L

'P
LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR
ortuguesa

1Ro}HVGH
ngua


1',&(

LNGUA

PORTUGUESA
Ortografia Oficial

.......................................................................................................................................

01

....................................................................................................................................

08

Homonmia, Paronmia, Sinonmia e Antonmia; Uso conotativo e denotativo ............................................

11

Flexo Nominal e Verbal

.............................................................................................................................

14

Pronomes: Emprego, Formas de Tratamento e Colocao ...........................................................................

15

Advrbios

...................................................................................................................................................

23

Conjunes Coordenativas e Subordinativas ................................................................................................

24

Emprego de Tempos e Modos Verbais. Vozes do Verbo .................................................................................

25

Concordncia Nominal e Verbal ...................................................................................................................

38

Regncia Nominal e Verbal ...........................................................................................................................

42

Emprego do Sinal Indicativo de Crase .........................................................................................................

46

Sintaxe da Orao e do Perodo ...................................................................................................................

51

Redao (confronto e reconhecimento de frases corretas e incorretas) ........................................................

62

Inteleco de Texto ......................................................................................................................................

64

Tipologia e Gneros Textuais ........................................................................................................................

67

Estruturao do Texto: relaes entre ideias e recursos de coeso ..............................................................

78

Ponto de Vista do Autor ...............................................................................................................................

82

Informaes Literrias e Inferncias ............................................................................................................

83

Redao de Correspondncias Oficiais ........................................................................................................

84

Exerccios finais .........................................................................................................................................

94

Gabarito ....................................................................................................................................................

96

Acentuao Grfica

' R$

1',&(1Ro}HVGH

LUHLWR
GPLQLVWUDWLYR
atemtica
e aciocnio
gico




MATEMTICA

Conjuntos numricos: operaes, propriedades, problemas envolvendo as quatro operaes nas formas
fracionria e decimal. Nmeros pares e mpares, primos e compostos; MDC e MMC; divisibilidade;
potenciao e radiciao ............................................................................................................................................. 1
Conjunto dos nmeros reais .............................................................................................................................. 22
Conjuntos numricos complexos ...................................................................................................................... 27
Problemas com sistemas de medidas: sistema decimal de medidas; medidas de tempo.................................... 31
Sistema monetrio brasileiro............................................................................................................................. 44
Razo e Proporo ............................................................................................................................................ 47
Nmeros e grandezas proporcionais. Diviso proporcional ............................................................................... 54
Regra de trs simples e composta ...................................................................................................................... 58
Porcentagem .................................................................................................................................................... 61
Juros simples ................................................................................................................................................... 64
Juros compostos ............................................................................................................................................... 67
Equaes do 1 grau. Sistema de equao de 1 grau. Problemas do 1 grau ..................................................... 0
Equaes do 2 grau ......................................................................................................................................... 76

RACIOCNIO LGICO
Estrutura lgica de relaes arbitrrias entre pessoas, lugares, objetos ou eventos fictcios ............................... 1
Deduzir novas informaes das relaes fornecidas e avaliar as condies usadas para estabelecer a
estrutura daquelas relaes ......................................................................................................................................... 2
Compreenso e elaborao da lgica das situaes por meio de: raciocnio verbal, raciocnio matemtico,
raciocnio sequencial, orientao espacial e temporal, formao de conceitos e discriminao de elementos ............ 4
Compreenso do processo lgico que, a partir de um conjunto de hipteses, conduz, de forma vlida,
a concluses determinadas ....................................................................................................................................... 10

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


1',&(

',5&2167,78&,21$/



&2167,78,d2)('(5$/

/'RVSULQFtSLRVIXQGDPHQWDLV
'RVSULQFtSLRVIXQGDPHQWDLV                                                         
/'RVGLUHLWRVHJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLV
'RVGLUHLWRVHJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLV                                                 
GRVGLUHLWRVHGHYHUHVLQGLYLGXDLVHFROHWLYRV                                           
GRVGLUHLWRVVRFLDLV                                                              
GRVGLUHLWRVGHQDFLRQDOLGDGH                                                      
GRVGLUHLWRVSROtWLFRV                                                             
GRVSDUWLGRVSROtWLFRV                                                            
/'DRUJDQL]DomRGR(VWDGR
'DRUJDQL]DomRGR(VWDGR                                                          
GDRUJDQL]DomRSROtWLFRDGPLQLVWUDWLYD                                               
GD8QLmR                                                                      
GRV(VWDGRV)HGHUDGRV                                                           
GRV0XQLFtSLRV                                                                 
GR'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUULWyULRV                                                 
GD,QWHUYHQomR                                                                 
GD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD                                                         
GRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV                                                         
GRV0LOLWDUHVGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUULWyULRV                            
GDV5HJL}HV                                                                    
/'D2UJDQL]DomRGRV3RGHUHV
'D2UJDQL]DomRGRV3RGHUHV                                                        
'R3RGHU/HJLVODWLYR                                                             
GR3URFHVVR/HJLVODWLYR                                                         
GD)LVFDOL]DomR&RQWiELO)LQDQFHLUDH2UoDPHQWiULD                                 
'R3RGHU([HFXWLYR                                                            
GDVDWULEXLo}HVHUHVSRQVDELOLGDGHVGRSUHVLGHQWHGDUHS~EOLFD                         
'R3RGHU-XGLFLiULR
GDVGLVSRVLo}HVJHUDLV                                                         
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO                                                   
GR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD                                                 
GRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVHGRV-Xt]HV)HGHUDLV                               
GRV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR                                               
GRV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV                                                 
GRV7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV                                                 
GRV7ULEXQDLVH-Xt]HVGRV(VWDGRV                                               
'DVIXQo}HVHVVHQFLDLVj-XVWLoD
GR0LQLVWpULR3~EOLFR                                                         
GD$GYRFDFLD3~EOLFD                                                         
GD$GYRFDFLD                                                               
GD'HIHQVRULD3~EOLFD                                                         

3
7
7(67(6FRP

$OHJLVODomRFRQVWDQWHGHVWD$SRVWLODIRLDWXDOL]DGDDWpDGDWDGHVXDHGLomR





'DWDGD(GLomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


1',&(

',5$'0,1,675$7,92
/$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
RUJDQL]DomR                                                     
yUJmRVS~EOLFRV                                                  
DJHQWHVS~EOLFRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV                              
SULQFtSLRVEiVLFRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD                            
FHQWUDOL]DomRHGHVFHQWUDOL]DomR                                     
FRQFHQWUDomRHGHVFRQFHQWUDomR                                     
/$GPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWD
$GPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWD                                        
/3RGHUHV$GPLQLVWUDWLYRV
3RGHUHV$GPLQLVWUDWLYRV                                             
SRGHUHVYLQFXODGRHGLVFULFLRQiULR                                  
KLHUiUTXLFR                                                     
GLVFLSOLQDUUHJXODPHQWDUSRGHUGHSROtFLD                            
SRGHUHVHGHYHUHVGRDGPLQLVWUDGRUS~EOLFR                           
XVRHDEXVRGRSRGHU                                             
/$WRDGPLQLVWUDWLYR
$WRDGPLQLVWUDWLYR
UHTXLVLWRV                                                      
DWULEXWRV                                                      
FODVVLILFDomR                                                    
HVSpFLHV                                                       
PRWLYDomR                                                     
YLQFXODomRHGLVFULRQDULHGDGH                                      
LQYDOLGDomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDQXODomRUHYRJDomRHFRQYDOLGDomR       

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1',&(1Ro}HVGH

/6HUYLoRV3~EOLFRV
6HUYLoRV3~EOLFRV
FRQFHLWRQDWXUH]DHPRGDOLGDGHV                                   
IRUPDVHPHLRVGHSUHVWDomRUHJXODPHQWDomRHFRQWUROH                  
UHTXLVLWRVGRVHUYLoR                                              
GLUHLWRVGRXVXiULR                                               
GHOHJDomR                                                      
FRQFHVVmR                                                   
SHUPLVVmRHDXWRUL]DomR                                        
/5HJLPH-XUtGLFRGRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV)HGHUDLV
5HJLPH-XUtGLFRGRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV)HGHUDLV
/HLQFRPVXDVSRVWHULRUHVPRGLILFDo}HVDWXDOL]DGD            
3URYLPHQWR                                                  
9DFkQFLD                                                    
5HPRomR5HGLVWULEXLomRH6XEVWLWXLomR                            
'LUHLWRVH9DQWDJHQV                                           
'HYHUHV                                                     
3URLELo}HV                                                   
$FXPXODomR                                                 
5HVSRQVDELOLGDGHV                                             
3HQDOLGDGHV                                                  
3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR'LVFLSOLQDUHVXDUHYLVmR                     
/&RQWUROHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
&RQWUROHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD                                    
/5HVSRQVDELOLGDGH&LYLOGR(VWDGR
5HVSRQVDELOLGDGH&LYLOGR(VWDGR                                     
/3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR
3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR/HLQ
                            
3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR
/,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD/HLQ
                        
,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
//LFLWDomRHFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
/LFLWDomRHFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
/LFLWDomRHFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
/HLQFRPVXDVSRVWHULRUHVPRGLILFDo}HVDWXDOL]DGD           
/HLQ'RSUHJmR                                     

3
7
7(67(6FRP

$OHJLVODomRFRQVWDQWHGHVWD$SRVWLODIRLDWXDOL]DGDDWpDGDWDGHVXDHGLomR





'DWDGD(GLomR

Portugus

PORTUGUS

O Novo Acordo Ortogrfico visa simplificar as regras ortogrficas da Lngua Portuguesa e aumentar o prestgio social
da lngua no cenrio internacional.

ORTOGRAFIA OFICIAL

Sua implementao no Brasil segue os seguintes parmetros: 2009 vigncia ainda no obrigatria, 2010 a 2012
adaptao completa dos livros didticos s novas regras; e a
partir de 2013 vigncia em todo o territrio nacional.

Ortografia (palavra formada por dois elementos gregos:

orths, correta, e grafia, escrita) a parte da gramtica
que se preocupa com o emprego correto de letras e palavras
na lngua escrita.
Voc j deve ter notado que os erros ortogrficos aparecem com frequncia no nosso dia a dia, nos mais diversos
segmentos da sociedade: campanhas publicitrias, placas
comerciais, propagandas polticas e at mesmo em jornais e
revistas. E por que isso acontece, se a lngua que falamos
uma s? simples. Infelizmente, na lngua portuguesa, como
em outras lnguas, no h a correspondncia exata entre
fonema (lngua oral) e letra (lngua escrita). O ideal seria que
cada som correspondesse a uma nica letra e vice-versa.
Observe o poema de Oswald de Andrade:

Ainda que o Brasil tenha adiado para 2016 o prazo para

validao das regras da nova ortografia, o acordo j uma
realidade legal e cultural em todos os pases falantes de
lngua portuguesa - exceto em Angola, que deve ratific-lo
em breve. A proposta, contudo, ainda divide opinies entre os
linguistas.
Cabe lembrar que esse Novo Acordo Ortogrfico j se
encontrava assinado desde 1990 por oito pases que falam a
lngua portuguesa, inclusive pelo Brasil, mas s agora que
teve sua implementao.
equvoco afirmar que este acordo visa uniformizar a lngua, j que uma lngua no existe apenas em funo de sua
ortografia.
FONEMAS NO SO LETRAS

Vcio na fala

Segundo Evanildo Bechara em seu livro Moderna Gramtica Portuguesa: desde logo uma distino se impe: no se
h de confundir fonema com letra. Fonema uma realidade
acstica, realidade que nosso ouvido registra: enquanto letra
o sinal empregado para representar na escrita o sistema
sonoro de uma lngua.

Para dizerem milho dizem mio

Para melhor dizem mi
Para pior pi
Para telha dizem teia
Para telhado dizem teiado
E vo fazendo telhados
(Oswald de Andrade. Poesias reunidas.
Rio de Janeiro, Civilizao Brasileira, 1971)

Nesse poema, Oswald de Andrade mostra a diferena

entre lngua falada e lngua escrita e a dificuldade que pode
haver entre elas.
Falar e escrever bem a lngua portuguesa exige, de quem
a estuda, muito cuidado com o uso das letras e dos sons.
Para isso, devemos recorrer ortografia e seguir suas
orientaes a fim de que possamos eliminar dvidas e principalmente erros.
Este sistema, que se deve iniciativa da Academia Brasileira de Letras, tem as seguintes caractersticas:
1) simplificado. Reduziu, por exemplo, consoantes dobradas ou insonoras: ofcio, em vez de officio, atento, por
attento, salmo, em vez de psalmo; aboliu os smbolos gregos:
farmcia, em lugar de pharmacia, qumica, em vez de chimica, teatro, rinoceronte, mrtir, em vez de theatro, rhinoceronte, martyr, etc.
2) cientfico, pois baseia-se na etimologia e segue rgido
critrio histrico
perr
3) sistemtico no uso dos acentos grficos. Por exemplo:
heri, aquela lembrana di, etc.
Segundo o acordo dos pases que possuem o portugus
como idioma oficial, no Brasil a partir de 2009 passou a valer
as novas regras ortogrficas.

No h uma identidade perfeita, muitas vezes, entre os

fonemas e a maneira de represent-los na escrita, o que nos
leva facilmente a perceber a impossibilidade de uma ortografia ideal. Temos sete vogais orais tnicas, mas apenas cinco
smbolos grficos (letras).
Quando queremos distinguir um e tnico aberto de um e
tnico fechado pois so dois fonemas distintos geralmente utilizamos sinais subsidirios: o acento agudo (f) ou o
circunflexo (v). H letras que se escrevem por vrias razes,
mas que no se pronunciam, e portanto no representam a
vestimenta grfica do fonema; o caso do h, em homem ou
oh! Por outro lado, h fonemas que se ouvem e que no se
acham registrados na escrita; assim no final de cantavam,
ouvimos um ditongo em am cuja semivogal no vem assinalada /amvw/. A escrita, graas ao seu convencionalismo
tradicional, nem sempre espelha a evoluo fontica.
REPRESENTAO GRFICA DOS FONEMAS
Quando voc pronuncia, por exemplo, a palavra casa,
cada som da fala chamado de fonema. Temos, portanto,
quatro fonemas, /c/ /a/ /s/ /a/. As representaes grficas
desses fonemas so chamadas letras ou grafemas. Temos,
portanto, quatro letras, c - a - s - a.
Conforme mencionamos, a relao entre os fonemas e as
letras no de correspondncia exata e permanente, pode
ocorrer de uma palavra apresentar nmeros de letras e fonemas diferentes. Veja, por exemplo, a palavra guerra,
possui 6 letras e 4 fonemas (/gu/ /e/ /rr/ /a/); enquanto que
txi possui 4 letras e 5 fonemas (/t/ // /k/ /s/ /i/).
Um mesmo fonema, tambm pode ser representado por
diferentes letras. Veja alguns exemplos:

Portugus
FONEMA / ch /

1) Acento agudo ( ' ) - indica o som aberto das vogais ( e )

ou destaca a slaba tnica da palavra.
Exemplos: mximo, mdico, slaba, vov, acar.

Pode ser representado por x ou ch.

Exemplos: caixa, enxugar, chuva, chinelo

2) Acento circunflexo ( ^ ) - indica o som fechado das vogais ( e ) ou destaca a slaba tnica sobre as vogais a, e, o.
Exemplos: trnsito, voc, rob.

FONEMA / s /
Pode ser representado por cs, ss, x, sc, xc.
Exemplos: obedecer, cigarro, poo, carroa, secar, ensino,
pressa, esse, mximo, prximo, piscina, nascer, exceo,
excelente

3) Acento grave ( ` ) - indica a fuso de dois as (a + a) denominada crase. Exemplos:

Vou a a feira. Vou feira.
Assisti a aquele filme. Assisti quele filme.

FONEMA / z /
4) Til ( ~ ) - indica a nasalizao de vogais (a e o).
Exemplos: irm, limes.

Pode ser representado por x, s, z

Exemplos: exemplo, exigente, casa, vaso, zinco, bazar

5) Cedilha ( ) - usada no c ( ) antes de a, o, u, para

indicar o som do fonema / s /.
Exemplos: cabea, poo, aude.

FONEMA / j / antes de e ou i
Pode ser representado por j, g
Exemplos: berinjela, jil, gelo, gigante
Uma mesma letra pode ter sons diferentes, ou seja, representar diferentes fonemas.
LETRA S
Pode ser representado por / s / , / z /
Exemplos: sapato, sino, casaco, presente

6) Trema ( ) - sinal usado para indicar que o u dos grupos gu

e qu devem ser pronunciados, foi abolido em palavras portuguesas ou aportuguesadas. Por exemplo, a palavra cinqenta que era escrita com trema, pela nova regra cinquenta.
O trema permanece em nomes prprios estrangeiros e seus
derivados.
Exemplos: Mller mlleriano / Hbner hbneriano.
7) Apstrofo ( ) - usado para indicar que uma letra foi
retirada.
Exemplos: copo d'gua, galinha-d'angola.

LETRA X
Pode ser representado por / ks /, / ch /, / z /, / s /
Exemplos: txico, sexo, apaixonar, xadrez, xito, examinar,
auxlio, prximo

HFEN
O hfen (-) empregado em palavras compostas (guardachuva), na unio do pronome ao verbo (amo-te), na separao de slabas (pi- tan- ga) e na separao de slaba no final
de linha.

ALFABETO
Finalmente, deu-se um basta na indiferena! Os estrangeiros K, W e Y so oficializados cidados brasileiros atravs
de nossa lngua!
Agora nosso alfabeto passa a ser composto de 26 letras,
admitindo de vez as letra K, W e Y que, normalmente, j
eram usadas em nomes estrangeiros ou em smbolos de
medidas. Exemplos: Karen, Wilson, Hygor, Km, Kg, Watt.
So elas:
a (), b (b), c (c), d (d), e (), f (ef), g (g), h (ag), i (i), j
(jota), k (k), l (ele), m (eme), n (ene), o (o), p (p), q (qu), r
(erre), s (esse), t (t), u (u), v (v), w (dblio), x (xis), y (psilon), z (z).
Alm dessas letras, empregamos o (c cedilhado), que
representa o fonema /s/ diante de a, o ou u em determinadas
palavras. Empregamos tambm, os seguintes dgrafos: rr
(erre duplo), ss (esse duplo), ch (c-ag), gu (gu-u), qu
(qu-u).

No Acordo Ortogrfico, o hfen foi o que mais sofreu alteraes.

USO DO HFEN
1) Prefixos e falsos prefixos terminados em vogais
Emprega-se o hfen nos compostos em que o prefixo ou
falso prefixo termina em vogal e o segundo elemento comea
por vogal igual ou por h: anti-inflamatrio, arqui-inimigo, micro-ondas, micro-nibus, anti-higinico.
2) Prefixos e falsos prefixos terminados em vogal e o segundo elemento comea por vogal diferente
No se emprega o hfen: autoajuda, extraescolar, infraestrutura, semiaberto, ultraelevado.
3) Prefixos e falsos prefixos terminados em vogal e o segundo elemento comea por s ou r
No se emprega o hfen, devendo duplicar as consoantes
r ou s: autorretrato, antissocial, contrarregra, ultrassom, antirrugas.

NOTAES LXICAS
Muitas vezes, as letras no so suficientes para representar os fonemas, h necessidade de recorrer a sinais grficos
denominados notaes lxicas. As principais notaes lxicas so:

4) Prefixos terminados em b
Emprega-se o hfen quando o segundo elemento iniciado por b, h ou r: sub-bloco, sub-humano, ab-reao.

Portugus
O hfen no deve ser usado nos outros casos: obstar,
subescrever, subalterno.

chuva, segunda-feira, couve-flor, mal-me-quer, formigabranca, etc.

13) O uso do hfen permanece

5) Prefixo co (m)
O Novo Acordo Ortogrfico determina que esse prefixo se
separe por hfen apenas dos termos iniciados por "h"; com os
demais, une-se por justaposio. Consequentemente, passamos a escrever "coautor", "coedio", "coproduo", "copiloto", "corru", "corresponsvel", "cogestor", "cosseno" etc..
6) Prefixos terminados em r
O uso do hfen permanece nos compostos em que os
prefixos super, hiper, inter aparecem combinados com elementos tambm iniciados por r ou pela letra h: superresistente, hiper-realista, inter-racial, super-homem, superheri.
Nos outros casos, o hfen no deve ser usado: internacional, hipersensvel, superclio.
7) Prefixo ad
Emprega-se o hfen quando o segundo elemento iniciado por d, h ou r: ad-digital, ad-renal, ad-rogar.
Nos outros casos, o hfen no deve ser usado: adjacente,
adjunto, adjudicao.
8) Prefixo circum e pan
Emprega-se o hfen quando o segundo elemento comea
por vogal, m ou n: circum-ambiente, circum-murado,
circum-navegao, pan-americano.
Nos outros casos, o hfen no deve ser empregado: circunvizinhana, circunferncia, circunscrever.
9) Prefixo mal
Emprega-se o hfen quando o segundo elemento comea
com vogal, l ou h: mal-estar, mal-limpo, mal-humorado.
Nos outros casos, o hfen no deve ser empregado: malcriado, maldizer, malparado.
10) Prefixo bem
O hfen desaparece nas palavras citadas no Acordo Ortogrfico e nas suas correlatas: benfazer, benfeito, benquerer,
benquerido.

nos compostos com os prefixos ex-, vice-, soto-: ex-marido,

vice-presidente, soto-pr.
nos compostos com os prefixos tnicos acentuados pr-,
pr- e ps- quando o segundo elemento tem vida prpria na
lngua: pr-molar, pr-labore, ps-eleitoral.
nos compostos terminados por sufixos de origem tupiguarani que representam formas adjetivas, como -au, guau e -mirim, quando o primeiro elemento acaba em vogal
acentuada graficamente ou quando a pronncia exige a distino grfica entre ambos: jacar-au, amor-guau, paranmirim.
nos topnimos iniciados pelos adjetivos gro e gr ou por
forma verbal ou por elementos que incluam artigo: gro-debico, Santa Rita do Passa-Quatro, Baa de Todos-os-Santos.
nos compostos com os elementos alm, aqum, recm e
sem: alm-tmulo, aqum-oceano, recm-nascido, sem-teto.
14) No se emprega o hfen nas locues de qualquer tipo
(substantivas, adjetivas, pronominais, verbais, adverbiais,
prepositivas ou conjuntivas): co de guarda, fim de semana,
caf com leite, po de mel, vontade, a fim de que.
Com exceo de algumas locues j consagradas pelo
uso: gua-de-colnia, cor-de-rosa, p-de-meia, queimaroupa, etc.
EXERCCIOS
1) Assinale a alternativa incorreta quanto ao emprego do
hfen:
a) Emprega-se o hfen nos compostos em que o prefixo ou
falso prefixo termina em vogal e o segundo elemento comea
por vogal igual ou por h.
b) No se emprega o hfen nos prefixos e falsos prefixos
terminados em vogal e o segundo elemento comeado por
vogal diferente.
c) O uso do hfen permanece nos compostos em que os prefixos super, hiper, inter aparecem combinados com elementos tambm iniciados por r ou pela letra h.
d) Emprega-se o hfen com o prefixo re-.
2) Assinale a alternativa incorreta:

11) Prefixo re-

a) micro-ondas
b) contra-regra

Permanece a aglutinao com o segundo elemento,

mesmo quando este comear por o ou e: reabastecer, reescrever, recarregar, reorganizar.

3) Assinale a alternativa em que deve se deve usar o hfen:

12) Compostos que perderam a noo de composio

c) anti-inflamatrio
d) circum-navegao

a) contrarregra
b) antirrugas
c) interrelao
d) autorretrato

No se emprega o hfen: mandachuva, paraquedas,

paraquedista.
O uso do hfen permanece nas palavras compostas que
no contm um elemento de ligao, mantendo um acento
prprio, bem como aquelas que designam espcies botnicas
e zoolgicas: ano-luz, azul-escuro, mdico-cirurgio, guarda-

1-D

RESPOSTAS
2-B

3-C

Portugus
EMPREGO DAS LETRAS MAISCULAS

no meio das palavras compostas, depois de hfen: prhistrico, super-homem, anti-hemorrgico.

Emprega-se letra inicial maiscula:

Observao: nos compostos sem hfen, o h eliminado:
desonesto, desumano, desidratar.

1) No incio de frase: Era uma vez uma linda princesa . . .

2) Nos substantivos prprios de qualquer espcie, inclusive
apelidos e nomes de animais: Joo, Maria, Brasil, Portugal,
Deus, Zeca, Lulu, etc.
3) Nos nomes de pocas histricas, datas e fatos importantes: Idade Mdia, Modernismo, Proclamao da Repblica,
Natal, Dia das Mes, etc.
4) Nos nomes de vias e lugares pblicos: Avenida Ipiranga,
Largo So Francisco, Praa da S.
5) Nos nomes que designam altos conceitos polticos e religiosos: Estado, Nao, Ptria, Igreja.

no final de algumas interjeies: Ah!, Argh!, Oh!

no nome do estado brasileiro Bahia. J em seus derivados o
h retirado. Assim: baiano, baio, baianada.
quando os derivados das palavras inverno e erva tiverem a
letra b, sero sempre iniciados com h. Assim:
inverno hibernao

erva herbvoro

2) Emprego das letras e e i

A letra e pode ser confundida, na lngua oral, com a letra
i, portanto siga as seguintes orientaes.
Grafam-se com a letra e:

6) Nos nomes de reparties, edifcios ou corporaes pblicas e particulares: Banco do Brasil, Governo Estadual, Ministrio do Trabalho, etc.
7) Nos ttulos de livros, jornais, revistas: Os Lusadas, Folha
de So Paulo, Veja, etc.
8) Nos pronomes de tratamento: Vossa Majestade, Meritssimo, Vossa Excelncia, etc.
9) Nos nomes comuns, quando usados para personificar:
Amor, dio, Lobo, Morte, etc.

palavras com o prefixo ante- (que indica anterioridade):

anteontem, antebrao, antediluviano.
algumas formas dos verbos com infinitivos terminados em oar e -uar: abenoe (abenoar), perdoe (perdoar), continue
(continuar), efetue (efe-tuar).
as palavras: periquito, umedecer, confete, empecilho, cadeado, palet, disenteria, seringa, mexerico, quase, campeo,
geada, creolina, apear.
Grafam-se com a letra i:

10) Nos nomes que designam artes, cincias, ou disciplinas:

Arquitetura, Engenharia, Portugus, etc.
11) Nos nomes dos pontos cardeais, quando designam regies: Os povos do Norte.
12) Nas frmulas respeitosas empregadas em carta: meu
caro Amigo, minha querida Me, etc.

palavras com o prefixo anti- (que indica ao contrria):

anticido, anticristo, antiesttico.
algumas formas dos verbos com infinitivos terminados em air, -oer e -uir: cai (cair), sai (sair), di (doer), mi (moer),
possui (possuir), atribui (atribuir).
as palavras: ptio, crnio, privilgio, pontiagudo, esquisito,
feminino, pinicar, pernio, rstia, inigualvel, digladiar, jri,
ridculo, mido.

Observaes:
Em regra geral, usamos a letra maiscula no comeo da
frase. Entretanto, na poesia, alguns escritores usam letra
inicial minscula no incio de todos os versos com a finalidade
de deix-los soltos para que o leitor leia o poema a seu modo.
Os nomes dos meses devem ser escritos com inicial minscula. Assim: janeiro, fevereiro, maro, abril, etc.

Algumas palavras apresentam semelhana na pronncia

e na escrita. So chamadas de parnimas. Veja alguns parnimos em e e i:
arrear = pr arreios
arriar = abaixar
deferimento = aprovao
diferimento = adiamento

ORIENTAES ORTOGRFICAS
A melhor soluo, quando se tem dvida sobre a grafia de
uma palavra, consultar um dicionrio. Abaixo, apresentamos alguns problemas que podem surgir no momento de
escrever.

descriminar = inocentar
discriminar = distinguir
peo = trabalhador rural
pio = espcie de brinquedo

1) Emprego da letra h
uma letra que no pronunciada, no representa fonema. Assim, lemos: (h)abitao, (h)oras, (h)oje, etc.

3) Emprego das letras o e u

Geralmente, na lngua oral, a letra o confunde-se com a
letra u. Porm, na escrita, deve-se ter o cuidado de no confundi-las, pois podem produzir significados diferentes.

A letra h empregada:
no incio de palavras, por razo etimolgica: humano, hlice,
homem , hidrognio, hoje, etc.
no interior das palavras, como parte integrante dos dgrafos
ch, lh, nh: chave, malha, pinheiro, etc.

Escrevem-se com a letra o: abolio, bobina, bssola,

caos, coelho, capoeira, caoar, cochicho, engolir, focinho,
goela, moela, polir, poleiro, polenta, toalha, zoada.

Portugus
Escrevem-se com a letra u: acudir, bueiro, bulir, cueiro,
curtume, cuspir, cutia, entupir, escapulir, fmur, ngua, jabuti,
jabuticaba, rgua, tbua, tabuada, tabuleiro, usufruto.

as formas dos verbos terminados em -jar ou -jear: arranje

(arranjar), viajem (viajar), suje (sujar), gorjeio (gorjear).
as palavras derivadas de outras j grafadas com j: gorjeta
(de gorja), lisonjeiro (de lisonja), sarjeta (de sarja), enrijecer
(de rijo), varejista (de varejo).

Veja algumas palavras parnimas em o e u:

assoar = limpar o nariz
assuar = vaiar

as palavras: ajeitar, berinjela, cafajeste, jeito, jil, granja,

jejum, jerimum, laje, majestade, objeo, ojeriza, traje, trejeito.

comprimento = extenso
cumprimento = saudao

6) Emprego das letras x ou ch

soar = produzir som
suar = transpirar

Escrevem-se com x:

4) Emprego de ou, u e l

palavras de origem indgena ou africana: abacaxi, caxambu,

xavante, capixaba, pixaim.

Escrevem-se com ou: couro (pele de animal no confunda com coro, grupo de vozes), bebedouro, cenoura, estourar, dourado, lousa, louro, roubar, tesoura, vassoura.

palavras aportuguesadas do ingls: xampu (de shampoo),

xerife (de sheriff).

A letra l, em final de slaba, em muitas regies do Brasil, soa

como u, gerando dificuldades grficas.

depois de ditongo, em certas palavras: ameixa, abaixo,

caixa, frouxo, feixe, paixo, rouxinol.

Para eliminar as dvidas, compare com palavras mais

conhecidas da mesma famlia:

depois da slaba inicial en-: enxame, enxada, enxaqueca,

enxugar, enxadrista, enxofre, enxurrada.

alto-falante / altura
radical / radicalizar
automvel / autodefesa
caudaloso / cauda

Excees: encher, encharcar e seus derivados, enchova,

enchiqueirar, enchouriar, enchumaar.
depois da slaba inicial me-: mexer, mexilho, mexicano,
mexerica. Excees: mecha e seus derivados.

Abaixo, relacionamos algumas palavras com l e u:

L
clculo
lastimvel
pernalta
resolveu
febril
teatral
soltou

as palavras: almoxarife, bexiga, bruxa, baixela, caxumba,

engraxate, faxina, laxativo, maxixe, puxar, relaxar, rixa, roxo,
vexame, xcara, xingar.

U
mingau
audcia
aura
berimbau
auditrio
sumiu
eucaristia

Escrevem-se com ch:

palavras de origem latina, francesa, espanhola, alem e
inglesa: chave, chuva; chal, chapu; apetrecho, mochila;
chope, charuto; cheque, sanduche.
as palavras: arrocho, bochecha, boliche, cachaa, cacho,
cachimbo, chimarro, chafariz, chimpanz, chuchu, chumao,
colcha, coqueluche, flecha, inchar, mancha, nicho, pichar,
piche, rachar, salsicha, tacho, tocha.

5) Emprego das letras g e j

Escrevem-se com g:
os substantivos terminados em -agem, -igem, - ugem:
aragem, contagem; origem, vertigem; ferrugem, rabugem.
Excees: pajem e lambujem
as palavras terminadas em -gio, -gio, -gio, -gio, -gio:
contgio, estgio; colgio, egrgio; litgio, prestgio; necrolgio, relgio; refgio, subterfgio.
as palavras derivadas de outras j grafadas com g: faringite
(de faringe), ferrugento (de ferrugem), engessar (de gesso),
massagista (de massagem).
as palavras: agenda, algema, agiota, argila, auge, bege,
bugiganga, cogitar, fugir, gengiva, gengibre, gria, herege,
ligeiro, megera, monge, rgido, sargento, sugesto, tigela,
viagem (substantivo).
Escrevem-se com j:

Algumas palavras apresentam a mesma pronncia, mas

com grafia e significado diferentes.
So chamadas de homnimas.
Veja alguns homnimos em x e ch:
X
broxa = pincel
buxo = arbusto
cartuxo = religioso
x = antigo soberano do Ir
xcara = narrativa em verso
xeque = lance no jogo de xadrez
coxa = parte da perna
coxo = aquele que manca
luxar = deslocar
taxa = imposto

as palavras de origem rabe, tupi-guarani ou africana: alfanje, alforje, j, jiboia, canjica, manjerico, caanje, mujique.

CH
brocha = prego pequeno
bucho = estmago
cartucho = embalagem
ch = bebida
chcara = quinta
cheque = ordem de pagamento
cocha = vasilha de madeira
cocho = recipiente
luchar = sujar
tacha = prego pequeno

Portugus
7) Emprego das letras c, , s, x e os dgrafos sc, s, ss, sx
e xc com o fonema / s /
Observe os seguintes procedimentos na representao
grfica desse fonema.
Usa-se c antes de e e i: cebola, cdula, cear, clula, centopeia, alicerce, cacique, penicilina, cigarro, cip, circo, cime.
Usa-se antes de a, o, u: ala, vidraa, ao, almoo, acar, aude.
Nos vocbulos de origem rabe, tupi e africana, usa-se c e
: aa, ara, caiara, caula, cricima, Iguau, mianga,
paoca, Paraguau.
Depois de ditongos, grafam-se c e : beio, coice, feio,
foice, loua, refeio, traio.
A correlao grfica entre ter e teno em nomes formados
a partir de verbos: abster, absteno; ater, ateno; conter,
conteno; deter, deteno; reter, reteno.
A correlao grfica entre nd e ns na formao de substantivos a partir de verbos: pretender, pretenso; expandir,
expanso, expansivo; tender, tenso, tenso; suspender,
suspenso.
Escrevem-se com s as palavras: averso, cansao, conselho (aviso), consenso, descanso, misto, penso, pulseira,
senso (juzo), valsa, esplendor, espontneo.

nos sufixos -s, -esa, na indicao de nacionalidade, ttulo,

origem: portugus, portuguesa; irlands, irlandesa; marqus,
marquesa; campons, camponesa; calabrs, calabresa.
nos sufixos -ense, -oso, -osa, na formao de adjetivos:
paranaense, fluminense, catarinense; carinhoso, gasoso,
espalhafatoso; estudiosa, horrorosa, dengosa.
no sufixo -isa, na indicao de ocupao feminina: poetisa,
profetisa, pitonisa, papisa.
aps ditongos: causa, nusea, lousa, faiso, maisena, mausolu, ausncia, coisa.
na conjugao dos verbos pr e querer e derivados: pus,
pusera, pusesse, pusssemos; quis, quisera, quisesse, quisssemos.
nas palavras: abuso, asa, asilo, atrs, atravs, bis, brasa,
braso, coliso, deciso, extravasar, evaso, fusvel, hesitar,
lils, reviso, rasura, catequese, gs, gasolina, dose, jesuta,
usina, usura, vaso.
Usa-se a letra z:
nas palavras que derivam de outra em que j existe z:
baliza - abalizado, balizado, balizador
gozo - gozar, gozao, gozador
raiz - enraizar, raizame
razo - razovel, arrazoado

Em algumas palavras, o fonema / s / representado pela

letra x: auxlio, contexto, expectativa, experincia, expor,
extravagante, sexta, txtil, texto, trouxe.

nos sufixos -ez, -eza, formadores de substantivos abstratos

derivados de adjetivos: avaro, avareza; certo, certeza; invlido, invalidez; macio, maciez; nobre, nobreza; rgido, rigidez;
singelo, singeleza; vivo, viuvez.

Por razes etimolgicas usam-se sc e xc entre vogais:

ascender, crescer, efervescente, discernir, exceto, excesso,
excntrico, exceder, excitar.

nos sufixos -izar (formador de verbos) e izao (formador

de substantivos):

Escrevem-se com s as palavras: creso, cresa, deso,

desa, naso, nasa.
Nos substantivos derivados dos verbos terminados em -der,
-dir, -tir e -mir, usa-se ss, ou s, depois de n e r: ceder, cesso; interceder, intercesso; regredir, regresso; agredir,
agresso; repercutir, repercusso; ascender, ascenso;
compreender, compreenso.
Escrevem-se com ss as palavras: assar, asseio, assento
(banco), assobiar, aterrissagem, avesso, dezesseis, endossar, presso, tosse, vassoura.
Pode ocorrer, ainda que raramente, o dgrafo xs com fonema / s /: exsicar, exsolver, exsudar.
8) Emprego das letras s, z, x com o fonema /z/
Usa-se a letra s:
nas palavras que derivam de outra em que j existe s:
casa - casinha, casebre, casaro
anlise - analisar, analisado, analisvel
liso - alisar, alisamento, alisante
pesquisa - pesquisador, pesquisado

atual - atualizar - atualizao

civil - civilizar - civilizao
humano - humanizar - humanizao
mental - mentalizar - mentalizao
No confunda os casos em que se acrescenta o sufixo -ar
a palavras j grafadas com s:
paralisia - paralisar
abuso - abusar
pesquisa - pesquisar
Excees: batismo - batizar
catequese - catequizar
nas palavras: assaz, alcoolizar, apaziguar, aprendiz, azar,
azia, bazar, bizarro, capuz, cuscuz, desprezo, eficaz, fugaz,
gaze, jazigo, lazer, meretriz, oznio, rezar, sagaz, trapzio,
vazio, xadrez.
Em muitas palavras, o fonema / z / representado pela
letra x: exagero, exame, exemplo, exercer, exibir, xito, exonerar, exorcismo, extico, exumao, inexistente, inexorvel.
9) Emprego das letras c e qu
Existem palavras que podem ser escritas com c e tambm com qu: catorze ou quatorze; cociente ou quociente;
cota ou quota; cotidiano ou quotidiano; cotizar ou quotizar.

Portugus
10) Emprego das terminaes iano e iense

8) O ............... que possuo no cobrir a ................ que devo

pagar amanh.

Conforme o Acordo Ortogrfico, algumas terminaes

eano e eense mudam para iano e iense:

a) cheque; tacha
b) xeque; tacha
c) cheque; taxa
d) xeque; taxa

acriano (do Acre),

torriense (de Torres).
Se a palavra original for oxtona e terminar em e tnico,
prevalecero as terminaes eano e eense: guineense (de
Guin-Bissau).
EXERCCIOS
1) Assinale a alternativa em que todas as palavras esto
grafadas corretamente:

a) A fbrica dispensou vrios funcionrios por contenso de

despesas;
b) Haver aula nas frias por causa da paralizao dos professores;
c) A me castigou o filho, aps a sua suspenso na escola;
d) Gosto de pizza meia mussarela e meia calabreza.
10) Assinale a alternativa correspondente grafia correta dos
vocbulos: cateque.....e; bati.....ar; discu.....o; e.....pontneo.

a) gelo, exemplo, basar

b) pressa, gil, exceo
c) beringela, enxugar, mximo
d) xadrez, piscina, encharcar

a) z, s, , s
b) s, z, ss, s
c) s, s, ss, x
d) z, z, ss, s

2) A letra maiscula foi mal empregada em:

a) Joo trabalha como camel na Praa da Repblica;
b) Aos poucos ele sentia a Morte chegar;
c) Em Maro, encerram-se as chuvas de vero;
d) Muitas instituies recebem ajuda no Natal.

11) Aponte a alternativa correta:

3) Assinale a alternativa que contm uma palavra mal grafada:

a) esceder, extravagante, exceo, esplendor

b) exceder, extravagante, exceo, esplendor
c) exceder, estravagante, exeo, explendor
d) exceder, estravagante, exceo, explendor
12) Assinale a alternativa que contm uma palavra mal grafada:

a) antebrao, criolina, anticristo

b) geada, abenoe, apear
c) possui, digladiar, disenteria
d) antiesttico, periquito, mexerico

a) goela, acudir, bulir

b) bssola, tbua, poleiro
c) caos, jaboti, zoada
d) rgua, toalha, cochicho

4) A ...................... do mgico ...................... a platia.

a)
b)
c)
d)
e)

9) Apenas uma frase das alternativas abaixo est correta

quanto ortografia. Aponte-a:

proeza extaziou
proesa extasiou
proesa estaziou
proeza extasiou
proeza estasiou

13) Assinale a alternativa que preencha corretamente as

lacunas:
I - Aps o ........, abandonou o jogo e pediu um ............... .
II - O vereador foi .............. de desonesto.

5) Meu vizinho ................ uma ............. .Ontem, algumas

galinhas ......... e isso o deixou com uma enorme.............. .
a) possui; chcara; escapoliram; enxaqueca
b) possui; chcara; escapoliram; enchaqueca
c) possui; xcara; escapuliram; enchaqueca
d) possui; chcara; escapuliram; enxaqueca

a) xeque, ch, tachado

b) cheque, ch, taxado
c) xeque, x, taxado
d) cheque, ch, tachado
14) Grafam-se com s todas as palavras da alternativa:

6) Assinale a alternativa em que todas as palavras devem

iniciar pela letra h:

a) asilo, atravs, rigides

b) braso, deciso, gasolina
c) nobresa, certesa, dose
d) usina, singelesa, basar

a) ..... lice; ..... arpa; ..... armonia

b) ..... avana; ..... rido; ..... erva
c) ..... ermtico; ..... ebreu; ..... ardil
d) ..... mido; ..... idratar; ..... umilde
7) Todas as palavras esto grafadas corretamente, exceto
uma da alternativa:
a) berimbau, mingau, clculo
b) roubar, polir, sumiu
c) teatral, alto-falante, cauda
d) moela, calda, jaboticaba

1-D
8-C

2-C
9-C

RESPOSTAS
3-A
4-D
5-D
10 - B 11 - B 12 - C

6-A
13 - A

7-D
14 - B

Portugus
No se acentuam os ditongos abertos ei e oi nas palavras paroxtonas.

ACENTUAO GRFICA

Exemplos: assembleia, ideia, colmeia, Coreia, paranoia, jiboia, heroico, etc.

1) Acentuao dos monosslabos tnicos

6) Acentuao dos hiatos

Acentuam-se os monosslabos tnicos terminados em:

Acentuam-se as oxtonas terminadas em i e u, seguidas

ou no de s.

- a, - as: m, ms; p, ps
- e, - es: f, ms, d, ps
- o, - os: p, ss, d, ps

Exemplos: Piau, pirai, tuiuis.

Observao: Recebe acento circunflexo a terceira pessoa do

plural do presente do indicativo dos verbos ter e vir.

Conforme o Acordo Ortogrfico, no se acentuam:

o hiato oo: voo, enjoo, perdoo, abenoo.

Exemplos: eles tm, eles vm

o hiato ee dos verbos crer, dar, ler, ver e seus derivados

na terceira pessoa do plural: creem, deem, leem, veem, descreem, releem.

2) Acentuao dos vocbulos oxtonos

Acentuam-se os vocbulos oxtonos terminados em:

o i e u tnicos das palavras paroxtonas quando precedidas de ditongo: feiura, saiinha, baiuca.

- a, - as: sof, atrs, maracuj, anans

- e, - es: caf, canaps, voc, vocs
- o, - os: cip, av, avs, robs
- em, - ens: tambm, parabns, algum, armazns

7) Acentuao dos grupos gue, gui, que, qui

Observaes:
1 - Algumas formas verbais seguidas de pronome so includas nesta regra: rev-lo, am-lo, comp-lo.
2 - Recebe acento circunflexo a terceira pessoa do plural do
presente do indicativo dos compostos dos verbos ter e vir:
eles obtm, eles retm.
3) Acentuao dos vocbulos paroxtonos
Acentuam-se os vocbulos paroxtonos terminados em:

Conforme o Acordo Ortogrfico, desaparece o acento

agudo em algumas formas dos verbos apaziguar, arguir,
averiguar, obliquar. Mas mesmo sem o acento agudo, a
pronncia das palavras em que ele era usado no sofre alterao.
Exemplos: argui, apazigue, averigue, enxague, oblique.
8) Acento diferencial
Conforme o Acordo Ortogrfico, o acento diferencial permanece nos homgrafos:
pode (3 pessoa do singular do presente do indicativo do
verbo poder) e pde (3 pessoa do pretrito perfeito do indicativo).

, - s, - o, - os: m, rfs, rgo, rgos

i, - is, - us: jri, tnis, vrus
l, - n, - r, - x, - ps: amvel, plen, nctar, ltex, bceps
um, - uns: lbum, lbuns
ditongo: nsia, rgua, srio, ndoa, bno, nveis

pr (verbo) em oposio a por (preposio).

Observao: Os prefixos paroxtonos terminados em i e r no

so acentuados: semi-eixo, super-homem.

frma (substantivo) e forma (verbo formar). Poder ser

usado frma para distinguir de forma, mas no obrigatrio.

4) Acentuao dos vocbulos proparoxtonos

No se acentuam as palavras paroxtonas que so homgrafas.

Todas as palavras proparoxtonas so acentuadas com

acento agudo (se o som da vogal for aberto) ou circunflexo
(se o som da vogal for fechado).

Exemplos: para (verbo), pela (substantivo e verbo), pelo

(substantivo), pera (substantivo), polo (substantivo).

Exemplos: lmpada, nterim, pssego, anlise, cronmetro,

realizssemos.

EXERCCIOS

5) Acentuao dos ditongos abertos

Conforme o Acordo Ortogrfico, acentuam-se os ditongos
i e i das palavras oxtonas e monosslabos tnicos de
som aberto:
heri, constri, di, anis, papis, anzis.
Permanece tambm o acento no ditongo aberto u:

1) As palavras Jundia, Macap e j so acentuadas por

serem, respectivamente:
a) oxtona terminada em i, oxtona terminada em a e monosslabo tnico terminado em a.
b) hiato, oxtona terminada em a e monosslabo tnico em a.
c) ditongo tnico, trisslabo tnico e monosslabo tnico.
d) hiato, trisslabo tnico, monosslabo tono.

chapu, vu, cu, ilhu.

Portugus
2) Assinale a opo em que todas as palavras so acentuadas pela mesma regra de ningum, solvel e mrtir,
respectivamente:
a) hfen, temvel, ndice
b) nterim, nveis, hbil
c) contm, inverossmil, carter
d) armazm, abdmen, calvcie

11) Dadas as palavras:

1) bno
2) Inglsa
3) equiltero,
verificamos que est/esto devidamente acentuada(s):

3) Indique a nica alternativa em que nenhuma palavra

acentuada graficamente:
a) juizes, alibi, paul
b) amendoa, ruim, doce
c) taxi, rainha, miudo
d) urubu, item, rubrica

a)
b)
c)
d)

apenas a palavra 1.
apenas a palavra 2.
apenas a palavra 3.
apenas as palavras 1 e 3.

12) "Alem do trem, voces tem onibus, taxis e avies".

4) Os dois vocbulos de cada alternativa devem ser acentuados graficamente, exceto:

a) faisca, halito
b) forceps, azaleas
c) ambar, epopeia
d) Pacaembu, higiene

a) 5 acentos
b) 4 acentos
c) 3 acentos
d) 2 acentos
13) Leva acento:
a) pso
b) pde
c) ste
d) tda

5) Assinale o uso correto quanto ao acento diferencial:

a) O menino nervoso pra de repente.
b) Toda manh, ela ca o caf.
c) Gosto de pra madura.
d) Preciso pr as coisas em ordem.

14) Assinale a alternativa em que todos os vocbulos so

acentuados por serem oxtonos:
a) palet, av, paj, caf, jil
b) parabns, vm, hfen, sa, osis
c) voc, capil, Paran, lpis, rgua
d) amm, amvel, fil, porm, alm

6) Assinale a forma incorreta quanto acentuao:

a) Eles leem o jornal todos os dias.
b) As meninas tm muitos brinquedos.
c) Os jovens crem no futuro.
d) Sempre que ando de nibus, eu enjoo.

15) Assinale o trecho que apresenta erro de acentuao

grfica:

7) Assinale a forma verbal mal acentuada:

a) distribu-los
b) cham-la
c) part-lo
d) recomp-las
8) Assinale a alternativa em que todos os hiatos no precisam ser acentuados:
a) raz, tanha, cardes
b) pal, juzo, atesmo
c) juz, Ral, balastre
d) ranha, cada, Ava

a. Inequivocamente, estudos sociolgicos mostram que, para

ser eficaz, o chicote, antema da sociedade colonial, no
precisava bater sobre as costas de todos os escravos.
b. A diferena de tica entre os dspares movimentos que
reivindicam um mesmo amor natureza se enrazam para
alm das firulas das discusses poltico-partidrias.
c. No mago do famoso santurio, erguido sob a gide dos
conquistadores, repousam enormes caixas cilndricas de
orao em forma de mantras, onde o novel na f se purifica.
d. O alvo da diatribe, o fenmeno da reprovao escolar,
uma tolice inaceitvel, mesmo em um paradgma de educao deficitria em relao aos menos favorecidos.
16) Assinale o item em que ocorre erro ortogrfico:
a) ele mantm / eles mantm
b) ele d / eles deem
c) ela contm / elas contm
d) ele contm / eles contem

9) Assinale a alternativa incorreta quanto acentuao:

a) heri
b) heroico
c) jia
d) centopeia
10) Uma das palavras abaixo no proparoxtona, portanto
no pode ter acento.
Aponte-a:
a) nterim
b) rbrica
c) nfase
d) cone

1-B
5-D
9-C
13 - B

RESPOSTAS
2-C
3-D
6-C
7-C
10 - B
11 - D
14 - A
15 - D

4-D
8-A
12 - A
16 - D

Portugus
4) MAL E MAU
GRAFIA E EMPREGO CORRETO DE ALGUMAS
PALAVRAS E EXPRESSES

Mal - advrbio, substantivo ou conjuno.

Ele canta muito mal.
advrbio (oposto a bem)

Apresentamos, agora, uma relao de algumas palavras ou

expresses que podem gerar dvidas.

O mal que ningum se ajuda.

substantivo

Mal voc chegou, tocou o telefone.

1) POR QUE, POR QU, PORQUE, PORQU

conjuno

Por que - usado equivalendo a:

Mau - adjetivo, significa ruim, de m qualidade.

pelo qual, pelos quais, pela qual, pelas quais:

um garoto mau.
adjetivo (oposto a bom)

So muitas as mulheres por que me apaixonei.

(pelas quais)

5) A PAR E AO PAR

motivo, razo e causa nas frases interrogativas diretas e

indiretas.

A par - tem o sentido de bem informado.

Mantenha-me a par da situao.
Ao par - indica relao de equivalncia ou igualdade entre
valores financeiros.
As moedas fortes mantm o cmbio ao par.

Por que ela no veio? (interrogativa direta)

No sei por que ela no veio. (interrogativa indireta)
Por qu - usado ao final da frase interrogativa ou exclamativa:

6) ACERCA DE E H CERCA DE
Acerca de - significa sobre, a respeito de:

Voc no fez o trabalho, por qu?

No sei por qu!

Haver uma reunio acerca dos problemas que a companhia enfrenta.

Porque - usado introduzindo uma causa ou explicao.

H cerca de - indica um perodo aproximado de tempo transcorrido.

Fiquei em casa porque estava chovendo.

No reclames, porque pior.
Porqu - usado como substantivo; sinnimo de motivo,
razo. Vem sempre acompanhado de palavra que o caracteriza (artigo, pronome, adjetivo, numeral).

Ele saiu h cerca de meia hora.

7) AFIM E A FIM
Afim - adjetivo que significa igual; tem a ideia de afinidade.

No sei o porqu disso.

Deve haver um porqu para tal atitude.

Nossas almas so afins.

2) MAS E MAIS

A fim - surge na locuo a fim de, significa para; tem a ideia

de finalidade.

Mas - uma conjuno adversativa, indica contrariedade.

Ela nos chamou a fim de nos contar seu segredo.

Estudei muito mas no fui aprovado.

8) DEMAIS E DE MAIS

Mais - pronome ou advrbio de intensidade.

Tambm pode dar ideia de adio, opondo-se a menos.
Ele o menino mais esperto da rua.

Demais - pode ser advrbio de intensidade e pronome

indefinido.
Ele est bem demais.
(advrbio)

3) ONDE E AONDE
Onde - indica o lugar em que se est ou em que se passa
algum fato.
Onde voc vai passar o feriado?
No sei onde procur-lo.
Aonde - indica ideia de movimento ou aproximao.
Aonde ele vai?
No sei aonde ele vai.

Os alunos com boas notas iro excurso, os demais

tero aula normalmente.
De mais - ope a de menos, refere-se a um substantivo ou
pronome.
No vejo nada de mais em sua deciso!
9) SENO E SE NO
Seno - equivale a caso contrrio, ou a no ser.

10

Portugus
melhor entregar o trabalho seno ficar sem nota.
Se no - equivale a caso no; surge em oraes condicionais.

HOMONMIA, PARONMIA, SINONMIA E ANTONMIA;

USO CONOTATIVO E DENOTATIVO

Se no vier escola, ser advertido.

10) NA MEDIDA EM QUE E MEDIDA QUE

SIGNIFICAO DAS PALAVRAS

Na medida em que - tem relao de causa e equivale

a porque, uma vez que.
O pagamento ser efetuado na medida em que os funcionrios voltarem ao trabalho.

Para o falante ou o escritor ser capaz de selecionar as

palavras adequadas para formar sua mensagem, preciso
conhecer o significado das palavras.
Sendo assim, importante conhecer os fatos lingusticos.

Na medida em que convivemos com pessoas, tornamonos mais maduros.

SINNIMOS OU SINONMIA
Sinonmia ou sinnimos so palavras que possuem
significados iguais ou semelhantes.

medida que - indica proporo.

Os alunos tornavam-se desatentos medida que o
professor falava.

Aquela garota veloz.

Aquela garota rpida.

medida que convivemos com pessoas, tornamo-nos

mais maduros.
EXERCCIOS

Entre os sinnimos, h sempre um que se destaca por ser

mais expressivo, assim, no dicionrio, aparecem vrios significados de cada palavra, cabe ao escritor achar a mais apropriada ao seu contexto.
ANTNIMOS OU ANTONMIA

1 ) A alternativa errada quanto ao emprego do porqu :

a) No revelou o motivo por que no foi ao trabalho.
b) Estavam ansiosos porque o dia j havia amanhecido.
c) Eis o porqu da minha viagem.
d) Ele no veio por que estava doente.
2) Complete as
mas/mais/mal/mau:

lacunas,

usando

adequadamente

Antonmia ou antnimos so palavras que possuem

significados opostos.
Seu cabelo est muito comprido.
Seu cabelo est muito curto.
Algumas palavras opostas se originam de um prefixo de
sentido negativo ou oposto.

Pedro e Joo, _______entraram em casa, perceberam

que as coisas no estavam bem, pois sua irm caula escolhera um momento _______ para comunicar aos pais que iria
viajar nas frias; ________seus dois irmos deixaram os pais
_______ sossegados quando disseram que a jovem iria com
as primas e a tia.
a) mau mal mais mas
b) mal mal mais mais
c) mal mau mas mais
d) mal mau mas mas
3) Assinale a alternativa que preenche corretamente as frases abaixo.
No sei mais _______ te procurar.
J fui diversas vezes ao lugar _______voc ir.
______ estou?
______ voc quer chegar?
a) onde aonde onde aonde
b) aonde onde aonde onde
c) onde onde aonde aonde
d) aonde aonde onde onde

feliz infeliz
agradvel desagradvel
bendizer maldizer
HOMNIMOS OU HOMONMIA
Homonmia ou homnimos so palavras que possuem
significados diferentes, mas so iguais no som e/ou na escrita.
Preciso fazer um conserto na roupa.
(reparo)
Vou ao concerto esta noite.
(apresentao musical)
Os homnimos podem ser:
Homgrafos: possuem a mesma grafia, mas sons diferentes.
seco (substantivo) e seco (verbo)
olho (substantivo) e olho (verbo)

1- D

RESPOSTAS
2-C

3-A

Homfonos: possuem o mesmo som, mas grafias diferentes.

cheque (ordem de pagamento)
xeque (lance de jogo de xadrez)

11

Portugus
Homnimos perfeitos: possuem a mesma grafia e o
mesmo som.
o rio (substantivo) eu rio (verbo)
cedo (verbo) cedo (advrbio de tempo)
Veja, a seguir, a relao de alguns homnimos:
acender - pr fogo
ascender - subir
acento - sinal grfico
assento - lugar de sentar-se
ao - metal
asso - (verbo) 1 pessoa do indicativo
banco - assento
banco - estabelecimento
caar - pegar animais
cassar - anular
cela - pequeno quarto
sela - arreio e (verbo) 3 pessoa sing. do indicativo
censo - recenseamento
senso - juzo
cerrar - fechar
serrar - cortar
cesso - ato de ceder
seo, seco - diviso
sesso - reunio
cesto - balaio
sexto - numeral ordinal
cheque - ordem de pagamento
xeque - lance do jogo de xadrez
concerto - apresentao musical
conserto - (verbo) 1 pessoa singular do indicativo
coser - costurar
cozer - cozinhar
espiar - espionar
expiar - sofrer castigo
esttico - imvel
exttico - admirado
estrato - tipo de nuvem
extrato - resumo
incerto - no certo
inserto - includo
intercesso - interceder
interseo - corte feito no meio do objeto
lao - n
lasso - gasto, cansado, frouxo
manga - fruta da mangueira
manga - parte do vesturio
pao - palcio
passo - passada
ruo - desbotado
russo - da Rssia
so - saudvel, com sade
so - (verbo) 3 pessoa plural do indicativo
so - forma reduzida de santo
sexta - reduo de sexta-feira
cesta - recipiente
sesta - hora em que se descansa ou dorme aps o
almoo
taxar - estabelecer a taxa de
tachar - qualificar em mau sentido
PARNIMOS OU PARONMIA
Paronmia ou parnimos so palavras que possuem
significados diferentes, mas so muito parecidas no som e na
escrita.
O garotinho gosta de brincar de pio.
O garoto sonha em ser peo de boiadeiro.

Veja, a seguir, a relao de alguns parnimos:

absolver - perdoar
absorver - sorver
acostumar - contrair hbito
costumar - ter por hbito
amoral - indiferente moral
imoral - contra a moral
apstrofe - figura de linguagem
apstrofo - sinal grfico
aprender - instituir-se
apreender - assimilar
arrear - pr arreios
arriar - descer, baixar
cavaleiro - aquele que anda a cavalo
cavalheiro - homem educado
comprimento - extenso
cumprimento - saudao
deferir - conceder, atender
diferir - ser diferente, adiar
delatar - denunciar
dilatar - alargar
descrio - ato de descrever
discrio - ser discreto
descriminar - inocentar
discriminar - distinguir
despensa - lugar onde se guardam mantimentos
dispensa - licena
destratar - insultar
distratar - desfazer
emergir - vir tona
imergir - mergulhar
emigrar - sair da ptria
imigrar - entrar num pas estranho para nele morar
eminente - notvel, clebre
iminente - prestes a acontecer
estdio - praa de esportes
estgio - preparao, perodo
flagrante - evidente
fragrante - perfumado
incidente - episdio
acidente - desastre
inflao - desvalorizao (dinheiro)
infrao - violao
infligir - aplicar castigo
infringir - no respeitar
tico - relativo ao ouvido
ptico - relativo viso
peo - amansador de cavalos, pea no jogo de xadrez
pio - brinquedo
pequenez - relativo a pequeno
pequins - originrio de Pequim, raa de ces
plaga - regio, pas
praga - maldio
pleito - disputa eleitoral
preito - homenagem
precedente - antecedente
procedente - proveniente
ratificar - confirmar
retificar - corrigir
reboco - argamassa de cal e areia
reboque - cabo que prende um veculo a outro
soar- produzir som
suar verter suor pelos poros

12

Portugus
POLISSEMIA

USO CONOTATIVO E DENOTATIVO

Temos a polissemia quando uma palavra apresenta significado diferente que se explica dentro de um contexto.

DENOTAO E CONOTAO
Denotao o emprego das palavras no seu sentido prprio.

A deciso est nas mos do papai.

(dependncia)

Ontem fez muito frio.

Machuquei minha mo.
(parte do corpo)

Conotao o emprego das palavras no seu sentido figurado.

Ele passou a mo nas chaves do carro.

(apropriar-se de coisas alheias)

Ele um homem frio.

Na primeira orao, a palavra frio possui o significado de
desprovido de calor.

EXERCCIOS
1) Assinale o sinnimo da palavra destacada na seguinte
frase: Elogiou o deputado e todos os seus sequazes.

Na segunda orao, a palavra frio possui o significado de

insensvel.

a) inimigos
b) parentes
c) partidrios
d) adversrios
e) alunos

LINGUAGEM DENOTATIVA
muito utilizada no dia-a-dia, para que as pessoas possam se comunicar; muito utilizada na linguagem cientfica,
objetiva, mostrando sempre o sentido real ao leitor.

2) Assinale o antnimo da palavra destacada na seguinte

frase, O prolixo professor Pinheiro discursava sobre a gramtica normativa.

O corao um rgo fundamental para o corpo humano.

LINGUAGEM CONOTATIVA

a) sensual
b) lacnico
c) insolente
d) fatdico
e) trgicos

muito utilizada em linguagem literria, nas propagandas, nas letras de msica, nas revistas, nos jornais; pois
mostra o sentido figurado.
Meu corao ficou apertado, quando o vi.

3) Assinale a alternativa incorreta quanto significao da

palavra:

EXERCCIOS
1) Assinale a alternativa que apresenta uma denotao:

a) Bruno far a cesso de seus livros.

b) Flvia est na seo de cosmticos.
c) A sesso ser presidida pela professora Jssica.
d) Todas as alternativas esto corretas.
e) Todas as alternativas esto incorretas.

a) O brao da cadeira quebrou.

b) Quebrei o brao ao cair.
2) Assinale a alternativa que apresenta uma conotao:

4) Os significados das palavras parnimas:

a) Papai um bom garfo.
b) Comprei meia dzia de garfos.

imergir, eminncia, descrio so, respectivamente:

a) afundar, proximidade de ocorrncia, reserva
b) subir, proximidade de ocorrncia, exposio
c) afundar, excelncia, reserva
d) subir, excelncia, reserva
e) afundar, excelncia, exposio

3) Na orao, Vi em seu olhar uma nuvem de tristeza, temos:

a) denotao
b) conotao

5) Assinale a alternativa incorreta quanto aos homnimos:

4) Assinale a alternativa que possua o sentido conotativo:

a) cesto (balaio) sexto (numeral ordinal)

b) esttico (imvel) exttico (admirado)
c) coser (costurar) cozer (cozinhar)
d) cerrar (cortar) serrar (fechar)
e) lao (n) lasso (gasto)

a) A bomba destruiu o quarteiro.

b) Os bombeiros chegaram antes que o fogo se alastrasse.
c) Os olhos so o espelho da alma.
d) O mapa do tesouro estava perdido.

1-C

RESPOSTAS
2-B
3-D
4-E

1-B
5-D

13

RESPOSTAS
2-A
3-B

4-C

Portugus
Observao:
FLEXO NOMINAL E VERBAL

Flexo a variao de forma e, consequentemente, de

significado, de uma palavra.

A concordncia que se estabelece entre o substantivo e o

adjetivo obrigatria segundo a gramtica normativa. Por
isso, a flexo de gnero e de nmero do substantivo implica
flexo correspondente do adjetivo.
alunos

As palavras so submetidas flexo apenas quando

empregadas num enunciado.

substantivo
masculino plural

espertos

adjetivo
masculino plural

Mas a concordncia de nmero pode no acontecer de

fato e um dos termos ficar sem flexo numrica. Nesse caso,
a gramtica normativa assinala a ocorrncia de erro de concordncia.

Duas observaes importantes:

a) somente podem ser flexionadas as palavras variveis;
b) cada tipo de flexo sistemtico, ou seja, vale para todas
ou quase todas as palavras da mesma classe.

Tinha mos grande.

Achei coisas meio esquisita por aqui...

Por exemplo: todos os substantivos podem se flexionar

em nmero, com raras excees.

3. FLEXO DE GRAU

Em portugus, as palavras podem apresentar flexes de

gnero, nmero, grau, tempo, modo e pessoa.

So as mudanas efetuadas na terminao para indicar

tamanho (nos substantivos) e intensidade (nos adjetivos).
O menino estava nervoso.
O menininho estava nervoso.
O menino estava nervosssimo.

1. FLEXO DE GNERO
Gnero o termo que a gramtica utiliza para enquadrar
as palavras variveis da lngua em masculinas ou femininas.
Na gramtica, h, portanto, gnero masculino e gnero feminino.
Apresentam flexo de gnero as seguintes classes de
palavras: substantivo, adjetivo, artigo, pronome e numeral.
No se deve confundir gnero com sexo, pois a noo de
gnero se aplica no s a seres animais (providos de sexo)
como tambm a coisas (logicamente, desprovidas de sexo).

O grau, algumas vezes, no indica intensidade ou tamanho, mas expressa apenas estado emotivo.
Que doutorzinho, hein! (ironia)
Filhinho, vem c. (carinho)
O advrbio, embora seja uma palavra invarivel, admite
flexo de grau:
O fato aconteceu cedo. (advrbio no flexionado)
O fato aconteceu cedinho. (advrbio flexionado)

Exemplos:

4 . FLEXES DE TEMPO, MODO E PESSOA

S os verbos apresentam esses tipos de flexo.

Palavras do gnero masculino

Seres animais: moo, menino, leo, gato, cantor

a) tempo

Coisas: pente, lpis, disco, amor, mar

a mudana da forma para indicar o momento em que

ocorre o fato.
O jesuta assiste chegada dos rfos. (presente)
O jesuta assistiu chegada dos rfos. (pretrito)
O jesuta assistir chegada dos rfos. (futuro)

Palavras do gnero feminino

Seres animais: moa, menina, leoa, gata, cantora
Coisas: colher, revista, fumaa, raiva, chuva

b) modo

As demais palavras que admitem esse tipo de flexo

(artigo, adjetivo, pronome e numeral) acompanham o gnero
do substantivo a que se referem.

a mudana da forma para indicar as diferentes atitudes

do emissor em relao ao fato que se deseja expressar. So
trs os modos: indicativo, subjuntivo e imperativo.
indicativo: O menino desligou-se da tribo.
subjuntivo: possvel que o menino se desligue da tribo.
imperativo: Menino, oua um conselho: desligue-se da tribo.

Exemplos:
as crianas rfs
esses meninos

pequenos ndios
duas crianas

c) pessoa
Esse tipo de flexo permite que o verbo se relacione com
as trs pessoas gramaticais:

2. FLEXO DE NMERO
As palavras variveis podem mudar sua terminao para
indicar singular ou plural. Apresentam flexo de nmero o
substantivo, o artigo, o adjetivo, o numeral e o verbo.
Exemplos:
Sua irm sofreu um arranho (singular)
Suas irms sofreram uns arranhes. (plural)

1 pessoa: eu, ns
2 pessoa: tu, vs
3 pessoa: ele(s), ela(s)
A flexo de pessoa indica a concordncia do verbo com a
pessoa gramatical que lhe serve de sujeito. Compare:
Forma no flexionada: comprar no se refere a qualquer
sujeito.

14

Portugus
Formas flexionadas do presente, modo indicativo:
Eu compro
Tu compras
Ele compra

PRONOMES: EMPREGO, FORMAS

DE TRATAMENTO E COLOCAO

Ns compramos
Vs comprais
Eles compram

As desinncias verbais so morfemas que carregam dos

significados simultneos: de tempo e pessoa. Na forma amvamos, por exemplo, o morfema mos indica 1 pessoa (flexo de pessoa) do plural (flexo de nmero).
EXERCCIOS

quando identifica a pessoa gramatical;

quando retoma um substantivo a que j se fez referncia
no contexto lingustico ou antecipa termos a que se far ainda
referncia.

Brancas, verdes, rajadinhas

Amarela
As bolinhas
Vo rodando
Vo danando
Seja liso ou seja rude
O cho onde vo rolando
L vo elas, l vo elas...
As bolinhas de gude.

As duas funes podem ocorrer ao mesmo tempo.

Fiquei muito tempo sem saber que eu tinha me e que
ela estava muito tempo perto de mim, diz Sally.

(Maria Eugnia Celso. Bolinha de Gude. So Paulo, tica, 1992)

No trecho acima, eu remete a Sally, a autora do enunciado; ela representa ao substantivo me, anteriormente expresso.

Assinale a alternativa incorreta:

brancas e amarelas so adjetivos
bolinhas substantivo
rolando verbo
onde substantivo

b) pronome adjetivo: quando acompanha um substantivo

explcito no texto. Funciona como um adjetivo, embora no
atribua qualidade ao ser designado pelo substantivo.

2 Observe as frases:

Aquela fazenda fica to longe daqui...

A professora corrige a lio.

A professora corrigiu a lio.
Que tipo de flexo permite informar o tempo do fato narrado?
a)
b)
c)
d)

A interpretao de um pronome depende de suas relaes textuais. De acordo com essas funes de representar,
retomar ou anunciar, o pronome pode ser:
a) pronome substantivo:

1 Observe o texto abaixo:

a)
b)
c)
d)

Pronomes so palavras que substituem os substantivos

ou os determinam, indicando a pessoa do discurso.

O pronome destacado um pronome adjetivo, j que

acompanha um substantivo.
CLASSIFICAO E EMPREGO DOS PRONOMES

flexo de gnero
flexo de nmero
flexo de tempo
flexo de grau

PRONOMES PESSOAIS
So palavras que substituem os substantivos e representam as pessoas do discurso.
x As pessoas do discurso so trs:
1 pessoa a que fala: eu, ns
2 pessoa - a com quem se fala: tu, vs
3 pessoa a de que se fala: ele, ela, eles, elas

3 Observe o texto abaixo:

Se quiser fugir
Pra qualquer lugar que for
Nem precisa me chamar
To perto que eu estou

x Os pronomes pessoais se dividem em retos e oblquos.

Mas seu medo de perder

No te deixa me olhar
Esquea o que passou
Que tudo vai mudar

Os pronomes retos funcionam, em regra, como sujeito da

orao, e os oblquos, como objetos ou complementos.
Exemplos:

Agora eu posso ser seu anjo

Seus desejos sei de cor
Pro bem e pro mal voc me tem
No vai se sentir s, meu amor

sujeito
Eu
Ela

(...)

Cludio Rabello

verbo
convido.
chamou.

Quadro dos pronomes pessoais singular e plural

Assinale a alternativa incorreta:

a)
b)
c)
d)

objeto
te
me

pessoas do
discurso

fugir palavra varivel

agora palavra invarivel
anjo palavra varivel
voc palavra invarivel
RESPOSTAS
1-D
2-C

3-D

retos

oblquos

1 pessoa
2 pessoa
3 pessoa

eu
tu
ele / ela

me, mim, comigo

te, ti, contigo
o, a, lhe, se, si, consigo

1 pessoa
2 pessoa
3 pessoa

ns
vs
eles / elas

nos, conosco
vos, convosco
os, as, lhes, se, si, consigo

15

Portugus
x Quanto acentuao, os pronomes oblquos monossilbicos dividem-se em:
a) tnicos: mim, ti, si
b) tonos: me, te, se, lhe, lhes, o, a, os, as, nos, vos

x Os possessivos devem ser usados com critrio. Substitu-los pelos pronomes oblquos comunica frase
desenvoltura e elegncia
O vento vindo do mar acariciava-lhe os cabelos.

x Associados a verbos terminados em r, -s ou z e

palavra eis, os pronomes o, a, os, as assumem antigas formas lo, la, los, ls, caindo aquelas consoantes. Exemplos:

x Alm da ideia de posse, podem ainda os possessivos

exprimir:
1) clculo aproximado, estimativa:

Mandaram prend-lo.
Ei-lo aqui!

Ele poder ter seus quarenta e cinco anos.

Associados a verbos terminados em ditongo nasal (-am, em, -o, -e), os ditos pronomes tomam a forma no, na, nos,
nas:
Trazem-no.
Do-nos de graa.

2) familiaridade ou ironia, aludindo-se personagem de uma

histria:
O nosso homem no se deu por vencido.
3) o mesmo que os indefinidos certo, algum:

x Pronomes oblquos reflexivos so os que se referem

ao sujeito da orao, sendo da mesma pessoa que
este. Exemplos:

Cornlio, como sabemos, teve suas horas amargas.

4) afetividade, cortesia:
Como vai, meu menino?

Alexandre s pensa em si.

Eu me machuquei na escada.

x No plural se usam os possessivos substantivados no

sentido de parentes, famlia:

Com exceo de o, a, os, as, lhe, lhes, os demais pronomes oblquos podem ser reflexivos.
x Os pronomes migo, tigo, sigo, nosco, vosco, do portugus antigo, se combinaram com a preposio com,
dando as formas atuais: comigo, contigo, conosco,
convosco.

assim que um moo deve zelar o nome dos seus?

Podem os possessivos serem modificados por um advrbio de intensidade:
Levaria a mo ao colar de prolas, com aquele gesto to
seu, quando no sabia o que dizer.

PRONOMES POSSESSIVOS

x Quando desnecessrios, omitem-se os pronomes

possessivos, principalmente antes de nomes de partes do corpo:

Os pronomes possessivos referem-se s pessoas do

discurso, atribuindo-lhes a posse de alguma coisa. Por exemplo, na frase:

Estendi o brao para apanhar a flor.

Meu palet azul-marinho.
PRONOMES DEMONSTRATIVOS
A palavra meu informa que o palet pertence 1 pessoa
(eu). Meu, portanto, um pronome possessivo.
Quadro dos pronomes possessivos

Pronomes demonstrativos so os que indicam o lugar, a

posio ou a identidade dos seres, relativamente s pessoas
do discurso. Exemplos:

pronomes possessivos

Situao no espao

singular

1 pessoa
2 pessoa
3 pessoa

meu, minha, meus minhas

teu, tua, teus, tuas
seu, sua, seus, suas

Vou fechar esta porta.

(A porta est perto do falante.)

plural

1 pessoa
2 pessoa
3 pessoa

nosso, nossa, nossos, nossas

vosso, vossa, vossos, vossas
seu, sua, seus, suas

Por favor, feche essa porta!

(A porta est perto do ouvinte.)
Quem poderia fechar aquela porta?
(A porta est afastada do falante e dos ouvintes.)

Emprego
x

Os possessivos seu(s), sua(s) tanto podem referir-se

3 pessoa (seu pai = o pai dele), como 2 pessoa, do
discurso (seu pai = o pai de voc).

Por isso toda vez que os ditos possessivos derem margem ambiguidade, devem ser substitudos pelas expresses dele(s), dela(s).
Voc sabe bem que eu no sigo a opinio dele.

Situao no tempo
Neste momento, todos os bares esto repletos.
(tempo presente em relao ao falante.)
Essa noite eu o procurei e contei a verdade.
(tempo passado pouco distante em relao ao falante.)
Naquele tempo ainda no havia microcomputadores.
(tempo distante em relao ao falante.)

16

Portugus
Situao no contexto lingustico
-

O Sr. casado h 69 anos. Como essa experincia?

(a experincia de ser casado h 69 anos)

O pronome situa a palavra no contexto lingustico, ou

seja, retoma uma informao previamente fornecida.
No caso seguinte, diferente dos anteriores, o pronome
introduz um elemento novo no enunciado:
Creio que o grande desafio justamente este, tornar feliz
a infncia.
Neste caso, o pronome antecede a nova informao.
Quadro dos pronomes demonstrativos

este, esta, estes, estas, isto

2 pessoa

esse, essa, esses, essas, isso

3 pessoa

aquele, aquela, aqueles, aquelas, aquilo

Ia dizer-lhe umas palavras duras, mas no o fiz.

Quiseram gratificar-me, o que me deixou constrangido.
Ningum teve coragem de falar antes que ela o fizesse.
(Jos Conde)
Era uma bela ponte, ele prprio o reconhecia.
(Anbal Machado)
Era meu o universo; mas, ai triste! no o era de graa.
(Machado de Assis)
Se lagoa existiu, pouca coisa o indica.
(Carlos Povina Cavalcanti)
Dirs que sou ambicioso? Soubo deveras, mas...
(Machado de Assis)
O jantar ia ser um desastre. Todos o pressentiam.
(Fernando Namora)
Para evitar a repetio de um verbo anteriormente expresso, comum empregar-se, em tais casos, o verbo fazer,
chamado, ento, verbo vicrio (= que substitui, que faz as
vezes de). Exemplos:

pronomes demonstrativos
1 pessoa

4 O pronome demonstrativo neutro o pode representar um

termo ou contedo de uma orao inteira, caso em que aparece geralmente, como objeto direto, predicativo ou aposto.
Exemplos:

Ia dizer-lhe umas palavras duras, mas no o fiz.

Ele ajudava os pobres e o fazia sem alarde.
O jornal informa e o faz corretamente, afirmava, vitorioso,
o editorial. (Jorge Amado)

Emprego dos pronomes demonstrativos

1 De modo geral, os demonstrativos este(s), esta(s), isto
se aplicam a pessoas ou coisas que se acham perto da pessoa que fala ou lhe dizem respeito; ao passo que esse(s),
essa(s), isso aludem a coisas que ficam prximas da pessoa
com quem se fala ou a ela se referem.

5 Em frases como a seguinte, este refere-se pessoa

mencionada em ltimo lugar, aquele mencionada em primeiro lugar:
O referido advogado e o Dr. Tancredo Lopes eram amigos ntimos: aquele casado, solteiro este. (Valentim Magalhes)

Exemplos:
Leve este livro para voc.
Esta a minha opinio.
No sei onde andas com essa cabea.
Praxinoa, esse teu vestido de pregas te vai muito bem.
(Ceclia Meireles)
Isto (que eu tenho) o que h de melhor.
Isso (que dizes) no me parece certo.
Campanhas de vacinao sempre provocaram resistncia, mas isso era antigamente.
(Joo Ubaldo Ribeiro)

PRONOMES RELATIVOS
Pronomes relativos so palavras que representam substantivos j referidos, com os quais esto relacionadas. Da
denominarmos relativos.
Antecedente
O termo j referido anteriormente, retomado na nova
orao pelo pronome relativo, chama-se antecedente.

2 Usa-se nisto adverbialmente, como sinnimo de nesse

momento, nesse entretempo.

As mos que dizem adeus so pssaros...

(Mrio Quintana)
(mos =antecedente)
(que = pronome relativo)

Nisto deu um vento e uma folha caiu. (Monteiro Lobato)

No raro os demonstrativos aparecem na frase, em construes redundantes, com finalidade expressiva, para salientar algum termo anterior:
Bernardina, essa que dera em cheio casando com o Manuel da Ventosa.
(Alexandre Herculano)
A estrada do mar, larga e oscilante, essa, sim, o tentava.
(Jorge Amado)
Ora o povo, esse o que precisa saber que existe Deus.
(Camilo Castelo Branco)
Subindo pelo Vale do Itaja, alcanamos Brusque e, depois, Blumenau, cidades essas que nos impressionaram pela
sua avanada indstria fabril.
Ter sede e no poder beber, isso que atroz!

O antecedente pode estar expresso ou no na orao.

1. Antecedente expresso
O pssaro legendrio uirapuru, que imita todos os demais,
canta para aqueles que amam as aves e a sua msica.
(Luiz Carlos Lisboa)
Os italianos dirigem-se principalmente para o Sul da provncia, onde se dedicam lavoura de subsistncia e vitivinicultura.
(Almanaque Abril)
uma velha mesa esta sobre a qual bato hoje a minha
crnica.
(Vincius de Moraes)

17

Portugus
2. Antecedente no expresso

6 As preposies ante, aps, at, desde, durante, entre,

perante, mediante, segundo (vale dizer, preposies com
duas ou mais slabas), bem como as monosslabas sem e
sob e todas as locues prepositivas, constroem-se com o
pronome, o qual e nunca com o pronome relativo que. As
preposies contra, para e sobre usam-se, de preferncia,
com o pronome o qual. Exemplos:

Quem no tem co, caa com gato.

Onde eu nasci passa um rio.
Quadro dos pronomes relativos
pronomes relativos
variveis
o qual, os quais, a qual, as quais
cujo, cujos, cuja, cujas
quanto, quantos, quanta, quantas

invariveis
que
quem
onde

Emprego dos pronomes relativos

1 O antecedente do pronome relativo que pode ser
nome de coisa ou de pessoa, ou o demonstrativo o, ou outro
pronome. Exemplos:
H coisas que aprendemos tarde.
Vi-a falar com desdm, e um pouco de indignao, da
mulher de que se tratava, alis sua amiga.
(Machado de Assis)
Bendito o que, na terra, o fogo fez, e o teto.
(Olavo Bilac)
O relativo que s vezes equivale a o que, coisa que, e se
refere a uma orao:
No chegou a ser padre, mas no deixou de ser poeta,
que era a sua vocao natural. (Machado de Assis)

Perguntei-lhe quantos eram os temas sobre os quais ele

devia falar.
Teve ento incio um breve cerimonial contbil, durante o
qual s se ouvia o rudo da pena arranhando o papel.
(Herberto Sales)
E Lusa estaria presente a ltima testemunha perante a
qual ele seria invisvel ao vexame.
(Fernando Namora)
As preposies monossilbicas a, com, de, em e por,
quando iniciam oraes adjetivas restritivas, empregam-se,
de preferncia, com o pronome que:
A moa [a que me refiro] no desta cidade.
No encontrei os livros [de que precisava].
PRONOME INDEFINIDO
Os pronomes indefinidos so os que se referem terceira
pessoa do discurso, de modo vago ou impreciso.
Algum arrematou a obra de Portinari no leilo.
Todos cumpriram seu dever cvico.

2 Numa srie de oraes adjetivas coordenadas, pode

ocorrer a elipse do relativo que:
A sala estava cheia de gente que conversava, ria, fumava. (Lcio de Mendona)
3 O relativo quem sempre regido de preposio e, na
lngua moderna, se refere exclusivamente a pessoas ou coisas personificadas:
O funcionrio por quem fui atendido mostrou-se gentil.
Ao encontro malsoante sem quem deve-se preferir sem o
qual:
Estvamos esperando Otvio, sem o qual no podamos
sair.
4 Cujo (e suas flexes) pronome adjetivo e equivale a
do qual, da qual, dos quais, das quais:
O cavalo um animal cujo pelo liso. (= o pelo do qual
liso)
O substantivo determinado por este pronome no vir
precedido de artigo: cujo pelo (e no cujo o pelo).

Quadro dos pronomes indefinidos

pronomes indefinidos
variveis
algum, alguma, alguns, algumas
nenhum, nenhuma, nenhuns, nenhumas
todo, toda, todos, todas
muito, muita, muitos, muitas
pouco, pouca, poucos, poucas
certo, certa, certos, certas
outro, outra, outros, outras
quanto, quanta, quantos, quantas
tanto, tanta, tantos, tantas
vrio, vria, vrios, vrias
diverso, diversa, diversos, diversas
qualquer, quaisquer
Locues pronominais indefinidas
cada um / cada uma / cada qual
quem quer que / quantos quer que
toda aquela que / todo aquele que
seja quem for / seja qual for
qualquer um / qualquer um
um ou outro / uma ou outra
tal e tal / tal qual / tal e qual / tal ou qual

5 O relativo o qual (e suas flexes), principalmente

quando regido de preposio, pode substituir o pronome que:
um passado extinto e de que (ou do qual) ningum se
lembra.
Por amor da clareza usa-se o qual em vez de que, quando este vier distanciado de seu antecedente, ensejando falsos sentidos:
Regressando de Ouro Preto, visitei o stio de minha tia, o
qual me deixou encantado.

invariveis
algo
algum
nada
ningum
tudo
cada
outrem
quem
mais
menos
demais

Emprego dos pronomes indefinidos

1) algum
Anteposto ao substantivo, tem significao positiva; proposto, apresenta valor negativo:
Algum amigo os traiu. (= um amigo)
Amigo algum os traiu. (=nenhum amigo)

18

Portugus
2) cada

10) tudo

Pode apresentar-se na frase com valor:

Pode-se dizer, indiferentemente, tudo que ou tudo o que:

a) distributivo: Cada livro custou dez dlares!

b) Intensivo: L na cidade tem cada moa bonita!

Esquea tudo que ficou atrs.

Esquea tudo o que ficou atrs.

3) demais
PRONOMES INTERROGATIVOS
Significa os outros, os restantes:
Dos quadros que fiz s tenho dois: os demais eu vendi.
4) menos, mais

Os pronomes interrogativos so os pronomes indefinidos

usados na formulao de perguntas diretas ou indiretas.
Que pas este?
Quem vem l?
Quero saber quem vem l

Menos invarivel:
preciso gastar menos gua.

Quadro dos pronomes interrogativos

Mais significa muitos, uma infinidade, em frases como:

Os ndios avanavam, atirando flechas e mais flechas.

pronomes interrogativos
qual e quais
quanto, quantos, quanta, quantas

que
quem

5) nenhum
Emprego dos pronomes interrogativos

Proposto ao substantivo, aviva a negao:

Seu Ivo no mora em parte nenhuma.
(Graciliano Ramos)
6) certo
Antepe-se ao substantivo, podendo, em alguns casos, vir
precedido do artigo um:

pronome substantivo quando equivaler a que coisa.

Nesse caso, admite tambm a forma o que.
Mas que significa isso? perguntou o moo insatisfeito...
(Carlos Drummond de Andrade)
2) quem

Tinha certo ar de superioridade.

Chegamos ao stio de um certo Eufrsio.

pronome substantivo e refere-se a pessoas.

7) qual
Como pronome indefinido, tem o sentido de cada qual:
Em seguida desceram, e j no eram dois, mas sim dez
meninos, qual mais fagueiro, e todos diziam que iam acabar
com a ratazana. (Lus Henrique Tavares)

- Quem sou eu? ele perguntou num ltimo esforo.

(Otto Lara Resende)
3) qual
Pode ser pronome adjetivo ou substantivo:
- Quais so os smbolos da ptria? (pronome adjetivo)
- Leve esses livros daqui!! Agora!
- Quais? (pronome substantivo)

8) qualquer
O plural deste pronome quaisquer:

4) quanto

Executamos quaisquer servios.

Pode ser pronome substantivo ou pronome adjetivo:

Pode apresentar-se com sentido depreciativo:

A inteno dele mostrar que no criado de qualquer.
(Machado de Assis)
9) todo

Perguntei quanto era. (pronome substantivo)

- Quanto tempo faz que a gente no se encontra? (pronome adjetivo)
5) cad?

Modernamente, costuma-se distinguir todo (= cada, qualquer) e todo o (= inteiro, completo):

Li todo o livro. (= o livro todo ou inteiro)
Li todo livro que encontrasse. (= cada ou qualquer livro)
Usa-se como advrbio, no sentido de completamente,
mas geralmente flexionando-se em gnero e nmero:
Os ips estavam todos floridos.
A roupa estava toda molhada.

1) que

A expresso que feito de, reduzida para que de, deu

origem aos interrogativos cad, quede e qued, bastante
utilizados na linguagem coloquial e j incorporados pela literatura.
E cad doutor? Cad remdio? Cad jeito?
(Monteiro Lobato)
Qued o meu dinheiro?
(O que feito do meu dinheiro?)

19

Portugus
FORMAS DE TRATAMENTO

Deve-se notar ainda o emprego de voc como pronome

que indetermina o sujeito:

Entre os pronomes pessoais incluem-se os pronomes de

tratamento, que so palavras ou expresses utilizadas para
as pessoas com quem se fala. So, portanto, pronomes de 2
pessoa, embora sejam empregados com verbo na 3 pessoa.

Mas o que voc pode fazer contra as foras da natureza?

A norma culta da lngua condena esse emprego do termo,
preferindo a impessoalizao com o pronome se:

Esses pronomes, que aparecem apenas na linguagem

formal, expressam uma atitude cerimoniosa do emissor em
relao ao interlocutor ou pessoa de quem se fala.
Vossa Alteza precisa descansar.

O que se pode fazer contra as foras da natureza?

A expresso a gente

Quando se referir 3 pessoa, o pronome de tratamento

precedido de sua:
Sua Alteza retornar em Breve.

Na linguagem coloquial, o pronome ns frequentemente

substitudo por a gente.
Um segurana nos xingou e queria nos agredir para que a
gente sasse da estao.

Quadro dos pronomes de tratamento

pronomes de
tratamento

A expresso pode ainda apresentar valor impessoal,

indeterminado:

abreviatura
singular

plural

v.

v v.

Voc

Eu sabia os riscos que estava correndo. A gente sempre

pensa: comigo no vai acontecer. A aconteceu, diz.
(a gente pensa = pensa-se)

Usado para pessoas familiares, ntimas.

Senhor, Senhora

Sr., Sr.

Srs., Sr.

as

A norma culta da lngua tende a rejeitar essas construes, comuns na fala coloquial.

Usados para manter uma distncia respeitosa.

Vossa Senhoria

V.S.

V.S.

as

Usado para correspondncias comerciais.

Vossa Excelncia

V.Ex.

V.Ex.

Senhor, senhora, senhorita

as

Os pronomes senhor, senhora e senhorita so largamente

utilizados no Brasil como forma de respeito e cortesia.

Usado para altas autoridades: presidente, etc.

Vossa Eminncia

V.Em.

V.Em.

as

EXERCCIOS

Usado para cardeais.

Vossa Alteza

V.A.

V V.A A.

V.S.

1 Identifique a alternativa em que todas as palavras destacadas so pronomes:

Usado para prncipes e duques

Vossa Santidade

a)
b)
c)
d)

Usado para o Papa

Vossa Reverendssima

ma

V.Rev.

mas

V.Rev.

Usado para sacerdotes e religiosos em geral.

Vossa Magnificncia

V.Mag.a

V.Mag.as

2 Assinale a alternativa que completa, corretamente, a

frase:

Usado para reitores de universidades.

Vossa Majestade

V.M.

Um s aluno nos prestou nenhuma colaborao.

Quem a ajudar a alcanar todo o sucesso?
Aquele ao qual se entregou o prmio ficou muito feliz.
Todos os que ajudam so nossos amigos.

V V.M M.

Era para _______ falar _______ ontem, mas no _______

localizei em parte alguma.

Usado para reis e rainhas.

O pronome voc
O pronome voc perdeu seu carter de tratamento cerimonioso sendo hoje, no Brasil, utilizado em situaes informais, substituindo o pronome de segunda pessoa tu.

a)
b)
c)
d)

mim comigo o
eu com ele o
eu com ele lhe
mim consigo lhe

Voc sempre foi resistente ideia de gravar discos. O que

o fez mudar de ideia?

3 Assinale a alternativa em que o pronome destacado foi

empregado corretamente:

Como se v pelo exemplo, voc faz referncia segunda

pessoa, mas exige verbo na terceira.

a) Aguarde um instante. Quero falar consigo.

b) lamentvel, mas isso sempre ocorre com ns dois.
c) O processo est a para mim examinar.
d) Vossa Senhoria preocupa-se com problemas cuja soluo foge a vossa alada.

Este pronome resulta das transformaes fonticas pelas

quais passou o pronome de tratamento Vossa Merc.
Apesar de ser considerado pela NGB como pronome de
tratamento, voc enquadra-se mais apropriadamente na
categoria de pronome pessoal, visto que substitui tu em quase todo o territrio brasileiro.

4 Identifique a srie de pronomes que completa adequadamente as lacunas do seguinte perodo:

20

Portugus
Os desentendimentos entre ______ e _____ advm de uma
insegurana que a vida estabeleceu para _______traar um
caminho que vai de _______ a ______ .
a) eu tu eu mim tu
b) mim ti mim mim tu
c) mim ti - eu mim ti
d) eu ti mim mim tu

COLOCAO PRONOMINAL
Os pronomes oblquos tonos (o, a, os, as, lhe, lhes, me,
te, se, nos, vos) podem ocupar trs posies na orao em
relao ao verbo:
a) antes do verbo neste caso tem-se a prclise e diz-se
que o pronome est procltico.

5 Considere os enunciados a seguir:

I. O senhor no deixe de comparecer. Precisamos do seu
apoio.
II. Voc quer que te digamos a verdade?
III. Vossa Excelncia conseguiu realizar todos os vossos
intentos?
IV. Vossa Majestade no deve preocupar-se unicamente com
os problemas dos seus auxiliares diretos.
Verifica-se que h falta de uniformidade no emprego das
pessoas gramaticais nos enunciados:
a)
b)
c)
d)

Nunca se fala nestas coisas aqui.

Quero que todos me acompanhem.
b) no meio do verbo tem-se a mesclise, e o pronome
est mesocltico.
Ajudar-te-ei amanh sem falta.
Dir-lhe-ei depois o que desejo.
c) depois do verbo tem-se, ento, a nclise, e o pronome
est encltico.

II e IV
III e IV
I e IV
II e III

Ouviu-se um alarido.
Faltavam-me alguns relgios.
Uso da prclise

6 Assinale a alternativa correta quanto ao emprego do pronome relativo:

a) um homem em cuja honestidade se pode confiar.
b) Machado de Assis foi um escritor que as obras ficaram
clebres.
c) Comprou uma casa suntuosa, cuja casa lhe custou uma
fortuna.
d) Preciso de um pincel delicado, sem o cujo no poderei
assinar minha obra.

A prclise ser obrigatria:

quando houver palavra de sentido negativo antes do verbo.
Nada lhe posso dizer.
Ningum me procurou.
quando conjuno subordinativa e pronome relativo estiverem presentes na orao.

7 - Por favor, empreste-me .......... lpis que est a perto de

voc. .......... aqui est com a ponta quebrada para ..........
fazer o exerccio.

Quero que me entendas.

Ainda que a encontre, no conversaremos.
O recibo que lhe deram no vlido.

a) este; Esse; mim

b) este; Esse; eu
c) esse; Este; eu
d) esse; Este; mim

em oraes iniciadas por palavras interrogativas.

8 - Assinale o item em que h erro no emprego do pronome

demonstrativo:
a) Paulo, que isso que voc leva?
b) Amai vossos irmos! so essas as verdadeiras palavras
de amor.
c) Trinta de dezembro de 1977! Foi significativo para mim
esse dia.
d) Pedro, esse livro que est com Jos meu.
e) No estou de acordo com aquelas palavras que Jos pronunciou.

em oraes que exprimem desejo, iniciadas por palavras

exclamativas.

Quando nos enviaro as passagens?

Quem te perdoou a dvida?

Deus me acuda!
Como me recordo daquele feriado!

quando se usar gerndio com em.

Em se tratando de medicina, ele especialista.
Em se apresentando condies, faremos o que pedes.

9 - Assinale o item em que houve erro no emprego do proa

nome de 1 pessoa, pois usou-se a forma oblqua no lugar da
reta:

Uso da mesclise
Usa-se a mesclise os seguintes tempos verbais:

a) Vieram at mim rapidamente

b) cedo para mim dar a resposta
c) Para mim ele o maior
d) Ela chegou antes de mim
1-D
4-C
7-C

RESPOSTAS
2-B
3-B
5-D
6-A
8-C
9-B

futuro do presente:
Dir-lhe-ei a verdade na ocasio certa.

futuro do pretrito:
Dir-lhe-ia a verdade na ocasio certa.

21

Portugus
Observao:
Se houver partcula atrativa, dever ser usada a prclise.
Assim:
No o compreenderia.

EXERCCIOS
1 A colocao do pronome tono est incorreta apenas em:
a) No poderia consult-lo fraca luz da masmorra.
b) Nunca mais v-los-ia, nunca!
c) Quaresma, porm, enganava-se em parte.
d) O que o fazia sofrer era aquela semivida de moa, mergulhada na loucura e na modstia.

Uso da nclise
Emprega-se, geralmente, a nclise:

2 Assinale a alternativa em que o pronome oblquo esteja

colocado de maneira correta, segundo a norma culta gramatical.

com verbos no incio do perodo:

Sabe-se que a temperatura global est em mdia cerca

de meio grau Celsius mais alta do que h 100 anos.

com verbos no modo imperativo afirmativo:

a)
b)
c)
d)

Talvez tenha solicitado-me o pedido.

Jamais convidei-o para compor minha equipe.
Se for necessrio, calarei-me.
At l muitos s se tero arrependido.

Diga, diga-lhe toda a verdade.

3 Assinale a alternativa em que ocorre nclise:
Levante-se da, senhor Belchior...

Para tratar o enfermo, no basta ter pena dele, consolando-o e ouvindo-o com interesse.

a) Os senadores cujos mandatos se prorrogaram foram

cassados.
b) Repetir-se-, assim, o que neste ano j aconteceu com
tantos outros feriados.
c) Para assust-lo, os soldados atiram a esmo.
d) No nos iludamos, o jogo est feito.

com verbos no infinitivo impessoal:

4 Assinale a alternativa em que ocorre prclise:

No sou desumano, no traria o bicho aqui para maltrat-

a) Apanhei-te, cavaquinho.
b) Quem te viu, quem te v.
c) At o final do ano, abster-me-ei da meditao contemplativa.
d) Faa-se logo o que precisa ser feito.

com verbos no gerndio, desde que no venham precedidos da preposio em:

lo.
Casos especiais
A seguir, alguns casos em que o pronome oblquo vem
acompanhado de locuo verbal.
a) Quando o verbo principal de uma locuo verbal encontra-se no infinitivo ou no gerndio, coloca-se o pronome oblquo depois do verbo auxiliar ou depois do verbo principal:
Quero-lhe pedir dinheiro.
v. auxiliar

v. principal
no infinitivo

Quero pedir-lhe dinheiro.

v. auxiliar v. principal
no infinitivo

Se a locuo verbal vier precedida de partcula atrativa, o

pronome dever vir antes do verbo auxiliar ou depois do
verbo principal:
No lhe quero pedir dinheiro. No quero pedir-lhe dinheiro.
partcula v. principal
atrativa

b) Quando o verbo principal de uma locuo verbal encontrase no particpio, coloca-se o pronome oblquo depois do verbo auxiliar:
Tinha-me consultado sobre a sua deciso.
v. auxiliar

a) me mandaram; devolv-las-ei; lhes informei.

b) mandaram-me; devolverei-as; informei-lhes
c) me mandaram; devolverei-as; lhes informei
d) mandaram-me; devolv-las-ei; informei-lhes
6 - Assinale a afirmao incorreta:

Observao:

partcula v. auxiliar
atrativa

5 - As fotos que ................ esto timas; ................ em breve

conforme ................ por telefone.

v. principal no particpio

Observao:
Se a locuo verbal vier precedida de partcula atrativa, o
pronome oblquo dever vir antes do verbo auxiliar:

a) Usa-se a prclise quando o verbo vem precedido de expresses negativas;

b) Usa-se a prclise com verbo no infinitivo;
c) Usa-se a mesclise com o verbo no futuro do presente e
no futuro do pretrito;
d) Usa-se a nclise quando a frase se inicia com o verbo.
7 - Assinale a alternativa em que h erro de colocao do
pronome pessoal tono:
a) Ela deve passar no vestibular porque se esforou o ano
inteiro.
b) No venha-me dizer que no tem dinheiro.
c) Era meu desejo reencontrar-te um dia.
d) Mostrar-lhe-ia todos os encantos do Rio de Janeiro.
8 - H um erro de colocao pronominal em:
a) Nunca o decepcionei.
b) Passe-me a manteiga, por favor.
c) No se faa de bobo.
d) Entrarei no baile, se deixarem-me.

No me tinha consultado sobre a sua deciso.

1-B
5-A

partcula v. auxiliar
atrativa

22

RESPOSTAS
2-D
3-C
6-B
7-B

4-B
8-D

Portugus
FLEXO DOS ADVRBIOS

ADVRBIOS
Advrbio uma palavra que modifica (que se refere) a um
verbo, a adjetivo, a um outro advrbio.
A maioria dos advrbios modifica o verbo, ao qual acrescenta uma circunstncia. S os de intensidade que podem
tambm modificar adjetivos e advrbios.

Alguns advrbios flexionam-se no comparativo e no superlativo.

Grau comparativo:
de igualdade: to + advrbio + quanto
Cheguei to cedo quanto queria.
de superioridade: mais + advrbio + que
Cheguei mais cedo que queria.

Mora muito longe

(modifica o advrbio longe).

de inferioridade: menos + advrbio + que

Cheguei menos cedo que queria.

Sairei cedo para alcanar os excursionistas

(modifica o verbo sairei).

Grau superlativo:

Eram exerccios bem difceis

(modifica o adjetivo difceis).

analtico:

CLASSIFICAO DOS ADVRBIOS

1) De Afirmao: sim, certamente, deveras, realmente,
incontestavelmente, efetivamente.
2) De Dvida: talvez, qui, acaso, porventura, provavelmente, decerto, certo.
3) De Intensidade: muito, mui, pouco, assaz, bastante,
mais, menos, to, demasiado, meio, todo, completamente,
profundamente, demasiadamente, excessivamente, demais,
nada, ligeiramente, levemente, quo, quanto, bem, mas,
quase, apenas, como.
4) De Lugar: abaixo, acima, acol, c, l, aqui, ali, a, alm,
algures, aqum, alhures, nenhures, atrs, fora, afora, dentro,
longe, adiante, diante, onde, avante, atravs, defronte, aonde, donde, detrs.
5) De Modo: bem, mal, assim, depressa, devagar, como,
adrede, debalde, melhor, pior, alis, calmamente, livremente,
e quase todos os advrbios terminados em "mente".
6) De Negao: no, absolutamente.
7) De Tempo: agora, hoje, amanh, depois, ontem, anteontem, j, sempre, nunca, jamais, ainda, logo, antes, cedo,
tarde, ora, afinal, outrora, ento, breve, a, entrementes, brevemente, imediatamente, raramente, finalmente, comumente,
presentemente, etc.
H ainda advrbios interrogativos: onde? aonde?
quando? como? por que?: Onde esto eles? Quando sairo? Como viajaram? Por que no telefonaram?
LOCUES ADVERBIAIS
So duas ou mais palavras com funo de advrbio: s
tontas, s claras, s pressas, s ocultas, toa, de vez em
quando, de quando em quando, de propsito, s vezes, ao
acaso, ao lu, de repente, de chofre, a olhos vistos, de cor,
de improviso, em breve, por atacado, em cima, por trs, para
trs, de perto, sem dvida, passo a passo, etc.
Exemplos:
Ele, s vezes, age s escondidas.
O segredo sempre virar direita.
tarde ela trabalha no hospital, mas noite ela est em
casa.

Eles estavam muito felizes.

Ele chegou muito cedo.
sinttico:
Eles estavam felicssimos.
Ele chegou cedssimo.
EXERCCIOS
1) H dois advrbios em todas as alternativas, exceto na:
a) Ela cantava muito bem.
b) Hoje, talvez eu v s compras.
c) Eu no gostei de chegar tarde ao trabalho.
d) Masa muito calma.
e) O motorista dirige muito devagar.
2) Assinale a alternativa que contm um advrbio de afirmao:
a) Sem dvida, ele um grande pintor.
b) Ele, provavelmente, sara do emprego.
c) Absolutamente, no entendo nada de espanhol.
d) Calmamente, expliquei a situao a ela.
e) Talvez ela venha ao nosso encontro.
3) Aponte a alternativa que no contm uma locuo adverbial:
a) Jos deixou o escritrio s pressas.
b) J sei a lio de cor.
c) Em breve sair o novo cd de Roberto Carlos.
d) Atualmente, h vrios filmes em cartaz.
e) Assim, ela tornou-se rica e famosa.
4) Na orao Joana trabalha muito longe de casa temos o
grau:
a) comparativo de superioridade
b) superlativo sinttico
c) superlativo analtico
d) comparativo de igualdade
e) comparativo de inferioridade

1-D

23

RESPOSTAS
2-A
3-D

4-C

Portugus
CONJUNES
COORDENATIVAS E SUBORDINATIVAS
Conjuno a palavra invarivel que liga oraes ou
termos da orao.
Exemplos:

3) Concessivas:
embora, conquanto, ainda que, mesmo que, por mais que,
por menos que, se bem que, posto que, nem que, dado que,
sem que, etc.
Exemplo: Foi ao encontro, embora estivesse atrasado.
4) Condicionais:
se, caso, desde que, salvo se, contanto que, a no ser que, a
menos que, sem que, etc.

Comi mas no gostei.

Samos de casa quando amanhecia.
As conjunes dividem-se em coordenativas e subordinativas.
Quando a conjuno liga as oraes sem fazer com que
uma dependa da outra ou sem que a segunda complete o
sentido da primeira, ela coordenativa.
Quando a conjuno liga duas oraes que se completam
uma a outra e faz com que a segunda dependa da primeira,
ela subordinativa.
CONJUNES COORDENATIVAS

Exemplo: No irei sem que ela me telefone.

5) Conformativas:
como, conforme, segundo, consoante, etc.
Exemplo: Cada um colhe, conforme semeia.
6) Consecutivas:
que (precedido dos termos intensivos tal, to, tanto, tamanho), de sorte que, de modo que, de forma que, de maneira
que, sem que, etc.
Exemplo: Era to feio que metia medo nas crianas.

Podem ser:
1) Aditivas: do ideia de adio: e, nem, mas tambm, mais
ainda, seno, tambm, como tambm, bem como.
Exemplo: A doena vem a cavalo e volta a p.
2) Adversativas: exprimem mais contraste, oposio, ressalva, compensao: mas, porm, todavia, contudo, entretanto,
seno, ao passo que, no entanto, apesar disso.
Exemplo: Querem ser ricos, mas no trabalham.

7) Finais:
a fim de que, para que, que, porque, etc.
Exemplo: Enganou-os para que no a enganassem.
8) Proporcionais:
proporo que, medida que, ao passo que, quanto mais,
quanto menos, etc.
Exemplo: As criaturas so mais perfeitas proporo que
so mais capazes de amar.

3) Alternativas: exprimem alternativa, alternncia: ou,

ou . . . ou, ora . . . ora, j . . . j, seja . . . seja, quer . . . quer.

9) Temporais:
enquanto, quando, logo que, assim que, depois que, agora
que, antes que, desde que, at que, sempre que, etc.

Exemplo: A louca ora o acariciava, ora o renegava freneticamente.

Exemplo: Todos se calaram, depois que protestei.

4) Explicativas: exprimem explicao, um motivo: que, porque, porquanto, pois. As conjunes explicativas aparecem
normalmente depois de oraes imperativas.
Exemplo: Venha, porque quero conversar com voc.
5) Conclusivas: expressam concluso: logo, portanto, por
conseguinte, por isso, pois (depois de verbo).
Exemplo: As rvores balanavam, logo estava ventando.

10) Integrantes:
que, se.
Exemplo: Sonhei que o mundo havia acabado.
Observao: As conjunes subordinativas integrantes introduzem as oraes subordinadas substantivas. As demais
conjunes subordinativas introduzem as oraes subordinadas adverbiais. A classificao das conjunes depender
unicamente da significao que elas derem orao que
introduzem.

CONJUNES SUBORDINATIVAS

LOCUO CONJUNTIVA

Podem ser:
1) Causais:
porque, que, pois, como, porquanto, visto que, desde que,
etc.
Exemplo: No me interessa a opinio deles, porque todos ali
so imbecis.
2) Comparativas:
como, tal qual, assim como, que nem, como quanto, etc.

So duas ou mais palavras que tm valor de conjuno.

Geralmente constituda de que precedido de advrbio,
preposio ou particpio.
visto que
ainda que
a menos que
medida que
no entanto
ainda quando

j que
desde que
de modo que
uma vez que
por consequncia
logo que

se bem que
por mais que
por menos que
proporo que
posto que
a fim de que

Exemplo: J que todos saram, desisto do negcio.

Exemplo: Talvez ningum pense como ns pensamos.

24

Portugus
EXERCCIOS

EMPREGO DE TEMPOS E MODOS VERBAIS.

VOZES DO VERBO

1) Na orao Segundo o jornal noticiou, o ndice de

desemprego aumentar., temos a conjuno subordinativa:

Verbo uma palavra que exprime ao, estado, fato ou fenmeno.

a) consecutiva
b) condicional
c) causal
d) temporal
e) conformativa
2) Na orao No corra, que perigoso., temos a conjuno coordenativa:

Dentre as classes de palavras, o verbo a mais rica em

flexes. Com efeito, o verbo possui diferentes flexes para
indicar a pessoa do discurso, o nmero, o tempo, o modo e a
voz. O verbo flexiona-se em nmero e pessoa:

Trata-se de um homem mais inteligente .................. bonito.

a) que
b) como
c) logo
d) porque
e) e

Tempo a variao que indica o momento em que se d

o fato expresso pelo verbo. Os trs tempos naturais so o
Presente, o Pretrito (ou Passado) e o Futuro.
O Presente designa um fato ocorrido no momento em
que se fala; o Pretrito, antes do momento em que se fala;
e o Futuro, aps o momento em que se fala.
Leio uma revista instrutiva. (Presente)
Li uma revista instrutiva. (Pretrito)
Lerei uma revista instrutiva. (Futuro)

4) Assinale a conjuno que d ideia de causa:

a) O filho maior que o pai.
b) Quando ela acordou, eu j havia sado.
c) Marcelo no viajou porque no dispunha de dinheiro.
d) Ignoro como ele fez isso.
e) Embora descontente, aceitou a proposta.

TEMPOS DO MODO INDICATIVO

1) Presente: estudo
2) Pretrito:
Imperfeito: estudava
Perfeito: estudei
Mais-que-perfeito: estudara

5) Assinale a alternativa que d ideia de concesso:

a) Seu choro era to forte que todos podiam ouvi-lo.
b) Foi a Petrpolis a fim de que pudesse rev-la.
c) Se voc no voltar, irei busc-la.
d) Ainda que voc no merea, lhe darei o carro.
e) medida que chorava, explicava o que havia acontecido.
6) A vida transcorre entre o sucesso e o insucesso. importante, ..............., que o adolescente enfrente adversidades,
fracassos e frustraes para que possa, segundo a cano
popular, "sacudir a poeira e dar volta por cima".
A conjuno que introduz uma ideia de concluso :

3) Futuro:
do Presente: estudarei
do Pretrito: estudaria
Dados os tempos do modo indicativo, veremos, em seguida, o emprego dos mesmos e sua correlao.
PRESENTE DO INDICATIVO
O presente do indicativo emprega-se:
1) Para enunciar um fato atual:
Cai a chuva.
O cu est limpo.

a) porquanto
b) porm
c) pois
d) contudo
e) conquanto
7) Em: ". . . esses merecem perdo ou reparao total?" - o
conectivo ou encerra a ideia de:

2) Para indicar aes e estados permanentes:

A terra gira em torno do prprio eixo.
Deus Pai!
3) Para expressar uma ao habitual do sujeito:
Sou tmido.
Como muito pouco.

a) excluso
b) alternncia
c) adio
d) condio
e) simultaneidade
2-D

plural
ns trabalhamos
vs trabalhais
eles trabalham

EMPREGO DE TEMPOS E MODOS VERBAIS

3) Aponte a alternativa que preenche corretamente a lacuna:

1-E

singular
eu trabalho
tu trabalhas
ele trabalha

1 pessoa
2 pessoa
3 pessoa

a) adversativa
b) conclusiva
c) aditiva
d) explicativa
e) alternativa

3-A

RESPOSTA
4-C
5-D

6-C

7-B

4) Para dar vivacidade a fatos ocorridos no passado

(presente histrico):
A Avenida o mar dos folies. Serpentinas cortam o
ar..., rolam das escadas, pendem das rvores e dos fios ... (M. Rebelo)

25

Portugus
5) Para marcar um fato futuro, mas prximo; neste caso,
para impedir qualquer ambiguidade, se faz acompanhar geralmente de um adjunto adverbial:
Outro dia eu volto, talvez depois de amanh...
(A. Bessa Lus)

2) Como forma polida de presente, em geral denotadora de

desejo.
Desejaramos cumprimentar os noivos.
3) Em certas frases interrogativas e exclamativas, para denotar surpresa ou indignao:

PRETRITO IMPERFEITO DO INDICATIVO

A prpria denominao deste tempo Pretrito Imperfeito
ensina-nos o seu valor fundamental: o de designar um fato
passado, mas no concludo (imperfeito = no perfeito, inacabado).
Podemos empreg-lo assim:

O nosso amor morreu... Quem o diria?

TEMPOS DO MODO SUBJUNTIVO
1) Presente: estude

1) Quando, pelo pensamento, nos transportamos a uma poca passada e descrevemos o que ento era presente:
O calor ia aumentando e o vento despenteava meu
cabelo.

2) Pretrito:
Imperfeito: estudasse
Perfeito: tenha (ou haja) estudado
Mais-que-perfeito: tivesse (ou houvesse) estudado

2) Pelo futuro do pretrito, para denotar um fato que seria

consequncia certa e imediata de outro, que no ocorreu, ou
no poderia ocorrer:
Se eu no fosse mulher, ia tambm!

3) Futuro:
Simples: estudar
Composto: tiver (ou houver) estudado

PRETRITO MAIS-QUE-PERFEITO DO INDICATIVO

1) O Pretrito Mais-Que-Perfeito indica uma ao que ocorreu antes de outra j passada:
A conversa ficara to tediosa, que o homem se desinteressou.

Quando nos servimos do modo indicativo, consideramos

o fato expresso pelo verbo como real, certo, seja no presente, seja no passado, seja no futuro.
Ao empregarmos o modo subjuntivo, encaramos a existncia ou no existncia do fato como uma coisa incerta,
duvidosa, eventual ou, mesmo, irreal.
Observemos estas frases:

2) Na linguagem literria emprega-se, s vezes, o mais-queperfeito em lugar:

Afirmo que ela estuda. (modo indicativo)

Duvido que ela estude. (modo subjuntivo)
Afirmei que ela estudava. (modo indicativo)
Duvidei que ela estudasse. (modo subjuntivo)

a) do futuro do pretrito (simples ou composto):

Um pouco mais de sol e fora (= teria sido) brasa,
Um pouco mais de azul e fora (= teria sido) alm,
Para atingir ... (S Carneiro)

PRESENTE DO SUBJUNTIVO
b) do pretrito imperfeito do subjuntivo:
Quem me dera! (= quem me desse)
Prouvera a Deus! (= prouvesse a Deus)

Pode indicar um fato:

1) Presente:
No quer dizer que se conheam os homens quando se
duvida deles.

FUTURO DO PRESENTE DO INDICATIVO

1) o futuro do presente emprega-se para indicar fatos certos
ou provveis, posteriores ao momento em que se fala:
As aulas comearo depois de amanh.
2) Como forma polida de presente:
No, no posso ser acusado. Dir o senhor: mas o que aconteceu? E eu lhe direi: sei l! (= digo)

2) Futuro:
No dia em que no faa mais uma criana sorrir, vou vender
abacaxi na feira.
(A. Bessa Lus)
PRETRITO IMPERFEITO DO SUBJUNTIVO

3) Como expresso de uma splica, desejo ou ordem; neste

caso, o tom de voz pode atenuar ou reforar o carter imperativo:
Honrars pai e me!
Lers porm algum dia
Meus versos, dalma arrancados, ... (G. Dias)
FUTURO DO PRETRITO DO INDICATIVO
1) O futuro do pretrito emprega-se para designar aes
posteriores poca em que se fala:
Depois de casado, ele se transformaria em um homem
de bem.

Pode ter o valor de:

1) Passado:
Todos os domingos, chovesse ou fizesse sol, estava eu
l.
2) Futuro:
Aos sbados, treinava o discurso destinado ao filho que
chegasse primeiro.
3) Presente:
Tivesses corao, terias tudo.

26

Portugus
PRETRITO PERFEITO DO SUBJUNTIVO

O Infinitivo pode ser Pessoal ou Impessoal.

Pode exprimir um fato:

1) Passado (supostamente concludo):
Espero que voc tenha encontrado aquele endereo.

1) Pessoal, quando tem sujeito:

Para sermos vencedores preciso lutar.
(sujeito oculto ns)
2) Impessoal, quando no tem sujeito:
Ser ou no ser, eis a questo.

2) Futuro (terminado em relao a outro futuro):

Espero que ela tenha feito a lio quando eu voltar.

O infinitivo pessoal ora se apresenta flexionado, ora no

flexionado:
PRETRITO MAIS-QUE-PERFEITO
DO SUBJUNTIVO

Flexionado: andares, andarmos, andardes, andarem

Pode indicar:
1) Uma ao anterior a outra passada:
Esperei-a um pouco, at que tivesse terminado seu jantar.
2) Uma ao irreal no passado:
Se a sorte os houvesse coroado com os seus favores,
no lhes faltariam amigos.

No flexionado: andar eu, andar ele.

Quanto voz, os verbos se classificam em:
1) Ativos: O sujeito faz a ao.
O patro chamou o empregado.
2) Passivos: O sujeito sofre a ao.
O empregado foi chamado pelo patro.
3) Reflexivos: O sujeito faz e recebe a ao.
A criana feriu-se na gangorra.

FUTURO DO SUBJUNTIVO SIMPLES

Este tempo verbal marca a eventualidade no futuro e
emprega-se em oraes subordinadas:
Se quiser, irei v-lo.
Farei conforme mandares.
Quando puder, venha ver-me.

Verbos Auxiliares so os que se juntam a uma forma nominal de outro verbo para constituir os tempos compostos e as
locues verbais: ter, haver, ser, estar.
Tenho estudado muito esta semana.
Jacinto havia chegado naquele momento.
Somos castigados pelos nossos erros.
O mecnico estava consertando o carro.
O secretrio vai anunciar os resultados.

FUTURO DO SUBJUNTIVO COMPOSTO

Indica um fato futuro como terminado em relao a outro
fato futuro (dentro do sentido geral do modo subjuntivo):
D. Flor, no leia este livro; ou, se o houver lido at aqui,
abandone o resto.

Os verbos da lngua portuguesa se agrupam em trs

conjugaes, de conformidade com a terminao do infinitivo:
1) Os da 1 conjugao terminam em ar: cantar
2) Os da 2 conjugao terminam em er: bater
3) Os da 3 conjugao terminam em ir: partir.

MODOS DO VERBO

Cada conjugao se caracteriza por uma vogal temtica:

A (1 conjugao), E (2 conjugao), I (3 conjugao).

Os modos indicam as diferentes maneiras de um fato se

realizar. So trs:
1) o Indicativo: Exprime um fato certo, positivo:
Vou hoje.
Sairs cedo.
2) o Imperativo: Exprime ordem, proibio, conselho, pedido: Volte logo. No fiquem aqui. Sede prudentes.
3) o Subjuntivo: Enuncia um fato possvel, duvidoso,
hipottico: possvel que chova. Se voc trabalhasse...
Alm desses trs modos, existem as formas nominais
do verbo (infinitivo, gerndio, particpio), que enunciam um
fato de maneira vaga, imprecisa, impessoal.
1) Infinitivo: plantar, vender, ferir.
2) Gerndio: plantando, vendendo, ferindo.
3) Particpio: plantado, vendido, ferido.
Chamam-se formas nominais porque, sem embargo de
sua significao verbal, podem desempenhar as funes
prprias dos nomes substantivos e adjetivos: o andar, gua
fervendo, tempo perdido.

Observaes:
O verbo pr (antigo poer) perdeu a vogal temtica do infinitivo. um verbo anmalo da segunda conjugao.
A nossa lngua possui mais de 11 mil verbos, dos quais
mais de 10 mil so da primeira conjugao.
Num verbo devemos distinguir o radical, que a parte
geralmente invarivel e as desinncias, que variam para
denotar os diversos acidentes gramaticais.
radical
cantcantbatbat-

desinncia
a
or
er
ias

radical
partpartdizdiss

desinncia
ir
imos
er
eram

H a desinncia modo-temporal, indicando a que modo

e tempo a flexo verbal pertence e h a desinncia nmero-pessoal indicando a que pessoa e nmero a flexo verbal
pertence.
Ex.: canta - re mos DNP

DMT

27

Portugus
A DNP (desinncia nmero-pessoal) indica que o verbo
est na 1 pessoa do plural. A DMT (desinncia modotemporal indica que o verbo est no futuro do presente do
indicativo.
Dividem-se os tempos em primitivos e derivados.
So tempos primitivos:

2) Irregulares: os que sofrem alteraes no radical e nas

terminaes afastando-se do paradigma. Dar, ouvir, etc.
Entre os irregulares, destacam-se os anmalos, como o
verbo pr (sem vogal temtica no infinitivo), ser e ir (que
apresentam radicais diferentes).
So verbos que possuem profundas modificaes em
seus radicais.

1) o Infinitivo Impessoal.
2) o Presente do Indicativo (1 e 2 pessoa do singular e 2
pessoa do plural).

3) Defectivos: os que no possuem a conjugao completa,

no sendo usados em certos modos, tempos ou pessoas:
abolir, reaver, precaver, etc.

3) o Pretrito Perfeito do Indicativo (3 pessoa do plural).

CONJUGAO DOS VERBOS AUXILIARES
FORMAO DO IMPERATIVO
MODO INDICATIVO
O imperativo afirmativo deriva do presente do indicativo,
da segunda pessoa do singular (tu) e da segunda do plural
(vs), mediante a supresso do s final; as demais pessoas
(voc, ns, vocs) so tomadas do presente do subjuntivo.

Presente
sou
s

somos
sois
so

O imperativo negativo no possui, em Portugus, formas

especiais; suas pessoas so iguais s correspondentes do
presente do subjuntivo.
O infinitivo, em portugus, pode ser pessoal
(quando tem sujeito) ou impessoal (quando no tem
sujeito). Veja:
impessoal
cantar

estou
ests
est
estamos
estais
esto

tenho
tens
tem
temos
tendes
tm

hei
hs
h
havemos
haveis
ho

Pretrito perfeito simples

fui
foste
foi
fomos
fostes
foram

pessoal
cantar eu
cantares tu
cantar ele
cantarmos ns
cantardes vs
cantarem eles

estive
estiveste
esteve
estivemos
estivestes
estiveram

tive
tiveste
teve
tivemos
tivestes
tiveram

houve
houveste
houve
houvemos
houvestes
houveram

Pretrito perfeito composto

FORMAO DOS TEMPOS COMPOSTOS

Eis como se formam os tempos compostos:
1) Os tempos compostos da voz ativa so formados pelos
verbos auxiliares ter ou haver, seguidos do particpio do verbo principal:
Tenho falado. Haviam sado.
2) Os tempos compostos da voz passiva se formam com o
concurso simultneo dos auxiliares ter (ou haver) e ser, seguidos do particpio do verbo principal:

tenho sido
tens sido
tem sido
temos sido
tendes sido
tm sido

tenho estado
tens estado
tem estado
temos estado
tendes estado
tm estado

tenho tido
tens tido
tem tido
temos tido
tendes tido
tm tido

tenho havido
tens havido
tem havido
temos havido
tendes havido
tm havido

Pretrito imperfeito
era
eras
era
ramos
reis
eram

Tenho sido maltratado.

Tinham (ou haviam) sido vistos no cinema.

estava
estavas
estava
estvamos
estveis
estavam

tinha
tinhas
tinha
tnhamos
tnheis
tinham

havia
havias
havia
havamos
haveis
haviam

Pretrito mais-que-perfeito simples

Outro tipo de conjugao composta tambm chamada

conjugao perifrstica so as locues verbais, constitudas de verbo auxiliar mais gerndio ou infinitivo:
Tenho de ir hoje.
Hei de ir amanh.
Estava lendo o jornal.

fora
foras
fora
framos
freis
foram

estivera
estiveras
estivera
estivramos
estivreis
estiveram

tivera
tiveras
tivera
tivramos
tivreis
tiveram

houvera
houveras
houvera
houvramos
houvreis
houveram

Pretrito mais-que-perfeito composto

Quanto conjugao, dividem-se os verbos em:

1) Regulares: os que seguem um paradigma ou modelo
comum de conjugao. Cantar, bater, partir, etc.

tinha sido
tinhas sido
tinha sido
tnhamos
sido
tnheis sido
tinham sido

28

tinha sido
tinhas sido
tinha sido
tnhamos
sido
tnheis sido
tinham sido

tinha sido
tinhas sido
tinha sido
tnhamos
sido
tnheis sido
tinham sido

tinha sido
tinhas sido
tinha sido
tnhamos
sido
tnheis sido
tinham sido

Portugus
Futuro simples

Futuro do presente simples

serei
sers
ser
seremos
sereis
sero

terei sido
ters sido
ter sido
teremos sido
tereis sido
tero sido

estarei
estars
estar
estaremos
estareis
estaro

terei
ters
ter
teremos
tereis
tero

Futuro do presente composto

terei estado
terei tido
ters estado
ters tido
ter tido
ter estado
teremos estado
teremos tido
tereis estado
tereis tido
tero tido
tero estado

haverei
havers
haver
haveremos
havereis
havero

for
fores
for
formos
fordes
forem

terei havido
ters havido
ter havido
teremos havido
tereis havido
tero havido

Futuro do pretrito simples

seria
serias
seria
seramos
sereis
seriam

estaria
estarias
estaria
estaramos
estareis
estariam

teria
terias
teria
teramos
tereis
teriam

haveria
haverias
haveria
haveramos
havereis
haveriam

teria estado
terias estado
teria estado
teramos estado
tereis estado
teriam estado

teria tido
terias tido
teria tido
teramos tido
tereis tido
teriam tido

tenha
tenhas
tenha
tenhamos
tenhais
tenham

teria havido
terias havido
teria havido
teramos
havido
tereis havido
teriam havido

estivesse
estivesses
estivesse
estivssemos
estivsseis
estivessem

tivesse
tivesses
tivesse
tivssemos
tivsseis
tivessem

haja
hajas
haja
hajamos
hajais
hajam

tenha estado
tenhas estado
tenha estado
tenhamos
estado
tenhais estado
tenham estado

tenha tido
tenhas tido
tenha tido
tenhamos
tido
tenhais tido
tenham tido

tivesse estado
tivesses
estado
tivesse estado
tivssemos
estado
tivsseis
estado
tivessem
estado

tivesse tido
tivesses
tido
tivesse tido
tivssemos
tido
tivsseis
tido
tivessem
tido

tiver havido
tiveres havido
tiver havido
tivermos
havido
tiverdes havido
tiverem havido

tem (tu)
tenha (voc)
tenhamos
(ns)
tende (vs)
tenham (vocs)

h (tu)
haja (voc)
hajamos
(ns)
havei (vs)
hajam
(vocs)

no
estejas
(tu)
no
esteja
(voc)
no
estejamos (ns)
no estejais
(vs)
no estejam
(vocs)

no tenhas
(tu)
no tenha
(voc)
no tenhamos (ns)
no tenhais
(vs)
no tenham
(vocs)

no hajas
(tu)
no
haja
(voc)
no
hajamos (ns)
no hajais
(vs)
no hajam
(vocs)

FORMAS NOMINAIS
Infinitivo impessoal

houvesse
houvesses
houvesse
houvssemos
houvsseis
houvessem

ser

estar

ter

haver

Infinitivo impessoal composto

ter sido

ter estado

ter tido

ter havido

Infinitivo pessoal
tenha havido
tenhas havido
tenha havido
tenhamos
havido
tenhais havido
tenham havido

Pretrito mais-que-perfeito composto

tivesse sido
tivesses
sido
tivesse sido
tivssemos
sido
tivsseis
sido
tivessem
sido

est (tu)
esteja (voc)
estejamos
(ns)
estai (vs)
estejam
(vocs)

no sejas (tu)
no seja (voc)
no sejamos
(ns)
no
sejais
(vs)
no
sejam
(vocs)

Pretrito perfeito composto

tenha sido
tenhas sido
tenha sido
tenhamos
sido
tenhais sido
tenham sido

tiver tido
tiveres tido
tiver tido
tivermos
tido
tiverdes tido
tiverem tido

Negativo

Pretrito Imperfeito
fosse
fosses
fosse
fssemos
fsseis
fossem

tiver estado
tiveres estado
tiver estado
tivermos
estado
tiverdes estado
tiverem estado

Afirmativo

Presente
esteja
estejas
esteja
estejamos
estejais
estejam

houver
houveres
houver
houvermos
houverdes
houverem

Futuro composto
tiver sido
tiveres sido
tiver sido
tivermos
sido
tiverdes sido
tiverem sido

s (tu)
seja (voc)
sejamos (ns)
sede (vs)
sejam (vocs)

MODO SUBJUNTIVO
seja
sejas
seja
sejamos
sejais
sejam

tiver
tiveres
tiver
tivermos
tiverdes
tiverem

MODO IMPERATIVO

Futuro do pretrito composto

teria sido
terias sido
teria sido
teramos sido
tereis sido
teriam sido

estiver
estiveres
estiver
estivermos
estiverdes
estiverem

tivesse havido
tivesses
havido
tivesse havido
tivssemos
havido
tivsseis
havido
tivessem
havido

ser (eu)
seres (tu)
ser (ele)
sermos
(ns)
serdes
(vs)
serem
(eles)

estar (eu)
estares (tu)
estar (ele)
estarmos
(ns)
estardes
(vs)
estarem
(eles)

ter (eu)
teres (tu)
ter (ele)
termos
(ns)
terdes
(vs)
terem
(eles)

haver (eu)
haveres (tu)
haver (ele)
havermos
(ns)
haverdes (vs)
haverem
(eles)

Infinitivo pessoal composto

ter sido
teres sido
ter sido
termos sido
terdes sido
terem sido

29

ter estado
teres estado
ter estado
termos
estado
terdes estado
terem estado

ter tido
teres tido
ter tido
termos
tido
terdes tido
terem tido

ter havido
teres havido
ter havido
termos
havido
terdes havido
terem havido

Portugus
Pretrito mais-que-perfeito composto

Gerndio
sendo

estando

tendo

havendo

Gerndio composto
tendo sido

tendo estado

sido

estado

tendo tido

tendo havido

tinha sonhado
tinhas sonhado
tinha sonhado
tnhamos
sonhado
tnheis sonhado
tinham sonhado

tinha recebido
tinhas recebido
tinha recebido
tnhamos
recebido
tnheis recebido
tinham recebido

tinha decidido
tinhas decidido
tinha decidido
tnhamos
decidido
tnheis decidido
tinham decidido

Particpio
tido

Futuro do presente simples

havido

O processo verbal pode ser representado por uma locuo verbal (verbo auxiliar + verbo principal em uma de suas
formas nominais). Nas locues verbais, o verbo auxiliar
aparece desprovido de sua significao; no entanto, o responsvel pela indicao das flexes de tempo, pessoa, modo
e nmero.

sonharei
sonhars
sonhar
sonharemos
sonhareis
sonharo

CONJUGAO DOS VERBOS REGULARES

Modelos
2 conjugao receber

3 conjugao decidir

terei sonhado
ters sonhado
ter sonhado
teremos sonhado
tereis sonhado
tero sonhado

MODO INDICATIVO

recebo
recebes
recebe
recebemos
recebeis
recebem

terei recebido
ters recebido
ter recebido
teremos recebido
tereis recebido
tero recebido

terei decidido
ters decidido
ter decidido
teremos decidido
tereis decidido
tero decidido

Futuro do pretrito simples

sonharia
sonharias
sonharia
sonharamos
sonhareis
sonhariam

Presente
sonho
sonhas
sonha
sonhamos
sonhais
sonham

decidirei
decidirs
decidir
decidiremos
decidireis
decidiro

Futuro do presente composto

PARADIGMAS DAS CONJUGAES REGULARES

1 conjugao sonhar

receberei
recebers
receber
receberemos
recebereis
recebero

decido
decides
decide
decidimos
decidis
decidem

receberia
receberias
receberia
receberamos
recebereis
receberiam

decidiria
decidirias
decidiria
decidiramos
decidireis
decidiriam

Futuro do pretrito composto

Pretrito perfeito simples
sonhei
sonhaste
sonhou
sonhamos
sonhastes
sonharam

recebi
recebeste
recebeu
recebemos
recebestes
receberam

teria sonhado
terias sonhado
teria sonhado
teramos sonhado
tereis sonhado
teriam sonhado

decidi
decidiste
decidiu
decidimos
decidistes
decidiram

tenho recebido
tens recebido
tem recebido
temos recebido
tendes recebido
tm recebido

sonhava
sonhavas
sonhava
sonhvamos
sonhveis
sonhavam

recebia
recebias
recebia
recebamos
recebeis
recebiam

tenho decidido
tens decidido
tem decidido
temos decidido
tendes decidido
tm decidido

Presente
sonhe
sonhes
sonhe
sonhemos
sonheis
sonhem

Pretrito imperfeito

recebera
receberas
recebera
recebramos
recebreis
receberam

receba
recebas
receba
recebamos
recebais
recebam

decida
decidas
decida
decidamos
decidais
decidam

Pretrito imperfeito
decidia
decidias
decidia
decidamos
decideis
decidiam

sonhasse
sonhasses
sonhasse
sonhssemos
sonhsseis
sonhassem

decidira
decidiras
decidira
decidramos
decidreis
decidiram

recebesse
recebesses
recebesse
recebssemos
recebsseis
recebessem

decidisse
decidisses
decidisse
decidssemos
decidsseis
decidissem

Pretrito perfeito composto

Pretrito mais-que-perfeito simples

sonhara
sonharas
sonhara
sonhramos
sonhreis
sonharam

teria decidido
terias decidido
teria decidido
teramos decidido
tereis decidido
teriam decidido

MODO SUBJUNTIVO

Pretrito perfeito composto

tenho sonhado
tens sonhado
tem sonhado
temos sonhado
tendes sonhado
tm sonhado

teria recebido
terias recebido
teria recebido
teramos recebido
tereis recebido
teriam recebido

tenha sonhado
tenhas sonhado
tenha sonhado
tenhamos sonhado
tenhais sonhado
tenham sonhado

30

tenha recebido
tenhas recebido
tenha recebido
tenhamos recebido
tenhais recebido
tenham recebido

tenha decidido
tenhas decidido
tenha decidido
tenhamos decidido
tenhais decidido
tenham decidido

Portugus
Pretrito mais-que-perfeito composto
tivesse sonhado
tivesses sonhado
tivesse sonhado
tivssemos
sonhado
tivsseis sonhado
tivessem sonhado

tivesse recebido
tivesses recebido
tivesse recebido
tivssemos
recebido
tivsseis recebido
tivessem recebido

Infinitivo pessoal composto

tivesse decidido
tivesses decidido
tivesse decidido
tivssemos
decidido
tivsseis decidido
tivessem decidido

ter sonhado
teres sonhado
ter sonhado
termos sonhado
terdes sonhado
terem sonhado

Futuro simples
sonhar
sonhares
sonhar
sonharmos
sonhardes
sonharem

decidir
decidires
decidir
decidirmos
decidirdes
decidirem

sonhando

recebendo

decidindo

Gerndio composto
tendo sonhado

Futuro composto
tiver recebido
tiveres recebido
tiver recebido
tivermos recebido
tiverdes recebido
tiverem recebido

ter decidido
teres decidido
ter decidido
termos decidido
terdes decidido
terem decidido

Gerndio

receber
receberes
receber
recebermos
receberdes
receberem

tiver sonhado
tiveres sonhado
tiver sonhado
tivermos sonhado
tiverdes sonhado
tiverem sonhado

ter recebido
teres recebido
ter recebido
termos recebido
terdes recebido
terem recebido

tendo recebido

tendo decidido

Particpio

tiver decidido
tiveres decidido
tiver decidido
tivermos decidido
tiverdes decidido
tiverem decidido

sonhado

recebido

decidido

VERBOS IRREGULARES
A seguir, apresentamos algumas conjugaes dos principais verbos irregulares:
1 CONJUGAO - ar

MODO IMPERATIVO

Aguar
Presente do indicativo: guo, guas, gua, aguamos, aguais,
guam.
Pretrito perfeito: aguei, aguaste, aguou, aguamos, aguastes,
aguaram.
Presente do subjuntivo: gue, gues, gue, aguemos, agueis,
guem.

Afirmativo
sonha (tu)
sonhe (voc)
sonhemos (ns)
sonhai (vs)
sonhem (vocs)

recebe (tu)
receba (voc)
recebamos (ns)
recebei (vs)
recebam (vocs)

decide (tu)
decida (voc)
decidamos (ns)
decidi (vs)
decidam (vocs)

Verbo regular nos demais tempos. Assim se conjugam desaguar, enxaguar e minguar.
Dar

Negativo
no sonhes (tu)
no sonhe (voc)
no
sonhemos
(ns)
no sonheis
(vs)
no
sonhem
(vocs)

no recebas (tu)
no receba (voc)
no
recebamos
(ns)
no recebais
(vs)
no recebam
(vocs)

no decidas (tu)
no decida (voc)
no
decidamos
(ns)
no
decidais
(vs)
no
decidam
(vocs)

FORMAS NOMINAIS

Presente do indicativo: dou, ds, d, damos, dais, do.

Pretrito perfeito: dei, deste, deu, demos, destes, deram.
Pretrito imperfeito: dava, davas, dava, dvamos, dveis, davam.
Pretrito mais-que-perfeito: dera, deras, dera, dramos, dreis,
deram.
Futuro do presente: darei, dars, dar, daremos, dareis, daro.
Futuro do pretrito: daria, darias, daria, daramos, dareis, dariam.
Presente do subjuntivo: d, ds, d, demos, deis, deem.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: desse, desses, desse, dssemos, dsseis, dessem.
Futuro do subjuntivo: der, deres, der, dermos, derdes, derem.
Imperativo afirmativo: d, d, demos, dai, deem.
Infinitivo impessoal: dar.
Infinitivo pessoal: dar, dares, dar, darmos, dardes, darem.
Gerndio: dando.
Particpio: dado.
Moscar (desaparecer)

Infinitivo impessoal
sonhar

receber

decidir

Presente do indicativo: musco, muscas, musca, moscamos, moscais, muscam.

Presente do subjuntivo: musque, musques, musque, mosquemos,
mosqueis, musquem.
Nomear

Infinitivo impessoal composto

ter sonhado

ter recebido

ter decidido

Infinitivo pessoal
sonhar (eu)
sonhares (tu)
sonhar (ele)
sonharmos (ns)
sonhardes (vs)
sonharem (eles)

receber (eu)
receberes (tu)
receber (ele)
recebermos (ns)
receberdes (vs)
receberem (eles)

decidir (eu)
decidires (tu)
decidir (ele)
decidirmos (ns)
decidirdes (vs)
decidirem (eles)

Presente do indicativo: nomeio, nomeias, nomeia, nomeamos,

nomeais, nomeiam.
Pretrito imperfeito: nomeava, nomeavas, nomeava, nomevamos,
nomeveis, nomeavam.
Pretrito perfeito: nomeei, nomeaste, nomeou, nomeamos, nomeastes, nomearam.
Presente do subjuntivo: nomeie, nomeies, nomeie, nomeemos,
nomeeis, nomeiem.
Imperativo afirmativo: nomeia, nomeie, nomeemos, nomeai, nomeiem.
regular o resto da conjugao.
Assim se conjugam: apear, atear, cear, folhear, frear, passear,
gear, bloquear, granjear, hastear, lisonjear, semear, arrear, recrear,
estrear, etc.

31

Portugus
Dizer

Odiar
Presente do indicativo: odeio, odeias, odeia, odiamos, odiais, odeiam.
Pretrito imperfeito: odiava, odiavas, odiava, odivamos, odiveis,
odiavam.
Pretrito perfeito: odiei, odiaste, odiou, odiamos, odiastes, odiaram.
Pretrito mais-que-perfeito: odiara, odiaras, odiara, odiramos,
odireis, odiaram.
Presente do subjuntivo: odeie, odeies, odeie, odiemos, odieis,
odeiem.
Imperativo afirmativo: odeia, odeie, odiemos, odiai, odeiem.
Assim se conjugam: mediar, remediar, incendiar, ansiar, etc.
Optar
Presente do indicativo: opto, optas, opta, optamos, optais, optam.
Presente do subjuntivo: opte, optes, opte, optemos, opteis, optem.
Obs.: No caso do verbo optar a irregularidade est na pronncia. Nas trs pessoas do singular e na terceira do plural do presente
do indicativo e do presente do subjuntivo, a vogal o do radical
pronunciada aberta e fortemente.

Presente do indicativo: digo, dizes, diz, dizemos, dizeis, dizem.

Pretrito perfeito: disse, disseste, disse, dissemos, dissestes, disseram.
Pretrito mais-que-perfeito: dissera, disseras, dissera, dissramos,
dissreis, disseram.
Futuro do presente: direi, dirs, dir, diremos, direis, diro.
Futuro do pretrito: diria, dirias, diria, diramos, direis, diriam.
Presente do subjuntivo: diga, digas, diga, digamos, digais, digam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: dissesse, dissesses, dissesse,
dissssemos, disssseis, dissessem.
Futuro: disser, disseres, disser, dissermos, disserdes, disserem.
Particpio: dito.
Assim se conjugam: bendizer, condizer, contradizer, desdizer,
predizer, maldizer ...
Escrever
Escrever e seus derivados descrever, inscrever, prescrever,
proscrever, reescrever, sobrescrever, subscrever so irregulares
apenas no particpio: escrito, descrito, inscrito, prescrito, proscrito,
reescrito, sobrescrito, subscrito.

2 CONJUGAO - er
Fazer
Abster-se
Presente do indicativo: abstenho-me, abstns-te, abstm-se, abstemo-nos, abstendes-vos, abstm-se.
Pretrito imperfeito: abstinha-me, abstinhas-te, etc.
Pretrito perfeito: abstive-me, etc.
Pretrito mais-que-perfeito: abstivera-me, etc.
Futuro do presente: abster-me-ei, etc.
Futuro do pretrito: abster-me-ia, etc.
Imperativo afirmativo: abstm-te, abstenha-se, abstenhamo-nos,
abstende-vos, abstenham-se.
Presente do subjuntivo: que me abstenha, que te abstenhas, etc.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: se me abstivesse, se te abstivesses, etc.
Futuro do subjuntivo: se me abstiver, etc.
Gerndio: abstendo-se.
Particpio: abstido.
Caber
Presente do indicativo: caibo, cabes, cabe, cabemos, cabeis, cabem.
Pretrito perfeito: coube, coubeste, coube, coubemos, coubestes,
couberam.
Pretrito imperfeito: cabia, cabias, cabia, cabamos, cabeis, cabiam.
Pretrito mais-que-perfeito: coubera, couberas, coubera, coubramos, coubreis, couberam.
Futuro do presente: caberei, cabers, caber, caberemos, cabereis,
cabero.
Futuro do pretrito: caberia, caberias, caberia, caberamos, cabereis, caberiam.
Presente do subjuntivo: caiba, caibas, caiba, caibamos, caibais,
caibam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: coubesse, coubesses, coubesse, coubssemos, coubsseis, coubessem.
Futuro do subjuntivo: couber, couberes, couber, coubermos, couberdes, couberem.
Observao: O verbo caber no se apresenta conjugado nem
no imperativo afirmativo nem no imperativo negativo.
Crer
Presente do indicativo: creio, crs, cr, cremos, credes, creem.
Pretrito perfeito: cri, creste, creu, cremos, crestes, creram.
Pretrito imperfeito: cria, crias, cria, criamos, crieis, criam.
Pretrito mais-que-perfeito: crera, creras, crera, crramos, crreis,
creram.
Presente do subjuntivo: creia, creias, creia, creiamos, creiais,
creiam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: cresse, cresses, cresse, crssemos, crsseis, cressem
Futuro do subjuntivo: crer, creres, crer, crermos, crerdes, crerem.
Imperativo afirmativo: cr, creia, creiamos, crede, creiam.
Imperativo negativo: no creias (tu), no creia (voc), no creiamos
(ns), no crede (vs), no creiam (vocs)
Assim se conjugam: ler e descrer.

Presente do indicativo: fao, fazes, faz, fazemos, fazeis, fazem.

Pretrito perfeito: fiz, fizeste, fez, fizemos, fizestes, fizeram.
Pretrito mais-que-perfeito: fizera, fizeras, fizera, fizramos, fizreis, fizeram.
Futuro do presente: farei, fars, far, faremos, fareis, faro.
Futuro do pretrito: faria, farias, faria, faramos, fareis, fariam.
Presente do subjuntivo: faa, faas, faa, faamos, faais, faam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: fizesse, fizesses, fizesse, fizssemos, fizsseis, fizessem.
Futuro do subjuntivo: fizer, fizeres, fizer, fizermos, fizerdes, fizerem.
Imperativo afirmativo: faze, faa, faamos, fazei, faam.
Assim se conjugam: desfazer, refazer, satisfazer.
Ler
Presente do indicativo: leio, ls, l, lemos, ledes, leem.
Pretrito imperfeito: lia, lias, lia, lamos, leis, liam.
Pretrito perfeito: li, leste, leu, lemos, lestes, leram.
Pretrito mais-que-perfeito: lera, leras, lera, lramos, lreis, leram.
Presente do subjuntivo: leia, leias, leia, leiamos, leiais, leiam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: lesse, lesses, lesse, lssemos,
lsseis, lessem.
Imperativo afirmativo: l, leia, leiamos, lede, leiam.
Assim se conjugam: reler, tresler.
Perder
Presente do indicativo: perco (com e fechado), perdes, perde,
perdemos, perdeis, perdem.
Presente do subjuntivo: perca, percas, perca, percamos, percais,
percam.
Imperativo afirmativo: perde, perca, percamos, perdei, percam.
Regular nos demais tempos e modos.
Poder
Presente do indicativo: posso, podes, pode, podemos, podeis,
podem.
Pretrito imperfeito: podia, podias, podia, podamos, podeis, podiam.
Pretrito perfeito: pude, pudeste, pde, pudemos, pudestes, puderam.
Pretrito mais-que-perfeito: pudera, puderas, pudera, pudramos,
pudreis, puderam.
Presente do subjuntivo: possa, possas, possa, possamos, possais,
possam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: pudesse, pudesses, pudesse,
pudssemos, pudsseis, pudessem.
Futuro: puder, puderes, puder, pudermos, puderdes, puderem.
Infinitivo pessoal: poder, poderes, poder, podermos, poderdes,
poderem.
Gerndio: podendo.
Particpio: podido.
Observao: O verbo poder no se apresenta conjugado nem
no imperativo afirmativo nem no imperativo negativo.

32

Portugus
Pr (antigo poer)

Requerer

Presente do indicativo: ponho, pes, pe, pomos, pondes, pem.

Pretrito imperfeito: punha, punhas, punha, pnhamos, pnheis,
punham.
Pretrito perfeito: pus, puseste, ps, pusemos, pusestes, puseram.
Pretrito mais-que-perfeito: pusera, puseras, pusera, pusramos,
pusreis, puseram.
Futuro do presente: porei, pors, por, poremos, poreis, poro.
Futuro do pretrito: poria, porias, poria, poramos, poreis, poriam.
Presente do subjuntivo: ponha, ponhas, ponha, ponhamos, ponhais, ponham.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: pusesse, pusesses, pusesse,
pusssemos, pussseis, pusessem.
Futuro: puser, puseres, puser, pusermos, puserdes, puserem.
Imperativo afirmativo: pe, ponha, ponhamos, ponde, ponham.
Infinitivo pessoal: pr, pores, pr, pormos, pordes, porem.
Infinitivo impessoal: pr.
Gerndio: pondo.
Particpio: posto.

Presente do indicativo: requeiro, requeres, requer, requeremos,

requereis, requerem.
Pretrito perfeito: requeri, requereste, requereu, requeremos, requerestes, requereram.
Pretrito mais-que-perfeito: requerera, requereras, requerera,
requerramos, requerreis, requereram.
Futuro do presente: requererei, requerers, requerer, requereremos, requerereis, requerero.
Futuro do pretrito: requereria, requererias, requereria, requereramos, requerereis, requereriam.
Presente do subjuntivo: requeira, requeiras, requeira, requeiramos,
requeirais, requeiram.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: requeresse, requeresses, requeresse, requerssemos, requersseis, requeressem.
Futuro do subjuntivo: requerer, requereres, requerer, requerermos,
requererdes, requererem.
Imperativo afirmativo: requere, requeira, requeiramos, requerei,
requeiram.
Gerndio: requerendo. / Particpio: requerido.
O verbo requerer no se conjuga como querer.

Assim se conjugam os verbos derivados de pr, como por exemplo: antepor, compor, depor, dispor, impor, propor, pressupor,
repor, etc.
Prover

Presente do indicativo: provejo, provs, prov, provemos, provedes, proveem.

Pretrito imperfeito: provia, provias, provia, provamos, proveis,
proviam.
Pretrito perfeito: provi, proveste, proveu, provemos, provestes,
proveram.
Pretrito mais-que-perfeito: provera, proveras, provera, provramos, provreis, proveram.
Futuro do presente: proverei, provers, prover, proveremos, provereis, provero.
Futuro do pretrito: proveria, proverias, proveria, proveramos,
provereis, proveriam.
Presente do subjuntivo: proveja, provejas, proveja, provejamos,
provejais, provejam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: provesse, provesses, provesse,
provssemos, provsseis, provessem.
Futuro do subjuntivo: prover, proveres, prover, provermos, proverdes, proverem.
Imperativo afirmativo: prov, proveja, provejamos, provede, provejam.
Gerndio: provendo.
Particpio: provido.

Querer
Presente do indicativo: quero, queres, quer, queremos, quereis,
querem.
Pretrito imperfeito: queria, querias, queria, queramos, quereis,
queriam.
Pretrito perfeito: quis, quiseste, quis, quisemos, quisestes, quiseram.
Pretrito mais-que-perfeito: quisera, quiseras, quisera, quisramos,
quisreis, quiseram.
Futuro do presente: quererei, querers, querer, quereremos, querereis, querero.
Futuro do pretrito: quereria, quererias, quereria, quereramos,
querereis, quereriam.
Presente do subjuntivo: queira, queiras, queira, queiramos, queirais, queiram.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: quisesse, quisesses, quisesse,
quisssemos, quissseis, quisessem.
Futuro do subjuntivo: quiser, quiseres, quiser, quisermos, quiserdes, quiserem.
Imperativo afirmativo: quer tu, queira voc, queiramos ns, querei
vs, queiram vocs.
Imperativo negativo: no queiras tu, no queira voc, no queiramos ns, no queirais vs, no queiram vocs.
Gerndio: querendo.
Particpio: querido.

Saber
Presente do indicativo: sei, sabes, sabe, sabemos, sabeis, sabem.
Pretrito imperfeito: sabia, sabias, sabia, sabamos, sabeis, sabiam.
Pretrito perfeito: soube, soubeste, soube, soubemos, soubestes,
souberam.
Pretrito mais-que-perfeito: soubera, souberas, soubera, soubramos, soubreis, souberam.
Presente do subjuntivo: saiba, saibas, saiba, saibamos, saibais,
saibam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: soubesse, soubesses, soubesse, soubssemos, soubsseis, soubessem.
Futuro do subjuntivo: souber, souberes, souber, soubermos, souberdes, souberem.
Imperativo afirmativo: sabe, saiba, saibamos, sabei, saibam.
Trazer
Presente do indicativo: trago, trazes, traz, trazemos, trazeis, trazem.
Pret. imperfeito: trazia, trazias, trazia, trazamos, trazeis, traziam.
Pretrito mais-que-perfeito: trouxera, trouxeras, trouxera, trouxramos, trouxreis, trouxeram.
Futuro do presente: trarei, trars, trar, traremos, trareis, traro.
Futuro do pretrito: traria, trarias, traria, traramos, trareis, trariam.
Presente do subjuntivo: traga, tragas, traga, tragamos, tragais,
tragam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: trouxesse, trouxesses, trouxesse, trouxssemos, trouxsseis, trouxessem.
Futuro do subjuntivo: trouxer, trouxeres, trouxer, trouxermos, trouxerdes, trouxerem.
Imperativo afirmativo: traze, traga, tragamos, trazei, tragam.
Infinitivo pessoal: trazer, trazeres, trazer, trazermos, trazerdes,
trazerem.
Gerndio: trazendo.
Particpio: trazido.
Valer
Presente do indicativo: valho, vales, vale, valemos, valeis, valem.
Pretrito imperfeito: valia, valias, valia, valamos, valeis, valiam.
Pretrito perfeito: vali, valeste, valeu, valemos, valestes, valeram.
Presente do subjuntivo: valha, valhas, valha, valhamos, valhais,
valham.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: valesse, valesses, valesse,
valssemos, valsseis, valessem.
Futuro do subjuntivo: valer, valeres, valer, valermos, valerdes,
valerem.
Imperativo afirmativo: vale, valha, valhamos, valei, valham.
Imperativo negativo: no valhas, no valha, no valhamos, no
valhais, no valham.
Gerndio: valendo.
Particpio: valido.
Assim so conjugados: equivaler e desvaler.

33

Portugus
Ver

Ir

Presente do indicativo: vejo, vs, v, vemos, vedes, veem.

Pretrito perfeito: vi, viste, viu, vimos, vistes, viram.
Pretrito mais-que-perfeito: vira, viras, vira, vramos, vreis, viram.
Imperativo afirmativo: v, veja, vejamos, vede, vejam.
Presente do subjuntivo: veja, vejas, veja, vejamos, vejais, vejam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: visse, visses, visse, vssemos,
vsseis, vissem.
Futuro do subjuntivo: vir, vires, vir, virmos, virdes, virem.
Gerndio: vendo. / Particpio: visto.
Assim se conjugam: antever, prever e rever.

Presente do indicativo: vou, vais, vai, vamos, ides, vo.

Pretrito imperfeito: ia, ias, ia, amos, eis, iam.
Pretrito perfeito: fui, foste, foi, fomos, fostes, foram.
Pretrito mais-que-perfeito: fora, foras, fora, framos, freis, foram.
Futuro do presente: irei, irs, ir, iremos, ireis, iro.
Futuro do pretrito: iria, irias, iria, iramos, ireis, iriam.
Presente do subjuntivo: v, vs, v, vamos, vades, vo.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: fosse, fosses, fosse, fssemos,
fsseis, fossem.
Futuro do subjuntivo: for, fores, for, formos, fordes, forem.
Imperativo afirmativo: vai, v, vamos, ide, vo.
Imperativo negativo: no vs, no v, no vamos, no vades, no
vo.
Infinitivo pessoal: ir, ires, ir, irmos, irdes, irem.
Gerndio: indo.
Particpio: ido.

3 CONJUGAO ir
Agredir
Presente do indicativo: agrido, agrides, agride, agredimos, agredis,
agridem.
Presente do subjuntivo: agrida, agridas, agrida, agridamos, agridais, agridam.
Imperativo afirmativo: agride, agrida, agridamos, agredi, agridam.
Cair
Presente do indicativo: caio, cais, cai, camos, cas, caem.
Pretrito imperfeito: caa, caas, caa, caamos, caeis, caam.
Pretrito perfeito: ca, caste, caiu, camos, castes, caram.
Pretrito mais-que-perfeito: cara, caras, cara, caramos, careis,
caram.
Imperativo afirmativo: cai, caia, caiamos, ca, caiam.
Presente do subjuntivo: caia, caias, caia, caiamos, caiais, caiam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: casse, casses, casse, cassemos, casseis, cassem.
Futuro do subjuntivo: cair, cares, cair, cairmos, cairdes, carem.
Assim so conjugados: atrair, recair, sair, trair, subtrair etc.
Cobrir
Presente do indicativo: cubro, cobres, cobre, cobrimos, cobris,
cobrem.
Presente do subjuntivo: cubra, cubras, cubra, cubramos, cubrais,
cubram.
Imperativo afirmativo: cobre, cubra, cubramos, cobri, cubram.
Particpio: coberto.
O verbo cobrir tem o o substitudo por u na primeira pessoa
do presente do indicativo, nas pessoas do presente do subjuntivo e
nas formas derivadas do imperativo. Assim se conjugam: dormir,
tossir, descobrir, engolir, etc.
Construir
Presente do indicativo: construo, constris, constri, construmos,
construs, constroem.
Pretrito imperfeito: construa, construas, construa, construamos,
construeis, construam.
Pretrito perfeito: constru, construste, construiu, construmos,
construstes, construram.
Pretrito mais-que-perfeito: construra, construras, construra,
construramos, construreis, construram.
Imperativo afirmativo: constri, construa, construamos, constru,
construam.
Assim se conjugam: destruir e reconstruir.
Ferir
Presente do indicativo: firo, feres, fere, ferimos, feris, ferem.
Presente do subjuntivo: fira, firas, fira, firamos, firais, firam.
O verbo ferir tem o e do radical substitudo por i na primeira
pessoa do singular do presente do indicativo, nas pessoas do presente do subjuntivo e nas formas derivadas do imperativo.
Assim se conjugam: competir, divertir, expelir, vestir, inserir e
os derivados de ferir.

Mentir
Presente do indicativo: minto, mentes, mente, mentimos, mentis,
mentem.
Presente do subjuntivo: minta, mintas, minta, mintamos, mintais,
mintam.
Imperativo afirmativo: mente, minta, mintamos, menti, mintam.
Assim se conjugam: sentir, cerzir, competir, consentir, pressentir, etc.
Ouvir
Presente do indicativo: ouo, ouves, ouve, ouvimos, ouvis, ouvem.
Presente do subjuntivo: oua, ouas, oua, ouamos, ouais,
ouam.
Imperativo afirmativo: ouve, oua, ouamos, ouvi, ouam.
Particpio: ouvido.
Pedir
Presente do indicativo: peo, pedes, pede, pedimos, pedis, pedem.
Presente do subjuntivo: pea, peas, pea, peamos, peais,
peam.
Imperativo afirmativo: pede, pea, peamos, pedi, peam.
O verbo pedir regular nas demais formas.
Assim se conjugam: medir, despedir, impedir, expedir.
Remir
Presente do indicativo: redimo, redimes, redime, remimos, remis,
redimem.
Presente do subjuntivo: redima, redimas, redima, redimamos,
redimais, redimam.
Rir
Presente do indicativo: rio, ris, ri, rimos, rides, riem.
Pretrito imperfeito: ria, rias, ria, ramos, reis, riam.
Pretrito perfeito: ri, riste, riu, rimos, ristes, riram.
Pretrito mais-que-perfeito: rira, riras, rira, rramos, rreis, riram.
Futuro do presente: rirei, rirs, rir, riremos, rireis, riro.
Futuro do pretrito: riria, ririas, riria, riramos, rireis, ririam.
Presente do subjuntivo: ria, rias, ria, riamos, riais, riam.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: risse, risses, risse, rssemos,
rsseis, rissem.
Futuro do subjuntivo: rir, rires, rir, rirmos, rirdes, rirem.
Imperativo afirmativo: ri, ria, riamos, ride, riam.
Infinitivo pessoal: rir, rires, rir, rirmos, rirdes, rirem.
Gerndio: rindo.
Particpio: rido.
Assim se conjuga: sorrir.
Sortir

Frigir
Presente do indicativo: frijo, freges, frege, frigimos, frigis, fregem.
Presente do subjuntivo: frija, frijas, frija, frijamos, frijais, frijam.
Imperativo afirmativo: frege, frija, frijamos, frigi, frijam.
Particpio: frito.
O verbo frigir regular no resto da conjugao.
Fugir
Presente do indicativo: fujo, foges, foge, fugimos, fugis, fogem.
Imperativo afirmativo: foge, fuja, fujamos, fugi, fujam.
Presente do subjuntivo: fuja, fujas, fuja, fujamos, fujais, fujam.
O verbo fugir apresenta o g substitudo por j antes de a e de o.

Presente do indicativo: surto, surtes, surte, sortimos, sortis, surtem.

Presente do subjuntivo: surta, surtas, surta, surtamos, surtais,
surtam.
Imperativo afirmativo: surte, surta, surtamos, sorti, surtam.
Imperativo negativo: no surtas, no surta, no surtamos, no
surtais, no surtam.
Sortir significa abastecer, fazer sortimento, combinar. No
confundir com surtir (= ter como resultado, alcanar efeito, originar),
que s tem as terceiras pessoas:
O plano surtiu efeito.
As negociaes no surtiram efeito.

34

Portugus
Sumir

VERBOS DEFECTIVOS

Presente do indicativo: sumo, somes, some, sumimos, sumis,

somem.
Presente do subjuntivo: suma, sumas, suma, sumamos, sumais,
sumam.
Imperativo afirmativo: some, suma, sumamos, sumi, sumam.
Assim se conjugam: subir, acudir, bulir, escapulir, fugir, consumir, cuspir etc.

Verbos defectivos so os que no possuem todas as

formas, ou seja, no tm a conjugao completa.

Vir

Modo indicativo

Presente do indicativo: venho, vens, vem, vimos, vindes, vm.

Pretrito imperfeito: vinha, vinhas, vinha, vnhamos, vnheis, vinham.
Pretrito perfeito: vim, vieste, veio, viemos, viestes, vieram.
Pretrito mais-que-perfeito: viera, vieras, viera, viramos, vireis,
vieram.
Futuro do presente: virei, virs, vir, viremos, vireis, viro.
Futuro do pretrito: viria, virias, viria, viramos, vireis, viriam.
Presente do subjuntivo: venha, venhas, venha, venhamos, venhais,
venham.
Pretrito imperfeito do subjuntivo: viesse, viesses, viesse, vissemos, visseis, viessem.
Futuro do subjuntivo: vier, vieres, vier, viermos, vierdes, vierem.
Infinitivo pessoal: vir, vires, vir, virmos, virdes, virem.
Imperativo afirmativo: vem, venha, venhamos, vinde, venham.
Gerndio: vindo.
Particpio: vindo.
Assim se conjugam: intervir, advir, convir, provir, sobrevir.

Conjugao de alguns verbos defectivos

PRECAVER

Pretrito
perfeito

Presente
precavemos
precaveis
-

precavi
precaveste
precaveu
precavemos
precavestes
precaveram

Pretrito maisque-perfeito
precavera
precaveras
precavera
precavramos
precavreis
precaveram

Futuro do
pretrito

precaverei
precavers
precaver
precaveremos
precavereis
precavero

precaveria
precaverias
precaveria
precaveramos
precavereis
precaveriam

Modo subjuntivo

Verbos anmalos so aqueles cujos radicais sofrem

vrias irregularidades e no se enquadram em nenhuma
classificao. So considerados anmalos os verbos ser, ir,
pr e vir, cujas conjugaes j vimos anteriormente.

Verbos abundantes so aqueles que possuem duas

formas, geralmente no particpio. Veja, a seguir, uma lista de
alguns verbos abundantes:

emergir
encher
entregar
envolver
enxugar
expelir
expressar
exprimir
expulsar
extinguir
fixar
frigir
fritar
ganhar
gastar
imprimir
incluir
isentar
inserir
limpar
matar
misturar
morrer
nascer
ocultar
pagar
pegar
prender
romper
salvar
secar
segurar
soltar
sujeitar
suprimir
suspender
tingir
vagar

emergido
enchido
entregado
envolvido
enxugado
expelido
expressado
exprimido
expulsado
extinguido
fixado
frigido
fritado
ganhado
gastado
imprimido
includo
isentado
inserido
limpado
matado
misturado
morrido
nascido
ocultado
pagado
pegado
prendido
rompido
salvado
secado
segurado
soltado
sujeitado
suprimido
suspendido
tingido
vagado

Futuro

precavesse
precavesses
precavesse
precavssemos
precavsseis
precavessem

precaver
precaveres
precaver
precavermos
precaverdes
precaverem

Modo Imperativo
Afirmativo

particpio
irregular
emerso
cheio
entregue
envolto
enxuto
expulso
expresso
expresso
expulso
extinto
fixo
frito
frito
ganho
gasto
impresso
incluso
isento
inserto
limpo
morto
misto
morto
nato
oculto
pago
pego
preso
roto
salvo
seco
seguro
solto
sujeito
supresso
suspenso
tinto
vago

Pretrito
imperfeito

Presente

VERBOS ABUNDANTES

infinitivo

precavia
precavias
precavia
precavamos
precaveis
precaviam

Futuro do
presente

VERBOS ANMALOS

particpio
regular

Pretrito
imperfeito

Negativo

precavei
-

Formas nominais

Infinitivo pessoal o

precaver
precaveres
precaver
precavermos
precaverdes
precaverem

Infinitivo impessoal

precaver

Gerndio

precavendo

Particpio

precavido

REAVER
Modo indicativo
Presente
reavemos
reaveis
Pretrito maisque-perfeito
reouvera
reouveras
reouvera
reouvramos
reouvreis
reouveram

35

Pretrito
perfeito
reouve
reouveste
reouve
reouvemos
reouvestes
reouveram
Futuro do
presente
reaverei
reavers
reaver
reaveremos
reavereis
reavero

Pretrito
imperfeito
reavia
reavias
reavia
reavamos
reaveis
reaviam
Futuro do
pretrito
reaveria
reaverias
reaveria
reaveramos
reavereis
reaveriam

Portugus
Imperativo Afirmativo: lembra-te, lembra-se, lembremo-nos, lembrai-vos, lembrem-se.
Imperativo Negativo: no te lembres, no se lembre, no nos lembremos, etc.
Infinitivo Presente Impessoal: ter-me lembrado.
Infinitivo Presente Pessoal: lembrar-me, lembrares-te, lembrar-se,
lembrarmo-nos, lembrardes-vos, lembrarem-se.
Infinitivo Pretrito Pessoal: ter-me lembrado, teres-te lembrado, terse lembrado, termo-nos lembrado, terdes-vos lembrado, terem-se
lembrado.
Infinitivo Pretrito Impessoal: ter-se lembrado.
Gerndio Presente: lembrando-se.
Gerndio Pretrito: tendo-se lembrado.
Particpio: no admite a forma pronominal.

Modo subjuntivo
Pretrito
imperfeito

Presente
-

Futuro

reouvesse
reouvesses
reouvesse
reouvssemos
reouvsseis
reouvessem

reouver
reouveres
reouver
reouvermos
reouverdes
reouverem

Modo Imperativo
Afirmativo

Negativo

reavei
-

LOCUO VERBAL
Locuo verbal a combinao de verbos auxiliares
(ter, haver, ser e estar, ou outro qualquer que funcione como
auxiliar) com verbos nas formas nominais.
Tenho estudado muito.
Hei de comprar uma casa.
Estou esperando voc.

Formas nominais
Gerndio

reavendo

Particpio

reavido

VOZES DO VERBO

VERBOS PRONOMINAIS
So verbos pronominais aqueles que s se conjugam
com os pronomes oblquos tonos (me, te, se, nos, vos, se)
na mesma pessoa gramatical do sujeito, expressando reflexibilidade. Exemplos: pentear-se, queixar-se, lembrar-se, etc.
CONJUGAO DOS VERBOS PRONOMINAIS:

Voz do verbo a forma que este toma para indicar que a

ao verbal praticada ou sofrida pelo sujeito.
Trs so as vozes dos verbos: a ativa, a passiva e a reflexiva.
Um verbo est na voz ativa quando o sujeito agente,
isto , faz a ao expressa pelo verbo.

VERBO LEMBRAR-SE
Indicativo Presente: lembro-me, lembras-te, lembra-se, lembramonos, lembrai-vos, lembram-se.
Pretrito Imperfeito: lembrava-me, lembravas-te, lembrava-se,
lembrvamo-nos, lembrveis-vos, lembravam-se.
Pretrito Perfeito Simples: lembrei-me, lembraste-te, lembrou-se,
etc.
Pretrito Perfeito Composto: tenho-me lembrado, tens-te lembrado,
tem-se lembrado, temo-nos lembrado, tendes-vos lembrado, tm-se
lembrado.
Pretrito Mais-Que-Perfeito Simples: lembrara-me, lembraras-te,
lembrara-se, lembrramo-nos, lembrreis-vos, lembraram-se.
Pretrito Mais- Que-Perfeito Composto: tinha-me lembrado, tinhaste lembrado, tinha-se lembrado, tnhamo-nos lembrado, tnheis-vos
lembrado, tinham-se lembrado.
Futuro do Presente Simples: lembrar-me-ei, lembrar-te-s, lembrarse-, lembrar-nos-emos, lembrar-vos-eis, lembrar-se-o.
Futuro do Presente Composto: ter-me-ei lembrado, ter-te-s lembrado, ter-se- lembrado, ter-nos-emos lembrado, ter-vos-eis lembrado, ter-se-o lembrado.
Futuro do Pretrito Simples: lembrar-me-ia, lembrar-te-ias, lembrarse-ia, lembrar-nos-amos, lembrar-vos-eis, lembrar-se-iam.
Futuro do Pretrito Composto: ter-me-ia lembrado, ter-te-ias lembrado, ter-se-ia lembrado, ter-nos-amos lembrado, ter-vos-eis lembrado, ter-se-iam lembrado.
Subjuntivo Presente: lembre-me, lembres-te, lembre-se, lembremonos, lembreis-vos, lembrem-se.
Pretrito Imperfeito: lembrasse-me, lembrasses-te, lembrasse-se,
lembrssemo-nos, lembrsseis-vos, lembrassem-se.
Pretrito Perfeito: nesse tempo no se usam pronomes oblquos
pospostos, mas antepostos ao verbo: que me tenha lembrado, que te
tenhas lembrado, que se tenha lembrado, etc.
Pretrito Mais-Que-Perfeito: tivesse-me lembrado, tivesses te lembrado, tivesse-se lembrado, tivssemo-nos lembrado, tivsseis-vos
lembrado, tivessem-se lembrado.
FuturoSimples: neste tempo, os pronomes oblquos so antepostos
ao verbo: se me lembrar, se te lembrares, se se lembrar, etc.
Futuro Composto: neste tempo os pronomes oblquos so antepostos ao verbo: se me tiver lembrado, se te tiveres lembrado, se se tiver
lembrado, etc.

Ex.: O caador abateu a ave.

Um verbo est na voz passiva quando o sujeito paciente, isto , sofre, recebe ou desfruta, a ao expressa pelo
verbo.
Ex.: A ave foi abatida pelo caador.
Obs.: S verbos transitivos podem ser usados na voz passiva.
FORMAO DA VOZ PASSIVA
A voz passiva, mais frequentemente, formada:
1) Pelo verbo auxiliar ser seguido do particpio do verbo principal (passiva analtica).
Ex.: O homem afligido pelas doenas.
Na passiva analtica, o verbo pode vir acompanhado pelo
agente da passiva. Menos frequentemente, pode-se exprimir
a passiva analtica com outros verbos auxiliares.
Ex.: A aldeia estava isolada pelas guas.
(agente da passiva)
2) Com o pronome apassivador se associado a um verbo
ativo da terceira pessoa (passiva pronominal).
Ex.: Regam-se as plantas.
Organizou-se o campeonato.

(sujeito paciente)
(pronome apassivador ou partcula apassivadora)

36

Portugus
VOZ REFLEXIVA

3 - A segunda pessoa do singular do pretrito perfeito do

indicativo do verbo precaver :

Na voz reflexiva o sujeito , ao mesmo tempo, agente e

paciente: faz uma ao cujos efeitos ele mesmo sofre.
Ex.: O caador feriu-se.
A menina penteou-se.
O verbo reflexivo conjugado com os pronomes reflexivos me, te, se, nos, vos, se. Estes pronomes so reflexivos
quando se lhes podem acrescentar: a mim mesmo, a ti mesmo, a si mesmo, a ns mesmos, etc., respectivamente.
Ex.: Consideras-te aprovado? (a ti mesmo)
pronome reflexivo
Uma variante da voz reflexiva a que denota reciprocidade, ao mtua ou correspondida. Os verbos desta voz, por
alguns chamados recprocos, usam-se geralmente, no plural
e podem ser reforados pelas expresses um ao outro, reciprocamente, mutuamente.
Ex.: Amam-se como irmos.
Os pretendentes insultaram-se.
(Pronome reflexivo recproco)

a) precavias
b) precavieste
c) precaveste
d) precaviste
e) n.d.a.
4 - Assinale a alternativa que se encaixe no perodo seguinte:
"Se voc .......... e o seu irmo ......., quem sabe voc .............
o dinheiro.
a) requeresse / interviesse / reouvesse
b) requisesse / intervisse / reavesse
c) requeresse / intervisse / reavesse
d) requeresse / interviesse / reavesse
e) requisesse / intervisse / reouvesse
5 - Assinale a opo que completa corretamente as lacunas
da seguinte frase:
"Quando ............... mais aperfeioado, o computador certamente ............... um eficiente meio de controle de toda a vida
social."

CONVERSO DA VOZ ATIVA NA PASSIVA

Pode-se mudar a voz ativa na passiva sem alterar substancialmente o sentido da frase:
Ex.: Gutenberg inventou a imprensa.
A imprensa foi inventada por Gutenberg.

a) estivesse / ser
b) estiver / seria
c) esteja / era
d) estivesse / era
e) estiver / ser
6 - Quando ............ todos os documentos, ............... um requerimento e ............... a chamada de seu nome.

Observe que o objeto direto ser o sujeito da passiva, o

sujeito da ativa passar a agente da passiva e o verbo ativo
revestir a forma passiva, conservando o mesmo tempo.
Ex.: Os calores intensos provocam as chuvas.
As chuvas so provocadas pelos calores intensos.
Eu o acompanharei. Ele ser acompanhado por mim.

a) obtiver / redija / aguarda

b) obteres / rediges / aguardes
c) obtiveres / redige / aguarda
d) obter / redija / aguarde
e) obtiver / redija / aguarde

Obs.: Quando o sujeito da voz ativa for indeterminado, no

haver complemento agente da passiva.

7 - Ele ............... numa questo difcil de ser resolvida e

............... seus bens graas ao bom senso.

Ex.: Prejudicaram-me. Fui prejudicado.

a) interviu / reouve
b) interveio / rehaveu
c) interviu / reaveu
d) interveio / reouve
e) interviu / rehouve

EXERCCIOS
1 - Se voc ............ no prximo domingo e ................ de
tempo ............... assistir a final do campeonato.
a) vir / dispor / v
b) vir / dispuser / vai
c) vier / dispor / v
d) vier / dispuser / v
e) vier / dispor / vai
2 - Ele ............... que lhe ............... muitas dificuldades, mas
enfim ............... a verba para a pesquisa.

8 - Indique a frase onde houver uma forma verbal incorreta.

a) Os vegetais clorofilados sintetizam seu prprio alimento.
b) Se ela vir de carro, chame-me.
c) Lembramos-lhes que o eucalipto uma excelente planta
para o reflorestamento.
d) H rumores de que pode haver novo racionamento de
gasolina.
e) n.d.a.

a) receara / opusessem / obtera

b) receara / opusessem / obtivera
c) receiara / opossem / obtivera
d) receiara / oposessem / obtera
e) receara / opossem / obtera

1-D
5-E

37

RESPOSTAS
2-B
3-C
6-E
7-D

4-A
8-B

Portugus
5) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
de gnero e nmero diferente e vier posposto, poder
concordar com o mais prximo ou ir para o plural masculino.

CONCORDNCIA NOMINAL E VERBAL

Concordncia o princpio sinttico segundo o qual as palavras dependentes se harmonizam, nas suas flexes, com as
palavras de que dependem.
A concordncia pode ser estabelecida de palavra para
palavra ou de palavra para sentido. A concordncia de palavra para palavra ser total ou parcial (tambm chamada atrativa), conforme se leve em conta a totalidade ou o mais prximo das palavras determinadas numa srie de coordenao.
preciso estar atento a que a liberdade de concordncia que
a lngua portuguesa muitas vezes oferece deve ser cuidadosamente aproveitada para no prejudicar a clareza da mensagem e a harmonia do estilo. Na lngua oral, em que o fluxo
de pensamento corre mais rpido que a formulao e estruturao da orao, muito comum enunciar primeiro o verbo
elemento fulcral da atividade comunicativa para depois se
seguirem os outros termos oracionais. Nestas circunstncias,
o falante costuma enunciar o verbo no singular, porque ainda
no pensou no sujeito a quem atribuir a funo predicativa,
contida no verbo, se o sujeito, neste momento, for pensado
como pluralidade, os casos de discordncia sero a frequentes. O mesmo ocorre com o concordncia nominal, do particpio. A lngua escrita, formalmente mais elaborada, tem
meios de evitar estas discordncias. Evanildo Bechara
Assim:
a) os adjetivos, pronomes, artigos e numerais concordam em
gnero e nmero com os substantivos determinados (concordncia nominal).
b) o verbo concordar com o seu sujeito em nmero e pessoa
(concordncia verbal).

Primos, primas e irms educadssimas (ou educadssimos).

6) Pode o adjetivo ainda concordar com o mais prximo
quando os substantivos so ou podem ser considerados
sinnimos.
Gratido e reconhecimento profundo.
7) Quando dois ou mais adjetivos se referem ao mesmo
substantivo determinado pelo artigo, ocorrem trs tipos de
construo:
Estudo as lnguas inglesa e francesa.
Estudo a lngua inglesa e a francesa.
Estudo a lngua inglesa e francesa.
8) As palavras: mesmo, prprio e s (quando equivale a
sozinho) concordam segundo a regra geral em gnero e
nmero com a palavra a que se referem. S quando equivale
a somente advrbio e invarivel.
Ela mesma me avisou.
Vocs prprios me trouxeram a notcia.
Ns no estivemos ss.
S eles no concordaram.
Obs.: A expresso a ss invarivel. Exemplo:
Gostaria de ficar a ss por uns momentos.
9) Anexo, incluso, junto, bastante e nenhum, concordam,
normalmente, com os substantivos a que se referem.

CONCORDNCIA NOMINAL
Segue anexa a cpia do contrato.
Vo inclusos os requerimentos.
Seguem juntas as notas.
Bastantes pessoas ignoram esse plural.
Homens nenhuns, nenhumas causas.

1) Quando o adjetivo se referir a um s nome, o substantivo

concorda com ele em gnero e nmero.
Boa rvore no d maus frutos.

Observaes:
2) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
do mesmo gnero e do singular e vier posposto, toma o
gnero deles e vai facultativamente, para o singular ou plural.

a) Alerta e menos so sempre invariveis.

Estamos alerta.
H situaes menos complicadas.
H menos pessoas no local.

Disciplina, ao e coragem digna (ou dignas).

Porm: Dedicado o pai, o filho e o irmo.
(adjetivo anteposto concordar com o mais prximo).

b) Em anexo sempre invarivel.

3) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos

de gneros diferentes e do singular e vier posposto, poder ir para o masculino plural ou concordar com o mais prximo.
Escolheste lugar e hora maus.
Escolheste lugar e hora m.
Porm: Sinto eterno amor e gratido.
(adjetivo anteposto concordar com o mais prximo).
4) Quando o adjetivo se referir a dois ou mais substantivos
de gneros diferentes e do plural e vier posposto, tomar
o plural masculino ou concordar com o mais prximo.
Rapazes e moas estudiosos (ou estudiosas).

Seguem, em anexo, as fotografias.

10) Meio - meia, como adjetivo concordam em gnero e
nmero com o substantivo que modificam, mas como advrbio meio permanece invarivel.
Obs.: como adjetivo, modifica o substantivo; como advrbio,
modifica o adjetivo, o verbo e o prprio advrbio.
J meio-dia e meia (hora). (substantivo)
Comprei dois meios litros de leite. (substantivo)
Quero meio quilo de caf. (substantivo)
Ele sentia-se meio cansado. (adjetivo)
Elas pareciam meio tontas. (adjetivo)
Minha me est meio exausta. (adjetivo)
Esto nesse caso palavras como: pouco, muito, bastante,
barato, caro, meio, longe, etc.

38

Portugus
11) Dado e visto e qualquer outro particpio, concordam
com o substantivo a que se referem.
Dados os conhecimentos (substantivo masculino)
Dadas as condies (substantivo feminino)
Vistas as dificuldades (substantivo feminino)

Se o objeto direto for composto o adjetivo predicativo dever flexionar-se no plural e no gnero dos objetos.
A justia declarou criminosas a atriz e suas amigas.
17) Substantivos ligados por ou: o adjetivo concorda com o
mais prximo ou, ento, vai para o plural.

12) As expresses um e outro e nem um nem outro so

seguidas de um substantivo singular.
. . . mas aprovei um e outro ato.
. . . mas uma e outra coisa duraram.

uma flor ou um fruto saboroso OU saborosos.

18) Dois ou mais ordinais determinando o substantivo: este
ficar no singular ou no plural.

Porm:
Quando um e outro for seguido de adjetivo, o substantivo fica no singular e o adjetivo vai para o plural.
Uma e outra parede sujas.
Um e outro lado escuros.

a primeira e segunda ferida (OU feridas) do corao.

EXERCCIOS
1) Assinale a alternativa em que ocorre erro na concordncia
do verbo ser e do predicativo.

13) A palavra possvel em o mais . . . possvel, o pior

possvel, o melhor possvel, mantm-se invarivel.
Praias o mais tentadoras possvel.
Porm:
Com o plural os mais, os menos, os piores, os melhores, a palavra possvel vai para o plural.
Praias as mais tentadoras possveis.
14) A palavra obrigado concorda com o nome a que se
refere.
Muito obrigado (masculino singular)
Muito obrigada (feminino singular)
Eles disseram muito obrigados (masculino plural)

a) perigoso contratos muito longos.

b) Foi arriscada a sua proposta.
c) necessrio atitudes desse tipo.
d) No parecia, mas era claro sua inteno.
e) Cerveja gelada bom para a sade.
2) Assinale a alternativa em que ocorra algum erro de concordncia nominal.
a) Saiba que voc cometeu um crime de lesa-majestade.
b) Estejam alerta, pois o inimigo no manda aviso.
c) H menos indecises do que parece.
d) Permitiram-me que as deixo s.
e) Ele sentiu que precisava ficar a ss.
3) Assinale, dentre as frases abaixo, as opes corretas
quanto concordncia nominal.

15) O verbo ser mais adjetivo.

Nos predicados nominais em que ocorre o verbo ser mais
um adjetivo, formando expresses do tipo bom, claro,
evidente, etc., h duas construes:
se o sujeito no vem precedido de nenhum modificador,
tanto o verbo quanto o adjetivo ficam invariveis.

a) meio-dia e meia.
b) proibido entrada.
c) proibida a entrada.
d) Seguem anexo os documentos.
e) Seguem anexo notas fiscais.
f) Envio inclusas as faturas.
g) permitido a entrada.
Questes de 4 a 6 - Responda, segundo o cdigo:

Cerveja bom.
proibido entrada.
se o sujeito vem precedido de modificador, tanto o verbo
quanto o predicativo concordam regularmente.
A cerveja boa.
proibida a entrada.

a) Apenas correta a I.
b) Apenas correta a II.
c) Apenas correta a III.
d) Todas corretas.
e) Todas erradas.
4) I. expressamente proibido entrada.
II. Ma muito bom para os dentes.
III. Ser necessria tal atitude?

16) Concordncia do Adjetivo (Predicativo)

a) Predicativo do Sujeito: concorda com o sujeito em nmero e gnero:
As crianas estavam tristonhas.
b) Predicativo do Objeto:
Se o objeto direto for simples o adjetivo predicativo concorda em gnero e nmero com o objeto.

5) I. Na sala, havia lugares bastantes para todos.

II. Eu mesmo, uma mulher experiente, cometo erros infantis.
III. necessrio, neste momento, a exatido dos fatos.
6) I. Encontrei uma e outra janela aberta.
II. Marta estava meia preocupada.
III. Seguia anexo ao envelope uma lista de preos.

Trouxeram-na desmaiada.
1-D

39

2-D

RESPOSTAS
3 a; b; c; f
4-D

5-A

6-E

Portugus
7) Sujeitos representados por "um e outro": o verbo pode
ficar no singular ou no plural.

CONCORDNCIA VERBAL
O verbo concorda com o sujeito em nmero e pessoa com
as seguintes regras:
1) Sujeito composto anteposto ao verbo: este fica no
plural.

Um e outro testemunho o condenavam (ou condenava).

8) Sujeitos representados por "um ou outro": o verbo fica
no singular.
Uma ou outra pode alugar a casa.

O pai, a me e o filho esto ausentes.

2) Sujeito composto posposto ao verbo: este pode concordar com o ncleo mais prximo ou com todos os ncleos
indo para o plural.
Est ausente o pai, a me e o filho.
Esto ausentes o pai, a me e o filho.

9) Sujeito representado por "nem um, nem outro": exige

o verbo no singular.
Afirma-se que nem um, nem outro falou a verdade.
10) Sujeito representado por expresso como "a maioria
de" (a maior parte, parte de) + um nome no plural: o verbo
ir para o singular ou plural.

3) Sujeito composto por pronomes pessoais diferentes:

o verbo vai para o plural concordando com a pessoa que
possui prioridade gramatical (ou seja, 1 pessoa prevalece
sobre 2 e 3; 2 pessoa prevalece sobre a 3).

A maioria dos doidos ali metidos esto (ou est) em

perfeito juzo.
11) Sujeito representado por um coletivo: o verbo fica no
singular, embora em escritores clssicos se encontrem exemplos de concordncias no com o coletivo, mas com a
ideia de plural que ele encerra (silepse).

Eu, tu, ele e ela somos bons amigos. (eu - ns)

Tu, ele e ela sois bons amigos. (tu - vs)
Ela e tu ireis embora. (tu - vs)
4) Sujeito composto: tendo seus ncleos ligados por no
s ... mas tambm, tanto ... quanto, no s ... como, o
verbo concorda com o mais prximo ou vai para o plural.
No s a moa, mas tambm o prncipe estariam pobres.
Obs.: Caso se trate de uma simples comparao, o verbo
fica no singular.
Este aumento de salrio, assim como o anterior, no
compensou.
5) Sujeito ligado por "com": o verbo ir para o plural se
indicar cooperao na ao, visto que a preposio forma
verdadeiro sujeito composto, equivalente a e; se a preposio
com exprimir circunstncia de companhia, o verbo fica no
singular.
Napoleo com seus soldados invadiram a Europa.
Egas Monis, com a mulher e os filhos, apresentou-se ao
rei da Espanha.
6) Sujeito ligado por "ou": levar-se- em conta para o
verbo ficar:
a) no singular:
excluso: Pedro ou Paulo ser eleito.
sinonmia: A glotologia ou a lingustica uma cincia que se
ocupa da linguagem humana.
b) no plural:
incluso: O calor ou o frio excessivo prejudicam certas plantas. (ou = e)
antonmia: O choro ou o riso constituam o viver daquela
gente.
retificao: O ladro ou os ladres no deixaram nenhum
vestgio.
Porm: na antecipao do verbo, d-se concordncia com o
mais prximo.
Nenhum vestgio de sua presena deixou o autor ou
autores do crime.

Mas nem sempre o povo acerta.

12) Sujeito representado pela palavra "que" pronome
relativo: o verbo concorda em nmero e pessoa com o antecedente da palavra "que".
Fui eu que te vesti do meu sudrio.
No s tu que me ds felicidade.
13) Sujeito representado pelo pronome "quem": o verbo
vai para a 3 pessoa do singular, ou concorda com o sujeito
da orao principal.
Mas no sou eu quem est em jogo. (ou "estou")
14) Sujeito composto seguido de um aposto resumidor:
o verbo concorda com a palavra resumidora e no com o
sujeito composto.
Jogos, convenes, espetculos, nada o distraa.
Desvios, fraudes, roubos, tudo era permitido.
15) Verbo + pronome apassivador "se": concorda com o
sujeito paciente em nmero e pessoa.
Ouviam-se aplausos no salo.
Compram-se livros usados.
Vendem-se apartamentos.
16) Verbo + ndice de indeterminao do sujeito "se":
fica o verbo na 3 pessoa do singular.
Precisa-se de carpinteiros.
Gosta-se de praias naquela regio.
Necessita-se de outras explicaes.
17) Verbos impessoais: ficam, normalmente, na 3 pessoa
do singular:
a) O verbo haver no sentido de existir, acontecer.
Havia dois alunos no corredor.
Houve fatos estranhos naquela cidadezinha.

40

Portugus
b) Os que indicam fenmenos da natureza: chover, ventar,
nevar, gear, etc.
c) Os verbos haver, fazer, estar, ir, ser (com referncia a
tempo).

c) O sujeito que d nome a algo pede o verbo concordando

com o predicativo no plural.
O problema so as suas dvidas.
d) O pronome pessoal sujeito ou predicativo pede a concordncia do verbo com ele.

H trs dias que no o vejo.

Faz quatro meses que no nado.
Vai em dois anos ou pouco mais . . .
cedo.
Est frio.

Ele era todo ouvidos e angstia.

O trouxa neste caso fui eu.
e) As expresses muito, pouco, mais de, menos de,
tanto, quando indicam preo, quantidade, peso ficam com o
verbo no singular.

Entretanto:
O verbo ser concorda com o predicativo.
So dez horas.
uma hora.

Duas horas no tanto assim.

Oitocentos gramas muito.

Os verbos existir, acontecer, so pessoais, ou seja, admitem sujeito e concordam com ele.
Existem duas manchas na parede.
(sujeito = duas manchas)
Aconteceram fatos estranhos.
(sujeito = fatos)

f) Em horas, datas e distncias, o verbo ser impessoal e

concorda com o predicativo.
Hoje so quatorze de outubro.
predicativo
Hoje dia quatorze de outubro.
predicativo

Nas locues verbais, o verbo impessoal transmite a sua

impessoalidade para o verbo auxiliar.
Vai haver novas oportunidades.
(no h sujeito)
Est fazendo dez anos que . . .

zero hora em So Paulo.

So dez horas da manh.
So cem quilmetros daqui at l.
Obs.: Em datas, o verbo ser pode concordar com a ideia da
palavra dia, mesmo que ela no aparea.
Hoje 2 de outubro.

Porm:
Vo existir novas oportunidades.
(existir = verbo pessoal)

EXERCCIOS

Estavam acontecendo coisas estranhas.

(estar = verbo pessoal)

1) Indique a alternativa correta:

18) O verbo "dar", "bater" + hora(s): estes verbos concordam com o sujeito expresso hora(s).
Deram h pouco nove horas!
Bateram devagar dez horas!

a) Tratavam-se de questes fundamentais.

b) Comprou-se terrenos no subrbio.
c) Reformam-se ternos.
d) Obedeceram-se aos severos regulamentos.
e) Precisam-se de datilgrafas.
2) A relao de verbos que completam, convenientemente e
respectivamente, as lacunas dos perodos abaixo :

Porm:
Se, na orao, vem a palavra relgio, funcionando como
sujeito, o verbo concordar com ela em nmero e pessoa.
Que horas deu o relgio?
Vai dar dez horas o relgio da S.

a) so / so / eram / Devem.
b) / so / era / Deve.
c) / / era / Devem.
d) so / / era / Deve.
e) so / / eram / Deve.

19) O verbo "ser":

a) Com as palavras tudo, isto, isso, aquilo, o que e o predicativo no plural, o verbo ser tambm pode ir para o plural ou
ficar no singular.
Tudo eram memrias na infncia.
Isto no so coisas que voc possa dizer.
Tudo so flores.

3) Nas cinco alternativas, h duas concordncias verbais

erradas. Indique-as.

b) O sujeito que d nome pessoa concorda com o verbo

ser.
O filho as alegrias do pai.

I. Hoje .......... 24 de janeiro.

II. Trinta quilmetros .......... muito.
III. J .......... uma e vinte.
IV. .......... ser duas horas.

a) Eu, tu e nossos amigos iremos no mesmo avio.

b) Tu e meus amigos ireis no mesmo trem.
c) Tu e meus amigos iro no mesmo automvel.
d) V. Ex, eles e aqueles garotos seguireis depois.
e) Margarida e vossa tia seguireis primeiro.

41

Portugus
4) O verbo concorda em nmero e pessoa com o sujeito.
Portanto, no est correta a alternativa:
a) Faltam ainda seis meses para o vencimento.
b) Existem fortes indcios de melhoria geral.
c) No provm da os males sofridos.
d) Os fatos que o perturbam so bem poucos.
e) Sero considerados vlidos tais argumentos?

REGNCIA NOMINAL E VERBAL

Regncia trata das relaes de dependncia entre um
nome ou um verbo e seus complementos. Quando um termo
exige complemento o chamamos de regente e o termo complementar de regido. H dois tipos: regncia verbal e regncia nominal.

5) Quando ............... dez minutos para o trmino da aula,

................. na lousa as tarefas de casa.
a) faltar / sero escritos.
b) faltar / sero escritas.
c) faltar / ser escrito.
d) faltarem / sero escritas.
e) faltarem / ser escrito.

Quando o termo regente um nome (substantivo, adjetivo

ou advrbio).
Tenho amor ao prximo.
termo regente termo regido
(substantivo) (complemento nominal)

6) Conheci-a, ..................... poucos dias,

...............novas oportunidades para encontr-la.

mas

no

termo regente
(advrbio)

a) Faz trs anos que regressaram.

b) Fazem-se muitos trabalhos apressadamente.
c) J deve fazer dois anos que vieram para o Brasil.
d) Vo fazer dois anos que l estive pela ltima vez.
e) Aqui faz veres terrveis.

a) Mais de um jornal publicou a notcia.

b) Ele e tu iro ao teatro.
c) Sou eu quem paga.
d) No fui eu a que chegou primeiro.
e) Cada um dos jogadores daquele quadro j ganhou um
prmio.
9) Este ano, ................ as festas que ................, que eu no
comparecerei a nenhuma.
a) pode haver / haver
b) podem haver / houverem
c) pode haver / houver
d) pode haver / houverem
e) pode haverem / houver
10) Assinale a alternativa incorreta:
a) Precisam-se alunos especializados.
b) Precisa-se de alunos especializados.
c) Precisa-se de alunos competentes.
d) Assiste-se a filmes nacionais.
e) Obedea-se aos regulamentos.

4-C
9-C

termo regido
(complemento nominal)

H nomes que admitem mais de uma preposio sem que

o sentido seja alterado:
Estou apto a este tipo de trabalho.
Estou apto para este tipo de trabalho.
H outros nomes, que dependendo do sentido, pedem
outras preposies:
Tenho muita considerao por pessoas que trabalham.
Tenho muita considerao sobre o trabalho filantrpico.

8) Assinale a alternativa em que a concordncia est incorreta, segundo o uso clssico da lngua portuguesa.

RESPOSTAS
3-C
8-B

termo regido
(complemento nominal)

Agiram favoravelmente sua deciso.

7) Assinale a frase que contm um erro no que diz respeito

ao emprego do verbo "fazer":

2-C
7-D

Estou preocupado com o desemprego.

termo regente
(adjetivo)

a) deve haver / faltar

b) devem haver / faltaro
c) deve haver / faltaro
d) devem haver / faltaro
e) devem haver / faltar

1-C
6-C

REGNCIA NOMINAL

5-D
10 - A

Veja alguns nomes com as respectivas regncias:

acessvel a
acostumado a, com
adaptado a
aflito com, por
agradvel a
alheio a, de
alienado de
aluso a
ambicioso de
analogia com, entre
anlogo a
apto a, para
atento a, em
averso a, para, por
vido de, por
benfico a
capaz de, para
compatvel com
compreensvel a
comum a, de
constante de, em
constitudo de, por, com
contemporneo a, de
contrrio a
cuidadoso com
curioso de, a
desatento a
descontente com
desejoso de
devoto a, de
diferente de
difcil de
digno de
entendido em

42

equivalente a
erudito em
essencial para
estranho a
fcil de
falha de, em
falta de
favorvel a
fiel a
firme em
generoso com
grato a
hbil em
habituado a
horror a
hostil a
impossvel de
imprprio para
imune a, de
incompatvel com
indeciso em
independente de, em
indiferente a
indigno de
leal a
medo a, de
necessrio a
passvel de
perito em
possvel de
prefervel a
prejudicial a
prximo a, de
relacionado com

Portugus
EXERCCIOS
REGNCIA VERBAL
1) Assinale a alternativa incorreta quanto regncia nominal:
a) Ele sempre foi desfavorvel a sua contratao.
b) Era uma pessoa curiosa de religio.
c) Permaneciam atentos de problemas financeiros.
d) A cerveja prefervel ao vinho.
e) Sou favorvel a uma nova reunio.

Quando o termo regente um verbo.

Precisamos de alimento.
termo regente
(verbo)

2) Assinale a alternativa que no admite ambas as regncias:

a) As crianas esto imunes ao / do vrus da gripe.
b) Tenho horror a / de insetos.
c) Este filme contemporneo ao / de outro.
d) Sou devoto ao / de Santo Expedito.
e) O manual constitudo de / por novas regras de acentuao.

termo regido
(objeto indireto)

H verbos que admitem mais de uma regncia sem que o

sentido seja alterado.
os favores que fez.

Nunca esquecerei
verbo transitivo direto

Nunca esquecerei

objeto direto

dos favores que me fez.

verbo transitivo indireto

objeto indireto

H outros verbos que mudando a regncia, mudam de

significado.

3) Jorge estava habituado ............... trabalhar noite,

mas isto no era benfico ............... sua sade,
descontente .............. a situao, pediu demisso.

O policial visou o alvo e atirou.

transitivo direto
(visar = apontar, mirar)

a) por - a com
b) - com
c) - a - pela
d) a com
e) em em

Ele visava a uma boa colocao na firma.

transitivo indireto
(visar = pretender)

REGNCIA DE ALGUNS VERBOS

4) As palavras aluso, erudito, passvel regem, respectivamente, as preposies:

No sentido de fazer carinho, transitivo direto.

a) a - em - de
b) de - em - com
c) por - de - em
d) a - de - de
e) por - em - de

O pai agradava a filha.

VTD

OD

No sentido de contentar, transitivo indireto (preposio a).

5) Joana muito cuidadosa ............... os filhos, j seu marido

desatento ............... tudo.

O filme agradou

ao pblico.

VTI

OI

Aspirar

a) a com
b) com por
c) a - de
d) a por
e) com - a

No sentido de respirar, sorver, transitivo direto.

6) Assinale a alternativa incorreta quanto regncia nominal:

a) Sou contrrio ao voto dele.
b ) Sua atitude no foi compatvel ao seu pensamento.
c) Ele era entendido em histria.
d) Fica prximo ao Largo do Paissandu.
e) Sou leal aos meus princpios.

Aspirei

o ar da manh.

VTD

OD

no sentido de pretender, desejar, transitivo indireto

(preposio a).
Ele aspirava

ao cargo de diretor.

VTI

OI

Assistir
No sentido de ver, transitivo indireto (preposio a).

7) Ocorre regncia nominal inadequada em:

a)
b)
c)
d)
e)

Agradar e desagradar

Ele sempre foi insensvel a elogios.

Estava sempre pronta a falar.
Sempre fui solcito com a moa.
Estava muito necessitado em carinho.
Era impotente contra tantas maldades.

Assistimos

ao jogo de basquete.

VTI

OI

No sentido de prestar assistncia, ajudar, transitivo

direto.
A enfermeira assistiu o paciente com muito cuidado.

1-C

2-B

RESPOSTAS
3-D
4-A
5-E

VTD

6-B

7-D

43

OD

Portugus
No sentido de pertencer, caber, transitivo indireto
(preposio a).

No sentido de satisfazer, atentar, observar, transitivo

indireto (preposio a).

Assiste ao diretor comunicar as novas regras.

VTI

Mame atendia a todas as vontades de Joo.

OI

VTI

No sentido de morar, residir intransitivo.

OI

No sentido de acolher ou receber, transitivo direto.

H dois anos ele assiste em So Paulo

O diretor da escola atendeu os pais.

VI

VTD

OD

No sentido de conceder ou deferir um pedido, transitivo

direto.

Agradecer

O chefe no atendeu as exigncias dos empregados.

objeto referindo-se a coisa, transitivo direto.

VTD

Agradeci o presente. Agradeci-o.

VTD

OD

Atingir

OD

objeto referindo-se a pessoa, transitivo indireto

(preposio a).

transitivo direto.
O policial no atingiu o alvo.

Agradeci ao mdico. Agradeci-lhe.

VTI

VTD

OD

OI

Chamar
com os dois objetos, transitivo direto e indireto.
No sentido de convidar, convocar, transitivo direto.
Agradeci o presente mame.
Agradeci-o mame.
Agradeci-lhe o presente.

Ns chamamos os acionistas para uma reunio de emergncia.

VTD
OD

Ajudar

No sentido de denominar, cognominar, transitivo

direto ou transitivo indireto.

transitivo direto.

ChamaramChamaram-

Sempre ajudo mame nos afazeres de casa.

VTD

empregadinho.

no

de empregadinho.

lhe

empregadinho.

lhe

de caloteiro.

VTD

OD

preposio

ChamaramVTI

transitivo direto e indireto. (preposio a).

ChamaramVTDI

Ajudei-a a lavar a loua.

VTDI OD

no

VTD

objeto

OI

preposio
predicativo do objeto

Chegar
Amar

intransitivo (preposio a).

transitivo direto.

Cheguei escola.
VI

As crianas amam seus brinquedos.

VTD

OD

adjunto adverbial

Consistir

intransitivo.

transitivo indireto (preposio em).

Amei demais e no fui correspondido.

O futuro da nossa empresa consiste em nossa honestidade.

VI

VTI

Apelar

OI

Contentar-se

transitivo indireto (preposio para e de).

transitivo indireto (preposio com, em, de).

No conseguindo resolver seus problemas, apelou para os pais.

VTI
OI

Atender

Ela contenta-se com to pouco.

VTI

OI

Custar

No sentido de levar em considerao, transitivo indireto

(preposio a).
Teobaldo no atendia aos pais.
VTI

No sentido de ser custoso, ser difcil, transitivo indireto.

Custou mame acreditar naquele terrvel acidente.
VTI

OI

44

OI

Portugus
No sentido de acarretar, transitivo direto e indireto.

transitivo indireto quando o objeto refere-se pessoa

(preposio a).

O trabalho custou-nos muita ateno.

VTDI

OI

Vou pagar ao dentista.

OD

VTI

OI

Ensinar
Papai perdoou aos meninos.
transitivo direto e indireto.

VTI

transitivo direto e indireto quando possui os dois objetos.

Helena ensina ingls aos alunos.

VTDI

OD

OI

OI

Papai perdoou as falhas aos meninos.

Esquecer e lembrar

VTDI

transitivo direto quando no for pronominal.

OD

OI

Precisar

Esqueci o seu nome.

Lembrei o seu aniversrio.

No sentido de marcar com preciso, transitivo direto.

O reprter no precisou o local do acidente.
VTD

transitivo indireto quando for pronominal (preposio de).

OD

No sentido de necessitar, transitivo indireto (preposio

de).
Eu preciso de silncio para pensar.

Esqueci-me do seu nome.

Lembrei-me do seu aniversrio.

VTI

Informar

OI

Preferir

transitivo direto e indireto.

transitivo direto e indireto (preposio a).

Informou os colegas de seus problemas.

VTDI

OD

OI

VTDI

Informou aos colegas os seus problemas.

VTDI

OI

Prefiro vinho a cerveja.

OD

OD

OI

Prefiro o vinho cerveja.

Ir

Presidir

intransitivo (com preposio).

transitivo direto ou transitivo indireto.

Ele presidiu a Cmara dos Deputados.

Fui escola.

VTD

VI

OD

Ele presidiu Cmara dos Deputados.

Fui para Salvador.

VTI

VI

OI

Namorar

Querer

transitivo direto.

No sentido de desejar, transitivo direto.

Joo namorou Clara durante cinco anos.

VTD

Quero uma boa casa para morar.

VTD

OD

No sentido de estimar, gostar, transitivo indireto

(preposio a).

Obedecer e desobedecer
transitivo indireto (preposio a).

Quero bem ao Bruno.

VTI

Os filhos obedecem aos pais.

VTI

OI

VTI

OI

Simpatizar e antipatizar

Aquele motorista desobedeceu aos sinais.

OI

transitivo indireto (preposio com)

Simpatizo com Lusa.

Pagar e perdoar
transitivo direto quando o objeto refere-se coisa.

Visar
No sentido de apontar, mirar, transitivo direto.

Vou pagar o livro.

VTD

OD

OD

O atirador visou o alvo.

Papai perdoou suas falhas.
VTD

VTD

OD

45

OD

Portugus
No sentido de passar visto, transitivo direto.
EMPREGO DO SINAL INDICATIVO DE CRASE
O gerente visou o cheque.
VTD

OD

No sentido de pretender, ter em vista, transitivo indireto

(preposio a).
Sempre visei ao seu bem.
VTI

Crase a fuso de duas vogais a + a (), indicada pelo

acento grave. A crase pode ocorrer com a juno da preposio com:
o artigo feminino a ou as:

OI

Fomos a a escola.

EXERCCIOS

preposio

1) Assinale a regncia verbal incorreta:

artigo

Fomos escola.

a) Visei um passaporte e fui viajar.

b) Quero um bom emprego.
c) Aninha sempre obedece a me.
d) Esqueci-me do endereo.
e) Simpatizo com voc.

o a dos pronomes demonstrativos aquele, aquela, aquilo:

Entreguei os documentos a aquele senhor.

preposio

2) Escolha a regncia verbal correta do verbo chamar:

a) Chamamo-la de esperta.
b) Chamamo-la esperta.
c) Chamamos-lhe esperta.
d) Todas as alternativas esto corretas.
e) Nenhuma das alternativas est correta.

pronome demonstrativo

Entreguei os documentos quele senhor.

o a do pronome relativo a qual (as quais):
A casa a a qual comprei h muitos anos foi demolida.

preposio

pronome relativo

A casa qual comprei h muitos anos foi demolida.

3) A regncia est correta em:

A regncia de alguns verbos exige a preposio a.

a) Prefiro caf do que ch.

b) Pedro namora com Joana.
c) Informei o endereo ao turista.
d) Cheguei na casa de Marta s cinco horas.
e) Ele contenta-se por to pouco.

Veja alguns exemplos:

Fui feira.
Pea sua me que lhe conte uma histria.
Referi-me sua atual situao.

4) Assinale a alternativa em que o verbo custar tem o

mesmo significado da orao abaixo:
Custa-me acreditar que voc disse isso.

CASOS EM QUE NO OCORRE A CRASE:

antes de substantivos masculinos:
No assisto a jogo de futebol.

a) A ida ao teatro custou-lhe caro.

b) Naquela tarde custou-me chegar escola.
c) A perda dos documentos custou-me muito.
d) Quanto custa esta joia?
e) Os alimentos custam muito caro.

antes de verbos:
Assim que cheguei em casa, comeou a chover.
antes de artigo indefinido:
noite iremos a uma festa.

5) Assinale a regncia verbal incorreta:

a) No informaram aos alunos sobre as provas.
b) No informaram os alunos sobre as provas.
c) No informaram aos alunos as provas.
d) No informaram os alunos das provas.
e) No informaram das provas aos alunos.

antes de pronome indefinido:

Desejo a todos boa viagem.
antes de pronomes pessoais do caso reto, do caso oblquo e de alguns pronomes de tratamento que no admitem
artigo:
Dei um presente a ela.
Todos se dirigiram a mim.
Contei meus planos a Vossa Majestade.

6) Assinale a regncia verbal incorreta:

a) assistir ao jogo (= ver)
b) assistir o paciente (= prestar assistncia)
c) assistir em Minas Gerais (morar)
d) assistir o professor (= caber)
e) assiste ao menino (= pertencer)

quando o a aparece antes de uma palavra no plural, dando

um sentido genrico:
Ele se referiu a mulheres estranhas.
nas expresses formadas por palavras repetidas:

1-C

2-D

RESPOSTAS
3-C
4-B

5-A

6-D

cara a cara frente a frente

46

Portugus
CASOS EM QUE O USO DA CRASE OBRIGATRIO

2 REGRA:

nas locues adverbiais, prepositivas e conjuntivas femininas:

parte
s vezes
proporo que

Troca-se o a craseado por para a:

Irei Argentina. Irei a Portugal.
Irei para a Argentina. Irei para Portugal.

em frente
espera de
medida que

3 REGRA:

Exceo:

Troca-se cheguei de por a e cheguei da por :

Locues adverbiais femininas que indiquem instrumento

no levam o acento de crase.

Cheguei de Belo Horizonte.

Irei a Belo Horizonte.
Cheguei da Bahia.
Irei Bahia.

a mquina

a bala

A carta foi escrita a mquina.

Ele foi ferido a bala.

EMPREGO DE H E A

nas expresses moda de e maneira de, mesmo quando

subentendidas:

Essas duas formas, em relao ao tempo, tm o seguinte uso:

H:

Usava sapatos Lus XV. ( moda de)

usado no sentido de tempo decorrido, (verbo haver).
na indicao de horas:
No o vejo h trs semanas.
O avio chegar s quinze horas.
A:
CASOS FACULTATIVOS
usado no sentido de tempo futuro, (preposio).
So casos em que pode ou no ocorrer a crase:
Daqui a cinco dias, retornaremos ao trabalho.
antes de nomes femininos:
No conte isso a ( ) Carla.

EXERCCIOS

antes de pronomes possessivos femininos:

Obedeo a ( ) minha me.

1) Fui .......... So Paulo negociar .......... poucas coisas que

ainda possuo.

depois da preposio at:

Fui at a ( ) escola.

a) as
b) a as
c) a s
d) ao as

CASOS ESPECIAIS

2) .......... poucos meses, papai referia-se .......... mame com

muito carinho.

antes da palavra casa:

A palavra casa, no sentido de lar, residncia, no admite
o uso da crase. Se a palavra casa vier determinada, leva o
acento de crase.
Voltei a casa depois do trabalho.
Vou casa de meus pais nas prximas frias.

a) A
b) H a
c) A a
d) H
3) Assinale a alternativa incorreta quanto ao uso do acento de
crase:

antes da palavra terra:

A palavra terra, no sentido de cho firme, no admite o
uso da crase. Se a palavra terra vier determinada, leva o
acento de crase.
Depois de meses no navio, os marinheiros voltaram a
terra.
Regressarei terra dos meus avs.
Se estivermos em dvida quanto ao emprego da crase,
basta recorrermos a trs regras bsicas:
1 REGRA:
Troca-se a palavra feminina por uma masculina correspondente.
Vou feira. Ela visitou a irm.
Vou ao cinema. Ela visitou o irmo.

a) Vou a Paris no prximo ano.

b) Partirei s duas horas.
c) Gosto de comida a italiana.
d) Ele saiu s pressas.
4) Assinale a alternativa que preencha corretamente as lacunas das oraes abaixo:
Ele saiu .......... p.
Ele obedece .......... professora.
Pea .......... ela que venha me encontrar.
Vou visitar .......... terra dos meus tios.
a) a - - a -
b) - a - a -
c) - - - a
d) a - a - - a

47

Portugus
5) Assinale a alternativa em que todas as locues devem
receber o acento de crase:

PONTUAO

a) as vezes a esmo a parte

b) em frente a a espera de a medida que
c) a mquina as vezes a proporo que
d) a espera de a bala as pressas

EMPREGO DOS SINAIS DE PONTUAO

6) Todas as alternativas possuem casos facultativos no uso

da crase, exceto:

1) VRGULA ( , )
Geralmente, a vrgula utilizada para dar uma breve
pausa na leitura.

a) Vou at farmcia.
b) Ela deu um presente sua melhor amiga.
c) Bento entregou a carta Maria.
d) Beatriz devolver o livro senhora.

A vrgula entre os termos de uma orao

7) Aponte a alternativa em que no ocorre o uso da crase:

Emprega-se a vrgula para:

separar elementos de uma enumerao:
Crianas, jovens e velhos manifestaram-se contra a violncia.

a) Ele age as escondidas.

b) A mulher a qual me refiro minha professora.
c) Dia a dia, os problemas se tornam mais difceis.
d) Irei a Austrlia assim que puder.
8) Fui .......... cidade .......... dez horas para conhecer ..........
minhas primas.
a) - s - as
b) a - s - as
c) - as - s
d) - s - s

separar o aposto:
Madalena, aquela moa alegre, possua uma vida infeliz.
separar o vocativo:
O jantar est servido, senhor!
separar o adjunto adverbial antecipado:
Logo pela manh, ouviu-se um terrvel estrondo.
Observao: Se o adjunto adverbial viesse no final da frase,
no seria necessrio o uso da vrgula.

9) Aponte a alternativa incorreta quanto ao uso da crase:

a) Ele deve tomar o remdio gota a gota.
b) No conte o meu segredo ningum.
c) Junto porta, Roberto esperava ansioso.
d) Ele no voltar quele lugar.

isolar o nome do lugar nas datas:

So Paulo, 07 de outubro de 1963.

10) Assinale a alternativa que preenche corretamente as

lacunas das oraes abaixo:
Eu o conheci .......... muitos anos.
Voltarei .......... terra natal.
As crianas foram .......... casa.
Daqui .......... vinte dias iremos .......... Salvador.

indicar a omisso de um termo:

Todos estavam alegres; eu, muito triste.
Observao: Neste exemplo, foi omitido o verbo estava. . . .
eu estava muito triste.
depois do sim e do no, usados como resposta, no incio da
frase:
Voc vai escola?
Sim, vou. ou No, vou ficar em casa.

a) h - a - - h - a
b) a - - - - a
c) - a - a - -
d) h - - a - a - a

para separar palavras e expresses explicativas ou retificativas como por exemplo, ou melhor, isto , alis, alm disso,
ento, etc.
Eles foram praia ontem, alis, anteontem.

11) Ocorre o uso do acento de crase:

a) antes de artigo indefinido
b) antes de verbos
c) na indicao de horas
d) antes de substantivos masculinos

para separar termos deslocados de sua posio normal na

frase:
De doce, eu gosto.

12) O uso do acento de crase proibido:

para separar elementos paralelos de um provrbio:

Tal pai, tal filho.

a) nas locues que indiquem instrumento.

b) nas expresses moda de
c) na indicao de horas
d) antes de pronomes possessivos femininos.

1-B
7-C

2-D
8-A

RESPOSTAS
3-C
4-A
9-B
10 - D

A vrgula entre oraes

No perodo composto, emprega-se a vrgula para:
separar oraes coordenadas assindticas:

5-B
11 - C

6-D
12 - A

Foi at a cozinha, bebeu um copo de gua, pensou por

alguns instantes, acendeu seu cigarro.

48

Portugus
separar oraes coordenadas sindticas, exceto as iniciadas pela conjuno e, ou e nem:
Fez o que pde, pois sentia-se culpado pelo acidente.

separar oraes coordenadas de sentido oposto:

isolar as oraes subordinadas adjetivas explicativas:

O homem, que um ser inteligente, tambm passvel de
erro.

separar itens de uma enumerao, de um regulamento, de

um decreto, de uma lei, etc.

separar as oraes subordinadas adverbiais, principalmente

quando vm antepostas orao principal:
Quando as frias chegaram, todos foram para o Nordeste.
para separar oraes reduzidas:
Terminada a aula, os alunos foram dispensados.

Os dois pontos so utilizados para marcar uma sensvel

suspenso da voz de uma frase no concluda.

o sujeito e o predicado:
Os alunos da escola formaram uma comisso.

Emprega-se os dois-pontos:

predicado

o verbo e seus complementos:

O turista pediu informao

ao motorista.

verbo

objeto indireto

objeto direto

para anunciar a fala da personagem:

O professor ordenou:
Faam silncio!
para anunciar uma enumerao:
Os entrevistados do programa sero os seguintes: J
Soares, Marta Suplicy, Antonio Fagundes e Paulo Maluf.

o nome e o complemento nominal:

indispensvel.
A leitura do jornal
nome

complemento nominal

para anunciar um esclarecimento:

Escute bem isto: s se vive bem quando se tem paz.

o nome e o adjunto adnominal:

da manh entrava pelas janelas.
A claridade
nome

adjunto adnominal

a orao principal e a subordinada substantiva, desde que

no seja apositiva:
que voc seja feliz.
Espero
orao principal

Art. 17 - Fica vedado:

I - fumar em local fechado;
II - ter animais de grande e mdio porte;
III - usar o ptio para promover festas;
IV - usar o salo de festas para reunies.
4) DOIS PONTOS ( : )

No se usa vrgula entre:

sujeito

As crianas viajaro hoje; os adultos amanh.

orao subordinada substantiva

2) PONTO FINAL ( . )
O ponto final usado para representar a pausa mxima
com que se encerra o perodo.
Emprega-se o ponto final:

para anunciar uma citao:

O filsofo Descartes disse: Penso, logo existo.
na invocao das correspondncias:
Prezado amigo:
antes de oraes apositivas:
Ns defendemos uma ideia: que todos devem ter acesso
sade, segurana e educao.
5) PONTO DE INTERROGAO ( ? )
O ponto de interrogao utilizado para marcar as oraes interrogativas diretas.
Onde estaro os livros que perdi?

no perodo simples:
A partida de futebol foi emocionante.

Observaes:
a) O ponto de interrogao no empregado nas perguntas
indiretas:

no perodo composto:
No quero que voc tenha medo de mim.

Melissa perguntou onde estariam os livros que perdeu.

nas abreviaturas:

b) O ponto de interrogao e o de exclamao podem aparecer lado a lado em frases de entonao interrogativa e exclamativa:

d.C. - depois de Cristo

Av. avenida
pl. - plural

O senhor outra vez?! Assim no possvel!

3) PONTO E VRGULA ( ; )

6) PONTO DE EXCLAMAO ( ! )

O ponto-e-vrgula utilizado para marcar uma pausa

intermediria entre o ponto e a vrgula.

Emprega-se o ponto de exclamao, geralmente,

depois de:

Emprega-se o ponto-e-vrgula para:

separar oraes coordenadas, se uma delas j tiver vrgula:

frases exclamativas:
Que dia lindo!

Fazia muito calor naquela manh; alguns hspedes, pensava eu, tinham ido piscina.

interjeies e onomatopeias:
Puxa!
Plim - plim!

49

Portugus
verbo no imperativo:

indicar a mudana do interlocutor no dilogo:

Venha c! Apague a luz!

Bom dia, Jos. Como vai?

Bom dia, querida. Eu estou bem.

Depois de vocativo:
isolar a parte final de um enunciado:
Tenha pacincia, Joo!
Todos ns cometemos erros erros, s vezes, injustificveis.

7) RETICNCIAS (. . .)
As reticncias so utilizadas para indicar que a frase foi
interrompida. Emprega-se as reticncias para indicar:

isolar palavras ou frases, usa-se travesso duplo:

A Chula dana tpica do sul do pas acompanhada
a sanfona ou violo.

dvida, hesitao ou surpresa:

Eu estava pensando . . . no sei se invisto o dinheiro em
aes ou em imveis.

ligar grupos de palavras que indicam itinerrio:

A rodovia Presidente Dutra a estrada que liga Rio
So Paulo.

interrupo da fala do narrador ou da personagem:

Eu te amo, disse Lusa em voz baixa. Como Alfredo
no escutou, Lusa ia dizer outra vez: eu te . . ., mas foi
interrompida com a chegada de seu pai.

10) ASPAS ( )
As aspas so utilizadas para isolar do contexto frases ou
palavras alheias.

supresso de palavras:
Empregam-se as aspas:
Samantha parecia impaciente:
Mame, eu quero . . . a senhora sabe . . . eu . . . eu
quero muito bem a senhora.

no incio e no fim de uma citao:

Deus, Deus! onde ests que no respondes?
(Castro Alves)

ao final de uma frase, que o sentido continua:

nas palavras ou expresses estrangeiras, arcasmos, neologismos, grias, etc.

E a vida continua . . .

Fui ao show do Roberto Carlos.

O novo cd dos Tits sinistro!

8) PARNTESES ( ( ) )
Os parnteses so usados para intercalar pequenos comentrios que no se encaixam na ordem lgica da frase.

dar nfase a palavras e expresses:

Meu irmo no isso que dizem.

Empregam-se os parnteses para:

ironizar os termos de uma orao:

isolar palavras explicativas:

A diretora da escola pediu aos alunos que conservassem
a escola, e todos (menos o Carlos) resolveram ajudar.

Havia sempre um porqu em tudo que dizia.

11) COLCHETES ( [ ] )

destacar datas:
Gregrio de Matos (1633 - 1695) foi a maior expresso
do Barroco brasileiro.
isolar frases intercaladas:
O senhor Irineu (que Deus o tenha!) era uma pessoa
arrogante e mal-humorada.
indicaes cnicas (em peas de teatro, roteiros de tev
etc.):

Os colchetes so utilizados com a mesma finalidade dos

parnteses, principalmente na linguagem cientfica e religiosa.
estrbico. Adj. 1. Relativo ao, ou prprio do estrabismo
(1). 2. Diz-se de indivduo atacado de estrabismo
(1). [Sin.: caolho, vesgo, zarolho.]
12) ASTERISCO ( * )
O asterisco utilizado para chamar a ateno do leitor
para alguma nota (observao), ou para substituir um nome
que no se quer mencionar.

(Entra Ivone desesperada)

Onde, onde esto as crianas?

O Marqus * * *
9) TRAVESSO ( )
O travesso usado para indicar com que pessoa do
discurso est a fala.
Emprega-se o travesso para:

13) PARGRAFO ( )
O pargrafo utilizado para indicar um item de um texto
ou artigo de lei.

50

Portugus
Art. 1. Constituem Princpios Fundamentais de Contabilidade (PFC) os enunciados por esta Resoluo.
1. A observncia dos Princpios Fundamentais de Contabilidade obrigatria no exerccio da profisso e constitui condio de legitimidade das Normas Brasileiras de
Contabilidade (NBC).
14) CHAVE ( { ) OU CHAVES ( { } )
A chave utilizada para dividir um assunto. As chaves
so muito empregadas em matemtica.

SINTAXE DA ORAO E DO PERODO

FRASE
todo enunciado que possui sentido completo, capaz de
estabelecer uma comunicao. Pode ser curta ou longa, pode
conter verbo ou no, uma nica palavra pode ser uma frase.
Veja os exemplos:
Bom dia!
Fogo!
O menino ganhou uma bicicleta.

(Mack / 92) - Sejam os conjuntos

ORAO

A = {x | x mltiplo de 7} e 9 = {x 0 |12 < x < 864}.

o enunciado que se forma em torno de um verbo, apresentando sujeito e predicado, ou pelo menos, predicado.
A enchente destruiu algumas casas.

Choveu muito em So Paulo.

Ento o nmero de elementos de A 1 B :

a) 78 b) 100 c) 122 d) 146 e) 166
Resposta: Alternativa c.

sujeito

predicado

15) BARRA ( / )

predicado

A barra muito utilizada nas abreviaes das datas

e em algumas abreviaturas.

PERODO
a frase estruturada com um ou mais verbos. De acordo
com o nmero de oraes, o perodo classifica-se em:

01 / 06 / 94
A/C - ao(s) cuidado(s)

Simples: quando possui uma s orao, ou seja, apenas um

verbo ou locuo verbal.

EXERCCIOS
1) Assinale a alternativa corretamente pontuada:
a) Hoje, em dia, atravs do avano da medicina, muitas doenas tm cura.
b) Hoje em dia atravs do avano da medicina, muitas doenas, tm cura.
c) Hoje em dia, atravs do avano da medicina, muitas doenas tm cura.
d) Hoje em dia, atravs do avano da medicina muitas doenas tm cura.
2) Observe as frases:

A gritaria das crianas acordou o beb.

verbo

Marcelo tinha trabalhado o dia todo.

locuo verbal

Composto: quando possui mais de uma orao, ou seja,

mais de um verbo ou locuo verbal.
Ningum viu o acidente que ocorreu na esquina.

verbo

I - Mame sempre dizia: Cuidado com os falsos amigos.

II - Terminado o discurso, o governador retirou-se.
III - Espero, que voc alcance seus objetivos.

No me lembrava que tivesse dado o meu nome.

verbo

Verificamos que est (esto) corretamente pontuada( s):

locuo verbal

EXERCCIOS

a) apenas a I
b) apenas a II
c) apenas a I e a II
d) apenas a III
3) Naquele momento s desejava uma coisa: que Alberto
retornasse o mais breve possvel.

a) Os dois-pontos antecipam um desejo do autor.

b) Os dois-pontos anunciam uma citao.
c) Os dois-pontos anunciam a fala da personagem.
d) Os dois-pontos anunciam e introduzem um esclarecimento.
RESPOSTAS
2-C

1) Assinale a alternativa em que aparea uma orao:

a) Por favor, quietos!
b) J para a cama, menina!
c) Fique calmo.
d) Que lua linda!
e) Bom dia, meninos!
2) Todas as oraes so perodos compostos, exceto:

Assinale a alternativa correta:

1-C

verbo

a) Fui eu que vi o ladro.

b) bom rever os amigos.
c) As crianas pularam quando foi marcado o gol.
d) Uma chuva forte vai cair daqui a pouco.
e) Joo trabalha e estuda.
RESPOSTAS
1-C
2-D

3-D

51

Portugus
A ESTRUTURA SINTTICA DO PERODO SIMPLES
Analisar sintaticamente os perodos simples, constitudos
de apenas uma orao, significa, antes de tudo,
identificar os termos responsveis pela estruturao interna
das oraes. Os termos das oraes costumam ser classificados em essenciais, integrantes e acessrios.

Termo da orao a palavra ou grupo de palavras que

exerce uma funo na orao.
Um bando de pssaros sobrevoara uma rvore.

Orao sem sujeito: aquele que expressa um fato que

no pode ser atribudo a nenhum ser.
Ocorre com os seguintes verbos:

c) verbo ser na indicao de horas.

uma hora.
So trs horas.

TERMOS ESSENCIAIS DA ORAO

d) verbos ser e estar na indicao de tempo ou clima.

muito cedo!
Est muito frio l fora!

Os termos essenciais da orao so:

sujeito e predicado.

e) verbos que indicam fenmenos da natureza.

Ontem choveu demais!
Nevou nos Estados Unidos.
PREDICADO

Brbara muito inteligente.

predicado

Predicado tudo o que se afirma do sujeito.

SUJEITO
Sujeito o termo da orao a respeito do qual se declara
alguma coisa. Essa declarao pode ser:
de ao: Joozinho chutou a bola.
de estado: A igreja est enfeitada.
de qualidade: A casa bonita.

sujeito

predicado

Predicado verbal: aquele formado de verbo ou locuo

verbal.
Andr comprou um carro novo.

Ncleo a palavra principal dentro do sujeito.

sujeito

dos Estados Unidos chegar ao Brasil.

predicado

No predicado verbal aparecem os verbos:

a) Verbo intransitivo: aquele que no necessita de complemento.
O navio afundou.

sujeito

CLASSIFICAO DO SUJEITO
O sujeito pode ser:

b) Verbo transitivo: aquele que necessita de complementos. Pode ser:

Simples: aquele que possui um s ncleo.

O menino chorou muito.

Direto: no h preposio.
Trouxe alguns livros antigos.

Composto: aquele que possui mais de um ncleo.

O pai e a me foram viajar.
Oculto: aquele que no aparece escrito, mas podemos
identific-lo atravs das terminaes verbais.
Trabalharei muito. (eu)
Trabalharemos muito. (ns)

O mar estava agitado.

O predicado pode ser:

NCLEO DO SUJEITO

ncleo

Fala-se muito em poltica.

b) verbos haver e fazer quando indicam tempo transcorrido.

No o vejo h dez anos.
Faz anos que ele viajou Bahia.

termos essenciais
termos integrantes
termos acessrios

O presidente

3 pessoa do plural

a) verbo haver quando significa existir.

H muitos fiis na igreja.

termo
termo
palavra grupo de palavras

A orao pode ser composta de:

sujeito

Contaram o seu segredo.

3 pessoa do singular

TERMOS DA ORAO

termo
grupo de palavras

Indeterminado: aquele em que o verbo aparece na

3 pessoa do plural ou na 3 pessoa do singular acompanhado do ndice de indeterminao do sujeito se.

Indireto: h preposio.
Eu gosto de voc.
Direto e Indireto: aquele que necessita de complementos
sem preposio e com preposio ao mesmo tempo.
Entreguei a encomenda ao chefe.

52

Portugus
Predicado nominal: aquele cujo ncleo um nome (adjetivo, substantivo ou pronome) que indique a qualidade ou
estado do sujeito, ligado por um verbo de ligao. O ncleo
do predicado nominal chama-se predicativo do sujeito.
Os principais verbos de ligao so: ser, estar, parecer,
permanecer, ficar, continuar, andar.

6) Em uma das oraes o sujeito est incorretamente destacado; assinale a alternativa:

a) Depois do desespero, veio a esperana.
b) As notcias chegaram de longe.
c) Faz noites frias em julho.
d) No cu escuro, uma lua brilhava.
e) A praa ficou deserta.

Samantha parece feliz.

7) A orao sem sujeito est na alternativa:
Predicado verbo-nominal: aquele constitudo de dois
ncleos (verbo e nome).
Melissa voltou satisfeita. ou seja,
Melissa voltou e estava satisfeita.
EXERCCIOS

a) No havia funcionrios na fbrica.

b) Choveram tomates no comcio.
c) A garotinha amanheceu abatida.
d) A noite cai rapidamente no inverno.
e) O homem sentiu-se constrangido.
8) Os termos destacados da orao abaixo so:

1) Assinale a alternativa que contm uma orao sem

sujeito:

Eu e voc seremos sempre bons amigos.

a) sujeitos
b) ncleos do predicado
c) sujeitos simples
d) predicativos do sujeito
e) ncleos do sujeito

a) Meu irmo chega hoje.

b) Ningum entendeu o que havia acontecido.
c) Na minha cidade, faz muito calor.
d) Falaram sobre impostos.
e) Comprei uma bolsa.

9) Em A moa andava tristonha., o predicado :

2) A orao Batem porta tem sujeito:
a) predicado verbal
c) predicado verbo-nominal

a) oculto
b) indeterminado
c) orao sem sujeito
d) simples
e) composto
3) Aponte a alternativa incorreta quanto sua classificao:
a) Atualmente dizem muitas tolices sobre poltica.
(sujeito indeterminado)
b) No o vejo h anos. (sujeito oculto)
c) O menino estava com febre. (sujeito composto)
d) Retornarei em breve. (sujeito oculto)
e) O aluno e a aluna brigavam o tempo todo.
(sujeito composto)
4) Em Nos sales, choviam confetes, o sujeito :
a) orao sem sujeito
b) choviam
c) sales
d) indeterminado
e) confetes
5) Nas oraes a seguir:
I - Fala-se muito sobre a dengue.
II - Ficaram na casa Joo e Jos.
III - Ficarei triste se voc partir.
o sujeito respectivamente:
a) oculto - composto - indeterminado
b) simples - indeterminado - orao sem sujeito
c) indeterminado - oculto - oculto
d) indeterminado - composto - oculto
e) orao sem sujeito - composto - oculto

b) predicado nominal

10) Assinale a alternativa em que o verbo no de ligao:

a) A menina estava irrequieta.
b) O rapaz continua calado.
c) Papai parece cansado.
d) O aluno permaneceu na sala.
e) O leo parecia manso.
11) Assinale a alternativa que contm o predicado verbonominal:
a) A professora estava calma.
b) Aninha brigou com o namorado.
c) A me deixou a casa preocupada.
d) O chefe parecia tranquilo.
e) Os animais estavam agitados.
12) Na orao Eu o recebo com carinho, o verbo receber :
a) intransitivo
d) transitivo direto e indireto
b) verbo de ligao
e) transitivo direto
c) transitivo indireto
13) Aponte a alternativa incorreta quanto sua classificao:
a) Mame partiu preocupada.(predicado verbo-nominal)
b) A exploso destruiu parte do edifcio.(pred. verbal)
c) Maria ficou plida de repente. (predicado nominal)
d) O velhinho andava lentamente. (predicado nominal)
e) As flores esto murchas. (predicado nominal)
14) Depois de longa viagem, os marinheiros estavam exaustos. Exaustos :
a) predicativo do sujeito
b) ncleo do sujeito
c) ncleo do objeto
d) predicativo do objeto
e) objeto direto
1-C
8-E

53

2-B
9-B

RESPOSTAS
3-C
4-E
5-D
10 - D 11 - C 12 - E

6-C
13 - D

7-A
14 - A

Portugus
TERMOS INTEGRANTES DA ORAO

COMPLEMENTO NOMINAL

Os termos integrantes da orao so aqueles que completam o sentido de outros termos da orao. So eles:

o termo que completa o sentido de um nome (substantivo, adjetivo ou advrbio) atravs de uma preposio.
Por obedincia s leis, deteve-se.

complemento verbal
complemento nominal
agente da passiva

substantivo

Voc responsvel pelos seus atos.

COMPLEMENTOS VERBAIS

adjetivo

So os termos que completam o sentido de verbos

transitivos diretos e transitivos indiretos. So eles:
Objeto direto (OD): aquele que integra o sentido do verbo
transitivo direto sem o auxlio de uma preposio.

O.D.

Jos comprou um apartamento no Morumbi.

V.T.D.

advrbio

o elemento que pratica a ao verbal quando a orao

est na voz passiva. Em geral, o agente da voz passiva apresenta as preposies: por, pelo, de.
Os ladres foram levados pelos policiais.

O.I.

Ela visa a um emprego melhor.

sujeito paciente

O.I.

locuo verbal
na voz passiva

agente da passiva

EXERCCIOS

Ncleo do objeto

1) Aponte a alternativa que apresenta um objeto indireto:

O ncleo do objeto pode ser formado por:

a) O cigarro prejudicial sade.

b) Ouvi o canto alegre dos pssaros.
c) Dei a ela presentes lindos.
d) Prefiro ficar alheio a tudo.
e) Encontramos nossos amigos na faculdade.

substantivo:
Contamos uma nova histria.

O.D.

pronome substantivo:
Vou pedir algo para o jantar.

2) Na orao Todos amam a Deus temos:

a) objeto direto
b) objeto direto preposicionado
c) objeto indireto
d) complemento nominal
e) verbo intransitivo

O.D.

numeral:
Encontramos as cinco no parque.

O.I.

3) Na orao No encontrei ningum conhecido na festa, o

ncleo do objeto :

palavra substantivada:
Gostavam do azul do cu.

a) ningum
b) festa
c) conhecido
d) no
e) n.d.a.

O.I.

orao:
Sonhei que voc havia partido.

O.D.

4) Assinale a alternativa incorreta quanto sua classificao:

Objeto direto preposicionado

H alguns casos em que o objeto direto aparece precedido de uma preposio apenas por razes estilsticas.
Amar ao prximo como a si mesmo.

VTD

CN

AGENTE DA PASSIVA

Precisamos de mais dinheiro.

V.T.I.

Responderam favoravelmente ao meu apelo.

O.D.

Objeto indireto (OI): aquele que integra o sentido do

verbo transitivo indireto com o auxlio de uma preposio.

V.T.I.

CN

Obs.: Se o termo regido por uma preposio completa um

verbo, objeto indireto.
Se o termo regido por uma preposio completa um
nome, complemento nominal.

Clia ganhou lindas joias.

V.T.D.

complemento nominal (CN)

OD preposicionado

a) As luzes foram acesas pela dona da casa.

(agente da passiva)
b) Provei do bolo. (objeto direto preposicionado)
c) proibida a venda de bebidas alcolicas neste estabelecimento. (complemento nominal).
d) A queima de fogos foi espetacular. (objeto indireto)
e) Apanhei todos os jornais que estavam na porta.
(objeto direto)

54

Portugus
5) Assinale a orao que apresenta um objeto direto:

TERMOS ACESSRIOS DA ORAO

a) No concordo com isso.

b) Joana escreveu seu nome lentamente.
c) As crianas dormem cedo.
d) Todos sabiam de sua deciso.
e) O navio afundou.

Os termos acessrios da orao so aqueles que acrescentam novas informaes a outros termos da orao, especificando um nome ou indicando uma circunstncia ao verbo.
So eles: adjunto adnominal, adjunto adverbial, aposto.
ADJUNTO ADNOMINAL

6) Em "E quer que ela evoque a eloquncia da boca de sombra . . .", o termo eloquncia funciona como:
a) sujeito
b) objeto direto
c) objeto indireto
d) complemento nominal
e) n.d.a

o termo que vem junto (adjunto) do nome (adnominal).

Para achar o adjunto adnominal determina-se primeiramente
o ncleo (a palavra principal) de um conjunto de palavras.
A palavra ou palavras que acompanharem o ncleo sero
o adjunto ou adjuntos adnominais.
Exemplo:

7) Na orao "O timbre da vogal, o ritmo da frase do alma

elocuo", o trecho grifado :

O meu amigo mandou-me um carto interessante.

O meu amigo

a) adjunto adverbial
b) objeto indireto
c) objeto direto
d) sujeito
e) n.d.a

palavra principal ou ncleo = amigo;

palavras que acompanham o ncleo = o,
meu (adjuntos adnominais).
um carto interessante

8) "Anglica, animada por tantas pessoas, tomou-lhe o pulso

e achou-o febril." Febril, sintaticamente :
a) objeto direto
b) complemento nominal
c) predicativo do objeto direto
d) predicativo do sujeito
e) adjunto adverbial

palavra principal ou ncleo = carto;

palavras que acompanham o ncleo = um,
interessante (adjuntos adnominais).
Os adjuntos adnominais podem ser expressos:
1) pelos adjetivos: gua fresca; terra frtil.

9) Assinale a alternativa incorreta quanto ao objeto destacado:

a) Algum me observava. (objeto indireto)
b) Ningum me deu notcias suas. (objeto indireto)
c) Ela se viu perdida no meio da multido. (objeto direto)
d) Os fs ofereceram- lhes flores. (objeto indireto)
e) Todos nos observavam admirados. (objeto direto)

2) pelos artigos: o mundo, as ruas.

3) pelos pronomes adjetivos: nosso tio, este lugar, muitas
coisas.
4) pelos numerais: dois homens, quinto ano.

10) Assinale a alternativa incorreta quanto ao objeto indireto:

a) A fbrica precisa de todos funcionrios.
b) O atropelador fugiu do local sem prestar socorro vtima.
c) Professores reagem a demisses.
d) Deus confiou-me esse talento.
e) Concessionrias intensificam a venda de carros usados.

5) pelas locues ou expresses adjetivas introduzidas pela

preposio de, e que exprimem qualidade, posse, origem, fim
ou outra especificao: presente de rei (rgio); qualidade:
livro do mestre (indica a posse do livro).
ADJUNTO ADVERBIAL
o advrbio ou expresso que funciona como um advrbio.
Classifica-se em:

11) Assinale a alternativa incorreta quanto ao objeto direto

preposicionado:
a) Todos amam a Deus.
b) Magoaram a ti.
c) O ser humano clama por contato.
d) Amo a Deus.
e) Ofendeu ao Geraldo.
1-C
5-B
9-A

RESPOSTAS
2-B
3-A
6-B
7-B
10 - E
11 - C

de afirmao: Realmente, est frio.

de negao: No sairei.
de dvida: Talvez viaje noite.
de tempo: Saiu cedo. Saiu s 3 horas.
de lugar: Mora longe. Fique aqui.

4-D
8-C

de modo: Escreve devagar. L bem.

55

Portugus
de intensidade: Corre bastante. Estuda muito.

A ESTRUTURA SINTTICA DO PERODO COMPOSTO

de companhia: Passeia com os pais. Trabalha com o

amigo.

No perodo composto sintaticamente estruturado, as oraes se relacionam por meio de dois processos bsicos: a
coordenao e a subordinao.

Exemplos:
A ordem normal das oraes que formam o perodo composto que a orao subordinada venha aps a principal, j
que aquela funciona como um termo desta.

No serei substitudo por um trapaceiro.

O avio decolou bem rapidamente.

Nas frases em que no h dependncia sinttica entre as

oraes, ou seja, nos perodos formados por oraes coordenadas, o que vai determinar a ordem da frase so as relaes lgicas e/ou cronolgicas que h entre os elementos
dessas frases.

Paulo muito vagaroso.

APOSTO
uma palavra ou expresso que explica ou esclarece,
desenvolve ou resume outro termo da orao.

ORAES COORDENADAS
Exemplos:
O Amazonas, rio caudaloso, atravessa grande regio.
(explica o que o Amazonas)

O perodo composto por coordenao formado por

oraes coordenadas, isto , oraes independentes. H dois
tipos:

Conquistaram a lua, satlite da terra.

(explica o que a lua)
ORAO COORDENADA ASSINDTICA
O autor do romance, Machado de Assis, ficou famoso.
(explica quem foi o autor do romance)

aquela que no vem introduzida por conjunes, mas

geralmente, por vrgula.

VOCATIVO
Chegou, tomou caf, foi dormir.
Vim, vi, venci.

um chamamento; pode referir-se a pessoas, animais,

entidades sobrenaturais.
Vocativo um termo parte. No pertence estrutura da
orao, por isso, no se anexa nem ao sujeito nem ao predicado.
Exs.:

No faa isso, menina.

Joo, d-me seu livro.
Saia da, Lulu.
Deus, vinde em meu auxlio.

ORAO COORDENADA SINDTICA

aquela que vem introduzida por conjunes.
Fui ao banco e conversei com o gerente.
Paulo estuda muito mas no aprende.
As oraes coordenadas sindticas classificam-se de
acordo com as ideias que expressam:

EXERCCIOS
aditivas: exprimem ideia de soma, adio.
1) Crianas, est na hora de dormir.O vocbulo destacado :
a) sujeito
c) aposto
e) vocativo
b) objeto direto
d) adjunto adnominal
2) Amlia assumir a presidncia da empresa por uma semana. Foi indicada por um conselho administrativo.
Os termos destacados analisam-se, respectivamente, como:
a) agente da passiva e objeto indireto.
b) adjunto adnominal e complemento nominal
c) adjunto adverbial e agente da passiva
d) adjunto adverbial e complemento nominal
e) adjunto adnominal e complemento nominal

Principais conjunes: e, nem, mas tambm.

adversativas: exprimem uma oposio em relao ideia
anterior.
Tomou o remdio mas no sarou.
Vou ao banco porm voltarei logo.
Principais conjunes: mas, porm, todavia, contudo,
entretanto, no entanto.

3) Em todas as oraes, o termo est analisado corretamente, exceto em:

a) Lus, o diretor, no nos deixou entrar. (aposto)
b) No coma isso, meu filho, faz mal gastrite. (vocativo)
c) Nunca a vi to magra. (adjunto adnominal)
d) Comprarei o lanche na cantina da escola. (adjunto adverbial de lugar)
e) Lusa, a filha mais velha, nunca retornou ao lar. (aposto)
RESPOSTAS
1-E
2-C
3-C

O mdico no veio nem telefonou.

O empregado chegou e comeou a trabalhar.

alternativas: exprimem a ideia de alternncia, de escolha

ou de excluso.
Ou o Brasil vence ou ser desclassificado.
Ora trabalha ora estuda.
Principais conjunes: ou, ou ... ou, ora ... ora, quer ...
quer, j ... j, seja ... seja.

56

Portugus
conclusivas: exprimem uma concluso.

4) Assinale a alternativa em que a conjuno aditiva e tem

valor adversativo:

Estou ouvindo barulho, portanto h algum na casa.

Deve ter chovido, logo no saram de casa.

a) O trabalho era bom e o salrio tambm era.

b) Todos estavam preparados para ir praia e choveu.
c) O empregado insultou o patro e foi demitido.
d) Ele parou o carro e fomos a p.
e) Dormiu e sonhou.

Principais conjunes: logo, portanto, ento, pois

(posposto ao verbo).
explicativas: exprimem a ideia de justificativa, de explicao em relao orao anterior.
Deve ter chovido pois o cho est molhado.
Dei-lhe um presente porque era seu aniversrio.
Principais conjunes: que, porque, pois (anteposto ao
verbo).
Observaes:

a) Preciso comer, porque estou faminta.

b) Saia daqui e no volte mais!
c) Eles se adoravam, contudo no se falavam.
d) Sua roupa era remendada, mas limpa.
e) Quer faa sol, quer chova, irei ao seu encontro.
6) Aponte a alternativa incorreta quanto classificao
do termo em destaque:

A conjuno e pode ter valor adversativo:

Ele a ama e no demonstra.
Ele a ama mas no demonstra.

a) Eliana, comentou o amigo linda!

(orao intercalada)
b) Espere sentado ou voc se cansa.
(orao assindtica)
c) Aninha comprou um vestido e se preparou para a festa.
(orao coordenada aditiva)
d) Continue cantando, pois voc tem muito talento.
(orao coordenada conclusiva)
e) Correu muito, mas chegou atrasado.
(orao coordenada adversativa)

a conjuno mas pode ter valor aditivo:

Ela muito bonita mas inteligente.
Ela muito bonita e inteligente.
ORAES INTERCALADAS OU INTERFERENTES
So aquelas que vm entre os termos de uma outra
orao para fazer um esclarecimento a uma citao.
O fugitivo, comentaram os policiais, j foi resgatado.
Observao:
As oraes intercaladas vm sempre entre vrgulas ou
travesses e aparecem frequentemente com os verbos:
continuar, dizer, exclamar, comentar, etc.
EXERCCIOS

7) No perodo No foram reunio, nem justificaram a ausncia, a orao em destaque :

a)
b)
c)
d)
e)

coordenada assindtica
coordenada sindtica aditiva
coordenada sindtica adversativa
coordenada sindtica alternativa
coordenada sindtica conclusiva

8) H orao coordenada sindtica explicativa em:

1) No perodo Ande depressa que j est escurecendo a

orao em destaque orao coordenada sindtica:
a) conclusiva
b) explicativa
c) aditiva

5) Assinale a orao coordenada alternativa:

d) alternativa
e) adversativa

2) Aponte a alternativa em que ocorra uma orao coordenada sindtica conclusiva:

a) A av sorriu e passou a mo na cabea do neto.
b) Tenha calma que a febre j vai diminuir.
c) Ou voc conversa ou presta ateno aula.
d) So idosos, merecem, pois, o nosso respeito.
e) Entre, porque vai comear a chover.
3) Assinale a alternativa incorreta quanto classificao do
termo em destaque:
a) Ele est confuso, precisa, pois, de nosso apoio.
(orao coordenada conclusiva)
b) Nosso amigo no apareceu, nem mandou notcias.
(orao coordenada aditiva)
c) Ele era feliz porm vivia s.
(orao coordenada explicativa)
d) Eu trouxe o livro mas ele no leu.
(orao coordenada adversativa)
e) Estava sorrindo, logo estava apreciando a cena.
(orao coordenada conclusiva)

a)
b)
c)
d)
e)

Vem depressa, que o tempo urge.

Vi o menino que adoeceu.
Morreu a floresta porque no choveu.
Anda que anda, menino.
Pedro, que pequeno, depende dos pais.

9) Assinale a alternativa incorreta quanto coordenada sindtica conclusiva:

a) Quase sorria, logo estava apreciando a cena.
b) So situaes delicadas; merecem, pois, toda a nossa
ateno.
c) Com chuva, perigoso trafegar nessa estrada, pois os
buracos ficam encobertos pela gua.
d) J estou bem melhor, logo poderei ir faculdade.
e) Ele ainda criana, logo depende dos pais.
10) Assinale a alternativa incorreta quanto coordenada
alternativa:
a) O pobre no sossega, ou geme ou ri.
b) Ora compartilham, ora disputam o mesmo cho.
c) O ator virou-se para a plateia e agradeceu.
d) Ora chovia, ora fazia sol.
e) Venceremos com glria ou perderemos com dignidade.
1-B
6-D

57

2-D
7-B

RESPOSTAS
3-C
8-A

4-B
9-C

5-E
10 - C

Portugus
e) Completivas Nominais
ORAES SUBORDINADAS
Tm a funo de complemento nominal de um substantivo
ou adjetivo da orao principal.
O perodo composto por subordinao aquele formado
por uma orao principal e uma ou mais oraes subordinadas.

Tenho a certeza

(orao principal)

(orao subordinada substantiva

completiva nominal)

Classificam-se em substantivas, adjetivas e adverbiais,

de acordo com a funo sinttica que exercem em relao
orao principal.

Sou favorvel

(orao principal)

de que ele vir.

a que o prendam.
(orao subordinada substantiva
completiva nominal)

f) Apositivas
Maria sabe

que desejo sua felicidade.

orao principal

Servem de aposto:

orao subordinada

Quando cheguei,

orao subordinada

Explicou sua teoria: /

o telefone tocou.

(orao principal)

orao principal

S desejo uma coisa: /

ORAES SUBORDINADAS SUBSTANTIVAS

(orao principal)

Comeam por uma conjuno integrante. Tm o valor e

funo de um substantivo, por isso, podem ser classificadas
como:
a) Subjetivas
Funcionam como sujeito do verbo da orao principal:
Convm

que estudes.

(orao principal)

Seria melhor

(orao subordinada substantiva subjetiva)

que te apressasses.

(orao principal)

(orao subordinada substantiva subjetiva)

b) Objetivas Diretas
Funcionam como objeto direto do verbo da orao principal:
Ele julga

que o rapaz inocente.

(orao principal)

Quero

(orao subordinada substantiva

objetiva direta)

(orao subordinada substantiva

objetiva direta)

Funcionam como objeto indireto do verbo da orao principal:

Eu no me oponho

a que ele viaje.

(orao subordinada substantiva

objetiva indireta)

Lembre-se

(orao principal)

(orao subordinada substantiva

objetiva indireta)

de que haver a reunio.

d) Predicativas
Exercem a funo de predicativo do sujeito:
/

EXERCCIOS
1) Assinale a alternativa em que a orao subordinada
destacada subjetiva:
a) No sei se eles viro.
b) Tenho interesse em que vocs voltem.
c) sabido que esta a melhor soluo.
d) O certo que todos pediram aumento.
e) Desejo uma coisa: que voc seja feliz.
2) Todos tomaram conhecimento de que tinhas pouco
dinheiro. A orao destacada subordinada substantiva:
a) objetiva direta
b) objetiva indireta
c) predicativa
d) completiva nominal
e) apositiva
3) Meu desejo que voc estude em Belm. A orao
destacada exerce a funo de:

c) Objetivas Indiretas

Seu receio era

que vivam felizes.

(orao subordinada substantiva
apositiva)

que representes a classe.

(orao principal)

(orao principal)

que o sol explodir.

(orao subordinada substantiva

apositiva)

que chovesse.

(orao principal) (orao subordinada substantiva predicativa)

a) objeto direto
b) predicativo
c) aposto
d) complemento verbal
e) objeto indireto
4) As oraes abaixo destacadas so subordinadas substantivas objetivas indiretas, exceto em:
a) Sou favorvel a que votemos nela.
b) Afinal me convenci de que ele era um gnio.
c) No me oponho a que saias sozinha.
d) O motorista avisou o guarda de que no tinha documento.
e) Gostaria de que ele chegasse logo.
5) Jamais imaginei que aquela cidade fosse to bonita. A
orao destacada subordinada substantiva:
a) subjetiva
b) objetiva direta
c) predicativa
d) apositiva
e) completiva nominal

58

Portugus
6) No perodo: " necessrio que tenhamos confiana no
prximo", a orao grifada :

ORAES SUBORDINADAS ADJETIVAS

A orao subordinada adjetiva aquela que tem valor
adjetivo de um termo que aparece na orao principal. So
introduzidas pelos pronomes relativos que e suas flexes (o
qual, a qual, os quais, as quais), quem, onde e cujo.

a) subordinada substantiva objetiva direta;

b) subordinada substantiva subjetiva;
c) subordinada substantiva predicativa;
d) subordinada adjetiva restritiva;
e) subordinada substantiva apositiva.
7) No perodo: "Sou favorvel a que o prendam", a orao
grifada :
a) subordinada substantiva completiva nominal.
b) subordinada substantiva objetiva direta.
c) subordinada substantiva objetiva indireta.
d) coordenada sindtica explicativa.
e) subordinada substantiva subjetiva.

A cena

/ que vi

orao

o..s. adjetiva

O espetculo /

/ foi muito desagradvel.

principal

ao qual me referi /

orao

foi timo.

o. s. adjetiva

principal

Classificao das oraes subordinadas adjetivas:

restritivas: so aquelas que limitam o significado de um
termo da orao principal; so indispensveis ao sentido do
perodo e normalmente no aparecem entre vrgulas.

8) Em compreensvel que todos tinham descordado de

seu plano, temos uma orao subordinada substantiva:

Os homens / que so honestos / merecem nosso respeito.

a) Apositiva
b) Predicativa
c) completiva nominal

H histrias

d) objetiva direta
e) subjetiva

d) objetiva indireta
e) apositiva

10) Entre as oraes abaixo apenas uma orao subordinada substantiva completiva nominal. Assinale-a:
a) Ofereceram o prmio a quem teve a melhor colocao.
b) O mdico insistia em que o paciente fosse internado.
c) Lembrava-se de que aquela mulher o fez sofrer.
d) Estava convicto de que no passaria no concurso.
e) O sucesso depende de que tenha bons resultados.
11) Assinale o perodo em que a orao destacada substantiva apositiva:
a)
b)
c)
d)
e)

No me disseram onde moravas.

A rua onde moras muito movimentada.
S me interessa saber uma coisa: onde moras.
Morarei onde moras.
n.d.a

12) Assinale a alternativa incorreta quanto orao subordinada substantiva objetiva direta:
a) Espero que tudo acabe bem.
b) Os pais desejam que os filhos sejam felizes.
c) Veja se tudo est em ordem.
d) Dizem que o vestibular vai ser eliminado.
e) Tenho certeza de que vou mudar de escola.
13) Assinale a alternativa incorreta quanto orao subordinada substantiva objetiva indireta:
a) Ele se ope a que voc o visite.
b) Tenho certeza de que voltars rapidamente.
c) O sucesso depende de que te dediques muito aos estudos.
d) Gostaria de que ele precisasse de mim.
e) Eu no me esqueci de que voc fez isto por mim.

1-C
8-E

2-D
9-B

RESPOSTAS
3-B 4-A 5-B
10-D 11-C 12-E

6-B
13-B

o. s. adjetiva restritiva

orao principal

9) Em Nosso receio era que ele no chegasse a tempo,

temos uma orao subordinada substantiva:
a) completiva nominal
b) predicativa
c) objetiva direta

orao

7-A

principal

que nos emocionam.

o. s. adjetiva restritiva

explicativas: so aquelas que acrescentam uma informao acessria a um termo da orao principal; so dispensveis ao sentido do perodo e sempre vm separadas por
vrgula.
Os homens, /que so seres racionais, /merecem nosso respeito.
orao
o. s. adjetiva explicativa
principal

O mar / que nos fornece alimentos / est poludo.

orao

o. s. adjetiva explicativa

principal

EXERCCIOS
1) Assinale a nica alternativa em que h orao subordinada
adjetiva explicativa:
a) O amigo a quem pedi o favor mora do outro lado da cidade.
b) O rapaz cuja a me chegou meu primo.
c) O aluno lia sobre Jnio Quadros, que foi o Presidente do
Brasil.
d) A pessoa que se esfora vence na vida.
e) Os alunos que foram reprovados faro uma reunio com a
diretora.
2) Assinale a nica alternativa em que h orao subordinada
adjetiva restritiva:
a) O homem, que um ser racional, no deve agir por instinto.
b) So Paulo, que a maior cidade do Brasil, tem um alto
ndice de desemprego.
c) A Lua, que um satlite natural, ainda no foi totalmente
estudada.
d) No acredite em todas as coisas que lhe dizem.
e) O amor que um belo sentimento anda esquecido ultimamente.
3) Apenas em uma das alternativas abaixo h orao subordinada adjetiva. Aponte-a:
a) O cigarro um vcio que prejudica sade.
b) Meu objetivo que estudes numa boa faculdade.
c) Dar-te-ei um conselho: no fiques deprimida por isso.
d) Foi importante que todos ajudassem.
e) Tenho interesse em que venda a sua casa.

59

Portugus
4) No perodo:

ORAES SUBORDINADAS ADVERBIAIS

"Ele, que nasceu rico, acabou na misria",

As oraes subordinadas adverbiais so aquelas que
desempenham a funo de advrbio do verbo expresso na
orao principal.

a orao grifada :
a) coordenada sindtica explicativa;
b) subordinada adjetiva explicativa;
c) subordinada adjetiva restritiva;
d) subordinada substantiva apositiva;
e) coordenada sindtica conclusiva.

Voltei cedo

Quando cheguei,

Co que late no morde.

Espere que j estou cansado.
O pescador disse que voltaria logo.
bom que saibas essas coisas.
Aquele poltico aspira a que o elejam presidente do Brasil.

6) O perodo que apresenta uma orao subordinada adjetiva

restritiva :
a) O conde agarrou minha mo e num italianssimo estropiado de napolitano sussurrou que morria de paixo.
(Rubem Fonseca)
b) O velho no ouvia ningum quando ficava inspirado.
(Autran Dourado)
c) Calou-se, mas continuou a dedilhar o violo. (rico Verssimo)
d) Fadul ouviu com ateno, prosseguiu na caminhada de
ofertas e cobranas. (Jorge Amado)
e) Maria conheceu o moo que comeou a frequentar a
casa no domingo. (Dalton Trevissan)

Embora seja tarde,

7) Assinale o perodo em que h uma orao adjetiva restritiva:

A casa onde estou tima.
Braslia, que a capital do Brasil, linda.
Penso que voc de bom corao.
V-se que voc de bom corao.
Nada obsta a que voc se empregue.

as crianas brincavam.
orao principal

orao subordinada adverbial

ir visitar o amigo.
orao principal

Classificao das oraes subordinadas adverbiais:

causais: exprimem causa, motivo:
Chegou cansado / visto que seu trabalho fora difcil.
orao principal

orao subordinada adverbial causal

Alberto foi aprovado /

orao principal

porque estudou.
orao subordinada adverbial causal

Principais conectivos: porque, j que, visto que, pois

que e como (em oraes que antecedem a orao principal).
consecutivas: exprimem consequncia:
Lia era to bonita

a)
b)
c)
d)
e)

porque choveu.
orao subordinada adverbial

orao subordinada adverbial

5) A orao adjetiva na opo:

a)
b)
c)
d)
e)

orao principal

orao principal

que ganhou o concurso.

orao subordinada adverbial consecutiva

O nen chorou tanto / que a me desistiu de lhe dar o remdio.

orao principal
orao subordinada adverbial consecutiva

Principais conectivos: que precedido de to, tal, tanto,

tamanho.
condicionais: exprimem condio:

8) H orao subordinada adjetiva na alternativa:

a)
b)
c)
d)
e)

Se chover

Diga-lhe que no poderei comparecer reunio.

Ele compreendeu que a histria era falsa.
Ela confirmou que ir se casar.
Voc conhece os homens que chegaram?
No convm que todos saibam a verdade.

orao subordinada
adverbial condicional

a) Meu pai, que havia arrancado trs dentes, no pde

viajar naquele dia.
b) No acredite em todas as coisas que lhe dizem.
c) Longe um lugar que no existe.
d) O rapaz cuja me chegou meu primo.
e) Os homens nunca prestam ateno aos animais que os
rodeiam.

2-D
7-A

RESPOSTAS
3-A
8-D

4-B
9-A

no iremos ao clube.
orao principal

Caso ele venha cedo, / sairemos para jantar.

9) Assinale a alternativa incorreta quanto orao subordinada adjetiva restritiva:

1-C
6-E

orao subordinada
adverbial condicional

5-A

orao principal

Principais conectivos: se, contanto que, sem que (= se

no), caso, desde que.
concessivas: exprimem concesso, contrariedade:
Preciso de um livro de portugus, / qualquer que seja ele.
orao principal

orao subordinada
adverbial concessiva

Embora tenha estudado, / no conseguiu fazer boa prova.

orao subordinada
adverbial concessiva

orao principal

Principais conectivos: embora, ainda que, se bem que,

conquanto, mesmo que.

60

Portugus
conformativas: exprimem uma relao de conformidade:

2) A classificao da orao subordinada adverbial destacada

est correta em todas as opes, exceto em:

Conforme combinamos, / aqui est seu salrio.

orao subordinada
adverbial conformativa

O livro foi publicado

a) J que voc vai, eu vou tambm. (consecutiva)

b) Embora fizesse frio, levei bermuda.(concessiva)
c) No saia sem que eu seja avisado.(condicional)
d) Ele come como um porco. (comparativa)
e) Aproveite a estadia enquanto puder. (temporal)

orao principal

/ conforme pedimos.

orao principal

orao subordinada
adverbial conformativa

Principais conectivos: conforme, como, segundo, consoante.

comparativas: exprimem comparao:
Ns corramos

a) Quando sares, irei contigo.

b) Quanto mais te vejo, mais te quero.
c) Bebeu que ficou doente.
d) Caso voc no venha, telefone-me.
e) proporo que estudava, mais inteligente ficava.

como os atletas correm.

orao principal

orao subordinada
adverbial comparativa

Meu filho to inteligente / como qualquer outra criana.

orao principal

orao subordinada
adverbial comparativa

Principais conectivos: como, que, do que, que nem,

feito.
Observao: comum o verbo da orao subordinada comparativa estar subentendido. Ns corramos como os atletas.
finais: exprimem finalidade:
Chamei-o

para que resolvesse o problema.

Orao
principal

orao subordinada adverbial final

Fale devagar / a fim de que possamos entend-lo melhor.

orao
principal

orao subordinada adverbial final

proporcionais: exprimem proporo.

orao subordinada
adverbial proporcional

/ mais a amo.
orao principal

orao principal

temporais: exprimem ideia de tempo:

/ s arrumou confuso.

orao subordinada
adverbial temporal

orao principal

Escreva-me /

quando puder.

orao principal

orao subordinada adverbial temporal

EXERCCIOS
1) Ela nunca conseguir o dinheiro por mais que trabalhe.

a) causal
b) temporal
c) condicional
d) consecutiva
e) concessiva

5) As oraes destacadas abaixo so classificadas como

subordinada adverbial temporal, exceto em:

a) subordinada adverbial final;

b) subordinada adverbial concessiva;
c) subordinada adverbial consecutiva;
d) subordinada adverbial comparativa;
e) subordinada adverbial temporal.
7) A circunstncia indicada pelo trecho destacado no est
adequada em:

Principais conectivos: quando, enquanto, logo que,

depois que, antes que, desde que.

A orao destacada subordinada adverbial:

a) Tnhamos tudo quanto queramos.

b) Ele era to aplicado no trabalho que acabou promovido.
c) Quanto mais come, menos elegante fica.
d) Era to bom no computador quanto seu irmo.
e) Alfredo era to avarento quanto seu pai.

A orao grifada :

Principais conectivos: proporo que, medida que,

quanto mais . . . tanto mais, quanto menos . . . tanto menos.

Desde que chegou,

A educao sexual nas escolas deve ser to importante

quanto qualquer outra disciplina.

6) Fiz-lhe sinal que se calasse.

proporo que falava, / mais nervosa ficava.

orao subordinada adverbial
proporcional

4) Assinale o perodo em que ocorre a mesma relao significativa indicada pelos termos destacados em:

a) Mal voc chegou, ela saiu.

b) O jogo s acaba quando o juiz apita.
c) Ainda que pegasse um txi, no chegaria no horrio
combinado.
d) Comearemos o trabalho, assim que amanhecer.
e) J que Lcia era a empregada, no quis denunciar o
patro.

Principais conectivos: para que, a fim de que.

Quanto mais penso nela,

3) Assinale o perodo em que h orao subordinada adverbial consecutiva:

a) Como se v, a pesquisa do Dr. Zisman muito importante. (conformao)

b) Os bebs so considerados pigmeus, desde que no
apresentem trs quilos de peso. (condio)
c) Os bebs so to pequenos, que so considerados pigmeus. (consequncia)
d) Caso eu saiba a causa do seu choro, eu lhe darei ateno.(causa)
e) Ainda que sejamos um pas subdesenvolvido, no podemos aceitar que nasam tantas crianas subnutridas. (concesso)
1-E

61

2-A

RESPOSTAS
3-C
4-D
5-C

6-A

7-D

Portugus
Exemplos:
REDAO (CONFRONTO E RECONHECIMENTO DE
FRASES CORRETAS E INCORRETAS)

Para escrever e falar corretamente, necessrio observar

a escrita e o significado de algumas palavras, que acabam
confundindo o escritor por serem parecidas, mas que possuem significados diferentes.
Abaixo, seguem algumas palavras que costumam confundir o
uso numa redao.

"Eu li os jornais. (= sujeito)

"Ela trouxe o jornal para mim. (= no sujeito)
Entretanto, observe o exemplo abaixo:
"Ela trouxe o jornal para eu ler.
Neste caso so duas oraes.Ela trouxe o jornal a
orao principal e "para eu ler orao reduzida de infinitivo
(= para que eu lesse).
Devemos usar o pronome pessoal reto (= eu), porque
exerce a funo de sujeito do verbo infinitivo (= ler).
2) Conosco ou com ns ou com a gente

VOCABULRIO
1) Em nvel de

Conosco deve ser usar em textos formais. "Os diretores se

reuniram ontem conosco.

S podemos usar em nvel ou no nvel de ou ao nvel de

se houver "nveis: "Em nvel federal est correto porque
poderia ser em nvel estadual, municipal... "A NVEL DE no
existe.

Com a gente caracterstico de linguagem tipicamente coloquial. No devemos usar em textos formais.

2) Tampouco

Com ns deve ser usado antes de: mesmos, prprios, ambos, todos, numerais e pronome relativo que. "Ele deixou a
deciso com ns todos.

Tampouco significa "nem, e no: "No trabalha tampouco

estuda.

3) Vossa Excelncia ou Sua Excelncia

To pouco "muito pouco: "Estudou to pouco que foi reprovado.

Se voc est falando diretamente com a pessoa, deve dizer:

"Eu preciso falar com Vossa Excelncia.

3) Penalizado
Penalizado significa com pena, d, compaixo:Ficou penalizado diante de tanta misria.
Punido significa castigado.O funcionrio foi punido pelo chefe.
4) Reverter
Reverter significa voltar ao que era antes.O paciente entra
em coma. Os mdicos tentam reverter o quadro.

Se voc est falando a respeito da pessoa, deve usar: "Eu

preciso falar com Sua Excelncia.
Vossa Excelncia, Vossa Senhoria, Vossa Senhoria - devem
ser usados quando nos dirigimos diretamente pessoa.
Sua Excelncia, Sua Senhoria, Sua Majestade devem ser
usados quando nos referimos pessoa:
"Falamos sobre Sua Excelncia ontem na reunio.
"Sua Santidade esteve no Brasil em 1997.

Inverter significa mudar para o oposto.O DETRAN deve

inverter a mo desta rua.

4) Seu ou Vosso

Modificar significa simplesmente mudar, alterar. preciso

modificar as regras do jogo.

Vossa Excelncia um pronome de tratamento. Os pronomes de tratamento so de 3 pessoa.

5) Confiscar

"Vossa Excelncia deve comparecer com seus convidados

reunio do dia 20. Estamos a seu dispor para mais esclarecimentos.

Confiscar significa sem indenizao.A Coroa portuguesa

confiscou os bens de Tiradentes.
Desapropriar significa com indenizao.Para a construo
do metr, vrios imveis foram desapropriados.

5) Onde ou Aonde
Onde significa "no lugar (= o depsito fica NA RUA): "Esta
a cidade onde ela nasceu.
Aonde significa "ao lugar. S pode ser usado com verbos
cuja regncia pede a preposio "a (ir, chegar), dirigir-se,
levar...):

PRONOMES
1) Para mim ou para eu
Eu pronome pessoal do caso reto. (Exerce a funo de
sujeito.)
Mim pronome pessoal oblquo tnico. (Nunca exerce a
funo de sujeito e obrigatoriamente deve ser usado com
preposio: a mim, de mim, entre mim, para mim, por mim...)

"Este o lugar aonde ele quer chegar.

VERBOS
1) Eu caibo ou cabo?

62

Portugus
O certo caibo.
No presente do indicativo, a irregularidade est s na 1
pessoa do singular: eu caibo, tu cabes, ele cabe...
Portanto, todo o presente do subjuntivo ser irregular:
que eu caiba, tu caibas, ele caiba, ns caibamos, vs caibais,
eles caibam.

interessante notar que ningum diria "ho muitas pessoas aqui. Todos falam corretamente: "H muitas pessoas
aqui.
O verbo HAVER (= existir) deve ser usado sempre no singular em qualquer tempo verbal: "Havia muitas pessoas na
reunio; "Haver muitos candidatos no prximo concurso.
3) J faz ou fazem dois anos que no nos vemos?

Nos tempos derivados do pretrito perfeito do indicativo,

ocorre outra irregularidade:
Pretrito Perfeito do Indicativo: eu coube, tu coubeste, ele
coube...

O certo "j faz dois anos que no nos vemos.

O verbo FAZER, quando se refere a tempo decorrido,
impessoal. Isso significa que no tem sujeito e que deve ser
usado sempre no singular:

Pretrito Mais-que-perfeito do Indicativo: coubera

"J faz dez anos que ele morreu;
"Fazia oito minutos que ele no tocava na bola;
"Vai fazer quatro anos que o Vasco no vence o Flamengo
numa final.

Futuro do Subjuntivo: quando eu couber

2) Eu coloro (") ou coloro (")?
Nenhum dos dois.

4) Aluga-se ou alugam-se apartamentos?

O verbo colorir defectivo. No possui a 1 pessoa do

singular do presente do indicativo e nada no presente do
subjuntivo.
A soluo "eu estou colorindo.

O certo "Alugam-se apartamentos.

A presena da partcula apassivadora "SE faz a frase ser
passiva, ou seja, o sujeito quem sofre a ao do verbo (=
apartamentos), e no quem pratica a ao de alugar. o
mesmo que "apartamentos so alugados.

3) Eu computo, tu computas, ele computa?

Quando o sujeito est no singular, o verbo fica no singular: "Vende-se este carro.

Nenhum dos trs.

O verbo computar defectivo. No presente do indicativo,
s apresenta plural: ns computamos, vs computais, eles
computam.
O pretrito e o futuro so regulares.
Se a forma "ele computa inaceitvel, podemos usar
"ele est computando ou substituir por um sinnimo (= "ele
calcula).
4) Que ele esteja ou esteje?

5) Precisa-se ou Precisam-se de operrios?

O certo "Precisa-se de operrios.
Neste caso, a partcula "SE tem a funo de tornar o
sujeito indeterminado. Quando isso ocorre, o verbo permanece obrigatoriamente no singular:
"Necessita-se de profissionais competentes;
"Acredita-se em discos voadores;
"Aspira-se a grandes vitrias.

O certo ESTEJA.
EXERCCIOS
A desinncia do presente do subjuntivo do verbo estar
"a (= ter, ser): Que eu esteja, tenha, seja...
Portanto, est errado quem diz "teje preso talvez "esteje
passando mal ou "seje inguinorante.
CONCORDNCIA VERBAL
1) Aconteceu ou aconteceram dois acidentes nesta esquina?
Segundo nossas regras gramaticais, o verbo deve concordar com o sujeito.

Complete as frases abaixo com a palavra mais adequada:

1) longa a lista dos atletas ...........................(penalizados ou
punidos)
2) Ele salvou muitos judeus, mas seu banco guardou riquezas.............. (confiscadas ou desapropriadas)
3) As decises tomadas............. federal podero (a nvel ou
em nvel) gerar o consenso necessrio s mudanas econmicas.
4) Ela no pagou a dvida............. deu satisfao. (tampouco
ou to pouco)
5) O treinamento para ............ atender melhor. (mim ou eu)
6) Ontem eles se reuniram ............(conosco ou com ns)

2) Houve ou houveram dois acidentes?

O verbo HAVER, quando usado no sentido de "existir,
impessoal. Isso significa que no tem sujeito e que s pode
ser usado no singular. O certo Houve dois acidentes.

63

RESPOSTAS
1 punidos
4 tampouco
2 confiscadas
5 - eu
3 em nvel
6 conosco

Portugus
algum como se pode estimar um filho - no projeta apenas
uma imagem, mas ele mesmo. Por obra do amor, verdadeiro, atento, esquecido de si, profundamente interessado.
Sendo isso, apenas isso, torna-se inevitvel a reciprocidade
do amor.

INTELECO DE TEXTO

Entendemos por texto, um conjunto de ideias expressas

atravs de frases, oraes, pargrafos; com um estilo prprio
e com uma estrutura prpria produzido por um certo sujeito.
A estrutura de um texto varia de acordo com sua natureza.
H o texto literrio e o no literrio.
TEXTO

Denotao
Conotao

Texto no literrio
Texto literrio

Claro, objetivo
Figurado, subjetivo,

informativo
pessoal

A solido do jovem , apesar do que se pensa em contrrio, real e frequente. Embora acompanhado sempre e em
constante movimentao, o adolescente cr que o mundo
dos adultos; e esses esto ocupados demais para ouvir os
seus pequenos devaneios. H uma busca disfarada de ateno e apoio, que s uns poucos percebem, e rarssimos
se apressam em atender. A condio do homem , em si
mesma, de confronto com a solido, de que ele est, do bero sepultura, sempre cercado.
A descoberta dessa realidade que no triste ou alegre,
mas simplesmente um fato ocorre na puberdade, e nem
sempre pacfica. Esse contato pode deixar um travo de
melancolia, quando no h apoio compreensivo de um adulto
que se estima e no qual se confia e que d a entender que
j passou por isso e sabe do que se trata, embora no tenha
uma resposta definitiva para os mistrios da vida. (Luiz Carlos Lisboa - Jornal da Tarde)

O texto literrio expressa a opinio pessoal do autor que

tambm transmitida atravs de figuras, impregnado de
subjetivismo. J o texto no literrio preocupa-se em transmitir uma mensagem da forma mais clara e objetiva possvel.
Como exemplo, podemos citar uma notcia de jornal como
texto no literrio e um romance de Ea de Queirs ou Jos
de Alencar como exemplo de texto literrio.
Compreender um texto levar em conta os vrios aspectos que ele possui, por exemplo, um texto ter aspecto moral,
social, econmico, conforme a inteno do autor; para ratificar esses aspectos o autor se utiliza de um vocabulrio condizente com sua inteno. Ento ... como compreender textos
em prova, se cada pessoa possui um modo especfico de ver
os fatos? A resposta no simples. No obstante o valor
subjetivo do texto, ele possui uma estrutura interna que
bsica e a qual garantir uma compreenso objetiva.
Compreender um texto no literrio perceber no texto a
opinio, a inteno do autor, onde ele pretende chegar com
aquele texto.
Se o autor contra ou a favor de um certo tema, quais os
aspectos que o autor levanta. Nossa compreenso ser sempre a partir das informaes que o texto nos oferece. Observe
o texto a seguir:
ainda Lorenz, na mesma obra, quem identifica a frustrao dos jovens face a uma educao que, em nome da compreenso, baniu a firmeza e a liberdade com responsabilidade.
Noes confusas de psicanlise, vagos anseios libertrios, muita teoria e pouco conhecimento serviram para reforar uma tolerncia preguiosa que passou a se constituir em
padro de comportamento para pais e educadores.
Aquela frustrao nasce dessa atitude que Lorenz chama de "muro de borracha" dbil, indefinida e acovardada do
adulto diante do jovem, to nociva quanto a ao punitiva
sistemtica de antigamente.
Educar tornou-se, h muito tempo, uma arte esquecida.
No contato com o adolescente, o pai ou aquele que estima

O texto de Luiz Carlos Lisboa um texto no literrio,

porque disserta sobre um certo tema: a descoberta da solido
de forma objetiva, informativa, etc.
Se tivesse dado ao tema um tratamento potico, musical,
lrico, por exemplo, seria um texto literrio, pois usaria recursos literrios, tais como a rima, as figuras de linguagem, a
fico para expressar sua opinio sobre a descoberta da
solido.
A compreenso do texto pode ser feita da seguinte forma, chamada objetiva:
1) Segundo o texto, os jovens:
a) So autossuficientes.
b) Vivem no mundo da lua.
c) Necessitam de apoio e compreenso.
d) Esto sempre muito ocupados.
2) De acordo com o texto, pode-se afirmar que o homem:
a) Sente solido durante toda a vida.
b) Est sozinho apenas no momento da morte.
c) Est sozinho apenas no momento do nascimento.
d) Nunca est completamente sozinho.
3) Com relao solido, o texto afirma que:
a) O homem fica triste ao descobri-la.
b) O homem a descobre durante a adolescncia.
c) O jovem a encontra por falta de apoio e compreenso.
d) O jovem a encontra porque no confia nos adultos.
4) Segundo o texto, o amor:
a) um problema irrelevante na vida agitada do jovem.
b) E uma expresso romntica, uma frase fora de moda.
c) uma atitude hbil e simptica em relao ao jovem.
d) um meio pelo qual os adultos podem compreender as
atitudes dos jovens.

64

Portugus
5) O texto afirma que:
a) As geraes mais velhas s se preocupam em transmitir
os seus valores aos mais jovens.
b) Os jovens acham que o mundo est errado e querem destru-lo.
c) A energia e a generosidade dos jovens os levam a querer
reformar o mundo.
d) normalmente uma hipocrisia o fato de os jovens quererem reformar o mundo.
6) "... dbil, indefinida e acovardada do adulto diante do
jovem." As palavras sublinhadas podem ser substitudas, sem
modificar o significado do texto, por:

Num texto, palavras, oraes, frases, expresses so

justapostas, colocadas lado a lado visando a uma inteno do
autor que produz o texto. Por vezes, usa palavras de significado equivalente; de outra feita, utiliza-se de expresses,
palavras com significados opostos, contudo todos esses
recursos tm uma inteno, usar o texto como veculo ou de
emoo, ou de crtica, de revelao, informao, etc.
Peguemos como exemplo o texto de Luiz Carlos Lisboa.
No texto, h blocos de significados que se equivalem e que
tm um certo significado luz do contexto dado. Exemplos:
1 Atitude dbil (= louca) indefinida, acovardada equivale
ao primitiva, sistemtica.

a) maluco, incoerente, medroso.

b) fraco, indeterminado, medroso.
c) idiota, indeterminado, inseguro.
d) alegre, estpido, nervoso.

2 Muita teoria equivale a pouco conhecimento.

7) No pargrafo "A solido do jovem , apesar do que se

pensa em contrrio, real e frequente.", a frase sublinhada d
uma ideia de

4 Bero anlogo sepultura.

a) concluso.
b) condio.

1-C

2- A

3 Solido real e frequente anloga a acompanhado, constante movimentao.

c) concesso.
d) indefinio.
RESPOSTAS
3- B
4- D
5- A

6- B

7- C

Para compreendermos o texto preciso descobrir sua

estrutura interna. Nela, encontraremos ideias bsicas e acessrias e precisamos descobrir como essas ideias se relacionam. As ideias bsicas giram em torno do tema central, de
uma ideia ncleo contida no texto, a ela somam-se as ideias
acessrias, que s so importantes, enquanto corroboradoras
da ideia central. Por exemplo, a ideia bsica do texto a
presena da solido em nossas vidas, na opinio de Luiz
Carlos Lisboa, a ela somam-se outras ideias sobre a educao dos jovens, sobre a psicanlise, sobre o amor que so
acessrias, porque no tratam diretamente do assunto da
solido, mas so acessrias, pois colaboram para a compreenso da ideia bsica, central.
Geralmente, um texto trata de uma ideia bsica acompanhada de vrias ideias acessrias. Se h ideias bsicas e
ideias acessrias como ocorre a inter-relao dessas ideias?
Muitas vezes, a tcnica usada a de explanao de ideias "em cadeia", ocorre a explanao da ideia bsica e a seguir o desdobramento dessa ideia nos pargrafos subsequentes a fim de discutir, aprofundar o assunto.
J no texto-exemplo de Luiz Carlos Lisboa vemos que ele
vai preparando a introduo da ideia bsica com as ideias
acessrias, como se estivesse criando um ambiente propcio,
numa preparao textual onde o clmax seria a ideia bsica: a
descoberta da solido. E um crescer de expectativas at
chegar ao cerne da questo.
1) Sentido oposto: significa a ideia contrria de uma palavra em relao a outra.
2) Anlogo ou Equivalente: dizer que uma palavra anloga outra, significa dizer que ambas tm semelhanas de
significados, so equivalentes.

O autor, no primeiro bloco de ideias, torna equivalente a

atitude dbil, indefinida e acovardada diante do jovem ao
punitiva. Em um outro contexto tal equivalncia seria impossvel, pois a atitude de liberdade total, num primeiro momento
no tem relao alguma punio sistemtica. Contudo, num
certo contexto, as palavras assumem significados equivalentes ou no.
No segundo bloco, muita teoria equivale a pouco conhecimento, em outro contexto tais afirmaes seriam opostas,
contraditrias, contudo no texto-exemplo so equivalentes,
pois assumem um significado de "coisas vazias" diante da
descoberta da solido, ento mais uma vez temos um termo
com um significado especfico num dado contexto.
No terceiro bloco, solido real e frequente esto lado a
lado das palavras acompanhando em constante movimentao. No contexto, elas so compreendidas como anlogas,
equivalentes, mas j sabemos que num outro contexto so
palavras que se opem. S assumem sentido anlogo devido
ideia do autor, sua inteno de reforar a contradio, a
confuso em que vive o adolescente.
No quarto bloco, bero anlogo sepultura, luz da
compreenso do texto so palavras que se equivalem, que
esto lado a lado equiparadas a lugares que contm a solido que cerca a vida das pessoas. Em outros contextos so
palavras opostas, pois significam vida e morte, mas no textoexemplo tudo uma coisa s: lugar de solido.
A oposio bsica do texto :
O Mundo dos adultos ocupados oposto busca disfarada de ateno e apoio.
Onde adultos se ocupam com um mundo parte dos
anseios, carncias, dvidas dos adolescentes cercados de
solido. importante ressaltar que as oposies, as equivalncias, a compreenso de certos termos s acontecem em
contextos determinados, pois dependendo da inteno do
autor as palavras podero se opor, equivaler-se, assumir
significados especficos, ainda como exemplo, recorremos
expresso "muro de borracha" que poderia significar at um
brinquedo em risco para o fsico da criana, contudo no textoexemplo significa a atitude dos pais diante dos filhos "dbil,
indefinida e acovardada" sem limites, sem a educao que
norteia a vida.

65

Portugus
EXERCCIOS

II. Os homens de virtude no confrontam o que justo e o

que injusto porque sabem relativizar o valor do bem e o do
mal.

TEXTO 1
DA AO DOS JUSTOS
Em recente entrevista na TV, uma conhecida e combativa
juza brasileira citou esta frase de Disraeli*: preciso que os
homens de bem tenham a audcia dos canalhas.
Para a juza, o sentido da frase atualssimo: diz respeito
frequente omisso das pessoas justas e honestas diante
das manifestaes de violncia e de corrupo que se multiplicam em nossos dias e que, felizmente, tm chegado ao
conhecimento pblico e vm sendo investigadas e punidas. A
frase prope uma tica atuante, cujos valores se materializem
em reao efetiva, em gestos de repdio e medidas de combate barbrie moral. Em outras palavras: que a desesperana e o silncio no tomem conta daqueles que pautam
sua vida por princpios de dignidade.
Como no concordar com a oportunidade da frase?
Normalmente, a indignao se reduz a conversas privadas, a comentrios pessoais, no indo alm de um mero
discurso tico. Se no transpe o limite da queixa, a indignao impotente, e seu efeito nenhum; mas se ela se converte em gesto pblico, objetivamente dirigido contra a arrogncia acanalhada, alcana a dimenso da prtica social e
poltica, e gera consequncias.
A frase lembra-nos que no costuma haver qualquer
hesitao entre aqueles que se decidem pela desonestidade
e pelo egosmo. Seus atos revelam iniciativa e astcia, facilitadas pela total ausncia de compromisso com o interesse
pblico. Realmente, a falta de escrpulo aplaina o caminho
de quem no confronta o justo e o injusto; por outro lado,
muitas vezes faltam coragem e iniciativa aos homens que
conhecem e mantm viva a diferena entre um e outro. Pois
que estes a deixem clara, e no abram mo de reagir contra
quem a ignore.
A inao dos justos tudo o que os contraventores e
criminosos precisam para continuar operando. A cada vez
que se propagam frases como Os polticos so todos iguais,
Brasileiro assim mesmo ou Este pas no tem jeito, promove-se a resignao diante dos descalabros.
Quem v a barbrie como uma fatalidade torna-se, ainda
que no o queira, seu cmplice silencioso.
* Benjamin Disraeli, escritor e poltico britnico do sculo XIX.
(Aristides Villamar)
1) A frase de Disraeli, tal como entendida e desenvolvida no
texto, reporta-se necessidade de que:
a) os homens de bem e os canalhas se congracem na mesma audcia.
b) a intempestividade dos homens honestos supere a dos
desonestos.
c) a ousadia dos bons cidados no fique atrs da dos patifes.
d) o atrevimento dos desclassificados coba o dos justos.
e) os cidados honestos e os meliantes distingam entre o
bem e o mal.
2) Atente para as seguintes afirmaes:
I. s escandalosas prticas dos canalhas deve corresponder
uma reao objetiva, que tenha envergadura social e peso
poltico.

III. Do quarto pargrafo depreende-se que certas frases do

senso comum induzem complacncia com as aes mais
nefastas.
Em relao ao texto, est correto o que se afirma em:
a) I e II, somente.
b) I e III, somente.
c) II e III, somente.
d) III, somente.
e) I, II e III.
3) Considerando-se o contexto, as expresses:
a) frequente omisso e tica atuante referem-se a distintas
condutas, atinentes aos homens de bem.
b) barbrie moral e princpios de dignidade so anlogas, e
referem-se aos homens indignos.
c) inao dos justos e frequente omisso estabelecem entre
si a oposio que se verifica entre os justos e os canalhas.
d) dimenso da prtica social e poltica e a arrogncia
acanalhada representam, respectivamente, uma causa e seu
efeito.
e) iniciativa e astcia e cmplice silencioso referem-se
aos contraventores e aos criminosos.
TEXTO 2
A CURIOSIDADE DAS CRIANAS
O escritor tcheco Milan Kundera, em seu mais famoso
romance, A Insustentvel Leveza do Ser, presta uma homenagem curiosidade das crianas: De fato, as nicas
questes realmente srias so aquelas que at uma criana
pode formular. Elas so as questes sem resposta.
Uma questo sem resposta uma barreira intransponvel.
Em outras palavras, so as questes sem resposta que
definem as limitaes das possibilidades humanas, as que
descrevem as fronteiras da existncia humana.
Que adulto nunca se deparou com uma criana fuzilando
perguntas, Por que isso? Mas por que aquilo?
Pena que tantos adultos tenham esquecido que, quando
eram crianas, tambm perguntaram, aflitos, sobre os mistrios do mundo, da vida e da morte, e faam to pouco esforo
para responder s perguntas dos filhos, sobrinhos ou netos:
Pai, por que o cu azul? O que acontece de dia com as
estrelas? O que faz elas brilharem? Ser que existe vida em
outros planetas? Como a vida surgiu aqui? O que aconteceu
com a vov, depois que ela morreu? Quando voc vai morrer? Ah, sei l, filho! Para de ficar fazendo perguntas. Vai
jogar bola, vai!
Esta semana dei uma palestra na escola de meu filho de
13 anos. Na realidade, no consegui dar a palestra. Um dia
antes, o professor sugeriu que cada um dos alunos me desse
uma pergunta por escrito, algo que quisessem saber sobre
astronomia ou fsica. Resultado: recebi cem perguntas, todas
relevantes, sobre assuntos de ponta em astrofsica.
Foi uma das melhores experincias da minha carreira
como professor. Primeiro, pelo privilgio de poder falar para
50 crianas e jovens, com idades entre 10 e 14 anos.
Segundo, pelo entusiasmo contagiante que emanava
deles. Era possvel sentir a eletricidade no ar, o interesse
pelos assuntos, a curiosidade enorme de entender os mistrios do Universo, a tentativa de dar sentido vida, de p-la
em contexto dentro da viso do mundo cientfico.

66

Portugus
Como disse o fsico I. I. Rabi, os cientistas so os Peter
Pans da sociedade: querem permanecer crianas, curiosos,
perguntando-se sobre os mistrios do mundo. De minha
parte, decidi que, a cada vez que sentir a chama falhar, visitarei uma escola e conversarei com as crianas.
(Marcelo Gleiser, Folha de S. Paulo, 04/02/07.)
4) De acordo com o trecho de Milan Kundera citado no primeiro pargrafo do texto, as perguntas das crianas:
a) so irrespondveis porque no se prendem s preocupaes dos adultos.
b) tm a irrelevncia dos enigmas que no admitem possibilidade de soluo.
c) constituem o limiar das solues a que custosamente chegaram os adultos.
d) so reveladoras dos impasses fundamentais do conhecimento humano.
e) tm a relevncia da ingenuidade capaz de elaborar solues simples.

TIPOLOGIA E GNEROS TEXTUAIS

TIPOLOGIA TEXTUAL
Os textos variam conforme as intenes do autor, podendo ser narrativos, descritivos, dissertativos. Porm, raramente
um texto construdo com as caractersticas de um s tipo. O
mais comum encontrarmos os vrios tipos em um s texto.
O TEXTO NARRATIVO
Leia este trecho de um texto narrativo:
A escrava pegou a filhinha
Nas costas
E se atirou no Paraba
Para que a criana no fosse judiada.
(Oswald de Andrade. Poesias Reunidas.
Rio de Janeiro, Civilizao Brasileira, 1972.)

5) Atente para as seguintes afirmaes:

I. O autor do texto sugere que as perguntas que fazemos
quando crianas costumam ser retricas, pois desde ento
sabemos que no tm resposta possvel.
II. A curiosidade infantil anloga do cientista, razo pela
qual o autor se sente estimulado pelas perguntas que lhe
fazem os jovens estudantes.
III. Em sua experincia como convidado de uma escola, o
autor percebeu que as preocupaes de seus jovens interlocutores extrapolavam as dos cientistas.
Em relao ao texto, est correto o que se afirma APENAS
em:
a) I.
b) II.
c) III.
d) I e II.
e) II e III.
6) A razo pela qual o autor afirma que, na realidade, no
conseguiu dar a palestra, explica-se pela:
a) forma de conduo de sua participao no evento.
b) iniciativa das crianas, que assumiram todas as falas.
c) dificuldade de responder s questes levantadas.
d) informalidade da situao e pela limitao dos temas.
e) resistncia que encontrou para suas explicaes.

a) to logo sucumba facilidade das respostas.

b) conquanto me sinta estimulado a responder.
c) sempre que esmorecer o interesse de questionar.
d) uma vez que no esteja convicto das respostas.
e) nos momentos em que me disponha a interrogar.

2-B

RESPOSTAS
3-A
4-D
5-B

6-A

Releia o texto e repare que no sabemos como era a

escrava, nem como era sua filha, nem como era o rio. Esse
trecho s atribui importncia ao acontecimento em si.
Narrar, portanto, consiste em construir o conjunto de
aes que constituem a histria o enredo e relacion-las
s personagens seres que praticam atos ou sofrem os
fatos.
Vejamos mais um exemplo de narrao:
O bicho
Vi ontem um bicho
Na imundcie do ptio
Catando comida entre os detritos
Quando achava alguma coisa,
No examinava nem cheirava:
Engolia com voracidade.
O bicho no era um co,
No era um gato,
No era um rato.
O bicho, meu Deus, era um homem.
(Manuel Bandeira. Estrela da vida inteira.
Rio de Janeiro, Jos Olympio, 1973.)

7) A expresso a cada vez que sentir a chama falhar (ltimo

pargrafo) tem, no contexto, sentido equivalente ao de:

1-C

Nesse texto, o importante o fato, a ao, o acontecimento: a escrava se mata junto com a filhinha recm-nascida,
para salv-la da escravido.

Toda a narrativa tem um narrador: aquele que conta a

histria. Mas o narrador pode ser de dois tipos, conforme a
sua perspectiva em relao aos fatos narrados: 1 ou 3 pessoa.
No texto acima, a histria contada em 1 pessoa (eu):
Vi ontem um bicho. O narrador relata um acontecimento que
o impressionou: um bicho catando restos de comida. Note
que, no desenvolvimento do enredo, no sabemos de que
animal se trata. S no desfecho o narrador nos revela que o
bicho um ser humano.

7-C

A narrao, alm de ser uma das mais importantes possibilidades da linguagem, tambm uma das prticas mais
comuns de nossa vida. A narrao associa nossa observao
do mundo com nossa existncia, nossa memria e nossa
imaginao.

67

Portugus
Estrutura do texto narrativo:

A fala nos quadrinhos normalmente apresentada de

forma direta, nos bales, sem interferncia de narrador. No
caso desta tira, Mnica e Cebolinha estabelecem um dilogo.

1) ENREDO
a narrativa propriamente dita, que pode ser linear ou
retrospectiva, cuja trama mantm o interesse do leitor, que
espera por um desfecho. Chama-se simplesmente de ao.
2) PERSONAGEM
a pessoa que atua na narrativa. Pode ser principal ou
secundria, tpica ou caricatural.
3) NARRADOR (PONTO DE VISTA)
Geralmente, classifica-se em:
a) narrador-observador: o autor conta a histria como observador que sabe tudo. Usa a terceira pessoa.
b) narrador personagem: o autor conta encarnando-se
numa personagem, principal ou secundria. Usa a primeira
pessoa.
4) AMBIENTE
o meio fsico e social onde se desenvolve a ao das
personagens. Trata-se do pano de fundo ou do cenrio da
histria.

x Discurso indireto: caracterizado pelo fato de o narrador

se apropriar da fala do personagem, ou seja, a fala do outro vem pelas palavras do narrador.
No discurso indireto, observamos a seguinte estrutura:
verbo de elocuo (que o ncleo do predicado da orao principal), seguido da orao subordinada (a fala do
personagem complementa o significado do verbo de elocuo: disse que...; pensou que...; desempenhando a funo de objeto direto ou indireto), introduzida por uma conjuno integrante (que, se).
Observe o exemplo:
O detento disse que (ele) no confiava mais na Justia.
Logo depois, perguntou ao delegado se (ele) iria prend-lo.
x indireto-livre: consiste na fuso entre narrador e personagem, isto , a fala da personagem insere-se no discurso do narrador, sem o emprego dos verbos de elocuo
(como dizer, afirmar, perguntar, responder, pedir e exclamar).
Observe o exemplo:

5) TEMPO
o elemento fortemente ligado ao enredo numa sequncia linear ou retrospectiva, ao passado, presente e futuro,
com seus recuos e avanos. Pode ser cronolgico (quando
avana no sentido do relgio) ou psicolgico (quando medido pela repercusso emocional, esttica e psicolgica nas
personagens).

Agora (Fabiano) queria entender-se com Sinh Vitria a

respeito da educao dos pequenos. E eles estavam perguntadores, insuportveis. Fabiano dava-se bem com a ignorncia. Tinha o direito de saber? tinha? No tinha.
A ORDEM DA NARRATIVA
Entende-se por ordem o registro de um fato ou detalhe de
cada vez. Vejamos um exemplo:

6) DISCURSO
o procedimento do narrador ao reproduzir as falas ou o
pensamento das personagens.
H trs tipos de discurso:
x Discurso direto: caracterizado pela reproduo fiel da
fala do personagem. As falas so reproduzidas integralmente e, via de regra, introduzidas por travesso. Numa
estrutura tradicional de discurso direto, a fala do personagem acompanhada por um verbo de elocuo (verbo
que indica a fala do personagem: dizer, falar, responder,
indagar, perguntar, retrucar, afirmar, etc.), seguido de
dois-pontos.
Alguns autores modernos dispensam o emprego dos verbos de elocuo em favor de um ritmo mais veloz da narrativa, assim como tambm os sinais de pontuao que
introduzem e delimitam as falas (dois-pontos, travesso,
aspas, etc.). Observe o exemplo:

Chega a polcia.
E os invasores saem.
A polcia se vai.
Os invasores voltam. (Jornal da Tarde)
Nesta pequena narrativa, que serve de ttulo para uma
reportagem, o jornalista registrou fatos na ordem em que
aconteceram, ou seja, em sequncia cronolgica ou linear:
comeo, meio e fim.
Muitas vezes, o autor pode fugir do convencional, alterando essa linearidade. Isso ocorre com mais frequncia no texto
literrio, em que se trabalha artisticamente a lngua com a
finalidade de provocar emoes no leitor.
Vejamos alguns exemplos:
1) O narrador antecipa o final da narrativa:
No dia em que o matariam, Santiago Nassar levantou-se
s 5h30 da manh para esperar o navio em que chegava o
bispo. (Gabriel Garcia Mrquez)
No primeiro pargrafo, o narrador j conta o que aconteceu personagem.

(Maurcio de Sousa)

2) O narrador faz referncia a um fato anterior, que o leitor

no conhece, procurando criar suspense. Leia a primeira
linha de um conto:
Ento a mosca voltou a atacar. Ningum dava nada por
ela. Se no mundo dos insetos j seria presa fcil, o que dir
na longa noite dos brontossauros. (Chacal)

68

Portugus
Fazendo referncia a um fato que o leitor desconhece, o
narrador desperta a curiosidade de saber como e por que a
tal mosca atacava e voltou a atacar.
3) Antes de comear a contar a histria propriamente dita, o
narrador inicia o texto com uma fala da personagem, mostrando que ela est mesmo em desequilbrio com o meio:
Que peixe esse? Perguntou a moa com afetada
admirao. Foi na cidade de Curupuru, no Maranho. A moa
nascera ali mesmo, crescera ali mesmo mas voltara semana
passada de uma temporada de um ano, na capital do estado.
Ela agora moa de cidade, no conhece mais peixe, nem
bicho do mato, nem farinha de pau. Evoluiu.
Que peixe esse?
Os homens e as mulheres no responderam nada. Olharam-se uns aos outros com ar de enfado.(Ferreira Gullar)
O CICLO NARRATIVO
Nos textos essencialmente narrativos, predominam
frases verbais, que indicam um processo, uma ao.

as

A narrativa tem como ponto de partida uma situao inicial, que se desenvolve numa para chegar a uma situao final,
diferente da inicial:
situao inicial - o personagem est apresentado numa
determinada situao temporal e espacial;
desenvolvimento - apresenta-se o conflito, e a ao se desenvolve at chegar ao clmax e, em seguida, a um desfecho;
situao final - passado o conflito, o personagem apresentado em uma nova situao h claros indcios de transformao, de mudana em relao ao incio da narrativa.

Alice estava comeando a ficar muito cansada de estar

sentada ao lado de sua irm e no ter nada para fazer: uma
vez ou duas ela dava uma olhadinha no livro que a irm lia,
mas no havia figuras ou dilogos nele e para que serve um
livro, pensou Alice, sem figuras nem dilogos?
Ento, ela pensava consigo mesma (to bem quanto era
possvel naquele dia quente que a deixava sonolenta e estpida) se o prazer de fazer um colar de margaridas era mais
forte do que o esforo de ter de levantar e colher as margaridas, quando subitamente um Coelho Branco com olhos corde-rosa passou correndo perto dela.
No havia nada de muito especial nisso, tambm Alice
no achou muito fora do normal ouvir o Coelho dizer para si
mesmo Oh puxa! Oh puxa! Eu devo estar muito atrasado!
(quando ela pensou nisso depois, ocorreu-lhe que deveria ter
achado estranho, mas na hora tudo parecia muito natural);
mas, quando o Coelho tirou um relgio do bolso do colete, e
olhou para ele, apressando-se a seguir, Alice ps-se em p e
lhe passou a ideia pela mente como um relmpago, que ela
nunca vira antes um coelho com um bolso no colete e menos
ainda com um relgio para tirar dele. Ardendo de curiosidade,
ela correu pelo campo atrs dele, a tempo de v-lo saltar
para dentro de uma grande toca de coelho embaixo da cerca.
No mesmo instante, Alice entrou atrs dele, sem pensar
como faria para sair dali. A toca do coelho dava diretamente
em um tnel, e ento se aprofundava repentinamente. To
repentinamente que Alice no teve um momento sequer para
pensar antes de j se encontrar caindo no que parecia ser
bastante fundo.
(...)
O TEXTO DESCRITIVO
Leia este trecho descritivo de Guimares Rosa:

NARRATIVA FICCIONAL
A palavra fico vem do latim fictio, que deriva do verbo
fingere: modelar, criar, inventar. Quando identificamos uma
narrativa como ficcional, observamos nela uma realidade
criada, imaginria, no real.
A narrativa ficcional fruto da imaginao criadora. Sempre mantendo pontos de contato com o real, recria a realidade. Baseando-se nela ou dela se distanciando. Se os acontecimentos narrados, se os personagens apresentados aproximarem-se muito da realidade a ponto de nos confundir, falamos que a narrativa verossmil (semelhante verdade), se
os acontecimentos e personagens se mostrarem absurdos,
absolutamente improvveis, falamos que a narrativa inverossmil (que no semelhante verdade).
O texto a seguir um trecho de Alice no Pas das Maravilhas de Lewis Carrol, um exemplo de narrativa de fico em
que podemos observar um universo imaginrio.
Alice no Pas das Maravilhas
Lewis Carrol

Captulo 1
Para baixo na toca do coelho

Sua casa ficava para trs da Serra do Mim, quase no

meio de um brejo de gua limpa, lugar chamado o Temor de
Deus. O Pai, pequeno sitiante, lidava com vacas e arroz; a
Me, urucuiana, nunca tirava o tero da mo, mesmo quando
matando galinhas ou passando descompostura em algum. E
ela, menininha, por nome Maria, Nhinhinha dita, nascera j
muito para mida, cabeudota e com olhos enormes.
Voc observou que o trecho acima, apresenta caractersticas de ambiente e de personagens. Essa caracterizao
obtida por meio da descrio.
Descrever detalhar uma cena, objeto, sentimento, personagens, destacando-lhe caractersticas peculiares, de
modo a passar ao leitor/ouvinte uma imagem o mais prxima
possvel daquela que temos em mente.
H duas maneiras bsicas de descrever: objetiva ou subjetivamente.
Na descrio objetiva, a realidade retratada com a
maior fidelidade possvel, no se emitindo qualquer opinio
ou julgamento. Leia, agora, as seguintes descries objetivas:
Os anticorpos so molculas de protenas que possuem
dois stios especficos de combinao com os antgenos.
Existem, em cada molcula de anticorpo, duas cadeias polipeptdicas leves e duas cadeias pesadas, ligadas entre si por
pontes de enxofre.
(Amabis e Martho)

O apartamento que comprei tem trs dormitrios sendo

uma sute , uma sala em L, dois banheiros, cozinha, rea
de servio e dependncias de empregada.

