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Isagen SA ESP (ISAGEN CX) - Estandarizado

En Millones de COP excepto por accin


12 meses fin
Ingreso
- Coste de ingreso
Beneficio bruto
- Gastos operativos
Ingreso operativo
- Gastos de intereses
- Prdida cambiaria
- Prdida neta no operacional
Ingreso antes de impuestos
- Gasto de impuesto al ingreso
- P/G de inflaccin
Ingreso antes de PE
- Prdida extraordinaria neta antes de impuestos
- Intereses minoritarios
Ben neto
- Efectivo dividendos preferentes
Ingreso neto disponible a accionistas comunes
Prdida anormal
Efecto de impuesto en PE
Ingreso normalizado
BPA antes de PE
BPA base antes de PE
BPA bsicos
Acciones promedio bsicas pond
BPA diluidos antes de PE
BPA diluidos antes de PE
BPA diluidos
Acciones diluidas promedio pond
Referencia
Estndar contable
EBITDA
Margen EBITDA (U12M)
Margen bruto
Margen operacional

FY 2010
12/31/2010
1,465,300.0
799,413.0
665,887.0
88,220.0
577,667.0
90,040.0
408.0
-55,872.0
543,091.0
133,315.0
-409,776.0
0.0
0.0
409,776.0
0.0
409,776.0

FY 2011
12/31/2011
1,682,700.0
989,504.0
693,196.0
94,112.0
599,084.0
46,241.0
1,317.0
-48,051.0
599,577.0
120,465.0
-479,112.0
-0.0
479,112.0
0.0
479,112.0

--409,776.0

--479,112.0

150.32
150.32
150.32
2,726.1
150.32
--2,726.1

175.75
175.75
175.75
2,726.1
-----

CO GAAP
686,364.0
46.84
45.44
39.42

CO GAAP
709,368.0
42.16
41.20
35.60

Margen de beneficio
Dividendo por accin
Efectivo dividendos ordinarios
Ingreso de intereses
Gasto en investigacin y desarrollo
Gasto de personal
Gasto de depreciacin
Gasto de renta
Source: Bloomberg

27.97
--26,402.0
-42,570.0
103,186.0
1,275.0

28.47
--34,485.0
-41,662.0
102,575.0
1,739.0

FY 2012
12/31/2012
1,731,539.0
1,106,249.0
625,290.0
123,835.0
501,455.0
41,872.0
-4,535.0
-45,467.0
509,585.0
48,682.0
-460,903.0
0.0
0.0
460,903.0
0.0
460,903.0

FY 2013
12/31/2013
2,002,814.0
1,305,374.0
697,440.0
116,426.0
581,014.0
34,281.0
1,670.0
-19,090.0
564,153.0
130,187.0
-433,966.0
0.0
0.0
433,966.0
0.0
433,966.0

FY 2014
12/31/2014
2,329,345.3
1,587,100.0
742,245.3
269,725.1
472,520.2
52,307.0
3,407.9
-19,778.0
436,583.3
--436,583.3
0.0
0.0
436,583.3
0.0
436,583.3

--460,903.0

0.0
0.0
433,966.0

--436,583.3

169.07
169.07
169.07
2,726.1
-----

159.19
159.19
159.19
2,726.1
159.19
159.19
159.19
2,726.1

160.15
160.15
160.15
2,726.1
160.15
160.15
160.15
2,726.1

CO GAAP
611,652.0
35.32
36.11
28.96

CO GAAP
695,293.0
34.72
34.82
29.01

IAS/IFRS
628,389.8
26.98
31.87
20.29

184650.94

26.62
--32,536.0
-----

21.67
74.00
201,728.1
17,908.0
0.0
115,839.0
103,904.0
--

18.74
81.40
221,902.3
25,791.5
0.0
-155,869.6
--

Isagen SA ESP (ISAGEN CX) - Estandarizado


En Millones de COP excepto por accin
12 meses fin
Activos
+ Efectivo y equivalentes
+ Inversiones a corto plazo
+ Cuentas y pagars por cobrar
+ Inventarios
+ Otros activos corrientes
Activos totales actuales
+ Inversiones LP
+ Activos fijos netos
+ Activos fijos brutos
- Depreciacin acumulada
+ Otros activos a largo plazo
Activos totales LP
Activo total

