BONO

Un bono es un instrumento financiero de deuda que es utilizado tanto por entidades privadas
como gubernamentales con el propsito de buscar financiamiento. El bono es un compromiso
por escrito de quien recibe un prstamo, de cumplir las condiciones del prstamo.
Tambin es considerado como un documento o un ttulo de crdito que es emitido por uno de
estos dos sectores a un plazo determinado, los mismos generan intereses pagaderos a intervalos
de tiempo perfectamente definidos. Cuando el documento se emite por parte de una empresa
privada, se la llama obligacin; cuando lo emite una institucin gubernamental, recibe el nombre
de bono.
El Bono es un documento a largo plazo emitido por una empresa privada o el gobierno.
Particularmente, el prestatario recibe hoy dinero a cambio de una promesa de pago despus, con
inters pagado entre el perodo de efectuado el prstamo y el instante del reembolso. Por lo
general, la tasa de inters de los bonos recibe el nombre de cupn.
El propietario del bono es llamado tenedor, o bien, bonista. El precio de los bonos puede
calcularse en la medida en que se actualizan los flujos de pagos y el tipo de inters. Estos bonos
son empleados con frecuencia por individuos y entidades en todas partes del mundo, entre ellos,
podemos destacar los siguientes:
Los Bonos Canjeables
Son aquellos que implican que pueden ser canjeados por acciones existentes, sin provocar
elevacin del capital ni reduccin de las acciones.
Los Bonos Convertibles
Estos otorgan al poseedor la posibilidad de canjearlo por nuevas acciones a un precio
predeterminado.
Los Bonos Cero Cupn
Son aquellos que no pagan intereses durante toda su vida sino que sostienen el mismo valor de
amortizacin, aunque su precio es inferior al valor nominal.
Los Bonos Del Estado
Estos tienen relacin con el tesoro pblico de un pas o nacin
Los Strips
Estos pueden segregarse en distintos pagos que distingan capital principal e intereses para
efectuar una negociacin segmentada
Los Bonos de Deuda Perpetua
Son aquellos que nunca devuelven el capital o nominal del bono principal, pero pagan intereses
de forma regular e indefinida
Los Bonos Basura
Son aquellos denominados as porque constituyen ttulos de alto riesgo pero de baja calificacin.
La Rentabilidad de los Bonos
La rentabilidad de un bono est relacionado directamente con la solidez de la empresa que lo
representa porque depende de las probabilidades de que el emisor del bono (Estado o empresas)
devuelva el dinero, al final del perodo propuesto. Se consideran que los bonos ms seguros son

los del Estado. Tambin son los menos rentables. Los bonos emitidos por las grandes empresas
son un poco ms rentables que los del Estado.
A medida que la solidez de la empresa va disminuyendo la rentabilidad va creciendo, hasta llegar
a los denominados bonos basura, que son los que realmente tienen riesgos de impago.
Empresa Privada o Gubernamental
Una empresa cualquiera o un gobierno que desee obtener recursos para satisfacer sus
necesidades de capital de trabajo y/o efectuar inversiones para su desarrollo, pueden optar por
dos fuentes bsicas de financiacin:
1) Obtener crdito en una entidad financiera interna o externa.
2) Efectuar la emisin de ttulos en el mercado de capitales.
Ambas fuentes significan endeudamiento: este endeudamiento es interno, cuando la empresa o
gobierno recurre a fuentes financieras internas o emite bonos (Bonos Soberanos) y es externa
cuando el endeudamiento es con entidades financieras externas.
La ventaja de un endeudamiento externo es que ingresan al pas beneficiario capitales frescos;
las condiciones, plazos y el mismo prstamo estn sujetas a la calidad tica de los funcionarios
responsables de la negociacin.
El servicio de la deuda pblica, que incluye el reembolso del principal y el pago de los intereses,
es una partida obligada de los presupuestos generales del Estado.
Bonos Del Estado
Estos ttulos normalmente son negociables en bolsa, con mbito nacional o internacional e
inters fijo o flotante, con base en el LIBOR (London Interbanking Offered Rate), tipo medio de
inters, da a da, en el mercado interbancario de Londres, que paga por los crditos que
conceden unos bancos a otros), o en otra referencia. Su precio vara inversamente a las
variaciones de los tipos de inters. En la mayor parte de los mercados, los precios cotizan
limpios, sin incluir intereses, es decir, ex-cupn. Al inters devengado lo llaman cupn corrido.
Estos ttulos presentan entre otras las siguientes caractersticas:
Su valor nominal suele ser constante
Son suscritos mediante subasta, adjudicndoselo a aquel inversionista que ofrece un
precio ms elevado
Pago de intereses anuales pos-pagables
Amortizacin a la par
Deuda Pblica Segn su Plazo
I.
De corto plazo: aquella concertada a plazos menores o igual a un ao.
II.
De largo plazo: aquella concertada a plazos mayores a un ao.
El Estado debe utilizar como fuente de financiacin para proyectos de desarrollo (no para gasto
ni pago de deuda), la emisin de ttulos-valores a corto y largo plazo.
Clasificacin de los Bonos
1) Ttulosvalores. Emitidos y respaldados por el gobierno. Son considerados ttulosvalores de menor riesgo en el mercado. Los intereses generados casi siempre estn