69

Portugus
Na descrio subjetiva, a realidade retratada de acordo com o ponto de vista do emissor, que pode opinar e expressar seus sentimentos. Leia, agora, os seguintes trechos
descritivos:
Este Quincas Borba, se acaso me fizeste o favor de ler
as Memrias pstumas de Brs Cubas, aquele mesmo
nufrago da existncia, que ali aparece, mendigo, herdeiro
inopinado, e inventor de uma filosofia. Aqui o tens agora em
Barbacena. Logo que chegou, enamorou-se de uma viva,
senhora de condio mediana e parcos meios de vida, to
acanhada, que os suspiros do namorado ficavam sem eco.
(Machado de Assis)

O senhor sabe: serto onde manda quem forte, com

as astcias. Deus mesmo, quando vier, que venha armado! E
bala um pedaozinho de metal ... serto onde o pensamento da gente se forma mais forte do que o poder do lugar.
(Guimares Rosa)
Viver muito perigoso.

Observe o exemplo:
Retrato
Eu no tinha este rosto de hoje
assim calmo, assim triste, assim magro,
nem estes olhos to vazios,
nem o lbio amargo.
Eu no tinha estas mos sem fora,
to paradas e frias e mortas;
eu no tinha este corao
que nem se mostra.
Eu no dei por esta mudana,
to simples, to certa, to fcil:
- Em que espelho ficou perdida
a minha face?
(Ceclia Meireles - Obra potica.
Rio de Janeiro: Nova Aguilar, 1985.)

CARACTERSTICAS DA DESCRIO
caracteriza, por meio de imagens ou de palavras, seres e
lugares;
emprega adjetivos, locues adjetivas, verbos de estado e
oraes adjetivas;
emprega geralmente verbos de estado, normalmente no
presente e no imperfeito do indicativo;
estabelece comparaes;
faz referncias s impresses sensitivas: cores, formas,
cheiros, gostos, impresses tteis, sons.

DESCRIO TCNICA
Na descrio tcnica procura-se transmitir a imagem do
objeto atravs de uma linguagem tcnica, com vocabulrio
preciso, normalmente ligado a uma rea da cincia ou da
tecnologia.
o caso da descrio de peas e aparelhos, de experincias e fenmenos, do funcionamento de mecanismos, da
redao de manuais de instruo e artigos cientficos.

A ORDEM NA DESCRIO
A descrio um verdadeiro retrato com palavras. Na
descrio literria, o escritor procura ordenar as frases de
modo a obter um texto que prenda a ateno do leitor. Os
textos descritivos dificilmente aparecem isolados. Geralmente, fazem parte de um texto maior, do tipo narrativo.
H vrias maneiras de montar a descrio, dependendo
da posio (ponto de vista) do observador em relao quilo
que est sendo observado. As principais so:
a) Do particular para o geral

O TEXTO DISSERTATIVO
Leia este trecho de um texto dissertativo:
A fim de apreender a finalidade e o sentido da vida
preciso amar a vida por ela mesma, inteiramente; mergulhar,
por assim dizer, no redemoinho da vida; somente ento apreender-se- o sentido da vida, compreender-se- para que se
vive. A vida algo que, ao contrrio de tudo criado pelo homem, no necessita de teoria, quem apreende a prtica da
vida tambm assimila a sua teoria.
(Wilhelm Reich. A revoluo sexual. Rio de Janeiro, Zahar, 1974)

Vejamos um exemplo:
A pele da garota era desse moreno enxuto e parelho das
chinesas. Tinha uns olhos grados, lustrosos e negros como
os cabelos lisos, e um sorriso suave e limpo a animar-lhe o
rosto oval, de feies delicadas. (rico Verssimo)
b) Do geral para o particular
Vejamos um exemplo:
A rua estava de novo quase morta, janelas fechadas. A
valsa acabara o bis. Sem ningum. S o violinista estava ali,
fumando, fumegando muito, olhando sem ver, totalmente
desamparado, sem nenhum sono, agarrado a no sei que
esperana de que algum, uma garota linda, um fotgrafo,
um milionrio disfarado lhe pedisse pra tocar mais uma vez.
DESCRIO POTICA
Na poesia, a descrio est marcada pela funo ftica,
apresentando imagens inusitadas que recriam seres e/ou
ambientes. Dificilmente encontraremos objetividade nas descries poticas, pois, a poesia est marcada pelo subjetivismo.

O texto expe um ponto de vista (a finalidade da vida

viver) sobre um assunto-tema (no caso, o sentido e a finalidade da vida). Alm de apresentar o ponto de vista do autor,
o texto faz tambm a defesa desse ponto de vista: os porqus, os motivos que fundamentam a opinio de que a prtica intensa de viver que revela o sentido da vida; de que a
vida no precisa de teoria e que se identifica com o prprio
processo de viver intensamente.
defesa do ponto de vista, organizao dos motivos
que o justificam, exposio dos fundamentos em que uma
posio est baseada, chamamos argumentao.
Defender uma opinio com argumentos coerentes e adequados o aspecto mais importante do texto dissertativo.
Alm da argumentao articulada, a dissertao deve apresentar tambm uma linguagem clara e uma estruturao
lgica (com introduo, desenvolvimento e concluso).
Dissertar , atravs da organizao de palavras, frases e
textos, apresentar ideias, desenvolver raciocnio, analisar
contextos, dados e fatos.

70

Portugus
A ESTRUTURA DO TEXTO DISSERTATIVO

VIOLNCIA MATA MAIS ENTRE OS JOVENS

A dissertao obedece seguinte estrutura:

Introduo
a parte na qual se apresenta a ideia central do texto e o
enfoque que se pretende abordar.
Desenvolvimento
O desenvolvimento da dissertao apresenta os diferentes aspectos da ideia exposta na introduo. Alm disso,
nessa parte que ser feita a fundamentao da ideia que se
pretende discutir, atravs de exemplos, argumentos, dados
estatsticos, fatos histricos, causas e consequncias etc.
Concluso
a retomada da ideia apresentada na introduo, s que
enriquecida pela fundamentao dada no desenvolvimento. A
concluso sintetiza a ideia central do texto e pode acrescentar sugestes, ampliando a discusso do tema.
Veja como est estruturado o texto que segue:
Pode-se distinguir os homens dos animais pela conscincia, pela religio ou por tudo que se queira. Mas eles prprios
comeam a se diferenciar dos animais to logo comeam a
produzir seus meios de vida, passo este que condicionado
por sua organizao temporal. Produzindo seus meios de
vida, os homens produzem, indiretamente, sua prpria vida
material.
O modo pelo qual os homens produzem seus meios de
vida depende, antes de tudo, da natureza dos meios de vidas
j encontrados e que tm de reproduzir. No se deve considerar tal modo de produo de um nico ponto de vista, a
saber: a reproduo da existncia fsica dos indivduos. Trata-se, muito mais, de uma determinada forma de atividade
dos indivduos, determinada forma de manifestar sua vida,
determinado modo de vida dos mesmos. Tal como os indivduos manifestam sua vida, assim so eles. O que eles so
coincide com sua produo, tanto com o que produzem como
com o modo como produzem.

De cada 10 jovens brasileiros entre 15 e 18 anos mortos

no ano de 1993, 6 deles foram assassinados. A pesquisa
revela que, atualmente, o homicdio est em primeiro lugar
entre as causas da morte a juventude. A pesquisa foi feita
pelo CBIA (Centro Brasileiro para Infncia e Adolescncia),
rgo vinculado ao Ministrio do Bem-Estar Social.
Apesar da fragilidade estatstica e o aumento da conscincia dos governantes sobre a situao da infncia, os ndices de violncia continuam crescendo.
(Folha de So Paulo, 26 jun 1994. Caderno Especial: Brasil 95)

Particular: dados da pesquisa feita pelo CBIA.

Geral: os ndices de violncia continuam aumentando apesar
do aumento da conscincia dos governantes sobre o problema.
O tipo de raciocnio conhecido como deduo segue o
caminho inverso ao da induo. Portanto, no raciocnio dedutivo partimos do geral para o particular, do desconhecido para
o conhecido. Obedecemos, geralmente, aos seguintes passos:
1) formulamos uma hiptese abstrata, de carter geral;
2) fazemos uma relao de fatos e provas (elementos concretos, conhecidos, observveis): o particular;
3) podemos ou no colocar uma concluso que confirme a
hiptese geral.
Observe como a autora organizou o texto dedutivamente:
As expectativas num namoro so, na maioria das vezes,
muito diferentes para meninos e meninas. (hiptese geral)
Enquanto a maioria dos rapazes est doida para beijar,
tocar a menina e ter o mximo de intimidade sexual que puder, ela geralmente est interessada em sair com ele, namor-lo, apreciar sua companhia. (fatos particulares que exemplificam a hiptese geral)
(SUPLICY, Marta. Sexo para adolescentes. FTD, 1988. p. 82)
A ENUMERAO PARA ORGANIZAR O TEXTO
Leia o texto seguinte:

O que os indivduos so, portanto, depende das condies materiais de sua produo.
(MARX, Karl. In: ARANHA, Maria Lcia de Arruda & MARTINS, Maria
Helena. Temas de filosofia. So Paulo, Moderna, 1992.)

A estrutura desse texto bem definida: introduo (primeiro pargrafo), desenvolvimento (segundo pargrafo),
concluso (ltimo pargrafo).
A ORDEM NA DISSERTAO
Assim como na descrio podemos partir do geral para o
particular e vice-versa, a exposio de ideias na dissertao
admite o mesmo caminho. Nesse caso, estaremos trabalhando com dois mtodos bsicos de raciocnio: a induo e a
deduo.
Chama-se induo ao raciocnio que se baseia na observao e elementos conhecidos, concretos (o particular), para,
por meio deles, chegar a uma concluso ou a uma hiptese
possvel sobre uma determinada ideia ou fato (o geral).
Observe como o jornalista Gilberto Dimenstein escreveu a
respeito dos jovens brasileiros vtimas de assassinato.

PRAZERES
O primeiro olhar da janela de manh
O velho livro de novo encontrado
Rostos animados
Neve, o mudar das estaes
O jornal
O co
A dialtica
Tomar ducha, nadar
Velha msica
Sapatos cmodos
Compreender
Msica nova
Escrever, plantar
Viajar, cantar
Ser amvel
(Bertolt Brecht. Poemas e canes. Coimbra, 1975)

Como foi organizado esse poema? Qual a sequncia de

ideias? Observe que o texto no buscou desenvolver o conceito de felicidade, mas apresenta os elementos capazes de
representar a felicidade.

71

Portugus
Pela enumerao de acontecimentos, objetos, pessoas,
sensaes, sentimentos, atividades, o autor diz o que felicidade.
A enumerao uma tcnica das mais ricas para escrever livremente e constitui um dos importantes recursos utilizados na literatura, principalmente na poesia moderna. No
texto enumerativo empregam-se elementos que dificilmente
aparecem em redaes tradicionais: tomar ducha, sapatos
cmodos, por exemplo.
A enumerao uma forma concreta de escrever: consiste em listar coisas, fatos, lembranas, emoes, desejos,
sensaes de nossa vida, do dia-a-dia, da nossa histria.
Observe outro texto em que se emprega o processo de enumerao:
OS DOIS LADOS

EXERCCIOS
1) Observe:
Seriam onze horas da manh.
O Campos, segundo o costume, acabava de descer do
almoo e, a pena atrs da orelha, o leno por dentro do colarinho, dispunha-se a prosseguir no trabalho interrompido
pouco antes. Entrou no seu escritrio e foi sentar-se secretria.
(Alusio Azevedo)

O texto acima possui predominncia:

a) narrativa
b) descritiva
c) dissertativa
2) Leia o texto a seguir:

Deste lado tem meu corpo

tem o sonho
tem minha namorada na janela
tem as ruas gritando de luzes e movimentos
tem meu amor to lento
tem o mundo batendo na minha memria
tem o caminho pro trabalho.

Depois que terminei um curso de tcnicas de emergncia

mdica, eu estava ansiosa para colocar prova minhas novas aptides. Um dia, quando ia numa autoestrada, vi um
homem deitado no cho ao lado de um carro. Parei imediatamente, peguei meu estojo de primeiros socorros e corri
para ele.

Do outro lado tem outras vidas vivendo da minha vida tem

pensamentos srios me esperando na sala de visitas
tem minha noiva definitiva me esperando com flores na
mo,
tem a morte, as colunas da ordem e da desordem.
(Murilo Mendes. Poesia completa e prosa, Nova Aguilar, 1994)

Esse poema uma espcie de autorretrato, que enumera

elementos de dois lados diferentes da personalidade e da
vida do eu lrico.
Perceba que o texto foi organizado pelo processo de
enumerao. Primeiro temos os elementos de um lado e,
depois, os elementos do outro.
RECONHECIMENTO DA ESTRUTURA
Para continuar trabalhando a estrutura e organizao do
texto, vamos exercitar a leitura com o objetivo de identificar o
modo como ele foi ordenado.
No se trata de entender o contedo, mas reconhecer a
estrutura, a arquitetao do texto. O que podemos perceber a
respeito da estrutura do texto abaixo?

Sou perita em emergncias disse eu a ele.

O senhor precisa de ajuda?
E preciso mesmo respondeu o homem.
Voc sabe trocar pneu?
(In revista Selees do Readers Digest, n 274.
Rio de Janeiro, maro de 1994)

O texto apresentado possui:

a) narrador-observador
b) narrador-personagem
3) Em qual elemento bsico da narrao possvel obter
uma sequncia linear ou retrospectiva ao passado, presente
e futuro?
a) enredo
b) personagem
c) ambiente
d) tempo
4) Indique a alternativa que possui o discurso indireto-livre:
a) Quando me viu, Pedrinho me chamou de lado e perguntou
se era verdade que eu sabia fazer milagres.
(Fernando Sabino)

O amor finalmente
um embarao de pernas,
uma unio de barrigas,
um breve tremor de artrias.
Uma confuso de bocas,
uma batalha de veias,
um rebolio de ancas,
quem diz outra coisa besta.

b) No quero discutir com a senhora. Mas tambm no

quero ver meu filho duvidando do prprio pai.
(Lus F. Verssimo)

(Gregrio de Matos. Poemas escolhidos. So Paulo, Cultrix)

O texto apresenta uma enumerao de definies de

amor.
Cada uma destas definies est organizada de modo a
apresentar uma parte do corpo. No final, um comentrio jocoso encerra a sequncia.

c) Ela se referia a uma misteriosa casa na Avenida Joo

Pinheiro, onde sabamos que no morava ningum havia
anos. (...) amos sempre olh-la durante o dia, fascinados:
que haveria l dentro? No seria de espantar se de noite os
fantasmas se reunissem ali para celebrar o fato de j haverem morrido.
(Fernando Sabino)

d) Que que tem trazer uma flor para casa?

Veio do oculista e trouxe uma rosa. Acha direito?
Por que no?
(Carlos Drummond de Andrade)

72

Portugus
5) O texto a seguir apresenta:

GNEROS TEXTUAIS

Era de estatura regular, tinha as costas arqueadas e os

ombros levemente contrados, braos moles, cintura pouco
abaixo dos seios, desenhando muito a barriga. Quando andava, principalmente em ocasies de cerimnia, sacudia o
corpo na cadncia dos passos e bamboleava a cabea com
um movimento que afetava languidez. Muito plida, olhos
grandes e bonitos, repuxados para os cantos exteriores, em
um feitio acentuado de folhas de roseira; lbios descorados e
cheios, mas graciosos. Nunca se despregava das lunetas, e a
forte miopia dava-lhe aos olhos uma expresso mida de
(Alusio Azevedo)
choro.
a) narrao
b) descrio subjetiva
c) dissertao
d) descrio objetiva
6) Assinale a alternativa incorreta quanto dissertao:
a) formular uma hiptese abstrata, de carter geral;
b) fazer uma relao de fatos e provas;
c) colocar ou no uma concluso que confirme a hiptese
geral;
d) detalhar cenas, objetos, sentimentos, personagens, destacando suas caractersticas peculiares.
7) Temos uma dissertao na alternativa:
a) Na plancie avermelhada os juazeiros alargavam duas
manchas verdes. (...)
A caatinga estendia-se, de um vermelho indeciso salpicado
de manchas brancas que eram ossadas. O voo negro dos
urubus fazia crculos altos em redor de bichos moribundos.

Gneros textuais so os tipos de textos efetivamente

produzidos em nossa vida cotidiana com caractersticas gerais comuns (formato, sequncia ou estrutura lingustica,
assunto) facilmente identificveis.
Dessa forma, podem ser considerados exemplos de gneros textuais: anncios, convites, atas, avisos, programas de
auditrios, bulas, cartas, cartazes, comdias, contos de fadas, crnicas, editoriais, ensaios, entrevistas, contratos, decretos, discursos polticos, histrias, instrues de uso, letras
de msica, leis, mensagens, notcias, charges, histrias em
quadrinhos, etc.
So textos que circulam no mundo, que tm uma funo
especfica, para um pblico especfico e com caractersticas
prprias.
Veja alguns deles:
Anncio: gnero textual cuja finalidade promover um produto e, principalmente, estimular e persuadir o interlocutor a
consumi-lo.
Exemplo:

(Graciliano Ramos, Vidas Secas)

b) De longe via a aleia onde a tarde era clara e redonda.

Mas a penumbra dos ramos cobria o atalho.
Ao seu redor havia rudos serenos, cheiro de rvores, pequenas surpresas entre os cips.
Todo o jardim triturado pelos instantes j mais apressados da
tarde. De onde vinha o meio sonho pelo qual estava rodeada?
Como por um zunido de abelhas e aves. Tudo era estranho,
suave demais, grande demais.
(Clarisse Lispector, Laos de Famlia)

c) Sempre fomos explorados. Somos oprimidos, mas no

vencidos. Lutamos, pelo elementar direito de a classe trabalhadora participar da vida poltica, social e econmica de sua
ptria. Intil tentar nos calar, nos deter, nos abater. Somos
multido. Estamos nas cidades e nos campos. Renascemos
em nossos filhos. Sabemos que, no futuro, estar em nossas
mos a riqueza que agora produzimos. (Panfleto de um Sindicato, maio de 1981)

d) Na baixada, mato e campo eram concolores. No alto da

colina, onde a luz andava roda, debaixo do angelim verde,
de vagens verdes, um boi branco, de cauda branca. E, ao
longe, nas prateleiras dos morros cavalgam-se trs qualidades de azul. (Guimares Rosa, Sagarana)
8) Que tipo de descrio Garfield faz na tira a seguir?

Entrevista: uma conversao entre duas ou mais pessoas

(o entrevistador e o entrevistado) onde perguntas so feitas
pelo entrevistador para obter informao do entrevistado. Os
reprteres entrevistam as suas fontes para obter declaraes
que validem as informaes apuradas ou que relatem situaes vividas por personagens.
Exemplo:
Leia a seguir os trechos da entrevista de Lula realizada
em maio de 2010 ao jornalista Carlos Nascimento, do SBT:

(Davis, Jim. Garfield em casa. Rio de Janeiro, Cedibra)

a) descrio subjetiva
1-A

2-B

3- D

b) descrio objetiva
RESPOSTAS
4- C 5- B 6- D

7- C

8- A

Copa no Brasil em 2014

"No existe nenhuma possibilidade de a copa no ser no
Brasil. Estamos numa fase de planejamento do que vai acontecer.

73

Portugus
Estamos discutindo os estados que apresentaram seus
projetos e ns precisamos ajustar os projetos na realidade do
Brasil e da Copa do Mundo. Agora, se o Brasil no tiver condies de receber a Copa, eu no tinha condies de ser,
sequer, um simples sindicalista".
Ficha limpa
"Quem for condenado no pode ser candidato, tem de ser
preso. Agora, no posso admitir que algum seja proibido de
ser candidato se houve uma denncia contra ele. Nessa
coisa temos de ser bastante responsveis. A pessoa s estar proibida de ser alguma coisa se for condenada. Agora, o
eleitor pode fazer o julgamento antes".
Seleo Brasileira
"O Dunga convocou a seleo que a cara dele. Esse
time que ele convocou tem tido sucesso com ele. Ganhou a
Copa Amrica quando os craques no quiseram jogar. Ganhou a Copa das Confederaes e classificou o Brasil em
primeiro lugar nas eliminatrias da Copa. No pouca coisa.
Eu acho que o Dunga convocou o time que ele confia. Pode
ser que tenha um ou outro jogador melhor, mas como esto
todos no exterior, no sabemos se esto jogando bem. Ficou
aqui a dvida do Ganso e do Neymar. Eu acho que o Dunga
tambm tem razo. Para jogar numa seleo brasileira, numa
Copa do Mundo, a camisa comea a pesar. O Dunga mostrou
personalidade e ele tem compromisso."

O voo para So Paulo foi tranquilo. Uma leve turbulncia

alguns minutos aps a decolagem no faria supor a devastadora tempestade que se deslocava resoluta na direo contrria minha, como um exrcito de cavaleiros cegos do
apocalipse.
S em So Paulo, mais tarde, tive notcias da catstrofe
que se abateu como uma bomba de Hiroshima sobre Niteri
e Rio, a ex-cidade maravilhosa.
E por mais que governador, prefeitos e presidente queiram culpar a estrondosa fora da natureza e a imprevisvel ira
dos eventos climticos extraordinrios pelos estragos, no h
como negar que calamidades como essa, se no podem ser
evitadas, podem sim ter seus efeitos minimizados se nossos
governantes e tambm ns, cidados, tivermos mais vontade,
educao, organizao, respeito, responsabilidade etc., etc.
Voc conhece o filme. Eu tambm. Ele horrvel. No
s no Rio. Chuvas e deslizamentos tm matado gente em
So Paulo, Santa Catarina, Angra dos Reis, nordeste e por a
afora (ou adentro). Uma pena que tantas vidas sejam sacrificadas e ainda assim incapazes de nos despertar de nossa
iluso ufanista.
No somos o pas emergente do Brics, o pas da Copa e
da Olimpada, no somos o pas governado pelo cara que
se arvora em artfice da paz no Oriente Mdio, no somos
uma nao sria. Somos um monte de Haitis empilhados,
entremeados eventualmente por uma Oscar Freire, uma
Vieira Souto e at um Eike Batista. Somos um monte de
Haitis amontoados e soterrados, e a foto de Dilma e Garotinho sorrindo no nos deixar esquecer disso.

(retirado do site http://g1.globo.com em 12/05/2010)

Crnica: um gnero textual produzido essencialmente para

ser veiculado na imprensa, seja nas pginas de uma revista,
seja nas pginas de um jornal. Quer dizer, ela feita com
uma finalidade utilitria e predeterminada: agradar aos leitores dentro de um espao sempre igual e com a mesma localizao, criando-se assim, no transcurso dos dias ou das semanas, uma familiaridade entre o escritor e aqueles que o
lem.
Exemplo:

(Tony Bellotto Revista Veja 09/04/2010)

Editorial: um texto de jornal em que o contedo expressa

a opinio da empresa, da direo ou da equipe de redao,
sem a obrigao de ter alguma imparcialidade ou objetividade. Geralmente, grandes jornais reservam um espao predeterminado para os editoriais em duas ou mais colunas logo
nas primeiras pginas internas. Os boxes (quadros) dos editoriais so normalmente demarcados com uma borda ou
tipografia diferente para marcar claramente que aquele texto
opinativo, e no informativo. Editoriais maiores e mais analticos so chamados de artigos de fundo. Exemplo:

Pesadelo

Pedalando no caos

A semana comeou estranha, eu ainda abalado pela foto

de Dzhennet Abdurakhmanova, a menina bomba que nublou
minha Pscoa (e a de uma infinidade de seres humanos,
incluindo os russos que perderam amigos, parentes, conhecidos, entes queridos, amantes, cnjuges ou simples compatriotas naquela sinistra exploso no metr de Moscou).
Na ida para So Paulo, na segunda-feira, uma inquietao inusitada no Santos Dumont com voos atrasados e
muita gente ansiosa perambulando pra l e pra c chamava
a ateno como uma rajada de vento frio fora de poca.
E ento, ainda no saguo lotado do aeroporto, a confirmao de mais um prenncio de que a semana no seria um
doce de leite: num jornal, a foto assustadora de Dilma Rousseff afagando a cabea de Antony Garotinho. Argh! Belisqueime. Estaria tendo um pesadelo luz do dia? Ou entrado num
trem-fantasma por engano? No. Aquele retrato era real.
O Rio no merece. No mesmo, vivi aqui os oito anos de
governo garotinho e sei do que falo. Mas no podia imaginar,
naquele momento, que a foto dos sorridentes Dilma e Garotinho era ao mesmo tempo pressgio e metfora de algo ainda
mais terrvel que se anunciava, literalmente, nas nuvens que
acinzentavam os cus cariocas.

No que se pode chamar de um verdadeiro esforo de

reportagem, jornalista do Agora percorreu 125 quilmetros
numa bicicleta dentro de So Paulo.
De sul a norte, de leste a oeste, foi de um extremo a outro
da capital. Alm de buracos e sujeira em vias destinadas a
ciclistas, surgiram situaes de perigo.
Motoristas de automveis, nibus e caminhes parecem
muitas vezes considerar que a bicicleta no um meio de
transporte vlido. Agem como se o ciclista fosse um problema
a ser varrido das ruas da cidade.
Os momentos de maior risco enfrentados pela reportagem
aconteceram no cruzamento de alas de acesso. Um nibus
praticamente se jogou sobre a bicicleta na avenida Washington Lus.
E um motorista, num acesso marginal Tiet, pisou fundo
no acelerador na tentativa de cruzar pela frente do ciclista. As
consequncias nos dois casos poderiam ter sido graves.

74

Portugus
Situaes como essas so comuns em So Paulo, cidade
dominada pelo automvel. Nada no trnsito paulistano foi
concebido para facilitar a vida do ciclista. Pelo contrrio.
Por isso mesmo grande parte dos motoristas despreza e
ameaa quem anda de bike na capital.
Em cidades como Paris, bicicletas pblicas, ciclovias e
regras de trnsito incentivam o saudvel e ecolgico uso da
bicicleta.
Aqui, verdade, algumas iniciativas do poder pblico
tentam mudar a situao. o caso da criao de ciclovias e
de facilidades para ciclistas em estaes de metr.
Mas ainda estamos muito longe do ideal.
(Retirado do jornal Agora So Paulo 07/05/2010)

Convite: espcie de carta ou carto na solicitao da presena ou participao de algum em algo.

EXERCCIOS
Leia o texto seguinte e responda as questes 1 a 3:
Mais ativos, mais espertos
Novas pesquisas sugerem que a prtica regular de exerccios
estimula a multiplicao de neurnios
e favorece a aprendizagem
O crebro de quem pratica atividade fsica regularmente
funciona melhor. Os atletas e os profissionais de educao
fsica dizem isso h muito tempo. Pela primeira vez, porm,
os cientistas conseguiram reunir um conjunto de evidncias
para sustentar a afirmao que antes parecia ser apenas um
recurso para manter os alunos estimulados. Com a ajuda de
imagens de ressonncia magntica, os pesquisadores conseguiram determinar o que acontece no crebro de quem
malha. Concluram que fazer exerccio uma hora por dia, pelo
menos trs vezes por semana, estimula a produo de neurnios e favorece a aprendizagem. Em outras palavras: quem
se exercita fica mais esperto.
Cientistas da Universidade Colmbia e do Instituto de
Pesquisas Salk, nos Estados Unidos, submeteram um grupo
de voluntrios a essa rotina de malhao durante trs meses.
Concluram que a prtica dobrou o fluxo de sangue no crebro e provocou o nascimento de novas clulas no hipocampo,
a rea relacionada com a memria e com a capacidade de
aprendizagem.
Para investigar esse fenmeno, os pesquisadores da
Universidade Estadual de Campinas decidiram analisar a
cabea dos judocas profissionais. O crebro deles foi comparado com o de indivduos sedentrios pelo educador fsico
Wantuir Jancini, sob a orientao do neurologista Li Li Min.
Imagens de ressonncia magntica revelaram que os atletas
possuam maior quantidade de massa cinzenta em reas
ligadas ao desenvolvimento motor e concentrao.
(Revista poca, 05/11/2007)

Responda:
1 As evidncias reunidas pelos cientistas indicam que:
a) os profissionais de educao fsica supervalorizam o benefcio do exerccio fsico.
b) os profissionais de educao fsica exageram na intensidade do exerccio fsico.
c) exerccio fsico benfico apenas para atletas e judocas.
d) no h diferena entre o crebro de quem malha e de
quem no malha.
e) exerccio fsico regular favorece a um melhor funcionamento do crebro.
2 Os estudos realizados nos estados Unidos foram realizados com um grupo de:

(Convite de lanamento do livro 20 anos da Copa do Brasil

de Alex Escobar & Marcelo Migueres 2009)

a) desportistas amadores
b) judocas
c) profissionais de educao fsica
d) voluntrios
e) alunos estimulados

75

Portugus
3 Os estudos nos Estados Unidos e na Universidade Estadual de Campinas constataram o seguinte:

Tendo em vista a segunda fala do personagem entrevistado,

constata-se que

a) os benefcios dos exerccios fsicos foram mais evidentes

em alunos estimulados, pois a motivao fundamental nesse caso.
b) os exerccios estimulam a produo de neurnios que
resultam da aprendizagem com o aumento do fluxo de sangue.
c) o nascimento de novas clulas na rea relacionada com a
memria e com a capacidade de aprendizagem.
d) mais massa cinzenta no crebro dos judocas e maior movimento motor nos sedentrios.
e) maior poder de concentrao nos sedentrios, pois eram
capazes de ficar mais tempo parados.

a) o entrevistado deseja convencer o jornalista a no publicar

um livro.
b) o principal objetivo do entrevistado explicar o significado
da palavra motivao.
c) so utilizados diversos recursos da linguagem literria, tais
como a metfora e a metonmia.
d) o entrevistado deseja informar de modo objetivo o jornalista sobre as etapas de produo de um livro.
e) o principal objetivo do entrevistado evidenciar seu sentimento com relao ao processo de produo de um livro.

4 - Leia o texto a seguir:

Gerente Boa tarde. Em que eu posso ajud-lo?

6 - Leia o panfleto abaixo:

Cliente Estou interessado em financiamento para compra
de veculo.
Gerente Ns dispomos de vrias modalidades de crdito.
O senhor nosso cliente?
Cliente Sou Jlio Csar Fontoura, tambm sou funcionrio
do banco.
Gerente Julinho, voc, cara? Aqui a Helena! C t em
Braslia? Pensei que voc inda tivesse na agncia de Uberlndia! Passa aqui pra gente conversar com calma.
(BORTONI-RICARDO, S. M. Educao em lngua materna.
So Paulo: Parbola, 2004 - adaptado)

Na representao escrita da conversa telefnica entre a gerente do banco e o cliente, observa-se que a maneira de falar
da gerente foi alterada de repente devido
a) adequao de sua fala conversa com um amigo, caracterizada pela informalidade.
b) iniciativa do cliente em se apresentar como funcionrio
do banco.
c) ao fato de ambos terem nascido em Uberlndia (Minas
Gerais).
d) intimidade forada pelo cliente ao fornecer seu nome
completo.
e) ao seu interesse profissional em financiar o veculo de
Jlio.
5 Leia a tirinha abaixo:
(BRASIL. Ministrio da Sade, 2009 - adaptado).

O texto tem o objetivo de solucionar um problema social,

a) descrevendo a situao do pas em relao gripe suna.
b) alertando a populao para o risco de morte pela Influenza
A.
c) informando a populao sobre a iminncia de uma pandemia de Influenza A.
d) orientando a populao sobre os sintomas da gripe suna e
procedimentos para evitar a contaminao.
XAVIER, C. Quadrinho quadrado. Disponvel em:
http://www.releituras.com. Acesso em: 5 jul. 2009.

e) convocando toda a populao para se submeter a exames

de deteco da gripe suna.

76

Portugus
7 - Sade, no modelo atual de qualidade de vida, o resultado das condies de alimentao, habitao, educao, renda, trabalho, transporte, lazer, servios mdicos e acesso
atividade fsica regular. Quanto ao acesso atividade fsica,
um dos elementos essenciais a aptido fsica, entendida
como a capacidade de a pessoa utilizar seu corpo incluindo msculos, esqueleto, corao, enfim, todas as partes ,
de forma eficiente em suas atividades cotidianas; logo, quando se avalia a sade de uma pessoa, a aptido fsica deve
ser levada em conta.
A partir desse contexto, considera-se que uma pessoa tem
boa aptido fsica quando
a) apresenta uma postura regular.
b) pode se exercitar por perodos curtos de tempo.
c) pode desenvolver as atividades fsicas do dia-a-dia, independentemente de sua idade.
d) pode executar suas atividades do dia-a-dia com vigor,
ateno e uma fadiga de moderada a intensa.
e) pode exercer atividades fsicas no final do dia, mas suas
reservas de energia so insuficientes para atividades intelectuais.
8 Leia os quadrinhos abaixo:

9 Leia os textos a seguir:

Texto I
praticamente impossvel imaginarmos nossas vidas sem
o plstico. Ele est presente em embalagens de alimentos,
bebidas e remdios, alm de eletrodomsticos, automveis
etc. Esse uso ocorre devido sua atoxicidade e inrcia, isto
: quando em contato com outras substncias, o plstico no
as contamina; ao contrrio, protege o produto embalado.
Outras duas grandes vantagens garantem o uso dos plsticos
em larga escala: so leves, quase no alteram o peso do
material embalado, e so 100% reciclveis, fato que, infelizmente, no aproveitado, visto que, em todo o mundo, a
percentagem de plstico reciclado, quando comparado ao
total produzido, ainda irrelevante.
Revista Me Terra. Minuano, ano I, n. 6 (adaptado).

Texto II
Sacolas plsticas so leves e voam ao vento. Por isso,
elas entopem esgotos e bueiros, causando enchentes. So
encontradas at no estmago de tartarugas marinhas, baleias, focas e golfinhos, mortos por sufocamento. Sacolas plsticas descartveis so gratuitas para os consumidores, mas
tm um custo incalculvel para o meio ambiente.
Veja, 8 jul. 2009. Fragmentos de texto publicitrio do
Instituto Akatu pelo Consumo Consciente.

La Vie en Rose

Na comparao dos textos, observa-se que

(Iturrusgarai, A. La Vie en Rose. Folha de S.Paulo,11 ago. 2007.)

Os quadrinhos exemplificam que as Histrias em Quadrinhos

constituem um gnero textual
a) em que a imagem pouco contribui para facilitar a interpretao da mensagem contida no texto, como pode ser constatado no primeiro quadrinho.
b) cuja linguagem se caracteriza por ser rpida e clara, que
facilita a compreenso, como se percebe na fala do segundo
quadrinho: </DIV> </SPAN> <BR CLEAR = ALL> < BR>
<BR> <SCRIPT>.
c) em que o uso de letras com espessuras diversas est
ligado a sentimentos expressos pelos personagens, como
pode ser percebido no ltimo quadrinho.
d) que possui em seu texto escrito caractersticas prximas a
uma conversao face a face, como pode ser percebido no
segundo quadrinho.
e) que a localizao casual dos bales nos quadrinhos expressa com clareza a sucesso cronolgica da histria, como
pode ser percebido no segundo quadrinho.

a) o texto I apresenta um alerta a respeito do efeito da reciclagem de materiais plsticos; o texto II justifica o uso desse
material reciclado.
b) o texto I tem como objetivo precpuo apresentar a versatilidade e as vantagens do uso do plstico na contemporaneidade; o texto II objetiva alertar os consumidores sobre os
problemas ambientais decorrentes de embalagens plsticas
no recicladas.
c) o texto I expe vantagens, sem qualquer ressalva, do uso
do plstico; o texto II busca convencer o leitor a evitar o uso
de embalagens plsticas.
d) o texto I ilustra o posicionamento de fabricantes de embalagens plsticas, mostrando por que elas devem ser usadas;
o texto II ilustra o posicionamento de consumidores comuns,
que buscam praticidade e conforto.
e) o texto I apresenta um alerta a respeito da possibilidade de
contaminao de produtos orgnicos e industrializados decorrente do uso de plstico em suas embalagens; o texto II apresenta vantagens do consumo de sacolas plsticas: leves,
descartveis e gratuitas.
10 Leia a tirinha:

BROWNE, C. Hagar, o horrvel. Jornal O GLOBO,

Segundo Caderno. 20 fev. 2009.

A linguagem da tirinha revela

a) o uso de expresses lingusticas e vocabulrio prprios de
pocas antigas.

77

Portugus
b) o uso de expresses lingusticas inseridas no registro mais
formal da lngua.

ESTRUTURAO DO TEXTO: RELAES

ENTRE IDEIAS E RECURSOS DE COESO

c) o carter coloquial expresso pelo uso do tempo verbal no

segundo quadrinho.
d) o uso de um vocabulrio especfico para situaes comunicativas de emergncia.
e) a inteno comunicativa dos personagens: a de estabelecer a hierarquia entre eles.

COESO TEXTUAL
Ao lado da coerncia, a coeso outro requisito para que
o texto seja claro e eficiente. A seguir, veja alguns recursos
que permitem que o texto seja coeso:
RECURSOS DE COESO
Existem inumerveis modos de organizar a sequncia do
texto. Muitas maneiras diferentes de fazer a introduo, o
desenvolvimento e a concluso.

11 Observe:

Vamos sugerir um modelo que nos parece altamente

funcional:
Na introduo, apresentamos o tema e o ponto de vista.
No desenvolvimento, apresentamos a argumentao (os
porqus, os exemplos).
Na concluso, apresentamos uma sntese reafirmadora
das ideias (reapresentao, com outras palavras, do ponto de
vista e/ou do argumento principal).
Num texto coerente, os fatos e conceitos devem estar
relacionados. Essa relao deve ser suficiente para justificar
sua incluso num mesmo texto. Para avaliar o grau de relao dos elementos que vo construir seu texto, importante
organiz-los esquematicamente antes de escrever. Feito o
esquema, deve-se verificar se a aproximao de ideias que
se quer fazer realmente eficaz.
H vrios recursos que respondem pela coeso do texto,
os principais so:
Na parte superior do anncio, h um comentrio escrito
mo que aborda a questo das atividades lingusticas e sua
relao com as modalidades oral e escrita da lngua.
Esse comentrio deixa evidente uma posio crtica quanto a
usos que se fazem da linguagem, enfatizando ser necessrio
a) implementar a fala, tendo em vista maior desenvoltura,
naturalidade e segurana no uso da lngua.
b) conhecer gneros mais formais da modalidade oral para a
obteno de clareza na comunicao oral e escrita.
c) dominar as diferentes variedades do registro oral da lngua
portuguesa para escrever com adequao, eficincia e correo.
d) empregar vocabulrio adequado e usar regras da norma
padro da lngua em se tratando da modalidade escrita.
e) utilizar recursos mais expressivos e menos desgastados
da variedade padro da lngua para se expressar com alguma segurana e sucesso.

1-E
7-C

2-D
8-D

RESPOSTAS
3- C
4-A
9-B
10 - C

5-E
11 - D

6-D

Palavras de transio: so palavras responsveis pela

coeso do texto, estabelecem a inter-relao entre os enunciados (oraes, frases, pargrafos), so preposies, conjunes, alguns advrbios e locues adverbiais.
Exemplos:
- inicialmente (comeo, introduo)
- alm disso (continuao)
- enfim (concluso)
- logo aps (tempo)
- enquanto isso (tempo)
- igualmente (semelhana, conformidade)
- segundo (semelhana, conformidade)
- por isso (causa e consequncia)
- por exemplo (exemplificao, esclarecimento)
- isto (exemplificao, esclarecimento)
Coeso por referncia: existem palavras que tm a
funo de fazer referncia, so elas:
- pronomes pessoais: eu, tu, ele, me, te, os...
- pronomes possessivos: meu, teu, seu, nosso...
- pronomes demonstrativos: este, esse, aquele...
- pronomes indefinidos: algum, nenhum, todo...
- pronomes relativos: que, o qual, onde...
- advrbios de lugar: aqui, a, l...
Coeso por substituio: substituio de um nome
(pessoa, objeto, lugar etc.), verbos, perodos ou trechos do
texto por uma palavra ou expresso que tenha sentido prximo, evitando a repetio no corpo do texto. Ex: So Paulo
pode ser substitudo por a terra da garoa; Castro Alves
pode ser substitudo por o Poeta dos Escravos.
Assim, a coeso confere textualidade aos enunciados
agrupados em conjuntos.

78

Portugus
COERNCIA TEXTUAL

IDEIA CENTRAL E CONVERGENTES

A coerncia textual a relao lgica entre as ideias, pois

essas devem se complementar, o resultado da no contradio entre as partes do texto. A coerncia de um texto inclui
fatores como o conhecimento que o produtor e o receptor tm
do assunto abordado no texto, conhecimento de mundo, o
conhecimento que esses tm da lngua que usam e intertextualidade. Pode-se concluir que texto coerente aquele do
qual possvel estabelecer sentido, entendido como um
princpio de interpretabilidade. Exemplo: No vero passado,
quando estivemos na capital do Cear Fortaleza, no pudemos
aproveitar a praia, pois o frio era tanto que chegou a nevar
Adoro sanduche porque engorda.

Os textos narrativos, descritivos ou dissertativos so estruturados em unidades menores, os pargrafos. Essa unidade mnima de significao do texto apresenta uma ideia central, qual se agregam outras ideias convergentes (secundrias), relacionadas pelo sentido.

As frases acima so contraditrias, no apresentam informaes claras, portanto, so incoerentes.

O texto se organiza em torno de um elemento de referncia. A partir dele todo o resto se posiciona. Uma ideia deve
levar outra, sem sobressaltos. Um pargrafo deve ter relao com o anterior e o prximo.
Nas narraes, a ideia central do pargrafo um incidente, isto , um episdio curto. H o predomnio dos verbos de
ao que se referem a personagens, alm de indicaes de
circunstncias relativas ao fato: onde ele ocorreu, quando
ocorreu, por que ocorreu, etc.

EXERCCIOS
1 - O uso de elementos de ligao inadequados nas sentenas abaixo provoca um efeito de incoerncia. Assinale a
alternativa que faa as alteraes necessrias para garantir o
estabelecimento correto das relaes de sentido.
I - Juan e Peter no se entendem mas um fala ingls e o
outro espanhol.
II - O livro muito interessante porque tem 570 pginas.
III Carmem mora no Rio h cinco anos portanto no conhece ainda o Corcovado.
IV Acordei s 7 horas, uma vez que tinha ido deitar s 2
horas, alis, dormi pouco mais de 5 horas.
a) j que, embora, mas, apesar de ter ido
b) embora, j que, mas, j que tinha ido
c) portanto, mas, j que, mas tinha ido
d) assim, portanto, portanto, apesar de ter ido

A ideia central do pargrafo descritivo um quadro, ou

seja, um fragmento daquilo que est sendo descrito (uma
pessoa, uma paisagem, um ambiente, etc.), visto sob determinada perspectiva, num determinado momento. Alterado
esse quadro, teremos novo pargrafo.
Nas dissertaes, os pargrafos so estruturados a partir
de uma ideia que normalmente apresentada em sua introduo, desenvolvida e reforada por uma concluso. A ideia
central desenvolvida por ideias subsidirias.
EXERCCIO
Animais no espao
Vrios animais viajaram pelo espao como astronautas.
Os russos j usaram cachorros em suas experincias. Eles
tm o sistema cardaco parecido com o dos seres humanos.
Estudando o que acontece com eles, os cientistas descobrem quais problemas podem acontecer com as pessoas.

2 - Observe a tirinha abaixo:

A cadela Laika, tripulante da Sputnik-2, foi o primeiro ser

vivo a ir ao espao, em novembro de 1957, quatro anos
antes do primeiro homem, o astronauta Gagarin.
Os norte-americanos gostam de fazer experincias cientficas espaciais com macacos, pois o corpo deles se parece
com o humano. O chimpanz o preferido porque inteligente e convive melhor com o homem do que as outras espcies de macacos. Ele aprende a comer alimentos sintticos e no se incomoda com a roupa espacial. Alm disso, os
macacos so treinados e podem fazer tarefas a bordo, como
acionar os comandos das naves, quando as luzes coloridas
acendem no painel, por exemplo.
Nquel Nusea (Fernando Gonsales)

Assinale a alternativa correta:

a)
b)

c)
d)

Coerncia a conexo, ligao, harmonia entre os elementos de um texto.

A coeso de um texto inclui fatores como o conhecimento
que o produtor e o receptor tm do assunto abordado no
texto, conhecimento de mundo, o conhecimento que esses tm da lngua que usam e intertextualidade.
Os elementos de coerncia determinam a transio de
ideias entre as frases e os pargrafos.
As palavras ento (que tem valor interjetivo, indicando
surpresa, espanto) e que (que liga duas oraes).

Enos foi o mais famoso macaco a viajar para o espao,

em novembro de 1961, a bordo da nave Mercury/Atlas 5. A
nave de Enos teve problemas, mas ele voltou so e salvo,
depois de ter trabalhado direitinho. Seu nico erro foi ter
comido muito depressa as pastilhas de banana durante as
refeies. (Folha de So Paulo, 26 de janeiro de 1996)
1 - No texto Animais no espao, uma das informaes principais
a) A cadela Laika (...) foi o primeiro ser vivo a ir ao espao.
b) Os russos j usavam cachorros em suas experincia.
c) Vrios animais viajaram pelo espao como astronautas.
d) Enos foi o mais famoso macaco a viajar para o espao.

RESPOSTAS
1-A
2-D

RESPOSTA
1-C

79

Portugus
ARGUMENTAO
A argumentao a expresso de um posicionamento em
relao a um assunto, e, na interao social, tem como funo principal influir no ponto de vista do outro, o interlocutor,
ou, pelo menos, apresentar-lhe um ponto de vista de forma
clara.
Por conta disso, a argumentao tambm um modo
especfico de organizao das ideias concretizadas em enunciados: um encadeamento lgico guiado pelo raciocnio. Assim, a expresso de um ponto de vista e o modo especfico
de organizao no s so noes compatveis, como complementares: a eficiente expresso de uma argumentao
depende da organizao das ideias que a formam.
Ao montar um texto argumentativo considerando o processo comunicativo como um todo, fazemos uma seleo de
ideias e a escolha da modalidade (escrita ou falada) e do
registro (mais formal, mais informal).
Alm disso, podemos articular alguns elementos lingusticos que podem potencializar a intencionalidade do texto:
marcar e/ou reforar nossa posio e atingir diretamente o
outro, persuadindo-o.
Assim, podemos falar na ativao de estratgias lingusticas, que chamamos operadores e recursos argumentativos,
ora mais sutis, ora mais evidentes, mas sempre com inteno
persuasiva.
Operadores argumentativos
Operadores argumentativos so palavras e expresses
capazes de introduzir um significado, enfatiz-lo ou insinulo. Dentre os mais comuns, destacamos:
conectivos conjuncionais: especialmente as conjunes
que contm noes semnticas, pois explicitam a relao de
sentido entre as ideias do texto. Por exemplo: mas = oposio; nem = adio; logo = concluso; ou = alternncia; etc.
introdutores de pressupostos: especialmente representados pelas palavras e expresses denotativas (at, nem
mesmo, inclusive, tambm, etc.); numa afirmao do tipo
Nem mesmo os mais alienados deixaro de perceber...,
parte-se de um pressuposto: o que vai ser demonstrado
bvio!;
intensificadores e modalizadores: especialmente representados pelas palavras e expresses denotativas (s, somente, apenas, no mnimo, quando muito), so intensificadores quando reforam a noo semntica do termo a que se
associam (um s elemento), so modalizadores quando
acrescentam uma noo constrativa ao termo a que se associam (mas tambm...);
modalizadores valorativos: representados por expresses adverbiais (lamentavelmente, sinceramente, talvez,
etc.), por verbos (acreditar, supor, saber, etc.), por pronomes
(isto, aquilo, esta casa, etc.), por adjetivos (bom, ruim, excelente, desastroso, divertido, chato, etc.), pelos modos verbais
(indicativo, subjuntivo), exprimem a posio do enunciador
em relao s ideias do texto, ora de incerteza, ora de convico, ora manifestando subjetividade, etc.;

dade, outros se colocam como discursos de busca e comunicao do conhecimento, como o cientfico. Seja a argumentao considerada em sentido mais amplo ou mais restrito, o
que certo que, quando bem feita, d consistncia ao texto, produzindo sensao de realidade ou impresso de verdade.
Vamos estudar alguns tipos de argumento bastante usados na construo de textos.
1. Argumento de autoridade
a citao de autores renomados, autoridades num certo
domnio do saber, numa rea de atividade humana, para
corroborar uma tese, um ponto de vista. O uso de citaes,
de um lado, cria a imagem de que o falante conhece bem o
assunto que est discutindo, porque j leu o que sobre ele
pensaram outros autores; de outro, torna os autores citados
fiadores da veracidade de um dado ponto de vista.
Observe o exemplo que segue:
A imaginao mais importante do que o conhecimento.
Quem disse a frase a de cima no fui eu... Foi Einstein.
Para ele, uma coisa vem antes da outra: sem imaginao,
no h conhecimento. Nunca o inverso.
Alex Jos Periscinoto.

A tese defendida nesse texto que a imaginao mais

importante do que o conhecimento. Se um fsico de renome
mundial disse isso, ento as pessoas devem acreditar que
verdade.
2. Argumento baseado no consenso
Fundamenta-se em afirmaes que, numa determinada
poca, so aceitas como verdadeiras e, portanto, dispensam
comprovaes, a menos que o objetivo do texto seja comprovar alguma delas. Parte da ideia de que o consenso, mesmo
que equivocado, corresponde ao indiscutvel, ao verdadeiro
e, portanto, melhor do que aquilo que no desfruta dele. Em
nossa poca, so consensuais, por exemplo, as afirmaes
de que o meio ambiente precisa ser protegido e de que as
condies de vida so piores nos pases subdesenvolvidos.
Ao confiar no consenso, porm, corre-se o risco de passar
dos argumentos vlidos para os lugares-comuns, os preconceitos e as frases carentes de qualquer base cientfica.
Observe os exemplos que seguem:
A educao a base do desenvolvimento.
Os investimentos em pesquisa so indispensveis, para
que um pas supere sua condio de dependncia.
3. Argumentos baseados em provas concretas
As opinies pessoais expressam apreciaes, pontos de
vista, julgamentos, que exprimem aprovao ou desaprovao. No entanto, elas tero pouco valor se no vierem apoiadas em fatos. muito frequente em campanhas polticas
fazerem-se acusaes genricas contra candidatos: incompetente, corrupto, ladro etc. O argumento ter muito mais peso
se a opinio estiver embasada em fatos comprobatrios.

Chamamos argumento a todo procedimento lingustico

que visa a persuadir, a fazer o receptor aceitar o que lhe foi
comunicado, a lev-lo a crer no que foi dito e a fazer o que foi
proposto.

Nesse tipo de argumento, incluem-se as provas documentais (fotos, estatsticas, depoimentos, gravaes, etc.) ou
provas concretas, que tornam mais aceitvel uma afirmao
genrica. Durante a invaso do Iraque, por exemplo, os jornais diziam que o exrcito americano era muito mais poderoso do que o iraquiano. Essa afirmao, sem ser acompanhada de provas concretas, poderia ser vista como propagandstica.

Nesse sentido, todo texto argumentativo, porque todos

so, de certa maneira, persuasivos. Alguns se apresentam
explicitamente como discursos persuasivos, como a publici-

No entanto, quando documentada pela comparao do

nmero de canhes, de carros de combate, de navios, etc.,
ganhava credibilidade.

reformuladores: representados por palavras e expresses denotativas (ou seja, melhor dizendo, alis, quer dizer,
etc.), retificam e/ou esclarecem ideias j expostas.

80

Portugus
4. Argumento quase lgico
aquele que opera com base nas relaes lgicas, como
causa e efeito, analogia, implicao, identidade, etc. Esses
raciocnios so chamados quase lgicos porque, diversamente dos raciocnios lgicos, eles no pretendem estabelecer
relaes necessrias entre os elementos, mas sim instituir
relaes provveis, possveis, plausveis.
Por exemplo, quando se diz A igual a B, B igual a C
,ento A igual a C, estabelece-se uma relao de identidade lgica. Entretanto, quando se afirma Amigo de amigo meu
meu amigo no se institui uma identidade lgica, mas uma
identidade provvel.
Um texto coerente do ponto de vista lgico mais facilmente aceito do que um texto incoerente. Vrios so os defeitos que concorrem para desqualificar o texto do ponto de
vista: fugir do tema proposto, cair em contradio, tirar concluses que no se fundamentam nos dados apresentados,
ilustrar afirmaes gerais com fatos inadequados, narrar uma
fato e dele extrair generalizaes indevidas.

inovaes nos equipamentos domsticos, reduzem o desgaste das pessoas na tarefa de garantir a prpria sobrevivncia e
a de sua famlia.
e) O impacto ser negativo, pois, se essas substncias forem txicas, cancergenas, capazes de provocar alergias ou
forem prejudiciais nutrio ou metabolismo, entre outros
males.

Texto para a questo 2

A riqueza da Amaznia brasileira tambm cultural, pois
ela concentra a grande maioria das 180 lnguas indgenas
faladas por 206 etnias (naes) no Brasil, segundo informa
Nietta Lindenberg Monte, da Comisso Pr-ndio do Acre, na
coletnea As lnguas amaznicas hoje.
Esses idiomas representam cerca de metade de todos os
empregados por populaes indgenas nas Amricas, embora viva no Brasil no mximo 1% do total de ndios do continente.

5. Argumento da competncia lingustica

Marcelo Leite. A floresta Amaznica. So Paulo, Publifolha.

Em muitas situaes de comunicao (discurso poltico,

religioso, pedaggico etc.) deve-se usar a variante culta da
lngua. O modo de dizer d confiabilidade ao que se diz.
Utilizar tambm um vocabulrio adequado situao de
interlocuo d credibilidade s informaes veiculadas. Se
um mdico no se vale de termos cientficos ao fazer uma
exposio sobre suas experincias, desconfiamos da validade delas. Se um professor no capaz de usar a norma
culta, achamos que ele no conhece sua disciplina. Alm
disso, contribui para persuadir a utilizao de diferentes mecanismos lingusticos.
Observe, no trecho que vem a seguir, o valor argumentativo do uso, em latim, de uma expresso vulgar em portugus:
No sou bilogo e tenho que puxar pela memria dos
tempos de colegial para recordar a diferena entre uma mitocndria e uma espermatognia. Ainda lembro bastante para
qualificar a canetada de FHC de defecatio maxima" (este
espao nobre demais para que nele se escrevam palavras
de baixo calo, como em latim tudo elevado...).
A boa argumentao aquela que est de acordo com a
situao concreta do texto, que leva em conta os componentes envolvidos na discusso (o tipo de pessoa a quem se
dirige a comunicao, o assunto, etc.).
EXERCCIOS
1 - Operadores argumentativos tm por funo indicar a
fora argumentativa dos enunciados. Podem indicar que os
argumentos se acrescentam num mesmo sentido, sendo
solidrios; ou que se contrapem, ou que se alternam, ou que
introduzem uma justificativa.
Assinale a alternativa em que se encontra operador cuja
funo contrapor argumentos:
a) O modo de vida urbano pode, portanto, trazer benefcios
para a qualidade de vida das pessoas.

2 Citar Nietta Lindenberg Monte uma forma de Marcelo

Leite:
a) mostrar que no entende muito do assunto de que est
tratando.
b) impressionar o leitor, mostrando que l muitos livros.
c) dar maior credibilidade ao que diz, pois ela autoridade
no assunto.
d) desculpar-se por no ser especialista na questo indgena.
e) tornar o seu texto mais sofisticado e, assim, mais atraente.
3 Na sequncia do mesmo livro de Marcelo Leite, lemos o
seguinte:
(...) calcula-se que somente nos ltimos cem anos 80
etnias tenham desaparecido de solo brasileiro, alm de tantas
outras nos quatro sculos anteriores de colonizao. Daqueles 206 povos sobreviventes, 110 contam com menos de 400
indivduos falantes de sua lngua. Desses 110 povos, 24 tm
menos de 50 falantes e outros nove, apenas 20.
Se merece ser lamentada a extino de uma nica espcie vegetal ou animal, produto de milhares ou milhes de
anos de um percurso evolutivo que no se repetir, o desaparecimento de uma etnia ou de um idioma que seja, por razes
evitveis, deveria cobrir de vergonha a sociedade que o patrocina ou permite.
Para apoiar a opinio contida no segundo pargrafo, o
enunciador recorre, no primeiro, a uma srie de dados numricos, que constituem:
a)
b)
c)
d)
e)

um argumento de consenso.
um argumento de prova concreta.
um argumento de autoridade.
um argumento lgico.
um argumento de natureza lingustica.

b) O que um processo adequado de urbanizao produz so

condies coletivas de proteo ao homem, mas o crescimento urbano no tem sido um processo harmonioso e gradual.
c) Amplia-se a produo e consumo de mercadorias, seja
alimento, perfumaria, material de limpeza, seja mquina ou
utenslio domstico.
d) Meios de transporte mais rpidos e confortveis, alm de

81

1-B

RESPOSTAS
2-C
3-B

Portugus
PONTO DE VISTA DO AUTOR
Foco Narrativo, ou Ponto de Vista, o elemento da narrao que compreende a perspectiva atravs da qual se conta
uma histria. , basicamente, a posio a qual o narrador,
enquanto instncia narrante ou voz que articula a narrao,
conta a histria. Os pontos de vista mais conhecidos so
dois: Narrador-Observador e Narrador-Personagem.
O Narrador-Observador aquele que conta a histria
atravs de uma perspectiva de fora da histria, isto , ele no
se confunde com nenhum dos personagens. Este foco narrativo se d, predominantemente, em terceira pessoa e pode
ser dividido em:
-Narrador-Observador Onisciente: o narrador que tudo
sabe sobre o enredo, os personagens e seus pensamentos.
A oniscincia do narrador pode ou no se limitar a apenas um
dos personagens da histria . Exemplos: Fielding, em Tom
Jones; Tolstoi, em Guerra e Paz, Perto do corao selvagem,
de Clarice Lispector.
()Quando acordava no sabia mais quem era. S
depois que pensava com satisfao: sou datilgrafa
e virgem, e gosto de coca-cola. A hora da estrela,
de Clarice Lispector.

um ponto de vista mais limitado, uma vez que ele narra

a periferia dos acontecimentos, sendo incapaz de conhecer o
que se passa na mente dos outros personagens. Exemplo:
Memorial de Aires, de Machado de Assis; As Aventuras de
Sherlock Holmes, de Sir Arthur Conan Doyle.
Para Sherlock Holmes, ela sempre a mulher. Raras
vezes o ouvi mencion-la de outra maneira. Para seus
olhos, ela eclipsava e se sobrepunha s demais mulheres. No que ele estivesse apaixonado por Irene
Adler. Todas as emoes, e particularmente essa, aborreciam sua mente fria, precisa, mas admiravelmente equilibrada Um Escndalo na Bomia, de A. Conan Doyle.
Uma das caractersticas de ambos o foco narrativo a
possibilidade de o narrador, enquanto relata a histria, comentar sobre os mais diversos temas como o prprio enredo,
a sua vida e a vida dos personagens ou sobre o cenrio da
narrativa. O narrador que faz este comentrio chamado de
Intruso; o que no o faz, de Neutro.
Nada impede de que, numa mesma histria, exista mais
de um foco narrativo. O autor deve ter cautela ao executar a
mudana do ponto de vista, evitando possveis confuses no
enredo e mau entendimento dos leitores.
EXERCCIOS

-Narrador-Observador Cmera: Este narrador no tem a

cincia do que se passa nas mentes dos personagens da
histria, mas conhece tudo sobre o enredo e sobre qualquer
outra informao que no sejam ntimas da psique dos personagens. Exemplo: Goodbye to Berlin, romance-reportagem
de Isherwood.
Ali pelas onze horas da manh o velho Joaquim Prestes chegou no pesqueiro. Embora fizesse fora em se
mostrar amvel por causa da visita convidada para a
pescaria, vinha mal-humorado daquelas cinco lguas
cabritando na estrada pssima. Alias o fazendeiro era
de pouco riso mesmo, j endurecido pelos setenta e
cinco anos que o mumificavam naquele esqueleto agudo e taciturno. - O poo, de Mrio de Andrade.
O Narrador-Personagem aquele que conta a histria
atravs de uma perspectiva de dentro da histria, isto , ele,
de alguma forma participa do enredo, sendo um dos personagens da histria, usando a Primeira Pessoa para se contar
historia. Pode-se classificar o Narrador-Personagem em:
-Narrador-Personagem Protagonista: Este narrador a
personagem principal da histria, narrando-a de um ponto de
vista fixo: o seu. No sabe o que pensam os outros personagens e apenas narra os acontecimentos como os percebe ou
lembra. Exemplos: Grande Serto: Vereda, Guimares Rosa;
Memrias Pstumas de Brs Cubas, de Machado de Assis.
Vai ento, empacou o jumento em que eu vinha montado; fustiguei-o, ele deu dois corcovos, depois mais
trs, enfim mais um, que me sacudiu fora da sela,
mas um almocreve, que ali estava, acudiu a tempo de
lhe pegar na rdea e det-lo, no sem esforo nem
perigo. Dominado o bruto, desvencilhei-me do estribo
e pus-me de p. -Memrias Pstuma de Brs Cubas,de Machado de Assis.

1 Leia o texto:
Mas Lusa, a Luisinha, saiu muito boa dona de casa;
tinha cuidados muito simpticos nos seus arranjos; era
asseada, alegre como um passarinho, como um passarinho
amiga do ninho e das carcias do macho; e aquele serzinho louro e meigo veio dar sua casa um encanto srio.
(...)
Estavam casados havia trs anos. Que bom que tinha
sido! Ele prprio melhorara; achava- se mais inteligente ,
mais alegre . . . E recordando aquela existncia fcil e
doce, soprava o fumo do charuto, a perna traada, a alma
dilatada, sentindo- se to bem na vida como no seu
jaqueto de flanela!
Ea de Queirs, O primo Baslio

No texto encontra- se:

a) um narrador de 3 pessoa que, do ponto de vista da figura
feminina, narra as aventuras de um casal apaixonado.
b) um narrador-personagem, identificado como o marido de
Lusa, que enaltece os prazeres do amor.
c) um narrador-personagem que descreve a mulher como
uma dona de casa cuidadosa e inteligente, atributos incomuns na poca.
d) um narrador de 1 pessoa que se utiliza do discurso
direto para dar voz ao marido de Lusa.
e) um narrador onisciente que, por meio do discurso indireto l i v re, desvenda os pensamentos do marido de Lusa.

-Narrador-Personagem Testemunha: o narrador que vive

os acontecimentos por ele descritos como personagem secundria.

82

RESPOSTA
1-E

Portugus
Observe o exemplo:
O filho de Marta est doente.
Pressuposto: Marta me.

INFORMAES LITERAIS E INFERNCIAS

Um texto no construdo apenas pelo escritor, mas tambm pelo leitor. Cada leitor, alm de sua conscincia e subjetividade, transporta para o texto uma parte das ideias e conhecimentos da sua poca, o que inclui tambm o passado
literrio, que lhe permite observar as transformaes, as
permanncias. Estes elementos acabam por produzir diferentes leituras de um texto, condicionadas vivncia, cultura e
psicologia de cada leitor.

Subentendido: a inferncia exclusivamente retirada do

contexto, atravs de um raciocnio mais ou menos espontneo, determinado pelas leis do discurso.
Observe o exemplo:
A: - Quer um pouco de sorvete?
B: - Est muito frio.

A leitura no apenas recepo de textos, mas ao

sobre eles. Por mais passiva que ela seja, processa-se construindo sentidos, avaliando e julgando. O mesmo se d com o
escritor, pois, sendo um ser social, determinado pela sociedade, incorporando ao seu texto a herana cultural da humanidade e do seu meio. Da dizer-se que uma obra no criada apenas a partir da viso do artista, mas tambm a partir
de outras obras (intertextualidade).

O indivduo A presume que o indivduo B respondeu: No, no quero sorvete.

O autor codifica (ou constri) o texto. O leitor o descodifica (ou desconstri) no processo de anlise e o recodifica (ou
reconstri) no processo de compreenso e interpretao, de
acordo com sua individualidade e cultura.

1 - H cerca de dez anos, estimava-se que 11,2% da populao brasileira poderiam ser considerados dependentes do
lcool. Esse ndice, dividido por gnero, apontava que 17,1%
da populao masculina e 5,7% da populao feminina eram
consumidores da bebida. Quando analisada a distribuio
etria desse consumo, outro choque: a pesquisa evidenciou
que 42,2% de estudantes da educao bsica da rede pblica brasileira j haviam feito o uso do lcool. Dados atuais
apontam que a porcentagem de dependentes de lcool subiu
para 15%. Estima-se que o pas gaste 7,3% do PIB por ano
para tratar de problemas relacionados ao alcoolismo, desde o
tratamento de pacientes at a perda da produtividade do
trabalho. A indstria do lcool no Brasil, que produz do acar ao lcool combustvel, movimenta 3,5% do PIB.

Uma leitura ativa, exploradora e descobridora equivale a

um trabalho paralelo ao da escrita, mas pressupe um leitor
capaz de dominar certas noes tericas e a anlise, necessariamente tcnica, dos elementos constitutivos do texto.
Pode-se dizer que haver tantas leituras quanto leitores e
que em cada poca a maneira de apreenso do texto ser
diferente.
Toda a reflexo sobre literatura deve levar em considerao pelo menos essas realidades:
O texto, uma criao original (composta de palavras, ideias, sentimentos etc.) resultante e inserida numa tradio
cultural (presente e passada).
O escritor, um indivduo singular, com existncia particular
e dotado de sentimentos e motivaes prprias, mas vivendo
numa sociedade, determinado por ela e influenciando-a.
O leitor, tambm um indivduo singular, com uma existncia particular e dotado de sentimentos e motivaes prprias,
passivo ou ativo diante do texto, cuja receptividade est condicionada sua cultura e viso de mundo do seu tempo.
A inferncia uma deduo que consiste em tomar por
verdadeira uma proposio em funo da sua relao com
outras proposies j tomadas como verdadeiras.
Do ponto de vista da lingustica, os fatos de lngua esto
submetidos a condies de verdade, mas no se podem
reduzir a uma descrio puramente lgica. preciso ter em
conta a situao emprica na qual os enunciados so produzidos e interpretados.
Nesta medida, o ato de inferir no um ato psicolgico,
mas uma forma de o interlocutor captar o sentido de uma
enunciao de modo no literal. Para tal, coloca em cena
dados constantes no enunciado, mas tambm dados retirados do contexto e da situao de enunciao.
A inferncia est presente na pressuposio e no subentendido.

EXERCCIOS
Utilizando-se da inferncia, responda as questes
abaixo.

A partir dos dados acima, conclui-se que:

a) O pas, para tratar pessoas com problemas provocados
pelo alcoolismo, gasta o dobro do que movimenta para produzir bebida alcolica;
b) O aumento do nmero de brasileiros dependentes do
lcool acarreta decrscimo no percentual do PIB gasto no
tratamento dessas pessoas.
c) O elevado percentual de estudantes que j consumiram
bebida alcolica indicativo de que o consumo do lcool
problema que deve ser enfrentado pela sociedade.
d) As pessoas no esto preocupadas, se os jovens esto
bebendo cada vez mais cedo.
2 - A Idade Mdia europeia inseparvel da civilizao islmica j que consiste precisamente na convivncia, ao mesmo
tempo positiva e negativa, do cristianismo e do islamismo,
sobre uma rea comum impregnada pela cultura Grecoromana.
O texto acima permite afirmar que, na Europa ocidental
medieval:
a) formou-se uma civilizao complementar islmica, pois
ambas tiveram um mesmo ponto de partida.
b) desenvolveu-se uma civilizao que se beneficiou tanto
da herana greco-romana quanto da islmica.
c) cristalizou-se uma civilizao marcada pela flexibilidade
religiosa e tolerncia cultural.
d) Criou-se uma civilizao sem dinamismo, em virtude de
sua dependncia de Bizncio e do Isl.

Pressuposio: a inferncia, a partir de um enunciado,

de informao no explicitada, sendo que a relao entre o
que se explicita e o que se pressupe sempre de natureza
semntico-pragmtica.

83

RESPOSTAS
1-C
2-B

Portugus
h) Polidez (formalidade)
REDAO DE CORRESPONDNCIAS OFICIAIS
Redao oficial a maneira de redigir a correspondncia
e outros atos nos diversos rgos pblicos. A redao oficial
se preocupa com a objetividade, a eficcia e a exatido das
comunicaes.

A polidez consiste no emprego de boas maneiras, de

expresses fidalgas, no tratamento respeitoso, digno e apropriado aos superiores, iguais e inferiores. A polidez abrange
ainda a discrio, qualidade indispensvel a todos quantos
lidam com assuntos oficiais, muitas vezes sigilosos e de publicidade inconveniente.
i) Expressividade

A unidade de um texto reconhecida pelas diversas partes que se juntam formando uma totalidade. Um bom texto
precisa estar completo, apresentando todas as informaes
que contribuem para a unidade do texto.
QUALIDADES DA REDAO OFICIAL

Um bom texto deve ter linguagem prpria e expressiva.

Deve-se evitar os clichs, as frases feitas e os lugarescomuns.
1. ABAIXO-ASSINADO

Para que a redao oficial alcance melhor seu objetivo e

para que cumpra sua tarefa de comunicao eficiente,
necessrio de algumas qualidades bsicas:
a) Objetividade (impessoalidade)
O estilo objetivo quando quem escreve procura dar uma
impresso exata das coisas. Ser objetivo exige que se coloque uma coisa depois da outra, evitando-se o suprfluo.

O abaixo-assinado um documento que leva uma reivindicao de um grupo de pessoas a uma autoridade, portanto,
um documento coletivo. Os nomes dos requerentes no
so colocados no incio do documento e, sim, apenas uma
referncia para identific-los.
A linguagem de um abaixo-assinado deve ser objetiva. O
abaixo-assinado deve ser redigido na primeira pessoa do
plural e, no vocativo, devem constar o nome do destinatrio e
seu cargo. Veja um modelo:

b) Correo
A correo gramatical requisito bsico para qualquer
tipo de redao. Consiste no respeito s normas e princpios
do idioma, confirmados pelo uso dos bons autores.
c) Conciso
A conciso consiste em apresentar exatamente as ideias
que se pretende comunicar, com aquelas palavras e expresses necessrias ao seu perfeito entendimento. A linguagem
deve ser precisa e deve-se evitar o excesso de palavras.
d) Coeso
Um texto deve ser organizado com lgica, com uma sequncia de ideias encadeadas, sem frases e perodos desconexos.
e) Clareza

Excelentssimo Senhor Diretor da Escola Santo Expedito

Os abaixo-assinados, pais e responsveis dos alunos desta
unidade escolar, solicitam o retorno do professor de matemtica s aulas.
So Paulo, 1 de junho de 2012.
Assinaturas:
............................................... ...............................................
............................................... ...............................................
............................................... ...............................................
............................................... ...............................................
............................................... ...............................................
............................................... ...............................................

2. ALVAR

A clareza consiste em expressar exatamente um pensamento ou emoo. O estilo claro quando o pensamento de
quem escreve penetra sem esforo na mente do leitor, pois o
texto deve ser inteligvel. Deve possuir frases e pequenos
pargrafos.
f) Preciso

O alvar o instrumento que autoriza ou aprova o exerccio de um direito.

A concesso do alvar obedece a dois princpios: o bemestar da coletividade e o respeito livre iniciativa.
H vrios tipos de alvar:

A preciso a qualidade do estilo pela qual devemos

empregar os termos necessrios enunciao das ideias.
Deve-se evitar a prolixidade (excesso de palavras).
g) Harmonia
A harmonia consiste no ajustamento harmnico das palavras na frase e das frases no perodo. Embora, na redao
tcnica, se d preferncia ordem direta, as palavras e as
frases devem ser combinadas e dispostas harmonicamente,
para que a leitura se torne agradvel ao leitor. Os cacfatos
(sons desagradveis resultantes da unio de slabas de uma
palavra com as iniciais de outra) so prejudiciais harmonia.

Alvar de licena: tem carter definitivo e, por essa razo,

s pode ser revogado por motivos de interesse pblico, mediante completa indenizao.
Alvar de autorizao provisria: quando faltam alguns
certificados.
Alvar de autorizao especial: atividades em favelas, em
loteamentos irregulares e residncias.
Alvar de autorizao transitria: funcionamento de atividades com prazo no superior a 60 dias.

84

Portugus
Partes de um alvar:
a) Ttulo: denominao do documento, seguida de seu nmero de ordem e data de expedio.
b) Texto: consta de introduo, da fundamentao e da exposio do assunto.
c) Assinatura: nome da autoridade competente.

c) Quorum: para que a reunio tenha validade, necessrio

um nmero mnimo de participantes. Havendo um quorum,
declara-se a legalidade da reunio. Caso no haja quorum,
registre o fato e anote a transferncia da reunio para outro
dia e hora.
d) Fecho: o fecho sempre imutvel.
Exemplo: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunio, agradecendo a presena de todos. E para constar eu,
Beatriz Mendona, lavrei a presente ata que depois de lida e
aprovada, ser assinada por mim, pelo senhor presidente e
por todos os presentes.

d) Local e data.
Veja um modelo:

Veja um modelo:
ALVAR N/ 9.452
I - Autorizar CNM - COMPANHIA NACIONAL DE
MINERAO, a pesquisar MINRIO DE OURO pelo prazo
de 03 (trs) anos, a contar da data de 12/02/2006, no Municpio de Paracatu, Estado de Minas Gerais, numa rea de
587,50ha, destacada da rea originalmente pertencente ao
Alvar n 532/2000, de titularidade de RIO PARACATU MINERAO S. A (DNPM N 832.228/1993), delimitada por
um polgono que tem um vrtice a 2.023m, no rumo verdadeiro de 74/48'NW, do ponto de Coordenadas Geogrficas:
Lat.17/13'01,3"S e Long.46/53'27,2"W e os lados a partir
desse vrtice, com os seguintes comprimentos e rumos
verdadeiros: 750m-W, 1.500m-S, 1.000m-W, 4.000m-N,
1.750m-E, 2.500m-S, conforme contrato de cesso parcial
de Alvar de Pesquisa n 532/2000, publicado no Dirio
Oficial da Unio de 09/01/2000, cujo prazo foi prorrogado por
trs anos a partir de 12/02/2006. (DNPM n 832.023/2006) (Cd.1.76)
Miguel Antonio Cedraz Nery
Paracatu, 04 de outubro de 2006.
Adaptado do site: http: //www. dnpm. gov. br

3. ATA
A ata um documento onde so registradas claro e fielmente as ocorrncias de uma reunio, assembleia ou sesso.
Deve ser redigida de maneira que nada possa ser modificada
ou acrescentada de informaes, em um nico pargrafo.
Na ata no se fazem pargrafos ou alneas, escreve-se
tudo seguidamente para evitar que nos espaos em brancos,
se faam acrscimos.
Os assuntos so lanados em ordem cronolgica. A assinatura, conforme o caso, feita pelo presidente e secretrio;
podendo tambm ser feita pelos demais participantes da
reunio. A ata consta de:
a) Cabealho: no cabealho deve haver o nmero da ata e
ou tipo de reunio.
b) Abertura: na abertura, devem constar os seguintes
dados:
Dia, ms, ano e hora da reunio;
Local da reunio;
Nome da entidade reunida;
Pessoas presentes que tenham qualificao;
Nomes de quem residiu e secretariou;
Finalidade da reunio.

ATA DA REUNIO DA DIRETORIA

RAZO SOCIAL
Aos vinte dias do ms de agosto de 2012, s 17 horas, na sede social, sita nesta capital, rua Emlia Marengo,
n 50, reuniram-se os diretores de marketing, sob a presidncia do Sr. Rubens de Paula, Diretor-Administrativo, que
convidou a mim, Flvio Prado, para secretariar a sesso.
Abrindo os trabalhos, o Sr. Presidente fez ampla exposio
da situao da sociedade e da necessidade de ampliar as
suas atividades e aparelhar-se para melhor atender ao seu
crescente desenvolvimento, dizendo da necessidade de
instalar-se uma filial na cidade de Campinas. Com a palavra,
o Sr. Gregrio, Diretor-Comercial, tendo por base a exposio do Sr. Presidente, props que se abrisse uma filial em
It, j estando a Diretoria em entendimentos para a locao
do prdio onde ir funcionar a referida filial, o de n 05 da
rua Andr Luiz, tudo conforme proposta j apresentada e em
poder da mesa, sugerindo e propondo tambm que se atribusse o capital de R$................... (............. reais) para a
filial. Posta em discusso a proposta, sobre a mesma falou o
Sr. Marco Aurlio, Diretor-Financeiro da sociedade, apoiando-a e fazendo sentir Diretoria que o assunto era de carter urgente, pois a expanso da sociedade estava a exigir
medidas concretas e urgentes para o seu desenvolvimento.
Posta em votao a proposta, foi ela aprovada por unanimidade. Nada mais havendo a tratar, o Sr. Presidente suspendeu os trabalhos pelo tempo necessrio para a lavratura
desta ata. Reabertos os trabalhos, foi esta ata lida e, achada
conforme, aprovada por todos os presentes.
................................................
................................................
................................................
................................................

- Diretor-Administrativo
- Diretor-Comercial
- Diretor-Financeiro
- Diretor-Gerente

Adaptado do site: http: //www. sitecontabil. com. br

4. ATESTADO (DECLARAO)
Atestado o documento fornecido por uma autoridade
que declara a ocorrncia de um fato ou a existncia de uma
situao.
"Atestados administrativos so atos pelos quais a Administrao comprova um fato ou uma situao de que tenha
conhecimento por seus rgos competentes.
Partes de um atestado:
a) Ttulo: denominao do ato.

85

Portugus
b) Texto: exposio do objeto de atestao.
c) Local e data: cidade, dia, ms e ano da emisso do ato.
d) Assinatura: nome e cargo ou funo da autoridade que
atesta.
Veja um modelo:
ATESTADO
Maria da Graa Andrade, diretora do Supermercado Bom e
Barato, atesta, para fins de licena mdica, que Snia Regina Mendona, brasileira, solteira, filha de Joo Eduardo
Mendona e de Silvana Mendona, trabalha neste estabelecimento desde 1999 (mil novecentos e noventa e nove).
So Paulo, 13 de maio de 2012.

das nos meios de comunicao, requerem relativa antecedncia.

Partes de um aviso:
a) Timbre (cabealho): dizeres impressos na folha, ao alto.
b) ndice e nmero: iniciais do rgo que expede o aviso e
o nmero de ordem deste.
c) Local e data em que foi assinado o aviso.
d) Vocativo: tratamento ou cargo de funo do destinatrio.
e) Texto: exposio do assunto.
f) Fecho: tem a finalidade de marcar o encerramento do
texto e de saudar o destinatrio.
g) Assinatura e identificao do signatrio: nome e cargo ou
funo do destinatrio.
Veja um modelo:

Maria da Graa Andrade

Diretora de Pessoal
Aviso
So Paulo, 30 de setembro de 2012.

5. AUTO
Auto a narrao circunstanciada e autenticada de ato ou
diligncia, administrativa ou judiciria.
H vrios tipos de autos, de acordo com os fatos ou ocorrncias que neles se registram: auto de penhora, de infrao,
de flagrante, etc.

Caros alunos:
Nos termos e para os efeitos do disposto no artigo
10 do Decreto-Lei n 54 2000, de 24 de Maro, que estabelece o regime escolar aplicvel utilizao do Servio de
Rdio escolar. A Escola Aprender torna pblico o seguinte:
1 - permitida a livre circulao e utilizao de estaes da rdio mantidas por alunos durante o horrio que
permanecem na escola.

Partes de um auto:
a) Numerao: ttulo e nmero do ato.

2 - Visando melhoria da estao de rdio escolar,

ser instituda uma comisso coordenadora de eventos
estudantis.

b) Texto: desenvolvimento do assunto.

c) Data: local e data em que se lavrou o auto.

Atenciosamente,

d) Assinatura: nome da autoridade competente, com indicao de seu cargo ou funo.

.......................................................................
Diretora da Escola Aprender

Veja um modelo:
AUTO DE INFRAO N 245.548-9

7. CERTIDO

Sr. Juiz Vice-Presidente.

Aos dez dias do ms de maro de 2006, V. Exa determinou que se juntasse os autos de infrao para sua posterior concluso e despacho. concedido o prazo de 30 dias
para a apresentao da defesa contra a presente autuao.
So Paulo, 1 de maro de 2012
.
Orestes Barbosa,
...........................................................................

6. AVISO
O aviso um tipo de correspondncia cujas caractersticas so amplas e variveis. Tanto pode ser uma comunicao direta ou indireta.
As informaes que esto contidas num comunicado
normalmente so eventos ou situaes que, sendo divulga-

Certido um documento jurdico pelo qual se certifica

algo constante de elemento concreto, revestido de formalidades legais adequadas, mandado fornecer por autoridade
competente, a requerimento do interessado, solicitado ou
requisitado ex officio por autoridade administrativa ou judicial
e destinado a fazer certa a existncia de registro em livro,
processo ou documento qualquer em poder do expedidor,
referente a determinado ato ou fato, ou dar certa a existncia
de tal registro.
Partes de uma certido:
a) Ttulo: nome do documento.
b) Prembulo: aluso ao ato que determinou a expedio do
documento.
c) Texto: teor do que se certifica.
d) Fecho: termo de encerramento e assinatura dos funcionrios que intervieram no ato.
e) Local e data (da expedio do ato).
f) Visto da autoridade que autorizou a lavratura da certido.

86

Portugus
Veja um modelo de certido:

9. CONTRATO

CERTIFICO, que Antonio Carlos Xavier, escrivo da dcima

nona Subdiviso Policial de So Paulo, por ordem do Senhor
Delegado de Furtos e Roubos, revendo o livro de queixas
desta SDP, pgina cento e trinta e dois, sob registro nmero
65 (sessenta e cinco), consta que: "s 13h35 (treze horas e
trinta e cinco minutos) compareceu a esta Delegacia o Senhor Mrio Fontes, residente e domiciliado na Rua Benedita
Ribas, 148 (cento e quarenta e oito) para registrar a seguinte
queixa: furto de dez folhas do cheque do Banco Caixa Economia, agncia desta cidade numeradas de 854961 a
854970. Em cinco de agosto de 2006. Em seguida existe
assinatura ilegvel. Por ser verdade, firmo a presente.
So Paulo, 10 de agosto de 2012.
...........................................................

8. CIRCULAR

Contrato um documento que estabelece um acordo

firmado entre partes, sendo estas pessoas ou empresas. O
assunto de um contrato variado: prestao de servio, operaes de compra e venda etc.
Contrato
Por este instrumento particular, Fabiana Queirs,
brasileira, solteira, estudante, residente e domiciliada na rua
Felipe Camaro, 45, nesta cidade, contrata os servios da
empresa Lmpadas e Decorao situada na Rua do Tatuap
123, para os servios de colocao das lmpadas de sua
casa.
O preo combinado de R$ 2.000,00 (dois mil reais),
que devero ser pagos da seguinte maneira: 50% no ato da
assinatura do contrato e o restante ao trmino dos servios.
A data mxima prevista para a concluso da referida
reforma dia 20 de julho de 2006.
So Paulo, 1 de abril de 2012.

Circular o meio pelo qual algum se dirige, ao mesmo

tempo a vrias reparties ou pessoas. , portanto, correspondncia multidirecional. Na circular, no consta destinatrio, pois ela no unidirecional. Sua funo dar cincia de
leis, decretos, portarias; transmitir avisos, ordens, pedidos e
instrues.
Observao: Se um memorando, um ofcio ou uma carta
forem dirigidos multidirecionalmente, sero chamados de
memorando-circular, ofcio-circular e carta-circular.
BANCO CENTRAL DO BRASIL - BCB
CIRCULAR N 2852, DE 03 DE DEZEMBRO DE 1998.
Dispe sobre os procedimentos a serem adotados na preveno e combate s atividades relacionadas com os crimes
previstos na Lei n/ 9.613, de 03.03.1998.
A Diretoria Colegiada do Banco Central do Brasil, em sesso
realizada em 02.12.1998, com base nos arts.10 e 11 da Lei
n/ 9.613, de 03.03.1998,
D E C I D I U:
Art.1/ As instituies financeiras e demais entidades autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil esto obrigadas a:
I - manter atualizadas as informaes cadastrais dos respectivos clientes, observadas, quando for o caso, as exigncias
e responsabilidades definidas na Resoluo n/ 2.025, de
24.11.1993, e modificaes posteriores;
II - manter controles e registros internos consolidados que
permitam verificar, alm da adequada identificao do cliente, a compatibilidade entre as correspondentes movimentao de recursos, atividade econmica e capacidade financeira;
III - manter registro, na forma a ser estabelecida pelo Banco
Central do Brasil, de operaes envolvendo moeda nacional
ou estrangeira, ttulos e valores mobilirios, metais ou qualquer outro ativo passvel de ser convertido em dinheiro.
(...)
Art.8/ Esta Circular entra em vigor na data da sua publicao, produzindo efeitos a partir de 01.03.1999, quando ficara
revogada a Circular n/ 2.207, de 30.07.1992.
Gustavo H. B. Franco
Presidente
Extrado do site: https: //www. fazenda. gov. br

Fabiana Queirs
Testemunhas:
...............................................................................................
Lmpadas e Decorao
...............................................................................................

10. CORREIO ELETRNICO

Correio eletrnico, mais conhecido como e-mail, uma
das formas mais usadas de comunicao atualmente, , na
sociedade informatizada, a forma mais utilizada e rpida
entre as pessoas para enviar e receber correspondncia.
Para utilizar o e-mail preciso possuir uma linha telefnica, um computador conectado Internet e, logicamente, o
endereo eletrnico, que o seu e-mail.
A Internet uma rede de comunicao que interliga computadores do mundo todo, facilitando o envio de mensagens.
Ter o computador conectado Internet aponta inmeras
vantagens: no preciso ir ao correio, nem comprar envelope
ou selos; a comunicao chegar ao destinatrio em poucos
minutos. De casa ou do escritrio, voc pode se comunicar
praticamente com todas as partes do mundo sem custos, a
no ser o de estar ligado Internet.
A linguagem utilizada no e-mail varia em funo do
assunto da mensagem e do destinatrio.
Dicas:
No use letras maisculas nos endereos eletrnicos;
No acentue as palavras ao enviar mensagens para outros
pases;
Ao final do texto, assine a mensagem e repita o seu endereo eletrnico. Ele aparecer na tela do destinatrio na cor
azul, indicando que para responder mensagem basta clicar
sobre o endereo.

87

Portugus
11. CORRESPONDNCIA

Veja um modelo:

Existem diversos tipos de correspondncia e cada qual

objetiva atender uma expectativa: familiar, comercial, oficial
etc.
No processo de comunicao no se pode falar em linguagem correta, mas linguagem adequada.
A linguagem correta adequada ao assunto tratado (mais
formal ou mais informal), situao que est sendo produzida, relao entre emissor e destinatrio. A linguagem e o
tratamento vo variar de acordo com o grau de intimidade
entre os correspondentes, por isso, antes de escrever, pense
no receptor.
Os clichs, to condenados na produo de textos, so
expresses nada originais que devem ser evitadas nas cartas
formais e tambm nas informais. Veja alguns exemplos:

Samantha,
A Bia ligou e pediu para voc encontr-la na porta da
escola. Tchau.
Bruna
CONVITE
O convite um tipo de correspondncia cuja mensagem
solicita a presena de algum em uma reunio ou evento
(aniversrio, casamento, etc.). Denomina-se convocao ou
intimao, quando a presena do convidado obrigatria.
Muitas vezes o convite o ingresso da pessoa para entrar no
local de evento, devendo, portanto, ser apresentado na entrada. Devem constar num convite alguns dados bsicos:

"Escrevo-lhe estas mal traadas linhas...

"Sirvo-me da presente...
"Vimos atravs desta informar...
"Sem mais para o momento troque por

Nome da pessoa ou entidade que convida;

Finalidade do convite;
Data, horrio e endereo;
Informaes complementares, se necessrias: traje, motivo
do evento, informaes sobre transportes etc.

"Atenciosamente.

CARTA OFICIAL E COMERCIAL

CARTA PESSOAL
Vale-se desse tipo de correspondncia pessoas que mantm algum tipo de relao ntima: de amizade, de amor ou
familiar e tm como objetivo tratar assuntos comuns.
A carta pessoal pode apresentar-se no padro da linguagem formal culta sem perder o grau de afetividade to comum nesse tipo de correspondncia. No seguem modelos
prontos. No h regras fixas para se escrever uma carta
pessoal. Afora a data, o nome da pessoa a quem se destina e
o nome de quem a escreve, a forma de redao de uma carta
pessoal extremamente particular.

Frequentemente recebemos cartas oficiais e tambm

comerciais. A oficial enviada pelos poderes pblicos, e as
comerciais pelas entidades comerciais, industriais ou de
prestao de servios (comunicaes de multas de trnsito,
mudanas de endereo, assinaturas de revistas e/ou jornais
etc.). Esse tipo de carta caracteriza-se por seguir modelos
prontos, em que o remetente s altera alguns dados.
O objetivo maior de uma carta comercial a transmisso
de uma informao e essa tambm deve ser o objetivo de
quem a redige, ou seja, o contedo deve ser significativo.
Sua redao deve se caracterizar pela clareza, persuaso,
prudncia, simplicidade e correo gramatical, buscando
produzir uma impresso agradvel. Partes de uma carta
comercial:

Veja um modelo:
So Paulo, 20 de fevereiro de 2012.
Maria Clara,
Estou com muitas saudades de voc e de sua famlia.
Espero que o tempo passe bem depressa para eu poder ir
ao seu stio novamente nas minhas prximas frias.

Timbre com endereo;

Local e data;
Endereo;
Referncia;
Invocao;
Texto;
Cumprimento final;
Assinatura.
Veja um exemplo de carta comercial:

Aqui, continua a mesma coisa, trabalho demais e no

tenho tempo para me divertir.
So Paulo, 09 de outubro de 2012.

Com muitos beijos, dessa sua sempre amiga,

Joana

Ilmo. Sr.
Orlando da Silva
Rua Marcial, 365
So Paulo SP
Prezado Senhor,

BILHETE
O bilhete utilizado para pequenas mensagens escritas,
geralmente para informar ou pedir algo. Como no se trata de
assunto sigiloso, no precisa ser colocado em envelope. A
linguagem utilizada informal e por se tratar de um texto
curto, a conciso fundamental, ou seja, o bilhete deve se
restringir ao assunto principal.

Peo-lhe a gentileza de enviar suas ltimas listas de preos e de

informar as condies de venda.
Antecipo-lhe meus agradecimentos,

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Cordialmente,
Jos R. Pinheiro

Portugus
12. DESPACHO

Partes de um edital:

Despacho a manifestao proferida pela autoridade

administrativa no caso submetido sua apreciao, podendo
ser favorvel ou desfavorvel pretenso solicitada pelo
administrado, funcionrio ou no.

Ttulo: denominao do ato.

Ementa: resumo do assunto do edital.
Texto: desenvolvimento do assunto
Assinatura: nome da autoridade competente, indicando-se
seu cargo ou funo.

Partes de um despacho:
Veja um modelo:
a) Nmero do processo e do parecer a que se refere o despacho, quando divulgado em rgo oficial.
b) Ttulo: denominao do documento, especialmente quando
divulgado em rgo oficial.
c) Texto: teor da deciso.
d) Data (dia, ms, ano).
e) Assinatura: nome e cargo ou funo da autoridade que
exara o despacho.
Veja um modelo:

DESPACHO DO SUPERINTENDENTE
PROCESSO ADMINISTRATIVO SANCIONADOR CVM
N 07/03
Objeto do Inqurito: "Apurar a eventual ocorrncia, na Anhembi Turismo e Eventos da Cidade de So Paulo S. A., de
abuso de controle, de irregularidades em deliberaes societrias tomadas pelos controladores e administradores da
companhia, relacionadas ao Fundo de Investimento Imobilirio Novo Anhembi e de desvio do objeto social e dos interesses da companhia, no perodo de 1998 a 2000."
Assunto: Prorrogao do prazo de defesa por solicitao de
indiciados.
DESPACHO
Tendo em vista o recebimento de novo pedido de prorrogao de prazo de defesa formulado por alguns dos indiciados
nos autos do Processo Administrativo Sancionador CVM n
07/03, concedo a prorrogao do prazo para apresentao
de defesas por mais 30 dias, terminando em 22/01/2005,
extensivo aos demais indiciados no processo, prazo este
improrrogvel.
Em 16 de dezembro de 2012
.
LUIZ MARIANO DE CARVALHO
Superintendente de Fiscalizao Externa

SERVIDOR PBLICO FEDERAL

MINISTRIO DA EDUCAO E DO DESPORTO
UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE
EDITAL N 69 DE 05/04/2005
CONCURSO PBLICO DE PROVAS E TTULOS PARA
A CARREIRA DO MAGISTRIO SUPERIOR NA
CLASSE DE PROFESSOR TITULAR
(NITEROI RJ)
O Reitor da UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE
(UFF), no uso de suas atribuies legais, conferidas pela autorizao concedida pelo Ministro de Estado do Planejamento, Oramento
e Gesto e pelo Conselho de Ensino e Pesquisa (CEP) da UFF,
torna pblico que estaro abertas as inscries pelo prazo de 180
(cento e oitenta) dias a contar de 20 de junho de 2005, para o Concurso Pblico de Provas e Ttulos para o ingresso na Carreira do
Magistrio Superior, na Classe de Professor Titular, para os Centros, Departamentos de Ensino, Nmero de Vagas, Regime de
Trabalho, rea de Conhecimento, Prova Didtica, Defesa de Memorial, Defesa de Tese e Requisito de Formao, discriminados no
Edital e no seu Quadro Anexo. Concurso este a ser realizado de
acordo com as Normas definidas pelas Resolues CEP/UFF ns
o
182/92, observado o disposto na Lei n 8.112, de 11.12.90, atualizada em 17/09/01, pela Lei n 9.783, de 28/01/99 e M. P 2.225-45 de
04/09/01, no Decreto n/ 94.664, de 23/07/87, nas Portarias MPOG
n 381, de 16/12/2005, publicada no DOU de 19/12/2005, alterada
pela Portaria MPOG n 398 de 26 de dezembro de 2005, Publicada
no DOU de 27 de dezembro de 2005, MPOG n 450, de 06/11/02,
publicada no DOU de 07/11/02 Portaria MEC n 384 de 02 de fevereiro de 2006.
(...)
CICERO MAURO FIALHO
Reitor
Extrado do site - http: //www. copemag. kit. net

14. INFORMAO
Informao o instrumento pelo qual o servidor subalterno incumbido de estudar o processo, instrumento ou qualquer documento e esclarecer o que se fizer necessrio, a fim
de que o chefe imediato possa formar juzo exato sobre o
assunto e deliberar ou encaminhar o caso em tela autoridade de superior.
Veja um modelo:
Informao n SCRCE/297-99
Processo n R/18.642-99

13. EDITAL

Senhor Diretor do Departamento de Pessoal:

Edital um ato governamental oficial, contendo aviso,

determinao, postura, ou citao, mandado publicar, por
autoridade competente, no rgo oficial ou outros rgo de
imprensa, ou, ainda, afixado em lugares pblicos, onde seja
facilmente lido por todos.
Normalmente, os editais tambm so publicados nos
jornais de maior circulao, integralmente ou mediante anncio resumido de seu contedo.

Aurlio Tancredo, secretrio do Quadro nico de Pessoal Parte Permanente, deste estabelecimento, solicita
exonerao do referido cargo, a partir de 16 de junho de 1999.
2. Consoante informao da Seo de Preparo de
Pagamento, deste Departamento, o postulante nada deve, tendo
cumprido com as demais exigncias legais.
3. Isso posto, nada obsta a que seja atendida a
solicitao, motivo por que remetemos, em anexo, o ato necessrio
efetivao da medida.

Em certos casos, por interesse em sua ampla divulgao,

so inseridos, inclusive, na imprensa de outros centros importantes.

89

considerao de Vossa Senhoria.

SCRCE, em 21 de outubro de 1999.
Srgio Motta,
Chefe

Portugus
15. MEMORANDO

17. ORDEM DE SERVIO

O memorando um documento bastante utilizado para

comunicaes breves entre diretores e chefes de servio. O
memorando um documento de comunicao semelhante ao
ofcio, porm mais simples.

Ordens de servio so determinaes especiais dirigidas

aos responsveis por obras ou servios pblicos, contendo
imposies de carter administrativo, ou especificaes tcnicas sobre o modo e forma de sua realizao.

Veja um modelo:

A ordem de servio uma comunicao escrita entre o

chefe e seus subordinados, para que as responsabilidades
fiquem documentadas.

TIMBRE

Partes de uma ordem de servio:

De: Chefe de Administrao

Para: Almoxarife
Assunto: Gasto de papel.

a) Ttulo: identificao, nmero e data de expedio do ato.

Solicito encaminhar a esta chefia a quantidade de

papel requisitada entre os meses de janeiro e fevereiro do
corrente ano.
Em 29 de maro de 2012.
Gabriel Antunes
Diretor

b) Texto: desenvolvimento do assunto.

c) Assinatura: nome da autoridade e indicao do cargo que
ocupa ou funo que exerce.
Veja um modelo de Ordem de Servio:

16. OFCIO
O ofcio um documento escrito de correspondncia
formal entre autoridades da mesma categoria, ou de hierarquias diferentes, no qual se faz uma comunicao de natureza administrativa ou se baixa uma ordem.
O ofcio o tipo mais comum de correspondncia oficial,
mas cabe somente ao rgo pblico expedir um ofcio.

PODER JUDICIRIO
JUSTIA DO TRABALHO
TRIBUNAL REGIONAL DO TRABALHO DA 6 REGIO
RECIFE
ORDEM DE SERVIO TRT-GP- 112/2002

Veja um modelo:

A EXCELENTSSIMA SENHORA JUZA PRESIDENTE DO TRIBUNAL REGIONAL DO TRABALHO DA

SEXTA REGIO, NO USO DE SUAS ATRIBUIES LEGAIS E REGIMENTAIS,

Ofcio DT-0787/05
Rio de Janeiro, 06 de dezembro de 2005.
Ilmos. Srs.
Presidentes das
Federaes Estaduais

CONSIDERANDO a persistncia do movimento grevista dos servidores pblicos do Judicirio Federal, abrangendo contingente expressivo do nosso quadro;
CONSIDERANDO o impacto regularidade de nossas
atividades forenses;

Assunto: 8 Vaga da Copa Sul-Americana

CONSIDERANDO o quadro de incerteza prejudicial ao

perfeito mister dos senhores advogados;

Prezados Senhores:
Para o conhecimento geral informamos que o CR
Vasco da Gama/RJ ser o ocupante da oitava vaga brasileira na Copa Sul- Americana de 2006, com base no que estabelece o Regulamento do Campeonato Brasileiro da Srie A,
no Pargrafo nico do seu Artigo 5.
Atenciosamente,

R E S O L V E:
I - SUSPENDER os prazos processuais no dia de hoje
(20.6.2002), ao molde do art.184, pargrafo 1, inciso II, do
Cdigo de Processo Civil, excetuando-se aqueles referentes
aos processos administrativos.

Virgilio Elsio da Costa Neto

Diretor do Departamento Tcnico
C/c.: PRE/SGE/DJU
C13/GLOBO/SPORTV

D-se cincia e cumpra-se.

Publique-se.
Recife (PE), 20 de junho de 2002.
ANA MARIA SCHULER GOMES
Juza Presidente do TRT da 6 Regio

Extrado do site:
www.2uol. com. br/cbf/_anexos/vg. doc

90

Extrado do site: http: //www. trt6. gov. br/

destaques/mnsuspensao. htm

Portugus
18. PARECER

19. PORTARIA

Pareceres administrativos so manifestaes de rgos

tcnicos sobre assuntos submetidos sua considerao e
que servem de base para a deciso. Na Administrao Pblica, o parecer, geralmente, parte
integrante de um processo, para o qual aponta soluo favorvel ou desfavorvel, precedida da necessria justificao,
com base em dispositivos legais, em jurisprudncia e em
informaes.

Portarias so atos pelos quais as autoridades competentes determinam providncias de carter administrativo, do
instrues sobre a execuo de leis e de servios, definem
situaes funcionais e aplicam medidas de ordem disciplinar.
Partes de uma portaria:
a) Numerao: nmero do ato e data de expedio.

O parecer pode ser:

Normativo: se, ao ser aprovado, se torna obrigatrio para os
casos idnticos que surgirem no futuro.
Vinculante: quando a deciso da autoridade solicitante est
presa s concluses do documento.

b) Ttulo: denominao completa da autoridade que expede

o ato.
c) Fundamentao: citao da legislao bsica em que a
autoridade apoia sua deciso, seguida da palavra resolve.
d) Texto: desenvolvimento do assunto.

Facultativo: quando a autoridade que o solicitou no est

obrigada a observar as concluses do documento.
Partes de um parecer:

e) Assinatura: nome da autoridade que expede o ato.

Veja um modelo:

a) Designao: nmero do processo, ao alto, no centro do

papel;
b) Ttulo: denominao do ato seguido do nmero de ordem;

Portaria MF n 450, de 07 de dezembro de 2000.

c) Ementa: resumo do assunto do parecer.

Altera o Regimento Interno da Secretaria da Receita Federal, aprovado pela Portaria MF n 227, de 3 de setembro de
1998, dando nova redao aos arts. 2, 45, 47, 48, 49, 106,
116, 117, 118, 122, 125, 127, 130, 132, 169, 170, 200, 208 e
209.

d) Texto, que constar de:

introduo (histrico);
esclarecimentos (anlise do fato); e
concluso, clara e objetiva, do assunto.

Revogada pela Portaria MF n 259, de 24 de Agosto de

2001.

Veja um modelo:

O MINISTRO DE ESTADO DA FAZENDA, no uso de suas

atribuies, resolve:

PARECER N...................
Da COMISSO DE ASSUNTOS ECONMICOS,
sobre o Projeto de Lei do Senado Federal n/ 163, de 2000,
que "autoriza a criao do Fundo de Apoio Cultura do Caju
FUNCAJU e d outras providncias".
RELATOR: Senador Wellington Roberto
Versa o presente parecer sobre o Projeto de Lei do Senado
n/ 163, de 2000, de autoria do nobre Senador Luiz Pontes,
que "autoriza a criao do Fundo de Apoio Cultura do Caju
FUNCAJU e d outras providncias".
Segundo o autor da proposio, a cajucultura, um dos setores mais importantes da economia nordestina, atravessa
uma aguda crise, sendo evidente a necessidade de um
incentivo continuado para garantir o desenvolvimento do
agronegcio do caju.
A maior preocupao do autor da proposio que a cajucultura no venha a seguir os mesmos caminhos dos ciclos
da mamona, da carnaba, da oiticica e do algodo produtos que, por dcadas, tiveram destaques na pauta de exportaes brasileiras, mas agora encontram-se apenas em
nossas memrias. O Projeto de Lei do Senado n/ 163, de
2000, uma proposio enxuta, com apenas 5 artigos.(...)
Sala das Comisses,
Presidente,
Relator
Adaptado do site: http: //www. senado. gov. br

Art.1 Os arts.2, 45, 47, 48, 49, 106, 116, 117, 118, 122,
125, 127, 130, 132, 169, 170, 200, 208 e 209 do Regimento
Interno da Secretaria da Receita Federal, aprovado pela
Portaria MF n 227, de 3 de setembro de 1998, passam a
vigorar com a seguinte redao:
(...)
2.2.3 - Diviso de Lanamento, Controle do Crdito Tributrio e Cobrana da Pessoa Fsica DILAF (NR)
2.2.4 - Diviso de Lanamento, Controle do Crdito Tributrio e Cobrana da Pessoa Jurdica DILAJ (NR)
(...)
Art.2 Esta Portaria entra em vigor na data de sua publicao, produzindo efeitos a partir de 1 de janeiro de 2001.
PEDRO SAMPAIO MALAN
Extrado do site: http: //www. receita. fazenda. gov. br

20. PROCURAO
A procurao um documento atravs do qual uma pessoa ou empresa autoriza, outorga legalmente poderes e direitos a outra a fim de que o outorgado possa tratar de negcios
ou agir em seu nome.

91

Portugus
Ela se d por instrumento particular (redigida de prprio
punho pelo mandante, com reconhecimento de firma), ou por
instrumento pblico (lavrada por tabelio em livro de notas e
da qual se fornece translado).

Um relatrio divide-se, geralmente, em trs partes:

Ttulo: denominao do documento;
Introduo: aqui deve constar a indicao do assunto, o fato
investigado, a experincia feita e seus objetivos;

Partes de uma procurao:

a) Ttulo: procurao.

Desenvolvimento: relatar minuciosamente o fato investigado;

b) Qualificao: nome, nacionalidade, estado civil, profisso,

CPF e residncia do outorgante (constituinte ou mandante) e
tambm do outorgado (procurador ou mandatrio).
c) Finalidade e Poderes: Parte que o outorgante declara a
finalidade da procurao, bem como autoriza o outorgado a
praticar os atos para os quais nomeado.

Concluso: exposio da concluso a que se chegou aps a

investigao.
Veja um modelo de Relatrio:
PREFEITURA MUNICIPAL DE SO PAULO

d) Data e assinatura do outorgante.

e) Assinatura das testemunhas, se houver. Essas testemunhas costumam ficar abaixo da assinatura do outorgante,
esquerda.

RELATRIO n............................
Data:............................................
De: ...........................................................................................

As firmas devem ser todas reconhecidas em cartrio.

Para: ........................................................................................
...............................................................................................
.....................................................................................................
.....................................................................................................
.....................................................................................................
..............................................................................
nome:

Veja um modelo:
PROCURAO
Outorgante: Fabrcio dos Santos, brasileiro, solteiro,
marceneiro, residente e domiciliado em
So Paulo, SP.

cargo:

Outorgado: Dr. Ricardo Teles, brasileiro, casado, advogado,

residente e domiciliado em Campinas, SP.

setor:

O outorgante acima qualificado nomeia e constitui seu bastante procurador, na cidade de Campinas, neste
Estado, e onde mais necessrio se tornar, o Dr. Ricardo
Teles, acima qualificado, para o fim especial de receber os
produtos da marcenaria Madeira Nova, de propriedade do
outorgante e envi-los exportao, podendo o outorgado
passar recibo, dar quitao e praticar todos os atos que se
tornarem necessrios ao bom e fiel cumprimento do presente mandato.

22. REQUERIMENTO

So Paulo, 15 de junho de 2006.

Fabrcio dos Santos

Requerimento um documento especfico de solicitao.

Tambm chamado de petio. Por meio desse instrumento, a
pessoa fsica ou jurdica requer algo a que tem direito (ou
pressupe t-lo), concedido por lei, decreto, ato, deciso etc.
Deve ser escrito em linguagem clara e formal; no entanto,
muitas escolas, empresas e rgos pblicos possuem at
formulrios prprios, cabendo ao requerente apenas completar com seus dados pessoais.
Dados obrigatrios no requerimento:

Testemunhas:
..............................................................................
.............................................................................

a) A invocao deve estar no alto da folha e deve indicar o

cargo da autoridade a quem dirigido tal requerimento. No
coloque o nome do ocupante do cargo.
a
Para altos dignitrios, use Exmo. Sr. E V. Ex .;
a
Para Ilm. Sr., use V. S .

21. RELATRIO
Relatrio uma comunicao escrita que tem por objetivo
expor a investigao de algum fato estudado, de um acontecimento e, tambm, de uma experincia cientfica.
A linguagem utilizada num relatrio normalmente precisa e objetiva de acordo com o padro culto e formal da lngua, no entanto, admite que o relator use a primeira pessoa
do singular.
Alguns relatores preferem a primeira pessoa do plural.

b) Deve constar no texto, de preferncia um nico pargrafo,

com o nome e dados pessoais do requerente (nome, estado
civil, nacionalidade, CIC, RG, profisso e residncia de acordo com o que pretende) alm da e a justificativa do pedido;
c) preciso que o verbo "requerer esteja seguido do pedido
propriamente dito;
d) O fecho, ou seja, a concluso, deve solicitar que seu pedido seja atendido. Geralmente expresso por "Nesses termos, "Pede deferimento ou "Aguardo deferimento;
e) Aps a concluso, fazer constar local, data e assinatura.

92

Portugus
Veja um exemplo:
EXERCCIOS

Ilmo. Sr. Diretor da Escola Estadual " Oswaldo Catalano.

Mrio da Silva, brasileiro, solteiro, estudante, filho de Jos
da Silva e Maria da Glria da Silva, estando matriculado na
primeira srie do ensino mdio noturno desse estabelecimento, requer de V. Sa. se digne mandar expedir-lhe certido de matrcula para o fim especfico de pleitear dispensa
do Servio Militar.
Pede deferimento.
So Paulo, 24 de agosto de 2006.
............................................................................

23. TELEGRAMA, TELEX, FAX

1) Assinale a alternativa incorreta:

a) A redao oficial se preocupa com a subjetividade, a eficcia e a exatido das comunicaes.
b) A unidade de um texto reconhecida pelas diversas partes
que se juntam formando uma totalidade.
c) A correo gramatical requisito bsico para qualquer tipo
de redao.
d) A linguagem da redao oficial deve ser precisa e deve-se
evitar o excesso de palavras.
e) A conciso consiste em apresentar exatamente as ideias
que se pretende comunicar com aquelas palavras e expresses necessrias ao seu perfeito entendimento.
2) A qualidade do estilo pela qual devemos empregar os
termos necessrios enunciao das ideias refere-se :

TELEGRAMA
Telegrama, tambm chamado despacho telegrfico, a
comunicao transmitida pelo telgrafo. Por ser um meio de
comunicao mais gil que a carta, o telegrama deve ser
utilizado para transmisso de mensagens urgentes.
No telegrama, a linguagem chega ao mximo da conciso, a qual, todavia, nunca deve prejudicar a clareza da mensagem.
No telegrama, paga-se pelo nmero de palavras escritas.
TELEX
Telex abreviao da expresso inglesa "teleprinter exchange (intercomunicao impressora a distncia).
O telex modalidade de servio telegrfico que permite
comunicao bilateral, por meio de mquinas teleimpressoras.
Emprega-se este servio quando o destinatrio possui
mquina apropriada para receber a mensagem.
A redao a mesma dos telegramas.
FAX
Concorrendo com o telegrama e o telex, hoje existe o fax,
abreviao j consagrada de fac-smile.
Por sua velocidade e por ser, em princpio, menos oneroso que o telegrama e o telex, o fax tende a substituir, em
muitos casos, outras formas de correspondncia, medida
que as diversas reparties pblicas passarem a dispor da
aparelhagem necessria.
O fax deve ser utilizado principalmente para a transmisso de mensagens urgentes e para o envio antecipado de
documentos de cujo conhecimento haja urgncia, quando
no h condies do envio do documento por meio eletrnico.

a) Clareza;
c) Preciso;
e) Conciso.

b) Harmonia;
d) Coeso;

3) Entende-se por clichs:

a) Frases desconexas;
c) Frases prolixas;
e) Citaes.

b) Frases ambguas;
d) Frases feitas;

4) O documento que leva uma reivindicao de um grupo de

pessoas a uma autoridade chamado de:
a) Alvar;
c) Aviso;
e) Atestado.

b) Ata;
d) Abaixo-assinado;

5) No constitui uma das partes de um alvar:

a) ttulo;
c) texto;
e) local e data.

b) vocativo;
d) assinatura;

6) Documento onde so registradas claro e fielmente as

ocorrncias de uma reunio:
a) alvar;
c) auto;
e) ata.

b) aviso;
d) atestado;

7) Meio pelo qual algum se dirige, ao mesmo tempo a

vrias reparties ou pessoas. Trata-se de:
a) contrato;
c) circular;
e) certido.

b) correio eletrnico;
d) carta pessoal;

8) Informao que no deve constar num CONVITE:

a) nome do destinatrio;
c) data, hora e endereo;
e) assinatura.

Se necessrio o arquivamento, deve-se faz-lo com cpia

xerox do fax e no com o prprio fax, cujo papel, em certos
modelos, se deteriora rapidamente.

93

1-A
5-B

b) finalidade do convite;
d) motivo do evento;

RESPOSTAS
2-C
3-D
6-E
7-C

4-D
8-E

Portugus
EXERCCIOS FINAIS
1) Assinale a alternativa em que todas as palavras esto
grafadas corretamente:
a) excelente, pressa, prscimo
b) basar, exemplo, chinelo
c) enxugar, jil, xito
d) zinco, pissina, exigente
e) berinjela, auxlio, cazaco

9) Assinale a alternativa em que o diminutivo expressa ideia

afetiva:

2) Assinale a frase que no est correta de acordo com a

acentuao:
a) Ela para a bicicleta.
c) O co tem pelo negro.
e) O Plo Sul frio.

b) A pera uma fruta.

d) Ele joga polo.

a) No vou ler este livreco!

b) Mariana ganhou uma cartilha nova.
c) Joo sempre toma conta de seu irmozinho.
d) Fui multado por aquele guardinha.
e) No lerei este jornaleco.
10) Assinale a alternativa que preencha corretamente as
lacunas das frases abaixo:

3) Assinale a alternativa correspondente grafia correta dos

vocbulos: fm.....r, crn.....o, cr.....olina, eng.....lir
a) o, i, i, o
c) u, i, i, u

c) No gosto de alguns, de seus amigos, ou melhor, de nenhum deles.

d) No gosto de alguns de seus amigos, ou melhor, de nenhum deles.
e) No, gosto de alguns, de seus amigos, ou melhor, de nenhum deles.

b) u, i, e, o
d) o, e, e, u

4) Todas as palavras esto grafadas corretamente, exceto

uma das alternativas:
a) humanizar, batizar, paralizar
b) expectativa, extravagante, expansivo
c) aa, mianga, paoca
d) alisamento, pesquisar, analisado
e) cuspir, bobina, periquito, palet

I - Se tu vais a escola, irei ......................... .

II - Mandaram este comunicado para ...... ler.
III - Voc trouxe o caderno ......................... .
IV - No existe nada entre ..................... e ele.
a) com voc, mim, consigo, eu
b) contigo, mim, com voc, mim
c) contigo, eu, consigo, mim
d) consigo, eu, consigo, mim
e) com voc, eu, com voc, eu
11) Assinale a alternativa que preencha adequadamente
a orao:
.............................. bola que est perto de voc minha,
....................... aqui do meu primo.

5) Apenas uma frase das alternativas abaixo est incorreta

quanto ortografia, aponte-a:
a) O mecnico consertou o carro aps o trgico acidente.
b) O prisioneiro foi levado cela imediatamente.
c) O corpo docente adotar um novo mtodo de ensino no
prximo ano.
d) Joo trabalha na mesma cesso que seu primo Andr.
e) Vou pedir dispensa do trabalho.

a) Aquela esta
c) Essa essa
e) Esta - aquela

b) Esta - esta
d) Essa - esta

12) O homem ......................... mais admiro o meu pai.

a) a quem
c) do qual
e) de quem

b) em que
d) com quem

6) As palavras pas, voc e ms so oxtonas acentuadas

por serem respectivamente:

13) Assinale a alternativa incorreta quanto a abreviatura do

pronome de tratamento correspondente:

a) oxtona terminada em is, oxtona terminada em e, oxtona

terminada em es.
b) hiato, disslaba e monosslaba terminada em es.
c) hiato, oxtona terminada em e, monosslabo tnico terminado em es.
d) disslaba terminada em is, oxtona terminada em e, monosslaba.
e) paroxtona terminada em is, disslaba e oxtona

a) Papa - V. S.
c) Rei - V. Mag
e) Sacerdote - V. Rev.ma

7) Assinale a alternativa em que todas as palavras sejam

acentuadas:
a) bambu, armazem, tenis
c) ruim, aquele, aucar
e) urubu, debil, daninho

b) lampada, util, sozinho

d) canapes, pos, maracuja

8) Assinale a alternativa corretamente pontuada:

a) No gosto de alguns de seus amigos, ou melhor de nenhum deles.
b) No, gosto de alguns de seus amigos, ou melhor de nenhum deles.

b) Cardeal - V. Em
d) Prncipe - V. A.

14) Assinale a alternativa incorreta quanto colocao pronominal:

a) Fiquei observando a mulher que se dirigia portaria.
b) Ningum o viu desde ontem.
c) Procurar-me-iam se precisassem de dinheiro.
d) Me contaram que voc est desempregado.
e) Talvez a encontre na escola.
15) Assinale a alternativa que contm somente verbos pronominais:
a) arrepender, prazer, querer, abster
b) dar, apiedar, odiar, aguar
c) lembrar, amar, nevar, dignar
d) atrever, arrepender, fazer, fizer
e) abster, dignar, lembrar, atrever

94

Portugus
16) Aponte a orao em que o verbo est na 2 pessoa do
plural:
a) Contai a vossa histria.
b) Conte a sua histria.
c) Conta a tua histria
d) Contem a sua histria.
e) Contemos a nossa histria.

a- a cujo, de que
b- do cujo, ao qual
c- cujo, que
d- o qual, a que
e- de que, do qual
23) Assinale a frase gramaticalmente correta:
a) O Papa caminhava passo firme.
b) Dirigiu-se ao tribunal disposto falar ao juiz.
c) Chegou noite, precisamente as dez horas.
d) Esta a casa qual me referi ontem s pressas.
e) Ora aspirava a isto, ora aquilo, ora a nada.

17) Na orao Possivelmente, virei aqui amanh, temos

advrbio de:
a) intensidade - tempo - lugar
b) dvida - lugar - tempo
c) modo - lugar - dvida
d) dvida - afirmao - negao
e) afirmao - dvida - lugar

24) O Ministro informou que iria resistir _____ presses contrrias _____ modificaes relativas _____ aquisio da casa
prpria.

18) Assinale a alternativa em que ocorreu erro de concordncia nominal.

a) livro e revista velhos
b) aliana e anel bonito
c) rio e floresta antiga
d) homem, mulher e criana distradas
e) n.d.a

a) s - quelas _
b) as - aquelas - a
c) s quelas - a
d) s - aquelas -
e) as - quelas -
25) Na orao seguinte: "Voc ficar tuberculoso, de tuberculose morrer", as palavras destacadas so, respectivamente:

19) Assinale a frase que contraria a norma culta quanto

concordncia nominal.
a) Falou bastantes verdades.
b) J estou quites com o colgio.
c) Ns continuvamos alerta.
d) Haver menos dificuldades na prova.
e) Toda esto corretas.

a) adjunto adverbial de modo, adjunto adverbial de causa;

b) objeto direto, objeto indireto;
c) predicativo do sujeito, adjunto adverbial;
d) ambas predicativos;
e) n.d.a.
26) " preciso agir, e rpido", disse ontem o ex-presidente
nacional do partido.

20) Assinale a frase em que h erro de concordncia verbal:

a) Um ou outro escravo conseguiu a liberdade.
b) No poderia haver dvidas sobre a necessidade da imigrao.
c) Faz mais de cem anos que a Lei urea foi assinada.
d) Deve existir problemas nos seus documentos.
e) Choveram papis picados nos comcios.
21) Assinale a alternativa que contm as respostas corretas.
I. Visando apenas os seus prprios interesses, ele, involuntariamente, prejudicou toda uma famlia.
II. Como era orgulhoso, preferiu declarar falida a firma a aceitar qualquer ajuda do sogro.
III. Desde criana sempre aspirava a uma posio de destaque, embora fosse to humilde.
IV. Aspirando o perfume das centenas de flores que enfeitavam a sala, desmaiou.
a) II, III, IV
b) I, II, III
e) I, III, IV
d) I, III
e) I, II
22) Assinale a alternativa que completa corretamente as
lacunas da frase abaixo:
A linguagem especial, . emprego se ope o uso da
comunidade, constitui um meio . os indivduos de determinado grupo dispes para satisfazer o desejo de autoafirmao.

A frase em que a palavra sublinhada NO exerce funo

idntica de rpido :
a) Como estava exaltado, o homem gesticulava e falava alto.
b) Mademoiselle ergueu sbito a cabea, voltou-a pro lado,
esperando, olhos baixos.
c) Estavam acostumados a falar baixo.
d) Conversamos por alguns minutos, mas to abafado que
nem as paredes ouviram.
e) Sim, havamos de ter um oratrio bonito, alto, de jacarand.
Texto para as questes 27 a
O liberalismo uma teoria poltica e econmica que exprime
os anseios da burguesia. Surge em oposio ao absolutismo
dos reis e teoria econmica do mercantilismo, defendendo
os direitos da iniciativa privada e restringindo o mais possvel
as atribuies do Estado. Locke foi o primeiro terico liberal.
Presenciou na Inglaterra as lutas pela deposio dos Stuarts,
tendo se refugiado na Holanda por questes polticas. De l
regressa quando, vitoriosa a Revoluo de 1688, Guilherme
de Orange chamado para consolidar a nova monarquia
parlamentar inglesa. (Maria Lcia de Arruda Aranha, in Histria da Educao)
27) Segundo o texto, Locke:
a) participou da deposio dos Stuarts.
b) tinha respeito pelo absolutismo.
c) teve participao apenas terica no liberalismo.
d) julgava ser necessrio restringir as atribuies do Estado.
e) no sofreu qualquer tipo de perseguio poltica.

95

Portugus
28) Infere-se do texto que os burgueses seriam simpticos:
a) ao absolutismo
b) ao liberalismo
c) s atribuies do Estado
d) perseguio poltica de Locke
e) aos Stuarts

Bechara, Evanildo.
Moderna Gramtica Portuguesa Rio de Janeiro: Lucerna,
2005.
Cipro Neto, Pasquale.
Gramtica da lngua portuguesa / Pasquale & Ulisses - Nova
edio conforme o Acordo Ortogrfico - So Paulo: Scipione,
2008.

29) A Revoluo de 1688 foi vitoriosa porque:

a) derrubou o absolutismo.
b) implantou o liberalismo.
c) preservou os direitos de iniciativa privada.
d) baseou-se nas ideias liberais de Locke.
e) permitiu que Locke voltasse da Holanda.

Cegalla, Domingos Paschoal.

Novssima Gramtica da Lngua Portuguesa So Paulo:
Companhia Editora Nacional, 2002.

30) ...que exprime os anseios da burguesia. [l. 1/2) Das

alteraes feitas na passagem acima, aquela que altera substancialmente seu sentido :

Barbosa de Souza, Jsus.

Minigramtica / Jsus & Samira - So Paulo: Saraiva, 1997.
Terra, Ernani.
Minigramtica - So Paulo: Scipione, 1995.

31) A teoria poltica do liberalismo se opunha:

a) a parte da burguesia
b) ao mercantilismo
c) monarquia parlamentar
d) a Guilherme de Orange
e) ao absolutismo

Andr, Hildebrando A. de.

Gramtica Ilustrada - So Paulo: Moderna, 1997.
Ferreira, Mauro.
Aprender e praticar gramtica: teoria, snteses das
unidades, atividades prticas, exerccios de vestibulares: 2
grau - So Paulo: FTD, 1992.

32) Infere-se do texto que Guilherme de Orange:

a) no seria simptico aos burgueses.
b) teria ligaes com os reis absolutistas.
c) teria ideias liberais.
d) no concordaria com Locke.
e) teria apoiado o exlio de Locke na Holanda.

Farias, A.
A interpretao do texto e o pretexto / A. Farias [ e ] Agostinho Dias Carneiro - Rio de Janeiro: Ao Livro Tcnico, 1979.

33) Documento atravs do qual uma pessoa ou empresa

autoriza, outorga legalmente poderes e direitos a outra a fim
de que o outorgado possa tratar de negcios ou agir em seu
nome. Trata-se de:

Cereja, William Roberto.

Texto e interao: uma proposta de produo textual
a partir de gneros e projetos / William Roberto Cereja, Thereza Cochar Magalhes - So Paulo: Atual, 2000.
Infante, Ulisses.
Textos: leituras e escritas: literatura, lngua e redao
- So Paulo: Scipione, 2000.

a) Requerimento
b) Procurao
c) Parecer
d) Memorando
e) Ofcio

2-E
7-B
12 - A
17 - B
22 - A
27 - D
32 - C

Paschoalin, Maria Aparecida.

Gramtica: teoria e exerccios / Paschoalin & Spadoto - So
Paulo: FTD, 1996.
Infante, Ulisses.
Curso de Gramtica Aplicada aos textos So Paulo: Scipione,
1995.

a) a qual expressa os anseios da burguesia.

b) a qual exprime os desejos da burguesia.
c) que representa os anelos da burguesia.
d) que expressa os valores da burguesia.
e) que representa as nsias da burguesia.

1-C
6-D
11 - D
16 - A
21 - A
26 - E
31 - E

BIBLIOGRAFIA

Terra, Ernani
Portugus para o ensino mdio: lngua, literatura e produo
de textos: volume nico / Ernani Terra & Jos Nicola, Floriana
Toscano Cavallete. So Paulo: Scipione, 2002.
RESPOSTAS
3-B
8-D
13 - C
18 - D
23 - D
28 - B
33 - B

4-A
9-C
14 - D
19 - B
24 - A
29 - A

5D
10 C
15 E
20 D
25 C
30 D

Novas Palavras: Literatura, gramtica, redao e leitura /

Ricardo Leite - So Paulo: FTD, 1997. Outros autores: Emlia
Amaral, Mauro Ferreira, Severino Antnio.
SITES PESQUISADOS
http://www.sandralamego.com/gramatica/exerciciosregencia-verbal-e-nominal-com-gabarito/#ixzz2Ij9sA8w1
http://isabelacristinaabc.blogspot.com.br/2011/10/exerciciosconcordancia-nominal-e.html
http://www.portalescolar.net/2012/04/portugues-interpretacaode-textos-18.html

96

0DWHPiWLFD

SUBCONJUNTOS DE

OPERAES FUNDAMENTAIS EM

Alm do conjunto , podem ser identificados os

seguintes:

Abrangem as operaes fundamentais em:

a)
b)
c)
d)

Conjunto dos nmeros naturais (Conjunto )

Conjunto dos nmeros inteiros (Conjunto )
Conjunto dos nmeros racionais (Conjunto )
Conjunto dos nmeros irracionais (Conjunto )

Nota: o smbolo *(asterisco) indica a ausncia do

zero no conjunto.

Com o conjunto dos nmeros naturais (), calculamos todas as operaes fundamentais em aritmtica, mas,
bom lembrar que ele fechado em relao adio, ou seja,
a soma de dois nmeros naturais sempre um nmero natural.
Ento, quando calculamos a sua operao inversa, a subtrao, notamos que ela no possui a propriedade do fechamento, ou seja:
8 6 = 2, mas 6 8 = ?
Logo, para que essa operao fosse possvel, tornouse necessrio criar novos nmeros que formaram o
conjunto chamado Conjunto dos Nmeros Inteiros
Relativos, ou apenas Conjunto dos Nmeros Inteiros,
cujo smbolo .

a)

Conjunto dos nmeros inteiros no nulos ou diferen*

tes de zero =
*
*
= {0} ou = {..., 3, 2, 1, +1, +2, +3, ...}

b)

Conjunto dos nmeros inteiros no negativos = + 

(+ = )
+ = {0, +1, +2, +3, ...} ou
+ = {0, 1, 2, 3, ...}

c)

Conjunto dos nmeros inteiros no positivos =

( = {0, 1, 2, 3, ...})

d)

Conjunto dos nmero inteiros positivos igual a +

*

(+ = {+1, +2, +3, ... })

e)

Conjunto dos nmeros inteiros negativos

*
( = {1, 2, 3, ... })

formado pelos elementos:

Nmeros inteiros positivos, cujos numerais so:
+1, +2, +3, +4, +5, ..., que so lidos:
+1 (mais um ou um positivo),
+2 (mais dois ou dois positivos), etc.

b)

Nmeros inteiros negativos, cujos numerais so: 1,

2, 3, 4, 5, ..., que so lidos:
1 (menos um ou um negativo),
2 (menos dois ou dois negativos), etc.

c)

Nmero zero (0), que no positivo nem negativo.

A reunio dos conjuntos dos nmeros inteiros

negativos, do zero e dos nmeros inteiros positivos, forma
o Conjunto dos Nmeros Inteiros, que representado
pela letra (l-se: z) e escrito:
= {..., 5, 4, 3, 2, 1, 0, +1, +2, +3, +4, +5, ...}
Nota: Pode-se dispensar o sinal + que acompanha os
nmeros inteiros positivos, pois os mesmos se identificam
com os nmeros naturais maiores que zero. Ento:
+1=1,+2=2,+3=3, ..., +9=9, ..., +30=30, ..., +50=50, ...

Pode-se dar outra representao ao conjunto . Para

isso desenhamos uma reta r e sobre ela marcamos o ponto
O, correspondendo ao nmero zero, dividindo-a em duas
semi-retas.
A partir do ponto O, marcamos sua direita e sua
esquerda, segmentos consecutivos, com a mesma medida
(1 cm, por exemplo) e faamos corresponder, a cada ponto
direita de O, os nmeros inteiros positivos e a cada
ponto esquerda de O, os nmeros inteiros negativos.

Deste modo, verificamos que cada nmero inteiro

pode ser associado a um ponto da reta r. Esta representao chamada Representao Geomtrica de
Os pontos F, E, D, C, B, A, O, A, B, C, D, E, F so
as imagens geomtricas, respectivamente, dos nmeros 6,
5, 4, 3, 2, 1, 0, 1, 2, 3, 4, 5, 6 e os nmeros 6, 5, 4,
3, ... etc. so as abcissas dos pontos F, E, D, C, ..., etc.
A reta r sobre a qual esto assinalados os pontos
a reta numerada.

Desta forma, o conjunto , pode ser escrito:

COMPARAO ENTRE NMEROS INTEIROS

= {..., 4, 3, 2, 1, 0, 1, 2, 3, 4, ...}
Ento, nota-se que, todo nmero natural tambm
um nmero inteiro, portanto:
G  subconjunto de

REPRESENTAO GEOMTRICA:
A RETA NUMRICA INTEIRA

CONJUNTO DOS NMEROS INTEIROS

RELATIVOS (CONJUNTO )

a)

Pode-se aceitar que qualquer movimento na reta

numerada, para a direita, deve ser considerado como
movimento positivo, e, para a esquerda, um movimento
negativo. Ento conclui-se que: qualquer nmero localizado esquerda, na reta numerada, menor que qualquer
nmero localizado direita, e vice-versa.



0DWHPiWLFD
Desta forma, observando a reta numerada da figura
anterior, afirmamos que:
a)
b)
c)

6 < 2
3 < +2
0 < +5

d)
e)
f)

0 > 3
+2 < +5
+5 > +3

g)
h)

Assim, de maneira fcil se verifica que:

3 < +1
+2 > 6

MDULO OU VALOR ABSOLUTO

DE UM NMERO INTEIRO
O mdulo ou valor absoluto de um nmero positivo
ou negativo o prprio nmero sem ser levado em considerao o sinal de + ou . Assim, o mdulo de +5 5 ou o
mdulo de 7 7. Indica-se o mdulo colocando o nmero
inteiro entre duas barras. Exemplos:
a)
6 = 6 (l-se: o mdulo de 6 igual a 6)
b)
+3 =3
(l-se: o mdulo de +3 igual a 3)

Oposto ou
Nmero
Simtrico

4 +2 15

20 +1

c)

Crdito com Dbito d o que for maior:

(+4) + 0 = +4
(4) + 0 = 4

c)
d)

0 + (+4) = +4
0 + (4) = 4

Regra: Quando um dos nmeros zero, a soma

igual ao outro nmero.
Segundo Caso: Os nmeros dados tm o mesmo sinal.
Exemplos:
Crdito + Crdito = Crdito Maior

(+7) + (+5) = +12

12 11 16

Dbito + Dbito = Dbito Maior


(7) + (5) = 12
+4 2 +15 7

+20 1

+3 12 +11 16

Regra: A soma de dois nmeros de mesmo sinal

obtida conservando-se o sinal comum s parcelas
e somando-se seus mdulos. Exemplos:
a)
b)
c)
d)

Seja determinar os seguintes subconjuntos de

O conjunto dos nmeros inteiros maiores que 4:
pela nomeao dos seus elementos:
{3, 2, 1, 0, +1, +2, ...}
Ento:

Crdito + Dbito Menor = Crdito Menor

(+12) + (4) = +8
Crdito + Dbito Maior = Dbito Menor
(+4) + (12) = 8

{x  x > 4} =
= {3, 2, 1, 0, +1, +2, ...}

Regra: A soma de dois nmeros de sinais diferentes obtida dando-se o sinal da parcela que tem
maior mdulo e subtraindo-se seus mdulos.
Exemplos:

O conjunto dos nmeros inteiros menores ou iguais

a 5:
pela nomeao dos seus elementos:
{5, 6, 7, 8, 9, ...}

a)
b)
c)
d)
e)
f)

simbolicamente: {x  x  5}
Ento:

{x  x  5} =
= {5, 6, 7, 8, 9, ...}

O conjunto dos nmeros inteiros maiores ou iguais a

3 e menores que +3: (significa escrever os nmeros
inteiros compreendidos entre 3 e +3, inclusive o 3)
pela nomeao de seus elementos:
{3, 2, 1, 0, +1, +2}

Crdito + Dbito igual = nada

(+5) + (5) = 0
Dbito + Crdito igual = nada
(5) + (+5) = 0

{x  3  x < +3} =
= {3, 2, 1, 0, +1, +2}

Regra: A soma de dois nmeros opostos ou simtricos igual a zero.

OPERAES FUNDAMENTAIS EM

PROPRIEDADES DA ADIO

ADIO DE NMEROS INTEIROS (ADIO EM )

Para que haja um melhor entendimento da adio em
, devemos comparar os nmeros inteiros com as operaes de crdito e dbito, ou seja:
Crdito
Dbito

(+16) + (5) = +11

(12) + (+7) = 5
(4) + (+11) = +7
(+3) + (15) = 12
(+7) + (6) = +1
(7) + (+6) = 1

Quarto Caso: Os nmeros dados so simtricos.

Exemplos:

simbolicamente: {x  3  x <+3}
Ento:

(+4) + (+7) = +11

(+9) + (+7) = +16
(5) + (9) = 14
(1) + (6) = 7

Terceiro Caso: Os nmeros dados tm sinais diferentes.

Exemplos:

simbolicamente: {x  x > 4}

3)

Dbito com Dbito d Dbito:

(8) + (5) = 13

a)
b)

Um novo smbolo: (l-se: tal que)

2)

b)

Primeiro Caso: Um dos nmeros dados zero.

Exemplo:

DETERMINAO DE UM SUBCONJUNTO DE

1)

Crdito com Crdito d Crdito:

(+8) + (+5) = +13

Para estabelecer as regras, consideramos os seguintes casos:

NMEROS INTEIROS OPOSTOS OU SIMTRICOS

So dois nmeros inteiros que possuem o mesmo
mdulo e sinais contrrios, como +5 e 5, 9 e 9, etc. O
zero oposto dele mesmo. Exemplo:

a)

1)

= nmeros positivos e
= nmeros negativos.



Fechamento: A soma de dois nmeros inteiros

sempre um nmero inteiro.
Se a  e b  _ (a + b) 
Exemplo: (7)+(+3)=4 
 Se (7)  e (+3)  
(4)  .

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2)

Comutativa: A ordem das parcelas no altera a

soma.

Regra:

Se a  e b  , ento a + b = b + a.
a)

Exemplo:

A diferena de dois nmeros inteiros a soma

do primeiro com o simtrico do segundo.
Exemplos:

(+7) (+9) =
(transformando na soma do 1 + oposto do 2)
=

3)

(passando para notao simplificada)

Associativa: No importa de que forma as parcelas

sejam agrupadas ou associadas, a soma sempre a
mesma.

=
+7 9 =
(calculando a soma algbrica)

Se a  , b  e c  
 (a+b) + c = a + (b+c).

Exemplo:

(+7) + (9) =

b)

2.

(5) (8) =
(transformando na soma do 1 + oposto do 2)
=

(5) + (+8) =

(passando para notao simplificada)

4)

Elemento neutro: O zero o elemento neutro da

adio.

Se a  _ a + 0 =0 + a = a

5 +8 =

(calculando a soma algbrica)

=

+3.

Exemplo: (8) + 0 = 0 + (8) = 8

5)

Elemento oposto ou simtrico: todo nmero inteiro

admite um oposto ou simtrico e a soma de qualquer
nmero inteiro com o seu oposto ou simtrico
sempre igual a zero.

Por esses exemplos, nota-se que as operaes em

que aparece o sinal negativo antes do parnteses, podem
ser realizadas facilmente por um raciocnio direto.
Observe nos exemplos a e b esses fatos:
a)
(+9) = 9  (+) =
b)
(8) = +8  () = +

Se a  , ento existe o elemento oposto (a) tal que

(+a) + (a) = 0.
ADIO DE TRS OU MAIS NMEROS INTEIROS
feita calculando-se, separadamente, a soma de
todas as parcelas positivas e a soma de todas as parcelas
negativas e em seguida soma-se os resultados obtidos.
Exemplo:

Ento, as subtraes podem ser passadas diretamente para a notao simplificada (sem parnteses),
aplicando o raciocnio direto:
(+) = e () = +. Exemplos:
a)
(+4) (+9) = +4 9 = 5
b)
(3) (+4) = 3 4 = 7
c)
(+2) (8) =+2 +8 = +10
d)
(5) (7) = 5 + 7 = +2
PROPRIEDADES DA SUBTRAO EM
1)

NOTAO SIMPLIFICADA

Se a  e b  _ (a b)  .
Exemplo: (4) (7) = 4 +7 = +3 

Para simplificar a representao da soma de nmeros inteiros, basta eliminar os sinais + da operao e os
parnteses das parcelas, escrevendo-se apenas as parcelas, uma em seguida da outra, cada qual com o seu prprio
sinal. Exemplos:
Expresso
a)
b)

(+5) + (8)
(3) + (+7) + (6)

Notao Simplificada
(Soma Algbrica)
_
+5 8
_
3 +7 6

Se (4)  e (7)  _ + 3 

2)

A subtrao em no possui as propriedades

comutativa e associativa e no tem elemento neutro.
SOMA ALGBRICA

A notao simplificada chama-se soma algbrica.

A soma algbrica calculada da mesma forma que
a soma de trs ou mais nmeros inteiros. Exemplo:

Fechamento: a diferena de dois nmeros inteiros

sempre um nmero inteiro.

A adio algbrica uma expresso numrica onde

aparecem somente as operaes de adio e subtrao,
cujo resultado chamado soma algbrica. Para resolvlas, basta eliminar os parnteses, passando-os para a
notao simplificada, usando o seguinte raciocnio direto:
+(+) = + ou +() =
ou () = +
ou (+) =
Exemplo: Veja (3) + (5) (6) (+9) + (+4) =
(o sinal que precede o 1 parntese, quando no
estiver escrito, sempre +)

SUBTRAO DE NMEROS INTEIROS

(SUBTRAO EM )
A subtrao de dois nmeros inteiros a operao
que nos permite adicionar o minuendo ao oposto do
subtraendo, ou seja, toda subtrao substituda por uma
adio.



0DWHPiWLFD
REGRAS PRTICAS PARA A ELIMINAO
DE PARNTESES
1)

2)

Parnteses precedidos do sinal +: podem ser

eliminados juntamente com esse sinal,
conservando-se apenas os sinais dos nmeros
contidos em seu interior. Exemplos:
a)

a)
b)

Parnteses precedidos do sinal : podem ser

eliminados juntamente com esse sinal, trocando-se
os sinais dos nmeros contidos em seu interior.
Exemplos:
a)

(+3) # (7) = 21
(4) # (+5) = 20

Em vista dos exemplos dados, podemos estabelecer

o seguinte resumo dos sinais do produto, que chamamos
Regra Prtica dos Sinais do Produto:

b)

2)

Se os fatores tm sinais contrrios (um positivo e

outro negativo), ento multiplicamos os mdulos e
damos ao resultado o sinal negativo. Exemplos:

SINAIS DOS FATORES

SINAL DO PRODUTO

(+) # (+)

() # ()

(+) # ()

() # (+)

Nota: A multiplicao por zero sempre nula. Exemplos:

a)
(+5) # 0 = 0
c)
0 # (+3) = 0
b)
(7) # 0 = 0
d)
0 # (9) = 0
MULTIPLICAO DE TRS OU MAIS
NMEROS INTEIROS

b)

Na prtica, calculamos o produto dos valores absolutos de todos os fatores, contamos o nmero de fatores
negativos, e colocamos no produto o sinal, observando o
seguinte critrio:

EXPRESSES NUMRICAS ENVOLVENDO

ADIO E SUBTRAO EM

a)

Se o total de fatores negativos for PAR, o produto

POSITIVO.

b)

Se o total de fatores negativos for MPAR, o produto

NEGATIVO.

So sentenas matemticas envolvendo operaes

apenas com nmeros. Resolv-las fazer corretamente
todas as operaes nelas contidas at se chegar num
resultado final, bastando para isso eliminar em primeiro
lugar os parnteses, depois os colchetes e por ltimo as
chaves, seguindo-se as mesmas regras prticas para
eliminao de parnteses, calculando-se, finalmente, a
soma algbrica obtida. Exemplo:

Exemplos:
a)

##### 

(4 fatores negativos)

b)

##### 

(3 fatores negativos)
PROPRIEDADES ESTRUTURAIS
DA MULTIPLICAO EM

(eliminam-se os parnteses)
1)

(eliminam-se os colchetes)

Se a  e b  _ (a # b) 
Exemplo:
(3) # (+5) = 15 
Se (3)  e (+5)  _
_ 15  .

(eliminam-se as chaves)
= 5+13+2+3+571 =
(agrupam-se os negativos e os positivos)

2)

Comutativa: a ordem dos fatores no altera o

produto.
Se a  e b  _ a # b = b # a.
Exemplo:

(calcula-se a soma algbrica de cada grupo)

=

Fechamento: o produto de dois nmeros inteiros

sempre um nmero inteiro.

16 +11 = 5

(calcula-se a soma algbrica final)

3)

MULTIPLICAO DE NMEROS INTEIROS

(MULTIPLICAO EM )

Se a  , b  e c  _
_ (a # b) # c = a # (b # c).

Ao calcular o produto de dois nmeros inteiros,

podemos observar que:
1)

Se os fatores tm sinais iguais (ambos positivos ou

ambos negativos), ento multiplicamos os mdulos e
damos ao resultado o sinal positivo. Exemplos:
a)
b)

Associativa: no importa de que forma sejam

agrupados ou associados os fatores, o produto
sempre o mesmo.

4)

(+4) # (+7) = + 28
(5) # (7) = +35



Elemento Neutro: o nmero +1 o elemento neutro

da multiplicao.
Se a  _ a # (+1) = a
Exemplo: (6) # (+1)=(+1) # (6)=6.

0DWHPiWLFD
5)

Distributiva em Relao Adio e Subtrao:

o produto de um nmero inteiro por uma soma
algbrica pode ser obtido multiplicando-se esse
nmero pelos termos da soma e, em seguida,
somando-se os produtos parciais.
Se a  , b  e c  _
 a # (b+c) = ab + ac
ou a # (bc) = ab ac
Exemplos: a)
b)
c)

DIVISO DE NMEROS INTEIROS (DIVISO EM )

O quociente de dois nmeros inteiros, com o segundo
diferente de zero, obtido dividindo-se o mdulo do
dividendo pelo mdulo do divisor, observando-se que:
1)

a)
b)

(3) # (2+5) =615=21

(2) # (47) =8+14=+6
(+4) # (4+5) =16+20=+4

2)

Lembre-se que, alm de resolver-se em primeiro

lugar o que est entre parnteses, depois o que est entre
colchetes e por ltimo o que est entre chaves, a operao
multiplicao dever ser efetuada antes das operaes
adio ou subtrao. Exemplos:

(+30) : (5) = 6
(25) : (+5) = 5

Em vista dos exemplos dados, podemos estabelecer

o seguinte resumo dos sinais que chamaremos de Regra
Prtica dos Sinais do Quociente.

a)
(primeiro as multiplicaes)

(eliminam-se os parnteses)
= 3 + 12 7 + 10 + 1 =
(agrupam-se os negativos e os positivos)

(+20) : (+5) = +4
(15) : (3) = +5

Se o dividendo e o divisor tm sinais contrrios, o

quociente sempre negativo. Exemplos:
a)
b)

EXPRESSES NUMRICAS COM ADIO,

SUBTRAO E MULTIPLICAO EM

SINAIS DOS NMEROS

SINAL DO QUOCIENTE

(+) : (+)

() : ()

(+) : ()

() : (+)

Nota: A diviso exata de dois nmeros inteiros s possvel quando o primeiro nmero mltiplo do segundo e o
segundo diferente de zero.

(calcula-se a soma algbrica)

= 10 + 23 = + 13

PROPRIEDADES DA DIVISO EM

b)
(primeiro o que est entre parnteses)

conveniente observar que a diviso nem sempre

pode ser realizada no conjunto . Por exemplo, (+7) : (5)
ou (1) : (4) no podem ser realizadas em .

(s as multiplicaes)

Ento, no valem, em , as propriedades do Fechamento, Comutativa, Associativa e Elemento Neutro.

= (4) (12) =
(eliminam-se os parnteses)

A propriedade Distributiva vale s direita e

quando possvel. Exemplo:

= 4 + 12 = +8
(calcula-se a soma algbrica)

(18 + 12) : (6) = 18 : (6) + 12 : (6)

(+30) : (6) = 3 2
5 = 5

c)

Veja que a distributiva esquerda, em relao

adio e subtrao, no vlida. Exemplo:

(aplica-se a propriedade distributiva)

18 : (3+6) g 18 : 3 + 18 : 6
18 : 9 g 6 + 3
2 g 9

= 2x 8 10x 20 + 3 =
(agrupam-se os termos da mesma espcie)

EXPRESSES COM AS QUATRO OPERAES EM

(calcula-se a soma algbrica)

d)

Se o dividendo e o divisor tm o mesmo sinal, o

quociente sempre positivo. Exemplos:

Valem as mesmas regrinhas estudadas anteriormente, agora lembrando que as operaes multiplicao ou
diviso devero ser efetuadas antes das operaes adio
ou subtrao. Exemplo:

4x 3xy + 2y = quando x = 2 e y = +1.

(basta substituir cada letra pelo valor atribudo e

em seguida calcular a expresso numrica)

Nota: O exerccio d chama-se clculo do valor numrico

de uma expresso literal.



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Veja a explicao:

a)

b)

(3)2 _ significa que est sendo elevado ao quadrado tudo o que est entre os parnteses, ou seja, o
3, donde:
(3)2 = (3) # (3) = +9.

32 _ significa que s est sendo elevado ao quadrado o 3, sem o sinal , donde:

32 = (3 # 3) = 9.
OPERAES COM POTNCIAS EM 
(PROPRIEDADES)

1)

POTENCIAO DE NMEROS INTEIROS

(POTENCIAO EM )

a)
b)

A potenciao uma multiplicao de fatores iguais.

Ento: (+2) # (+2) # (+2) = (+2)3 ou (+2)3 = (+2) # (+2)
# (+2) = +8.

2)

3)

a)

(+2)2 = (+2) # (+2) = +4

(a potncia um nmero positivo)

b)

(2)4 = (2) # (2) # (2) # (2) = +16

(a potncia um nmero positivo)

4)

a)
b)
c)

RADICIAO DE NMEROS INTEIROS

a)
b)

Segundo caso: O expoente um nmero mpar.

Exemplos:
a)

(+2)3 = (+2) # (+2) # (+2) = +8

(a potncia tem o mesmo sinal da base)

b)

(4)3 = (4) # (4) # (4) = 64

(a potncia tem o mesmo sinal da base)

EXPRESSES NUMRICAS COM AS QUATRO

OPERAES, POTENCIAO E RADICIAO EM

Da, conclui-se a regra: Quando o expoente um

nmero mpar, a potncia tem sempre o mesmo sinal da
base. Exemplos:
c) (2)5 = 32

CASOS PARTICULARES:
1)

A potncia com expoente 1 igual prpria base.

Exemplos:
a) (+3)1 = + 3

2)

b) (5)1 = 5

As expresses com nmeros inteiros relativos,

envolvendo as operaes estudadas devem obedecer
seguinte ordem de soluo:
1)
2)
3)

b) (5)0 = +1

c) (9)1 = 9

c) (9)0 = +1

Observao Importante:
Note a diferena que h entre (3)2 e 32.
a)
b)

Potenciaes ou radiciaes;
Multiplicaes ou divises;
Adies ou subtraes.

Lembrando ainda que se deve fazer na ordem, as

operaes contidas entre parnteses, entre colchetes e
entre chaves. Exemplo:

A potncia com expoente zero e base diferente de

zero, vale 1. Exemplos:
a) (+3)0 = +1

[(3) # (5)]4 = (3)4 # (5)4

[(4) : (+2)]3 = (4)3 : (+2)3

Radiciao a operao inversa da potenciao.

Ento, temos que:

(+4)2 = +16
(5)4 = +625
(10)4= +10.000

a) (+2)5 = +32 b) (3)3 = 27

[(+7)2]3 = (+7)2.3 = (+7)6

[(8)4]2 = (8)4.2 = (8)8

Potncia de um produto ou quociente: repetem-se

as bases com as operaes indicadas e eleva-se
cada termo potncia constante. Exemplos:
a)
b)

Da, conclui-se a regra: Quando o expoente um

nmero par, a potncia sempre um nmero positivo.
Exemplos:

(3)6 : (3)4 = (3)64 = (3)2

(+4)3 : (+4) = (+4)31 = (+4)2

Potncia de Potncia: repete-se a base e

multiplicam-se os expoentes. Exemplos:
a)
b)

Primeiro caso: O expoente um nmero par.

Exemplos:

(+5)2 # (+5)4 = (+5)2+4 = (+5)6

(2)4 # (2) # (2)3 = (2)4+1+3 = (2)8

Quociente de potncias de mesma base: repete-se

a base e subtraem-se os expoentes. Exemplos:
a)
b)

Na potncia (+2)3 = +8, temos: (+2) a base; 3 o

expoente e +8 a potncia.
Para os nmeros inteiros, temos que estabelecer
regras de sinais, observando-se dois casos:

Produto de potncias de mesma base: repete-se

a base e somam-se os expoentes. Exemplos:

(3)2 = (3) # (3) = +9

32 = (3 # 3) = 9



0DWHPiWLFD
2)

3)
4)

a)
b)
c)
d)
a)
a)

TESTES:

A = {8, 4, 3, +3, +5}

B = {1, +1, +2, +3, ...}
D = (1, +1, +2, +3}
E = {2, 1, 0, +1, +2, +3}
2
b)
14 c)
6
+12 b)
+3
c)
+22

d)
d)

+3
+3

1) c 2) b 3) c 4) a 5) c
NMEROS PARES E MPARES

EXERCCIOS A RESOLVER
1)

Nomeando os elementos entre chaves, determinar os

conjuntos (pense na reta numerada).
a)
b)
c)
d)

2)

4)

Nos nmeros pares, o algarismo mais direita

sempre 0, 2, 4, 6 ou 8. Nos nmeros mpares, o algarismo
mais direita sempre 1, 3, 5, 7 ou 9.

MLTIPLO

A = {+5, 4, 3, 8, +3}
B = {X  * X  1}
D = {X  * 2 < X < +4}
E = {X  2  X < +4}

Dizemos que um nmero mltiplo de outro, quando

a sua diviso por esse outro exata. Assim, 15 mltiplo
de 3 e de 5, pois:

Elimine os parnteses, colchetes e chaves e efetue

as operaes resultantes.
a)
(27+1) (2+59) =
b)
(2+9) + (58) 4 =
c)
[(1012)(8+9)][(410)+15] =
d)
{3 [(58) + 1]} 2 =
Determine o valor das expresses:
a) [(14) # (+3) 4 # (5)] [(28) : (11) + 2 # (6)] =
b) x # y2 + 3x + 2y = quando x = +1 e y = 2
c) (2+3) # (31)2 [(52)2 : (16) + (1)2 # (4+5)3] =
d) 10[5(43)+(

)+(67)(89)3+(2)2] =

2)

c)
d)

+ G
N =+

c)
d)

A afirmao verdadeira :
a)
10 > +2
c)
b)
10 > 6
d)

b)

15 : 5 = 3

Mltiplo de um nmero o produto desse nmero

por um outro nmero qualquer. Ento, para se obter os
mltiplos de um nmero, basta multiplic-lo, sucessivamente, pela seqncia natural dos nmeros, e, como essa
seqncia infinita, conclui-se que:
Todo nmero tem uma infinidade de mltiplos.
Com exceo do zero, o menor mltiplo de um
nmero o prprio nmero.

DIVISOR
Dizemos que um nmero divisor de outro, quando
divide esse outro exatamente, ou seja, sem deixar resto, e,
se ele divisor do outro, o outro mltiplo dele.

0
0

Exemplo: se 5 divisor de 10 _
10 mltiplo de 5.

Qual a afirmao verdadeira?

a)
b)

3)

2  x
4  +

15 : 3 = 5

Exemplo: os mltiplos de 3 so:

M(3)={0,3,6,9,12,15,18,...}

Assinale a afirmao verdadeira:

a)
b)

a)

a)
b)

TESTES
1)

MLTIPLOS E DIVISORES DE UM NMERO

Escrever em ordem crescente os elementos dos

conjuntos:
a)
b)
c)
d)

3)

A ={X  X > 5}
B = {X  X < 4}
E = {X  * 2  X < +5}
F = {X  X  +3}

A sucesso de nmeros naturais 0, 2, 4, 6, 8, 10, 12,

... chamada sucesso dos nmeros pares. A sucesso
de nmeros naturais 1, 3, 5, 7, 9, 11, 13, ... chamada
sucesso doso nmeros mpares.

+ G +
*
+ = N

Os divisores de um nmero formam sempre um

conjunto finito.
Exemplo: os divisores de 15 so:
D(15) = {1, 3, 5, 15}.

10 > 20
10 > 0

Observaes:
4)

Somando dois nmeros negativos, temos como

resultado:
a)
b)
c)
d)

5)

um nmero negativo
um nmero positivo
no podemos som-los
nenhuma dessas afirmaes

Qual a igualdade verdadeira?

a)
22 = (2)2
c)
(3)2 = 32
b)
(4)1 = 41
d)
(8)0 = 1

a)
b)
c)
d)
e)

RESPOSTAS:
1)

a)
b)
c)
d)

A = {4, 3, 2, 1, ...}
B = {5, 6, 7, 8, ...}
E = {2, 1, +1, +2, +3, +4}
F = {+3, +2, +1, 0, 1, ...}

O um divisor de todos os nmeros e o seu menor

divisor.
O zero no divisor de nenhum nmero, mas
mltiplo de todos eles, e tambm o seu menor
mltiplo.
O maior divisor de qualquer nmero ele prprio.
O maior mltiplo de qualquer nmero infinito.
Qualquer nmero, com exceo do zero, , ao
mesmo tempo, mltiplo e divisor de si mesmo.
CRITRIOS DE DIVISIBILIDADE

So certas regras prticas que nos permitem saber

se um nmero divisvel por outro, sem efetuar a diviso.
Assim, um nmero divisvel:



0DWHPiWLFD
a)
b)

por 2:
por 3:

c)
d)

por 5:
por 9:

e)

por 10:

quando for par.

quando a soma de todos os seus algarismos for divisvel por 3.
quando terminar em zero ou 5.
quando a soma de todos os seus algarismos for divisvel por 9.
quando terminar em zero.

DECOMPOSIO EM FATORES PRIMOS

Na multiplicao 8 x 5 = 40, os nmeros 8 e 5 so
chamados fatores. Como 8 = 2 x 2 x 2, podemos escrever
o nmero 40 da seguinte forma:
ou

Exemplo: o nmero 450 divisvel:

a)
b)
c)
d)
e)

por 2:
por 3:
por 5:
por 9:
por 10:

porque par.
porque 4 + 5 + 0 = 9, que divisvel por 3.
porque termina em zero.
porque 4 + 5 + 0 = 9, que divisvel por 9.
porque termina em zero.

DIVISIBILIDADE POR 10, 100 E 1 000

Um nmero natural divisvel por 10, 100,
1 000, ... se terminar por um zero, dois zeros, trs zeros, ...
respectivamente. Exemplos:
450
3 500
97 000

A expresso 23 x 5 chama-se forma fatorada do

nmero 40.
Para se encontrar a forma fatorada de um nmero,
faz-se a sua decomposio em fatores primos, obedecendo seguinte regra:
a)

Divide-se o nmero dado pelo seu menor divisor

primo.

b)

Procede-se da mesma maneira com o quociente

obtido at se encontrar o quociente 1.
Exemplo:

divisvel por 10.

divisvel por 10 e por 100.
divisvel por 10, por 100 e por 1 000.

90
45

NMEROS PRIMOS

15

So nmeros que possuem apenas dois divisores a

unidade e eles mesmos. Exemplos:

2, pois  D (2)={1, 2}  a unidade e ele mesmo.

3, pois  D (3)={1, 3}  a unidade e ele mesmo.
5, pois  D (5)={1, 5}  a unidade e ele mesmo,
etc.

a)
b)
c)

2
3
3
5

_
_
_
_
_

o menor divisor primo de 90 2 

divide-se 90 por 2
o menor divisor primo de 45 3 
divide-se 45 por 3
o menor divisor primo de 15 3 
divide-se 15 por 3
o menor divisor primo de 5 5  dividese 5 por 5
encontramos o quociente 1

Ento escrevemos:
ou

NMEROS MLTIPLOS OU COMPOSTOS.

So nmeros que possuem outros divisores alm da
unidade e deles mesmos. Exemplos:
a)
b)

Outros exemplos:
a)

4, pois D (4) = {1, 2, 4}

6, pois D (6) = {1, 2, 3, 6}, etc...

Nota: Por conveno, o nmero 1 no nem primo, nem

composto.
b)

RECONHECIMENTO DOS NMEROS PRIMOS

Para descobrir se um nmero ou no primo, basta
dividi-lo sucessivamente pelos nmeros primos (2, 3, 5, 7,
11, ...). Se a diviso no for exata at que o quociente
fique menor que o divisor, o nmero primo. Se a
diviso for exata, o nmero composto. Exemplos:
a)

157
17
1

2
78

157
07
1

3
52

157
17
3

7
22

157
047
03

11
14

157
07
2
157
027
01

5
31

161
11
2

3
53

198
99
33
11
1

2
3
3
1
1

180 = 2 x 2 x 3 x 3 x 5
ou
180 = 22 x 32 x 5
198 = 2 x 3 x 3 x 11
ou
198 = 2 x 32 x 11

O processo que nos permite encontrar o conjunto de

todos os divisores de um nmero, obedece ao seguinte
critrio:

13
12

a)

Decompe-se o nmero em fatores primos:

b)

Coloca-se outro trao vertical

direita da decomposio e
escreve-se o nmero 1, que
divisor de todos os nmeros,
direita do novo trao e acima do
primeiro fator:

O nmero 161 primo?

161 2
1 80

22
33
5

DETERMINAO DO CONJUNTO DOS

DIVISORES DE UM NMERO

O nmero 157 primo?

Resposta: O nmero 157 primo, pois o quociente

(12) da ltima diviso menor que o divisor (13) e
nenhuma das divises foi exata.
b)

180
90
45
15
5
1

161
11
1

5
32

161
21
0

7
23

Resposta: O nmero 161 composto, pois a ltima

diviso foi exata.



0DWHPiWLFD
c)

Multiplica-se o primeiro fator primo

pelo divisor 1 e coloca-se o produto obtido na linha correspondente
ao 2:

RESPOSTAS:
1)
2)

149, 311 e 421 so primos.

48=24 # 3; 81=34; 300=22 # 3 # 52;
504=23 # 32 # 7
D(28)={1, 2, 4, 7, 14, 28}
D(70)={1, 2, 5, 7, 10, 14, 35, 70}
D(192)={1,2,3,4,6,8,12,16,24,32,48,64,96,192}
D(250) = {1, 2, 5, 10, 25, 50, 125, 250}
a, c, d, e so verdadeiras.
M(4) = {0, 4, 8, ...};
M(6) = {0, 6, 12, ...};
M(5) = {0, 5, 10, ...}; M(11) = {0, 11, 22, ...}
a  14, 32, 36, 40, 120; b  36, 120
c  35, 40, 120; d  40, 120

3)
d)

Multiplicam-se os demais fatores pelos divisores que

estiverem direita do trao vertical e acima desses
fatores. (Os produtos repetidos so eliminados):

4)
5)
6)

TESTES:
e)

Os divisores do nmero so os nmeros colocados

direita do trao vertical, que devero ser colocados
em ordem.
Ento:
D(90) = {1, 2, 3, 5, 6, 9, 10, 15, 18, 30, 45, 90}

Outro exemplo: Qual o conjunto dos divisores do

nmero 132?

7)

8)

9)

10)

MXIMO DIVISOR COMUM

Chama-se divisor comum o nmero que divide dois
ou mais nmeros sem deixar resto.
Ento, se: D(45) = {1, 3, 5, 9, 15, 45} e D(63) =
{1, 3, 7, 9, 21, 63} os divisores comuns desses nmeros
so: D(45)  D(63) = {1, 3, 9}.
Como se pode ver, o maior dos divisores comuns de
45 e 63 9.
O nmero 9 chamado de mximo divisor comum
(m.d.c.) de 45 e 63.

D(132)={1, 2, 3, 4, 6, 11, 12, 22, 33, 44, 66, 132}

EXERCCIOS A RESOLVER
1)

Verificar quais, entre os nmeros, so primos: 149,

275, 311, 372 e 421.

2)

Decompor em fatores primos os nmeros: 48, 81,

300 e 504.

3)

Escreva o conjunto dos divisores de: 28, 70, 192 e

250.

4)

Identifique as sentenas verdadeiras:

a)
3 divisor de 12.
b)
24 divisor de 12.
c)
24 mltiplo de 12.
d)
15 mltiplo de 1.
e)
29 nmero primo.

Indica-se o
m.d.c. (45, 63) = 9.

Escreva o conjunto dos mltiplos de: 4, 5, 6 e 11.

6)

Entre os nmeros 14, 32, 35, 36, 40 e 120, verifique

quais so divisveis por:
a)
2
b)
3
c)
5
d)
10

divisor

comum

assim:

Ento, conclui-se que o mximo divisor comum de

dois ou mais nmeros o maior dos seus divisores comuns.
PROCESSOS PRTICOS DE CLCULO DO M.D.C.
O m.d.c. pode ser calculado por dois processos
prticos:
1)

5)

mximo

Clculo do m.d.c. pela decomposio em fatores

primos Obedece-se regra:
a)

Decompe-se cada nmero em fatores primos.

b)

O m.d.c. o produto dos fatores primos comuns a esses nmeros, elevados ao seu
menor expoente.

Exemplo: Calcular o m.d.c. de 60, 264 e 504.

TESTES
7)

Se a, b e c so nmeros naturais diferentes de zero

e a : b = c, ento:
a)
a divisor de b
c)
a mltiplo de b
b)
a divisor de c
d)
c mltiplo de a

8)

Todo nmero que termina em zero, divisvel:

a)
somente por 10
c)
somente por 5
b)
somente por 2 e 5
d)
por 2, 5 e 10

Os fatores primos comuns so 2 e 3.

9)

10)

Ento, m.d.c. (60, 264, 504) = 22 # 3 = = 4 # 3 = 12.

2)

Se um nmero primo, ele tem:

a)
apenas um divisor
b)
infinitos divisores
c)
apenas dois divisores distintos
d)
apenas o nmero 1 como divisor
Se x = 23 # 3 # 5, ento o valor de x :
a)
30
b) 120
c)
90

O menor expoente do fator 2 2 e do fator 3 1.

d)

Clculo do m.d.c. pelas divises sucessivas

Obedece-se regra: Divide-se o nmero maior pelo
nmero menor. Em seguida divide-se o nmero
menor pelo primeiro resto; depois divide-se o primeiro resto pelo segundo resto, e assim sucessivamente at se encontrar uma diviso exata. O ltimo
divisor o m.d.c. Exemplo:

135



0DWHPiWLFD
Calcular o m.d.c. (25, 60).

RESPOSTAS:

Faz-se as divises sucessivas usando o dispositivo

abaixo, chamado Algoritmo de Euclides, onde os
quocientes so coloca-dos por cima dos respectivos divisores.

1)

Linha dos quocientes 

Linha dos divisores

60

25

10

Linha dos restos

10

EXERCCIOS A RESOLVER

3)

4)

5)

6)

c)

2)

a) 17

b) 21

c) 35

3)

a)
{1,2,3,6,9,18};
b)
{1,2,3,4,6,12};
c)
{1,3,5,15}
240 litros
5)
12 plantas e 15 canteiros

4)
6)

TESTES:

Obs.: 1) Chamam-se nmeros primos entre si, a dois

ou mais nmeros cujo m.d.c. = 1.
2) O m.d.c. de dois nmeros, em que um mltiplo do outro, o menor deles.

2)

b) 266

M.D.C.(25,60) = 5

1)

a) 234

7)

8)

d)

42

d) 81

36 m

9)

10)

MNIMO MLTIPLO COMUM

Sejam os mltiplos de 3 e 6. Excluindo o zero, que
mltiplo de todos os nmeros, temos:
M(3) = {

9 12 15 18 21 24 27 30 33 ...}

Aplicando a decomposio em fatores primos,

calcule o m.d.c. de:

M(6) = {

a)
b)

O conjunto interseco nos fornece os mltiplos

comuns:

468 e 702
798 e 1064

c)
d)

560, 623, 840

504, 672, 882, 546

Aplicando as divises sucessivas, calcule o m.d.c.

de:
a)
85 e 153
c)
630 e 1085
b)
63 e 105
d)
243 e 405

12

18

24

30

36

42 ...}

M(3)  M(6) = {6, 12, 18, 24, 30, ... }

O menor nmero desse conjunto o 6 e chama-se
mnimo mltiplo comum, que indicado assim:
m.m.c. (3, 6) = 6

Determine os divisores comuns de:

a)
90 e 198
c)
105, 135 e 165
b)
48 e 84
As capacidades de dois reservatrios so de 6480
litros e 6000 litros respectivamente. Deseja-se
construir um tanque que possa ser alimentado por
esses reservatrios. Calcular a maior capacidade
desse tanque de maneira que ele possa ser abastecido um nmero exato de vezes com a gua de qualquer reservatrio.
Trs peas de fazenda medem, respectivamente,
180 m, 252 m e 324 m. Pretende-se dividi-las em
retalhos de igual comprimento. Qual dever ser esse
comprimento, de modo que o nmero de retalhos
seja o menor possvel?

Ento, podemos definir que: o mnimo mltiplo

comum (m.m.c.) de dois ou mais nmeros o menor
nmero, diferente de zero, que divisvel por todos eles, ao
mesmo tempo.
PROCESSOS PRTICOS PARA CLCULO DO M.M.C.
1)

Clculo do m.m.c. pela decomposio em fatores

primos
Obedece-se regra:

a)

Decompem-se os nmeros em fatores primos.

b)

Multiplicam-se todos fatores primos comuns e no

comuns, elevados aos seus maiores expoentes.
Exemplo: Calcular o m.m.c.(36, 90, 120).

Virgnia deseja plantar 72 mudas de violeta, 24 de

rosa, 36 de orqudeas e 48 de camlia no menor
nmero possvel de canteiros. Sabendo-se que cada
canteiro dever receber o mesmo nmero de plantas
de uma s espcie, pergunta-se:
a)
qual o nmero de plantas que deve conter cada
canteiro?
b)
quantos canteiros sero necessrios?
TESTES

7)

Indique a alternativa que apresenta nmeros primos

entre si:

Os fatores primos comuns e no comuns so 2, 3 e

5.

a) 20 e 15 b) 12 e 18 c) 13 e 26 d) 15 e 26
8)

9)

10)

O m.d.c. dos nmeros 4 e 12 :

a)
2
b)
4
c)
12

O maior expoente do fator 2 3 e do fator 3 2.

d)

Ento:

O m.d.c. de dois nmeros primos entre si :

a)
o menor deles
c)
o nmero um
b)
o maior deles
d)
o produto deles

2)

Se x = 23 # 3 # 5 e y = 24 # 32 # 7, ento o m.d.c. (x, y)

:
a)
210 b)
24
c)
360
d)
5040

m.m.c. (36, 90, 120) =

= 23 # 32 # 5 = 8 # 9 # 5 = 360.

Clculo do m.m.c. pela decomposio simultnea

em fatores primos:
Obedece-se regra:

a)



Decompem-se, ao mesmo tempo, todos os nmeros em fatores primos.

0DWHPiWLFD
b)

O m.m.c. o produto de todos os fatores primos

obtidos.

2)

Exemplo: calcular o m.m.c.(36, 90, 120).

m.m.c. (36, 90, 120 _ 2 # 3 # 5 _ 9 # 8 # 5 = 360

3

PROPRIEDADES DO M.M.C.
1)

2)

O m.m.c. entre dois nmeros em que o maior

divisvel pelo menor, o maior deles.

Se vrios nmeros forem multiplicados ou divididos

por um certo nmero diferente de zero, o seu m.m.c.
tambm ficar multiplicado ou dividido por esse
nmero.

4)

5)

Determinar todos os nmeros compreendidos entre

1.000 e 4.000 que sejam divisveis, ao mesmo
tempo, por 75, 150 e 180.

6)

Calcular os dois menores nmeros pelos quais

devemos multiplicar os nmeros 60 e 78, a fim de
obter produtos iguais.

7)

Numa Repblica, o Presidente deve permanecer

durante 4 anos em seu cargo, os Senadores 6 anos
e os Deputados, 3 anos. Se, em 1929 houve eleies
para os 3 cargos, em que ano se realizaro novamente juntas as eleies para esses cargos?

8)

Duas rodas de uma engrenagem tm, respectivamente, 14 e 21 dentes. Cada roda tem um dente
estragado. Se num dado instante esto em contato
os dois dentes estragados, depois de quantas voltas
esse encontro se repetir?
TESTES

Dividindo-se o m.m.c. de vrios nmeros por todos

eles, um por vez, os quocientes obtidos sero nmeros primos entre si.

9)

10)

O produto do m.d.c. pelo m.m.c. de dois nmeros

naturais diferentes de zero igual ao produto desses
mesmos nmeros.

b)

c)

a#b

d)

Se a e b so nmeros primos entre si, ento m.m.c

(a, b) igual a:
a)

onde os nmeros 15, 10 e 3 so primos entre si, pois

s admitem a unidade como divisor comum.

b)

c)

a#b

d)

11)

Se a = 2 # 32 # 5 e b = 2 # 3 # 7, ento o m.m.c. (a, b),

:
a)
180 b)
6
c)
18
d)
630

12)

Se a = 2m # 32, b = 23 # 3n e o
m.m.c. (a, b) = 24 # 33 ento:
a)
b)

m.d.c. (12, 30) = 6 e

m.m.c. (12, 30) = 60

m=4en=2
m=4en=1

c)
d)

m=3en=4
m=4en=3

RESPOSTAS:

Teremos:

EXERCCIOS A RESOLVER
1)

Se a e b so nmeros naturais e a mltiplo de b,

ento m.m.c (a, b) igual:
a)

180 : 12 = 15; 180 : 18 = 10 e

180 : 60 = 3

Ento, se:

24, 27 e 30
12, 15 e 18
84, 96 e 108
30, 45 e 75

Qual o produto de dois nmeros, se o seu m.d.c.

8 e o seu m.m.c. 48?

m.m.c. (18 # 3, 12 # 3, 60 # 3) = 180 # 3

m.m.c. (18 : 3, 12 : 3, 60 : 3) = 180 : 3.

Ento, se m.m.c. (12, 18, 60) = 180, teremos, efetuando as divises:

5)

4)

Ento, sendo: m.m.c.(18, 12, 60) = 180, podemos

dizer que:
a)
b)

e)
f)
g)
h)

simultnea,

Aplicando as propriedades do m.d.c. e do

m.m.c., calcule:
a) m.d.c.(2, 9)
c)
m.d.c.(2, 3, 5)
b) m.m.c.(2, 9)
d)
m.m.c.(4,8, 24)

Exemplo: m.m.c. (12, 3) = 12.

3)

decomposio

3)

O m.m.c. de dois ou mais nmeros primos entre si

o produto deles.
Exemplo: m.m.c. (5, 3, 2) = 30.

Determine, pela
m.m.c. de:
a) 20 e 36
b) 42 e 54
c) 40 e 96
d) 45 e 108

Determine, pela decomposio em fatores primos, o

m.m.c. de:
a) 150 e 180
e)
132, 60 e 84
b) 80 e 120
f)
180, 90 e 450
c) 500 e 750
g)
60, 90 e 120
d) 18, 30 e 48
h)
21, 28 e 35

1)

a)
b)

900
240

c)
d)

1500
720

e)
f)

4620
900

g)
h)

360
420

2)

a)
b)

180
378

c)
d)

480
540

e)
f)

1080
180

g)
h)

6048
450

3)
4)

a)
1
384

5)
6)

1800, 2700 e 3600

10 e 13

7)
8)

em 1941
duas voltas da maior e trs voltas da menor.

TESTES:



9)

b)

18

10)

c)

11)

d)

24

12)

0DWHPiWLFD
Normalmente, um nmero misto representado sem
o sinal + colocado entre o inteiro e a frao.

CONJUNTO DOS NMEROS RACIONAIS

NOO DE FRAO

Ento,

obtida quando se divide uma unidade qualquer em

partes iguais, como por exemplo, uma pizza dividida em
quatro partes iguais.
_

indica-se

e l-se: trs inteiros e

um quarto.
TRANSFORMAO DE NMEROS MISTOS
EM FRAES IMPRPRIAS:
Multiplica-se o inteiro pelo denominador, e ao produto
soma-se o numerador, obtendo, assim, o numerador da
frao procurada. O denominador conservado o mesmo.
Exemplo:

_
um quarto

TRANSFORMAO DE FRAES IMPRPRIAS

EM NMEROS MISTOS (EXTRAO DE INTEIROS):

trs quartos

dois quartos

REPRESENTAO DAS FRAES

Os nmeros um quarto, dois quartos, trs quartos,
so chamados nmeros fracionrios ou racionais ou
simplesmente fraes e so escritos assim:
quarto),

ou 2/4 (dois quartos),

Divide-se o numerador pelo denominador. O quociente a parte inteira, o resto o numerador da parte
fracionria e o divisor o denominador da frao prpria.
Exemplo:

ou 1/4 (um

Extrair os inteiros de

ou 3/4 (trs quartos).

Soluo: dividindo-se o numerador pelo denominador, vem:

Ento, para se representar uma frao so necessrios dois nmeros naturais, com o segundo diferente de
zero, que so chamados termos, sendo que o primeiro o
numerador e o segundo o denominador. Logo, na frao
3/4, o 3 o numerador e o 4 o denominador, e significam:
O DENOMINADOR INDICA EM QUANTAS PARTES A
UNIDADE FOI DIVIDIDA.

O NUMERADOR INDICA O NMERO DESSAS

PARTES QUE FOI TOMADO.

Ento,

onde:

FRAES EQUIVALENTES
So duas ou mais fraes que representam a mesma
parte do inteiro.
Exemplo: Observe as figuras

TIPOS DE FRAES
Podem ser prprias, imprprias e aparentes.

1/3

Frao prpria: quando o numerador menor que

o denominador e so todas menores que a unidade.
Exemplos:

2/6
3/9

etc.

Frao imprpria: quando o numerador maior

que o denominador e so todas maiores que a unidade.

As fraes

representam a mesma parte

do inteiro e so chamadas de fraes equivalentes.

Exemplos:

etc.
PROPRIEDADE FUNDAMENTAL DAS FRAES

Frao aparente: quando o numerador igual ou

mltiplo do denominador e todas representam nmeros
naturais que se obtm dividindo o numerador pelo denominador.
Exemplos:

etc.

NUMERO MISTO

Quando multiplicamos ou dividimos o numerador

e o denominador de uma frao por um mesmo nmero
natural diferente de zero, obtemos uma frao equivalente frao dada. Exemplo:
Seja a frao 3/4. Se multiplicarmos os seus termos
(numerador e denominador) por 2, teremos a frao 6/8 e,
observando a figura seguinte, v-se que essas fraes so
equivalentes.

A soma de um nmero inteiro com uma frao prpria

chama-se nmero misto ou frao mista.
Exemplo:



0DWHPiWLFD
,

Veja ainda que:

Logo:
CLASSES DE EQUIVALNCIA

(denominadores diferentes) (denominadores iguais)

o conjunto de fraes equivalentes frao

dada. Para constru-las basta multiplicar ou dividir os
seus dois termos pelos nmeros naturais 1, 2, 3, 4, 5, ...
Exemplo:

Nota: Se houver nmeros mistos ou inteiros,

transformam-se esses nmeros em fraes imprprias ou aparentes e faz-se como no exemplo anterior. Exemplo:

Seja construir a classe de equivalncia de 2/3.

transformando, vem:

Teremos:
m.m.c. (2, 5, 10) = 10
ou

Ao conjunto dessas fraes equivalentes d-se o

nome de classes de equivalncia da frao 2/3 e
indicada assim:

COMPARAO DE FRAES
Devem ser considerados os casos:
1)

Fraes com denominadores iguais: a maior a

que tem o maior numerador. Exemplo:



SIMPLIFICAO DE FRAES
Significa reduzi-las a fraes equivalentes cujos
termos sejam nmeros primos entre si. So dois os
processos prticos para isso:

Logo:
2)

1)

Simplificao pelas divises sucessivas: consiste

em dividir sucessivamente os dois termos da frao
por um mesmo divisor comum diferente de 1.
Exemplo:

Fraes com numeradores iguais: a maior a que

tem o menor denominador. Exemplo:




Logo:
Nota: Os termos da frao 3/4 so primos entre si.
Ento, dizemos que a frao irredutvel.
2)

Simplificao pelo m.d.c.: consiste em calcular o

m.d.c. entre os dois termos da frao e em seguida
dividi-los pelo M.D.C. encontrado. Exemplo:

Logo:
3)

m.d.c. (36, 48) = 12

Fraes com numeradores e denominadores

diferentes: se as fraes tm numera-dores e
denominadores diferentes necessrio reduzi-las ao
mesmo denominador para ento enquadr-las no
primeiro caso.
EXERCCIOS A RESOLVER

Logo:
1)

Simplificar as fraes pelo processo das divises

sucessivas:

REDUO DE FRAES AO MESMO DENOMINADOR

a)
Consiste em transformar duas ou mais fraes em
outras fraes equivalentes que tenham denominadores
iguais. Para isso, opera-se assim:
Seja reduzir

2)

c)

d)

e)

Simplificar as fraes pelo processo do m.d.c.:

a)

ao mesmo denominador.

b)

b)

c)

d)

e)

Faz-se:
3)

Qual o valor de x, em cada caso, para que as

fraes sejam equivalentes:

1)

Calcula-se o m.m.c. dos denominadores:

m.m.c. (4, 6, 2) = 12

2)

Divide-se o m.m.c. pelos denominadores das fraes

dadas: 12 : 4=3, 12 : 6=2 e 12 : 2 = 6.

a)

c)

3)

Multiplicam-se esses quocientes pelos respectivos

numeradores:

b)

d)



0DWHPiWLFD
4)

Reduzir as fraes ao mesmo denominador:

a)

5)

2)

Reduzem-se as fraes ao mesmo denominador e

em seguida aplica-se a regra anterior. Exemplos:

b)

a)

Colocar em ordem crescente as fraes:

a)

Fraes com denominadores diferentes:

m.m.c (3, 4, 6) = 12

b)

reduzindo ao mesmo denominador

TESTES
6)

Qual a frao aparente que representa o nmero

3?
a)

7)

b)

somando, simplificando e extraindo os inteiros.

d)

b)
Nota: Havendo nmeros mistos ou inteiros, deve-se
reduzi-los a fraes imprprias ou aparentes. Exemplo:

A frao equivalente a 2/3, cujo numerador 6, :

a)

8)

c)

b)

c)

O nmero misto
a)

d)

igual a qual frao imprpria?

b)

c)

EXERCCIOS A RESOLVER

d)

Calcular, simplificando e extraindo os inteiros:

9)

Extraindo os inteiros de 11/4, obtemos:

a)

10)

b)

c)

d)

Qual das fraes a maior:

a)

b)

c)

1)

4)

2)

5)

3)

6)

RESPOSTAS:

d)

1)

2)

3)

4)

5)

6)

RESPOSTAS:
1)

a)

b)

c)

d)

e)

MULTIPLICAO DE FRAES

2)

a)

b)

c)

d)

e)

3)

a) x = 18; b) x = 20; c) x = 20; d) x = 4.

O produto de fraes obtido pela multiplicao

dos numerados entre si e dos denominadores entre si.
Exemplos:

4)

a)

a)

5)

a)

TESTES:

b)
;

6)

d;

7)

b)
a;

.
8)

b;

9)

d;

b)
10)

a.
Cancelamento: sempre que possvel, os produtos
devem ser simplificados antes de efetuarmos a multiplicao. Essa simplificao, que s pode ser feita na multiplicao, chama-se cancelamento. Exemplos:

OPERAES COM FRAES ORDINRIAS

ADIO E SUBTRAO

a)

Devem ser considerados dois casos:

1)

Fraes com o mesmo denominador:

Somam-se ou subtraem-se os numeradores, na
ordem que se apresentam, conservando-se o
mesmo denominador. Simplifica-se o resultado
encontrado, se for possvel. Exemplos:

Cancela-se o fator 3 do numerador e do denominador.

b)

a)
b)

Cancelam-se os fatores 3 e os fatores 7.

c)

c)

Dividem-se os fatores 10 e 15 por 5.



0DWHPiWLFD
EXERCCIOS A RESOLVER
d)
Calcular os produtos:
Dividem-se os fatores 3 e 9 por 3 e os fatores 8 e 4
por 4.
FRAO DE FRAO
Seja calcular os

1)

4)

2)

5)

3)

6)

.
Calcular:
, ou

7)

Os

seja, substitumos a preposio de pelo sinal de multiplicao. Ento temos:

9)

Os

10)

Os

12)

Os

Essa expresso pode ser substituda por

.
Portanto, para se calcular uma frao de frao,
multiplicam-se as duas fraes.

de

8)

de 490

11)

Os

de

Os

de 1 hora

de R$ 600,00

Calcular os quocientes:
NMEROS RACIONAIS INVERSOS
(FRAES INVERSAS)

13)

16)

14)

17)

15)

18)

19)

Uma frao inversa de outra frao diferente de

zero quando se troca de lugar o numerador com o
denominador. Exemplos:
a)

O inverso de

b)

O inverso de

c)

20)

O inverso de 6
Note-se que:

RESPOSTAS:

a)

1)

6)

11) 45 minutos

16)

2)

7)

12) R$ 250,00

17)

3)

8) 1

13)

18)

4)

9)

14)

19)

15)

20)

b)

Quando multiplicamos uma frao pelo seu inverso,

o produto sempre 1.

5)

DIVISO DE FRAES
Divide-se uma frao por outra, ou uma frao por
um nmero inteiro, ou ainda, um nmero inteiro por uma
frao, multiplicando-se a primeira pelo inverso da
segunda. Exemplos:
a)

b)
c)

d)

10) 140

POTENCIAO DE FRAES
obtida elevando-se tanto o numerador como o
denominador ao expoente indicado. Exemplos:
a)

b)

Nota: As convenes adotadas para as potncias de

expoente 1 e expoente zero com nmeros naturais so
tambm vlidas para as fraes. Ento:
a)

Potncias de expoente 1 so iguais prpria base.

b)

Potncias de expoente zero e base diferente de zero

so iguais a 1. Exemplos:

a)



b)

0DWHPiWLFD
6)

RADICIAO DE FRAES
A raiz quadrada de uma frao que quadrado
perfeito obtida extraindo-se a raiz quadrada do numerador e do denominador. Exemplos:
a)
b)

porque
porque

EXPRESSES NUMRICAS FRACIONRIAS

So feitas obedecendo-se s mesmas regras estabelecidas para o clculo com nmeros naturais e inteiros, ou
seja:
1) potenciaes e radiciaes;
2) multiplicaes e divises, na ordem em que aparecem;
3) adies e subtraes, na ordem em que aparecem.
Se a expresso tiver sinais de associao: ( ), [ ] e
{ }, estes devem ser eliminados na ordem:
1)
2)
3)

as operaes contidas nos parnteses ( ); depois

as operaes contidas nos colchetes [ ]; e por ltimo
as operaes contidas nas chaves { }.
Siga os exemplos:

1)
EXERCCIOS A RESOLVER
1)

2)

Calcular as potncias:
a)

c)

e)

b)

d)

f)

Extrair a raiz quadrada de:

2)

3)

3)

a)

c)

e)

b)

d)

f)

Calcular o valor das expresses:

a)
b)

4)
c)
d)
TESTES
4)

A potncia

igual a:

5)
a) 6/10
5)

c) 9/25

O inverso da potncia
a)



b) 9/10

b)

d) 6/25

:
c)

d)

0DWHPiWLFD
6)

A soma do dobro de
a)

7)

com a metade de

b)

d)

c) 2

Paulo 

um nmero compreendido entre:

3 e 4 b)

2 e 3 c)

0e1

4)

a)

b)

c)

d) 1

e)

f)

2)

a)

b)

c)

d)

e)

f)

3)

a)

;
4) c

b)

;
5) c

c)

;
6) a

Se 2/3 custam R$98,00

1/3 custar R$ 98,00 : 2 = R$ 49,00
3/3 (preo da pea) R$ 49,00 # 3 = R$ 147,00
5/5 = R$ 147,00 (pea toda)
1/5 = R$ 147,00 : 5 = R$ 29,40
4/5 = R$ 29,40 # 4 = R$ 117,60.
Resp.: O valor de 4/5 da pea ser R$ 117,60.

d)
7) b
5)

Dividir a tera parte de 4/5 pela metade de 2/7.

Soluo:

PROBLEMAS ENVOLVENDO NMEROS RACIONAIS

ABSOLUTOS (FRAES ORDINRIAS)

Tera parte de

PROBLEMAS RESOLVIDOS (MODELOS):

Metade de

Se 3/7 de uma estrada correspondem a 90 km, qual

o comprimento dessa estrada?
Soluo:
3/7  correspondem a 90 km
1/7  corresponder a 30 km _
_ (90 km : 3 = 30 km)
7/7  (estrada toda) tem:
7 # 30 km = 210 km
Resp.:
A estrada tem 210 km de comprimento.

2)

2/3 de uma pea de fazenda custaram R$ 98,00.

Qual ser o valor de 4/5 da mesma?
Soluo:

1)

1)

exerccios

Resp.: Paulo conferiu 54 exerccios e Armando 64.

1 e 2 d)

RESPOSTAS:

TESTES:

exerccios

Armando 

O valor da expresso

a)

 correspondem a 26 exerccios
 corresponder a 2 exerccios 
 (26 exerccios : 13 = 2 exerccios)

13/72
1/72

Efetuando a diviso, teremos:

Resp.: O resultado da diviso

6)

Um automvel j percorreu 2/5 da distncia entre

duas cidades. Resta ainda percorrer 60 km. Qual a
distncia entre essas cidades?
Soluo:

Um negociante vendeu 3/5 de uma pea de fazenda

e ainda lhe restaram 32 metros. Quanto media essa
pea?
Soluo:
Vendendo 3/5 ainda lhe sobraram:

J percorreu  2/5
Se 2/5 correspondem a 32 metros
1/5 corresponder a 16 metros  (32 : 2 = 16)

Resta percorrer 
3/5 
1/5 
5/5 
Resp.:
3)

correspondem a 60 km
corresponder a 20 km _
_ (60 km : 3 = 20 km)
(distncia total) :
5 # 20 km = 100 km
A distncia entre as duas cidades de
100 km.

Os 5/5 que representam a pea inteira tero:

5 # 16 = 80 metros.
Resp.: A pea media 80 metros.
7)

Vrios exerccios de um concurso foram conferidos

por trs candidatos: Armando, Paulo e Jos. Armando conferiu 4/9 dos exerccios; Paulo 3/8 e Jos, os
26 exerccios restantes. Quantos foram os exerccios
conferidos por Paulo? e por Armando?

Um estudante gastou 2/7 do seu dinheiro numa

compra de material escolar. Depois tornou a gastar
mais 3/5 e ainda lhe restaram R$ 10,00. Quanto
possua esse estudante?
Soluo:
Frao gasta nas duas compras:

Soluo:
Frao do dinheiro que ainda resta:

Frao correspondente ao nmero de exerccios

conferidos por Armando: 32/72 e Paulo: 27/72.


Frao correspondente aos

exerccios conferidos por
Jos.



Se

4/35 correspondem a R$ 10,00

1/35 corresponder a R$ 2,50 
(R$ 10,00 : 4 = R$ 2,50)

Os 35/35, que representam todo o dinheiro desse

estudante sero: 35 # 2,50 = R$ 87,50.
Resp.: O estudante possua R$ 87,50

0DWHPiWLFD
8)

Uma pessoa gastou 1/5 do que tinha; a seguir,

metade do que lhe sobrou e depois R$ 600,00; ficou
com R$ 600,00. Quanto tinha primitiva-mente?
Soluo:

PROBLEMAS PARA RESOLVER

1)

Dividir a quinta parte de 3/5 pela tera parte de

R = 21/50

Gastando 1/5 do que tinha, ainda lhe restaram 4/5.

Gastando novamente 1/2 do resto 4/5, ou seja:

2)

Calcular os

de 120.

R = 90

3)

Qual o nmero cujos

valem 40?

4)

Um candidato acertou

das questes de um con-

, ainda lhe sobram

Como gastou R$ 600,00 e ainda ficou com R$

600,00, ento esses 2/5 so iguais a R$ 1.200,00 
(R$600,00+R$600,00=R$ 1.200,00)
Se

2/5 correspondem a R$ 1.200,00

1/5 corresponder a R$ 600,00 
(R$ 1.200,00 : 2 = R$ 600,00)

curso e com isso obteve 20 pontos. Quem acertou

3/4 das questes, quantos pontos fez?
R = 18 pontos
5)

Os 5/5 que representam o que possua, sero:

5 # 600,00 = R$ 3.000,00.

Uma piscina est com

Uma pea de fazenda, depois de molhada, encolheu

3/14 do seu comprimento, ficando com 33 metros.
Quantos metros tinha a pea e qual foi o seu custo,
sabendo-se que o metro da fazenda valia R$ 7,25?

6)

Encolhendo 3/14, ainda restam:

Um operrio recebe, pelos

de seu trabalho, a

importncia de R$ 120,00. Quanto lhe resta ainda

para receber?
R = R$ 200,00

Soluo:
7)

Uma pea de fazenda dividida em trs partes. Uma

igual a

Se

da capacidade total. Se

colocarmos mais 9.000 litros de gua, ela ficar

completamente cheia. Qual a capacidade total?
R=24.000 litros

Resp.: Tinha R$ 3.000,00.

9)

R = 100

11/14 correspondem a 33 metros

1/14 correspondero a 3 metros 
 33 : 11 = 3

; outra,

. Que frao representa a

terceira parte?

Os 14/14 sero: 14 # 3 = 42 metros

8)

Se a pea tinha 42 metros e cada metro custa R$

7,25, ento o seu preo ser de:
42 # R$ 7,25 = R$ 304,50.
Resp.: A pea tinha 42 metros e seu custo foi de
R$ 304,50.

Os

mais

R=

de uma pea de fazenda somados

medem 44 metros. Calcular o comprimento da pea.

R = 70 metros
9)

Uma pessoa gastou

do seu dinheiro e ainda ficou

com R$ 600,00. Quanto possua? R = R$ 1.600,00

10)

Duas torneiras enchem um tanque em 4 horas. Uma

delas sozinha, enche-o em 7 horas. Em quantos
minutos a outra, sozinha, encheria o tanque?

10)

Soluo:

Um estudante tinha R$ 80,00. Gastou

mais

do resto. Quanto ainda lhe restou?

As duas torneiras juntas enchem o tanque em 4

horas. Portanto, numa hora alimentaro 1/4 do
tanque.
Da mesma forma, se uma das torneiras leva 7 horas
para encher o tanque, em 1 hora ela alimentar 1/7
do tanque.

R = R$ 10,00
11)

do seu dinheiro e no

. Ficou ainda com R$ 3.600,00. Quanto

possua?
12)

Donde se conclui que esta segunda torneira sozinha

encher o tanque em 560 minutos, pois

Uma pessoa gastou num dia

outro,

Portanto, a segunda torneira, em 1 hora, encher

3/28 do tanque, pois:

em 60 min. _

e depois

R = R$ 7.000,00

Um excursionista fez uma viagem de 360 km. Os

do percurso foram feitos de trem,

a cavalo e o

resto de automvel. Quantos quilmetros andou de

automvel? A frao percorrida de automvel, quanto
representa da viagem total?
R = 45 km e 1/8 do percurso

em 60 min. : 3 = 20 min.

em 28 # 20 min. = 560 min.

Resp.: Em 560 minutos.



0DWHPiWLFD
NMEROS RACIONAIS DECIMAIS
(FRAES DECIMAIS)

TRANSFORMAO DE NMERO DECIMAL

EM FRAO DECIMAL
Procede-se assim:

Frao decimal toda frao cujo denominador

uma potncia de 10, como 10, 100, 1000, etc. Exemplos:

a)

o numerador o nmero decimal sem a vrgula e

sem os zeros iniciais.

a)

b)

o denominador o nmero 1 seguido de tantos

zeros quantas forem as casas decimais do nmero
decimal. Exemplos:

a)

5,6 =

b)

0,35 =

c)

0,005 =

(l-se: sete dcimos)

b)

(uma casa decimal  um zero)

(l-se: quinze centsimos)

c)

(duas casas decimais  dois

zeros)
(trs casas decimais  trs
zeros)

(l-se: nove milsimos)

TRANSFORMAO DE FRAO DECIMAL

EM NMERO DECIMAL
NMEROS DECIMAIS
As fraes

, podem ser repre-

Escreve-se o numerador da frao e separa-se por

uma vrgula, a partir da direita, tantas casas decimais
quantos forem os zeros do denominador. Exemplos:

sentadas respectivamente, por 0,7; 0,15 e 0,009. Logo:

= 6,5 (um zero  uma casa decimal)

a)

= 3,47 (dois zeros  duas casas

decimais)

b)
Os numerais 0,7; 0,15 e 0,009 so exemplos de
numerais decimais e so chamados simplesmente de
nmeros decimais.

= 0,003 (trs zeros

decimais)

c)

trs

casas

Nos nmeros decimais, a vrgula separa a parte

inteira da parte decimal. Observe os exemplos:
PROPRIEDADES DOS NMEROS DECIMAIS:
a)
1)

O valor de um nmero decimal no se altera quando

se acrescentam ou se suprimem zeros direita
desses nmeros. Exemplo: 54,65 = 54,650 =
54,65000

2)

Para multiplicar um nmero decimal por 10, 100,

1000, ... desloca-se a vrgula para a direita uma,
duas, trs, ... casas. Se faltarem algarismos,
acrescentam-se zeros. Exemplos: 18,65 # 10 = 186,5;
3,582 # 10000 = 35820

3)

Para dividir um nmero decimal por 10, 100, 1000,

... desloca-se a vrgula para a esquerda uma, duas,
trs, ... casas. Se faltarem algarismos, sero eles
supridos com zeros. Exemplos: 341,68 : 10 = 34,168;
0,15 : 100 = 0,0015

b)

LEITURA DE UM NMERO DECIMAL

feita assim: primeiro a parte inteira, e em seguida
a parte decimal acompanhada das palavras:
dcimos

 se houver uma casa decimal,

centsimos  se houver duas casas decimais,

milsimos  se houver trs casas decimais,

EXERCCIOS A RESOLVER

e assim por diante. Exemplos:

1)

a)

3,4 (l-se: trs inteiros e quatro dcimos)

b)

4,07 (l-se: quatro inteiros e sete centsimos)

c)

12,0016 (l-se: doze inteiros e dezesseis dcimos

de milsimos)

Representar por algarismos os seguintes nmeros:

a)

Nota: Quando a parte inteira zero, pode ser lida

apenas a parte decimal.

b)
c)
d)
2)

Escrever por extenso os seguintes nmeros:

a)
b)

Ento: 0,013 (l-se: treze milsimos)



quarenta e dois inteiros e cento e cinco milsimos.

doze inteiros e trs dcimos milsimos.
quarenta e dois centsimos milsimos.
cinco inteiros e cento e trinta e sete milionsimos.

41,35
2,0835

c)
d)

1,003497
0,0001982

0DWHPiWLFD
3)

Converter em nmeros decimais as fraes:

a)

4)

c)

Multiplicamos os nmeros decimais como se fos-sem

nmeros naturais, sem nos preocuparmos com as
vrgulas e separamos no produto, tantas casas decimais
quantas forem as do multiplicando mais as do multiplicador. Exemplo:

d)

Efetuar as multiplicaes:
a)
b)

5)

b)

MULTIPLICAO

31,5 # 10
0,437 # 1000

c)
d)

64,31 # 10
3,875 # 100

c)
d)

4,73 : 1000
38,72 : 1000

5,68 # 6,3 = temos:

Efetuar as divises:
a)
b)

41,62 : 10
385,3 : 100

RESPOSTAS:
1)
2)

3)
4)
5)

DIVISO

a) 42,105;
b)
12,0003; c)
0,00042;
d) 5,000137.
a) quarenta e um inteiros e trinta e cinco centsimos
b) dois inteiros e oitocentos e trinta e cinco dcimos
milsimos
c) um inteiro e trs mil, quatrocentos e noventa e
sete milionsimos
d) um mil, novecentos e oitenta e dois dcimos
milionsimos
a) 0,03
b) 2,7
c) 0,0458 d) 48,57.
a) 315
b) 437
c) 643,1
d) 387,5.
a) 4,162
b) 3,853
c) 0,00473 d) 0,03872.

Em geral, so observados dois casos:

1)

157,92 : 42 =

OPERAES COM NMEROS DECIMAIS

ADIO E SUBTRAO
2)

Na prtica procedemos assim:

O divisor inteiro: Efetua-se a diviso como se

fossem nmeros inteiros e, a seguir, separam-se
no quociente, tantas ordens decimais quantas
existam no divisor. Exemplo:
a)

Dividindo, como se fossem inteiros, teremos:

b)

Separando duas casas decimais no quociente,

que so as existentes no dividendo vem:
157,92 : 42 = 3,76

O divisor decimal: Quando o divisor decimal,

multiplicam-se o dividendo e o divisor por uma
potncia de 10 (conforme a propriedade fundamental das fraes), de modo que o divisor se
torne inteiro e assim, recamos no caso anterior.
Exemplo:

a)

igualamos o nmero de casas decimais, acrescentando zeros.

b)

colocamos vrgula debaixo de vrgula.

c)

efetuamos a operao indicada.

multiplicando o dividendo e o divisor por 10, vem:

Exemplos:

220,16 : 43 = 512 (como no caso anterior).

22,016 : 4,3 =

Logo: 220,16 : 43 = 5,12

(separando duas casas no quociente)

1)

POTENCIAO DE NMEROS DECIMAIS

calculada da mesma forma que a potenciao de
nmeros naturais, inteiros ou fracionrios. Exemplos:

2)

a)
b)
Nota: As convenes adotadas para as potncias de
expoente 1 e expoente zero nos conjuntos N e Q, so
vlidas para nmeros decimais. Ento:

3)

4)

Resolver a expresso:

a)
b)

;
.
REPRESENTAO DECIMAL DE UMA
FRAO ORDINRIA

Clculos:

feita dividindo-se o numerador pelo denominador da frao. Podem acontecer dois casos:
1)



A diviso exata: quando o resto da diviso

zero e o nmero decimal resultante chamado
decimal exato. Exemplo:

0DWHPiWLFD
Converter em decimal a frao
temos:

Logo, a forma decimal da frao

15)

3,22 : 2,3 =

16)

1,75 : 2,5 =

17)

3,591 : 0,95 =

18)

0,019 : 7,6 =

Calcular as potncias e as expresses:

19)
 que um nmero decimal exato,
porque o resto da diviso zero.
2)

A diviso no exata: quando o resto da diviso

no zero, e o nmero decimal resultante chamado dzima peridica ou decimal aproximado.
Exemplos:

(0,05) =
2

25)

(2,3) +(0,9) =

(0,2) =

26)

10,2 (1,2) =

6,2

27)

(7,2) : 5,184 =

28)

(2,3 1,75) =

20)

(2,5) =

21)
22)
23)

24)

(0,4) =

(1,12) =

Converter em nmeros decimais as fraes:

a)
29)

31)

33)

30)

32)

34)

TESTES
b)
35)

Qual a sentena correta:

a)
b)

36)

Ento:

Os nmeros 2,666... e 1,1666... so chamados

dzimas peridicas, pois as divises no so exatas e o
nmero 6, chamado perodo, se repete infinitamente.

37)

Nota: A dzima 2,666... chamada dzima peridica

simples porque o perodo 6 comea logo depois da
vrgula, e a dzima 1,1666... chamada dzima peridica
composta porque entre a vrgula e o perodo 6, existe
uma parte decimal que no se repete (o nmero 1).

38)

3,5 = 0,35
0,03 = 0,3

c)
d)

0,4 = 0,40
6,04 = 6,40

O nmero decimal 0,018 pode ser representado por:

a)

c)

b)

d)
2

A potncia (0,03) igual a:

a)
b)

0,0009
0,009

c)
d)

0,09
0,9

O quociente 0,01575 : 0,45 igual a:

a)
b)

350
0,035

c)
d)

0,35
3,5

EXERCCIOS A RESOLVER
Efetuar as operaes:
1)

0,7+1,3+1,054+0,07 =

2)

4,3 2,07 =

3)

2 0,003 =

4)

(4,32 1,008) (5,02 3,1) =

5)

(2,1+1,3 1,7) (3,14 2,8) =

6)

2,5 # 0,157 =

7)

18,002 # 1,004 =

8)

3,1415 # 2,71 =

RESPOSTAS:

11)

6,534 : 9 =

12)

85,256 : 8 =

13)

0,2401 : 7 =

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)
12)

14)

0,0132 : 6 =

TESTES:

9)

(4,32+1,18) # 0,07 =

10)

(7,2 1,3) # (4,2 1,6) =



3,124
2,23
1,997
1,392
1,36
0,3925
18,074008
8,513465
0,385
15,34
0,726
10,657
35) c;

13)
14)
15)
16)
17)
18)
19)
20)
21)
22)
23)
24)

0,0343
0,0022
1,4
0,7
3,78
0,0025
0,064
6,25
0,0016
6,2
1
0,0025

36) d;

25)
26)
27)
28)
29)
30)
31)
32)
33)
34)

37) a;

6,1
8,472
10
0,3025
0,6
0,8333...
0,777...
0,41666...
3,75
0,222...

38) b.

0DWHPiWLFD
CONJUNTO DOS NMEROS REAIS
I-

a)

CONJUNTO DOS NMEROS NATURAIS (

)

As operaes de adio, subtrao, multiplicao

e diviso (com divisor diferente de zero) so sempre
possveis. Ento:

dado pelos nmeros:

= { 0, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, ... }
um conjunto infinito, ou seja, no admite ltimo
elemento e o seu menor elemento o nmero zero. Nesse
conjunto destacamos:
a)

b)

As operaes de adio e multiplicao so sempre possveis. Ento:

Exemplo:

Exemplo:

Vemos que as quatro operaes fundamentais esto

definidas no conjunto Q, dos nmeros racionais.

As operaes de subtrao e diviso, nem sempre

so possveis:

DEFINIO

4 7 = ? (no um nmero natural)

4 : 7 = ? (no um nmero natural)

Todo nmero, que pode ser escrito na forma

Para que a subtrao se tornasse sempre possvel,

ampliou-se o conjunto dos nmeros naturais, construindose o conjunto dos nmeros inteiros.

(com b g 0) um nmero racional. Ento:

a)

Todo nmero natural racional, porque pode ser

escrito na forma

. Exemplos:

II - CONJUNTO DOS NMEROS INTEIROS (Z)

dado pelos nmeros:
b)
tambm um conjunto infinito e note que o conjunto
dos nmeros inteiros Z, constitui uma ampliao do conjunto dos nmeros naturais . Nesse conjunto destacamos:
a)

Todo nmero inteiro racional, pois pode ser

escrito na forma

. Exemplos:

As operaes de adio, subtrao e multiplicao, so sempre possveis: Ento:

c)

Todo nmero fracionrio racional, pois j tem a

forma

. Exemplos:

Exemplo:
d)
b)

Toda decimal exata racional, pois pode ser escrita

na forma

A operao de diviso, nem sempre possvel.

Exemplo:

. Exemplos:

4 : 7 = ? (no um nmero inteiro)

Para que a operao de diviso se tornasse sempre
possvel, ampliou-se o conjunto dos nmeros inteiros,
construindo-se o conjunto dos nmeros racionais.
III -

e)

Toda decimal peridica racional, pois pode ser

escrita

. Exemplos:

CONJUNTO DOS NMEROS RACIONAIS (Q)

dado por:

que tambm pode ser representado assim:

Q=

Devemos lembrar que a representao decimal de

um nmero racional obtida dividindo-se o numerador pelo
denominador. Exemplos:
a)

Nesse conjunto destacamos:



0DWHPiWLFD
b)

Observe que:
a)

no nmero irracional, pois:

= 5 (exata).

c)
b)

no nmero irracional, pois:

= 3 (exata).

c)
d)

= 2 (exata).
V-

Todos os nmeros escritos so racionais, representados por uma decimal exata ou peridica, isto , pertencem ao conjunto Q.
ESTRUTURA DE ORDEM:

IV -

CONJUNTO DOS NMEROS REAIS (

)

A reunio do conjunto dos nmeros racionais (Q) com

o conjunto dos nmeros irracionais () constitui o CONJUNTO DOS NMEROS REAIS, que representada pela letra
. Ento:
Q F {irracionais} = e dado por:

GZGQ

CONJUNTO DOS NMEROS IRRACIONAIS ()

(Representao decimal no exata e no peridica).

ou seja, um conjunto infinito.

Observe, com bastante ateno, a representao

decimal:

Ento, por exemplo:

a)

0,54544544454444...

b)

onde aparece escrito um 4 "a mais", sempre depois de

escrito o 5.

c)

Essa representao no apresenta perodo (parte

igual que sempre se repete) e nem exata (no tem fim),
portanto no representa um nmero Racional, pois no
h maneira de coloc-la na forma

3 um nmero real, pois 3  Q.

um nmero real, pois

 Q.

um nmero real, pois:

 {irracionais}.

d)

um nmero real, pois:

 {irracionais}.
Devemos notar que:

Ento, h nmeros que, escritos na forma decimal,

tm infinitos algarismos na parte decimal e no so
peridicos.

1)

Esses nmeros so chamados nmeros Irracionais,

e o seu conjunto, que infinito, chama-se conjunto dos
nmeros irracionais, e indicado por . Exemplos:

2)

a)

3)

no um nmero real, pois:

. (no existe)
no um nmero real, pois:
. (no existe)

b)
c)
d)
e)
f)

no nmero irracional, pois:

no um nmero real, pois:

. (no existe)

Isto , a raiz quadrada, quarta, sexta, etc. (de ndice

par) de um nmero negativo no representa um nmero
real, e:
Toda raiz que no exata, representa um
nmero irracional.

Da mesma forma que no conjunto dos nmeros

racionais, para cada nmero irracional absoluto, pode-se
considerar um nmero irracional positivo e um nmero
irracional negativo.

1)

um nmero real, pois:

= 3  .

2)

um nmero real, pois:

= 2  .

Ento:



0DWHPiWLFD
3)

Exemplo: + 1,4 <

um nmero real, pois:

= 1  .

Ou seja, a raiz cbica, quinta, stima, etc. (de ndice

mpar) de nmero negativo representa um nmero real.

(o ponto correspondente a +1,4 est esquerda do ponto

correspondente a
).
OPERAES COM NMEROS REAIS

Essas observaes valem tambm para radicandos

irracionais.

PROPRIEDADES
Com a criao do conjunto dos nmeros reais, que
passa a ser o conjunto mais abrangente dos conjuntos
numricos, pode-se estabelecer a seguinte relao de
incluso entre os diversos conjuntos conhecidos:

No conjunto so sempre possveis as operaes:

adio, subtrao, multiplicao e diviso (com o divisor
g 0).
As propriedades estruturais das quatro operaes
conhecidas em , permitem reduzi-las a duas fundamentais: adio e multiplicao.

De fato, quaisquer que sejam os nmeros reais a e b,

existe sempre: uma nica adio (a + b) , e uma nica
multiplicao (a . b), com as seguintes propriedades:
OBSERVAES:
1)

Por nmero real, entende-se sempre um nmero real

relativo: positivo, nulo ou negativo.

2)

O conjunto denso, isto entre dois nmeros

distintos existem outros nmeros reais.

3)

Alm de , Z, Q e {irracionais}, so importantes os

seguintes subconjuntos de :
=

1)

Quaisquer que sejam a, b, c  , temos:

Adio:

= conjunto dos nmeros reais no

nulos.

conjunto dos nmeros reais no negativos.

conjunto dos nmeros reais no positivos.

conjunto dos nmeros reais positivos.

conjunto dos nmeros reais negativos.

ASSOCIATIVA:

Multiplicao:

2)

ELEMENTO NEUTRO:
Existe para qualquer a  .

A RETA REAL. REPRESENTAO GEOMTRICA

Adio:

O conjunto representado geometricamente

numa reta chamada reta real, isto porque:
a)
b)

A cada nmero real corresponde um nico

ponto da reta.
Cada ponto da reta o correspondente de um
nico nmero real.

(0) tal que a + 0 =

_5+0 = 0+5 = 5

Multiplicao:

3)

Conclui-se que existe uma correspondncia biunvoca (ou um a um) entre os nmeros reais e os pontos da
reta.
Exemplo de representao geomtrica de alguns
nmeros reais:

0 + a

= 0 _

(1) tal que a # 1 = 1 # a = a _

_5#1 = 1#5 = 5

ELEMENTO INVERSO:
Qualquer que seja a  , temos:
Adio:

existe a  , tal que:

a + ( a) = 0 e ( a) + a = 0
( a o inverso aditivo ou simtrico de a)

_ 4 + ( 4) = ( 4) + 4 = 0
Multiplicao: existe

A ordem entre os nmeros reais reflete-se na ordem

entre os pontos correspondentes da reta. Assim, se um
nmero real menor do que outro, ento o ponto correspondente ao primeiro nmero est esquerda do ponto
correspondente ao segundo nmero.



 (a g 0) tal que:

o Inverso multiplicativo ou inverso de

_

0DWHPiWLFD
4)

7)

COMUTATIVA:
Quaisquer que sejam a, b  , temos:

Qual dentre os conjuntos abaixo constitudo somente de nmeros irracionais?

a)

Adio:

b)
c)
d)

Multiplicao:
8)

Qual destes nmeros irracional?

a)

5)

b)

c)

d)

DISTRIBUTIVA:
Quaisquer que sejam a, b, c  , temos:

RESPOSTAS:

Multiplicao em relao Adio:

1 - c
2 - d

3 - b
4 - a

5 - c
6 - d

7 - b
8 - a

INTERVALOS REAIS
Estas propriedades do ao conjunto , com relao
s operaes adio e multiplicao, uma estrutura de
corpo das mais importantes em Matemtica. Ento, agora
fcil concluir que no corpo dos nmeros reais :
a)

A subtrao de a e b entendida como a adio de

a com o simtrico de b (que sempre existe), ou seja:
a b = a + ( b) _ 2 7 = 2 + ( 7)

b)

Chamamos de intervalo real qualquer subconjunto

contnuo de . Ento, se a e b so nmeros reais, com a <
b, so denominados Intervalos os seguintes subconjuntos
de :
Simbologia:
a)

Na representao escrita de um intervalo, os smbolos [ e ] ou e , indicam que os nmeros limitados

por eles pertencem ao intervalo (esto includos no
mesmo) e os smbolos ] e [ ou < e >, indicam que os
nmeros limitados por eles no pertencem ao
intervalo (no esto includos no mesmo).

b)

Na representao da reta real, o smbolo & (bolinha

cheia), indica que os nmeros limitados por ele
pertencem ao intervalo e o smbolo % (bolinha
aberta), indica que os nmeros limitados por ele no
pertencem ao intervalo.

A diviso de a por b g 0 entendida como a multiplicao de a pelo inverso de b (que por ser g 0,
sempre existe), ou seja:

TESTES

Ento:
1)

racional o nmero:
a)

2)

b)

c)

1)

d)

b)

irracional o nmero:
a)

b)

Se a e b, chamados extremos, esto includos no

intervalo, teremos:

c)

Representao escrita:
{x  a  x  b}
{x  a  x  b}

d)

ou
=

[a, b]
[a, b] Y

(intervalo fechado de extremos a e b)

3)

No representa nmero real:

a)

4)

c)

b)

d)

O conjunto dos nmeros reais no negativos

representado por:
a)

5)

b)

b)

c)

d)

Y [a, b] = {x  a  x  b}
2)

Se a e b no esto includos no intervalo, teremos:

a)

falsa a afirmao:
a)
b)
c)
d)

a_a
aZ_a
a_aQ
a_a

Representao escrita:
{x  a < x < b}
{x  a < x < b}

ou
=

]a, b[
]a, b[ Y

(intervalo aberto de extremos a e b)

b)

6)

Representao na reta real:

Representao na reta real:

Qual destes nmeros racional?

a)

b)

c)

Y ]a, b[ = {x  a < x < b}

d)



0DWHPiWLFD
3)

a)

Representao escrita:
{x  a  x < b}
{x  a  x < b}

Resoluo:

ou
[a, b[
= [a, b[ Y


0

(intervalo semi-aberto direita de extremos a

e b)
b)

Se A = {x  2 < x  4} e
B = {x  x < 3}, calcular A  B.

2)

Se apenas a est includo no intervalo, teremos:


1

0

Representao na reta real:

1

Y
Y

3)

Se

Representao escrita:
{x  a < x b}
{x  a < x b}

"

!

A  B = {x  2 < x < 3}
ou ] 2, 3[

Logo:

Se apenas b est includo no intervalo, teremos:

a)

"

P
S
_
^
y
{
abR
cT
X]

Y [a, b[ = {x  a x < b}
4)

A = {x  2 x < 1} e
B = {x  x < 2}, calcular A  B.

Resoluo:

ou
]a, b]
= ]a, b] Y

(intervalo semi-aberto esquerda de extremos

a e b)
b)

Representao na reta real:

A interseco pedida no existe, pois no h intervalo
comum a A ou B.

Y ]a, b] = {x  a < x b}

Logo: A  B = L

Ainda, generalizando, dado um nmero real a,

definimos como intervalos infinitos os seguintes subconjuntos de , com sua representao na reta real:

EXERCCIOS
35)

a)

b)

Y [a, +[ = {x  x a}

a)
c)
c)
d)

Y ]a, +[ = {x  x > a}

2)

c)

Usando as notaes de conjuntos e a de intervalos,

escrever:

Y ], a] = {x  x a}

Usando a notao de intervalo, escrever:

a)
b

d)

c)

Y ], a[ = {x  x < a}

d)

Em particular, a reta real pode ser representada

pelo intervalo: r = ], +[
NOTA:

3)

O smbolo  significa infinito.

O subconjunto de formado
reais maiores que 4.
O subconjunto de formado
reais menores que 3.
O subconjunto de formado
reais maiores ou iguais a 1.
O subconjunto de formado
reais menores ou iguais a

[5, 10]
]2, 4]

Se A = {x  3 < x < 6} e
B = {x  4 x < 9}, calcular A  B.

pelos nmeros
pelos nmeros
pelos nmeros

c)
d)

]4, 0[
[0, +[

e)
f)

RESPOSTAS:

Veja e interprete os exemplos:

1)

pelos nmeros

Usando a notao de conjuntos, escrever os intervalos:

a)
b)

OPERAES COM INTERVALOS

O intervalo aberto de extremos 3 e 1.

O subconjunto semi-aberto esquerda de
extremos 2 e 5.
O intervalo fechado de extremos 0 e 4.
O intervalo semi-aberto direita de extremos
3 e 4.

1)

a)
b)
c)
d)

{x  3 < x < 1}
{x  2 < x 5}
{x  0 x 4}
{x  3 x < 4}

ou
ou
ou
ou

2)

a)
b)

]4, +[
], 3[

[1, +[
], ]

3)

a)
b)
c)
d)
e)
f)

{x  5 x 10}
{x  2 < x 4}
{x  4 < x < 0}
{x  x 0}
{x  x < 3}
{x  4 x < 3}

Resoluo:

Logo: A  B = {x  4  x < 6} ou [4, 6[



c)
d)

]3, 1[
]2, 5]
[0, 4]
[3, 4[

], 3[
[4, 3[

0DWHPiWLFD
CONJUNTO DOS NMEROS COMPLEXOS
O conjunto dos nmeros complexos uma ampliao do conjunto (nmeros reais). Com ele resolvem-se
muitos problemas que no podem ser resolvidos no conjunto de nmeros reais. Os nmeros complexos so conhecidos como imaginrios, sendo assim, permitem que possamos extrair a raiz quadrada de um nmero negativo ou
2
resolver equaes do tipo x + a = 0 para a > 0.

Representaremos no sistema de eixos cartesianos os

seguintes nmeros:
4+2i
3i
3+4i 24i 5i
i

Veja:

Considerando-se o conjunto dos nmeros reais no

podemos extrair a raiz quadrada de um nmero negativo.
Porm, podemos expressar uma raiz negativa de
outra maneira:
IGUALDADE DE NMEROS COMPLEXOS
Desta forma, chamamos a
ria e representamos pela letra i.
Ento:

de unida-de imagin-

Lembrando que parte real a e a parte imaginria b:

ou
O nmero complexo z = a + bi chamado:

Resumindo: Chamamos de nmeros complexos os

nmeros escritos na forma a+bi (que denominada forma
algbrica do conjunto) onde a e b so nmeros reais e i
a unidade imaginria.

nmero imaginrio quando b g 0, exemplo:

Todo nmero complexo compe-se de duas partes:

a parte real (a) e a parte imaginria (b).

nmero imaginrio puro: quando b g 0 e a = 0,

Exemplos:

exemplo:

13 + 5i  (a = 13 e b = 5);
7 + 2i  (a = 7 e b = 2);
13i  (a = 1 e b = 3).

nmero

real:

quando

0,

exemplo:

Se b = 0 o nmero complexo a+bi s tem a parte real

a. Diz-se que o nmero real.
Se a = 0 o nmero complexo a+bi s tem a parte
imaginria b. Diz-se que o nmero imaginrio puro.
Exemplos:

3+0i _ nmero real;

0+5i _ nmero imaginrio puro.

Dizemos, ento, que subconjunto de (o conjunto dos nmeros reais subconjunto do conjunto de nmeros complexos).

Dois nmeros complexos so iguais se, e somente

se, possuem as partes reais iguais entre si e as partes
imaginrias iguais entre si:
(a, b) = (c, d) `_ a = c e b = d.

e b2.

Podemos representar a e b por a1 e b1 e c e d por a2

Ento: a1 = a2 e b1 = b2, onde:

REPRESENTAO NO PLANO CARTESIANO

Exemplos:
A cada nmero complexo a+bi corresponde um ponto
de coordenadas (a, b) que no plano passa a ser (x, y),
ento x+yi. Neste caso os nmeros reais ficam representados na abcissa (que chamamos de eixo real) e a parte
imaginria fica no eixo das ordenadas (que chamamos de
eixo imaginrio).
Todos os nmeros a + bi com b g 0 so chamados
nmeros imaginrios.

1)

Determinar os nmeros reais a e b para que se tenha

a+bi = 7+4i.
Resposta: Devemos ter a = 7 e b = 4.

2)

Calcular os reais x e y na igualdade:

2x + yi = 10 3
Resposta: x = 5 e y = 3.

3)

D as condies sobre os reais x e y para que o

nmero complexo z = 2x + (y1) i seja:

Exemplos:

Os nmeros reais reunidos com os nmeros imaginrios formam o conjunto dos nmeros complexos.



a)

imaginrio
Resposta: se y g 1

b)

imaginrio puro
Resposta: se x = 0 e y g 1

c)

real
Resposta: se y = 0

0DWHPiWLFD
OPERAES COM NMEROS COMPLEXOS

Substituindo:

ADIO E SUBTRAO

. Os valores de x

e y so:

A soma de dois pares ordenados (nmeros complexos) o par ordenado formado pela soma das partes reais
e pela soma das partes imaginrias:

MULTIPLICAO
O produto dos nmeros complexos z1 = a1+b1i e z2 =
a2+b2i o complexo z1 # z2 cuja parte real o produto das
partes reais menos o produto das partes imaginrias e cuja
parte imaginria a soma dos produtos da parte real de um
deles pela parte imaginria do outro.

Exemplos:
Dado z1 = 1+4i e z2 = 23i calcular z1+z2.

1)

z1+z2 = (1+(2))+(4+(3))i _ z1+z2 = 1+1i

2)

Dado z1 = 3+6i z2 = 4+

i z3 =

3i
Exemplo:

z1+z2+z3 =

z1 = 3 + 2i

z2 = 54i

1512i+10i8i =

Como sabemos que i = 1, j substitumos:

= 1512i+10i8(1) = 1512i+10i+8 = 232i

A adio de nmeros complexos tem as seguintes

propriedades:

Associativa: (z1 + z2) + z3 = z1 + (z2 + z3)

Comutativa: z1 + z2 = z2 + z1

Elemento neutro: o elemento neutro 0 = 0 + 0i,

pois z + 0 = 0 + z = z

Oposto: todo complexo z = a + bi possui um oposto,

z = a bi, onde z + (z) = 0

A multiplicao de nmeros complexos tem as

seguintes propriedades:

Associativa: (z1 # z2) # z3 = z1 # (z2 # z3)

Comutativa: z1 # z2 = z2 # z1
Elemento neutro: 1 = 1+0i o elemento neutro, onde
z#1 = 1#z = z

Inverso: todo complexo no nulo z possui um inverso

onde

SUBTRAO
Dados os complexos z = a1b1i e z2 = a2 + b2i,
definimos:

Distributiva em relao adio: z1 # (z2 + z3) = z1 #

z2 + z1 # z3
Exemplos:

a)

Calcule:
2
(2+6i) (3i) = 62i+18i6i = 6+16i+6 = 12+16i

b)

Calcule:
2
i(i+1) (i+2) = (i +i) (i+2) = (1+i) (i+2) =
2
1i2+i +2i = i21+2i = 3+i

Exemplos:
1)

Dados z1 = 1 + 2i e z2 = 3i
z1 z2 = (1 + 2i) (3 i) = 1 + 2i +3 + i = 4 + 3i

2)

Calcular os reais x e y de modo que se verifique a

igualdade:

DIVISO

2x + xi + 3y yi 2 = 0

Inverso: Dado o complexo z = a + bi, zg0 calcula-

Separamos as partes reais e as partes imaginrias:

(2x+3y2)+(xy)i = 0

mos o inverso

Formamos um sistema:

da chegamos a um sistema:
Resolvemos o sistema:
resolvido d

Portanto:



, que

0DWHPiWLFD
Podemos usar tambm o conjugado.

1)

Dividir 3 + 5i por 1 2i

2)

Calcule os quocientes:

Dado o complexo z = a + bi, denominamos conjugado de z

, o complexo cuja parte real igual de z e cuja
parte imaginria o oposto da de z.

Veja:
Exemplo:

a)

Quando multiplicamos z pelo seu conjugado

resultado um nmero real.

, o

Veja:
b)

=
2

=
=
z g 0:

= (como i = 1)

Retomando o clculo do inverso de z = a + bi,

POTNCIAS DE i
Como j foi visto anteriormente i
2
i = i # i.

, observamos que:

1 onde

As potncias de um complexo z so:

Logo, a frmula que facilita o clculo do inverso

,
:

Quando z = i, obtemos:

Exemplo: Dado z = 3+i, calcular o inverso

Observamos que os resultados so sempre 1, i, 1,

e i, mesmo para os expoentes negativos.
Quociente: Dados os complexos z1 e z2, z g 0
definimos:

Se z2 , para calcular

basta multiplicar o

dividendo z1 e o divisor z2 pelo conjugado do divisor:

Para os expoentes mltiplos de 4, o resultado

0
4
8
12
16
sempre 1: i = 1; i = 1; i = 1; i = 1; i = 1; etc...
n

Desta forma, para calcular uma potncia i , inteiro e

positivo, dividimos n por 4, podendo obter resto 0, 1, 2 ou 3.
Exemplos:
i

Exemplos:



88 =

, ento

0DWHPiWLFD
i

17

46 =

, ento

, ento

8)

Sendo

, calcule

9)

Obtenha em sua forma algbrica os nmeros complexos:

a)

131

b)

, ento
10)

Marque no plano complexo os afins numricos:

a)
b)
c)
d)
e)

POTNCIAS DE a+bi
Para calcular (a+bi) , n inteiro e  2 usamos a
frmula do binmio de Newton:
n

z
2
z
3
z
4
z
5
z

=
=
=
=
=

2 + 3i
3 5i
4i
4
2 + 3i

f)
g)
h)
i)
j)

z = 4i
7
z = 6i
8
z = 1+i
9
z = 1+3i
10
z = 74i

Exemplo:

EXERCCIOS
1)

Calcule os reais x e y em cada igualdade:

a)
b)

2)

Calcule:

RESPOSTAS:

a)

1)

a)

b)

2)

a)
b)

3)

x = 2; y = 3

4)

a)

b)

6)

a) i

b)

7)

a = 2 ou a = 2

b)
c)

8+4i
3/2i

c)
d)

1/12+1/5i
2m

d)
3)

c)

Calcule os reais x e y na igualdade

5)
.

4)

c) 1 d) 64

Calcule os quocientes:
8)

c)

b)

a)

9)
10)

5)

Calcule o valor de
para x = 1 + i.

6)

Calcule as potncias:
a) i

7)

111

b) i

77

c) i

90

d)

16

e) (i)

Determina a de modo que o nmero complexo

seja imaginrio puro.



a)

b)

e) 1

0DWHPiWLFD
PROBLEMAS COM SISTEMAS DE MEDIDAS:
SISTEMA DECIMAL DE MEDIDAS; MEDIDAS DE TEMPO

igual soma das medidas de todos os seus

lados e indicado pela letra P.
Ento, o permetro do polgono ao lado :

Medir uma quantidade compar-la com uma

unidade de medida para se saber quantas vezes a quantidade contm a unidade.
Sistema Mtrico Decimal: o sistema de medidas
cujas unidades guardam entre si a relao que tm as
potncias de 10.

P = 5 cm + 2 cm + 1 cm + 4 cm + 2 cm = 14 cm
PERMETRO DO RETNGULO

UNIDADES DE MEDIDA DE COMPRIMENTO

Sua unidade fundamental o METRO LINEAR, cujo
smbolo m, que possui mltiplos (unidades maiores que
o metro) e submltiplos (unidades menores que o metro),
cujos nomes, smbolos e valores so:
NOMES

SMBOLOS

QUILMETRO
MLTIPLOS
HECTMETRO
DECMETRO
UNIDADE FUNDAMENTAL METRO
DECMETRO
SUBMLTIPLOS
CENTMETRO
MILMETRO

VALORES

km
hm
dam
m
dm
cm
mm

1.000 m
100 m
10 m
1m
0,1 m
0,01 m
0,001 m

Sendo:
ou
PERMETRO DE POLGONOS REGULARES
Um polgono regular quando todos os seus lados
so iguais. Chamando de 5 a medida de cada um de seus
lados, temos:

Observe que: qualquer das unidades sempre 10

vezes maior que a unidade imediatamente inferior e 10
vezes menor que a unidade imediatamente superior.

a)

MUDANA DE UNIDADE

b)

trs lados iguais

c)

km hm dam m dm cm mm

d)

Hexgono Regular:
seis lados iguais

, etc.

Exemplos:

hm dam m
1

Pentgono Regular:
cinco lados iguais)

usando zeros para as unidades vagas. Exemplo:

Quadrado:
quatro lados iguais)

Passagem para unidade menor: como os mltiplos

e submltiplos do metro marcam de 10 em 10, para se
passar de uma certa unidade para outra que lhe seja
menor, desloca-se a vrgula para a direita, tantas casas
decimais quantos so os espaos que separam as duas
unidades na escala:

Reduzir 45,892 hm a m

Tringulo Eqiltero:

1)

devemos deslocar a vrgula duas casas decimais

para a direita. Ento: 45,892 hm = 4.589,2 m

Num retngulo, a base mede 24 cm e a altura igual

a 2/3 da base. Calcular o permetro.
Dados:

Passagem para unidade maior: a passagem de

uma unidade menor para outra maior feita deslocando-se
a vrgula para a esquerda. Exemplo:
Reduzir 67,8 dm a hm

hm dam m dm
3

devemos deslocar a vrgula trs casas decimais

para a esquerda.

2)

Dados: 5 = 3,8m P = 8 # 5

Ento: 67,8 dm = 0,0678 hm

(completou-se com zeros as unidades vagas)
PERMETRO DE UMA FIGURA (POLGONO QUALQUER)

Um octgono regular tem 3,8 m de lado. Qual seu

permetro?

P = 8 # 3,8m
3)

O permetro de um pentgono regular 1,4 m.

Quanto mede o seu lado?
Dados: P=1,4m P=5 # 5
1,4m=5 # 5 5 # 5=1,4m
5=1,4m : 5



0DWHPiWLFD
COMPRIMENTO DA CIRCUNFERNCIA

EXERCCIOS

Vamos destacar os seguintes elementos da circunferncia:

Transformar em m:
1)
2)

5 km
2,1 dam

3)
4)

325 cm
0,2 hm

5)

1452 mm

0,01 hm
1001 mm

10)

2 dm

0,04 hm
3,1 dm

15)

14,05 m

Transformar em dam:
Indicando por r a medida do raio e por d a medida do
dimetro, fcil observar que:

6)
7)

8)
9)

Transformar em mm:
11)
12)

medida do dimetro = 2 # medida do raio

3,8 m
125 cm
0,2 m
1,35 cm

13)
14)

Calcular o valor das expresses, dando o resultado em m:

16)
17)

3 km + 2000 dm 20 hm =
20 dam 300 mm =

Resolver:

Como uma circunferncia no tem lados, o seu

permetro chamado comprimento da circunferncia,
que indicado pela letra C e pode ser calculado assim:

18)

Um retngulo tem 100 cm de permetro. Sua base

mede o triplo da medida da altura. Qual a medida
da altura desse retngulo?

19)

Um tringulo eqiltero tem 42 dm de lado. Qual

seu permetro?

Testes:
Dividindo-se o comprimento C da circunferncia
pela medida do seu dimetro d, obtm-se sempre
como quociente aproximado e constante o nmero

20)

a) 180 m
21)

Ento, temos que:

ou

Costuma-se representar o nmero 3,14 pela letra

grega (l-se: pi).
Logo, podemos escrever que:
e como

, vem:

frmula que nos permite calcular o comprimento de uma

circunferncia, sendo conhecido o seu raio. Exemplos:
Qual a medida do contorno de um aqurio de forma
circular, cujo dimetro mede 8 m?
Dados:

20)

0,1 dam
0,1001dam
0,02 dam
200 mm
13,5 mm
4000 mm
a

21)

14)
15)
16)
17)
18)
19)

22)

310 mm
14050 mm
1200 m
199,7 m
12,5 cm
126 dm
c

Para medir superfcies ou reas, adota-se como

unidade fundamental o metro quadrado que corresponde
2
rea de um quadrado de 1 m de lado, cujo smbolo m
(l-se: metro quadrado). Seus mltiplos, submltiplos,
nomes, smbolos e valores, so:

C = 6,28 # 4 m

NOME

O comprimento de uma circunferncia 0,628 m.

Calcule, em cm a medida do seu raio.
C = 0,628 m

MLTIPLOS

Resp.: A medida do contorno do aqurio 25,12 m.

, vem:

0,628 m=2 # 3,14 # r

0,628 m=6,28 # r r=0,628 m : 6,28
r=0,1 m
Resp.: A medida do raio 10 cm.

SUBMLTIPLOS

Como:

8)
9)
10)
11)
12)
13)

UNIDADES DE MEDIDA DE SUPERFCIE (REA)

C = 2 # 3,14 # 4 m

Dados:

d) 60 m

Um retngulo tem 50 cm de permetro. Se o seu

comprimento mede 150 mm, quanto mede sua
largura?
a) 235 mm b) 485 mm c) 10 cm
d) 35 cm

RESPOSTAS:
1)
5000 m
2)
21 m
3)
3,25 m
4)
20 m
5)
1,452 m
6)
0,38 dam
7)
0,125 dam

r=8m:2

2)

c) 90 m

Uma circunferncia tem 8m de dimetro. Ento, seu

comprimento :

TESTES:

d=8mr=d:2

Como:

b) 120 m

a) 50,24 m b) 25,12 m c) 12,56 m d) 6,28 m

.
22)

1)

Para cercar um terreno retangular de 10 m de frente

por 20 m de fundo com 3 fios de arame, so necessrios quantos metros de arame:



SMBOLO

VALOR

QUILMETRO QUADRADO

km

1.000.000 m2

HECTMETRO QUADRADO

hm2

10.000 m2

DECMETRO QUADRADO

dam2

100 m2

METRO QUADRADO

m2

1 m2

DECMETRO QUADRADO

dm2

0,01 m2

CENTMETRO QUADRADO

cm2

0,0001 m2

MILMETRO QUADRADO

mm2

0,000001 m2

0DWHPiWLFD
Note-se que qualquer unidade sempre 100 vezes
maior que a unidade imediatamente inferior ou 100 vezes
menor que a unidade imediatamente superior.

4)

Transformar 1348 m em a

REA DAS PRINCIPAIS FIGURAS PLANAS

MUDANA DE UNIDADE
Como os mltiplos e submltiplos do metro
quadrado variam de 100 em 100, a mudana de unidade
feita, deslocando-se a vrgula de duas em duas casas
decimais para a direita ou para a esquerda, conforme a
mudana seja para uma unidade menor ou maior, e
completando com zeros, caso faltem algarismos. A escala
agora :
2

km hm dam m dm cm mm

A medida de uma superfcie chamada rea. Para

calcul-la usa-se expresses denominadas frmulas, que
traduzem as regras que devem ser aplicadas na medio
indireta das figuras geomtricas.
As frmulas das reas das principais figuras planas
so:
REA DO QUADRADO:
igual ao quadrado do lado.

Exemplos:
1)

1348 m = 1348 ca = 13,48 a

Converter 2,9358 dam a m

2

como: dam m

rea do quadrado =
lado $ lado

devemos deslocar a vrgula duas casas decimais

para a direita.
2

Ento: 2,9358 dam = 293,58 m

2)

Converter 52,36 cm a dam

como: dam m dm cm

REA DO RETNGULO:

igual ao produto da base pela altura.

6

devemos deslocar a vrgula seis casas deci-mais

para a esquerda.

rea do retngulo =

base # altura

Ento: 52,36 cm2 = 0,00005236 dam2

UNIDADES DE MEDIDAS AGRRIAS
So usadas para medir a superfcie de terrenos
como stios, fazendas, etc. A unidade agrria fundamental
o ARE, cujo smbolo a e igual ao decmetro quadrado, valendo portanto, 100 metros quadrados. Possui
apenas um mltiplo e apenas um submltiplo, cujos nomes,
smbolos e valores so:

Mltiplo

NOME

SMBOLO

VALOR

HECTARE

ha

100 a = 1 hm2 = 10.000 m2

1 a = 1 dam2 = 100 m2

ARE
Submltiplo CENTIARE

ca

0,01 a = 1 m = 1 m

REA DO PARALELOGRAMO:
igual ao produto da base pela altura.
rea do paralelogramo =
base # altura

REA DO TRINGULO:

igual metade do produto da base pela altura.

MUDANA DE UNIDADE

rea do tringulo =

feita como nas unidades de superfcie, observandose as correspondncias constantes do quadro acima, ou
seja, de duas em duas casas decimais para a direita ou
esquerda, conforme a mudana seja para uma unidade
menor ou maior.
A escala :

ha a ca

. Exemplos:

REA DO TRAPZIO:
igual ao produto da semi-soma das bases pela

1)

Transformar 5 ha em m

altura.

5 ha = 50000 ca = 50000 m

rea do trapzio =

2)

Transformar 15,25 a em m
2

15,25 a = 1525 ca = 1525 m

3)

Transformar 2500 m em ha

ou

2500 m = 2500 ca = 0,25 ha



0DWHPiWLFD
REA DO LOSANGO:

igual ao semi-produto das diagonais.

2

Resp.: A rea do retngulo de 48 cm .

rea do losango =
3)

Um paralelogramo tem 1,5 cm de altura. A base o

triplo da altura. Qual sua rea?
Dados:

ou

b = 3 # 1,5 cm
REA DO POLGONO REGULAR:

igual ao produto do semi-permetro pelo aptema.

PERMETRO: a soma de todos os lados e

representado por P.
APTEMA: a distncia perpendicular do centro do polgono a qualquer
lado e representado por a.

Resp.: Sua rea de 6,75 cm .

4)

Num tringulo a rea 12 m . A base mede 6 m.

Qual sua altura?
Dados:

rea do polgono regular =

ou

REA DO POLGONO IRREGULAR:

A rea de um Polgono Irregular obtida dividindo

o polgono dado em figuras de reas conhecidas. A soma
dessas reas ser a rea do polgono procurado.

Resp.: A altura de 4 m.
5)

REA DO CRCULO:

A base maior de um trapzio igual ao triplo da base

menor, e esta mede 60 cm. Sabendo-se que a altura
2
0,75 m, calcular em dm a sua rea.
Reduzindo as medidas mesma unidade (dm), vem:

igual ao produto de (pi) pelo quadrado do raio

(=3,14).

Dados:
2

rea do crculo = Pi # (raio)

ou

PROBLEMAS DE APLICAO RESOLVIDOS

1)

O permetro de um quadrado 60 m. Qual sua

rea?

Dados: P = 60 m 5 = 60 m : 4

Resp.: A rea pedida de 90 dm .

2

Aa = (15 m)
6)
Aa = 15 m # 15 m
2

Dados:

Resp.: A sua rea de 225 m .

2)

Num losango, a diagonal maior mede 30 dm. A

diagonal menor 2/3 da diagonal maior. Qual sua
rea?

Calcular a rea de um retngulo sabendo-se que a

sua base mede 12 cm e que a sua altura igual a 1/3
da base.
Dados:

Resp.: A rea de 300 dm .



0DWHPiWLFD
7)

Qual a rea do pentgono regular cujo lado mede

6m e aptema 2,4 m?

29)

Dados: 5 = 6 m P = 5 # 6 m

30)

31)

A base de um paralelogramo mede 60 hm e a altura

7 hm. Qual , em hectares, a sua rea?

32)

O comprimento de uma circunferncia 25,12 cm.

Qual a rea do crculo determinado por essa
circunferncia?

33)

Quantos ladrilhos quadrados de 12 cm de lado so

necessrios para ladrilhar uma cozinha de 3,6 m por
2,4 m?

34)

Quantos azulejos de 20 cm por 15 cm so necessrios para azulejar uma parede de 3,6 m por 3 m?

Resp.: A rea desse pentgono de 36 m .

8)

O dimetro de um crculo 1 m. Qual sua rea?

Dados: d = 1 m r = m : 2

O lado de um quadrado mede 2,5 m. Qual , em

ares, a sua rea?
Qual , em hectares, a rea do retngulo cujas
dimenses so 17,7 m e 5,2 dam?

e
TESTES:

35)

A unidade fundamental de superfcie o:

a)

36)

Resp.: Sua rea de 0,785 m .

ca

b)

ha

c)

c)
d)

100 m2
10.000 m2

d)

km

Um hectare igual a:
a)
b)

1 m2
10 m2

EXERCCIOS PARA RESOLVER

Transformar em m
1)
2)

2,5k m
320 ca

Transformar em cm
5)
6)

3)
4)

58.300 cm
0,165 ha

7)
8)

0,02052m
5,2 dm

11)
12)

2990 a 2
44.500 m

15)
16)

790 ca 2
6.500 m

31 m
2
7.500 mm

Transformar em km
9)
10)

37)

38)

a)

c)

b)

d)
2

Uma superfcie de 2,7 km igual a:

a)
b)

75 ha 2
220 dam

A rea de um crculo dada pela frmula:

39)

27.000 ha
2.700 ha

c)
d)

270 ha
27 ha

As diagonais de um losango medem 1,30 m e 80 cm.

Sua rea :
a)
b)

52 dm2
52 cm2

52 m2
1,04 m2

c)
d)

Transformar em ares:
13)
14)

8,5 ha 2
0,025 km

40)

a)
b)

Transformar em hectares:
17)
18)

720.000 a 2
400.000 m

19)
20)

21)
22)
23)

0,08 hm + 0,215 dam

2
2
45 dm 2200 cm2 =
6.400 cm : 16 m =

34 cm2
289 cm2

1.156 cm2
4.624 cm2

c)
d)

18 km 2
14.560 m

Calcular o valor das expresses, dando o resultado em

2
m
2

Um quadrado tem 68 cm de permetro. Qual sua

rea:

Resolver os problemas:
24)

Calcular a base do paralelogramo cuja rea 4,8336

2
dm e a altura 1,52 dm.

25)

Qual a rea do tringulo cuja base mede 2,16 m e

a altura 1/3 da base?

26)

A rea de um losango mede 2,565 dm e uma de

suas diagonais tem 2,7 dm. Quanto mede a outra
diagonal?

27)

A base maior de um trapzio mede 2,4 m e a menor

2
igual a 1/3 da maior. Qual a sua rea, em m ,
sabendo-se que a altura mede 8,5 dm?

28)

Qual a rea do crculo cujo dimetro mede 3,6 m?

RESPOSTAS:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)
12)
13)
14)
15)
16)
17)

2.500.000 cm
2
320 m
2
5,83 m
2
1.650 m
2
310.000 cm
2
75 cm
2
205 cm
2
520 cm
2
0,75 km
2
0,022 km
2
0,299 km
2
0,0445 km
850 a
250 a
7,9 a
65 a
7.200 ha

18)
19)
20)
21)
22)
23)
24)
25)
26)
27)
28)
29)
30)
31)
32)
33)
34)

40 ha
1.800 ha
1,456 ha
2
821,5 m
2
0,43 m
2
0,04 m
3,18 dm
2
0,7776 m
1,9 dm
2
1,36 m
2
10,1736 m
0,0625 a
0,09204 ha
420 ha
2
50,24 cm
600
360

38)

TESTES:
35)



36) d

37)

39) a

40)

0DWHPiWLFD
UNIDADES DE MEDIDAS DE VOLUME

VOLUME DO PARALELEPPEDO RETNGULO

Para medir o volume que

um corpo qualquer ocupa no espao, usa-se como unidade fundamental o Metro Cbico, que o
volume de um cubo que tem 1 m
3
de aresta, o smbolo m (l-se:
metro cbico) e seus mltiplos,
nomes, smbolos e valores so:

MLTIPLOS

Volume do paraleleppedo
retngulo =
comprimento # largura # altura
ou

SMBOLO

VALOR

QUILMETRO CBICO

km3

1.000.000.000 m3

HECTMETRO CBICO

hm3

1.000.000 m3

DECMETRO CBICO

dam3

1.000 m3

NOME

SUBMLTIPLOS

igual ao produto de suas trs dimenses. Indicando

por: a = comprimento, b = largura e c = altura, temos:

METRO CBICO

m3

1 m3

DECMETRO CBICO

dm3

0,001 m3

CENTMETRO CBICO

cm3

0,000001 m3

Exemplo: Num paraleleppedo retngulo, o comprimento 12 cm; a largura a tera parte do comprimento e a altura o dobro da largura. Qual o seu
3
volume em m ?
Dados:

mm

0,000000001 m

Note-se que, cada unidade de volume sempre

1.000 vezes maior que a unidade imediatamente inferior ou
1.000 vezes menor que a unidade imediatamente superior.
MUDANA DE UNIDADE

Vp = 12cm # 4 cm # 8 cm = 384 cm

km hm dam m dm cm mm

VOLUME DO CUBO
igual ao cubo de sua aresta. Aresta a medida do
lado do quadrado de cada uma das faces do cubo e
representado por a.
Volume do cubo =
aresta # aresta # aresta
ou
3
volume do cubo = (aresta)
ou

2)

Exemplo: Uma caixa cbica tem 5 m de aresta,

internamente. Qual o volume de areia que pode
receber?

3.

Dados:

3
6
deslocamos a vrgula seis casas decimais para a
direita.
Ento:

3
3

Exemplos:
Converter 4,936 hm em m
3
3
3
Como: hm dam m

Resp.: Seu volume 0,000384 m .

Como os mltiplos e submltiplos do metro cbico

variam de 1.000 em 1.000, a mudana de unidade feita
deslocando-se a vrgula de trs em trs casas decimais
para a direita ou para a esquerda, conforme se passa para
uma unidade menor ou maior, completando com zeros,
caso faltem algarismos. A escala :

1)

Como:

Vp = 0,000384 m
MILMETRO CBICO

VC = (5 m) VC = 125 m

Resp.: Pode receber 125 m de areia.

4,936 hm = 4.936.000 m .
3

VOLUME DOS PRISMAS RETOS

Converter 15mm em dm .
3

Como: dm cm mm

igual ao produto da medida da rea da base pela

medida da altura do prisma.

6
3
deslocamos a vrgula seis casas decimais para a
esquerda.
3

Ento: 15 mm = 0,000015 dm

VOLUME DOS PRINCIPAIS

SLIDOS GEOMTRICOS
obtido indiretamente com o auxlio de frmulas que
indicam as operaes que devem ser efetuadas em cada
caso.
As frmulas dos volumes dos principais slidos
geomtricos so:



Volume do prisma = rea da base # altura

ou

0DWHPiWLFD
Exemplo: A base de um prisma reto um hexgono
regular de 4 cm de largura e 2,5 cm de aptema. Se
a altura do prisma 7 cm, qual seu volume?

VOLUME DO CILINDRO
igual ao produto da medida da rea da base pela
medida da altura do cilindro.

Dados da base:

5 = 4 cm P = 6 # 4 cm = 24 cm; e

Volume do cilindro =

rea da base # altura

ou

Lembre-se que a rea da base do cilindro um

Dados do prisma:

crculo, cuja rea

Exemplo: O tanque de gasolina de um automvel tem

a forma cilndrica, com 20 cm de raio na base e 75
cm de comprimento (altura). Qual o volume de
gasolina que pode conter, quando cheio?

Dados:

Resp.: Seu volume de 210 cm .

VOLUME DAS PIRMIDES RETAS

e como

, vem:

igual tera parte do produto da medida da rea

da base pela medida da altura da pirmide.

Vcil = 3,14 # (20 cm) # 75 cm

Vcil = 3,14 # 400 cm # 75 cm

2

Vcil = 1256 cm # 75 cm = 94200 cm

Volume da pirmide =

Como: 94.200 cm = 94,2 dm =

= 94,2 5

(1 dm = 1 5)
3

Resp.: Pode conter 94,25 de gasolina.

ou
VOLUME DO CONE

Exemplo: A base de uma pirmide reta um tringulo eqiltero de lado 10,2 cm e de aptema 3 cm. Se
a altura da pirmide 5 cm, qual o seu volume?

igual tera parte do produto da medida da rea

da base pela medida da altura do cone.
Volume do cone =

Dados da base:

5 = 10,2 cm P = 3 # 10,2 cm

ou

Lembre-se que a base do cone tambm um

crculo, cuja rea

Dados da Pirmide:
e

Exemplo: Um funil cnico tem um raio de 10 cm e

uma altura de 12 cm. Qual o volume de lquido que
esse funil pode conter, no mximo?

Dados:

e como
3

Resp.: O seu volume de 76,5 cm .



0DWHPiWLFD
7)

As dimenses de uma rvore jequitib, de forma

cilndrica, so: altura 15 m e raio de base 0,70 m.
3
Sabendo-se que o m dessa rvore foi vendido a R$
90,00 pergunta-se quanto rendeu toda a rvore?

8)

Um vago de estrada de ferro medindo 18 m de

comprimento por 3 m de largura e 2,5 m de altura
est cheio de areia. Qual o preo total do transporte
3
dessa areia, se o preo do transporte de 1/3 de m
de areia custa R$ 0,30?

Como: 1.256 cm = 1,256 dm

TESTES:

1,256 5 VCO = 1,256 5 (1dm = 15)

3

9)

Resp.: Pode conter, no mximo 1,256 5.

a)
b)

VOLUME DA ESFERA
igual a

Qual o volume de um cilindro de 10 m de altura e 3

m de raio?

do produto de pi pela medida do cubo

10)

do raio da esfera.

11)

Exemplo: Qual o volume de uma esfera cujo

dimetro 8 dm?
Dados:

Como:

128 dm
3
256 dm

2826 m
3
282,6 m

c)
d)

384 dm
3
512 dm

Um aqurio tem base quadrada com 30 cm de lado.

Colocando-se um objeto no seu interior, a gua sobe
2 cm. O volume desse objeto :
3

a)
b)

c)
d)

Uma caixa dgua de forma cbica, tem 0,80 m de

aresta. O volume de gua que ela conter quando
estiver com 3/4 de sua capacidade total, ser:
a)
b)

Volume da esfera =

ou

1413 m
3
141,3 m

1,8 dm
3
18 dm

c)
d)

180 dm
3
1,8 cm

RESPOSTAS:
1)
2)
3)
4)

5.191.520 dm
3
29,1 dm
3
15,625 m
3
0,90432 m

TESTES:

9)

5)
6)
7)
8)
d

1.400 dm
3
211,95 dm
R$ 2.077,11
R$ 121,50

10)

11)

UNIDADES DE MEDIDA DE CAPACIDADE

(2 UNIDADE DE VOLUME)
Quando um lquido colocado num recipiente
qualquer, toma a forma desse recipiente e o volume do
espao interno que pode ser ocupado por lquidos ou gros,
chama-se capacidade.
3

Resp.: O volume de 267,946 dm , aproximadamente.

EXERCCIOS PARA RESOLVER

Para medir capacidade, usa-se como unidade

fundamental o litro, cujo smbolo 5 e a medida do
volume de um cubo de 1 dm de aresta, ou seja,
.

Calcule o valor das expresses, dando o resultado em

3
dm :
1)
2)

5,2 dam3 (8,6 m3 120 dm3) =

0,04 m3 (12 dm3 1.100 cm3) =

Os mltiplos, submltiplos, nomes, smbolos e

valores do litro, so:

Resolva os problemas:

NOME

3)

O permetro de uma das faces de um cubo 1 dam.

Calcular, em m3, o seu volume.

4)

O dimetro de uma esfera mede 12 dm. Calcular, em

3
m , o seu volume.

5)

6)

A base de um prisma um trapzio cujas bases

medem respectivamente 12 dm e 8 dm e a altura 5
dm. A altura do prisma igual a 28 dm. Calcular o
seu volume.
Determinar o volume de um cone de 10 dm de altura,
sabendo-se que a circunferncia de sua base mede
28,26 dm.

SMBOLO

VALOR

K5

1.000 5

h5

100 5

da5

10 5

LITRO

15

DECILITRO

d5

0,1 5

CENTILITRO

c5

0,01 5

MILILITRO

m5

0,001 5

QUILOLITRO
MLTIPLOS

HECTOLITRO
DECALITRO

SUBMLTIPLOS



0DWHPiWLFD
Note-se que cada unidade de medida de capacidade
10 vezes maior que a que lhe imediatamente inferior ou
10 vezes menor que a que lhe imediatamente superior.
MUDANA DE UNIDADE
Como os mltiplos e submltiplos do litro variam
de 10 em 10, pode-se concluir que a mudana de unidade
feita como nas medidas de comprimento, ou seja,
deslocando-se a vrgula de uma em uma casa decimal
para a direita ou esquerda.

UNIDADES DE MEDIDA DE MASSA

A unidade fundamental para medir a massa de um
corpo o quilograma, cujo smbolo e kg, que a massa de
um decmetro cbico de gua destilada temperatura de
4C, mas, apesar de o quilograma ser a unidade fundamental de massa, na prtica, usa-se o grama como
unidade principal de massa, cujo smbolo g e a
milsima parte do quilograma, a partir do qual se constroem
os mltiplos, submltiplos, nomes, smbolos e valores,
que so:

NOME

A escala :
k5 h5 da5 5

d 5 c5 m5

MLTIPLOS

Exemplos:
Converter 3,953 h5 em 5

a)

Como h5 - da5 - 5 3,953 h5 = 395,3 5

1

SUBMLTIPLOS

Converter 43 d5 em da5

b)

VALOR

QUILOGRAMA

kg

1.000 g

HECTOGRAMA

hg

100 g

DECAGRAMA

dag

10 g

GRAMA

1g

DECIGRAMA

dg

0,1 g

CENTIGRAMA

cg

0,01 g

MILIGRAMA

mg

0,001 g

Note-se tambm, que, cada unidade de massa 10

vezes maior que a imediatamente inferior ou 10 vezes
menor que a imediatamente superior.

Como da5 5 d5 43 d5 = 0,43 da5

2

SMBOLO

Correspondncias entre as unidades de volume:

valem as relaes:
15

1 dm

1 da5

10 5

10 dm

1 h5

100 5

100 dm

1 k5

1.000 5

1.000 dm

1 d5

0,1 5

0,1 dm

1 c5

0,01 5

0,01 dm

0,001 5

0,001 dm

MUDANA DE UNIDADE
A escala :
kg

hg

dag

dg

cg

mg

Como tambm os mltiplos e submltiplos do

grama variam de 10 em 10, conclui-se que a mudana de
unidade feita da mesma forma que nas medidas de
comprimento.
=

1m

Ento:
a)

4,32 dag = 432 dg

b)

5 mg = 0,005 g

Unidades especiais de massa: so as seguintes:

1 m5

1 cm

PESO E MASSA
So termos de conceitos distintos, pois o que habitualmente chamamos peso de um corpo, , na realidade, a
massa, pois:
PESO DE UM CORPO
a fora com que esse corpo atrado para o centro
da Terra, e como essa fora de atrao no a mesma
para todos os lugares da Terra, ento o peso de um corpo
varia de acordo com o local da Terra em que ele se encontra. Quando nos pesamos, estamos medindo a massa do
nosso corpo e no o peso.

TONELADA (t)

1.000 kg

1.000.000 g

MEGATON

1.000 t

1.000.000 kg

QUINTAL

100 kg

100.000 g

QUILATE

0,2 g

As trs primeiras so empregadas nas medidas das

grandes massas, e a ltima (quilate) utilizada nas
medidas de metais e pedras preciosas.
RELAO IMPORTANTE
Considerando as definies de litro e de quilograma, pode-se estabelecer para gua destilada temperatura
de 4C o seguinte quadro de correspondncia entre as
unidades de volume, capacidade e massa:
VOLUME

MASSA DE UM CORPO
a quantidade de matria que esse corpo possui e
sempre a mesma em qualquer lugar da Terra, ou fora
dela, portanto a massa de um corpo no varia e a medida
da massa obtida pelas balanas.



1m
3
1 dm
3
1 cm

CAPACIDADE

MASSA

1 k5
15
1 m5

1t
1 kg
1g

0DWHPiWLFD
EXERCCIOS PARA RESOLVER

SISTEMAS DE MEDIDAS NO DECIMAIS

(NMEROS COMPLEXOS)

Calcular as expresses, dando o resultado em litros:

1)
2)

0,08 h5 + (120 5 1.120 d5) =

(65 d5 + 8,5 5) + (25 da5 240 5) =

Calcular a expresso, dando o resultado em gramas:

3)

4,2 kg [(60 dg 8,4 g) + (25 dag 240 g)] =

Se num sistema de medir, a unidade fundamental e

as unidades secundrias no esto ligadas por relao
decimal, o sistema chamado no decimal ou complexo.
Ento, nmero complexo aquele que representa
a medida de uma grandeza num sistema complexo e
formado de duas ou mais unidades da mesma espcie e
que no so ligadas por relaes decimais, como por
exemplo:
a)
b)

Resolver os problemas:
4)

Qual a capacidade, em litros, de um recipiente

cbico de 5 cm de aresta?

5)

Na Festa da Cerveja, foram vendidas canecas de

forma cilndrica com as dimenses internas: 12 cm
de altura e 5 cm de dimetro. Qual a capacidade de
cada caneca?

6)

Uma pedra preciosa tem 30 quilates. Qual o seu

preo se cada grama custa R$ 125,00?

7)

Um caminho carregado de acar est pesando

28.580 kg. Vazio, ele pesa 8.500 kg. Quantos sacos
de 50,2 kg ele est transportando?

8)

Uma tonelada de cana-de-acar produz 135 kg de

acar. Para produzir 180 sacos de 50,4 kg de
acar, quantas toneladas de cana so necessrias?

32 graus, 26 minutos e 10 segundos

8 horas, 35 minutos e 20 segundos.

Os nmeros complexos mais comuns so provenientes das medidas de prazos ou intervalos de tempo, das
medidas de ngulos e das grandezas referidas ao sistema
ingls de pesos e medidas. Trataremos somente das
medidas de tempo.
UNIDADES DE MEDIDAS DE TEMPO
Sua unidade fundamental o segundo, cujo
smbolo s ou seg, que corresponde ao intervalo de tempo
igual frao 1/86.400 do dia solar mdio, definido de
acordo com as convenes de Astronomia.
As unidades secundrias se apresentam todas
como submltiplos e seus nomes, smbolos e valores,
so:
NOME

SMBOLO

VALOR

SEGUNDO

s ou seg

1 seg

MINUTO

m ou min

60 seg

Testes:
9)

Uma piscina tem 12 m de comprimento, 5m de

largura e 1,80 m de profundidade. Sua capacidade
de:
a)
b)

10)

1.080 5
108 5

3.600 seg

DIA

86.400 seg

MS COMERCIAL

me

30 d

ANO COMERCIAL

360 d

125
1.250

c)
d)

12.500
125.000

c)
d)

2.000 g
20.000 g

As relaes entre essas unidades so:

Dois quilos equivalem a:

a)
b)

12)

c)
d)

10 m de certo produto sero colocados em frascos

de 8 c5. Ento, quantos frascos sero necessrios?
a)
b)

11)

108.000 5
10.800 5

HORA

20 g
200 g

Uma Tonelada equivale a:

a)
b)

1.000 g
1.000 dag

c)
d)

1.000 hg
1.000 kg

1a

12 me

360d

8.640 h

1 me

30 d

720h

43.200 min

1d

24 h

1.440min

86.400 seg

1h

60 min

3.600seg

1 min

60 seg

RESPOSTAS:
1)
2)
3)
4)

16 5
25 5
4.192,4 g
0,125 5

5)
6)
7)
8)

Alm das unidades constantes do quadro acima, so

tambm usuais as unidades: semana (7 d); quinzena
(15 d); bimestre (2 me); trimestre (3 me); semestre
(6 me); lustro (5 a); dcada (10 a) e sculo (100 a).

0,235 5
R$ 750,00
400 sacos
67,2 t

TESTES:
9)

10)

11)

12)

A representao do nmero complexo que indica

unidades de tempo feita escrevendo-se, em ordem
decrescente do valor, os nmeros correspondentes s
diversas unidades, acompanhadas dos respectivos
smbolos. Exemplo: 8 a 3 me 15 d 13 h 28 min 16 seg.



0DWHPiWLFD
MUDANA DE UNIDADE

(2)

Podem acontecer dois tipos de problemas:

1)

Para transformar 6085 min em horas (unidade

superior), basta dividir 6085 min por 60 (1 h=60
min). Temos ento:

TRANSFORMAO DE MEDIDA COMPLEXA EM

MEDIDA SIMPLES (COMPLEXO A INCOMPLEXO).
Exemplo: Exprimir 4 d 5 h 25 min 10 seg em segun-

dos.
(1)

Transformando 4 dias em horas, temos:

4 x 24 h = 96 h
Essas 96 h, somadas s 5 h do nmero dado,
vem: 96h + 5h = 101 h

(2)

Transformando 101 h em minutos, temos:

101 h x 60 = 6060 min
Somando esses 6060 min aos 25 min dados,
vem:
6060 min + 25 min = 6085 min

(3)

Transformando 6085 min em segundos, temos:

6085 min x 60 = 365100 seg
Finalmente, somando esses 365100 seg aos
10 seg do nmero dado, temos:
365100 seg + 10 seg = 365110 seg

O quociente inteiro encontrado (101) a

quantidade de horas contidas em 365.110 seg
e o resto (25) representa a quantidade de
minutos do nmero complexo procurado.
(3)

Para transformar 101 h em dias (unidade

superior), dividimos 101 h por 24 (1d = 24h).
Temos ento:

O quociente inteiro encontrado (4) a quantidade de dias contidos em 365.110 seg e o

resto (5) representa a quantidade de horas do
nmero complexo procurado.

Ento: 4d 5h 25min 10seg = 365.110 seg.

Como de 4d no se pode extrair a unidade superior
(1 me = 30 d), obtemos assim:

Na prtica, dispe-se a operao da maneira

indicada no quadro:

365.110 seg = 4 d 5 h 25 min 10 seg.

(1)
Na prtica, dispe-se a operao da seguinte maneira:
(2)

(3)
Tomando-se da direita para a esquerda, o ltimo
quociente e os restos das divises anteriores,
teremos:

2)

TRANSFORMAO DE MEDIDA SIMPLES EM

MEDIDA COMPLEXA (INCOMPLEXO A COMPLEXO).

OPERAES COM MEDIDAS DE TEMPO

ADIO DE MEDIDAS DE TEMPO

Exemplo: Exprimir 365.110 seg em nmero complexo.

Observa-se o seguinte critrio:

Extramos do nmero dado as unidades imediatamente superiores; destas extraem-se as seguintes,
e assim, sucessivamente at a ltima unidade
possvel de se extrair.
(1)

No exemplo dado, para obter a quantidade de

minutos (unidade superior contida em 365.110
seg, devemos dividir 365.110 seg por 60 seg
(1 min = 60 seg). Temos ento:

O quociente inteiro dessa diviso (6085) dar

a quantidade de minutos que h em 365.110
seg e o resto (10), representa a quantidade de
segundos do nmero complexo procurado.

1)

Escrevem-se as parcelas, uma debaixo da outra, de

modo que as unidades da mesma espcie, fiquem
na mesma coluna vertical e comea-se a operao
pelas unidades de espcie menor.

2)

Se a soma de cada coluna no der para perfazer

uma unidade imediatamente superior, escrevem-se
como resultado as unidades achadas.

3)

Se a soma de cada coluna der para perfazer unidades imediatamente superiores, far-se- a transformao, escrevendo-se no resultado os restos e
adicionando-se s colunas seguintes as unidades
extradas. Exemplos:

Calcular as somas:
1)



(2 5d 15 h 10 min) + (2 h 18 min 10 seg) +

+ (1 d 5 min 16 seg) =

0DWHPiWLFD

(no h transformaes)
2)

(19 d 15 h 45 min) +
+ (18 h 30 min 52 seg) +
+ (7 h 40 min 35 seg) =

MULTIPLICAO DE MEDIDAS DE TEMPO

POR NMERO NATURAL
SUBTRAO DE MEDIDAS DE TEMPO

Observar o seguinte critrio:

Observa-se o seguinte critrio:

1)

Escreve-se o nmero menor debaixo do maior, de

modo que as unidades da mesma espcie se
correspondam na mesma coluna vertical, como na
adio.

Multiplica-se o nmero natural por cada uma das

partes da medida de tempo.

2)

Se o produto parcial de cada coluna no der para

perfazer uma unidade imediatamente superior,
escreve-se como resultado as unidades achadas.

2)

Comea-se a subtrao pelas menores unidades,

se as subtraes forem possveis.

3)

3)

Se uma ou mais subtraes no forem possveis,

toma-se emprestada uma unidade imediatamente
superior e, depois de a reduzir em unidades da
espcie seguinte, adiciona-se ao nmero menor
e faz-se a subtrao. Exemplos:

Se o produto parcial de cada coluna der para

perfazer unidades imediatamente superiores,
extraem-se desses produtos as unidades superiores,
adicionando-se aos produtos parciais seguintes.
Exemplos:

1)

Efetuar as subtraes:
1)

Efetuar as multiplicaes:
1)

(5 d 3 h 12 min 5 seg) # 4 =

2)

8 # (15 d 7 h 13 min 45 seg) =

(25 d 17 h 40 min 32 seg)

(17 d 13 h 25 min 15 seg) =

(as subtraes foram todas possveis)

2)

25 d (13 d 8 h 45 min) =

3)

(18 d 3 h 15 min 20 seg)

(12 d 10 h 32 min 45 seg) =



0DWHPiWLFD
DIVISO DE MEDIDAS DE TEMPO POR NMERO
NATURAL
Observa-se o seguinte critrio:
1)

Divide-se cada parte da medida de tempo pelo

nmero natural.

2)

Transforma-se cada resto da diviso anterior em

unidades da espcie imediatamente inferior,
somando-se o resultado s unidades desta no
dividendo, antes de continuar a diviso. Exemplo:

17)

(4 d 12 h) + (3 d 16 h) =

18)

(2 a 8 me 20 d) + (3 a 6 me 10 d) =

19)

(1 a 7 me 10 d) (1 a 2 me 20 d) =

20)

(3 h 30 min) $ 2 =

21)

(6 h 31 min 10 seg) : 5 =

Testes:
22)

a)
b)

Efetuar as divises:
1)

23)

(23 h 17 min 15 seg) : 3 =

Quantos minutos h em 2 d 12 h 15 min?

2)

18 h
20 h

c)
d)

21 h
22 h

125 d
130 d

c)
d)

135 d
140 d

Decorreram 3/4 da hora. Quantos minutos j se

passaram?
a)
b)

(12 d 3 h 16 min) : 5 =

7.935 min
54.722 min

So decorridos 3/8 do ano. Quantos dias j se

passaram?
a)
b)

25)

c)
d)

Decorreram 5/6 do dia. Que horas so?

a)
b)

24)

3.615 min
4.320 min

30 min
35 min

c)
d)

40 min
45 min

25)

Respostas:
EXERCCIOS A RESOLVER
Calcular o que se pede:
1)

Quantos segundos tem 1 hora?

2)

Quantos minutos tem 1 ano?

3)

Quantas horas tem 1 ms?

4)

Quantos dias tem 1 semestre?

1)

3.600 seg

2)

518.400 min

3)

720 h

4)

180 d

5)

46 me

6)

150 min

7)

8.130 seg

8)

560 d

9)

1 a 8 me

Transformar na menor unidade empregada:

10)

1 a 1 m e 10 d

5)

3 a 10 me

11)

9 h 35 min 9 seg

6)

2 h 30 min

12)

2 a 7 me 10 d

7)

2 h 15 min 30 seg

13)

5 h 31 min 30 seg

1 a 6 me

14)

3 d 21 h 51 min 59 seg

8)

20 d

Transformar em medida complexa:

9)

600 d

10)

400 d

11)

34.509 seg

12)

940 d

15)

5 me 17 d 1 h 10 min 29 seg

16)

6 h 15 min 5 seg

17)

8d4h

18)

6 a 3 me

19)

4 me 20 d

20)

7h

21)

1 h 18 min 14 seg

Calcular o valor de cada operao:

13)

(4 h 18 min 45 seg) + (1 h 12 min 45 seg) =

14)

(25 d 7 h 4 min 33 seg) (21 d 9 h 12 min 34 seg) =

15)

(7 d 6 h 18 min 43 seg)# 23 =

16)

(6 d 12 h 17 min 5 seg) : 25 =

TESTES:
22)



23)

24)

0DWHPiWLFD
SISTEMA MONETRIO BRASILEIRO
(DINHEIRO)
MOEDA
A moeda o meio prtico encontrado pelo homem
para efetivao de suas transaes comerciais.
Inicialmente, pequenas coisas teis eram empregadas, simbolicamente ou pelo seu valor prtico, para a
aquisio daquilo que seu portador desejava possuir.
Assim, as conchas, depois os fragmentos de rochas, e
os prprios metais.
Por uma evoluo natural, chegou-se cunhagem
da moeda, a princpio em forma de placas, ou pequenas
barras, em que se marcava, com um cunho ou sinete, o
valor convencional. Por convenincia, foi-se passando das
formas retas para as circulares, sendo estas praticamente
as geralmente encontradas no mundo inteiro.
Cada pas cuidou de dedicar aos cunhos das moedas
a maior ateno, havendo algumas que tm real significao artstica. costume entregar sua preparao a gravadores peritos em sua arte, e a nossa Casa da Moeda,
desde os tempos coloniais, tem entregue circulao
peas que bem dizem do apuro com que foram feitas.
Antigamente, eram as moedas preparadas por
processo de fundio, derramando-se a liga metlica,
liquefeita pelo alto calor do forno, em moldes adequados.
Hoje, mquinas aperfeioadas cortam automaticamente em
rodelas, as barras cilndricas do metal, podendo, assim,
produzir milhes de peas em curto espao de tempo. As
peas recebem o cunho em prensas tambm automticas.
Ao estudo das moedas, d-se o nome de Numismtica, e a ele se dedicam numerosos coleciona-dores. Entretanto, uma coleo de moedas motivo de elevada despesa, razo por que s se encontram as de maior vulto, em
museus. O Banco do Brasil tem, em seu museu, boa
documentao a respeito.
Enfim, uma das grandes utilidades das moedas a
contribuio que prestam como documento histrico, pois
trazem datas e inscries sobre o pais que as emite, alm
de apresentarem, s vezes, a efgie do governante.
A moeda, por ser determinada em lei, deve ter curso
obrigatrio no pas, no sendo a ningum lcito recus-la
como pagamento de mercadorias ou prestao de servios.
tambm crime deterior-la por dano intencional.

desses metais como dinheiro, era necessrio pes-los, pois

eram empregados em barras de tamanhos diversos, ou em
p, como o ouro. Mas o dinheiro tinha de ser mais simples
e comeou-se a cunhagem de moedas toscas, que apresentavam em uma das faces a indicao da quantidade de
metal que continham.
possvel que as primeiras moedas usadas, tinham
sido fabricadas na Ldia, pais da sia Menor. Eram feitas
de uma mistura de ouro e prata, a que se denominava
Electro. Supe-se que o primeiro governante que mandou
fazer sua prpria moeda foi Creso, rei da Ldia, famoso por
suas riquezas. O primeiro que mandou gravar a sua prpria
efgie numa moeda foi Alexandre, o Grande. Atualmente,
comum as moedas terem efgies dos governantes ou de
grandes vultos histricos.
Em breve reconheceu-se como faculdade exclusiva
de um governo emitir, garantir e fiscalizar a circulao do
dinheiro. Tomaram-se necessrias algumas medidas para
evitar a cobia de certos desonestos, que tiravam pedacinhos de metal das bordas das moedas. Dai a gravao
especial na circunferncia das moedas, chamada serrilha,
e at hoje em uso.
Posteriormente tornou-se necessrio criar o papelmoeda, atualmente usado por quase todos os pases,
por ser mais prtico e de fcil manejo, pois uma cdula
pesa uma frao insignificante de seu valor em moeda
de metal. Mas, como em si, a cdula nada vale, necessrio que seu valor nominal seja garantido pelo governo
que a emite.
Por outro lado, para pequenos valores, empregam-se
as moedas de metal de menor preo, como o alumnio, o
nquel e o cobre, ou liga desses metais.
Com o correr dos tempos, o uso e funes do
dinheiro complicaram-se muito, pela extenso e desenvolvimento das atividades econmicas de todos os povos.
Assim, dentro de um mesmo pas, a relao entre o valor do
dinheiro e o das mercadorias que com ele se adquirem no
permanece sempre igual. Com o tempo o valor do dinheiro
se modifica, em virtude da abundncia ou escassez de
ouro ou de prata. Pelos mesmos motivos altera-se tambm
o valor das mercadorias. O fato mais freqente a diminuio do valor monetrio e conseqente aumento do valor
das mercadorias: o que chamamos de inflao.
A diversidade de moedas dos diversos pases, com
o desenvolvimento do comrcio internacional, deu
nascimento a uma nova atividade bancria, ou seja, a troca
de moedas, ou cambio. como se o dinheiro fosse uma
nova mercadoria.

DINHEIRO
O dinheiro tem sofrido atravs dos tempos numerosas modificaes e seria dificlimo precisar quando comeou o seu uso. Mas fcil compreender por que foi necessrio cri-lo: o homem sentiu necessidade de um meio fcil
para fazer transaes comerciais, at ento realizadas por
trocas, isto , trocava-se uma coisa por outra.
Para que pudesse existir dinheiro, era necessrio que
houvesse algo que todos desejassem possuir, alguma coisa
em que depositassem confiana.
Por esse motivo, atravs dos tempos, todos os povos
usaram como dinheiro, os mais diversos artigos, como
cacau, cocos, peles, animais, pedras talhadas, barras de
metal, metais cunhados e, finalmente, moeda e papelmoeda.
Quando ainda no se conheciam os metais, artigos
menos durveis tiveram que ser empregados como dinheiro, porm com as descobertas dos metais e desde milnios,
usaram-se os metais como o ouro, o cobre e o bronze,
fceis de se distinguir. Durante os primeiros tempos de uso

BANCOS E CHEQUES
O senhor Armando acaba de fazer compras no valor
de R$ 500,00. Entretanto, no traz consigo essa quantia.
Assina um cheque, isto , d ordem a seu banco para
pagar R$ 500,00 ao vendedor.
Numerosas so as pessoas que depositam seu
dinheiro em bancos. O banco d-lhes um talo de cheques.
E levar consigo um talo de cheques muito mais seguro
do que transitar com dinheiro. O dinheiro perdido ou
roubado dificilmente ser recuperado. Entretanto, um
cheque em branco, perdido, no acarreta dificuldade, e se
estiver preenchido, pode-se notificar ao banco para no
pag-lo.
Por meio de cheques tambm fcil enviar
dinheiro para outra parte do pais, e, tambm o comerciante que vendeu ao senhor Armando no precisar ir ao
seu banco para descontar o cheque. Deposita-o em seu
prprio banco, que, por sua vez, o apresenta ao banco
em que o senhor Armando tem conta-corrente, para
efeito de recebimento.



0DWHPiWLFD
Uma pessoa que faz depsito de seu dinheiro num
banco, abre uma conta bancria, cujo valor pode ser
retirado em qualquer ocasio.
Os bancos tambm pagam juros aos seus clientes
que depositam seu dinheiro a prazo fixo, dinheiro esse que
no pode ser movimentado pelo cliente sem aviso prvio, e
tambm emprestam dinheiro a seus clientes, sob determinadas garantias, cobrando-lhes, pelo emprstimo, juros. As
operaes bancrias so praticadas h milnios.
Na Idade Mdia, as pessoas que precisavam de
dinheiro, recorriam aos usurrios, que freqentemente
exigiam juros altos. Tal prtica, que findou por ser regulamentada em lei, marcou o inicio das operaes bancrias
modernas.

PROBLEMAS RESOLVIDOS (MODELOS)

E A RESOLVER, ENVOLVENDO O SISTEMA
MONETRIO BRASILEIRO.
1)

Pedro gasta por dia R$ 24,00. No fim de um ano

comum, economizou R$ 1.280,00. Tendo trabalhado
251 dias, pergunta-se: quanto ganhou por dia?

2)

Um chefe de famlia gasta diariamente R$ 24,00.

Depositou na Caixa Econmica, no fim de um ano
comum, R$ 3.480,00. Qual foi o seu salrio dirio, se
trabalhou 300 dias?

3)

Modelo:

O nome banco vem do italiano "banca" que significa

realmente o banco onde nos sentamos. Os usurrios
costumavam sentar-se nos bancos das praas dos mercados, para fazer suas transaes monetrias, ento,
curioso pensar que os grandes edifcios bancrios de hoje
so o remanescente daqueles bancos.

Um negociante comprou 50 copos a R$ 0,80 cada

um. Quer ganhar, na venda de todos, R$ 8,00. No
transporte foram quebrados 2 copos. Por quanto
deve vender cada um?
Soluo:

SISTEMA MONETRIO BRASILEIRO

1)

Cada pas tem seu sistema monetrio, isto , uma

unidade padro de moeda, que pode ou no ter subdivises
dessa unidade padro.

2)
3)

No Brasil, a unidade padro de seu sistema monetrio o real, que tem como subdiviso o centavo, que
corresponde centsima parte do real, isto , so necessrios cem centavos para formar um real.
O smbolo universal do dinheiro o $ (cifro),
derivado da palavra cifra ou parte. No Brasil, o $ aparece
acompanhado da inicial do real: R. Ento, para representar
qualquer importncia em reais, ela dever vir precedida do
smbolo R$, acompanhada das casas decimais correspondentes aos centavos.
Desta forma, para representar a importncia de
duzentos e cinqenta e oito reais, escrevemos:

4)

Resposta: Dever vender cada copo por R$ 1,00.

4)

Um negociante comprou 120 vasos a R$ 0,80. Quer

ganhar na venda de todos, R$ 69,00. No transporte
foram quebrados 10 vasos. Por quanto deve vender
cada um?

5)

Um comerciante adquiriu 490 cinzeiros a R$ 4,70

cada um. Quer lucrar R$ 457,00 na venda de todos.
Se no transporte foram quebrados 30 cinzeiros, por
quanto dever ser vendido cada um dos restantes?

6)

Modelo:

R$ 258,00
Obs.: Para evitar possveis falsificaes, especialmente no
preenchimento de cheques, conveniente que todas
as importncias em dinheiro que se iniciarem por um,
como R$ 1.000,00, ou R$ 1.250,00 etc. quando
escritas por extenso, o um deve ser escrito com h,
isto , hum, ou seja: hum mil reais, hum mil, duzentos e cincoenta reais, etc.

saber quanto custaram os copos:

50 x 0,80 = 40,00
juntar a importncia que se quer ganhar: 40,00
+ 8,00 = 48,00
50 copos menos 2 que se quebraram igual a
48 copos
deve vender cada um por
48 : 48 = 1,00

Um negociante comprou gravatas por R$ 221,00. J

vendeu 8 gravatas por R$ 128,00, ganhando na
venda R$ 24,00. Quantas gravatas comprou?
Soluo:
1)
2)

preo de custo das gravatas j vendidas:

128,00 24,00 = 104,00
104,00 : 8 = 13,00
dividindo o preo de custo total pelo preo de
custo de cada gravata, teremos a quantidade
comprada:
221,00 : 13,00 = 17,00

Resposta: Comprou 17 gravatas.

7)

Quantas dzias de garrafas de vinho foram compradas, sabendo-se que na compra foram gastos R$
576,00 e que na venda de 25 garrafas se apurou R$
300,00, com lucro de R$ 150,00 na transao?

8)

Um comerciante comprou vestidos por R$ 4.050,00.

Vendeu 25 vestidos por R$ 1.500,00, ganhando
nessa operao a importncia de R$ 375,00. Quantos vestidos comprou?



0DWHPiWLFD
9)

Modelo:

15)

Pedro adquiriu dois terrenos. O primeiro custou R$

1.951,00 mais que o segundo. Qual o preo de cada
um, tendo o primeiro 230,45 m2 e o segundo 132,9
m2?

16)

Comprei duas vasilhas com leite, Uma com 3,7 5 e

outra com 2,2 5. A primeira custou R$ 0,45 mais que
a outra. Qual o preo de cada vasilha?

17)

Modelo:

Dois amigos compraram 72 metros de. fazenda por

R$ 360,00. Um pagou R$ 35,00 mais que o outro.
Quantos metros deve receber cada um?
Soluo:
1)
2)

Paguei R$ 225,00 com igual nmero de notas de R$

5,00 e R$ 10,00. Quantas notas dei de cada valor?

3)

360,00: 72 = 5,00 (preo de um metro)

4)

197,50 : 5,00 = 39,5

Soluo:

5)

162,50 : 5,00

= 32,5

1)

5,00 + 10,00 = 15,00

Resposta: Um deve receber 39,5 m e outro 32,5 m.

2)

225,00 : 15 = 15 (notas de cada valor)

Resposta:
10)

11)

12)

Duas pessoas compraram 34 metros de seda pela

importncia de R$ 408,00. Uma pagou R$ 42,00
mais que a outra. Determine quantos metros recebeu
cada uma.
Dois operrios receberam R$ 203,00 por determinado trabalho. Um recebeu R$ 26,60 mais que o
outro. O preo de um metro de trabalho R$ 1,40.
Quantos metros executou cada um?

Dei 15 notas de cada valor.

18)

Recebi R$ 720,00 em igual nmero de notas, sendo

elas de R$ 1,00 e de R$ 5,00. Quantas notas recebi
de cada valor?

19)

Modelo:
Desejo pagar R$ 96,00 com notas de R$ 1,00 e de
R$ 5,00. Quantas notas de cada valor preciso, se
desejo dar 6 notas de R$ 1,00 mais do que as de R$
5,00?

Modelo:

Soluo:
Pai e filho trabalharam durante 40 dias e receberam
R$ 1.120,00. O pai ganhou R$ 4,00 a mais por dia.
Qual o salrio dirio de cada um?

1)

1,00 x 6 = 6,00

2)

96,00 6,00 = 90,00

Soluo:

3)

1,00 + 5,00 = 6,00

4)

96,00 : 6,00 = 15 (notas de R$ 5,00)

5)

15 + 6 = 21 (notas de R$1,00)

1)

1.120,00: 40 = 28,00 (ambos ganham por dia)

2)

(salrio do pai)

3)

28,00 16,00 = 12,00 (salrio do filho)

Resposta:

Resposta: Devo dar 15 notas de R$ 5,00 e 21

notas de R$ 1,00.

O pai ganha R$ 16,00 e o filho R$

12,00 por dia.

13)

Duas pessoas trabalharam durante 60 dias e receberam a importncia de R$ 4.800,00. Uma ganha R$
10,00 a mais por dia. Quanto ganha cada uma por
dia?

14)

Modelo:

20)

Comprei uma gravata e uma camisa por R$ 28,00 e

paguei com notas de R$ 5,00 e de R$ 1,00. Dei 4
notas de R$ 1,00 a mais que as de R$ 5,00. Quantas
notas eu dei de cada valor?

Comprei duas peas de fazenda, uma com 45,35 m

e outra com 20,25 m. A primeira custa R$ 301,20
mais que a outra. Qual o preo de cada uma?
Soluo:

RESPOSTAS

1)

45,35 m 20,25 m = 25,10

2)

301,20: 25,10 m = 12,00 (preo de cada metro)

3)

12,00 x 20,25 m = 243,00 (preo de uma pea)

4)

12,00 x 45,35 m = 544,20 (preo da outra pea)

Resposta:

Uma pea custou R$ 544,20 e outra

R$ 243,00.

1)
2)
4)
5)
7)
8)
10)
11)



R$ 40,00
R$ 40,80
R$ 1,50
R$ 6,00
8 dzias
90 vestidos
18,75 m e 15,25 m
82 m e 63 m

13)
15)
16)
18)
20)

R$ 35,00 e R$ 45,00
R$ 4.609,00 e
R$ 2.658,00
R$ 1,11 e R$ 0,66
120 notas
4 de R$ 5,00 e
8 de R$ 1,00

0DWHPiWLFD
RAZES E PROPORES

a)

O seu produto sempre igual a 1. Exemplo:

RAZO: Considere a afirmao: "No concurso que

voc vai prestar, o nmero de vagas est para o nmero de
candidatos na razo de 1 para 5"

b)

Razo de antecedente zero no possui inversa.

Essa afirmao diz que para cada vaga existente,

correspondem 5 candidatos e pode ser representada em
matemtica por 1/5 (l-se: 1 para 5 ou 1 est para 5).
Afirmaes desse tipo, que comparam um nmero
com outro, por meio de uma diviso do primeiro pelo
segundo, chamam-se razes. Ento, dizemos que:

RAZES IGUAIS: So duas razes em que as

fraes que as representam so equivalentes, como por
exemplo

"Razo entre dois nmeros racionais a e b, com

b g 0, o quociente de a por b."
Indica-se:

a:b

ou "a para b".

O nmero a chama-se antecedente e o nmero b
conseqente. Exemplos: Calcular a razo do primeiro
nmero para o segundo:
a)

9e3 _

b)

12 e 20 _

a)

b)

 (basta multiplicar os termos cruzados)

e l-se: "a est para b"

ou

, pois se:

Em duas razes iguais observa-se sempre o

seguinte: "os produtos do antecedente de uma pelo
conseqente da outra so sempre iguais." Veja:

Se

 (basta multiplicar os termos cruzados)

APLICAES: Verificar se as razes so iguais:

a)

c)

, temos que:

d)

2,2 e 3,3 _ razo = 2,2 : 3,3 _

b)

RAZO DE DUAS GRANDEZAS: Chama-se razo de

uma grandeza a para uma grandeza b, da mesma espcie
ao quociente da diviso dos nmeros que exprimem suas
medidas, tomadas na mesma unidade. Exemplos: (as
medidas devem estar todas na mesma unidade)
a)

10 m e 20 m _ razo = 10 m : 20 m _

ESCALA
uma razo especial que usada na representao
de mapas, maquetes, plantas de construes, etc., e a
definimos assim:
"Escala de um desenho a razo existente entre o
comprimento representado no desenho e o correspondente comprimento real", medidos na mesma unidade de
comprimento. Ento:

b)

temos que:

2 m e 5 cm _ razo = 2 m : 5 cm _

c)

Assim sendo, na escala 1:800 ou 1/800 (l-se: escala

de 1 por 800 ), significa que os comprimentos reais so 800
vezes maiores que os correspondentes comprimentos no
desenho. Exemplos de aplicaes:

4 kg e 5.000 g _ razo = 4 kg : 5.000 g _

a)

Qual a escala do desenho em que um comprimento

real de 60 cm est representado por um comprimento
de 12 cm?

RAZES INVERSAS: So duas razes em que o

antecedente de uma o conseqente da outra e viceversa, tais como:
a)

b)
Resposta: A escala de 1:5 ou 1/5.

Nelas, devem ser observados os fatos:



0DWHPiWLFD
b)

Num desenho de escala 1:50, qual o comprimento

real correspondente a um comprimento de 8 cm?
Tem-se:

_


21)

o conseqente 5 e a razo vale

22)

o conseqente

e a razo vale

_ 1 # x = 50 # 8 cm _

Ento:

Determine o antecedente das seguintes razes, sabendo que:

TESTES
23)

x = 400 cm

Resp.: O comprimento real de 400 cm.

Num concurso pblico concorreram 24.000 candidatos para 1.200 vagas. A razo entre o nmero de
vagas e o nmero de candidatos foi de:
a)

b)

c)

d)

EXERCCIOS A RESOLVER
24)
Calcular as razes de:
1)
2)

40 e 8
8 e 12

3)
4)

5)

1,2 e

6)
7)
8)
9)

4 m e 200 cm
2,5 m e 0,5 dam
2 m2 e 6.000 dm2
20 5 e 100 dm3

a)

12)

11)

13)

b)

c)

d)

Respostas:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)

Verificar se so iguais os pares de razes:

10)

Um clube tem 1.600 scios, dos quais 900 so

moas. A razo entre o nmero de moos e o nmero de moas :

4:8e3:6

9)
10)
11)
12)
13)
14)
15)
16)

5
2/3
3/20
14/3
3/2
2
1/2
1/30

Testes:

23)

1/5
no
sim
sim
no
1/4
135 m2
12 meninas
c

24)

17)
18)
19)
20)
21)
22)

8 cm
20/28
12/32
56/128
15/2
3/4

PROPORO
Sejam os nmeros 3, 6, 4 e 8 e nessa ordem, vamos
calcular:

Resolver os problemas:
14)

Dois quadrados tm respectivamente 3 cm e 6 cm de

lado. Qual a razo entre as superfcies do primeiro
para o segundo?

15)

Numa residncia, a razo entre a rea construda e

a rea livre de 2:3. Sabendo-se que a rea construda de 90 m2, qual a rea livre?

16)

17)

Em uma classe mista, a razo entre o nmero de

meninos e o nmero de meninas 3:2. Sabendo-se
que o nmero de meninos 18, qual o nmero de
meninas?
Num desenho de escala 1:100, qual o comprimento, no desenho, que corresponde a um comprimento
real de 8 m?

20)

b)

a razo do 3 para o 4 

Como a razo do 1 para o 2 igual razo do 3

para o 4, escrevemos:
3:6=4:8

ou

Estabelea uma igualdade de razes:

, cujo conseqente seja 32.

, cujo antecedente seja 56.

ou

e dizemos que os nmeros 3, 6, 4 e 8, nessa ordem,

formam uma proporo, donde se conclui que: "proporo
uma igualdade de duas razes."

, cujo antecedente seja 20.

Sugesto:

19)

a razo do 1 para o 2 

De um modo geral, representam-se as propores

das maneiras:

Escreva razes equivalentes a:

18)

a)

a:b = c:d

ou

a:b::c:d

e destacamos:
I-

A sua leitura : a est para b assim como c est

para d.

II -

a, b, c e d so os termos, na ordem: a o 1, b o
2, c o 3 e d o 4 termo.

III -

a e d so os extremos e b e c so os meios.

IV -

a e c so os antecedentes e b e d so os conseqentes.



0DWHPiWLFD


PROPRIEDADE FUNDAMENTAL
DAS PROPORES
Por ser uma igualdade de razes, pode-se estabelecer que:
"Em toda proporo a : b : : c : d , o produto dos

3)

meios (b # c) sempre igual ao produto dos extremos (a

# d) e vice-versa", que a sua propriedade fundamental.
Ento, na proporo:

onde: 8 # 15
6 # 20

x # 9 = 3 # 15 _ 9x = 45 _ x =
_x=5

5 : 6 : : x : 12


aplicando a propriedade fundamental:

aplicando a propriedade fundamental:

temos:

8 # 15 = 6 # 20
120 = 120
= produto dos meios
= produto dos extremos

aplicando a propriedade fundamental:

6 # x = 5 # 12 _
_ x = 10

6x = 60 _ x =

4)

TRANSFORMAES DE UMA PROPORO

Transformar uma proporo, significa dispor os
seus termos de modos diferentes de maneira que a igualdade dos produtos dos meios e dos extremos no sofra
alterao. Assim, trocando convenientemente a disposio
dos termos de uma proporo, podemos escrev-la de oito
maneiras diferentes. Exemplo:

3#x=8#6_

_ x = 16

3x = 48 _ x =

Nota: Pode-se ver que o termo desconhecido pode ser

qualquer dos meios ou qualquer dos extremos.
Outros exemplos:
5)

Escrever das oito maneiras diferentes, a proporo:

_3 # 4 = 2 # 6

1)

permutando os meios da 1:
2)
6)

permutando os extremos da 1:
3)
permutando os meios e os extremos da 1:
4)
invertendo as razes das propores: 1, 2, 3 e 4:
5)

7)
6)


7)
8)

CLCULO DO TERMO DESCONHECIDO

DE UMA PROPORO (RESOLUO)
Resolver uma proporo significa encontrar o valor
do seu termo desconhecido e para isso basta aplicar a
sua propriedade fundamental. Veja os exemplos seguintes.

1)

8)

Calcular o termo desconhecido em:

x:8=5:2


aplicando a propriedade fundamental:

x # 2 = 8 # 5 _ 2x = 40 _ x = 40/2 _
_ x = 20

9)

2)



calculam-se as operaes entre parnteses:

0DWHPiWLFD
QUARTA PROPORCIONAL

TERCEIRA PROPORCIONAL

Se quatro nmeros, como por exemplo: 9, 4, 18 e 8,

formam, nessa ordem, uma proporo, diz-se que o 4
nmero (8) a quarta proporcional dos nmeros 9, 4 e 18.
Ento, para se encontrar a quarta proporcional dos nmeros
a, b e c, basta formar com eles uma proporo, tal que: a
: b = c : x, onde x a quarta proporcional de a, b e c.
Exemplos:

o quarto termo de uma proporo contnua.

Ento, se numa proporo contnua ocorrer: 2 : 10 = 10 :
x , vemos que x um terceiro elemento diferente, que com
os outros dois (2 e 10) formam essa proporo contnua.
Diz-se, ento, que x a terceira proporcional dos nmeros 2 e 10 e pode-se concluir que, para calcular a terceira
proporcional de dois nmeros, a e b, basta formar com
eles, nessa ordem, uma proporo contnua, onde b o
meio igual, ou seja: a : b = b : x. Exemplos:

1)

Calcular a quarta proporcional dos nmeros 3, 6 e

16.
Forma-se com eles, nessa ordem, uma proporo
onde x o quarto termo e passa-se a resolv-la:

1)

Forma-se a proporo contnua onde 8 o meio

igual.
Ento:
16 : 8 = 8 : x _
_ 16 # x = 8 . 8 _ 16x = 64 _

3 : 6 = 16 : x _ 3 # x = 6 # 16 _

_ 3x = 96 _ x = _ x = 32

2)

Qual a quarta

Calcular a terceira proporcional dos nmeros 16 e 8.

proporcional dos nmeros

2)

Forma-se a proporo:

Qual a terceira proporcional dos nmeros

Proporo contnua: aquela que tem ou os meios

ou os extremos iguais, tais como:
a)

PROPRIEDADES DAS PROPORES

1)

b)

PROPRIEDADE DA SOMA DOS TERMOS

Em qualquer proporo, a soma dos dois primeiros

termos est para o primeiro (ou para o segundo), assim
como a soma dos dois ltimos termos est para o terceiro
(ou para o quarto).

MDIA PROPORCIONAL OU GEOMTRICA

o meio ou extremo igual de uma proporo
contnua.

Ento, em

Assim, nas propores 36 : 12 = 12 : 4 e 9 : 3 = 27 :

9, dizemos que 12 a mdia proporcional ou geomtrica
dos nmeros 36 e 4 e 9 a mdia proporcional ou
geomtrica dos nmeros 3 e 27.

Ento, quando se quer calcular a mdia geomtrica

de dois nmeros, basta formarmos com eles uma proporo contnua, onde os nmeros dados figurem ou como
meios ou como extremos, resolvendo-se a proporo
obtida, em seguida. Exemplos:
1)

Calcule a mdia proporcional dos nmeros 20 e 5.

2)

20 : x = x : 5 , onde: x # x = 20 # 5 _

2)

_ x = 10

Qual a mdia geomtrica dos nmeros

, temos:

ou 2

PROPRIEDADE DA DIFERENA DOS TERMOS

Em qualquer proporo, a diferena dos dois

primeiros termos est para o primeiro (ou para o segundo), assim como a diferena dos dois ltimos termos est
para o terceiro (ou para o quarto).

Forma-se a proporo contnua:

_ x2 = 100 _

_x=4

Ento, em

, temos:

(1)

ou (2)

?
APLICAO: Calcular dois termos de uma proporo, desde que sejam conhecidos ou a sua soma ou a sua
diferena. Exemplos:

Forma-se a proporo contnua:

1)

Encontrar dois nmeros cuja soma 48 e que esto

entre si na razo de 3 para 5.
Soluo:
Chamando de x e y os nmeros procurados, vem:

Nota: Pode-se concluir que a mdia proporcional ou

geomtrica de dois nmeros igual raiz quadrada
do produto desses nmeros.



0DWHPiWLFD
Aplicando a propriedade da soma dos termos, vem
(1)

ou (2)

, temos:
4)
(1)

ou (2)

Como x + y = 48 e substituindo em (1) e (2), vem:

PROPRIEDADE DA DIFERENA DOS ANTECEDENTES E DOS CONSEQENTES

Em qualquer proporo a diferena dos antecedentes est para a diferena dos conseqentes, assim como
cada antecedente est para o seu conseqente.
Ento em

(1)

, temos

ou (2)

APLICAO: Clculo de dois antecedentes ou dois

conseqentes de uma proporo, desde que sejam conhecidos ou a sua soma ou a sua diferena. Exemplo:
1)
Resp.: Os nmeros procurados so 18 e 30.
2)

Resolver a proporo
y = 42.

, sabendo-se que x +

Soluo:
Aplicando a propriedade da soma dos antecedentes
e conseqentes, vem:

Calcular dois nmeros cuja diferena entre eles 20

e que esto entre si na razo de 6 : 4.
Soluo: Sejam a e b os nmeros procurados.
Ento:

, temos:

(1)

ou (2)

Como x + y = 42 , vem:

Aplicando a propriedade da diferena dos termos,

vem:
, temos:

(1)

ou (2)

Como a b = 20 , vem:
Resp.: x = 18 e y = 24.
2)

Resolva a proporo

, sabendo-se que

a b = 21.
Soluo:
Aplicando a propriedade da diferena dos antecedentes e conseqentes, vem:
, temos:
Resp.: Os nmeros procurados so 60 e 40.
3)

PROPRIEDADE DA SOMA DOS ANTECEDENTES

E DOS CONSEQENTES

Em qualquer proporo a soma dos antecedentes

est para a soma dos conseqentes, assim como cada
antecedente est para o seu conseqente.
Ento em

, temos:



(1)

ou (2)

Como a b = 21 , vem:

0DWHPiWLFD
2)

Calcular x e y na proporo
2

, sabendo-se que

x + y = 52.
Soluo:
Resposta: a = 70 e b = 49.
5)

Forma-se o sistema:

PROPRIEDADE DO PRODUTO DOS ANTECEDENTES E DOS CONSEQENTES

Aplicando a conseqncia, vem:

Em qualquer proporo o produto dos antecedentes est para o produto dos conseqentes, assim como
o quadrado de cada antecedente est para o quadrado
do seu conseqente.
Ento em

Logo, o sistema fica:

, temos

(1)

onde, aplicando a propriedade da soma dos termos (1), vem:

ou (2)

, temos:

CONSEQNCIA: Em qualquer proporo, os

quadrados de seus termos tambm formam uma proporo.

(1)

Como x2 + y2 = 52 , vem:

Ento, se

ou (2)

APLICAO: Clculo de dois termos de uma

proporo, desde que seja conhecido seu produto ou o
quadrado de seus termos. Exemplos:
1)

Determinar dois nmeros, sabendo que seu produto

180 e sua razo

Soluo:
Chamando de a e b os nmeros procurados e formando o sistema, vem:

Resp.: x = 4 e y = 6.
SRIE DE RAZES IGUAIS (PROPORO MLTIPLA)
Se as razes

Aplicando a propriedade do produto dos antecedentes e conseqentes, vem:

, temos

(1)

ou (2)

Como a # b = 180 , vem:

forem todas iguais, pode-

se escrever:

, formando uma srie de razes

iguais que so chamadas de propores mltiplas, nas

quais valem tambm as propriedades da soma (ou diferena) dos antecedentes e dos conseqentes, ou seja: "Em
qualquer proporo mltipla, a soma (ou diferena) dos
antecedentes est para a soma (ou diferena) dos
conseqentes, assim como cada antecedente est para
o seu conseqente."
APLICAO: Calcular a, b e c em

sabendo-se que a b + c = 33.

