Estructura del capital de la empresa y polticas de dividendos.

Ejercicios.
Primero
1). Elda Shoes SA ha decidido segregar su divisin de zapatos especiales Special
Training Shoes (STS). Se supone que los activos de STS tienen el mismo riesgo
econmico que los de la antigua matriz. La estructura de capital de Elda Shoes SA
es de 40% deuda y 60% fondos propios, en trminos de valor de mercado, y sus
directivos la con sideral ptima. El coste de oportunidad del capital de los activos
de Elda si no tuviese deudas se estima en un 16% anual siendo el tipo de inters a
pagar por las deudas de ambas empresas del 10% anual.

Los ingresos por

ventas de STS se estiman en 10 millones de euros anules indefinidamente. Los

costes variables representan el 55% de los ingresos. La amortizacin anual es de
un milln de euros, que coincide exactamente con el valor de las inversiones
operativas de la empresa. El tipo impositivo es del 30%.
a) Cunto vale STS si no tuviese deudas? b) Si se produce la segregacin de
STS con un endeudamiento valorado en 5 millones de euros cul sera su valor?
c) Qu tasa de rendimiento requeriran los accionistas de STS?
Segundo
Dorbins Corp., tiene un endeudamiento en la forma de bonos cupncero con un
valor nominal de 1.000.000 de euros que debe devolver el prximo ao. El valor
actual de los activos de Dorbins es de 1.200.000 . Sus directivos piensan que
dichos activos tomarn dentro de un ao un valor de 800.000 o 1.600.000 con
las mismas probabilidades. El tipo de inters sin riesgo para el ao prximo es del
5%.
a) Cul es el valor actual de las acciones de Dorbins? y el de la deuda?

b) Los directivos piensan reconfigurar los activos de la empresa para que, dentro
de un ao, alcancen un valor de 400.000 o de 2.000.000 . Si el valor actual de
los activos no cambia apoyarn la reestructuracin los accionistas?
Tercero
Industrias Allen no est endeudada y su valor de mercado es de 1.000.000 . Sus
directivos prevn obtener un BAIT de 100.000 en condiciones normales. Si hay
un crecimiento fuerte de la economa estiman un aumento del BAIT del 20% pero
si la economa se derrumba su valor caer un 40%. Allen est considerando la
posibilidad de emitir deuda por un valor de 500.000 a un inters del 8% y utilizar
dicha cantidad para recomprar acciones por el mismo valor. El tipo impositivo es
del 30%.
a) Calcule los beneficios por accin (BPA) en cada uno de los tres escenarios
econmicos antes de emitir la deuda. Calcule el porcentaje de variacin de los
BPA cuando la economa se expande o entra en recesin.
b) Repita los clculos anteriores despus de emitir la deuda. Juan Mascareas
Ejercicios sobre la estructura de capital 2
Cuarto
Laland SA tiene actualmente un valor de mercado de 2.000 millones de euros que
se divide a partes iguales entre una deuda que carece de riesgo y que paga un 6%
de inters y acciones. La tasa de rendimiento mnima requerida para el negocio al
que se dedica esta empresa si no tuviese deudas es del 8%. El tipo impositivo es
del 30%. Laland tiene la oportunidad de realizar un proyecto de inversin que le
producir un beneficio incremental antes de impuestos de 24 millones anuales de
forma indefinida a cambio de desembolsar 150 millones de euros.
a) Cul sera el VAN del proyecto si slo estuviera financiado con acciones?
b) Cul sera el VANA del proyecto que mantuviese la actual estructura de capital
de Laland?

