UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

PROGRAMA ADVANCE
INGENIERIA CIVIL INDUSTRIAL
PICI 120 - FINANZAS CORPORATIVAS

01.08.15

Ayudanta 3 Finanzas Corporativas

Pregunta 1 Estructura de Capital
La exitosa cadena de repuesto de bicicletas El Tarro emiti originalmente 100.000
acciones cuyo valor actual de mercado es de $300 por accin. Debido al alto crecimiento y
utilidades obtenidas, los dueos estn pensando en restructurarse, tomando una deuda por
$12 millones, con una tasa de inters del 10%, para comprar parte de sus acciones, con el
fin de reducir el capital accionario. Se sabe que actualmente el negocio est generando una
rentabilidad anual de un 15%. Responda las siguientes preguntas, asumiendo que no hay
impuestos.
a) Complete los datos de la siguiente tabla, correspondientes a la situacin de la empresa
antes y despus de la reestructuracin:
CONCEPTO
Activo Total
Patrimonio
Deuda
Cantidad Acciones
Precio Accin
R NEG
ROE
UPA

UNIDADES
(MM$)
(MM$)
(MM$)
Unid.
($/accin)
%
%
($/accin)

SIN DEUDA
30
30
0
100.000
300
15
15
45

CON DEUDA
30
18
12
60.000
300
15
18,3
55

b) Calcule cul sera la Utilidad Neta, el ROE y la UPA para el caso con y sin deuda, si la
UAII fuera de MM$ 2.5.
CONCEPTO
Utilidad Neta
ROE
UPA

UNIDADES
(MM$)
%
($/accin)

SIN DEUDA
2.5
8.3
25

CON DEUDA
1.2
7.2
21.67

c) Explique por qu si la tasa de inters del banco es superior a 15%.

Si la tasa de inters del banco es superior al 15%, no le conviene endeudarse, pues la tasa
de inters ser superior a la rentabilidad del negocio, y los accionistas tendrn que aportar
parte de su rentabilidad para compensar la menor rentabilidad generada por el negocio, con
respecto a lo que exige el banco, obteniendo de esta manera los accionistas una
rentabilidad menor a la que tendran sin deuda.
d) Indique cul debiera ser la UAII mnima del negocio para que sea indiferente la
estructura con o sin deuda.
La UAII es indiferencia para la estructura con y sin deuda, por lo que la UAII mnima es
cuando la rentabilidad del negocio es igual a la tasa de inters de la deuda, en este caso de
un 10%. Una rentabilidad de un 10% sobre los activos equivale a:
UAII mnima para endeudarse = 0.10 x 30 = MM$3.

e) Grafique e identifique los trminos claves.

Pregunta 2 Bonos
La sociedad de inversiones Cien por Ciento S.A. tiene inversiones en bonos de Naviera del
Sur S.A. (NAVIERA), de dos emisiones distintas, segn se detalla a continuacin:

200 bonos de la serie A, emitidos hace 5 aos, con un vencimiento original de 15

aos, valor nominal de UF 1000, y tasa cupn de 11%.

300 bonos de la serie B, con vencimiento en 7 aos ms, y valor nominal de UF

1000.

Se sabe que la tasa actual de mercado para valorizar los bonos de NAVIERA es un 13%.
a)

Determine con que tasa cupn se emitieron los bonos de la serie B, si se sabe que
actualmente se estn transando a un valor de UF 845,21

Clculo tasa cupn bono serie B:

Valor actual: UF 845,21

Valor nominal (VN) = UF 1000
Tasa de mercado (TMDO) = 13%
Aos para el vencimiento (N) = 7 aos

Aplicando la ecuacin del valor presente del bono, podemos determinar el valor del cupn:
845,21 = C [1 1/(1 + 0.13)7]/0.13 + 1000/(1 + 0.13)7
C = UF 95

b)

Por lo tanto la tasa cupn es 9,5%

Determine en que bonos (serie A o Serie B) tiene actualmente un mayor monto

invertido Cien por Ciento S.A.

Clculo valor presente bonos serie A

Valor nominal (VN) = UF 1000

Tasa de mercado (TMDO) = 13%

Tasa cupn = 11%
Cupn = UF 110
Aos para el vencimiento (N) = 10 aos
VP bono = 110 [1 1/(1 + 0.13)10]/0.13 + 1000/(1 + 0.13)10
VP bono = UF 891,48

Clculo monto invertido

Serie A: 200 x 891,48 = UF 178.296
Serie B: 300 x 845,21 = UF 253.563
Por lo tanto, Cien por Ciento S.A. tiene un mayor monto invertido en bonos de la
serie B, con UF 253.563.
c)

Determine el monto que obtendra Cien por Ciento S.A. si vendiera los bonos Serie A
en dos aos ms, suponiendo que al momento de venderlos, la tasa de mercado
para valorizar esos bonos fuera de un 10%.

Clculo valor bono Serie A en dos aos ms

Valor nominal (VN) = UF 1000

Tasa de mercado (TMDO) = 10%
Tasa cupn = 11%
Cupn = UF 110
Aos para el vencimiento (N) = 8 aos
VP bono = 110 [1 1/(1 + 0.10)8]/0.10 + 1000/(1 + 0.10)8
VP bono = UF 1053,35

Luego, en dos aos ms Cien por Ciento S.A. dispondr de UF 210.670.