Soluo:
Aplicando a propriedade da soma (ou diferena)
dos antecedentes e conseqentes, vem:

ou
Resp.:

Os nmeros so 12 e 15.



(2) ou

(1)

(3)

0DWHPiWLFD
Como a b + c = 33 , vem:

Resolver os problemas:
26)

A diferena entre dois nmeros 15 e a razo ente

eles 8/5. Calcule-os.

27)

A diferena dos quadrados de dois nmeros 144 e

esto entre si na razo de 5 para 3. Quais so os
nmeros?
O produto de dois nmeros 96 e a sua razo 2
para 3. Quais so eles?

28)
29)

A soma de dois nmeros 55 e o maior est para 8

assim como o menor est para 3. Calcule-os.
TESTES

30)

A quarta proporcional dos nmeros 1/2, 3/4 e 2/3 :

a) 4

b) 1/2

c) 1/4

d) 1

Resp.: a = 24, b = 6 e c = 15.

31)
EXERCCIOS A RESOLVER

a) 1458

Resolver as propores (aplicar a propriedade fundamental)

1)

5 : 6 = 2x : 3

2)

3)

3x :

4)

= 0,4 :

5)

A mdia proporcional dos nmeros 27 e 3 :

32)

x:

c) 81

Na proporo
a)

33)

b) 729

d) 9

, o valor de x :

b)

c)

d)

Sabendo-se que x y = 40 e

, ento

x + y igual a:

6)

a)
7)

34)

8)

72

b)

Se

144

c)

36

d)

18

d)

, ento o valor de x :

a)

b)

c) 10

Calcular a quarta proporcional de:

9)
11)

8, 12 e 10

35)

10)

a)

0,4; 0,6 e 1,2

36)

Calcular a mdia proporcional de:

12)

8e2

O valor de x na proporo

13)

b)

3e

15)

3,2 e 0,2

37)

18)

1 e 25

Sendo

38)

19)

39)

d)

c) 8 m

d) 6 m

c) 39

d) 37

A razo entre a minha idade e a idade do meu primo

de 2 para 5 e juntos temos 42 anos. Ento, tenho:
b) 14 anos

c) 12 anos

d) 10 anos

Cortaram 20 kg de carne em dois pedaos, cuja

razo 2/3. O pedao maior pesa:
a) 11 kg

20)

b) 9 m

b) 40

a) 16 anos
Calcular os elementos desconhecidos nas propores,
usando a propriedade cabvel em cada caso:

e x y = 15, o valor de x + y :

a) 41

Calcular a terceira proporcional de:

16) 3 e 12
17) 5 e 20

c)

Um garoto de 1 m de altura projeta uma sombra de

0,5 m. No mesmo instante, um edifcio de 18 m ir
projetar uma sombra de:
a) 12 m

14)

, :

b) 12 kg

c) 14 kg

d) 15 kg

21)
RESPOSTAS:

22)

23)

Calcular os termos desconhecidos em:

24)

25)

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)



5/4
1
4/75
8
12
23
182/27
75/16
15
20/27

11)
12)
13)
14)
15)
16)
17)
18)
19)
20)

1,8
4
9/5
2/3
0,8
48
80
625
1/18
8 e 12

21)
22)
23)
24)
25)
26)
27)
28)
29)
30)

35 e 7
8 e 12
9 e 15
3,9 e 15
25, 10 e 15
40 e 25
15 e 9
8 e 12
40 e 15
d

31)
32)
33)
34)
35)
36)
37)
38)
39)

d
b
a
a
d
b
c
c
b

0DWHPiWLFD
NMEROS E GRANDEZAS PROPORCIONAIS

DIVISO DE UM NMERO EM PARTES

DIRETAMENTE PROPORCIONAIS

NMEROS DIRETAMENTE PROPORCIONAIS

1)

Sejam os conjuntos A e B de nmeros racionais que

esto em correspondncia biunvoca (mesma quantidade
de elementos):

Dividir o nmero 180 em partes diretamente proporcionais a 3, 4 e 11.

Soluo:
a)
b)

A = {2, 5, 8, 11} e B = {6, 15, 24, 33}

representar os nmeros por a, b e c.

considerar as sucesses (a, b, c) e (3, 4, 11)
como diretamente proporcionais

Formando as razes entre os elementos correspondentes de A e B, temos:

Ento:
, onde:
e

Calcula-se o coeficiente de proporcionalidade,

aplicando-se a propriedade das propores mltiplas,
ou seja:

ou seja, essas razes so constantes e todas

iguais a

, donde se pode escrever:

 coeficiente de proporcionalidade, e o valor de cada

uma das partes a, b e c ser encontrado pelo produto de cada um dos nmeros 3, 4 e 11 pelo coeficiente de proporcionalidade.

Diz-se ento que os elementos dos conjuntos A e B

so diretamente proporcionais ou simplesmente proporcionais e conclui-se que:

"Duas sucesses de nmeros so diretamente

proporcionais quando as razes existentes entre um
elemento qualquer da primeira e o seu correspondente
na segunda sucesso so constantes (iguais)."

Ento, vem:

Resp.: As partes so 30, 40 e 110.

2)

A razo constante que existe entre os dois conjuntos

chama-se fator de proporcionalidade ou coeficiente de
proporcionalidade.
APLICAO:
Calcular os valores de a, b e c dos conjuntos de
nmeros diretamente proporcionais:

Dividir o nmero 372 em partes diretamente proporcionais a

Soluo:
O nmero 372 deve ser dividido em trs parcelas: a,
b, c (a+b+c = 372) em que a srie de razes iguais
ser:

A = {2, b, 4, 7} e B = {a, 9, c, 21}.

Soluo:
Como so diretamente propor-cionais os dois
conjuntos, forma-se as razes iguais entre os
elementos correspondentes de A e B:

Da o sistema:

de onde vem:
Ento:
 coeficiente de proporcionalidade

Igualando cada razo a

(coeficiente) e calculan-

do o termo desconhecido, temos:

Como uma proporcionalidade no se altera quando

se multiplica todos os nmeros do conjunto por um
mesmo nmero, pode-se ento reduzir as fraes ao
mesmo denominador e desprezar, em seguida, o
denominador, a fim de que as partes sejam substitudas por nmeros inteiros. Ento, a expresso
anterior fica:

m.m.c. (2, 3, 5) = 30

(despreza-se o denominador)

E, por conseguinte, o problema agora consiste em

dividir 372 em partes diretamente proporcionais a
15, 10 e 6, ou seja, como no primeiro exemplo:

Resp.: Os valores so: a = 6, b = 3 e c = 12.



0DWHPiWLFD
de onde vem:
3 # 40 = 120  coeficiente de proporcionalidade
Igualando cada produto a 120 (coeficiente) e
calculando o termo desconhecido, temos:

Ento:
Resp.: As partes so 180, 120 e 72.
3)

Resp.: Os valores so: a = 30, b = 6 e c = 12.

(Soluo direta)  Dividir 183 em partes diretamente proporcionais a

DIVISO DE UM NMERO EM PARTES

INVERSAMENTE PROPORCIONAIS
Dividir um nmero em partes inversamente proporcionais a nmeros dados, significa dividi-lo em partes
diretamente proporcionais aos inversos dos nmeros
dados. Exemplo:
1)

Dividir o nmero 18 em partes inversamente proporcionais a 2, 3 e 6.

Soluo:
O problema consiste em dividir 18 em partes diretamente proporcionais aos inversos de 2, 3 e 6, que
so: 1/2, 1/3 e 1/6. Ento:

Ento:
Resp.: As partes so 84, 63 e 36.
NMEROS INVERSAMENTE PROPORCIONAIS
Sejam agora os conjuntos C e D de nmeros racionais que tambm esto em correspondncia biunvoca:
C = {1, 3, 5, 10} e D = {60, 20, 12, 6}
Calculando os produtos entre os nmeros do
conjunto C e os correspondentes do conjunto D, temos:
1 # 60; 3 # 20; 5 # 12; 10 # 6, v-se que esses produtos so
constantes e todos iguais a 60, donde se pode escrever:

Logo:

1 # 60 = 3 # 20 = 5 # 12 = 10 # 6 = 60

Resp.: As partes so 9, 6 e 3.

Diz-se ento que os elementos dos conjuntos C e D

so inversamente proporcionais e conclui-se que:

2)

Dividir o nmero 200 em partes inversamente pro-

"Duas sucesses de nmeros so inversamente

proporcionais quando os produtos entre um elemento
qualquer da primeira pelos correspondentes na segunda sucesso so constantes (iguais)."

porcionais a

Esses produtos iguais chamam-se tambm fator de

proporcionalidade ou coeficiente de proporcionalidade.

o mesmo que dividir 200 em partes diretamente

Soluo:
proporcionais aos inversos de
e 5. Ento:

APLICAO:
Determinar os valores de a, b e c dos conjuntos de
nmeros inversamente proporcionais: A = {3, 4, b, 10} e B
= {40, a, 20, c}.
Soluo:
Como os dois conjuntos so inversamente proporcionais, forma-se os produtos iguais entre os
elementos correspondentes de A e B:

Logo:
Resp.: As partes so 75 e 125.



, que so: 3

0DWHPiWLFD
TESTES

EXERCCIOS A RESOLVER
Verificar se so direta ou inversamente proporcionais a
sucesso de nmeros que formam os conjuntos A e B
de cada exerccio:
1)

2)

A={1, 5, 2}
B={3, 15, 6}

3)

18)

As sucesses de nmeros

so direta-

mente proporcionais. Ento, o coeficiente de proporcionalidade :

A={2, 3, 4, 6}
B={48, 32, 24, 16}

a)

135

c)

b)

25

d)

75

A={6, 4, 12, 2}
B={8, 12, 4, 24}
19)

As sucesses de nmeros

so inversa-

Calcular x e y sabendo-se que os conjuntos A e B so

diretamente proporcionais:

mente proporcionais. Ento, o coeficiente de proporcionalidade :

4)

a)

A = {5, x, 20}
B = {3, 6, y}

6)

A = {1, x, 7}
B = {5, 15, y}

60

b)
5)

c)
d)

A = {x, 12, 15}

B = {28, y, 20}
20)

As sucesses de nmeros

so

Calcular m e n sabendo-se que os conjuntos A e B so

inversamente proporcionais:

inversamente proporcionais. Ento, a+b igual a:

7)

A = {m, 2, 3}
B = {7, n, 14}

b)

8)

A = {3, m, 10}
B = {5, 25, n}

9)

a)

A = {2, 10, n}
B = {m, 9, 15}
21)

10)

888 em partes proporcionais a 18, 11, 21 e 24.

11)

3.250 em partes proporcionais a 0,4; 1,2 e 3,4.

12)

4.000 em partes proporcionais a

13)

380 em partes inversamente proporcionais a 2, 5 e 4.

14)

459 em partes inversamente proporcionais a 3, 4, 10

e 6.

22)

c)

28

d)

21

Quero repartir o nmero 380 em parcelas que so

inversamente proporcionais aos nmeros 2, 5 e 4,
respectivamente. Essas parcelas sero:
a)
b)
c)
d)

Dividir:

63

200, 80 e 100
150, 130 e 100
180, 60 e 140
200, 60 e 120

Uma pessoa divide R$ 13.000,00 proporcionalmente

s idades de seus 3 filhos, que tm respectivamente
3, 4 e 6 anos. Quanto recebero o filho mais novo e
o mais velho?
a)
b)
c)
d)

R$ 2.000,00 e R$ 6.000,00
R$ 3.000,00 e R$ 6.000,00
R$ 3.000,00 e R$ 4.000,00
R$ 4.000,00 e R$ 6.000,00

RESPOSTAS:
Problemas:
15)

Um pai distribuiu R$ 5.000,00 aos seus trs filhos em

partes diretamente proporcionais s suas idades, que
so 4, 7 e 9 anos. Quanto coube a cada um?

16)

Um tio oferece R$ 6.000,00 para serem repartidos

entre seus trs sobrinhos, em partes inversamente
proporcionais s faltas escola que deram durante
o ms. Quanto coube a cada sobrinho, sabendo que
dois deles faltaram 2 vezes cada um e outro faltou 5
vezes?

17)

Um reservatrio de 25.200 m3 de capacidade foi

completamente cheio por 3 torneiras que despejaram
por minuto 12 5, 8 5 e 16 5 de gua respectivamente.
Determinar o volume de gua que cada torneira
despejou.

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)
12)
13)
14)
15)
16)
17)
18)



diretamente proporcionais
inversamente proporcionais
inversamente proporcionais
x = 10 e y = 12
x = 21 e y = 16
x = 3 e y = 35
m = 6 e n = 21
m = 3/5 e n = 3/2
m = 45 e n = 6
216, 132, 252 e 288
260, 780 e 2.210
960, 1.440 e 1.600
200, 80 e 100
180, 135, 54 e 90
R$ 1.000,00; R$ 1.750,00 e R$ 2.250,00.
R$ 2.500,00; R$ 2.500,00 e R$ 1.000,00.
8.400 5; 5.600 5 e 11.200 5
d
19) a
20) c 21) a
22) b

0DWHPiWLFD
Soluo:
1 scio: 300.000,00 # 12  3.600.000,00  3.600
2 scio: 200.000,00 # 9  1.800.000,00  1.800
3 scio: 500.000,00 # 4  2.000.000,00  2.000

REGRA DE SOCIEDADE
uma aplicao da diviso em partes diretamente
proporcionais e destacam-se trs casos:
1)

TEMPOS IGUAIS E CAPITAIS DIFERENTES

Ento:

Divide-se o lucro ou prejuzo da sociedade proporcionalmente aos capitais dos scios. Exemplo:
Quatro pessoas formam uma sociedade com os
capitais de: R$ 100.000,00, R$ 120.000,00, R$ 150.000,00
e R$ 200.000,00, respectivamente. No fim de certo tempo,
a sociedade apresentou um lucro de R$ 2.850.000,00.
Quanto coube a cada scio?
Soluo:

Logo:

Para facilitar os clculos, desprezamos os cinco

zeros finais de cada importncia do problema, acrescentando-os depois nos resultados finais.

Resp.: Os lucros foram, respectivamente:

R$ 1.800.000,00; R$ 900.000,00 e R$ 1.000.000,00.

Chamando os scios de a, b, c e d, respectivamente,

formando o sistema e aplicando a diviso em partes
proporcionais, temos:
1)

2)
Ento:
3)
(acrescentando-se os cinco zeros suprimidos no
incio do clculo)

2)

Resp.: Cada scio recebeu, respectivamente:

R$ 500.000,00; R$ 600.000,00; R$ 750.000,00
e R$ 1.000.000,00.

4)

CAPITAIS IGUAIS E TEMPOS DIFERENTES

5)

Divide-se o lucro ou prejuzo da sociedade proporcionalmente aos tempos de permanncia dos scios.
Exemplo: Trs pessoas formam uma sociedade,
permanecendo, o primeiro scio durante 12 meses, o
segundo 8 meses e o terceiro 6 meses. Quanto ganhou
cada um, se a sociedade teve um lucro de R$ 520.000,00?

6)

Ento:

Resp.: O primeiro scio ganhou R$ 240.000,00; o

segundo, R$ 160.000,00 e o terceiro R$
120.000,00.
3)

7)

TEMPOS DIFERENTES E CAPITAIS DIFERENTES

Divide-se o lucro ou prejuzo da sociedade proporcionalmente aos produtos do tempo pelo capital,
respectivo de cada scio. Exemplo:
Trs negociantes formam uma sociedade em que o
primeiro entrou com o capital de R$ 300.000,00; o segundo
com R$ 200.000,00 e o terceiro com R$ 500.000,00. O
primeiro permaneceu 12 meses na sociedade; o segundo,
9 meses e o terceiro, 4 meses. Qual foi o lucro de cada um,
se o lucro total da sociedade foi de R$ 3.700.000,00?

PROBLEMAS PARA RESOLVER:

Trs pessoas formam uma sociedade, entrando a
primeira com R$ 30.000,00: a segunda com
R$ 40.000,00 e a terceira com R$ 45.000,00. Calcular o lucro de cada uma, sabendo-se que o lucro total
foi de R$ 230.000,00.
Trs pessoas formam uma sociedade comercial.
A primeira empregou R$ 10.000,00; a segunda
R$ 15.000,00 e a terceira, R$ 25.000,00. No fim do
ano, o lucro da sociedade foi de R$ 450.000,00. Qual
a parte de cada uma?
A e B formaram uma sociedade com capitais proporcionais a 4 e 7, respectivamente. No final de certo
tempo, A recebeu de lucro R$ 15.000,00 menos que
B. Qual o lucro de cada um?
Trs pessoas formaram uma sociedade com capitais
proporcionais a 3, 5 e 8 respectiva-mente. No fim de
certo tempo, a sociedade apresentou o lucro de R$
32.000,00. Qual foi o lucro de cada um?
Duas pessoas formaram uma sociedade com capitais
iguais permanecendo a primeira durante 3 anos e a
segunda durante 4 anos. Aps esse tempo, foi feito
um balano geral, pelo qual a segunda recebeu R$
12.000,00 a mais do que a primeira. Determinar o
lucro de cada uma.
TESTES
Trs pessoas formam uma sociedade, permanecendo a primeira durante 12 meses; a segunda, 8 meses
e a terceira, 6 meses. Quanto ganhou cada uma, se
a sociedade apresentou um lucro de R$ 520.000,00?
a)
R$ 240.000,00; R$ 160.000,00 e R$ 120.000,00,
respectivamente
b)
R$ 210.000,00; R$ 190.000,00 e R$ 120.000,00,
respectivamente
c)
R$ 250.000,00; R$ 150.000,00 e R$ 120.000,00,
respectivamente
d)
R$ 230.000,00; R$ 160.000,00 e R$ 130.000,00,
respectivamente
A, B e C formaram uma sociedade. A entrou com R$
24.000,00; B com R$ 30.000,00 e C com R$
36.000,00. Depois de 3 meses tiveram um lucro de
R$ 60.000,00. Quanto recebeu o scio B?
a)
R$ 16.000,00
c) R$ 24.000,00
b)
R$ 20.000,00
d) R$ 60.000,00

RESPOSTAS:
1)
1 = R$ 60.000,00; 2 = R$ 80.000,00 e 3 = R$ 90.000,00.
2)
1 = R$ 90.000,00; 2 = R$ 135.000,00; 3 = R$ 225.000,00.
3)
A=R$ 20.000,00 e B=R$ 35.000,00
4)
1 = R$ 6.000,00; 2 = R$ 10.000,00 e 3 = R$ 16.000,00.
5)
1 = R$ 36.000,00 e 2 = R$ 48.000,00.
TESTES:
6)
a
7)
b



0DWHPiWLFD
1)

REGRA DE TRS SIMPLES E COMPOSTA

Soluo:

GRANDEZAS DIRETAMENTE PROPORCIONAIS:

Indicando por x a quantidade de metros que faro os

9 operrios, temos a seguinte disposio prtica:

So duas grandezas que, quando o valor de uma

delas aumenta ou diminui, o valor da outra aumenta ou
diminui o mesmo nmero de vezes. Ento, se:
5 m de tecido custam . . . . . . . . . . . .
10 m custaro . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
15 m custaro . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Se 5 operrios tecem 800 m de fazenda por dia,

quantos metros tecero 9 operrios?

5 operrios . . . . . . . . . . . 800 m
9 operrios . . . . . . . . . . . x

R$ 20,00
R$ 40,00
R$ 60,00

Se 5 operrios tecem 800 m, mais operrios tecero

mais metros.

Nota-se que quando o valor da primeira (comprimento) torna-se o dobro, o triplo, etc., o mesmo ocorre com o
valor da outra (custo) e por isso mesmo essas duas grandezas so diretamente proporcionais.

Como nesse exemplo as grandezas: nmero de

operrios e quantidade de metros so diretamente
proporcionais, assinalamos essa variao na
disposio prtica, atravs de flechas no mesmo
sentido. A proporo resultante e sua soluo :

A propriedade que caracteriza a existncia de

grandezas diretamente proporcionais : "a razo entre
os valores de uma igual razo entre os valores
correspondentes da outra." No exemplo acima, temos:
ou

Resp.: 9 operrios tecero 1.440 metros de fazenda.

ou
2)

onde as flechas de mesmo sentido indicam que as razes

resultaram de grandezas diretamente proporcionais.

12 operrios . . . . . .
10 operrios . . . . . .

So duas grandezas que, quando o valor de uma

delas aumenta ou diminui, o valor da outra diminui ou
aumenta o mesmo nmero de vezes. Ento, se:
3 operrios fazem um servio em 36 dias
6 operrios faro o mesmo servio em 18 dias
9 operrios o faro em 12 dias

Invertendo a primeira razo

Nota-se que quando o valor da primeira (operrios)

torna-se o dobro, o triplo, etc., o valor da outra (tempo)
torna-se a metade, um tero, etc., e por isso mesmo essas
duas grandezas so inversamente proporcionais.

, para que as

flechas tomem o mesmo sentido, temos a proporo:

A propriedade que caracteriza a existncia de

grandezas inversamente proporcionais : "a razo entre
os valores de uma igual ao inverso da razo entre os
valores correspondentes da outra." No exemplo acima,
temos:

Resp.: 10 operrios faro o mesmo trabalho em 18

dias.
3)

ou

15 dias
x

bvio que, se 12 operrios demoram 15 dias,

menos operrios demoraro mais dias para fazer o
mesmo trabalho.
Como o tempo necessrio para efetuar um trabalho
inversamente proporcional ao nmero de operrios
empregados, assinalamos essa variao, na disposio prtica, com flechas de sentidos contrrios.

GRANDEZAS INVERSAMENTE PROPORCIONAIS:

ou

Se 12 operrios demoram 15 dias para executar um

trabalho, 10 operrios, em quanto tempo faro o
mesmo trabalho?

onde as flechas de sentidos contrrios indicam que as

razes resultaram de grandezas inversamente proporcionais.

Certo automvel percorre 330 km em 5 horas. Conservando a mesma velocidade quantos quilmetros
percorrer em 9 horas?
330 km . . . . . . . . 5 horas
x . . . . . . . . . . . . 9 horas
Se, em 5 horas percorre 330 km, em mais horas
percorrer mais km. Portanto, a regra de trs
direta  flechas de mesmo sentido. Ento:

REGRA DE TRS SIMPLES

So problemas que envolvem duas grandezas direta
ou inversamente proporcionais. Resolv-los, consiste em
formar com os trs valores conhecidos e a incgnita
procurada, uma proporo e dela tirar o valor desejado.
Para isso faz-se:
1)

Escreve-se numa mesma coluna as grandezas de

mesma espcie.

2)

Identifica-se se as grandezas so direta ou inversamente proporcionais.

3)

Escreve-se a proporo correspondente e passa-se

a resolv-la. Exemplos:

Resp.: Percorrer 594 km.

4)



Um avio, com a velocidade de 320 km/h, vence a

distncia entre duas cidades em 6 horas. Outro
avio, com a velocidade de 360 km/h, em quanto
tempo percorrer essa mesma distncia?
320 km/n . . . . . . . . . .
360 km/h . . . . . . . . . .

6 horas
x

0DWHPiWLFD
Se, voando a 320 km/h demora 6 horas, voando a
mais km/h, demorar menos horas. Ento, a regra
de trs inversa  flechas de sentidos contrrios.

Ora, se para fazer 40 metros de muro so necessrios 8 pedreiros, para fazer mais metros de muro (70)
sero necessrios mais pedreiros. Regra de trs
direta  flechas de mesmo sentido.

Invertendo a razo

pedreiros
40 m / comp.
f 8x pedreiros
 146 dias
dias  70 m / comp.

e resolvendo a proporo,

Resumindo as letras a e b, vem:

vem:

Notamos, na disposio prtica, que as flechas que

tm o mesmo sentido da do grupo que contm x, indicam
grandezas diretamente proporcionais e as de sentido
contrrio indicam grandezas inversamente proporcionais. Ento, a razo desse grupo de grandezas inversamente proporcionais (6 / 14) deve ser invertida, a fim de
tomar o mesmo sentido das grandezas diretamente
proporcionais.

Transformando 16/3h em horas e minutos, vem:

_
_
Resp.: O outro avio percorrer a mesma distncia
em 5 horas e 20 minutos.

No grupo que contiver x, no se faz alteraes.

Somente escreve-o como se encontrar, na posio do 1
grupo, e, em seguida, transcreve-se os demais grupos,
fazendo a inverso dos grupos que forem inversamente
proporcionais. Tem-se ento:

REGRA DE TRS COMPOSTA

So problemas que envolvem trs ou mais grandezas direta ou inversamente proporcionais. Para resolvlos, faz-se:

Feito isto, conserva-se a razo que tem x e

multiplicam-se entre si as demais razes, simplificandoas se for possvel. Ento vem:

1)

Escreve-se numa mesma coluna as grandezas de

mesma espcie.

2)

Identifica-se se as grandezas so direta ou inversamente proporcionais, considerando as colunas duas

a duas, sendo que uma delas deve conter o termo
desconhecido.

3)

Escreve-se a proporo correspondente, igualando

a razo que contm o termo desconhecido com o
produto das outras razes, e passa-se a resolv-la.
Exemplos:

2)

Se 8 pedreiros constroem em 6 dias um muro de 40

m de comprimento, quantos pedreiros sero necessrios para construir, em 14 dias, um muro de 70 m
de comprimento?
Soluo
Temos a seguinte disposio prtica:

1)

(1 Grupo)
8 pedreiros
x pedreiros

(2 Grupo)
6 dias
14 dias

(3 Grupo)
40 m/comp.
70 m/comp.

a)

Para resolvermos o problema proposto, comparamos

cada grupo de valores com o grupo em que estiver o x (no
exemplo, o 1 grupo), colocando-lhe esquerda, uma
flecha de formato diferente das demais para servir como
termo de comparao. Nessa comparao deveremos
observar apenas o grupo comparado com o que tem x,
sem preocupao com qualquer outro grupo, para observarmos se esses valores formam regra de trs direta ou
inversa. Desta forma, temos:
a)

6 dias so necessrios
14 dias sero necessrios

8 pedreiros
x pedreiros

(1 Grupo)
7 operrios
x operrios

(2 Grupo)
5 dias
9 dias

(3 Grupo)
8 horas
6 horas

(4 Grupo)
2.800 m
2.160 m

Comparao do 2 com o 1 grupo

5 dias
mais dias

7 operrios
menos operrios

Regra de trs inversa  flechas de sentidos contrrios.

b)

Comparao do 3 com o 1 grupo

8 horas
menos horas

7 operrios
mais operrios

Regra de trs inversa  flechas de sentidos contrrios.

c)

Comparao do 3 com o 1 grupo:

Ento:

so necessrios
muro sero necessrios fx pedreiros
4070 mm dede muro

8 pedreiros



Comparao do 4 com o 1 grupo

Ora, se em 6 dias so necessrios 8 pedreiros para

fazer o muro, em mais dias (14) sero necessrios
menos pedreiros. Regra de trs inversa  flechas
de sentidos contrrios.

Se para fazer
para fazer

Sero necessrios 6 pedreiros.

Sete operrios, em 5 dias de 8 horas, fazem 2.800 m

de tecido. Quantos operrios sero necessrios para
fazer 2.160 m do mesmo tecido em 9 dias de 6
horas?

Comparao do 2 com o 1 grupo:

Se em
em

b)

Resp.:

2.800 m
menos metros

7 operrios
menos operrios

Regra de trs direta  flechas de mesmo sentido.

RSHUiULRV
[RSHUiULRV

GLDV
GLDV

KRUDV

 KRUDV 

P
P

0DWHPiWLFD

Invertendo as razes

Simplificando fica:

Resp.: Sero necessrios 4 operrios.

Foram empregados 24 kg de fio para tecer 120 m de
fazenda de 0,82 m de largura. Quantos metros da
mesma fazenda, de 1,23 m de largura sero tecidos
com 30 kg do mesmo fio?

24 kg / fio
30 kg / fio

120 m
x

Para forrar as paredes de uma sala, so necessrias

30 peas de papel de 60 cm de largura. Quantas
peas de 90 cm de largura seriam necessrias para
forrar a mesma sala?
R.: 20 peas.

5)

Se, de cada 30 kg de caf cru resultam 25 kg de caf

torrado, quantos kg de caf cru sero necessrios
para se obter 200 kg de caf torrado? R.: 240 kg.

6)

Um circo armado por 15 homens que trabalham 10

horas por dia, em 3 dias. Em quanto tempo armariam
esse circo, 10 homens que trabalhassem 9 horas por
dia?
R.: 5 dias.

7)

Com uma bomba eltrica, eleva-se 4.200 litros de

gua altura de 12 m, em 1 hora e 20 minutos.
Quanto tempo empregar essa bomba para elevar
12.600 litros a altura de 8 metros? R.: 2 h 40 min.

8)

Com 15 operrios, em 18 dias gastou-se R$ 405,00

para fazer certo trabalho. Quanto se gastaria para um
trabalho semelhante, dispensando-se 8 operrios,
sendo que os restantes fariam o trabalho em 12
dias?
R.: R$ 126,00.

9)

Um automvel com a velocidade mdia de 60 km / h,

rodando 7 horas por dia, leva 20 dias para fazer certo
percurso. Quantos dias levaria o mesmo automvel,
para fazer aquele percurso, se viajasse 12 horas por
dia, com a velocidade mdia de 50 km / h?
R.: 14 dias.

10)

Um livro tem 250 pginas de 40 linhas cada, sendo

cada linha composta por 66 letras. Reimprimindo-o
com os mesmos caracteres, porm com pginas de
30 linhas de 50 letras cada uma, quantas pginas
ter o novo livro?
R.: 440 pginas.

11)

Se 80 operrios, trabalhando 10 horas por dia teceram 7.500 m de fazenda em 25 dias, quantos metros
do mesmo tecido faro 54 operrios trabalhando 8
horas por dia, durante 30 dias?
R.: 4.860 m.

12)

Um automvel gasta 10 litros de gasolina para

percorrer 65 km. Quantos litros gastar num percurso
de 910 km?
R.: 140 litros.

Conservando-se a razo com x e multiplicando-se

as demais, vem:

3)

4)

0,82 m / larg.
1,23 m / larg.


Simplificando fica:

Resp.: Sero tecidos 100 metros.

4)

Se o transporte, por estrada de ferro, de 15 toneladas

de certa mercadoria, distncia de 400 km custa R$
90,00, qual ser o frete de 32 toneladas, ao mesmo
preo por km, em 250 km?


_

15 toneladas
32 toneladas




400 km
250 km

f


R$ 90,00
x

Simplificando fica:

TESTES
12)

Uma mquina produz 600 peas em 20 minutos.

Quantas peas produzir em 50 minutos?
a) 675

13)

Resp.: O frete ser de R$ 120,00.

b) 1500

c) 2000

d) 3000

Se 8 tratores realizam certo trabalho em 15 dias, 10

tratores realizariam o mesmo trabalho em:
a) 12 dias

b) 16 dias

c) 6 dias

d) 8 dias

PROBLEMAS PARA RESOLVER:

14)
1)

2)

3)

Duas rodas dentadas, engrenadas uma na outra, tm

respectivamente, 24 e 108 dentes. Quantas voltas
dar a menor, enquanto a maior d 16?
R.: 72 voltas.
Numa cocheira existem 30 cavalos, para os quais
uma certa quantidade de feno dura 40 dias. Tendo
sido retirados 10 cavalos, quanto tempo durar agora
aquela quantidade de feno?
R.: 60 dias.
Uma pessoa, dando 51 passos por minuto, demora
15 minutos para percorrer certa distncia. Que tempo
demorar para percorrer a mesma distncia, se, em
cada minuto, der 45 passos?
R.: 17 minutos.

Na construo de um muro de 24 m de comprimento

foram utilizados 3120 tijolos. Para construir um muro
de 60 m de comprimento sero necessrios quantos
tijolos:
a) 7728

15)

c) 5400

d) 7800

Em 3 dias, 4 mquinas produzem 600 peas. Para

produzir 900 peas em 2 dias, sero necessrias
quantas mquinas:
a) 24

RESPOSTAS:



b) 5184

b) 15

12) b

c) 9

13) a

d) 6

14) d

15) c

0DWHPiWLFD
PORCENTAGEM

Ento:

A razo entre dois valores quaisquer de uma grandeza pode ser representado com um conseqente ou
denominador qualquer. Suponha ento que numa caixa de
frutas, contendo laranjas e mexericas, num total de 90
frutas, 27 delas sejam laranjas. A razo entre o nmero de
laranjas e o total de frutas ser 27/90, que pode ser
representada de vrias formas, como por exemplo:
, etc. . .

Ento, se pode dizer, com o mesmo sentido, que na

caixa de frutas, 27/90 das frutas so laranjas; ou 3/10 das
frutas so laranjas; ou 12/40 das frutas so laranjas; ou
30/100 das frutas so laranjas, etc.

O caso inverso :

(aps simplificada).
Logo:

No comrcio, para simplicidade nos clculos, usa-se

determinar as comisses, os lucros, os prejuzos, os
abatimentos, os juros, as corretagens, etc., em propores
a 100 unidades de outra grandeza da mesma espcie. Isto
significa que, quando se diz que um corretor recebeu 7% de
comisso, quer-se dizer que, em cada 100 reais, a parte
que lhe coube foi 7 reais.

RAZO CENTESIMAL (OU PERCENTUAL)

TERMOS DA PORCENTAGEM

a razo representada com o denominador ou

conseqente 100 e chamada de percentagem ou
porcentagem. No exemplo acima, a razo com forma de
porcentagem 30/100, que pode tambm ser escrita
"30%", em que o smbolo "%" indica porcentagem.

Em todo problema de porcentagem, deve-se distinguir quatro elementos

O numerador ou antecedente "30" da razo chamase taxa de porcentagem e o nmero total de frutas "90"
chamado principal.
bom notar que o nmero de laranjas "27", uma
frao do todo "90", ou seja, vale de 90, ou simplesmente
30% de 90. Ento se diz que 27 30% de 90, ou, 30% das
frutas so laranjas.
Pode-se representar uma razo sob a forma de
porcentagem, e, reciprocamente, representar uma porcentagem sob a forma de frao irredutvel. Observe:
1)

1)

O PRINCIPAL que o nmero total sobre o qual se

quer calcular a porcentagem. (todo em espcie).
representado por P.

2)

A PORCENTAGEM que a parte que se quer

encontrar do principal e da mesma espcie do
principal (parte do principal). representada por p.

3)

O NMERO FIXO 100 que representa o total em %

(todo em %). Nunca aparece no problema e
representado por 100.

4)

A TAXA DE PORCENTAGEM que o nmero de

partes que devem ser tomadas em cada 100 partes
do principal (parte em %). representada por i.

Representar a razo sob a forma de porcentagem.

RESOLUO DE PROBLEMAS

Soluo:
Consiste em achar uma razo igual a 3/5 e de conseqente 100. Ento, representando por x o antecedente
da razo procurada, forma-se a proporo

Os problemas relativos a porcentagem so resolvidos

facilmente, por meio de regra de trs simples e direta,
seguindo-se o critrio:
Ao principal (todo em espcie)  corresponde 
100% (todo em %) e porcentagem (parte do principal)
 corresponde  taxa de porcentagem (parte em %).

, de onde vem:

PROBLEMAS RESOLVIDOS

Logo, a porcentagem procurada ser:

Siga, com muita ateno, os modelos:

1)
Reciprocamente, teramos: representar 60% sob a
forma de frao irredutvel.
(aps simplificada).

2)

Calcular quanto deve receber um corretor pela venda

de um terreno no valor de R$ 50.000,00, se a comisso foi estipulada em 3,5%.
Soluo:
Distinguindo os quatro elementos do problema,
temos:

Ento, a frao irredutvel correspondente a 60%

(P)

 PRINCIPAL = 50.000,00 (todo em espcie)  o valor total.

Representar sob a forma de porcentagem.

Soluo:

(p)

 PORCENTAGEM = x (parte do prin-cipal)

 o que vai ser calculado.

(100)  NMERO FIXO = 100% (todo em %) 

nunca aparece escrito no problema.

Segundo o mesmo critrio anterior, vem:

(i)

 TAXA DE PORCENTAGEM = 3,5% (parte

em %)  a parte do 100% que o corretor
vai ganhar de comisso.

Com esses quatro elementos, arma-se o dispositivo

(regra de trs simples direta):



0DWHPiWLFD
VALOR

CORRESPONDE

(P) 50.000,00
(p)
x

2)

(todo) . . . . . 100
(parte) . . . . . (i)

4)

PORCENTAGEM

100% (todo)
3,5% (parte)

Sobre uma compra de R$ 68.000,00, se concede um

abatimento de R$ 3.400,00. Qual a taxa do abatimento?

Estabelecendo a proporo e resolvendo-a, vem:

Resp.: A comisso do corretor de R$ 1.750,00.

Resp.: A taxa do abatimento foi de 5%.

Ao pagar uma conta de R$ 48.000,00, uma pessoa

tem um abatimento de 4%. Quanto pagou pela
conta?

5)

Em 35 g de uma soluo de iodo, a poro de iodo

pesa 0,7 g. Qual a taxa percentual de iodo da soluo?

Soluo:

Distinguindo os quatro elementos, temos:

(P)

 PRINCIPAL = 48.000,00 (todo em espcie)  valor total.

(p)

 PORCENTAGEM = x (parte do principal)

 o que se vai calcular.

(100)  NMERO FIXO = 100% (todo em %) 

no aparece no problema.
(i)

Resp.: A taxa percentual de iodo da soluo de

2%.

 TAXA = 4% (parte do 100%)  o que

vai ser abatido.

6)

Dispositivo da regra de trs:

VALOR

(P) 48.000,00
(p)
x

CORRESPONDE
(todo) . . . . . 100
(parte) . . . . . (i)

PORCENTAGEM

Um rapaz, comprando uma motoneta, conseguiu um

desconto de 3% sobre o preo marcado, e assim
obteve um desconto de R$ 18,00. Qual o preo
marcado?

100% (todo)
4% (parte)

Proporo e clculo:

Resp.: O preo marcado de R$ 600,00.

7)
O abatimento foi de R$ 1.920,00, ento, a pessoa
pagou:

Em um recipiente contendo lcool puro, derramam-se

7,5 5 de gua para se obter uma mistura que contivesse 25% de gua. Qual o volume da mistura?

R$ 48.000,00 R$ 1.920,00 = R$ 46.080,00

Resp.: A pessoa pagou R$ 46.080,00 pela conta.

OUTROS EXEMPLOS (RESOLUO DIRETA)

3)

Em uma classe de 35 alunos, 40% so meninos.

Quantas so as meninas?

Resp.: O volume da mistura de 30 litros.

TAXA MILESIMAL

Se, em lugar de tanto por cento, se tiver tanto por

mil, ser uma taxa milesimal, cujo smbolo "%o" e para
calcul-la, basta substituir nos problemas que a contiver,
o nmero 100 por 1.000 e se efetuar os clculos resultantes
como nos problemas anteriores.

EXERCCIOS A RESOLVER
O nmero de meninos 14; logo o nmero de meninas : 35 14 = 21
Resp.: As meninas so em nmero de 21.

Exprimir, sob a forma de porcentagem, as razes:

1)



2)

3)

4)

5)

6)

0DWHPiWLFD
TESTES

Representar, sob a forma de frao irredutvel, as

porcentagens:
39)
7)
8)

15%
4,5%

9)
10)

7,5%
24,8%

11)
12)

38,25%
21,875%

a) 7%
40)

Calcular as porcentagens ou taxa milesimal:

13)
14)

8% de 175
0,2% de 938

18)
19)

2%o de 200 g
5%o de 500 g

15)

de 600

20)

3%o de 145 g

16)

5% de 3/4

21)

12% de R$ 60.000,00

17)

de

22)

6% de R$180.000,00

A razo 7/20 na forma percentual :

b) 25%

b) 0,072

c) 7,2

d) 72

Numa classe de 50 alunos, 30 so moas. A taxa

percentual de rapazes :
a) 25%

42)

d) 35%

9% de 0,8 igual a:
a) 0,72

41)

c) 30%

b) 30%

c) 40%

d) 75%

Em sua composio, o feijo tem 22% de protenas.

Quantos gramas de protenas fornecem 300 g de
feijo?
a) 66

b) 6,6

c) 17,6

d) 176

Determinar quanto por cento :

43)
23)
24)

35 de 700
3 m de 24 m

25) 5 dm3 de 50 da5

26) 16 kg de 80 kg

Uma jia contm em seu peso 65% de ouro. Se essa

jia pesa 15,4 gramas, a quantidade, em gramas, de
ouro que esta jia tem :
a) 10,10 g

b) 10,00 g

c) 10,01 g

d) 10,11 g

Resolver os problemas:
27)

28)

O transporte de um objeto custa R$ 864,00 e esta

importncia representa 8% do valor do objeto. Qual
o valor desse objeto?
Uma conta, ao ser paga vista, sofre um abatimento
de 5% no valor de R$ 200,00. Qual o valor da
conta?

29)

Qual o valor de uma fatura pela qual se pagou R$

1.900,00, sabendo-se que o vendedor concordou em
fazer um abatimento de 5%?

30)

Um aluno, ao fazer uma composio de 420 palavras, cometeu 21 erros de ortografia. Qual a taxa
percentual de erros da composio?

31)

Um negociante comprou 156 kg de mercadorias por

R$ 171,60. Por quanto deve revender o quilo, se
pretende ganhar 30% sobre o preo da compra?

32)

33)

44)

Sabe-se que 140 representam 35% de um nmero x.

Este nmero x :
a) 400

45)

48)

Uma pessoa compra uma propriedade por R$

30.000,00. Paga de taxa, comisses e escritura, R$
7.200,00. Por quanto deve revend-la, para lucrar
12%?

RESPOSTAS:

Um comerciante adquiriu 120 kg de certa mercadoria

razo de R$ 2,40 o quilograma. Obteve um desconto de 1% e teve uma despesa de transporte de R$
18,80. Revendendo a mercadoria a R$ 3,00 o quilograma, qual ser sua taxa percentual de lucro?

35)

Uma betoneira, depois de trabalhar na construo de

um edifcio sofre uma depreciao de 27% de seu
valor e , ento, avaliada em R$ 3.650,00. Qual o
valor primitivo?

36)

Uma pessoa compra um apartamento por R$

170.000,00 e o revende com o lucro de 15% sobre o
preo de venda. Qual o preo de venda?

37)

Numa cidade, a populao adulta de 18.300

pessoas, 42% das quais so analfabetas. Quantos
so os adultos alfabetizados dessa cidade?

38)

Em uma classe com 40 alunos, a taxa de porcentagem de comparecimento, certo dia, foi de 90%.
Quantos alunos faltaram nesse dia?

b) 40%

83,200 milhes c)
112 milhes

Um comerciante compra 310 toneladas de minrio a

R$ 45,00 a tonelada. Vende um quinto com lucro de
25%; dois quintos com lucro de 15% e o resto com
lucro de 10%. Quanto recebe ao todo e qual o seu
lucro?

34)

b) 75%

d) 65%

c) 60%

d) 70%

156,8 milhes
d)
168,5 milhes

Em um colgio, 38% dos alunos so meninos e as

meninas so 155. Neste colgio, o nmero de alunos
:
a) 140

b) 240

75%
12,5%
40%
46,87%
160%
302,5%
3/20
9/200
3/40
31/125
153/400

12)
13)
14)
15)
16)
17)
18)
19)

c) 70%

Em certo pas, a populao atual de 80 milhes de

habitantes. Sabendo-se que a taxa de crescimento
populacional de 40% ao ano, a populao daqui a
2 anos ser:
a)
b)

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)

d) 300

Numa cidade, as tarifas de nibus passaram de R$

16,00 para R$ 24,00. O percentual de aumento foi
de:
a) 50%

47)

c) 600

A taxa percentual que corresponde frao 3/4 :

a) 80%

46)

b) 500

14
1,876
50
0,0375
10/9
4 dg
2,5 g

c) 150

20)
21)
22)
23)
24)
25)
26)
27)
28)
29)
30)
31)
32)

d) 250

33)
34)
35)
36)
37)
38)

435 mg
R$ 7.200,00
R$ 10.800,00
5%
12,5%
1%
20%
R$ 10.800,00
R$ 4.000,00
R$ 2.000,00
5%
R$ 1,43
R$ 16.042,50 e
R$ 2.092,50
R$ 41.664,00
18,45%
R$ 5.000,00
R$ 200.000,00
10.614
4 alunos

43) c
44) a

45) b
46) a

TESTES:
39) d
40) b



41) c
42) a

47) c
48) d

0DWHPiWLFD
JUROS SIMPLES

Estabelecimento da Frmula: para facilitar a

resoluo de problemas envolvendo juros simples, pode-se
estabelecer uma frmula de emprego muito simples,
assim:

IDIA DE JUROS
Quando uma certa quantia em dinheiro cedida
por emprstimo ou depositada na poupana, recebe
por sua aplicao uma remunerao chamada juro.
Nessas transaes devem ser consideradas quatro
quantidades:
CAPITAL
JUROS
TEMPO
TAXA

Um capital 100 em 1 ano produz juros iguais a i

Um capital C em t anos produzir juros iguais a j

= a quantia aplicada ou emprestada

= a remunerao recebida pelo capital
= prazo de durao da transao
= que traduz as condies da transao

A pessoa que empresta o credor e a que toma

emprestado o devedor. Os juros so referidos a 100
unidades monetrias (nmero fixo) e a unidade de tempo,
em regra geral, o ano comercial. Ento, quando se diz
que os juros so de 60% ao ano , significa que o devedor
pagou ao credor, 60 reais para cada 100 reais que
recebeu emprestado, em cada ano.
Os prazos podem ser estabelecidos em anos,
meses ou dias. Convenciona-se considerar o prazo de
um ano, quando no indicado explicitamente o prazo.
Ento, sendo enunciada simplesmente a taxa de 90%,
subentende-se 90% ao ano.
JUROS SIMPLES
quando o capital permanece invarivel durante o
perodo de transao.

JUROS = j

TEMPO = t

TAXA = i

de onde vem:

Sendo j a incgnita (x), diretamente proporcional ao

tempo e ao capital, temos:
A expresso

que geralmente

indicada:
ou

Cit = 100 j

pode ser considerada como uma frmula geral para

clculo de qualquer dos quatro elementos dos problemas
de juros C, j, i ou t, mas essa frmula geral aplicada
somente para os clculos em que o tempo esteja expresso em anos e a taxa seja anual.

Nos problemas de juros, as quatro quantidades

consideradas, esto todas relacionadas entre si e so
representadas pelas seguintes letras:

CAPITAL = C

EXEMPLOS DE PROBLEMAS RESOLVIDOS

(OBSERVE ATENTAMENTE OS MODELOS)
1)

Nos casos de juros simples, qualquer destas

quantidades pode ser determinada por meio de uma regra
de trs composta direta, desde que sejam conhecidas as
outras trs, e por conveno, os juros so diretamente
proporcionais ao capital e ao tempo. Ento, se 1.000 reais
rendem 800 reais durante um certo tempo, 2.000 reais
rendero 1.600 reais durante o mesmo tempo.

Qual o juro que rende o capital de R$ 38.000,00

aplicado a 55% ao ano, durante 3 anos?
Soluo:
So dados no problema:
Substituindo na frmula geral
100j = Cit os elementos conhecidos e efetuando os clculos,
vem:

RESOLUO DE PROBLEMAS
(CLCULO DE JUROS SIMPLES)
Podem ser resolvidos por meio de uma regra de trs
composta e direta. Exemplo:
Calcular os juros de R$ 18.000,00 durante 3 anos,
taxa de 36% ao ano.
Soluo:
Arma-se a regra de trs composta e direta:
o capital
100 em 1 ano
produz 36 reais
o capital 18.000 em 3 anos produzir x

Resp.: O juro de R$ 62.700,00.

2)

Qual o capital que rende R$ 62.700,00 de juros,

taxa de 55% ao ano, durante 3 anos?
Soluo:
Agora, temos:
a frmula geral agora :
Cit = 100j

ou seja:

Resolvendo, vem:
Resp.: O capital de R$ 38.000,00.
3)
Resp.: Os juros sero de R$ 19.440,00.

A que taxa foi empregado o capital de R$ 38.000,00

para render juros de R$ 62.700,00, durante 3 anos?
Soluo:



0DWHPiWLFD
Dados:

Como o tempo meses, usase a frmula geral:

1200 j = Cit

Frmula _ Cit = 100j

Resp.: O capital de R$ 28.800,00.

3)

Resp.: A taxa de 55% ao ano.

4)

Durante quantos anos o capital de R$ 38.000, 00

deve ser aplicado para render R$ 62.700,00 de juros,
taxa de 55% ao ano?
Soluo:
Dados:

A que taxa esteve empregado o capital de R$

14.400,00, para produzir R$ 2.400,00 de juros durante 2 meses e 15 dias?
Soluo:
Dados
Como o tempo
dias, usa-se a
frmula geral:
Cit = 36000 j

Frmula _ Cit = 100j

Resp.: A taxa de 80% ao ano.

Resp.: Durante 3 anos.
4)

OBSERVAO IMPORTANTSSIMA
A frmula geral 100 j = Cit ou Cit = 100j s pode ser
aplicada quando o tempo dado em anos. Para o caso
em que o tempo dado em meses, basta substituir nas
frmulas acima ,o nmero fixo 100 por 1.200, isto porque
1 ano=12 meses e portanto 100 # 12 = 1200. Ento, para
esse caso, as frmulas sero:
1200 j = Cit

ou

Como a resposta pede dias,

usa-se a frmula geral:
Cit = 36000 j

Cit = 1200 j

Da mesma forma, no caso do tempo dado em dias,

basta substituir nas frmulas: 100 j = Cit ou Cit = 100 j, o
nmero fixo 100 por 36000, em virtude de 1 ano = 360
dias e portanto 100 # 360 = 36000. Ento, para esse caso,
as frmulas sero:
36000 j = Cit

ou

Calcular o nmero de dias em que esteve aplicado o

capital de R$ 17.280,00, taxa de 62,5% ao ano,
para produzir R$ 1.050,00 de juros.
Soluo:
Dados:

Resp.: O nmero de dias 35.

Cit = 36000 j
LEMBRETES:

EXEMPLOS DE APLICAO EM
PROBLEMAS RESOLVIDOS

1)

Nas aplicaes das frmulas gerais, observar que:

a)

1)

Calcular os juros de R$ 8.700,00, durante 5 meses,

taxa de 80% ao ano.
Soluo:
Dados
Como o tempo meses, usase a frmula geral:
1200 j = Cit

b)
c)
2)

As frmulas dadas foram deduzidas supondo-se a

taxa anual. Ento, se isto no ocorrer, necessrio
torn-la anual, procedendo da seguinte maneira:
a)
b)

Calcular o capital que, aplicado durante 4 meses,

taxa de 60% ao ano, rendeu juros de R$ 5.760,00.
Soluo:
Dados:

se a taxa for mensal, devemos multiplic-la

por 12.
se a taxa for diria, devemos multiplic-la por
360.

Desta forma, por exemplo a taxa de 7% ao ms,

corresponde a 7 # 12 = 84% ao ano e a taxa de
0,25% ao dia, corresponde a 0,25 # 360 = 90% ao
ano.

Resp.: Os juros sero de R$ 2.900,00.

2)

para o tempo dado em anos, empregam-se as

frmulas com o nmero 100.
para o tempo dado em meses, empregam-se
as frmulas com o nmero 1.200.
para o tempo dado em dias, empregam-se as
frmulas com o nmero 36.000.

3)



Se nos problemas no aparecer especificado se a

taxa anual, mensal ou diria, subentende-se que a
mesma sempre anual.

0DWHPiWLFD
2)

MONTANTE OU CAPITAL ACUMULADO

a soma de um capital com os juros correspondentes.

Uma pessoa emprestou certa quantia taxa de 80%

ao ano. Recebeu no fim de 1 ano e 6 meses, o montante de R$ 95.040,00. Qual foi o capital emprestado?
Soluo:
Tempo dado em meses.

Ento, um capital de 1.000 reais, taxa de 80%, d

como montante, no fim de um ano, 1.000 + 800 = 1.800
reais.

Usa-se a frmula:

Designando o montante por M, temos

e como

, vem:

frmula que permite calcular o montante, quando so

conhecidos o capital, a taxa e o tempo.

Resp.: O capital emprestado foi de R$ 43.200,00.

PROBLEMAS PARA RESOLVER

CAPITAL PRIMITIVO
o capital que deu origem ao montante. Pode ser
deduzido da frmula do montante, assim:
Se


frmula que permite calcular o capital primitivo, desde que

sejam conhecidos o montante, a taxa e o tempo.
NOTA:

No caso do tempo ser dado em meses ou dias,

basta substituir, nas frmulas do montante ou
do capital primitivo, os nmeros 100 respectivamente pelos nmeros 1.200 ou 36.000. Teremos ento:

TEMPO EM
ANOS

TEMPO EM
MESES

TEMPO EM
DIAS

1)

Quais os juros produzidos por R$ 14.000,00, em 3

R.: R$ 21.000,00
anos, a 50% ao ano?

2)

Quais os juros produzidos por R$ 16.000,00, em 2

anos e 3 meses, a 70% ao ano? R.: R$ 25.200,00

3)

Quais os juros de R$ 90.000,00 em 1 ano, 5 meses

R.: R$ 127.200,00
e 20 dias, a 8% ao ms?

4)

Que juros d o capital de R$ 26.400,00, em 9 meses

R.: R$ 13.860,00
a 70% ao ano?

5)

Qual o capital que produz R$ 4.000,00 de juros em 1

ano e 8 meses, taxa de 10% ao ms?
R.: R$ 2.000,00

6)

A que taxa se deve empregar o capital de R$

16.000,00 para produzir, em 2 anos e 3 meses, R$
25.200,00 de juros?
R.: 70% a/a

7)

O capital de R$ 6.000,00, empregado a 7,5% ao ms

produziu R$ 8.100,00 de juros. Durante quanto tempo
esteve empregado?
R.: 1
ano e 6 meses

8)

Durante quanto tempo esteve empregado um capital

que colocado a 50% ao ano, produziu juros correspondentes ao qudruplo do capital? R.: R$ 8 anos

9)

Qual o capital que, colocado a 17,5% ao ms,

produz R$ 35.700,00 de juros em 5 meses e 20 dias?
R.: R$ 36.000,00

10)

Qual o capital que colocado a 8% ao ms, produz

uma renda mensal de R$ 4.800,00?
R.: R$ 60.000,00

PROBLEMAS RESOLVIDOS
1)

TESTES

Uma pessoa emprestou R$ 35.000,00 taxa de 60%,

durante 3 anos. Quanto deve receber no fim desse
tempo?

11)

a)
b)

Soluo: Tempo dado em anos.

Usando-se a frmula

, vem:

Para que o capital de R$ 9.600,00 renda R$ 172,80

de juros em 3 meses, deve ser colocado taxa de:

12)

Deve receber R$ 98.000,00.

TESTES:



0,6% ao ms
0,6% ao ano

10 meses
15 meses

c)
d)

20 meses
25 meses

Um capital, colocado taxa de 10% ao ms, triplica

o seu valor ao final de:
a)
b)

Resp.:

c)
d)

Um capital, colocado taxa de 4% ao ms, duplica

de valor ao final de:
a)
b)

13)

1,8% ao ms
1,8% ao ano

10 meses
20 meses
11) c

c)
d)
12)

25 meses
30 meses
d

13)

0DWHPiWLFD
2)

JUROS COMPOSTOS
INTRODUO

Durante quanto tempo se deve aplicar um capital de

R$ 3.000,00 a uma taxa de 3% a.m., para produzir
um montante de R$ 6.000,00.
Soluo: com uso de logaritmos
n=?
C = R$ 3.000,00
i = 3% a.m. = 0,03 a.m.
M = R$ 6.000,00

No regime de capitalizao composta os juros de

cada perodo so calculados da seguinte maneira:

M = C (1 + i)n
6.000 = 3.000 (1 + 0,03)n
log 6 = log [3 # (1,03)n]

Calculando os montantes a partir da poca zero e

substituindo o resultado obtido, numa poca, tem-se no
montante seguinte:

log 6 = log 3 + log (1,03)n

log 6 log 3 = n # log 1,03

M0 = C
M1 = M0 + M0 # i = M0 (1 + i) = C (1 + i)
M2 = M1 + M1 # i = M1 (1 + i) =
= C (1 + i) # C (1 + i) = C (1 + i)2
M3 = M2 + M2 # 1 = M2 (1 + i) =
= C (1 + i)2 # C (1 + i) = C (1 + i)3

= 23,5 meses

3)
Podemos escrever para a poca n:
Montante no final de n perodos:

Um capital de R$ 2.000,00 aplicado a juros compostos durante 3 meses, obtendo-se o montante de

R$ 4.500,00. Calcule a taxa mensal de aplicao.
Soluo:

M = C (1 + i)n

C = R$ 2.000,00
n = 3 meses
M = R$ 4.500,00
i=?

Os juros obtidos no final de n perodos sero dados

por:
J= MC
J = C (1 + i)n C
J = C [(1 + i)n 1]

M = C (1 + i)n
4.500 = 2.000 # (1 + i)3
log 45 = log [20 # (1 + i)3]
log 45 = log 20 + log (1 + i)3

EXERCCIOS RESOLVIDOS
1)

log 45 log 20 = log (1 + i)3

log

Um capital de R$ 2.000,00, foi aplicado a uma taxa

de 2% a.m. durante 8 meses. Calcular o montante.

= log (1 + i)3

log 2,25 = log (1 + i)3

Soluo:

2,25 = (1 + i)3

Primeiro Processo (com o uso da tabela)

C = R$ 2.000,00
i = 2% a.m. = 0,02 a.m.
n = 8 meses
M=?
M = C (1 + i)n
M = 2.000 (1 + 0,02)8
M = 2.000 (1,02)8
M = 2.000 # 1,17
M = 2.343,32

1 + i = 2,250,333
1 + i = 1,31
i = 1,31 1
i = 0,31 a.m. ou i = 31% a.m.
4)

Calcular os juros compostos de um capital de R$

6.000,00 aplicado durante 5 meses, a uma taxa 6%
a.a.
Soluo:

Segundo Processo (com uso de logaritmos)

J=?
C = R$ 6.000,00
n = 5 meses

M = C (1 + i)n
M = 2.000 # (1 + 0,02)8
M = 2.000 # (1,02)8
log M = log [2.000 # (1,02)8]
log M = log 2.000 + log (1,02)8
log M = log 2.000 + 8 # log 1,02
log M = 3,3010 + 8 # 0,0086
log M = 3,3010 + 0,0688
log M = 3,3698 _ M = 103,3698 = 2.343,15

i = 6% a.a. =

= 0,005 a.m.

J = C [(1 + i)n 1]
J = 6.000 [(1 + 0,005)5 1]
J = 6.000 [(1,005)5 1]
J = 6.000 [1,025 1]
J = 6.000 # 0,025
J = 151,50



0DWHPiWLFD
TAXAS EQUIVALENTES

TAXA NOMINAL E EFETIVA

Duas ou mais taxas de juros so equivalentes

quando, aplicadas a um mesmo capital, em um mesmo
perodo de tempo, produzem montantes iguais.
Exemplo:

TAXA NOMINAL
a taxa em que o perodo de capitalizao diferente do perodo a que se refere a taxa.
Exemplos:

Calcular o montante produzido por um capital de R$

1.000,00 durante 1 ano, nas seguintes condies:
a)
b)

Soluo:
a)

& 10% a.a. capitalizados trimestralmente;

& 15% a.a. capitalizados mensalmente.

1% a.m.
13% a.a.

CLCULO DA TAXA EFETIVA

M1 = C # (1 + i)n

Sendo:

M1 = 1.000 # (1 + 0,01)12
M1 = 1.000 # (1,01)12
M1 = 1.000 # 1,13
M1 = 1.130
b)

M2 = C # (1 + i)n
M2 = 1.000 # (1 + 0,13)1

TAXAS REAL E APARENTE

M2 = 1.000 # 1,13
M2 = 1.130
As taxas so equivalentes pois produziram o mesmo
montante ao final do perodo de aplicao.

Num contexto inflacionrio, a taxa aparente de

juros, praticada nos contratos, formada por uma taxa real
de juros e por uma taxa de inflao.
Para termos o ganho real de uma operao financeira, devemos calcular a taxa de juros real, usando a
expresso:

id: taxa diria de juros compostos;

(1 + i) = (1 + r) $ (1 + if)

iM: taxa mensal de juros compostos;

it: taxa trimestral de juros compostos;

onde:

is: taxa semestral de juros compostos;

iA: taxa anual de juros compostos.

EXERCCIOS RESOLVIDOS
1)

taxa aparente (nominal)

taxa real

if

taxa de inflao

Estamos considerando que a taxa nominal e a taxa

efetiva estejam relacionadas no mesmo perodo.

Qual a taxa semestral equivalente a 6% a.a.?

EXERCCIOS RESOLVIDOS

Soluo:
1)

(1 + iA) = (1 + is)2
1 + 0,06 = (1 + is)

Qual a taxa efetiva relativa taxa nominal de 6% a.a.

capitalizada mensalmente?

Soluo:

1 + is = 1,0296
is = 1,0296 1

i = 0,5% a.m.

is = 0,0296 ou is = 2,96% a.s.

2)
2)

Qual a taxa anual equivalente a 4% a.m.?

Qual a taxa efetiva anual, relativa taxa de 12% a.a.,

com capitalizao mensal?

Soluo:

Soluo:

(1 + iA) = (1 + iM)12
1 + iA = (1 + 0,04)12
i = 1% a.m.

iA = (1,04)12 1

(1 + iM)12 = (1 + iA)

iA = 1,60103 1
iA = 0,60103 ou

(1 + 0,01)12 = 1 + iA

iA = 60,10% a.a.

iA = (1,01)12 1
iA = 1,1268 1
iA = 0,1268



ou

iA = 12,68% a.a.

0DWHPiWLFD
8)

EXERCCIOS PROPOSTOS
1)

9)

a)
b)
c)
10)

d)
e)

R$ 12.504,76
R$ 9.504,76
R$ 3.540,76

d)
e)

R$ 96,00
R$ 100,00
R$ 126,20

d)
e)

M # (1 i)n
M # (1 + i)n

c)

R$ 1.143,58
R$ 2.254,69
R$ 1.243,58

a)
b)
c)

d)
e)

R$ 2.365,70
n.r.a.

d)
e)

R$ 570,88
R$ 670,88
R$ 600,19

R$ 610,19
n.r.a.

Um emprstimo de R$ 10.000,00 dever ser resgatado no fim de 3 anos com juros compostos de 27%
a.a. capitalizados mensalmente. Qual o valor do
resgate?
d)
R$ 21.436,27
a)
R$ 31.546,37
e)
n.r.a.
b)
R$ 23.846,47
c)
R$ 22.546,37

12)

O capital de R$ 2.000,00 foi colocado por 1 ano e 8

meses a 20% a.a. capitalizados trimestralmente.
Qual o montante?
d)
R$ 3.796,53
a)
R$ 3.500,00
e)
n.r.a.
b)
R$ 2.769,53
c)
R$ 2.679,35

13)

Qual deve ser a taxa mensal de inflao para que os

preos dupliquem em 3 anos?

13,5% a.m.
n.r.a.

R$ 6.450,36
n.r.a.

a)
b)
c)
d)
e)

R$ 105,00
n.r.a.
14)

2,5% ao semestre
3,31% ao ms
1,49% ao ms
1,94% ao ms
n.r.a.

A importncia de R$ 5.000,00 foi colocada a juros de

20% a.a., capitalizados trimestralmente. Calcular o
montante desse capital no fim de 2 anos e 8 meses,
com emprego da taxa equivalente.
a)
b)
c)

R$ 8.130,54
R$ 7.240,65
R$ 9.230,54

d)
e)

R$ 8.240,65
n.r.a.

d)
15)
e)

Calcular o montante de R$ 1.000,00 no fim de 3

anos, a 16% a.a. capitalizados semestralmente.

n.r.a.

a)
b)
c)
7)

18% a.a.
n.r.a.

11)

Um capital foi aplicado, a juros compostos, a uma

taxa i dada para um certo perodo. O montante no fim
de n perodos M. O capital C pode ser determinado
pela seguinte expresso:
a)
b)

d)
e)

Qual o montante de R$ 500,00 a 10% a.a. capitalizados mensalmente, no fim de 2 anos?

M = R$ 5.000,00 e J = R$ 200,00
M = R$ 5.100,00 e J = R$ 100,00
M = R$ 5.200,00 e J = R$ 150,00
M = R$ 5.300,00 e J = R$ 300,00
n.r.a.

11,5% a.m.
12% a.m.
14,47% a.m.

5% a.a.
11% a.a.
21% a.a.

Calcule os juros compostos de R$ 1.000,00 colocado

por 4 anos, a 20% a.a. capitalizados semestralmente.

Um capital de R$ 1.000,00 aplicado a uma taxa de

8% a.a., com capitalizao trimestral, durante 1 ano
e meio. Calcule os juros obtidos.
a)
b)
c)

6)

R$ 10.388,00
n.r.a.

Certo capital foi colocado a juros composto de 12%

a.a., com capitalizao semestral, durante 2 anos.
Sabendo que rendeu R$ 2.600,00 de juros, qual o
montante obtido?
a)
b)
c)

5)

d)
e)

O capital de R$ 10.000,00, colocado a juros compostos, capitalizados mensalmente, durante 3 meses,

elevou-se no final desse prazo para R$ 15.000,00.
Calcule a respectiva taxa de juros.
a)
b)
c)

4)

R$ 10.358,00
R$ 10.368,00
R$ 10.378,00

Considerando um depsito de R$ 5.000,00 em um

banco que lhe pague juros compostos de 6% a.a.,
calcule os juros e o montante aps decorrido o prazo
de 1 ano.
a)
b)
c)
d)
e)

3)

a)
b)
c)

A aplicao de R$ 5.000,00 a taxa de juros composto

s de 20% a.m. ir gerar, aps 4 meses, o montante
de:
a)
b)
c)

2)

A taxa anual de juros compostos equivalente a 10%

a.s. :

R$ 1.254,00
R$ 1.586,87
R$ 1.230,54

d)
e)

R$ 1.240,65
n.r.a.

Uma pessoa precisa de R$ 6.000,00 por dois anos.

Oferecem-lhe o dinheiro com as seguintes taxas de
juros:
& 2% compostos trimestralmente;
& 2% compostos bimestralmente;
& 2% ao ms a juros simples.
Qual a melhor opo?
a)
b)
c)
d)
e)

RESPOSTAS

2% ao ms de juros simples.
2% compostos bimestralmente.
2% compostos trimestralmente.
1% ao ms de juros compostos.
n.r.a.

1
2
3
4



b
d
c
a

5
6
7
8

c
d
a
c

9
10
11
12

a
d
c
b

13 - d
14 - a
15 - b

0DWHPiWLFD
EQUAES DO 1 GRAU
SISTEMA DE EQUAO DE 1 GRAU
PROBLEMAS DO 1 GRAU

CONJUNTO UNIVERSO E CONJUNTO

SOLUO (OU CONJUNTO VERDADE)

Sentena - o conjunto de palavras que transmite

uma idia completa. Exemplos:
a)
b)

Maio o ms das noivas.

Trs mais quatro igual a sete.

V-se facilmente que = {2, 4, 6, 8}

Sentena Matemtica - a que envolve nmeros e

pode ser escrita em linguagem corrente ou linguagem
Matemtica. Exemplos:

a)
b)
1)

Linguagem
Corrente
"Cinco mais quatro
ou
igual a nove"
"Trs menor que sete" ou

Linguagem
Matemtica

"3 < 7"

40 : 5 = 8 ( verdadeira)
4 + 5 = 11 ( falsa)

b)

Dado o conjunto = {0, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, ...}, qual

o valor pertencente ao conjunto que torna verdadeira a
equao x + 4 = 9?
fcil concluir que o valor 5, e esse valor j foi
tirado do conjunto universo

Sentena Aberta - a que apresenta elementos desconhecidos chamados variveis ou

incgnitas. Exemplos:
a)
b)

O conjunto que respondeu pergunta, chamado

de conjunto soluo ou conjunto verdade e representado por ou .
Seja a equao: x+4=9, e pergunta-se:

Uma sentena matemtica pode ser aberta ou

fechada, ou seja:
a)

O conjunto que forneceu os elementos 2, 4, 6, 8,

chamado de conjunto universo e representado por .

"5 + 4 = 9"

Toda Sentena Matemtica pode ser verdadeira ou

falsa. Exemplos:
a)
b)

2)

Sendo dado o conjunto = {1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9},

pergunta-se: qual o conjunto dos nmeros pares que
est contido em ?

x + 8 = 11 (a varivel x)
x + y = 9 (as variveis so x e y)

= {0, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, ...}. O valor 5 o conjunto

soluo da equao x + 4 = 9. Ento:

_
_
_

equao: x+4=9
conjunto universo: = {0, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, ...}
conjunto soluo: = {5}.
Ento se conclui que:

Sentena Fechada - que no possui varivel ou incgnita e pode facilmente ser identificada como verdadeira ou falsa. Exemplos:

a)

conjunto universo (): o conjunto de todo os

valores da varivel.

a)
b)

b)

conjunto soluo (): o conjunto formado pelos

elementos de que tornam verdadeira a equao.

15 6 = 9 (fechada e verdadeira)
16 : 4 = 2 (fechada e falsa)

Coeficiente da Varivel - o nmero que aparece

multiplicado pela varivel. Ento em 5x, a expresso indica
o produto 5 # x, onde o nmero 5 o coeficiente de x.

Raiz de uma equao: a sua Soluo, ou seja, o

nmero que, quando colocado no lugar da varivel, torna
a equao uma sentena verdadeira. Exemplos:

Termos Semelhantes - so dois ou mais termos

que possuem a mesma varivel, ou no possuem
variveis. Exemplos:

Se a equao x + 1 = 9 com = , que apresenta

= {8}, pois: 8 + 1 = 9, ento, 8 uma raiz dessa equao.

a)
b)

Equaes Equivalentes: so duas equaes que

tm o mesmo conjunto soluo.

4x e 7x (possuem a mesma varivel)

8 + 9 (no possuem varivel)

Termos Semelhantes podem ser reduzidos a um

nico termo, bastando para isso somar algebricamente
os seus coeficientes. Exemplos:
1)
2)
3)

4x + 3 x= 7x
2y 5y = 7y
4a 7 = 3a

Veja as equaes sendo = :

a)
b)

Como conjunto soluo o mesmo, ento as

equaes so equivalentes.

Equao - toda sentena matemtica aberta

representada por uma igualdade.

APLICAO DAS PROPRIEDADES DA

IGUALDADE NA RESOLUO DE EQUAES

Ento: 2x 1 = x + 4 uma equao, porque:

1)

uma sentena aberta

2)

uma igualdade

x + 4 = 7 _ = {3} e
x = 7 4 _ = {3}

Resolver uma equao significa reduzi-la a equaes mais simples, equivalente equao dada. Para
isso, aplica-se as propriedades da igualdade:

E como toda equao igualdade, temos:

1)

a)

o que se escreve antes do sinal = chama-se 1

membro (2x 1)

b)

o que se escreve depois do sinal = chama-se 2

membro (x + 4)

PROPRIEDADE ADITIVA:

Pode-se somar (ou subtrair) um mesmo nmero

aos dois membros de uma equao, obtendo-se assim
outra equao equivalente equao dada. Exemplos,
onde = :



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a)

Seja a equao: x 4 = 2, onde = {6}

RESOLUO DE EQUAES DO 1 GRAU

COM UMA VARIVEL (INCGNITA)

Somando 4, (oposto de 4) aos dois membros da

equao, vem:
x4+4=2+4_x=2+4_
_ x = 6, onde = {6}

b)

De um modo prtico, obedece-se ao roteiro:

1)

Isolar no 1 membro os termos em x e no 2

membro os termos que no contm x, trocando-se
o sinal dos termos que mudam de um membro para
o outro.

2)

Reduzir os termos semelhantes nos dois membros.

3)

Dividir os dois membros pelo coeficiente de x.

Seja a equao: x+7=10, onde = {3}

Subtraindo 7, (oposto de +7) aos dois membros da
equao vem:
x + 7 7 = 10 7 _ x = 10 7 _
_ x = 3, onde = {3}

Como, em a), temos: x 4 = 2 _ x = 2 + 4 e, em b),

temos: x + 7 = 10 _ x = 10 7, conclui-se que:

Exemplos, sendo = :
1)

7x + 3 = 2x + 23

Para "passar" um termo de uma equao de um

membro para outro, "troca-se" o sinal desse termo".
Ento, a resoluo das equaes a) e b) anteriores,
podem ser obtidas, de um modo prtico:

(isolando os termos em x no 1 membros e os sem

x no 2 membro, trocando-se o sinal dos termos que
mudarem de um membro para outro; vem:)

a)
b)

= {6}
x 4 = 2 _ x = 2 + 4 _ x=6, onde 
x+7=10_x=107_ x=3, onde = {3}

(reduzindo os termos semelhantes, vem:)

2)

PROPRIEDADE MULTIPLICATIVA

5x = 20

(dividindo os dois termos por 5 _ coeficiente de x,

vem:)

Pode-se multiplicar (ou dividir) os dois membros

de uma equao por um mesmo nmero, diferente de
zero, obtendo-se assim outra equao equivalente
equao dada. Exemplos sendo = :
a)

7x 2x = 23 3

, logo = {4}.
2)

Seja a equao 6x = 12, onde = {2}.

Dividindo os dois membros por 6, vem:

2x = 8 _

_
_

Nota: Se a equao tm parnteses, elimina-se inicialmente os parnteses, aplicando-se a propriedade

distributiva da multiplicao. Observe:

onde = {2}.
Seja a equao:

7x 2 = 10 + 5x 4
7x 5x = 10 4 + 2

logo = {4}.

b)

(Resoluo Direta):

, onde = {18}.

<

3)
Multiplicando os dois membros por 6, vem:

(aplica-se a propriedade distributiva, no se esquecendo de multiplicar os sinais)

5x + 5 2x + 6 = 10 2x 3 _
_ 5x 2x + 2x = 10 3 5 6 _
_ 7x 2x = 10 14 _ 5x = 4 _

,
onde = {18}.
Como, em a), temos:
temos:

, logo: =

, conclui-se, que:

As equaes a) e b), podem ser resolvidas de um

modo prtico, aplicando-se a operao inversa, assim:
a)

, onde = {2}

b)

, onde = {18}.

Nota:

, em b)

4)

_
_

_
5 15x 2x = 5 + 2 _
17x = 3 _

(como x negativo, multiplica-se os dois membros por 1)

Observe a equao: x = 5, onde a incgnita

negativa. S interessa o valor de x e no de x.
Nessas condies, deve-se multiplicar os dois
membros da equao por 1 (menos um).
Ento: (1) # x = 5 (1) _ x = 5

5)

17x = 3 _

, logo: =

(Resoluo Direta):

_
_
_
_



( 1) # ( 17x) = 3 # ( 1) _

x 3 x 2 = 5 2x + 2 _
x x + 2x = 5 + 2 + 3 + 2 _
3x x = 12 _ 2x = 12 _

_ x = 6, logo: = {6}

0DWHPiWLFD
Nota:

Se a equao tem denominadores, eliminam-se

inicialmente os denominadores, bastando para
isso calcular o m.m.c. dos denominadores, dividir o
m.m.c. pelos denominadores e multiplicar os
quocientes pelos respectivos numeradores, eliminando-se em seguida os denominadores iguais.

TESTES
7)

A equao equivalente equao

, :

Exemplos, sendo = :

a)
b)

4x = 15
4x = 15

c)
d)

4x = 35
4x = 35

6)
8)


(calcular o m.m.c. de todos os denominadores):

m.m.c.(3,2,6) = 6

(divide-se o m.m.c. pelo denominador e multiplica-se

pelos numeradores e elimina-se os denominadores
iguais)
4x x = 24 + 3 _

x = 9 _ = {9}

7)

a)

9)

3x = 27 _

_
10)

igual a 5
maior que 5
menor que 5
compreendido entre 5 e 5

Sendo = , o conjunto soluo da equao

,:

(calcular o m.m.c. (2,3) = 6)

_
_

6x 9 2x 2 = 12x+3 _

6x 2x 12x = 3 + 9 + 2 _
6x 14x = 14 _

a)

c)

b)

d)

RESPOSTAS:
3) = {0}

1) =

(1 ) # 8 = 14 # ( 1) _

2) = {1}

8x = 14 _

TESTES: 7)

y + 9 2y = 3 5y + 7

2)

x + 2 (x + 3) = 9 4 (x 1)

4) =
b

8)

6) = { 4}
a

9)

10)

So problemas que podem ser resolvidos por meio

de uma equao do 1 grau, e na resoluo, deve ser
obedecido o roteiro:
1)

Representar a incgnita do problema por uma

letra.

2)

Armar a equao do problema (passar da linguagem corrente para a linguagem matemtica).

3)

Resolver a equao.

4)

Verificar se a soluo satisfaz as condies do

problema (dar a resposta).

Achar o conjunto soluo das equaes, sendo = :

1)

5) =

PROBLEMAS DO 1 GRAU
COM UMA VARIVEL (INCGNITA)

,=

EXERCCIOS PARA RESOLVER:

d) 4

, sendo = ,

(Resoluo Direta):

3)

c) 4

A raiz da equao
a)
b)
c)
d)




b)

um nmero inteiro:

4x 3 = x + 24 _

A raiz da equao 3 (x 5) + 1 = x 2 (2x 4),

sendo = , :

Exemplos:

4)
1)
5)

O triplo de um nmero diminudo de 12 igual a 33.

Qual o nmero?
Dados:

6)



a)
b)
c)
d)

nmero procurado _ x
triplo do nmero _ 3x
diminudo de 12 _ 3x 12
igual a 33 _ 3x12=33
equao

0DWHPiWLFD
6)

Resoluo:
3x 12 = 33 _ 3x = 33 + 12 _

3x=45 _

Resp.:
2)

_ x = 15

O nmero 15.

Um nmero somado com o seu dobro igual a 21.

Qual o nmero?
Dados: a) nmero procurado _ x
b) somado com o seu dobro:
_ x + 2x
c) igual a 21 _ x + 2x = 21
equao
Resoluo:
x + 2x = 21 _ 3x = 21 _

a) idade menor _ x=12

b) idade maior _ x+8=12+8=20
Resp.: As duas idades so 12 e 20

PROBLEMAS PARA RESOLVER

Resp.:
3)

O nmero 7.

Um nmero somado com a sua quarta parte igual

a 80. Qual o nmero?
Dados:
a) nmero procurado _ x

1)

O qudruplo de um nmero diminudo de trs igual

a 33. Qual esse nmero?
R) 9

2)

As idade de dois irmos somam 27 anos e a idade do

mais velho o dobro da idade do mais novo. Qual a
idade do mais novo?
R) 9 anos

b)

somado com sua 4 parte _

3)

c)

igual a 80 _

A tera parte de um nmero diminuda de sua quinta

R) 45
parte igual a 6. Qual o nmero?

4)

A diferena entre um nmero e os seus 3/5 igual a

R) 40
16. Qual o nmero?

equao
Resoluo:

Resp.:
4)

A soma das idades de duas pessoas 32 anos e a

diferena 8 anos. Quais so as idades?
Dados:
a) idade menor _ x
b) idade maior _ (x + 8)
c)
soma das idades _ x + (x + 8)
d) 32 _ x + (x + 8) = 32
equao
Resoluo:
x + (x + 8) = 32 _ x + x + 8 = 32 _
_ 2x = 32 8 _ 2x 24 _

O nmero 64.

Um nmero tem 6 unidades a mais que outro. A

soma deles 76. Quais so os nmeros?
Dados: a) nmero menor _ x
b) nmero maior _ (x + 6)
c) a soma deles _ x + (x + 6)
d) 76 _ x + (x + 6) = 76
equao
Resoluo:
x + (x + 6) = 76 _
_ x + x + 6 = 76 _ 2x + 6 = 76 _
_ 2x = 76 6 _ 2x = 70 _

5)

Multiplicando-se um nmero por 5 e adicionando-se

9 ao produto, obtm-se 64. Qual o nmero?
R) 11

6)

A soma de dois nmeros consecutivos 273. Quais

R) 136 e 137
so esses nmeros?

7)

A soma de trs nmeros consecutivos 156. Quais

R) 51, 52 e 53
so esses nmeros?

8)

A soma de sois nmeros 106 e a diferena 12.

R) 47 e 59
Quais so esses nmeros?

9)

Numa caixa, o nmero de bolas pretas o triplo de

bolas brancas. Se tirarmos 2 bolas brancas e 26
pretas, o nmero de bolas de cada cor ficar igual.
Qual a quantidade de bolas brancas?
R) 12

10)

A soma de trs nmeros 150. O segundo o triplo

do primeiro e o terceiro tem 10 unidades a mais que
o segundo. Quais so os nmeros? R) 20, 60 e 70

TESTES

a) nmero menor _ x = 35
b) nmero maior _ x + 6 = 35 + 6 = 41
Resp.: Os nmeros so 35 e 41.
5)

A soma de sois nmeros consecutivos 51. Quais

so os nmeros?
Dados:
a) nmero menor _ x
b) nmero consecutivo _ (x + 1)
c)
soma dos dois _ x + (x + 1)
d) 51 _ x + (x + 1) = 51
equao
Resoluo:
x + (x + 1) = 51 _ x + x + 1 = 51 _
_ 2x = 51 1 _ 2x = 50 _

11)

Trs nmeros inteiros e consecutivos podem ser

representados por:
a) x, (x+1) e (x+2)
c) x, (x+2) e (x+4)
b) x, (x+1) e (x+3)
d) x, (x+3) e (x+5)

12)

Marisa tem 18 anos e Sueli, 15 anos. H quantos

anos a idade de Marisa era o dobro da idade de
Sueli?
a)
3 anos
c)
9 anos
b)
6 anos
d)
12 anos

13)

Numa propaganda de cala jeans, cada manequim

recebeu R$ 1.500,00 a mais que cada figurante,
Participaram da propaganda 2 manequins e 9 figurantes que receberam um total de R$ 25.000,00.
Cada figurante recebeu:
a)
R$ 2.000,00
c)
R$ 3.500,00
b)
R$ 3.000,00
d)
R$ 4.000,00

a) n menor _ x = 25
b) n consecutivo _ x + 1 = 25 + 1 = 26
Resp.: Os nmeros so 25 e 26.

RESPOSTAS: 11)



12)

13)

0DWHPiWLFD
Veja os exemplos:

SISTEMAS DE DUAS EQUAES DO

1 GRAU COM DUAS VARIVEIS

1)

um conjunto de duas equaes com duas

incgnitas e resolv-lo, significa procurar o par ordenado
(x, y) que satisfaa as duas equaes ao mesmo tempo.

Somando-se membro a membro as duas equaes,

pois os coeficientes de y so simtricos, vem:

RESOLUO DOS SISTEMAS DO 1 GRAU

COM DUAS VARIVEIS
Pode ser feito por vrios mtodos, dos quais, os
mais usuais so substituio e adio.
1)

Resoluo pelo mtodo da substituio: consiste

em achar o valor de uma das incgnitas em uma
das equaes e substitu-lo na outra.

Substituindo-se esse valor de x em qualquer das

duas equaes do sistema (na primeira, por exemplo), vem:

Veja os exemplos:
1)
Da equao , pode-se tirar que:
x+y=5_x=5y
Substituindo-se o valor de x da equao
equao , vem:

x+y=5_3+y=5_y=53_

y = 2, logo:  ^`

2)
Nesse sistema no existem coeficientes simtricos, em nenhuma das incgnitas. necessrio
ento tornar um deles simtricos, y, por exemplo,
procedendo-se assim:

na

Substituindo-se y por 2 na equao , vem:

x=5y_x=52_x=3

Ento, vem:

logo:  ^`
Importante:

O conjunto soluo de um sistema um

par ordenado, ento no , deve ser colocado como primeiro elemento do par, o valor de x e como
segundo elemento, o valor de y.

(onde +6y e 6y so simtricos)

Adicionando-se membro a membro as equaes
desse novo sistema, vem:

2)
Da equao , pode-se tirar que:
x 2y = 3 _ x = 3 + 2y

Substituindo-se o valor de x da equao

equao , vem:

Substituindo-se esse valor de x em uma das equaes dadas (na primeira, por exemplo), vem:

na

4x + 2y = 16 _ 4 # (3) + 2y= 16 _

12 + 2y = 16 _ 2y = 16 12 _
2y = 4 _

_ y = 2,

Substituindo-se y por 1 na equao , vem:

x=3+2y _ x=3+2 # (1) _ x=32 _

logo:  ^`

_ x=1, logo:  ^`

2)

3)

Resoluo pelo mtodo da adio: consiste na

eliminao de uma das incgnitas adicionando-se,
membro a membro, as duas equaes. necessrio que os coeficientes da incgnita que se deseja
eliminar, sejam simtricos ou opostos.



Tambm nesse sistema no existe coeficientes

simtricos em nenhuma das incgnitas, e para
tornar, y, por exemplo, simtrico, basta multiplicar
os termos da primeira equao por 2, que o coeficiente de y, na segunda equao.

0DWHPiWLFD
Ento, vem:

TESTES

9)
onde 2y e +2y so simtricos, e prosseguindo
como nos exemplos anteriores, vem:

No sistema

, temos:

a) x = 3
10)

b) x = 2y

c) x < y

d) x = y

O par (x, y) soluo do sistema:

Ento pode-se afirmar que:

a)
b)

e substituindo em 3x + 2y = 7, vem:

x + 2y = 7 _ 3 # (1) + 2y = 7 _
3 + 2y = 7 _ 2y = 7 3 _
2y = 4 _

11)

_ y = 2,

12)

x2 y2 = 60
x2 + y2 = 100

c)
d)

A soluo do sistema
a)
b)

logo:  ^`

x2 y2 = 36
x2 + y2 = 64

o par ordenado:

(3, 1)
(1, 3)

c)
d)

(3, 1)
(1, 3)

O par (x, y) soluo do sistema

EXERCCIOS PARA RESOLVER

a)

Ento o valor de x # y :

Resolver os sistemas pelo mtodo da substituio,

sendo = :
1)

a) 10
13)

b) 10

14)

3)

d) 4

Uma das solues da equao 3x4y=7 o par

ordenado:
a) (4, 1)

2)

c) 0

b) (5, 2)

c) (2, 5)

d) (1, 4)

O par ordenado (x, y) a soluo do sistema

, ento, x + y igual a:

4)

b)

a)

Resolver os sistemas pelo mtodo da adio, sendo

= :

15)

c)

No sistema
a)
b)
c)
d)

5)

b)

d)

, o valor de x :

igual a zero
igual ao valor de y
menor que o valor de y
o dobro do valor de y

6)

7)
RESPOSTAS:
8)

1)
2)
3)
4)

= {(9, 32)}
= {(2, 8)}
= {(2, 1)}
= {(1, 2)}

5)
6)
7)
8)

= {(2, 4)}
= {(1, 2)}
= {(4, 3)}
= {(4, 1)}

TESTES:
9)
10)



b
c

11)
12)

d
a

13)
14)

b
b

15)

0DWHPiWLFD
EQUAES DO SEGUNDO GRAU

As razes so x'=0 e x"=3

Conceito: Chama-se equao do 2 grau com

uma varivel, toda equao da forma:
ax2 + bx + c = 0
onde x a varivel e a, b e c so nmeros reais,
com a g 0.

Logo: = {0, 3}
Outros exemplos (resoluo direta):
2)

Os nmeros reais a, b e c so chamados coeficientes, sendo que:

&
&
&

a sempre coeficiente do termo em x2

b sempre coeficiente do termo em x
c o termos independente ou termo constante.
Ento, nas equaes seguintes, seus coeficientes

so:
1)
2)
3)
4)

3)

4x2 5x + 2 = 0 _ a = 4, b = 5 e c = 2
3x2 5x = 0 _ a = 3, b = 5 e c = 0
5x2 20 = 0 _ a = 5, b = 0 e c = 20
7x2 = 0 _ a = 7, b = 0 e c = 0
EQUAES COMPLETAS E INCOMPLETAS

Pelo conceito, vimos que o coeficiente a

sempre diferente de zero, porm, os coeficiente b e c,
podem ser nulos. Ento, temos:
a)

Equao Completa: quando b e c so diferentes de zero. Exemplos:

1) 3x2 + 8x 1 = 0 (a = 3, b = 8 e c = 1)
2) x2 6x + 5 = 0 (a = 1, b = 6 e c = 5)

b)

Equao Incompleta: quando b = 0 ou c = 0 ou

ambos so nulos. Exemplos:

1)

2)

3)

5)

6)

Se x2 = a, ento:

Pois, baseado nestes conhecimentos, que sero

resolvidas, por meio de exemplos, as equaes incompletas do 2 grau.
PRIMEIRO CASO:
1)

_x=3

Equaes do tipo: ax2 + bx = 0  (c =

0), sendo = :

x2+3x=0  colocando x em evidncia, vem:

x(x+3)=0  o produto de dois nmeros reais somente ser zero, se um dos fatores
for zero. Ento:

, logo:

x2+49=0 _ x2=49 _

_S=L

9x2 4 = 0 _ 9x2 = 4 _

2x224=0 _ 2x2=24 _

, logo:

_ x2=12 _

(relao fundamental)

_
_

7x214=0 _ 7x2=14 _

1)

2)

2x218=0 _ 2x2=18 _

_ x2=2 _

RESOLUO DAS EQUAES

INCOMPLETAS EM :
conveniente observar que:

x225= 0 _ x2=25 _
x = 5, logo: = {5, 5}

x2=9 _
logo: S = {3, 3}

4)
1)

Equaes do tipo ax2 + c = 0 

(b = 0), sendo  = :

SEGUNDO CASO:

1) 6x2 4x = 0 (c = 0)
2) x2 9 = 0 (b = 0)
3) 4x2 = 0 (b = 0 e c = 0)
Resolver uma equao do 2 grau, significa
determinar o seu conjunto soluo, ou seja, achar os
valores da varivel que tornam verdadeira a equao, e o
seu estudo deve ser dividido em duas partes:

Veja que toda equao do tipo ax2 + bx = 0,

apresenta uma raiz igual a zero.

Nota:

_
_

, logo:

Nota: Veja que toda equao do tipo ax2 + c = 0, quando

existirem razes reais, estas so simtricas.
TERCEIRO CASO: Equaes do tipo ax2 = 0  (b = 0 e
c = 0), sendo = :
1)

5x2 = 0 _ x2 =

_ x2 = 0 _ x = 0 _ = {0}

2)

( 1) # ( 3x2) = 0 _ 3x2=0 _

_ x = 0 _ x = 0 _ = {0}

Nota: Veja que em toda equao do tipo ax2 = 0, as razes

so sempre nulas.



0DWHPiWLFD
2)

RESOLUO DAS EQUAES COMPLETAS

EM :

Outros Exemplos (Resoluo Direta):

2)

Tipo ax2 + bx + c = 0, sendo = :

Para facilitar o clculo do conjunto soluo de uma
equao completa do 2 grau, do tipo: ax2 + bx + c = 0, usase a Frmula Resolutiva:

x2 4x + 4 = 0  (a = 1, b= 4 e c = 4)

= b2 4ac _ ( 4)2 4 # 1 # 4 _
= 16 16 _ = 0 _ (x' = x'')
_

,
que chamada Frmula de Bskara.
assim chamada porque foi deduzida por Bskara,
matemtico natural da ndia, que viveu no sculo XII.

Logo: S = { 2 }
3)

Deixamos de apresentar a Frmula de Bskara, por

entender que o estudante necessite apenas memoriz-la,
para aplic-la na resoluo de equaes completas do 2
grau, conforme ser mostrado nos exemplos que viro.
Na Frmula de Bskara

3x2 2x + 4 = 0  (a = 3, b = 2 e c = 4)

= b2 4ac _ = ( 2)2 4 # 3 # 4 _
_ = 4 48 _ = 44 _ no tem razes reais

, a

expresso b 4ac tambm chamado de discriminante

da equao e indicado pela letra grega (l-se: delta).
Ento:
= b2 4ac _ discriminante
Assim sendo, a Frmula de Bskara, pode tambm
ser escrita:

_ Frmula Simplificada
Ento, na resoluo de equaes completas
costuma-se antes achar o valor do discriminante, ou
seja, de = b2 4ac, para aplicar na Frmula Simplificada e tambm detectar os tipos de razes que sero
encontradas para a equao (costuma-se indicar as razes
encontradas por x' e x'' ou x1 e x2). Ento:
1)

Se > 0, a equao tem duas razes reais e diferentes (x' g x'')

2)

Se = 0 , a equao tem duas razes reais e iguais

(x' = x'')

3)

Se < 0, a equao no tem razes reais (no

existe x' nem x'')

FORMA NORMAL: a forma ax2 + bx + c = 0

chamada forma normal da equao do 2 grau com uma
varivel.
Assim, j esto escritas na forma normal, as equaes:
a)
3x2 4x 1 = 0
b)
x2 36 = 0
c)
3y2 6y = 0
Existem equaes que, por oportunas transformaes, podem ser reduzidas forma normal, como se
pode ver nos seguintes exemplos:
1)

5x2 + 10x 3 = 4x + 1 _

transpondo 4x e 1 para o 1 membro:

_ 5x2 + 10x 3 4x 1 = 0 _

reduzindo os termos semelhantes

_ 5x2 + 6x 4 = 0
forma normal
2)

efetuando as operaes com parnteses:

Exemplos: Resolver as equaes, sendo = :

1)

eliminando os parnteses:

2x2 7x + 3 = 0  Temos: a = 2, b = 7 e c = 3
Calculando o valor de : (substitui-se as letras a, b,
c pelos seus valores), vem:

transpondo 3x2 + 6x para o 1 membro:

= b2 4ac _ ( 7)2 4 # 2 # 3 _
_
= 49 24 _ = 25

reduzindo os termos semelhantes:

(Como > 0, a equao ter duas razes reais e

diferentes  x' g x'')
Usando a Frmula Simplificada para encontrar as
razes, vem: (substituir as letras a, b, c e pelos
seus valores)

quando o coeficiente a negativo, troca-se os sinais

de todos os termos da equao:
x2 1 = 0  (forma normal)
3)
reduzindo os termos ao mesmo denominador:
m.m.c. = 3x (x 1)

Logo:



0DWHPiWLFD
_
2x2 4x = 1 (x2 2x + x 2) 6x 6 _
_
2x2 4x = x2 2x + x 2 6x 6 _
_
2x2 4x x2 + 2x x + 2 + 6x + 6 = 0 _
_
x2 + 3x + 8 = 0
(forma normal e a = 1, b = 3 e c = 8)

equao equivalente, sem denominador:

3 (x 1) + 3x2 = 2x (x 1)
eliminando os parnteses:
3x 3 + 3x2 = 2x2 2x
transpondo 2x2 2x para o 1 membro:
3x 3 + 3x2 2x2 + 2x = 0
reduzindo os termos semelhantes:

= b2 4ac _ = 32 4 # 1 # 8 _

_ = 9 32 _ = 23 _ no tem razes reais

x2 + 5x 3 = 0  forma normal
EXEMPLOS DE RESOLUO DE EQUAES
NO PREPARADAS (RESOLUO DIRETA)
1)

_={2}_

5)
m.m.c. = 2 (x 2)

_
_
2
_x +x2=0
(forma normal e a = 1, b = 1 e c = 2)
= b2 4ac _ = 12 4 # 1 # ( 2) _
_
= 1 + 8 _ = 9 _ (x' g x'')

Logo:

_ m.m.c. (4,5) = 20

2)

_
_

5x2 5 4 + 4x2 = 0 _
9x2 9=0 _ (forma normal e b=0)

x = 1 _ S = { 1, 1}

9x2=9 _

Logo: S = {2, 1}

_ m.m.c. = 6

3)

EXERCCIOS PARA RESOLVER

a)

_
x 3 6x2 + 18 = 0 _
( 6x2 + x + 15) # ( 1) = 0 _
_
6x2 x 15 = 0
_
(forma normal e a = 6, b = 1 e c = 15)
= b2 4ac _ ( 1)2 4 # 6 # (15) _
_ = 1 + 360 _ = 361 _ x' g x''

Resolver as equaes incompletas do 2 grau:

1)

(x 3)2 + 3x (x + 1) = x + 9

2)

(x + 5)2 10 (5 + x) = 0

3)
4)
5)
b)

Resolver as equaes completas do 2 grau:

6)
7)

Logo:

8)

 = { 1, 2 } 

4)


9)

m.m.c. = 2 (x + 1) (x 2) 

10)



(x + 5) (x 5) = 8x 41

0DWHPiWLFD
TESTES
11)

S = { 3 , 2}
S={2,3}

c)
d)

S={2,3}
S = {3 , 2}

Sendo = , o conjunto soluo da equao

x2 = 4x 5, :
a)
b)

13)

Resolvendo a equao,
x2 + (x + 1)2 = 85, tem-se:
x' = 7 e x'' = 6
Para x=7 temos: x+1=7+1=6
Para x=6 temos: x+1=6+1=7

3 Fase:

Os pares de nmeros: (7, 6) e

(6, 7) so consecutivos, portanto ambos
so respostas do problema.

Sendo = , o conjunto soluo da equao

x2 = 6 x, :
a)
b)

12)

2 Fase:

S=L
S = {1, 3}

c)
d)

S = {3, 1}
S = {2, 0}

Resposta:
3)

Sendo = { 1 }, o conjunto soluo da equao

Os nmeros so 7 e 6 ou 6 e 7.

O quadrado da idade de Suzi menos a tera parte de

sua idade vale 8 anos. Qual a idade de Suzi?
1 Fase:

x = idade de Suzi
x2 = quadrado da idade de Suzi

, :
a)
b)
14)

= tera parte de sua idade

S = {4, 3}
S = {3, 4}

c)
d)

S = {4, 3}
S = {3, 4}

Sendo x' e x'' as razes da equao:

(x 4)2 =6 x, com x' > x''
Ento x' # (x''+3) igual a:
a)
16
b)
25
c)
8

2 Fase:

tem-se:
d)

18

RESPOSTAS:
1)
2)

S = {0 , 1}
S = { 5 , 5}

6)
7)

3)
4)
5)

3 Fase:

S = {4}
S = {2 , 4}

TESTES:

11) d

9)
10)
12) a

Resposta:

S = {1 , 4}
S = {1 , 4}
13) c

14) b

1)
2)

o que pode ser resolvido por meio de uma equao

do 2 grau e a sua resoluo obedece s mesmas fases j
conhecidas:

3)

1)

Traduzir o enunciado do problema para linguagem

simblica da matemtica (armar a equao).
Resolver a equao.

4)

Interpretar as razes encontradas e dar a resposta do

problema.

5)

Exemplos:

6)

3)

1)

A soma de um nmero natural com o seu quadrado

igual a 20. Qual esse nmero?
1 Fase:

Somando-se 4 ao quadrado de um nmero, obtm-se

R) 4 ou 4
20. Qual o nmero?
O dobro do quadrado de um nmero negativo dimiR) 5
nudo de 10 40. Calcule-o.
Se do quadrado de um nmero positivo diminuirmos
o seu qudruplo, obtemos 12. Qual o nmero?
R) 6
A diferena entro o dobro do quadrado de um nmero e 8, igual ao quadrado desse nmero aumentado
de 1. Qual o nmero?
R) 3 ou 3
Calcular dois nmeros naturais e consecutivos de
modo que a soma do menor com o quadrado do
R) 4 e 5
maior seja 29.
As idades de dois irmos so expressas por dois
nmeros inteiros consecutivos. Descubra essas
idades, sabendo que o quadrado da idade do mais
jovem igual ao quntuplo da idade do mais velho,
mais 1.
R) 6 anos e 7 anos
TESTES

Resolvendo a equao, x + x2 = 20,

encontraremos: x' = 5 e x" = 4

3 Fase:

O nmero (5) no natural portanto no

serve como resultado

7)

O quadrado de um nmero menos o dobro desse

mesmo nmero igual a 24. Qual o nmero?
a)
4 ou 6
c)
4
b)
4 ou 6
d)
6

8)

A diferena entre o dobro do quadrado e o triplo de

um nmero igual a 9. Qual o nmero?

O nmero natural 4.
a)

2)

A soma dos quadrados de dois nmeros consecutivos 85. Quais so esses nmeros?
1 Fase:

A idade de Suzi 3 anos.

x = nmero natural procurado

x2 = seu quadrado
x + x2 = 20 (equao)

2 Fase:

Resposta:

no serve para repre-

PROBLEMAS PARA RESOLVER

PROBLEMAS DO 2 GRAU

2)

O nmero

sentar idade, pois no existe idade negativa; portanto no serve como soluo do
problema.

8)
S = {0 , 17}
S = { 2 , 2}

Resolvendo a equao:

x = 1 nmero
(x + 1) = seu consecutivo
x2 = quadrado do 1 nmero
(x+1)2 = quadrado do 2 nmero
x2+(x+1)2 = 85 (equao)

9)

c)

d)

A idade que Snia ter daqui a 6 anos ser igual ao

quadrado da idade que ela tinha h 6 anos. Ento, a
idade de Snia :
a)
16 anos
c)
10 anos
b)
13 anos
d)
7 anos

RESPOSTAS:



b)

7)

8)

9)

0DWHPiWLFD

0]^cP{Tb)

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5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR

ESTRUTURA LGICA DE RELAES

ARBITRRIAS ENTRE PESSOAS,
LUGARES, OBJETOS OU EVENTOS
FICTCIOS.
INTRODUO AO RACIOCNIO LGICO
Lgica a cincia que trata dos princpios vlidos do
raciocnio e da argumentao. Seu estudo trata das formas
do pensamento em geral e das operaes intelectuais que
visam determinao do que verdadeiro ou no, ou seja,
um encadeamento coerente de alguma coisa que obedece
a certas convenes ou regras. Assim, o estudo da Lgica
um esforo no sentido de determinar as condies que
permitem tirar de determinadas proposies (ponto ou idia
de que se parte para estruturar um raciocnio), tambm
chamadas de premissas, uma concluso delas derivada.

t:

No Brasil, fala-se espanhol.

u:

Toda ave voa.

v:

O nmero 3 par.

x:

O nmero 7 primo.

z:

O nmero 7 mpar.

Perceba que estamos utilizando uma letra minscula

para nomearmos as proposies, desta forma, quando nos
referirmos na proposio r, estamos nos referindo a "O
nmero 2 primo. "
Valores Lgicos das Proposies
Valor lgico a classificao da proposio em
verdadeiro (V) ou falso (F), pelos princpios da no contradio e do terceiro excludo. Sendo assim, a classificao
nica, ou seja, a proposio s pode ser verdadeira ou falsa.
Para as proposies utilizadas no tpico anterior, os
valores lgicos so:

ESTRUTURAS LGICAS

r:

O nmero 2 primo. (Verdadeiro)

CONECTIVOS

s:

Marte o planeta vermelho. (Verdadeiro)

Para iniciarmos o estudo de conectivos necessrio

entendermos previamente alguns conceitos bsicos.
Conceitos Bsicos
Proposies

t:

No Brasil, fala-se espanhol. (Falso)

u:

Toda ave voa. (Falso)

v:

O nmero 3 par. (Falso)

x:

O nmero 7 primo. (Verdadeiro)

z:

O nmero 7 mpar. (Verdadeiro)

A proposio todo o enunciado com palavras e/ou

smbolos que representam um pensamento de sentido
completo.
Toda proposio uma representao lgica do juzo
que afirma (valor lgico verdadeiro) ou nega (valor lgico
falso) a identidade representativa de dois conceitos. As
regras que determinam quais as proposies que devem
ser verdadeiras constituem a lgica matemtica.
Assim sendo, tm-se exemplos de proposies
abaixo:
5 > 1 (valor lgico verdadeiro)
5 = 1 (valor lgico falso)

Conectivos
Conectivo tudo aquilo que estabelece uma conexo, isto , que une uma coisa a outra. Na lgica, o conectivo um termo ou smbolo dele, que relaciona proposies
de modo tal que a verdade ou inverdade da afirmao
resultante determinada pela verdade ou inverdade dos
seus componentes.
As proposies podem ser conectadas atravs dos
seguintes conectivos: e, ou, no, se... ento..., ... se e
somente se...
Os conectivos so representados por smbolos, como
mostra a tabela abaixo:

No caso das proposies, a lgica matemtica tem

como base dois princpios:

Conectivo

Smbolo

&

Princpio da no-contradio: "Uma proposio no

pode ser verdadeira e falsa ao mesmo tempo".

&

Princpio do terceiro excludo: "Toda proposio ou

falsa ou verdadeira, no existe uma terceira opo".

ou

no

~ou

se... ento




Outros exemplos de proposies:

r:
s:

O nmero 2 primo.
Marte o planeta vermelho.

... se e somente se...



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
Traduza as proposies moleculares abaixo.

DEDUZIR NOVAS INFORMAES DAS

RELAES FORNECIDAS E AVALIAR
AS CONDIES USADAS PARA ESTABELECER A ESTRUTURA DAQUELAS
RELAES.
PROPOSIES SIMPLES E COMPOSTAS
As proposies so classificadas em simples e
compostas:
Proposies Simples ou Atmica: so as proposies formadas por uma nica proposio, ou seja, no
contm nenhuma outra como parte integrante de si mesma.
Essas proposies so nomeadas por letras minsculas do
alfabeto:
a, b, c,..., p, q,...
Proposies Composta ou Molecular: So as
proposies formadas por combinaes de duas ou mais
proposies simples. Tais combinaes so feitas atravs
dos conectivos. Essas proposies so nomeadas por
letras maisculas do alfabeto: A, B, C,..., P, Q,...
A partir das proposies simples citadas acima, podese gerar, utilizando conectivos, outras compostas como:
W:

O nmero 2 primo e o nmero 7 mpar.

Y:

O nmero 3 par ou o nmero 7 primo.

D:

Se o nmero 7 primo ento ele mpar.

K:

O nmero 3 par se e somente se for mltiplo de 2.

Utilizando os smbolos que representam os conectivos tem-se que as proposies compostas acima podem
ser escritas como:

a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)

PQ
P~Q
~ S Y (Q Y R)
~PS
P Y (Q Z R)
(P  Q) Y R
(P  Q) Y (~R Y S)
P  ((Q Y Q) Z S)
Resoluo:

a)

Se h nuvens, chover.

b)

Se aparecerem nuvens hoje, amanh no teremos

bom tempo.

c)

No teremos bom tempo amanh pois chover e

ventar.

d)

Se no surgirem nuvens hoje, amanh teremos bom

tempo.

e)

H nuvens, de modo que teremos chuva ou vento.

f)

Se h nuvens, chover; ou teremos vento.

g)

Teremos nuvens hoje se e somente se chover; mas

no teremos vento e teremos bom tempo amanh.

h)

Nuvens hoje se e s se amanh chover, mas sem

vento, ou fizer bom tempo.
Exemplo 2: Considerando as proposies simples:

P:

O estudante comete erros.

Q:

H motivao para o estudo.

R:

O estudante aprende a matria.

W:

rYz

Y:

vZx

D:

xz

a)

Se o estudante no comete erros, aprende a matria.

K:

va

b)

Se h motivao para o estudo, o estudante no

comete erros.

Os valores lgicos das proposies W, Y, D e K so

respectivamente V, V, F, V.

c)

Se no h motivao para o estudo, ento o estudante comete erros ou no aprende a matria.

Para se formar proposies compostas utiliza-se

apenas os conectivos, e, ou, se... ento, se e somente se;
no se utiliza o conectivo no; basicamente, a partir de um
proposio possvel construir uma negao e com duas
ou mais proposies pode-se formar estruturas conhecidas
como:

d)

Se o estudante comete erros, ento, se no h

motivao para o estudo, o estudante no aprende a
matria.

e)

O estudante no comete erros ou aprende a matria

se h motivao para o estudo.

&

conjunes (r e z)

f)

&

O estudante comete erros; alm disso, h motivao

para o estudo e o estudante aprende a matria.

disjunes (r ou z)

&

condicionais (se r, ento z)

&

bicondicionais (r se e somente se z)

a)

~PR

Exemplo 1: Considerando as proposies simples:

b)

Q~P

P:

h nuvens hoje

c)

~ Q (P Z ~ R)

Q:

chover

d)

P  (~ Q ~ R)

R:

ventar

e)

Q  (~ P Z R)

S:

far bom tempo amanh

f)

P Y (Q Y R)

Simbolizar:

Resoluo:



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
EXERCCIOS DE FIXAO:
Conectivos
1)

Considerando as proposies simples:

P:
Q:
R:
S:
T:

Paulo aprovado no exame.

Paulo conclui a sua tese.
Paulo recebe o ttulo de doutor.
Paulo lecionar na faculdade.
Paulo ensinar no colgio.

Traduza as proposies moleculares abaixo.

a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
2)

A tabela-verdade lista todas as possveis combinaes

de valores-verdade V e F para as variveis envolvidas na
expresso cujo valor lgico deseja-se deduzir. A tabelaverdade de uma proposio composta com n proposies
simples componentes contm 2n linhas. Ou seja, cada
proposio simples tem dois valores V ou F, que se excluem.

(~ P Y ~ Q)  ~ S

(P Y Q Y R)  ~ T
R  (S Y ~ T)
R  (P Y Q)

~ P  (~ R Y S)

Para n proposio simples (atmicas) distintas, h

tantas possibilidades quantos so os arranjos com repetio de (V e F) elementos n a n. Segue-se que o nmero de
linhas da tabela-verdade 2n. Assim, para duas proposies so 4 linhas; para trs proposies so 8; etc.

S  (P Y Q Y R)
T~R

Ento, para se construir uma tabela-verdade procede

se da seguinte maneira:

Paulo diminui os erros cometidos.

H motivao para o estudo.
Paulo aprendeu a matria.
O professor bom.

Simbolizar:
a)

Teorema do nmero de linhas da tabela-verdade

(P Y Q) Z ~ R

Considerando as proposies simples:

P:
Q:
R:
S:

Se o professor bom, Paulo aprende a matria.

b)

Se o professor no bom, no h motivao

para ao estudar.

c)

O professor bom, h motivao para estudar

e, alm disso, Paulo aprende a matria

d)

Paulo no aprendeu a matria, ele no diminuiu os erros cometidos.

e)

Se Paulo no diminuiu os erros cometidos, o

professor no era bom ou no havia motivao
para estudar.

f)

Paulo aprende a matria ou diminui os erros

cometidos.

1-

Determina-se o nmero de linhas da tabela-verdade

que se quer construir;

2-

Observa-se a precedncia entre os conectivos, isto

, determina-se a forma das proposies que ocorrem no problema;

3-

Aplicam-se as definies das proposies Lgicas

que o problema exigir.

Operaes lgicas sobre as proposies

e sua tabela-verdade
Uma srie de operaes realizada quando se
analisam as proposies e seus respectivos conectivos.
a-

Conjuno (Y
Y)
A conjuno de duas proposies p e q, indicada por
p Y q (l-se: "p e q") , por definio, a proposio
que verdadeira s quando o forem verdadeiras as
proposies componentes. A tabela-verdade para a
conjuno de duas proposies dada a seguir:

A TABELA-VERDADE
Da mesma forma que as proposies simples podem
ser verdadeiras ou falsas, as proposies compostas
podem tambm ser verdadeiras ou falsas. O valor-verdade
de uma expresso que representa uma proposio composta depende dos valores-verdade das subexpresses que a
compem e tambm a forma pela qual elas foram compostas.
As tabelas-verdade explicitam a relao entre os
valores-verdade de uma expresso composta em termos
dos valores-verdade das subexpresses e variveis que a
compem.
Na tabela seguinte, encontra-se todos os valores
Lgicos possveis de uma proposio composta correspondente das proposies simples abaixo:
p:

Evandro estudioso.

q:

Ele passar no concurso.

p Y q:

b-



pYq

Evandro estudioso e passar no concurso.

Disjuno (Z
Z)
A disjuno de duas proposies p e q, indicada por
pZq (l-se: "p ou q"), , por definio, a proposio
que verdadeira sempre que pelo menos uma das
proposies componentes o for. A tabela-verdade
para a disjuno de duas proposies dada a
seguir:

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
p

pZq

g)

3 + 5 = 10 ou 5 + 3 = 10.

h)

Se 2 + 2 = 4, ento a Lua cilndrica.

i)

6 + 6 = 8 se e somente se a Lua cilndrica.

j)

5 o dobro de 2 se e somente se 9 o triplo de

3.

RESPOSTAS
p Z q:

c-

Evandro estudioso ou ele passar no

concurso.

c)

e)

g)

i)

b)

d)

f)

h)

j)

Condicional ()
A proposio condicional, indicada por p  q (l-se:
"Se p ento q") , por definio, a proposio que
falsa quando p verdadeira e q falsa, mas ela
verdadeira nos demais casos. A tabela-verdade para
a proposio condicional dada a seguir:

A negao de uma proposio p, indicada por ~ p (lse: "no p") , por definio, a proposio que verdadeira
ou falsa conforme p falsa ou verdadeira, de maneira que
se p verdade ento ~ p falso, e vice-versa. Os possveis
valores lgicos para a negao so dados pela tabelaverdade abaixo:

pq

~p

p:
Evandro estudioso.
~ p: Evandro no estudioso.

Se Evandro estudioso, ento ele passar no concurso. Ou seja, p condio

suficiente para q e q condio necessria para p.

Bicondicional ()
A proposio bicondicional, indicada por p  q (l-se:
"p se e somente se q") , por definio, a proposio
que verdadeira somente quando p e q tm o
mesmo valor lgico. A tabela-verdade para a proposio bicondicional dada a seguir:

p  q:

NEGAES

p  q:

d-

a)

pq

Exemplo 1: Representar as sentenas abaixo

usando smbolos adequados:
a)
b)
c)
d)

Resoluo:
a)
b)
c)
d)

no (Pedro foi festa). ~ F

no (as baleias so peixes). ~ B
no (haja prisioneiros). ~ P
no (2+2=5). ~ C
EXERCCIOS DE FIXAO:
Negaes

1)

Evandro estudioso se e somente se ele

passar no concurso. Ou seja, p condio necessria e suficiente para q.
EXERCCIOS DE FIXAO:
Tabela-Verdade

1)

Pedro no foi festa.

No fato que as baleias sejam peixes.
No se d que haja prisioneiros.
No verdade que 2+2=5.

Determinar o valor verdade de cada qual dos seguintes compostos:

2 + 2 = 5 e 3 + 4 = 10.

b)

O dobro de 3 6 ou o triplo de 4 10.

c)

Se 2 + 2 = 4, ento 3 + 3 = 9.

d)

Se 2 + 2 = 4, ento 5 + 5 = 10.

e)

3 + 3 = 6 e o triplo de 5 15.

f)

3 + 5 igual a 12 ou 3 + 55 diferente de 12.

a)

Joo bonito.

b)

O Brasil foi campeo.

c)

Pedro e Ana so namorados.

d)

Marta no perdeu a prova.

e)

Aline muito simptica.

f)

2 + 5 = 12.
RESPOSTAS

a)
a)

Passe as proposies para a negativa e simbolizeas.

~ J onde, J: Joo bonito.

b)

~ B onde, B: O Brasil foi campeo.

c)

~ P onde, P: Pedro e Ana so namorados.

d)

M onde, M: Marta perdeu a prova.

e)

~ A onde, A: Aline muito simptica.

f)

~ C onde, C: 2 + 5 = 12.



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
TAUTOLOGIA

~p

p (~p)

Etimologicamente, a palavra tautologia formada por

dois radicais gregos: taut (o) - que significa "o mesmo" e
logia que significa "o que diz a mesma coisa j dita. Para
a lgica, a tautologia uma proposio analtica que
permanece sempre verdadeira, uma vez que o atributo
uma repetio do sujeito, ou seja, o uso de palavras
diferentes para expressar uma mesma idia; redundncia,
pleonasmo.

Exemplo: O sal salgado.

Uma proposio composta P (p, q, r, ...) uma
tautologia se P (p, q, r, ...) tem valor lgico V quaisquer que
sejam os valores lgicos das proposies componentes p,
q, r, ..., ou seja, uma tautologia conter apenas V na ltima
coluna da sua tabela-verdade.

Resumidamente, temos:
-

tautologia contendo apenas V na ltima coluna da

sua tabela-verdade;

contradio contendo apenas F na ltima coluna de

sua tabela-verdade;

contingncia contendo V e F na ltima coluna de

sua tabela-verdade.

Exemplo:
A proposio "p ou no p, isto , p Z (~p) uma
tautologia. De fato, a tabela-verdade de p Z (~p) :
p

~p

p Z (~p)

1)

A contradio uma relao de incompatibilidade

entre duas proposies que no podem ser simultaneamente verdadeiras nem simultaneamente falsas, por apresentarem o mesmo sujeito e o mesmo predicado, mas diferirem
ao mesmo tempo em quantidade e qualidade.
Exemplo: Todos os homens so mortais e alguns
homens no so mortais.
H uma relao de incompatibilidade entre dois
termos em que a afirmao de um implica a negao do
outro e reciprocamente.
Uma proposio composta P (p, q, r, ...) uma
contradio se P (p, q, r, ...) tem valor lgico F quaisquer
que sejam os valores lgicos das proposies componentes
p, q, r, ..., ou seja, uma contradio conter apenas F na
ltima coluna da sua tabela-verdade.

A proposio "p e no p, isto , p Y (~p) uma

contradio. De fato, a tabela-verdade de p Y (~p) :
p Y (~p)

Contigncia

V/F

Ento, a sentena "o candidato A ser eleito OU

no ser eleito passar ser representada simbolicamente
como: p Z ~p.
Construindo a tabela- verdade, teremos que:
p

~p

p ~p

Como a ltima linha desta tabela-verdade s apresenta o valor lgico Verdadeiro, temos uma tautologia.
Ento, a alternativa correta a letra b.

Chama-se contingncia toda a proposio composta

em cuja ltima coluna de sua tabela-verdade figuram as
letras V e F cada uma pelo menos uma vez. Em outros
termos, contingncia toda proposio composta que no
tautologia nem contradio. As contingncias so tambm
denominadas proposies contingentes ou proposies
indeterminadas.

A proposio "se p ento ~p, isto , p (~p) uma

contingncia. De fato, a tabela-verdade de p (~p)
:

um silogismo.
uma tautologia.
uma equivalncia.
uma contingncia.
uma contradio.

p: o candidato A ser eleito

2)

Exemplo:

(TRT-9R-2004-FCC) Considere a seguinte proposio: "na eleio para a prefeitura, o candidato A ser
eleito ou no ser eleito. Do ponto de vista lgico, a
afirmao da proposio caracteriza:

Resoluo: Com a finalidade de montarmos a tabela

verdade para verificar se a proposio apresentada no
enunciado da questo uma tautologia ou uma contradio, definiremos a seguinte proposio simples:

CONTINGNCIA

&

Contradio

a)
b)
c)
d)
e)

Exemplo:

~p

Algumas Questes de Concursos Anteriores:

CONTRADIO

Tautologia

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Um exemplo de tautologia

:
a)
se Joo alto, ento Joo alto ou Guilherme
gordo
b)
se Joo alto, ento Joo alto e Guilherme
gordo
c)
se Joo alto ou Guilherme gordo, ento
Guilherme gordo
d)
se Joo alto ou Guilherme gordo, ento
Joo alto e Guilherme gordo
e)
se Joo alto ou no alto, ento Guilherme
gordo

Resoluo: Para simplificar e facilitar esta resoluo,

assumi-se as seguintes proposies simples:
p:
q:



Joo alto.
Guilherme gordo.

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
Da, utilizando essas definies feitas acima para as
proposies p e q, as alternativas da questo podero ser
reescritas, simbolicamente, como:
a)

p (p Z q) (=se Joo alto, ento Joo alto ou

Guilherme gordo)

b)

p (p Y q) (=se Joo alto, ento Joo alto e

Guilherme gordo)

c)

(p Z q) q (=se Joo alto ou Guilherme gordo,

ento Guilherme gordo)

d)

(p Z q) (p Z q) (=se Joo alto ou Guilherme

gordo, ento Joo alto e Guilherme gordo)

e)

(p Z ~p) q (=se Joo alto ou no alto, ento

Guilherme gordo)

O que resta ser feito agora testar as alternativas,

procurando por aquela que seja uma Tautologia. Para isso,
constri-se a tabela-verdade de cada opo de resposta.

PROPRIEDADES DAS IMPLICAES LGICAS

As propriedades das implicaes lgicas so:

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)

RELAES ENTRE IMPLICAES

Existem trs tipos de relaes entre as implicaes
lgicas, so elas:
1.

Teste da alternativa "a: p (p Z q)

p

(p Z q)

pq

p _ (p Y q)
(p Y q) _ p
(p q) _ ~p (q deve ser uma contradio)
[p Y (p q) ] _ q
[ (p q) Y ~q] _ ~p
[ (p Z q) Y ~p] _ q
p _ [q (p Y q) ]
[ (p  q) Y (q  r) ] _ (p  r)
[ (p q) Y (q r) ] _ (p r)

A implicao recproca: aquela que o antecedente torna-se o conseqente e vice-versa.

Exemplo: Se nadei, ento me molhei.
Recproca: Se me molhei, ento nadei.

2.

A implicao contrria: aquela que nega o

antecedente e o conseqente.
Exemplo: Se nadei, ento me molhei.
Contrria: Se no nadei, ento no me molhei.

3.

J chegamos resposta! Observe que a ltima

coluna da tabela-verdade acima s apresentou valores
lgicos verdadeiros. Com isso, conclumos: a proposio
da opo a Se Joo alto, ento Joo alto ou Guilherme gordo uma tautologia.

A implicao contrarrecproca: aquela que o

antecedente e trocado pela negao do conseqente
vice-versa.
Exemplo: Se nadei, ento me molhei.
Contrarrecproca:
Se no me molhei, ento no
nadei.

Resposta: letra a
EQUIVALNCIAS LGICAS
IMPLICAES LGICAS
Dizemos que uma expresso p implica logicamente
uma expresso q se, e somente se, cada atribuio de valor
s variveis que torna x verdadeira torna q verdadeira
tambm. Utilizamos a notao p _ q para dizer que x
implica logicamente q.
Teorema: Uma expresso p implica logicamente q
se, e somente se, p q uma tautologia.
Prova: x implica logicamente y se, e somente se,
sempre que x for verdadeiro, y tambm seja. Dessa maneira, x implica logicamente y se, e somente se, nunca ocorre
no caso em que x verdadeiro e y falso. Pois isso
significa que a expresso x y nunca falsa, ou seja, que
x y uma tautologia.
IMPLICAES LGICAS ENTRE PROPOSIES
A implicao lgica entre duas proposies construda a partir da primeira (antecedente) e da segunda (conseqente), de maneira que a nova proposio ser verdadeira
nos casos que:
&
O antecedente e o conseqente so verdadeiros;
&
O antecedente falso e o conseqente verdadeiro;
&
O antecedente e o conseqente so falsos.
&

Definio: Tem-se uma equivalncia lgica entre

duas proposies se uma implicar na outra e vice-versa.
Exemplo: Uma pessoa muda no fala.
Uma pessoa que no fala muda.
Note que uma pessoa muda (antecedente) implica
em no falar (conseqente) e que no falar (conseqente)
implica em ser muda (antecedente), ou seja, o antecedente
implica no conseqente da mesma maneira que o conseqente implica no antecedente.
EQUIVALNCIA ENTRE PROPOSIES
A equivalncia lgica ocorre quando a tabela-verdade
de duas proposies forem idnticas. Essas proposies
so separadas pelo smbolo de equivalncia @. Em
linguagem comum a equivalncia freqentemente assinalada, entre outros modos, utilizando palavras como "
equivalente, "se, e s se ou " condio necessria e
suficiente.
Por exemplo, o carter de equivalncia das proposies:
Um ngulo reto se, e s se, o ngulo for de 90.
Uma pessoa rica se, e s se, ela possuir muito
dinheiro.

E ser falsa no caso em que:

O antecedente verdadeiro e o conseqente falso.

Regra da negao de uma implicao: O valor de

verdade da negao de uma implicao o mesmo que o
da conjuno entre o antecedente e a negao do conseqente.

Uma condio necessria e suficiente para que

x (y + 1) = 0 que x = 0 ou y = 1



Ou seja,

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
(o ngulo reto) @ (o ngulo for de 90)

Equivalncias da Tautologia e Contradio:

(a pessoa rica) @ (a pessoa possui muito dinheiro)

(x (y + 1) = 0 @ (x = 0 Z y = 1)
Lembre-se:

<
@

(V Z p) @ V

1.

(V Y p) @ p

2.

(F Z p) @ p

3.

(F Y p) @ F

4.

implica logicamente
logicamente equivalente

Equivalncias do Contrapositivo:
~p q @ ~q ~p

1.
EQUIVALNCIA ENTRE SENTENAS ABERTAS

LEIS DE DE MORGAN
Sabe-se que em sentenas abertas sempre temos
alguma incgnita (valor desconhecido), que representado,
normalmente, por uma letra do alfabeto. Dessa maneira,
duas sentenas abertas so equivalentes se possurem o
mesmo valor para a incgnita que as tornem verdadeiras.

~ (p Z q) @ (~p Y ~q)

1.

~ (p Y q) @ (~p Z ~q)

2.

DIAGRAMAS LGICOS

Exemplo: x + 2 = 7 implica em x = 5, assim como

x = 5 implica em x + 2 = 7.
Simbolicamente: x + 2 = 7 _ x = 5x = 5 _ x + 2 = 7

Ou seja, para que x + 2 = 7 seja verdade, x deve ser

5 e se x for igual a 5, x + 2 deve ser igual a 7, logo:
x + 2 = 7 @ x = 5.
PROPRIEDADES DAS EQUIVALNCIAS LGICAS
As propriedades das equivalncias lgicas so:

Diagramas lgicos so estruturas auxiliadoras na

resoluo de problemas que envolvem relaes entre as
proposies. Para entender como se utilizar esse mecanismo necessrio estudar a teoria dos conjuntos.
TPICOS SOBRE A TEORIA DOS CONJUNTOS
Definio: Um conjunto uma "coleo" de elementos que possuem uma ou mais caractersticas em comum,
so essas caractersticas que define o conjunto e o distingue dos outros. Exemplos:
1)

O conjunto das vogais formado por cinco elementos: {a, e, i, o, u}.

pZq@qZp

2)

O conjunto dos nmeros pares formado por infinitos

elementos.

4.

pqgqp

3)

1.

(p Y q) Y r @ p Y (q Y r)

O conjunto dos pases que falam a lngua portuguesa

possui nove elementos: {Angola, Brasil, Cabo Verde,
Timor Leste, Guin-Bissau, Macau, Moambique,
Portugal, So Tom e Prncipe}.

(p Z q) Z r @ p Z (q Z r)

4)

O conjunto dos nmeros naturais formado por

infinitos elementos.

Leis Distributivas:

Reescrevendo os quatro exemplos na forma de uma

tabela:

Leis Comutativas:
1.
2.
3.

pYq@qYp

pq@qp

Leis Associativas:

2.

1.
2.

p Y (q Z r) @ (p Y q) Z (p Y r)
p Z (q Y r) @ (p Z q) Y (p Z r)
Lei da Negao:

1.

~ (~p) @ p

Ex.

2.

p Z q @ ~p q @ ~q p

N de elementos

Ser vogal.

Ser um nmero
par.

Infinitos

Todos os nmeros
mltiplos de 2.

Pas que fala lngua portuguesa.

Angola, Brasil, Cabo Verde, Timor

Leste, Guin-Bissau, Macau, Moambique, Portugal, So Tom e
Prncipe.

Ser um nmero
natural.

Infinitos

Todos os nmeros
inteiros e positivos.

p Y q @ ~ (p ~q) @ ~ (q ~p)

Equivalncias da Condicional:
1.

p q @ ~q ~p @ ~p Z q

Equivalncias da Idempotncia:
1.
2.

1.
2.
3.
4.

pZp@p

Elementos

Equivalncias da Conjuno e da Disjuno:

1.

Caracterstica

pYp@p

a, e, i, o, u.

Equivalncias da Absoro:

REPRESENTAO DE UM CONJUNTO

p Z (p Y q) @ p

Existem algumas formas de representar um conjunto,

em todas elas os conjuntos so nomeados por uma letra
maiscula do alfabeto latino e os elementos por uma letra
minscula de qualquer alfabeto, no necessariamente o
latino.

p Y (p Z q) @ p

(p Y q) Z ~q @ p Z ~q

(p Z q) Y ~q @ p Y ~q



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
A representao que utilizada para descrever os
diagramas lgicos conhecida como diagrama de VennEuller.
&

Diagrama de Venn-Euller: Coloca-se os elementos

do conjunto dentro de uma figura plana fechada,
normalmente uma circunferncia.
Exemplo: Conjunto das vogais

a e
i
o
u

Onde:
IEA-

conjunto das pessoas inteligentes;

conjunto das pessoas espertas;
conjunto de todas as pessoas que existem.

A analise do diagrama resulta em:

Atravs da representao de Venn-Euller, pode-se
executar algumas operaes com os conjuntos. Essas
operaes esto intimamente ligadas com a relao entre
as proposies.
DIAGRAMAS LGICOS
A correspondncia entre as operaes com conjuntos
e as operaes lgicas so:
Disjuno ()

Unio (A)

Conjuno ()

Interseco (B)

Negao (~)

Complementao ( )

&

Se Pedro estiver na condio 1, ele inteligente,

ento p q verdadeira.

&

Se Pedro estiver na condio 2, ele inteligente e

esperto, ento p q verdadeira.

&

Se Pedro estiver na condio 3, ele esperto, ento

p q verdadeira.

&

Se Pedro estiver na condio 4, ele no inteligente

nem esperto, ento p q falsa.

O resultado obtido foi o mesmo da tabela verdade da

disjuno, representado abaixo:

DISJUNO (
) - UNIO (A
A)
A disjuno representada pela operao de unio.
A unio entre dois conjuntos A e B consiste em montar um
novo conjunto (A A B) formado por todos os elementos de
A e de B.
Definio:

pq

CONJUNO (
) - INTERSECO (B
B)

Exemplo 1:

A conjuno representada pela operao da

interseco. A interseco entre os conjuntos A e B consiste em montar um novo conjunto (A B B), formado pelos
elementos que pertencem a A e a B simultaneamente.

A = {1, 2, 3, 4, 5}
B = {3, 5, 6, 7}
A A B = {1, 2, 3, 4, 5, 6, 7}
Na forma de diagrama, tem-se:

Definio:
Exemplo 1:
A = {1, 2, 3, 4, 5}
B = {3, 5, 6, 7}
A B B = {3, 5}
No diagrama, a interseco a parte que coincide
entres os dois conjuntos:

Observao: A A B = B A A
Exemplo 2:
Dada a disjuno - "Pedro estudioso ou esperto",
escreva e analise o diagrama lgico associado a
disjuno.
Soluo: A disjuno pode ser escrita, simbolicamente, pela proposio composta p q, onde p
representa estudioso e q esperto.
Pode-se representar essa disjuno pela unio dos
conjuntos das pessoas inteligentes com o das pessoas espertas.



Observao: A B B = B B A
Exemplo 2:
Dada a conjuno - "Pedro estudioso e esperto",
escreva e analise o diagrama lgico associado a
disjuno.

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
Onde:

Soluo: A conjuno pode ser escrita, simbolicamente, pela proposio composta p q, onde p
representa estudioso e q esperto.
Pode-se representar essa conjuno pela interseco dos conjuntos das pessoas inteligentes com o
das pessoas espertas.

IA-

A anlise do diagrama resulta em:

&

Se Pedro estiver na condio 1, ele no inteligente,

ento ~p verdadeira.

&

Se Pedro estiver na condio 2, ele inteligente,

ento ~p falsa.

Onde:
IEU-

conjunto das pessoas inteligentes;

conjunto das pessoas espertas;
conjunto de todas as pessoas que existem.

O resultado obtido foi o mesmo da tabela verdade da

negao, demonstrado abaixo:

A anlise do diagrama resulta em:

&

Se Pedro estiver na condio 1, ele inteligente,

mas no esperto, ento p q falsa.

&

Se Pedro estiver na condio 2, ele inteligente e

esperto, ento p q verdadeira.

&

Se Pedro estiver na condio 3, ele esperto, mas

no inteligente, ento p q falsa.

&

Se Pedro estiver na condio 4, ele no inteligente

nem esperto, ento p q falsa.

O resultado obtido foi o mesmo da tabela verdade da

conjuno, demonstrado abaixo:
p

pq

NEGAO (~) - COMPLEMENTAO ( )

A negao representada pela operao de complementao. A complementao tudo aquilo que no faz
parte do conjunto.
O complemento de A denotado por A

conjunto das pessoas inteligentes;

conjunto de todas as pessoas que existem.

Exemplo 1:
O conjunto complementar dos nmeros pares so os
nmeros mpares.
Exemplo 2:
Dada a negao - "Pedro no estudioso", escreva
e analise o diagrama lgico associado a essa negao.
Soluo: A negao pode ser escrita, simbolicamente, pela proposio ~p, onde p representa estudioso.
Pode-se representar essa negao pela complementao do conjunto das pessoas inteligentes.



~p

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
COMPREENSO DO PROCESSO
LGICO QUE, A PARTIR DE UM
CONJUNTO DE HIPTESES, CONDUZ,
DE FORMA VLIDA, A CONCLUSES
DETERMINADAS.
Sabe-se que o objetivo da lgica consiste no estudo
das formas de argumentao vlidas, pois ela estuda e
sistematiza a validade ou invalidade da argumentao.
Dessa maneira, o objeto de estudo da lgica
determinar se a concluso de um argumento ou no uma
conseqncia lgica das proposies. Lembre-se que uma
proposio (declarao/afirmao) uma sentena que
pode ser verdadeira ou falsa.

Neste caso, no temos um argumento, porque no h

nenhuma pretenso de justificar uma proposio com base
nas outras. Nem h nenhuma pretenso de apresentar um
conjunto de proposies com alguma relao entre si. H
apenas uma seqncia de afirmaes. E um argumento ,
como j vimos, um conjunto de proposies em que se
pretende que uma delas seja sustentada ou justificada
pelas outras - o que no acontece no exemplo anterior.
CONCLUSES
Um argumento pode ter uma ou mais premissas,
mas s pode ter uma concluso.
Exemplos de argumentos com uma s premissa:
1)

2)

ARGUMENTO
Um argumento possui uma estrutura de rigor
constituda por proposies em uma seqncia na qual
uma delas a concluso e as demais so premissas
(etimologicamente, "que foram colocadas antes). Assim
sendo, a ltima proposio (concluso) , de alguma
forma, justificada pelas anteriores (premissas). A verdade das premissas de algum modo leva a crer que a
concluso verdadeira.
Assim, o conjunto de proposies p1, p2, p3, ..., pn que
tem como conseqncia outra proposio q. Chamaremos
as proposies p1, p2, p3, ..., pn de premissas do argumento,
e a proposio q de concluso do argumento.
O argumento pode ser representado por:

Premissa: Todos os brasileiros so sul-americanos.

Concluso:

Logo, alguns sul-americanos so

brasileiros.

Premissa:

O Victor e o Andr so alunos do

11 ano.

Concluso:

Logo, o Victor aluno do 11 ano.

Exemplos de argumentos com duas premissas:

1)

2)

Premissa 1:

Se o Andr um aluno do 11 ano,

ento estuda filosofia.

Premissa 2:

O Andr um aluno do 11 ano.

Concluso:

Logo, o Andr estuda filosofia.

Premissa 1:

Todos os homens so imortais.

Premissa 2:

Scrates homem.

Concluso:

Portanto, Scrates imortal.

Nas proposies, h alguns indicadores de concluso. Os dois mais utilizados so "logo" e "portanto". Um
indicador um articulador do discurso, uma palavra ou
expresso que utilizamos para introduzir uma razo (uma
premissa) ou uma concluso. O quadro seguinte apresenta
alguns indicadores de premissa e de concluso:
Indicadores de premissa Indicadores de concluso

p1:

Por exemplo:
Toda baleia mamfero.

p2:

Ora, nenhum mamfero peixe.

q:

Logo, a baleia no peixe.





pois
porque
dado que
como foi dito
visto que
devido a
a razo que
admitindo que
sabendo-se que
assumindo que

premissa
premissa
concluso

No exemplo, h trs proposies em que a ltima, a

concluso, deriva logicamente das duas anteriores (premissas).
Nem sempre a argumentao se formaliza claramente como no exemplo citado. Quando expomos nossas
idias, seja oralmente ou por escrito, s vezes comeamos
pela concluso, alm do mais, com freqncia, omitimos
premissas, deixando-as subentendidas. Costumamos
tambm concatenar argumentos de modo que a concluso
de um pode ser a premissa de outro. Por isso, um dos
trabalhos do lgico montar o raciocnio redescobrindo sua
estrutura e avaliando a validade da concluso.
importante salientar que embora um argumento
seja um conjunto de proposies, nem todos os conjuntos
de proposies so argumentos. Por exemplo, o seguinte
conjunto de proposies no um argumento:
-

Eu almoo na minha me, mas o Lo no.

O Gabriel come pipocas no cinema.
O Rodrigo foi ao museu.

por isso
por conseguinte
implica que
logo
portanto
ento
da que
segue-se que
pode-se inferir que
conseqentemente

claro que nem sempre as premissas e a concluso

so precedidas por indicadores.

PROPOSIES E FRASES
Um argumento um conjunto de proposies. Quer
as premissas quer a concluso de um argumento so
proposies. Mas o que mesmo uma proposio?
Uma proposio o pensamento que uma frase
declarativa exprime literalmente.
No confunda proposies com frases. Uma frase
uma entidade lingstica, a unidade gramatical mnima de
sentido. Por exemplo, o conjunto de palavras "O Brasil um"
no uma frase. Mas o conjunto de palavras "O Brasil um



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
pas uma frase, pois j se apresenta com sentido gramatical. H vrios tipos de frases: declarativas, interrogativas,
imperativas e exclamativas. Mas s as frases declarativas
exprimem proposies. Uma frase s exprime uma proposio quando o que ela afirma tem valor de verdade.
Por exemplo, as seguintes frases no exprimem
proposies, porque no tm valor de verdade, isto , no
so verdadeiras nem falsas:
1)
2)
3)
4)

Que horas so?

Traz a apostila.
Prometo ir ao shopping.
Quem me dera gostar de Matemtica.

Mas as frases seguintes exprimem proposies,

porque tm valor de verdade, isto , so verdadeiras ou
falsas, ainda que, acerca de algumas, no saibamos, neste
momento, se so verdadeiras ou falsas:
1)
2)
3)
4)

O Brasil fica na Amrica do Norte.

Braslia a capital do Brasil.
A neve branca.
H seres extraterrestres inteligentes.

A verdade uma propriedade das proposies. A

validade uma propriedade dos argumentos. incorreto
falar em proposies vlidas. As proposies no so
vlidas nem invlidas. As proposies s podem ser
verdadeiras ou falsas. Tambm incorreto dizer que os
argumentos so verdadeiros ou que so falsos. Os argumentos no so verdadeiros nem falsos. Os argumentos
dizem-se vlidos ou invlidos.
Diz-se que um argumento vlido na circunstncia
em que: se as suas premissas so todas verdadeiras, ento
a concluso no pode ser falsa. Repare que, para um
argumento ser vlido, no basta que as premissas e a
concluso sejam verdadeiras. Pois, sendo as premissas
verdadeiras, a concluso jamais seja falsa.
A validade de um argumento dedutivo depende da
conexo lgica entre as premissas e a concluso do
argumento e no do valor de verdade das proposies
que constituem o argumento. Como j foi dito, a validade
uma propriedade diferente da verdade. A verdade
uma propriedade das proposies que constituem os
argumentos (mas no dos argumentos) e a validade
uma propriedade dos argumentos (mas no das proposies). Sendo assim, pode-se ter as seguintes combinaes para os argumentos vlidos dedutivos:

A frase 1 falsa, a 2 e a 3 so verdadeiras. E a 4?

Bem, no sabemos qual o seu valor de verdade, no
sabemos se verdadeira ou falsa, mas sabemos que tem
de ser verdadeira ou falsa. Por isso, tambm exprime uma
proposio.

a)

Premissas verdadeiras e concluso verdadeira.

Exemplo:
Todos os apartamentos so pequenos. (V)
Todos os apartamentos so lares. (V)
j Alguns lares so pequenos. (V)

Uma proposio uma entidade abstrata, o

pensamento que uma frase declarativa exprime literalmente. Ora, um mesmo pensamento pode ser expresso por
diferentes frases. Por isso, a mesma proposio pode ser
expressa por diferentes frases. Por exemplo, as frases "O
governo demitiu o presidente da TAP" e "O presidente da
TAP foi demitido pelo governo" exprimem a mesma proposio. As frases seguintes tambm exprimem a mesma
proposio: "A neve branca" e "Snow is white".

b)

Algumas ou todas as premissas falsas e uma

concluso verdadeira. Exemplo:
Todos os peixes tm asas. (F)
Todos os pssaros so peixes. (F)
j Todos os pssaros tm asas. (V)

c)

Algumas ou todas as premissas falsas e uma

concluso falsa. Exemplo:
Todos os peixes tm asas. (F)
Todos os ces so peixes. (F)
j Todos os ces tm asas. (F)

VALIDADE DE UM ARGUMENTO INFERNCIAS

Todos os seres humanos tm algo a dizer sobre a
realidade que os rodeia e um conjunto de crenas (nem
sempre verdadeiras) acerca do mundo que pretendem
transmitir e partilhar com os seus prximos. No cabe
lgica estabelecer critrios para aceitar uma proposio
como verdadeira, compete-lhe esclarecer em que medida
uma proposio uma conseqncia de um certo conjunto
de outras proposies. Caso o veredicto seja negativo algo
exige reviso.
Este fato permite explicar o interesse de algumas
pessoas particularmente conscientes da importncia da
argumentao em propor um mtodo que permitisse
determinar as circunstncias em que uma inferncia
merece ser considerada vlida. A primeira pessoa a faz-lo
de uma forma sistemtica foi Aristteles, um filsofo grego
da Antiguidade. O seu exemplo foi seguido por vrios outros
filsofos, entre os quais um lgico medieval portugus
chamado Pedro Hispano. Durante o sculo XX o tema
sofreu um desenvolvimento imenso devido, em particular,
descoberta da lgica moderna por Frege.
Nesse sentido, o estudo da lgica desenvolveu-se em
torno de uma idia principal: a idia de validade. Esta
uma idia notvel porque nos permite compreender, entre
outras coisas, a razo pela qual, em certas circunstncias,
podemos confiar nas concluses a que chegamos ao
efetuar uma inferncia, ou seja, a operao intelectual por
meio da qual se afirma a verdade de uma proposio em
decorrncia de sua ligao com outras j reconhecidas
como verdadeiras.

Todos os argumentos acima so vlidos, pois se

suas premissas fossem verdadeiras ento as concluses
tambm as seriam.
Lembre-se que um argumento vlido somente
quando todas as suas premissas forem verdadeiras o
que acarretar numa concluso tambm verdadeira.
Portanto, um argumento no vlido se existir a possibilidade de suas premissas serem verdadeiras e sua
concluso falsa.
Observe que a validade do argumento depende
apenas da estrutura dos enunciados. Exemplos:
Todas os mulheres so bonitas.
Todas as rainhas so mulheres.
j Todas as rainhas so bonitas.
Observe que no precisamos de nenhum conhecimento aprofundado sobre o assunto para concluir que o
argumento acima vlido. Substituindo mulheres,
bonitas e princesas por A, B e C teremos respectivamente:
Todos os A so B.
Todos os C so A.
j Todos os C so B.
Logo o que importante a forma do argumento e
no o conhecimento de A, B e C, isto , este argumento
vlido para quaisquer A, B e C e, portanto a validade
conseqncia da forma do argumento. O atributo Validade
aplica-se apenas aos argumentos dedutivos.



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR

DEDUES
ARGUMENTOS DEDUTIVOS E INDUTIVOS

Se aumentamos os meios de pagamentos, ento

haver inflao.

Os argumentos so divididos em dois grupos:

No h inflao
j No aumentamos os meios de pagamentos.

dedutivos
indutivos

O argumento ser dedutivo quando suas premissas

fornecerem prova conclusiva da veracidade da concluso,
isto , o argumento dedutivo quando a concluso
completamente derivada das premissas.

Esse argumento evidentemente vlido e sua forma

pode ser escrita da seguinte maneira:
Existe tambm um tipo de argumento vlido conhecido pelo nome de dilema.
Geralmente, este argumento ocorre quando
algum forado a escolher entre duas alternativas
indesejveis.

Exemplo: Todo ser humano tm pai.

Todos os homens so humanos.
j Todos os homens tm me.

Exemplo: Jos se inscreveu no concurso da Prefeitura Municipal de So Paulo, porm no

gostaria de sair de Ribeiro Preto, e seus
colegas de trabalho esto torcendo por
ele.

O argumento ser indutivo quando suas premissas

no fornecerem o apoio completo para ratificar as concluses.
Exemplo: O So Paulo um bom time de futebol.
O Palmeiras um bom time de futebol.
O Corinthians um bom time de futebol.
O Santos um bom time de futebol.

Eis o dilema de Jos:

Ou Jos passa ou no passa no concurso.

j Todos os times paulistas de futebol so

bons.

Se Jos passar no concurso vai ter que ir

embora de Ribeiro Preto.

Portanto nos argumentos indutivos a concluso

possui informaes que ultrapassam as fornecidas nas
premissas. Sendo assim, no se aplica, ento, a definio
de argumentos vlidos ou no vlidos para argumentos
indutivos.

Se Jos no passar no concurso ficar com

vergonha diante dos colegas de trabalho.

j Ou Jos vai embora de Ribeiro Preto ou Joo

ficar com vergonha dos colegas de trabalho.
Este argumento evidentemente vlido e sua forma
pode ser escrita da seguinte maneira:

ARGUMENTOS DEDUTIVOS VLIDOS

A noo de argumentos vlidos ou no vlidos aplicase apenas aos argumentos dedutivos, e tambm que a
validade depende apenas da forma do argumento e no dos
respectivos valores verdades das premissas. Vimos tambm
que no podemos ter um argumento vlido com premissas
verdadeiras e concluso falsa. A seguir exemplificaremos
alguns argumentos dedutivos vlidos importantes.
O primeiro argumento dedutivo vlido que discutiremos chama-se "afirmao do antecedente, (tambm
conhecido como modus ponens).

ARGUMENTOS DEDUTIVOS NO VLIDOS

Os argumentos dedutivos no vlidos podem combinar verdade ou falsidade das premissas de qualquer
maneira com a verdade ou falsidade da concluso.
Assim, podemos ter, por exemplo, argumentos novlidos com premissas e concluses verdadeiras, porm as
premissas no sustentam a concluso.
Exemplo: Todos os mamferos so mortais. (V)
Todos os gatos so mortais. (V)
j Todos os gatos so mamferos. (V)

Ento vejamos:
Se Paulo for reprovado no concurso, ento ser
demitido do servio.

Este argumento tem a forma:

Todos os A so B
Todos os C so B
j Todos os C so A

Paulo foi reprovado no concurso.

j Paulo ser demitido do servio.
Este argumento evidentemente vlido e sua forma
pode ser escrita da seguinte forma:

Podemos, facilmente, mostrar que este argumento

no-vlido, pois as premissas no sustentam a concluso,
e veremos ento que podemos ter as premissas verdadeiras e a concluso falsa, nesta forma, bastando substituir A
por mamfero, B por mortais e C por cobra.
Todos os mamferos so mortais. (V)
Todos os as cobras so mortais. (V)
j Todas as cobras so mamferas. (F)

Outro argumento dedutivo vlido a "negao do

conseqente (tambm conhecido como modus tollens).

No exemplo anterior, p _ q equivalente a ~p _ ~q.

Essa equivalncia chamada de contra-positiva.
Exemplo: "Se ele me ama, ento casa comigo
equivalente a "Se ele no casa comigo,
ento ele no me ama.
Ento, vejamos o exemplo do modus tollens.

Com as premissas verdadeiras e a concluso falsa

nunca pode ocorrer que o argumento seja vlido, ento este
argumento no-vlido, chamaremos os argumentos novlidos de falcias.
A falcia um tipo de raciocnio incorreto, embora
tenha a aparncia de correo. conhecida tambm como
sofisma ou paralogismo, e alguns estudiosos fazem a
distino entre eles, dando ao sofisma o sentido pejorativo
decorrente da inteno de enganar o interlocutor, enquanto
no paralogismo no haveria essa inteno.



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
A seguir examinaremos algumas falcias conhecidas
que ocorrem com muita freqncia.

Vejamos esse raciocnio

representado no esquema ao
lado.

O primeiro caso de argumento dedutivo no-vlido

que veremos o que chamamos de "falcia da afirmao
do conseqente.

Outro exemplo:
Todos os homens so mortais.
Os gregos so homens.
Logo, os gregos so mortais.

Por exemplo:
Se ele me ama ento ele casa comigo.
Ele casa comigo.
j Ele me ama.

Podemos ainda dizer que o silogismo um raciocnio

que parte de uma proposio geral e conclui outra proposio geral (que tambm pode ser particular).

Podemos escrever este argumento como:

Este argumento uma falcia, podemos ter as

premissas verdadeiras e a concluso falsa.
Outra falcia que ocorre com freqncia a conhecida por "falcia da negao do antecedente.
Exemplo: Se Joo parar de fumar ele engordar.
Joo no parou de fumar.
j Joo no engordar.

Uma proposio geral quando o sujeito da proposio tomado na sua totalidade. Por exemplo: "Toda baleia
mamfero. preciso prestar ateno, pois s vezes
usamos apenas o artigo definido (o, a) para indicar a
totalidade: "O homem livre. Observe tambm que no
importa se nos referimos a uma parte de outra totalidade; se
na proposio tomamos todos os elementos que a constituem, trata-se de uma proposio geral.
Na proposio "Os paulistas so sul-americanos,
no importa que os paulistas sejam uma parte dos brasileiros, mas que nesse caso estamos nos referindo totalidade
dos paulistas.
Uma proposio particular quando o sujeito da
proposio tomado em apenas uma parte indeterminada:
"Alguns homens so injustos; "Certas pessoas so curiosas. Uma proposio particular pode ser singular quando
o sujeito se refere a um indivduo: "Esta flor bonita; "So
Paulo uma bela cidade; "Mrio estudante.

Observe que temos a forma:

Esse argumento uma falcia, pois podemos ter as

premissas verdadeiras e a concluso falsa.

No exemplo, a seguir, a primeira deduo tem concluso geral; e no segundo caso, a concluso particular:
Todo brasileiro sul-americano.
Algum brasileiro ndio
Algum ndio sul-americano.

ANALOGIA
A analogia (ou raciocnio por semelhana) uma
induo parcial ou imperfeita, na qual passamos de um ou
de alguns fatos singulares no a uma concluso universal,
mas a uma outra enunciao singular ou particular, inferida
em virtude da comparao entre objetos que, embora
diferentes, apresentam pontos de semelhana:
Exemplo: Pedro sarou de suas dores de cabea
com este remdio.

verdade que a deduo um modelo de rigor. Mas

tambm estril, na medida em que no nos ensina nada
de novo, e apenas organiza o conhecimento j adquirido.
Portanto, ela no inova, o que no significa que a deduo
no tenha valor algum.
Em sntese, chamaremos de silogismo o argumento
formado por duas premissas e uma concluso, de modo
que todas as premissas envolvidas so categricas de
forma tpica.

Logo, Antnio h de sarar de suas dores

de cabea com este mesmo remdio.
claro que o raciocnio por semelhana fornece
apenas uma probabilidade, no uma certeza. Grande parte
de nossas concluses dirias baseia-se na analogia.

Tm-se tambm os trs termos:

Termo menor sujeito da concluso.

Termo maior predicado da concluso.

Termo mdio o termo que aparece uma vez em

cada premissa e no aparece na concluso.

SILOGISMO
Segundo o aristotelismo, silogismo ("ligao) o
raciocnio dedutivo estruturado formalmente a partir de duas
proposies, ditas premissas, das quais, por inferncia, se
obtm necessariamente uma terceira, chamada concluso.

Chamaremos de premissa maior a que contm o

termo maior, e premissa menor a que contm o termo
menor.

Por exemplo, quando dizemos "se x = y, e y = z,

ento x = z, h um termo mdio (y), que estabelece a
ligao entre x e z, de modo que a concluso se torna
necessria, ou seja, tem de ser esta e no outra. Alm
disso, o enunciado da concluso no excede o contedo
das premissas, isto , no diz mais na concluso do que j
foi dito.
Assim, quando dizemos: "Todos os homens so
mortais / Scrates homem / Logo, Scrates mortal, a
concluso necessria porque deriva das premissas.



Exemplo: Todas as mulheres so bonitas.

Todas as rainhas so mulheres.
j Todas as princesas so bonitas.
Termo menor:
Termo maior:
Termo mdio:

as rainhas
bonitas
mulheres

Premissa menor:
todas as rainhas so mulheres.
Premissa maior:
todas as mulheres so bonitas.

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
Algumas regras para a validade de um silogismo:
1.

Todo silogismo deve conter somente trs termos;

2.

O termo mdio deve ser universal pelo menos uma

vez;

3.

O termo mdio no pode constar na concluso;

4.

Nenhum silogismo categrico de forma tpica que

tenha duas premissas negativas vlido.

5.

De duas premissas particulares no poder haver

concluso;

6.

Se h uma premissa particular, a concluso ser

particular;

7.

Se h uma premissa particular negativa a concluso

ser particular negativa.

F Z F = F) logo o antecedente dever ser falso, ou seja, eu

vejo Carlos. Da p3 sendo o conseqente falso, logo o
antecedente ser falso, ento (no faz calor e passeio = F
Y V = F), logo faz calor.
Dentre as alternativas formadas pelo conectivo "e
ser verdadeira aquelas em que todas as proposies
lgicas forem verdadeiras, ou seja, (vejo Carlos, e no
estou deprimida, e no chove, e faz calor = V Y V Y V Y V =
V)
ALTERNATIVA C
2)

a)

EXERCCIOS:
LGICA DE ARGUMENTAO
1)

(Questo 68 da Prova de Tcnico do MPU) Se

Fulano culpado, ento Beltrano culpado. Se
Fulano inocente, ento ou Beltrano culpado, ou
Sicrano culpado, ou ambos, Beltrano e Sicrano,
so culpados. Se Sicrano inocente, ento Beltrano
inocente. Se Sicrano culpado, ento Fulano
culpado. Logo,

b)

Fulano inocente, e Beltrano inocente,

Sicrano inocente.
Fulano culpado, e Beltrano culpado,
Sicrano inocente.
Fulano culpado, e Beltrano inocente,
Sicrano inocente.
Fulano inocente, e Beltrano culpado,
Sicrano culpado.
Fulano culpado, e Beltrano culpado,
Sicrano culpado.

(Questo 66 da Prova de Tcnico do MPU) Quando

no vejo Carlos, no passeio ou fico deprimida.
Quando chove, no passeio e fico deprimida. Quando no faz calor e passeio, no vejo Carlos. Quando
no chove e estou deprimida, no passeio. Hoje,
passeio.
Portanto, hoje

c)

a)

Resoluo:

b)
c)
d)
e)

vejo Carlos, e no estou deprimida, e chove, e

faz calor.
no vejo Carlos, e estou deprimida, e chove, e
faz calor.
vejo Carlos, e no estou deprimida, e no
chove, e faz calor.
no vejo Carlos, e estou deprimida, e no
chove, e no faz calor.
vejo Carlos, e estou deprimida, e no chove, e
faz calor.

Resoluo:
Observe o conectivo "se ento trata-se de um
condicional, que pode ser substitudo por Quando
condio suficiente ento condio necessria.
O argumento formado pelas seguintes premissas:
p1:

Quando no vejo Carlos ento no passeio ou fico

deprimida

p2:

Quando chove ento no passeio e fico deprimida

p3:

Quando no faz calor e passeio ento no vejo

Carlos

p4:

Quando no chove e estou deprimida ento no

passeio

p5:

Hoje, passeio

Comearemos da p5 onde sabe-se que passeio. Da

p2 sabe-se que o conseqente do "se ento negado o
antecedente tambm o ser, ou seja, no passeio falso,
o conseqente (no passeio e fico deprimida), ter valor
falso, independentemente do valor lgico da proposio
"fico deprimida, pois se trata de um "e que s ser
verdadeiro se todas as proposies que o formarem forem
verdadeiras, logo chove falso, portanto, no chove. Da p4
tem-se a negao do conseqente do "se ento logo o
antecedente do mesmo dever ser falso, como se trata de
um "e a j sabemos que "no chove restou para que o "e
seja falso que estou deprimida seja falso, logo no estou
deprimida. Da p1 tem-se que o conseqente do "se ento
tem valor lgico falso (no passeio ou fico deprimida =

d)
e)

e
e
e
e
e

Temos as seguintes premissas:

p1:

Se Fulano culpado, ento Beltrano culpado

p2:

Se Fulano inocente, ento ou Beltrano culpado,

ou Sicrano culpado, ou ambos, Beltrano e Sicrano,
so culpados

p3:

Se Sicrano inocente, ento Beltrano inocente.

p4:

Se Sicrano culpado, ento Fulano culpado

Para que o argumento seja vlido todas as premissas

devem ser verdadeiras e a concluso dever ser verdadeira.
Vamos elaborar uma hiptese inicial: Fulano
culpado, se isto ocorrer, condio suficiente para que
Beltrano seja culpado, logo Beltrano culpado.
Da p3 tem-se que negando o conseqente do "se
ento devemos negar seu antecedente, logo: Sicrano
culpado. Da p4, ao afirmar o antecedente, tambm afirmo
seu conseqente, logo Fulano culpado. Da p2, conhecemos alguns valores lgicos, logo: (Se Fulano inocente,
ento ou Beltrano culpado, ou Sicrano culpado, ou
ambos, Beltrano e Sicrano, so culpados = F V Z V = V).
Portanto, ao afirmar que os trs so culpados,
obtemos todas as premissas verdadeiras, tornado o
argumento vlido.
ALTERNATIVA E
3)



(Questo 70 da Prova de Tcnico do MPU - Problemas com Verdades e Mentiras) Voc est frente de
duas portas. Uma delas conduz a um tesouro; a
outra, a uma sala vazia. Cosme guarda uma das
portas, enquanto Damio guarda a outra. Cada um
dos guardas sempre diz a verdade ou sempre mente,
ou seja, ambos os guardas podem sempre mentir,
ambos podem sempre dizer a verdade, ou um sempre dizer a verdade e o outro sempre mentir. Voc

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
no sabe se ambos so mentirosos, se ambos so
verazes, ou se um veraz e o outro mentiroso.
Mas, para descobrir qual das portas conduz ao
tesouro, voc pode fazer trs (e apenas trs) perguntas aos guardas, escolhendo-as da seguinte relao:
p1:

O outro guarda da mesma natureza que voc

(isto , se voc mentiroso ele tambm o , e
se voc veraz ele tambm o )?

p2:

Voc o guarda da porta que leva ao tesouro?

p3:

O outro guarda mentiroso?

p4:

Voc veraz?

EXERCCIOS:
ESTRUTURAS LGICAS,
LGICA SENTENCIAL
E LGICA DE ARGUMENTAO.
1)

(AFC-STN/2005) Se Marcos no estuda, Joo no

passeia. Logo:
a)
b)
c)
d)

Ento, uma possvel seqncia de trs perguntas

que logicamente suficiente para assegurar, seja
qual for a natureza dos guardas, que voc identifique
corretamente a porta que leva ao tesouro,

e)
2)

a)
b)
c)
d)
e)

p2 a Cosme, p2 a Damio, p3 a Damio.

p3 a Damio, p2 a Cosme, p3 a Cosme.
p3 a Cosme, p2 a Damio, p4 a Cosme.
p1 a Cosme, p1 a Damio, p2 a Cosme.
p4 a Cosme, p1 a Cosme, p2 a Damio.

(Fiscal Recife/2003) Pedro, aps visitar uma aldeia

distante, afirmou: No verdade que todos os
aldees daquela aldeia no dormem a sesta. A
condio necessria e suficiente para que a afirmao de Pedro seja verdadeira que seja verdadeira
a seguinte proposio:

Resoluo:

a)

A melhor dica para problemas com verdades e

mentiras iniciar pela pessoa que diz a verdade, no
entanto, tem-se a dificuldade de termos dois guardas
onde cada um deles sempre diz a verdade ou sempre mente, ou seja, ambos os guardas podem sempre mentir, ambos podem sempre dizer a verdade, ou
um sempre dizer a verdade e o outro sempre mentir.

b)

Nesse caso as perguntas 3 e 4 no ajudam muito,

pois se voc no sabe se Cosme ou Damio esto dizendo
verdade ou mentira perguntar se o outro mentiroso, ou
voc veraz fica sem efeito.

c)
d)
e)
3)

O outro guarda da mesma natureza que voc?

Cosme

4)

Damio
Fala a verdade (responde sim)

Fala a verdade (responde no)

Fala a verdade (responde sim)

Fala mentira (responde sim)

Fala mentira (responde no)

b)

Fala mentira (responde no)

Fala mentira (responde no)

c)

a)

d)
e)
5)

6)

pelo menos um economista no mdico

nenhum economista mdico
nenhum mdico economista
pelo menos um mdico no economista
todos os no mdicos so no economistas

(Fiscal Trabalho/98) Dizer que "Pedro no pedreiro

ou Paulo paulista" , do ponto de vista lgico, o
mesmo que dizer que:
a)
b)
c)



Andr artista se e somente se Bernardo no

engenheiro.
Se Andr artista, ento Bernardo no
engenheiro.
Se Andr no artista, ento Bernardo
engenheiro
Se Bernardo engenheiro, ento Andr
artista.
Andr no artista e Bernardo engenheiro

(CVM/2000) Dizer que a afirmao todos os economistas so mdicos falsa, do ponto de vista lgico,
equivale a dizer que a seguinte afirmao verdadeira:
a)
b)
c)
d)
e)

ALTERNATIVA D

Pedro no pobre ou Alberto no alto.

Pedro no pobre e Alberto no alto.
Pedro pobre ou Alberto no alto.
se Pedro no pobre, ento Alberto alto.
e Pedro no pobre, ento Alberto no alto.

(MPOG/2001) Dizer que Andr artista ou Bernardo

no engenheiro logicamente equivalente a dizer
que:

Fala a verdade (responde sim)

Observe que as respostas de Cosme e Damio para

tais perguntas j so esperadas, se os dois falam a verdade
os dois respondem sim, se os dois mentem os dois respondem no, se um fala a verdade e o outro mente, o que fala
a verdade diz no e o que mente diz sim, portanto de
acordo com a resposta de ambos a esta mesma pergunta,
j saberei se Cosme e Damio esto falando verdade ou
mentira, s falta perguntar a qualquer um deles se "Voc
o guarda da porta que leva ao tesouro, basta perguntar ao
Cosme e obteremos a resposta.

No mximo um aldeo daquela aldeia no

dorme a sesta.
Todos os aldees daquela aldeia dormem a
sesta.
Pelo menos um aldeo daquela aldeia dorme a
sesta.
Nenhum aldeo daquela aldeia no dorme a
sesta.
Nenhum aldeo daquela aldeia dorme a sesta.

(AFC/2002) Dizer que no verdade que Pedro

pobre e Alberto alto, logicamente equivalente a
dizer que verdade que:
a)
b)
c)
d)
e)

Mas a pergunta p1 que afirma que "O outro guarda

da mesma natureza que voc interessante, observe os
quadros comparativos abaixo:

Marcos estudar condio necessria para

Joo no passear.
Marcos estudar condio suficiente para Joo
passear.
Marcos no estudar condio necessria
para Joo no passear.
Marcos no estudar condio suficiente para
Joo passear.
Marcos estudar condio necessria para
Joo passear.

se Pedro pedreiro, ento Paulo paulista

se Paulo paulista, ento Pedro pedreiro
se Pedro no pedreiro, ento Paulo paulista

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
d)
e)

7)

se Pedro pedreiro, ento Paulo no paulista

se Pedro no pedreiro, ento Paulo no
paulista

12)

(Fiscal Trabalho/98) A negao da afirmao condicional "se estiver chovendo, eu levo o guarda-chuva"
:
a)
b)
c)
d)
e)

a)
b)

se no estiver chovendo, eu levo o guardachuva

no est chovendo e eu levo o guarda-chuva
no est chovendo e eu no levo o guardachuva
se estiver chovendo, eu no levo o guardachuva
est chovendo e eu no levo o guarda-chuva

c)
d)
e)
13)

8)

(SERPRO/96) Uma sentena logicamente equivalente a Pedro economista, ento Lusa solteira :
a)
b)
c)
d)
e)

(Tcnico MPU/2004-2/Esaf) Se Pedro pintor ou

Carlos cantor, Mrio no mdico e Slvio no
socilogo. Dessa premissa pode-se corretamente
concluir que:

(AFC/STN-2005/Esaf) A afirmao Alda alta, ou

Bino no baixo, ou Ciro calvo falsa. Segue-se,
pois, que verdade que:
a)

Pedro economista ou Lusa solteira.

Pedro economista ou Lusa no solteira.
Se Lusa solteira,Pedro economista;
Se Pedro no economista, ento Lusa no
solteira;
Se Lusa no solteira, ento Pedro no
economista.

b)
c)
d)
e)

9)

(TRT-9R-2004-FCC) Considere a seguinte proposio: "na eleio para a prefeitura, o candidato A ser
eleito ou no ser eleito. Do ponto de vista lgico, a
afirmao da proposio caracteriza:
(A) um silogismo.
(B) uma tautologia.
(C) uma equivalncia.
(D) uma contingncia.
(E) uma contradio.

10)

b)
c)
d)
e)

11)

14)

se Joo alto, ento Joo alto ou Guilherme gordo

se Joo alto, ento Joo alto e Guilherme
gordo
se Joo alto ou Guilherme gordo, ento
Guilherme gordo
se Joo alto ou Guilherme gordo, ento
Joo alto e Guilherme gordo
se Joo alto ou no alto, ento Guilherme
gordo

b)
c)
d)
e)
15)

16)

A: Carlos dentista

Ora, sabe-se que a afirmao P falsa. Logo:

b)
c)
d)
e)

Carlos no dentista; Enio no economista;

Juca no arquiteto.
Carlos no dentista; Enio economista;
Juca no arquiteto.
Carlos no dentista; Enio economista;
Juca arquiteto.
Carlos dentista; Enio no economista;
Juca no arquiteto.
Carlos dentista; Enio economista; Juca
no arquiteto.

17)



estudo e fumo.
no fumo e surfo.
no velejo e no fumo.
estudo e no fumo.
fumo e surfo.

(Fiscal Recife 2003 ESAF) Andr inocente ou Beto

inocente. Se Beto inocente, ento Caio culpado. Caio inocente se e somente se Dnis culpado. Ora, Dnis culpado. Logo:
a)
b)
c)
d)
e)

B: Se Enio economista, ento Juca arquiteto.

Carina cunhada de Carmem e amiga de

Carol.
Carina no amiga de Carol ou no cunhada de Carmem.
Carina amiga de Carol ou no cunhada
de Carol.
Carina amiga de Carmem e amiga de
Carol.
Carina amiga de Carol e no cunhada de
Carmem.

(ANEEL 2004 ESAF) Surfo ou estudo. Fumo ou no

surfo. Velejo ou no estudo. Ora, no velejo. Assim,
a)
b)
c)
d)
e)

P: A ou B

a)

(AFC 2002 ESAF) Se Carina amiga de Carol, ento

Carmem cunhada de Carol. Carmem no cunhada de Carol. Se Carina no cunhada de Carol,
ento Carina amiga de Carol. Logo,
a)

(Gestor Fazendrio MG/2005/Esaf) Considere a

afirmao P:

Onde A e B, por sua vez, so as seguintes afirmaes:

se Bino baixo, Alda alta, e se Bino no

baixo, Ciro no calvo.
se Alda alta, Bino baixo, e se Bino baixo, Ciro calvo.
se Alda alta, Bino baixo, e se Bino no
baixo, Ciro no calvo.
se Bino no baixo, Alda alta, e se Bino
baixo, Ciro calvo.
se Alda no alta, Bino no baixo, e se Ciro
calvo, Bino no baixo.

EXERCCIOS:
ESTRUTURAS LGICAS

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Um exemplo de tautologia

:
a)

se Pedro pintor e Carlos no cantor, Mrio

mdico ou Slvio socilogo.
se Pedro pintor e Carlos no cantor, Mrio
mdico ou Slvio no socilogo.
Se Pedro pintor e Carlos cantor, Mrio
mdico e Slvio no socilogo.
se Pedro pintor e Carlos cantor, Mrio
mdico ou Slvio socilogo.
se Pedro no pintor ou Carlos cantor,
Mrio no mdico e Slvio no socilogo.

Caio e Beto so inocentes

Andr e Caio so inocentes
Andr e Beto so inocentes
Caio e Dnis so culpados
Andr e Dnis so culpados,

(Oficial de Chancelaria MRE 2004 ESAF) Se a

professora de matemtica foi reunio, nem a
professora de ingls nem a professora de francs
deram aula. Se a professora de francs no deu
aula, a professora de portugus foi reunio. Se a
professora de portugus foi reunio, todos os
problemas foram resolvidos. Ora, pelo menos um
problema no foi resolvido. Logo,

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
a)
b)
c)
d)
e)
18)

d)
e)

b)
c)
d)
e)
24)

b)
c)
d)
e)
25)

Pedro portugus e Frederico francs

Pedro portugus e Alberto alemo
Pedro no portugus e Alberto alemo
Egdio espanhol ou Frederico francs
Se Alberto alemo, Frederico francs

(ACExt TCU 2002 ESAF) O rei ir caa condio

necessria para o duque sair do castelo, e condio suficiente para a duquesa ir ao jardim. Por outro
lado, o conde encontrar a princesa condio
necessria e suficiente para o baro sorrir e condio necessria para a duquesa ir ao jardim. O baro
no sorriu. Logo:
a)
b)
c)
d)
e)

A duquesa foi ao jardim ou o conde encontrou

a princesa.
Se o duque no saiu do castelo, ento o conde encontrou a princesa.
O rei no foi caa e o conde no encontrou
a princesa.
O rei foi caa e a duquesa no foi ao jardim.
O duque saiu do castelo e o rei no foi caa.

(AFC 2002 ESAF) Se Iara no fala italiano, ento

Ana fala alemo. Se Iara fala italiano, ento ou Ching
fala chins ou Dbora fala dinamarqus. Se Dbora
fala dinamarqus, Elton fala espanhol. Mas Elton fala
espanhol se e somente se no for verdade que
Francisco no fala francs. Ora, Francisco no fala
francs e Ching no fala chins. Logo,
a)
b)
c)
d)
e)

Iara no fala italiano e Dbora no fala dinamarqus.

Ching no fala chins e Dbora fala dinamarqus.
Francisco no fala francs e Elton fala espanhol.
Ana no fala alemo ou Iara fala italiano.
Ana fala alemo e Dbora fala dinamarqus.

b)
c)
d)
e)
27)



o filme "Fogo contra Fogo" est sendo exibido

Lus e Jlio no esto enganados
Jlio est enganado, mas no Lus
Lus est engando, mas no Jlio
Jos no ir ao cinema

(TFC-SFC 2001 ESAF) Ou Anas ser professora, ou

Anelise ser cantora, ou Anamlia ser pianista. Se
Ana for atleta, ento Anamlia ser pianista. Se
Anelise for cantora, ento Ana ser atleta. Ora,
Anamlia no ser pianista. Ento:
a)

22)

Joo est feliz, e Maria no sorri, e Daniela

abraa Paulo.
Joo no est feliz, e Maria sorri, e Daniela
no abraa Paulo.
Joo est feliz, e Maria sorri, e Daniela no
abraa Paulo.
Joo no est feliz, e Maria no sorri, e Daniela no abraa Paulo.
Joo no est feliz, e Maria sorri, e Daniela
abraa Paulo.

(AFTN 1996 ESAF) Jos quer ir ao cinema assistir

ao filme "Fogo contra Fogo" , mas no tem certeza
se o mesmo est sendo exibido. Seus amigos, Maria,
Lus e Jlio tm opinies discordantes sobre se o
filme est ou no em cartaz. Se Maria estiver certa,
ento Jlio est enganado. Se Jlio estiver enganado, ento Lus est enganado. Se Lus estiver enganado, ento o filme no est sendo exibido. Ora, ou
o filme "Fogo contra Fogo" est sendo exibido, ou
Jos no ir ao cinema. Verificou-se que Maria est
certa. Logo:
a)
b)
c)
d)
e)

26)

vejo Carlos, e no estou deprimida, e chove, e

faz calor.
no vejo Carlos, e estou deprimida, e chove, e
faz calor.
vejo Carlos, e no estou deprimida, e no
chove, e faz calor.
no vejo Carlos, e estou deprimida, e no
chove, e no faz calor.
vejo Carlos, e estou deprimida, e no chove, e
faz calor.

(MPU Controle Interno 2004 ESAF) Sabe-se que

Joo estar feliz condio necessria para Maria
sorrir e condio suficiente para Daniela abraar
Paulo. Sabe-se, tambm, que Daniela abraar Paulo
condio necessria e suficiente para a Sandra
abraar Srgio. Assim, quando Sandra no abraa
Srgio,
a)

2w 3r = 0
4p + 3r g 2w 3r
M g 2x + 3y
2x + 3y g 2w 3r
M = 2w 3r

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Se Frederico francs,

ento Alberto no alemo. Ou Alberto alemo, ou
Egdio espanhol. Se Pedro no portugus, ento
Frederico francs. Ora, nem Egdio espanhol nem
Isaura italiana. Logo:
a)
b)
c)
d)
e)

21)

Vera no viajou e Carla no foi ao casamento

Camile e Carla no foram ao casamento
Carla no foi ao casamento e Vanderlia no
viajou
Carla no foi ao casamento ou Vanderlia
viajou
Vera e Vanderlia no viajaram

(MPU_Admnistrativa_2004 ESAF) Quando no vejo

Carlos, no passeio ou fico deprimida. Quando
chove, no passeio e fico deprimida. Quando no faz
calor e passeio, no vejo Carlos. Quando no chove
e estou deprimida, no passeio. Hoje, passeio.
Portanto, hoje
a)

(MPOG 2002 ESAF) Se M = 2x + 3y, ento M = 4p +

3r. Se M = 4p + 3r, ento M = 2w 3r. Por outro lado,
M = 2x + 3y, ou M = 0. Se M = 0, ento M+H = 1. Ora,
M+H g 1. Logo,
a)
b)
c)
d)
e)

20)

23)

(AFC-SFC 2001 ESAF) Se Vera viajou, nem Camile

nem Carla foram ao casamento. Se Carla no foi ao
casamento, Vanderlia viajou. Se Vanderlia viajou,
o navio afundou. Ora, o navio no afundou. Logo,
a)
b)
c)

19)

a professora de matemtica no foi reunio

e a professora de francs no deu aula.
a professora de matemtica e a professora de
portugus no foram reunio.
a professora de francs no deu aula e a
professora de portugus no foi reunio.
a professora de francs no deu aula ou a
professora de portugus foi reunio.
a professora de ingls e a professora de francs no deram aula.

Anas ser professora e Anelise no ser

cantora
Anas no ser professora e Ana no ser
atleta
Anelise no ser cantora e Ana ser atleta
Anelise ser cantora ou Ana ser atleta
Anelise ser cantora e Anamlia no ser
pianista

(Assistente de Chancelaria MRE 2004 ESAF) No final

de semana, Chiquita no foi ao parque. Ora, sabe-se
que sempre que Didi estuda, Didi aprovado. Sabese, tambm, que, nos finais de semana, ou Dad vai
missa ou vai visitar tia Clia. Sempre que Dad vai
visitar tia Clia, Chiquita vai ao parque, e sempre que
Dad vai missa, Didi estuda. Ento, no final de
semana,

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
a)
b)
c)
d)
e)
28)

(Oficial de Chancelaria MRE 2004 ESAF) Se X  Y,

ento Z > P ou Q  R. Se Z > P, ento S  T. Se S 
T, ento Q  R. Ora, Q > R, logo:
a)
b)
c)
d)
e)

29)

b)
c)
d)
e)

b)
c)
d)
e)
32)

34)

b)
c)

no durmo, estou furioso e no bebo

durmo, estou furioso e no bebo
no durmo, estou furioso e bebo
durmo, no estou furioso e no bebo
no durmo, no estou furioso e bebo

d)
e)

Fulano inocente, e Beltrano inocente, e

Sicrano inocente.
Fulano culpado, e Beltrano culpado, e
Sicrano inocente.
Fulano culpado, e Beltrano inocente, e
Sicrano inocente.
Fulano inocente, e Beltrano culpado, e
Sicrano culpado.
Fulano culpado, e Beltrano culpado, e
Sicrano culpado.

Beto bondoso, Homero honesto, Jlio no

justo.
Beto no bondoso, Homero honesto, Jlio
no justo.
Beto bondoso, Homero honesto, Jlio
justo.
Beto no bondoso, Homero no honesto,
Jlio no justo.
Beto no bondoso, Homero honesto, Jlio
justo.

b)
c)
d)
e)

Pedro estuda Matemtica ou Jorge estuda

Medicina
Pedro estuda Matemtica e Jorge estuda
Medicina
Se Lus no estuda Histria, ento Jorge no
estuda Medicina
Helena estuda Filosofia e Pedro estuda Matemtica
Pedro estuda Matemtica ou Helena no estuda Filosofia

so equivalentes a dizer que Patrcia uma

boa amiga
implicam necessariamente que Patrcia
uma boa amiga
implicam necessariamente que Vtor diz a
verdade e que Helena no uma boa amiga
so consistentes entre si, quer Patrcia seja
uma boa amiga, quer Patrcia no seja uma
boa amiga
so inconsistentes entre si

35)

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Maria tem trs carros: um

Gol, um Corsa e um Fiesta. Um dos carros branco,
o outro preto, e o outro azul. Sabe-se que: 1) ou
o Gol branco, ou o Fiesta branco, 2) ou o Gol
preto, ou o Corsa azul, 3) ou o Fiesta azul, ou o
Corsa azul, 4) ou o Corsa preto, ou o Fiesta
preto. Portanto, as cores do Gol, do Corsa e do
Fiesta so, respectivamente,
a)
branco, preto, azul
b)
preto, azul, branco
c)
azul, branco, preto
d)
preto, branco, azul
e)
branco, azul, preto

36)

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) De trs irmos Jos,

Adriano e Caio , sabe-se que ou Jos o mais
velho, ou Adriano o mais moo. Sabe-se, tambm,
que ou Adriano o mais velho, ou Caio o mais
velho. Ento, o mais velho e o mais moo dos trs
irmos so, respectivamente:
a)
Caio e Jos
b)
Caio e Adriano
c)
Adriano e Caio
d)
Adriano e Jos
e)
Jos e Adriano

37)

(Tcnico MPU_Admnistrativa_2004 ESAF) Ricardo,

Rogrio e Renato so irmos. Um deles mdico,
outro professor, e o outro msico. Sabe-se que:
1) ou Ricardo mdico, ou Renato mdico, 2) ou
Ricardo professor, ou Rogrio msico; 3) ou
Renato msico, ou Rogrio msico, 4) ou Rogrio
professor, ou Renato professor. Portanto, as
profisses de Ricardo, Rogrio e Renato so, respectivamente,

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Se Lus estuda Histria,

ento Pedro estuda Matemtica. Se Helena estuda
Filosofia, ento Jorge estuda Medicina. Ora, Lus
estuda Histria ou Helena estuda Filosofia. Logo,
segue-se necessariamente que:
a)

se jogo, no feriado.
se no jogo, feriado.
se feriado, no leio.
se no feriado, leio.
se feriado, jogo.

(AFTN 1998 ESAF) Considere as afirmaes: A) se

Patrcia uma boa amiga, Vtor diz a verdade; B) se
Vtor diz a verdade, Helena no uma boa amiga; C)
se Helena no uma boa amiga, Patrcia uma boa
amiga. A anlise do encadeamento lgico dessas
trs afirmaes permite concluir que elas:
a)

(AFC/CGU 2003/2004 ESAF) Homero no honesto,

ou Jlio justo. Homero honesto, ou Jlio justo,
ou Beto bondoso. Beto bondoso, ou Jlio no
justo. Beto no bondoso, ou Homero honesto.
Logo,
a)

(ANEEL 2004 ESAF) Se no leio, no compreendo.

Se jogo, no leio. Se no desisto, compreendo. Se
feriado, no desisto. Ento,
a)
b)
c)
d)
e)

S>TeZP
STeZ>P
XYeZP
X>YeZP
X<YeS<T

(MPU Administrativa 2004 ESAF) Se Fulano

culpado, ento Beltrano culpado. Se Fulano
inocente, ento ou Beltrano culpado, ou Sicrano
culpado, ou ambos, Beltrano e Sicrano, so
culpados. Se Sicrano inocente, ento Beltrano
inocente. Se Sicrano culpado, ento Fulano
culpado. Logo,
a)

31)

33)

(Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Se no durmo, bebo.

Se estou furioso, durmo. Se durmo, no estou furioso. Se no estou furioso, no bebo. Logo,
a)
b)
c)
d)
e)

30)

Dad foi missa e Didi foi aprovado.

Didi no foi aprovado e Dad no foi visitar tia
Clia.
Didi no estudou e Didi foi aprovado.
Didi estudou e Chiquita foi ao parque.
Dad no foi missa e Didi no foi aprovado.

a)
b)
c)
d)
e)
38)



professor, mdico, msico.

mdico, professor, msico.
professor, msico, mdico.
msico, mdico, professor.
mdico, msico, professor.

(Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Investigando uma

fraude bancria, um famoso detetive colheu evidncias que o convenceram da verdade das seguintes
afirmaes:
1)
Se Homero culpado, ento Joo culpado.
2)
Se Homero inocente, ento Joo ou Adolfo
so culpados.
3)
Se Adolfo inocente, ento Joo inocente.
4)
Se Adolfo culpado, ento Homero culpado.

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
As evidncias colhidas pelo famoso detetive indicam, portanto, que:

a)

a)
b)
c)

b)

d)
e)
39)

(AFRE MG 2005 ESAF) Se Andr culpado, ento

Bruno inocente. Se Andr inocente, ento Bruno
culpado. Se Andr culpado, Leo inocente. Se
Andr inocente, ento Leo culpado. Se Bruno
inocente, ento Leo culpado. Logo, Andr, Bruno e
Leo so, respectivamente:
a)
b)
c)
d)
e)

40)

Culpado, culpado, culpado.

Inocente, culpado, culpado.
Inocente, culpado, inocente.
Inocente, inocente, culpado.
Culpado, culpado, inocente.

c)
d)
e)
44)

b)

45)

a)
b)
c)

Lauro culpado e Snia culpada

Snia culpada e Roberto inocente
Pedro culpado ou Roberto culpado
Se Roberto culpado, ento Lauro culpado
Roberto inocente se e somente se Lauro
inocente

d)
e)

46)

b)
c)

Premissas:

d)

Todos os cachorros tm asas.

Todos os animais de asas so aquticos.
Existem gatos que so cachorros.

e)
47)

Existem gatos que so aquticos.

A no vlido, P falso e C verdadeiro.

A no vlido, P e C so falsos.
A vlido, P e C so falsos.
A vlido, P ou C so verdadeiros.
A vlido se P verdadeiro e C falso.

48)

SERPRO-2001/ESAF) Considere o seguinte argumento: Se Soninha sorri, Slvia miss simpatia. Ora,
Soninha no sorri. Logo, Slvia no miss simpatia.
Este no um argumento logicamente vlido, uma
vez que:



Nenhum livro instrutivo uma proposio

necessariamente verdadeira.
Algum livro instrutivo uma proposio
necessariamente verdadeira.
Algum livro no instrutivo uma proposio verdadeira ou falsa.
Algum livro instrutivo uma proposio
verdadeira ou falsa.
Algum livro no instrutivo uma proposio necessariamente verdadeira.

(TTN-98 ESAF) Se verdade que "Alguns A so R"

e que "Nenhum G R", ento necessariamente
verdadeiro que:
a)
b)
c)
d)
e)

Sobre o argumento A, as premissas P e a concluso

C, correto dizer que:

43)

(Especialista em Polticas Pblicas Bahia 2004 FCC)

Considerando todo livro instrutivo como uma
proposio verdadeira, correto inferir que:
a)

Concluso:

Bebs no sabem amestrar crocodilos.

Pessoas desprezadas so ilgicas.
Pessoas desprezadas no sabem amestrar
crocodilos.
Pessoas ilgicas no sabem amestrar crocodilos.
Bebs so desprezados.

EXERCCIOS:
DIAGRAMAS LGICOS

(TRT-9 Regio/2004/FCC) Observe a construo de

um argumento:

(A)
(B)
(C)
(D)
(E)

Os bebs so ilgicos.
Pessoas ilgicas so desprezadas.
Quem sabe amestrar um crocodilo no desprezado.

Assinale a nica alternativa que no uma conseqncia lgica das trs premissas apresentadas.

bebe, visita Ana, no l poesias.

no bebe, visita Ana, no l poesias.
bebe, no visita Ana, l poesias.
no bebe, no visita Ana, no l poesias.
no bebe, no visita Ana, l poesias.

EXERCCIOS:
LGICA DE ARGUMENTAO
42)

Alguns atletas jogam xadrez.

Todos os intelectuais jogam xadrez.
Concluso: Alguns atletas so intelectuais.
Se estudasse tudo, eu passaria.
Eu no passei.
Concluso: Eu no estudei tudo.

Considere as premissas:
P1.
P2.
P3.

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Se Pedro inocente,

ento Lauro inocente. Se Roberto inocente, ento
Snia inocente. Ora, Pedro culpado ou Snia
culpada. Segue-se logicamente, portanto, que:
a)
b)
c)
d)
e)

Assinale a alternativa que contm um argumento

vlido.
a)

(AFC/STN 2005 ESAF) Se Pedro no bebe, ele visita

Ana. Se Pedro bebe, ele l poesias. Se Pedro no
visita Ana, ele no l poesias. Se Pedro l poesias,
ele no visita Ana. Segue se, portanto que, Pedro:
a)
b)
c)
d)
e)

41)

Homero, Joo e Adolfo so inocentes.

Homero, Joo e Adolfo so culpados.
Homero culpado, mas Joo e Adolfo so
inocentes.
Homero e Joo so inocentes, mas Adolfo
culpado.
Homero e Adolfo so culpados, mas Joo
inocente.

a concluso no decorrncia necessria das

premissas.
a segunda premissa no decorrncia lgica
da primeira.
a primeira premissa pode ser falsa, embora a
segunda possa ser verdadeira.
a segunda premissa pode ser falsa, embora a
primeira possa ser verdadeira.
o argumento s vlido se Soninha na realidade no sorri.

algum A no G;
algum A G
nenhum A G;
algum G A;
nenhum G A;

(Fiscal Trabalho 98 ESAF) Sabe-se que existe pelo

menos um A que B. Sabe-se, tambm, que todo B
C. Segue-se, portanto, necessariamente que
a)
b)
c)
d)
e)

todo C B
todo C A
algum A C
nada que no seja C A
algum A no C49)

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
49)

50)

(SERPRO 2001 ESAF) Todos os alunos de matemtica so, tambm, alunos de ingls, mas nenhum
aluno de ingls aluno de histria. Todos os alunos
de portugus so tambm alunos de informtica, e
alguns alunos de informtica so tambm alunos de
histria. Como nenhum aluno de informtica aluno
de ingls, e como nenhum aluno de portugus
aluno de histria, ento:
a)
pelo menos um aluno de portugus aluno de
ingls.
b)
pelo menos um aluno de matemtica aluno
de histria.
c)
nenhum aluno de portugus aluno de matemtica.
d)
todos os alunos de informtica so alunos de
matemtica.
e)
todos os alunos de informtica so alunos de
portugus.

b)
c)
d)
e)

b)
c)
d)

b)
c)
d)
e)

todos foram solenidade de colao de grau

de Hlcio e alguns no foram ao casamento
de Hlio.
pelo menos um no foi solenidade de colao de grau de Hlcio.
alguns foram solenidade de colao de
grau de Hlcio, mas no foram ao casamento
de Hlio.
alguns foram solenidade de colao de
grau de Hlcio e nenhum foi ao casamento de
Hlio.
todos foram solenidade de colao de grau
de Hlcio e nenhum foi ao casamento de Hlio.

(AFC-STN 2000 ESAF) Uma escola de arte oferece

aulas de canto, dana, teatro, violo e piano. Todos
os professores de canto so, tambm, professores
de dana, mas nenhum professor de dana professor de teatro. Todos os professores de violo so,
tambm, professores de piano, e alguns professores
de piano so, tambm, professores de teatro. Sabese que nenhum professor de piano professor de
dana, e como as aulas de piano, violo e teatro no
tm nenhum professor em comum, ento:
a)
b)
c)

e)
56)

pelo menos uma menina alegre tem olhos

azuis.
pelo menos uma menina loira tem olhos azuis.
todas as meninas que possuem cabelos crespos so loiras.
todas as meninas de cabelos crespos so
alegres.
nenhuma menina alegre loira.

(SERPRO 2001 ESAF) Todos os alunos de matemtica so, tambm, alunos de ingls, mas nenhum
aluno de ingls aluno de histria. Todos os alunos
de portugus so tambm alunos de informtica, e
alguns alunos de informtica so tambm alunos de
histria. Como nenhum aluno de informtica aluno
de ingls, e como nenhum aluno de portugus
aluno de histria, ento:
a)

nenhum msico escritor

algum escritor msico
algum msico escritor
algum escritor no msico
nenhum escritor msico

todos os professores de piano so professores de canto

todos os professores de piano so professores de violo

(MPOG 2002 ESAF) Em um grupo de amigas, todas

as meninas loiras so, tambm, altas e magras, mas
nenhuma menina alta e magra tem olhos azuis.
Todas as meninas alegres possuem cabelos crespos,
e algumas meninas de cabelos crespos tm tambm
olhos azuis. Como nenhuma menina de cabelos
crespos alta e magra, e como neste grupo de
amigas no existe nenhuma menina que tenha
cabelos crespos, olhos azuis e seja alegre, ento:
a)

55)

todo responsvel artista

todo responsvel filsofo ou poeta
todo artista responsvel
algum filsofo poeta
algum trabalhador filsofo

(MPOG 2002 ESAF) Na formatura de Hlcio, todos

os que foram solenidade de colao de grau
estiveram, antes, no casamento de Hlio. Como nem
todos os amigos de Hlcio estiveram no casamento
de Hlio, conclui-se que, dos amigos de Hlcio:
a)

53)

54)

(AFCE TCU 99 ESAF) Se verdade que "Alguns

escritores so poetas" e que "Nenhum msico
poeta", ento, tambm necessariamente verdade
que
a)
b)
c)
d)
e)

52)

e)

(AFCE TCU 99 ESAF) Em uma comunidade, todo

trabalhador responsvel. Todo artista, se no for
filsofo, ou trabalhador ou poeta. Ora, no h
filsofo e no h poeta que no seja responsvel.
Portanto, tem-se que, necessariamente,
a)
b)
c)
d)
e)

51)

d)

pelo menos um aluno de portugus aluno

de ingls.
pelo menos um aluno de matemtica aluno
de histria.
nenhum aluno de portugus aluno de matemtica.
todos os alunos de informtica so alunos de
matemtica.
todos os alunos de informtica so alunos de
portugus.

(SERPRO 2001 ESAF) Todas as amigas de Aninha

que foram sua festa de aniversrio estiveram,
antes, na festa de aniversrio de Betinha. Como nem
todas amigas de Aninha estiveram na festa de
aniversrio de Betinha, conclui-se que, das amigas
de Aninha,
a)
b)
c)
d)
e)

todas foram festa de Aninha e algumas no

foram festa de Betinha.
pelo menos uma no foi festa de Aninha.
todas foram festa de Aninha e nenhuma foi
festa de Betinha.
algumas foram festa de Aninha mas no
foram festa de Betinha.
algumas foram festa de Aninha e nenhuma
foi festa de Betinha.

EXERCCIOS GERAIS:
57)

nenhum professor de violo professor de

canto
pelo menos um professor de violo professor de teatro
pelo menos um professor de canto professor de teatro



(AFTN 96 ESAF) Os carros de Artur, Bernardo e

Csar so, no necessariamente nesta ordem, uma
Braslia, uma Parati e um Santana. Um dos carros
cinza, um outro verde, e o outro azul. O carro de
Artur cinza; o carro de Csar o Santana; o carro
de Bernardo no verde e no a Braslia. As cores
da Braslia, da Parati e do Santana so, respectivamente:
a)
b)
c)
d)
e)

cinza, verde e azul

azul, cinza e verde
azul, verde e cinza
cinza, azul e verde
verde, azul e cinza

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
58)

a)
b)
c)
d)
e)
59)

Na primeira partida, Celina joga contra Alberto. Na

segunda, Ana joga contra o marido de Jlia. Na
terceira, a esposa de Alberto joga contra o marido de
Ana. Na quarta, Celina joga contra Carlos. E na
quinta, a esposa de Gustavo joga contra Alberto. A
esposa de Tiago e o marido de Helena so, respectivamente:

Um jantar rene 13 pessoas de uma mesma

famlia. Das afirmaes a seguir, referentes s
pessoas reunidas, a nica necessariamente
verdadeira :
pelo menos uma delas tem altura superior a
1,90m.
pelo menos duas delas so do sexo feminino.
pelo menos duas delas fazem aniversrio no
mesmo ms.
pelo menos uma delas nasceu num dia par.
pelo menos uma delas nasceu em janeiro ou
fevereiro.

(ANEEL 2004 ESAF) Ftima, Beatriz, Gina, Slvia e

Carla so atrizes de teatro infantil, e vo participar de
uma pea em que representaro, no necessariamente nesta ordem, os papis de Fada, Bruxa,
Rainha, Princesa e Governanta. Como todas so
atrizes versteis, o diretor da pea realizou um
sorteio para determinar a qual delas caberia cada
papel. Antes de anunciar o resultado, o diretor
reuniu-as e pediu que cada uma desse seu palpite
sobre qual havia sido o resultado do sorteio. Disse
Ftima: Acho que eu sou a Governanta, Beatriz a
Fada, Slvia a Bruxa e Carla a Princesa.

a)
b)
c)
d)
e)
62)

Disse Beatriz: Acho que Ftima a Princesa ou a

Bruxa.
Disse Gina: Acho que Silvia a Governanta ou a
Rainha.
Disse Slvia: Acho que eu sou a Princesa.
Disse Carla: Acho que a Bruxa sou eu ou Beatriz.
Neste ponto, o diretor falou: Todos os palpites
esto completamente errados; nenhuma de vocs
acertou sequer um dos resultados do sorteio! Um
estudante de Lgica, que a tudo assistia, concluiu
ento, corretamente, que os papis sorteados
para Ftima, Beatriz, Gina e Slvia foram, respectivamente,
a)
b)
c)
d)
e)
60)

rainha, bruxa, princesa, fada.

rainha, princesa, governanta, fada.
fada, bruxa, governanta, princesa.
rainha, princesa, bruxa, fada.
fada, bruxa, rainha, princesa.

(AFC 2002 ESAF) Um agente de viagens atende trs

amigas. Uma delas loura, outra morena e a outra
ruiva. O agente sabe que uma delas se chama
Bete, outra se chama Elza e a outra se chama Sara.
Sabe, ainda, que cada uma delas far uma viagem a
um pas diferente da Europa: uma delas ir Alemanha, outra ir Frana e a outra ir Espanha. Ao
agente de viagens, que queria identificar o nome e o
destino de cada uma, elas deram as seguintes
informaes:

c)
d)
e)
64)

O agente de viagens concluiu, ento, acertadamente,

que:

61)

A loura Sara e vai Espanha.

A ruiva Sara e vai Frana.
A ruiva Bete e vai Espanha.
A morena Bete e vai Espanha.
A loura Elza e vai Alemanha.

a)

b)

b)

nenhuma pessoa pode jogar duas partidas

seguidas;
marido e esposa no jogam entre si.



o vestido de Jlia azul e o de Ana preto.

o vestido de Jlia branco e seus sapatos
so pretos.
os sapatos de Jlia so pretos e os de Ana
so brancos.
os sapatos de Ana so pretos e o vestido de
Marisa branco.
o vestido de Ana preto e os sapatos de Marisa so azuis.

(AFC-SFC 2001 ESAF) Os cursos de Mrcia, Berenice e Priscila so, no necessariamente nesta ordem,
Medicina, Biologia e Psicologia. Uma delas realizou
seu curso em Belo Horizonte, a outra em Florianpolis, e a outra em So Paulo. Mrcia realizou seu
curso em Belo Horizonte. Priscila cursou Psicologia.
Berenice no realizou seu curso em So Paulo e no
fez Medicina. Assim, cursos e respectivos locais de
estudo de Mrcia, Berenice e Priscila so, pela
ordem:
a)

(Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Quatro casais

renem-se para jogar xadrez. Como h apenas um
tabuleiro, eles combinam que:

Teresa e Samanta
Samanta e Teresa
Lcia e Samanta
Lcia e Teresa
Teresa e Lcia

(Fiscal do Trabalho 2003 ESAF) Trs amigas

encontram-se em uma festa. O vestido de uma delas
azul, o de outra preto, e o da outra branco. Elas
calam pares de sapatos destas mesmas trs cores,
mas somente Ana est com vestido e sapatos de
mesma cor. Nem o vestido nem os sapatos de Jlia
so brancos. Marisa est com sapatos azuis. Desse
modo,
a)
b)

A loura: No vou Frana nem Espanha.

A morena: Meu nome no Elza nem Sara.
A ruiva: Nem eu nem Elza vamos Frana.

a)
b)
c)
d)
e)

(MPOG 2003 ESAF) Trs amigos, Beto, Caio e

Dario, juntamente com suas namoradas,
sentaram-se, lado a lado, em um teatro, para
assistir a um grupo de dana. Um deles carioca,
outro nordestino, e outro catarinense. Sabe-se,
tambm, que um mdico, outro engenheiro e
outro professor. Nenhum deles sentou-se ao
lado da namorada, e nenhuma pessoa sentou-se
ao lado de outra do mesmo sexo. As namoradas
chamam-se, no necessariamente nesta ordem,
Lcia, Samanta e Teresa. O mdico sentou-se em
um dos dois lugares do meio, ficando mais prximo de Lcia do que de Dario ou do que do carioca. O catarinense est sentado em uma das
pontas, e a namorada do professor est sentada
sua direita. Beto est sentado entre Teresa, que
est sua esquerda, e Samanta. As namoradas
de Caio e de Dario so, respectivamente:
a)
b)
c)
d)
e)

63)

Celina e Alberto
Ana e Carlos
Jlia e Gustavo
Ana e Alberto
Celina e Gustavo

c)
d)
e)

Medicina em Belo Horizonte, Psicologia em

Florianpolis, Biologia em So Paulo
Psicologia em Belo Horizonte, Biologia em
Florianpolis, Medicina em So Paulo
Medicina em Belo Horizonte, Biologia em
Florianpolis, Psicologia em So Paulo
Biologia em Belo Horizonte, Medicina em So
Paulo, Psicologia em Florianpolis
Medicina em Belo Horizonte, Biologia em So
Paulo, Psicologia em Florianpolis

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
65)

(Analista MPU 2004 ESAF) Caio, Dcio, der,

Felipe e Gil compraram, cada um, um barco.
Combinaram, ento, dar aos barcos os nomes de
suas filhas. Cada um tem uma nica filha, e todas
tm nomes diferentes. Ficou acertado que nenhum
deles poderia dar a seu barco o nome da prpria
filha e que a cada nome das filhas corresponderia
um e apenas um barco. Dcio e der desejavam,
ambos, dar a seus barcos o nome de Las, mas
acabaram entrando em um acordo: o nome de
Las ficou para o barco de Dcio e der deu a seu
barco o nome de Mara. Gil convenceu o pai de
Olga a pr o nome de Paula em seu barco (isto ,
no barco dele, pai de Olga). Ao barco de Caio,
coube o nome de Nair, e ao barco do pai de Nair,
coube o nome de Olga. As filhas de Caio, Dcio,
der, Felipe e Gil so, respectivamente,
a)
b)
c)
d)
e)

66)

67)

68)

b)
c)
d)
e)

70)

amarelo e verde.
azul e verde.
preto e azul.
verde e preto.
preto e amarelo.

a)
b)
c)
d)
e)

(AFC/CGU 2003/2004 ESAF) Trs homens so

levados presena de um jovem lgico. Sabe-se
que um deles um honesto marceneiro, que
sempre diz a verdade. Sabe-se, tambm, que um
outro um pedreiro, igualmente honesto e trabalhador, mas que tem o estranho costume de
sempre mentir, de jamais dizer a verdade. Sabese, ainda, que o restante um vulgar ladro que
ora mente, ora diz a verdade. O problema que
no se sabe quem, entre eles, quem. frente do
jovem lgico, esses trs homens fazem, ordenadamente, as seguintes declaraes:

Com base nestas informaes, o jovem lgico pode,

ento, concluir corretamente que:
a)

Paulo paulista e Vasconcelos baiano.

Paulo carioca e Vasconcelos baiano.
Norton baiano e Vasconcelos paulista.
Norton carioca e Vasconcelos paulista.
Paulo baiano e Vasconcelos paulista.

(Analista MPU 2004 ESAF) Ana, Bia, Cl, Da e Ema

esto sentadas, nessa ordem e em sentido horrio,
em torno de uma mesa redonda. Elas esto reunidas
para eleger aquela que, entre elas, passar a ser a
representante do grupo. Feita a votao, verificou-se
que nenhuma fora eleita, pois cada uma delas havia
recebido exatamente um voto. Aps conversarem
sobre to inusitado resultado, concluram que cada
uma havia votado naquela que votou na sua vizinha
da esquerda (isto , Ana votou naquela que votou na
vizinha da esquerda de Ana, Bia votou naquela que
votou na vizinha da esquerda de Bia, e assim por
diante). Os votos de Ana, Bia, Cl, Da e Ema foram,
respectivamente, para,

Mrio engenheiro, e o matemtico mais

velho do que o agrnomo, e o economista
mais novo do que Lus.
Oscar engenheiro, e o matemtico mais
velho do que o agrnomo, e Lus mais velho
do que o matemtico.
Pedro matemtico, e o arquiteto mais velho
do que o engenheiro, e Oscar mais velho do
que o agrnomo.
Lus arquiteto, e o engenheiro mais velho
do que o agrnomo, e Pedro mais velho do
que o matemtico.
Ndio engenheiro, e o arquiteto mais velho
do que o matemtico, e Mrio mais velho do
que o economista.

O primeiro diz: Eu sou o ladro.

O segundo diz: verdade; ele, o que acabou de
falar, o ladro.
O terceiro diz: Eu sou o ladro.

(MPU_Admnistrativa_2004 ESAF) Em torno de uma

mesa quadrada, encontram-se sentados quatro
sindicalistas. Oliveira, o mais antigo entre eles,
mineiro. H tambm um paulista, um carioca e um
baiano. Paulo est sentado direita de Oliveira.
Norton, direita do paulista. Por sua vez, Vasconcelos, que no carioca, encontra-se frente de Paulo.
Assim,
a)
b)
c)
d)
e)

(MPU 2004 ESAF) Cinco irmos exercem, cada um,

uma profisso diferente. Lus paulista, como o
agrnomo, e mais moo do que o engenheiro e
mais velho do que Oscar. O agrnomo, o economista
e Mrio residem no mesmo bairro. O economista, o
matemtico e Lus so, todos, torcedores do Flamengo. O matemtico costuma ir ao cinema com Mrio e
Ndio. O economista mais velho do que Ndio e
mais moo do que Pedro; este, por sua vez, mais
moo do que o arquiteto.
Logo,
a)

Mara, Nair, Paula, Olga, Las.

Las, Mara, Olga, Nair, Paula.
Nair, Las, Mara, Paula, Olga.
Paula, Olga, Las, Nair, Mara.
Las, Mara, Paula, Olga, Nair.

(Assistente de Chancelaria MRE 2004 ESAF) Quatro

meninas que formam uma fila esto usando blusas
de cores diferentes, amarelo, verde, azul e preto. A
menina que est imediatamente antes da menina que
veste blusa azul menor do que a que est imediatamente depois da menina de blusa azul. A menina que
est usando blusa verde a menor de todas e est
depois da menina de blusa azul. A menina de blusa
amarela est depois da menina que veste blusa
preta. As cores das blusas da primeira e da segunda
menina da fila so, respectivamente:
a)
b)
c)
d)
e)

69)

b)
c)
d)
e)

71)

Ema, Ana, Bia, Cl, Da.

Da, Ema, Ana, Bia, Cl.
Cl, Bia, Ana, Ema, Da.
Da, Ana, Bia, Ema, Cl.
Cl, Da, Ema, Ana, Bia.

(CGM RJ 2003 FJG) Juca, Joo e Jos fizeram as

seguintes afirmaes:
Juca: Eu fui aprovado no concurso ou Jos foi
aprovado no concurso.
Joo: Se Jos no foi aprovado no concurso, ento
eu fui aprovado no concurso.
Jos: Eu fui aprovado no concurso ou Joo foi
aprovado no concurso.
Admitindo-se que apenas uma das trs afirmaes
acima seja verdadeira, correto concluir que:
A)
B)
C)
D)



O ladro o primeiro e o marceneiro o terceiro.

O ladro o primeiro e o marceneiro o segundo.
O pedreiro o primeiro e o ladro o segundo.
O pedreiro o primeiro e o ladro o terceiro.
O marceneiro o primeiro e o ladro o segundo.

Jos foi aprovado no concurso

Juca foi aprovado no concurso
Juca e Joo foram aprovados no concurso
Jos e Joo foram aprovados no concurso

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
72)

(MPOG 2002) Cinco amigas, Ana, Bia, Cati, Dida e

Elisa, so tias ou irms de Zilda. As tias de Zilda
sempre contam a verdade e as irms de Zilda sempre mentem. Ana diz que Bia tia de Zilda. Bia diz
que Cati irm de Zilda. Cati diz que Dida irm de
Zilda. Dida diz que Bia e Elisa tm diferentes graus
de parentesco com Zilda, isto : se uma tia a outra
irm. Elisa diz que Ana tia de Zilda. Assim, o
nmero de irms de Zilda neste conjunto de cinco
amigas dado por:
a)
b)
c)
d)
e)

73)

e)

75)

1
2
3
4
5

o jovem poderia ser vingo ou mingo, e a estrada levava Aldeia Azul

H trs suspeitos de um crime: o cozinheiro, a

governanta e o mordomo. Sabe-se que o crime foi
efetivamente cometido por um ou por mais de um
deles, j que podem ter agido individualmente ou
no. Sabe-se, ainda, que: A) se o cozinheiro
inocente, ento a governanta culpada; B) ou o
mordomo culpado ou a governanta culpada, mas
no os dois; C) o mordomo no inocente. Logo:
a)
b)
c)
d)
e)

a governanta e o mordomo so os culpados

somente o cozinheiro inocente
somente a governanta culpada
somente o mordomo culpado
o cozinheiro e o mordomo so os culpados

(Analista MPU/ESAF) Fernanda atrasou-se e chega

ao estdio da Ulbra quando o jogo de vlei j est
em andamento. Ela pergunta s suas amigas, que
esto assistindo partida, desde o incio, qual o
resultado at o momento. Suas amigas dizem-lhe:
Amanda: Neste set, o escore est 13 a 12.
Berenice: O escore no est 13 a 12, e a Ulbra j
ganhou o primeiro set.
Camila: Este set est 13 a 12, a favor da Ulbra.
Denise: O escore no est 13 a 12, a Ulbra est
perdendo este set, e quem vai sacar a equipe
visitante.
Eunice: Quem vai sacar a equipe visitante, e a
Ulbra est ganhando este set.
Conhecendo suas amigas, Fernanda sabe que duas
delas esto mentindo e que as demais esto dizendo
a verdade. Conclui, ento, corretamente, que
a)
b)
c)
d)
e)

74)

o escore est 13 a 12, e a Ulbra est perdendo este set, e quem vai sacar a equipe visitante.
o escore est 13 a 12, e a Ulbra est vencendo este set, e quem vai sacar a equipe visitante.
o escore no est 13 a 12, e a Ulbra est
vencendo este set, e quem vai sacar a equipe visitante.
o escore no est 13 a 12, e a Ulbra no est
vencendo este set, e a Ulbra venceu o primeiro set.
o escore est 13 a 12, e a Ulbra vai sacar, e a
Ulbra venceu o primeiro set.

(CVM 2000) Beatriz encontrava-se em viagem por

um pas distante, habitado pelos vingos e pelos
mingos. Os vingos sempre dizem a verdade; j os
mingos sempre mentem. Certo dia, vendo-se perdida
em uma estrada, Beatriz dirigiu-se a um jovem que
por ali passava e perguntou-lhe: Esta estrada leva
Aldeia Azul?. O jovem respondeu-lhe: Sim, esta
estrada leva Aldeia Azul. Como no soubesse se
o jovem era vingo ou mingo, Beatriz fez-lhe outra
pergunta: E se eu te perguntasse se s mingo, o que
me responderias?. E o jovem respondeu: Responderia que sim.
Dadas as respostas do jovem, Beatriz pde concluir corretamente que
a)
b)
c)
d)

o jovem era mingo e a estrada no levava

Aldeia Azul
o jovem era mingo e a estrada levava Aldeia Azul
o jovem era vingo e a estrada no levava
Aldeia Azul
o jovem era vingo e a estrada levava Aldeia
Azul

RESPOSTAS
1-e

16 - b

31 - c

46 - b

61 - a

2-c

17 - b

32 - a

47 - a

62 - b

3-a

18 - e

33 - a

48 - c

63 - c

4-d

19 - e

34 - d

49 - c

64 - c

5-a

20 - b

35 - e

50 - c

65 - e

6-a

21 - c

36 - b

51 - d

66 - c

7-e

22 - a

37 - e

52 - b

67 - a

8-e

23 - c

38 - b

53 - a

68 - b

9-b

24 - d

39 - c

54 - e

69 - a

10 - a

25 - e

40 - b

55 - c

70 - b

11 - b

26 - a

41 - c

56 - b

71 - b

12 - b

27 - a

42 - c

57 - d

72 - c

13 - c

28 - a

43 - a

58 - c

73 - b

14 - b

29 - d

44 - b

59 - d

74 - a

15 - d

30 - e

45 - b

60 - e

75 - e



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
COMPREENSO E ELABORAO DA
LGICA DE UMA SITUAO, UTILIZANDO AS FUNES INTELECTUAIS:
RACIOCNIO VERBAL, RACIOCNIO
MATEMTICO, RACIOCNIO SEQENCIAL, ORIENTAO ESPACIAL E TEMPORAL, FORMAO DE CONCEITOS,
DISCRIMINAO DE ELEMENTOS.
Esses elementos so constitudos por alguns tipos de
raciocinios, como: verbal, numrico, abstrato e espacial.
Essas relaes contribuem para a compreenso e elaborao do processo lgico de uma situao.

Energia eltrica o que faz a televiso funcionar

assim como combustvel faz o carro funcionar.
RACIOCNIO NUMRICO
Definio: a capacidade de compreender problemas que utilizam operaes que envolvam nmeros, bem
como o domnio das operaes aritmticas bsicas.
As questes relativas a raciocnio numrico so
apresentadas sob a forma de seqncias de nmeros.
Deve-se encontrar a lei de formao da seqncia para dar
continuidade mesma. Exemplos:
1)

Escreva o prximo termo da seqncia:

1

Definio: a capacidade de compreender e usar os

conceitos verbais para organizar o pensamento e estabelecer relaes abstratas entre conceitos verbais.
As questes relativas ao raciocnio verbal so
apresentadas sob a forma de analogias. Aps a percepo
da relao entre um primeiro par de palavras, deve-se
encontrar uma quarta palavra que mantenha relao com
uma terceira palavra apresentada. Exemplos:

2)

d)
e)

3)

4)

Igreja
Templo
Mundo

d)
e)

Missa
Europa

Pel est para o futebol assim como Michael Jordan

est para __________.
a)
b)
c)

Handball
Vlei
Golf

d)
e)

Basquete
Automobilismo

A resposta Basquete.
Pel foi o maior jogador de futebol de todos os tempos
assim como Michael Jordan foi o de basquete.
4)

Combustvel
Farol
Volante

d)
e)

10

12

16

32

Escreva o prximo termo da seqncia:

1

16

25

0x0 = 0

1x1 = 1

2x2 = 4

5x5=25

6x6=36

7x7=49

36

3x3=9

4x4=16

Pode-se dizer tambm que a lei de formao elevar

o nmero ao quadrado, alias elevar o nmero ao
quadrado o mesmo que multiplicar ele por ele
mesmo.
RACIOCNIO ABSTRATO
Definio: a capacidade de compreender e
estabelecer relaes entre objetos e situaes similares,
comparando smbolos, idias e conceitos.
As questes relativas a raciocnio abstrato exigem a
anlise de certa relao de figuras, objetos, etc. Exemplos:
1)

Qual das cinco representa a melhor comparao?

est para

Televiso est para energia eltrica assim como

carro est para _________.
a)
b)
c)

A resposta 49. A lei de formao dessa seqncia

a multiplicao do nmero por ele mesmo, perceba:

A resposta Igreja.
O presidente o representante do pas assim como
o Papa o representante da Igreja.
3)

Escreva o prximo termo da seqncia:

Presidente est para o pas assim como o Papa est

para ___________.
a)
b)
c)

A resposta 64. A lei de formao da seqncia

dada pelo dobro do nmero anterior, perceba que o
segundo nmero o dobro do primeiro e o terceiro o
dobro do segundo e assim por diante, ento o
prximo nmero ser o dobro de 32, ou seja, 64.

Boneca
Nen

A resposta Menina.
Os homens na infncia so chamados de meninos e
as mulheres de meninas.
2)

A resposta 14. Essa a seqncia dos nmeros

pares.

Senhora
Menina
Jovem

Escreva o prximo termo da seqncia:

2

Homem est para Menino, como Mulher est para

_________.
a)
b)
c)

A resposta 7. Essa a seqncia dos nmeros

naturais.

RACIOCNIO VERBAL

1)

Rodas
leo

a)

d)

b)

e)

c)

A resposta Combustvel.



assim como

est para:

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
gulos iguais AMN, ADN e BMN, BCN; segue mais
uma vez que a rea da regio sombreada metade
da rea do quadrado. Finalmente, a rea do tringulo
sombreado na opo V maior do que a rea do
tringulo sombreado da opo II, ou seja, maior do
que metade da rea do quadrado. Comentrio:
observamos que na opo IV o ponto N no precisa
ser o ponto mdio do lado CD. De fato, o argumento
usado acima para analisar essa opo no depende
da posio de N ao longo de CD.

A resposta C. Inicialmente temos um circulo dividido em duas partes, ento a quadrado tambm deve
ser dividido em duas partes.
2)

Qual das cinco se parece menos com as outras

quatro?
a)

d)

b)

e)

c)
A resposta D. Todos as figuras so compostas por
segmentos retos, exceto o crculo.
3)

Complete a seqncia abaixo?

2)
?

a)
b)
c)
d)
e)

A resposta D. Perceba que a figura externa gira de

90 graus no sentido horrio. A barra interna fica
trocando de lado, esquerda direita, e a outra figura
interna gira em sentido anti-horrio de 90.
4)

Qual das cinco se parece menos com as outras

quatro?

EXERCCIOS PROPOSTOS:
RACIOCNIO VERBAL, NUMRICO, ABSTRATO
E ESPACIAL

A resposta pneu. Todas as palavras so meios de

transportes, exceto pneu.
1)
RACIOCNIO ESPACIAL

2)

Os quadrados abaixo tm todos o mesmo tamanho.

II

III

IV

a)
b)
c)

I
II
III

d)
e)

IV
V

4)

A resposta E. Na opo I o quadrado est dividido

em quatro tringulos iguais, de modo que a rea da
regio sombreada a metade da rea do quadrado.
Na opo II, a diagonal divide o quadrado em dois
tringulos iguais, e outra vez a rea da regio sombreada metade da rea do quadrado. Na opo III
o tringulo sombreado tem rea menor do que o
tringulo sombreado da opo II, ou seja, menor que
metade da rea do quadrado. Na opo IV, observamos na figura ao lado que a perpendicular MN ao
segmento AB divide o quadrado nos pares de trin-



Ler
Colorir

Quadra
Bola
Raquete

d)
e)

Shorts
Rede

Banco
Banca
Brama

d)
e)

Branca
Branco

Rdio est para som assim como televiso est para

__________.
a)
b)
c)

5)

d)
e)

Trinco est para tranco assim como brinco est para

___________.
a)
b)
c)

Em qual deles a regio sombreada tem a maior

rea?

Escrever
Copiar
Pintar

Surf est para o prancha assim como tnis est para

__________.
a)
b)
c)

3)

Livro est para ler assim como caderno est para

_________:
a)
b)
c)

Definio: a aptido para visualizar relaes de

espao, de dimenso, de posio e de direo, bem como
julgar visualmente formas geomtricas.
Exemplos:

V, R, S, U, T
U, R, V, S, T
R, S, U, V, T
T, U, R, V, S
V, R, U, S, T

A resposta A Soluo 1: Na figura v-se que V est

abaixo de R, que est abaixo de S, que est abaixo
de U, que est abaixo de T. Logo a ordem em que os
discos foram colocados sobre a mesa V, R, S, U, T.

Barco Avio Carro nibus Pneu

1)

Cinco discos de papelo foram colocados um a um

sobre uma mesa, conforme mostra a figura. Em que
ordem os discos foram colocados na mesa?

Imagem
Figura
Antena

d)
e)

Tela
Canal

Espetculo est para teatro assim como filme est

para __________.
a)
b)
c)

Cmera
Radio
Antena

d)
e)

Cinema
Televiso

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
6)

Deputado Federal est para o congresso assim como

senador est para _____.
a)
b)
c)

7)

d)
e)

Complete a seqncia com uma das seis figuras

dadas.

17)

Para montar um cubo, Guilherme recortou um pedao de cartolina branca e pintou de cinza algumas
partes, como na figura ao lado. Qual das figuras
abaixo representa o cubo construdo por Guilherme?

Dedo
Perna

Mulher
Problema
Sociologia

d)
e)

Sociedade
Social

Rasgar
Cortar
Fatiar

d)
e)

Abrir
Colar

Vaca est para estbulo assim como homem est

para _____________.
a)
b)
c)

11)

Pescoo
Mo
Brao

Calculadora est para calcular assim como tesoura

est para __________.
a)
b)
c)

10)

16)

Ministrio
Senado

Botnico est para socilogo assim como planta esta

para _________.
a)
b)
c)

9)

d)
e)

Qual dos cinco se parece menos com os outros?

Sapato est para p assim como luva est para

__________.
a)
b)
c)

8)

Cmara
Prefeitura
Assemblia

15)

Celeiro
Leite
Casa

d)
e)

Fazenda
Restaurante

Escreva o prximo termo da seqncia

a)
b)
c)
d)
e)

0
2
2
68
1

1
10
12
67
11

8
16
21
64
21

27
17
29
59
1211

64 ?
18 19
36 42
52 43
111221

a)
?
47 ?
32 ?
312211 ?

b)
c)

12)

Qual dos quatro se parece menos com os outros?

13)

d)
e)

Qual dos quatro se parece menos com os outros?

18)

14)

Complete a seqncia com uma das quatro figuras

dadas.

II

IV

III

Paulo usou quatro peas diferentes dentre as cinco

acima para montar a figura indicada. Em qual das
peas est o quadradinho marcado com X?
a)
b)
c)
d)
e)



I
II
III
IV
V

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
GABARITO COMENTADO
DOS EXERCCIOS PROPOSTOS: RACIOCNIO
VERBAL, NUMRICO, ABSTRATO E ESPACIAIS

12)

Resposta: Tringulo. Todas as figuras so formadas

por quatro segmentos retos, exceto pelo triangulo
que formado por trs.

13)

Resposta: Todas as figuras so formadas por dois

quadrados e um circulo exceto pela primeira que
possui dois crculos e um quadrado, portanto a
primeira figura a que menos parece com as outras.

14)

Resposta: figura 4. Na ltima linha todas figuras

possuem apenas uma cor.

1)

Alternativa A. O Livro feito ler e o caderno feito para

escrever.

2)

Alternativa C. Prancha um item necessrio para

praticar Surf e raquete necessrio para jogar tnis.

3)

Alternativa E. Basta trocar o I pelo A.

4)

Alternativa A. A principal caracterstica do rdio a

gerao de som e da televiso a gerao de imagem.

15)

Resposta: figura 2. A figura 1 e 5 so idnticas, bem

como a 3 e a 4; a nica que no possui par a 2.

5)

Alternativa D. Os espetculos so apresentados no

teatro, j os filmes no cinema.

16)

Resposta: figura 6. Em cada fileira a cabea, corpo,

perna e rabo devem ser distintos.

6)

Alternativa E. O congresso o local de trabalho dos

deputados e o senado o dos senadores.

17)

7)

Alternativa B. Sapato se usa nos ps e luva nas

mos.

Resposta: figura C. Ao montar o cubo, a face branca

e a face cinza ficam opostas; logo as alternativas (A)
e (B) esto excludas. As alternativas (D) e (E) esto
excludas pois no cubo no podem aparecer um
retngulo branco e outro cinza com um lado menor
em comum.

8)

Alternativa D. Botnico estuda as plantas e o socilogo a sociedade.

18)

9)

Alternativa B. A funo da calculadora executar

clculos e da tesoura cortar.

Resposta A. Por tentativa e erro vemos que h

apenas duas maneiras de cobrir a figura com quatro
peas, conforme mostrado abaixo. Em ambas, a
casa com o X coberta pela pea I.

10)

Alternativa C. Estbulo o local onde as vacas

moram e casa onde os homens moram.

11)

a)

Seqncia dos cubos dos nmeros 03,13,23,

33, 43... logo o prximo nmero 53 = 125.

b)

Seqncia dos nmeros que comeam com a

letra D. Dois, Dez, Dezesseis, Dezessete,
Dezoito, Dezenove.... O prximo ser 200
(DUZENTOS)

c)

d)

e)

Seqncia que se obtm partindo do numero 4

e somando 10,9,8,7,....
02 + 10 =12
12 + 09= 21
21 + 08= 29
29 + 07= 36
36 + 06= 42
42 + 05= 47
47 + 04= 51
Assim o prximo nmero da seqncia : 51
Seqncia que subtrai os nmeros mpares do
anterior para obter o prximo:
68 - 01 = 67
67 03= 64
64 05= 59
59 07= 52
52 09= 43
43 11= 32
32 13= 19
Assim o prximo nmero da seqncia : 19
A lgica dessa seqncia contar a formao
do nmero anterior. A seqncia comea com
o nmero 1, o segundo nmero diz que o
anterior formado por um nmero um (11), o
prximo diz que o anterior (o onze) formado
por dois nmeros um (21), o prximo diz que o
anterior (o vinte e um) formado por um nmero dois e um nmero um (1211) e assim por
diante; ento o prximo da seqncia tem que
contar a formao do nmero 312211, que
formado por um nmero 3, um nmero 1, dois
nmeros 2 e dois nmeros 1, assim o prximo
nmero ser: 13112221.

EXERCCIOS GERAIS
1)

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)
c)

2)

d)
e)

cachorro
tigre

Se voc reordenar as letras "ECHOOL o resultado

ser o nome de um:
a)
b)
c)

3)

urso
cobra
vaca

oceano
pas
cidade

d)
e)

estado
animal

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?
est para

assim como

a)

d)

b)

e)

est para:

c)

4)



Qual dos cinco se parece menos com os outros?

a)
b)
c)

batata
milho
cenoura

d)
e)

feijo
ma

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
5)

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?
est para

assim como

a)

d)

b)

e)

13)

est para:

Qual dos cinco desenhos se parece menos com os

outros quatro?
a)

d)

b)

e)

c)
c)
6)

Joo, que tem doze anos, trs vezes mais velho

que o irmo. Qual ser a idade de Joo quando ele
for duas vezes mais velho que o irmo?
a)

7)

15

b)

16

c)

18

d)

20

e)

14)

21

rvore est para cho assim como chamin est

para:
a)
b)
c)

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

Irmo est para irm assim como sobrinha est para:
a)
b)
c)

me
tio
filha

d)
e)

tia
sobrinho

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

15)

fumaa
tijolo
cu

d)
e)

garagem
casa

Qual dos nmeros no pertence a srie?

9-7-8-6-7-5-6-3

8)

Qual das cinco letras se parece menos com as

outras?
a)

9)

b)

c)

d)

e)

a)
b)
c)
d)

Qual das cinco representa a melhor comparao?

16)

Leite est para vidro assim como carta est para:

a)
b)
c)
10)

selo
caneta
livro

d)
e)

Qual dos cinco desenhos se parece menos com os

outros quatro?

17)

e)
f)
g)
h)

tato
paladar
audio

12)

2523
3252
2325

d)
e)

18)

a)

d)

b)

e)

Joo mais alto que Pedro, e Antnio mais baixo

que Joo.
Qual das alternativas abaixo estaria mais correta?
a)
b)
c)
d)

3225
5223

Se alguns Smaugs so Thors e alguns Thors so

Thrains, ento alguns Smaugs sero obrigatoriamente Thrains. Esta afirmao :
a)
b)
c)

est

c)

Qual das cinco alternativas representa a melhor

comparao?
AMOR est para ROMA assim como 5232 est para:
a)
b)
c)

assim como

e)

c)

11)

sorriso
viso

para:

d)

b)

d)
e)

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?
est para

a)

7
5
6
3

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)
c)

correio
envelope

9
7
8
6

19)

falsa
verdadeira
nenhuma das duas



Antnio mais alto que Pedro.

Antnio mais baixo que Pedro.
Antnio tem a mesma altura que Pedro.
impossvel dizer quem mais alto, se Antnio ou Pedro.

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
bolsa
d)
sapato
b)
meia
e)
vestido
c)
cala

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
20)

Qual das cinco alternativas representa a melhor

comparao?

28)

CAACCAC est para 3113313 assim como CACAACAC est para:

a)
b)
c)

13133131
13133313
31311131

d)
e)

a)
b)

31311313
31313113
29)

21)

Se voc reordenar as letras " RAPIS o resultado

ser o nome de um:
a)
b)

oceano
pas

c)
d)

estado
cidade

e)

Qual dos cinco desenhos se parece menos com os

outros quatro?

15%
20%

c)
d)

25%
30%

cobre
ferro

c)
d)

bronze
estanho

d)

b)

e)

40%

e)

chumbo

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?
est para

a)

e)

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)

animal
30)

22)

O preo de um produto foi reduzido em 20% numa

liquidao, qual dever ser a percentagem de aumento do preo do mesmo produto para que ele volte
a ter o preo original?

assim como

est

para:
a)

d)

b)

e)

c)
23)

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

Bala est para revlver assim como bomba est
para:
a)
b)

24)

canho
e)
catapulta

arete

Se alguns Bifurs so Bofurs e todos os Gloins so

Bofurs, ento alguns Bifurs so obrigatoriamente
Gloins. Esta afirmativa :
a)
b)
c)

25)

atiradeira c)
p
d)

c)
31)

a)
b)
32)

verdadeira
falsa
nenhuma das duas

c)

b)

d)

33)

e)

Qual das letras a seguir no pertence a srie?

copo
xcara

e)

funil

11
22

c)
d)

23
45

e)

46

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)

34)
26)

c)
garrafa
banheira d)

Maria tinha vrios biscoitos. Depois de comer um, ela

deu a metade para a irm. Depois de comer mais
um, a irm deu a metade do que sobrou para o
irmo. O irmo de Maria ganhou cinco biscoitos.
Quantos biscoitos tinha Maria no incio?
a)
b)

Qual das cinco figuras se parece menos com as

outras quatro?
a)

Qual das cinco se parece menos com as outras

quatro?

trigo
feno

c)
d)

aveia
arroz

e)

centeio

Qual dos nmeros a seguir no pertence a srie?

2 3 6 7 8 14 15 30

ADGIJNQT
a)
b)
c)
d)
27)

A
D
G
I

e)
f)
g)
h)

a)
b)
c)
d)

J
N
Q
T

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?
est para

assim como

35)

2
3
6
7

e)
f)
g)
h)

8
14
15
30

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?

est para:

est para

assim como

a)

d)

a)

d)

b)

e)

b)

e)

c)

c)



est para:

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
36)

37)

38)

Uma espaonave recebeu trs mensagens na lngua

estranha de um planeta distante. Os astronautas
estudaram as trs mensagens e descobriram que "
ELROS ALDARION LENDIL significava " PERIGO
FOGUETE EXPLOSO , que "EDAIN MINYATUR
ELROS significava " PERIGO ESPAONAVE
FOGO e que " ALDARION GIMILZOR GONDOR
significava " HORRVEL GS EXPLOSO . O que
significa " ELENDIL ?

44)

a)
b)
c)

45)

perigo
exploso
foguete

d)
e)

nada
gs

a)
b)
c)

d)
e)

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

Dedo est para mo assim como folha est para:
a)
b)
c)

cadaro
sola

Qual dos cinco desenhos se parece menos com os

outros?

Joo recebeu 41 reais de troco no supermercado.

Sabendo-se que ele recebeu 7 moedas, uma delas
ter sido de:
a)
b)
c)

41)

1 centavo
20 centavos
1 real

d)
e)

gato
burro

47)

rvore
fruto
flor

d)
e)

ramo
casca

A me de Joo o mandou ao supermercado comprar

9 latas grandes de pssego. Joo s consegue levar
duas latas de cada vez. Quantas viagens ao supermercado Joo teve que fazer?
a)
b)
c)

40)

d)
e)

Qual das figuras a seguir no pertence a srie?

48)
39)

cavalo
canguru
zebra

46)

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

Cinto est para fivela assim como sapato est para:
meia
dedo
p

verdadeira
falsa
nenhuma das duas

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)
c)

Qual dos cinco se parece menos com os outro

quatro?

a)
b)
c)

Se todos os Wargs so Twerps e nenhum Twerp

Gollum, ento nenhum Gollum poder ser Warg. Esta
afirmativa :

4
4
5

d)
e)

5
6

49)

Qual das cinco figuras se parece menos com as

outras quatro?

50)

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

5 reais
10 reais

Qual dos cinco desenhos se parece menos com os

outros quatro?

P est para joelho assim como mo est para:

42)

Se voc reordenar as letras " M A N L A A H E o

resultado ser o nome de um:
a)
b)
c)

43)

a)
b)
c)

oceano
pas
estado

d)
e)

cidade
animal

dedo da mo
dedo do p
cotovelo

d)
e)

brao
perna

51)

Qual das cinco figuras se parece menos com as

outras quatro?

52)

Maria foi ao mesmo tempo a dcima terceira melhor

classificada e a dcima terceira classificada de um
concurso. Quantos eram os concorrentes?

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?

a)
b)
c)



13
25
26

d)
e)

27
28

5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
53)

Qual dos cinco representa a melhor comparao?

gua est para gelo assim como leite est para:
a)
b)
c)

54)

mel
queijo
mingau

d)
e)

caf
biscoito

1)

COBRA. Todos os outros tm pernas, os outros so

mamferos.

2)

ANIMAL - COELHO.

3)

D. Os tringulos e quadrados mudam de lugar, e a

figura vertical se torna horizontal.

4)

MA. Os outros so legumes.

5)

B. Como esta uma comparao de inversos, o

tringulo de linhas contnuas o inverso do quadrado
de linhas interrompidas.

6)

16. O irmo de Joo tem 4 anos. Em 4 anos, o irmo

ter 8 e Joo ter 16, ou seja, o dobro.

7)

SOBRINHO. Irmo e irm, sobrinha e sobrinho so

antnimos.

Se todos os Fleeps so Sloops e todos os Sloops

so Loopies, ento todos os Fleeps sero obrigatoriamente Loopies. Esta afirmativa :

8)

E. Todas as outras tm apenas 3 linhas. "E tem 4

linhas.

a)
b)
c)

9)

ENVELOPE. O leite vai dentro do copo, a carta vai

dentro do envelope.

10)

E. O crculo maior tem um pequeno crculo dentro, os

outros tem figuras pequenas diferentes das figuras
maiores.

11)

C. AMOR o contrrio de ROMA, o inverso de 5232

2325.

12)

FALSA. Exemplo: Se alguns gatos so animais e

alguns animais so cachorros, ento alguns gatos
sero obrigatoriamente cachorros. Evidentemente
esta alternativa no pode ser feita.

13)

D. o nico que se compe de crculos apenas.

14)

CASA. A rvore se ergue do cho, a chamin se

ergue da casa.

15)

TRS. A ordem "menos dois, mais um, menos dois,

mais um, etc. . Trs no se encaixa na seqncia.

16)

SORRISO. Todos os outros so sentidos, sorriso

uma expresso facial.

17)

B. As duas primeiras figuras apontam na mesma

direo, da mesma forma que o tringulo e a figura B
apontam na mesma direo.

Um peixe tem 9 centmetros de cabea. A cauda tem

o tamanho da cabea mais a metade do tamanho do
corpo. O corpo tem o tamanho da cabea mais a
cauda. Qual o comprimento do peixe?

18)

D. Sem mais informaes, nada se pode concluir.

Sabemos apenas que tanto Pedro quanto Antnio
so mais baixos que Joo.

a)
b)
c)

19)

BOLSA. Todos os outros so peas de vesturio.

20)

D. Troque letras por nmeros, C = 3 e A = 1.

21)

CIDADE. "RAPIS = PARIS.

Qual dos nmeros a seguir no pertence a srie?

1 2 5 10 13 26 48
a)
b)
c)
d)

55)

57)

58)

60)

e)
f)
g)

13
26
48

presunto
fgado
badejo

d)
e)

carne de porco
bife

verdadeira
falsa
Nenhuma das duas

Qual dos cinco desenhos representa a melhor

comparao?

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)
c)

59)

1
2
5
10

Qual dos cinco se parece menos com os outros

quatro?
a)
b)
c)

56)

GABARITO COMENTADO
DOS EXERCCIOS GERAIS PROPOSTOS:

metro
quilmetro
hectare

d)
e)

decmetro
milmetro

Qual das cinco figuras representa a melhor comparao?

27 cm
54 cm
63 cm

d)
e)

72 cm
81 cm



5DFLRFtQLR/yJLFR0DWHPiWLFR
22)

B. No se compe de linhas retas.

43)

E. A mo entra na luva, o p entra no sapato.

23)

CANHO. O revlver solta balas, o canho solta

bombas. Nenhum dos outros tem qualquer relao
com uma fora de exploso.

44)

VERDADEIRA. Exemplo: Se todos os cachorros so

animais e nenhum animal planta, ento nenhuma
planta ser obrigatoriamente animal. Evidentemente
que esta afirmativa pode ser feita.

24)

FALSA. Exemplo: Se alguns carros so verdes e

todas as folhas so verdes, ento alguns carros
sero obrigatoriamente folhas. Evidentemente, esta
afirmativa no pode ser feita.

45)

CANGURU. Os outros andam sobre 4 patas.

46)

D. As letras de todos os outros quadrados se movimentam em sentido horrio.

47)

RAMO. Os dedos saem da mo, as folhas saem dos

ramos.

48)

5.9 dividido por 2 = 4,5, mas sero necessrios 5

viagens, pois numa delas Joo levar s uma lata.

49)

5. A nica que no tem par.

25%. Exemplo: Um produto de 10 cruzeiros com

desconto de 20% ser vendido por 8 cruzeiros. Para
que ele seja vendido outra vez por 10 cruzeiros, o
aumento ter que ser de 2 cruzeiros.2 cruzeiros so
25% de 8 cruzeiros.

50)

COTOVELO. O p se liga perna e o joelho uma

junta da perna. A mo se liga ao brao e o cotovelo
uma junta do brao.

51)

D. Tem duas faixas pretas. As outras tem uma.

29)

BRONZE. Todos os outros so metais. Bronze uma

liga (combinao de dois metais).

52)

H 12 alunos abaixo e 12 acima de Maria, que com

ela somam 25.

30)

E.3 figuras se transformam em 3 figuras diferentes,

e 5 figuras se transformam em 5 figuras diferentes.

53)

QUEIJO. A gua se transforma em gelo, o leite em

queijo.

31)

FUNIL. Os outros so recipientes, os lquidos passam por dentro do funil.

54)

QUARENTA E OITO. A ordem "vezes dois, mais

trs, vezes dois, mais trs, etc. 48 est fora da
seqncia.

32)

23.23 1 = 22. A metade de 22 = 11.11 1 = 10. A

metade de 10 = 5, que o nmero de biscoitos que
restam.

55)

BADEJO. Os outros so carnes de mamferos.

Badejo um peixe.

33)

FENO. Todos os outros so gros, cereais.

56)

34)

OITO. A ordem "mais um, vezes dois, mais um,

vezes dois, etc. Oito sai fora da seqncia.

VERDADEIRA. Exemplo: Se todos os cachorros so

mamferos e todos os mamferos so animais, ento
todos os cachorros sero obrigatoriamente animais.
Evidentemente, esta afirmativa pode ser feita.

35)

B. As figuras so invertidas, e um dos lados no

aparece na figura menor.

57)

D. Os crculos se transformam em quadrados, e as

sombras aparecem invertidas.

36)

FOGUETE. Elros = Perigo, Aldarion = Exploso,

portanto Elendil significa foguete.

58)

HECTARE. Hectare medida de rea. Todos os

outros so medidas de distncia.

37)

B. Todos os objetos comeam com a letra C, s faca

comea com F.

59)

C. O Quadrado, que tem 4 lados, est dividido em 4

partes, o tringulo, que tem 3 lados, est dividido em
3 partes.

38)

CADARO. A fivela fecha o cinto, o cadaro fecha o

sapato.

60)

39)

D. Est dividido em 4 partes, as outras esto divididas em trs partes.

72 cm. A cabea tem 9 cm. A cauda tem 18 + 9 = 27.

O corpo tem 9 + 18 + 9 = 36.9 + 27 + 36 = 72. Este
problema tambm pode ser resolvido algebricamente.

40)

UM CRUZEIRO. A nica moeda que pode completar

os 41 cruzeiros.

41)

D. As outras figuras se subdividem no mesmo nmero de tringulos que o numero de lados.

42)

PAS. "MANLAAHE = ALEMANHA.

25)

26)

27)

28)

B. Os nmeros indicam a posio das letras no alfabeto. "E a quinta letra do alfabeto, e no a sexta.
I. A ordem "A, pulam-se duas letras, D, pulam-se
duas letras, G, etc. I no se encaixa na seqncia.
E. As figura geomtricas se invertem, e a posio
das cruzes e setas por dentro ou por fora das figuras
se inverte tambm.

Prezado(a) Candidato(a):
Toda e qualquer dvida referente a esta matria poder ser
esclarecida atravs do e-mail
VIVEIROS@APOSTILASOLUCAO.COM.BR



'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

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SULQFtSLRVUHODWLYRVjH[LVWrQFLDIRUPDHVWUXWXUDH
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WHRXSRUUHSUHVHQWDQWHVHOHLWRVDUWSDUiJUDIR~QLFR
SDUWLFLSDWLYD SRUTXH HQYROYH D SDUWLFLSDomR FUHVFHQWH GR
SRYR QR SURFHVVR GHFLVyULR H QD IRUPDomR GRV DWRV GH
JRYHUQRSOXUDOLVWDSRUTXHUHVSHLWDDSOXUDOLGDGHGHLGHLDV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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HSHQVDPHQWRVGLYHUJHQWHVHDSRVVLELOLGDGHGHFRQYLYrQFLD
GHIRUPDVGHRUJDQL]DomRHLQWHUHVVHVGLIHUHQWHVGDVRFLHGD
GHKiGHVHUXPSURFHVVRGHOLEHUDomRGDSHVVRDKXPDQD
GDVIRUPDVGHRSUHVVmRTXHQmRGHSHQGHDSHQDVGRUHFRQKH
FLPHQWR IRUPDO GH FHUWRV GLUHLWRV LQGLYLGXDLV SROtWLFRV H
VRFLDLVPDVHVSHFLDOPHQWHGDYLJrQFLDGHFRQGLo}HVHFRQ{PL
FDV VXVFHWtYHLV GH IDYRUHFHU R VHX SOHQR H[HUFtFLR  2
SULQFtSLRGDOHJDOLGDGHpWDPEpPXPSULQFtSLREDVLODUGR
(VWDGR'HPRFUiWLFRGH'LUHLWReGDHVVrQFLDGRVHXFRQFHLWR
VXERUGLQDUVH j &RQVWLWXLomR H IXQGDUVH QD OHJDOLGDGH
GHPRFUiWLFD 6XMHLWDVH FRPR WRGR (VWDGR GH 'LUHLWR DR
LPSpULRGDOHLPDVGDOHLTXHUHDOL]HRSULQFtSLRGDLJXDOGD
GHHGDMXVWLoDQmRSHODVXDJHQHUDOLGDGHPDVSHODEXVFDGD
LJXDOL]DomRGDVFRQGLo}HVGRVVRFLDOPHQWHGHVLJXDLVLQ

&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDSH

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$UW $ 5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLO
5HS~EOLFD)HGHUDWLYDGR%UDVLOIRUPDGDSHOD
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XQLmRLQGLVVRO~YHOGRV(VWDGRVH0XQLFtSLRVHGR
'LVWULWR)HGHUDOFRQVWLWXLVHHP(VWDGR'HPRFUi
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WHPFRPRIXQGDPHQWRV
WHPFRPRIXQGDPHQWRV
,

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DVREHUDQLD

2(VWDGREUDVLOHLURQmRSRGHUiSHUPLWLUDLQWHUIHUrQFLD
H[WHULRUQDJHVWmRGRVDVVXQWRVQDFLRQDLVQHQKXP3DtV
SRGHUiVXEPHWHUDDGPLQLVWUDomRGRVLQWHUHVVHVGHQRVVR
SRYRDRVLQWHUHVVHVLQWHUQDFLRQDLV
$ VREHUDQLD LPSOLFD H[HUFtFLR GH XP SRGHU SROtWLFR
VXSUHPR H LQGHSHQGHQWH QD H[SUHVVmR GH 0$5&(//2
&$(7$12 p VXSUHPR SRUTXH QmR HVWi OLPLWDGR SRU
QHQKXP RXWUR QD RUGHP LQWHUQD H p LQGHSHQGHQWH
SRUTXHQDRUGHPLQWHUQDFLRQDOQmRWHPGHDFDWDUUHJUDV
TXH QmR VHMDP YROXQWDULDPHQWH DFHLWHV H HVWi HP Sp GH
LJXDOGDGHFRPRVSRGHUHVVXSUHPRVGRVRXWURVSRYRVLQ
'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDOYRO,HG)RUHQVH5-S
$OLiVDVREHUDQLDDVVLPHQWHQGLGDDLQGHSHQGrQFLD
QDFLRQDODIRUDVHUHULJLGDFRPRIXQGDPHQWRGR(VWDGR
%UDVLOHLURpGHVWDFDGDWDPEpPFRPRXPGHVHXVREMHWL
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LQWHUQDFLRQDLVDUW,&)
,,

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VHV VRFLDLV VHUi GHIHULGD D WRGRV RV FLGDGmRV RX VHMD
jTXHOHVTXHQRVWHUPRVGDOHLWHQKDPFDSDFLGDGHSDUD
DVVXPLUVXDVREULJDo}HVFtYLFDVSROtWLFDVHVRFLDLV
$ TXDOLILFDomR GH FLGDGmR EUDVLOHLUR KDYHUi GH VHU
VHPSUHUHVSHLWDGDHPWRGRVVHXVGLUHLWRVSROtWLFRVHFLYLV
2UHVSHLWRjFLGDGDQLDKiGHIXQGDUWRGDVDVDo}HVH
GHFLV}HVGR(VWDGREUDVLOHLUR



,,, DGLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQD
1HQKXPDQDomRFRQYLYHUiHPSD]SUyVSHUDHRUGHLUD
PHQWHVHQmRHVWLYHUDWHQWDjGLJQLGDGHGHVHXVHPHOKDQ
WH  7XGR TXDQWR RIHQGHU j GLJQLGDGH GR VHU KXPDQR
DIURQWDUiDRUGHPFRQVWLWXFLRQDOFRQWUDULDQGRDUD]mRGH
VHUGR(VWDGREUDVLOHLUR
6DELGDPHQWH D 'LJQLGDGH GD SHVVRD KXPDQD p XP
YDORUVXSUHPRTXHDWUDLRFRQWH~GRGHWRGRVRVGLUHLWRV
IXQGDPHQWDLVGRKRPHPGHVGHRGLUHLWRjYLGDFRPR
DSRQWD-26e$)2162'$6,/9$LQ
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RQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS
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WRGRVRVGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVRFRQFHLWRGHGLJQLGDGH
GDSHVVRDKXPDQDREULJDDXPDGHQVLILFDomRYDORUDWLYD
TXH WHQKD HP FRQWD R VHX DPSOR VHQWLGR QRUPDWL
YRFRQVWLWXFLRQDOHQmRXPDTXDOTXHULGHLDDSULRUtVWLFD
GRKRPHPQmRSRGHQGRUHGX]LUVHRVHQWLGRGDGLJQLGD
GH KXPDQD j GHIHVD GRV GLUHLWRV SHVVRDLV WUDGLFLRQDLV
HVTXHFHQGRDQRVFDVRVGHGLUHLWRVVRFLDLVRXLQYRFiOD
SDUDFRQVWUXLUWHRULDGRQ~FOHRGDSHUVRQDOLGDGHLQGLYL
GXDOLJQRUDQGRDTXDQGRVHWUDWHGHGLUHLWRVHFRQ{PLFRV
VRFLDLVHFXOWXUDLVLQ&RQVWLWXLomRGD5HS~EOLFD3RUWXJXHVD
DQRWDGDS
1mRpSRLVVHPUD]mRTXHROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWH
EUDVLOHLUR RUJDQL]RX QRVVD RUGHP HFRQ{PLFD WHQGR SRU
ILPDVVHJXUDUDWRGRVH[LVWrQFLDGLJQDDUW&)  H
PDUFRX D RUGHP VRFLDO FRP D REULJDomR GH UHDOL]DU
MXVWLoDVRFLDODUW&)WDQWRTXDQWRHVWDEHOHFHXTXHD
SURPRomRGDHGXFDomRYLVDUiDRSOHQRGHVHQYROYLPHQWR
GDSHVVRDVHXSUHSDURSDUDRH[HUFtFLRGDFLGDGDQLD
DUWHQIDWL]DQGRTXHR]HORSDUDFRPDGLJQLGDGH
GDSHVVRDKXPDQDKiGHGHPDUFDUDHVVrQFLDGR(VWDGR
EUDVLOHLUR
,9

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LQLFLDWLYD

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WUDEDOKRVHWHPRSRQWRGHSDUWLGDjPHOKRUDGDTXDOLGD
GHGHYLGDDRDOFDQFHGRSURJUHVVRHSD]QDFRQYLYrQFLD
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GHPRFUDFLDTXHPPDLVWUDEDOKDTXHPWRPDLQLFLDWLYDV
FRQTXLVWDXPDYLGDPHOKRU$OLEHUGDGHGHLQLFLDWLYDpD
JDUDQWLDGHXPUHJLPHGHOLEHUGDGHHFRQ{PLFDFRPHUFL
DOLQGXVWULDODJURSDVWRULOHWFOLYUHGRMXJRGR(VWDGR
9

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RSo}HVSROtWLFRLGHROyJLFDV6HXP(VWDGRTXHUVHDILUPDU
GHPRFUiWLFRHGH'LUHLWRGHYHSURWHJHUDOLEHUGDGHGH
FRQYLFomR &RPR HVVD VH H[HUFLWD DWUDYpV GRV SDUWLGRV
SROtWLFRVQmRVHSRGHOLPLWDURQ~PHURGHSDUWLGRVDWp
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VHQWLGRV $5(1$ H 0'% GRLV YHUGDGHLURV VDFRV GH
JDWRVWDQWDVHUDPDVFRUUHQWHVLQWHUQDVFRPGLYHUVLGDGH
LGHROyJLFDVHRQHQKXPFRQWH~GRSURJUDPiWLFR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

1mRVHFRQIXQGDDQHFHVVLGDGHGHSOXUDOLVPRSROtWLFR
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FULDomRGHSDUWLGRVFHQWUDGRVQRHXTXHVyVHSUHVWDP
DQHJRFLDWDVSDUWLGiULDVRXHOHLWRUHLUDV

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$UW~QLFR 7RGR R SRGHU HPDQD GRSRYRTXHR
H[HUFH
H[HUFH SRU
SRU PHLR
PHLR GH
GH UHSUHVHQWDQWHV
HOHLWRV
HOHLWRV RX
RX GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH QRV
QRV WHUPRV
GHVWD&RQVWLWXLomR
(VVHHQXQFLDGRFRQVWDYDDWpGD&RQVWLWXLomRGH
RXWRUJDGDSHODGLWDGXUDPLOLWDUFRRQHVWDGDSHORHQWmR
FRUGHLUR&RQJUHVVR1DFLRQDO(
HYLGHQWHTXHpRSRYR
TXHPGHWrPRSRGHUVHJXQGRDPRGHUQDFRQFHSomRGH
(VWDGR2SUREOHPDpFRPRH[HUFLWDUiHOHHVVHVHXSRGHU
QRFDVREUDVLOHLURRH[HUFtFLRpLQGLUHWRRXVHMDHVFROKH
PRVYRWDPRVQRVVRVUHSUHVHQWDQWHVTXHSDUWLFLSDUmRGD
DGPLQLVWUDomRGRVLQWHUHVVHVQDFLRQDLV
0DVWDPEpPSRGHUHPRVSDUWLFLSDUGLUHWDPHQWHD&RQV
WLWXLomRSUHYrSRUH[HPSORSOHELVFLWRSDUDTXHDSURYH
PRV RX UHMHLWHPRV FHUWRV WHPDV  $VVLP GLUHWDPHQWH
GLUHPRVVLPRXQmRDGHWHUPLQDGRVDVVXQWRVDVHUHP
GHFLGLGRV7DPEpP QyVSHVVRDVFRPXQVGRSRYR
QyV
SRGHUHPRVSURSRUOHLVDVHUHPYRWDGDVSHOR&RQJUHVVR
1DFLRQDOGHYHUHPRVUHXQLUDVVLQDWXUDVGHGRHOHLWR
UDGRQDFLRQDOGLVWULEXtGRVHPSHORPHQRV(VWDGRV
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$UW 6mR
6mR3RGHUHV
3RGHUHVGD
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8QLmRLQGHSHQGHQWHVHKDUP{QL
FRV
FRV HQWUH
HQWUH VL
VL R /HJLVODWLYR
/HJLVODWLYR R ([HFXWLYR H R
-XGLFLiULR
2 3URI0$12(/ *21d$/9(6 )(55(,5$ ),/+2
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VLVWHPDV
VLVWHPDVGH
GHFRQIXVmRGHSRGHUHV
FRQIXVmRGHSRGHUHVRQGH
QIXVmRGHSRGHUHV
LQH[LVWHDGLYLVmRGHSRGHUHVSRUH[HPSORDVGLWDGXUDVGH
FRODERUDomR GH SRGHUHV
SRGHUHV RQGH D GLYLVmR H[LVWH PDV RV
SRGHUHVQmRVmRLQGHSHQGHQWHVFRPRQRSDUODPHQWDULVPR
HHQILPVLVWHPDV
VLVWHPDV
VLVWHPDV GH
GH VHSDUDomRGHSRGHUHV
VHSDUDomRGHSRGHUHVFRPRRSUHVL
mRGHSRGHUHV
GHQFLDOLVPRLQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
HG6DUDLYD
S
$WULSDUWLomRGRVSRGHUHVUHVXOWRXGDQRYDFRQFHSomR
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SRGHUHVMXOJDYDPOHJLVODYDPHDGPLQLVWUDYDP
2VSRGHUHVGR(VWDGRQDPRGHUQLGDGHVmRWULSDUWLGRV
OLomR FRQVDJUDGD FRP 0RQWHVTXLHX DR /HJLVODWLYR
FXPSUHID]HUDVOHLVDR-XGLFLiULR
-XGLFLiULRMXOJDURVFDVRVFRQFUH
-XGLFLiULR
WRVVREUHVXDDSOLFDomRHDR(
([HFXWLYRID]HUFXPSULUWDLV
[HFXWLYR
OHLVHWRPDUDVLQLFLDWLYDVSDUDVDWLVID]HURVLQWHUHVVHVGD
FROHWLYLGDGH
1R %UDVLO FRPR VDEHPRV DGRWRXVH R VLVWHPD GD
VHSDUDomRGHSRGHUHVDXW{QRPRVHKDUP{QLFRVDUW&)

$WULSDUWLomRGRVSRGHUHVUHVXOWRXGDQRYDFRQFHSomRGR
(VWDGR$QWLJDPHQWHRVUHLVHQFDUQDYDPWRGRVRVSRGHUHV
MXOJDYDPOHJLVODYDPHDGPLQLVWUDYDP
6REUH D LQGHSHQGrQFLD
LQGHSHQGrQFLD GRV SRGHUHV
SRGHUHV R 0HVWUH -26e
$)2162'$6,/9$REVHUYDTXHHODVLJQLILFDDTXHD
LQYHVWLGXUDHDSHUPDQrQFLDGDVSHVVRDVQXPGRVyUJmRVGR
JRYHUQRQmRGHSHQGHPGDFRQILDQoDQHPGDYRQWDGHGRV
RXWURVETXHQRH[HUFtFLRGDVDWULEXLo}HVTXHOKHVHMDP
SUySULDVQmRSUHFLVDPRVWLWXODUHVFRQVXOWDURVRXWURVQHP
QHFHVVLWDPGHVXDDXWRUL]DomRFTXHQDRUJDQL]DomRGRV
UHVSHFWLYRVVHUYLoRVFDGDXPpOLYUHREVHUYDGDVDSHQDVDV
GLVSRVLo}HV FRQVWLWXFLRQDLV H OHJDLV DVVLP p TXH FDEH DR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSURYHUHH[WLQJXLUFDUJRVS~EOLFRV
GD$GPLQLVWUDomRIHGHUDOEHPFRPRH[RQHUDURXGHPLWLU
VHXVRFXSDQWHVHQTXDQWRpGDFRPSHWrQFLDGR&RQJUHVVR
1DFLRQDORXGRV7ULEXQDLVSURYHURVFDUJRVGRVUHVSHFWLYRV
VHUYLoRVDGPLQLVWUDWLYRVH[RQHUDURXGHPLWLUVHXVRFXSDQ
WHV jV &kPDUDV GR &RQJUHVVR H DRV 7ULEXQDLV FRPSHWH
HODERUDU RV UHVSHFWLYRV UHJLPHQWRV LQWHUQRV HP TXH VH
FRQVXEVWDQFLDPDVUHJUDVGHIXQFLRQDPHQWRVXDRUJDQL]D
omRLQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS
-i D KDUPRQLD
KDUPRQLD HQWUH RV SRGHUHV
SRGHUHV FDUDFWHUL]DVH SHOD
FRQYLYrQFLDUHVSHLWRVDHPTXHP~WXDHUHFLSURFDPHQWH
FDGDGRVSRGHUHVREVHUYDDVSUHUURJDWLYDVHIDFXOGDGHV
FRQIHULGDV SHOD RUGHP MXUtGLFD D VL FRPR DRV GHPDLV
SRGHUHV]HODQGRSDUDTXHXPQmRLQYDGDDHVIHUDGH
FRPSHWrQFLDVHDWULEXLo}HVGRRXWUR

2EMHWLYRV)XQGDPHQWDLV
2EMHWLYRpRDOYRRXGHVtJQLRTXHVHSUHWHQGHDOFDQoDU
RX FRQTXLVWDU  2 OHJLVODGRU FRQVWLWXLQWH  DWHQWR DR
SULQFtSLRGHTXHDR(VWDGRFXPSUHDWHQGHUHVDWLVID]HUj
QDomRGLUHFLRQRXjSHUVHFXomRGHVVHEHPHVWDUFROHWLYR
HLQGLYLGXDOGLVFULPLQDQGRRVREMHWLYRVSULQFLSDLV
$UW &RQVWLWXHP
&RQVWLWXHPREMHWLYRV
REMHWLYRVIXQGDPHQWDLVGD5HS~EOLFD
IXQGDPHQWDLVGD5HS~EOLFD
)HGHUDWLYDGR%UDVLO
)HGHUDWLYDGR%UDVLO
, FRQVWUXLUXPDVRFLHGDGHOLYUHMXVWDHVROLGiULD
FRQVWUXLUXPDVRFLHGDGHOLYUHMXVWDHVROLGiULD
,, JDUDQWLURGHVHQYROYLPHQWRQDFLRQDO
,,, HUUDGLFDU
HUUDGLFDUDSREUH]DHDPDUJLQDOL]DomRHUHGX
SREUH]DHDPDUJLQDOL]DomRHUHGX
]LUDVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLVHUHJLRQDLV
,9 SURPRYHU
EHPGH
SURPRYHUREHP
GHWRGRVVHPSUHFRQFHLWRV
WRGRVVHPSUHFRQFHLWRVGH
RULJHP
RULJHPUDoD
UDoDVH[R
VH[RFRU
FRULGDGH
LGDGHHTXDLVTXHU
TXDLVTXHURXWUDV
IRUPDVGHGLVFULPLQDomR
$ FRQVWUXomR GH XPD VRFLHGDGH OLYUH MXVWD H VROLGiULD
SRGH VHU UHVXPLGD QR ]HOR SHUPDQHQWH SDUD TXH DV OL
EHUGDGHVS~EOLFDVQmRVHMDPOLPLWDGDVTXHVHPLQLPL]HP
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SHVVRDVHTXHFDGDXPDGDVSHVVRDVFXLGHHVHHPSH
QKHP HP EHQHItFLR GH VHX SUy[LPR VHMD QDV DWLWXGHV
LQGLYLGXDLV RX QDV FROHWLYDV GH VRUWH TXH QmR KDMD
GHVDPSDUDGRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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GDRUGHPVRFLDOWHQGRSRUREMHWLYRREHPHVWDUHDMXVWLoD
VRFLDLVDUW&)HHVWUXWXUDQGRDVHJXULGDGHVRFLDOHP
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WDQWRjVQHFHVVLGDGHVGHVD~GHFRPRjVGHSUHYLGrQFLDH
GHDVVLVWrQFLDVRFLDODUW&)
*DUDQWLURGHVHQYROYLPHQWRpH[SUHVVmRFRDWLYDTXH
REULJD jV $XWRULGDGHV *RYHUQDPHQWDLV QmR DSHQDV D
LQLFLDWLYDVGHSURJUHVVRRXDXPHQWRGDDWLYLGDGHHFRQ{PL
FD  PDV VREUHWXGR D DVVHJXUDU WDQWR R DXPHQWR GR
3URGXWR 1DFLRQDO %UXWR FRPR GD UHQGD SHU FDSLWD GH
VRUWHDDWHQXDURVGHVQtYHLVGHFODVVHVHFRQ{PLFDVDLQGD
TXH XWySLFR R LGHDO D SHUVHJXLU p D PDLRU LJXDOGDGH
SRVVtYHOHQWUHULFRVHSREUHV
&RQILUDVHTXHRGHVHQYROYLPHQWRQDFLRQDODODYDQFDUi
DHUUDGLFDomRGDSREUH]DWDQWRTXDQWRFRQGX]LUiDRILP
GDPDUJLQDOL]DomRHGDUHGXomRGDVGHVLJXDOGDGHVVRFLDLV
HpFODURGDVGLIHUHQoDVUHJLRQDLV
$LJXDOGDGHHQWUHDVSHVVRDVQmRSRGHVHFLUFXQVFUHYHU
D GLVSRQLELOLGDGH HFRQ{PLFRILQDQFHLUD  TXDO GHYH
DWLQJLU DV RSRUWXQLGDGHV H TXDOLILFDomR  WUDEDOKR H
UHPXQHUDomR  H DFLPD GH WXGR D IUDWHUQLGDGH GRV
QDFLRQDLVKiGHVHUDEVROXWDVHPGLVWLQWRVSHODRULJHP
DVFHQGrQFLD HVWUDQJHLUD UDoD DULDQRV"" VH[R KR
PHPHPXOKHUFRUEUDQFRSUHWRDPDUHORRXYHUPH
OKRLGDGHMRYHQVDGXOWRRXYHOKRVHTXDLVTXHURXWUDV
IRUPDV GH GLVFULPLQDomR UHOLJLmR PDULGR [ PXOKHU
RSo}HVVH[XDLVGLIHUHQWHVHWF

5HODo}HV,QWHUQDFLRQDLV3ULQFtSLRV
$UW $UHS~EOLFD
UHS~EOLFD)HGHUDWLYD
)HGHUDWLYDGR
GR%UDVLO
%UDVLOUHJHVH
UHJHVHQDV
QDVVXDV
UHODo}HV
UHODo}HV LQWHUQDFLRQDLV
LQWHUQDFLRQDLV SHORV VHJXLQWHV SULQFt
SLRV
6HPSUH TXH QRVVR JRYHUQDQWH PDQWLYHUHP TXDOTXHU
UHODomRFRPTXDOTXHURXWUR3DtVGHYHUiHOHHVWDUDWHQWR
SDUDTXHXPGHVVHVSULQFtSLRVQmRVHMDYLRODGR6HRIRU
R DWR VHUi LQFRQVWLWXFLRQDO H SRU LVVR PHVPR UHSHOLGR
SHODVRFLHGDGHEUDVLOHLUD
,

LQGHSHQGrQFLDQDFLRQDO

6RPRVVREHUDQRV1mRSRGHPRVYLQFXODUQRVVRSDtVD
TXDOTXHU RXWUR SDtV RX TXDOTXHU WLSR GH LQWHUHVVH RX
FRQGLomR1HQKXPDQHJRFLDWDQHPUHODWLYDjYROXPRVD
GtYLGDH[WHUQDSRGHUiWRUQDUQRVFRO{QLDRXDSrQGLFHGH
XPRXPXLWRVSDtVHVWHRULD"
,,

SUHYDOrQFLDGRVGLUHLWRVKXPDQRV

6HPSUHTXHIL]HUPRVTXDOTXHUDFRUGRFRQYHQomRRX
PHVPRXPQHJyFLRGHYHUHPRV]HODUSDUDTXHRVGLUHLWRV
KXPDQRVVHMDPREVHUYDGRVFRPSUHYDOrQFLD$OLEHUGDGH
DYLGDDLQWHJULGDGHItVLFDGDVSHVVRDVQmRSRGHUmRVHU
VDFULILFDGDVSRUQDGDQHPSDUDDWHQGHUDTXDOTXHUWLSR
GHLQWHUHVVH



,,, DXWRGHWHUPLQDomRGRVSRYRV
6H TXHUHPRV SUHVHUYDU QRVVD OLEHUGDGH FRPR QDomR
GHYHPRVWDPEpPUHVSHLWDUDOLEHUGDGHGRVRXWURVSRYRV
$SULPHLUDGHVVDVOLEHUGDGHVpDGHHVFROKHUVHXSUySULR
GHVWLQRVHXPRGRGHYLGDVXDIRUPDGHJRYHUQR3RU
LVVRTXHGHYHPRVUHVSHLWDURV(VWDGRVWHRFUiWLFRVPHVPR
TXHUDGLFDLVRVVRFLDOLVWDVRVFRPXQLVWDVRVFDSLWDOLVWDV
RVDQDUTXLVWDVHWF
,9 QmRLQWHUYHQomR
6HQmRDGPLWLPRVTXHVHLQWURPHWDPHPQRVVRSDtV
TXH DUUDQKHP QRVVD VREHUDQLD QRVVD FDSDFLGDGH GH
GHILQLUPRVQRVVRVGHVWLQRVQmRGHYHPRVWDPEpPTXHUHU
LQWHUIHULU QRV RXWURV 3DtVHV  $ LQWHUYHQomR 5XVVD QR
$IHJDQLVWmR RX D $PHULFDQD QR 3DQDPi MDPDLV VHUi
SUDWLFDGDSHOR%UDVLOQRVVD&RQVWLWXLomRRSURtEH
9

LJXDOGDGHHQWUHRV(VWDGRV

(VWH SULQFtSLR p SRHVLD GD &RQVWLWXLomR D LJXDOGDGH

HQWUHR$IHJDQLVWmRHD&KLQDRXHQWUHXPSHTXHQRSDtV
$IULFDQRHRV(8$QXQFDVHUiFRQVLGHUDGDVHULDPHQWH
QHP PHVPR SHOR %UDVLO (P WRGR FDVR HVVH SULQFtSLR
IXQGDPHQWDO HVWDWXtGR FRQVWLWXFLRQDOPHQWH H[LJH TXH
QRVVRVJRYHUQDQWHVFRQVLGHUHPLJXDLVWDQWRXPSHTXHQR
SDtVGRTXLQWRPXQGRTXDQWRRV(8$RX)UDQoD,QJOD
WHUUDHWF
9, GHIHVDGDSD]
%HORSULQFtSLRTXHWUDGLFLRQDOPHQWHQRVVRSRYRWHP
SUDWLFDGR6HPSUHTXHKiQHFHVVLGDGHGHGHIHQGHUDSD]
QRVVRV JRYHUQRVWrPVLGRHILFLHQWHVMiHQYLDPRVWURSDV
SDUDJDUDQWLUDSD]HPYiULRVORFDLVGRPXQGR$QJROD
.ZDLW 7LPRU /HVWH .RVRYR HWF   H DWp FKHILDPRV D
PLVVmRGHSD]QR+DLWL
9,, VROXomRSDFtILFDGRVFRQIOLWRV
(VVH p XP SULQFtSLR WHP VLGR SUDWLFDGR SHOR %UDVLO
VHPSUHEXVFDPRVDVROXomRGHQRVVRVFRQIOLWRVGLSORPDWL
FDPHQWH6RPHQRWHPSRGDKLVWyULDQRVVDVJXHUUDVFRP
LUPmRVYL]LQKRV
9,,, UHS~GLRDRWHUURULVPRHDRUDFLVPR
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FRRSHUDomR HQWUH
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SRYRVSDUDRSURJUHVVRGD
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FRRSHUDomRHFRQ{PLFDXPD~QLFDPRHGDHWF

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GHDTXLR0(5&268/QmRVyVREUHYLYHDRVWURSHoRVH
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$UJHQWLQDFRPRYDLHVWHQGHQGREDVHVSDUDVXDDPSOLD
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'HLQtFLRDVGLIHUHQoDVHFRQ{PLFDVVRFLDLVHFXOWXUDLV
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WLQRDPHULFDQDDWRGDVDVGHPDLVQDo}HV0DVpXPDPHWD
LPSRVWDSHOD&RQVWLWXLomR
1mRVHLJQRUHSRUpPDSHUVSHFWLYDGD$/&$UHDGH
/LYUH&RPpUFLRGD$PpULFDDOFDQoDQGR(VWDGRV8QLGRV
0p[LFR&DQDGiHRXWURVSRGHYLUDVHUTXLoiDSyV
XPDUHDOLGDGHDLQGDPDLRUTXHDIRUPDomRGDFRPXQLGD
GHODWLQRDPHULFDQDMiTXHDEDUFDUiWDPEpPRVSDtVHVGH
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(VVHDEUDQJHQWHWtWXORH[LEHRPHOLQGUHGRGLVFLSOLQD
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FROHWLYRV H VRFLDLV WDQWR TXDQWR D QHFHVVLGDGH GH VHX
ULJRURVR GLVFLSOLQDPHQWR FRQVWLWXLQGRVH QD SHGUD
DQJXODUGDVUHODo}HV(VWDGR,QGLYtGXR

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HQXQFLDGRFRQVWLWXFLRQDOMiTXHRVGLUHLWRVIXQGDPHQ
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UrQFLDGDSUySULDQDWXUH]DKXPDQD
&RQILUDSRLVWUDWDUVHGHXPDUHODomRXPELOLFDOHQWUH
R 'LUHLWR 1DWXUDO H R 'LUHLWR 3RVLWLYR QHQKXP RUGHQD
PHQWR OHJDO SRVLWLYR QHJDULD FRQVDJUDomR DRV GLUHLWRV
QDWXUDLV EiVLFRV GR VHU KXPDQR VHMD SDUD QmR VHU R
FRUROiULR GH XPD RUGHP MXUtGLFD LQMXVWD VHMD SDUD QmR
HVWDEHOHFHU R GLYyUFLR HQWUH 'LUHLWR 3RVLWLYR H 'LUHLWR
1DWXUDO
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IXQGDPHQWDLVHOLEHUGDGHVS~EOLFDVVmRWDPEpPH[SUHVV}HV
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OLPLWDWLYRVHLQVXILFLHQWHV$SULPHLUDpDLQGDPDLVUHVWULWD
UHIHULQGRVH DSHQDV D DOJXPDV OLEHUGDGHV $ ~OWLPD p
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SDUD GDUOKH VLJQLILFDomR DPSOD DEUDQJHQWH GRV GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV HP JHUDO HVSHFLDOPHQWH MRJDQGR FRP RV
FRQFHLWRV OLEHUGDGHDXWRQRPLD DRV GLUHLWRV LQGLYLGXDLV
FOiVVLFRV H OLEHUGDGHSDUWLFLSDomR WDPEpP FKDPDGD
OLEHUGDGHV SROtWLFDV TXH FRUUHVSRQGHP DR JR]R OLYUH GRV
GLUHLWRVSROtWLFRVLQ&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG5HY7ULEXQDLV
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LV PDUFDPVH SRU VHUHP LQDWRV DEVROXWRV LQYLROiYHLV
LQWUDQVIHUtYHLV H LPSUHVFULWtYHLV  GHWDOKDQGR TXH
QHVVHVGLUHLWRVGHQRWDPVHRVVHJXLQWHVFDUDFWHUtVWLFRV
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1DVFHPPRGLILFDPVHHGHVDSDUHFHP(OHVDSDUHFHUDP
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FRUUHUGRVWHPSRV6XDKLVWRULFLGDGHUHFKDoDWRGDIXQGD
PHQWDomR EDVHDGD QR GLUHLWR QDWXUDO QD HVVrQFLD GR
KRPHPRXQDQDWXUH]DGDVFRLVDV
,,  ,QDOLHQDELOLGDGH 6mR GLUHLWRV LQWUDQVIHUtYHLV
LQHJRFLiYHLV SRUTXH QmR VmR GH FRQWH~GR HFRQ{PLFR
SDWULPRQLDO6HDRUGHPFRQVWLWXFLRQDORVFRQIHUHDWRGRV
GHOHVQmRVHSRGHGHVID]HUSRUTXHVmRLQGLVSRQtYHLV
,,,  ,PSUHVFULWLELOLGDGH  H[HUFtFLR GH ERD SDUWH GRV
GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV RFRUUH Vy QR IDWR GH H[LVWLUHP
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YHULILFDPUHTXLVLWRVTXHLPSRUWHPHPVXDSUHVFULomR9DOH
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H[LJLELOLGDGH GRVGLUHLWRVGHFDUiWHUSDWULPRQLDOQmRD
H[LJLELOLGDGHGHGLUHLWRVSHUVRQDOtVVLPRVDLQGDTXHQmR
LQGLYLGXDOLVWDVFRPRpRFDVR6HVmRVHPSUHH[HUFtYHLVH
H[HUFLGRVQmRKiLQWHUFRUUrQFLDWHPSRUDOGHQmRH[HUFt
FLRTXHIXQGDPHQWHDSHUGDGDH[LJLELOLGDGHSHODSUHVFUL
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,9  ,UUHQXQFLDELOLGDGH 1mR VH UHQXQFLDP GLUHLWRV
IXQGDPHQWDLV$OJXQVGHOHVSRGHPDWpQmRVHUH[HUFLGRV
SRGHVH GHL[DU GH H[HUFrORV LQ QmR VH DGPLWH VHMDP
UHQXQFLDGRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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;;,;H;;;IGLUHLWRjIDPtOLDLWHP;9,JGLUHLWR
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;;,,,H;;,9LGLUHLWRjVD~GHLWHQV;;9MGLUHLWRj
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;;,
1RVVD &RQVWLWXLomR )HGHUDO FODVVLILFD RV 'LUHLWRV
)XQGDPHQWDLV HP GLIHUHQWHV FDStWXORV FRQIRUPH VXD
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WHUHPRVDGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRKRPHPLQGLYtGXRTXH
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JDUDQWLQGRLQLFLDWLYDHLQGHSHQGrQFLDDRVLQGLYtGXRVGLDQWH
GRV GHPDLV PHPEURV GD VRFLHGDGH SROtWLFD H GR SUySULR
(VWDGRSRULVVRVmRUHFRQKHFLGRVFRPRGLUHLWRVLQGLYLGXDLV
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E GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV GR KRPHPPHPEUR GH XPD
FROHWLYLGDGH TXH D &RQVWLWXLomR DGRWRX FRPR  GLUHLWRV
FROHWLYRVDUWTXHQDVHGLo}HVDQWHULRUHVGHVWDREUD
GHQRPLQDPRV OLEHUGDGHV GH H[SUHVVmR FROHWLYD HQWUH RV
LQGLYLGXDLVFGLUHLWRVIXQGDPHQWDLVGRKRPHPVRFLDOTXH
FRQVWLWXHP RV GLUHLWRV DVVHJXUDGRV DR KRPHP HP VXDV
UHODo}HVVRFLDLVHFXOWXUDLVDUWGGLUHLWRVIXQGDPHQ
WDLVGRKRPHPQDFLRQDOTXHVmRRVTXHWrPSRUFRQWH~GR
HREMHWRDGHILQLomRGDQDFLRQDOLGDGHHGHVXDVIDFXOGDGHV
H 'LUHLWRV IXQGDPHQWDLV GR KRPHPFLGDGmR TXH VmR RV
GLUHLWRV SROtWLFRV DUW  FKDPDGRV WDPEpP GLUHLWRV
GHPRFUiWLFRVRXGLUHLWRVGHSDUWLFLSDomRSROtWLFDHDLQGD
LQDGHTXDGDPHQWH OLEHUGDGHV SROtWLFDV RX OLEHUGDGHV
SDUWLFLSDomR SRLV HVWDV FRQVWLWXHP DSHQDV DVSHFWRV GRV
GLUHLWRVSROtWLFRVLQ&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG5HY7ULEXQDLVS

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'LUHLWRVH'HYHUHV,QGLYLGXDLVH&ROHWLYRV
2 RUGHQDPHQWR MXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO EUDVLOHLUR
FRQVDJUD D LQYLRODELOLGDGH GH FLQFR
LQFR GLUHLWRV IXQGDPHQ
WDLVGLUHLWRjYLGD
YLGDGLUHLWRjOLEHUGDGH
OLEHUGDGHGLUHLWRj
WDLV
YLGD
OLEHUGDGH
LJXDOGDGHGLUHLWRjV
VHJXUDQoDHGLUHLWRjS
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LJXDOGDGH
HJXUDQoD
GDGH
GDGH
$QRWDR0HVWUH3,172)(55(,5$TXH$JDUDQWLDGD
LQYLRODELOLGDGHDLQGDVHHVWHQGHDRVHVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV
QR3DtVFRQIRUPHVHYHULILFDQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOYLJHQWH
0DV WDO JDUDQWLD DLQGD VH DPSOLD DRV HVWUDQJHLURV QmR
UHVLGHQWHV QR %UDVLO SRLV D GHFODUDomR GH GLUHLWRV SRVVXL
FDUiWHU XQLYHUVDO 2 VHQWLGR GD H[SUHVVmR HVWUDQJHLUR
UHVLGHQWH GHYH VHU LQWHUSUHWDGR SDUD VLJQLILFDU TXH D



YDOLGDGH H D IUXLomR OHJDO GRV GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV VH

H[HUFHP GHQWUR GR WHUULWyULR EUDVLOHLUR 57- 
1HVVHVHQWLGRRSLQDP&OiXGLR3DFKHFRH-RVp&HOVRGH0HOOR
)LOKR$VVLPVHQGRRVHVWUDQJHLURVQmRUHVLGHQWHVQR%UDVLO
SRVVXHPLJXDOPHQWHDFHVVRjVDo}HVFRPRRPDQGDGRGH
VHJXUDQoDHGHPDLVUHPpGLRVSURFHVVXDLV5)57
5'$H&RQWUD5'$
LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR %UDVLOHLUD HG6DUDLYD  YRO
S
(GHVWDFDDLQGDRFRQVDJUDGR-XULVWDTXHDSURWHomRGR
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DVSHVVRDVMXUtGLFDVMiTXHWDPEpPHVWDVWrPGLUHLWRj
H[LVWrQFLDjVHJXUDQoDjSURSULHGDGHjSURWHomRWULEXWiULD
HDRVUHPpGLRVFRQVWLWXFLRQDLVREUDFLWDGDS
&RQILUDFRPRRDUW&)SURFODPDWDLVGLUHLWRVGLUHL
WRVIXQGDPHQWDLV
$UW

7RGRV
7RGRVVmR
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LJXDLVSHUDQWH
SHUDQWHDOHL
OHLVHP
VHPGLVWLQomRGH
TXDOTXHU
TXDOTXHUQDWXUH]D
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JDUDQWLQGRVHDRV
DRVEUDVLOHLURV
HDRV
DRVHVWUDQJHLURV
HVWUDQJHLURVUHVLGHQWHV
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QR3DtV
3DtVDLQYLRODEL
OLGDGH
OLGDGHGR
GRGLUHLWRjYLGDjOLEHUGDGHjLJXDOGD
GLUHLWRjYLGDjOLEHUGDGHjLJXDOGD
GH j VHJXUDQoD H  j SURSULHGDGH QRV WHUPRV
VHJXLQWHV

2 SULQFtSLR GD LJXDOGDGH p IXQGDPHQWDO QD YLGD

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GDGH SHOD OHL  e D FKDPDGD LJXDOGDGH MXUtGLFD GDV
SHVVRDV  1DWXUDOPHQWH Ki GLIHUHQoD HQWUH DV SHVVRDV
(VVDVGLIHUHQoDVVHUmRREVHUYDGDVDSHQDVHWmRVRPHQWH
TXDQGRDOJXPDGLIHUHQoDIRUHVVHQFLDODXPDGHWHUPLQDGD
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 $VVLPSH[QXPFRQFXUVRSDUDSURYHUXPFDUJRGH
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QHPSRULVVRVHUiDGPLWLGDDSDUWLFLSDomRGHXPOHLJR
DSHQDVRPpGLFRVSRGHUmRFRQFRUUHU(HQWUHRVPpGLFRV
KDYHUiDEVROXWDLJXDOGDGHGHWUDWDPHQWRQmRSRGHUiVHU
HVFROKLGR XP SRUTXH p ILOKR GH IXODQR RX WHP DVFHQ
GrQFLDQREUHRXSRUTXHpEUDQFRRXMXGHXHWF
3HOR SULQFtSLR GD LJXDOGDGH p REULJDWyULR R WUDEDOKR
LJXDOGHSHVVRDVLJXDLV3HVVRDVHPFRQGLo}HVGHVLJXDLV
WHUmRREVHUYDGDVHVVDVGHVLJXDOGDGHV&ODURTXHHVVD
GHVLJXDOGDGHQmRSRGHUiDGYLUGDQDWXUH]DFRUILOLDomR
VH[RHWF
$&RQVWLWXLomRJDUDQWHDWRGRVRVEUDVLOHLURVUHVLGDP
DTXL RX IRUD GR 3DtV H D WRGRV RV HVWUDQJHLURV HVWHV
GHVGHTXHUHVLGDPDTXLQR%UDVLOTXHDVHXVVXDYLGD
EHQV GLUHLWRV H LQWHUHVVHV VHUmR VHPSUH SURWHJLGRV 2V
yUJmRVS~EOLFRVGHYHUmRID]HUWRGRHPSHQKRSDUDSURWH
JHUDYLGDGHWRGRVWDOTXDOjOLEHUGDGHjLJXDOGDGHj
VHJXUDQoDHjSURSULHGDGH
'HVVD IRUPD VHPSUH TXH HVWLYHUPRV FRP TXDOTXHU
GHVVHVQRVVRVEHQVVRETXDOTXHUWLSRGHULVFRSRGHUHPRV
QmR DSHQDV SHGLU PDV H[LJLU GRV 3RGHUHV &RQVWLWXtGRV
TXHQRVWXWHOHPFRQWUDTXDOTXHUDPHDoDRXPDOFRQFUHWL
]DGRHUHVWDEHOHoDPQRVVRGLUHLWR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
,

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KRPHQVHPXOKHUHV
PXOKHUHVVmR
VmRLJXDLV
LJXDLVHP
HPGLUHLWRVHREULJD
o}HVQRVWHUPRVGHVWD&RQVWLWXLomR

eUHSHWLWLYDD&RQVWLWXLomRVHMiSURFODPDUDTXHWRGRV
VmRLJXDLVSHUDQWHDOHLQmRSUHFLVDULDHVSHFLILFDPHQWH
HPUHODomRDRVH[RHVWDEHOHFHUQRYDPHQWHDLJXDOGDGH
&HUWDPHQWHDUHSHWLomRVHGHXSHODSUHVVmRGRPRYLPHQWR
IHPLQLVWDWmRSUHRFXSDGRHPGHL[DUPDLVTXHHYLGHQWH
HVVDQHFHVViULDLJXDOGDGH
0DVHVVDLJXDOGDGHpLPSRUWDQWHSRUTXHQmRDGPLWLUi
WUDWDPHQWRGLIHUHQFLDGRHQWUHKRPHPHPXOKHUWDQWRQRV
GLUHLWRV TXDQWR QDV REULJDo}HV DPERV WHUmR D PHVPD
FDSDFLGDGHGHJR]RRXIUXLomRHGHDVVXQomR
,,

QLQJXpP
QLQJXpP VHUi
VHUi REULJDGR
REULJDGR D ID]HU
ID]HU RX
RX GHL[DUGHID]HU
GHL[DUGHID]HU
DOJXPDFRLVDVHQmRHPYLUWXGHGHOHL

6DEHPRVTXHRSRYRpVREHUDQR(RSRYRpRVRPDWy
ULRGRVLQGLYtGXRVRXVHMDGDVSHVVRDV&RQVHTXHQWH
PHQWHDVSHVVRDVWDPEpPVmRVREHUDQDVVmRGRQDVGH
VHXQDUL]
1LQJXpPPDQGDQXPDSHVVRD$
$SHQDV
SHQDVDOHLHPHVPR
OHL
DVVLPSRUTXHQRIXQGRQRIXQGRDOHLpIHLWDSRUQyV
HPERUD SRU LQWHUPpGLR GH QRVVRV UHSUHVHQWDQWHV
1LQJXpPSRGHUiVHUREULJDGRDID]HUTXDOTXHUFRLVDVH
HVVDRUGHPQmRSURYLHUGDOHL1HPPHVPRR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDSRGHUiPDQGDUXPFLGDGmRID]HUTXDOTXHU
FRLVDVHQmRHVWLYHUSUHYLVWDWDOREULJDomRHPOHLVROHQH
PHQWHGLUHPRVDR3UHVLGHQWH TXHYiFXLGDUGRTXHOKH
FRPSHWH'DPHVPDIRUPDVHHVWLYHUPRVID]HQGRDOJR
QLQJXpPSRGHUiQRVPDQGDUSDUDUVyDOHLSRGH
e R SULQFtSLR GD OHJDOLGDGH IXQGDPHQWDO SDUD D
OLEHUGDGH LQGLYLGXDO SURWHJHQGR R LQGLYtGXR FRQWUD D
WLUDQLDDSUHSRWrQFLDHRVGHVPDQGRV6HXPDSHVVRDYLHU
DVHUREULJDGDDID]HURXSDUDUGHID]HUDOJXPDFRLVD
TXHQmRHVWiSUHYLVWDHPOHLKDYHUiFULPH
FULPHGHFRQVWUDQ
FULPH
JLPHQWRLOHJDO
,,,

QLQJXpP VHUi VXEPHWLGR D WRUWXUD QHPDWUDWD

PHQWRGHVXPDQRRXGHJUDGDQWH

2SHQVDPHQWRpDHVVrQFLDGDLQGLYLGXDOLGDGH6ypVHU
KXPDQRRTXHSHQVD(VypOLYUHRVHUKXPDQRTXHSRGH
SHQVDU FRP DEVROXWD OLEHUGDGH  'H QDGD HQWUHWDQWR
YDOHUi R SHQVDPHQWR OLYUH D FULDomR LQWHOHFWXDO VHMD
FLHQWtILFD VHMD ILORVyILFD RX PHVPR SROtWLFD VH QmR
SXGHUPRVPDQLIHVWDUQRVVDVLGHLDVDRVQRVVRVVHPHOKDQ
WHV$ILQDODFRQYLYrQFLDVRFLDOVyDOFDQoRXRHVWiJLRHP
TXHHVWDPRVSRUTXHRVKRPHQVSDVVDUDPXQVDRVRXWURV
DVULTXH]DVSURGX]LGDVHPVHXSHQVDPHQWR
$SURLELomRGRDQRQLPDWRYLVDDLPSHGLURVDEXVRV
SRLVLGHLDVGDQRVDVDPXLWRVSRGHULDPVHUYHLFXODGDVVHP
TXHKRXYHVVHTXDOTXHUUHVSRQVDELOLGDGHGRSHQVDGRU1R
DQRQLPDWRVyVHHVFRQGHPRVFRYDUGHV3RGHPRVSHQVDU
H PDQLIHVWDU QRVVRV SHQVDPHQWRV  0DV p IXQGDPHQWDO
TXHDIRQWHGDVLGHLDVYHLFXODGDVVHMDFRQKHFLGD
9 pDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRRGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHUHVSRVWDSURSRUFLRQDODR
DJUDYR
DJUDYR DOpP
DOpP GD
GD LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR SRU GDQR PDWHULDO
PRUDORXjLPDJHP
0XLWDV YH]HV SHVVRDV YDOHQGRVH GD OLEHUGDGH GH
SHQVDPHQWRHPDQLIHVWDomRGHVHXSHQVDPHQWRYHLFXODP
RIHQVDV j QRVVD KRQUD H GLJQLGDGH PDFXODQGR QRVVR
QRPHHIDPD$&)DVVHJXUDDWRGRVQyVTXHQHVVHV
FDVRVDQyVQRVVHUiJDUDQWLGRRGLUHLWRGHUHVSRVWD
$VVLPVHDOJXpPXVRXDWHOHYLVmRSDUDGL]HUDOJXPD
FRLVDTXHQRVSUHMXGLFRXPRUDOPHQWHSRGHUHPRVH[LJLU
TXH DTXHOH PHVPR FDQDO GH WHOHYLVmR QR PHVPR SUR
JUDPD H KRUiULR FRQFHGDQRV D RSRUWXQLGDGH GH UHV
SRQGHUPRVjRIHQVDFODURTXHVHQXPDSURJUDPDGH
PLQXWRV D RIHQVD GXURX DSHQDV  PLQXWRV WHUHPRV R
WHPSRDSUR[LPDGRGHPLQXWRVHQmRRVSDUDD
UHVSRVWD
2IDWRGHUHVSRQGHUPRVjRIHQVDQDGDWHPDYHUFRP
QRVVR GLUHLWR GH LQGHQL]DomR  6H XPD SHVVRD RIHQGHX
QRVVD KRQUD H GHVVD RIHQVD UHVXOWDUDPQRV SUHMXt]RV
PDWHULDO PRUDO RX j LPDJHP SRGHUHPRV SURFHVViOD
SDUDREULJiODDQRVLQGHQL]DU
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$WRUWXUDpDVHYtFLDWRUWXUDItVLFDRXDLQIOLomRGHXP

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9,,, QLQJXpP
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,; pOLYUH
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$LQGLYLGXDOLGDGHGDVSHVVRDVpSOHQDHPVXDLQWLPLGD
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-iDKRQUDHDLPDJHPVmRYDORUHVTXHUHIOHWLGRVGD
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GHVDVWUH RX
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1RVVRSULPHLURH~OWLPRUHGXWRVHPG~YLGDpQRVVD
FDVD$OLVRPRVUHLVeQDFDVDTXHRLQGLYtGXRWHPVXD
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3URWHJHD&RQVWLWXLomRDQRVVDFDVDSURFODPDQGRDQRVVR
DVLORLQYLROiYHO1HODVyHQWUDRXILFDTXHPQyVTXLVHU
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1Ro}HVGH

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FRPXQLFDo}HVWHOHJUiILFDV
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SDUD ILQV
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GH LQYHVWLJDomR
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FRPXQLFDo}HVWHOHI{QLFDV1LQJXpPSRGHDEULUXPDFDUWD
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$WHQomR
$WHQomR REVHUYHTXHRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOH[SUHVVD
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'RXWULQD H D -XULVSUXGrQFLD WrP IHLWR H[HJHVH PHQRV
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FRUUHVSRQGrQFLDVHFRPXQLFDo}HVVHPSUHTXHDVOLEHUGD
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   ,QYLRODELOLGDGH
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RUGHPMXUtGLFDSRGHVHPSUHH[FHSFLRQDOPHQWHHGHVGHTXH
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H[WUDGLWDQGRSRGHUiREWHURDX[LOLRGR&RQVXODGR*HUDOGD
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SHVVRDOKDELOLWDGRSDUDWDQWR67)([WUDGLomRQ
5HS~EOLFD,WDOLDQD5HO0LQ2FWiYLR*DOORWWL'LiULRGD-XVWLoD6HomR,
GH

;,,, pOLYUHRH[HUFtFLRGHTXDOTXHUWUDEDOKR
pOLYUHRH[HUFtFLRGHTXDOTXHUWUDEDOKRRItFLRRX
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SURILVVmR DWHQGLGDV
DWHQGLGDV DV
DV TXD
TXDOLILFDo}HV
OLILFDo}HV SURILVVLRQDLV
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&RQVWLWXLomRJDUDQWHDWRGRVQyVRGLUHLWRGHWUDEDOKDU
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H[HUFHUDWLYLGDGHTXHH[LMDFRQKHFLPHQWRHVSHFtILFR
eTXHHPPXLWDVSURILVV}HVVHRSURILVVLRQDOQmRWLYHU
FRQKHFLPHQWRWpFQLFRHVSHFLDOSRGHUiFDXVDUSUHMXt]RV
jVYH]HVLUUHSDUiYHLVjVSHVVRDVTXHGHOHVHVHUYLUHP
$VVLPSRUH[HPSORXPPpGLFRQHFHVVDULDPHQWHGHYH
WHUFRQKHFLPHQWRVGHFLrQFLDPpGLFDGHYHUiSRUWDQWR
VHUGLSORPDGRHLQVFULWRQR&50TXHpRyUJmRTXH
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$SHQDVQHVVDVKLSyWHVHVHPTXHDOHLH[LJLUDVDWLVIDomR
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OLEHUGDGHGHWUDEDOKDUGHYHUiSULPHLUDPHQWHDWHQGHUD
HVVDVTXDOLILFDo}HV
0DV HP WRGDV DV RXWUDV DWLYLGDGHV WHUi DEVROXWD
OLEHUGDGHFRQVWLWXFLRQDOPHQWHSURWHJLGDSDUDWUDEDOKDU
(PHVPRTXHVHMDXPDDWLYLGDGHWpFQLFDTXDOTXHUSHVVRD
SH[SRGHUiDGTXLULUDOJXQVFRQKHFLPHQWRVGHHOHWULFLGD
GHHSDVVDUDWUDEDOKDUFRPRHOHWULFLVWDRXPDUFHQHLUR
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;,9 p DVVHJXUDGR D WRGRV R DFHVVR j LQIRUPDomRH
UHVJXDUGDGR
UHVJXDUGDGR R VLJLOR
VLJLOR GD
GD IRQWH
IRQWH TXDQGR
TXDQGR QHFHVViULR
DRH[HUFtFLRSURILVVLRQDO
$YLGDHPFROHWLYLGDGHSUHVVXS}HTXHXPVHPQ~PHUR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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RVOXJDUHV2EYLDPHQWHWRGRVGHYHPRVVDEHURTXHHVWi
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REWHUPRVDVLQIRUPDo}HVVREUHRVDVVXQWRVTXHQRVGLJDP
UHVSHLWRGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHpRDFHVVRjLQIRUPD
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LQWHUHVVD
 $ LPSUHQVD HVSHFLDOPHQWH YLYH GD SUHVWDomRGH
LQIRUPDo}HV WRUQDQGR S~EOLFRV RV IDWRV RFRUULGRV QD
VRFLHGDGHWRGDSURILVVLRQDOPHQWHRMRUQDOLVWDQmRDSHQDV
SUHFLVD WHU DFHVVR REWHU D LQIRUPDomR FRPR SUHFLVD
HVWDUJDUDQWLGRGHTXHQmRVHUiREULJDGRDFRQWDUTXHP
OKHGHXDTXHODLQIRUPDomR
eTXHVHXPDSHVVRDFRQWDDOJXPDFRLVDDXPMRUQDOLV
WDHHVWHSXEOLFDFHUWDPHQWHDVSHVVRDVLQWHUHVVDGDVRX
GHQXQFLDGDVTXHUHUmRVDEHURQGHHFRPTXHPIRLREWLGD
DTXHODQRWtFLDHSURYDYHOPHQWHIDUmRRSRVVtYHOSDUD
SUHMXGLFDUDIRQWHRXVHMDTXHPSDVVRXDLQIRUPDomR
6HXPMRUQDOLVWDIRVVHREULJDGRDUHYHODURQRPHGDIRQWH
QLQJXpPFRQWDULDPDLVQDGDDRVMRUQDOLVWDVWHPHQGRVHU
HQYROYLGRHSUHMXGLFDGR
&RPLVVRWRGDDVRFLHGDGHVHULDSUHMXGLFDGDSRLVQmR
UHFHEHULDDQRWtFLDHFRQVHTXHQWHPHQWHQmRH[HUFLWDULD
QHQKXP FRQWUROH RX ILVFDOL]DomR VREUH RV KRPHQV TXH
JHUHQFLDPRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVHVHILVFDOL]DGRVSHOD
LPSUHQVDHOHVMiID]HPPLVpULDMiLPDJLQRXVHPTXDOTXHU
ILVFDOL]DomR"
eSRULVVRTXHD&RQVWLWXLomRJDUDQWHRVLJLORGDIRQWH
%HPpYHUGDGHTXHPXLWRVDEXVRVSRGHUmRVHUFRPHWLGRV
QRWtFLDVIDOVDVSDVVDGDVFRPPiIpSRUWHUFHLURRXSHOR
SUySULRMRUQDOLVWDLQHVFUXSXORVR0DVpXPULVFRHSUHoR
TXHFRPSHQVDREHPPDLRUTXHpRDFHVVRjLQIRUPDomR
SDUDXPDPDLRUILVFDOL]DomRGRVKRPHQVS~EOLFRV
;9 p OLYUH D ORFRPRomR QR WHUULWyULR QDFLRQDOHP
WHPSR
WHPSR GH SD] SRGHQGR TXDOTXHU SHVVRD QRV
WHUPRV
WHUPRVGD
GDOHL
OHLQHOH
QHOHHQWUDU
HQWUDUSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHURX
RXGHOH
GHOHVDLU
FRPVHXVEHQV
1XPSDtVGHPRFUiWLFRWRGRPXQGRSRGHLUHYLUGH
TXDOTXHU FDQWR H SDUD TXDOTXHU OXJDU 3RGHPRV DWp LU
HPERUDGR3DtVHUHWRUQDUTXDQGRTXLVHUPRV
1DGDQRVLPSHGLUipXPQRVVRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
FODURTXHLVVRQmRYDOHUiVHHVWLYHUPRVFRQGHQDGRVSHOD
MXVWLoD'HQDGDDGLDQWDULDSRUpPRGLUHLWRGHORFRPR
omRQR3DtVRXSDUDIRUDGHOHVHQmRSXGpVVHPRVOHYDU
FRQRVFRRVQRVVRVEHQVQRVVRSDWULP{QLRTXHFRQVWLWXHP
QmRDSHQDVRSURGXWRGHXPDORQJDYLGDGHWUDEDOKR
FRPRDJDUDQWLDGHXPIXWXURWUDQTXLORHWDPEpPQRVVR
PHLRGHYLGD3RULVVRpTXHD&RQVWLWXLomRDFUHVFHQWRXDR
GLUHLWR GH ORFRPRomR WDPEpP R GH  OHYDUPRV FRQRVFR
QRVVRVEHQVFODURTXHLVVRQmRQRVGLVSHQVDUiGHSDJDU
PRVWULEXWRV
(VVHGLUHLWRGHLUHYLULQFOXVLYHFRPRVEHQVpSUySULR
GRVUHJLPHVGHPRFUiWLFRVHPTXHDOLEHUGDGHGRLQGLYt
GXRpSUHVHUYDGD



1RVUHJLPHVWRWDOLWiULRVSRXFRLPSRUWDVHGHGLUHLWDRX
GHHVTXHUGDDVSHVVRDVVmRSURLELGDVGHVDLUGR3DtVVHP
HVSHFLDOtVVLPDDXWRUL]DomRGR*RYHUQR
;9, WRGRVSRGHPUHXQLUVHSDFLILFDPHQWHVHPDUPDV
WRGRVSRGHPUHXQLUVHSDFLILFDPHQWHVHPDUPDV
HP
HP ORFDLVDEHUWRVDRS~EOLFRLQGHSHQGHQWHPHQWH
ORFDLVDEHUWRVDRS~EOLFRLQGHSHQGHQWHPHQWH
GH
GH DXWRUL]DomR GHVGH TXH QmR IUXVWUHP RXWUD
UHXQLmR
UHXQLmR DQWHULRUPHQWH
DQWHULRUPHQWH FRQYRFDGD SDUD R PHVPR
ORFDOVHQGRDSHQDVH[LJLGRSUpYLRDYLVRjDXWRUL
GDGHFRPSHWHQWH
$FRQYLYrQFLDGHPRFUiWLFDSUHVVXS}HRLQWHUFkPELRGH
LGHLDVDFRPXQKmRGHHVIRUoRVSDUDDVROXomRGHSUREOH
PDV H LQWHUHVVHV FRPXQV ,VWR WXGR Vy VHUi SRVVtYHO VH
WLYHUPRVDOLEHUGDGHGHQRVUHXQLUPRVFRPQRVVRVSDUHV
$VVLP VHPSUH TXH WLYHUPRV TXDOTXHU QHFHVVLGDGH GH
GLVFXWLUGHHQFRQWUDUVROXomRDXPSUREOHPDRXLQWHUHVVH
FRPXPSRGHUHPRVQRVUHXQLUFRPRXWUDVSHVVRDVTXH
WHQKDPRPHVPRSUREOHPDRXLQWHUHVVH
(VVDUHXQLmRVHMDHPORFDOS~EOLFRRXHPDPELHQWH
SDUWLFXODU SRGHUi VHU UHDOL]DGD LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
TXDOTXHUSHGLGRGHDXWRUL]DomRDTXHPTXHUTXHVHMD
6LPSOHVPHQWHPDUFDUHPRVDUHXQLmRFRPRVLQWHUHVVDGRV
HQRGLDORFDOHKRUDDFHUWDGRVOiHVWDUHPRV
$ QHFHVVLGDGH GH SUpYLR DYLVR j DXWRULGDGH p PXLWR
PDLVSDUDQRVJDUDQWLUDFHUWH]DGHTXHQDGDDWUDSDOKDUi
QRVVDUHXQLmR,PDJLQHVHSRUH[HPSORTXHSHVVRDVGH
XPEDLUURWHQKDPVpULRVSUREOHPDVFRPPRUDGRUHVGH
XPD IDYHOD DOL UHFpPLQVWDODGD ( TXH RV PRUDGRUHV
DQWLJRV GR EDLUUR TXHLUDP ID]HU XPD UHXQLmR QR ODU
JRGDPDWUL]SDUDGLVFXWLUFRPRFRQVHJXLUDUHPRomRGD
IDYHOD2VPRUDGRUHVGDIDYHODFHUWDPHQWHWHUmRLQWH
UHVVHHPHYLWDUHVVDUHXQLmRQmRSRGHQGRXVDUGDIRUoD
GHFLGLULDPUHDOL]DUXPDUHXQLmRQRPHVPRORFDOGLDH
KRUD&RPDVGXDVUHXQL}HVQHQKXPDGHODVSRGHULDVHU
UHDOL]DGDDILQDODPERVRVJUXSRVQmRWHULDPRGLUHLWR
FRQVWLWXFLRQDOGHVHUHXQLUOLYUHPHQWH"
eSRULVVRTXHD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDTXHDUHXQLmR
PDUFDGDVHMDDYLVDGDSUHYLDPHQWHFRPDQWHFHGrQFLDj
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH QRUPDOPHQWH R 'HOHJDGR GH
3ROtFLD GD UHJLmR  (VWD WHUi R GHYHU GH DVVHJXUDU R
GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO GH UHXQLmR DR JUXSR TXH
SULPHLUDPHQWH PDUFRX D VXD 2 RXWUR JUXSR WHUi GH
UHPDUFDURXRGLDRXRORFDORXDKRUDSDUDUHVSHLWDUR
GLUHLWRGRRXWURTXHPDUFRXSULPHLUR
(VVDUHXQLmRVySRGHUiWHUSURSyVLWRVOtFLWRVHVHUGH
ILPSDFtILFRQmRVHSRGHUiDOHJDURGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
GHUHXQLmRSDUDVHID]HUXPDUHXQLmRGH%LFKHLURVGD
5HJLmR RX SDUD GHOLEHUDU R OLQFKDPHQWR GH DOJXP
FULPLQRVRHWF
;9,, p SOHQD D OLEHUGDGH GH DVVRFLDomR SDUDILQV
OtFLWRVYHGDGDDGHFDUiWHUSDUDPLOLWDU
6DEHPRV TXH QyV TXH FRQYLYHPRV HP FROHWLYLGDGH
WHPRVVHPSUHLQWHUHVVHVFRPXQVFRPDVRXWUDVSHVVRDV
&ODURTXHXPVR]LQKRWHPVHPSUHPXLWRPDLVGLILFXOGD
GHVSDUDFRQVHJXLUDOJXPDFRLVDGRTXHYiULDVSHVVRDV
VRPDQGRHVIRUoRV$WpQRVVRSRGHUGHSUHVVmRSRGHUGH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

