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Blog 01

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La Teoria della

Moneta Moderna
di L. Randall Wray
Postato il 6 giugno 2011

a oggi e con cadenza regolare pubblicheremo i blog del Primer che L. Randall
Wray pubblic tra il 2011 e il 2012 su neweconomicperspectives.org con lobiettivo di
facilitare la comprensione della Modern Money Theory ad un pubblico di non addetti
ai lavori.
Allo stesso modo Rete MMT ogni luned pubblicher le traduzioni di quel lavoro. Ogni
Primer si lega al precedente in maniera sequenziale, e al termine delle pubblicazioni
ogni lettore avr una visione dinsieme generale ed esaustiva dei principi della MMT.

retemmt.it

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Questa settimana iniziamo un nuovo speciale a New Economic Perspectives un Primer [manuale introduttivo, NdT]
sulla Modern Money Theory. Ogni luned posteremo un pezzo relativamente corto, costruendo in modo graduale
una teoria esauriente che spieghi il modo in cui funziona la moneta nei Paesi sovrani. Collezioneremo quindi
commenti nella notte di mercoled, e posteremo una risposta il gioved. I commenti dovrebbero essere relativi
al blog di quella settimana. Visto che stiamo cercando di agevolare la comprensione della MMT, incoraggiamo i
commentatori a segnalarci in particolar modo in quali punti non siamo stati chiari. Visto che proseguiremo con la
presentazione dei Primer nel corso dellanno venturo, a volte dovremo chiedere un po di pazienza ovviamente
non possiamo presentare lintera teoria in una sola volta.

Questi blog iniziano dai principi basilari; non richiesta alcuna precedente conoscenza di MMT e persino di
economia. I blog sono sequenziali; ciascun blog presuppone i precedenti. I blog saranno sviluppati sul piano teorico,
con pochi riferimenti a casi specifici, storie e linee politiche. Intenzionalmente. Un Primer dovrebbe fornire una
visione dinsieme generale che possa essere adattata a diverse specifiche situazioni nazionali. Le abituali pagine di
NEP continueranno a discutere le questioni politiche attuali che si affrontano nel mondo reale. Il Primer rimarr su
un piano differente. Ci che segue una rapida introduzione al contesto ed allo scopo del Primer.

Blog #1 del Primer MMT


In anni recenti stato sviluppato un approccio alla

moneta moderna ora ampiamente riconosciuta come

macroeconomia chiamato modern money theory

unalternativa, pi o meno coerente, ai punti di vista

[teoria della moneta moderna, NdT]. Gli elementi della

convenzionali. Ad ogni modo, articoli accademici e brevi

teoria non sono nuovi, ma nuova la loro integrazione

blog non costituiscono la sede adatta ad unintroduzione

al fine di elaborare unanalisi coerente. Il mio primo

esaustiva a questo approccio.

tentativo di farne una sintesi stato nel mio libro


del 1998, Understanding Modern Money. Quel libro ha

Questo Primer cerca di colmare il vuoto esistente tra

tracciato la storia della moneta cos come la storia

le presentazioni formali sui testi accademici e i blog

del pensiero che sostiene questo approccio. Ha anche

informali. Inizier con i principi basilari per poi strutturare

introdotto la teoria ed esaminato sia la politica fiscale

una comprensione ragionevolmente sofisticata.

che quella monetaria dal punto di vista della moneta


moderna. Da quel momento sono stati compiuti grandi

Inoltre colmer esplicitamente un altro vuoto: il caso

passi nellapplicazione della teoria per lo sviluppo di

dei Paesi in via di sviluppo. Lapproccio MMT stato

una comprensione dei dettagli operativi coinvolti. Per

spesso criticato perch si focalizza eccessivamente sul

farla semplice, abbiamo svelato come funziona la

caso degli Stati Uniti, e molti critici hanno affermato

moneta nelleconomia moderna. Le conclusioni sono

che esso abbia poca o nessuna applicabilit al resto dei

state riportate in un gran numero di pubblicazioni

Paesi del mondo, che non emettono la moneta di riserva

accademiche. Inoltre, la crescita della blogsfera ha

internazionale. Di certo questa critica eccessiva,

diffuso le idee in giro per il mondo. La teoria della

poich i teorici della moneta moderna hanno applicato

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lapproccio ad un certo numero di altri Paesi, inclusi

