UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMN

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

PROGRAMA INGENIERA FINANCIERA

MONOGRAFA

ANLISIS DE RIESGO Y RENDIMIENTO PARA LA CREACIN DE UNA

EMPRESA ENVASADORA Y COMERCIALIZADORA DE ARROZ EN LA
CIUDAD DE COCHABAMBA

ASIGNATURA: Administracin Financiera II

TRABAJO: Monografa sobre Riesgo y Rendimiento

DOCENTE: Lic. Omar Rivera Claros

ESTUDIANTE: Waldor Delgadillo Orellana

Cochabamba Bolivia
Mayo de 2014

NDICE GENERAL
Pag.
INTRODUCCIN................................................................................................................1
I.

ANTECEDENTES....................................................................................................2

II.

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN...............................................................4

III.

2.1

Objetivo general...............................................................................................4

2.2

Objetivos especficos........................................................................................4

MARCO TERICO CONCEPTUAL....................................................................5

3.1

Fundamentos tericos del riesgo....................................................................5

3.1.1

El riesgo.........................................................................................................5

3.1.2

Relacin incertidumbre riesgo.......................................................................6

3.1.3

El riesgo financiero.......................................................................................6

3.1.4

Riesgo econmico.........................................................................................6

3.1.5

Riesgo Individual..........................................................................................7

3.1.6

Riesgo Corporativo........................................................................................7

3.1.7

Riesgo de Mercado........................................................................................7

3.1.8

Riesgo financiero y rendimiento financiero..................................................7

3.2

Rendimiento.....................................................................................................8

3.2.1

Rendimiento esperado y riesgo de activos individuales................................9

3.2.2

Clculo del rendimiento esperado de un activo individual...........................9

3.2.3

Clculo del riesgo: varianza y desviacin estndar.......................................9

3.3

Conceptos generales de finanzas....................................................................9

3.3.1

Activos...........................................................................................................9

3.3.2

Apalancamiento operativo:..........................................................................10

3.3.3

Balance general...........................................................................................10

3.3.4

Costo de oportunidad...................................................................................10

3.3.5

Costos y beneficios intangibles...................................................................10

3.3.6

Costos y beneficios tangibles......................................................................10

3.3.7

Datos............................................................................................................10

3.3.8

Decisin de financiamiento.........................................................................10

3.3.9

Decisin de inversin..................................................................................11

3.3.10

Evaluacin de proyectos..............................................................................11

3.3.11

Eficacia........................................................................................................11

3.3.12

Eficiencia.....................................................................................................11

3.3.13

Estado de ingresos y egresos.......................................................................11

3.3.14

Inversionista................................................................................................11

3.3.15

Factibilidad econmica................................................................................12

3.3.16

Flujo de caja................................................................................................12

3.3.17

Flujo de fondos............................................................................................12

3.3.18

Inflacin.......................................................................................................12

3.3.19

Inters efectivo............................................................................................12

3.3.20

Inters nominal............................................................................................12

3.3.21

Liquidez.......................................................................................................13

3.3.22

Mtodo.........................................................................................................13

3.3.23

Perfil del Inversionista.................................................................................13

3.3.24

Preparacin de proyectos.............................................................................13

3.3.25

Proyecciones financieras.............................................................................13

3.3.26

Rentabilidad.................................................................................................13

3.3.27

Riesgo financiero.........................................................................................14

3.3.28

Riesgo operativo..........................................................................................14

3.3.29

Tasa de oportunidad del mercado................................................................14

3.3.30

Tasa Interna de rendimiento (TIR)..............................................................14

3.3.31

Utilidad bruta...............................................................................................14

3.3.32

Utilidad neta................................................................................................15

3.3.33

Utilidad operativa........................................................................................15

3.3.34

Valor presente neto......................................................................................15

3.4

Administracin..............................................................................................15

3.5

Economa........................................................................................................15

3.6

Finanzas..........................................................................................................16

3.7

Presupuesto....................................................................................................16

3.8

Planificacin estratgica...............................................................................16
ii

IV.

3.9

Planeacin a largo plazo...............................................................................16

3.10

Capacidad gerencial......................................................................................17

3.11

Comercio........................................................................................................17

ANLISIS SITUACIONAL...................................................................................18
4.1

Identificacin de la oportunidad comercial................................................18

4.2

Identificacin de los factores determinantes del riesgo en la inversin

para la empresa envasadora de arroz..........................................................20

4.2.1

La devaluacin............................................................................................20

4.2.2

La inflacin..................................................................................................21

4.2.3

El factor especulacin.................................................................................22

4.2.4

Las medidas gubernamentales.....................................................................25

4.3

Anlisis de rentabilidad................................................................................26

4.3.1

Anlisis de la oferta y demanda actuales.....................................................26

4.3.2

Anlisis de la demanda y oferta del sector..................................................27

4.4

Proyeccin financiera....................................................................................29

4.5

Anlisis de sensibilidad.................................................................................34

V.

CONCLUSINES FINALES................................................................................37

VI.

BIBLIOGRAFA

iii

INTRODUCCIN
El actual entorno econmico mundial, el cual se caracteriza por presentar un alto nivel de
incertidumbre, se hace ms difcil para los administradores la toma de decisiones, teniendo
en consideracin los factores de riesgo que afectan las inversiones. Determinar los factores
de riesgo que pueden afectar la valoracin de una empresa es la forma como se puede
garantizar que la decisin que va a tomar el inversionista es ms segura y adecuada.
En el desarrollo del presente trabajo, se busc realizar un anlisis de riesgo y rendimiento
con el fin de crear una empresa envasadora y comercializadora de arroz. Tomando como
base parte del desarrollo histrico, se pretendi mostrar la situacin actual de las empresas
bolivianas, evidenciando as un escenario claro para la aplicacin de modelos de valoracin
que permitan a los inversionistas tener una apreciacin ms real del riesgo en la toma de
decisiones.
La variedad de empresas existentes en Bolivia tienen como desafo, afrontar un mercado
competitivo, derivado de la globalizacin de la economa; una tcnica fundamental para
responder exitosamente a este problema es la planeacin financiera, la misma que se
encarga de diagnosticar, controlar y tomar decisiones colectivas y acertadas para superar
cualquier amenaza que se encuentre en el ciclo de vida de la empresa o la creacin de la
misma, objeto de nuestra investigacin.
El empresario moderno debe prepararse para aprovechar las oportunidades coyunturales, de
tal modo que las variaciones en el mercado, la falta de conocimientos y los adelantos
tecnolgicos no se conviertan en amenazas para su organizacin y por ende la pueden
desaparecer. La supervivencia de una organizacin depender de la capacidad que tenga
para convertir sus recursos y procesos en fortalezas en base a las cuales se proyecte al
futuro de mediano o largo plazo, mediante una actitud esencialmente proactiva.

I.1 ANTECEDENTES
El arroz es el grano de cereal ms valioso en el mundo y es el elemento bsico principal
para ms de la mitad de la poblacin en el mundo. Mucha gente de Asia del sur y de varios
pases de frica y Amrica del sur se obtiene muchas caloras diarias de ellos. La
versatilidad del arroz en cereales de desayuno, sopas, cenas, dulces y alimento de bebes no
es superado. En la cosecha del grano de arroz, conocido como arrozal, est incluida la
cscara. La molienda de arroz usualmente remueve las cscaras del arrozal. El arroz que es
procesado para remover las cscaras es llamado arroz marrn.
El arroz, uno de los principales cereales que compone la canasta familiar en Bolivia, es
cultivado para su explotacin comercial en los departamentos de Santa Cruz, Beni, La Paz
y Cochabamba, siendo el primero el de mayor participacin en la produccin nacional. El
arroz con cscara para consumo, debe ser procesado en los llamados ingenios arroceros,
siendo el secado, la principal operacin de conservacin en el proceso de beneficiado del
arroz. Esta operacin permite un almacenamiento de producto de hasta 2 aos antes de su
beneficiado.
El principal producto del beneficiado del arroz con cscara es el arroz pulido entero,
quedando como subproductos el arroz quebrado, el afrecho y la cscara o chala. Dentro de
los subproductos sealados, el afrecho por su rico contenido en fibras y su alto contenido
nutritivo, utilizado principalmente en la alimentacin del ganado, ha ido convirtindose en
un producto de alta demanda en el mercado de consumo. Su disposicin inicialmente
verificada por los ingenios arroceros, ha sido demandada en los ltimos aos por los
productores arroceros, que la reclaman como suyas para una posterior comercializacin
para beneficio propio.
Tratando de determinar las variables que implican la disposicin final del afrecho y en base
a los datos generados en el libro El Arroz en Bolivia CIPCA 2007, donde menciona que

la regin de mayor incidencia productiva en Santa Cruz (mayor productor de arroz en

Bolivia), es la provincia Ichilo, poblacin de Yapacan; se resolvi visitar dicha regin.