IRJRDXPHQWDTXDQGRVRPRVPXLWRV6HVRPRVSRXFRV
RX VR]LQKRV WHPRV VHPSUH PHQRV FKDQFH GH LPSRU
UHVSHLWRDQRVVRVLQWHUHVVHVjVDXWRULGDGHVRXDWHUFHLUDV
SHVVRDV

9LPRVTXHQHQKXPDLQWHUIHUrQFLDGR(VWDGRVRIUHUiD
DVVRFLDomR$&RQVWLWXLomRJDUDQWHDHODSOHQRIXQFLRQD
PHQWRQDGDSRGHQGRS{UOKHILPRXDFDUUHWDUDVXVSHQ
VmRGHVXDVDWLYLGDGHV

$&RQVWLWXLomRGDGDDHVVrQFLDGHPRFUiWLFDGHQRVVD
RUJDQL]DomRVRFLDOJDUDQWHDWRGRVQyVRGLUHLWRGHQRV
DVVRFLDUPRV FULDUPRV DVVRFLDo}HV SDUD TXH  PHOKRU
DGPLQLVWUHPRVQRVVRVLQWHUHVVHVFRPXQVVHMDLQWHUHVVH
FLWDGLQR$VVRFLDomRGRV0RUDGRUHVGR%DLUUR;VHMDP
LQWHUHVVHV SURILVVLRQDLV $VVRFLDomR GRV )XQFLRQiULRV
3~EOLFRVVHMDPLQWHUHVVHVHVSRUWLYRV$VVRFLDomR$WOp
WLFD%RL%UDQFRHWFRXPHVPRFXOWXUDLV$VVRFLDomRGRV
$PLJRVGR/LYUR&LQHPDH7HDWURRXDWpHPSUHVDULDLV
$VVRFLDomR&RPHUFLDOHWF

0DVHVHXPDDVVRFLDomRIRUXPDDUDSXFDHHVWLYHU
FDXVDQGRSUREOHPDVVRFLDLVFRPHWHQGRLOtFLWRVHSUHMXGL
FDQGRDPXLWDVSHVVRDV"""1HVVDVKLSyWHVHVSRGHUiVHU
SURPRYLGDXPDDomRLVWRpVHUiUHTXHULGRDR-XGLFLiULR
XPDSURYLGrQFLD

(VVDFRPXQKmRGHHVIRUoRVRUJDQL]DGDQDFULDomRGH
XPDDVVRFLDomRVySRGHUiWHUILQDOLGDGHSDFtILFDFRPSUH
HQGLGDQDH[SUHVVmRDSD]HDOLFLWXGHQmRSRGHUHPRV
IRUPDU XPD DVVRFLDomR SDUD FRPEDWH H PDWDQoD GRV
EDQGLGRVGREDLUURRXSDUDSURPRYHUR-RJRGR%LFKR
3URtEHD&RQVWLWXLomRWDPEpPTXHDDVVRFLDomRWHQKD
FDUiWHUSDUDPLOLWDULVWRpWHQKDSRUREMHWLYRDDWXDomR
DUPDGDHSDUDOHODjVIXQo}HVSUySULDVGRVPLOLWDUHVVHMD
QD iUHD VRFLDO VHMD QD iUHD SROtWLFRLQVWLWXFLRQDO QRU
PDOPHQWHJUXSRVWHUURULVWDVGHHVTXHUGDRXGHGLUHLWD
;9,,, DFULDomR
FULDomRGH
GHDVVRFLDo}HV
DVVRFLDo}HVH
HQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDGH
FRRSHUDWLYDVLQGHSHQGHPGHDXWRUL]DomRVHQGR
YHGDGDDLQWHUIHUrQFLDHVWDWDOHPVHX
YHGDGDDLQWHUIHUrQFLDHVWDWDOHPVHXIXQFLRQD
PHQWR
6HWHPRVDOLEHUGDGHGHQRVDVVRFLDUPRVHVWDOLEHUGDGH
QmRSRGHVRIUHUHPEDUDoRVRSRVWRVSHOD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFD6HVHGHVVHDRJRYHUQRRSRGHUGHH[LJLUSUpYLD
DXWRUL]DomR SDUD TXH DV DVVRFLDo}HV HQWUDVVHP HP
IXQFLRQDPHQWRLQGLUHWDPHQWHHVWDULDWROKLGRLPSHGLGR
QRVVRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOGHQRVDVVRFLDUPRV

6H KRXYHU QHFHVVLGDGH GH LPHGLDWD VXVSHQVmR GDV

DWLYLGDGHV GD DVVRFLDomR SDUD S{U ILP LPHGLDWR DRV
SUHMXt]RVTXHYHPFDXVDQGRDWRGRVHQWmRR-XGLFLiULR
GHWHUPLQDUi SRU VHQWHQoD H Vy R -XGLFLiULR WHUi WDO
SRGHU VXD LPHGLDWD VXVSHQVmR DL D DVVRFLDomR QmR
SRGHUiIXQFLRQDUDWpTXHWXGRVHUHJXODUL]H6HSRUpP
IRURFDVRGHSRUILPjYLGDGDDVVRFLDomRVyXPDGHFLVmR
MXGLFLDOSRGHUiGHFUHWDUHVVDPRUWHMXUtGLFD(QmRpWmR
VLPSOHVQmREDVWDXPDVHQWHQoD
2 ILP GLVVROXomR FRPSXOVyULR REULJDWyULR GD
DVVRFLDomR Vy RFRUUHUi  TXDQGR D GHFLVmR GR MXGLFLiULR
WUDQVLWDUHPMXOJDGRVLJQLILFDTXHWRGRVRVUHFXUVRVSRVVt
YHLVIRUDPXVDGRVHD~OWLPDGHFLVmRFRQILUPRXDVHQWHQ
oDGHGLVVROXomR
&DEHDTXLOHPEUDUTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRSURPRYHX
DomRSDUDGLVVROYHUDDVVRFLDomRGDWRUFLGDXQLIRUPL]DGD
GR3DOPHLUDV$0DQFKD9HUGHHR-XGLFLiULRMXOJRX
SURFHGHQWHDDomRSRUUHFRQKHFHUTXHRVDVVRFLDGRVVH
YDOLDPGDDVVRFLDomRSDUDSUDWLFDUYLROrQFLDVFULPLQRVDV
8PDRXWUDLGrQWLFDDomRSDUDGLVVROYHUDWRUFLGDXQLIRU
PL]DGDGRJUDQGLRVR&RULQWKLDQVIRLMXOJDGDLPSURFHGHQ
WHSRUTXHQmRKDYHULDSURYDVVXILFLHQWHVGHTXHDDVVRFLD
omRWLQKDVXDILQDOLGDGHGLVWRUFLGDSDUDRFULPH
;; QLQJXpP
QLQJXpP SRGHUi
SRGHUi VHU
VHU FRPSHOLGR
FRPSHOLGR DDVVRFLDUVHRXD
SHUPDQHFHUDVVRFLDGR

eTXHIDWDOPHQWHRJRYHUQRFULDULDWDQWRVHPEDUDoRV
SDUD FRQFHGHU D SUpYLD DXWRUL]DomR TXH D DVVRFLDomR
QXQFD FKHJDULD D IXQFLRQDU $VVLP SDUD JDUDQWLU D
SOHQLWXGHGDOLEHUGDGHGHQRVDVVRFLDUPRVD&RQVWLWXLomR
GHWHUPLQRXTXHQHQKXPDDVVRFLDomRILFDUiGHSHQGHQWH
GH DXWRUL]DomR HVWDWDO GH TXDOTXHU yUJmR GD DGPLQLV
WUDomRS~EOLFDSDUDSRGHUIXQFLRQDU

6HKiOLEHUGDGHSOHQDSDUDVHDVVRFLDUpQDWXUDOTXHD
SHVVRD WHQKD D PHVPD OLEHUGDGH SDUD VH UHWLUDU GD
DVVRFLDomR6HMiOKHQmRPDLVLQWHUHVVDGHODID]HUSDUWH
SRGHUi UHWLUDUVH H QLQJXpP SRGHUi REULJiOD D ILFDU
FRPRQLQJXpPSRGHULDWrODREULJDGRDHQWUDU7RGRV
QyVWHPRVRGLUHLWRGHQRVDVVRFLDUPRVpXPDIDFXOGDGH
GDVSHVVRDVQmRRGHYHU

1HP PHVPR D LQWHUYHQomR VHUi DGPLWLGD FRPR

DQWLJDPHQWHQRUHJLPHPLOLWDUSRGLDDFRQWHFHU6LJQLILFD
TXH HP QHQKXP PRPHQWR QHQKXP GLULJHQWH GH XPD
DVVRFLDomRVHUiDIDVWDGRSDUDTXHXPUHSUHVHQWDQWHGR
JRYHUQR DVVXPD D GLUHomR GD DVVRFLDomR PHVPR  TXH
WXGROiHVWHMDHUUDGRHDDVVRFLDomRHVWHMDFULDQGRPXLWRV
SUREOHPDVSDUDRJRYHUQRRXSDUDDVRFLHGDGH

DV HQWLGDGHV
;;, DV
HQWLGDGHV DVVRFLDWLYDV
DVVRFLDWLYDV TXDQGRH[SUHVVDPHQWH
DXWRUL]DGDV
DXWRUL]DGDV WrP
WrP OHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGH SDUD UHSUHVHQWDU
VHXVILOLDGRVMXGLFLDORXH[WUDMXGLFLDOPHQWH

$~QLFDIRUPDGHLPSHGLUHVVDQRFLYLGDGHVHUiEXVFDQ
GRRVRFRUURGR3RGHU-XGLFLiULR
;,; DV
DV DVVRFLDo}HV
DVVRFLDo}HV VySRGHUmRVHUFRPSXOVRULDPHQWH
VySRGHUmRVHUFRPSXOVRULDPHQWH
GLVVROYLGDV
GLVVROYLGDV RX
RX WHU
WHU VXDV
VXDV DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHV VXVSHQVDV
VXVSHQVDV SRU
GHFLVmR
GHFLVmR MXGLFLDO
MXGLFLDO H[LJLQGRVHQRSULPHLURFDVRR
WUkQVLWRHPMXOJDGR

(VVDLQRYDomRFRQVWLWXFLRQDOVHUiGHPXLWDXWLOLGDGH
,PDJLQHVHRVHJXLQWHSUREOHPDVHR*RYHUQDGRUGHXP
(VWDGRDQXQFLDTXHQmRSDJDUiRVDOiULRDRVIXQFLRQi
ULRV S~EOLFRV R -XGLFLiULR UHFHEHULD  RX PDLV
PDQGDGRV GH VHJXUDQoD FRQWUD R *RYHUQDGRU VHULDP
SURFHVVRVFRPSHWLo}HVGHIH
VDVVHQWHQoDV&HUWDPHQWHQHPKDYHULDFRPR
MXOJDURXPHVPRRQGHJXDUGDUWDQWRVSURFHVVRV0DV
GRUDYDQWH EDVWDUi TXH D $VVRFLDomR GRV IXQFLRQiULRV
S~EOLFRVGDTXHOH(VWDGRLPSHWUHXP
XP
XP ~QLFRPDQGDGRGH
~QLFR
VHJXUDQoDUHSUHVHQWDQGRWRGRV
UHSUHVHQWDQGRWRGRVVHXVILOLDGRV
UHSUHVHQWDQGRWRGRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


$WHQomR
$WHQomR D DVVRFLDomR QmR SRGH VDLU ID]HQGRUHTXHUL
PHQWRVRXGHIHVDVHPQRPHGHVHXVDVVRFLD
GRV VHUi QHFHVViULR TXH HOD HVWHMD H[SUHVVDPHQWH
DXWRUL]DGD SRU HOHV D UHSUHVHQWiORV HVVD DXWRUL]DomR
SRGHVHGDUHPDVVHPEOHLDJHUDORXDWpQRVHVWDWXWRV
$UHSUHVHQWDomRFROHWLYDWDQWRRFRUUHUiQXPSURFHVVR
MXGLFLDOPHQWH FRPR SHUDQWH TXDOTXHU RXWUD SHVVRD
RXWUR3RGHURXMXQWRDXPSDUWLFXODUHPTXDOTXHUWLSR
GHQHJRFLDomR
;;,,pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHSURSULHGDGH
pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHSURSULHGDGH
6H R WUDEDOKR JDUDQWH D GLJQLGDGH KXPDQD QmR p
PHQRV FHUWR TXH R SURGXWR GR WUDEDOKR JDUDQWH QRVVD
VREUHYLYrQFLD SUHVHQWH H IXWXUD ( WRGRV EXVFDPRV XP
PtQLPR GH VHJXUDQoD PDWHULDO SDUD D WUDQTXLOLGDGH GH
QRVVD YHOKLFH H GH QRVVD IDPtOLD 1LQJXpP WUDEDOKD H
SURGX] DSHQDV SDUD ID]HU H[HUFtFLR ItVLFR RX PHQWDO
1RVVDFDSDFLGDGHGHSURGXomRpWDPEpPHVWLPXODGDSHOD
SRVVLELOLGDGH GH VH UHIOHWLU QD DTXLVLomR GH YDQWDJHQV
PDWHULDLV
$SURSULHGDGHUHSUHVHQWDWRGRXPSDWULP{QLRGHOXWD
WUDEDOKRHGHGLFDomRTXHQmRSRGHPRVDFHLWDUGLVWULEXLU
FRPYDJDEXQGRVTXHQXQFDVHGLVSXVHUDPDXPPtQLPR
HVIRUoReSRULVVRTXHD&RQVWLWXLomRSURWHJHDSURSULHGD
GH SUHVHUYDU R HVWtPXOR DR WUDEDOKR H j FRQWULEXLomR
VRFLDO
;;,,, DSURSULHGDGHDWHQGHUiDVXDIXQomRVRFLDO

1mRVHUiSHORIDWRGHXPDFRLVDVHUQRVVDTXHSRGHUH
PRV ID]HU FRP HOD R TXH TXLVHUPRV 1LQJXpP SRGHUi
GL]HUDID]HQGDpPLQKDHQHODHXSODQWRRTXHTXLVHU
DWp HUYD GDQLQKD RX PDFRQKD FDQQDELV VDWLYD / $
OLEHUGDGHGHGLVSRUGDSURSULHGDGHPRELOLiULDRXLPREL
OLiULD p DPSOD PDV QmR p DEVROXWD e DPSOD SRUTXH
SRGHUHPRVID]HUFRPDSURSULHGDGHRTXHGHUHPQRVVR
QDUL]0DVpUHODWLYDSRUTXHHPQRVVRQDUL]Vy
Vy
Vy SRGH
GDUDTXLORTXHIRUGRLQWHUHVVHVRFLDO6LJQLILFDTXHWRGD
GDU
SURSULHGDGHGHYHUiVHUXWLOL]DGDSHORSURSULHWiULRFRPR
HOH TXLVHU PDV VHMD TXDO IRU VXD RSomR GHYHUi HOD
DWHQGHUjVXDIXQomRVRFLDORXVHMDSURGX]LUDOJRGH~WLO
jFRQYLYrQFLDVRFLDO
6HDSURSULHGDGHQmRDWHQGHUDIXQomRVRFLDOSRGHUi
SHUGrODRSURSULHWiULRVHMDSRUGHVDSURSULDomRVHXPD
ID]HQGDHVWLYHUDEDQGRQDGDVHUiGHVDSURSULDGDSDUDXPD
UHIRUPDDJUiULDVHMDDWpSRUFRQILVFRVHQHODVHFRPHWHU
FULPHGHSODQWDUPDFRQKDVHUiFRQILVFDGD



FRQVWUXomRGHXPDUHSUHVDREULJDUiRDODJDPHQWRGHXPD
ID]HQGDREULJDQGRVHMDHODGHVDSURSULDGDRXVHKRXYHU
XPD VLWXDomR HP TXH VHUi HOD PDLV ~WLO DRV LQWHUHVVHV
S~EOLFRV WRPDVH XP FDVDUmR GH DOJXpP SDUD QHOH VH
FRQVWUXLUXPDFUHFKH
3RGHUiRFRUUHUWDPEpPTXHKDMDLQWHUHVVHVRFLDOHP
TXHVHMDWRPDGDDTXHODSURSULHGDGHYHMDRH[HPSORGD
UHIRUPD DJUiULD WRPDQGRVH D SURSULHGDGH GH XPD ID
]HQGDDEDQGRQDGDVHPFXOWLYRH[SORUDomRRXSURGXomR
(PTXDOTXHUGHVVDVKLSyWHVHVD
DQHFHVVLGDGHS~EOLFD
D
RXE
EXWLOLGDGHS~EOLFDRXLQWHUHVVHVRFLDORSURSULH
E
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VHUSDJDDQWHV
DQWHVGHOKHVHUWRPDGDDSURSULHGDGHHVHUi
DQWHV
REULJDWRULDPHQWHHPGLQKHLUR
HPGLQKHLUR
HPGLQKHLUR
,PSRUWDQWHSRUpPpTXHGHYHUiVHUMMXVWDRXVHMDR
XVWD
*RYHUQRQmRSRGHUiSDJDUPHQRVGRTXHYDOHDSURSULH
GDGHVHJXQGRRVFULWpULRVWpFQLFRVGHDYDOLDomR$VVLP
HPERUDD&RQVWLWXLomRWHQKDSHUPLWLGRTXHWDLVLQWHUHVVHV
VHVREUHSXVHVVHPDRGLUHLWRGHSURSULHGDGHQDYHUGDGH
HVWHIRLSURWHJLGRSRLVRSURSULHWiULRUHFHEHUiGLQKHLUR
VXILFLHQWHSDUDDGTXLULUXPDRXWUDSURSULHGDGH
;;9

QR
QRFDVR
FDVRGH
GHLPLQHQWH
LPLQHQWHSHULJR
SHULJRS~EOLFR
S~EOLFRDDXWRULGDGH
FRPSHWHQWHSRGHUi
FRPSHWHQWH
SRGHUiXVDU
XVDUGH
GHSURSULHGDGH
SURSULHGDGHSDUWLFX
ODU
DR SURSULHWiULR
SURSULHWiULR LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR
ODU DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD DR
XOWHULRUVHKRXYHUGDQR

,PDJLQHYRFrTXHQXPDFLGDGH]LQKDTXDOTXHUKDMDXP
IHQ{PHQRRXGHVWUXLQGRRXWRUQDQGRLQDELWiYHODVFDVDV
WRGDV /HPEUDVH GD JUDQGH HURVmR GH &DMDPDU" 8P
HQRUPHEXUDFmRVXUJLXHFRPHoRXDWUDJDUDVFDVDVGD
FLGDGHSHVVRDVILFDPRGHVDORMDGDVHWRGDDiUHD
FLWDGLQDVREULVFR
1HVVDKLSyWHVHSRGHRSUHIHLWRGHWHUPLQDUTXHVHMD
RFXSDGDXPDID]HQGDSUy[LPDHQHODVHMDPOHYDQWDGDV
EDUUDFDVFRQVWUXLQGRVHXPHQRUPHDFDPSDPHQWRHP
TXHVHUmRDORMDGDVDVSHVVRDV(VWDUiQHVVDHPHUJrQFLD
XVDQGRHQmRGHVDSURSULDQGRDSURSULHGDGHSDUWLFXODU
1HVVHWHPSRWRGRRID]HQGHLURILFDUiVHPSRGHUXVDUH
JR]DUGHVXDID]HQGD(RSUHIHLWRQHPSUHFLVDUiSDJDU
TXDOTXHULQGHQL]DomRSHORXVR
(VWDVyVHUiGHYLGDFDVRKDMDDOJXPGDQRSUHMXt]R
GHVWUXLQGRRXHVWUDJDQGRDOJXPDFRLVD(RSDJDPHQWR
GHVVDLQGHQL]DomRVyVHUiIHLWRDSHQDVGHSRLV
GHSRLVOHPEUHVH
GHSRLV
GHTXHQDGHVDSURSULDomRRSDJDPHQWRpSUpYLR

OHL HVWDEHOHFHUi R SURFHGLPHQWRSDUD

GHVDSURSULDomR
GHVDSURSULDomR SRU
SRU  QHFHVVLGDGH RX XWLOLGDGH
S~EOLFDRXSRULQWHUHVVHVRFLDOPHGLDQWHMXVWDH
S~EOLFDRXSRULQWHUHVVHVRFLDOPHGLDQWHMXVWDH
SUpYLD
SUpYLD LQGHQL]DomR
LQGHQL]DomR HP
HP GLQKHLUR
GLQKHLUR UHVVDOYDGRV
UHVVDOYDGRV RV
FDVRVSUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR

;;9, DSHTXHQD
SHTXHQDSURSULHGDGH
SURSULHGDGHUXUDODVVLPGHILQLGDHP
UXUDODVVLPGHILQLGDHP
OHL
OHLGHVGH
GHVGHTXHWUDEDOKDGDSHODIDPtOLDQmRVHUi
REMHWR
SHQKRUD SDUD
SDUD SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH
GH GpELWRV
REMHWR GH
GH SHQKRUD
GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHVGH
GHVXD
VXDDWLYLGDGH
DWLYLGDGHSURGXWLYD
SURGXWLYDGLVSRQ
GR
GR D OHL
OHL VREUH
VREUH RV
RV PHLRV GH ILQDQFLDU R VHX GH
VHQYROYLPHQWR

0XLWR HPERUD D &RQVWLWXLomR SURWHMD D SURSULHGDGH

HVVDSURWHomRFRPRMiYLPRVQmRpDEVROXWD3RGHUiR
*RYHUQRWRPDUDSURSULHGDGHGHDOJXpPVHGHODHVWLYHU
SUHFLVDQGR SDUD DWHQGHU D XPD QHFHVVLGDGH S~EOLFD D

0XLWRVVmRRVFDPSRQHVHVTXHWHQGRXPDJOHED]LQKD
PHLRXPRXGRLVKHFWDUHVGHWHUUDFXOWLYDPQDHGDOL
UHWLUDPVHXVXVWHQWR'HVQHFHVViULRGL]HUTXHPDOSURGX
]HPSDUDDSUySULDVREUHYLYrQFLDGDIDPtOLD(SDUDSODQ

;;,9 D

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

WDUHP SUHFLVDP FRPSUDU VHPHQWHV H LQVWUXPHQWRV RX

PDTXLQiULRVDJUtFRODV6HPGLQKHLUREXVFDPQRVEDQFRV
RILQDQFLDPHQWRTXHH[LJHPFRPRJDUDQWLDGRSDJDPHQ
WR D SHTXHQLQD SURSULHGDGH UXUDO 6H QmR FKRYHU QmR
KDYHUiSURGXomRHDIDPtOLDSHUGHUiWXGR

$ &RQVWLWXLomR SURWHJH R DXWRU FULDGRU LQWHOHFWXDO

3HUWHQFHDHOHRGLUHLWRGHH[SORUDUVHMDSRUH[HFXomR
VHMDSRUUHSURGXomRRXTXDOTXHUWLSRGHXWLOL]DomRDV
REUDVTXHHOHFULDU6HQGRVHXSDWULP{QLRSRGHUiYHQ
GrORDTXHPTXLVHUHVHTXLVHU

$&RQVWLWXLomRSURFXUDSURWHJHUHVVDVIDPtOLDVTXHWrP
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FHTXHWDLVSHTXHQDVSURSULHGDGHVUXUDLVTXHVmRWUDED
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SDJDPHQWR GH GpELWRV GH ILQDQFLDPHQWRV REWLGRV SDUD
FRPSUDGHVHPHQWHVRXLQVWUXPHQWRVDJUtFRODV

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LQWHOHFWXDO GR
3URIHVVRUTXHVyDXWRUL]RXDHPSUHVD$SRVWLOD6ROXomR
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SODJLDUDLQGDTXHGLVIDUoDGDPHQWHHVWDUiFRPHWHQGR
FULPHFRQWUDDSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOGR3URIHVVRUVHUi
FULPH
REULJDGRDLQGHQL]iORHDLQGDLUiSDUDDFDGHLDDOpPGH
VHUHPDSUHHQGLGDVDVFySLDVFULPLQRVDV1XQFDFRPSUH
TXDOTXHUSURGXWRFULPLQRVRQHPXPDVLPSOHVDSRVWLOD
SRLV SRGHUi SHUGrOR VHUi DSUHHQGLGR R EDUDWR VDLUi
FDUR

2TXHpSHQKRUD"4XDQGRGHYHPRVXPGLQKHLURD
DOJXpPHQmRSDJDPRVRFUHGRUSHGHDXPMXL]TXHQRV
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PDQGDUiSHJDU DSHQKRUDUXPQRVVREHPPyYHO
RX LPyYHO TXH VHUi OHYDGR D OHLOmR $UUHPDWDQGR QR
OHLOmR R GLQKHLUR DSXUDGR VHUi XVDGR SDUD SDJDU DR
FUHGRUHjVGHVSHVDVGRSURFHVVR6HVREUDUDOJXPDFRLVD
HODQRVVHUiGHYROYLGD
'RUDYDQWH PHVPR TXH R DJULFXOWRU HVWHMD GHYHQGR
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0DVPXLWDDWHQomRVyQmRVHUiSHQKRUDGDVHDGtYLGD
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SDUDFRPSUDUXPFDUURGHSDVVHLRRXXPDFDVDQDFLGDGH
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2TXHSRGHUiVHUFRQVLGHUDGDXPDSHTXHQDSURSULH
GDGHUXUDO"Vy D OHLGHILQLUiHPWDPDQKRORFDOL]DomR
UXUDORXXUEDQDWLSRGHH[SORUDomRHWF
&RPHVVDSURWHomRQHQKXP%DQFRTXHUHUiILQDQFLDU
SURGXomRUXUDODJUtFRODRXSHFXiULDSRUTXHQmRWHUi
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UHVROYHURSUREOHPDFHUWDPHQWHRV%DQFRVVHUmRREULJD
GRV D ILQDQFLDU H VHUmR JDUDQWLGRV SRU DOJXP WLSR GH
VHJXURSUHMXt]REDQTXHLURQXQFDWRPD
;;9,, DRV DXWRUHV SHUWHQFH R GLUHLWR H[FOXVLYRGH
XWLOL]DomR
XWLOL]DomR SXEOLFDomR RX UHSURGXomR GH VXDV
REUDV
REUDV WUDQVPLVVtYHO
WUDQVPLVVtYHO DRV KHUGHLURV SHOR WHPSR
TXHDOHLIL[DU
1RVVDFRQYLYrQFLDVRFLDOQmRpIHLWDH[FOXVLYDPHQWHGH
WUDEDOKR)D]QRVEHPDRHVStULWRDP~VLFDDOLWHUDWXUD
XPD SLQWXUD RX HVFXOWXUD XP HVSHWiFXOR HVSRUWLYR RX
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UHJUDVmRSXEOLFDGDVUHSURGX]LGDVRXXVDGDVHH[SORUD
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SURGX]LUREUDVDUWtVWLFDVDSHQDVSHORSUD]HUGHGDUYD]mR
D VHX SRGHU FULDWLYR  (QTXDQWR HOH PRUUHULD GH IRPH
FULDQGRRXWURVVHHQULTXHFHULDPH[SORUDQGRVXDDUWH6H
WRGRVVHEHQHILFLDPpMXVWRTXHDH[SORUDomRFRPHUFLDO
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(VVHGLUHLWRHTXLYDOHDRGLUHLWRGHSURSULHGDGHSHUWHQ
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KHUGHLURVFDVRHOHPRUUD
$ OHL SRUpP HVWDEHOHFHUi XP SUD]R SDUD TXH RV
KHUGHLURVH[SORUHPDREUDGRDUWLVWD'HSRLVGHVVHSUD]R
HQWmRDREUDSHUWHQFHUi D WRGRPXQGRpSRULVVRTXH
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SHoDVHPSDJDUGLUHLWRVDXWRUDLV
;;9,,,VmRDVVHJXUDGRVQRVWHUPRVGDOHL
VmRDVVHJXUDGRVQRVWHUPRVGDOHL
D D SURWHomR
SURWHomR jV
jV SDUWLFLSDo}HV
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FROHWLYDVHjUHSURGXomRGDLPDJHPHYR]KXPD
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E RGLUHLWR
GLUHLWRGH
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ILVFDOL]DomRGR
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TXHSDUWLFLSDUHP
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jV UHVSHFWLYDV
DRV
DRV FULDGRUHV
FULDGRUHV DRV
DRV LQWpUSUH
UHSUHVHQWDo}HVVLQGLFDLVHDVVRFLDWLYDV
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SHVVRDHPHVSHFLDO5HVXOWDPHODVGRWUDEDOKRVRPDGRGH
WRGRVTXHLQWHUYLHUHP
8PILOPHSRUH[HPSORLQH[LVWLULDVHPTXHWRGRVRV
DWRUHV SDUWLFLSDVVHP p XPD REUD FROHWLYD 'D PHVPD
IRUPDXPHVSHWiFXORHVSRUWLYRGHIXWHEROVmRMRJDGR
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XQLIRUPL]DGDTXHGiYLGDHYLEUDomRDRHVSHWiFXOR
6HPSUH TXH XPD SHVVRD WLYHU TXDOTXHU SDUWLFLSDomR
LQGLYLGXDOQXPDREUDFROHWLYDHVVDVXDSDUWLFLSDomRVHUi
SURWHJLGDHPERUDDREUDVHMDGHWRGRVQHPSRULVVRVHUi
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VHUGLWDFRPRVHQGRGHXPVy
6H VH UHXQLUDP SHVVRDV IDPRVDV H FDQWDUDP XPD
P~VLFD TXHP JUDYRX D P~VLFD GHYHUi SDJDU GLUHLWRV
DXWRUDLVDFDGDXPGRVLPSURYLVDGRVFDQWRUHVLVVRFODUR
VHKRXYHUH[SORUDomRFRPHUFLDOGHVVDREUD6HXPJROGR
3HOppH[SORUDGRFRPHUFLDOPHQWHWRGRVRVMRJDGRUHVTXH
DSDUHFHPQRILOPHRXYtGHRWHUmRGLUHLWRDXPDSDUWLFL
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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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DLVRGLUHLWRGHVHUHPFRPSHQVDGRVQDH[SORUDomRFRPHU
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FRQVWLWXFLRQDOGRSDUWLFLSDQWHHSRGHUiVHUIHLWDSRUHOH
PHVPRRXSRUXPDDVVRFLDomRGHTXHHOHSDUWLFLSHTXH
WHQKDHVVDILQDOLGDGHRXDWpSHOR6LQGLFDWRGD&ODVVH
;;,; DOHL
OHLDVVHJXUDUi
DVVHJXUDUiDRV
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DXWRUHVGH
GHLQYHQWRVLQGXVWUL
DLV
DLV SULYLOpJLR
SULYLOpJLR WHPSRUiULR
WHPSRUiULR SDUD
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VXD XWLOL]DomR
EHP
EHP FRPR
FRPR SURWHomR jV FULDo}HV LQGXVWULDLV j
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SURSULHGDGH
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H D RXWURV
RXWURV VLJQRV GLVWLQWLYRV WHQGR HP YLVWD R
LQWHUHVVH
LQWHUHVVHVRFLDO
VRFLDOHRGHVHQYROYLPHQWR
GHVHQYROYLPHQWRWHFQROyJLFR
HHFRQ{PLFRGR3DtV
,GrQWLFR DR SURSyVLWR GD SURWHomR IHLWD DRV DUWLVWDV
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XWLOLGDGHVLQGXVWULDLVRXFRPHUFLDLV
6XDV LQYHQo}HV VmR LPSRUWDQWHV j PHOKRULD GD TXD
OLGDGH GH YLGD GH WRGRV QyV 'HYHP VHU LQFHQWLYDGRV D
SURVVHJXLU QHVVD DWLYLGDGH FULDGRUD e SRU LVVR TXH VH
FRQIHUHHVHSURWHJHVHXGLUHLWRGHH[SORUDUVXDVLQYHQ
o}HV'DPHVPDIRUPDTXHDREUDDUWtVWLFDRLQYHQWRVy
SRGHUiVHUH[SORUDGRSRUXPGHWHUPLQDGRWHPSRGHSRLV
GLVVRFDLUiHPGRPtQLRS~EOLFRHSRGHUiVHUH[SORUDGR
SRUWRGRV
&XULRVRUHJLVWUDUTXHD&RQVWLWXLomRQmRDVVHJXURXD
WUDQVPLVVmRSRUKHUDQoDGRSULYLOpJLRGHLQYHQomRFRPR
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TXHDOHLRHVWDEHOHoD
;;;

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pJDUDQWLGRRGLUHLWRGHKHUDQoD

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SURWHJHUQRVVDIDPtOLDQRVVDGHVFHQGrQFLD$RJDUDQWLUR
GLUHLWR GH KHUDQoD D &RQVWLWXLomR HVWi LQFHQWLYDQGR D
HVWUXWXUDomR IDPLOLDU H RV ODoRV VDQJXtQHRV *DUDQWH D
SURSULHGDGHIDPLOLDU,VVRSRUTXHDIDPtOLDpDEDVHVREUH
TXHVHDVVHQWDDVRFLHGDGH
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DVFHQGHQWHV FRODWHUDLV RX F{QMXJH  (  VH QmR H[LVWLU
QHQKXPGHVVHVDKHUDQoDVHUiFRQVLGHUDGDMDFHQWHHRV
EHQVILFDUmRSDUDR0XQLFtSLRVHREHPHVWLYHUHPVHX
WHUULWyULRRXSDUDR'LVWULWR)HGHUDOVHREHPHVWLYHUHP
VHXWHUULWyULRRXSDUDD8QLmRVHREHPHVWLYHUHPVHX
WHUULWyULR IHGHUDO $VVLP QHQKXPD OHL SRGHUi H[FOXLU
TXDOTXHUKHUGHLURUHWLUDQGROKHDFDSDFLGDGHGHUHFHEHU
DKHUDQoDGHVHXVIDPLOLDUHV
;;;, D VXFHVVmR
VXFHVVmR GH
GH EHQV
EHQV GH
GH HVWUDQJHLURVVLWXDGRVQR
HVWUDQJHLURVVLWXDGRVQR
3DtVVHUiUHJXODGD
3DtVVHUiUHJXODGDSHOD
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OHLEUDVLOHLUD
EUDVLOHLUDHPEHQHIt
FLRGRF{QMXJHRXGRV
FLRGRF{QMXJHRXGRVILOKRV
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TXH
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QmROKHV
OKHVVHMD
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PDLVIDYRUiYHO
IDYRUiYHODOHL
OHLSHVVRDO
SHVVRDOGR
GHFXMXV
GHFXMXV
3URWHJHD&RQVWLWXLomRRVILOKRVEUDVLOHLURVHRF{QMXJH
PDULGRRXPXOKHUEUDVLOHLURGHGHFXMXVHVWUDQJHLUR



3DtV GHLPLJUDQWHVpFRPXPQR%UDVLORFDVDPHQWRGH
HVWUDQJHLURFRPEUDVLOHLURWHQGRILOKRVEUDVLOHLURV1mR
UDURSRGHRFRUUHUTXHDOHJLVODomRGHVVHVSDtVHVSUHMXGL
TXHRF{QMXJHEUDVLOHLURRXDWpPHVPRRILOKREUDVLOHLUR
$VVLPSRUH[HPSORSRGHRFRUUHUTXHQXPGHWHUPLQDGR
3DtV VH HVWDEHOHoD TXH RV EHQV GR GH FXMXV QmR VHMDP
KHUGDGRVSHODPXOKHUPDVHQWUHJXHVDR3RGHU3~EOLFR
6HLVVRRFRUUHURXVHMDIDOHFHQGRRDXWRUGDKHUDQoD
H HVWDQGR RV EHQV QR %UDVLO D OHL HVWUDQJHLUD QmR WHUi
QHQKXPD YDOLGDGH SUHYDOHFHUi D OHL EUDVLOHLUD TXH
HVWDEHOHFHFRQFRUUHUDPXOKHUFRPRKHUGHLUD$VVLPRV
EHQVLUmRSDUDRF{QMXJHEUDVLOHLURDPXOKHUHQmRSDUD
R3RGHU3~EOLFRGR3DtVGRHVWUDQJHLURPHVPRTXHHOH
WHQKDPRUULGRHPVHX3DtVGHRULJHP
;;;,, R (VWDGR
(VWDGR SURPRYHUi
SURPRYHUi QD
QD IRUPD
IRUPD GD
GD OHL
OHL D GHIHVD
GRFRQVXPLGRU
GRFRQVXPLGRU
&RPRFUHVFLPHQWRGDVDWLYLGDGHVRYROXPHGDVYHQGDV
WHPWUDQVIRUPDGRRLQIHOL]FRQVXPLGRUQXPDYtWLPDGRV
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VH HX QmR FRPSUR RXWUR FRPSUD (VVD LPSRWrQFLD GR
FRQVXPLGRUWHPJHUDGRPXLWRVDEXVRV
$&RQVWLWXLomRH[LJLXDFULDomRGHXPDOHLHSRULVVRMi
IRL IHLWR XP  &yGLJR GR &RQVXPLGRU /HL Q  GH
6(7SDUDGDUSURWHomRDRFRQVXPLGRUSXQLQGR
RV FRPHUFLDQWHV H LQGXVWULDLV TXH DEXVDUHP GHVVH VHX
SRGHUHFRQ{PLFRIUDXGDQGRRVGLUHLWRVGDSRSXODomR
;;;,,,

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LQIRUPDo}HV
LQIRUPDo}HV GH VHX LQWHUHVVH SDUWLFXODU RX GH
LQWHUHVVH
LQWHUHVVHFROHWLYR
FROHWLYRRX
RXJHUDO
JHUDOTXH
TXHVHUmR
VHUmRSUHVWDGDV
QR
QR SUD]R
SUD]R GD
GD OHL
OHL VRESHQDGHUHVSRQVDELOLGDGH
VRESHQDGHUHVSRQVDELOLGDGH
UHVVDOYDGDV
UHVVDOYDGDVDTXHODV
DTXHODVFXMR
FXMRVLJLOR
VLJLORVHMD
VHMDLPSUHVFLQGt
YHOjVHJXUDQoDGDVRFLHGDGHHGR(VWDGR

$DGPLQLVWUDomRGRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVQmRSRGHVHU
XP JUDQGH DUTXLYR VHFUHWR 6H RV DWRV VmR S~EOLFRV
TXDOTXHU XP GHYH WHU DFHVVR D WDLV LQIRUPDo}HV SDUD
GHODVWRPDUFRQKHFLPHQWRVHMDSRULQWHUHVVHSDUWLFXODU
VHMDSRULQWHUHVVHFROHWLYRRXJHUDO
6H KRXYH DOJXP UHJLVWUR DFRQWHFHX DOJXP IDWR IRL
WRPDGDDOJXPDGHFLVmRHWFWRGDHTXDOTXHUSHVVRDWHP
RGLUHLWRGHVDEHUDFDVRLVVRWHQKDVLGRUHJLVWUDGRQXP
yUJmRS~EOLFR%DVWDGLULJLUVHDRyUJmRS~EOLFRHPTXH
IRLIHLWRRUHJLVWURHUHTXHUHUDLQIRUPDomR(ODGHYHUiVHU
SUHVWDGDQXPSUD]RFHUWRTXHVHUiSUHYLVWRHPOHL(FD
VR D LQIRUPDomR VHMD VRQHJDGD R VRQHJDGRU VHUi SHV
VRDOPHQWHUHVSRQVDELOL]DGR
$&RQVWLWXLomRDVVHJXUDRVLJLORDSHQDVGDVLQIRUPDo}HV
TXHSRVVDPSUHMXGLFDUDVHJXUDQoDGDVRFLHGDGHRXGR
(VWDGR
$WHQomR
$WHQomR HVSHOKDQGR R GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO IRL
HGLWDGDD/HLQTXHHVWDEH
OHFHXTXH7RGRVWrPGLUHLWRDUHFHEHUGRVyUJmRVS~EOLFRV
LQIRUPDo}HVGHVHXLQWHUHVVHSDUWLFXODURXGHLQWHUHVVHFROHWL

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

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SUHVWDGDVQRSUD]RGDOHLVRESHQDGHUHVSRQVDELOLGDGHUHV
VDOYDGDVDTXHODVFXMRVLJLORVHMDLPSUHVFLQGtYHOjVHJXUDQoD
GD6RFLHGDGHHGR(VWDGREHPFRPRjLQYLRODELOLGDGHGD
LQWLPLGDGHGDYLGDSULYDGDGDKRQUDHGDLPDJHPGDVSHV
VRDVDUW
(VVD PHVPD OHL HP VHX DUW SUHYLX TXH )LFD
UHVJXDUGDGRRGLUHLWRGHLQGHQL]DomRSHORGDQRPDWHULDORX
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Do}HVSHQDOFLYLOHDGPLQLVWUDWLYD$VVLPWRGRVRVGRFX
PHQWRV DUTXLYDGRV QDV UHSDUWLo}HV S~EOLFDV SRGHP VHU
FRQVXOWDGRVSRUTXDOTXHUSHVVRDGHVGHTXHKDMDFRP
SURYDGDPHQWHXPLQWHUHVVHGHVVDSHVVRDRXXPLQWHUHV
VHJHUDOFROHWLYRS~EOLFR

IpS~EOLFD SUHVXQomRGHYDOLGDGHTXHFRPSURYDTXH

XPDWRMXUtGLFRIRLSUDWLFDGRHHVWiSXEOLFDPHQWHUHJLVWUD
GR
$VVLPTXDQGRQDVFHXPDFULDQoDFRPSDUHFHPRVDR
&DUWyULR GH 5HJLVWUR &LYLO H OHYDPRV R DVVHQWDPHQWR
UHJLVWURGRQDVFLPHQWR4XHPTXLVHUSRGHUiLUOiUH
TXHUHU XPD FHUWLGmR RX VHMD XP GRFXPHQWR S~EOLFR
SDVVDGRSHOR&DUWyULRGH5HJLVWUR&LYLOTXHVHUiH[SHGL
GDGHFODUDQGRTXHIRLIHLWRDTXHOHDVVHQWDPHQWRUHJLV
WURGHQDVFLPHQWRGDTXHODFULDQoDFRQVWDUiGDFHUWLGmR
HPTXHOLYURHIROKDVHVWiODQoDGRRUHJLVWUR
7RGRPXQGRWHPGLUHLWRDUHTXHUHUXPDFHUWLGmRGH
TXDOTXHUDWRGHUHSDUWLomRS~EOLFD(DUHSDUWLomRS~EOLFD
WHUiRGHYHUFRQVWLWXFLRQDOGHH[SHGLUDFHUWLGmR

0DVYHMDEHP2VGRFXPHQWRVFXMDGLYXOJDomRSRQKD
HPULVFRDVHJXUDQoDGDVRFLHGDGHHGR(VWDGREHPFRPR
DTXHOHV QHFHVViULRV DR UHVJXDUGR GD LQYLRODELOLGDGH GD
LQWLPLGDGH GD YLGD SULYDGD GD KRQUD H GD LPDJHP GDV
SHVVRDVVmRRULJLQDULDPHQWHVLJLORVRVDUW/HLQ


7DQWRRGLUHLWRGHSHWLomRFRPRRGLUHLWRGHREWHQomR
GHFHUWLGmRGHYHUmRVHUDWHQGLGRVLQGHSHQGHQWHPHQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWH
GDFREUDQoD
QmR
GDFREUDQoDGHTXDOTXHUWD[DRXGHVSHVD0DVLVVRQmR
FREUDQoD
VLJQLILFDTXHRDWRpJUDWXLWR$SHQDVTXHUGL]HUTXHVH
VLJQLILFDTXHRDWRpJUDWXLWR
DSHVVRDFRPSURYDUVHUSREUHVHXGLUHLWRVHUiDWHQGLGR
VHPRSDJDPHQWRGDVGHVSHVDV

0DLVTXHLVVRRVLJLORVHUiSUHVHUYDGRGXUDQWHDQRV
VHIRUUHODWLYRjVHJXUDQoDGDVRFLHGDGHHGR(VWDGRHVH
IRU UHIHUHQWH j LQYLRODELOLGDGH GD LQWLPLGDGH GD YLGD
SULYDGD GD KRQUD H GD LPDJHP GDV SHVVRDV GHYHUi VHU
SUHVHUYDGRDWpGXUDQWHDQRVDFRQWDUGDGDWDGHVXD
SURGXomR

$WHQomR
$WHQomR QXP FRQFXUVR S~EOLFR TXHVWLRQDYDVH TXDO
GLUHLWR LQGLYLGXDO KDYLD VLGR IHULGR VH XP IXQFLRQiULR
KDYLDVROLFLWDGRFHUWLGmRVREUHVHXWHPSRGHVHUYLoRH
OKHIRUDQHJDGD$TXHVWmRHUDGLILFtOLPDSRUTXHLQGX]LD
RFDQGLGDWRDRUDFLRFtQLRGHTXHHPVHWUDWDQGRGHXPD
LQIRUPDomR GDGRV VREUH VXD SHVVRD VHX WHPSR GH
VHUYLoR R UHPpGLR VHULD R KDEHDVGDWD 2EVHUYHVH
SRUpPTXHQmRVHWUDWDGHXPVLPSOHVUHJLVWURRXLQIRU
PDomR VREUH XPD SHVVRD
SHVVRD 7UDWDVH GH XPD VLWXDomR GH
UHJLVWURS~EOLFRGHXPIXQFLRQiULRS~EOLFRHVHXUHVSHFWL
YRLQWHUHVVHSHVVRDO$TXHVWmRULJRURVDPHQWHHQYROYLD
R GLUHLWR
GLUHLWR j REWHQomR GH FHUWLGmR
FHUWLGmR DPSDUDGR QR DUW
;;;,9 GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO  2 UHPpGLR FRQWUD D
LOHJDOLGDGH GH UHFXVD GH IRUQHFLPHQWR GH FHUWLGmR RX
VHMDSDUDREWHQomRGHFHUWLGmRpRPDQGDGR
PDQGDGR
PDQGDGRGH
GHVHJXUDQ
oDHQmRRKDEHDVGDWD
oD

$WHQomR DUHVVDOYDGHVLJLORGDLQIRUPDomRLPSUHVFLQ
GtYHO j VHJXUDQoD GD VRFLHGDGH H GR (VWDGR
SDUWHILQDOGRLQF;;;,,,IRLUHJXODPHQWDGD
SHOD /HL Q   TXH SRVVLELOLWD D
FODVVLILFDomRGRVGRFXPHQWRVS~EOLFRVQRPDLVDOWRJUDX
GH VLJLOR DUW H FULD QR kPELWR GD &DVD &LYLO GD
3UHVLGrQFLDGD5HS~EOLFDD&RPLVVmRGH$YHULJXDomRH
$QiOLVH GH ,QIRUPDo}HV 6LJLORVDV FRP D ILQDOLGDGH GH
GHFLGLUVREUHDDSOLFDomRGDUHVVDOYDDRDFHVVRGHGRFX
PHQWRVDUWPHGLDQWHUHTXHULPHQWRGHLQWHUHVVDGRV
;;;,9

VmR
VmRDWRGRV
WRGRVDVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRVLQGHSHQGHQWHPHQWHGR
SDJDPHQWRGHWD[DV

D R GLUHLWR
GLUHLWR GH
GH SHWLomR
SHWLomR DRV
DRV 3RGHUHV
3RGHUHV 3~EOLFRV
3~EOLFRV HP
GHIHVD
GHIHVDGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRRX
RXFRQWUD
FRQWUDLOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGHRX
RXDEXVR
GHSRGHU
E DREWHQomR
REWHQomRGH
GHFHUWLG}HV
FHUWLG}HVHP
HPUHSDUWLo}HV
UHSDUWLo}HVS~EOLFDV
SDUD
SDUD GHIHVD
GHIHVD GHGLUHLWRVHHVFODUHFLPHQWRGHVL
WXDo}HVGHLQWHUHVVHSHVVRDO
2GLUHLWRGHSHWLomRpRGLUHLWRGHIRUPXODUUHFODPDomR
HVFULWD GHGX]LQGR ID]HQGR DOJXP SHGLGR VHMD SDUD
DWHQGHU D XP LQWHUHVVH SHVVRDO VHMD SDUD GHIHQGHU R
LQWHUHVVH VRFLDO FRQWUD DOJXPD LOHJDOLGDGH RX FRQWUD
DOJXPDEXVRGHSRGHU3RGHPRVDVVLPHVFUHYHUSDUDD
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH H HOD VHUi REULJDGD D WRPDU
FRQKHFLPHQWRGHQRVVRHVFULWRSHWLomRHDSUHFLDUQRVVR
SHGLGRRXGHIHVDWRPDQGRGHFLVmR
$FHUWLGmRpXPGRFXPHQWRS~EOLFRHSRUWDQWRFRP

;;;9 D OHL QmR H[FOXLUi GD DSUHFLDomR GR3RGHU

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2 3RGHU -XGLFLiULR p R JXDUGLmR PDLRU GH WRGRV RV
GLUHLWRVVRFLDLVFROHWLYRVRXLQGLYLGXDLV(TXHPSHVVRD
ItVLFD RX MXUtGLFD VRIUHU OHVmR DR VHX GLUHLWR RX ULVFR
DPHDoD GH VRIUrOD SRGHUi SHGLU DR -XGLFLiULR TXH R
SURWHMD
1HQKXPD OHL SRGHUi HVWDEHOHFHU TXH HVVH RX DTXHOH
DVVXQWRQ
QmRSRGHVHUGLVFXWLGRMXGLFLDOPHQWHDRWHPSR
mR
GD GLWDGXUD VRE R UHJLPH FRQVWLWXFLRQDO GR $, DV
FDVVDo}HVGHGLUHLWRVSROtWLFRVIHLWDVFRPEDVHQR$,
QmRSRGLDPVHUDSUHFLDGDVSHOR-XGLFLiULR
,VWR HQWUHWDQWR QmR LPSHGLUi TXH D OHL HVWDEHOHoD
FRQGLo}HVTXHGHYHUmRVHUSUHYLDPHQWHDWHQGLGDVSDUD
VyGHSRLVDSHVVRDSRGHUUHTXHUHUDR-XGLFLiULRDDSUHFLD
omR GR FDVR $VVLP SRU H[HPSOR Ki FDVRV HP TXH
SULPHLUDPHQWHDSHVVRDGHYHVHYDOHUGHUHFXUVRDGPLQLV
WUDWLYR 6y GHSRLV TXH HVVH UHFXUVR DGPLQLVWUDWLYR IRU
GHQHJDGRLQGHIHULGRpTXHDSHVVRDSRGHUiUHTXHUHU
XPDSURYLGrQFLDDR3RGHU-XGLFLiULR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


;;;9,D
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OHL QmR
QmR SUHMXGLFDUiRGLUHLWRDGTXLULGRRDWR
SUHMXGLFDUiRGLUHLWRDGTXLULGRRDWR
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8PGRVSULQFtSLRVIXQGDPHQWDLVGDWUDQTXLOLGDGHGDV
UHODo}HVVRFLDLVHMXUtGLFDVpRUHVSHLWRDRTXHMiIRLIHLWR
(VVH UHVSHLWR p LPSRVWR j SUySULD OHL  7RGD OHL GHYHUi
UHVSHLWDURTXHMiIRLIHLWRHDFDEDGRDWRMXUtGLFRSHUIHL
WR
7XGRRTXHID]HPRVGHYHPRVID]rORVRERPDQWRGD
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PXGDRSURFHGLPHQWRQHPSRULVVRRTXHMiIRLIHLWRVRE
D RULHQWDomR GD OHL YHOKD VHUi FRQVLGHUDGR LOHJDO $ OHL
QRYDGHYHUiUHVSHLWDUDOHJDOLGDGHGHWXGRTXHIRLIHLWRGH
DFRUGRFRPDOHLYHOKDHPERUDGHYDVHUIHLWRGLIHUHQ
WHPHQWHVHJXQGRDOHLQRYD
1HVVHPHVPRFRQFHLWR HVWi RGLUHLWRDGTXLULGR6H
XPD SHVVRD YHP XVXIUXLQGR GH XP GLUHLWR Ki DOJXP
WHPSRGLUHLWRHVVHTXHOKHIRLFRQIHULGRFRPEDVHQXPD
OHLTXHYLJLDQmR
QmRSRGHUiXPDQRYDOHLYROWDUQRWHPSRH
QmR
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DGTXLUDPDTXHOHPHVPRGLUHLWRPDVQmRSRGHUiFDQ
FHODUFDVVDURGLUHLWRTXHMiIRUDOHJDOPHQWHDGTXLULGR
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jTXHODVUHJUDVHFULWpULRVXQLYHUVDLVHYLVDVVHDEHQHILFLDU
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DOJXPDVGHWHUPLQDGDVSHVVRDV
0DV QmR SRGHP VHU FRQIXQGLGRV FRPR MXt]RV GH
H[FHomRRVUJmRV-XULVGLFLRQDLVGHFRPSHWrQFLDHVSHFL
DO RX VHMD FULDGDV SDUD R MXOJDPHQWR GH PDWpULDV
HVSHFtILFDV -XVWLoD 0LOLWDU -XVWLoD (OHLWRUDO -XVWLoD GR
7UDEDOKRSRUH[HPSOR
(VVHVUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRWrPSUHYLVmRFRQVWL
WXFLRQDOHHVSHFLDOL]DomRGHPDWpULDRTXHSHUPLWHXP
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VmRGHIDWRVHVLWXDo}HVVREMXOJDPHQWR
;;;9,,, p UHFRQKHFLGD
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RUJDQL]DomRTXHOKHGHUDOHLDVVHJXUDGRV
D
E
F
G

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DVREHUDQLDGRVYHUHGLFWRV
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GRVFULPHV
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GRORVRVFRQWUDDYLGD

27ULEXQDOGR-~ULpXPHVSHFLDOtVVLPRyUJmRGD-XV
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TXHRSUHVLGHPDVDHVVrQFLDGHVHXMXOJDPHQWRpSURIHUL
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DYiULDVSHUJXQWDVTXHOKHVIDUiR-XL]3UHVLGHQWH

7DPEpPDVGHFLV}HVMXGLFLDLVGHYHPVHUSURWHJLGDV$V
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YLJHQWHeDOHLRJXLDGRVMXt]HVTXDQGRGHFLGHPXPD
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VRFLDOQLQJXpPQXQFDWHULDFHUWH]DGHFRPRILFDULDVXD
YLGD FDVR D OHL QRYD QmR UHVSHLWDVVH DV VLWXDo}HV
DVVHQWDGDV $ FRLVD MXOJDGD GHFLV}HV VHP UHFXUVR
GHILQLWLYDPHQWHWRPDGDVGHDFRUGRFRPXPDOHLYLJHQWH
QmR SRGH VHU DOWHUDGD SRU XPD OHL QRYD $ H[SUHVVmR
GLUHLWR
GLUHLWR DGTXLULGR
DGTXLULGR p GHILQLGD QR DUW   GD /HL GH
,QWURGXomRDR&yGLJR&LYLORVGLUHLWRVTXHRVHXWLWXODU
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GRH[HUFtFLRWHQKDWHUPRSUpIL[RRXFRQGLomRSUHHVWDEHOHFL
GDLQDOWHUiYHODDUEtWULRGHRXWUHPeGHVVDPHVPDOHLD
GHILQLomR GR DWR
DWR MXUtGLFR
MXUtGLFR SHUIHLWR
SHUIHLWR R Mi FRQVXPDGR
VHJXQGRDOHLYLJHQWHDRWHPSRHPTXHVHHIHWXRXDUW


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LQGLUHWD6LJQLILFDTXHRVFULPHVFXOSRVRVFRQWUDDYLGD
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QmR
DWURSHODPHQWRDFLGHQWHGHFDUURDFLGHQWHGRWUDEDOKR
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MXOJDGD
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$ &RQVWLWXLomR GHWHUPLQD TXH WRGR UpX XPD YH]

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GHYHUiWHUDPSODGHIHVDRXVHMDVHXDGYRJDGRGHYHUiWHU
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DOHJDo}HVVHMDSURGX]LQGRSURYDVVHMDUHFRUUHQGRHWF

QmRKDYHUiMXt]RRXWULEXQDOGHH[FHomR

2V MXUDGRV SRU VXD YH] SDUD TXH QmR VHMDP YLVWRV
FRPRFRQGHQDGRUHVRXEDQDQDVHQILPSDUDTXHQmR
VHMDP MXOJDGRV SHOD RSLQLmR DOKHLD HP UD]mR GH VHX
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HPUD]mRGHOHWHUmRVHPSUHRGLUHLWRGHYRWDUVVHFUHWD
PHQWHGLUmRVHFRQGHQDPRXDEVROYHPGHIRUPDVHFUHWD
PHQWH
FRORFDPXPDFpGXODVLPRXQmRQXPDXUQDVHFUHWD

;;;9,,

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SULQFtSLRGDLJXDOGDGHTXHSDUDFHUWDVSHVVRDVKRXYHV
VHXPDMXVWLoDjSDUWH$DWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOGHSUHV
WDomR GD MXVWLoD p SUHYLVWD QD &RQVWLWXLomR VHJXQGR
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FRQIRUPHVHHQTXDGUHPRXQmRQDTXHODVUHJUDV

2 7ULEXQDO GR -~UL Vy SRGH MXOJDU RV FULPHV GRORVRV

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FRQWUD
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H DX[tOLR RX LQGX]LPHQWR RX LQVWLJDomR DR VXLFtGLR
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FRDXWRUHVTXHPPDQGDDMXGDHWF

$VREHUDQLDGRVYHUHGLFWRVpQRYLGDGHGHVVD&RQVWLWXL

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

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UHIRUPDGDVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoDPHVPRTXHFRQWUDUL
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7ULEXQDOGH-XVWLoDQmRSRGHUiDEVROYHURUpXVHR-~ULR
FRQGHQRX1HPSRGHUiFRQGHQiORVHR-~ULRDEVROYHX
&DVRR7ULEXQDOGH-XVWLoDHQWHQGDTXHRYHUHGLWRGR-~UL
pFRQWUiULR jVSURYDVRPi[LPRTXHSRGHUiID]HUVHUi
GHWHUPLQDUDUHDOL]DomRGHXPQRYR
QRYRMXOJDPHQWRSHOR-~UL
QRYR
FRPRXWURV-XUDGRV
;;;,; QmR
QmRKi
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DQWHULRUTXH
TXHRGHILQDQHP
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&ULPH p R TXH D OHL
OHL GHILQH FRPR FULPH 4XDOTXHU
FRQGXWDSRUPDLVLPRUDOTXHSRVVDVHUFRQVLGHUDGDQmR
VHUiFRQVLGHUDGDFULPLQRVDVHQmRKRXYHUXPDOHLTXH
GLJDTXHWDOIDWRFRQVWLWXLFULPH(QmREDVWDTXHXPDOHL
GHFODUHRIDWRFULPLQRVReQHFHVViULRWDPEpPTXHWDOOHL
VHMDDQWHULRU
DQWHULRUjSUiWLFDGRIDWR(VWDpXPDJDUDQWLDTXH
DQWHULRU
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DQWHULRUTXHQRVDYLVDVVHTXHWDOFRQGXWDHUDFULPLQRVD
2PHVPRSULQFtSLRpYiOLGRSDUDDDSOLFDomRGHSHQD
FDVWLJR 3DUD TXH VRIUDPRV TXDOTXHU SHQD PXOWD RX
FDGHLDpQHFHVViULRTXHKDMDXPDOHLDQWHULRUSUHYHQGR
WDOSHQDSDUDDTXHODFRQGXWD$VVLPVHDOHLGL]TXHSDUD
WDOFULPHDSHQDpRSDJDPHQWRGHPXOWDHQyVFRPHWH
PRVRFULPHVyVHUHPRVFRQGHQDGRVDRSDJDPHQWRGD
PXOWDPHVPRTXHXPDOHLGHSRLVGRIDWRGLJDTXHD
SHQDSDUDRFULPHVHUiGHDQRV
;/ DOHLSHQDOQmRUHWURDJLUiVDOYRSDUDEHQHILFLDU
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DWUiVHLQFLGLUVREUHIDWRVDQWHULRUHV
0DVDSUySULD&RQVWLWXLomRHVWDEHOHFHDH[FHomRVHD
OHLQRYDEHQHILFLDUDRUpXHQWmRHODSRGHUiVHUDSOLFDGD
VREUHRVIDWRVDQWHULRUHV$VVLPSH[VHXPDOHLHVWDEHOH
FLDXPDSHQDGHDQRVSDUDTXHPFRPHWHVVHXPFULPH
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0DVVHXPDQRYDOHLVREUHYpPHHVWDEHOHFHTXHWDOFULPH
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jTXHOHFRQGHQDGRHDFRQGHQDomRDDQRVVHUiFRUULJLGD
SDUDDQRDSHQDVHPERUDRIDWRHDFRQGHQDomRIRVVHP
GDpSRFDGDOHLYHOKD
'HILQLWLYDPHQWHDOHLSHQDOVyUHWURDJHSDUDEHQHILFLDU
DRVUpXV3DUDSUHMXGLFDUQXQFD
;/,

D OHL
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SXQLUi TXDOTXHUGLVFULPLQDomRDWHQWDWyULD
TXDOTXHUGLVFULPLQDomRDWHQWDWyULD
GRVGLUHLWRVHOLEHUGDGHVIXQGDPHQWDLV

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GLUHLWRVHOLEHUGDGHVIXQGDPHQWDLVSUHYLVWRVQD&RQVWLWXL
omR,VVRJDUDQWLUiTXHWRGRVHVVHVGLUHLWRVHOLEHUGDGHV
IXQGDPHQWDLVQmRVHMDPWUDQVIRUPDGRVHPPHUDSRHVLD
PDVVHMDPUHDOPHQWHREVHUYDGRVQDSUiWLFDHUHVSHLWDGRV

;/,, DSUiWLFD
SUiWLFDGR
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UDFLVPRFRQVWLWXL
FRQVWLWXLFULPHLQDILDQoiYHO
HLPSUHVFULWtYHOVXMHLWRj
HLPSUHVFULWtYHOVXMHLWRjSHQDGHUHFOXVmRQRV
WHUPRVGDOHL
2UDFLVPRpXPDRGLHQWDGLVFULPLQDomRTXHRVJUXSRV
GRPLQDQWHVID]HPFRQWUDDVHWQLDVUDoDVPLQRULWiULDV
6HMDDGREUDQFRFRQWUDRQHJURRXYLFHYHUVDVHMDFRQ
WUDRDPDUHORRXRtQGLRQmRVHDGPLWLUiDGLVFULPLQDomR
UDFLVWD%HPDQGRXD&RQVWLWXLomRHPQmRDSHQDVSURLELU
FRQVLGHUDQGRRFULPHRUDFLVPRFRPRHPHOHYiORj
FRQGLomRGHFULPHLQDILDQoiYHO6LJQLILFDTXHTXHPIRU
DSDQKDGR HP IODJUDQWH GHOLWR FRPHWHQGR R FULPH GH
UDFLVPRQmRSRGHUiSDJDUXPDILDQoDSDUDUHVSRQGHUDR
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1mREDVWDVVHHVVHDVSHFWRSDUDHQIDWL]DUDJUDYLGDGHGR
GHOLWRD&RQVWLWXLomRDLQGDGHWHUPLQRXTXHDSHQDGHYHUi
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FRQGHQDGR ILFD HP LVRODPHQWR FHOXODU QXP SHUtRGR
LQLFLDOGRFXPSULPHQWRGDSHQD
;/,,, D OHL FRQVLGHUDUi  FULPHV LQDILDQoiYHLVH
LQVXVFHWtYHLV
LQVXVFHWtYHLV GH
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JUDoD RX DQLVWLD D SUiWLFD GD
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WUiILFR LOtFLWR GH HQWRUSHFHQWHV H
WRUWXUD R WUiILFR
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GURJDV DILQV
DILQV R WHUURULVPR
WHUURULVPR H RV
RV GHILQLGRVFRPR
GHILQLGRVFRPR
FULPHV
FULPHV  KHGLRQGRV SRU HOHV UHVSRQGHQGR RV
PDQGDQWHV
TXH SRGHQGR
PDQGDQWHV RV
RV H[HFXWRUHV
H[HFXWRUHV H RV
RV TXH
HYLWiORVVHRPLWLUHP
eHVWDXPDRXWUDGLVSRVLomRSHQDOTXHYLVDDGDUPDLRU
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FRPRYLPRVpFRYDUGHHUHYHODDLQVHQVLELOLGDGHPRUDOGR
WRUWXUDGRUQDPHVPDOLQKDGHDFHQWXDGRGHVUHVSHLWRSD
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GURJDV DILQV HP TXH VH YLWLPDP FULDQoDV H MRYHQV
LQGHIHVRVSRUTXHQROLPLDUGDYLGD
( QmR p GLIHUHQWH R WHUURULVPR TXH VXUSUHHQGH LQ
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KHGL
KHGLRQ
GRVVHUmRFRQVLGHUDGRVRVFULPHVTXHFDXVDPXPDPDLRU
GRV
UHSXJQkQFLDQRVHQWLPHQWRFRPXPGDVSHVVRDV
( SDUD DWHQGHU D HVVH PDQGDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO
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KRPLFtGLRTXDOLILFDGRDUWR,,,,,,,9H9
E ODWURFtQLRDUWLQILQH&yG3HQDO
F H[WRUVmRTXDOLILFDGDSHODPRUWHDUW&yG3HQDO
G H[WRUVmR PHGLDQWH VHTXHVWUR H QD IRUPD TXDOLILFDGD DUW
FDSXWH&G3HQDO

H HVWXSURDUWFDSXWHRHR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


I HVWXSURGHYXOQHUiYHODUW$FDSXWHRRRHR
J HSLGHPLDFRPUHVXOWDGRPRUWHDUWR
K IDOVLILFDomRFRUUXSomRDGXOWHUDomRRXDOWHUDomRGHSURGXWR
GHVWLQDGRDILQVWHUDSrXWLFRVRXPHGLFLQDLVDUWFDSXWH
RR$HR%FRPDUHGDomRGDGDSHOD/HLQRGHGHMXOKRGH
L JHQRFtGLRDUWHGD/HLQ
7RGDVHVVDVFRQGXWDVFULPLQRVDVQmRSHUPLWLUmRTXHR
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HVTXHFLPHQWRGRIDWRGHFODUDGRSRUOHLQHPUHFHEHUmR
JUDoDHVSpFLHGHSHUGmRFRQFHGLGRSHOR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFD
eFXULRVRREVHUYDUTXHD&RQVWLWXLomRFULRXRGHYHUGH
VHOXWDUFRQWUDHVVHVFULPHVWmRJUDYHpHVVHGHYHUTXH
VH XPD SHVVRD SXGHU HYLWDU R FULPH H QDGD IL]HU VHUi
FRQVLGHUDGDFRDXWRUDHVHUiWDPEpPUHVSRQVDELOL]DGD
FULPLQDOPHQWH
$WHQomRHPERUDKDMDGHFLV}HVQHJDQGRDRFRQGHQDGR
$WHQomR
SRUFULPHKHGLRQGRDSURJUHVVmRGHUHJLPHSULVLRQDOD
MXULVSUXGrQFLDWHPRULHQWDGRTXH$&RQVWLWXLomR)HGHUDO
UHFHSFLRQRX R VLVWHPD SURJUHVVLYR GH FXPSULPHQWR GH
SHQDFRQVWDQWHGR&yGLJR3HQDO H GD/HLGH([HFXomR
3HQDO QHJiOR DR FRQGHQDGR SRU FULPH KHGLRQGR JHUD
GHVFDELGD DIURQWD DRV SULQFtSLRV GD KXPDQLGDGH GDV
SHQDV H GD VXD LQGLYLGXDOL]DomR  67-   7 +& Q
5-5HO0LQ3DXOR0HGLQDMYX
;/,9 FRQVWLWXL FULPH LQDILDQoiYHO H LPSUHVFULWtYHOD
DomR
DomR GH
GH JUXSRV
JUXSRV DUPDGRV
DUPDGRV FLYLV
FLYLV RX PLOLWDUHV
FRQWUD
FRQWUDDRUGHP
RUGHPFRQVWLWXFLRQDO
FRQVWLWXFLRQDOHR(VWDGR
(VWDGR'HPR
FUiWLFR
(VWHpXPDOHUWDDRVH[WUHPLVWDVTXHSRVVDPSUHWHQGHU
GDUXPJROSHGHHVWDGR1mRSRGHUmRSHUGHUGHYLVWDR
TXHDFRQWHFHXQD$UJHQWLQDHPTXHDWpJHQHUDLVIRUDP
FRQGHQDGRVSRUFULPHVFRQWUDDVRFLHGDGH
$&RQVWLWXLomRTXHFRQILDDDOJXQVRSRGHUGHPDQLSX
ODomRGHDUPDVQmRDGPLWHTXHTXDOTXHUDomRDUPDGD
VHMDSURPRYLGDSRUFLYLVVHMDSRUPLOLWDUHVDWHQWHFRQWUD
DRUGHPFRQVWLWXFLRQDOHQRVVDGHPRFUDFLD4XHPRIL]HU
PHVPRTXHFRQTXLVWHRSRGHUKRMHDPDQKmTXDQGRFDLU
UHVSRQGHUiSHORTXHIH]eTXHWDOIDWRFRQVWLWXLFULPHQmR
DSHQDVLQDILDQoiYHOFRPRWDPEpPLPSUHVFULWtYHOLVWR
p QmR FDGXFD QXQFD 3RGHUi SDVVDU PHLR VpFXOR RX
PDLVHXPGLDDVUHVSRQVDELOLGDGHVSRGHUmRVHUFREUDGDV
)LFDSRLVDDGYHUWrQFLDFRQVWLWXFLRQDODRVH[WUHPLVWDV
GDIRUoDIDUGDGRVRXVHPIDUGDVTXHQmRHVFDSDUmRGDV
UHVSRQVDELOLGDGHV FULPLQDLV SRU DWHQWDUHP FRQWUD D
RUGHP FRQVWLWXFLRQDO H GHPRFUiWLFD 'RUDYDQWH SDUD
FRQTXLVWDURSRGHUVySHODYRQWDGHGRSRYR

;/9



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QHQKXPDSHQD
SHQDSDVVDUi
SDVVDUiGD
GDSHVVRD
SHVVRDGR
GRFRQGHQDGR
SRGHQGR
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REULJDomR GH UHSDUDU R GDQR H D
GHFUHWDomR
EHQV VHU
VHU QRV
GHFUHWDomR GR
GR SHUGLPHQWR
SHUGLPHQWR GH
GH EHQV
WHUPRV
WHUPRVGD
GDOHL
OHLHVWHQGLGDV
HVWHQGLGDVDRV
DRVVXFHVVRUHV
VXFHVVRUHVHFRQWUD
YDORU GRSDWUL
HOHV
HOHV H[HFXWDGDV
H[HFXWDGDV DWp
DWp R OLPLWH
OLPLWH GR
GR YDORU
P{QLRWUDQVIHULGR
P{QLRWUDQVIHULGR

e D LQWUDQVFHQGrQFLD GD SHQD 2 FRPHWLPHQWR GH

TXDOTXHULQIUDomRpXPDWRVXEMHWLYRSHORTXDOVyGHYH
UHVSRQGHURSUySULRLQIUDWRU1HQKXPDFXOSDWHUmRVHXV
IDPLOLDUHVRXSDUHQWHV/RJRQmRSRGHPVHUUHVSRQVDELOL
]DGRV
,VWRHQWUHWDQWRQmRSHUPLWLUiTXHXPDSHVVRDURXEH
PXLWRQHPFRPRODGUmR]LQKRQHPFRPRDGPLQLVWUDGRU
S~EOLFR H PRUUHQGR VHXV KHUGHLURV ILTXHP FRP D
IRUWXQD
7RGRFULPHGiFDXVDDXPDLQGHQL]DomR2GDQRSHOR
FULPHGHYHVHUUHSDUDGR2VKHUGHLURVHVXFHVVRUHVGR
ODGUmR]LQKR QmR VHUmR SXQLGRV FULPLQDOPHQWH PDV
SRGHUmRSHUGHUDWpWXGRRTXHGHOHUHFHEHUDPeTXHR
SDWULP{QLRGDKHUDQoDGHYHUiVHUXWLOL]DGRSDUDSDJDUDV
LQGHQL]Do}HVGHYLGDVSHORVFULPHVFRPHWLGRV
(VVDREULJDomRGHSDJDUDVLQGHQL]Do}HVQmRSRGHUiVHU
VXSHULRUDRYDORUGRSDWULP{QLRKHUGDGR6HSXGHVVHVHU
PDLRUHQWmRRKHUGHLURRXVXFHVVRUHVWDULDSDJDQGR
SHORFULPHGRRXWUR(LVVRQmRpMXVWRDILQDOQLQJXpP
WHPFXOSDGHVHUSDUHQWH
;/9, D OHL
OHL UHJXODUi D LQGLYLGXDOL]DomR GD SHQDH
DGRWDUiHQWUHRXWUDVDVVHJXLQWHV
D SULYDomRRXUHVWULomRGDOLEHUGDGH
E SHUGDGHEHQV
F PXOWD
G SUHVWDomRVRFLDODOWHUQDWLYD
H VXVSHQVmRRXLQWHUGLomRGHGLUHLWRV
$&RQVWLWXLomRDSHQDVGHILQHTXHDSHQDVHUiDSOLFDGD
LQGLYLGXDOPHQWHRXVHMDHPIXQomRGDSHUVRQDOLGDGHGH
FDGDLQGLYtGXRHUHVSHFWLYDQHFHVVLGDGHGHTXHDSHQDVH
DMXVWH j VXD UHHGXFDomR  ( VmR GHILQLGDV WDPEpP DV
HVSpFLHVGHSHQD
D D SULYDomR RX UHVWULomR GH OLEHUGDGH p D FDGHLD RX D
SULVmRDOEHUJXH
E DSHUGDGHEHQVpXPDVDQomRTXHDSHQDVDWLQJLUiDV
DUPDVHLQVWUXPHQWRVGRFULPHEHPFRPRRVSURYHLWRV
HSURYHQWRVGDLQIUDomRYLVDDSHQDVDLPSHGLUTXHR
FULPLQRVRDFDEHOHYDQGRYDQWDJHPFRPRFULPH
F DPXOWDpDLPSRVLomRGHSDJDPHQWRGHXPDTXDQWLD
GHSHQGHQGRGRWLSRGHLQIUDomRPDLVHILFLHQWHpID]HU
RFULPLQRVRVHQWLURFDVWLJRQRSUySULREROVRQmR
UDURVHXyUJmRPDLVVHQVtYHO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

G DSUHVWDomRVRFLDODOWHUQDWLYDYLVDDREULJDURFULPLQRVR
DXPWUDEDOKRHPTXHHOHWHPPHOKRUFRQWDWRFRPD
QHFHVVLGDGHGHVHUHVSHLWDURVYDORUHVHQHFHVVLGDGHV
GDFRQYLYrQFLDVRFLDOHILQDOPHQWH

FRPRXPDEXVRSVLFyWLFRGHEHVWDV+mRGHVHUUHVSHLWD
GRVRVLQIHOL]HVFULPLQRVRVTXHSHORVFULPHVFRPHWLGRV
UHVSRQGHUmRSDJDQGRRFDVWLJRSUHYLVWRHPOHL6HDFKDP
TXHDOHLpEUDQGDTXHOXWHPSDUDPXGDUDOHL

H VXVSHQVmR RX LQWHUGLomR GH GLUHLWRV p XPD HVSpFLH GH

SHQDHPTXHVHSURtEHRFULPLQRVRGHH[HUFLWDUDLQGD
TXH WHPSRUDULDPHQWH DOJXP GLUHLWR LPSRUWDQWH
GLULJLUYHtFXORVSRUH[HPSORSRUXPDQRjTXHOHTXH
FRP DFHQWXDGD FXOSD SURYRFRX XPD JUDYH FROLVmR
PDWDQGRPXLWRV

/ jV SUHVLGLiULDV VHUmRDVVHJXUDGDVFRQGLo}HVSDUD

TXH
TXHSRVVDP
SRVVDPSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHUFRP
FRPVHXV
VHXVILOKRV
ILOKRVGXUDQWH
GXUDQWHR
SHUtRGRGHDPDPHQWDomR

;/9,, QmRKDYHUiSHQDV
D GH
GH PRUWH
PRUWH VDOYR HP FDVR GH JXHUUD GHFODUDGD
QRVWHUPRVGRDUW;,;
E GHFDUiWHUSHUSpWXR
F GHWUDEDOKRVIRUoDGRV
G GHEDQLPHQWR
H FUXpLV
1mRFRQWHQWHSRUMiKDYHUOLPLWDGRDVSHQDVDSOLFiYHLV
H LPSOLFLWDPHQWH SURLELU DV GHPDLV D &RQVWLWXLomR
H[SUHVVDPHQWHGHL[RXFODURTXH QmRDGPLWLUiSHQDGH
PRUWHVRPHQWHHPFDVRGHJXHUUDVHUiSRVVtYHOQHP
SHQD SHUSpWXD HWHUQD QHP GH WUDEDOKRV IRUoDGRV
3URLELX WDPEpP R EDQLPHQWR H[SXOVmR GR SDtV H DV
SHQDV FUXpLV DTXHODV TXH WUD]HP VRIULPHQWR ItVLFR RX
PRUDOGHVXPDQR
;/9,,,

D SHQD VHUi FXPSULGD HPHVWDEHOHFLPHQWRV

GLVWLQWRV
GLVWLQWRVGH
GHDFRUGR
DFRUGRFRP
FRPDQDWXUH]D
QDWXUH]DGR
GRGHOLWR
GHOLWRD
LGDGHHRVH[RGRDSHQDGR

3UHWHQGHD&RQVWLWXLomRTXHRVFULPLQRVRVGHFULPHV
JUDYHVFXPSUDPSHQDVHSDUDGDPHQWHGRVFULPLQRVRVGH
FULPHVSHTXHQRV7DPEpPDVPXOKHUHVGHYHUmRWHUFDGHLD
GLVWLQWDHVHSDUDGDGDGRVKRPHQV
6H D VHJXQGD GHWHUPLQDomR Mi YHP VHQGR REVHUYDGD
DILQDOQmRpPXLWRJUDQGHRQ~PHURGHPXOKHUHVFRQGH
QDGDVDSULPHLUDGLILFLOPHQWHVHUiXPGLDFXPSULGDp
TXHQmRWHPRVVHTXHUYDJDVSDUDWRGRVRVFRQGHQDGRV
&HUWDPHQWHQmRWHUHPRVFRPRVHSDUDURVFULPLQRVRV
SHULJRVRV GRV RXWURV 'H WRGD IRUPD p XP SUHFHLWR
VDXGiYHO LPSHGLUi TXH QRV [DGUH]HV VH GHVHQYROYD D
IDFXOGDGHGRFULPHGHVWUXLQGRSHVVRDVTXHHSLVRGLFD
PHQWH FRPHWHUDP XP FULPH]LQKR H VmR OHYDGDV DR
FRQYtYLRSURPtVFXRFRPRVGRXWRUHVGRFULPHGHOiMi
VDLQGRGLSORPDGDVSRUHVVHVPHVWUHV
;/,; pDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRDRV
DRVSUHVRV
SUHVRVRUHVSHLWR
UHVSHLWRjLQWHJULGDGH
ItVLFDHPRUDO
%DWHU HP SUHVR RX VXMHLWiOR D FDVWLJR ItVLFR RX
KXPLOKDo}HV VHP G~YLGD QmR p DSHQDV XPD FRYDUGLD

$PXOKHUPHVPRDTXHFRPHWHFULPHpDQWHVGHWXGR
XPD PmH 'HOD QHFHVVLWD XPD FULDQoD QmR DSHQDV SRU
TXHVWmR GH VD~GH R OHLWH FRPR SDUD HOD UHFHEHU R
FDULQKR PDWHUQR WmR LQGLVSHQViYHO j VXD IRUPDomR H
VD~GH PHQWDO PRUPHQWH QHVVHV  SULPHLURV GLDV RX
PHVHVGDYLGD1HJDUVHDXPDFULDQoDRGLUHLWRGHVH
DPDPHQWDUHPVXDPmHDSHQDVSRUTXHHVWDHVWiSUHVD
VHPG~YLGDpFDVWLJDUDXPLQRFHQWHDQJHOLFDO
/, QHQKXP EUDVLOHLUR VHUiH[WUDGLWDGRVDOYRR
QDWXUDOL]DGRHPFDVRGHFULPHFRPXPSUDWLFDGR
QDWXUDOL]DGRHPFDVRGHFULPHFRPXPSUDWLFDGR
DQWHV
DQWHVGD
GDQDWXUDOL]DomR
QDWXUDOL]DomRRX
RXGH
GHFRPSURYDGR
FRPSURYDGRHQYROYL
PHQWR
PHQWRHP
HPWUiILFR
WUiILFRLOtFLWR
LOtFLWRGH
GHHQWRUSHFHQWHV
HQWRUSHFHQWHVHGURJDV
DILQVQDIRUPDGDOHL
/XJDUGHEUDVLOHLURFULPLQRVRRXQmRpQR%UDVLO6H
QmR SUHVWD YDLSDUDDFDGHLDPDVSDUDDQRVVDFDGHLD
1RVVRILOKRHPQRVVDFDVD1HPREUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
SRGHUiVHUPDQGDGRHPERUD
$&RQVWLWXLomRVyDXWRUL]DDH[WUDGLomRHQYLRSDUDXP
SDtVGRH[WHULRUTXHRSHGLXVHREUDVLOHLURQDWXUDOL]D
GR FRPHWHX DOJXP FULPH FRPXP H DQWHV GH WHU VLGR
QDWXUDOL]DGR
2XWUD  KLSyWHVH p D GH KDYHU FRPHWLGR WUiILFR GH
HQWRUSHFHQWHVSDUDHVVHFULPHQmRKiFRQGHVFHQGrQFLD
3DUD HVWD ~OWLPD KLSyWHVH KDYHUi XPD OHL SUHYHQGR DV
FRQGLo}HVSDUDDH[WUDGLomRGREUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
/,, QmR
QmR VHUi
VHUi FRQFHGLGD
FRQFHGLGD H[WUDGLomRGHHVWUDQJHLURSRU
H[WUDGLomRGHHVWUDQJHLURSRU
FULPHSROtWLFRRXGHRSLQLmR
7DQWRRFULPHSROtWLFRFRPRRGHRSLQLmRPXLWRPDLV
UHIOHWHP XPD VHQVLELOLGDGH LGHROyJLFD RX SROtWLFD GH
JRYHUQDQWHVWUDQVLWyULRVRFXSDQWHVGRSRGHUGHXPSDtV
GRTXHSURSULDPHQWHXPDFRQGXWDUHSURYiYHOVHJXQGR
RVHQVRFRPXPGRVSRYRV6mRQDYHUGDGHFULPHVTXHVy
H[LVWHP SDUD SURWHJHU RV LQWHUHVVHV GDV DXWRULGDGHV
SROtWLFDVGHXPSDtV(QWUHJDUXPHVWUDQJHLURDHOHVSRU
WDLVFULPHVVHULDDFRYDUGLDGHHQWUHJDURFKDSHX]LQKR
YHUPHOKRDRORERPDX
1R %UDVLO WUDGLFLRQDOPHQWH Vy VmR H[WUDGLWDGRV RV
HVWUDQJHLURV TXH FRPHWHP FULPH FRPXP DTXHOHV TXH
WRGDVDVVRFLHGDGHVGHWRGRVRVSDtVHVHQWHQGHPFULPL
QRVDDFRQGXWD
&ULPHGHRSLQLmRRXFULPHSROtWLFRpPHUDTXHVWL~QFXOD
GHGLVVLGrQFLDSROtWLFDTXHVyHQDOWHFHDSHVVRDSRUWHU
WLGRDFRUDJHPGHHQIUHQWDUHVHUGLVVLGHQWHGRVJRYHU
QDQWHV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


/,,, QLQJXpP
LQJXpP VHUi
VHUi SURFHVVDGR
SURFHVVDGR QHP
QHP VHQWHQFLDGRVHQmR
VHQWHQFLDGRVHQmR
SHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
(VWHSULQFtSLRMXt]RQDWXUDOQRVOLYUDGHSHUVHJXLGRUHV
LPSODFiYHLVTXHVmRDUUDQMDGRVSDUDFRQGX]LUXPSURFHV
VRHFRQGHQDUXPLQRFHQWH
1R%UDVLOHVVHDEVXUGRQmRDFRQWHFHUieTXHDDXWRUL
GDGHFRPSHWHQWHpVHPSUHGHILQLGDSUHYLDPHQWHHPOHL
HQD&RQVWLWXLomR$VVLPVDEHPRVTXHVHFRPHWHUPRVXP
FULPHGRORVRFRQWUDDYLGDQmRVHUHPRVMXOJDGRVSRUXP
MXL]HQFRPHQGDGRPDVDSHQDVSHOR7ULEXQDOGR-~UL6H
FRPHWHUPRVXPFULPHHOHLWRUDOQRVVRVMXt]HVVHUmRRVGD
-XVWLoD(OHLWRUDOHDVVLPVXFHVVLYDPHQWH
/,9 QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiSULYDGR
SULYDGRGD
GDOLEHUGDGH
OLEHUGDGHRX
RXGH
GHVHXV
VHXVEHQV
VHPRGHYLGRSURFHVVROHJDO
$SULVmRGHXPDSHVVRDFRPRSHQDVDQomRVySRGHUi
VHU LPSRVWD DSyV XP SURFHVVR MXGLFLDO HP TXH VHUi
DVVHJXUDGD D DPSOD GHIHVD H VH REVHUYDUmR WRGDV DV
IRUPDOLGDGHV OHJDLV TXH JDUDQWHP D UHJXODULGDGH GR
SURFHVVR  )RUD GLVVR R SURFHVVR VHUi QXOR H QLQJXpP
SRGHUiVHUOHYDGRjSULVmRFRPRFRQGHQDGR
7DPEpP SDUD D SHUGD GH QRVVRV EHQV QmR DSHQDV
GHYHUi KDYHU XP PRWLYR OHJDO  SUHYLVWR QD OHL FRPR
DXWRUL]DQWH GR FRQILVFR GH QRVVR SDWULP{QLR FRPR
GHYHUiKDYHUXPSURFHVVRHPTXHSRGHUHPRVH[HUFLWDU
QRVVDPDLVDPSODGHIHVD
/9 DRVOLWLJDQWHVHPSURFHVVRMXGLFLDO
DRVOLWLJDQWHVHPSURFHVVRMXGLFLDORX
RXDGPLQLVWUD
WLYR
WLYR H DRV
DRV DFXVDGRV
DFXVDGRV HP
HP JHUDO
JHUDO VmR
VmR DVVHJXUDGRV
DVVHJXUDGRV R
FRQWUDGLWyULR
FRQWUDGLWyULR H DPSOD
DPSOD GHIHVD
GHIHVD FRP RV PHLRV H
UHFXUVRVDHODLQHUHQWHV
(PWRGRVRVSURFHVVRVGHTXDOTXHUHVSpFLHKiVHPSUH
XP DFXVDGRU H XP DFXVDGR GHVWH VHQGR H[LJLGD D
UHVSRQVDELOL]DomR2SULQFtSLRGRFRQWUDGLWyULRDVVHJXUD
D WRGDV DV SDUWHV RV HQYROYLGRV QR SURFHVVR FRQWUD
SRUVHjRXWUDVHMDSURGX]LQGRSURYDVHPVHQWLGRFRQWUi
ULRVHMDDQDOLVDQGRHFULWLFDQGRDVSURYDVSURGX]LGDVSRU
DTXHOD RXWUD VHMD IRUPXODQGR DFXVDo}HV VHMD GHIHQ
GHQGRVHGHODVVHMDUHFRUUHQGRRXUHVSRQGHQGRDRUH
FXUVRGDSDUWHFRQWUiULD
$DPSODGHIHVDFRQVWLWXLDOLEHUGDGHGHXVDURLQWHUHVVD
GRGHWRGRVRVPHLRVHUHFXUVRVTXHDOHLSHUPLWHSDUD
GHPRQVWUDUVHXGLUHLWRHREWHUDVDWLVIDomRGHVHXLQWHUHV
VH(VVHVSULQFtSLRVYDOHPWDQWRSDUDRVSURFHVVRVFULPLQD
LVFRPRFtYHLVWUDEDOKLVWDVDGPLQLVWUDWLYRVHWF
/9, VmR
VmR LQDGPLVVtYHLVQRSURFHVVRDVSURYDVREWLGDV
SRUPHLRVLOtFLWRV
$ -XVWLoD p D FDVD GD PRUDOLGDGH H QXP SURFHVVR
EXVFDVHDSXUDUDYHUGDGHSDUDTXHVHMDDSOLFDGDDOHL
1mRWHULDQHQKXPVHQWLGRTXHQDEXVFDGDUHDOL]DomRGR
MXVWR SHUPLWLVVHVH D UHDOL]DomR GH LOLFLWXGHV SDUD D
REWHQomRGHSURYDV



1mRVHFRQVWUyLREHPFRPRPDO3URYDLOtFLWDPHVPR
TXHFRQWHQKDDYHUGDGHQmRVHUYHHQmRVHUiDGPLWLGD
QRVSURFHVVRV
$VVLP SRU H[HPSOR VH DOJXpP SDUD SURYDU VXD
LQRFrQFLD IXUWD XPD FDUWD GH RXWUHP YLRODQGR VXD
FRUUHVSRQGrQFLDHVVDFDUWDQmRVHUiDGPLWLGDQRSURFHVVR
PHVPR TXH FRQWHQKD D YHUGDGH SRUTXH IRL REWLGD
LOLFLWDPHQWH$WpSRGHUiKDYHUDFRQGHQDomRGDSHVVRD
PDVDFDUWDQmRVHUiFRQVLGHUDGD
/9,,

QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiFRQVLGHUDGR
FRQVLGHUDGRFXOSDGR
FXOSDGRDWp
DWpRWUkQVLWR
HPMXOJDGRGHVHQWHQoDSHQDOFRQGHQDWyULD

7RGRV QyV FRQKHFHPRV R DIRULVPD SRSXODU DOLiV

FRQVDJUDGRQD'HFODUDomR8QLYHUVDOGRV'LUHLWRVGR+R
PHP GH TXH 7RGRV VmR LQRFHQWHV DWp SURYD HP
FRQWUiULR(VVDSURYDHPFRQWUiULRSUHFLVDVHUUHFRQKHFL
GD QXPD VHQWHQoD ( R SURFHVVR MXGLFLDO Vy WHUPLQDUi
TXDQGR GHILQLWLYDPHQWH QmR KRXYHU PDLV QHQKXP
UHFXUVR FDEtYHO RX SRUTXH WRGRV Mi IRUDP XVDGRV RX
SRUTXHRUpXSHUGHXRSUD]RSDUDXViORV
$t HQWmR KDYHUi R WUkQVLWR HP MXOJDGR H
GHILQLWLYDPHQWH D SHVVRD VHUi  FRQVLGHUDGD FXOSDGD H
DUFDUiFRPDVFRQVHTXrQFLDVGHVXDFRQGHQDomR$QWHV
GLVVRPHVPRTXHRSURFHVVRHVWHMDFRUUHQGRHWRGDVDV
HYLGrQFLDVSUHQXQFLHPTXHHOHVySRGHUiVHUFRQGHQDGR
DLQGDDVVLPQmRVRIUHUiHOHTXDOTXHUFRQVHTXrQFLDSRLV
DLQGDWHPRVWDWXVGHLQRFHQWH
/9,,, RFLYLOPHQWHLGHQWLILFDGRQmR
RFLYLOPHQWHLGHQWLILFDGRQmRVHUiVXEPHWLGRD
LGHQWLILFDomR
LGHQWLILFDomR FULPLQDO VDOYR QDV KLSyWHVHV
SUHYLVWDVHPOHL
4XDQGR XPD SHVVRD p LQGLFLDGD DSRQWDGD FRPR
VXVSHLWDQXPLQTXpULWRSROLFLDOHODGHYHVHULGHQWLILFDGD
FULPLQDOPHQWHVmRFROKLGRVWRGRVVHXVGDGRVSHVVRDLVH
SULQFLSDOPHQWHFROKLGDVVXDVLPSUHVV}HVGLJLWDLV
(VVD LGHQWLILFDomR FULPLQDO SDVVRX D VHU FRQKHFLGD
FRPRWRFDUSLDQRHVHPSUHIRLPXLWRFRQVWUDQJHGRUD
SRLVWRGRVRVGHGRVGDVSHVVRDVVmRSLQWDGRVFRPXPD
WLQWD SUHWD SRVVLELOLWDQGRVH D FROKHLWD GDV LPSUHVV}HV
GLJLWDLV (QTXDQWR LVVR DFRQWHFH FRP R SREUH WRGRV
VHPSUHDFKDPDWpGLYHUWLGR0DVEDVWDXPULTXLQKRRX
DOJXpPGHFRODULQKREUDQFRWHUGHWRFDUSLDQRHOiYHP
FKRUDGHLUD 'H WDQWD SUHVVmR GHVWHV DOLiV RV TXH
XOWLPDPHQWH WrP GDGR PDLV PRWLYRV jV LGHQWLILFDo}HV
FULPLQDLVD&RQVWLWXLomRSURWHJHXRVFRQWUDRSLDQR
&DVRHOHVFRPHWDPXPFULPHHGHYDPVHULGHQWLILFDGRV
QD 3ROtFLD EDVWDUi TXH  DSUHVHQWHP VXD FDUWHLUD GH
LGHQWLGDGH H Mi WHUmR VH OLYUDGR GD REULJDomR GH WRFDU
SLDQR,VVRVHUiPXLWRPDOSRUTXHFDUWHLUDVGHLGHQWLGD
GHIDOVDVVHUmRXWLOL]DGDVHPXLWRVLQRFHQWHVSRGHUmRVHU
VXUSUHHQGLGRV SRU FRQGHQDo}HV GH TXH QXQFD WLYHUDP
FRQKHFLPHQWRHTXHIRUDPSURYRFDGDVSRUVDIDGRVTXH
XVDUDPVXDFDUWHLUDGHLGHQWLGDGHURXEDGDRXSHUGLGD$
LPSUHVVmRGLJLWDOLPSHGLDHVVDFRQIXVmR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

/,; VHUi DGPLWLGD DomR SULYDGD QRV FULPHV GHDomR

S~EOLFDVHHVWDQmRIRULQWHQWDGDQRSUD]ROHJDO
&RPSHWH DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR SRU LQWHUPpGLR GR
3URPRWRUGH-XVWLoDSURFHVVDUDVSHVVRDVTXHFRPHWHP
FULPH (VVH GHYHU GR 3URPRWRU GH -XVWLoD WHP TXH VHU
FXPSULGRQXPSUD]RKRMHQDPDLRULDGRVFDVRVpGH
GLDVDFRQWDUGRGLDHPTXHRLQTXpULWRSROLFLDOFKHJDjV
VXDVPmRV
3RGHUiRFRUUHUHQWUHWDQWRTXHR3URPRWRUGH-XVWLoD
RXSRUTXHWHPPXLWRVHUYLoRRXSRUTXHpGHVLGLRVRRX
SRUTXHHVWiFRPSUREOHPDVSDUWLFXODUHVGRHQoDSUySULD
RXHPIDPtOLDRXSRUTXDOTXHURXWUDUD]mRQmRSURPR
YDDDomRSHQDOFRQWUDRFULPLQRVR
1HVVDKLSyWHVHDSHQDVHPFDVRGHRPLVVmRGR3URPR
WRUGH-XVWLoDDSHVVRDLQWHUHVVDGDSRGHUiFRQWUDWDUXP
DGYRJDGR H SURPRYHU HOD PHVPD SRU LQWHUPpGLR GR
DGYRJDGRRSURFHVVRFRQWUDRFULPLQRVR
(VVHLQWHUHVVHGHYHVHUSURWHJLGRQmRDSHQDVSRUTXH
QRVVD VHGH GH -XVWLoD  GHYH VHU VDFLDGD PDV WDPEpP
SRUTXH QD PDLRULD GRV FDVRV D FRQGHQDomR FULPLQDO
DXWRUL]DDYtWLPDDREWHUXPDLQGHQL]DomRFLYLOFRQWUDR
FULPLQRVR ( QmR SRGHPRV  ILFDU j GLVSRVLomR GD
ERDYRQWDGHGR3URPRWRUGH-XVWLoD
/; D OHL Vy SRGHUi UHVWULQJLU D SXEOLFLGDGHGRVDWRV
SURFHVVXDLV
SURFHVVXDLV TXDQGR
TXDQGR D GHIHVD GD LQWLPLGDGH RX R
LQWHUHVVHVRFLDORH[LJLUHP
8PSURFHVVRGHYHUiVHPSUHVHUS~EOLFRRXVHMDDVHXV
DWRVGHYHVHUDVVHJXUDGRRDFHVVRGRSRYR$VDXGLrQFLDV
VHUmRS~EOLFDVHDVVHQWHQoDVGHYHUmRVHUS~EOLFDV&RP
LVVRVHJDUDQWHDYLJLOkQFLDVRFLDOVREUHRVDWRVHGHFLV}HV
GR3RGHU-XGLFLiULR$SXEOLFLGDGHSURWHJHUiRVSUySULRV
MXt]HVTXHQHODWHUmRDSUHVXQomRGHTXHDJLUDPKRQHVWD
PHQWHHQDGDIL]HUDPjVHVFRQGLGDV
&DVR KDMD QHFHVVLGDGH GH TXH HVVD SXEOLFLGDGH VHMD
OLPLWDGDRXVHMDRVDWRVRXDXGLrQFLDVQmRVHMDPDVVLVWL
GRVSRUWRGRVRXFKHJXHPDRFRQKHFLPHQWRGHWRGRVD
OHLGHYHUiGLVFLSOLQDUDPDQHLUDSHODTXDOHVVDUHVWULomR
VHUi SUDWLFDGD SRU H[HPSOR OLPLWDQGR R Q~PHUR GH
SHVVRDVQDSODWHLDSDUDDVVLVWLUDXPMXOJDPHQWRHWF
/;, QLQJXpP
QLQJXpPVHUiSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRX
VHUiSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRX
SRU
SRU RUGHP
RUGHP HVFULWD
HVFULWD H IXQGDPHQWDGD
IXQGDPHQWDGD GHDXWRULGDGH
GHDXWRULGDGH
MXGLFLiULD
MXGLFLiULD FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWH VDOYR QRV FDVRV GH WUDQV
JUHVVmR
JUHVVmR PLOLWDU
PLOLWDU RX
RX FULPH
FULPH SURSULDPHQWH
SURSULDPHQWH PLOLWDU
GHILQLGRVHPOHL
$UHJUDpTXHWRGRVGHYHPRVWHUOLEHUGDGH3DUDTXH
VHMDPRVSUHVRVRXGHYHUHPRVHVWDUHPIODJUDQWHGHOLWR
DSDQKDGRV FRPHWHQGR RX DFDEDQGR GH FRPHWHU XP
FULPHRXGHYHUiH[LVWLUXPPDQGDGRMXGLFLDOGHWHUPL
QDQGRQRVVDSULVmRRMXL]VySRGHUiPDQGDUQRVSUHQGHU
VHKRXYHUIXQGDPHQWROHJDOSDUDLVVRSULVmRSUHYHQWLYD
QXP SURFHVVR SRU FRQGHQDomR RX SRU VHUPRV GHSRVL
WiULRVLQILpLVHWF

)RUDGHVVDVGXDVKLSyWHVHVQLQJXpPSRGHUiVHUSUHVR
0DV HVVD JDUDQWLD SRUpP QmR
mR p WmR DPSOD SDUD RV
PLOLWDUHV(OHVSRGHPVHUSUHVRVWDPEpPTXDQGRFRPHWH
UHP WUDQVJUHVVmR GLVFLSOLQDU H QRV FULPHV PLOLWDUHV
SUySULRV TXH Vy RV PLOLWDUHV FRPHWHP 8P PLOLWDU
VXSHULRUGDUiDRUGHPGHSULVmR
$WHQomR
$WHQomR ,QWHUHVVDQWH TXHVWmR IRL IRUPXODGDQXP
FRQFXUVRS~EOLFRHQYROYHQGRHVWHWHPDVH
DSULVmRGRPLOLWDUSRGHULDVHUREMHWRGHKDEHDVFRUSXV
7DOSULVmRWHPWUDWDPHQWRH[FHSFLRQDO6DEHPRVTXHVy
D
HPGXDVFRQGLo}HVXPDSHVVRDFLYLOSRGHVHUSUHVDRXD
SRURUGHPHVFULWDGRMXL]RXE
EHPIODJUDQWHGHOLWR$
~QLFDH[FHomRpDGDTXHVWmR0DVRPLOLWDU
PLOLWDUWDPEpPSRGH
PLOLWDU
VHUDSULVLRQDGRSRUFRPHWHULQGLVFLSOLQD
eTXHDRUJDQL]DomRPLOLWDUpEDVHDGDQDKLHUDUTXLD
H HVWD H[LJH ILHO REHGLrQFLD H GLVFLSOLQD 6H HVVH GHYHU
PLOLWDUQmRGLVSXVHUGHXPLQVWUXPHQWRIRUWHGHFRHUomR
DEDJXQoDVHLQVWDODULDQRPLOLWDULVPR3RULVVRD&RQVWLWX
LomR DEULX HVVD H[FHomR PLOLWDU SRGH VHU SUHVR D
D HP
IODJUDQWHGHOLWRE
ESRURUGHPHVFULWDGRMXL]HDLQGD
SRURUGHPGHVHXFRPDQGDQWHVHFRPHWHULQGLVFLSOLQD
(VVH SRGHU GH DSULVLRQDPHQWR IXQGDGR QD RUGHP
GLVFLSOLQDUQmRSRGHWHUVHXPpULWRDYDOLDGRSHOR-XGLFLi
ULRPDVQHPSRULVVRHVFXGDUiFDSULFKRVRXDUEtWULRGRV
VXSHULRUHVKLHUiUTXLFRVMiTXHKDYHUiGHVHUIXQGDGDQD
OHLPLOLWDURXQRUHJLPHQWRGLVFLSOLQDUOHJDOLGDGHHVVD
TXHHVWDUiVXMHLWDDRFRQWUROHGR3RGHU-XGLFLiULR
2XWURVVLPVHDSROtFLDSUHQGHUDOJXpPSDUDDYHULJXD
o}HVSULVmRHPTXHLQH[LVWHIODJUDQWHGHOLWRQHPRUGHP
GHTXDOTXHUMXL]FRPRVHPSUHIRLFRVWXPHLURH
HVWDUiR
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DWHQWDQGR FRQWUD DV JDUDQWLDV H OLEHUGDGHV
IXQGDPHQWDLV IDWR TXH FRQVWLWXL FULPH GH DEXVR GH
DXWRULGDGH H PRWLYDUi VXD SXQLomR DGPLQLVWUDWLYD RX
GLVFLSOLQDUHFULPLQDO
/;,,

D SULVmR
SULVmR GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU SHVVRD
SHVVRD H R ORFDO RQGHVH
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VHUmR FRPXQLFDGRV
FRPXQLFDGRV LPHGLDWDPHQWHDR
LPHGLDWDPHQWHDR
HQFRQWUH
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MXL]FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHHjIDPtOLD
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SUHVRRX
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6HPSUHTXHXPDSHVVRDIRUDSULVLRQDGDVHUiGHYHUGH
TXHPRSUHQGHXDDXWRULGDGHDFXMDGLUHomRFDUFHUiULD
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WLYHUIDPtOLDSRGHUiLQGLFDUXPDPLJRRXTXDOTXHURXWUD
SHVVRDVXDSULVmRHROXJDURQGHHOHHVWiSUHVR
'HYHUiDJRUDDFDEDUDTXHODVLWXDomRDIOLWLYDGHIDPLOLD
UHVTXHFRPRVXPLoRGHXPSDUHQWHSURFXUDYDPGLDV
H GLDV SHORV KRVSLWDLV GHOHJDFLDV ,0/ HWF H QmR R
HQFRQWUDYDP SRUTXH KDYLD VLGR SUHVR LOHJDOPHQWH H
JXDUGDGRSRUDOJXPGHVYRFDFLRQDGRTXHVHDSURYHLWDGD
IXQomRSROLFLDOSDUDVDFLDUVHXVDGLVPRWRUWXUDQGRRD
SUHWH[WRGHREWHUSVHXGRFRQILVV}HV
'RUDYDQWHLPS}HVHWDPEpPRGHYHUGHFRPXQLFDUR
DSULVLRQDPHQWRDR-XL]FRPSHWHQWHSDUDTXHHVWHWRPH
FRQKHFLPHQWRDYDOLHDOHJDOLGDGHGDSULVmRHGHWHUPLQH
HYHQWXDLVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


$ RPLVVmR D HVVH GHYHU GH FRPXQLFDomR FRQVWLWXLUi

DWHQWDGRjVJDUDQWLDVHOLEHUGDGHVIXQGDPHQWDLVVXMHLWDQ
GRRLQIUDWRUjVVDQo}HVSHQDLVHDGPLQLVWUDWLYDV
/;,,, RSUHVR
SUHVRVHUi
VHUiLQIRUPDGR
LQIRUPDGRGH
GHVHXV
VHXVGLUHLWRV
GLUHLWRVHQWUH
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GHSHUPDQHFHU
SHUPDQHFHUFDODGR
FDODGRVHQGROKH
VHQGROKHDVVHJX
UDGDDDVVLVWrQFLDGDIDPtOLDHGHDGYRJDGR
$R SUHVR DV DXWRULGDGHV FDUFHUiULDV RX SROLFLDLV
GHYHUmRJDUDQWLUTXHILTXHFDODGRVHHOHTXLVHUHVHMD
DVVLVWLGRDX[LOLDGRQmRDSHQDVSRUXPDGYRJDGRFRPR
WDPEpPSRUVXDIDPtOLD$VVLPQmRPDLVILFDUiDEDQGRQD
GRjVRUWHHjVDQKDGRVYLROHQWRVFRPRRXWURUD
/;,9 RSUHVR
SUHVRWHP
WHPGLUHLWR
GLUHLWRjLGHQWLILFDomR
LGHQWLILFDomRGRVUHVSRQVi
YHLV
YHLV SRU
SRU VXD
VXD  SULVmR RX SRU VHX LQWHUURJDWyULR
SROLFLDO
(VVHGLUHLWRFRQIHULGRDRVSUHVRVpPXLWRLPSRUWDQWH
SRLVGHL[DUiRVWRUWXUDGRUHVSUHRFXSDGRVFRPDSRVVLEL
OLGDGH GH VHUHP DSRQWDGRV SRU VXDV YtWLPDV H FRQVH
TXHQWHPHQWHUHVSRQVDELOL]DGRVSHORFULPHSUDWLFDGR(P
VHQGRGLUHLWRGRSUHVRLGHQWLILFDUVHXLQTXLULGRUFHUWD
PHQWH RV LQWHUURJDWyULRV VHUmR IHLWRV FRP UHVSHLWR DRV
GLUHLWRVHJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLVGDOLEHUGDGHKXPDQD
/;9

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VHUiLPHGLDWDPHQWH
SULVmRLOHJDO
LOHJDOVHUi
LPHGLDWDPHQWHUHOD[DGDSHOD
DXWRULGDGHMXGLFLiULD

4XDQGRXPMXL]UHFHEHUDFRPXQLFDomRGHTXHDOJXpP
IRLSUHVRQHFHVVDULDPHQWHGHYHUiDQDOLVDUDVUD]}HVGHVVD
SULVmRHYHULILFDUVHVmROHJDLV6HRMXL]FRQFOXLUTXHD
SULVmRIRLIHLWDOHJDOPHQWHKRXYHXPPDQGDGRMXGLFLDO
GHSULVmRRXRSUHVRIRLDSDQKDGRHPIODJUDQWHGHOLWR
HQWmRRMXL]PDQWHUiDSULVmRGDSHVVRD
6HHQWUHWDQWRRMXL]FRQFOXLUTXHQmRKDYLDIODJUkQFLD
GHGHOLWRRXTXHSRUDOJXPDUD]mRDSULVmRQmRIRLIHLWD
OHJDOPHQWH HQWmR WHUi R GHYHU GH LPHGLDWDPHQWH
GHWHUPLQDUTXHDSHVVRDVHMDOLEHUWDGD2UHOD[DPHQWRGD
SULVmRpDOLEHUWDomRGRSUHVR6yRMXL]WHPHVVHSRGHUGH
FRQYDOLGDUDSULVmRRXGHGHWHUPLQDUDVROWXUDGRSUHVR
/;9, QLQJXpP
QLQJXpP VHUi
VHUi OHYDGR
OHYDGR j SULVmRRXQHODPDQWLGR
SULVmRRXQHODPDQWLGR
SURYLVyULDFRP
TXDQGR
TXDQGRDOHL
OHLDGPLWLU
DGPLWLUDOLEHUGDGH
OLEHUGDGHSURYLVyULD
RXVHPILDQoD
+iLQIUDo}HVSHQDLVTXHQmRWrPWDQWDJUDYLGDGHTXH
MXVWLILTXHRDSULVLRQDPHQWRGHXPDSHVVRDFRPRULVFRGH
ILFDUHODHPFRQWDWRFRPRXWURVFULPLQRVRV6HRFRUUHU
XPDSULVmRPRWLYDGDSRUXPDGHVVDVSHTXHQDVLQIUDo}HV
DWp TXH R SURFHVVR VHMD FRQFOXtGR GHILQLWLYDPHQWH D
SHVVRDSRGHUiDJXDUGDUHPOLEHUGDGHEDVWDTXHSDJXHD
ILDQoD TXH OKH VHUi GHYROYLGD DR ILQDO GHVFRQWDGD DV
FXVWDVGRSURFHVVR
$UELWUDU IL[DU R YDORU GHVVD ILDQoD p XP GHYHU GD



DXWRULGDGHSROLFLDOFRQIRUPHRWLSRGHLQIUDomRSHQDOH
GR MXL] QDV LQIUDo}HV XP SRXTXLQKR PDLV JUDYHV $
OLEHUGDGHSURYLVyULDVHPILDQoDpFRQFHGLGDDRVSUHVRVTXH
WHQKDPyWLPDDQWHFHGrQFLDHIDoDPSRUPHUHFHURGLUHLWR
GHDJXDUGDUVHXMXOJDPHQWRHPOLEHUGDGH6yRMXL]SRGH
FRQFHGHU D OLEHUGDGH SURYLVyULD VHP R SDJDPHQWR GH
ILDQoD'HOHJDGRQXQFD
/;9,, QmR
QmR KDYHUi SULVmRFLYLOSRUGtYLGDVDOYRDGR
UHVSRQViYHO
UHVSRQViYHO SHOR
SHOR LQDGLPSOHPHQWR
LQDGLPSOHPHQWR YROXQWi
YROXQWiULR
ULR H
LQHVFXViYHO
LQHVFXViYHO GH
GH REULJDomR
REULJDomR DOLPHQWtFLD
DOLPHQWtFLD H D GR
GHSRVLWiULRLQILHO
1R%UDVLODSULVmRWHPQDWXUH]DSUHGRPLQDQWHPHQWH
SHQDO$SULVmRDGPLQLVWUDWLYDRXDFLYLOQmRVmRDGPLWLGDV
SRU QRVVR RUGHQDPHQWR MXUtGLFR D QmR VHU HP XPD
VLWXDomRDGRGHYHGRUGHDOLPHQWRV
'HILQLWLYDPHQWHHPQRVVR3DtVRGHYHGRUQmRYDLSDUD
D FDGHLD 3RGH GHYHU TXDQWR IRU TXH QmR LUi SDUD D
FDGHLD6yKiXPWLSRGHGtYLGDTXHSRGHOHYDUjFDGHLD
VH D SHVVRD ILFD  GHYHQGR SHQVmR DOLPHQWtFLD PHVPR
DVVLPVHDGtYLGDpSRUWHLPRVLDRXVHMDSRGHSDJDU
PDVQmRSDJD

3ULVmRGR'HSRVLWiULR,QILHO
1mRREVWDQWHRRUGHQDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOSURtEDD
SULVmRSRUGtYLGDRXSRUGHVFXPSULPHQWRGHREULJDomR
FLYLOpWmRLPSRUWDQWHDIXQomRGRGHSRVLWiULRTXHD
&RQVWLWXLomR )HGHUDO DEULD H[FHomR H DXWRUL]DYD TXH R
GHSRVLWiULRLQILHOIRVVHDSULVLRQDGRFRPRIRUPDGHFRDJL
ORDFXPSULUFRPVXDREULJDomRGHUHVWLWXLUDFRLVDTXH
OKHI{UDHQWUHJXHHPGHSyVLWRDQRWHVHTXHWDODSULVLRQD
PHQWRQmRWHPQDWXUH]DSHQDOPDVDGPLQLVWUDWLYDHFLYLO
Mi TXH VHX SURSyVLWR HUD REULJDU R GHSRVLWiULR LQILHO D
FXPSULUFRPVHXGHYHU
6XFHGHHQWUHWDQWRTXHSRUKDYHUR%UDVLODVVLQDGRj
&RQYHQomR$PHULFDQDGH'LUHLWRV+XPDQRVFRQKHFLGD
FRPR3DFWRGH6mR-RVpGD&RVWD5LFDTXHQR$UW
QFFRDUWSURtEHRDSULVLRQDPHQWRGRGHSRVLWiULR
LQILHOQmRPDLVVXEVLVWHQRVLVWHPDQRUPDWLYREUDVLOHL
URDSULVmRFLYLOSRULQILGHOLGDGHGHSRVLWiULDLQGHSHQGHQ
WHPHQWHGDPRGDOLGDGHGHGHSyVLWRWUDWHVHGHGHSyVLWR
YROXQWiULRFRQYHQFLRQDORXFXLGHVHGHGHSyVLWRQHFHV
ViULR  (VVD GLVSRVLomR LQFRUSRUDVH DR RUGHQDPHQWR
FRQVWLWXFLRQDO QD IRUPD GRV  H  GR DUW&)
UHYRJDGDDVVLPD6~PXODQ67)
7mR DVVHQWH p D H[HJHVH TXH R 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDOHGLWRXD6~PXOD9LQFXODQWH
9LQFXODQWHQHVWDEHOHFHQGR
9LQFXODQWH
TXHeLOtFLWDDSULVmRGHGHSRVLWiULRLQILHOTXDOTXHUTXH
VHMDDPRGDOLGDGHGRGHSyVLWR
$ 6~PXOD 9LQFXODQWH WHP IRUoD GH OHL H GHYH VHU
FXPSULGDSRUWRGRVRV-Xt]RVH7ULEXQDLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
3ULVmRGR'HYHGRUGH$OLPHQWRV

$H[HFXomRGDSUHVWDomRDOLPHQWtFLDpGLIHUHQFLDGDHP
UD]mRGDLPSRUWkQFLDHHPHUJrQFLDGRVDOLPHQWRVSDUDD
VXEVLVWrQFLD GR FUHGRU DOLPHQWDQWH Ki XUJrQFLD QR
UHFHELPHQWRSDUDTXHHOHQmRVRIUDS
SULYDo}HVPDWHULDLV
IDOWDGHGLQKHLURSDUDFRPSUDUFRPLGDSDJDUDOXJXHO
HVFROD WUDQVSRUWH HWF H SULYDo}HV
ULYDo}HV PRUDLV
PRUDLV SHUGHU
FUpGLWR SDVVDU YHUJRQKD SRU QmR SDJDU DV GHVSHVDV
EiVLFDV FRPR iJXD OX] WHOHIRQH WHU WtWXOR SURWHVWDGR
HWF
$GLVWLQomRPDLVSHFXOLDUpDSRVVLELOLGDGHGHR-XL]
GHFUHWDUDSULVmRGRGHYHGRUTXHDQmRSDJDUEQHP
MXVWLILFDUVXDLPSRVVLELOLGDGHGHHIHWXDURSDJDPHQWR
7UDWDVH GH PHGLGD GH QDWXUH]D FRHUFLWLYD FRP R
SURSyVLWR~QLFRGHREULJDURGHYHGRUUHODSVRDUHDOL]DUR
SDJDPHQWR GD SHQVmR DOLPHQWtFLD QmR
mR p SHQD
SHQD (P
MXOJDPHQWRGH+DEHDV&RUSXVSUHYHQWLYRQ
7XUPD  67) D PLQLVWUD (//(1 *5$&,( RULHQWRX TXH D
SULVmRFLYLOSRUVXDILQDOLGDGHQmRVHFRQIXQGHFRPDSULVmR
TXH GHFRUUH GH FRQGHQDomR FULPLQDO e PHGLGD FRHUFLWLYD
TXHVHGHVWLQDDREWHUDH[HFXomRGDREULJDomRDOLPHQWDU
&RPLVVRDIL[DomRGRUHJLPHSULVLRQDOSUySULRGRVLVWHPD
FULPLQDOHTXHVHLQVHUHQRkPELWRGDSROtWLFDGHUHVVRFLDOL
]DomRGRSUHVRQmRpH[LJtYHOQRGHFUHWRGHSULVmRFLYLOFXMD
FRHUFLELOLGDGHGHSHQGHHPWHVHGDLQWLPLGDomRUHVXOWDQWHGD
SRVVtYHOSULYDomRGDOLEHUGDGHGRDOLPHQWDQWHLQDGLPSOHQ
WH
0DVQmRpDEVROXWDDFRUUHODomRHQWUHRQmRSDJDPHQWR
HDGHFUHWDomRGDSULVmRFRQILUDTXHKiDSRVVLELOLGDGHGH
RGHYHGRUDLQGDIXJLUDRSDJDPHQWRVHPVHUDSULVLRQDGR
'HIDWRVHHOHGHPRQVWUDUMXUtGLFDDULWPpWLFDHFRQWDELO
PHQWHTXHQmRGLVS}HGHUHFXUVRVSDUDHIHWXDURSDJD
PHQWRR-XL]QmRSRGHUiGHFUHWDUVXDSULVmR$VVLPR
GHYHGRUUHGX]LGRjPLVpULDTXHQmRGLVS}HGHGLQKHLUR
QHPSDUDVXDSUySULDVXEVLVWrQFLDQmRSRGHUiVHUDSULVLR
QDGR EDVWDUi FRPSURYDU DR -XL] HVVD VXD FRQGLomR H
HVWDUiMXVWLILFDGDDLPSRVVLELOLGDGHGHKRQUDUDSUHVWDomR
DOLPHQWtFLD
eLPSRUWDQWHREVHUYDUSRUpPTXHVHGHXPODGRD
DFHLWDomRGDMXVWLILFDWLYDOLYUDRGHYHGRUGDGHFUHWDomRGD
SULVmR GR GHYHGRU QHP SRU LVVR HVWH VH H[RQHUDUi GD
GtYLGDGHFLVmRSXEOLFDGDHP-XOJ7ULE-XVWLoDQ
2V7ULEXQDLVWrPRULHQWDGRTXH6HRGHYHGRUDSUHVHQWD
QRSUD]RGDOHLMXVWLILFDomRGDLPSRVVLELOLGDGHGHHIHWXDUR
SDJDPHQWRRMXL]QmRSRGHGHVGHORJRGHFUHWDUVXDSULVmR
VHPDSUHFLDUDMXVWLILFDomR57-
57

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OHJDLV3RUWDOPRWLYRRXVHMDSDUDSURWHJHURLQGLYtGXR
FRQWUDRWRULGDGHVTXHDEXVDPGHVHXFDUJRHIXQomRH
SUHQGHP LOHJDO H DEXVLYDPHQWH SHVVRDV D &RQVWLWXLomR
JDUDQWHDOLEHUGDGHGHLUHYLUFRPXPUHPpGLRTXHVH
FKDPDKDEHDVFRUSXV
2 KDEHDVFRUSXV p XP SHGLGR TXH VH ID] D XP MXL]
QRWLFLDQGRVHDHOHTXHRGLUHLWRGHOLEHUGDGHGHDOJXpP
HVWiVRIUHQGRFRQVWUDQJLPHQWRVHMDSRUTXHMiRSUHQGH
UDP LOHJDO H DEXVLYDPHQWH VHMD SRUTXH SUHWHQGHP
SUHQGrOR
2MXL]VDEHQGRGRIDWRGHWHUPLQDUijDXWRULGDGHTXH
HVWi FRQVWUDQJHQGR D OLEHUGDGH GDTXHOD  SHVVRD TXH
SUHVWHXUJHQWHPHQWHLQIRUPDomRGRTXHHVWiDFRQWHFHQ
GRHHPVHJXLGDFRQILUPDGDDLOHJDOLGDGHHDEXVLYLGDGH
GDSULVmRGHWHUPLQDUiTXHDSHVVRDVHMDLPHGLDWDPHQWH
SRVWDHPOLEHUGDGH
2 SURFHGLPHQWR p HPHUJHQFLDO
PHUJHQFLDO  QHP SUHFLVD GH
DGYRJDGR  SRGHQGR TXDOTXHU SHVVRD SHGLU HP VHX
SUySULRQRPHRXGHRXWUHP
2KDEHDVFRUSXVSRGHVHUSUHYHQWLYR
SUHYHQWLYRRXOLEHUDWyULR
OLEHUDWyULRVH
SUHYHQWLYR
OLEHUDWyULR
DSHVVRDHVWLYHUDSHQDVDPHDoDGDHPVHXGLUHLWRGHOLEHU
GDGHRKDEHDVFRUSXVFKDPDVHSUHYHQWLYR
SUHYHQWLYReRFDVR
SUHYHQWLYR
GDVSURVWLWXWDVTXHID]HPWURWWRLUQDVUXDVHVmRPROHV
WDGDVSRUSROLFLDLVWUXFXOHQWRVTXHLOHJDOHDEXVLYDPHQWH
SUHQGHPQDV3URVWLWXLomRQmRpFULPHORJRQmRSRGHP
SUHQGrODV6HUi OLEHUDWyULRVHRFRQVWUDQJLPHQWRMiVH
LEHUDWyULR
FRQFUHWL]RXHGHYHVHUFDVVDGRFRPRQRFDVRGHSULV}HV
LOHJDLV HP TXH Ki GH VHU UHVWDEHOHFLGD D OLEHUGDGH GR
DSULVLRQDGR
0XLWDV UHTXHUHP KDEHDVFRUSXV SUHYHQWLYR H REWrP
XPDRUGHPMXGLFLDOVDOYRFRQGXWRSDUDTXHQmRVHMDP
SUHVDVSRUDTXHOHPRWLYRVHRSROLFLDOGHVFXPSULUDTXHOD
RUGHP FRPHWHUi FULPH +DEHDVFRUSXV VLJQLILFD WRPH
VHXFRUSRLVWRpVXDOLEHUGDGH
/;,; FRQFHGHUVHi PDQGDGR GH VHJXUDQoDSDUD
SURWHJHUGLUHLWROtTXLGRHFHUWRQmRDPSDUDGR
SRU
SRU KDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXVRX
VFRUSXVRXK
RXKDEHDVGDWD
DEHDVGDWD
 TXDQGR
TXDQGR R
UHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOSHODLOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
SHODLOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
IRU
IRU DXWRULGDGH
DXWRULGDGH S~EOLFD
S~EOLFD RX
RX  DJHQWH GH SHVVRD
MXUtGLFD
MXUtGLFD QR
QR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GH
GH DWULEXL
DWULEXLo}HV
o}HV GR
GR 3RGHU
3~EOLFR

FRQFHGHUVHi
FRQFHGHUVHi KDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXV
DVFRUSXV VHPSUH TXHDO
JXpP VRIUHU
JXpP
VRIUHU RX
RX VH
VH DFKDU
DFKDU DPHDoDGR GH VRIUHU
YLROrQFLD
YLROrQFLDRX
RXFRDomR
FRDomRHP
HPVXD
VXDOLEHUGDGH
OLEHUGDGHGH
GHORFRPR
omRSRULOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU

7UDWDVHHVWHGHPDLVXPUHPpGLRFRQWUDDEXVRVGH
DXWRULGDGHV &RPR R  KDEHDVFRUSXV p HVSHFtILFR SDUD
SURWHomRGDOLEHUGDGHGHORFRPRomRD&RQVWLWXLomRSDUD
RVRXWURVGLUHLWRVSUHYLXRPDQGDGRGHVHJXUDQoD7DLV
RXWURVGLUHLWRVSRUpPWrPGHVHUOtTXLGRVSUHFLVRVHP
VHXV FRQWRUQRV HP VHXV OLPLWHV HP VXD TXDQWLGDGH H
FHUWRVLQGLVFXWtYHLVGHILQLGRVHUHFRQKHFLGRVVHPPDLRU
TXHVWLRQDPHQWR

1mR EDVWDULD TXH D &RQVWLWXLomR HVWDEHOHFHVVH TXH

QLQJXpPSRGHVHUSUHVRVHQmRHPIODJUDQWHGHOLWRRXSRU
RUGHP GH DXWRULGDGH FRPSHWHQWH &RPR p GR FRQKHFL

(QTXDQWRQRKDEHDVFRUSXVRSURFHGLPHQWRpHPHU
JHQFLDO QR PDQGDGR GH VHJXUDQoD HPERUD UiSLGR Mi
QmR p WmR XUJHQWH SRLV R 3URPRWRU GH -XVWLoD GHYH

/;9,,,

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


VHPSUHVHURXYLGRDQWHVGDGHFLVmR1RPDLVpLJXDODRGR
KDEHDVFRUSXVDSHQDVSUHFLVDQGRGHDGYRJDGRTXHQR
KDEHDVFRUSXVQmRSUHFLVD
$WHQomR1XP FRQFXUVR S~EOLFR TXHVWLRQDYDVH TXDO
GLUHLWR LQGLYLGXDO KDYLD VLGR IHULGR VH XP
IXQFLRQiULRKDYLDVROLFLWDGRFHUWLGmRVREUHVHXWHPSRGH
VHUYLoR H OKH IRUD QHJDGD  $ TXHVWmR HUD GLILFtOLPD
SRUTXHLQGX]LDRFDQGLGDWRDRUDFLRFtQLRGHTXHHPVH
WUDWDQGRGHXPDLQIRUPDomRGDGRVVREUHVXDSHVVRD
VHXWHPSRGHVHUYLoRRUHPpGLRVHULDRKDEHDVGDWD

2EVHUYHVH SRUpP TXH QmR VH WUDWD GH XP VLPSOHV

UHJLVWUR RX LQIRUPDomR VREUH XPD SHVVRD
SHVVRD
VVRD 7UDWDVH GH
XPDVLWXDomRGHUHJLVWURS~EOLFRGHXPIXQFLRQiULRS~
EOLFR H VHX UHVSHFWLYR LQWHUHVVH SHVVRDO  $ TXHVWmR
ULJRURVDPHQWHHQYROYLDRGLUHLWR
GLUHLWRjREWHQomRGHFHUWLGmR
FHUWLGmR
GLUHLWR
FHUWLGmR
DPSDUDGRQRDUW;;;,9GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
2UHPpGLRFRQWUDDLOHJDOLGDGHGHUHFXVDGHIRUQHFL
PHQWRGHFHUWLGmRRXVHMDSDUDREWHQomRGHFHUWLGmRpR
PDQGDGRGHVHJXUDQoDHQmRRKDEHDVGDWD
PDQGDGRGHVHJXUDQoD
/;;

R PDQGDGR GH VHJXUDQoD FROHWLYR SRGHVHU

LPSHWUDGRSRU

D SDUWLGR
SDUWLGRSROtWLFRFRPUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR
SROtWLFRFRPUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR
1DFLRQDO
E RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomRVLQGLFDO
VLQGLFDOHQWLGDGH
HQWLGDGHGH
GHFODVVH
FODVVHRX
RXDVVR
FLDomR
FLDomR OHJDOPHQWH FRQVWLWXtGD H HP IXQFLRQD
PHQWR
PHQWR KiSHORPHQRVXPDQRHPGHIHVDGRV
LQWHUHVVHVGHVHXVPHPEURVRXDVVRFLDGRV
(VWD p XPD QRYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO SHUPLWH TXH
SHVVRDV MXUtGLFDV LPSHWUHP PDQGDGR GH VHJXUDQoD 2V
SDUWLGRVSROtWLFRVWrPOHJLWLPLGDGHSDUDLPSHWUDUPDQGD
GRGHVHJXUDQoDQDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVFROHWLYRVTXH
HVWHMDPVHQGRSUHMXGLFDGRVSRUDWRLOHJDORXDEXVLYRGH
SRGHU GH XPD DXWRULGDGH S~EOLFD RX GH XP DJHQWH
GHVWD 0DV QmR p D TXDOTXHU SDUWLGR SROtWLFR TXH VH
UHFRQKHFH HVVD FDSDFLGDGH QHFHVVDULDPHQWH R SDUWLGR
SROtWLFRGHYHUiWHUUHSUHVHQWDomRQR&RQJUHVVR1DFLRQDO
LVWRpRSDUWLGRGHYHUiWHUSHORPHQRVXPGHSXWDGRRX
XPVHQDGRU
7DPEpPRVVLQGLFDWRVHDVDVVRFLDo}HVSRGHUmRLPSH
WUDUPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYR6yTXHSDUDWHUHVVD
FDSDFLGDGHRVLQGLFDWRRXDDVVRFLDomRGHYHUiH[LVWLUH
IXQFLRQDU Ki SHOR PHQRV XP DQR 6H IRL FULDGR Ki 
PHVHVMiQmR
QmRSRGHUi
QmR
1RUPDOPHQWH R PDQGDGR GH VHJXUDQoD SURWHJH R
GLUHLWROtTXLGRHFHUWRGHXPDSHVVRDTXHGLUHWDPHQWH
pSUHMXGLFDGDSHORDWRLOHJDORXSHORDEXVRGHSRGHUGD
DXWRULGDGH
1RPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYRKDYHUiRSUHMXt]RGH
WRGDXPDFRPXQLGDGHHHVVDFROHWLYLGDGHSRGHUiS{UXP
ILP j LOHJDOLGDGH RX DEXVR DJLQGR SRU  LQWHUPpGLR GH
XPDDVVRFLDomRRXVLQGLFDWR



$VVLPSRUH[HPSORVHR*RYHUQDGRUGHXP(VWDGRGi
RUGHPDVHX6HFUHWiULRGD)D]HQGDSDUDTXHQmRSDJXHR
VDOiULRDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVHVWDGXDLVKDYHULD
XPDHQ[XUUDGDGHFHQWHQDVGHPLOKDUHVGHPDQGDGRVGH
VHJXUDQoD SDUD GHUUXEDU HVVD RUGHP LQFRQVWLWXFLRQDO
1HP R MXGLFLiULR DJXHQWDULD MXOJDU WRGRV HOHV FRP
WHPSRHUDSLGH]QHFHVViULRV
0XLWRPDLVVLPSOHVVHUiTXHD$VVRFLDomRVHQmRH[LVWLU
XP6LQGLFDWRGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVLPSHWUHXP~QLFR
PDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYRTXHWXWHODUiRVLQWHUHVVHV
GHWRGRVRVDVVRFLDGRV
/;;, FRQFHGHUVHi
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D
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/;;,GD&DUWD)HGHUDOQmRVHGHVWLQDDFRQVWLWXLUGLUHLWR
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VXFHGkQHR FRQVWLWXFLRQDO GDV IXQo}HV SROtWLFRMXUtGLFDV
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R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO  7ULE3OHQR LQ 0DQGDGR GH

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3RGHULQDGLPSOHQWHSDUDTXHHGLWH DQRUPDPDVVH
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ULR

/;;,, FRQFHGHUVHiKDEHDVGDWD
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PDQGDGR GH
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KDEHDVGDWD

,QMXQomRQ')UHO0LQ&(/62'(0(//2SXEOHP57-Q
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RX EDQFRV
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TXDQGR QmR VH
SDUD D UHWLILFDomR
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SUHILUDID]rOR
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6H DOJXpP WLYHU DOJXP LQWHUHVVH HP VDEHU R TXH Ki
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SRGHUi UHTXHUHU TXH OKH VHMD LQIRUPDGR H FDVR VHMD
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&RPRKDEHDVGDWDRyUJmRS~EOLFRVHUiREULJDGRD
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GDGRVSRGHUHPRVUHTXHUHUVXDFRUUHomRSDUDRHUURQmR
QRVSUHMXGLFDU
2KDEHDVGDWDVHUYLUiWDPEpPSDUDGHWHUPLQDUHVVD
UDWLILFDomRFDVRRyUJmRS~EOLFRVHUHFXVHDSURFHGrOD
9HMDVHEHPVyVHSRGHUHTXHUHUKDEHDVGDWDFDVRR
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$WHQomR
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IXQFLRQiULRKDYLDVROLFLWDGRFHUWLGmRVREUHVHX
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GLILFtOLPD SRUTXH LQGX]LD R FDQGLGDWR DR UDFLRFtQLR GH
TXHHPVHWUDWDQGRGHXPDLQIRUPDomRGDGRVVREUH
VXD SHVVRD VHX WHPSR GH VHUYLoR R UHPpGLR VHULD R
KDEHDVGDWD

/;;,,,

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TXDOTXHU FLGDGmR
FLGDGmR p SDUWH
SDUWH OHJtWLPD
OHJtWLPD SDUDSURSRU
DomR
DomR SRSXODU
SRSXODU TXH
TXH YLVH
YLVH D DQXODU
DQXODU DWR OHVLYR DR
SDWULP{QLR
SDWULP{QLR S~EOLFR RX GH HQWLGDGH GH TXH R
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(VWDGR SDUWLFLSH j PRUDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD
DR
DR PHLR
PHLR DPELHQWH
DPELHQWH H DR SDWULP{QLR KLVWyULFR H
FXOWXUDO
FXOWXUDO ILFDQGR
ILFDQGR R DXWRU VDOYR FRPSURYDGD
PiIp
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FXVWDV MXGLFLDLV
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2V DGPLQLVWUDGRUHV S~EOLFRV DJHP HP QRVVR QRPH
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RGHYHUGHDJLUGHQWURGRVSDUkPHWURVGDPRUDOLGDGHH
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WDVFRQILJXUDPGLPLQXLomRGHQRVVDTXDOLGDGHDPELHQWDO
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7DPEpPRSDWULP{QLRKLVWyULFRFXOWXUDOGHYHUiVHPSUH
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TXDOTXHUGHFLVmRSUDWLFDUDWRTXHSUHMXGLTXHRSDWULP{
QLRS~EOLFRQHJRFLDWDSH[RXFRQFRUUrQFLDIUDXGXOHQ
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DGHFLVmRVHMDDQXODGD
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GLUHLWRVSROtWLFRVSRGHSURPRYHUHVVDDomRHODVHFKDPD
DomRSRSXODU
$DomRSRSXODUFDEHUiWDPEpPTXDQGRRDWRDGPLQLV
WUDWLYR IHULU R PHLR DPELHQWH RX R SDWULP{QLR KLVWyUL
FRFXOWXUDO
,PSRUWDQWHpTXHD&RQVWLWXLomRSDUDQRVGHL[DUEHP
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1mRKiR{QXVGDVXFXPErQFLDpWXGRVHPULVFRGH
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VXFXPErQFLD VH ILFDU FRPSURYDGR TXH DJLPRV FRP

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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(VWDGRSUHVWDUiDVVLVWrQFLDMXUtGLFDLQWHJUDOH
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JUDWXLWD DRV
DRV TXHFRPSURYDUHPLQVXILFLrQFLDGH
TXHFRPSURYDUHPLQVXILFLrQFLDGH
UHFXUVRV
$&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDUiTXHRVSREUHVQmRILTXHP
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SREUHV JUDWXLWDPHQWH $VVLP VH XPD SHVVRD SUHFLVDU
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DGYRJDGR j VXD GLVSRVLomR  SDUD OKH GDU WRGD D DVVLV
WrQFLDMXUtGLFD
1R(VWDGRGH6mR3DXORSH[D3URFXUDGRULDGH$VVLV
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SUHVWDGHKiPXLWRHFRPPXLWDHILFLrQFLDHVVHVHUYLoR
/;;9 R (VWDGR LQGHQL]DUi R FRQGHQDGR SRUHUUR
MXGLFLiULR
MXGLFLiULRDVVLP
DVVLPFRPR
FRPRRTXHILFDUSUHVRDOpPGR
TXHILFDUSUHVRDOpPGR
WHPSRIL[DGRQDVHQWHQoD
1LQJXpP p LQIDOtYHO 1HP RV MXt]HV 3RGHP HUUDU H
PXLWDVYH]HVHUUDP1mRVmRUDUDVDVQRWtFLDVGHSHVVRDV
TXH HPERUD LQRFHQWHV DFDEDUDP FRQGHQDGDV H IRUDP
SUHVDV ( TXHP IRU LQGHYLGDPHQWH SUHVR SRUTXH R
MXGLFLiULRHUURXWHUiGLUHLWRDXPDLQGHQL]DomRTXHVHUi
SDJDSHOR(VWDGR
7DPEpPTXHPILFDUSUHVRPDLVWHPSRGRTXHGHYHULD
WHUi GLUHLWR D XPD LQGHQL]DomR PXLWRV FRQGHQDGRV
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VROWXUDDVVLPFXPSUHPSHQDSRUPDLVWHPSRGRTXHR
IL[DGRQDVHQWHQoD
$ ~QLFD QRYLGDGH p D SUHYLVmR FRQVWLWXFLRQDO GHVVH
GLUHLWRTXHGHUHJUDVHPSUHIRLUHFRQKHFLGRSRUQRVVRV
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/;;9, VmRJUDWXLWRVSDUDRVUHFRQKHFLGDPHQWHSREUHV
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D RUHJLVWURFLYLOGHQDVFLPHQWR
E DFHUWLGmRGHyELWR
4XHP QDVFH REULJDWRULDPHQWH GHYH UHJLVWUDU VHX
QDVFLPHQWRFKDPDVHODYUDUQRFDUWyULRRDVVHQWDPHQWR
2FDUWyULRFREUDXPSHTXHQRHPROXPHQWR,JXDOPHQWHD
PRUWHH[LJHUHJLVWURGRyELWRHPFDUWyULR7DPEpPKDYHUi
XPDGHVSHVD(QILPQHPRQDVFLPHQWRQHPDVmRIDWRV
JUDWXLWRV
$ &RQVWLWXLomR FRQFHGH DRV SREUHV EDVWD XP
DWHVWDGR]LQKRGHSREUH]DRGLUHLWRGHID]HUHPRDVVHQWD
PHQWR GH QDVFLPHQWR FRPR R GH yELWR JUDWXLWDPHQWH
VHPQDGDSDJDU



$WHQomR
$WHQomR DRGHWHUPLQDUDJUDWXLGDGHQDIRUPDGDOHL
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GHTXHFRPDPRGLILFDomRIHLWDSHOD/HL
QSDVVRXDUHJXODPHQWDUHVWHLQFLVRHR
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SULPHLUDFHUWLGmRUHVSHFWLYD
(VWH ,QFLVR 9, IRL  DFUHVFLGR SHOD /HL Q  GH
HSXEOLFDGRQR'28GHSDVVRXDYLJHU

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$SDUWLUGDtRV&DUWyULRVGR5HJLVWUR&LYLOVmRREULJD
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PHQWHHRTXHpWDPEpPLPSRUWDQWHVmRREULJDGRVDGDU
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WHjSHVVRDTXHSURYRFRXRUHJLVWURQRUPDOPHQWHRSDL
RXPmHQRFDVRGHQDVFLPHQWRHRSDUHQWHQRFDVRGR
yELWR
/;;9,,

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H
VmR JUDWXLWDV
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 H
H QD IRUPD GD OHL RV DWRV
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R KDEHDVFRUSXV H R KDEHDVGDWD VmR JUDWXLWRV LVWR
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IXQGDPHQWDLVGLUHLWRVGDOLEHUGDGH1HPKiQHFHVVLGDGH
GHVHGHPRQVWUDUSREUH]D
$LPSHWUDomRGHXPKDEHDVFRUSXVRXGHXPKDEH
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GDQHPGRULFRQHPGRSREUHVHVHXDGYRJDGROKHSHGLU
GLQKHLURSDUDDVFXVWDVSURFHVVXDLVGHVFRQILHKiDOJRGH
HUUDGR SRLV WDLV UHPpGLRV VmR JUDWXLWRV HOH SRGHUi
FREUDUOKHKRQRUiULRVFXVWDVQXQFD
$WHQomR
/HL
$WHQomR IRLHGLWDGDD/HL
/HLQ
QTXHUHJXODPHQ

WDRLQFLVR/;;9,,GRDUWGD&RQVWLWXLomR
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H[HUFtFLRGDFLGDGDQLDQRVVHJXLQWHVWHUPRV
$UW6mR JUDWXLWRV RV DWRV QHFHVViULRV DR H[HUFtFLRGD
FLGDGDQLDDVVLPFRQVLGHUDGRV
, RVTXHFDSDFLWDPRFLGDGmRDRH[HUFtFLRGDVREHUDQLD
SRSXODUDTXHVHUHSRUWDRDUWGD&RQVWLWXLomR
,, DTXHOHVUHIHUHQWHVDRDOLVWDPHQWRPLOLWDU
,,, RVSHGLGRVGHLQIRUPDo}HVDRSRGHUS~EOLFRHPWRGRV
RVVHXVkPELWRVREMHWLYDQGRDLQVWUXomRGHGHIHVDRX
DGHQ~QFLDGHLUUHJXODULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVQDyUELWD
S~EOLFD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

,9 DVDo}HVGHLPSXJQDomRGHPDQGDWRHOHWLYRSRUDEXVR
GHSRGHUHFRQ{PLFRFRUUXSomRRXIUDXGH



9

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S~EOLFR

9,

RUHJLVWURFLYLOGHQDVFLPHQWRHRDVVHQWRGHyELWR
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9LPRV TXH D &RQVWLWXLomR QRV RXWRUJD XP JUDQGH

Q~PHURGHGLUHLWRVPXLWRVGRVTXDLVGHYHUmRVHUGLVFLSOL
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TXHDLQGDQmRSRGHUHPRVJR]DUWDLVGLUHLWRVWRGRVHOHV
WrP YDOLGDGH LPH
LPHGLDWD
GLDWD  RX VHMD Mi WLQKDP DSOLFDomR
DQWHV PHVPR GH VHUHP UHJXODPHQWDGRV SHOD /HL Q


2EVLQF9,DFUHVFLGRSHOD/HLQ

'LUHLWRj-XVWLoD&pOHUH
$ 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR  LQVWLWXtGD FRP D
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH'H]DFUHV
FHX GHQWUH RV 'LUHLWRV H *DUDQWLDV )XQGDPHQWDLV R
'LUHLWRjSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOUiSLGD
$UW                                                  

/;;9,,, DWRGRVQRkPELWRMXGLFLDO
DWRGRVQRkPELWRMXGLFLDOHDGPLQLVWUDWLYR
VmR
VmR DVVHJXUDGRVDUD]RiYHOGXUDomRGRSUR
DVVHJXUDGRVDUD]RiYHOGXUDomRGRSUR
FHVVR
FHVVR H RV
RV PHLRV
PHLRV TXH
TXH JDUDQWDP
JDUDQWDP DFHOHULGDGH
GHVXDWUDPLWDomR
2EV

LQFLVR DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ

5HIRUPDGR-XGLFLiULR

+LVWRULFDPHQWH D -XVWLoD VHPSUH IRL FRQVLGHUDGD

OHQWD DIOLJLQGRVH D SRSXODomR FRP D LQHILFLrQFLD GD
PiTXLQD MXGLFLiULD HVVH IRL R DOHQWR GD 5HIRUPD GR
-XGLFLiULR TXH SULQFLSLD FRP D FRQVDJUDomR GR GLUHLWR
LQGLYLGXDO D XPD DWLYLGDGH MXULVGLFLRQDO GH UD]RiYHO
GXUDomR GR SURFHVVR H D LQVWUXPHQWDomR TXH JDUDQWD
FHOHULGDGHQDH[HFXomRGHVVDWDUHID

$V
$V QRUPDV
QRUPDV GHILQLGRUDV
GHILQLGRUDV GRV GLUHLWRVHJDUDQWLDV
IXQGDPHQWDLVWrPDSOLFDomRLPHGLDWD

'HVGHTXHD&RQVWLWXLomRHQWURXHPYLJRUWRGRVQyV
WHPRVWRGRVRVGLUHLWRVRXWRUJDGRVQRWtWXORGRVGLUHLWRV
HJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLV6HDOJXPGHVVHVGLUHLWRVQRVIRU
QHJDGRRPDQGDGRGHLQMXQomRVHUiRUHPpGLRTXHQRV
DVVHJXUDUiRUHVSHFWLYRJR]R
7XWHOD,QWHUQDFLRQDOGRV'LUHLWRV+XPDQRV
*UDVVDPXQGRDIRUDXPDSUHRFXSDomRFRPDVYLRODo}HV
DRVGLUHLWRVKXPDQRVHQmRVmRSRXFRVRVGLWDGRUHV
TXHVXSOLFLDPDSRSXODomRGHVHXSDtVFRPFULPHVFRQWUD
D KXPDQLGDGH SHUVHJXLo}HV D HWQLDV GLVFULPLQDo}HV
UDFLDLVHWF
$FRQVWLWXLomRFLGDGmMiUHFRQKHFLDDFRJrQFLD
GRVGLUHLWRVHJDUDQWLDVTXHDGYLHVVHPGH7UDWDGRVRX
&RQYHQo}HV,QWHUQDFLRQDLV


2V GLUHLWRV H JDUDQWLDV H[SUHVVRVQHVWD&RQV

WLWXLomR
WLWXLomR QmR
QmR H[FOXHP
H[FOXHP RXWURV
RXWURV GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHV GR
UHJLPH
UHJLPHHGRV
GRVSULQFtSLRV
SULQFtSLRVSRU
SRUHOD
HODDGRWDGRV
DGRWDGRVRX
RXGRV
WUDWDGRV
WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDLV
LQWHUQDFLRQDLV HP
HP TXH
TXH D 5HS~EOLFD
)HGHUDWLYDGR%UDVLOVHMDSDUWH

3RUVHWUDWDUGHXPGLUHLWRHJDUDQWLDIXQGDPHQWDO
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,QWHUQDFLRQDLVDRVWDWXVGHHPHQGDFRQVWLWXFLRQDO
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6mRGLUHLWRV
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2V

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H UHVSHLWDGDV SHORV DGPLQLVWUDGRUHV S~EOLFRV SULQFL
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1RVVD&RQVWLWXLomRSURFODPDTXHpGLUHLWRGHWRGRVRV
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2WUDEDOKRGHYHUiVHPSUHVHULQFHQWLYDGRSRUTXHp
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1Ro}HVGH

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6mRGLUHLWRV
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DOpP GH
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PHOKRULD GH VXD
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UHODomRGH
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FRPSOHPHQWDU TXH
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SUHYHUi LQGHQL
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2 REMHWR GD FULDomR GHVVH IXQGR p SURWHJHU RV
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XQLILFDGRFDSD]
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VXDVQHFHVVLGDGHV
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YLWDLVEiVLFDV
EiVLFDVHjV
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KLJLHQH WUDQVSRUWH
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SUHYLGrQFLD VRFLDO FRP
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UHDMXVWHVSHULyGLFRV
SHULyGLFRVTXH
TXHOKH
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SUHVHUYHPRSRGHU
DTXLVLWLYR
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DTXLVLWLYR VHQGR
VHQGR YHGDGD
YHGDGD VXD
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omR SDUD
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XP VDOiULRPtQLPR
VDOiULRPtQLPR QLQJXpP SRGHUi
SDJDUPHQRVTXHWDQWR

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LQGHQL]DomRSRGHQGRRHPSUHJDGROHYDQWDURVGHSyVLWRV
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LQVXILFLHQWHSDUDFXVWHDUWDLVLWHQV

,, VHJXURGHVHPSUHJR HP FDVRGHGHVHPSUHJR

LQYROXQWiULR

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VDOiULR PtQLPR GHYHULD  WHU WDO VXILFLrQFLD +RMH SHOR
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HVSpFLHGHSHQVmRSDUDTXHSRVVDVREUHYLYHUHQTXDQWR
QmRFRQVHJXLUDUUXPDURXWURVHUYLoR

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VDODULDOSURSRUFLRQDOjH[WHQVmRHjFRP
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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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WUDEDOKR
2 VDOiULR PtQLPR SURILVVLRQDO JDUDQWH D WRGRV RV
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GHOHVUHFHEHUiPHQRVTXHWDOTXDQWLDPtQLPDHVWDEHOHFL
GDSHODFDWHJRULD
9, LUUHGXWLELOLGDGHGRVDOiULR
LUUHGXWLELOLGDGHGRVDOiULRVDOYR
VDOYRRGLVSRVWRHP
FRQYHQomRRXDFRUGRFROHWLYR
7RGRHPSUHJDGRWHPQRVHXVDOiULRDJDUDQWLDGHTXH
FXVWHDUiDVGHVSHVDVEiVLFDVGHVXDVREUHYLYrQFLDRXGH
VXD TXDOLGDGH GH YLGD 6H VHX VDOiULR IRU UHGX]LGR
LQHYLWDYHOPHQWHRXQHPWHUiHOHFRQGLo}HVGHVREUHYLYHU
RXWHUiGHUHGX]LUDTXDOLGDGHGHVHXVXVWHQWR6HpQR
WUDEDOKRH[FOXVLYDPHQWHTXHRHPSUHJDGRFRQVHJXHVHX
VXVWHQWR D UHGXomR GH VHX VDOiULR FDXVDUi D HOH XP
SUREOHPDLQVXSHUiYHO$VVLPSURtEHD&DUWD0DJQDTXH
RVDOiULRGHTXDOTXHUWUDEDOKDGRUVHMDUHGX]LGR
6yPHVPRHPKLSyWHVHVH[FHSFLRQDLVTXHSRGHUmRVHU
SUHYLVWDVHPDFRUGRFROHWLYRGHWUDEDOKRjVYH]HVQXPD
pSRFDGHFULVHGHHPSUHJRVpPHOKRUFRPELQDUFRPR
SDWUmRHPGLILFXOGDGHVHFRQ{PLFDVTXHUHGX]DRVD
OiULRGHWRGRVRVHPSUHJDGRVPDVQmRPDQGHQHQKXP
HPERUDJDUDQWLQGRDVVLPRHPSUHJRGHWRGRVGR TXH
LQVLVWLUHPJDQKDUDPHVPDTXDQWLDPDVSHUGHURHPSUH
JRHGDtSUDIUHQWHQmRJDQKDUPDLVQDGD
7XGRSRUpPpTXHVWmRGHEHPPHGLUDVFRQMXQWXUDV
HFRQYHQLrQFLDVVHPSUHFRPDDVVLVWrQFLDGRVLQGLFDWRGD
FDWHJRULD
9,, JDUDQWLD
JDUDQWLDGHVDOiULRQXQFDLQIHULRUDRPtQLPR
GHVDOiULRQXQFDLQIHULRUDRPtQLPR
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+i WUDEDOKDGRUHV TXH QmR WrP VDOiULR IL[R JDQKDP
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HOHVUHFHEHUmRSHORPHQRVRVDOiULRPtQLPRPHVPRVHP
SURGX]LU R VXILFLHQWH SDUD UHFHEHUHP FRPLVV}HV TXH
DWLQJLVVHPRPtQLPR
9,,, GpFLPRWHUFHLURVDOiULRFRP
GpFLPRWHUFHLURVDOiULRFRPEDVH
EDVHQD
QDUHPXQHUD
omRLQWHJUDORXQRYDORUGDDSRVHQWDGRULD
$DQWLJDJUDWLILFDomRGHQDWDOLQVWLWXtGDSRUOHLHTXH
VHPSUHIRLFKDPDGDGHHDJRUDDVVXPLXGHILQLWLYD
PHQWHHVVHQRPHVDOiULRHVHWRUQRXFRQVWLWXFLR
QDOPHQWHREULJDWyULD
eLPSRUWDQWHREVHUYDUTXHRVDOiULRGHYHVHUSDJR
FRQIRUPHDUHPXQHUDomRLQWHJUDORXVHMDFRPDGLFLRQDLV
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DSRVHQWDGRV JDQKDUmR R  VDOiULR p R TXH PDQGD D
QRYD&RQVWLWXLomR



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UHPRV D UHFHEHU R  VDOiULR 1mR p SRUWDQWR XP
SULYLOpJLRGRVWUDEDOKDGRUHVDWLYRVWDPEpPRVLQDWLYRVMi
DSRVHQWDGRVUHFHEHUmRVHXVDOiULR
,; UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGR
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YLQFXODGDGDUHPXQHUDomRHH[FHSFLRQDOPHQWH
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1Ro}HVGH


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PHOKRU JR]DUiRHPSUHJDGRVXDVIpULDV
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;;

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GLVFULPLQDomRGHYHDFDEDU$&RQVWLWXLomRUHFRPHQGDTXH
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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

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;;, DYLVR
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PHVPR*UXSR"""/LWHUDOPHQWHQmRVHFRQWDULDWDOSUD]RPDV
RV 7ULEXQDLV FHUWDPHQWH UHVSRQGHUmR D HVWD TXHVWmR
DILUPDWLYDPHQWH
5HJUDQDWpPHVHVHGLDVRHPSUHJDGRIDUiMXVD
GLDVGHDYLVRSUpYLRQmRSRGHVHUGHVSHGLGRDQWHVGHVWD
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GLD   H PHQRV GH  DQRV  GHYH VHU DYLVDGR GH VXD
GHPLVVmRFRPDDQWHFHGrQFLDGHGLDV
5HJUDQVHWUDEDOKRXPDLVGHXPGRLVDLQGDTXHVyXP
GLD   H PHQRV GH  DQRV  GHYH VHU DYLVDGR GH VXD
GHPLVVmRFRPDDQWHFHGrQFLDGHGLDV
5HJUDQVHWUDEDOKRXPDLVGHXPDQRVDLQGDTXHVy
XPGLDHPHQRVGHDQRVGHYHVHUDYLVDGRGHVXD
GHPLVVmRFRPDDQWHFHGrQFLDGHGLDVVHQGRGLDVSHOR
DQRDQRV[GLDV GLDVWRWDOL]DQGRGLDV
5HJUDQVHWUDEDOKRXPDLVGHXPDQRVDLQGDTXHVy
XPGLDHPHQRVGHDQRVGHYHVHUDYLVDGRGHVXD
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WUDEDOKRSHQRVRRXLQVDOXEUHRXSHULJRVRVHUiGHILQLGRHPXPD
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;;,9DSRVHQWDGRULD
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TXH HVWH
HVWH HVWi
HVWi REULJDGR
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WUDEDOKDGRUXUEDQRHRUXUDODTXHD(PHQGD&RQVWLWX
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FRQWUDWRGHWUDEDOKRHQTXDQWRSDUDRWUDEDOKDGRUXUEDQR
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FRQWUDWR GH WUDEDOKR WHUPLQDYD FRPHoDYD XP QRYR
SUD]RDJRUDUHGX]LGRDDQRV
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WUDEDOKDGRUWHUiHOHRSUD]RGHDQRVSDUDUHFODPDUVHXV
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GLUHLWR WUDEDOKLVWD QmR IRU UHFODPDGR QHVVH SUD]R QmR
PDLVSRGHULDVrOR
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R YHOKR H R MRYHP QHP HQWUH R EUDQFR H R SUHWR RX
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QmRpDEVROXWD6mRSUHVHUYD
QmR
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WRFDQWHDVDOiULRHFULWpULRVGHDGPLVVmRGR
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SDUDFRORFDUXPDDQWHQDGH79QRWHOKDGRHWFMiTXHD
SURLELomRQmRVHUHVWULQJHjFRQWUDWDomRHPSUHJDWtFLDPDV
DTXDOTXHUWUDEDOKR
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DSUHQGHUDWUDEDOKDUDQWHVRDSUHQGL]DGRSRGLDFRPHoDU
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D UHIRUPD VRPHQWH GHSRLV GRV 
 DQRV p TXH R PHQRU
SRGHUiVHUFRQWUDWDGRFRPRDSUHQGL]0DLVXPDYH]ILFD
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KHK(SRXFRLPSRUWDVHHOHMipXPSURILVVLR
QDORXVHDLQGDpDSUHQGL]WRGRVTXDQWRVWHQKDPPHQRV
GHDQRVGHLGDGHHVWmRLPSHGLGRVGHFXPSULUMRUQDGD
QRWXUQD QHP D MRUQDGD RUGLQiULD QRUPDO QHP HP
VLVWHPDGHUHYH]DPHQWRQHPDWtWXORSURYLVyULRFRPR
KRUDH[WUDRUGLQiULD
&RPDSURLELomRGRWUDEDOKRQRWXUQRRXGRWUDEDOKR
LQVDOXEUHRXSHULJRVRDRPHQRUGHDQRVYLVDD&RQVWL
WXLomRDSURWHJHURPHQRULPSHGLQGRTXHHOHVHMDH[SOR
UDGRHPWUDEDOKRVXSHULRUjVVXDVIRUoDV8PPHQRUpXP
VHU KXPDQR QR OLPLDU GD H[LVWrQFLD DLQGD VHP SOHQR
GHVHQYROYLPHQWRItVLFRHPHQWDO'HYHVHUSRXSDGRSDUD
TXHQmRVHWRUQHXPLPSUHVWiYHOHPEUHYHWHPSR3RU
LVVRD&RQVWLWXLomRSURtEHTXHRVPHQRUHVVHMDPXVDGRV
HPWUDEDOKRQRWXUQRGHPDVLDGDPHQWHGHVJDVWDQWHjVXD
QHFHVVLGDGHGHVRQRHYLGDQRUPDORXLQVDOXEUHFRP
ULVFRVjVXDVD~GHRXSHULJRVRFRPULVFRVjVXDLQWHJUL
GDGHItVLFDRXYLGD
(VHRFRUUHUGHXPHPSUHJDGRUVHYDOHUGHXPPHQRU
SDUDMRUQDGDQRWXUQDRXVHUYLoRLQVDOXEUHRXHPWUDED
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WUDWLYDV DXWXDGR SHOD ILVFDOL]DomR GR 0LQLVWpULR GR
7UDEDOKRFRPRSDJDUiDRPHQRURVUHVSHFWLYRVFRQVHFWi
ULRVVDODULDLVDGLFLRQDOQRWXUQRRXGHLQVDOXEULGDGHRX
GHSHULFXORVLGDGHFRQIRUPHRFDVR(VHRFRUUHUSH[
DOJXPDFLGHQWHRXGDQRjVD~GHItVLFDRXPHQWDOGHVVH
PHQRUTXHGHFRUUDGDQDWXUH]DQRWXUQDGDMRUQDGDRX
GD LQVDOXEULGDGH GR WUDEDOKR RX GD SHULFXORVLGDGH GR
VHUYLoRWDOSDWUmRDLQGDVHUiUHVSRQViYHOSRULQGHQL]DomR

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FRP
FRP YtQFXOR
YtQFXOR HPSUHJDWtFLR SHUPDQHQWH H R
WUDEDOKDGRUDYXOVR
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HPSUHJDWtFLR$&RQVWLWXLomRHTXLSDUDRV'HVWDIRUPD
R WUDEDOKDGRU DYXOVR WHUi RV PHVPRV GLUHLWRV TXH R
WUDEDOKDGRU SHUPDQHQWH UHFHEHUi  VDOiULR IpULDV
GHVFDQVRVHPDQDOUHPXQHUDGRHWF
6mR
6mR DVVHJXUDGRV
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FDWHJRULDGRVWUDEDOKDGRUHV
GRPpVWLFRVRVGLUHLWRVSUHYLVWRVQRVLQFLVRV,9
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DWHQGLGDV DV
DV FRQGL
o}HV
VLPSOLILFDomRGR
o}HVHVWDEHOHFLGDV
HVWDEHOHFLGDVHP
HPOHL
OHLHREVHUYDGD
REVHUYDGDDVLPSOLILFDomR
FXPSU
FXPSULPHQWR
LPHQWR GDV
GDV REULJDo}HV
REULJDo}HV WULEXWiULDV
WULEXWiULDV SULQFLSDLV
SULQFLSDLV H
DFHVVyULDV
DFHVVyULDV GHFRUUHQWHV GD UHODomR GH WUDEDOKR H VXDV
SHFXOLDULGDGHV
SHFXOLDULGDGHVRV
RVSUHYLVWRV
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VRFLDO 2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
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VHUYLoR H[WUDRUGLQiULR  KRUDV H[WUDV SDJDV FRP  GH
DGLFLRQDO;9,,IpULDV D;9,,,OLFHQoDPDWHUQLGDGHGH
GLDV;,;OLFHQoDSDWHUQLGDGHVHIRUXPFDVHLURRXXP
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;;,9 DSRVHQWDGRULD ;;9, DSOLFDomR GH FRQYHQo}HV H
DFRUGRVFROHWLYRV;;;LJXDOGDGHVDODULDO;;;,LJXDOGDGH
SDUDRSRUWDGRUGHGHILFLrQFLDH;;;,,,SURLELomRGHWUDEDOKR
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WUDEDOKRDPHQRUHVGHGH]HVVHLVDQRVDOpPGHVHILOLDUHPDR

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DWHQGLGDVDV
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HP
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REULJDo}HV GH
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WUDEDOKR
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QRWXUQRVXSHULRUjGRGLXUQR;,,VDOiULRIDPtOLDSDJRHP
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HVFROD JUDWXLWRV DRV ILOKRV H GHSHQGHQWHV GD WUDEDOKDGRUD H
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3DUWLFXODUPHQWHQRTXHUHIHUHDFHUWRVGLUHLWRVTXH
VH VXERUGLQDP D DOJXPD FRQWULEXLomR RX GR SUySULR
WUDEDOKDGRUGRPpVWLFRRXPHVPRGRHPSUHJDGRUFDVR
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GLUHLWRVDLQGDGHSHQGHGHOHLDUHJXODUWDLVFRQWULEXL
o}HVTXHRXVmRDWXDULDLVRXWrPQDWXUH]DWULEXWiULD
$UWe OLYUH
OLYUH D DVVRFLDomR SURILVVLRQDO RX VLQGLFDORE

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1Ro}HVGH


e LPSRUWDQWH OHPEUDU TXH DWp EHP SRXFR WHPSR

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DOJXPVLQGLFDWRRXDVVRFLDomRSURILVVLRQDOGDFDWHJRULD
,

D OHL QmR SRGHUi H[LJLUDXWRUL]DomRGR(VWDGR

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SDUD D IXQGDomR
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VLQGLFDWR UHVVDOYDGR
UHVVDOYDGR R
UHJLVWUR
UHJLVWURQR
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yUJmRFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHYHGDGDV
YHGDGDVDR
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3~EOLFR
3~EOLFR D LQWHUIHUrQFLD
LQWHUIHUrQFLD H D LQWHUYHQomR QD
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RUJDQL]DomRVLQGLFDO

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JRYHUQDQWHV(VVDLQGHSHQGrQFLDGR6LQGLFDWRUHSUHVHQWD
UiDFHUWH]DGHTXHVHUiHOHLQWUDQVLJHQWHQDGHIHVDGRV
LQWHUHVVHVGHVHXVILOLDGRVRVWUDEDOKDGRUHVGDFDWHJRULD
(LV XP LQVWUXPHQWR GH JDUDQWLD GD LQGHSHQGrQFLD GRV
6LQGLFDWRV D SURLELomR GD LQWHUYHQomR GR *RYHUQR
SUiWLFD WmR RGLRVDPHQWH YHULILFDGD QRV UHJLPHV
PLOLWDUHV &ODUR TXH GHYHUi KDYHU XP UHJLVWUR QR
0LQLVWpULR GR 7UDEDOKR SDUD TXH VH SRVVD VDEHU TXH
H[LVWH IRUPDOPHQWH XP 6LQGLFDWR TXH UHSUHVHQWD RV
LQWHUHVVHVGDTXHODFDWHJRULDSURILVVLRQDO$VVLPSDUDD
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QHFHVViULDDDXWRUL]DomRGR*RYHUQREDVWDTXHVHMDHVVD
FULDomRUHJLVWUDGDQR0LQLVWpULRGR7UDEDOKR
 ,,

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FULDomRGH
GHPDLVGHXPD
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VLQGLFDO
HP TXDOTXHU
TXDOTXHU JUDX
JUDX UHSUHVHQWDWLYD
UHSUHVHQWDWLYD GH
FDWHJRULD
FDWHJRULDSURILVVLRQDO
SURILVVLRQDORX
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HFRQ{PLFDQD
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EDVH
EDVH WHU
WHUULWRULDO
ULWRULDO TXH
TXH VHUi
VHUi GHILQLGD
GHILQLGD SHORV
SHORV WUDED
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LQWHUHVVDGRV
RV QmR
OKDGRUHV RX
RX HPSUHJDGRUHV
HPSUHJDGRUHV LQWHUHVVDG
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6y SRGHUi KDYHU XP 6LQGLFDWR UHSUHVHQWDQGR XPD

FDWHJRULDSURILVVLRQDOQDTXHODUHJLmR3RUH[HPSORVHIRU
IXQGDGR XP 6LQGLFDWR GRV (VFUHYHQWHV GH &DUWyULR GR
3RGHU-XGLFLiULRQR(VWDGRGH6mR3DXORQmRSRGHUiVHU
IXQGDGRXPRXWUR6LQGLFDWRSDUDUHSUHVHQWDUDPHVPD
FDWHJRULD
&ODUR TXH SRGHUi VHU IXQGDGR R 6LQGLFDWR GRV (V
FUHYHQWHVGR3RGHU-XGLFLiULRGR(VWDGRGR3DUDQi0DV
HP6mR3DXORVyDTXHOHSULPHLUR1R3DUDQiVyDTXHOH
VHJXQGR H DVVLP VXFHVVLYDPHQWH &RPR FRQVHTXrQFLD
FDGD 6LQGLFDWR UHSUHVHQWDUi RV WUDEDOKDGRUHV GH XPD
&DWHJRULDSURILVVLRQDOGHXPDGHWHUPLQDGDUHJLmREDVH
WHUULWRULDOTXHQmRSRGHUiMDPDLVVHULQIHULRUjiUHDGH
XPPXQLFtSLR
$VVLP SRGHUHPRV WHU R 6LQGLFDWR GRV 2ILFLDLV GH
-XVWLoDGR3RGHU-XGLFLiULRGD&DSLWDOGH6mR3DXORHVy
XP6LQGLFDWRRXWUR6LQGLFDWRGRV2ILFLDLVGH-XVWLoDGD
&RPDUFDGH6DQWRVHWF0DVQmRSRGHUHPRVWHUR6LQGL
FDWR GRV )LpLV GH &DUWyULR GR 3RGHU -XGLFLiULR GR IRUR
&HQWUDOGH6mR3DXORLVWRpFRPEDVHWHUULWRULDOOLPLWD
GDDR)RUR&HQWUDO(VVDEDVHWHUULWRULDOGHYHUiVHUQR
PtQLPRPXQLFLSDO



,,, DR
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VLQGLFDWRFDEH
FDEHDGHIHVD
GHIHVDGRV
GRVGLUHLWRV
GLUHLWRVHLQWHUHV
VHV
VHVFROHWLYRV
FROHWLYRVRX
RXLQGLYLGXDLVGDFDWHJRULDLQFOX
VLYHHPTXHVW}HVMXGLFLDLVRXDGPLQLVWUDWLYDV
eRVLQGLFDWRTXHUHSUHVHQWDUiRVLQWHUHVVHVGHVXDFDWH
JRULD$FROHWLYLGDGHWUDEDOKDGRUDWUDWDUiGHVHXVGLUHLWRV
MXQWRDRV7ULEXQDLVDRVHPSUHJDGRUHVHWFSRULQWHUPp
GLRGR6LQGLFDWR
eRVLQGLFDWRTXHIDUiRVDFRUGRVFROHWLYRVGHWUDEDOKR
RX QHJRFLDUi DV FRQYHQo}HV FROHWLYDV GH WUDEDOKR TXH
EHQHILFLDUmRDWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVGDFDWHJRULD
2VLQGLFDWRDOLiVQmRDSHQDVUHSUHVHQWDUiRVLQWHUHVVHV
GHWRGRVRVWUDEDOKDGRUHVFRQMXQWDPHQWHFRPRWDPEpP
RV GH FDGD WUDEDOKDGRU LQGLYLGXDOPHQWH WDQWR QDV
TXHVW}HVMXGLFLDLVTXDQWRQDVDGPLQLVWUDWLYDV
,9

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DVVHPEOHLDJHUDO
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IL[DUiDFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRTXHHP
VH
VH WUDWDQGR
WUDWDQGR GH
GH FDWHJRULD
FDWHJRULD SURILVVLRQDO VHUi
GHVFRQWDGD
GHVFRQWDGD HP
HP IROKD
IROKD SDUD
SDUD FXVWHLR
FXVWHLR GR
GR VLVWHPD
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FRQIHGHUDWLYRGD
GDUHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomRVLQGLFDO
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WLYDLQGHSHQGHQWHPHQWHGDFRQWULEXLomRSUHYLV
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$V SHVVRDV TXH VH ILOLDP DR 6LQGLFDWR SDJDUmR XPD

FRQWULEXLomR TXH VHUi IL[DGD HP DVVHPEOHLD JHUDO GR
SUySULRVLQGLFDWR(VVHGLQKHLURVHUiGHVWLQDGRDRFXVWHLR
GRVLVWHPDFRQIHGHUDWLYRGRVVLQGLFDWRVRVLQGLFDWRGRV
VLQGLFDWRV 2XWURVVLP FRPR VDEHPRV TXDQGR XP
6LQGLFDWR QXP DFRUGR FROHWLYR GH WUDEDOKR RX QXPD
FRQYHQomRFROHWLYDGHWUDEDOKRFRQVHJXHDOJXPEHQHIt
FLRYDQWDJHPSDUDRVWUDEDOKDGRUHVWRGRVRVWUDEDOKD
GRUHVILOLDGRVRXQmRDR6LQGLFDWRUHFHErORmR
2 VLQGLFDWR QmR UHSUHVHQWD DSHQDV RV WUDEDOKDGRUHV
ILOLDGRVPDVDWRGDDFDWHJRULDeSRULVVRTXHDSUySULD
&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDTXHVHUiGHVFRQWDGDQDIROKDGH
SDJDPHQWR GH WRGRV RV WUDEDOKDGRUHV XPD SHTXHQD
FRQWULEXLomR SDUD FXVWHDU D DWLYLGDGH VLQGLFDO  $ OHL
IL[DUiRYDORUGHVVDFRQWULEXLomRFRQKHFLGDFRPRLPSRV
WRVLQGLFDOHTXHKRMHHPGLDpHTXLYDOHQWHDXPGLDGH
WUDEDOKR
9

QLQJXpP
QLQJXpPVHUi
VHUiREULJDGR
REULJDGRDILOLDUVH
ILOLDUVHRXD
RXDPDQWHUVH
ILOLDGRDVLQGLFDWR

9LPRVTXHpGLUHLWRGHWRGRWUDEDOKDGRUDVVRFLDUVHRX
ILOLDUVHDVLQGLFDWRGHFODVVH0DVpDSHQDVXPGLUHLWR
1mRpREULJDomRGHSHQGH~QLFDHH[FOXVLYDPHQWHGD
YRQWDGHGRWUDEDOKDGRUILOLDUVHRXQmRDRVLQGLFDWRGH
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TXDQGRTXLVHU7DPEpPQmRKiREULJDomRHPILFDU
7XGR p XPD TXHVWmR SHVVRDO GH UHVSRQVDELOLGDGH H
FRQVFLrQFLD GH SDUWLFLSDomR QRV LQWHUHVVHV FRPXQV GD
FDWHJRULDSURILVVLRQDO2VRPLVVRVDTXLHWDPVHjPDUJHP
HQFRVWDGRVQDOXWDGRVTXHOXWDP2VUHVSRQViYHLVIL
OLDPVHHSDUWLFLSDPGDVOXWDVSDUDDPHOKRULDGDVFRQGL
o}HVHUHPXQHUDomRGRWUDEDOKR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

9, pREULJDWyULDDSDUWLFLSDomRGRVVLQGLFDWRVQDV
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1HQKXPSDWUmRSRGHUiQHJRFLDUGLUHWDHH[FOXVLYD
PHQWHFRPVHXVHPSUHJDGRV3RULPSRVLomRFRQVWLWXFLR
QDORWUDEDOKDGRUGHYHUiVHUSURWHJLGRSHODDVVLVWrQFLDGH
VHX 6LQGLFDWR  6HPSUH SRUWDQWR TXH XPD FDWHJRULD
SURILVVLRQDO HVWLYHU GHEDWHQGR FRP VHX HPSUHJDGRU D
DOWHUDomRGDVFRQGLo}HVHUHPXQHUDomRGHVHXWUDEDOKR
VHUiLPSUHVFLQGtYHODLQWHUYHQomRSDUWLFLSDWLYDGRUHVSHF
WLYR6LQGLFDWRGD&ODVVH
6HPHVVDSDUWLFLSDomRRDFRUGRQmRWHUiYDOLGDGHHQmR
SRGHUi VHU H[LJLGR VHX FXPSULPHQWR 'HVVD IRUPD D
&RQVWLWXLomRSURWHJHRVWUDEDOKDGRUHVFRQWUDRVSDWU}HV
DSDUHQWHPHQWHERQ]LQKRVTXHVHDSUHVVDPHPQHJRFLDU
GLUHWDPHQWH FRP VHXV HPSUHJDGRV VHGX]LQGRRV FRP
IDOVDVYDQWDJHQV
9,, R DSRVHQWDGR
DSRVHQWDGR ILOLDGR
ILOLDGR WHP
WHP GLUHLWR
GLUHLWR D YRWDU HVHU
YRWDGRQDVRUJDQL]Do}HVVLQGLFDLV
+RMHRDSRVHQWDGRWHPGLUHLWRjVPHVPDVYDQWDJHQV
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XPPDUJLQDOKiGHVHUDWLYRHPWXGRTXHFRQFHUQHDRV
LQWHUHVVHV GH VXD FDWHJRULD 1DGD PDLV MXVWR SRUWDQWR
TXHSDUWLFLSHHOHDWLYDPHQWHGDVOXWDVSDUDDPHOKRULD
GHVVDV FRQGLo}HV H UHPXQHUDomR GR WUDEDOKR GH VXD
FDWHJRULDDWpSRUTXHpGLUHWRVHXLQWHUHVVH3RUHVVD
UD]mRD&RQVWLWXLomRFRQIHULXDRDSRVHQWDGRRGLUHLWRGH
SDUWLFLSDU GD DWLYLGDGH VLQGLFDO WDQWR YRWDQGR FRPR
VHQGRYRWDGRHOHLWRDTXDOTXHUFDUJRGHGLUHWRULD
9,,,

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YHGDGDDGLVSHQVDGRHPSUHJDGRVLQGLFDOL]DGR
D SDUWLU
SDUWLU GR
GR UHJLVWUR
UHJLVWUR GD
GD FDQGLGDWXUD
FDQGLGDWXUD DFDUJRGH
GLUHomR
GLUHomR RX
RX UHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomR VLQGLFDO
VLQGLFDO H
H VH
VH HOHLWR
DLQGDTXHVXSOHQWHDWpXPDQRDSyVRILQDOGR
PDQGDWR
PDQGDWR VDOYR
VDOYR VH
VH FRPHWHU
FRPHWHU IDOWD
IDOWD JUDYH QRV
WHUPRVGDOHL

1DWXUDOPHQWHQHQKXPSDWUmRYrFRPERQVROKRVVHXV
HPSUHJDGRVTXHVHILOLDPDVLQGLFDWRV HPXLWRPHQRV
jTXHOHVTXHVmROtGHUHVSDUWLFLSDQGRGDGLUHomRVLQGLFDO
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ORQJHGHVLQGLFDWR3DUDTXHHVVHWLSRGHSUHVVmRULVFR
GH VHU GHVSHGLGR QmR IXOPLQH DV OLGHUDQoDV VLQGLFDLV
LQGLYLGXDOL]DQGR D RUJDQL]DomR GH VLQGLFDWRV SDUD D
GHIHVDGRVLQWHUHVVHVGRVWUDEDOKDGRUHVDSUySULD&RQV
WLWXLomRSURWHJHXHVVHVOtGHUHVFRQWUDRGHVSHGLPHQWR
'HXOKHVJDUDQWLDGHLQGLVSHQVDELOLGDGHGHVGHTXDQGR
UHJLVWURXVXDFDQGLGDWXUDDTXDOTXHUFDUJRGHGLUHomRQR
VLQGLFDWRDWpXPDQRDSyVWHUPLQDUVHXPDQGDWRFDVR
WHQKDVLGRHOHLWR3RUFRQVHTXrQFLDVHXPHPSUHJDGR
FDQGLGDWRXVHDRFDUJRGHWHVRXUHLURQR6LQGLFDWRGHVXD
FDWHJRULDGHVGHRGLDHPTXHUHJLVWURXVXDFDQGLGDWXUD
QRUPDOPHQWHKiUHJLVWURGHWRGDXPD&KDSDGH&DQGL
GDWRVMiQmRPDLVSRGHVHUPDQGDGRHPERUD6REUHYLQ
GDVDVHOHLo}HVVHSHUGHXFHVVDVXDLQGLVSHQVDELOLGDGHH
Mi SRGHUi VHU GHVSHGLGR FODUR TXH R SDWUmR SDJDUi DV
YHUEDVGHYLGDVSHODGHVSHGLGDLQMXVWD&DVRHQWUHWDQWR

VHMDHOHLWRSHUPDQHFHUiLQGLVSHQViYHO)LQGRVHXPDQGD
WR GH WHVRXUHLUR YROWDUi DR WUDEDOKR H FRQWLQXDUi
LQGLVSHQViYHO
3DVVDGRXPDQRGRILPGRPDQGDWRVyDSDUWLUGDt
HQWmRSRGHUiYLUDVHUPDQGDGRHPERUD(VVDLQGLVSHQVD
ELOLGDGHSRUpPQmRpDEVROXWD
'HIDWRVHRHPSUHJDGRGHUMXVWDFDXVDFRPHWHUXP
IDWRSUHYLVWRHPOHLFRPRDXWRUL]DQWHDRVHXGHVSHGL
PHQWRHQWmRRSDWUmRSRGHUiGHVSHGLORPHVPRQHVVH
SHUtRGRGDLQGLVSHQVDELOLGDGHVHSH[MiHOHLWRGLUHWRU
GRVLQGLFDWRHOHFRPSDUHFHUjHPSUHVDHPSUHJDGRUDH
GHUXPDVXUUDQRSDWUmRVHUiGHVSHGLGRSRUMXVWDFDXVD
~QLFR

$V
$VGLVSRVLo}HV
GLVSRVLo}HVGHVWH
GHVWHDUWLJR
DUWLJRDSOLFDPVHjRUJDQL
]DomR
]DomRGH
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VLQGLFDWRVUXUDLVHGH
GHFRO{QLDV
FRO{QLDVGH
GHSHV
FRQGLo}HV TXH
FDGRUHV
TXH D OHL
FDGRUHV DWHQG
DWHQGLGDV
LGDV DV
DV FRQGLo}HV
HVWDEHOHFHU

7XGRRTXHVHGLVVHDQWHVYDOHSDUDRVVLQGLFDWRVUXUDLV
HSDUDRVVLQGLFDWRVGHFRO{QLDVGHSHVFDGRUHV
&ODUR TXH VHUi DGDSWDGR jV SHFXOLDULGDGHV GHVVDV
DWLYLGDGHVFRQIRUPHFRQGLo}HVTXHVHUmRHVWDEHOHFLGDV
HPOHL1HPSRGHULDVHUGLIHUHQWHWRGRVVLQGLFDWRVGHYHP
VHUWUDWDGRVFRPLJXDOGDGHLVRQRPLD
$UW

eDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRRGLUHLWR
GLUHLWRGH
GHJUHYH
JUHYHFRPSHWLQGR
FRPSHWLQGRDRV
WUDEDOKDGRUHVGHFLGLUVREUHDRSRUWXQLGDGHGH
GRUHVGHFLGLUVREUHDRSRUWXQLGDGHGH
WUDEDOKD
H[HUFrOR
H[HUFrOR H VREUHRVLQWHUHVVHVTXHGHYDPSRU
VREUHRVLQWHUHVVHVTXHGHYDPSRU
PHLRGHOHGHIHQGHU

2WmRFRQKHFLGRGLUHLWRGHJUHYHKRMHHPGLDpXP
GLUHLWRFRQVWLWXFLRQDOGRWUDEDOKDGRU4XDQGRHQWUDUHP
JUHYHRXSRUTXHHQWUDUHPJUHYHpXPDGHFLVmRVREHUD
QDHH[FOXVLYDGRVWUDEDOKDGRUHV6yRWUDEDOKDGRUWHPR
GLUHLWRSRGHUGHGHFLGLUVREUHDUHDOL]DomRGHXPDJUHYH
3RU TXH FKDPD JUHYH" 3RUTXH RV WUDEDOKDGRUHV
IUDQFHVHVDRWHPSRGDUHYROXomRLQGXVWULDOSDUDSURWHV
WDUHPFRQWUDDVFRQGLo}HVGHWUDEDOKRGLULJLDPVHWRGRV
D XPD SUDoD GH 3DULV FKDPDGD SUDoD GH *UqYHV DOL
UHXQLGRVQmRHVWDYDPWUDEDOKDQGRSDUDOLVDQGRWXGR,U
jSUDoDGH*UqYHVVLJQLILFDYDSDUDUGHWUDEDOKDU'DtR
QRPHID]HUJUHYH


$OHL
OHLGHILQLUi
GHILQLUiRV
RVVHUYLoRV
VHUYLoRVRX
RXDWLYLGDGHV
DWLYLGDGHVHVVHQFLDLV
HGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHRDWHQGLPHQWR
DWHQGLPHQWRGDV
GDVQHFHVVLGDGHV
LQDGLiYHLVGDFRPXQLGDGH

 0XLWRWHPDIOLJLGRDSRSXODomRTXDQGRDJUHYHpIHLWD
SRUFDWHJRULDVTXHWUDEDOKHPHPVHUYLoRVIXQGDPHQWDLVj
FRQYLYrQFLD VRFLDO e HYLGHQWH TXH WUDEDOKDGRUHV GH
3URQWR6RFRUURVRXGHFRPSDQKLDVGHHOHWULFLGDGHRX
WHOHI{QLFDSRGHPH[SRUDSHULJRWRGDDFROHWLYLGDGHFDVR
UHDOL]HP XPD JUHYH LQGLVFULPLQDGD VHP DVVHJXUDU XP
PtQLPR GH IXQFLRQDPHQWR GHVVHV VHUYLoRV HVVHQFLDLV
)RUDGLVVRVHXSRGHUGHSUHVVmRYLDJUHYHVHULDWDPD
QKR TXH D JUHYH FRQILJXUDULD YHUGDGHLUD FKDQWDJHP
FRQWUDDVRFLHGDGHHDVVLPREWHULDPWRGDYDQWDJHPTXH
GHVHMDVVHP

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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WUDEDOKDGRUHVVHEHQHILFLDULDPHQTXDQWRWRGRVRVGHPDLV
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DEXQGDQWHVHSUHMXGLFDULDPD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQRX
TXHIRVVHIHLWDXPDOHLSDUDGHILQLURVOLPLWHVGDVJUHYHV
IHLWDV SRU WUDEDOKDGRUHV GHVVDV DWLYLGDGHV HVVHQFLDLV
$VVLPDOOHL
HL GH
GH JUHYH/HLQGH-81TXH
JUHYH
GLVFLSOLQDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHJUHYHHPVHXDUW
REULJDRVVLQGLFDWRVRVHPSUHJDGRUHVHRVWUDEDOKDGRUHV
GHFRPXPDFRUGRDJDUDQWLUGXUDQWHDJUHYHDSUHVWDomR
GRVVHUYLoRVLQGLVSHQViYHLVDRDWHQGLPHQWRGDVQHFHVVLGDGHV
LQDGLiYHLVGDFRPXQLGDGH

ePDLVTXHMXVWDXPDSXQLomRDRVDEXVRVVHPpGLFRV
RXHQIHUPHLURVHPJUHYHIHFKDUHPXP3URQWR6RFRUUR
RXXPD87,GHXPKRVSLWDORXLPSHGLUHPTXHRXWURV
FROHJDVSUHVWHPWDLVVHUYLoRVMXVWRVHUiTXHUHVSRQGDP
QmRDSHQDVSHORVSUHMXt]RVFDXVDGRVSDJDQGRSHQVmRDR
GHSHQGHQWHVGHDOJXPGHIXQWRFRPRWDPEpPLQGRSDUD
DFDGHLD
9DOHUiRPHVPRUDFLRFtQLRSDUDRVJUHYLVWDVGHWRGDV
DVGHPDLVFDWHJRULDVGHVHUYLoRVHVVHQFLDLVDYLGDFRPXQL
WiULD
$UW

9HMDTXDLVVmRRVVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVHVVHQFLDLVVH
JXQGRDOHLGHJUHYH
OHLGHJUHYH/HLQ

OHLGHJUHYH
 GH-81
,

WUDWDPHQWR H DEDVWHFLPHQWR GHiJXDSURGXomRH

GLVWULEXLomRGHHQHUJLDHOpWULFDJiVHFRPEXVWtYHLV

,,

DVVLVWrQFLDPpGLFDHKRVSLWDODU

,,,

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PmH EUDVLOHLUD
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EUDVLOHLUD FRPSHWHQWH
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RSWHPHP
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7UDQVLWyULDVTXHHVWDEHOHFH
$UW 2VQDVFLGRVQRHVWUDQJHLURHQWUHGHMXQKRGHHD
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GHSDLEUDVLOHLURRXPmHEUDVLOHLUDSRGHUmRVHUUHJLVWUDGRV
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6mREUDVLOHLURV

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ILOKDVGHEUDVLOHLURVVmRHVWUDQJHLURVTXHVHWUDQVIRUPD
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$&RQVWLWXLomRRVFRORFDHPSRVLomRMXUtGLFDXPSRXFR
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D RV
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RV HVWUDQJHLURV
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FRQGHQDomR SHQDO
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QDWXUDOL]DUFRQWLQXDUmRPRUDQGRQR%UDVLOSRUpPFRPR
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 $RV
$RV SRUWXJXHVHV
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RV GLUHLWRV
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2V
2V

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QDWRVRTXHDWpUHSUHVHQWDYDXP
QDWRV
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$UPDGDVRXPHVPRFRPR3UHVLGHQWHRX9LFH3UHVLGHQWH
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)HGHUDOHWFYHMDQRGRDUW&)RVFDUJRVSULYDWLYRV
GHEUDVLOHLURVQDWRV
1RVVDUHODomRFRPDSiWULDPmHpULFDGHFDULQKRH
UHVSHLWR UHFtSURFRV 9HMDVH TXH WDQWD p QRVVD FRQVL
GHUDomR FRP RV SRUWXJXHVHV TXH QRVVD &RQVWLWXLomR
HVWDEHOHFH TXH VH HP 3RUWXJDO RV EUDVLOHLURV IRUHP
WUDWDGRVFRPLJXDOGDGHRVSRUWXJXHVHVDTXLVHUmRFRQVL
GHUDGRVEUDVLOHLURVTXDOEUDVLOHLURQDWXUDOL]DGR
QDWXUDOL]DGR
QDWXUDOL]DGR
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3UHIHLWRHDWpSDUDR6HQDGR)HGHUDOVHUMXL]GHGLUHLWR
>H[FHWRGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO@EDVWDQGRSDUDLVVRTXH
WHQKD UHVLGrQFLD SHUPDQHQWH QR %UDVLO H TXH 3RUWXJDO
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 $OHL
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QmRSRGHUi
SRGHUiHVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUGLVWLQomR
GLVWLQomRHQWUHEUDVL
OHLURV
OHLURV QDWRV
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QDWXUDOL]DGRVVDOYRQRVFDVRVSUH
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8PDYH]QDWXUDOL]DGRRHVWUDQJHLURHOHSDVVDDVHUWmR
EUDVLOHLURTXDQWRREUDVLOHLURQDWR$&RQVWLWXLomRSURtEH
TXHHOHVRIUDTXDOTXHUGLVFULPLQDomR1HPPHVPRDOHL
SRGHUi HVWDEHOHFHU TXDOTXHU GLIHUHQoD >SULYLOpJLR RX
WUDWDPHQWRGLIHUHQFLDGR@$SHQDVDSUySULD&RQVWLWXLomR
pTXHGHILQHDVUHVWULo}HVDRVEUDVLOHLURVQDWXUDOL]DGRVH
DLQGDDVVLPSRUUD]}HVGRPDLRULQWHUHVVHQDFLRQDO>YHMD
RVFRPHQWiULRVDRVHJXLQWH@

 6mRSULYDWLYRVGHEUDVLOHLURQDWRRVFDUJRV
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,, GH3UHVLGHQWHGD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
,,, GH3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDO
,9 GH0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

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9, GHRILFLDOGDV)RUoDV$UPDGDV
9,,GH0LQLVWURGH(VWDGRGD'HIHVD
GH0LQLVWURGH(VWDGRGD'HIHVD
2V DOtQHDLQWURGX]LGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
2V

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RV EUDVLOHLURV QDWRV
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&RQVHOKRGD5HS~EOLFDDUW9,,

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SULPHLURV SRGHP FRPDQGDU R 3DtV OHPEUDQGR  TXH R
9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDR3UHVLGHQWHGD&kPDUDGRV
'HSXWDGRVR3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDOHR3UHVLGHQ
WH GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO FRPS}HP D OLQKD GH
VXFHVVmRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDFDVRHOHPRUUD
1DWXUDOPHQWHQmRSRGHULDPVHURFXSDGRVSRUEUDVLOHL
URVQDWXUDOL]DGRVSHVVRDVTXHSRGHULDPHVWDUYLQFXODGDV
>DLQGD TXH VHQWLPHQWDOPHQWH@ D 3DtVHV FRQWUD RV TXDLV
SRGHULDPHVWDURSRVWRVRVLQWHUHVVHVGRSRYREUDVLOHLUR
1DFDUUHLUDGLSORPiWLFDHPTXHVHWUDWDPRVLQWHUHVVHV
GR3DtVGLUHWDPHQWHFRPRXWURVSDtVHVKDYHULDULVFRGH
XP HYHQWXDO HPEDL[DGRU QDWXUDOL]DGR QmR VH VHQWLU j
YRQWDGHTXDQGRVHFRQIURQWDVVHFRPRVLQWHUHVVHVGHVXD
H[SiWULDRULJHP
3RU UD]}HV GH VHJXUDQoD QDFLRQDO QmR VH SRGHULD
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QDWXUDOL]DGRQXPHPEDWHFRQWUDVHXH[SRYRFHUWDPHQ
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(VWDGRGHPDQHLUDDFRQIHULURVDWULEXWRVGDFLGDGDQLD
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$UW $VREHUDQLD
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,,,

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2VXIUiJLRpXQLYHUVDOSRUTXHWRGRVWrPGLUHLWRDHOH
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 TXDQGRKRXYHUSOHELVFLWRRXVHMDXPDFRQVXOWD
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2SOHELVFLWRYHPGHSOHEH SRYRpDFRQVXOWDJHUDO
D WRGRV RV HOHLWRUHV SDUD PDQLIHVWDU VXD YRQWDGH HP
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,PSRUWDQWHRSOHELVFLWRpRVXIUiJLRDQWHVGDGHFLVmR
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 TXDQGRKRXYHUXPUHIHUHQGRLVWRpXPDFRQVXOWD
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SRYRVHUiFRQVXOWDGRSDUDFRQILUPDURXQmRXPDGHFLVmR
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SUHYDOHFHUiHDGHFLVmRVHUiPDQWLGDRXGHVIHLWD
,PSRUWDQWHRUHIHUHQGRpRVXIUiJLRSRVWHULRUjGHFLVmR
SROtWLFDSDUDYDOLGiODRXQmR
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,

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GH]RLWRDQRV

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(OHLWRUDOFRPRHOHLWRURTXHRSRYRFKDPDGHWLUDUR
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pREULJDWyULRWRGDVDVSHVVRDVFRPDQRVWrPRGHYHU
GHYHU
GHH[HUFLWDUVHXGLUHLWRSROtWLFRGHYRWDUKiSDtVHVHPTXHR
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DOLVWDUHYRWDURVYHOKLQKRVSHVVRDV FRPPDLVGH
DQRVHDPROHFDGDHQWUHHDQRV
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QKDPHOHVHVVHGLUHLWR
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PDLRUHVGHSRGHUmRYRWDUVHTXLVHUHPPDVQmRVHUmR
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 1mR
1mRSRGHP
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FRPRHOHLWRUHVRVHVWUDQJHL
URV
URVH
HGXUDQWH
GXUDQWHRSHUtRGR
SHUtRGRGR
GRVHUYLoR
VHUYLoRPLOLWDU
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WyULRRVFRQVFULWRV
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VHSRVVDSDUWLFLSDUGHODH[HUFLWDQGRGLUHLWRVSROtWLFRV(LV
DTXLDSULPHLUDOLPLWDomRPHVPRTXHXPDSHVVRDYLYDKi
DQRVQR%UDVLOQmRWHUiHODRGLUHLWRGHYRWDUQHPGH
VHUYRWDGDFDVRSHUPDQHoDFRPDQDFLRQDOLGDGHHVWUDQ
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EUDVLOHLURQDWRRXQDWXUDOL]DGR3,172)(55(,5$DQR
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QDWXUDOL]DGRV2VSRUWXJXHVHVJR]DPGHGLUHLWRVHVSHFLDLV
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QGHGHDEULOGHTXHSURPXOJDDFRQYHQ
omRVREUHLJXDOGDGHGHGLUHLWRVHGHYHUHVHQWUHEUDVLOHLURVH
SRUWXJXHVHVYRGHFUHWRHDFRQYHQomRQD&DUWHLUD)RUHQVH
5LRGH-DQHLURYYSHV'HFODUDRDUW
GD FLWDGD &RQYHQomR 2 JR]R GH GLUHLWRV SROtWLFRV SRU
SRUWXJXHVHVQR%UDVLOHSRUEUDVLOHLURVHP3RUWXJDOVyVHUi
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SHUPDQHQWH H GHSHQGH GH UHTXHULPHQWR j DXWRULGDGH
FRPSHWHQWHLQ&yGLJR(OHLWRUDO&RPHQWDGRHG6DUDLYD
S
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EUDVLOHLUR QDWR RX QDWXUDOL]DGR ( PHVPR VHQGR
EUDVLOHLURHWHQGRLGDGHPtQLPDWDPEpPQmRWHUiGLUHLWR
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PLOLWDUHPTXDUWHORXLQVWDODomRPLOLWDUSRUWDQWRRV
GHWLURGHJXHUUDHVFDSDPjSURLELomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


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S~EOLFR KDYHULD OLPLWDomR GH JUDGXDomR RX FRQGLo}HV
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UDO
$SHQDVDTXHOHVTXHSUHVWDPRVHUYLoRPLOLWDUREULJDWy
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FRQVFULWRV
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PLOLWDUHVpTXHQmRSRGHPVHUDOLVWDGRVHOHLWRUDOPHQWH
YHMDEHPRDOLVWDPHQWRHOHLWRUDOQmRGHSHQGHGHDXWRUL
]DomRGRFRPDQGRPLOLWDU
(ILQDOPHQWHD&RQVWLWXLomRQmRSURtEHRDOLVWDPHQWR
GH WRGRV RV PLOLWDUHV TXH HVWHMDP SUHVWDQGR R VHUYLoR
PLOLWDUREULJDWyULRPDVDSHQDVSURtEHRVFRQVFULWRV
FRQVFULWRVYHP
FRQVFULWRV
GRODWLPFRQVFULSWXTXHVLJQLILFDUHFUXWDGRDOLVWDGRRX
VHMDGDTXHOHVTXHHVWmRHQTXDUWHODGRVUHFUXWDGRVGHQWUR
GR TXDUWHO (P DSUHFLDQGR XPD FRQVXOWD R 7ULEXQDO
6XSHULRU(OHLWRUDOGHFODURXTXHRHOHLWRULQVFULWRDRVHU
LQFRUSRUDGRSDUDSUHVWDomRGRVHUYLoRPLOLWDUREULJDWyULR
GHYHWHUVXDLQVFULomRPDQWLGDSRUpPILFDUiLPSHGLGRGH
YRWDUUHVROXomRQ76(GH
 6mRFRQGLo}HVGHHOHJLELOLGDGHQDIRUPDGDOHL
, DQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD
,, RSOHQRH[HUFtFLRGRVGLUHLWRVSROtWLFRV
,,, RDOLVWDPHQWRHOHLWRUDO
,9 RGRPLFtOLRHOHLWRUDOQDFLUFXQVFULomR
9 DILOLDomRSDUWLGiULD
9, DLGDGHPtQLPDGH
D WULQWD
WULQWD H FLQFR
FLQFR DQRV
DQRV SDUD 3UHVLGHQWH H 9L
FH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDH6HQDGRU
E WULQWD
WULQWDDQRVSDUD*RYHUQDGRUH9LFH*RYHU
DQRV
QDGRUGH(VWDGRHGR'LVWULWR)HGHUDO
F YLQWH
YLQWH H XP DQRV
DQRV SDUD 'HSXWDGR)HGHUDO
'HSXWDGR (VWDGXDO RX 'LVWULWDO 3UHIHLWR
9LFH3UHIHLWRHMXL]GHSD]
G GH]RLWRDQRVSDUD9HUHDGRU
GH]RLWRDQRV
3DUDDOJXpPVHFDQGLGDWDUDXPFDUJRHOHWLYRQHFHVVD
ULDPHQWH GHYHUi VHU EUDVLOHLUR QDWR RX QDWXUDOL]DGR
HVWDUQRJR]RGHVHXVGLUHLWRVSROtWLFRVQmRWHUHPHVWHV
VLGRVXVSHQVRVYHMDFRPHQWiULRDRGRDUWWHUR
WtWXOR GH HOHLWRU QD UHJLmR HP TXH TXHU VHU HOHLWR VHU
ILOLDGR QXP SDUWLGR SROtWLFR H DLQGD WHU XPD LGDGH
PtQLPD FRQIRUPH R FDUJR SDUD R TXDO TXHU VHU HOHLWR
(VVDLGDGHPtQLPDYLVDDHYLWDUTXHXPDSHVVRDLPDWXUD
RFXSHXPFDUJRGHPDLRUUHVSRQVDELOLGDGHHPTXHVHULD
QHFHVViULRXPPDLRUDPDGXUHFLPHQWRSDUDTXHDSHVVRD
QmRWRPDVVHGHFLV}HVLQVHQVDWDV



$WHQomR
HVWHVQmRVmRRV~QLFRVUHTXLVLWRVjHOHJLEL
$WHQomR
OLGDGH+iRUHYHUVRGDPHGDOKDRXVHMD
DVFRQGLo}HVGHLQHOHJLELOLGDGH(D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
GH5HYLVmRQDOWHURXRGHVWHDUWSDUDQHOH
LQFOXLUGHQWUHDVFRQGLo}HVGHHOHJLELOLGDGHRREMHWLYRGH
SURWHJHU WDPEpP D SURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD H D GH
PRUDOLGDGH SDUD R H[HUFtFLR GR PDQGDWR FRQVLGHUDGD D
YLGDSUHJUHVVDGRFDQGLGDWRYHMDRVVHJXLQWHV
 6mRLQHOHJtYHLVRVLQDOLVWiYHLVHRVDQDOIDEHWRV
,QHOHJtYHOTXHUGL]HUTXHDSHVVRDQmRSRGHUiQHPVHU
FDQGLGDWDQHPVHUHOHLWDSDUDTXDOTXHUFDUJRHOHWLYR'H
UHJUDWRGDSHVVRDTXHQmRSXGHUVHDOLVWDURXVHMDWLUDU
RWtWXORGHHOHLWRUWDPEpPQmRSRGHUiVHUHOHLWD
$PDLRUFXULRVLGDGHSRUpPUHIHUHVHDRVDQDOIDEHWRV
D FDSDFLGDGH SROtWLFD GHVWHV OLPLWDVH D DSHQDV SRGHU
YRWDUQmRWrPWRGDYLDRGLUHLWRGHVHHOHJHUQHPGHVH
YRWDU
FDQGLGDWDUHPSDUDTXDOTXHUFDUJRHOHWLYR3RULVVRWrP
PHLDFLGDGDQLD
 2 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD RV*RYHUQDGRUHVGH
(VWDGR
(VWDGR H GR
GR 'LVWULWR)HGHUDORV3UHIHLWRVHTXHP
'LVWULWR)HGHUDORV3UHIHLWRVHTXHP
RV
RV KRXYHU
KRXYHU VXF
VXFHGLGR
HGLGR RX
RX VXEVWLWXtGR
VXEVWLWXtGR QR
QR FXUVR
FXUVR GRV
PDQGDWRV
PDQGDWRV SRGHUmR
SRGHUmR VHU UHHOHLWRV SDUD XP ~QLFR
SHUtRGRVXEVHTXHQWH
2VHVWHWHYHVXDUHGDomRDOWHUDGDSHOD(&QGH
2WH[WRDQWHULRUSURLELDDUHHOHLomRQRVVHJXLQWHVWHUPRV6mR
LQHOHJtYHLV SDUD RV PHVPRV FDUJRV QR SHUtRGR VXEVHTXHQWH R
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRV*RYHUQDGRUHVGH(VWDGRHGR'LVWULWR
)HGHUDORV3UHIHLWRVHTXHPRVKRXYHUVXFHGLGRRXVXEVWLWXtGRQRV
VHLVPHVHVDQWHULRUHVDRSOHLWR

$H[HPSORGRTXHFRQTXLVWRX0HQHQQD$UJHQWLQDD
DPELomR SHVVRDO GR 3UHVLGHQWH )HUQDQGR +HQULTXH
&DUGRVR GH VH SUHVHUYDU QR PDLRU FDUJR GD 1DomR IRL
VDFLDGDQRVVD&RQVWLWXLomRQmRPDLVSURtEHQR%UDVLOD
UHHOHLomR$VVLPTXHPMiRFXSDXPFDUJRHOHWLYRSRGHUi
VHFDQGLGDWDUDVHUVHXSUySULRVXFHVVRU4XDOQRV(8$
HPTXHWDPEpPpDGPLWLGDXPD~QLFDUHHOHLomRDTXLQR
%UDVLODJRUDpSRVVtYHOTXHR&KHIHGR([HFXWLYR)HGHUDO
(VWDGXDO RX 0XQLFLSDO SRVVD VHU UHHOHLWR XPD
PD ~QLFD
RXWUDYH]
RXWUDYH]
(VVD SHUPLVVmR WDPEpP DOFDQoD DV SHVVRDV TXH
SURYLVRULDPHQWH WHQKDP VXEVWLWXtGR R WLWXODU VH HVVD
VXEVWLWXLomR RFRUUHX DWp  PHVHV DQWHV GDV QRYDV HOHL
o}HV$VVLPVHXP9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSUHWHQ
GHUVHFDQGLGDWDUDRFDUJRGH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHOH
SRGHUiID]rORDLQGDTXHWHQKDVXEVWLWXtGRR3UHVLGHQWH
QRVVHLVPHVHVDQWHULRUHVjHOHLomR
 3DUD
3DUDFRQFRUUHUHP
FRQFRUUHUHPDRXWURV
RXWURVFDUJRV
FDUJRVR3UHVLGHQWH
R3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFD
5HS~EOLFDRV
RV*RYHUQDGRUHV
*RYHUQDGRUHVGH
GH(VWDGR
(VWDGRHR'LVWULWR
)HGHUDO
)HGHUDOHRV
RV3UHIHLWRV
3UHIHLWRVGHYHP
GHYHPUHQXQFLDU
UHQXQFLDUDRV
DRVUHVSHF
WLYRVPDQGDWRVDWpVHLVPHVHVDQWHVGRSOHLWR
ePXLWRFRPXPQR%UDVLOTXHXPDSHVVRDVHHOHMDSDUD
XP FDUJR PHQRU H Mi ILTXH GH ROKR QXP FDUJR PDLRU
9HUHDGRUQRGLDVHJXLQWHjVXDHOHLomRMiHVWiSHQVDQGR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

HPVHU3UHIHLWRR3UHIHLWRPDODFDEDGHWRPDUSRVVHQD
3UHIHLWXUD H Mi HVWi GH ROKR QR *RYHUQR GR (VWDGR R
*RYHUQDGRUDQWHVPHVPRGHFRQFOXtGDDDSXUDomRGRV
YRWRV TXH R HOHJHP WHP SODQRV GH VHU 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFD$WpSDUHFHTXHVRPRVRSDtVGDWUDPSROLQD
JHP

UHHOHLomRIRUSHUPLWLGD$VVLPVH$IRLHOHLWR3UHIHLWRH
VHX LUPmR % 9HUHDGRU QD SUy[LPD HOHLomR RV ILOKRV
RXWURV LUPmRV SDL DY{ QHWR H HVSRVD GR 3UHIHLWR QmR
SRGHUmRFDQGLGDWDUVHDQDGDQHPD9HUHDGRUQHPD
3UHIHLWRPDVVHXLUPmR%SRGHUiUHHOHJHUVH9HUHDGRU
PDVQmRSRGHUiFDQGLGDWDUVHD3UHIHLWR

(VVD OLPLWDomR
OLPLWDomR FXULRVDPHQWH QmR SUHYDOHFH VH WDLV
SHVVRDV FRQFRUUHUHP j SUySULD UHHOHLomR R 76( Mi
RULHQWRXTXHR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDTXDORV*RYHUQD
GRUHVH3UHIHLWRVHUHVSHFWLYRVYLFHVQmRSUHFLVDUiDIDVWDU
VHGRFDUJRSDUDFRQFRUUHUjVXDUHHOHLomR

$WHQomR QmR FRQIXQGLU HVVDV OLPLWDo}HV FRP R TXH

VXFHGHXQR(VWDGRGR5LRGH-DQHLUROiR*RYHUQDGRU
$QWKRQ\*DURWLQKRUHQXQFLRXDRPDQGDWRSDUDFRQFRUUHU
j 3UHVLGrQFLD GD 5HS~EOLFD DVVXPLQGR D HQWmR 9LFH
*RYHUQDGRUD %HQHGLWD GD 6LOYD 37 DVVLP QHQKXP
LPSHGLPHQWR KRXYH j FDQGLGDWXUD H HOHLomR GH VXD
HVSRVD6U5RVD*DURWLQKRMiTXHQmRVHWUDWDYDPDLV
GHF{QMXJHGR*RYHUQDGRUWLWXODUHVLPGHXPPHUR
F{QMXJHGHXPPHUR(;*RYHUQDGRU

7DPEpP SDUD HYLWDU TXH D PiTXLQD S~EOLFD VHMD

XVDGDEHQHILFLDQGRVHXPJRYHUQDQWHHP SUHMXt]RGRV
LQWHUHVVHVGRSRYRSULYLOHJLDQGRVHHPUHODomRDRVGHPDLV
FDQGLGDWRVD&RQVWLWXLomRREULJDDWDLV&KHIHVGH3RGHU
([HFXWLYRTXHVHLVPHVHVDQWHVGDVHOHLo}HVUHQXQFLHP
DRVVHXVFDUJRVHOHWLYRV
eFXULRVRREVHUYDUTXHHVVDH[LJrQFLDGHSUpYLDUHQ~Q
FLDVypIHLWDDTXHPGHWpPRSRGHUGHJHULURGLQKHLUR
S~EOLFR RV YHUHDGRUHV GHSXWDGRV H VHQDGRUHV QmR
SUHFLVDPUHQXQFLDUDVHXVPDQGDWRVQHPSDUDVHUHHOHJH
UHP QHP SDUD VH HOHJHUHP D 3UHIHLWR *RYHUQDGRU RX
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
 6mR
6mR LQHOHJtYHLV
LQHOHJtYHLV QR WHUULWyULR GHMXULVGLomRGRWL
WXODU
WXODU R F{QMXJH
F{QMXJH H RV
RV SDUHQWHV
SDUHQWHV FRQVDQJXtQHRV
FRQVDQJXtQHRV RX
DILQV
V DWp R VHJXQGR JUDX RX SRU DGRomR GR
DILQ
3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGH
GH*RYHUQDGRU
*RYHUQDGRUGH
GH(VWDGR
RX
RX 7HUULWyULR
7HUULWyULR GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDOGH3UHIHLWRRX
)HGHUDOGH3UHIHLWRRX
VXEVWLWXtGRGHQWUR
GH
GHQWURGRV
GRVVHLV
VHLVPHVHV
GHTXHP
TXHPRV
RVKDMD
KDMDVXEVWLWXtGR
DQWHULRUHV
DQWHULRUHVDR
DRSOHLWR
SOHLWRVDOYR
VDOYRVH
VHMi
MiWLWXODU
WLWXODUGH
GHPDQGDWR
HOHWLYRHFDQGLGDWRjUHHOHLomR
$LQGD GLVFLSOLQDQGR DV HOHLo}HV H SURFXUDQGR HYLWDU
VDIDGH]DVD&RQVWLWXLomRWHPRFXLGDGRGHHYLWDUTXH
HVVHV *RYHUQDQWHV DUUXPHP XP WHVWDGHIHUUR SDUD
FRQWLQXDUHPQRSRGHUSRULQWHUPpGLRGHVWHV(RPHOKRU
WHVWDGHIHUURVHPG~YLGDpXPDSHVVRDGDIDPtOLD3RU
LVVRXP3UHIHLWRQmRSRGHUiXVDUVXDPXOKHUF{QMXJH
ODQoDQGRDFDQGLGDWDj3UHIHLWXUDSDUDVXFHGrOR1HP
VHXILOKRJUDXQHPVHXSDLRXPmHJUDXQHP
VHXQHWRJUDXQHPVHXDY{JUDXQHPVHXLUPmR
JUDXPHVPRTXHVHMDILOKRDGRWLYRRXLUPmRDGRWLYR
7DPEpP R F{QMXJH RX ILOKR RX LUPmR GR VXEVWLWXWR
LPSHGLGRSRUTXHDVVXPLXR3RGHUGHQWURGRVPHVHV
DQWHULRUHV j HOHLomR GR JRYHUQDQWH ILFDUmR LPSHGLGRV
VmR LQHOHJtYHLV H QmR SRGHUmR VHU XVDGRV FRPR
WHVWDVGHIHUUR
(VVDSURLELomRUHIHUHVHjHOHJLELOLGDGHSDUDTXDOTXHU
FDUJRHOHWLYRVHRSDLp3UHIHLWRRILOKRQHPSRGHUiVH
FDQGLGDWDU D 3UHIHLWR QHP D 9HUHDGRU VH R PDULGR p
*RYHUQDGRUDHVSRVDQHPSRGHUiVHFDQGLGDWDUD*RYHU
QDGRUDQHPD'HSXWDGD
$&RQVWLWXLomRSRUpPHVWDEHOHFHXPDH[FHomRVHR
F{QMXJH RX SDL RX ILOKR RX QHWR RX SDL RX DY{ RX
LUPmRVDQJXtQHRVRXDGRWLYRVMiHVWLYHURFXSDQGRXP
FDUJR HOHWLYR H SUHWHQGHU UHHOHJHUVH FODUR TXDQGR D

 2PLOLWDU
PLOLWDUDOLVWiYHO
DOLVWiYHOpHOHJtYHODWHQGLGDV
pHOHJtYHODWHQGLGDVDV
DVVHJXLQ
WHVFRQGLo}HV
&DUDFWHUtVWLFDHVVHQFLDOGRUHJLPHPLOLWDUpDKLHUDUTXLD
HDGLVFLSOLQD0DLVTXHQLQJXpPRPLOLWDUpSUHSDUDGR
SDUDREHGHFHURUGHQV$GHVREHGLrQFLDpJUDYHLQIUDomR
QDVUHODo}HVPLOLWDUHV$VVLPDFRQGLomRGHPLOLWDUSRGH
DIHWDU D OLEHUGDGH GR HOHLWRU H GR RFXSDQWH GH FDUJR
HOHWLYRTXHGHYHUiVHPSUHVHUXPUHSUHVHQWDQWHILHOGRV
LQWHUHVVHVGDSRSXODomRHPJHUDOSRGHUiVXMHLWiORDSUHV
V}HVLQHUHQWHVjKLHUDUTXLDHjGLVFLSOLQDeSRULVVRTXHD
&RQVWLWXLomRWUDWRXHVSHFLDOPHQWHGDHOHJLELOLGDGHGRV
PLOLWDUHV
,

VH FRQWDU PHQRV GH GH] DQRVGHVHUYLoR

GHYHUiDIDVWDUVHGDDWLYLGDGH

,,

VH FRQWDU
FRQWDU PDLV
PDLV GH
GH GH]
GH] DQRV
DQRV GH
GH VHUYLoRVHUi
VH
DJUHJDGR SHOD
DJUHJDGR
SHOD DXWRULGDGH
DXWRULGDGH VXSHULRU
VXSHULRU H
H VH
HOHLWR
WLFDPHQWH QR
HOHLWR SDVVDUi
SDVVDUi DXWRPD
DXWRPDWLFDPHQWH
QR DWR
DWR GD
GLSORPDomRSDUDDLQDWLYLGDGH

8PPLOLWDUFRPPHQRVGHDQRVGHDWLYLGDGHDLQGD
QmR WHP D SOHQD HVWDELOLGDGH QHP HVWiJLR VHJXUR QD
QDWXUDOHYROXomRGHVXDFDUUHLUD3RULVVRpUHFRPHQGDGR
VHXDIDVWDPHQWRHILQGRRPDQGDWRHOHWLYRSRGHUiHOH
UHWRUQDUjDWLYLGDGHGDQGRFRQWLQXLGDGHjVXDFDUUHLUD
-iRPLOLWDUFRPPDLVGHDQRVGHVHUYLoRQRUPDO
PHQWHWHPQRUWHDGDHDVVHQWDGDVXDFDUUHLUDHVHRSWRX
SHOD FDUUHLUD SROtWLFD TXDQGR GH VHX UHWRUQR Mi  QmR
GLVSRUiGHWDQWRWHPSRSDUDXPDSURGXWLYDFRQWLQXLGDGH
GH FDUUHLUD  3RU LVVR DXWRPDWLFDPHQWH SDVVDUi D XP
TXDGUR HVSHFLDO FKDPDGR DJUHJDomR HP TXH VHUi
SUHVHUYDGDVXDFRQGLomRGHPLOLWDUPDVQmRSDUWLFLSDUi
GDFDUUHLUD
 /HL FRPSOHPHQWDU HVWDEHOHFHUi RXWURVFDVRVGH
LQHOHJLELOLGDGH
LQHOHJLELOLGDGHHRVSUD]RVGHVXDFHVVDomRDILP
RVSUD]RVGHVXDFHVVDomRDILP
GH
GHSURWHJHU
SURWHJHUDSURELGDGH
SURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDDPRUDOL
DGPLQLVWUDWLYDDPRUDOL
GDGH
GDGH SDUD
SDUD R H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GR
GR PDQGDWR FRQVLGHUDGD D
YLGD
YLGD SUHJUHVVD
SUHJUHVVD GR
GR FDQGLGDWR
FDQGLGDWR H D QRUPDOLGDGH
QRUPDOLGDGH H
OHJLWLPLGDGHGDVHOHLo}HVFRQWUDDLQIOXrQFLDGR
OHJLWLPLGDGHGDVHOHLo}HVFRQWUDDLQIOXrQFLDGR
SRGHU
SRGHU HFRQ{PLFR
HFRQ{PLFR RX R DEXVR GR H[HUFtFLR GH
IXQomR
IXQomRFDUJR
FDUJRRX
RXHPSUHJR
HPSUHJRQD
QDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRGLUHWD
RXLQGLUHWD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

2V
2V

FRPD(PHQGD
(PHQGD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
&RQVWLWXFLRQDOGH
GH5HYLVmR
5HYLVmRQ
QHVWH

IRL DOWHUDGR SDUD QHOH VH LQFOXLU GHQWUH DV FRQGLo}HV GH
HOHJLELOLGDGHRREMHWLYRGHSURWHJHUWDPEpPDSURELGDGH
DGPLQLVWUDWLYDHDGHPRUDOLGDGHSDUDRH[HUFtFLRGRPDQ
GDWRFRQVLGHUDGDDYLGDSUHJUHVVDGRFDQGLGDWR

1HVWHSDtVGHIXQFLRQiULRVS~EOLFRVRFDUJRS~EOLFR
GHVGH R WHPSR GD &RO{QLD VHPSUH IRL VLQ{QLPR GH
VWDWXV QmR SRUTXH RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV JDQKDVVHP
EHP PDV SRUTXH SHUWR GDV GLILFXOGDGHV EXURFUiWLFDV
SRGLDPIDFLOLWDUDYLGDGRVGHPDLVFLGDGmRV
7DPEpPRGLQKHLURHVHXLQILQLWRSRGHUGHFRPSUD
GHKRPHQVHFRQVFLrQFLDVVHPSUHWHYHSHVRGHFLVLYRQD
YLGD QDFLRQDO $VVLP QLQJXpP LJQRUD TXH D PiTXLQD
EXURFUiWLFD GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H VHX SRGHU GH
ID]HU IDYRU]LQKR H R GLQKHLUR GRV ULFRV WrP GHFLGLGR
HOHLo}HVHPQRVVR3DtV
&RPLGHDOORXYiYHOD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDTXHVH
YHQKDDID]HUXPDOHLFRPSOHPHQWDUTXHFRPSOHPHQWH
D&RQVWLWXLomRHPTXHVHSURWHJHUiDQRUPDOLGDGHHD
OHJLWLPLGDGH GDV HOHLo}HV FRQWUD HVVDV LPXQLGDGHV GR
SRGHUHGRGLQKHLUR
2
2 PDQGDWR
PDQGDWR HOHWLYRSRGHUiVHULPSXJQDGRDQWHD
HOHWLYRSRGHUiVHULPSXJQDGRDQWHD
-XVWLoD
-XVWLoD(OHLWRUDO
(OHLWRUDOQRSUD]RGHTXLQ]HGLDVFRQWDGRV
QRSUD]RGHTXLQ]HGLDVFRQWDGRV
GD
GD GLSORPDomR
GLSORPDomR LQVWUXtGD
LQVWUXtGD D DomR FRP SURYDV GH
DEXVRGRSRGHUHFRQ{PLFRFRUUXSomRRXIUDXGH
2IHUHFH D &RQVWLWXLomR D WRGRV D SRVVLELOLGDGH GH
GHQXQFLDU j -XVWLoD (OHLWRUDO TXH DOJXP FDQGLGDWR VH
HOHJHXLQGHYLGDPHQWHYDOHQGRVHGHVHXSRGHUHFRQ{PL
FR RX GD FRUUXSomR RX IUDXGH (VVD GHQ~QFLD SRUpP
GHYHUiVHUIRUPXODGDHPDWpGLDVQRPi[LPRDFRQWDU
GDFHULP{QLDGDGLSORPDomRGRHOHLWR$-XVWLoD(OHLWRUDO
GHSRLV GH DSXUDGRV RV YRWRV GH XPD HOHLomR ID] XPD
VROHQLGDGH HP  TXH HQWUHJD DRV FDQGLGDWRV HOHLWRV
SRUTXHPDLVYRWDGRVXPGLSORPDTXHPHQFLRQDWHU
VLGRHOHXPGRVPDLVYRWDGRVHSRUWDQWRFRQTXLVWRXR
FDUJRHOHWLYR
2SUD]RGHGLDVSDUDTXHVHMDIHLWDWDOGHQ~QFLD
FRUUHUiDSDUWLUGHVVDVROHQLGDGH'HSRLVGHVVHSUD]RQmR
PDLVSRGHUiRFDQGLGDWRVHUDFXVDGR
1DWXUDOPHQWHQmREDVWDUiTXHVHMDIHLWDDDFXVDomR
p QHFHVViULR TXH WHQKD HOD IXQGDPHQWR LVWR p VHMD
DFRPSDQKDGDGHSURYDVGHTXHRFDQGLGDWRHOHLWRDEXVRX
GRSRGHUHFRQ{PLFRSH[JDVWRXQDFDPSDQKDPDLVGR
TXHDOHLSHUPLWHRXFRUURPSHXHOHLWRUHVSH[GHXOKHV
EHQVPDWHULDLVHPWURFDGHYRWRQR1RUGHVWHMiKRXYH
TXHPGHVVHXPSpGHERWLQDPDQGDQGREXVFDURRXWUR
DSyVDHOHLomRRXIUDXGHDGXOWHUDomRGHYRWRVSUHHQFKL
PHQWRGRVYRWRVHPEUDQFRRXIDOVHDPHQWRGRVPDSDVGH
FRQWDJHPHWF
$DomRGHLPSXJQDomRGHPDQGDWRWUDPLWDUiHP
$DomRGHLPSXJQDomRGHPDQGDWRWUDPLWDUiHP
VHJUHGR
VHJUHGRGH
GHMXVWLoD
MXVWLoDUHVSRQGHQGR
UHVSRQGHQGRRDXWRU
DXWRUQD
QDIRUPD
GDOHLVHWHPHUiULDRXGHPDQLIHVWDPiIp
eyEYLRTXHWDPDQKRSRGHUFRQIHULGRDWRGRVGHYHVHU



EHP GLVFLSOLQDGR SDUD TXH QmR VHMD GHVYLUWXDGR SHORV

LQLPLJRVGRYHQFHGRUHOHLWR,PDJLQHYRFrDGHVPRUDOL
]DomR GR FDQGLGDWR VH WDO LPSXJQDomR FRQTXLVWDU R
QRWLFLiULRGHLPSUHQVDPHVPRTXHQmRWHQKDSURFHGrQFLD
DGHQ~QFLDRHOHLWRILFRXGHVDFUHGLWDGRWHYHVXDKRQUD
PRUDOHQRPHRIHQGLGRVeLVVRTXHD&RQVWLWXLomRGL]TXH
VHUi IHLWR HP VHJUHGR H TXH R GHQXQFLDQWH VHUi
UHVSRQVDELOL]DGRFDVRWHQKDDJLGRGHPiIpDEXVDGRGR
GLUHLWRGHDFXVDUDSHQDVSDUDPDQFKDURQRPHGRDGYHU
ViULRHOHLWR
$UW e YHGDGD
GH GLUHLWRV
GLUHLWRV SROtWLFRVFXMD
SROtWLFRVFXMD
YHGDGD D FDVVDomR
FDVVDomR GH
SHUGDRXVXVSHQVmRVyVHGDUiQRVFDVRVGH
-iYLPRVTXHQmRQDVFHPRV FRPGLUHLWRVSROtWLFRVH
SRGHPRV SHUGrORV VRE FHUWDV FRQGLo}HV ,PSRUWDQWH p
TXHD&RQVWLWXLomRSURLELXH[SUHVVDPHQWHDFDVVDomRGRV
GLUHLWRVSROtWLFRV(VVDSUiWLFDWmRFRQVDJUDGDFRPR$,
HQTXDQWRYLJHUHVWD&RQVWLWXLomRQmRSRGHUiPDLVVHUDGR
WDGD$WXDOPHQWHVyVHDGPLWHDSHUGDRXDVXVSHQVmRGRV
GLUHLWRVSROtWLFRV
$SHUGDGHFRUUHUiGDRFRUUrQFLDGHIDWRVTXHDIDVWHP
UHTXLVLWRV HVVHQFLDLV j DTXLVLomR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV
$VVLP SRU H[HPSOR SDUD DGTXLULU GLUHLWRV SROtWLFRV
QHFHVVDULDPHQWHDSHVVRDGHYHUiVHUEUDVLOHLUD4XDQGR
XPDSHVVRDHVWUDQJHLUDVHQDWXUDOL]DEUDVLOHLUDVDWLVID]HQ
GRHODRVGHPDLVUHTXLVLWRVDGTXLULUiRVGLUHLWRVSROtWLFRV
&DVR QXP IXWXUR GHL[H GH VHU EUDVLOHLUD FRQVHTXHQWH
PHQWHSHUGHUiWDPEpPRVGLUHLWRVSROtWLFRV
(DVXVSHQVmRVHGDUiDWtWXORGHSXQLomRSRUQmRKDYHU
DSHVVRDFXPSULGRFRPDOJXPGHVHXVGHYHUHVGHERP
FLGDGmR$VVLPSH[DSHVVRDFRQGHQDGDSRUFRPHWL
PHQWRGHFULPHHQTXDQWRGXUDUHPRVHIHLWRVGDFRQGHQD
omR QmR SRGHUi H[HUFLWDU VHXV GLUHLWRV SROtWLFRV TXH
ILFDUmRVXVSHQVRVpSRULVVRTXHSUHVRQmRYRWD
, FDQFHODPHQWRGDQDWXUDOL]DomRSRUVHQWHQoD
WUDQVLWDGDHPMXOJDGR
eRFDVRGHSHUGDGRVGLUHLWRVSROtWLFRV'HL[DQGRGHVHU
EUDVLOHLURUHTXLVLWRIXQGDPHQWDOjFDSDFLGDGHGHHOHLWRU
HjHOHJLELOLGDGHRQDWXUDOL]DGRSHUGHUiRVVHXVGLUHLWRV
SROtWLFRV
,, LQFDSDFLGDGHFLYLODEVROXWD
eFDVRGHSHUGD6HDSHVVRDILFRXJDJiSRUFRPSOHWR
REYLDPHQWHQHPWHUiFRQGLo}HVGHYRWDUQmRVDEHRTXH
HVWi ID]HQGR QHP GH VHU YRWDGD 2EVHUYHVH TXH D
&RQVWLWXLomRUHIHUHVHjLQFDSDFLGDGHFLYLODEVROXWD
DEVROXWDTXHU
DEVROXWD
GL]HUQmRKiSHUGDGRVGLUHLWRVSROtWLFRVFDVRDLQFDSDFL
GDGH VHMD UHODWLYD D LQWHUGLomR GH XP SUyGLJR SRU
H[HPSORQmRRLPSHGLUiGHYRWDU
,,, FRQGHQDomR FULPLQDO WUDQVLWDGDHPMXOJDGR
HQTXDQWRGXUDUHPVHXVHIHLWRV
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IXQGR SDUWLGiULR
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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
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IHGHUDOpFRQVLGHUDGRXPDXQLGDGHQDVUHODo}HVLQWHUQDFLR
QDLV
23URI0$12(/*21d$/9(6)(55(,5$),/+2DSyV
REVHUYDU TXH (P WRGR H TXDOTXHU (VWDGR R SRGHU p
UHODWLYDPHQWHFHQWUDOL]DGRDQRWDTXH$GHVFHQWUDOL]DomR
p LQVWUXPHQWR GH HILFLrQFLD JRYHUQDPHQWDO (P JHUDO D
FHQWUDOL]DomRUHWDUGDDVGHFLV}HVTXHVREUHYrPDGHVWHPSR
DWUDVDGDV0DVDGHVFHQWUDOL]DomRpWDPEpPXPDIyUPXOD
GHOLPLWDomRGRSRGHUeJHUDGRUDGHXPVLVWHPDGHIUHLRV
HFRQWUDSHVRVSURStFLRjOLEHUGDGHGLPLQXLDSUREDELOLGD
GH RSUHVVmR GLYLGLQGR R H[HUFtFLR GR SRGHU SRU PXLWRV H
GLIHUHQWHVyUJmRV(WDPEpPSRUDSUR[LPDURVJRYHUQDQWHV
GRVJRYHUQDGRVRTXHIDFLOLWDDLQIOXrQFLDGHVWHVQRSURFHVVR
GHWRPDGDGHGHFLV}HV LQ
&XUVR GH 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO
 

LQFOXLU RV 0XQLFtSLRV FRPR FRPSRQHQWH GD IHGHUDomR

0XQLFtSLR p GLYLVmR SROtWLFD GR (VWDGRPHPEUR ( DJRUD
WHPRV XPD IHGHUDomR GH 0XQLFtSLRV H (VWDGRV RX XPD
IHGHUDomR GH (VWDGRV" IDOWDP RXWURV HOHPHQWRV SDUD D
FDUDFWHUL]DomRGHIHGHUDomRGH0XQLFtSLRV LQ
&XUVRGH
'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG5HY7ULES

&DStWXOR,

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$UW $RUJDQL]DomRSROtWLFRDGPLQLVWUDWLYDGD5HS~
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EOLFD)HGHUDWLYD
)HGHUDWLYDGR
GR%UDVLO
%UDVLOFRPSUHHQGH
FRPSUHHQGHD8QLmR
RV
RV (VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRV
(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRV
WRGRV
WRGRV DXW{QRPRV
DXW{QRPRV QRV
QRV WHUPRV
WHUPRV GHVWD
GHVWD &RQVWLWXL
&RQVWLWXL
omR


%UDVtOLDpD&DSLWDO)HGHUDO



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7HUULWyULRV)HGHUDLV
)HGHUDLVLQWHJUDP
LQWHJUDPD8QLmR
8QLmRHVXD
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FULDomRWUDQVIRUPDomR
WUDQVIRUPDomRHP
HP(VWDGR
(VWDGRRX
RXUHLQWHJUD
omR
omRDR
DR(VWDGR
(VWDGRGH
GHRULJHP
RULJHPVHUmR
VHUmRUHJXODGDV
UHJXODGDVHP
HPOHL
FRPSOHPHQWDU



2V (VWDGRV SRGHP LQFRUSRUDUVHHQWUHVL

VXEGLYLGLUVH
VXEGLYLGLUVHRX
RXGHVPHPEUDUVH
GHVPHPEUDUVHSDUD
SDUDVH
VHDQH[D
UHP D RXWURV RX IRUPDUHP QRYRV (VWDGRV RX
7HUULWyULRV
7HUULWyULRV )HGHUDLV
)HGHUDLV PHGLDQWH
PHGLDQWH DSU
DSURYDomR
RYDomR GD
SRSXODomR
SRSXODomR GLUHWDPHQWHLQWHUHVVDGDDWUDYpVGH
GLUHWDPHQWHLQWHUHVVDGDDWUDYpVGH
SOHELVFLWR H GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO SRU OHL
FRPSOHPHQWDU



$ FULDomR D LQFRUSRUDomR D IXVmRHR

GHVPHPEUDPHQWRGH0XQLFtSLRV
GHVPHPEUDPHQWRGH0XQLFtSLRVI
PHPEUDPHQWRGH0XQLFtSLRVIDUVHmR
DUVHmRSRU
SRUOHL
HVWDGXDO
HVWDGXDO GHQWUR
GHQWUR GR
GR SHUtRGR
SHUtRGR GHWHUPLQDGR
GHWHUPLQDGR SRU
SRU OHL
FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU IHGHUDOHGHSHQGHUmRGHFRQVXOWD
IHGHUDOHGHSHQGHUmRGHFRQVXOWD
SUpYLD
SUpYLD PHGLDQWH
PHGLDQWH SOHELVFLWR
SOHELVFLWR jV SRSXODo}HV GRV
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV HQYROYLGRV
HQYROYLGRV DSyV
DSyV GLYXOJDomR
GLYXOJDomR GRV
9LDELOLGDGH0XQLFLSDO
(VWXGRV
0XQLFLSDODSUHVHQWDGRV
DSUHVHQWDGRVH
(VWXGRVGH
GH9LDELOLGDGH
SXEOLFDGRVQDIRUPDGDOHL
SXEOLFDGRVQDIRUPDGDOHL

2V

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(PHQGD
(PHQGD&RQV
WLWXFLRQDO
WLWXFLRQDOQ
Q2WH[WRDQWHULRUQmRSUHYLDDOLPLWDomRGH

SHUtRGR TXH VHUi GHILQLGR HP OHL FRPSOHPHQWDU H DLQGD
HVWDEHOHFLGDDREULJDomRGHREVHUYkQFLDGDFRQWLQXLGDGHHD
XQLGDGHKLVWyULFRFXOWXUDOGRDPELHQWHXUEDQR

HG6DUDLYDS

2IHGHUDOLVPR
IHGHUDOLVPRFRPRMiYLPRVSUHVVXS}HDSDUWLFLSDomR
IHGHUDOLVPR
D
D GD 8QLmR JHULQGR RV LQWHUHVVHV QDFLRQDLV E
E GH
(VWDGRV0HPEURVDGPLQLVWUDQGRRVGHLQWHUHVVHVGHQWUR
GRVOLPLWHVGHVHXWHUULWyULRUHJLRQDOH
GH0XQLFtSLRV
QRV HVWUHLWRV OLPLWHV GH VXD ORFDOLGDGH  WRGRV FRP
FDSDFLGDGH GH DXWRRUJDQL]DomR H UHVSHFWLYR 3RGHU
&RQVWLWXLQWHSUySULRRXVHMDFRPDXWRQRPLD
(VVDpDG
GHVFHQWUDOL]DomRGRSRGHUQR(VWDGR%UDVLOHL
HVFHQWUDOL]DomR
UR$&RQVWLWXLomREUDVLOHLUDGHQmRVHFRQWHQWDHP
HVWDEHOHFHUD)HGHUDomRGHVFHQWUDOL]DGRRWRGRHVWDEHOHFH
WDPEpPRPXQLFLSDOLVPRLPSRQGRDGHVFHQWUDOL]DomRGDV
SDUWHV+iHPQRVVD&RQVWLWXLomRWUrV
WUrVRUGHQVHQmRGXDV
WUrV
FRPRpQRUPDOQR(VWDGRIHGHUDO(PSULPHLUROXJDUD
RUGHP WRWDO  D 8QLmR  HP VHJXQGR OXJDU RUGHQV
UHJLRQDLVRV(VWDGRVHPWHUFHLUROXJDURUGHQVORFDLV
 RV 0XQLFtSLRV p R UHJLVWUR GR 3URI0$12(/ *21
d$/9(6)(55(,5$),/+2LQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

HG6DUDLYDS

$WHQWHVHDTXHQRVVDHVWUXWXUDomRIHGHUDWLYDLQXVLWD
GDPHQWHLQFOXLRVPXQLFtSLRV
PXQLFtSLRVGHQWUHVHXVFRPSRQHQWHV
PXQLFtSLRV
RTXHFRQVWLWXLDUUHPDWDDQRPDOLDjPHGLGDTXHRV
0XQLFtSLRVQmRSDVVDPGHGLYLVmRWHUULWRULDOHDGPLQLVWUD
WLYDGRV(VWDGRVPHPEURV
,QWHLUDPHQWH SURFHGHQWH DVVLP D FUtWLFD GH -26e
$)2162'$6,/9$GHTXH)RLHTXtYRFRRFRQVWLWXLQWH

2%UDVLOpXPHQRUPHSDtVTXHSDUDVHUDGPLQLVWUDGR
pGLYLGLGRHPWUrVWLSRVGHJRYHUQRVXPGHFDGDORFDOLGD
GH 0XQLFtSLR XP GH FDGD UHJLmR (VWDGRV H XP GR
WRGR 8QLmR +i DLQGD JRYHUQR SUySULR QR 'LVWULWR
)HGHUDORQGHILFDDFDSLWDOGR3DtV%UDVtOLD
2VFKDPDGRV7HUULWyULRV)HGHUDLVID]HPSDUWHGD8QLm
RRXVHMDVmRDGPLQLVWUDGRVSHORJRYHUQRFHQWUDO1RVVRV
(VWDGRVQHPVmRLQGHSHQGHQWHVQHPLPXWiYHLVSRGHPVHU
GLYLGLGRVFRPRDFRQWHFHXUHFHQWHPHQWHFRP*RLiVTXH
VHGLYLGLXIRUPDQGRXPQRYR(VWDGR7RFDQWLQVH*RLiV
ILFDQGR PHQRU LGHP FRP R 0DWR *URVVR Ki PDLV
WHPSRDWUiVMXQWDGRVXQVDRVRXWURVFRPRDFRQWHFHX
FRPRDQWLJR(VWDGRGH*XDQDEDUDTXHVHMXQWRXDR5LR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

GH-DQHLURIRUPDQGRXP~QLFRHVy(VWDGRRXPHVPR
FULDGRVQRYRVFRPRVHPSUHDFRQWHFHFRPRV7HUULWyULRV
TXHVmRWUDQVIRUPDGRVHPQRYRV(VWDGRVH[HPSOR$FUH
TXHYLURX(VWDGRGR$FUH5RQG{QLDHWF
3DUDTXHLVVRDFRQWHoDVHUiREULJDWyULDDDSURYDomRGD
SRSXODomRGR(VWDGRHPSOHELVFLWR7DPEpPR&RQJUHVVR
1DFLRQDO6HQDGRH&kPDUDGHYHUiDSURYDU
'DPHVPDIRUPDTXHRV(VWDGRVSRGHPVHUGLYLGLGRV
RXMXQWDGRVWDPEpPRV0XQLFtSLRVSRGHUmRGLYLGLUVHRX
MXQWDUVHRXVHUHPFULDGRVQRYRV0XQLFtSLRVGLVWULWRV
EDLUURVTXHVHWRUQDPLQGHSHQGHQWHV
7XGRLVVRSRUpPGHSHQGHUiGDDSURYDomRGDVUHVSHF
WLYDV SRSXODo}HV LQWHUHVVDGDV H D PHGLGD DLQGD GHYHUi
DWHQGHU D UHTXLVLWRV SUHYLVWRV QD OHL FRPSOHPHQWDU
IHGHUDO1mRKiPDLVQHFHVVLGDGHGHDWHQGHUDUHTXLVLWRV
HVWDEHOHFLGRVHPOHLFRPSOHPHQWDUHVWDGXDO
0DVDFULDomRDLQFRUSRUDomRDIXVmRHRGHVPHPEUD
PHQWRVySRGHUmRVHUSURFODPDGRVSRUOHL
OHL
OHL HVWDGXDO
HVWDGXDORX
VHMDFDEHUij$VVHPEOHLD/HJLVODWLYDGR(VWDGRGHFODUi
ODV
$UW eYHGDGR
YHGDGRj8QLmR
8QLmRDRV
DRV(VWDGRV
(VWDGRVDR
DR'LVWULWR
'LVWULWR)HGH
UDOHDRV0XQLFtSLRV
, HVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUFXOWRV
FXOWRVUHOLJLRVRVRXLJUHMDVVXEYHQ
FLRQiORVHPEDUDoDUOKHVRIXQFLRQDPHQWRRX
FLRQiORVHPEDUDoDUOKHVRIXQFLRQDPHQWRRX
PDQWHU
PDQWHUFRP
FRPHOHV
HOHVRX
RXVHXV
VHXVUHSUHVHQWDQWHV
UHSUHVHQWDQWHVUHODo}HV
GH
GH GHSHQGrQFLD
GHSHQGrQFLD RX
RX DOLDQoD
DOLDQoD UHVVDOYDGD
UHVVDOYDGD QD
IRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDFRODERUDomR
FRODERUDomRGH
GHLQWHUHVVH
LQWHUHVVHS~EOLFR
,, UHFXVDUIpDRVGRFXPHQWRVS~EOLFRV
,,, FULDU
FULDUGLVWLQo}HV
GLVWLQo}HVHQWUH
HQWUHEUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVRXSUHIHUrQFLDV
HQWUHVL
2VJRYHUQRV0XQLFLSDO(VWDGXDOGR'LVWULWR)HGHUDOH
GD8QLmRQmRSRGHUmRWRPDUTXDOTXHUSURYLGrQFLDSDUD
SURWHJHU RX SURLELU TXDOTXHU WLSR GH FXOWR UHOLJLRVR
$VVLPpSURLELGDDFULDomRGHXPFXOWRRILFLDO2FXOWR
UHOLJLRVRVHUiVHPSUHOLYUHHSDUWLFXODU
6H VmR WUrV RV WLSRV GH JRYHUQR H DLQGD PDLV XP
TXDUWRRGR'LVWULWR)HGHUDOQmRpGLItFLOLPDJLQDUTXH
PXLWRV VHUmR RV GRFXPHQWRV IRUQHFLGRV SHODV PXLWDV
UHSDUWLo}HVS~EOLFDVWDQWDV3UHIHLWXUDV&kPDUDV0XQLFL
SDLV(VWDGRVHWF7RGRGRFXPHQWRHPLWLGRSRUTXDLVTXHU
HQWLGDGHVS~EOLFDVVHMDPHODVYLQFXODGDVDR0XQLFtSLR
RXDR(VWDGRRXDR'LVWULWR)HGHUDORXj8QLmRWHUi
VHPSUH Ip S~EOLFD RX VHMD VHUi FRQVLGHUDGR YiOLGR H
GHYHUiVHUDFHLWRFRPRSURYDSRUTXDOTXHURXWURyUJmR
S~EOLFRVHMDSHUWHQFHQWHDR0XQLFtSLRRXDR(VWDGRRX
DR'LVWULWR)HGHUDORXj8QLmR
2V0XQLFtSLRVRXRV(VWDGRVRXR'LVWULWR)HGHUDORX
D8QLmRQmRSRGHUmRHPTXDOTXHUKLSyWHVHGDUSUHIH
UrQFLDDTXDOTXHUWLSRGHEUDVLOHLURVHR3UHVLGHQWHpGR
0DUDQKmRRXGHTXDOTXHURXWUR(VWDGRQmRSRGHUiGDU

RUGHPjVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVSDUDVyDGPLWLUHPIXQFLR
QiULR QDVFLGR QR VHX (VWDGR RX GDU PDLV DWHQomR DRV
LQWHUHVVHVGHVHXVFRQWHUUkQHRVHWF
(QILPWRGREUDVLOHLURpLJXDODXPVHXLUPmREUDVLOHLUR
VHMD GR 2LDSRTXH VHMD GR &KXt GH 6mR 3DXOR RX GR
0DUDQKmRHWF

5HSDUWLomRGH5HQGDV
+iGHVHDWHQWDUjUHGDomRGRDUW&)TXHSURFODPD
GHYHUHPRV(QWHVGD)HGHUDomR8QLmRRV(VWDGRVR
'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVWWRGRV
RGRV DXW{QRPRVQRV
DXW{QRPRV
WHUPRVGHVWD&RQVWLWXLomR
$DXWRQRPLDWUDGX]DFDSDFLGDGHSDUDVHDXWRJRYHU
QDUGHVGHDHOHLomRGD&KHILDGR([HFXWLYRGRV3DUOD
PHQWDUHVGR/HJLVODWLYRDWpDFDSDFLGDGHGLVSRUVREUH
RVDVVXQWRVGHVHXSHFXOLDULQWHUHVVHQRWDGDPHQWHVXD
FDSDFLGDGHSDUDLQVWLWXLURVWULEXWRVFRPTXHFDGD(QWH
FXVWHDUiRVVHUYLoRVTXHOKHFXPSUHSUHVWDUjSRSXODomR
'HVWDTXHVHTXHDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDpGLUHWD
PHQWH VXERUGLQDGD j DXWRQRPLD
DXWRQRPLD ILQDQFHLUD
ILQDQFHLUD TXH VH
VXSRUWDQDFDSDFLGDGHGHWULEXWDUHGHDSOLFDUVXDVUHQGDV
VHP YLQFXOR GH GHSHQGrQFLD FRP TXDOTXHU HVIHUD GH
SRGHU
$GYHUWH +(/< /23(6 0(,5(//(6 TXH LQH[SUHVVLYD
VHULDDDXWRQRPLDSROtWLFDHDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYD
VHPUHFXUVRVSUySULRVTXHJDUDQWLVVHPDUHDOL]DomRGHREUDV
H D PDQXWHQomR GH VHUYLoRV S~EOLFRV ORFDLV  6HULD XPD
TXLPHUDDWULEXLUVHDXWRJRYHUQRDR0XQLFtSLRVHPOKHGDU
UHQGDDGHTXDGDjH[HFXomRGRVVHUYLoRVQHFHVViULRVDRVHX
SURJUHVVR)HOL]PHQWHROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHGHVGH
FRPSUHHQGHXEHPHVVDUHDOLGDGHHGHILFLrQFLDGRVUHJLPHV
DQWHULRUHV TXH HPERUD DSUHJRDQGR D LPSRUWkQFLD GR
0XQLFtSLRQDYLGDQDFLRQDOOKHQHJDYDUHFXUVRVLQGLVSHQVi
YHLVjVXDVXEVLVWrQFLDFRPRHQWLGDGHDXW{QRPDGRWDGDGH
JRYHUQR SUySULR H GH VHUYLoRV HVSHFLDLV SDUD DWHQGHU jV
QHFHVVLGDGHVGHVXDSRSXODomR


$UUHFDGDGRRWULEXWRLPSRVWRWD[DRXFRQWULEXLomRGH
PHOKRULD SHOR 0XQLFtSLR  D DSOLFDomR ILFD DR LQWHLUR
FULWpULRGDDGPLQLVWUDomRORFDOQmRGHSHQGHQGRGHTXDO
TXHUFRQVXOWDRXDSURYDomRGR(VWDGRRXGD8QLmRSDUDR
HPSUHJRGHVVDUHQGD%DVWDTXHDOHLRUoDPHQWiULDPXQLFL
SDOFRQWHQKDDVGRWDo}HVQHFHVViULDVSDUDRH[HUFtFLRHP
TXH YmR VHU DSOLFDGDV  LQ 'LUHLWR 0XQLFLSDO %UDVLOHLUR 
HG57S
(PVHFRQVLGHUDQGRTXHREROVRGR&RQWULEXLQWHQmR
VXSRUWDULD XPD LQYHVWLGD VHP OLPLWHV GRV TXDWUR (QWHV
FRPSRQHQWHVGD)HGHUDomR8QLmR(VWDGRV0XQLFt
SLRV'LVWULWR)HGHUDOROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHFXLGRX
GHUHSDUWLUDVUHQGDV
UHSDUWLUDVUHQGDVDUUHFDGiYHLV
UHSDUWLUDVUHQGDV
'HIDWRDGLYLVmRGRSRGHUGHWULEXWDUpDPRODPHVWUD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH




GHSUHVHUYDomRGDDXWRQRPLDGHVVDVSHVVRDVMXUtGLFDVGH
GLUHLWR S~EOLFR LQWHUQR WRGDV WrP VHUYLoRV SUySULRV H
SRLV QHFHVVLGDGHV GH FXVWHLR TXH VmR VXSULGDV SHORV
WULEXWRVRTXHVyVHYLDELOL]DFRQIHULQGRVHDFDGDXPD
GHODVXPDIDWLDGRSRGHUGHWULEXWDURXVHMDGHLQVWLWXLU
HFREUDUVHXVSUySULRVWULEXWRV

$QRWHVH TXH SRU QmR VHUHP YLQFXODGRV D TXDOTXHU

DWLYLGDGH HVSHFtILFD GR 3RGHU 3~EOLFR RV LPSRVWRV Vy
SRGHULDP VHU GLIHUHQFLDGRV SHOD SUySULD GLVWULEXLomR
GLVWULEXLomR
WULEXWiULD
WULEXWiULD GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO  H HVWD LQIOH[LYHO
PHQWH GLVFULPLQD RV LPSRVWRV TXH UHVHUYD GLVWULEXL
LVWULEXL j
8QLmRDRV(VWDGRVDR'LVWULWRV)HGHUDOHDRV0XQLFtSLRV

$VVLP D &RQVWLWXLomR )HGHUDO GLVWULEXL

GLVWULEXL UHSDUWH D
FRPSHWrQFLDWULEXWiULDHQWUHWDLVSHVVRDVQ
QmRWROHUDQGR
mR
TXHTXDOTXHUGHODVLQYDGDRXXVXUSHDFRPSHWrQFLDGD
RXWUDRXVHMDD8QLmRMDPDLVSRGHUiLQVWLWXLUXPWULEXWR
TXHWHQKDVLGRGLVWULEXtGRDR(VWDGRRX0XQLFtSLRHYLFH
YHUVD

1RTXHFRQFHUQHDRVWULEXWRVYLQFXODGRVYDOHGL]HU
DTXHOHVTXHVmRFREUDGRVFRPRFRQWUDSUHVWDomRSRUXP
VHUYLoRRXREUDSUHVWDGRVDRVFRQWULEXLQWHVHPJHUDO
DVWD[DVHDVFRQWULEXLo}HVGHPHOKRULDRSWRXROHJLVOD
GRUFRQVWLWXLQWHSRUSHUPLWLUDLQVWLWXLomRGHWULEXWRVHP
FRQVRQkQFLD FRP D FRPSHWrQFLD SDUD D UHDOL]DomR GDV
REUDVHVHUYLoRV

'HILQLGDWDO GLVWULEXLomR
GLVWULEXLomR GH
GH UHQGDVFXPSUHDVVLQDODU
UHQGDV
TXH$IDFXOGDGHOHJLVODWLYDGHLQVWLWXLUWULEXWRVHVREUHHOHV
GLVSRULQVWDXUDQGRDRUGHPMXUtGLFDQmRSRGHVHUGHOHJD
GDGHYHQGRSHUPDQHFHUQRFRUSRGDVSUHUURJDWLYDVFRQVWL
WXFLRQDLVGDSHVVRDTXHDUHFROKHUGR7H[WR6XSHULRUFRPR
REVHUYD3$8/2'(%$5526&$59$/+2LQ&XUVRGH
'LUHLWR7ULEXWiULRHGLomR6DUDLYDSSH
0DV D FDSDFLGDGH WULEXWiULD DWLYD p GHOHJiYHO
GHOHJiYHO HP
UHODomRDVIXQo}HVGHDUUHFDGDURXILVFDOL]DUWULEXWRVRX
GHH[HFXWDUOHLVVHUYLoRVDWRVRXGHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDV
WULEXWiULDVFDEHQGRRH[HPSORGHTXHKiSRXFRVDQRV
RV(VWDGRVILVFDOL]DYDPR,PSRVWR~QLFRVREUH0LQHUDLV
GH&RPSHWrQFLDGD8QLmRDOJXQV0XQLFtSLRVFDGDVWUDYDP
FRQWULEXLQWHVQR&3)&*&HWF
&RQILUDDHVWUXWXUDomRFRQVWLWXFLRQDOGDGLVWULEXLomR
GLVWULEXLomR
GLVWULEXLomRGH
UHQGDVWULEXWiULDV
UHQGDV
$UW&)

$ 8QLmR
8QLmR RV
RV (VWDGRV
(VWDGRV R 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H RV
0XQLFt
0XQLFtSLRV
SLRV SRGHUmR LQVWLWXLU
LQVWLWXLU RV
RV VHJXLQWHV
WULEXWRV
WULEXWRV

,

LPSRVWRV
LPSRVWRV

,,

WD[DVHPUD]mRGRH[HUFtFLRGRSRGHUGHSROtFLD
WD[DV
RXSHODXWLOL]DomRHIHWLYDRXSRWHQFLDOGHVHUYL
oRVS~EOLFRVHVSHFtILFRVHGLYLVtYHLVSUHVWDGRVDR
FRQWULEXLQWHRXSRVWRVjVXDGLVSRVLomR

,,,

FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR GH
GH PHOKRULD
PHOKRULD GHFRUUHQWH GH REUDV
S~EOLFDV

7RGDVDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQR
8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRV
WrPFDSDFLGDGHWULEXWiULDRXVHMDWRGDVSRGHPLQVWLWXLU
WULEXWRV
WULEXWRV H DVVLP FRPSRU D UHFHLWD FRP TXH FXVWHDUmR
VXDVGHVSHVDV
(PERUD WRGRV SRVVDP SH[ LQVWLWXLU LPSRVWRV RV
PXQLFtSLRVQmRFREUDUmRRVPHVPRVLPSRVWRVMiFREUDGRV
SHOD8QLmRRXSHORV(VWDGRVGDPHVPDIRUPDRV(VWDGRV
PHPEURVVyFREUDUmRRVLPSRVWRVTXHOKHVmRSHUPLWLGRV
HTXHVmRGLIHUHQWHVGRVSHUPLWLGRVj8QLmRHDRVPXQLFt
SLRVWXGRQDWXUDOPHQWHSDUDTXHVHQmRVREUHFDUUH
JXHRFRQWULEXLQWH

'HFRQVHJXLQWHVyRVVHUYLoRVPXQLFLSDLVRXRSRGHU
GH SROtFLD PXQLFLSDO DXWRUL]DUmR D FREUDQoD GH WD[D
PXQLFLSDO TXDO Vy RV VHUYLoRV HVWDGXDLV RX R SRGHU GH
SROtFLDHVWDGXDOSHUPLWLUmRTXHXP(VWDGRPHPEURFREUH
DWD[DHVWDGXDOLGHQWLFDPHQWHVHYHULILFDUiFRPDVWD[DV
IHGHUDLV
3RU~OWLPRDVFRQWULEXLo}HVGHPHOKRULDSRUGHFRUUH
UHP GH REUDV S~EOLFDV VmR YLQFXODV D HVWDV D 8QLmR DV
FREUDUiSRUVXDVREUDVRV(VWDGRVPHPEURVSHODVVXDVH
RV0XQLFtSLRVSHODVVXDVREYLDPHQWHLPSHGLGDVWDLV
SHVVRDVGHFREUDUHPFRQWULEXLomRGHPHOKRULDSRUREUD
DOKHLD
5HSDUWLomRGRV,PSRVWRV
$Wp SRUTXH RV LPSRVWRV QmR WrP VXD DUUHFDGDomR
YLQFXODGD D TXDOTXHU WLSR GH VHUYLoR HVSHFtILFR  R
OHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHUHVHUYRXRPDLRUQ~PHURGHOHVj
8QLmRMiTXHpWDPEpPPDLRUVXDGLPHQVmRHGLVFULPL
QRX RV LPSRVWRV TXH SRGHP VHU FREUDGRV SHOD 8QLmR
SHORV(VWDGRVPHPEURVHSHORV0XQLFtSLRVHQTXDQWRR
'LVWULWR)HGHUDOIRLFRQWHPSODGRFRPRVPHVPRVLPSRVWRV
UHVHUYDGRVDRV(VWDGRVHDRV0XQLFtSLRV
%DVWDXPDSHUIXQFWyULDOHLWXUDGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDO
SDUD VH FRQIHULU TXH D 0DJQD &DUWD HVSHFLILFD RV D
LPSRVWRV
LPSRVWRV IHGHUDLV
IHGHUDLV  DTXHOHV TXH Vy D 8QLmR SRGHUi
LQVWLWXLUHFREUDUERVLPSRV
LPSRVW
LPSRVWRV
RV HVWDGXDLVRVTXH
HVWDGXDLV
Vy RV (VWDGRV H R 'LVWULWR )HGHUDO SRGHUmR LQVWLWXLU H
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LPSRVWRV
LPSRVWRVPXQLFLSDLVTXHVHUmRLQVWLWXt
PXQLFLSDLV
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)HGHUDO
$QRWD3$8/2'(%$5526&$59$/+2TXH7rPRV
LPSRVWRV XP UHJLPH MXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO SHFXOLDU $
&DUWD 0DJQD UHSDUWH D FRPSHWrQFLD OHJLVODWLYD SDUD
LQVWLWXtORVHQWUHDVSHVVRDVSROtWLFDVGHGLUHLWRFRQVWLWXFL
RQDOLQWHUQR8QLmR(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFt
SLRVGHVRUWHTXHQmRILFDPjGLVSRVLomRGHVVDVHQWLGD
GHVFRPRRFRUUHFRPDVWD[DVHDFRQWULEXLomRGHPHOKR
ULD WULEXWRV YLQFXODGRV TXH SRGHP VHU FULDGDV SRU
TXDOTXHUXPDGDTXHODVSHVVRDVGHVGHTXHQDWXUDOPHQWH
GHVHPSHQKHPDDWLYLGDGHTXHVHUYHGHSUHVVXSRVWRjVXD
GHFUHWDomR)DODVHSRULVVRHPFRPSHWrQFLDSULYDWLYD
SDUDDLQVWLWXLomRGRVLPSRVWRVTXHRFRQVWLWXLQWHHQXPH

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1Ro}HVGH

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,PSRVWRVGD8QLmR
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,

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,,

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,,,

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,

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,,, VHUYLoRVGHTXDOTXHUQDWXUH]DQmRFRPSUHHQGL
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,9 SURGXWRVLQGXVWULDOL]DGRV
9 RSHUDo}HVGHFUpGLWRFkPELRHVHJXURRXUHODWL
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9, SURSULHGDGHWHUULWRULDOUXUDO

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IHGHUDOLVPR
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0HPEURV DGPLQLVWUDQGR RV GH LQWHUHVVHV GHQWUR GRV
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GH GHDXWRRUJDQL]DomRHUHVSHFWLYR3RGHU&RQVWLWXLQWH
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&RPSHWH
&RPSHWH DRV
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LQVWLWXLULPSRVWRVVREUH

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FRPSHWrQFLDVGHYHPVHUUHSDUWLGDV
UHSDUWLGDV
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,

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,,

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'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRVDUWHVHWRUHVFRQFRUUHQ
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JHUDLVFDEHj8QLmRHQTXDQWRVHGHIHUHDRVHVWDGRVHDWp
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9,, JUDQGHVIRUWXQDVQRVWHUPRVGHOHLFRPSOHPHQ
WDU
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$UW&)

$UW&)

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'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDOFDEHPRVLPSRVWRV
)HGHUDO
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XQLFLSDLV SUHYLVWRV QR DUW
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,PSRVWRVGRV0XQLFtSLRV
$UW

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,, DV
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WHUUDV GHYROXWDV
GHYROXWDV LQGLVSHQViYHLVjGHIHVDGDV
LQGLVSHQViYHLVjGHIHVDGDV
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GH VHX
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GRPtQLR RX
RX TXH
TXH EDQKHP
EDQKHP PDLV
GH
GH XP
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SDtVHV RXVHHVWHQGDPDWHUULWyULRHVWUDQJHLUR
RX
RX GHOH SURYHQKDP EHP  FRPR RV WHUUHQRV
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,9 DV
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FRP
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RXWURVSDtVHV
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DVLOKDV
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TXH
TXH FRQWHQKDP
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0XQLFtSLRV H[FHWR
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DTXHODV iUHDV
iUHDV DIHWDGDV
DIHWDGDV DR
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S~EOLFR H D
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,,
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DIHWDGDVDRVHUYLoRS~EOLFRHDXQLGDGHDPELHQWDOIHGHUDO
SDUDDFODUDUTXHLOKDVFRPRDGH)ORULDQySROLV6&RX
6mR/XtV0$HWFQmRSHUWHQFHPj8QLmRPDVFRQWLQX
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'LVWULWR )HGHUDO
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0XQLFtSLRVEHPFRPRD
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GD8QLmR
8QLmRSDUWL
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FLSDomRQR
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H[SORUDomRGH
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RX
RXJiV
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JHUDomR
JHUDomR GH
GH HQHUJLD
HQHUJLD HOpWULFD
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PLQHUDLV QR
QR UHVSHFWLYR
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WHUULWyULR SODWDIRUPD
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FRQWLQHQWDO PDU
PDU WHUULWRULDO
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RX ]RQD
]RQD HFRQ{PLFD
H[FOXVLYD
H[FOXVLYD RX
RX FRPSHQVDomR
FRPSHQVDomR ILQDQFHLUD
ILQDQFHLUD SRU
SRU HVVD
H[SORUDomR

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&RQVWLWXLomR UHVHUYD XPD SDUWLFLSDomR DRV (VWDGRV RX
'LVWULWR)HGHUDOQRUHVXOWDGRGDUHVSHFWLYDH[SORUDomR
DVVLPDSRSXODomRGDUHJLmRQmRVDLUiSUHMXGLFDGDSRLV
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WRGRV RV GHPDLV EUDVLOHLURV SRGHUmR XVXIUXLU GDTXHOD
ULTXH]DQDWXUDO


$IDL[D
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ODUJXUD
DR ORQJR
ORQJR GDV
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IURQWHLUDV WHUUHVWUHV
WHUUHVWUHV
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GHVLJQDGDFRPR
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IDL[DGH
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, PDQWHU UHODo}HV FRP(VWDGRVHVWUDQJHLURVH

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9, RPDUWHUULWRULDO

,, GHFODUDUDJXHUUDHFHOHEUDUDSD]

9,, RVWHUUHQRVGHPDULQKDHVHXVDFUHVFLGRV

,,, DVVHJXUDUDGHIHVDQDFLRQDO

9,,, RVSRWHQFLDLVGHHQHUJLDKLGUiXOLFD

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IRUoDV HVWUDQJHLUDV
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WUDQVLWHP SHOR
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WHUULWyULR QDFLRQDO RX QHOH SHUPDQHoDP
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;

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;, DV WHUUDV WUDGLFLRQDOPHQWH RFXSDGDVSHORV

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PXQLFDo}HV
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GRVVHUYLoRVDFULDomRGH
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yUJmRUHJXODGRU
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QDLV
QDLV

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SROtFLD FLYLO D SROtFLD
PLOLWDU
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PLOLWDUGR
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WR
DVVLPSUHVWDU
SUHVWDUDVVLVWrQFLD
DVVLVWrQFLDILQDQ
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)HGHUDOEHP
EHPDVVLP
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FHLUD DR
DR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO SDUD D H[HFXomR GH
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2V
2V

2V

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WLWXFLRQDOQ
WLWXFLRQDO
Q
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PRQRSyOLR

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H[HFXomR GHVHUYLoRVS~EOLFRVSRUPHLRGHIXQGR
SUySULRTXHDQWHVQmRFRQVWDYDGDGLVSRVLomR
,QWHUHVVDQWHREVHUYDUTXHVHUiFULDGRXPIXQGR
IXQGR
IXQGR
RXVHMDXPDUHVHUYDTXHGDUiVXSRUWHjDVVLVWrQ
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VHUYLoRVS~EOLFRVTXHYLQKDSUHVWDGRQR'LVWULWR
)HGHUDODWpOiD8QLmRWHUiDREULJDomRGHPDQ
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SUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVGR'LVWULWR)HGHUDO
 FRQIRUPH R GHWHUPLQD R DUW GD (PHQGD
&RQVWLWXFLRQDO Q  $Wp D LQVWLWXLomR GR
IXQGR D TXH VH UHIHUH R LQFLVR ;,9 GH DUW  GD
&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRPSHWHj8QLmRPDQWHURV
DWXDLVFRPSURPLVVRVILQDQFHLURVFRPDSUHVWDomR
GHVHUYLoRVS~EOLFRVGR'LVWULWR)HGHUDO

SRGHULD VHU FRQFHGLGD D HPSUHVDV VRE FRQWUROH DFLRQiULR

HVWDWDO

;,, H[SORUDU
H[SORUDUGLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWHRX
RXPHGLDQWHDXWRUL]DomR
FRQFHVVmRRXSHUPLVVmR
D RVVHUYLoRVGHUDGLRGLIXVmRVRQRUDHGHVRQVH
LPDJHQV
2V
2V

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(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDO Q
&RQVWLWXFLRQDO
Q 

   TXH DFDERX FRP R

PRQRSyOLR
PRQRSyOLR
LR GD 8QLmR QD H[SORUDomR GRV
VHUYLoRV GH WHOHFRPXQLFDo}HV 'HVWD DOtQHD
UHWLURXVHDH[SUHVVmRGHPDLVVHUYLoRVGHWHOHFRPXQLFD
o}HV TXH KDYLD QR WH[WR DQWHULRU &RQILUD D RV
VHUYLoRVGHUDGLRGLIXVmRVRQRUDGHVRQVHLPDJHQVH
GHPDLVVHUYLoRVGHWHOHFRPXQLFDo}HV
2V
2V

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(PHQGD
PHQGDQ
Q SDUDLPSHGLU
SUHFLSLWDo}HVSRXFRGHPRFUiWLFDVGR([H
FXWLYRIRLDOpPGDTXHEUDGRPRQRSyOLRH
DLQGDSURLELXTXHRGLVFLSOLQDPHQWROHJDO
GDH[SORUDomRGDVWHOHFRPXQLFDo}HVSRUSHOD
LQLFLDWLYDIRVVHIHLWRSRU0HGLGD3URYLVyULD
 H[LJLQGR DVVLP LQLFLDWLYD H DPSOR
GHEDWHSHOR/HJLVODWLYR&RQILUDeYHGDGDD
DGRomR GH 0HGLGD 3URYLVyULD SDUD  UHJXODPHQWDU R
GLVSRVWRQRLQFLVR;,GRDUWLJRFRPDUHGDomRGDGD
SRUHVWD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO

E RVVHUYLoRVHLQVWDODo}HVGHHQHUJLDHOpWULFDH
R DSURYHLWDPHQWR HQHUJpWLFR GRV FXUVRV GH
iJXDHPDUWLFXODomRFRPRV(VWDGRVRQGHVH
VLWXDPRVSRWHQFLDLVKLGURHQHUJpWLFRV
F D QDYHJDomR DpUHD DHURHVSDFLDO H D
LQIUDHVWUXWXUDDHURSRUWXiULD

UHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
$GPLQLVWUDWLYD2 YHOKR WH[WR GLVSXQKD ;,9RUJDQL]DU H
PDQWHU D SROtFLD IHGHUDO D SROtFLD URGRYLiULD H D IHUURYLiULD
IHGHUDLVEHPFRPRDSROtFLDFLYLODSROtFLDPLOLWDUHRFRUSRGH
ERPEHLURV PLOLWDU GR 'LVWULWR )HGHUDO H GRV 7HUULWyULRV

;9 RUJDQL]DU H PDQWHU RV VHUYLoRV RILFLDLVGH

HVWDWtVWLFD
HVWDWtVWLFD JHRJUDILDJHRORJLDHFDUWRJUDILDGH
JHRJUDILDJHRORJLDHFDUWRJUDILDGH
kPELWRQDFLRQDO
;9, H[HUFHU
H[HUFHUDFODVVLILFDomR
FODVVLILFDomRSDUD
SDUDHIHLWR
HIHLWRLQGLFDWLYRGH
GLYHUV}HV
GLYHUV}HV S~EOLFDV H GH SURJUDPDV GH UiGLR H
WHOHYLVmR
;9,,

FRQFHGHUDQLVWLD

;9,,,

SODQHMDU
SODQHMDUHSURPRYHU
SURPRYHUDGHIHVD
GHIHVDSHUPDQHQWHFRQWUD
SHUPDQHQWHFRQWUD
DV
DVFDODPLGDGHV
FDODPLGDGHVS~EOLFDV
S~EOLFDVHVSHFLDOPHQWH
HVSHFLDOPHQWHDV
DVVHFDV
HDVLQXQGDo}HV

;,; LQVWLWXLU
LQVWLWXLU VLVWHPDQDFLRQDOGHJHUHQFLDPHQWRGH
VLVWHPDQDFLRQDOGHJHUHQFLDPHQWRGH
UHFXUVRV
UHFXUVRV KtGULFRVHGHILQLUFULWpULRVGHRXWRUJD
KtGULFRVHGHILQLUFULWpULRVGHRXWRUJD
GHGLUHLWRVGHVHXXVR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


;; LQVWLWXLU GLUHWUL]HV SDUDRGHVHQYROYLPHQWR

XUEDQRLQFOXVLYHKDELWDomR
XUEDQRLQFOXVLYHKDELWDomRVDQHDPHQWR
VDQHDPHQWREiVLFR
HWUDQVSRUWHVXUEDQRV
;;, HVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUSULQFtSLRV
SULQFtSLRVHGLUHWUL]HV
GLUHWUL]HVSDUD
SDUDRVLVWHPD
QDFLRQDOGHYLDomR
;;,, H[HFXWDU
H[HFXWDURV
RVVHUYLoRV
VHUYLoRVGH
GHSROtFLD
SROtFLDPDUtWLPD
PDUtWLPDDHURSRU
WXiULDHGHIURQWHLUDV
2V

;;,,,



$3ULYDWLYD&RPSHWrQFLD/HJLVODWLYDGD8QLmR
$UW &RPSHWH
&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH
SULYDWLYDPHQWHj8QLmR
8QLmROHJLVODUVREUH
, GLUHLWRFLYLOFRPHUFLDOSHQDOSURFHVVXDOHOHLWR
UDODJUiULRPDUtWLPRDHURQiXWLFRHVSDFLDOHGR
WUDEDOKR
,, GHVDSURSULDomR

UHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
$GPLQLVWUDWLYD2YHOKRWH[WRGLVSXQKDH[HFXWDURVVHUYLoRVGH
SROtFLD PDUtWLPD DpUHD H GH IURQWHLUD  DQRWDQGRVH

,,, UHTXLVLo}HVFLYLVHPLOLWDUHVHPFDVRGHLPLQHQWH
SHULJRHHPWHPSRGHJXHUUD

DSHQDV D VXEVWLWXLomR GD H[SUHVVmR SROtFLD Dp

UHDSRUDHURSRUWXiULDTXHpPDLVDEUDQJHQWHH
SHUPLWH R SROLFLDPHQWR WDQWR GRV DHURSRUWRV
TXDQWRGRVSRUWRVHPJHUDO

,9 iJXDVHQHUJLDLQIRUPiWLFDWHOHFRPXQLFDo}HVH
UDGLRGLIXVmR

H[SORUDU
H[SORUDU RV
RV VHUYLoRV
VHUYLoRV H LQVWDODo}HV
LQVWDODo}HV QXFOHDUHV
QXFOHDUHV GH
TXDOTXHU
TXDOTXHUQDWXUH]D
QDWXUH]DHH[HUFHUPRQRSyOLRHVWDWDO
H[HUFHUPRQRSyOLRHVWDWDO
VREUH
VREUH D SHVTXLVD D ODYUD R HQULTXHFLPHQWR H
UHSURFHVVDPHQWR
UHSURFHVVDPHQWR D LQGXVWULDOL]DomR
LQGXVWULDOL]DomR H R FR
PpUFLRGHPLQpULRVQXFOHDUHVHVHXV
PpUFLRGHPLQpULRVQXFOHDUHVHVHXVGHULYDGRV
DWHQGLGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRVHFRQGLo}HV

9 VHUYLoRSRVWDO
9,

VLVWHPDPRQHWiULRHGHPHGLGDVWtWXORVHJDUDQWL
DVGRVPHWDLV

9,, SROtWLFDGHFUpGLWRFkPELRVHJXURVHWUDQVIHUrQ
FLDGHYDORUHV

D WRGDDWLYLGDGHQXFOHDUHPWHUULWyULRQDFLRQDO
VRPHQWH VHUi DGPLWLGD SDUD ILQV SDFtILFRV H
PHGLDQWHDSURYDomRGR&RQJUHVVR1DFLRQDO

9,,, FRPpUFLRH[WHULRUHLQWHUHVWDGXDO

E VRE UHJLPH GH SHUPLVVmR VmR DXWRUL]DGDV D

FRPHUFLDOL]DomRHDXWLOL]DomRGHUDGLRLVyWRSRV
SDUD D SHVTXLVD H XVRV PpGLFRV DJUtFRODV H
LQGXVWULDLV

; UHJLPH GRV SRUWRVQDYHJDomRODFXVWUHIOXYLDO

PDUtWLPDDpUHDHDHURHVSDFLDO

2VDOtQHDEFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q

F VRE UHJLPH GH SHUPLVVmR VmR DXWRUL]DGDVD

SURGXomR FRPHUFLDOL]DomR H XWLOL]DomR GH
UDGLRLVyWRSRVGHPHLDYLGDLJXDORXLQIHULRUD
GXDVKRUDV
2VDOtQHDFFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q

G D UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO SRU GDQRV QXFOHDUHV

LQGHSHQGHGDH[LVWrQFLDGHFXOSD
2VDOtQHDGDFUHVFLGDSHOD(&Q
;;,9

RUJDQL]DU PDQWHU H H[HFXWDU D LQVSHomR GR

WUDEDOKR

;;9

HVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHUDV
DViUHDV
iUHDVHDV
DVFRQGLo}HV
FRQGLo}HVSDUD
SDUDRH[HU
FtFLR
FtFLR GD
GD DWLYLGDGH
DWLYLGDGH GH
GH JDULPSDJHP HP IRUPD
DVVRFLDWLYD

2EVHUYHTXHD&RQVWLWXLomRUHVHUYRXj8QLmRDUHDOL]D
omRGHWRGDVDVWDUHIDVTXHGL]HPUHVSHLWRDRVLQWHUHVVHV
GHWRGRVRVEUDVLOHLURVDRPHVPRWHPSR$VVLPTXDQGR
IRU XP VHUYLoR TXH Vy GLJD UHVSHLWR j SRSXODomR GH
5HJL}HVRXGHXPDFHUWD/
/RFDOLGDGHVHQWmRWDODWLYLGDGH
ILFDQDFRPSHWrQFLDGRV(
(VWDGRVRXGRV0
0XQLFtSLRV

,; GLUHWUL]HVGDSROtWLFDQDFLRQDOGHWUDQVSRUWHV

;, WUkQVLWRHWUDQVSRUWH
;,, MD]LGDV PLQDV RXWURV UHFXUVRV PLQHUDLVH
PHWDOXUJLD
;,,, QDFLRQDOLGDGHFLGDGDQLDHQDWXUDOL]DomR
;,9 SRSXODo}HVLQGtJHQDV
;9 HPLJUDomR H LPLJUDomR HQWUDGDH[WUDGLomRH
H[SXOVmRGHHVWUDQJHLURV
;9, RUJDQL]DomR GR VLVWHPD QDFLRQDO GH HPSUHJRH
FRQGLo}HVSDUDRH[HUFtFLRGHSURILVV}HV
;9,,

RUJDQL]DomRMXGLFLiULDGR0LQLVWpULR3~EOLFRGR
'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUULWyULRVHGD'HIHQVRULD
3~EOLFD GRV 7HUULWyULRV EHP FRPR RUJDQL]DomR
UHGDomRGDGDSHOD(&Q
DGPLQLVWUDWLYDGHVWHV

;9,,, VLVWHPD

HVWDWtVWLFR VLVWHPD FDUWRJUiILFR HGH

JHRORJLDQDFLRQDLV

;,; VLVWHPDV GH SRXSDQoD FDSWDomR H JDUDQWLDGD

SRXSDQoDSRSXODU
;; VLVWHPDVGHFRQVyUFLRVHVRUWHLRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

;;, QRUPDVJHUDLVGHRUJDQL]DomRHIHWLYRVPDWHULDO
EpOLFRJDUDQWLDVFRQYRFDomRHPRELOL]DomRGDV
SROtFLDVPLOLWDUHVHFRUSRVGHERPEHLURVPLOLWDUHV
;;,,

FRPSHWrQFLD GD SROtFLD IHGHUDO H GDVSROtFLDV

URGRYLiULDHIHUURYLiULDIHGHUDLV

2EVHUYHTXHDVPDWpULDVSUHYLVWDVQHVWHDUWLJRGHYHP
WHUGLVFLSOLQDLGrQWLFDWDQWRQR$PD]RQDV6HUJLSH6mR
3DXOR RX 5LR *UDQGH GR 6XO SRU H[HPSOR QmR WHULD
VHQWLGRTXHRTXHIRVVHFULPHQR3LDXtQmRIRVVHFULPHQR
3DUDQiRXTXHDSRXSDQoDQR0DUDQKmRUHQGHVVHPDLV
TXHDGH6DQWD&DWDULQDHDVVLPSRUGLDQWH

;;,,, VHJXULGDGHVRFLDO

&RPSHWrQFLD&RQFRUUHQWH

;;,9GLUHWUL]HVHEDVHVGDHGXFDomRQDFLRQDO
;;9

UHJLVWURVS~EOLFRV

;;9,

DWLYLGDGHVQXFOHDUHVGHTXDOTXHUQDWXUH]D

;;9,, QRUPDV

JHUDLV GH OLFLWDomR H FRQWUDWDomRHP

WRGDV DV PRGDOLGDGHV SDUD DV DGPLQLVWUDo}HV
S~EOLFDV GLUHWDV DXWiUTXLFDV H IXQGDFLRQDLV GD
8QLmR (VWDGRV 'LVWULWR )HGHUDO H 0XQLFtSLRV
REHGHFLGRRGLVSRVWRQRDUW;;,HSDUDDV
HPSUHVDV S~EOLFDV H VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD
PLVWDQRVWHUPRVGRDUW,,,
2V UHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD

2YHOKRWH[WRGLVSXQKDQRUPDV JHUDLV GH OLFLWDomR H

FRQWUDWDomRHPWRGDVDVPRGDOLGDGHVSDUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWDHLQGLUHWDLQFOXtGDVDVIXQGDo}HVLQVWLWXtGDVHPDQWLGDVSHOR3R
GHU 3~EOLFR QDV GLYHUVDV HVIHUDV GH  JRYHUQR H HPSUHVDV VRE VHX
FRQWUROH $ QRYD UHGDomR GHWHUPLQD TXH D OHJLVODomR

VREUH OLFLWDomR H FRQWUDWDomR  QR TXH FRQFHUQH jV

HPSUHVDVS~EOLFDVHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD
REVHUYH WHU HOD XP HVWDWXWR SHFXOLDU   GR
DUW&)HTXHSDUDVXDVOLFLWDo}HVHFRQWUDWDomRGH
REUDVVHUYLoRVFRPSUDVHDOLHQDo}HVVHMDPREVHUYDGRV
RVSULQFtSLRVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDLQF,,,GR
GRDUW&)YDOHGL]HURVSULQFtSLRVGDOHJDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGHPRUDOLGDGHSXEOLFLGDGHHHILFLrQFLD
+DYHUi XP DIURX[DPHQWR QR TXH WDQJH j OLFLWDomR H
FRQWUDWDomR SHODV HPSUHVDV S~EOLFDV H GH HFRQRPLD
PLVWDTXHDQWHVVHVXEPHWLDPjVPHVPDVDPDUUDVGD
DGPLQLVWUDomRGLUHWDGRUDYDQWHKDYHUiXPDGLFRWR
PLD QRUPDV SUySULDV SDUD D DGPLQLVWUDomR GLUHWD
LQFOXVLYH DXWDUTXLDV H IXQGDo}HV S~EOLFDV H RXWUDV
QRUPDV GDQGR PDLRU PRELOLGDGH GH FRQWUDWDomR jV
HPSUHVDVS~EOLFDVHGHHFRQRPLDPLVWD
;;9,,,

;;,;

~QLFR

GHIHVDWHUULWRULDOGHIHVDDHURHVSDFLDOGHIHVD
PDUtWLPDGHIHVDFLYLOHPRELOL]DomRQDFLRQDO
SURSDJDQGDFRPHUFLDO
/HL
/HL FRPSOHPHQWDUSRGHUiDXWRUL]DURV(VWD
FRPSOHPHQWDUSRGHUiDXWRUL]DURV(VWD
GRV
GRV D OHJLVODU
OHJLVODU VREUH
VREUH TXHVW}HV
TXHVW}HV HVSHFtILFDV
HVSHFtILFDV GDV
PDWpULDVUHODFLRQDGDVQHVWHDUWLJR

+i OHLV TXH GLVFLSOLQDP D DWLYLGDGH DSHQDV GH XPD

FRPXQLGDGHORFDORXWUDVTXHRUJDQL]DPDYLGDGHXPD
UHJLmRHKiDTXHODVTXHGLVFLSOLQDPDYLGDGRVEUDVLOHLURV
$VOHLVTXHGL]HPUHVSHLWRDRVLQWHUHVVHVGHWRGRVRVEUD
VLOHLURVVHUmRIHLWDVVHPSUHSHOD8QLmRFODURSHORSRGHUOH
JLVODWLYRGD8QLmRTXHpR&RQJUHVVR1DFLRQDO 6HQDGR&kPDUDGRV
'HSXWDGRV

$UW eFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDFRPXP
FRPXPGD
GD8QLmRGRV(VWDGRVGR
8QLmR
'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRV
, ]HODUSHODJXDUGDGD&RQVWLWXLomRGDV/HLVHGDV
LQVWLWXLo}HVGHPRFUiWLFDVHFRQVHUYDURSDWULP{
QLRS~EOLFR
,, FXLGDUGDVD~GHHDVVLVWrQFLDS~EOLFDGDSURWHomR
HJDUDQWLDGDVSHVVRDVSRUWDGRUDVGHGHILFLrQFLD
,,, SURWHJHURVGRFXPHQWRVDVREUDVHRXWURVEHQV
GHYDORUKLVWyULFRDUWtVWLFRHFXOWXUDORVPRQX
PHQWRVDVSDLVDJHQVQDWXUDLVQRWiYHLVHRVVtWLRV
DUTXHROyJLFRV
,9 LPSHGLUDHYDVmRDGHVWUXLomRHDGHVFDUDFWHUL]D
omRGHREUDVGHDUWHHGHRXWURVEHQVGHYDORU
KLVWyULFRDUWtVWLFRHFXOWXUDO
9 SURSRUFLRQDURVPHLRVGHDFHVVRjFXOWXUDjHGX
FDomRHjFLrQFLD
9, SURWHJHURPHLRDPELHQWHHFRPEDWHUDSROXLomR
HPTXDOTXHUGHVXDVIRUPDV
9,, SUHVHUYDUDVIORUHVWDVDIDXQDHDIORUD
9,,, IRPHQWDUDSURGXomRDJURSHFXiULDHRUJDQL]DUR
DEDVWHFLPHQWRDOLPHQWDU
,; SURPRYHUSURJUDPDVGHFRQVWUXomRGHPRUDGLDV
H D PHOKRULD GDV FRQGLo}HV KDELWDFLRQDLV H GH
VDQHDPHQWREiVLFR
; FRPEDWHU DV FDXVDV GD SREUH]D HRVIDWRUHVGH
PDUJLQDOL]DomRSURPRYHQGRDLQWHJUDomRVRFLDO
GRVVHWRUHVGHVIDYRUHFLGRV
;, UHJLVWUDUDFRPSDQKDUHILVFDOL]DUDVFRQFHVV}HV
GHGLUHLWRVGHSHVTXLVDHH[SORUDomRGHUHFXUVRV
KtGULFRVHPLQHUDLVHPVHXVWHUULWyULRV
;,, HVWDEHOHFHUHLPSODQWDUSROtWLFDGHHGXFDomRSDUD
DVHJXUDQoDGRWUkQVLWR
~QLFR

/HLV FRPSOHPHQWDUHV IL[DUmR QRUPDVSDUDD

FRRSHUDomRHQWUHD8QLmRHRV(VWDGRVR'LVWULWR
)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVWHQGRHPYLVWDRHTXLOt
EULR GR GHVHQYROYLPHQWR H GR EHPHVWDU HP
kPELWRQDFLRQDO
2VUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


+i DOJXQV LQWHUHVVHV TXH DR PHVPR WHPSR GL]HP

UHVSHLWR WDQWR j 8QLmR FRPR DRV (VWDGRV H 'LVWULWR
)HGHUDO FRPR DRV 0XQLFtSLRV 2V DVVXQWRV SUHYLVWRV
QHVWH DUWLJR VmR GR LQWHUHVVH GH WRGRV HVVHV QtYHLV GH
*RYHUQR SRU LVVR D &RQVWLWXLomR HVWDEHOHFH TXH FDEH
WDQWR j 8QLmR FRPR DRV (VWDGRV H 'LVWULWR )HGHUDO
FRPRDRV0XQLFtSLRVFXLGDUGHOHV

 ,QH[LVWLQGROHLIHGHUDOVREUHQRUPDVJHUDLVRV
(VWDGRV
(VWDGRV H[HUFHUmR
H[HUFHUmR D FRPSHWrQFLD OHJLVODWLYD
SOHQDSDUDDWHQGHUDVXDVSHFXOLDULGDGHV

$UW &RPSHWH
&RPSHWH j 8QLmR
8QLmR DRV (VWDGRV H DR 'LVWULWR)HGHUDO
OHJLVODUFRQFRUUHQWHPHQWHVREUH

'D PHVPD IRUPD TXH Ki DOJXQV LQWHUHVVHV TXH DR

PHVPRWHPSRGL]HPUHVSHLWRWDQWRj8QLmRFRPRDRV
(VWDGRVH'LVWULWR)HGHUDOTXHGHYHUmRMXQWRVFXLGDU
GHOHV Ki DOJXQV TXH VmR GR LQWHUHVVH FRPXP GHVVDV
HQWLGDGHV

, GLUHLWRWULEXWiULRILQDQFHLURSHQLWHQFLiULR
HFRQ{PLFRHXUEDQtVWLFR
,, RUoDPHQWR
,,, MXQWDVFRPHUFLDLV
,9 FXVWDVGRVVHUYLoRVIRUHQVHV
9 SURGXomRHFRQVXPR
9, IORUHVWDV FDoD SHVFD IDXQDFRQVHUYDomRGD
QDWXUH]DGHIHVDGRVRORHGRVUHFXUVRVQDWXUDLV
SURWHomRGRPHLRDPELHQWHHFRQWUROHGDSROXL
omR
9,, SURWHomRDRSDWULP{QLRKLVWyULFRFXOWXUDOWXUtVWL
FRHSDLVDJtVWLFR
9,,, UHVSRQVDELOLGDGHSRUGDQRDRPHLRDPELHQWHDR
FRQVXPLGRUDEHQVHGLUHLWRVGHYDORUDUWtVWLFR
HVWpWLFRKLVWyULFRWXUtVWLFRHSDLVDJtVWLFR
,; HGXFDomRFXOWXUDHQVLQRHGHVSRUWR
; FULDomRIXQFLRQDPHQWRHSURFHVVRGRMXL]DGRGH
SHTXHQDVFDXVDV



$VXSHUYHQLrQFLD
VXSHUYHQLrQFLDGH
GHOHL
OHLIHGHUDOVREUHDV
IHGHUDOVREUHDVQRUPDV
VXVSHQGH D HILFiFLD
JHUDLV VXVSHQGH
HILFiFLD GD
GD OHL
OHL HVWDGXDO
HVWDGXDO QR
JHUDLV
TXHOKHIRUFRQWUiULR

7DQWRD8QLmRFRPRRV (VWDGRVH'LVWULWR)HGHUDO

FREUDPWULEXWRVLPSRVWRVWD[DVWrPFDGHLDVSHQLWHQ
FLiULDVVHUYLoRVIRUHQVHVFDUWyULRVHMXVWLoDIORUHVWDV
FULDQoDVHWF3RUHVVDUD]mRD&RQVWLWXLomRDXWRUL]DTXH
WRGDV HVVDV HQWLGDGHV IDoDP OHLV SDUD GLVFLSOLQDU HVVHV
DVVXQWRVeQHFHVViULRHQWUHWDQWRTXHVHVDLEDTXHQmR
SRGHUiKDYHUFRQIOLWRGHVVDVOHLVFRPRILFDUiDVLWXDomR
VHXPDOHLGD8QLmRGHWHUPLQDUTXHGHYHVHUIHLWRDVVLP
HXPDOHLGR(VWDGRPDQGDUTXHGHYHVHUIHLWRDVVDGR"""
$VOHLVGD8QLmRGHYHUmRVHPSUHTXHSRVVtYHOWUDWDUGR
DVVXQWR JHQHUDOL]DGDPHQWH RX VHMD WUDoDQGR QRUPDV
JHUDLVDTXHGHYHUiUHVSHLWDUDOHJLVODomRVXSOHPHQWDUGH
WRGRVRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRV
(RV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVSRUVXD
YH]GHWDOKDUmRDVQRUPDVJHUDLVFRQIRUPHDVSDUWLFXODUL
GDGHVGHVXDUHJLmR$VVLPVHXPDOHLHVWDGXDOGLVWULWDO
RXPXQLFLSDOFRQWUDULDUXPDQRUPDJHUDOIHGHUDOSUH
YDOHFHUiDQRUPDIHGHUDOHQmRWHUiYDOLGDGHHILFiFLDD
OHLHVWDGXDOGLVWULWDORXPXQLFLSDO

2UJDQL]DomR1DFLRQDO&DStWXOR,,,

;, SURFHGLPHQWRVHPPDWpULDSURFHVVXDO

'RV(VWDGRV)HGHUDGRV

;,, SUHYLGrQFLDVRFLDOSURWHomRHGHIHVDGDVD~GH
;,,, DVVLVWrQFLDMXUtGLFDHGHIHQVRULDS~EOLFD
;,9 SURWHomRHLQWHJUDomRVRFLDOGDVSHVVRDVSRUWDGR
UDVGHGHILFLrQFLD
;9 SURWHomRjLQIkQFLDHjMXYHQWXGH
;9, RUJDQL]DomR JDUDQWLDV GLUHLWRV H GHYHUHVGDV
SROtFLDVFLYLV
 1R kPELWR GD OHJLVODomRFRQFRUUHQWHDFRP
SHWrQFLD
SHWrQFLD GD
GD 8QLmR
8QLmR OLPLWDUVHi
OLPLWDUVHi D HVWDEHOHFHU
QRUPDVJHUDLV
 $ FRPSHWrQFLD GD 8QLmRSDUDOHJLVODUVREUH
QRUPDV
QRUPDV JHUDL
JHUDLV QmR
QmR H[FOXL
H[FOXL D FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD VXSOH
PHQWDUGRV(VWDGRV

$IHGHUDomREUDVLOHLUDpFRPSRVWDGHYLQWHHVHLV
(VWDGRV
$FUH
$ODJRDV
$PD]RQDV
$PDSi
%DKLD
&HDUi
(VStULWR6DQWR
*RLiV
0DUDQKmR

0LQDV*HUDLV
0DWR*URVVRGR6XO
0DWR*URVVR
3DUi
3DUDtED
3HUQDPEXFR
3LDXt
3DUDQi
5LRGH-DQHLUR

5LR*UDQGHGR1RUWH
5RQG{QLD
5RUDLPD
5LR*UDQGHGR6XO
6DQWD&DWDULQD
6HUJLSH
6mR3DXOR
7RFDQWLQV

PDLVR'LVWULWR)HGHUDO%UDVtOLD

$UW 2V (VWDGRV RUJDQL]DPVH H UHJHPVHSHODV

&RQVWLWXLo}HVHOHLVTXHDGRWDUHPREVHUYDGRVRV
&RQVWLWXLo}HVHOHLVTXHDGRWDUHPREVHUYDGRVRV
SULQFtSLRVGHVWD&RQVWLWXLomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


6mR
6mRUHVHUYDGDV
UHVHUYDGDVDRV
DRV(VWDGRV
(VWDGRVDVFRPSHWrQFLDV
DVFRPSHWrQFLDVTXH
QmROKHVVHMDPYHGDGDVSRUHVWD&RQVWLWXLomR



&DEH DRV (VWDGRV H[SORUDUGLUHWDPHQWHRX

PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQFHVVmR RV VHUYLoRV ORFDLV GH JiV
FDQDOL]DGR
FDQDOL]DGRQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLYHGDGD
YHGDGDDHGLomR
HGLomRGH
0HGLGD3URYLVyULDSDUDDVXDUHJXODPHQWDomR

2V
2V

RWH[WRGHVWHIRLPRGLILFDGRSHOD(PHQGD
(PHQGD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
PRQR
Q
GHTXHDFDERXFRPRPRQR
Q

SyOLRGRV(VWDGRVQDGLVWULEXLomRHVHUYLoRVGHJiV
SyOLR
FDQDOL]DGR 2 WH[WR DQWHULRU GHVWDFDYD D
H[FOXVLYLGDGHGRV(VWDGRVSDUDWDOGLVWULEXLomR


2V(VWDGRVSRGHUmRPHGLDQWHOHLFRPSOHPHQ
WDU
WDU LQVWLWXLU
LQVWLWXLU UHJL}HV
UHJL}HV PHWURSROLWDQDV
PHWURSROLWDQDV DJORPHUD
o}HV
o}HV XUEDQDV
XUEDQDV H PLFURUUHJL}HV
PLFURUUHJL}HV FRQVWLWXtGDV
FRQVWLWXtGDV SRU
DJUXSDPHQWRV
DJUXSDPHQWRV GH
GH 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV OLPtWURIHV SDUD
LQWHJUDU
RUJDQL]DomR R SODQHMDPHQWR H D
LQWHJUDU D RUJDQL]DomR
H[HFXomR
H[HFXomR GH
GH IXQo}HV
IXQo}HV S~EOLFDV
S~EOLFDV GH LQWHUHVVH FR
PXP

-iVDEHPRVTXHKiWUrVQtYHLVGHJRYHUQRRQDFLRQDO
IHLWR SHOD 8QLmR R ORFDO IHLWR SHOR 0XQLFtSLR H R
UHJLRQDOIHLWRSHORV(VWDGRV)HGHUDGRV

,, DV iUHDV QDV LOKDV RFHkQLFDV HFRVWHLUDVTXH

HVWLYHUHP
HVWLYHUHP QR
QR VHX
VHX  GRPtQLR H[FOXtGDV DTXHODV
VRE
VREGRPtQLR
GRPtQLRGD
GD8QLmR
8QLmR0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVRX
RXWHUFHLURV
,,, DV
IOXYLDLV H ODFXVWUHV
ODFXVWUHV QmRSHUWHQFHQWHVj
QmRSHUWHQFHQWHVj
DV LOKDV
LOKDV IOXYLDLV
8QLmR
,9 DV
DVWHUUDV
WHUUDVGHYROXWDV
GHYROXWDVQmR
QmRFRPSUHHQGLGDV
FRPSUHHQGLGDVHQWUH
HQWUHDV
GD8QLmR
2PHVPRSULQFtSLRTXHVHUYHSDUDGHILQLUTXDLVVmRRV
EHQVGD8QLmRSURSRUFLRQDOPHQWHVHUYHSDUDDGHILQLomR
GHTXDLVVmRRVEHQVGRV(VWDGRV0HPEURVDHOHVSHUWHQ
FHPWRGRVRVEHQVTXHQmRIRUHPGHSDUWLFXODUHVQHPGD
8QLmRQHPGRV0XQLFtSLRV
$UW 2Q~PHUR
Q~PHURGH
GH'HSXWDGRV
'HSXWDGRVj$VVHPEOHLD/HJLVODWL
YD
YDFRUUHVSRQGHUi
FRUUHVSRQGHUiDR
DRWULSOR
WULSORGD
GDUHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomRGR
(VWDGR
(VWDGRQD&kPDUDGRV'HSXWDGRVHDWLQJLGRR
Q~PHUR
Q~PHURGH
GHWULQWD
WULQWDHVHLV
VHLVVHUi
VHUiDFUHVFLGR
DFUHVFLGRGH
GHWDQWRV
TXDQWRV
TXDQWRVIRUHP
IRUHPRV
RV'HSXWDGRV
'HSXWDGRV)HGHUDLV
)HGHUDLVDFLPD
DFLPDGH
GR]H


$RV(VWDGRV)HGHUDGRVpSHUPLWLGRID]HUWXGRTXHQmR
HVWHMDSURLELGRSHOD&RQVWLWXLomR7HRULFDPHQWHGHVVDV
WUrVHQWLGDGHVpR(VWDGRDTXHWHPPDLRUOLEHUGDGHH
LPSRUWkQFLDSDUDDRUJDQL]DomRSROtWLFRDGPLQLVWUDWLYD
SRLV D 8QLmR H RV 0XQLFtSLRV Vy SRGHP ID]HU R TXH D
&RQVWLWXLomRH[SUHVVDPHQWHOKHVSHUPLWLU

6HUi
6HUiGH
GHTXDWUR
TXDWURDQRV
DQRVRPDQGDWRGRV'HSXWDGRV
PDQGDWRGRV'HSXWDGRV
(VWDGXDLV DSOLFDQGRVHOKHV
(VWDGXDLV
DSOLFDQGRVHOKHV DV
DV UHJUDV
UHJUDV GHVWD
&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomRVREUH
VREUHVLVWHPD
VLVWHPDHOHLWRUDO
HOHLWRUDOLQYLRODELOL
GDGH
GDGHLPXQLGDGHV
LPXQLGDGHVUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRSHUGD
SHUGDGH
GHPDQ
GDWR
GDWR OLFHQoD
OLFHQoD LPSHGLP
LPSHGLPHQWRV
HQWRV H LQFRUSRUDomR
LQFRUSRUDomR jV
)RUoDV$UPDGDV



0HUHFHGHVWDTXHRJR]RGHDXWRQRPLDSRUSDUWHGRV
(VWDGRVPHPEURVDOLiVDXPHQWDGDQD&RQVWLWXLomRGH
HPUHODomRjGHYDOHGL]HUVXDFDSDFL
GDGHGHVHDXWRRUJDQL]DULQFOXVLYHUHJHQGRVHSRUVXD
SUySULD &RQVWLWXLomR HVWDGXDO $ ~QLFD OLPLWDomR p VXD
VXEPLVVmRjREVHUYkQFLDGRVSDUkPHWURVFRQVWLWXFLRQDLV
GRDUW&)VRESHQDGHLQWHUYHQomRIHGHUDO

2VXEVtGLR
VXEVtGLRGRV
GRV'HSXWDGRV
'HSXWDGRV(VWDGXDLV
(VWDGXDLVVHUi
VHUiIL[DGR
SRU
SRU OHL
OHL GH
GH LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYD GD
GD $VVHPEOHLD
$VVHPEOHLD /HJLVODWLYD
QD
QD UD]mR
UD]mR GH
GH QR
QR Pi[LPR
Pi[LPR VHWHQWD H FLQFR SRU
FHQWR
FHQWRGDTXHOH
GDTXHOHHVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGRHP
HPHVSpFLH
HVSpFLHSDUD
SDUDRV
'HSXWDGRV)HGHUDLVREVHUYDGRRTXHGLVS}HP
'HSXWDGRV)HGHUDLVREVHUYDGRRTXHGLVS}HP
RV
RVDUWV
DUWV




,,
,,
,,,
,,,H
,
,

2V

UHGDomR GDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q

5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD

2V

GRUDYDQWHGHSXWDGRVHVWDGXDLVQmRPDLVSRGHUmR
VHGDUDXPHQWRVSRUVLPSOHVUHVROXomRDJRUDKi
QHFHVVLGDGH GH OHL YDOH GL]HU DSURYDomR GD
SUySULD$VVHPEOHLDHVDQomRGR*RYHUQDGRUGR
(VWDGR &RP LVVR R *RYHUQDGRU SRGHUi YHWDU
DEXVRVGRV'HSXWDGRV



&RPSHWH jV $VVHPEOHLDV/HJLVODWLYDVGLVSRU

VREUH
VREUH VHX
VHX UHJLPHQWR
UHJLPHQWR LQWHUQR
LQWHUQR SROtFLD
SROtFLD H VHUYLoRV
DGPLQLVWUDWLYRV
DGPLQLVWUDWLYRV GH
GH VXD
VXD VHFUHWDULD
VHFUHWDULD H SURYHU
SURYHU RV
UHVSHFWLYRVFDUJRV



