Universidad Estatal a Distancia

Escuela de Ciencias de la Administracin

Ctedra de Economa

Curso de Macroeconoma

Cdigo 00544

CONTROL INFLACIONARIO
MEDIDAS DE LA POLTICA MONETARIA
COSTARRICENSE
PERIODO 2011-2015 / PRIMER SEMESTRE

Estudiante: Jos Roberto Saboro Orozco

113980269

II-2015

Introduccin
Este informe pretende analizar cules han sido los principales cambios
en la Poltica Monetaria por parte del Banco Central de Costa Rica, para
poder lograr su principal objetivo: regular la creciente inflacin dentro
del pas. Para esto, se tom como lapso de estudio el ltimo quinquenio.
Se tratarn los temas de la poltica monetaria nacional, tasa de inflacin,
causas de la inflacin, y sus posibles soluciones a partir de una poltica
monetaria ms independiente del Gobierno Central.
Este perodo es de vital importancia por la sostenida contraccin de la
oferta agregada (en su mayora por fuga de capitales), el aumento del
dficit fiscal, la marcada depreciacin de la moneda costarricense, y el
cambio de gobierno en medio de la negociacin de una reforma fiscal
urgente (BCCR, 2015). Todos los fenmenos anteriores aportaron en las
variaciones de la inflacin, entre otras por mencionar, lo que oblig al
Banco Central a replanificar su poltica monetaria, e incluso a redefinir el
ndice que ms utiliza (la Tasa de Poltica Monetaria) en el 2011
(Morales, 2012). Esta ltima es la principal razn por la que dicho
estudio se inicia a partir de ese ao, ya que tomar aos anteriores
implicara ajustar los viejos ndices al nuevo.
El presente informa ostenta la siguiente estructura: la introduccin, para
contextualizar al lector; una seccin de anlisis de la poltica monetaria,
dividida entre un apartado terico-conceptual, y un apartado analtico,
aplicando economa positiva. Se culmina con la seccin de conclusiones,
donde se aplica economa positiva para terminar de comprender el
fenmeno econmico-histrico, y luego economa normativa para
sintetizar el anlisis crtico en una serie de observaciones, deducciones y
recomendaciones. Puede profundizar la informacin aqu expuesta con la
lectura de las referencias en el ltimo apartado.

1. Poltica Monetaria
1.1
Conceptos Bsicos
Los datos analizados en este documento provienen directamente de El
Banco Central de Costa Rica (BCCR), La informacin que se recolecta
para este anlisis es obtenida de la fuente virtual (documentos colgados
en la pgina web) de la propia entidad. A continuacin, se aclararn
algunos conceptos preponderantes para la debida comprensin y
acercamiento tanto haca el objeto de estudio como la perspectiva con la
que se aborda.
Se entender por poltica monetaria, [] un rea de la poltica
econmica, encargada a los bancos centrales, que tiene como propsito
influenciar las variables monetarias y financieras para lograr objetivos
especficos [] (BCCR, 2015). En Costa Rica, el principal objetivo de
esta poltica es el de mantener una inflacin baja y estable (BCCR,
2015). El BCCR, es el encargado de las polticas monetarias del pas. A
esta entidad se entender como el [] banco que tiene control sobre el
circulante [] (Dornbusch et al, 2009) real a nivel nacional. Se
entender el circulante real como valor real de billetes y monedas en
circulacin [] (dem). El BCCR, a partir del circulante real,

tiene

control indirecto sobre la oferta monetaria, la cual es la suma del

efectivo ms todos los depsitos bancarios (dem).
Existen tres vas para el control directo del circulante real. En Costa Rica
se conocen como Bonos de Estabilizacin Monetaria (BEM), la tasa de
redescuento, y el encaje mnimo legal. Las tres actan indirectamente
sobre la oferta monetaria, que en ltima instancia desplaza la curva LM
e incide sobre los cambios de la tasa de inters y el ingreso (dem), as
como en la tasa de inflacin (que se medir por medio del IPC
interanual). El ndice utilizado para medir el objetivo de la poltica
monetaria a alcanzar en las diferentes tasas de inters es la Tasa de
Poltica Monetaria (TPM), la cual es

