BuenasTareasEnsayosPremiumyGratuitos,trabajosdegrado&Notasdelibros

Explorar

Fcares1993

DocumentosGuardados

Documentosrecientementevistos

Trabajosquehedonado

Configuracin

1.

Pginaprincipal>

2.

TemasVariados

3.

>

4.

CriticasAlCapm

CriticasAlCapm

Enviadoporcinti55

12/05/2012

1572Palabras

Pgina
7
de7
CrticasalCAPM

ConelobjetivodeevaluarlautilidaddelmodeloCAPMysucapacidaddemodelarelfenmenoque
ocurreenelmercadotalcomoloesrealmentey,porlotanto,suajustealavaloracindeactivos,
diversosestudioshansidoencaminadosaexaminarlavalidezdelmodelo,apesardesupopularidad.
Aprincipiosdelosaos70,Black,JensenyScholes(1972),FamayMacBeth(1973)usaronanlisis
estadsticosdeseriesdetiempoparaverificarlarelacinlinealentrerentabilidadyriesgo,apartirdel
coeficientebeta,obteniendoresultadoscoherentesconlospostuladosdelCAPM,aunquetambin,se
encontrqueelretornodeportafoliosconbetasbajossondemasiadoaltosyviceversa,oseaque,los
activosdebajoriesgoproducenretornosmayores.
FamayFrench(1992)realizanunainvestigacinconfuertescrticasalCAPM,medianteunestudio
efectuadoanalizandoelcomportamientodelmercadoaccionarioestadounidense,durante1941y1990,
concluyendoquelavolatilidaddeunaaccinmedidanicamenteporelcoeficientebetanoexplicael

comportamientodelosrendimientos,generandodudassobrelavalidezdelCAPMydeincluso,la
eficienciadelmercado.FamayFrenchbasansushallazgosenlasfallasquetienebetaparacapturartodos
losfactoresderiesgosistemticosqueinfluyenenlarentabilidadmediadelasacciones,identificandola
ausenciadecorrelacinentreelcoeficientebetayvariablescomoelleverage(niveldeendeudamiento),
larelacinutilidadprecio,larelacinentreelvalorcontableyelvalordemercadodelasaccionesyel
tamaodelaempresa.
RollyRos(1992),porsuparte,aseguranqueinclusousandounaaproximacinalportafoliodemercado
muycercanaalafronteramnimavarianzaeficiente,estapodradesempearseigualmentedemanera
pocosatisfactoriaparaexplicarlosretornosmediosdelasaccionesmedianteelusoderegresionesde
cortetransversal,dadoquedichacercanaalespaciomnimavarianzaeficientenoimplica
necesariamentequelosretornoscalculadosutilizandodichaaproximacinseancercanosalosverdaderos
retornos.Inclusoladeterminacindecadaunodeloscomponentesdelmodeloesunprocesosubjetivoy
especulativo,queestimulandificultadesparalautilizacindelCAPM.
Enresumen,laevidenciaempricaquesehaidentificadocomoprincipalcrticaalmodelodevaloracin
deactivosseubicaenlanecesidaddemedirelriesgosistemticoenunmodomultidimensional,de
acuerdoconlarealidad.

CuadroComparativo

|||
|ModeloAPT|ModeloCAPM|
|||
|Esunmodelodefactoresmultiplicablesquepuedendiscriminar|Esunmodelodeunsolofactorporlo
tantoesuncasoparticular|
|elefectodecadafactorksobreelactivo,atravsdelactivo|deAPT.|
|consensibilidadunitariarespectodek.||
||1=1(E(rm)=rf|
|E(ri)rf=1b1i+2bi2|2=2(E(rm)=rf|
|||
||Reemplazandopor:|
|||
||E(ri)rf=*i(E(rm)rf|
|||
|EnelAPT,elexcesoderetornodependedelexcesoderetorno|EnelCAPM,elexcesoderetornoes
igualalexcesoderetornodel|
|deotrosportafolioslosquerepresentanfactores|portafoliodemercadoajustadoporunamedidade
riesgo,dadapor|
|macroeconmicos.|lacovarianzaylavarianzadelosportafoliosencuestin.|
|||
|EnelAPT,elbetadeuntitulomidelasensibilidadalfactor.|EnelCAPM,elbetadeuntitulomidela
sensibilidaddeestealos|
||movimientosdelacarterademercado.|
|||
|ElAPTestbasadoenunaconstruccinsimilaraladelCAPM|ElCAPMpredicequelalneade
mercadodevalores,lastasade|