$ OHL
VREUH D LQLFLDWLYD
OHL GLVSRUi
GLVSRUi VREUH
LQLFLDWLYD SRSXODUQRSUR
SRSXODUQRSUR
FHVVROHJLVODWLYRHVWDGXDO

$ FRQVHTXrQFLD PDLV LPSRUWDQWH GHVVD DXWRQRPLD

UHVLGHQRIDWRGHTXHRVSRGHUHVHVWDGXDLVQmRJXDUGDP
TXDOTXHUVXMHLomRDRVSRGHUHVIHGHUDLVFRUUHVSRQGHQWHVWDO
TXDODDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHVWDGXDOQmRVHVXERUGLQD
HPQDGDjIHGHUDO
5HVHUYRX D &RQVWLWXLomR DRV (VWDGRV D H[SORUDomR
GLUHWD SRU XP yUJmR S~EOLFR GRV VHUYLoRV ORFDLV GH JiV
FDQDOL]DGR(GHUDDRV(VWDGRVDH[FOXVLYLGDGH
H[FOXVLYLGDGHGHGLVWULEX
H[FOXVLYLGDGH
LomROHYDURJiVFDQDOL]DGRDWpRFRQVXPLGRUTXHIRLUHYRJD
UHYRJD
GD
GD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 
 3HUPLWHVH
SRUpPDR(VWDGRTXHPRQWHXPDHPSUHVDFRPWDOILQDOLGD
GHDTXHSRGHUiFRQFHGHUDUHDOL]DomRGRVHUYLoRSRU
H[HPSORD&20*6HP6mR3DXOR
$UW ,QFOXHPVHHQWUHRVEHQVGRV(VWDGRV
, DV
DViJXDV
iJXDVVXSHUILFLDLVRXVXEWHUUkQHDVIOXHQWHV
VXSHUILFLDLVRXVXEWHUUkQHDVIOXHQWHV
HPH
HPHUJHQWHV
UJHQWHV H HP
HP GHSyVLWR
GHSyVLWR UHVVDOYDGDV
UHVVDOYDGDV QHVWH
FDVR
DVGHFRUUHQWHV
FDVRQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLDV
GHFRUUHQWHVGH
GHREUDV
REUDVGD
8QLmR

2V(VWDGRV0HPEURVWrPVHXSUySULRSRGHUOHJLVODWLYR
RXVHMDRSRGHUHQFDUUHJDGRGHID]HUDVOHLVHVWDGXDLV
6HUi FRPSRVWR SRU GHSXWDGRV HVWDGXDLV 4XDQWRV"
1DWXUDOPHQWH GHSHQGH GR WDPDQKR GD SRSXODomR GR
(VWDGRTXDQWRPDLVSRSXODomRPDLVGHSXWDGRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


3HUPLWHD&RQVWLWXLomRTXHFDGD(VWDGR0HPEURWHQKD
WUrVYH]HVPDLVGHSXWDGRVHVWDGXDLVGRTXHGHSXWDGRV
IHGHUDLV DVVLP VH QXP HVWDGR KRXYHU  GHSXWDGRV
IHGHUDLVSRGHUiR(VWDGRWHUGHSXWDGRVHVWDGXDLVHVVD
UHODomR GH  [  QmR SRGHUi VXSHUDU D  GHSXWDGRV
HVWDGXDLV6LJQLILFDTXHVHXP(VWDGRWLYHUGHSXWDGRV
IHGHUDLV HOH QmR WHUi  GHSXWDGRV HVWDGXDLV R OLPLWH
VHUi&RPRpRWULSORGHHWDO(VWDGRWHPPDLV
 GHSXWDGRV DFLPD GH  HQWmR SDUD FDGD GHSXWDGR
IHGHUDO DFLPD GH  KDYHUi DSHQDV XP H QmR PDLV 
GHSXWDGRHVWDGXDOHVVH(VWDGRGHVWDIRUPDVySRGHUiWHU
GHSXWDGRVWULSORGHPDLVGHSXWDGRVHVWDGXDLV
SRLVpRH[FHVVRGHGHSXWDGRVIHGHUDLVDFLPDGH7RWDOGHVVH
(VWDGRGHSXWDGRVHVWDGXDLV
2VGHSXWDGRVHVWDGXDLVVHUmRHOHLWRVSDUDXPPDQGDWR
GHDQRV$SyVHVVHSHUtRGRQRYDHOHLomRVHQGRSHUPLWL
GDDUHHOHLomR
2 VDOiULR GRV GHSXWDGRV GHYHUi VHU IL[DGR SDUD R
SUy[LPRSHUtRGRGHDQRVFDGDOHJLVODWXUDGXUDDQRV
HSRUDTXHOHVGHSXWDGRVGDOHJLVODWXUDDQWHULRUHWRGRV
GHYHUmRSDJDURLPSRVWRGHUHQGD
$WHQomR
$WHQomR SRUTXHKDYLDPXLWRVDEXVRVQDV$VVHPEOHLDV
/HJLVODWLYDVDVVLPFRPRQDV&kPDUDVGH9H
UHDGRUHV TXH QmR WLQKDP D YHUJRQKD GH HOHYDU VHXV
SUySULRVVDOiULRVDFLIUDVDVWURQ{PLFDVHjVYH]HVDWp
LQFRPSDWtYHLV FRP D SREUH]D GR SUySULR (VWDGR  R
&RQJUHVVR1DFLRQDOVHQWLXDUHYROWDGRSRYREUDVLOHLURH
FULRX XP OLPLWH
OLPLWH DR VDOiULR GRV 'HSXWDGRV (VWDGXDLV
GRUDYDQWH HP QHQKXP (VWDGR R 'HSXWDGR (VWDGXDO
SRGHUiJDQKDUPDLVGHVHWHQWDHFLQFRSRUFHQWR
GRTXHJDQKDXP'HSXWDGR)HGHUDO(VVDpDUHJUDGD
(PHQGD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
&RQVWLWXFLRQDOQ
QPRGLILFDQGRRGR

DUW&)
$VOHLVSRGHUmRVHUIHLWDVSHORSRYRTXHGLUHWDPHQWH
RIHUHFHUiXPSURMHWRGHOHLSDUDVHUGLVFXWLGRHDSURYDGR
(VVD IRUPD GH SDUWLFLSDomR SRSXODU QD IHLWXUD GH OHLV
GHSHQGHUi DLQGD GH XPD OHL HVSHFLDO TXH GLVFLSOLQDUi
FRPRGHYHVHUIHLWD
$UW $HOHLomRGR*RYHUQDGRUH
HOHLomRGR*RYHUQDGRUHGR
GR9LFH*RYHUQDGRU
GH
PDQGDWR GH
GH (VWDGR
(VWDGR SDUD
SDUD PDQGDWR
GH TXDWUR
TXDWUR DQR
DQRV
UHDOL]DUVHi
UHDOL]DUVHi QR
QR SUL
SULPHLUR
PHLUR GRPLQJR
GRPLQJR GH
GH RXWXEUR
HP
HP SULPHLUR
SULPHLUR WXUQR
WXUQR H QR
QR ~OWLPR GRPLQJR GH
RXWXEURHPVHJXQGRWXUQRVHKRXYHUGRDQR
DQWHULRU
DQWHULRU DR
DR GR
GR WpUPLQR
WpUPLQR GR PDQGDWR GH VHXV
DQWHFHVVRUHV
DQWHFHVVRUHVHDSRVVH
SRVVHRFRUUHUi
RFRUUHUiHP
HPSULPHLUR
SULPHLURGH
MDQHLUR
MDQHLURGR
GRDQR
DQRVXEVHTXHQWH
VXEVHTXHQWHREVHUYDQGR
REVHUYDQGRTXDQ
GRDRPDLVRGLVSRVWRQRDUW
2V

HVWHDUWWHYHVXDUHGDomRDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
2WH[WRDQWHULRUFRQWLQKDRXWURFDOHQGiULRSDUDDHOHLomRGR
*RYHUQDGRUH9LFHQRVVHJXLQWHVWHUPRV$HOHLomRGR*RYHUQDGRU
H GR 9LFH*RYHUQDGRU GH (VWDGR SDUD PDQGDWR GH TXDWUR DQRV
UHDOL]DUVHi QRYHQWD GLDV DQWHV GR WpUPLQR GR PDQGDWR GH VHXV
DQWHFHVVRUHVHDSRVVHRFRUUHUiQRGLDGHMDQHLURGRDQRVXEVHTXHQ
WHREVHUYDGRTXDQWRDRPDLVRGLVSRVWRQRDUW

2V(VWDGRV0HPEURVVmRDGPLQLVWUDGRVSRUXP*RYHU
QDGRUTXHpHOHLWRSRUDQRVDQRYLGDGHpTXHGHDJRUD
HP GLDQWH R *RYHUQDGRU WRPDUi SRVVH QR GLD  GH



MDQHLUR H D HOHLomR QmR PDLV VHUi UHDOL]DGD QR GLD

QRYHPEURQHPGLDVDQWHVGH-DQHLURPDVQR
 GRPLQJR GH RXWXEUR VH KRXYHU XP VHJXQGR WXUQR
HVWD YRWDomR VH GDUi QR ~OWLPR GRPLQJR WDPEpP GH
RXWXEUR$UHIHUrQFLDDRDUW&)GHILQHDVHPHOKDQoD
GDHOHLomRGR*RYHUQDGRUjGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
HPGRLVWXUQRV


3HUGHUiRPDQGDWRR*RYHUQDGRUTXHDVVXPLU
3HUGHUiRPDQGDWRR*RYHUQDGRUTXHDVVXPLU
RXWURFDUJR
RXWUR
FDUJRRX
RXIXQomR
IXQomRQD
QDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWD
GLUHWDRX
RXLQGLUHWD
LQGLUHWDUHVVDOYDGD
UHVVDOYDGDDSRVVH
SRVVHHP
HPYLUWXGH
GH FRQFXUVR
GH
FRQFXUVR S~EOLFR
S~EOLFR H REVHUYDGR
REVHUYDGR R GLVSRV
GLVSRVWR
WR QR
DUW,,9H9

1HQKXP*RYHUQDGRUSRGHUiDUUXPDUXPHPSUHJXLQKR
S~EOLFRDSURYHLWDQGRVHGRIDWRGHVHUR*RYHUQDGRUVH
RIL]HUSHUGHUiVHXPDQGDWRVySRGHUiWRPDUSRVVHQXP
FDUJRS~EOLFRHGHOHVHDIDVWDUSDUDFRQWLQXDU*RYHUQD
GRUFDVRVHMDDSURYDGRQXPFRQFXUVRS~EOLFR


2V VXEVtGLRV GR*RYHUQDGRUGR

9LFH*RYHUQDGRU H GRV 6HFUHWiULRV GH (VWDGR
VHUmR
LQLFLDWLYDGD
VHUmRIL[DGRV
IL[DGRVSRU
SRUOHL
OHLGH
GHLQLFLDWLYD
GD$VVHPEOHLD
/HJLVODWLYD
/HJLVODWLYD REVHUYDGR
REVHUYDGR R TXH GLVS}HP RV DUWV

;,
;,,,,,,H
,,,,,H

,
,
2V

HVWHIRLDFUHVFHQWDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD DOWHUDQGRVH R YHOKR
~QLFRSDUDSULPHLUR

4XDO RV 'HSXWDGRV GHSHQGHP GR *RYHUQDGRU SDUD

REWHU DXPHQWRV WDPEpP R *RYHUQDGRU GHSHQGHUi GRV
'HSXWDGRVSDUDVHXVVXEVtGLRVVHUHPDXPHQWDGRVMiTXH
DOHLUHVSHFWLYDGHYHUiVHUGDLQLFLDWLYDGD$VVHPEOHLD
$ UHIHUrQFLD DR DUW;, OLPLWD RV VXEVtGLRV GR
*RYHUQDGRV LQFOXtGDV DV YDQWDJHQV SHVVRDLV RX GH
TXDOTXHURXWUDQDWXUH]DDRVVXEVtGLRVGRV0LQLVWURVGR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODUHIHUrQFLDDRGRDUW
REULJD R SDJDPHQWR GH XP YDORU IL[R FRPR VXEVtGLR
SRQGR ILP jV GLVVLPXODo}HV GH YHUED GH UHSUHVHQWDomR
DGLFLRQDOGLVVRRXGDTXLORHWFILQDOPHQWHDVUHIHUrQFLDV
DRV DUW ,,  ,,, H    , HVWDEHOHFHP D
LQFLGrQFLD GR LPSRVWR GH UHQGD VREUH RV VXEVtGLRV GRV
JRYHUQDGRUHV

&RPSHWrQFLD&RQFRUUHQWH
&RPSHWrQFLD&RQFRUUHQWHGRV(VWDGRV
&RQFRUUHQWHGRV(VWDGRV
&RPR YLPRV Ki DOJXQV LQWHUHVVHV TXH DR PHVPR
WHPSRGL]HPUHVSHLWRWDQWRj8QLmRFRPRDRV(VWDGRV
(VWDGRVH
(VWDGRV
'LVWULWR)HGHUDOFRPRDRV0XQLFtSLRV7DLVDVVXQWRVSRU
VHUHP GR LQWHUHVVH GH WRGRV HVVHV QtYHLV GH *RYHUQR
8QLmR(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRVGHYHUmRVHU
WUDWDGRVSRUWRGRVHOHV
'H IDWR WDQWR D 8QLmR FRPR RV (VWDGRV H 'LVWULWR
)HGHUDOFREUDPWULEXWRVLPSRVWRVWD[DVWrPFDGHLDV
SHQLWHQFLiULDV VHUYLoRV IRUHQVHV FDUWyULRV H MXVWLoD
IORUHVWDV FULDQoDV HWF  GDt SRUTXH D &RQVWLWXLomR
DXWRUL]D TXH WRGDV HVVDV HQWLGDGHV IDoDP OHLV SDUD
GLVFLSOLQDUHVVHVDVVXQWRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
$UW

&RPSHWH
&RPSHWH j 8QLmR DRV
DRV (VWDGRV
(VWDGRV
WDGRV H DR 'LVWULWR)HGHUDO
OHJLVODUFRQFRUUHQWHPHQWHVREUH

, GLUHLWRWULEXWiULRILQDQFHLURSHQLWHQFLiULR
HFRQ{PLFRHXUEDQtVWLFR
,, RUoDPHQWR
,,, MXQWDVFRPHUFLDLV
,9 FXVWDVGRVVHUYLoRVIRUHQVHV

$VOHLVGD8QLmRGHYHUmRVHPSUHTXHSRVVtYHOWUDWDUGR
DVVXQWR JHQHUDOL]DGDPHQWH RX VHMD WUDoDQGR QRUPDV
JHUDLVDTXHGHYHUiUHVSHLWDUDOHJLVODomRVXSOHPHQWDUGH
WRGRVRV(VWDGRVPHPEURV
2(VWDGRVPHPEURVSRUVXDYH]GHWDOKDUmRDVQRUPDV
JHUDLVFRQIRUPHDVSDUWLFXODULGDGHVGHVXDUHJLmR$VVLP
VHXPDOHLHVWDGXDORXPXQLFLSDOFRQWUDULDUXPDQRUPD
JHUDO IHGHUDO SUHYDOHFHUi D QRUPD IHGHUDO H QmR WHUi
YDOLGDGHHILFiFLDDOHLHVWDGXDORXPXQLFLSDO

9 SURGXomRHFRQVXPR
9, IORUHVWDV FDoD SHVFD IDXQDFRQVHUYDomRGD
QDWXUH]DGHIHVDGRVRORHGRVUHFXUVRVQDWXUDLV
SURWHomRGRPHLRDPELHQWHHFRQWUROHGDSROXL
omR
9,, SURWHomR DR SDWULP{QLR KLVWyULFRFXOWXUDO
WXUtVWLFRHSDLVDJtVWLFR
9,,, UHVSRQVDELOLGDGHSRUGDQRDRPHLRDPELHQWHDR
FRQVXPLGRUDEHQVHGLUHLWRVGHYDORUDUWtVWLFR
HVWpWLFRKLVWyULFRWXUtVWLFRHSDLVDJtVWLFR
,; HGXFDomRFXOWXUDHQVLQRHGHVSRUWR
; FULDomRIXQFLRQDPHQWRHSURFHVVRGRMXL]DGRGH
SHTXHQDVFDXVDV
;, SURFHGLPHQWRVHPPDWpULDSURFHVVXDO
;,, SUHYLGrQFLDVRFLDOSURWHomRHGHIHVDGDVD~GH
;,,, DVVLVWrQFLDMXUtGLFDHGHIHQVRULDS~EOLFD
;,9 SURWHomRHLQWHJUDomRVRFLDOGDVSHVVRDVSRUWDGR
UDVGHGHILFLrQFLD
;9 SURWHomRjLQIkQFLDHjMXYHQWXGH
;9, RUJDQL]DomR JDUDQWLDV GLUHLWRV H GHYHUHVGDV
SROtFLDVFLYLV
1mR QRV HVTXHoDPRV TXH 1R kPELWR GD OHJLVODomR
FRQFRUUHQWH D FRPSHWrQFLD GD 8QLmR OLPLWDUVHi D
HVWDEHOHFHU QRUPDV JHUDLV   GR DUW&I PDV $
FRPSHWrQFLDGD8QLmRSDUDOHJLVODUVREUHQRUPDVJHUDLVQmR
H[FOXL D FRPSHWrQFLD VXSOHPHQWDU GRV (VWDGRV   GR
DUW&)
(HP,QH[LVWLQGROHLIHGHUDOVREUHQRUPDVJHUDLVRV(V
WDGRV H[HUFHUmR D FRPSHWrQFLD OHJLVODWLYD SOHQD SDUD
DWHQGHUDVXDVSHFXOLDULGDGHVGRDUW&)PDV
PDV$
PDV
VXSHUYHQLrQFLDGHOHLIHGHUDOVREUHDVQRUPDVJHUDLVVXVSHQ
GHDHILFiFLDGDOHLHVWDGXDOQRTXHOKHIRUFRQWUiULR
GRDUW&)
eQHFHVViULRHQWUHWDQWRTXHVHVDLEDTXHQmRSRGHUi
KDYHUFRQIOLWRGHVVDVOHLVFRPRILFDUiDVLWXDomRVHXPD
OHLGD8QLmRGHWHUPLQDUTXHGHYHVHUIHLWRDVVLPHXPDOHL
GR(VWDGRPDQGDUTXHGHYHVHUIHLWRDVVDGR"""

2UJDQL]DomR1DFLRQDO&DStWXOR,9

'RV0XQLFtSLRV
*R]D R 0XQLFtSLR
0XQLFtSLR GH SRVLomR SDUHOKD j 8QLmR H DR
(VWDGR0HPEURQRRUGHQDPHQWRMXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO
FRP DXWRRUJDQL]DomR H UHVSHFWLYR 3RGHU &RQVWLWXLQWH
SUySULRRXVHMDFRPDXWRQRPLD
(VVD FDSDFLGDGH SDUD VH DXWRRUJDQL]DU  DVVLP
HQWHQGLGDDSRVVLELOLGDGHGHGHILQLUVXDVSUySULDVHVWUXWX
UDVFRQVWLWXFLRQDLVpHVWDEHOHFLGDHPQRVVD&RQVWLWXL
omR)HGHUDGHFRPRUHJLPHGHFDUWDVSUySULDVTXH
EHPDFHQWXDDDXWRQRPLDPXQLFLSDO
&DEH D FDGD 0XQLFtSLR EUDVLOHLUR UHJHUVHi SRU VXD
SUySULDHHVSHFtILFDOHL
OHL
OHLRUJkQLFDTXHDVHUYRWDGDHPGRLV
RUJkQLFD
WXUQRVREVHUYDGRXPLQWHUYDORPtQLPRGHGH]GLDVHQWUH
DVGXDVYRWDo}HVHTXHVyVHUiDSURYDGDVHREWLYHUGRLV
WHUoRVGRVYRWRVGRVPHPEURVGD&kPDUD0XQLFLSDO
(FRPRFDUWDFRQVWLWXFLRQDOPXQLFLSDOVHUiSURPXOJD
GDSHODSUySULD&kPDUD0XQLFLSDOVXEPLVVDDSHQDVj
&RQVWLWXLomRGRUHVSHFWLYR(VWDGRHpFODURj&RQVWLWXL
omR )HGHUDO HP HVSHFLDO DRV SULQFtSLRV HVWDWXtGRV QR
DUWGHVWD
/HPEUD 3,172 )(55(,5$ TXH PHUHFH GLVFXVVmR D
QDWXUH]DGDOHLRUJkQLFD)DODVHIUHTHQWHPHQWHHP&RQV
WLWXLomR PXQLFLSDO H FRQVWLWXLQWH PXQLFLSDO 3RUpP RV
PXQLFtSLRVQmRHVWmRLQYHVWLGRVGHXPSRGHUFRQVWLWXLQWH
QHPWrP&RQVWLWXLo}HVPDVVLPOHLVRUJkQLFDV$OHLRUJkQL
FDpDJRUDSURPXOJDGDSHOD&kPDUD0XQLFLSDO0DVFRPR
DOHLRUJkQLFDPXQLFLSDOpXPDOHLGHYHUiHVWDUVXMHLWDD
VDQomRHYHWR"(QWHQGLGDFRPR&RQVWLWXLomRPXQLFLSDOQmR
HVWDULDVXMHLWDQHPDVDQomRQHPDYHWR

3HODQRYD&RQVWLWXLomR)HGHUDODOHLRUJkQLFDPXQLFLSDO
QmRVHUiPDLVYRWDGDHGHFUHWDGDSHOD$VVHPEOpLD/HJLVODWL
YD QHP VDQFLRQDGD SHOR JRYHUQDGRU GR (VWDGR 6HUi
SURPXOJDGD SHOD &kPDUD 0XQLFLSDO LQGHSHQGHQWH GH
VDQomRHYHWRGRSUHIHLWRGHSRLVGHDSURYDGDSRUGRLVWHUoRV
GRVYHUHDGRUHV
4XDQGR GHYH VHU YRWDGD D OHL RUJkQLFD PXQLFLSDO"
3URPXOJDGD D &RQVWLWXLomR GR (VWDGR FDEHUi j &kPDUD
0XQLFLSDO QR SUD]R GH VHLV PHVHV YRWDU D OHL RUJkQLFD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH




UHVSHFWLYDHPGRLVWXUQRVGHGLVFXVVmRHYRWDomRUHVSHLWDGR
R GLVSRVWR QD &RQVWLWXLomR )HGHUDO H QD &RQVWLWXLomR
(VWDGXDO$WRGDV'LVSRVLo}HV&RQVWLWXFLRQDLV7UDQVLWyULDV
DUWSDUiJUDIR~QLFR

,

$&kPDUD0XQLFLSDOSURPXOJDUiDOHLRUJkQLFDPXQLFL
SDO LQGHSHQGHQWHPHQWH GH VDQomR RX YHWR (QVLQD -RVp
&DUORV&DO*DUFLD/LQKDVPHVWUDVGD&RQVWLWXLomRGH
FLWS9DOHUHVVDOWDUQmRGHSHQGHHODGHVDQomRGR
3UHIHLWR  LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR %UDVLOHLUD  YRO
HG6DUDLYDSS

,, HOHLomR
HOHLomRGR
GR3UHIHLWR
3UHIHLWRHGR9LFH3UHIHLWRUHDOL]DGD
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QD &RQVWLWXLomR GR UHVSHFWLYR (VWDGR H RV
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KDELWDQWHV
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 ,,,,,H
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REVHUYDGRVRV
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GRV QD
QD UHVSHFWLYD
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PLOKDELWDQWHVRVXEVtGLRPi[LPRGRV9HUHD
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VXEVtGLRGRV'HSXWDGRV(VWDGXDLV
F HP0XQLFtSLRVGHFLQTXHQWDPLOHXPDFHP
PLOKDELWDQWHVRVXEVtGLRPi[LPRGRV9HUHD
GRUHVFRUUHVSRQGHUiDTXDUHQWDSRUFHQWRGR
VXEVtGLRGRV'HSXWDGRV(VWDGXDLV
G HP0XQLFtSLRVGHFHPPLOHXP DWUH]HQWRV
PLOKDELWDQWHVRVXEVtGLRPi[LPRGRV9HUHD
GRUHVFRUUHVSRQGHUiDFLQTXHQWDSRUFHQWRGR
VXEVtGLRGRV'HSXWDGRV(VWDGXDLV
H HP 0XQLFtSLRV GH WUH]HQWRV PLO H XP D
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GRV9HUHDGRUHVFRUUHVSRQGHUiDVHVVHQWDSRU
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KDELWDQWHVRVXEVtGLRPi[LPRGRV9HUHDGRUHV
FRUUHVSRQGHUiDVHWHQWDHFLQFRSRUFHQWRGR
VXEVtGLRGRV'HSXWDGRV(VWDGXDLV
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/HJLVODWLYDVTXHQmRWLQKDPSHMRHPHOHYDUVHXVSUySULRV
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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

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OLPLWHDRVXEVtGLRGRV9HUHDGR
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FRPDWpPLOKDELWDQWHVRWHWRVHUiGHGD
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GHVWDTXHVHDREULJDWRULHGDGHGDREVHUYkQFLDGRSULQFtSLR
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DQWHULRULGDGHDIL[DomRGRVVXEVtGLRVGRVYHUHDGRUHV
DQWHULRULGDGH
GHYH VHU IHLWD QD OHJLVODWXUD DQWHULRU
QWHULRU SDUD YLJrQFLD QD
OHJLVODWXUDVXEVHTXHQWH
OHJLVODWXUDVXEVHTXHQWH
2 IXQGDPHQWR p VLPSOHV VH DVVLP QmR IRVVH WDLV
DJHQWHV SROtWLFRV HVWDULDP OHJLVODQGR HP FDXVD SUySULD
FRQWHPSODQGRVHFRPGLQKHLURS~EOLFRSDUDVLPHVPRVR
TXH DWHQWDULD FRQWUD RV SULQFtSLRV GD PRUDOLGDGH GD
LPSHVVRDOLGDGHGDWUDQVSDUrQFLDHWF
(PUHVXPRRVVXEVtGLRVGRVYHUHDGRUHVVySRGHPVHU
IL[DGRVFRPHVWULWDREVHUYkQFLDGRSULQFtSLRGDDQWHULRUL
GDGHYDOHGL]HUSHORVWLWXODUHVGHPDQGDWRSDUDYLJHU
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IXWXUR5HJLVWUHVHSRUpPTXHHVVDDQWHULRULGDGHQmRIRL
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9,, R WRWDO GD GHVSHVD FRP DUHPXQHUDomRGRV
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9HUHDGRUHV WRGRV VHMD VXSHULRU D  FLQFR SRU FHQWR
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9,,, LQYLRODELOLGDGH
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QHVWD&RQVWLWXLomRSDUDRVPHPEURVGR&RQJUHV
VR
VR 1DFLRQDO
1DFLRQDO H QD &RQVWLWXLomR GR UHVSHFWLYR
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OHJLVODWLYDVHILVFDOL]D
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0XQLFtSLR GD
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$UW$
$UW$

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SDO
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H[FOXtGRV RV
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HIHWLYDPHQWH UHDOL
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,, VHLVSRUFHQWRSDUD0XQLFtSLRVFRPSRSXOD
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,,, FLQFRSRUFHQWRSDUD0XQLFtSLRVFRPSRSX
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,9 TXDWURLQWHLURVHFLQFRGpFLPRVSRUFHQWR
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TXLQKHQWRVPLOHXPHWUrVPLOK}HV
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9  TXDWUR SRU FHQWRSDUD0XQLFtSLRVFRP
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9,  WUrV LQWHLURV H FLQFRGpFLPRVSRUFHQWR
SDUD 0XQLFtSLRV FRP SRSXODomR DFLPD GH
RLWRPLOK}HVHXPKDELWDQWHV

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9HUHDGRUHV

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/HJLVODWLYR0XQLFLSDO
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H[WHUQR
H[WHUQRHSHORV
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LQWHUQRGR
3RGHU([HFXWLYR0XQLFLSDOQDIRUPDGDOHL



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&RQVWLWXLFULPH
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0XQLFLSDO



,

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H[WHUQR GD &kPDUD0XQLFLSDOVHUi
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H[HUFLGRFRP
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GR0XQLFtSLR
0XQLFtSLRRX
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GRV&RQVHOKRV
RX
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0XQLFtSLRV RQGH
RX 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV GH
GH &RQWDV
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,,

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SHORyUJmRFRPSHWHQ
WH
WH VREUH DV FRQWDV TXH R 3UHIHLWR GHYH
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DQXDOPHQWH SUHVWDU
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Vy  GHL[DUi GH SUHYDOHFHU
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SRU  GHFLVmR GH GRLV WHUoRV GRV PHPEURV GD
&kPDUD0XQLFLSDO



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FRQWULEXLQWH SDUD
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H[DPH H DSUHFLDomR
DSUHFLDomR R TXDO
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TXHVWLRQDUOKHV D OHJLWLPLGDGH
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,,, HQYLiORDPHQRUHPUHODomRjSURSRUomRIL[DGDQD/HL
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GHQWHGD&kPDUD0XQLFLSDORGHVUHVSHLWRDR
GHVWHDUWLJR
2VHDFUHVFLGRVSHOD(&Q

&RPSHWrQFLDGRV0XQLFtSLRV
$UW &RPSHWHDRV0XQLFtSLRV
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,, VXSOHPHQWDU D OHJLVODomR IHGHUDO HHVWDGXDOQR
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,,, LQVWLWXLUHDUUHFDGDURVWULEXWRVGHVXDFRPSHWrQ
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9 RUJDQL]DUHSUHVWDUGLUHWDPHQWHRXVREUHJLPH
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9, PDQWHUFRPDFRRSHUDomRWpFQLFDHILQDQFHLUDGD
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2VUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

9,, SUHVWDUFRPDFRRSHUDomRWpFQLFDHILQDQFHLUDGD
8QLmR H GR (VWDGR VHUYLoRV GH DWHQGLPHQWR j
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9,,, SURPRYHUQRTXHFRXEHUDGHTXDGRRUGHQDPHQ
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PXQLFLSDLV SDUD SDJDPHQWR GH VXDV GHVSHVDVREUDV
RUJDQL]DURVVHUYLoRVS~EOLFRVHVFRODVWUDQVSRUWHVVD~GHHWF
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&RPR WDPEpP QRV 0XQLFtSLRV p DUUHFDGDGR H JDVWR
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UHV TXH SRU VXD YH] WDPEpP VHUi ILVFDOL]DGD SHOR
7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
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&RQWDVGR
GR(VWDGRREVHUYDQGRVHTXHHP
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0XQLFLSDOTXHID]HVVDILVFDOL]DomR
'HVGHD&RQVWLWXLomRGD5HS~EOLFDGHRV0XQLFt
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&RQVHOKRRXyUJmRGHTXDOTXHURXWURQRPHGHILVFDOL
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$H[LVWrQFLDGHFRQWUROHSRU7ULEXQDLVGH&RQWDVQmR
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0XQLFtSLRVSDUDWDQWRDVFRQWDVGHYHPILFDUjGLVSRVLomR
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WRVGXUDQWHGLDVSDUDTXHSRVVDPVHUH[DPLQDGDV
HDOJXPDSHVVRDHYHQWXDOPHQWHLQWHUHVVHVHRXWHQKDD
LQLFLDWLYDGHLPSXJQDUVXDYDOLGDGHRXUHJXODULGDGH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
2UJDQL]DomR1DFLRQDO&DStWXOR96HomR,

'R'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUULWyULRV
$UW 2 'LVWULWR )HGHUDO YHGDGD VXD GLYLVmRHP
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV UHJHUVHi
UHJHUVHi SRU
SRU OHL
OHL RUJkQLFD
RUJkQLFD YRWDGD
HP
HP GRLV
GRLV WXUQRVFRPLQWHUVWtFLRPtQLPRGHGH]
WXUQRVFRPLQWHUVWtFLRPtQLPRGHGH]
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/HJLVODWLYD
/HJLVODWLYD TXH D SURPXOJDUi DWHQGLGRV RV
SULQFtSLRVHVWDEHOHFLGRVQHVWD&RQVWLWXLomR


$R
$R'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOVmR
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DWULEXtGDVDV
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FLDV
FLDVOHJLVODWLYDV
OHJLVODWLYDVUHVHUYDGDVDRV(VWDGRVH0XQLFt
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GR*RYHUQDGRU
*RYHUQDGRUHGR9LFH*RYHUQDGRU
REVHUYDGDV
REVHUYDGDVDV
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UHJUDVGR
GRDUW
DUWHGRV
GRV'HSXWDGRV
'LVWULWDLVFRLQFLGLUiFRPDGRV*RYHUQDGRUHVH
'LVWULWDLVFRLQFLGLUiFRPDGRV*RYHUQDGRUHVH
'HSXWDGRV
'HSXWDGRV (VWDGXDLV SDUD PDQGDWR GH LJXDO
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$RV
$RV'HSXWDGRV
'HSXWDGRV'LVWULWDLV
'LVWULWDLVHj&kPDUD/HJLVODWLYD
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*RYHUQR
*RYHUQRGR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOGDV
GDVSROtFLDV
SROtFLDVFLYLO
FLYLOH
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2'LVWULWR)HGHUDOpWUDWDGRQD&RQVWLWXLomRFRPRVH
IRVVHDRPHVPRWHPSRD
DXP(VWDGRHE
EXP0XQLFt
SLR2EVHUYHTXHHOHWHPOHLRUJkQLFDTXDOWRGR0XQLFt
SLR WHP H QmR &RQVWLWXLomR FRPR RV (VWDGRV WHP
*RYHUQDGRUFRPRRV(VWDGRVWrPHQmR3UHIHLWRFRPR
RV0XQLFtSLRVHWrP'HSXWDGRV'LVWULWDLVQXPD&kPDUD
/HJLVODWLYD QRPH PLVWR UHVXOWDQWH GDV &kPDUDV GH
9HUHDGRUHVGRV0XQLFtSLRVHGH$VVHPEOHLDV/HJLVODWLYDV
GRV(VWDGRV
7ULEXWDULDPHQWHR'LVWULWR)HGHUDOFREUDRVPHVPtVVL
PRVLPSRVWRVTXHSRGHPVHU FREUDGRVSHORV(VWDGRVH
SHORV0XQLFtSLRVLVVRPHVPRRVWULEXWRVGRVGRLV
0DLVTXHLVVRR'LVWULWR)HGHUDOWHUiVXDSUySULD3ROtFLD
0LOLWDUSRGHUFRQIHULGRDSHQDVDRV(VWDGRVHSURLELGR
DRV0XQLFtSLRV
(QILPR'LVWULWR)HGHUDOpDRPHVPRWHPSRXP(VWD
GRHXP0XQLFtSLRDWtSLFRV
&RPSHWrQFLD&RQFRUUHQWH
&RPSHWrQFLD&RQFRUUHQWHGR'LVWULWR)HGHUDO
&RQFRUUHQWHGR'LVWULWR)HGHUDO
&RPR YLPRV Ki DOJXQV LQWHUHVVHV TXH DR PHVPR
WHPSRGL]HPUHVSHLWRWDQWRj8QLmRFRPRDRV(VWDGRVH
DR'LVWULWR
'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO7DLVDVVXQWRVSRUVHUHPGRLQWHUHVVH
)HGHUDO
GHWRGRVHVVHVQtYHLVGH*RYHUQRGHYHUmRVHUWUDWDGRVSRU
WRGRVHOHV
'HIDWRWDQWRD8QLmRFRPRRV(VWDGRVHR'
'LVWULWR

)HGHUDOFREUDPWULEXWRVLPSRVWRVWD[DVWrPFDGHLDV

)HGHUDO
SHQLWHQFLiULDV VHUYLoRV IRUHQVHV FDUWyULRV H MXVWLoD
IORUHVWDV FULDQoDV HWF  GDt SRUTXH D &RQVWLWXLomR
DXWRUL]DTXHWRGDVHVVDVHQWLGDGHVIDoDPOHLVSDUDGLVFLSOL
QDUHVVHVDVVXQWRV
$UW &RPSHWH
DR
&RPSHWH j8QLmRDRV(VWDGRVHDR
DR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOOHJLVODU
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,
,,
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,9
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,;
;
;,
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GLUHLWRWULEXWiULRILQDQFHLURSHQLWHQFLiULRHFRQ{PLFR
HXUEDQtVWLFR
RUoDPHQWR
MXQWDVFRPHUFLDLV
FXVWDVGRVVHUYLoRVIRUHQVHV
SURGXomRHFRQVXPR
IORUHVWDVFDoDSHVFDIDXQDFRQVHUYDomRGDQDWXUH]D
GHIHVD GR VROR H GRV UHFXUVRV QDWXUDLV SURWHomR GR
PHLRDPELHQWHHFRQWUROHGDSROXLomR
SURWHomRDRSDWULP{QLRKLVWyULFRFXOWXUDOWXUtVWLFRH
SDLVDJtVWLFR
UHVSRQVDELOLGDGH SRU GDQR DR PHLR DPELHQWHDR
FRQVXPLGRUDEHQVHGLUHLWRVGHYDORUDUWtVWLFRHVWpWL
FRKLVWyULFRWXUtVWLFRHSDLVDJtVWLFR
HGXFDomRFXOWXUDHQVLQRHGHVSRUWR
FULDomRIXQFLRQDPHQWRHSURFHVVRGRMXL]DGRGHSH
TXHQDVFDXVDV
SURFHGLPHQWRVHPPDWpULDSURFHVVXDO
SUHYLGrQFLDVRFLDOSURWHomRHGHIHVDGDVD~GH
DVVLVWrQFLDMXUtGLFDHGHIHQVRULDS~EOLFD
SURWHomRHLQWHJUDomRVRFLDOGDVSHVVRDVSRUWDGRUDVGH
GHILFLrQFLD
SURWHomRjLQIkQFLDHjMXYHQWXGH
RUJDQL]DomRJDUDQWLDVGLUHLWRVHGHYHUHVGDVSROtFLDV
FLYLV

1mR QRV HVTXHoDPRV TXH 1R kPELWR GD OHJLVODomR

FRQFRUUHQWHDFRPSHWrQFLDGD8QLmROLPLWDUVHiDHVWDEHOH
FHUQRUPDVJHUDLVGRDUW&IPDV$FRPSHWrQFLD
GD 8QLmR SDUD OHJLVODU VREUH QRUPDV JHUDLV QmR H[FOXL D
FRPSHWrQFLDVXSOHPHQWDUGRV(VWDGRVGRDUW&)
(HP,QH[LVWLQGROHLIHGHUDOVREUHQRUPDVJHUDLVRV(V
WDGRV  H LQFOXVLYH R 'LVWULWR )HGHUDO  H[HUFHUmR D
FRPSHWrQFLDOHJLVODWLYDSOHQDSDUDDWHQGHUDVXDVSHFXOLDUL
GDGHVGRDUW&)PDV
PDV$VXSHUYHQLrQFLDGHOHL
PDV
IHGHUDO VREUH DV QRUPDV JHUDLV VXVSHQGH D HILFiFLD GD OHL
HVWDGXDOHDOHLGLVWULWDOQRTXHOKHIRUFRQWUiULR
GRDUW&)
eQHFHVViULRHQWUHWDQWRTXHVHVDLEDTXHQmRSRGHUi
KDYHUFRQIOLWRGHVVDVOHLVFRPRILFDUiDVLWXDomRVHXPD
OHLGD8QLmRGHWHUPLQDUTXHGHYHVHUIHLWRDVVLPHXPDOHL
GR'LVWULWR)HGHUDOPDQGDUTXHGHYHVHUIHLWRDVVDGR"""
$VOHLVGD8QLmRGHYHUmRVHPSUHTXHSRVVtYHOWUDWDUGR
DVVXQWR JHQHUDOL]DGDPHQWH RX VHMD WUDoDQGR QRUPDV
JHUDLVDTXHGHYHUiUHVSHLWDUDOHJLVODomRVXSOHPHQWDUGR
'LVWULWR)HGHUDO
7DOOHJLVODomRSRUVXDYH]GHWDOKDUiDVQRUPDVJHUDLV
FRQIRUPHDVSDUWLFXODULGDGHVGDUHJLmRGLVWULWDO$VVLPVH
XPDOHLGLVWULWDOFRQWUDULDUXPDQRUPDJHUDOIHGHUDOSUH
YDOHFHUi D QRUPD IHGHUDO H QmR WHUi YDOLGDGH HILFiFLD
DTXHODOHLGLVWULWDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

6HomR,,'RV7HUULWyULRV

2TXHpXP7HUULWyULR"eXPDUHJLmRWHUULWRULDOTXH
QmRVHQGRXP(VWDGRGHYHVHUDGPLQLVWUDGRSHOD8QLmR
3RUVHUXPDYDVWDUHJLmRVHPHOKDQWHPHQWHDXP(VWDGR
Ki QRV WHUULWyULRV PXLWRV LQWHUHVVHV FRPXQV jTXHOD
UHJLRQDOLGDGHHTXHGHYHPVHUJHULGRVSDUDDWHQGHUj
UHVSHFWLYDSRSXODomR
2V7
7HUULWyULRV)HGHUDLVQmR
QmRVmRSHVVRDVMXUtGLFDVFRP
HUULWyULRV
QmR
SRQHQWHVGDIHGHUDomRPDVXPIUDJPHQWRGD8QLmR
TXH WHP D LQFXPErQFLD GH DGPLQLVWUiORV LQFOXVLYH
LQVWLWXLQGRHFREUDQGRWULEXWRVGHVHXVKDELWDQWHV
(QTXDQWR+(//< /23(6 0(,5(//(6RLGHQWLILFDYDFRPR
DXWDUTXLDWHUULWRULDOSDUD&(/62$1721,2%$1'(,5$'(
0(//2RWHUULWyULRpXPDSHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFR
GHFDSDFLGDGHH[FOXVLYDPHQWHDGPLQLVWUDWLYDDFUHVFHQ
GR0,&+(/7(0(5VXDQLYHODomRFRQVWLWXFLRQDOHJHQHWLFD
PHQWHOLJDGRj8QLmRWHQGRQHVWDDIRQWHGRVHXUHJLPH
MXUtGLFRLQIUDFRQVWLWXFLRQDOOHPEUDQGR3,172)(55(,5$
TXHWDPEpPVmRWHUULWyULRVIHGHUDLVRHVSDoRDpUHRRPDU
WHUULWRULDO DV DHURQDYHV DV HPEDL[DGDV RV QDYLRV GH
JXHUUDRVXEVRORDSXG&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUD
YROHG6DUDLYDS
0DVD&DUWD0DJQDVHOLPLWDDGLVSRUVREUHDVUHJL}HV
WHUULWRULDLVGD8QLmRRXVHMDDTXHODViUHDVGHWHUUDTXH
QmRID]HPSDUWHGHTXDOTXHU(VWDGRPHPEURHSRULVVR
VXEPHWHPVHDRMXJRDGPLQLVWUDWLYRGD8QLmR
$ SULPHLUD &RQVWLWXLomR 5HSXEOLFDQD QHP FKHJRX D
SUHYHUDH[LVWrQFLDGH7HUULWyULRVSRUTXHVLPSOHVPHQWH
QmR
QmR KDYLD WHUULWyULRV IHGHUDLV QR 3DtV IRL D FRPSUD GR
$&5(TXHVXUJLXDQHFHVVLGDGHGHVHXGLVFLSOLQDPHQWR
Mi D SDUWLU GD LGHLD GH TXH XP WHUULWyULR p VHPSUH XP
HPEULmR
HPEULmRGH
GHXP
XP(VWDGRYDOHGL]HUXPDUHJLmRWUDQVLWRULD
(VWDGR
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VHUiWUDQVIRUPDGDHP(VWDGRPHPEURDVVLPTXHSURStFL
DV DV FRQGLo}HV SDUD D FRQTXLVWD GH VXD DXWRQRPLD
DGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUD
1HVVD IDVH WUDQVLWyULD D 8QLmR WUDWDUi RV 7HUULWyULRV
FRPRVHIRVVHP(VWDGRVTXHHODPHVPDDGPLQLVWUDDOL
DUUHFDGDUiRVWULEXWRVSUySULRVGRV(VWDGRV0HPEURVH
GRV0XQLFtSLRVHUHDOL]DUiGHVSHVDVHODERUDQGRFRQWDV
TXH VHUmR ILVFDOL]DGDV SHOR &RQJUHVVR 1DFLRQDO DSyV
VHUHPDQDOLVDGDVSHOR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
6HR7HUULWyULRIRUJUDQGLQKRLVWRpWLYHUPDLVGH
PLOKDELWDQWHVHQWmRUHFHEHUiXPWUDWDPHQWRHVSHFLDO
WHUi DWp XP *RYHUQDGRU QRPHDGR SHOR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDFRPDSURYDomRGR6HQDGR)HGHUDOHDLQGD
XP 3RGHU -XGLFLiULR FRP GXDV LQVWkQFLDV DOpP GH
3URPRWRUHVGH-XVWLoDH$GYRJDGRV3~EOLFRV
0DLVDLQGDSRGHUiWHUXPD&kPDUD7HUULWRULDORX
VHMDGHSXWDGRVWHUULWRULDLVTXHVHUmRHOHLWRVSHORSRYR$
WHQGrQFLDpXPGLDQmRPDLVH[LVWLUWHUULWyULRVREVHUYH
TXHjPHGLGD TXHYmRFUHVFHQGRSRSXODFLRQDOPHQWHH
VXDVULTXH]DVVHQGRH[SORUDGDVYmRVHWRUQDQGR(VWDGRV
H[$FUH5RQG{QLD



23URI0$12(/*21d$/9(6)(55(,5$),/+2HP
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TXH1HOHVH[LVWHDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDPDVDVRPD
GHFRPSHWrQFLDVFRQIHULGDVDVHXyUJmRGLULJHQWHGHQRPHD
omRGRH[HFXWLYRIHGHUDOSRGHYDULDUGHXPSDUDRXWUR1RV
7HUULWyULRVFRPSHWHFRPRpOyJLFRj8QLmRDUUHFDGDURV
WULEXWRV TXH D &RQVWLWXLomR DWULEXL DRV (VWDGRV0HPEURV
DUW,JXDOPHQWHFDEHj8QLmRH[HUFHUQRV7HUULWyULRV
DVFRPSHWrQFLDVTXHVHULDPHVWDGXDLV2V7HUULWyULRVQmR
WrP FRPR WDLV UHSUHVHQWDomR SROtWLFD 1mR Ki OXJDU QR
6HQDGRSDUDUHSUHVHQWDQWHVGRV7HUULWyULRV7RGDYLDRSRYR
GHFDGD7HUULWyULRHOHJHTXDWURGHSXWDGRVj&kPDUD)HGH
UDOLQ
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HG6DUDLYDS
7ULEXWDomRSHOD8QLmR
1HVVDV UHJL}HV WHUULWRULDLV  VHPSUH TXH QmR KRXYHU
0XQLFtSLRVD8QLmRDOLSRGHUiLQVWLWXLUWDQWRRVWULEXWRV
HVWDGXDLVFRPRRVPXQLFLSDLV
&RPSHWHPj8QLmRHP7HUULWyULR)HGHUDORVLPSRVWRV
HVWDGXDLVHVHR7HUULWyULRQmRIRUGLYLGLGRHP0XQLFtSLRV
FXPXODWLYDPHQWHRVLPSRVWRVPXQLFLSDLV  DUW&)
6XFHGH HQWUHWDQWR TXH DWXDOPHQWH QmR
QmR Ki
Ki PDLV
7HUULWyULRV)HGHUDLVXPDYH]TXHWRGRVIRUDPWUDQVIRU
7HUULWyULRV)HGHUDLV
PDGRVHP(VWDGRV0HPEURVRTXHLPSHGHD8QLmRGH
H[HUFLWDU HVVD IDWLD GH VXD FRPSHWrQFLD $FUH $PDSi
5RQG{QLD 5RUDLPD H  %RD 9LVWD  WRGRV VmR KRMH
(VWDGRVPHPEURVHQTXDQWR)HUQDQGRGH1RURQKDR
~OWLPRGHOHVIRLLQFRUSRUDGRDR(VWDGRGH3HUQDPEXFR
'LVFLSOLQD&RQVWLWXFLRQDLV
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVFRQVWLWXFLRQDLVVREUHRVWHUULWyULRV

$UW $OHL
OHLGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHDRUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWL
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2V
2V7HUULWyULRV
7HUULWyULRVSRGHUmR
SRGHUmRVHU
VHUGLYLGLGRVHP0XQL
FtSLRVDRVTXDLV
FtSLRVDRVTXDLVVH
VHDSOLFDUi
DSOLFDUiQR
QRTXH
TXHFRXEHU
FRXEHUR
GLVSRVWRQR&DStWXOR,9GHVWH7tWXOR



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VXEPHWLGDVDR
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&RQJUHVVR1DFLRQDO
1DFLRQDOFRP
FRPSDUH
FHUSUpYLRGR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR



1RV
1RV7HUULWyULRV)HGHUDLVFRPPDLVGH
7HUULWyULRV)HGHUDLVFRPPDLVGHFHP
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KDELWDQWHV
DOpP GR
GR *RYHUQDGRU
*RYHUQDGRU QRPHDGR
QRPHDGR QD
IRUPD
IRUPDGHVWD
GHVWD&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomRKDYHUiyUJmRVMXGL
KDYHUiyUJmRVMXGL
FLiULRV
FLiULRVGH
GHSULPHLUD
SULPHLUDHVHJXQGD
VHJXQGDLQVWkQFLD
LQVWkQFLDPHP
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EURVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRHGHIHQVRUHVS~EOL
FRV
IHGHUDLV D OHL
FRV IHGHUDLV
OHL GLVSRUi VREUH DV HOHLo}HV
SDU
SDUD D &kPDUD
&kPDUD 7HUULWRULDO
7HUULWRULDO H VXD
VXD FRPSHWrQFLD
GHOLEHUDWLYD

$WHQomR DWXDOPHQWH QmR

QmR H[LVWH XP Vy 7HUULWyULR IHGHUDO
)RUDPWRGRVH[WLQWRV2~OWLPR)HUQDQGRGH1RUR
QKDIRLLQFRUSRUDGRDR(VWDGRGR3HUQDPEXFR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
&DStWXOR9,'D,QWHUYHQomR

8PGRVSULQFtSLRVPDLVLPSRUWDQWHVGD&RQVWLWXLomR
pDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDGRV(VWDGRV0HPEURVHGRV
0XQLFtSLRV H WDPEpP GD 8QLmR p FODUR &DGD XP
DGPLQLVWUD VHXV LQWHUHVVHV H SUREOHPDV GD IRUPD TXH
PHOKRUFRQYLHUDVHXSRYR
0DVHVVDUHJUDQmR
QmRpDEVROXWDSRGHUiRFRUUHUTXH
QmR
QDDGPLQLVWUDomRGHXP0XQLFtSLRVHX3UHIHLWRRXQDGH
XP(VWDGRVHX*RYHUQDGRUFRPHWDDEXVRVTXHSUHMXGL
TXHPjSRSXODomRRXDRHUiULRS~EOLFRRXDWpSUHMXGL
TXHDR3DtVFRPRXPWRGRVHQmRDWRGDXPD5HJLmRRX
PHVPRDXPRXWUR(VWDGRRXDXPRXWUR0XQLFtSLR
&RPRUHVROYHURSUREOHPDVHIRVVHDEVROXWDD
DXWRQRPLD "  $OJXpP SUHFLVD DVVXPLU D DGPLQLVWUDomR
DIDVWDQGR R DGPLQLVWUDGRU LUUHVSRQViYHO SDUD SRU ILP
jTXHOD VLWXDomR GDQRVD ,VVR VH FKDPD LQWHUYHQomR
LQWHUYHQomR
6HPSUH TXH IRU QHFHVViULD D LQWHUYHQomR
QWHUYHQomR VH GDUi GD
VHJXLQWHIRUPDR(VWDGRLQWHUYpPQRVVHXV0XQLFtSLRVH
D8QLmRLQWHUYpPQR(VWDGR0HPEURHQR'LVWULWR)HGH
UDO
3,172 )(55(,5$ FRQFHLWXD D LQWHUYHQomR IHGHUDO
FRPRXPDPHGLGDHVVHQFLDOPHQWHSROtWLFRMXUtGLFDDILP
GHH[HFXWDUDVPHGLGDVQHFHVViULDVFRQFHUQHQWHVjSUHVHUYD
omR GD SUySULD RUGHP FRQVWLWXFLRQDO SUHYLVWD QR WH[WR
EiVLFRLQ&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDYROXPHHG
6DUDLYDSHHQIDWL]DTXH$LQWHUYHQomRIHGHUDO
DVVLQDOD GH PDQHLUD PDUFDQWH D VXSHULRULGDGH GD 8QLmR
VREUHDVXQLGDGHVIHGHUDGDVLQREUDFLWDGDS
(REVHUYDDTXHOHUHQRPDGR3URIHVVRUTXHKiGRLV
WLSRVGHLQWHUYHQomRTXDLVVHMDDLQWHUYHQomRUHFRQVWLWXWLYD
HDLQWHUYHQomRH[HFXWLYD([HPSORGDSULPHLUDpDLQWHUYHQ
omRIHGHUDOSDUDHVWDEHOHFHUDIRUPDUHSXEOLFDQDGHJRYHU
QRTXDQGRVXEYHUWLGD([HPSORGDVHJXQGDKLSyWHVHpDGD
LQWHUYHQomRIHGHUDOIHLWDFRPRILPGHUHSRUDVDXWRULGDGHV
ORFDLVGHSRVWDVSRUXPPRYLPHQWRUHYROXFLRQiULRLQ
REUDFLWDGDS

,, UHSHOLU
UHSHOLULQYDVmR
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HVWUDQJHLUDRX
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XPDXQLGDGH
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,,, SRU
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S~EOLFD
S~EOLFD
,9 JDUDQWLU R OLYUH H[HUFtFLR GH TXDOTXHUGDV
3RGHUHVQDVXQLGDGHVGD)HGHUDomR
3RGHUHVQDVXQLGDGHVGD)HGHUDomR
9 UHRUJDQL]DU
UHRUJDQL]DUDV
DVILQDQoDV
ILQDQoDVGD
GDXQLGDGH
XQLGDGHGD
GD)HGHUD
omRTXH

$UW

$ 8QLmR
8QLmR QmR
QmR LQWHUYLUi QRV (VWDGRV QHPQR
'LVWULWR)HGHUDOH[FHWRSDUD

, PDQWHUDLQWHJULGDGHQDFLRQDO
PDQWHUDLQWHJULGDGHQDFLRQDO

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PRWLYRGHIRUoDPDLRU

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WULEXWiULDV IL[DGDV QHVWD &RQVWLWXLomR
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9, SURYHU D H[HFXomR GH OHL IHGHUDORUGHPRX

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GHFLVmRMXGLFLDO
9,, DVVHJXUDU
DVVHJXUDUDREVHUYkQFLD
REVHUYkQFLDGRV
GRVVHJXLQWHVSULQFtSL
RVFRQVWLWXFLRQDLV
D

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GLUHWDHLQGLUHWD

DSOLFDomRGRPtQLPRH[LJLGRGDUHFHLWDUHVXOWDQ
WH GH LPSRVWRV HVWDGXDLV FRPSUHHQGLGD D
SURYHQLHQWHGHWUDQVIHUrQFLDVQDPDQXWHQomRH
GHVHQYROYLPHQWRGRHQVLQRHQDVDo}HVHVHUYL
oRVS~EOLFRVGHVD~GH
2VDOtQHDHDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

$UW

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LQWHUYHQomRGDtDH[LJrQFLDGHFXLGDGRVH[WUDRUGLQiULRV
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SDUWLFLSDUmRGDLQWHUYHQomRSRLVD
DR'HFUHWRGH,QWHU
D
YHQomRHDPHGLGDVmRGR([HFXWLYRE
ER-XGLFLiULRWHP
E
GHMXOJDUSURFHGHQWHRSHGLGRQDPDLRULDGRVFDVRVH

R/HJLVODWLYRGHYHDSUHFLiOR(D,QWHUYHQomRWHPQDWXUH
]DWUDQVLWyULD
WUDQVLWyULDRXSUHFiULDSDVVDJHLUDSRLVR,QWHUYHQWRU
WUDQVLWyULD
DVVXPLUi D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H[FOXVLYDPHQWH SDUD
VDQHDURSUREOHPDTXHPRWLYRXDLQWHUYHQomR5HVROYLGR
VDQHDU
RFDVRD$XWRULGDGHVHUiUHFRQGX]LGDDRSRGHU

2(VWDGR
(VWDGRQmR
QmRLQWHUYLUi
LQWHUYLUiHP
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VHXV0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVQHP
D8QLmRQRV0XQLFtSLRV
D8QLmRQRV0XQLFtSLRVORFDOL]DGRV
ORFDOL]DGRVHP
HP7HUULWy
ULR)HGHUDOH[FHWRTXDQGR

, GHL[DUGHVHUSDJDVHPPRWLYRGHIRUoDPDLRU
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,,

QmRIRUHPSUHVWDGDVFRQWDVGHYLGDVQDIRUPDGDOHL

,,, QmR WLYHU VLGR DSOLFDGR R PtQLPR H[LJLGRGD

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PHQWRGRHQVLQRHQDVDo}HVHVHUYLoRVS~EOLFRV
GHVD~GH 2VLQF,,,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
,9 R7ULEXQDOGH-XVWLoDGHUSURYLPHQWRDUHSUHVHQ
WDomRSDUDDVVHJXUDUDREVHUYkQFLDGHSULQFtSLRV
LQGLFDGRV QD &RQVWLWXLomR (VWDGXDO RX SDUD
SURYHUDH[HFXomRGHOHLGHRUGHPRXGHGHFLVmR
MXGLFLDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

$UW

$GHFUHWDomRGDLQWHUYHQomRGHSHQGHUi
$GHFUHWDomRGDLQWHUYHQomRGHSHQGHUi

, QR FDVR GR DUW,9GHVROLFLWDomRGR3RGHU

/HJLVODWLYR RX GR 3RGHU ([HFXWLYR FRDFWR RX
LPSHGLGRRXGHUHTXLVLomRGR6XSUHPR7ULEX
QDO)HGHUDOVHDFRDomRIRUH[HUFLGDFRQWUDR
3RGHU-XGLFLiULR
,, QRFDVRGHGHVREHGLrQFLDDRUGHPRXGHFLVmR
MXGLFLiULDGHUHTXLVLomRGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDOGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDRXGR
7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO
,,, GHSURYLPHQWRSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
GHUHSUHVHQWDomRGR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~
EOLFD QD KLSyWHVH GR DUW9,, H QR
QR FDVR GH
UHFXVDjH[HFXomRGHOHLIHGHUDO
UHFXVDjH[HFXomRGHOHLIHGHUDO
2EV SDUWHILQDOGHVWHLQFLVR,,,DFUHVFLGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLR
QDOQD5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRFRQFHQ
WUDQGR QD FRPSHWrQFLD GR 67) WDPEpP D KLSyWHVH GH
UHFXVDjH[HFXomRGDOHLIHGHUDOTXHDQWHVHUDGR67-
,9



UHYRJDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQD5HIRU
PDGR3RGHU-XGLFLiULR



2 GHFUHWR GH LQWHUYHQomR TXHHVSHFLILFDUiD

DPSOLWXGH
DPSOLWXGHRSUD]R
SUD]RHDV
DVFRQGLo}HV
FRQGLo}HVGH
GHH[HFXomR
HTXH
TXHVH
VHFRXEHUQRPHDUiRLQWHUYHQWRUVHUi
FRXEHUQRPHDUiRLQWHUYHQWRUVHUi
VXEPHWLGR
VXEPHWLGRjDSUHFLDomR
DSUHFLDomRGR
GR&RQJUHVVR
&RQJUHVVR1DFLRQDO
RX
RX GD
GD $VVHPEOpLD
$VVHPEOpLD /HJLVODWLYD
/HJLVODWLYD GR
GR (VWDGR
(VWDGR QR
SUD]RGHYLQWHHTXDWURKRUDV
SUD]RGHYLQWHHTXDWURKRUDV



6H
6HQmR
QmRHVWLYHU
HVWLYHUIXQFLRQDQGR
IXQFLRQDQGRR&RQJUHVVR
&RQJUHVVR1DFLR
QDO
$VVHPEOpLD/HJLVODWLYD
/HJLVODWLYDIDUVHi
IDUVHiFRQYR
QDORX
RXD$VVHPEOpLD
FDomR
QRPHVPR
FDomRH[WUDRUGLQiULD
H[WUDRUGLQiULDQR
PHVPRSUD]R
SUD]RGH
GHYLQWH
HTXDWURKRUDV
HTXDWURKRUDV



9,,RX
RXGRDUW,9
1RV
1RVFDVRV
FDVRVGR
GRDUW
DUW9,
9,H9,,
GLVSHQVDGD
GLVSHQVDGDDDSUHFLDomR
DSUHFLDomRSHOR
SHOR&RQJUHVVR
&RQJUHVVR1DFLR
QDO
QDO RX
RX SHOD$VVHPEOpLD/HJLVODWLYDRGHFUHWR
SHOD$VVHPEOpLD/HJLVODWLYDRGHFUHWR
OLPLWDUVHi
H[HFXomR GR
GR DWR
OLPLWDUVHi D VXVSHQGHU
VXVSHQGHU D H[HFXomR
LPSXJQDGR
LPSXJQDGRVH
VHHVVD
HVVDPHGLGD
PHGLGDEDVWDU
EDVWDUDR
DRUHVWDEH
OHFLPHQWRGDQRUPDOLGDGH
OHFLPHQWRGDQRUPDOLGDGH



&HVVDGRV
&HVVDGRVRV
RVPRWLYRV
PRWLYRVGD
GDLQWHUYHQomR
LQWHUYHQomRDV
DVDXWRUL
GDGHV
GDGHV DID
DIDVWDGDV
VWDGDV GH
GH VHXV
VHXV FDUJRV
FDUJRV D HVWHV
HVWHV YROWD
UmRVDOYRLPSHGLPHQWROHJDO
UmRVDOYRLPSHGLPHQWROHJDO

$QRWHVH D QDWXUH]D WUDQVLWyULD

UDQVLWyULD RX SDVVDJHLUD GD
LQWHUYHQomR R ,QWHUYHQWRU DVVXPLUi D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD H[FOXVLYDPHQWH SDUD VDQHDU
VDQHDU R SUREOHPD TXH
PRWLYRXDLQWHUYHQomR $VVLPWmRORJRUHVROYLGRWDOSUR
EOHPD D $XWRULGDGH TXH I{UD DIDVWDGD SRUTXH QmR
FRQVHJXLDUHVROYrORVHUiUHFRQGX]LGDDRFDUJRUHDVVX
PLQGRVXDVIXQo}HV&HVVDGRVRVPRWLYRVGDLQWHUYHQomR
DV DXWRULGDGHV DIDVWDGDV GH VHXV FDUJRV D HVWHV YROWDUmR
VDOYRLPSHGLPHQWROHJDO

&DStWXOR9,,'D$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
6HomR,'LVSRVLo}HV*HUDLV

&XPSUHFRQVLGHUDUTXHRVDJHQWHVS~EOLFRVVmRPHURV
LQVWUXPHQWRV GH DomR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H TXH
FDGDXPDGDVWUrVHVIHUDVEiVLFDVGD$GPLQLVWUDomR8QLm
R(VWDGR0HPEURH0XQLFtSLRVEHPFRPRVXDVYDULDQ
WHVLQGLUHWDVDXWDUTXLDVIXQGDo}HVHWFSRGHUiFRQIHULU
SRGHUHVSUHUURJDWLYDVHGLUHLWRVDVHXVVHUYLGRUHVPDV
RV GLUHLWRV RV SRGHUHV DV SUHUURJDWLYDV H RV GHYHUHV
EiVLFRVHVWmRSUHYLVWRVQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDOHGHYHUmR
EiVLFRV
VHUREHGHFLGRVSRUWRGDVDVHVIHUDVGHSRGHU
$&RQVWLWXLomR)HGHUDODRGLVFLSOLQDUD$GPLQLVWUD
omR 3~EOLFD  UHVHUYRX D 6HomR ,, DUW  H 
HVSHFLILFDPHQWHSDUDGLVSRUVREUHRV6HUYLGRUHV3~EOLFRV
PDVQHPSRULVVRGHL[RXGHHVWDEHOHFHUUHJUDVJHUDLV
LPSRUWDQWHV VREUH RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV QD 6HomR ,
DUWH
$VVLPpLPSRUWDQWHRFRQKHFLPHQWRLQWHJUDOGRVDUW
DGD&DUWD0DJQDSDUDRSOHQDDYDOLDomRGRVSULQ
FtSLRVFRQVWLWXFLRQDLVTXHUHJHPDVUHODo}HVGRV6HUYLGR
UHV 3~EOLFRV FRP D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GHVGH VXD
DGPLVVmR REULJDWyULD SRU FRQFXUVR HVWiJLR SUREDWyULR
VXDVUHVSRQVDELOLGDGHVVHXVGLUHLWRVHREULJDo}HVHVXD
ILQDODSRVHQWDGRULD&RQILUDDVHJXLU
$UW

$ DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GLUHWD H LQGLUHWDGH

TXDOTXHU
TXDOTXHU GRV
GRV 3RGHUHV
3RGHUHV GD
GD 8QLmR
LmR GRV
GRV (VWDGRV
GR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHGRV
GRV0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVREHGHFHUi
DRV
DRV SULQFtSLRV
SULQFtSLRV GH
GH OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH LPSHVVRDOLG
LPSHVVRDOLGDGH
PRUDOLGDGH
PRUDOLGDGH SXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGH H HILFLrQFLD
HILFLrQFLD H WDP
EpPDRVHJXLQWH

&RPRYLPRVRSULQFtSLRGDOHJDOLGDGH
OHJDOLGDGHVLJQLILFDTXH
OHJDOLGDGH
WDLV yUJmRV DWXDUmR VXEPLVVRV j OHL
HL GHVGH D FULDomR H
H[WLQomRGHFDUJRVFRPRHPWRGDFRQWUDWDomRLQFOXVLYH
GH SHVVRDO &(/62 $1721,2 %$1'(,5$ '( 0(//2
DQRWDTXHDH[SUHVVmROHJDOLGDGHQmRVHUHVWULQJHDWH[WR
GHOHLQRVHQWLGRHVWULWRGDH[SUHVVmRpPDLVDEUDQJHQWH
HYLQFXODDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDjFRQIRUPL
GDGH FRP R 'LUHLWR LQ (OHPHQWRV GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
S

 2 SULQFtSLR GD LPSHVVRDOLGDGH

LPSHVVRDOLGDGH QD H[SUHVVmR GH
3,172)(55(,5$VLJQLILFDTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYRQmR
GHYHVHUHGLWDGRQHPHODERUDGRWHQGRSRUREMHWLYREHQHILFLDU
D SHVVRD GH DOJXpP DQRWDQGR HP VHJXLGD TXH 1R
GLUHLWRFRPSDUDGRRSULQFtSLRGDLPSHVVRDOLGDGHpFKDPD
GR GH SULQFtSLR GD ILQDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD 3DUD &DLR
7iFLWRRSULQFtSLRGDILQDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDpFRORUiULR
HVVHQFLDOGRSULQFtSLRGDOHJDOLGDGHSUHWHQGHQGRFRPLVVRTXHWRGD
D DWLYLGDGH HVWDWDO VH GLULMD DR HQWHQGLPHQWR GH XP LQWHUHVVH S~EOLFR
TXDOLILFDGRU3URVVHJXHHOH$UHJUDLQYDULiYHOpSRUWDQWRDGHTXH
HPQHQKXPDKLSyWHVHSRGHDDXWRULGDGHVXEVWLWXLURILPQDOHLSRURXWUR
S~EOLFR RX SULYDGR OtFLWR RX LOtFLWR LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR
%UDVLOHLUDYROHG6DUDLYDSH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

2SULQFtSLRGDPRUDOLGDGH
PRUDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDWDPEpP
PRUDOLGDGH
FRQKHFLGR SRU SULQFtSLR GDSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD 
REULJDDDWXDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPFRQVRQkQ
FLDDVUHJUDVPRUDLVDVVLPHQWHQGLGRRFRQMXQWRGHUHJUDV
GHFRQGXWDVSUySULDVGDGLVFLSOLQDLQWHULRUGD$GPLQLVWUD
omRGHVGHVXDQDWXUH]DMXUtGLFDVXDILQDOLGDGHLQVWUX
PHQWDomRHSHLDVpWLFDVHOHJDLV
2SULQFtSLRGDSXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGHLPSHGLUiTXHD$GPLQLV
SXEOLFLGDGH
WUDomR3~EOLFDSUDWLTXHDWRVVHFUHWRVSDUDQDPRLWD
SUHMXGLFDURXEHQHILFLDUDTXHPTXHUTXHVHMDDSXEOLFL
GDGHJDUDQWLUiSHODWUDQVSDUrQFLDGHVHXVDWRVOHYDGRV
DRFRQKHFLPHQWRJHUDOXPDILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomRGH
GHWRGD
WRGDFROHWLYL
GDGHSRVVLELOLWDQGRTXHLQWHUHVVDGRVRXPHVPRFLGDGmRV
GDGH
SRVVDP LQWHUSRU UHFXUVRV DGPLQLVWUDWLYRV RX SURPRYHU
Do}HVMXGLFLDLVDGHTXDGDVSDUDFRPEDWHURVDWRVLUUHJXOD
UHVRXLOHJDLV
$ HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO Q  GHQRPLQDGD
5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD WRUQRX H[SUHVVR PDLV XP
SULQFtSLR D VHU REVHUYDGR SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
%UDVLOHLUDRSULQFtSLRGDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD$PiTXLQDDGPLQLV
HILFLrQFLD
WUDWLYDpGHPDVLDGDPHQWHOHQWDHEXURFUiWLFDWDLVGHVFD
PLQKRV EXURFUiWLFRV KDYHUmR GH VHU HOLPLQDGRV H[DWD
PHQWHSDUDTXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDDOFDQFHUDSLGH]
HHILFiFLDQRDWHQGLPHQWRjSRSXODomR$HILFLrQFLDpQD
H[SUHVVmRVLQWpWLFDGH&$59$/+26,0$62GHYHUGHERD
DGPLQLVWUDomRLQ0DQXDO(OHPHQWDUGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG
'HS

, RV FDUJRV HPSUHJRV HIXQo}HVS~EOLFDVVmR

DFHVVtYHLV
DFHVVtYHLV DRV
DRV EUDVLOHLURV
EUDVLOHLURV TXH
TXH SUHHQFKDP RV
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRVHVWDEHOHFLGRV
HVWDEHOHFLGRVHP
HPOHL
OHLDVVLP
DVVLPFRPR
FRPRDRV
HVWUDQJHLURVQDIRUPDGDOHL
3DUDFRQTXLVWDUXPFDUJRS~EOLFRREUDVLOHLURQDWRRX
QDWXUDOL]DGRGHYHUiSUHHQFKHUUHTXLVLWRVOHJDLVSDVVDUHP

FRQFXUVR WHU FHUWD LGDGH RX FRQKHFLPHQWR HVSHFtILFR

HWF$(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD$GPL
QLVWUDWLYDWURX[HDQRYLGDGHGHSRVVLELOLWDUTXHRHVWUDQ
HVWUDQ
JHLUR
JHLUR LQJUHVVH QR IXQFLRQDOLVPR S~EOLFR VHUi DLQGD
HGLWDGDXPDOHL
OHLTXHGLVFLSOLQDUiRLQJUHVVRGRIRUDVWHLUR
OHL
QD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD 2 REMHWLYR p SRVVLELOLWDU TXH
SURIHVVRUHVWpFQLFRVHFLHQWLVWDVSRVVDPVHULPSRUWDGRVH
SRVVDPFRQWULEXLUSDUDRDSULPRUDPHQWRWHFQROyJLFRHGR
.QRZ+RZQR%UDVLO
,, D LQYHVWLGXUD HP FDUJR RXHPSUHJRS~EOLFR
GHSHQGH
GHSHQGH GH DSURYDomR SUpYLD HP FRQFXUVR
S~EOLFR
S~EOLFR GH
GH SURYDV
SURYDV RX
RX GH
GH SURYDV
SURYDV H WtWXORV
WtWXORV GH
DFRUGR
DFRUGR FRP
FRP D QDWXUH]D H D FRPSOH[LGDGH GR
FDUJR
FDUJR RX
RX HPSUHJR
HPSUHJR QDIRUPDSUHYLVWDHPOHL
UHVVDOYDGDV DV QRPHDo}HV SDUD FDUJR HP
FRPLVVmR
PLVVmR GHFODUDGR
GHFODUDGR HP
HP OHL
OHL GH
GH OLYUH
OLYUH QRPHDomR
HH[RQHUDomR
$ (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q   5HIRUPD
$GPLQLVWUDWLYDUHIRUoRXDQHFHVVLGDGHFRQFXUVRS~EOLFR
SDUD DFHVVR DRV FDUJRV S~EOLFRV H GHWHUPLQRX TXH DV
SURYDVVHPFRQVHQWkQHDVFRPDQDWXUH]DHDFRPSOH[LGD
GHGRFDUJRRXHPSUHJRQDIRUPDSUHYLVWDHPOHLRX

VHMDFRQFXUVRSDUDFDUJRGHPpGLFRGHYHUiSHUTXLULURV
FRQKHFLPHQWRV GH PHGLFLQD GR FDQGLGDWR H RV WtWXORV
QHVVDiUHDHQTXDQWRFRQFXUVRSDUDFDUJRGHFDUFHUHLUR
GHYHUiTXHVWLRQDUDFXOWXUDGRFDQGLGDWRVREUHDVUHJUDV
GHDSULVLRQDPHQWROLEHUGDGHGHGLUHLWRVKXPDQRVXVRH
DEXVRGHSRGHUHWF
,,, R SUD]R
SUD]R GH
GH YDOLGDGH
YDOLGDGH GRFRQFXUVRS~EOLFRVHUi
GH
GH DWp
DWp GRLV
GRLV DQRV
DQRV SURUURJiYHO XPD YH] SRU
LJXDOSHUtRGR
,QRYRXD&RQVWLWXLomRHPHVWDEHOHFHQGRRSUD]RGH
YDOLGDGH GRV FRQFXUVRV HP  DQRV H HVWDEHOHFHQGR VXD
SURUURJDomR XPD YH] SRU PDLV  DQRV e LPSHUDWLYD D
&RQVWLWXLomRVLJQLILFDQGRTXHWRGRHTXDOTXHUFRQFXUVR
S~EOLFRWHUiYDOLGDGHSRUDWpGRLVDQRVHDFULWpULRGDUHV
SHFWLYD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD SRGHUi VXD YDOLGDGH VHU
SURUURJDGDXPD~QLFDYH]SRUQRPi[LPRPDLVGRLV
DQRV
,9 GXUDQWH R SUD]R LPSURUURJiYHO SUHYLVWRQR
HGLWDO
HGLWDO GH FRQYRFDomR DTXHOH DSURYDGR HP
FRQFXUVR
FRQFXUVR S~EOLFR GH SURYDV RX GH SURYDV H
WtWXORV
WtWXORV VHUi
VHUi FRQYRFDGR
FRQYRFDGR FRP
FRP SULRULGDGH
SULRULGDGH VREUH
QRYRV
QRYRV FRQFXUVDGRV
FRQFXUVDGRV SDUD
UD DVVXPLU
DVVXPLU FDUJR
FDUJR RX
HPSUHJRQDFDUUHLUD
2XWUDLQRYDomRGRWH[WRFRQVWLWXFLRQDO$QWHULRUPHQ
WHGXUDQWHRSUD]RGHYDOLGDGHGRFRQFXUVRD$GPLQLV
WUDomR3~EOLFDQmRSRGLDUHDOL]DUQRYRFRQFXUVR$JRUD
KiGLVWLQomRGHVVHVSUD]RVQRSULPHLURSHUtRGRQRUPDO
PHQWHXPELrQLRGRLVDQRVGHYDOLGDGHQmRSRGHVHUUHDOL]DGR
RXWURFRQFXUVRMiQRVHJXQGRSHUtRGRR SUD]R GDSURUUR
JDomRHGDtSUDIUHQWHpLPSURUURJiYHORSUD]RSRLVVyVH
DGPLWHXPDSURUURJDomRD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDSRGHUi
UHDOL]DUXPQRYRFRQFXUVRPDVILFDUiREULJDGDDREVHUYDU
D SULRULGDGH GRV FRQFXUVDGRV DSURYDGRV QR FRQFXUVR
DQWHULRU SDUD Vy GHSRLV DGPLWLU RV DSURYDGRV QR QRYR
FRQFXUVR
9 DV IXQo}HVGHFRQILDQoDH[HUFLGDVH[FOXVLYD
PHQWH
PHQWH SRU VHUYLGRUHV RFXSDQWHV GH FDUJR
HIHWLYR
HIHWLYR H RV
RV FDUJRV
FDUJRV HP
HP FRPLVVmR
FRPLVVmR D VHUHP
SUHHQFKLGRV
SUHHQFKLGRV SRU
SRU VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV GH
GH FDUUHLUD QRV
FDVRV
FDVRVFRQGLo}HV
FRQGLo}HVHSHUFHQWXDLV
SHUFHQWXDLVPtQLPRV
PtQLPRVSUHYLV
WRV
WRV HP
HP OHL
OHL GHVWLQDPVH
GHVWLQDPVH DSHQDV
DSHQDV jV
jV DWULEXLo}HV
GHGLUHomRFKHILDHDVVHVVRUDPHQWR
(VWDLQRYDomRLQWURGX]LGDSHOD5HIRUPD&RQVWLWXFLR
QDOSRGHUiYLQJDU$QWHVQRVVRVSROLWLTXHLURVYDOLDPVH
HOHVGRVFDUJRVHPFRPLVVmRHGDVIXQo}HVGHFRQILDQoD
SDUD HPSUHJDU VHXV DPLJRV SDUHQWHV FDERV HOHLWRUDLV
$JRUDD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDTXHXPSHUFHQWXDOGRV
FDUJRV HP FRPLVVmR VHMDP RFXSDGRV SRU VHUYLGRUHV GH
FDUUHLUD H SDUD D WRWDOLGDGH GDV IXQo}HV GH FRQILDQoD
VHMDPQRPHDGRVIXQFLRQiULRVMiHIHWLYRVFRQFXUVDGRV
9, p JDUDQWLGRDRVHUYLGRUS~EOLFRFLYLORGLUHLWR
JDUDQWLGRDRVHUYLGRUS~EOLFRFLYLORGLUHLWR
jOLYUHDVVRFLDomRVLQGLFDO
2XWURUD R VHUYLGRU S~EOLFR HUD SURLELGR GH VH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


DVVRFLDUDTXDOTXHUVLQGLFDWR$QRYD&DUWD0DJQDGHX
OKH D OLEHUGDGH GH DVVRFLDUVH D VHX VLQGLFDWR TXH p R
yUJmRTXHOHJDOPHQWHpUHFRQKHFLGRFRPRUHSUHVHQWDQWH
GHFDWHJRULDWUDEDOKDGRUDFRLVDTXHQHQKXPDDVVRFLDomR
GHFODVVHSRGHULDLQYRFDUSDUDVL
9,, R GLUHLWRGHJUHYHVHUiH[HUFLGRQRVWHUPRVH
GLUHLWRGHJUHYHVHUiH[HUFLGRQRVWHUPRVH
QRVOLPLWHVGHILQLGRVHPOHLHVSHFtILFD
6H R GLUHLWR GH JUHYH IRL XPD VDGLD QRYLGDGH  D
QHFHVVLGDGH GH OHL FRPSOHPHQWDU YLQKD LPSHGLQGR VHX
GLVFLSOLQDPHQWRMiTXHpGHGLILFXOWRVDDSURYDomRDOHL
FRPSOHPHQWDUTXHQHFHVVLWDGHTXRUXPHVSHFLDO3RULVVR
RSUySULRGLUHLWRGHID]HUJUHYHDLQGDQmRHVWDYDYDOHQGR
9,,, D OHL UHVHUYDUiSHUFHQWXDOGRVFDUJRV HHP
SUHJRV
SUHJRV S~EOLFRV
S~EOLFRV SDUD DV SHVVRDV SRUWDGRUDV
GH
GH GHILFLrQFLD
GHILFLrQFLD H GHILQLUi
GHILQLUi RV FULWpULRVGHVXD
DGPLVVmR
(VWD QRYLGDGH FRQVWLWXFLRQDO YLVD j SURWHomR GRV
GHILFLHQWHVItVLFRVUHVHUYDQGRSDUDHOHVDOJXPDVYDJDVQR
HPSUHJR S~EOLFR 2 QRYR (VWDWXWR GR 6HUYLGRU 3~EOLFR
&LYLO/HLQSH[GHWHUPLQRXTXHSRGHUmRVHU
UHVHUYDGRVDRVGHILFLHQWHVDWpGDVYDJDV9HMDEHPp
XPWHWRHQmRXPSHUFHQWXDOIL[RHGHWHUPLQDGR$VVLP
DOHLTXHFULDURVFDUJRVSRGHUiUHVHUYDURXRX
PDVQXQFDPDLVTXH
,; DOHL
OHLHVWDEHOHFHUi
HVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRU
RVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRU
WHPSRGHWHUPLQDGR
WHPSRGHWHUPLQDGRSDUD
SDUDDWHQGHU
DWHQGHUDQHFHVVLGD
GH
GHWHPSRUiULD
WHPSRUiULDGH
GHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOL
H[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOL
FR



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SLRVGRVGHWHQWRUHVGHPDQGDWR
PDQGDWRHOHWLYRHGRV
GHPDLV DJHQWHV
GHPDLV
DJHQWHV SROtWLFRV
SROtWLFRV H RV
RV SURYHQWRVSHQ
SURYHQWRVSHQ
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V}HVRXRXWUDHVSpFLH
HVSpFLHUHPXQHUDWyULD
UHPXQHUDWyULDSHUFHEL
GRV
GRV FXPXODWLYDPHQWH RX QmR LQFOXtGDV DV
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YDQWDJHQVSHVVRDLV
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RXGH
GHTXDOTXHU
TXDOTXHURXWUD
RXWUDQDWX
UH]D
UH]DQmR
QmRSRGHUmR
SRGHUmRH[FHGHU
H[FHGHURVXE
VXEVtGLR
VtGLRPHQVDO
HP
HP HVSpFL
HVSpFLH
H GRV
GRV 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR
GR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEX
QDO
QDO )HGHUDO
)HGHUDO DSOLFDQGRVH
DSOLFDQGRVH FRPR
FRPR OLPLWH
OLPLWH QRV
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVRVXEVtGLR
VXEVtGLRGR
GR3UHIHLWR
3UHIHLWRHQRV
QRV(VWD
GRV
GRVHQR
QR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDORVXEVtGLR
VXEVtGLRPHQVDO
PHQVDOGR
*RYHUQDGRUQRkPELWRGR3RGHU([HFXWLYRR
*RYHUQDGRUQRkPELWRGR3RGHU([HFXWLYRR
VXEVtGLRGRV'HSXWDGRV(VWDGXDLVH'LVWULWDLV
QR
QR kPELWR
kPELWR GR 3RGHU /HJLVODWLYR H R VXEVtGLR
GRV
GRV 'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDOGH-XVWLoD
OLPLWDGR
OLPLWDGR D QRYHQWD
QRYHQWD LQWHLURV
LQWHLURV H YLQWH
YLQWH H FLQFR
FHQWpVLPRVSRUFHQWRGRVXEVtGLRPHQVDOHP
FHQWpVLPRVSRUFHQWRGRVXEVtGLRPHQVDOHP
HVSpFLH
HVSpFLH GRV
GRV 0LQLVWURV GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDO
QRkPELWR
)HGHUDOQR
kPELWRGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULRDSOLFi
YHO
YHO HVWH
HVWH OLPLWH DRV PHPEURV GR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
3~EOLFR DRV
DRV 3URFXUDGRUHV
3URFXUDGRUHV H DRV
DRV 'HIHQVRUHV
3~EOLFRV
2EV DDQWHULRUUHGDomRGDGDSHOD(&Q5HIRUPD$GPLQLV
WUDWLYDPDLVXPDYH]IRLDOWHUDGDDJRUDSHOD(&QGH
DFKDPDGD5HIRUPD3UHYLGrQFLiULDGR*RYHUQR
/XOD37

'HILQLWLYDPHQWHPRUWHDRVPDUDMiVTXHMiHUDR
REMHWLYR GD SULPHLUDUHGDomRIRLDFHQWXDGDSHOD(&Q
HDJRUDH[DVSHUDGDSHOD(&QVHDQWHV
RWHWRJHUDOHUDRVXEVtGLRPHQVDOHPHVSpFLHGRV0LQLV
WURVGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODJRUDHVVHWHWRVHUi
DLQGDPHQRUHPFRQIRUPLGDGHFRPRVYiULRVQtYHLVGR
IXQFLRQDOLVPR

(VVDFRQWUDWDomRGLVSHQVDFRQFXUVRSRLVRWUDEDOKD
GRUVHUiDUUHJLPHQWDGRDSHQDVSDUDDWHQGHUDXPDQH
FHVVLGDGHWHPSRUiULDHGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOLFR

$VVLPRVHUYLGRU0XQLFLSDOQmRSRGHUiJDQKDUPDLV
TXHR3UHIHLWR0XQLFLSDO

; D UHPXQHUDomR GRV VHUYLGRUHV S~EOLFRV HR

VXEVtGLR
VXEVtGLRGH
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDR
GR
GRDUW
DUW
VRPHQWH
SRGHUmR
SRGHUmRVHU
VHUIL[DGRV
IL[DGRVRX
RXDOWHUDGRV
DOWHUDGRVSRU
SRUOHL
OHLHVSHFt
ILFDREVHUYDGDDLQLFLDWLYDSULYDWLYDHPFDGD
FDVR
FDVR DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD UHYLVmR
UHYLVmR JHUDO
JHUDO DQXDOVHPSUH
DQXDOVHPSUH
QDPHVPDGDWDHVHPGLVWLQomRGHtQGLFHV

-iRVHUYLGRU(VWDGXDOWHUiVHXYHQFLPHQWROLPLWDGR
DRVXEVtGLRGR&KHIHGR3RGHUDTXHHVWLYHUYLQFXODGRRV
IXQFLRQiULRVGR3RGHU([HFXWLYRQmRJDQKDUmRPDLVTXH
R*RYHUQDGRUGR(VWDGRSDUDRVGR/HJLVODWLYRRWHWRVHUi
R VXEVtGLR GRV 'HSXWDGRV (VWDGXDLV H RV VHUYLGRUHV GD
-XVWLoD (VWDGXDO QmR YHQFHUmR PDLV TXH RV VXEVtGLRV
JDQKRVSHORV'HVHPEDUJDGRUHV

$QRWHVHDQHFHVVLGDGHGHOHLHVSHFtILFDSDUDDIL[DomR
RXDOWHUDomRGRVDOiULRGLYLGLQGRHQWUHR/HJLVODWLYRHR
([HFXWLYR D SUHVVmR GR IXQFLRQDOLVPR $OpP GLVVR D
H[LJrQFLD GH OHL HVSHFtILFD LPSHGH TXH DXPHQWRV VHMDP
GDGRVFDPXIODGDPHQWHHQWUHPHLRDRXWUDVOHLVTXHWUDWHP
GHRXWURVDVVXQWRV
$ JDUDQWLD GH UHYLVmR JHUDO DQXDO QmR WHP VLGR
UHVSHLWDGDSRUPXLWRVJRYHUQRVTXHKiDQRVQmRFRQFH
GHPTXDOTXHUFRUUHomRDVHXVVHUYLGRUHV
;,

D UHPXQHUDomR
UHPXQHUDomR H RVXEVtGLRGRVRFXSDQWHVGH
FDUJRVIXQo}HVHHPSUHJRVS~EOLFRV
FDUJRV
IXQo}HVHHPSUHJRVS~EOLFRVGD
GDDGPL
QLVWUDomR
QLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDDXWiUTXLFD
DXWiUTXLFDHIXQGDFLRQDO
IXQGDFLRQDOGRV
PHPEURV
GRV 3RGHUHVGD8QLmR
PHPEURV GH
GH TXDOTXHU
TXDOTXHU GRV
3RGHUHVGD8QLmR
GRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHGRV
HGRV0XQLFt

eFXULRVRTXHDGHILQLomRGRVWHWRVQmRIRLXQLIRUPH
KiXPWHWR~QLFRWDQWRSDUDRSODQRIHGHUDORVVXEVtGLRV
GRV 0LQLVWURV GR 67) TXDQWR SDUD  RV VHUYLGRUHV
PXQLFLSDLV VXEVtGLRV GR 3UHIHLWR 0XQLFLSDO  PDV
GLYHUVDPHQWH QR SODQR HVWDGXDO Ki WUrV WHWRV GLVWLQWRV
FRQIRUPHR3RGHUDTXHHVWLYHUYLQFXODGRRVHUYLGRU
VHUYLGRUGR([HFXWLYRRWHWRpRVDOiULRGR*RYHUQDGRU
SDUD R VHUYLGRU GR -XGLFLiULR R WHWR p R VXEVtGLR GRV
'HVHPEDUJDGRUHV H SDUD R VHUYLGRU GD $VVHPEOHLD
/HJLVODWLYDRWHWRpRVXEVtGLRGRV'HSXWDGRV
;,, RV
RVYHQFLPHQWRV
YHQFLPHQWRVGRV
GRVFDUJRV
FDUJRVGR
GR3RGHU/HJLVO
3RGHU/HJLVODWLYR
HGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULRQmR
QmRSRGHUmR
SRGHUmRVHU
VHUVXSHULR
UHVDRVSDJRVSHOR3RGHU([HFXWLYR
(PERUDDQRYD&RQVWLWXLomRQmRPDLVIDoDUHIHUrQFLD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

H[SUHVVDDLJXDOGDGHRXDVVHPHOKDomRGHDWULEXLo}HVp
LPSOtFLWRTXHVySRGHHVWDUHVWDEHOHFHQGRDHTXLSDUDomR
HQWUHFDUJRVHIXQo}HVLJXDLVRXDVVHPHOKDGRV$VVLP
JDUDQWH D &RQVWLWXLomR TXH RV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV GH
WRGRVRVSRGHUHV([HFXWLYR/HJLVODWLYR-XGLFLiULRTXH
H[HUFHUHP DWLYLGDGHV VHPHOKDQWHV WHUmR YHQFLPHQWRV
RUGHQDGRVHTXLSDUDGRV$VVLPXPGDWLOyJUDIRGR3RGHU
-XGLFLiULRXPHVFUHYHQWHRXXPGDWLOyJUDIRGR3RGHU
/HJLVODWLYRQmRSRGHUmRJDQKDUPDLVTXHXPGDWLOyJUDIR
GR3RGHU([HFXWLYR
;,,, p YHGDGD D YLQFXODomR RX HTXLSDUDomRGH
TXDLVTXHU
TXDLVTXHU HVSpFLHV
HVSpFLHV UHPXQHUDWyULDV
UHPXQHUDWyULDV SDUD R
HIHLWRGHUHPXQHUDomR
HIHLWRGHUHPXQHUDomRGH
GHSHVVRDO
SHVVRDOGR
GRVHUYLoR
S~EOLFR
$QWLJDPHQWHKDYLDSRUSDUWHGHDOJXPDVOHJLVODo}HV
HVWDGXDLV RX PXQLFLSDLV H jV YH]HV DWp PHVPR OHLV
IHGHUDLVHVWDEHOHFHQGRHPIDYRUGHFHUWDVFDWHJRULDVGH
IXQFLRQiULRV YLQFXODomR GH VHXV YHQFLPHQWRV FRP RV
YHQFLPHQWRVGHRXWURVIXQFLRQiULRV$VVLPSRUH[HPSOR
HVWDEHOHFLDVH TXH RV ILVFDLV JDQKDULDP R HTXLYDOHQWH D
GRV6HFUHWiULRVGH(VWDGR/RJRTXDQGRRV6HFUHWi
ULRV UHFHELDP DXPHQWR DXWRPDWLFDPHQWH RV ILVFDLV
GHYLDPVHUDXPHQWDGRV+RMHD&RQVWLWXLomRSURLELXHVVH
WLSRGHYLQFXODomRGHYHQFLPHQWR
'DPHVPDIRUPDDHTXLSDUDomRIRLSURLELGD$HTXL
SDUDomR VLJQLILFDYD  GHWHUPLQDGR FDUJR WHUi D PHVPD
UHPXQHUDomRRXYHQFLPHQWRTXHWDORXWURFDUJR
1mR VH GHVFRQVLGHUH SRUpP TXH R   GR DUW
GLVS}HTXH/HLGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDO
HGRV0XQLFtSLRVSRGHUiHVWDEHOHFHUDUHODomRHQWUHDPDLRU
H D PHQRU UHPXQHUDomR GRV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
DXWRUL]DQGRDVVLPDFULDomRGHXPYtQFXORSDUDPLQLPL
]DUDGLIHUHQoDHQWUHRPDLRUHRPHQRUVDOiULRSDJRVSHOD
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD R REMHWLYR p D GLPLQXLomR GDV
LQMXVWLoDVVRFLDLV
;,9RV
RV DFUpVFLPRV SHFXQLiULRV SHUFHELGRVSRU
VHUYLGRU
VHUYLGRU S~EOLFR
S~EOLFR QmR
QmR VHUmR
VHUmR FRPSXWDGRV QHP
DFXPXODGRV
DFXPXODGRVSDUD
SDUDILQV
ILQVGH
GHFRQFHVVmR
FRQFHVVmRGH
GHDFUpVFL
PRVXOWHULRUHV
,PSHGHVHDTXLRFRQKHFLGRHIHLWRFDVFDWDTXHID]LD
FRP TXH XP EHQHItFLR LQFLGLVVH VREUH RXWUR EHQHItFLR
$VVLPXPIXQFLRQiULRTXHUHFHEHVVHTXLQTXrQLRVFRP
DGLFLRQDOGHGHFDGDXPGHOHVDQWLJDPHQWHUHFHELD
SHORSULPHLURPDLVSHORVHJXQGRTXHHQWUHWDQWR
LQFLGLDWDPEpPVREUHRSULPHLURPDLVSHORWHUFHLUR
TXHLQFLGLDWDPEpPVREUHRSULPHLURHRVHJXQGRHPDLV
SHORTXDUWRTXHLQFLGLDVREUHRH$JRUDR
IXQFLRQiULRTXHWLYHUTXLQTXrQLRVVyUHFHEHUiD
PDLV
;9 RVXEVtGLR
RVXEVtGLRHRVYHQFLPHQWRVGRVRFXSDQWHVGH
FDUJRV
FDUJRV H HPSUHJRV
HPSUHJRV S~EOLFRV
S~EOLFRV VmR
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RX HPSUHJRV GH SURILVV}HV UHJXODPHQWDGDV PpGLFR
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ILVFDLV WHUmR
WHUmR GHQWUR
GHQWUR GH
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VXDV iUHDV GH FRP
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MXULVGLomR SUHFHGrQFLD
SUHFHGrQFLD VREUH
VREUH RV
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OHL



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'LVWULWR)HGHUDO
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VXDV DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHV H DWXDUmR
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IRUPD LQWHJUDGD
LQWHJUDGD LQFOXVLYH
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OKDPHQWR GH
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UHSDUWLomRS~EOLFDWXGRHPSUROGHPHOKRUDUDDUUHFD
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2 GLQKHLUR S~EOLFR p FRQVDJUDGR SULRULGDGH SDUD D

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omRGRULJRUQDDGPLQLVWUDomRGDVUHFHLWDVWULEXWiULDV

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PHQFLRQDGDVQRLQFLVRDQWHULRU
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UHIHUH DR IXQFLRQDOLVPR S~EOLFR FRQGLFLRQD FHUWDV
DWLYLGDGHVGDFKDPDGD$GPLQLVWUDomRLQGLUHWDDR3RGHU
/HJLVODWLYR 5HWLUDVH R SRGHU GRV DGPLQLVWUDGRUHV
S~EOLFRVSDUDGDUPDLRUSRGHUDRVYHUHDGRUHVGHSXWDGRV
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;;,  UHVVDOYDGRV
UHVVDOYDGRVRV
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SURFHVVR GH
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S~EOLFD TXHDVVHJXUHLJXDOGDGHGH
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FRQGLo}HV D WRGRV
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FOiXVXODV TXH
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SDJDPHQWR PDQWLGDV
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DV FRQGLo}HV
FRQGLo}HV HIHWLYDV
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H[LJrQFLDV
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GH TXDOLILFDomR
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LPSOLFDUi D QXOLGDGH
QXOLGDGH GR
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DWR H D SXQLomR GD
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IHLWDDRVFDUJRVHPFRPLVVmR0DVHVHXPJRYHUQDQWH
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Ui"eLPSRUWDQWHVDEHUTXHDLQYHVWLGXUDGHIXQFLRQiULR
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QmRDSHQDVJHUDDQXOLGDGHGRDWRFRPRWUDUiDUHVSRQVD
ELOL]DomRGD$XWRULGDGHTXHDFRQFHEHX


$ OHL
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GLVFLSOLQDUi DV
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GH SDUWLFLSDomRGR
XVXiULRQD
XVXiULR
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, DV
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DVVHJXUDGDVDPDQXWHQomRGH
VHUYLoRV
VHUYLoRV GH
GH DWHQGLPHQWR
DWHQGLPHQWR DR
DR XVXiULRHDDYDOLD
XVXiULRHDDYDOLD
omR
omR SHULyGLFD
SHULyGLFD H[WHUQD
H[WHUQD H LQWHUQD
LQWHUQD GDTXDOLGDGH
GRVVHUYLoRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

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GRVXVXiULRV
XVXiULRVDUHJLVWURV
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HDLQIRUPDo}HV
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GROR
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,,, DGLVFLSOLQD
GLVFLSOLQDGD
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FRQWUDRH[HUFtFLR
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QHJOLJHQWH RX
RX DEXVLYR
DEXVLYR GH
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FDUJR HPSUHJR
HPSUHJR RX
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2VDWRV
DWRVGH
GHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDLPSRUWD
UmR D VXVSHQVmR
UmR
VXVSHQVmR GRV
GRV GLUHLWRV
GLUHLWRV SROtWLFRVDSHUGD
SROtWLFRVDSHUGD
GD
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IXQomRS~EOLFD
S~EOLFDDLQGLVSRQLELOLGDGH
LQGLVSRQLELOLGDGHGRV
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UHVVDUFLPHQWR DR
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HUiULR QD
QD IRUPD
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OHLVHP
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GDDomR
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SURFHVVDGRVFULPLQDOPHQWHSRGHQGRDWpVHUFRQGHQDGRV
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$ OHL
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RX
RXQmR
QmRTXH
TXHFDXVHP
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SUHMXt]RVDRHUiULRUHVVDO
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SUD]R GHSRLV GLVVR FDGXFD (VWH p XP SULQFtSLR GDV
UHODo}HVKXPDQDVLPSHGLQGRDHWHUQLGDGHGHTXDOTXHU
UHODomR MXUtGLFD  3RU LVVR TXDQGR XPD SHVVRD FRPHWH
XPDLQIUDomRRSRGHUS~EOLFRGHYHSURFHVViODHSXQLOD
QXPSUD]RIL[DGRSUHYLDPHQWHHPOHL6HQmRRIL]HU
QmRPDLVSRGHUiID]rOR(TXDQGRWDOSUD]RVHHVJRWDU
VHPTXHRSRGHUS~EOLFRKDMDSXQLGRRLQIUDWRURFRUUHUi
DFKDPDGDSUHVFULomR


$V
$V SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRHDVGH
SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRHDVGH
GLUHLWRSULYDGR
GLUHLWR
SULYDGRSUHVWDGRUDV
SUHVWDGRUDVGH
GHVHUYLoRV
VHUYLoRVS~EOLFRV
UHVSRQGHUmR
UHVSRQGHUmR SHORV
SHORV GDQRV TXH VHXV DJHQWHV
QHVVD
QHVVDTXDOLGD
TXDOLGDGH
GHFDXVDUHP
FDXVDUHPDWHUFHLURV
WHUFHLURVDVVHJXUD
GR
GR R GLUHLWR
GLUHLWR GH
GH UHJUHVVR
UHJUHVVR FRQWUD
FRQWUD R UHVSRQViYHO
QRVFDVRVGHGRORRXFXOSD

2VVHUYLoRVS~EOLFRVVmRSUHVWDGRVWDQWRSHOD$GPLQLV
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FRQWUDWDGRVHJXQGRFRQFRUUrQFLDS~EOLFD6HQDH[HFX
omR GH XP VHUYLoR S~EOLFR IRU FDXVDGR DOJXP GDQR D
TXDOTXHUSHVVRDHVWDVHUiLQGHQL]DGD$LQGHQL]DomRVHUi
SDJD SHOR SUHVWDGRU GH VHUYLoR VHMD HOH D SUySULD $G
PLQLVWUDomR 3~EOLFD RX PHVPR R SDUWLFXODU FRQWUDWDGR
SDUDWDQWR
'H RXWUR ODGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR RX PHVPR R
HPSUHJDGRGDTXHODHPSUHVDSDUWLFXODUFRQWUDWDGDSRGH
UiVHUREULJDGRDSDJDURSUHMXt]RFDXVDGRHMiLQGHQL]D
GRFDVRILTXHSURYDGRTXHHOHIXQFLRQiULRDJLXFRP

$OHLGLVSRUiVREUHRVUHTXLVLWRVHDVUHVWULo}HV
DR
DR RFXSDQWH
RFXSDQWH GH
GH FDUJR
FDUJR RX
RX HPSUHJRGDDGPLQLV
HPSUHJRGDDGPLQLV
WUDomRGLUHWDHLQGLUHWDTXH
WUDomRGLUHWDHLQGLUHWDTXHSRVVLELOLWH
SRVVLELOLWHRDFHVVR
DLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDV

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PDVLQIRUPDo}HVTXHVHFDtUHPHPPmRVHUUDGDVWDQWR
SRGHUmRGDUSUHMXt]RDWHUFHLUDVSHVVRDVFRPRSRGHUmR
HQULTXHFHU GD QRLWH SDUD R GLD R VHUYLGRU RX XP VHX
EHQHILFLiULR ,PDJLQH SH[ XP IXQFLRQiULR GR %DQFR
&HQWUDOTXHVDLEDTXHRGyODUYDLVHUYDORUL]DGRHPIDFH
GR UHDO QD SUy[LPD VHPDQD &RP HVVD LQIRUPDomR
SRGHUi FRPSUDU PLOKDUHV GH GyODUHV H HP GLDV
HQULTXHFHUVHFRPWDOYDORUL]DomR


$DXWRQRPLD
DXWRQRPLDJHUHQFLDO
JHUHQFLDORUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULDHILQDQFHL
UD GRV
UD
GRV yUJmRV
yUJmRV H HQWLGDGHV
HQWLGDGHV GD
GD DGPLQLVWUDomR
GLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUDPSOLDGD
DPSOLDGDPHGLDQWH
FRQWUDWR
FRQWUDWRDVHU
VHUILUPDGR
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HQWUHVHXV
VHXVDGPLQLVWUDGR
UHV
UHV H R SRGHU
SRGHU S~EOLFR
S~EOLFR TXH
TXH WHQKD
WHQKD SRU
SRU REMHWR
REMHWR D
IL[DomR
IL[DomR GHPHWDVGHGHVHPSHQKRSDUDRyUJmR
GHPHWDVGHGHVHPSHQKRSDUDRyUJmR
RXHQWLGDGHFDEHQGRjOHLGLVSRUVREUH

, RSUD]RGHGXUDomRGRFRQWUDWR
,, RV
RVFRQWUROHV
FRQWUROHVHFULWpULRV
FULWpULRVGH
GHDYDOLDomRGHGHVHPSH
QKR
QKRGLUHLWRV
GLUHLWRVREULJDo}HV
REULJDo}HVHUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHGRV
GLULJHQWHV
,,, DUHPXQHUDomRGRSHVVRDO
2REMHWLYRHVWDEHOHFLGRQHVWHSDUiJUDIRpGDUOLEHUGD
GH JHUHQFLDO RUoDPHQWiULD H ILQDQFHLUD DRV UJmRV H
(QWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWDOLYUiODVGD
EXURFUDFLDpIXQGDPHQWDOSDUDTXHFXPSUDPVXDVPHWDV


2 GLVSRVWR QR LQFLVR ;, DSOLFDVHjVHPSUHVDV

S~EOLFDV
S~EOLFDV H jV
jV VRFLHGDGHV
VRFLHGDGHV GH
GH HFRQRPLD
HFRQRPLD PLVWD
PLVWD H
VXDV
VXDV VXEVLGLiULDV
VXEVLGLiULDV TXH UHFHEHUHP UHFXUVRV GD
8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO RX
RX GRV
0XQLFtSLRV
GHVSHVDV GH
0XQLFtSLRV SDUD
SDUD SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH
GH GHVSHVDV
SHVVRDORXGHFXVWHLRHPJHUDO

2 OLPLWH UHPXQHUDWyULR VXEVLVWH VRPHQWH SDUD DV

HPSUHVDV S~EOLFDV H VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD TXH
UHFHEDPUHFXUVRVGR3RGHU3~EOLFRSDUDRSDJDPHQWRGH
VXDVGHVSHVDVGHSHVVRDOHGHFXVWHLRVyHVWDVpHVWDUmR
LPSHGLGDV GH SDJDU D VHXV HPSUHJDGRV UHPXQHUDomR
VXSHULRUDRVVXEVtGLRVGRV0LQLVWURVGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDO$VRXWUDVQmR
 e YHGDGDDSHUFHSomRVLPXOWkQHDGHSURYHQWRV
GH
GH DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD GHF
GHFRUUHQWHV
RUUHQWHV GR
GR DUW
DUW RX
RX GRV
DUWV
DUWV H 
 FRP
FRP D UHPXQHUDomR GH FDUJR
HPSUHJRRXIXQomRS~EOLFDUHVVDOYDGRVRVFDUJRV
DFXPXOiYHLV
DFXPXOiYHLV QD
QD IRUPD
IRUPD GHVWD
GHVWD &RQVWLWXLomR RV
FDUJRV
FDUJRVHOHWLYRV
HOHWLYRVHRV
RVFDUJRV
FDUJRVHP
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FRPLVVmRGHFODUD
GRVHPOHLGHOLYUHQRPHDomRHH[RQHUDomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


2SURSyVLWRpID]HUHFRQRPLDHDVVHJXUDURPHUFDGR
GHWUDEDOKRS~EOLFRDRVQRYRVDQWHVHUDFRPXPTXHXPD
SHVVRD VH DSRVHQWDVVH DLQGD MRYHP  SULQFLSDOPHQWH
3URIHVVRUHV-Xt]HV3URPRWRUHVPLOLWDUHVDUWFF
UHIHULGRV  H RXWURV SURILVVLRQDLV TXH VH EHQHILFLDYDP
FRPWHPSRHVSHFLDOGHDSRVHQWDGRULDHDSURYDGRQXP
QRYR FRQFXUVR S~EOLFR FRQTXLVWDYD XP QRYR FDUJR
S~EOLFRDFXPXODQGRRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDHRV
YHQFLPHQWRVGRQRYRFDUJR
 1mR
1mR VHUmR FRPSXWDGDV SDUDHIHLWRGRVOLPLWHV
UHPXQHUDWyULRV
UHPXQHUDWyULRVGH
GHTXH
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WUDWDRLQFLVR
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;,GR
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VHUYLGRU S~EOLFR
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GD DGPLQLVWUDomRGLUHWD
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DXWiUTXLFD H IXQGDFLRQDO QR H[HUFtFLR GH
PDQGDWR
PDQGDWRHOHWLYR
HOHWLYRDSOLFDPVH
DSOLFDPVHDV
DVVHJXLQWHV
VHJXLQWHVGLVSR
VLo}HV
4XDOTXHUIXQFLRQiULRSRGHFDQGLGDWDUVHDTXDOTXHU
FDUJR GH PDQGDWR HOHWLYR ( VH IRU HOHLWR KDYHUi XPD
QRYLGDGH HP VXD VLWXDomR MXUtGLFD SRLV QmR WHUi HOH
FRQGLo}HVKRUiULRRXQDWXUH]DGDDWLYLGDGHHWFGHSURVVHJXLU
FRPDVWDUHIDVIXQo}HVQRUPDLVGHVHXFDUJRS~EOLFR'H
RXWUR ODGR p GLUHLWR VHX  GLUHLWR j FLGDGDQLD  TXH
RFXSH R FDUJR HOHWLYR  &RPR ILFDUi VXD VLWXDomR QR
HPSUHJRS~EOLFR"&RQILUD
,

2EVDFUHVFLGRSHOD(&QGH

$UHWULEXLomRSHFXQLiULDGRVHUYLGRUS~EOLFRpFRPSRVWD
GHXPDEDVHYDQWDJHQVGRFDUJRRXIXQomRPDLVDGLFLR
QDLVYDQWDJHQVSHVVRDLVHWFDOHLTXHGHILQLURVVXEVtGLRV
GHYHUi GHWHUPLQDU TXH WRGDV WDLV YHUEDV LQWHJUDP D
UHPXQHUDomRHVHXVRPDWyULRQmRSRGHUiXOWUDSDVVDUR
WHWRFRQVWLWXFLRQDORYDORUPi[LPRDVHUUHFHELGRSHOR
DJHQWHS~EOLFRHTXHQmRSRGHUiVHUXOWUDSDVVDGRQHP
PHVPRSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
2 DFUpVFLPR GHVWH   SHOD (&Q  WHP
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UHPXQHUDomRFRPDLQGHQL]DomRHVWD~OWLPDQmRpJD
QKRPDVUHHPEROVRSRUDOJXPDGHVSHVDTXHRVHUYLGRU
WHYHGHVXSRUWDUFRPRSH[DVGLiULDV'HIDWRVHXP
VHUYLGRUpREULJDGRDYLDMDUDVHUYLoRHQIUHQWDUiGHVSHVDV
GHSDVVDJHPKRWHODOLPHQWDomRWi[LHWF-XVWRSRLV
TXH VH OKH SDJXHP GLiULDV SDUD R SDJDPHQWR GHVVDV
GHVSHVDVLVVRQmRpUHPXQHUDomRPDVLQGHQL]DomRH
DVVLPQmRSRGHVHUFRPSXWDGRQRWHWRVDODULDO
 3DUD RV ILQV GR GLVSRVWR QR LQFLVR;,GRFDSXW
LQFLVR;,GRFDSXW
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'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDOIL[DUHPVHXkPELWRPHGLDQWH
)HGHUDOIL[DUHPVHXkPELWRPHGLDQWH
HPHQGDjVUHVSHFWLYDV&RQVWLWXLo}HVH/HL2UJkQL
FD
FD FRPR
FRPR OLPLWH
OLPLWH ~QLFR
~QLFR R VXEVtGLR
VXEVtGLR PHQVDO
PHQVDO GRV
'HVHPEDUJDGRUHV
'HVHPEDUJDGRUHV GR
GR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
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-XVWLoD OLPLWDGR
OLPLWDGR D QRYHQWD LQWHLURV H YLQWH H
FLQFR
FLQFR FHQWpVLPRV
FHQWpVLPRV SRUFHQWRGRVXEVtGLRPHQVDO
GRV
GRV0LQLVWURV
0LQLVWURVGR
GR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOQmR
VH
VH DSOLFDQGR
DSOLFDQGR R GLVSRVWR
GLVSRVWR QHVWH
QHVWH SDUiJUDI
SDUiJUDIR DRV
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VXEVtGLRVGRV
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'HSXWDGRV(VWDGXDLV
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'LVWULWDLVH
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2EVDFUHVFLGRSHOD(&QGH

$GLVSRVLomRDFUHVFLGDYLVDDIDFLOLWDUDVLPSOLILFDomR
GRUHJLPHUHPXQHUDWyULRQRV(VWDGRVPHPEURVH'LVWULWR
)HGHUDO SHUPLWLQGROKHV TXH LQWURGX]D XP UHJLPH
VLPpWULFR DR UHJLPH IHGHUDO QR SODQR IHGHUDO R WHWR
UHPXQHUDWyULR p R VXEVtGLR PHQVDO GRV 0LQLVWURV GR
6XSUHPR 7ULEXQDO  WRUQDQGRVH SRVVtYHO TXH QRV
(VWDGRVHQR'LVWULWR)HGHUDODGRWHVHXP~QLFRWHWRTXH
VHULDRVXEVtGLRPHQVDOGRV'HVHPEDUJDGRUHVGR7ULEXQDO
GH -XVWLoD (VWDGXDO TXH p HTXLYDOHQWH D  GR
VXEVtGLRGRV0LQLVWURVGR67)



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WUDWDQGRVHGH
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DO RX
DO
RX GLVWULWDO
GLVWULWDO ILFDUi DIDVWDGR GH VHX FDUJR
HPSUHJRRXIXQomR
HPSUHJRRXIXQomR

5HJUDVLPSOHVHOHLWRSDUDFDUJRIHGHUDOHVWDGXDORX
GLVWULWDOVHUiHOHDIDVWDGRGDVIXQo}HVGHVHXFDUJRRX
HPSUHJR S~EOLFR ,VVR Vy QmR RFRUUHUi VH HOH IRU HOHLWR
9HUHDGRU H DLQGD DVVLP KRXYHU FRPSDWLELOLGDGH GH
KRUiULRHGHVXDVIXQo}HV
,,

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LQYHVWLGRQR
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PDQGDWRGH
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GRFDUJR
GR
FDUJRHPSUHJRRXIXQomRVHQGROKH
HPSUHJRRXIXQomRVHQGROKHIDFXO
WDGRRSWDUSHODVXDUHPXQHUDomR

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HOHJH3UHIHLWRFDVRHVWHMDJDQKDQGRPDLVFRPRIXQFLRQi
ULRS~EOLFRGRTXHLUiJDQKDUFRPR3UHIHLWRSRGHUiHOH
HVFROKHUFRPTXDOUHPXQHUDomRILFDUi
,,, LQYHVWLGR
LQYHVWLGR QR PDQGDWR GH 9HUHDGRUKDYHQGR
FRPSDWLELOLGDGH
FRPSDWLELOLGDGH GH KRUiULRV SHUFHEHUi DV
YDQWDJHQV
YDQWDJHQV GH
GH VHX
VHX FDUJR
FDUJR HPSUHJR
HPSUHJR RX IXQomR
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VHPSUHMXt]R
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GDUHPXQHUDomR
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GRFDUJR
FDUJRHOHWLYR
HQmR
HQmRKDYHQGRFRPSDWLELOLGDGHVHUiDSOLFDGD
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DQRUPDGRLQFLVRDQWHULRU
4XLoiSRUTXHDDWLYLGDGHGR9HUHDGRUVHUHVWULQMDDR
0XQLFtSLRSUHVVXSRQGRVHTXHVHMDHODGHSRXFRVDID]H
UHV HVWD p D UHJUD SRLV DV PHJDOySROLV VmR UDUDV H D
JUDQGHPDLRULDGRVPXQLFtSLRVEUDVLOHLURVVmRPLQ~VFXORV
D&RQVWLWXLomRSRVVLELOLWRXTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFR
HOHLWR 9HUHDGRU SURVVLJD WUDEDOKDQGR HP VHX FDUJR
S~EOLFR(RPHOKRUFRQWLQXDUiJDQKDQGRRVGRLVVDOiUL
RVVHKRXYHUFRPSDWLELOLGDGHSDUDDFXPXODomR
,9 HP
TXHH[LMD
H[LMDRDIDVWDPHQWRSDUD
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUFDVR
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H[HUFtFLR GH
GH PDQGDWR
PDQGDWR HOHWLYRVHXWHPSRGH
HOHWLYRVHXWHPSRGH
VHUYLoR
VHUYLoR VHUi
VHUi FRQWDGR SDUD WRGRV RV HIHLWRV
OHJDLV
OHJDLVH[FHWR
H[FHWRSDUD
SDUDSURPRomR
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SRUPHUHFLPHQWR
PHUHFLPHQWR
(OHLWRHH[HUFHQGRVXDFLGDGDQLDRIXQFLRQiULRS~EOLFR
QmRSRGHVHUSUHMXGLFDGRRWHPSRHPTXHHVWLYHUDIDVWD
GRH[HUFHQGRXPPDQGDWRHOHWLYRVHUiFRPSXWDGRVHMD
SDUD ILQV GH DGLFLRQDLV GH DSRVHQWDGRULD RX DWp GH
SURPRomRSRUDQWLJXLGDGHVyQmRVHUiFRPSXWDGRSDUD
HIHLWRGHSURPRomRSRUPHUHFLPHQWRSRLVQmRGHVHPSH
QKRX DV IXQo}HV GR FDUJR H VHX PpULWR QR FDUJR QmR
SRGHULDVHUDYDOLDGR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
9

SDUD
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HIHLWRGH
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EHQHItFLRSUHYLGHQFLiULR
SUHYLGHQFLiULRQR
QRFDVR
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GH
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VHUmRGHWHUPLQDGRV
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SULYDGDQRTXHFRQFHUQHDVHXVGLUHLWRVHGHYHUHV

$SUHYLGrQFLDVRFLDOVHMDDGR,136VHMDDSUHYLGrQFLD
SUySULDGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVFRQIHUHDVHXVILOLDGRV
PXLWRV EHQHItFLRV (VVHV EHQHItFLRV FRQWLQXDUmR VHQGR
SDJRVPHVPRTXHRILOLDGRVHMDHOHLWRSDUDTXDOTXHUPDQ
GDWR6yTXHDUHPXQHUDomRGRPDQGDWRQmRVHUiFRQVL
GHUDGD VH HOH PRUUHU QR FDUJR GH 3UHIHLWR D YL~YD GR
WRUQHLUR PHFkQLFR QmR UHFHEHUi GR ,136 XPD SHQVmR
FRPEDVHQRYDORUGRVDOiULRGHSUHIHLWRPDVGRTXHMi
YLQKDFRQWULEXLQGRRPDULGRFRPRWRUQHLURPHFkQLFR

&ODURTXHQDGDLPSHGLUiTXHTXDOTXHUVHJPHQWRGD
$GPLQLVWUDomRFRQWLQXHDGRWDQGRRUHJLPHGHRXWURUDD
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UHJLPHH[DWDPHQWHSDUDTXHVHDOFDQFHPDLRUIOH[LELOLGD
GH QD DGPLVVmR GH VHUYLGRUHV GDQGR j DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD QRYDV RSo}HV QD FRQGXomR GH VXDV SROtWLFDV GH
SHVVRDO

6HomR,,'RV6HUYLGRUHV3~EOLFRV

2 0HVWUH -26e $)2162 '$ 6,/9$ HQVLQD TXH RV

DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV VmR RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
GHILQLQGRRV FRPR WRGRV DTXHOHV TXH PDQWrP FRPR R
3RGHU3~EOLFRUHODomRGHWUDEDOKRQmRHYHQWXDOVREYtQFXOR
GHGHSHQGrQFLDFDUDFWHUL]DQGRVHDVVLPSHODSURILVVLRQDOL
GDGH H UHODomR GH VXERUGLQDomR KLHUiUTXLFD LQ
&XUVR GH
'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS
$UW $ 8QLmR
8QLmR RV
RV (VWDGRV
(VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV LQVWLWXLUmR
LQVWLWXLUmR QR
QR kPELWR
kPELWR GH
GH VXDFRP
SHWrQFLD
SHWrQFLD UHJLPH
UHJLPH MXUtGLFR
MXUtGLFR ~QLFR
~QLFR H SODQRV GH
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RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV GD
GD DGPLQLVWUDomR
FDUUHLUD SDUD
SDUD RV
S~EOLFD
S~EOLFDGLUHWD
GLUHWDGDV
GDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HV
DXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HV
S~EOLFDV
2EV
2EV D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
GHXDVHJXLQWHQRYD
QRYDUHGDomRDHVWHDUWLJR
$UW$8QLmR
QRYD

RV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmR
FRQVHOKRGHSROtWLFDGHDGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGH
SHVVRDO LQWHJUDGR SRU VHUYLGRUHV GHVLJQDGRV SHORV
UHVSHFWLYRV3RGHUHV
6XFHGHXHQWUHWDQWRTXHP
PHGLGD
HGLGDOLPLQDUFRQFHGLGDQD
LPLQDU
$',1QVXVSHQGHXDHILFiFLDGHVVDQRYDUHGDomR
$',1
Q
GRFDSXWGRDUW&)DWpMXOJDPHQWRILQDOVRERIXQGD
PHQWRGHTXHRWH[WRREWHYHDSHQDVYRWRVTXDQGR
VHULDPQHFHVViULRVYRWRVHP7XUQRGHYRWDomRQD
&kPDUDGRV'HSXWDGRV&RQVHTXHQWHPHQWHSUHYDOHFHD
LPSRVLomRGRUHJLPHMXUtGLFR~QLFRLQFRPSDWtYHOFRPD
ILJXUDGRHPSUHJRS~EOLFR
$ SULPHLUD QRYLGDGH VHULD R ILP GR UHJLPH MXUtGLFR
~QLFRSDUDRVVHUYLGRUHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWD
GDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV3RUHQTXDQWR
FRP D VXVSHQVmR GH HILFiFLD HVWDEHOHFLGD QDOLPLQDU GD
$',1QSUHYDOHFHDLQGDDREULJDWRULHGDGHGR
UHJLPHMXUtGLFR~QLFR
$ GHVREULJDomR GH XP ~QLFR UHJLPH MXUtGLFR 5-8
SHUPLWLULDj8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH
0XQLFtSLRVDGHILQLomRGHQRYDVSROtWLFDVSDUDDFRQWUDWD

$WHQWHVH D TXH FRQWLQXDUmR VHQGR DGPLWLGRV SHOR

UHJLPHMXUtGLFRHVWDWXWiULRHSURWHJLGRVSHODHVWDELOLGDGH
WRGRVTXDQWRVH[HUoDPDWLYLGDGHVSUySULDVRXH[FOXVLYDV
GH(VWDGRFRPRMXt]HVSURPRWRUHVSROLFLDLVILVFDLVGD
5HFHLWD)HGHUDOHGHPDLVRXWURV
2XWUD QRYLGDGH VHULD D FULDomR GH XP FRQVHOKR GH
SROtWLFDGHDGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGHSHVVRDOXP
yUJmRFROHJLDGRTXHVHUiRXYLGRDSHQDVRXYLGRFRPR
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JHVWmRGRVUHFXUVRVKXPDQRVGHVGHSODQRVGHFDUUHLUD
GLUHLWRVGHYHUHVFULWpULRVGHSURPRomRHGLVFLSOLQDDWpD
UHPXQHUDomR
2IDWRGHWDOFRQVHOKRGHYHUVHULQWHJUDGRSRUVHUYLGRUHV
GHVLJQDGRVSHORVUHVSHFWLYRV3RGHUHVFRQIHUHOKHOHJLWLPLGD
GHGHUHSUHVHQWDomRDXUDTXHSRGHUiHVYD]LDUDDWLYLGDGH
6LQGLFDOGRIXQFLRQDOLVPRVHWDLVUHSUHVHQWDQWHVQmR VH
UHYHODUHPSHOHJRVDVHUYLoRGRVSROtWLFRVGRSRGHU1mRVH
WHQKDWRGDYLDWDOLOXVmRSRUTXDQWRRIDWRGHVHUHPHOHV
GHVLJQDGRVSHORVUHVSHFWLYRV3RGHUHVFHUWDPHQWHQmRRV
OLYUDUi GHVVD SHFKD GH GHVFRQILDQoD GR IXQFLRQDOLVPR
GHVDFUHGLWDQGRRVFRPRGHIHQVRUHVGDFDWHJRULDPHVPR
SRUTXHQDGDOKHVDVVHJXUDPDQGDWRQHPHVWDELOLGDGHQR
&RQVHOKRRTXHSHUPLWHDDQWHYLVmRGHVXDGHPLVVLELOLGD
GHDGQXWXPVHFRQWUDULDUHPRVLQWHUHVVHVGRVUHVSHFWLYRV
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$ IL[DomR GRV SDGU}HV GH YHQFLPHQWRHGRV

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FRPSRQHQWHVGR
GRVLVWHPD
VLVWHPDUHPXQHUDWyULR
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, D QDWXUH]D R JUDX GHUHVSRQVDELOLGDGHHD

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FRPSOH[LGDGHGRV
GRVFDUJRV
FDUJRVFRPSRQHQWHV
FRPSRQHQWHVGH
GHFDGD
FDUUHLUD
,, RVUHTXLVLWRVSDUDDLQYHVWLGXUD
,,, DVSHFXOLDULGDGHVGRVFDUJRV
'LYLVDVH QHVVD QRYD GLVSRVLomR WHU VLGR D UHIRUPD
DGPLQLVWUDWLYD DWHQWD j SURILVVLRQDOL]DomR GR VHUYLGRU
S~EOLFR RV YHQFLPHQWRV QmR PDLV VHUmR QLYHODGRV SRU
EDL[R SRLV VHUi REULJDWyULR TXH D UHPXQHUDomR VHMD
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UHVSRQVDELOLGDGHHGDFRPSOH[LGDGHGRVFDUJRVFRPSR
QHQWHV GH FDGD FDUUHLUD 1RXWUDV SDODYUDV TXHP WHP
PDLRU UHVSRQVDELOLGDGH RX TXHP VH GHVHPEDUDoD GH
WUDEDOKRV PDLV FRPSOH[RV GHYHUi JDQKDU PDLV TXH XP
VLPSOHVEXURFUDWD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH



$8QLmR
8QLmRRV
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(VWDGRVHR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOPDQWH
UmR HVFRODV
UmR
HVFRODV GH
GH JRYHUQR
JRYHUQR SDUD
SDUD D IRUPDomR
IRUPDomR H R
DSHUIHLoRDPHQWR
DSHUIHLoRDPHQWR GRV
GRV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV S~EOLFRV
FRQVWLWXLQGRVH
FRQVWLWXLQGRVH D SDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomR QRV
QRV FXUVRV
FXUVRV XP
GRV
GRV UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV SDUD
SDUD D SURPRomR
SURPRomR QD FDUUHLUD
IDFXOWDGD
LVVRDFHOHEUDomR
FHOHEUDomRGH
GHFRQYrQLRV
IDFXOWDGDSDUD
SDUDLVVR
RXFRQWUDWRVHQWUHRVHQWHVIHGHUDGRV

(VWDEHOHFHVH DTXL D SURILVVLRQDOL]DomR GHILQLWLYD GR

VHUYLGRUS~EOLFR3DUDLVVRpTXHVHGHWHUPLQRXDLQVWLWXL
omR GH (VFRODV GH *RYHUQR D 8QLmR RV (VWDGRV H R
'LVWULWR)HGHUDOGHYHUmRPDQWHUHVFRODVGHJRYHUQRSDUD
VHXVVHUYLGRUHVRXVHMDFXUVRVUHJXODUHVGHDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDJHUDOHHVSHFLDOL]DGDPHOKRUFDSDFLWDQGRRDJHQ
WHS~EOLFRDGHVHPSHQKDUDVIXQo}HVGHVHXFDUJR


$SOLFDVH DRV VHUYLGRUHV RFXSDQWHVGHFDUJR

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S~EOLFR R GLVSRVWRQRDUW,99,,9,,,,;
GLVSRVWRQRDUW,99,,9,,,,;
;,,
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;;;SRGHQGR
;;;SRGHQGRDOHLHVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVGLIH
UHQFLD
UHQFLDGRV
GRV GH
GH DGPLVVmR
DGPLVVmR TXDQGR
TXDQGR D QDWXUH]D
QDWXUH]D GR
FDUJRRH[LJLU

)RUDPVXSULPLGRVRVGLUHLWRVGRLQF9,H;;,,,GRDUW
DQWHVDUURODGRV6LJQLILFDULDTXHDUHIRUPDDGPLQLVWUDWL
YDRVHUYLGRUS~EOLFRVXSULPLXRGLUHLWRjLUUHGXWLELOLGDGH
GHVDOiULRVWRUQDQGRSRVVtYHOHPFRQGLo}HVH[FHSFLRQD
LVDUHGXomRGRVDOiULRGRVHUYLGRUHWDPEpPQmRPDLV
UHFHEHUi DGLFLRQDLV GH LQVDOXEULGDGH SHQRVLGDGH H SH
ULFXORVLGDGHDLQGDTXHIXQFLRQiULRS~EOLFRWUDEDOKHHP
FRQGLo}HVLQVDOXEUHVDJUHVVLYDVGHWHULRUDQGRVXDVD~GH
OL[HLUR SH[ RX HP VHUYLoR SHQRVR GLItFLO iUGXR
SHVDGR GHVJDVWDQWH SH[ R EULWDGRU RX HP VHUYLoR
SHULJRVRFRPULVFRGHYLGDSH[XPHOHWULFLVWDGHDOWD
WHQVmRQmR
QmRWHUiHOHTXDOTXHUDFUpVFLPRHPVHXVYHQFL
QmR
PHQWRVDWtWXORGHDGLFLRQDO
DGLFLRQDO
DGLFLRQDO
5HJLVWUHVHSRUpPTXHRGRDUWGHWHUPLQRX
TXHDIL[DomRGRVSDGU}HVGHYHQFLPHQWRREVHUYDUiDV
SHFXOLDULGDGHVGRVFDUJRVRTXHLPSOLFDDFRQVLGHUDomR
GHVVDVSHFXOLDULGDGHVGRFDUJRIXQomRWDQWRDLQVDOXEUL
GDGH FRPR D SHQRVLGDGH H D SHULJRVLGDGH IRUQHFHUmR
HPEDVDPHQWRSDUDTXHRVUHVSHFWLYRVFDUJRVWHQKDPXPD
GLIHUHQFLDGDUHPXQHUDomREDVHHPERUDQmRPDLVLQFLGDP
RVDGLFLRQDLV
0DVDLQGDVXEVLVWHPDOJXQVGLUHLWRVVRFLDLVHPIDYRU
GRIXQFLRQiULRS~EOLFRHTXHIRUDPSUHYLVWRVHVSHFLDO
PHQWH SDUD RV GHPDLV WUDEDOKDGRUHV FRPXQV $VVLP R
IXQFLRQiULR S~EOLFR DLQGD WHUi GLUHLWR D ,9 VDOiULR
PtQLPR  9,, JDUDQWLD GH VDOiULR PtQLPR  9,,,
GpFLPRWHUFHLURVDOiULR,;DGLFLRQDOQRWXUQR;,,
VDOiULRIDPtOLDSDUDVHXVGHSHQGHQWHVH[FOXVLYDPHQWH
DRWUDEDOKDGRUGHEDL[DUHQGD;,,,MRUQDGDGLiULDGH
WUDEDOKR GH QR Pi[LPR  KRUDV H  KRUDV VHPDQDLV
;9UHSRXVRVHPDQDOUHPXQHUDGR;9,KRUDVH[WUDV
;9,, IpULDV ;9,,, OLFHQoD j JHVWDQWH ;,;
OLFHQoDSDWHUQLGDGH  ;; SURWHomR DR WUDEDOKR GD
PXOKHU;;,,VHJXUDQoDGHWUDEDOKRH;;;LJXDOGD
GHOHJDO





2 PHPEUR GH 3RGHU R GHWHQWRUGHPDQGDWR

HOHWLYR
HOHWLYRRV
RV0LQLVWURV
0LQLVWURVGH
GH(VWDGR
(VWDGRHRV
RV6HFUHWiULRV
(VWDGXD
0XQLFLSDLV VHUmR
VHUmR UHPXQHUDGRV
(VWDGXDLV
LV H 0XQLFLSDLV
H[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHSRU
SRUVXEVtGLR
VXEVtGLRIL[DGR
IL[DGRHP
HPSDUFHOD
~QLFDYHGDGR
~QLFDYHGDGRRDFUpVFLPRGHTXDOTXHUJUDWLIL
FDomR
FDomR DGLFLRQDO
DGLFLRQDO DERQR SUrPLR YHUED GH
RXWUDHVSpFLH
UHSUHVHQWDomR
HVSpFLHUHPXQHUDWyULD
UHSUHVHQWDomRRX
RXRXWUD
REHGHFLGR
REHGHFLGRHP
HPTXDOTXHU
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FDVRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
;H;,

0HUHFHGHVWDTXHDGHILQLomR GHVVXEVtGLR
XEVtGLR IL[DGR
IL[DGR HP
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SDUFHOD
~QLFD
GH3RGHURXGHTXHPVHMDGHWHQWRUGHPDQGDWRHOHWLYR
RX GH TXHP VHMD 0LQLVWURV GH (VWDGR H RV 6HFUHWiULRV
(VWDGXDLV H 0XQLFLSDLV  $ UHPXQHUDomR SRU VXEVtGLR
IL[DGR HP SDUFHOD ~QLFD S}H ILP DR PDVFDUDPHQWR
GLVVLPXODWLYR GD UHPXQHUDomR HP TXH WDLV DJHQWHV
S~EOLFRV JDQKDYDP VDOiULR GH SHTXHQtVVLPR YDORU TXH
VXEVHTXHQWHPHQWH HUD DFUHVFLGR GH DERQRV DGLFLRQDLV
YHUEDVGHUHSUHVHQWDomRHWFHQmRUDURWLQKDVHXYDORU
GREUDGRWULSOLFDGRVHQmRDWpGHFXSOLFDGR


/HL
/HLGD
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8QLmRGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGR
GR'LVWULWR)HGHUDOH
GRV
GRV 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV SRGHUi
SRGHUi HVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHU D UHODomR
HQWUH
PDLRU H D PHQRU
PHQRU UHPXQHUDom
UHPXQHUDomR GRV
HQWUH D PDLRU
VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV S~EOLFRV
S~EOLFRV REHGHFLGR
REHGHFLGR HP TXDOTXHU
FDVRRGLVSRVWRQRDUW;,

(VWDEHOHFHVH DTXL XP YtQFXOR SDUD PLQLPL]DU D

GLIHUHQoD HQWUH R PDLRU H R PHQRU VDOiULR SDJRV SHOD
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD R REMHWLYR p D GLPLQXLomR GDV
LQMXVWLoDV VRFLDLV e LPSRUWDQWH QRWDU SRUpP TXH R
DXPHQWRGRSLVRSRGHUiDFDUUHWDUDXPHQWRSDUDRWHWRVH
D OHL YLHU D HVWDEHOHFHU XPD JUDGXDomR RX SURSRUomR
DULWPpWLFDHQWUHHOHV


2V
2V 3RGHUHV
3RGHUHV ([HFXWLYR/HJLVODWLYRH-XGLFLiULR
([HFXWLYR/HJLVODWLYRH-XGLFLiULR
SXEOLFDUmR
DQXDOPHQWHRV
RVYDORUHV
YDORUHVGR
GRVXEVtGLR
VXEVtGLRH
SXEOLFDUmRDQXDOPHQWH
GD
GD UHPXQHUDomRGRVFDUJRVHHPSUHJRVS~EOL
UHPXQHUDomRGRVFDUJRVHHPSUHJRVS~EOL
FRV

$SXEOLFDomRGRVYDORUHVHGRVVXEVtGLRVSDJRVSHORV
WUrV SRGHUHV QmR WHP RXWUR SURSyVLWR VHQmR R GH ID]HU
WUDQVSDUHQWHRVLVWHPDGHUHPXQHUDomRGRIXQFLRQDOLVPR
HFRPLVVRYLDELOL]DURFRQWUROHVRFLDOVREUHHYHQWXDLV
H[FHVVRV


/HL
/HLGD
GD8QLmR
8QLmRGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGR
GR'LVWULWR)HGHUDOH
GRV
GRV 0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV GLVFLSO
GLVFLSOLQDUi
LQDUi D DSOLFDomR
DSOLFDomR GH
UHFXUVRV
UHFXUVRVRUoDPHQWiULRV
RUoDPHQWiULRVSURYHQLHQWHV
SURYHQLHQWHVGD
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PLD
PLD FRP
FRP GHVSHVDV
GHVSHVDV FRUUHQWHV
FRUUHQWHV HP FDGD yUJmR
DXWDUTXLDHIXQGDomR
IXQGDomRSDUD
SDUDDSOLFDomR
DSOLFDomRQR
QRGHVHQ
DXWDUTXLD
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YROYLPHQWRGHSURJUDPDVGHTXDOLGDGHHSURGX
WLYLGDGH
WLYLGDGH WUHLQDPHQWR
WUHLQDPHQWR H GHVHQYROYLPHQWR
GHVHQYROYLPHQWR
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PRGHUQL]DomRUHDSDUHOKDPHQWR
UHDSDUHOKDPHQWRHUDFLRQDOL]D
omR
VHUYLoRS~EOLFR
S~EOLFRLQFOXVLYH
LQFOXVLYHVRE
VREDIRUPD
IRUPDGH
omRGR
GRVHUYLoR
DGLFLRQDORXSUrPLRGHSURGXWLYLGDGH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

*DVWDU GLQKHLUR p SRGHU DQWHV PXLWRV yUJmRV

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JDUDQWLUGRWDomRLJXDOQRRUoDPHQWRGRDQRVHJXLQWHD
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VHUYLoR S~EOLFR LQFOXVLYH FRPR SUrPLR p UHIOH[R GR
SULQFtSLR GD HILFLrQFLD H SRGH DFDEDU FRP D DQWHULRU
GLVWRUomR


$UHPXQHUDomR
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SRGHUiVHU
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IL[DGDQRV
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GR
GR

1RXWUDV SDODYUDV SRGHUi RFRUUHU GH RV VHUYLGRUHV

S~EOLFRVYLUHPDVHUUHPXQHUDGRVQmRPDLVSRUVDOiULRV
RX SRU YHQFLPHQWRV PDV H[FOXVLYDPHQWH SRU VXEVtGLR
IL[DGRHPSDUFHOD~QLFDYHGDGRRDFUpVFLPRGHTXDOTXHU
JUDWLILFDomRDGLFLRQDODERQRSUrPLRYHUEDGHUHSUHVHQWD
omRRXRXWUDHVSpFLHUHPXQHUDWyULDPDVQHPSRULVVR
H[FHGHUi R WHWR RX VHMD QXQFD UHFHEHUi PDLV TXH R
0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
$UW $RV
$RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRVGD
8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H GRV
0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRVLQFOXtGDVVXDVDXWDUTXLDVHIXQGD
LQFOXtGDVVXDVDXWDUTXLDVHIXQGD
o}HV
o}HV p DVVHJXUDGR
DVVHJXUDGR UHJLPH GH SUHYLGrQFLD GH
FDUiWHUFRQWULEXWLYRHVROLGiULRPHGLDQWHFRQWUL
DUiWHUFRQWULEXWLYRHVROLGiULRPHGLDQWHFRQWUL
EXLomR
EXLomRGR
GRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRVVHUYLGRUHV
DWLYRV
DWLYRV H LQDWLYRV
LQDWLYRV H GRVSHQVLRQLVWDV
GRVSHQVLRQLVWDV
SHQVLRQLVWDV REVHUYDGRV
FULWpULRV
FULWpULRVTXHSUHVHUYHPR
TXHSUHVHUYHPRHTXLOtEULR
HTXLOtEULRILQDQFHLUR
HDWXDULDOHRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR
2EV D UHGDomR GHVWH LQFLVR IRL DOWHUDGD SULPHLUDPHQWH SHOD (& Q
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDHDJRUDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLR
QDOQGHFKDPDGDGH5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR
*RYHUQR/XOD

$5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDLQVWLWXLXRUHJLPHGHSUHYLGrQ
FLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYR SDUD RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV GD 8QLmR GRV (VWDGRV GR
'LVWULWR )HGHUDO H GRV 0XQLFtSLRV EHP DVVLP SDUD RV
IXQFLRQiULRVGDVDXWDUTXLDVHIXQGDo}HVIHGHUDLVHVWDGXD
LV GLVWULWDLV RX PXQLFLSDLV  YDOH GL]HU XP VLVWHPD
SUHYLGrQFLD EDVHDGR QD FRQWULEXLomR SDJDPHQWR GRV
SUySULRV VHUYLGRUHV Vy WHUi GLUHLWR TXHP SDJRX H QD
SURSRUomRGRTXHSDJRX
(VVHVLVWHPDGHYHUiVHUILQDQFHLUDPHQWHHTXLOLEUDGRR
TXHVLJQLILFDTXHQmRSRGHUiKDYHUURPERVDVHUHPVXSRU
WDGRV SHORV FRIUHV S~EOLFRV QHP KDYHUi EHQHItFLRV TXH
H[WUDSROHPVXDSURSRUomRFRPDUHFHLWDGDVFRQWULEXLo}HV
2VLVWHPDSUHYLGHQFLiULREDVHDGRQDFRQWULEXLomRGDt
VHXFDUiWHUFRQWULEXWLYRYLQFXODYDDDSRVHQWDGRULDH
RXWURVEHQHItFLRVDRWHPSRGHFRQWULEXLomRHQmRDRWHPSR
GH VHUYLoR $VVLP SH[ R SHUtRGR GH DIDVWDPHQWR GR
VHUYLGRUSH[SDUDIUHTXHQWDUFXUVRRXDSHUIHLoRDPHQWR
RXGHHVWXGRVQRH[WHULRURXHPRUJDQLVPRLQWHUQDFLRQDO
RXSRUIRUoDGHPDQGDWRFODVVLVWDVHP{QXVSDUDRVFRIUHV
S~EOLFRV VH QmR UHIOHWLU SDJDPHQWR GD FRQWULEXLomR
SUHYLGHQFLiULD LQWHUURPSHQGRVH VHX UHFROKLPHQWR QmR
PDLVSRGHUiVHUFRPSXWDGRQHPSDUDHIHLWRGHDSRVHQWD
GRULD QHP SDUD RXWURV EHQHItFLRV TXH H[LMDP WHPSR
PtQLPR

2UHJLPHFRQWULEXWLYRFRQTXDQWREDVHDGRQDFRQWUL
EXLomRSDJDSHORVVHUYLGRUHVQmRVLJQLILFDH[FOXVLYDPHQ
WHSRUHOHVFXVWHDGRTXDOQRYHOKRDUWGHVWDFDYDVH
XPDSUHRFXSDomRHPHYLWDUTXHRGLQKHLURDUUHFDGDGRFRP
WULEXWRV LPSRVWRV WD[DV H FRQWULEXLo}HV GH PHOKRULD
DFDEHPGHVYLDGRVSDUDRSDJDPHQWRGDVDSRVHQWDGRULDVH
SHQV}HVGRVVHUYLGRUHVQRUHJLPHFRQWULEXWLYRWDPEpP
VH EXVFD TXH HVVDV GHVSHVDV GHYHP VHU GLYLGLGDV SHORV
SUySULRVVHUYLGRUHVHSHOD8QLmR
'DPHVPDIRUPDTXHDVDSRVHQWDGRULDVHSHQV}HVGRV
WUDEDOKDGRUHV FRPXQV VmR FXVWHDGDV SRU HOHV H VHXV
SDWU}HV SDJDQGR DPERV DR ,166 WDPEpP R VHUYLGRU
S~EOLFRHVHXSDWUmRD8QLmRGHYHPFRQWULEXLUVXILFLHQ
WHPHQWH SDUD SDJDU VXDV DSRVHQWDGRULDV H SHQV}HV
1RXWUDVSDODYUDVRVLVWHPDGHSUHYLGrQFLDGD8QLmRGHYH
VHURUJDQL]DGRHDGPLQLVWUDGRFRPFRPSHWrQFLDHHILFLrQ
FLD SDUD TXH QmR IDOWH R GLQKHLUR GDV DSRVHQWDGRULDV H
SHQV}HVPDVVHXFXVWHLRVHUiUHWLUDGRVyGDVFRQWULEXLo}HV
PHQVDLVSDJDVSHORVVHUYLGRUHVHSDJDVSHODHPSUHJDGRUD
D8QLmR
1mR REVWDQWH D (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDMiVHSUHRFXSDVVHFRPDIDOWDGH
GLQKHLURSDUDRSDJDPHQWRGHSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULD
H SHQV}HV GH VHXV VHUYLGRUHV  VXD HVWUXWXUD LPSHGLD D
FREUDQoDGHFRQWULEXLomRGRVDSRVHQWDGRV
$DSRVHQWDGRULDHUDRSUrPLRFRQTXLVWDGRSRUDTXHOHV
TXH FRQWULEXtVVHP SRU XP GHWHUPLQDGR SHUtRGR
WUDEDOKDYDVH H VH SDJDYD D FRQWULEXLomR DWp DOFDQoDU D
YHOKLFHHDDSRVHQWDGRULDTXHVHULDEDQFDGDSHORVTXH
FRQWLQXDVVHPQRWUDEDOKRXPFtUFXORYLFLRVRHPTXHRV
MRYHQVVXFHGLDPRVYHOKRVDWpTXHVHWRUQDVVHP YHOKRVH
IRVVHJDUDQWLGRVSHORVMRYHQVTXHLQJUHVVDYDPQRWUDEDOKR
$5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDSHOR*RYHUQR/XOD37PDQWHYH
R UHJLPH GH SUHYLGrQFLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYR PDV
DFUHVFHXOKHRFDUiWHUGHVROLGiULRPHGLDQWHFRQWULEXLomR
GRUHVSHFWLYRHQWHS~EOLFRGRVVHUYLGRUHVDWLYRVHLQDWLYRVH
GRV SHQVLRQLVWDV H[DWDPHQWH SDUD REULJDU RV LQDWLYRV
DSRVHQWDGRVHDVYL~YDVSHQVLRQLVWDVHYROWDUHPDSDJDU
SHODDSRVHQWDGRULDTXHMiSDJDUDPDRORQJRGHVXDYLGD
ODERUDWLYD
eHVVDDHVVrQFLDGDDOWHUDomRLQWURGX]LGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQHTXHMiWHPVXDFRQVWLWXFLRQD
OLGDGHTXHVWLRQDGDSHUDQWHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOj
PHGLGDTXHIHUHGLUHLWRVDGTXLULGRVRQHUDQGRDTXHPMiIRL
RQHUDGRSDUDFRQTXLVWDUDDSRVHQWDGRULD


2V
2V VHUYLGRUHVDEUDQJLGRVSHORUHJLPHGHSUHYL
VHUYLGRUHVDEUDQJLGRVSHORUHJLPHGHSUHYL
GrQFLD
GrQFLD GHTXHWUDWDHVWHDUWLJRVHUmRDSRVHQWD
GRV
GRV FDOFXODGRV
FDOFXODGRV RV VHXV SURYHQWRV D SDUWLU GRV
YDORUHVIL[DGRVQDIRUPDGRVH
YDORUHVIL[DGRVQDIRUPDGRVH
H

2EV HVWHIRLLQWURGX]LGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQH
IRL DJRUD DOWHUDGR SHOD 5HIRUPD GD 3UHYLGrQFLD GR *RYHUQR
/XOD37(&QHYLQFXODDDSRVHQWDGRULDjV

SUHVWDo}HV FRQWULEXWLYDV HIHWLYDPHQWH SDJDV

LQFOXVLYH VRE R UHJLPH SULYDGR   GHYLGD
PHQWHDWXDOL]DGRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


$DSRVHQWDGRULDpRDIDVWDPHQWRGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
GHVHXFDUJRIXQomRUHFHEHQGRHOHXPDFHUWDUHPXQHUD
omRTXHVHFKDPDSURYHQWRV8PDYH]DSRVHQWDGRR
VHUYLGRU SHUPDQHFHUi HOH LQDWLYR SRUpP UHFHEHQGR RV
SURYHQWRVGHVHXFDUJRGRUDYDQWHQmRPDLVRPHVPRYDORU
TXHHOHUHFHELDHPVHXFDUJRPDVRYDORUTXHIRU
UHIOHWLGRSHODVFRQWULEXLo}HVTXHHOHHIHWLYDPHQWHSDJRX
(PUHVXPRRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDQmRVHUmRR
YDORUGRVYHQFLPHQWRVDRWHPSRGDDSRVHQWDGRULDPDVD
PpGLDGRVYHQFLPHQWRVTXHHOHWHYHGXUDQWHWRGDDFDUUHL
UDGHVGHRSULPHLURVDOiULRDWpR~OWLPRVDOiULR
, SRU
SRU LQYDOLGH]SHUPDQHQWHVHQGRRVSURYHQWRV
SURSRUFLRQDLV
SURSRUFLRQDLVDR
DRWHPSR
WHPSRGH
GHFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRH[FHWR
VH GHFRUUHQWH
GHFRUUHQWH GH
GH DFLGHQWH
DFLGHQWH HP
HP VHUYLoR
VHUYLoR PROpVWL
PROpVWLD
SURILVVLRQDO
SURILVVLRQDO RX
RX GRHQoD
GRHQoD JUDYH FRQWDJLRVD RX
LQFXUiYHOQDIRUPDGDOHL
LQFXUiYHOQDIRUPDGDOHL
2EV DUHGDomRGHVWHLQFLVRIRLDOWHUDGDSHOD(&QHpVXWLOPHQ
WHDOWHUDGDDJRUDSHOD(&1D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLD
GR*RYHUQR/XOD37

ePDUFDQWHRSURSyVLWRHFRQ{PLFRGDUHIRUPDDQWHVRV
SURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDSRULQYDOLGH]HUDPFDOFXODGRV
HPIXQomRGRWHPSRGHVHUYLoRHGRUDYDQWHSHORWHPSR
GHFRQWULEXLomR0DVVHDLQYDOLGH]DGYLHUGHDFLGHQWHHP
VHUYLoR RX GH PROpVWLD SURILVVLRQDO HQWmR R VHUYLGRU
SRGHUi UHFHEHU VHXV SURYHQWRV LQWHJUDOPHQWH UHSLWDVH
QmR R ~OWLPR YHQFLPHQWR PDV DPpGLD GRV YHQFLPHQWRV
GXUDQWHDFDUUHLUD
3HORWH[WRDQWHULRUFDEHULDjOHLRUGLQiULDUHODFLRQDUDV
GRHQoDVTXHVHULDPUHFRQKHFLGDVFRPRJUDYHRXFRQWDJLR
VDRXLQFXUiYHOHDXWRUL]DUmRRUHFHELPHQWRGHSURYHQWRV
LQWHJUDLVFHUWDPHQWHD$,'6RFkQFHUDWXEHUFXORVHHWF
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37VXEVWLWXLXD
H[SUHVVmR HVSHFLILFDGDV HP OHL SRU Q
QD IRUPD
IRUPD GD
GD OHL
OHL
GDQGRPDLRUOLEHUGDGHSDUDROHJLVODGRURUGLQiULDQmRVy
HVSHFLILFDU DV GRHQoDV FRPR HVWDEHOHFHU  JUDGXDo}HV GH
LQFDSDFLWDomR H RXWURV DMXVWHV TXH UHGX]DP R YDORU GRV
SURYHQWRV
,, FRPSXOVRULDPHQWH DRV VHWHQWD DQRVGHLGDGH
FRP
FRP SURYHQWRV
SURYHQWRV SURSRUFLRQDLV DR WHPSR GH
FRQWULEXLomR
$DOWHUDomRpUHVWULWDDRYDORUGRVSURYHQWRVGDDSRVHQWD
GRULDGHQWURGRFDUiWHUFRQWULEXWLYRGRVLVWHPDSUHYLGHQ
FLiULRRVSURYHQWRVQmRPDLVVHUmRFDOFXODGRVFRPEDVHQR
WHPSR GH VHUYLoR PDV QR WHPSR GH FRQWULEXLomR 6H Mi
LQJUHVVRXYHOKRQRVHUYLoRS~EOLFRSHTXHQRVVHUmRVHX
SURYHQWRV
,,, YROXQWDULDPHQWH
YROXQWDULDPHQWH GHVGH TXH FXPSULGRWHPSR
PtQLPR
PtQLPR GH
GH GH]
GH] DQRV
DQRV GH
GH HIHWLYR
HIHWLYR H[HUFtFLR QR
VHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFR
S~EOLFRHFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVQR
QRFDUJR
FDUJRHIHWLYR
HIHWLYRHP
TXH
TXH VH
VH GDUi D DSRVHQWDGRULD REVHUYDGDV DV
VHJXLQWHVFRQGLo}HV
$JUDQGHLQRYDomRpDH[LJrQFLDGHXPWHPSRPtQLPR
GH H[HUFtFLR QR VHUYLoR S~EOLFR H GH XP WHPSR PtQLPR
WDPEpPQRFDUJRVySRGHUiVHDSRVHQWDUFRPRVSURYHQWRV
GRFDUJRTXHRFXSDTXHPMiWUDEDOKRXSHORPHQRVDQRV



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QmRSRGHUiVHUPXLWRMRYHPVRPHQWHSRGHUiVHDSRVHQWDU
TXHPWLYHUXPDLGDGHPtQLPD
D VHVVHQWD
VHVVHQWD DQRV GH LGDGH H WULQWD H FLQFR GH
FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR VH
VH KRPHP
KRPHP H FLQTXHQWDHFLQFR
FLQTXHQWDHFLQFR
DQRV
DQRV GH
GH LGDGH
LGDGH H WULQWD GH FRQWULEXLomR VH
PXOKHU
(LVRXWUDLQRYDomRDH[LJrQFLDGHXPDLGDGHPtQLPD
1LQJXpPSRGHUiVHDSRVHQWDUQDSOHQLWXGHGHVXDMRYLDOL
GDGH$DSRVHQWDGRULDSDVVDDVHUUHVHUYDGDDRVYHOKRVH
YHUGDGHLUDPHQWH FDQVDGRV GHVSURYLGRV GH IRUoD SDUD R
WUDEDOKR3UHVHUYRXVHRSULYLOpJLRIDYRUiYHOjVPXOKHUHV
EVHVVHQWD
VHVVHQWD
VHVVHQWD H FLQFR
FLQFR DQRV
DQRV GHLGDGHVHKRPHPH
GHLGDGHVHKRPHPH
VHVVHQWDDQRVGHLGDGHVHPXOKHUFRPSUR
VHVVHQWDDQRVGHLGDGHVHPXOKHUFRPSUR
YHQWRV
YHQWRV SURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXL
SURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXL
omR
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WHPSRGHVHUYLoRSUHVHUYDQGRDDSRVHQWDGRULDSURSRUFLRQDO
jLGDGHSRUpPDYLQFXORXDRWHPSRGHFRQWULEXLomRHQmR
PDLVDRWHPSRGHVHUYLoRFRPRRID]LDRXWURUDQDDOtQHD
GGHVWHPHVPRDUWLJRLQFLVRGDRVDQRVGHLGDGHVH
KRPHPHDRVVHPXOKHUFRPSURYHQWRVSURSRUFLRQDLVDR
WHPSRGHVHUYLoR


2V
2VSURYHQWRV
SURYHQWRVGH
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DVSHQV}HVSRU
RFDVLmR
RFDVLmR GH
GH VXD
VXD FRQFHVVmR
FRQFHVVmR QmR
QmR SRGHUmRH[FHGHU
DUHPXQHUDomR
UHPXQHUDomRGR
GRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRVHUYLGRU
VHUYLGRUQR
QRFDUJR
HIHWLYRHPTXHVHGHXDDSRVHQWDGRULDRXTXH
VHUYLX
VHUYLXGH
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UHIHUrQFLDSDUD
SDUDDFRQFHVVmR
FRQFHVVmRGD
GDSHQVmR

'RUDYDQWHDRVHDSRVHQWDURLQDWLYRQmRSRGHUiJDQKDU
PDLV GR TXH JDQKDYD TXDQGR HVWDYD QD DWLYD  ( VH HOH
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$FDEDUDPVHDVSURPRo}HVSHODDSRVHQWDGRULDFRPXQtV
VLPDHQWUHPLOLWDUHVSH[


3DUD
3DUD R FiOFXORGRVSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULD
FiOFXORGRVSURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULD
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SRU
RFDVLmRGD
GDVXD
VXDFRQFHVVmR
FRQFHVVmRVHUmR
VHUmRFRQVLGHUDGDV
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FRQWULEXLo}HV
FRQWULEXLo}HVGR
GRVHUYLGRU
VHUYLGRUDRV
DRVUHJLPHV
UHJLPHVGH
GHSUHYLGrQ
FLD
 QD
FLD GH
GH TXH
TXH WUDWDP
WUDWDP HVWH
HVWH DUWL
DUWLJR
JR H R DUW
DUW 
IRUPDGDOHL

2EV DUHGDomRGHVWHIRLDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
QD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD372
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RFDVLmRGDVXDFRQFHVVmRVHUmRFDOFXODGRVFRPEDVHQDUHPXQH
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H[FOXVLYDPHQWHVREFRQGLo}HVHVSHFLDLVTXHSUHMXGLTXHPD
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IXQo}HVGH
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H[FOXtGRRSURIHVVRUXQLYHUVLWiULR


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FDUJRVDFXPXOiYHLV
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ULD j FRQWD
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UHJLPH GH SUHYLGrQFLD SUHYLVWR
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/HL
/HL GLVSRUi
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IDOHFLGRDWpROLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGR SDUD
RV
RV EHQHItFLRV GR UHJLPH JHUDO GH SUHYLGrQFLD
VRFLDO
VRFLDO GH
GH TXH
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VHWHQWD SRU
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FDUJRHIHWLYR
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WR DWp
DWp R OLPLWH
OLPLWH Pi[LPR
Pi[LPR HVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGR SDU
SDUD RV
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EHQHItFLRVGR
GRUHJLPH
UHJLPHJHUDO
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GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
GH
GHTXH
TXHWUDWD
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DFUHVFLGRGH
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OLPLWH FDVR
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H[FHGHQWH D HVWH
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QmRDPpGLDGHVXDVFRQWULEXLo}HVDRORQJR
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e DVVHJXUDGR
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SDUDSUHVHUYDUOKHVHPFDUiWHUSHUPDQHQWHR
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YDORUUHDO
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2EVUHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(&Q

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2 WHPSRGHFRQWULEXLomRIHGHUDOHVWDGXDORX
WHPSRGHFRQWULEXLomRIHGHUDOHVWDGXDORX
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PXQLFLSDOVHUi
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GHVHUYLoR
VHUYLoRFRUUHVSRQGHQWH
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GRULDHRWHPSR
HIHLWRGHGLVSRQLELOLGDGH

&RQVDJUDVHDTXLQmRPDLVDFRQKHFLGDUHFLSURFLGDGH
GHWHPSRGHVHUYLoRPDVDLQRYDomRGDUHFLSURFLGDGHGR
WHPSR GH FRQWULEXLomR QRV OLPLWHV GDV DGPLQLVWUDo}HV
S~EOLFDV'HVVDIRUPDVHXPDSHVVRDWUDEDOKRXHS
SDJRX
FRQWULEXLomR GXUDQWH  DQRV FRPR VHFUHWiULR GH XPD
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HVVHWHPSRGHFRQWULEXLomRWHUiFRQWDELOL]DGRDSRVWLODGR
HPVHXIDYRUHFRPSXWDGRSDUDVXDIXWXUDDSRVHQWDGRULD


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HVWDEHOHFHUTXDOTXHU
TXDOTXHUIRUPD
IRUPDGH
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WHPSRGHVHUYLoRPDVQHPRVHUYLGRUKDYLDWUDEDOKDGR
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UHPXQHUDomRHRXWUDVOLFHQoDVVHP{QXVSDUDRVFRIUHV
S~EOLFRV2UHJLPHSUHYLGHQFLiULRFRQWULEXWLYRpLQFRQFL
OLiYHOFRPDFRQWDJHPGRWHPSRILFWtFLRSRLVFULDULDXPD
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DSRVHQWDGRULDVHPSDJDPHQWRGDFRQWULEXLomRUD]mR
SRUTXHD&RQVWLWXLomRSURtEHWDOFRQWDJHP

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


$SOLFDVHROLPLWH
$SOLFDVHROLPLWHIL[DGRQRDUW;,jVRPD
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WRWDO GRV SURYHQWRV GH LQDWLYLGDGH LQFOXVLYH
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GHFRUUHQWHV GD
GD DFXPXODomR
DFXPXODomR GH
GH FDUJRV
FDUJRV
RX
RX HPSUHJRV
HPSUHJRV S~EOLFRV EHP FRPR GH RXWUDV
DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHVVXMHLWDV
VXMHLWDVDFRQWULEXLomR
FRQWULEXLomRSDUD
SDUDRUHJLPH
JHUDO
JHUDO GH SUHYLGrQFLD VRFLDO H DR PRQWDQWH
UHVXOWDQWH
UHVXOWDQWHGD
GDDGLomR
DGLomRGH
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SURYHQWRVGH
GHLQDWLYLGD
GHFRPUHPXQHUDomRGHFDUJRDFXPXOiYHOQD
IRUPD
RUPD GHVWD
GHVWD &RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR FDUJR
FDUJR HP
HP FRPLVVmR
FRPLVVmR
GHFODUDGR
GHFODUDGRHP
HPOHL
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GHOLYUH
OLYUHQRPHDomR
QRPHDomRHH[RQHUD
omRHGHFDUJRHOHWLYR

$LPSRVLomRGRWHWRVDODULDOpGHILQLWLYD D5HIRUPD
$GPLQLVWUDWLYD(&QMiGHWHUPLQDUDDDGHTXDomR
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&RQVWLWXFLRQDOGD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDUHIRUoDDTXHOD
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JDQKDUiXPDFHQWDYRDPDLVTXHRVVXEVtGLRVGR0LQLVWUR
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO(HVVHWHWRYDOHWDPEpP
SDUD RV SURYHQWRV GRV DSRVHQWDGRV PHVPR TXH KDMD
DFXPXODomRGHFDUJRVHPSUHJRVS~EOLFRV


$OpP GR GLVSRVWR QHVWH DUWLJR RUHJLPHGH

SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDGRV
GRVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVS~EOLFRV
S~EOLFRVWLWXODUHV
WLWXODUHVGH
FDUJR
FDUJR HIHWLYR
HIHWLYR REVHUYDUi
REVHUYDUi QR
QR TXH
TXH FRXEHU
FRXEHU RV
UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV H FULWpULRV
FULWpULRV IL[DGRV SDUD R UHJLPH
JHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO

$ 5HIRUPD GD 3UHYLGrQFLD VXJHUH D REVHUYkQFLD GDV

VHPHOKDQoD HQWUH R UHJLPH SUHYLGHQFLiULR GRV VHUYLGRUHV
S~EOLFRVHRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO&DEHUijV
UHVSHFWLYDV OHLV DWHQGHU UHTXLVLWRV H FULWpULRV IL[DGRV
GLIHUHQFLDGDPHQWH QD &RQVWLWXLomR SRGHQGR DLQGD
DGRWDUDOJXQVRXWURVTXHDWHQGDPjVSHFXOLDULGDGHVORFDLV
HVWDGXDLVRXPXQLFLSDLVHQRUHVWRDVVHPHOKiORDR
UHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO


2VHUYLGRU
VHUYLGRURFXSDQWH
RFXSDQWHH[FOXVLYDPHQWHGH
H[FOXVLYDPHQWHGHFDUJR
HPFRPLVVmR
HP
FRPLVVmRGHFODUDGR
GHFODUDGRHPOHL
HPOHLGH
GHOLYUH
OLYUHQRPHD
omR
omR H H[RQHUDomR
H[RQHUDomR EHP FRPR
FRPR GH
GH RXWUR
RXWUR FDUJR
WHPSRUiULR
WHPSRUiULRRX
RXGH
GHHPSUHJR
HPSUHJRS~EOLFR
S~EOLFRDSOLFDVH
DSOLFDVHR
UHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDO

(PSUHJDGRVWHPSRUiULRVHRVVHUYLGRUHVTXHRFXSDP
FDUJR HP FRPLVVmR WDPEpP VH DSRVHQWDP VH DQWHV
PXLWRVSOHLWHDYDPDDSRVHQWDGRULDjVFXVWDVGRV&RIUHV
3~EOLFRV FRQVRQDQWHPHQWH R VLVWHPD SUHYLGHQFLiULR
SUySULR GRVHUYLGRUS~EOLFRGRUDYDQWHSRUIRUoDGD
(PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q  VRPHQWH SRGHUmR
SOHLWHDUVXDDSRVHQWDGRULDVRERUHJLPHJHUDOGHSUHYL
GrQFLDVRFLDOTXHKRMHpJHUHQFLDGRSHOR,166


$ 8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO HRV

0XQLFtSLRV
0XQLFtSLRV GHVGH
GHVGH TXH LQVWLWXDP UHJLPH GH
SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDUSDUDVHXVUHVSHFWL
FRPSOHPHQWDUSDUDVHXVUHVSHFWL
YRV
YRVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVWLWXODUHV
WLWXODUHVGH
GHFDUJR
FDUJRHIHWLYR
HIHWLYRSRGH
UmR
UmR IL[DU SDUD R YDORU GDV DSRVHQWDGRULDV H
SHQV}HV
SHQV}HVDVHUHP
VHUHPFRQFHGLGDV
FRQFHGLGDVSHOR
SHORUHJLPH
UHJLPHGH
GHTXH
WUDWD
WUDWDHVWH
HVWHDUWLJR
DUWLJRROLPLWHPi[LPR
ROLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGR
SDUD
SDUDRV
RVEHQHItFLRV
EHQHItFLRVGR
GRUHJLPH
UHJLPHJHUDO
JHUDOGH
GHSUHYLGrQ
FLDVRFLDOGHTXHWUDWDRDUW

0DVD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDDEULXXPDYiOYXODSDUD
R3RGHU3~EOLFRIXJLUGRSDJDPHQWRGRVHOHYDGRVSURYHQ
WRVGDDSRVHQWDGRULDLQVWLWXLUXPUHJLPHGHSUHYLGrQFLD
FRPSOHPHQWDU RX VHMD XPD SODQR HP TXH R VHUYLGRU
SDJXHGXUDQWHXPSHUtRGRXPDSUHVWDomRIRUPDQGRXP
PRQWHSLRTXHIUXWLILFDUiQXPSDJDPHQWRSDUDHOHPHVPR
TXDQGRHOHVHDSRVHQWDUHFRPHVVHYDORUHOHFRPSOH
PHQWDUiRYDORUGHVXDDSRVHQWDGRULD


2UHJLPH
UHJLPHGH
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUGHTXH
WUDWD
WUDWDRVHUiLQVWLWXtGRSRUOHL
RVHUiLQVWLWXtGRSRUOHLGH
GHLQLFLDWLYD
GR
GR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR 3RGHU
3RGHU ([HFXWLYR
([HFXWLYR REVHUYDGR
REVHUYDGR R
GLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DUW
HVHXVSDUiJUDIRVQRTXH
FRXEHU
SRU LQWHUPpGLRGHHQWLGDGHVIHFKDGDV
FRXEHU SRU
LQWHUPpGLRGHHQWLGDGHVIHFKDGDV
GH
GH SUHY
SUHYLGrQFLD
LGrQFLD FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU GH
GH QDWXUH]D
S~EOLFD
S~EOLFDTXH
TXHRIHUHFHUmR
RIHUHFHUmRDRV
DRVUHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRVSDUWLFL
SDQWHV
SDQWHVSODQRV
SODQRVGH
GHEHQHItFLRV
EHQHItFLRVVRPHQWH
VRPHQWHQD
QDPRGDOL
GDGHGHFRQWULEXLomRGHILQLGD

2EV

DUHGDomRGHVWHpLQRYDomRGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

7UDoDPVHDTXLDOJXQVSDUkPHWURV SDUDDHGLomRGH
XPDOHLQHFHVVDULDPHQWHGHLQLFLDWLYDGR3RGHU([HFXWL
YRSURMHWRGHOHLDSUHVHQWDGRSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOL
FDSDUDTXHD8QLmRRXRV(VWDGRVPHPEURVRXR
'LVWULWR )HGHUDO RX TXDOTXHU GRV 0XQLFtSLRV SRVVDP
LQVWLWXLU VHX UHJLPH GH SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDU SDUD
VHXVVHUYLGRUHVTXHGDUiSURSLFLDUiDHOHVXPDFRPSOH
PHQWDomRGRYDORUGHVXDDSRVHQWDGRULD
)XQGDPHQWDODTXLpTXHDSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU
GHYHUiSUHYHUEHQHItFLRVQDIRUPDFRQWULEXLomRGHILQLGD
(PERUDPXLWRFULWLTXHPDH[SUHVVmRWDFKDQGRDGH
YD]LDSRUQDGDVLJQLILFDUDYRQWDGHGROHJLVODGRUFRQVWL
WXLQWHIRLFODUDHVWDEHOHFHUXPDFRUUHODomRGLUHWDHQWUHD
SUHVWDomR H R EHQHItFLR RX VHMD SDUD TXHP SDJD ;
GXUDQWHXPWHPSR<FRUUHVSRQGHUiXPDDSRVHQWDGRULD
QRYDORU=
'HVVDIRUPDTXHPRSWDUSRUSDJDUDDSRVHQWDGRULD
FRPSOHPHQWDUWHUiH[DWDQRomRGHTXDOVHUiREHQHItFLR
TXH UHFHEHUi HP UD]mR GD FRQWULEXLomR TXH HVWDUi
SDJDQGR H SRU TXDQWR WHPSR GHYHUi SDJDU LVVR WUDUi
VHJXUDQoDDRVHUYLGRUHPERUDSRVVDVHUIRQWHGHSUREOH
PDVILQDQFHLURVSDUDPXLWDVRSHUDGRUDVTXHH[SORUDUmR
DSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU


6RPHQWH
6RPHQWHPHGLDQWH
PHGLDQWHVXD
VXDSUpYLD
SUpYLDHH[SUHVVD
HH[SUHVVDRSomR
RGLVSRVWRQRVHSRGHUiVHUDSOLFDGR
DR
DR VHUYLGRU
VHUYLGRU TXH WLYHU LQJUHVVDGR QR VHUYLoR
S~EOLFR
DWp D GDWD
S~EOLFR DWp
GDWD GD SXEOLFDomR GR DWR GH
LQVWLWXLomR
LQVWLWXLomRGR
GRFRUUHVSRQGHQWH
FRUUHVSRQGHQWHUHJLPH
UHJLPHGH
GHSUHYL
GrQFLDFRPSOHPHQWDU

&RQVDJUDVHDTXLDIDFXOWDWLYLGDGHGHDGHVmRGRVYHOKRV
VHUYLGRUHVS~EOLFRVDRUHJLPHGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQ
WDU 4XHP QmR TXLVHU QmR SDUWLFLSD H SRLV QmR SDJD
QHPWHUiRVUHVSHFWLYRVEHQHItFLRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH



7RGRV
7RGRVRV
RVYDORUHV
YDORUHVGHUHPXQHUDomRFRQVLGHUDGRV
SDUD
SDUD R FiOFXOR
FiOFXOR GR
GR EHQHItFLR
EHQHItFLR SUHYLVWR
SUHYLVWR QR  
VHUmR
VHUmRGHYLGDPHQWH
GHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRV
DWXDOL]DGRVQD
QDIRUPDGDOHL
IRUPDGDOHL
2EV

HVWHIRLDFUHVFLGRSHOD(&Q  GH D5HIRUPDGD

3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

2 UHIHULGR   GHWHUPLQD TXH 3DUD R FiOFXOR GRV

SURYHQWRVGHDSRVHQWDGRULDSRURFDVLmRGDVXDFRQFHV
VmRVHUmRFRQVLGHUDGDVDVUHPXQHUDo}HVXWLOL]DGDVFRPR
EDVH SDUD DV FRQWULEXLo}HV GR VHUYLGRU DRV UHJLPHV GH
SUHYLGrQFLDGHTXHWUDWDPHVWHDUWLJRHRDUWQDIRUPD
GDOHL
6LJQLILFDTXHRYDORUGRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULD
VHUiDPpGLDGDVUHPXQHUDo}HVTXHRVHUYLGRUUHFHEHX
GXUDQWHWRGRRWHPSRGHFRQWULEXLomR
1RFiOFXORGHVVDPpGLDFRPRHQWUDULDRYDORUSDJR
Ki  DQRV DWUiV""" 6HULD HFRQRPLFDPHQWH DEXVLYR H
GHVDVWURVRSDUDRVHUYLGRUTXHRVYDORUHVSDJRVKi
HWFDQRVDWUiVVHMDPFRPSXWDGRVQRPLQDOPHQWH
GHYHPVHUDWXDOL]DGRVFRUUHomRPRQHWiULDSDUDTXHR
FiOFXORGRYDORUGDDSRVHQWDGRULDQmRVHMDGLVWRUFLGR
&RPR VHUi IHLWD HVVD DWXDOL]DomR" &DEHUi j OHL
RUGLQiULDGHILQLUHVVHFiOFXORFHUWDPHQWHSHQGHUiSDUD
DWHQGHUDRVSUREOHPDVGHFDL[DGR*RYHUQR3UHYLGrQFLD
HPSUHMXt]RGRVVHUYLGRUHV


,QFLGLUi FRQWULEXLomR VREUHRVSURYHQWRVGH

DSRVHQWDGRULDV
DSRVHQWDGRULDV H SHQV}HV
SHQV}HV FRQFHGLGDV
FRQFHGLGDV SHOR
DUWLJR TXH
UHJLPH
TXHVXSHUHP
VXSHUHPR
UHJLPHGH
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDHVWH
HVWHDUWLJR
OLPLWH
OLPLWH Pi[LPR
Pi[LPR HVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGR SDUD
SDUD RV
RV EHQHItFLRV
GR
GR UHJLPH
UHJLPH JHUDO
JHUDO GH
GH SUH
SUHYLGrQFLD
YLGrQFLD VRFLDO
VRFLDO GH
GH TXH
WUDWD
WUDWD R DUW
DUW 
 FRP
FRP SHUFHQWXDO
SHUFHQWXDO LJXDO
LJXDO DRHVWD
DRHVWD
EHOHFLGRSDUDRVVHUYLGRUHVWLWXODUHVGHFDUJRV
HIHWLYRV

 2EV HVWHIRLDFUHVFLGRSHOD(&QGHD

5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

4XDQGRXPVHUYLGRUVHDSRVHQWDR*RYHUQRSDJDGXDV
YH]HVSDJDDDSRVHQWDGRULDHSDJDRVDOiULRGR
VHUYLGRUTXHRFXSDUiRFDUJRGRDSRVHQWDGR,VVRVDQJUD
RVFRIUHVS~EOLFRVHRRQHUDVREUHPDQHLUD
3DUD GLPLQXLU D DYDODQFKH GH DSRVHQWDGRULDV R
OHJLVODGRU FRQVWLWXLQWH SURS}H XPD EDUJDQKD DRV
VHUYLGRUHV S~EOLFRV TXH Mi SRGHULDP VH DSRVHQWDU XP
SHTXHQRDXPHQWRGHVDOiULRGHFRUUHQWHGDLVHQomRGH
SDJDUDFRQWULEXLomRSUHYLGHQFLiULD
$VVLPVHRVHUYLGRUMiWHPFRQGLo}HVGHVHDSRVHQWDU
DR LQYpV GH UHTXHUHU VXD DSRVHQWDGRULD SRGHUi HOH
SHUPDQHFHUWUDEDOKDQGRHGHL[DUiGHVRIUHURGHVFRQWR
GDSUHYLGrQFLDHVWDWDOTXHVRIULDWRGRPrVVHXVYHQFL
PHQWRVOtTXLGRVILFDUmRPDLRUHV
&XULRVR UHJLVWUDU XPD SRVVtYHO GLVWRUomR D HPHQGD
FRQVWLWXFLRQDOHVWDEHOHFHXPDERQRGHSHUPDQrQFLDRX
VHMD R VHUYLGRU VRIUHUi R GHVFRQWR GD SUHYLGrQFLD H
FRPSHQVDWyULDHFRQFRPLWDQWHPHQWHUHFHEHUiXPFUpGLWR
HTXLYDOHQWHVRERWtWXORGHDERQRGHSHUPDQrQFLDH
VDLUiSHUGHQGRSRLVSDJDUiPDLVLPSRVWRGHUHQGDGRTXH
MiYLQKDSDJDQGRHPDOJXQVFDVRVSRGHUiDWpSDVVDUGD
IDL[DGHSDUDDGH


2EVHVWHIRLDFUHVFLGRSHOD(&QGH
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

&RQVXPRXVHDTXLRDEVXUGRRVHUYLGRUTXHFRQWUDWD
UD H SDJDUD SRU VXD DSRVHQWDGRULD GXUDQWH ORQJRV 
DQRVGHYHUiFRQWLQXDUSDJDQGRSHORTXHMiFRPSURXH
MiSDJRX
3DUDDPHQL]DUHVVHDEVXUGRROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWH
IH] XPD MRJDGD GHPDJyJLFD OLPLWDQGRVH D FREUDU GRV
PDUDMiVTXHPUHFHEHUDSRVHQWDGRULDRXSHQVmRGHDWp
5  QmR SUHFLVDUi FRQWULEXLU   D REULJDomR p
UHVWULWD jTXHOHV TXH UHFHEHUHP PDLV GH 5 
DWXDOL]iYHOTXHpROLPLWHPi[LPRHVWDEHOHFLGRSDUDRV
EHQHItFLRVGRUHJLPHJHUDOGHSUHYLGrQFLDVRFLDOGHDFRUGR
FRPRDUWGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ


2 VHUYLGRUGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRTXHWHQKD
VHUYLGRUGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRTXHWHQKD
FRPSOHWDGR
FRPSOHWDGR DV
DV H[LJrQFLDV
H[LJrQFLDV SDUD DSRVHQWDGRULD
YROXQWiULD
YROXQWiULD HVWDEHOHFLGDV QR   ,,, D H TXH
RSWH
RSWH SRU SHUPDQHFHU HP DWLYLGDGH IDUi MXV D
XP
XPDERQR
DERQRGH
GHSHUPDQrQFLD
SHUPDQrQFLDHTXLYDOHQWH
HTXLYDOHQWHDR
DRYDORU
GD
GD VXD
VXD FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR SUHYLGHQFLiULD
SUHYLGHQFLiULD DWp FRP
SOHWDU
SOHWDU DV
DV H[LJrQFLDV SDUD DSRVHQWDGRULD FRP
SXOVyULDFRQWLGDVQR,,



)LFD
)LFDYHGDGD
YHGDGDDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHPDLV
PDLVGH
GHXPUHJLPH
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
VRFLDOSDUD
SDUDRV
RVVHUYLGRUHV
SUySULRGH
SUySULR
WLWXODUHV
LWXODUHV GH
GH FDUJRV
FDUJRV HIHWLYRV
HIHWLYRV H GH
GH PDLVGHXPD
PDLVGHXPD
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XQLGDGH
XQLGDGHJHVWRUD
JHVWRUDGR
GRUHVSHFWLYR
HQWHHVWDWDOUHVVDOYDGRR
HQWHHVWDWDOUHVVDOYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DUW
;
2EV HVWHIRLDFUHVFLGRSHOD(&QGH
D5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

$SURLELomRGHPDLVGHXPUHJLPHGHSUHYLGrQFLDYLVD
j XQLILFDomR GRV UHJLPHV SUHYLGHQFLiULRV  H PDLRU
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYRILQDQFHLUR GD SUHVWDomR GH
EHQHItFLRVGHVRUWHDLPSHGLUTXHRVHUYLGRUUHFHEDGXDV
DSRVHQWDGRULDVDRPHVPRWHPSRFRPRRFRUUHXRXWURUD
$UHVVDOYDHPUHODomRDRDUW;UHIHUHVHDRV
PLOLWDUHVSRUTXHHVWHVVHVXEPHWHPDXPUHJLPHSDUWLFX
ODUGHSUHYLGrQFLDGLIHUHQWHGRUHJLPHSDUDRVVHUYLGRUHV
S~EOLFRVHPJHUDO


)LFD
)LFDYHGDGD
YHGDGDDH[LVWrQFLD
H[LVWrQFLDGH
GHPDLV
PDLVGH
GHXP
XPUHJLPH
SUySULR
SUySULRGH
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
VRFLDOSDUD
SDUDRV
RVVHUYLGRUHV
WLWXODUHV
WLWXODUHV GH
GH FDUJRV
FDUJRV HIHWLYRV
HIHWLYRV HGHPDLVGHXPD
XQLGDGH
XQLGDGHJHVWRUD
JHVWRUDGR
GRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYRUHJLPHHPFDGD
HQWHHVWDWDO
HQWHHVWDWDOUHVVDOYDGR
UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQRDUW
;
2EV HVWH   IRL DFUHVFLGR SHOD (&Q  GH D
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

$SURLELomRGHPDLVGHXPUHJLPHGHSUHYLGrQFLDYLVD
j XQLILFDomR GRV UHJLPHV SUHYLGHQFLiULRV  H PDLRU
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYRILQDQFHLUR GD SUHVWDomR GH
EHQHItFLRVGHVRUWHDLPSHGLUTXHRVHUYLGRUUHFHEDGXDV
DSRVHQWDGRULDVDRPHVPRWHPSRFRPRRFRUUHXRXWURUD
$UHVVDOYDHPUHODomRDRDUW;UHIHUHVHDRV
PLOLWDUHVSRUTXHHVWHVVHVXEPHWHPDXPUHJLPHSDUWLFX
ODUGHSUHYLGrQFLDGLIHUHQWHGRUHJLPHSDUDRVVHUYLGRUHV
S~EOLFRVHPJHUDO


$ FRQWULEXLomR SUHYLVWD QR GHVWHDUWLJR

LQFLGLUiDSHQDV
LQFLGLUiDSHQDVVREUHDVSDUFHODVGHSURYHQWRV
GH
GH DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD H GH
GH SHQVmR
SHQVmR TXH
TXH VXSHUHP
VXSHUHP R
GREUR
GREUR GR OLPLWH Pi[LPR HVWDEHOHFLGR SDUD RV
EHQHItFLRV
GHSUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLDVRFLDO
EHQHItFLRVGR
GRUHJLPH
UHJLPHJHUDO
JHUDOGH
GH
GH TXH
TXH WUDWD
WUDWD R DUW
DUW 
 GHVWD
GHVWD &RQVWL
&RQVWLWXLomR
TXDQGR
TXDQGR R EHQHILFLiULR QD IRUPD GD OHL IRU
SRUWDGRUGHGRHQoDLQFDSDFLWDQWH

&RQILUDVHTXHD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDQmR
QmRS{VILP
QmR
jHVWDELOLGDGHDSHQDVFULRXGXDVQRYDVUHJUDVTXHSHUPL
WLUmRDGHPLVVmRGHVHUYLGRUHVHVWiYHLV$SULPHLUDQ
QmR
SUHYLVWDDTXLQHVWDVHomRPDVQRDUW&)SDUD
DWHQGHUj/HL&DPDWD/HL&RPSOHPHQWDUQ
DXWRUL]D j 8QLmR DRV (VWDGRVPHPEURV DR 'LVWULWR
)HGHUDO H DRV PXQLFtSLRV D GHPLWLUHP IXQFLRQiULRV
HVWiYHLV FDVR HVWHMDP JDVWDQGR FRP R SDJDPHQWR GH
SHVVRDOPDLVGHGHVXDUHFHLWDOtTXLGD$VHJXQGDp
QRYLGDGH PRUDOL]DGRUD  SUHYLVWD QR LQFLVR ,,, GHVWH
DUW&)  H YLVD D SRU ILP j LQHILFLrQFLD GR VHUYLoR
S~EOLFRpDSRVVLELOLGDGHGDGHPLVVmRSRULQVXILFLrQFLDGH
GHVHPSHQKR


2EVHVWHIRLDFUHVFLGRSHOD(&QGH

$(&QDPHQL]RXDLQGDPDLVDRQHURVLGDGH
GDFRQWULEXLomRGRDSRVHQWDGRTXHIRUSRUWDGRUGHGRHQoD
LQFDSDFLWDQWHWDODSRVHQWDGRRXSHQVLRQLVWDVySDJDUi
DFRQWULEXLomRVREUHDVSDUFHODVGHSURYHQWRVRXSHQVmR
TXHVXSHUDUHPRGREURGROLPLWHPi[LPR
'HVWDTXHVHTXHHVWHUHIHUHVHDGRHQoDRTXH
H[FOXLRDFLGHQWHOHPEUDQGRTXHDGRHQoDpXPD
DIHWDomRItVLFDRXPHQWDOGHRULJHPHQGyJHQDDLQGDTXH
SRUFDXVDH[WHUQDTXHVHLQVWDODQRRUJDQLVPRKXPDQR
DOWHUDQGR VHX QRUPDO IXQFLRQDPHQWR  HQTXDQWR R
DFLGHQWH p GH RULJHP H[yJHQD RX VHMD RFDVLRQDGR SRU
FDXVDH[WHUQDV~ELWDHYLROHQWD
$UW 6mR
6mRHVWiYHLV
HVWiYHLVDSyV
DSyVWUrV
WUrVDQRV
DQRVGH
GHHIHWLYRH[HUFtFLR
RV
RV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV QRPHDGRV SDUD FDUJR GH SURYL
YLUWXGHGH
PHQWR
GHFRQFXUVR
FRQFXUVRS~EOLFR
PHQWRHIHWLYR
HIHWLYRHP
HPYLUWXGH
$ DOWHUDomR DTXL Vy VH UHIHUH DR SUD]R GR HVWiJLR
SUREDWyULRDQWHVDHVWDELOLGDGHYLQKDDSyVGRLVDQRVGH
HVWiJLRHGRUDYDQWHVyKDYHUiHVWDELOLGDGHSDUDTXHP
VXSHUDU WUrV
WUrV DQRV
DQRV GH HVWiJLR 2V VHUYLGRUHV DGPLWLGRV
DQWHULRUPHQWH DLQGD TXH HVWDYDP SUHVWHV D DOFDQoDU D
HVWDELOLGDGHVHUmRHVWiYHLVDSyVRVDQRVPDVQmRVH
OLYUDUmRGDDYDOLDomRSUpYLDDUW(&Q


2VHUYLGRUS~EOLFRHVWiYHOVySHUGHUiRFDUJR

, HP
HP YLUWXGH
YLUWXGH GH
GH VHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHP
VHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHP
MXOJDGR
,, PHGLDQWH SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRHPTXHOKH
VHMDDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
,,, PHGLDQWH
PHGLDQWHSURFHGLPHQWR
SURFHGLPHQWRGH
GHDYDOLDomR
DYDOLDomRSHULyGLFD
GH
GHGHVHPSHQKR
GHVHPSHQKRQD
QDIRUPD
IRUPDGH
GHOHL
OHLFRPSOHPHQWDU
DVVHJXUDGDDPSODGHIHVD

,QYDOLGDGD
MXGLFLDODGHPLVVmRGR
,QYDOLGDGDSRU
SRUVHQWHQoD
VHQWHQoDMXGLFLDO
VHUYLGRU
VHUYLGRUHVWiYHO
HVWiYHOVHUi
VHUiHOH
HOHUHLQWHJUDGR
UHLQWHJUDGRHRHYHQ
WXDO
WXDORFXSDQWH
RFXSDQWHGD
GDYDJD
YDJDVH
VHHVWiYHO
HVWiYHOUHFRQGX]LGR
DR
FDUJRGH
GHRULJHP
RULJHPVHP
VHPGLUHLWR
GLUHLWRDLQGHQL]DomR
DRFDUJR
DSURYHLWDGR
DSURYHLWDGRHP
HPRXWUR
RXWURFDUJR
FDUJRRX
RXSRVWR
SRVWRHP
HPGLVSR
QLELOLGDGH
QLELOLGDGH FRP UHPXQHUDomR SURSRUFLRQDO DR
WHPSRGHVHUYLoR

eVHGHREVHUYDUTXHDUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYDGHILQLX
DUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUFRORFDGRHPGLVSRQLELOLGDGH
DQWHV SRUTXH QDGD GLVSXQKD R WH[WR FRQVWLWXFLRQDO D
MXULVSUXGrQFLD SURFODPRX TXH HOH GHYHULD UHFHErOD
LQWHJUDOPHQWH PDV GRUDYDQWH WDO UHPXQHUDomR VHUi
SURSRUFLRQDODRWHPSRGHVHUYLoR


([WLQWRRFDUJRRXGHFODUDGDDVXD
([WLQWRRFDUJRRXGHFODUDGDDVXDGHVQHFHVVL
GDGH
GDGHRVHUYLGRU
VHUYLGRUHVWiYHO
HVWiYHOILFDUi
ILFDUiHP
HPGLVSRQLELOLGD
GH
GHFRP
FRPUHPXQHUDomRSURSRUFLRQDODRWHPSRGH
UHPXQHUDomRSURSRUFLRQDODRWHPSRGH
VHUYLoR
VHUYLoR DWpVHXDGHTXDGRDSURYHLWDPHQWRHP
DWpVHXDGHTXDGRDSURYHLWDPHQWRHP
RXWURFDUJR

,JXDOPHQWHDTXLRYHOKRWH[WRQmRHVFODUHFLDRYDORU
GD UHPXQHUDomR TXDQGR R VHUYLGRU IRVVH FRORFDGR HP
GLVSRQLELOLGDGH PHUFr GD H[WLQomR GH VHX FDUJR RX GD
GHFODUDomRGDGHVQHFHVVLGDGHGHVVHFDUJR7DPEpPQHVWH
FDVRDMXULVSUXGrQFLDSDVVRXDRULHQWDUTXHDGLVSRQLELOL
GDGH IRVVH UHPXQHUDGD FRP YHQFLPHQWRV LQWHJUDLV
DILQDO R VHUYLGRU QmR HVWi WUDEDOKDQGR PDV HVWi j
GLVSRVLomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDOpPGRPDLVQmR
SRGHDUUDQMDURXWURHPSUHJRRXFDUJRS~EOLFRHQTXDQWR
QmRVHUHVROYHUWDOSHQGrQFLD&RPDUHIRUPDDGPLQLVWUD
WLYD HVVD SHQGrQFLD ILFRX GHILQLWLYDPHQWH GLULPLGD D
UHPXQHUDomRGRVHUYLGRUHPGLVSRQLELOLGDGHVHUiVHPSUH
SURSRUFLRQDODRWHPSRGHVHUYLoR


&RPR
&RPRFRQGLomR
FRQGLomRSDUDDDTXLVLomR
SDUDDDTXLVLomRGD
GDHVWDELOLGD
GHpREULJDWyULD
GH
REULJDWyULDDDYDOLDomR
DYDOLDomRHVSHFLDO
HVSHFLDOGH
GHGHVHP
SHQKR
SHQKRSRUFRPLVVmRLQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOL
GDGH
GDGH

(LVRXWUDQRYLGDGHLQWURGX]LGDSHOD5HIRUPD$GPLQLV
WUDWLYD RILFLDOL]DVH FRQVWLWXFLRQDOPHQWH R HVWiJLR
REULJDWyULRLQFOXVLYHFRPDVROHQHHIRUPDODYDOLDomRGH
GHVHPSHQKRGRVHUYLGRUSRUXPDFRPLVVmRHVSHFLDOPHQWH
LQVWLWXtGDSDUDHVVHILP

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH

6HomR,,,

6HomR,9

'RV0LOLWDUHVGRV(VWDGRV
GR'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUULWyULRV

'DV5HJL}HV

$UW 2V
2VPHPEURV
PHPEURVGDV
GDV3ROtFLDV
3ROtFLDV0LOLWDUHV
0LOLWDUHVH&RUSRVGH
%RPEHLURV
%RPEHLURV 0LOLWDUHV
0LOLWDUHV LQVWLWXLo}HV
LQVWLWXLo}HV RUJDQL]DGDV
FRP
FRPEDVH
EDVHQD
QDKLHUDUTXLD
KLHUDUTXLDHGLVFLSOLQD
GLVFLSOLQDVmR
VmRPLOLWD
UHV
UHVGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVGR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHGRV7HU
ULWyULRV

2FRQFHLWRGHUHJLmRYLQJRXQRGLUHLWRSROtWLFRWDQWR
QRV HVWDGRV GH UHJLPH IHGHUDWLYR DQWLJD 8566 SH[
FRPRQRVXQLWiULRV)UDQoD3RUWXJDO(VSDQKD,WiOLDHWF
HWHPSRUSURSyVLWRLGHQWLILFDUHUHVSHLWDUDKRPRJHQHL
GDGHItVLFDHFRQ{PLFDHFXOWXUDOTXHLGHQWLILFDGHWHUPL
QDGDViUHDVJHRJUiILFDV

'HILQHHVWHDUWLJRDQDWXUH]DGRUHJLPHMXUtGLFRGRV
3ROLFLDLV0LOLWDUHVHGRV&RUSRVGH%RPEHLURV0LOLWDUHV
WRGRVVmRFRQVLGHUDGRVPLOLWDUHVGHVHXV(VWDGRVRXGR
')QmRVHFRQIXQGLQGRSRUWDQWRFRPRVPLOLWDUHV
IHGHUDLVTXHVmRRVGDVWUrVDUPDV([pUFLWR0DULQKDH
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VREUH DV
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VHQGRRVSDWHQWHVGRVRILFLDLVFRQIHULGDVSHORV
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HIHLWRGHGLVSRQLELOLGDGH



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'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H GRV
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7HUULWyULRV DSOLFDVH
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IRUIL[DGRHPOHLHVSHFtILFDGRUHVSHFWLYR
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,,, LVHQo}HVUHGXo}HVRXGLIHULPHQWRWHPSRUiULRGH
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FRQIXVmR GH
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FRODERUD
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omRGH
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GH
LQ
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VHSDUDomR GH
GH SRGHUHVFRPRRSUHVLGHQFLDOLVPR
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&RQVWLWXFLRQDO
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1DFLRQDOTXH
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'LVWULWR)HGHUDO
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VHUiHVWDEHOHFLGR
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FLRQDOPHQWH j SRSXODomR
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DMXVWHVQHFHVViULRVQR
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'HSXWDGRVTXHVmRHOHLWRVSHORVLVWHPDSURSRUFLRQDO
2TXHpWDOSURSRUFLRQDOLGDGH"(VVHSULQFtSLRGHILQH
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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

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'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHOHLWRV
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H LQGLUHWDPHQWH R SRYR GDTXHOD UHJLmR  9HMD TXH R
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0LQDV*HUDLV                              
0DWR*URVVRGR6XO                          
0DWR*URVVR                               
3DUi                                    
3DUDtED                                  
3HUQDPEXFR                              
3LDXt                                    
3DUDQi                                   
5LRGH-DQHLUR                             
5LR*UDQGHGR1RUWH                         
5RQG{QLD                                 
5RUDLPD                                  
5LR*UDQGHGR6XO                         
6DQWD&DWDULQD                            
6HUJLSH                                   
6mR3DXOR                                
7RFDQWLQV                                 

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&DGDWHUULWyULRHOHJHUiTXDWUR'HSXWDGRV
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PXLWDVRXSRXFDVDSHQDVVHUmRRV'HSXWDGRVHOHLWRVHP
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)HGHUDOVHUiUHQRYDGDGHTXDWURHPTXDWURDQRV
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RLWRDQRV,VVRVHH[SOLFD
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SRYRHQTXDQWRR6HQDGRUHPERUDHOHLWRSHORSRYRGHYH
UHSUHVHQWDUGLUHWDPHQWHDR(VWDGR$VVLPDOHJLWLPLGDGH
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'HILQHVHDTXLRTXRUXPGHYRWDomR3DUDXPDPDWpULD
VHU YRWDGD  WDQWR QR 6HQDGR TXDQWR QD &kPDUD GRV
'HSXWDGRVRXFRQMXQWDPHQWHQR&RQJUHVVR1DFLRQDORX
HP TXDOTXHU GDV &RPLVV}HV  VHUi QHFHVViULR TXH
HVWHMDP SUHVHQWHV PDLV
 GRV 0HPEURV GDTXHOD
PDLV GH 
&DVDVyDVVLPSRGHUiVHUYRWDGDDPDWpULD6DWLVIHLWRHVVH
TXRUXPPtQLPRGHSUHVHQoDDPDWpULDVHUiYRWDGDPDV
Vy VHUi DSURYDGD VH KRXYHU PDLV
DLV GH
GH 
 GH VLP GRV
SUHVHQWHV
$WHQomR
$WHQomR YHMD TXH QmR p     H VLP PDLV GH
6mRFRLVDVGLIHUHQWHVSRLVVHRQ~PHUR
GH6HQDGRUHVIRUDPDLRULDDEVROXWDVHUi
6HRFULWpULRIRVVHVHULDPQmR
SRGHQGRVHUDUUHGRQGDGRSDUDHFRPRQmRH[LVWH
6HQDGRUVHULDPQHFHVViULRVTXHDFUHVFLGRVGH
UHVXOWDULDPHP6HQDGRUHVHDYRWDomRILFDULDGHSHQ
GHQWHGHXPYRWRDPDLV

6HomR,,$WULEXLo}HVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO

&RPSHWrQFLDTXHUGL]HUDTXLORTXHFDEHDDOJXpP
ID]HUVXDWDUHIDVXDIXQomRVXDPLVVmReVLQ{QLPRGH
DWULEXLo}HV9HMDPRVHQWmRTXDODFRPSHWrQFLDLVWRp
DVDWULEXLo}HVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO
$UW&DEH
&DEH
&DEH DR
DR &RQJUHVVR1DFLRQDOFRPDVDQomRGR
3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDQmR
QmRH[LJLGD
H[LJLGDHVWD
HVWDSDUD
SDUDR
HVSHFLILF
HVSHFLILFDGR
DGR QRV
QRV DUWV
DUWV 
 
 H 
 GLVSRU
GLVSRU VREUH
WRGDV
WRGDV DV
DV PDWpULDV
PDWpULDV GH
GH FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD GD
GD 8QLmR
HVSHFLDOPHQWHVREUH
, VLVWHPDWULEXWiULRDUUHFDGDomRHGLVWULEXLomRGH
UHQGDV
,, SODQRSOXULDQXDOGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDVRUoD
PHQWRDQXDORSHUDo}HVGHFUpGLWRGtYLGDS~EOLFD
HHPLVV}HVGHFXUVRIRUoDGR
,,, IL[DomR H PRGLILFDomR GR HIHWLYR GDV)RUoDV
$UPDGDV
,9 SODQRVHSURJUDPDVQDFLRQDLVUHJLRQDLVHVHWRULD
LVGHGHVHQYROYLPHQWR
9 OLPLWHV GR WHUULWyULR QDFLRQDO HVSDoRDpUHRH
PDUtWLPRHEHQVGRGRPtQLRGD8QLmR

9, LQFRUSRUDomRVXEGLYLVmRRXGHVPHPEUDPHQWRGH
iUHDVGH7HUULWyULRVRX(VWDGRVRXYLGDVDVUHVSHF
WLYDV$VVHPEOHLDV/HJLVODWLYDV
9,, WUDQVIHUrQFLD WHPSRUiULD GD VHGH GR*RYHUQR
)HGHUDO
9,,,FRQFHVVmRGHDQLVWLD
,; RUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDMXGLFLiULDGR0LQLVWp
ULR3~EOLFRHGD'HIHQVRULD3~EOLFDGD8QLmRHGRV
7HUULWyULRVHRUJDQL]DomRMXGLFLiULDHGR0LQLVWp
ULR3~EOLFRGR'LVWULWR)HGHUDO5HGDomRGDGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQGH

; FULDomR WUDQVIRUPDomR H H[WLQomRGHFDUJRV

HPSUHJRVHIXQo}HVS~EOLFDV
;, FULDomR H H[WLQomR GH 0LQLVWpULRV H yUJmRVGD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2EV

2V LQFV ; H ;, WrP VXD UHGDomR GDGD SHOD (PHQGD

&RQVWLWXFLRQDOQ

;,, WHOHFRPXQLFDo}HVHUDGLRGLIXVmR
;,,, PDWpULDILQDQFHLUDFDPELDOHPRQHWiULDLQVWLWXL
o}HVILQDQFHLUDVHVXDRSHUDo}HV
;,9 PRHGD VHXVOLPLWHVGHHPLVVmRHPRQWDQWHGD
GtYLGDPRELOLiULDIHGHUDO
;9 IL[DomR GR VXEVtGLR GRV 0LQLVWURVGR6XSUHPR
7ULEXQDO )HGHUDO REVHUYDGR R TXH GLVS}HP RV
DUWV,,,,,H,
2EV

HVWH LQFLVR DFUHVFLGR SHOD (&Q 5HIRUPD

$GPLQLVWUDWLYDIRLPRGLILFDGRSHOD5HIRUPDGD
3UHYLGrQFLDGR*RYHUQR/XOD37(&Q
$GHWHUPLQDomRGHREVHUYkQFLDGRDUW&)
REULJDjGHILQLomRGHVXEVtGLRHPSDUFHOD~QLFD
HYLWDQGRVH R PDVFDUDPHQWR GLVVLPXODWLYR GD
UHPXQHUDomRHPTXHWDLVDJHQWHVS~EOLFRVJDQKD
YDP VDOiULR GH SHTXHQtVVLPR YDORU TXH VXEVH
TXHQWHPHQWHHUDDFUHVFLGRGHDERQRVDGLFLRQDLV
YHUEDV GH UHSUHVHQWDomR HWF $ UHIHUrQFLD DRV
DUW,,HREULJDPDVXEPLVVmRGRVXEVtGLR
jVUHJUDVGHLQFLGrQFLDGR,PSRVWRGH5HQGD
$(GLomRGH/HLV

(GLWDUDVOHLVVREUHWDLVDVVXQWRVpWDUHIDGR&RQJUHVVR
1DFLRQDORXVHMDHVWDVOHLVGHYHUmRVHUDSURYDGDVWDQWR
SHOD&kPDUDGRV'HSXWDGRVTXDQWRSHOR6HQDGR)HGHUDO
0DVLVVRQmR
QmR
QmREDVWDGHSRLVGHDSURYDGDDOHLSHOD&kPDUD
EDVWD
GRV'HSXWDGRVHSHOR6HQDGR)HGHUDOHODDLQGDGHSHQGH
UiGHVDQomRDSURYDomRSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
6HHVWHYHWDUUHSURYDUDOHLHODQmRHQWUDUiHPYLJRU
YROWDUiSDUDR&RQJUHVVRRQGH'HSXWDGRVH6HQDGRUHV
DSUHFLDUmRRYHWRHDWpSRGHUmRGHUUXEiORVyDtWRUQDQ
GRYiOLGDDOHL

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

&RPSHWrQFLD([FOXVLYDGR&RQJUHVVR1DFLRQDO

$UWeGDFRPSHWrQFLDH[FOXVLYDGR&RQJUHVVR1DFLR
QDO

,

UHVROYHUGHILQLWLYDPHQWHVREUHWUDWDGRVDFRUGRVRX
DWRV LQWHUQDFLRQDLV TXH DFDUUHWHP HQFDUJRV RX
FRPSURPLVVRVJUDYRVRVDRSDWULP{QLRQDFLRQDO

;9,,



DSURYDUSUHYLDPHQWHDDOLHQDomRRXFRQFHVVmRGH
WHUUDV S~EOLFDV FRP iUHD VXSHULRU D GRLV PLO H
TXLQKHQWRVKHFWDUHV

$TXL D &RQVWLWXLomR FRPHWH HQWUHJD H GHWHUPLQD DR

&RQJUHVVRLPSRUWDQWHVWDUHIDVGHQDWXUH]DDGPLQLVWUDWLYD
HRXWUDVGHDSURYDomRILVFDOL]DomRGHDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
GR3RGHU([HFXWLYR

,, DXWRUL]DU R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFDDGHFODUDU

JXHUUDDFHOHEUDUDSD]DSHUPLWLUTXHIRUoDVHVWUDQ
JHLUDV WUDQVLWHP SHOR WHUULWyULR QDFLRQDO RX QHOH
SHUPDQHoDPWHPSRUDULDPHQWHUHVVDOYDGRVRVFDVRV
SUHYLVWRVHPOHLFRPSOHPHQWDU

9HMDTXHKiXPGXSORFRQWUROHTXDQGRR/HJLVODWLYRID]
OHLVR([HFXWLYRRILVFDOL]DHFRQWURODSRULQWHUPpGLRGR
SRGHUGHYHWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD(HP FHUWDV
PDWpULDV R 3RGHU ([HFXWLYR Vy SRGHUi DJLU VH REWLYHU D
DSURYDomR GR /HJLVODWLYR  TXH DVVLP R ILVFDOL]D H
FRQWUROD

,,, DXWRUL]DU R 3UHVLGHQWH H R 9LFH3UHVLGHQWHGD

5HS~EOLFDDVHDXVHQWDUHPGR3DtVTXDQGRDDXVrQ
FLDH[FHGHUDTXLQ]HGLDV

$UW $&kPDUD
&kPDUDGRV
GRV'HSXWDGRV
'HSXWDGRVHR6HQDGR
6HQDGR)HGHUDO
)HGHUDORX
TXDOTXHU
TXDOTXHU GH
GH VXDV&RPLVV}HVSRGHUmRFRQYRFDU
0LQLVWUR
0LQLVWUR GH
GH (VWDGR
(VWDGR RX
RX TXDLVTXHU
TXDLVTXHU WLWXODUHV
WLWXODUHV GH
yUJmRV
yUJmRV GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH VXERUGLQDGRV
VXERUGLQDGRV j 3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLD
GD
GD 5HS~EOLFD
5HS~EOLFD SDUDSUHVWDUHPSHVVRDOPHQWHLQ
SDUDSUHVWDUHPSHVVRDOPHQWHLQ
IRUPDo}HV
IRUPDo}HV VREUH
VREUH DVVXQWR
DVVXQWR SUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWH GHWHUPL
QDGR
QDGRLPSRUWDQGR
LPSRUWDQGRHP
HPFULPH
FULPHGH
GHUHVSRQVDELOLGDGH
DDXVrQFLDVHPMXVWLILFDomRDGHTXDGD

,9 DSURYDURHVWDGRGHGHIHVDHDLQWHUYHQomRIHGHUDO
DXWRUL]DU R HVWDGR GH VtWLR RX VXVSHQGHU TXDOTXHU
XPDGHVVDVPHGLGDV
9 VXVWDU RV DWRV QRUPDWLYRV GR 3RGHU([HFXWLYRTXH
H[RUELWHPGRSRGHUUHJXODPHQWDURXGRVOLPLWHVGH
GHOHJDomROHJLVODWLYD
9, PXGDUWHPSRUDULDPHQWHVXDVHGH
9,, IL[DULGrQWLFRVXEVtGLRSDUDRV'HSXWDGRV)HGHUDLVH
RV6HQDGRUHVREVHUYDGRRTXHGLVS}HPRVDUWV
;,,,,,,H,

(VVDpRXWUDIRUPDGHILVFDOL]DUHFRQWURODUDVDWLYLGDGHV
GRV 0HPEURV GR 3RGHU ([HFXWLYR 0LQLVWUR GH (VWDGR
DQWHV H DJRUD WDPEpP TXDLVTXHU WLWXODUHV GH yUJmRV
GLUHWDPHQWH VXERUGLQDGRV j 3UHVLGrQFLD GD 5HS~EOLFD
WRGRVSRGHPVHUFRQYRFDGRVSRUTXDOTXHUGDV&DVDVGR
&RQJUHVVRHVHUiREULJDGRDGDUVDWLVIDo}HVGRTXHIH]


9,,, IL[DURVVXEVtGLRVGR3UHVLGHQWHHGR9LFH3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDHGRV0LQLVWURVGH(VWDGRREVHUYDGRRTXH
GLVS}HPRVDUWV;,,,,,,H
,
,; MXOJDUDQXDOPHQWHDVFRQWDVSUHVWDGDVSHOR3UHVLGHQ
WH GD 5HS~EOLFD H DSUHFLDU RV UHODWyULRV VREUH D
H[HFXomRGRVSODQRVGRJRYHUQR
; ILVFDOL]DUHFRQWURODUGLUHWDPHQWHRXSRUTXDOTXHU
GHVXDV&DVDVRVDWRVGR3RGHU([HFXWLYRLQFOXtGRV
RVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD
;, ]HODUSHODSUHVHUYDomRGHVXDFRPSHWrQFLDOHJLVODWLYD
HPIDFHGDDWULEXLomRQRUPDWLYDGRVRXWURV3RGHUHV
;,, DSUHFLDURVDWRVGHFRQFHVVmRHUHQRYDomRGHFRQFHV
VmRGHHPLVVRUDVGHUiGLRHWHOHYLVmR
;,,, HVFROKHU GRLV WHUoRV GRV PHPEURV GR 7ULEXQDOGH
&RQWDVGD8QLmR
;,9 DSURYDULQLFLDWLYDVGR3RGHUH[HFXWLYR UHIHUHQWHVD
DWLYLGDGHVQXFOHDUHV
;9 DXWRUL]DUUHIHUHQGRHFRQYRFDUSOHELVFLWR
;9, DXWRUL]DUHPWHUUDVLQGtJHQDVDH[SORUDomRHRDSUR
YHLWDPHQWRGHUHFXUVRVKtGULFRVHDSHVTXLVDHODYUD
GHULTXH]DVPLQHUDLV

2V0LQLVWURVGH(VWDGRSRGHUmRFRPSDUHFHUDR
6HQDGR
6HQDGR )HGHUDO
)HGHUDO j &kPDUDGRV'HSXWDGRVRXD
&kPDUDGRV'HSXWDGRVRXD
TXDOTXHU
TXDOTXHUGH
GHVXDV
VXDV&RPLVV}HV
&RPLVV}HVSRU
SRUVXD
VXDLQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDH
PHGLDQWH
PHGLDQWHHQWHQGLPHQWRV
HQWHQGLPHQWRVFRP
FRPD0HVD
0HVDUHVSHFWLYD
SDUD H[SRU
SDUD
H[SRU DVVXQWR
DVVXQWR GH
GH UHOHYkQFLD
UHOHYkQFLD GH VHX 0L
QLVWpULR

(VWD p XPD YiOYXOD SDUD TXH R 0LQLVWUR GH (VWDGR

FRQVLJDDOJXPDDSURYDomRIDFLOLWDQGRRHQWURVDPHQWRH
HQWHQGLPHQWRGRVGRLV3RGHUHVEDVWDTXHHOHFRPSDUHoD
j&DVD/HJLVODWLYDHSRUVXDSUySULDLQLFLDWLYDH[SRQKDDV
LQWHQo}HVHQHFHVVLGDGHVGDDomRSUHWHQGLGDIDFLOLWDQGR
D FRPSUHHQVmR GRV 'HSXWDGRV RX 6HQDGRUHV H DVVLP
REWHQGRPDLVUiSLGDHIiFLODSURYDomRGHDOJXPDPHGLGD


$V
$V0HVDV
0HVDVGD
GD&kPDUD
&kPDUDGRV
GRV'HSXWDGRV
'HSXWDGRVHGR
GR6HQDGR
)HGHUDO
)HGHUDOSRGHUmR
SRGHUmRHQFDPLQKDU
HQFDPLQKDUSHGLGRV
SHGLGRVHVFULWRV
HVFULWRVGH
LQIRUPDomR
LQIRUPDomRDRV
DRV0LQLVWURV
0LQLVWURVGH
GH(VWDGR
(VWDGRRX
RXDTXDOTXHU
GDV
GDV SHVVRDV
SHVVRDV UHIHULGDV
UHIHULGDV QR
QR FDSXW
FDSXW GHVWH DUWLJR
DUWLJR
LPSRUWDQGR
LPSRUWDQGR HP
HP FULPH
FULPH GH
GH UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH D
UHFXVD
UHFXVDRX
RXRQmRDWHQGLPHQWR
QmRDWHQGLPHQWRQR
QRSUD]R
SUD]RGH
GHWULQWD
GLDV
GLDV EHP
EHP FRPR
FRPR D SUHVWDomR
SUHVWDomR GH LQIRUPDo}HV
IDOVDV

VYH]HVQmRpQHFHVViULRTXHR0LQLVWURTXDLVTXHU
WLWXODUHVGHyUJmRVGLUHWDPHQWHVXERUGLQDGRVj3UHVLGrQFLD
GD 5HS~EOLFD  FRPSDUHoD 0DV VH RV 'HSXWDGRV RX
6HQDGRUHV WrP G~YLGDV GRV SURSyVLWRV RX HILFLrQFLD GH
DOJXPDPHGLGDTXHHVWiVXEPHWLGDDDQiOLVHWrPHOHV
R SRGHU GH UHTXLVLWDU H[LJLU TXH R 0LQLVWUR RX D
TXDOTXHU GDVSHVVRDV UHIHULGDV QR FDSXW GHVWH DUWLJR
SUHVWHLQIRUPDomRSRUHVFULWRDVVLQDQGROKHPDUFDQGR
OKHRSUD]RGHGLDV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

7DLVSHVVRDVVmRREULJDGDVDDWHQGHUDRSHGLGRVHp
REULJDGRDDWHQGHUQmRpSHGLGRPDVRUGHPHVHQmR
RIL]HUFRPHWHUiFULPHGHUHVSRQVDELOLGDGH6HUiSURFHVVD
GRHDWpSRGHUiVHUSUHVR

6HomR,9'R6HQDGR)HGHUDO

$UW &RPSHWHSULYDWLYDPHQWHDR6HQDGR)HGHUDO
,

SURFHVVDUHMXOJDUR3UHVLGHQWHHR9LFH3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDQRVFULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGHEHP
FRPRRV0LQLVWURVGH(VWDGRHRV&RPDQGDQWHVGD
0DULQKDGR([pUFLWRHGD$HURQiXWLFDQRVFULPHV
GDPHVPDQDWXUH]DFRQH[RVFRPDTXHOHV

2EV

(VWHLQFLVR,IRLPRGLILFDGR SHOD (PHQGD&RQV

WLWXFLRQDO Q  GH  TXH LQFOXLX QD
FRPSHWrQFLD GR 6HQDGR )HGHUDO R SURFHVVR H
MXOJDPHQWRGRV&RPDQGDQWHVGD0DULQKD([pU
FLWRH$HURQiXWLFD

6HomR,,,'D&kPDUDGRV'HSXWDGRV

$UW&RPSHWH
&RPSHWH
SULYDWLYDPHQWHj&kPDUDGRV'HSXWD
&RPSHWHSULYDWLYDPHQWHj&kPDUDGRV
GRV
, DXWRUL]DU SRU GRLV WHUoRV GHVHXVPHPEURVD
LQVWDXUDomRGHSURFHVVRFRQWUDR3UHVLGHQWHHR
9LFH3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD H RV 0LQLVWURV GH
(VWDGR
,, SURFHGHU j WRPDGD GH FRQWDV GR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDTXDQGRQmRDSUHVHQWDGDVDR&RQJUHV
VR1DFLRQDOGHQWURGHVHVVHQWDGLDVDSyVDDEHUWX
UDGDVHVVmROHJLVODWLYD
,,, HODERUDUVHXUHJLPHQWRLQWHUQR
,9 GLVSRU VREUH VXD RUJDQL]DomRIXQFLRQDPHQWR
SROtFLD FULDomR WUDQVIRUPDomR RX H[WLQomR GRV
FDUJRV HPSUHJRV H IXQo}HV GH VHXV VHUYLoRV H D
LQLFLDWLYDGHOHLSDUDIL[DomRGDUHVSHFWLYDUHPXQH
UDomRREVHUYDGRVRVSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRVQD
OHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV
2EV

UHGDomRGHVWHLQFLVRIRLGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
Q5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD2YHOKRWH[WRGLVSXQKD
GLVSRU VREUH VXD RUJDQL]DomR IXQFLRQDPHQWR SROtFLD FULDomR WUDQV
IRUPDomR RX H[WLQomR GRV FDUJRV HPSUHJRV H IXQo}HV GH VHXV VHUYLoRV H
IL[DomRGDUHVSHFWLYDUHPXQHUDomRREVHUYDGRVRVSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRV
QD OHL GHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV$UHIRUPDDGPLQLVWUDWLYD

SUHVHUYD D DXWRQRPLD GH DXWRJHVWmR GD &kPDUD GRV

'HSXWDGRVPDVGHODUHWLUDRSRGHUGHGHFLGLUSRUVLPHV
PD VREUH D UHPXQHUDomR GRV VHUYLGRUHV GD &DVD WHUi
DSHQDVDLQLFLDWLYDGDOHL
OHLVREUHRWHPDRTXHVLJQLILFDTXH
OHL
DUHPXQHUDomRGRVIXQFLRQiULRVGD&kPDUDGRV'HSXWD
GRV GHSHQGHUi GH DSURYDomR WDPEpP SHOR 6HQDGR H
GHSRLVGDVDQomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHDVVLPRV
DEXVRVRXH[FHVVRVSRGHUmRVHUFRQWURODGRV
9 HOHJHUPHPEURVGR&RQVHOKRGD5HS~EOLFDQRV
WHUPRVGRDUW9,,
7RGDV DV GHPDLV DWULEXLo}HV RX VmR SROtWLFDV RX VmR
DGPLQLVWUDWLYDVHSRULVVRQHPGHSHQGHPGHDSURYD
omRFRPSOHPHQWDUGR6HQDGRQHPGHVDQomRGR3UHVL
GHQWHGD5HS~EOLFD
$WHQomR REVHUYHTXHR3UHVLGHQWHHR9LFH3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDHRV0LQLVWURVGH(VWDGRVyVHUmR
SURFHVVDGRVVHKRXYHUSUpYLD
SUpYLDDXWRUL]DomRGD&kPDUDGRV
SUpYLD
'HSXWDGRVHDLQGDDVVLPSRUGRLVWHUoRVGHVHXVPHP
EURVePHGLGDSROtWLFDSDUDHYLWDUSLFXLQKDVGHRSRVLWR
UHVTXHTXHLUDPID]HUSROtWLFDLQFULPLQDQGRjTXHOHVVHP
PDLRUIXQGDPHQWR

,, SURFHVVDUHMXOJDURV0LQLVWURVGR6XSUHPR7ULEX
QDO)HGHUDORV
RV
PHPEURVGR
GR&RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDO
1DFLRQDOGH
RVPHPEURV
-XVWLoD
-XVWLoD H GR
GR &RQVHOKR
&RQVHOKR 1DFLRQDO
1DFLRQDO GR
GR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
3~EOLFR R 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD H R
$GYRJDGR*HUDOGD8QLmRQRVFULPHVGHUHVSRQVD
ELOLGDGH
2EV

,QFLVR,,PRGLILFDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
QLQFOXLQGRQDFRPSHWrQFLDGR6HQDGR
)HGHUDORSURFHVVRHMXOJDPHQWRGRVRVPHPEURV
GR &RQVHOKR 1DFLRQDO GH -XVWLoD H GR &RQVHOKR
1DFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFR

7DQWRQRVLQFLVRV,H,,FRQIHUHVHXPDGHIHUrQFLD
SROtWLFD GD &RQVWLWXLomR SULYLOHJLD FHUWDV SHVVRDV
FRPRIRURSROtWLFRSDUDRMXOJDPHQWRGHVHXVFULPHV
GH UHVSRQVDELOLGDGH QmR RV FULPHV FRPXQV QmR
VHUmRMXOJDGRVSHOR-XGLFLiULR6HXVMXt]HVVHUmRRV
6HQDGRUHV
,,, DSURYDU SUHYLDPHQWH SRU YRWR VHFUHWRDSyV
DUJXLomRS~EOLFDDHVFROKDGH
PDJLVWUDGRVQRVFDVRVHVWDEHOHFLGRVQHVWD&RQV
WLWXLomR
0LQLVWURVGR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRLQGLFD
GRVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
*RYHUQDGRUGH7HUULWyULR
SUHVLGHQWHHGLUHWRUHVGREDQFRFHQWUDO
3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD
WLWXODUHVGHRXWURVFDUJRVTXHDOHLGHWHUPLQDU
,9 DSURYDU SUHYLDPHQWH SRU YRWR VHFUHWRDSyV
DUJXLomRHPVHVVmRVHFUHWDDHVFROKDGRVFKHIHV
GHPLVVmRGLSORPiWLFDGHFDUiWHUSHUPDQHQWH
7UDWDVHGHDWLYLGDGHGHFRQWUROHHILVFDOL]DomRGR
([HFXWLYRSDUDDVVHJXUDUTXHQRVFDUJRVS~EOLFRVGH
PDLRULPSRUWkQFLDQmRVHUmRFRORFDGRVDSDQLJXDGRV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


LQFRPSHWHQWHVPDVSHVVRDVDILQDGDVDRVLQWHUHVVHV
S~EOLFRV H GRWDGDV GH FXOWXUD LQWHOLJrQFLD H[SH
ULrQFLDHYRFDomRjFDXVDS~EOLFD
9

DXWRUL]DURSHUDo}HVH[WHUQDVGHQDWXUH]DILQDQFH
LUDGHLQWHUHVVHGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR
)HGHUDOGRV7HUULWyULRVHGRV0XQLFtSLRV

9, IL[DUSRUSURSRVWDGR3UHVLGHQWH GD5HS~EOLFD

OLPLWHVJOREDLVSDUDRPRQWDQWHGDGtYLGDFRQVROL
GDGDGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOH
GRV0XQLFtSLRV
9,, GLVSRUVREUHOLPLWHVJOREDLVHFRQGLo}HVSDUDDV
RSHUDo}HVGHFUpGLWRH[WHUQRHLQWHUQRGD8QLmR
GRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRV
GHVXDVDXWDUTXLDVHGHPDLVHQWLGDGHVFRQWUROD
GDVSHOR3RGHU3~EOLFRIHGHUDO
9,,,

;,,,

GLVSRUVREUHOLPLWHVHFRQGLo}HVSDUDDFRQFHVVmR
GH JDUDQWLD GD 8QLmR HP RSHUDo}HV GH FUpGLWR
H[WHUQRHLQWHUQR

,; HVWDEHOHFHU OLPLWHV JOREDLV H FRQGLo}HV SDUDR

PRQWDQWH GD GtYLGD PRELOLiULD GRV (VWDGRV GR
'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRV
1RV9D,;D&RQVWLWXLomR)HGHUDOGiDR6HQDGR
SRGHUGHILVFDOL]DUHFRQWURODUR([HFXWLYR
SRGHUGHILVFDOL]DUHFRQWURODU
; VXVSHQGHUDH[HFXomRQRWRGRRXHPSDUWHGHOHL
GHFODUDGDLQFRQVWLWXFLRQDOSRUGHFLVmRGHILQLWLYD
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
6HR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOMXOJRXHGHFODURXTXH
XPD OHL p LQFRQVWLWXFLRQDO WDO OHL GHYHUi VHU WLUDGD GH
FLUFXODomR RX VHMD DV SHVVRDV QmR SRGHP PDLV VHU
REULJDGDV D FXPSULU XPD OHL FRQWUiULD j &RQVWLWXLomR
&DEHDR6HQDGRHVVDSURYLGrQFLD
;, DSURYDUSRUPDLRULDDEVROXWDHSRUYRWRVHFUHWR
DH[RQHUDomRGHRItFLRGR3URFXUDGRU*HUDOGD
5HS~EOLFDDQWHVGRWpUPLQRGHVHXPDQGDWR
23URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDpDSHVVRDDTXHPD
&RQVWLWXLomR Gi D DWULEXLomR GH DFXVDU H SURFHVVDU R
SUySULR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDOpPGRV0LQLVWURVGH
(VWDGRV'HSXWDGRV6HQDGRUHV0LQLVWURVGR6XSUHPRH
7ULEXQDLV6XSHULRUHVHWF6HHOHQmRWLYHUVHJXUDQoDHP
VHXFDUJRQmRWHUiOLEHUGDGHSDUDWDLVSURYLGrQFLDV3RU
LVVRTXHSDUDVHUDIDVWDGRGRFDUJRGHYHUiH[LVWLUXPD
UD]mROHJDOLQHYLWiYHO
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GHSHQGHUiHODGHR6HQDGRDSURYDUSRUPDLRULDDEVROXWD
H SRU YRWR VHFUHWR VHPSUH TXH WDO H[RQHUDomR VH GHU
DQWHVGRWpUPLQRGHVHXPDQGDWR
DQWHV
;,, HODERUDUVHXUHJLPHQWRLQWHUQR



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LQLFLDWLYDGHOHLSDUDIL[DomRGDUHVSHFWLYDUHPX
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RUJDQL]DomRIXQFLRQDPHQWRSROtFLDFULDomRWUDQVIRUPDomRRXH[WLQomR
GRV FDUJRV HPSUHJRV H IXQo}HV GH VHXV VHUYLoRV H IL[DomR GD UHVSHFWLYD
UHPXQHUDomRREVHUYDGRVRVSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HV
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UHPXQHUDomRGRVIXQFLRQiULRVGR6HQDGRWHUiDSHQDVD
LQLFLDWLYD GD OHL
OHL VREUH R WHPD R TXH VLJQLILFD TXH RV
VDOiULRVGRVVHUYLGRUHVGD&DVDGHSHQGHUmRGHDSURYDomR
WDPEpPSHOD&kPDUDGRV'HSXWDGRVHGHSRLVGDVDQomR
GR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHDVVLPRVDEXVRVRXH[FHVVRV
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;,9

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&RQVHOKRGD5HS~EOLFDpXPyUJmRTXHDX[LOLDR3UHVLGHQ
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,

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,,

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,,,

R3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDO

,9

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9

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9,

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LWHQVQmRVmRHOHLWDVSHOR6HQDGR0DV
0DV
9,,

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GHQWHGD5HS~EOLFDGRLV
GRLV
GRLV HOHLWRV
HOHLWRV SHOR
SHOR 6HQDGR

)HGHUDO
)HGHUDO HGRLVHOHLWRVSHOD&kPDUDGRV'HSXWDGRV

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omR


;9 DYDOLDU SHULRGLFDPHQWH DIXQFLRQDOLGDGHGR
6LVWHPD7ULEXWiULR1DFLRQDOHPVXDHVWUXWXUDH
VHXVFRPSRQHQWHVHRGHVHPSHQKRGDVDGPLQLV
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'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRV
2EV HVWHLQFLVRIRLDFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
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1Ro}HVGH
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1RVFDVRV
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SUHYLVWRVQRV
QRVLQFLVRV
LQFLVRV,H,,IXQFLRQDUi
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3UHVLGHQWHRGR
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
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OLPLWDQGRVH D FRQGHQDomR TXH VRPHQWH VHUi
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WHUoRV GRV
GRV YRWRVGR6HQDGR
SURIHULGD SRU
SRU GRLV
GRLV WHUoRV
)HGHUDO
)HGHUDOjSHUGD
SHUGDGR
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FDUJRFRP
FRPLQDELOLWDomR
LQDELOLWDomRSRU
RLWR
RLWR DQRV SDUD R H[HUFtFLR GH IXQomR S~EOLFD



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R 9LFH H RV 0LQLVWURV GH (VWDGR QRV FULPHV SRU HOHV
FRPHWLGRV3DUDQmRILFDUPXLWRH[WUDYDJDQWHDXVXUSDomR
GDIXQomRMXULVGLFLRQDOWLUDQGRDGR-XGLFLiULRHUHSDV
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IXQomR RV 6HQDGRUHV MXOJDP PDV R MXOJDPHQWR VHUi
SUHVLGLGRSHOR3UHVLGHQWHGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
TXH DVVHJXUDUi XP PtQLPR GH WpFQLFD MXULVGLFLRQDO j
GHFLVmR

6HomR9'RV'HSXWDGRVH6HQDGRUHV
'RV'HSXWDGRVH6HQDGRUHV
$UW2V
2V
2V'HSXWDGRV
'HSXWDGRVH6HQDGRUHV
6HQDGRUHVVmR
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LQYLROiYHLVFLYLO
H SHQDOPHQWH
SHQDOPHQWH SRU
SRU TXDLVTXHUGHVXDVRSLQL}HV
TXDLVTXHUGHVXDVRSLQL}HV
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R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
'HVGHDH[SHGLomRGRGLSORPDRVPHPEURVGR
&RQJUHVVR1DFLRQDOQmRSRGHUmRVHUSUHVRVVDOYR
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PDLRULDGHVHXVPHPEURVUHVROYDVREUHDSULVmR
5HFHELGDDGHQ~QFLDFRQWUDR6HQDGRURX'HSXWD
GR SRU FULPH RFRUULGR DSyV D GLSORPDomR R
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO GDUi FLrQFLD j &DVD
UHVSHFWLYDTXHSRULQLFLDWLYDGHSDUWLGRSROtWLFR
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PHPEURV SRGHUi DWp D GHFLVmR ILQDO VXVWDU R
DQGDPHQWRGDDomR

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VXVSHQVDV PHGLDQWH R YRWR GH GRLV WHUoRV GRV
PHPEURV GD &DVD UHVSHFWLYD QRV FDVRV GH DWRV
SUDWLFDGRVIRUDGRUHFLQWRGR&RQJUHVVR1DFLRQDO
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,

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GHVGHDH[SHGLomRGRGLSORPD

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GLUHLWR S~EOLFR DXWDUTXLD HPSUHVD S~EOLFD
VRFLHGDGH GH HFRQRPLD PLVWD RX HPSUHVD FRQ
FHVVLRQiULD GH VHUYLoR S~EOLFR VDOYR TXDQGR R
FRQWUDWRREHGHFHUDFOiXVXODVXQLIRUPHV
E DFHLWDU RX H[HUFHU FDUJR IXQomR RX HPSUHJR
UHPXQHUDGRLQFOXVLYHRVGHTXHVHMDPGHPLVVtYH
LVDGQXWXPQDVHQWLGDGHVFRQVWDQWHVGDDOtQHD
DQWHULRU
,,

GHVGHDSRVVH
GHVGHDSRVVH

D VHU SURSULHWiULRV FRQWURODGRUHV RX GLUHWRUHV GH

HPSUHVDTXHJR]HGHIDYRUGHFRUUHQWHGHFRQWUDWR
FRP SHVVRD MXUtGLFD GH GLUHLWR S~EOLFR RX QHOD
H[HUFHUIXQomRUHPXQHUDGD
E RFXSDUFDUJRRXIXQomRGHTXHVHMDPGHPLVVtYHLV
DGQXWXPQDV HQWLGDGHVUHIHULGDVQRLQFLVR,
D
F SDWURFLQDUFDXVDHPTXHVHMDLQWHUHVVDGDTXDOTXHU
GDVHQWLGDGHVDTXHVHUHIHUHRLQFLVR,D
G VHU WLWXODUHV GH PDLV GH XP FDUJR RX PDQGDWR
S~EOLFRHOHWLYR
$UW 3HUGHUiRPDQGDWRR'HSXWDGRRX6HQDGRU
3HUGHUiRPDQGDWRR'HSXWDGRRX6HQDGRU



2 SHGLGR GH VXVWDomR VHUi DSUHFLDGRSHOD&DVD

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FLQFRGLDVGRVHXUHFHELPHQWRSHOD0HVD'LUHWRUD

, TXHLQIULQJLUTXDOTXHUGDVSURLELo}HVHVWDEHOHFL
GDVQRDUWLJRDQWHULRU



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,, FXMR SURFHGLPHQWR IRUGHFODUDGRLQFRPSDWtYHO

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UHFHEHUDPLQIRUPDo}HV

,,, TXHGHL[DUGHFRPSDUHFHUHPFDGDVHVVmROHJLVOD
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DXWRUL]DGD



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WHPSRGHJXHUUDGHSHQGHUiGHSUpYLDOLFHQoDGD
&DVDUHVSHFWLYD

,9 TXHSHUGHURXWLYHUVXVSHQVRVRVGLUHLWRVSROtWLFRV
9 TXDQGRRGHFUHWDUD-XVWLoD(OHLWRUDOQRVFDVRV
SUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


9, TXH VRIUHU FRQGHQDomR FULPLQDO HPVHQWHQoD

WUDQVLWDGDHPMXOJDGR




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&RQJUHVVR1DFLRQDORXDSHUFHSomRGHYDQWDJHQV
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$UW 2

1RVFDVRVGRVLQFLVRV,,,H9,DSHUGDGRPDQGD
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SROtWLFR UHSUHVHQWDGR QR &RQJUHVVR 1DFLRQDO
DVVHJXUDGDDPSODGHIHVDUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFL

 $VUHXQL}HVPDUFDGDVSDUDHVVDVGDWDVVHUmRWUDQVIHULGDV
SDUDRSULPHLURGLD~WLOVXEVHTXHQWHTXDQGRUHFDtUHP
HPViEDGRVGRPLQJRVRXIHULDGRV

RQDOQ





1RV FDVRV SUHYLVWRV QRV LQFLVRV ,,, D 9DSHUGD

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RItFLR RX PHGLDQWH SURYRFDomR GH TXDOTXHU GH
VHXVPHPEURVRXGHSDUWLGRSROtWLFRUHSUHVHQWD
GR QR &RQJUHVVR 1DFLRQDO DVVHJXUDGD DPSOD
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$UHQ~QFLDGHSDUODPHQWDUVXEPHWLGRDSURFHVVR
TXHYLVHRXSRVVDOHYDUjSHUGDGRPDQGDWRQRV
WHUPRVGHVWHDUWLJRWHUiVHXV HIHLWRVVXVSHQVRV
DWpDVGHOLEHUDo}HVILQDLVGHTXHWUDWDPRV
H

2EV HVWHIRLDFUHVFHQWDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
 H YLVD D LPSHGLU TXH GHSXWDGRV IXMD GD

UHVSRQVDELOL]DomRUHQXQFLDQGRDRPDQGDWRSRGH
DWp UHQXQFLDU PDV D UHQ~QFLD Vy WHUi YDOLGDGH
GHSRLV TXH R SURFHVVR VH ILQGDU VHMD FRP VXD
DEVROYLomRRXFRPVXDFRQGHQDomR
$UW 1mR
1mRSHUGHUi
SHUGHUiRPDQGDWR
PDQGDWRR'HSXWDGR
'HSXWDGRRX
RX6HQDGRU
6HQDGRU
,

LQYHVWLGRQRFDUJRGH0LQLVWURGH(VWDGR*RYHU
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'LVWULWR)HGHUDOGH7HUULWyULRGH3UHIHLWXUDGH
&DSLWDORXFKHIHGHPLVVmRGLSORPiWLFDWHPSRUi
ULD

,, OLFHQFLDGR SHOD UHVSHFWLYD &DVD SRUPRWLYRGH

GRHQoD RX SDUD WUDWDU VHP UHPXQHUDomR GH
LQWHUHVVH SDUWLFXODU GHVGH TXH QHVWH FDVR R
DIDVWDPHQWRQmRXOWUDSDVVHFHQWRHYLQWHGLDVSRU
VHVVmROHJLVODWLYD


2VXSOHQWHVHUiFRQYRFDGRQRVFDVRVGHYDJDGH
LQYHVWLGXUDHPIXQo}HVSUHYLVWDVQHVWHDUWLJRRX
GHOLFHQoDVXSHULRUDFHQWRHYLQWHGLDV



2FRUUHQGRYDJDHQmRKDYHQGRVXSOHQWHIDUVHi
HOHLomRSDUDSUHHQFKrODVHIDOWDUHPPDLVGHTXLQ
]HPHVHVSDUDRWpUPLQRGRPDQGDWR



5HXQL}HV

1DKLSyWHVHGRLQFLVR,R'HSXWDGRRX6HQDGRU
SRGHUiRSWDUSHODUHPXQHUDomRGRPDQGDWR

&RQJUHVVR 1DFLRQDO UHXQLUVHi DQXDOPHQWHQD

&DSLWDO)HGHUDO
&DSLWDO
)HGHUDOGH
GHGH
GHIHYHUHLUR
IHYHUHLURD
GH
GHMXOKR
MXOKRHGH
GH
GHDJRVWRDGHGH]HPEUR

 2EV DOWHUDGR SHOD (&QQRWH[WRDQWHULRURSHUtRGRHUDGH

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SRSXODUHVGHUHGX]LURUHFHVVRSDUODPHQWDU

 $VHVVmROHJLVODWLYDQmRVHUiLQWHUURPSLGDVHPDDSURYD
omRGRSURMHWRGHOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV
 $OpP GH RXWURV FDVRV SUHYLVWRV QHVWD&RQVWLWXLomRD
&kPDUDGRV'HSXWDGRVHR6HQDGR)HGHUDOUHXQLUVHmR
HPVHVVmRFRQMXQWDSDUD
, LQDXJXUDUDVHVVmROHJLVODWLYD
,, HODERUDU R UHJLPHQWR FRPXP H UHJXODU D FULDomRGH
VHUYLoRVFRPXQVjVGXDV&DVDV
,,, UHFHEHU R FRPSURPLVVR GR 3UHVLGHQWH H GR 9LFH3UHVL
GHQWHGD5HS~EOLFD
,9FRQKHFHUGRYHWRHVREUHHOHGHOLEHUDU
 &DGDXPDGDV&DVDVUHXQLUVHiHPVHVV}HVSUHSDUDWyULDV
DSDUWLUGHGHIHYHUHLURQRSULPHLURDQRGDOHJLVODWXUD
SDUDDSRVVHGHVHXVPHPEURVHHOHLomRGDVUHVSHFWLYDV
0HVDVSDUDPDQGDWRGHGRLVDQRVYHGDGDDUHFRQGX
omR SDUD R PHVPR FDUJR QD HOHLomR LPHGLDWDPHQWH
VXEVHTXHQWH
2EVDOWHUDGRSHOD(&Q

 $ 0HVD GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO VHUiSUHVLGLGDSHOR

3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDOHRVGHPDLVFDUJRVVHUmR
H[HUFLGRV DOWHUQDGDPHQWH SHORV RFXSDQWHV GH FDUJRV
HTXLYDOHQWHV QD &kPDUD GRV 'HSXWDGRV H QR 6HQDGR
)HGHUDO
 $FRQYRFDomRH[WUDRUGLQiULDGR&RQJUHVVR1DFLRQDOIDU
VHi
, SHOR3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDOHPFDVRGHGHFUHWD
omR GH HVWDGR GH GHIHVD RX GH LQWHUYHQomR IHGHUDO GH
SHGLGR GH DXWRUL]DomR SDUD D GHFUHWDomR GH HVWDGR GH
VtWLRHSDUDRFRPSURPLVVRHDSRVVHGR3UHVLGHQWHHGR
9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
,, SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD SHORV 3UHVLGHQWHVGD
&kPDUDGRV'HSXWDGRVHGR6HQDGR)HGHUDORXDUHTXHUL
PHQWRGDPDLRULDGRVPHPEURVGHDPEDVDV&DVDVHP
FDVRGHXUJrQFLDRXLQWHUHVVHS~EOLFRUHOHYDQWHHPWRGDV
DV KLSyWHVHV GHVWH LQFLVR FRP D DSURYDomR GD PDLRULD
DEVROXWDGHFDGDXPDGDV&DVDVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO
2EV LQF,, DOWHUDGR SHOD (&Q  FULDQGR D QHFHVVLGDGH GH
DSURYDomR GD FRQYRFDomR H[WUDRUGLQiULD SHOD PDLRULD DEVROXWD GH
FDGDXPDGDV&DVDVGR&RQJUHVVR1DFLRQDORSURSyVLWRpVXEPHWHU
DFRQYRFDomRDRVUHSUHVHQWDQWHVGRSRYRQRSDUODPHQWR

 1DVHVVmROHJLVODWLYDH[WUDRUGLQiULDR&RQJUHVVR1DFLRQDO
VRPHQWH GHOLEHUDUi VREUH D PDWpULD SDUD D TXDO IRL
FRQYRFDGR UHVVDOYDGD D KLSyWHVH GR   GHVWH DUWLJR
YHGDGRRSDJDPHQWRGHSDUFHODLQGHQL]DWyULDHPUD]mRGD
FRQYRFDomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

2EV DOWHUDGRSHOD(&QSDUDVDWLVID]HUDLQGLJQDomRSRSXODU
FRQWUD RV YXOWRVRV VXEVtGLRV SDJRV DRV SDUODPHQWDUHV HP UD]mR GD
FRQYRFDomR H[WUDRUGLQiULD GRUDYDQWH PHVPR TXH WUDEDOKDQGR HP
VHVV}HVH[WUDRUGLQiULDVRVGHSXWDGRVHVHQDGRUHVQDGDUHFHEHUmRMi
TXHILFRXSURLELGRRSDJDPHQWRGHSDUFHODLQGHQL]DWyULDHPUD]mRGD
FRQYRFDomR

 +DYHQGR PHGLGDV SURYLVyULDV HP YLJRU QDGDWDGH

FRQYRFDomRH[WUDRUGLQiULDGR&RQJUHVVR1DFLRQDOVHUmR
HODVDXWRPDWLFDPHQWHLQFOXtGDVQDSDXWDGDFRQYRFDomR


2EVDFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

6HomR9,'DV&RPLVV}HV
$UW 2 &RQJUHVVR 1DFLRQDO H VXDV &DVDV WHUmR FRPLVV}HV SHUPDQHQWHVH
WHPSRUiULDVFRQVWLWXtGDVQDIRUPDHFRPDVDWULEXLo}HVSUHYLVWDVQR
UHVSHFWLYRUHJLPHQWRRXQRDWRGHTXHUHVXOWDUVXDFULDomR


1D FRQVWLWXLomR GDV 0HVDV H GH FDGD &RPLVVmR pDVVHJXUDGDWDQWR

TXDQWR SRVVtYHO D UHSUHVHQWDomR SURSRUFLRQDO GRV SDUWLGRV RX GRV
EORFRVSDUODPHQWDUHVTXHSDUWLFLSDPGDUHVSHFWLYD&DVD



$VFRPLVV}HVHPUD]mRGDPDWpULDGHVXDFRPSHWrQFLDFDEH

, GLVFXWLUHYRWDUSURMHWRGHOHLTXHGLVSHQVDUQDIRUPDGRUHJLPHQWRD
FRPSHWrQFLDGR3OHQiULRVDOYRVHKRXYHUUHFXUVRGHXPGpFLPRGRV
PHPEURVGD&DVD
,, UHDOL]DUDXGLrQFLDVS~EOLFDVFRPHQWLGDGHVGDVRFLHGDGHFLYLO
,,, FRQYRFDU0LQLVWURVGH(VWDGRSDUDSUHVWDULQIRUPDo}HVVREUHDVVXQWRV
LQHUHQWHVDVXDVDWULEXLo}HV
,9 UHFHEHUSHWLo}HVUHFODPDo}HVUHSUHVHQWDo}HVRXTXHL[DVGHTXDOTXHU
SHVVRDFRQWUDDWRVRXRPLVV}HVGDVDXWRULGDGHVRXHQWLGDGHVS~EOLFDV
9 VROLFLWDUGHSRLPHQWRGHTXDOTXHUDXWRULGDGHRXFLGDGmR
9, DSUHFLDUSURJUDPDVGHREUDVSODQRVQDFLRQDLVUHJLRQDLVHVHWRULDLVGH
GHVHQYROYLPHQWRHVREUHHOHVHPLWLUSDUHFHU




$V FRPLVV}HV SDUODPHQWDUHV GH LQTXpULWR TXH WHUmRSRGHUHVGH

LQYHVWLJDomRSUySULRVGDVDXWRULGDGHVMXGLFLDLVDOpPGHRXWURVSUHYLVWRV
QRVUHJLPHQWRVGDVUHVSHFWLYDV&DVDVVHUmRFULDGDVSHOD&kPDUDGRV
'HSXWDGRV H SHOR 6HQDGR )HGHUDO HP FRQMXQWR RX VHSDUDGDPHQWH
PHGLDQWHUHTXHULPHQWRGHXPWHUoRGHVHXVPHPEURVSDUDDDSXUDomR
GHIDWRGHWHUPLQDGRHSRUSUD]RFHUWRVHQGRVXDVFRQFOXV}HVVHIRUR
FDVR HQFDPLQKDGDV DR 0LQLVWpULR 3~EOLFR SDUD TXH SURPRYD D
UHVSRQVDELOLGDGHFLYLORXFULPLQDOGHLQIUDWRUHV
'XUDQWHRUHFHVVRKDYHUiXPD&RPLVVmRUHSUHVHQWDWLYDGR&RQJUHVVR
1DFLRQDOHOHLWDSRUVXDV&DVDVQD~OWLPDVHVVmRRUGLQiULDGRSHUtRGR
OHJLVODWLYR FRP DWULEXLo}HV GHILQLGDV QR UHJLPHQWR FRPXP FXMD
FRPSRVLomR UHSURGX]LUi TXDQWR SRVVtYHO D SURSRUFLRQDOLGDGH GD
UHSUHVHQWDomRSDUWLGiULD

'R3RGHU/HJLVODWLYR6HomR9,,,

'R3URFHVVR/HJLVODWLYR
$H[SUHVVmRSURFHVVRWUDGX]DLGHLDGHXPDVHTXrQFLD
GHDWRVFRPXPDRUGHQDomROyJLFDHFRPREVHUYkQFLDGH
XPDIRUPDXPULWRVHQmRDOJXPDVROHQLGDGHRXPHVPR
FRP LQIRUPDOLGDGH  TXH YLVD D DOFDQoDU D DOJXPD
ILQDOLGDGH
$VVLPRSURFHVVROHJLVODWLYRpWDPEpPXPRFRQMXQWR
GH DWRV FRP XP RUGHQDomR SUpHVWDEHOHFLGD TXH VH
FRQFOXLFRPDFULDomRGHQRUPDVMXUtGLFDVVHMDPHODVDV
HPHQGDVj&RQVWLWXLomRRXDVOHLVFRPSOHPHQWDUHVRXDV
OHLVRUGLQiULDVDVOHLVGHOHJDGDVHDVPHGLGDVSURYLVyULDV
2 3URI -26e $)2162 '$ 6,/9$ FRQFHLWXD R SURFHVVR
OHJLVODWLYR FRPR XP FRQMXQWR GH DWRV SUHRUGHQDGRV
YLVDQGRDFULDomRGHQRUPDVGH'LUHLWR(VVHVDWRVVmRD
LQLFLDWLYDOHJLVODWLYDEHPHQGDVFYRWDomRGVDQomRH

YHWR H SURPXOJDomR H SXEOLFDomR  LQ

&XUVR GH 'LUHLWR
&RQVWLWXFLRQDO 3RVLWLYR
  HG6DUDLYD S  GHILQLomR TXH
SUHGRPLQDHQWUHRVGRXWULQDGRUHV
23URI3,172)(55(,5$DGYHUWHSDUDDGLVWLQomRHQWUHR
SURFHVVROHJLVODWLYRHRSURFHGLPHQWROHJLVODWLYRDQRWDQGR
TXH  SURFHGLPHQWR OHJLVODWLYR FKDPDVH QD SUiWLFD
SURMHWR 5HIHUHVH DR DQGDPHQWR GD PDWpULD QDV &DVDV
OHJLVODWLYDVSURFHGLPHQWROHJLVODWLYRpDPDQHLUDRXR
PRGR GH UHDOL]DomR GRV DWRV GR SURFHVVR OHJLVODWLYR
'LVFULPLQDVH R SURFHGLPHQWR OHJLVODWLYR HP GLYHUVRV
WLSRV D RUGLQiULR QRUPDO RX FRPXP E VXPiULR F
HVSHFLDO
 SURFHGLPHQWR OHJLVODWLYR RUGLQiULR RX FRPXP p R
PDLVORQJRHVHGHVWLQDjHODERUDomRGDVOHLVRUGLQiULDV
SURFHGLPHQWROHJLVODWLYRVXPiULRpRTXHUHVXOWDGRV
DWDVGHXUJrQFLD6XDDSOLFDomRGHSHQGHGHYRQWDGHGR
3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD  SURFHGLPHQWR OHJLVODWLYR
HVSHFLDOpRHVWDEHOHFLGRSDUDDHODERUDomRGDVHPHQGDV
j&RQVWLWXLomROHLVFRPSOHPHQWDUHVOHLVGHOHJDGDVOHLV
ILQDQFHLUDV WDLV FRPR D OHL GH SODQR SOXULDQXDO OHL GH
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV OHLV GR RUoDPHQWR DQXDO H GH
DEHUWXUDGHFUpGLWRVDGLFLRQDLVHPHGLGDVSURYLVyULDV

LQ&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDHG6DUDLYDYROS

6XEVHomR,'LVSRVLomR*HUDO
$UW

2SURFHVVR
SURFHVVROHJLVODWLYR
OHJLVODWLYRFRPSUHHQGH
FRPSUHHQGHDHODERUDomR
GH

,

HPHQGDVj&RQVWLWXLomR

,,

OHLVFRPSOHPHQWDUHV

,,, OHLVRUGLQiULDV
,9

OHLVGHOHJDGDV

9

PHGLGDVSURYLVyULDV

9,

GHFUHWRVOHJLVODWLYRV

9,, UHVROXo}HV
+iGHIHLWROyJLFRVHPkQWLFRQDH[SUHVVmRFRQVWLWXFLRQDO
HVHXFRQWH~GRPXLWRVGRVDWRVGHHODERUDomRSUHYLVWD
VRE R WtWXOR SURFHVVR OHJLVODWLYR QmR VmR OHLV RX QR
VHQWLGRPDWHULDORXQRVHQWLGRIRUPDO$VVLPSH[DV
HPHQGDVFRQVWLWXFLRQDLVVyVmROHLVQR VHQWLGRPDWHULDO
PDVQmRSRGHPVHUFRQVLGHUDGDVOHLVQRVHQWLGRIRUPDO
7DPEpPDVUHVROXo}HVVmRDVVHPHOKDGDVjOHLPDVQmR
WrPDPDWpULDGHOHLRPHVPRYDOHQGRSDUDRVGHFUHWRV
OHJLVODWLYRV
$GLDQWHVH TXH HPERUD PHQFLRQDGRV QR HOHQFR GR
DUWDLQGDDVVLPQmRKiQDFRQVWLWXLomRGLVFLSOLQDPHQ
WRDRSURFHVVRGHIRUPDomRGRVGHFUHWRVOHJLVODWLYRVQHP
GDVUHVROXo}HV
~QLFR

/HL
/HL FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU GLVSRUi VREUH DHODERUDomR
UHGDomRDOWHUDomRHFRQVROLGDomRGDVOHLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


$WHQomRD/HL
/HL
/HL&RPSOHPHQWDU
&RPSOHPHQWDUQ
QGHGHIHYHUHLUR

GHYLJHQWHDSDUWLUGHGHPDLRGH
GLVS}H VREUH D HODERUDomR D UHGDomR D DOWHUDomR H D
FRQVROLGDomRGDVOHLVFRQIRUPHGHWHUPLQDRSDUiJUDIR~QLFR
GRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHHVWDEHOHFHQRUPDV
SDUDDFRQVROLGDomRGRVDWRVQRUPDWLYRVTXHPHQFLRQD
&RQILUD
&DStWXOR,
'LVSRVLo}HV3UHOLPLQDUHV
$UW $HODERUDomRDUHGDomRDDOWHUDomRHDFRQVROLGDomRGDVOHLVREHGHFHUmR
DRGLVSRVWRQHVWD/HL&RPSOHPHQWDU
~QLFR $VGLVSRVLo}HVGHVWD/HL&RPSOHPHQWDUDSOLFDPVHDLQGDjVPHGLGDV
SURYLVyULDVHGHPDLVDWRVQRUPDWLYRVUHIHULGRVQRDUWGD&RQVWLWXLomR
)HGHUDOEHPFRPRQRTXHFRXEHUDRVGHFUHWRVHDRVGHPDLVDWRVGH
UHJXODPHQWDomRH[SHGLGRVSRUyUJmRVGR3RGHU([HFXWLYR

$UW $YLJrQFLDGDOHLVHUiLQGLFDGDGHIRUPDH[SUHVVDHGHPRGRDFRQWHPSODU
SUD]RUD]RiYHOSDUDTXHGHODVHWHQKDDPSORFRQKHFLPHQWRUHVHUYDGDD
FOiXVXODHQWUDHPYLJRUQDGDWDGHVXDSXEOLFDomRSDUDDVOHLVGHSHTXHQD
UHSHUFXVVmR
 $ FRQWDJHP GR SUD]R SDUD HQWUDGD HP YLJRU GDV OHLVTXHHVWDEHOHoDP
SHUtRGRGHYDFkQFLDIDUVHiFRPDLQFOXVmRGDGDWDGDSXEOLFDomRHGR
~OWLPRGLDGRSUD]RHQWUDQGRHPYLJRUQRGLDVXEVHTXHQWHjVXDFRQVXPD
omRLQWHJUDO
2EVDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

 $VOHLVTXHHVWDEHOHoDPSHUtRGRGHYDFkQFLDGHYHUmRXWLOL]DUDFOiXVXOD
HVWD OHL HQWUD HP YLJRU DSyV GHFRUULGRV R Q~PHUR GH GLDV GH VXD
SXEOLFDomRRILFLDO
2EVDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

$UW $ FOiXVXOD GH UHYRJDomR GHYHUi HQXPHUDU H[SUHVVDPHQWH DV OHLVRX

GLVSRVLo}HVOHJDLVUHYRJDGDV
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

$UW 9(7$'2

6HomR,,
'D$UWLFXODomRHGD5HGDomRGDV/HLV

 9(7$'2
 1DQXPHUDomRGDVOHLVVHUmRREVHUYDGRVDLQGDRVVHJXLQWHVFULWpULRV
, DVHPHQGDVj&RQVWLWXLomR)HGHUDOWHUmRVXDQXPHUDomRLQLFLDGDDSDUWLU
GDSURPXOJDomRGD&RQVWLWXLomR
,, DV OHLV FRPSOHPHQWDUHV DV OHLV RUGLQiULDV H DV OHLV GHOHJDGDVWHUmR
QXPHUDomRVHTXHQFLDOHPFRQWLQXLGDGHjVVpULHVLQLFLDGDVHP
&DStWXOR,,
'DV7pFQLFDVGH
(ODERUDomR5HGDomRH$OWHUDomRGDV/HLV
6HomR,
'D(VWUXWXUDomRGDV/HLV
$UW $OHLVHUiHVWUXWXUDGDHPWUrVSDUWHVEiVLFDV
, SDUWH SUHOLPLQDU FRPSUHHQGHQGRDHStJUDIHDHPHQWDRSUHkPEXORR
HQXQFLDGRGRREMHWRHDLQGLFDomRGRkPELWRGHDSOLFDomRGDVGLVSRVLo}HV
QRUPDWLYDV
,, SDUWH QRUPDWLYD FRPSUHHQGHQGR R WH[WR GDV QRUPDV GHFRQWH~GR
VXEVWDQWLYRUHODFLRQDGDVFRPDPDWpULDUHJXODGD
,,, SDUWH ILQDO FRPSUHHQGHQGR DV GLVSRVLo}HV SHUWLQHQWHV jVPHGLGDV
QHFHVViULDV j LPSOHPHQWDomR GDV QRUPDV GH FRQWH~GR VXEVWDQWLYR jV
GLVSRVLo}HVWUDQVLWyULDVVHIRURFDVRDFOiXVXODGHYLJrQFLDHDFOiXVXOD
GHUHYRJDomRTXDQGRFRXEHU

$UW 2V WH[WRV OHJDLV VHUmR DUWLFXODGRV FRP REVHUYkQFLD GRVVHJXLQWHV

SULQFtSLRV
, DXQLGDGHEiVLFDGHDUWLFXODomRVHUiRDUWLJRLQGLFDGRSHODDEUHYLDWXUD$UW
VHJXLGDGHQXPHUDomRRUGLQDODWpRQRQRHFDUGLQDODSDUWLUGHVWH
,, RVDUWLJRVGHVGREUDUVHmRHPSDUiJUDIRVRXHPLQFLVRVRVSDUiJUDIRVHP
LQFLVRVRVLQFLVRVHPDOtQHDVHDVDOtQHDVHPLWHQV
,,, RV SDUiJUDIRV VHUmR UHSUHVHQWDGRV SHOR VLQDO JUiILFR  VHJXLGRGH
QXPHUDomRRUGLQDODWpRQRQRHFDUGLQDODSDUWLUGHVWHXWLOL]DQGRVHTXDQ
GRH[LVWHQWHDSHQDVXPDH[SUHVVmRSDUiJUDIR~QLFRSRUH[WHQVR
,9 RVLQFLVRVVHUmRUHSUHVHQWDGRVSRUDOJDULVPRVURPDQRVDVDOtQHDVSRU
OHWUDVPLQ~VFXODVHRVLWHQVSRUDOJDULVPRVDUiELFRV
9 RDJUXSDPHQWRGHDUWLJRVSRGHUiFRQVWLWXLU6XEVHo}HVRGH6XEVHo}HVD
6HomRRGH6Ho}HVR&DStWXORRGH&DStWXORVR7tWXORRGH7tWXORVR
/LYURHRGH/LYURVD3DUWH
9, RV&DStWXORV7tWXORV/LYURVH3DUWHVVHUmRJUDIDGRVHPOHWUDVPDL~VFXODV
H LGHQWLILFDGRV SRU DOJDULVPRV URPDQRV SRGHQGR HVWDV ~OWLPDV GHVGR
EUDUVHHP3DUWH*HUDOH3DUWH(VSHFLDORXVHUVXEGLYLGLGDVHPSDUWHV
H[SUHVVDVHPQXPHUDORUGLQDOSRUH[WHQVR
9,, DV 6XEVHo}HV H 6Ho}HV VHUmR LGHQWLILFDGDV HP DOJDULVPRVURPDQRV

JUDIDGDVHPOHWUDVPLQ~VFXODVHSRVWDVHPQHJULWRRXFDUDFWHUHVTXHDV
FRORTXHPHPUHDOFH

9,,, D FRPSRVLomR SUHYLVWD QR LQFLVR 9 SRGHUi WDPEpP FRPSUHHQGHU DJUX

$UW $ HStJUDIH JUDIDGD HP FDUDFWHUHV PDL~VFXORV SURSLFLDUiLGHQWLILFDomR

QXPpULFDVLQJXODUjOHLHVHUiIRUPDGDSHORWtWXORGHVLJQDWLYRGDHVSpFLH
QRUPDWLYDSHORQ~PHURUHVSHFWLYRHSHORDQRGHSURPXOJDomR
$UW $HPHQWDVHUiJUDIDGDSRUPHLRGHFDUDFWHUHVTXHDUHDOFHPHH[SOLFLWDUi
GHPRGRFRQFLVRHVREDIRUPDGHWtWXORRREMHWRGDOHL
$UW 2SUHkPEXORLQGLFDUiRyUJmRRXLQVWLWXLomRFRPSHWHQWHSDUDDSUiWLFDGR
DWRHVXDEDVHOHJDO

SDPHQWRV HP 'LVSRVLo}HV 3UHOLPLQDUHV *HUDLV )LQDLV RX 7UDQVLWyULDV

FRQIRUPHQHFHVViULR

$UW $VGLVSRVLo}HVQRUPDWLYDVVHUmRUHGLJLGDVFRPFODUH]DSUHFLVmRHRUGHP
OyJLFDREVHUYDGDVSDUDHVVHSURSyVLWRDVVHJXLQWHVQRUPDV
, SDUDDREWHQomRGHFODUH]D
D

XVDUDVSDODYUDVHDVH[SUHVV}HVHPVHXVHQWLGRFRPXPVDOYRTXDQ
GR D QRUPD YHUVDU VREUH DVVXQWR WpFQLFR KLSyWHVH HP TXH VH
HPSUHJDUiDQRPHQFODWXUDSUySULDGDiUHDHPTXHVHHVWHMDOHJLVODQ
GR

, H[FHWXDGDVDVFRGLILFDo}HVFDGDOHLWUDWDUiGHXP~QLFRREMHWR

XVDUIUDVHVFXUWDVHFRQFLVDV

,, DOHLQmRFRQWHUiPDWpULDHVWUDQKDDVHXREMHWRRXDHVWHQmRYLQFXODGDSRU
DILQLGDGHSHUWLQrQFLDRXFRQH[mR

FRQVWUXLUDVRUDo}HVQDRUGHPGLUHWDHYLWDQGRSUHFLRVLVPRQHRORJLV
PRHDGMHWLYDo}HVGLVSHQViYHLV

EXVFDUDXQLIRUPLGDGHGRWHPSRYHUEDOHPWRGRRWH[WRGDVQRUPDV
OHJDLVGDQGRSUHIHUrQFLDDRWHPSRSUHVHQWHRXDRIXWXURVLPSOHVGR
SUHVHQWH

XVDURVUHFXUVRVGHSRQWXDomRGHIRUPDMXGLFLRVDHYLWDQGRRVDEXVRV
GHFDUiWHUHVWLOtVWLFR

$UW 2SULPHLURDUWLJRGRWH[WRLQGLFDUiRREMHWRGDOHLHRUHVSHFWLYRkPELWRGH
DSOLFDomRREVHUYDGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRV

,,, RkPELWRGHDSOLFDomR GD OHL VHUiHVWDEHOHFLGRGHIRUPDWmRHVSHFtILFD

TXDQWRRSRVVLELOLWHRFRQKHFLPHQWRWpFQLFRRXFLHQWtILFRGDiUHDUHVSHFWLYD
,9 RPHVPRDVVXQWRQmRSRGHUiVHUGLVFLSOLQDGRSRUPDLVGHXPDOHLH[FHWR
TXDQGRDVXEVHTXHQWHVHGHVWLQHDFRPSOHPHQWDUOHLFRQVLGHUDGDEiVLFD
YLQFXODQGRVHDHVWDSRUUHPLVVmRH[SUHVVD

,, SDUDDREWHQomRGHSUHFLVmR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
D

DUWLFXODUDOLQJXDJHPWpFQLFDRXFRPXPGHPRGRDHQVHMDUSHUIHLWD
FRPSUHHQVmRGRREMHWLYRGDOHLHDSHUPLWLUTXHVHXWH[WRHYLGHQFLH
FRPFODUH]DRFRQWH~GRHRDOFDQFHTXHROHJLVODGRUSUHWHQGHGDUj
QRUPD

H[SUHVVDUDLGHLDTXDQGRUHSHWLGDQRWH[WRSRUPHLRGDVPHVPDV
SDODYUDVHYLWDQGRRHPSUHJRGHVLQRQtPLDFRPSURSyVLWRPHUDPHQWH
HVWLOtVWLFR

HYLWDURHPSUHJRGHH[SUHVVmRRXSDODYUDTXHFRQILUDGXSORVHQWLGR
DRWH[WR

HVFROKHUWHUPRVTXHWHQKDPRPHVPRVHQWLGRHVLJQLILFDGRQDPDLRU
SDUWHGRWHUULWyULRQDFLRQDOHYLWDQGRRXVRGHH[SUHVV}HVORFDLVRX
UHJLRQDLV

XVDUDSHQDVVLJODVFRQVDJUDGDVSHORXVRREVHUYDGRRSULQFtSLRGH
TXHDSULPHLUDUHIHUrQFLDQRWH[WRVHMDDFRPSDQKDGDGHH[SOLFLWDomR
GHVHXVLJQLILFDGR

I

JUDIDUSRUH[WHQVRTXDLVTXHUUHIHUrQFLDVDQ~PHURVHSHUFHQWXDLV
H[FHWRGDWDQ~PHURGHOHLHQRVFDVRVHPTXHKRXYHUSUHMXt]RSDUD
DFRPSUHHQVmRGRWH[WR
2EV

UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQ
WDUQ

J LQGLFDUH[SUHVVDPHQWHRGLVSRVLWLYRREMHWRGHUHPLVVmRHPYH]GH
XVDUDVH[SUHVV}HVDQWHULRUVHJXLQWHRXHTXLYDOHQWHV
2EV

DOtQHDJDFUHVFLGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

,,, SDUDDREWHQomRGHRUGHPOyJLFD
D

UHXQLUVREDVFDWHJRULDVGHDJUHJDomRVXEVHomRVHomRFDStWXOR
WtWXORHOLYURDSHQDVDVGLVSRVLo}HVUHODFLRQDGDVFRPRREMHWRGDOHL

UHVWULQJLU R FRQWH~GR GH FDGD DUWLJR GD OHL D XP ~QLFR DVVXQWR RX
SULQFtSLR

H[SUHVVDUSRUPHLRGRVSDUiJUDIRVRVDVSHFWRVFRPSOHPHQWDUHVj
QRUPDHQXQFLDGDQRFDSXWGRDUWLJRHDVH[FHo}HVjUHJUDSRUHVWH
HVWDEHOHFLGD

SURPRYHU DV GLVFULPLQDo}HV H HQXPHUDo}HV SRU PHLR GRV LQFLVRV

DOtQHDVHLWHQV
6HomR,,,
'D$OWHUDomRGDV/HLV

$UW $DOWHUDomRGDOHLVHUiIHLWD
, PHGLDQWHUHSURGXomRLQWHJUDOHPQRYRWH[WRTXDQGRVHWUDWDUGHDOWHUDomR
FRQVLGHUiYHO
,, PHGLDQWHUHYRJDomRSDUFLDO
2EV

UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

,,, QRVGHPDLVFDVRVSRUPHLRGHVXEVWLWXLomRQRSUySULRWH[WRGRGLVSRVLWLYR
DOWHUDGR RX DFUpVFLPR GH GLVSRVLWLYR QRYR REVHUYDGDV DV VHJXLQWHV
UHJUDV
D

UHYRJDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

E pYHGDGDPHVPRTXDQGRUHFRPHQGiYHOTXDOTXHUUHQXPHUDomRGH
DUWLJRVHGHXQLGDGHVVXSHULRUHVDRDUWLJRUHIHULGDVQRLQFLVR9GRDUW
 GHYHQGR VHU XWLOL]DGR R PHVPR Q~PHUR GR DUWLJR RX XQLGDGH
LPHGLDWDPHQWH DQWHULRU VHJXLGR GH OHWUDV PDL~VFXODV HP RUGHP
DOIDEpWLFDWDQWDVTXDQWDVIRUHPVXILFLHQWHVSDUDLGHQWLILFDURVDFUpV
FLPRV
2EVUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

F p YHGDGR R DSURYHLWDPHQWR GR Q~PHUR GH GLVSRVLWLYRUHYRJDGR

YHWDGRGHFODUDGRLQFRQVWLWXFLRQDOSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDORX
GHH[HFXomRVXVSHQVDSHOR6HQDGR)HGHUDOHPIDFHGHGHFLVmRGR
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO GHYHQGR D OHL DOWHUDGD PDQWHU HVVD
LQGLFDomR VHJXLGD GD H[SUHVVmR UHYRJDGR YHWDGR GHFODUDGR
LQFRQVWLWXFLRQDO HP FRQWUROH FRQFHQWUDGR SHOR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDORXH[HFXomRVXVSHQVDSHOR6HQDGR)HGHUDOQDIRUPDGR
DUW;GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
2EV

UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

pDGPLVVtYHODUHRUGHQDomRLQWHUQDGDVXQLGDGHVHPTXHVHGHVGREUD
RDUWLJRLGHQWLILFDQGRVHRDUWLJRDVVLPPRGLILFDGRSRUDOWHUDomRGH
UHGDomRVXSUHVVmRRXDFUpVFLPRFRPDVOHWUDV15PDL~VFXODVHQWUH
SDUrQWHVHVXPD~QLFDYH]DRVHXILQDOREHGHFLGDV TXDQGRIRUR
FDVRDVSUHVFULo}HVGDDOtQHDF
2EV

UHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

~QLFR 2WHUPRGLVSRVLWLYRPHQFLRQDGRQHVWD/HLUHIHUHVHDDUWLJRVSDUiJUDIRV
LQFLVRVDOtQHDVRXLWHQV
2EV~QLFRDFUHVFLGRSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

&DStWXOR,,,
'D&RQVROLGDomRGDV/HLVH2XWURV$WRV1RUPDWLYRV
6HomR,
'D&RQVROLGDomRGDV/HLV
$UW $VOHLVIHGHUDLVVHUmRUHXQLGDVHPFRGLILFDo}HVHFRQVROLGDo}HVLQWHJUDGDV
SRUYROXPHVFRQWHQGRPDWpULDVFRQH[DVRXDILQVFRQVWLWXLQGRHPVHXWRGR
D&RQVROLGDomRGD/HJLVODomR)HGHUDO
2EV

DUW  H LQFLVRV FRP UHGDomR DOWHUDGD SHOD /HL&RP

SOHPHQWDUQ

 $ FRQVROLGDomR FRQVLVWLUi QD LQWHJUDomR GH WRGDV DV OHLVSHUWLQHQWHVD

GHWHUPLQDGDPDWpULDQXP~QLFRGLSORPDOHJDOUHYRJDQGRVHIRUPDOPHQWH
DV OHLV LQFRUSRUDGDV j FRQVROLGDomR VHP PRGLILFDomR GR DOFDQFH QHP
LQWHUUXSomRGDIRUoDQRUPDWLYDGRVGLVSRVLWLYRVFRQVROLGDGRV
 3UHVHUYDQGRVHRFRQWH~GRQRUPDWLYRRULJLQDOGRVGLVSRVLWLYRVFRQVROLGD
GRV SRGHUmR VHU IHLWDV DV VHJXLQWHV DOWHUDo}HV QRV SURMHWRV GH OHL GH
FRQVROLGDomR
, LQWURGXomRGHQRYDVGLYLV}HVGRWH[WROHJDOEDVH
,, GLIHUHQWHFRORFDomRHQXPHUDomRGRVDUWLJRVFRQVROLGDGRV
,,, IXVmRGHGLVSRVLo}HVUHSHWLWLYDVRXGHYDORUQRUPDWLYRLGrQWLFR
,9 DWXDOL]DomR GD GHQRPLQDomR GH yUJmRV H HQWLGDGHV GDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFD
9 DWXDOL]DomRGHWHUPRVDQWLTXDGRVHPRGRVGHHVFULWDXOWUDSDVVDGRV
9, DWXDOL]DomRGRYDORUGHSHQDVSHFXQLiULDVFRPEDVHHPLQGH[DomRSDGUmR
9,, HOLPLQDomRGHDPELJXLGDGHVGHFRUUHQWHVGRPDXXVRGRYHUQiFXOR
9,,,KRPRJHQHL]DomRWHUPLQROyJLFDGRWH[WR

,; VXSUHVVmR GH GLVSRVLWLYRV GHFODUDGRV LQFRQVWLWXFLRQDLV SHOR6XSUHPR

7ULEXQDO)HGHUDOREVHUYDGDQRTXHFRXEHUDVXVSHQVmRSHOR6HQDGR
)HGHUDOGHH[HFXomRGHGLVSRVLWLYRVQDIRUPDGRDUW;GD&RQVWLWXLomR
)HGHUDO
; LQGLFDomRGHGLVSRVLWLYRVQmRUHFHSFLRQDGRVSHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
;, GHFODUDomRH[SUHVVDGHUHYRJDomRGHGLVSRVLWLYRVLPSOLFLWDPHQWHUHYRJD
GRVSRUOHLVSRVWHULRUHV
 $VSURYLGrQFLDVDTXHVHUHIHUHPRVLQFLVRV,;;H;,GRRGHYHUmRVHU
H[SUHVVDHIXQGDGDPHQWHMXVWLILFDGDVFRPLQGLFDomRSUHFLVDGDVIRQWHVGH
LQIRUPDomRTXHOKHVVHUYLUDPGHEDVH
$UW 3DUDDFRQVROLGDomRGHTXHWUDWDRDUWVHUmRREVHUYDGRVRVVHJXLQWHV
SURFHGLPHQWRV
2EVDUWHLQFLVRVFRPUHGDomRDOWHUDGDSHOD/HL&RPSOHPHQWDUQ

, 23RGHU([HFXWLYRRXR3RGHU/HJLVODWLYRSURFHGHUiDROHYDQWDPHQWRGD
OHJLVODomRIHGHUDOHPYLJRUHIRUPXODUiSURMHWRGHOHLGHFRQVROLGDomRGH
QRUPDVTXHWUDWHPGDPHVPDPDWpULDRXGHDVVXQWRVDHODYLQFXODGRV
FRPDLQGLFDomRSUHFLVDGRVGLSORPDVOHJDLVH[SUHVVDRXLPSOLFLWDPHQWH
UHYRJDGRV
,, DDSUHFLDomRGRVSURMHWRVGHOHLGHFRQVROLGDomRSHOR3RGHU/HJLVODWLYR
VHUiIHLWDQDIRUPDGR5HJLPHQWR,QWHUQRGHFDGDXPDGHVXDV&DVDVHP
SURFHGLPHQWRVLPSOLILFDGRYLVDQGRDGDUFHOHULGDGHDRVWUDEDOKRV
,,,UHYRJDGR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


 1mR VHUmR REMHWR GH FRQVROLGDomR DV PHGLGDV SURYLVyULDVDLQGDQmR

FRQYHUWLGDVHPOHL
 $0HVD'LUHWRUDGR&RQJUHVVR1DFLRQDOGHTXDOTXHUGHVXDV&DVDVH
TXDOTXHUPHPEURRX&RPLVVmRGD&kPDUDGRV'HSXWDGRVGR6HQDGR
)HGHUDORXGR&RQJUHVVR1DFLRQDOSRGHUiIRUPXODUSURMHWRGHOHLGHFRQ
VROLGDomR
 2EVHUYDGRRGLVSRVWRQRLQFLVR,,GRFDSXWVHUiWDPEpPDGPLWLGRSURMHWR
GHOHLGHFRQVROLGDomRGHVWLQDGRH[FOXVLYDPHQWHj
, GHFODUDomRGHUHYRJDomRGHOHLVHGLVSRVLWLYRVLPSOLFLWDPHQWHUHYRJDGRVRX
FXMDHILFiFLDRXYDOLGDGHHQFRQWUHVHFRPSOHWDPHQWHSUHMXGLFDGD
,, LQFOXVmR GH GLVSRVLWLYRV RX GLSORPDV HVSDUVRV HPOHLVSUHH[LVWHQWHV
UHYRJDQGRVHDVGLVSRVLo}HVDVVLPFRQVROLGDGDVQRVPHVPRVWHUPRVGR
RGRDUW
$UW 1DSULPHLUDVHVVmROHJLVODWLYDGHFDGDOHJLVODWXUDD0HVDGR&RQJUHVVR
1DFLRQDO SURPRYHUi D DWXDOL]DomR GD &RQVROLGDomR GDV /HLV )HGHUDLV
%UDVLOHLUDV LQFRUSRUDQGR jV FROHWkQHDV TXH D LQWHJUDP DV HPHQGDV
FRQVWLWXFLRQDLVOHLVGHFUHWRVOHJLVODWLYRVHUHVROXo}HVSURPXOJDGDVGXUDQWH
DOHJLVODWXUDLPHGLDWDPHQWHDQWHULRURUGHQDGRVHLQGH[DGRVVLVWHPDWLFD
PHQWH
6HomR,,
'D&RQVROLGDomRGH2XWURV$WRV1RUPDWLYRV
$UW 2V yUJmRV GLUHWDPHQWH VXERUGLQDGRV j 3UHVLGrQFLD GD 5HS~EOLFD HRV
0LQLVWpULRVDVVLPFRPRDVHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDDGRWDUmR
HP SUD]R HVWDEHOHFLGR HP GHFUHWR DV SURYLGrQFLDV QHFHVViULDV SDUD
REVHUYDGRQRTXHFRXEHURSURFHGLPHQWRDTXHVHUHIHUHRDUWVHU
HIHWXDGDDWULDJHPRH[DPHHDFRQVROLGDomRGRVGHFUHWRVGHFRQWH~GR
QRUPDWLYRHJHUDOHGHPDLVDWRVQRUPDWLYRVLQIHULRUHVHPYLJRUYLQFXODGRV
jVUHVSHFWLYDViUHDVGHFRPSHWrQFLDUHPHWHQGRRVWH[WRVFRQVROLGDGRVj
3UHVLGrQFLDGD5HS~EOLFDTXHRVH[DPLQDUiHUHXQLUiHPFROHWkQHDVSDUD
SRVWHULRUSXEOLFDomR
$UW 23RGHU([HFXWLYRDWpFHQWRHRLWHQWDGLDVGRLQtFLRGRSULPHLURDQRGR
PDQGDWRSUHVLGHQFLDOSURPRYHUiDDWXDOL]DomRGDVFROHWkQHDVDTXHVH
UHIHUH R DUWLJR DQWHULRU LQFRUSRUDQGR DRV WH[WRV TXH DV LQWHJUDP RV
GHFUHWRVHDWRVGHFRQWH~GRQRUPDWLYRHJHUDOHGLWDGRVQR~OWLPRTXDGULr
QLR
&DStWXOR,9
'LVSRVLo}HV)LQDLV
$UW (YHQWXDO LQH[DWLGmR IRUPDO GH QRUPD HODERUDGD PHGLDQWHSURFHVVR
OHJLVODWLYRUHJXODUQmRFRQVWLWXLHVFXVDYiOLGDSDUDRVHXGHVFXPSULPHQWR
$UW (VWD/HL&RPSOHPHQWDUHQWUDHPYLJRUQRSUD]RGHQRYHQWDGLDVDSDUWLUGD
GDWDGHVXDSXEOLFDomR
2EV

SXEOLFDGDHPYLJHQWHGHVGH

,QLFLDWLYD/HJLVODWLYD
$WRGHIODJUDWyULRGRSURFHVVROHJLVODWLYRDLQLFLDWLYD
pRSRGHUTXHVyD&RQVWLWXLomRRXWRUJDGHSURSRU
XPSURMHWRGHOHLRXDIDFXOGDGHGHXPDSHVVRDRXyUJmR
DSUHVHQWDUSURMHWRVGHOHLDR3RGHU/HJLVODWLYR
6HPSUH TXH D &RQVWLWXLomR RXWRUJDU D LQLFLDWLYD D
TXDOTXHUPHPEURRXyUJmRGR3DUODPHQWRHFRQFRUUHQWH
PHQWHj3UHVLGrQFLDGD5HS~EOLFDHDRVFLGDGmRVGL]VH
JHQpULFDRXJHUDO
JHUDODLQLFLDWLYD
UHVHUYDGDVH
JHUDO LQLFLDWLYDTXHVHUiUHVHUYDGD
LQLFLDWLYD
UHVHUYDGD
FRPHWLGD H[FOXVLYD RX SULYDWLYDPHQWH D GHWHUPLQDGRV
yUJmRVRXDXPGHOHVVRPHQWH



2 OHJLVODGRU FRQVWLWXLQWH UHVHUYRX DR 3UHVLGHQWH GD

5HS~EOLFDDLQLFLDWLYDOHJLVODWLYDHPGHWHUPLQDGRVFDVRV
DUW&)TXDOHVSHFLILFRXVHUHODGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDO SDUD OHL FRPSOHPHQWDU VREUH R (VWDWXWR GD
0DJLVWUDWXUDDUW&)SDUDOHLVGHFULDomRHH[WLQomR
GHFDUJRVHIL[DomRGHYHQFLPHQWRVGHVHXVPHPEURVH
VHUYLoRVDX[LOLDUHVDUW,,&)HSDUDDDSUHVHQWDomR
GDSURSRVWDRUoDPHQWiULDDUW,&)
&RP R SURSyVLWR GH LQVWUXPHQWDU D DXWRQRPLD GH
3RGHUHVUHVHUYRXVHWDPEpPDRV7ULEXQDLV6XSHULRUHVD
LQLFLDWLYDSDUDOHLVGHDOWHUDomRGRQ~PHURGRVWULEXQDLV
LQIHULRUHVGHFULDomRHH[WLQomRGHFDUJRVHIL[DomRGRV
YHQFLPHQWRV GRV VHXV PHPEURV MXt]HV LQFOXLQGR RV
WULEXQDLV LQIHULRUHV TXDQGR KRXYHU H GDV VHUYLoRV
DX[LOLDUHV H GRV MXt]RV TXH OKHV IRUHP YLQFXODGRV D
DOWHUDomRGDRUJDQL]DomRHGDGLYLVmRMXGLFLiULDDUW&
)TXDOVHUHVHUYRXDR0LQLVWpULR3~EOLFRDLQLFLDWLYD
SDUD OHLV YLVDQGR j FULDomR H H[WLQomR GH VHXV FDUJRV H
VHUYLoRVDX[LOLDUHVDUW&)
'HIHLWRVGH,QLFLDWLYD
(P UHJUD D LQYDVmR GD LQLFLDWLYD UHVHUYDGD IHUH GH
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHDOHL
2EVHUYDR0HVWUH3,172)(55(,5$TXH$LQLFLDWLYDp
D UHJUD TXH FRPSHWH FRQFRUUHQWHPHQWH DR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDDTXDOTXHUGHSXWDGRRXVHQDGRUHDTXDOTXHU
FRPLVVmRGHTXDOTXHUGDV&DVDVGR&RQJUHVVRDR67)DRV
7ULEXQDLV6XSHULRUHVDR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDDR
0LQLVWpULR 3~EOLFR H DRV FLGDGmRV $ /HL IXQGDPHQWDO
DPSOLRXFRQVLGHUDYHOPHQWHDLQLFLDWLYDJHUDOFRQIHULQGRD
DGLYHUVDVSHVVRDVRXyUJmRV$UHJUDGHLQLFLDWLYDUHVHUYDGD
RXH[FOXVLYDFRQVWLWXLH[FHomR                   
0XLWR VH GLVFXWH D UHVSHLWR GD IDOWD GH LQLFLDWLYD GR
SURMHWR GH OHL GH FRPSHWrQFLD UHVHUYDGD RX H[FOXVLYD GR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDVH D VDQomRVXSUHHFRQYDOLGDR
YtFLRGHRULJHP
'HWHUPLQDGD RULHQWDomR MXULVSUXGHQFLDO H GRXWULQiULD
SUHWHQGH TXH D DXVrQFLD GH LQLFLDWLYD GR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFD ILTXH VDQDGD FRP D  VDQomR GR SURMHWR /~FLR
%LWWHPFRXUW RSLQD TXH D VDQomR VXSUH H VDQD R YtFLR GH
RULJHPLVWRpDIDOWDGHLQLFLDWLYDSUHVLGHQFLDO
$RSLQLmRFRQWUiULDSDUHFHSURFHGHQWH4XDQGRD&RQVWL
WXLomRIDODHPFRPSHWrQFLDSULYDWLYDQmRSRGHDVDQomR
VXSULURYtFLRGHRULJHPTXHpDIDOWDGHLQLFLDWLYDGRVHX
WLWXODU 1HVVH VHQWLGR D MXULVSUXGrQFLD GR 7-63 5'$
 FRP YRWR GH -RVp )UHGHULFR 0DUTXHV 5'$
EHPFRPRRSRQWRGHYLVWDGH0DQRHO*RQoDOYHV
)HUUHLUD )LOKR $ IDOWD GH LQLFLDWLYD TXDQGR VH WUDWD GH
FRPSHWrQFLD UHVHUYDGD QmR SRGH VHU FRQYDOLGDGD SHOD
VDQomR GRPHVPRPRGRTXHRSURMHWRGHOHLYRWDGRVHP
TXRUXP2YtFLRGHRULJHPRSHUDH[QXQFQmRSRGHQGRR
DWRGHVDQomRFRQYDOLGiOR                      
$WXDOPHQWH R 67) DGRWD RXWUD RULHQWDomR TXH p D

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

FRUUHWD D VDQomR QmR FRQYDOLGD R GHIHLWR GH LQLFLDWLYD

5HSU*%57-LQ&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR
%UDVLOHLUDHG6DUDLYDYROSSH

D FULDomR GH FDUJRV IXQo}HV RX HPSUHJRV

S~EOLFRVQDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHDXWiUTXLFD
RXDXPHQWRGHVXDUHPXQHUDomR

6HomR,,'D(PHQGDj&RQVWLWXLomR

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PDWpULD WULEXWiULD H RUoDPHQWiULD VHUYLoRV
S~EOLFRV H SHVVRDO GD DGPLQLVWUDomR GRV
7HUULWyULRV

$UW&) $&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomRSRGHUiVHUHPHQGDGDPHGLDQ
SRGHUiVHUHPHQGDGDPHGLDQ
WHSURSRVWD
,

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GRV
GRVPHPEURVGD&kPD
PHPEURV
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,, GR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
,,, GHPDLVGDPHWDGHGDV$
$VVHPEOHLDV/HJLVODWLYDV
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FDGD XPD GHODV SHOD PDLRULD UHODWLYD GH VHXV
PHPEURV




$ &RQVWLWXLomR QmR
QmR SRGHUi VHUHPHQGDGDQD
YLJrQFLD GH  LQWHUYHQomR IHGHUDO GH HVWDGR GH
GHIHVDRXGHHVWDGRGHVtWLR
$SURSRVWDVHUiGLVFXWLGDHYRWDGDHPFDGD&DVD
GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO HP GRLV
GRLV WXUQRV
WXUQRV
RV
FRQVLGHUDQGRVHDSURYDGDVHREWLYHUHPDPERV
RVWUr
WUrVTXLQWRVGRVYRWRV
WUrVTXLQWRVGRVYRWRVGRVUHVSHFWLYRVPHP
VTXLQWRVGRVYRWRV
EURV





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0HVDVGD&kPDUDGRV'HSXWDGRVHGR6HQDGR
)HGHUDOFRPRUHVSHFWLYRQ~PHURGHRUGHP

2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

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VRULD 3~EOLFD GD 8QLmR EHP FRPR QRUPDV
JHUDLV SDUD D RUJDQL]DomR GR 0LQLVWpULR
3~EOLFRHGD'HIHQVRULD3~EOLFDGRV(VWDGRV
GR'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUULWyULRV
H FULDomRHH[WLQomRGH0LQLVWpULRVHyUJmRVGD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDREVHUYDGRRGLVSRVWR
QRDUW9,
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

I PLOLWDUHV GDV )RUoDV $UPDGDV VHXUHJLPH

MXUtGLFR SURYLPHQWR GH FDUJRV SURPRo}HV
HVWDELOLGDGHUHPXQHUDomRUHIRUPDHWUDQVIH
UrQFLDSDUDDUHVHUYD
2EVDOtQHDIDFUHVFLGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

1mR
1mR VHUi
VHUi REMHWR
REMHWR GH
GH GHOLEHUDomR
GHOLEHUDomR DSURSRVWDGH
HPHQGDWHQGHQWHDDEROLU

,
,,
,,,
,9


F VHUYLGRUHV S~EOLFRV GD 8QLmR H 7HUULWyULRV

VHX UHJLPH MXUtGLFR SURYLPHQWR GH FDUJRV
HVWDELOLGDGHHDSRVHQWDGRULD

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RYRWRGLUHWRVHFUHWRXQLYHUVDOHSHULyGLFR
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RVGLUHLWRVHJDUDQWLDVLQGLYLGXDLV

$ PDWpULD FRQVWDQWH GH SURSRVWDGHHPHQGD

UHMHLWDGDRXKDYLGDSRUSUHMXGLFDGDQmR
QmRSRGHVHU
QmR
GHQRYDSURSRVWDQDPHVPDVHVVmROHJLVODWLYD
6HomR,,,'DV/HLV

$UW

$LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDGDV
GDVOHLV
OHLVFRPSOHPHQWDUHV
FRPSOHPHQWDUHVHRUGLQiULDV
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FDEHDTXDOTXHU
TXDOTXHUPHPEUR
PHPEURRX
RX&RPLVVmR
&RPLVVmRGD
GD&kPD
UD
UD GRV
GRV 'HSXWDGRV
'HSXWDGRV GR
GR 6HQDGR
6HQDGR IHGHUDO RX GR
&RQJUHVVR
&RQJUHVVR1DFLRQDO
1DFLRQDODR
DR3UHVLGH
3UHVLGHQWH
QWHGD
GD5HS~EOLFD
DR
DR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO DRV 7ULEXQDLV
6XSHULRUHV
6XSHULRUHVDR
DR3URFXUDGRU
3URFXUDGRU*HUDO
*HUDOGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDH
DRV
DRV FLGDGmRV
FLGDGmRV QD
QD IRUPD
IRUPD H QRV
QRV FDVRV
FDVRV SUHYLVWRV
QHVWD&RQVWLWXLomR



6mRGHLQLFLDWLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
LQLFLDWLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDV
LQLFLDWLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
OHLVTXH

,

IL[HPRXPRGLILTXHPRVHIHLWRVGDV)RUoDV$UPD
GDV

,,

GLVSRQKDPVREUH

$,QLFLDWLYD3RSXODU
&RPRHQIDWL]DR3URI-26e$)2162'$6,/9$WUDWDVH
GHXPLQVWUXPHQWRGHSDUWLFLSDomRGLUHWDGRFLGDGmRQRV
DWRVGHJRYHUQRLQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR

HG6DUDLYD S  TXH R DUW&) GHFODUD VHU XP GRV
PRGRV GH H[HUFtFLR GD VREHUDQLD SRSXODU DR ODGR GR
UHIHUHQGRHGRSOHELVFLWR
1mR VH LJQRUH SRUpP D DGYHUWrQFLD GR 0HVWUH
3,172)(55(,5$2HOHLWRUDGRQDFLRQDODVFHQGHSUHVHQWH
PHQWHDFHUFDGHRLWHQWDHGRLVPLOK}HVGHHOHLWRUHVHQWUHRV
TXDLV SHOR PHQRV RLWRFHQWRV H YLQWH PLO VXEVFULWRUHV GD
LQLFLDWLYD SRSXODU R TXH GLILFXOWD D VXD DSUHVHQWDomR e
HYLGHQWHPXLWRPDLVSUiWLFRDRHOHLWRUDGRTXHVHLQWHUHVVD
QDLQLFLDWLYDSRSXODUID]HUDDSUHVHQWDomRGHVXDSURSRVWD
SRULQWHUPpGLRGHXPGHSXWDGRRXVHQDGRUGRTXHJDVWDU
WHPSRHGLQKHLURHPDQJDULDUHFROHWDUPLOKDUHVGHDVVLQD
WXUDVLQ&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDHG6DUDLYD
YROS
$UW&)

$LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYDSRSXODUSRGHVHUH[HUFLGDSHOD
SRSXODU
DSUHVHQWDomRj&kPDUD
DSUHVHQWDomRj
&kPDUDGRV
GRV'HSXWDGRV
'HSXWDGRVGH
SURMHWR
SURMHWRGH
GHOHLVXEVFULWRSRUQRPtQLPRXP
OHL
SRUFHQWRGRHOHLWRUDGRQDFLRQDOGLVWULEXt
GRSHORPHQRVSRUFLQFR(VWDGRVFRPQmR
PHQRVGHWUrVGpFLPRVSRUFHQWRGRVHOHLWR
UHVGDFDGDXPGHOHV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH

(PHQGDV

(PHQGDUpXPYHUERTXHUHWUDWDRSRGHUGHDFUHVFHU
VHMD FRP DOWHUDomR RX PRGLILFDomR VHMD UHSDUDQGR RX
FRUULJLQGRPDVEXVFDQGRWLUDUGHIHLWRVPHOKRUDQGR
FRQFHLWR TXH VH LQVHUH QR SURFHVVR OHJLVODWLYR FRPR R
PRPHQWRSDUDTXHRVSDUODPHQWDUHVGHSXWDGRVHVHQDGR
UHVSRVVDPHPSUHVWDUWDLVFRODERUDo}HVjVLQLFLDWLYDVH
SURMHWRVDSUHVHQWDGRVDR&RQJUHVVR
$QRWDR3URI-26e$)2162'$6,/9$TXHDVHPHQGDV
&RQVWLWXHP SURSRVLo}HV DSUHVHQWDGDV FRPR DFHVVyULDV D
RXWUDVGLUHLWRGHSURSRUHPHQGDVpXPDIDFXOGDGHGHRV
PHPEURVRXyUJmRVGHFDGDXPDGDV&DVDVGR&RQJUHVVR
1DFLRQDOVXJHULUHPPRGLILFDo}HVQRVLQWHUHVVHVUHODWLYRVj
PDWpULD FRQWLGD HP SURMHWRV GH OHL  LQ
&XUVR GH 'LUHLWR
&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS
$(PHQGDpXPDSURSRVLomRTXHVHDSUHVHQWDFRPR
VHFXQGiULD RX DFHVVyULD GH RXWUD SRGHQGR VHU HGLWDWLYD
PRGLILFDWLYDVXSUHVVLYDGHWUDQVSRVLomRGHDGHTXDomRRX
XPD HPHQGD WRWDO TXH p R VXEVWLWXWLYR $ &RQVWLWXLomR
YLJHQWHDPSOLRXRVSRGHUHVGR&RQJUHVVRDUWO,OFF
RDUWHSRGHUGHHPHQGDELOLGDGHpXPD
IDFXOGDGHSUySULDGRVGHSXWDGRVVHQDGRUHVHGHPDLVyUJmRV
GDV&DVDVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO$HPHQGDpWDPEpPQR
IXQGR D SURSRVWD GH XP GLUHLWR QRYR TXH PXGD R WH[WR
DQWLJRGHWHUPLQDQGRRXWURHVHWRUQDHTXLYDOHQWHDXPD
LQLFLDWLYDHPERUDDFHVVyULDRXVHFXQGiULD$DSURYDomRGH
XPSURMHWRGHOHLGHSHQGHGDFRQVDJUDomRGDYRQWDGHGDV
GXDV&DVDVOHJLVODWLYDVD&DVD,QLFLDGRUDHD&DVD5HYLVRUD
eXPDWRFROHWLYRGR&RQJUHVVRHQVLQDR3URI3,172
)(55(,5$  LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR %UDVLOHLUD HG6DUDL
YDYROS
5HOHPEUHVHTXHDDWXDO&DUWD0DJQDGHYROYHXDRV
3DUODPHQWDUHV ERD SDUWH GR SRGHU GH HPHQGDU TXH D
&RQVWLWXLomRDQWHULRUVRERGHVSUHVWtJLR
GRV*RYHUQRV0LOLWDUHVDR&RQJUHVVRKDYLDVXSULPLGR
0DVRSRGHUGHHPHQGDUQmRpLOLPLWDGRKDYHQGR
WKHPDVTXHVmRLQVXVFHWtYHLVGHHPHQGDV(PUHJUDQmR
QmR
VHDGPLWHP
DGPLWHP
HPHQGDV
DGPLWHPHPHQGDVTXHDXPHQWHPGHVSHVDVHPSURMH
WRVGHOHLGHLQLFLDWLYDH[FOXVLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOL
FD QHP QRV SURMHWRV VREUH RUJDQL]DomR GRV VHUYLoRV
DGPLQLVWUDWLYRV GD &kPDUD GRV 'HSXWDGRV GR 6HQDGR
)HGHUDOGRV7ULEXQDLV)HGHUDLVHGR0LQLVWpULR3~EOLFR
DUW
$UHVWULomRjVHPHQGDVTXHLPSOLTXHPHPDXPHQWR
GHGHVSHVDVQmR
QmRSUHYDOHFHSDUDDVHPHQGDVDRSURMHWR
QmR
GH OHL GR RUoDPHQWR DQXDO RX D SURMHWRV TXH R
PRGLILTXHP GHVGH TXH D FRPSDWtYHLV FRP R SODQR
SOXULDQXDO H FRP D OHL GH GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV E
LQGLTXHPRVUHFXUVRVQHFHVViULRVPHGLDQWHDQXODomRGH
GHVSHVDV TXH QmR VHMDP GH GRWDo}HV GH SHVVRDO H VHXV
HQFDUJRV VHUYLoR GD GtYLGD H WUDQVIHUrQFLDV WULEXWiULDV
FRQVWLWXFLRQDLV SDUD RV (VWDGRV 0XQLFtSLRV H 'LVWULWR
)HGHUDOFVHMDPUHODFLRQDGDVFRPDFRUUHomRGHHUURVRX
RPLVV}HVRXFRPRVGLVSRVLWLYRVGR
WH[WRGRSURMHWRGHOHL

(DWpPHVPRRSURMHWRGHOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQ
WiULDVpVXVFHWtYHOGHHPHQGDVGHVGHTXHFRPSDWtYHLVFRP
RSODQRSOXULDQXDO

9RWDomR
$YRWDomRpPDQLIHVWDomRGHYRQWDGHGRSDUODPHQ
WDUDSURYDQGRRXUHSURYDQGRRWH[WRGHXPSURMHWRHRX
VXDV HPHQGDV R VRPDWyULR GRV YRWRV FRPSRUi XPD
PDLRULDTXHSUHYDOHFHUiFRQVXEVWDQFLDQGRDGHFLVmRGD
FDVDSDUODPHQWDU
(QILP D YRWDomR FRQVWLWXL XP DWR GH GHFLVmR GR
&RQJUHVVR WRPDGD SRU PDLRULD GH YRWRV D PDLRULD
VLPSOHV RX PDLRULD UHODWLYD RX VHMD D PDLRULD GRV
PHPEURVSUHVHQWHVDUWQRFDVRGHOHLVRUGLQiULDVE
PDLRULDDEVROXWDGRVPHPEURVGR&RQJUHVVRHPFDVRGH
OHLVFRPSOHPHQWDUHVDUWFPDLRULDTXDOLILFDGDGH
WUrV TXLQWRV GRV PHPEURV GDV &DVDV GR &RQJUHVVR QD
KLSyWHVHGHDSURYDomRGDHPHQGDj&RQVWLWXLomR)HGHUDO
DUW
1DWXUDOPHQWHSDUDYRWDUKiGHVHWHUFRQKHFLPHQWR
GR WKHPD HP TXHVWmR SRU LVVR D YRWDomR SUHVVXS}H
HVWXGRV SDUHFHUHV H GHEDWHV QDV FRPLVV}HV WpFQLFDV
SHUPDQHQWHV RX HVSHFLDLV EHP FRPR GH GLVFXUVRV H
GHEDWHVQRSOHQiULR

6DQomR9HWR
6DQomRpDPDQLIHVWDomRGHFRQFRUGkQFLDGR3UHVL
6DQomR
GHQWH GD 5HS~EOLFD RX &KHIH GR 3RGHU ([HFXWLYR DR
SURMHWR GH OHL  0DV R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD SRGH
GLVFRUGDUGRSURMHWRPDQLIHVWDQGRVHXGHVHMRGHTXHQmR
VHWUDQVIRUPHHPOHLQHVVHFDVRSRGHUiYYHWiORRXSRU
HWi
FRQVLGHUiOR LQFRQVWLWXFLRQDO RX FRQWUiULR DR LQWHUHVVH
S~EOLFR
$ VDQomR SRGH VHU H[SUHVVD RX WiFLWD p H[SUHVVD
TXDQGRR&KHIHGR3RGHU([HFXWLYRDVVLQDRSURMHWRH
VHUi WiFLWD VH R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD QmR DVVLQDU R
SURMHWRSHUPLWLQGRGHFRUUDRSUD]RGHTXLQ]HGLDV
VHP R YHWDU RPLVVmR TXH LQGLUHWDPHQWH LPSOLFD VXD
VDQomR
7DQWRDVDQomRTXDQWRRYHWRVmRDWRVGHFRPSHWrQ
FLD H[FOXVLYD GR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD TXH UHFDHP
VREUHRVSURMHWRVGHOHLV3URMHWRGHOHLVyVHFRQYHUWHUiHP
OHLVHIRUVDQFLRQDGRH[SUHVVDRXWDFLWDPHQWH6HIRU
YHWDGRQmRWHUiDOFDQoDGRWDOVWDWXV
&RPUD]mRDFUtWLFDGR3URI-26e $)2162'$ 6,/9$
HP REVHUYDQGR TXH $ VDQomR H R YHWR VRPHQWH UHFDHP
VREUHSURMHWRVGHOHLeHUU{QHRGL]HUSH[TXHR3UHVLGHQWH
VDQFLRQRXRXYHWRXXPDOHLLQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLR
QDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

1HFHVVDULDPHQWHPRWLYDGRDUWQDLQFRQVWL

WXFLRQDOLGDGHRXFRQWUDULHGDGHDRLQWHUHVVHS~EOLFRRYHWR
SRGH VHU WRWDO VH DWLQJLU WRGR R SURMHWR RX SDUFLDO VH
DWDFDUDSHQDVSDUWHGRSURMHWR
$GYLUWDVHTXHRYHWRSDUFLDOKiGHDOFDQoDURWH[WR
LQWHJUDOGHDUWLJRGHSDUiJUDIRGHLQFLVRRXGHDOtQHD
DUWQmRSRGHQGRVHFLUFXQVFUHYHUDXPDSDODYUD
GRWH[WRGLVWRUFHULDRWH[WRRYHWRDXPDGYpUELRQHJDWL
YR QmR WRUQDQGR DILUPDWLYD XPD IUDVH TXH VHULD
QHJDWLYD
YHWRQmRpDEVROXWRMiTXHQmRREVWDHPGHILQLWL
YRTXHRSURMHWRVHFRQYHUWDHPOHLVHUiVXEVHTXHQWH
PHQWH FRPXQLFDGR DR &RQJUHVVR TXH  HP VHVVmR
FRQMXQWDHGHQWURHPWULQWDGLDVDFRQWDUGRUHFHELPHQWR
GD PHQVDJHP IXQGDPHQWDGD  SRGHUi UHMHLWiOR SRU
PDLRULDDEVROXWDGRV'HSXWDGRVH6HQDGRUHVLVWRpGRV
PHPEURVGDV&DVDVGR&RQJUHVVRHPHVFUXWtQLRVHFUHWR
GHUUXEDGRRYHWRRSURMHWRVHWUDQVIRUPDHPOHLTXHVHUi
SURPXOJDGD   6H QmR VH REWLYHU WDO PDLRULD DEVROXWD
UHVWDUi PDQWLGR R YHWR DUTXLYDQGRVH R SURMHWR TXH
DVVLPVHFRQVXPDUiUHMHLWDGR

3URPXOJDomRH3XEOLFDomR
$SURPXOJDomR
SURPXOJDomRpDWRSRVWHULRUjFRQYHUVmRGRSURMHWR
SURPXOJDomR
GHOHLHPOHLRXVHMDSURPXOJDVHDOHLHQmRRSURMHWR
GHOHL
7UDWDVH D SURPXOJDomR GH DWR DGPLQLVWUDWLYR GD
FRPSHWrQFLDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDTXHFRQVLVWHHP
DWHVWDUDH[LVWrQFLDGDOHLHLPSOLFLWDPHQWHGHWHUPLQDU
VHMDHODFXPSULGDRILFLDOL]DQGRVHSRLVVXDH[HFXWRULHGD
GH
(PUHJUDRDWRGHSURPXOJDomRpFRQFRPLWDQWHFRP
RGDVDQomRRSHUDQGRVHSRLVQRPHVPRLQVWDQWHHQR
PHVPRLQVWUXPHQWRPDVLVVRQmRVLJQLILFDTXHQmRVHMDP
DWRVGLVWLQWRVQRFRQFHLWRHQDHILFiFLDDVDQomRDWLQJH
RSURMHWRTXHpDSURYDGRHFRQYHUWLGRHPOHLHWDOOHLpR
REMHWRGDSURPXOJDomRTXHDFRQVDJUDFRPRPDQGDPHQ
WRDVHUFXPSULGR
$SURPXOJDomRGDOHLpWDUHIDDWULEXtGDDR3UHVLGHQWH
GD 5HS~EOLFD QR SUD]R GH TXDUHQWD H RLWR KRUDV VH R
&KHIHGR3RGHU([HFXWLYRQmRRIL]HUDOHLVHUiSURPXOJD
GDSHORSUHVLGHQWHGR6HQDGRHVHHVWHQmRRIL]HUHP
LJXDOSUD]RFDEHUiDRYLFHSUHVLGHQWHGR6HQDGRID]rOR

(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

'D(PHQGDj&RQVWLWXLomR
$&RQVWLWXLomRHPUHJUDSUHFLVDVHUDWXDOL]DGDRX
VHDMXVWDUjVFLUFXQVWkQFLDVRXQHFHVVLGDGHVFRQWHPSRUk
QHDVGR(VWDGR(VVDPRGLILFDomRVHGiFRPDHGLomRGH
HPHQGDVRXVHMDPRGLILFDo}HVGDVQRUPDVFRQVWLWXFLR
QDLV
$ HPHQGD p D PRGLILFDomR GH FHUWRV SRQWRV FXMD
HVWDELOLGDGH R OHJLVODGRU FRQVWLWXLQWH QmR FRQVLGHURX WmR
JUDQGHFRPRRXWURPDLVYDOLRVRVHEHPTXHVXEPHWLGRVD
REVWiFXORVHIRUPDOLGDGHVPDLVGLItFHLVTXHRVH[LJLGRVSDUD
DDOWHUDomRGDVOHLVRUGLQiULDV3,172)(55(,5$LQ
'D
&RQVWLWXLomR
S
4XHP SRGH HPHQGDU D &RQVWLWXLomR""" $SHQDV
TXHPGHWpPRSRGHUFRQVWLWXLQWHQRFDVRSHORH[HUFtFLR
GRSRGHUFRQVWLWXLQWHGHULYDGR
GHULYDGR
GHULYDGR
(PVHUHSRUWDQGRj&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDR0HVWUH
-26e $)2162 '$ 6,/9$ OHFLRQD TXH HOD FRQIHULX DR
FRQJUHVVR1DFLRQDODFRPSHWrQFLDSDUDHODERUDUHPHQGDV
D HOD 'HXVH DVVLP D XP yUJmR FRQVWLWXtGR R SRGHU GH
HPHQGDU D &RQVWLWXLomR 3RU RXWUR ODGR FRPR HVVH VHX
SRGHUQmROKHSHUWHQFHSRUQDWXUH]DSULPDULDPHQWHPDV
DRFRQWUiULRGHULYDGHRXWURLVWRpGRSRGHUFRQVWLWXLQWH
RULJLQiULRpTXHWDPEpPVHOKHUHVHUYDRQRPHGHSRGHU
FRQVWLWXLQWHGHULYDGRHPERUDSDUHoDPDLVDFHUWDGRIDODU
HP FRPSHWrQFLD FRQVWLWXLQWH GHULYDGD RX FRQVWLWXLQWH GH
VHJXQGRJUDX  LQ
&XUVR GH 'LUHLWR &RQVWLWXFLRQDO 3RVLWLYR
 
HG6DUDLYDS

&ODVVLILFiYHLVWDPEpPFRPR/HLV&RQVWLWXFLRQDLVDV
(PHQGDV j &RQVWLWXLomR VmR DV PXGDQoDV GR SUySULR
WH[WRGD&RQVWLWXLomRRXVHMDWURFDGHSHGDFLQKRVGD
SUySULD&RQVWLWXLomRFRPRVHUmRHVWUXWXUDVIHLWDVSDUD
GXUDUPXLWRWHPSRSDUDVXDDSURYDomRH[LJHVHHVSHFLDO
SRQGHUDomRHFHUWH]DVyVHUiDSURYDGDVHREWLYHUWUrV
TXLQWRV  GD WRWDOLGDGH GRV GHSXWDGRV HP YRWDomR QD
&kPDUD H QXPD RXWUD YRWDomR SHOR 6HQDGR SRU 
WDPEpPGRWRWDOGH6HQDGRUHV
(P QRVVR VLVWHPD FRQVWLWXFLRQDO D HPHQGD IRL
SUHYLVWDQRDUWLQF,GLVFLSOLQDGDQRDUWVXEVHTXHQ
WH
$UW&) $&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomRSRGHUi
SRGHUiVHU
VHUHPHQGDGD
HPHQGDGDPHGL
DQWHSURSRVWD

7DPEpPDS
SXEOLFDomRWHPSRUREMHWRDOHLpR
XEOLFDomR
DWRTXHOHYDDRFRQKHFLPHQWRS~EOLFRDH[LVWrQFLDGDOHL
WRUQDQGRREULJDWyULRVHXFXPSULPHQWRVyDSyVDSXEOL
FDomRXPDDOHLVHUiH[LJtYHOREULJDWyULDHILFD]

, GH XP WHUoR QR PtQLPRGRVPHPEURV

GRVPHPEURVGD
GRVPHPEURV
&kPDUDGRV'HSXWDGRVRXGR6HQDGR)HGHUDO

$QWHV GD SXEOLFDomR p HOD LJQRUDGD H DVVLP VHX

FRPDQGRpLQH[LJtYHOFRPDSXEOLFDomRQLQJXpPSRGHUi
DOHJDULJQRUkQFLDGHVHXWHRUHDVVLPWRGRVKDYHUmRGH
DHOHVHVXEPHWHU

,,, GHPDLVGDPHWDGHGDV$
$VVHPEOHLDV/HJLVODWL
YDV
YDV GDV XQLGDGHV GD )HGHUDomR PDQLIHVWDQ
GRVHFDGDXPDGHODVSHODPDLRULDUHODWLYDGH
VHXVPHPEURV

,, GR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH





$ &RQVWLWXLomR QmR
QmR SRGHUi VHUHPHQGDGDQD
YLJrQFLD GH  LQWHUYHQomR IHGHUDO GH HVWDGR GH
GHIHVDRXGHHVWDGRGHVtWLR
$SURSRVWDVHUiGLVFXWLGDHYRWDGDHPFDGD&DVD
GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO HP GRLV
RLV WXUQRV
WXUQRV
FRQVLGHUDQGRVHDSURYDGDVHREWLYHUHPDPERV
RVWUrV
WUrVTXLQWRVGRVYRWRV
WUrVTXLQWRVGRVYRWRVGRVUHVSHFWLYRVPHP
TXLQWRVGRVYRWRV
EURV



$HPHQGDj&RQVWLWXLomRVHUiSURPXOJDGDSHODV
0HVDVGD&kPDUDGRV'HSXWDGRVHGR6HQDGR
)HGHUDOFRPRUHVSHFWLYRQ~PHURGHRUGHP



1mR
1mR VHUi
VHUi REMHWR GH GHOLEHUDomR DSURSRVWDGH
HPHQGDWHQGHQWHDDEROLU

,
,,
,,,
,9


DIRUPDIHGHUDWLYDGH(VWDGR
RYRWRGLUHWRVHFUHWRXQLYHUVDOHSHULyGLFR
DVHSDUDomRGRV3RGHUHV
RVGLUHLWRVHJDUDQWLDVLQGLYLGXDLV

$ PDWpULD FRQVWDQWH GH SURSRVWDGHHPHQGD

UHMHLWDGDRXKDYLGDSRUSUHMXGLFDGDQmR
QmRSRGHVHU
QmR
GHQRYDSURSRVWDQDPHVPDVHVVmROHJLVODWLYD

([HPSORGHUHFHQWH(PHQGD&RQVWLWXFLRQDODXWrQWL
FD IRQWH
IRQWH IRUPDO
IRUPDO GH 'LUHLWR 7ULEXWiULR IRL D (PHQGD
&RQVWLWXFLRQDO
&RQVWLWXFLRQDO Q
Q 
 DOWHUDQGR R VLVWHPD WULEXWiULR
QDFLRQDOLQFOXVLYHFULDQGRR,30)
,30)
2EVHUYH TXH QRV WHUPRV GR   GR DUW GD
&RQVW)HGHUDO1mR
1mRVHUiREMHWRGHGHOLEHUDomRDSURSRVWD
1mR
GHHPHQGDWHQGHQWHDDEROLU,9RVGLUHLWRVHJDUDQWLDV
LQGLYLGXDLVHRSULQFtSLRGDDQXDOLGDGH
DQXDOLGDGHTXHLPSHGHD
DQXDOLGDGH
FREUDQoDGHWULEXWRVQRPHVPRH[HUFtFLRILQDQFHLURHPTXH
KDMD VLGR SXEOLFDGD D OHL TXH RV LQVWLWXLX RX DXPHQWRX
DSHVDUGHLQVFULWRQDV/LPLWDo}HVGR3RGHUGH7ULEXWDU
DUW,,,E&)VHPSUHIRLFRQVLGHUDGRXPDJDUDQ
WLD LQGLYLGXDO DWp SRUTXH QD DQWHULRU &RQVWLWXLomR HUD
H[SUHVVDPHQWHSUHYLVWRGHQWUHWDLVJDUDQWLDV
&RP LVVR RV MXULVWDV YrP DUJXPHQWDQGR TXH D
FREUDQoDGR,30)
,30)LQVWLWXtGRSRUOHLHPDSHVDUGH
,30)
DXWRUL]DGRSHOD(PHQGDQpLQFRQVWLWXFLRQDO(D
-XVWLoD )HGHUDO Mi FRQFHGHX $*2 YiULDV PHGLGDV
OLPLQDUHV HP PDQGDGRV GH VHJXUDQoD LPSHWUDGRV
LPSHGLQGRDFREUDQoDGRLPSRVWRVREUHFKHTXHVGRV
FRQWULEXLQWHVTXHUHTXHUHUDPRPDQGDGRGHVHJXUDQoD



2V$QWLJRV'HFUHWR/HL
(UDDIRUPDGRPLQDQWHGHOHJLVODomRHPHUJHQFLDO
FRPTXHDV&RQVWLWXLo}HVDQWHULRUHVPXQLDPR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFD
$HGLomRGHGHFUHWROHLVyHUDSRVVtYHOVHKRXYHVVH
XUJrQFLDQmRFRQIXQGLUFRPSUHVVDSROtWLFDR
RXHQWmR
XUJrQFLD
VHKRXYHVVHDOJXPGHLQWHUHV
LQWHUHVVHS~EOLFRUHOHYDQWH
LQWHUHVVHS~EOLFRUHOHYDQWH0DV
VHS~EOLFRUHOHYDQWH
QmREDVWDYDWDLVDOWHUQDWLYRVUHTXLVLWRV23UHVLGHQWHVy
SRGHULDOHJLVODUSRUGHFUHWROHLVHQmR
QmRSURGX]LVVHQHQKXP
QmR
DXPHQWR
DXPHQWRGH
GHGHVSHVD$OpPGLVVRQmRHUDWRGDHTXDOTXHU
GHVSHVD
PDWpULDTXHSRGHULDVHUGLVFLSOLQDGDHPGHFUHWROHL
$ &RQVWLWXLomR Vy WROHUDYD TXH RV GHFUHWRVOHLV
GLVSXVHVVHPVREUHDVHJXUDQoDQDFLRQDORXEILQDQ
oDVS~EOLFDVLQFOXVLYHQRUPDVWULEXWiULDVRXDLQGDVREUH
FULDomRGHFDUJRVS~EOLFRVHIL[DomRGHYHQFLPHQWRV
&RQILUDVXDSUHYLVmRQDYHOKD&RQVWLWXLomRGH
HVXD(PHQGDQ
Art.55 - O Presidente da Repblica, em casos de
urgncia ou de interesse pblico relevante, e
desde que no haja aumento de despesa,
poder expedir decretos-leis sobre as seguintes matrias:
I - segurana nacional;
II - finanas pblicas, inclusive normas
tributrias; e
III - criao de cargos pblicos e fixao de
vencimentos.
1- Publicado o texto, que ter vigncia imediata, o Congresso Nacional o aprovar ou
rejeitar, dentro de sessenta dias, no podendo emend-lo; se, nesse prazo, no houver
deliberao, o texto ser tido por aprovado.