[] la tasa de inters objetivo del BCCR y que

corresponde a la que utiliza esta entidad como
referencia para conducir el costo de las
operaciones a un da plazo en el Mercado Integrado
de Liquidez (MIL) dentro de un corredor formado
por las tasas de inters, de sus facilidades
permanentes de crdito y de depsito en este
mercado (Morales, 2012).

Esta tasa funciona adems como un ndice de especulacin para los

agentes econmicos respecto a las intenciones del BCCR y sus cambios
en la poltica monetaria.
1.2

Evolucin de la TPM

A partir de los datos obtenidos de la pgina web del BCCR, se resume la

tabla de los valores de la TPM y de la variacin interanual del IPC para
las diferentes fechas del primer semestre de los ltimos 5 aos. La
primera tabla indica directamente cuales han sido los cambios directos
en los objetivos de las diferentes tasas de inters para el BCCR en los
ltimos aos. Tambin, indica indirectamente cual es la tendencia que
debe tomar la oferta monetaria para controlar las tasas de inters y la
inflacin. Para poder comparar los cambios del TPM con el efecto en la
inflacin, se agrega una segunda tabla con el IPC interanual.
TPM para el Primer Semestre 2011-2015
Variacin interanual (Resumen)

IPC:

(Resumen)

(B. 07/06 = 100)

1 Ene - 1 Feb
2 Feb - 12 Mar
13 Mar - 18 Mar
19 Mar - 22 Abr
23 Abr - 6 May
7 May - 20 May
21 May - 3 Jun
4 Jun - 19 Jun
20 Jun - 30 Jun
Fuente. Banco

2011 2012 2013 2014 2015

6,50 5,00 5,00 3,75 5,25
6,50 5,00 5,00 3,75 4,75
6,50 5,00 5,00 4,75 4,75
6,50 5,00 5,00 4,75 4,50
2011
2012
2013
2014
6,50 5,00 5,00 4,75 4,00
Enero
4,84
4,21
5,74
3,10
6,50 Febrer
5,00 5,00 5,25 4,00
4,57
4,05
6,52
2,74
6,50 o 5,00 5,00 5,25 3,75
Marzo
4,58
4,21
6,21
3,26
5,00 5,00 5,00 5,25 3,75
Abril
4,68
4,71
6,31
3,68
5,00 5,00 4,00 5,25 3,50

2015
4,39
3,53
3,05
1,81

Mayo

4,85

5,04

5,28

4,21

0,97

Junio

5,18

4,61

5,14

4,59

1,02

Central de Costa Rica

Se puede observar que existe una tendencia generalizada de reduccin

gradual del TPM en los ltimos 5 aos, no sin ciertas intermitencias.

