Análisis Económico-Financiero de Makro España S.A.

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO
DE MAKRO ESPAA, S.A.
Trabajo Fin de Grado presentado por Leticia Rodrguez Bellido, siendo la tutora del la
profesora Dra. D Silvia Fresneda Fuentes.
V. B. de la tutora:
Alumno/a:
Dra. D. Silvia Fresneda Fuentes
D. Leticia Rodrguez Bellido
Sevilla, abril de 2015
TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADMICO 2014-20145
TTULO:
ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO DE MAKRO ESPAA, S.A.
AUTOR:
LETICIA RODRIGUEZ BELLIDO
TUTOR:
SILVIA FRESNEDA FUENTES
DEPARTAMENTO:
CONTABILIDAD Y ECONOMA FINANCIERA
REA DE CONOCIMIENTO:
ECONOMA FINANCIERA Y CONTABILIDAD
RESUMEN:
En el presente trabajo se realiza un anlisis de la empresa Makro Espaa Autoservicio
Mayorista desde un punto de vista econmico financiero. Esta es una empresa lder en
el sector de la distribucin en Espaa, posicin que ha mantenido an en estos aos
de recesin econmica. Para ello, hemos realizado un anlisis estructural y mediante
ratios de la informacin contable, que nos van a poner de manifiesto la evolucin
seguida en el periodo estudiado 2008-2012. Destacar que dicha empresa desarrolla su
actividad de forma exclusiva en el sector del Cash & Carry, por lo que nos hemos
encontrado con la limitacin de no poder hacer un anlisis comparativo de cmo se
encuentra con respecto al sector en el que opera, puesto que el resto de operadores
comparten su actividad con otros formatos de negocio. Despus de realizar el anlisis
nos hemos encontrado con una empresa, que aunque presenta actualmente
problemas de rentabilidad, la empresa est implantando acciones para poder
mantenerse en una situacin de solvencia total y mejorar sus resultados.
PALABRAS CLAVE:
Recesin; lder; anlisis econmico financiero, cash & carry.
TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A.
NDICE
1. INTRODUCCIN
1.1. OBJETIVO DEL TRABAJO
1.2. METODOLOGA
................................................................................................................................................
...................................................................................................................................................................................
2. EL SECTOR
2.1. EL SECTOR DE LA DISTRIBUCIN ALIMENTARIA.............................................................7
2.2. EL CASH & CARRY .................................................................................................................................................................... 10
3. EL GRUPO METRO
3.1. GRUPO METRO
.............................................................................................................................................................................
3.2. MAKRO ESPAA
..........................................................................................................................................................................
13
14
4. ANLSIS ECONMICO-FINANCIERO
4.1. INTRODUCCIN.............................................................................................................................................................................. 17
4.2. PREPARACIN DE LA INFORMACIN PARA EL ANLISIS:
AJUSTES Y RECLASIFICACIN ..................................................................................................................................... 17
4.3. ANLISIS MEDIANTE RATIOS
4.3.1. Anlisis del equilibrio financiero del ciclo de explotacin .............................. 18
4.3.2. Anlisis de liquidez ......................................................................................................................................................... 19
4.3.3. Anlisis de solvencia ................................................................................................................................................... 21
4.3.4. Anlisis de rentabilidad ........................................................................................................................................... 22
5. ANLISIS ESTRUCTURAL Y EN BASE A RATIOS
5.1. ANLISIS ESTRUCTUAL
5.1.1. Anlisis histrico del balance: Inversin-Financiacin ....................................... 25
5.1.2. Anlisis de la evolucin de los ingresos y gastos....................................................... 28
5.1.3. Anlisis de la evolucin y estructura de los flujos de efectivo ............... 31
5.2. ANLISIS EN BASE A RATIOS
5.2.1. Equilibrio financiero ....................................................................................................................................................... 32
5.2.2. Capacidad financiera a c/p: Liquidez
.............................................................................................
33
5.2.3. Anlisis de solvencia a l/p................................................................................................................................... 36

5.2.4. Anlisis de rentabilidad............................................................................................................................................ 36
5.2.5. Comparacin con el sector ............................................................................................ .................................... 38
5.2.6. Anlisis DAFO desde un punto de vista estratgico-comercial
y financiero
............................................... .........................................................................................................................................
38
6. CONCLUSIONES ........................................................................................................................................................................................................... 40
7. BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................................................................................................................... 41
3
8. ANEXOS:
8.1. ANEXO I. BALANCE DE SITUACIN........................................................................................................ 43
8.2. ANEXO II. CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS....................................................... 45
8.3. ANEXO III. BALANCE REFORMULADO ............................................................................................... 46
8.4. ANEXO IV. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ................................................................... 47
8.5. ANEXO V. RATIOS...................................................................................................................................................................... 48
CAPTULO 1
INTRODUCCIN
El anlisis econmico-financiero de una empresa es el estudio que basado en la
informacin contable, tiene como objetivo, evaluar la situacin financiera actual y
pasada de la empresa, as como el resultado de sus operaciones, con el objetivo de
determinar del mejor modo posible, una estimacin sobre la situacin en la que se
encuentra (Jimnez Cardoso, 2002).
El proceso de anlisis consiste en la aplicacin de un conjunto de tcnicas e
instrumentos analticos a los estados financieros, con el fin de deducir una serie de
medidas y relaciones que son significativas y tiles para la toma de decisiones. En
consecuencia, la funcin esencial del anlisis de los estados financieros, es convertir
los datos en informacin til, razn por la que el anlisis de los estados financieros
debe ser bsicamente decisional. De acuerdo con esta perspectiva, a lo largo del
desarrollo de un anlisis financiero, los objetivos perseguidos deben traducirse en una
serie de preguntas concretas que debern encontrar una respuesta adecuada (Ruiz
Domnguez, 2007). Por ejemplo:
-
Cul ha sido la evolucin de los resultados de la empresa?
La tendencia de sus beneficios supone evolucin, estabilidad o declive?
Cul es la posicin financiera a corto plazo? Qu factores le afectarn en el

futuro?
Etc.
Estas y muchas ms preguntas, son un paso muy importante en cualquier proceso

de toma de decisiones, y a las que debemos dar respuesta con nuestro anlisis
financiero (Ruiz Domnguez, 2007).
1.1. OBJETIVO Y ESTRUCTURA
En el presente trabajo realizamos un anlisis econmico-financiero en base a ratios de
las cuentas anuales de Makro Espaa, S.A., con el objetivo de analizar la evolucin
sufrida por sta a lo largo del periodo 2008-2012, periodo en el que la situacin de
recesin econmica del pas ha afectado, por primera vez, de manera considerable al
sector de la distribucin alimentaria. Se crea hasta el momento como un sector al que
no le afectaba en gran medida el ciclo econmico, sin embargo, a consecuencia de la
recesin, las familias en general han visto decrecer su poder adquisitivo, lo que se ha
traducido en un menor consumo en la hostelera, y por tanto menores ventas en el
sector de la distribucin alimentaria, y todo esto acrecentado a que se desat una
guerra de precios y, en consecuencia, una reduccin de mrgenes que, en ltima
instancia, han penalizado las cuentas de resultado.
Makro Autoservicios Mayoristas SA, o GRUPO METRO es el tercer grupo en el
sector de la distribucin a nivel mundial. Se dedicada a la venta al por mayor de
productos de alimentacin y no alimentacin para dar un servicio integral a las
necesidades de establecimiento de los profesionales (restauradores, hosteleros,
comerciantes, detallistas de alimentacin, grandes consumidores e instituciones).
La eleccin de dicha empresa est motivada fundamentalmente por mi pertenencia
como empleado en Makro, ms concretamente en su centro de Alcal de Guadaira, y
5
de ah el gran inters tanto personal como profesional en conocer los orgenes tanto
de la empresa como del grupo, as como su evolucin a lo largo de estos aos.
Para alcanzar dicho objetivo, adems de esta introduccin que consideramos como
primer captulo, hemos estructurado el presente trabajo en los siguientes captulos: en
el segundo, se realiza un anlisis descriptivo de las caractersticas del sector. En el
tercero se aborda el estudio del grupo al que pertenece la empresa. Por su parte, en el
cuarto se prepara la informacin contable para el anlisis y se confeccionan los
indicadores, para proceder a su anlisis en el captulo 5. Por ltimo, se ofrecen las
consideraciones finales y la bibliografa utilizada, as como una serie de anexos.
1.2. METODOLOGIA
Para poder efectuar el anlisis econmico-financiero en base a ratios se han obtenido
los estados contables individuales de Makro Autoservicios Mayoristas S.A, del
Registro Mercantil de Madrid, a travs de la pgina www.registradores.org. Se ha
utilizado el balance de situacin, la cuenta de prdidas y ganancias, y el estado de
flujos de efectivo referidos al periodo 2008-2012.
Adems, se ha utilizado la base de datos SABI para la extraccin de datos
sectoriales y empresariales, y la segmentacin del sector de la distribucin comercial.
Esta informacin se ha ajustado, como hemos indicado en el captulo 4, para
calcular los porcentajes verticales y horizontales del balance, de la cuenta de prdidas
y ganancias y del estado de flujo de efectivo, para as realizar el anlisis estructural y
la bsqueda de tendencias. Adems, se han construido los ratios necesarios para el
anlisis de la liquidez, solvencia y rentabilidad. Todo ello nos permitir la realizacin
del anlisis histrico.
Se han considerado las cuentas anuales de 2008 como cuentas anuales iniciales,
por lo que no se incluyen cifras comparativas del ejercicio anterior. Esto es motivado
por el cambio del plan general de contabilidad aprobado en 2007, que provocaron
diferencias entre los criterios contables con respecto el ejercicio anterior.
As mismo, tenemos que sealar que en el ejercicio 2013 se aprob en Junta
General Extraordinaria de Accionistas de fecha 28 de mayo un cambio de fecha de
cierre del ejercicio social de la sociedad al 30 de septiembre de cada ao
(anteriormente 31 de diciembre), por lo que las cuentas anuales del ejercicio 2013
corresponden a un ejercicio de nueve meses, por lo tanto, no son directamente
comparables con los ejercicios anteriores que correspondan a doce meses , en
consecuencia, hemos decidido abstenernos de incluir en el anlisis el ao 2013.
TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A
CAPTULO 2
EL SECTOR
2.1. EL SECTOR DE LA DISTRIBUCIN ALIMENTARIA
La distribucin alimentaria en Espaa es uno de los eslabones ms importantes en la
cadena agroalimentaria, puesto que facilita la comercializacin de los alimentos y al
mismo tiempo pone en contacto al sector productor e industrial con los profesionales
de la hostelera y consumidores, que finalmente, cierran el ciclo de esta
cadena.(Molinillo Jimnez, 2014).
Dicho sector ha ido evolucionando a lo largo del siglo XX y hasta la actualidad,
adaptndose a los gustos y preferencias de los consumidores, ya que es un sector con
importantes repercusiones sociales y econmicas en todos los pases desarrollados
pues facilita el desarrollo econmico de la sociedad al permitir la conexin y el mayor
equilibrio entre la oferta y la demanda de mercancas.
Los cambios en el sector han venido de la mano de diferentes factores. Desde la
oferta hay que resaltar, el desarrollo de la tecnologa y la era de la informacin que
facilitaron la consecuencia de economas de escala y ayudaron a la expansin de las
compaas y a la concentracin de la industria. Desde el lado de la demanda, los
formatos se han ido adaptando a las necesidades del consumidor, as, hoy en da, el
formato que garantiza un precio honesto y la proximidad tiene ventajas sobre los
dems, dado que uno de los factores ms influyentes en la decisin de eleccin por
parte del cliente es el precio y el tiempo dedicado a la actividad de la compra, que
cada vez es ms escaso. Esto unido a la aparicin de las marcas blancas que ofrecen
una relacin calidad precio superior que las marcas de fabricantes, provoc un
aumento del poder de compra de las compaas de distribucin en Espaa. (www.
aeca1.org, 2013).
La distribucin alimentaria es un formato de negocio fundado en una demanda
constante que se basa en una necesidad primaria para el ser humano y en el que
existe un alto grado de concentracin ya que las diez primeras empresas minoristas
del sector suponen ms del 50% de la cuota de mercado en 2013, lo que supone un
incremento medio de 2012-2013 del 1,1%.
Figura 2.1. Evolucin de las cuotas sobre superficie de ventas propia de los
principales operadores.
Fuente: Alimarket, 2013
7
Rodrguez Bellido, Leticia
En dicho sector, podemos encontrar diferentes formatos comerciales que van desde
supermercados, hipermercados, tiendas tradicionales, franquicias, cooperativas, Cash
& Carry, mercas y grandes almacenes, entre otros.
En Espaa la distribucin alimentaria en 2013 presenta una facturacin de
76.107.723 miles de euros, obtenidos de 571 empresas (El Anuario de la Distribucin,
ofrece datos de 613 empresas, pero el dato de ventas se contabiliza a partir de 571).
Esta cifra de facturacin pertenece a: grandes grupos independientes que
representan el 67,58% del importe total de la facturacin, a los principales grupos
asociados con un 17,96%, y por ltimo, el resto de operadores con un 14,46%.
(Indisa, 2014).
DISTRIBUCIN ALIMENTARIA
EN ESPAA (en miles de euros)
2013
76.107.717
Grandes Grupos Independientes
51.433.917
67,58%
Principales Grupos Asociados
13.667.339
17,96%
Resto de operadores
11.006.461
14,46%
Tabla 2.1. Facturacin en Espaa 2013

Fuente: www.indisa.es
Los grandes grupos independiente son los comercios formado por empresas
mayoristas o minoristas que realizan su actividad de forma autnoma sin que exista
ningn tipo de relacin contractual con otras empresas. (Abascal Rojas, 2003).
Dentro de los grandes grupos independientes de alimentacin, destacamos los
sealados en la tabla 2.2, los cuales han sido ordenados por cifra de ventas en el ao
2013, y donde podemos observar que la empresa que presenta mayor cuota de
facturacin en Espaa es Mercadona.
GRANDES GRUPOS INDEPENDIENTES

EMPRESAS
Mercadona, S.A.
Centros Comerciales Carrefour
Grupo Eroski
Caprabo, S.A.
Vegalsa
Dia, S.A.
Grupo Auchan
Alcampo, S.A.
Supermercados Sabeco, S.A.
Lidl Supermercados, S.A.U.
Grupo El Corte Ingles
Hipercor, S.A.
El Corte Ingles, S.A.
Tiendas de Conveniencia, S.A. (opencor)
Gespevesa, S.A.
Consum, S. Coop. Valenciana
Makro Autoservicio Mayorista, S.A.
Aldi Supermercados, S.L.
VENTAS 13
19.812.000
7.800.000
5.881.000
1.364.000
848.693
4.499.500
4.241.411
3.216.411
1.025.000
2.885.000
2.691.706
1.866.000
512.520
257.000
56.187
1.840.300
1.112.000
671.000
51.433.917
CUOTA DE
MERCADO X
FACTURACIN
(%)
26,03%
10,25%
7,73%
1,79%
1,12%
5,91%
5,57%
4,23%
1,35%
3,79%
3,54%
2,45%
0,67%
0,34%
0,07%
2,42%
1,46%
0,88%
67,58%
Tabla 2.2. Grandes grupos independientes

Fuente: www.indisa.es, 2013
8
Por otra parte, el comercio asociado se define como el agrupamiento de diferentes

establecimientos para desarrollar conjuntamente actividades comunes. Las
asociaciones pueden ser horizontales o verticales. Las horizontales se dan en el
mismo escaln de la distribucin, es decir, entre mayoristas o minoristas solamente,
mientras que las verticales se dan cuando intervienen los diferentes escalones de la
distribucin: fabricantes, mayoristas, minoristas. (Abascal Rojas,2003).
De la facturacin total en Espaa sealada anteriormente, los principales grupos
asociados representan alrededor del 17% de la cuota de mercado, y dentro de este
grupo se encuentran empresas como: Ahorramas, S.A., Gabisa, Manuel Barea, Cash
Lepe, Coviran, etcaunque cabe destacar que ninguno de ellos comportan ms del
2% de la cuota de mercado dentro de dicha categora.
El sector de la distribucin se puede subdividir, principalmente, en comercio al por
mayor y comercio al por menor dependiendo de a quienes va dirigida la
comercializacin o venta de los productos, si es a otras empresas o directamente al
consumidor final.
A su vez, Espaa subdivide el comercio mayorista y minorista en una serie de
actividades econmicas catalogadas segn la Clasificacin Nacional de Actividades
Econmicas o cdigo CNAE de 2009. En este caso, Makro Autoservicios Mayorista
segn la CNAE pertenece al epgrafe de actividad 4639: Comercio al por mayor, no
especializado, de productos alimenticios, bebidas y tabaco.
La gran diversidad de comerciantes mayoristas existentes obliga adems a
clasificarlos segn una serie de tipologas que ayuden a entender cules son las
funciones que realizan en el mercado y qu caractersticas presentan.
Comerciantes mayoristas
Brokers o mediadores
Agentes comerciales o representantes
Agentes Intermediarios
Comisionistas
Segn la especializacin en Mayoristas generales
Mayoristas especializados
la actividad mayorista
Mayoristas de servicios completos
Cash & Carry
Segn las funciones
Mayoristas Mayoristas sobre camin
realizadas
de servicios Mayoristas de despacho
limitados Mayoristas de estantera
Mayoristas en origen
Segn la localizacin del
Mayoristas en destino
mercado
Mayorista tradicional
Segn la tecnologa de
Mayorista de autoservicio
venta
Mayorista de venta a distancia
Mayoristas independientes
Segn la propiedad de los
bienes comercializados
Vnculos horizontales de
mayoristas
Vnculos organizativos
Vnculos verticales de
mayoristas
Vnculos mixtos de
mayoristas
Mayoristas socios de una

agrupacin de compras
Mayoristas socios de una
central de compras
Cadenas franquiciadas
Distribuidores oficiales o
autoritarios
Concesionario
Consignacin
Cadenas voluntarias
Tabla 2.3. Clasificacin de los comercios mayoristas