0HGLGD3URYLVyULD

(P DQDOLVDQGR HVVD YHOKD HVWUXWXUD 3217(6 '(

0,5$1'$DGYHUWLDTXH6HQmRKiXUJrQFLDQHPLQWHUHVVH
S~EOLFR UHOHYDQWH R GHFUHWROHL IRL DWR H[RUELWDQWH +i D
DSUHFLDomRSHODVGXDV&kPDUDVFRPHoDQGRSHOD&kPDUD
GRV'HSXWDGRVGHPRGRTXHDHODpTXHKiGHVHUIHLWDD
FRPXQLFDomR TXH VH FRQWHP QD SXEOLFDomR VHP TXH R
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSRVVDH[HUFHURTXHVHOKHSHUPLWH
QR DUW  TXH QDGD WHP FRP RV GHFUHWRVOHLV H VXD
DSUHFLDomR


'HLQtFLRGHVWDTXHVHTXHDVIDPLJHUDGDVPHGLGDV
GHFUHWRVOHLV
SURYLVyULDV VXEVW
GHFUHWRVOHLV HP
VXEVWLWXtUDP
LWXtUDP RV DQWLJRV GHFUHWRVOHLV
QRVVR RUGHQDPHQWR MXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDO   H HQWUH
HVVDVGXDVPRGDOLGDGHVGHR([HFXWLYROHJLVODUHPHUJHQ
FLDOPHQWHKiDOJXPDVGLVWLQo}HV

4XDQWRDHILFiFLDGRGHFUHWROHLpLPHGLDWDVHPTXH
LVVR DIDVWH GHWHUPLQDomR GH GDWD GH LQFLGrQFLD HQWUH D
SXEOLFDomR H D H[SLUDomR GR SUD]R RX D DSURYDomR 6H R
&RQJUHVVR 1DFLRQDO GHQWUR GRV VHVVHQWD GLDV UHMHLWD R
GHFUHWROHLGHVDSURYDRGHFUHWROHLDGHVFRQVWLWXLomRGD

(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

HILFiFLDpH[WXQFHQmRH[QXQFRWH[WRGD&RQVWLWXLomRGH
DUWIDODGHYLJrQFLDLPHGLDWDRTXHQmR
LPSOLFDLQFLGrQFLDLPHGLDWDLQ&RPHQWiULRVj&RQVWLWXLomR
GH7RPR,,,(G5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS

$0HGLGD3URYLVyULD
&RP D &RQVWLWXLomR )HGHUDO GH  DV PHGLGDV
PHGLGDV
GHFUHW
SURYLVyULDVVXEVWLWXtUDP
VXEVWLWXtUDPRVDQWLJRVGHFUH
GHFUHWRVOHLV6HXV
RVOHLV
SURYLVyULDV
VXEVWLWXtUDP
SUHVVXSRVWRVVmROLJHLUDPHQWHDVVHPHOKDGRVSRGHPHODV
VHUHGLWDGDVHPUD]mRGHXPDVLWXDomRGHXUJrQFLDWDO
TXDO RV GHFUHWRVOHLV HP TXH p QHFHVViULR XP UiSLGR
GLVFLSOLQDPHQWR TXH VHULD LPSRVVtYHO ID]HUVH SRU OHL
RUGLQiULDFRPORQJRSURFHVVRGHGLVFXVVmRD&RQVWLWXL
omRDXWRUL]DR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDHGLWDUHVVDOHL
]LQKD  ( FRPR DLQGD QmR p OHL FKDPDVH PHGLGD
SURYLVyULD
(GLWDGD D PHGLGD SURYLVyULD R 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFD   WDO TXDO VH GDYD FRP R GHFUHWROHL   p
REULJDGR D PDQGiOD LPHGLDWDPHQWH DR &RQJUHVVR
1DFLRQDOTXHGHYHUiDQDOLViODGLVFXWLODHDSURYiODRX
QmR6HDDSURYDUDPHGLGDSURYLVyULDHWUDQVIRUPDVHHP
OHL
6H IRU UHSURYDGD GHL[D GH WHU TXDOTXHU YDOLGD
GHHILFiFLD PDV R SUySULR &RQJUHVVR 1DFLRQDO GHYHUi
GL]HUFRPRILFDPRVDWRVSUDWLFDGRVFRPEDVHQDPHGLGD
SURYLVyULDQRUPDOPHQWHHVWDEHOHFHTXHILFDPYDOLGDGRV
(VVD p XPD UHOHYDQWH GLIHUHQoD D UHSURYDomR GRV
GHFUHWRVOHLV SURGX]LD HIHLWRV H[WXQF RX VHMD QmR
UHWURDJLD j GDWD GH VXD HGLomR R TXH VLJQLILFDYD TXH
GXUDQWHWRGRDTXHOH SHUtRGRGHVGHDSXEOLFDomRDWpD
UHSURYDomR RV DWRV SUDWLFDGRV VRE VXD pJLGH HUDP
YiOLGRV
3,172)(55(,5$HQVLQDTXH$HGLomRGDVPHGLGDV
SURYLVyULDVHVWiFRQGLFLRQDGDSHODH[LVWrQFLDGHSUHVVXSRV
WRV FRQVWLWXFLRQDLV GH FDUiWHU SRVLWLYR TXDLV VHMDP D
UHOHYkQFLDHDXUJrQFLDFXMDLQREVHUYkQFLDGHVOHJLWLPDD
YDOLGDGHGDPHGLGDSURYLVyULD
2VUHTXLVLWRVGHUHOHYkQFLDHXUJrQFLDSDUDDH[SHGLomR
GDV PHGLGDV SURYLVyULDV IRJHP j DSUHFLDomR GR 3RGHU
-XGLFLiULRVHJXQGRLQWHUSUHWDomRGR67)2VSUHVVXSRVWRV
GH XUJrQFLD H UHOHYDQWHV LQWHUHVVHV S~EOLFRV HVFDSDP DR
FRQWUROHGRMXGLFLiULR75-H(VWHDFyUGmR
GR 67) UHIHUHVH DR GHFUHWROHL QR GLUHLWR FRQVWLWXFLRQDO
DQWHULRUPDVDVKLSyWHVHVVmRDVPHVPDVQD&RQVWLWXLomR
YLJHQWH
1RQRVVRHQWHQGLPHQWRpSRVVtYHORFRQWUROHMXULVGLFLR
QDO GRV UHTXLVLWRV GH XUJrQFLD H UHOHYkQFLD 1R PHVPR
VHQWLGR RSLQDP 3RQWHV GH 0LUDQGD *HUDOGR $WDOLED H
0DQRHO*RQoDOYHV)HUUHLUD)LOKRTXDQWRj&RQVWLWXLomRGH
FRPUHGDomRGD(&QDUWVREUHRGHFUHWR
OHLTXHVHUYLXGHLQVSLUDomRjPHGLGDSURYLVyULD
2SRGHUGLVFULFLRQiULRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDD
ILP GH HGLWDU PHGLGDV SURYLVyULDV p FRQGLFLRQDGR jV

KLSyWHVHV GH XUJrQFLD RX LQWHUHVVHV S~EOLFRV UHOHYDQWHV

FRQIRUPH RSo}HV OHJDLV GR ([HFXWLYR LQ &RPHQWiULRV j
&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUD(G6DUDLYDS
0DV YHMD EHP Ki TXH VH LQVLVWLU TXH D HGLomR GH
PHGLGD SURYLVyULDVypSRVVtYHO(PFDVRGHUHOHYkQFLDH
PHGLGD
SURYLVyULD
XUJrQFLDDUW&)
e QHFHVViULR SRLV TXH R WHPD VHMD LPSRUWDQWH
UHOHYDQWHHWDPEpPTXHVHMDXUJHQWH1mREDVWDDSHQDV
TXH VHMD UHOHYDQWH WDQWR TXDQWR QmR EDVWDUi TXH VHMD
DSHQDVXUJHQWH
'HRXWURODGRDFRQIHUrQFLDVySRGHUiVHUIHLWDSHOR
3RGHU /HJLVODWLYR TXDQGR OKH FRXEHU YRWDU D 0HGLGD
3URYLVyULDPHVPRSRUTXHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
MiRULHQWRXTXHQmRFDEHDR3RGHU-XGLFLiULRDTXLODWDUD
SUHVHQoD RX QmR GRV FULWpULRV GH UHOHYkQFLD H XUJrQFLD
H[LJLGRVSHOD&RQVWLWXLomRSDUDDHGLomRGHPHGLGDSURYLVy
ULDFI$',VH
$129$
$129$0HGLGD3URYLVyULD
129$0HGLGD3URYLVyULD
2VDEXVRVGR*RYHUQR&ROORUQDHGLomRGH0HGLGDV
3URYLVyULDVHUDPSHFDGRVYHQLDLVVHFRPSDUDGRVFRPD
XVXUSDomRGH3RGHUHQFHWDGDSHOR*RYHUQR)HUQDQGR+HQ
ULTXH&DUGRVRHMiWDPEpPSHOR*RYHUQR/XODGLVSDUD
GDPHQWHRVUHFRUGLVWDVQDHGLomRGH0HGLGDV3URYLVyULDV
UHGX]LQGRR&RQJUHVVR1DFLRQDODVLPSOHVFKDQFHODGRUGH
VXDYRUDFLGDGHOHJLIHUDQWH
$GHVSHLWRGHVXDSURSHQVmRDEDMXODUR([HFXWLYR
IDUWRXVH R &RQJUHVVRV 1DFLRQDO FRP R XVXUSDGRU H
SURFXURXSRUILPDVHXGLWDWRULDOLVPROHJLVODWLYRDSURYRX
D(PHQGD
(PHQGD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGHSURFXUDQGR
&RQVWLWXFLRQDOQ
OLPLWDUDVDQKDOHJLVODWLYDGR&KHIHGR([HFXWLYR1DFLR
QDO
$ (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q  GLVFULPLQD
PDWpULDV VREUH DV TXDLV R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD QmR
SRGHUi
SRGHUi HGLWDU 0HGLGDV GH 3URYLVyULDV
3URYLVyULDV VREUH DVVXQWRV
UHODFLRQDGRV DRV GLUHLWRV H JDUDQWLDV LQGLYLGXDLV FRPR
QDFLRQDOLGDGH FLGDGDQLD GLUHLWRV SROtWLFRV SDUWLGRV
SROtWLFRVHGLUHLWRHOHLWRUDOGLUHLWRSHQDOSURFHVVXDOSHQDO
HSURFHVVXDOFLYLORUJDQL]DomRGR3RGHU-XGLFLiULRHGR
0LQLVWpULR3~EOLFRDFDUUHLUDHDJDUDQWLDGHVHXVPHP
EURVPDWpULDTXHYLVHDGHWHQomRRXVHTXHVWURGHEHQV
GHSRXSDQoDSRSXODURXTXDOTXHURXWURDWLYRILQDQFHLUR
HWFOHLDDQRYDUHGDomRGDGDDRDUW&)
'HPDLVGLVVRILFRXWDPEpPDOWHUDGRRSURFHVVDPHQ
WR GH DSURYDomR RX QmR GDV 0HGLGDV 3URYLVyULDV
DXPHQWRXVHRSUD]RGHYDOLGDGHHWUDPLWDomROLPLWDQGR
VHDVRSRUWXQLGDGHVGHUHHGLomRSDUDDSHQDVXPD~QLFD
YH]
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVGD(&QUHGLVFLSOL
FDQGRDHGLomRHDSURYDomRGDVPHGLGDVSURYLVyULDV
$UW

(PFDVRGHUHOHYkQFLD
UHOHYkQFLD
UHOHYkQFLDHXUJrQFLDR3UHVLGHQWH
XUJrQFLD 3UHVLGHQWH
GD
PHGLGDV
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDSRGHUiDGRWDUP
OLFD
HGLGDVSURYLVyULDV
SURYLVyULDV
FRPIRUoDGHOHLGHYHQGRVXEPHWrODVGHLPH
GLDWRDR&RQJUHVVR1DFLRQDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH





3URUURJDUVHiXPD~QLFDYH]SRULJXDOSHUtRGRD
YLJrQFLDGHPHGLGDSURYLVyULDTXHQRSUD]RGH
VHVVHQWD GLDV FRQWDGR GH VXD SXEOLFDomR QmR
WLYHUDVXDYRWDomRHQFHUUDGDQDVGXDV&DVDVGR
&RQJUHVVR1DFLRQDO

D QDFLRQDOLGDGH FLGDGDQLD GLUHLWRV SROtWLFRV

SDUWLGRVSROtWLFRVHGLUHLWRHOHLWRUDO



$VPHGLGDVSURYLVyULDVWHUmRVXDYRWDomRLQLFLDGD
QD&kPDUDGRV'HSXWDGRV

E GLUHLWRSHQDOSURFHVVXDOSHQDOHSURFHVVXDO
FLYLO



&DEHUijFRPLVVmRPLVWDGH'HSXWDGRVH6HQDGR
UHVH[DPLQDUDVPHGLGDVSURYLVyULDVHVREUHHODV
HPLWLU SDUHFHU DQWHV GH VHUHP DSUHFLDGDV HP
VHVVmRVHSDUDGDSHORSOHQiULRGHFDGDXPDGDV
&DVDVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO



eYHGDGDDUHHGLomRQDPHVPDVHVVmROHJLVODWLYD
GHPHGLGDSURYLVyULDTXHWHQKDVLGRUHMHLWDGDRX
TXH WHQKD SHUGLGR VXD HILFiFLD SRU GHFXUVR GH
SUD]R



1mRHGLWDGRRGHFUHWROHJLVODWLYRDTXHVHUHIHUH
RDWpVHVVHQWDGLDVDSyVDUHMHLomRRXSHUGD
GH HILFiFLD GH PHGLGD SURYLVyULD DV UHODo}HV
MXUtGLFDV FRQVWLWXtGDV H GHFRUUHQWHV GH DWRV
SUDWLFDGRVGXUDQWHVXDYLJrQFLDFRQVHUYDUVHmR
SRUHODUHJLGDV



$SURYDGRSURMHWRGHOHLGHFRQYHUVmRDOWHUDQGR
R WH[WR RULJLQDO GD PHGLGD SURYLVyULD HVWD
PDQWHUVHiLQWHJUDOPHQWHHPYLJRUDWpTXHVHMD
VDQFLRQDGRRXYHWDGRRSURMHWR

eYHGDGD
YHGDGDDHGLomR
HGLomRGH
GHPHGLGDVSURYLVyULDVVREUH
PDWpULD
PDWpULD
, UHODWLYDD
UHODWLYDD

F RUJDQL]DomRGR3RGHU-XGLFLiULRHGR0LQLVWp
ULR 3~EOLFR D FDUUHLUD H D JDUDQWLD GH VHXV
PHPEURV
G SODQRVSOXULDQXDLVGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWRHFUpGLWRVDGLFLRQDLVHVXSOHPHQ
WDUHVUHVVDOYDGRRSUHYLVWRQRDUW
,, TXHYLVHDGHWHQomRRXVHTXHVWURGHEHQVGH
SRXSDQoD SRSXODU RX TXDOTXHU RXWUR DWLYR
ILQDQFHLUR
,,, UHVHUYDGDDOHLFRPSOHPHQWDU
,9 MiGLVFLSOLQDGDHPSURMHWRGHOHLDSURYDGRSHOR
&RQJUHVVR1DFLRQDOHSHQGHQWHGHVDQomRRX
YHWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD






0HGLGD SURYLVyULD TXH LPSOLTXHLQVWLWXLomRRX

PDMRUDomRGHLPSRVWRVH[FHWRRVSUHYLVWRVQRV
DUWV  , ,, ,9 9 H  ,, Vy SURGX]LUi
HIHLWRVQRH[HUFtFLRILQDQFHLURVHJXLQWHVHKRXYHU
VLGRFRQYHUWLGDHPOHLDWpR~OWLPRGLDGDTXHOH
HPTXHIRLHGLWDGD
$V PHGLGDV SURYLVyULDV
SURYLVyULDV UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
QRVHSHUGHUmR
SHUGHUmR
SHUGHUmRHILFiFLDGHVGHDHGLomR
HILFiFLD
VH
VH QmR
QmR IRUHP
IRUHP FRQYHUWLGDV
FRQYHUWLGDV HP
HP OHL
OHL QR
QR SUD]R
SUD]R GH
VHVVHQWD
VHVVHQWD GLDVS
GLDV SURUURJiYHOQRVWHUPRVGR
URUURJiYHO
XPD
XPDYH]
YH]SRU
SRULJXDO
LJXDOSHUtRGRGHYHQGRR&RQJUHVVR
SHUtRGR
1DFLRQDO GLVFLSOLQDU SRU GHFUHWR OHJLVODWLYR DV
UHODo}HVMXUtGLFDVGHODVGHFRUUHQWHV



2 SUD]R D TXH VH UHIHUH R  FRQWDUVHiGD

SXEOLFDomRGDPHGLGDSURYLVyULDVXVSHQGHQGRVH
GXUDQWH RV SHUtRGRV GH UHFHVVR GR &RQJUHVVR
1DFLRQDO



$ GHOLEHUDomR GH FDGD XPD GDV &DVDVGR&RQ

JUHVVR 1DFLRQDO VREUH R PpULWR GDV PHGLGDV
SURYLVyULDV GHSHQGHUi GH MXt]R SUpYLR VREUH R
DWHQGLPHQWRGHVHXVSUHVVXSRVWRVFRQVWLWXFLRQDLV



6HDPHGLGDSURYLVyULDQmRIRUDSUHFLDGDHPDWp
TXDUHQWDHFLQFRGLDVFRQWDGRVGHVXDSXEOLFDomR
HQWUDUiHPUHJLPHGHXUJrQFLDVXEVHTXHQWHPHQ
WHHPFDGDXPDGDV&DVDVGR&RQJUHVVR1DFLR
QDO ILFDQGR VREUHVWDGDV DWp TXH VH XOWLPH D
YRWDomRWRGDVDVGHPDLVGHOLEHUDo}HVOHJLVODWLYDV
GD&DVDHPTXHHVWLYHUWUDPLWDQGR

2EV 2DUWLJRHVHX~QLFRIRLPRGLILFDGRSHOD(PHQGD&RQV
WLWXFLRQDOQGHTXHWDPEpPDFUHVFHQWRXRV
GHPDLVSDUiJUDIRV

e3RVVtYHO&ULDU7ULEXWRVSRU03"""
$H[HPSORGDDQWHULRUQHJDWLYDGHWDOHILFLrQFLDDR
GHFUHWROHLSURSHQGLDDGRXWULQDHDMXULVSUXGrQFLDSDUD
UHFKDoDUDSUHWHQVmRGHLQVWLWXLomRGHWULEXWRVRXDXPHQ
WRVHWFSRULQWHUPpGLRGHPHGLGDSURYLVyULD
23URI3$8/2%$5526'(&$59$/+2DVVLPDUJXPHQWD
FRPDLPSRVVLELOLGDGHMXUtGLFD(GRLVPRWLYRVVXSRUWDP
HVVHHQWHQGLPHQWRXPSHODLQFRPSDWLELOLGDGHGDYLJrQFLD
LPHGLDWD HOHPHQWR HVVHQFLDO j tQGROH GD PHGLGD FRP R
SULQFtSLRGDDQWHULRULGDGH&)DUW,,,ERXWURSHOR
FXQKRVHPkQWLFRHSUDJPiWLFRSHODFRQFHSomRGHWULEXWR
FRPRDOJRVREUHTXHRVDGPLQLVWUDGRVGHYHPH[SUHVVDUVHX
FRQVHQWLPHQWRSUpYLRQmRYDOHVVHPWDLVUD]}HVHDVLPSOHV
LQYRFDomR GR SULQFtSLR GD VHJXUDQoD GR GLUHLWR Mi VHULD
EDVWDQWHHPVLSDUDLQLELUHVVHPHFDQLVPRGHDomRILVFDO
HP
&XUVRGH'LUHLWR7ULEXWiULR
HG6DUDLYDS
(VVHWHPDILFDDJRUDGHILQLWLYDPHQWHVXSHUDGRH[
YL GD OHWUD H[SUHVVD GR   GR DUW&) FRP D QRYD
UHGDomR GDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 


'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

$UW                                                 

 0HGLGD SURYLVyULD TXH LPSOLTXH LQVWLWXLomRRX

PDMRUDomRGHLPSRVWRVH[FHWRRVSUHYLVWRVQRVDUWV
 , ,,,99H,,VySURGX]LUiHIHLWRVQR
H[HUFtFLRILQDQFHLURVHJXLQWHVHKRXYHUVLGRFRQYHUWL
GDHPOHLDWpR~OWLPRGLDGDTXHOHHPTXHIRLHGLWD
GD
(QILPpSRVVtYHODHGLomRGHPHGLGDSURYLVyULDSDUD
LQVWLWXLULPSRVWRRXPDMRUiORPDVVXDHILFiFLDVXERU
GLQDVH D GRLV SUHVVXSRVWRV EiVLFRV VXD DSULRUtVWLFD
FRQYHUVmRHPOHLHDLQGDDREVHUYkQFLDGRSULQFtSLRGD
DQWHULRULGDGH1RXWUDVSDODYUDVVHQRV~OWLPRVGLDVGH
XP DQR SH[  R ([HFXWLYR TXLVHU LQVWLWXLU RX
DXPHQWDULPSRVWRVHGLWDQGRPHGLGDSURYLVyULDKDYHUi
GHFRQVLGHUDUTXHVyQRDQRVHJXLQWHVHUiFRQYHU
WLGDHPOHLHDGHPDLVVySRGHUiFREUiORQRDQRLPHGLD
WDPHQWH VXEVHTXHQWH j FRQYHUVmR HP OHL QR H[HPSOR

$WHQWHVHSRUpPTXHDGLVFXVVmRVREUHDLQVWUXPHQ
WDomRGDPHGLGDSURYLVyULDUHPDQHVFHUiHPUHODomRDRV
GHPDLVWULEXWRV
WULEXWRVWD[DHFRQWULEXLomRGHPHOKRULDDILQDO
WULEXWRV
D(&QVyWUDWRXGRLPSRVWRRTXHWDQWRSRGHUi
OHYDUDRHQWHQGLPHQWRGHTXHOLEHURXRVGHPDLVWULEXWRV
TXDQWR DR GH TXH QmR FRQFHGHU OLEHUGDGH SDUD VXD
LQVWLWXLomRSRU03V

$VOHLV
OHLV
OHLVRUGLQiULDVSURSULDPHQWHGLWDVSRGHPVHU
RUGLQiULDV
SURSRVWDV SRU TXDOTXHU 'HSXWDGR RX 6HQDGRU RX SHOR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSHORVFLGDGmRVGRHOHLWRUD
GRQDFLRQDOGLVWULEXtGRSHORPHQRVSRU(VWDGRVFRP
QRPtQLPRHPFDGDGHOHV
$OJXPDVOHLVRUGLQiULDVVySRGHPVHUSURSRVWDVSHOR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDORXSRUDOJXPGRV7ULEXQDLV
6XSHULRUHVHRXWUDVVySHOR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOL
FD
'DPHVPDIRUPDDOJXPDVOHLVVySRGHPVHUDSUH
VHQWDGDVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDOHLDRDUW
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
$UW

, QRVSURMHWRVGHLQLFLDWLYDH[FOXVLYDGR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUW
H
,, QRV SURMHWRV VREUH RUJDQL]DomR GRVVHUYLoRV
DGPLQLVWUDWLYRV GD &kPDUD GRV 'HSXWDGRV GR
6HQDGR )HGHUDO GRV 7ULEXQDLV )HGHUDLV H GR
0LQLVWpULR3~EOLFR
$UW

$GLVFXVVmRHYRWDomRGRVSURMHWRVGHOHLGHLQL
FLDWLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGRVXSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDOHGRV7ULEXQDLV6XSHULRUHVWHUmR
LQtFLRQD&kPDUDGRV'HSXWDGRV



23UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSRGHUiVROLFLWDUXUJrQ
FLDSDUDDSUHFLDomRGHSURMHWRVGHVXDLQLFLDWLYD



6HQRFDVRGRD&kPDUDGRV'HSXWDGRVHR
6HQDGR )HGHUDO QmR VH PDQLIHVWDUHP VREUH D
SURSRVLomR FDGD TXDO VXFHVVLYDPHQWH HP DWp
TXDUHQWD H FLQFR GLDV VREUHVWDUVHmR WRGDV DV
GHPDLV GHOLEHUDo}HV OHJLVODWLYDV GD UHVSHFWLYD
&DVDFRPH[FHomRGDVTXHWHQKDPSUD]RFRQVWL
WXFLRQDOGHWHUPLQDGRDWpTXHVHXOWLPHDYRWD
omR

(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

/HL2UGLQiULD
3$8/2'285$'2*8602FRQFHLWXDDOHL
OHLFRPRD
OHL
QRUPD HVFULWD JHUDO DEVWUDWD H SHUPDQHQWH JDUDQWLGD
SHORSRGHUS~EOLFRDSOLFiYHOSRUyUJmRVGR(VWDGRHQTXDQWR
QmR UHYRJDGD  LQ ,QWURGXomR DR (VWXGR GR 'LUHLWR 
HG)RUHQVHS
1RJrQHURGDV/HLVWHPRVFLQFRHVSpFLHVD
DDV
OHLVRUGLQiULDVSURSULDPHQWHGLWDVE
EDVOHLVGHOHJDGDV
DVPHGLGDVSURYLVyULDVG
GRVGHFUHWRVOHJLVODWLYRVH
SRUILQDOH
HDVUHVROXo}HV

2EV FRPUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
GH



$ DSUHFLDomR GDV HPHQGDV GR6HQDGR)HGHUDO

SHOD&kPDUDGRV'HSXWDGRVIDUVHiQRSUD]RGH
GH]GLDVREVHUYDGRTXDQWRDRPDLVRGLVSRVWRQR
SDUiJUDIRDQWHULRU



2VSUD]RVGRQmRFRUUHPQRVSHUtRGRVGH
UHFHVVRGR&RQJUHVVR1DFLRQDOQHPVHDSOLFDP
DRVSURMHWRVGHFyGLJR

$UW

2 SURMHWR GH OHL DSURYDGR SRU XPD &DVDVHUi

UHYLVWR
UHYLVWRSHOD
SHODRXWUD
RXWUDHP
HPXP
XPVy
VyWXUQR
WXUQRGH
GHGLVFXVVmR
HYRWDomR
YRWDomRHHQYLDGR
HQYLDGRjVDQomR
VDQomRRXSURPXOJDomR
RXSURPXOJDomR
VH
&DVDUHYLVRUD
UHYLVRUDRDSURYDU
DSURYDURX
RXDUTXLYDGR
DUTXLYDGRVH
VHR
VHD&DVD
UHMHLWDU

~QLFR

6HQGRRSURMHWRHPHQGDGRYROWDUij&DVDLQLFLD
GRUD

$V/HLV2UGLQiULDV
$VOHLVRUGLQiULDVDGHTXDPVHDHVVHFRQFHLWRHVy
VmR FKDPDGDV GH RUGLQiULDV SRUTXH VHX SURFHVVR GH
HODERUDomRpFRPXPRXVHMDQDGDH[WUDRUGLQiULRYDOH
GL]HUVmRIHLWDVRUGLQDULDPHQWHVHPFXLGDGRHVSHFLDORX
TXDOTXHUSDUWLFXODULGDGH
6mRFKDPDGDVGHRUGLQiULDVSRUTXHRSURFHVVRGH
VXD HODERUDomR p R FRPXP RX VHMD DSUHVHQWDomR GR
SURMHWR DQiOLVH SRU &RPLVV}HV SUD]R SDUD HPHQGDV
GLVFXVVmRHDSURYDomRHPSOHQiULRWDQWRQD&kPDUDGRV
'HSXWDGRVFRPRQR6HQDGRVHQGRGHSRLVR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFDSDUDVDQomRDSURYDomRSURPXOJDomRH
SXEOLFDomR

1mR
mRVHUi
VHUiDGPLWLGR
DGPLWLGRDXPHQWR
DXPHQWRGD
GDGHVSHVDSUHYLVWD
GHVSHVD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

$UW

$FDVDQDTXDOWHQKDVLGRFRQFOXtGDDYRWDomRHQ
YLDUiRSURMHWRGHOHLDR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
TXHDTXLHVFHQGRRVDQFLRQDUi



6HR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFDFRQVLGHUDURSURMH
5HS~EOLFD
WR QR WRGR RX HP SDUWH LQFRQVWLWXFLRQDO RX
FRQWUiULRDRVLQWHUHVVHS~EOLFRYHWi
YHWiORiWRWDORX
YHWi
SDUFLDOPHQWH QR SUD]R GH TXLQ]H GLDV ~WHLV
FRQWDGRVGDGDWDGRUHFHELPHQWRHFRPXQLFDUi
GHQWURGHTXDUHQWDHRLWRKRUDVDR3UHVLGHQWHGR
6HQDGR)HGHUDORVPRWLYRVGRYHWR



2YHWR
YHWR
YHWRSDUFLDOVRPHQWHDEUDQJHUiWH[WRLQWHJUDO
SDUFLDO
GHDUWLJRGHSDUiJUDIRGHLQFLVRRXGHDOtQHD



'HFRUULGRRSUD]RGHTXLQ]HGLDVRVLOrQFLRGR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDLPSRUWDUiHPVDQomR



2YHWR
YHWRVHUiDSUHFLDGRHPVHVVmRFRQMXQWDGHQWUR
YHWR
GH WULQWD GLDV D FRQWDU GH VHX UHFHELPHQWR Vy
SRGHQGRVHUUHMHLWDGRSHORYRWRGDPDLRULDDEVR
OXWD GRV 'HSXWDGRV H 6HQDGRUHV UHGDomR GDGD SHOD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ



6H R YHWRIRUPDQWLGRVHUi
RSURMHWRHQYLDGR
HWR
SDUDSURPXOJDomRDR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD



(VJRWDGRVHPGHOLEHUDomRRSUD]RHVWDEHOHFLGR
QRRYHWRVHUiFRORFDGRQDRUGHPGRGLDGD
VHVVmRLPHGLDWDVREUHVWDGDVDVGHPDLVSURSRVL
o}HVDWpVXDYRWDomRILQDO
2EV FRPUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
GH



6HDOHLQmRIRUSURPXOJDGD
SURPXOJDGDGHQWURGHTXDUHQWD
SURPXOJDGD
H RLWR KRUDV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD QRV
FDVRVGRVHR3UHVLGHQWHGR6HQDGRD
SURPXOJDUiHVHHVWHQmRRIL]HUHPLJXDOSUD]R
FDEHUiDR9LFH3UHVLGHQWHGR6HQDGRID]rOR

$UW

$PDWpULDFRQVWDQWHGHSURMHWRGHOHLUHMHLWDGR
VRPHQWHSRGHUiFRQVWLWXLUREMHWRGHQRYRSURMH
WRQDPHVPDVHVVmROHJLVODWLYDPHGLDQWHSURSRV
WDGDPDLRULDDEVROXWDGRVPHPEURVGHTXDOTXHU
GDV&DVDVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO

(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO



, RUJDQL]DomRGR3RGHU-XGLFLiULRHGR0LQLVWpULR
3~EOLFRDFDUUHLUDHDJDUDQWLDGHVHXVPHPEURV
,, QDFLRQDOLGDGH FLGDGDQLD GLUHLWRVLQGLYLGXDLV
SROtWLFRVHHOHLWRUDLV
,,, SODQRV

SOXULDQXDLV GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDVH

RUoDPHQWRV



$ GHOHJDomR DR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFDWHUiD

IRUPDGHUHVROXomRGR&RQJUHVVR1DFLRQDOTXH
HVSHFLILFDUi VHX FRQWH~GR H RV WHUPRV GH VHX
H[HUFtFLR



6HDUHVROXomRGHWHUPLQDUDDSUHFLDomRGRSURMH
WRSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDOHVWHDIDUiHPYRWD
omR~QLFDYHGDGDTXDOTXHUHPHQGD

$V OHLV GHOHJDGDV VmR IHLWDV GLIHUHQWHPHQWH VmR

HODERUDGDVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDQRVOLPLWHVGH
XPD GHOHJDomR VHPHOKDQWHPHQWH D XPD SURFXUDomR
TXHOKHpRXWRUJDGDSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO1RXWUDV
SDODYUDV R &RQJUHVVR 1DFLRQDO VH UH~QH H DXWRUL]D R
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDID]HUXPDOHLGHQWURGHFHUWRV
OLPLWHV ( R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD DJLQGR FRPR XP
GHOHJDGRFRPSRGHUHVTXHUHFHEHXGRGHOHJDQWHHGLWD
DOHL
(VVDGHOHJDomRpIHLWDQXPDUHVROXomRGHFLVmRH
SRGHUiHVWDEHOHFHUTXHDOHLIHLWD3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
VHUiRXQmRVXEPHWLGDjDSURYDomRGRSUySULR&RQJUHVVR
6HDOHLGHOHJDGDGHSHQGHUGHVVDDSURYDomRVXDDSUHFLD
omRVHUiIHLWDQXPD~QLFDVHomRHYRWDomRPDVR&RQJUHV
VRQmRSRGHUiHPHQGiODQmRSRGHUiDFUHVFHQWDUQDGD
0DV Ki DOJXPDV PDWpULDV TXH QmR
mR SRGHP VHU
GHOHJDGDVDVVLPSH[DTXHODVUHVHUYDVjOHLFRPSOHPHQ
WDUSHODyEYLDUD]mRTXHDOHLGHOHJDGDpXPDHVSpFLHGD
OHLRUGLQiULDTXHWDPEpPQmRSRGHGLVSRUVREUHPDWpULD
TXHDFRQVWLWXLomRUHVHUYRXjOHLFRPSOHPHQWDU
$VVLP QHQKXPD OHL GHOHJDGD SRGHUi GLVSRU VREUH
FRQIOLWRV GH FRPSHWrQFLD HP PDWpULD WULEXWiULD HQWUH D
8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDO H RV 0XQLFtSLRV
DUW,&)QHPSRGHUiUHJXODUDVOLPLWDo}HVFRQVWLWX
FLRQDLV DR SRGHU GH WULEXWDU DUW,, QHP DLQGD
SRGHUiHVWDEHOHFHUQRUPDVJHUDLVHPPDWpULDGHOHJLVODomR
WULEXWiULDDUW,,,MiTXHWDLVWHPDVDOpPGHWDQWRV
RXWURVVmRUHVHUYDGRVj/HLFRPSOHPHQWDU

/HL'HOHJDGD
$UW



(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

$V
$V OHLV
OHLV GHOHJDGDV
GHOHJDGDV VHUmR
VHUmR HODERUDGDV
HODERUDGDV SHOR3UHVL
GHQWH
GHQWH GD
GD 5HS~EOLFD
5HS~EOLFD TXH GHYHUi VROLFLWDU D
GHOHJDomRDR&RQJUHVVR1DFLRQDO
1mRVHUmRREMHWR
1mRVHUmRREMHWRGHGHOHJDomRRVDWRVGHFRP
SHWrQFLD
SHWrQFLDH[FOXVLYDGR&RQJUHVVR1DFLRQDORVGH
H[FOXVLYD
FRPSHWrQFLDSULYDWLYDGD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
RXGR6HQDGR)HGHUDODPDWpULDUHVHUYDGDjOHL
FRPSOHPHQWDUQHPDOHJLVODomRVREUH

/HL&RPSOHPHQWDU
$UW

$V OHLV FRPSOHPHQWDUHV VHUmR DSURYDGDVSRU

PDLRULDDEVROXWD

9HMD EHP H TXH VH UHSLWD VHPSUH FRPR WDLV OHLV

GLVSRUmRVREUHDHVVrQFLDGHXPWHPDPDWpULDTXHQmR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

GHYH VHU PXGDGD D WRGD KRUD  Ki GH VHU IHLWD FRP
UHVSRQVDELOLGDGH FRP PXLWD SRQGHUDomR SRU LVVR Vy
VHUmRDSURYDGDVVHREWLYHUHPPDLRULDDEVROXWDRXVHMD
PDLV
GD
DLV GD
GD PHWDGHVyDPHWDGHQmREDVWDGRVYRWRV
PHWDGH
WRWDOLGDGHGRVPHPEURVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO'HSXWD
GRVH6HQDGRUHV
$WHQomRQmR
QmRpPDLVXPQ
QHPPDLVGDPHWDGH
QmR
HP
GRVSUHVHQWHVpPDLVGDPHWDGHGRVYRWRVGDWRWDOLGDGH
GRV'HSXWDGRVH6HQDGRUHV

/HLV&RPSOHPHQWDUHV
(QVLQDR-XULVWD,YHV
,YHV
,YHV *DQGUD0DUWLQV
*DQGUD0DUWLQVTXHeDOHL
GUD0DUWLQV
FRPSOHPHQWDU QRUPD GH LQWHJUDomR HQWUH RV SULQFtSLRV
JHUDLV GD &RQVWLWXLomR H RV FRPDQGRV GH DSOLFDomR GD
OHJLVODomRRUGLQiULDUD]mRSHODTXDOQDKLHUDUTXLDGDVOHLV
SRVWDVHDFLPDGHVWHVHDEDL[RGDTXHOHV$OHLFRPSOHPHQ
WDUpVXSHULRUjOHLRUGLQiULDVHUYLQGRGHWHWRQDTXLORTXH
p GH VXD SDUWLFXODU iUHD PDQGDPHQWDO  LQ 6LVWHPD
7ULEXWiULRQD&RQVWLWXLomRGHHGLomR6DUDLYDS
6mRDVOHLVFRPSOHPHQWDUHVTXHWUDWDUmRGHPDWpULD
HVVHQFLDOGHWDOKDQGRXPDHVWUXWXUDSUHYLVWDQD&RQVWLWXL
omR&RPRWDLVOHLVGLVSRUmRVREUHDHVVrQFLDGHXPWHPD
PDWpULDTXHQmRGHYHVHUPXGDGDDWRGDKRUDKiGH
VHUIHLWDFRPUHVSRQVDELOLGDGHFRPPXLWDSRQGHUDomR
SRULVVRVyVHUmRDSURYDGDVVHREWLYHUHPPDLRULDDEVROX
WDRXVHMDPDLV
PDLV
PDLVGD
GDPHWDGHVyDPHWDGHQmREDVWDGRV
PHWDGH
YRWRVGDWRWDOLGDGHGRVPHPEURVGR&RQJUHVVR1DFLRQDO
'HSXWDGRVH6HQDGRUHV$WHQomRQ
QmRpPDLVXP
mR
QHPPDLVGDPHWDGHGRVSUHVHQWHVpPDLVGDPHWDGHGRV
QHP
YRWRVGDWRWDOLGDGHGRV'HSXWDGRVH6HQDGRUHV
9HMD SH[ TXH D &RQVWLWXLomR REULJD TXH /HL
FRPSOHPHQWDUGLVSRUiVREUHDHODERUDomRUHGDomRDOWHUD
omR H FRQVROLGDomR GDV OHLV > ~QLFR GR DUW&)@ RX
VHMD XPD /HL GHWDOKDQGR FRPR GHYHUmR VHU IHLWDV DV
RXWUDVOHLVHQRDUWTXH/HLFRPSOHPHQWDUGLVSRUi
VREUHR(VWDWXWRGD0DJLVWUDWXUDREVHUYDGRVRVVHJXLQWHV
SULQFtSLRVHQRDUWTXH/HLVFRPSOHPHQWDUHVGD
8QLmRHGRV(VWDGRVHVWDEHOHFHUmRDRUJDQL]DomRDVDWUL
EXLo}HV H R HVWDWXWR GH FDGD 0LQLVWpULR 3~EOLFR H QR
DUWTXH&DEHjOHLFRPSOHPHQWDUGLVFLSOLQDUYiULRV
WHPDVHVWUXWXUDLVGHPDWpULD WULEXWiULDHWF&DEHUi
GHSRLVjOHLRUGLQiULDDSUHYLVmRGRVGHWDOKLQKRVGDTXHOHV
WHPDV
'HVVD IRUPD DV /HLV
/HLV FRPSOHPHQWDUHV
FRPSOHPHQWDUHV VmR /HLV
&RQVWLWXFLRQDLVSRUTXHFRPSOHPHQWDPj&RQVWLWXLomR
GLVFLSOLQDQGRGHWDOKHVTXHVHULDPSHTXHQRVSDUDFRQVWD
UHPGD&RQVWLWXLomRPDVVmRJUDQGHVGHPDLVSDUDVHUHP
ODQoDGRVQXPDOHLRUGLQiULD
$&RQVWLWXLomRWDPEpPSUHYrDHGLomRGH/HLV&RP
SOHPHQWDUHV VREUH PDWpULD WULEXWiULD FRQVDJUDQGRDV
FRPR DXWrQWLFDV IRQWHV
RQWHV IRUPDLV
IRUPDLV GH 'LUHLWR 7ULEXWiULR
&RQILUD

&DEHjOHLFRPSOHPHQWDU
&DEHjOHLFRPSOHPHQWDU
, GLVSRU VREUH FRQIOLWRVGHFRPSHWrQFLDHP
PDWpULDWULEXWiULDHQWUHD8QLmRRV(VWDGRVR
'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRV

$UW&)

,, UHJXODUDVOLPLWDo}HV
OLPLWDo}HV
OLPLWDo}HVFRQVWLWXFLRQDLVDRSRGHU
GHWULEXWDU
GHWULEXWDU
,,, HVWDEHOHFHU QRUPDV JHUDLV HP PDWpULDGH
OHJLVODomRWULEXWiULDHVSHFLDOPHQWHVREUH
OHJLVODomRWULEXWiULD
D GHILQLomR GH WULEXWRV H GH VXDV HVSpFLHV
EHP FRPR HP UHODomR DRV LPSRVWRV
GLVFULPLQDGRV QHVWD &RQVWLWXLomR D GRV
UHVSHFWLYRVIDWRVJHUDGRUHVEDVHGHFiOFXOR
HFRQWULEXLQWHV
E REULJDomRODQoDPHQWRFUpGLWRSUHVFULomR
HGHFDGrQFLDWULEXWiULRV
F DGHTXDGR WUDWDPHQWR WULEXWiULR DR DWR
FRRSHUDWLYR SUDWLFDGR SHODV VRFLHGDGHV
FRRSHUDWLYDV
(PDLVD&RQVWLWXLomRUHVHUYDH[FOXVLYDPHQWHjOHL
OHL
FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU
 DLQVWLWXLomRSHOD8QLmRGHLPSRVWRV VREUHDV
JUDQGHVIRUWXQDVDUW9,,
 LJXDOPHQWH GH LPSRVWRV GH VXD FRPSHWrQFLD
UHVLGXDODUW,
 DGLVFLSOLQDGHWRGDDPDWpULDOLJDGDDR,&06D
ILPGHPDQWHUDXQLIRUPLGDGHGRWULEXWRDQtYHO
QDFLRQDODUW,,,H;,,
 DGHILQLomRGRVVHUYLoRVVXMHLWRVDR,66DVDOtTXR
WDVGHVVHLPSRVWRHRVFDVRVGHQmRLQFLGrQFLDGR
WULEXWR&)DUW,9HLQF,H,,
 DVQRUPDVVREUHDSDUWLomRGRSURGXWRGDDUUHFD
GDomR WULEXWiULD HQWUH D 8QLmR RV (VWDGRV R
'LVWULWR )HGHUDO H RV 0XQLFtSLRV DUW FF  D


(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

'HFUHWR/HJLVODWLYR
-iVHUHDOoRXTXHRFRQVWLWXLQWHQmRHVSHFLILFRXXP
SURFHVVRSDUWLFXODUSDUDRVGHFUHWRVOHJLVODWLYRV
2V GHFUHWRV OHJLVODWLYRV VmR DWRV HVVHQFLDOPHQWH
DGPLQLVWUDWLYRVVREUHDVVXQWRVGHJHVWmRLQWHUQDPHVPR
TXDQGRSURGX]DPHIHLWRVDRS~EOLFRH[WHUQR$VVLPWDQWR
R6HQDGR)HGHUDOFRPRD&kPDUDGRV'HSXWDGRVHGLWDP
GHFUHWRVOHJLVODWLYRVSDUDGLVFLSOLQDUVXDVSUySULDVDWLYLGD
GHV VXD RUJDQL]DomR DID]HUHV H DWULEXLo}HV GH VHX
SHVVRDOUHVSRQVDELOLGDGHVHWF

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


2 GHFUHWROHJLVODWLYR LQVWUXPHQWD R HVWDWXWR GDV

FRPSHWrQFLDV H[FOXVLYDV GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO
QLYHODQGRVH jV OHLV RUGLQiULDV Mi TXH p DSURYDGR SRU
PDLRULDVLPSOHVHPERUDQmRGHSHQGDGHVDQomRHVXD
SURPXOJDomRVHMDIHLWDSHORSUySULR3UHVLGHQWHGR&RQ
JUHVVR1DFLRQDOTXHGHWHUPLQDVXDSXEOLFDomR
e SHOR GHFUHWROHJLVODWLYR TXH VmR LQWURGX]LGRV RV
WUDWDGRV
WUDWDGRVHFRQYHQo}HVLQWHUQDFLRQDLVQRVLVWHPDQRUPDWLYR
FRQYHQo}HV
 LQFOXVLYH RV UHIHUHQWHV D DFRUGRV WULEXWiULRV HQWUH
3DtVHV
(VSpFLHV1RUPDWLYDVSUHYLVWDVQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

5HVROXomR
7DPEpPDVUHVROXo}HVQmRIRUDPFRQWHPSODGDVQD
&RQVWLWXLomRFRPUHJUDVVREUHVHXSURFHVVROHJLVODWLYR
$ UHVROXomR p XPD HVSpFLH GH GHFLVmR TXH WHP
FRQWH~GRQRUPDWLYRRXVHMDYDOHFRPRVHIRVVHXPDOHL
1DWXUDOPHQWHFRPRWRGDGHFLVmRYDOHDSHQDVSDUDDTXH
OHFDVRVHUYLQGRGHSDUkPHWURSDUDRXWURVVHPHOKDQWHV
'H UHJUD DV UHVROXo}HV VmR SURIHULGDV HP DVVXQWRV GH
HFRQRPLDLQWHUQDGRVSRGHUHVRXDRUGHQVJHUDLVGHVHU
YLoRSRULVVRWrPkPELWRUHVWULWRHVHXVHIHLWRVVmRWHP
SRUiULRVVHQGRVXDREULJDWRULHGDGHFLUFXQVFULWDjTXHODV
SHVVRDVHQYROYLGDVQRDVVXQWR
2 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 GHSRLV TXH
FODVVLILFiODVFRPRLQIHULRUHVDRUHJXODPHQWRHDRUHJL
PHQWR GDt SRUTXH QmR SRGHULD LQRYDU RX FRQWUDULDU
FRQFHLWXDYD DV UHVROXo}HV FRPR VHQGR DWRV DGPLQLV
WUDWLYRV QRUPDWLYRV H[SHGLGRV SHODV DOWDV DXWRULGDGHV GR
([HFXWLYRPDVQmRSHOR&KHIHGR([HFXWLYRTXHVyGHYH
H[SHGLUGHFUHWRVRXSHORVSUHVLGHQWHVGHWULEXQDLVHyUJmRV
OHJLVODWLYRV SDUD GLVFLSOLQDU PDWpULD GH VXD FRPSHWrQFLD
HVSHFtILFDLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
$VUHVROXo}HVQRkPELWRIHGHUDOVmRGHFLV}HVSURIHUL
GDVSULYDWLYDPHQWHRXSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDORXSHOR
6HQDGR)HGHUDORXSHOD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
$VUHVROXo}HVVmRVHPHOKDQWHVDRVGHFUHWRVOHJLVODWLYRV
HjVOHLVRUGLQiULDVDWpSRUTXHVmRDSURYDGDVSRUPDLRULD
VLPSOHV QmR GHSHQGHP GH VDQomR H VmR SURPXOJDGDV
SHODSUySULD0HVDGR6HQDGRRXGR&RQJUHVVR1DFLRQDO
26HQDGR)HGHUDOSRUYLDGHUHVROXo}HVGHYHUiIL[DU
DV DOtTXRWDV Pi[LPDV GR LPSRVWR VREUH KHUDQoDV H
GRDo}HV DUW  LQF,9&) GHILQLUi DV DOtTXRWDV GH
,&06 DSOLFiYHLV jV RSHUDo}HV H SUHVWDo}HV WDQWR DV
LQWHUHVWDGXDLV FRPR DV GH H[SRUWDomR DUW  LQF
,9&)GHILQLUiDVDOtTXRWDVPtQLPDVGH,&06QDVRSHUD
o}HVLQWHUQDVDUWLQF9D&)HWDPEpPDVDOtTXR
WDV Pi[LPDV VHPSUH TXH KRXYHU FRQIOLWR GH LQWHUHVVH
HQWUH(VWDGRVDUWLQF9E&)
+iTXHVHOHPEUDUDLQGDTXHpSRUUHVROXomRTXHR
6HQDGR)HGHUDOSRGHVXVSHQGHUOHLGHFODUDGDLQFRQVWLWX
FLRQDOSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODUW;&)

6HomR,;

'D)LVFDOL]DomR&RQWiELO
)LQDQFHLUDH2UoDPHQWiULD
(VVDpQXPDGHPRFUDFLDIRUWHHVpULDXPDGDV
PDLVLPSRUWDQWHVWDUHIDVGDFRPSHWrQFLDGR3RGHU/HJLVOD
WLYRR&RQJUHVVR1DFLRQDOILVFDOL]DURJDVWRGRGLQKHLUR
S~EOLFRSRUWRGRVRVWUrVSRGHUHV,VVRPHVPRWXGRTXH
R([HFXWLYRR-XGLFLiULRHRSUySULR/HJLVODWLYRJDVWDUHP
WHUi H[DPLQDGD VXD OHJDOLGDGH H VXD UHJXODULGDGH SHOR
&RQJUHVVR1DFLRQDO
3,172 )(55(,5$ REVHUYD TXH $ ILVFDOL]DomR GDV
FRQWDVS~EOLFDVpEDVWDQWHDPSODWDOILVFDOL]DomRFRQWiELO
ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO
LQFLGH VREUH D OHJDOLGDGH OHJLWLPLGDGH HFRQRPLFLGDGH
DSOLFDomRGDVVXEYHQo}HVHUHQ~QFLDGHUHFHLWDV)LVFDOL]DomR
ILQDQFHLUDpXPDH[SUHVVmRJHQpULFDHMiFRPSUHHQGHGHVL
PHVPDDSUySULDILVFDOL]DomRRUoDPHQWiULDTXHROHJLVODGRU
FRQVWLWXLQWH GHVWDFRX $ ILQDOLGDGH GD ILVFDOL]DomR GDV
ILQDQoDVS~EOLFDVQmRpVyRFRQWUROHGDJXDUGDGRVUHFXUVRV
S~EOLFRV PDV WDPEpP D H[HFXomR GR RUoDPHQWR TXH
FRQVLVWH QD DSOLFDomR GH WDLV UHFXUVRV LQ &RPHQWiULRV j
&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDYROHG6DUDLYDS

&RQYpPVHPSUHGHVWDFDUTXHDILVFDOL]DomRFRQWiELO
ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO p
WDQWRGD8QLmRDGPLQLVWUDomRGLUHWDTXDQWRGDVHQWLGD
GHV GD DGPLQLVWUDomR LQGLUHWD DXWDUTXLDV HPSUHVDV
S~EOLFDV VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD H IXQGDo}HV
S~EOLFDV
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVGD&RQVWLWXLomR)HGHUDOVREUH
DILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULDRSHUDFLR
QDOHSDWULPRQLDO
$UW $ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOGD8QLmRHGDVHQWL
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOGD8QLmRHGDVHQWL
GDGHV
GDGHVGD
GDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWDTXDQWR
j OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH OHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGH HFRQRPLFLGDGH
DSOLFDomR
DSOLFDomRGDV
GDVVXEYHQo}HV
VXEYHQo}HVHUHQ~QFLD
UHQ~QFLDGH
GHUHFHLWDV
VHUi
QJUHVVR 1DFLRQDO
VHUi H[HUFLGD
H[HUFLGD SHOR
SHOR &RQJUHVVR
PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQWUROH
FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR H SHOR VLVWHPD GH
FRQWUROHLQWHUQRGHFDGD3RGHU
~QLFR

3UHVWDUi
3UHVWDUiFRQWDV
FRQWDVTXDOTXHU
TXDOTXHUSHVVRD
SHVVRDItVLFD
ItVLFDRXMXUtGL
FD
FD S~EOLFD
S~EOLFD RX
RX SULYDGD
SULYDGD TXH
TXH XWLOL]H
XWLOL]H DUUHFDGH
JXDUGH
JXDUGHJHUHQFLHRXDGPLQLVWUH
JHUHQFLHRXDGPLQLVWUHGLQKHLURV
GLQKHLURVEHQV
H YDORUHV
YDORUHV S~EOLFRV
S~EOLFRV RX
RX SHORV
SHORV TXDLVD8QLmRUHV
SRQGD
SRQGDRX
RXTXH
TXHHP
HPQRPH
QRPHGHVWD
GHVWDDVVXPD
DVVXPDREULJD
o}HVGHQDWXUH]DSHFXQLiULD

2EV UHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD2YHOKRWH[WRGLVSXQKD
3UHVWDUi FRQWDV TXDOTXHU SHVVRD ItVLFD RX HQWLGDGH S~EOLFD TXH XWLOL]H
JXDUGHJHUHQFLHRXDGPLQLVWUHGLQKHLURVEHQVHYDORUHVS~EOLFRVRXSHORV
TXDLVD8QLmRUHVSRQGDRXTXHHPQRPHGHVWDDVVXPDREULJDo}HVGH
QDWXUH]DSHFXQLiULD$QRYDUHGDomRVXEVWLWXLDH[SUHVVmR

TXDOTXHU SHVVRD ItVLFD RX HQWLGDGH S~EOLFD SHOD PDLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

DEUDQJHQWHSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDS~EOLFDRXSULYDGD
DOFDQoDQGRSRUWDQWRDVSHVVRDVSULYDGDV2XWURDFUpVFL
PRpRGDSHVVRDTXHDUUHFDGHGLQKHLURS~EOLFRTXHQmR
VH ID]LD SUHYLVWD GHQWUH RV REULJDGRV j SUHVWDomR GH
FRQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR

2&RQWUROH([WHUQR

$ DGRomR GH XP VLVWHPD GH FRQWUROH

RQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR GD
H[HFXomRGRVRUoDPHQWRVGHLQLFLRGHYHVHDRIDWRGH
TXH QmR VH SRGHP SUHYHU WRGRV RV DFRQWHFLPHQWRV H
FLUFXQVWkQFLDVGDDSOLFDomRGRRUoDPHQWRVHGHXPODGR
D$GPLQLVWUDomRJR]DGHSRGHUGLVFULFLRQiULRQDDYDOLDomR
GDVFLUFXQVWkQFLDVHGHFLGLUVHSHORDWRFRPRTXDOPHOKRU
VHUHDOL]DPRVGHVHMRVGDOHLGHRXWURODGRWDOGLVFULFLRQD
ULHGDGH QmR VH FRQIXQGH FRP DUELWUDULHGDGH PHVPR
SRUTXH R $GPLQLVWUDGRU 3~EOLFR QmR GLVS}H GH XPD
DXWRQRPLDGHYRQWDGHPDVVLPVXERUGLQDVHDREMHWLYRV
UHJUDGRV
3RULVVRPHVPRD&RQVWLWXLomR(VWDGXDOFRPHWHXDR
7ULEXQDO GH &RQWDV D WDUHID GH DX[LOLDU D $VVHPEOpLD
/HJLVODWLYDQDPLVVmRGHSURFHGHUjILVFDOL]DomRFRQWiELO
ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO GD
8QLmRHGDVHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWD
TXDQWR j OHJDOLGDGH OHJLWLPLGDGH HFRQRPLFLGDGH
DSOLFDomRGDVVXEYHQo}HVHUHQ~QFLDGHUHFHLWDVIRUPD
SHODTXDOVHRSHUDRFRQWUROHH[WHUQRGHWRGRVRV3RGHUHV
([HFXWLYR/HJLVODWLYRH-XGLFLiULR
$QRWHVHTXHQRDUW&(DRGHILQLUDFRPSHWrQFLDGR
7ULEXQDOGH&RQWDVGR(VWDGRROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWH
GHXOKHDWDUHIDGHMXOJDUDVFRQWDVGRVDGPLQLVWUDGRUHV
HGHPDLVUHVSRQViYHLVSRUGLQKHLURVEHQVHYDORUHVS~EOLFRV
GDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHDXWDUTXLDVHPSUHVDVS~EOLFDVH
VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD LQFOXtGDV DV IXQGDo}HV
LQVWLWXtGDVRXPDQWLGDVSHOR3RGHU3~EOLFRHVWDGXDOHDV
FRQWDVGDTXHOHVTXHGHUHPSHUGDH[WUDYLRRXRXWUDLUUHJX
ODULGDGHGHTXHUHVXOWHSUHMXt]RDRHUiULR
4XDOSRLVDYHUGDGHLUDQDWXUH]DMXUtGLFDGDVGHFLV}HV
GR7ULEXQDOGH&RQWDV"5HVSRQGHRMXULVWD&(/62%$6
726TXH$XWLOL]DomRGDH[SUHVVmRMXOJDPHQWRGDVFRQWDV
Mi OHYRX QR SDVVDGR D TXH DOJXpP VXVWHQWDVVH TXH RV
7ULEXQDLVGH&RQWDVH[HUFHPDXWrQWLFDDWLYLGDGHMXULVGLFLR
QDO $Wp VHULD GHVHMiYHO TXH HIHWLYDPHQWH DVVLP R IRVVH
&UHPRVTXHXPGRVSRQWRVHPTXHDQGRXPDOD&RQVWLWXL
omRGHIRLH[DWDPHQWHHVWHRGHQmRDWULEXLURFDUiWHU
GHXPDXWrQWLFRWULEXQDOFRPIRUoDMXULVGLFLRQDODRVyUJmRV
LQFXPELGRVGRFRQWUROHGHFRQWDV
$QmRMXULVGLFLRQDOLGDGHGDVVXDVGHFLV}HVILFDPDQLIHVWD
TXDQGR VH OHYD HP FRQWD TXH QmR FDEH D HOHV MXOJDU DV
SHVVRDV%DVWDPVRPHQWHDVFRQWDV2UDHVWDpXPDGHFLVmR
WpFQLFD$VFRQWDVSRGHPVHUWLGDVSRUUHJXODUHVRXLUUHJXOD
UHVPDVSDUDTXHKDMDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOpQHFHVViULR
TXHHVWHMDPSUHVHQWHVDVSDUWHV6ySHVVRDVVmRMXOJDGDV
FRQVHTHQWHPHQWHDDWLYLGDGHGR7ULEXQDOGH&RQWDVpGH
QDWXUH]D WpFQLFD IDFLOLWDGRUD GD GHOLEHUDomR ILQDO SHOR
/HJLVODWLYRLQ&XUVRGH'LUHLWR)LQDQFHLURHGH'LUHLWR7ULEXWiULR
HG6DUDLYDS

eRTXHWDPEpPDQRWDR0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDO -26e &(/62 '( 0(//2 ),/+2 SDUD TXHP $
-XULVGLomRH[HUFLGDSHOR7ULEXQDOGH&RQWDVpXPDMXULVGL
omRDGPLQLVWUDWLYDTXHVHFDUDFWHUL]DSHODUHYLVLELOLGDGHGH
VXDV GHFLV}HV SHOR 3RGHU -XGLFLiULR LQ &RQVWLWXLomR )HGHUDO
$QRWDGDSHHVVHWHPVLGRWDPEpPRHQWHQGLPHQWR
GRV7ULEXQDLVHGD'RXWULQDHPJHUDO
,QVLVWDVHSRUpPTXHRFRQWUROHH[WHUQRpIXQomRGR
3RGHU/HJLVODWLYRPDLVSUHFLVDPHQWHGD$VVHPEOpLD/H
JLVODWLYD
2EVHUYD&(/62%$6726TXH2V7ULEXQDLVGH&RQWDV
FXPSUHPDVXDIXQomRILVFDOL]DWyULDGHGLYHUVDVPDQHLUDV
3RUYH]HVUHDOL]DPLQVSHomRHDXGLWRULDGHQDWXUH]DFRQ
WiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULDRSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDO
GD 8QLmR TXH SRGH VHU IHLWD SRU LQLFLDWLYD SUySULD GD
&kPDUDGRV'HSXWDGRVGR6HQDGR)HGHUDOHGDV&RPLVV}HV
WpFQLFDVRXGHLQTXpULWRHUHFDHPVREUHXQLGDGHVDGPLQLV
WUDWLYDVGHWRGRVRV3RGHUHVTXHUGD$GPLQLVWUDomRGLUHWD
RXLQGLUHWDTXHUGDVIXQGDo}HVHVRFLHGDGHVLQVWLWXtGDVRX
PDQWLGDV SHOR 3RGHU 3~EOLFR 2XWUDV YH]HV D SUySULD
XOWLPDomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGHSHQGHGHVXDDSUHFLDomR
eRTXHVHGiFRPRVDWRVGHDGPLVVmRGHSHVVRDODVVLP
FRPRFRPDVFRQFHVV}HVGHDSRVHQWDGRULDVTXHVmRVXEPHWL
GDVDR7ULEXQDOSDUDREWHUVHDSURYDGRVDGHWHUPLQDomR
GRVHXUHJLVWUR1RFDVRGHGHWHFWDUDOJXPDLOHJDOLGDGHR
7ULEXQDO QmR DXWRUL]D R UHJLVWUR DWp TXH RV UHVSRQViYHLV
SHODHGLomRGRDWRUHFXVDGRDGRWHPDVSURYLGrQFLDVQHFHV
ViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWRGDOHLLQ&XUVRGH'LUHLWR
)LQDQFHLURHGH'LUHLWR7ULEXWiULRHG6DUDLYDS
'LVSRVLo}HV&RQVWLWXFLRQDLV
$UW 2FRQWUROH
FRQWUROHH[WHUQR
H[WHUQRDFDUJR
FDUJRGR
GR&RQJUHVVR1DFLR
QDO
QDOVHUi
VHUiH[HUFLGR
H[HUFLGRFRP
FRPRDX[tOLR
DX[tOLRGR
GR7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
&RQWDVGD8QLmRDRTXDOFRPSHWH
&RQWDVGD8QLmRDRTXDOFRPSHWH
FRPSHWH
, DSUHFLDU DV FRQWDVSUHVWDGDVDQXDOPHQWHSHOR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDPHGLDQWHSDUHFHUSUpYLR
TXH GHYHUi VHU HODERUDGR HP VHVVHQWD GLDV D
FRQWDUGHVHXUHFHELPHQWR
,, MXOJDU DV FRQWDV GRV DGPLQLVWUDGRUHVHGHPDLV
UHVSRQViYHLVSRUGLQKHLURVEHQVHYDORUHVS~EOL
FRVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWDLQFOXtGDVDV
IXQGDo}HV H VRFLHGDGHV LQVWLWXtGDV H PDQWLGDV
SHOR3RGHU3~EOLFRIHGHUDOHDVFRQWDVGDTXHOHV
TXH GHUHP FDXVD D SHUGD H[WUDYLR RX RXWUD
LUUHJXODULGDGHGHTXHUHVXOWHSUHMXt]RDRHUiULR
S~EOLFR
,,, DSUHFLDUSDUDILQVGHUHJLVWURDOHJDOLGDGHGRV
DWRVGHDGPLVVmRGHSHVVRDODTXDOTXHUWtWXORQD
DGPLQLVWUDomR GLUHWD H LQGLUHWD LQFOXtGDV DV
IXQGDo}HV LQVWLWXtGDV H PDQWLGDV SHOR 3RGHU
3~EOLFRH[FHWXDGDVDVQRPHDo}HVSDUDFDUJRGH
SURYLPHQWRHPFRPLVVmREHPFRPRDGDVFRQ
FHVV}HVGHDSRVHQWDGRULDVUHIRUPDVHSHQV}HV
UHVVDOYDGDV DV PHOKRULDV SRVWHULRUHV TXH QmR
DOWHUDPRIXQGDPHQWROHJDOGRDWRFRQFHVVyULR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH




,9 UHDOL]DU SRU LQLFLDWLYD SUySULD GD &kPDUDGH

'HSXWDGRV GR 6HQDGR )HGHUDO GH &RPLVVmR
WpFQLFDRXGHLQTXpULWRLQVSHo}HVHDXGLWRULDGH
QDWXUH]D FRQWiELO ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOQDVXQLGDGHVDGPLQLV
WUDWLYDVGRV3RGHUHV/HJLVODWLYR([HFXWLYRH-X
GLFLiULRHGHPDLVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRLQFLVR,,

$UW$&RPLVVmRPLVWDSHUPDQHQWHDTXHVHUHIHUHR
DUWGLDQWHGHLQGtFLRVGHGHVSHVDVQmR
DXWRUL]DGDVDLQGDTXHVREDIRUPDGHLQYHVWLPHQ
WRVQmRSURJUDPDGRVRXGHVXEVtGLRVQmRDSUR
YDGRVSRGHUiVROLFLWDUjDXWRULGDGHJRYHUQDPHQ
WDOUHVSRQViYHOTXHQRSUD]RGHFLQFRGLDVSUHVWH
RVHVFODUHFLPHQWRVQHFHVViULRV

9 ILVFDOL]DU DV FRQWDV QDFLRQDLVGDVHPSUHVDV

VXSUDQDFLRQDLV GH FXMR FDSLWDO VRFLDO D 8QLmR
SDUWLFLSHGHIRUPDGLUHWDRXLQGLUHWDQRVWHUPRV
GRWUDWDGRFRQVWLWXWLYR



1mRSUHVWDGRVRVHVFODUHFLPHQWRVRXFRQVLGHUD
GRVHVWHVLQVXILFLHQWHVD&RPLVVmRVROLFLWDUiDR
7ULEXQDO SURQXQFLDPHQWR FRQFOXVLYR VREUH D
PDWpULDQRSUD]RGHWULQWDGLDV

9, ILVFDOL]DU D DSOLFDomR GH TXDLVTXHUUHFXUVRV

UHSDVVDGRVSHOD8QLmRPHGLDQWHFRQYrQLRDFRU
GRDMXVWHRXRXWURVLQVWUXPHQWRVFRQJrQHUHVD
(VWDGRDRGLVWULWR)HGHUDORXD0XQLFtSLR



(QWHQGHQGR
(QWHQGHQGR R 7ULEXQDO LUUHJXODU DGHVSHVDD
&RPLVVmR
&RPLVVmR VH  MXOJDU TXH R JDVWR SRVVD FDXVDU
GDQR
GDQR LUUHSDUiYHO
LUUHSDUiYHO RX
RX JUDYH OHVmR j HFRQRPLD
S~EOLFD
S~EOLFD SURSRUi
SURSRUi DR
DR &RQJUHVVR
&RQJUHVVR 1DFLRQDO
1DFLRQDO VXD
VXVWDomR

9,,

SUHVWDUDVLQIRUPDo}HVVROLFLWDGDVSHOR&RQJUHVVR
1DFLRQDO SRU TXDOTXHU GH VXDV FDVDV RX SRU
TXDOTXHU GDV UHVSHFWLYDV &RPLVV}HV VREUH D
ILVFDOL]DomR FRQWiELO ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOHVREUHUHVXOWDGRVGH
DXGLWRULDVHLQVSHo}HVUHDOL]DGDV

9,,,

DSOLFDUDRVUHVSRQViYHLVHPFDVRGHLOHJDOLGDGH
GH GHVSHVD RX  LUUHJXODULGDGH GH FRQWDV DV
VDQo}HVSUHYLVWDVHPOHLTXHHVWDEHOHFHUiHQWUH
RXWUDVFRPLQDo}HVPXOWDSURSRUFLRQDODRGDQR
FDXVDGRDRHUiULR

,;

DVVLQDUSUD]RSDUDTXHRyUJmRRXHQWLGDGHDGRWH
DVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQ
WRGDOHLVHYHULILFDGDLOHJDOLGDGH

;

VXVWDUVHQmRDWHQGLGRDH[HFXomRGRDWRLPSXJ
QDGR FRPXQLFDQGR D GHFLVmR j &kPDUD GRV
'HSXWDGRVHDR6HQDGR)HGHUDO

;, UHSUHVHQWDUDR3RGHUFRPSHWHQWHVREUHLUUHJXOD
ULGDGHVRXDEXVRVDSXUDGRV


1RFDVRGHFRQWUDWRRDWRGHVXVWDomRVHUiDGRWD
GR GLUHWDPHQWH SHOR FRQJUHVVR 1DFLRQDO TXH
VROLFLWDUi GH LPHGLDWR DR 3RGHU ([HFXWLYR DV
PHGLGDVFDEtYHLV



6HR&RQJUHVVR1DFLRQDORXR3RGHUH[HFXWLYRQR
SUD]RGHQRYHQWD GLDVQmRHIHWLYDUDVPHGLGDV
SUHYLVWDVQRSDUiJUDIRDQWHULRUR7ULEXQDO
7ULEXQDOGHFLGL
7ULEXQDO
UiDUHVSHLWR



$VGHFLV}HVGR7ULEXQDO
7ULEXQDOGHTXHUHVXOWHLPSXWDomR
7ULEXQDO
GH GpELWR RX GH PXOWD WHUmR HILFiFLD GH WtWXOR
H[HFXWLYR



27ULEXQDO
7ULEXQDOHQFDPLQKDUiDR&RQJUHVVR1DFLRQDO
7ULEXQDO
WULPHVWUDOHDQXDOPHQWHUHODWyULRGHVXDVDWLYLGD
GHV

9RFrMiVDEHTXHR3RGHU([HFXWLYRWHPRSRGHUGH
ID]HU0DVRSRGHU GHILVFDOL]DUpWRGRHOHGR3RGHU
/HJLVODWLYR ([HFXWLYR JDVWD WDO TXDO R -XGLFLiULR
WDPEpPJDVWDHR/HJLVODWLYRFRQWURODHMXOJDVHWXGRIRL
IHLWR GH DFRUGR FRP D OHL &RPR ILVFDOL]DomR p PXLWR
GLItFLOSRUVHWUDWDUGHPDWpULDHVVHQFLDOPHQWHWpFQLFDR
3RGHU /HJLVODWLYR FRQWD FRP R DX[tOLR GH XP yUJmR
HVSHFLDOL]DGRQRDVVXQWRR7ULEXQDOGH&RQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDV
9HMD TXH R 7ULEXQDO
ULEXQDO GH
GH &RQWDV
&RQWDV DSHQDV DX[LOLD R
3RGHU/HJLVODWLYR1mRpXP7ULEXQDOTXHFRQGHQD1mR
GiVHQWHQoDPDVSDUHFHU2SDUHFHUpXPDVXJHVWmR
SDUDDX[LOLDURYHUGDGHLURMXOJDPHQWRGDVFRQWDV(HVVH
YHUGDGHLURMXOJDPHQWRVHUiUHDOL]DGRSHORVGHSXWDGRVH
VHQDGRUHVHPUHXQLmRFRQMXQWD&RQJUHVVR1DFLRQDO
$WHQomR
QmRpDSHQDVR3RGHU([HFXWLYRTXHpREUL
$WHQomR
JDGRDSUHVWDUFRQWDVDR/HJLVODWLYRWDPEpP
RpR-XGLFLiULRLQFOXVLYHR7UDEDOKLVWDHWRGDSHVVRD
ItVLFDRXMXUtGLFDTXHPH[DFRPRGLQKHLURGRSRYR
$UW2
2 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH &RQWDV GD 8QLmR
8QLmR LQWHJUDGRSRU
QRYH
QRYH 0LQLVWURV
0LQLVWURV WHP VHGH QR 'LVWULWR )HGHUDO
TXDGUR
TXDGURSUySULR
SUySULRGH
GHSHVVRDO
SHVVRDOHMXUL
MXULVGLomR
VGLomRHP
HPWRGR
WHUULWyULR
WHUULWyULRQDFLRQDO
QDFLRQDOH[HUFHQGR
H[HUFHQGRQR
QRTXH
TXHFRXEHU
FRXEHUDV
DWULEXLo}HVSUHYLVWDVQRDUW
2EV'HWHUPLQDRDUWTXH&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH
, DRVWULEXQDLV
D HOHJHUVHXVyUJmRVGLUHWLYRVHHODERUDUVHXVUHJL
PHQWRVLQWHUQRVFRPREVHUYkQFLDGDVQRUPDVGH
SURFHVVRHGDVJDUDQWLDVSURFHVVXDLVGDVSDUWHV
GLVSRQGRVREUHDFRPSHWrQFLDHRIXQFLRQDPHQWR
GRVUHVSHFWLYRVyUJmRVMXULVGLFLRQDLVHDGPLQLVWUDWL
YRV
E RUJDQL]DUVXDVVHFUHWDULDVHVHUYLoRVDX[LOLDUHVH
RVGRVMXt]RVTXHOKHVIRUHPYLQFXODGRVYHODQGR
SHORH[HUFtFLRGDDWLYLGDGHFRUUHLFLRQDOUHVSHFWLYD
F SURYHU QD IRUPD SUHYLVWD QHVWD &RQVWLWXLomR RV
FDUJRVGHMXL]GHFDUUHLUDGDUHVSHFWLYDMXULVGLomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
G SURSRUDFULDomRGHQRYDVYDUDVMXGLFLiULDV



H SURYHU SRU FRQFXUVR S~EOLFR GH SURYDV RX GH

SURYDVHWtWXORVREHGHFLGRRGLVSRVWRQRDUW
~QLFRRVFDUJRVQHFHVViULRVjDGPLQLVWUDomRGD
-XVWLoDH[FHWRRVGHFRQILDQoDDVVLPGHILQLGRVHP
OHL
I FRQFHGHU OLFHQoD IpULDV H RXWURV DIDVWDPHQWRV D
VHXVPHPEURVHDRVMXt]HVHVHUYLGRUHVTXHOKHV
IRUHPLPHGLDWDPHQWHYLQFXODGRV
,, DR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODRV7ULEXQDLV6XSHUL
RUHVHDRV7ULEXQDLVGH-XVWLoDSURSRUDR3RGHU
/HJLVODWLYRUHVSHFWLYRREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUW

D DDOWHUDomRGRQ~PHURGHPHPEURVGRVWULEXQDLV
LQIHULRUHV
E DFULDomRHDH[WLQomRGHFDUJRVHDUHPXQHUDomR
GRVVHXVVHUYLoRVDX[LOLDUHVHGRVMXt]RVTXHOKHV
IRUHPYLQFXODGRVEHPFRPRDIL[DomRGRVXEVtGLR
GH VHXV PHPEURV H GRV MXt]HV LQFOXVLYH GRV
WULEXQDLV LQIHULRUHV RQGH KRXYHU UHVVDOYDGR R
GLVSRVWRQRDUW;9
F DFULDomRRXH[WLQomRGRVWULEXQDLVLQIHULRUHV
G DDOWHUDomRGDRUJDQL]DomRHGDGLYLVmRMXGLFLiULDV
,,, DRV7ULEXQDLVGH-XVWLoDMXOJDURVMXt]HVHVWDGXDLV
H GR 'LVWULWR )HGHUDO H 7HUULWyULRV EHP FRPR RV
PHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRQRVFULPHVFRPXQV
HGHUHVSRQVDELOLGDGHUHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD
-XVWLoD(OHLWRUDO




2V 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR
GR 7ULEXQDO GH &RQWDVGD8QLmR
&RQWDV
VHUmRQRPHDGRVGHQWUHEUDVLOHLURVTXHVDWLVIDoDP
RVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV

,

PDLV GH WULQWD H FLQFR H PHQRV GH VHVVHQWDH

FLQFRDQRVGHLGDGH

,, LGRQHLGDGHPRUDOHUHSXWDomRLOLEDGD
,,, QRWyULRV FRQKHFLPHQWRV MXUtGLFRVFRQWiEHLV
HFRQ{PLFRV H ILQDQFHLURV RX GH DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD
,9 PDLV GH GH] DQRV GH H[HUFtFLR GH IXQomR HGH
HIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDOTXHH[LMDRVFRQKH
FLPHQWRVPHQFLRQDGRVQRLQFLVRDQWHULRU


2V 0LQLVWURV GR 7ULEXQDO GH &RQWDVGD8QLmR

VHUmRHVFROKLGRV

, XP WHUoR SHOR 3UHVLGHQWH GD5HS~EOLFDFRP

DSURYDomRGR6HQDGR)HGHUDOVHQGRGRLVDOWHU
QDGDPHQWH GHQWUH DXGLWRUHV H PHPEURV GR
0LQLVWpULR3~EOLFRMXQWRDR7ULEXQDOLQGLFDGRV
HPOLVWDWUtSOLFHSHOR7ULEXQDOVHJXQGRRVFULWpUL
RVGHDQWLJXLGDGHHPHUHFLPHQWR
,, GRLVWHUoRVSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO

2V
2V 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR 7ULEXQDO GH &RQWDVGD8QLmR
WHUmR DV
WHUmR
DV PHVPDV
PHVPDV JDUDQWLDV
JDUDQWLDV SUHUURJDWLYD
SUHUURJDWLYDV
LPSHGLPHQWRV
LPSHGLPHQWRV YHQFLPHQWRV H YDQWDJHQV GRV
0LQLVWURV
0LQLVWURV GR
GR 6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD
DSOLFDQGRVHOKHV
DSOLFDQGRVHOKHV TXDQWR
TXDQWR j DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD H
SHQVmRDVQRUPDVFRQVWDQWHVGRDUW
2EV D UHGDomR GHVWH   IRL DOWHUDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 
5HIRUPDGD3UHYLGrQFLD

'RUDYDQWHQHQKXP-XL]WHPWUDWDPHQWRGLIHUHQFLDGR
SDUDDSRVHQWDGRULDQHPVXDYL~YDUHFHEHUiWDOSULYLOpJLR
WRGRVRV-Xt]HVVHVXEPHWHUmRDRPHVPtVVLPRUHJLPHGH
DSRVHQWDGRULDHSHQVmRUHVHUYDGRSDUDRVGHPDLVIXQFLR
QiULRVS~EOLFRVDQRVGHFRQWULEXLomRQRPtQLPRH
DQRVGHLGDGHRVKRPHQVHDQRVGHFRQWULEXLomRH
DQRV GH LGDGH SDUD DV PXOKHUHV DQWHV RV -Xt]HV VH
DSRVHQWDYDPFRPTXDOTXHULGDGHHDQRVGHVHUYLoR
IRVVHP KRPHQV RX PXOKHUHV &RPR RV 0LQLVWURV GR
7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRVmRHTXLSDUDGRVDRV-Xt]HV
WDPEpP SDUD HOHV R UHJLPH GH DSRVHQWDGRULD H SHQVmR
VHUiRGRVGHPDLVIXQFLRQiULRVS~EOLFRV


2 DXGLWRU TXDQGR HP VXEVWLWXLomRD0LQLVWUR

WHUi DV PHVPDV JDUDQWLDV H LPSHGLPHQWRV GR
WLWXODUHTXDQGRQRH[HUFtFLRGDVGHPDLVDWULEXL
o}HVGDMXGLFDWXUDDVGHMXL]GH7ULEXQDO5HJLR
QDO)HGHUDO

6LVWHPDVGH&RQWUROH,QWHUQRGRV3RGHUHV
2FRQWUROH,QWHUQRKiGHVHULQVWLWXtGRVHPSUHTXH
XPDRUJDQL]DomRHYROXLHDOFDQoDSRUWHDSUHVHQWDQGRVH
YXOWRVDVVXDVRSHUDo}HVHDWLYLGDGHVUHWLUDQGRGHVHX
DGPLQLVWUDGRU DV FRQGLo}HV GH WHU R GRPtQLR GRV RV
QHJyFLRVGDRUJDQL]DomRFRPDPHVPDHILFLrQFLDSHUGH
DRQLFLrQFLDHRFRPDQGR
'H FRQVHJXLQWH VHPSUH TXH XPD RUJDQL]DomR 
HPSUHVDULDORXJRYHUQDPHQWDOFUHVFHHYrDXPHQWDGD
VXDiUHDGHDWXDomRFULDQGRVHWRUHVFRPDGPLQLVWUDo}HV
SUySULDVHPHUJHDQHFHVVLGDGHGHFULDomRGHFRQWUROHVD
ILPGHJDUDQWLURFRQKHFLPHQWRHGRPtQLRGDVGLYHUVDV
RSHUDo}HVHDWLYLGDGHVHTXHVXDH[HFXomRVHMDFRQVHQWk
QHDFRPDSROtWLFDGDRUJDQL]DomRRXHPSUHVDHDVVLP
KDUP{QLFDDRREMHWLYRSODQHMDGRSRUVXDDGPLQLVWUDomR
2REMHWLYRGRFRQWUROHLQWHUQRSRUWDQWRpSURSLFLDU
DJDUDQWLDGDFRQWLQXLGDGHHDHILFiFLDGDVRSHUDo}HVGH
XPDHPSUHVDRXLQVWLWXLomRFRPDPDLRUHFRQRPLFLGDGH
SRVVtYHO
)iFLOSRUWDQWRFRPSUHHQGHUTXHDDWLYLGDGHJRYHUQD
PHQWDO P~OWLSOD FRPSOH[D H YXOWRVD FDUHoD GH XP
6LVWHPDGH&RQWUROH,QWHUQRTXHVHPSUHVHUHDOL]RXSRU
VLVWHPDVGHDGPLQLVWUDomRILQDQFHLUDGHFRQWDELOLGDGHH
GHDXGLWRULDVREXPDVXSHUYLVmRWpFQLFDVXERUGLQDGD
D XPD RULHQWDomR QRUPDWLYD H ILVFDOL]DGD SRU yUJmRV
VHWRULDLV
26LVWHPD
6LVWHPD
6LVWHPDGH
GH&RQWUROH
&RQWUROH,QWHUQRGR3RGHU([HFXWLYRp
,QWHUQR
UHVSRQViYHOSHORDFRPSDQKDPHQWRItVLFRHILQDQFHLURGH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


SURMHWRVHDWLYLGDGHVLQFOXVLYHRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUD
WRVHFRQYrQLRVSRVVLELOLWDQGRDVVLPFRPSDWLELOL]DUR
GLVSrQGLRRUoDPHQWiULRRFXVWRGDH[HFXomRGDREUDRX
GRVHUYLoRFRPDUHDOL]DomRGRSURJUDPDFRPREHQHIt
FLRFRQFUHWR
$WXDOPHQWHR6LVWHPD
6LVWHPD
6LVWHPDGH
GH&RQWUROH
&RQWUROH,QWHUQRGR3RGHU
,QWHUQR
([HFXWLYR FRPSUHHQGH DV DWLYLGDGHV GH $GPLQLVWUDomR
)LQDQFHLUDGH&RQWDELOLGDGHGH$XGLWRULDGH$FRPSD
QKDPHQWRGRV3URJUDPDVGH*RYHUQRGH)LVFDOL]DomRH
GH $YDOLDomR GH *HVWmR GRV $GPLQLVWUDGRUHV 3~EOLFRV
)HGHUDLVUHDOL]DGDVFRPDRULHQWDomRWpFQLFDHQRUPDWLYD
GD6HFUHWDULDGR7HVRXUR1DFLRQDOHGD6HFUHWDULD)HGHUDO
GH&RQWUROH
2 yUJmR FHQWUDO GR 6LVWHPD GH &RQWUROH ,QWHUQR GR
3RGHU ([HFXWLYR )HGHUDO p D 6HFUHWDULD
HFUHWDULD )HGHUDO
)HGHUDO GH
&RQWUROHFXPSULQGROKHSRUUHVSRQVDELOLGDGHFRQVWLWXFL
&RQWUROH
RQDO QmR Vy DYDOLDU RV SURJUDPDV GH JRYHUQR H GRV
RUoDPHQWRV GD 8QLmR FRPR DYHULJXDU H FRPSURYDU D
OHJDOLGDGH GRV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV DOpP GH OKH FDEHU
WDPEpPDDYDOLDomRGDJHVWmRGRVyUJmRVHHQWLGDGHVGD
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD IHGHUDO DLQGD DSRLDU R FRQWUROH
H[WHUQRSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO

,,, H[HUFHURFRQWUROHGDVRSHUDo}HVGHFUpGLWRDYDLV
HJDUDQWLDVEHPFRPRGRVGLUHLWRVHKDYHUHVGD
8QLmR
,9 DSRLDU R FRQWUROH H[WHUQR QR H[HUFtFLR GHVXD
PLVVmRLQVWLWXFLRQDO


2VUHVSRQViYHLVSHORFRQWUROHLQWHUQRDRWRPD
UHPFRQKHFLPHQWRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGHRX
LOHJDOLGDGH GHOD GDUmR FLrQFLD DR 7ULEXQDO GH
&RQWDVGD8QLmR VRESHQDGHUHVSRQVDELOLGDGH
VROLGiULD



4XDOTXHUFLGDGmRSDUWLGRSROtWLFRDVVRFLDomRRX
VLQGLFDWRpSDUWHOHJtWLPDSDUDQDIRUPDGDOHL
GHQXQFLDULUUHJXODULGDGHVRXLOHJDOLGDGHVSHUDQWH
R7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR

&RQWUROHH)LVFDOL]DomR
H

7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV(VWDGRV
$UW

$VQRUPDVHVWDEHOHFLGDVQHVWDVHomRDSOLFDPVH
QR TXH FRXEHU j RUJDQL]DomR FRPSRVLomR H
ILVFDOL]DomRGRV7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV(VWDGRV
HGR'LVWULWR)HGHUDOEHPFRPRGR7ULEXQDLVH
&RQVHOKRVGH&RQWDVGRV0XQLFtSLRV

~QLFR

$V
$V&RQVWLWXLo}HV
&RQVWLWXLo}HVHVWDGXDLV
HVWDGXDLVGLVSRUmR
GLVSRUmRVREUHRV7UL
EXQDLV
EXQDLVGH
GH&RQWDV
&RQWDVUHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRVTXH
TXHVHUmR
VHUmRLQWHJUD
GRVSRUVHWH&RQVHOKHLURV
GRVSRUVHWH&RQVHOKHLURV

7LSRVH)RUPDVGH$WXDomR
1DWXUDOPHQWHRIXQGDPHQWRPDLRUSDUDDLQVWDODomR
HRH[HUFtFLRGHXPVLVWHPDGHFRQWUROHLQWHUQRpD&DUWD
0DJQDTXHGHWHUPLQDTXH$ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQ
FHLUDRUoDPHQWiULDRSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOGR(VWDGR
GDV HQWLGDGHV GD DGPLQLVWUDomR GLUHWD H LQGLUHWD H GDV
IXQGDo}HV LQVWLWXtGDV RX PDQWLGDV SHOR 3RGHU 3~EOLFR
TXDQWRjOHJDOLGDGHOHJLWLPLGDGHHFRQRPLFLGDGHDSOLFDomR
GH VXEYHQo}HV H UHQ~QFLD GH UHFHLWDV VHUi H[HUFLGD SHOD
$VVHPEOpLD /HJLVODWLYD PHGLDQWH FRQWUROH H[WHUQR H SHOR
VLVWHPDGHFRQWUROHLQWHUQRGHFDGD3RGHUDUW&(
0DLVTXHLVVRROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHQmRKHVLWRXHP
REULJDURV3RGHUHVDPDQWHUXPVLVWHPDLQWHJUDGRGH
FRQWUROHLQWHUQR
'LVSRVLo}HV&RQVWLWXFLRQDLV
$UW

2V
2V 3RGHUHV /HJLVODWLYR([HFXWLYRH-XGLFLiULR
PDQWHUmR
PDQWHUmR GH
GH  IRUPD LQWHJUDGD VLVWHPD GH
FRQWUROHLQWHUQRFRPDILQDOLGDGHGH

, DYDOLDU R FXPSULPHQWR GDV PHWDVSUHYLVWDVQR

SODQRSOXULDQXDODH[HFXo}HVGRVSURJUDPDVGH
JRYHUQRHGRVRUoDPHQWRVGD8QLmR
,, FRPSURYDUDOHJDOLGDGHHDYDOLDURVUHVXOWDGRV
TXDQWR j HILFiFLD H  HILFLrQFLD GD JHVWmR RUoD
PHQWiULDILQDQFHLUDHSDWULPRQLDOQRVyUJmRVH
HQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRIHGHUDOEHPFRPR
GDDSOLFDomRGHUHFXUVRVS~EOLFRVSRUHQWLGDGHV
GHGLUHLWRSULYDGR

1RSODQRHVWDGXDODILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUD
RUoDPHQWiULD RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO GRV (VWDGRV
0HPEURV
0HPEURV 6mR 3DXOR 5LR GH -DQHLUR (VStULWR 6DQWR
3DUDQi 0DWR *URVVR HWF p IHLWD SRU VXD $VVHPEOHLD
/HJLVODWLYD3RGHU/HJLVODWLYR(VWDGXDOTXHFRQWDUiSDUD
/HJLVODWLYD
WDQWRFRPRDX[tOLRGHXP7ULEXQDO
7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH&RQWDV
&RQWDVGR
GR(VWDGR
 D TXH D &RQVWLWXLomR )HGHUDO FRPHWHX RV PHVPRV
SRGHUHVSUHUURJDWLYDVHDWULEXLo}HVTXHDVFRQIHULGDVDR
7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
(VVH 7ULEXQDO GH &RQWDV GR (VWDGR WDO TXDO R GR
'LVWULWR)HGHUDOQmR
QmRSRGHUiHPQHQKXPDKLSyWHVHWHU
QmR
PDLVGHVHWH&RQVHOKHLURVHWHUiSRUPLVVmRDQDOLVDU
QmRDSHQDVDVFRQWDVGRSUySULR(VWDGRFRPRWDPEpPD
GRV0XQLFtSLRVTXHQmRWHQKDPVHXSUySULR7ULEXQDOGH
&RQWDVDOJXQVPXQLFtSLRVWrPVHXSUySULR7ULEXQDOGH
&RQWDV DR TXDO D &RQVWLWXLomR )HGHUDO Gi R QRPH GH
&RQVHOKRGH&RQWDVGRV0XQLFtSLRV(QTXDQWRRVMXt]HV
GR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRVmRFKDPDGRVGH0LQLV
WURVRVMXt]HVGRV7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV(VWDGRVWrP
RWtWXORGH&RQVHOKHLUR2FDUJRGH&RQVHOKHLURpSULYDWL
YRGHEUDVLOHLURSRGHUiWDQWRVHUQDWRFRPRQDWXUDOL]DGR
PDV QmR SRGHUi VHU HVWUDQJHLUR  DWp SDUD JR]DU GH
WtWXOR PRUDO SDUD DYDOLDU H MXOJDU FRQWDV GH RXWURV
DGPLQLVWUDGRUHVS~EOLFRVTXHWHQKDPDWXULGDGHPDLV
GH  DQRV H YLJRU GLQkPLFR PHQRV GH  DQRV GH
LGDGH TXH VHMD UHFRQKHFLGR FRPR SHVVRD PRUDOPHQWH
LG{QHDHGHLOLEDGDUHSXWDomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

1DWXUDOPHQWH QmR EDVWD VHU XP VDQWR Mi TXH VXD

DWLYLGDGH VHUi HPLQHQWHPHQWH WpFQLFD Vy SRGHUi VHU
&RQVHOKHLURTXHPWLYHUQRWyULRVFRQKHFLPHQWRVMXUtGLFRV
FRQWiEHLV HFRQ{PLFRV H ILQDQFHLURV RX GH DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD  H DLQGD VHMD H[SHULHQWH QR PDQHMR GHVVHV
FRQKHFLPHQWRVWHQKDPDLVGHGH]DQRVGHH[HUFtFLRGH
IXQomRRXGHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDOTXHH[LMDWDLV
FRQKHFLPHQWRV2FDUJR
FDUJRGH&RQVHOKHLURGR7ULEXQDOGH
FDUJR
&RQWDVQmRVHUiSUHHQFKLGRSRUFRQFXUVRVXDQDWXUH]D
WpFQLFDHSROtWLFDUHFRPHQGDUDPVXDHVFROKDSRUFULWpULRV
WDPEpPSROtWLFRV$VVLPQR(VWDGRGH6mR3DXORRVVHWH
&RQVHOKHLURVVmRHVFROKLGRVGDVHJXLQWHIRUPD


GRLVSHOR*RYHUQDGRUGR(VWDGRFRPDSURYDomRGD
GRLV
 $VVHPEOHLD  /HJLVODWLYD DOWHUQDGDPHQWH HQWUH RV
VXEVWLWXWRVGH&RQVHOKHLURVHPHPEURVGD3URFXUD
GRULD GD )D]HQGD GR (VWDGR MXQWR DR 7ULEXQDO
LQGLFDGRVSRUHVWHHPOLVWDWUtSOLFHVHJXQGRFULWpUL
RVGHDQWLJXLGDGHHPHUHFLPHQWR

TXDWURVHUmRHVFROKLGRVOLYUHPHQWHSHOD$VVHPEOHLD
TXDWUR
/HJLVODWLYD

H XP
XP ~OWLPR VHUi HVFROKLGR SHOR *RYHUQDGRUGR
(VWDGR H GXDV YH]HV SHOD $VVHPEOHLD /HJLVODWLYD
DOWHUQDGDHVXFHVVLYDPHQWHKDYHQGRXPDYDJDR
*RYHUQDGRU HVFROKH DV GXDV SUySULDV YDJDV VHUmR
SUHHQFKLGDV SRU SHVVRD HVFROKLGD SHOD $VVHPEOHLD
/HJLVODWLYD GHSRLV VHUi D YH] GH R *RYHUQDGRU
HVFROKHUQRYDPHQWHHDVVLPSRUGLDQWH
1DWXUH]D&RPSHWrQFLDH-XULVGLomR
GR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR

1R %UDVLO R 7ULEXQDO

7ULEXQDO GH
GH &RQWDV
RQWDV IRL LQVWLWXtGR
SULPHLUDFRPRDGYHQWRGD5HS~EOLFD'HFUHWRQ$
GH 1RYHPEUR H GHYLGR j LQLFLDWLYD GH 5XL
%DUERVDTXHRMXVWLILFRXFRPRXPFRUSRGHPDJLVWUDWXUD
LQWHUPHGLiULDHQWUHD$GPLQLVWUDomRHD/HJLVODWXUD
)RLFULDGRGLDQWHGDQHFHVVLGDGHGDH[LVWrQFLDHQWUH
RSRGHUTXHDXWRUL]DSHULRGLFDPHQWHDGHVSHVDHR3RGHU
TXHTXRWLGLDQDPHQWHDH[HFXWDXPP
PHGLDGRU
HGLDGRULQGHSHQGHQWH
LQGHSHQGHQWH
DX[LOLDU
DX[LOLDUGH
GHXP
XPHRXWURTXHFRPXQLFDQGRFRPD/HJLVODWX
RXWUR
UDHLQWHUYLQGRQD$GPLQLVWUDomRVHMDQmRVyYLJLDFRPR
PmRIRUWHGDSULPHLUDVREUHDVHJXQGDREVWDQWHDSHUSHWUD
omRGDVLQIUDo}HVRUoDPHQWiULDVSRUXPYHWRRSRUWXQRDRV
DWRVGR([HFXWLYRTXHGLUHWDSUy[LPDRXUHPRWDPHQWH
GLVFUHSHPGDOLQKDULJRURVDGDVOHLVGHILQDQoDV
/RJR HP VHJXLGD FRP D SURPXOJDomR GD &RQV
WLWXLomR)HGHUDOGHR7ULEXQDOGH&RQWDVWRUQRXVH
LQVWLWXLomRIXQGDPHQWDOQD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD%UDVLOHL
UD e LQVWLWXtGR XP WULEXQDO GH FRQWDV SDUD OLTXLGDU DV
FRQWDVGDUHFHLWDHGHVSHVDHYHULILFDUDVXDOHJDOLGDGHDQWHV
GHVHUHPSUHVWDGDVDR&RQJUHVVR2VPHPEURVGHVWHWULEX
QDO VHUmR QRPHDGRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD FRP
DSURYDomR GR 6HQDGR H VRPHQWH SHUGHUmR RV VHXV SRU
VHQWHQoDDUW

$QDWXUH]D
$QDWXUH]DGR7ULEXQDOGH&RQWDV
QDWXUH]DGR7ULEXQDOGH&RQWDV
27ULEXQDOGH&RQWDVpXPWULEXQDODGPLQLVWUDWLYR
TXHQmRLQWHJUDR3RGHU-XGLFLiULRHDSHVDUGHVHUXP
yUJmRDX[LOLDUGR3RGHU/HJLVODWLYRQHPSRULVVRGHL[DGH
JR]DUGHLQGHSHQGrQFLDHDXWRQRPLD
6HXVPHPEURVSURWHJHPVHSHODVPHVPDVJDUDQWLDV
FRQIHULGDVDRV-Xt]HVHPJHUDOYLWDOLFLHGDGHLQDPRYLELOL
GDGHHLUUHGXWLELOLGDGHGHYHQFLPHQWRVHR7ULEXQDOWHP
UHFRQKHFLGDVXDDXWRQRPLDSDUDVHDXWRJRYHUQDUFRPR
,QVWLWXLomR
(QVLQD R 0LQLVWUR GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO
-26e&(/62'(0(//2),/+2TXH$-XULVGLomRH[HUFLGD
SHOR7ULEXQDOGH&RQWDVpXPDMXULVGLomRDGPLQLVWUDWLYD
TXHVHFDUDFWHUL]DSHODUHYLVLELOLGDGHGHVXDVGHFLV}HVSHOR
3RGHU -XGLFLiULR LQ &RQVWLWXLomR )HGHUDO $QRWDGD
SHHVVHWHPVLGRWDPEpPRHQWHQGLPHQWRGRV
7ULEXQDLVHGD'RXWULQDHPJHUDO
3,172)(55(,5$DQRWDTXH2VLVWHPDEUDVLOHLURGR
7ULEXQDO GH &RQWDV p XP WDQWR HFOpWLFR UHFHEHQGR D LQ
IOXrQFLDGDOHJLVODomRGD%pOJLFDGD)UDQoDHGD,WiOLD$
&RQVWLWXLomRDWULEXLXOKHFRPSHWrQFLDSDUDRUHJLVWURGRV
FRQWUDWRVTXHGHTXDOTXHUPDQHLUDLQWHUHVVHPjUHFHLWDHj
GHVSHVDEHPFRPRSDUDRUHJLVWURGRVDWRVGDDGPLQLVWUD
omR GRV TXDLV UHVXOWDP D REULJDomR GH SDJDPHQWR SHOR
7HVRXUR 1DFLRQDO RX SRU FRQWD GHVWH 2V SULPHLURV Vy VH
UHSXWDPSHUIHLWRVHDFDEDGRVDSyVRUHJLVWUR2VVHJXQGRV
GHSHQGHPGHUHJLVWURSUpYLRRXSRVWHULRUSDUDDVXDFRPSOH
WDOHJDOLGDGH'HVWDUWHRVLVWHPDEUDVLOHLURDFROKHFRPR
UHJUDRUHJLVWURSUpYLRSRUpPpSRVVtYHODLQGDRUHJLVWURD
SRVWHULRULTXDQGRDOHJLVODomRRUGLQiULDRHVWDEHOHFHUVHP
IHULU D &RQVWLWXLomR TXH R SRVVLELOLWD LQ &RPHQWiULRV j
&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDYROHG6DUDLYDS
&RPSHWrQFLDH-XULVGLomRGR7ULEXQDOGH&RQWDV
( R 0HVWUH 3,172 )(55(,5$ REVHUYD TXH 2V
SDUHFHUHVGRV7ULEXQDLVGH&RQWDVGHFRQWH~GRVLPSOHVPHQ
WH RSLQDWLYR QmR
QmR YLQFXODP R 3RGHU /HJLVODWLYR TXH SRGH
UHMHLWiORVRXDFHLWiORV-iDVGHFLV}HVGR7ULEXQDOGHTXH
UHVXOWDLPSXWDomRGHGpELWRRXPXOWDWHUmRHILFiFLDGHWtWXOR
H[HFXWLYR&)DUW1RSODQRIHGHUDOHHVWDGXDO
R 3RGHU /HJLVODWLYR GHOLEHUD SRU PDLRULD VLPSOHV &)
DUW1RSODQRPXQLFLSDORSDUHFHUSUpYLRHPLWLGRSHOR
yUJmRFRPSHWHQWHVREUHDVFRQWDVTXHR3UHIHLWRGHYHSUHVWDU
DQXDOPHQWH VyGHL[DUiGHSUHYDOHFHUSRUGHFLVmRGHGRLV
WHUoRVGRVPHPEURVGD&kPDUD0XQLFLSDO&)DUW
 LQ &RPHQWiULRV j &RQVWLWXLomR %UDVLOHLUD  YRO HG6DUDL
YDS

(QVLQD R 0LQLVWUR GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO

-26e&(/62'(0(//2),/+2TXH$-XULVGLomR
-XULVGLomRH[HUFLGD
-XULVGLomR
SHOR7ULEXQDOGH&RQWDVpXPDMMXULVGLomR
XULVGLomRDGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYD
TXHVHFDUDFWHUL]DSHODUHYLVLELOLGDGHGHVXDVGHFLV}HVSHOR
3RGHU-XGLFLiULRLQ&RQVWLWXLomR)HGHUDO$QRWDGDS
HHVVHWHPVLGRWDPEpPRHQWHQGLPHQWRGRV7ULEXQDLVH
GD'RXWULQDHPJHUDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

&DStWXOR,,3RGHU([HFXWLYR

&RPRYLPRVHPKDYHQGRDGRWDGRRVLVWHPDSUHVLGHQ
FLDOLVWD D QDomR EUDVLOHLUD FRQILRX DR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDWDQWRDD&KHILDGR(VWDGR%UDVLOHLURpHOH
TXHPUHSUHVHQWDR%UDVLOQDVUHODo}HVFRPRXWURV3DtVHV
FRPR D E &KHILD GR *RYHUQR EUDVLOHLUR p HOH TXHP
FRPDQGDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDQR3DtV
&KHILDR(VWDGR%UDVLOHLURLVWRpFRPDQGDR3DtVDTXH
OHTXHWHPRSRGHUGHUHSUHVHQWiORWDQWRSHUDQWHRXWURV
3DtVHVFRPRSHUDQWHQRVVDSUySULDSRSXODomR23URI
0$12(/*21d$/9(6)(55(,5$),/+2REVHUYDTXH2
WLWXODUGHVVDFKHILDpTXHPVLPEROL]DDRVROKRVGRHVWUDQJH
LURR(VWDGRDRVROKRVGRFLGDGmRDXQLGDGHQDFLRQDOR
SDVVDGRRSUHVHQWHHRIXWXURFRPXQV 3HUVRQDOL]DQGRD
SHUPDQrQFLDHDLQWHJULGDGHGR(VWDGRpRJXDUGLmRGRV
LQWHUHVVHVSHUHQHVQRVYDORUHVWUDGLFLRQDLV$HOHFDEHXPD
IXQomRPRGHUDGRUDGHVWLQDGDDDUELWUDUHYHQWXDLVFRQIOLWRV
HQWUHSRGHUHVLQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
HG6DUDLYD
S
-iR&KHIHGH*RYHUQRGHWpPDOLGHUDQoDSROtWLFDGD
QDomR GHFLGH H FRPDQGD D PiTXLQD DGPLQLVWUDWLYD
FRPSHWLQGROKHDGHWHUPLQDomRHDFRQGXomRGDSROtWLFD
QDFLRQDO
1R%UDVLOWDQWRD&KHILDGH(VWDGRFRPRD&KHILDGH
*RYHUQRVmRFRQVWLWXFLRQDOPHQWHFRQILDGDVDR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFD
$&KHILD
&KHILD
&KHILD GR
GR 3RGHU
3RGHU ([HFXWLYRSRUWDQWRpFRPSRVWD
([HFXWLYR
SHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDTXDOSHOR9
9LFH3UHVLGHQWH
LFH3UHVLGHQWH
TXH FRP HOH p HOHLWR H[DWDPHQWH SDUD VXEVWLWXtOR QDV
OLFHQoDV QRV LPSHGLPHQWRV H QD YDFkQFLD DOpP GH
DX[LOLiORHPWDUHIDVTXHOKHIRUHPFRQILDGDV

$UW

$UW

23RGHU
3RGHU([HFXWLYR
([HFXWLYRpH[HUFLGR
H[HUFLGRSHOR
SHOR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDDX[LOLDGRSHORV0LQLVWURVGH(VWDGR

'LVS}H D 3UHVLGrQFLD GD 5HS~EOLFD GH RXWURV GRLV

UJmRV LJXDOPHQWH LPSRUWDQWHV QR DVVHVVRUDPHQWR GR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDR&RQVHOKRGD5HS~EOLFDH
ER&RQVHOKRGH'HIHVD1DFLRQDO$PERVVmRyUJmRVGH
FRQVXOWDRXVHMDR3UHVLGHQWHSRGHHGHYHRXYLORVRTXH
QmR VLJQLILFD TXH GHYH REHGHFrORV QHP VH YLQFXOD j
RSLQLmRGDTXHOH&ROHJLDGRYHUDGLDQWHDUWD&)

$ HOHLomR
HOHLomR GR
GR 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH H GR
GR 9LFH3UHVLGHQWHGD
9LFH3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFD
5HS~EOLFD UHDOL]DUVH
UHDOL]DUVHi
i VLPXOWDQHDPHQWH
VLPXOWDQHDPHQWH QR
SULPHLUR
SULPHLURGRPLQJR
GRPLQJRGHRXWXEURHPSULPHLURWXUQR
H QR
QR ~OWLPR
~OWLPR GRPLQJR GH RXWXEUR HP VHJXQGR
WXUQR
WXUQRVH
VHKRXYHU
KRXYHUGR
GRDQR
DQRDQWHULRU
DQWHULRUDRGRWpUPLQR
GRPDQGDWRSUHVLGHQFLDOYLJHQWH
GRPDQGDWRSUHVLGHQFLDOYLJHQWH
2EV

HVWHDUWWHYHVXDUHGDomRDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

2 WH[WR DQWHULRU FRQWLQKD RXWUR FDOHQGiULR SDUD D

HOHLomRGR*RYHUQDGRUH9LFHQRVVHJXLQWHVWHUPRV$
HOHLomR GR 3UHVLGHQWH H GR 9LFH3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD
UHDOL]DUVHi VLPXOWDQHDPHQWH QRYHQWD GLDV DQWHV GR
WpUPLQRGRPDQGDWRGRSUHVLGHQWHYLJHQWH
 $HOHLomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDLPSRUWDUiD
GR9LFH3UHVLGHQWHFRPHOHUHJLVWUDGR
 6HUi FRQVLGHUDGR HOHLWR 3UHVLGHQWHRFDQGLGDWR
TXH UHJLVWUDGR SRU SDUWLGR SROtWLFR REWLYHU D
PDLRULDDEVROXWDGHYRWRVQmRFRPSXWDGRVRVHP
EUDQFRHRVQXORV
 6HQHQKXPFDQGLGDWRDOFDQoDUPDLRULDDEVROXWDQD
SULPHLUD YRWDomR IDUVHi QRYD HOHLomR HP DWp
YLQWHGLDVDSyVDSURFODPDomRGRUHVXOWDGRFRQ
FRUUHQGRRVGRLVFDQGLGDWRVPDLVYRWDGRVHFRQVL
GHUDQGRVHHOHLWRDTXHOHTXHREWLYHUDPDLRULDGRV
YRWRVYiOLGRV
 6H DQWHV GH UHDOL]DGR R VHJXQGRWXUQRRFRUUHU
PRUWHGHVLVWrQFLDRXLPSHGLPHQWROHJDOGRFDQGL
GDWRFRQYRFDUVHiGHQWUHRVUHPDQHVFHQWHVRGH
PDLRUYRWDomR
 6HQDKLSyWHVHGRVSDUiJUDIRVDQWHULRUHVUHPD
QHVFHUHPVHJXQGROXJDUPDLVGHXPFDQGLGDWR
FRPDPHVPDYRWDomRTXDOLILFDUVHiRPDLVLGRVR
$UW

$ SDU GHVVDV GXDV UHOHYDQWHV ILJXUDV GHVWDFDPVH

DLQGDRV0
0LQLVWURV
LQLVWURV GH
GH (VWDGRTXHVmRDX[LOLDUHVGLUHWRV
(VWDGR
GR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSRULVVRPHVPRHVFROKLGRV
SRUHOHVHJXQGRVHXFULWpULRGHFRQILDQoDSHVVRDO

6HomR,'R3UHVLGHQWHHGR9LFH3UHVLGHQWH



2 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH H R9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
WRPDUmR SRVVH
WRPDUmR
SRVVH HP
HP VHVVm
VHVVmR GR
GR &RQJUHVVR
&RQJUHVVR 1DFLR
QDO
QDOSUHVWDQGR
SUHVWDQGRRFRPSURPLVVR
FRPSURPLVVRGH
GHPDQWHU
PDQWHUGHIHQ
GHU H FXPSULU
GHU
FXPSULU D &RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR REVHUYDU
REVHUYDU DV
DV OHLV
SURPRYHU
SURPRYHU R EHP
EHP JHUDO
JHUDO GR
GR SRYR
SRYR EUDVLOHLUR
EUDVLOHLUR VXV
DXQLmRDLQWHJULGDGHHDLQGHSHQGrQFLD
WHQWDU
WHQWDUDXQLmRDLQWHJULGDGH
GR%UDVLO

(LVDVIXQo}HVEiVLFDVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDVHU
XPHVFUDYRGD&RQVWLWXLomRREHGHFHUjVOHLVVHHPSHQKDU
SDUD TXH R SRYR VHMD IHOL] PDWHULDO H PRUDOPHQWH (
SROLWLFDPHQWHGHYHWRPDUWRGDVDVSURYLGrQFLDVSDUDTXH
R%UDVLOQmRVHHVIDFHOHFRPRDDQWLJD8566FRQWLQXH
XQLGRUHVSHLWDQGRDDXWRQRPLDGRV(VWDGRVGR'LVWULWR
)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVHDLQGDTXHQRVVDVREHUDQLD
QmRVXFXPEDDRVLQWHUHVVHVLQWHUQDFLRQDLVRXDRXWURVSR
YRVFRPRDFRQWHFHXFRPR.ZDLW&DVRR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDQmRSRVVDWUDEDOKDU
$UW

6XEVWLWXLUi
6XEVWLWXLUiR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHQR
QRFDVR
FDVRGH
GHLPSHGLPHQ
WR
WRHVXFHGHUOKHi
VXFHGHUOKHiQR
QRGH
GHYDJD
YDJDR9LFH3UHVLGHQ
WH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
~QLFR

29LFH3UHVLGHQWH
9LFH3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFDDOpPGH
5HS~EOLFDDOpPGHRXWUDV
DWULEXLo}HVTXH
DWULEXLo}HV
TXHOKH
OKHIRUHP
IRUHPFRQIHULGDV
FRQIHULGDVSRU
SRUOHL
OHLFRP
SOHPHQWDU
SOHPHQWDU DX[LOLDUi
DX[LOLDUi R 3UHVLGHQWH VHPSUH TXH
SRUHOHFRQYRFDGRSDUDPLVV}HVHVSHFLDLV

,QWHUHVVDQWHUHJLVWUDUDTXDOLILFDomRGR9LFH3UHVLGHQWH
QmRDSHQDVFRPRXPVXEVWLWXWRPDVWDPEpPFRPRXP
DX[LOLDUGR3UHVLGHQWHTXHSRUHOHSRGHUiVHUFRQYRFDGR
WDOH[SUHVVmRUHYHODMXULGLFDPHQWHXPDFHUWDVXEDOWHUQL
GDGHGR9LFH3UHVLGHQWHSRLVFRQYRFDURSRVWDPHQWH
DFRQYLGDUWHPIRUoDGHLPSHUDWLYLGDGHUHWLUDQGROKH
DIDFXOGDGHGHUHFXVD
'HRXWURODGRD&RQVWLWXLomROLPLWDRSRGHUGHFRQYR
FDomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDTXHQmRSRGHUiFRQYR
FDUR9LFH3UHVLGHQWHSDUDWDUHIDVURWLQHLUDVGHOHDEXVDQ
GR FRPR DX[LOLDU RUGLQiULR PDV DSHQDV SDUD PLVV}HV
HVSHFLDLV
$WHQWHVHDLQGDTXHXPDOHLFRPSOHPHQWDUSRGHUi
FRPHWHU RXWUDV DWULEXLo}HV Dt VLP RUGLQiULDV DR 9LFH
3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD  PDV Mi QmR VH WUDWDUi GD
FRQYRFDomRGR3UHVLGHQWHPDVGHVHXGHYHUOHJDO
$UW

$UW



(P FDVR GH LPSHGLPHQWR GR 3UHVLGHQWH HGR

9LFH3UHVLGHQWH RX
9LFH3UHVLGHQWH
RX YDFkQFLD
YDFkQFLD GRV UHVSHFWLYRV
FDUJRV
FDUJRV VHUmR
VHUmR VXFHVVLYDPHQWH
VXFHVVLYDPHQWH FKDPDGRV
FKDPDGRV DR
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRGD
GD3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLDR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD&kPDUD
GRV
GRV'HSXWDGRV
'HSXWDGRVRGR
GR6HQDGR
6HQDGR)HGHUDO
)HGHUDOHGR
GR6XSUH
PR7ULEXQDO)HGHUDO
9DJDQGR RV FDUJRV GH 3UHVLGHQWH H9LFH3UHVL
GHQWH
GHQWHGD
GD5HS~EOLFDIDUVHiHOHLomRQRYHQWDGLDV
5HS~EOLFDIDUVHiHOHLomRQRYHQWDGLDV
GHSRLVGHDEHUWDD~OWLPDYDJD
2FRUUHQGRDYDFkQFLDQRV ~OWLPRV GRLVDQRVGR
SHUtRGRSUHVLGHQFLDODHOHLomRSDUDDPERVRVFDU
JRVVHUiIHLWDWULQWDGLDVGHSRLVGD~OWLPDYDJD
SHOR&RQJUHVVR1DFLRQDOQDIRUPDGDOHL



(PTXDOTXHUGRVFDVRVRVHOHLWRVGHYHUmRFRPSOH
WDURSHUtRGRGHVHXVDQWHFHVVRUHV

$UW

2 PDQGDWR GR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD pGH

TXDWUR
TXDWURDQRV
DQRVHWHUi
WHUiLQtFLR
LQtFLRHP
HPSULPHLUR
SULPHLURGH
GHMDQHLUR
GRDQRVHJXLQWHDRGDVXDHOHLomR
GRDQRVHJXLQWHDRGDVXDHOHLomR
2EV

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FLRQDOQ'28GH

2WH[WRDQWHULRUSURLELDDUHHOHLomRGR 3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDHGR9LFHQRVVHJXLQWHVWHUPRV2PDQGDWRGR

3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDpGHTXDWUR
TXDWUR
TXDWURDQRVYHGDGDDUHHOHLomRSDUDRSHUtRGR
DQRV
VXEVHTXHQWH H WHUi LQtFLR HP  GH MDQHLUR GR DQR VHJXLQWH DR GD VXD
HOHLomR
2EV $(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOGH5HYLVmRQGHUHGX]LXGH
SDUD
DQRVRPDQGDWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHGR9LFH

$UW

23UHVLGHQWHHR9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDQmR
SRGHUmR VHP OLFHQoD GR &RQJUHVVR 1DFLRQDO
DXVHQWDUVHGR3DtVSRUSHUtRGRVXSHULRUDTXLQ]H
GLDVVRESHQDGHSHUGDGRFDUJR

6HomR,,

'DV$WULEXLo}HVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
$UW

&RPSHWH SULYDWLYDPHQWH DR 3UHVLGHQWHGD

5HS~EOLFD

, QRPHDUHH[RQHUDURV0LQLVWURVGH(VWDGR
,, H[HUFHUFRPRDX[tOLRGRV0LQLVWURVGH(VWDGRD
GLUHomRVXSHULRUGDDGPLQLVWUDomRIHGHUDO
,,, LQLFLDURSURFHVVROHJLVODWLYRQDIRUPDHQRVFDVRV
SUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomR
,9 VDQFLRQDUSURPXOJDUHID]HUSXEOLFDUDVOHLVEHP
FRPRH[SHGLUGHFUHWRVHUHJXODPHQWRVSDUDVXD
ILHOH[HFXomR
9 YHWDUSURMHWRVGHOHLWRWDORXSDUFLDOPHQWH
9, GLVSRUPHGLDQWHGHFUHWRVREUH
D RUJDQL]DomRHIXQFLRQDPHQWRGDDGPLQLVWUD
omRIHGHUDOTXDQGRQmRLPSOLFDUDXPHQWRGH
GHVSHVDQHPFULDomRRXH[WLQomRGHyUJmRV
S~EOLFRV
E H[WLQomR GH IXQo}HV RX FDUJRV S~EOLFRV
TXDQGRYDJRV
2EV

(VWHLQF9,WHPVXDUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLR
QDOQGH

9,, PDQWHU UHODo}HV FRP (VWDGRV HVWUDQJHLURVH

DFUHGLWDUVHXVUHSUHVHQWDQWHVGLSORPiWLFRV
9,,, FHOHEUDUWUDWDGRVFRQYHQo}HVHDWRVLQWHUQDFLR
QDLVVXMHLWRVDUHIHUHQGRGR&RQJUHVVR1DFLR
QDO
,; GHFUHWDURHVWDGRGHGHIHVDHRHVWDGRGHVtWLR
; GHFUHWDUHH[HFXWDUDLQWHUYHQomRIHGHUDO
;, UHPHWHUPHQVDJHPHSODQRGHJRYHUQRDR&RQ
JUHVVR1DFLRQDOSRURFDVLmRGDDEHUWXUDGDVHV
VmR OHJLVODWLYD H[SRQGR D VLWXDomR GR 3DtV H
VROLFLWDQGRDVSURYLGrQFLDVTXHMXOJDUQHFHVVi
ULDV
;,, FRQFHGHU LQGXOWR H FRPXWDU SHQDV FRPDX
GLrQFLD VH QHFHVViULR GRV yUJmRV LQVWLWXtGRV
HPOHL
;,,,

H[HUFHURFRPDQGRVXSUHPRGDV)RUoDV$UPD
GDV QRPHDU RV &RPDQGDQWHV GD 0DULQKD GR
([pUFLWR H GD $HURQiXWLFD SURPRYHU VHXV
RILFLDLVJHQHUDLVHQRPHiORVSDUDRVFDUJRVTXH
OKHVVmRSULYDWLYRV

2EV (VWHLQFWHYHVXDUHGDomRPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
TXHLQFOXLXFRPRFRPSHWrQFLDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDQRPHDomR
GRV&RPDQGDQWHVGD0DULQKD([pUFLWRH$HURQiXWLFD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH

;,9

QRPHDUDSyVDSURYDomRSHOR6HQDGR)HGHUDO
RV0LQLVWURVGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHGRV
7ULEXQDLV 6XSHULRUHV RV *RYHUQDGRUHV GH
7HUULWyULRVR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDR
SUHVLGHQWH H RV GLUHWRUHV GR EDQFR FHQWUDO H
RXWURVVHUYLGRUHVTXDQGRGHWHUPLQDGRHPOHL

;9 QRPHDU REVHUYDGR R GLVSRVWR QR DUWRV

0LQLVWURVGR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
;9,

QRPHDU RV PDJLVWUDGRV QRV FDVRVSUHYLVWRV

QHVWD &RQVWLWXLomR H R $GYRJDGR*HUDO GD
8QLmR

,QWHUHVVDQWHREVHUYDUDTXLTXHFHUWDVDWULEXLo}HVGR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSRGHUmRVHUGHOHJDGDVUHSDVVD
GDVDRXWUDVSHVVRDV$VVLPSH[SDUDSURYHUHH[WLQ
JXLURVFDUJRVS~EOLFRVIHGHUDLVQDIRUPDGDOHLHOHQmR
SUHFLVDU FXLGDU SHVVRDOPHQWH GH WDUHID GH WmR SRXFD
LPSRUWkQFLDSDUDHOHGHOHJDDR0LQLVWURGD$GPLQLVWUD
omRHHVWHFXPSULUiWDOWDUHIDQRVOLPLWHVHIRUPDGDGHOHJD
omR
0DVDWHQomR
DWHQomRVySRGHPVHUGHOHJDGDVDVVHJXLQWHV
DWHQomR
WDUHIDV
9, GLVSRUVREUHDRUJDQL]DomRHRIXQFLRQDPHQWRGD
DGPLQLVWUDomRIHGHUDOQDIRUPDGDOHL
;,,

;9,, QRPHDU PHPEURV GR &RQVHOKR GD5HS~EOLFD

QRVWHUPRVGRDUW9,,

;;9 SURYHURVFDUJRVS~EOLFRVIHGHUDLVQDIRUPD
GDOHL


;9,,, FRQYRFDUHSUHVLGLUR&RQVHOKRGD5HS~EOLFDH

R&RQVHOKRGH'HIHVD1DFLRQDO
;,;GHFODUDUJXHUUDQRFDVRGHDJUHVVmRHVWUDQJHL
UD DXWRUL]DGR SHOR &RQJUHVVR 1DFLRQDO RX
UHIHUHQGDGRSRUHOHTXDQGRRFRUULGDWRWDORX
SDUFLDOPHQWHDPRELOL]DomRQDFLRQDO
;; FHOHEUDUDSD]DXWRUL]DQGRRXFRPRUHIHUHQGR
GR&RQJUHVVR1DFLRQDO
;;, FRQIHULUFRQGHFRUDo}HVHGLVWLQo}HVKRQRUtILFDV
;;,,

;;,,,

SHUPLWLUQRVFDVRVSUHYLVWRVHPOHLFRPSOHPHQ
WDUTXHIRUoDVHVWUDQJHLUDVWUDQVLWHPSHORWHU
ULWyULRQDFLRQDORXQHOHSHUPDQHoDPWHPSRUD
ULDPHQWH
HQYLDUDR&RQJUHVVR1DFLRQDORSODQRSOXULDQX
DORSURMHWRGHOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV
H DV SURSRVWDV GH RUoDPHQWR SUHYLVWRV QHVWD
&RQVWLWXLomR

;;,9 SUHVWDU DQXDOPHQWH DR &RQJUHVVR1DFLRQDO

GHQWUR GH VHVVHQWD GLDV DSyV D DEHUWXUD GD

VHVVmROHJLVODWLYDDVFRQWDVUHIHUHQWHVDRH[HU
FtFLRDQWHULRU
;;9 SURYHUHH[WLQJXLURVFDUJRVS~EOLFRVIHGHUDLV

;;9,

FRQFHGHULQGXOWRHFRPXWDUSHQDVFRPDXGLrQFLD
VHQHFHVViULRGRVyUJmRVLQVWLWXtGRVHPOHL

6HomR,,,

'D5HVSRQVDELOLGDGHGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
7RGDIXQomRLPSRUWDQWHHWRGRFRQMXQWRGHSRGHUHV
LPSOLFDPJUDYtVVLPDVUHVSRQVDELOLGDGHV(FRPR3UHVL
GHQWHGD5HS~EOLFDQmRSRGHULDVHUGLIHUHQWH&RQILUDR
ULJRUFRPTXHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHILQHVXDUHVSRQVD
ELOL]DomR
$UW

6mR FULPHV GH UHVSRQVDELOLGDGH RV DWRVGR

3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GD
GD 5HS~EOL
5HS~EOLFD
FD TXH
TXH DWHQWHP
DWHQWHP FRQWUD
FRQWUD D
&RQVWLWXLomR)HGHUDOHHVSHFLDOPHQWHFRQWUD

, DH[LVWrQFLDGD8QLmR
,, ROLYUHH[HUFtFLR GR 3RGHU/HJLVODWLYRGR3RGHU
-XGLFLiULR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR H GRV 3RGHUHV
FRQVWLWXFLRQDLVGDVXQLGDGHVGD)HGHUDomR
,,, R H[HUFtFLR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV LQGLYLGXDLVH
VRFLDLV
,9 DVHJXUDQoDLQWHUQDGR3DtV
9 DSURELGDGHQDDGPLQLVWUDomR

QDIRUPDGDOHL

9, DOHLRUoDPHQWiULD

HGLWDUPHGLGDVSURYLVyULDVFRPIRUoDGHOHLQRV
WHUPRVGRDUW

9,,
~QLFR

;;9,, H[HUFHU

RXWUDV DWULEXLo}HV SUHYLVWDV QHVWD

&RQVWLWXLomR

~QLFR2
2 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD SRGHUiGHOHJDUDV
DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HV PHQFLRQDGDV
PHQFLRQDGDV QRV
QRV LQFLVRV
LQFLVRV 9, ;,, H
;;9SULPHLUDSDUWHDRV0LQLVWURVGH(VWDGR
DR
DR3URFXUDGRU*HUDO
3URFXUDGRU*HUDOGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDRX
RXDR
DR$GYR
JDGR*HUDO
TXHREVHUYDUmR
REVHUYDUmRRV
RVOLPLWHV
JDGR*HUDOGD
GD8QLmR
8QLmRTXH
WUDoDGRVQDVUHVSHFWLYDVGHOHJDo}HV

RFXPSULPHQWRGDVOHLVHGDVGHFLV}HVMXGLFLDLV
(VVHVFULPHVVHUmRGHILQLGRVHPOHLHVSHFLDOTXH
HVWDEHOHFHUiDVQRUPDVGHSURFHVVRHMXOJDPHQWR

2TXHVmRFULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH"20LQ-26e
&(/62 '( 0(//2 ),/+2 GHILQHRV FRPR LQIUDo}HV
SROtWLFRDGPLQLVWUDWLYDV GHILQLGDV QD OHJLVODomR IHGHUDO
FRPHWLGDVQRGHVHPSHQKRGDIXQomRTXHDWHQWDPFRQWUDD
H[LVWrQFLDGD8QLmRROLYUHH[HUFtFLRGRV3RGHUHVGR(VWDGR
DVHJXUDQoDLQWHUQDGR3DtVDSURELGDGHGD$GPLQLVWUDomR
DOHLRUoDPHQWiULDRH[HUFtFLRGRVGLUHLWRVSROtWLFRVLQGLYL

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

GXDLV H VRFLDLV H R FXPSULPHQWR GDV OHLV H GDV GHFLV}HV

MXGLFLDLV(VVHVLOtFLWRVSROtWLFRDGPLQLVWUDWLYRVFXMDSUiWLFD
OHJLWLPDDLPSRVLomRGHVDQomRSROtWLFDVXEPHWHPVHSRU
LQWHLURDRSULQFtSLRGDUHVHUYDOHJDORXGDWLSLFLGDGH2V
FULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGHGHILQLGRVHPOHLIHGHUDODLQGD
TXDQGRVLPSOHVPHQWHWHQWDGRVMXVWLILFDPDLPSRVLomRGH
VDQomRSROtWLFDFRQVLVWHQWHQDGHVTXDOLILFDomRIXQFLRQDOGR
DJHQWHSHUGDGRFDUJRPDLVLQDELOLWDomRWHPSRUiULDSDUD
RH[HUFtFLRGHTXDOTXHUIXQomRS~EOLFDHOHWLYDRXGHQRPHD
omR
6XEPHWHPVHjMXULVGLomRSROtWLFDQRSODQRIHGHUDO
SHODSUiWLFDGRFULPHGHUHVSRQVDELOLGDGHFRQVXPDGRRX
WHQWDGRRVVHJXLQWHVDJHQWHVS~EOLFRVDR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFD E RV 0LQLVWURV GH (VWDGR F RV 0LQLVWURV GR
67)HGR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD/HLIHGHUDOQ
DUWQRSODQRHVWDGXDOR*RYHUQDGRUHRV
6HFUHWiULRVGH(VWDGR/HLIHGHUDOQDUWQR
SODQRPXQLFLSDOR3UHIHLWRHRV9HUHDGRUHV'HFUHWROHLQ
LQ&RQVWLWXLomR)HGHUDO$QRWDGDHG6DUDLYDS

$UW



$GPLWLGD D DFXVDomR FRQWUD R 3UHVLGHQWHGD

5HS~EOLFD
5HS~EOLFDSRU
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WHUoRVGD
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&kPDUDGRV
GRV'HSX
WDGRVVHUi
WDGRVVHUiHOH
HOHVXEPHWLGRDMXOJDPHQWRSHUDQWH
R 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO QDV LQIUDo}HV
SHQDLV
SHQDLV FRPXQV
FRPXQV RX
RX SHUDQWH
SHUDQWH R 6HQDGR )HGHUDO
QRVFULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH
23UHVLGHQWHILFDUiVXVSHQVRGHVXDVIXQo}HV

, QDVLQIUDo}HVSHQDLVFRPXQVVHUHFHELGDDGHQ~Q
FLD RX TXHL[D FULPH SHOR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDO
,, QRVFULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGHDSyVDLQVWDXUD
omRGRSURFHVVRSHOR6HQDGR)HGHUDO






6HGHFRUULGRRSUD]RGHFHQWRHRLWHQWDGLDVR
MXOJDPHQWRQmRHVWLYHUFRQFOXtGRFHVVDUiRDIDV
WDPHQWRGR3UHVLGHQWHVHPSUHMXt]RGRUHJXODU
SURVVHJXLPHQWRGRSURFHVVR
(QTXDQWR QmR VREUHYLHUVHQWHQoDFRQGHQDWyULD
QDVLQIUDo}HVFRPXQVR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
QmRHVWDUiVXMHLWRDSULVmR
2 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD QD YLJrQFLDGHVHX
PDQGDWRQmRSRGHVHUUHVSRQVDELOL]DGRSRUDWRV
HVWUDQKRVDRH[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HV

6HomR,9'RV0LQLVWURVGH(VWDGR

$UW

2V
2V0LQLVWURV
0LQLVWURVGH(VWDGRVHUmRHVFROKLGRVGHQWUH
GH(VWDGRVHUmRHVFROKLGRVGHQWUH
EUDVLOHLURVPDLRUHV
EUDVLOHLURV
PDLRUHVGH
GHYLQWH
YLQWHHXP
XPDQRV
DQRVHQR
QRH[HU
FtFLRGRVGLUHLWRVSROtWLFRV

(PVHWUDWDQGRGHXPPHURDX[LOLDUGR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDQmRH[LJLXD&RQVWLWXLomRPDLRUHVUHTXLVLWRV
SDUDTXHXPDSHVVRDSRVVDVHU0LQLVWURGH(VWDGR

3RU LVVR TXH D &RQVWLWXLomR )HGHUDO H[LJLX D LGDGH

PtQLPD GH DSHQDV  DQRV VLPSOHV PDLRULGDGH FLYLO
TXDQGR SDUD FDUJR GH 3UHVLGHQWH H R GH 9LFH H R GH
6HQDGRURPtQLPRpGHDQRV*RYHUQDGRUPtQLPRGH
DQRV(PYHUGDGHRPDLRUHPDLVLPSRUWDQWHUHTXLVL
WRSDUDDOJXpPVHU0LQLVWURGH(VWDGRpWHUDFRQILDQoD
SHVVRDOGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGHTXHPVHUiGLUHWR
DX[LOLDU
~QLFR

&RPSHWH
&RPSHWHDR
DR0LQLVWUR
0LQLVWURGH
GH(VWDGR
(VWDGRDOpPGHRXWUDV
DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HVHVWDEHOHFLGDV
HVWDEHOHFLGDVQHVWD
QHVWD&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomRHQD
OHL

(PVHQGRR0LQLVWURGH(VWDGRXPDX[LOLDUGR3UHVL
GHQWH GD 5HS~EOLFD WHUi HOH PXLWDV IXQo}HV RX VHMD
DWULEXLo}HV RX WDUHIDV TXH VHUmR GD VXD FRPSHWrQFLD
UHDOL]DU9HMDPRODV
, H[HUFHUDRULHQWDomRFRRUGHQDomRH
H[HUFHUDRULHQWDomRFRRUGHQDomRHVXSHUYLVmR
HQWLGDGHVGD
GDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRIHGHUDO
GRV
GRVyUJmRV
yUJmRVHHQWLGDGHV
QD
QDiUHD
iUHDGH
GHVXD
VXDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDHUHIHUHQGDU
UHIHUHQGDURV
RVDWRV
HGHFUHWRV
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOL
GHFUHWRVDVVLQDGRV
DVVLQDGRVSHOR
SHOR3UHVLGHQWH
FD
,, H[SHGLU LQVWUXo}HV SDUD D H[HFXomR GDVOHLV
GHFUHWRVHUHJXODPHQWRV
,,, DSUHVHQWDU
DSUHVHQWDUDR
DR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDUHODWyULR
DQXDOGHVXDJHVWmRQR0LQLVWpULR
,9 SUDWLFDU
SUDWLFDU RV
RV DWRV
DWRV SHUWLQHQWHV jV DWULEXLo}HVTXH
OKH
RX GHOHJDGDV
GHOHJDGDV SHOR
SHOR 3UHVL
3UHVL
OKH IRUHP
IRUHP RXWRUJDGDV
RXWRUJDGDV RX
GHQWHGD5HS~EOLFD
$SDUGHVVDVIXQo}HVSRGHUiDOHLRUGLQiULDHVWDEH
OHFHURXWUDVDWULEXLo}HVGRV0LQLVWpULRVMiTXHpDOHL
TXHGLVSRUiVREUHDFULDomRHVWUXWXUDomRHDWULEXLo}HVGRV
0LQLVWpULRVDUW&)
0DVYHMDEHPWDOOHLQmRSRGHUiGDUDRV0LQLVWURVGH
(VWDGRV DWULEXLo}HV FRPSHWrQFLDV TXH D &RQVWLWXLomR
UHVHUYRXDRXWURVFDUJRVSHVVRDV
$UW

$ OHL GLVSRUi VREUH D FULDomR H H[WLQomRGH

0LQLVWpULRVHyUJmRVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD

(VVHWLSRGHOHLpTXHPDLVpHGLWDGRQmRVyTXDQGR
pHOHLWRXP3UHVLGHQWHFRPRVHPSUHTXHID]HOHDUUDQMRV
SROtWLFRVRXDFDEDFULDQGRRXH[WLQJXLQGRRXPRGLILFDQ
GRDHVWUXWXUDHDWULEXLo}HVGH0LQLVWpULRVHPWHPSRVGH
FULVHHFRQ{PLFDRVPDLVDIHWDGRVVmRRV0LQLVWpULRVGD
)D]HQGDGR3ODQHMDPHQWRRXGD(FRQRPLDTXHRUDVmR
IXQGLGRV QXP ~QLFR RUD VmR GHVPHPEUDGRV RUD WrP
DOWHUDGDVXDHVWUXWXUDomRHDWULEXLo}HV
2V0LQLVWpULRVGD$JULFXOWXUDGDV0LQDVH(QHUJLDH
GD ,QG~VWULD H &RPpUFLR WDPEpP QmR HVFDSDP GHVVD
LQVWDELOLGDGH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH

6HomR9
6XEVHomR,'R&RQVHOKRGH5HS~EOLFDH
6XEVHomR,,GR&RQVHOKRGH'HIHVD1DFLRQDO

6mR yUJmRV FULDGRV HVSHFLDOPHQWH SDUD FRP HOHV VH

DFRQVHOKDUR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD(FRQVHOKRQmR
LPSOLFDREHGLrQFLDQHPTXDOTXHUYtQFXORGHUHVSRQVDELOL
]DomRSRUQmRRXYLU
$UW 2 &RQVHOKR
&RQVHOKR GD
GD 5HS~EOLFD
5HS~EOLFD p yUJmR VXSHULRU GH FRQVXOWDGR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHGHOHSDUWLFLSDP
,
,,
,,,
,9
9
9,
9,,

R9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
R3UHVLGHQWHGD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
R3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDO
RVOtGHUHVGDPDLRULDHGDPLQRULDQD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
RVOtGHUHVGDPDLRULDHGDPLQRULDQR6HQDGR)HGHUDO
R0LQLVWURGD-XVWLoD
VHLVFLGDGmRVEUDVLOHLURVQDWRVFRPPDLVGHWULQWDHFLQFRDQRV
GHLGDGHVHQGRGRLVQRPHDGRVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
GRLVHOHLWRVSHOR6HQDGR)HGHUDOHGRLVHOHLWRVSHOD&kPDUDGRV
'HSXWDGRVWRGRVFRPPDQGDWRGHWUrVDQRVYHGDGDDUHFRQ
GXomR

$UW &RPSHWHDR&RQVHOKRGD5HS~EOLFDSURQXQFLDUVHVREUH
,

LQWHUYHQomRIHGHUDOHVWDGRGHGHIHVDHHVWDGRGHVtWLR

,,

DV TXHVW}HV UHOHYDQWHV SDUD D HVWDELOLGDGHGDVLQVWLWXLo}HV

GHPRFUiWLFDV



23UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSRGHUiFRQYRFDU0LQLVWURGH(VWDGR
SDUD SDUWLFLSDU GD UHXQLmR GR &RQVHOKR TXDQGR FRQVWDU GD
SDXWDTXHVWmRUHODFLRQDGDFRPRUHVSHFWLYR0LQLVWpULR



$OHLUHJXODUiDRUJDQL]DomRHRIXQFLRQDPHQWRGR&RQVHOKRGD
5HS~EOLFD

$UW 2 &RQVHOKR GH 'HIHVD 1DFLRQDO

1DFLRQDO p yUJmR GH FRQVXOWDGR
3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD QRV DVVXQWRV UHODFLRQDGRV FRP D
VREHUDQLDQDFLRQDOHDGHIHVDGR(VWDGRGHPRFUiWLFRHGHOH
SDUWLFLSDPFRPRPHPEURVQDWRV
,
,,
,,,
,9
9
9,
9,,
9,,,

R9LFH3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
R3UHVLGHQWHGD&kPDUDGRV'HSXWDGRV
R3UHVLGHQWHGR6HQDGR)HGHUDO
R0LQLVWURGD-XVWLoD
R0LQLVWURGH(VWDGRGD'HIHVD
R0LQLVWURGDV5HODo}HV([WHULRUHV
R0LQLVWURGR3ODQHMDPHQWR
RV&RPDQGDQWHVGD0DULQKDGR([pUFLWRHGD$HURQiXWLFD
2EV



&RPSHWHDR&RQVHOKRGD'HIHVD1DFLRQDO
RSLQDUQDVKLSyWHVHVGHGHFODUDomRGHJXHUUDHGHFHOHEUDomR
GDSD]QRVWHUPRVGHVWD&RQVWLWXLomR

,,

RSLQDUVREUHDGHFUHWDomRGRHVWDGRGHGHIHVDGRHVWDGRGH
VtWLRHGDLQWHUYHQomRIHGHUDO

,,,

SURSRUFULWpULRVHFRQGLo}HVGHXWLOL]DomRGHiUHDVLQGLVSHQVi
YHLV j VHJXUDQoD GR WHUULWyULR QDFLRQDO H RSLQDU VREUH VHX
HIHWLYRXVRHVSHFLDOPHQWHQDIDL[DGHIURQWHLUDHQDVUHODFLRQD
GDVFRPDSUHVHUYDomRHDH[SORUDomRGRVUHFXUVRVQDWXUDLVGH
TXDOTXHUWLSR



'R3RGHU-XGLFLiULR
&RPRYLPRVD&RQVWLWXLomR)HGHUDORUJDQL]DQGR
QRVVR3DtVH1DomRGLYLGLXRVSRGHUHVHPWUrV
WUrVR/HJLVOD
WUrV /HJLVOD
WLYR
WLYR TXH ID] DV OHLV R ([HFXWLYR
([HFXWLYR TXH H[HFXWD DV OHLV H
DGPLQLVWUDR3DtVHR-XGLFLiULR
-XGLFLiULRTXHMXOJDDVSHQGrQFLDV
-XGLFLiULR
HLPS}HDGHYLGDDSOLFDomRGDOHL
(VVDGLYLVmRWULSDUWLWHpDGRWDGDQDTXDVHWRWDOLGDGH
GRV3DtVHVGRPXQGR
1R %UDVLO R 3RGHU -XGLFLiULR WDQWR SHOD H[WHQVmR
WHUULWRULDOFRPRSHODGLYHUVLGDGHGHPDWpULDpFRPSRVWR
GH YiULRV UJmRV  FDGD XP GHOHV DWXDQGR RX QXPD
GHWHUPLQDGDiUHDWHUULWRULDORXGL]HQGRRGLUHLWRVREUH
XPDPDWpULDWHPDHVSHFLDOL]DGR
-XULVGLomR YHP GR ODWLP MXULV  GLUHLWR GLFHUH
GL]HUVLJQLILFDRSRGHU GHGL]HURGLUHLWRTXHD&RQV
WLWXLomRGiDRV2UJmRV3RGHVHUGHILQLGRHPIXQomRGD
iUHDJHRJUiILFDSH[7ULEXQDLV(VWDGXDLVFRPSRGHUVy
QR (VWDGR GH DWXDomR RX GD PDWpULD DVVXQWR SH[
-Xt]HV H 7ULEXQDLV GR 7UDEDOKR FRP SRGHU GH GL]HU R
GLUHLWRVyHPDVVXQWRGHGLUHLWRGR7UDEDOKR
e LPSRUWDQWH  REVHUYDU TXH D SUySULD &RQVWLWXLomR
GHILQLXUJmRVTXHMXOJDUmRSHQGrQFLDVVHJXQGRDVOHLV
GH DFRUGR FRP VXDV HVSHFLDOLGDGHV 7ULEXQDLV H -Xt]HV
(OHLWRUDLV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRHWF
26XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHRV7ULEXQDLV6XSHULRUHV
7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
DWXDP HP WRGR R WHUULWyULR GR %UDVLO RX VHMD SRGHP
MXOJDUFDXVDVHFDVRVRFRUULGRVHPTXDOTXHUOXJDUGR
%UDVLO
6HomR,'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV

RVLQFV9H9,,,WrPVXDVUHGDo}HVGDGDVSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
Q

,

,9

&DStWXOR,,,

HVWXGDUSURSRUHDFRPSDQKDURGHVHQYROYLPHQWRGHLQLFLDWLYDV
QHFHVViULDVDJDUDQWLUDLQGHSHQGrQFLDQDFLRQDOHDGHIHVDGR
(VWDGRGHPRFUiWLFR
$OHLUHJXODUiDRUJDQL]DomRHRIXQFLRQDPHQWRGR&RQVHOKRGH
'HIHVD1DFLRQDO

$UW&)6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
6mRyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULR
, R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
,$ 2&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
2EV D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH5HIRUPD
GR-XGLFLiULRLQWURGX]LXHVWHQRYRUJmRQR3RGHU
-XGLFLiULR

,, R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
,,, 7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVH-Xt]HV)HGHUDLV
,9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR
9 RV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
9, RV7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV

9,, RV
RV 7ULEXQDLVH-Xt]HVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR
)HGHUDOH7HUULWyULRV
2 PDLV LPSRUWDQWH GHVVHV UJmRV TXH FRPS}HP R
3RGHU -XGLFLiULR p R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO  e
LPSRUWDQWHVDEHUTXHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOpXPD
&RUWH&RQVWLWXFLRQDORXVHMDMXOJDWRGRVRVFDVRVHPTXH
VHTXHVWLRQDDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHLRXPHGLGD
RXVHMDVHDOHLRXPHGLGDREVHUYRXRXQmRIRLRXQmR
REHGLHQWHj&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHpDPDLVLPSRUWDQWH
GDVUHJUDV

7XGRTXHGHVREHGHFHUj&RQVWLWXLomRQmRVHUiYiOLGR
QHPRVDWRVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRXDVGHFLV}HVGH
RXWURV 7ULEXQDLV RX OHLV GR /HJLVODWLYR 7XGR H WRGRV
GHYHPREHGHFHUj&RQVWLWXLomR)HGHUDO
-iR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDpXPDHVSpFLHGH
LQVWkQFLDRXVHMDMXOJDUiRVFDVRVHPTXHRV7ULEXQDLV
5HJLRQDLV)HGHUDLVIRUHPGLYHUJHQWHVGDOHLRXHQWUHHOHV
PHVPRVRXHPLJXDLVFDXVDVKRXYHUGLYHUJrQFLDVHQWUH
RVGHPDLV7ULEXQDLVGR3DtVRXHPUHODomRjOHL
2V7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKRGHFLGLUmRDVFDXVDV
WUDEDOKLVWDV HQTXDQWR RV 7ULEXQDLV H -Xt]HV (OHLWRUDLV
UHVROYHUmRWRGRVRVSURFHVVRVUHODWLYRVjVHOHLo}HVHRV
7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHVVyGHFLGLUmRDVTXHVW}HVGRV
FULPHVPLOLWDUHVSUHYLVWRVQRFyGLJRSHQDOPLOLWDU
)LQDOPHQWHRV7ULEXQDLVH-Xt]HV)HGHUDLVGHFLGLUmR
WRGDVDVFDXVDVHPTXHKDMDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWR
GD8QLmRUHVWDQGRDRV7ULEXQDLVH-Xt]HV(VWDGXDLVD
GHFLVmRGHWRGDVDVGHPDLVFDXVDVTXHQmRIRUHPGDFRP
SHWrQFLDGHTXDOTXHURXWUR7ULEXQDORX-XL]FRPSHWrQFLD
UHVLGXDO
$IRUDDFRPSHWrQFLDMXULVGLFLRQDOWRGRVRV7ULEXQDLV
WDPEpPWrPDFKDPDGDFRPSHWrQFLDDGPLQLVWUDWLYDRX
VHMDRVSRGHUHVSDUDJHULUHPDGPLQLVWUDUHPVXDSUySULD
YLGDFRPRRDXWRUL]DD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
&ULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
'HVGH TXH R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD LQVLQXRX D
H[LVWrQFLDGHXPDFDL[DSUHWDGR-XGLFLiULRH[S{VVHD
S~EOLFR R KHUPHWLVPR GD JHVWmR DGPLQLVWUDWLYD GHVVH
3RGHUTXHDGHVSHLWRGRFRQWUROHGHVXDV FRQWDVSHOR
7ULEXQDO GH &RQWDV QmR VH VXEPHWLD j WUDQVSDUrQFLD H
YLJLOkQFLDDEHUWDGRVYiULRVVHWRUHVGD6RFLHGDGH
$ VRFLHGDGH WDPEpP VHPSUH VH LQFRPRGRX FRP R
H[DJHUR GD GLVFULomR GR 3RGHU QR WUDWR GDV TXHVW}HV
GLVFLSOLQDUHVGHVLPSRUWDQGRVHTXHDSRXFDSXEOLFLGDGH
GH VXDV SURYLGHQFLDV SXQLWLYDV GH 0DJLVWUDGRV IRVVH
LQWHUSUHWDGDFRPRDSDQLJXDPHQWRFRUSRUDWLYR
2DPSORHGHPRFUiWLFRFRQWUROHGD6RFLHGDGHVREUH
WRGDVDVDWLYLGDGHVGRV3RGHUHVGD5HS~EOLFDPRWLYRXD

FULDomRGR&RQVHOKR1DFLRQDOGH -XVWLoDDUW,$&)

FRPRyUJmRGHYLJLOkQFLDFRUUHLomRHVDQFLRQDPHQWRGDV
LOHJDOLGDGHV DGPLQLVWUDWLYDV ILQDQFHLUDV H GLVFLSOLQDUHV
GRVYiULRV7ULEXQDLVGR3DtVFRPRRFRQWUROHGRFXPSUL
PHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGRVMXt]HV
1mR Vy R 3RGHU ([HFXWLYR PDV WDPEpP R 3RGHU
-XGLFLiULRKiGHVXEPHWHUDRVSULQFtSLRVGDOHJDOLGDGHGD
LPSHVVRDOLGDGH GD PRUDOLGDGH GD SXEOLFLGDGH H GD
HILFLrQFLD  REHGLrQFLD TXH IRL HQWUHJXH DR ]HOR GR
&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDVHMDDWXDQGRH[RIILFLRVHMD
SRUSURYRFDomRUHTXHULPHQWRRXGHQXQFLDGHWHUFHLURV
GLVSRQGRGHSRGHUSDUDGHVFRQVWLWXLUDWRVLOHJDLVTXDO
SDUD RV UHYHU RX PHVPR SDUD IL[DU SUD]R SDUD TXH VH
DGRWHPDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWR
GDOHL
 26XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDOR&RQVHOKR
)HGHUDOR&RQVHOKR1DFLR
QDO GH -XVWLoD H RV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV WrP
VHGHQD&DSLWDO)HGHUDO
2EV   DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULROLPLWDVHD
GHILQLU TXH R SUpGLR GH IXQFLRQDPHQWR GHVVDV
&RUWHVVHUiHP%UDVtOLDHQmRHPTXDOTXHURXWUD
FLGDGH
 2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDOHRV7ULEXQDLV
6XSHULRUHV
6XSHULRUHV WrP
WrP MXULVGLom
MXULVGLomR HP
HP WRGR
WRGR R WHUULWyULR
QDFLRQDO
2EV   DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULROLPLWDVHD
GHILQLU D FRPSHWrQFLD WHUULWRULDO GR 6XSUHPR
7ULEXQDO )HGHUDO H GRV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV
7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR6XSHULRU7ULEX
QDO0LOLWDU7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO6XSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoDSDUDTXHSRVVDPHOHVDWXDU
HP WRGR R WHUULWyULR GR %UDVLO RX VHMD SRGHP
MXOJDU FDXVDV H FDVRV RFRUULGRV HP TXDOTXHU
OXJDUGR%UDVLO

2UJDQL]DomRH&DUUHLUDQR-XGLFLiULR
/HL2UJkQLFDGD0DJLVWUDWXUD1DFLRQDO
(VWHDUWLJRWUDoDQRUPDVJHUDLVGLVFLSOLQDQGRDFDUUHL
UD SUHUURJDWLYDV H SULYLOpJLRV GRV 0DJLVWUDGRV MXt]HV
FRPR IRUPD GH LQJUHVVR QD 0DJLVWUDWXUD FRQFXUVR
S~EOLFRDVSURPRo}HVDSHUIHLoRDPHQWRFXOWXUDOOLPLWHV
GHYHQFLPHQWRVVDOiULRVWHPSRGHDSRVHQWDGRULD
DQRVGHVHUYLoRHDRUJDQL]DomRHIXQFLRQDPHQWRDGPL
QLVWUDWLYRGRV7ULEXQDLV
'XDV QRYLGDGHV IRUDP DFUHVFLGDV SHOD UHIRUPD GD
3UHYLGrQFLDRVPDJLVWUDGRVWHUmRVXEVtGLRVIL[RVHSDVVDP
D VXEPHWHUVH jV UHJUDV JHUDLV GH DSRVHQWDGRULD GRV
GHPDLV VHUYLGRUHV S~EOLFRV  DQRV GH FRQWULEXLomR
YHGDGDFRQWDJHPGHWHPSRILFWtFLRFRPRRGHDGYRFDFLD
VDOYRVHDFRPSDQKDGRGDGHPRQVWUDomRGHSDJDPHQWRGD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


FRQWULEXLomR SUHYLGHQFLiULD FRPR DGYRJDGR  $ ~QLFD

YDQWDJHP p TXH R WHPSR GH VHUYLoR Mi DSRVWLODGR VHUi
FRQYHUWLGRHPWHPSRGHFRQWULEXLomRFRPDFUpVFLPRGH
SDUDRV-Xt]HVKRPHQVHGHSDUDDVPXOKHUHV
-Xt]DV



FULWpULRV GR LQWHUHVVH GR  VHUYLoR RX VHMD

GHVHPSHQKRSURGXomRSUHVWH]DIUHTXrQFLD
HWFJUDYHGHILFLrQFLDGHRXWURUDHPTXH
HUDPSURPRYLGRVSRUPHUHFLPHQWRRVDSDQL
JXDGRVHDFRQFKDYDGRVFRPDSROtWLFDLQWHU
QDGRV7ULEXQDLV

-i D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR IRL EHP DOpP H[LJLX

H[SHULrQFLDSDUDRLQJUHVVRPRGLILFRXRVFULWpULRVSDUD
SURPRomR H UHPRomR UHRUJDQL]RX D DGPLQLVWUDomR H
MXULVGLomRLQFOXVLYHSRQGRILPjVIpULDVFROHWLYDVHSHUPL
WLQGR D GHOHJDomR GR H[SHGLHQWH GH PRYLPHQWDomR
SURFHVVXDOKiQDVPRGLILFDo}HVHLQRYDo}HVXPDRVWHQVL
YDSUHRFXSDomRHPLQVWUXPHQWDUDFHOHULGDGHGRSURFHVVR
SDUDH[WLUSDUGR-XGLFLiULRDPDOID]HMDOHQWLGmR

QD DSXUDomR GH DQWLJLGDGH R WULEXQDO VR

PHQWHSRGHUiUHFXVDURMXL]PDLVDQWLJRSHOR
YRWR IXQGDPHQWDGR
IXQGDPHQWDGR GH GRLV WHUoRV GH VHXV
PHPEURVFRQIRUPHSURFHGLPHQWRSUySULRHH
DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD DPSOD
DPSOD GHIHVD
GHIHVD UHSHWLQGRVH D
YRWDomRDWpIL[DUVHDLQGLFDomR

2EV

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/HL FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU GH
GH LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYD GR
GR 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO
7ULEXQDO
)HGHUDOGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHR(VWDWXWR
(VWDWXWRGD
GD0DJLVWUD
WXUDREVHUYDGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRV
WXUDREVHUYDGRVRVVHJXLQWHVSULQFtSLRV

, LQJUHVVRQDFDUUHLUDFXMRFDUJRLQLFLDOVHUiRGH
MXL] VXEVWLWXWR PHGLDQWH FRQFXUVR S~EOLFR GH
SURYDVHWtWXORVFRPDSDUWLFLSDomRGD2UGHPGRV
$GYRJDGRV GR %UDVLO HP WRGDV DV VXDV IDVHV
GR EDFKDUHO
H[LJLQGRVH
EDFKDUHO HP
HP GLUHLWR
GLUHLWR QR
QR PtQLPR
H[LJLQGRVH GR
WUrV
WUrV DQRV
DQRV GH
GH DWLYLGDGH
DWLYLGDGH MXUtGLFDHREHGHFHQGRVH
MXUtGLFD
QDVQRPHDo}HVjRUGHPGHFODVVLILFDomR

DOtQHDGDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWX
FLRQDO Q  5HIRUPD GR 3RGHU
-XGLFLiULRSDUDUHRUGHQDUDSURPR
omRSRUDQWLJXLGDGHQDFDUUHLUDGR-XL]
DQWHVQmRVHH[LJLDDIXQGDPHQWDomRGD
UHFXVDQHPVHJDUDQWLDDDPSODGHIHVDDR
-XL]DQWLJRTXHWLYHVVHSUHFHGrQFLDSDUD
SURPRomR

H QmRVHUiSURPRYLGRRMXL]TXHLQMXVWLILFD
GDPHQWH
GDPHQWH UHWLYHUDXWRVHPVHXSRGHUDOpP
UHWLYHUDXWRVHPVHXSRGHUDOpP
SRGHQGRGHYROYrORV
GR
GHYROYrORVDR
GRSUD]R
SUD]ROHJDO
OHJDOQmR
QmRSRGHQGR
FDUWyULRVHPRGHYLGRGHVSDFKRRXGHFLVmR

,, SURPRomR
SURPRomRGH
GHHQWUkQFLD
HQWUkQFLDSDUD
SDUDHQWUkQFLDDOWHUQD
GDPHQWH
GDPHQWHSRU
SRUDQWLJXLGDGH
DQWLJXLGDGHHPHUHFLPHQWR
PHUHFLPHQWRDWHQ
GLGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV
GLGDVDVVHJXLQWHVQRUPDV

DOtQHDHDFUHVFLGDSHOD(PHQGD&RQVWL
WXFLRQDO Q  5HIRUPD GR 3RGHU
-XGLFLiULRSDUDUHRUGHQDUDFDUUHLUD
GR -XL] VXERUGLQDQGRD j HILFLrQFLD GH
VHXWUDEDOKR-XL]TXHQmRWUDEDOKDHQJD
YHWDSURFHVVRHQmRRVGHYROYHQmRSRGH
Ui VHU SURPRYLGR FHUWDPHQWH VHUmR
GRUDYDQWHPDLVH[SHGLWRV'HVWDTXHVH
DUHVVDOYDLQMXVWLILFDGDPHQWHRXVHMDVH
R -XL] UHWHYH R SURFHVVR SRUTXH HVWDYD
DGRHQWDGR RX SRUTXH KDYLD H[FHVVR
FRPSURYDGRGHVHUYLoRWDOIDOKDQmRVHUi
FRQVLGHUDGD

DpREULJDWyULDDSURPRomRGRMXL]TXHILJXUHSRU
WUrVYH]HVFRQVHFXWLYDVRXFLQFRDOWHUQDGDVHP
OLVWDGHPHUHFLPHQWR

,,, RDFHVVR
DFHVVRDRV
DRVWULEXQDLVGHVHJXQGRJUDXIDUVHi
WULEXQDLVGHVHJXQGRJUDXIDUVHi
SRU
SRUDQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWH
DQWLJLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWH
DSXUDGRVQD~OWLPDRX~QLFDHQWUkQFLD

ED SURPRomR SRU PHUHFLPHQWR SUHVVXS}H GRLV

DQRV GH H[HUFtFLR QD UHVSHFWLYD HQWUkQFLD H
LQWHJUDURMXL]DSULPHLUDTXLQWDSDUWHGDOLVWD
GHDQWLJXLGDGHGHVWDVDOYRVHQmRKRXYHUFRP
WDLVUHTXLVLWRVTXHPDFHLWHROXJDUYDJR

2EV

2EV

2EV

LQFLVR,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRFRPR
QtWLGRSURSyVLWRGHHYLWDUTXHDSRSXODomRVRIUD
FRP -Xt]HV  LQH[SHULHQWHV DQRWHVH TXH QmR VH
H[LJH H[HUFtFLR GH DGYRFDFLD PDV GH DWLYLGDGH
MXUtGLFDTXHWDQWRSRGHVHUFRPR'HOHJDGRGH
3ROtFLD RX PHVPR (VWDJLiULR GH (VFULWyULR GH
$GYRFDFLDRXGR0LQLVWpULR3~EOLFRHWF

F DIHULomR
PHUHFLPHQWRFRQIRUPH
FRQIRUPHGHVHPSHQKR
DIHULomRGR
GRPHUHFLPHQWR
H SHORV
SHORV FULWpULRV
FULWpULRV REMHWLYRV
REMHWLYRV GH SURGXWLYLGDGH H
SUHVWH]D
SUHVWH]D QR H[HUFtFLR GD MXULVGLomR H SHOD
IUHTrQFLD
IUHTrQFLDHDSURYHLWDPHQWR
DSURYHLWDPHQWRDFXUVRV
FXUVRVRILFLDLV
RILFLDLVRX
UHFRQKHFLGRVGHDSHUIHLoRDPHQWR
2EV DOtQHDFDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLR

QDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR
 SDUD UHRUGHQDU D FDUUHLUD GR -XL] SRU

LQFLVR,,,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR

,9 SUHYLVmR GH FXUVRV RILFLDLVGHSUHSDUDomR

DSHUIHLoRDPHQWR
DSHUIHLoRDPHQWR H SURPRomR
SURPRomR GH
GH PDJLVWUDGRV
FRQVWLWXLQGR
FRQVWLWXLQGR HWDSD
HWDSD REULJDWyULD
REULJDWyULD GR
GR SURFHVVR
SURFHVVR GH
YLWDOLFLDPHQWRD
YLWDOLFLDPHQWRDSDUWLFLSDomR
SDUWLFLSDomRHPFXUVRRILFLDORX
UHFRQKHFLGR
UHFRQKHFLGR SRU
SRU HVFROD QDFLRQDO GH IRUPDomR H
DSHUIHLoRDPHQWRGHPDJLVWUDGRV
2EV

LQFLVR,9DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRGRUDYDQ
WHR-XL]VyVHUiYLWDOLFLDGRVHKRXYHUSDUWLFLSDGR
GHFXUVRGHIRUPDomRHDSHUIHLoRDPHQWRLPSRU
WDQWHSDUDTXHHVWHMDFDSDFLWDGR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

9 RVXEVtGLRGRV0LQLVWURVGRV7ULEXQDLV
RVXEVtGLRGRV0LQLVWURVGRV7ULEXQDLV6XSHULR
UHV
UHV FRUUHVSRQG
FRUUHVSRQGHUi
HUi D QRYHQWD
QRYHQWD H FLQFR
FLQFR SRU
SRU FHQWR
0LQLVWURV GR
GR
GR VXEVtGLR
VXEVtGLR PHQVDO
PHQVDO IL[DGR
IL[DGR SDUD
SDUD RV
RV 0LQLVWURV
6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO H RV VXEVtGLRV GRV
GHPDLV
GHPDLV PDJLVWUDGRV
PDJLVWUDGRV VHUmR
VHUmR IL[DGRV HP OHL H
HVFDORQDGRV
HVFDORQDGRVHP
HPQtYHO
QtYHOIHGHUDO
IHGHUDOHHVWDGXDO
HVWDGXDOFRQIRU
PH
PHDV
DVUHVSHFWLYDV
UHVSHFWLYDVFDWHJRULDV
FDWHJRULDVGD
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HVWUXWXUDMXGLFLi
ULD
ULDQDFLRQDO
QDFLRQDOQmR
QmRSRGHQGR
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HQWUHXPD
HRXWUD
RXWUDVHU
VHUVXSHULRU
VXSHULRUDGH]SRUFHQWRRXLQIHULRU
FLQFR SRU
SRU FHQWR
FHQWR QHP
QHP H[FHGHU
H[FHGHU D QRYHQWD
QRYHQWD H
D FLQFR
FLQFR
FLQFRSRU
SRUFHQWR
FHQWRGR
GRVXEVtGLR
VXEVtGLRPHQVDO
PHQVDOGRV
GRV0LQLVWURV
GRV
7ULEXQDLV 6XSHULRUHV
6XSHULRUHV REHGHFLGR
REHGHFLGR HP
HP TXDO
TXDO
GRV 7ULEXQDLV
TXHU
TXHUFDVR
FDVRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQRV
QRVDUWV
DUWV
;,
;,H

9, DDSRVHQWDGRULDGRVPDJLVWUDGRVHDSHQVmRGH
DSRVHQWDGRULDGRVPDJLVWUDGRVHDSHQVmRGH
VHXVGHSHQGHQWHVREVHUYDUmRRGLVSRVWR
VHXVGHSHQGHQWHVREVHUYDUmRRGLVSRVWRQR
QRDUW

9,, R MXL]
MXL] WLWXODU
WLWXODU UHVLGLUiQDUHVSHFWLYDFRPDUFD
UHVLGLUiQDUHVSHFWLYDFRPDUFD
VDOYRDXWRUL]DomRGRWULEXQDO
2EV

9,,,

LQFLVR9,,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRDEULXVH
DSRVVLELOLGDGHGHR7ULEXQDODXWRUL]DUR-XL]D
UHVLGLU IRUD GD &RPDUFD XPD YiOYXOD SHULJRVD
TXHSRGHUiWRUQDULQ~WLODUHJUD
RDWR
DWRGH
GHUHPRomR
UHPRomRGLVSRQLELOLGDGH
GLVSRQLELOLGDGHHDSRVHQWD
GRULD GR PDJLVWUDGR SRU LQWHUHVVH S~EOLFR
IXQGDUVHi
IXQGDUVHi HP
HP GHFLVmR
GHFLVmR SRU
SRU YRWR
YRWR GH
GH PDLRULD
DEVROXWD
DEVROXWD GRUHVSHFWLYRWULEXQDORXGR&RQVH
OKR 1DFLRQDO
1DFLRQDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD DVVHJXUDGDDDPSOD
DVVHJXUDGDDDPSOD
OKR
GHIHVD
GHIHVD

2EV LQFLVR9,,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRDQWHULRU

PHQWHH[LJLDVHRYRWRGHEQ~PHURPtQLPRTXH
IRL UHGX]LGR SDUD IDFLOLWDU D WRPDGD GH WDLV
GHFLV}HVGHPRUDOL]DomRGLVFLSOLQDU

9,,,$ D UHPRomRDSHGLGRRXDSHUPXWDGHPDJLVWUD
UHPRomRDSHGLGRRXDSHUPXWDGHPDJLVWUD

GRV
GRVGHFRPDUFD
GHFRPDUFDGH
GHLJXDO
LJXDOHQWUkQFLD
HQWUkQFLDDWHQGHUi
DWHQGHUiQR
TXHFRXEHU
TXH
FRXEHUDR
DRGLVSRVWR
GLVSRVWRQDV
QDVDOtQHDV
DOtQHDVD
DE
EF
FH
HGRLQFLVR,,

2EV

LQFLVR9,,,$DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLR
QDO Q  5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR
HTXLSDUD D UHPRomR WUDQVIHUrQFLD GR -XL] SDUD
RXWUD&RPDUFDHDSHUPXWDWURFDGH&RPDUFD
HQWUHGRLV-Xt]HVDRVUHTXLVLWRVDXWRUL]DWLYRVGD
SURPRomR PpULWR SHOD SURGXomR SUHVWH]D
IUHTXrQFLD FDSDFLGDGH HWF H QmR UHWHQomR
LQMXVWLILFDGDGHSURFHVVRVHPGHFLVmR

,; WRGRV
WRGRVRV
RVMXOJDPHQWRV
MXOJDPHQWRVGRV
GRVyUJmRV
yUJmRVGR
GR3RGHU
3RGHU-XGL
FLiULR
FLiULRVHUmR
VHUmRS~EOLFRV
S~EOLFRVHIXQGDPHQWDGDV
IXQGDPHQWDGDVWRGDV
WRGDVDV
GHFLV}HV
GHFLV}HV VRE
VRE SHQD
SHQD GH
GH QXOLGDGH
QXOLGDGH SRGHQGR
SRGHQGR D OHL
OLPLWDU
OLPLWDU D SUHVHQoD
SUHVHQoD HP
HP GHWHUPLQDGRV
GHWHUPLQDGRV DWRV
DWRV jV
SUySULDV
SUySULDVSDUWHV
SDUWHVHDVHXV
VHXVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVRX
RXVRPHQWH
D HVWHV
HVWHV HP
HP FDVRV
FDVRV QRV TXDLV D SUHVHUYDomR GR
GLUHLWR
GLUHLWR j LQWLPLGDGH
LQWLPLGDGH GR
GR LQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGR QR
QR VLJLORQmR
VLJLORQmR
SUHMXGLTXHRLQWHUHVVHS~EOLFRjLQIRUPDomR

2EV LQFLVR,;DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRDQWHVD

OLPLWDomRGDSXEOLFLGDGHUHVWULQJLDVHDRLQWHUHVVH
S~EOLFR H DJRUD UHVWULQJHVH j SUHVHUYDomR GR
GLUHLWR j LQWLPLGDGH TXH QmR SUHYDOHFHUi VH
FRQWUDULDURLQWHUHVVHS~EOLFRQDLQIRUPDomRGR
DWR
; DV
DV GHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDVGRVWULEXQDLVVHUmR
GHFLV}HVDGPLQLVWUDWLYDVGRVWULEXQDLVVHUmR
PRWLYDGDV
PRWLYDGDVHHP
HPVHVVmR
VHVVmRS~EOLFD
S~EOLFDVHQGR
VHQGRDV
DVGLVFLSOL
QDUHV
GDPDLRULD
PDLRULDDEVROXWD
DEVROXWDGH
QDUHVWRPDGDV
WRPDGDVSHOR
SHORYRWR
YRWRGD
VHXVPHPEURV
2EV LQFLVR;DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR WRUQD

S~EOLFDDVHVVmRHPTXHVHUmRWRPDGDVGHFLV}HV
DGPLQLVWUDWLYDVSUHYHQLQGRVHFRQWUDVXVSHLWDVGH
FRQFKDYRVRXVHJUHGRVGDVPD]HODVGRV-Xt]HVRX
7ULEXQDLV IDFLOLWD D ILVFDOL]DomR SHOR SRYR YLD
LPSUHQVD
;, QRV
QRV WULEXQDLV FRP Q~PHUR VXSHULRU DYLQWHH
FLQFR
FLQFR MXOJDGRUHV
MXOJDGRUHV SRGHUi VHU FRQVWLWXtGR yUJmR
HVSHFLDOFRPRPtQLPRGHRQ]HH
HVSHFLDOFRPRPtQLPRGHRQ]HHRPi[LPRGH
YLQWH
YLQWH H FLQFR
FLQFR PHPEURV
PHPEURV SDUD
SDUD R H[HUFtFLR
H[HUFtFLR GDV
DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HV DGPLQLVWUDWLYDV
DGPLQLVWUDWLYDV H MXULVGLFLRQD
MXULVGLFLRQDLV
GHOHJDGDV
GHOHJDGDV GD
GD FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD GR WULEXQDO SOHQR
SURYHQGRVH
SURYHQGRVH PHWDGHGDVYDJDVSRUDQWLJLGDGHH
PHWDGHGDVYDJDVSRUDQWLJLGDGHH
DRXWUDPHWDGHSRUHOHLomRSHORWULEXQDOSOHQR
DRXWUDPHWDGHSRUHOHLomRSHORWULEXQDOSOHQR
2EV LQFLVR;,DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR GXDV

JUDQGHV LQRYDo}HV D  p D SRVVLELOLGDGH GH R
UJmR (VSHFLDO WRPDU GHFLV}HV TXH VHULDP GD
FRPSHWrQFLD GR 7ULEXQDO 3OHQR H TXH OKH VHUmR
GHOHJDGDVSHOR5HJLPHQWR,QWHUQRDpRDUHMD
PHQWRGHPRFUiWLFRGRUJmR(VSHFLDOTXHDQWHV
HUD FRPSRVWR DSHQDV SHORV PDLV DQWLJRV H
GRUDYDQWHWHUiXPDPHWDGHFRPSRVWDSRU0DJLV
WUDGRV HOHLWRV SRU VHXV SDUHV GH 3OHQiULR WHUmR
OLGHUDQoDGHPRFUiWLFDHHFRDUmRRSHQVDPHQWRGH
VHXVOLGHUDGRV
;,, DDWLYLGDGH
DWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
MXULVGLFLRQDOVHUiLQLQWHUUXSWDVHQGR
YHGDGR
YHGDGRIpULDV
IpULDVFROHWLYDV
FROHWLYDVQRV
QRVMXt]RV
MXt]RVHWULEXQDLV
WULEXQDLVGH
 JUDX IXQFLRQDQGR QRV GLDV HP TXH QmR
KRXYHU
HU H[SHGLHQWH IRUHQVH QRUPDO MXt]HV HP
KRXY
SODQWmRSHUPDQHQWH
2EV LQFLVR;,,DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO

Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRRILP

GDVIpULDVFROHWLYDVPXLWRDX[LOLDUiQDFHOHULGDGHGD
WUDPLWDomRSURFHVVXDOTXHSDVVRXDVHUGLUHLWRH
JDUDQWLD LQGLYLGXDO DUW LQF /;;9,,,&)
RXWURVVLP DFODUDVH GH YH] TXH D DWLYLGDGH
MXULVGLFLRQDOpFRQWtQXDGHYHVHUSUHVWDGDQDV
KRUDV GR GLD H SRU LVVR GHYHP VHU LQVWDODGRV
-Xt]RV GH 3ODQWmR SDUD DWHQGHU HPHUJrQFLDV
FRPRSULV}HVLQGHYLGDVPHGLGDVFDXWHODUHVHWF

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


;,,, R Q~PHUR GH MXt]HV QD XQLGDGHMXULVGLFLRQDO

VHUiSURSRUFLRQDOjHIHWLYDGHPDQGDMXGLFLDO
VHUiSURSRUFLRQDOjHIHWLYDGHPDQGDMXGLFLDO
HjUHVSHFWLYDSRSXODomR
2EV LQFLVR;,,,DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO

Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRRTXH

HUDDQWHVFULWpULROHJDOSDUDGHILQLomRGDFRPDUFD
SDVVD D VHU PDQGDPHQWR FRQVWLWXFLRQDO HP VH
SURYDQGRTXHQXPPXQLFtSLRKiGHPDQGDQ~
PHURGHSURFHVVRVHSRSXODomRLQFRPSDWtYHOFRP
R Q~PHUR GH -Xt]HV H SDUD WDQWR EDVWD XPD
FRPSDUDomR FRP RXWUD &RPDUFD SRGHUVHi
LPSHWUDU PDQGDGR GH LQMXQomR  RX DomR GH
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH SRU RPLVVmR GH SUHFHLWR
FRQVWLWXFLRQDOSDUDVHSURYRFDUDFULDomRHVXSUL
PHQWRGRVFDUJRVGH-XL]QD&RPDUFD
;,9

RV
RVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVUHFHEHUmR
UHFHEHUmRGHOHJDomR
GHOHJDomRSDUDDSUiWLFD
GH
GHDWRV
DWRVGH
GHDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRHDWRV
DWRVGH
GHPHUR
PHURH[SHGL
HQWHVHPFDUiWHUGHFLVyULR
HQWHVHPFDUiWHUGHFLVyULR

2EV LQFLVR;,9DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO

Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRVLJQLIL

FDWLYD HYROXomR D SHUPLWLU TXH RV (VFULYmHV
PRYLPHQWHPRSURFHVVRLQGHSHQGHQWHPHQWHGH
GHVSDFKRVMXGLFLDLVGHH[SHGLHQWHS}HILPjLGDV
FRQFOXVmR H YLQGDV GDWD EXURFUiWLFDV GR
SURFHVVR LPSULPLQGROKH FHOHULGDGH FODUR DX
PHQWDUiDUHVSRQVDELOLGDGHGRV2ItFLRVGH-XVWLoD
HVHXVVHUYHQWXiULRV
;9D
D GLVWULEXLomR GH SURFHVVRV VHUiLPHGLDWDHP
WRGRVRVJUDXVGHMXULVGLomR
2EV LQFLVR;9DOWHUDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR FRP D

GLVWULEXLomR RV SURFHVVRV VHUmR UHPHWLGRV D XP
GHWHUPLQDGR-XL]TXHSDVVDUiDVHUUHVSRQViYHO
H SRGHUi VHU FREUDGR SHOD PRYLPHQWDomR H
HYHQWXDOGHPRUDLQFOXVLYHFRPRVULVFRVGHYHU
REVWDGDVXDSURPRomRRXUHPRomRVHPG~YLGDD
LQRYDomRFRQWULEXLUijFHOHULGDGHGRSURFHVVR

24XLQWR&RQVWLWXFLRQDO
24XLQWR&RQVWLWXFLRQDO
3DUDPLVWXUDUPHOKRUDVLGHLDVHJDUDQWLUDRV7ULEXQD
LVXPDFRQVFLrQFLDPDLVDEHUWDPDLVDPSODQRVHQWLGR
GHFRQKHFHUDRPi[LPRWRGRVRVkQJXORVGRVFDVRVHP
MXOJDPHQWR D &RQVWLWXLomR GHWHUPLQD TXH  GHVVHV
7ULEXQDLVPHQFLRQDGRVVHMDPRFXSDGRVSRUDGYRJDGRV
QmRVHUYHTXDOTXHUXPVyDTXHOHVTXHDWHQGDPDWDLV
UHTXLVLWRVGHTXDOLGDGHHGH3URPRWRUHVPHPEURVGR
0LQLVWpULR3~EOLFR



$UW 8P
8P TXLQWR
TXLQWR GRV
GRV OXJDUHVGR
OXJDUHVGR 7ULEXQDLV5HJLRQDLV
)HGHUDLV
)HGHUDLVGRV
GRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVHGR
GR'LVWUL
WR
VHUiFRPSRVWD
FRPSRVWDGHPHP
GHPHP
WR)HGHUDO
)HGHUDOH7HUULWyULRV
7HUULWyULRVVHUi
EURV
EURV GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR FRP
FRP PDLV GH GH]
DQRV
DQRV GH FDUUHLUD H GH DGYRJDGRV GH QRWyULR
VDEHUMXUtGLFRH
VDEHUMXUtGLFRHGH
GHUHSXWDomR
UHSXWDomRLOLEDGD
LOLEDGDFRP
FRPPDLV
GH
GH GH]
GH] DQRV
DQRV GH
GH HIHWLYLGDGH
HIHWLYLGDGH SURILVVLRQDOLQGLFD
SURILVVLRQDOLQGLFD
GRV
GRVHP
HPOLVWD
OLVWDVr[WXSOD
Vr[WXSODSHORV
SHORVyUJmRV
yUJmRVGHUHSUHVHQ
GHUHSUHVHQ
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WDomRGDVUHVSHFWLYDVFODVVHV
~QLFR

5HFHELGDV
5HFHELGDVDV
DVLQGLFDo}HV
LQGLFDo}HVRWULEXQDO
WULEXQDOIRUPDUiOLVWD
WUtSOLFH
WUtSOLFHHQYLDQGRD
HQYLDQGRDDR
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3RGHU([HFXWLYR
([HFXWLYRTXH
TXHQRV
YLQWH
YLQWH GLDV
GLDV VXEVHTXHQWHV
VXEVHTXHQWHV HVFROKHUi
HVFROKHUi XP
XP GH
GH VHXV
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LQWHJUDQWHVSDUDQRPHDomR

$ 2$% LQGLFDUi  QRPHV GH DGYRJDGRV GHQWUH RV

TXDLVRV7ULEXQDLVHVFROKHUmRGHOHVHR&KHIHGR3RGHU
([HFXWLYR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDVHIRUXP7ULEXQDO
)HGHUDO RX *RYHUQDGRU GR (VWDGR VH IRU XP 7ULEXQDO
(VWDGXDOHVFROKHUiXPGRVWUrVTXHVHUiQRPHDGRMXL]
GRWULEXQDOSDVVDQGRDID]HUSDUWHGHVVHWULEXQDOMXQWD
PHQWHFRPRVGHPDLVMXt]HVGDFDUUHLUD
$PHVPDFRLVDIDUiR0LQLVWpULR3~EOLFRLQGLFDQGR
PHPEURVSDUDHVFROKDGHSHOR7ULEXQDOHGRVXP
VHUi HVFROKLGR SHOR &KHIH GR 3RGHU ([HFXWLYR VHQGR
QRPHDGRMXL]GR7ULEXQDO$VVLPSUHWHQGHD&RQVWLWXL
omR TXH RV 7ULEXQDLV QmR VHMDP FRPSRVWRV DSHQDV GH
FDUUHLULVWDV WpFQLFRV PDV WDPEpP GH SHVVRDV GDV PDLV
GLYHUVDVIRUPDo}HVTXHFRQWULEXLUmRSDUDXPDDSOLFDomR
GR'LUHLWRTXHPDLVVHDSUR[LPHGRFRQFHLWRGH-XVWLoDH
QmRVHMDDSHQDVXPDDSOLFDomRWpFQLFDHIULDGDOHWUDGD
OHL
$WHQomR
$WHQomR

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QmRVmRWRGRVRV7ULEXQDLV
QmR
TXH VH FRQVWLWXLUmR FRP REVHUYkQFLD GR
4XLQWR&RQVWLWXFLRQDOPDVDSHQDVRV
7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVHRV7ULEXQDLV(VWDGXDLVHP
TXH VH LQFOXHP R GR 'LVWULWR )HGHUDO H 7HUULWyULRV
VHQGRRV75(VXPDH[FHomRMiTXHVXDFRPSRVLomRQmR
pGHFDUiWHUSHUPDQHQWHUHFHEHQGRDOJXPWHPSHURSROt
WLFR
2V7ULEXQDLV6XSHULRUHV67)R67-R670
HR76(HVFDSDPSRUWDQWRGDREULJDWRULHGDGHGHWHU
XPTXLQWRGHVHXVPHPEURVHVFROKLGRVHQWUH$GYRJDGRV
H 0HPEURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR  VHQGR R 767 R
~QLFR7ULEXQDO6XSHULRUTXHFRPRILPGDUHSUHVHQWDomR
FODVVLVWD UHFHEHX D SDUWLFLSDomR GH XP TXLQWR FRP
$GYRJDGRV H PHPEURV GR 03 YHU R DUW$ FRP D
UHGDomR GDGD SHOD 5HIRUPD GR -XGLFLiULR D (&Q


*DUDQWLDVGRV0DJLVWUDGRV
$ WDUHID GH SUHVWDU MXVWLoD jTXHOHV TXH D SHGHP
LQGLVFXWLYHOPHQWH SUHVVXS}H LPSDUFLDOLGDGH TXH Vy p
SRVVtYHOVHKRXYHULQGHSHQGrQFLDFRQGLomRLQVXSHUiYHODR
ERPGHVHPSHQKRGDIXQomRMXULVGLFLRQDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

2 3URI0$12(/ *21d$/9(6 )(55(,5$ ),/+2

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RXWUDV GL]HPUHVSHLWRDRVyUJmRVGHVVHSRGHUSDUWLFXODU
PHQWHDRVMXt]HV$VJDUDQWLDVUHIHUHQWHVDR-XGLFLiULRFRPR
XPSRGHUYLVDPHVVHQFLDOPHQWHDHVWDEHOHFHUVXDLQGHSHQ
GrQFLDTXHUHPUHODomRDR([HFXWLYRTXHUHPUHODomRDR
/HJLVODWLYR6HHVVDLQGHSHQGrQFLDUHODWLYDPHQWHDRGHVHP
SHQKR GH VXD PLVVmR HVSHFtILFD p DEVROXWD HOD QmR R p
TXDQWRjVXDFRPSRVLomRHjVXDRUJDQL]DomRDVTXDLVVHP
SUHGHSHQGHPGR/HJLVODWLYRRXGR([HFXWLYRRXGHDPERV
LQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO
HG6DUDLYDS

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FDUJRRXIXQomRVDOYRXPDGHPDJLVWpULR
,, UHFHEHU
UHFHEHUDTXDOTXHU
TXDOTXHUWtWXOR
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SDUWLFLSDomRHPSURFHVVR
SDUWLFLSDomRHPSURFHVVR
,,, GHGLFDUVHjDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
GHGLFDUVHjDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
,9 UHFHEHU
UHFHEHU D TXDOTXHU
TXDOTXHU WtWXORRXSUHWH[WRDX[tOLRV
WtWXORRXSUHWH[WRDX[tOLRV
RX
RX FRQWULEXLo}HV
FRQWULEXLo}HV GH
GH SHVVRDV
SHVVRDV ItVLFDV HQWLGDGHV
S~EOLF
S~EOLFDV
DV RX
RX SULYDGDV
SULYDGDV UHVVDOYDGDV
UHVVDOYDGDV DV
DV H[FHo}HV
SUHYLVWDVHPOHL
2EV LQFLVR,9DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

$UW2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
2VMXt]HVJR]DPGDVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
 , YLWDOLFLHGDGH
YLWDOLFLHGDGH TXH QRSULPHLURJUDXVyVHUi
DGTXLULGDDSyVGRLVDQRVGHH[HUFtFLRGHSHQGHQ
GRDSHUGDGRFDUJRQHVVHSHUtRGRGHGHOLEHUD
omRGRWULEXQDODTXHRMXL]HVWLYHUYLQFXODGRH
QRVGHPDLVFDVRVGHVHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGD
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,, LQDPRYLELOLGDGH
LQDPRYLELOLGDGH VDOYR SRUPRWLYRGHLQWHUHVVH
S~EOLFRQDIRUPDGRDUW9,,,
,,, LUUHGXWLELOLGDGHGHVXEVtGLRUHVVDOYDGRRGLVSRV
LUUHGXWLELOLGDGHGHVXEVtGLRUHVVDOYDGRRGLVSRV
WR
,,,
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;H;,
;,


,,
,,
H,
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QmRVmRSULYLOpJLRDHOHVPDVLQVWUXPHQWRSDUDSRVVDP
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FDVR
7HQGRYLWDOLFLHGDGHQmRWHUmRPHGRGHVHUHPGHPLWL
GRVGHVSHGLGRVFDVRMXOJXHPXPFDVRFRQWUDULDPHQWH
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FRUUHUmRRULVFRGHVHUHPPDQGDGRVSDUDD&RQFKLQFKL
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LUUHGXWLELOLGDGH GH VXEVtGLRV VDOiULR QmR ILFDUmR FRP
PHGRGHUHYDQFKHVUHGXWRUDVGHVHXRUoDPHQWRVHQXP
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SHVVRDLPSRUWDQWH
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VXEVtGLRV DUW  H E D LUUHGXWLELOLGDGH ILFD
WDPEpPVXERUGLQDGDjQHFHVVLGDGHGHOHLSDUDVHXDMXVWH
LQFLVR;GRDUWHDRWHWRGRVVXEVtGLRVGRV0LQLVWURV
GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO LQFLVR ;, GR DUW $V
UHIHUrQFLDVDRVDUWHSURFODPDPTXHDLUUHGXWLEL
OLGDGHQmRLPSHGHRGHVFRQWRGRLPSRVWRGHUHQGDQHP
RXWUDVWULEXWDo}HV
9rVHSRUWDQWRTXHWDLVJDUDQWLDVQmRVmRXPIDYRU
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-Xt]HV FRP LQGHSHQGrQFLD LPSDUFLDOLGDGH OLEHUGDGH H
FRUDJHP
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$RVMXt]HVpYHGDGR

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UHPXQHUDGRDTXDOTXHUSUHWH[WRSRGHYHUDEDODGR
RFUpGLWRGHVXDLPSUHVFLQGtYHOLPSDUFLDOLGDGHR
DFUpVFLPRYLVDDLPSHGLUTXH0DJLVWUDGRVDXILUDP
UHQGLPHQWRVHVWUDQKRVDSUHWH[WRVGHFRQVXOWR
ULDV MXGLFDWXUD SULYDGD MXt]RV DUELWUDLV RX
HVSRUWLYDHWFHDFDEHPFRPSURPHWHQGRDGLJQL
GDGHGD0DJLVWUDWXUD
9 H[HUFHU
H[HUFHUDDGYRFDFLD
DGYRFDFLDQR
QRMXt]R
MXt]RRXWULEXQDOGRTXDO
VH DIDVWRX
DIDVWRX DQWHV
DQWHV GH
GH GHFRUULGRV
GHFRUULGRV WUrV
WUrV DQRV GR
DIDVWDPHQWR
GR FDUJR
FDUJR SRU DSRVHQWDGRULD RX
DIDVWDPHQWR GR
H[RQHUDomR
2EV LQFLVR9DFUHVFLGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRFRQVDJUD

D DOPHMDGD TXDUHQWHQD SDUD TXH -Xt]HV QmR
WUDILTXHPLQIOXrQFLDYDOHQGRVHGHVXDVDPL]DGHV
H DVFHQGrQFLD VREUH FROHJDV 0DJLVWUDGRV RX
6HUYHQWXiULRVHH[SRQGRDVXVSHLWDRXULVFRD
GLJQLGDGH H FRQILDQoD GH -Xt]RV 7ULEXQDLV H
$X[LOLDUHVGD-XVWLoDRVDQRVVmRRWHPSRPt
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&RPSHWrQFLD3ULYDWLYDGRV7ULEXQDLV
-iYLPRVTXHQR%UDVLOR3RGHU-XGLFLiULRWDQWRSHOD
H[WHQVmRWHUULWRULDOFRPRSHODGLYHUVLGDGHGHPDWpULDp
FRPSRVWRGHYiULRVUJmRVFDGDXPGHOHVDWXDQGRRX
QXPDGHWHUPLQDGDiUHDWHUULWRULDORXGL]HQGRRGLUHLWR
MXULVGLomRVREUHXPDPDWpULDWHPDHVSHFLDOL]DGR
9LPRVWDPEpPTXHDIRUDDFRPSHWrQFLDMXULVGLFLRQDO
WRGRVRV7ULEXQDLVWDPEpPWrPDFKDPDGDFRPSHWrQFLD
DGPLQLVWUDWLYDRXVHMDRVSRGHUHVSDUDJHULUHPDGPLQLV
WUDUHPVXDSUySULDYLGDFRPRRDXWRUL]DD&RQVWLWXLomR
)HGHUDO
9HMDPRVDJRUDGHWDOKDGDPHQWHRTXHGLVS}HD&RQV
WLWXLomR)HGHUDOVREUHDFRPSHWrQFLDGHWRGRVRV7ULEXQDLV
GR 3DtV WDQWR D MXULVGLFLRQDO MXOJDU FDXVDV FRPR D
DGPLQLVWUDWLYDJHULUVXDSUySULDRUJDQL]DomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

$UW&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH
&RPSHWHSULYDWLYDPHQWH

, DRVWULEXQDLV
DRVWULEXQDLV
DHOHJHU VHXV yUJmRV GLUHWLYRV H HODERUDU VHXV
UHJLPHQWRVLQWHUQRVFRPREVHUYkQFLDGDVQRU
PDVGHSURFHVVRHGDVJDUDQWLDVSURFHVVXDLVGDV
SDUWHV GLVSRQGR VREUH D FRPSHWrQFLD H R
IXQFLRQDPHQWR GRV UHVSHFWLYRV yUJmRV MXULV
GLFLRQDLVHDGPLQLVWUDWLYRV
ERUJDQL]DUVXDVVHFUHWDULDVHVHUYLoRVDX[LOLDUHV
H RV GRV MXt]RV TXH OKHV IRUHP YLQFXODGRV
YHODQGRSHORH[HUFtFLRGDDWLYLGDGHFRUUHLFLRQDO
UHVSHFWLYD
F SURYHUQDIRUPDSUHYLVWDQHVWD&RQVWLWXLomRRV
FDUJRVGHMXL]GHFDUUHLUDGDUHVSHFWLYDMXULVGL
omR
GSURSRUDFULDomRGHQRYDVYDUDVMXGLFLiULDV
HSURYHUSRUFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVRXGH
SURYDVHWtWXORVREHGHFLGRRGLVSRVWRQRDUW
~QLFRRVFDUJRVQHFHVViULRVjDGPLQLV
WUDomRGD-XVWLoDH[FHWRRVGHFRQILDQoDDVVLP
GHILQLGRVHPOHL
I FRQFHGHUOLFHQoDIpULDVHRXWURVDIDVWDPHQWRV
DVHXVPHPEURVHDRVMXt]HVHVHUYLGRUHVTXH
OKHVIRUHPLPHGLDWDPHQWHYLQFXODGRV
,, DR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDODRV7ULEXQDLV
6XSHULRUHV
6XSHULRUHVHDRV
DRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVGH
GH-XVWLoDSURSRU
-XVWLoDSURSRUDR
3RGHU/HJLVODWLYRUHVSHFWLYRREVHUYDGRRGLVSRV
WRQRDUW
DDDOWHUDomRGRQ~PHURGHPHPEURVGRVWULEX
QDLVLQIHULRUHV
EDFULDomRHDH[WLQomRGHFDUJRVHDUHPXQHUD
omRGRVVHXVVHUYLoRVDX[LOLDUHVHGRVMXt]RVTXH
OKHVIRUHPYLQFXODGRVEHPFRPRDIL[DomRGR
VXEVtGLRGHVHXVPHPEURVHGRVMXt]HVLQFOXVL
YHGRVWULEXQDLVLQIHULRUHVRQGHKRXYHUUHVVDO
UHVVDO
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YDGRRGLVSRVWRQRDUW;9
2EV HVWD

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&RQVWLWXFLRQDO Q  TXH DFUHVFHX D
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JUHVVR1DFLRQDODLQLFLDWLYDGHSURSRVLWXUDGD
OHLGHIL[DomRGRVVXEVtGLRVGRV0LQLVWURVGR
67)
0DVQRTXHWDQJHjFULDomRGHFDUJRVUHPX
QHUDomRGHVHXVVHUYLGRUHVHWFFRQWLQXDR
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO GLVSRQGR GH
LQLFLDWLYD SUySULDHSULYDWLYDSDUDSURSRUD
OHL



F DFULDomRRXH[WLQomRGRVWULEXQDLVLQIHULRUHV
GDDOWHUDomRGDRUJDQL]DomRHGDGLYLVmRMXGLFLi
ULDV
,,, DRV
DRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVGH-XVWLoDMXOJDURV
GH-XVWLoDMXOJDURVMXt]HV
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DLV
DLVHGR
GR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOH7HUULWyULRV
7HUULWyULRVEHP
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RV
RV PHPEURV
PHPEURV GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR QRV
QRV FULPHV
FRPXQV
FRPXQV H GH
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UHVSRQVDELOLGDGH UHVVDOYDGD
UHVVDOYDGD D
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FRPSHWrQFLDGD-XVWLoD(OHLWRUDO
'LVS}HVH QHVWH DUWLJR RV OLPLWHV GR SRGHU TXH D
&RQVWLWXLomRGiDRV7ULEXQDLVQRVHQWLGRGHDGPLQLVWUDU
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SUySULRV LQWHUHVVHV VXD RUJDQL]DomR H IXQFLRQDPHQWR
ILFDQGR OLYUHV GH TXDOTXHU LQWHUIHUrQFLD GRV GHPDLV
3RGHUHV
(VVDDXWRQRPLD
DXWRQRPLDGDUiDRV7ULEXQDLVPDLVLQGHSHQGrQ
DXWRQRPLD
FLD OLYUDQGRR GR MRJR GH LQWHUHVVHV FRP TXH SRGHULD
VRIUHUSUHVV}HVGR3RGHU([HFXWLYRSDUWLFXODUPHQWHULFR
HPLQWHUHVVHVHVFXVRVGHHYHQWXDLVRFXSDQWHVFRUUXSWRV
GR3RGHU
$UW 6RPHQWH
6RPHQWHSHOR
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YRWRGD
GDPDLRULD
PDLRULDDEVROXWD
DEVROXWDGH
GHVHXV
PHPEURV
PHPEURV RX
RX GRV
GRV PHPEURV
PHPEURV GR
GR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR yUJmR
HVSHFLDOSRGHUmR
HVSHFLDOSRGHUmRRV
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WULEXQDLVGHFODUDU
GHFODUDUDLQFRQV
WLWXFLRQDOLGDGH
WLWXFLRQDOLGDGHGH
GHOHL
OHLRX
RXDWR
DWRQRUPDWLYR
QRUPDWLYRGR
GR3RGHU
3~EOLFR
3~EOLFR
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FRQWUiULDVj&RQVWLWXLomRHSRUWDQWRLQYiOLGDV3DUDTXH
HVVDSURYLGrQFLDVHMDVpULDHVHJXUDQmRVRIUDULVFRVGH
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-Xt]HVGR7ULEXQDOMXOJXHPVHQWHQFLHPDOHLLQFRQVWL
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6HQRMXOJDPHQWRGDOHLPHQRVGDPHWDGHSH[
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FRQVWLWXFLRQDOLGDGHHVVHMXOJDPHQWRQmRWHUiYDOLGDGHH
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FRQWLQXDUiHPYLJRU
$UW $8QLmR
8QLmRQR
QR'LVWULWR
'LVWULWR)HGHUDO
)HGHUDOHQRV
QRV7HUULWyULRVH
RV(VWDGRVFULDUmR
RV(VWDGRVFULDUmR
, MXL]DGRV
MXL]DGRV HVSHFLDLV
HVSHFLDLV SURYLGRV
SURYLGRV SRUMXt]HVWRJDGRV
SRUMXt]HVWRJDGRV
RX
RXWRJDGRV
WRJDGRVHOHLJRV
OHLJRVFRPSHWHQWHV
FRPSHWHQWHVSDUD
SDUDDFRQFLOLD
omR
omRRMXOJDPHQWRH
MXOJDPHQWRHDH[HFXomR
H[HFXomRGH
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GH
GH PHQRU
PHQRU FRPSOH[LGDGH
FRPSOH[LGDGH H LQIUDo}HV
LQIUDo}HV SHQDLV GH
PHQRU
PHQRUSRWHQFLDO
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RIHQVLYRPHGLDQWH
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PHQWRV RUDO
PHQWRV
RUDO H VXPDUtVVLPR
VXPDUtVVLPR SHUPLWLGRV QDV
KLSyWHVHV
KLSyWHVHVSUHYLVWDV
SUHYLVWDVHP
HPOHL
OHLDWUDQVDomR
WUDQVDomRHRMXOJD
PHQWR
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PHQWR GH
GH UHFXUVRV
UHFXUVRV SRU
SRU WXUPDV
GH MXt]HV
MXt]HV GH
SULPHLURJUDX
SULPHLURJUDX

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

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,, MXVWLoDGHSD]UHPXQHUDGDFRPSRVWDGHFLGD
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HOHLWRVSHOR
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GLUHWRXQLYHUVDO
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FRP
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PDQGDWR GH
GH TXDWUR
TXDWUR DQRV
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SDUD
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QD IR
YHULILFDU
YHULILFDU GH
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RItFLR RX
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IDFH GH LPSXJQDomR
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DSUHVHQWDGDRSURFHVVR
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GHKDELOLWDomR
KDELOLWDomRHH[HUFHU
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FDUiWHU MXULV
DWULEXLo}HV
EXLo}HV FRQFLOLDWyULDV
FRQFLOLDWyULDV VHP
GLFLRQDO
GLFLRQDODOpP
DOpPGH
GHRXWUDV
RXWUDVSUHYLVWDV
SUHYLVWDVQD
QDOHJLVODomR
OHJLVODomR

3RULVVRIRLHGLWDGDD/HLQGH
TXHLQVWLWXLXRV-XL]DGRV(VSHFLDLV&tYHLVH&ULPLQDLVQR
kPELWRGD-XVWLoD)HGHUDO
$R-XL]DGR(VSHFLDO)HGHUDO&ULPLQDOIRLGDGDFRPSH
WrQFLDSDUDSURFHVVDUHMXOJDURVIHLWRVGHFRPSHWrQFLDGD
-XVWLoD )HGHUDO UHODWLYRV jV LQIUDo}HV GH PHQRU SRWHQFLDO
RIHQVLYRTXHVmRWRGRVRVFULPHVDTXHDOHLFRPLQH
SHQDPi[LPDQmRVXSHULRUDGRLVDQRVRXPXOWDDUW

2EULJRXD&RQVWLWXLomRDFULDomRGHMXt]RVGHSHTXHQDV
FDXVDV FtYHLV H FULPLQDLV SURFXUDQGR UHVROYHU RV
SUREOHPDVGDPRURVLGDGHGD-XVWLoDHGDLQDFHVVLELOLGDGH
DRVSREUHVeIiFLOGHHQWHQGHU VH WRGDVDVFDXVDVGH
PDLRUHGHPHQRULPSRUWkQFLDVmRMXOJDGDVGDPHVPD
IRUPDWRGDVGHPRUDPPXLWRSDUDVHUHPMXOJDGDV$VVLP
TXHPWHPXPSUREOHPLQKDQHPYDLj-XVWLoDVHMDSRUTXH
D VROXomR GHPRUDUi PXLWR H QmR FRPSHQVD RX QHP
FRPSHQVDUi SDJDU XP DGYRJDGR SDUD XP SURFHVVR GH
LQVLJQLILFDQWHUHVXOWDGRPDWHULDO

(DR-XL]DGR(VSHFLDO)HGHUDO&tYHOIRLHQWUHJXHDFRP
SHWrQFLD SDUD SURFHVVDU FRQFLOLDU H MXOJDU FDXVDV GH
FRPSHWrQFLD GD -XVWLoD )HGHUDO DWp R YDORU GH VHVVHQWD
VDOiULRVPtQLPRVEHPFRPRH[HFXWDUDVVXDVVHQWHQoDV
DUW

&RP D FULDomR GH MXt]RV GH FRQFLOLDomR H SHTXHQDV

FDXVDV VHUi HVWDEHOHFLGR XP SURFHGLPHQWR UiSLGR H
EDUDWR SRU VHU UiSLGR FRPSHQVDUi DR DGYRJDGR TXH
SHUGHUiSRXFRWHPSRHRUHVXOWDGRLPHGLDWRDWHQGHUiDR
LQWHUHVVDGR  'H RXWUR ODGR D -XVWLoD RUGLQiULD ILFDUi
GHVDIRJDGDVGDVSRUFDULD]LQKDVFDXVDVGHPHQRUYDORU
RX LPSRUWkQFLD H SRGHUi VH FRPSHQHWUDU PHOKRU jV
FDXVDVPDLVGLItFHLVHVHQGRPDLVHILFLHQWH

2EV   DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ

 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR HP
PXLWRV(VWDGRVHVVDUHFHLWDpVLJQLILFDWLYDSDUD
RFXVWHLRGR-XGLFLiULRHGRUDYDQWHQmRSRGHUi
VHUGHVYLDGDMiTXHILFDUiYLQFXODGDDVXSRUWDUDV
GHVSHVDVHVSHFtILFDVGDPiTXLQDMXGLFLiULDFDUWy
ULRVSHVVRDOPDWHULDLVYHtFXORVHWF

2 PHVPR UHVXOWDGR SRVLWLYR RFRUUHUi QRV MXt]RV GH

SHTXHQDV FDXVDV FULPLQDLV SDUD RV FULPH]LQKRV EDQDLV
EULJXLQKDV OHVLRQDPHQWR HP EDWLGDV GH FDUUR HWF R
MXOJDPHQWR VHUi PDLV UiSLGR H R SRYR VHQWLUi PDLV GH
SHUWRDUHSDUDomRGD-XVWLoD


/HL
/HL )HGHUDO
)HGHUDO GLVSRUi
GLVSRUi VREUH
VREUH D FULDomRGHMXL]DGRV
FULDomRGHMXL]DGRV
HVSHFLDLVQRkPELWRGD-XVWLoD)HGHUDO

2EV

DQWLJR~QLFRUHQXPHUDGRFRPRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFL
RQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRSRUDFUHVFHQWDU
R

$GHWHUPLQDomRGRFDSXWGHVWHDUW&)REULJDQGRD
8QLmRHDRV(VWDGRVDFULDomRGHMXL]DGRVHVSHFLDLVSDUD
DFRQFLOLDomRRMXOJDPHQWRHDH[HFXomRGHFDXVDVFtYHLV
GH PHQRU FRPSOH[LGDGH H LQIUDo}HV SHQDLV GH PHQRU
SRWHQFLDO RIHQVLYR PHGLDQWH RV SURFHGLPHQWRV RUDO H
VXPDUtVVLPRIRLREHGHFLGDSHORV(VWDGRVPHPEURVTXH
WrPLQVWDODGRHVVHVMXL]DGRVHVSHFLDLVHDVVLPDJLOL]DUDP
DSUHVWDomRMXULVGLFLRQDOGRV(VWDGRV
0DV QR kPELWR GD FRPSHWrQFLD HVSHFLDO GD -XVWLoD
)HGHUDOQmRVHKDYLDFRQVLGHUDGRDH[LVWrQFLDGHFDXVDV
FtYHLV GH SHTXHQR YDORU TXDO D H[LVWrQFLD GH LQIUDo}HV
SHQDLVGHPHQRUSRWHQFLDORIHQVLYRHSRULVVRHVVD
SDUWLFXODULGDGH QmR IRUD DWHQGLGD SHOR FDSXW GR
DUW&)
)RLSDUDVXSHUDUTXDOTXHUG~YLGDHYLVDQGRDDWHQGHU
DRVUHFODPRVVRFLDLVGHDJLOL]DomRGD-XVWLoDHPWRGDVDV
iUHDV  TXH VH HPHQGRX D &RQVWLWXLomR )HGHUDO
GHWHUPLQDQGRVHj8QLmRTXHSRUOHLIHGHUDOFULH-XL]DGRV
(VSHFLDLV WDPEpP SDUD DV FDXVDV GD FRPSHWrQFLD GD
-XVWLoD)HGHUDOSUHYLVWDVQRDUW&)

 $V FXVWDV HHPROXPHQWRVVHUmRGHVWLQDGRV

H[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHDR
DRFXVWHLR
FXVWHLRGRV
GRVVHUYLoRV
VHUYLoRVDIHWRV
DIHWRVjV
DWLYLGDGHVHVSHFtILFDVGD-XVWLoD

$XWRQRPLD$GPLQLVWUDWLYDH)LQDQFHLUD
$UW $R
-XGLFLiULR p DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD DXWRQRPLD
$R 3RGHU
3RGHU -XGLFLiULR
DGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUD
DGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUD


2V
2VWULEXQDLV
LEXQDLVHODERUDUmR
HODERUDUmRVXDVSURSRVWDVRUoDPHQ
WiULDV
WiULDV GHQWUR
GHQWUR GRV OLPLWHV HVWLSXODGRV FRQMXQWD
PHQWH
PHQWHFRP
FRPRV
RVGHPDLV
GHPDLV3RGHUHV
3RGHUHVQD
QDOHLGHGLUHWUL
OHLGHGLUHWUL
]HVRUoDPHQWiULDV

&DEHOHPEUDUTXHD$OHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWi
ULDVFRPSUHHQGHUiDVPHWDVHSULRULGDGHVGDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDIHGHUDOLQFOXLQGRDVGHVSHVDVGHFDSLWDOSDUDRH[HU
FtFLRILQDQFHLURVXEVHTXHQWHRULHQWDUiDHODERUDomRGDOHL
RUoDPHQWiULDDQXDODUW&)
(QILPSULPHLUDPHQWHRV3RGHUHVPRQWDPVXDOHLGH
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV H GHSRLV FDGD 3RGHU HODERUD
VXDOHLRUoDPHQWiULDDQXDOGHQWURGRV OLPLWHVHUXPRV
HVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HV


2 HQFDPLQKDPHQWR GD SURSRVWDRXYLGRVRV

RXWURVWULEXQDLVLQWHUHVVDGRVFRPSHWH

, QR
QR kPELWR
kPELWR GD
GD 8QLmR
8QLmR DRV
DRV 3UHVLGHQWHVGR6XSUH
3UHVLGHQWHVGR6XSUH
PR
PR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOHGRV
GRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLV6XSHULRUHV
FRPDDSURYDomRGRVUHVSHFWLYRVWULEXQDLV
,, QR
QR kPELWR
kPELWR GRV(VWDGRVHQRGR'LVWULWR)HGHUDO
GRV(VWDGRVHQRGR'LVWULWR)HGHUDO
H 7HUULWyULRVDRV3UHVLGHQWHVGRV7ULEXQDLVGH
7HUULWyULRVDRV3UHVLGHQWHVGRV7ULEXQDLVGH
-XVWLoD
-XVWLoD FRP
FRP D DSURYDomR
DSURYDomR GRV
GRV UHVSHFWLYRV
UHVSHFWLYRV WULEX
QDLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


(VWHGLVSRVLWLYRpXPDLQRYDomRFRQVWLWXFLRQDO$WpKi
SRXFRR3RGHU-XGLFLiULRSUHFLVDYDPHQGLJDUYHUEDVDR
3RGHU ([HFXWLYR  6H R *RYHUQDGRU RX 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDHUDXPDSHVVRDGHEHPVHPPiLQWHQomRDV
YHUEDVHUDPGHVWLQDGDVQRUPDOPHQWH
0DVLVVRHUDXPDDUPDQDVPmRVGR&KHIHGR3RGHU
([HFXWLYRLPDJLQHSUHVV}HVFRPRRXMXOJDWDOFDVRDVVLP
RXDVVDGRRXQmRGDUHLYHUEDDOJXPD
&RP D DXWRQRPLD DGPLQLVWUDWLYD H ILQDQFHLUD R
-XGLFLiULRWHUiXPDIDWLDGRRUoDPHQWRS~EOLFRHSRGHUi
PHOKRUJHULUVHXGLQKHLURHPUD]mRGHVXDVQHFHVVLGDGHV
HLQWHUHVVHVSUHVHUYDQGRVXDOLEHUGDGHQRMXOJDPHQWR
GRVSURFHVVRV
 6H
6HRV
RVyUJmRV
yUJmRVUHIHULGRV
UHIHULGRVQRQmR
QRQmRHQFDPLQKDUHP
DV
DV UHVSHFWLYDV
UHVSHFWLYDV SURSRVWDV
SURSRVWDV RUoDPHQWiULDV GHQWUR
GR
GR SUD]R
SUD]R HVWDEHOHFLGRQDOHLGHGLUHWUL]HVRUoD
HVWDEHOHFLGRQDOHLGHGLUHWUL]HVRUoD
PHQWiULDV
3RGHU([HFXWLYRFRQVLGHUDUiSDUD
PHQWiULDVR3RGHU
ILQVGHFRQVROLGDomRGDSURSRVWDRUoDPHQWiULD
DQXDO
DQXDORV
RVYDORUHV
YDORUHVDSURYDGRV
DSURYDGRVQD
QDOHL
OHLRUoDPHQWiULD
YLJHQWH
LJHQWH DMXVWDGRV
DMXVWDGRV GH
GH DFRUGR
DFRUGR FRP
FRP RV
RV OLPLWHV
HVWLSXODGRVQDIRUPDGRGHVWHDUWLJR
2EV   DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ
 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR GRLV
SURSyVLWRV VmR FODURV FRPR Ki XP WHPSR FHUWR
TXHDOHLDQXDOGRRUoDPHQWRSRVVDVHUGLVFXWLGD
SURSRVWDV JORVDGDV H HQ[XJDGDV H ILQDOPHQWH
DSURYDGD  R   SURSyVLWR p LPSHGLU TXH D
GHPRUD GR 7ULEXQDO QD DSUHVHQWDomR GH VXD
SURSRVWDRUoDPHQWiULDUHWDUGHDWUDPLWDomRGD
OHLRUoDPHQWiULDDQXDORpVXSULUDRPLVVmRGR
7ULEXQDO FRQVLGHUDQGR FRPR QRYD SURSRVWD D
PHVPD GRWDomR TXH IRL FRQVROLGDGD QD OHL
RUoDPHQWiULDYLJHQWHFODURFRPRDMXVWHGHVHXV
YDORUHVHPIXQomRGDOHLGHGLUHWUL]HVHEDVHV
(VFODUHoDVHTXHFRPRpR3RGHU([HFXWLYRTXH
DUUHFDGDDPDLRULDGRVWULEXWRVpHOHTXHFHQWUDOL]DDV
SURSRVWDVRUoDPHQWiULDVHDVHQFDPLQKDFRPRSURMHWRGH
OHLRUoDPHQWiULDDQXDODR3RGHU/HJLVODWLYRSDUDDSURYD
omR DQRWHVH SRUpP TXH D SURSRVWD RUoDPHQWiULD GR
3RGHU-XGLFLiULRpIHLWDSRUHVVHSUySULR3RGHUQmRKi
SRLVLQJHUrQFLDGR([HFXWLYRQR-XGLFLiULRPDVDSHQDVD
DGRomRGHXPDSURSRVWDDQWHULRUPHQWHDSURYDGDHODER
UDGD SHOR SUySULR 3RGHU -XGLFLiULR  H DLQGD DVVLP
DSHQDVSDUDVXSULUDRPLVVmRGR-XGLFLiULRQDDSUHVHQWD
omRWHPSHVWLYDGHVXDQRYDSURSRVWD
D&RQVWLWXLomR
 6H
6HDV
DVSURSRVWDV
SURSRVWDVRUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWiULDVGHTXHWUDWDHVWH
DUWLJRIRUHPHQFDPLQKDGDVHPGHVDFRUGRFRP
RV
OLPLWHVHVWLSXODGRV
HVWLSXODGRVQD
QDIRUPD
IRUPDGR
GR
R3RGHU
RVOLPLWHV
([HFXWLYR
([HFXWLYRSURFHGHUiDRVDMXVWHVQHFHVViULRVSDUD
SURFHGHUiDRVDMXVWHVQHFHVViULRVSDUD
ILQVGHFRQVROLGDomRGDSURSRVWDRUoDPHQWiULD
ILQVGHFRQVROLGDomRGDSURSRVWDRUoDPHQWiULD
DQXDO
2EV   DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRDOHLGH
GLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDVpDSURYDGDSHOR3RGHU/HJLVODWL



YRFRQMXJDQGRRVSURSyVLWRVHSURSRVWDVSURMHWRVJHQpUL
FRV REMHWLYDGRV GRV  3RGHUHV H GH DQWHPmR IL[DQGR
OLPLWHV TXH FDGD XP GRV 3RGHUHV GHYHUi REVHUYDU SDUD
VHXVJDVWRVHVVDOHLpDGLUHWUL]GDOHLRUoDPHQWiULDDQXDO
TXHQmRSDVVDGHGHWDOKDPHQWRGDSROtWLFDGHGHVSHVDV
DSUHVHQWDGDV QDTXHOD OHL GH GLUHWUL]HV ORJR D OHL TXH
GHWDOKDRVJDVWRVQmRSRGHUiDXPHQWDUWDLVSUHYLV}HVGH
JDVWRV VHX OLPLWH GHYHUi VHU REVHUYDGR RX R SUySULR
3RGHU([HFXWLYRSURFHGHUiDRFRUWHTXDQGRFRQVROLGDUR
SURMHWRILQDOGDOHLRUoDPHQWiULDDQXDODVHUHQYLDGRDR
/HJLVODWLYRHSRUTXHWDODXWRUL]DomRpFRQVWLWXFLRQDOPHQ
WH DXWRUL]DGD HVVH FRUWH QmR VLJQLILFD LQWHUIHUrQFLD GR
([HFXWLYRQDDXWRQRPLDILQDQFHLUDGR-XGLFLiULR
+i TXH VH FRQVLGHUDU TXH D $ OHL GH GLUHWUL]HV
RUoDPHQWiULDV FRPSUHHQGHUi DV PHWDV H SULRULGDGHV GD
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD IHGHUDO LQFOXLQGR DV GHVSHVDV GH
FDSLWDOSDUDRH[HUFtFLRILQDQFHLURVXEVHTXHQWHRULHQWDUiD
HODERUDomRGDOHLRUoDPHQWiULDDQXDODUW&)
(QILPSULPHLUDPHQWHRV3RGHUHVPRQWDPVXDOHLGH
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV H GHSRLV FDGD 3RGHU HODERUD
VXD OHL RUoDPHQWiULDDQXDOGHQWURGRVOLPLWHVHUXPRV
HVWDEHOHFLGRV QD OHL GH GLUHWUL]HV VH D SURSRVWD GD OHL
DQXDO GH DOJXP 7ULEXQDO IXJLU GRV OLPLWHV SUHYLDPHQWH
HVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HVDXWRPDWLFDPHQWHHVWDUi
DXWRUL]DQGR R ([HFXWLYR D ID]HU RV DMXVWHV RX VHMD RV
FRUWHVGHHQ[XJDPHQWR
 'XUDQWH
'XUDQWH D H[HFXomRRUoDPHQWiULDGRH[HUFtFLR
H[HFXomRRUoDPHQWiULDGRH[HUFtFLR
QmR
QmRSRGHUi
SRGHUiKDYHU
KDYHUDUHDOL]DomR
DUHDOL]DomRGH
GHGHVSHVDV
GHVSHVDVRX
RXD
DVVXQomR
DVVXQomR GH
GH REULJDo}HV
REULJDo}HV TXH
TXH H[WUDSROHP
H[WUDSROHP RV
OLPLWHV
OLPLWHV HVWDEHOHFLGRV QD OHL GH GLUHWUL]HV RUoD
PHQWiULDV
PHQWiULDV H[FHWR
H[FHWR VH
VH SUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWH DXWRUL]DGDV
PHGLDQWH
PHGLDQWH D DEHUWXUD
DEHUWXUD GH
GH FUpGLWRV
FUpGLWRV VXSOHPHQWD
VXSOHPHQWDUHV
RXHVSHFLDLV
2EV   DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRRVOLPLWHV
GHJDVWRVVmRLPSRVLomRMiGDOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiUL
DVVHIRUDPPDOSUHYLVWDVRXQHFHVVLGDGHVHPHUJHQFLDLV
REULJDP j VXD UHDOL]DomR QDWXUDOPHQWH GHYHUmR VHU
UHDOL]DGDV PDV GHSHQGHUmR GH DEHUWXUD GH FUpGLWRV
VXSOHPHQWDUHV RX HVSHFLDLV TXH QHFHVVDULDPHQWH Vy
SRGHUiVHGDUSRUOHL
OHLYDOHGL]HUXPDHPHQGDjOHLRUoD
OHL
PHQWiULD HP TXH D GHVSHVD GR -XGLFLiULR GHYH VHU
HQFDPLQKDGDSHOR([HFXWLYRHDSURYDGDSHOR/HJLVODWLYR
FRQILUDTXHQmRpIiFLOJDVWDUH[LJLQGRDFHUWRVHVXEPLV
V}HVSROtWLFDVHQWUHRVPHPEURVGRV3RGHUHV

3DJDPHQWRGRV3UHFDWyULRV
$UW

2V
2VSDJDPHQWRV
SDJDPHQWRVGHYLGRV
GHYLGRVSHODV
SHODV)D]HQGDV3~EOLFDV
)HGHUDO
)HGHUDO (VWDGXDLV
(VWDGXDLV 'LVWULWDO
'LVWULWDO H 0XQLFLSDLV
0XQLFLSDLV HP
YLUWXGH
YLUWXGHGH
GHVHQWHQoD
VHQWHQoDMXGLFLiULD
MXGLFLiULDIDUVHmR
IDUVHmRH[FOXVL
YDPHQWH
YDPHQWHQD
QDRUGHP
RUGHPFURQROyJLFD
FURQROyJLFDGH
GHDSUHVHQWDomR
GRV
GRV SUHFDWyULRV
SUHFDWyULRV H j FRQWD
FRQWD GRV
GRV FUpGLWRV
FUpGLWRV UHVSHFWL
YRV
GHFDVRV
YRVSURLELGD
SURLELGDDGHVLJQDomR
GHVLJQDomRGH
FDVRVRX
RXGH
GHSHVVR
DV
DV QDV
QDV GRWDo}HV
GRWDo}HV RUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWiULDV H QRV
QRV FUpGLWRV
DGLFLRQDLVDEHUWRVSDUDHVWHILP

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

2EV UHGDomR GDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ

&KDPDGD(PHQGD
(PHQGD
(PHQGDGR
GR&DORWHD2$%
&DORWH
Mi SURS{V $',1   DR 67) SOHLWHDQGR VXD
GHFODUDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH



0XLWRFRPXPpDFRQGHQDomRGRV0XQLFtSLRV(VWDGRV
RX8QLmRDRSDJDPHQWRGHLQGHQL]Do}HVSRUGHVDSURSUL
DomRSH[RXUHVWLWXLomRGHGLQKHLURFREUDGRLQGHYLGD
PHQWHWD[DVRXLPSRVWRVLOHJDLVHWF
$)D]HQGD3~EOLFDQmRpH[HFXWDGDGDIRUPDFRPRR
VmRDVGHPDLVSHVVRDV1mR
1mRVmRSHQKRUDGRVRVEHQVGR
1mR
3RGHU 3~EOLFR SDUD VHUHP OHLORDGRV H FRP R GLQKHLUR
DSXUDGRSDJRVRVFUHGRUHV
$VVLPTXDQGRR-XGLFLiULRFRQGHQDD)D]HQGD3~EOLFD
D SDJDU XPD TXDQWLD D DOJXpP GHYH RILFLDU j )D]HQGD
3~EOLFDUHTXLVLWDQGRRSDJDPHQWRHVVHRItFLRFKDPDVH
RItFLR UHTXLVLWyULR 6H R FUHGRU IRU SHVVRD LPSRUWDQWH
SRGHULDHOHSUHWHQGHUSDVVDUQDIUHQWHGHRXWURVFUHGRUHV
REWHQGRGD)D]HQGD3~EOLFDSUHIHUrQFLDQRDWHQGLPHQWR
GRRItFLRUHTXLVLWyULR
7DPEpPQmRUDURKDYLDFRUUXSomRFRPIXQFLRQiULRV
S~EOLFRV UHFHEHQGR SURSLQDV SDUD SDVVDUHP RV RItFLRV
UHTXLVLWyULRVGHVHXVFRUUXSWRUHVQDIUHQWHGRVGHPDLV
,VVRSDUDQmRVHIDODUQDVDPL]DGHVHLQLPL]DGHVSROtWLFDV
HPTXHRVRItFLRVUHTXLVLWyULRVGRVDPLJRVVHPSUHHUDP
SDJRV UDSLGLQKR  H RV LQLPLJRV ILFDYDP QXPD HVSHUD
HWHUQD
$ &RQVWLWXLomR PRUDOL]RX
PRUDOL]RX HVVH SUREOHPD GHILQLWLYD
PHQWHSRXFRLPSRUWDVHRFUHGRUpSROtWLFRRXPLOLWDU
RXSHVVRDLPSRUWDQWHD)D]HQGD3~EOLFDGHYHUiSURFHGHU
DRVSDJDPHQWRVQDPHVPDRUGHPHPTXHIRUUHFHEHQGR
RV RItFLRV UHTXLVLWyULRV 1mR
1mR SRGHUi SDJDU QLQJXpP QD
IUHQWH GH RXWUD SHVVRD TXH REWHYH D FRQGHQDomR
SULPHLUDPHQWH
0DLVDLQGDRGLQKHLURQmRVHUiSDJRGLUHWDPHQWHDR
FUHGRUPDVVHUiHQWUHJXHDR-XGLFLiULRTXHUHSDVVDUiDR
FUHGRUREVHUYDGDDTXHODRUGHPGHSUHFHGrQFLD


2V GpELWRV GH QDWXUH]DDOLPHQWtFLDFRPSUHHQ

GHP
GHVDOiULRV
GHPDTXHOHV
DTXHOHVGHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHVGH
VDOiULRVYHQFLPHQ
WRV
WRV  SURYHQWRV SHQV}HV H VXDV FRPSOHPHQWD
o}HV
o}HV EHQHItFLRV
EHQHItFLRV SUHYLGHQFLiULRV
SUHYLGHQFLiULRV H LQGHQL]Do}HV
SRU
SRUPRUWH
PRUWHRX
RXSRU
SRULQYDOLGH]
LQYDOLGH]IXQGDGDV
IXQGDGDVHP
HPUHVSRQ
VDELOLGDGHFLYLOHP
VDELOLGDGHFLYLOHPYLUWXGH
YLUWXGHGHVHQWHQoDMXGLFLDO
WUDQVLWDGD
WUDQVLWDGDHP
HPMXOJDGR
MXOJDGRHVHUmR
VHUmRSDJRV
SDJRVFRP
FRPSUHIH
UrQFLD
UrQFLD VREUH
VREUH WRGRV
WRGRV RV
RV GHPDLV
GHPDLV GpELWRV
GpELWRV H[FHWR
VREUHDTXHOHVUHIHULGRVQRGHVWHDUWLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

(VWHQmRSDVVDGHXPDQRUPDLQWHUSUHWDWLYDGR
TXHVHMDGpELWRGHQDWXUH]DDOLPHQWtFLDHDVVLPWDQWR
SUHYHQLUFRQIXVmRTXDQWRHYLWDUDPSOLDomRDEXVLYD
'HVWDTXHVH TXH R SULYLOpJLR HVFXGDVH QD QDWXUH]D
UHSDUDWyULD H DOLPHQWtFLD ]HODQGR R FRQVWLWXLQWH SDUD
LPSHGLU TXH QmR VH SHUSHWXH QD ILOD GRV SUHFDWyULRV RV
PDOHItFLRV GR LQIRUW~QLR H SDUD TXH QmR VH SHUHQL]H D
PLVpULDRXGHVJUDoDGRFUHGRUGHVVDVYHUEDV



2V
2VGpELWRV
GpELWRVGH
GHQDWXUH]DDOLPHQWtFLDFXMRVWLWXOD
QDWXUH]DDOLPHQWtFLDFXMRVWLWXOD
UHVWHQKDP
UHV
WHQKDP
VHVVHQWD
VHVVHQWDDQRV
DQRVGH
GHLGDGH
LGDGHRX
RXPDLV
QD
GDWD GH
GH H[SHGLomR
H[SHGLomR GR
GR SUHFDWyULR
SUHFDWyULR RX VHMDP
QD GDWD
SRUWDGRUHV
SRUWDGRUHVGH
GHGRHQoD
GRHQoDJUDYH
JUDYHGHILQLGRV
GHILQLGRVQD
QDIRUPD
GDOHL
GDOHLVHUmR
VHUmRSDJRV
SDJRVFRP
FRPSUHIHUrQFLD
SUHIHUrQFLDVREUHWRGRV
RV
RV GHPDLV
GHPDLV GpELWRV
GpELWRV DWp
DWp R YDORU HTXLYDOHQWH DR
WULSOR
WULSOR GR
GR IL[DGR
IL[DGR HP
HP OHL
OHL SDUD
SDUD RV
RV ILQV
ILQV GR
GR GLVSRVWR
GLVSRVWR
QR
 GHVWH
GHVWH DUWLJR
DUWLJR DGPLWLGR
DGPLWLGR R IUDFLRQDPHQWR
IUDFLRQDPHQWR
QR  
SDUDHVVDILQDOLGDGHVHQGRTXHRUHVWDQWHVHUi
SDUDHVVDILQDOLGDGHVHQGRTXHRUHVWDQWHVHUi
SDJRQD
SDJRQDRUGHP
RUGHPFURQROyJLFDGHDSUHVHQWDomRGR
SUHFDWyULR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

2GLVSRVWRQRFDSXWGHVWHDUWLJRUHODWLYDPHQWHj
H[SHGLomRGHSUHFDWyULRVQmRVHDSOLFDDRVSDJD
PHQWRVGHREULJDo}HVGHILQLGDVHPOHLVFRPRGH
SHTXHQRYDORUTXHDV)D]HQGDVUHIHULGDVGHYDP
ID]HUHPYLUWXGHGHVHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGD
HPMXOJDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ



3DUD RV ILQV GR GLVSRVWR QR  SRGHUmRVHU

IL[DGRV SRU OHLV SUySULDV YDORUHV GLVWLQWRV jV
HQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRVHJXQGRDVGLIHUHQ
WHV FDSDFLGDGHV HFRQ{PLFDV VHQGR R PtQLPR
LJXDODRYDORUGRPDLRUEHQHItFLRGRUHJLPHJHUDO
GHSUHYLGrQFLDVRFLDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ



e REULJDWyULD D LQFOXVmR QRRUoDPHQWRGDV

HQWLGDGHV
HQWLGDGHVGH
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GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFRGH
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YHUEDQHFHVViULD
DR
DR SDJDPHQWR
SDJDPHQWR GH VHXV GpELWRV RULXQGRV GH
VHQWHQoDV
VHQWHQoDVWUDQVLWDGDV
WUDQVLWDGDVHP
HPMXOJDGR
MXOJDGRFRQVWDQWHV
FRQVWDQWHVGH
SUHFDWyULRV
SUHFDWyULRV MXGLFLiULRV
MXGLFLiULRV DSUHVHQWDGRV DWp  GH
MXOKR
MXOKR ID]HQGRVH
ID]HQGRVH R SDJDPHQWR DWp R ILQDO GR
H[HUF
H[HUFtFLR
tFLR VHJXLQWH
VHJXLQWH TXDQGR
TXDQGR WHUmR
WHUmR VHXV
VHXV YDORUHV
DWXDOL]DGRVPRQHWDULDPHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

&DEHRUHJLVWURGDHVVrQFLDVHPSUHTXHR-XGLFLiULR
HQYLDUXPRItFLRUHTXLVLWyULRGHSDJDPHQWRDR([HFXWLYR
HVWHGHYHUiSURYLGHQFLDUSDUDTXHWDOSDJDPHQWRVHMD
ODQoDGRQRSUy[LPRRUoDPHQWRDFURQRORJLDpLPSRUWDQ
WtVVLPDDWpSHODVGDWDVGHHODERUDomRGDOHLGRRUoDPHQWR
HGRWHUPRILQDOGHH[HFXomRGDOHLRUoDPHQWiULD
3RULVVRVyVHUmRLQFOXtGDVQDSUHYLVmRRUoDPHQWiULDDV
UHTXLVLo}HV DSUHVHQWDGDV DWp  GH MXOKR GHSRLV GHVVD
GDWD QmR KDYHUi PDLV WHPSR VXILFLHQWH H D UHTXLVLomR
ILFDUi SDUD R SUy[LPR RUoDPHQWR RXWURVVLP XPD YH]
DSUHVHQWDGDHLQFOXtGDQRRUoDPHQWRDUHTXLVLomRGHYHUi
VHUSDJDDWpRILQDOGRH[HUFtFLRVHJXLQWHTXHpTXDQGR
WHUPLQDDUHVSHFWLYDH[HFXomRGDTXHOHRUoDPHQWR R
TXH HTXLYDOH D HVWDEHOHFHU TXH R RItFLR UHTXLVLWyULR QmR
SRGHVHUSUHWHULGRHDGLDGRSDUDRRUoDPHQWRGRRXWUR
SUy[LPRDQR
$PRGLILFDomRIHLWDSHOD(&QDWRUQDH[SUHV
VDDQHFHVVLGDGHGHTXHVySUHFDWyULRRULXQGRGHVHQWHQoD
WUDQVLWDGDHPMXOJDGRVHMDLQFOXtGRQDSUHYLVmRGHSDJD
PHQWRVHEVXDDWXDOL]DomRjpSRFDGRSDJDPHQWR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH



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$VGRWDo}HV
GRWDo}HVRUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWiULDVHRV
RVFUpGLWRV
FUpGLWRVDEHUWRV
VHUmRFRQVLJQDGRVGLUHWDPHQWHDR3RGHU-XGLFLi
ULR
ULR FDEHQGR DR 3UHVLGHQWH GR 7ULEXQDO TXH
SURIHULU
URIHULU D GHFLVmR
GHFLVmR H[HTXHQGD
H[HTXHQGD GHWHUPLQDU
GHWHUPLQDU RSD
JDPHQWR
DXWRUL]DUDUHTXHULPHQWR
UHTXHULPHQWRGR
JDPHQWRLQWHJUDO
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FUHGRU
FUHGRUHH[FOXVLYDPHQWH
H[FOXVLYDPHQWHSDUD
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RVFDVRV
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GHSUHWH
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GHSUHFHGrQFLD
SUHFHGrQFLDRX
RXGH
GHQmR
ULPHQWRGH
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VHXGLUHLWR
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DORFDomR RUoDPHQWiULD GR YDORU QHFHVViULR j
VDWLVIDomR
VDWLVIDomRGR
GRVHX
VHXGpELWR
GpELWRRVHTXHVWUR
VHTXHVWURGD
GDTXDQWLD



UHVSHFWLYD
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

&RQILUDTXHDLQRYDomRFRQIHULXSRGHURVtVVLPRLQVWUX
PHQWRGHIRUoDDR3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOSRGHUiDJRUD
RUGHQDURVHTXHVWURGHGLQKHLURGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
VH R FUHGRU IRL SDVVDGR SDUD WUiV QD RUGHP OHJDO GH
SUHFHGrQFLD


2 3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOFRPSHWHQWHTXHSRU
3UHVLGHQWHGR7ULEXQDOFRPSHWHQWHTXHSRU
DWR
DWR FRPLVVLYR
FRPLVVLYR RX
RX RPLVVLYR
RPLVVLYR UHWDUGDU RX WHQWDU
IUXVWUDU
IUXVWUDU D OLTXLGDomR
OLTXLGDomR UHJXODU
UHJXODU GH
GH SUHFDWyULRV
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GH UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH H UHV
LQFRUUHUi HP
HP FULPH
FULPH GH
SRQGHUi
SRQGHUiWDPEpP
WDPEpPSHUDQWH
SHUDQWHR&RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDO
GH-XVWLoD

$ LQFOXVmR GHVWD FRQGXWD FULPLQRVD QR WH[WR FRQV

WLWXFLRQDOTXDQGRPDLVDSURSULDGDVHULDVHXODQoDPHQ
WR QR WH[WR GD OHL GRV FULPHV GH UHVSRQVDELOLGDGH
PRVWUDDJUDYLGDGHHRGHVYDORUGHVVDFRQGXWDH[LJLQGR
VHULHGDGHGHJRYHUQDQWHVQRFXPSULPHQWRGRVSUHFDWyULRV
GHL[DQGROKHVFODURTXHQHPSRGHUmRFDEDODU3UHVLGHQWHV
GRV 7ULEXQDLV SRLV HVWHV QmR DUULVFDUmR VXD OLEHUGDGH
SUDWLFDQGRFULPHSDUDSURWHJHUjTXHOHVGHVVDVLOLFLWXGHV


e YHGDGD D H[SHGLomR GHSUHFDWyULRVFRPSOH

PHQWDUHVRXVXSOHPHQWDUHV
PHQWDUHVRXVXSOHPHQWDUHVGHYDORUSDJREHP
FRPR
FRPRRIUDFLRQDPHQWR
IUDFLRQDPHQWRUHSDUWLomR
UHSDUWLomRRX
RXTXHEUD
TXHEUDGR
SDUD ILQVGHHQTXDGUDPHQWR
YDORU
ILQVGHHQTXDGUDPHQWR
YDORU GD
GD H[HFXomR
H[HFXomR SDUD
GH
GH SDUFHODGRWRWDODRTXHGLVS}HRGHVWH
SDUFHODGRWRWDODRTXHGLVS}HRGHVWH
DUWLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 $QWHV GD H[SHGLomR GRV SUHFDWyULRVR7ULEXQDO

VROLFLWDUi j )D]HQGD 3~EOLFD GHYHGRUD SDUD
UHVSRVWD HP DWp  WULQWD GLDV VRE SHQD GH
SHUGDGRGLUHLWRGHDEDWLPHQWRLQIRUPDomRVREUH
RVGpELWRVTXHSUHHQFKDPDVFRQGLo}HVHVWDEHOHFL
GDVQRSDUDRVILQVQHOHSUHYLVWRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 eIDFXOWDGDDRFUHGRUFRQIRUPHHVWDEHOHFLGRHP
OHLGDHQWLGDGHIHGHUDWLYDGHYHGRUDDHQWUHJDGH
FUpGLWRVHPSUHFDWyULRVSDUDFRPSUDGHLPyYHLV
S~EOLFRVGRUHVSHFWLYRHQWHIHGHUDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 $SDUWLUGDSURPXOJDomRGHVWD(PHQGD&RQVWLWX
FLRQDODDWXDOL]DomRGHYDORUHVGHUHTXLVLWyULRV
DSyV VXD H[SHGLomR DWp R HIHWLYR SDJDPHQWR
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH VXD QDWXUH]D VHUi IHLWD
SHOR tQGLFH RILFLDO GH UHPXQHUDomR EiVLFD GD
FDGHUQHWDGHSRXSDQoDHSDUDILQVGHFRPSHQVD
omRGDPRUDLQFLGLUmRMXURVVLPSOHVQRPHVPR
SHUFHQWXDOGHMXURVLQFLGHQWHVVREUHDFDGHUQHWD
GH SRXSDQoD ILFDQGR H[FOXtGD D LQFLGrQFLD GH
MXURVFRPSHQVDWyULRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

 2 FUHGRU SRGHUi FHGHU WRWDORXSDUFLDOPHQWH

VHXVFUpGLWRVHPSUHFDWyULRVDWHUFHLURVLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGDFRQFRUGkQFLDGRGHYHGRUQmRVH
DSOLFDQGRDRFHVVLRQiULRRGLVSRVWRQRVH
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ



$FHVVmRGHSUHFDWyULRVVRPHQWHSURGX]LUiHIHLWRV
DSyVFRPXQLFDomRSRUPHLRGHSHWLomRSURWRFROL
]DGDDRWULEXQDOGHRULJHPHjHQWLGDGHGHYHGR
UD
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ



2REMHWLYRGHVVDSURLELomRpyEYLRHYLWDUTXHD-XVWLoD
IRUFHDDQWHFLSDomRGHSDJDPHQWRVFDUDFWHUL]DQGRSDUWH
GRGpELWRFRPRGtYLGDGHSHTXHQRYDORUHRUHPDQHVFHQ
WHFRPRGtYLGDQRUPDORTXHFULDULDXPVpULRSUREOHPD
SDUDDRUJDQL]DomRGDVILQDQoDVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
5HIOH[R GD YHGDomR p D FDUDFWHUL]DomR GR GpELWR RX
FRPRGtYLGDGHSHTXHQRYDORURXGtYLGDFREUiYHOPHGL
DQWHSUHFDWyULRQmRSRGHQGRDGtYLGDVHUGLYLGLGDQHP
SDUDTXHXPDSHTXHQDSDUWHHVFDSHGDILODGRVSUHFDWy
ULRV

1R PRPHQWR GD H[SHGLomRGRVSUHFDWyULRV

LQGHSHQGHQWHPHQWH GH UHJXODPHQWDomR GHOHV
GHYHUiVHUDEDWLGRDWtWXORGHFRPSHQVDomRYDORU
FRUUHVSRQGHQWH DRV GpELWRV OtTXLGRV H FHUWRV
LQVFULWRV RX QmR HP GtYLGD DWLYD H FRQVWLWXtGRV
FRQWUD R FUHGRU RULJLQDO SHOD )D]HQGD 3~EOLFD
GHYHGRUDLQFOXtGDVSDUFHODVYLQFHQGDVGHSDUFHOD
PHQWRVUHVVDOYDGRVDTXHOHVFXMDH[HFXomRHVWHMD
VXVSHQVDHPYLUWXGHGHFRQWHVWDomRDGPLQLVWUDWL
YDRXMXGLFLDO
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

6HYHUtVVLPD LQRYDomR LQWURGX]LGD SDUD LPSHGLU TXH

3UHVLGHQWHVGH7ULEXQDLVDFDEHPVHFXUYDQGRRXSURWH
JHQGR VHQmR VH PDQFRPXQDQGR FRP D 3UHVLGrQFLD GD
5HS~EOLFDRX*RYHUQDGRUHVHFRPLVVRSUHYDULFDQGRQD
H[LJrQFLDGRFXPSULPHQWRGHSUHFDWyULRV



6HPSUHMXt]RGRGLVSRVWRQHVWHDUWLJROHLFRPSOH
PHQWDUDHVWD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSRGHUiHVWDEH
OHFHUUHJLPHHVSHFLDOSDUDSDJDPHQWRGHFUpGLWR
GH SUHFDWyULRV GH (VWDGRV 'LVWULWR )HGHUDO H
0XQLFtSLRVGLVSRQGRVREUHYLQFXODo}HVjUHFHLWD
FRUUHQWHOtTXLGDHIRUPDHSUD]RGHOLTXLGDomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ



$VHXFULWpULRH[FOXVLYRHQDIRUPDGHOHLD8QLmR
SRGHUiDVVXPLUGpELWRVRULXQGRVGHSUHFDWyULRV
GH(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRVUHILQDQ
FLDQGRRVGLUHWDPHQWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
$WHQomR7UDQVLomR
$WHQomR 7UDQVLomR

$VVHYHUDVUHJUDVTXHUHJHUmRRSDJDPHQWRGRVRItFLRV
UHTXLVLWyULRVSUHFDWyULRVGHLQtFLRHVEDUUDUmRWDQWR
QDVGLILFXOGDGHVGHFDL[DTXDQWRQRYROXPHGHGpELWRV
DFXPXODGRVKHUGDGRVGHJHVW}HVSDVVDGDV
6mR UHJUDV TXH SUHVVXS}HP XP VDQHDPHQWR GDV
ILQDQoDVS~EOLFDVTXHVHUiLPSODQWDGRJUDGDWLYDPHQWH
FRP D SUiWLFD GDV QRUPDV GD /HL GH 5HVSRQVDELOLGDGH
)LVFDO/HL&RPSOHPHQWDUQ
$VVLPIH]VHLPSUHVFLQGtYHOHVWDEHOHFHUHPVHUHJUDVGH
WUDQVLomRSDUDDVGtYLGDV
GtYLGDV
GtYLGDV YHOKDVFRPRDFUpVFLPRGR
YHOKDV
DUWDR$WRGDV'LVSRVLo}HV&RQVWLWXFLRQDLV7UDQVLWyULDV
$UW

5HVVDOYDGRVRVFUpGLWRVGHILQLGRVHPOHLFRPRGHSHTXHQRYDORURVGH
QDWXUH]DDOLPHQWtFLDRVGHTXHWUDWDRDUWGHVWH$WRGDV'LVSRVLo}HV
&RQVWLWXFLRQDLV 7UDQVLWyULDV H VXDV FRPSOHPHQWDo}HV H RV TXH Mi
WLYHUHPRVVHXVUHVSHFWLYRVUHFXUVRVOLEHUDGRVRXGHSRVLWDGRVHPMXt]R
RVSUHFDWyULRVSHQGHQWHVQDGDWDGHSURPXOJDomRGHVWD(PHQGDHRV
TXHGHFRUUDPGHDo}HVLQLFLDLVDMXL]DGDVDWpGHGH]HPEURGH
VHUmROLTXLGDGRVSHORVHXYDORUUHDOHPPRHGDFRUUHQWHDFUHVFLGRGH
MXURV OHJDLV HP SUHVWDo}HV DQXDLV LJXDLV H VXFHVVLYDV QR SUD]R
Pi[LPRGHGH]DQRVSHUPLWLGDDFHVVmRGRVFUpGLWRV

 eSHUPLWLGDDGHFRPSRVLomRGHSDUFHODVDFULWpULRGRFUHGRU
 $VSUHVWDo}HVDQXDLVDTXHVHUHIHUHRFDSXWGHVWHDUWLJRWHUmRVHQmR
OLTXLGDGDVDWpRILQDOGRH[HUFtFLRDTXHVHUHIHUHPSRGHUOLEHUDWyULRGR
SDJDPHQWRGHWULEXWRVGDHQWLGDGHGHYHGRUD
 2SUD]RUHIHULGRQRFDSXWGHVWHDUWLJRILFDUHGX]LGRSDUDGRLVDQRVQRV
FDVRV GH SUHFDWyULRV MXGLFLDLV RULJLQiULRV GH GHVDSURSULDomR GH LPyYHO
UHVLGHQFLDOGRFUHGRUGHVGHTXHFRPSURYDGDPHQWH~QLFRjpSRFDGDLPLV
VmRQDSRVVH
 23UHVLGHQWHGR7ULEXQDOFRPSHWHQWHGHYHUiYHQFLGRRSUD]RRXHPFDVR
GH RPLVVmR QR RUoDPHQWR RX SUHWHULomR DR GLUHLWR GH SUHFHGrQFLD D
UHTXHULPHQWRGRFUHGRUUHTXLVLWDURXGHWHUPLQDURVHTXHVWURGHUHFXUVRV
ILQDQFHLURVGDHQWLGDGHH[HFXWDGDVXILFLHQWHVjVDWLVIDomRGDSUHVWDomR

0LQLVWUR p R QRPH GDGR DR FDUJR GRV -Xt]HV GD

6XSUHPD&RUWHQmRpFDUJRGHFDUUHLUDPDVRFXSDGRSRU
TXDOTXHU SHVVRD PDV DSHQDV SRU TXHP WHQKD QRWiYHO
VDEHUMXUtGLFRHDLQGDUHSXWDomRLOLEDGD
7URFDQGR HP PL~GRV Vy SRGHUi RFXSDU R FDUJR GH
0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDOTXHPIRUJrQLRGDiUHD
MXUtGLFDHDLQGDQmRWLYHUQHQKXPDPDQFKLQKDHPVXD
YLGDQmRSRGHQGRDLQGDQHPVHUXPPRoRLORQHPXP
FDQVDGR Mi TXH D &RQVWLWXLomR H[LJH XP PtQLPR GH
PDWXULGDGHPDLVGHDQRVHXPPtQLPRGHDWXDOL]D
omRHSRWHQFLDODRWUDEDOKRPHQRVGHDQRV
4XHPFRQIHUHWXGRLVVR"eR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
TXHP QRPHLD DOJXpP 0LQLVWUR GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDO0DVDOpPGDHVFROKDGHOHMiREVHUYDQGRVHD
SHVVRDSUHHQFKHWDLVUHTXLVLWRVRLQGLFDGRDLQGDVHUi
VDEDWLQDGRSHORV6HQDGRUHV
+DYHUi XPD VHVVmR GR 6HQDGR RQGH RV 6HQDGRUHV
HQWUHYLVWDUmR R LQGLFDGR IRUPXODQGROKH SHUJXQWDV
MXUtGLFDVSROtWLFDVHILORVyILFDVRQRPHVyVHUiDSURYDGR
VH REWLYHU D PDLRULD DEVROXWD GRV VHQDGRUHV RX VHMD
PDLVGHGRQ~PHURWRWDOGH6HQDGRUHVHQmRDSHQDV
GRVSUHVHQWHV
2EVHUYHVHTXHR67)QmRpIRUPDGRFRPREVHUYkQ
FLD GR TXLQWR FRQVWLWXFLRQDO SUHYLVWR QR DUW&)
GHWHUPLQDomRTXHVHDSOLFDDSHQDVDRV7ULEXQDLV5HJLR
QDLV)HGHUDLVDRV7ULEXQDLVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)H
GHUDOH7HUULWyULRVDOLiVQRV7ULEXQDLV6XSHULRUHVQmR
QmR
KiH[LJrQFLDGHREVHUYkQFLDGRTXLQWRFRQVWLWXFLRQDOMi
TXHKiUHJUDVSUySULDVSDUDVXDVFRPSRVLo}HVjH[FHomR
GR 767 TXH FRP R ILP GD UHSUHVHQWDomR FODVVLVWD
SDVVRXDWHURTXLQWR
&RPSHWrQFLDGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

2UJDQL]DomR&RPSHWrQFLDVH)XQFLRQDPHQWR
$ QDWXUH]D UHVLGXDO GD FRPSHWrQFLD GRV 7ULEXQDLV
(VWDGXDO REULJD DR FRQKHFLPHQWR GD FRPSHWrQFLD GRV
7ULEXQDLV )HGHUDLV j PHGLGD TXH D FRPSHWrQFLD GRV
SULPHLURV p WXGR TXDQWR QmR HVWLYHU QD FRPSHWrQFLD
HVSHFtILFDGRVGHPDLV
9HMDPRV HQWmR D RUJDQL]DomR H D FRPSHWrQFLD GRV
GHPDLV 7ULEXQDLV TXH FRPS}HP R 3RGHU -XGLFLiULR
QDFLRQDO
6HomR,,'R6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

$UW 2 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO FRPS}HVHGH

RQ]H
RQ]H 0LQLVWURV
0LQLVWURV HVFROKLGRV
HVFROKLGRV GHQWUH
GHQWUH FLGDGmRV
FLGDGmRV
FRP
FRPPDLV
PDLVGH
GHWULQWD
WULQWDHFLQFR
FLQFRHPHQRV
PHQRVGH
GHVHVVHQWD
HFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVGH
GHLGDGH
LGDGHGH
GHQRWiYHO
QRWiYHOVDEHU
VDEHUMXUtGLFR
HUHSXWDomRLOLEDGD
HUHSXWDomRLOLEDGD
~QLFR 2V 0LQLVWURV GR 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
VHUmR
VHUmRQRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
SHOR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
GHSRLV
GHSRLV GH DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD
DEVROXWDGRVHQDGRIHGHUDO
DEVROXWDGRVHQDGRIHGHUDO

$UW &RPSHWH DR 6XSUHPR 7ULEXQDO)HGHUDO

SUHFLSXDPHQWH
SUHFLSXDPHQWH D JXDUGD
JXDUGD GD
GD &RQVWLWXLomR
FDEHQGROKH
FDEHQGROKH
,

SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH
SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH

D DDomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHOHLRX
DWR QRUPDWLYR IHGHUDO RX HVWDGXDO H D DomR
GHFODUDWyULD
GHFODUDWyULD GH
GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH
FRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH
GH OHL RX
DWRQRUPDWLYRIHGHUDO
DWRQRUPDWLYRIHGHUDO
E QDV LQIUDo}HV SHQDLV FRPXQV R 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFD R 9LFH3UHVLGHQWH RV PHPEURV GR
&RQJUHVVR1DFLRQDOVHXVSUySULRV0LQLVWURVHR
3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD
F QDV LQIUDo}HV SHQDLV FRPXQV H QRV FULPHV GH
UHVSRQVDELOLGDGHVRV0LQLVWURVGH(VWDGRHRV
&RPDQGDQWHV GD 0DULQKD GR ([pUFLWR H GD
$HURQiXWLFDUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUW,
RV PHPEURV GRV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV RV GR
7ULEXQDO GH &RQWDV GD 8QLmR H RV FKHIHV GH
PLVVmRGLSORPiWLFDGHFDUiWHUSHUPDQHQWH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


G RKDEHDVFRUSXVVHQGRSDFLHQWHTXDOTXHUGDV
SHVVRDVUHIHULGDVQDVDOtQHDVDQWHULRUHVRPDQ
GDGRGHVHJXUDQoDHRKDEHDVGDWDFRQWUDRV
DWRVGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGDV0HVDVGD
&kPDUDGRV'HSXWDGRVHGR6HQDGR)HGHUDOGR
7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRGR3URFXUDGRU
*HUDOGD5HS~EOLFDHGRSUySULR6XSUHPR7ULEX
QDO)HGHUDO

U DV
DVDo}HV
Do}HVFRQWUD
FRQWUDR&RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDO
1DFLRQDOGH-XVWLoD
H FRQWUD
FRQWUD R &RQVHOKR
&RQVHOKR 1DFLRQDO
1DFLRQDO GR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
2EV DOtQHDDFUHVFLGDSHOD(&QD5HIRUPD

GR -XGLFLiULR RXWRUJDQGR WDO FRPSHWrQFLD DR

67)WHQGRHPYLVWDTXHR&RQVHOKR1DFLRQDO
GH-XVWLoDpXPGRVPDLVHOHYDGRVUJmRVGR
-XGLFLiULRUHFODPDQGRWDOIRURHVSHFLDORPHV
PRIXQGDPHQWRVHDSOLFDDR&RQVHOKR1DFLRQDO
GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR WDLV  &RQVHOKRV WrP D
QRELOtVVLPDPLVVmRGHFRQWURODUDGPLQLVWUDWLYD
H PRUDOPHQWH D DWXDomR GR -XGLFLiULR H GR
0LQLVWpULR3~EOLFRUHVSHFWLYDPHQWH

H ROLWtJLRHQWUH(VWDGRHVWUDQJHLURRXRUJDQLVPR
LQWHUQDFLRQDO H D 8QLmR R (VWDGR R 'LVWULWR
)HGHUDORXR7HUULWyULR
I

DVFDXVDVHRVFRQIOLWRVHQWUHD8QLmRHRV(VWD
GRVD8QLmRHR'LVWULWR)HGHUDORXHQWUHXQVH
RXWURV LQFOXVLYH DV UHVSHFWLYDV HQWLGDGHV GD
DGPLQLVWUDomRLQGLUHWD

J DH[WUDGLomRVROLFLWDGDSRU(VWDGRHVWUDQJHLUR
K DOtQHDUHYRJDGDSHOD(&QD5HIRUPD
GR-XGLFLiULRSDVVDQGRWDOFRPSHWrQFLDSDUDR
67-FRPRSURSyVLWRGHGHVDIRJDUR67)
L

RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRRFRDWRUIRU7ULEXQDO
6XSHULRURXTXDQGRRFRDWRURXRSDFLHQWHIRU
DXWRULGDGH RX IXQFLRQiULR FXMRV DWRV HVWHMDP
VXMHLWRV GLUHWDPHQWH j MXULVGLomR GR 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDORXVHWUDWHGHFULPHVXMHLWRj
PHVPDMXULVGLomRHPXPD~QLFDLQVWkQFLD



,,

MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR
MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR

D RKDEHDVFRUSXVRPDQGDGRGHVHJXUDQoDHR
PDQGDGRGHLQMXQomRGHFLGLGRVHP~QLFDLQV
WkQFLDSHORV7ULEXQDLV6XSHULRUHVVHGHQHJDWy
ULDDGHFLVmR
E RFULPHSROtWLFR
,,,

MXOJDU PHGLDQWH UHFXUVR H[WUDRUGLQiULRDV

FDXVDV
FDXVDVGHFLGLGDV
GHFLGLGDVHP
HP~QLFD
~QLFDRX
RX~OWLPD
~OWLPDLQVWkQFLD
TXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD
TXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD

D FRQWUDULDUGLVSRVLWLYRGHVWD&RQVWLWXLomR

D UHYLVmR FULPLQDO H D DomR UHVFLVyULD GH VHXV

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PDQLIHVWDomR GH
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WHUoRV GH
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UHFXUVRFRQIRUPHRHQWHQGDFDEtYHORXQmR
2EV HGLWRXVHD/HLQTXHDFUHVFHXRV
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$UW$

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/HJLVODWLYRGR'LVWULWR)HGHUDOGHQWUHDVHQWL
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9

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GR'LVWULWR)HGHUDOGHQWUHDVSHVVRDVOHJLWLPD
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DUWLJR

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6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOSRGHUi
SRGHUiGHRItFLR
RX
RX SRU
SRU SURYRFDomR
SURYRFDomR PHGLDQWHGHFLVmRGHGRLV
PHGLDQWHGHFLVmRGHGRLV
WHUoRV
WHUoRV GRV VHXV PHPEURV DSyV UHLWHUDGDV
GHFLV}HV
GHFLV}HVVREUH
VREUHPDWpULD
PDWpULDFRQVWLWXFLRQDO
FRQVWLWXFLRQDODSURYDU
V~PXOD
TXH D SDUWLU
SDUWLU GH VXD SXEOLFDomR QD
V~PXOD TXH
LPSUHQVD
LPSUHQVD RILFLDO
RILFLDO WHUi
WHUi HIHLWR
HIHLWR YLQFXODQWH
YLQFXODQWH HP
UHODomR
UHODomRDRV
DRVGHPDLV
GHPDLVyUJmRV
yUJmRVGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
HjDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
S~EOLFDGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDQDV
HVIHUDV
HVIHUDV IHGHUDO
IHGHUDO HVWDGXDO H PXQLFLSDO EHP
FRPR
FRPRSURFHGHU
SURFHGHUjVXD
VXDUHYLVmR
UHYLVmRRX
RXFDQFHODPHQWR
QDIRUPDHVWDEHOHFLGDHPOHL

2EV DUW$ DFUHVFLGR SHOD (&Q  D 5HIRUPDGR

-XGLFLiULR
2EV

HGLWRXVH D /HL Q  SDUDUHJXOD

PHQWDUHVWHDUW$GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
GLVFLSOLQDQGR D HGLomR D UHYLVmR H R FDQFHOD
PHQWRGHHQXQFLDGRGHV~PXODYLQFXODQWHSHOR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

 $V~PXOD
V~PXODWHUi
WHUiSRU
SRUREMHWLYRDYDOLGDGHDLQWHU
SUHWDomR
SUHWDomRHDHILFiFLD
HILFiFLDGH
GHQRUPDV
QRUPDVGHWHUPLQDGDV
DFHUFD
DFHUFDGDV
GDVTXDLVKDMDFRQWURYpUVLD
TXDLVKDMDFRQWURYpUVLDDWXDO
DWXDOHQWUH
yUJmRV
yUJmRV MXGLFLiULRV
MXGLFLiULRV RX
RX HQWUH
HQWUH HVVHV
HVVHV H D DGPLQLV
WUDomR
WUDomRS~EOLFD
S~EOLFDTXH
TXHDFDUUHWH
DFDUUHWHJUDYH
JUDYHLQVHJXUDQoD
MXUtGLFD
PXOWLSOLFDomRGH
GHSURFHVVRV
MXUtGLFDHUHOHYDQWH
UHOHYDQWHPXOWLSOLFDomR
VREUHTXHVWmRLGrQWLFD
2EV   DFUHVFLGR SHOD (&Q  D 5HIRUPDGR
-XGLFLiULR



6HP
6HPSUHMXt]R
SUHMXt]RGRTXHYLHUDVHUHVWDEHOHFLGRHP
OHL D DSURYDomRUHYLVmRRXFDQFHODPHQWRGH
OHL
DSURYDomRUHYLVmRRXFDQFHODPHQWRGH
V~PXODSRGHUi
V~PXODSRGHUiVHU
VHUSURYRFDGD
SURYRFDGDSRU
SRUDTXHOHV
DTXHOHVTXH
SRGHP
SRGHPSURSRU
SURSRUDDomR
DomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQD
GLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQD
OLGDGH
OLGDGH
2EV

DFUHVFLGRSHOD(&QD
5HIRUPDGR-XGLFLiULR

 'RDWRDGPLQLVWUDWLYRRXGHFLVmRMXGLFLDOTXH
FRQWUDULDU
FRQWUDULDUDV~PXOD
V~PXODDSOLFiYHO
DSOLFiYHORX
RXTXH
TXHLQGHYLGD
PHQWH
PHQWHDDSOLFDU
DSOLFDUFDEHUi
FDEHUiUHFODPDomR
UHFODPDomRDR
DR6XSUH
PR
PR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGHUDO
)HGHUDOTXH
TXHMXOJDQGRDSURFHGHQ
MXOJDQGRDSURFHGHQ
WHDQXODUiRDWRDGPLQLVWUDWLYRRXFDVVDUiD
GHFLVmR
GHFLVmRMXGLFLDO
MXGLFLDOUHFODPDGD
UHFODPDGDHGHWHUPLQDUi
GHWHUPLQDUiTXH
RXWUD
RXWUDVHMD
VHMDSURIHULGD
SURIHULGDFRP
FRPRX
RXVHP
VHPDDSOLFDomR
DSOLFDomRGD
V~PXODFRQIRUPHRFDVR
2EV   DFUHVFLGR SHOD (&Q  D 5HIRUPDGR
-XGLFLiULR

$TXHVWmRGDV~PXODYLQFXODQWHMiIRLDOYRGHDFLUUD
GRVGHEDWHVMXUtGLFRVGRVTXHDDSODXGHPSRUDJLOL]DUD
-XVWLoDLPSHGLQGRTXHVHUHGLVFXWDRTXHMiVHGLVFXWLXH
GHFLGLXUHLWHUDGDVYH]HVHGHRXWURODGRGRVTXHD
HQWHQGHPFRPRIRUPDGHFDVWUDURXPDQLHWDUDOLEHUGDGH
GH SHQVDPHQWR H MXOJDPHQWR GRV -Xt]HV GH SULPHLUD
LQVWkQFLDTXHPDLVSUy[LPRVGRSRYRPHOKRUSRGHULDP
LQWHUSUHWDUVHXVDQVHLRVHPIDFHGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


2 H[&RQVXOWRU*HUDO GD 5HS~EOLFD H H[0LQLVWUR GD

-XVWLoDJRYHUQR6DUQH\DGYRJDGRH-XULVWD-26e6$8/2
3(5(,5$ 5$026 WURX[H D S~EOLFR VXD YLVmR FUtWLFD $
DGRomRGDV~PXODYLQFXODQWHFRPIRUoDVXERUGLQDWLYDRX
VHMDGHREULJDWyULDDSOLFDomRSHORVMXt]HVIRLFRQFHELGD
SDUDVHUHGLWDGDGHSRLVGHDSURYDGDSRUGRLVWHUoRVGRV
PLQLVWURVGR67)LVWRpFRPRLWRYRWRVHVSHUDQGRVHTXH
QHVWH H[SUHVVLYR Q~PHUR QmR HVWHMDP WRGRV HUUDGRV (
PDLVHPRXWUDVPDWpULDVDV~PXODpHGLWDGDGHSRLVGH
PXLWRVFDVRVLJXDLVGHFLGLGRVLQFOXVLYHSHODVLQVWkQFLDV
LQIHULRUHVQDVTXDLVQDYHUGDGHHODVFRPHoDPDQDVFHU
6H GHFLVmR GR 6XSUHPR QmR IRU SDUD VHU REHGHFLGD p
PHOKRUIHFKDURWULEXQDO
'HWDOKHLPSRUWDQWHQDVLWXDomRDWXDOGHFODUDGDSHOR
6XSUHPRDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHXPDOHLHPJHUDO
VREUHWULEXWRVFREUDGRVDRVFLGDGmRVRVMXt]HVDSOLFDP
QDHOiYrPRVUHFXUVRVGRSRGHUS~EOLFRGD8QLmRGRV
(VWDGRVGRV0XQLFtSLRVVDEHQGRTXHYmRSHUGHUDFDXVD
PDVJDQKDPWHPSRHTXDQWR'DtRVPDLVGHPLO
SURFHVVRVUHSHWLWLYRVTXHVREHPWRGRVRVDQRVSRVWRTXH
R SRGHU S~EOLFR WHP XP HQWHQGLPHQWR GLIHUHQWH GR
SURFHVVR MXGLFLDO HPSXUUDU FRP D EDUULJD HP IDYRU GR
7HVRXURXPDGDVPDLRUHVDXWRULGDGHVHPFKLFDQDVQRV
WHPSRVDWXDLV7DPEpPDtRVSREUHVVRIUHPPDLVTXHRV
ULFRVSRLVQmRWrPFRPRID]HUVHXVSURFHVVRVDQGDUHP
UDSLGDPHQWH)LFDPQDILOD0DLVXPDILOD
$JRUDYDPRVDRDVSHFWRWpFQLFRHGHVFXOSHPFLHQWtILFR
GDTXHVWmR2FRQWUROHGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGHQR%UDVLO
WHP XPD FDUDFWHUtVWLFD SURIXQGDPHQWH FUXHO DOpP GH
WULVWHPHQWHULGtFXOD3HUPLWHDRVMXt]RVHWULEXQDLVLQIH
ULRUHV H j DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD D DSOLFDomR GH OHL
LQFRQVWLWXFLRQDODVVLPGHFODUDGDSHOR6XSUHPRHXPD
YH]DSOLFDGDDGPLWHTXHWUDQVLWHHPMXOJDGRSRUIDOWDGH
UHFXUVRUHJXODGRQRSURFHVVRFLYLOOHLLQIUDFRQVWLWXFLRQDO
GHKLHUDUTXLDPHQRU$IDOWDGHUHFXUVRRXUHFXUVRIRUD
GHSUD]RID] LQFLGLUDSURWHomRFRQVWLWXFLRQDOGDFRLVD
MXOJDGD VREUH D LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH FRQFUHWDPHQWH
DSOLFDGD'iSDUDGLJHULU"6HDLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHpR
PDLVIXOPLQDQWHGRVGHIHLWRVGDVQRUPDVFRPRSRGHR
KRPHPVLPSOHVGRSRYRHQWHQGHURWUkQVLWRHPMXOJDGR
FRQWUDGLUHLWRVHXGHGHFLVmRTXHDSOLFRXOHLGHFODUDGDLQ
FRQVWLWXFLRQDOORJRLQH[LVWHQWHHQXOD"

&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
$UW%

&RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDO
1DFLRQDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDFRPS}HVH
FRPS}HVHGH
TXLQ]H
TXLQ]H PHPEURV
PHPEURV FRP PDQGDWR GH  GRLV
DQRVDGPLWLGDXPDUHFRQGXomRVHQGR

2EV

DUW%VHXVLQFLVRVHDFUHVFLGRVSHOD(&Q
D5HIRUPDGR-XGLFLiULR2FDSXWMiIRLDOWHUDGRSHOD(&Q
 TXH UHWLURX D H[LVWrQFLD GH VHXV PHPEURV WHUHP
PDLVGHWULQWDHFLQFRHPHQRVGHVHVVHQWDHVHLVDQRVGHLGDGH

, R3UHVLGHQWHGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
2EV

UHGDomRDOWHUDGDSHOD(&QTXHQmRVyLPS{VR
3UHVLGHQWHGR67)QDFRPSRVLomRGR&1-RULJLQDULDPHQWH
SRGHULDVHUTXDOTXHU0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
LQGLFDGR SHOR UHVSHFWLYR WULEXQDO FRPR OKH FRQILRX D
SUHVLGrQFLDGR&1-YHURGHVWHDUWLJR

,,

XP 0LQLVWUR GR 6XSHULRU 7ULEXQDOGH-XVWLoD

LQGLFDGRSHORUHVSHFWLYRWULEXQDO

,,, XP0LQLVWURGR7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR
LQGLFDGRSHORUHVSHFWLYRWULEXQDO
,9 XP GHVHPEDUJDGRUGH7ULEXQDOGH-XVWLoD
LQGLFDGRSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
9

XPMXL]HVWDGXDOLQGLFDGRSHOR6XSUHPR7ULEX
QDO)HGHUDO

9, XPMXL]GH7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOLQGLFDGR
SHOR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
9,, XPMXL]IHGHUDOLQGLFDGRSHOR6XSHULRU7ULEXQDO
GH-XVWLoD
9,,, XP MXL] GH 7ULEXQDO 5HJLRQDOGR7UDEDOKR
LQGLFDGRSHOR7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR
,; XP MXL] GRWUDEDOKRLQGLFDGRSHOR7ULEXQDO
6XSHULRUGR7UDEDOKR
; XP PHPEUR GR0LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmR
LQGLFDGRSHOR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD

$V~PXODYLQFXODQWHYDLUHVROYHUSDUWHGHVVHVSUREOH
PDVLQ)ROKDGH6mR3DXORSiJLQD$2SLQLmR7HQGrQFLDVH
'HEDWHVHGGHIHLUD$EULO

;, XP PHPEUR GR0LQLVWpULR3~EOLFRHVWDGXDO

HVFROKLGR SHOR 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD
GHQWUHRVQRPHVLQGLFDGRVSHORyUJmRFRPSH
WHQWHGHFDGDLQVWLWXLomRHVWDGXDO

7UDQVLomR

;,, GRLVDGYRJDGRVLQGLFDGRVSHOR&RQVHOKR)HGH
UDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO

$(&QDUW5HIRUPDGR-XGLFLiULR

GLVFLSOLQRXDHILFiFLDGDVYHOKDVV~PXODVHDFRQGLomRSDUD
TXHSRVVDPWHUHIHLWRYLQFXODQWH

;,,, GRLVFLGDGmRVGHQRWiYHOVDEHUMXUtGLFRHUHSX
WDomR LOLEDGD LQGLFDGRV XP SHOD &kPDUD GRV
'HSXWDGRVHRXWURSHOR6HQDGR)HGHUDO

$UW $VDWXDLV
$VDWXDLVV~PXODV
V~PXODVGR
GR6XSUHPR
6XSUHPR7ULEXQDO
7ULEXQDO)HGH
UDO
UDOVRPHQWH
VRPHQWHSURGX]LUmR
SURGX]LUmRHIHLWR
HIHLWRYLQFXODQWH
YLQFXODQWHDSyV
VXD
VXD FRQILUPDomRSRUGRLVWHUoRVGHVHXVLQWH
FRQILUPDomRSRUGRLVWHUoRVGHVHXVLQWH
JUDQWHVHSXEOLFDomRQDLPSUHQVDRILFLDO



2 &RQVHOKR VHUi SUHVLGLGRSHOR3UHVLGHQWHGR

6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHQDVVXDVDXVrQFLDV
HLPSHGLPHQWRVSHOR9
9LFH3UHVLGHQWH
LFH3UHVLGHQWHGR
GR6XSUH
6XSUH
PR7ULEXQDO)HGHUDO
PR7ULEXQDO)HGHUDO
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


2VGHPDLV
GHPDLV
GHPDLVPHPEURVGR&RQVHOKRVHUmRQRPHD
GRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD GHSRLV GH
DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD DEVROXWD GR
6HQDGR)HGHUDO
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD(&Q

$QRWHVHTXHDQRYDUHGDomRGHVWHDFODUDTXHR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHR6HQDGR)HGHUDOQmRLQWHUIHUL
UmRQDILJXUDomRGR3UHVLGHQWHGR67)FRPRFRPSRQHQ
WH H 3UHVLGHQWH GR &1-  QHP HP VXD DXWRPiWLFD
VXEVWLWXLomRSHOR9LFH3UHVLGHQWHGR67)HVySDUWLFL
SDUmRGDQRPHDomRGRVGHPDLVPHPEURVGR&1-


1mR HIHWXDGDV QR SUD]ROHJDODVLQGLFDo}HV

SUHYLVWDV QHVWH DUWLJR FDEHUi D HVFROKD DR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO



&RPSHWH DR &RQVHOKR RFRQWUROHGDDWXDomR

DGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUDGR3RGHU-XGLFLiULR
HGRFXPSULPHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGRV
MXt]HVFDEHQGROKHDOpPGHRXWUDVDWULEXLo}HV
TXH OKH IRUHP FRQIHULGDV SHOR (VWDWXWR GD
0DJLVWUDWXUD

,

]HODUSHODDXWRQRPLDGR3RGHU-XGLFLiULRHSHOR
FXPSULPHQWR GR (VWDWXWR GD 0DJLVWUDWXUD
SRGHQGRH[SHGLUDWRVUHJXODPHQWDUHVQRkPEL
WR GH VXD FRPSHWrQFLD RX UHFRPHQGDU SURYL
GrQFLDV

,, ]HODUSHODREVHUYkQFLDGRDUWHDSUHFLDUGH
RItFLRRXPHGLDQWHSURYRFDomRDOHJDOLGDGHGRV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRVSUDWLFDGRVSRUPHPEURVRX
yUJmRV GR 3RGHU -XGLFLiULR SRGHQGR
GHVFRQVWLWXtORVUHYrORVRXIL[DUSUD]RSDUDTXH
VHDGRWHPDVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWR
FXPSULPHQWRGDOHLVHPSUHMXt]RGDFRPSHWrQ
FLDGR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
,,, UHFHEHU HFRQKHFHUGDVUHFODPDo}HVFRQWUD
PHPEURVRXyUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRLQFOXVL
YHFRQWUDVHXVVHUYLoRVDX[LOLDUHVVHUYHQWLDVH
yUJmRV SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV QRWDULDLV H GH
UHJLVWUR TXH DWXHP SRU GHOHJDomR GR SRGHU
S~EOLFRRXRILFLDOL]DGRVVHPSUHMXt]RGDFRPSH
WrQFLD GLVFLSOLQDU H FRUUHLFLRQDO GRV WULEXQDLV
SRGHQGR DYRFDU SURFHVVRV GLVFLSOLQDUHV HP
FXUVRHGHWHUPLQDUDUHPRomRDGLVSRQLELOLGDGH
RXDDSRVHQWDGRULDFRPVXEVtGLRVRXSURYHQWRV
SURSRUFLRQDLV DR WHPSR GH VHUYLoR H DSOLFDU
RXWUDV VDQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV DVVHJXUDGD
DPSODGHIHVD
,9 UHSUHVHQWDU DR 0LQLVWpULR3~EOLFRQRFDVRGH
FULPH FRQWUD D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD RX GH
DEXVRGHDXWRULGDGH
9 UHYHU GH RItFLRRXPHGLDQWHSURYRFDomRRV
SURFHVVRVGLVFLSOLQDUHVGHMXt]HVHPHPEURVGH
WULEXQDLVMXOJDGRVKiPHQRVGHXPDQR

9, HODERUDUVHPHVWUDOPHQWHUHODWyULRHVWDWtVWLFR
VREUH SURFHVVRV H VHQWHQoDV SURODWDGDV SRU
XQLGDGHGD)HGHUDomRQRVGLIHUHQWHVyUJmRVGR
3RGHU-XGLFLiULR
9,, HODERUDUUHODWyULRDQXDOSURSRQGRDVSURYLGrQ
FLDVTXHMXOJDUQHFHVViULDVVREUHDVLWXDomRGR
3RGHU -XGLFLiULR QR 3DtV H DV DWLYLGDGHV GR
&RQVHOKR R TXDO GHYH LQWHJUDU PHQVDJHP GR
3UHVLGHQWHGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODVHU
UHPHWLGDDR&RQJUHVVR1DFLRQDOSRURFDVLmRGD
DEHUWXUDGDVHVVmROHJLVODWLYD


,

2 0LQLVWUR GR 6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD

H[HUFHUi D IXQomR GH 0LQLVWUR&RUUHJHGRU H
ILFDUiH[FOXtGRGDGLVWULEXLomRGHSURFHVVRVQR
7ULEXQDOFRPSHWLQGROKHDOpPGDVDWULEXLo}HV
TXH OKH IRUHP FRQIHULGDV SHOR (VWDWXWR GD
0DJLVWUDWXUDDVVHJXLQWHV
UHFHEHUDVUHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGHTXDOTXHU
LQWHUHVVDGR UHODWLYDV DRV PDJLVWUDGRV H DRV
VHUYLoRVMXGLFLiULRV

,, H[HUFHU IXQo}HVH[HFXWLYDVGR&RQVHOKRGH

LQVSHomRHGHFRUUHLomRJHUDO
,,, UHTXLVLWDU HGHVLJQDUPDJLVWUDGRVGHOHJDQGR
OKHVDWULEXLo}HVHUHTXLVLWDUVHUYLGRUHVGHMXt]RV
RX WULEXQDLV LQFOXVLYH QRV (VWDGRV 'LVWULWR
)HGHUDOH7HUULWyULRV


-XQWRDR&RQVHOKRRILFLDUmRR3URFXUDGRU*HUDO
GD5HS~EOLFDHR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR)HGH
UDOGD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO



$ 8QLmR LQFOXVLYH QR 'LVWULWR)HGHUDOHQRV

7HUULWyULRVFULDUiRXYLGRULDVGHMXVWLoDFRPSH
WHQWHVSDUDUHFHEHUUHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGH
TXDOTXHULQWHUHVVDGRFRQWUDPHPEURVRXyUJmRV
GR 3RGHU -XGLFLiULR RX FRQWUD VHXV VHUYLoRV
DX[LOLDUHVUHSUHVHQWDQGRGLUHWDPHQWHDR&RQVH
OKR1DFLRQDOGH-XVWLoD
7UDQVLomR

$(&QDUW5HIRUPDGR-XGLFLiULR

GLVFLSOLQRXDWUDQVLomRDWpTXHVHFULHR&RQVHOKR1DFLRQDO
GH-XVWLoD
$UW 2&RQVHOKR1DFLRQDOGH-XVWLoDHR&RQVHOKR1DFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFRVHUmR
LQVWDODGRV QR SUD]R GH FHQWR H RLWHQWD GLDV D FRQWDU GD SURPXOJDomR GHVWD
(PHQGDGHYHQGRDLQGLFDomRRXHVFROKDGHVHXVPHPEURVVHUHIHWXDGDDWpWULQWD
GLDVDQWHVGRWHUPRILQDO
 1mRHIHWXDGDVDVLQGLFDo}HVHHVFROKDGRVQRPHVSDUDRV&RQVHOKRV1DFLRQDO
GH-XVWLoDHGR0LQLVWpULR3~EOLFRGHQWURGRSUD]RIL[DGRQRFDSXWGHVWHDUWLJR
FDEHUiUHVSHFWLYDPHQWHDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHDR0LQLVWpULR3~EOLFRGD
8QLmRUHDOL]iODV
 $Wp TXH HQWUH HP YLJRU R (VWDWXWR GD 0DJLVWUDWXUD R&RQVHOKR1DFLRQDOGH
-XVWLoD PHGLDQWH UHVROXomR GLVFLSOLQDUi VHX IXQFLRQDPHQWR H GHILQLUi DV
DWULEXLo}HVGR0LQLVWUR&RUUHJHGRU


'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

6HomR,,,'R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
'R6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD

(VWD p XPD QRYD &RUWH VXSHULRU FULDGD QR FHQiULR

MXULVGLFLRQDOEUDVLOHLUR(IRLFULDGDSDUDDOLYLDUR6XSUH
PR7ULEXQDOGHVXDSHVDGDFDUJDGHFRPSHWrQFLDDILP
GH TXH j 6XSUHPD &RUWH ILFDVVH UHVHUYDGD D WDUHID GH
&RUWH&RQVWLWXFLRQDORXVHMDMXOJDUSULQFLSDOPHQWHRV
FDVRVGHLQIULQJrQFLDj&RQVWLWXLomR)HGHUDOFDEHQGR
D6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDRVMXOJDPHQWRVGHFRQFHUWR
GDRUGHPMXUtGLFDGHQHJDomRGHYLJrQFLDGDOHLIHGHUDO
GHGLYHUJrQFLDMXULVSUXGHQFLDOHQWUHRV7ULEXQDLVHTXH
WDLV
$FULDomRGR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDVHGHXFRP
DWUDQVIRUPDomRGRDQWLJR7ULEXQDO)HGHUDOGH5HFXUVRV
GDQGROKHQRYDGHQRPLQDomRQRYDHVWUXWXUDHQRYDFRP
SHWrQFLD(SDUDDYHOKDFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDO)HGHUDO
GH5HFXUVRVFULDUDPVHQRV(VWDGRVPHPEURVXP7ULEX
QDO )HGHUDO 5HJLRQDO TXH SDVVRX D IXQFLRQDU FRPR D
VHJXQGDLQVWkQFLDGD-XVWLoD)HGHUDO
$UW 26XSHULRU
6XSHULRU7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDFRPS}HVHGH
FRPS}HVHGH
QRPtQLPRWULQWDHWUrV0LQLVWURV
~QLFR 0LQLVWURV
0LQLVWURVGR
GR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDVHUmR
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDVHUmR
QRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
SHOR3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFDGHQ
5HS~EOLFDGHQ
WUH
WUH EUDVLOHLURV
EUDVLOHLURV FRP
FRP PDLV
PDLV GH
GH WULQWD
WULQWD H FLQFR
FLQFR H
PHQRV
PHQRV GH
GH VHVVHQWD
VHVVHQWD H FLQFR
FLQFR DQRV GH QRWiYHO
VDEHU
VDEHU MXUtGLFR H UHSXWDomR LOLEDGD GHSRLV GH
DSURYDGD
DSURYDGD D HVFROKD
HVFROKD SHOD
SHOD PDLRULD
PDLRULD DEVROXWD
DEVROXWD
OXWD GR
6HQDGR)HGHUDOVHQGR
6HQDGR)HGHUDOVHQGR
2EV ~QLFRFRPUHGDomRPRGLILFDGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR-XGLFLiULR
SDUDTXDOLILFDUDDSURYDomRGRV0LQLVWURVGR
67- SHOR 6HQDGR )HGHUDO DQWHV EDVWDYD D PDLRULD
VLPSOHVPDLVGHGRV6HQDGRUHVSUHVHQWHVjVHVVmR
REVHUYDGRRTXRUXPPtQLPRSDUDDLQVWDODomRGDVHVVmR
GRUDYDQWH VHUi QHFHVViULD D DSURYDomR SHOD PDLRULD
DEVROXWD GRV  6HQDGRUHV RX VHMD PDLV GH  GD
WRWDOLGDGH GRV 6HQDGRUHV 7DO PXGDQoD SURGX] WUrV
HIHLWRVDGiPDLVIRUoDSROtWLFDDRV6HQDGRUHVEH[LJH
PDLRUFLQWXUDGHPRFUiWLFDHSROtWLFDGRVLQGLFDGRVMi
TXHSUHFLVDUmRREWHUXPDDSURYDomRSROtWLFDHGLPLQXL
R ULVFR GH XP LQGLFDGR VHP QRWiYHO VDEHU MXUtGLFR RX
PHVPRVHPUHSXWDomRLOLEDGDPDQREUDUVXDDSURYDomR
FRPDFRQFKDYRV
0LQLVWURWDPEpPpRQRPHGDGRDRFDUJRGRV-Xt]HV
GHVVD6XSHULRU,QVWkQFLDWDLVFDUJRVVySRGHPVHURFXSD
GRV SRU TXHP WHQKD QRWiYHO VDEHU MXUtGLFR H DLQGD
UHSXWDomR LOLEDGD  7URFDQGR HP PL~GRV Vy SRGHUi
RFXSDU R FDUJR GH 0LQLVWUR GR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH
-XVWLoDWDOTXDOHPUHODomRDR67)TXHPIRUJrQLR
GDiUHDMXUtGLFDHDLQGDVHQmRWLYHUQHQKXPDPDQFKL
QKD HP VXD YLGD  QmR SRGHQGR DLQGD QHP VHU XP
PRoRLORQHPXPFDQVDGRMiTXHD&RQVWLWXLomRH[LJH
XP PtQLPR GH PDWXULGDGH PDLV GH  DQRV H XP
PtQLPRGHFRQWHPSRUDQHLGDGHHSRWHQFLDO DRWUDEDOKR
PHQRVGHDQRV



4XHPFRQIHUHWXGRLVVR"eR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
TXHPQRPHLDDOJXpP0LQLVWURGR6XSHULRU7ULEXQDOGH
-XVWLoD0DVDOpPGDHVFROKDGHOHMiREVHUYDQGRVHD
SHVVRDSUHHQFKHWDLVUHTXLVLWRVRLQGLFDGRDLQGDVHUi
VDEDWLQDGR SHORV 6HQDGRUHV +DYHUi XPD VHVVmR GR
6HQDGR RQGH RV 6HQDGRUHV HQWUHYLVWDUmR R LQGLFDGR
IRUPXODQGROKHSHUJXQWDVMXUtGLFDVSROtWLFDVHILORVyILFDV
RQRPHVyVHUiDSURYDGRVHREWLYHUDPDLRULDDEVROXWD
GRV6HQDGRUHVRXVHMDPDLVGHGRQ~PHURWRWDOGH
6HQDGRUHVHQmRDSHQDVGRVSUHVHQWHV
$WHQomR HQTXDQWRWRGDVDVYDJDVGH0LQLVWURGR6XSUH
PR7ULEXQDO)HGHUDOSRGHPVHUSUHHQFKLGDVSRU
TXDOTXHUSHVVRDTXHSUHHQFKDRVUHTXLVLWRVFRQVWLWXFLRQD
LVXPD
XPD
XPD SDUWH
SDUWH GDVYDJDVGH0LQLVWURGR6XSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoDVmRUUHVHUYDGDV
HVHUYDGDVD-Xt]HV
-Xt]HVGH
GH&DUUHLUD
&DUUHLUD
H D SDUWH
SDUWH UHVWDQWH
UHVWDQWH  p UHVHUYDGD D SURILVVLRQDLV
PLOLWDQWHVQDVDWLYLGDGHVHVVHQFLDLVj-XVWLoD$GYRJDGRV
H3URPRWRUHV
&RQILUDTXHR UHVWDQWHQ
QmRSRGHUiVHUSUHHQFKLGR
mR
SRUTXDOTXHUSHVVRDSURIHVVRUHVHVWXGLRVRVHVFULWRUHV
MXULVWDVHWFPHVPRTXHSRVVXDQRWiYHOVDEHUMXUtGLFRH
WHQKDFRQGXWDLOLEDGDDH[LJrQFLDpTXHVHMDDGYRJDGR
SURILVVLRQDOLQVFULWRQD2$%HTXHSRVWXODHP-Xt]RRX
3URPRWRU  FRQIRUPH p GD H[LJrQFLD GR WH[WR FRQV
WLWXFLRQDO
,

XP
XPWHUoR
WHUoRGHQWUH
GHQWUHMXt]HV
MXt]HVGRV7ULEXQDLV
GRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV
)HGHUDLV
)HGHUDLV H XP
XP WHUoRGHQWUHGHVHPEDUJDGRUHV
WHUoRGHQWUHGHVHPEDUJDGRUHV
GRV
GRV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD LQGLFDGRV HP OLVWD
WUtSOLFHHODERUDGDSHORSUySULR7ULEXQDO

,,

XP
XPWHUoR
WHUoRHP
HPSDUWHV
SDUWHVLJXDLVGHQWUHDGYRJDGRV
LJXDLVGHQWUHDGYRJDGRV
H PHPEURV
PHPEURV GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR )HGHUDO
(VWDGXDO
VWDGXDO GR
GR 'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H 7HUULWyULRV
7HUULWyULRV
DOWHUQDGDPHQWH
DOWHUQDGDPHQWHLQGLFDGRV
LQGLFDGRVQD
QDIRUPD
IRUPDGR
GRDUW

&RPSHWrQFLDGR67-
(VWH7ULEXQDOIRUDRVFDVRVHPTXHID]RSULPHLUR
MXOJDPHQWR GD FDXVD FRPSHWrQFLD RULJLQiULD  DWXD
FRPRVHIRVVHXPDYHUGDGHLUDWHUFHLUDLQVWkQFLDYHMDR
LWHP,,,GRDUWHWHULDSRUSURSyVLWRDVVHJXUDU
D DXQLIRUPL]DomRGDVGHFLV}HVGRV7ULEXQDLVGH
WRGR3DtVH
E DREVHUYkQFLDGDOHJLVODomRIHGHUDOSRUWRGRVRV
7ULEXQDLVGR3DtV
$UW &RPSHWHDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
&RPSHWHDR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
,

SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH
SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH

D QRVFULPHVFRPXQVRV*RYHUQDGRUHVGRV(VWD
GRV H GR 'LVWULWR )HGHUDO H QHVWHV H QRV GH
UHVSRQVDELOLGDGH RV GHVHPEDUJDGRUHV GRV
7ULEXQDLVGH -XVWLoDGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

)HGHUDOPHPEURVGRV7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV
(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGHUDORVGRV7ULEXQDLV
5HJLRQDLV )HGHUDLV GRV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV
(OHLWRUDLVHGR7UDEDOKRRVPHPEURVGRV&RQVH
OKRVRX7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV0XQLFtSLRVHRV
GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD 8QLmR TXH RILFLHP
SHUDQWHWULEXQDLV
E RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoD H RV KDEHDV GDWD
FRQWUDDWRGH0LQLVWURGH(VWDGRGRV&RPDQ
GDQWHVGD0DULQKDGR([pUFLWRHGD$HURQiXWL
FD RX GR SUySULR 7ULEXQDO 5HGDomR GDGD SHOD (PHQGD

E RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDGHFLGLGRVHP~QLFD
LQVWkQFLDSHORV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVRX
SHORVWULEXQDLVGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDO
H7HUULWyULRVTXDQGRGHQHJDWyULDDGHFLVmR
F DVFDXVDVHPTXHIRUDPSDUWHV(VWDGRHVWUDQJHL
URRXRUJDQLVPRLQWHUQDFLRQDOGHXPODGRH
GH RXWUR 0XQLFtSLR RX SHVVRD UHVLGHQWH RX
GRPLFLOLDGDQR3DtV
,,,

&RQVWLWXFLRQDOQGH

F RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRRFRDWRURXSDFLHQWH
IRUTXDOTXHUGDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVQDDOtQHD
DRXTXDQGRRFRDWRUIRU7ULEXQDOVXMHLWRj
VXD MXULVGLomR 0LQLVWUR GH (VWDGR RX &RPDQ
GDQWHGD0DULQKDGR([pUFLWRRXGD$HURQiXWL
FDUHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD(OHLWR
UDO
G RVFRQIOLWRVGHMXULVGLomRHQWUHTXDLVTXHUWULEX
QDLV UHVVDOYDGR R GLVSRVWR QR DUW , R
EHP FRPR HQWUH WULEXQDO H MXt]HV D HOH QmR
YLQFXODGRVHHQWUHMXt]HVYLQFXODGRVDWULEXQDLV
GLYHUVRV
H DV UHYLV}HV FULPLQDLV H DV Do}HV UHVFLVyULDV GH
VHXVMXOJDGRV
I