|peromsgeneral.|retornodeunvalor,estnlinealmentecorrelacionadasenlatasa|
||deretornodelportafoliodemercado.|
|||
|EnelAPTlamedidaderiesgonodiversificablevienede|EnelCAPMunfactorcapturaelriesgono
diversificable.|
|mltiplesfactores.||
|||
|||
|ElAPTsumafactoreshastaqueelriesgonosistemticode|ElCAPMsuponeelestudiodelosconjuntos
eficientesytienegran|
|cualquiertitulonosecorrelacioneconelriesgono|valorintuitivo.|
|sistemticodelosdemsttulos,elriesgonosistemtico||
|disminuyeenformaconstateconformeaumentaelnmerode||
|ttulosdelacartera,perolosriesgossistemticosno||
|disminuyen.||
|||
|ElAPTasumequeelretornodeunactivoserelaciona|ElCAPMpredicequelosretornosdelosactivos
riesgososestn|
|linealmenteconkfactores.|relacionadoslinealmenteconelretornodeportafoliodemercado.|
|||
|ri=E(ri)+i1F1+i2F2++ikFk+i|E(ri)=rf+im(E(rm)rf|
|||
|ElAPTpuedemanejarfactoresmltiples,porlotantoelAPTse||
|apropiamejordelarealidadysepuedeexpresarlarelacin|ElmtododelCAPMnotieneen
consideracinfactoresmltiples.|
|entreelriesgoylarentabilidad.||
|||
|ElAPTreconocequepuedehabervariosfactoresdifusos,silos|EnelCAPMamedidaqueelbetadeun
activoesrecompensado,o|
|activosfueranafectadosdeformadiferenteporesosfactores,|sea,elrendimientosobrecualquieractivo
eslatasasinriesgo|
|laconsideracindecadaunodeesosfactoresservital.|mselbeta,multiplicadoporlaprimadelriesgo
demercado.|
|||
|Elrendimientoesperadosobreelactivoesigualalatasa|Elrendimientoesperadosobreeltituloesigual
a,latasasin|
|librederiesgo,mslasensibilidaddelactivoacadafactor,|riesgomasla|
|multiplicadaporlaprimaderiesgoasociadaalfactor.|Sensibilidadalmercado(beta)porrendimiento
esperadosobreel|
||mercadomenoslatasasinriesgo.|
|||
|ElAPTnohacesupuestosrespectoaladistribucindelos|ElCAPMasumenormalidaddelosretornos.|
|retornos.||
|||
|ElAPTnohacesupuestosfuertessobrelafuncindeutilidad.|ElCAPMhacesupuestosfuertessobrela
funcindeutilidad.|
|||
|EnelAPTelespaciotemporalesdeestructurade|EnelCAPMelespaciotemporalconstadeunnico
periodo.|
|multiperiodos.||
|||
|ElAPTnonecesitatestearelportafoliodemercadoyesteno|ElCAPMnecesitatestearelportafoliode
mercadoyestetieneque|
|tienequeserefectivo.|serefectivo.|
|||
|ElAPTpartedelsupuestodequeenunmercadoenequilibriono|ElCAPMsebasaenelsupuestodeque
todoslosinversorestienen|
|debendeexistiroportunidadesdeinversinsinexplotar,es|lamismaopininacercadeladistribucinde

lasrentabilidades,|
|decir,ningninversorquecambielacomposicindesucartera|esdecir,todosestndeacuerdoenlas
caractersticas,|
|podrconseguirobtenermediantearbitrajeunarentabilidad|mediavarianza,deladistribucin
estadsticaquegeneralas|
|superioralaquienyavenaobteniendo,omsconcretamente,a|rentabilidadesesperadas.|
|inversinnulayriesgonulodebedecorresponderuna||
|rentabilidadnula.|Parapodercontrastarestateora,hayquesuponerquelos|
||inversoresnoseequivocandeformasistemticaensuscreencias.|
|||
||EstaesunalimitacinimportantedelCAPM.Silosinversoresno|
||tienenlasmismascreenciasacercadelcomportamientofuturodelas|
||rentabilidades,obienseequivocanensuspredicciones,obien|
||dicemuypocoacercadeculhasidoelcomportamientodelos|
||inversores.|
|||
|ElAPTsebasaenelsupuestodenoarbitrajeparaderivarsu|ElCAPMsebasaenelsupuestode
maximizacinlafuncinde|
|ecuacin.|utilidadesparaderivarsuecuacin.|