FY 2010
12/31/2010

FY 2011
12/31/2011

521,897.0
507,225.0
282,583.0
23,366.0
33,929.0
1,369,000.0
226,676.0
3,172,003.0
4,762,990.0
1,590,987.0
727,646.0
4,126,325.0
5,495,325.0

561,342.0
7,550.0
307,313.0
45,320.0
26,774.0
948,299.0
312,425.0
3,862,998.0
5,551,859.0
1,688,861.0
758,725.0
4,934,148.0
5,882,447.0

Pasivo y capital social


+ Cuentas por pagar
+ Prstamos a corto plazo
+ Otro pasivo a corto plazo
Pasivos totales corrientes
+ Prstamos a largo plazo
+ Otros pasivos a largo plazo
Pasivo total a largo plazo
Pasivos totales
+ Capital preferente total
+ Inters minoritario
+ Capital en acciones y APIC
+ Beneficios retenidos y otro capital
Patrimonio total
Pasivo y capital totales

172,413.0
23,812.0
90,952.0
287,177.0
1,483,322.0
543,904.0
2,027,226.0
2,314,403.0
0.0
0.0
-3,180,922.0
3,180,922.0
5,495,325.0

205,241.0
23,812.0
139,213.0
368,266.0
1,650,970.0
488,333.0
2,139,303.0
2,507,569.0
0.0
0.0
-3,374,878.0
3,374,878.0
5,882,447.0

CO GAAP
2,726.1
--70,478.0

CO GAAP
2,726.1
--11,058.0

Referencia
Estndar contable
Acciones en circulacin:
Nm de acciones de Tesorera
Monto de acciones de Tesorera
Obligaciones de pensin

Arrendamientos operativos
Arrend capital - Corto plazo
Arrend capital - Largo plazo
Arrend capital - Total
Opciones dadas en el periodo
Opciones en circulacin al fin del periodo
Deuda neta
Deuda neta a capital
Ratio de capital comn tangible
Ratio corriente
Ciclo de conversin de efectivo
Inventario - Materiales bsicos
Inventario - Bienes terminados
Otro inventario
Beneficios retenidos puros
Ajuste inflacin acumulada
Fondo de comercio
Inversiones en sociedades annimas
Source: Bloomberg

--10,136.0
10,136.0
0.0
0.0
478,012.0
15.03
-4.77
-3.84
4,335.0
-19,031.0
-----

----0.0
0.0
1,105,890.0
32.77
-2.58
8.51
33,234.0
-12,086.0
-----

FY 2012
12/31/2012

FY 2013
12/31/2013

FY 2014
12/31/2014

178,326.0
65.0
373,286.0
84,591.0
145,805.0
782,073.0
202,432.0
4,968,707.0
--789,053.0
5,960,192.0
6,742,265.0

229,155.0
20,335.0
282,205.0
89,434.0
31,502.0
652,631.0
77,523.0
5,838,541.0
7,702,045.0
1,863,504.0
986,646.0
6,902,710.0
7,555,341.0

244,300.6
84,522.1
322,095.4
95,427.2
48,717.3
795,062.5
54,153.7
6,688,431.4
--1,022,582.1
7,765,167.2
8,560,229.7

350,575.0
49,884.0
92,382.0
492,841.0
2,168,404.0
449,962.0
2,618,366.0
3,111,207.0
0.0
0.0
68,152.0
3,562,906.0
3,631,058.0
6,742,265.0

234,473.0
35,176.0
129,013.0
398,662.0
2,603,357.0
523,872.0
3,127,229.0
3,525,891.0
0.0
0.0
117,496.0
3,911,954.0
4,029,450.0
7,555,341.0