DUHFODPDomRSDUDDSUHVHUYDomRGHVXDFRPSH
WrQFLD H JDUDQWLD GD DXWRULGDGH GH VXDV GHFL
V}HV

J RV FRQIOLWRV GH DWULEXLo}HV HQWUH DXWRULGDGHV

DGPLQLVWUDWLYDVHMXGLFLiULDVGD8QLmRRXHQWUH
DXWRULGDGHV MXGLFLiULDV H DGPLQLVWUDWLYDV GH
RXWURRXGR'LVWULWR)HGHUDORXHQWUHDVGHVWHH
GD8QLmR
K RPDQGDGRGHLQMXQomRTXDQGRDHODERUDomRGD
QRUPDUHJXODPHQWDGRUDIRUDWULEXLomRGHyUJmR
HQWLGDGHRXDXWRULGDGHIHGHUDOGDDGPLQLVWUD
omRGLUHWDRXLQGLUHWDH[FHWXDGRVRVFDVRVGH
FRPSHWrQFLDGRVXSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHGRV
yUJmRVGD-XVWLoD0LOLWDUGD-XVWLoD(OHLWRUDOGD
-XVWLoDGR7UDEDOKRHGD-XVWLoD)HGHUDO
L DKRPRORJDomRGHVHQWHQoDVHVWUDQJHLUDVHD
FRQFHVVmRGHH[HTXDWXU
FRQFHVVmRGHH[HTXDWXUjVFDUWDVURJDWyULDV
H[HTXDWXUjVFDUWDVURJDWyULDV
jVFDUWDVURJDWyULDV
2EV DOtQHDDFUHVFLGDSHOD(&QWUDQVIHULQ

GRWDOFRPSHWrQFLDGR67)SDUDR67-YHUD
UHYRJDomRGDDOtQHDKLQF,GRDUW&)
,,

MXOJDUHPUHFXUVRRUGLQiULR

D RVKDEHDVFRUSXVGHFLGLGRVHP~QLFDRX~OWLPD
LQVWkQFLDSHORV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVRX
SHORVWULEXQDLVGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDO
H7HUULWyULRVTXDQGRDGHFLVmRIRUGHQHJDWyULD

MXOJDUHPUHFXUVRHVSHFLDODVFDXVDVGHFLGL
MXOJDUHPUHFXUVRHVSHFLDODVFDXVDVGHFLGL
GDVHP
GDV
HP~QLFD
~QLFDRX
RX~OWLPD
~OWLPDLQVWkQFLD
LQVWkQFLDSHORV
SHORV7ULEX
QDLV
WULEXQDLVGRV
QDLV5HJLRQDLV
5HJLRQDLV)HGHUDLV
)HGHUDLVRX
RXSHORV
SHORVWULEXQDLV
(VWDGRV
(VWDGRV GR 'LVWULWR )HGHUDO H 7HUULWyULRV
TXDQGRDGHFLVmRUHFRUULGD

D FRQWUDULDUWUDWDGRRXOHLIHGHUDORXQHJDUOKHV
YLJrQFLD
E MXOJDU
MXOJDU YiOLGRDWRGHJRYHUQRORFDOFRQWHVWDGR
YiOLGRDWRGHJRYHUQRORFDOFRQWHVWDGR
HPIDFHGHOHLIHGHUDO
2EV DOtQHDEDOWHUDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO

Q5HIRUPD-XGLFLiULDDQWHVR67-
WLQKDFRPSHWrQFLDSDUDMXOJDURVUHFXUVRVHVSHFLDLVFRQWUD
RDFyUGmRTXHMXOJDVVHYiOLGDOHLRXDWRGHJRYHUQRORFDO
FRQWHVWDGR HP IDFH GH OHL IHGHUDO REVHUYH TXH IRL
H[FOXtGDDSHUWLQrQFLDGHUHFXUVRVHVSHFLDOHPUHODomRD
GHFLVmRTXHMXOJDUYiOLGDOHLFRQWHVWDGDHPIDFHGHOHL
IHGHUDO GHVVDV GHFLV}HV GRUDYDQWH FDEHUi UHFXUVR
H[WUDRUGLQiULRDVHUMXOJDGRSHOR67)FRQILUDDOHWUD
GRDUW,,,G&)
&RQWLQXDUiSRUpPDWDFiYHOSHORUHFXUVRHVSHFLDO
UHFXUVRHVSHFLDOD
UHFXUVRHVSHFLDO
GHFLVmRTXHMXOJDUYiOLGRDWRGHJRYHUQRORFDOFRQWHVWDGR
HPIDFHGHOHLIHGHUDOHSRUUHFXUVRH[WUDRUGLQiULRD
GHFLVmRMXOJDUYiOLGDOHLORFDOFRQWHVWDGDHPIDFHGHOHL
IHGHUDO
F GHU
GHU D OHL
OHL IHGHUDO
IHGHUDO LQWHUSUHWDomR
LQWHUSUHWDomR GLYHUJHQWH
GLYHUJHQWH GD
TXHOKHVHMDDWULEXtGRRXWURWULEXQDO
~QLFR

)XQFLRQDUmR MXQWR DR 6XSHULRU7ULEXQDOGH

-XVWLoD

, D HVFRODQDFLRQDOGHIRUPDomRHDSHUIHLoRD
PHQWR
PHQWR GH
GH PDJLVWUDGRV
PDJLVWUDGRV FDEHQGROKH
FDEHQGROKH GHQWUH
RXWUDV
RXWUDVIXQo}HV
IXQo}HVUHJXODPHQWDU
UHJXODPHQWDURV
RVFXUVRV
FXUVRVRILFLDLV
SDUDRLQJUHVVRHSURPRomRQDFDUUHLUD
2EV LQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPD
GR-XGLFLiULRGDQGRIRUoDFRQVWLWXFLRQDOj
(VFROD1DFLRQDOGD0DJLVWUDWXUDTXHPLQLVWUDUiFXUVRVGH
IRUPDomRHDSHUIHLoRDPHQWRGRV0DJLVWUDGRVPDLVTXH
QXQFDXPGRVUHTXLVLWRVjFDUUHLUDGHVWHVHjVDWLVIDomRGR
LQWHUHVVH S~EOLFR HP REWHU D WDUHID MXULVGLFLRQDO GH
0DJLVWUDGRVEHPSUHSDUDGRV
,, R &RQVHOKR GD-XVWLoD)HGHUDOFDEHQGROKH
H[HUFHU
IRUPDGD
GDOHL
OHLDVXSHUYLVmR
VXSHUYLVmRDGPLQLV
H[HUFHUQD
QDIRUPD
WUDWLYD
WUDWLYD H RUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULD GD
GD -XVWLoD
-XVWLoD )HGHUDO
)HGHUDO GH
SULPHLURHVHJXQGRJUDXVF
SULPHLURHVHJXQGRJUDXVFRPR
RPR yUJmR
yUJmR FHQWUDO
GR
VLVWHPD H FRP
FRP SRGHUHV FRUUHLFLRQDLV FXMDV
GR VLVWHPD
GHFLV}HVWHUmRFDUiWHUYLQFXODQWH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


2EV LQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPD
GR-XGLFLiULRDXPHQWDQGRR3RGHUGR&RQVH
OKRGD-XVWLoD)HGHUDOWDQWRSDUDVXSHUYLVLRQDUDJHVWmR
DGPLQLVWUDWLYD H RUoDPHQWiULD GD -XVWLoD )HGHUDO GH
SULPHLURHVHJXQGRJUDXVFRPRFRUULJLUHYHQWXDLVLUUHJX
ODULGDGHVTXHFRQVWDWDUPDLVTXHLVVRWHUiSRGHUHVSDUD
GHFLGLUHREULJDURV-Xt]HVDVHVXEPHWHUDWDLVGHFLV}HV
$QRWHVH HQWUHWDQWR TXH R &RQVHOKR GD -XVWLoD
)HGHUDOGLVS}HGHSRGHUHVGLVFLSOLQDUHVHPUHODomRDWRGRV
RVVHUYHQWXiULRVGD-XVWLoD)HGHUDOPDVQmRHPUHODomR
DRV 0DJLVWUDGRV GD -XVWLoD )HGHUDO  HPERUD WHQKD
SRGHUHVFRUUHLFLRQDLVRXVHMDSDUDLQVSHFLRQDUDWLYLGDGHV
DSXUDULUUHJXODULGDGHVHWRPDULQLFLDWLYDVHSURYLGrQFLDV
SDUDVDQHDUDDGPLQLVWUDomRHILQDQoDVGD-XVWLoD)HGHUDO

6HomR,9'RV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
'RV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
H
'RV-Xt]HV)HGHUDLV
2V 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV )HGHUDLV IRUDP FULDGRV SDUD
DWHQGHU j FRPSHWrQFLD GR DQWLJR 7ULEXQDO )HGHUDO GH
5HFXUVRV FRPR yUJmR GH VHJXQGD LQVWkQFLD GD -XVWLoD
)HGHUDOMiTXHDTXHOH7ULEXQDOIRLWUDQVIRUPDGRHP
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDKHUGDQGRSDUWHGDFRPSH
WrQFLDGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
$VVLP RV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV )HGHUDLV VmR KRMH
HVWULWDPHQWHDVHJXQGDLQVWkQFLDGD-XVWLoD)HGHUDOFRP
MXULVGLomRUHVWULWDDRWHUULWyULRGR(VWDGRPHPEURHPTXH
HVWLYHUVLWXDGR



2EV



$UW

2V
2V 7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVFRPS}HPVH
7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVFRPS}HPVH
GH
GHQR
QRPtQLPR
PtQLPRVHWH
VHWHMXt]HV
MXt]HVUHFUXWDGRV
UHFUXWDGRVTXDQGR
SRVVtYHO
SRVVtYHOQD
QDUHVSHFWLYD
UHVSHFWLYDUHJLmR
UHJLmRHQRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDGHQWUH
GHQWUHEUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVFRP
PDLV
PDLV GH
GH WULQWD
WULQWD H PHQRV
PHQRV GH
GH VHVVHQWD
VHVVHQWD H FLQFR
DQRVVHQGR

,

XP
XPTXLQWR
TXLQWRGHQWUH
GHQWUH$GYRJDGRV
$GYRJDGRVFRP
FRPPDLVGHGH]
DQRV
DQRV GH
GH HIHWLYD
HIHWLYD DWLYLGDGH
DWLYLGDGH SURILVVLRQDO
SURILVVLRQDO H PHP
EURV
EURV GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR )HGHUDO
)HGHUDO FRP
FRP PDLV
GHGH]DQRVGHFDUUHLUD

,,

RV
PHGLDQWHSURPRomR
SURPRomRGH
GHMXt]HVIHGH
RVGHPDLV
GHPDLVPHGLDQWH
UDLV FRP
UDLV
FRP PDLVGHFLQFRDQRVGHH[HUFtFLRSRU
PDLVGHFLQFRDQRVGHH[HUFtFLRSRU
DQWLJXLGDGHHPHUHFLPHQWRDOWHUQDGDPHQWH

0XLWRPDLVWpFQLFDDFRPSRVLomRGRV7ULEXQDLV5HJLR
QDLVRVMXt]HVVmRGHFDUUHLUDUD]mRSRUTXHQmRVHPHQ
FLRQDRQRWiYHOVDEHUMXUtGLFRUHTXLVLWRTXHVHFRQVLGH
UD LPSOLFLWDPHQWH VDWLVIHLWR SRLV Vy VHUmR QRPHDGDV
SHVVRDV TXH DWXDP QD iUHD Mi Ki XP ERP WHPSR QR
PtQLPRDQRVSDUDR-Xt]HVHQRPtQLPRDQRVSDUD
RV$GYRJDGRVH3URPRWRUHVGRTXLQWRFRQVWLWXFLRQDO

$ OHL
OHL GLVFLSOLQDUi
GLVFLSOLQDUi D UHPRomRRXDSHUPXWDGH
GRV 7ULEXQDLV
MXt]HV GRV
7ULEXQDLV 5HJLRQDL
5HJLRQDLV )HGHUDLV
)HGHUDLV H
MXt]HV
GHWHUPLQDUiVXDMXULVGLomRHVHGH
DQWLJR~QLFRTXHD(&QUHQXPHURXSDUD
SDUDDFUHVFHURVH

2V
2V 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV 5HJLRQDLV )HGHUDLVLQVWDODUmRD
MXVWLoDLWLQHUDQWH
MXVWLoD
LWLQHUDQWHFRP
FRPDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGH
GHDXGLrQ
FLDV
FLDV H GHPDLV
GHPDLV IXQo}HV
IXQo}HV GD
GD DWLYLGDGH
DWLYLGDGH MXULVGLFLR
MXULVGLFLR
QDO
QDOQRV
QRVOLPLWHV
OLPLWHVWHUULWRULDLV
WHUULWRULDLVGD
GDUHVSHFWLYD
UHVSHFWLYDMXULV
GLomR
GLomRVHUYLQGRVH
VHUYLQGRVHGH
GHHTXLSDPHQWRV
HTXLSDPHQWRVS~EOLFRV
S~EOLFRVH
FRPXQLWiULRV

2EV DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPD
GR -XGLFLiULR  FULDQGR D -XVWLoD ,WLQHUDQWH
PDLVTXHDJLOL]DUDLQRYDomRYLVDDIDFLOLWDUR
DFHVVRGD-XVWLoD)HGHUDOSHORSRYRFDXVDVHP
IDFHGD8QLmRHVXDVHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomR
LQGLUHWD PRUPHQWH R ,166 VmR SUySULDV GD
SRSXODomRPDLVVLPSOHVHSREUHTXHQmREXVFD
R-XGLFLiULR)HGHUDOFRPSHWHQWHSHODVyEYLDV
GLILFXOGDGHV GH LU j FLGDGH JUDQGH FRQWUDWDU
DGYRJDGRV SDJDU FXVWDV HWF &RP D -XVWLoD
,WLQHUDQWHRV-Xt]HV)HGHUDLVVHGHVORFDUmRjV
SHTXHQDVFLGDGHVGHVXDMXULVGLomRHOiDWHQGH
UmR jTXHOD SRSXODomR SDUD LVVR SRGHUmR XVDU
HTXLSDPHQWRVPiTXLQDVFRPSXWDGRUHVPHVDV
HWFWDQWRGDPXQLFLSDOLGDGHRXGR(VWDGRRX
PHVPRRVRIHUWDGRVSHODFRPXQLGDGH


$UW 6mRyUJmRVGD-XVWLoD)HGHUDO
, RV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
,, RV-Xt]HV)HGHUDLV



2V 7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVSRGHUmR
IXQFLRQDUGHVFHQWUDOL]DGDPHQWH
IXQFLRQDUGHVFHQWUDOL]DGDPHQWHFRQVWLWXLQGR
&kPDUDV
&kPDUDVUHJLRQDLV
UHJLRQDLVDILP
ILPGH
GHDVVHJXUDU
DVVHJXUDURSOHQR
DFHVVRGRMXULVGLFLRQDGRjMXVWLoDHP
DFHVVRGRMXULVGLFLRQDGRjMXVWLoDHPWRGDV
WRGDVDV
IDVHVGRSURFHVVR

2EV DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPD
GR -XGLFLiULR  RXWUD JUDQGH QRYLGDGH TXH
PXLWRDJLOL]DUiD-XVWLoD)HGHUDOFRPDV&k
PDUDV5HJLRQDLVRVUHFXUVRVVHUmRMXOJDGRVQD
SUySULD UHJLmR SUy[LPD jV MXULVGLo}HV ORFDLV
QmRKDYHQGRQHFHVVLGDGHGHVXELUjFDSLWDOH
OiVHSHUGHUQRDPRQWRDGRGHUHFXUVRVGHWRGR
(VWDGR
&RPSHWrQFLDGRV75)V
(VVHQFLDOPHQWHRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLVVmRD
LQVWkQFLD VXSHULRU GD -XVWLoD )HGHUDO LVWR MXOJDP RV
UHFXUVRV GDV GHFLV}HV GRV -Xt]HV )HGHUDLV H RULJLQDULD
PHQWHRVFDVRVTXHXOWUDSDVVDPDDOoDGDGDTXHOHV
$UW &RPSHWHDRV7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
,

SURFHVVDUHMXOJDURULJLQDULDPHQWH

D RV MXt]HV IHGHUDLV GD iUHD GH VXD MXULVGLomR

LQFOXtGRVRVGD-XVWLoD0LOLWDUHGD-XVWLoDGR
7UDEDOKRQRVFULPHVFRPXQVHGHUHVSRQVDELOL
GDGH H RV PHPEURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD
8QLmR UHVVDOYDGD D FRPSHWrQFLD GD -XVWLoD
(OHLWRUDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

E DV UHYLV}HV FULPLQDLV H DV Do}HV UHVFLVyULDV GH

MXOJDGRVVHXVRXGRVMXt]HVIHGHUDLVGDUHJLmR
F RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoD H RV KDEHDV GDWDV
FRQWUDDWRGRSUySULR7ULEXQDORXGHMXL]IHGH
UDO

9, RVFULPHVFRQWUDDRUJDQL]DomRGRWUDEDOKRH
QRVFDVRVGHWHUPLQDGRVSRUOHLFRQWUDRVLVWHPD
ILQDQFHLURHDRUGHPHFRQ{PLFRILQDQFHLUD
9,,

G RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRDDXWRULGDGHFRDWRUD
IRUMXL]IHGHUDO
H RV FRQIOLWRV GH MXULVGLomR HQWUH MXt]HV IHGHUDLV
YLQFXODGRVDR7ULEXQDO
,,

MXOJDUHPJUDXGHUHFXUVRHVSHFLDODVFDXVDV
GHFLGLGDV
GHFLGLGDV SHOR
SHOR MXt]HV
MXt]HV IHGHUDLV
IHGHUDLV H SHORV
SHORV MXt]HV
HVWDGXDLV
HVWDGXDLVQR
QRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGD
GDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDIHGHUDO
GDiUHDGHVXDMXULVGLomR

9,,, RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDFRQ
WUD DWR GH DXWRULGDGH IHGHUDO H[FHWXDGRV RV
FDVRVGHFRPSHWrQFLDGRVWULEXQDLVIHGHUDLV
,;

RV FULPHV FRPHWLGRV D ERUGR GH QDYLRVRX

DHURQDYHVUHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD
0LOLWDU

;

RVFULPHVGHLQJUHVVRRXSHUPDQrQFLDLUUHJXODU
GHHVWUDQJHLURDH[HFXomRGHFDUWDURJDWyULD
DSyV R H[HTXDWXU H GH VHQWHQoD HVWUDQJHLUD
DSyV D KRPRORJDomR DV FDXVDV UHIHUHQWHV j
QDFLRQDOLGDGHLQFOXVLYHDUHVSHFWLYDRSomRHj
QDWXUDOL]DomR

&RPSHWrQFLDGRV-Xt]HV)HGHUDLV
$UW $RV
$RVMXt]HV
MXt]HVIHGHUDLV
IHGHUDLVFRPSHWH
FRPSHWHSURFHVVDU
SURFHVVDUHMXOJDU
,

,,

DVFDXVDVHPTXHD8QLmRHQWLGDGHDXWiUTXLFD
RXHPSUHVDS~EOLFDIHGHUDOIRUHPLQWHUHVVDGDV
QDFRQGLomRGHDXWRUDVUpVDVVLVWHQWHVRXRSR
QHQWHVH[FHWRDVGHIDOrQFLDDVGHDFLGHQWHVGH
WUDEDOKR H DV VXMHLWDV j -XVWLoD (OHLWRUDO H j
-XVWLoDGR7UDEDOKR
DVFDXVDVHQWUH(VWDGRHVWUDQJHLURRXRUJDQLVPR
LQWHUQDFLRQDOH0XQLFtSLRRXSHVVRDGRPLFLOLDGD
RXUHVLGHQWHQR3DtV

,,,

,9

9

;, DGLVSXWDVREUHGLUHLWRVLQGtJHQDV


$V FDXVDV HP TXH D 8QLmR IRUDXWRUDVHUmR

DIRUDGDVQDVHomRMXGLFLiULDRQGHWLYHUGRPLFtOLR
DRXWUDSDUWH



$VFDXVDVLQWHQWDGDVFRQWUDD8QLmRSRGHUmRVHU
DIRUDGDVQDVHomRMXGLFLiULDHPTXHIRUGRPLFLOL
DGRRDXWRUQDTXHODRQGHKRXYHURFRUULGRRDWR
RX IDWR TXH GHX RULJHP j GHPDQGD RX HVWHMD
VLWXDGDDFRLVDRXDLQGDQR'LVWULWR)HGHUDO



6HUmRSURFHVVDGDVHMXOJDGDVQDMXVWLoDHVWDGXDO
QRIRURGRGRPLFtOLRGRVVHJXUDGRVRXEHQHILFLi
ULRVDVFDXVDVHPTXHIRUHPSDUWHLQVWLWXLomRGH
SUHYLGrQFLDHVHJXUDGRVHPSUHTXHDFRPDUFD
QmR VHMD VHGH GH YDUD GR MXt]R IHGHUDO H VH
YHULILFDGDHVVDFRQGLomRDOHLSRGHUiSHUPLWLU
TXHRXWUDVFDXVDVVHMDPWDPEpPSURFHVVDGDVH
MXOJDGDVSHODMXVWLoDHVWDGXDO



1D KLSyWHVH GR SDUiJUDIR DQWHULRURUHFXUVR

FDEtYHO VHUi VHPSUH SDUD R 7ULEXQDO 5HJLRQDO
)HGHUDOQDiUHDGHMXULVGLomRGRMXL]GHSULPHLUR
JUDX



1DV KLSyWHVHV GH JUDYHYLRODomRGHGLUHLWRV

KXPDQRV R 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD
FRPDILQDOLGDGHGHDVVHJXUDUR
FRPDILQDOLGDGHGHDVVHJXUDURFXPSULPHQWR
GHFRUUHQWHVGH
GH
GHWUDWDGRV
WUDWDGRVLQWHUQD
GHREULJDo}HV
REULJDo}HVGHFRUUHQWHV
FLRQDLV
FLRQDLVGH
GHGLUHLWRV
GLUHLWRVKXPDQRV
KXPDQRVGRV
GRVTXDLV
TXDLVR%UDVLO
VHMD
VHMDSDUWH
SDUWHSRGHUi
SRGHUiVXVFLWDU
VXVFLWDUSHUDQWH
SHUDQWHR6XSHULRU
7ULEXQDO
7ULEXQDO GH -XVWLoD HP TXDOTXHU IDVH GR
LQTXpULWR
LQTXpULWR RX SURFHVVR LQFLGHQWH GH GHVORFD
PHQWRGHFRPSHWrQFLD
PHQWRGHFRPSHWrQFLDSDUD
SDUDD-XVWLoD)HGHUDO

DVFDXVDVIXQGDGDVHPWUDWDGRRXFRQWUDWRGD
8QLmR FRP (VWDGR HVWUDQJHLUR RX RUJDQLVPR
LQWHUQDFLRQDO
RVFULPHVSROtWLFRVHDVLQIUDo}HVSHQDLVSUDWLFD
GDVHPGHWULPHQWRGHEHQVVHUYLoRVRXLQWHUHV
VHGD8QLmRRXGHVXDVHQWLGDGHVDXWiUTXLFDVRX
HPSUHVDVS~EOLFDVH[FOXtGDVDVFRQWUDYHQo}HVH
UHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD0LOLWDUHGD
-XVWLoD(OHLWRUDO
RV FULPHV SUHYLVWRV HP WUDWDGR RXFRQYHQomR
LQWHUQDFLRQDOTXDQGRLQLFLDGDDH[HFXomRQR
3DtVRUHVXOWDGRWHQKDRXGHYHVVHWHURFRUULGR
QRHVWUDQJHLURRXUHFLSURFDPHQWH

9$ DV
DVFDXVDV
FDXVDVUHODWLYDV
UHODWLYDVDGLUHLWRV
GLUHLWRVKXPDQRV
KXPDQRVDTXHVH
UHIHUHRGHVWHDUWLJR
UHIHUHRGHVWHDUWLJR
2EV LQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPD

GR-XGLFLiULRHQWUHJDQGRj-XVWLoD)HGHUDOD
FRPSHWrQFLDSDUDMXOJDURVFDVRVHPTXHKRXYHU
JUDYH YLRODomR GH GLUHLWRV KXPDQRV SH[
0DVVDFUHGH&DUDMiVREVHUYHFRPDOHLWXUDGR
  UHIHULGR TXH QmR VHUmR WRGDV DV FDXVDV
PDVDSHQDVDTXHODVTXHWLYHUHPDFRPSHWrQFLD
GHVORFDGDSDUDD-XVWLoD)HGHUDOSRULQLFLDWLYD
GR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD

RV KDEHDVFRUSXV HP PDWpULD FULPLQDO GHVXD

FRPSHWrQFLDRXTXDQGRRFRQVWUDQJLPHQWRYLHU
GHDXWRULGDGHFXMRVDWRVQmRHVWHMDPGLUHWDPHQ
WHVXMHLWRVDRXWUDMXULVGLomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


2EV LQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPD
GR-XGLFLiULRFRPDILQDOLGDGHGHSRVVLELOLWDU
XPDXQLIRUPLGDGHQDDYDOLDomRGDVYLRODo}HVDGLUHLWRV
KXPDQRV HP IDFH GRV WUDWDGRV LQWHUQDFLRQDLV GH
GLUHLWRVKXPDQRVGRVTXDLVR%UDVLOVHMDSDUWHDQRWHVH
TXH VH WUDWD GH PRGLILFDomR GH FRPSHWrQFLD TXH Vy
SRGHUiVHUSURYRFDGDSHOR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~
EOLFDHDGHFLVmRGR67-R-XGLFLiULRIHGHUDOGH
LQVWkQFLDQmRSRGHUiDYRFDUH[RIItFLRTXDOTXHU
SURFHVVR
$OLiVIULVHVHWUDWDUVHGHH[FHomRDRSULQFtSLRGR-Xt]R
1DWXUDOTXHVyHQFRQWUDYDOLGDGHSRUVHHULJLUHPRXWUD
QRUPDFRQVWLWXFLRQDO
,PDJLQHVH TXH XP JUDQGH OtGHU GH PRYLPHQWR GH
GHIHVDGRVGLUHLWRVVRFLDLVRXXPJUDQGHVLQGLFDOLVWD
VHMDDVVDVVLQDGRSRUSHVVRDVTXHTXHLUDPSRUILPDWDLV
PRYLPHQWRVVHPG~YLGDRVGLUHLWRVKXPDQRVH[S}HP
VHDVpULDDPHDoDHRMXOJDPHQWRSHOR-~UL3RSXODUQD
UHVSHFWLYDUHJLmRHVWDUiVXMHLWRDSUHVV}HVSUySULDVGRV
FRQIOLWRVHGDFRPRomRDOLLQVWDODGRV0DLVTXHLVVRDOXWD
SHORVGLUHLWRVKXPDQRVTXHDOLJHUPLQDYDSRGHUiLPSHGLU
FRQTXLVWDVVRFLDLVHPWRGDVDVGHPDLVUHJL}HVGR3DtV
6HPQHQKXPG~YLGDWRGRDWHQWDGRFRQWUDRVGLUHLWRV
KXPDQRVHPRYLPHQWRVVRFLDLVUHSHUFXWHPXLWRDOpPGD
UHJLmRHPTXHDDomRFULPLQRVDVHSHUSHWXDLUUDGLDUiSRU
WRGRWHUULWyULRQDFLRQDOHSRUWRGRVRVVRQKRVHLGHDLVGH
XPDYLGDVRFLDOPDLVMXVWDHHTXkQLPH
(VVH LQWHUHVVH QDFLRQDO QR UHHTXLOtEULR GRV YDORUHV
VRFLDLVDIHWDGRVSRUWDOWLSRGHDomRFULPLQRVDHPSUHV
WD IXQGDPHQWR D TXH VH GHVORTXH D FRPSHWrQFLD GR
MXOJDPHQWRGHVVHVIDWRVSDUDRkPELWRGD-XVWLoD)HGHUDO
$ LQLFLDWLYD GHVVH GHVORFDPHQWR GH FRPSHWrQFLD IRL
HQWUHJXH DR &KHIH GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD 8QLmR R
PDLRU UHSUHVHQWDQWH GR MXV SHUVHTXHQGL R 3URFXUDGRU
*HUDOGD5HS~EOLFD
(P LGHQWLILFDQGR KDYHU ULVFRV VpULRV GH QmR
FXPSULPHQWR GH REULJDo}HV GHFRUUHQWHV GH WUDWDGRV
LQWHUQDFLRQDLVGHGLUHLWRVKXPDQRVGRVTXDLVR%UDVLOVHMD
SDUWH  VHPSUH TXH KRXYHU XPD JUDYH YLRODomR GH
GLUHLWRV KXPDQRV  FXPSULUi DR 3URFXUDGRU*HUDO GD
5HS~EOLFD  VXVFLWDU SHUDQWH R 6XSHULRU 7ULEXQDO GH
-XVWLoDRLQFLGHQWHGHGHVORFDPHQWRGHFRPSHWrQFLDSDUDD
-XVWLoD)HGHUDO
$FROKLGD VXD SURSXJQDomR R FULPH VHUi MXOJDGR
SHUDQWHD-XVWLoD)HGHUDOVHVHWUDWDUGHFULPHGDFRPSH
WrQFLDGR-XL]6LQJXODUR-XL])HGHUDOWRFDUiRSURFHVVR
HSURIHULUiDVHQWHQoDVHVHWUDWDUGHFULPHGDFRPSHWrQ
FLD GR 7ULEXQDO GR -~UL R MXOJDPHQWR VHUi IHLWR SHOR
7ULEXQDOGR-~UL)HGHUDO
$OJXPDVSUHPLVVDVGHYHPVHUGHVWDFDGDV



DYLRODomRGHGLUHLWRKXPDQRGHYHVHUJUDYH
GHYHKDYHUULVFRGHQmRVHUHPFXPSULGDVREULJD
o}HV SUHYLVWDV HP 7UDWDGRV ,QWHUQDFLRQDLV GH 'LUHLWRV
+XPDQRVRXVHMDULVFRGHSDUFLDOLGDGHRXIDOWDGHLVHQomR
QRMXOJDPHQWRSHOD-XVWLoDORFDO
RSURSyVLWRGRGHVORFDPHQWRKiGHVHUDVVHJXUDU
R FXPSULPHQWR GDV UHIHULGDV REULJDo}HV GH 'LUHLWRV
+XPDQRV H QmR PHUD FRQYHQLrQFLD RSomR SROtWLFD RX
SULYLOpJLRRXYDLGDGHLQVWLWXFLRQDOHPIDFHGDPtGLD
(P DQDOLVDQGR R QRYR GLVSRVLWLYR FRQVWLWXFLRQDO R
MRUQDOLVWD H PLQLVWURFKHIH GD 6HFUHWDULD (VSHFLDO GRV
'LUHLWRV +XPDQRV 1,/05,2 0,5$1'$ H D 3URI )/9,$
3,29(6$1PHPEURGR&RQVHOKRGH'HIHVDGRV'LUHLWRVGD
3HVVRD +XPDQD  WHFHUDP SUHFLRVD DQiOLVH GH VXD
DSOLFDomRLPHGLDWD
(P  GH PDUoR R SURFXUDGRUJHUDO GD 5HS~EOLFD
VROLFLWRXDR67-RGHVORFDPHQWRGRFDVRGREUXWDODVVDVVL
QDWR GD PLVVLRQiULD 'RURWK\ 6WDQJ SDUD DV LQVWkQFLDV
IHGHUDLVDILPGHTXHSRUHODVVHMDRFULPHLQYHVWLJDGR
SURFHVVDGRHMXOJDGR
eDSULPHLUDYH]TXHRLQVWLWXWRGDIHGHUDOL]DomRGRV
FULPHV GH GLUHLWRV KXPDQRV p DFLRQDGR GHVGH TXH IRL
LQWURGX]LGR SHOD UHIRUPD GR -XGLFLiULR 3DUD R
SURFXUDGRUJHUDODIHGHUDOL]DomRpQHFHVViULDWHQGRHP
YLVWDDRFRUUrQFLDGHJUDYHYLRODomRDRVGLUHLWRVKXPDQRV
DRPLVVmRGR(VWDGRGR3DUiQRHSLVyGLRHRFRPSURPLVVR
GR%UDVLOHPKRQUDURVWUDWDGRVLQWHUQDFLRQDLVDUHVSHLWR
GDPDWpULD
1D~OWLPDVHVVmRGR&RQVHOKRGH'HIHVDGRV'LUHLWRVGD
3HVVRD +XPDQD HP  GH PDUoR IRL DSURYDGD SRU
XQDQLPLGDGHPRomRGHDSRLRjVROLFLWDomRGHGHVORFD
PHQWR GH FRPSHWrQFLD IHLWD SHOR SURFXUDGRUJHUDO GD
5HS~EOLFDFRPGHVWDTXHjLPSRUWkQFLDGDIHGHUDOL]DomR
SDUDRFRPEDWHjLPSXQLGDGHHSDUDDJDUDQWLDGHMXVWLoD
'HVWDFRXRFRQVHOKRTXHDIHGHUDOL]DomRWHPDSOLFDomR
LPHGLDWDDLQGDTXHQmRH[LVWDQRUPDOHJDORXUHJLPHQWDO
GLVSRQGR VREUH R SURFHVVDPHQWR GR LQVWLWXWR FRP
IXQGDPHQWRQRSULQFtSLRGDDSOLFDELOLGDGHLPHGLDWDGDV
QRUPDVGHILQLGRUDVGHGLUHLWRVHJDUDQWLDVIXQGDPHQWDLV
SUHYLVWR QR DUW SDU GD &RQVWLWXLomR KDYHQGR
SUHFHGHQWHVQHVVHVHQWLGRFRPRRPDQGDGRGHLQMXQomR
TXDQGRR67)HQWHQGHXVHURPHVPRDXWRH[HFXWiYHOQmR
GHSHQGHQGRGHQRUPDTXHRUHJXODPHQWDVVH
,QWURGX]LGD SHOD HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO Q  GH
DIHGHUDOL]DomRGRVFULPHVGHGLUHLWRVKXPDQRV
Mi HUD SUHYLVWD FRPR PHWD GR 3URJUDPD 1DFLRQDO GH
'LUHLWRV +XPDQRV GHVGH  2 QRYR PHFDQLVPR
SHUPLWH DR SURFXUDGRUJHUDO QDV KLSyWHVHV GH JUDYH
YLRODomRDGLUHLWRVKXPDQRVHFRPDILQDOLGDGHGHDVVHJX
UDURFXPSULPHQWRGHWUDWDGRVLQWHUQDFLRQDLVGHGLUHLWRV
KXPDQRV UDWLILFDGRV SHOR %UDVLO UHTXHUHU DR 67- R
GHVORFDPHQWRGDFRPSHWrQFLDGRFDVRSDUDDVLQVWkQFLDV
IHGHUDLVHPTXDOTXHUIDVHGRLQTXpULWRRXSURFHVVR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

3RU PHLR GD IHGHUDOL]DomR GRV FULPHV GH GLUHLWRV

KXPDQRV FULDVH XP VLVWHPD GH VDOXWDU FRQFRUUrQFLD
LQVWLWXFLRQDOSDUDRFRPEDWHjLPSXQLGDGH'HXPODGR
DIHGHUDOL]DomRHQFRUDMDDILUPHDWXDomRGR(VWDGRVRER
ULVFRGRGHVORFDPHQWRGHFRPSHWrQFLDVLVWRpVHDV
LQVWLWXLo}HVORFDLVPRVWUDUHPVHIDOKDVLQHILFD]HVRXRPLV
VDVSDUDDSURWHomRGRVGLUHLWRVKXPDQRVVHUiSRVVtYHOVH
YDOHUGDVLQVWkQFLDVIHGHUDLV3RURXWURODGRHODDXPHQWD
DUHVSRQVDELOLGDGHGDVLQVWkQFLDVIHGHUDLVSDUDRHIHWLYR
FRPEDWHjLPSXQLGDGHGDVJUDYHVYLRODo}HVDRVGLUHLWRV
KXPDQRV 2 LPSDFWR Ki GH VHU R IRUWDOHFLPHQWR GDV
LQVWLWXLo}HVORFDLVHIHGHUDLV
$OpPGLVVRUHVXOWDUiDPSOLDGDDUHVSRQVDELOLGDGHGD
8QLmRHPPDWpULDGHGLUHLWRVKXPDQRVQRkPELWRLQWHUQR
HP FRQVRQkQFLD FRP VXD FUHVFHQWH UHVSRQVDELOLGDGH
LQWHUQDFLRQDOeH[FOXVLYDPHQWHVRED8QLmRTXHUHFDLD
UHVSRQVDELOLGDGH LQWHUQDFLRQDO QD KLSyWHVH GH YLRODomR
GHWUDWDGR GH SURWHomR GH GLUHLWRV KXPDQRV 7RGDYLD
SDUDGR[DOPHQWHD8QLmRDRPHVPRWHPSRHPTXHWLQKD
DUHVSRQVDELOLGDGHLQWHUQDFLRQDOQmRWLQKDDUHVSRQVDELOL
GDGHQDFLRQDOMiTXHQmRGLVSXQKDGDFRPSHWrQFLDGH
LQYHVWLJDUSURFHVVDUHSXQLUDYLRODomRSHODTXDOLQWHUQD
FLRQDOPHQWHHVWDYDFRQYRFDGDDUHVSRQGHU
$ WtWXOR LOXVWUDWLYR Ki DWXDOPHQWH  FDVRV FRQWUD R
%UDVLOSHQGHQWHVGHDSUHFLDomRQD&RPLVVmR,QWHUDPHULFD
QDGH'LUHLWRV+XPDQRVGD2($'HVVHXQLYHUVRDSHQDV
GRLVFDVRVDSRQWDPjUHVSRQVDELOLGDGHGLUHWDGD8QLmR
HP IDFH GD YLRODomR GH GLUHLWRV KXPDQRV XP GHOHV
UHIHUHVHDWUDEDOKRHVFUDYRHRXWURjPRUWHGHLQGtJHQD
1RVGHPDLVFDVRVGHOHVDUHVSRQVDELOLGDGHpGR
(VWDGR2EVHUYDVHTXHQRWRFDQWHjYLROrQFLDUXUDOQR
WRWDOGHFDVRVVXEPHWLGRVj&RPLVVmR,QWHUDPHULFDQD
VHLV GHOHV    RFRUUHUDP QR (VWDGR GR 3DUi
LQFOXLQGRRPDVVDFUHGH(OGRUDGRGR&DUDMiVQRTXDO
GRVSROLFLDLVPLOLWDUHVMXOJDGRVVyGRLVIRUDPFRQGH
QDGRVHDEVROYLGRV
&RPDIHGHUDOL]DomRUHVWDUiDSHUIHLoRDGDDVLVWHPiWLFD
GHUHVSRQVDELOLGDGHQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDOHPIDFHGDV
JUDYHVYLRODo}HVGRVGLUHLWRVKXPDQRVRTXHSHUPLWLUi
DSULPRUDURJUDXGHUHVSRVWDVLQVWLWXFLRQDLVQDVGLYHUVDV
LQVWkQFLDVIHGHUDWLYDV3DUDRV(VWDGRVFXMDVLQVWLWXLo}HV
UHVSRQGHUHPGHIRUPDHILFD]jVYLRODo}HVDIHGHUDOL]DomR
QmR WHUi LQFLGrQFLD PDLRU WmRVRPHQWH HQFRUDMDUi D
LPSRUWkQFLDGDHILFiFLDGHVVDVUHVSRVWDV3DUDRV(VWDGRV
DRUHYpVFXMDVLQVWLWXLo}HVVHPRVWUDUHPIDOKDVLQHILFD]HV
RXRPLVVDVHVWDUiFRQILJXUDGDDKLSyWHVHGHGHVORFDPHQ
WRGHFRPSHWrQFLDSDUDDHVIHUDIHGHUDO$UHVSRQVDELOLGD
GH SULPiULD QR WRFDQWH DRV GLUHLWRV KXPDQRV p GRV
(VWDGRVHQTXDQWRDUHVSRQVDELOLGDGHVXEVLGLiULDSDVVDD
VHUGD8QLmR
$FUHGLWDPRVQDIHGHUDOL]DomRFRPRXPHIHWLYRLQVWUX
PHQWR SDUD R ILP GD LPSXQLGDGH H SDUD D JDUDQWLD GH
MXVWLoDQDVJUDYHVYLRODo}HVGHGLUHLWRVKXPDQRV$ILQDO
QR(VWDGRGH'LUHLWRpRSRGHUMXGLFLiULRHQTXDQWR3RGHU
GHVDUPDGRTXHWHPD~OWLPDSDODYUDFRPEDWHQGRFRPD
IRUoDGRGLUHLWRRXVRDUELWUiULRGDIRUoDLQ-XVWLoDH
&RPEDWH j ,PSXQLGDGH SXEOLFHP )ROKD GH 63DXOR  2SLQLmR 
7HQGrQFLDV'HEDWHV&DGHUQR$SHGGH

$UW &DGD (VWDGR EHP FRPR R 'LVWULWR)HGHUDO

FRQVWLWXLUi
FRQVWLWXLUi XPD
XPD VHomR
VHomR MXGLFLiULDTXHWHUiSRU
MXGLFLiULDTXHWHUiSRU
VHGH
VHGH D UHVSHFWLYD
UHVSHFWLYD &DSLWDO
&DSLWDO H YDUDV
YDUDV ORFDOL]DGDV
VHJXQGRRHVWDEHOHFLGRHPOHL
~QLFR 1RVWHUULWyULRV)HGHUDLVDMXULVGLomRHDVDWUL
EXLo}HV FRPHWLGDV DRV MXt]HV IHGHUDLV FDEHUmR
DRVMXt]HVGDMXVWLoDORFDOQDIRUPDGDOHL

6HomR9'RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR
'RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGR7UDEDOKR
9iULRV VmR RV UJmRV TXH LQWHJUDP D -XVWLoD GR
7UDEDOKRFDGDXPGHOHVWHQGRXPDHVSHFtILFDFRPSHWrQ
FLD
$UW&) 6mRyUJmRVGD-XVWLoDGRWUDEDOKR
,
,,
,,,

R7ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKR
RV7ULEXQDLV5HJLRQDLVGR7UDEDOKR
-Xt]HVGR7UDEDOKR

4XDQGR XP HPSUHJDGR TXHU UHFODPDU VHXV GLUHLWRV

WUDEDOKLVWDVHOHVHGLULJHDR-Xt]RGR7UDEDOKRQmR
PDLVH[LVWHPDVDQWLJDV-XQWDVGH&RQFLOLDomRH-XOJDPHQ
WRSRUTXHD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
H[WLQJXLXDUHSUHVHQWDomRSRUMXt]HVFODVVLVWDVRQGHR
-XL] GR 7UDEDOKR MXOJDUi R FDVR $ SDUWH TXH SHUGHU D
FDXVDSRGHUiUHFRUUHUDR7ULEXQDO5HJLRQDOGR7UDEDOKR
757TXHLUiUHDQDOLVDUDFDXVDVHRMXL]GD9DUDGR
7UDEDOKR GHFLGLX FRP DFHUWR R 757 FRQILUPDUi D
GHFLVmR6HRVMXt]HVHUUDUDPR757FRQVHUWDUiRHUUR
PXGDQGRDGHFLVmR
&DVRDLQGDDVVLPXPDGDVSDUWHVILTXHGHVFRQWHQWH
SRGHUi UHFRUUHU DR 7ULEXQDO 6XSHULRU GR 7UDEDOKR
767 LVWR VH RFRUUHU DOJXPD GDV HVSHFLDLV VLWXDo}HV
SUHYLVWDVHPOHL(QDVFLGDGHVRQGH
RQGH
RQGHQmR
QmRKRXYHU
KRXYHU-Xt]R
-Xt]RGR
7UDEDOKR
7UDEDOKR D FRPSHWrQFLD GD -XVWLoD GR 7UDEDOKR VHUi
H[HUFLWDGDSHOR-XL]
-XL]
-XL]GH
GH'LUHLWRGD&RPDUFDPDVDFRP
'LUHLWR
SHWrQFLDUHFXUVDOFRQWLQXDVHQGRGR757GDUHJLmR
$WHQomR GHDFRUGRFRPDQRYD&RQVWLWXLomRRV-Xt]RVGH
'LUHLWRQmR
QmRHVWmRLQFOXtGRVGHQWUHRVUJmRVGD
QmR
-XVWLoDGR7UDEDOKRVHQGRSRLVPHURVGHOHJD
GRVGHVWDTXHH[FHSFLRQDOPHQWHOKHVDWULEXL
MXULVGLomRYHURDUW&)DGLDQWH


UHYRJDGR SHOD (&Q  D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR TXH SRUWpFQLFD

OHJLVODWLYDWUDQVIHULXVHXFRQWH~GRFRPSRVLomRGR767SDUDRDUW$



UHYRJDGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRRXWRUJDQGRDRSUySULR
767DHVFROKDGRVPDJLVWUDGRVGHFDUUHLUDVXSULPLQGRDOLVWDWUtSOLFHHD
HVFROKDSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDTXHILFRXGRUDYDQWHDSHQDVFRPRSRGHU
GHQRPHDomR



UHYRJDGR SHOD (&Q  D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR TXHSRUWpFQLFD

OHJLVODWLYDWUDQVIHULXRWH[WRUHSHWLQGRRQRGRDUW$

$UW$ 27ULEXQDO6XSHULRU
27ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKRFRPSRUVHi

GH
GH YLQWH
YLQWH H VHWH
VHWH 0LQLVWURV
0LQLVWURV HVFROKLGRV
HVFROKLGRV GHQWUH
EUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVFRP
FRPPDLV
PDLVGH
GHWULQWD
WULQWDHFLQFR
FLQFRHPHQRV
GHVHVVHQWD
VHVVHQWDHFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVQRPHDGRV
QRPHDGRVSHOR
SHOR3UHVL
GH
GHQWH
GHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDDSyV
DSyVDSURYDomR
DSURYDomRSHOD
SHODPDLR
ULDDEVROXWDGR6HQDGR)HGHUDOVHQGR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

2EV

DUW$HLQFLVRVDFUHVFLGRVSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR
TXH SUHIHULXWUDWDUGDFRPSRVLomRGR767HPDUWLJRGLVWLQWRGHPDLVGLVVR
SURFHGHXDDOJXPDVPRGLILFDo}HVQDVFRQGLo}HVGHHVFROKDGRVPDJLVWUDGRVGH
FDUUHLUDHUHTXLVLWRVSDUDRVSURYHQLHQWHVGRTXLQWRFRQVWLWXFLRQDOUD]mRSRU
TXHVHSDURXHPGRLVLQFLVRVVXDGLVFLSOLQD

,

XP
XPTXLQWRGHQWUHDGYRJDGRVFRP
TXLQWRGHQWUHDGYRJDGRVFRPP
QWRGHQWUHDGYRJDGRVFRPPDLVGHGH]
DQRVGHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDO
GHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDO
DQRV
GHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDOHPHPEURV
GR
GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRGR
GR7UDEDOKR
7UDEDOKRFRP
FRPPDLV
PDLVGH
GH]
HIHWLYR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR REVHUYDGR
REVHUYDGR R GLV
GH] DQRV
DQRV GH
GH HIHWLYR
SRVWRQRDUW

,,

RV
RVGHPDLV
GHPDLVGHQWUH
GHQWUHMXt]HV
MXt]HVGRV
GRV7ULEXQDLV
7ULEXQDLV5HJLRQD
LV GR
RULXQGRV GD
LV
GR 7UDEDOKR
7UDEDOKR RULXQGRV
GD PDJLVWUDWXUD GD
FDUUHLUD
FDUUHLUD LQGLFDGRV
LQGLFDGRV SHOR
SHOR SUySULR
SUySULR 7ULEXQDO
7ULEXQDO
6XSHULRU

2EV

HVWHLQFLVRDFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRGLVFLSOLQD
D HVFROKD GRV -Xt]HV GH FDUUHLUD TXH FRPSRUmR R 767 FRUUHVSRQGHQGR j
SULPHLUD SDUWH GR DQWLJR   GR DUW&) H VXSULPLQGR D UHJUD GH OLVWD
WUtSOLFHSUHYLVWDQRGRUHIHULGRDUWLJR



$OHL
OHLGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHDFRPSHWrQFLDGR
DFRPSHWrQFLDGR7ULEXQDO
6XSHULRUGR7UDEDOKR

2EV

DFUHVFLGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRTXHpUHSHWLomRGR
WH[WRGRDQWLJRGRDUW&)WUDQVIHULGRSDUDHVWH



)XQFLRQDUmR MXQWR DR7ULEXQDO6XSHULRUGR

7UDEDOKR
2EVHLQFLVRVDFUHVFLGRVSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR

, D (VFROD1DFLRQDOGH)RUPDomRH$SHUIHLoRD
(VFROD1DFLRQDOGH)RUPDomRH$SHUIHLoRD
PHQWR
PHQWR GH
GH 0DJLVWUDGRV
0DJLVWUDGRV GR
GR 7UDEDOKRFDEHQGR
7UDEDOKRFDEHQGR
OKH
OKH GHQWUH
GHQWUH RXWUDV
RXWUDV IXQo}HV
IXQo}HV UHJXODPHQWDU
UHJXODPHQWDU RV
FXUVRV
LQJUHVVR HSURPRomRQD
FXUVRV RILFLDLV
RILFLDLV SDUD
SDUD R LQJUHVVR
FDUUHLUD
,, R &RQVHOKR 6XSHULRUGD-XVWLoDGR7UDEDOKR
FDEHQGROKH
FDEHQGROKHH[HUFHU
H[HUFHUQD
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IRUPDGD
GDOHL
OHLVXSHUYL
VmR
VmRDGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDRUoDPHQWiULD
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ILQDQFHLUDH
SDWULPRQLDO
SDWULPRQLDOGD
GD-XVWLoD
-XVWLoDGR
GR7UDEDOKR
7UDEDOKRGH
GHSULPHLUR
HVHJXQGRJUDXVFRPRyUJmRFHQWUDOGRVLVWH
PDFXMDVGHFLV}HVWHUmRHIHLWRYLQFXODQWH
$UW $ OHL
OHL FULDUi YDUDV GD -XVWLoD GR7UDEDOKR
SRGHQGR
SRGHQGRQDV
QDVFRPDUFDV
FRPDUFDVQmR
QmRDEUDQJLGDV
DEUDQJLGDVSRU
SRUVXD
MXULVGLomR
MXULVGLomRDWULEXtOD
DWULEXtODDRV
DRVMXt]HV
MXt]HVGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRFRP
UHFXUVR
UHFXUVRSDUD
SDUDRUHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR7ULEXQDO
7ULEXQDO5HJLRQDO
5HJLRQDOGR
7UDEDOKR
2EV

DUWLJRPRGLILFDGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRRGLVSRVLWLYR
DQWHULRULPSXQKDDREULJDWRULHGDGHGHH[LVWLUXP7ULEXQDO5HJLRQDOGR7UDEDOKR
HP FDGD HVWDGR H QR 'LVWULWR )HGHUDO H QmR PHQFLRQDYD TXH QRV FDVRV GH
DWULEXLomRGDMXULVGLomRWUDEDOKLVWDDRVMXt]HVGHGLUHLWRRUHFXUVRVHULDDR757
GDUHJLmR

$UW $OHL
OHLGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHDFRQVWLWXLomR
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MXULVGLomR
MXULVGLomRFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDJDUDQWLDV
JDUDQWLDVHFRQGLo}HV
GH
-XVWLoDGR
GHH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGRV
GRVyUJmRV
yUJmRVGD
GD-XVWLoD
GR7UDEDOKR
7UDEDOKR
&RPSHWrQFLD
 3DUDTXHH[LVWHD-XVWLoDGR7UDEDOKR"""$UHVSRVWD
pEHPGDGDSHOR0HVWUH$0$85,0$6&$521$6&,0(1
72+iVLVWHPDVQRVTXDLVDMXULVGLomRWUDEDOKLVWDOLPLWD
VHjVTXHVW}HVHQWUHHPSUHJDGRHHPSUHJDGRURXWURVPDLV
DPSORVDEUDQJHQGRRXWUDVUHODo}HV GHWUDEDOKRFRPRR
WUDEDOKRDXW{QRPRDVUHODo}HVGHWUDEDOKRSDUDD$GPLQLV
WUDomR3~EOLFDHWF1R%UDVLODFRPSHWrQFLDGD-XVWLoDGR



7UDEDOKRHPGHFRUUrQFLDGHSUHFHLWRFRQVWLWXFLRQDO&RQVW
)HGHUDO DUW OLPLWDVH jV UHODo}HV GH HPSUHJR H
PHGLDQWH OHL RUGLQiULD RXWUDV FRQWURYpUVLDV GH WUDEDOKR
+iOHLRUGLQiULDSDUDDVTXHVW}HVGHHPSUHLWHLURVRSHUiULRV
HGHWUDEDOKDGRUHVWHPSRUiULRV                   

6mR WUrV DV UHJUDV FRQVWLWXFLRQDLV GH FRPSHWrQFLD
PDWHULDOGD-XVWLoDGR7UDEDOKRSUHYLVWDVSHORDUWGD
&RQVWLWXLomR )HGHUDO GH  FRP EDVH QDV TXDLV RV
SULQFLSDLVSUREOHPDVGHYHPVHUHTXDFLRQDGRV
$SULPHLUDpRSULQFtSLR
SULQFtSLR
SULQFtSLRGD
GDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDHVSHFtILFDTXH
HVSHFtILFD
VHWUDGX]QDDWULEXLomRj-XVWLoDGR7UDEDOKRGRSRGHU
SDUDFRQKHFHUHGHFLGLURVGLVVtGLRVHQWUHWUDEDOKDGRUHVH
HPSUHJDGRUHV

$VHJXQGDpRSULQFtSLR
SULQFtSLR
SULQFtSLRGD
GDFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDGHFRUUHQWHTXH
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VHWUDGX]QRVHJXLQWHPRGRSDUDVROXFLRQDUFRQWURYpUVLDV
GHFRUUHQWHVGHRXWUDVUHODo}HVMXUtGLFDVGLYHUVDVGDVUHODo}HV
GHHPSUHJRD-XVWLoDGR7UDEDOKRVyVHUiFRPSHWHQWHVH
SUHVHQWHVGRLVUHTXLVLWRVDH[SUHVVDSUHYLVmRGHXPDOHL
DWULEXWLYD GHVVD FRPSHWrQFLD H VH HVVD UHODomR MXUtGLFD
GHULYDUGHXPDUHODomRGHWUDEDOKR

$ WHUFHLUD UHJUD PDQLIHVWDVH DWUDYpV GR SULQFtSLR
ULQFtSLR GD
FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDH[HFXWyULD
H[HFXWyULDGDV
GDVSUySULDV
SUySULDVVHQWHQoDV$-XVWLoD
VHQWHQoDV
GR7UDEDOKRSRGHFRQKHFHUOLWtJLRVTXHWHQKDPRULJHPQR
FXPSULPHQWRHVXDVSUySULDVVHQWHQoDVLQFOXVLYHFROHWLYDV
LQ&XUVRGH'LUHLWR3URFHVVXDOGR7UDEDOKRHG6DUDLYD
SS
3RUVHWUDWDUGHSDUWLOKDPHQWRGDWDUHIDMXULVGLFLRQDOGR
(VWDGRD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFXLGRXGHDFODUDUDDEUDQ
JrQFLDGRSRGHUMXULVGLFLRQDOHQWUHJXHj-XVWLoDGR7UDED
OKR
$UW

&RPSHWH
&RPSHWH j -XVWLoD
-XVWLoD GR 7UDEDOKR SURFHVVDUH
MXOJDU

, DV Do}HVRULXQGDVGDUHODomRGHWUDEDOKR

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GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFRH[WHUQR
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LQGLUHWDGD
GDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
S~EOLFDGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV GR
GR 'LVWULWR)HGHUDOHGRV
'LVWULWR)HGHUDOHGRV
0XQLFtSLRV
2EV

LQF,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRQmRUHSUHVHQWD
QRYLGDGH Mi TXH FRUUHVSRQGH j FRPSHWrQFLD RXWRUJDGD QR FDSXW GR YHOKR
DUW&)

,, DVDo}HVTXHHQYROYDPH[HUFtFLRGR
DVDo}HVTXHHQYROYDPH[HUFtFLRGRGLUHLWRGH
JUHYH
2EV

LQF,,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRWDPEpPQmR
FRQILJXUDQGRQRYLGDGHDSHQDVFRQVWLWXFLRQDOL]DQGRDFRPSHWrQFLDTXHDQWHVMi
HUDGD-XVWLoDGR7UDEDOKR

,,,

DV Do}HV VREUH UHSUHVHQWDomRVLQGLFDOHQWUH

VLQGLFDWR
VLQGLFDWRV
VHQWUH
HQWUHVLQGLFDWRV
VLQGLFDWRVHWUDEDOKDGRUHV
WUDEDOKDGRUHVH
HQWUHVLQGLFDWRVHHPSUHJDGRUHV

2EV

LQF,,,LQWURGX]LGRSHOD(&Q D5HIRUPDGR-XGLFLiULRHPQDGD
LQRYDHWDPEpPVHOLPLWDDFRQVWLWXFLRQDOL]DUDFRPSHWrQFLDTXHDQWHVMiHUDGD
-XVWLoDGR7UDEDOKRFIP/HLQ

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

,9 RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoDKDEHDVFRUSXV

VHJXUDQoDKDEHDVFRUSXV
KDEHDVFRUSXVH
KDEHDV
KDEHDVGDWD
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TXDQGRRDWRTXHVWLRQDGRHQYRO
YHUPDWpULDVXMHLWDjVXDMXULVGLomR
2EV

LQF,9LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRUHSUHVHQWD
QRYLGDGHSRUDFODUDUWDOFRPSHWrQFLDFRPRGD-XVWLoDGR7UDEDOKR

2EV

PRGLILFDGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRRYHOKRWH[WR
GLVSXQKD 5HFXVDQGRVH TXDOTXHU GDV SDUWHV j QHJRFLDomR RX j DUELWUDJHP p
IDFXOWDGRDRVUHVSHFWLYRVVLQGLFDWRVDMXL]DUGLVVtGLRFROHWLYRSRGHQGRD-XVWLoDGR
7UDEDOKRHVWDEHOHFHU
HVWDEHOHFHU
QRUPDVHFRQGLo}HVUHVSHLWDGDVDVGLVSRVLo}HVFRQYHQFLRQDLV
FRQGLo}HV
HVWDEHOHFHUQRUPDV
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(P
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FDVRGHJUHYH
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HVVHQFLDOFRP
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SRVVLELOLGDGH
GH OHVmR
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LQWHUHVVHS~EOLFRR
0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRGR
GR7UDEDOKR
7UDEDOKRSRGHUi
SRGHUiDMXL]DU
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GLVVtGLR FROHWLYR FRPSHWLQGR j -XVWLoD GR
7UDEDOKRGHFLGLURFRQIOLWR

2EV

  PRGLILFDGR SHOD (&Q  D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR LQWURGX]

QRYLGDGH SDUD DJLOL]DU D GHIHVD GR LQWHUHVVHV S~EOLFR H VRFLDO RXWRUJD DR
0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKRDWULEXLomROHJDOSDUDDMXL]DUGLVVtGLRFROHWLYR
VHPSUHTXHKRXYHUULVFRGHOHVmRGRLQWHUHVVHS~EOLFRGHFRUUHQWHGHJUHYHHP
DWLYLGDGHHVVHQFLDO

9 RV
RVFRQIOLWRVGHFRPSHWrQFLDHQWUHyUJmRVFRP
FRQIOLWRVGHFRPSHWrQFLDHQWUHyUJmRVFRP
MXULVGLomR
MXULVGLomRWUDEDOKLVWD
WUDEDOKLVWDUHVVDOYDGR
UHVVDOYDGRRGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
DUW,R
DUW,R
2EV

LQF,9 LQWURGX]LGR SHOD (&Q  D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR QmR

UHSUHVHQWDQRYLGDGHMiTXHVHPSUHIRLGD-XVWLoDGR7UDEDOKRDFRPSHWrQFLD
SDUDVROXFLRQDURV FRQIOLWRVGHFRPSHWrQFLDSRVLWLYRHQHJDWLYRHQWUHVHXV
UJmRVMXULVGLFLRQDLVHQWUH757VRXHQWUH9DUDVGR7UDEDOKRDUHVVDOYDDR
DUW  , R UHIHUHVH j FRPSHWrQFLD GR 67- SDUD GLULPLU WDLV FRQIOLWR
HQYROYHQGRUJmRVGD-XVWLoDGR7UDEDOKRHGH7ULEXQDLVGLIHUHQWHVFRPRHQWUH
9DUDVGR7UDEDOKRH-Xt]RV)HGHUDLVRXGD-XVWLoD(VWDGXDORXHQWUH757H
75)RX7-

9, DV Do}HV GH LQGHQL]DomR SRUGDQRPRUDORX

SDWULPRQLDO
SDWULPRQLDO GHFRUUHQWHV
GHFRUUHQWHV GD
GD UHODomRGHWUDED
UHODomRGHWUDED
OKR

$UW

2EVLQF9,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR

9,, DV
DVDo}HV
Do}HVUHODWLYDV
UHODWLYDVjVSHQDOLGDGHVDGPLQLVWUDWL
YDV
YDV LPSRVWDV
LPSRVWDV DRV
DRV HPSU
HPSUHJDGRUHV
HJDGRUHV SHORV
SHORV yUJmRV
GHILVFDOL]DomRGDVUHODo}HVGHWUDEDOKR
2EV

LQF9,,LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRUHSUHVHQWD
QRYLGDGHSRUDFODUDUFRPSHWrQFLDHPIDYRUGD-XVWLoDGR7UDEDOKRTXHDQWHVHUD
GHQDWXUH]DFLYLOHSRLVGD-XVWLoDFRPXP

9,,, DH[HFXomR
H[HFXomRGH
GHRItFLR
RItFLRGDV
GDVFRQWULEXLo}HVVRFLDLV
SUHYLVWDV
SUHYLVWDV QR
QR DUW,
DUW,D
,, H VHXV
VHXV DFUpVFL
, D H ,,
GHFRUUHQWHV GDV
GDV VHQWHQoDV TXH
PRV
PRV OHJDLV
OHJDLV GHFRUUHQWHV
SURIHULU
2EV

LQF9,, LQWURGX]LGR SHOD (&Q  D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR QmR

UHSUHVHQWDQRYLGDGHSRUUHSHWLUFRPSHWrQFLDHPIDYRUGD-XVWLoDGR7UDEDOKR
TXH Mi VH HVWDEHOHFHUDFRPD(&QQDUHGDomRGRDQWLJRGHVWH
DUWLJRGHLGrQWLFDUHGDomR

,;

RXWUDV
RXWUDVFRQWURYpUVLDV
FRQWURYpUVLDVGHFRUUHQWHVGDUHODomRGH
WUDEDOKRQDIRUPDGDOHL

2EV

LQF,;LQWURGX]LGRSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR FRQVWLWXL
QRYLGDGH SRU HVWDEHOHFHU XPD UHJUD SDUkPHWUR SDUD VROXomR GH HYHQWXDLV
FRQIOLWRV GH FRPSHWrQFLD TXH VH GHILQLUi HP IDYRU GD -XVWLoD GR 7UDEDOKR
VHPSUH TXH R REMHWR GD OLGH IRU UHODFLRQDGDPHQWH GHFRUUHQWH GD UHODomR GH
WUDEDOKR

2EV UHGDomR PRGLILFDGD SHOD (&Q D

5HIRUPDGR-XGLFLiULRLQWURGX]GXDVQRYLGD
GHVDDFRPSRVLomRPtQLPDGHVHWHMXt]HV
HESUHIHUrQFLDGHUHFUXWDPHQWRGH-Xt]HVGDPHVPD
UHJLmRRXVHMDR757GH6mR3DXOR5HJLmRGHYHUi
SURPRYHU-Xt]HVGDV9DUDVGR7UDEDOKRGR5HJLmRXP
-XL]GR7UDEDOKRGHRXWUD5HJLmRVySRGHUiRFXSDUWDO
757VHQmRKRXYHUSRVVLELOLGDGHGHSURPRYHUDOJXP
RXWUR-XL]GHVVD5HJLmRRREMHWLYRGHVVDSUHIHUrQFLD
p DSURYHLWDU D H[SHULrQFLD GHVVH 0DJLVWUDGRV FRP RV
SUREOHPDVWtSLFRVGDVUHODo}HVGH7UDEDOKRGDUHJLmRHP
TXHVHPSUHDWXRXLVVRJDUDQWLUiPDLRUHILFLrQFLDHPDLRU
TXDOLGDGHQDSUHVWDomRMXULVGLFLRQDO
,

%HQHItFLRVSRU$FLGHQWHGR7UDEDOKR"""
1mRPRGLILFDGRRDUW,&)FRQWLQXDPIRUDGH
FRPSHWrQFLDGD-XVWLoDGR7UDEDOKRDDVDo}HVUHODWLYDV
DRVDFLGHQWHV
DFLGHQWHV
WUDEDOKRTXDOEVHMDDVFDXVDVHPTXH
DFLGHQWHVGH
GHWUDEDOKR
IRUHPSDUWHLQVWLWXLomRGHSUHYLGrQFLDVRFLDOHVHJXUDGRDV
SULPHLUDVGDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD(VWDGXDOHDVGHPDLV
GD FRPSHWrQFLD GD -XVWLoD )HGHUDO  OHLD R DUW, H
&)


)UXVWUDGD D QHJRFLDomRFROHWLYDDVSDUWHV
SRGHUmRHOHJHUiUELWURV



5HFXVDQGRVH
5HFXVDQGRVHTXDOTXHU
TXDOTXHUGDVSDUWHVjQHJRFLDomR
GDVSDUWHVjQHJRFLDomR
FROHWLYD
FROHWLYD RX
RX j DUELWUDJHPpIDFXOWDGR
DUELWUDJHPpIDFXOWDGR jV PHV
PDV
PDVGH
GHFRPXP
FRPXPDFRUGR
DFRUGRDMXL]DU
DMXL]DUGLVVtGLR
GLVVtGLRFROHWLYR
GHQDWXUH]DHFRQ{PLFD
GHQDWXUH]DHFRQ{PLFDSRGHQGR
SRGHQGRD-XVWLoD
-XVWLoDGR
7UDEDOKR
7UDEDOKR GHFLGLU
GHFLGLU R FRQIOLWR
FRQIOLWR UHVSHLWDGDV
UHVSHLWDGDV DV
GLVSRVLo}HV PtQLPDV OHJDLV GH SURWHomR DR
WUDEDOKR
WUDEDOKREHP
EHPFRPR
FRPRDV
DVFRQYHQFLRQDGDV
FRQYHQFLRQDGDVDQWHUL
RUPHQWH

2V
2V7ULEXQDLV
7ULEXQDLV5HJLRQDLV
5HJLRQDLVGR
GR7UDEDOKRFRPS}HP
VH GH
VH
GH QR
QR PtQLPR
PtQLPR VHWH
VHWH MXt]HV
MXt]HV UHFUXWDGRV
TXDQGR
TXDQGRSRVVtYHO
SRVVtYHOQD
QDUHVSHFWLYD
UHVSHFWLYDUHJLmR
UHJLmRHQRPH
DGRV
DGRV SHOR
SHOR 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GD
GD 5HS~EO
5HS~EOLFD
LFD GHQWUH
EUDVLOHLURV FRP PDLV GH WULQWD H PHQRV GH
VHVVHQWDHFLQFRDQRVVHQGR

XP
XPTXLQWR
TXLQWRGHQWUH
GHQWUHDGYRJDGRV
DGYRJDGRVFRP
FRPPDLVGH
PDLVGHGH]
DQRV GH
DQRV
GH HIHWLYD
HIHWLYD DWLYLGDGH
DWLYLGDGH SURILVVLRQDO
SURILVVLRQDO H PHP
EURV
EURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR 7UDEDOKR FRP
PDLV
PDLVGH
GHGH]
GH]DQRV
DQRVGH
GHHIHWLYR
HIHWLYRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRREVHUYD
GRRGLVSRVWRQRDUW
2EVUHGDomRPRGLILFDGDSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULR

,,

RV GHPDLV PHGLDQWH SURPRomR GH MXt]HVGR

WUDEDOKR
WUDEDOKR SRU
SRU DQWLJ
DQWLJLGDGH
LGDGH H PHUHFLPHQWR
DOWHUQDGDPHQWH

2EV

UHGDomR PRGLILFDGD SHOD (&Q  D 5HIRUPD GR -XGLFLiULR PHUD

UHSHWLomRGRLQF,GR~QLFRGRDUWDQWHULRU



2V
2V7ULEXQDLV
7ULEXQDLV5HJLRQDLV
5HJLRQDLVGR
GR7UDEDOKRLQVWDODUmR
D MXVWLoD
MXVWLoD LWLQHUDQWH FRP D UHDOL]DomR GH DX
GLrQFLDV
GLrQFLDVHGHPDLV
GHPDLVIXQo}HV
IXQo}HVGH
GHDWLYLGDGH
DWLYLGDGHMXULVGL
FLRQDO
FLRQDO QRV
QRV OLPLWHV
OLPLWHV WHUULWRULDLV GD UHVSHFWLYD
MXULVGLomR
MXULVGLomRVHUYLQGRVH
VHUYLQGRVHGH
GHHTXLSDPHQWRV
HTXLSDPHQWRVS~EOL
FRVHFRPXQLWiULRV

2EV

DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULRFULDQGRD-XVWLoD
GR7UDEDOKR,WLQHUDQWHPDLVTXHDJLOL]DUDLQRYDomRYLVDDIDFLOLWDURDFHVVRGD
-XVWLoD)HGHUDOSHODVSHVVRDVPDLVVLPSOHVGRSRYRSHTXHQDVFDXVDVHTXHVW}HV
GRWUDEDOKRUXUDOQmRUDURHQYROYHQGRSHVVRDVGHSHTXHQLQDVFLGDGHVVDWpOLWHV
GDVVHGHVGDV9DUDVGR7UDEDOKRVmRSUySULDVGDSRSXODomRPDLVVLPSOHVHSREUH
TXH QmR EXVFD D 9DUD GR 7UDEDOKR SHODV yEYLDV GLILFXOGDGHV GH LU j FLGDGH
JUDQGH SURFXUDU D -XVWLoD GR 7UDEDOKR RX FRQWUDWDU DGYRJDGRV HWF &RP D
-XVWLoD,WLQHUDQWHRV-Xt]HVGDV9DUDVGR7UDEDOKRVHGHVORFDUmRjVSHTXHQDV
FLGDGHVGHVXDMXULVGLomRHOiDWHQGHUmRjTXHODSRSXODomRSDUDLVVRSRGHUmR
XVDUHTXLSDPHQWRVPiTXLQDVFRPSXWDGRUHVPHVDVHWFWDQWRGDPXQLFLSDOL
GDGHRXGR(VWDGRRXPHVPRRVRIHUWDGRVSHODFRPXQLGDGH

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH



2EV

2V 7ULEXQDLV 5HJLRQDLVGR7UDEDOKRSRGHUmR

IXQFLRQDU
IXQFLRQDUGHVFHQWUDOL]DGDPHQWHFRQVWLWXLQGR
&kPDUDV
&kPDUDVUHJLRQDLV
UHJLRQDLVDILP
ILPGH
GHDVVHJXUDU
DVVHJXUDURSOHQR
DFHVVRGR
DFHVVRGRMXULVGLFLRQDGR
MXULVGLFLRQDGRjMXVWLoDHPWRGDVDV
IDVHVGRSURFHVVR
DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULRRXWUDJUDQGH
QRYLGDGHTXHPXLWRDJLOL]DUiD-XVWLoDGR7UDEDOKRFRPDV&kPDUDV5HJLRQD
LVRVUHFXUVRVVHUmRMXOJDGRVQDSUySULDUHJLmRSUy[LPDjVMXULVGLo}HVORFDLV
QmRKDYHQGRQHFHVVLGDGHGHVXELUjVHGHGR757HPUHJUDQDFDSLWDOGR
HVWDGRHOiVHSHUGHUQRDPRQWRDGRGHUHFXUVRVGHWRGR(VWDGR

$V9DUDVGR7UDEDOKR
$(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGHS{VILP
jV -XQWDV GH &RQFLOLDomR GH -XOJDPHQWR DR SRU ILP j
SDUWLFLSDomR GRV GRLV MXt]HV FODVVLVWDV WHPSRUiULRV
UHSUHVHQWDQWHVGRVHPSUHJDGRVHGRVHPSUHJDGRUHV



6HomR9,'RV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV
'RV7ULEXQDLVH-Xt]HV(OHLWRUDLV

9RFrGHYHVDEHUTXHDYLGDGHXP3DtV'HPRFUiWLFRp
GLULJLGDSRUUHSUHVHQWDQWHVGRSRYRRXVHMDSHVVRDVTXH
IRUDP HVFROKLGDV SHOR SRYR SDUD ID]HU DV OHLV SDUD
H[HFXWDUHVVDVOHLVHSDUDDGPLQLVWUDUDVFRLVDVTXHVmRGR
LQWHUHVVHGHWRGDDSRSXODomR
(VVD HVFROKD GH QRVVRV UHSUHVHQWDQWHV FRQVWLWXL R
FKDPDGRSURFHVVRHOHWLYRpDHOHLomRGHFHUWDVSHVVRDV
SDUDRFXSDUHPWDLVFDUJRV
9RFr EHP VDEH TXH WDLV FDUJRV VmR PXLWR FRELoDGRV
QmR DSHQDV SRUTXH EHP UHPXQHUDGRV FRPR WDPEpP
SRUTXHFRQIHUHPGmRPXLWRVSRGHUHVDVHXVRFXSDQWHV
HRVHUKXPDQRGHVHMDPXLWRVHUSRGHURVR

$JRUDDMXULVGLomRWUDEDOKLVWDHPSULPHLUDLQVWkQFLDp
GDFRPSHWrQFLDH[FOXVLYDGR-XL]GR7UDEDOKRWLWXODUGD
UHVSHFWLYD 9DUD GR 7UDEDOKR   H HPERUD R DUW GD
(&QKRXYHVVHSUHVHUYDGRRPDQGDWRYLJHQWHGRV
MXt]HVFODVVLVWDVDHVWHWHPSRMiQmRPDLVVHHQFRQWUDP
HOHVDLQGDDWXDQGRQRVyUJmRVMXULVGLFLRQDLVGRWUDEDOKR

$VVLP TXDVH WRGR PXQGR GHVHMD VHU HOHLWR SDUD

JDQKDUWDLVFDUJRVHXVXIUXLUGRUHVSHFWLYRSRGHU0XLWR
QHPKHVLWDPHPIUDXGDUID]HUIDOFDWUXDVPDODQGUDJHQV
FRPSUDUYRWRVHWF(KiDWpRVTXHFRPXPSDVVDGR
FRPSURPHWHGRU WDPEpP TXHUHP VH FDQGLGDWDU H DWp
FRQVHJXLULDPYRWRVVXILFLHQWHVSDUDVHUHPHOHLWRV

$UW 1DV
1DV9DUDV
9DUDVGR
GR7UDEDOKR
7UDEDOKRDMXULVGLomRVHUiH[HU
FLGDSRUXP-XL]VLQJXODU

$RUJDQL]DomRGHVVHSURFHVVRHOHLWRUDOMXOJDQGRTXHP
SRGHHTXHPQmRSRGHVHUFDQGLGDWRFRQGHQDQGRTXHP
IH]PDODQGUDJHQVILVFDOL]DQGRSDUDTXHWDLVVDIDGLFHV
QmRSUHMXGLTXHPHOHLomROLPSDDSXUDQGRTXHPJDQKRX
DHOHLomRpIHLWDSHOD-XVWLoD(OHLWRUDO eHODTXHWHPR
SRGHU GH RUJDQL]DU GLVFLSOLQDU ILVFDOL]DU H H[HFXWDU R
SURFHVVRHOHLWRUDORXVHMDDPDQLIHVWDomRGHYRQWDGHGR
SRYRQDHVFROKDGHVHXVUHSUHVHQWDQWHVTXHLUmRRFXSDU
RVFDUJRVS~EOLFRVHOHWLYRV

-XL]VLQJXODUpDSHVVRDItVLFDFRPSRGHUSDUDVHQWLU
DVSURYDVHVHQWHQFLDURSURFHVVRXPEDFKDUHOHP'LUHLWR
LQYHVWLGRQRVSRGHUHVMXULVGLFLRQDLVGHSRLVGHDSURYDGR
HP FRQFXUVR S~EOLFR H IRUPDGR QD (VFROD GH -Xt]HV
2XWURUD D MXULVGLomR HUD SUHVWDGD SRU XP FROHJLDGR
LQWHJUDGRSHOR-XL]GR7UDEDOKRHSHORV-Xt]HV&ODVVLVWDV
YRJDLV H DWp SRGHULD RFRUUHU GH R -XL] WRJDGR VHU
YHQFLGRDSHORVFODVVLVWDVVHQGRRSULPHLURREULJDGR
DODYUDUVHQWHQoDFRQWUDVXDVFRQYLFo}HV
+RMH SRUpP QDV 9DUDV GR 7UDEDOKR D MXULVGLomR p
SUHVWDGDSRUXP~QLFR0DJLVWUDGRR-XL]VLQJXODUPDV
QRV7ULEXQDLVRUGLQDULDPHQWHDGHFLVmRpSUHVWDGDSRU
WUrV -Xt]HV TXH DWXDP FRQMXQWDPHQWH QR SURFHVVR H
FDGDXPGHOHVHPLWHVXDGHFLVmRTXHOipGHQRPLQDGD
YRWR
$PHQomRGHDMXULVGLomRVHUHQWUHJXHDR-XL]VLQJX
ODU GHL[D FODUR TXH QmR PDLV DWXD R FROHJLDGR GDV
DQWLJDV-XQWDVHPLQVWkQFLDPDVHPLQVWkQFLDRV
UJmRVFRQWLQXDPVHQGRGHQDWXUH]DFROHJLDGDRXVHMD
VmRFRPSRVWRVSRUYiULRV-Xt]HVGHFDUUHLUDHPTXHFDGD
XP GHOHV HPLWH VHX YRWR H D GHFLVmR UHVXOWDGD GR YRWR
PDMRULWiULR RX VHMD GR SHQVDPHQWR SUHGRPLQDQWH
HPLWLGRSHORPDLRUQ~PHURGH-Xt]HVHPUHJUDRV-Xt]RV
&ROHJLDGRVVmRFRPSRVWRVHPQ~PHURtPSDUSDUDTXHQmR
KDMDHPSDWHHVHPSUHVHGHILQDXPDPDLRULDSUHYDOHQWH
$UW

UHYRJDGRSHOD(&Q

$ &RQVWLWXLomR )HGHUDO RUJDQL]RX D -XVWLoD (OHLWRUDO

FRPYiULRVyUJmRVRXVHMDFDGDXPGHOHVQDVXDUHVSHF
WLYDiUHDGHDWXDomRH[HUFHUiHVVDWDUHIDGHRUJDQL]DU
ILVFDOL]DUHH[HFXWDURSURFHVVRHOHLWRUDO

UJmRVGD-XVWLoD(OHLWRUDO
&RPSRVLomRH2UJDQL]DomR
$UW

6mRyUJmRVGD-XVWLoD(OHLWRUDO

, R7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO
&RPRGL]RSUySULRQRPHHVWHpRPDLVLPSRUWDQWHGRV
UJmRVGD-XVWLoD(OHLWRUDOpRUJmRPi[LPRVXSHULRU
D WRGRV RV RXWURV e R 7ULEXQDO 6XSHULRU (OHLWRUDO TXH
LQFOXVLYH WUDoDUi DV QRUPDV UHJUDV TXH GHYHUmR VHU
REHGHFLGDV SRU WRGRV GHPDLV UJmRV QD H[HFXomR GR
SURFHVVR HOHWLYR 4XDVH VHPSUH VXD SDODYUD GHFLVmR
VHUiDSDODYUDGHFLVmRILQDOHPPDWpULDHOHLWRUDO
eXPUJmRFROHJLDGRFRPSRVWRGHYiULRVMXt]HVTXH
WHPFRPSHWrQFLDiUHDGHDWXDomRHPWRGRRWHUULWyULR
QDFLRQDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
,, 2V7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLV

7DPEpPDTXLRQRPHpUHYHODGRUVmR7ULEXQDLVTXH
DWXDPDSHQDVQXPDGHWHUPLQDGDUHJLmR9HUHPRVDGLDQWH
TXHHPFDGD(VWDGRKDYHUiXP7ULEXQDO5HJLRQDO(OHLWR
UDO   6H R 7ULEXQDO p 5HJLRQDO VXD DWXDomR p UHVWULWD
OLPLWDGDjTXHODUHJLmRRXVHMDVyWHPSRGHUGHGHFLGLU
TXHVW}HVRFRUULGDVRXUHODWLYDVjVHOHLo}HVGRUHVSHFWLYR
(VWDGR
eWDPEpPXPUJmRFROHJLDGRRXVHMDFRPSRVWRGH
YiULRV -Xt]HV H WDPEpP WUDoD QRUPDV UHJUDV TXH
GHYHUmR VHU REHGHFLGDV SRU WRGRV RV -Xt]HV H -XQWDV
(OHLWRUDLV GR UHVSHFWLYR (VWDGR DVVLP R 75( GH 6mR
3DXORFKHILDRV-Xt]HVH-XQWDV(OHLWRUDLVGR(VWDGRGH
6mR3DXORHGHYHUmRSURFHGHUQDVHOHLo}HVFRPRPDQGDU
WDO75(-iRV-Xt]HVH-XQWDV(OHLWRUDLVGR(VWDGRGH
0LQDV *HUDLV REHGHFHUmR DR 75( GH 0LQDV H DVVLP
VXFHVVLYDPHQWH
3DUDQmRYLUDUXPDVDODGDFDGD75(GHFDGD(VWDGR
WUDoDQGRQRUPDVUHJUDVDVHXJRVWRHWRGRVGLIHUHQWH
PHQWHXPGRRXWURpTXHH[LVWHR76(DVRUGHQVGRV
75(
VVmRVXERUGLQDGDVjVRUGHQVMiGDGDVSHOR76(H
DVVLPWRGDVVHUmRSUDWLFDPHQWHLJXDLV
2V75(
VFHQWUDOL]DPRVUHVXOWDGRVGDVDSXUDo}HVGDV
XUQDVIHLWDVSHORV-Xt]HVH-XQWDV(OHLWRUDLVHUHSDVVDP
DR76(TXHFHQWUDOL]DWXGR
,,, RV-Xt]HV(OHLWRUDLV
(VWHVWrPDWXDomRQDVVXDV&RPDUFDV0XQLFtSLRVH
FXLGDP GD H[HFXomR RUJDQL]DomR GLVFLSOLQDPHQWR H
ILVFDOL]DomRGDVHOHLo}HVQDTXHODUHJLmR]LQKD6mRHOHVTXH
FXLGDPGDVLQVWDODo}HVGDVXUQDVHFDELQHVGHYRWDomR
SDUD FROKHLWD GRV YRWRV H ID]HP D DSXUDomR GDV XUQDV
UHPHWHQGRRVUHVXOWDGRVDR75(
,9 DV-XQWDV(OHLWRUDLV
&RPR GL] R QRPH VmR FROHJLDGRV RX VHMD YiULDV
SHVVRDVSDUDH[HUFHUHPDWDUHIDHOHLWRUDOQXPD&RPDUFD
XPDUHJLmRGHXPRXPDLV0XQLFtSLRV
$UW

27ULEXQDO
7ULEXQDO6XSHULRU
6XSHULRU(OHLWRUDO
(OHLWRUDOFRPSRUVHiQR
PtQLPRGHVHWHPHPEURVHVFROKLGRV

MXt]HVVHUmRHVFROKLGRVEDVLFDPHQWHSRUTXHSUDWLFDPD
MXGLFDWXUDIXQomRGHVHUMXL]SURILVVLRQDOPHQWHHRXWURV
SRUTXH VmR GH RULJHP SROtWLFD H DVVLP JDUDQWLUmR XP
PDLRUERPVHQVRSROtWLFRjVGHFLV}HVGR76(LPSHGLQ
GRTXHVHMDPGHPDVLDGDPHQWHWHFQRFUDWDV&RQILUD
,

D WUrV
WUrV MXt]HV GHQWUH RV 0LQLVWURV GR6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO


E GRLV MXt]HVGHQWUHRV0LQLVWURVGR6XSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoD

(PERUDDFRQVWLWXLomRPHQFLRQHHOHLomRFRPRFULWpULR
GH HVFROKD GHVVHV MXt]HV QD YHUGDGH QmR VH WUDWD GH
HOHLomRSRSXODUeXPDVLPSOHVHVFROKDGHQWURGRSUySULR
7ULEXQDOHPTXHDSHQDVVHXVPHPEURVYRWDUmR
$VVLP RV 0LQLVWURV GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO VH
UHXQLmRHYRWDUmRRQRPHGHWUrV0LQLVWURVTXHHOHVDFKD
UHPTXHGHYDPDWXDPWDPEpPQR76(2VWUrVQRPHV
PDLVYRWDGRVSDVVDUmRDID]HUSDUWHGR76((VVHYRWR
GHFDGDXPGRVPLQLVWURVGR6XSUHPRVHUiVHFUHWRRX
VHMDQHQKXPPLQLVWURVDEHUiGRYRWRGRRXWURTXDQGR
R YRWR QmR p VHFUHWR HOH p SXEOLFR LVWR p D SHVVRD GL]
SXEOLFDPHQWHTXDOpRVHXYRWR
$PHVPDFRLVDVHGDUiQR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
2VPLQLVWURVGHVVH7ULEXQDOVHUHXQLmRHVHFUHWDPHQWH
FDGDXPYRWDUiHPGRLVQRPHVTXHDFKDUTXHGHYDID]HU
SDUWHGR76($RILQDOVHUiIHLWDDDSXUDomRGRVYRWRV
HRVGRLVQRPHVGRV0LQLVWURVPDLVYRWDGRVIDUmRSDUWHGR
76(
$WHQomR DIXQomRGHMXL]GR76(SDUDRVPHPEURVMi
0DJLVWUDGRVQmRpH[FOXVLYD2VWUrV0LQLVWURV
GR 6XSUHPR 7ULEXQDO  )HGHUDO TXH IRUHP HOHLWRV SDUD
DWXDUHPQR76(FRQWLQXDUmRVHQGRPLQLVWURVGR6XSUH
PRRXVHMDDWXDUmRTXDQGRQHFHVViULRQR76(HTXDQ
GRSXGHUHPWDPEpPDWXDUmRQR6XSUHPR
$ PHVPD FRLVD VH GDUi FRP RV GRLV 0LQLVWURV GR
6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDDWXDUmRQR76(TXDQGR
QHFHVViULR H VHPSUH TXH SXGHUHP WDPEpP DWXDUmR QR
67-
,,

2EVHUYHTXHD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQDDSHQDVRQ~PH
UR PtQLPR QmR R Q~PHUR Pi[LPR  $VVLP R 7ULEXQDO
6XSHULRU(OHLWRUDOGHYHUiWHUSHORPHQRVVHWHMXt]HVQDGD
LPSHGLQGRTXHQXPIXWXURDOHLGHWHUPLQHTXHWHQKD
RXRXHWF
2VMXt]HVGR7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDOFKDPDPVH
0LQLVWURV
eFXULRVRUHJLVWUDUTXHSDUDDFRPSRVLomRGR76(D
&RQVWLWXLomRDGRWRXFULWpULRVWpFQLFRVHSROtWLFRVDOJXQV

PHGLDQWHHOHLomRSHORYRWRVHFUHWR

SRU
SRUQRPHDomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGRLV
QRPHDomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGRLV
MXt]HV
MXt]HVGHQWUH
GHQWUHVHLV
VHLVDGYRJDGRV
DGYRJDGRVGHQRWiYHOVDEHU
GHQRWiYHOVDEHU
MXUtGLFR
MXUtGLFR H LGRQHLGDGH
LGRQHLGDGH PRUDO LQGLFDGRV SHOR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

(VWHVVmRRVMXt]HVHVFROKLGRVSRUFULWpULRSROtWLFRFR
PRRGHPRQVWUDRIDWRGHVHUHPQRPHDGRVSHOR3UHVLGHQ
WHGD5HS~EOLFD3DUDTXHQmRKDMDDEXVRHR7ULEXQDOQmR
GHL[HGHVHUMXULGLFDPHQWHFRQILiYHOD&RQVWLWXLomRGHX
XPDSLWDGDWpFQLFDQHVVDHVFROKDSROLWLFD
$VVLP QmR EDVWD TXH D SHVVRD VHMD GD FRQILDQoD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


DPLJXLQKRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDQHFHVVDULDPHQ
WHGHYHUiVHUDDGYRJDGRSHVVRDTXHQmRDSHQDVIH]
)DFXOGDGHGH'LUHLWRPDVTXHWDPEpPHVWiLQVFULWRQD
2$%FRPRDGYRJDGRMiWHQGRSUDWLFDGRDWRVSULYDWLYRVGH
DGYRJDGRFRPRSH[DGHIHVDGHLQWHUHVVHVGHFOLHQWHV
SHUDQWH R 3RGHU -XGLFLiULR E VHMD LG{QHR
UHFRQKHFLGDPHQWHKRQHVWRFRPQRWiYHOVDEHUMXUtGLFR
LVWRpQmRSRGHVHUXPPHGtRFUHHGGHYHUiWHUVLGR
HVFROKLGRSULPHLUDPHQWHSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGH
UDOTXHHODERUDUiXPDOLVWDFRPVHLVQRPHV
(VVDOLVWDGHVHLVQRPHVVHUiHQYLDGDDR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDHHVWHHVFROKHUiXPQRPHHQWUHDTXHOHVVHLV
DGYRJDGRVLG{QHRVHGHQRWyULRVDEHUMXUtGLFR(VVHQRPH
VHUiQRPHDGRSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHVHWRUQDUi
0LQLVWURGR76(
$WHQomR RV GRLV -Xt]HV SURYHQLHQWHV GD DGYRFDFLD
GHYHUmRGHGLFDUVHFRPH[FOXVLYLGDGHjPDJLVWUD
WXUD HOHLWRUDO H QmR SRGHUmR DGYRJDU QHVVH
SHUtRGRQHPPHVPRHPRXWUDiUHD
~QLFR

27ULEXQDO
7ULEXQDO6XSHULRU
6XSHULRUHOHLWRUDO
HOHLWRUDOHOHJHUiVHX3UHVL
GHQWHHR9LFH3UHVLGHQWHGHQWUHRV0LQLVWURV
GR
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHR&RUUHJHGRU
(OHLWRUDO
(OHLWRUDO GHQWUH
GHQWUH RV
RV 0LQLVWURV
0LQLVWURV GR
GR 6XSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoD

$OJXPDVIXQo}HVGHQWURGD-XVWLoD(OHLWRUDOGHYHPVHU
H[HUFLGDVSRUSHVVRDVFRPPDLRUH[SHULrQFLDWpFQLFDH
DFLPD GH WXGR VHP QHQKXP LQWHUHVVH RX YLQFXODomR
SROtWLFD
$VVLPDIXQomRGH3UHVLGHQWHGR76(FRPDQGDQGR
WRGRVRV0LQLVWURVHDWLYLGDGHVGD-XVWLoD(OHLWRUDOKiGH
VHUDEVROXWDPHQWHLPSDUFLDO
LPSDUFLDOSRUSHVVRDTXHQmRSRVVDWHU
LPSDUFLDO
FRQWUDVLDPtQLPDG~YLGDGHTXDOTXHUOLJDomRSROtWLFD
3RULVVRTXHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQDTXHR3UHVL
GHQWHGR76(QHFHVVDULDPHQWHGHYHUiVHUXP0LQLVWUR
GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO QLQJXpP VHUi PHOKRU
SUHVLGHQWHGR76(TXHXPGRV-Xt]HVHVFROKLGRVGHQWUH
RV0LQLVWURVGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOTXHpDPDLV
DOWD&RUWHGH-XVWLoDGR3DtV
1DWXUDOPHQWH R 9LFH3UHVLGHQWH TXH VXEVWLWXLUi
HYHQWXDOPHQWH R 3UHVLGHQWH GHYHUi WDPEpP VHU XP
0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDODWpSDUDQmRKDMD
EXUODVHQmRKRXYHVVHHVVHFXLGDGRSRGHQGRVHUHOHLWR
TXDOTXHURXWURSDUDRFDUJRGH9LFH3UHVLGHQWHEDVWDULD
TXHR0LQLVWURGR6XSUHPRHOHLWR3UHVLGHQWHUHQXQFLDVVH
RXILFDVVHGRHQWHRXPRUUHVVHH9LFHDVVXPLULDHDVVLP
3UHVLGHQWHSDVVDULDDVHUXPSROtWLFRDGYRJDGRRXRXWUD
SHVVRDHQmRXP0LQLVWURGR6XSUHPR
2XWUDIXQomRLPSRUWDQWtVVLPDGD-XVWLoD(OHLWRUDOpD
GH &RUUHJHGRU (OHLWRUDO   e HOH TXHP DSXUD WRGDV DV
LUUHJXODULGDGHV GR SURFHVVR HOHLWRUDO H DGPLQLVWUDWLYD
PHQWHWRPDDVSURYLGrQFLDVSDUDTXHVHMDPFRUULJLGDV
SXQLomRGHMXt]HVVHUYHQWXiULRVDIDVWDPHQWRVHWF



1HFHVVDULDPHQWH WDPEpP GHYHUi VHU H[HUFLGD WDO

IXQomRSRUSHVVRDFRPH[SHULrQFLDWpFQLFRMXGLFLiULDHGH
DEVROXWDLPSDUFLDOLGDGHSDUDQmRVREUHFDUUHJDUGHPDLV
RVMXt]HVGR6XSUHPRD&RQVWLWXLomRGHWHUPLQRXTXHHVVD
IXQomR Vy SRGHUi VHU H[HUFLGD SRU XP GRV GRLV MXt]HV
HVFROKLGRVGHQWUHRV 0LQLVWURVGR6XSHULRU7ULEXQDOGH
-XVWLoDDVHJXQGDPDLVDOWD&RUWHGH-XVWLoDGR3DtV
$UW

+DYHUi XP 7ULEXQDO 5HJLRQDO (OHLWRUDOQD

&DSLWDOGHFDGD(VWDGRHQR'LVWULWR)HGHUDO
&DSLWDOGHFDGD(VWDGRHQR'LVWULWR)HGHUDO

&RPR Mi YLPRV RV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV (OHLWRUDLV

FXLGDP GD RUJDQL]DomR ILVFDOL]DomR H H[HFXomR GR
SURFHVVR HOHLWRUDO HP GHWHUPLQDGDV iUHDV UHJL}HV
(VWDGRVPHPEURV
2%UDVLOpPXLWRJUDQGHHWRGRVVDEHPRVTXHpGLYLGLGR
HP(VWDGRV0HPEURV6mR3DXOR0LQDV5LRGH-DQHLUR
3DUDQi
3DUDJHULURVLQWHUHVVHVHOHLWRUDLVHPFDGDXPGRV(VWD
GRV0HPEURVGHWHUPLQDD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHHP
FDGD XP GHVVHV (VWDGRV KDYHUi XP 7ULEXQDO 5HJLRQDO
(OHLWRUDO$VVLPWHUHPRVR75(GH6mR3DXORXP75(
QR3DUDQiRXWURQR5LR*UDQGHGR6XORXWURQR$PD]R
QDVHWF&ODURTXHR75(GHFDGD(VWDGRWHUiVXDVHGH
QDUHVSHFWLYD&DSLWDO
6DEHPRVTXHR'LVWULWR)HGHUDOQmRpXP(VWDGR1mR
LPSRUWD$LQGDDVVLPGHYHUiKDYHUXP75(QR'LVWULWR
)HGHUDO%UDVtOLDSDUDRUJDQL]DUILVFDOL]DUHH[HFXWDUR
SURFHVVRHOHLWRUDOGR'LVWULWR)HGHUDOQmRSRGHPRVQRV
HVTXHFHUTXHR'LVWULWR)HGHUDOFRPDQRYD&RQVWLWXLomR
HOHJHVHXVSUySULRV'HSXWDGRV'LVWULWDLV6HQDGRUHVHDWp
*RYHUQDGRU(RSRYRORFDOWDPEpPYRWDSDUDHVFROKD
GR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD


2V 7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLV
FRPSRUVHmR

2EVHUYH TXH D HVFROKD GRV MXt]HV GRV 75(

V p
EDVWDQWH VHPHOKDQWH j HVFROKD GRV MXt]HV GR 76( 
$OJXQV VmR HVFROKLGRV SRU FULWpULR WpFQLFR H RXWURV SRU
FULWpULRSROtWLFR
2Q~PHURGHMXt]HVGRV75(
VQmRSRGHUiYDULDU
FRPRRGR76(TXHVyWHPOLPLWHPtQLPR2VMXt]HV
GRV75(
VVHUmRVHPSUHHVWHVVHWHHDOHLQHPSRGHUi
DXPHQWDUQHPGLPLQXLU
,

PHGLDQWHHOHLomRSHORYRWRVHFUHWR

D GH
GH GRLVMXt]HVGHQWUHRVGHVHPEDUJDGRUHVGR
7ULEXQDOGH-XVWLoD
7ULEXQDOGH-XVWLoD
E GH
GHQWUHMXt]HV
MXt]HVGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRHVFROKL
GHGRLV
GRLVMXt]HV
MXt]HVGHQWUH
GRVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD
GRVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

&RPR Mi VH GLVVH QmR p HOHLomR SRSXODU RV

'HVHPEDUJDGRUHV GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD VH UHXQLmR H
YRWDUmRRVQRPHVGHGRLVGHOHVSDUDDWXDUHPQR75(
ORFDO(VVHYRWRVHUiVHFUHWRXPQmRVDEHUiRYRWRGR
RXWUR  2V GRLV PDLV YRWDGRV LUmR DWXDU WDPEpP QR
75(LVWRpDWXDUmRWDQWRQR75(TXDQWRQRSUySULR
7ULEXQDOGH-XVWLoDVHPSUHTXHIRUSRVVtYHO

0DVWDPEpPDTXLKiQHFHVVLGDGHTXHHVVHVVHLVQRPHV
VHMDP GH D DGYRJDGRV OHPEUH EHP QmR p DSHQDV
SHVVRDTXHpIRUPDGDHP'LUHLWRPDVSHVVRDTXHDOpP
GHWHUIHLWR)DFXOGDGHGH'LUHLWRWDPEpPpLQVFULWDQD
2$%HGHIHQGHXLQWHUHVVHVGHFOLHQWHVQR)yUXPE
GHYHUmRVHULG{QHRVKRQHVWRVtQWHJURVHSHVVRDVFRP
PXLWRVDEHUMXUtGLFRQmRSRGHVHUXPEXUUmR

2V GHVHPEDUJDGRUHV GR 7ULEXQDO GH -XVWLoD GHYHUmR

YRWDUVHFUHWDPHQWHHHVFROKHUWDPEpPPDLVGRLV-Xt]HV
GH 'LUHLWR  2V GRLV QRPHV GH -Xt]HV GH 'LUHLWR PDLV
YRWDGRV DWXDUmR WDPEpP QR 75( H HP VXD &RPDUFD
FXPXODWLYDPHQWH



,,

GH
GH XP
XP MXL]
MXL] GR
GR 7ULEXQDO
7ULEXQDO 5HJLRQDO)HGHUDOFRP
5HJLRQDO)HGHUDOFRP
VHGH QD
VHGH
QD &DSLWDO
&DSLWDO GR
GR  (VWDGR RX QR  'LVWULWR
)HGHUDO
HGHUDO RX
RX QmR
QmR KDYHQGR
KDYHQGR GH
GH MXL]
MXL] IHGHUDO
IHGHUDO
HVFROKLGR
HVFROKLGR HP TXDOTXHU FDVR SHOR  7ULEXQDO
5HJLRQDO)HGHUDOUHVSHFWLYR

-i YLPRV TXH D &RQVWLWXLomR SURFXURX PHVFODU D

FRPSRVLomR GRV 75( GHWHUPLQDQGR TXH IRVVH HOH
FRPSRVWRSRU'HVHPEDUJDGRUHV~OWLPRJUDXGDFDUUHLUD
GHXPMXL]SRUWDQWRH[SHULHQWHFRP-Xt]HVGH'LUHLWR
JUDX LQIHULRU QHVVD FDUUHLUD PHQRV H[SHULHQWH SRUpP
FRPPDLVGLVSRVLomRItVLFD
(VVD PHVPD SUHRFXSDomR GH PLVWXUDU H[SHULrQFLD H
GLVSRVLomRItVLFDIH]FRPTXHDFRQVWLWXLomRREULJDVVHTXH
MXt]HV IHGHUDLV FRPSXVHVVHP RV 75(
V  e TXH RV
'HVHPEDUJDGRUHVH-Xt]HVGH'LUHLWRWrPXPDYLYrQFLD
MXULVGLFLRQDOSUHVWDomRGHMXVWLoDHPTXHVW}HVHVWDGXDLV
HQTXDQWRRVMXt]HVIHGHUDLVWrPXPDYLYrQFLDPDLRUQDV
TXHVW}HVIHGHUDLV1DGDPHOKRUTXHMXQWDURVGRLVWLSRV
GHH[SHULrQFLDV
1DWXUDOPHQWHRMXL]IHGHUDOQmRVHUiHVFROKLGRSHOR
7ULEXQDOGH-XVWLoDMiTXHRMXL]IHGHUDOQmRpVXERUGLQD
GRDR7ULEXQDO(VWDGXDO
$VVLP R MXL] IHGHUDO TXH IDUi SDUWH GR 75( VHUi
HVFROKLGRSHOR7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDO1RWHEHPTXH
HVVHMXL]IHGHUDOQmR
QmRVHUiHOHLWR6LPSOHVPHQWHR7ULEXQDO
QmR
5HJLRQDO)HGHUDOHVFROKHUiXPMXL]IHGHUDODGRWDQGRR
FULWpULRTXHTXLVHUDGRWDUFDVRQHQKXPDOHLIL[HDOJXP
FULWpULR
,,,

SRU
SRU QRPHDomR
QRPHDomR SHOR
SHOR 3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
GRLVMXt]HV
MXt]HVGHQWUH
GHQWUHVHLVDGYRJDGRVGHQRWi
GHGRLV
VHLVDGYRJDGRVGHQRWi
GH
YHO
YHO VDEHU
VDEHU MXUtGLFR
MXUtGLFR H LGRQHLGDGH
LGRQHLGDGH PRUDO
PRUDO LQGLFD
GRVSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD

'DPHVPtVVLPDIRUPDTXHR76(WDPEpPWHPGRLV
MXt]HVHVFROKLGRVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDWDPEpP
QRV75(
VKDYHUiGRLVMXt]HVHVFROKLGRVSHOR3UHVLGHQWH
GD5HS~EOLFD
$GLIHUHQoDpTXHDOLVWDVr[WXSODFRPVHLVQRPHVGR
76(pIHLWDSHORV6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHQTXDQWR
SDUDDHVFROKDGRVGRLVQRPHVGRV75(
VDOLVWDpIHLWD
SHOR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGRTXHHQYLDDR3UHVLGHQ
WHGD5HS~EOLFD

2 7ULEXQDO 5HJLRQDO (OHLWRUDOHOHJHUiVHX

3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH H R 9LFH3UHVLGHQWH GHQWUH RV GH
VHPEDUJDGRUHV

$VPHVPDVSUHRFXSDo}HVWpFQLFDVSHODVTXDLVD&RQV
WLWXLomR REULJRX TXH R 3UHVLGHQWH H 9LFH 3UHVLGHQWH GR
76( IRVVH XP GRV 0LQLVWURV GR 6XSUHPR 7ULEXQDO
)HGHUDOID]HPREULJDWyULDDHVFROKDGHXPGHVHPEDU
JDGRUSDUDVHU3UHVLGHQWHHRXWUR'HVHPEDUJDGRUSDUDVHU
R9LFH3UHVLGHQWHGR75(
6RPHVH D WDQWR DV UD]}HV KLHUiUTXLFDV VH RV
GHVHPEDUJDGRUHVVmRMXt]HVQR~OWLPRJUDXGDFDUUHLUD
VHULDHVWUDQKRHLQFRHUHQWHTXHR3UHVLGHQWHIRVVHXPGRV
MXt]HV GH GLUHLWR RX VHMD R VXERUGLQDGR H[HUFHQGR D
FKHILDHFRPDQGDQGRVHXFKHIH
&XULRVR UHJLVWUDU TXH VH DSHQDV GRLV VmR RV
GHVHPEDUJDGRUHV TXH LQWHJUDP R 75( YHU   LQF
,OHWUD D DFLPD D HOHLomR GH XP GHOHV SDUD D 3UH
VLGrQFLD VLJQLILFDUi DXWRPDWLFDPHQWH D HOHLomR GR
SHUGHGRUSDUDD9LFH3UHVLGrQFLD
$WHQomR TXHPHOHJHQmRpRSRYR6mRRVVHWHMXt]HVGR
75(TXHVHUH~QHPHHVFROKHPTXDOGRVGRLV
GHVHPEDUJDGRUHVVHUiR3UHVLGHQWHGR75(H
DXWRPDWLFDPHQWHRRXWURILFDUiFRPR9LFH3UH
VLGHQWH
$UW

/HL
/HLFRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDUGLVSRUi
GLVSRUiVREUH
VREUHDRUJDQL]DomR
H FRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLD GRV
GRV WULEXQDLV
WULEXQDLV GRV MXt]HV GH
GLUHLWRHGDVMXQWDVHOHLWRUDLV

-iYLPRVTXHRVUJmRVGD-XVWLoD(OHLWRUDODWXDPQD
RUJDQL]DomRILVFDOL]DomRHH[HFXomRGDVHOHLo}HV(VVHV
UJmRVQmRIDUmRRTXHTXLVHUHP
6XDIXQomRRXVHMDVHXVSRGHUHVVHUmRGHILQLGRVSRU
XPDOHLSUySULDLVWRpXPDOHLTXHFRPSOHPHQWDUiDFRQV
WLWXLomRpXPDOHLHVSHFLDOSRUTXHSDUDVHUDSURYDGDHOD
SUHFLVDGHPDLRULDDEVROXWDRXVHMDPDLVGDPHWDGHGH
WRGRVRVGHSXWDGRVHVHQDGRUHVGHYHUmRYRWDUVLP
SDUDDSURYDUXPDOHLRUGLQiULDEDVWDTXHPDLVGDPHWDGH
GRVGHSXWDGRVHVHQDGRUHVSUHVHQWHVGLJDPVLP
(VVDOHLGHL[DUiEHPFODURRTXHpTXHGHYHVHUIHLWR
SHOR76(RTXHpWDUHIDGRV75(
VTXDODIXQomRGRV
MXt]HVGHGLUHLWRHOHLWRUDLVHTXDODLQFXPErQFLDGDVMXQWDV
HOHLWRUDLV
(VVDGHILQLomRGHWDUHIDVFKDPDVHFRPSHWrQFLD(D
FRPSHWrQFLD GD -XVWLoD (OHLWRUDO WDQWR GRV 7ULEXQDLV
FRPRGHVHXV-Xt]HVVHUiVHPSUHUHVWULWDjVPDWpULDVGH
QDWXUH]DHOHLWRUDOLQFOXVLYHRVFULPHVHOHLWRUDLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH



2V
2VPHPEURV
PHPEURVGRV
GRVWULEXQDLV
WULEXQDLVRV
RVMXt]HVGHGLUHLWR
H RV
RV LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GDV MXQWDV  HOHLWRUDLV  QR
H[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HVHQRTXHOKHV IRU
DSOLFiYHOJR]DUmRGHSOHQDVJDUDQWLDVHVHUmR
DSOLFiYHOJR]DUmRGHSOHQDVJDUDQWLDVHVHUmR
LQDPRYtYHLV

(VVH GLVSRVLWLYR p PXLWR LPSRUWDQWH FRQIRUPH QyV

YLPRV QD -XVWLoD (OHLWRUDO WDQWR Ki MXt]HV GH FDUUHLUD
FRPRKiSHVVRDVTXHQmRVmRGRVTXDGURVGDPDJLVWUDWX
UD
,VVR QmR LPSRUWD 7RGRV RV PHPEURV GRV 7ULEXQDLV
(OHLWRUDLVVHMDPMXt]HVRXDGYRJDGRVHWDPEpPWRGRVRV
-Xt]HV GH 'LUHLWR (OHLWRUDLV H DLQGD RV LQWHJUDQWHV GDV
-XQWDV (OHLWRUDLV  WRGRV  WHUmR DV PHVPtVVLPDV
JDUDQWLDVGHWRGRVRVMXt]HVGHGLUHLWRHVmRLQDPRYtYHLV
QmRSRGHPVHUWUDQVIHULGRV


2V
HOHLWRUDLVVDOYRPRWLYR
2VMXt]HV
MXt]HVGRV
GRVWULEXQDLV
WULEXQDLVHOHLWRUDLVVDOYR
MXVWLILFDGR VHUYL
MXVWLILFDGR
VHUYLUmR
UmR SRUGRLVDQRVQRPtQL
SRUGRLVDQRVQRPtQL
PR
PRHQXQFD
QXQFDSRU
SRUPDLV
PDLVGHGRLVELrQLRVFRQVH
GHGRLVELrQLRVFRQVH
FXWLYRV
FXWLYRV VHQGR
VHQGR RV
RV VXEVWLWX
VXEVWLWXWRV
WRV HVFROKLGRV
HVFROKLGRV  QD
PHVPD
PHVPD RFDVLmR
RFDVLmR H  SHOR PHVPR SURFHVVR HP
Q~PHURLJXDOSDUDFDGDFDWHJRULD
Q~PHURLJXDOSDUDFDGDFDWHJRULD

e LPSRUWDQWH QmR SHUPLWLU YtFLRV $ UHQRYDomR p R

PHOKRULQVWUXPHQWRVSDUDSUHYHQLORV
6HRVMXt]HVHOHLWRUDLVIRVVHPHWHUQDPHQWHVHPSUHRV
PHVPRVVHULDPPXLWRFRUWHMDGRVSHORVSROtWLFRVTXHRV
WHQWDULDP VHGX]LU D TXDOTXHU SUHoR +DYHULD XP ULVFR
SHUPDQHQWH SDUD D OLVXUD H PRGDOLGDGH GR SURFHVVR
GHPRFUiWLFR
6iELDSRUWDQWRD&RQVWLWXLomRDRGHWHUPLQDUTXHRV
MXt]HVHOHLWRUDLVVHMDPSHULyGLFRV'HSRLVGHHVFROKLGRV
FRQIRUPHFULWpULRVTXHMiYLPRVGHYHUmRVHUYLUSRUGRLV
DQRV$WHQomRSUHVWDUmRHOHVVHUYLoRVj-XVWLoD(OHLWRUDO
SHORPHQRVSRUGRLVDQRVeXPSUD]RPtQLPR2MXL]Vy
VDtUDDQWHVGRVGRLVDQRVVHVHDSRVHQWDURXDGRHFHURX
PRUUHU
0DVKiWDPEpPXPOLPLWHPi[LPRQHQKXPMXL]ILFDUi
QD-XVWLoD(OHLWRUDOSRUPDLVGHTXDWUR
TXDWURDQRVFRQVHFXWLYRV
TXDWUR
GRLVELrQLRV9HMDEHPQmRPDLVTXHDQRVFRQVHFXWL
YRVRXVHMDSRGHUiVHUYLURXDQRVVDLUILFDUIRUD
GXUDQWHGRLVDQRVHYROWDUGHSRLVHILFDUPDLVDQRVVDLU
ILFDU IRUD GXUDQWH XP DQR Dt PRUUH RX DSRVHQWD XP
RXWUR MXL] H YROWDU H ILFDU PDLV  DQRV H DVVLP
VXFHVVLYDPHQWH
$WHQomR VHRMXL]TXHVDLUIRUXPGRVDGYRJDGRVHQWmRR
VXEVWLWXWR GHYHUi WDPEpP VHU XP DGYRJDGR
VHUiIHLWDQRYDPHQWHXPDOLVWDVr[WXSODHR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHVFROKHUiXPGRVVHLV
6HRTXHVDLUIRUXPGHVHPEDUJDGRUR7ULEXQDO
GH -XVWLoD HOHJHUi SRU YRWR VHFUHWR XP RXWUR
GHVHPEDUJDGRUSDUDVXEVWLWXtOR2LPSRUWDQWH
pTXHRVXEVWLWXWRVHUiHVFROKLGR SHORPHVPR
FULWpULRTXHIRLHVFROKLGRRVXEVWLWXtGR



,UUHFRUULELOLGDGHGDV'HFLV}HVGR76(H([FHo}HV


6mR
6mRLUUHFRUUtYHLV
LUUHFRUUtYHLVDV
DVGHFLV}HV
GHFLV}HVGR7ULEXQDO
GR7ULEXQDO6XSH
ULRU (OHLWRUDOVDOYRDVTXHFRQWUDULDUHPHVWD
ULRU
(OHLWRUDOVDOYRDVTXHFRQWUDULDUHPHVWD
&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR H DV
DV GHQHJDWyULDV
GHQHJDWyULDV GH
GH  KDEHDV
FRUSXVRXPDQGDGRGHVHJXUDQoD

276(pRPDLVDOWRUJmRGD-XVWLoD(OHLWRUDO'HUH
JUD VXDV GHFLV}HV VHUmR D ~OWLPD SDODYUD HP DVVXQWR
HOHLWRUDO
eLVVRRTXHGHWHUPLQDD&RQVWLWXLomRDVGHFLV}HVGR
76(VmRLUUHFRUUtYHLV
LUUHFRUUtYHLV1RUPDOPHQWHTXDQGRXPUJmR
LUUHFRUUtYHLV
GD -XVWLoD Gi XPD GHFLVmR p SRVVtYHO HQWUDU FRP XP
UHFXUVRTXDOTXHUSUHYLVWRQDOHL2UHFXUVRpDSRVVLELOL
GDGHGHSHGLUSDUDXPUJmRGD-XVWLoDUHYHUXPDVHQ
WHQoDHGDUXPDRXWUDGHFLVmR
0DVTXDQGRR76(GHFLGLUDOJXPDFRLVDDUHJUDpD
LUUHFRUULELOLGDGH
LUUHFRUULELOLGDGH
mR FDEHUi
FDEHUi QHQKXP
QHQKXP UHFXUVR
UHFXUVR
UHFRUULELOLGDGH RX VHMD QmR
QHP PHVPR SDUD R 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO  LVWR
SRUTXHD&RQVWLWXLomRGHL[RXFODURTXHVXDVGHFLV}HVVmR
LUUHFRUUtYHLV(VVDUHJUDQmRpDEVROXWD$SUySULD&RQVWL
WXLomR)HGHUDODEUHWUrVH[FHo}HV&RQILUD
$SULPHLUD
SULPHLUD
SULPHLUDH[FHomRVHDGHFLVmRGR76(IRUFRQWUiULD
H[FHomR
j &RQVWLWXLomR )HGHUDO HQWmR HVVD GHFLVmR SRGHUi VHU
UHYLVWDSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO%DVWDTXHDSDUWH
SUHMXGLFDGDHQWUHFRPXPUHFXUVRHDFDXVDVHUiUHYLVWD
SHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
9HMDEHPVyKDYHUiRUHFXUVRVHDGHFLVmRGR76(
FRQWUDULDU D FRQVWLWXLomR   3RGHUi DWp RFRUUHU TXH D
GHFLVmR FRQWUDULH DOJXPD OHL 1mR FDEHUi UHFXUVR 2
UHFXUVRVyFDEHUiVHWDOGHFLVmRFRQWUDULDUD&RQVWLWXLomR
)HGHUDO
$ VHJXQGD
VHJXQGD H[FHomR
H[FHomR VH D GHFLVmR IRU GHQHJDWyULD GH
KDEHDVFRUSXV
6HPSUH TXH XPD SHVVRD HVWLYHU VRIUHQGR FRDomR
LOHJDOLGDGHHPVXDOLEHUGDGHSHVVRDOGLUHLWRGHLUHYLU
HVVDSHVVRDSRGHUiSHGLUDXPUJmRGD-XVWLoDTXHOKH
FRQFHGDXPKDEHDVFRUSXV
1XPDVLPSOHVSHWLomRTXHSRGHVHUHVFULWDSRUTXDO
TXHU SHVVRD VHP QHFHVVLGDGH GH DGYRJDGR D SHVVRD
FRQWDRFDVRSDUDR-XL]RX7ULEXQDOHHVWHGHSRLVGH
SHUJXQWDU DR FRDWRU SHVVRD TXH HVWDULD SUDWLFDQGR D
LOHJDOLGDGHFRQWUD DTXHODRTXHVHSDVVDMiGDUiXPD
VHQWHQoDGHFLVmRRXSURWHJHQGRDRLPSHWUDQWHDTXHOH
TXHSHWLFLRQRXRXGL]HQGRTXHQmRpFDVRGHGDUSURWH
omRSRUTXHDFRDomRpOHJDO
4XDQGRRMXL]RXWULEXQDOGLVVHUTXHQmRpFDVRGH
GDU SURWHomR MXOJDQGR D FRDomR OHJDO WDO MXL] HVWDUi
GHQHJDQGR R KDEHDVFRUSXV 2 KDEHDVFRUSXV p VHPSUH
LPSHWUDGRUHTXHULGRDRUJmRVXSHULRUjTXHOHUJmR
TXHHVWDULDSUDWLFDQGRDFRDomR$VVLPVHXPMXL]HOHL
WRUDOPDQGDPHSUHQGHUHHXDFKRTXHWDORUGHPpLOHJDO
HXLPSHWURUHTXHLURRKDEHDVFRUSXVDR7ULEXQDO5H
JLRQDO(OHLWRUDO

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

6HTXHPPDQGDPHSUHQGHUpR75(HQWmRRKDEHDV
FRUSXVGHYHUiVHULPSHWUDGRUHTXHULGRDR76($VVLP
TXDQGRR76(HVWLYHUMXOJDQGRXPKDEHDVFRUSXVHOH
SRGHUi FRQFHGHU D SURWHomR RX GHQHJDU D SURWHomR
GL]HQGRTXHQmRpFDVRGHGiODSRUTXHDFRDomRpOHJDO
1HVVD KLSyWHVH GH R 76( GHQHJDU R KDEHDV FRUSXV
WDPEpPFDEHUiXPUHFXUVRDSHVVRDSRGHUiSHGLUTXHR
FDVRVHMDUHYLVWRSHOR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
$WHUFHLUD
WHUFHLUD
WHUFHLUDH[FHomRTXDQGRR76(GHQHJDUPDQGDGR
H[FHomR
GHVHJXUDQoD
2 PDQGDGR GH VHJXUDQoD p PXLWR SDUHFLGR FRP R
KDEHDVFRUSXV(XPDSURWHomRTXHDFRQVWLWXLomRGijV
SHVVRDV TXDQGR KRXYH XP DWR LOHJDO SUDWLFDGR SRU
DOJXPDDXWRULGDGHS~EOLFD
2KDEHDVFRUSXVSURWHJHDSHQDVQRVVDOLEHUGDGHGHLU
HYLUHQTXDQWRRPDQGDGRGHVHJXUDQoDSURWHJHWRGRVRV
QRVVRVRXWURVGLUHLWRV'DPHVPDIRUPDTXHQRKDEHDV
FRUSXVWDPEpPQRPDQGDGRGHVHJXUDQoDpIHLWDXPD
SHWLomRQRPDQGDGRGHVHJXUDQoDpQHFHVViULRFRQWUDWDU
XPDGYRJDGRDRMXL]TXHPDQGDUiDDXWRULGDGHLQIRU
PDURTXHVHSDVVDHGHSRLVGHRXYLUR0LQLVWpULR3~EOL
FRGHFLGLUiRXQRVGDQGRDSURWHomRRXQHJDQGR
4XDQGRR76(MXOJDUXPPDQGDGRGHVHJXUDQoDHOH
SRGHUi FRQFHGHUQRV RX QmR D SURWHomR &DVR QHJXH
GL]HQGRTXHRDWRGDDXWRULGDGHpOHJDOHQWmRSRGHUHPRV
UHFRUUHUSRLVDFRQVWLWXLomRGL]TXHDGHFLVmRGHQHJDWyULD
GHPDQGDGRGHVHJXUDQoDpUHFRUUtYHO
5HFRUULELOLGDGHGH'HFLV}HVGRV75(V
5HFRUULELOLGDGHGH'HFLV}HVGRV75(


'DV
'DVGHFLV}HV
GHFLV}HVGRV
GRV7ULEXQDLV5
7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLV
VRPHQWHFDEHUiUHFXUVRTXDQGR

/HPEUHVHQRUPDOPHQWHTXDQGRXPUJmRGD-XVWLoD
GiXPDGHFLVmRpSRVVtYHOHQWUDUFRPXPUHFXUVRTXDO
TXHUSUHYLVWRQDOHL2UHFXUVRpDSRVVLELOLGDGHGHSHGLU
SDUDXPUJmRGD-XVWLoDUHYHUXPDVHQWHQoDHGDUXPD
RXWUD GHFLVmR 1R FDVR GRV 75(
V R UHFXUVR GH VXDV
GHFLV}HV VHUi HQYLDGR DR 76( TXH UHYHUi D GHFLVmR
SRGHQGRFRQILUPiODRXPRGLILFiODWRWDORXSDUFLDOPHQ
WH
2V7ULEXQDLV5HJLRQDLV(OHLWRUDLVQmRHVWmRQRPHVPR
QtYHOGHVXSHULRULGDGHGR76(&RQILUDTXHSDUDR76(
D UHJUD p D LUUHFRUULELOLGDGH GH VXDV GHFLV}HV VDOYR
H[FHo}HVHQTXDQWRSDUDR75(DUHJUDpDUHFRUULELOL
GDGHGHDSHQDVDOJXPDVGHVXDVGHFLV}HV3HTXHQDHVXWLO
GLIHUHQoDPDVXPDGLIHUHQoDGHWUDWDPHQWRFRQVWLWXFLRQDO
, IRUHP SURIHULGDV FRQWUDGLVSRVLomRH[SUHVVD
GHVWD&RQVWLWXLomRRXGHOHL
6H QHP DV GHFLV}HV GR 76( SRGHP FRQWUDULDU D
&RQVWLWXLomRPXLWRPHQRVDVGRV75(
V&DVRDOJXP
75( Gr SURILUD XPD GHFLVmR TXH FRQWUDULH XPD
GLVSRVLomR H[SUHVVD GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO D SDUWH

SUHMXGLFDGDSRGHUiHQWUDUFRPXPUHFXUVRSHGLQGRTXH
WDOGHFLVmRVHMDUHYLVWDHFDVVDGDSHOR76(
$ QRYLGDGH DTXL p TXH DV GHFLV}HV GR 75( QmR
SRGHUmRVHUFRQWUiULDVQHPPHVPRjOHWUDGDOHLFRPXP
( DVVLP WDPEpP FDEHUi UHFXUVR SDUD R 76( FDVR D
GHFLVmRGR75(FRQWUDULDUDOJXPDOHLH[SUHVVD
,, RFRUUHU GLYHUJrQFLD QD LQWHUSUHWDomR GHOHL
HQWUHGRLVRXPDLVWULEXQDLVHOHLWRUDLV
(VWH GLVSRVLWLYR WHP SUHRFXSDomR HP KDUPRQL]DU H
XQLIRUPL]DUDSUHVWDomRGH-XVWLoDHPWRGRR%UDVLO1mR
WHPVHQWLGRHDWpGHVDFUHGLWDD-XVWLoDTXHDQDOLVDQGR
XPD TXHVWmR LGrQWLFD R 75( GH 6mR 3DXOR GHFLGD GH
XPD PDQHLUD H R 75( GR $PD]RQDV GHFLGD GH RXWUD
IRUPDFRPSOHWDPHQWHGLIHUHQWH
6HLVVRRFRUUHUEDVWDUiTXHDSDUWHLQWHUHVVDGDSURYH
TXHHVVDPDWpULDMiIRLGHFLGLGDGLIHUHQWHPHQWHSRUXP
RXWUR75(HHQWmRSRGHUiUHFRUUHUDR76(DOHJDQGR
WDOGLYHUJrQFLDQDLQWHUSUHWDomRGDOHL(GHVVDIRUPDR
76(SRGHUiXQLIRUPL]DUDLQWHUSUHWDomRGDOHL UHIRU
PDQGRDVGHFLV}HVGRV75(
VSDUDTXHWDODVVXQWRVHMD
VHPSUHGHFLGLGRGHXPDVyIRUPD
,,,

YHUVDUHPVREUHLQHOHJLELOLGDGHRXH[SHGLomRGH
GLSORPDVQDVHOHLo}HVIHGHUDLVRXHVWDGXDLV

2V FDUJRV S~EOLFRV HOHWLYRV VmR FRELoDGRV SRU WRGRV

0DV XPD SHVVRD Vy SRGH VH FDQGLGDWDU VH DWHQGHU DRV
UHTXLVLWRVGDOHLSRUH[HPSORQmRSRGHVHUDQDOIDEHWR
QmR SRGH VHU PDJLVWUDGR MXL] QmR SRGH VHU GRQR GH
HPSUHVDGHWHOHYLVmRQmRSRGHWHUFRQGHQDomRFULPLQDO
DQWHULRUHWF
2V 75(
V DSUHFLDP RV FDVRV HP TXH p OHYDQWDGD D
HOHJLELOLGDGH FDSDFLGDGH GH VHU HOHLWR GDV SHVVRDV 
7RGDV DV GHFLV}HV GRV 75(
V VREUH HVVH DVVXQWR VmR
UHFRUUtYHLV RX VHMD DV SHVVRDV LQWHUHVVDGDV SRGHUmR
SHGLU TXH R 76( IDoD XP UHH[DPH H Gr XPD QRYD
GHFLVmR
'HRXWURODGRVHPSUHTXHXPDSHVVRDpHOHLWDHODp
GLSORPDGDRXVHMDUHFHEHXPGLSORPDTXHFRPSURYD
TXHHODIRLHOHLWDGHGHYHUiRFXSDUWDOFDUJRSDUDRTXDO
IRLHOHLWR6HKRXYHUDOJXPDLUUHJXODULGDGHQDHOHLomR
RXWDOSHVVRDQmRWLYHUFRQGLo}HVSDUDUHFHEHUVHXGLSOR
PDDTXHVWmRVHUiGHFLGLGDSHOR75((VVDGHFLVmRGR
75(SRGHUiWDPEpPVHUUHH[DPLQDGDSHOR76(TXH
GDUiXPDQRYDGHFLVmR
Ateno:DSHQDVTXDQGRDTXHVWmRGDLQHOHJLELOLGDGHRX
GH H[SHGLomR GH GLSORPD IRU UHIHUHQWH D XPD
HOHLomRIHGHUDORXHVWDGXDO1RXWUDVSDODYUDVVHDTXHV
WmR HQYROYHU H[SHGLomR SDUD GLSORPD GH YHUHDGRU RX
HOHJLELOLGDGHGHDOJXP3UHIHLWRSRUTXHWDLVFDUJRVVmR
GH HOHLomR PXQLFLSDO D GHFLVmR GR 75( QmR
QmR VHUi
UHFRUUtYHOVREWDOIXQGDPHQWRVrORiSRURXWURIXQGD
PHQWR FRPR D FRQWUDULHGDGH j &RQVWLWXLomR RX j OHL
IHGHUDOGLYHUJrQFLDGHLQWHUSUHWDomRHWF

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

,9

DQXODUHP
DQXODUHPGLSORPDV
GLSORPDVRX
RXGHFUHWDUHP
GHFUHWDUHPDSHUGD
SHUGDGH
PDQGDWRVHOHWLYRVIHGHUDLVRXHVWDGXDLV

0HVPRGHSRLVGHHQWUHJXHVRVGLSORPDVSRGHDLQGD
RFRUUHUGHVHUTXHVWLRQDGDDYDOLGDGHGHVVDGLSORPDomR
1HVVHVFDVRVR7ULEXQDODSUHFLDUiDTXHVWmRHGDUiXPD
GHFLVmRRXDQXODQGRDGLSORPDomRRXDPDQWHQGR
6HDGHFLVmRGR75(IRUGHFRQILUPDomRGDYDOLGDGH
GD GLSORPDomR QmR
QmR FDEHUi TXDOTXHU UHFXUVR VDOYR VH
FRQWUDULDUDFRQVWLWXLomRRXDOHLH[SUHVVD&DVRSRUpP
DGHFLVmRGR75(DQXOHRGLSORPDDSHQDVQHVVDKLSy
WHVHDSDUWHLQWHUHVVDGDSRGHUiUHFRUUHUDR76(
+iFDVRVWDPEpPHPTXHRPDQGDWRpFDVVDGRRHOHLWR
SHUGHRPDQGDWRHSRLVRFDUJRHOHWLYR4XDOTXHUGHFLVmRGRV

75(
VTXHGHWHUPLQDUDSHUGDGHPDQGDWRHOHWLYRVHUi
UHFRUUtYHODSDUWHLQWHUHVVDGDSRGHUiUHFRUUHUDR76(
SHGLQGROKH TXH UHDSUHFLH D TXHVWmR H Gr XPD QRYD
GHFLVmR
$WHQomR
$WHQomR DSHQDV VHUmR UHFRUUtYHLV DV GHFLV}HVTXH
DQXODUHPGLSORPDVRXGHFUHWDUHPDSHUGD
GHPDQGDWRHOHWLYRVHRGLSORPDRXRPDQGDWRHOHWLYR
IRU IHGHUDO RX HVWDGXDO VH D GLSORPDomR DQXODGD IRU
PXQLFLSDORXVHKRXYHUFDVVDomRGHPDQGDWRGHYHUHDGRU
PXQLFLSDOHQWmRDGHFLVmRGR75(QmRVHUiUHFRUUtYHO
VrORiSRUpPSRURXWURIXQGDPHQWRFRPRDFRQWUD
ULHGDGH j &RQVWLWXLomR RX j OHL IHGHUDO GLYHUJrQFLD GH
LQWHUSUHWDomRHWF
9

GHQHJDUHP
GHQHJDUHP KDEHDV
KDEHDV FRUSXV
FRUSXV PDQGDGRGHVHJX
PDQGDGRGHVHJX
UDQoDKDEHDVGDWDRXPDQGDGRGHLQMXQomR

-i VDEHPRV R TXH p KDEHDV FRUSXV H PDQGDGR GH

VHJXUDQoD&RQILUDQRVFRPHQWiULRVDRGRDUW
ORJRDWUiV6HDWpDVGHFLV}HVGR76(VmRUHFRUUtYHLV
TXDQGR GHQHJDUHP KDEHDVFRUSXV RX PDQGDGR GH
VHJXUDQoDFRPWDLVGHFLV}HVSURIHULGDVSHOR75(QmR
SRGHULDVHUGLIHUHQWHWDPEpPVHUmRUHFRUUtYHLV

PRVKDEHDVGDWDDR7ULEXQDO5HJLRQDO(OHLWRUDO2XR
75(QRVGDUiUD]mRRXGLUiQXPDGHFLVmRTXHQmR
WHPRVWDOGLUHLWR1HVVD~OWLPDKLSyWHVHFRPRR75(
HVWDUiGHQHJDQGRRKDEHDVGDWDQyVSRGHUHPRVUHFRUUHU
DR76(
2PDQGDGRGHLQMXQomRpXPRXWURUHPpGLRTXHD
&RQVWLWXLomR QRV Gi SDUD SRGHUPRV XVXIUXLU GH DOJXP
GLUHLWRTXHD&RQVWLWXLomRQRVGiPDVTXHDLQGDQmRIRL
UHJXODPHQWDGRSHOD OHLFRPXP6HPSUHTXHWHPRVXP
GLUHLWRGHYHPRVJR]iOR6HRFRUUHUTXHHVVHGLUHLWRp
FRQIHULGRSHOD&RQVWLWXLomRPDVDOHLFRPXPDLQGDQmR
R UHJXODPHQWRX HQWmR UHTXHUHUHPRV DR -XGLFLiULR TXH
QRVDGLDQWHRJR]RGHVVHGLUHLWR
(VHVHWUDWDUGHXPGLUHLWRHOHLWRUDOHQWmRUHTXHUHUH
PRVDR75(6HR75(GHQHJDUQRVHVVHGLUHLWRHQWmR
SRGHUHPRVUHFRUUHUDR76(SHGLQGROKHTXHUHH[DPLQH
RFDVRHGrSURILUDXPDQRYDGHFLVmR

6HomR9,,7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV
7ULEXQDLVH-Xt]HV0LOLWDUHV
$UW

,
,,

6H XP -XL] (OHLWRUDO QRV QHJDU TXDOTXHU LQIRUPDomR

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TXHWDLVGDGRVVHMDPFRUULJLGRVLPSHWUDUHPRVUHTXHUHUH

6mRyUJmRVGD-XVWLoD0LOLWDU
6mRyUJmRVGD-XVWLoD0LOLWDU
R6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
R6XSHULRU7ULEXQDO0LOLWDU
RV
RV7ULEXQDLV
7ULEXQDLVH-Xt]HV
-Xt]HV0LOLWDUHV
0LOLWDUHVLQVWLWXtGRV
LQVWLWXtGRVSRU
SRUOHL
OHL

(VWD p PDLV XPD -XVWLoD (VSHFLDOL]DGD MXOJD RV TXH

FRPHWHPFULPHVPLOLWDUHVRXVHMDDTXHOHVFRPHWLGRVRX
DSRUPLOLWDUHVRXEHPVHUYLoRGHQDWXUH]DPLOLWDU
RXFRQWUDLQVWLWXLomRPLOLWDU RFULPHPLOLWDUpGHILQLGRQR
DUWGR&yG3HQDO0LOLWDU

-iTXHDVTXHVW}HVFDXVDVTXHOiVHUmRGHFLGLGDVVmR

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FRPRRV-Xt]RV0LOLWDUHVKDYHUiMXt]HVPLOLWDUHV
PLOLWDUHV&RQILUD
PLOLWDUHV
DGLDQWH
$UW

2 6XSHULRU 7ULEXQDO 0LOLWDU FRPSRUVHiGH

TXLQ]H
TXLQ]H 0LQLVWURV
0LQLVWURV YLWDOtFLRV
YLWDOtFLRV QRPHDGRV SHOR
3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GD
GD 5HS~EOLFDGHSRLVGHDSURYDGDD
5HS~EOLFDGHSRLVGHDSURYDGDD
LQGLFDomR
LQGLFDomRSHOR
SHOR6HQDGR
6HQDGR)HGHUDO
)HGHUDOVHQGR
VHQGRWUrV
WUrVGHQ
WUH
WUH RILFLDLVJHQHUDLVGD0DULQKDTXDWURGHQWUH
RILFLDLVJHQHUDLVGD0DULQKDTXDWURGHQWUH
RILFLDLV
RILFLDLVJHQHUDLV
JHQHUDLVGR
GR([pUFLWR
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WUrVGHQWUH
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 JHQHUDLV
JHQHUDLV GD
GD $HURQiXWLFD
$HURQiXWLFD WRGRV
WRGRV GD
GD DWLYD
DWLYD H GR
SRVWR
PDLV HOHYDGR
SRVWR PDLV
HOHYDGR GD
GD FDUUHLUDHFLQFRGHQWUH
FDUUHLUDHFLQFRGHQWUH
FLYLV
FLYLV

~QLFR

2V
2V 0LQLVWURV
0LQLVWURV FLYLV VHUmR HVFROKLGRVSHOR3UHVL
GHQWH
GHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGHQWUH
GHQWUHEUDVLOHLURV
EUDVLOHLURVPDLRUHV
PDLRUHVGH
WULQWDHFLQFRDQRVVHQGR
WULQWDHFLQFRDQRVVHQGR

$QRYLGDGHDTXLpRDFUpVFLPRWDPEpPGDVGHFLV}HVGH
KDEHDV GDWD H GH PDQGDGR GH LQMXQomR 7DQWR R
KDEHDVGDWDTXDQWRRPDQGDGRGHLQMXQomRVmRGXDV
LQRYDo}HVGD&RQVWLWXLomR
2 KDEHDVGDWD p XP UHPpGLR MXUtGLFR GD PHVPD
IRUPDTXHRKDEHDVFRUSXVHRPDQGDGRGHVHJXUDQoD
SDUDREULJDUTXHTXDOTXHUGDGRUHJLVWURDQRVVRUHVSHL
WRRXQRVVHMDLQIRUPDGRWHPRVRGLUHLWRGHVDEHUDWpGH
QRVVDILFKDQR61,KRMH$%,1QD3ROtFLD'HSDUWDPHQ
WR 3HVVRDO DQWLJR '236 HWF RX VHMD FRUULJLGR FDVR
HVWHMDHUUDGRFRPSURYDGDPHQWH)DUHPRVXPDSHWLomR
DR -XL] H HVWH GHSRLV GH PDQGDU D SHVVRD UHVSRQViYHO
SHORUHJLVWURLQIRUPDURTXHHVWiVHSDVVDQGRGDUiXPD
GHFLVmR



,

WUrVGHQWUHDGYRJDGRVPDLRUHVGHQRWyULRVDEHU
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GHHIHWLYDDWLYLGDGHSURILVVLRQDO

,,

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H PHPEURV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD -XVWLoD
0LOLWDU

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
$UW

 -XVWLoD
-XVWLoD 0LOLWDU
0LOLWDU FRPSHWH
FRPSHWH SURFHVVDU
SURFHVVDU H MXOJDURV
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FULPHVPLOLWDUHVGHILQLGRVHPOHL

~QLFR

$ OHL GLVSRUi VREUH D RUJDQL]DomRRIXQFLRQD

PHQWRHDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD0LOLWDU
PHQWRHDFRPSHWrQFLDGD-XVWLoD0LOLWDU

-XVWLoD0LOLWDU(VWDGXDO


6HomR9,,,'RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGRV(VWDGRV
'RV7ULEXQDLVH-Xt]HVGRV(VWDGRV

$-XVWLoDGRV(VWDGRV0HPEURVHDGR'LVWULWR)HGHUDO
WHPFRPSHWrQFLDUHVLGXDORXVHMDRV7ULEXQDLVH-Xt]HV
(VWDGXDLVWDQWRTXDQWRR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR'LVWULWR
)HGHUDOHVHXV-Xt]HVMXOJDUmRWRGDVDVFDXVDVTXHQmR
HVWLYHUHPSUHYLVWDVGHQWURGDFRPSHWrQFLDGHTXDOTXHU
RXWURUJmRGR3RGHU-XGLFLiULR
1mR REVWDQWH DV FDXVDV HQYROYHQGR LQWHUHVVH GDV
$XWDUTXLDV GD 8QLmR LQFOXDPVH QD FRPSHWrQFLD GD
-XVWLoD )HGHUDO DUW&)  VHUi GD FRPSHWrQFLD GD
-XVWLoD(VWDGXDOSDUWLFXODUPHQWHQRIRURGRGRPLFtOLRGRV
VHJXUDGRV RX EHQHILFLiULRV DV FDXVDV GH DFLGHQWH GR
WUDEDOKRTXHRWUDEDOKDGRUDFLGHQWDGRSURPRYHUSDUD
UHFHEHUWDLVEHQHItFLRVGR,166DUW,FFDUW&)
$UW

2V
2V(VWDGRVRUJDQL]DUmRVXD-XVWLoDREVHUYDGRV
(VWDGRVRUJDQL]DUmRVXD-XVWLoDREVHUYDGRV
RV
RVSULQFtSLRV
SULQFtSLRVHVWDEHOHFLGRV
HVWDEHOHFLGRVQHVWD
QHVWD&RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR



$ FRPSHWrQFLD GRV WULEXQDLV VHUiGHILQLGDQD

&RQVWLWXLomRGR(VWDGRVHQGRDOHLGHRUJDQL]D
omRMXGLFLiULDGHLQLFLDWLYDGR7ULEXQDOGH-XVWL
oD



&DEHDRV(VWDGRVDLQVWLWXLomRGHUHSUHVHQWDomR
GHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGHOHLVRXDWRVQRUPDWL
YRVHVWDGXDLVRXPXQLFLSDLVHPIDFHGD&RQV
WLWXLomR(VWDGXDOYHGDGDDDWULEXLomRGDOHJLWL
PDomRSDUDDJLUDXP~QLFRyUJmR

([WLQomRGRV7ULEXQDLVGH$OoDGD
$(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQDUWD5HIRU
PDGR3RGHU-XGLFLiULRH[WLQJXLXRV7ULEXQDLVGH$OoDGD
PRGLILFDQGRDVVLPDRUJDQL]DomRDWXDOGHPXLWRVGRV
3RGHUHV-XGLFLDLVGRV(VWDGRV
$UW )LFDP H[WLQWRV RV WULEXQDLV GH $OoDGD RQGHKRXYHU
SDVVDQGR RV VHXV PHPEURV D LQWHJUDU RV 7ULEXQDLV GH
-XVWLoDGRVUHVSHFWLYRV(VWDGRVUHVSHLWDGDVDDQWLJXLGDGH
HFODVVHGHRULJHP
~QLFR 1RSUD]RGHFHQWRHRLWHQWDGLDVFRQWDGRGDSURPXOJDomRGHVWD(PHQGDRV
7ULEXQDLV GH -XVWLoD SRU DWR DGPLQLVWUDWLYR SURPRYHUmR D LQWHJUDomR GRV
PHPEURVGRVWULEXQDLVH[WLQWRVHPVHXVTXDGURVIL[DQGROKHVDFRPSHWrQFLD
HUHPHWHQGRHPLJXDOSUD]RDR3RGHU/HJLVODWLYRSURSRVWDGHDOWHUDomRGD
RUJDQL]DomRHGDGLYLVmRMXGLFLiULDFRUUHVSRQGHQWHVDVVHJXUDGRVRVGLUHLWRV
GRV LQDWLYRV H SHQVLRQLVWDV H R DSURYHLWDPHQWR GRV VHUYLGRUHV QR 3RGHU
-XGLFLiULRHVWDGXDO



2EV

$OHL
OHLHVWDGXDO
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GR
GR7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDD-XVWLoD
-XVWLoD0LOLWDU
0LOLWDUHVWDGX
DO
DOFRQVWLWXtGD
FRQVWLWXtGDHP
HPSULPHLUR
SULPHLURJUDX
JUDXSHORV
SHORVMXt]HV
MXt]HVGH
GLUHLWR
GLUHLWRHSHORV
SHORV&RQVHOKRV
&RQVHOKRVGH
GH-XVWLoD
-XVWLoDH
HHP
HPVHJXQ
GR
GR JUDX
JUDX SHOR
SHOR SUySULR
SUySULR 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
GH -XVWLoDRX
-XVWLoDRX
SRU
SRU7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH-XVWLoD
-XVWLoD0LOLWDU
0LOLWDUQRV
QRV(VWDGRV
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TXH
TXH R HIHWLYRPLOLWDUVHMDVXSHULRUDYLQWHPLO
LQWHJUDQWHV

GLYLGLQ
GRDFRPSHWrQFLDGRUJmRGHLQVWkQFLDDQWHV
 D  FRPSHWrQFLD HUD H[FOXVLYD GR &RQVHOKR GH -XVWLoD
yUJmR FROHJLDGR FRPSRVWR GH XP -XL]DXGLWRU H 
RILFLDLV PLOLWDUHV DJRUD VmR GRLV H GLVWLQWRV RV yUJmRV
MXULVGLFLRQDLV GH  JUDX D RV -Xt]HV GH 'LUHLWR TXH
MXOJDUmRDVFDXVDVHQYROYHQGRFLYLVHER&RQVHOKRGH
-XVWLoD TXH MXOJDUi RV FULPHV PLOLWDUHV   1R PDLV
PDQWHYHVHDUHGDomRDQWHULRUFDEHQGRDQRWDUTXHVy
KDYHUi-XVWLoD0LOLWDU(VWDGXDORQGHRFRQWLQJHQWHVHMD
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2EV

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&RPSHWH
&RPSHWHj-XVWLoD
-XVWLoD0LOLWDUHVWDGXDOSURFHVVDUH
MXOJDU RV
MXOJDU
RV PLOLWDUHV
PLOLWDUHV
WDUHV GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV QRV
QRV FULPHV
PLOLWDUHV
HP OHL
OHL H DV Do}HVMXGLFLDLV
PLOLWDUHV GHILQLGRV
GHILQLGRV HP
FRQWUD
FRQWUDDWRV
DWRVGLVFLSOLQDUHV
GLVFLSOLQDUHVPLOLWDUHV
PLOLWDUHVUHVVDOYDGD
UHVVDOYDGDD
FLYLO
YLO
FRPSHWrQFLD
YLO
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GR M~UL
M~UL TXDQGR
TXDQGR D YtWLPD
YtWLPD IRU
IRU FL
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FDEHQGRDR
DRWULEXQDO
WULEXQDOFRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHGHFLGLU
GHFLGLUVREUH
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SHUGDGR
GRSRVWR
SRVWRHGD
GDSDWHQWH
SDWHQWHGRV
GRVRILFLDLV
RILFLDLVHGD
JUDGXDomRGDVSUDoDV

DSUHVHQ
WDQGRDOJXPDVLQRYDo}HVHPUHODomRDRWH[WR
DQWHULRUDHOLPLQRXVHDGLFRWRPLDSROLFLDLVPLOLWDUHVH
ERPEHLURVPLOLWDUHVUHVHUYDQGRVHRIRURHVSHFLDODSHQDV
DRVPLOLWDUHVIyUPXODPDLVVLPSOHVHDEUDQJHQWHE
RXWRUJRXVHDFRPSHWrQFLDSDUDMXOJDUDOHJDOLGDGHGDV
SXQLo}HVGLVFLSOLQDUHVDFDEDQGRFRPDIRUoDDEVROXWDH
LQWRFiYHO GD KLHUDUTXLD TXH SDVVD D VH VXMHLWDU DRV
SDUkPHWURVOHJDLVQRH[HUFtFLRGRSRGHUGLVFLSOLQDUH
DPSOLRX D FRPSHWrQFLD GR IRUR HVSHFLDO UHVVDOYDQGR
DSHQDVRVFDVRVGRVFULPHVGRORVRVFRQWUDDYLGDFRPSH
WrQFLD GR -~UL TXH  IRL FRQVWLWXFLRQDOL]DGD SRUpP
DSHQDVQRVFDVRVHPTXHDYtWLPDIRUFLYLOVLJQLILFDTXH
VHXPVROGDGRPDWDUXPVDUJHQWRGHQWURGRTXDUWHOSRU
GHVDYHQoDVSHVVRDLVVHUiHOHMXOJDGRSHOD-XVWLoD0LOLWDU
HVWDGXDOHQmRSHOR7ULEXQDOGR-~ULDYtWLPDQmRpFLYLO


2EV

PRGLILFDGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR

&RPSHWH
&RPSHWHDRV
DRVMXt]HVGHGLUHLWRGRMXt]RPLOLWDU
MXt]HVGHGLUHLWRGRMXt]RPLOLWDU
SURFHVVDU
SURFHVVDU H MXOJDU
MXOJDU VLQJXODUPHQWH RV FULPHV
PLOLWDUHV
PLOLWDUHV FRPHW
FRPHWLGRV
LGRV FRQWUD
FRQWUD FLYLV
FLYLV H DV
DV Do}HV
MXGLFLDLV
MXGLFLDLV FRQWUD
FRQWUD DWRV GLVFLSOLQDUHV PLOLWDUHV
FDEHQGR
FDEHQGR DR
DR &RQVHOKRGH-XVWLoDVREDSUHVL
GrQFLD
GrQFLDGH
GHMXL]
MXL]GH
GHGLUHLWR
GLUHLWRSURFHVVDU
SURFHVVDUHMXOJDURV
GHPDLVFULPHVPLOLWDUHV

FRPSOH
PHQWDQGRDSUHYLVmRGRTXHHQXQFLDFRQV
WLWXLUVHD-XVWLoD0LOLWDUHVWDGXDOHPSULPHLURJUDXSHORV
MXt]HV GH GLUHLWR H SHORV &RQVHOKRV GH -XVWLoD DFODUDVH
DTXLDFRPSHWrQFLDGLVWLQWDGHVVHVGRLVUJmRVDDRV
DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


-Xt]HV GH 'LUHLWR VLQJXODUPHQWH HOH VR]LQKR FDEHUi

SURFHVVDUHMXOJDURVFULPHVPLOLWDUHVFRPHWLGRVFRQWUD
FLYLVHDVDo}HVMXGLFLDLVFRQWUDDWRVGLVFLSOLQDUHVPLOLWD
UHVHEDRV&RQVHOKRGH-XVWLoDFROHJLDGRFRPSRVWR
SHOR -XL] GH 'LUHLWR FRPR SUHVLGHQWH PDLV  RILFLDLV
PLOLWDUHVpGDGDDFRPSHWrQFLDSDUDSURFHVVDUHMXOJDURV
GHPDLVFULPHVPLOLWDUHV


27ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH-XVWLoDSRGHUiIXQF
-XVWLoDSRGHUiIXQFLRQDUGHVFHQ
WUDOL]DGDPHQWH
WUDOL]DGDPHQWHFRQVWLWXLQGR&kPDUDVUHJLRQD
FRQVWLWXLQGR&kPDUDVUHJLRQD
LV
LVDILP
ILPGH
GHDVVHJXUDU
DVVHJXUDURSOHQR
SOHQRDFHVVR
DFHVVRGR
GRMXULVGL
FLRQDGRjMXVWLoD
FLRQDGRjMXVWLoDHPWRGDVDVIDVHVGRSURFHV
VR

2EV

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QRYLGDGHVtPLOHjLQWURGX]LGDQRV75)VHQRV
757VSDUDDJLOL]DomRGDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOUHFXUVDO
FRPDV&kPDUDV5HJLRQDLVRVUHFXUVRVVHUmRMXOJDGRVQD
SUySULD UHJLmR SUy[LPD jV FRPDUFDV QmR KDYHQGR
QHFHVVLGDGH GH VXELU j VHGH GR 7- QD FDSLWDO GR
(VWDGRHOiVHSHUGHUQRDPRQWRDGRGHUHFXUVRVGHWRGR
(VWDGR



&DStWXOR,9

'DV)XQo}HV(VVHQFLDLVj-XVWLoD
23RGHU-XGLFLiULRpRSRGHUHQFDUUHJDGRGDSUHVWDomR
GH-XVWLoD0DVHOHQmRDWXDVR]LQKR3UHFLVDGDDMXGDGH
RXWUDV,QVWLWXLo}HV
$&RQVWLWXLomRUHVHUYRXDLQLFLDWLYDGRVSOHLWRVDYiULDV
,QVWLWXLo}HV0LQLVWpULR3~EOLFRH$GYRJDGRVH[DWDPHQWH
SDUDSUHVHUYDUR-XGLFLiULRHYLWDQGRTXHVHYLFLHPRX
PHOKRUTXHVHLQIOXHQFLDPRV-Xt]HVFRPDSDUFLDOLGDGH
SUySULDGRVTXHWRPDPDLQLFLDWLYD
9HMDPRVFDGDXPDGHVVDV,QVWLWXLo}HV

6HomR,

'R0LQLVWpULR3~EOLFR

27ULEXQDO
7ULEXQDOGH-XVWLoDLQVWDODUiDMXVWLoDLWLQH
GH-XVWLoDLQVWDODUiDMXVWLoDLWLQH
UDQWH
UDQWHFRP
FRPDUHDOL]DomR
UHDOL]DomRGH
GHDXGLrQFLDV
DXGLrQFLDVHGHPDLV
IXQo}HV
IXQo}HVGD
GDDWLYLGDGH
DWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
MXULVGLFLRQDOQRV
QRVOLPLWHV
WHUULWRULDLV
WHUULWRULDLVGDUHVSHFWLYDMXULVGLomRVHUYLQGRVH
GDUHVSHFWLYDMXULVGLomRVHUYLQGRVH
GHHTXLSDPHQWRVS~EOLFRVHFRPXQLWiULRV

$UW 20LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRpLQVWLWXLomRSHUPDQHQWH
HVVHQFLDO
HVVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOGR(VWDGRLQ
FXPELQGROKH
FXPELQGROKH D GHIHVD
GHIHVD GD
GD RUGHP
RUGHP MXUtGLFD
MXUtGLFD GR
UHJLPH
UHJLPH GHPRFU
GHPRFUiWLFR
iWLFR H GRV
GRV LQWHUHVVHV
LQWHUHVVHV VRFLDLV
VRFLDLV H
LQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV
LQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLV

DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULRFULDQGRD
-XVWLoDHVWDGXDOLWLQHUDQWHPDLVTXHDJLOL]DU
D
LQRYDomRYLVDDIDFLOLWDURDFHVVRGDVSHVVRDVPDLVVLPSOHV
GRSRYRjDWLYLGDGHMXGLFLiULDSHTXHQDVFDXVDVHTXHV
W}HVUXUtFRODVQmRUDURHQYROYHQGRSHVVRDVGHSHTXHQLQDV
FLGDGHVVDWpOLWHVGDVVHGHVGDV&RPDUFDVVmRSUySULDVGD
SRSXODomRPDLVVLPSOHVHSREUHTXHQmREXVFDD9DUDVGD
&RPDUFDSHODVyEYLDVGLILFXOGDGHVGHLUjFLGDGHJUDQGH
SURFXUDURIyUXPRXFRQWUDWDUDGYRJDGRVSDJDUFXVWDV
HWF&RPD-XVWLoDHVWDGXDO,WLQHUDQWHRV-Xt]HVGDV&R
PDUFDV VH GHVORFDUmR jV SHTXHQDV FLGDGHV RX YLODUHMRV
'LVWULWRVGHVXDMXULVGLomRWHUULWRULDOHOiDWHQGHUmRj
TXHODSRSXODomRSDUDLVVR SRGHUmRXVDUHTXLSDPHQWRV
PiTXLQDVFRPSXWDGRUHVPHVDVHWFWDQWRGDPXQLFLSD
OLGDGHRXGR(VWDGRRXPHVPRRVRIHUWDGRVSHODFRPXQLGDGH

7RGRVQyVVDEHPRVTXHQXP3DtVRUJDQL]DGRHUHJLGR
SRUOHLVKiWUrVWLSRVGHSRGHUHVXPTXHID]DVOHLVR
/HJLVODWLYR RXWUR TXH DGPLQLVWUD ID]HQGR REUDV H
SUHVWDQGRVHUYLoRVjSRSXODomRR([HFXWLYRHXPSRGHU
TXHMXOJDRVGHVUHVSHLWRVjOHLID]HQGRMXVWLoDQRVFDVRV
TXHOKHVmRDSUHVHQWDGRVR-XGLFLiULR

2EV

$UW

2EV

~QLFR

3DUD
3DUDGLULPLU
GLULPLUFRQIOLWRV
FRQIOLWRVIXQGLiULRV
IXQGLiULRVR7ULEXQDOGH
-XVWLoDSURSRUi
-XVWLoD
SURSRUiDFULDomR
FULDomRGH
GHYDUDV
YDUDVHVSHFLDOL]D
GDV
SDUDTXHVW}HV
GDVFRP
FRPFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDH[FOXVLYD
H[FOXVLYDSDUD
DJUiULDV
UHGDomRDOWHUDGDSHOD(&QD5HIRUPDGR-XGLFLiULRSRVVLELOLWDQGR
DFULDomRGH9DUDVHVSHFLDOL]DGDVTXDQGRRWH[WRDQWHULRUVySHUPLWLDDVLPSOHV
GHVLJQDomRGHMXt]HVGHHQWUkQFLDHVSHFLDO

6HPSUH
6HPSUHTXH
TXHQHFHVViULR
QHFHVViULRjHILFLHQWH
HILFLHQWHSUHVWDomR
SUHVWDomRMX
ULVGLFLRQDO
ULVGLFLRQDORMXL]
MXL]IDUVHi
IDUVHiSUHVHQWH
SUHVHQWHQR
QRORFDO
ORFDOGR
OLWtJLR
OLWtJLR

$SUHVHQoDGR-XL]QRORFDGROLWtJLRQmRpREULJDWyULD
FDEHQGR D HOH DYDOLDU DFRQYHQLrQFLD GH FRPSDUHFHU DR
ORFDO GR OLWtJLR SDUD FRPSUHHQGHU PHOKRU H FRPSRU R
FRQIOLWRGHIRUPDPDLVHILFLHQWH

(VVDWDUHIDGHSUHVWDUMXVWLoDpPXLWRGHOLFDGDSULPHL
UDPHQWHSRUTXHGHYHVHULPSDUFLDOGHSRLVGLVVRSRUTXH
VyKDYHUiMXVWLoDVHDVGHFLV}HVIRUHPWRPDGDVFRPEDVH
QD OHL D OHL p D PDLRU VHJXUDQoD GH WRGRV QyV WUD]HQ
GRQRVDFHUWH]DGHTXHQDGDVHUiIHLWRFRQIRUPHRQDUL]
PDVVHJXQGRFULWpULRVHOLPLWHVMiHVWDEHOHFLGRVQDOHL
'HWRGRVRVWLSRVGH/HLVD&RQVWLWXLomRpRPDLVLPSRU
WDQWHpRTXHSUHYDOHFHVREUHWRGRVRVRXWURV
( TXHP ILVFDOL]D D UHDOL]DomR GH -XVWLoD GHQWUR GRV
OLPLWHVGDOHL"4XHPWRPDLQLFLDWLYDSDUDH[LJLUTXHDOHL
VHMDFXPSULGD"4XHPH[LJHDUHVSRQVDELOL]DomRGHWRGRV
WRGDHTXDOTXHUSHVVRDTXHLQIULQMDPDOHL"
$&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQRXTXHHVVDWDUHIDVHMD
SUHVWDGDSRUXPUJmRFXMDIXQomRHVSHFLDOtVVLPDpHVVD
GHIHQGHUDOHLRUGHPMXUtGLFDSDUDTXHYLYDPRVVRER
,PSpULRGR'LUHLWRHQmRVREDLQVHJXUDQoDGRDUEtWULRGR
ERP RX PDX KXPRU GH DOJXP JRYHUQDQWH RX MXL] RX
OHJLVODGRURXGHTXDOTXHUSHVVRD
20LQLVWpULR3~EOLFRpSRUWDQWRD,QVWLWXLomRSUHYLVWD
SHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRPDPLVVmRGHGHIHQGHUD
RUGHPMXUtGLFDRXVHMDDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOH
WRGDVDVOHLV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

&RPRD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHVWDEHOHFHXTXHR%UDVLO
pXPDGHPRFUDFLD
GHPRFUDFLDJRYHUQRHPTXHRSRGHUpGRSRYR
GHPRFUDFLD
SHORSRYRHSDUDRSRYRHODWDPEpPFRQILRXDR0LQLVWp
ULR3~EOLFRDGHIHVDGRUHJLPHGHPRFUiWLFR
( Vy KDYHUi GHPRFUDFLD VH KRXYHU UHVSHLWR DRV
GLUHLWRV H LQWHUHVVHV GH WRGD D FROHWLYLGDGH LQWHUHVVHV
VRFLDLVHGHFDGDXPDGDVSHVVRDVLQWHUHVVHVLQGLYLGXD
LV (VVD PLVVmR WDPEpP IRL FRQILDGD DR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
0DVRTXHpR0LQLVWpULR3~EOLFR"""$&RQVWLWXLomR
)HGHUDOGHILQLXR0LQLVWpULR3~EOLFRFRPRXPD,QVWLWXLomR
SHUPDQHQWHHVVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR
3HUPDQHQWHTXHUGL]HUTXHGDPHVPDIRUPDTXHQmR
SRGHDFDEDUR3RGHU/HJLVODWLYRQmRSRGHVHUIHFKDGRR
3RGHU -XGLFLiULR WDPEpP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GHYHUi
H[LVWLU
H[LVWLUVHPSUHSHUPDQHQWHPHQWHDRFRQWUiULRGRTXHp
VHPSUH
SURYLVyULRSUHFiULRWUDQVLWyULR([DJHUDQGRXPSRXFR
H[DJHUDQGRSRUTXHVHYLHUXPDGLWDGXUDWXGRVHUiVHP
SUHSRVVtYHODWpRIHFKDPHQWRGR/HJLVODWLYRHGR-XGLFLi
ULR RV 3RGHUHV /HJLVODWLYR H -XGLFLiULR H R 0LQLVWpULR
3~EOLFR VHUmR HWHUQRV
WHUQRV H[LVWLUmR VHPSUH QHQKXPD OHL
MDPDLVSRGHUiH[WLQJXLUWDO,QVWLWXLomR3HUPDQHQWH
(VVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOVLJQLILFDTXHR0LQLVWp
ULR3~EOLFRGHYHUiHVWDUVHPSUHSUHVHQWHHPWRGDDWLYLGD
GHGR3RGHU-XGLFLiULR(VVH3RGHUpTXHSUHVWDDIXQomR
MXULVGLFLRQDO RX VHMD GL] R GLUHLWR MXULV  GLUHLWR
GLFHUH GL]HUDSOLFiYHOjVTXHVW}HVFRQWURYHUWLGDVTXH
OKHVmRDSUHVHQWDGDV$VVLPVHPSUHTXHR3RGHU-XGLFLi
ULRHVWLYHUGL]HQGRRGLUHLWRDSOLFiYHOSUHVWDQGRDIXQomR
MXULVGLFLRQDOGHYHUiDWXDUR0LQLVWpULR3~EOLFR
&RQILUDTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRWHPDWXDomRSUHFtSXD
HVVHQFLDOQDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR%DVLFDPHQ
WH SRLV R 0LQLVWpULR 3~EOLFR DWXDUi RQGH KRXYHU XP
)yUXPXP7ULEXQDOXP-Xt]RGH'LUHLWR(TXDQGRDWXDU
GHIHQGHQGR RX D RUGHP MXUtGLFD RX R UHJLPH GHPR
FUiWLFRRXRVLQWHUHVVHVVRFLDLVLQGLVSRQtYHLVRXRVLQWH
UHVVHVLQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLVR0LQLVWpULR3~EOLFRRX
DWXDUiILVFDOL]DQGRLVVRPHVPRILVFDOL]DQGRRVHUYLoR
GR-Xt]RGH'LUHLWR7ULEXQDORXSURSRQGRSURPRYHQGR
Do}HVSDUDTXHR-XGLFLiULRMXOJXHDTXHVWmRHDSOLTXHD
OHL FDEtYHO jV LQIULQJrQFLDV DSRQWDGDV SHOR 0LQLVWpULR
3~EOLFR
1R%UDVLOKiYiULRVUJmRV-XULVGLFLRQDLVFRPGLIHUHQ
WHVFRPSHWrQFLDVIXQo}HV(VVDVGLIHUHQoDVGHDWXDo}HV
IRUDPHVWDEHOHFLGDVSHODSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOKi
yUJmRVGR-XGLFLiULRQD-XVWLoD0LOLWDUQD-XVWLoD(OHLWR
UDOQD-XVWLoDGR7UDEDOKRQD-XVWLoD)HGHUDOQD-XVWLoD
(VWDGXDO QRV GLIHUHQWHV GHJUDXV ,QVWkQFLDV GHVVDV
-XVWLoDVHWF

( HP WRGRV HOHV UJmRV RX LQVWkQFLDV Ki VHPSUH
DWXDQWHXP5HSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULR3~EOLFRDLQGD
TXHFRPGHQRPLQDomRGLIHUHQWH
1D HVIHUD GD -XVWLoD )HGHUDO R UJmR GR 0LQLVWpULR

3~EOLFRVHFKDPD3URFXUDGRUGD5HS~EOLFDQD-XVWLoDGR
7UDEDOKR3URFXUDGRUGR7UDEDOKR3URFXUDGRU(OHLWRUDO
QD-XVWLoD(OHLWRUDOH3URPRWRUGH-XVWLoDQDSULPHLUD
LQVWkQFLD GD -XVWLoD (VWDGXDO QD VHJXQGD LQVWkQFLD
FKDPDVH3URFXUDGRUGH-XVWLoD
(
R3URPRWRUGH-XVWLoDTXHPSURFHVVDRVFULPLQRVRV
GHIHQGH R PHLR DPELHQWH R FRQVXPLGRU RV
yUImRVLQFDSD]HV D IDPtOLD RV DXVHQWHV DV
FULDQoDVDGROHVFHQWHVDUHJXODULGDGHGDVIDOrQFLDVHDWp
D OLEHUGDGH GH DFHVVR jV SUDLDV HWF 1DWXUDOPHQWH HP
WRGR )yUXP H[LVWLUi XPD 3URPRWRULD GH -XVWLoD RQGH
WUDEDOKDUi R 3URPRWRU GH -XVWLoD H RQGH SUHFLVDUi GR
DX[tOLRHFRRSHUDomRGHXP$X[LOLDUGH3URPRWRULDGH-XV
WLoD
3RUGHUUDGHLURpERPREVHUYDUTXHFXPSUHDR0LQLVWp
ULR 3~EOLFR D WXWHOD D GHIHVD GRV LQWHUHVVHV VRFLDLV H
LQGLYLGXDLV LQGLVSRQtYHLV
LQGLVSRQtYHLV  'HYH GHIHQGHU SRUWDQWR
DSHQDVRVLQWHUHVVHVTXHVHMDPYLWDLVLPSRUWDQWtVVLPRVj
FROHWLYLGDGHRXDXPDSHVVRDWmRLPSRUWDQWHVTXHD
VRFLHGDGHRXDSHVVRDQmRSRGHULDGHVVHEHPLQWHUHVVH
GLVSRU DEULU PmR PHVPR TXH TXLVHVVHP  $VVLP R
3URPRWRUGH-XVWLoDQmRGHIHQGHUiRFUHGRUFRQWUDXP
GHYHGRUFDORWHLURRGLQKHLURFUpGLWRpDOJRGLVSRQtYHO
TXHTXDOTXHUXPSRGHDEULUPmR


6mR SULQFtSLRV LQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR

3~EOLFR
3~EOLFRDXQLGDGH
XQLGDGHDLQGLYLVLELOLGDGH
LQGLYLVLELOLGDGHHDLQGH
SHQGrQFLDIXQFLRQDO
SHQGrQFLDIXQFLRQDO

2V SULQFtSLRV VmR LPSRUWDQWHV SRUTXH HOHV GLWDP DV

UHJUDVEiVLFDVTXHQRUWHDUmRDFRPSUHHQVmRHDDWXDomR
GR0LQLVWpULR3~EOLFR$XQLGDGHVLJQLILFDTXHHPERUD
KDMD PXLWDV 3URPRWRULDV GH -XVWLoD QmR UDUR QXPD
PHVPD&RPDUFDYiULDVGHODVQD&DSLWDOFHQWHQDVFRP
S}HPHODVXP
XP
1mR
XP ~QLFR0LQLVWpULR3~EOLFRGR(VWDGR1
~QLFR
VmRYiULRVHGLVWLQWRV0LQLVWpULRV3~EOLFRVHVLPXPVy
XPVy
XPVyH
~QLFR
~QLFR
$LQGLYLVLELOLGDGHTXHR3URPRWRUGH-XVWLoDQmRp
XPDSHVVRDLVRODGDQmRVHFRQIXQGHFRPDSHVVRDItVLFD
TXHHVWiRFXSDQGRDTXHOHFDUJR23URPRWRUGH-XVWLoD
GH$WLEDLDSRUH[HPSORQmRVHUiRIXODQR6HDPDQKm
OiHVWLYHUREHOWUDQRVHUiD
DPHVPD
PHVPD3URPRWRULD
3URPRWRULDGH
GH-XVWLoD
GH
GH $WLEDLD
$WLEDLD HPERUD VHMD RXWUD SHVVRD QR FDUJR  (
 SRU
FDXVD GD LQGLYLVLELOLGDGH TXH YiULRV 3URPRWRUHV DWXDP
QXP PHVPR SURFHVVR VHP TXH LVVR FRQVWLWXD TXDOTXHU
LUUHJXODULGDGH
$LQGHSHQGrQFLDIXQFLRQDOTXHGL]HUTXHR3URPRWRU
GH-XVWLoDTXDQGRHVWLYHUDWXDQGRGHQWURGHVXDVREULJD
o}HV OHJDLV p LQGHSHQGHQWH
LQGHSHQGHQWH Vy REHGHFH j VXD tQWLPD H
VLQFHUD FRQYLFomR Vy VH VXERUGLQD j VXD FRQVFLrQFLD
MXUtGLFD1mRWHP&KHIHQHPpREULJDGRDRXYLUTXDOTXHU
VXJHVWmR VXJHVWmR QHP GH DOJXP RXWUR 3URPRWRU RX
3URFXUDGRUGH-XVWLoDRXVHTXHUGR3URFXUDGRU*HUDOGD
-XVWLoD&KHIH$GPLQLVWUDWLYRGR0LQLVWpULR3~EOLFR
(
 XP SULQFtSLR LPSRUWDQWH SRUTXH R 3URPRWRU GH
-XVWLoDQmRSRGHVHUFRQVWUDQJLGRjLQILGHOLGDGHHDIOLomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


FRP VXD SUySULD FRQVFLrQFLD FRPR R VHULD FDVR QmR

WLYHVVHSOHQDOLEHUGDGHSDUDDFXVDURXSHGLUDDEVROYLomR
RXGHIHQGHURXILVFDOL]DUHWF


$R
$R 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFRpDVVHJXUDGDDXWRQRPLD
3~EOLFRpDVVHJXUDGDDXWRQRPLD
IXQFLRQDO
IXQFLRQDOHDGPLQLVWUDWLYD
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SRGHQGRREVHUYDGR
RGLVSRVWR
GLVSRVWRQR
QRDUW
DUW
SURSRU
SURSRUDR
DR3RGHU
3RGHU/HJLVOD
WLYR
WLYRDFULDomR
FULDomRHH[WLQomR
H[WLQomRGH
GHVHXV
VHXVFDUJRV
FDUJRVHVHUYLoRV
DX[LOLDUHV
DX[LOLDUHVSURYHQGRRV
SURYHQGRRVSRU
SRUFRQFXUVR
FRQFXUVRS~EOLFR
S~EOLFRGH
SURYDV
SURYDVRX
RXGH
GHSURYDV
SURYDVHWtWXORV
WtWXORVDSROtWLFD
SROtWLFDUHPXQH
UDWyULD
UDWyULD H RV
RV SODQRV
SODQRV GH FDUUHLUD D OHL GLVSRUi
VREUHVXDRUJDQL]DomRHIXQFLRQDPHQWR

2EV

(VWHWHPVXDUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
$GPLQLVWUDWLYD2YHOKRWH[WRGLVSXQKD$R0LQLVWpULR3~EOLFRpDVVHJXUDGD
DXWRQRPLDIXQFLRQDOHDGPLQLVWUDWLYDSRGHQGRREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUW
SURSRUDR3RGHU/HJLVODWLYRDFULDomRHH[WLQomRGHVHXVFDUJRVHVHUYLoRV
DX[LOLDUHVSURYHQGRRVSRUFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVHGHSURYDVHWtWXORVD

$XPHQWRXVH
D DXWRQRPLD GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GDQGROKH
SRGHUHVSDUDWDPEpPSURSRUDSROtWLFDUHPXQH
UDWyULDHRVSODQRVGHFDUUHLUDGHVHXVPHPEURV
HGRVVHUYLoRVDX[LOLDUHV

(QILPSULPHLUDPHQWHRV3RGHUHVPRQWDPVXDOHLGH
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV H GHSRLV FDGD 3RGHU HODERUD
VXDOHLRUoDPHQWiULDDQXDO GHQWURGRVOLPLWHVHUXPRV
HVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HV
2UoDPHQWDULDPHQWHR0LQLVWpULR3~EOLFRLQWHJUDUiR
RUoDPHQWRGR3RGHU([HFXWLYRPDVGLVSRUiGHOLEHUGDGH
SDUD HODERUDU VXD SUySULD SURSRVWD RUoDPHQWiULD FRP
HVWULWDREVHUYkQFLDGRVOLPLWHVMiHVWDEHOHFLGRVQDOHLGH
GLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDVDOLiVHODERUDGDFRPREVHUYkQFLD
WDPEpPGHVXDVSURSRVWDV


OHLGLVSRUiVREUHVXDRUJDQL]DomRHIXQFLRQDPHQWR

(VWH SDUiJUDIR FRQWLQXD HQFHUUDQGR D LPSRUWDQWH

FRQTXLVWDGR0LQLVWpULR3~EOLFRQR%UDVLODD
DXWRQRPLD
DGPLQLVWUDWLYDHIXQFLRQDODJRUDDXPHQWDGD
$XWRQRPLD TXHU GL]HU WHU OLEHUGDGH SDUD WRPDU
GHFLV}HVUHODWLYDVDRVHXSUySULRLQWHUHVVHFODURQRVOLPLWHV
GD OHL $ DXWRQRPLD DGPLQLVWUDWLYD VLJQLILFD TXH R
0LQLVWpULR 3~EOLFR JHULUi DGPLQLVWUDUi VXD SUySULD YLGD
FRPR,QVWLWXLomRFRPSUDQGRHYHQGHQGRFRLVDVQDIRUPD
GDOHLGRDQGRRXUHFHEHQGRGRDo}HVFXLGDQGRGHVHX
SDWULP{QLRSUySULRHWF
$DXWRQRPLDIXQFLRQDOUHSUHVHQWDDOLEHUGDGHSDUDR
0LQLVWpULR 3~EOLFR DGPLWD VHX SHVVRDO RUJDQL]H VHX
TXDGUR GH SHVVRDO SDJDQGR VHXV VDOiULRV YHQFLPHQWRV
FXLGDQGR GD FDUUHLUD SURPRo}HV UHPRo}HV H GLUHLWRV
JUDWLILFDo}HVDERQRVHWFGRVIXQFLRQiULRVHGRV0HPEURVGD
,QVWLWXLomR
1HPHUDQHFHVViULRTXHDOHLH[HPSOLILFDVVHFRPRR
ID]DGLDQWHPHQFLRQDQGRDOJXQVDWRVTXHSRGHPVHU
SUDWLFDGRVVREDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDHIXQFLRQDO
EDVWDULDSURFODPDUTXHD,QVWLWXLomRJR]DGHVVDVDXWRQR
PLDVHMiVHULDVXILFLHQWH


2 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR HODERUDUiVXDSURSRVWD
RUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULDGHQWUR
GHQWURGRVOLPLWHV
GRVOLPLWHVHVWDEHOHFLGRV
QDOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV
QDOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV

'RUDYDQWHRSUySULR0LQLVWpULR3~EOLFRpTXHID]VXDV
FRQWDVRUoDPHQWiULDVRXVHMDGHVFUHYHUiDVGHVSHVDVTXH
SUHFLVDID]HUFRPSHVVRDOPDWHULDOLQVWDODo}HVHWFHSURSRUiD
UHFHLWDTXHSUHWHQGHUHFHEHUSDUDSDJDUDTXHODVGHVSH
VDVSUHYLVWDV(QmRKDYHULDDXWRQRPLDDGPLQLVWUDWLYDH
ILQDQFHLUDVHXPRXWURUJmRHODERUDVVHRRUoDPHQWRGR
0LQLVWpULR3~EOLFR&DEHOHPEUDUTXHD$OHLGHGLUHWUL]HV
RUoDPHQWiULDV FRPSUHHQGHUi DV PHWDV H SULRULGDGHV GD
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD IHGHUDO LQFOXLQGR DV GHVSHVDV GH
FDSLWDOSDUDRH[HUFtFLRILQDQFHLURVXEVHTXHQWHRULHQWDUiD
HODERUDomRGDOHLRUoDPHQWiULDDQXDODUW&)



6H R 0LQLVWpULR 3~EOLFRQmRHQFDPLQKDUD

UHVSHFWLYD
UHVSHFWLYD SURSRVWD
SURSRVWD RUoDPHQWiULD
RUoDPHQWiULD GHQWUR
GHQWUR GR
SUD]R
SUD]R HVWDEHOHFLGR
HVWDEHOHFLGR QD OHL GH GLUHWUL]HV RUoD
PHQWiULDVR3RGHU([HFXWLYRFRQVLGHUDUiSDUD
PHQWiULDVR3RGHU([HFXWLYRFRQVLGHUDUiSDUD
ILQV
ILQVGH
GHFRQVROLGDomR
FRQVROLGDomRGD
GDSURSRVWD
SURSRVWDRUoDPHQWiULD
DQXDORVYDORUHV
DQXDORVYDORUHVDSURYDGRVQDOHLRUoDPHQWi
ULD
ULDYLJHQWH
YLJHQWHDMXVWDGRV
DMXVWDGRVGH
GHDFRUGR
DFRUGRFRP
FRPRV
RVOLPLWHV
HVWLSXODGRVQDIRUPDGR

2EV

DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPDGR
-XGLFLiULRGRLVSURSyVLWRVVmRFODURVFRPR
KiXPWHPSRFHUWRTXHDOHLDQXDOGRRUoDPHQWRSRVVDVHU
GLVFXWLGDSURSRVWDVJORVDGDVHHQ[XJDGDVHILQDOPHQWH
DSURYDGDRSURSyVLWRpLPSHGLUTXHDGHPRUDGR
0LQLVWpULR 3~EOLFR QD DSUHVHQWDomR GH VXD SURSRVWD
RUoDPHQWiULDUHWDUGHDWUDPLWDomRGDOHLRUoDPHQWiULD
DQXDORpVXSULUDRPLVVmRGR03SDUDWDQWRFRQVLGH
UDQGR FRPR QRYD SURSRVWD D PHVPD GRWDomR TXH IRL
FRQVROLGDGD QD OHL RUoDPHQWiULD YLJHQWH FODUR FRP R
DMXVWH GH VHXV YDORUHV HP IXQomR GD OHL GH GLUHWUL]HV H
EDVHV
(VFODUHoDVH TXH FRPR p R 3RGHU ([HFXWLYR TXH
DUUHFDGDDPDLRULDGRVWULEXWRVpHOHTXHFHQWUDOL]DDV
SURSRVWDVRUoDPHQWiULDVHDVHQFDPLQKDFRPRSURMHWRGH
OHLRUoDPHQWiULDDQXDODR3RGHU/HJLVODWLYRSDUDDSURYD
omRDQRWHVHSRUpPTXHWDOTXDODSURSRVWDRUoDPHQWiULD
GR 3RGHU -XGLFLiULR p IHLWD SRU HVVH SUySULR 3RGHU
WDPEpPDGR0LQLVWpULR3~EOLFRVHUiIHLWDSRUHVVHyUJmR
$VVLPWDOTXDOQmRVLJQLILFDULDLQJHUrQFLDGR([HFXWLYR
QR -XGLFLiULR WDPEpP QmR VLJQLILFDUi LQWHUIHUrQFLD QR
0LQLVWpULR3~EOLFRPDVDSHQDVDDGRomRGHXPDSURSRV
WDDQWHULRUPHQWHDSURYDGDHODERUDGDSHORSUySULR03
 H DLQGD DVVLP DSHQDV SDUD VXSULU D RPLVVmR GR
-XGLFLiULRQDDSUHVHQWDomRWHPSHVWLYDGHVXDQRYDSURSRV
WD


2EV

6H
6H D SURSRVWDRUoDPHQWiULDGHTXHWUDWDHVWH
SURSRVWDRUoDPHQWiULDGHTXHWUDWDHVWH
DUWLJRIRU
DUWLJR
IRUHQFDPLQKDGD
HQFDPLQKDGDHPGHVDFRUGRFRPRV
OLPLWHV
OLPLWHV HVWLSXODGRV
HVWLSXODGRV QD
QD IRUPD
IRUPD GR
GR  
 R 3RGHU
([HFXWLYR
([HFXWLYR SURFHGHUi
SURFHGHUi DRV
DRV DMXVWHV
DMXVWHV QHFHVViULRV
SDUD
SDUD ILQV
ILQV GH
GH FRQVROLGDomR
FRQVROLGDomR GD
GD SURSR
SURSRVWD
VWD RUoD
PHQWiULDDQXDO

DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPD
GR-XGLFLiULRDOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDV
pDSURYDGDSHOR3RGHU/HJLVODWLYRFRQMXJDQGRRVSURSyVL
WRV H SURSRVWDV SURMHWRV JHQpULFRV REMHWLYDGRV GRV 
3RGHUHVH GR0LQLVWpULR3~EOLFRHGHDQWHPmRIL[DQGR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

OLPLWHVQmRVySDUDFDGDXPGRV3RGHUHVFRPRRVOLPLWHV
TXH R 0LQLVWpULR 3~EOLFR  GHYHUi REVHUYDU SDUD VHXV
JDVWRVHVVDOHLpDGLUHWUL]GDOHLRUoDPHQWiULDDQXDOTXH
QmR SDVVD GH GHWDOKDPHQWR GD SROtWLFD GH GHVSHVDV
DSUHVHQWDGDV QDTXHOD OHL GH GLUHWUL]HV ORJR D OHL TXH
GHWDOKDRVJDVWRVQmRSRGHUiDXPHQWDUWDLVSUHYLV}HVGH
JDVWRV VHX OLPLWH GHYHUi VHU REVHUYDGR RX R SUySULR
3RGHU([HFXWLYRSURFHGHUiDRFRUWHTXDQGRFRQVROLGDUR
SURMHWRILQDOGDOHLRUoDPHQWiULDDQXDODVHUHQYLDGRDR
/HJLVODWLYRHSRUTXHWDODXWRUL]DomRpFRQVWLWXFLRQDOPHQ
WH DXWRUL]DGD HVVH FRUWH QmR VLJQLILFD LQWHUIHUrQFLD GR
([HFXWLYRQDDXWRQRPLDILQDQFHLUDGR0LQLVWpULR3~EOLFR
+i TXH VH FRQVLGHUDU TXH D $ OHL GH GLUHWUL]HV
RUoDPHQWiULDV FRPSUHHQGHUi DV PHWDV H SULRULGDGHV GD
DGPLQLVWUDomR S~EOLFD IHGHUDO LQFOXLQGR DV GHVSHVDV GH
FDSLWDOSDUDRH[HUFtFLRILQDQFHLURVXEVHTXHQWHRULHQWDUiD
HODERUDomRGDOHLRUoDPHQWiULDDQXDODUW&)
(QILPSULPHLUDPHQWHRV3RGHUHVPRQWDPVXDOHLGH
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV H GHSRLV FDGD 3RGHU HODERUD
VXD OHLRUoDPHQWiULDDQXDOGHQWURGRVOLPLWHVHUXPRV
HVWDEHOHFLGRV QD OHL GH GLUHWUL]HV VH D SURSRVWD GD OHL
DQXDOGR0LQLVWpULR3~EOLFRIXJLUGRVOLPLWHVSUHYLDPHQWH
HVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HVDXWRPDWLFDPHQWHHVWDUi
DXWRUL]DQGR R ([HFXWLYR D ID]HU RV DMXVWHV RX VHMD RV
FRUWHVGHHQ[XJDPHQWR


'XUDQWH
'XUDQWHDH[HFXomRRUoDPHQWiULDGRH[HUFtFLR
QmRSRGHUiKDYHUDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVRX
QmRSRGHUiKDYHU
D DVVXQomR
DVVXQomR GH
GH REULJDo}HV
REULJDo}HV TXH H[WUDSROHP RV
OLPLWHV
OLPLWHVHVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HVRUoD
HVWDEHOHFLGRVQDOHLGHGLUHWUL]HVRUoD
PHQWiULDV
PHQWiULDVH[FHWR
H[FHWRVH
VHSUHYLDPHQWH
SUHYLDPHQWHDXWRUL]DGDV

9HMD TXH TXDO R -XGLFLiULR WDPEpP R 0LQLVWpULR

3~EOLFRpFRPSRVWRSRUYiULRVUJmRV


2 3URFXUDGRU*HUDO GD 5HS~EOLFD p XP GRV PDLV

LPSRUWDQWHVFDUJRVpVyHOHTXHPSRGHSURFHVVDUDFX
VDUR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRV0LQLVWURVGH(VWDGRRV
0LQLVWURV-Xt]HV GRV 7ULEXQDLV 6XSHULRUHV DOpP GH VHU
GHOHRSRGHUGHSURSRUDomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGD
GH
3RULVVRWHPTXHVHUSHVVRDPDGXUDPDLVGHDQRVH
QmRSRGHVHUTXDOTXHUSROtWLFRGHYHSHUWHQFHUjFDUUHLUD
GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR )HGHUDO LVWR p VHU XP GRV
3URFXUDGRUHVGD5HS~EOLFD3URPRWRUGH-XVWLoD)HGH
UDO
&RPRH[HUFHIXQomRHPTXHDLQGHSHQGrQFLDpIXQGD
PHQWDOQmRSRGHVHUXPFDSDFKRHVFROKLGRSHOR3UHVLGHQ
WH HVWH HVFROKH PDV R QRPH GHYH VHU DSURYDGR SHOD
PDLRULDDEVROXWDGRVPHPEURVGR6HQDGR
0DLVTXHLVVRILFDUiQRFDUJRLOHJLYHOPHQWHSRUGRLV
DQRVQRPtQLPR


PHGLDQWH
PHGLDQWHDDEHUWXUDGHFUpGLWRVVXSOHPHQWDUHVRX
DEHUWXUDGHFUpGLWRVVXSOHPHQWDUHVRX
HVSHFLDLV

2EV

DFUHVFLGRSHOD(&Q5HIRUPD
GR-XGLFLiULRRVOLPLWHVGHJDVWRVVmRLPSRVL
omRMiGDOHLGHGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDVVHIRUDPPDO
SUHYLVWDV RX QHFHVVLGDGHV HPHUJHQFLDLV REULJDP j VXD
UHDOL]DomR QDWXUDOPHQWH GHYHUmR VHU UHDOL]DGDV PDV
GHSHQGHUmR GH DEHUWXUD GH FUpGLWRV VXSOHPHQWDUHV RX
HVSHFLDLVTXHQHFHVVDULDPHQWHVySRGHUiVHGDUSRUOHL
OHL
OHL
YDOH GL]HU XPD HPHQGD j OHL RUoDPHQWiULD HP TXH D
GHVSHVD GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GHYHUi VHU HQFDPLQKDGD
SHOR([HFXWLYRHDSURYDGDSHOR/HJLVODWLYRFRQILUDTXH
QmRpIiFLOJDVWDUH[LJLQGRDFHUWRVHVXEPLVV}HVSROtWLFDV
QmRVyHQWUHRVPHPEURVGRV3RGHUHVFRPRWDPEpPGR
0LQLVWpULR3~EOLFR
$UW 20LQLVWpULR3~EOLFRDEUDQJH
20LQLVWpULR3~EOLFRDEUDQJH
,
 D
E
 F
G
,,

R0LQLVWpULR3~EOLFR
R0LQLVWpULR3~EOLFRGD
GD8QLmR
8QLmRTXH
TXHFRPSUHHQ
GH
GH
R0LQLVWpULR3~EOLFR)HGHUDO
R0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKR
R0LQLVWpULR3~EOLFR0LOLWDU
R0LQLVWpULR3~EOLFRGR'LVWULWR)HGHUDOH7HUULWyULRV

RV0LQLVWpULRV3~EOLFRVGRV(VWDGRV
RV0LQLVWpULRV3~EOLFRVGRV(VWDGRV

20LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRGD
GD8QLmR
8QLmRWHP
WHPSRU
SRUFKHIHR
3URFXUDGRU*HUDOGD
3URFXUDGRU*HUDO
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDQRPHDGR
QRPHDGRSHOR
3UHVLGHQWH
GHQWUHLQWHJUDQWHV
3UHVLGHQWHGD
GD5HS~EOLFD
5HS~EOLFDGHQWUH
LQWHJUDQWHVGD
FDUUHLUD
FDUUHLUDPDLRUHV
PDLRUHVGH
GHWULQWD
WULQWDHFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVDSyV
DSyVD
DSURYDomRGHVHXQRPH
DSURYDomRGHVHXQRPHSHODPDLRULDDEVROXWD
GRV
GRVPHPEURV
PHPEURVGR
GR6HQDGR
6HQDGR)HGHUDO
)HGHUDOSDUD
SDUDPDQGD
WRGHGRLVDQRVSHUPLWLGDDUHFRQGXomR
WRGHGRLVDQRVSHUPLWLGDDUHFRQGXomR

$GHVWLWXLomR
GHVWLWXLomRGR
GR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOL
FD
FD SRU
SRU LQLFLDWLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
LQLFLDWLYDGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
GHYHUi
GHYHUiVHU
VHUSUHFHGLGD
SUHFHGLGDGH
GHDXWRUL]DomRGDPDLRULD
DXWRUL]DomRGDPDLRULD
DEVROXWDGR6HQDGR)HGHUDO
DEVROXWDGR6HQDGR)HGHUDO

(PERUDWHQGRPDQGDWRGHDQRVR3URFXUDGRU*HUDO
GD5HS~EOLFDQmRSRGHDEXVDUGRFDUJRFRPHWHULOHJDOL
GDGH RX SHUGHU D FRQILDQoD QHOH GHSRVLWDGD 6H LVVR
DFRQWHFHUVHUiGHVWLWXtGRGRFDUJR

6y R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD SRGHUi WRPDU HVVD
LQLFLDWLYDHSUHFLVDUiGDDSURYDomRGDPDLRULDDEVROXWD
GRV6HQDGRUHV
&RP LVVR SURFXUDVH HYLWDU PDQREUD SROtWLFD GH
DIDVWDPHQWRGR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDTXHHVWHMD
EHPFXPSULQGRVXDPLVVmRHGHVDJUDGDQGRDRVGHWHQWR
UHVGRSRGHUeTXHWHRULFDPHQWHVHDPDLRULDDEVROXWD
GRV 6HQDGRUHV H R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD FRQFRUGDP
FRP D GHVWLWXLomR p SRUTXH R 3URFXUDGRU*HUDO GD
5HS~EOLFDQmRGHYHFRQWLQXDUQRFDUJR


2V 0LQLVWpULRV 3~EOLFRV GRV (VWDGRV HRGR

'LVWULWR
'LVWULWR )HGHUDO
)HGHUDO H 7HUULWyULRV
7HUULWyULRV IRUPDUmR
IRUPDUmR OLVWD
WUtSOLFH
WUtSOLFH GHQWUH
QWUH LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GD
GD FDUUHLUD
FDUUHLUD QD
IRUPD
GH VHX
IRUPD GD
GD OHL
OHL UHVSHFWLYD
UHVSHFWLYD SDUD
SDUD HVFROKD
HVFROKD GH
3URFXUDGRU*HUDO
3URFXUDGRU*HUDO TXH VHUi QRPHDGR SHOR
&KHIH
KHIH GR
GR 3RGHU
3RGHU ([HFXWLYR
([HFXWLYR SDUD
SDUD PDQGDWR
PDQGDWR GH
GRLVDQRVSHUPLWLGDXPDUHFRQGXomR
GRLVDQRVSHUPLWLGDXPDUHFRQGXomR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


1RV(VWDGRV0HPEURVDVVLPFRPRQR'LVWULWR)HGHUDO
HQRV7HUULWyULRVWDPEpPKi0LQLVWpULR3~EOLFR(QHVWH
KiXP&KHIH7DOFKHIHpR3URFXUDGRU*HUDOGD-XVWLoD
TXH WDPEpP VHUi HVFROKLGR HQWUH RV 3URPRWRUHV GD
FDUUHLUD ORFDO WDPEpP VHUi QRPHDGR SHOR &KHIH GR
([HFXWLYR/RFDOR*RYHUQDGRUHWDPEpPWHUiPDQGDWR
GHDQRV$~QLFDGLIHUHQoDpTXHR*RYHUQDGRUHVFROKH
UiXPQRPHGHQWUHQRPHVTXHOKHVHUmRDSUHVHQWDGRV
SHORSUySULR0LQLVWpULR3~EOLFRRXVHMDDOLEHUGDGHGH
HVFROKDpPHQRUMiTXHVySRGHHVFROKHUXPGDTXHOHV
QRPHV


2V 3URFXUDGRUHV*HUDLV QRV (VWDGRVHQR

'LVWULWR)HGHUDOH
'LVWULWR)HGHUDOH7HUULWyULRV
7HUULWyULRVSRGHUmRVHUGHV
WLWXtGRV
WLWXtGRVSRU
SRUGHOLEHUDomRGDPDLRULDDEVROXWDGR
3RGHU
3RGHU/HJLVODWLYR
/HJLVODWLYRQD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLFRPSOHPHQ
WDUUHVSHFWLYD
WDUUHVSHFWLYD

2PHVPtVVLPRFXLGDGRTXHR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
GHYHWHUSDUDGHPLWLUR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDR
*RYHUQDGRUGHYHUiWHUSDUDPDQGDUHPERUDR3URFXUDGRU
*HUDOGD5HS~EOLFDQRSULPHLURFDVRDDXWRUL]DomRpGRV
6HQDGRUHVHQRV(VWDGRV0HPEURVGD$VVHPEOHLD/HJLVOD
WLYD

2EVHUYHTXHDVPHVPDV
PHVPDV
PHVPDVJDUDQWLDV
JDUDQWLDVGDGD
GDGDDRV
DRV-Xt]HVVmR
-Xt]HV
FRQIHULGDVDRV3URPRWRUHV
5HSLWDVHDTXLRTXHVHDILUPDUDOiDVJDUDQWLDVVmRGR
SRYR SRLV Vy DVVLP RV 3URPRWRUHV VHUmR LPSDUFLDLV
LVHQWRVTXHQHPSHUVHJXLUmRLQMXVWDPHQWHDLQRFHQWHV
QHPSURWHJHUmRRVFULPLQRVRVGRSRGHU
,,

DVVHJXLQWHVYHGDo}HV
DVVHJXLQWHVYHGDo}HV

D UHFHEHUDTXDOTXHUWtWXORHVRETXDOTXHUSUHWH[
WRKRQRUiULRVSHUFHQWDJHQVRXFXVWDVSURFHVVX
DLV
E H[HUFHUDDGYRFDFLD
F SDUWLFLSDUGHVRFLHGDGHFRPHUFLDOQDIRUPDGD
OHL
G H[HUFHUDLQGDTXHHPGLVSRQLELOLGDGHTXDOTXHU
RXWUDIXQomRS~EOLFDVDOYRXPDGHPDJLVWpULR
H H[HUFHU
H[HUFHUDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
DWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD VDOYRH[FHo}HV
SUHYLVWDVQDOHL
2EV



,

/HLVFRPSOHPHQWDUHVGD8QLmRHGRV(VWDGRV
FXMD
FXMD LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYD p IDFXOWDGD DRV UHVSHFWLYRV
3URFXUDGRUHV*HUDLVHVWDEHOHFHUmRDRUJDQL]D
3URFXUDGRUHV*HUDLVHVWDEHOHFHUmRDRUJDQL]D
omR
omRDV
DVDWULEXLo}HV
DWULEXLo}HVHRHVWDWXWR
HVWDWXWRGHFDGD
GHFDGD0LQLV
WpULR
WpULR3~EOLFR
3~EOLFRREVHUYDGDV
REVHUYDGDVUHODWLYDPHQWH
UHODWLYDPHQWHDVHXV
PHPEURV
PHPEURV
DVVHJXLQWHVJDUDQWLDV
DVVHJXLQWHVJDUDQWLDV

D YLWDOLFLHGDGH
YLWDOLFLHGDGHDSyVGRLVDQRVGHH[HUFtFLRQmR
GH
SRGHQGR SHUGHU R FDUJR VHQmR SRU VHQWHQoD
MXGLFLDOWUDQVLWDGDHPMXOJDGR
E LQDPRYLELOLGDGH
LQDPRYLELOLGDGHVDOYR
VDOYRSRU
SRUPRWLYR
PRWLYRGH
GHLQWHUHVVH
S~EOLFRPHGLDQWHGHFLVmRGRyUJmRFROHJLDGR
FRPSHWHQWH
FRPSHWHQWHGR
GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRSHOR
SHORYRWR
YRWRGD
PDLRULD
PDLRULDDEVROXWDGHVHXV
DEVROXWDGHVHXVPHPEURV
PHPEURVDVVHJXUDGD
DPSODGHIHVD
2EV DOtQHDEPRGLILFDGDSHOD(&Q5HIRUPD
GR-XGLFLiULRDQWHULRUPHQWHH[LJLDVHRYRWRGHE
Q~PHUR PtQLPR TXH IRL UHGX]LGR SDUD IDFLOLWDU D
WRPDGDGHWDLVGHFLV}HVGHPRUDOL]DomRGLVFLSOLQDU

F LUUHGXWLELOLGDGH
LUUHGXWLELOLGDGHGH
GHVXEVtGLR
VXEVtGLRIL[DGR
IL[DGRQD
QDIRUPD
IRUPDGR
DUW
DUW 
  HUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRVDUWV
HUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRVDUWV
;H;,,,,,,,
2EV

UHGDomR GDGD SHOD (PHQGD

 5HIRUPD
(PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q 
$GPLQLVWUDWLYD2YHOKRWH[WRGLVSXQKDLUUHGXWLELOLGDGHGHYHQFLPHQWRV
REVHUYDGRTXDQWRjUHPXQHUDomRRTXHGLVS}HPRVDUWV;,,,

,,,H,3URFHGHXVHQRQRYRWH[WRXPDDGDSWDomRSRLVD
RVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRQmRPDLVUHFHEHUmRYHQFLPHQWRVHVLP
VXEVtGLRVDUWHEDLUUHGXWLELOLGDGHILFDWDPEpPVXERUGLQDGD
jQHFHVVLGDGHGHOHLSDUDVHXDMXVWHLQFLVR;GRDUWHDRWHWRGRV
VXEVtGLRV GRV 0LQLVWURV GR 6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO LQFLVR ;, GR
DUW$VUHIHUrQFLDVDRVDUWHSURFODPDPTXHDLUUHGXWLELOLGD
GHQmRLPSHGHRGHVFRQWRGRLPSRVWRGHUHQGD



DOtQHDHPRGLILFDGDSHOD(&Q5HIRUPDGR-XGLFLiULR
H[FOXLQGRDH[FHomRGDSDUWHILQDOULVFDGD

I UHFHEHU
UHFHEHUDTXDOTXHU
TXDOTXHUWtWXOR
WtWXORRX
RXSUHWH[WRDX[tOLRV
RX
RX FRQWULEXLo}HV
FRQWULEXLo}HV GH
GH SHVVRDV
SHVVRDV ItVLFDV
ItVLFDV HQWLGDGHV
HQWLGDGHV
S~EOLFDVRXSULYDGDVUHVVDOYDGDVDVH[FHo}HV
S~EOLFDVRXSULYDGDVUHVVDOYDGDVDVH[FHo}HV
SUHYLVWDVHPOHL
2EV DOtQHD I  DFUHVFLGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q
5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR3URPRWRU

UHPXQHUDGRDTXDOTXHUSUHWH[WRSRGHYHUDEDODGRR
FUpGLWRGHVXDLPSUHVFLQGtYHOLVHQomRRDFUpVFLPR
YLVDDLPSHGLUTXH3URPRWRUHVDXILUDPUHQGLPHQWRV
HVWUDQKRVDSUHWH[WRVGHFRQVXOWRULDVMXGLFDWXUD
SULYDGDMXt]RVDUELWUDLVRXHVSRUWLYDHWFHDFDEHP
FRPSURPHWHQGRDGLJQLGDGHGD,QVWLWXLomR


$SOLFDVH
$SOLFDVHDRV
DRVPHPEURV
PHPEURVGR
GR0LQLVWpULR3~EOLFRR
GLVSRVWRQRDUWSDUiJUDIR~QLFR9

2EV

  DFUHVFLGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDOQ

5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRDUHIH
UrQFLD DR DUW ~QLFR LQF9 VLJQLILFD TXH WDO TXDO R
-XL]WDPEpPR3URPRWRU0HPEURGR0LQLVWpULR3~EOLFR
GHYH REVHUYDU D TXDUHQWHQD RX VHMD p SURLELGR GH
H[HUFHUDDGYRFDFLDQRMXt]RRXWULEXQDOGRTXDOVHDIDVWRX
DQWHVGHGHFRUULGRVWUrVDQRVGRDIDVWDPHQWRGRFDUJRSRU
DSRVHQWDGRULDRXH[RQHUDomRTXHUVHHYLWDUTXH3URPRWR
UHVWUDILTXHPLQIOXrQFLDYDOHQGRVHGHVXDVDPL]DGHVH
DVFHQGrQFLDVREUHFROHJDV0DJLVWUDGRV6HUYHQWXiULRVRX
0HPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRHH[SRQGRDVXVSHLWD
RX ULVFR D GLJQLGDGH H FRQILDQoD GH -Xt]RV 7ULEXQDLV
$X[LOLDUHVGD-XVWLoDHGRSUySULR0LQLVWpULR3~EOLFRRV
DQRVVmRWHPSRPtQLPRGHVHJXUDQoDSUHYHQomRFRQWUD
FRQWiJLRV
$UW 6mR
6mRIXQo}HV
IXQo}HVLQVWLWXFLRQDLV
LQVWLWXFLRQDLVGR
GR0LQLVWpULR3~EOL
FR
FR

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
,

SURPRYHUSULYDWLYDPHQWHDDomRSHQDOS~EOLFD
QDIRUPDGDOHL

,,

]HODUSHORHIHWLYRUHVSHLWRGRV3RGHUHV3~EOLFRV
HGRVVHUYLoRVGHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRVGLUHLWRV
DVVHJXUDGRVQHVWD&RQVWLWXLomRSURPRYHQGRDV
PHGLGDVQHFHVViULDVDVXDJDUDQWLD

,,,

SURPRYHURLQTXpULWRFLYLOHDDomRFLYLOS~EOLFD
SDUDDSURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRHVRFLDO
GRPHLRDPELHQWHHGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRV
HFROHWLYRV

,9

SURPRYHU D DomR GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHRX

UHSUHVHQWDomRSDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmR
HGRV(VWDGRVQRVFDVRVSUHYLVWRVQHVWD&RQVWL
WXLomR

9

GHIHQGHUMXGLFLDOPHQWHRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHV
GDVSRSXODo}HVLQGtJHQDV

9,

H[SHGLU QRWLILFDo}HV QRVSURFHGLPHQWRV

DGPLQLVWUDWLYRVGHVXDFRPSHWrQFLDUHTXLVLWDQ
GRLQIRUPDo}HVHGRFXPHQWRVSDUDLQVWUXtORV
QDIRUPDGDOHLFRPSOHPHQWDUUHVSHFWLYD

9,,

H[HUFHURFRQWUROHH[WHUQRGDDWLYLGDGHSROLFLDO
QDIRUPDGDOHLFRPSOHPHQWDUPHQFLRQDGDQR
DUWLJRDQWHULRU

9,,,

UHTXLVLWDU GLOLJrQFLDV LQYHVWLJDWyULDV HD

LQVWDXUDomRGHLQTXpULWRSROLFLDOLQGLFDGRVRV
IXQGDPHQWRV MXUtGLFRV GH VXDV PDQLIHVWDo}HV
SURFHVVXDLV

,;

H[HUFHURXWUDVIXQo}HVTXHOKHIRUHPFRQIHULGDV
GHVGH TXH FRPSDWtYHLV FRP VXD ILQDOLGDGH
VHQGROKH YHGDGD D UHSUHVHQWDomR MXGLFLDO H D
FRQVXOWRULDMXUtGLFDGHHQWLGDGHVS~EOLFDV

9HMD DV PDWpULDV GD DWULEXLomR FRPSHWrQFLD GR

0LQLVWpULR3~EOLFRWRGDVGRPDLVDOWRLQWHUHVVHS~EOLFR
PXLWDVLQLFLDWLYDVVmRH[FOXVLYDVGHVVD,QVWLWXLomRGDtD
VXDPDLRUUHVSRQVDELOLGDGHSDUDFRPD1DomR


$ OHJLWLPDomR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFRSDUDDV

Do}HV
Do}HVFLYLV
FLYLVSUHYLVWDV
SUHYLVWDVQHVWH
QHVWHDUWLJR
DUWLJRQmR
QmRLPSHGH
LPSHGHD
GH
GHWHUFHLURV
WHUFHLURVQDV
QDVPHVPDV
PHVPDVKLSyWHVHV
KLSyWHVHVVHJXQGR
VHJXQGRR
GLVSRVWRQHVWD&RQVWLWXLomRHQDOHL
GLVSRVWRQHVWD&RQVWLWXLomRHQDOHL

+iFDVRVHPTXHD6RFLHGDGHDJHSRULQWHUPpGLRGR
0LQLVWpULR 3~EOLFR ,VVR HQWUHWDQWR QmR VLJQLILFD TXH
RXWUDVSHVVRDVLQWHUHVVDGDVQRDVVXQWRQmRSRVVDP
WDPEpPWRPDULQLFLDWLYDV$VVLPVHR0LQLVWpULR3~EOLFR
GHL[DUGHSURPRYHUXPDDomRFLYLOS~EOLFDTXDOTXHU
$VVRFLDomRLQWHUHVVDGDSRGHUiWRPDUDLQLFLDWLYDSURPR
YHQGRDDomR



2EV

$V
$VIXQo}HV
IXQo}HVGR
GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRVy
VySRGHP
SRGHPVHU
H[HUFLGDV
H[HUFLGDV SRU
SRU LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GD FDUUHLUD TXH
GHYHUmR
QD FRPDUFD
FRPDUFD GD UHVSHFWLYD
GHYHUmR UHVLGLU
UHVLGLU QD
ORWDomR
ORWDomR VDOYR
VDOYR DXWRUL]DomR
DXWRUL]DomR GR
GR FKHIH
FKHIH GD
GD LQVWLWXL
omR
omR
UHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
 5HIRUPD GR 3RGHU -XGLFLiULR  DFUHVFHQGR D
H[FHomRILQDOVDOYRDXWRUL]DomRGRFKHIHGDLQVWLWXLomR

$QWLJDPHQWHTXDQGRQmRKDYLD3URPRWRUGH-XVWLoD
QXPD&RPDUFDRV-Xt]HVQRPHDYDXP3URPRWRUDGKRF
RX VHMD DSHQDV SDUD R DWR HP TXH GHYLD LQWHUYLU R
3URPRWRU+RMHLVVRQ
QmRpPDLVSRVVtYHO6HVHWUDWDUGH
mR
IXQomRLQVWLWXFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFRWRGDH TXDO
TXHUDomRRXLQLFLDWLYDVySRGHUiVHUSUDWLFDGDSRUXP
3URPRWRUGH-XVWLoD
$EULXVHDSRVVLELOLGDGHGHR3URFXUDGRU*HUDO&KHIH
GR0LQLVWpULR3~EOLFRDXWRUL]DUR3URPRWRUDUHVLGLUIRUD
GD &RPDUFD XPD YiOYXOD SHULJRVD TXH SRGHUi WRUQDU
LQ~WLODUHJUD


2 LQJUHVVR QD FDUUHLUDGR0LQLVWpULR3~EOLFR

IDUVHi
IDUVHi PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQFXUVR
FRQFXUVR S~EOLFRGHSURYDV
S~EOLFRGHSURYDV
HWtWXORVDVVHJXUDGDDSDUWLFLSDomRGD2UGHP
HWtWXORVDVVHJXUDGDDSDUWLFLSDomRGD
GRV $GYRJDGRV GR %UDVLO HP VXD UHDOL]DomR
H[LJLQGRVH
H[LJLQGRVHGR
GREDFKDUHOHPGLUHLWRQRPtQLPR
EDFKDUHOHPGLUHLWRQRPtQLPR
WUrV
WUrVDQRV
DQRVGH
GHDWLYLGDGH
DWLYLGDGHMXUtGLFD
MXUtGLFDHREVHUYDQGRVH
QDVQRPHDo}HVDRUGHPGHFODVVLILFDomR

2EV

UHGDomR GHVWH   PRGLILFDGD SHOD(PHQGD

&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU
-XGLFLiULRFRPRQtWLGRSURSyVLWRGHHYLWDUTXHD
SRSXODomRVRIUDFRP3URPRWRUHVLQH[SHULHQWHVDQRWHVH
TXHQmRVHH[LJHH[HUFtFLRGHDGYRFDFLDPDVGHDWLYLGDGH
MXUtGLFDTXHWDQWRSRGHVHUFRPR'HOHJDGRGH3ROtFLDRX
PHVPR (VWDJLiULR GH (VFULWyULR GH $GYRFDFLD RX GR
0LQLVWpULR3~EOLFRHWF
1RPDLVSUHVHUYDVHRFXQKRPRUDOL]DQWHGRGLVSRVLWL
YRSDUDVHU3URPRWRUGH-XVWLoDpQHFHVViULRFRQFXUVR
S~EOLFRHD2$%GHYHSDUWLFLSDUGRFRQFXUVRDVVHJX
UDQGR D OLVXUD H LPSHGLQGR R SURWHFLRQLVPR QRUPDO
PHQWHXPGRVH[DPLQDGRUHVpLQGLFDGRSHOD2$%

2EV

$SOLFDVH
$SOLFDVHDR
DR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFRQRTXH
3~EOLFRQRTXHFRXEHU
RGLVSRVWRQRDUW
UHGDomRGHVWHPRGLILFDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
Q5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRWRGRVRVSUH

FHLWRVDVHUHPREVHUYDGRVSHOD/HL2UJDQL]DomR0DJLVWUD
WXUDGHYHUmRVHUREVHUYDGRVSHOD/HL2UJkQLFDGR0LQLV
WpULR3~EOLFRQRTXHFRXEHUpFODUR
6LJQLILFDTXHRV3URPRWRUHVGH-XVWLoDWHUmRRPHVPR
WLSR GH FDUUHLUD H SURPRo}HV TXH RV -Xt]HV LQF,, GR
DUWJDUDQWLDVYHGDo}HVWHPSRVSDUDVXDDSRVHQWDGR
ULDLGrQWLFRVFRPSXOVyULDSRULQYDOLGH]RXDRVDQRVGH
LGDGHHSRU WHPSRGHFRQWULEXLomRLJXDOjGRVGHPDLV
VHUYLGRUHVS~EOLFRVIDFXOWDWLYDDRVDQRVGHLGDGHH
DQRVGHFRQWULEXLomRHWF

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH


(VWHGLVSRVLWLYRFRQVDJUDGHILQLWLYDPHQWHDHTXLSDUD
omRMXUtGLFRFRQVWLWXFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFRj0DJLV
WUDWXUDFRPRDOLiVQRV3DtVHVGHPDLRUGHVHQYROYL
PHQWRMXUtGLFRHGHPRFUiWLFR


$ GLVWULEXLomR GHSURFHVVRVQR0LQLVWpULR
3~EOLFRVHUiLPHGLDWD
2EV

  LQWURGX]LGR SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q

5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRFRPDGLVWULEXLomRRV

SURFHVVRVVHUmRUHPHWLGRVDXPGHWHUPLQDGR3URPRWRU
RX 0HPEUR GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR TXH SDVVDUi D VHU
UHVSRQViYHOHSRGHUiVHUFREUDGRSHODPRYLPHQWDomRH
HYHQWXDOGHPRUDLQFOXVLYHFRPRVULVFRVGHYHUREVWDGD
VXD SURPRomR RX UHPRomR VHP G~YLGD D LQRYDomR
FRQWULEXLUijFHOHULGDGHGRSURFHVVR
$UW

$RV
$RV PHPEURV
PHPEURV GR
GR 0LQLVWpULR3~EOLFRMXQWRDRV
0LQLVWpULR3~EOLFRMXQWRDRV
7ULEXQDLV
7ULEXQDLVGH&RQWDVDSOLFDPVHDVGLVSRVLo}HV
GHVWD
GHVWD VHomRSHUWLQHQWHVDGLUHLWRVYHGDo}HVH
VHomRSHUWLQHQWHVDGLUHLWRVYHGDo}HVH
IRUPDGHLQYHVWLGXUD
IRUPDGHLQYHVWLGXUD

7DPEpPQRV7ULEXQDLVGH&RQWDVSRUIRUoDGHVWH
PDQGDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOGHYHUmRDWXDUPHPEURVGR
0LQLVWpULR3~EOLFRHDGHVSHLWRGHQmRDWXDUHPSHUDQWH
R -XGLFLiULR PDV SHUDQWH XP UJmR $X[LOLDU GR 3RGHU
/HJLVODWLYR R 7ULEXQDO GH &RQWDV DLQGD DVVLP WDLV
PHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRVXMHLWDUVHmRjPHVPtVVL
PDGLVFLSOLQDMXUtGLFDGLUHLWRVSUHUURJDWLYDVHGHYHUHV
GHWRGRVRVGHPDLVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
&RQVHOKR1DFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFR
$UW$

2EV

2 &RQVHOKR
&RQVHOKR 1DFLRQDO GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR
FRPS}HVH GH TXDWRU]H PHPEURV QRPHDGRV
SHOR
SHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGHSRLVGHDSUR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDGHSRLVGHDSUR
YDGD
YDGDDHVFROKDSHODPDLRULD
DHVFROKDSHODPDLRULDDEVROXWD
DEVROXWDGR
GR6HQD
GR
GR )HGHUDO
)HGHUDO SDUD
SDUD XP
XP PDQGDWR
PDQGDWR GH
GH GRLV
GRLV DQRV
DGPLWLGDXPDUHFRQGXomRVHQGR
DUW$ VHXV LQFLVRV H  LQWURGX]LGRV SHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULRWDO

TXDOQRFRQWUROHH[WHUQRVREUHRVDWRVDGPLQLV
WUDWLYRVGD0DJLVWUDWXUDWDPEpPRVGR0LQLVWp
ULR3~EOLFRHVWDUmRVXMHLWRVjILVFDOL]DomRGHVHX
&RQVHOKR1DFLRQDO
,

R3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFDTXHRSUHVLGH

,,

TXDWURPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmR
DVVHJXUDGDDUHSUHVHQWDomRGHFDGDXPDGHVXDV
FDUUHLUDV

,,,

WUrVPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRGRV(VWDGRV

,9 GRLVMXt]HVLQGLFDGRVXPSHOR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDOHRXWURSHOR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
9

GRLVDGYRJDGRVLQGLFDGRVSHOR&RQVHOKR)HGHUDO
GD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLO

9,



GRLVFLGDGmRVGHQRWiYHOVDEHUMXUtGLFRHUHSXWD
omR LOLEDGD LQGLFDGRV XP SHOD &kPDUD GRV
'HSXWDGRVHRXWURSHOR6HQDGR)HGHUDO



2VPHPEURVGR&RQVHOKRRULXQGRVGR0LQLVWpULR
3~EOLFRVHUmRLQGLFDGRVSHORVUHVSHFWLYRV0LQLV
WpULRV3~EOLFRVQDIRUPDGDOHL



&RPSHWH DR &RQVHOKR1DFLRQDOGR0LQLVWpULR

3~EOLFRRFRQWUROHGDDWXDomRDGPLQLVWUDWLYDH
ILQDQFHLUD GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR H GR FXPSUL
PHQWRGRVGHYHUHVIXQFLRQDLVGHVHXVPHPEURV
FDEHQGROKH

,

]HODUSHODDXWRQRPLDIXQFLRQDOHDGPLQLVWUDWLYD
GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR SRGHQGR H[SHGLU DWRV
UHJXODPHQWDUHVQRkPELWRGHVXDFRPSHWrQFLD
RXUHFRPHQGDUSURYLGrQFLDV

,, ]HODUSHODREVHUYkQFLDGRDUWHDSUHFLDUGH
RItFLRRXPHGLDQWHSURYRFDomRDOHJDOLGDGHGRV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRVSUDWLFDGRVSRUPHPEURVRX
yUJmRV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD 8QLmR H GRV
(VWDGRV SRGHQGR GHVFRQVWLWXtORV UHYrORV RX
IL[DUSUD]RSDUDTXHVHDGRWHPDVSURYLGrQFLDV
QHFHVViULDV DR H[DWR FXPSULPHQWR GD OHL VHP
SUHMXt]RGDFRPSHWrQFLDGRV7ULEXQDLVGH&RQWDV
,,, UHFHEHU H FRQKHFHUGDVUHFODPDo}HVFRQWUD
PHPEURV RX yUJmRV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD
8QLmR RX GRV (VWDGRV LQFOXVLYH FRQWUD VHXV
VHUYLoRVDX[LOLDUHVVHPSUHMXt]RGDFRPSHWrQFLD
GLVFLSOLQDUHFRUUHLFLRQDOGDLQVWLWXLomRSRGHQGR
DYRFDUSURFHVVRVGLVFLSOLQDUHVHPFXUVRGHWHU
PLQDUDUHPRomRDGLVSRQLELOLGDGHRXDDSRVHQ
WDGRULDFRPVXEVtGLRVRXSURYHQWRVSURSRUFLRQD
LVDRWHPSRGHVHUYLoRHDSOLFDURXWUDVVDQo}HV
DGPLQLVWUDWLYDVDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
,9 UHYHU GH RItFLR RXPHGLDQWHSURYRFDomRRV
SURFHVVRVGLVFLSOLQDUHVGHPHPEURVGR0LQLVWp
ULR3~EOLFRGD8QLmRRXGRV(VWDGRVMXOJDGRVKi
PHQRVGHXPDQR
9

HODERUDUUHODWyULRDQXDOSURSRQGRDVSURYLGrQ
FLDVTXHMXOJDUQHFHVViULDVVREUHDVLWXDomRGR
0LQLVWpULR 3~EOLFR QR 3DtV H DV DWLYLGDGHV GR
&RQVHOKR R TXDO GHYH LQWHJUDU D PHQVDJHP
SUHYLVWDQRDUW;,



2&RQVHOKRHVFROKHUiHPYRWDomRVHFUHWDXP
&RUUHJHGRU QDFLRQDO GHQWUH RV PHPEURV GR
0LQLVWpULR 3~EOLFR TXH R LQWHJUDP YHGDGD D
UHFRQGXomRFRPSHWLQGROKHDOpPGDVDWULEXL
o}HV TXH OKH IRUHP FRQIHULGDV SHOD OHL DV
VHJXLQWHV

, UHFHEHUUHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGHTXDOTXHU
LQWHUHVVDGRUHODWLYDVDRVPHPEURVGR0LQLVWpULR
3~EOLFRHGRVVHXVVHUYLoRVDX[LOLDUHV

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH
,,

H[HUFHU IXQo}HV H[HFXWLYDV GR&RQVHOKRGH

LQVSHomRHFRUUHLomRJHUDO

,,, UHTXLVLWDU H GHVLJQDU PHPEURVGR0LQLVWpULR

3~EOLFRGHOHJDQGROKHVDWULEXLo}HVHUHTXLVLWDU
VHUYLGRUHVGHyUJmRVGR0LQLVWpULR3~EOLFR



23UHVLGHQWHGR&RQVHOKR)HGHUDOGD2UGHPGRV
$GYRJDGRVGR%UDVLORILFLDUiMXQWRDR&RQVHOKR
/HLVGD8QLmRHGRV(VWDGRVFULDUmRRXYLGRULDV
GR0LQLVWpULR3~EOLFRFRPSHWHQWHVSDUDUHFHEHU
UHFODPDo}HVHGHQ~QFLDVGHTXDOTXHULQWHUHVVD
GR FRQWUD PHPEURV RX yUJmRV GR 0LQLVWpULR
3~EOLFRLQFOXVLYHFRQWUDVHXVVHUYLoRVDX[LOLDUHV
UHSUHVHQWDQGRGLUHWDPHQWHDR&RQVHOKR1DFLR
QDOGR0LQLVWpULR3~EOLFR
7UDQVLomR

$(&QDUW5HIRUPDGR-XGLFLiULR

GLVFLSOLQRXDWUDQVLomRDWpTXHVHFULHR&RQVHOKR1DFLRQDO
GR0LQLVWpULR3~EOLFR
$UW 2 &RQVHOKR 1DFLRQDO GH -XVWLoD H R &RQVHOKR 1DFLRQDOGR
0LQLVWpULR 3~EOLFR VHUmR LQVWDODGRV QR SUD]R GH FHQWR H
RLWHQWD GLDV D FRQWDU GD SURPXOJDomR GHVWD (PHQGD
GHYHQGR D LQGLFDomR RX HVFROKD GH VHXV PHPEURV VHU
HIHWXDGDDWpWULQWDGLDVDQWHVGRWHUPRILQDO
 1mRHIHWXDGDVDVLQGLFDo}HVHHVFROKDGRVQRPHVSDUDRV
&RQVHOKRV 1DFLRQDO GH -XVWLoD H GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR
GHQWUR GR SUD]R IL[DGR QR FDSXW GHVWH DUWLJR FDEHUi
UHVSHFWLYDPHQWHDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOHDR0LQLVWpULR
3~EOLFRGD8QLmRUHDOL]iODV
 $Wp TXH HQWUH HP YLJRU R (VWDWXWR GD 0DJLVWUDWXUD R&RQVHOKR1DFLRQDOGH
-XVWLoD PHGLDQWH UHVROXomR GLVFLSOLQDUi VHX IXQFLRQDPHQWR H GHILQLUi DV
DWULEXLo}HVGR0LQLVWUR&RUUHJHGRU


6HomR,,
'D$GYRFDFLD3~EOLFD

$ GHQRPLQDomR DQWHULRU HUD 'D $GYRFDFLD*HUDO GD

8QLmR H IRL DOWHUDGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q
 5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD SDUD WRUQiOD PDLV
JHQpULFD H DEUDQJHQWH SRUTXDQWR HVWD VHomR QmR WUDWD
DSHQDVGRVDGYRJDGRVGD8QLmRGLVFLSOLQDQGRWDPEpPRV
SURFXUDGRUHVGRV(VWDGRVPHPEURVHGR'LVWULWR)HGHUDO
 RX VHMD GH WRGRV RV $GYRJDGRV GD FRLVD H GD FDXVD
S~EOLFD
$UW $$GYRFDFLD*HUDO
$GYRFDFLD*HUDOGD
GD8QLmR
8QLmRpDLQVWLWXLomRTXH
GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RX
RX DWUDYpV
DWUDYpV GH yUJmR YLQFXODGR
UHSUHVHQWD
UHSUHVHQWDD8QLmRMXGLFLDOHH[WUDMXGLFLDOPHQ
WH
WHFDEHQGROKH
FDEHQGROKHQRV
QRVWHUPRV
WHUPRVGD
GDOHL
OHLFRPSOHPHQ
WDU
WDU TXH GLVSXVHU VREUH VXD RUJDQL]DomR H
IXQFLRQDPHQWR
IXQFLRQDPHQWR DV
DV DWLYLGDGHV
DWLYLGDGHV GH
GH FRQVXOWRULD
FRQVXOWRULD H
DVVHVVRUDPHQWRMXUtGLFRGR3RGHU([HFXWLYR
DVVHVVRUDPHQWRMXUtGLFRGR3RGHU([HFXWLYR

$QWHULRUPHQWHR0LQLVWpULR3~EOLFR)HGHUDODFXPXODYD
DV GXDV IXQo}HV WDQWR UHSUHVHQWDYD RV LQWHUHVVHV GD
6RFLHGDGH FRPR GHIHQGLD RV LQWHUHVVHV GR *RYHUQR
)HGHUDO1mRUDURWDLVLQWHUHVVHVVHHQWUHFKRFDYDPHD
3URFXUDGRULDVGD5HS~EOLFDTXDQGRQmRILFDYDGHVRULHQ
WDGDVHPGHILQLUEHPDTXDOGHOHVGHIHQGLDDLQGDILFD
VREVXVSHLWDGD6RFLHGDGHHVRESUHVVmRGR*RYHUQR
&RPDQRYD&RQVWLWXLomRHVVDDQRUPDOLGDGHDFDERX
GRUDYDQWHR0LQLVWpULR3~EOLFRVyFXLGDUiGRVLQWHUHVVHV
LQGLVSRQtYHLV GD 6RFLHGDGH  HQTXDQWR R *RYHUQR
)HGHUDORXPDLVSURSULDPHQWHD8QLmRHVHXVLQWHUHVVHV
VHUmRGHIHQGLGRVSRUVHXVSUySULRV$GYRJDGRV
$GYRFDFLD*HUDOGD8QLmRFDEHUiSRUWDQWRDWDUHID
GHGHIHVDGRVLQWHUHVVHVGD8QLmRGHVGHRSDWULP{QLR
DUUHFDGDomR GH WULEXWRV HWF  WHQGR SDUD WDQWR XP
FRUSR SUySULR H GLVWLQWR GH DGYRJDGRV YLQFXODGRV H
ILHOPHQWHFRPSHQHWUDGRVQHVVHSURSyVLWR


$ $GYRFDFLD*HUDO GD 8QLmR WHP SRUFKHIHR

$GYRJDGR*HUDO
YRJDGR*HUDO GD
GD 8QLmR
8QLmR GH
GH OLYUH
OLYUH QRPHDomR
SHOR
SHOR 3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWH GD
GD 5HS~EOLFD
5HS~EOLFD GHQWUH
GHQWUH FLGDGmRV
PDLRUHV
PDLRUHVGH
GHWULQWD
WULQWDHFLQFR
FLQFRDQRV
DQRVGH
GHQRWiYHO
QRWiYHOVDEHU
MXUtGLFRHUHSXWDomRLOLEDGD
MXUtGLFRHUHSXWDomRLOLEDGD

2&KHIHGHVVHVDGYRJDGRVVHUiR$GYRJDGR*HUDOGD
8QLmR H QDWXUDOPHQWH VHUi OLYUHPHQWH HVFROKLGR SHOR
FOLHQWHpR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDFRPRPDLRUILJXUD
GD8QLmRRUHVSRQViYHOSHODHVFROKD'HYHUi~QLFDH
WmR VRPHQWH HVFROKHU XPD SHVVRD PDGXUD FRP SHOR
PHQRVDQRVGHLGDGHHpFODURFRPQRWiYHOVDEHU
MXUtGLFRVHULDULVtYHOVHQmRHQWHQGHVVHQDGDGHGLUHLWR
DOpPGHUHSXWDomRLOLEDGDQLQJXpPFRQILDULDRVYXOWRVRV
LQWHUHVVHVSDWULPRQLDLVGD8QLmRDXPDSHVVRDGHVRQHV
WD
$~QLFDFXULRVLGDGHpTXHWDOSHVVRDFKHILDUiDGYRJD
GRVRXVHMDSURILVVLRQDLVTXHSRVWXODPHPQRPHDOKHLR
SHUDQWHR-XGLFLiULRPDVD&RQVWLWXLomRQmR
QmRH[LJLXTXH
QmR
R $GYRJDGR*HUDO GD 8QLmR WLYHVVH WDO TXDOLILFDomR
DGYRJDGR$VVLPULJRURVDPHQWHXPViELRMXULVWDXP
UHQRPDGRSURIHVVRURXHVFULWRUGH'LUHLWRDWpSRGHUiVHU
QRPHDGR $GYRJDGR*HUDO GD 8QLmR HPERUD QXQFD
KRXYHVVHHQWUDGRQXP)yUXPRXIHLWRXPDVySHWLomR
SRVWXODQGRHPQRPHDOKHLRSHUDQWHR-XGLFLiULR


2LQJUHVVR
LQJUHVVRQDVFODVVHVLQLFLDLV
QDVFODVVHVLQLFLDLVGDV
GDVFDUUHLUDV
FDUUHLUDVGD
LQVWLWXLomRGH
LQVWLWXLomR
GHTXH
TXHWUDWD
WUDWDHVWH
HVWHDUWLJR
DUWLJRIDUVHi
IDUVHiPH
GLDQWHFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVHWtWXORV
GLDQWHFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVHWtWXORV

$ FDUUHLUD p XP SHUPDQHQWH HVWtPXOR SDUD TXH R

IXQFLRQiULRJDOJXHRVGHJUDXVVXSHULRUGHGLFDQGRVHDR
Pi[LPRDRVHUYLoRS~EOLFR0DVQRFDUJRLQLFLDORLQJUHVVR
VyVHUiSRVVtYHOSRUFRQFXUVRS~EOLFR


1D
1DH[HFXomR
H[HFXomRGD
GDGtYLGD
GtYLGDDWLYD
DWLYDGH
GHQDWXUH]DWULEX
WiULDDUHSUHVHQWDomR
WiULD
UHSUHVHQWDomRGD
GD8QLmR
8QLmRFDEH
FDEHj3URFXUD
GRULD*HUDO
GRULD*HUDOGD
GD)D]HQGD
)D]HQGD1DFLRQDO
1DFLRQDOREVHUYDGR
REVHUYDGRR
GLVSRVWRHPOHL
GLVSRVWRHPOHL

8PD H[FHomR D UHJUD p TXH $ $GYRFDFLD*HUDO GD

'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO



1Ro}HVGH


8QLmRpDLQVWLWXLomRTXHGLUHWDPHQWHRXDWUDYpVGHyUJmR
YLQFXODGRUHSUHVHQWDD8QLmRMXGLFLDOHH[WUDMXGLFLDOPHQWH
DUWPDVHPVHWUDWDQGRGHFREUDQoDMXGLFLDOGH
GtYLGDDWLYDGHQDWXUH]DWULEXWiULDFREUDQoDGHLPSRVWRV
WD[DV H FRQWULEXLo}HV  WDO VHUYLoR VHUi IHLWR SHOD
3URFXUDGRULD*HUDOGD)D]HQGD1DFLRQDO
$UW

2EV

2V
2V 3URFXUDGRUHV
3URFXUDGRUHV GRV
GRV (VWDGRV
(VWDGRV H GR
GR 'LVWULWR
)HGHUDO
)HGHUDO RUJDQL]DGRV
RUJDQL]DGRV HP FDUUHLUD QD TXDO R
LQJUHVVR
LQJUHVVR GHSHQGHUi
GHSHQGHUi GH
GH FRQFXUVR
FRQFXUVR S~EOLFR
S~EOLFR GH
SURYDVHWtWXORVFRP
SURYDVHWtWXORVFRPDSDUWLFLSDomRGD2UGHP
GRV
GRV $GYRJDGRV
$GYRJDGRV GR
GR %UDVLO
%UDVLO HP WRGDV DV VXDV
IDVHV
IDVHV H[HUFHUmR
H[HUFHUmR D UHSUHVHQWDomR
UHSUHVHQWDomR MXGLFLDO
MXGLFLDO H D
FRQVXOWRULD
FRQVXOWRULD MXUtGLFD GDV UHVSHFWLYDV XQLGDGHV
IHGHUDGDV
UHGDomRGDGDSHOD(PHQGD
(PHQGD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
&RQVWLWXFLRQDOQ
Q5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD

2YHOKRWH[WRGLVSXQKD2V3URFXUDGRUHVGRV(VWDGRVHGR'LVWULWR)HGHUDOH[HUFHUmR

D UHSUHVHQWDomR MXGLFLDO H D FRQVXOWRULD MXUtGLFD GDV UHVSHFWLYDV XQLGDGHV IHGHUDGDV

RUJDQL]DGRVHPFDUUHLUDQDTXDORLQJUHVVRGHSHQGHUiGHFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVH
WtWXORVREVHUYDGRRGLVSRVWRQRDUW

$SHQDVGXDVPRGLILFDo}HVDPHQomRFRQVWLWXFLRQDO
GHTXHD2UGHPGRV$GYRJDGRVGR%UDVLOSDUWLFLSDUiGR
FRQFXUVRVHOHWLYRGRVSURFXUDGRUHVGRV(VWDGRHGR'LVWULWR
)HGHUDO  D VXSUHVVmR GD GLVSRVLomR GH TXH D WDLV
FDUUHLUDVDSOLFDPVHRSULQFtSLRGRDUW;,,HRDUW
FRPRHUDUHIHULGRSHORDUW$VVLPSUHYHQLQGR
FRQIXV}HVGHHTXLSDUDomRMXUtGLFDHIXQFLRQDOjVFDUUHLUDV
GD0DJLVWUDWXUDGR0LQLVWpULR3~EOLFRHYLWDVHRHTXtYR
FRGDLVRQRPLDGRVVXEVtGLRVFRPHVVHVFDUJRVHFDUUHLUDV
2WH[WRQDHVVrQFLDFRQWLQXDFRPRPHVPRFRQWH~GR
WDOTXDOKi-Xt]HV)HGHUDLVH-Xt]HV(VWDGXDLVWDQWRTXDQ
WRKi0LQLVWpULR3~EOLFR)HGHUDOH0LQLVWpULR3~EOLFRQRV
(VWDGRV0HPEURV  WDPEpP KDYHUi QRV (VWDGRV RV
DGYRJDGRVGRHVWDGRTXHFRQVWLWXFLRQDOPHQWHUHFHEHP
RQRPHGH3URFXUDGRUHVGRV(VWDGRVRXGR'LVWULWR)HGHUDO
1mR SRGHP VHU FRQIXQGLGRV FRP RV SURFXUDGRUHV TXH
LQWHJUDPR0LQLVWpULR3~EOLFR$TXHOHVDWXDPYLQFXODGD
PHQWHjGHIHVDGRVLQWHUHVVHVGR*RYHUQRHQTXDQWRRV
0HPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRDSHQDVVHSUHQGHPDRV
LQWHUHVVHVVXSHULRUHVHLQGLVSRQtYHLVGDVRFLHGDGH
2EULJDD&RQVWLWXLomRTXHKDMDXPDFDUUHLUDJDUDQWLQ
GRDVVLPRHVWtPXORHDGHGLFDomRGHVVHVIXQFLRQiULRV
S~EOLFRVFDWHJRUL]DGRVHSUHYLQHFRQWUDRSURWHFLRQLV
PR REULJDQGR R LQJUHVVR PHGLDQWH FRQFXUVR S~EOLFR
FRPDWRWDOSDUWLFLSDomRGD2$%
~QLFR

2EV

$RV SURFXUDGRUHV UHIHULGRV QHVWHDUWLJRp

DVVHJXUDGD
DVVHJXUDGD HVWDELOLGDGH DSyV WUrV DQRV GH
HIHWLYRH[HUFtFLRPHGLDQWHDYDOLDomRGHGHVHP
SHQKR
SHQKRSHUDQWH
SHUDQWHRV
RVyUJmRV
yUJmRVSUySULRV
SUySULRVDSyV
DSyVUHODWy
ULRFLUFXQVWDQFLDGRGDVFRUUHJHGRULDV
SDUiJUDIR~QLFRDFUHVFHQWDGRSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
4XDORVGHPDLVVHU
5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD


YLGRUHVS~EOLFRVWDPEpPRVDGYRJDGRVS~EOLFRV
HVWDUmRVXMHLWRVjDSURYDomRGHVXDFRPSHWrQFLDHILFLrQ
FLDSHOD&RPLVVmRGH$YDOLDomRGR(VWiJLR3UREDWyULR6y
GHSRLV GRV WUrV  DQRV GH SURYDomR p TXH VH IRUHP
DSURYDGRVpTXHVHUmRGHFODUDGRVHVWiYHLV

6HomR,,,
'D$GYRFDFLDHGD'HIHQVRULD3~EOLFD

$UW 2DGYRJDGR
DGYRJDGRpLQGLVSHQViYHO
LQGLVSHQViYHOjDGPLQLVWUDomRGD
MXVWLoD
MXVWLoDVHQGR
VHQGRLQYLROiYHO
LQYLROiYHOSRU
SRUVHXVDWRVHPDQL
VHXVDWRVHPDQL
IHVWDo}HV
IHVWDo}HVQR
QRH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGD
GDSURILVVmR
SURILVVmRQRV
QRVOLPLWHV
GDOHL
GDOHL
2DUWLJRIRLXPDFRQTXLVWDGDFODVVHGRV$GYRJD
GRVGHDJRUDHPGLDQWHSRULPSRVLomRFRQVWLWXFLRQDOHP
WRGDDWLYLGDGHMXGLFLDOp
pLQGLVSHQViYHODSUHVHQoDGHXP
LQGLVSHQViYHO
DGYRJDGR
6LJQLILFDDVVLPTXHPHVPRQD-XVWLoDGR7UDEDOKR
HPTXHRSUySULRHPSUHJDGRSRGLDID]HUVXDVUHFODPDomR
VHPQHFHVVLGDGHGHFRQWUDWDUXPDGYRJDGRGRUDYDQWH
VHULDQHFHVViULRTXHXPDGYRJDGROKHGrDVVLVWrQFLDQHP
TXHVHMDGHJUDoDPDVGHYHUiHVWDUSUHVHQWHXPDGYRJD
GR(VVDREULJDomRGHFRUUHULDGDH[SUHVVmRLQGLVSHQVi
YHO
$WHQomR
$WHQomR

27ULEXQDO
7ULEXQDO
7ULEXQDO6XSHULRU
6XSHULRUGR
GR7UDEDOKRHPYRWDomRXQkQLPHGH
7UDEDOKR
VXD7XUPDGHFLGLXTXH&RPRDGYHQWRGRDUWLJRGD
&RQVWLWXLomR)HGHUDOQmR
QmRUHVWRXUHYRJDGRRMXVSRVWXODQGLQD
QmR
-XVWLoD GR 7UDEDOKR SXEOLFDGR HP '-8  
VHFomR,HQR%ROHWLPGD$$63Q

6HomR,,,
'D$GYRFDFLDHGD'HIHQVRULD3~EOLFD

$UW $ 'HIHQVRULD
'HIHQVRULD 3~EOLFD
3~EOLFD p LQVWLWXLomR
LQVWLWXLomR HVVHQFLDOj
IXQ
IXQomR
omRMXULVGLFLRQDO
MXULVGLFLRQDOGR
GR(VWDGR
(VWDGRLQFXPELQGROKH
D RULHQWDomR
RULHQWDomR MXUtGLFD
MXUtGLFD H D GHIHVD
GHIHVD HP WRGRVRV
JUDXV
JUDXV GRV
GRV QHFHVVLWDGRV
QHFHVVLWDGRV QD
QD IRUPD GR DUW
/;;,9
/;;,9
 /HLFRPSOHPHQWDURUJDQL]DUiD'HIHQVRULD3~
EOLFDGD8QLmRHGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV7HUUL
WyULRV H SUHVFUHYHUi QRUPDV JHUDLV SDUD VXD
RUJDQL]DomRQRV(VWDGRVHPFDUJRVGHFDUUHLUD
SURYLGRV QD FODVVH LQLFLDO PHGLDQWH FRQFXUVR
S~EOLFR GH SURYDV H WtWXORV DVVHJXUDGD D VHXV
LQWHJUDQWHV D JDUDQWLD GD LQDPRYLELOLGDGH H
YHGDGRRH[HUFtFLRGDDGYRFDFLDIRUDGDVDWULEXL
o}HVLQVWLWXFLRQDLV
2EV

DQWLJR~QLFRUHQXPHUDGRSDUDHPIDFHGRDFUpVFLPRGRSHOD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPDGR3RGHU-XGLFLiULR

$GHIHQVRULDS~EOLFDpDFRQWULEXLomRGR3RGHU3~EOLFR
SDUDRVPLVHUiYHLVSUHVWDQGROKHVDVVLVWrQFLDMXUtGLFD
JUDWXLWDPHQWH 7RGD SHVVRD WHP GLUHLWR j DVVLVWrQFLD
MXUtGLFD H QmR SRGHQGR FRQWUDWDU DGYRJDGR  WHUi
GLUHLWRjDVVLVWrQFLDMXGLFLiULDSUHVWDGDSHOR3RGHU3~EOL
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,QVWLWXLomR  FRP FDUUHLUD H LQJUHVVR SRU FRQFXUVR
H[DWDPHQWHSDUDFXPSULUFRPWDOREULJDomRGDUDVVLVWrQ
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1Ro}HVGH

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SURFHVVRVHPVDFULILFDURFXVWHLRGHVXDVXEVLVWrQFLD(
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DXWRQRPLD IXQFLRQDO
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LQLFLDWLYDGH
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GRV OLPLWHV
OLPLWHV HVWDEHOHFLGRV
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IUXVWUHP RXWUD
RXWUD UHXQLmR
UHXQLmR DQWHULRUPHQWH
DQWHULRUPHQWH FRQYRFDGD
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SDUD R
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1LQJXpP VHUi
RUGHP
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DXWRULGDGH MXGLFLiULD
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3DUD
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D PDQGDGRGHVHJXUDQoD
E PDQGDGRGHLQMXQomR
F PDQGDWRGHVHJXUDQoD
G PDQGDWRGHLQMXQomR
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GH
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GXUDomR GR
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F DLPSURFHGrQFLDGDDomR
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2V
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KXPDQRV
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VR
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2V
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mR GLUHLWRV
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WUDEDOKDGRUHV XUEDQRV
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UXUDLV DOpPGH
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RXWURV TXH
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PHOKRULD GH
GH VXD
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WUDEDOKDGRURUHFHELPHQWR
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VDOiULR PtQLPR
PtQLPR IL[DGR
IL[DGR HP
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FDSD]GH
GHDWHQGHU
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VXDVQHFHVVLGDGHV
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2V
2V PpGLFRV
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FOtQLFDV TXH
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UHVROYHUDP HQWUDU
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G VXVSHQVRVGHVXDVDWLYLGDGHVHVHXVYHQFLPHQWRVGXUDQWH
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$GHIHVDGRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHV
$GHIHVDGRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHVFROHWLYRV
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GD
GD FDWHJRULD
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LQFOXVLYH HP
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TXHVW}HVMXGLFLDLVRXDGPLQLV
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D 3RGHU-XGLFLiULR
ETXDOTXHUSHVVRD
F 6LQGLFDWR
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&RPSOHWHDVODFXQDV
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eBBBBBBBBBBBBBDSDUWLFLSDomRGRVWUDEDOKDGRUHV
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SUHJDGRUHV
SUHJDGRUHVQRV
QRVFROHJLDG
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RVGRV
GRVyUJmRV
yUJmRVS~EOLFRV
S~EOLFRVHP
HPTXH
TXHVHXV
BBBBBBBBBBBBBBBBSURILVVLRQDLVRXSUHYLGHQFLiULRVVHMDP
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F SURLELGD GHYHUHV H[DPH
G DVVHJXUDGD LQWHUHVVHV GHOLEHUDomR

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4XDQGR
4XDQGRVH
VHWUDWDU
WUDWDUGH
GHFDWHJRULD
FDWHJRULDSURILVVLRQDO
SURILVVLRQDODFRQWULEXLomR
VLQGLFDOVHUi
D GHVFRQWDGDVHPHVWUDOPHQWH
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G GHVFRQWDGDHPIROKDGHSDJDPHQWR
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5H]D
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SDUWLFLSDomRGRV
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D REULJDWyULD
E IDFXOWDWLYD
F SHUPLVVLYD
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1DV
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RUJDQL]Do}HV VLQGLFDLV
VLQGLFDLV R DSRVHQWDGR
DSRVHQWDGR ILOLDGR WHP
GLUHLWR
D GHYRWDU
E GHVHUYRWDGR
F GHYRWDUHVHUYRWDGR
G QGD
)D]HURXSDUWLFLSDUGH*UHYHp
)D]HURXSDUWLFLSDUGH*UHYHp
D SURLELGRDRWUDEDOKDGRU
E GLUHLWRDVVHJXUDGRDRWUDEDOKDGRU
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E VREUH R DWHQGLPHQWR GDV QHFHVVLGDGHV LQDGLiYHLV GD
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F RVVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVHVVHQFLDLVGDFRPXQLGDGH
G RVVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVQmRHVVrQFLDVHGLVSRUiVREUHR
DWHQGLPHQWRGDVQHFHVVLGDGHVVHFXQGiULDVGDFRPXQLGD
GH

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GDUmR FLrQFLD
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8QLmR VRE
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8QLmRQRVFULPHVGHUHVSRQVDELOLGDGH
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0LQLVWURVGH(VWDGRHRV&RPDQGDQWHVGD0DULQKDGR
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GDDPSODGHIHVD
F GHFLVmR SRU YRWR GD PDLRULD DEVROXWD GR UHVSHFWLYR
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F H[HUFHU D DGYRFDFLD QR MXt]R RX WULEXQDO GR TXDO VH
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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7ULEXQDO)HGHUDO
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QDOLGDGHHQDV
QDVDo}HV
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yUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWDHLQGLUHWDDSHQDVQDHVIHUDIHGHUDO
F WRGRV H HIHLWR YLQFXODQWH UHODWLYDPHQWH DRV GHPDLV
yUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWDHLQGLUHWDQDVHVIHUDVIHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFL
SDO
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1R UHFXUVR
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H[WUDRUGLQiULRRUHFRUUHQWHGHYHUiGHPRQV
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WUDU D UHSHUFXVVmR JHUDO GDV TXHVW}HV FRQVWLWXFLRQDLV
GLVFXWLGDV
GLVFXWLGDV QR
QR FDVR
FDVR QRV
QRV WHUPRV
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OHL D ILP
ILP GH
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TXH R
7ULEXQDO
7ULEXQDO H[DPLQH
H[DPLQH D DGPLVVmR
DGPLVVmR GR
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D XPWHUoRVGHVHXVPHPEURV
E GRLVWHUoRVGHVHXVPHPEURV
F PDLRULDDEVROXWDGHVHXVPHPEURV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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D MXOJDU HP UHFXUVR HVSHFLDO DV FDXVDV GHFLGLGDV HP
~QLFD RX ~OWLPD LQVWkQFLD SHORV 7ULEXQDLV 5HJLRQDLV
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E SURFHVVDUHMXOJDURVFULPHVFRPXQVFRPHWLGRVSHORV
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F SURFHVVDU H MXOJDU RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoD H RV
KDEHDVFRUSXVFRQWUDDWRGH0LQLVWURGH(VWDGRRXGR
SUySULR7ULEXQDO
G MXOJDURSHGLGRGHPHGLGDFDXWHODUGDVDo}HVGLUHWDVGH
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QDLVGH
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GHVHPEDUJDGRUHVVHUmR
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F 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
G 7ULEXQDOGH-XVWLoDGR'LVWULWR)HGHUDO
 $V
$VGHFLV}HV
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GHILQLWLYDVGH
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SHOR6XSUH
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PR7ULEXQDO)HGHUDO
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QDVDo}HV
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GLUHWDVGH
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QDOLGDGH
QDOLGDGHHQDV
QDVDo}HV
Do}HVGHFODUDWyULDV
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D WRGRVHHIHLWRGHVYLQFXODQWHUHODWLYDPHQWHDRVGHPDLV
yUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
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SDO
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yUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWDHLQGLUHWDDSHQDVQDHVIHUDIHGHUDO
F WRGRV H HIHLWR YLQFXODQWH UHODWLYDPHQWH DRV GHPDLV
yUJmRVGR3RGHU-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWDHLQGLUHWDQDVHVIHUDVIHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFL
SDO
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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1R UHFXUVR
UHFXUVR H[WUDRUGLQiULR
H[WUDRUGLQiULR RUHFRUUHQWHGHYHUiGHPRQV
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WUDU D UHSHUFXVVmR
UHSHUFXVVmR JHUDO GDV TXHVW}HV FRQVWLWXFLRQDLV
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GLVFXWLGDV QR
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QRV WHUPRV
WHUPRV GD
GD OHL
OHL D ILP
ILP GH
GH TXH
TXH R
7ULEXQDO
7ULEXQDO H[DPLQH
H[DPLQH D DGPLVVmR
DGPLVVmR GR
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UHFXUVR VRPHQWH
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F PDLRULDDEVROXWDGHVHXVPHPEURV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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3RGHPSURSRU
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F R*RYHUQDGRUGH(VWDGRRXGR'LVWULWR)HGHUDO
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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SURYRFDomR PHGLDQWH GHFLVmR GH GRLV WHUoRV GRV VHXV
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PHPEURVDSyV
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PDWpULDFRQVWL
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V~PXODTXH
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D YLQFXODQWH HP UHODomR DRV GHPDLV yUJmRV GR 3RGHU
-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDHLQGLUHWD
QDVHVIHUDVIHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFLSDOEHP FRPR
SURFHGHU j VXD UHYLVmR RX FDQFHODPHQWR QD IRUPD
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E QRWLILFDQWH HP UHODomR DRV GHPDLV yUJmRV GR 3RGHU
-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDHLQGLUHWD
QDVHVIHUDVIHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFLSDOEHPFRPR
SURFHGHU j VXD UHYLVmR RX FDQFHODPHQWR QD IRUPD
HVWDEHOHFLGDHPOHL
F YLQFXODQWH HP UHODomR DRV GHPDLV yUJmRV GR 3RGHU
-XGLFLiULRHjDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDHLQGLUHWD
QDHVIHUDIHGHUDO
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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D MXOJDU HP UHFXUVR HVSHFLDO DV FDXVDV GHFLGLGDV HP
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)HGHUDLVRXSHORVWULEXQDLVGRV(VWDGRV
E SURFHVVDUHMXOJDURVFULPHVFRPXQVFRPHWLGRVSHORV
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F SURFHVVDU H MXOJDU RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoD H RV
KDEHDVFRUSXVFRQWUDDWRGH0LQLVWURGH(VWDGRRXGR
SUySULR7ULEXQDO
G MXOJDURSHGLGRGHPHGLGDFDXWHODUGDVDo}HVGLUHWDVGH
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$V~PXODWHUiSRUREMHWLYRDYDOLGDGHDLQWHUSUHWDomRH
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DFHUFDGDV
GDVTXDLV
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QRUPDVGHWHUPLQDGDV
FRQWURYpUVLD
FRQWURYpUVLDDWXDO
DWXDOHQWUH
HQWUHyUJmRV
yUJmRVMXGLFLiULRV
MXGLFLiULRVRX
RXHQWUH
HQWUHHVVHV
HDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDTXHDFDUUHWH
D SHTXHQDLQVHJXUDQoDMXUtGLFDHUHOHYDQWHPXOWLSOLFDomR
GHSURFHVVRVVREUHTXHVWmRLGrQWLFD
E TXDOTXHULQVHJXUDQoDMXUtGLFDHUHOHYDQWHPXOWLSOLFDomR
GHSURFHVVRVVREUHTXHVWmRLGrQWLFD
F JUDYHLQVHJXUDQoDMXUtGLFDHUHOHYDQWHPXOWLSOLFDomRGH
SURFHVVRVVREUHTXHVWmRLGrQWLFD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 6HP
6HP SUHMXt]R GR TXH YLHU D VHU HVWDEHOHFLGR HP OHL D
DSURYDomRUHYLVmRRXFDQFHODPHQWRGHV~PXODSRGHUi
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D DDomRLQGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
E DDomRGLUHWDGHFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
F DDomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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'RDWRDGPLQLVWUDWLYRRXGHFLVmRMXGLFLDOTXH
DWRDGPLQLVWUDWLYRRXGHFLVmRMXGLFLDOTXHFRQWUDULDU
D V~PXOD
V~PXOD DSOLFiYHO RX TXH LQGHYLGDPHQWH D DSOLFDU
FDEHUi
FDEHUi UHFODPDomR
UHFODPDomR DR
DR 6XSUHPR
6XSUHPR 7ULEXQDO
7ULEXQDO )HGHUDO
)HGHUDO TXH
MXOJDQGRDSURFHGHQWH
D DQXODUiRDWRDGPLQLVWUDWLYRHGHWHUPLQDUiTXHRXWUD
VHMD SURIHULGD FRP RX VHP D DSOLFDomR GD V~PXOD
FRQIRUPHRFDVR
E FDVVDUiDGHFLVmRMXGLFLDOUHFODPDGDHGHWHUPLQDUiTXH
RXWUDVHMDSURIHULGDFRPRXVHPDDSOLFDomRGDV~PXOD
FRQIRUPHRFDVR
F FDVVDUiRDWRDGPLQLVWUDWLYRHDQXODUiDGHFLVmRMXGLFLDO
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FRPRXVHPDDSOLFDomRGDV~PXODFRQIRUPHRFDVR
G DQXODUi R DWR DGPLQLVWUDWLYR RX FDVVDUi D GHFLVmR
MXGLFLDO UHFODPDGD H GHWHUPLQDUi TXH RXWUD VHMD
SURIHULGDFRPRXVHPDDSOLFDomRGDV~PXODFRQIRUPH
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 2 0LQLVWUR
0LQLVWUR GR
GR 6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
GH -XVWLoD
-XVWLoD H[HUFHUi D
IXQomR
IXQomR GH
GH 0LQLVWUR&RUUHJHGRU
0LQLVWUR&RUUHJHGRU H ILFDUi H[FOXtGR GD
GLVWULEXLomR
GLVWULEXLomR GH
GH SURFHVVRVQR7ULEXQDOFRPSHWLQGROKH
SURFHVVRVQR7ULEXQDOFRPSHWLQGROKH
DOpP GDV DWULEXLo}HV TXH OKH IRUHP FRQIHULGDV SHOR
(VWDWXWRGD0DJLVWUDWXUDDVVHJXLQWHV
D UHFHEHU DV UHFODPDo}HV H GHQ~QFLDV GH TXDOTXHU
LQWHUHVVDGR UHODWLYDV DRV PDJLVWUDGRV H DRV VHUYLoRV
MXGLFLiULRV
E H[HUFHUIXQo}HVH[HFXWLYDVGR&RQVHOKRGHLQVSHomRH
GHFRUUHLomRJHUDO
F UHTXLVLWDU H GHVLJQDU PDJLVWUDGRV GHOHJDQGROKHV
DWULEXLo}HVHUHTXLVLWDUVHUYLGRUHVGHMXt]RVRXWULEXQD
LVLQFOXVLYHQRV(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH7HUULWyULRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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&RPSHWHDR
DR&RQVHOKR
&RQVHOKRRFRQWUROH
FRQWUROHGD
GDDWXDomR
DWXDomRDGPLQLVWUDWL
YD
YDHILQDQFHLUD
ILQDQFHLUDGR
GR3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULRHGR
GRFXPSULPHQWR
FXPSULPHQWRGRV
GHYHUHV
GHYHUHV IXQFLRQDLV
IXQFLRQDLV GRV
GRV MXt]HV
MXt]HV FDEHQGROKH
FDEHQGROKH DOpP GH
RXWUDV
RXWUDVDWULEXLo}HV
DWULEXLo}HVTXH
TXHOKH
OKHIRUHP
IRUHPFRQIHULGDV
FRQIHULGDVSHOR
SHOR(VWDWXWR
GD0DJLVWUDWXUD
D ]HODUSHODDXWRQRPLDGR3RGHU-XGLFLiULRHSHORFXP
SULPHQWRGR(VWDWXWRGD0DJLVWUDWXUDSRGHQGRH[SHGLU
DWRVUHJXODPHQWDUHVQRkPELWRGHVXDFRPSHWrQFLDRX
UHFRPHQGDUSURYLGrQFLDV
E UHFHEHUHFRQKHFHUGDVUHFODPDo}HVFRQWUDPHPEURVRX
yUJmRV GR 3RGHU -XGLFLiULR LQFOXVLYH FRQWUD VHXV
VHUYLoRVDX[LOLDUHVVHUYHQWLDVHyUJmRVSUHVWDGRUHVGH
VHUYLoRVQRWDULDLVHGHUHJLVWURTXHDWXHPSRUGHOHJD
omRGRSRGHUS~EOLFRRXRILFLDOL]DGRVVHPSUHMXt]RGD
FRPSHWrQFLD GLVFLSOLQDU H FRUUHLFLRQDO GRV WULEXQDLV
SRGHQGR DYRFDU SURFHVVRV GLVFLSOLQDUHV HP FXUVR H
GHWHUPLQDUDUHPRomRDGLVSRQLELOLGDGHRXDDSRVHQWD
GRULD FRP VXEVtGLRV RX SURYHQWRV SURSRUFLRQDLV DR
WHPSRGHVHUYLoRHDSOLFDURXWUDVVDQo}HVDGPLQLVWUDWL
YDVDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
F HODERUDUUHODWyULRDQXDOSURSRQGRDVSURYLGrQFLDVTXH
MXOJDUQHFHVViULDVVREUHDVLWXDomRGR3RGHU-XGLFLiULR
QR 3DtV H DV DWLYLGDGHV GR &RQVHOKR R TXDO GHYH
LQWHJUDUPHQVDJHPGR3UHVLGHQWHGR6XSUHPR7ULEXQDO
)HGHUDO D VHU UHPHWLGD DR &RQJUHVVR 1DFLRQDO SRU
RFDVLmRGDDEHUWXUDGDVHVVmROHJLVODWLYD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 1RVFULPHV
1RVFULPHVGH
GHUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHRV
RVPHPEURV
PHPEURVGRV7ULEX
QDLV
QDLVGH
GH&RQWDV
&RQWDVGRV
GRV(VWDGRVHRVGHVHPEDUJDGRUHVVHUmR
(VWDGRVHRVGHVHPEDUJDGRUHVVHUmR
SURFHVVDGRVHMXOJDGRVRULJLQDULDPHQWHSHORV
D 7ULEXQDLV5HJLRQDLV)HGHUDLV
E 6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoD
F 6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
G 7ULEXQDOGH-XVWLoDGR'LVWULWR)HGHUDO
 &RPSHWH
&RPSHWH DR
DR 6XSHULRU
6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD SURFHVVDU H
MXOJDURULJLQDULDPHQWH
D D DomR GLUHWD GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH OHL RX DWR
QRUPDWLYRHVWDGXDO
E QDVLQIUDo}HVSHQDLVFRPXQVHQRVFULPHVGHUHVSRQVD
ELOLGDGH RV 0LQLVWURV GH (VWDGR H RV PHPEURV GR
7ULEXQDOGH&RQWDV
F RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDFRQWUD
DWRGH0LQLVWURGH(VWDGRRXGRSUySULR7ULEXQDO
G DVDOWHUQDWLYDVEHFHVWmRFRUUHWDV
 &RPSHWH
&RPSHWH DRV
DRV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV 5HJLRQDLV
5HJLRQDLV )HGHUDLV
)HGHUDLV SURFHVVDU
SURFHVVDU H
MXOJDURULJLQDULDPHQWH
D RVMXt]HVIHGHUDLVGDiUHDGHVXDMXULVGLomRLQFOXtGRVRV
GD-XVWLoD0LOLWDUHGD-XVWLoDGR7UDEDOKRQRVFULPHV
FRPXQVHGHUHVSRQVDELOLGDGHHRVPHPEURVGR0LQLV
WpULR 3~EOLFR GD 8QLmR UHVVDOYDGD D FRPSHWrQFLD GD
-XVWLoD(OHLWRUDO
E RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDVFRQWUDDWR
GRSUySULR7ULEXQDORXGHMXL]IHGHUDO
F RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRDDXWRULGDGHFRDWRUDIRUMXL]
IHGHUDO
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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'DUW%&)
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%DUW,D&)
&
&DUW,E&)
'
'DUWLQFV&)

 &RPSHWH
&RPSHWH DRV
DRV 7ULEXQDLV
7ULEXQDLV 5HJLRQDLV
5HJLRQDLV )HGHUDLV
)HGHUDLV MXOJDU
MXOJDU HP
JUDXGHUHFXUVRHVSHFLDO
D DVUHYLV}HVFULPLQDLVHDVDo}HVUHVFLVyULDVGHMXOJDGRV
VHXVRXGRVMXt]HVIHGHUDLVGDUHJLmR
E RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDVFRQWUDDWR
GRSUySULR7ULEXQDORXGHMXL]IHGHUDO
F RVFRQIOLWRVGHMXULVGLomRHQWUHMXt]HVIHGHUDLVYLQFX
ODGRVDR7ULEXQDO
G DVFDXVDVGHFLGLGDVSHORMXt]HVIHGHUDLVHSHORVMXt]HV
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D RVMXt]HVIHGHUDLVGDiUHDGHVXDMXULVGLomRQRVFULPHV
FRPXQVHGHUHVSRQVDELOLGDGH
E DV FDXVDV HQWUH (VWDGR HVWUDQJHLUR RX RUJDQLVPR
LQWHUQDFLRQDO H 0XQLFtSLR RX SHVVRD GRPLFLOLDGD RX
UHVLGHQWHQR3DtV
F RVPDQGDGRVGHVHJXUDQoDHRVKDEHDVGDWDVFRQWUDDWR
GRSUySULR7ULEXQDORXGHMXL]IHGHUDO
G RVKDEHDVFRUSXVTXDQGRDDXWRULGDGHFRDWRUDIRUMXL]
IHGHUDO
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)HGHUDO
)HGHUDO GRV
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MXt]HV IHGHUDLV
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D GLVSXWDVREUHGLUHLWRVLQGtJHQDV
E FDXVDVHQWUH(VWDGRHVWUDQJHLURRXRUJDQLVPRLQWHUQD
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F FULPHV FRPHWLGRV D ERUGR GH QDYLRV RX DHURQDYHV
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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27ULEXQDO6XSHULRUGR7UDEDOKRFRPSRUVHiGH
D YLQWHHVHWH0LQLVWURVHVFROKLGRVGHQWUHEUDVLOHLURVFRP
PDLV GH WULQWD H FLQFR H PHQRV GH VHVVHQWD H FLQFR
DQRV QRPHDGRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD DSyV
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E YLQWH H FLQFR 0LQLVWURV HVFROKLGRV GHQWUH EUDVLOHLURV
FRPPDLVGHWULQWDHFLQFRHPHQRVGHVHVVHQWDHFLQFR
DQRV QRPHDGRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD DSyV
DSURYDomRSHODPDLRULDDEVROXWDGR6HQDGR)HGHUDO
F WULQWD H VHWH 0LQLVWURV HVFROKLGRV GHQWUH EUDVLOHLURV
FRPPDLVGHWULQWDHFLQFRHPHQRVGHVHVVHQWDHFLQFR
DQRV QRPHDGRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD DSyV
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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S~EOLFRR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRGR
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7UDEDOKRGHFLGLURFRQIOLWR
E DMXL]DU GLVVtGLR FROHWLYR FRPSHWLQGR j -XVWLoD GR
(VWDGXDOGHFLGLURFRQIOLWR
F DMXL]DU GLVVtGLR FROHWLYR FRPSHWLQGR j -XVWLoD GR
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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D DVDo}HVRULXQGDVGDUHODomRGHWUDEDOKRDEUDQJLGRVRV
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S~EOLFD GLUHWD H LQGLUHWD GD 8QLmR GRV (VWDGRV GR
'LVWULWR )HGHUDO H GRV 0XQLFtSLRV H DV Do}HV TXH
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E DVDo}HVVREUHUHSUHVHQWDomRVLQGLFDOHQWUHVLQGLFDWRV
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HPSUHJDGRUHV H RV PDQGDGRV GH VHJXUDQoD KDEHDV
FRUSXV H KDEHDV GDWD TXDQGR R DWR TXHVWLRQDGR
HQYROYHUPDWpULDVXMHLWDjVXDMXULVGLomR
F DVDo}HVGHLQGHQL]DomRSRUGDQRPRUDORXSDWULPRQL
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HPSUHJDGRUHVSHORVyUJmRVGHILVFDOL]DomRGDVUHODo}HV
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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PtQLPR VHWH
VHWH MXt]HV
MXt]HV UHFUXWDGRV TXDQGR SRVVtYHO QD
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UHVSHFWLYDUHJLmR
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F EUDVLOHLURVFRPPDLVGHWULQWDHPHQRVGHVHVVHQWDH
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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G GHXPMXL]GRWUDEDOKRHWUrVMXt]HVFODVVLVWDVWHPSRUi
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D R7ULEXQDO6XSHULRU(OHLWRUDO
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F RVMXt]HV(OHLWRUDLVHDV-XQWDV(OHLWRUDLV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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D QRPtQLPRVHWHPHPEURV
E QRPi[LPRGHVHLVPHPEURV
F QRPtQLPRGHGH]PHPEURV
G QGD
 6mR
6mRLUUHFRUUtYHLV
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GR7ULEXQDO
7ULEXQDO6XSHULRU
6XSHULRU(OHLWR
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F DVGHQHJDWyULDVGHPDQGDGRGHVHJXUDQoD
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MXt]HVGRV
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E WUrVDQRV
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'DVGHFLV}HV
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7ULEXQDLV5HJLRQDLV
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D RFRUUHUGLYHUJrQFLDQDLQWHUSUHWDomRGDOHLHQWUHGRLV
RXPDLVWULEXQDLVHOHLWRUDLV
E YHUVDUHPVREUHLQHOHJLELOLGDGHRXH[SHGLomRGHGLSOR
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F DQXODUHPGLSORPDVRXGHFUHWDUHPDSHUGDGHPDQGD
WRVHOHWLYRVIHGHUDLVRXHVWDGXDLV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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GR
GR (VWDGR
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UHJLPHGHPRFUiWLFRHGRVLQWHUHVVHVVRFLDLVLQGLYLGXDLV
LQGLVSRQtYHLVpIXQomRGRV
D 7ULEXQDOGH-XVWLoD
E 0DJLVWUDWXUD(VWDGXDO
F 0LQLVWpULR3~EOLFR
G 'HOHJDGRVGH3ROtFLD
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&RPSHWHj-XVWLoD0LOLWDUHVWDGXDOSURFHVVDU
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MXOJDURV
PLOLWDUHV
PLOLWDUHVGRV
GRV(VWDGRV
(VWDGRVQRVFULPHVPLOLWDUHVGHILQLGRVHP
OHL
OHLHDV
DVDo}HV
Do}HVMXGLFLDLV
MXGLFLDLVFRQWUD
FRQWUDDWRV
DWRVGLVFLSOLQDUHV
GLVFLSOLQDUHVPLOLWDUHV
UHVVDOYDGDDFRPSHWrQFLDGR
D -~ULTXDQGRDYtWLPDIRUFLYLO
E -~ULTXDQGRDYtWLPDIRUPLOLWDU
F -~ULTXDQGRDYtWLPDIRUPDJLVWUDGR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 6H
6H R 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR QmR
QmR HQFDPLQKDU D UHVSHFWLYD
SURSRVWDRUoDPHQWiULDGHQWURGRSUD]RHVWDEHOHFLGRQD
SURSRVWDRUoDPHQWiULDGHQWURGRSUD]RHVWDEHOHFLGRQD
OHL
OHL GH
GH GLUHWUL]HV
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWiULDV R 3RGHU
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FRQVLGHUDUi
FRQVLGHUDUi SDUD
SDUD ILQV
ILQV GH
GH FRQVROLGDomR
FRQVROLGDomR GD
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RUoDPHQWiULDDQXDO
D RV YDORUHV DSURYDGRV QD OHL RUoDPHQWiULD GR DQR
DQWHULRUDRYLJHQWH
E RVYDORUHVDSURYDGRVQDOHLRUoDPHQWiULDYLJHQWH
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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RUoDPHQWiULD GR
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H[HUFtFLR QmR
'XUDQWH D H[HFXomR
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SRGHUiKDYHUDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVRXD
KDYHUDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVRXDDVVXQomR
DVVXQomRGH
REULJDo}HV
REULJDo}HVTXH
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H[WUDSROHPRV
RVOLPLWHV
OLPLWHVHVWDEHOHFLGRV
HVWDEHOHFLGRVQD
QDOHL
GH
GH GLUHWUL]HV
GLUHWUL]HV RUoDPHQWiULDV
RUoDPHQWiULDV H[FHWR VH SUHYLDPHQWH
DXWRUL]DGDVPHGLDQWH
D DDEHUWXUDGHFUpGLWRVVXSOHPHQWDUHVRXHVSHFLDLV
E DDEHUWXUDGHFUpGLWRVHVSHFLDLV
F RIHFKDPHQWRGHFUpGLWRVVXSOHPHQWDUHV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 /HLV FRPSOHPHQWDUHV GD 8QLmR H GRV (VWDGRV FXMD
LQLFLDWLYD
LQLFLDWLYD p IDFXOWDGD
IDFXOWDGD DRV
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UHVSHFWLYRV 3URFXUDGRUHV
*HUDLV
*HUDLV HVWDEHOHFHUmR
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RUJDQL]DomR DV
DV DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HV H R
HVWDWXWR
HVWDWXWRGH
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FDGD0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRREVHUYDGDV
REVHUYDGDVUHODWLYD
PHQWHDVHXVPHPEURVDVVHJXLQWHVYHGDo}HV
D H[HUFHUDWLYLGDGHSROtWLFRSDUWLGiULD
E UHFHEHU D TXDOTXHU WtWXOR RX SUHWH[WR DX[tOLRV RX
FRQWULEXLo}HVGHSHVVRDVItVLFDVHQWLGDGHVS~EOLFDVRX
SULYDGDVUHVVDOYDGDVDVH[FHo}HVSUHYLVWDVHPOHL
F H[HUFHUDLQGDTXHHPGLVSRQLELOLGDGHTXDOTXHURXWUD
IXQomRS~EOLFDVDOYRXPDGHPDJLVWpULR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO

1Ro}HVGH

 /HLV
/HLV FRPSOHPHQWDUHV
FRPSOHPHQWDUHV GD8QLmRHGRV(VWDGRVFXMDLQLFLDWLYDp
IDFXOWDGD
IDFXOWDGDDRV
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UHVSHFWLYRV3URFXUDGRUHV*HUDLV
3URFXUDGRUHV*HUDLVHVWDEHOHFHUmR
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RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomR DV
DV DWULEXLo}HV
DWULEXLo}HV H R HVWDWXWR GH FDGD 0LQLVWpULR
3~EOLFR
3~EOLFRREVHUYDGDV
REVHUYDGDVUHODWLYDPHQWH
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VHXVPHPEURV
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GHLQDPRYLELOLGDGHVDOYR
D SRUPRWLYRGHLQWHUHVVHSDUWLFXODUPHGLDQWHGHFLVmRGRyUJmR
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E SRUPRWLYRGHLQWHUHVVHS~EOLFRPHGLDQWHGHFLVmRGRyUJmR
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F SRUPRWLYRGHLQWHUHVVHS~EOLFRPHGLDQWHGHFLVmRGRyUJmR
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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$V IXQo}HV
IXQo}HV GR
GR 0LQLVWpULR
0LQLVWpULR 3~EOLFR
3~EOLFR Vy
Vy SRGHP
SRGHP VHU
VHU H[HUFLGD
H[HUFLGD V SRU
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LQWHJUDQWHV
LQWHJUDQWHV GD
GD FDUUHLUD
FDUUHLUD TXH
TXH GHYHUmR
GHYHUmR UHVLGLU
UHVLGLU QD
UHVSHFWLYDORWDomRVDOYR
D DXWRUL]DomRGRFKHIHGD0DJLVWUDWXUD
E DXWRUL]DomRGRFKHIHGDLQVWLWXLomR
F DXWRUL]DomRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 2LQJUHVVRQD
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FDUUHLUDGR
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GD
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VXDUHDOL]DomR
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2UGHPGRV
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D WUrVDQRVGHDWLYLGDGHMXUtGLFDHREVHUYDQGRVHQDVQRPHD
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E GRLVDQRVGHDWLYLGDGHMXUtGLFDHREVHUYDQGRVHQDVQRPHD
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F FLQFRDQRVGHDWLYLGDGHMXUtGLFDHREVHUYDQGRVHQDVQRPHD
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 20LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmRWHPSRU&KHIH
D R3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
E R3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD
F R3URFXUDGRU*HUDOGR(VWDGR
G R0LQLVWURGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
 6mR)XQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
D SURPRYHUSULYDWLYDPHQWHDDomRSHQDOS~EOLFDQDIRUPDGD
OHL

E ]HODUSHORHIHWLYRUHVSHLWRGRV3RGHUHV3~EOLFRVHGRVVHUYLoRV
GHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRVGLUHLWRVDVVHJXUDGRVQD&RQVWLWXLomR
)HGHUDOSURPRYHQGRDVPHGLGDVQHFHVViULDVDVXDJDUDQWLD
F SURPRYHU R LQTXpULWR FLYLO H D DomR FLYLO S~EOLFD SDUD D
SURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRHVRFLDOGRPHLRDPELHQWHH
GHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRVHFROHWLYRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

 eYHGDGRDR0LQLVWpULR3~EOLFR
D SURPRYHUDDomRSHQDOS~EOLFDLQFRQGLFLRQDGD
E GHIHQGHUMXGLFLDOPHQWHRVGLUHLWRVHLQWHUHVVHVGDVSRSXODo}HV
LQGtJHQDV
F DUHSUHVHQWDomRMXGLFLDOHDFRQVXOWRULDMXUtGLFDGHHQWLGDGHV
S~EOLFDV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 2&RQVHOKR1DFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFRFRPS}HVHGH
D GR]H PHPEURV QRPHDGRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD
GHSRLV GH DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD DEVROXWD GR
6HQDGR )HGHUDO SDUD XP PDQGDWR GH GRLV DQRV DGPLWLGD
XPDUHFRQGXomR
E TXDWRU]HPHPEURVQRPHDGRVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD
GHSRLV GH DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD DEVROXWD GR
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XPDUHFRQGXomR
F TXLQ]H PHPEURV QRPHDGRV SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD
GHSRLV GH DSURYDGD D HVFROKD SHOD PDLRULD DEVROXWD GR
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
DR&RQVHOKR
&RQVHOKR1DFLRQDO
1DFLRQDOGR
GR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR3~EOLFR
3~EOLFRRFRQWUROH
 &RPSHWH
&RPSHWHDR
GD
DWXDomRDGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUDGR0LQLVWpULR3~EOLFRH
GDDWXDomRDGPLQLVWUDWLYDHILQDQFHLUDGR0LQLVWpULR3~EOLFR
GR
GR FXPSULPHQWR GRV GHYHUHV IXQFLRQDLV GH VHXV PHPEURV
FDEHQGROKH
D ]HODUSHODDXWRQRPLDIXQFLRQDOHDGPLQLVWUDWLYDGR0LQLVWpULR
3~EOLFRSRGHQGRH[SHGLUDWRVUHJXODPHQWDUHVQRkPELWRGH
VXDFRPSHWrQFLDRXUHFRPHQGDUSURYLGrQFLDV
E UHFHEHU H FRQKHFHU GDV UHFODPDo}HV FRQWUD PHPEURV RX
yUJmRV GR 0LQLVWpULR 3~EOLFR GD 8QLmR RX GRV (VWDGRV
LQFOXVLYH FRQWUD VHXV VHUYLoRV DX[LOLDUHV VHP SUHMXt]R GD
FRPSHWrQFLDGLVFLSOLQDUHFRUUHLFLRQDOGDLQVWLWXLomRSRGHQGR
DYRFDU SURFHVVRV GLVFLSOLQDUHV HP FXUVR GHWHUPLQDU D
UHPRomRDGLVSRQLELOLGDGHRXDDSRVHQWDGRULDFRPVXEVtGLRV
RX SURYHQWRV SURSRUFLRQDLV DR WHPSR GH VHUYLoR H DSOLFDU
RXWUDVVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDVDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
F UHYHU GH RItFLR RX PHGLDQWH SURYRFDomR RV SURFHVVRV
GLVFLSOLQDUHVGHPHPEURVGR0LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmRRX
GRV(VWDGRVMXOJDGRVKiPHQRVGHXPDQR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 $ LQVWLWXLomR
DWUDYpVGHyUJmRYLQFXODGR
LQVWLWXLomR TXH
TXH GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RX
RX DWUDYpVGHyUJmRYLQFXODGR
UHSUHVHQWD
UHSUHVHQWDD8QLmR
8QLmRMXGLFLDO
MXGLFLDOHH[WUDMXGLFLDOPHQWH
H[WUDMXGLFLDOPHQWHFDEHQGROKH
QRV
QRV WHUPRV
WHUPRV GD
GD OHL
OHL FRPSOHPHQWDU
FRPSOHPHQWDU TXH GLVSXVHU VREUH VXD
RUJDQL]DomR
RUJDQL]DomR H IXQFLRQDPHQWR
IXQFLRQDPHQWR DV DWLYLGDGHV GH FRQVXOWRULD H
DVVHVVRUDPHQWRMXUtGLFRGR3RGHU([HFXWLYRGHQRPLQDVH
D 0LQLVWpULR3~EOLFRGD8QLmR
E $GYRFDFLD*HUDOGD8QLmR
F 'HOHJDFLD*HUDOGD8QLmR
G 3URFXUDGRULD*HUDOGR(VWDGR)HGHUDGR

 $VVLQDOHDDOWHUQDWLYD,QFRUUHWD
$VVLQDOHDDOWHUQDWLYD,QFRUUHWD
eIXQomRLQVWLWXFLRQDOGR0LQLVWpULR3~EOLFR
D SURPRYHUDDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHRXUHSUHVHQWDomR
SDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmRHGRV(VWDGRV
E GHIHQGHU H[WUDMXGLFLDOPHQWH RV GLUHLWRV H GHYHUHV GDV
SRSXODo}HVLQGtJHQDV
F H[SHGLU QRWLILFDo}HV QRV SURFHGLPHQWRV DGPLQLVWUDWLYRV GH
VXD FRPSHWrQFLD UHTXLVLWDQGR LQIRUPDo}HV H GRFXPHQWRV
SDUDLQVWUXtORVQDIRUPDGDOHLFRPSOHPHQWDUUHVSHFWLYD
G H[HUFHU R FRQWUROH GD DWLYLGDGH SROLFLDO QDV IRUPD GD OHL
FRPSOHPHQWDUUHVSHFWLYD

GDGtYLGD
GtYLGDDWLYD
DWLYDGH
GHQDWXUH]D
QDWXUH]DWULEXWiULD
WULEXWiULDDUHSUHVHQ
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1DH[HFXomR
H[HFXomRGD
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D 'HIHQVRULD3~EOLFD
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F 3URFXUDGRULD*HUDOGD5HS~EOLFD
G 3URFXUDGRULD*HUDOGD)D]HQGD1DFLRQDO

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 6HJXQGRD&RQVWLWXLomR)HGHUDORDGYRJDGRp
D GLVSHQViYHOQDVFDXVDVHPTXHQmRKRXYHULQWHUHVVHVRFLDO
E LPSRUWDQWHSDUDDWXDUFRPRFRQVXOWRUMXUtGLFR
F LQGLVSHQViYHOjDGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD
G GLVSHQViYHOjDGPLQLVWUDomRGDMXVWLoD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH




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$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
2(VWDGR
(VWDGRpDRUJDQL]DomRSROtWLFDFRPRILPHVSHFtILFR
(VWDGR
H HVVHQFLDO GH UHJXODPHQWDU JOREDOPHQWH DV UHODo}HV
VRFLDLVHQWUHRVPHPEURVGDSRSXODomRGHVHXWHUULWyULR
2(VWDGR%UDVLOHLURpGHQRPLQDGR5HS~EOLFD)HGHUDWLYD
GR%UDVLOQRPHTXHWUDGX]QRVVDIRUPDGHJRYHUQRD
UHS~EOLFD
2*RYHUQR
*RYHUQRpRFRQMXQWRGHyUJmRVVXSUHPRVDTXHP
*RYHUQR
DFRQVWLWXLomRLQFXPEHRH[HUFtFLRGRSRGHUGHSROtWLFR
-i D $GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
3~EOLFD p R FRQMXQWR GH yUJmRV
GHSHQGHQWHV VXERUGLQDGRV DR 3RGHU 3ROtWLFR *RYHUQR
RUJDQL]DGRVPDWHULDOILQDQFHLUDHKXPDQDPHQWHSDUDD
H[HFXomRGDVGHFLV}HVSROtWLFDV
2 0HVWUH -26e $)2162 '$ 6,/9$ OHFLRQD TXH $
RUJDQL]DomRDGPLQLVWUDWLYDQR(VWDGRIHGHUDOpFRPSOH[D
SRUTXH D IXQomR DGPLQLVWUDWLYD p LQVWLWXFLRQDOPHQWH
LPSXWDGDDGLYHUVDVHQWLGDGHVJRYHUQDPHQWDLVDXW{QRPDV
TXH QR FDVR EUDVLOHLUR HVWmR H[SUHVVDPHQWH UHIHULGDV QR
SUySULR DUW  GH RQGH GHFRUUH D H[LVWrQFLD GH YiULDV
$GPLQLVWUDo}HV 3~EOLFDV D IHGHUDO GD 8QLmR D GH FDGD
(VWDGR$GPLQLVWUDomRHVWDGXDODGR'LVWULWR)HGHUDOHD
GH FDGD 0XQLFtSLR $GPLQLVWUDomR PXQLFLSDO RX ORFDO
FDGDTXDOVXEPHWLGDDXP3RGHUSROtWLFRSUySULRH[SUHVVR
SRUXPDRUJDQL]DomRJRYHUQDPHQWDODXW{QRPDLQ
&XUVR

(VWDGR Ki GH VH UHODFLRQDU FRP HOHV FRP R Pi[LPR

UHVSHLWRjVVXDVJDUDQWLDVHGLUHLWRV1DWXUDOPHQWHHVVHV
GLUHLWRV H JDUDQWLDV LQGLYLGXDLV VmR EHP GHILQLGRV QXP
HVWDWXWRPDLRUTXHH[SULPHRVSRGHUHVHRVGHYHUHVGR
(VWDGREHPFRPRDSURWHomRGRVLQGLYtGXRV
$$GPLQLVWUDomR3XEOLFDpWRGRRDSDUDW
DSDUDWRGR(VWDGR
DSDUDWRGR(VWDGR
SDUD UHDOL]DU R PLVWHU WDUHID SDUD R TXDO IRL FULDGR
GHVGHDSURWHomRGDVIURQWHLUDVVHJXUDQoDGDSD]DWpDV
PtQLPDVQHFHVVLGDGHVFRPXQVGDVSHVVRDVTXHWDPEpP
VHFRPSUHHQGHPQDTXHODWDUHID(QILPDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDpDJHVWmRGRVLQWHUHVVHVGDFROHWLYLGDGHUHDOL]DGD
SHOR (VWDGR TXH FRQFUHWDPHQWH DJH SDUD VDWLVID]HU D
FRQVHUYDomRGDHVWUXWXUDVRFLDOGREHPHVWDULQGLYLGXDO
GDVSHVVRDVHRSURJUHVVRVRFLDO
3RULVVRR3URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$
$GPLQLVWUDomRpRLQVWUXPHQWDOGHTXHGLVS}HR(VWDGRSDUD
SRUHPSUiWLFDDVRSo}HVSROtWLFDVGR*RYHUQR,VWRQmRTXHU
GL]HUTXHD$GPLQLVWUDomRQmRWHQKDSRGHUGHGHFLVmR7HP
0DVRWHPVRPHQWHQDiUHDGHVXDVDWULEXLo}HVHQRVOLPLWHV
OHJDLVGHVXDFRPSHWrQFLDH[HFXWLYDVySRGHQGRRSLQDUH
GHFLGLUVREUHDVVXQWRVMXUtGLFRVWpFQLFRVILQDQFHLURVRXGH
FRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHDGPLQLVWUDWLYDVVHPTXDOTXHU
' LUHLWR
IDFXOGDGHGHRSomRSROtWLFDVREUHDPDWpULDLQ'
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR


2UJDQL]DomR$GPLQLVWUDWLYD%UDVLOHLUD

GH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS

2(VWDGR
(VWDGRPRGHUQDPHQWHpFULDomRGRKRPHPSDUD
(VWDGR
LQVWUXPHQWDU D UHDOL]DomR GDV QHFHVVLGDGHV FRPXQV H
LGHQWLGDGHVGHQDFLRQDLV&RPRFULDomRGRVLQGLYtGXRVR

&RPRYLPRVR(VWDGRPRGHUQDPHQWHpFULDomRGR
KRPHPSDUDLQVWUXPHQWDUDUHDOL]DomRGDVQHFHVVLGDGHV
FRPXQVHLGHQWLGDGHVGHQDFLRQDLV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

3RULVVRTXHR(VWDGRFULDomRGRLQGLYtGXRKiGHVH
UHODFLRQDUFRPRLQGLYtGXRFRPRPi[LPRUHVSHLWRjVVXDV
JDUDQWLDV H GLUHLWRV  1DWXUDOPHQWH HVVHV GLUHLWRV H
JDUDQWLDV LQGLYLGXDLV VmR EHP GHILQLGRV QXP HVWDWXWR
PDLRUTXHH[SULPHRVSRGHUHVHRVGHYHUHVGR(VWDGR
EHPFRPRDSURWHomRGRVLQGLYtGXRV
23URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72DQRWDTXH
SRU DGPLQLVWUDomR JHQHULFDPHQWH SRGHVH HQWHQGHU
DWLYLGDGHVGHSHVVRDVJHULQGRLQWHUHVVHVQDSURVVHFXomRGH
GHWHUPLQDGRV REMHWLYRV DGPLQLVWUDomR S~EOLFD FRPR R
FRQMXQWR GH DWLYLGDGHV SUHSRQGHUDQWHPHQWH H[HFXWyULDV
SUDWLFDV SHODV SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR S~EOLFR RX SRU
VXDVGHOHJDWiULDVJHULQGRLQWHUHVVHVS~EOLFRVQDSURVVHFX
omRGRVILQVOHJDOPHQWHFRPHWLGRVDR(VWDGRLQ&XUVRGH
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS

$$GPLQLVWUDomR3XEOLFDpWRGRRDSDUDWRGR(VWDGR
SDUD UHDOL]DU R PLVWHU WDUHID SDUD R TXDO IRL FULDGR
GHVGHDSURWHomRGDVIURQWHLUDVVHJXUDQoDGDSD]DWpDV
PtQLPDVQHFHVVLGDGHVFRPXQVGDVSHVVRDVTXHWDPEpP
VHFRPSUHHQGHPQDTXHODWDUHID
(VVDDUD]mRSHODTXDODHVWUXWXUDomRDGPLQLVWUDWLYDp
FRUUHODFLRQDGD FRP D RUJDQL]DomR GR (VWDGR H VXD
UHVSHFWLYDIRUPDGHJRYHUQR1RFDVREUDVLOHLURHPTXH
R(VWDGRp)HGHUDWLYRVREJRYHUQR5HSXEOLFDQR3UHVLGHQFL
DOLVWD QXPD GHPRFUDFLD UHSUHVHQWDWLYD DVVHJXUDQGRVH
DXWRQRPLDj8QLmRDRV(VWDGRV0HPEURVHDRV0XQLFtSL
RVDHVWUXWXUD
HVWUXWXUD
HVWUXWXUD DGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDVHGHVHQYROYHUiQHVVHV
LYD
TXDWURGLVWLQWRVQtYHLVJRYHUQDPHQWDLV
TXDWURGLVWLQWRVQtYHLVJRYHUQDPHQWDLV
$VVLP ULJRURVDPHQWH TXDWUR VmR DV HVSpFLHV GH
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
 D$GPLQLVWUDomR3~EOLFD0
0XQLFLSDOTXH]HODUiSHORV
XQLFLSDO
LQWHUHVVHVGDSRSXODomRORFDODWXDQGRQRVOLPLWHVGR
WHUULWyULRGRPXQLFtSLR
 D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD (VWDGXDO
(VWDGXDO TXH SURPRYHUi
WRGDV DV LQLFLDWLYD SDUD VDWLVID]HU RV LQWHUHVVHV GD
SRSXODomRGHVXDUHJLmR(VWDGRDWXDQGRQRVOLPLWHV
GRWHUULWyULRGR(VWDGRPHPEUR
 D$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGR 'LVWULWR
LVWULWR )HGHUDOTXHVH
)HGHUDO
HPSHQKDUi HP DWHQGHU RV LQWHUHVVHV GD SRSXODomR
UHVLGHQWHQDiUHDWHUULWRULDOGR'LVWULWR)HGHUDO
 D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD )HGHUDO
)HGHUDO UHSUHVHQWDGD SHOD
8QLmR
8QLmR TXH WHUi SRU GHYHU DGPLQLVWUDU RV LQWHUHVVHV
QDFLRQDLVHPJHUDODWXDQGRHPWRGDDH[WHQVmRGR
WHUULWyULRQDFLRQDO

2UJDQL]DomRGD$GPLQLVWUDomR
5HSLWDVHFRPR(VWDGRIHGHUDOR%UDVLOpRUJDQL]DGR
GHIRUPDTXDWHUQiULDKDYHQGRD&RQVWLWXLomRGD5HS~EOL
FDUHSDUWLGRD$GPLQLVWUDomRS~EOLFDDTXDWURGLVWLQWDV
SHVVRDVMXUtGLFDVGH'LUHLWR3~EOLFR,QWHUQRDD8QLmR
ERV(VWDGRV0HPEURVRV0XQLFtSLRVHGR'LVWULWR
)HGHUDO

(VVDVTXDWUR(QWLGDGHVDJHPGHGXDVGLVWLQWDVIRUPDV

GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWHDWUDYpVGHVHXVUJmRV
UJmRVDRVTXDLV
GLUHWDPHQWH
UJmRV
VmRFRPHWLGDVIXQo}HVTXHVHUmRGHVHPSHQKDGDVSHORV
UHVSHFWLYRV$JHQWHV3~EOLFRV
$JHQWHV3~EOLFRV
2VUJmRV3~EOLFRVVmRXQLGDGHVTXHDJHPSHOR
(VWDGRQRVOLPLWHVSDUDRVTXDLVIRUDPFULDGRVSRUOHL
$VVLP WRGR UJmR S~EOLFR WHP QHFHVVDULDPHQWH VXDV
IXQo}HVPXLWRVFDUJRVHDJHQWHV

LQGLUHWDPHQWH
LQGLUHWDPHQWHSRULQWHUPpGLRGH,QVWLWXLo}HV
LQGLUHWDPHQWH
jVTXDLVVHFRQILDUiDH[HFXomRGDVWDUHIDVDGPLQLVWUDWLYDV
SUySULDV GR (VWDGR RX GR LQWHUHVVH GR (VWDGR D DV
DXWDUTXLDVEDVHPSUHVDVS~EOLFDVDVVRFLHGDGHVGH
HFRQRPLDPLVWDHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV
UJmRV3~EOLFRV

1RWRULDPHQWHFXPSUHDRSUySULR(VWDGRSRULQWHUPp
GLRGHVHXVGHVGREUDPHQWRVSROtWLFRVHDGPLQLVWUDWLYRVD
H[HFXomRGDYROXPRVDHGLYHUVLILFDGDWDUHIDGHDWHQGHUDR
LQWHUHVVHGDSRSXODomR2YXOWRTXDQWLWDWLYRGHVVDVWDUHIDV
REULJRXR(VWDGRFRQWHPSRUkQHRDFRQVLGHUDUDWUDQVIH
UrQFLDGHSDUWHGHVHXVHQFDUJRVDHQWLGDGHVSULYDGDV
0DVSRUQDWXUH]DFHUWDV
HUWDV
LQGHOHJiYHLV
HUWDVDWLYLGDGHVVmRLQGHOHJiYHLV
DWLYLGDGHV
LQGHOHJiYHLV
SRUTXDQWR VmR SUySULDV GR (VWDGR H YLQFXODGDV j VXD
SUySULDFRQGLomRGHH[LVWrQFLD
$H[HFXomRGHVVDVDWLYLGDGHVLQGHOHJiYHLVHUDFRPHWLGD
DDJHQWHVGR(VWDGRHSDUWHGDGRXWULQDIXQGDPHQWDYDD
DWXDomRGHVVHVDJHQWHVVREDQDWXUH]DGHPDQGDWRRX
VHMDWDLVDJHQWHVHUDPPDQGDWiULRVGDSHVVRDMXUtGLFDGH
GLUHLWRS~EOLFRH[SOLFDomRTXHIDOKDYDSRUQmRH[LVWLU
DSHVVRDGRPDQGDQWH2XWUDSDUWHGDGRXWULQDLGHQWLILFD
YD DJHQWHV FRPR UHSUHVHQWDQWH GD SHVVRD MXUtGLFD GH
GLUHLWRS~EOLFRVLPLODUPHQWHjDWXDomRGRWXWRUHPQRPH
GR WXWHODGR RX GR FXUDGRU GH LQFDSD]HV HP QRPH GR
LQFDSD]H[SOLFDomRLQVXVWHQWiYHOSRUTXHRWXWRUHR
FXUDGRUVmRHVFROKLGRVSRUXPMXL]HQmRSHORWXWHODGR
QHPSHORLQFDSD]HQTXDQWRRDJHQWHHUDHVFROKLGRSHOR
SUySULR(VWDGR
)RLGDQHFHVVLGDGHGHIXQGDPHQWDUDQDWXUH]DMXUtGLFD
GHVVDDWXDomRHPQRPHGR3RGHU3~EOLFRTXHVXUJLXD
7HRULD
7HRULD
3~EOLFR H[SOLFDQGR TXH WDLV SHVVRDV
7HRULD GR
GR UJmR
UJmR 3~EOLFR
MXUtGLFDV GH GLUHLWR S~EOLFR DJHP H PDQLIHVWDP VXD
YRQWDGHSRULQWHUPpGLRGHVHXVSUySULRV yUJmRVRQGH
QDWXUDOPHQWHXPDJHQWHUHVSRQGHSRUWDLVDWRV
2772*,(5.(DILUPDTXHRUJmRpSDUWHGRFRUSRGD
HQWLGDGHHDVVLPWRGDVDVVXDVPDQLIHVWDo}HVGHYRQWDGH
VmR FRQVLGHUDGDV FRPR GD SUySULD HQWLGDGH LQ 'LH
*HQRVVHQVFKDIWVWKHRULH LQ 'LH 'HXWVFKH 5HFKWVSUHFKQJ
%HUOLQ
6tPLOH p D FRPSDUDomR GH 0$5&(/2 &$(7$12 

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


yUJmRID]SDUWHGDSHVVRDFROHWLYDSHVVRDMXUtGLFDSHUWHQ

FHDRVHXVHUH[DWDPHQWHFRPRDFRQWHFHFRPRVyUJmRVGD
SHVVRD KXPDQD e DWUDYpV GRV VHXV yUJmRV TXH D SHVVRD
FROHWLYDFRQKHFHSHQVDHTXHUyUJmRQmRWHPH[LVWrQFLD
GLVWLQWDGDSHVVRDDSHVVRDQmRSRGHH[LVWLUVHPyUJmRV2V
DWRVGRVyUJmRVVmRDWRVGDSUySULDSHVVRDHWXGRTXDQWR
GL]UHVSHLWRjVUHODo}HVHQWUHRVGLYHUVRVyUJmRVGDPHVPD
SHVVRDFROHWLYDWHPFDUiWHUPHUDPHQWHLQWHUQRLQ0DQXDO
GH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR/LVERDS

$ SDODYUD
UJmR
UJmR GHULYD GR JUHJR RQGH VLJQLILFD
LQVWUXPHQWRRTXHEHPH[SOLFDTXHRUJmR3~EOLFR
p D SDUWH LQVWUXPHQWDO GR 3RGHU 3~EOLFR RX VHMD R
LQVWUXPHQWRGHTXHVHYDOHSDUDDJLU
(QILPTXDQGRRVDJHQWHVDWXDPSHOD3HVVRD-XUtGLFD
GH'LUHLWR3~EOLFRHOHVQmRRID]HPFRPRSURFXUDGRUHV
QHPFRPRUHSUHVHQWDQWHVVmRDSUySULD3HVVRD-XUtGLFDGH
'LUHLWR3~EOLFRDWXDQGRDWUDYpVGHVHXUJmRFRPSHWHQWH
GHVHXLQVWUXPHQWRFRPSHWHQWH
$QRomRGHyUJmRpDVVLPLQGLVVRFLiYHOGDGHIXQomR
XPDSUHVVXS}HDRXWUDHQVLQDR3URI',2*2'(),*8(,
5('2025(,5$1(72LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
HG)RUHQVHS

2VDXGRVR+(/</23(60(,5(//(6DILQDGRFRPD
WHRULDGRyUJmRS~EOLFRFRQFHLWXDRFRPRWRGRFHQWURGH
FRPSHWrQFLDSDUDGHVHPSHQKRGHIXQo}HVDWUDYpVGHXPRX
YiULRVDJHQWHVFXMDDWXDomRpVHPSUHLPSXWDGDjSHVVRD
MXUtGLFDDTXHSHUWHQFHLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
HG57QRWDQS

$VVLPQDVHDUDGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDSUySULD
DTXHODGHVHPSHQKDGDGLUHWDPHQWHSHORSUySULR(VWDGR
pHODHVWUXWXUDGDHP UJmRV
UJmRV
RV DRVTXDLVVmRFRPHWLGDV
IXQo}HVTXHVHUmRGHVHPSHQKDGDVSHORV$JHQWHV
$JHQWHV
$JHQWHV 3~EOL
FRV
FRV
UJmRV3~EOLFRV



SHVVRDMXUtGLFDHPERUDVHMDXPDGHVXDVSDUWHVLQWHJUDQ
WHVGHILQHRFRPRXPDXQLGDGHTXHFRQJUHJDDWULEXL
o}HVH[HUFLGDVSHORVDJHQWHVS~EOLFRVTXHRLQWHJUDPFRPR
REMHWLYR GH H[SUHVVDU D YRQWDGH GR (VWDGR  LQ 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG$7/$6S
(PERUDRVUJmRV3~EOLFRVQmRWHQKDPSHUVRQDOLGDGH
SUySULDDLQGDDVVLPHOHVWrPDOJXPDDXWRQRPLDHSRGHP
DWpPDQWHUUHODo}HVIXQFLRQDLVHQWUHVLHFRPWHUFHLURV
UHODo}HVHVVDVTXHUHVXOWDPHPREULJDo}HVMXUtGLFDV
(WrPDWpPHVPRDOJXPDVSUHUURJDWLYDVTXHSRGHP
VHU GHIHQGLGDV SRU PDQGDGR GH VHJXUDQoD FDVR RXWUR
UJmRQmRDVUHVSHLWHVHR0LQLVWpULRGD(FRQRPLDQmR
TXLVHUSDJDUXPDGHVSHVDOHJDOIHLWDSHOR0LQLVWpULRGD
,QIUD(VWUXWXUDHVWHSRGHLPSHWUDUPDQGDGRGHVHJXUDQ
oDSDUDTXHRGLQKHLURVHMDOLEHUDGRHVHMDUHVSHLWDGDVXD
DXWRQRPLDGHID]HUDTXHOHVJDVWRV

$JHQWHV3~EOLFRV
2V $JHQWHV 3~EOLFRV VmR WRGDV DV SHVVRDV QDWXUDLV D
TXHPVHFRQILDRH[HUFtFLRGHDOJXPDIXQomRGR(VWDGR
3RXFR LPSRUWD VH HVVD WDUHID ID]HU DOJXPD FRLVD GR
(VWDGR p SDVVDGD GHILQLWLYDPHQWH SDUD VHPSUH RX
DSHQDVSURYLVRULDPHQWHWUDQVLWyULD
6HDSHVVRDItVLFDVHUKXPDQRWHPDOJXPDWDUHIDD
UHDOL]DU H VH HVVD WDUHID p WDUHID GR (VWDGR HQWmR WDO
SHVVRDVHUiXPDJHQWHS~EOLFR1RUPDOPHQWHRV$JHQWHV
$JHQWHV
3~EOLFRVGHVHPSHQKDPIXQo}HVGRyUJmRTXHVmRGLVWUL
3~EOLFRV
EXtGDVDRVYiULRVFDUJRVGHVVHyUJmR6LJQLILFDSRUWDQWR
TXHRDJHQWHS~EOLFRHPUHJUDpWLWXODUGHXPFDUJR
0DV WDPEpP SRGHUHPRV HQFRQWUDU XP DJHQWH VHP
FDUJRLVWRpXP DJHQWHTXHVyWHQKDIXQomRPDVQmR
WHQKDFDUJR
$)XQomR3~EOLFD

2V UJmRV
UJmRV 3~EOLFRV
3~EOLFRV VmR XQLGDGHV TXH DJHP SHOR
(VWDGRQRVOLPLWHVSDUDRVTXDLVIRUDPFULDGRVSRUOHL
7RGRUJmRS~EOLFRWHPQHFHVVDULDPHQWHVXDVIXQo}HV
PXLWRVFDUJRVHDJHQWHV
2VyUJmRVS~EOLFRVID]HPSDUWHGDHVWUXWXUDGR(VWDGR
HGHWRGDVDVGHPDLVSHVVRDVMXUtGLFDVGR(VWDGR6HQGR
PHUDSDUWHLQWHJUDQWHRVUJmRV
UJmRVQmRWrPSHUVRQDOLGDGH
UJmRV
MXUtGLFD SUySULD QRVVD PmR p TXH HVFUHYH H DVVLQD SRU
QyVPDVDSHVVRDpWRGRQRVVRFRQMXQWRKXPDQRQRVVD
PmRQmRpXPDSHVVRDGLVWLQWDGHQyV
'DPHVPDIRUPDRUJmRID]SDUWHGR(VWDGRRXGH
XPDRXWUDSHVVRDMXUtGLFDGR(VWDGRHDJHFRPRDPmR
SRUHOHPDVQHPSRULVVRpXPDSHVVRDMXUtGLFDGLVWLQWD
GHOH
3RULVVRD3URI0$5,$6</9,$=$1(//$',3,(752HP
DQRWDQGR TXH R UJmR 3~EOLFR QmR VH FRQIXQGH FRP D