Zonas Productoras de Arroz En Bolivia

Fuente: SISPAM

En Bolivia se identifican dos tipos de formas de cultivo, el secano y el que se realiza con
riego. Los rendimientos varan de acuerdo a su aplicacin, desde 2,74 toneladas por
hectrea en el cultivo secano, hasta 6 toneladas por hectrea en el cultivo con riego. Se
estima1 el 80% de cultivo secano y 20% cultivo a riego.
Los niveles de produccin que se verifican en Bolivia son los siguientes:
Descripcin
Superficie cultivada
has.
Produccin Tm
Rendimiento

2009

2010

2011

2012

2013

2014

198.688

205.178

166.743

178.533

200.448

193.820

513.653

531.969

376.970

435.960

489.205

449.458

2,585

2,593

2,261

2,442

2,441

2,319

De acuerdo al trabajo realizado por el Ministerio de Desarrollo Rural y Tierras, para el 2010
se tuvo una demanda aparente de arroz pelado de 366.222 [Tn], considerando una
poblacin estimada para el mismo ao de 10.426.154 habitantes, se calcula un consumo
per cpita de 35 [Kg/persona]. (Datos, I.N.E.)
En cuanto a los precios en los mercados de consumo, las mismas estn en funcin de las
distancias de los centros productores a los centros de consumo. La siguiente tabla
muestra el detalle de los mismos, en los tres principales centros de consumo, tal como lo
constituyen Santa Cruz, Cochabamba y La Paz.
Precios Arroz Nacional Popular
Fecha
2013/2014
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14

Precio Arroz Nacional Popular

[Bs/qq]
La Paz
Cochabamba
Santa Cruz
214
218
179
213
220
178
212
224
175
240
228
194
268
267
247
260
261
244
Fuente: SISPAM

Evidentemente los precios son menores en Santa Cruz, considerando la proximidad de las
zonas productoras a los mercados de consumo.
I.2 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN
I.3 Objetivo general
Realizar un anlisis de riesgo y rendimiento para la creacin de una empresa envasadora y
comercializadora de arroz en la ciudad de Cochabamba.
I.4 Objetivos especficos
1. Realizar una revisin bibliogrfica para la conceptualizacin de trminos
administrativos y financieros.

2. Identificar y describir las variables que generan una oportunidad comercial para la
creacin de una empresa envasadora y comercializadora de arroz en la ciudad de
Cochabamba.
3. Identificar y describir los factores determinantes del riesgo en la inversin de la
empresa propuesta
I.5 MARCO TERICO CONCEPTUAL
El Marco Terico tiene el propsito de dar a la investigacin un sistema coordinado y
coherente de conceptos y proposiciones que permitan abordar el problema. De ste
depender el resultado del trabajo. Significa poner en claro los postulados y supuestos,
asumir los frutos de investigaciones anteriores y esforzarse por orientar el trabajo de un
modo coherente, de igual forma situar al problema dentro de un conjunto de conocimientos,
que permita orientar la bsqueda y ofrezca una conceptualizacin adecuada de los trminos
a utilizar.
I.6 Fundamentos tericos del riesgo
La actividad de toda empresa, sea financiera o no, est enmarcada en un entorno donde
coexisten factores de toda ndole: econmicos, polticos, ecolgicos, jurdicos,
sociolgicos, entre otros. De la capacidad de adaptacin de la empresa a los cambios
dependern no slo los beneficios sino tambin su existencia como empresa.
Estas organizaciones empresariales basan su actividad en: la obtencin de ganancias, el
crecimiento de mercado, el desarrollo exitoso de negociaciones, la ejecucin de
inversiones, la prestacin de servicios pblicos y el desempeo de una funcin
gubernamental. Pero para lograr estos objetivos en un mundo excesivamente competitivo,
existen aspectos fundamentales que hay que controlar, por ejemplo, satisfacer las
necesidades de los clientes, anticipar y actuar ante los movimientos de la competencia,
investigar y desarrollar opciones ms eficientes, brindar productos y servicios de la mayor
calidad posible, entre otros.

I.6.1.1 El riesgo
En primer lugar, el riesgo afecta a los futuros acontecimientos. El hoy y el ayer estn ms
all de los que nos pueda preocupar, pues ya estamos cosechando lo que sembramos
previamente con nuestras acciones del pasado. La pregunta es, podemos por tanto,
cambiando nuestras acciones actuales, crear una oportunidad para una situacin diferente y,
con suerte, mejor para nosotros en el futuro? Esto significa, en segundo lugar, que el riesgo
implica cambio, que puede venir dado por cambios de opinin, de acciones, de lugares. En
tercer lugar, el riesgo implica eleccin y la incertidumbre que entraa la eleccin. Por tanto
el riesgo, como la muerte, es una de las pocas cosas inevitables de la vida.
En muchos de los idiomas modernos la palabra que significa riesgo tiene la misma raz la
espaola riesgo, la francesa risque, la italiana rischio, la alemana risiko, la inglesa
risk, proviene del latn risicare. En la antigedad llamaban risicare (lat.) la capacidad de
navegar alrededor de un arrecife o roca. En realidad tiene un significado negativo
relacionado con el peligro, dao, siniestro o prdida. Sin embargo, el riesgo es parte
inevitable de los procesos de toma de decisiones en general y en los procesos de inversin
en particular.
I.6.1.2 Relacin incertidumbre riesgo
En el momento de tomar decisiones, todos los administradores deben ponderar alternativas,
muchas de las cuales implican sucesos futuros que resultan difciles de prever: la reaccin
de un competidor a una nueva lista de precios, las tasas de inters dentro de tres aos, la
confiabilidad de un nuevo proveedor. Por esa razn, las situaciones de toma de decisiones
se consideran dentro de una lnea continua que va de la certeza (altamente previsible), a la
turbulencia (altamente imprevisible).
I.6.1.3 El riesgo financiero
Tambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia. Mascareas, sostiene que el
riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin
debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones
financieras (principalmente, al pago de los intereses y la amortizacin de las deudas). Es
6

decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en
las que se incurre. Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organizacin pblica o
privada debe en relacin con su tamao, y cuanto ms alta sea la tasa de inters que debe
pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortizacin del principal
llegar a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de merca- do
de sus inversiones (el valor de mercado de la compaa) fluctuar (MASCAREAS
2008: 6)
I.6.1.4 Riesgo econmico
De acuerdo a Mascareas (2008: 2), El riesgo econmico (se refiere a la variabilidad
relativa de los beneficios esperados antes de intereses pero despus de impuestos (BAIDT).
(), el riesgo econmico indica la variabilidad del rendimiento econmico esperado.
Tngase en cuenta que la corriente de beneficios esperada por todos los proveedores de
fondos de la empresa (accionistas y acreedores), el BAIDT, es una variable aleatoria cuyo
valor real tiende a situarse en las cercanas de un valor promedio esperado.
I.6.1.5 Riesgo Individual.
El riesgo individual es el riesgo de un proyecto sin tener en cuenta que slo es una
inversin dentro del portafolio o cartera de inversiones (activos) y que la empresa
representa solo una accin dentro de la cartera de la mayora de los inversionistas.
Un portafolio de inversiones es simplemente una combinacin lineal de renglones de
inversin. Si la cantidad destinada para invertir, es colocada en su totalidad en un solo
rengln el portafolio es de composicin nica o no diversificado. Si, por el contrario, los
recursos de inversin son divididos entre dos o ms papeles la cartera es de composicin
variada o diversificada. El riesgo individual se mide a travs de la variabilidad de los
rendimientos esperados del proyecto. (GARAY Y RIVERA, 2009: 215)
I.6.1.6 Riesgo Corporativo.
El riesgo corporativo o interno de la empresa. Este refleja el impacto que tiene un proyecto
sobre el riesgo de la compaa sin considerar los efectos de la propia diversificacin de los