Fuente: Molinillo Jimnez, 2014
Dentro de esta clasificacin, nosotros vamos a centrarnos en el Cash & Carry autoservicio mayorista-, que es aqu donde englobamos a nuestra empresa objeto de
estudio.
2.2. EL CASH & CARRY
El concepto Cash & Carry es un formato comercial que se define por dos
caractersticas principales: Opera en rgimen de autoservicio y se dirige nica y
exclusivamente a profesionales.
La distribucin mayorista Cash & Carry cumple una funcin primordial en beneficio
de las pequeas y medianas empresas al satisfacer las necesidades de los
profesionales de la hostelera, del comercio independiente, pequeos minoristas y
grandes consumidores en el abastecimiento integral de todo lo que necesitan para sus
negocio, en un misma superficie.
Por lo tanto, una de las mayores ventajas que aporta el modelo de distribucin
mayorista Cash & Carry es que permite al profesional confiar sus compras a un mismo
proveedor, simplificando la gestin de sus negocios, lo cual le permite tener ms
tiempo disponible para volcarse en su actividad econmica y en atender a sus clientes.
(elpais.com, 2006).
El concepto de Cash & Carry naci en 1964 por el profesor Otto Beisheim en
Alemania, y se puso en prctica con la apertura del primer almacn Metro en la ciudad
de Ruhr, desde donde se internacionaliz la idea a todo el continente europeo, Asia y
norte de frica (http://www.gestionrestaurantes.com/llegir_article.php?article=209).
El primer almacn Makro llega a Espaa en septiembre de 1972 con la apertura en
Madrid del primer almacn del Grupo Metro, introduciendo as el sector del Cash &
Carry. El 1 de enero de 1998 Metro adquiri todos los establecimientos de SHV Makro
N.V. en Europa, y Makro Espaa pas a formar parte del alemn Grupo Metro,
integrndose en la divisin del Cash & Carry.
En la actualidad, los Cash & Carry han mantenido su presencia en Espaa con
ms de 629 establecimientos que dan empleo directo a 8.000 personas en todo el
pas, a pesar de la situacin del mercado, donde sus clientes son detallistas
independientes y hostelera, este ltimo con una tendencia negativa en 2013, 2012 y
2011.
Figura 2.2. Reparto de la sala de venta en 2013 por cadena de Cash & Carry.
Fuente: Informe sectorial de la economa espaola, 2014.
10
Este sector est dominado por doce grupos, de los cuales solo tres estn
especializados en esta lnea de venta (Cash & Carry): Makro, Punto Cash y Hermanos
Ayala. El resto de los operadores dominantes, como puede ser: Covalco (Comreco,
Bon Merca), Supersol (Cash Diplo), Alimentacin Peninsular (Serodys), Miguel
Alimentacin (Gros Mercat), Euromadi Iberia, entre otros, comparten su negocio entre
esta lnea y otra (bien sea la franquicia, el surcursalismo o la distribucin clsica).
Tal es la importancia que comienza a tener el sector del Cash & Carry es Espaa,
que en noviembre del 2004 se constituye la Asociacin Espaola de empresas de
Cash & Carry (AESECC), que es la entidad que agrupa a las principales empresas de
distribucin mayorista Cash & Carry que operan en nuestro pas, aunque es
importante sealar que excepto Makro, el resto de los componentes comparten su
negocio con otras lneas como anteriormente ya hemos sealado.
El objetivo de esta asociacin es ser punto de encuentro entre las empresas que
conforman este sector, con el objetivo de: divulgar las caractersticas del modelo
diferenciado
Cash & Carry, canalizar las relaciones con otros actores
(administraciones pblicas, proveedores y clientes), y aunar esfuerzos en la
representacin de los intereses del sector (www.AESECC.com).
La asociacin se constituye con la vocacin de reunir paulatinamente a todas las
enseas de Cash & Carry que operan en Espaa, y por ello ya han cursado
invitaciones al resto de empresas del sector con vistas a su adhesin.
Actualmente forman parte de AESECC: Makro (grupo Metro), Gros Mercat ( Miguel
Alimentaci Grup), Dialsur (Musgrave), Cashrecord (Grupo Eroski) y Covalco, siendo
Makro, y ms concretamente, Jose Maria Cervera Lucini (Director General de Makro
Espaa), el presidente de dicha asociacin.
Figura 2.3. Organigrama de AESECC

Fuente: www.AESECC.com
Las cifras de facturacin sealadas anteriormente, incorporan las ventas

pertenecientes del Cash & Carry, las cuales han sido extradas para poder comparar y
hacer una clasificacin de las empresas ms importantes de dicho sector.
En esta comparacin podemos observar como Makro Autoservicio Mayorista, S.A.
es LIDER en facturacin y cuota de mercado en 2013, que son los ltimos datos de los
que disponemos, representando un porcentaje de facturacin sobre el importe total de
las ventas del Cash & Carry del 13,83%. Tenemos que destacar que los datos de
11
facturacin de Makro Autoservicios Mayorista, S.A del ao 2013 pertenecen a los

nueve primeros meses del ao, debido al cambio de cierre contable que se produjo
este ao, pasando de realizar su cierre en septiembre en vez de en diciembre, por lo
que no son totalmente comparables con respecto al resto de empresas.
EMPRESAS
Makro Autoservicio Mayorista,

S.A.
GADISA
Miguel Alimentacio Grup, S.A.U.
(cros Mercat)
Grupo El Arbol, S.A.
Uvesco, S.A.
Distribuciones Froiz, S.A.
H.D. Covalco, S.L. (Comreco)
Semark AC Group, S.A.
Hiper Usera, S.L.
Unide, Sdad. Coop.
Manuel Barea, S.A.
Cash Lepe, S.L.
Hermanos Ayala Sousa, S.L.
Alimentacin Peninsular, S.A.
Musgrave Espaa, S.A.U.
Comercial Jesuman, S.A.
Sdad. Coop. Andaluza de
Detallistas de Alimentacin San
Rafael
Luis Pia, S.A.
Hijos de Luis Rodrguez, S.A.
TOTAL
VENTAS
13
(miles de
euros)
% SOBRE EL
TOTAL DE
VENTAS EN
CASH &
CARRY
N CASH
1.112.000
979.980
13,83%
12,19%
37
11
920.000
822.000
604.000
522.000
464.000
385.125
316.361
251.725
228.123
217.000
206.131
189.987
183.947
168.458
11,44%
10,23%
7,51%
6,49%
5,77%
4,79%
3,94%
3,13%
2,84%
2,70%
2,56%
2,36%
2,29%
2,10%
57
30
5
8
61
6
9
12
4
12
1
14
18
9
167.000
163.300
137.533
8.038.670
2,08%
2,03%
1,71%
3
8
4
TABLA 2.4. Ventas 2013 en empresas de Cash & Carry

Fuente: Elaboracin propia a partir de los datos de: www.indisa.es
12
CAPTULO 3
EL GRUPO METRO
3.1. GRUPO METRO
Como hemos sealado, el Grupo Metro es el tercer grupo mundial en distribucin en
Rgimen de Autoservicios. Esta compaa alemana est presente en 33 pases, que
cuenta con 2.221 tiendas y ms de 270.000 empleados. Las ventas del Grupo a fecha
de febrero del 2014 han sido de 46.321 millones de euros.
El rendimiento del Grupo est basado en la fortaleza de sus divisiones que operan
independientemente en sus respectivos segmentos de mercado. METRO CASH &
CARRY el lder internacional en el autoservicio mayorista-, al que pertenece Makro,
Real hipermercados, Media Mark (lderes del mercado europeo en distribucin de
electrnica de consumo), Satun (tienda de electrodomsticos), y galera Kaufhof
(grandes almacenes).
Figura 3.1. Estructura del Grupo Metro

Fuente: www.makro.es
En la siguiente tabla se indica como podemos observar en los datos referentes al

Grupo, que su filial Makro es la ms importante dentro del Grupo, representando el
49% del total de las ventas del grupo, seguido por Media Mark-Saturn que forman el
31% del total de las ventas, y Real Hipermercado con un 16%, por ltimo, Galeria
Kaufhof que solo tiene un peso sobre el total de las ventas del Grupo del 4%.
VENTAS (mm )
PAISES
CENTRO DE NEGOCIO
METRO
(CASH &
CARRY)
22.569
29
752
REAL
7.261
6
384
MEDIA
MARKTSATURN
14.405
16
948
GALERIA
KAUFHOF
2.086
2
137
GRUPO
METRO
46.321
2.221
Tabla 3.1. Informacin financiera a enero del 2014.

Fuente: Elaboracin propia a partir de intranet.Makro.es
13
Con respecto a los datos del ejercicio 2014 no tenemos an informacin, pero
podemos sealar que el Grupo Metro obtuvo en su ejercicio 2013/2014 un beneficio
neto atribuible de 127 millones de euros, frente a las prdidas de 35 millones de euros
que gan en el ejercicio anterior (noticias.lainformacin, 2015).
3.2. MAKRO ESPAA
Makro Espaa, como ya hemos indicado anteriormente, abri sus puertas por primera
vez en nuestro pas en septiembre de 1972 en Madrid introduciendo el concepto de
Cash & Carry. A lo largo de estos aos se ha convertido en lder en el sector, contando
actualmente con 37 centros por toda Espaa y repartidos por 15 comunidades
autnomas (www.makro.es).
Gracias a este concepto de negocio, los profesionales de la alimentacin como de
la no alimentacin pueden adquirir todo lo que necesiten para su negocio en un nico
punto de venta que se adapta a sus necesidades.
Existen en Makro 4 formatos de centro de negocio para responder a las
necesidades de cada ciudad y a las de cada cliente.
CLSICO:
1. (Mnimo de 10.000 m2)

2. Todos los segmentos de clientes
En Espaa existen: 3
3. 30.000 100.000 clientes

4. Formato de centro en dos plantas
5. (7.000 10.000 m2)
JUNIOR:
6. Todos los segmentos de clientes

En Espaa existen: 20
7. 20.000 60.000 clientes

8. Formato ms utilizado en Espaa
9. (2.500 5.000 m2)
ECO:
10. Cliente Horeca y minorista de alimentacin

En Espaa existen: 13
11. 2.000 8.000 clientes

12. La alimentacin participa en un 90% de las
ventas
13. (1.500 2.000 m2)
SMALL ECO:
14. Clientes Horeca y minoristas de alimentacin

En Espaa existe: 1
15. 2.000 8.000 clientes

16. La alimentacin participa en un 95% de las
ventas.
Tabla 3.2 Tipos de centros de negocio y caractersticas

Fuente: Elaboracin propia a partir de la intranet de Makro.es
En relacin a los clientes con los que Makro trabaja se pueden clasificar en cuatro
grandes grupos que se diferencian en funcin del la actividad que desarrollan:
14
HORECA
Hoteles
Restaurantes
Bares
Catering
Cafs
Cafeteras
TRADERS
Minoristas
alimentacin
Pequeas
tiendas
Droguera
Gasolinera
INSTITUCIONES
Arte & cultura.
Hospitales
Guarderas
Ejrcito
Administraciones
SERVICIOS
Proveedores de
servicios
Oficinas
Artesanos
Asistencia
mdica
Carniceras
Tabla. 3.3. Clasificacin por tipos de clientes
Fuente: Elaboracin propia a partir de intranet.Makro.es
Esta diferenciacin se produce porque Makro ofrece servicio personalizado a los

clientes, y para ello es fundamental poder diferenciar los tipos de clientes con los que
cuenta. A lo largo de los aos, Makro ha conseguido tener registrados en torno a
900.000 clientes.
Los clientes potenciales son los que se engloban dentro de la clasificacin
HORECA debido a que nuestros servicios son especializados en este tipo de cliente,
centrndonos fundamentalmente en sus necesidades diarias.
Es importante destacar que Makro cuenta adems con su propia lnea de productos
que alcanz una cuota en 2012 del 22% de las ventas.
Por su parte, las marcas propias de Makro se dividen en seis principales lneas,
que son las denominadas marcas de distribucin:
ARO/FAIRLINE
Productos de primer precio, de alimentacin y no alimentacin.
HORECA
SELECT
Productos profesionales para el cliente del sector Horeca, con

excelentes calidades y los formatos ms adecuados para sus
negocios
H LINE
Una lnea de productos especiales dirigida al sector hotelero.
FINE FOOD
Productos de alta calidad dirigidos al detallista de alimentacin.
RIOBA
Una exclusiva seleccin de artculos que giran alrededor de las

necesidades de las cafeteras y bares.
SIGMA
Esta marca proporciona productos para la oficina imprescindibles

para cualquier tipo de negocio.
Tabla 3.4. Marcas propias
Fuente: http://www.interempresas.net/Hosteleria
A pesar de que las marcas propias alcanzaron el 22 % de las ventas en 2012, como
antes habamos sealado, la compaa no quiere superar el 25% de esta cuota,
debido a que Makro ofrece su propia lnea de productos como una solucin, no como
una sustitucin, aunque es cierto que la cuota de las marcas de distribucin estn
creciendo debido al momento concreto que vivimos, que hace que factor precio sea
uno de los ms importantes a la hora de seleccionar un producto.
En la actualidad a pesar de la crisis en la que nos encontramos, Espaa vuelve a
generar confianza entre las grandes empresas de consumo en el mundo. Una de ellas
es la alemana Metro AG, propietaria en nuestro pas de la cadena Makro.
15
A pesar de que Makro es lder en el sector de la distribucin, se ha encontrado en

los ltimos aos con la necesidad de cambiar su estrategia, centrndose en la
proximidad, abriendo nuevos centros, y bajando los precios.
Prueba de la confianza depositada en Makro Espaa, es que el Grupo ha
inyectado en el ltimo ejercicio financiacin por un importe total de 370 millones de
euros. Segn aparece en sus ltimas cuentas, Makro cancel en el ao pasado todos
los crditos que tena pendiente con su matriz por importe de 183, 60, 50, 25 y 20
millones respectivamente, que vencan en 2013. Adicionalmente, se abri una lnea
nueva de financiacin por un mximo de 20 millones con vencimiento a final de este
ao.
Makro se est beneficiando fundamentalmente del auge del sector de la hostelera,
que despus de haber encabezado 72 meses de cadas continuas de sus ventas,
empieza ahora a remontar. Segn los primeros datos que maneja el sector, las ventas
del 2013 han crecido en lo que va de ao alrededor de un 3% por ciento, gracias sobre
todo al incremento del turismo, y a la incipiente recuperacin (www.qcom.es, 2014).
Lo ms importante, adems, es que frente al cierre de ms de 50.000 bares y
restaurantes en los ltimos aos, por primera vez se empieza a inaugurar nuevos
establecimientos. Se calcula que en el ltimo ao han abierto ms de 4.000 locales. Es
un dato todava incipiente, teniendo en cuenta la gran destruccin de actividad que ha
habido durante la crisis, pero que permite dar un impulso tambin a las ventas de
Makro, especializada como ya he sealado, en la venta a pequeos y grandes
establecimientos de comercio y hostelera, permitiendo que la empresa pueda encarar
el futuro con cierto optimismo.
16
CAPTULO 4
ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO
4.1. INTRODUCCIN
En este apartado vamos a detallar los cambios realizados en los estados contables de
Makro Autoservicios Mayoristas para su posterior anlisis econmico-financiero en el
periodo 2008-2013. Adems se ha explicado con claridad los ratios en los que vamos
a basarnos en nuestro anlisis, como se construyen y su significado.
4.2. PREPARACIN DE LA INFORMACIN PARA EL ANLISIS: AJUSTES Y
RECLASIFICACIONES
Para la preparacin de la informacin contable hay que sealar que las cuentas
anuales individuales que se han presentado a depsito coinciden exactamente con las
auditadas, es decir, el analista no ha realizado ninguna modificacin cuantitativa para
su anlisis. Los informes de auditora son SIN SALVEDADES lo que garantiza la
fiabilidad de la informacin objeto de estudio.
En el balance no se ha reclasificado el patrimonio neto ya que no se ha producido
reparto de dividendos en el periodo analizado, en primer lugar porque los primeros
aos con resultados positivos se han destinado a remanente (2008-2009), y en
segundo lugar, porque los ltimos aos la empresa ha ido acumulando resultados
negativos.
2008
2009
2010
2011
2012
2013
BASE DE REPARTO
Remantes de aos anteriores
25.801.861,90
-13.920.356,30
Resultado del ejercicio
25.801.861,90
17.243.453,30
-13.920.356,30
24.923.682
-53.074.293
-11.105.071
TOTAL DISPONIBLE
25.801.861,90
43.045.315,20
-13.920.356,30
11.003.325,70
-53.074.293
-11.105.071
25.801.861,90
17.243.453,30
-53.074.293
-11.105.071
-53.074.293
-11.105.071
APLICACIN DEL RESULTADO

A reserva legal
A dividendos
A remanente
A rdo negativos de aos anteriores
TOTAL APLICADO
11.003.325,70
-13.920.356,30
25.801.861,90
17.243.453,30
-13.920.356,30
11.003.325,70
Tabla 4.1. Resultado y aplicacin de resultado

Fuente: Elaboracin propia
Por su parte, en la cuenta de prdidas y ganancias se ha segmentado la cifra de

ingresos atendiendo a un criterio territorial (nacional e intracomunitarios). Por ltimo,
con respecto al estado de flujo de efectivo la cifra del flujo de explotacin se ha
englobado en una sola magnitud sin diferenciar a que partidas pertenecen.
Una vez que se ha ajustado la informacin realizaremos un anlisis estructural del
balance, cuenta de prdidas y ganancias y del estado de flujo de efectivo, para lo que
se elaboraron los estados contables indexados. Para el clculo de los porcentajes
verticales sealar que en el balance se han calculado con respecto al total de activo
para poder observar el peso que tiene cada partida con respecto a la cifra total de
activo o pasivo. En la cuenta de prdidas y ganancias se calculan sobre el importe
neto de la cifra de negocio, as cada porcentaje refleja la proporcin de cada ingreso o
gasto sobre las ventas. Y en el estado de flujo de efectivo los porcentajes verticales se
17
han calculado sobre la variacin de flujo de efectivo del ejercicio, que representa en
qu medida cada cobro o pago ha contribuido de forma positiva o negativa, en la
variacin de la tesorera.
Con respecto a los porcentajes horizontales, se calculan con respecto al ao
anterior ((Valor ao N Valor ao N-1)/ Valor ao N-1)*100 para indicar en qu
proporcin cada partida ha variado con respecto al ao anterior, y as poder analizar
que evolucin ha sufrido tanto el patrimonio, los resultados y los flujos a lo largo del
horizonte temporal (ver ANEXO I).
Adems de lo anteriormente sealado, las variaciones de los datos cuantitativos
han sido analizadas a la luz del contenido de las respectivas memorias.
Hemos de mencionar que se ha decidido quitar el ao 2013 porque existe un
cambio en la fecha del cierre contable, y este ao corresponde a un ejercicio contable
de 9 meses, entendiendo que cualquier anlisis comparativo con los datos
precedentes (que corresponden a un periodo de 12 meses) estara sesgado, y dara
lugar a interpretaciones errneas.
4.3. ANLISIS MEDIANTE RATIOS
El anlisis mediante ratios constituye una de las herramientas ineludibles en el estudio
de la situacin econmico-financiera de una empresa. No se considera conveniente
calcular una gran cantidad de ratios similares, sino seleccionar un conjunto reducido
de indicadores relevantes que, en conjunto, definan las caractersticas econmicofinancieras de la empresa. Por esta razn, se han clasificado los ratios en diferentes
categoras que son: rentabilidad, solvencia y liquidez, de forma que se eviten dos
problemas: seleccionar ratios muy similares, y olvidar analizar algn rea relevante
(Rivero, 2009; Rojas, 2011).
Es por tanto, que vamos a hacer un anlisis del equilibrio financiero a corto plazo,
de la liquidez, solvencia y rentabilidad mediante ratios.
4.3.1. Anlisis del equilibrio financiero del ciclo de operaciones
Para el estudio del equilibrio financiero a corto plazo analizaremos el fondo de
maniobra, el capital corriente tpico y las necesidades del fondo de maniobra.
Fondo de maniobra o capital circulante: es aquella parte del activo corriente

que es financiado por el pasivo no corriente, es decir, con financiacin a
largo plazo. Entendiendo por activo corriente (existencias, deudores
comerciales y otras cuentas a cobrar, inversiones en empresas del grupo y
asociadas, inversiones financieras a corto plazo, periodificaciones a corto, y
efectivos y otros activos lquidos); y por pasivo no corriente (provisiones,
deudas con entidades de crdito, deudas con empresas del grupo y
asociadas y pasivos por impuesto diferido) todo referido al largo plazo, y
patrimonio neto.
FM= (Patrimonio Neto +Pasivo No Corriente) Activo No Corriente
Capital Corriente Tpico: es el importe del activo corriente afecto a la

actividad tpica de la empresa una vez deducidas las deudas derivadas del
desarrollo de dicha actividad (financiacin espontnea). Entendiendo como
activos funcionales corrientes a aquellos vinculados al proceso productivo
vitales para la continuidad de las operaciones de la empresa (existencias,
deudores y periodificaciones a corto plazo), menos los pasivos espontneos
que representan la parte de la financiacin sin coste que el propio ciclo de
18
produccin genera de forma automtica, como son acreedores comerciales

y otras cuentas a pagar a corto plazo.
CCT= Activos corriente funcionales Pasivos espontneos
Necesidades operativas del fondo de maniobra: expresan la adecuada

financiacin de los activos corrientes permanentes.
NOF=Capital Corriente Tpico Fondo Maniobra
4.3.2. Anlisis de liquidez