c) Cul es el coste del capital propio de Laland si la inversin es financiada

manteniendo la estructura de capital de la empresa? Cul es el coste medio
ponderado del capital?
Quinto
LMM es una empresa financiada totalmente por recursos propios. stos tienen un
valor de 7 millones de euros. LMM est planeando endeudarse a largo plazo
emitiendo bonos por un valor de 4 millones de euros al 10% de inters nominal
anual. LMM tiene un tipo impositivo del 30%, sus accionistas pagan un 20% sobre
las ganancias de capi tal y dividendos, mientras que los obligacionistas pagan un
25% sobre los intereses recibidos. Cul ser el valor de la empresa despus de
emitir la deuda segn la expresin de equilibrio de Miller?.
Sexto
Almacenes Amanecer es una empresa de distribucin comercial de mbito
regional que se espera dure an un ao ms. Durante el tiempo que le resta de
vida se establecen dos escenarios: uno optimista y otro pesimista. El primero, al
que le asigna remos una probabilidad neutral al riesgo del 60%, generar un flujo
de caja de 250 millones de euros. Por otro lado, el pesimista con una
probabilidad neutral al riesgo del 40% generar un flujo de 100 millones. El
servicio de la deuda (amortizacin e in teresas) dentro de un ao alcanzar la
cifra de 150 millones de euros. El tipo de inters anual sin riesgo es del 5%. Nota:
Suponga un modelo de un nico periodo anual.
a) Cunto valen los fondos propios de la empresa en la actualidad?
b) Cunto valen la deuda y la empresa en la actualidad?
c) Calcule el rendimiento esperado de la deuda d) Ahora recalcule los puntos
anteriores si se sabe que los costes de quiebra en caso de insolvencia ascienden
al 20% del valor del activo.

POLITICA DE DIVIDENDOS
1. Dividendo Ejercicio Comercial 2013. La Poltica de Dividendos Ejercicio
Comercial ao 2013 de Sociedad Qumica y Minera de Chile S.A. (SQM)
establece que SQM debe en principio distribuir y pagar a sus Accionistas, por
concepto de dividendo, la cantidad en pesos moneda nacional equivalente al 50%
de las utilidades lquidas distribuibles obtenidas durante el ejercicio comercial del
ao 2013. Dicho 50%, respecto de utilidades lquidas totales ascendentes a
US$467.113.195, equivale a la cantidad de US$233.556.597 que debera ser
entonces distribuida por concepto de dividendo definitivo del ejercicio ya indicado.
SQM, por ello y sujeto a lo que resuelvan sus Accionistas en la prxima Junta
General Ordinaria que ocurrir el da 25 de Abril de este ao, pagar un dividendo
definitivo de US$0,88738 por accin con motivo de la utilidad lquida distribuible
obtenida durante el ejercicio comercial del ao 2013. No obstante, a dicho
dividendo definitivo se le debe descontar la cantidad de US$0,75609 que SQM ya
pag por concepto de dividendo provisorio a partir del da 12 de Diciembre del ao
2013 y el saldo, entonces, ascendente a US$0,13129 por accin, ser pagado y
distribuido en favor de los Accionistas de SQM que se encuentren inscritos en el
Registro respectivo durante el quinto da hbil anterior a aquel en que se pagar el
mismo. Ello, en un solo acto, en su equivalente en pesos moneda nacional de
acuerdo al valor del Dlar Observado o Dlar EE.UU. que aparezca publicado
en el Diario Oficial del da 25 de Abril del ao 2014 y a partir de las 9:00 horas del
da Jueves 8 de Mayo de este ao. Asimismo y de proceder, la cantidad no
distribuida de US$233.556.598 esto es, el 50% restante de las utilidades
obtenidas durante el ejercicio comercial del ao 2013 ser retenida y
posteriormente asignada o destinada por SQM al pago de dividendos adicionales
o eventuales en ejercicios futuros o al financiamiento de sus operaciones propias o
de uno o ms de sus proyectos de inversin y sin perjuicio, todo ello, de la posible
y futura capitalizacin del todo o parte de la misma. 2. Dividendo Ejercicio
Comercial 2014. El Directorio de SQM, conforme con lo dispuesto en la Circular
N687 de la Superintendencia de Valores y Seguros, ha acordado informar a la
Junta General Ordinaria de Accionistas de SQM que se realizar el da 25 de Abril

del ao 2014 acerca de la siguiente Poltica de Dividendos para el Ejercicio

Comercial del ao 2014. 1. Distribuir y pagar, por concepto de dividendo d