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Blog 15

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La compensazione
e la piramide
delle passivit
di L. Randall Wray
Postato il 11 settembre 2011

a scorsa settimana abbiamo parlato della denominazione di passivit


statali e private nella Moneta di conto dello Stato - il Dollaro negli Stati Uniti, lo
Yen in Giappone, e cos via. Abbiamo anche introdotto il concetto di leverage e cio, ad
esempio, la pratica di tenere una piccola quantit di valuta statale come riserva a fronte di ITD
denominati nellunit di conto dello Stato, promettendo di convertire [su richiesta] questi ITD in
valuta. Questo ci ha portato anche ad una discussione sulla corsa a chiedere la conversione di
ITD privati.
Poich le riserve detenute non sono neanche lontanamente sufficienti a soddisfare la domanda di
conversione, la Banca Centrale deve intervenire come prestatore di ultima istanza per fermare
la corsa, dando in prestito i suoi stessi ITD per consentire le conversioni. Questa settimana
esaminiamo la compensazione bancaria [bank clearing, NdT] e il concetto di piramide di
passivit, con gli ITD statali sulla cima di tale piramide.

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Compensare i conti estingue gli ITD.


I conti di compensazione delle banche utilizzano gli

un depositante usa un ATM per prelevare valuta, gli

ITD dello Stato, e per questo motivo possono tenere

asset della banca (riserve di contante) si riducono, ed i

sotto mano un po di valuta, nelle loro casseforti, o,

suoi ITD nei confronti del depositante (le passivit nel

cosa pi importante, tenere riserve depositate presso la

conto di deposito) si riducono dello stesso ammontare.

Banca Centrale. Inoltre, esse hanno accesso ad ulteriori


riserve, nel caso ne avessero bisogno, sia attraverso

Le altre imprese commerciali usano le passivit

prestiti da parte delle altre banche ([in questo caso] si

bancarie per compensare i propri conti. Per esempio,

parla di mercato interbancario overnight [lespressione

limpresa al dettaglio solitamente riceve prodotti dai

fa riferimento allinsieme di operazioni di credito e

grossisti sulla base di una promessa di pagamento

indebitamento tra banche in cui si fa uso di depositi

dopo un periodo specificato di tempo (tipicamente 30

overnight, di brevissima durata; la tipologia pi

giorni). I grossisti conservano questi ITD sino al termine

importante quella dei depositi che si effettuano nel

del periodo, quando i rivenditori pagano con assegni

giorno stesso in cui sono negoziati, per essere estinti

tratti sui rispettivi conti bancari (o, sempre pi, tramite

in quello successivo, la cui durata dunque di una sola

un trasferimento elettronico dal loro conto al conto

notte (da qui il nome); fonte: http://www.treccani.it/

del grossista). A questo punto gli ITD del rivenditore,

enciclopedia/overnight_(Dizionario-di-Economia-e-

detenuti dai grossisti, vengono estinti.

Finanza), NdT]; negli Stati Uniti si tratta del mercato


federale dei fondi), sia attraverso il prestito da parte

In alternativa, il grossista potrebbe non essere

della Banca Centrale.

disposto ad attendere fino al termine del periodo per


il pagamento. In questo caso, il grossista pu vendere

Tutti i sistemi finanziari moderni hanno sviluppato

gli ITD del rivenditore, applicandovi uno sconto ([ossia]

procedure che assicurano alle banche di poter

ad un valore inferiore rispetto a quello che il venditore

ottenere valuta e riserve nella quantit necessaria a

al dettaglio promette di pagare alla fine del periodo).

compensare i conti, tra loro e con i loro depositanti.

Lo sconto in effetti un interesse, che il grossista

Quando la First National Bank riceve un assegno

disposto a pagare per ottenere i fondi prima di quanto

tratto sulla Second National Bank, essa chiede alla

promesso.

Banca Centrale di addebitare le riserve della Second


National, e di accreditare le proprie riserve. cos che

Tipicamente sar un istituto finanziario ad acquistare

viene gestito elettronicamente. Si noti che mentre gli

lITD ad un prezzo scontato si dice scontare lITD

asset della Second National verranno ridotti (per un

( da qui che proviene il termine finestra di sconto

ammontare pari alla quantit di riserve addebitate),

della Banca Centrale la Fed USA acquisterebbe titoli

le sue passivit (conti deposito [fondi altamente

di credito ITD di imprese commerciali ad un prezzo

liquidi, gestiti da una banca, ai quali i correntisti

scontato). In questo caso il venditore al dettaglio,

possono accedere rapidamente mediante assegno o

al termine del periodo, pagher colui che detiene

cambiale; fonte: http://www.businessdictionary.com/

questi ITD (probabilmente un istituto finanziario),

definition/checkable-deposits.html,

verranno

che guadagna di fatto un interesse (la differenza tra

ridotte della stessa quantit. Analogamente, quando

quanto pagato per lITD e quanto pagato dal venditore

NdT])

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al dettaglio per estinguere lITD). Di nuovo, lITD del

passivit bancaria colui che detiene lITD del venditore

venditore eliminato attraverso il trasferimento di una

riceve un accredito sul suo conto in banca).

La valuta come una piramide.