Segn los objetivos del BCCR, esto signific una normalizacin del IPC
interanual entre 5% y 6% en los primeros 3 aos hasta descender a un
3.10% a inicios del 2014. Se observa una tendencia a la baja del mismo
en el ltimo ao. Solamente en el 2014 hay un repunte marcado del TPM
y el IPC interanual del primer semestre en comparacin al ao anterior.
Para finales del primer semestre del 2015, se observa un TPM de 3.50, lo
que representa el ndice ms bajo del perodo en estudio. Esto se
compara a su vez con los IPC interanuales ms bajos del perodo. Lo
anterior muestra la intencin del BCCR de [] aumentar el dinero
disponible para que los consumidores a su vez aumenten su demanda
de bienes y servicios [] (Morales, 2012) para el ltimo ao,
entendindose como la necesidad de aumentar la liquidez para que
crezca la produccin y la demanda agregada.
2. Conclusiones
Debido a la alta inflacin, que rondaba el 6% en el 2010, el BCCR
aument la TPM a un 6.50% para inicios del 2011, logrando disminuir en
promedio 1% el IPC interanual a lo largo del ao, de la mano de la
reduccin del 1.5% del TPM para incentivar levemente la inversin. En el
2013 se muestra un incremento atpico en la tendencia inflacionaria por
ser ao electoral. Sin embargo, la inflacin se estabiliza y se va
reduciendo hasta llegado el 2014, que, debido a la alta depreciacin del
tipo de cambio y el ajuste en los bienes y servicios regulados entre los
meses de febrero y marzo del 2014, se tuvo que dar una alza en el TPM
de un 1.5% en dos tractos (100 p.b. el 13 de Marzo y 50 p.b. el 7 de
Mayo), para poder contrarrestar el efecto inflacionario, pasando el TPM
de un 3.75% a un 5.25% al final del ajuste (BCCR, 2015). Sin embargo, la
inflacin se normaliza nuevamente hasta entrado el 2014, volviendo al
rango meta del BCCR [4% 1 p.p.] (dem). Se sigue disminuyendo el
TPM, sin embargo, debido al margen existente en los ltimos IPC
interanuales (todos menores al 2,00%), que permite un crecimiento

regulado de la demanda agregada para mermar la desaceleracin del

crecimiento econmico y la contraccin de la oferta agregada, debido a
la salida de INTEL y otras empresas, as como el cambio climtico que ha
golpeado a la produccin nacional agropecuaria (dem).
Si bien es cierto que las compraventas del BCCR en el mercado de
divisas ayudaron a regular el aumento inflacionario del 2014 (dem), su
asistencia al Gobierno Central para financiar el dficit fiscal no es
recomendable. Esto, debido a que con el plan de recortes del Gobierno
Central y la posible firma de la nueva reforma fiscal, se evita la
intervencin directa del BCCR y el consecuente despunte de la inflacin
de un excedente monetario sin respaldo. Dicha independencia entre la
poltica fiscal nacional y la poltica monetaria le otorgara al BCCR un
mayor control sobre el circulante, y por ende, sobre las posibilidades de
llegar al TPM meta, semejando las potestades y capacidades de la
Reserva Federal de los Estados Unidos ante los dficit fiscales de su
correspondiente Tesorera (Dornbusch et al, 2009). Sin embargo, por
parte de la poltica monetaria per se, aunque el mtodo convencional
aumento de la oferta monetaria reside en los bonos BEM, se recomienda
una disminucin de la tasa de redescuento, para incentivar ms la
inversin ante la fuga de capitales, y evitar que en el mediano plazo la
demanda agregada crezca en desproporcin con la oferta agregada.

Referencias

Dornbusch, R.; Fischer, S. & Startz, R. (2009). MACROECONOMIA.

10ma ed. Mcgraw-Hill. Mxico D.F. : Mxico.

Banco Central de Costa Rica (2015).

Recuperado de: http://www.bccr.fi.cr/politica_monetaria/

Banco Central de Costa Rica. (2015). Tasa Poltica Monetaria.

Poltica

Monetaria.

Recuperado

de:

http://indicadoreseconomicos.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cua

dros/frmVerCatCuadro.aspx?idioma=1&CodCuadro=%20779
Banco Central de Costa Rica. (2015). IPC: Variacin Interanual.
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http://indicadoreseconomicos.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cua

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Banco Central de Costa Rica. (2015). Programa Macroeconmico
2015-2016.

Recuperado

de:

http://www.bccr.fi.cr/publicaciones/politica_monetaria_inflacion/Doc

umento_PM2015-16.pdf
Morales, S. (2012). Centro Financiero. Tasa de poltica monetaria.
Peridico

el

Financiero,

N869.

Recuperado

de:

http://wvw.elfinancierocr.com/accesolibre/2012/junio/10/cf_869.pdf