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Blog 05

retemmt
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I deficit di bilancio
dello Stato sono
fondamentalmente
non discrezionali:
il caso della grande
recessione del 2007
di L. Randall Wray
Postato il 04 luglio 2011

ei blog precedenti abbiamo esaminato lidentit dei tre saldi, e stabilito che
la somma dei valori dei deficit e dei surplus dei tre settori (privato nazionale, pubblico
nazionale ed estero) devessere zero. Abbiamo anche provato a dire qualcosa sulla
causalit, perch non abbastanza esporre semplicemente delle identit. Abbiamo affermato
che, anche se il reddito delle famiglie determina in gran parte la spesa a livello individuale, a
livello del sistema economico aggregato meglio invertire quella relazione causale: la spesa
determina il reddito.

retemmt.it

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Le singole famiglie possono certamente decidere di spendere meno, per poter risparmiare di pi. Ma, se tutte le
famiglie provassero a spendere meno, ci ridurrebbe il consumo aggregato e perci il reddito nazionale. Le imprese
diminuirebbero la produzione e pertanto licenzierebbero i lavoratori, ridurrebbero il monte salari, e abbasserebbero
- cos - il reddito delle famiglie. Questo il ben noto paradosso del risparmio di Keynes - provare a risparmiare
di pi riducendo i consumi non aumenter il risparmio. Nei blog successivi del MMP diremo di pi a tal proposito.
Esiste tuttavia una questione di interesse immediato, considerata listeria da deficit che ha colpito gli Stati Uniti (cos
come molti altri Paesi). Allindomani della crisi finanziaria globale (CFG), la spesa sociale da parte del Governo (per
esempio, le indennit di disoccupazione) salita, mentre il gettito fiscale crollato. Il deficit cresciuto rapidamente,
diffondendo la paura di uneventuale insolvenza o bancarotta. Anche questi saranno argomenti per prossimi blog. I
crescenti deficit hanno comportato tentativi di tagliare la spesa (e magari aumentare le tasse) per ridurre i deficit
stessi. Il dibattito a livello nazionale (per esempio in USA, Regno Unito e Grecia) presuppone che i deficit di bilancio
pubblico siano discrezionali. Se solo lo Stato ci provasse seriamente, potrebbe decurtare il suo deficit.

Come ho sostenuto nei blog precedenti (in particolare

(laltra faccia del deficit delle partite correnti nazionale).

nelle risposte alle domande ad essi relative), tuttavia,

In questo blog diamo uno sguardo allascesa del deficit di

chiunque propone di tagliare i deficit pubblici devessere

bilancio del Governo USA, a partire dal momento in cui

pronto a proiettare gli effetti sugli altri bilanci (privato

la CFG ha colpito. Ci chiederemo se il deficit sia stato,

ed estero), perch -per identit - il deficit di bilancio non

e possa essere, controllato in maniera discrezionale e,

pu essere ridotto a meno che non siano ridotti il surplus

in caso contrario, questo solleva le questioni riguardo ai

del settore privato o il surplus [del settore, NdT] estero

tentativi da parte degli isterici del deficit per ridurlo.

A seguito della Grande Recessione del 2007, il bilancio del Governo federale degli USA si mosso rapidamente
in direzione di ampi deficit. Anche se molti hanno attribuito ci a diversi pacchetti di stimolo fiscale (inclusi i
bailout [salvataggio di un ente tipicamente finanziario che si trovi in uno stato dinsolvenza, spesso da parte
del

settore

pubblico

fonte:

http://www.treccani.it/enciclopedia/bailout_(Dizionario-di-Economia-e-Finanza),

NdT] dellindustria automobilistica e di Wall


Street), la maggior parte dellaumento del
deficit fu dovuta a stabilizzatori automatici,
e non a spesa discrezionale. Ci facilmente
osservabile nel grafico riportato qui a lato, che
mostra il tasso di crescita del gettito fiscale
(essenzialmente automatico), le spese per
consumi governativi (alquanto discrezionali) ed
i trasferimenti da parte del Governo (di nuovo
essenzialmente automatici) relativi allo stesso
trimestre dellanno precedente:

retemmt.it

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Nel 2005 le entrate fiscali stavano

un tasso negativo del -10% nellarco

anti-ciclica e tasse pro-cicliche, il

canticchiando

con

di appena tre trimestri (dal Q4 del

bilancio del Governo agisce come un

un tasso di crescita che toccava il

2007 al Q2 del 2008), raggiungendo

potente stabilizzatore automatico:

15% annuo ben oltre la crescita del

un altro picco negativo del -15% nel

i deficit aumentano rapidamente

Pil e perci stavano riducendo il

Q1 2009. Sostanzialmente il prelievo

durante una recessione.

reddito del settore non-governativo

fiscale cadde come da un precipizio.