accionistas. El riesgo corporativo se mide a travs del impacto del proyecto sobre la
variabilidad de los rendimientos de la empresa
I.6.1.7 Riesgo de Mercado.
Este es el riesgo de un proyecto evaluado desde el punto de vista de un inversionista con
una cartera altamente diversificada. El riesgo de mercado se mide a travs del efecto del
proyecto sobre el coeficiente Beta de la empresa. Donde Beta es la sensibilidad de la
rentabilidad de los activos en la cartera de mercado.
I.6.1.8 Riesgo financiero y rendimiento financiero
El riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los
accionistas. Ser superior al riesgo econmico debido a la utilizacin del apalancamiento
financiero. Este ltimo, se produce cuando la empresa financia una parte de sus activos a
travs del uso del endeudamiento lo que implica unos costes financieros fijos, con la
esperanza de que se produzca un aumento del rendimiento de los accionistas (rendimiento
financiero). El riesgo financiero es el resultado directo de las decisiones de financiacin,
porque la composicin de la estructura de capital de la empresa -el nivel del apalancamiento financiero- incide directamente en su valor.
Un nivel dado de variabilidad del BAIT (es decir, de riesgo econmico) puede ser
amplificado por la utilizacin del apalancamiento financiero, el cual se incorporar a la
variabilidad de los beneficios disponibles para los accionistas ordinarios. (MASCAREAS,
2008: 7-8).
I.7 Rendimiento
El rendimiento es lo que uno espera obtener por encima de lo que se est invirtiendo en el
mercado. Hay una relacin directa entre riesgo y rendimiento, es decir, un activo financiero
que ofrezca mayor riesgo, usualmente tiene un mayor riesgo implcito (aunque no se
perciba). El rendimiento se puede ver como el incentivo que tienen que tener los agentes
para vencer la natural aversin al riesgo.

Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento determinado. Una empresa o

una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad: esos recursos podran
estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn beneficio, independientemente
de que la inflacin merma el poder adquisitivo de ese dinero. (VAN HORNE, 1997:)
Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el rendimiento. Por
una parte el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversin realizada
durante algn periodo de tiempo; es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo. Por
otra parte, el rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente por la inversin
durante algn periodo de tiempo; esto es, el rendimiento ex post generado por la inversin.
(GARAY Y RIVERA, 2009: 203)
I.7.1.1 Rendimiento esperado y riesgo de activos individuales
Cada activo tiene sus propias caractersticas de riesgo y rendimiento. El conocimiento y la
medicin de dichas caractersticas es necesario para pronosticar su comportamiento futuro
en trminos de estos dos parmetros. En esta seccin se describe la forma en la que puede
determinarse el rendimiento esperado de un activo individual y el riesgo asociado con ese
rendimiento. (VAN HORNE, 1997:)
I.7.1.2 Clculo del rendimiento esperado de un activo individual
A partir del comportamiento histrico de los rendimientos de un activo individual o de
apreciaciones informadas es posible determinar el rendimiento esperado de tal activo. Este
proceso requiere del uso de una tcnica denominada Anlisis de Escenarios. Para llevar a
cabo esta tcnica se deben (1) plantear una serie de escenarios o situaciones posibles (que
generalmente son tres), (2) asignar una probabilidad de ocurrencia a cada escenario y (3)
determinar el rendimiento que podra generar el activo en cada uno de los casos. El
rendimiento esperado es el promedio ponderado por las probabilidades de ocurrencia de
cada escenario de los rendimientos asignados en cada uno de los casos considerados.
(Ibd.)

I.7.1.3 Clculo del riesgo: varianza y desviacin estndar

El riesgo es la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean diferentes.
Para medir este riesgo se puede usar la varianza y su raz cuadrada, la desviacin estndar2.
La desviacin estndar es una medida estadstica que indica la dispersin o variabilidad
de los datos con respecto a su valor medio. En finanzas, la desviacin estndar es una
medida de riesgo ya que entre mayor dispersin o variabilidad de los rendimientos de un
activo, ms grande la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean
distintos entre s. (Ibd.)
I.8 Conceptos generales de finanzas
I.8.1.1 Activos
"Bienes y derechos de propiedad de la empresa. Representan recursos econmicos que se
espera beneficien actividades futuras". (GAMBOA, 1998: 125).
I.8.1.2 Apalancamiento operativo:
"Utilizacin de los costos fijos operativos con miras a incrementar la utilidad de
operacin". (Ibd., 1998: 125).
I.8.1.3 Balance general
"Estado que muestra la situacin financiera de una empresa en un instante de tiempo".
(Ibd., 1998: 125).
I.8.1.4 Costo de oportunidad
"Tasa de rendimiento de la mejor alternativa de inversin disponible. Es lo que se dejara de
ganar por no invertir en un proyecto de riesgo similar". (Ibd., 1998: 126).
I.8.1.5 Costos y beneficios intangibles
Los beneficios y costos no cuantificables de una solucin o un sistema propuestos. (O
Brien, 2001: 706).

10

I.8.1.6 Costos y beneficios tangibles

Los costos y beneficios cuantificables de una solucin o un sistema propuesto. (OBrien,
2001: 706).
I.8.1.7 Datos
Hechos u observaciones sobre fenmenos fsicos o transacciones empresariales. (O
Brien, 2001: 706).
I.8.1.8 Decisin de financiamiento
"Determinar qu tipos de fuentes de capital se deben utilizar en el financiamiento de una
empresa o proyectos de inversin en particular". (GAMBOA, 1998:126).
I.8.1.9 Decisin de inversin
"Proceso de anlisis, seleccin y asignacin de recursos de capital entre los diferentes
activos empresariales, de acuerdo con objetivos de rentabilidad y liquidez". (GAMBOA,
1998: 126).
I.8.1.10

Evaluacin de proyectos

"Estudio financiero que permite determinar la bondad econmica de una propuesta de

inversin. Implica calcular la rentabilidad de la propuesta y comparar el resultado con la
tasa mnima de rendimiento". (GAMBOA, 1998: 126).
I.8.1.11

Eficacia

Consecucin de objetivos; logro de los efectos deseados. (KOONZ & WEIHRICH, 1998:
780).
I.8.1.12

Eficiencia

Logro de los fines con la menor cantidad de recursos; el logro de los objetivos al menor
costo u otras consecuencias no deseadas. (Ibd., 1998: 780).

11

I.8.1.13

Estado de ingresos y egresos

"Estado Financiero que muestra los ingresos y los gastos, as como la utilidad o prdida
resultante de las operaciones de una empresa durante un perodo de tiempo determinado,
generalmente un ao. Tambin se le conoce con los nombres de Prdidas y Ganancias,
Rentas y Gastos o Estado de Resultados". (GAMBOA, 1998: 126).
I.8.1.14

Inversionista

Es la persona que a travs de la ms eficaz combinacin de tierra, trabajo y capital, es decir,

a travs de la introduccin de innovaciones, logra para la empresa mejores niveles de
productividad y, en consecuencia, contribuye a un aumento de la riqueza; su precio es el
beneficio. (BLANCO, 2003: 26).
I.8.1.15

Factibilidad econmica

El hecho de que los ahorros esperados en los costos, el incremento, el incremento en los
ingresos, el incremento en las utilidades y las reducciones en la inversin requerida superen
los costos de desarrollar y operar un sistema propuesto. (OBRIEN, 2001: 708).
I.8.1.16

Flujo de caja

"Estado Financiero que muestra las entradas y salidas de efectivo durante un perodo
determinado. Cuando se proyecta en el futuro se le conoce como Presupuesto de Caja o
Presupuesto de Efectivo. Dentro del proceso de evaluacin de proyectos se utiliza una
aproximacin, sumando a las utilidades operativas despus de impuestos aquellos rubros
que no constituyen desembolsos de caja, como las depreciaciones y amortizaciones de
diferidos". (GAMBOA, 1998 127).
I.8.1.17

Flujo de fondos

"Estado financiero que muestra la forma como la empresa obtuvo los fondos y la manera
como los utiliz o invirti. Tambin se le conoce como Estado de Origen y Uso de
Recursos o Flujo de Fondos". (Ibd.)