El objetivo del anlisis de la liquidez es la evaluacin de la capacidad que posee la
empresa para atender las obligaciones de pago a corto plazo con los recursos
disponibles a corto plazo. Se puede realizar en base a variables fondo o flujo. La
diferencia radica en que los ratios de cobertura fondo limitan los recursos y
compromisos a corto plazo a los reseados en el balance y no distinguen entre activos
funcionales y extrafuncionales, ni entre financiacin espontnea y no espontnea, y
aunque no sean concluyentes si son relevantes.
Los ratios utilizados para el anlisis de la liquidez son:
Ratio de liquidez: mide la capacidad de la empresa para atender las
obligaciones a corto plazo representados por pasivos corrientes con los activos
corrientes. Indicar que las masas patrimoniales utilizas para el clculo del ratio
coinciden con los datos del balance.
Ratio de liquidez = Activo corriente / Pasivo corriente
Ratio quick: trata de medir la capacidad de la empresa para cancelar el pasivo

corriente empleando nicamente el disponible y el realizable cierto. Estos activos son
seleccionados porque su liquidacin se estima ms segura y su distancia a la liquidez
ms corta.
Ratio Quick = (AC Existencias ANCMV) / Pasivo Corriente
Para el clculo se deduce las existencias y el activo no corriente mantenido para la

venta.
Ratio de tesorera: es la medida ms exigente de liquidez, ya que mide la
proporcin del pasivo corriente que sera posible atender con el disponible (tesorera e
inversiones financieras temporales liquidables inmediatamente).
Ratio de tesorera = Disponible / Pasivo Corriente
Perodo medio de maduracin: es el tiempo que, por trmino medio, tardan los
saldos de una partida recurrente en transformarse en otra. Para el clculo de los
periodos medios son necesarios el clculo de las rotaciones.
19
PMM = 365 / Rotacin ( existencias, clientes, proveedores)
Rotaciones: la rotacin es el nmero de veces que se renueva el saldo de una

partida recurrente en un determinado perodo de tiempo. Calculamos la rotacin de
existencias, la de clientes y proveedores.
La rotacin de existencias definida como el nmero de veces que se renuevan las
existencias de productos para la venta.
R. de existencias = Consumo de existencias / Saldo Medio Existencias
- Consumo de existencias = Ei + Compras Ef

- Saldo medio existencias = (Existencias iniciales + Existencias finales)/2
La rotacin de clientes es el nmero de veces que se cobra al cliente, es decir,
frecuencia con que el crdito al cliente se convierte en efectivo.
R. de clientes = Importe neto cifra de negocio / Saldo Medio Clientes
La rotacin de proveedores es el nmero de veces que se paga a los proveedores.

R. de proveedores = Compras / Saldo Medio de Proveedores
Flujos de efectivo de explotacin: es til para el clculo de los ratios de

cobertura, y siempre van en el denominador. Coincide con el flujo de explotacin del
estado de flujo de efectivo, pero si existen pago por dividendos hay que sumarlos.
Representa los flujos que genera la empresa con su actividad ordinaria y con su
poltica de cobros y pagos.
FEE= Rdo de explotacin + Pago por dividendos
Fondos generados ordinarios: representa los fondos que genera la empresa, si

cobrara y pagara al contado todos sus ingresos y gastos de naturaleza ordinaria y
recurrente.
Rdo del ejercicio de operaciones continuadas
+ Amortizaciones
-
Impuestos de subvenciones a resultado
+/- Deterioro y resultado por enajenacin de inmovilizado

+/- Variacin de provisiones de pasivo
+/- Otros resultados
+/- Variacin del valor razonable de instrumentos financieros
+/- Deterioro y rdo por enajenacin de instrumentos financieros
FGO
20
Ratios de cobertura de pasivos negociados: representan la capacidad de la

empresa en pagar la financiacin no recurrente a corto plazo con el flujo de efectivo de
explotacin o los flujos generados ordinarios del ejercicio. Decimos a corto plazo
porque incluye slo el pasivo corriente no recurrente (deudas con entidades de crdito
a corto plazo). Las dems partidas a corto plazo como son: periodificaciones, otras
deudas no comerciales y proveedores, son pasivos corrientes recurrentes.
RCPN c/p = Financiacin no recurrente a c/p / Flujo Efectivo Explotacin
RCPN c/p =(Financiacin no recurrente activos extrafuncionales) / FEE
RCPN c/p= Financiacin no recurrente a c/p/ Fondo Generado Ordinario
RCPN c/p= (Financiacin no recurrente a c/p Activos extrafuncionales) / FGO
4.3.3. Anlisis de solvencia

Con el anlisis de solvencia estudiamos la capacidad de una empresa para hacer
frente a los compromisos financieros en el largo plazo. Los ratios que se utilizarn son:
Patrimonio Neto: representan garanta frente a terceros.

Patrimonio Neto = Activo total Pasivo total
Ratio de cobertura: indica la proporcin de pasivo que se podra cancelar con

los activos totales.
Ratio de cobertura = Activo total / Pasivo Ajeno
Ratio de cobertura de intereses: es la capacidad de la empresa para atender

los intereses devengados utilizando el beneficio del ejercicio. Si el resultado en mayor
a 1 significara que la empresa tiene capacidad de endeudamiento adicional.
Para el clculo de dicho ratio hemos, calculado el beneficio antes de impuestos y
tasa (BAIT), que es la suma del resultado de explotacin, los ingresos financieros, las
diferencias de cambio y el deterioro y resultado por enajenacin de instrumentos
financieros.
Ratio de cobertura de intereses = BAIT / Gastos financieros
Ratio de cobertura de pasivos negociados: representa la capacidad de la

empresa para hacer frente a la financiacin no recurrente total con los flujos de
efectivo de explotacin o los fondos generados ordinarios.
RCFNR total = FNR total / Flujo Efectivo Explotacin
RCFNR total =(FNR total Activo Extrafuncionales) / FEE
RCFNR = FNR total / Fondo Generados Ordinarios
RCFNR = (FNR total Activo Extrafuncionales) / FGO
21
4.3.4. Anlisis de rentabilidad

El anlisis de la rentabilidad evala la capacidad de la empresa para generar beneficio
en relacin a los recursos utilizados. Dicho anlisis es de gran importancia, puesto que
si la empresa no alcanza unos niveles adecuados de rentabilidad, seguramente en un
futuro presentar problemas de liquidez y solvencia.
El anlisis de la rentabilidad lo basaremos en la rentabilidad econmica y la
rentabilidad financiera.
La rentabilidad econmica (ROA): mide la rentabilidad que se obtiene de las
inversiones de la empresa mediante el desarrollo de sus actividades econmicas. Se
define como la relacin entre el resultado antes de impuestos e intereses (BAIT) y el
total del activo.
ROA = BAIT / Activo Total
La rentabilidad econmica se puede expresar como el resultado de multiplicar el

margen de beneficio por la rotacin de sus activos.
ROA = Margen de beneficio X* Rotacin de los activos
( BAIT / ventas totales)
X ( Ventas totales / Activo Total)
El margen total expresa el beneficio que se obtiene por cada unidad monetaria de
venta, y la rotacin mide el grado de eficiencia del activo e informa del nmero de
veces que se ha empleado el activo en la generacin de las ventas, o lo que es lo
mismo, los ingresos por venta generados por cada unidad monetaria invertida.
La rentabilidad econmica de explotacin (REE): este ratio hace referencia al
rendimiento de las inversiones financieras necesarias para el desarrollo de la actividad
tpica, al margen de la forma en que han sido financiadas.
RE de explotacin = Rdo. Explotacin / Activos funcionales
Al igual que la rentabilidad econmica, la rentabilidad econmica de explotacin se

puede descomponer en el producto de los mrgenes de explotacin por la rotacin de
los activos funcionales.
REE = Margen de explotacin X Rotacin de activo funcional
( R. Explotacin / ventas) X ( Ventas / Activo funcionales)
La rentabilidad financiera: mide el rendimiento obtenido por los capitales

propios. Es por tanto, que la rentabilidad financiera puede considerarse una medida de
rentabilidad ms apropiada para los accionistas o propietarios que la rentabilidad
econmica.
22
Rentabilidad financiera = Beneficio Antes de Impuestos / Capitales Propios
Ratio de endeudamiento (L): mide el riesgo financiero de la empresa e indica

su capacidad de endeudamiento.
L = Pasivo Ajeno / Recursos Propios
Efecto del Apalancamiento financiero: el efecto del apalancamiento financiero

explica el comportamiento de la rentabilidad financiera ante variaciones de la
rentabilidad econmica, el nivel de endeudamiento y la evolucin del tipo medio de
inters.
Rf = Re + (Re CMPA )* L
EFECTO DEL APALANCAMIENTO
Coste Medio Ponderado de Capital (CMPA): es el coste de la financiacin

ajena.
CMPA = Gastos financieros / Pasivo Ajeno
23
24
CAPTULO 5
ANLISIS ESTRUCTURAL Y EN BASE A RATIOS
En el presente captulo vamos a realizar un estudio de anlisis estructural (porcentajes
verticales y horizontales) y un anlisis mediante ratios de la capacidad econmico y
financiera. Para dicho anlisis hemos usado la informacin aportada por los estados
financieros y de los datos aportados por las memorias presentadas por la empresa en
el registro mercantil, en el periodo analizado (2008-2013), adems de los clculos
realizados para el estudio mediante ratios.
5.1. ANLISIS ESTRUCTURAL
5.1.1. Anlisis histrico del balance: INVERSIN-FINANCIACIN
La empresa Makro Espaa S.A. dedicada a la venta al por mayor de productos de
alimentacin y no alimentacin, ha experimentado en el periodo de anlisis 2008-2012
un decremento en su activo total de casi un 9%, pasando de 854.219.683 euros en
2008 a 781.587.786 euros en 2012.
Su inversin est concentrada fundamentalmente durante todo el periodo de
anlisis en el activo no corriente, aunque sufre una tendencia decreciente a lo largo del
mismo, puesto que en 2008 representa el 70% del activo total, y en 2012 se sita en
un 64%.
Activo
A) Activo no corriente
B) Activo corriente
TOTAL ACTIVO (A + B)
31/12/2008 % V
600.123.593 70,25%
254.096.090 29,75%
854.219.683 100,00%
31/12/2009 % V
564.246.047 66,04%
290.190.531 33,96%
854.436.578 100,00%
%H
-5,98%
14,21%
0,03%
31/12/2010 % V
532.183.992 65,44%
281.045.441 34,56%
813.229.433 100,00%
%H
-5,68%
-3,15%
-4,82%
31/12/2011 % V % H
548.761.661 66,42% 3,12%
277.443.628 33,58% -1,28%
826.205.289 100,00% 1,60%
31/12/2012 % V
503.260.767 64,39%
278.327.019 35,61%
781.587.786 100,00%
%H
-8,29%
0,32%
-5,40%
Tabla 5.1. Composicin del activo
Dentro del activo no corriente las partidas con ms peso son: el inmovilizado material
que tienen un peso especfico en 2012 del 45% sobre el activo total, y las inversiones
en empresas del grupo y asociadas con 13,98%.(ver Anexo I)
El inmovilizado material experimenta una disminucin en el periodo 2008-2010 del
6% aproximadamente, pasando de 312.735.278 euros en 2008 a 292.724.650 euros
en 2010. A partir del 2010, el inmovilizado material comienza a crecer hasta situarse
en 2012 en un valor de 354.025.186 euros, que representa un peso sobre el activo
total del 45%, lo que supone un aumento del 20% con respecto 2010.
La disminucin en el periodo 2009-2010 viene ocasionada por diversos motivos:
primero, por bajas de muebles frigorficos por valor de 1.221.000 euros, totalmente
amortizados, y a elementos que han dejado de estar en uso como resultado de una
remodelacin llevada a cabo tanto en 2009 como en 2010 de las instalaciones de frio
para cumplir con los nuevos protocolos de seguridad, a la instalacin de circuito
cerrados de televisin en algunos centros de Canarias, a la adquisicin de carros y
nuevos equipos informticos. En segundo lugar, la sociedad ha vendido a terceros
elementos del inmovilizado material por importe neto de 243 millones de euros cuyo
valor neto contable era de 825 millones de euros en 2010 (712 millones de euros en
2009). En tercer lugar, la Sociedad ha considerado necesario reconocer a 31 de
diciembre de 2010 una prdida por deterioro de valor de terrenos tras una valoracin
realizada por un experto independiente que puso en evidencia que el valor de coste de
unos terrenos en Marbella superaba su valor recuperable en 7,2 millones de euros.
Por otra parte, el aumento de la cifra del inmovilizado material en los aos 20112012 es debido a nuevas remodelaciones llevadas a cabo en las instalaciones de frio
25
en todos los centros de la Sociedad, pero fundamentalmente a las nuevas aperturas

de los centros de Sevilla, Elche y Paseo Imperial, y a nuevas instalaciones tcnicas
por cambios de imagen en distintos centros.
Por otro lado, las inversiones en empresas del grupo y ms concretamente los
instrumentos de patrimonio han sufrido una disminucin en el periodo de anlisis del
57%, pasando de 253.240.405 euros en 2008 que representa el 29,95% del activo
total, a 108.241.925 en 2012 que supone un 13,85%.
Del 2009 al 2010 sufri una disminucin de casi el 18% como consecuencia del
deterioro de valor de las participacin que posee en Makro Cash & Carry Portugal
motivada por la coyuntura econmica que se estaba pasando en Portugal,
valorndose el deterioro reconocido en 45.666.092 euros. Esta correccin por
deterioro se mantuvo en 2011, y en 2012 aument en 100.000.000 euros ms, por lo
que son estas cifras de deterioro las que explican la disminucin sufrida en esta
partida a lo largo del tiempo.
Su inversin en activo corriente presenta altibajos durante todo el periodo de
anlisis, movindose entre un valor mnimo de 254.096.090 euros y un valor mximo
de 290.190.531 euros. Las inversiones ms significativas dentro del activo corriente
son las existencias, y otros activos lquidos equivalentes. (Ver Anexo I).
Las existencias, y ms concretamente la partida de comerciales que tiene un valor
en 2008 de 109.178.721 euros representa un 12,78% sobre el activo total, sufre un
decremento de aproximadamente el 19% en 2009 situndose en 88.891.357 euros,
esta disminucin de existencia va acompaado con la disminucin en las ventas
ocasionada como ya hemos indicado anteriormente, a que nos encontramos en un
periodo de recesin econmica que est afectando al sector, y es a partir de este ao
cuando aumenta progresivamente hasta alcanzar en 2012 un valor de 99.556.703
euros, que al igual que antes, va acompaado de un pequeo aumento de las ventas
en 2012.
En el efectivo y otros activos equivalentes se observa claramente dos periodos
diferenciados: el primer periodo es 2008-2010 en el que el efectivo y otros activos
lquidos equivalentes aumenta en trminos relativos pasando de casi un 12% sobre el
activo total (103.532.191 euros) a un 20% en 2010 (154.398.666 euros). Este aumento
es ocasionado por unos depsitos entregados por Makro a la empresa del Grupo
Metro Eurofinance, que tena vencimiento en 2010 y que a la vez le han generado
inters.
A partir de 2010 el efectivo y otros activos equivalente, sufre un decremento
progresivo, pasando en 2012 a una cifra de 98.532.161 euros (12,61% sobre el total
del activo total).
Cabe destacar, que a pesar de que las partidas ms significativas dentro del activo
corriente han disminuido a lo largo del periodo de anlisis, el total del activo corriente
por el contrario ha pasado de tener un peso sobre el activo total en 2008 del 29,75% al
35,61% en 2012. Este aumento es ocasionado por el crdito a empresas del grupo u
asociadas, que ha duplicado su valor, pasando de 31.867.720 euros en 2008 (3,73%
sobre el activo total) a 64.111.139 euros en 2012 que representa un aumento total del
100%. Este aumento es consecuencia a crditos que Makro ha concedido a Valencia
Tranding Office, a Makro Cash & Carry Portugal y a su filial S.I.R.T.A., S.A., con fecha
de vencimiento 2013, adems de a los intereses generados y no cobrados que
ascienden a 31 de diciembre del 2012 a 1.111.139 euros, y en 2011 a 1.073.794
euros.
En relacin con la financiacin, se distribuye en 2012 entre: un patrimonio neto de
121.732.832 euros, que representan un 15% del activo total, un pasivo no corriente de
25.971.178 euros (3,32%) y un pasivo corriente de 633.883.776 euros (81,10%). El
26
incremento mayor de la financiacin de la compaa en el ltimo ejercicio ha procedido

del incremente del pasivo corriente, que ha aumentado con respecto al 2011 en un
52,83%, mientras que el pasivo no corriente ha disminuido un 89% y el patrimonio neto
un 30%.
A) Patrimonio neto
B) Pasivo no corriente
C) Pasivo corriente
Total PN,PNC y PC
31/12/2008 % V
146.560.346 17,16%
247.548.752 28,98%
460.110.585 53,86%
854.219.683 100,00%
31/12/2009 % V
%H
163.803.799 19,17% 11,77%
216.351.152 25,32% -12,60%
474.281.627 55,51% 3,08%
854.436.578 100,00% 0,03%
31/12/2010 % V
149.883.443 18,43%
231.229.068 28,43%
432.116.922 53,14%
813.229.433 100,00%
%H
-8,50%
6,88%
-8,89%
-4,82%
31/12/2011 % V
174.807.125 21,16%
236.635.069 28,64%
414.763.095 50,20%
826.205.289 100,00%
%H
16,63%
2,34%
-4,02%
1,60%
31/12/2012 % V
121.732.832 15,58%
25.971.178 3,32%
633.883.776 81,10%
781.587.786 100,00%
%H
-30,36%
-89,02%
52,83%
-5,40%
Tabla 5.2. Composicin del PN, PNC Y PC
El patrimonio neto presenta oscilaciones a lo largo del periodo, pasando de