allegramente,

e pi rapidamente della spesa

Lespansione precedente alla CFG

governativa, che crebbe appena

I trasferimenti crebbero ad un tasso

stata spinta (principalmente) dal

oltre il 5%. Un simile inasprimento

medio del 10% a partire dal 2007,

boom delledilizia abitativa degli anni

fiscale (detto fiscal drag [fenomeno

con il tasso pi elevato dovuto

2000, anni durante i quali le famiglie

per cui, in un sistema contributivo

in parte alle cattive condizioni

si indebitarono (e spesero) in una

a scaglioni progressivi, a causa

delleconomia, ormai putrefatta.

misura senza precedenti. Abbiamo

dellinflazione

fiscale

Lassociazione di diminuzione delle

gi analizzato i tre saldi, che hanno

sul contribuente aumenta, e il

tasse e aumento dei trasferimenti

dimostrato che il settore privato

suo

diminuisce;

spinse automaticamente il saldo

aggregato spese a deficit per quasi un

http://www.treccani.it/

verso un deficit pi ampio, a

decennio, sino alla vigilia della CFG.

dispetto della spesa per consumi

Nel boom dellera Clinton circa met

spesso seguito da una recessione e

rimasta costante. Lo stabilizzatore

della spesa a deficit fu effettuata

la recessione che accompagn la CFG

automatico e non i bailout o gli

dalle imprese; ma durante il boom

non fece eccezione. Quando arriv,

stimoli ha rappresentato la ragione

degli anni 2000, fu esclusivamente

i deficit di bilancio aumentarono,

principale per cui leconomia non

il settore delle famiglie a spendere

in gran parte automaticamente.

si avvi in caduta libera, come

pi del proprio reddito. Sia il boom

Mentre le spese in consumi da parte

fece [invece, NdT] nella Grande

dellera Clinton che il boom degli

del Governo rimasero relativamente

Depressione degli anni 30. Quando

anni 2000 provocarono il calo del

stabili durante la recessione (dopo

leconomia rallent, il bilancio si

deficit di bilancio [pubblico, NdT] (e,

un breve picco nel 2007-2008), il

spost automaticamente verso il

in realt, il suo spostamento verso

tasso di crescita del gettito fiscale

deficit, introducendo un minimo

un ampio surplus durante gli anni

croll bruscamente, da un +5% ad

di domanda aggregata. Con spesa

della presidenza Clinton).

reddito

fonte:

il

carico

reale

enciclopedia/fiscal-drag,

NdT])

A partire dal crollo, il settore delle famiglie ha ridotto le sue


spese (come fa sempre durante i periodi di recessione), ed il
risparmio rimasto elevato. La principale causa del rapido
aumento del deficit di bilancio stata la lenta crescita
che, a sua volta, dovuta allalta propensione al risparmio
del settore delle famiglie, che riducono la propria spesa.
Osservate il grafico a destra (ringrazio Dimitri Papadimitriou
del Levy Economics Institute per avermi fornito i successivi
due grafici):

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Ci che osserviamo una riduzione piuttosto notevole

di questo blog per le pignolerie.

della tendenza al risparmio delle famiglie a partire


dalla met degli anni 80. La causa al di l dei

Unaltra possibilit un boom del settore nazionale

propositi di questo blog. Ma il rovescio della medaglia

delle imprese private. Anchesso poco probabile con

stato laumento del debito delle famiglie. Quel

la disoccupazione alta, la domanda interna depressa e le

trend si invertito bruscamente dopo la CFG, con le

vendite stagnanti, linvestimento da parte delle imprese

famiglie che risparmiavano come se fosse di nuovo il

non aumenter di tanto (non mi ci voglio avventurare

1992. Data la perdita di posti di lavoro e la stagnazione

in questa sede, ma c evidenza del fatto che i boom

dei redditi (nel migliore dei casi) per la maggior parte

innescati dagli investimenti siano in realt boom che

degli Americani, lidea che la propensione alla spesa

derivano da investimenti in abitazioni residenziali

delle famiglie subisca una brusca inversione sembra

la costruzione di abitazioni inclusa nel valore

inverosimile.

dellinvestimento e ci sono poche chance di vedere un


boom delledilizia abitativa nel prossimo futuro).