12

I.8.1.18

Inflacin

"Fenmeno econmico que se caracteriza por aumentos generales y sostenidos de los

precios, con la consiguiente desvalorizacin de la moneda". (Ibd.)
I.8.1.19

Inters efectivo

"Inters correspondiente a un perodo cuando dicho inters se ha capitalizado o reinvertido

por sub perodos (por ejemplo un 36% anual en un trimestre)". (Ibd.).
I.8.1.20

Inters nominal

"El correspondiente a un perodo determinado sin que haya habido capitalizacin o

reinversin de intereses por sub perodos (por ejemplo un 36% anual en un ao)". (Ibd.)
I.8.1.21

Liquidez

"Capacidad que tiene una empresa de cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Para un
activo individual, es la facilidad con la que dicho activo puede venderse a un precio
razonable". (GAMBOA, 1998: 128).
I.8.1.22

Mtodo

Modo o manera prescrita de ejecutar o realizar un trabajo determinado, respetando el

objetivo establecido y aprovechando al mximo los recursos existentes. (FRANKLIN,
1998: 326).
I.8.1.23

Perfil del Inversionista

El perfil de inversionista es la cualidad que presenta el emprendedor o inversionista para

invertir su dinero a largo o corto plazo en diferentes papeles de inversin y as participar en
el portafolio de inversiones que estn presente en la bolsa. (GUTIERREZ, 2002: 142)

13

I.8.1.24

Preparacin de proyectos

"Proceso que se realiza con el fin de obtener la informacin bsica que permite evaluar las
propuestas de inversin a largo plazo. Comprende los estudios de mercados, tcnico y
organizacional, como paso previo a la evaluacin financiera". (GAMBOA, 1998: 128).
I.8.1.25

Proyecciones financieras

"Pronsticos que permiten detectar el impacto que sobre la situacin financiera futura de
una empresa tienen las decisiones y polticas gerenciales tomadas en el presente".
(GAMBOA, 1998; 128).
I.8.1.26

Rentabilidad

"Tasa de rendimiento sobre una inversin". La rentabilidad es la capacidad de producir o

generar un beneficio adicional sobre la inversin o esfuerzo realizado. (GAMBOA, 1998:
128).
I.8.1.27

Riesgo financiero

"Incertidumbre en la capacidad de pago del servicio de la deuda (intereses y amortizaciones

del prstamo), lo que incide en los retornos futuros para los propietarios". (GAMBOA,
1998: 128).
I.8.1.28

Riesgo operativo

"Incertidumbre en los ingresos y gastos operativos esperados". El riesgo operativo es la

posibilidad de ocurrencia de prdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de
procesos, personas, sistemas internos, tecnologa, y en la presencia de eventos externos
imprevistos. (Ibd.)
I.8.1.29

Tasa de oportunidad del mercado

El mayor rendimiento que se puede obtener si se invierte el dinero en otro proyecto de

riesgo similar disponible en ese momento. (GAMBOA, 1998: 129).

14

I.8.1.30

Tasa Interna de rendimiento (TIR)

Tasa de descuento que hace el valor presente neto (VPN) de un proyecto igual a cero. La
tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin es el promedio
geomtrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversin, y que implica por
cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En trminos simples, diversos
autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor
presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. (Ibd., 129)
I.8.1.31

Utilidad bruta

Corresponde en general a la diferencia entre las ventas y el costo del producto vendido. Es
decir, es la diferencia entre los ingresos de una empresa por la venta de bienes y servicios y
lo que cuesta producir esos bienes y servicios. La utilidad bruta no toma en cuenta los
costos fijos, que son en gran medida los mismos, independientemente de la cantidad de
unidades que la empresa produce y comercializa. La utilidad bruta muestra qu tan
lucrativo puede ser un incremento en las ventas y qu tan bien puede resistir la empresa una
cada en las ventas. (Ibd.)
I.8.1.32

Utilidad neta

Utilidad que queda al propietario luego de deducir todos los costos y gastos incluyendo los
impuestos. Tanto un tipo de utilidad como otra es importante establecer que consiguen ser
vitales a la hora de poder determinar el xito de una empresa en cuestin. De la misma
manera, tambin se emplean para mostrar la vulnerabilidad de cualquier entidad. En
concreto, cuando se dice vulnerabilidad nos estamos refiriendo a la capacidad que puede
tener aquella para poder hacer frente a todos y cada uno de los efectos, adversos o no, que
puedan llegar a producirse en un momento determinado y entre los que se encontraran las
situaciones de crisis. (Ibd.)

15

I.8.1.33

Utilidad operativa

Se refiere a la utilidad generada por las actividades propias del giro normal del negocio. Se
calcula restando a la utilidad bruta los gastos de operacin (administracin y ventas).
(Ibd.)
I.8.1.34

Valor presente neto

Utilidad neta de un proyecto en trminos equivalentes, que resulta de la diferencia entre

los ingresos y los egresos de caja trados a valor presente, utilizando como tasa de
descuento el costo de capital. (Ibd.)
I.9 Administracin
La administracin es el proceso de planificar, organizar, dirigir y controlar el uso de los
recursos y las actividades de trabajo con el propsito de lograr los objetivos o metas de la
organizacin de manera eficiente y eficaz. (ROBBINS, y COULTER: 2005)
I.10 Economa
Economa es la ciencia social que estudia las relaciones sociales que tienen que ver con los
procesos de produccin, intercambio, distribucin y consumo de bienes y servicios,
entendidos estos como medios de satisfaccin de necesidades humanas y resultado
individual y colectivo de la sociedad. (DESSLER: 2001)
I.11 Finanzas
Se define como el arte, la ciencia de administrar dinero, casi todos los individuos y
organizaciones gana u obtienen dinero y gastan o invierten dinero. Las finanzas se
relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan
en la transferencia de dinero entre personas, como empresas y gobiernos. (REYES: 2005)
I.12 Presupuesto
Es un plan de accin dirigido a cumplir una meta prevista, expresada en valores y trminos
financieros que, debe cumplirse en determinado tiempo y bajo ciertas condiciones
previstas, este concepto se aplica a cada centro de responsabilidad de la organizacin. El

16

propsito principal de hacer un presupuesto y ajustarse a l es ahorrar para gastos u

objetivos futuros, al mismo tiempo que satisfacer las necesidades presentes. (REYES:
2005)
I.13 Planificacin estratgica
La planificacin estratgica es el proceso gerencial de desarrollar y mantener una direccin
estratgica que pueda alinear las metas y recursos de la organizacin con sus
oportunidades cambiantes de mercadeo (KOTLER, 1990)
Su prctica es engaosamente sencilla: analiza la situacin actual y la que se espera para el
futuro, determina la direccin de la empresa y desarrolla medios para lograr la misin. En
realidad este es un proceso muy complejo que requiere de un enfoque sistemtico para
identificar

y analizar factores externos a la organizacin y confrontarlos con las

capacidades de la empresa. (FERNANDEZ: 2004)

I.14 Planeacin a largo plazo
La planeacin a largo plazo entre otras cosas permite las inversiones estratgicas. Que si
bien en el corto plazo no generan flujos de efectivo positivos ni rentabilidad, si lo hacen en
plazos razonables, y ms que todo aseguran la permanencia de la empresa en el tiempo,
adems de permitir un crecimiento sostenido y sustentable.
La planeacin a largo plazo incluye la aplicacin de la intuicin y el anlisis para
determinar las posiciones futuras que la organizacin debe alcanzar. (GALLEGO: 2004)
I.15 Capacidad gerencial
Es el conjunto de conocimientos, experiencias, habilidades, actitudes y aptitudes
(competencias), que permite a las personas influir en otras para alcanzar los objetivos con
efectividad, eficiencia y eficacia. (G. MERLI: 1995)
I.16 Comercio
Se denomina comercio a la actividad socio-econmica consistente en la compra y venta de
bienes, sea para su uso, venta o transformacin. Es el cambio o transaccin de algo a

17

cambio de otra cosa de igual valor. El comerciante es la persona fsica o jurdica que se
dedica al comercio en forma habitual, como las sociedades mercantiles. (DESSLER: 2001)

18

I.17 ANLISIS SITUACIONAL

I.18 Identificacin de la oportunidad comercial
El alza de precios y la amenaza de crisis alimentara en el pas fueron temas centrales para
el gobierno boliviano, que pretendi atender la emergencia y el descontento popular a
travs de diferentes decretos y normas, como la creacin de EMAPA, restriccin de
exportaciones, importaciones directas de algunos productos para ofrecerlos en el mercado
interno a precios subsidiados, o apertura de las fronteras a la libre importacin. En fin,
medidas que pretendan estabilizar los precios de los alimentos y garantizar su normal
aprovisionamiento. En la actualidad, las autoridades nacionales muestran con mucho
entusiasmo que la amenaza de crisis alimentaria ha sido superada y el abastecimiento
oportuno de alimentos est garantizado, afirmaciones que deben ser tomadas con cautela,
por la amenaza de nuevos problemas climticos de sequas e inundaciones que pueden
poner en riesgo otra vez la produccin de alimentos en el pas por las prdidas que se
podran generar, la inmediata reaccin de haberse superado el desabastecimiento de
alimentos como el arroz, debera ser el retorno de la normalidad en sus precios con
beneficios directos para el productor y consumidor, pero, al revisar las estadsticas se puede
constatar que la situacin no es favorable para ninguno de estos dos actores.
En el caso del consumidor, si revisamos las estadsticas del INE, se observa que la
contraccin del precio de compra en el ao 2009 en relacin al 2008, solamente alcanza al
8%; es decir, no se ha logrado una reduccin significativa y peor an su estabilidad, ya que
sera necesario que baje un 42% para llegar al obtenido en el 2007 (5,2 Bs/kilo). Esta
situacin genera con seguridad que la mayora de la poblacin boliviana tenga problemas
en su aprovisionamiento por la alta sensibilidad del producto, hecho demostrado en un
estudio realizado por CIPCA, donde un alza de 0,50 centavos por kilo en el precio, ya
marcaba una tendencia de consumo de productos de menor calidad (arroz quebrado,
mezclado y otros) o reduccin en las cantidades consumidas por la familia. Ahora bien, si
dirigimos la atencin al precio al que entrega el productor el arroz en chala se evidencia una