146.560.346 euros en 2008 que representa el 17% del activo total a 163.803.199
euros en 2009 (19%), que significa un aumento del 12% como consecuencia del
reparto del resultado que se destina completamente a las reservas. En 2010 el
patrimonio neto sufre un decremento de un 8,5% pasando a 149.883.443 euros
motivado por una perdida en el ejercicio por un valor de 13.920.356 euros. En 2011
vuelve a recuperarse el valor del patrimonio neto aumentando en un 21% su valor,
sealando que este aumento no es an mayor porque la empresa se hace cargo del
resultado negativo del ao anterior, en concreto, la distribucin del beneficio del
ejercicio 2011 por importe de 24.923.682 euros consisti en su traspaso a resultado
negativos de ejercicios anteriores por el importe sealado y el resto a reservas
voluntarias. Y por ltimo, en 2012 la empresa vuelve a tener resultado negativo por
importe de 53.074.293 euros que provocan que el patrimonio neto sufra un
decremento de aproximadamente el 30% (121.732.832 euros). La propuesta de esta
nueva prdida de 2012 consiste en un traspaso integro a resultado negativo de aos
anteriores.
En cuanto al pasivo no corriente podemos observar que presenta cambios
significativos a lo largo del periodo de anlisis, pues en 2008 el PNC tena un peso
especfico sobre el activo total del 30% aproximadamente, mientras que en 2012 es de
3,32%. Este decremento tan significativo es consecuencia de las deudas con
empresas del grupo y asociadas a largo plazo que han pasado de una cifra de
225.933.333 euros en 2008 a 0 en 2012.
A la sociedad se le concedi con fecha 11 de diciembre de 2008 por parte de la
empresa del Grupo Metro AG un prstamo de 200 millones de euros de vencimiento
ltimo el 11 de diciembre de 2013, y otro de 30.000.000 euros por Metro Finance BV
con fecha de vencimiento 31 de diciembre del 2013. Del prstamo por parte del Grupo
Metro AG a 31 de diciembre del 2011 quedaba pendiente de pago 187.170.148 euros
clasificado como corriente 4.743.047 euros y como no corriente 182.427.101 euros, y
del prstamo por parte de Metro Finance queda todo pendiente clasificado todo como
no corriente. En 2012, ambas deudas se reclasifican y pasan a ser consideradas como
pasivo corriente, quedando pendiente de pago del prstamo concedido por parte del
Grupo Metro AG 183.437.101 euros y los 30.000.000 euros de Metro Finance BV.
As mismo, cabe destacar que el Grupo Metro AG le concedi a la Sociedad un
prstamo el 1 de abril del 2009 por importe de 60 millones de euros, con vencimiento
el 31 de marzo de 2011, cuyo vencimiento en 2011 fue ampliado hasta el 2 de abril de
2012 y en esa fecha, fue ampliado por un ao ms, pero ya toda la deuda es
considerada a corto plazo, y es por esto que esta partida se queda a 0 en 2012,
porque se reclasifica toda a no corriente.
Con respecto al PC podemos observar, como ya hemos sealado, el incremento
que ha experimentado esta partida, pasando de un valor de 460.110.586 euros
(53,86%) del activo total, a 633.883.776 euros (81,10%). Este aumento viene
27
ocasionado por las deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo, que
representan el 42% en 2012, lo que ha ocasionado un incremento con respecto al
2011 del 280% aproximadamente.
Dicha partida en 2008 solo tena un peso especfico del 12% y se mantiene
aproximadamente con ese peso hasta el 2011, es en 2012 cuando el importe de dicha
partida es de 328.386.752 euros. La composicin de esta partida es como
consecuencia de las deudas que tiene pendiente con el Grupo Metro AG por importe
de 295.937.101 euros, con Metro Finance BV por 30.000.000 euros, y por intereses
ocasionado por valor de 2.449.651 euros.
La otra partida ms significativa dentro del pasivo corriente es la de los proveedores
que ha sufrido un decremento durante el periodo de anlisis pasando de 289.874.201
euros en 2008 (33,93%) a 281.007.562 euros en 2009 (32,25%), a 263.040.837 euros
en 2010, 236.574.728 euros en 2011 (28,63%), y a 215.297.803 euros en 2012 que
representan un peso del 27,55%. Esta disminucin paulatina es motivada por el pago
por parte de la Sociedad de las deudas a su vencimiento.
Sealar que en dicha partida a 31 de diciembre del 2012 se encuentran facturas
pendientes de recibir de proveedores por importe de 59.090.520 euros, y un importe
deudor de 2.376.427 euros de rappel y otros descuentos e ingresos accesorios
relacionados con el volumen de compra de mercanca pendiente de compensar en los
pagos futuros de proveedores.
En cuanto a los acreedores que en 2012 tiene un peso de 5,28% sobre el activo
total tenemos que sealar aqu se recogen adems de los saldos con acreedores por
prestacin de servicios, acreedores por facturas pendientes de recibir por importe de
6.900.008 euros.
5.1.2. Anlisis de la evolucin de los ingresos y gastos
Antes de hacer el anlisis histrico de la cuenta de prdida y ganancias, tenemos que
comentar su fiabilidad, recurrencia y liquidez.
Fiabilidad. Las cuentas anuales de Makro Autoservicios Mayorista, S.A. han
sido auditadas por la entidad KPMG Auditores, S.L., quienes han emitido el informe
favorable sobre las mismas, y por tanto, consideramos la informacin fiable para
nuestro anlisis.
Recurrencia. La cuenta de prdidas y ganancias est formada solamente por
operaciones continuadas, y los ingresos y gastos son considerados recurrentes en
todo el periodo de anlisis.
Liquidez. Los ingresos de explotacin corresponden mayoritariamente con los
cobros de explotacin, y los gastos con los pagos en todos los aos de anlisis, por
ello podemos afirmar que la cuenta de prdidas y ganancias es liquida.
Una vez comentados estos aspectos, vamos a proseguir con el anlisis histrico de
la cuenta de prdidas y ganancias.
Recordemos que para el anlisis los porcentajes verticales de la cuenta de prdidas
y ganancias se han calculado tomamos como referencia el importe neto de la cifra de
negocio con el objetivo de poder determinar la proporcin que le corresponde de cada
ingreso y gasto al total del importe neto de la cifra de negocio.
El comportamiento de la cuenta de resultados en el periodo 2008-2012 se puede
dividir en tres bloques de estudio: 2008-2010, 2011 y 2012, aunque tenemos que
destacar que la evolucin total generada es decreciente, algo que es normal, puesto
que nos encontramos en un momento de recesin econmica que ha impactado en
todos los sectores en general, ocasionando prdidas importantes que comienza en
2007 y que en la actualidad an seguimos afrontando.
28
ANEXO II: CUENTA PRDIDAS Y GANANCIAS 31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V

A) Operaciones continuadas
1. Importe neto de la cifra de negocios
1.385.441.250 100,00% 1.323.260.416 100,00% -4,49% 1.308.916.350 100,00%
A1) Resultado de explotacin
36.780.046,17 2,65% 35.797.316 2,71% -2,67% 36.928.017 2,82%
A2) Resultado financiero
-3.763.488 -0,27% -11.140.663 -0,84% 196,02% -56.841.742 -4,34%
A3) Resultado antes de impuestos (A1 + A2)
19. Impuestos sobre beneficios
A4) Resultado del ejercicio OC (A3 + 19)
A5) Resultado del ejercicio (A4 + 20)
33.016.558
-7.214.696
25.801.862
25.801.862
2,38%
-0,52%
1,86%
1,86%
24.656.653
-7.413.200
17.243.453
17.243.453
1,86%
-0,56%
1,30%
1,30%
-25,32%
2,75%
-33,17%
-33,17%
-19.913.725
5.993.369
-13.920.356
-13.920.356
% H 31/12/2011 % V
% H 31/12/2012 % V
%H
-1,08% 1.282.437.144 100,00% -2,02% 1.226.053.563 100,00% -4,40%

3,16% 46.951.291 3,66% 27,14% 41.575.393 3,39% -11,45%
410,22% -11.330.114 -0,88% -80,07% -114.736.445 -9,36% 912,67%
-1,52% -180,76%
0,46% -180,85%
-1,06% -180,73%
-1,06% -180,73%
35.621.177
-10.697.495
24.923.682
24.923.682
2,78% -278,88%
-0,83% -278,49%
1,94% -279,04%
1,94% -279,04%
-73.161.052
20.086.759
-53.074.293
-53.074.293
-5,97% -305,39%
1,64% -287,77%
-4,33% -312,95%
-4,33% -312,95%
Tabla 5.3. Resultado del ejercicio
En el bloque 2008-2010, el resultado del ejercicio, compuesto por actividades

continuadas, ha ido disminuyendo hasta obtener prdidas en 2010. En 2008 el
resultado es positivo por valor de 25.801.862 euros, y en 2009 los beneficios se
disminuyen en un 33% aproximadamente, situndose en 17.243.453 euros, pasando
en 2010 a obtener prdidas de -13.920.356 euros, que representa un decremento de
casi el 180%. En cuanto al 2011, el resultado del ejercicio es positivo de 24.923.682
euros, aunque este resultado no es duradero en el tiempo, pues en 2012 vuelve a
obtener prdidas hasta situarse en -53.074.293 euros, que representa un decremento
de -312,97%.
Centrndonos en el resultado de explotacin que es el que determina el resultado
del ejercicio, tenemos que sealar que est compuesto por actividades continuadas, y
concretamente por ingresos en ventas nacionales que representan casi el 99% sobre
la cifra de negocio en todo el horizonte de anlisis, mientras que las ventas
intracomunitarias tienen un peso especifico mximo del 0,4%.
ANEXO II: CUENTA PRDIDAS Y GANANCIAS 31/12/2008 % V
1.385.441.250 100,00%
a) Ingresos por Ventas
1.381.969.426 99,75%
Ingresos por bienes NACIONALES
1.379.921.982 99,60%
Ingresos por bienes intracomunitarias
1.840.382 0,13%
Resto
207.062 0,01%
b) Prestaciones de servicios
3.741.822 0,27%
Nacional
2.160.618 0,16%
Intracomunitaria
1.311.204 0,09%
2. Variacin productos terminados y en curso
956.972 0,07%
31/12/2009
%V
1.323.260.416 100,00%
1.323.185.220 99,99%
1.320.895.190 99,82%
1.968.435 0,15%
231.595 0,02%
75.196 0,01%
75.196 0,01%
0,00%
0,00%
%H
31/12/2010
%V
%H
31/12/2011
%V
%H
31/12/2012
%V
%H
-4,49% 1.308.916.350 100,00% -1,08% 1.282.437.144 100,00% -2,02% 1.226.053.563 100,00% -4,40%
-4,25% 1.308.811.077 99,99% -1,09% 1.282.316.858 99,99% -2,02% 1.225.892.859 99,99% -4,40%
-4,28% 1.299.788.212 99,30% -1,60% 1.279.638.808 99,78% -1,55% 1.220.485.260 99,55% -4,62%
6,96%
8.470.821 0,65% 330,33%
2.310.657 0,18% -72,72%
4.825.563 0,39% 108,84%
11,85%
552.044 0,04% 138,37%
367.393 0,03% -33,45%
582.036 0,05% 58,42%
-97,99%
105.273 0,01% 40,00%
120.286 0,01% 14,26%
160.704 0,01% 33,60%
-96,52%
105.273 0,01% 40,00%
120.286 0,01% 14,26%
160.704 0,01% 33,60%
-100,00%
-100,00%
Tabla 5.4. Ingresos por ventas segmentados
Los ingresos por venta sufren una disminucin en el bloque 2008-2012, pasando de
tener unos ingresos de aproximadamente 1.381 millones de euros en 2008 que
representan el 99,75% de la cifra de negocio a 1.225 millones de euros en 2012 que
asciende al 99,99%. Esta disminucin de las ventas durante todo el periodo es debido
a la situacin en la que nos encontramos, y adems se acrecienta porque Makro
empieza a poner en prctica una poltica de reduccin de precios de una gran cantidad
de artculos.
Por otro lado, los gastos sufren un decremento durante todo el periodo de anlisis,
la causa o causas que determinan este decremento son: por un lado el consumo de
mercadera ha disminuido pero en menor proporcin que las ventas, concretamente el
consumo pasa de -1.143 millones de euros en 2008, que representa un 82% sobre la
cifra de negocio, a 976 mil euros en 2012 que representan el 79%, por otro lado los
gastos de personal han aumentado, y la cifra de deterioro por enajenacin del
inmovilizado ha aumentado considerablemente en el periodo 2008-2010, pasando de
29
un valor en 2008 de -553.550 euros a -7.864.409 euros en 2010, por la perdida por
deterioro reconocido por un experto independiente en unos terrenos en Marbella.
Cabe sealar que el resultado de explotacin en el ao 2010 es muy similar al
alcanzado en los aos anteriores. A pesar del descenso en las ventas, y de los
ingresos, puesto que la compaa llev a cabo un proceso de contraccin de gastos
que represent una reduccin de estos de aproximadamente un 2,3%.
Los dos impactos ms importantes dentro de los gastos fueron el incremento de la
indemnizacin por 8 millones de euros aproximadamente, la reduccin de la
amortizacin en 6 millones de euros con respecto al ejercicio pasado y los servicios
exteriores que redujeron sus gastos en 5 millones de euros aproximadamente. (Ver
Anexo 2).
El incremento de las indemnizaciones es debido al proceso de renovacin de la
plantilla en el que est invirtiendo la empresa como apuesta clara por un gran equipo
de futuro, mientras que la reduccin de la amortizacin se debi a la armonizacin de
la vida til de los activos adecundolas de esta manera a las que tiene el grupo Metro.
Con respecto al resultado de explotacin durante el 2011 y 2012 aumento
considerablemente, situndose en 46 millones de euros y 41 millones de euros
respectivamente, y no por causa de un aumento en los ingresos por venta, sino por la
reduccin de los costes totales.
En cuanto al resultado financiero destacar que es el causante real de que el
resultado del ejercicio se haga negativo, en primer lugar porque los ingresos financiero
que se obtienen a lo largo del periodo se mueven en torno a un mximo de 3.901.491
euros, y un mnimo de 1.912.640 euros, mientras que los gastos financieros estn
entre un mximo de -16 millones euros y un mnimo de -13 millones de euros,
motivado casi en su totalidad por las deudas que posee con empresas del grupo y
asociadas.
ANEXO II: CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
14. Ingresos financieros
15. Gastos financieros
17. Diferencias de cambio
18. Deterioro y rdo. por enajenaciones de instr. Fros.
a) Deterioros y prdidas
b) Resultados por enajenaciones y otras
31/12/2008
%V
31/12/2009 % V
%H
31/12/2010
%V
%H
31/12/2011 % V
%H
31/12/2012
%V
%H
3.901.491
-15.451.819
-106.371
7.893.211
0,28% 3.392.833 0,26% -13,04% 2.580.741 0,20% -23,94% 1.913.640 0,15% -25,85% 2.102.174 0,17% 9,85%
-1,12% -14.509.448 -1,10% -6,10% -13.661.935 -1,04% -5,84% -13.238.396 -1,03% -3,10% -16.833.169 -1,37% 27,15%
-0,01%
-24.048 0,00% -77,39%
-94.456 -0,01% 292,78%
-5.358 0,00% -94,33%
-5.450 0,00% 1,72%
0,57%
0,00% -100,00% -45.666.092 -3,49%
0,00% -100,00% -100.000.000 -8,16%
0,00%
0,00%
-45.666.092 334,26%
0,00% -100,00% -100.000.000 594,07%
7.893.211 -51,08%
0,00% -100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
-3.763.488 -0,27% -11.140.663 -0,84% 196,02% -56.841.742 -4,34% 410,22% -11.330.114 -0,88% -80,07% -114.736.445 -9,36% 912,67%
Tabla 5.5. Resultado financiero
Por otro parte, tenemos que destacar adems, que los gastos financieros en periodo
2008-2011 siguieron una tendencia decreciente, pasando de -15 millones de euros en
2008 a -13 millones de euros en 2011, pero en 2012 sufre un aumento del 27%
situndose en -17 millones de euros aproximadamente. Adems cabe destacar que
2010 se imputa un deterioro de -45.666.092 euros ocasionado por la coyuntura
econmica que vive Portugal, que provoca que a las participaciones que la sociedad
posea sobre esta, se le reconozca dicho deterioro, lo que ocasionan las prdidas
reconocida en 2010.
El ao 2011 se obtienen beneficios de 24.923.682 euros, siendo el resultado de
explotacin positivo de 46.951.291 euros, coincidiendo con una reduccin de los
gastos, y concretamente de los gastos por deterioro, que provocan que el resultado de
explotacin del 2011 con respecto al de 2010 aumente en un 27,14%. Por otro lado, a
pesar de que los ingresos financieros han sufrido un decremento con respecto el 2010
de -25,85%, los gastos financieros disminuyen considerablemente, ocasionando que el
resultado del ejercicio sea positivo, pues a pesar de que el resultado financiero es
negativo, es menor que el resultado de explotacin, por lo que este puede hacerse
cargo de los resultados negativos financieros y obtener beneficios.
30
Por ltimo, el ao 2012 destaca por la vuelta de los resultados negativos en 2012
de -53.074.293 euros que representa un decremento con respecto a 2011 de -312%.
El resultado de explotacin sigue siendo positivo en 41.575.393 euros, pero nos
encontramos de nuevo con un deterioro por las participaciones que se poseen con la
filial de Portugal, que provocan que se impute una cantidad por deterioro de
100.000.000 euros causando que el resultado del ejercicio sea de nuevo negativo.
A modo de resumen destacar que aunque la empresa ha mantenido resultados
positivos de explotacin a lo largo del periodo de anlisis, no ha sido capaz de poder
hacer frente a los incrementos de los gastos financieros con los ingresos financieros
que genera la empresa que han ido apareciendo de forma recurrente en los ltimos
aos, y que ha ocasionado el deterioro de los resultados.
5.1.3. Anlisis de la evolucin y estructura de los flujos de efectivo
En el estado de flujo de efectivo vamos a centrarnos en primer lugar en la variacin
que ha sufrido la tesorera, y seguidamente nos centraremos ms detalladamente en
el resultado del flujo de efectivo de explotacin, de financiacin y de inversin, y en
cmo ha influido en la evolucin sufrida en el total de la tesorera.
Adems tenemos que recordar, como ya hemos indicado anteriormente, que el
clculo de los % verticales se ha realizado con respecto a la variacin del efectivo, que
es el objetivo primordial de la empresa, pues refleja cunto efectivo queda despus de
los gastos, los intereses y el pago al capital.
31/12/2008
12 meses
31/12/2009
%V
12 meses
31/12/2010
%V
%H
12 meses
31/12/2011
%V
%H
12 meses
31/12/2012
%V
%H
A)-FEE
58.532.403 -145,56%
55.215.771 251,39% -5,67%
42.267.040 146,24% -23,45% 30.679.478 -425,16% -27,42%
B)-FEI
-133.596.437 332,24%
-10.125.402 -46,10% -92,42%
-8.795.770 -30,43% -13,13% -33.041.577
C)-FEF
34.853.130 -86,68%
-23.125.803 -105,29% -166,35%
-4.569.361 -15,81% -80,24%
-4.853.824
Variacin neta del efectivo o equivalentes
-40.210.904 100,00%
21.964.566 100,00% -154,62%
28.901.909 100,00%
-7.215.923
Efectivo o equivalentes al comienzo del

ejercicio
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio
143.743.095 -357,47% 103.532.191 471,36% -27,97% 125.496.757 434,22%