exonerados del impuesto a la renta estatal y local. Existen tres tipos de ttulos-valores:
Certificados mayores o igual a un ao; Pagars de 2 a 10 aos y Bonos de 10 a 30 aos.
2) Bono hipotecario. Respaldados por hipotecas o por activos determinados de la empresa
que emite los bonos.
Existen hasta tres tipos de bonos hipotecarios:
De Primera hipoteca
De Segunda Hipoteca
Fideicomiso de equipo.
Los bonos de primera hipoteca tienen primera prioridad en el caso de liquidacin. Son de ms
riesgo y consecuentemente, la tasa que pagan es menor. Son referenciados como bonos
colaterales los respaldados por una garanta colateral. Un bono de fideicomiso de equipo es aquel
en el que el bien comprado a travs del bono es usado como una garanta colateral.
3) Bonos amortizables. No estn respaldados por ningn tipo de garanta colateral. Por lo
general estos bonos pagan las tasas ms altas de inters debido a su mayor riesgo.
Existen hasta tres tipos de bonos amortizables:
a) Bono convertible. Es un bono cuyas clusulas permiten que ste sea convertido
en accin de la empresa que lo emiti a un precio prefijado. A cambio, tienen un
cupn inferior al que tendra sin la opcin de convertibilidad, lo cual el inversor
acepta previendo una posible subida del precio de la accin.
b) Bono subordinado. Representa la deuda ubicada una detrs de otra deuda en el
caso de reorganizacin o liquidacin de la empresa.
c) Bono especulativo. Es emitido por compaas cuya solvencia no es de primera
clase; sin que a pesar de ello existan expectativas de posible insolvencia.
4) Bonos municipales. Emitidos por los gobiernos locales. Generalmente estos bonos estn
exentos del impuesto a la renta. La tasa de inters pagada por estos bonos por lo general
es muy baja.
Estos bonos pueden ser:
a) Bonos de obligacin general. Son emitidos contra los impuestos recibidos por el
gobierno local. Es decir estos bonos estn respaldados por todo el poder impositivo
del emisor.
b) Bonos de ingresos. Son emitidos contra el ingreso generado por el proyecto
financiado (planta de tratamiento de agua, energa elctrica, puente entre otras). Lo
que no puede hacerse es crear impuestos para el reembolso de los bonos de ingresos.
c) Bonos de cupn cero. Es aquel que no paga intereses durante la vida de la emisin,
sino que, los perciben ntegros con la amortizacin del principal, es vendido con un
fuerte descuento sobre el nominal, siendo su precio muy sensible a las variaciones de
los tipos de inters. Con frecuencia estos bonos son vendidos con descuentos mayores
al 75% de su valor nominal, para hacerlos ms atractivos ante los inversionistas. El
bono cortado es un bono convencional cuyo cupn de intereses es vendido en forma
separada de su valor nominal. El comportamiento de ste bono es el de un bono
cupn cero.