Come abbiamo discusso in precedenza, ridurre il deficit


del Governo richieder o che il settore privato spenda

Lultima possibilit il settore estero. Il prossimo grafico

pi del proprio reddito, o che il deficit delle partite

mostra il peso di importazioni ed esportazioni degli USA

correnti degli USA cali bruscamente. Ma le famiglie

rispetto alle partite correnti.

sono ancora pesantemente indebitate, e per la verit


sempre pi proprietari di abitazioni stanno affogando
quindi la probabilit che riducano di nuovo il proprio
risparmio a valori del 2-3%, come abbiamo osservato
negli anni 2000, sembra inverosimile (si noti che
il risparmio, inteso come percentuale del reddito
disponibile, non esattamente la stessa cosa del
saldo delle famiglie che si usa nella nostra equazione
di bilancio dei tre settori. per questa ragione che,
anche se questo piccolo valore di risparmio positivo,
nellequazione dei saldi settoriali le famiglie spesero in
effetti pi del proprio reddito. Si legga la nota alla fine

Il valore delle importazioni viaggia attorno al 18% del Pil (in netto recupero dopo la CFG) e quello delle esportazioni
al 14% del Pil quindi le esportazioni sono superiori, ma le importazioni stanno crescendo un po pi rapidamente
(questa differenza dovuta principalmente al petrolio). Anche se vero che il saldo delle partite correnti degli USA
diventato meno negativo negli ultimi mesi, sar necessario molto di pi per raggiungere effettivamente un suo
valore positivo (sar necessario un aggiustamento di oltre il 3% del Pil). Si noti che lultima volta che abbiamo avuto
un saldo positivo delle partite correnti stato nella recessione di Bush Senior due decenni fa.

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Ricordate: ridurre il deficit del settore pubblico

economica meno sostenuta potrebbe plausibilmente

dallattuale 9% circa del Pil al pareggio richieder

ridurre il nostro deficit delle partite correnti -

una qualche combinazione di spostamento del

rendendo gli Americani troppo poveri per acquistare

saldo del settore privato verso una situazione di

beni importati, riducendo i salari statunitensi e i

deficit e del saldo delle partite correnti verso una

prezzi in modo da rendere le nostre esportazioni

di surplus, per un totale di 9 punti percentuali del

pi competitive, e riducendo il valore del Dollaro.

Pil. un valore enorme. Il problema che, in realt,

Notare che questi sono tutti cambiamenti dolorosi

provare a pareggiare il bilancio attraverso tagli alla

per gli Americani. E potrebbero non funzionare,

spesa o aumenti di tasse potrebbe penalizzare la

perch necessario che il rallentamento degli USA

crescita economica (penso che provocherebbe in

avvenga senza influenzare leconomia globale -

realt una brusca recessione, ma non c bisogno

perch se anchessa rallenta, le esportazioni degli

di approfondire questa eventualit). Una crescita

USA non cresceranno.

Ora, i guerrieri del deficit insistono

ad importare rispetto ai propri

ad una scelta di Hobson [locuzione

sul fatto che tagliare la spesa del

partner commerciali ci significa

colloquiale inglese per indicare una

Governo indurr una crescita pi

che, se cresciamo allincirca alla

scelta apparentemente libera, ma

rapida del settore privato. Se questo

stessa velocit del resto del mondo,

in realt obbligata; fonte: http://

fosse vero, sarebbe in effetti pi

le nostre importazioni crescono

it.wikipedia.org/wiki/Scelta_di_

semplice ridurre il deficit di bilancio

pi

Hobson, NdT] senza implicazioni

dato che il saldo del settore privato

esportazioni.

rapidamente

delle

nostre

morali perch, quella che pare

peggiora, in direzione di un deficit.

essere una libera scelta di ridurre

Daltra parte, una crescita pi

Quindi per pareggiare il bilancio

il deficit di bilancio attraverso

rapida provocher probabilmente

del Governo abbiamo bisogno di

una crescita pi rapida, significa

un

crescere

[del

in realt che stiamo accettando

delle partite correnti (le nostre

resto del mondo, NdT], ma una

un maggiore indebitamento delle

importazioni aumenteranno; i nostri

crescita pi rapida aumenterebbe

famiglie ed un maggiore deficit

salari e prezzi non diminuiranno; e

probabilmente il nostro deficit delle

delle partite correnti.

il Dollaro potrebbe apprezzarsi).

partite correnti, e cos lidentit

Ci a sua volta devessere bilanciato

dei tre saldi implicherebbe o che

Questo il problema che si genera

da una qualche combinazione di

il nostro settore privato torni ad

con le analisi e le raccomandazioni

spostamento del saldo del settore

una spesa eccessiva (come ha fatto

politiche

privato e di quello del settore

durante lo scorso decennio), o che

considerazione i tre saldi ignorano

pubblico verso il deficit. Gli USA

il deficit del Governo non possa

le implicazioni sugli altri saldi.

hanno una maggior propensione

essere ridotto. qualcosa di simile

peggioramento

del

deficit

pi

rapidamente

retemmt.it

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che

non

tengono

in

Ora vediamo di riassumere. Primo,

risultato a livello di budget che sia

Le importazioni sono anchesse

i tre saldi devono sommare a

esso surplus, pareggio, o deficit

ampiamente procicliche. Di nuovo,

zero. Ci implica che impossibile

davvero non discrezionale.