0,00%
125.496.757 571,36%
154.398.666 534,22%
31,58%
457,90% 275,65%
67,27%
12 meses
%V
%H
-485.923 1,00% -101,58%

-75.986.610 156,19% 129,97%
6,23%
27.821.951 -57,19% -673,20%
100,00% -124,97%
-48.650.582 100,00% 574,21%
21,22% 154.398.666 -2139,69%
23,03% 147.182.743 -302,53% -4,67%
23,03% 147.182.743 -2039,69%
-4,67%
98.532.161 -202,53% -33,05%
Tabla 5.6. Estado de Flujo de efectivo (Anexo IV)
Centrndonos en primer lugar en la variacin del efectivo, podemos observar en la

tabla 5.6., como la variacin en los aos 2008-2011-2012 es negativa, oscilando entre
un valor mnimo de -7.215.923 euros y un valor mximo de -48.650.582 euros,
mientras que en 2009 y 2010 la variacin ha sido positiva, concretamente en
21.964.566 euros y 28.901.909 euros, respectivamente.
Primero vamos a centrarnos en el estado de flujo de explotacin, que incluye las
actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa.
Se puede observar como los flujos de explotacin son positivos en el periodo 20082011, aunque con tendencia decreciente y negativo en 2012, lo que significa que el
estado de flujo de explotacin est generando efectivo en el periodo 2008-2011,
mientras que en 2012 lo destruye por un importe de - 485.923 euros, lo que significa
una variacin con respecto el ao anterior de -101%.
La consecuencia de que en 2012 los flujos sean negativos se debe
fundamentalmente a un aumento en el pago a los acreedores, que ascienden a
20.185.053 euros, deudas no cobradas por los deudores, que ascienden a 5.782.111
euros, a los pagos por intereses que tienen un importe de 13.423.853 euros, y por
ltimo, al pago por impuesto sobre beneficios por valor de 20.399.256 euros.
En relacin a los flujos de efectivo de inversin, podemos observar que en toda la
actividad de inversin no est generando tesorera, sino por el contrario est
31
consumiendo, porque los pagos por inversin son mayores que los cobros por
desinversin, de hecho los pagos por inversin oscilan entre un valor mximo de -133
millones de euros y un mnimo de -9 millones de euros, mientras que los cobros
oscilan entre un mximo de 30 millones de euros y un mnimo de 130 mil euros.
Tenemos que destacar que el aumento de los pagos por inversin tan destacados
en 2012, proviene de los pagos por empresas del grupo y asociadas, y por pagos en el
inmovilizado material, motivado porque es en este ao cuando surgen las nuevas
aperturas de los centros de Sevilla y Elche.
31/12/2008 % V 31/12/2009 % V % H 31/12/2010 % V % H 31/12/2011
-133.596.437 332,24% -10.564.481 -48,10% -92,09% -9.039.316 -31,28% -14,44% -33.179.804
439.079 2,00%
243.546 0,84% -44,53% 138.227
-133.596.437 332,24% -10.125.402 -46,10% -92,42% -8.795.770 -30,43% -13,13% -33.041.577
6. Pagos por inversiones (-)

7. Cobros por desinversiones (+)
B)-FEI(6+7)
%V
459,81%
-1,92%
457,90%
% H 31/12/2012
267,06% -106.376.063
-43,24% 30.389.453
275,65% -75.986.610
%V %H
218,65% 220,60%
-62,46% 21885,18%
156,19% 129,97%
Tabla 5.7: Flujo de efectivo de inversin
En cuanto a los flujos de financiacin durante el periodo 2008-2011 sufre una

tendencia decreciente pasando de obtener en 2008 un importe de 34.853.130 euros
que representan un -86% sobre la variacin de la tesorera a -4.853.824 euros, que
representan el 67%, lo que equivale a un decremento total del -113%, por el contrario,
en 2012 vuelve a obtener un flujo positivo por valor de 27.821.951 euros.
31/12/2008
%V
31/12/2009
%V
10. Cobros y pagos por instrumentos

de pasivo financiero
34.853.130 -86,68% 36.874.197 167,88%
11. Pagos por divid. y remun. de otros

inst. de patrimonio
-60.000.000 -273,17%
C)-FEF(9+10)
%H
31/12/2010
%V
%H
31/12/2011
%V
5,80% -4.569.361 -15,81% -112,39% -4.853.824 67,27%
%H
31/12/2012
%V
%H
6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%
-100,00%
34.853.130 -86,68% -23.125.803 -105,29% -166,35% -4.569.361 -15,81% -80,24% -4.853.824 67,27%
6,23% 27.821.951 -57,19% -673,20%
Tabla 5.8: Flujo de efectivo de financiacin
En 2008 el resultado del flujo de financiacin es positivo ya que la empresa solo cobra
por instrumentos de pasivo financiero, sin tener que hacer frente a ningn pago. En
2009 la empresa genera flujo de financiacin negativo, porque hace frete a deudas con
entidades de crdito y empresas del grupo, y por el pago por dividendos y
remuneraciones de otros flujos de patrimonio.
Con respecto al periodo 2010-2011 el flujo de efectivo de financiacin es negativo
en 4 millones aproximadamente por el pago en instrumentos de pasivo financiero, y en
2012 tiene un flujo positivo por 28 millones aproximadamente por el cobro de pasivos
financieros, por el cobro de los prstamos que le tena concedido al Grupo y a Metro
Finance.
En conclusin, tenemos que decir que el flujo de efectivo presenta valores
negativos principalmente porque los flujos de efectivo de inversin presentan valores
negativos en todo el periodo de anlisis, que no podemos hacer frente a estos con los
flujos que genera la actividad de explotacin en todo el horizonte temporal, y los que
genera en algunos aos el flujo de efectivo de financiacin.
5.2. ANLISIS DE LOS RATIOS
5.2.1. Equilibrio financiero
El fondo de maniobra que muestra en qu medida los recursos fijos (representados
por el patrimonio neto y el pasivo no corriente) financian los activos no corrientes,
muestran signo negativos en todo el horizonte temporal. Destacar que el valor del
fondo de maniobra en el periodo 2008-2011 mejor considerablemente, aunque no
dej de ser negativo, pasando de un valor en 2008 de -206 millones de euros a -137
millones de euros en 2011, este valor se incremento en ms del doble en 2012,
32
situndose en -355 millones de euros. La consecuencia de este aumento en el fondo

de maniobra es debido fundamentalmente a la actividad del negocio, al vencimiento a
corto plazo de prstamos con empresas del grupo y a las inversiones realizadas en el
ejercicio por las nuevas aperturas, lo que significa que parte de los activos a largo
plazo de la compaa estn siendo financiados con pasivos a corto plazo o pasivo
negociado.
No obstante, los Administradores de la Sociedad, han formulado las cuentas
anuales de 2012 bajo el principio de empresa en funcionamiento, al contar con una
carta de declaracin expresa del Accionista ltimo de la Sociedad, constatando que los
citados prstamos de vencimiento en el corto plazo no sern ejecutados a su
vencimiento si esto supone la prdida de liquidez por parte de la Sociedad para
atender a sus operaciones con normalidad en los prximos doce meses. Adems, los
Administradores consideran que la Sociedad generar los flujos de efectivo suficientes
para recuperar gran parte del fondo de maniobra negativo mencionado, teniendo en
cuenta que esta circunstancia es propia del sector en el que opera la Sociedad.
2.008
EQUILIBRIO FINANCIERO
FM= (PN+PNC)-ANC
CCT = activo corriente recurrente - pasivo corriente espontaneo
NOF= CCT -FM
2.009
2.010
2.011
2.012
-206.014.495
-184.091.096
-151.071.481
-137.319.467
-226.533.459,00 -242.846.688,00 -211.899.327,00 -196.389.295,00
-20.518.964,00 -58.755.592,00 -60.827.846,00 -59.069.828,00
-355.556.757
-168.330.993,00
187.225.764,00
Tabla 5.9: Equilibrio financiero
El capital corriente tpico, que es la diferencia entre los activos funcionales y los
pasivos corrientes espontneos, muestra signo negativo en todo el horizonte de
anlisis, pero con tendencia decreciente situndose en 2012 en -168 millones de euros
(tpico en este sector en el que la mayor parte de la financiacin procede de los
proveedores). El significado de que el capital corriente tpico sea negativo es que se
est generando un exceso de financiacin a corto plazo recurrente, que junto con la
negociada a corto plazo est financiando la falta de PN.
Con respecto a las necesidades operativas de fondo, observamos como en el
periodo 2008-2011 presenta valores negativos en todo el horizonte temporal, por lo
que tenemos una empresa que en principio no presenta desequilibrios financieros a
corto plazo, pero a partir de 2012 este valor se hace positivo situndose la necesidad
de fondo de maniobra en 187 millones de euros aproximadamente, esto quiere decir,
que la empresa financia parte de sus activos no corrientes con pasivos corrientes
negociados, lo que podra dar lugar en el futuro a problemas para la devolucin de la
deuda si la empresa comenzase a tener problemas para generar recursos suficiente.
5.2.2. Capacidad financiera c/p: LIQUIDEZ
a)- Anlisis fondo: Ratio de liquidez, ratio quick y ratio de tesorera.
Los indicadores fondos muestran una situacin financiera de la compaa
desfavorable.
Indicadores fondo de liquidez
Ratio de liquidez= AC/PC
Ratio quick= AC-Existencias-ANCMV/ P. corriente
Ratio de tesoreria= Tesoreria + Activos liquidos equivaletes/ PC
2008
0,55
0,31
0,23
2009
0,61
0,42
0,26
2010
0,65
0,42
0,36
2011
0,67
0,43
0,35
2012
0,44
0,28
0,16
Tabla 5.10: Indicadores fondo de liquidez
El ratio de liquidez, que muestra la capacidad de la empresa para atender las