d) Bonos de tasa variable. Son aquellos cuyas tasas de los cupones son ajustados a
puntos determinados en el tiempo (semanalmente, mensualmente, anualmente, etc.).
e) Bonos de venta. Los bonos de venta brindan al tenedor la oportunidad de hacer
efectivo el bono en fechas determinadas (una o ms) con anterioridad a su
vencimiento.
5) Bonos temporales: Se registran al costo. Usualmente se venden antes de que venzan. No
se tiene intencin de conservarlos hasta su vencimiento. El precio de venta ser
determinado por el precio corriente. Se mantiene al costo hasta que se vendan, no hay
necesidad de amortizar primas y descuentos.
6) Bonos permanentes: Se registra al costo o precio de compra que es su valor en el
mercado determinado por el riesgo y la tasa de inters establecida comparada con la tasa
de inters (rendimiento) que prevalece en el mercado. O al valor nominal registrando en
cuentas independientes de prima o descuento, el exceso o defecto pagado con relacin al
valor de vencimiento. La prima o descuento se amortiza entre el tiempo que media desde
la fecha de adquisicin y la de vencimiento. La amortizacin ajusta el inters que pagan
los bonos adquiridos al inters deseado (generalmente el de mercado).
7) Bonos en serie: Bonos que el tenedor los adquiere completos, pero paga una parte cada
ao.
8) Bonos redimidos: Bonos devueltos antes de su vencimiento
9) Bonos de Tesorera: Obligaciones emitidas en moneda nacional por el Tesoro Pblico,
extendidos al portador y libremente negociables, con el fin de financiar operaciones del
gobierno.
10) Bonos de Arrendamiento Financiero: Son aquellos emitidos por un banco o empresa
especializada con la nica finalidad de financiar las operaciones propias de
arrendamiento financiero. Tienen un plazo de redencin no mayor de tres aos.
11) Bonos Subordinados: Son obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras
que pueden ser incorporadas para el cmputo de su patrimonio efectivo (50%).
Adicionalmente, su vida til no debe ser inferior a cinco aos, deben ser emitidos por
Oferta Pblica, no pueden ser pagados antes de su vencimiento, ni proceder a su rescate
por sorteo. En caso de situaciones de insolvencia son convertidos en acciones para
capitalizar la empresa.
12) Bonos Corporativos: Aquellos que son emitidos por las empresas para captar fondos que
les permitan financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, que
en la mayora de los casos es pagado al tenedor en la fecha de vencimiento determinada.
Asimismo, el monto del bono devenga un inters que puede ser pagado ntegramente al
vencimiento o en cuotas peridicas.
Las empresas o sociedades agentes de bolsa con el fin de ayudar a los inversionistas califican los
bonos de acuerdo con la cuanta de su riesgo asociado con su compra (Calidad AAA de la ms
alta calidad) hasta DDD (bonos de la peor calidad).
Relacin del precio con la tasa de inters
A continuacin se menciona por qu la relacin del precio con la tasa de inters es muy
importante en los bonos.
El comportamiento del precio de un bono es contrario a la tasa de inters: si el precio baja
la tasa sube y si el precio sube la tasa baja.

Si el plazo del bono aumenta, para una misma tasa de rendimiento anual le corresponde un
precio del bono menor, o bien, para que el precio sea invariable cuando el bono estira su plazo, la
tasa debe bajar. Para una misma tasa de inters, el precio baja si el plazo sube.
El movimiento del precio de un bono es al revs que el plazo para una misma tasa.
El movimiento del precio de un bono se comporta de manera inversa a la tasa y al plazo. Esto
ltimo es as porque el impacto de la misma tasa anual se potencia por la simple
acumulacin de aos: duplica en dos aos, triplica en tres aos, etc.
La sensibilidad del precio del bono frente a cambios en la tasa es creciente a medida que
aumenta el plazo del bono.
Sensibilidad y plazo guardan una relacin directa.
Valor actual de los bonos
El precio del bono es siempre el monto que, aplicndole la tasa de inters, iguala el
importe del vencimiento. Si al valor del vencimiento le descontamos el inters,
obtenemos su precio.
El precio es equivalente al valor actual del importe del vencimiento descontado a la tasa
de inters del bono.
Luego, el precio de un bono es el valor actual de su flujo de fondos esperado descontado
a su tasa de rendimiento.
Procesos de Bonos e Intereses
Un bono no es ms que un prstamo. En trminos generales, cada prstamo o emisin de un
bono tiene ciertas y particulares condiciones detalladas en el momento de la emisin. Estas
condiciones son: el valor nominal del bono, su tasa de inters o cupn, el perodo de pago de
intereses del bono y su fecha de vencimiento.

El valor nominal.- El principal o capital que hace referencia a su denominacin; los

valores ms utilizados son los bonos de: UM 100, 500, 1,000, 10,000 y 50,000.
El valor nominal es importante por dos razones:
1. El valor nominal representa la suma global que ser pagada al tenedor del bono a la fecha
de su vencimiento.
2. El importe del inters I pagado por perodo con anterioridad a la fecha de vencimiento del
bono, es calculado multiplicando el valor nominal del bono (VN) por su tasa de inters
(ib) divido entre el perodo (nb), con la siguiente frmula:
Generalmente un bono es comprado
con descuento (menor que el valor
nominal) o con una prima (mayor
que el valor nominal). Para el
clculo del inters I del bono solamente utilizamos el valor nominal y no el precio de compra.
EJEMPLO (Recibiendo intereses por la compra de bonos)
Calcular el monto de inters que Jorge recibir por perodo si compra un bono de UM 10,000 al
4%, el cual vence dentro de 10 aos con intereses pagaderos bimestralmente.
Solucin:
Respuesta: Jorge recibir por concepto de intereses UM 80 cada 2 meses adicionales a los UM
10,000 que recibir al vencimiento del bono.
EJEMPLO (Recibiendo pagos por invertir en un bono)