386,712.6
51,044.3
86,515.2
524,272.1
3,282,424.1
505,233.6
3,787,657.7
4,311,929.8
0.0
0.0
-4,248,300.0
4,248,300.0
8,560,229.7

CO GAAP
2,726.1
----

CO GAAP
2,726.1
0.0
0.0
--

IAS/IFRS
2,726.1
----

10%

15%

18%

----0.0
0.0
2,039,897.0
56.18
-1.59
4.63
---460,903.0
----

0.0
0.0
0.0
0.0
--2,389,043.0
59.29
53.29
1.64
2.57
73,594.0
950.0
14,890.0
433,966.0
-0.0
0.0

----0.0
0.0
3,004,645.8
70.73
-1.52
-2.56
--------

Isagen SA ESP (ISAGEN CX) - Estandarizado


En Millones de COP excepto por accin
12 meses fin
Efectivo de actividades operacionales
+ Ben neto
+ Depreciacin + amortizacin
+ Otros ajustes de elementos no lquidos
+ Cambios en capital no en efectivo
Efectivo de operaciones

FY 2010
12/31/2010

FY 2011
12/31/2011

409,776.0
108,697.0
53,964.0
41,109.0
613,546.0

479,112.0
110,284.0
34,989.0
27,264.0
651,649.0

Flujos de caja de inversin


+ Despojo de activos fijos
+ Gastos de capital
+ Incremento de las inversiones
+ Disminucin de las inversiones
+ Otras actividades de inversin
Flujos de caja de inversin

715.0
-897,873.0
---32,588.0
-929,746.0

601.0
-896,546.0
-84.0
--28,474.0
-924,503.0

Efectivo de actividades de financiacin


+ Dividendos pagados
+ Cambio en prstamos a corto plazo
+ Aumento en prstanos a LP
+ Disminucin en prstamos a largo plazo
+ Incremento en acciones
+ Disminucin en acciones
+ Otras actividades de financiacin
Efectivo de actividades de financiacin
Cambios netos en el efectivo

-152,709.0
131,543.0
----460,642.0
439,476.0
123,276.0

-163,564.0
---23,812.0
----187,376.0
-460,230.0

Referencia
EBITDA
Margen EBITDA ltimos 12M
Flujo de caja libre
Flujo de caja libre a empresa
Flujo libre de caja a capital
Flujo libre de caja por accin
Precio a flujo de caja libre
Flujo de caja a beneficio neto