obligaciones a corto plazo con los activos corrientes muestra en todo el perodo de
anlisis valores inferiores a la unidad, y que se reduce en 2012 situndose en 0,44, lo
que quiere decir, que la empresa no tiene capacidad para atender las deudas a corto
plazo con el activo corriente. La explicacin de que en 2012 este valor sea menor, es
33
por el aumento que sufre el pasivo corriente en 2012 por la reclasificacin de las
deudas con empresas del grupo y asociadas, como anteriormente se haba indicado.
El ratio quick, es un indicador de capacidad inmediata que posee la empresa para
atender las deudas a corto plazo, a su vencimiento. Se calcula deduciendo las
existencias de los activos circulantes, debido a que estas se consideran el activo
menos liquido de una empresa.
Esto muestra una situacin desfavorable, tanto para el pasivo corriente, como para
la propia empresa si eligiera optar a la financiacin ajena, aumentando el riesgo de
impago de sus crditos si este ratio siguiera esta tendencia decreciente. Los valores
que presentan este ratio son siempre menores a la unidad, lo que evidencia que las
existencias son un elemento de peso dentro del activo circulante. El valor que presenta
en 2012 es de 0,28 euros, es decir, la empresa dispone para atender por cada euro
de deuda a corto plazo de 0,28 euros.
Con respecto al ratio de tesorera que mide la parte de la deuda a corto plazo que
sera posible atender con el disponible, presenta en el perodo 2008-2012 valores
inferiores a la unidad, pero cabe destacar que estos valores fueron aumentando en
2008-2011 de 0,23 a 0,35 respectivamente, como consecuencia del aumento en la
partida de otros lquidos equivalente. Pero en 2012 esta cifra se situ en un valor de
0,16, lo que ha empeorado su situacin.
b)- Anlisis flujo: rotaciones, periodos medios y ratios de cobertura
Para el clculo de los periodos medios, previamente hemos tenido que calcular las
rotaciones, porque como anteriormente hemos sealado, los periodos medios se
calculan dividiendo 365 entre la rotacin.
Indicadores flujo de liquidez
Rotacin de existencias
Rotacin de deudores
Rotacin de proveedores
PMM existencias
PMM clientes
PMM proveedores
2.008
2.009
2.010
2.011
2.012
8,73
0,00
0
0
0
0
10,96
251,71
4
33
1
92
11,35
388,73
4
32
1
103
10,14
108,60
4
36
3
102
9,51
93,65
5
38
4
72
Tabla 5.11: Indicadores flujo de liquidez
El anlisis de las rotaciones mide la velocidad con la que se renuevan dichas partidas
dentro de la empresa, mide el rendimiento que se obtiene de ellas, su productividad.
Por tanto, el valor ideal de estos ratios es que sea lo ms elevado posible.
El ratio de rotacin de existencias, evoluciona considerablemente en el periodo
2008-2010 hasta situarse en 11,35, por lo que las existencias en este periodo son
bastante rentables, es decir, generan ms ventas con menos inversin en
aprovisionamiento en mercaderas, por el contrario, del periodo 2011-2012 esta
rotacin disminuye hasta situarse en 9,51, lo que nos indica, que en estos momentos
las existencias estn perdiendo rentabilidad, pues como podemos observar en el
balance la inversin en aprovisionamiento en este periodo vuelve a aumentar.
En cuanto a la rotacin de clientes, nos encontramos con rotaciones elevadas y
crecientes de 2009-2010, situndose en 251 y 388 respectivamente, pero que
disminuyen en gran proporcin a partir de 2010, hasta situarse en 2012 en 93, esto
quiere decir, que la inversin efectuada en clientes por Makro genera unas ventas
elevadas, aunque con tendencia decreciente.
Con respecto a la rotacin de proveedores, tenemos que destacar que en el periodo
2009-2011 se mantiene constante en 4, lo que es normal porque la poltica de pago a
34
proveedores est situada en torno a los 92-102 das, en 2012 esta rotacin aumenta
hasta 5, lo que a la vez justifica la disminucin sufrida en cuanto a los periodos medios
de pago a los proveedores en 2012, que han disminuido hasta situarse en 72 das.
El periodo medio de maduracin de las existencias, es decir, el nmero medio de
das de almacenamiento de las existencias, presenta oscilaciones a lo largo del
periodo de anlisis, pero en ningn ao es superior a 40 das, situacin que es normal
por el sector en el que opera.
En cuanto al periodo medio de maduracin de los clientes, est entre 1 a 4 das,
algo que es normal porque operamos en un sector que casi siempre se paga al
contado en el momento de la compra, cabe sealar que este aumento en el periodo
medio hasta alcanzar los 4 das en 2012 justifica el aumento en la partida de clientes
por venta y prestacin de servicios del balance.
Por ltimo, en cuanto al periodo medio de pago, es decir, el numero medio de das
en pagar a los proveedores, es en el periodo 2009-2011 en torno a los 100 das,
mientras que en 2012 disminuye a los 72 das, lo que justifica la disminucin en la
cuenta de proveedores en 2012 del balance.
Los ratios de cobertura que expresan la capacidad de la empresa en pagar la
financiacin no recurrente con el flujo de efectivo o el flujo generado ordinario de cada
ejercicio presentan los siguientes valores:
FGO
FEE= Rdo de explotacin + pago dividendos
Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FEE
Ratio de cobertura p.n. c/p=(FNRC/P - ACT. EXTRAF)/ FEE
Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FGO
Ratio de cobertura p.n. c/p= (FNR c/p - Act. Extraf.)/FGO
2.008
60.040.199
36.780.046
0,42
-3,42
0,26
-2,10
2.009
48.524.717
35.797.316
0,05
-5,45
0,04
-4,02
2.010
59.547.185
36.928.017
0,01
-4,87
0,01
-3,02
2.011
63.359.959
46.951.291
0,44
-3,14
0,33
-2,33
2.012
57.977.724
41.575.393
0,01
-3,43
0,00
-2,46
Tabla 5.12: Indicadores fondo de liquidez
Los fondos generados ordinarios, que indican los recursos financieros que puede
generar la empresa si cobrara y pagara todo al contado, siguen una tendencia
decreciente, durante todo el horizonte, pero siempre en valores positivos.
Los flujos de efectivo de explotacin, que indican los recursos que obtiene la
empresa con su actual poltica de cobros y de pagos, siguen una tendencia en dientes
de sierra, pasando por un valor mximo de 46 millones de euros y un mnimo de 35
millones de euros, pero siempre con valores positivos.
El ratio de cobertura de la financiacin no recurrente a corto plazo en base a los
FEE, que indica el nmero de periodos que tardara en devolver la financiacin no
recurrente a corto plazo utilizando los FEE tiene valores inferiores a la unidad en todo
el periodo de anlisis, lo cual es positivo, ya puede hacer frente al pago de la
amortizacin de su financiacin negociada a corto plazo, en un periodo inferior a un
ao. En cuanto al ratio de cobertura de financiacin no recurrente a corto plazo en
base a los FGO, tambin presenta valores inferiores la unidad lo que significa que
igualmente tardara menos del ao en devolver la financiacin.
Cabe destacar, que si para la construccin de dicho ratio, restamos los activos
extrafuncionales, este se hace negativo tanto en base a FEE como FGO, lo que quiere
decir, que los activos extrafuncionales son de mayor peso que la financiacin no
recurrente a corto plazo, lo que nos indica que podramos hacer frente a la devolucin
de la financiacin con tan solo dichos activos extrafuncionales.
35
En conclusin, nos encontramos con una empresa que en principio segn los ratios
fondos estudiados presenta problemas de liquidez por la falta de capacidad para poder
atender a las obligaciones de pago a corto plazo, esto se pone de manifiesto es los
resultados obtenidos tanto en el ratio de liquidez como en el ratio quick, donde los
valores obtenidos son menores a la unidad. Sin embargo, si observamos los
resultados obtenidos de los ratios flujos, la empresa presenta valores positivos, lo que
nos indica la capacidad que tiene la empresa de generar fondos con su actividad
principal, y que unido a la poca financiacin no recurrente, nos lleva a pensar que en
un futuro la empresa no presentar problemas de liquidez.
5.2.3. Anlisis de solvencia a l/p
El patrimonio neto es positivo a lo largo de todo el periodo de anlisis, si bien es cierto,
que con altibajos motivado por los resultado negativos de los aos 2010 y 2012.
2.008
SOLVENCIA
PN
Ratio de cobertura=AT/PA
Ratio de cobertura de intereses=BAIT/GF
FNR TOTAL - ACT. EXTRAF)/FGO
FNR TOTAL/FEE
FNR TOTAL-ACT. EXTRAF/FEE
2.009
2.010
2.011
2.012
146.560.346
163.803.799
149.883.443
174.807.125
1,21
1,24
1,23
1,27
121.732.832
1,03
3,14
-2,12
2,70
-4,05
-0,46
-3,04
3,69
-2,34
-3,35
-2,82
0,42
0,05
0,02
0,45
0,49
-3,47
-5,50
-4,90
-3,16
-3,94
Tabla 5.13: Solvencia
El ratio de cobertura activo total/pasivo ajeno, que indica la medida en la que con el
activo total puede hacer frente al pasivo ajeno, es superior a la unidad en todos los
aos, lo cual nos indica que la empresa puede hacer frente al pasivo ajeno si liquidara
el total de los activos.
En cuanto al ratio de cobertura de inters que es indicador de la capacidad de
endeudamiento adicional que puede soportar la empresa, presenta valores positivos
en 2008-2009-2011, que nos justifica que la empresa tiene capacidad de
endeudamiento adicional, sin embargo en los aos 2010 y 2012 presenta un valor
negativo de -0,46 y -3,35 respectivamente, lo que nos indica que la capacidad de
endeudamiento adicional de la empresa en estos aos es nula, porque nos
encontramos que el BAIT es negativo, por lo que no podramos cubrir un incremento
de gastos financieros.
En relacin al ratio de cobertura de la financiacin no recurrente total en base a los
flujos de efectivo de explotacin, muestra valores positivos e inferiores a la unidad en
todo el periodo de anlisis, por tanto la empresa puede hacer frente a la financiacin
con los flujos de efectivo de explotacin. Adems, cabe sealar, que al igual que con
el ratio de cobertura de financiacin no recurrente a corto, en el clculo de la FNR a
largo restndole los activos extrafuncionales, el ratio se hace negativo en todo el
periodo de anlisis, lo que manifiesta el peso tan significativo que tienen estos activos
dentro del balance, y con lo que se podra hacer frente a la financiacin total.
En conclusin podemos decir, que la empresa es solvente al largo plazo, pues
todos sus ratios presentan valores favorables para la empresa, adems de mantener
un patrimonio neto positivo, que es garanta frente a terceros, aunque con el
inconveniente de que no pueden obtener financiacin adicional en los aos 2010 y
2012.
5.2.4. Anlisis de rentabilidad
La rentabilidad viene marcada por los resultados de la entidad (BAIT y BAT); asi el
BAIT, que oscila entre valores positivos y negativos, presenta en 2012 un valor
negativo muy elevado, concretamente de -56.327.883, que pone de manifiesto la
36
rentabilidad negativa de -7,21% que presenta este ao. Cuando se incorporan los
gastos financieros (BAIT) el deterioro del resultado es ms evidente si cabe.
En cuanto a la rentabilidad econmica ordinaria, que muestra en qu medida los
activos de la empresa generan beneficios, presentan valores positivos en los aos
2008, 2009 y 2011, pasando de 5,67%, a 5,58% y 5,91% respectivamente. Sin
embargo, en el ao 2010 presenta un valor negativo de -0,77% y en 2012 un -7,21%,
cabe sealar, que la cada en cuanto a la rentabilidad ordinaria en 2012 es
consecuencia del deterioro que se reconoce en 2012 de -100 millones de euros por las
participaciones que tenemos en Makro Portugal, que provoca que el BAIT obtenga un
valor de -53.327.883 euros.
El factor determinante de que la rentabilidad econmica ordinara en los aos 2010
y 2012 sea negativa, son los mrgenes operativos con valores negativos (-0,48% y
-4,59), pese a que han tenido una rotacin en torno al 1,5% todos los aos.
En cuanto a la rentabilidad econmica de explotacin presenta valores positivo y
creciente en todo el horizonte de anlisis, pasando de 5,17% en 2008 a 6,73% en
2012, lo que pone de manifiesto, que el resultado de la actividad principal de la
empresa al margen de los activos extrafuncionales es positiva. La evolucin sufrida
por la REE es consecuencia de los resultados de los mrgenes de explotacin que son
positivos y crecientes, pasando de 2,65% en 2008 a 3,39% en 2012, adems de la
rotacin de activos que contribuyen positivamente.
Por tanto, si analizamos la relacin entre rentabilidad econmica ordinaria y
rentabilidad econmica de explotacin, podemos observar que la REE es superior a la
REO en todos los aos de anlisis, lo cual da a entender que existen unos activos
extrafuncionales que estn minorando la rentabilidad de la actividad principal,
concretamente estos activos que nos estn deteriorando nuestra rentabilidad son las
participaciones que poseemos sobre la filial de Portugal, que sufren un deterioro en
2009 y 2012 de una elevada cuanta.
2.008
2.009
2.010
2.011
2.012
RENTABILIDAD
BAIT
48.468.377,28
39.166.101,00
-6.251.790,00
48.859.573,00
-56.327.883,00
BAT
Rentabilidad econmica ordinaria
Margen de beneficio= BAIT/ Ventas totales
33.016.558,39
5,67%
3,50%
24.656.653,00
4,58%
2,96%
-19.913.725,00
-0,77%
-0,48%
35.621.177,00
5,91%
3,81%
-73.161.052,00
-7,21%
-4,59%
Rotacin =Ventas totales/ Activo Total
1,62
1,55
1,61
1,55
1,57
5,17%
2,65%
5,46%
2,71%
5,85%
2,82%
7,15%
3,66%
6,73%
3,39%
1,95
22,53%
4,83
2,02
15,05%
4,22
2,07
-13,29%
4,43
1,95
20,38%
3,73
1,98
-60,10%
5,42
CMPA=i=Gastos finacieros/Pasivo Ajeno
2,18%
2,10%
2,06%
2,03%
2,55%
Efecto apalancamiento= Re-i
3,49%
2,48%
-2,83%
3,88%
-9,76%
22,53%
15,05%
-13,29%
20,38%
-60,10%
R. Econmica de Explotacin
MARGEN EXPLOTACIN= Rdo explotacin / ventas
ROTACIN ACTIVOS Funcional = Ventas / Activos funcionales
R.financiera ordinaria
L=PA/PN
RE=RE+(RE-CMPA)*L
Tabla 5.14: Rentabilidad
Con respecto a la rentabilidad financiera, que se calcula por cociente entre los
beneficios antes de impuestos y el patrimonio neto, y que indica la rentabilidad que
obtienen los accionistas, ha ido disminuyendo a lo largo del periodo 2008-2010,
presentado valores positivos en los aos 2008, 2009 y 2011, frente a los resultados
negativos de 2010 y 2012 que se sitan en -13,29% y -60,10% respectivamente. Estos
resultados negativos son consecuencias de las prdidas que presenta la empresa en
dichos aos. Si observamos el ratio pasivo ajeno/patrimonio neto presenta sus valores
ms altos en 2010-2012, concretamente 4.43 y 5,42, lo que esta subida del ratio de
endeudamiento potencia la disminucin de la rentabilidad financiera.
37
En cuanto al coste medio del pasivo presenta en todo el horizonte 2008-2010 una
tendencia decreciente pasando de 2,18% en 2008 a 2,03% en 2011, y es en 2012
cuando aumenta considerablemente hasta situarse en 2,55%, lo que tambin
contribuye a potenciar esa cada de la rentabilidad financiera.
Y por ltimo, si observamos el efecto del apalancamiento financiero, ha sido
positivo en los aos 2008, 2009 y 2010, ya que la REO ha sido mayor que el coste
medio del pasivo ajeno, sin embargo, en los aos 2010 y 2012 este efecto ha sido
negativo, pues nos encontramos con que la REO presenta valores inferiores que el
coste medio de la deuda.
A modo de resumen, con respecto a la rentabilidad podemos decir, que la
rentabilidad econmica ordinaria ha presentado altibajos a lo largo del periodo de
anlisis como consecuencia del deterioro del BAIT en los aos 2010 y 2012, que la
REE presenta valores positivos y crecientes en todo el periodo de anlisis lo que pone
de manifiesto que la actividad principal de la empresa est siendo rentable, y por
ltimo, que la rentabilidad financiera se ha visto afectada negativamente por las
actividades financieras, que han provocado que el resultado antes de impuesto sea
negativo en 2010 y 2012, incrementado por el efecto del apalancamiento financiero.
5.2.5. COMPARACIN CON EL SECTOR
En cuanto al anlisis comparativo de Makro con las empresas del sector con las que
operan no ha sido posible realizarlo, principalmente porque para realizar una
comparativa con las empresas tenemos que cumplir uno de los siguientes requisitos:
que sea comparable en cuanto al total de activos, al total de la cifra de inmovilizado, al
nmero de trabajadores o al importe neto de la cifra de negocio.
Pues bien, cuando empezamos a realizar el anlisis los datos que observamos
distorsionaban el resultado no llegando a poder realizar dicha comparativa. De hecho
los datos obtenidos de 20 empresas que operan en el sector del Cash & Carry fueron:
MAKRO
2012
Cifra de activo total
Cifras de inmovilizado
Nmero de trabajadores
Importe neto de la cifra de negocio
SECTOR
MXIMO MNIMO
781.587.786
358.232.481 28.021.120
354.026.187 92.051.975 4.304.403
3.625
2.857
52
1.226.053.563 952.399.000 85.457.901
Tabla 5.15: Comparativa Makro-Sector.

Fuente: Elaboracin propia a partir de los datos de SABI.
Puede observarse como no son comparables en cuanto a ninguna de las premisas,

por lo que nos hemos encontrado con esta limitacin para la realizacin del anlisis
comparativo.
5.2.6. ANLISIS DAFO DESDE UN PUNTO DE VISTA ESTRATGICO-COMERCIAL
Y FINANCIERO
El anlisis DAFO es una metodologa de estudio de una empresa o proyecto,
analizando sus caractersticas internas (Debilidades y Fortalezas) y su situacin
externa (Amenazas y Oportunidades) en una matriz cuadrada. Es una herramienta
para conocer la situacin real en que se encuentra una organizacin, empresa o
proyecto. Para la realizacin del DAFO los datos se han obtenido a travs de
diferentes fuentes de informacin: datos internos de la compaa, publicaciones
internas, las conclusiones obtenidas de anlisis econmico-financiero realizado y
observacin directa.
38
En el siguiente cuadro se representarn las amenazas, debilidades, oportunidades

y fortalezas con la que se encuentra Makro, tanto estratgico-comercial como
financiero.
OPORTUNIDADES
AMENAZAS
Siguen con la expansin

tiendas a nivel nacional.
de
Mayores alcance a nivel visual

con sus ofertas en la web.
Cada vez las grandes superficies

incorporan productos que solo tena
Makro.
Empiezan a existir copias en cuanto

al modelo de negocio.
Existen preferencias en cuanto a las

bodegas tradicionales.
Los clientes
ofertas 3x2.
Despidos de empleados claves, por

la situacin econmica.
La baja economa al bolsillo del

consumidor.
La crisis
FORTALEZAS
-
Makro presenta un concepto de

negocio adatado a las necesidades
profesionales: lneas de cajas
rpidas, gasolineras de marca
propia, gran cantidad de plazas de
aparcamientos
cubiertas,
mercancas sealadas de forma
clara, amplios pasillos para realizar
la compra cmodamente, innovacin
continua en puntos de ventas, etc.
Calidad en sus productos, que
hace
a
sus
clientes
ms
competitivos.
Excelencia en la gestin de la
cadena
de
suministro:
aprovisionamiento directo desde
productores
eliminando
intermediarios, control de calidad en
las plataformas a travs de personal
propio
Servicio avanzado para el cliente:
gestores de clientes dentro y fuera
del centro, tarjeta MasterCard para
realizar
financiacin
de
sus
compras
exigir
DEBILIDADES
-
Competir con la
supermercados.
oferta
Contar con
humanos.
Clientes
que
prefieren
supermercados por cercana.
Los clientes tienen alto poder de

negociacin.
Altos precios.
Los ingresos van disminuyendo a lo

largo del periodo.
Presentan
elevados
costes
en
servicios exteriores y en gastos
financieros.
BAIT negativo en los aos 2010 y

1012.
Rentabilidad econmica ordinaria y

financiera negativa en 2010 y 2012.
suficientes
de
los
recursos
los
Servicio delivery 24h.
Las deudas a largo plazo se han

reducido en una gran proporcin.
En 2012 las deudas con entidades

de crdito a corto plazo no existen.
comienzan
REE positiva todos los aos.
Tabla 5.16: Anlisis DAFO

