PUNTO DE VISTA

Asia resiste
La regin sobrevivi la crisis mundial y ahora debe enfrentar una
importante transicin financiera y econmica mundial
Zeti Akhtar Aziz

SIA enfrent la crisis financiera munLa capacidad de Asia de arbitrar flujos de capitadial y sus consecuencias con una resiles grandes y voltiles es el resultado de la fortaleza
liencia que fue construyendo a lo largo
de sus fundamentos econmicos y sus slidos
de la ltima dcada. Hoy est nuevasistemas bancarios, que se reforzaron mejorando
la gobernanza, las prcticas de gestin del riesgo,
mente a prueba ante una importante transicin
la regulacin y supervisin. Adems, las fuentes de
econmica y financiera mundial.
A medida que cobra fuerza la recuperacin en las
financiamiento estn ms diversificadas gracias a
principales economas avanzadas, inevitablemente
los esfuerzos por ampliar y activar la oferta de los
se acerca el fin de su flexibilizacin de la poltica
mercados de capital. En general, las economas de la
monetaria no convencional. Si bien la perspectiva
regin mantuvieron posiciones externas favorables,
de regresar a polticas monetarias ms convencon tipos de cambio flexibles, grandes reservas de
cionales refleja el hecho de que mejoraron las
divisas y menor dependencia del financiamiento
condiciones econmicas, la volatilidad ha aumen- Zeti Akhtar Aziz es Gobernadora externo a corto plazo. Asimismo, muchas econotado y repercute en las economas de mercados del Banco Negara de Malasia,
mas asiticas tienen margen de poltica y, por ello,
emergentes. Asia, con sus economas muy abiertas el banco central nacional.
la flexibilidad para adoptar medidas contracclicas.
y sus sistemas financieros ms interconectados a
Adems, desde 2009 muchas economas asiticas
tomaron medidas preventivas para responder a la acumulacin
nivel mundial, no est aislada de esos acontecimientos externos.
de desequilibrios financieros, producto de las entradas de capiLa regin se beneficiar de la recuperacin global, y su fortaleza
tales, que contribuyeron a fortalecer el crecimiento del crdito,
y resiliencia la ayudarn a transitar en este entorno financiero
a incrementar la deuda de los hogares y elevar los precios de las
internacional ms voltil.
propiedades. Las medidas macroprudenciales consistieron, entre
Gestionar la transicin
otras, en limitar la duracin de los prstamos y ajustar las relacioLa poltica monetaria excepcionalmente acomodaticia que dur
nes prstamos/valor en el mercado inmobiliario, realizar ciertos
casi seis aos en las economas avanzadas, sobre todo a travs
ajustes fiscales, como elevar los impuestos a las transferencias, y
de grandes compras de activos por parte de los bancos centrales
revisar los impuestos sobre las ganancias de bienes inmuebles.
para reducir las tasas de inters a largo plazo, llev al mundo a
Las autoridades reconocieron que esas medidas preventivas
un territorio inexplorado. Al normalizarse la poltica monetaria,
ayudaran a reducir las vulnerabilidades locales. Tambin hubo
sobrevendr una compleja transicin. Tras los indicios de que
iniciativas orientadas a fortalecer los fundamentos macroecola Reserva Federal de Estados Unidos reducira las medidas de
nmicos, que se centraron principalmente en el saldo fiscal y
expansin cuantitativa (expresin utilizada para denominar a
la cuenta corriente. Algunas economas flexibilizaron las regulaciones de exportacin, como los impuestos y los requisitos
las polticas monetarias no convencionales) en mayo de 2013,
las economas de mercados emergentes experimentaron imporde cobertura cambiaria, al tiempo que mejoraron la gestin de
tantes reversiones de los flujos de capitales: alrededor de una
liquidez cambiaria para fortalecer su posicin externa. Tambin
se implementaron reformas tributarias y de los sistemas de subcuarta parte del capital que entr en los ltimos cuatro aos
sidios para reducir el dficit y la deuda pblicos, y las mejoras de
cambi de direccin en ocho meses. Muchas economas, en
gobernanza y las metas fiscales a mediano plazo proporcionaron
particular las que tenan dficits fiscales y en cuenta corriente
y tasas elevadas de inflacin, sufrieron una marcada depreciacredibilidad a las medidas.
cin del tipo de cambio y una reduccin en los precios de las
En varias economas asiticas, el enfoque de las polticas es
acciones y los bonos.
gradual, escalonado y con metas. Dada la fragilidad de la recuNo obstante, a pesar del aumento de la volatilidad en los flujos de
peracin econmica mundial, dicho enfoque promover ajustes
capitales y en los mercados financieros, se preserv la estabilidad
y correcciones ordenados en los sectores afectados. Adems,
macroeconmica y financiera. No se interrumpi la intermediapermitir a las autoridades supervisar el impacto de estas polticas
cin financiera el vnculo entre ahorristas y prestatarios, y
y mantener la flexibilidad.
Si bien las polticas nacionales fortalecen los fundamentos
los hogares y empresas solventes tuvieron un continuo acceso al
financiamiento. En resumen, la actividad econmica de la regin
internos, no bastan para mantener la resiliencia en un entorno
no se vio afectada por la volatilidad de las condiciones financieras.
econmico y financiero mundial de creciente integracin. Por
22 Finanzas & Desarrollo junio de 2014