Conclusiones

TantoenelmodelodeAPTcomoenelmodelodelCAPMlosinversionistassonrecompensadospor
tomarunriesgonodiversificable,adems,laformatericadelCAPMnoconcuerdabienconlarealidad
ylascriticasllevanalanecesidaddelabsquedadeteorasqueexpliquenenformamsexactala
realidad;sinembargolalneademercadodevaloresesunodelosmejoresmodelosqueexplicanlos
retornosdelosvalores,estoyaquenoseadeterminadocualessonlosfactoresademsdelatasade
retornodelportafoliodemercadoquerepresentaelriesgosistemtico.
Hemospodidodefinirque,tantoelmodeloAPTcomoelCAPMsonmuytilesysepuedenutilizar
simultneamenteyambosimplicanunarelacinpositivaentrelarentabilidadesperadayriesgo,elAPT
losrelacionadeformamsintuitivayconsideraelriesgodeunmodomsgeneralquesololavarianzay
elbetaestandarizadadeuntituloconlacarterademercado,porlotantoelAPTesunaalternativadel
CAPM,ysindudaambosmodelossonimpredeciblesparalavaloracindeunactivo.
ElAPTsuponequelasrentabilidadesdelasaccionessegenerandeacuerdoconlosmodelosdefactor.
Porejemplocontresfactoresrepresentanelriesgosistemtico,considerandoeltrminocomoriesgono
sistemticoporqueeselnicoparacadattuloindividual.
Amedidaquesesumanttulosalacartera,losriesgosnosistemticosdelosttulosindividualesse
compensanentres.Unacarteratotalmentediversificadanotieneriesgonosistemtico,perosigue
presentandoriesgosistemtico.Elresultadoindicaqueladiversificacinpuedeeliminarseenparte,pero
noensutotalidad,elriesgodelosttulosindividuales.

Larentabilidadesperadadeunaaccinserelacionapositivamenteconsuriesgosistemtico.Enun
modelodeunfactor,elriesgosistemticodeuntituloestansololabetadelCAPM.Deestaforma,las
implicacionesdelCAPMyelAPTdeunfactorsonidnticos.Sinembargo,cadattulotienemuchos
riesgosenunmodelomultifactor.
Larentabilidadesperadadeuntituloserelacionaenformapositivaconlabetadelttuloconcadafactor.
Vercomomultipginas

Ensayosrelacionados

CAPM
...FinancierosoCapitalAssetPricingModel(conocidocomomodeloCAPM)esunadelas...
7Pginas45Visitas

CAPM
...MODELODEVALORACINDEACTIVOSDECAPITAL(CAPM)Previamente,esnecesario...
3Pginas7Visitas

capm
...CAPM1.PreguntaCAPM.a)Riesgodeunportfolio.SEMIDEPORLADESV....
2Pginas8Visitas

Citeesteensayo
APA
(2012,05).CriticasAlCapm.BuenasTareas.com.Recuperado05,2012,de
http://www.buenastareas.com/ensayos/CriticasAlCapm/4159492.html
MLA
MLA7
CHICAGO

Obtengaaccesocompletoalaherramientadeinvestigacinyporslo$
55/da
MejoresuMembresa

Nuestrosproductos

EnsayosyTrabajos

ResumenDeLibros

HerramientasdeEstudio

iOSApp

AplicacionAndroid

GeneradordeCitas

AcercadeNosotros

AcercadeBuenasTareas

Contctanos

Ayuda

Sguenos

Facebook

Twitter

Google+

RSS

2015BuenasTareas.comLegal(actualizado25/4/14)

Mapadelsitio

Publicita