Una empresa fabricante de cocinas y hornos industriales tiene proyectado expandirse y para
financiarse recurre a la emisin de bonos de UM 1,000 al 6% para financiar el proyecto. Los
bonos vencern dentro de 10 aos con pagos semestrales de inters. El Gerente de la empresa
compr uno de los bonos a travs de su Agente de Bolsa por UM 900. Cunto recibir por
concepto de pagos?
Solucin:

Respuesta: El empresario recibir UM 1,000 en la fecha de vencimiento del bono, dentro de 10

aos; adems recibir cada seis meses el importe de UM 30 por concepto de intereses, conforme
el compromiso de la empresa a pagar al momento de la emisin.
Factores de riesgo de los bonos
Cada uno de los determinantes del flujo final de fondos de la inversin en un bono son los
distintos factores de riesgo de los instrumentos de renta fija, donde los principales son:
1.1 Riesgo de default, el riesgo de incumplimiento del emisor;
1.2 Riesgo moneda o riesgo de recibir los pagos de amortizacin y renta en la moneda pactada o
el tipo de cambio que afecte la rentabilidad de la inversin;
1.3 Riesgo de liquidez, o riesgo de que las posibilidades de vender el bono (o transferir a un
tercero los derechos sobre la amortizacin y renta del bono antes de su vencimiento) sean
limitadas;
1.4 Riesgo de inflacin o riesgo de que la inflacin erosione el rendimiento final de la
inversin;
1.5 Riesgo de reinversin o el riesgo de variacin de la tasa de inters a la cual podremos
reinvertir el dinero que cobremos por renta o por amortizacin durante la vigencia del bono;
1.6 Riesgo tasa de inters, o riesgo de que cambios en las condiciones generales de la economa
impacten en el precio del bono en el mercado.
Precio / Tasa. Tasa / Precio
Entender por qu y cmo interrelacionamos estas variables es funcin de la tasa de Inters. La
tasa de inters es la que genera la dinmica de un bono, lo que le da vida.
EJEMPLO (Prstamo o inversin en un bono)
a) Csar propone a Jorge que le preste UM 1,000 por un ao, con la promesa de devolverle
UM 1,120 al final de este perodo. Este caso es lo mismo que invertir en un bono que
vale UM 1,000 (valor nominal) con un rendimiento anual del 12%.
b) Jorge tiene otra propuesta similar en monto y plazo que el anterior, pero la oferta de
devolucin al final del ao no es UM 1,120 sino UM 1,300.
Este segundo caso (bono) vale tambin UM 1,000, pero con un rendimiento anual del 30%.
Frente a esta segunda oferta, Csar necesitado de dinero y la seguridad de rembolsar UM 1,120
al final del ao, decide mejorar la segunda oferta y propone que adems de devolverle al final del
ao la suma indicada, le dice- en lugar de prestarme hoy los UM 1,000, me arreglo con slo
UM 862 que es lo que realmente requiero para el apuro que tengo.

Para calcular el valor del bono que debe ofertar Csar a Jorge aplicamos la frmula:

Lo que Csar hizo es bajar el precio del bono a UM 862 y automticamente le subi la tasa de
inters a 30%. Calculamos la tasa (ib), aplicando la frmula:

Relacin del precio con la tasa de inters

La relacin del precio con la tasa de inters es muy importante, como pasamos a demostrarlo:
1) El comportamiento del precio de un bono es contrario a la tasa de inters: si el precio baja
la
tasa
sube
y
si
el
precio
sube
la
tasa
baja.
Si el plazo del bono aumenta, para una misma tasa de rendimiento anual le corresponde
un precio del bono menor, o bien, para que el precio sea invariable cuando el bono estira
su plazo, la tasa debe bajar. Para una misma tasa de inters, el precio baja si el plazo
sube.
2) El movimiento del precio de un bono es al revs que el plazo para una misma tasa. El
movimiento del precio de un bono se comporta de manera inversa a la tasa y al plazo.
Esto ltimo es as porque el impacto de la misma tasa anual se potencia por la simple
acumulacin de aos: duplica en dos aos, triplica en tres aos, asi sucesivamente.
3) La sensibilidad del precio del bono frente a cambios en la tasa es creciente a medida que
aumenta el plazo del bono. Sensibilidad y plazo guardan una relacin directa.
Valor actual de los bonos
Cada vez que nos referimos al precio del bono hacemos mencin al valor actual del monto del
vencimiento, o dicho de otra manera, al monto del vencimiento actualizado a la fecha de hoy.
El precio del bono es siempre el monto que, aplicndole la tasa de inters, iguala el importe del
vencimiento. Si al valor del vencimiento le descontamos el inters, obtenemos su precio.
El precio es equivalente al valor actual del importe del vencimiento descontado a la tasa de
inters del bono.
Luego, el precio de un bono es el valor actual de su flujo de fondos esperado descontado
a su tasa de rendimiento.
EJEMPLO (Cunto pagara hoy por un bono)
Una persona requiere tener un 10% anual nominal compuesto semestralmente sobre una
inversin en bonos, cunto pagara hoy por un bono de UM 5,000 al 7% que vencer dentro de
10 aos y paga intereses semestrales?