A differenza del mio libro del 1998, questo Primer non

Australia, Canada, Messico, Brasile e Cina. Ancora, gran

rivisiter la storia della moneta o la storia del pensiero.

parte della letteratura affronta esplicitamente il caso

Lesposizione rimarr in gran parte teorica. Fornir

di Paesi sviluppati che operano con tassi di cambio

qualche esempio, un po di dati, e qualche spiegazione di

fluttuanti. Alcuni sostenitori hanno persino affermato

operazioni concrete nel mondo reale. Ma la discussione

che la MMT non pu essere applicata a regimi di tasso di

rimarr per la maggior parte a livello teorico. La teoria,

cambio fisso. E che la MMT stata molto poco applicata

comunque, non difficile. Si sviluppa a partire da

al caso dei Paesi in via di sviluppo (molti dei quali

semplici identit macroeconomiche e principi basilari

adottano vincoli sul tasso di cambio).

di macroeconomia. progettata per essere accessibile


a chi ha poche basi di economia. Inoltre, il Primer

Perci questo Primer colma anche quel vuoto affronta

cerca il pi possibile di evitare la critica allapproccio

esplicitamente regimi di tasso di cambio alternativi

convenzionale alleconomia ci sono gi molte critiche,

cos come la situazione nei Paesi in via di sviluppo.

perci questo Primer mira invece a realizzare un

In tal senso, una generalizzazione della teoria della

contributo positivo. Ci aiuta a mantenere lesposizione

moneta moderna.

relativamente concisa.

esamineremo

anno); fonte: http://www.treccani.

delle sue passivit monetarie, che

macroeconomica

it/enciclopedia/stock_(Dizionario-

rappresentano la base monetaria

fondamentale per lanalisi dei sistemi

di-Economia-e-Finanza)/,

NdT]:

in circolazione; fonte: http://www.

economici come sono nella realt.

la somma dei deficit costituisce il

treccani.it/enciclopedia/currency-

Iniziamo da semplice contabilit

debito finanziario, quella dei surplus

board_(Dizionario-di-Economia-

macroeconomica,

dal

gli asset finanziari. Enfatizzeremo

e-Finanza)/,

riconoscere che a livello aggregato

che tutti questi risultati si applicano

regimi fluttuanti controllati, ed

la spesa uguale al reddito. Ci

a tutti i Paesi, poich derivano da

infine a regimi di cambio fluttuanti.

sposteremo

identit macroeconomiche.

Possiamo

In

questo

la

Primer

teoria

partendo

quindi

allapproccio

dei saldi settoriali, dimostrando

NdT] e vincoli), a

pensare

alle

diverse

possibilit come ad un continuum,

che i deficit di un settore devono

Ci sposteremo quindi a discutere

dove molti Paesi sviluppati sono

essere compensati dai surplus di un

i regimi valutari spaziando da

posizionati

altro.

Concluderemo

sistemi di tassi di cambio fisso

regimi di tasso fluttuante e molti

che

(disposizioni

Paesi in via di sviluppo lestremo

necessario

affermando
assicurare

di

currency

board

verso

lestremo

dei

coerenza stock-flow [con stock, cio

[autorit monetaria che emette

dei regimi di tasso di cambio fisso.

riserve o scorte, ci si riferisce

base monetaria a fronte di valuta

Esamineremo come spende uno

alla quantit complessiva di un

estera a un tasso di cambio fisso

Stato che emette la propria valuta.

certo oggetto (beni, moneta, ecc.)

rispetto ad una valuta di riferimento

Dapprima

presente in uno specifico istante di

(valuta-ncora); al fine di garantire

generale che si applica a tutti i

tempo; con flow, cio flusso, ci si

la convertibilit valutaria al tasso

regimi valutari; discuteremo quindi

riferisce invece alla variazione della

di cambio predeterminato, il c.