19

situacin tan contradictoria con la del consumidor, ya que para los productores el precio s
descendi en un 73% para este ao en relacin al 2008, y est al mismo nivel que en 2007
(alrededor de 2,68 Bs/kilo).
Estos datos reflejan que las industrias han podido abastecer su demanda de arroz para este
ao, gracias a la libre importacin del producto, el contrabando y la recuperacin de la
produccin (se estima que se produjeron en el 2007,
450 mil toneladas y el 2008 283 mil). Esta situacin les genera a las industrias la seguridad
de cumplir los compromisos con sus clientes y por eso, pueden regatear los precios al
productor, quien como vemos, es el ms perjudicado. Estos precios bajos para el productor,
ya estn generando problemas en la recuperacin de la inversin realizada en el cultivo,
que les origina serios problemas de endeudamiento y con riesgo de quiebre, donde el
efecto inmediato es la falta de recursos o motivacin para seguir produciendo arroz. Ello
nos lleva otra vez a la situacin de incertidumbre sobre la produccin para el 2014 y
sucesivos aos y la situacin laboral de los productores que se dedican a esta actividad.
Por ltimo, si analizamos la brecha entre el precio que recibe el agricultor y el precio que
debe pagar el consumidor final, podemos observar que sta es la ms alta de los ltimos
cinco aos (3,16 Bs/kilo), ya que esta diferencia es un 45% ms en relacin al 2008 y sube
a 82% si se compara con la obtenida en el 2007.
Todos estos datos nos permiten reflejar que el productor no es el causante principal del alza
de precios para el consumidor y que tampoco se ha beneficiado con este panorama.
Adems, con los precios al que entrega su producto en la actualidad ya debera de haberse
estabilizado en los mercados el precio al consumidor, al no ser as, la situacin de
especulacin por parte de los intermediarios se hace muy evidente. La situacin descrita
evidencia la falta de aplicacin de mecanismos de control en el comercio de arroz y otros
alimentos; medios ms adecuados de regulacin que permitan una distribucin ms
equitativa de los beneficios generados por este cereal, evitando la especulacin por parte de
los distribuidores, como en el presente caso (fuente: publicacin de la consultora CIPCA
del artculo escrito por Ana Isabel Ortiz). Por lo que se evidencia la gran oportunidad
comercial de crear una empresa envasadora y comercializadora de arroz en nuestro pas que

20

pague un precio justo a los productores y que venda al consumidor final con una utilidad
aceptable la cual permita reducir el precio del producto y que intente reducir el riesgo sobre
la tasa de inters que pueda pagar el proyecto (Tasa Interna de Retorno)
I.19 Identificacin de los factores determinantes del riesgo en la inversin para la
empresa envasadora de arroz
Hablamos de reducir el riesgo debido a que es casi imposible eliminarlo ya que donde
existe cualquier tipo de inversin siempre existir riesgo, el cual puede depender de muchos
factores, como ser:
I.19.1.1

La devaluacin

Por ejemplo, tras 16 aos de estabilizacin monetaria, en 1972 se determin la devaluacin

del peso en un 66% (de 12 pesos por dlar se pas al cambio de 20). Por varios aos se
haba mantenido una paridad artificial que pona en riesgo a la economa. El rezago
cambiario oblig a una medida radical que trajo como respuesta un intenso movimiento
popular de protesta, manifestaciones, etc., con los consiguientes enfrentamientos, En 1974
un paquete de nuevos correctivos econmicos volvi a generar protesta popular. Los
acontecimientos ms graves se vivieron en el valle de Cochabamba, el ejrcito moviliz
efectivos y tanques para controlar la situacin. En las localidades de Tolata y Epizana las
manifestaciones fueron respondidas con disparos, dejando un saldo de algunos muertos y
varios heridos y aunque ahora el gobierno afirma a travs del representante del Banco
Central de Bolivia que la cotizacin de la moneda nacional respecto al dlar estadounidense
se ha mantenido fija desde el 2 de noviembre de 2011 en Bs 6,96 para la venta.
La estabilidad en el tipo de cambio ha permitido una mayor profundizacin de la
bolivianizacin en el pas, el 28 de enero, el presidente del BCB, Marcelo Zabalaga, dijo
que la cotizacin de la moneda nacional respecto a la divisa de Estados Unidos se
mantendr estable en el corto plazo. Una apreciacin o depreciacin del boliviano
depender de la evolucin de las economas de los pases vecinos, afirm la autoridad. El
presidente de la Asociacin de Casas de Cambio, Ernesto del Barco, explic que a la fecha
un peso argentino vale Bs 0,60, mientras que en enero de este ao haba paridad en el tipo
de cambio. En el caso del real brasileo, la fluctuacin con la moneda nacional no ha sido

21

tan brusca. Entre enero y septiembre del 2013 la variacin ha sido de apenas Bs 0,10. En
enero, un real brasileo se cambiaba a Bs 2,90 y actualmente la cotizacin es de Bs 2,80,
Lo mejor que puede hacer la gente que hace turismo o visita (a sus familiares es) que se
lleve desde aqu pesos argentinos o reales, porque (de lo contrario) va a perder si hace
cambios en estos pases, sin embargo, se puede concluir que el riesgo por devaluacin
siempre existir (fuente publicacin en el Diario).
I.19.1.2

La inflacin

Bolivia cerr 2013 con una inflacin acumulada de 6,48%, una tasa mayor al 4,54% del ao
previo y ligeramente menor a la registrada en 2011, que fue de 6,9%. El ndice de la gestin
pasada es similar a la ltima proyeccin realizada por el Ministerio de Economa y
Finanzas Pblicas. De acuerdo con el ltimo reporte del Instituto Nacional de Estadstica
(INE), publicado en su pgina de internet, el ndice de Precios al Consumidor (IPC), que
mide la tasa de inflacin, registr en diciembre de 2013 una variacin porcentual positiva
de 0,08% respecto a noviembre. Los productos que tuvieron una incidencia positiva fueron
la zanahoria, cebolla, locoto, lechuga, alquiler de la vivienda, queso criollo, servicio de
transporte

interprovincial

interdepartamental, naranja y la carne de pollo. Por el

contrario, el tomate, la papa, el pescado, huevos y choclos registraron una variacin

negativa. El 29 de diciembre de la gestin pasada, el Gobierno asegur que la inflacin
acumulada de 2013 no superara el 6,5%, un ndice inferior a la proyeccin realizada en
noviembre por el Banco Central de Bolivia (BCB) y que oscilaba entre 7% y 7,5%.
Queda claro que la inflacin (acumulada) no superar el 6,5% y yo estoy estimando que
va a acabar en 6,4%... Afirmaciones el ministro de Economa y Finanzas Pblicas, Luis
Arce Catacora. Tambin indic que este nivel inflacionario ha demostrado que la poltica
econmica del Gobierno ha sido acertada. Dijo que cuando hubo una presin inflacionaria
en los meses de agosto y septiembre en cuatro productos, papa, tomate, pollo y azcar, se
tom la determinacin de abrir el mercado nacional, bajando aranceles para la importacin
de papa y tomate. Manifest que la presin del pollo y el azcar fue ficticia, esa medida,
explic el ministro Arce, logr bajar los precios en ambos productos ante la espera de la
llegada de los productos nacionales. (Fuente publicacin del peridico La Razn)