Le passivit finanziarie private non

possono effettuare pagamenti per

impegnate nella produzione, le

solo sono denominate nella Moneta

altre imprese, e la compensazione

cui

di conto dello Stato, ma sono anche,

netta tra questi istituti finanziari

principalmente di istituti finanziari

in

non

anche

pi in alto nella piramide del debito

banche ombra) avviene tramite

(anche se alcuni [di questi ITD] sono

le passivit bancarie. Le banche,

direttamente in possesso di famiglie

a loro volta, compensano i conti

e altre imprese produttive), e che

usando passivit dello Stato.

compensano i conti principalmente

definitiva,

convertibili

nella

valuta dello Stato.


Come

abbiamo

discusso

in

precedenza, le banche promettono


esplicitamente

di

convertire

bancari

(definiti

le

passivit

tramite
quindi

esserci

sei

sono

passivit

nelle

emesse

mani

dagli

loro passivit in valuta (che sia

Potrebbero

nellimmediato nel caso dei depositi

gradi di separazione (molti strati

su richiesta o con un po di ritardo

di leveraging finanziario) tra un

Al livello successivo abbiamo gli

nel caso dei depositi a tempo).

creditore e un debitore coinvolti

istituti finanziari non bancari, che a

Le altre imprese private usano

nella compensazione dei conti.

loro volta compensano i conti usando

principalmente passivit bancarie

istituti finanziari.

le banche le cui passivit sono pi

per compensare i propri conti.

Possiamo pensare ad una piramide

in alto nella piramide. Appena al

Sostanzialmente, ci significa che

di

strati

di sotto del vertice della piramide,

stanno promettendo di convertire

differenti, in base al grado di

le banche usano le passivit dello

le loro passivit in passivit della

separazione dalla Banca Centrale.

Stato per la compensazione netta.

banca, pagando tramite assegno

Forse il livello pi basso consiste

ad una data specifica (o in base

negli ITD delle famiglie detenuti

Infine, lo Stato in cima alla

ad altre condizioni specificate a

da

piramide senza passivit al di

contratto). Per questa ragione, essi

impegnate nella produzione, da

devono avere dei depositi bancari,

banche, o da altri istituti finanziari.

o avere accesso a depositi bancari,

Il punto importante che le famiglie

La forma della piramide istruttiva

per effettuare i pagamenti.

solitamente compensano i conti

per due motivi. Primo, esiste una

usando passivit emesse da altri

disposizione gerarchica in cui le

Le cose possono anche complicarsi di

collocati pi in alto nella piramide

passivit emesse da coloro che

pi, perch esiste un ampio spettro

del debito solitamente istituti

si trovano [nei livelli] pi in alto

di istituti finanziari (e perfino

finanziari.

nella piramide sono generalmente

passivit,

altre

con

famiglie,

molti

da

imprese

istituti non finanziari che offrono


servizi

finanziari)

che

possono

offrire servizi di pagamento. Essi

sopra dei suoi ITD non convertibili.

pi accettabili. Per alcuni aspetti,


Il

livello

consiste

successivo
negli

ITD

alla
di

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base

ci dovuto al maggiore merito

imprese

creditizio (le passivit dello Stato

sono prive di rischio di credito;

relativamente ridotto di) ITD dello

estera) e ad un tasso di cambio fisso,

man mano che ci muoviamo in

Stato. Solitamente, ci sono molte

quel qualcosaltro ad essere in

basso nella piramide attraverso

pi passivit scendendo lungo la

cima. Le conseguenze sono state

le passivit bancarie, verso le

piramide rispetto a quante ve ne

analizzate nei precedenti blog: lo

passivit di imprese non finanziarie

siano in alto almeno nel caso di

Stato deve possedere, o almeno

ed infine agli ITD delle famiglie, i

uneconomia sviluppata a livello

avere accesso, alla cosa in cui

rischi tendono a crescere anche se

finanziario.

convertir la propria valuta. Come

questa non una regola fissa).

vedremo nelle prossime settimane,


Si noti comunque che, nel caso di

ci pu limitare la sua capacit di

Secondo, le passivit di ciascun

una valuta convertibile, la valuta

usare la politica per raggiungere

livello fanno solitamente leva sulle

dello Stato non al vertice della

alcuni obiettivi politici quali piena

passivit dei livelli pi elevati. In

piramide.

occupazione e robusta crescita

questo senso, lintera piramide si

convertire su richiesta la sua

basa sul leveraging di (un numero

valuta in qualcosaltro (oro o valuta

Siccome

promette

di

economica.

La prossima settimana faremo una piccola digressione per dare uno sguardo allo strano caso di Eurolandia
[o anche Zona euro, sono entrambi modi informali di indicare linsieme degli Stati membri dellUnione Europea
che adottano leuro come valuta ufficiale; fonte: http://it.wikipedia.org/wiki/Zona_euro, NdT]. Essa costituisce il
pi grande esperimento che il mondo abbia mai visto che tenta di sovvertire quella che Charles Goodhart ha
definito la regola una Nazione, una valuta. Tutti i membri dellUnione Monetaria Europea hanno rinunciato
alle proprie valute sovrane di Stato, per adottare lEuro. Anche se ci sono stati altri esperimenti simili, essi
erano piccoli, solitamente temporanei, e spesso [costituivano] una misura demergenza. Nel caso di Eurolandia,
invece, abbiamo Stati forti, sviluppati, ricchi, e ragionevolmente in salute, che hanno volontariamente
abbandonato le proprie valute sovrane in favore dellEuro. Lesperimento non andato bene. A dir poco.

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Traduzione di Andrea Sorrentino


Supervisione di Maria Consiglia Di Fonzo

www.retemmt.it