Fuente: Elaboracin propia
39
CAPTULO 6
CONCLUSIONES
En los ltimos aos, a consecuencia de la crisis econmica del 2008 y la posterior
recesin del pas, situacin que ha afectado por primera vez de manera considerable
al sector de la distribucin alimentaria, ha originado un incremento de la competitividad
entre las empresas para sobrevivir y ganar cuota de mercado.
En este contexto, destaca Makro Autoservicios Mayorista, que a pesar de la
situacin en la que nos encontramos, ha conseguido mantenerse lder en el sector de
la distribucin. Cabe destacar que aunque se ha mantenido lder en el sector, como ya
se ha indicado, en general la tendencia ha sido decreciente, pues la cuenta de
resultados se ha visto afectado por la situacin que nos rodea. En cuanto al equilibrio
financiero, encontramos una compaa que a partir de 2012 comienza a tener
problemas de desequilibrio financiero a corto plazo, ya que presenta unas necesidades
operativas de fondo positivas.
Con respecto a liquidez a pesar de que los ratios fondo pudieran llevarnos a pensar
que la empresa ha tenido y tendr falta de capacidad para poder atender a los pagos a
corto plazo, la conclusin cuando se analizan los ratios flujos cambia
considerablemente. Es una empresa que con el desarrollo de su actividad principal
genera fondos ordinarios positivos que adems se traducen en una tesorera de
explotacin positiva, lo que unido a la poca financiacin negociada hace que, si esta
situacin se mantiene en el tiempo, Makro no presente problemas futuros de liquidez. .
Si tenemos en cuenta la solvencia a largo plazo, sus ratios presentan valores
favorables para la empresa, puesto que tenemos un patrimonio neto positivo que
siempre ser garanta frente a terceros y la capacidad de devolucin de deuda est
garantizada.
Y por ltimo, con respecto a la rentabilidad podemos decir, que en 2012 nuestra
situacin ha empeorado, nos encontramos que la empresa presenta REO y REF
negativa, con unos valores elevados difciles de corregir en el corto plazo, ahora bien,
lo que tenemos que destacar es que nuestra REE que es la rentabilidad generada por
nuestra actividad principal si presenta valores positivos, por lo que sera conveniente
que la empresa actuara sobre los activos extrafuncionales que son los causantes
reales de que nuestra rentabilidad sea negativa.
Cabe destacar, que en los ltimos aos, Makro est llevando a cabo una reduccin
de sus precios, a la vez de una reduccin de costes en la bsqueda de mejorar su
rentabilidad e impulsar el crecimiento de la empresa en otras regiones, as como para
conseguir salir de la situacin en la que se encuentra.
Con respecto al 2013, aunque no hemos realizado el anlisis con respecto a ese
ao, por el cambio en el cierre del periodo contable, la cadena ha cerrado los nueve
primeros meses del 2013 con unas ventas de 854 millones de euros, lo que representa
un 2,6 menos que en el periodo anterior, pero tenemos que tener en cuenta que si
contamos con las nuevas aperturas, las ventas se han mantenido. Por tanto, Makro
vuelve a obtener perdidas en 2013 por valor de -11.105.071 euros lo que ha supuesto
una variacin con respecto al 2012 de -79,08%, a pesar de que el resultado de
explotacin ha sufrido un decremento del 98% aproximadamente, el resultado
financiero (aunque se mantiene en valores negativos) ha mejorado considerablemente,
aunque no lo suficiente para provocar que la cuenta de resultados sea positiva. En
conclusin, podemos decir, que Makro empieza a ver resultados en cuanto a su
reduccin de costes, aunque an no es suficiente, por tanto si siguen con la evolucin
que estn teniendo, esperamos que la empresa vuelta a obtener las cifras de
resultados que obtenan antes de comenzar con la actual crisis.
40
Bibliografa
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www.makro.es
www.sabi.es
de
enero,
41
Anexos
ANEXO I: BALANCE
MAKRO AUTOSERVICIO MAYORISTA SA (Cuentas no consolidadas)
Activo
31/12/2008
A) Activo no corriente
600.123.593
308.623
I Inmovilizado intangible
5. Aplicaciones informticas
308.623
7. Otro inmovilizado intangible
312.735.278
II Inmovilizado material
1. Terrenos y construcciones
258.112.194
2. Instalaciones tcnicas y otro inmov. material
54.079.143
3. Inmovilizado en curso y anticipos
543.941
283.240.405
IV Inv. en empresas del grupo y asociadas L/P
1. Instrumentos de patrimonio
253.240.405
2. Crditos a empresas
30.000.000
1.645.950
V Inversiones financieras a largo plazo
5. Otros activos financieros
41.680
6. Otras inversiones
1.604.270
2.193.337
VI Activos por impuesto diferido
B) Activo corriente
II Existencias
1. Comerciales
2. Materias primas y otros aprovisionamientos
III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
1. Clientes por ventas y prest. de servicios c/p
2. Clientes empresas del grupo y asociadas
3. Deudores varios
4. Personal
5. Activos por impuesto corriente
6. Otros crditos con las Administraciones Pblicas
IV Invers. Emp. del grupo y asociadas c/p
2. Crditos a empresas
V Inversiones financieras a corto plazo
6. Otras inversiones
VI Periodificaciones a corto plazo
VII Efectivo y otros activos lquidos equivalentes
1. Tesorera
2. Otros activos lquidos equivalentes
TOTAL ACTIVO (A + B)
%V
70,25%
0,04%
0,04%
31/12/2009
564.246.047
165.470
165.470
%V
66,04%
0,02%
0,02%
%H
-5,98%
-46,38%
-46,38%
31/12/2010
532.183.992
188.459
188.459
%V
65,44%
0,02%
0,02%
%H
-5,68%
13,89%
13,89%
31/12/2011
548.761.661
667.764
667.764
36,61%
30,22%
6,33%
0,06%
33,16%
29,65%
3,51%
0,19%
308.089.491
251.197.623
53.700.094
3.191.774
253.308.017
253.308.017
36,06%
29,40%
6,28%
0,37%
29,65%
29,65%
-1,49%
0,19%
0,26%
0,18%
0,02%
0,16%
0,13%
36,00%
29,16%
6,80%
0,03%
29,22%
25,53%
3,69%
0,17%
0,01%
0,16%
0,03%
-4,99%
-5,59%
2,98%
-91,29%
-6,18%
-18,03%
1.567.563
205.041
1.362.522
1.115.506
-0,70%
486,79%
-10,57%
0,03%
-100,00%
-4,76%
391,94%
-15,07%
-49,14%
292.724.650
237.146.749
55.299.994
277.907
237.641.925
207.641.925
30.000.000
1.353.860
43.565
1.310.295
275.098
308.522.290
237.748.662
66.160.276
4.613.352
238.241.925
208.241.925
30.000.000
1.139.139
83.876
1.055.263
190.543
37,34%
5,40%
28,78%
0,25%
8,01%
19,64%
0,56% 1560,03%
28,84%
0,25%
25,20%
0,29%
3,63%
0,14%
-15,86%
0,01%
92,53%
0,13%
-19,46%
0,02%
-30,74%
254.096.090
109.246.932
109.178.721
68.211
3.167.889
1.011.377
470.194
924.644
539.317
29,75%
12,79%
12,78%
0,01%
0,37%
0,12%
0,06%
0,11%
0,06%
290.190.531
89.032.957
88.891.357
141.600
3.673.170
1.422.582
419.239
529.889
491.177
33,96%
10,42%
10,40%
0,02%
0,43%
0,17%
0,05%
0,06%
0,06%
14,21%
-18,50%
-18,58%
107,59%
15,95%
40,66%
-10,84%
-42,69%
-8,93%
281.045.441
97.619.012
97.411.546
207.466
3.061.069
1.442.817
215.102
785.470
614.920
34,56%
12,00%
11,98%
0,03%
0,38%
0,18%
0,03%
0,10%
0,08%
-3,15%
9,64%
9,58%
46,52%
-16,66%
1,42%
-48,69%
48,23%
25,19%
277.443.628
98.606.237
98.427.891
178.346
10.278.756
3.582.579
197.626
4.129.688
548.427
1.820.436
33,58%
11,93%
11,91%
0,02%
1,24%
0,43%
0,02%
0,50%
0,07%
0,22%
222.357
35.816.476
31.867.720
3.948.756
1.949.184
65.021
1.884.163
383.418
103.532.191
11.532.191
92.000.000
854.219.683
0,03%
4,19%
3,73%
0,46%
0,23%
0,01%
0,22%
0,04%
12,12%
1,35%
10,77%
100,00%
810.283
71.536.191
61.659.434
9.876.757
37.883
0,09%
8,37%
7,22%
1,16%
-99,66%
-63,99%
-67,56%
-41,76%
-2,46%
21.073.794
21.073.794
2,55%
2,55%
42.638
30.785
11.853
259.460
147.182.743
17.177.553
130.005.190
826.205.289
0,01%
0,00%
0,05%
14,69%
2,05%
12,64%
100,00%
2.760
25.757.739
20.005.325
5.752.414
36.952
3.952
33.000
172.003
154.398.666
14.393.877
140.004.789
813.229.433
3,17%
2,46%
0,71%
37.883
413.573
125.496.757
17.494.288
108.002.469
854.436.578
264,41%
99,73%
93,49%
150,12%
-98,06%
-100,00%
-97,99%
7,86%
21,22%
51,70%
17,39%
0,03%
0,02%
18,99%
1,77%
17,22%
100,00%
-13,63%
-78,75%
-3,83%
-75,34%
-12,89%
-58,41%
23,03%
-17,72%
29,63%
-4,82%
%V
66,42%
0,08%
0,08%
0,03%
17,81%
2,08%
15,74%
100,00%
%H
3,12%
254,33%
254,33%
-1,28%
1,01%
1,04%
-14,04%
235,79%
148,30%
-8,12%
425,76%
-10,81%
-100,00%
-18,18%
5,34%
-100,00%
15,39%
678,97%
-64,08%
50,85%
-4,67%
19,34%
-7,14%
1,60%
31/12/2012
503.260.767
379.853
335.021
44.832
354.026.187
267.090.602
73.987.444
12.948.141
109.251.925
108.241.925
1.010.000
998.667
175.027
823.640
38.604.135
%V
64,39%
0,05%
0,04%
0,01%
45,30%
34,17%
9,47%
1,66%
13,98%
13,85%
0,13%
0,13%
0,02%
0,11%
4,94%
278.327.019
99.556.703
99.375.028
181.675
15.904.772
6.883.433
598.233
6.046.898
535.315
1.840.893
35,61%
12,74%
12,71%
0,02%
2,03%
0,88%
0,08%
0,77%
0,07%
0,24%
0,00%
8,20%
8,20%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,03%
12,61%
2,24%
10,36%
100,00%
64.111.139
64.111.139
22.534
13.542
8.992
199.710
98.532.161
17.531.375
81.000.786
781.587.786
%H
-8,29%
-43,12%
-49,83%
14,75%
12,34%
11,83%
180,67%
-54,14%
-48,02%
-96,63%
-12,33%
108,67%
-21,95%
20160,06%
0,32%
0,96%
0,96%
1,87%
54,73%
92,14%
202,71%
46,43%
-2,39%
1,12%
204,22%
204,22%
-47,15%
-56,01%
-24,14%
-23,03%
-33,05%
2,06%
-37,69%
-5,40%
43
A) Patrimonio neto
A-1) Fondos propios
I Capital escriturado
II Prima de emisin
III Reservas
1. Legal y estatutarias
2. Otras reservas
V Resultados de ejercicios anteriores
2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores)
VII Resultado del ejercicio
146.560.346
146.560.346
30.180.117
11.455.571
79.122.796
6.036.145
73.086.651
17,16%
17,16%
3,53%
1,34%
9,26%
0,71%
8,56%
163.803.799
163.803.799
30.180.117
11.455.571
104.924.658
6.036.145
98.888.513
19,17%
19,17%
3,53%
1,34%
12,28%
0,71%
11,57%
11,77%
11,77%
0,00%
0,00%
32,61%
0,00%
35,30%
149.883.443
149.883.443
30.180.117
11.455.571
122.168.111
6.036.145
116.131.966
18,43%
18,43%
3,71%
1,41%
15,02%
0,74%
14,28%
25.801.862
3,02%
17.243.453
2,02%
-33,17%
-13.920.356
B) Pasivo no corriente
I Provisiones a largo plazo
II Deudas a largo plazo (otros pasivos financieros)
III Deudas con emp. grupo y asociadas l/p
IV Pasivos por impuesto diferido
247.548.752
2.496.318
95.217
225.933.333
19.023.884
28,98%
0,29%
0,01%
26,45%
2,23%
216.351.152 25,32%
2.125.637 0,25%
103.623 0,01%
191.663.972 22,43%
22.457.920 2,63%
-12,60%
-14,85%
8,83%
-15,17%
18,05%
C) Pasivo corriente
II Provisiones a corto plazo
III Deudas a corto plazo
2. Deudas con entidades de crdito
5. Otros pasivos financieros
IV Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p
V Acreed. comerc. y otras cuentas a pagar
1. Proveedores
3. Acreedores varios
4. Personal (remun. pendientes de pago)
5. Pasivos por impuesto corriente
6. Otras deudas con las Adm. Pblicas
7. Anticipos de clientes
VI Periodificaciones a corto plazo
Total patrimonio neto y pasivo (A + B + C)
460.110.585
53,86%
474.281.627 55,51%
3,08%
15.359.896
13.300.673
2.059.223
105.418.991
339.331.698
289.874.201
20.128.124
12.897.892
3.645.559
12.493.682
292.240
1,80%
1,56%
0,24%
12,34%
39,72%
33,93%
2,36%
1,51%
0,43%
1,46%
0,03%
1.802.727 0,21%
27.142
1.775.585 0,21%
136.512.512 15,98%
335.966.388 39,32%
281.007.562 32,89%
21.506.359 2,52%
16.649.363 1,95%
2.926.186 0,34%
13.630.250 1,60%
246.668 0,03%
-88,26%
-99,80%
-13,77%
29,50%
-0,99%
-3,06%
6,85%
29,09%
-19,73%
9,10%
-15,59%
854.219.683
100,00%
854.436.578 100,00%
0,03%
-8,50%
-8,50%
0,00%
0,00%
16,43%
0,00%
17,44%
-1,71% -180,73%
174.807.125
174.807.125
30.180.117
11.455.571
122.168.111
6.036.145
116.131.966
-13.920.356
-13.920.356
24.923.682
21,16%
16,63%
21,16%
16,63%
3,65%
0,00%
1,39%
0,00%
14,79%
0,00%
0,73%
0,00%
14,06%
0,00%
-1,68%
0,00%
-1,68%
0,00%
3,02% -279,04%
231.229.068
2.180.660
247.467
217.170.148
11.630.793
28,43%
0,27%
0,03%
26,70%
1,43%
6,88%
2,59%
138,81%
13,31%
-48,21%
236.635.069
1.894.737
290.167
212.427.101
22.023.064
28,64%
0,23%
0,04%
25,71%
2,67%
432.116.922
46.748
372.458
939
371.519
118.945.990
312.751.411
263.040.837
16.920.415
16.295.153
388.490
15.823.676
282.840
315
813.229.433
53,14%
0,01%
0,05%
-8,89%
414.763.095
332.457
20.729.282
424
20.728.858
88.137.276
305.533.748
236.574.728
42.772.170
11.110.927
0,05%
14,63%
38,46%
32,35%
2,08%
2,00%
0,05%
1,95%
0,03%
-79,34%
-96,54%
-79,08%
-12,87%
-6,91%
-6,39%
-21,32%
-2,13%
-86,72%
16,09%
14,66%
100,00%
-4,82%
14.788.976
286.947
30.332
826.205.289
121.732.832
121.732.832
30.180.117
11.455.571
133.171.437
6.036.145
127.135.292
-53.074.293
2,34%
-13,11%
17,25%
-2,18%
89,35%
25.971.178
2.462.287
325.507
50,20%
-4,02%
0,04% 611,17%
2,51% 5465,54%
-54,85%
2,51% 5479,49%
10,67% -25,90%
36,98%
-2,31%
28,63% -10,06%
5,18% 152,78%
1,34% -31,81%
0,00% -100,00%
1,79%
-6,54%
0,03%
1,45%
0,00% 9529,21%
100,00%
1,60%
633.883.776
416.465
19.886.257
23.183.384
19.886.257
328.386.752
283.992.178
215.297.803
41.277.994
8.064.236
172.699
19.062.557
116.889
1.202.124
781.587.786
15,58%
15,58%
3,86%
1,47%
17,04%
0,77%
16,27%
0,00%
0,00%
-6,79%
-30,36%
-30,36%
0,00%
0,00%
9,01%
0,00%
9,47%
-100,00%
-100,00%
-312,95%
3,32%
0,32%
0,04%
0,00%
2,97%
-89,02%
29,95%
12,18%
-100,00%
5,27%
81,10%
0,05%
2,54%
0,00%
2,54%
42,02%
36,34%
27,55%
5,28%
1,03%
0,02%
2,44%
0,01%
0,15%
100,00%
52,83%
25,27%
-4,07%
-100,00%
-4,06%
272,59%
-7,05%
-8,99%
-3,49%
-27,42%
28,90%
-59,26%
3863,22%
-5,40%
44
ANEXO II: CUENTA PRDIDAS Y GANANCIAS
31/12/2008
a) Ingresos por Ventas
Ingresos por bienes NACIONALES
Ingresos por bienes intracomunitarias
Resto
b) Prestaciones de servicios
Nacional
Intracomunitaria
2. Variacin productos terminados y en curso
4.CONSUMO TOTAL(a+c+d)
a) Consumo de mercaderas
c) Trabajos realizados por otras empresas
d) Deterioro de mercaderas, materias primas y otros aprov.
5. Otros ingresos de explotacin
a) Ingresos accesorios y otros de gestin corriente
b) Subvenciones de explot. incorporadas al rdo. del ejercicio
6. Gastos de personal
a) Sueldos, salarios y asimilados
b) Cargas sociales
7. Otros gastos de explotacin
a) Servicios exteriores
b) Tributos
c) Prdidas, deterioro y varariacin de prov. por operaciones comerciales
8. Amortizacin del inmovilizado
10. Excesos de provisiones
11. Deterioro y rdo por enajenaciones del inmovilizado
a) Deterioro y prdidas
13. Otros resultados
A1) Resultado de explotacin
14. Ingresos financieros
a) De participaciones en instrumentos de patrimonio
- En empresas del grupo y asociadas
- En terceros
b) De valores negociables y otros instrumentos financieros
- De empresas del grupo y asociadas
- De terceros
15. Gastos financieros
a) Por deudas con empresas del grupo y asociadas
b) Por deudas con terceros
c) Por actualizacin de provisiones
17. Diferencias de cambio
18. Deterioro y rdo. por enajenaciones de instr. financieros
a) Deterioros y prdidas
1.385.441.250 100,00%
1.381.969.426 99,75%
1.379.921.982 99,60%
1.840.382
0,13%
207.062
0,01%
3.741.822
0,27%
2.160.618
0,16%
1.311.204
0,09%
956.972
0,07%
-1.143.544.855 -82,54%
-1.105.919.516 -79,82%
-37.625.339
-2,72%
0,00%
7.949.405
0,57%
7.753.618
0,56%
195.787
0,01%
-106.006.211
-7,65%
-78.331.477
-5,65%
-27.674.734
-2,00%
-87.340.411
-6,30%
-84.559.725
-6,10%
-2.341.061
-0,17%
-439.625
-0,03%
-20.513.847
-1,48%
330.462
0,02%
-553.450
-0,04%
0,00%
-553.450
-0,04%
60.732
0,00%
36.780.046,17
2,65%
3.901.491
0,28%
828.019
0,06%
828.019
0,06%
0,00%
3.073.472
0,22%
1.722.679
0,12%
1.350.793
0,10%
-15.451.819
-1,12%
-15.170.818
-1,10%
-131.846
-0,01%
-149.155
-0,01%
-106.371
-0,01%
7.893.211
0,57%
0,00%
7.893.211
0,57%
-3.763.488
A3) Resultado antes de impuestos (A1 + A2)