le limitazioni poste alle politiche

quantit dello stesso oggetto in un

b. detiene riserve nella valuta

nazionali

intervallo di tempo (tipicamente un

ncora pari almeno allammontare

il continuum dei regimi di tasso

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forniremo

spostandoci

unanalisi

attraverso

di cambio. Si sosterr che il tasso

grado di perseguire una politica

nuovo, la discussione sar generale

di cambio fluttuante fornisce un

nazionale volta al raggiungimento

perch lobiettivo pi importante di

pi ampio spazio di manovra della

della piena occupazione con una

questo Primer fornire una teoria

politica nazionale. Il dibattito

robusta crescita economica.

che possa servire come base della

relativo

al

famoso

trilemma

formazione politica. Lo scopo di

delleconomia aperta un Paese pu

Pi avanti molto pi avanti

questo Primer non fare pressione

scegliere solo due fra tre politiche:

mostreremo come lapproccio della

per una particolare agenda politica.

mantenere un vincolo sul tasso

finanza funzionale di Abba Lerner

Pu essere usato dai sostenitori

di cambio, mantenere un vincolo

segua

dello

sul tasso dinteresse, e consentire

Ci porter ad una discussione

come da coloro che preferiscono lo

il movimento dei capitali. Qui,

riguardo alla politica monetaria e

Stato non interventista. Le mie

comunque, si sosterr che un Paese

fiscale non solo in termini di cosa

tendenze sono ben note, ma la MMT

che sceglie un obiettivo per il tasso

la politica pu fare, ma anche di

in s neutrale.

di cambio potrebbe non essere in

cosa la politica dovrebbe fare. Di

direttamente

dalla

MMT.

Stato

interventista

cos

Come menzionato in precedenza, uno dei principali obiettivi di questo Primer di applicare allo studio dei contesti
dei Paesi in via di sviluppo, i principi sviluppati dalle recenti ricerche sui saldi settoriali e lapproccio della moneta
moderna. Il Levy Economics Institute [Levy Economics Institute of Bard College, un think-tank politico pubblico, no
profit ed apartitico con sede presso il Bard College a New York (USA); fonte: http://www.levyinstitute.org/, NdT]
stato in prima linea in tale ricerca, seguendo il lavoro di Wynne Godley e Hyman Minsky, ma la maggior parte
del lavoro si concentrata sulla situazione dei Paesi sviluppati. Jan Kregel, nel suo lavoro allUNCTAD [Conferenza
delle Nazioni Unite sul Commercio e lo Sviluppo, un ente intergovernativo permanente delle Nazioni Unite;
fonte: http://www.treccani.it/enciclopedia/conferenza-delle-nazioni-unite-sul-commercio-e-lo-sviluppo/, NdT], ha
utilizzato questo approccio nellanalisi delle economie dei Paesi in via di sviluppo. Altri al Levy Institute hanno usato
lapproccio per favorire limplementazione di programmi di creazione di posti di lavoro sia nei Paesi sviluppati che
in quelli in via di sviluppo. Questo Primer estender queste analisi, riconoscendo esplicitamente le diverse scelte
politiche disponibili per Paesi con regimi di tasso di cambio differenti.

Infine,

esploreremo

la

natura

ITD siano convertibili su richiesta

merito di credito, cio la ragione

della moneta. Vedremo che la

in un metallo prezioso. Mostreremo

per cui alcune passivit monetarie

moneta non pu essere una merce,

perch

monetarie

sono pi accettabili di altre. Come

piuttosto deve essere un ITD [Io

operano tipicamente al di sotto

era solito dire il mio professore, il

Ti Devo, NdT]. Persino un Paese

della propria capacit [produttiva,

defunto e grande Hyman Minsky,

che opera con uno standard aureo

NdT], con risorse non impiegate,

chiunque pu creare moneta; il

sta operando in realt con ITD

(risorse) tra cui c la forza lavoro.

problema far s che qualcuno la

monetari, sebbene alcuni di quegli

Esamineremo anche la natura del

accetti.