22

I.19.1.3

El factor especulacin

Las bombas podrn matar a los hambrientos, a los enfermos, a los ignorantes, pero no
pueden matar el hambre, las enfermedades, la ignorancia, indicaba Fidel Castro ante la
Asamblea General de la ONU en octubre de 1979. (Fuente peridico el diario) Treinta aos
despus con toda la dimensin tan dramtica de la crisis alimentaria, las instituciones del
sistema neoliberal se muestran reticentes a tratar sus causas y menos a darle solucin. En
Bolivia, tambin, los sectores populares como los de clase media estn sometidos a un
encarecimiento exagerado en los precios de los alimentos en particular y una caresta en
general. A primera vista pareca que las causas provenan del escenario internacional; sin
embargo, es la especulacin desatada internamente el factor que ms incide.
Pone en evidencia el factor especulativo en la crisis que vive el mundo hoy en da, y por lo
tanto la pronunciada caresta alimentaria no responde a una falta en la produccin, no a la
especulacin, que se traduce en que los alimentos sean inaccesibles a una gran parte de la
poblacin. Frei Betto en su artculo Alimentos, artculos de lujo nos confirma este hecho
al recalcar que la produccin mundial de cereales aument, en los ltimos 50 aos, en un
250%, Pero eso no signific que se pusieran ms baratos y llegaran a las bocas de los
hambrientos.
El efecto de esta crisis no es igual en un pas u otro, y es diferente su efecto en cada regin.
Por ejemplo en el frica el alimento representa el 60% del gasto familiar y por tanto las
consecuencias de su caresta son enormes, en cambio en China la alimentacin significa la
mitad de este porcentaje, es decir, el 30%, pero en EE.UU. se reduce a slo el 10% de
acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Con toda la dimensin tan dramtica
de esta crisis, las instituciones del sistema neoliberal se muestran reticentes a tratar sus
causas y menos a darle solucin. En el mes de junio se reunieron dos instituciones, el
Grupo de los Ocho (G-8) y la FAO donde hubo mucho ruido y pocas nueces. Los pases
ms industrializados del mundo (G-8) concluyeron que no saben si la causa de la elevacin
de precios del petrleo se debe a una carencia en la produccin, o se debe a la especulacin,
por lo tanto encargaron al FMI realizar los estudios pertinentes al respecto.

23

En cuanto a la Organizacin de las Naciones Unidas para la Alimentacin (FAO, por sus
siglas en ingls) su desacierto fue de igual tamao. Por un lado ignor el ya crnico
problema de los subsidios de Europa y EE.UU a sus agricultores y a sus transnacionales
agrcolas, con toda la distorsin y los efectos negativos que el hecho produce para la
agricultura de los pases del Sur. Tal actitud provoc la toma de posicin solidaria entre
Argentina, Venezuela, Cuba, Ecuador, Nicaragua y Bolivia, que objetaron que en el
documento final de la reunin no estn reflejados los principales factores que han causado
la crisis mundial alimentaria.
Frente a la dura realidad de la existencia de 2,9 mil millones de seres humanos que
sobreviven con slo 2 dlares diarios la FAO acord invertir 6 mil millones de dlares con
el fin de alentar la produccin de pequeos agricultores en los pases ms pobres del
planeta. En otros trminos una reunin de la FAO, donde concurrieron casi medio centenar
de Jefes de Estado ha producido una dadiva de 2 dlares a cada uno de estos 2,9 mil
millones de pobres, el equivalente a sufragar sus gastos por un da.
Frente a medidas de muchos gobiernos (India, Vietnam, Egipto, Hait, Bolivia, Argentina,
Tailandia, etc.) de frenar la exportacin de ciertos alimentos para asegurarlos a su
poblacin, la FAO tom su peor medida: exhortar a los gobiernos a no tener injerencia en
sus propios mercados. Medida que no dej de ser considerada como extrema a favor de
las transnacionales del ramo y de la agricultura de los pases del Norte. Paralelamente a sta
reunin de la FAO en Roma, unas 900 organizaciones sociales de pueblos indgenas,
campesinos, pescadores, pastores y ONG, se reunieron en un foro en la misma ciudad, y
consideraron un fracaso la cumbre de la FAO, por mantener las mismas polticas que han
llevado a la actual crisis alimentaria. Estas organizaciones elaboraron un documento con
propuestas concretas para combatir el hambre y denunciaron que la declaracin final de la
FAO mantendr un sistema alimentario mundial que favorece la especulacin y
beneficia slo a las grandes corporaciones y por ende, proponen acabar con la
especulacin financiera en el mercado de futuros e los alimentos que en palabras de los
asistentes juega a la ruleta con nuestras vidas. Sus propuestas, se resumen en la urgencia
de un cambio radical de las polticas que devuelva a los pueblos la soberana alimentaria,
que es el derecho a la alimentacin y el control local de los alimentos, tanto en su

24

produccin como en su distribucin, para los millones de personas que pasan hambre en
el mundo.
En Bolivia, tambin, los sectores populares como los de clase media estn sometidos a un
encarecimiento exagerado en los precios de los alimentos en particular y una caresta en
general. A primera vista pareca que las causas provenan de este escenario internacional;
sin embargo, es la especulacin desatada internamente el factor que ms incide. De hecho
al inicio de la crisis, las elites, intentaron justificar esta alza como reflejo de los factores
externos. De algn modo tenan que justificar su propio accionar. No tardaron en darse
cuenta que su alegato no tiene quin lo aceptara. Como veremos, el objetivo no era slo
llenarse los bolsillos, sino tambin ir por el derrocamiento del actual gobierno, en la
creencia que logrado este objetivo se pone fin al proceso de cambio, impulsado por las
mayoras bolivianas, que las elites lo entienden como amenaza mortal a sus habituales y
consagrados privilegios.
En esta parte del anlisis se ha recurrido a varias fuentes, pero principalmente a la cartilla
que ha producido y presentado recientemente el Centro de Documentacin e Informacin
Bolivia (CEDIB), titulada Alza de Precios; Escasez o Especulacin? (www.cedib.org)
En la mencionada cartilla se escogen los productos de mayor consumo popular; carne de
Pollo, carne de res, soya y aceite de cocina, trigo, harina y pan, leche y finalmente el azcar
para exponer las caractersticas principales de produccin de cada uno de esos artculos y
de cmo estn manipulados por pocas familias que dominan una produccin u otra. Una de
las principales conclusiones expuestas en dicho trabajo seala que ninguno de los seis
principales productos de consumo popular, a excepcin del trigo, estn sujetos a los
vaivenes registrados ltimamente en el mercado internacional, pese a los insostenibles
alegatos en contra, de los empresarios privados.
El otro aspecto a resaltar en este contexto, es que los principales empresarios que controlan
la produccin de estos artculos de consumo popular, o son transnacionales, o empresarios
nacionales y que el sector productivo estatal (Fuera del sector de hidrocarburos y el de
telecomunicacin) es embrionario y est ausente en la produccin de estos artculos. Al
mismo tiempo estos empresarios privados son dirigentes polticos y cvicos de una

25

oposicin que est abiertamente contraria al Proceso de Cambio que vive Bolivia desde la
ltima dcada del siglo pasado.
Las conclusiones de estos hechos, a parte de su lgica, saltan a la vista. El grueso de los
sectores populares no se ha dejado engaar aunque el bombardeo de los medios de
informacin, casi todos propiedad de esta misma oposicin, es diario y tremendo, las
protestas no se han dirigido contra el gobierno, que era lo que se buscaba, sino contra esta
misma oposicin. Si algn descontento fue expresado por estos sectores se refiere a lo que
consideraban como medidas gubernamentales tibias sea para frenar la especulacin o
corresponder a las reivindicaciones populares.
I.19.1.4

Las medidas gubernamentales

Se refiere a promover una alianza estratgica entre el Estado productor y la pequea,

mediana produccin urbana y rural. En este marco el Gobierno Nacional ha creado la
Empresa de Apoyo a la Produccin de Alimentos (EMAPA) donde ha previsto invertir 206
millones de dlares durante el ao 2008. EMAPA debera apoyar a los productores con
crditos (insumos, maquinara, etc.) que luego seran devueltos en especie.
Cabe sealar en este contexto que el hecho de que el Gobierno vendiera arroz o aceite de
cocina, ha ayudado a bajar el precio del artculo de parte de la empresa privada, pero es una
medida transitoria, y de marco de aplicacin reducido ya que slo es aplicable, en el mejor
de los casos, a puntos de venta concretos en los mercados de La Paz, Cochabamba y Santa
Cruz, mientras el resto del pas est siendo dejado a merced de la empresa privada, en
espera de que EMAPA vaya ampliando paulatinamente el alcance de su actuacin para
abarcar el conjunto del pas.
Dentro de las medidas estructurales y frente al problema de la produccin lechera, el
Gobierno decidi la construccin de tres plantes lecheras (dos en Cochabamba y una en La
Paz). Por otro lado, la Cmara de Diputados aprob la construccin de la Planta
Industrializadora de Leche Challapata SAM como proyecto de prioridad para el
departamento de Oruro. Paralelamente a estas medidas productivas, el Gobierno ha estado
implementando la distribucin de alimentos, especialmente harina y arroz, con precios