686,364.0
46.84
-284,327.0
-216,389.5
--104.30
-1.50

709,368.0
42.16
-244,897.0
-207,946.6
-268,108.0
-89.84
-1.36

Mtodo directo de flujos de caja

Source: Bloomberg

FY 2012
12/31/2012

FY 2013
12/31/2013

FY 2014
12/31/2014

460,903.0
110,197.0
19,505.0
-250,304.0
340,301.0

433,966.0
114,279.0
22,878.0
86,397.0
657,520.0

436,583.3
155,869.6
----

--1,112,633.0
--6,304.0
-1,106,329.0

--893,251.0
---500.0
-893,751.0

-------

-209,907.0
-609,246.0
-23,812.0
---375,527.0
-390,501.0

-188,918.0
-549,137.0
-52,889.0
---307,330.0
71,099.0

----------

611,652.0
35.32
-772,332.0
-734,460.1
-186,898.0
-283.31
-0.74

695,293.0
34.72
-235,731.0
-209,360.9
260,517.0
-86.47
-1.52

628,389.8
26.98
-------

Administracin de capital de trabajo


En Millones de COP

Capital de Trabajo (KT) = activos corrientes


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

$
$
$
$
$

1,369,000
948,299
782,073
652,631
795,063

Capital de trabajo Neto (KTN) = Activo corriente - Pasivo corriente


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

$
$
$
$
$

1,081,823
580,033
289,232
253,969
270,790

Capital de trabajo operativo (KTO) = Cartera + Inventarios


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

$
$
$
$
$

305,949
352,633
457,877
371,639
417,523

Capital de trabajo neto operativo (KTNO) = KTO - Proveedores


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

$
$
$
$
$

133,536
147,392
107,302
137,166
30,810

Productividad del capital de trabajo (PKT) = (KTNO/Ventas)*100


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

9.11
8.76
6.20
6.85
1.32

EBITDA
Ao 2010
Ao 2011

Margen EBITDA = EBITDA / Ventas


$
$

686,364
709,368

Ao 2010
Ao 2011

46.84
42.16

Ao 2012
Ao 2013
Ao 2014

$
$
$

611,652
695,293
628,390

Ao 2012
Ao 2013
Ao 2014

35.32
34.72
26.98

El Margen EBITDA cada ao es mayor que la PKT, lo que demuestra que el crecimiento genera caja
vez de demandarla
Palanca de crecimiento (PDC) = Margen EBITDA/PKT
Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

5
5
6
5
20

Este indicador nos muestra que es muy atractivo para ISAGEN crecer. Lo ideal es que sea mayor qu
y todos los aos ha estado por encima de 5, con un repunte en el ltimo ao.

Indice de solvencia = Activo circulante / Pasivo circulante


Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013

Ao 2014

$
$
$
$

5
3
2
2

Por cada peso de pasivo circulante, ISAGEN cuen


con 2 pesos de activo circulante para respaldar.

Razn activos circulantes a totales = Activo circulante / Activos totales


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

$
$
$
$
$

0.25
0.16
0.12
0.09
0.09

Razn pasivo circulante a Activo total = Pasivo circulante / Activo total


Ao
Ao
Ao
Ao
Ao

2010
2011
2012
2013
2014

$
$
$
$
$

0.05
0.06
0.07
0.05
0.06

Requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo = requerimiento fondos temporale


mensuales / 12

Esta informacin no esta en el archivo enviado por el laboratorio financiero, pero de la pgina web
isagen tomamos el balance general mensual del 2014. Se adjunta archivo.

Mes
Diciembre
Noviembre
Octubre
Septiembre
Agosto
Julio
Junio
Mayo
Abril
Marzo
Febrero
Enero
Totales

Activo circulante Activos fijos


$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

795,063
894,044
901,250
886,553
942,934
982,509
1,043,529
850,820
591,358
784,965
698,130
682,582
10,053,737

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

6,688,951
6,573,580
6,508,173
6,452,847
6,377,775
6,327,361
6,257,994
6,175,010
6,113,368
6,001,622
5,945,836
5,864,084
###

$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$

Activos
totales
7,484,014
7,467,624
7,409,423
7,339,400
7,320,709
7,309,870
7,301,523
7,025,830
6,704,726
6,786,587
6,643,966
6,546,666
###

Requerimiento
permanente
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
6,704,726
$
80,456,712

Requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo = $4.883.626 / 12


Requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo = $406.969
Costo de la fuente de financiamiento a corto plazo
- Para obligaciones financieras de corto plazo el 12,4 % EA
Ao 2014

50,464

Costo de fondos a largo plazo


- Para obligaciones financieras de largo plazo el 18,6 % EA.
Ao 2014

1,247,079

Costo total de los fondos


Ao 2014

1,297,543

Costo de la deuda= Gasto por inters x (1-tasa de impuestos)/ Cant. De deuda- costos de adquisic
Costo del stock preferencial = Intereses / Cantidad del stock preferencial

Costo de accin = (Dividendos por accin + crecimiento de dividendos) / Valor del mercado

K = Ra = Rf + Be* (Rm - Rf) + Rp + SCF Donde: Be*: Es el Beta econmico, se obtiene desde el Be

Margen Operativo = (Utilidad operativa/ventas)*100

A / Ventas

recimiento genera caja en

al es que sea mayor que 1


o.

rculante, ISAGEN cuenta


ulante para respaldar.

iento fondos temporales

pero de la pgina web de

Requerimientos
estacionales
$
779,288
$
762,898
$
704,697
$
634,674
$
615,983
$
605,144
$
596,797
$
321,104
$
$
81,861
$
-60,760
$
-158,060
$
4,883,626

da- costos de adquisiciones descuentos

lor del mercado

se obtiene desde el Beta patrimonial promedio ponderado del sector de negocios, tomando como peso la ca

gocios, tomando como peso la capitalizacin burstil de cada empresa, Este beta es ajustado por la relacin D

ajustado por la relacin D/C de la empresa local para obtener el Be.