ASIA
este motivo, se fortaleci la cooperacin regional, sobre todo
en las reas de vigilancia transfronteriza y de gestin integrada
de crisis, para reducir preventivamente los riesgos a la estabilidad macroeconmica y financiera de la regin. Los acuerdos
multilaterales diseados para brindar asistencia a pases que
enfrentan una crisis de liquidez, como la Iniciativa de Chiang
Mai, y los acuerdos de financiamiento de comercio y resolucin
de conflictos, ayudarn a enfrentar de mejor manera un entorno
ms difcil. Tambin se establecieron marcos para intercambiar
informacin y responder con polticas colectivas.

Aprovechar el potencial de crecimiento

Asia est mejor preparada para enfrentar los desafos inmediatos
de la situacin mundial actual, pero tambin apunta a mejorar
su potencial econmico a largo plazo.
La regin se convirti en un motor importante de crecimiento
mundial: desde el ao 2000, con excepcin de la crisis de 2009,
creci a una tasa anual de 7,5%, contribuyendo al 44% del crecimiento mundial. La regin, que alberga el 60% de la poblacin
mundial, constituye una fuente considerable de ingreso para
muchas empresas internacionales. Segn estimaciones del Banco
Negara de Malasia, la demanda neta de la regin fue aproximadamente de 20% de la produccin mundial en 2012, cifra que
aument ms del doble desde 2000.
Esto se logr gracias al equilibrio y a la diversificacin de las
fuentes de crecimiento. La diversificacin tuvo lugar principalmente en dos frentes: primero, las economas pasaron de estar
dirigidas por la exportacin a apoyarse en la demanda interna,
y segundo, dentro de esa demanda interna, los motores del
crecimiento se desplazaron del sector pblico al privado. Como
consecuencia del fortalecimiento de la demanda interna en la
regin, los pases tambin diversificaron sus sectores externos,
que pasaron de ser los mercados tradicionales de exportacin
de las principales economas avanzadas a convertirse en importantes mercados en la regin. Si bien el comercio asitico con las
economas externas se duplic desde el ao 2000, el comercio
dentro de Asia se triplic. Hoy, ms de 55% de sus exportaciones
se destinan a pases de la regin, y al mismo tiempo se increment
considerablemente la inversin intrarregional.
En el futuro, el crecimiento potencial de la regin se apoyar en varios factores fundamentales. La ventaja demogrfica
de Asia, en particular, constituye un activo econmico clave.
Durante esta dcada, surgi una poblacin joven de clase media,
que est creciendo en nmero y en afluencia. Se proyecta que
la clase media actual, constituida por ms de 500 millones de
personas, superar los 3.000 millones en 2030 (Kharas y Gertz,
2010). Tambin la urbanizacin y el desarrollo de infraestructura
favorecen su crecimiento potencial. El incremento en la demanda
de consumo y la mayor inversin profundizarn la creciente
importancia de la demanda interna en Asia.
Adems, la diversidad regional seguir propiciando la integracin econmica. Asia abarca economas que se encuentran
en distintas etapas de desarrollo, ricas en una gran variedad de
recursos naturales. Esta diversidad permiti a las empresas e
instituciones financieras construir una amplia cadena de suministro vertical cuyos participantes producen un amplio espectro
de productos y servicios. Puesto que las necesidades de desarrollo