Calculamos el valor del pago de los intereses (cupn) del bono:

Utilizando la tasa de inters por perodo que la persona prev recibir: 10% anual compuesto
semestralmente, es decir 10%/2 = 5% semestral. La tasa de inters del bono (ib) slo es utilizada
para el clculo del importe del pago de los intereses del bono. I es simplemente un valor C.

Respuesta: La persona debe pagar por el bono UM 4,065.33 el da de hoy para asegurarse un
10% anual nominal compuesto semestralmente sobre su inversin. Pagar una cantidad mayor que
la indicada significara una tasa de retorno menor al 10% esperado.
Cuando el perodo de capitalizacin del inversionista es menor que el perodo de intereses del
bono, deber hacerse uso de la frmula, como veremos en el siguiente ejemplo.
EJEMPLO (Calculando l VA de un bono)
Determinar el valor actual de un bono de UM 10,000 al 5.8% con intereses pagados
semestralmente. Si el inversionista aspira a obtener una rentabilidad del 12% anual compuesto
trimestralmente sobre su inversin y el bono vence dentro de 5 aos.

Para obtener l VA del bono, trasladamos el pago de intereses de UM 290 hasta el ao 0

adicionndolo l VA de UM 10,000 del semestre 10.
1) A partir de la tasa nominal compuesta trimestralmente obtenemos, primero la tasa del
trimestre, aplicando la frmula:

2) Recordando que todas las frmulas del inters compuesto solo operan con tasas efectivas
(del perodo), debemos determinar la tasa efectiva del semestre aplicando la frmula, que
viene a ser asimismo la tasa del periodo:
3) Aplicando en forma combinada las frmulas o la funcin VA, calculamos l VA del bono:

Respuesta: l
VA del bono es menor al VN del bono a 10 aos, no obstante haberle sumado l VA de los
intereses semestrales, porque el precio de un bono es contrario a la tasa de inters.
Para que el precio sea invariable cuando el bono estira su plazo, la tasa debe bajar. Para una
misma tasa de inters, el precio baja si el plazo sube.
La TIR de un bono
La TIR y la tasa efectiva son dos herramientas que deben utilizarse para tomar decisiones
principalmente cuando tratamos de comprar y vender papeles en bolsa.
La tasa interna de retorno de un bono (TIR). Es la tasa de inters que hace que la suma de los
valores actuales de los cupones descontados a esa misma tasa iguale el precio del bono.
EJEMPLO (Tasa nominal y efectiva de un bono)
Una persona pag UM 750 por un bono de UM 1,000 al 6% que vence dentro de 10 aos con
intereses semestrales. Determinar la tasa nominal y efectiva que recibira esta persona por su
inversin con capitalizacin semestral.

1) Calculamos el ingreso por la compra de bonos, que viene a ser el inters de los bonos
cada 6 meses ms el monto nominal dentro de 10 aos (20 semestres):

2) Aplicando la funcin TIR (de 0 al perodo 20), calculamos la tasa peridica i:

3) A partir de esta tasa, aplicando las frmulas calculamos la tasa nominal y la TEA
respectivamente:
Emprstito con amortizaciones parciales de capital
Esta categora de emprstitos es amortizada con disminuciones parciales de capital. El caso ms
frecuente de este tipo de emprstitos, es aqul en el que las amortizaciones de capital son
uniformes a lo largo de la vida de la operacin. Las amortizaciones parciales de capital son
calculadas de la siguiente manera:

EJEMPLO (Emprstito con amortizaciones parciales de inters)

Hacemos una emisin de UM 5,000 millones, representados por 500,000 ttulos de UM 10,000
valor nominal cada uno. El plazo es de 5 aos y la amortizacin del principal es en montos
uniformes. La tasa de inters es de 7%. Elabore el cuadro de amortizacin.