Gerencia del valor


En Millones de COP

FCO
Ventas
- Costos y gastos operativos
= EBIT
- Impuestos operacionales
+ Depreciacin
+ Amortizacin
= FCB
- KTNO
- Crecimiento en activos fijos
= FCO

VALOR EMPRESARIAL
VPN(FCO)

2010
$1,465,300
$887,633
$577,667
$133,315
$1,590,987
$0
$2,035,339
$133,536
$0
$1,901,803

2011
$1,682,700
$1,083,616
$599,084
$120,465
$1,688,861
$0
$2,167,480
$147,392
$0
$2,020,088

2012
$1,731,539
$1,230,084
$501,455
$48,682
$0
$0
$452,773
$107,302
$0
$345,471

10%
$5,860,681

Este es el valor empresarial que la empresa


generar en el transcurso de los 5 aos

VALOR DE LA COMPAA
Valor de la compaa = Valor
Empresarial + Activos no operativos

$5,999,357

Este seria el valor de la empresa teniendo en


los activos no operativos

$4,492,223

Este valor sirve para que los accionistas sepa


patrimonio esta aumentando o disminuye

VALOR PATRIMONIAL
Valor de la compaa - Valor de los
pasivos o obligaciones fcieras del ao
inicial

2013
$2,002,814
$1,421,800
$581,014
$130,187
$1,863,504
$0
$2,314,331
$137,166
$0
$2,177,165

2014
$2,329,345
$1,856,825
$472,520
$147,155
$0
$0
$325,365
$30,810
$0
$294,555

r empresarial que la empresa va a


n el transcurso de los 5 aos

r de la empresa teniendo en cuenta


activos no operativos

para que los accionistas sepan si su


sta aumentando o disminuyendo

VALORACION VIA EVA


UODI = UOAII - IMPTOS 34%

UOAII
IMPTOS
UODI

ANOP
CAPM
Ci
CK

2010
543091
184650.94
358440.06

2011
599577
203856.18
395720.82

2012
509585
173258.9
336326.1

2013
564153
191812.02
372340.98

3305539

4010390

5076009

5975707

0.141484
0.141484
0.141484
0.141484
0.1701015218 0.16981435 0.16819649 0.16786518
0.1291790131 0.12894859 0.12351764 0.12716034

EVA AO 2010 -68566.20571 -121413.3 -290650.6

-387532

2014
436583
148438.334
288145

DATOS ADICIONALES
Rf
9%
Rm
14%
beta (Riesgo s
1.02968
IMPTOS
34%
UODI

UTILIDAD OPERATIVA DESPUES D

UODI - CK(ANOP)
6719241.45
0.141484
0.16647331
0.1255607

-555527.7

CK
ANOP
ANOP
CAPM
EVA

COSTO DE CAPITAL
ACTIVOS NETOS DE OPERACIN
CXC+INV-CXP+FIJOS
RF+B(Rm-Rf)
UODI-CK*ANOP

Suponiendo que para las obligaciones finan


pagando un interes del 10

Suponiendo que para las obligaciones finan


pagando un interes del 15
Patrimonio 18%

TASA SIN RIESGO


TASA CON RIESGO
RIESGO SECTOR

IDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS

TO DE CAPITAL
Ci (PT/AT)(1-IMP)+CAPM(PATR/AT)
IVOS NETOS DE OPERACIN
+INV-CXP+FIJOS
+B(Rm-Rf)
DI-CK*ANOP

e para las obligaciones financieras a CP se esta


pagando un interes del 10%

ue para las obligaciones financieras a LP se esta


pagando un interes del 15%