26

reducidos en el caso del arroz y subvencionados en el caso de la harina. Frente a la

pasividad de muchas alcaldas y su inhibicin de cumplir con el control de los mercados el
Ejecutivo Nacional tom la iniciativa de organizar las Ferias del Precio Justo. Aunque su
pretensin es de extenderlas por las varias ciudades del pas, pero hasta el momento se
estn efectuando en pocas ciudades y con xito apreciable en la Sede de Gobierno.
Finalmente cabe recalcar que lo expuesto precedentemente no es exhaustivo sino que se
limit a sintetizar las medidas ms importantes del gobierno Los Comits de Defensa de la
Canasta Familiar, como expresin del control social, han demostrado una buena eficiencia,
en coordinacin con el Gobierno, en la venta a bajos precios de varios productos de
consumo popular. Su limitante es que han sido creados en varios departamentos, no en
todos, y con campo de accin departamental igualmente reducido. Para una seguridad
alimentaria para las mayoras, se hace urgente la profundizacin de su accionar a nivel
departamental como su ampliacin a nivel nacional.
I.20 Anlisis de rentabilidad
I.20.1.1

Anlisis de la oferta y demanda actuales

En la publicacin del peridico Los Tiempos del 28 de mayo del presente ao, en su
primera pgina seala:
La produccin anual de arroz blanco pelado en el pas alcanza las 288 mil toneladas
(T) que no abastecen al mercado interno, que consume 460 mil T. Ese dficit se debe a la
falta de incentivos a los productores; muchos optan por cambiar de rubro. El expresidente
de la Federacin Nacional de Cooperativas Arroceras de Bolivia (Fenca), Gonzalo
Vsquez, explic que la produccin nacional de arroz no logra abastecer al mercado
interno, pues si bien se cultivan 160 mil hectreas que producen 480 mil toneladas de arroz
con cscara, slo 60 por ciento de ese total es arroz blanco pelado, por lo que siempre
hay dficit.
La actual presidenta de la Fenca, Salom Tupa, en la misma edicin se refiri a que la baja
produccin del grano se debe a varios factores, entre ellos los fenmenos climticos como
las inundaciones y sequas o la falta de incentivos, como facilidades para exportar los

27

excedentes, hechos que contribuyeron a que decenas de asociados se queden con parte de
su produccin y dejen de sembrar arroz para migrar a otros cultivos ms rentables como la
soya.
Ese dficit en la produccin, es aprovechado por los comerciantes mayoristas, quienes
estaran introduciendo de contrabando grandes volmenes de arroz procedente de
Argentina, Brasil y Per. Los comerciantes mayoristas, aquellos que mueven grandes
capitales, estaran aprovechando la baja produccin de arroz en el oriente boliviano para
contrabandear el grano a precios por debajo del precio del producto nacional, que flucta
entre 290 y 320 bolivianos por quintal, dependiendo de la variedad. La informacin
periodstica sostiene que los contrabandistas son tan creativos que miles de quintales se
estn mezclando en los mismos ingenios con la produccin nacional arroz, para que pasen
desapercibidos. Las ltimas semanas se ha tenido cualquier cantidad de arroz de
contrabando ingresando al mercado nacional. Como no hay ningn control, nadie sabe en
qu condiciones est llegando, porque nadie hace ningn anlisis sanitario La mayora del
arroz que ingresa de Argentina por la zona fronteriza de Villazn es ilegal, puesto que la
importacin legal en abril y mayo del presente ao ha sido mnima y no supera las 10 mil
toneladas. El viceministro de Desarrollo Rural, Vctor Hugo Vsquez, inform
escuetamente que el Gobierno est verificando las denuncias y, de confirmarse, se solicitar
a la Aduana Nacional acciones ms enrgicas contra el contrabando.
Datos relevantes a Mayo de 2014
En la campaa de este ao, se lleg a sembrar apenas 145 mil hectreas de arroz
que permitieron cosechar alrededor de 310 mil toneladas, cuando la siembra
histrica oscila por los 550 mil has.
El mercado interno nacional consume 460.000 toneladas anuales de arroz blanco
pelado.
Las restricciones a la exportacin es uno de los mayores desincentivos a la
produccin.

28

I.20.1.2

Anlisis de la demanda y oferta del sector

Con base en lo anteriormente revisado de la publicacin del peridico los tiempos, se

estima que la demanda es de 460 mil toneladas de arroz, a un precio esperado de:

29

30

Precios de los Mercados Mayoristas de Bolivia

Santa Cruz

Mircoles, 24 de abril de 2013

La Paz

Cochabamba

Precios en Bolivianos

Producto

Unidad de Venta

Achiote de Yungas
Ajonjol de Santa Cruz
Ans de Cochabamba
Arroz estaquilla de Santa Cruz
Arroz grano de oro de Santa Cruz
Arroz perlado de Santa Cruz
Avena para sopa de La Paz
Chuo Queni de La Paz, Grande
Durazno seco o mocochinchi de Sucre, Mediano
Frijol mantequilla de Santa Cruz
Frijol negro de Santa Cruz
Maz Cubano Amarillo (Duro) de Santa Cruz
Maz frangollo de Tarija
Maz pelado de Cochabamba, Mediano
Man pelado de Cochabamba
Man tostado de Sucre, Mediano
Sorgo de Santa Cruz
Trigo pelado de Cochabamba, Grande

Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal
Quintal

Bajo

Alto

600

600

245
270
250
250

265
285
270
260

82
250
390
480

85
260
390
490

79
290

82
290

Bajo

Alto

Bajo

Alto

700

720

1,100
240
340
270
240
400
1,250
400
350
100
240
380

1,100
260
340
280
240
420
1,300
400
350
120
240
380

700
630
950
255
280
270
180
390
1,180
460
360

750
630
950
270
290
280
190
400
1,200
460
360

620
120
285

620
120
285

390
450
500

400
460
530

250

250

Fuente: Jos Antonio Cortez Torres en http://preciosdiarios.blogspot.com/

(245+265+240+260+255+270+270+285+340+340+280+290+250+270+270+280+270+280)/ 18 = 275,55 Bs. Quintal entre 50 = 5,51,

por kilo

31

Y segn el primer acpite de este documento el precio del proveedor es de 2,68 Bs/kilo lo
que nos deja un margen de utilidad de 2,83 Bs. Por kilo que representa una utilidad bruta
del 51% aproximadamente sin considerar los costos y otras indexaciones que grosso modo
inspiran a desarrollar un anlisis ms detallado.
I.21 Proyeccin financiera
Se espera partir de una demanda calculada del 20% de la demanda insatisfecha y con una
tasa de crecimiento del 20% anual con lo que se tiene:
AOS
TEM

Cantidad de kilos de arroz

Precio kilo de arroz
Ingreso bruto

344000

412800

495360

594432

713318,4

5,1

5,1

5,1

5,1

5,1

1754400

2105280

2526336

3031603,2

3637923,84

Adicionalmente se calculan los costos de produccin, contratacin de un maestro de planta

y tres ayudantes con sueldos de Bs. 2500 y Bs.1200 respectivamente:
Jefe de Planta
ITEM
Haber bsico

2500

30000

32400

34992

37791,36

40814,6688

1620

1749,6

1889,568

4489,61357

Bono de antigedad

Aporte AFP

900

972

1049,76

1133,7408

1224,44006

Aporte solidario

150

162

174,96

188,9568

204,073344

3000

3240

3499,2

3779,136

4081,46688

513

554,04

598,3632

646,232256

697,930836

2499

2698,92

2914,8336

3148,02029

3399,86191

Vacacin

1730,76923

1869,23077

2018,76923

2180,27077

2354,69243

TOTAL A PAGAR

38792,7692

43516,1908

46997,486

50757,2849

57266,7478

Caja de salud
Prima por riesgo profesional
Aguinaldo

32

Tres Ayudantes
ITEM

50388,48

54419,5584

58773,1231

2332,8

2519,424

2720,97792

6465,04354

1296

1399,68

1511,6544

1632,58675

1763,19369

216

233,28

251,9424

272,097792

293,865615

4320

4665,6

5038,848

5441,95584

5877,31231

738,72

797,8176

861,643008

930,574449

1005,0204

3598,56

3886,4448

4197,36038

4533,14921

4895,80115

Vacacin

2492,30769

2691,69231

2907,02769

3139,58991

3390,7571

TOTAL A PAGAR

55861,5877

62663,3147

67676,3799

73090,4903

82464,1169

Haber bsico

1200

43200

46656

Bono de antigedad
Aporte AFP
Aporte solidario
Caja de salud
Prima por riesgo profesional
Aguinaldo

Y se considera comprar bolsas para el envasado a Bs. 0,20 la unidad y un costo de

transporte estimado del 30% sobre el precio final, entonces se tendr:
ITEM

595120

714144

94654,3569

Ss. bb.
Ss. ind.