son vastas en la regin, hay muchas oportunidades de profundizar

los lazos comerciales y de inversin, lo cual permitir generar
beneficios fuera de las fronteras regionales.
Cabe destacar que las instituciones y los mercados financieros
se integrarn considerablemente a mediano plazo. Esto propiciar
una intermediacin ms eficiente de los fondos en Asia gracias a
un reciclaje ms eficaz de los ahorros excedentes para la inversin
productiva. La regin tiene una de las tasas de ahorro ms altas
del mundo, por lo que puede satisfacer sus grandes necesidades
de financiamiento si adopta disposiciones institucionales acertadas. Las iniciativas para incrementar la integracin financiera
permitirn diversificar ms el riesgo y contribuirn a lograr una
mayor estabilidad del sistema financiero regional. A pesar del
reciente cambio de direccin de los flujos de capitales, un sistema financiero regional desarrollado ofrece ms opciones a los
inversionistas y prestatarios mundiales, y permite una asignacin
ms eficiente de recursos financieros.
Para seguir explotando las posibilidades de crecimiento de la
regin, tambin es importante llevar a cabo reformas que permitan un crecimiento sostenible, inclusivo y de calidad. Muchos
pases asiticos estn ejecutando diversas polticas econmicas
para permitir la participacin en eslabones ms sofisticados de
la cadena de valor, y para incrementar la productividad y generar
un crecimiento econmico ms inclusivo. A fin de generar un
crecimiento ms equilibrado y mantener la cohesin social, se
estn intensificando los esfuerzos por mejorar las redes de proteccin social, las jubilaciones, el sistema de salud, la educacin
y la inclusin financiera.
Al mismo tiempo, el aumento del consumo ejercer presin
sobre recursos que son limitados. Por lo tanto, la agenda de polticas
debe ocuparse del dao ambiental, la contaminacin y el cambio
climtico, por ejemplo, garantizando un financiamiento sostenible.
Cabe destacar que el aumento de la interdependencia implicar
beneficios y riesgos. El desafo consiste en procurar que la accin
regional colectiva, en particular las disposiciones institucionales
para la coordinacin de polticas, evolucione de acuerdo con la
acelerada integracin financiera y econmica mundial.

El futuro de Asia
La resiliencia de Asia le permiti sobrellevar una importante
crisis financiera mundial y sus consecuencias. Mientras el mundo
hace su transicin hacia un nuevo contexto caracterizado por un
crecimiento moderado, una desaceleracin del comercio global y
un aumento de la incertidumbre y la volatilidad, la respuesta de
Asia fue preventiva, y se caracteriz por una mayor flexibilidad
y previsin. La resistencia de la regin beneficiar a la economa
mundial en tanto constituir un dinmico centro de crecimiento
para el sistema financiero mundial. Igualmente importante es
el aporte que puede realizar Asia al panorama poltico mundial
ms all del progreso econmico y la estabilidad financiera, si
cuenta con la representacin adecuada en los foros globales.

Referencia:
Kharas, Homi, y Geoffrey Gertz, 2010, The New Global Middle
Class: A Crossover from West to East, en Chinas Emerging Middle
Class: Beyond Economic Transformation, compilado por Cheng Li
(Washington: Brookings Institution).
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