lesito delle nostre partite correnti

variare uno dei tre saldi senza

che sia esso deficit, surplus o

che si verifichi una variazione in

Considerando ora il nostro settore

pareggio anchesso ampiamente

almeno un altro. Secondo, a livello

estero,

non discrezionale.

aggregato

ampiamente fuori dal controllo degli

la

spesa

(principalmente)

sono

USA (si dice che sono esogene,

Cosa discrezionale? La spesa

settore pu spendere pi del proprio

o autonome rispetto al reddito

nazionale da parte di famiglie,

reddito, ma ci significa che un altro

USA). Esse dipendono da molti

imprese e Governo ampiamente

settore spende di meno. Mentre

fattori, inclusi i tassi di crescita del

discrezionale. E fondamentalmente

possiamo considerare pi o meno

resto del mondo, i tassi di cambio

la spesa determina il nostro reddito.

discrezionale la spesa del Governo,

USA, la politica commerciale, e

il

(lequivalente

prezzi e salari relativi (gli sforzi degli

dovrebbero

del reddito del Governo) dipende

USA di aumentare le esportazioni

sostanzialmente non discrezionali,

fondamentalmente dalle prestazioni

porteranno quasi certamente a

in quanto dipendono in virt di

economiche. Il precedente Grafico

reazioni del resto del mondo). vero

meccanismi molto complessi da

1 ha mostrato che la crescita degli

che i risultati economici negli USA

variabili discrezionali, da quelle non

introiti fiscali molto variabile,

possono influenzare le esportazioni

discrezionali, e dai vincoli imposti

dato che varia pro-ciclicamente

(come discusso in precedenza, una

dallidentit

(aumentando rapidamente durante

crescita pi lenta degli USA pu

Ha molto pi senso promuovere

una fase di boom e collassando

rallentare la crescita globale) -

la spesa che utilizzer risorse

durante una recessione).

ma gli effetti delle politiche sulle

nazionali

esportazioni sono scarsi.

[produttiva massima, NdT], e poi

fiscale

reddito.

esportazioni

Un

gettito

il

determina

le

Il Governo pu sempre decidere di

saldi

settoriali,

comunque,

essere

considerati

macroeconomica.

sino

alla

capacit

lasciare che i saldi settoriali si

spendere di pi (si, deve sottostare

Daltra parte, le importazioni degli

comportino come possono. Come

a vincoli politici), e pu sempre

USA

dal

discuteremo nei prossimi mesi, la

decidere

tassi

reddito da loro prodotto (pi tassi

politica nazionale migliore quella

dinteresse (di nuovo, considerati

di cambio, salari e prezzi relativi, e

di perseguire la piena occupazione

i vincoli politici), ma non pu

politica commerciale; di nuovo, se

e la stabilit dei prezzi non di

decidere a quanto ammonter il suo

gli USA avessero tentato di ridurre

mirare ad arbitrari livelli di deficit

gettito fiscale, perch applichiamo

le importazioni, ci avrebbe quasi

pubblici o a discrezionali limiti al

il tasso dimposizione fiscale a

certamente condotto a risposte

debito pubblico, che sono comunque

variabili come reddito e ricchezza,

da parte dei partner commerciali

essenzialmente non discrezionali

che sono al di fuori del controllo

che

[nei fatti, NdT].

del Governo. E ci significa che il

economica basata sul commercio).

di

aumentare

dipendono

fortemente

perseguono

una

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crescita

Nota 1
Le principali differenze tra il tasso di risparmio personale ed i risparmi netti delle famiglie come
percentuale del Pil sono i seguenti (ringrazio Scott Fullwiler):
1) Il valore del risparmio netto delle famiglie espresso come percentuale del Pil, mentre il tasso di
risparmio personale una percentuale del reddito disponibile;
2) Il risparmio netto delle famiglie non considera la spesa totale delle famiglie, che comprende sia
la spesa per il consumo che quella per linvestimento residenziale, mentre il risparmio personale
non considera solo la spesa per consumo.
Qualche altra differenza minore per quelli veramente pignoli:
1) Il valore del risparmio netto delle famiglie considera un margine per il consumo di capitali (es. il
valore del deprezzamento), al contrario del risparmio personale;
2) Il risparmio netto delle famiglie tiene conto dei fondi assicurativi e i fondi pensione pubblici a
favore delle famiglie, al contrario del risparmio personale;
3) Il valore del risparmio netto delle famiglie comprende accumuli salariali al netto degli esborsi da
parte delle imprese alle famiglie, mentre il risparmio personale no.

Nota 2
Grazie alla gang MMT. Voi sapete chi siete.

Traduzione di Andrea Sorrentino


Supervisione di Maria Consiglia Di Fonzo

www.retemmt.it