Mat. e insumos
Sueldos

Total costo de produccin

Arroz

2.83

Bolsas

0,2

Transporte

1,53

TOTAL

1,73

856972,8

1028367,36

1234040,83

106179,505

114673,866

123847,775

139730,865

689774,357

820323,505

971646,666

1152215,14

1373771,7

1,73

1,73

1,73

1,73

1,73

33

Se requiere invertir en:

Empaquetadora

Maquinas empaquetadoras de alta velocidad, Synchro PACK. Dispone de una completa

gama de envolvedores electrnicas "Flow-pack" para el envasado de todo tipo de productos
de forma individual o en "multi-packs". Todas las mquinas Synchro PACK son
gestionadas por PC industrial y control de ejes con capacidad de empaquetado de 1500
bolsas de un kg. Por hora. Costo puesto en planta U$ 1700 (Un mil setecientos dlares
americanos)

34

Un camin de distribucin

Camin de distribucin marca HINO de 18 toneladas con un espacio interior de 20 x 8 x 8

pies. Costo de U$ 75 (Setenta y cinco mil dlares americanos)
Finalmente se debe alquilar de galpn para el trabajo. Mensualidad avaluada en U$ 500
(Quinientos dlares mensuales incluidos los servicios bsicos)

35

Con lo que se tiene el siguiente flujo de caja proyectado:

Flujo de Caja
ITEM

1754400

2105280

2526336

3031603,2

3637923,84

IVA DF

262107,36

314528,832

377434,598

452921,518

543505,822

IVA CF

8944

10732,8

12879,36

15455,232

18546,2784

52632

Ingreso neto

1448604,64

1801483,97

2161780,76

2594136,91

3112964,3

Costos de produccin

689774,357

820323,505

971646,666

1152215,14

1373771,7

41760

41760

41760

41760

41760

Costos de comercializacin

Costos financieros

106766,4

106766,4

106766,4

106766,4

106766,4

Ingreso bruto

IT

Costos de alquileres

Depreciacin acumulada

533832

Valor residual

Utilidad bruta

610303,883

832634,063

1041607,7

1293395,38

1590666,2

Impuesto a la utilidad esa:

152575,971

208158,516

260401,924

323348,845

397666,55

UTILIDAD NETA

457727,912

624475,547

781205,772

970046,534

1192999,65

36

De donde se calcula un VAN = 1.997.799,90 Bs. y una TIR = 108 %

37

I.22 Anlisis de sensibilidad

El riesgo financiero en el mundo de la inversin se mide en trminos de deuda. Aquellas
empresas que tienen ms deuda se dice que tienen un alto riesgo financiero. Estn en
contraste con aquellas que estn principalmente financiadas con acciones.
Uno de los indicadores ms utilizados para medir el riesgo financiero son los Beneficios
antes de intereses e impuestos. Otros indicadores comunes buscan explicar cmo muchas
veces una empresa puede pagar sus deudas y/o intereses con ganancias, en ese sentido
construimos los cuadros de flujo monetario que nos permite analizar con detalle estos
aspectos y al ser una propuesta para la creacin de una nueva empresa, no se cuentan con
datos de deudas histricas ni de recuperaciones de capital, por lo que se hace una
proyeccin estimada bajo supuestos sustentados en los datos identificados anteriormente y
se aaden otros riesgos que tendrn directa influencia en esta propuesta.
Para este efecto se estima el riesgo de los factores anteriormente sealados:
Riesgo Financiero
Devaluacin
Inflacin
Especulacin

6%
5,50%
18,50%

Medidas gubernamentales

10%

TOTAL RIESGO

40%

38

Con lo que se construye un escenario pesimista:

Flujo de caja con factores de riesgo
ITEM

1052640

1263168

1515801,6

1818961,92

2182754,3

IVADF

157264,416

188717,299

226460,759

271752,911

326103,493

IVACF

8944

44322,8866

12879,36

15455,232

18546,2784

31579,2

33590,0866

30932,3486

35679,5093

37202,2295

Ingreso neto

872740,384

1085183,5

1271287,85

1526984,73

1837994,86

Costos de produccin

689774,357

820323,505

971646,666

1152215,14

1373771,7

41760

41760

41760

41760

41760

Costos de comercializacin

Costos financieros

106766,4

106766,4

106766,4

106766,4

106766,4

Ingreso bruto

IT

Costos de alquileres

Depreciacin acumulada

533832

Valor residual

Utilidad bruta

34439,6271

116333,595

151114,786

226243,197

315696,763

Impuesto a la utilidad esa:

8609,90677

29083,3988

37778,6966

56560,7992

78924,1908

25829,7203

87250,1965

113336,09

169682,398

236772,572

UTILIDAD NETA

-533832

Con una TIR del 5%

Que comparado con el costo de oportunidad del dinero calculado con la tasa promedio de los tres principales bancos del medio, en
depsitos a plazo fijo por cinco aos igual a 5%, nos indica que se recuperara el capital sin perdidas mayores

39

En un escenario optimista se tiene:

Flujo de caja
ITEM

2456160

2947392

3536870,4

4244244,48

5093093,38

IVA DF

366950,304

440340,365

528408,438

634090,125

760908,15

IVA CF

8944

10732,8

12879,36

15455,232

18546,2784

73684,8

2024468,9

2517784,44

3021341,32

3625609,59

4350731,5

689774,357

820323,505

971646,666

1152215,14

1373771,7

41760

41760

41760

41760

41760

Costos de comercializacin

Costos financieros

106766,4

106766,4

106766,4

106766,4

106766,4

Ingreso bruto

IT
Ingreso neto
Costos de produccin
Costos de alquileres

Depreciacin acumulada

533832

Valor residual

Utilidad bruta

1186168,14

1548934,53

1901168,26

2324868,05

2828433,41

Impuesto a la utilidad esa:

296542,035

387233,632

475292,064

581217,013

707108,352

889626,104

1161700,9

1425876,19

1743651,04

2121325,06

UTILIDAD NETA

-533832

Con una TIR de 191%

40

I.23 CONCLUSINES FINALES

Segn el anlisis de riesgo e inters de una idea de invertir en una planta envasadora de
arroz, se ve que en el peor de los casos se logra recuperar el capital invertido con el
mantenimiento respectivo de poder adquisitivo ya que en el escenario pesimista la TIR es
del 5% igual a la del costo de oportunidad, que es el valor calculado para el mantenimiento
del poder adquisitivo del capital al estar cercano a la tasa inflacionaria. Tambin se debe
considerar que histricamente, segn lo sealado anteriormente, el efecto especulacin
siempre fue en favor del incremento del precio y no as en un sentido contrario, por lo que
el riesgo en un anlisis pesimista se reducira en un 18% por lo tanto se concluye que en el
peor de los casos la inversin en este proyecto tendra una rentabilidad del 23% lo cual es
aceptable dentro de nuestro pas.
En el anlisis natural y optimista se ve que el rendimiento de capital nos da una tasa de
inters entre el 108% y 191% lo cual hace de este un negocio rentable y muy atractivo. Por
lo tanto bajo la ptica del anlisis financiero este proyecto es muy rentable, bajo un criterio
de ceteris parivus de las dems variables como ser las barreras de entrada y los permisos y
documentacin de requisitos que se exijan.
El aporte de un anlisis de riesgo y sensibilidad respecto de posibles inversiones nos
permite evitar la miopa conceptual de solo ver las utilidades proyectadas de un proyecto y
dejarnos llevar por indicadores financieros que al ser proyectados no son necesariamente
verdicos por lo que en la realidad podran ser distintos y peor an, negativos, pero no es el
caso de este estudio pues inclusive en un escenario pesimista es rentable por lo que se
recomienda hacer un estudio administrativo, comercial y jurdico para poner en marcha este
proyecto.

41

IV. BIBLIOGRAFA
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