VALUACIN DE OBLIGACIONES

Las corporaciones obtienen

capital fundamentalmente de dos
maneras:
- Deudas
- Capital contable comn.
Deudas. El principal instrumento
de deuda a largo plazo es el bono
( u obligacin).
Existen bonos con cotizacin a la
par ; es decir cuando se cotizan al
precio del valor nominal o valor
de cartula de la obligacin.
1

VALUACIN DE OBLIGACIONES
Pago de cupn. Se refiere al
nmero especificado de dinero
de intereses pagados por cada
periodo, generalmente cada 6
meses sobre una obligacin.
Tasa de inters del cupn.
Tasa
anual
de
inters
estipulada
sobre
una
obligacin.
Fecha de vencimiento. Una
fecha especfica en la cual el
valor a la par de una
obligacin
debe
ser
reembolsado.

VALUACIN DE OBLIGACIONES
Clusula de reembolso. Una
clusula que aparece en un
contrato
de
bonos
y
proporciona al emisor el
derecho de liquidar los bonos
bajo trminos especficos antes
de la fecha de vencimiento
estipulado.

NUEVAS EMISIONES DE BONOS VERSUS BONOS

EN CIRCULACIN
El precio de mercado de un
bono
se
determina
principalmente a travs de sus
pagos de inters de cupn,
entre ms alto sea el cupn,
mantenindose
constante
todo lo dems, ms alto ser
el precio de mercado del
bono.
Cuando se emite un bono, el
cupn se fija generalmente a
un nivel que ocasionar que el
precio de mercado del bono
sea igual a su valor a la par.

Bonos en
circulacin

Bonos (nueva
emisin)

BONO

BONO

V.N. S/. 1,000

V.N. S/. 1,000

Tasa 10%

Tasa 15%

Precio de mercado
ante nueva emisin? 4

MODELO BSICO DE VALUACIN DE

BONOS
El valor de cualquier activo financiero, en este
caso del bono, se basa en el valor presente de
los flujos de efectivo que se espera que
produzca tal activo.
0

valor

Kd %

INT

INT

INT

INT
M

MODELO BSICO DE VALUACIN DE

BONOS
0

Kd %

valor

INT

INT

INT

INT
M

Tasa de cupn = Tasa de inters anual estipulada sobre el bono

K d = Tasa de inters apropiada sobre el bono
N

Nmero de aos antes que venza el bono

INT = Soles de inters que se pagan cada ao

M

El valor a la par del bono. Este monto debe ser liquidado

al vencimiento.
6

VALOR DEL BONO

VB =

INT
(1+ Kd)

INT
(1+ Kd )

+..

INT
(1+K d )

M
(1+K d )

Aplicacin prctica : valor de un bono

Supongamos que la empresa El Sol S.A., el 02
de enero de 2015 solicita un prstamo de S/. 50
millones mediante la venta de 50,000
obligaciones individuales a S/. 1,000 cada una y
promete pagar a los obligacionistas un inters
anual, y reembolsar en una fecha especfica el
prstamo. Pero cmo decidieron los
inversionistas que la emisin vala S/. 50
millones?

Respuesta a la interrogante
El valor de cualquier activo financiero se basa en
el valor presente de los flujos de efectivo que se
espera que produzca tal activo. En el caso de un
bono, los flujos de efectivo consisten en los
pagos de intereses habidos durante la vida del
bono ms un rendimiento del monto del
principal tomado en prstamo, generalmente el
valor a la par cuando el bono vence.

Sigue.. respuesta a la interrogante

Etonces, si:
Valor de cartula del bono es S/. 1,000.
La tasa de inters del cupn es 15%.
Fecha de vencimiento 01 enero 2020.
En nmero de aos antes que venza el bono
es 5 aos.

Sigue.. efectuando clculos

VB =

VB =

INT
(1+ Kd)

INT
(1+ Kd )

+..

INT

(1+K d )

(1+K d )

1000
150
150
150
150
150
+
+
+
+
+
1
5
4
2
3
(1+ 0.15) (1+ 0.15) (1+ 0.15) (1+ 0.15) (1+ 0.15) (1+ 0.15)5

VB = 1000

disminuyera despus que los bonos

fueran emitidos y que, como
resultado, Kd disminuyera por debajo
de la tasa de cupn, decayendo del
15% al 10%, entonces:
VB =

1000
150
150
150
150
150
+
+
+
+
+
1
5
4
2
3
(1+ 0.10) (1+ 0.10) (1+ 0.10) (1+ 0.10) (1+ 0.10) (1+ 0.10)5

VB = ?