19. Impuestos sobre beneficios
%V
31/12/2009
%V
1.323.260.416 100,00%
1.323.185.220 99,99%
1.320.895.190 99,82%
1.968.435
0,15%
231.595
0,02%
75.196
0,01%
75.196
0,01%
0,00%
0,00%
-1.086.646.085 -82,12%
-1.050.111.176 -79,36%
-37.796.339
-2,86%
1.261.430
0,10%
9.022.351
0,68%
8.834.165
0,67%
188.186
0,01%
-115.493.394
-8,73%
-86.726.163
-6,55%
-28.767.231
-2,17%
-80.099.243
-6,05%
-77.927.580
-5,89%
-2.553.526
-0,19%
381.863
0,03%
-14.573.809
-1,10%
600.000
0,05%
-272.920
-0,02%
0,00%
-272.920
-0,02%
35.797.316
3.392.833
347.576
347.576
3.045.257
2.906.387
138.870
-14.509.448
-14.206.437
-303.011
-24.048
-0,27%
-11.140.663
33.016.558
2,38%
-7.214.696
-0,52%
A4) Resultado del ejercicio OC (A3 + 19)
25.801.862
A5) Resultado del ejercicio (A4 + 20)
25.801.862
2,71%
0,26%
0,03%
0,03%
0,00%
0,23%
0,22%
0,01%
-1,10%
-1,07%
-0,02%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
%H
-4,49%
-4,25%
-4,28%
6,96%
11,85%
-97,99%
-96,52%
-100,00%
-100,00%
-4,98%
-5,05%
0,45%
0,00%
13,50%
13,94%
-3,88%
8,95%
10,72%
3,95%
-8,29%
-7,84%
9,08%
-186,86%
-28,96%
81,56%
-50,69%
-50,69%
-100,00%
-2,67%
-13,04%
-58,02%
-58,02%
-0,92%
68,71%
-89,72%
-6,10%
-6,36%
129,82%
-100,00%
-77,39%
-100,00%
31/12/2010
%V
1.308.916.350 100,00%
1.308.811.077 99,99%
1.299.788.212 99,30%
8.470.821
0,65%
552.044
0,04%
105.273
0,01%
105.273
0,01%
-1.059.519.906
-1.023.563.244
-36.784.840
828.178
7.811.632
7.695.754
115.878
-115.078.812
-84.329.166
-30.749.646
-82.649.486
-79.632.400
-2.437.374
-579.712
-14.687.352
-7.864.409
-7.282.228
-582.181
36.928.017
2.580.741
84.780
84.780
2.495.961
2.329.473
166.488
-13.661.935
-13.404.673
-95.460
-161.802
-94.456
-45.666.092
-45.666.092
-100,00%
%H
-1,08%
-1,09%
-1,60%
330,33%
138,37%
40,00%
40,00%
31/12/2011
%V
1.282.437.144 100,00%
1.282.316.858 99,99%
1.279.638.808 99,78%
2.310.657
0,18%
367.393
0,03%
120.286
0,01%
120.286
0,01%
-80,95%
-78,20%
-2,81%
0,06%
0,60%
0,59%
0,01%
-8,79%
-6,44%
-2,35%
-6,31%
-6,08%
-0,19%
-0,04%
-1,12%
0,00%
-0,60%
-0,56%
-0,04%
-2,50%
-2,53%
-2,68%
-34,35%
-13,42%
-12,89%
-38,42%
-0,36%
-2,76%
6,89%
3,18%
2,19%
-4,55%
-251,81%
0,78%
-100,00%
2781,58%
-1.031.167.763
-994.683.743
-35.928.430
-555.590
4.737.405
4.534.440
202.965
-109.322.579
-81.066.160
-28.256.419
-83.568.284
-81.246.441
-2.652.692
330.849
-14.799.809
113,32%
-1.364.823
2,82%
0,20%
0,01%
0,01%
0,00%
0,19%
0,18%
0,01%
-1,04%
-1,02%
-0,01%
-0,01%
-0,01%
-3,49%
-3,49%
0,00%
3,16%
-23,94%
-75,61%
-75,61%
46.951.291
1.913.640
4.269
-1.364.823
-18,04%
-19,85%
19,89%
-5,84%
-5,64%
-68,50%
4.269
1.909.371
1.617.633
291.738
-13.238.396
-13.174.329
-64.067
292,78%
-5.358
-11.330.114
%H
-2,02%
-2,02%
-1,55%
-72,72%
-33,45%
14,26%
14,26%
31/12/2012
1.226.053.563 100,00%
1.225.892.859 99,99%
1.220.485.260 99,55%
4.825.563
0,39%
582.036
0,05%
160.704
0,01%
160.704
0,01%
-80,41%
-77,56%
-2,80%
-0,04%
0,37%
0,35%
0,02%
-8,52%
-6,32%
-2,20%
-6,52%
-6,34%
-0,21%
0,03%
-1,15%
0,00%
-0,11%
0,00%
-0,11%
-2,68%
-2,82%
-2,33%
-167,09%
-39,35%
-41,08%
75,15%
-5,00%
-3,87%
-8,11%
1,11%
2,03%
8,83%
-157,07%
0,77%
3,66%
0,15%
0,00%
0,00%
0,00%
0,15%
0,13%
0,02%
-1,03%
-1,03%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
27,14%
-25,85%
-94,96%
-100,00%
-23,50%
-30,56%
75,23%
-3,10%
-1,72%
-32,89%
-100,00%
-94,33%
-100,00%
-100,00%
-5.450
-100.000.000
-100.000.000
-0,88%
-80,07%
-82,65%
-100,00%
134,43%
%V
-976.963.318
-941.895.148
-35.025.311
-42.859
5.857.683
5.584.137
273.546
-112.943.611
-82.681.730
-30.261.881
-85.537.678
-81.677.302
-3.066.227
-794.149
-16.167.317
296.065
980.006
%H
-4,40%
-4,40%
-4,62%
108,84%
58,42%
33,60%
33,60%
-79,68%
-76,82%
-2,86%
0,00%
0,48%
0,46%
0,02%
-9,21%
-6,74%
-2,47%
-6,98%
-6,66%
-0,25%
-0,06%
-1,32%
0,02%
0,08%
0,00%
0,08%
-5,26%
-5,31%
-2,51%
-92,29%
23,65%
23,15%
34,77%
3,31%
1,99%
7,10%
2,36%
0,53%
15,59%
-340,03%
9,24%
3,39%
0,17%
0,02%
0,00%
0,02%
0,15%
0,15%
0,01%
-1,37%
-1,05%
-0,32%
0,00%
0,00%
-8,16%
-8,16%
0,00%
-11,45%
9,85%
5361,89%
-114.736.445
-9,36%
912,67%
980.006
41.575.393
2.102.174
233.168
233.168
1.869.006
1.796.132
72.874
-16.833.169
-12.869.476
-3.963.693
-171,80%
-171,80%
5361,89%
-2,11%
11,03%
-75,02%
27,15%
-2,31%
6086,79%
1,72%
-0,84%
196,02%
-56.841.742
-4,34%
410,22%
24.656.653
1,86%
-25,32%
-19.913.725
-1,52%
-180,76%
35.621.177
2,78%
-278,88%
-73.161.052
-5,97%
-305,39%
-7.413.200
-0,56%
2,75%
5.993.369
0,46%
-180,85%
-10.697.495
-0,83%
-278,49%
20.086.759
1,64%
-287,77%
1,86%
17.243.453
1,30%
-33,17%
-13.920.356
-1,06%
-180,73%
24.923.682
1,94%
-279,04%
-53.074.293
-4,33%
-312,95%
1,86%
17.243.453
1,30%
-33,17%
-13.920.356
-1,06%
-180,73%
24.923.682
1,94%
-279,04%
-53.074.293
-4,33%
-312,95%
45
ANEXO III: BALANCE REFORMULADO

Activo no corriente
FUNCIONAL
2008
2009
2010
2011
2012
600.123.593
598.477.643
564.246.047
562.678.484
532.183.992
530.830.132
548.761.661
547.622.522
503.260.767
502.262.100
308.623
312.735.278
283.240.405
2.193.337
165.470
308.089.491
253.308.017
1.115.506
188.459
292.724.650
237.641.925
275.098
667.764
308.522.290
238.241.925
190.543
379.853
354.026.187
109.251.925
38.604.135
1.645.950
1.645.950
1.567.563
1.567.563
1.353.860
1.353.860
1.139.139
1.139.139
998.667
998.667
254.096.090
112.798.239
290.190.531
93.119.700
281.045.441
100.852.084
277.443.628
109.144.453
278.327.019
115.661.185
109.246.932
3.167.889
383.418
89.032.957
3.673.170
413.573
97.619.012
3.061.069
172.003
98.606.237
10.278.756
259.460
99.556.703
15.904.772
199.710
EXTRAFUNCIONAL
Invers. en empresas del grupo y asociadas a c/p
Efectivo y otros activos lquidos equivalentes
Inversiones financieras a corto plazo
ACTIVO TOTAL
141.297.851
35.816.476
103.532.191
1.949.184
854.219.683
197.070.831
71.536.191
125.496.757
37.883
854.436.578
180.193.357
25.757.739
154.398.666
36.952
813.229.433
168.299.175
21.073.794
147.182.743
42.638
826.205.289
162.665.834
64.111.139
98.532.161
22.534
781.587.786
PATRIMONIO NETO + pasivo

A) Patrimonio neto
854.219.683
146.560.346
854.436.578
163.803.799
813.229.433
149.883.443
826.205.289
174.807.125
781.587.786
121.732.832
Pasivo no corriente
Provisiones a largo plazo
Deudas a largo plazo (otros pasivos financieros)
Deudas con empresas del grupo y asociadas a l/p
Pasivos por impuesto diferido (partida de PN)
247.548.752
2.496.318
95.217
225.933.333
19.023.884
216.351.152
2.125.637
103.623
191.663.972
22.457.920
231.229.068
2.180.660
247.467
217.170.148
11.630.793
236.635.069
1.894.737
290.167
212.427.101
22.023.064
25.971.178
2.462.287
325.507
Pasivo corriente
Provisiones a corto plazo
Deudas a corto plazo
Deudas con empresas del grupo y asociadas a c/p
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Periodificaciones a corto plazo
460.110.585
474.281.627
15.359.896
105.418.991
339.331.698
1.802.727
136.512.512
335.966.388
432.116.922
46.748
372.458
118.945.990
312.751.411
315
414.763.095
332.457
20.729.282
88.137.276
305.533.748
30.332
633.883.776
416.465
19.886.257
328.386.752
283.992.178
1.202.124
Inmovilizado intangible
Inmovilizado material
Invers.en empresas del grupo y asociadas l/p
Activos por impuesto diferido
EXTRAFUNCIONAL
Inversiones financieras a largo plazo
Activo corriente
FUNCIONAL
Existencias
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
Periodificaciones a corto plazo
23.183.384
46
ANEXO IV: ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

31/12/2008
A)-FEE
6. Pagos por inversiones (-)
a) Empresas del grupo y asociadas
b) Inmovilizado intangible
c) Inmovilizado material
e) Otros activos financieros
7. Cobros por desinversiones (+)
a) Empresas del grupo y asociadas
c) Inmovilizado material
B)-FEI(6+7)
10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo
a) Emisin de deudas con empresas del grupo y
b) Devolucin y amortizacin de:
2. Deudas con entidades de crdito (-)
3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-)
11. Pagos por divid. y remun. de otros inst. de
patrimonio
a) Dividendos (-)
C)-FEF(9+10)
%V
58.532.403 -145,56%
-133.596.437
-121.538.353
-40.292
-12.445.832
428.040
332,24%
302,25%
0,10%
30,95%
-1,06%
31/12/2009
%V
-86,68%
-86,68%
31/12/2010
%V
%H
31/12/2011
55.215.771 251,39%
-5,67% 42.267.040 146,24% -23,45% 30.679.478
-10.564.481
-67.612
-97.038
-10.399.831
-48,10%
-0,31%
-0,44%
-47,35%
-92,09%
-99,94%
140,84%
-16,44%
439.079
2,00%
439.079
2,00%
-133.596.437 332,24% -10.125.402 -46,10%

34.853.130
34.853.130
%H
36.874.197 167,88%
60.000.000 273,17%
-23.125.803 -105,29%
-13.273.938 -60,43%
-9.851.865 -44,85%
-92,42%
5,80%
72,15%
-9.039.316
-148.834
%V
-425,16%
%H
1,00%
-101,58%
267,06% -106.376.063 218,65%

303,13% -40.776.799 83,82%
-145.196 0,30%
259,47% -65.454.068 134,54%
220,60%
6696%
-76,63%
104,81%
-27,42%
-8.890.482
-33.179.804
-600.000
-621.263
-31.958.541
459,81%
8,31%
8,61%
442,89%
243.546
0,84% -44,53%
138.227
-1,92%
-43,24%
243.546
0,84% -44,53%
138.227
-1,92%
-43,24%
-8.795.770 -30,43% -13,13% -33.041.577

-4.569.361
10.750.000
-15.319.361
67,27%
-5,40%
72,67%
6,23%
-96,37%
-65,77%
-5.243.824
72,67%
-65,77%
-4.569.361 -15,81% -80,24%
-4.853.824
67,27%
6,23%
21.964.566 100,00% -154,62% 28.901.909 100,00% 31,58%
-7.215.923
-60.000.000 -273,17%
-100,00%
-60.000.000 -273,17%
-100,00%
34.853.130 -86,68% -23.125.803 -105,29% -166,35%
-485.923
30.389.453 -62,46%
26.729.453 -54,94%
3.660.000 -7,52%
457,90% 275,65% -75.986.610 156,19%
-4.853.824
390.000
-5.243.824
-15.319.361
-15,81% -112,39%
37,19% -82,08%
-53,00% -33,76%
-100,00%
-53,00% 55,50%
31/12/2012
%V
-31,28% -14,44%
-0,51% 120,13%
-100,00%
-30,76% -14,51%
27.821.951
76.379.275
-48.557.324
-424
-48.556.900
21885,18%
2547,82%
129,97%
-57,19% -673,20%
-157,00% 19484,43%
825,99%
99,81%
99,81%
825,98%
27.821.951 -57,19%
-673,20%
100,00% -124,97% -48.650.582 100,00%
574,21%
Variacin neta del efectivo o equivalentes
-40.210.904 100,00%
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio
143.743.095 -357,47% 103.532.191 471,36%
-27,97% 125.496.757 434,22% 21,22% 154.398.666 -2139,69%
0,00% 125.496.757 571,36%
154.398.666 534,22% 23,03% 147.182.743 -2039,69%
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio
%H
23,03% 147.182.743 -302,53%
-4,67%
-4,67%
-33,05%
98.532.161 -202,53%
47
ANEXO V: RATIOS
EQUILIBRIO FINANCIERO
FM= (PN+PNC)-ANC
CCT = activo corriente recurrente - pasivo corriente espontaneo
NOF= CCT -FM
Indicadores fondo de liquidez
Ratio de liquidez= AC/PC
2.008
2.009
2.010
2.011
2.012
-206.014.495
-184.091.096
-151.071.481
-137.319.467
-355.556.757
-226.533.459,00
-242.846.688,00
-211.899.327,00
-196.389.295,00
-168.330.993,00
-20.518.964,00
-58.755.592,00
-60.827.846,00
-59.069.828,00
187.225.764,00
2008
2009
2010
2011
2012
0,55
0,61
0,65
0,67
0,44
Ratio quick= AC-Existencias-ANCMV/ P. corriente
0,31
0,42
0,42
0,43
0,28
Ratio de tesoreria= Tesoreria + Activos liquidos equivaletes/ PC
0,23
0,26
0,36
0,35
0,16
8,73
126.730.966,00
0,00
0
0
0
0
10,96
99.139.944,50
251,71
4
33
1
92
11,35
93.325.984,50
388,73
4
32
1
103
10,14
98.112.624,50
108,60
4
36
3
102
9,51
99.081.470,00
93,65
5
38
4
72
FGO= FEE+ ajustes
60.040.199
48.524.717
59.547.185
63.359.959
57.977.724
FEE= Rdo de explotacin + pago dividendos
36.780.046
35.797.316
36.928.017
46.951.291
41.575.393
0,42
0,05
0,01
0,44
0,01
-3,42
-5,45
-4,87
-3,14
-3,43
Indicadores flujo de liquidez

ROTACIN EXISTENCIAS=Consumo/saldo medio de existencias
Saldo medio existencias=ef+ei/2
ROTACION DEUDORES=Importe neto cifra de negocio/ Saldo medio deudores
ROTACION PROVEEDORES= Compras/ Saldo medio
PMM EXISTENCIAS
PMM CLIENTES=365/Rotacin deudores
PMM PROVEEDORES= 365/ Rotacin proveedor
Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FEE

Ratio de cobertura p.n. c/p=(FNRC/P - ACT. EXTRAF)/ FEE
Ratio de cobertura p.n. c/p= FNR c/p/FGO
Ratio de cobertura p.n. c/p= (FNR c/p - Act. Extraf.)/FGO
SOLVENCIA
PN
Ratio de cobertura=AT/PA
Ratio de cobertura de intereses=BAIT/GF
FNR TOTAL - ACT. EXTRAF)/FGO
FNR TOTAL/FEE
0,26
0,04
0,01
0,33
0,00
-2,10
-4,02
-3,02
-2,33
-2,46
146.560.346
163.803.799
149.883.443
174.807.125
121.732.832
1,21
1,24
1,23
1,27
1,03
3,14
-2,12
2,70
-4,05
-0,46
-3,04
3,69
-2,34
-3,35
-2,82
0,42
0,05
0,02
0,45
0,49
-3,47
-5,50
-4,90
-3,16
-3,94
RENTABILIDAD
BAIT
48.468.377,28
39.166.101,00
-6.251.790,00
48.859.573,00
-56.327.883,00
BAT
Rentabilidad econmica ordinaria
Margen de beneficio= BAIT/ Ventas totales
33.016.558,39
5,67%
3,50%
24.656.653,00
4,58%
2,96%
-19.913.725,00
-0,77%
-0,48%
35.621.177,00
5,91%
3,81%
-73.161.052,00
-7,21%
-4,59%
FNR TOTAL-ACT. EXTRAF/FEE
Rotacin =Ventas totales/ Activo Total
1,62
1,55
1,61
1,55
1,57
5,17%
2,65%
5,46%
2,71%
5,85%
2,82%
7,15%
3,66%
6,73%
3,39%
1,95
22,53%
4,83
2,02
15,05%
4,22
2,07
-13,29%
4,43
1,95
20,38%
3,73
1,98
-60,10%
5,42
CMPA=i=Gastos finacieros/Pasivo Ajeno
2,18%
2,10%
2,06%
2,03%
2,55%
Efecto apalancamiento= Re-i
3,49%
2,48%
-2,83%
3,88%
-9,76%
22,53%
15,05%
-13,29%
20,38%
-60,10%
R. Econmica de Explotacin
MARGEN EXPLOTACIN= Rdo explotacin / ventas
ROTACIN ACTIVOS Funcional = Ventas / Activos funcionales
R.financiera ordinaria
L=PA/PN
RE=RE+(RE-CMPA)*L
48

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FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

Dra. D. Silvia Fresneda Fuentes

D. Leticia Rodrguez Bellido

Sevilla, abril de 2015

TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A.

TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A

3.2. MAKRO ESPAA

5.2.3. Anlisis de solvencia a l/p................................................................................................................................... 36

TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A.

TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A

Cul ha sido la evolucin de los resultados de la empresa?

La tendencia de sus beneficios supone evolucin, estabilidad o declive?

Cul es la posicin financiera a corto plazo? Qu factores le afectarn en el

Estas y muchas ms preguntas, son un paso muy importante en cualquier proceso

TFG-FICO. Anlisis Econmico-Financiero de Makro Espaa, S.A.

TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A

Rodrguez Bellido, Leticia

Grandes Grupos Independientes

Principales Grupos Asociados

Tabla 2.1. Facturacin en Espaa 2013

GRANDES GRUPOS INDEPENDIENTES

Tabla 2.2. Grandes grupos independientes

TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A

Por otra parte, el comercio asociado se define como el agrupamiento de diferentes

Mayoristas socios de una

Tabla 2.3. Clasificacin de los comercios mayoristas

Rodrguez Bellido, Leticia

TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A

Figura 2.3. Organigrama de AESECC

Las cifras de facturacin sealadas anteriormente, incorporan las ventas

Rodrguez Bellido, Leticia

facturacin de Makro Autoservicios Mayorista, S.A del ao 2013 pertenecen a los

Makro Autoservicio Mayorista,

TABLA 2.4. Ventas 2013 en empresas de Cash & Carry

TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A

Figura 3.1. Estructura del Grupo Metro

En la siguiente tabla se indica como podemos observar en los datos referentes al

Tabla 3.1. Informacin financiera a enero del 2014.

Rodrguez Bellido, Leticia

1. (Mnimo de 10.000 m2)

3. 30.000 100.000 clientes

6. Todos los segmentos de clientes

7. 20.000 60.000 clientes

10. Cliente Horeca y minorista de alimentacin

11. 2.000 8.000 clientes

14. Clientes Horeca y minoristas de alimentacin

15. 2.000 8.000 clientes

Tabla 3.2 Tipos de centros de negocio y caractersticas

TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A

Esta diferenciacin se produce porque Makro ofrece servicio personalizado a los

Productos de primer precio, de alimentacin y no alimentacin.

Productos profesionales para el cliente del sector Horeca, con

Una lnea de productos especiales dirigida al sector hotelero.

Productos de alta calidad dirigidos al detallista de alimentacin.

Una exclusiva seleccin de artculos que giran alrededor de las

Esta marca proporciona productos para la oficina imprescindibles

Rodrguez Bellido, Leticia

A pesar de que Makro es lder en el sector de la distribucin, se ha encontrado en

TFG-FICO. Anlisis econmico-financiero de Makro Espaa, S.A

Resultado del ejercicio