le

economie

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Questa serie di blog in realt ha avuto inizio come tentativo

per luso in aula dovr attendere. Per far s che il

di realizzare un Primer essenziale di macroeconomia che

progetto rimanga gestibile, non andr in profondit nei

possa essere usato da analisti dei Paesi in via di sviluppo

dettagli operativi. Ci richiederebbe unattenta analisi

nel loro Paese dorigine, come unalternativa ai libri di

di procedure specifiche adottate in ciascun Paese. Per

testo di macroeconomia che soffrono di una molteplicit

qualche Nazione (come accennato sopra, per Stati Uniti,

di imperfezioni. Lo scopo non era quello di criticare

Australia, Canada, e Brasile, con qualche trattazione

la teoria ortodossa, quanto piuttosto di realizzare un

dei casi di Messico e Cina) questo gi stato fatto negli

contributo positivo che mantenga una coerenza stock-

articoli accademici. Sto escludendo quei dettagli dal

flow riconoscendo, al contempo, le differenze tra

Primer perch miro ad un pubblico non esperto. Ci

regimi di tasso di cambio alternativi. Jesus Felipe e la

che fornisco unintroduzione di base alla MMT che non

Asian Development Bank mi hanno esortato a mettere

richieda di aver affrontato grandi studi economici in

insieme una versione che potesse essere fatta circolare

precedenza. Eviter matematica o gergo che non siano

di pi. Contemporaneamente, molti blogger hanno

necessari. Costruir una teoria che spieghi il modo in

chiesto a coloro che hanno scritto sulla MMT di fornire

cui la moneta funziona nella realt a partire da quelli

una spiegazione concisa dellapproccio. Molti professori

che potremmo definire i primi principi. E anche se

hanno anche chiesto un libro di testo da poter usare in aula.

era invitante affrontare un ampio spettro di questioni


politiche ed eventi attuali specialmente considerando

Questo Primer progettato per soddisfare almeno

lattuale caos finanziario globale prover a non

alcune di queste richieste, anche se un libro di testo

allontanarmi da questa missione.

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Ringrazio il gruppo MMT con cui ho lavorato negli ultimi ventanni dato che abbiamo sviluppato
questo approccio insieme: Warren Mosler, Bill Mitchell, Jan Kregel, Stephanie Kelton,
Pavlina Tcherneva, Mat Forstater, Scott Fullwiler, ed Eric Tymoigne, cos come
molti studenti attuali e passati tra cui voglio citare Joelle LeClaire, Heather Starzinsky, Daniel
Conceicao, Felipe Rezende, Flavia Dantas, Yan Liang, Fadhel Kaboub, Zdravka Todorova,
Shakuntala Das, Corinne Pastoret, Mike Murray, Alla Semenova e Yeva Nersisyan. Anche altri
alcuni dei quali erano inizialmente critici verso alcuni aspetti dellapproccio hanno contribuito
allo sviluppo della teoria: Charles Goodhart, Marc Lavoie, Mario Seccareccia, Michael
Hudson, Alain Parguez, Rob Parenteau, Marshall Auerback, e Jamie Galbraith. Altri
colleghi internazionali, tra cui Peter Kreisler, Arturo Huerta, Claudio Sardoni, Bernard
Vallegeas e Xinhua Liu, mi hanno permesso di testare le idee prima di affrontare platee
allestero. Molti blogger hanno contribuito a diffondere largomento, tra cui Edward Harrison,
Lambert Strether, Dennis Kelleher, Rebecca Wilder, Yves Smith, Joe Firestone, Mike Norman,
Tom Hickey, ed i ragazzi del New Economic Perspectives di Kansas City, Lynn Parramore al New
Deal 2.0, Huffington Post, e Benzinga che ha postato i miei blog (e sopra a tutti, in duplice veste,
Bill Mitchell al billyblog!).
Tutti quanti al CFEP negli Stati Uniti ed al Coffee in Australia ed Europa che hanno aiutato a
promuovere le idee nellultimo decennio. Un forte Grazie a tutti.
Ora basta coi preliminari. Inizieremo con la teoria la settimana prossima.

retemmt.it

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Traduzione di Andrea Sorrentino


Supervisione di Maria Consiglia Di Fonzo

www.retemmt.it