$IXQomR
IXQomR
IXQomR S~EOLFD
S~EOLFDpRFRQMXQWRGHDWLYLGDGHVTXHRV
VHUYLGRUHVODWRVHQVXGHVHPSHQKDUmRQDUHDOL]DomRGDV
WDUHIDV GR 3RGHU 3~EOLFR 1RXWUDV SDODYUDV D IXQomR
S~EOLFD p WXGR DTXLOR TXH R $JHQWH
$JHQWH 3~EOL
3~EOLFR
FR UHDOL]D QR
FXPSULPHQWR GH VHX PLVWHU RX VHMD VXDV WDUHIDV H
DWXDo}HVDGPLQLVWUDWLYDV
0DLVDEUDQJHQWHpDGHILQLomRGHIIXQomR
XQomRDGPLQLVWUDWL
YDSURSRVWDSRU5e*,6)(51$1'(6'(2/,9(,5$pD
YD
DWLYLGDGHH[HUFLGDSHOR(VWDGRRXSRUTXHPHVWHMDID]HQGR
VXDVYH]HVFRPRSDUWHLQWHUHVVDGDQXPDUHODomRMXUtGLFD
HVWDEHOHFLGDVREDOHLRXGLUHWDPHQWHUHDOL]DGDDWUDYpVGH
GHFUHWRVH[SHGLGRVSRUDXWRUL]DomRFRQVWLWXFLRQDOSDUDD
H[HFXomR GDV ILQDOLGDGHV HVWDEHOHFLGDV QR RUGHQDPHQWR
MXUtGLFRLQ$WR$GPLQLVWUDWLYRHG57S
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
REVHUYDTXHDLGpLDGHIXQomR
IXQomR
IXQomRS~EOLFDVHOLJDjDWLYLGDGH
S~EOLFD
TXH GHYHUi VHU GHVHPSHQKDGD SHOR VHUYLGRU S~EOLFR FLYLO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

(VVDVDWLYLGDGHVVmRRUGHQDGDVHVSHFLDOL]DGDVHFRRUGHQD
GDVGHPRGRDVXSULUHPDQHFHVVLGDGHGRVHUYLoRS~EOLFR
&DGDXPDGHVVDVDWLYLGDGHVVHGHQRPLQDDWULEXLomR8PD
IXQomRS~EOLFDUHVXOWDUiSRUWDQWRGRFRPHWLPHQWRGHXPD
RX PDLV DWULEXLo}HV D DOJXpP 2 (VWDWXWR )HGHUDO QmR
FRQFHLWXUDIXQomR
IXQomR
IXQomRS~EOLFDHPVHQWLGRDXW{QRPRRTXHYDOH
S~EOLFD
GL]HU TXH TXDLVTXHU IXQo}HV S~EOLFDV jV TXDLV QmR
FRUUHVSRQGDPFDUJRVHVSHFtILFRVQmRHVWmRDHOHVXMHLWDV
FRPRRVmRSRUH[HPSORDVGHWUDGXWRUHVMXUDPHQWDGRVHWF
2(VWDWXWRVHUHIHUHWRGDYLDDIXQo}HVS~EOLFDVHQTXDQWR
FRQMXQWRGHDWULEXLo}HVDFUHVFLGDVDFDUJRVS~EOLFRVFRPR
DVGHGLUHomRFKHILDHDVVHVVRUDPHQWRDUWH
DUW,HDUW$H[LVWrQFLDGHIXQomRS~EOLFDDXW{QR
PDHVWDWXWiULDpLQFRPSDWtYHOFRPDREULJDomRFRQVWLWXFLR
QDOGHGLVSRVLomRHPFDUUHLUDVDUWFDSXWGD&RQVWLWXL
omRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
$VVLPpLPSRUWDQWHVDEHUPRVTXHPpRDJHQWHS~EOLFR
RXVHMDDTXHOHTXHH[HFXWDUHDOL]DID]DJHHPQRPHDV
YiULDVHGLIHUHQWHVWDUHIDVDGPLQLVWUDWLYDV2QRPHSRUVL
PHVPR p VXJHVWLYR DJHQWHV VmR DTXHOHV TXH DJHP RX
VHMDRVDJHQWHVS~EOLFRVVmRDTXHOHVTXHDJHPSHORSRGHU
S~EOLFR
UJmR;
UJmR;$JHQWH;
$JHQWH;)XQomR3~EOLFD
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IUDomRGHVXDFRPSHWrQFLDSDUDPHOKRUGHVHPSHQKDUDV
IXQo}HVHVWDWDLVRDJHQWHQDGDPDLVpTXHRUHDOL]DUGD
YRQWDGHGRyUJmRTXHSRUVXDYH]UHWUDWDDYRQWDGHGR
(VWDGRGR*RYHUQRHGD$GPLQLVWUDomR6HRFRUUHUGHR
DJHQWHLUDOpPGDDFRPSHWrQFLDGRyUJmRUHVSRQGHUi
HOHSHVVRDOPHQWHSHUDQWHDHQWLGDGHTXDOSRGHUiVHUHVWD
REULJDD UHVSHLWDURVGLUHLWRVGRWLWXODUGRyUJmRVHRV
GHVFRQVLGHUDU
3RULVVRDGYHUWH+(/</23(60(,5(//(6LPS}HVH
GLVWLQJXLUDDWXDomRIXQFLRQDOGRDJHQWHVHPSUHLPSXWiYHO
j$GPLQLVWUDomRGDDWXDomRSHVVRDOGRDJHQWHDOpPGDVXD
FRPSHWrQFLDIXQFLRQDORXFRQWUDD$GPLQLVWUDomRQDGHIHVD
GHGLUHLWRVLQGLYLGXDLVGHVHUYLGRUS~EOLFRDTXHODGHIOXLGH
UHODo}HVRUJkQLFDVHVWDUHVXOWDGHUHODo}HVGHVHUYLoRLQ
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57QRWDQS

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025(,5$1(72SRUDGPLQLVWUDomRJHQHULFDPHQWHSRGHVH
HQWHQGHUDWLYLGDGHVGHSHVVRDVJHULQGRLQWHUHVVHVQDSURVVH
FXomR GH GHWHUPLQDGRV REMHWLYRV DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
FRPRRFRQMXQWRGHDWLYLGDGHVSUHSRQGHUDQWHPHQWHH[HFXWy
ULDVSUDWLFDVSHODVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRRX
SRU VXDV GHOHJDWiULDV JHULQGR LQWHUHVVHV S~EOLFRV QD
SURVVHFXomRGRVILQVOHJDOPHQWHFRPHWLGRVDR(VWDGRLQ
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS

2 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 REVHUYD TXH $

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QDWXUH]D GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD p D GH XP P~QX
P~QXV
S~EOLFR SDUD TXHP D H[HUFH LVWR p D GH XP HQFDUJR GH
S~EOLFR
GHIHVDFRQVHUYDomRHDSULPRUDPHQWRGRVEHQVVHUYLoRVH
LQWHUHVVHVGDFROHWLYLGDGH&RPRWDOLPS}HVHDRDGPLQLV
WUDGRUS~EOLFRDREULJDomRGHFXPSULUILHOPHQWHRVSUHFHLWRV
GR GLUHLWR H GD PRUDO DGPLQLVWUDWLYD TXH UHJHP D VXD
DWXDomR$RVHULQYHVWLGRHPIXQomRRXFDUJRS~EOLFRWRGR
DJHQWHGRSRGHUDVVXPHSDUDFRPDFROHWLYLGDGHRFRPSUR
PLVVRGHEHPVHUYLODSRUTXHRXWURQmRpRGHVHMRGRSRYR
FRPROHJtWLPRWLWXODUGRVEHQVVHUYLoRVHLQWHUHVVHVDGPLQLV
WUDGRVSHOR(VWDGRLQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR 
HG57S
'DtVHSRGHLQIHULUTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHP
SRUILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHDUHDOL]DomRGREHPFRPXPGDFRPXQLGD
ILQDOLGDGH
GHRXVHMDDWHQGHUDRLQWHUHVVHGDFROHWLYLGDGHGHVGHD
SURWHomRGDVIURQWHLUDVVHJXUDQoDGDSD]DWpDVPtQLPDV
QHFHVVLGDGHVFRPXQVGDVSHVVRDVTXHWDPEpPVHFRPSUH
HQGHPQDTXHODWDUHID
3DUDR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72
DVDWLYLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVWHPSRUILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHJHULDRV
ILQDOLGDGH
LQWHUHVVHV S~EOLFRV QD SURVVHFXomR GRV ILQV OHJDOPHQWH
FRPHWLGRVDR(VWDGRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
HG)RUHQVH S  SURFODPDQGR R VDXGRVR +(/< /23(6
0(,5(//(6TXH2VILQVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDVHUHVX
PHP QXP ~QLFR REMHWLYR R EHP FRPXP GD FROHWLYLGDGH
DGPLQLVWUDGD 7RGD DWLYLGDGH GR DGPLQLVWUDGRU S~EOLFR
GHYHVHURULHQWDGDSHDUDHVVHREMHWLYR6HGHOHRDGPLQLVWUD
GRUVHDIDVWDRXGHVYLDWUDLRPDQGDWRGHTXHHVWiLQYHVWL
GR SRUTXH D FRPXQLGDGH QmR LQVWLWXLX D $GPLQLVWUDomR
VHQmR FRPR PHLR GH DWLQJLU R EHPHVWDU VRFLDO ,OtFLWR H
LPRUDOVHUiWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHQmRIRUSUDWLFDGR
QR LQWHUHVVH GD FROHWLYLGDGH  LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
%UDVLOHLURHG57S

3ULQFtSLRV%iVLFRVGD$GPLQLVWUDomR
$QRYD
QRYD&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHHPVHXDUW
QRYD
H[SUHVVDPHQWHGHWHUPLQRXTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
VHMDQDHVIHUDGR([HFXWLYRVHMDQDHVIHUDGR/HJLVODWL
YRRXPHVPRQDGR-XGLFLiULRREVHUYDVVHREULJDWRULD
PHQWHYiULRVSULQFtSLRVEiVLFRV
SULQFtSLRVEiVLFRV
$UW

$ DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GLUHWD H LQGLUHWDGH

LQGLUHWD
TXDOTXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR
'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVREHG
REHGHFHUiDRV
REHGHFHUiDRV
SULQFtSLRV
SULQFtSLRV GH
GH OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH LPSHVVRDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGH PR
UDOLGDGHSXEOLFLGDGHHHILFLrQFLDH

&RQILUD TXH H[SUHVVDPHQWH D &RQVWLWXLomR )HGHUDO

YLQFXORXQmRDSHQDVDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRV
yUJmRV H DJHQWHV S~EOLFRV SURSULDPHQWH GLWRV PDV
WDPEpPRVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDRXVHMDDTXHOHVGH
TXHVHYDOHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSDUDDFRQVHFXomRGH
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WDQWRSDUDRVyUJmRVS~EOLFRVFRPRSDUDDVDXWDUTXLDV
,166 %DQFR &HQWUDO HWF SDUD DV HPSUHVDV S~EOLFDV
&DL[DV(FRQ{PLFDV&07&HWFHSDUDDVVRFLHGDGHV
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


1mRREVWDQWHDUHGDomRPRGLILFDGDSHOD(&Q
KRXYHVVH VXSULPLGR D PHQomR j DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
IXQGDFLRQDOQHPSRULVVRWDLVSULQFtSLRVGHL[DUDPGHVHU
DSOLFDGDV D HOD QmR jV IXQGDo}HV SULYDGDV FDEH D
OHPEUDQoDGHTXHDVIXQGDo}HVVmRLQVWLWXLo}HVFULDGDV
FRP D GRWDomR GH XP SDWULP{QLR D VHU JHULGR SDUD D
FRQVHFXomRGHXPGHWHUPLQDGRILPVHWDOSDWULP{QLRp
S~EOLFRDIXQGDomRVHUiS~EOLFD)XQGDomR3DGUH$QFKLH
WDVHDFRQVWLWXLomRGHVVHSDWULP{QLRpIHLWDSRUSDUWLFX
ODUDIXQGDomRVHUiSULYDGD)XQGDomR&iVSHU/tEHUR
$H[FOXVmRIRLGHRUGHPWpFQLFDMiTXHDVIXQGDo}HVMiVH
FRPSUHHQGHPGHQWUHRVGHPDLVyUJmRVGDDGPLQLVWUDomR
LQGLUHWDVHQGRSRLVSOHRQiVWLFDRXUHSHWLWLYDVXDPHQ
omR
&RQILUDDJRUDXPDXPRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLV
GDDGPLQLVWUDomRSXEOLFD
2 SULQFtSLR GD OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGH VLJQLILFD TXH WDLV yUJmRV
DWXDUmRVXEPLVVRVjOHLWDQWRQDFULDomRHH[WLQomRGH
FDUJRVFRPRQDFRQWUDWDomRGHSHVVRDO
2 SULQFtSLR GD LPSHVVRDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGH REULJD WDLV SHVVRDV
MXUtGLFDVHQDDGPLQLVWUDomR GRV LQWHUHVVHVUHODWLYRVDR
IXQFLRQDOLVPRDGPLVVmRSURPRomRUHPRomRHWFQmR
SUDWLFDU DWRV YLVDQGR DRV LQWHUHVVHV SHVVRDLV GH VHXV
DGPLQLVWUDGRUHVRXGRVVHXVJRYHUQDQWHVWRGDDWLYLGDGH
VHUiGLWDGDSDUDDWHQGHUDRVLQWHUHVVHVVRFLDLVHQmRVH
YLQFXODUijFRQYHQLrQFLDGHTXDOTXHUSHVVRDVHX3UHVL
GHQWHRX'LUHWRUHVRX3UHIHLWRRX*RYHUQDGRUGR(VWDGR
RXR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDHWF$VVLPDFRQVDJUDGD
WUDGLomR GR DSDQLJXDPHQWR GLVWLQJXLQGR DOJXQV FRP
SURWHomRHEHQHItFLRVSHORPHQRVQDWHRULDOHJDOKiGH
DFDEDU
2 SULQFtSLR GD PRUDOLGDG
PRUDOLGDGH REULJD D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD D SUDWLFDU RV DWRV UHIHUHQWHV DR IXQFLRQDOLVPR
FRPREVHUYkQFLD GDVUHJUDVPRUDLVRXVHMDQHQKXPD
LPRUDOLGDGHFRPRSHUVHJXLo}HVRXSURWHo}HVRGLHQWDVRX
DMXVWHVGHFRQYHQLrQFLDSROtWLFDVHUiSUDWLFDGD7XGRTXH
FRQWUDULDU D PRUDO VHUi LQFRQVWLWXFLRQDO QmR SRGHQGR
SUHYDOHFHU
2SULQFtSLRGDSXEOLFLGDGH
SXEOLFLGDGHLPSHGLUiTXHDDGPLQLVWUD
SXEOLFLGDGH
omRS~EOLFDFRQFHUQHQWHPHQWHDRIXQFLRQDOLVPRS~EOLFR
SUDWLTXHDWRVVHFUHWRVSDUDVHFUHWDPHQWHSUHMXGLFDURX
EHQHILFLDU HVWH RX DTXHOH IXQFLRQiULR D SXEOLFLGDGH
JDUDQWLUi SHOD WUDQVSDUrQFLD GH VHXV DWRV OHYDGRV DR
FRQKHFLPHQWR JHUDO XPD ILVFDOL]DomR GD FROHWLYLGDGH
LPSHGLQGRVDIDGH]DVWmRFRPXQVRXWURUDHSUDWLFDGDVjV
HVFRQGLGDV1DWXUDOPHQWHDSXEOLFLGDGHVHUiSUDWLFDGD
FRP D SXEOLFDomR GH WRGRV RV DWRV HP 'LiULR 2ILFLDO H
RXWURVMRUQDLVGHJUDQGHFLUFXODomRFRQIRUPHDLPSRU
WkQFLDHQDWXUH]DGRVDWRV
23ULQFtSLRGD(ILFLrQFLD
LQWURGX]LGRSHOD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
LQWURGX]LGRSHOD
$ HPHQGD FRQVWLWXFLRQDO Q  GHQRPLQDGD
5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD WRUQRX H[SUHVVR PDLV XP
SULQFtSLR D VHU REVHUYDGR SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
%UDVLOHLUDRSULQFtSLRGDHILFLrQFLD
HILFLrQFLD
HILFLrQFLD



'HVQHFHVViULRUHDOoDUTXHDPiTXLQDDGPLQLVWUDWLYDp
UHFRQKHFLGD FRPR GHPDVLDGDPHQWH EXURFUiWLFD R TXH
SURGX]XPGLVWDQFLDPHQWRHQRUPHHQWUHDFRJLWDomRGH
TXDOTXHUQHFHVVLGDGHGHDomRHDFRQFUHomRGDVUHVSHFWL
YDVSURYLGrQFLDVWXGRpGHPRUDGRSHUGHQGRVHHQRUPH
WHPSRQRVFDULPERVHHVFDQLQKRVGDEXURFUDFLD
8PDYH]HULJLGDjFDWHJRULDGHSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDO
DHILFLrQFLD
HILFLrQFLDPXLWRVGHVFDPLQKRVEXURFUiWLFRVKDYHUmRGH
HILFLrQFLD
VHU HOLPLQDGRV H[DWDPHQWH SDUD TXH D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD DOFDQFH UDSLGH] H HILFiFLD QR DWHQGLPHQWR j
SRSXODomR
$HILFLrQFLDpQDH[SUHVVmRVLQWpWLFDGH&$59$/+2
6,0$6 2 GHYHU GH ERD DGPLQLVWUDomR  LQ 0DQXDO
(OHPHQWDUGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG'HS
'H IDWR D HILFLrQFLD SUHVVXS}H D UHDOL]DomR GDV
DWULEXLo}HVFRPPi[LPDSUHVWH]DUDSLGH]HSURQWLGmR
FRPTXDOLGDGHSHUIHLWDHGHIRUPDSURILFLHQWH$HILFLrQFLD
KiGHVHUFRPSUHHQGLGDWDQWRTXDOLWDWLYDFRPRTXDQWLWDWL
YDPHQWHRXVHMDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDKiGHDWHQGHU
HVHUYLUDWRGRVFRPHOHYDGDTXDOLGDGHHVHRUJDQL]DU
SDUDXPDSURGXomRGHYROXPHTXDQWLWDWLYR
20HVWUH+(/< /23(6 0(,5(//(6VHPSUHGHVWDFRXTXH
R'HYHUGHHILFLrQFLD
HILFLrQFLDpRTXHVHLPS}HDWRGRDJHQWHS~EOLFR
HILFLrQFLD
GH UHDOL]DU VXDV DWULEXLo}HV FRP SUHVWH]D SHUIHLomR H
UHQGLPHQWRIXQFLRQDOeRPDLVPRGHUQRSULQFtSLRGDIXQ
omRDGPLQLVWUDWLYDTXHMiQmRVHFRQWHQWDHPVHUGHVHPSH
QKDGDDSHQDVFRPOHJDOLGDGHH[LJLQGRUHVXOWDGRVSRVLWLYRV
SDUD R VHUYLoR S~EOLFR H VDWLVIDWyULR DWHQGLPHQWR GDV
QHFHVVLGDGHV GD FRPXQLGDGH H GH VHXV PHPEURV  LQ
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S

3ULQFtSLRV
GD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDO
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDO
( TXDQGR GD HGLomR GR 'HFUHWR/HL Q 
HVWDEHOHFHXVH TXH D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GLUHWD H
LQGLUHWD KDYHULD GH REVHUYDU DOJXQV SULQFtSLRV
ULQFtSLRV IXQGD
IXQGD
PHQWDLVSHORVTXDLVVHKDYHULDGHRULHQWDUREULJDWRULD
PHQWDLV
PHQWHQDUHDOL]DomRGHVXDVDWLYLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV
D R SODQHMDPHQWR
SODQHMDPHQWR E D FRRUGHQDomR
FRRUGHQDomR  D
GHVFHQWUDOL]DomRGDGHOHJDomR
GHOHJDomR
GHVFHQWUDOL]DomR
GHOHJDomRGH
GHFRPSHWrQFLDVHH
FRPSHWrQFLDV
RFRQWUROH
FRQWUROH
FRQWUROH
7DO GLSORPD 'HFU/HL Q  p DLQGD XP GRV
SLODUHVQRUWHDGRUHVGRUHJLPH
UHJLPH
UHJLPHMXUtGLFRDTXHVHVXEPHWHP
MXUtGLFR
RVUJmRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD%UDVLOHLUD GLUHWDH
LQGLUHWD
3ODQHMDPHQWR
6HJXQGRDSUySULDGHILQLomRGRDUWGR'HF/HLQ
SHORSODQHMDPHQWRVHYLVDDSURPRYHURGHVHQYRO
YLPHQWRHFRQ{PLFRVRFLDOGR3DtVHDVHJXUDQoDQDFLRQDO
QRUWHDQGRVHVHJXQGRSODQRVHSURJUDPDVHODERUDGRVH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

FRPSUHHQGHUiDHODERUDomRHDWXDOL]DomRGRVVHJXLQWHV
LQVWUXPHQWRV EiVLFRV D  SODQR JHUDO GH JRYHUQR E
SURJUDPDVJHUDLVVHWRULDLVHUHJLRQDLVGHGXUDomRSOXUL
DQXDOFRUoDPHQWRSURJUDPDDQXDOGSURJUDPDomR
ILQDQFHLUDGHGHVHPEROVR
&RRUGHQDomR
'LVS}HRDUWGR'HFU/HLTXH$VDWLYLGDGHV
GD$GPLQLVWUDomR)HGHUDOHHVSHFLDOPHQWHDH[HFXomRGRV
SODQRVHSURJUDPDVGHJRYHUQRVHUmRREMHWRGHSHUPDQHQWH
FRRUGHQDomR (P VHJXLGD GHWHUPLQD R   TXH $
FRRUGHQDomRVHUiH[HUFLGDHPWRGRVRVQtYHLVGDDGPLQLVWUD
omRPHGLDQWHDDWXDomRGDVFKHILDVLQGLYLGXDLVDUHDOL]D
omRVLVWHPiWLFDGHUHXQL}HVFRPDSDUWLFLSDomRGDVFKHILDV
VXERUGLQDGDVHDLQVWLWXLomRHIXQFLRQDPHQWRGHFRPLVV}HV
GHFRRUGHQDomRHPFDGDQtYHODGPLQLVWUDWLYR

LQVWUXPHQWR GH IXQGDPHQWDO LPSRUWkQFLD GHQWUR GD

RUJDQL]DomRXPDYH]TXHDRFKHIHVHULDSUDWLFDPHQWHLP
SRVVtYHOH[HUFHUSHVVRDOPHQWHWRGDVDVDWULEXLo}HVTXHOKH
VmRFRQILDGDV1mRREVWDQWHVHWUDQVILUDPDDXWRULGDGHH
DUHVSRQVDELOLGDGHRSRGHUGHUHFRPSHQVDURXGHSXQLU
SRGH VRIUHU UHVWULo}HV QmR VH SHUPLWLQGR DR GHOHJDGR
FHUWDVDo}HV
6HPG~YLGDD'HOHJDomRGHFRPSHWrQFLDpXPJUDQGH
LQVWUXPHQWRSDUDGHVFHQWUDOL]DUDDGPLQLVWUDomRJDUDQ
WLQGRDVVLPPDLRUUDSLGH]HREMHWLYLGDGHQDVGHFLV}HV
SHOD SUR[LPLGDGH FRP IDWRV SHVVRDV RX SUREOHPDV D
VROXFLRQDU
$ UHIRUPD DGPLQLVWUDWLYD GR 'HFU/HL Q 
LPS{VSDUDPDLRUGHILQLomRGRVOLPLWHVHUHVSRQVDELOLGD
GHV  TXH 2 DWR GH GHOHJDomR LQGLFDUi FRP SUHFLVmR D
DXWRULGDGHGHOHJDQWHDXWRULGDGHGHOHJDGDHDVDWULEXLo}HV
REMHWRGHGHOHJDomR

'HVFHQWUDOL]DomR

&RQWUROH

&RPRRGHILQHRSUySULRQRPHGHVFHQWUDOL]DUpFULDU
RXWURVFHQWURVGHGHFLV}HVHDWLYLGDGHVDJLOL]DQGRDVVLP
D$GPLQLVWUDomR3~EOLFD6HJXQGRR'HFU/HLQ
WUrVVmRRVSULQFLSDLVSODQRVGHGHVFHQWUDOL]DomRD
DGHQW
D
URGRVTXDGURVGD$GPLQLVWUDomR)HGHUDOGLVWLQJXLQGRVH
FODUDPHQWH R QtYHO GH GLUHomR GR GH H[HFXomR E GD
$GPLQLVWUDomR )HGHUDO SDUD D GDV XQLGDGHV IHGHUDGDV
TXDQGR HVWHMDP GHYLGDPHQWH DSDUHOKDGDV H PHGLDQWH
FRQYrQLR F
F GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO SDUD D yUELWD
SULYDGDPHGLDQWHFRQWUDWRVRXFRQFHVV}HV

&RQWURODUpRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRUHJXODGRUGH
IDWRUHV YLVDQGR j H[HFXomR GH SURMHWRV FRQIRUPH VHX
SODQHMDPHQWRRUJDQL]DomRHGLUHomRRXVHMDRFRQWUROH
FXLGDGDSHUIHLWDH[HFXomRGRWUDEDOKRQDIRUPDKDYLGD
FRPRLGHDOSDUDRVREMHWLYRVGDHPSUHVDRXRUJDQL]DomR

&RQILUDVHRSURSyVLWRGHGHVHPEDUDoDUD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFDHDJLOL]DUVXDDWXDomRRGRDUWGR
'HFU/HLQH[SUHVVDPHQWHGHWHUPLQDTXH(P
FDGD yUJmR GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO RV VHUYLoRV TXH
FRPS}HPDHVWUXWXUDFHQWUDOGHGLUHomRGHYHPSHUPDQHFHU
OLEHUDGRV GDV URWLQDV GH H[HFXomR H GDV WDUHIDV GH PHUD
IRUPDOL]DomR GH DWRV DGPLQLVWUDWLYRV SDUD
SDUD TXH
TXH SRVVDP
FRQFHQWUDUVH
FRQFHQWUDUVHQDV
QDVDWLYLGDGHV
DWLYLGDGHVGH
GHSODQHMDPHQWR
SODQHMDPHQWRVXSHUYLVmR
FRRUGHQDomRHFRQWUROH
FRRUGHQDomRHFRQWUROH
$VVLP$DGPLQLVWUDomRFDVXtVWLFDDVVLPHQWHQGLGDD
D
GHFLVmR GH
GHFLVmR
GH FDVRV
FDVRV LQGLYLGXDLV
LQGLYLGXDLV FRPSHWH
FRPSHWH HP
HP SULQFLSLR
SULQFLSLR DR
QtYHO
QtYHO GH
GH H[HFXomRHVSHFLDOPHQWHDRVVHUYLoRVGHQDWXUH]D
H[HFXomR
ORFDOTXHHVWmRHPFRQWDWRFRPRVIDWRVHFRPRS~EOLFR

6HJXQGR D UHIRUPD DGPLQLVWUDWLYD GR 'HFU/HL Q

RFRQWUROHGHYHUiVHUH[HUFLGRHPWRGRVRVQtYHLV
HHPWRGRVRVUJmRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDO
HFRPSUHHQGHUiDRFRQWUROHSHODFKHILDFRPSHWHQWHGD
H[HFXomRGRVSURJUDPDVHGDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVTXH
JRYHUQDPDDWLYLGDGHHVSHFtILFDGRyUJmRFRQWURODGRER
FRQWUROHSHORVyUJmRVSUySULRVGHFDGDVLVWHPDGDREVHU
YkQFLD GDV QRUPDV JHUDLV TXH UHJXODP R H[HUFtFLR GDV
DWLYLGDGHVDX[LOLDUHVFRFRQWUROHGDDSOLFDomRGRVGLQKHL
URVS~EOLFRVHGDJXDUGDGRVEHQVGD8QLmRSHORVyUJmRVGR
VLVWHPDGHFRQWDELOLGDGHHDXGLWRULD
0DLV TXH LVVR GHWHUPLQD TXH 2 3RGHU ([HFXWLYR
H[HUFHUiRVWUrVWLSRVGHFRQWUROHVHPSUHMXt]RGDVDWULEXL
o}HVGR7ULEXQDOGH&RQWDVRXUJmRHTXLYDOHQWH$VVLP
WHUHPRVDXPFRQWUROHLQWHUQR
LQWHUQRUHDOL]DGRSHORSUySULR
LQWHUQR
3RGHUHEXPFRQWUROHH
H[WHUQRUHDOL]DGRSHOR3RGHU
[WHUQR
/HJLVODWLYRFRPRDX[tOLRGH7ULEXQDOGH&RQWDV



'HOHJDomRGH&RPSHWrQFLD

&HQWUDOL]DomRH'HVFHQWUDOL]DomR
GD

$WLYLGDGH$GPLQLVWUDWLYDGR(VWDGR
'HOHJDU p FRQIHULU SRGHU D TXHP QmR RV WHP p
UHSDVVDU D RXWUHP RV SRGHUHV GH TXH GLVS}H 'HOHJDU
FRPSHWrQFLD SRUWDQWR p HQWUHJDU D RXWUD SHVVRD RX
UJmRSDUWHGDVDWULEXLo}HVTXHOKHIRUDPLPSRVWDVSRU
OHL
 'HOHJDU p DWULEXLU D XPD SHVVRD IXQomRSUySULD
UHYHVWLGD GH DXWRULGDGH H UHVSRQVDELOLGDGH IRUPDLV $
GHOHJDomR SRU DGPLQLVWUDGRUHV D VHXV VXERUGLQDGRV p

&RPRYLPRVHPUD]mRGDIRUPDGH(VWDGRHGDIRUPD
GH*RYHUQRDGRWDGDQR%UDVLODDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHP
QRVVR(VWDGR)HGHUDOpGHVFHQWUDOL]DGD
GHVFHQWUDOL]DGDHPWUrV
WUrVGLVWLQWDV
GHVFHQWUDOL]DGD
WUrV
HVIHUDVGHDWXDomRD
DDQDFLRQDO8QLmRE
EXPDUH
D
E
JLRQDO (VWDGRV0HPEURV H 'LVWULWR )HGHUDO H  XPD
ORFDO0XQLFLSDO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH




&DGD GHVVDV HVIHUDV WHP VXD DXWRQRPLD WDQWR

DGPLQLVWUDWLYDTXDQWRILQDQFHLUDHFXPSUHVXDVSUHFtSXDV
WDUHIDV$8QLmRUHDOL]DUiRVVHUYLoRVHREUDVGRLQWHUHVVH
GHWRGDDQDomRRV(VWDGRV0HPEURVWUDEDOKDUmRSDUDDV
SHVVRDVGHWRGDDTXHODUHJLmRWHUULWRULDOHRV0XQLFtSLRV
FXLGDUmR GRV SUREOHPDV H QHFHVVLGDGHV GDV SHVVRDV GH
XPDSHTXHQDORFDOLGDGH

GHGHFLV}HVHDWLYLGDGHVDJLOL]DQGRDVVLPD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFD  6HJXQGR R 'HFU/HL Q  WUrV VmR RV
SULQFLSDLVSODQRVGHGHVFHQWUDOL]DomR

(VVDGHVFHQWUDOL]DomRGHQDWXUH]DWHUULWRULDOpFRPSOH
PHQWDGDSHODGHVFHQWUDOL]DomRLQVWLWXFLRQDO
LQVWLWXFLRQDORXPHUDPHQ
LQVWLWXFLRQDO
WHDGPLQLVWUDWLYDFRPGLVWULEXLomRGHIXQo}HVS~EOLFDVHGH
LQWHUHVVHFROHWLYRDHQWHVDXWiUTXLFRVHSDUDHVWDWDLVFRPR
DSRQWD R VDXGRVR 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6  LQ

EGD
$GPLQLVWUDomR )HGHUDO SDUD D GDV XQLGDGHV
E
IHGHUDGDVTXDQGRHVWHMDPGHYLGDPHQWHDSDUH
OKDGDVHPHGLDQWHFRQYrQLR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG57S

$VVLP FDGD GHVVDV HQWLGDGHV 8QLmR (VWD

GRV0HPEURV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRVDWXDUiRX
GH IRUPD GLUHWD TXHU GL]HU UHDOL]DQGR HOD PHVPD DV
REUDVHVHUYLoRVSDUDDWHQGHUjSRSXODomRRXLQGLUHWD
PHQWHLVWRpSRULQWHUPpGLRGHSHVVRDVMXUtGLFDVTXHHODV
FRQVWLWXLUmR H[DWDPHQWH SDUD D UHDOL]DomR GD WDUHIDV
HVSHFtILFDV
$ UHDOL]DomR GH WDUHIDV GLUHWDPHQWH SHOD SUySULD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFKDPDVH$GPLQLVWUDomR'LUHWDRX
$GPLQLVWUDomR &HQWUDOL]DGD H R PRGR GH DWXDomR SRU
RXWUDVSHVVRDVLQGLUHWDPHQWHFKDPDVH$GPLQLVWUDomR
,QGLUHWDRX$GPLQLVWUDomR'HVFHQWUDOL]DGD
$$GPLQLVWUDomR3~EOLFD'LUHWDpUHDOL]DGDSHORVyUJmRV
H DJHQWHV S~EOLFRV HQTXDQWR D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
,QGLUHWD p GHVHPSHQKDGD SHODV $XWDUTXLDV RX SHODV
(PSUHVDV 3~EOLFDV RX SHODV 6RFLHGDGHV GH (FRQRPLD
0LVWD RX DLQGD SHODV )XQGDo}HV 3~EOLFDV  SRGHQGR
DFUHVFHQWDUVHRVVHUYLoRVVRFLDLVDXW{QRPRVQDUHDOL]DomR
GHVHUYLoRVS~EOLFRV
(QVLQD&(/62$1721,2%$1'(,5$'(0(//2TXH
1D$GPLQLVWUDomRFHQWUDOL]DGDRVVHUYLoRVHyUJmRVTXHRV
SUHVWDPVHHQFRQWUDPUHODFLRQDGRVSRUXPOLDPHXQLILFD
GRUGHQRPLQDGRKLHUDUTXLD$DGPLQLVWUDomRpGHVFHQWUDOL
]DGDTXDQGRKiWUDQVIHUrQFLDGHDWLYLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
RXVLPSOHVPHQWHGRH[HUFtFLRGHODSDUDRXWUDSHVVRD,VWR
pGHVORFDVHGR(VWDGRTXHDGHVHPSHQKDULDDWUDYpVGHVXD
$GPLQLVWUDomR &HQWUDO SDUD RXWUD SHVVRD QRUPDOPHQWH
SHVVRDMXUtGLFDLQ3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR
,QGLUHWDHG57SH

$'HVFHQWUDOL]DomRGHQWUH
RV3ULQFtSLRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDO
2'HFUHWR/HLQHVWDEHOHFHXTXHD$GPLQLV
WUDomR 3~EOLFD GLUHWD H LQGLUHWD KDYHULD GH REVHUYDU
DOJXQVSULQFtSLRV
SULQFtSLRV
SULQFtSLRVIXQGDPHQWDLVSHORVTXDLVVHKDYHULDGH
IXQGDPHQWDLV
RULHQWDUREULJDWRULDPHQWHQDUHDOL]DomRGHVXDVDWLYLGD
GHVDGPLQLVWUDWLYDVDRSODQHMDPHQWR
SODQHMDPHQWREDFRRUGHQD
FRRUGHQD
SODQHMDPHQWR
omRFDGHVFHQWUDOL]DomR
GHVFHQWUDOL]DomRGDGHOHJDomR
GHOHJDomR
omR
GHVFHQWUDOL]DomR
GHOHJDomRGH
GHFRPSHWrQ
FLDVHHRFRQWUROH
FRQWUROH
FLDV
FRQWUROH
&RPR R GHILQH R SUySULR QRPH GHVFHQWUDOL]DU  QR
kPELWRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDpFULDURXWURVFHQWURV

D GHQWUR GRV TXDGURV GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO

GLVWLQJXLQGRVHFODUDPHQWHRQtYHOGHGLUHomRGR
GHH[HFXomR

F GD$GPLQLVWUDomR)HGHUDOSDUDDyUELWDSULYDGD
PHGLDQWHFRQWUDWRVRXFRQFHVV}HV
&RQILUDVHRSURSyVLWRGHGHVHPEDUDoDUD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFDHDJLOL]DUVXDDWXDomRRGRDUWGR
'HFU/HLQH[SUHVVDPHQWHGHWHUPLQDTXH(P
FDGD yUJmR GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO RV VHUYLoRV TXH
FRPS}HPDHVWUXWXUDFHQWUDOGHGLUHomRGHYHPSHUPDQHFHU
OLEHUDGRV GDV URWLQDV GH H[HFXomR H GDV WDUHIDV GH PHUD
IRUPDOL]DomR GH DWRV DGPLQLVWUDWLYRV SDUD
TXH SRVVDP
SDUD TXH
FRQFHQWUDUVH
FRQFHQWUDUVHQDV
QDVDWLYLGDGHV
DWLYLGDGHVGH
GHSODQHMDPHQWR
SODQHMDPHQWRVXSHUYLVmR
FRRUGHQDomRHFRQWUROH
FRRUGHQDomRHFRQWUROH
$VVLP$DGPLQLVWUDomRFDVXtVWLFDDVVLPHQWHQGLGDD
D
GHFLVmR GH
GHFLVmR
GH FDVRV
FDVRV LQGLYLGXDLV
GLYLGXDLV FRPSHWH
FRPSHWH HP
HP SULQFLSLR
SULQFLSLR DR
QtYHO
QtYHO GH
GH H[HFXomRHVSHFLDOPHQWHDRVVHUYLoRVGHQDWXUH]D
H[HFXomR
ORFDOTXHHVWmRHPFRQWDWRFRPRVIDWRVHFRPRS~EOLFR

&RQFHQWUDomRH'HVFRQFHQWUDomR

&XPSUHQmRFRQIXQGLUDFHQWUDOL]DomRGHVFHQWUDOL]DomR
GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD FRP VXD FRQFHQWUDomR
FRQFHQWUDomR
DomR RX
GHVFRQFHQWUDomR(QTXDQWRQDSULPHLUDILJXUDVHFRQVWD
GHVFRQFHQWUDomR
XP HVSUDLDPHQWR GD DWLYLGDGH DGPLQLVWUDWLYD FRPR XP
WRGRVXDFRQVWLWXFLRQDOUHSDUWLomRHQWUHDVYiULDVSHVVRDV
MXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFRQRVWUrVQtYHLVJRYHUQDPHQWD
LVHGHVWDVSDUDVXDVHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD
DXWDUTXLDVHPSUHVDVS~EOLFDVHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLD
PLVWDQDFRQFHQWUDomRGHVFRQFHQWUDomRWHUHPRVD
RUJDQL]DFLRQDO GLYLVmR LQWHUQD GD DWLYLGDGH DRV YiULRV
yUJmRVLQFXPELGRVGD$GPLQLVWUDomR
$RUHYHUVRGDFRQFHQWUDomRDGHVFRQFHQWUDomR
GHVFRQFHQWUDomRUHVXOWD
GHVFRQFHQWUDomR
D GLYLVmRGHXPDSHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFRHP
YiULRVyUJmRVTXHPDQWrPHQWUHVLUHODo}HVKLHUiUTXLFDVGH
VXERUGLQDomRHGHFRRUGHQDomRYLVDQGRjHVSHFLDOL]DomRGH
IXQo}HVHjJUDGDomRGHUHVSRQVDELOLGDGHVFRPRRREVHUYD
R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 LQ
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
UHJLVWUDQGRTXH$VJUDQGHVILJXUDVGHGHVFRQFHQWUDomR
VmRRV0LQLVWpULRVQRSODQRIHGHUDOHDV6HFUHWDULDVQRV
GHPDLV SODQRV VHJXLQGRVH RV GHSDUWDPHQWRV GLYLV}HV
VHo}HVVHUYLoRVHyUJmRVDXW{QRPRVHVHPLDXW{QRPRV
HP WRGDV HODV H[LVWLQGR DSHQDV DXWRQRPLD WpFQLFD VHP
UXSWXUDGDOLQKDKLHUiUTXLFDHVHPFULDomRGHQRYDSHVVRD
MXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLV
WUDWLYRHG)RUHQVHS

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

'LYHUVR QmR p R HQVLQDPHQWR GH &(/62 $1721,2

%$1'(,5$'(0(//2$GHVFRQFHQWUDomRVHUHDOL]DHP
IXQomRGRVVHJXLQWHVFULWpULRVDGHVFRQFHQWUDomRSRUJUDX
pDGLVWULEXLomRGHFRPSHWrQFLDVGHFLVyULDVDWUDYpVGRV
GLIHUHQWHVQtYHLVKLHUiUTXLFRV0LQLVWUR'LUHWRUGHGHSDUWD
PHQWRGH'LYLVmRGH6HUYLoR&KHIH6HomR(QFDUUHJDGR
6HWRUEGHVFRQFHQWUDomRSRUPDWpULDpDSURFHGLGD
HP UD]mR GD QDWXUH]D GR REMHWR GD DWLYLGDGH $VVLP RV
0LQLVWpULRVHQIHL[DPFDGDTXDOSRGHUHVFRQFHUQHQWHVDXP
UDPR GD DWLYLGDGH DGPLQLVWUDWLYD 6D~GH (GXFDomR
7UDQVSRUWHV&RPXQLFDo}HV$JULFXOWXUD7UDEDOKRHWFF
GHVFRQFHQWUDomR JHRJUiILFD RX WHUULWRULDO  HP TXH VH
GLVWULEXHP FRPSHWrQFLDV GHFLVyULDV D RUJDQLVPRV ORFDLV
UHVSRQViYHLVSHODUHVROXomRGHTXHVW}HVTXHLQWHUHVVDPD
XPDGHWHUPLQDGDiUHDJHRJUiILFDLQ3UHVWDomRGH6HUYLoRV
3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWDHG57S

,,,6HWRU6RFLDO

0LQLVWpULRGD(GXFDomR
0LQLVWpULRGD6D~GH
0LQLVWpULRGR7UDEDOKR
0LQLVWpULRGD3UHYLGrQFLD6RFLDO
0LQLVWpULRGDV&RPXQLFDo}HV

,9
,96HWRU
6HWRU0LOLWDU

0LQLVWpULRGD'HIHVDFRQFHQWUDQGRRV
DQWLJRV 0LQLVWpULRV GD 0DULQKD GR
([pUFLWRHGD$HURQiXWLFD
&DVD0LOLWDUGD3UHVLGrQFLDGD5HS~
EOLFD

$GPLQLVWUDomR3~EOLFD,QGLUHWD
5HJLPHMXUtGLFRDGPLQLVWUDWLYR

$GPLQLVWUDomR3~EOLFD'LUHWD

$ UHDOL]DomR GH WDUHIDV GLUHWDPHQWH SHOD SUySULD

$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD FKDPDVH $GPLQLVWUDomR 'LUHWD
WDPEpPFRQKHFLGDSRU$GPLQLVWUDomR&HQWUDOL]DGDeR
SUySULR *RYHUQR VHMD R )HGHUDO VHMD R (VWDGXDO RX R
0XQLFLSDODWXDQGRGLUHWDPHQWHQDSUHVWDomRGHVHUYLoRV
S~EOLFRVRXGHXWLOLGDGHS~EOLFDjSRSXODomR2EYLDPHQ
WHR*RYHUQR3RGHU3~EOLFRDWXDUiSRULQWHUPpGLRGH
VXDVUHSDUWLo}HVHPVHXSUySULRQRPHHVREVXDH[FOXVLYD
UHVSRQVDELOLGDGH23RGHU3~EOLFRpDRPHVPRWHPSRR
WLWXODUHRSUHVWDGRUGHVHUYLoR
1RkPELWRGD8QLmR
8QLmRFKDPDGDHVIHUDIHGHUDO
IHGHUDODDGPL
8QLmR
IHGHUDO
QLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDpH[HUFLGDSHOD3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLD
GLUHWD
3UHVLGrQFLDGD
GD5HS~EOLFD
HSHORV0LQLVWpULRV
0LQLVWpULRV
0LQLVWpULRV
$3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLD
3UHVLGrQFLDGD
GD5HS~EOLFDpFRQVWLWXtGDSHOR*DELQHWH
5HS~EOLFD
&LYLOSHOR*DELQHWH0LOLWDU&RQVXOWRULD*HUDOGD5HS~EOL
FDHYiULDV6HFUHWDULDVTXHVmRXPTXDVH0LQLVWpULR
2V0LQLVWpULRV
0LQLVWpULRVHPERUDFDGD3UHVLGHQWHHOHLWRDOWHUHD
0LQLVWpULRV
UHODomR GH 0LQLVWpULRV RUD H[WLQJXLQGR DOJXQV RUD
FULDQGRRXWURVKiDOJXQVTXHVHPDQWrPSHUPDQHQWH
PHQWH
20HVWUH-26e$)2162'$6,/9$DSyVDQRWDUTXHRV
0LQLVWpULRVVmRDJUXSDGRVSRUREMHWLYRVDVHUHPDWLQJLGRV
SHODDomRJRYHUQDPHQWDOQRVVHWRUHVSROtWLFRHFRQ{PLFR
VRFLDOHPLOLWDU LQ
&XUVRGH'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR

HG6DUDLYDSFODVVLILFDRVGDVHJXLQWHIRUPD
,6HWRU3ROtWLFR
,6HWRU3ROtWLFR

0LQLVWpULRGD-XVWLoD
0LQLVWpULRGDV5HODo}HV([WHULRUHV
&DVD&LYLOGD3UHVLGrQFLDGD5HS~EOLFD

,,6HWRU(FRQ{PLFR
,,6HWRU(FRQ{PLFR 0LQLVWpULRGD)D]HQGD
0LQLVWpULRGD$JULFXOWXUD
0LQLVWpULRGRV7UDQVSRUWHV
0LQLVWpULR GR 'HVHQYROYLPHQWR
,QGXVWULDO&LrQFLDH7HFQRORJLD
0LQLVWpULRGDV0LQDVH(QHUJLD
0LQLVWpULRGR,QWHULRU

$V (QWLGDGHV 'HVFHQWUDOL]DGDV DXWDUTXLDV HPSUHVDV

S~EOLFDVHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDVXUJLUDPHP
GHFRUUrQFLDGDHQRUPHLQWHUYHQomRGR(VWDGRQDVYiULDV
DWLYLGDGHVHFRQ{PLFDVHVRFLDLVRUDDVVXPLQGRLQLFLDWLYDV
HP TXH R (PSUHVDULDGR 3ULYDGR QmR WHULD IRUoDV SDUD
LQYHVWLURUDHPSUHVWDQGROKHFDSLWDOHFRPHOHVHDVVRFL
DQGRSDUDGHVHQYROYHUDOJXPDDWLYLGDGHLVVRTXDQGR
QmR LQVWLWXLQGR R PRQRSyOLR SDUD SUHVHUYDU DOJXP
LQWHUHVVHHVSHFLDO
$OpP GLVVR EXVFDYDVH FRP D GHVFHQWUDOL]DomR XPD
PRELOLGDGH PDLRU GD DWLYLGDGH TXH VH GHVHPSHQKDGD
GLUHWDPHQWH SHOR (VWDGR HVWDULDP VXMHLWDV D SHLDV
EXURFUiWLFRIRUPDLVGHTXHVHOLYUDUDPDTXHODV(QWLGDGHV
HP VH OKH FRQIHULQGR SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH GLUHLWR
SULYDGR
2EVHUYD D SURSyVLWR &(/62 $1721,2 %$1'(,5$ '(
0(//2 TXH 2 3RGHU 3~EOLFR LQYHMDQGR D HILFLrQFLD GDV
VRFLHGDGHVHFRPHUFLDLVWRPRXGHHPSUpVWLPRRVILJXULQRV
GRGLUHLWRSULYDGRHSDVVRXDDGRWDUOKHVRVSURFHVVRVGH
DomRFRQVWLWXLQGRSHVVRDVPRGHODGDVjVHPHOKDQoDGHODV
SDUD SUHVWDomR GRV PDLV YDULDGRV VHUYLoRV 4XHU SDUD D
SUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVSURSULDPHQWHGLWRVTXHUSDUD
RGHVHPSHQKRGHDWLYLGDGHVGHH[SORUDomRHFRQ{PLFDHP
VHWRUHVRQGHVHID]LDQHFHVViULDVXDDWXDomRVXSOHWLYDRX
DWp PHVPR PRQRSROtVWLFD R (VWDGR DFROKHX R VLVWHPD
SUySULRGRGLUHLWRSULYDGR$LVWRIRLLPSHOLGRWDQWRSHOR
REMHWLYRGHJDQKDUPDLVHILFLrQFLDTXDQWRHPFHUWRVFDVRV
SHODQDWXUH]DSHFXOLDUGDDWLYLGDGHTXHSRUDVVLPGL]HU
QmR VH FRPSDWLELOL]DULD FRP RXWUR PHLR GH DomR  LQ
3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWDHG57
S

0DV RV WHPSRV PXGDUDP 2 QHROLEHUDOLVPR TXH VH

YHPLPSRQGRQRPXQGRJHQHUDOL]DGDPHQWHDSUHJRDD
FRQYLFomR GH TXH R (VWDGR GHYH UHWLUDUVH GH WRGDV DV
LQLFLDWLYDV TXH QmR VHMDP DV HVWULWDPHQWH
HVWULWDPHQWH SUySULDV
SUySULDV
ULDV GR
(VWDGRVHJXUDQoDLQWHUQDH[WHUQDMXVWLoDHWF
$SDUGLVVRRVDEXVRVGHGHWHQWRUHVHSLVyGLFRVGR3RGHU
LQVWUXPHQWDQGRVHXVLQWHUHVVHVSROLWLTXHLURVRXHOHLWRUHL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


URV FRP D DomR GDV (QWLGDGHV 'HVFHQWUDOL]DGDV YHMDVH HP

SDVVDGR UHFHQWH R HVFkQGDOR %$1(63$ %DQFR &HQWUDO H
WDQWRVWDQWRVRXWURVDIRUDDLQHILFLrQFLDHDVLWXDomRGHILFLWi
ULDTXHVHPSUHLPSXVHUDPjTXHODVOHYRXD1DomRDLPSRUQR
3DFWR 6RFLDO D &RQVWLWXLomR )HGHUDO XPD PDLRU FRQWUROH GD
DWLYLGDGH DGPLQLVWUDWLYD HVWHQGHQGRD WDPEpP jTXHODV
(QWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR,QGLUHWDYHMDDUW&)
%XURFUDWL]DGDVHHQWUHJXHVDSROLWLTXHLURVDPLJRVGRUHLDV
(QWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomRKRMHQmRJR]DPPDLVGDOLEHUGDGH
GHTXHDQWHVJR]DYDPVXEPHWHQGRVHjVPHVPDVOLPLWDo}HVH
FRQWUROH TXH VH LPS}HP DRV yUJmRV WRGRV GD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD'LUHWDSULQFLSDOPHQWHSDUDDFRQWUDomRHOLFLWDomR



6HJXQGRRDUWLQF,9GR'HFUHWR/HLQDIXQGD
IXQGD
omRS~EOLFDpDHQWLGDGHGRWDGDGHSHUVRQDOLGDGH
SHUVRQDOLGDGH
mRS~EOLFD
SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD
MXUtGLFD GH
GLUHLWR
GLUHLWRSULYDGRVHPILQVOXFUDWLYRVFULDGDHPYLUWXGHGHDXWRUL]D
SULYDGR
omR OHJLVODWLYD SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GH DWLYLGDGHV TXH QmR
H[LMDPH[HFXomRSRUyUJmRVRXHQWLGDGHVGHGLUHLWRS~EOLFRFRP
DXWRQRPLD DGPLQLVWUDWLYD SDWULP{QLR SUySULR JHULGR SHORV
UHVSHFWLYRV yUJmRV GH GLUHomR H IXQFLRQDPHQWR FXVWHDGR SRU
UHFXUVRVGD8QLmRHGHRXWUDVIRQWHVWH[WRLQFOXtGR SHOD/HLQ

8OWLPDPHQWHR3RGHU3~EOLFRYHPFRQVWLWXLQGR)XQGDo}HV
SDUDUHDOL]DomRGHFHUWRVLQWHUHVVHVFROHWLYRVFRPRQDiUHDGH
HGXFDomRHQVLQRSHVTXLVDDVVLVWrQFLDVRFLDOHWF

3HUGH D UD]mR GH VHU D GHVFHQWUDOL]DomR H QXP IXWXUR QmR

PXLWRGLVWDQWHDSURVVHJXLURHQ[XJDPHQWRGR(VWDGRHVHX
DIDVWDPHQWRGHWRGDVDVLQLFLDWLYDVTXHSRVVDPVHUWUDQVIHULGDV
jLQLFLDWLYDSULYDGDDWHQGrQFLDVHUiDVXSUHVVmRGHWRGDV
HVVDV(QWLGDGHV

$V)XQGDo}HV3~EOLFDVHPYHUGDGHVmRPHURVHQWHVGHFRR
SHUDomRFRPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRHPERUD
FRQVWLWXtGDV SHOR 3RGHU 3~EOLFR  (PERUD VXEPHWDPVH j
GLVFLSOLQD H ILVFDOL]DomR GR 0LQLVWpULR (VWDWDO D TXH HVWmR
YLQFXODGDVHODVVmRUHJLGDVSHOR'LUHLWR&LYLOSULYDGR

&RPS}HPKRMHD$GPLQLVWUDomR'LUHWDGD$GPLQLVWUDomR

$FULDomRGHXPD)XQGDomR3~EOLFDGHSHQGHGHDXWRUL]DomR
OHJDORXVHMDGHYHVHUIHLWDXPDOHLDXWRUL]DQGRDLQVWLWXLomRGD
)XQGDomR 3~EOLFD (P VHQGR R SDWULP{QLR GDGR SHOR 3RGHU
3~EOLFRHVVHSDWULP{QLRGHYHVHUFRQVLGHUDGRS~EOLFRHPERUD
VXD GHVWLQDomR VHMD HVSHFLDO H HVWHMD VXMHLWR j DGPLQLVWUDomR
SDUWLFXODUGD)XQGDomR$VVLPWDOSDWULP{QLRSRGHVHUXWLOL]D
GR RQHUDGR H DOLHQDGR VHJXQGR DV UHJUDV HVWDWXWiULDV GD
)XQGDomRVHPRVHQWUDYHVEXURFUiWLFRVHOHJDLVSUySULRV DRV
EHQVS~EOLFRVHPJHUDO

$XWDUTXLDV
$V$XWDUTXLDV
$XWDUTXLDVWrPSRUFDUDFWHUtVWLFDDQHFHVVLGDGHGHDVH
$XWDUTXLDV
UHPFULDGDVSRUOHLEWHUHPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWR
S~EOLFRFWHUHPSDWULP{QLRSUySULRGWHUHPFDSDFLGDGHGH
DXWRDGPLQLVWUDomR H VXEPHWHUHPVH D FRQWUROH GR 3RGHU
3~EOLFRHIGHVHPSHQKDUHPIXQo}HVWLSLFDPHQWHS~EOLFDV
1DVLVWHPiWLFDGR'HFUHWR/HLQ$XWDUTXLD
$XWDUTXLDpyUJmR
$XWDUTXLD
GD$GPLQLVWUDomR,QGLUHWDeTXHFRPRREVHUYDR3URI&(/62
$1721,2%$1'(,5$'(0(//2HPVXDPRQRJUDILD3UHVWDomRGH
6HUYLoRV 3~EOLFRV H $GPLQLVWUDomR ,QGLUHWD  HGL
omR57RFULWpULROHJDOGLVWLQWLYRGHDGPLQLVWUDomRGLUHWD
HLQGLUHWDIRLXQLFDPHQWHRGDSHVVRDGRVXMHLWRDWXDQWHHQmR
DTXDOLGDGHGDDWLYLGDGHSRUHOHGHVHQYROYLGD6LJQLILFDSRLV
HPERUD VHMD LGHQWLILFDGD FRP R 3RGHU 3~EOLFR *RYHUQR D
DXWDUTXLD
DXWDUTXLD QmR p HQWLGDGH HVWDWDO QmR p JRYHUQR PDV XP
VLPSOHVGHVPHPEUDPHQWRDGPLQLVWUDWLYRGR3RGHU3~EOLFR3RU
LVVRSRGHGLYHUVLILFDUVHGDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVSDUDPHOKRU
VHDGDSWDUjVH[LJrQFLDVHVSHFtILFDVGRVVHUYLoRVTXHSUHVWDUi
DOLiV UD]mR SHOD TXDO HODV VmR FULDGDV PDLRU GHVHPEDUDoR
DGPLQLVWUDWLYROLEHUWDVGDVEXURFUDFLDVTXHDPDUUDPDR3RGHU
3~EOLFR
(VWDUiHODYLQFXODGDDR3RGHU3~EOLFRVXMHLWDDFRQWUROHSR
OtWLFRHVFROKDGRVQRPHVGHVHXVGLULJHQWHVDFRQWUROHDGPL
QLVWUDWLYRVXSHUYLVmRPLQLVWHULDOVHIHGHUDORXVXSHUYLVmRGD
6HFUHWDULDVHIRUHVWDGXDORXPXQLFLSDOHFRQWUROHILQDQFHLUR
FRPREULJDomRGHSUHVWDomRGHFRQWDVDR7ULEXQDOGH&RQWDV
$WHQomRRSHVVRDOGDVDXWDUTXLDVWDPEpPpFRQVLGHUDGRVHUYL
$WHQomR
GRUS~EOLFRVXMHLWDQGRVHDR(VWDWXWRGR6HUYLGRU3~
EOLFR/HLQFXMRDUWDVVLPGLVS}H(VWD/HLLQVWLWXL
R UHJLPH MXUtGLFR GRV VHUYLGRUHV S~EOLFRV FLYLV GD 8QLmR GDV
DXWDUTXLDV LQFOXVLYH DV HP UHJLPH HVSHFLDO H GDV IXQGDo}HV
S~EOLFDVIHGHUDLV
)XQGDo}HV3~EOLFDV
8PD)XQGDomRpXPFRQMXQWRGHEHQVTXHVmRUHXQLGRVH
YLQFXODGRVSDUDTXHVHMDPH[SORUDGRVHFRPRUHQGLPHQWRVHMD
FXPSULGDXPDGHWHUPLQDGDILQDOLGDGHGHILQLGDSHODSHVVRD
TXHHQWUHJRXWDLVEHQV
$)XQGDomR3~EOLFDpXPFRQMXQWRGHEHQVDIHWDGRVGRDGRV
SHOR3RGHU3~EOLFRGHYHQGRHVVHVEHQVVHUH[SORUDGRVHFRPR
UHQGLPHQWRVHUUHDOL]DGRXPLQWHUHVVHS~EOLFRSUpGHILQLGR

&RPDHGLomRGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQFRQIHULX
VHTXHDV)XQGDo}HVSDVVDUDPDVHVXEPHWHUDRPHVPRUHJLPH
MXUtGLFRGDV$XWDUTXLDVFRPRDVVXEPHWHQGRDRUHJLPHGH
OLFLWDomRDUW;;9,,WHWROLPLWHGHUHPXQHUDomRDUW;,
HVREUHWXGRH[LJLUSDUDVXDFULDomRXPDOHLFRPSOHPHQWDUTXH
GHYHGHILQLUDViUHDVGHVXDDWXDomRDUW;,;)RLRTXH
EDVWRX SDUD VH HVWDEHOHFHU D SROrPLFD GRUDYDQWH DIRUD DV
YHOKDV IXQGDo}HV S~EOLFDV FRP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH
GLUHLWR
GLUHLWR SULYDGRTXHILFDUDPSUHVHUYDGDVFRPRDWRMXUtGLFR
SULYDGR
SHUIHLWRVREUHYLUmRDVQRYDVIXQGDo}HVS~EOLFDVTXHWHUiD
SHUVRQDOLGDGHTXHDOHLFRPSOHPHQWDUHVWDEHOHFHUHDRGHILQLU
HP TXH SRGHGHYH D IXQGDomR DWXDU D OHL GHWHUPLQDUi VXDV
FDUDFWHUtVWLFDV (QILP QDGD REVWD TXH DV IXQGDo}HV S~EOLFDV
WHQKDP SHUVRQDOLGDGH MXUtGLFD GH GLUHLWR SULYDGR H[ YL GD
SUHYLVmRGR'HFUHWR/HLQPDVFDEHUijOHLFRPSOH
PHQWDUTXHYLHUDFULDUQRYDVIXQGDo}HVS~EOLFDVHQWUHJDU
OKHViUHDVGHDWXDomRHGHILQLUVXDSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDRUD
GHGLUHLWRS~EOLFRRUDGHGLUHLWRSULYDGR
2 3URI &(/62 $171,2 %$1'(,5$ '( 0(//2 HQVLQD TXH e
DEVROXWDPHQWH LQFRUUHWD D DILUPDomR QRUPDWLYD GH TXH DV
IXQGDo}HVS~EOLFDVVmRSHVVRDVGHGLUHLWRSULYDGR1DYHUGDGH
VmR SHVVRDV GH GLUHLWR S~EOLFR FRQVRDQWH DOLiV XQLYHUVDO
HQWHQGLPHQWRTXHVyQR%UDVLOIRLFRQWHQGLGR6DEHUVHVHXPD
SHVVRD FULDGD SHOR (VWDGR p GH 'LUHLWR 3ULYDGR RX GH 'LUHLWR
3~EOLFR p PHUDPHQWH XPD TXHVWmR GH H[DPLQDU R UHJLPH
MXUtGLFR HVWDEHOHFLGR QD OHL TXH D FULRX 6H OKH DWULEXLX D
WLWXODULGDGHGHSRGHUHVS~EOLFRVHQmRPHUDPHQWHRH[HUFtFLR
GHOHV H GLVFLSOLQRXD GH PDQHLUD D TXH VXDV UHODo}HV VHMDP
UHJLGDVSHOR'LUHLWR3~EOLFRDSHVVRDVHUiGH'LUHLWR3~EOLFR
DLQGDTXHVHOKHDWULEXDRXWUDTXDOLILFDomR1D
1D
1DVLWXDomR
VLWXDomRLQYHUVD
D SHVVRD
SHVVRD VHUi GH 'LUHLWR 3ULYDGR PHVPR LQDGHTXDGDPHQWH
GHQRPLQDGD
GHQRPLQDGD  LQ &XUVR GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR HG0DOKHLURV
(GLWRUHV6mR3DXORS
267)MiRULHQWRXTXHDV)XQGDo}HVLQVWLWXLGDVSHORSRGHU
S~EOLFRGHVGHTXHDVVXPDPDJHVWmRGHVHUYLoRHVWDWDOHVHMDP
PDQWLGDVSRUUHFXUVRVRUFDPHQWDULRVVREDGLUHomRGR3RGHU
3~EOLFRLQWHJUDPDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDHVmRMXULVGLFLRQDGDV
D -XVWLoD )HGHUDO VH LQVWLWXLGDV SHOR JRYHUQR IHGHUDO LQ
5HF([WUQ')SXEOLFHP

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$ 6XSUHPD &RUWH WDPEpP SURFODPRX TXH $ )XQGDomR

1DFLRQDO GH 6D~GH TXH p PDQWLGD SRU UHFXUVRV RUoDPHQWiULRV
RILFLDLVGD8QLmRHSRUHODLQVWLWXtGDpHQWLGDGHGHGLUHLWRS~EOLFR
LQ5HF([WUQ6(SXEOLFHPWDQWR
TXDQWR$)XQGDomR8QLYHUVLGDGHGR5LRGH-DQHLURWHPQDWXUH]D
GHIXQGDomRS~EOLFDSRLVDVVXPHDJHVWmRGHVHUYLoRHVWDWDOVHQGR
HQWLGDGH PDQWLGD SRU UHFXUVRV RUoDPHQWiULRV VRE D GLUHomR GR
3RGHU3~EOLFRHSRUWDQWRLQWHJUDQWHGD$GPLQLVWUDomR,QGLUHWD
LQ5HF([WUQ')
5HOHYDQWHHVVDFRQFHSomRSRUTXHGDtGHFRUUHTXH&RPSHWH
j-XVWLoD)HGHUDOSURFHVVDUHMXOJDUDomRHPTXHILJXUDFRPR
SDUWH IXQGDomR S~EOLFD WHQGR HP YLVWD VXD VLWXDomR MXUtGLFD
FRQFHLWXDO DVVHPHOKDU VH HP VXD RULJHP jV DXWDUTXLDV 
$LQGDTXHRDUWLJR,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOQmRVHUHILUD
H[SUHVVDPHQWHjVIXQGDo}HVRHQWHQGLPHQWRGHVWD&RUWHpRGH
TXHDILQDOLGDGHDRULJHPGRVUHFXUVRVHRUHJLPHDGPLQLVWUDWL
YRGHWXWHODDEVROXWDDTXHSRUOHLHVWmRVXMHLWDVID]HPGHODV
HVSpFLH GR JrQHUR DXWDUTXLD  67) LQ 5HF([WUQ 6(
SXEOLFHP
3DUD TXH D IXQGDomR S~EOLFD SUHVHUYH VXD SHUVRQDOLGDGH
MXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRIDUVHiQHFHVViULRTXHGHVHQYROYDHOD
VXDVDWLYLGDGHVFRPVHXVSUySULRVUHFXUVRVHQmRFRPUHFXUVRV
SURYHQLHQWHV GR RUoDPHQWR S~EOLFR 1HVVD ~OWLPD KLSyWHVH
LQH[RUDYHOPHQWHVXDQDWXUH]DVHUiS~EOLFDDLQGDTXHDOHLTXH
DLQVWLWXLXHVHXHVWDWXWRDGHFODUHPSULYDGD
(RVHPSUHJDGRVVHUmRIXQFLRQiULRVS~EOLFRV"6LP
6LP2DUW
6LP
GRQRYR(VWDWXWRGR)XQFLRQDOLVPR3~EOLFR)HGHUDO/HLQ
HVWDEHOHFHX(VWD/HLLQVWLWXLRUHJLPHMXUtGLFRGRVVHU
YLGRUHVS~EOLFRVFLYLVGD8QLmRGDVDXWDUTXLDVLQFOXVLYHDVHP
UHJLPHHVSHFLDOHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDVIHGHUDLV
IXQGDo}HVS~EOLFDVIHGHUDLV
IXQGDo}HVS~EOLFDVIHGHUDLV

(PSUHVDV3~EOLFDV
$V(PSUHVDV
(PSUHVDV
3~EOLFDV
(PSUHVDV3~EOLFDVVmRSHVVRDVMXUtGLFDVFULDGDVSHOR3R
GHU3~EOLFRPDVVmRFRPRVHIRVVHPHPSUHVDVSULYDGDVFRPR
VHIRVVHPILUPDVSDUWLFXODUHVWrPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGL
UHLWRSULYDGR
$VVLPRpSDUDTXHR3RGHU3~EOLFR*RYHUQRWHQKDDLQGD
PDLRUOLEHUGDGHHGHVHPEDUDoRSDUDJHULUDGPLQLVWUDUFHUWDV
DWLYLGDGHV GH LQWHUHVVH S~EOLFR DJLQGR FRPR VH IRVVH XPD
HPSUHVD SDUWLFXODU VHP D EXURFUDFLD WtSLFD H REULJDWyULD DR
*RYHUQR
'HYHPWDPEpPVHUDFULDGDVSRUOHLHEFRPFDSLWDOH[
FOXVLYRGR3RGHU3~EOLFRVREFRQWUROHGR3RGHU3~EOLFRPDV
GFRPSHUVRQDOLGDGHGHGLUHLWRSULYDGRHUHJHQGRVHVXDV
DWLYLGDGHVSHORVSUHFHLWRVFRPHUFLDLV
9HMDTXHR'HFUHWR/HLQDUW,,GHILQHD(P
SUHVD3~EOLFDFRPR$HQWLGDGHGRWDGDGHSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD
GHGLUHLWRSULYDGRFRPSDWULP{QLRSUySULRHFDSLWDOH[FOXVLYRGD
8QLmRFULDGDSRUOHLSDUDDH[SORUDomRGHDWLYLGDGHHFRQ{PLFD
TXHRJRYHUQRVHMDOHYDGRDH[HUFHUSRUIRUoDGHFRQWLQJrQFLDRX
GHFRQYHQLrQFLDDGPLQLVWUDWLYDSRGHQGRUHYHVWLUVHGHTXDOTXHU
GDVIRUPDVDGPLWLGDVHPGLUHLWR
$WHQomRRVWUDEDOKDGRUHVGDVHPSUHVDVS~EOLFDVQmRVHUmRFRQ
$WHQomR
VLGHUDGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVPDVVLPFHOHWLVWDVUH
JLGRV SHOD &/7 PDV QmR SRGHUmR DFXPXODU FDUJRV QD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWDHVmRHTXLSDUDGRVDRV
IXQFLRQiULRV S~EOLFRV SDUD HIHLWRV SHQDLV FRPHWHP FULPHV
WtSLFRVGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVHPERUDQmRRVHMDPOHLDR
DUWGR&yGLJR3HQDO

6RFLHGDGHVGH(FRQRPLD0LVWD
-iDV6RFLHGDGHV
6RFLHGDGHV
6RFLHGDGHVGH
GH(FRQRPLD
(FRQRPLD0LVWDVmRSHVVRDVMXUtGLFDVGH
0LVWD
GLUHLWRSULYDGRGHTXHSDUWLFLSDR3RGHU3~EOLFRDVVRFLDQGRVH
DSDUWLFXODUHVSRULVVRpTXHpPLVWDSDUDMXQWRVH[SORUDUHP
DOJXPDDWLYLGDGHHFRQ{PLFDRXVHUYLoRGHLQWHUHVVHFROHWLYR
DWLYLGDGHVHUYLoR HVWH TXH VHUi RXWRUJDGR RX GHOHJDGR SHOR
3RGHU3~EOLFR(ODVGHSHQGHPGR3RGHU3~EOLFRSDUDVHUHP
FULDGDV H LJXDOPHQWH GHYHP VHU FULDGDV SRU OHL 9HMD TXH R
'HFUHWR/HL Q  DUW,,, FRP D PRGLILFDomR GR
'HFUHWR/HLQGHILQHD6RFLHGDGHGH(FRQRPLD0LVWD
DHQWLGDGHGRWDGDGHSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGR
FULDGDSRUOHLSDUDDH[SORUDomRGHDWLYLGDGHHFRQ{PLFDVREDIRU
PDGHVRFLHGDGHDQ{QLPDFXMDVDo}HVFRPGLUHLWRDYRWRSHUWHQ
oDP HP VXD PDLRULD j 8QLmR RX D HQWLGDGH GD $GPLQLVWUDomR
,QGLUHWD2EVHUYHTXHD8QLmRDRFRQVWLWXLUXPD6RFLHGDGHGH
(FRQRPLD 0LVWD GHYHUi REULJDWRULDPHQWH REVHUYDU D IRUPD
XPDVRFLHGDGHDQ{QLPD6$eSRGHUiID]rORVHKRXYHUOHL
DXWRUL]DQGRDFULDomRGHYHQGRRFDSLWDOVRFLDOVHUFRQVWLWXtGR
SRUEHQVS~EOLFRVHVXEVFULo}HVGHSDUWLFXODUHV
,PSRUWDQWHDLQGDpTXHD8QLmRGHYHUiGHWHUDPDLRULDGDV
Do}HVFRPGLUHLWRDYRWRQDWXUDOPHQWHSDUDTXHWHQKDRFRQ
WUROHGDVRFLHGDGHSRGHQGRHVFROKHUVXDSUHVLGrQFLDGLUHWRULD
HWF
$WHQomRRSHVVRDOWUDEDOKDGRUHVGDVVRFLHGDGHVGHHFRQRPLD
$WHQomR
PLVWDVHUmRFHOHWLVWDVVXMHLWRVDUHJLPHSUHYLGHQFLiULR
GHWRGRWUDEDOKDGRUFRPXP(QWUHWDQWRHPERUDQmRVHMDPIXQ
FLRQiULRVS~EOLFRVILFDPVXMHLWRVjSURLELomRGHDFXPXODomRGH
FDUJRVQD$GPLQLVWUDomRGLUHWDRXLQGLUHWDHSDUDHIHLWRVSH
QDLV VHUmR FRQVLGHUDGRV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV FRQIRUPH RV
UHFRQKHFHRDUWGR&yGLJR3HQDO
(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLV
3DUDHVWDWDOTXHUGL]HUSDUDOHODPHQWHDR(VWDGR'LIHUHP
GDVDXWDUTXLDVSRUTXHHVWDVVmRFULDGDVSDUDDH[HFXomRGHXPD
DWLYLGDGHWtSLFDSUySULDGR(VWDGRHQTXDQWRDVSDUDHVWDWDLV
UHDOL]DUmRDWLYLGDGHVSDUDOHODVjVGR(VWDGRDWtSLFDVPDVTXH
WDPEpPVmRGRLQWHUHVVHFROHWLYR$V(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLVVmR
SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRSDUWLFXODUHVPDVTXHVmR
FULDGDVDSHQDVFRPDXWRUL]DomROHJDOHWrPSDWULP{QLRS~EOLFR
RX QR Pi[LPR PLVWR WHQGR SRU REMHWLYR D UHDOL]DomR GH
DWLYLGDGHV REUDV RX VHUYLoRV GH LQWHUHVVH JHUDO (QTXDQWR DV
DXWDUTXLDVJR]DPGHSULYLOpJLRVSUySULRVGR(VWDGRLPXQLGDGH
WULEXWiULDIRURSULYLOHJLDGRSUD]RVMXGLFLDLVGLODWDGRVGHUHJUD
DV(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLVQmRWrPTXDOTXHUWUDWDPHQWRHVSHFLDO
3DUD R 6DXGRVR 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 (QWLGDGHV
SDUDHVWDWDLVVmRSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRFXMDFULDomR
p DXWRUL]DGD SRU OHL FRP SDWULP{QLR S~EOLFR RX PLVWR SDUD
UHDOL]DomRGHDWLYLGDGHVREUDVRXVHUYLoRVGHLQWHUHVVHFROHWLYR
VRE QRUPDV H FRQWUROH GR (VWDGR 1mR VH FRQIXQGHP FRP DV
DXWDUTXLDV QHP VH LGHQWLILFDP FRP DV HQWLGDGHV HVWDWDLV  2
SDUDHVWDWDOQmRpHVWDWDOQHPpRSDUWLFXODUpRPHLRWHUPRHQWUH
RS~EOLFRHRSULYDGR-XVWDS}HVHDR(VWDGRVHPRLQWHJUDUFRPR
RDXWiUTXLFRRXDOKHDUVHFRPRRSDUWLFXODU7HPSHUVRQDOLGDGH
SULYDGDPDVUHDOL]DDWLYLGDGHVGHLQWHUHVVHS~EOLFRHSRULVVR
PHVPRRVDWRVGHVHXVGLULJHQWHVUHYHVWLQGRVHGHFHUWDDXWRULGD
GHVXMHLWDPVHDPDQGDGRGHVHJXUDQoD/HL  GH 
DUWHjDomRSRSXODU/HLQGHDUWLQ
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
$$GPLQLVWUDomR3~EOLFD,QGLUHWDVHJXQGRR'HFUHWR/HLQ
VySRGHVHUGHVHPSHQKDGDSHODV$XWDUTXLDVRXSHODV
SDUDHVWDWDLVRXVHMDDV(PSUHVDV3~EOLFDVDV6RFLHGDGHVGH
SDUDHVWDWDLV
(FRQRPLD0LVWDHDLQGDDV)XQGDo}HV3~EOLFDVHRV6HUYLoRV
3~EOLFRV$XW{QRPRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$VVLPWDPEpPDV(QWLGDGHV3DUDHVWDWDLVWrPGHFLVLYR
SDSHOQDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWD

6HUYLoRV6RFLDLV$XW{QRPRV
2V VHUYLoRV
VHUYLoRV
VHUYLoRV VRFLDLV
VRFLDLV DXW{QRPRV
DXW{QRPRV FRQVWLWXHP D ~OWLPD
HVSpFLHGDV(QWLGDGHVSDUDHVWDWDLVVmRRVVHUYLoRVLQVWLWXt
GRVSRUOHLTXHOKHVGiSHUVRQDOLGDGHGHGLUHLWRSULYDGR
FULDQGRRVFRPILPGHJUDWXLWDPHQWHSUHVWDUHPDVVLVWrQ
FLD RX HQVLQR D GHWHUPLQDGDV FDWHJRULDV VRFLDLV RX
SURILVVLRQDLV&RPRRVHUYLoRTXHSUHVWDPpJUDWXLWRVmR
VXVWHQWDGDVSRUGRWDo}HVRUoDPHQWiULDVRXSRUFRQWULEXL
o}HV WULEXWiULDV ([HPSOR SDGUmR 6(6, 6(1$, 6(6&
6(6,/%$HWF
2V 6HUYLoRV 6RFLDLV $XW{QRPRV ILFDP YLQFXODGRV DR
yUJmRHVWDWDOUHODFLRQDGRFRPVXDDWLYLGDGHTXHVREUH
HOHVH[HUFHFRQWUROHGHDWLYLGDGHVSUHVWDomRGHFRQWDVGDV
YHUEDVS~EOLFDVSDVVDGDVHWF
6HXV IXQFLRQiULRV VXMHLWDPVH j &/7 H Vy VH HTXL
SDUDPDRIXQFLRQiULRS~EOLFRSDUDILQVGHUHVSRQVDELOL]D
omRFULPLQDODUW&yG3HQDO
23URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72DQRWDTXH
6mR HQWLGDGHV SDUDHVWDWDLV RUJDQL]DGDV SDUD ILQV GH
DPSDURHGXFDomRRXDVVLVWrQFLDFRPXQLWiULDRXDFDWHJRUL
DVSURILVVLRQDLVFRPSDWULP{QLRSUySULRHUHQGDSUHIHUHQWH
PHQWHDGYLQGDGHFRQWULEXLo}HVSDUDILVFDLV2UJDQL]DGDV
VRE PRGHOR WRWDOPHQWH SULYDGR FRPR DVVRFLDo}HV FLYLV
GLVWLQJXHPVH QR HQWDQWR GHVWDV SHODV SUHUURJDWLYDV GH
DXIHULUHPUHFHLWDDUUHFDGDGDLPSRVLWLYDPHQWHFRQWULEXL
o}HVVRFLDLVHSHODGHOHJDomROHJDOLQ&XUVRGH'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHSS
23URI+(/</23(60(,5(//(6GHVWDTXHUHDOL]DP
DWLYLGDGHV S~EOLFDV RX GH LQWHUHVVH S~EOLFR GHOHJDGDV RX
UHFRQKHFLGDVLQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR  HG57
S

3RGHUHV$GPLQLVWUDWLYRV
&RPR EHP REVHUYD +(/< /23(6 0(,5(//(6 SDUD
EHP DWHQGHU DR LQWHUHVVH S~EOLFR TXH VH FRQIHUHP
HVSHFLDLVSRGHUHV
SRGHUHVj$GPLQLVWUDomRH[SOLFDQGRRVDXGRVR
SRGHUHV
0HVWUHVTXH7DLVSRGHUHVVmRYHUGDGHLURVLQVWUXPHQWRVGH
WUDEDOKRDGHTXDGRVjUHDOL]DomRGDVWDUHIDVDGPLQLVWUDWL
YDV 'Dt R VHUHP FRQVLGHUDGRV SRGHUHV
SRGHUHV LQVWUXPHQWDLV
LQVWUXPHQWDLV
GLYHUVDPHQWH GRV SRGHUHV SROtWLFRV TXH VmR HVWUXWXUDLV H
RUJkQLFRVSRUTXHFRPS}HPDHVWUXWXUDGR(VWDGRHLQWH
JUDPDRUJDQL]DomRFRQVWLWXFLRQDO2VSRGHUHV
SRGHUHV
SRGHUHVDGPLQLVWUD
WLYRVQDVFHPFRPD$GPLQLVWUDomRHVHDSUHVHQWDPGLYHUVLIL
WLYRV
FDGRVVHJXQGRDVH[LJrQFLDVGRVHUYLoRS~EOLFRRLQWHUHVVH
GDFROHWLYLGDGHHRVREMHWLYRVDTXHVHGLULJHPLQ'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S



(QILP SDUD UHDOL]DU DV DWLYLGDGHV TXH DWHQGDP DR

LQWHUHVVHFROHWLYRR$GPLQLVWUDGRUSUHFLVDUSRGHUDJLU
3RULVVRWRGRDJHQWHDGPLQLVWUDWLYRpLQYHVWLGRGHDOJXP
SRGHUTXHGHYHHVWDUYROWDGRHVWULWDPHQWHjUHDOL]DomR
GHVVHLQWHUHVVH FROHWLYRIDWRTXHRWRUQDDRPHVPR
WHPSRTXHXPSRGHUGHDJLUWDPEpPXPGHYHUGHDJLU
MiTXHWDODomRpDHVVrQFLDHH[FHOrQFLDGR$GPLQLVWUDGRU
3~EOLFR

3RGHU9LQFXODGRH3RGHU'LVFULFLRQiULR
2 3RGHU
3RGHU YLQFXODGR
YLQFXODGR WDPEpP FKDPDGR GH 3RGHU
5HJUDGR p DTXHOH TXH D OHL FRQIHUH DR DJHQWH S~EOLFR
5HJUDGR
SDUDDSUiWLFDGHDWRVGHWHUPLQDQGRRVHOHPHQWRVHRV
UHTXLVLWRVQHFHVViULRVjVXDIRUPDOL]DomR
3RUHVWHSRGHUD$GPLQLVWUDomRILFDWRWDOPHQWHSUHVD
DRTXHDOHLGHWHUPLQDUHVHRFRUUHUXPGHVYLRGRSUHYLVWR
HPOHLSUDWLFDUiDWRLOHJDOHQXOR2DGPLQLVWUDGRUWHP
PtQLPDFRQGLomRGHOLEHUGDGHSDUDDJLUILFDQGRGHSHQ
GHQWHGRHQXQFLDGRPLQXFLRVRGRGLUHLWRSRVLWLYR$DomR
DGPLQLVWUDWLYDHQFRQWUDVHGHOLPLWDGDSHODOHL
'RVHOHPHQWRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDFRPSHWrQFLDD
ILQDOLGDGHHDIRUPDVmRVHPSUHYLQFXODGDV1DSUiWLFDGH
XPDDWLYLGDGHYLQFXODGDD$GPLQLVWUDomRGHYHUiDWHUVH
jQRUPDSUHGHWHUPLQDGDRXUHJXODGRUDGHVXDSUiWLFD
ILFDUiDGVWULWDjOHLHPWRGRVRVUHTXLVLWRVIRUPDGRUHVGR
DWR
-i'LVFULFLRQDULHGDGHpDLQWHJUDomRGDYRQWDGHOHJDO
IHLWDSHORDGPLQLVWUDGRUTXHHVFROKHXPFRPSRUWDPHQWR
SUHYLDPHQWH YDOLGDGR SHOD QRUPD GHQWUR GRV OLPLWHV GH
OLEHUGDGHUHVXOWDQWHVGDLPSUHFLVmRGDOHLSDUDDWLQJLUD
ILQDOLGDGHS~EOLFDpDGHILQLomRGH5(*,6)(51$1'(6
'( 2/,9(,5$ HP VXD REUD $WR $GPLQLVWUDWLYR 
HGLomR6357S
eRH[HUFLGRSHOD$GPLQLVWUDomRDRSUDWLFDURVDWRV
DGPLQLVWUDWLYRVFRPOLEHUGDGHQDHVFROKDGHVXDFRQYH
QLrQFLDRSRUWXQLGDGHHFRQWH~GR2DGPLQLVWUDGRUDR
SUDWLFDUXPDWRGLVFULFLRQiULRpOLYUHGHDWXDUGHQWURGRV
SDUkPHWURV IL[DGRV SHOD OHL 0HVPR QR FDVR GH DWR
GLVFULFLRQiULRDFRPSHWrQFLDDILQDOLGDGHHDIRUPDVmR
VHPSUHUHTXLVLWRVYLQFXODGRV
1mRKiSRVVLELOLGDGHGR3RGHU-XGLFLiULRVXEVWLWXLUD
GLVFULFLRQDULHGDGHGR$GPLQLVWUDGRUSHODGR0DJLVWUDGR
3RU LVVR TXH GH PRGR HTXtYRFR DILUPDP TXH R 3RGHU
-XGLFLiULRQmRSRGHDSUHFLDUDWRVGLVFULFLRQiULRV
2-XGLFLiULRVHPSUHSRGHUiDJLUVyTXHQDDSUHFLDomR
GRDWRGLVFULFLRQiULROLPLWDUVHiDYHULILFDUDOHJDOLGDGH
GRDWRHVHIRUDPREVHUYDGRVRVOLPLWHVGDGLVFULFLRQDULH
GDGHSHOR$GPLQLVWUDGRU

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
2V/LPLWHVGD3RGHU9LQFXODGR
HGR3RGHU'LVFULFLRQiULR

3DUDDSUiWLFDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRRDJHQWHSRGHUi
GLVSRU GH PDLRU RX PHQRU OLEHUGDGH GH SRGHU
RGHU
VXERUGLQDUVHRXQmRDUHJUDVRXSDUkPHWURV$OJXQVVmR
RXQmRSUDWLFDGRVSHOR$GPLQLVWUDGRUDVHXEHOSUD]HUH
RXWURV GHYHP VHU SUDWLFDGRV REULJDWRULDPHQWH SHOR
$GPLQLVWUDGRUQDKRUDGHWHUPLQDGDHGRMHLWRGHWHUPL
QDGRSHODSUySULDOHL9HMDPRV
$WRV9LQFXODGRV
$WRV9LQFXODGRV
WDPEpP FRQKHFLGRVFRPRDWRV
UHJUDGRVVmRDTXHOHVFXMRVUHTXLVLWRVHFRQGLo}HVGHVXD
UHDOL]DomRYHPHVWDEHOHFLGRVSHODOHL7RGRVRVHOHPHQWRV
GRDWRDGPLQLVWUDWLYRYrPSUHYLVWRVHPOHLHVHGHOHVVH
DIDVWDURDGPLQLVWUDGRUSUDWLFDUiDWRQXOR$VVLPVHXP
3UHIHLWR GHFLGH FRQVWUXLU XPD SRQWH HOH GHYHUi
GHYHUi DEULU
FRQFRUUrQFLDS~EOLFD

YRQWDGHQDRSRUWXQLGDGHHSDUDRVHIHLWRVSUHYLVWRVHPOHL
2DJHQWHQmRWHPTXDOTXHUPDUJHPGHHVFROKDGHDWXDomR
VHMDGHWHPSRRXGHFRQWH~GRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWL
YRHG)RUHQVHS
-iD'LVFULFLRQDULHGDGH
'LVFULFLRQDULHGDGHpDLQWHJUDomRGDYRQWDGHOHJDO
'LVFULFLRQDULHGDGH
IHLWDSHORDGPLQLVWUDGRUTXHHVFROKHXPFRPSRUWDPHQWR
SUHYLDPHQWH YDOLGDGR SHOD QRUPD GHQWUR GRV OLPLWHV GH
OLEHUGDGHUHVXOWDQWHVGDLPSUHFLVmRGDOHLSDUDDWLQJLUD
ILQDOLGDGHS~EOLFDpDGHILQLomRGH5(*,6)(51$1'(6
'( 2/,9(,5$ HP VXD REUD $WR $GPLQLVWUDWLYR 
HGLomR6357S$VVLPR3RGHU'LVFULFLRQiULR
pRH[HUFLGRSHOD$GPLQLVWUDomRDRSUDWLFDURVDWRVDGPL
QLVWUDWLYRVFRPOLEHUGDGHQDHVFROKDGHVXDFRQYHQLrQFLD
RSRUWXQLGDGHHFRQWH~GR
2DGPLQLVWUDGRUDRSUDWLFDUXPDWRGLVFULFLRQiULRp
OLYUH GH DWXDU GHQWUR GRV SDUkPHWURV IL[DGRV SHOD OHL
0HVPRQRFDVR GHDWRGLVFULFLRQiULRDFRPSHWrQFLDD
ILQDOLGDGHHDIRUPDVmRVHPSUHUHTXLVLWRVYLQFXODGRV

$WRV
$WRV 'LVFULFLRQiULRV
'LVFULFLRQiULRV  VmR RV TXH D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDSUDWLFDOHYDQGRHPFRQWDPDLVTXHDRSRUWXQLGD
GHRXDFRQYHQLrQFLDGDPHGLGD1RDWRGLVFULFLRQiULRR
DGPLQLVWUDGRUWHPOLEHUGDGHGHHVFROKDGRFRQWH~GRGR
DWRGHVHXGHVWLQDWiULRGRPRGRGHVXDUHDOL]DomRGH
VXDRSRUWXQLGDGHHVXDFRQYHQLrQFLD1RH[HPSORDFLPD
DGHFLVmRGR3UHIHLWRGHFRQVWUXLURXQmRXPDSRQWHHP
VXDFLGDGHHVVDGHFLVmRpWRWDOPHQWHGLVFULFLRQiULDHOH
HVFROKHUi R ORFDO HOH HVFROKHUi TXH WLSR GH SRQWH IDUi
FRQFUHWRPDGHLUDIHUURHWFHOHGHILQLUiTXDQGRIDUiD
SRQWHHWF

23URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$GLVFULFL
RQDULHGDGH HVWi  GRXWULQD )OHLQHU  HP SHUPLWLU R
OHJLVODGRUTXHDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDHVFROKDHQWUH
DV YiULDV SRVVLELOLGDGHV GH VROXomR DTXHOD TXH PHOKRU
FRUUHVSRQGDQRFDVRFRQFUHWRDRGHVHMRGDOHL0DVGHYHUi
VHPSUHHVWULWDREVHUYkQFLDjOHLSRUTXHDH[RUELWkQFLDGR
SRGHU GLVFULFLRQiULR FRQVWLWXL DWR LOtFLWR FRPR WRGD DomR
YROXQWiULD FDUHQWH GH GLUHLWR  LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR

2LQHVTXHFtYHO9,&725181(6/($/HQVLQDYDTXHQmR
KiDWRDGPLQLVWUDWLYRYLQFXODGRPDVDWRDGPLQLVWUDWLYR
GHFRUUHQWH GR SRGHU
SRGHU YLQFXODGR
YLQFXODGR WDQWR TXDQWR Vy SRU
WROHUkQFLD VH SRGHULD FRQVLGHUDU XP DWR GLVFULFLRQiULR
TXDQGR QmR SDVVD HOH GH XP DWR GHFRUUHQWH GR SRGHU
GLVFULFLRQiULRGD$GPLQLVWUDomRLQ3RGHU'LVFULFLRQiULR
GLVFULFLRQiULR
H$omR$UELWUiULDGD$GPLQLVWUDomR5'$

2XWUD DGYHUWrQFLD GR VDXGRVR 0HVWUH p D GH TXH

'LVFULFLRQiULRVVySRGHPVHURVPHLRVHPRGRVGHDGPL
QLVWUDUQXQFDRVILQVDDWLQJLU(PWHPDGHILQVDOLomR
pGH%RQQDUGQmRH[LVWHMDPDLVSDUDD$GPLQLVWUDomR
XPSRGHUGLVFULFLRQiULR3RUTXHQmROKHpQXQFDGHL[DGR
SRGHUGHOLYUHDSUHFLDomRTXDQWRDRILPDDOFDQoDU2ILP
pVHPSUHLPSRVWRSHODVOHLVHUHJXODPHQWRVVHMDH[SOtFLWD
VHMDLPSOLFLWDPHQWH  LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR 
HG57S

$VVLP R DWR DGPLQLVWUDWLYR SUDWLFDGR SRU IRUoD GR

3RGHU 9LQFXODGR p DTXHOH TXH D OHL FRQIHUH DR DJHQWH
S~EOLFRSDUDDSUiWLFDGHDWRVGHWHUPLQDQGRRVHOHPHQ
WRVHRVUHTXLVLWRVQHFHVViULRVjVXDIRUPDOL]DomR
3RUHVWHSRGHUD$GPLQLVWUDomRILFDWRWDOPHQWHSUHVD
DRTXHDOHLGHWHUPLQDUHVHRFRUUHUXPGHVYLRGRSUHYLVWR
HPOHLSUDWLFDUiDWRLOHJDOHQXOR2DGPLQLVWUDGRUWHP
PtQLPDFRQGLomRGHOLEHUGDGHSDUDDJLUILFDQGRGHSHQ
GHQWHGRHQXQFLDGRPLQXFLRVRGRGLUHLWRSRVLWLYR$DomR
DGPLQLVWUDWLYDHQFRQWUDVHGHOLPLWDGDSHODOHL
'RVHOHPHQWRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDFRPSHWrQFLD
DILQDOLGDGHHDIRUPDVmRYLQFXODGDVVHPSUH1DSUiWLFD
GHXPDDWLYLGDGHYLQFXODGDD$GPLQLVWUDomRGHYHUiDWHU
VHjQRUPDSUHGHWHUPLQDGDRXUHJXODGRUDGHVXDSUiWLFD
ILFDUiDGVWULWDjOHLHPWRGRVRVUHTXLVLWRVIRUPDGRUHVGR
DWR
(VVH WDPEpP p R HQVLQDPHQWR GR 3URI',2*2 '(
),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 $WR
$WR
$WR YLQFXODGR
YLQFXODGR RX
UHJUDGRpDTXHOHTXHpSUDWLFDGRHPHVWULFDFRQIRUPLGDGH
jV SUHVFULo}HV OHJDLV $ $GPLQLVWUDomR PDQLIHVWD VXD

%UDVLOHLURHG57S

'HRXWURODGRQmR
QmRKiSRVVLELOLGDGHGR3RGHU-XGLFLi
QmR
ULRVXEVWLWXLUDGLVFULFLRQDULHGDGHGR$GPLQLVWUDGRUSHOD
GR0DJLVWUDGR3RULVVRTXHGHPRGRHTXtYRFRDILUPDP
TXHR3RGHU-XGLFLiULRQmRSRGHDSUHFLDUDWRVGLVFULFLRQi
ULRV2-XGLFLiULRVHPSUHSRGHUiDJLUVyTXHQDDSUHFLD
omRGRDWRGLVFULFLRQiULROLPLWDUVHiDYHULILFDUDOHJDOL
GDGHGRDWRHVHIRUDPREVHUYDGRVRVOLPLWHVGDGLVFULFLR
QDULHGDGHSHOR$GPLQLVWUDGRU

3RGHU+LHUiUTXLFR
e R H[HUFLGR SHOR 3RGHU ([HFXWLYR SDUD RUGHQDU
FRRUGHQDUFRQWURODUHFRUULJLUDDWXDomRGHVHXVDJHQWHV
eRTXHGLVS}HR([HFXWLYRSDUDGLVWULEXLUHHVFDORQDUDV
IXQo}HVGHVHXVyUJmRVRUGHQDUHUHYHUDDWXDomRGHVHXV
DJHQWHVHVWDEHOHFHQGRDUHODomRGHVXERUGLQDomRHQWUHRV
VHUYLGRUHV GR VHX TXDGUR GH SHVVRDO FRQIRUPH GHILQH R
VDXGRVR +(/< /23(6 0(,5(//(6 HP VHX FRQVDJUDGR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURS

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


'R 3RGHU +LHUiUTXLFR GHFRUUH D SRVVLELOLGDGH GH R

VXSHULRU GDU RUGHQV ILVFDOL]DU GHOHJDU DYRFDU H
UHYHUDWRVGRVVXEDOWHUQRVHGHVWHVRGHYHUGHREHGLrQ
FLD
$'HOHJDomR
'HOHJDomRpDIDFXOGDGHGHTXHGLVS}HD$XWRULGDGH
'HOHJDomR
$GPLQLVWUDWLYDGHFRPHWHUDRXWURDJHQWHDGPLQLVWUDWLYR
RSRGHUGHYHUGH DJLUQDWXUDOPHQWHVySRGHDXWRUL]DU
DJLU
TXHDOJXpPIDoDSRUHOHDSHVVRDDTXHPDOHLFRQIHULXD
FRPSHWrQFLDSDUDDWXDU
+(/</23(60(,5(//(6GHILQHDGHOHJDomRFRPRR
DWRGHFRQIHULUDRXWUHPDWULEXLo}HVTXHRULJLQDULDPHQWH
OKHFRPSHWLDP$VGHOHJDo}HVGHQWURGRPHVPR3RGHUVmR
HPSULQFtSLRDGPLVVtYHLVGHVGHTXHDDXWRULGDGHGHOHJDGD
HVWHMDHPFRQGLo}HVGHH[HUFrODV2TXHQmRpSRVVtYHOQR
QRVVRVLVWHPDFRQVWLWXFLRQDOpDGHOHJDomRGHDWULEXLo}HVGH
XP 3RGHU D RXWUR FRPR SRU H[HPSOR GR ([HFXWLYR DR
/HJLVODWLYRRXYLFHYHUVD LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR



LQWHUHVVHHQDQHFHVVLGDGHGHDSHUIHLoRDPHQWRSURJUHVVLYRGR
VHUYLoR S~EOLFR HVFUHYH 0$5&(/2 &$(7$12 HP VHX
OLYUR'R3RGHU'LVFLSOLQDU/LVERDS
$VSULQFLSDLVSHQDVGLVFLSOLQDUHVVmR
D
E
F
G
H
I

UHSUHHQVmR
PXOWD
VXVSHQVmR
GHVWLWXLomRGHIXQomR
GHPLVVmR
FDVVDomRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH

$DSXUDomRGHIDOWDGHYHUiVHUSRUPHLRGHSURFHVVR
DGPLQLVWUDWLYRRXSRUPHLRVVXPiULRVFRQIRUPHDPDLRU
RXPHQRUJUDYLGDGHGDLQIUDomRRXGDQDWXUH]DGDSHQD
DVHULPSRVWDGDQGRVHRGLUHLWRGHGHIHVDDRDJHQWHHR
DSOLFDGRUGHYHUiPRWLYDUDVDQomRLPSRVWD

S

-iD$YRFDomR
$YRFDomRpDIDFXOGDGHGD$XWRULGDGHGHWLUDUD
$YRFDomR
IXQomRGHXPVXERUGLQDGRSDUDTXHHODPHVPDDH[HUFr
ODH[FHSFLRQDOPHQWHGHL[DTXHHXPHVPRIDoRLVVR6y
GHWpP R SRGHU GH DYRFDU TXHP p KLHUDUTXLFDPHQWH
VXSHULRU jTXHOH DJHQWH TXH WHULD D FRPSHWrQFLD SDUD
DWXDU  RX VHMD QmR SRGH DYRFDU XPD $XWRULGDGH GR
PHVPRQtYHODWpSRUTXHLQFRUUHULDHPXVXUSDomRGH
IXQomRS~EOLFDTXHpFULPH
(PDYRFDQGRDIXQomRD$XWRULGDGHDOLYLDUiDUHVSRQ
VDELOLGDGH GR VXERUGLQDGR FRPSHWHQWH H DVVXPLUi D
UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO DGPLQLVWUDWLYD H FULPLQDO SHOD
OLFLWXGHHUHJXODULGDGHGRDWR
$YRFDU
$YRFDUpFKDPDUDVLIXQo}HVRULJLQDULDPHQWHDWULEXt
$YRFDU
GDV D XP VXERUGLQDGR 1DGD LPSHGH WDO SUiWLFD TXH
SRUpP Vy GHYH VHU DGRWDGD SHOR VXSHULRU KLHUiUTXLFR
TXDQGRKRXYHUPRWLYRVUHOHYDQWHVSDUDWDOVXEVWLWXLomRLVWR
SRUTXHDDYRFDomRGHXPDWRVHPSUHGHVSUHVWLJLDRLQIHULRU
HQmRUDURGHVRUJDQL]DRQRUPDOIXQFLRQDPHQWRGRVHUYLoR
3HODDYRFDomRVXEVWLWXLVHDFRPSHWrQFLDGRLQIHULRUSHODGR
VXSHULRU KLHUiUTXLFR FRP WRGDV DV FRQVHTrQFLDV GHVVD
VXEVWLWXLomR QRWDGDPHQWH D GHVORFDomR GR MXt]R RX GD
LQVWkQFLDSDUDDMXVWiORDRGDDXWRULGDGHDYRFDQWHHPFDVR
GHGHPDQGD$VVLQDOHVHWDPEpPTXHDDYRFDomRGHVRQHUD
RLQIHULRUGHWRGDUHVSRQVDELOLGDGHSHORDWRDYRFDGRSHOR
VXSHULRU  HQVLQD +(/< /23(6 0(,5(//(6 HP VHX
FRQVDJUDGR'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURS

3RGHU'LVFLSOLQDU
3RUHOHD$GPLQLVWUDomRFRQWURODRGHVHPSHQKRGDV
IXQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV H R FRPSRUWDPHQWR LQWHUQR GH
VHXV DJHQWHV SXQLQGRRV SHODV IDOWDV DSXUDGDV 0DV
DWHQomRDSXQLomRSHOR3RGHU'LVFLSOLQDUVyDEUDQJHDV
IDOWDVUHODFLRQDGDVFRPRVHUYLoR
23RGHU'LVFLSOLQDUWHPVXDRULJHPHUD]mRGHVHUQR

3RGHU5HJXODPHQWDU
eRH[HUFLGRSHORV&KHIHVGR3RGHU([HFXWLYRQDV
WUrV HVIHUDV FRQVWLWXFLRQDLV  3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD
*RYHUQDGRUGR(VWDGRH3UHIHLWR0XQLFLSDOTXDQGRD
OHLDVHUFXPSULGDUHFODPDDLQWHUIHUrQFLDGD$GPLQLVWUD
omRFRPRUHTXLVLWRGHVXDDSOLFDomRFRPRREVHUYD&(/62
$1721,2 %$1'(,5$ '( 0(//2 LQ $WR $GPLQLVWUDWLYR H
'LUHLWRVGRV$GPLQLVWUDGRUHV6357S

23RGHU5HJXODPHQWDUFRQIHUHDRV&KHIHVGR([HFXWL
YR D SRVVLELOLGDGH GH H[SOLFLWDU D OHL SDUD VXD FRUUHWD
H[HFXomRRXGHH[SHGLUGHFUHWRVDXW{QRPRVVREUHPDWpULD
GHVXDFRPSHWrQFLDDLQGDQmRGLVFLSOLQDGDSRUOHL +(/<
/23(60(,5(//(6REUDFLWDGDS

(QILPpRSRGHUGHEDL[DUUHJXODPHQWRV
UHJXODPHQWRVTXHH[SOLFL
UHJXODPHQWRV
WDPRVPRGRVGHVHH[HFXWDUXPDOHLRXSURYHUVLWXDo}HV
DLQGDQmRGLVFLSOLQDGDVHPOHL

3RGHUGH3ROtFLD
eRFRQMXQWRGHDWULEXLo}HVFRQFHGLGDVj$GPLQLVWUDomR
SDUDGLVFLSOLQDUHUHVWULQJLUHPIDYRUGRLQWHUHVVHS~EOLFR
DGHTXDGRGLUHLWRVHOLEHUGDGHVLQGLYLGXDLV&DLR7iFLWR3RGHU
GH3ROtFLDHVHXVOLPLWHVSXEOLFDGRHP5HYLVWDGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWL
YRYROS

eRFRQMXQWRGHSRGHUHVFRHUFLWLYRVH[HUFLGRVSRUDJHQ
WHVGR(VWDGRVREUHDVDWLYLGDGHVGRFLGDGmRPHGLDQWHD
LPSRVLomRGHUHVWULo}HVDWDLVDWLYLGDGHVDILPGHDVVHJXUDU
D RUGHP S~EOLFD -RVp &UHWHOOD -~QLRU 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
)RUHQVH5-S

eDDWXDomRTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDH[HUFHVREUH
DV DWLYLGDGHV H RV EHQV HP WXGR R TXH VH UHIHUHP j
FROHWLYLGDGH2VDXGRVR+(/</23(60(,5(//(6HQVLQD
YD TXH $WUDYpV GH UHVWULo}HV LPSRVWDV jV DWLYLGDGHV GR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

LQGLYtGXR TXH DIHWHP D FROHWLYLGDGH FDGD FLGDGmR FHGH

SDUFHODVPtQLPDVGHVHXVGLUHLWRVjFRPXQLGDGHHR(VWDGR
OKHUHWULEXLHPVHJXUDQoDRUGHPKLJLHQHVRVVHJRPRUDOL
GDGHHRXWURVEHQHItFLRVS~EOLFRVSURSLFLDGRUHVGRFRQIRUWR
LQGLYLGXDO H GR EHP HVWDU JHUDO LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
%UDVLOHLURHG57S

)XQGDPHQWR
eDLQGDGRHWHUQR+(/</23(60(,5(//(6DHQVLQDQ
oDGHTXH$UD]mRGRSRGHUGHSROtFLDpRLQWHUHVVHVRFLDO
HRVHXIXQGDPHQWR
IXQGDPHQWRHVWiQDVXSUHPDFLDJHUDOTXHR(VWDGR
IXQGDPHQWR
H[HUFH HP VHX WHUULWyULR VREUH WRGDV DV SHVVRDV EHQV H
DWLYLGDGHV VXSUHPDFLD TXH VH UHYHOD QRV PDQGDPHQWRV
FRQVWLWXFLRQDLVHQDVQRUPDVGHRUGHPS~EOLFDTXHDFDGD
SDVVR RS}HP FRQGLFLRQDPHQWRV H UHVWULo}HV DRV GLUHLWRV
LQGLYLGXDLVHPIDYRUGDFROHWLYLGDGHLQFXPELQGRDR3RGHU
3~EOLFR R VHX SROLFLDPHQWR DGPLQLVWUDWLYR LQ 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S

2EMHWRH)LQDOLGDGH
,QHVFRQGLYHOPHQWHVyVHUHFRQKHFHDOHJLWLPLGDGHGR
SRGHUGHSROtFLDTXDQGRYLVDHOHDSURWHJHU RLQWHUHVVH
S~EOLFR  DVVLP HQWHQGLGR R VXSHULRU LQWHUHVVH GD
FRPXQLGDGHFRPSUHHQGLGRVGHVGHRLQWHUHVVHSDWULPR
QLDOPDWHULDOPRUDODWpRLQWHUHVVHHVSLULWXDOGRSRYR
DWXWHODGDVLQVWLWXLo}HVHGRVDQVHLRVQDFLRQDLV
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
GHVWDFDTXHRSRGHUGHSROtFLDWHPSRUREMHWR
REMHWROLPLWDUH
REMHWR
FRQGLFLRQDU R H[HUFtFLR GH GLUHLWRV IXQGDPHQWDLV
FRPSDWLELOL]DQGRRV FRP LQWHUHVVHV S~EOLFRV OHJDOPHQWH
GHILQLGRVHTXHVXDILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHpSHUPLWLUXPDFRQYLYrQFLD
ILQDOLGDGH
RUGHLUDHYDOLRVDLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQ
VHS

([WHQVmRH/LPLWHV
23RGHUGH3ROtFLDHQFRQWUDOLPLWHVIXQGDPHQWDLVRV
GLUHLWRV GRV FLGDGmRV DV SUHUURJDWLYDV LQGLYLGXDLV GRV
FLGDGmRVHDVOLEHUGDGHVS~EOLFDV0DVSRURXWURODGRp
R3RGHUGH3ROtFLDTXHHYLWDHFRQWpPRVDEXVRVGRGLUHLWR
LQGLYLGXDO
2VDXGRVR+(/</23(60(,5(//(6REVHUYDTXH2V
OLPLWHVGRSRGHUGHSROtFLDDGPLQLVWUDWLYDVmRGHPDUFDGRV
SHORLQWHUHVVHVRFLDOHPFRQFLOLDomRFRPRGLUHLWRVIXQGDPHQ
WDLVGRLQGLYtGXRDVVHJXUDGRVQD&RQVWLWXLomR$WUDYpVGH
UHVWULo}HVLPSRVWDVjVDWLYLGDGHVGRLQGLYtGXRTXHDIHWHP
DFROHWLYLGDGHFDGDFLGDGmRFHGHSDUFHODVPtQLPDVGHVHXV
GLUHLWRVjFRPXQLGDGHHR(VWDGROKHUHWULEXLHPVHJXUDQoD
RUGHP KLJLHQH VRVVHJR PRUDOLGDGH H RXWURV EHQHItFLRV
S~EOLFRV SURSLFLDGRUHV GR FRQIRUWR LQGLYLGXDO H GR EHP
HVWDUJHUDOLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
$WULEXWRV
6mRDWULEXWRVGR3RGHUGH3ROtFLD/GLVFULFLRQDULHGD
GH/DXWRH[HFXWRULHGDGH/FRHUFLELOLGDGH
$GLVFULFLRQDULHGDGHpUHFRQKHFLGDQDOLEHUGDGHGHD

$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHVFROKHUDRSRUWXQLGDGHHDFRQYH
QLrQFLD GH H[HUFLWDU VHX SRGHU GH SROtFLD DSOLFDQGR DV
VDQo}HVHYDOHUVHGRVPHLRV QHFHVViULRVjSURWHomRGR
LQWHUHVVHS~EOLFR
$DXWRH[HFXWRULHGDGHHVWiQDIDFXOGDGHGHD$GPLQLV
WUDomRGHFLGLUHH[HFXWDURVDWRVGH3RGHUGH3ROtFLD
SRUVLPHVPDVHPQHFHVVLGDGHGRDX[tOLRRXDXWRUL]DomR
GR-XGLFLiULR
)LQDOPHQWH D FRHUFLELOLGDGH VLJQLILFD R SRGHU GH D
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDLPSRUPHGLGDVFRDWLYDVLQFOXVLYH
XWLOL]DQGRIRUoDItVLFDVHKRXYHURSRVLomRGRLQIUDWRURX
VHKRXYHUQHFHVVLGDGHGHVXSULUDOJXPDRPLVVmR
0HLRVGH$WXDomR
23RGHUGH3ROtFLDpH[HUFLGRDWUDYpVGHRUGHQVSURLEL
o}HV H QRUPDV OLPLWDGRUDV H VDQFLRQDGRUDV GR FRP
SRUWDPHQWRGRVLQGLYtGXRVTXHFRQYLYHPQDVRFLHGDGH
*HUDOPHQWHQRXVRGRVEHQVHQRH[HUFtFLRGDVDWLYLGD
GHVRFRQWUROHGR3RGHUGH3ROtFLDpPDWHULDOL]DGRSRU
DOYDUiV
$OYDUipRLQVWUXPHQWRGDOLFHQoDRXGDDXWRUL]DomR
$OYDUi
SDUDDSUiWLFDGHDWRUHDOL]DomRGHDWLYLGDGHRXH[HUFtFLR
GHGLUHLWRGHSHQGHQWHGHSROLFLDPHQWRDGPLQLVWUDWLYR+HO\
/RSHV0HLUHOOHVREUDFLWDGDS

2 DOYDUi VH GHILQLWLYR FKDPDVH OLFHQoD

LFHQoD R DOYDUi
SUHFiULRpDDXWRUL]DomR
DXWRUL]DomR
DXWRUL]DomR
6DQo}HV
23RGHUGH3ROtFLDYHPUHYHVWLGRGHVDQo}HVTXHVmR
HOHPHQWRVGHFRDomRHLQWLPLGDomR1HQKXPDRUGHPVHULD
LPSHUDWLYDRXVHMDQmRWHULDRSRGHUGHVHID]HUREHGH
FHU VH QmR KRXYHVVH D DPHDoD GH XPD FRQVHTrQFLD
QHJDWLYDGHXPFDVWLJRXPDVDQomR
$VPDLVFRQKHFLGDVVDQo}HVTXHVHUYHPGHLQVWUXPHQ
WR GH FRDomR H LQWLPLGDomR SDUD TXH R SDUWLFXODU VH
VXEPHWD DR SRGHU GH SROtFLD  OHPEUDGDV SRU +(/<
/23(60(,5(//(6LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
 HG57 S  VmR DV PXOWDV D LQWHUGLomR GH
DWLYLGDGHRIHFKDPHQWRGHHVWDEHOHFLPHQWRDGHPROLomR
GH FRQVWUXomR R HPEDUJR DGPLQLVWUDWLYR GH REUD D
GHVWUXLomRGHREMHWRVDLQXWLOL]DomRGHJrQHURVDSURLEL
omR GH IDEULFDomR RX FRPpUFLR GH FHUWRV SURGXWRV D
YHGDomRGHORFDOL]DomRGHLQG~VWULDVRXGHFRPpUFLRHP
GHWHUPLQDGDV]RQDVHWF
&RQGLo}HVGH9DOLGDGH
2V DWRV SUDWLFDGRV D WtWXOR GH H[HUFtFLR GH SRGHU GH
SROtFLD VmR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV FRPR TXDOTXHU RXWUR
UD]mRSRUTXHVHXVUHTXLVLWRVGHYDOLGDGHVmRH[DWDPHQWH
RVPHVPRVGHYHPVHUSUDWLFDGRVSHORDJHQWHFRPSHWHQWH
GHYHWHUSRUILQDOLGDGHDWXWHODGHXPLQWHUHVVHS~EOLFRH
VHUSUDWLFDGRQDIRUPDSUHYLVWDHPOHL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$FUHVFHQWHVHDSHQDVD
DDQHFHVVLGDGHGHSURSRUomR
SURSRUomR
D
HQWUHDVDQomRDSOLFDGDjQDWXUH]DHJUDYLGDGHGDLQIUD
omR SDUD TXH QmR UHVXOWH GHVSURSRUFLRQDO VDFULItFLR GH
GLUHLWRRXOLEHUGDGHVHPDFRUUHVSRQGHQWHYDQWDJHPSDUD
R LQWHUHVVH S~EOLFR QmR VH PDWD R FDFKRUUR DSHQDV
SRUTXHRGRQRROHYRXjSUDLDE
EDOHJDOLGDGH
E OHJDOLGDGHLQGLVSHQ
OHJDOLGDGH
ViYHOjOHJLWLPLGDGHGRVDWRVGHSROtFLD
+(/</23(60(,5(//(6DSURSyVLWRDGYHUWHTXH
$GHVSURSRUFLRQDOLGDGHGRDWRGHSROtFLDRXRVHXH[FHVVR
HTXLYDOHDDEXVRGHSRGHUHFRPRWDOWLSLILFDLOHJDOLGDGH
QXOLILFDGRUDGDVDQomRHTXHQmRVHFRPSUHHQGHRSRGHU
GH XWLOL]DU PHLRV LOHJDLV SDUD D VXD FRQVHFXomR HPERUD
OtFLWRHOHJDORILPSUHWHQGLGRLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHL
URHG57S

3RGHUHVH'HYHUHV
GR

$GPLQLVWUDGRU3~EOLFRV

&XPSUHFRQVLGHUDUTXHRVDJHQWHVS~EOLFRVVmRPHURV
LQVWUXPHQWRV GH DomR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H TXH
FDGDXPDGDVWUrVHVIHUDVEiVLFDVGD$GPLQLVWUDomR8QLm
R(VWDGR0HPEURH0XQLFtSLRVSRGHUiFRQIHULUSRGHUHV
SUHUURJDWLYDV H GLUHLWRV D VHXV VHUYLGRUHV  PDV RV
GLUHLWRVRVSRGHUHVDVSUHUURJDWLYDVHRVGHYHUHVEiVLFRV
HVWmRSUHYLVWRVQRWH[WRFRQVWLWXFLRQDODUWD&)



TXDQGR GHYH p XP GHYHU GH TXH QmR SRGH DEULU PmR
SDUD QmR SUHMXGLFDU jTXHOH LQWHUHVVH TXH UHSUHVHQWD
DILQDORSUHMXt]RQmRVHUiGHOHPDVGHWRGDDFRPXQLGD
GH
3RUWDQWR SDUD R DJHQWH S~EOLFR SDUD D DXWRULGDGH
S~EOLFDSRGHUHGHYHUVmRVHPSUHFRLQFLGHQWHVVLQ{QL
PRV
$IRUDRSRGHUGHYHUGHDJLUR$GPLQLVWUDGRU3~EOLFR
WHPDOJXQVGHYHUHV
GHYHUHVUHOHYDQWHVDRGHYHUGHHILFLrQFLD
HILFLrQFLD
GHYHUHV
HILFLrQFLD
ERGHYHUGHSURELGDGH
SURELGDGHHRGHYHUGHSUHVWDU
SUHVWDU
FRQWDV
SURELGDGH
SUHVWDUFRQWDV
2GHYHUGHHILFLrQFLDLPS}HDR$GPLQLVWUDGRU3~EOLFR
D UHDOL]DomR GH VXDV DWULEXLo}HV FRP Pi[LPD SUHVWH]D
UDSLGH]HSURQWLGmRFRPTXDOLGDGHSHUIHLWDHGHIRUPD
SURILFLHQWH
3HOR GHYHU GH SURELGDGH HVWi HOH REULJDGR D VHU
KRQHVWRLQVXVSHLWRHLQFRUUXSWtYHOQmRpSLDGDFUHGLEL
OL]DQGRFDGDGHVHXVDWRVFRPDFHUWH]DGHTXHDWHQGHUi
H[FOXVLYDPHQWHDRLQWHUHVVHS~EOLFR
&RQH[R D WDO GHYHU Ki R GHYHU GH SUHVWDU FRQWDV
REULJDomRPtQLPDGHWRGDSHVVRDTXHJHUHFRLVDHLQWHUHV
VHVDOKHLRV$ILQDOVHR$GPLQLVWUDGRU3~EOLFRWHPVREVXD
JXDUGDUHVSRQVDELOLGDGHHJHVWmRXPLPHQVRSDWULP{QLR
S~EOLFRHLQWHUHVVHVFROHWLYRVGHWRGDRUGHPGHYHVDWLVID
omRGRTXHIH]TXDQWRJDVWRXSRUTXHQmRJDVWRXPHQRV
HWF
'HYHUHVGR6HUYLGRUHP*HUDO

'HVWDTXHVHDELQLWLRTXHRVHUYLGRUS~EOLFRpRDJHQ
WHDGPLQLVWUDWLYRTXHWHPSRUGHYHUSUHFtSXRVHUYLUDR
S~EOLFR  H QmR VH VHUYLU GR S~EOLFR GHIHLWR TXH R
GHVTXDOLILFD

$VLVWHPiWLFDOHJLVODWLYDSHUPLWHUHVXPDPVHDGRLVRV
GHYHUHVIXQGDPHQWDLVGRVHUYLGRUS~EOLFRRGDOHDOGDGH
OHDOGDGH
GHYHUHV
 TXH PXLWRV FKDPDP GH ILGHOLGDGH  H R GHYHU GH
REHGLrQFLD
REHGLrQFLD

3RGHUHVGR$JHQWH3~EOLFR

0HUFr GR GHYHU GH OHDOGDGH HVSHUDVH GR VHUYLGRU

S~EOLFRDPi[LPDGHGLFDomRDRVHUYLoRS~EOLFRDREVHU
YkQFLDGDOHLHRUHVSHLWRjV,QVWLWXLo}HVOHJDLVDOpPGH
VHXHPSHQKRQDVDWLVIDomRGRVVXSHULRUHVLQWHUHVVHVGR
(VWDGRHGDVRFLHGDGHHFRPRDGYHUWHRVDXGRVR+(/<
/23(6 0(,5(//(6 7DO GHYHU LPSHGH TXH R VHUYLGRU DWXH
FRQWUDRVILQVHRVREMHWLYRVOHJtWLPRVGD$GPLQLVWUDomRSRLV
TXH VH DVVLP DJLVVH LQFRUUHULD HP LQILGHOLGDGH IXQFLRQDO
HQVHMDGRUDGDPDLVJUDYHSHQDOLGDGHTXHpDGHPLVVmR
LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG5763S

3RGHUHVDGPLQLVWUDWLYRVVmRRVSRGHUHVLQVWUXPHQWDLV
GH TXH D $GPLQLVWUDomR GLVS}H SDUD D UHDOL]DomR GDV
WDUHIDVDGPLQLVWUDWLYDVRXVHMDRVHUYLGRUS~EOLFRQmR
QmR
GLVS}HGHTXDOTXHUSRGHUSHVVRDOHWRGDVXDOLEHUGDGHRX
VXDSRVVLELOLGDGHGHDomRpYLQFXODGDDRH[HUFtFLRGHVXD
IXQomRS~EOLFDHDRVOLPLWHVHSURSyVLWRVGHOD
3DUDUHDOL]DUDVDWLYLGDGHVTXHDWHQGDPDRLQWHUHVVH
FROHWLYRR$GPLQLVWUDGRUSUHFLVDUSRGHUDJLU3RULVVR
WRGRDJHQWHDGPLQLVWUDWLYRpLQYHVWLGRGHDOJXPSRGHU
TXHGHYHHVWDUYROWDGRHVWULWDPHQWHjUHDOL]DomRGHVVH
LQWHUHVVHFROHWLYRIDWRTXHRWRUQDDRPHVPRWHPSR
TXHXPSRGHUGHDJLUWDPEpPXPGHYHUGHDJLUMiTXH
WDO DomR p D HVVrQFLD H H[FHOrQFLD GR $GPLQLVWUDGRU
3~EOLFR
3DUD R SDUWLFXODU  ID]HU RX GHL[DU GH ID]HU DOJXPD
FRLVDpXPDGHFLVmRGHVXDPDLVOLYUHYRQWDGHDUFDQGR
HOH p FODUR FRP RV GDQRV FRQVHTHQWHV GD DomR RX
RPLVVmR
-i SDUD R $GPLQLVWUDGRU 3~EOLFR XP LQWUDQVLJHQWH
GHIHQVRUGRLQWHUHVVHHSDWULP{QLRGDFROHWLYLGDGHDJLU

-iRGHYHUGHREHGLrQFLDVXEPHWHRIXQFLRQiULRS~EOLFR
jKLHUDUTXLDHjERDH[HFXomRGDVRUGHQVGHVHXVVXSHULR
UHVUHVSHLWDQGRDGLVFLSOLQDHPTXHVHIXQGDDRUJDQL]D
omRDGPLQLVWUDomR
&ODUR TXH R GHYHU GH REHGLrQFLD QmR WUDQVIRUPD R
VHUYLGRU QXP DXW{PDWR QHP QXP FXPSULGRU FHJR GDV
RUGHQVPHVPRSRUTXHHVEDUUDHVVHGHYHUQDOHJDOLGDGH
GDVRUGHQVRXVHMDDTXHODVTXHHPDQDPGDDXWRULGDGH
FRPSHWHQWHDSUHVHQWDPVHFRPOLFLWXGHGHFRQWH~GRHVH
UHYHVWHPGDIRUPDDGHTXDGDQmRSRGHRVHUYLGRUSHUGHU
DFRQVFLrQFLDGHTXHWDQWRRGHVFXPSULPHQWRGDRUGHP
OHJDOTXDQWRRFXPSULPHQWRGDRUGHPLOHJDOFRQGX]HP
QRjUHVSRQVDELOL]DomRGLVFLSOLQDUFLYLOHFULPLQDO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

2XWURVGHYHUHVHVSHFtILFRVGRFDUJRGDIXQomRRXGDV
FLUFXQVWkQFLDVVmRDUURODGRVQRUHVSHFWLYR(VWDWXWRPDV
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REHGLrQFLD
'LUHLWRV3UHUURJDWLYDV
$FODUHLHVHTXHSUHUURJDWLYDVQmRVmRPDLVTXHYDQWD
JHQVTXHVmRFRQFHGLGDVDSHVVRDVLQFDVXRVHUYLGRU
 HP UD]mR GH VXD FRQGLomR SDUWLFXODU  HQILP RV
GLUHLWRVDTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFRID]HPGHFRUUrQFLDGH
VHXFDUJRRXGRH[HUFtFLRGDIXQomRS~EOLFD
%DVLFDPHQWHTXDWURVmRRVGLUHLWRV
GLUHLWRVRXSUHUURJDWLYDV
GLUHLWRV
LQHUHQWHV j FRQGLomR GH VHUYLGRU S~EOLFR D GLUHLWR j
IXQomR S~EOLFD E GLUHLWR DR H[HUFtFLR GD IXQomR F
GLUHLWRFRQH[RVDRH[HUFtFLRGDIXQomRFDUJRGGLUHLWR
DRDPSDURVRFLDOHjGLJQLGDGHGRVWDWXV
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
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2GLUHLWR
GLUHLWR
GLUHLWRjIXQomR
IXQomRS~EOLFDTXHVXUJHFRPDHVWDELOLGD
S~EOLFD
GHRXFRPDYLWDOLFLHGDGHHVWDHPJUDXPDLVHOHYDGRFRPR
GLUHLWR DR FDUJR S~EOLFR FRQVLVWH HP QmR SRGHU VHU
GLVFULFLRQDULDPHQWHVHQmRSRUDWRPDWHULDOHIRUPDOPHQWH
YLQFXODGRGHODGHVSURYLGR
2 GLUHLWR
GLUHLWR DR
DR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR p HVSpFLH GR JrQHUR GLUHLWR DR
WUDEDOKRVHULDLQFRPSDWtYHOFRPDGLJQLGDGHGRKRPHPH
FRPRLQWHUHVVHS~EOLFRTXHD$GPLQLVWUDomRUHVROYHVVHPDQ
WHUSRUFRQVLGHUDo}HVLQFRQIHVViYHLVRVHUYLGRUHPDIDVWD
PHQWR2DIDVWDPHQWRWHPVHXVSUHVVXSRVWRVIL[DGRVHPOHL
$OpP GR PDLV p GR H[HUFtFLR TXH GHULYDUmR RV GHPDLV
GLUHLWRVIXQFLRQDLVHQWUHRVTXDLVDSHUFHSomRRUGLQiULDGRV
YHQFLPHQWRV
2V GLUHLWRV
GLUHLWRV TXH
TXH VH
VH IXQGDP
IXQGDP QR
QR H[HUFtFLRVmRGHYiULDV
H[HUFtFLR
HVSpFLHV D FRQWDJHP GR WHPSR GH VHUYLoR SDUD YiULRV
HIHLWRVDHVWDELOLGDGHDVIpULDVDVOLFHQoDVHDSHUFHSomRGD
UHPXQHUDomR
2 GLUHLWR
GLUHLWR DR DPSDUR VRFLDO H j GLJQLGDGH GR VWDWXV
LQWHJUDPRHOHQFRFRQVDJUDQGRVHQRTXHUHVSHLWDjIXQomR
S~EOLFDFHUWRVSULQFtSLRVJHUDLVGRWUDEDOKRDUWGD
&RQVWLWXLomR (QWUH RXWURV SRGHPRV FLWDU RV VHJXLQWHV
GLUHLWR j DVVLVWrQFLD GLUHLWR j SUHYLGrQFLD H GLUHLWR j
DVVRFLDomRGLUHLWRGHSHWLomRGLUHLWRjGHIHVDHGLUHLWRGH
UHSUHVHQWDomR  LQ &XUVR GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR 
HG)RUHQVHS

8VRH$EXVRGH3RGHU
&RPR YLPRV R $GPLQLVWUDGRU 3~EOLFR WHP SRGHUHV
SDUDID]HULPSRURVLQWHUHVVHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
QmRUDURID]HQGRVXFXPELULQWHUHVVHVGHSDUWLFXODUHV2
H[HUFtFLRGHVVHSRGHUGHYHUiREHGHFHUVHPSUHDRVOLPL
WHV H FRQGLo}HV GD OHL 1mR SRGHUi R $GPLQLVWUDGRU
3~EOLFRSUHWH[WDURH[HUFtFLRGHXPDWDUHIDS~EOLFDSDUD
UHDOL]DU SHUVHJXLo}HV SHVVRDLV RX DSDQLJXDU DPLJRV
DPDQWHVHWF

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DILQDGRFRPDPRUDOHYLVDQGRDDWHQGHUH[FOXVLYDPHQWH
DRLQWHUHVVHS~EOLFR$VVLPRXVRGRSRGHUSHODDXWRULGD
GH S~EOLFD p XPD SUHUURJDWLYD GHOD PDV VXEPLVVD jV
QRUPDVOHJDLVjILQDOLGDGHHVSHFtILFDGRDWRREMHWLYDGRH
DRLQWHUHVVHS~EOLFR
2EVHUYDGDVWDLVGLUHWUL]HVRXVR
XVRGRSRGHUVHUiVHPSUH
XVR
OtFLWRSRUTXHFRQVRDQWHDOHL
+DYHUi WRGDYLD DEXVR
DEXVR
DEXVR GR
GR SRGHU
SRGHU VHPSUH TXH D
DXWRULGDGHXOWUDSDVVDURVOLPLWHVGHVXDVDWULEXLo}HVRX
VHGHVYLDUGDVILQDOLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV5HSXJQDQWH
PHQWHLOHJDOHHVVHQFLDOPHQWHLPRUDORDEXVRGHSRGHUVH
UHYHOD GH YiULDV IRUPDV GDV PDLV JURVVHLUDV FRP YLR
OrQFLDHWUXFXOrQFLDFRPXPQDDWLYLGDGHFRQH[DDRSRGHUGHSR
OtFLDRXGLVVLPXODGDHVWHOLRQDWDULDPHQWHDFREHUWDQGRVH
QXPD DSDUHQWH VDWLVIDomR GH XP LQWHUHVVH FROHWLYR
LPHGLDWRRUDVXWLVHQWUDQKDGDVQRH[FHVVR
H[FHVVR
H[FHVVRGH
GHSRGHURXQR
SRGHU
GHVYLRGHILQDOLGDGH
GHVYLRGHILQDOLGDGH
2([FHVVR
2FRUUHUiH[FH
H[FHVVRGHSRGHU
H[FHVVRGHSRGHUVHPSUHTXHDDXWRULGDGH
VVRGHSRGHU
IRUDOpPGRTXHVHXGHYHUGHDJLUOKHSHUPLWLULDH[RUEL
WDQGRDVVLPQRXVRGDVIDFXOGDGHVQHFHVViULDVHFRQVHQ
WLGDVSHODOHL
2 VDXGRVR +(/< /23(6 0(,5(//(6 HQVLQD TXH 2
H[FHVVR GH SRGHU RFRUUH TXDQGR D DXWRULGDGH HPERUD
FRPSHWHQWHSDUDSUDWLFDURDWRYDLDOpPGRSHUPLWLGRHVH
H[RUELWDQRXVRGHVXDVIDFXOGDGHVDGPLQLVWUDWLYDV([FHGH
SRUWDQWRDVXDFRPSHWrQFLDOHJDOHFRPLVVRLQYDOLGDRDWR
SRUTXHQLQJXpPSRGHDJLUHPQRPHGD$GPLQLVWUDomRIRUD
GR TXH D OHL OKH SHUPLWH 2 H[FHVVR GH SRGHU WRUQD R DWR
DUELWUiULRLOtFLWRHQXORLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
HG57S
2'HVYLRGH)LQDOLGDGH
0HQRVHVW~SLGRSRUpPGHLJXDOLPRUDOLGDGHpR
DEXVRGHSRGHUGHVYLR
GHVYLR
GHVYLRGH
GHILQDOLGDGHHPTXHDDXWRULGD
ILQDOLGDGH
GHDWXDQGRQRVOLPLWHVGHVXDFRPSHWrQFLDHPYHUGDGH
SUHWH[WDDOFDQoDUXPILPPDVQDSUiWLFDYLVDDSURGX]LU
XPUHVXOWDGRGLYHUVRHLOHJDO
1D OHL TXH GLVFLSOLQDYD D DomR SRSXODU R DEXVR
EXVR GH
SRGHUSRU
SRGHU
SRUGHVYLR
GHVYLRGH
GHILQDOLGDGHpUHFRQKHFLGRFRPRDTXHOH
ILQDOLGDGH
HP TXH R DJHQWH SUDWLFD R DWR YLVDQGR D ILP GLYHUVR
GDTXHOHSUHYLVWRH[SOtFLWDRXLPSOLFLWDPHQWHQDUHJUDGH
FRPSHWrQFLD(KiDLQGDRDEXVRGHSRGHUSRU
SRU
SRURPLVVmR
RPLVVmR
HP TXH D DXWRULGDGH S~EOLFD FDXVD D OHVmR DR GLUHLWR
LQGLYLGXDO GD YtWLPD GHL[DQGR GH H[HFXWDU R VHUYLoR
S~EOLFRTXHpGHVHXGHYHU
1RVVD &RQVWLWXLomR )HGHUDO SURFXUD SURWHJHUQRV
DRPDQGDGRGH
FRQWUDRVDEXVRVGHSRGHUGDQGRQRVD
VHJXUDQoD E
E R KDEHDVFRUSXV R KDEHDVGDWD H R
GLUHLWRGHUHSUHVHQWDomRFRPRLQVWUXPHQWRVLPHGLDWRV
DIRUD p FODUR D SURWHomR GR 3RGHU -XGLFLiULR FRP DV
Do}HVRUGLQiULDV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH




+DYHQGRDEXVRGHSRGHUHPTXDOTXHUGDVPRGDOLGD
GHVH[FHVVRRXGHVYLRGHILQDOLGDGHRDWRDGPLQLVWUDWLYR
SDGHFHUiGHQXOLGDGH
QXOLGDGH
QXOLGDGH

DGPLQLVWUDWLYDFDGDyUJmRHFDGDDJHQWHWHPVXDIXQomR
VXDWDUHIDGHILQLGDHPOHL8PQmRSRGHUiXVXUSDUDIXQ
omRGRRXWURFDGDPDFDFRQRVHXJDOKR

+(/< /23(6 0(,5(//(6 DQRWD TXH 2 GHVYLR

HVYLR GH
ILQDOLGDGH
ILQDOLGDGH RX GH
GH SRGHU
SRGHU VH YHULILFD TXDQGR D DXWRULGDGH
HPERUDDWXDQGRQRVOLPLWHVGHVXDFRPSHWrQFLDSUDWLFDR
DWRSRUPRWLYRVRXFRPILQVGLYHUVRVGRVREMHWLYDGRVSHODOHL
RXH[LJLGRVSHORLQWHUHVVHS~EOLFR2GHVYLRGHILQDOLGDGHRX
GH SRGHU p DVVLP D YLRODomR LGHROyJLFD GD OHL RX SRU
RXWUDV SDODYUDV D YLRODomR PRUDO GD OHL FROLPDQGR R
DGPLQLVWUDGRUS~EOLFRILQVQmRTXHULGRVSHOROHJLVODGRURX
XWLOL]DQGRPRWLYRVHPHLRVLPRUDLVSDUDDSUiWLFDGHXP
DWR DGPLQLVWUDWLYR DSDUHQWHPHQWH OHJDO  LQ 'LUHLWR

)LQDOLGDGH
)LQDOLGDGH TXHGL]HUTXHWRGR DWRDGPLQLVWUDWLYR
GHYH WHU 8P SURSyVLWR D DOFDQoDU H QDWXUDOPHQWH XP
LQWHUHVVHS~EOLFR$WRDGPLQLVWUDWLYRTXHQmRWHQKDSRU
SURSyVLWRDWHQGHUDDOJXPLQWHUHVVHS~EOLFRVHUiDWRDEX
VLYRHQmRWHUiYDOLGDGH

$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S

$WRV$GPLQLVWUDWLYRV
7RGDDomRKXPDQDWHPDOJXPSURSyVLWR2VDWRVGH
EHQHPHUrQFLDWrPRREMHWLYRGHVDWLVID]HUDVROLGDULHGDGH
KXPDQDHVRFLDO2VDWRVMXUtGLFRVYLVDPjSURGXomRGH
DOJXPHIHLWRMXUtGLFR2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVVmRSUDWLFD
GRVSDUDJHULURVLQWHUHVVHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVVmRDWRVMXUtGLFRVHSRUWDQWR
WrPSRUREMHWLYRLPHGLDWRRXDDTXLVLomRRXRUHVJXDUGR
RX D WUDQVIHUrQFLD RX D PRGLILFDomR RX D H[WLQomR GH
DOJXPGLUHLWR$IILQDOLGDGH
LQDOLGDGHS~EOLFDpDGLIHUHQoDHVVHQFL
S~EOLFD
DOHQWUHRDWRDGPLQLVWUDWLYRHGRVDWRVMXUtGLFRVHPJHUDO
5e*,6)(51$1'(6'(2/,9(,5$GHSRLVGHSURIXQ
GDDQiOLVHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRFRQFHLWXDRFRPRGHFOD
UDomRXQLODWHUDOGR(VWDGRRXGHTXHPIDoDVXDVYH]HVQR
H[HUFtFLR GD IXQomR DGPLQLVWUDWLYD TXH SURGX]D HIHLWRV
MXUtGLFRV LQGLYLGXDLV H LPHGLDWRV LQ $WR $GPLQLVWUDWLYR 
HG57S

( R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72

DVVLP FRQFHLWXD R DWR DGPLQLVWUDWLYR D PDQLIHVWDomR
XQLODWHUDOGHYRQWDGHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDTXHWHPSRU
REMHWRFRQVWLWXLUGHFODUDUFRQILUPDUDOWHUDURXGHVFRQVWL
WXLUXPDUHODomRMXUtGLFDHQWUHHODHRVDGPLQLVWUDGRVRX
HQWUHVHXVyUJmRVHHQWLGDGHVLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWL
YRHG)RUHQVHS

)RUPD
)RUPD p D PDQHLUD SHOD TXDO R DWR GHYHVHU
SUDWLFDGR7RGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGHYHVHUSUDWLFDGRGH
IRUPD HVFULWD  $ UD]mR p VLPSOHV R DWR DGPLQLVWUDWLYR
GHYHILFDUVHPSUHUHJLVWUDGRWDQWRSDUDTXHKDMDFRQWUROH
GRV DWRV GD DGPLQLVWUDomR TXDQWR SURYD GH VXD H[LV
WrQFLD
0RWLYR
0RWLYR pDFDXVDDLQVSLUDomRSDUDDSUiWLFDGRDWR
DGPLQLVWUDWLYR+DYHUiVHPSUHXPIDWRTXHGHWHUPLQRX
DUHDOL]DomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR6HXPSUHIHLWRYDLGH
PLWLU XP IXQFLRQiULR D PRWLYDomR FDXVD WHUi VLGR D
SUiWLFDGHXPDLQIUDomRGLVFLSOLQDUJUDYH6HYDLFRQVWUX
LUXPDSRQWHDFDXVDPRWLYDomRVHUiDQHFHVVLGDGHGH
WUkQVLWRRXDFHVVRGHGHWHUPLQDGDUHJLmRGRPXQLFtSLR
1RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV GLVFULFLRQiULRV p GLVSHQViYHO
H[SOLFLWDUDPRWLYDomR
2EMHWR
2EMHWR pRSUySULRFRQWH~GRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
VXD HVVrQFLD $VVLP WRGR DWR DGPLQLVWUDWLYR WHUi SRU
REMHWLYRRDFULDomRRXDPRGLILFDomRRDFRPSURYDomRGH
VLWXDo}HVMXUtGLFDVUHODWLYDVDSHVVRDVFRLVDVRXDWLYLGDGHV
VXMHLWDVjDomRGR3RGHU3~EOLFR
1RVDWRVGLVFULFLRQiULRVRREMHWRpHVFROKtYHOOLYUHPHQ
WHSHORDGPLQLVWUDGRUS~EOLFR

9DOLGDGHHHILFiFLDGRDWRDGPLQLVWUDWLYR

7DQWRDYDOLGDGHFRPRDHILFiFLDHDDXWRH[HFXWRULH
GDGHSUHPLVVDVGDSHUIHLomRGR$WR$GPLQLVWUDWLYRVmR
DWULEXWRVLPDQHQWHVjVXDSUySULDFRQGLomRFRQVRDQWHVH
LQIHUHGRHQVLQDPHQWRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2
025(,5$ 1(72 DR FRQVLGHUDU TXH $
$WR
WR 3HUIHLWR
3HUIHLWR p R
GRWDGR GH HILFiFLD H H[HTLELOLGDGH UH~QH RV HOHPHQWRV
QHFHVViULRVjVXDH[HFXomR
LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
QHFHVViULRV
HG)RUHQVHS

(OHPHQWRV5HTXLVLWRV

(SDUDWHU YDOLGDGHWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUi
YDOLGDGH
DWHQGHU D FLQFR SUHVVXSRVWRV TXH VmR VHXV UHTXLVLWRV
HVVHQFLDLV
HVVHQFLDLV FRPSHWrQFLD ILQDOLGDGH IRUPD PRWLYR H
REMHWR
&RPSHWrQFLD
&RPSHWrQFLD VLJQLILFDTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYRVy
SRGHVHUSUDWLFDGRSHORDJHQWHDTXHPDOHLDXWRUL]RX
FRPHWHX HQWUHJRX VXD SUiWLFD QD RUJDQL]DomR

3RVLWLYDPHQWHVHUiLPSHUIHLWRRDWRDGPLQLVWUDWLYRVH
OKHIDOWDUDOJXPGRVHOHPHQWRVGHPRGRDOKHH[FOXLUD
SRVVLELOLGDGHGHVHUH[HFXWDGRMiTXHDSHUIHLomRVyp
DWLQJLGDTXDQGRRDWRpHILFD]PHQWHH[HTtYHO
9DOLGDGHVyWHUiRDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHSURYLHUGH
9DOLGDGH
DXWRULGDGH FRPSHWHQWH SDUD SUDWLFiOR H FRQWLYHU RV
UHTXLVLWRVLQGLVSHQViYHLVjVXDHILFiFLD$VVLPSDUDWHU
YDOLGDGHWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUiDWHQGHUDFLQFR
YDOLGDGH
UHTXLVLWRVTXHVmRVHXVUHTXLVLWRVHVVHQFLDLV
UHTXLVLWRVHVVHQFLDLVFRPSHWrQFLD
UHTXLVLWRVHVVHQFLDLV
ILQDOLGDGHIRUPDPRWLYRHREMHWR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$QRWD5(*,6)(51$1'(6'(2/,9(,5$TXH2DWR
pYiOLGRTXDQGRQHOHVHFRQWrPWRGRVRVUHTXLVLWRVOHJDLV
RX VHMD TXDQGR WRGDV DV FRQGLo}HV GH YDOLGDGH IRUDP
DWHQGLGDV RX DLQGD TXDQGR IRL SUDWLFDGR FRQIRUPH R
RUGHQDPHQWRMXUtGLFR(VFODUHFH*DUULGR)DOODTXHSXHV
VLHODFWRHVYiOLGRDQWHVGHVHUFRPXQLFDGRTXLpUHVHGHFLU
FRQHOORTXH\DHVWDSURYLVWRGHWRGRVVXVHOHPHQWRVQHFHVVD
ULRVLQ$WR$GPLQLVWUDWLYR5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS
  $OLiV R UHIHULGR $XWRU DSRQWD FRPR FRQGLo}HV RX
UHTXLVLWRVGHYDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDVXMHLWRE
FRQWH~GRFILQDOLGDGHGIRUPDOLGDGHHPRWLYRHI
FDXVD$IDOWDGDSUHVHQoDGHWRGDVDVFRQGLo}HVPHQFLR
QDGDV WDO FRPR FRQFHELGDV WHUVHi D QXOLGDGH GR DWR
DGPLQLVWUDWLYRRXPHOKRUGL]HQGRH[LVWLUiDOJXPYtFLR
DPDFXODUDKLJLGH]GRDWRRXVXUJHGHILFLHQWHPHQWHR
REMHWLYRGRDGPLQLVWUDGRULQREUDFLWDGDS
$HILFiFLDH[RUQDRDWRTXDQGRVHHQFRQWUDHPHVWDGR
DWXDOGHSURGXWLYLGDGHGHVHXVHIHLWRVRXVHMDTXDQGR
QDGD LPSHGH D HFORVmR GRV HIHLWR TXH R DWR SRVVXL
LQWULQVHFDPHQWH1mRPDLVGHSHQGHGHTXDOTXHUPDQLIHV
WDomRRXGHVROXomRXOWHULRUeLPHGLDWDDGHIODJUDomR
GRVHIHLWRVTXHRDWRSRVVXL
$HILFiFLD
HILFiFLDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRpVXDFDSDFLGDGHGH
HILFiFLD
SURGX]LU RV HIHLWRV SDUD RV TXDLV H SHORV TXDLV HOH IRL
SUDWLFDGR,QHILFD]pRDWRTXHQmRSRGHSURGX]LUTXDOTXHU
HIHLWR RX VHMD p QXOR $VVLP D HILFiFLD
ILFiFLD p GLUHWDPHQWH
VXERUGLQDGDjYDOLGDGH
YDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
YDOLGDGH
23URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$HILFiFLD
HILFiFLD
pDLGRQHLGDGHTXHVHUHFRQKHFHDRDWRDGPLQLVWUDWLYRSDUD
SURGX]LU VHXV HIHLWRV HVSHFtILFRV 3UHVVXS}H SRUWDQWR D
UHDOL]DomR GH WRGDV DV IDVHV H RSHUDo}HV QHFHVViULDV j
IRUPDomRGRDWRILQDOVHJXQGRRGLUHLWRSRVLWLYRYLJHQWHLQ
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S

1HPSRULVVRVHFRQIXQGDDHILFiFLDFRPVXDH[HTLELOL
GDGHSRLVRDWRSRGHUiVHUHILFD]PDVWHUVXDH[HTLELOL
GDGH VXVSHQVD RX SRUTXH VXERUGLQDGR D TXDOTXHU
FRQGLomRVXVSHQVLYDRXDXPWHUPRRXPHVPRjRFRU
UrQFLDGHXPDWRFRPSOHPHQWDULQGLVSHQViYHODRLQtFLRGH
VXDH[HFXomR

$WULEXWRVGR$WR$GPLQLVWUDWLYR

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WLYRVWrPDOJXPDVHVSHFLDLVFDUDFWHUtVWLFDVFRPDVTXDLV
HOHVVHLPS}HP$VVLPWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRWHPD
SUHVXQomR
SUHVXQomR GH
GH OHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGH E LPSHU
LPSHUDWLYLGDGH
DWLYLGDGH H
DXWRH[HFXWRULHGDGH
DXWRH[HFXWRULHGDGH
$SUHVXQomR
SUHVXQomR GH
GH OHJLWLPLGDGHVLJQLILFDTXHWRGR
DWRDGPLQLVWUDWLYRVyVHUiFRQVLGHUDGRLOHJtWLPRVHKRXYHU
XPDSURYDFDEDOVHJXUDGHVHULQYiOLGR
1RXWUDVSDODYUDVVHQmRKRXYHUQHQKXPDSURYDTXH

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HOHGHYHVHPSUHVHUFRQVLGHUDGRSHUIHLWDPHQWHYiOLGRp
DSUHVXQomRGHOHJLWLPLGDGH
1LQJXpP SRGHUi SRUWDQWR UHFXVDU REVHUYDU RX
FXPSULUXPDWRDGPLQLVWUDWLYRDOHJDQGRVHUHOHLQYiOLGR
Vy SRGHUi ID]rOR GHSRLV GH SURYDGD WDO LQYDOLGDGH $
DUJLomR GH QXOLGDGH GH XP DWR DGPLQLVWUDWLYR p {QXV
GHYHUGHTXHPDDOHJDU$DGPLQLVWUDomR3~EOLFDQmR
SUHFLVDUSURYDUVXDYDOLGDGHHODpSUHVXPLGD
$LPSHUDWLYLGDGHpRSRGHUGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGH
LPSRUVHXFXPSULPHQWRVXDH[HFXomR7RGRDWRDGPLQLV
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SURYLPHQWRRXXPDRUGHPDGPLQLVWUDWLYDVHUiVHPSUH
LPSHUDWLYR RX VHMD REULJDUi D VHX ILHO DWHQGLPHQWR
VXMHLWDQGRVH RV UHQLWHQWHV WHLPRVRV UHVLVWHQWHV j
H[HFXomR IRUoDGD RX VHMD DR HPSUHJR GH IRUoD SHOD
SUySULD $GPLQLVWUDomR S~EOLFD R FDVR GRV DWRV DX
WRH[HFXWyULRVRXSHOR-XGLFLiULRQRFDVRGRVDWRVQmR
DXWRH[HFXWyULRV
0DV QHP WRGR DWR DGPLQLVWUDWLYR p GRWDGR GH
LPSHUDWLYLGDGHRVDWRVHQXQFLDWLYRVHRVQHJRFLDLVSRU
H[HPSOR QmR SUHFLVDP GH LPSHUDWLYLGDGH SRUTXH VXD
QDWXUH]DQmRH[LJHH[HFXomR$VVLPWRGRDWRDGPLQLVWUD
WLYRTXHIRUGRWDGRGHLPSHUDWLYLGDGHGHYHVHUFXPSULGR
REHGHFLGRDWHQGLGR(SRXFRLPSRUWDVHHOHpYiOLGRRX
QmR(QTXDQWRQmRIRUGHFODUDGDMXGLFLDORXDGPLQLVWUD
WLYDPHQWH VXD LQYDOLGDGH DQXODomR RX HOH QmR IRU
UHYRJDGRHOHFRQWLQXDUiVHQGRXPDWRFRPLPSHUDWLYL
LPSHUDWLYL
GDGH
GDGH RX VHMD XP DWR HP TXH D $GPLQLVWUDomR SRGHUi
XWLOL]DUVHGDIRUoDSDUDVHXFXPSULPHQWRREULJDWyULR
)LQDOPHQWH R DWULEXWR GH DXWRH[HFXWRULHGDGH
FRQVLVWHHPSRVVLELOLWDUTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDIRVVH
H[HFXWiORGLUHWDRXLPHGLDWDPHQWHQmRSUHFLVDQGRGH
RUGHP RX DXWRUL]DomR MXGLFLDO QHP HP FDVRV GH IRUoD
ItVLFD$VVLPSRUH[HPSORVHXPDSHVVRDFRQVWUyLXPD
FDVDFODQGHVWLQDHFRQWUDULDPHQWHjVSRVWXUDVPXQLFLSDLV
VREUHFRQVWUXomRFLYLOD3UHIHLWXUDSRGHUiLQWHUGLWDUD
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QHPSUHFLVDQGRGHRUGHPPDQGDGRMXGLFLDO
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DXWRUHVPDLVPRGHUQRVQmRVHFDQVDPGHDSRQWDUHVVH
DWULEXWRQRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVTXHRSRVVXHP(QWUH
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UDURV WHP SUHWHQGLGR FRQGLFLRQDU D H[HFXomR GH DWRV
WLSLFDPHQWHDXWRH[HFXWyULRVjSUpYLDDSUHFLDomRMXGLFLDO
0DV HP FRQWUDSRVLomR D HVVHV MXOJDGRV HVSRUiGLFRV H
HUU{QHRVILUPDVHFDGDYH]PDLVDMXULVSUXGrQFLDQDERD
GRXWULQDUHFRQKHFHQGRj$GPLQLVWUDomRHVSHFLDOPHQ
WHTXDQWRDRVDWRVGHSROtFLDRSRGHUGHH[HFXWDUGLUHWD
H LPHGLDWDPHQWH VHXV DWRV LPSHUDWLYRV LQGHSHQGHQWH
PHQWHGHSHGLGRFRPLQDWyULRRXPDQGDGRMXGLFLDO
(QWUHQyVHVVDGRXWULQDpFRUUHQWHFRPRQRVUHYHOD
6HDEUD)DJXQGHVFRPVXDLPHQVDDXWRULGDGHQRDVVXQWR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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FRQVLGHUDDWRVH[WHUQRVRVTXHSURGX]HPHIHLWRV
IRUDGDVUHSDUWLo}HVHPERUDQmRDWLQMDGLUHWDPHQ
WHRDGPLQLVWUDGREHPFRPRDTXHOHVTXHRQHUHP
DGHVSHVDRXRSDWULP{QLRS~EOLFR

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RXFRLVD$WXDSHODXWLOL]DomRSRUSDUWHGRDGPLQLVWUDGRU
GRVFKDPDGRVPHLRVGLUHWRVGHFRHUomRDGPLQLVWUDWLYDGH
PRGR D WRUQDU SRVVtYHO REWHU SRU FRDomR DEVROXWD D
SUySULD SUHVWDomR H[LJLGD GR DGPLQLVWUDGR RX QD VXD
LPSRVVLELOLGDGH RXWUD HTXLYDOHQWH  LQ &XUVR GH 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S

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&RQIRUPHRkQJXORHPTXHVHROKHSDUDTXDOTXHUFRLVD
GLIHUHQWHVHUiVXDDQiOLVH8PVHUKXPDQRSRUH[HPSOR
SRGHVHUYLVWRVRERDVSHFWRGDHOHJkQFLDHRVFODVVLILFD
UtDPRV HP FKLTXHV FRPXQV H EUHJDV RX VRE R DV
SHFWR GD EHOH]D HVWpWLFD H VHULDP FODVVLILFDGRV FRPR
OLQGRVFRPXQVHIHLRVRVRXVRERDVSHFWRGDHVWDWXUD
ItVLFDHRVFODVVLILFDUtDPRVFRPRDOWRVPpGLRVHQRU
PDLVRXDWpVREkQJXORVGHYLUWXGHVDEVWUDWDVFRPRD
LQWHOLJrQFLDRXDERQGDGHRXDVLPSDWLDHWF
7DPEpPRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVSRGHPVHUDQDOLVD
GRV VRE YiULRV kQJXORV H FRQIRUPH R DVSHFWR HP TXH
IRUHP YLVWRV UHFHEHUmR FODVVLILFDo}HV YiULDV 9HMDPRV
HQWmRTXHkQJXORVVmRRVPDLVFRPXQVSDUDDDQiOLVHGRV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRV
,

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D $WRV
$WRV*HUDLVFRPILQDOLGDGHQRUPDWLYDRXRUGLQi
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ULDRVTXHQmRWrPGHVWLQDWiULRVFHUWRVDEUDQ
JHQGR D WRGRV RV VXMHLWRV TXH VH HQFRQWUHP QD
PHVPD VLWXDomR IiWLFD SUHYLVWD SHORV VHXV SUH
FHLWRV6mRVHPHOKDQWHVDRVSUHFHLWRVGDOHLDEVWUD
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,QGLYLGXDLV RX
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(VSHFLDLV  GLULJHPVH D
GHVWLQDWiULRV FHUWRV FULDQGROKHV XPD VLWXDomR
MXUtGLFDSDUWLFXODU(VGHFUHWRVGHQRPHDomRGH
H[RQHUDomR RXWRUJDV GH OLFHQoD DXWRUL]DomR H
SHUPLVVmR

,,

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$WRV,QWHUQRVSURGX]HPHIHLWRVQRLQWHULRUGDV
RV,QWHUQRV
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GDGHLQWHUQDGDVUHSDUWLo}HVS~EOLFDV(VSRUWDUL
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E $WRV
$WRV GH
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([WHUQRV
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VHXVGLUHLWRVREULJDo}HVQHJyFLRVRXFRQGXWDSHUDQ
WHD$GPLQLVWUDomR+HO\/RSHV0HLUHOOHVREUDFLWSOO



,,,

4XDQWRDRVHXREMHWR

D $WRV
$WRV GH
GH ,PSpULRSUDWLFDGRVSHOD$GPLQLVWUDomR
PSpULR
QRXVRGHVXDVXSUHPDFLDVREUHRSDUWLFXODUVmR
PDQLIHVWDo}HVXQLODWHUDLVGD$GPLQLVWUDomRQRXVR
GHVHXSRGHUVREHUDQR([HPSORGHFODUDomRH[SUR
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E $WRV
$WRV GH
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*HVWmR
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F $WRV
$WRVGH
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([SHGLHQWH
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SUHSDUDQGRRVSDUDDGHFLVmRGRPpULWRTXHVHUi
SURIHULGDSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
,9

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D $WR
$WR6LPSOHVpRTXHVHDSHUIHLoRDSHODPDQLIHVWD
6LPSOHV
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FROHJLDGR
E $WR
$WR&RPSRVWRVHDSHUIHLoRDSHODPDQLIHVWDomRGH
&RPSRVWR
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SRUSDUWHGHRXWURyUJmRGDUDWLILFDomRSRURXWUD
DXWRULGDGH
F $WR
$WR&RPSOH[RVHDSHUIHLoRDSHODPDQLIHVWDomRGD
&RPSOH[R
YRQWDGHGHPDLVGHXPyUJmRGD$GPLQLVWUDomR
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SDUDDIRUPDomRGHXP~QLFRDWR
9

4XDQWRjHILFiFLD

D $WR
$WR9iOLGRSUDWLFDGRSRUDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
9iOLGR
H FRQWpP WRGRV RV UHTXLVLWRV QHFHVViULRV SDUD
HQWUDUQRPXQGRMXUtGLFR
E $WR
$WR 1XOR
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IRUPDWLYReXPDWRLOHJtWLPRHLOHJDOHQmR
QmRSURGX]
QmR
QHQKXPHIHLWR6XDQXOLGDGHSRGHVHUGHFODUDGD
SHODSUySULD$GPLQLVWUDomRRXSHOR3RGHU-XGLFLi
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DRULJHPGRDWR
F $WR
$WR,QH[LVWHQWHHTXLSDUDVHDRDWRQXOR$SHQDV
,QH[LVWHQWH
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QLVWUDomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
9,

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D $WR
$WR &RQVWLWXWLYR
&RQVWLWXWLYR  DTXHOH TXH FULD XPD QRYD
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QLVWUDomR
E $WR
$WR ([WLQWLYR
([WLQWLYR  FRPR GL] R QRPH HOH H[WLQJXH
XPDVLWXDomRMXUtGLFDSUHH[LVWHQWHSRQGRILPD
XPDUHODomRMXUtGLFDGRLQGLYtGXRSHUDQWHD$GPL
QLVWUDomR
F $WR
XPD VLWXDomR
$WR 'HFODUDWyULRpRTXHGHFODUD
'HFODUDWyULR
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SRVVLELOLWDQGRRH[HUFtFLRGRVGLUHLWRVGHFRUUHQWHV
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$WR$OLHQDWLYR
DRXWUHPORJRWDODWRpDTXHOHSHORTXDOD$GPL
QLVWUDomRWUDQVIHUHEHQVRXGLUHLWRVGHXPWLWXODU
DRXWURQRUPDOPHQWHRVDWRVDOLHQDWLYRVGHSHQ
GHPGHSUpYLDDXWRUL]DomRSRUOHLRH[HFXWLYRQmR
SRGH DOLHQDU VHP XPD OHL DXWRUL]DQGR DTXHOD
HVSHFtILFDWUDQVIHUrQFLDGHSURSULHGDGH
H $WR
$WR0RGLILFDWLYRFRPRGL]RQRPHpDTXHOHTXH
0RGLILFDWLYR
PRGLILFDDOWHUDXPDVLWXDomRSUHH[LVWHQWHSRUpP
SUHVHUYDQGR RV GLUHLWRV RX REULJDo}HV FRQH[DV
H[HPSORWtSLFRpDDOWHUDomRGHKRUiULRVSHUFXU
VRVORFDLVGHUHXQL}HVHWF
I $WR
$WR $EGLFDWLYR
$EGLFDWLYR  DEGLFDUTXHUGL]HUDEULUPmR
QHVWHV DWRV Ki D DEGLFDomR GH XP GLUHLWR FRPR
WRGD DEGLFDomR WDLV DWRV VmR LUUHYHUVtYHLV QmR
SRGHPVHUUHWUDWDGRVRXPRGLILFDGRVGHRXWUR
ODGRFRPRDEULUPmRGHXPGLUHLWRTXHpS~EOLFR
QRIXQGRpXPDWRGHDOLHQDomRWDOTXDORVDWRV
DOLHQDWLYRVWDPEpPRVDWRVDEGLFDWLYRVGHYHPVHU
DXWRUL]DGRVSRUOHLSUHYLDPHQWH
9,,

4XDQWRjH[HTXLELOLGDGH

D $WR
$WR 3HUIHLWRUH~QHWRGRVRVHOHPHQWRVSDUDVXD
3HUIHLWR
RSHUDWLYLGDGHVHQGRDSWRDSURGX]LUVHXVUHJXOD
UHVHIHLWRV
E $WR
$WR ,PSHUIHLWRLQFRPSOHWRQDVXDIRUPDomRRX
,PSHUIHLWR
IDOWDOKHRDWRFRPSOHPHQWDUSDUDWRUQDUVHH[H
TXLYHO
F $WR
$WR3HQGHQWHHPERUDSHUIHLWRQmRSURGX]DLQGD
3HQGHQWH
HIHLWRVSRLVQmRVHYHULILFRXRWHUPRRXFRQGLomR
G $WR
$WR &RQVXPDGR
&RQVXPDGRSURGX]LXWRGRVVHXVHIHLWRVp
PDGR
LUUHWUDWiYHORXLPRGLILFiYHO
9,,,

4XDQWRj5HWUDWDELOLGDGH

D $WR
$WR ,UUHYRJiYHO
,UUHYRJiYHO  Mi SURGX]LX VHXV HIHLWRV RX
JHURXGLUHLWRVXEMHWLYRDREHQHILFLiULRRXDLQGD
SRUUHVXOWDUGHFRLVDMXOJDGDDGPLQLVWUDWLYD

E $WR
$WR 5HYRJiYHO
5HYRJiYHO  VmR RV DWRV LQYDOLGDGRV SHOD
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DGPLQLVWUDWLYR FRQYHQLrQFLD RSRUWXQLGDGH H
MXVWLoD$UHYRJDomRRSHUDH[QXQFHRVHIHLWRVMi
SURGX]LGRVSUHYDOHFHUmR
F $WR
$WR6XVSHQVtYHOTXDQGRD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
6XVSHQVtYHO
ID]FHVVDURVHIHLWRVGRDWRHPGHWHUPLQDGDVFLU
FXQVWkQFLDVHSRUFHUWRWHPSR23RGHU-XGLFLiULR
SRGH WDPEpP VXVSHQGHU OLPLQDUPHQWH XP DWR
DGPLQLVWUDWLYR
,;

4XDQWRDRPRGRGHH[HFXomR

D $WR
$WR$XWR([HFXWyULRDTXHOHVTXHVmRH[HFXWDGRV
$XWR([HFXWyULR
GLUHWDPHQWHSHODSUySULD$GPLQLVWUDomRLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGHDXWRUL]DomRMXGLFLDO
E $WR
$WR12
12$XWR([HFXWyULRDRFRQWUiULRGRRXWUR
$XWR([HFXWyULR
HVWHVySRGHVHUH[HFXWDGRGHSRLVGHXPSURQXQFL
DPHQWRMXGLFLDO$FREUDQoDGDGtYLGDILVFDOFUp
GLWRV WULEXWiULRV GRV GHYHGRUHV UHQLWHQWH SRU
H[HPSORVypSRVVtYHOFRPRDX[tOLRGR-XGLFLi
ULR
;

4XDQWR
4XDQWRDR
DRREMHWLYR
REMHWLYRYLVDGRSHOD$GPLQLV
WUDomR
WUDomR

D $WR
$WR 3ULQFLSDO
3ULQFLSDO  HQFHUUD D YRQWDGH ILQDO GD $G
PLQLVWUDomR
E $WR
$WR &RPSOHPHQWDU
&RPSOHPHQWDU
HQWDU  DSURYD RX UDWLILFD R DWR
SULQFLSDOWRUQDQGRRH[HTXtYHO
F $WR
$WR,QWHUPHGLiULRFRQFRUUHSDUDDIRUPDomRGH
,QWHUPHGLiULR
XPDWRSULQFLSDOHILQDO
G $WR&RQGLomRDQWHS}HVHDRXWURSDUDSHUPLWLU
$WR&RQGLomR
VXDUHDOL]DomR
H $WR
$WRGH
GH-XULVGLomRFRQWpPXPDGHFLVmRDGPLQLV
-XULVGLomR
WUDWLYDVREUHDPDWpULDFRQWURYHUWLGD

(VSpFLHV

D$WRV1RUPDWLYRV
&RPR GL] R SUySULR QRPH QRUPDWLYRV VmR RV DWRV
DGPLQLVWUDWLYRVTXHFRQWrPXPFRPDQGRJHUDOQRUPD
UHJUD GR ([HFXWLYR  6mR HGLWDGRV FRP R REMHWLYR GH
DOFDQoDUDFRUUHWDDSOLFDomRGDOHLSHORVyUJmRVHDJHQWHV
S~EOLFRV6mRWLSLFDPHQWHDWRVQRUPDWLYRVRVGHFUHWRV
RV UHJXODPHQWRV RV UHJLPHQWRV DV UHVROXo}HV H DV
GHOLEHUDo}HV
2V GHFUHWRV VmR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV HGLWDGRV
H[FOXVLYDPHQWHSHORVFKHIHVGRSRGHUH[HFXWLYR3UHIHLWR
*RYHUQDGRU 3UHV5HS~EOLFD SDUD SRVVLELOLWDU D ILHO
DSOLFDomRGDOHJLVODomRHPJHUDO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH


2VUHJXODPHQWRVWHPSRUPLVVmRH[SOLFDUHPLQXGHQFL
DUDOHLWXGRGHQWURGRVOLPLWHVGDSUySULDOHL1mRSRGHP
QHPDFRQWUDULDUQHPLUDOpPGRTXHOKHSHUPLWLXDOHL
1RUPDOPHQWH VmR SRVWRV HP YLJrQFLD DWUDYpV GH XP
GHFUHWR
-i RV UHJLPHQWRV VmR DWRV GH DWXDomR LQWHUQD SDUD
RUJDQL]DU R IXQFLRQDPHQWR GH yUJmRV FROHJLDGRV H GH
FRUSRUDo}HV OHJLVODWLYDV (
 GLUHFLRQDGR jTXHOHV TXH
GHYHPH[HFXWDURVHUYLoRRXUHDOL]DUDDWLYLGDGHIXQFLRQDO
UHJXODPHQWDGDQmRREULJDQGRDRVSDUWLFXODUHVHPJHUDO
$VUHVROXo}HVVmRH[SHGLGDVSHODVDOWDVDXWRULGDGHGR
3RGHU([HFXWLYRH[FHWRR&KHIHGR([HFXWLYRTXHGHYH
VHYDOHUGHGHFUHWRV
1RUPDOPHQWH DV UHVROXo}HV VmR H[SHGLGDV SHORV
0LQLVWURV6HFUHWiULRVGH(VWDGRRX6HFUHWiULRV0XQLFLSD
LV6mRDWRVLQIHULRUHVDRVGHFUHWRVDRUHJXODPHQWRHDR
UHJLPHQWRQmRRVSRGHQGRFRQWUDULDU
)LQDOPHQWH DV GHOLEHUDo}HV VmR DWRV HGLWDGRV SHORV
yUJmRVFROHJLDGRV6HWLYHUHPSRUREMHWRHVWDEHOHFHUXPD
UHJUD JHUDO VHUmR DWRV QRUPDWLYRV JHUDLV PDV VH FRQ
VXEVWDQFLDUHP XP MXOJDPHQWR VHUmR DWRV QRUPDWLYRV
LQGLYLGXDLV

H$WRV3XQLWLYRV
1RVDWRVSXQLWLYRVKDYHUiVHPSUHDLPSRVLomRGHXPD
VDQomR SHQD LPSRVWD SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
jTXHOHVTXHWLYHUHPLQIULQJLGRXPDSURLELomRGDOHLGR
UHJXODPHQWRRXGHGLVSRVLomRRUGLQDWyULD
2REMHWLYRpSXQLUHUHSULPLURVLQIUDWRUHVWDQWRQR
SODQR LQWHUQR GLVFLSOLQD IXQFLRQDO FRPR QR SODQR
H[WHUQRPXOWDVSH[6mRDWRVDGPLQLVWUDWLYRVWLSLFD
PHQWH SXQLWLYRV D PXOWD D LQWHUGLomR GH DWLYLGDGH D
GHVWUXLomRGHFRLVDVHRDIDVWDPHQWRGRFDUJRRXIXQomR
I$WRVGH&RQKHFLPHQWR
2VHVWXGLRVRVGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRUHFRQKHFHUDP
HVVDQRYDHVSpFLHGHDWRVVmRRVDWRVUHJLVWUDLVRXVHMD
DTXHOHV TXH D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD SUiWLFD FRP R
SURSyVLWRGHSRVVLELOLWDUHPRFRQKHFLPHQWRGHIDWRVRX
DWRV SRU WRGRV LQWHUHVVDGRV 6mR UHJLVWURV IHLWRV SHOD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDTXHSRUVHUHPS~EOLFRVSRGHP
VHUFRQVXOWDGRVDWRGRWHPSRLQFOXVLYHSDUDSURGXomRGH
SURYDGDH[LVWrQFLDGHDWRVHIDWRV

0RWLYDomR

E$WRV2UGLQDWyULRV
2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVRUGLQDWyULRVWrPSRUSURSyVLWR
GLVFLSOLQDURIXQFLRQDPHQWRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDH
DFRQGXWDIXQFLRQDOGRVDJHQWHV6mRDWRVHGLWDGRVSRU
&KHIHVSDUDVHUHPFXPSULGRVSHORVVHUYLGRUHVVXEDOWHU
QRVQRH[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HV(QTXDGUDPVHQHVVD
HVSpFLHDVLQVWUXo}HVDVFLUFXODUHVRVDYLVRVDVSRUWDULDV
DVRUGHQVGHVHUYLoRRVRItFLRVHRVGHVSDFKRV
F$WRV1HJRFLDLV
6mR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV TXH HPERUD XQLODWHUDLV
SUDWLFDGRVDSHQDVSHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFRQWrP
LQWHUHVVHUHFtSURFRGD$GPLQLVWUDomRHGRSDUWLFXODU
HPERUDQmRFKHJXHPDVHUXPFRQWUDWR6mRDWRVDGPL
QLVWUDWLYRV FRQWHQGR XP GHFODUDomR GH YRQWDGH GD
$GPLQLVWUDomR DSWD D FRQFUHWL]DU GHWHUPLQDGR QHJyFLR
MXUtGLFR RX D GHIHULU FHUWD IDFXOGDGH DR SDUWLFXODU QDV
FRQGLo}HVLPSRVWDVRXFRQVHQWLGDVSHOR3RGHU3~EOLFR
1HVVDHVSpFLHHQTXDGUDPVHDOLFHQoDDSHUPLVVmRD
DXWRUL]DomRDDGPLVVmRRYLVWRDDSURYDomRDKRPROR
JDomRDGLVSHQVDHDUHQ~QFLD
G$WRV(QXQFLDWLYRV
1HVWHVDWRVQmRKiXPDQRUPDRXXPDRUGHPQHP
XPDUHODomRQHJRFLDOHQWUHR3RGHU3~EOLFRHRSDUWLFXODU
1RVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVHQXQFLDWLYRVFRPRGL]RSUySULR
QRPHR3RGHU3~EOLFRDSHQDVDQXQFLDXPIDWRRXXPD
RSLQLmR VREUH XP DVVXQWR 6mR DWRV DGPLQLVWUDWLYRV
HQXQFLDWLYRVSRUH[HPSORDVFHUWLG}HVRVDWHVWDGRVHRV
SDUHFHUHVDGPLQLVWUDWLYRV

&RPRMiYLPRVGHQWUHRVUHTXLVLWRVGRVDWRVDGPLQLV
WUDWLYRVHVWiRPRWLYR
PRWLYRLVWRpDFDXVDDLQVSLUDomRSDUDD
PRWLYR
SUiWLFDGRDWRDGPLQLVWUDWLYR+DYHUiVHPSUHXPIDWR
TXHGHWHUPLQRXDUHDOL]DomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR6H
XP SUHIHLWR YDL GHPLWLU XP IXQFLRQiULR D PRWLYDomR
FDXVD WHUi VLGR D SUiWLFD GH XPD LQIUDomR GLVFLSOLQDU
JUDYH6HYDLFRQVWUXLUXPDSRQWHDFDXVDPRWLYDomR
VHUiDQHFHVVLGDGHGHWUkQVLWRRXDFHVVRGHGHWHUPLQDGD
UHJLmRGRPXQLFtSLR
1RVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVGLVFULFLRQiULRVpGLVSHQViYHO
H[SOLFLWDUDPRWLYDomRHQTXDQWRQRVYLQFXODGRVDPRWLYD
omRGHFRUUHGDLPSRVLomRGDOHLMiTXHRDWRpSUDWLFDGR
SRUTXHDOHLPDQGDTXHHPWDLVVLWXDo}HVVHMDHOHSUDWLFD
GR0DVVHPSUHTXHXPDWRXPDWRTXDOTXHUGDYLGDp
SUDWLFDGRSRUDOJXPPRWLYRHHVVHPRWLYRpGHFODUDGR
QyVWHPRVPDLVFRQGLo}HVGHDYDOLDUVHIRLFRUUHWDRXQmR
DSURSULDGDRXQmRHILFLHQWHRXQmRDGHFLVmRGHSUDWLFi
OR
3RULVVRTXHYHPFUHVFHQGRDFRQVFLrQFLDVRFLDOGHTXH
RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV GHYHP WRGRV VHU H[SUHVVDPHQWH
PRWLYDGRVDVVLPDSRSXODomRSRGHUiMXOJDUDHILFLrQFLD
GRVDGPLQLVWUDGRUHVEHPFRPRRDFHUWRGRDWRDGPLQLV
WUDWLYR  FRQWURODQGR PDLV GH SHUWR D DWLYLGDGH GD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
,VVRpGHFRUUrQFLDGDSUHGRPLQkQFLDFDGDYH]PDLRU
GRVSULQFtSLRVGDLJXDOGDGHGHWRGRVSHUDQWHDOHLHDGH
TXHWRGRVVyVHVXEPHWHPjYRQWDGHGDOHLWLUDQGRGRV
JRYHUQDQWHVR3RGHU$EVROXWRGHID]HUHPRTXHTXLVH
UHP H OKHV LPSRQGR R GHYHU GH VH VXEPHWHUHP j OHL
JRYHUQDQGRDFRLVDS~EOLFDQRVWHUPRVGDOHL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
(QILPpRSUHGRPtQLRGDOHJDOLGDGH

2 0HVWUH 5$)$(/ %,(/6$ HP VHX &RPSrQGLR GH

'HUHFKR3XEOLFRHGGHYRO,,SHQVLQDTXH
3RU SULQFtSLR DV GHFLV}HV DGPLQLVWUDWLYDV GHYHP VHU
PRWLYDGDVIRUPDOPHQWHYDOHGL]HUTXHDSDUWHGLVSRVLWLYD
GHYH YLU SUHFHGLGD GH XPD H[SOLFDomR RX H[SRVLomR GRV
IXQGDPHQWRV GH IDWR
IDWR PRWLYRVSUHVVXSRVWRV H GH GLUHLWR
PRWLYRVGHWHUPLQDQWHVGDOHL1RGLUHLWRDGPLQLVWUDWLYR
DPRWLYDomRFRPRGLVVHPRVGHYHUiFRQVWLWXLUQRUPD
QmRVySRUUD]}HVGHERDDGPLQLVWUDomRFRPRSRUTXHWRGD
DXWRULGDGHRX3RGHUHPXPVLVWHPDGHJRYHUQRUHSUHVHQWD
WLYR GHYH H[SOLFDU
H[SOLFDU OHJDOPHQWH
OHJDOPHQWH RX MXULGLFDPHQWH
XULGLFDPHQWH VXDV
GHFLV}HV
,QWHUHVVDQWHWDPEpPDSRQGHUDomRGH*$6721-(=(

/HV3ULQFLSHV*pQpUDX[GX'URLW$GPLQLVWUDWLIHG3DULVYRO,,,
S SDUD VH WHU D FHUWH]D GH TXH RV DJHQWHV S~EOLFRV

H[HUFHP D VXD IXQomR PRYLGRV DSHQDV SRU PRWLYRV GH

LQWHUHVVH S~EOLFR GD HVIHUD GH VXD FRPSHWrQFLD OHLV H
UHJXODPHQWRV UHFHQWHV PXOWLSOLFDP RV FDVRV HP TXH RV
IXQFLRQiULRVDRH[HFXWDUHPXPDWRMXUtGLFRGHYHPH[SRU
H[SUHVVDPHQWHRVPRWLYRVTXHRGHWHUPLQDUDPeDREULJD
REULJD
omR
omR GH
GH PRWLYDU
PRWLYDU 2 VLPSOHV IDWR GH QmR KDYHU R DJHQWH
S~EOLFRH[SRVWRRVPRWLYRVGHVHXDWREDVWDUiSDUDWRUQiOR
LUUHJXODU
LUUHJXODU R DWR QmR PRWLYDGR TXDQGR R GHYLD VHU
SUHVXPHVHQmRWHUVLGRH[HFXWDGRFRPWRGDDSRQGHUDomR
GHVHMiYHO QHP WHU WLGR HP YLVWD XP LQWHUHVVH S~EOLFR GD
HVIHUDGHVXDFRPSHWrQFLDIXQFLRQDO
)RLDVVLPTXHVXUJLXD WHRULD
HRULD GRV
GRV PRWLYRV
PRWLYRV GHWHUPL
QDQWHVSHODTXDORVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVTXDQGRWLYHUHP
QDQWHV
VXDSUiWLFDPRWLYDGDILFDPYLQFXODGRVDRVPRWLYRVH[SRV
WRV SDUD WRGRV RV HIHLWRV MXUtGLFRV 7DLV PRWLYRV p TXH
GHWHUPLQDP H MXVWLILFDP D UHDOL]DomR GR DWR H SRU LVVR
PHVPRGHYHKDYHUSHUIHLWDFRUUHVSRQGrQFLDHQWUHHOHVHD
UHDOLGDGH0HVPRRVDWRVGLVFULFLRQiULRVVHIRUHPPRWLYD
GRVILFDPYLQFXODGRVDHVVHVPRWLYRVFRPRFDXVDGHWHUPL
QDQWH GH VHX FRPHWLPHQWR H VXMHLWDPVH DR FRQIURQWR GD
H[LVWrQFLDHOHJLWLPLGDGHGRVPRWLYRVLQGLFDGRV +DYHQGR
GHVFRQIRUPLGDGH
GHVFRQIRUPLGDGH HQWUH
HQWUH RV
RV PRWLYRV
PRWLYRV GHWHUPLQDQWHV
GHWHUPLQDQWHV H D
UHDOLGDGH
UHDOLGDGHRDWR
DWRpLQYiOLGR
LQYiOLGR OHFLRQDRVDXGRVR3URI+(/</23(6
0(,5(//(6VHXOLYUR'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57
S

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REUL
JDWyULDHQTXDQWRQRVDWRVGLVFULFLRQiULRVDPRWLYDomRp
JDWyULD
IDFXOWDWLYD
IDFXOWDWLYD PDV XPD YH] H[SUHVVD D YDOLGDGH GR DWR
ILFDUiFRQGLFLRQDGDjFRQIHUrQFLD GDUHDOLGDGHIDWXDOH
MXUtGLFDGRPRWLYRGHFODUDGRYDOHGL]HUVHRPRWLYR
TXHGHWHUPLQRXDSUiWLFDGRDWRQmRIRUYHUGDGHLURLVWR
pIRUIDOVRRXLQH[LVWHQWHRDWRDGPLQLVWUDWLYRVHUiQXOR
QXOR
QXOR

9LQFXODomRH'LVFULFLRQDULHGDGH

$R FRQWUiULR GR SDUWLFXODU JR]D GH SOHQD OLEHUGDGH

SDUD ID]HU WXGR TXH QmR p SURLELGR R DGPLQLVWUDGRU
S~EOLFRpOLPLWDGRSHODOHLHVyDJHHPFRQVRQkQFLDFRP
DDXWRUL]DomROHJDOYDOHGL]HUVySUDWLFDUiRVDWRVTXHD
OHL RX OKH RUGHQDU RX SHOR PHQRV DXWRUL]DU TXH R
SUDWLTXH

3DUDDSUiWLFDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRRDJHQWHSRGHUi
GLVSRUGHPDLRURXPHQRUOLEHUGDGHVXERUGLQDUVHRXQmR
DUHJUDVRXSDUkPHWURV$OJXQVVmRRXQmRSUDWLFDGRVSHOR
$GPLQLVWUDGRU D VHX EHO SUD]HU H RXWURV GHYHP VHU
SUDWLFDGRVREULJDWRULDPHQWHSHOR$GPLQLVWUDGRUQDKRUD
GHWHUPLQDGD H GR MHLWR GHWHUPLQDGR SHOD SUySULD OHL
9HMDPRV
2V DWRV
DWRV YLQFXODGRVWDPEpPFRQKHFLGRVFRPRDWRV
YLQFXODGRV
UHJUDGRVVmRDTXHOHVFXMRVUHTXLVLWRVHFRQGLo}HVGHVXD
UHDOL]DomRYrPHVWDEHOHFLGRVSHODOHL7RGRVRVHOHPHQWRV
GRDWRDGPLQLVWUDWLYRYrPSUHYLVWRVHPOHLHVHGHOHVVH
DIDVWDURDGPLQLVWUDGRUSUDWLFDUiDWRQXOR$VVLPVHXP
3UHIHLWR GHFLGH FRQVWUXLU XPD SRQWH HOH GHYHUi
GHYHUi DEULU
FRQFRUUrQFLDS~EOLFD
-iRVDWRV
DWRV
DWRVGLVFULFLRQiULRVVmRRVTXHD$GPLQLVWUDomR
GLVFULFLRQiULRV
3~EOLFDSUDWLFDOHYDQGRHPFRQWDPDLVTXHDRSRUWXQLGD
GHRXDFRQYHQLrQFLDGDPHGLGD1RDWRGLVFULFLRQiULRR
DGPLQLVWUDGRUWHPOLEHUGDGHGHHVFROKDGRFRQWH~GRGR
DWRGHVHXGHVWLQDWiULRGRPRGRGHVXDUHDOL]DomRGH
VXDRSRUWXQLGDGHHVXDFRQYHQLrQFLD1RH[HPSORDFLPD
DGHFLVmRGR3UHIHLWRGHFRQVWUXLURXQmRXPDSRQWHHP
VXDFLGDGHHVVDGHFLVmRpWRWDOPHQWHGLVFULFLRQiULDHOH
HVFROKHUi R ORFDO HOH HVFROKHUi TXH WLSR GH SRQWH IDUi
FRQFUHWRPDGHLUDIHUURHWFHOHGHILQLUiTXDQGRIDUiD
SRQWHHWF
2LQHVTXHFtYHO9,&725181(6/($/HQVLQDYDTXH
QmRKiDWRDGPLQLVWUDWLYRYLQFXODGRPDVDWRDGPLQLVWUDWL
YR GHFRUUHQWH GR SRGHU YLQFXODGR WDQWR TXDQWR Vy SRU
WROHUkQFLD VH SRGHULD FRQVLGHUDU XP DWR GLVFULFLRQiULR
TXDQGR QmR SDVVD HOH GH XP DWR GHFRUUHQWH GR SRGHU
GLVFULFLRQiULRGD$GPLQLVWUDomRLQ3RGHU'LVFULFLRQiULRH$omR
$UELWUiULDGD$GPLQLVWUDomR5HY'LU$GPQS

$VVLP R DWR DGPLQLVWUDWLYR SUDWLFDGR SRU IRUoD GR

3RGHU 9LQFXODGR p DTXHOH TXH D OHL FRQIHUH DR DJHQWH
S~EOLFRSDUDDSUiWLFDGHDWRVGHWHUPLQDQGRRVHOHPHQ
WRVHRVUHTXLVLWRVQHFHVViULRVjVXDIRUPDOL]DomR
3RUHVWHSRGHUD$GPLQLVWUDomRILFDWRWDOPHQWHSUHVD
DRTXHDOHLGHWHUPLQDUHVHRFRUUHUXPGHVYLRGRSUHYLVWR
HPOHLSUDWLFDUiDWRLOHJDOHQXOR2DGPLQLVWUDGRUWHP
PtQLPDFRQGLomRGHOLEHUGDGHSDUDDJLUILFDQGRGHSHQ
GHQWHGRHQXQFLDGRPLQXFLRVRGRGLUHLWRSRVLWLYR$DomR
DGPLQLVWUDWLYDHQFRQWUDVHGHOLPLWDGDSHODOHL
'RVHOHPHQWRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDFRPSHWrQFLD
DILQDOLGDGHHDIRUPDVmRYLQFXODGDVVHPSUH1DSUiWLFD
GHXPDDWLYLGDGHYLQFXODGDD$GPLQLVWUDomRGHYHUiDWHU
VHjQRUPDSUHGHWHUPLQDGDRXUHJXODGRUDGHVXDSUiWLFD
ILFDUiDGVWULWDjOHLHPWRGRVRVUHTXLVLWRVIRUPDGRUHVGR
DWR
 (VVH WDPEpP p R HQVLQDPHQWR GR 3URI',2*2 '(
),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 $WR
$WR
$WR YLQFXODGR
YLQFXODGR RX
UHJUDGRpDTXHOHTXHpSUDWLFDGRHPHVWULWDFRQIRUPLGDGH
jV SUHVFULo}HV OHJDLV $ $GPLQLVWUDomR PDQLIHVWD VXD
YRQWDGHQDRSRUWXQLGDGHHSDUDRVHIHLWRVSUHYLVWRVHPOHL
2DJHQWHQmRWHPTXDOTXHUPDUJHPGHHVFROKDGHDWXDomR
VHMDGHWHPSRRXGHFRQWH~GRLQ&XUVR
&XUVR
&XUVRGH
GH'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWL
YRHG)RUHQVHS
YR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

'LVFULFLRQDULHGDGHGRV$WRV$GPLQLVWUDWLYRV

-iD'LVFULFLRQDULHGDGH
'LVFULFLRQDULHGDGHpDLQWHJUDomRGDYRQWDGHOHJDO
'LVFULFLRQDULHGDGH
IHLWDSHORDGPLQLVWUDGRUTXHHVFROKHXPFRPSRUWDPHQWR
SUHYLDPHQWH YDOLGDGR SHOD QRUPD GHQWUR GRV OLPLWHV GH
OLEHUGDGHUHVXOWDQWHVGDLPSUHFLVmRGDOHLSDUDDWLQJLUD
ILQDOLGDGHS~EOLFDpDGHILQLomRGH5(*,6)(51$1'(6
'(2/,9(,5$HPVXDREUD$WR$GPLQLVWUDWLYRHGLomR6357
S

$VVLPR3RGHU'LVFULFLRQiULRpRH[HUFLGRSHOD$GPL
QLVWUDomRDRSUDWLFDURVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVFRPOLEHUGD
GH QD HVFROKD GH VXD FRQYHQLrQFLD RSRUWXQLGDGH H
FRQWH~GR
2DGPLQLVWUDGRUDRSUDWLFDUXPDWRGLVFULFLRQiULRp
OLYUH GH DWXDU GHQWUR GRV SDUkPHWURV IL[DGRV SHOD OHL
0HVPR QRFDVRGHDWRGLVFULFLRQiULRDFRPSHWrQFLDD
ILQDOLGDGHHDIRUPDVmRVHPSUHUHTXLVLWRVYLQFXODGRV
23URI+(/</23(60(,5(//(6HQVLQDTXH$GLVFULFL
RQDULHGDGH HVWi  GRXWULQD )OHLQHU  HP SHUPLWLU R
OHJLVODGRUTXHDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDHVFROKDHQWUH
DV YiULDV SRVVLELOLGDGHV GH VROXomR DTXHOD TXH PHOKRU
FRUUHVSRQGDQRFDVRFRQFUHWRDRGHVHMRGDOHL0DVGHYHUi
VHPSUHHVWULWDREVHUYkQFLDjOHLSRUTXHDH[RUELWkQFLDGR
SRGHU GLVFULFLRQiULR FRQVWLWXL DWR LOtFLWR FRPR WRGD DomR
'LUHLWR
YROXQWiULD FDUHQWH GH GLUHLWR  LQ 'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
%UDVLOHLURHG57S
%UDVLOHLUR

2XWUD DGYHUWrQFLD GR VDXGRVR 0HVWUH p D GH TXH

'LVFULFLRQiULRVVySRGHPVHURVPHLRVHPRGRVGHDGPL
QLVWUDUQXQFDRVILQVDDWLQJLU(PWHPDGHILQVDOLomR
pGH%RQQDUGQmRH[LVWHMDPDLVSDUDD$GPLQLVWUDomR
XPSRGHUGLVFULFLRQiULR3RUTXHQmROKHpQXQFDGHL[DGR
SRGHUGHOLYUHDSUHFLDomRTXDQWRDRILPDDOFDQoDU2ILP
pVHPSUHLPSRVWRSHODVOHLVHUHJXODPHQWRVVHMDH[SOtFLWD
'LUHLWR
VHMD LPSOLFLWDPHQWH LQ 'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDW
$GPLQLVWUDWLYR
LYR %UDVLOHLUR
%UDVLOHLUR 
HG57S

'HRXWURODGRQmR
QmRKiSRVVLELOLGDGHGR3RGHU-XGLFLi
QmR
ULRVXEVWLWXLUDGLVFULFLRQDULHGDGHGR$GPLQLVWUDGRUSHOD
GR0DJLVWUDGR3RULVVRTXHGHPRGRHTXtYRFRDILUPDP
TXHR3RGHU-XGLFLiULRQmRSRGHDSUHFLDUDWRVGLVFULFLRQi
ULRV
2-XGLFLiULRVHPSUHSRGHUiDJLUVyTXHQDDSUHFLDomR
GRDWRGLVFULFLRQiULROLPLWDUVHiDYHULILFDUDOHJDOLGDGH
GRDWRHVHIRUDPREVHUYDGRVRVOLPLWHVGDGLVFULFLRQDULH
GDGHSHOR$GPLQLVWUDGRU

,QYDOLGDomRGR$WR$GPLQLVWUDWLYR
DQXODomRUHYRJDomRHFRQYDOLGDomR

$GLVWLQomRHQWUHDWRQXORHDQXOiYHOpIHLWDHPIXQomR
GDQDWXUH]DGHVHXGHIHLWRHDLQGDHPUD]mRGDSURGX
omRRXQmRGHDOJXPHIHLWRTXDOGDSRVVLELOLGDGHGHVXD
FRQYDOLGDomR



2DWRQXORpGHWmRJUDYHLOHJLWLPLGDGHHLOHJDOLGDGH
TXHQmRLUUDGLDUiHOHQHQKXPHIHLWRGDtGHFRUUHQGRTXH
VXDDQXODomRVHRSHUDUiH[WXQFLVWRpUHWURDJHDWpD
RULJHP GR DWR LPSHGLQGR R UHFRQKHFLPHQWR GH KDYHU
GHOHUHVXOWDGRTXDOTXHUFRQVHTrQFLD0DLVTXHLVVRRDWR
QXOR MDPDLV SRGHUi VHU VDOYR RX VHMD p LQVXVFHWtYHO GH
FRQYDOLGDomR
2 YLVFHUDO GHIHLWR GR DWR QXOR FUHGHQFLD WDQWR R
-XGLFLiULR FRPR D SUySULD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD j
SURFODPDomRGHVXDLQYDOLGDGHHLQHILFiFLD
-i QR DWR DQXOiYHO R GHIHLWR QmR p GH WmR LQWHQVD
JUDYLGDGHHWDQWRTXDQWRSRGHUiVHUDQXODGRWDPEpP
SRGHUiVHUFRQVHUWDGRVXSHUDQGRVHVHXGHIHLWRHFRPR
VDQHDPHQWRSUHVHUYDQGRVHVHXVHIHLWRV$OLiVPHVPR
TXHVHMDDQXODGRDRLQYpVGHVDQDGRRVHIHLWRVGRDWR
DQXOiYHO SUHVHUYDUVHmR YiOLGRV DWp R PRPHQWR GD
DQXODomRYDOHGL]HUVXDDQXODomRQmRWHPHIHLWRVUHWURD
WLYRRSHUDQGRVHH[QXQF
3DUD&(/62$171,2%$1'(,5$'(0(//2SH[
6mRQXORVDRVDWRVTXHDOHLDVVLPRVGHFODUHHERV
DWRV HP TXH p UDFLRQDOPHQWH LPSRVVtYHO D FRQYDOLGDomR
SRLV VH R PHVPR FRQWH~GR p GL]HU R PHVPR DWR IRVVH
QRYDPHQWH SURGX]LGR VHULD UHSURGX]LGD D LQYDOLGDGH
DQWHULRU6LUYDPGHH[HPSORRVDWRVGHFRQWH~GRREMHWR
LOtFLWRRVSUDWLFDGRVFRPGHVYLRGHSRGHURVSUDWLFDGRVFRP
IDOWDGHPRWLYRYLQFXODGRRVSUDWLFDGRVFRPIDOWDGHFDXVD
6mRDQXOiYHLVDRVTXHDOHLDVVLPRVGHFODUHERVTXH
SRGHPVHUUHSUDWLFDGRVVHPYtFLR6LUYDPGHH[HPSORRV
DWRVH[SHGLGRV SRUVXMHLWRLQFRPSHWHQWHRVHGLWDGRVFRP
YtFLRGHYRQWDGHRVSURIHULGRVFRPGHIHLWRGHIRUPDOLGDGH
>LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR0DOKHLURV(GLWRUHVHG
S@

$WRV1XORVH$QXOiYHLV
$GLVWLQomRHQWUHDWRQXORHDQXOiYHOpIHLWDHPIXQomR
GDQDWXUH]DGHVHXGHIHLWRHDLQGDHPUD]mRGDSURGX
omRRXQmRGHDOJXPHIHLWRTXDOGDSRVVLELOLGDGHGHVXD
FRQYDOLGDomR
2DWRQXORpGHWmRJUDYHLOHJLWLPLGDGHHLOHJDOLGDGH
TXHQmR
QmRLUUDGLDUiHOHQHQKXPHIHLWRGDtGHFRUUHQGRTXH
QmR
VXDDQXODomRVHRSHUDUiH[WXQFLVWRpUHWURDJHDWpD
RULJHP GR DWR LPSHGLQGR R UHFRQKHFLPHQWR GH KDYHU
GHOHUHVXOWDGRTXDOTXHUFRQVHTrQFLD0DLVTXHLVVRRDWR
QXOR MDPDLV SRGHUi VHU VDOYR RX VHMD p LQVXVFHWtYHO GH
FRQYDOLGDomR
2 YLVFHUDO GHIHLWR GR DWR QXOR FUHGHQFLD WDQWR R
-XGLFLiULR FRPR D SUySULD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD j
SURFODPDomRGHVXDLQYDOLGDGHHLQHILFiFLD
-i QR DWR DQXOiYHO R GHIHLWR QmR p GH WmR LQWHQVD
JUDYLGDGHHWDQWRTXDQWRSRGHUiVHUDQXODGRWDPEpP
SRGHUiVHUFRQVHUWDGRVXSHUDQGRVHVHXGHIHLWRHFRPR
VDQHDPHQWRSUHVHUYDQGRVHVHXVHIHLWRV$OLiVPHVPR
TXHVHMDDQXODGRDRLQYpVGHVDQDGRRVHIHLWRVGRDWR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

DQXOiYHO SUHVHUYDUVHmR YiOLGRV DWp R PRPHQWR GD

DQXODomRYDOHGL]HUVXDDQXODomRQmRWHPHIHLWRVUHWURD
WLYRRSHUDQGRVHH[QXQF

SRULQRSRUWXQRLQFRQYHQLHQWHLPRUDORXLOHJDO6HRQmR
IL]HU D WHPSR SRGHUi R LQWHUHVVDGR UHFRUUHU jV YLDV
MXGLFLiULDV

1mR p GHPDVLDGD D OHPEUDQoD GH TXH SDUD R 3URI

',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(7$&RQVWLWXLomR
GHDRSUHYHUQRDUWLJRLQFLVR/;;,,,DDQXODomR
MXGLFLDO GH DWR OHVLYR DR SDWULP{QLR S~EOLFR RX GH
HQWLGDGHGHTXHR(VWDGRSDUWLFLSHDPRUDOLGDGHDGPLQLV
WUDWLYD DR PHLR DPELHQWH H DR SDWULP{QLR KLVWyULFR H
FXOWXUDOGLODWRXXPSRXFRPDLVRFDPSRGDVQXOLGDGHV
VHP FRQWXGR LQWURGX]LU D ILJXUD GD DQXODELOLGDGH QR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR 5HDOPHQWH VH VH WUDWDVVH GD
DQXODELOLGDGH D VHQWHQoD MXGLFLDO GH DQXODomR VHULD
FRQVWLWXWLYDHILFDULDPUHVVDOYDGRVRVHIHLWRVSUHWpULWRVGR
DWRH[QXQFRTXHQmRDWHQGHULDjILQDOLGDGHLPSOtFLWD
QDTXHODQRUPDFRQVWLWXFLRQDOTXHpGHYDUUHUGRPXQGR
MXUtGLFRRVDWRVHQFRQWUDGRVFRPRVPHQFLRQDGRVYtFLRV
VHPSHUPLWLUOKHVDVREUHYLYrQFLDGHQHQKXPHIHLWRH[
WXQF $VVLP HPERUD D PRUDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD SRU
H[HPSOR SRVVD HQYROYHU D DSUHFLDomR GH HOHPHQWR
VXEMHWLYR GR DJHQWH D ILJXUD VDQFLRQDWyULD GH TXH VH
FRJLWDHP'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRpVHPSUHDQXOLGDGH

$EUHPVHDVVLPGXDVRSRUWXQLGDGHVSDUDRFRQWUROH
GRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVXPDLQWHUQDGDSUySULD$GPL
QLVWUDomRRXWUDH[WHUQDGR3RGHU-XGLFLiULR

LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

0DVD'RXWULQDGHXPPRGRJHUDOUHFRQKHFHWDQWR
D QXOLGDGH DEVROXWD GR DWR DGPLQLVWUDWLYR FRPR VXD
DQXODELOLGDGHQXOLGDGHUHODWLYD
3DUD&(/62$171,2%$1'(,5$'(0(//2SH[
6mRQXORV
QXORVDRVDWRVTXHDOHLDVVLPRVGHFODUHHERV
QXORV
DWRV HP TXH p UDFLRQDOPHQWH LPSRVVtYHO D FRQYDOLGDomR
SRLV VH R PHVPR FRQWH~GR p GL]HU R PHVPR DWR IRVVH
QRYDPHQWH SURGX]LGR VHULD UHSURGX]LGD D LQYDOLGDGH
DQWHULRU6LUYDPGHH[HPSORRVDWRVGHFRQWH~GRREMHWR
LOtFLWRRVSUDWLFDGRVFRPGHVYLRGHSRGHURVSUDWLFDGRVFRP
IDOWDGHPRWLYRYLQFXODGRRVSUDWLFDGRVFRPIDOWDGHFDXVD
6mRD
DQXOiYHLVDRVTXHDOHLDVVLPRVGHFODUHERVTXH
QXOiYHLV
SRGHPVHUUHSUDWLFDGRVVHPYtFLR6LUYDPGHH[HPSORRV
DWRVH[SHGLGRVSRUVXMHLWRLQFRPSHWHQWHRVHGLWDGRVFRP
YtFLRGHYRQWDGHRVSURIHULGRVFRPGHIHLWRGHIRUPDOLGDGH
>LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR0DOKHLURV(GLWRUHVHG
S@

$IDFXOGDGHGHLQYDOLGDomRGRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
SHODSUySULD$GPLQLVWUDomRpEHPPDLVDPSODTXHDTXH
VH FRQFHGH j -XVWLoD FRPXP $ $GPLQLVWUDomR SRGH
GHVID]HUVHXVSUySULRVDWRVSRUFRQVLGHUDo}HVGHPpULWR
H GH LOHJDOLGDGH DR SDVVR TXH R -XGLFLiULR Vy RV SRGH
LQYDOLGDUTXDQGRLOHJDLV'RQGHVHGL]HUTXHD$GPLQLVWUD
omRFRQWURODRVVHXVSUySULRVDWRVHPWRGDSOHQLWXGHLVWR
pVRERVDVSHFWRVGDRSRUWXQLGDGHFRQYHQLrQFLDMXVWLoD
FRQWH~GR IRUPD ILQDOLGDGH PRUDOLGDGH H OHJDOLGDGH
HQTXDQWRRFRQWUROHMXGLFLiULRVHUHVWULQJHDRH[DPHGD
OHJDOLGDGHRXVHMDGDFRQIRUPDomRGRDWRFRPRRUGHQD
PHQWRMXUtGLFRDTXHD$GPLQLVWUDomRVHVXERUGLQDSDUD
DVXDSUiWLFD LQ'LUHLWR
'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR
%UDVLOHLUR HG57
S

,QLFLDWLYDGH7HUFHLURV
$ SHVVRD LQWHUHVVDGD SRGHUi SURPRYHU XPD DomR
RUGLQiULDSHGLQGRDR-XGLFLiULRTXHDQDOLVHDYDOLGDGHGR
DWR DGPLQLVWUDWLYR H R GHFODUH QXOR RX VHMD LPSHoD D
SURGXomRGHVHXVHIHLWRV0DVRVUHPpGLRVPDLVXVDGRV
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SRSXODU&RPRSULPHLURRSDUWLFXODUSHVVRDLQWHUHVVD
GDDSHQDVFRQVHJXH LPSHGLUTXHRDWRWHQKDYDOLGDGH
FRQWUDHODHDVVLPGHL[DGHREHGHFHUjTXHOHDWR-iFRP
DDomRSRSXODUXPDSHVVRDTXHQmRpGLUHWDPHQWHLQ
WHUHVVDGD EXVFD D GHFODUDomR GD QXOLGDGH GR DWR SDUD
WRGR PXQGR RX VHMD TXH R DWR VHMD DQXODGR H QmR
SURGX]DQHQKXPHIHLWR
$WHQomR FRPRMiIRLGLWRDQWHVR3RGHU-XGLFLiULRQmR
QmR
SRGH
SRGH DQDOLVDURXTXHVWLRQDURPpULWRGRDWR
DQDOLVDU
DGPLQLVWUDWLYR  6HX H[DPH VHUi UHVWULWR j
OHJDOLGDGHGRDWR

,QLFLDWLYDGD$GPLQLVWUDomR

,QYDOLGDomR;
,QYDOLGDomR;0pULWR

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VDELOLGDGHDSUiWLFDGRDWRGHIHLWXRVRpOHJtWLPDHPRUDO
D LQLFLDWLYD GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD SDUD UHWLUiOR GR
PXQGRMXUtGLFRHOLYUDUVHGHVHXVPDOHItFLRV

2PpULWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR QmRpUHTXLVLWRSDUD
mR
VXD YDOLGDGH RX QmR   &RQVLVWH HOH QD YDORUDomR GRV
PRWLYRV H QD HVFROKD GR REMHWR GR DWR FRQIRUPH D
YRQWDGHGD$GPLQLVWUDomRTXHRSUDWLFDHVHWLYHUHODVLGR
SHUPLWLGDDGHFLGLUVREUHDFRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHH
MXVWLoDGDTXHOHDWR9HMDVHSRUWDQWRTXHRPpULWRGRDWR
DGPLQLVWUDWLYRVypYLQFXODGRjYRQWDGHGR$GPLQLVWUD
GRUVHVHWUDWDUGHDWRGLVFULFLRQiULR

 3RQGHUD R 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 TXH $

$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD FRPR LQVWLWXLomR GHVWLQDGD D
UHDOL]DURGLUHLWRHDSURSLFLDUREHPFRPXPQmRSRGH
DJLUIRUDGDVQRUPDVMXUtGLFDVHGDPRUDODGPLQLVWUDWLYD
QHPUHOHJDURVILQVVRFLDLVDTXHVXDDomRVHGLULJH6H
SRUHUURFXOSDGRORRXLQWHUHVVHVHVFXVRVGHVHXVDJHQ
WHVDDWLYLGDGHGR3RGHU3~EOLFRVH GHVJDUUDGDOHLVH
GLYRUFLDGDPRUDORXVHGHVYLDGREHPFRPXPpGHYHU
GD$GPLQLVWUDomRLQYDOLGDUHVSRQWDQHDPHQWHRXPHGLDQ
WHSURYRFDomRRSUySULRDWRFRQWUiULRjVXDILQDOLGDGH

eTXHQRVDWRVYLQFXODGRVRDGPLQLVWUDGRUQmRYDORUD
QHPRPRWLYRQHPRREMHWRGRDWR3UDWLFiORSRUTXHDOHL
PDQGDTXHHOHRSUDWLTXHPHVPRTXHHOHDGPLQLVWUDGRU
QmR JRVWH GR DWR 3RU H[HPSOR VH XP 3UHIHLWR GHFLGH
FRQVWUXLUXPDSRQWHHOHDYDOLDUiVHDTXHODSRQWHVHUiRX
QmR ERD SDUD D SRSXODomR EHQHILFLiULD VHUi PXLWR RX

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


SRXFRGLVSHQGLRVRVHXFXVWRSDUDRVFRIUHVGDDGPLQLVWUD
omR VH QR PRPHQWR Ki FDL[D VXILFLHQWH RX QmR SDUD
DTXHOHLQYHVWLPHQWRHWF



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SRUDWRVOtFLWRVFRPRVHULDDFRUUHWDIXOPLQDomRGHDWRV
LQYiOLGRV>LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR0DOKHLURV(GLWRUHV
HGS@

7RGDV HVVDV DYDOLDo}HV VHUmR IHLWDV H[FOXVLYDPHQWH

SHOR3UHIHLWR,VVRpRPpULWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYRGH
GHFLGLUPDQGDUFRQVWUXLUDSRQWH
,QGHQL]DomRGRV0DOHItFLRV
GRV

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,QHVFRQGLYHOPHQWHWDQWRGRVDWRVQXORVFRPRGRVDWRV
DQXOiYHLV SRGHUmR UHVXOWDU PDOHItFLRV QmR Vy j SUySULD
$GPLQLVWUDomR FRPR DRV SDUWLFXODUHV HP JHUDO 4XLG
MXULVTXDQWRDWDLVGDQRV"
'HLQtFLRFXPSUHFRQVLGHUDUGLVWLQWLYDPHQWHDERDIp
GRDGPLQLVWUDGRHVXDHYHQWXDOFRQWULEXLomRSDUDRYtFLR
GR DWR IXOPLQDGR  DVSHFWRV TXH UHIOHWLUmR VXD FXOSD
ODWRVHQVXHSRGHUmRDWpDIDVWDUVHQmRPLQLPL]DUVHX
GLUHLWRjUHSDUDomRSHODOHVmRGHGLUHLWRVRIULGD
3RQGHUD&(/62$171,2%$1'(,5$'(0(//2VHU
HYLGHQWH TXH D LQYDOLGDomR QmR OKH SRGHULD FDXVDU XP
GDQRLQMXVWRHPXLWRPHQRVVHULDWROHUiYHOTXHSURSLFLDV
VHHYHQWXDOPHQWHXPHQULTXHFLPHQWRVHPFDXVDSDUDD
$GPLQLVWUDomR $VVLP WDQWR GHYHP VHU LQGHQL]DGDV DV
GHVSHVDVGHVWDUWHHIHWXDGDVFRPRDIRUWLRULKmRGHVHU
UHVSHLWDGRV HIHLWRV SDWULPRQLDLV SDVVDGRV DWLQHQWHV j
UHODomRDWLQJLGD6HJXHVHWDPEpPTXHVHRDGPLQLVWUD
GR HVWi D GHVFREHUWR HP UHODomR D SDJDPHQWRV TXH D
$GPLQLVWUDomRDLQGDQmROKHHIHWXRXPDVTXHFRUUHVSRQ
GLDPDSUHVWDo}HVSRUHOHMiFRQVXPDGDVD$GPLQLVWUD
omRQmRSRGHUiH[LPLUVHGHDFREHUWiODVLQGHQL]DQGRR
SRUHODV
&RPHIHLWRVHRDWRDGPLQLVWUDWLYRHUDLQYiOLGRLVWR
VLJQLILFDTXHD$GPLQLVWUDomRDRSUDWLFiORIHULXDRUGHP
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SURFODPDQGRTXHIRUDRXWURUDGHXPDYLRODomRGDRUGHP
MXUtGLFD6HULDLQtTXRTXHRDJHQWH YLRODGRUGR'LUHLWR
FRQIHVVDQGRVH WDO VH OLYUDVVH GH TXDLVTXHU {QXV TXH
GHFRUUHULDP GR DWR H ODQoDVVH VREUH DV FRVWDV DOKHLDV
WRGDV DV FRQVHTrQFLDV SDWULPRQLDLV JUDYRVDV TXH GDt
GHFRUUHULDPORFXSOHWDQGRVHDLQGDjFXVWDGHTXHPQmR
WHQGRFRQFRUULGRSDUDRYtFLRKDMDSURFHGLGRGHERDIp
$FUHVFHTXHQRWRULDPHQWHRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRVJR]DP
GH SUHVXQomR GH OHJLWLPLGDGH 'RQGH TXHP DWXRX
DUULPDGR QHOHV VDOYR VH HVWDYD GH PiIp YtFLR TXH VH
SRGH SURYDU PDV QmR SUHVVXSRU OLPLQDUPHQWH WHP R
GLUHLWRGHHVSHUDUTXHWDLVDWRVVHUHYLVWDPGHXPPtQLPR
GHVHULHGDGH(VWHPtQLPRFRQVLVWHHPQmRVHUHPFDXVDV
SRWHQFLDLVGHIUDXGHDRSDWULP{QLRGHTXHPQHOHVFRQILRX
FRPRGHUHVWRWHULDGHFRQILDU
$OLiV D VROXomR TXH VH YHP GH DSRQWDU QDGD PDLV
UHSUHVHQWDVHQmRXPDDSOLFDomRFRQFUHWDGRGLVSRVWRQR
DUW    GD &RQVWLWXLomR QR TXDO R SULQFtSLR GD
UHVSRQVDELOLGDGH GR (VWDGR YLGH &DStWXOR ;9,, HVWi
FRQVDJUDGR GH PDQHLUD DPSOD H JHQHURVD GH VRUWH D

9tFLRVGR$WR$GPLQLVWUDWLYR
6H Ki UHTXLVLWRV LPSUHVFLQGtYHLV j IRUPDomR GR DWR
DGPLQLVWUDWLYRSRUyEYLRTXHRGHIHLWRGHTXDOTXHUGHOHV
UHIOHWLUiRYLFLDPHQWRGRDWRFRPRXPWRGR$VVLPVHD
YDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRpFRQGLFLRQDGDjFRPSHWrQ
YDOLGDGH
FLDjILQDOLGDGHjIRUPDDRPRWLYRHDRREMHWRRYtFLR
GHTXDOTXHUGHVVDVSUHPLVVDVFRQGX]LUijQXOLILFDomRGR
DWR
3HUWLQHQWHWUD]HUVHjFRODomRDDQiOLVHGR3URI',2*2
'(),*8(,5('2025(,5$1(7VREUHFDGDXPGHVVH
YtFLRVGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
YtFLRV
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHFRPSHWrQFLD
$ PDQLIHVWDomR GH YRQWDGH GH DJHQWH RX GH yUJmR
DGPLQLVWUDWLYRVHMDHOHPRQRFUiWLFRRXFROHWLYRVyWHUi
YDORU VH WLYHU VLGR SUHYLVWD HP WHVH SHOR OHJLVODGRU
6RPHQWHDOHLFULDHDWULEXLFRPSHWrQFLDDGPLQLVWUDWLYD
$SUiWLFDGHXPDWRDGPLQLVWUDWLYRVHPREVHUYkQFLDGD
UHJUD GH FRPSHWrQFLD SRGHUi LQTXLQiOR GRV VHJXLQWHV
YtFLRVXVXUSDomRDEXVRRXLQYDVmRGHFRPSHWrQFLDRXGH
SRGHUHV
$FDSDFLGDGHFLYLOGRDJHQWHEHPFRPRRVYtFLRVGD
YRQWDGHTXHOKHSRVVDPVHUDWULEXtGRVSRURXWURODGR
QmR WrP UHSHUFXVVmR LPHGLDWD VREUH D YDOLGDGH GR DWR
DGPLQLVWUDWLYRSRLVRDJHQWHQmRpDXWRUGRDWRQHPp
VXDDYRQWDGHFRQVWLWXWLYDVHQmRTXHDJHSHOR(VWDGRH
GHOHpDYRQWDGHTXHFRQVWLWXLDUHODomRMXUtGLFD
 
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHILQDOLGDGH
$DWLYLGDGHDGPLQLVWUDWLYDHVWiFRQGLFLRQDGDjSURV
VHFXomRGHUHVXOWDGRVGHLQWHUHVVHS~EOLFRpRTXH6HDEUD
)DJXQGHVFKDPDGHLQWHQomROHJDOGRDWRGHIHLWRGH
OHJDOLGDGH TXDQWR D HVWH HOHPHQWR VHUi SRUWDQWR D
WUDLomR GDTXHOD LQWHQomR OHJDO GiVH TXDQGR R DJHQWH
GHVYLDURSRGHUGHYHUGHDJLUGHTXHHVWiLQYHVWLGRSDUD
SURVVHJXLURXWURLQWHUHVVHTXHQmRRS~EOLFRYLVDQGRD
XPDILQDOLGDGHGLIHUHQWHGDTXHODTXHHVWDYDtQVLWDHFRPR
GHWHUPLQDQWHHPVXDFRPSHWrQFLD
(VWHYtFLRGHVYLRGH ILQDOLGDGHDEXVRGHSRGHURX
DLQGDGHVYLRGHSRGHUUHFHEHGHQRPLQDo}HVDQiORJDVHP
TXDVH WRGRV RV VLVWHPDV GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
VYLDPHQWR GLSRWHUH GpWRXUQHPHQW GH SRXYRLU DEXVH RI
GLVFUHWLRQGHVYLDFLyQGHSRGHUHWFH[SUHVV}HVTXHLGHQWLIL
FDP R PHVPR LQVWLWXWR GH QRWiYHO DOFDQFH PRUDOL]DGRU
TXHQRGL]HUGH&UHWHOODFRQVLVWHQXPDIDVWDPHQWRGR
HVStULWRGDOHLDEHUUDWLRILQLVOHJLV


'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHIRUPD

 YtFLR FRQVLVWLUi QD RPLVVmR RX Pi REVHUYkQFLD GR

UHTXLVLWR H[WHUQR HVVHQFLDO SUHYLVWR HP OHL +i TXH
GLVWLQJXLUVHDVVLPDIRUPDHVVHQFLDOGDIRUPDFRPSOH
PHQWDU)RUPDHVVHQFLDOpDTXHODH[LJLGDSDUDDH[WHULRUL
]DomR GRV HOHPHQWRV FRQVWLWXWLYRV GR DWR FRQIHULQGR
FHUWH]DGHVXDH[LVWrQFLDHQTXDQWRTXHDFRPSOHPHQWDU
GHVWLQDVHDFHUFiORGHPHOKRUHVFRQGLo}HVGHVHJXUDQoD
HFODUH]D(PFRQVHTrQFLDDIRUPDHVVHQFLDOpVHPSUH
QHFHVViULDDRDWLQJLPHQWRGRREMHWLYRDRSDVVRTXHXPD
SUHWHULomR GD IRUPD FRPSOHPHQWDU QmR LPSOLFDUi HP
QXOLGDGHVHRDWRKRXYHUDWLQJLGRVHXREMHWLYR
1RFDVRGHIRUPDOLGDGHHVVHQFLDOVXDSUHWHULomRJHUD
QXOLGDGH QR FDVR GH IRUPDOLGDGH FRPSOHPHQWDU VXD
SUHWHULomR FRQVLVWLUi HP PHUD LUUHJXODULGDGH (LV XPD
DSOLFDomR SUiWLFD GR SULQFtSLR GD ILQDOLGDGH HP 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR
1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHPRWLYR
4XDQWR D HVWH HOHPHQWR p SUHFLVR GLVWLQJXLU DV
KLSyWHVHV HP TXH D $GPLQLVWUDomR HVWi YLQFXODGD D
PRWLYRVSUHYLVWRVHPOHLGDTXHODVHPTXHHODSRGHDYDOLi
ORVHFRQVLGHUiORVGLVFULFLRQDULDPHQWHRXVHMDGHQWURGH
OLPLWHVDEHUWRVSHODSUySULDOHL
$VVLPVHDOHLHVWDEHOHFHVREUHTXHIXQGDPHQWRVHHP
IDFHGHTXHFLUFXQVWkQFLDVGHYHUiRXSRGHUiDJLUR3RGHU
3~EOLFRWHUHPRVRPRWLYRYLQFXODGR
 PRWLYR YLQFXODGR VHUi UD]mR QHFHVViULD SDUD DJLU
HPERUDSRVVDQmRVHUVXILFLHQWH4XDOTXHURXWURPRWLYR
TXHQmRRYLQFXODGRDFDUUHWDDQXOLGDGHGRDWRLQFOXVLYH
RLQVXILFLHQWHRLQDGHTXDGRHFRPPDLRUUD]mRRIDOVR
3RURXWURODGRVHDOHLDEUHj$GPLQLVWUDomRDDYDOLD
omRGDRSRUWXQLGDGHHGDFRQYHQLrQFLDGHDJLUWHPRVR
PRWLYR GLVFULFLRQiULR  PRWLYR GLVFULFLRQiULR p DSHQDV
XPD UD]mR SDUD DJLU QHP QHFHVViULD H PXLWR PHQRV
VXILFLHQWH PDV GHYH VHU UD]RiYHO UHODWLYDPHQWH DRV
REMHWLYRVSUHWHQGLGRV

1XOLGDGHSRUGHIHLWRGHREMHWR
7DQWRTXDQWRTXDOTXHUDWRMXUtGLFRRDWRDGPLQLVWUDWL
YRGHPDQGDXPREMHWRSRVVtYHOHOtFLWR7RGDYLDFRPR
H[DPLQDPRV TXDQWR DR HOHPHQWR DQWHULRU R PRWLYR p
SUHFLVRWHUHPOLQKDGHFRQWDDGLVWLQomRHQWUHRREMHWR
YLQFXODGRTXHpDTXHOHIL[DGRSHODOHLHRREMHWRGLVFULFL
RQiULRTXHpDTXHOHTXHSRGHUiHOHJHUD$GPLQLVWUDomR
HQWUHYiULRVHIHLWRVMXUtGLFRVSRVVtYHLVGHQWURGRVOLPLWHV
OHJDLV
6HDOHLGHWHUPLQDTXDOGHYDVHURREMHWRGHXPDWR
DGPLQLVWUDWLYRQmRFDEHj$GPLQLVWUDomRVHQmRDFDWiOD
HVWULWDPHQWH VHP TXDOTXHU DOWHUDomR SRVVtYHO 8PD

DOWHUDomRTXDOLWDWLYDGHXPREMHWRYLQFXODGRDFDUUHWDD
QXOLGDGH GR DWR SUDWLFDGR 8PD DOWHUDomR TXDQWLWDWLYD
GHYHUiFRQVLGHUDURVUHVXOWDGRVHIHWLYRVRXSURYiYHLVVH
UHGX]LU R REMHWR QmR HVWDUi QXOR R DWR VH VH SXGHU
FRUULJLORGHPRGRDDWHQGHLSOHQDPHQWHDRGHWHUPLQDGR
SHODOHLVHDPSOLDURREMHWRHVWDUiSDUFLDOPHQWHQXORQR
H[FHVVRGHREMHWRVHVHSXGHUHVFRLPiORWXGRVHJXQGR
&XUVR
DUHJUDXWLOHSHULQXWLOHQRQYLWLDWXULQ&XUVR
&XUVRGH
GH'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
$GPLQLVWUDWLYR

5HYRJDomR
$ YLQFXODomR GR DWR DGPLQLVWUDWLYR DR LQWHUHVVH
S~EOLFRID]FRPTXHWRGRVHVWHMDPVHPSUHDWHQWRVjVXD
YDOLGDGHHHILFLrQFLDDOpPGDFRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGH
HOHJLWLPLGDGH
3DUWLFXODUPHQWH QR TXH UHIHUH j HILFLrQFLD H j
FRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHRSUySULR3RGHU3~EOLFRPDQ
WHPSHUPDQHQWHYLJLOkQFLDVREUHRDWRDGPLQLVWUDWLYR6H
SHUFHEHUTXHRDWRDGPLQLVWUDWLYR QmRPDLVYHPVHQGR
QmR
HILFLHQWH RX GHL[RX GH VHU GH FRQYHQLHQWH D SUySULD
DXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDSRGHUiSRUILPjYLGDGRDWR
DXWRULGDGH
DGPLQLVWUDWLYR ,VVR VH GDUi FRP D UHYRJDomR GR DWR Mi
SUDWLFDGR
$UH
UHY
UHYRJDomRpRGHVID]LPHQWRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
RJDomR
eDVXSUHVVmRGHXPDWRDGPLQLVWUDWLYROHJtWLPRHHILFD]
UHDOL]DGDSHODSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHVRPHQWH
SRUHODSRUQmRPDLVOKHFRQYLUDVXDH[LVWrQFLD
1RFRQFHLWRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,
5$1(72$UHYRJDomRpGHVVDUWHXPDWRGHVFRQVWLWXWLYR
PHOKRUGLWRFRQVWLWXWLYRQHJDWLYRHPTXHD$GPLQLVWUDomR
HVyHODUHWLUDDHILFiFLDGHXPDWRDQWHFHGHQWHSRUFRQVLGH
UDo}HVH[FOXVLYDPHQWHDGPLQLVWUDWLYDVQXQFDMXUtGLFDV3RU
LVWRpTXHR3RGHU-XGLFLiULRDJLQGRQRH[HUFtFLRGRSRGHU
MXGLFDQWH QmR SRGH UHYRJDU SRLV VXD iUHD GH DWXDomR
FLUFXQVFUHYHVHDRWHPDMXUtGLFRH[DPLQDQGRHVWULWDPHQWH
R ELQ{PLR OHJDOLGDGH H LOHJDOLGDGH HP &XUVR GH 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS

$WHQomR
$WHQomR WHQWHVHDTXHVRPHQWHDSUySULD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFDSRGHUHYRJDURDWRDGPLQLVWUDWLYR
2 -XGLFLiULR MDPDLV
DPDLV SRGHUi UHYRJDU XP DWR
DGPLQLVWUDWLYR

,QLFLDWLYD
$6~PXODQGR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOEHP
GHILQHDRULHQWDomRMXULVSUXGHQFLDO$$GPLQLVWUDomRSRGH
DQXODUVHXVSUySULRVDWRVTXDQGRHLYDGRVGHYtFLRVTXHRV
WRUQDPLOHJDLVSRUTXHGHOHVQmRVHRULJLQDPGLUHLWRVRX
UHYRJiORV SRU PRWLYR GH FRQYHQLrQFLD RX RSRUWXQLGDGH
UHVSHLWDGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRVHUHVVDOYDGDHPWRGRVRV
FDVRVDDSUHFLDomRMXGLFLDO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

([WLQomR

$QRWD R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$

1(72TXH(PSULQFtSLRDUHODomRMXUtGLFDDGPLQLVWUDWLYD
pFRQVWLWXtGDRXSDUDGXUDULQGHWHUPLQDGDPHQWHRXFRP
YLJrQFLDGHWHUPLQDGD6XFHGHTXHFHUWDVFRQVLGHUDo}HVGH
QDWXUH]DMXUtGLFDRXIiWLFDSRGHUmRDFDUUHWDUXPDGHVFRQV
WLWXLomRH[WUDRUGLQiULD$VVLPpTXHRUDDGHVFRQVWLWXLomR
GH DSUHVHQWDUi FRPR DFRQWHFLPHQWR QRUPDO
RUPDO QD YLGD GDV
UHODo}HVMXUtGLFDVDGPLQLVWUDWLYDVVHFULDGDVFRPYLJrQFLD
GHWHUPLQDGDRUDFRPRDFRQWHFLPHQWRDQRUPDO
DQRUPDOVHDTXHODV
DQRUPDO
HPYLJrQFLDIRUHPUHWLUDGDVGRPXQGRMXUtGLFRVHMDSRUXP
DWR GD SUySULD $GPLQLVWUDomR VHMD FRPR VH H[DPLQDUi
RSRUWXQDPHQWH GR 3RGHU -XGLFLiULR LQ &XUVR GH 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
1RXWUDV SDODYUDV KDYHUi D H[WLQomR
[WLQomR GD UHODomR
MXUtGLFD DGPLQLVWUDWLYD RX VH R DWR DGPLQLVWUDWLYR IRU
GHFODUR QXOR SHOD SUySULD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD RX VH
HVWDRUHYRJDU1LVVRFRQVLVWLUiR GHVID]LPHQWRGRDWR
GHVID]LPHQWR
DGPLQLVWUDWLYR 1D DQXODomR D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
GHVIDUiRDWRSRUQHOHHQ[HUJDUGHIHLWRGHOHJDOLGDGHH
GHVIDUi
DSHQDVRUHYRJDUiTXDQGRHQWHQGHUTXHVHXPpULWRGHYH
VHUUHDYDOLDGR
7DPEpPVHRSHUDUiDH[WLQomRGDUHODomRDGPLQLVWUDWL
YDVHDQXOLGDGHIRUVHQWHQFLDGDSHOR3RGHU-XGLFLiULR
$&RQYDOLGDomRGR$WR$GPLQLVWUDWLYR
6LPSOLVWDPHQWHDVDQDWyULDGRDWRDGPLQLVWUDWLYRp
VHX FRQVHUWR H DSURYHLWDPHQWR RX VHMD D VXSHUDomR GH
VHXVGHIHLWRVSDUDTXHVHDOFDQFHVXDYDOLGDGHHILFiFLDH
H[HTLELOLGDGH
1DWXUDOPHQWHDSHQDVRVDWRVDQXOiYHLVVmRSDVVtYHLV
GHFRQYDOLGDomRMiTXHDLPSUHVWDELOLGDGHDEVROXWDGRDWR
QXORLPSHGHVHXUHDSURYHLWDPHQWR
23URI+(/</23(60(,5(//(6UHJLVWUDTXH2TXHD
GRXWULQDDGPLWHpDFKDPDGDFRQYHUVmRRXVVDQDWyULDGH
DQDWyULD
DWR DGPLQLVWUDWLYR LPSUHVWiYHO SDUD XP GHWHUPLQDGR
QHJyFLRMXUtGLFRPDVDSURYHLWiYHOHPRXWURSDUDRTXDO
WHPRVQHFHVViULRVUHTXLVLWRVOHJDLV([HPSOLILFDQGRXPD
OLFHQoDSDUDHGLILFDomRGHILQLWLYDQXODFRPROLFHQoDSRGHUi
VHU DFHLWD H YDOLGDGH FRPR DXWRUL]DomR SDUD HGLILFDomR
SURYLVyULD&RQYHUWHVHDVVLPRDWRQXORSDUDXPHIHLWR
SDUDRTXDOOKHIDOWDPRVUHTXLVLWRVOHJDLVQXPDWRYiOLGR
SDUDRXWURHIHLWRHPUHODomRDRTXDODSUHVHQWDRVQHFHVViUL
'LUHLWR
RVUHTXLVLWRVGHOHJLWLPLGDGHLQ'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHL
URHG57S
UR

-iR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72
DQRWD TXH UHFRQKHFHQGR DV GLILFXOGDGHV SUiWLFDV FRPR
VHMDPDLQRSRUWXQLGDGHHRVLQFRQYHQLHQWHVGDDQXODomRGH
XPDWR~WLOHPWHUPRVGHLQWHUHVVHS~EOLFRHPERUDFRP
GHIHLWRGHOHJDOLGDGHROHJLVODGRUSRGHLJXDOPHQWHDEULUj
$GPLQLVWUDomR D DOWHUQDWLYD GLVFULFLRQiULD GD VDQDWyULD
SDUDVDOYiOR'XDVVmRDVFRQGLo}HVSDUDTXHD$GPLQLVWUD



omRHPSUHJXHDVDQDWyULD
VDQDWyULDFRPH[FHomRjUHJUDGHGHVID]L
VDQDWyULD
PHQWRGRVDWRVOHJDOPHQWHGHIHLWXRVRVDH[LVWrQFLDGRDWR
YLFLDGRDVHUVDQDGRHDDGPLVVLELOLGDGHGDGLVFULFLRQDULHGD
&XUVR
GH'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQ
$GPLQLVWUDWLYR
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VDQDWyULDVGDVHJXLQWH
VDQDWyULDV
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YROXQWiULD
5DWLILFDomR XP QRYR DWR FRUULJH R GHIHLWRGR
RXWURGHFODUDQGRRtQWHJURHYiOL
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5HIRUPD

XPQRYRDWRFRQVHUWDRGHIHLWXRVR
GHOHH[FOXLQGRDLOHJDOLGDGH

&RQYHUVmR

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/RSHV0HLUHOOHV

E QmRYROXQWiULD
QmRYROXQWiULD
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DGPLQLVWUDWLYD



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DWRVLQYiOLGRVLQVLVWLQGRTXHKiGHVHUFRPSDVVDGRFRP
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UHFXVDUOKH HP WHVH D SRVVLELOLGDGH GH VXSULPHQWR p
UHQHJDUDVDWLVIDomRGHLQWHUHVVHVS~EOLFRVHPP~OWLSORV
FDVRV
&RPHIHLWRPXLWDVYH]HVQDUHODomRDGPLQLVWUDWLYD
HVWDUmRHPSDXWDVLQWHUHVVHVSULYDGRVSXUDPHQWHSDWULPR
QLDLVGRVLQGLYtGXRVHTXHVmRLQWHUHVVHVGLVSRQtYHLV3RGH
FRLQFLGLUFRPRLQWHUHVVHS~EOLFROHJDOPHQWHDVVLQDGRR
FRQYDOHVFLPHQWR GH XP DWR H[SHGLGR FRP GHVFRQKH
FLPHQWR GH GLUHLWRV GR SDUWLFXODU VH HVWH PDQLIHVWDU
XOWHULRUPHQWH VXD DTXLHVFrQFLD RX VH D $GPLQLVWUDomR
FRUULJLU R YtFLR UHWURDWLYDPHQWH DQWHV GH R LQWHUHVVDGR
UHVLVWLUDRDWRRXLPSXJQDUOKHRYtFLR
$OpP GLVVR FRPR EHP R HQVLQD R 3URI 2VZDOGR
$UDQKD%DQGHLUDGH0HOORQmRpGHVSUH]iYHODKLSyWHVH
GHXPDJHQWHDGPLQLVWUDWLYRSUDWLFDUDWRQRH[HUFtFLRGH
FRPSHWrQFLDGLVFULFLRQiULDVREFRDomRYtFLRGHYRQWDGH
HXOWHULRUPHQWHFRQFOXLUVHUDTXHODDSURYLGrQFLDDGHTXD
GDGHVGHDRULJHP3RUTXHQHJDUOKHDSRVVLELOLGDGHGH
UDWLILFDUUHWURDWLYDPHQWHRDWR"
$GHPDLVKiYtFLRVTXHSRXFRRXTXDVHQDGDDIHWDP
RLQWHUHVVHILQDOtVWLFRSURFXUDGRSHOR'LUHLWReRFDVRGRV
GHIHLWRVGHFRPSHWrQFLDQRVDWRVGHFRQWH~GRYLQFXODGR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$RSDUWLFXODUpTXDVHLQGLIHUHQWHVHXDXWRUHDRLQWHUHVVH
S~EOLFR LPSRUWD SRXFR HVWD DXWRULD SRLV DV UHJUDV GH
FRPSHWrQFLD HVWmR SRVWDV QHVWH FDVR HP UD]mR GH
REMHWLYRVGHRUJDQL]DomRWpFQLFRDGPLQLVWUDWLYDHQmRHP
DWHQomRDREHPMXUtGLFRDVHUDWHQGLGR
)LQDOPHQWHYDOHFRQVLGHUDUTXHXPGRVLQWHUHVVHV
IXQGDPHQWDLV GR 'LUHLWR p D HVWDELOLGDGH GDV UHODo}HV
FRQVWLWXtGDVeDSDFLILFDomRGRVYtQFXORVHVWDEHOHFLGRVD
ILPGHVHSUHVHUYDUDRUGHP(VWHREMHWLYRLPSRUWDPXLWR
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e TXH RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV WrP UHSHUFXVVmR PDLV
DPSODDOFDQoDQGRLQ~PHURVVXMHLWRVXQVGLUHWDHRXWURV
LQGLUHWDPHQWHFRPRREVHUYRX6HDEUD)DJXQGHV,QWHUIH
UHPFRPDRUGHPHHVWDELOLGDGHGDVUHODo}HVVRFLDLVHP
HVFDODPXLWRPDLRU
'Dt TXH D SRVVLELOLGDGH GH FRQYDOLGDomR GH FHUWDV
VLWXDo}HV  QRomR DQWDJ{QLFD j GH QXOLGDGH HP VHX
VHQWLGRFRUUHQWHWHPHVSHFLDOUHOHYRQR'LUHLWR$GPL
QLVWUDWLYR
1mR EULJDP FRP R SULQFtSLR GD OHJDOLGDGH DQWHV
DWHQGHPOKH R HVStULWR DV VROXo}HV TXH VH LQVSLUHP QD
WUDQTLOL]DomR GDV UHODo}HV TXH QmR FRPSURPHWHP
LQVXSULYHOPHQWHRLQWHUHVVHS~EOLFRFRQTXDQWRWHQKDP
VLGRSURGX]LGDVGHPDQHLUDLQYiOLGDeTXHDFRQYDOLGD
omRpXPDIRUPDGHUHFRPSRVLomRGDOHJDOLGDGHIHULGD
3RUWDQWRQmRpUHSXJQDQWHDR'LUHLWR$GPLQLVWUDWL
YRDKLSyWHVHGHFRQYDOHVFLPHQWRGRVDWRVLQYiOLGRV

$VVLPVHUiSRUTXHDDQXODomRGRDWRDGPLQLVWUDWLYR
Vy SRGH WHU SRU IXQGDPHQWR D VXD LOHJLWLPLGDGH RX
LOHJDOLGDGH  ( D $GPLQLVWUDomR S~EOLFD QmR SRGH GDU
QHQKXPD YDOLGDGH QHP SDUFLDO D TXDOTXHU DWR TXH
UHSUHVHQWHLQIULQJrQFLDGLUHWDRXLQGLUHWDGDVQRUPDVH
SULQFtSLRV OHJDLV TXH VmR VHPSUH LPSUHVFLQGtYHLV QD
DWLYLGDGHGR3RGHU3~EOLFR
0DVVHRDWRIRUDSHQDVUHYRJDGRHOHSURGX]HIHLWRV
GHVGHTXHIRLSUDWLFDGRDWpDGDWDGHVXDUHYRJDomR6HXV
HIHLWRV FHVVDUmR DSHQDV GHSRLV GH VXD UHYRJDomR D
UHYRJDomRSURGX]HIHLWRVH[QXQF

$QXODomR;5HYRJDomRGR0pULWR
$QXODomR;5HYRJDomRGR0pULWR
0pULWR
GR
$WR$GPLQLVWUDWLYR
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PpULWR GR DWR DGPLQLVWUDWLYR p GLUHWDPHQWH
UHODFLRQDGRjFRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHGHVXDSUiWLFD
EHPDVVLPjVXDHILFLrQFLDFRPRSURYLGrQFLDDGPLQLVWUD
WLYD HVFROKLGD SHOD DGPLQLVWUDomR SDUD DOFDQoDU XPD
GHWHUPLQDGDILQDOLGDGH
3DUD R VDXGRVR 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 2
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PRWLYRVHQDHVFROKDGRREMHWRGRDWRIHLWDVSHOD$GPLQLV
WUDomR LQFXPELGD GH VXD SUiWLFD TXDQGR DXWRUL]DGD D
GHFLGLUVREUHDFRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHHMXVWLoDGRDWR
D UHDOL]DU  HP 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR HG57
S

'HWRGRPRGRQmRKiQHJDUTXHXPDWRSDGHFHQWH
GHYtFLRpLQYDOLGiYHO$SRVVLELOLGDGHGHFRQYDOLGDomRLUi
FDWHJRUL]iOR QD FODVVH GRV DQXOiYHLV HP RSRVLomR DRV
QXORVHDRVLQH[LVWHQWHVPDVDPHQRUJUDYLGDGHGRYLFLR
QmRSRGHVLJQLILFDULPXQLGDGHFRQWUDHYHQWXDOIXOPLQD
omR(PVXPDTXDOTXHUDWRLQYiOLGRpRXQmRFRQYDOLGi
YHO PDV HQWUH RV QmRFRQYDOLGiYHLV DOJXQV VmR QXORV H
RXWURVLQH[LVWHQWHVSRUTXHHVWHV~OWLPRVFRPRDRGLDQWH
VHGLUiGLIHUHPGRVQXORVWDQWRSRUTXHVmRLQVXVFHWtYHLV
GH SUHVFULomR TXDQWR SRUTXH SHUDQWH HOHV H[LVWH XP
GLUHLWRGHUHVLVWrQFLD
'DGD D LPSRUWkQFLD TXH VH DWULEXL j FRQYDOLGDomR
FRPRFULWpULRSDUDGLVWLQJXLUHQWUHGRLVJUDQGHVJUXSRVGH
DWRVYLFLDGRVDQXOiYHLVGHXPODGRHQXORVHLQH[LVWHQ
WHVGHRXWURpLPSUHVFLQGtYHOHVFODUHFHURVLJQLILFDGRH
DOFDQFHGHVWHLQVWLWXWR  >LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
0DOKHLURV(GLWRUHVHGS@

(IHLWRVGD$QXODomRHGD5HYRJDomR
4XDQGRXPDWRDGPLQLVWUDWLYRpDQXODGRHOHQmR
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HOHQmRWLYHVVHH[LVWLGR)LFDUmRGHVIHLWRVWRGRVRVYtQFX
ORVHQWUHDVSDUWHVHDVFRLVDVILFDUmRFRPRHVWDYDPDQWHV
GD H[LVWrQFLD GR DWR DQXODGR GL]VH TXH D DQXODomR
SURGX]HIHLWRVH[WXQF

1RPHVPRVHQWLGRDSRQGHUDomRGR3URI',2*2'(
),*8(,5('2 025(,5$ 1(72 TXH 2 PpULWR p R
UHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGDGLVFULFLRQDULHGDGH$GLVFULFLRQDUL
HGDGH p XPD WpFQLFD R PpULWR R VHX SURGXWR 3RU HVVD
UD]mRRH[HUFtFLRYLFLRVRGDGLVFULFLRQDULHGDGHFRPSURPHWH
RPpULWRHP
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVH
S FRQFOXLQGR TXH 2 PpULWR VH ORFDOL]D GHQWUR GD
HVFDQVmRIXQGDPHQWDOGRDWRDGPLQLVWUDWLYRRPRWLYRHR
REMHWRREHSFLW
/HLQ

'D$QXODomR5HYRJDomRH&RQYDOLGDomR
$UW $ $GPLQLVWUDomR GHYH DQXODU VHXV SUySULRV DWRVTXDQGR
HLYDGRV GH YtFLR GH OHJDOLGDGH H SRGH UHYRJiORV SRU
PRWLYR GH FRQYHQLrQFLD RX RSRUWXQLGDGH UHVSHLWDGRV RV
GLUHLWRVDGTXLULGRV
$UW 2GLUHLWRGD$GPLQLVWUDomRGHDQXODURVDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
GHTXHGHFRUUDPHIHLWRVIDYRUiYHLVSDUDRVGHVWLQDWiULRV
GHFDL HP FLQFR DQRV FRQWDGRV GD GDWD HP TXH IRUDP
SUDWLFDGRVVDOYRFRPSURYDGDPiIp
  1R FDVR GH HIHLWRV SDWULPRQLDLV FRQWtQXRV RSUD]RGH
GHFDGrQFLDFRQWDUVHiGDSHUFHSomRGRSULPHLURSDJDPHQ
WR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


  &RQVLGHUDVHH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHDQXODUTXDOTXHUPHGLGD
GH DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH LPSRUWH LPSXJQDomR j
YDOLGDGHGRDWR
$UW (PGHFLVmRQDTXDOVHHYLGHQFLHQmRDFDUUHWDUHPOHVmRDR
LQWHUHVVH S~EOLFR QHP SUHMXt]R D WHUFHLURV RV DWRV TXH
DSUHVHQWDUHPGHIHLWRVVDQiYHLVSRGHUmRVHUFRQYDOLGDGRV
SHODSUySULD$GPLQLVWUDomR


6HUYLoRV3~EOLFRV
FRQFHLWRHQDWXUH]D
6HUYLoR 3~EOLFR p WRGR R VHUYLoR SUHVWDGR SHOD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXSRUTXHPVHMDSRUHODDXWRUL]D
GRGHDFRUGRFRPDVUHJUDVOHJDLVHVRERFRQWUROHGR
3RGHU3~EOLFR&ODURTXHVHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHP
SRUREMHWLYRUHDOL]DURVLQWHUHVVHVGDSRSXODomRWDPEpP
RVHUYLoRS~EOLFRWHUiSRUREMHWLYRDWHQGHUWDLVLQWHUHVVHV
RXVHMDVDWLVID]HUDVQHFHVVLGDGHVSULRULWiULDVRXVHFXQ
GiULDVGDFROHWLYLGDGHRXPHVPRVDWLVID]HUjVSUySULDV
FRQYHQLrQFLDVGR3RGHU3~EOLFR
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
FRQFHLWXD R VHUYLoR S~EOLFR FRPR XPD DWLYLGDGH GD
$GPLQLVWUDomRTXHWHPSRUILPDVVHJXUDUGHPRGRSHUPD
QHQWHFRQWtQXRHJHUDODVDWLVIDomRGHQHFHVVLGDGHVHVVHQFL
DLVRXVHFXQGiULDVGDVRFLHGDGHDVVLPSRUOHLFRQVLGHUDGDV
HVREDVFRQGLo}HVLPSRVWDVXQLODWHUDOPHQWHSHODSUySULD
$GPLQLVWUDomRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
HG)RUHQVHS
-iR3URI&(/62$171,2%$1'(,5$'(0(//2
FRQFHLWXD R VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFR
S~EOLFR FRPR WRGD DWLYLGDGH GH
RIHUHFLPHQWRGHXWLOLGDGHRXFRPRGLGDGHPDWHULDOIUXtYHO
GLUHWDPHQWHSHORVDGPLQLVWUDGRVSUHVWDGRSHOR(VWDGRRX
SRUTXHPOKHIDoDDVYH]HVVREXPUHJLPHGHGLUHLWRS~EOLFR
SRUWDQWRFRQVDJUDGRUGHSUHUURJDWLYDVGHVXSUHPDFLDH
GHUHVWULo}HVHVSHFLDLVLQVWLWXtGRSHOR(VWDGRHPIDYRUGRV
LQWHUHVVHV TXH KRXYHU GHILQLGR FRPR SUySULRV R VLVWHPD
QRUPDWLYR  LQ 3UHVWDomR GH 6HUYLoRV 3~EOLFRV H $GPLQLVWUDomR



$VVLPSRGHVHYLVOXPEUDUTXHVHUYLoRVKiTXHVmR
SUySULRV H LQGLVVRFLiYHLV GR (VWDGR VmR RV VHUYLoRV GH
QDWXUH]D
QDWXUH]D HVVHQFLDO
HVVHQFLDO WDPEpP FRQKHFLGRV SRU VHUYLoRV
S~EOLFRV QR VHQWLGR HVWULWR (VVD VXD SDUWLFXODUtVVLPD
QDWXUH]D LPSHGH VHMDP HOHV WUDQVIHULGRV FRQVRDQWH
GRXWULQDDLQGDGRPLQDQWH
6HUYLoRV Ki HQWUHWDQWR TXH VmR UHOHYDQWHV DRV
LQWHUHVVHVGDFRPXQLGDGHPDVQmRHVVHQFLDLVUD]mRSHOD
TXDOWHPUHFRQKHFLGDVXDQ
QDWXUH]D
DWXUH]DVHFXQGiULDFRQTXDQWR
VHFXQGiULD
VHMDP GH XWLOLGDGH S~EOLFD ULJRURVDPHQWH SURSLFLDP
FRPRGLGDGHV j FROHWLYLGDGHDVQmRVmRLQGLVSHQViYHLV
GDtSRUTXHVHSHUPLWHVHMDPHOHVUHSDVVDGRVDWHUFHLURV
LQFOXVLYHjLQLFLDWLYDSULYDGD
(QVLQDQRVR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,
5$1(72TXHDFRQFHVVmRFRPRFRQWUDWRDGPLQLVWUDWL
YR WHP SRU FDUDFWHUtVWLFDV D LPSHUDWLYLGDGH LPDQHQWH
PDLVSRWHQFLDODSUHVXQomRGHYHUDFLGDGHGRVSUHVVXSRVWRV
IiFWLFRV H MXUtGLFRV VREUH RV TXDLV IRL HVWDEHOHFLGD D
HILFiFLDQRUPDOGHFRUUHQWHGDVLPSOHVYDOLGDGHDH[HTL
ELOLGDGHSRVVLELOLGDGHGHH[HFXomRLPHGLDWDDH[HFXWRULH
GDGHSUySULDGRVDWRVHPTXHD$GPLQLVWUDomRpSDUWHD
ELODWHUDOLGDGHGRVHIHLWRVDFRPXWDWLYLGDGHH[SUHVVDQD
HTXLYDOrQFLDGDVSUHVWDo}HVUHFtSURFDVDRQHURVLGDGHHD
LQVWDELOLGDGH WDQWR TXDQWR DR FRQWH~GR GH LQWHUHVVH
S~EOLFR TXDQWR j SUySULD VREUHH[LVWrQFLD GD UHODomR
FRQWUDWXDO
2 UHJLPH FRQFHVVLRQDO VHUi VHPSUH GH ODVWUROHJDO
SUHFHGLGR GH OLFLWDomR VDOYR QRV FDVRV HP TXH VHMD
GLVSHQVDGD RX LQH[LJtYHO SDXWDGRV SHORV SULQFtSLRV
VHWRULDLVHVWXGDGRV
8PFRQWUDWRGHFRQFHVVmRDSUHVHQWDEDVLFDPHQWHDV
VHJXLQWHVFOiXVXODVREULJDo}HVGRFRQFHVVLRQiULRDWXDomR
GR 3RGHU &RQFHGHQWH HQXPHUDomR GRV GLUHLWRV GR
FRQFHVVLRQiULR HP HVSHFLDO GH VXD UHPXQHUDomR H D
UHJXODomR GD H[WLQomR GR YtQFXOR FRP GHYROXomR GR
VHUYLoRFRQFHGLGR>LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG(G
)RUHQVHS@

0RGDOLGDGHVHIRUPDVGHSUHVWDomR

,QGLUHWDHG57S

1DWXUH]D
-iGDFRQVLGHUDomRGDVUD]}HVGHVHUGR(VWDGRLQWXL
VH TXH DV QHFHVVLGDGHV GR KRPHP TXH FRQYLYH HP
VRFLHGDGHVRERFRPDQGRSROtWLFRGR(VWDGRVHUmRSRU
HVWHVVXSULGDVDILQDOpHVVDDHVVrQFLDGR(VWDGRHQmR
WHULDVHQWLGRVXEPHWHUHPVHOKHWRGRVVHQmRDWHQGHVVH
HOHjTXHODVQHFHVVLGDGHVPtQLPDVHEiVLFDV
6HJXUDQoD LQWHUQD H H[WHUQD SROtFLD HGXFDomR
VD~GHMXVWLoDHWFVHUmRWDUHIDVSUHFtSXDVHLQHUHQWHVj
HVVrQFLDGR(VWDGR

1D GRXWULQD WHP SUHSRQGHUDGR D FODVVLILFDomR GRV

VHUYLoRVS~EOLFRVVREDyWLFDGDJUDGXDomRGHVXDHVVHQFLD
OLGDGH RX VHMD GH VXD LPSUHVFLQGLELOLGDGH DR S~EOLFR
GHVWLQDWiULR ( VRE WDO DVSHFWR WrP VLGR UHFRQKHFLGDV
GXDVPRGDOLGDGHV
PRGDOLGDGHVGHVHUYLoRVS~EOLFRV
PRGDOLGDGHV
DRVVHUYLoRVS~EOLFRVH
ERVGHXWLOLGDGHS~EOLFD
-iVREDyWLFDGHVXDYLQFXODomRjHVVrQFLDGR(VWDGR
RXGHVXDDGHTXDomRDRVILQVGR(VWDGRVHUmRHOHV
FVHUYLoRVSUySULRVRX
GLPSUySULRVGR(VWDGR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

(PDWHQWDQGRjQDWXUH]DGRSUySULRVHUYLoRSRGHUmR
HOHVVHU
HDGPLQLVWUDWLYRVRX
ILQGXVWULDLV
(GHSHQGHQGRGRQ~PHURGHSHVVRDVGHVWLQDWiULDV
GRVVHUYLoRVS~EOLFRVHVWHVVHUmR
JVHUYLoRVXWLXQLYHUVLRX
KXWLVLQJXOL
&RQILUDFDGDXPDGHVVDVPRGDOLGDGHV

&RQVLGHUDQGRVHDHHVVHQFLDOLGDGHGRVHUYLoRVmR
VVHQFLDOLGDGH

HOHVFODVVLILFDGRVHP

DVHUYLoRVS~EOLFRV
6mR DTXHOHV TXH D SUySULD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
SUHVWDjFRPXQLGDGHGLUHWDPHQWHSRUTXHVmRHVVHQFLDLV
HQHFHVViULRVjYLGDVRFLDOHDRSUySULR3RGHU3~EOLFRR
VHUYLoR GH VHJXUDQoD S~EOLFD SROtFLD VD~GH S~EOLFD
GHIHVDQDFLRQDOHWF
1RUPDOPHQWHR3RGHU3~EOLFRQmRSRGHGHOHJDUD
SDUWLFXODUHV WDLV VHUYLoRV XPD YH] TXH VXD UHDOL]DomR
H[LJHLPSRVLo}HVVXEPHWHQGRDVSHVVRDVjIRUoDLPSp
ULRGHFHUWDVPHGLGDVREULJDWyULDV

SROtFLD QR VHQWLGR GH ILVFDOL]DomR GDV DWLYLGDGHV HP

JHUDOKLJLHQHVDQHDPHQWREiVLFRHWFVmRVHUYLoRVVHPRV
TXDLVVHWRUQDULDLPSRVVtYHOFRQYLYHUHPVRFLHGDGH
2(VWDGRGHYHGHVHPSHQKDUHVVHVVHUYLoRVLPSRQ
GRVHVREUHDVSHVVRDVDWpSDUDTXHRLQWHUHVVHFROHWLYR
GHWRGDVDVGHPDLVSHVVRDVVHMDSUHVHUYDGR3RU HVVD
UD]mRWDLVVHUYLoRVQmRSRGHPVHUGHOHJDGRVWUDQVIHUL
GRVDWHUFHLURV
EVHUYLoRVLPSUySULRVGR(VWDGR
+iLQWHUHVVHVTXHQmRGL]HPUHVSHLWRjFRPXQLGDGH
FRPRXPWRGRPDVjJUDQGHPDLRULDGDVSHVVRDVTXH
YLYHPQD VRFLHGDGH(PHVPRDVVLPDFDGDXPDGDV
SHVVRDVLQGLYLGXDOPHQWH(VVHVVHUYLoRVVmRFKDPDGRVGH
VHUYLoRVLPSUySULRVGR(VWDGR
$ SUHVWDomR GHVVHV VHUYLoRV SRGH VHU GHOHJDGD
WUDQVIHULGDDSDUWLFXODUHV(VVDWUDQVIHUrQFLDVHGiRX
SRUD
DFRQFHVVmRRXSRUE
ESHUPLVVmRRXSRUDXWRUL]D
omR
1DWXUDOPHQWH R 3RGHU 3~EOLFR UHJXODPHQWDUi H
FRQWURODUiWDOSUHVWDomRGHVHUYLoRVSHORVFRQFHVVLRQiULRV
SHUPLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVTXHRVSUHVWDUmRSRU
VXDFRQWDHULVFRFREUDQGRXPDUHPXQHUDomRGRVXVXi
ULRV
&RQVLGHUDQGRVHDILQDOLGDGH
ILQDOLGDGHGRVHUYLoRVmRHOHV
ILQDOLGDGH
FODVVLILFDGRVHP

EVHUYLoRVGHXWLOLGDGHS~EOLFD

DVHUYLoRVDGPLQLVWUDWLYRV

6mR DTXHOHV TXH  QmR VHQGR HVVHQFLDLV QHP

LPSUHVFLQGtYHLVjVSHVVRDVD$GPLQLVWUDomRRXSUHVWD
GLUHWDPHQWHRXFRQVHQWHTXHWHUFHLURVFRQFHVVLRQiULRV
SHUPLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVRVSUHVWHP(FRPRKi
XP LQWHUHVVH GH WRGD D SRSXODomR D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDHVWDEHOHFHFRQGLo}HVUHJXODPHQWDGDVHH[HUFHXP
UtJLGR FRQWUROH VREUH RV SUHVWDGRUHV SDUWLFXODUHV (VWHV
SUHVWDPWDLVVHUYLoRVSRUVXDFRQWDHULVFRFREUDQGRXPD
UHPXQHUDomR GRV XVXiULRV ([ VHUYLoRV GH WUDQVSRUWH
FROHWLYR WHOHIRQH IRUQHFLPHQWR GH JiV GH HQHUJLD
HOpWULFDHWF

$GPLQLVWUDWLYRVVmRRVVHUYLoRVTXHD$GPLQLVWUDomR
H[HFXWDSDUDDWHQGHUVXDVSUySULDVQHFHVVLGDGHVLQWHUQDV
RX HQWmR SDUD SUHSDUDU RXWURV VHUYLoRV TXH VHUmR
SUHVWDGRV DR S~EOLFR  ([HPSOR WtSLFR p R VHUYLoR GD
,PSUHQVDRILFLDOGHSHVTXLVDVHWF

&RQILUDDGLVWLQomRQRVHUYLoRS~EOLFRSURSULDPHQWH
GLWRKiXPDQHFHVVLGDGHHVVHQFLDOjYLGDGDVRFLHGDGH
QR VHUYLoR GH XWLOLGDGH S~EOLFD QmR PDV DSHQDV XPD
IDFLOLGDGHjYLGDGDVSHVVRDVFRQIRUWREHPHVWDU

 &RQVLGHUDQGRVH D DGHTXDomR
DGHTXDomR GR VHUYLoR VmR

HOHVFODVVLILFDGRVHP

DVHUYLoRVSUySULRVGR(VWDGR
2VVHUYLoRVSUySULRVGR(VWDGRVmRRVTXHVHUHIHUHP
jSUySULDUD]mRGHVHUGR3RGHU3~EOLFR$VSHVVRDVVH
RUJDQL]DUDP HP VRFLHGDGHV H[DWDPHQWH SDUD REWHU
VHJXUDQoDVD~GHHWF$$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHPSRU
ILQDOLGDGH H[DWDPHQWH DWHQGHU D HVVDV QHFHVVLGDGHV
IXQGDPHQWDLVGDFRQYLYrQFLDVRFLDOVHJXUDQoDS~EOLFD

EVHUYLoRVLQGXVWULDLV
,QGXVWULDLV VmR RV VHUYLoRV SUHVWDGRV PHGLDQWH
FREUDQoD GH XPD WDULID RX SUHoR S~EOLFR RX VHMD RV
VHUYLoRV SURGX]HP UHQGLPHQWR SDUD TXHP R SUHVWD H
SRXFRLPSRUWDVHR3RGHU3~EOLFRRVSUHVWDGLUHWDPHQWH
RX VH WUDQVIHUH VXD SUHVWDomR D FRQFHVVLRQiULRV SHU
PLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVSDUDTXHHVWHVRVSUHVWHP
SRUVXDFRQWDHULVFRFREUDQGRDWDULIDGRVXVXiULRV

&RQVLGHUDQGRVHRVGHVWLQDWiULRV
GHVWLQDWiULRVGRVHUYLoRVmR
GHVWLQDWiULRV
HOHVFODVVLILFDGRVHP
DVHUYLoRXWLXQLYHUVL
VHUYLoRXWLXQLYHUVL
XWLXQLYHUVL
(VWHVVHUYLoRVQmRVmRGHVWLQDGRVHVSHFLDOPHQWHD
DOJXPWLSRGHXVXiULRGHVWLQDPVHHOHVDWRGDDFROHWLYL
GDGHHQmRDSHVVRDVHPHVSHFLDO2LQWHUHVVHGHWRGDD
SRSXODomRLQGLVFULPLQDGDPHQWHpVDWLVIHLWR(RTXHp
GHWRGRVQmRpGLUHLWRHVSHFLILFDPHQWHGHDOJXP([RV
VHUYLoRVGHSROLFLDPHQWRLOXPLQDomRS~EOLFDFDOoDPHQWR
HWF

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

EVHUYLoRXWLVLQJXOL
VHUYLoRXWLVLQJXOL
XWLVLQJXOL

&RPRGL]RSUySULRQRPHHVWHVVHUYLoRpHQGHUHoDGR
jXWLOL]DomRGHSHVVRDVSDUWLFXODUPHQWH([RVHUYLoRGH
IRUQHFLPHQWRGHiJXDJiVHQHUJLDHOpWULFDHWF
'HSRLVGHRIHUWDGRVWDLVVHUYLoRVDVSHVVRDVEHQHIL
FLiULDVSDVVDPDWHUGLUHLWRVXEMHWLYRDRVHUYLoRRXVHMD
SRGHP H[LJLU VXD SUHVWDomR VH WRGDV DV UHVSHFWLYDV
FRQGLo}HVHVWmRDWHQGLGDV

)RUPDVH0HLRVGH3UHVWDomRGH6HUYLoRV

6HMDRVHUYLoRS~EOLFRRXDSHQDVGHXWLOLGDGHS~EOLFD
VXD SUHVWDomR WDQWR SRGH VHU D FHQWUDOL]DGD
HQWUDOL]DGD FRPR
GHVFHQWUDOL]DGDRXGHVFRQFHQWUDGDHVXDH[HFXomR
GHVFHQWUDOL]DGD
SRGHUiVHUUHDOL]DGDGLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWHRXLQGLUHWDPHQWH
LQGLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH
LQGLUHWDPHQWH
2VHUYLoRVHUiSUHVWDGRFHQWUDOL]DGDPHQWHTXDQGRR
SUySULR 3RGHU 3~EOLFR R IL]HU SRU LQWHUPpGLR GH VXDV
SUySULDV UHSDUWLo}HV HP VHX SUySULR QRPH H VRE VXD
H[FOXVLYDUHVSRQVDELOLGDGH([RVHUYLoRGHSROLFLDPHQWR
6HUiSUHVWDGRGHVFHQWUDOL]DGDPHQWHRVHUYLoRTXDQGR
R3RGHU3~EOLFRKRXYHUWUDQVIHULGRRXD
DVXDWLWXODULGDGH
RXE
EVXDH[HFXomR
3RGHR(VWDGRWUDQVIHULUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVSRU
RXWRUJD RX SRU GHOHJDomR
RXWRUJD
GHOHJDomR +DYHUi RXWRUJD TXDQGR R
3RGHU 3~EOLFR FULDU SRU OHL XPD HQWLGDGH H WUDQVIHULU
WDPEpPSRUOHLDHODDSUHVWDomRGRVHUYLoRS~EOLFRRX
GHXWLOLGDGHS~EOLFDH[D'(56$IRLFULDGDSDUDSUHVWDU
RVHUYLoRHFRQVHUYDomRGHFHUWDVHVWUDGDVGHURGDJHPD
6$%(63IRLFULDGDSDUDSUHVWDURVHUYLoRGHIRUQHFLPHQWR
GHiJXD
+DYHUi GHOHJDomR TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR RX SRU
FRQWUDWRFRQFHVVmRRXSRUDWRXQLODWHUDOSHUPLVVmRRX
DXWRUL]DomRWUDQVIHUHXQLFDPHQWHDH[HFXomRGRVHUYLoR
SDUDTXHRGHOHJDGRRSUHVWHDRS~EOLFRFRQFHVVLRQiULRV
SHUPLVVLRQiULRV RX DXWRUL]DWiULRV RV SUHVWDUi SRU VXD
FRQWDHULVFRFREUDQGRXPDUHPXQHUDomRGRVXVXiULRV
WXGRGHDFRUGRFRPDVFRQGLo}HVUHJXODPHQWDUHVHVRE
FRQWUROHHVWDWDO
2EVHUYHTXHQDRXWRUJDDWUDQVIHUrQFLDGHYHVHGDU
SRUOHLHQTXDQWRQDGHOHJDomRKiVLPSOHVDWRDGPLQLVWUD
WLYRELODWHUDORXXQLODWHUDO
6HJXQGR HQWHQGLD R VDXGRVR 3URI+(/< /23(6
0(,5(//(6  LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR 
HG57SWDQWRRVVHUYLoRVD
DFHQWUDOL]DGRVFRPR
RVE
EGHVFHQWUDOL]DGRVRXGHVFRQFHQWUDGRVSRGHUmRWHU
SRUPHLRVGHH[HFXomRWDQWRDSUHVWDomRGLUHWD
GLUHWDTXDQWR
GLUHWD
LQGLUHWD
LQGLUHWD
$H[HFXomRGRVVHUYLoRVVHUiGLUHWD
GLUHWDTXDQWRUHDOL]DGD
GLUHWD
SHORV SUySULRV PHLRV GD SHVVRD UHVSRQViYHO SHOD VXD



SUHVWDomR DR S~EOLFR SRXFR LPSRUWD VH R (VWDGR XPD

DXWDUTXLDRXSDUDHVWDWDORXRSUySULRFRQFHVVLRQiULR
RXRSHUPLVVLRQiULRRXRDXWRUL]DWiULR
6HHQWUHWDQWRDSHVVRDUHVSRQViYHOSHODSUHVWDomR
GR VHUYLoR S~EOLFR SRXFR LPSRUWD VH R (VWDGR XPD
DXWDUTXLDRXSDUDHVWDWDORXRSUySULRFRQFHVVLRQiULR
RXRSHUPLVVLRQiULRRXRDXWRUL]DWiULRFRPHWHWUDQVIHUH
DWHUFHLURVVXDUHDOL]DomRWHUHPRVHQWmRRVHUYLoRH[HFX
WDGRLQGLUHWDPHQWH
LQGLUHWDPHQWH
LQGLUHWDPHQWH
'HVVDHQVLQDQoDSRUpPGLYHUJHR3URI',2*2'(
),*8(,5('2025(,5$1(72DRFRQFHLWXDUDSUHVWDomR
SUHVWDomR
GLUHWDFRPRDTXHODTXHVHID]SHODVSHVVRDVMXUtGLFDVGH
GLUHWD
GLUHLWRS~EOLFRFHQWUDLVeSRUWDQWRRSUySULR(VWDGRTXH
GHFLGHHH[HFXWDTXDQWRjVVXDVDWLYLGDGHVSUySULDVWLGDV
FRPRLQGHOHJiYHLVHQTXDQWRDSUHVWDomR
SUHVWDomR
SUHVWDomRLQGLUHWD
LQGLUHWDeDTXH
VHH[HFXWDRXDWUDYpVGDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
DXWiUTXLFDV RX DWUDYpV GH SHVVRDV GH GLUHLWR SULYDGR
GHOHJDWiULDVGR3RGHU3~EOLFR$VDXWDUTXLDVSRGHPSUHVWDU
VHUYLoRVS~EOLFRVHVVHQFLDLVDWLYLGDGHVSUySULDVRXQmRDV
GHOHJDWiULDVVySRGHUmRSUHVWDUVHUYLoRVGHXWLOLGDGHS~EOLFD
DWLYLGDGHVLPSUySULDVLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
HG)RUHQVHS

(PVHFRQVLGHUDQGRTXHQRVVD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
HP VHX DUW  HVWDEHOHFH TXH ,QFXPEH
,QFXPEH
,QFXPEH DR 3RGHU
3~EOLFR
3~EOLFR QD
QD IRUPD
IRUPD GD
GD OHL
OHL GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RX VRE UHJLPH GH
FRQFHVVmR
FRQFHVVmR RX
RX SHUPLVVmR
SHUPLVVmR VHPSUH
VHPSUH DWUDYpV
DWUDYpV GH
GH OLFLWDomR
OLFLWDomR D
SUHVWDomR
VHUYLoRVS~EOLFRVFRQFOXLVHTXHRHQWHQGL
S~EOLFRV
SUHVWDomRGH
GHVHUYLoRV
PHQWRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72
VH DPSDUD QR GLUHLWR SRVLWLYR TXH GHL[D FODUR TXH D
SUHVWDomR
LQGLUHWD
SUHVWDomRGLUHWDpDIHLWDSHOR3RGHU3~EOLFRHDLQGLUHWD
GLUHWD
pDH[HFXWDGDSHODVGHOHJDWiULDVRXVHMDHPUHJLPHGH
FRQFHVVmRRXSHUPLVVmR

5HJXODPHQWDomRH&RQWUROH

6HRVHUYLoRpS~EOLFRRXGHXWLOLGDGHS~EOLFDTXHP
R GLVFLSOLQD WDQWR UHJXODPHQWDQGR
UHJXODPHQWDQGR D IRUPD H PHLR GH
SUHVWDomR VHXV OLPLWHV H DOFDQFHV FRPR FRQWURODQGR
RQWURODQGR
PHGLDQWHVHYHUDILVFDOL]DomRpD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
LQGHSHQGHQWHPHQWH GH TXDO VHMD D PRGDOLGDGH GH VXD
SUHVWDomRjFROHWLYLGDGHQRXWUDVSDODYUDVVHMDRVHUYLoR
FRQFHGLGRRXSHUPLWLGRRXDXWRUL]DGRFXPSULUiDR3RGHU
3~EOLFRVXDUHJXODPHQWDomR
UHJXODPHQWDomRHFRQWUROH
UHJXODPHQWDomR FRQWUROH
FRQWUROH
3RQGHUDRLQHVTXHFtYHO3URI+(/</23(60(,5(//(6
TXH 2 ILP SUHFtSXR GR VHUYLoR SXEOLFR RX GH XWLOLGDGH
S~EOLFDFRPRRSUySULRQRPHHVWiDLQGLFDUp VHUYLU
VHUYLU DR
S~EOLFR
S~EOLFR H VHFXQGDULDPHQWH SURGX]LU UHQGD D TXHP R
H[SORUD'DtGHFRUUHRGHYHULQGHFOLQiYHOGHRFRQFHGHQWH
UHJXODPHQWDU ILVFDOL]DU H LQWHUYLU QR VHUYLoR FRQFHGLGR
VHPSUH TXH QmR HVWLYHU VHQGR SUHVWDGR D FRQWHQGR GR
S~EOLFR D TXH p GHVWLQDGR LQ 'LUHLWR
'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
%UDVLOHLURHG57S
%UDVLOHLUR
2VWHPSRVDWXDLVYrPGHPRQVWUDQGRTXHRVFRIUHV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

S~EOLFRVQmRGLVS}HPGHUHFXUVRVSDUDFXVWHDUWRGDVVXDV
REULJDo}HVRVVHUYLoRVS~EOLFRVQmR
QmRDWHQGHPVDWLVIDWRULD
QmR
PHQWHjSRSXODomRHpSURSRUFLRQDODREDL[tVVLPRVDOiULR
GR IXQFLRQDOLVPR ( YHMD TXH QR %UDVLO D FREUDQoD GH
WULEXWRVpXPDGDVPDLVSHVDGDVGRPXQGR1HPDVVLPKi
GLQKHLUR SDUD EDQFDU R HVEDQMDPHQWR S~EOLFR H RV
GHVSHUGtFLRV HP FXVWHLR GH FDSULFKRV IHUURYLiULRV GH
3UHVLGHQWHV SDVVDGRV RX ILQDQFLDPHQWR GD EDQFDUURWD
IUDXGXOHQWDGHQRUDEDQTXHLUDSRUVHXVXFHVVRUDJUDYD
GRVSHORDFXPSOLFLDPHQWRILVLRORJLVPRGHXP&RQJUHVVR
TXHEDUJDQKDYRWRVHWULSXGLDVREUHDpWLFDHDPRUDO
,VVR GHFRUUHX GR DJLJDQWDPHQWR GR 3RGHU 3~EOLFR
TXHVHLQWURPHWHXQDDYHQWXUDGDVDWLYLGDGHHFRQ{PLFDV
H[SORUDQGREDQFRVVLGHU~UJLFDVHQHUJLDHOpWULFDWUDQV
SRUWHV HWF 2 SpVVLPR HPSUHViULR TXH VH PRVWURX R
(VWDGRHPWRGRVRVFDQWRVGR3ODQHWDSURYRXDWHQGrQFLD
PXQGLDO GH DIDVWDU R 3RGHU 3~EOLFR GR PDLRU Q~PHUR
SRVVtYHO GH DWLYLGDGHV UHVHUYDQGROKH H[FOXVLYDPHQWH
DTXHOHVVHUYLoRVDILQDGRVjQDWXUH]DGR(VWDGRFRPRD
SUHVWDomRGH-XVWLoDVHJXUDQoDS~EOLFDVD~GHDGPLQLV
WUDomRHWFeFpOHUHDPDUFKDSDUDSULYDWL]DomRTXHEUD
GHPRQRSyOLRHVWDWDOHQILPRDIDVWDPHQWRPi[LPRGR
(VWDGRGDDWLYLGDGHHFRQ{PLFRHPSUHVDULDO
1RVVD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHPVHXDUWHVWDEH
OHFH TXH ,QFXPEH
,QFXPEH
,QFXPEH DR
DR 3RGHU
3RGHU 3~EOLFR
3~EOLFR QD IRUPD GD OHL
GLUHWDPHQWH
GLUHWDPHQWH RX
RX VRE
VRE UHJLPH
UHJLPH GH
GH FRQFHVVmR
FRQFHVVmR RX SHUPLVVmR
VHPSUH
VHPSUH DWUDYpV
DWUDYpV GH
GH OLFLWDomR
OLFLWDomR D SUHVWDomR GH VHUYLoRV
S~EOLFRVHREULJRXDHGLomRGHXPDOHLGLVSRQGRVREUH
S~EOLFRV
DRUHJLPHGDVHPSUHVDVFRQFHVVLRQiULDVHSHUPLVVLRQi
ULDVGHVHUYLoRVS~EOLFRVRFDUiWHUHVSHFLDOGHVHXFRQWUD
WR H GH VXD SURUURJDomR EHP FRPR DV FRQGLo}HV GH
FDGXFLGDGH ILVFDOL]DomR H UHVFLVmR GD FRQFHVVmR RX
SHUPLVVmRVREUHERVGLUHLWRVGRVXVXiULRVGSROtWLFD
WDULIiULD H VREUH H D REULJDomR GH PDQWHU VHUYLoR
DGHTXDGR
)RLHQWmRHGLWDGDD/HL
/HL
/HL Q
QSDUDDWHQGHU

jTXHOHPDQGDPHQWRFRQVWLWXFLRQDOHWUDoRXR PRGHUQR
SHUILOGR6HUYLoR3~EOLFRQR%UDVLOVXMHLWDQGRDVFRQFHV
SHUILO
V}HVHSHUPLVV}HVjVHYHUDILV
ILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomRGR3RGHU3~EOLFR
FDOL]DomR
FRQFHGHQWH GR VHUYLoR TXH SDUD LVVR FRQWDUi FRP D
FRRSHUDomRGRVXVXiULRVDUW
FRRSHUDomR
/HLGHDXWRULDGRHQWmR6HQDGRU)HUQDQGR+HQULTXH
&DUGRVRHVWDEHOHFHXPQRYRUHJLPHSDUDDVFRQFHVV}HVGH
VHUYLoRS~EOLFRHEXVFDGDUPDLRUIOH[LELOLGDGHSDUDTXH
R3RGHU3~EOLFRSRVVDHQWUHJDUDOJXQVVHUYLoRVS~EOLFRVjV
HPSUHVDVSULYDGDV$VVLPHVWLPXODVHDSURGXomRGHQRYD
DWLYLGDGHSULYDGDFULDomRGHHPSUHJRVHR3RGHU3~EOLFR
ILFDOLEHUDGRGHPDLVHVVDREULJDomRS~EOLFD
$ H[SHFWDWLYD p GH TXH D SRSXODomR VH EHQHILFLH
SRUTXDQWRDHPSUHVDSDUWLFXODUFREUDUiXPDMXVWDWDULID
HH[HFXWDUiRVHUYLoRFRPPHOKRUTXDOLGDGHTXHR3RGHU
3~EOLFR TXH VH OLPLWDUi D ILVFDOL]DU H JDUDQWLU D ERD
SUHVWDomRGRVHUYLoRS~EOLFR
eLVVRTXHMiDFRQWHFHSRUH[HPSORFRPRVWUDQV
SRUWHVXUEDQRVFRPRVVHUYLoRVIXQHUiULRVFRPDHQHUJLD

HOpWULFD HWF $ DWXDO LQHILFLrQFLD QD SUHVWDomR GHVVHV

VHUYLoRVQmRLQYDOLGDDLGpLDPHVPRSRUTXHWDLVIDOKDVVy
VH GHYHP DR IDWR GH R 3RGHU 3~EOLFR QmR H[HUFHU D
ILVFDOL]DomR TXH OKH FXPSUH $EUHVH DJRUD SRUpP D
SHUVSHFWLYD GH R XVXiULR SDUWLFLSDU GHVVD ILVFDOL]DomR
DX[LOLDQGRRFRQWUROHGR3RGHU3~EOLFRVREUHRFRQFHVVLR
QiULRRXSHUPLVVLRQiULRDUW
6REUHDHIHWLYLGDGHGHVVDFRQWULEXLomRILVFDOL]DGRUD
GRVXVXiULRV&$5/263,172&2(/+20277$REVHUYRX
TXH e FDGD YH] PDLV IUHTHQWH HP WH[WRV OHJLVODWLYRV D
PHQomRjSDUWLFLSDomRSRSXODUQRFRQWUROHGD$GPLQLVWUD
omR HPERUD D HILFiFLD GHVVD SDUWLFLSDomR HVWHMD DLQGD
FRQGLFLRQDGD DR GHVHQYROYLPHQWR GH IyUPXODV H PpWRGRV
PDLVFRQFUHWRVHUHDOLVWDVSDUDVHXH[HUFtFLRLQ(ILFiFLDQDV
/LFLWDo}HVH&RQWUDWRVHG'HO5H\S

1mRpGHPDVLDGDDLQGDDREVHUYDomRGHTXHDJRUD
VHLQVWLWXFLRQDOL]RXH[OHJHDREULJDWRULHGDGHGHR
VHUYLoRFRQFHGLGRRXSHUPLWLGRVHMDDGHTXDGRGHSOHQR
DWHQGLPHQWRGRVXVXiULRVDOpPGHVXEPLVVRjVGLVSRVL
o}HVOHJDLVHUHVSHFWLYRFRQWUDWR(SDUDTXHDH[SUHVVmR
VHUYLoRDGHTXDGRQmRFDtVVHQRHVYD]LDPHQWRGDVGLVFXV
V}HVVHPkQWLFDVDSUySULDOHLFXLGRXGHGHILQLORFRPR
DTXHOHTXHVDWLVID]DVFRQGLo}HVGHUHJXODULGDGHFRQWLQXL
GDGH HILFLrQFLD VHJXUDQoD DWXDOLGDGH JHQHUDOLGDGH
FRUWHVLDQDVXDSUHVWDomRHPRGLFLGDGHGDVWDULIDVDUW
/HLQ

5HTXLVLWRVGRV6HUYLoRV

0RGHUQDPHQWH LQVWLWXFLRQDOL]RXVH  H[ OHJH  D

REULJDWRULHGDGHGHRVHUYLoRFRQFHGLGRRXSHUPLWLGRVHMD
DGHTXDGRGHSOHQRDWHQGLPHQWRGRVXVXiULRVDOpPGH
DGHTXDGR
VXEPLVVRjVGLVSRVLo}HVOHJDLVHUHVSHFWLYRFRQWUDWR
(SDUDTXHDH[SUHVVmRVHUYLoRDGHTXDGRQmRFDtVVHQR
HVYD]LDPHQWR GDV GLVFXVV}HV VHPkQWLFDV D SUySULD OHL
FXLGRXGHGHILQLORFRPRDTXHOHTXHVDWLVID]DVFRQGLo}HV
GH UHJXODULGDGH FRQWLQXLGDGH HILFLrQFLD VHJXUDQoD
DWXDOLGDGH JHQHUDOLGDGH FRUWHVLD QD VXD SUHVWDomR H
PRGLFLGDGHGDVWDULIDVDUW/HLQ
6REUHWDLVUHTXLVLWRVMiHQVLQDYDR3URI+(/</23(6
0(,5(//(6 TXH 2V UHTXLVLWRV
UHTXLVLWRV GR
GR VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFR
S~EOLFR
FR RX GH
XWLOLGDGHS~EOLFDVmRVLQWHWL]DGRVPRGHUQDPHQWH
PRGHUQDPHQWHHPFLQFR
PRGHUQDPHQWH
SULQFtSLRVTXHD$GPLQLVWUDomRGHYHWHUVHPSUHSUHVHQWHV
SDUDH[LJLORVGHTXHPRSUHVWHRSULQFtSLRGDSHUPDQrQFLD
SHUPDQrQFLD
LPS}H FRQWLQXLGDGH QR VHUYLoR R GD JHQHUDOLGDGH
HQHUDOLGDGH LPS}H
VHUYLoRLJXDOSDUDWRGRVRGDHHILFLrQFLDH[LJHDWXDOL]DomR
ILFLrQFLD
GRVHUYLoRRGDPRGLFLGDGH
PRGLFLGDGHH[LJHWDULIDVUD]RiYHLVHRGD
PRGLFLGDGH
FRUWHVLDVHWUDGX]HPERPWUDWDPHQWRSDUDFRPRS~EOLFR
FRUWHVLD
)DOWDQGRTXDOTXHUGHVVHVUHTXLVLWRVHPXPVHUYLoRS~EOLFR
RXGHXWLOLGDGHS~EOLFDpGHYHUGD$GPLQLVWUDomRLQWHUYLU
SDUDUHVWDEHOHFHURVHXUHJXODUIXQFLRQDPHQWRRXUHWRPDU
DVXDSUHVWDomRLQ'LUHLWR
'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
%UDVLOHLUR
HG57S

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH


+iTXHVHQRWDUDLQGDTXHDFRQFHVVmRRXSHUPLV
VmRGRVHUYLoRS~EOLFRDJRUDH[YL OHJLVDUW/HLQ
QmR
QmRVLJQLILFDUiH[FOXVLYLGDGH
H[FOXVLYLGDGHRXVHMDR3RGHU
QmR
H[FOXVLYLGDGH
3~EOLFRWHUiOLEHUGDGHGHFRQFHGHUDTXHOHPHVPRVHUYLoR
DXPDRXWUDHPSUHVDFDVRDSULPHLUDQmRHVWHMDFXPSULQ
GRDFRQWHQWRTXDQWLWDWLYDRXTXDOLWDWLYDPHQWHRVHUYLoR
FRQFHGLGRRXSHUPLWLGR
$ REULJDWRULHGDGH GH OLFLWDomR
LFLWDomR LPSRVWD SHOD &RQV
WLWXLomR)HGHUDOHUHDILUPDGDQDGHWHUPLQD/HLQ
DVVHJXUDUiDGHPDLVXPDRIHUWDGRPHOKRUVHUYLoRSHOR
PHQRUSUHoRSRVVtYHODVHUFREUDGRGDSRSXODomRXVXiULD

'LUHLWRVGR8VXiULR

$RGLVSRUVREUHR5HJLPHGH&RQFHVVmRH3HUPLVVmRGD
3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVD/HLQGHWHUPL
QRXVHUHPFOiXVXODV
FOiXVXODV
FOiXVXODVHVVHQFLDLVGRFRQWUDWRGHFRQFHVVmR
HVVHQFLDLV
DV UHODWLYDV DRV GLUHLWRV H GHYHUHV GRV XVXiULRV SDUD
REWHQomRHXWLOL]DomRGRVHUYLoRDUW9,
4XDLVVmRRVGLUHLWRVGRXVXiULR"-iLQtFLRDSUySULD
/HL Q  GHVWDFD D SUHVHUYDomR GRV GLUHLWRV
SUySULRVGHWRGRFRQVXPLGRUFRQVDJUDGRVQR&yGLJRGR
&RQVXPLGRU/HLQ~PHURFXMRDUWGHILQH
DSURWHomRGDYLGDVD~GHHVHJXUDQoDFRQWUDRVULVFRV
SURYRFDGRVSRUSUiWLFDVQRIRUQHFLPHQWRGHSURGXWRV
HVHUYLoRVFRQVLGHUDGRVSHULJRVRVRXQRFLYRV
DHGXFDomRHGLYXOJDomRVREUHRFRQVXPRDGHTXDGR
GRVSURGXWRVHVHUYLoRV DVVHJXUDGDVDOLEHUGDGHGH
HVFROKDHDLJXDOGDGHQDVFRQWUDWDo}HV
D LQIRUPDomR DGHTXDGD H FODUD VREUH R FRQVXPR
DGHTXDGRGRVSURGXWRVHVHUYLoRVFRPHVSHFLILFDomR
FRUUHWD GH TXDQWLGDGH FDUDFWHUtVWLFDV FRPSRVLomR
TXDOLGDGH H SUHoR EHP FRPR VREUH RV ULVFRV TXH
DSUHVHQWHP
DSURWHomRFRQWUDDSXEOLFLGDGHHQJDQRVDHDEXVLYD
PpWRGRVFRPHUFLDLVFRHUFLWLYRVRXGHVOHDLVEHPFRPR
FRQWUD SUiWLFDV H FOiXVXODV DEXVLYDV RX LPSRVWDV QR
IRUQHFLPHQWRGHSURGXWRVHVHUYLoRV
DPRGLILFDomRGDVFOiXVXODVFRQWUDWXDLVTXHHVWDEHOH
oDP SUHVWDo}HV GHVSURSRUFLRQDLV RX VXD UHYLVmR HP
UD]mRGHIDWRVVXSHUYHQLHQWHVTXHDVWRUQHPH[FHVVLYD
PHQWHRQHURVDV
DHIHWLYDSUHYHQomRHUHSDUDomRGHGDQRVSDWULPRQLDLV
HPRUDLVLQGLYLGXDLVFROHWLYRVHGLIXVRV
RDFHVVRDRVyUJmRVMXGLFLiULRVHDGPLQLVWUDWLYRVFRP
YLVWDVjSUHYHQomRRXUHSDUDomRGHGDQRVSDWULPRQLDLV
HPRUDLVLQGLYLGXDLVFROHWLYRVRXGLIXVRVDVVHJXUDGD
D SURWHomR MXUtGLFD DGPLQLVWUDWLYD H WpFQLFD DRV
QHFHVVLWDGRV

DIDFLOLWDomRGDGHIHVDGHVHXVGLUHLWRVLQFOXVLYHFRP
DLQYHUVmRGR{QXVGDSURYDDVHXIDYRUQRSURFHVVR
FLYLO TXDQGR D FULWpULR GR -XL] IRU YHURVVtPLO D
DOHJDomRRXTXDQGRIRUHOHKLSRVVXILFLHQWHVHJXQGRDV
UHJUDVRUGLQiULDVGHH[SHULrQFLDV
DDGHTXDGDHHILFD]SUHVWDomRGRVVHUYLoRVS~EOLFRVHP
JHUDO
$WHQomR
QmRpH[DXV
$WHQomR HVVHHOHQFRGHGLUHLWRVEiVLFRVQmR
QmR
WLYRRXVHMDRVGLUHLWRVGRVFRQVXPLGRUHV
QmR VmR DSHQDV RV TXH D OHL HQXPHUD 2 SUySULR
&yGLJRGRGH'HIHVDGR&RQVXPLGRUHP VHX DUW
GHL[DFODURTXH2VGLUHLWRVSUHYLVWRVQHVWH&yGLJRQmR
QmR
H[FOXHPRXWURVGHFRUUHQWHVGHWUDWDGRVRXFRQYHQo}HV
LQWHUQDFLRQDLVGHTXHR%UDVLOVHMDVLJQDWiULRGDOHJLVOD
omRLQWHUQDRUGLQiULDGHUHJXODPHQWRVH[SHGLGRVSHODV
DXWRULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVFRPSHWHQWHVEHPFRPRGRV
TXHGHULYHPGRVSULQFtSLRVJHUDLVGRGLUHLWRDQDORJLD
FRVWXPHVHHTXLGDGH
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,, UHFHEHUGRSRGHUFRQFHGHQWHHGDFRQFHVVLRQiULD
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,,, REWHUHXWLOL]DURVHUYLoRFRPOLEHUGDGHGHHVFR
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9 FRPXQLFDU jV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHVRVDWRV
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9, FRQWULEXLUSDUDDSHUPDQrQFLDGDVERDVFRQGLo}HV
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TXH DWHQGD WDLV LQWHUHVVHV H DWp PHVPR jV SUySULDV
FRQYHQLrQFLDVGR3RGHU3~EOLFR
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0DLVTXHLVVRRXVXiULRWDPEpPWHPJDUDQWLDGHDFHV
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VHUYLoRV S~EOLFR GHYH VHU YROWDGR DR DWHQGLPHQWR GRV
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VHUYLoRV S~EOLFRV UHVSRQGHUmR SHORV GDQRV TXH VHXV
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GRORRXFXOSDGRDUW&)
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$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGHYHUiSDJDUDLQGHQL]DomR
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S~EOLFR RX PHVPR R HPSUHJDGR GDTXHOD HPSUHVD
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TXH HOH IXQFLRQiULR DJLX FRP GROR
GROR FRP LQWHQomR GH
FDXVDU R SUHMXt]R RX FXOSD
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UHVSRQVD
ELOLGDGH
ELOLGDGH GR 3RGHU 3~EOLFR SRUWDQWR p REMHWLYD
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$WHQomR
$WHQomR WUDWDVHGDUHVSRQVDELOLGDGHGR3RGHU3~EOLFR
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FXOSD
LPSHUtFLDRXFRPGROR
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H[HFXWDGRVGLUHWDPHQWHSHOR(VWDGRRXDWpSRUSDUWLFXOD
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UHV
RXWRUJD RX SRU GHOHJDomR H R HPSUHViULR SDUWLFXODU
H[SORUDUiHFRQRPLFDPHQWHRVHUYLoRS~EOLFRQDWXUDOPHQ
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HPSUHVDULDOVHUiSDJDRXSHOREHQHILFLiULRGRVHUYLoRRX
SHORSUySULR3RGHU3~EOLFR
+DYHUi RXWRUJD TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR FULDU SRU
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+DYHUi GHOHJDomR TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR RX SRU
FRQWUDWRFRQFHVVmR
FRQFHVVmRRXSRUDWRXQLODWHUDOSHUPLVVmR
SHUPLVVmRRX
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SHUPLVVmR
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DXWRUL]DomRWUDQVIHUHXQLFDPHQWHDH[HFXomRGRVHUYLoR
DomR
SDUDTXHRGHOHJDGRRSUHVWHDRS~EOLFRFRQFHVVLRQiULRV
SHUPLVVLRQiULRVRXDXWRUL]DWiULRVHRSUHVWDUiSRUVXD
FRQWDHULVFRFREUDQGRXPDUHPXQHUDomRGRVXVXiULRV
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FRQWUROHHVWDWDO
2EVHUYHTXHQDRXWRUJDDWUDQVIHUrQFLDGHYHVHGDU
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WLYR ELODWHUDO RX XQLODWHUDO $VVLP D GHOHJDomR GR
VHUYLoR S~EOLFR DRV SDUWLFXODUHV SRGH VHU IHLWD GH WUrV
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E
D
E SRUSHUPLVVmRRX SRU
DXWRUL]DomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH




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FRQFHVVmR
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UHJXODPHQWDGDSHOR3RGHU([HFXWLYR

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H[WLQomR

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FRQFHVVmRGHVHUYLoRS~EOLFR
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XQLODWHUDOPHQWH SHOR (VWDGR PDV SRU VXD FRQWD ULVFR H
SHULJRV UHPXQHUDQGRVH SHOD FREUDQoD GH WDULIDV GLUHWD
PHQWH GRV XVXiULRV GR VHUYLoR H WHQGR D JDUDQWLD GH XP
HTXLOtEULR HFRQ{PLFRILQDQFHLUR LQ 3UHVWDomR GH 6HUYLoRV



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(VWDpREYLDPHQWHDPDQHLUDQRUPDOPDLVFRPXP
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LQGHQL]DomR DOJXPD HP SRGHU GR FRQFHGHQWH
RSHUDQGRVHDFKDPDGDUHYHUVmRDUHVSHLWRGDTXDO
VmRQHFHVViULRVDOJXQVHVFODUHFLPHQWRVH[SHQGLGRV
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SHGLGR GR FRQFHGHQWH TXDQGR LQDGLPSOHQWH R
FRQFHVVLRQiULRVHR3RGHU3~EOLFRRSWDUSHORUHFXUVR
jVYLDVMXGLFLDLV

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S

$ /HL
HL Q
Q 
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FRQFHVVmR GH
GH VHUYLoR
S~EOLFR FRPR D GHOHJDomR GH VXD SUHVWDomR IHLWD SHOR
S~EOLFR
SRGHU FRQFHGHQWH PHGLDQWH OLFLWDomR QD PRGDOLGDGH GH
FRQFRUUrQFLD j SHVVRD MXUtGLFD RX FRQVyUFLR GH HPSUHVDV
TXH GHPRQVWUH FDSDFLGDGH SDUD VHX GHVHPSHQKR SRU VXD
FRQWDHULVFRHSRUSUD]RGHWHUPLQDGRDUWLQF,,

$FRPSRVLomRSDWULPRQLDOHQWUHDVSDUWHVVXS}H
LQGHQL]DomR GR FDSLWDO DLQGD QmR DPRUWL]DGR GR
FRQFHVVLRQiULRHUHYHUVmRSDUDR3RGHU3~EOLFRGR
HTXLSDPHQWRQHFHVViULRjSUHVWDomRGRVHUYLoR6H
WLYHUKDYLGRFXOSDGRFRQFHGHQWHRMXL]IL[DUiDFRP
SRVLomRGRVOXFURVTXHRFRQFHVVLRQiULRKDMDGHL[DGR
GHDXIHULUSRUIRUoDGDH[WLQomRGDFRQFHVVmR

+iSRLVXPFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHpELODWHUDO
DPEDVDVSDUWHVWrPREULJDo}HVRQHURVRpUHPXQHUD
GRFRPXWDWLYRSRUTXHKiUHFLSURFLGDGHHHTXLYDOrQFLD
QDV REULJDo}HV H GLUHLWRV H UHDOL]DGR LQWXLWX SHUVRQ
SRUTXHRFRQWUDWDQWHGHYHH[HFXWiORSHVVRDOPHQWH
2 3RGHU 3~EOLFR FRQFHGHQWH QDGD WUDQVIHUH DR
FRQFHVVLRQiULRTXHH[HFXWDUiRVHUYLoRVHJXQGROLPLWHVH
FRQGLo}HVGDOHLHGRFRQWUDWRHVHPSUHVXMHLWRjUHJXOD
PHQWDomRFRQWUROHHILVFDOL]DomRGRFRQFHGHQWHTXH
SRUVXDYH]FRQWLQXDUHVSRQViYHOSHUDQWHDFROHWLYLGDGH
SHORVGDQRVGRVHUYLoR



3RU UHVFLVmR FRQVHQVXDO TXDQGR SRUP~WXR

DFRUGRFRQFHGHQWHHFRQFHVVLRQiULRUHVROYHPDQWHFL
SDUDH[WLQomRGDUHODomRMXUtGLFD$TXLDFRPSRVLomR
SDWULPRQLDOHQWUHDVSDUWHVVHID]DPLJDYHOPHQWH



3RUDWRXQLODWHUDOGR3RGHUFRQFHGHQWH7HPOXJDU
TXDQGRR3RGHU3~EOLFRSRUDWRSUySULRDQWHVGD
H[SLUDomR GR SUD]R LQLFLDOPHQWH HVWDWXtGR UHVROYH
H[WLQJXLUDFRQFHVVmR

7HUiR3RGHU3~EOLFRFRQFHGHQWHRSRGHUGHGHQXQFL
DURFRQWUDWRDTXDOTXHUKRUDQDWXUDOPHQWHLQGHQL]DQ
GRRFRQFHVVLRQiULR

$ H[WLQomR SRU DWR XQLODWHUDO GR FRQFHGHQWH

FRPSUHHQGHGXDVPRGDOLGDGHV

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$H[WLQomRGDFRQFHVVmR
H[WLQomRGDFRQFHVVmRSRGHUiVHGDU
H[WLQomRGDFRQFHVVmR
D SHORHVJRWDPHQWRGRSUD]RFRQWUDWXDORX
E SHOD HQFDPSDomR R 3RGHU 3~EOLFR DVVXPH R
VHUYLoRRX
F SHODFDGXFLGDGHTXDQGRRVHUYLoRIRLLQDGHTXDGR
RXLQHILFLHQWHRXVHKRXYHULQIULQJrQFLDFRQWUDWX
DOODWRVHQVXSHODFRQFHVVLRQiULDRX
G VHDFRQFHVVLRQiULDUHVFLQGLURFRQWUDWRSRUDomR
MXGLFLDO EDVHDGD QR LQDGLPSOHPHQWR FRQWUDWXDO
SHORSRGHUFRQFHGHQWHRX
H VHRFRQWUDWRIRUDQXODGRRXILQDOPHQWH

(QFDPSDomRRXUHVJDWHTXHpRHQFHUUDPHQWRGD
FRQFHVVmRSRUDWRGRFRQFHGHQWHGXUDQWHRWUDQV
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FRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHDGPLQLVWUDWLYDVHPTXH
R FRQFHVVLRQiULR KDMD GDGR FDXVD DR DWR H[WLQWLYR
,VWR VXFHGH TXDQGR R 3RGHU 3~EOLFR HQWHQGH SRU
DOJXPDUD]mRGHRUGHPDGPLQLVWUDWLYDRXSROLWLFDGH
DVVXPLUGLUHWDPHQWHRVHUYLoRFRQFHGLGRRXGHVXEV
WLWXLOR SRU RXWUR WLSR GH VHUYLoR PDLV FDSD] GH
VDWLVID]HUDVQHFHVVLGDGHVS~EOLFDV6HULDRFDVRSRU
H[HPSORGHH[WLQomRGHVHUYLoRGHWUDQVSRUWHFROHWL
YRUHDOL]DGRDWUDYpVGHIHUURFDUULVHOpWULFRVXUEDQRV
ERQGHVSRURXWURPHLRKDYLGRFRPRPDLVDGHTXD
GRSHOR3RGHU3~EOLFR7DPEpPVHUYHGHH[HPSORD
H[WLQomRGRVHUYLoRGHLOXPLQDomRS~EOLFDDJiVGH
UXDSHODLOXPLQDomRHOpWULFD1HVWHVFDVRVSRUQmR
KDYHURFRQFHVVLRQiULRGDGRFDXVDDRDWRH[WLQWLYR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

ID]MXVjLQGHQL]DomRSHODDQWHFLSDomRGRWHUPRILQDO
GDFRQFHVVmR1RWHaVHTXHWDOVXFHGHQmRSRUTXHR
3RGHU 3~EOLFR VHMD LQDGLPSOHQWH XPD YH] TXH p
GLUHLWRVHXH[WLQJXLUDTXDOTXHUPRPHQWRDFRQFHV
VmRPDVSRUTXHDDQWHFLSDomRGHVHXHQFHUUDPHQWR
DR SUD]R SUHYLVWR UHSHUFXWH GLUHWDPHQWH VREUH D
HTXDomRHFRQ{PLFDILQDQFHLUDDTXDOFRPRpOyJLFR
pFDOFXODGDHPIXQomRGHFHUWRODSVRGHWHPSR
 &RP HIHLWR D DPRUWL]DomR SDXODWLQD GR FDSLWDO
LQYHVWLGR SHOR FRQFHVVLRQiULR H RV OXFURV SUHYLVWRV
RFRUUHPDRORQJRGHXPDGLODomRWHPSRUDO'DtTXH
R 3RGHU 3~EOLFR GHYHQGR JDUDQWLU R HTXLOtEULR
HFRQ{PLFRILQDQFHLURSRUVHUGHQDWXUH]DFRQWUDWX
DOHQFHUUDUiDFRQFHVVmRTXDQGRTXHLUDPDVJDUDQWL
UiDH[SUHVVmRHFRQ{PLFDTXHVHUHDOL]DULDDRORQJR
GHFHUWRSUD]RDTXHOHWRPDGRFRPRUHIHUrQFLDGH
VHXYDORU3RUWDQWRFRPSHQVDUiDVLPSRUWkQFLDVTXH
GHL[DUmRGHVHUSHUFHELGDVHRUHVWDQWHGRFDSLWDOQmR
DPRUWL]DGR
E



&DGXFLGDGHRXGHFDGrQFLDTXHpDPRGDOLGDGHGH
HQFHUUDPHQWRGDFRQFHVVmRSRUDWRGRFRQFHGHQWH
DQWHVGDFRQFOXVmRGRSUD]RLQLFLDOPHQWHIL[DGRHP
UD]mRGHLQDGLPSOrQFLDGRFRQFHVVLRQiULRLVWRpSRU
PRWLYR GH IDWR FRPLVVLYR RX RPLVVLYR GRORVR RX
FXOSRVRLPSXWiYHODRFRQFHVVLRQiULRHFDUDFWHUL]iYHO
FRPRYLRODomRJUDYHGHVXDVREULJDo}HV1RFDVRSRU
WHUVLGRRFRQFHVVLRQiULRDGDUFDXVDjH[WLQomRGD
FRQFHVVmRSRUYLRODGRUGHVXDVREULJDo}HVR3RGHU
3~EOLFRQmRWHPTXHLQGHQL]iORVHQmRFRPUHODomR
j SDUFHOD QmR DPRUWL]DGD GR FDSLWDO UHSUHVHQWDGD
SHORVHTXLSDPHQWRVQHFHVViULRVjDRFRQFHGHQWH
)DOrQFLDGRFRQFHVVLRQiULR$GHFUHWDomRMXGLFLDO
GDIDOrQFLDGRFRQFHVVLRQiULRTXHSRGHRFRUUHUHP
UD]mRGHVXDLQVROYrQFLDRULXQGDGHLQFDSDFLGDGHRX
GHILFLrQFLDGHVWHQDJHVWmRGDVDWLYLGDGHVDTXHVH
REULJRX  VH SRUYHQWXUD FKHJDU D RFRUUHU DQWHV GD
$GPLQLVWUDomRH[WLQJXLUDFRQFHVVmRSRUYHULILFDUD
GHWHULRUDomR GRV VHUYLoRV  DFDUUHWDUi DXWRPDWLFD
PHQWHDH[WLQomRGDFRQFHVVmRSRUVHUGHFODUDomR
PDQLIHVWD GH TXH R FRQFHVVLRQiULR QmR HVWi HP
FRQGLo}HV GH SURVVHJXLU R VHUYLoR 1HVWH FRPR
QRUPDOPHQWH HP WRGRV RV FDVRV GH H[WLQomR GD
FRQFHVVmR RV EHQV GR FRQFHVVLRQiULR UHYHUWHP DR
SRGHU FRQFHGHQWH SDVVDQGR D SHUWHQFHUOKH ,VWR
VXVFLWDRLQWHUHVVDQWHSUREOHPDWHyULFRGHVHVDEHU
FRPRILFDUiDVLWXDomRGRVFUHGRUHVGDPDVVDIDOLGD
$TXHVWmRVHUiH[DPLQDGDORJRDGLDQWHDRVHFRJLWDU
GDUHVSRQVDELOLGDGHSDWULPRQLDOGR(VWDGRSHORVDWRV
GRVFRQFHVVLRQiULRV

&RVWXPDVHLQGLFDUWDPEpPDGHVDSURSULDomRFRPR
IRUPD GH H[WLQomR GD FRQFHVVmR HQWUHWDQWR LVWR QmR p
FRPXPSHODVUD]}HVDVHJXLUDGX]LGDV1mRVHGHVDSURSUL
DP SHVVRDV PDV DSHQDV EHQV /RJR QmR p SRVVtYHO
GHVDSURSULDU XPD FRQFHVVLRQiULD TXH p XP VXMHLWR GH
GLUHLWRV e FHUWR TXH RV EHQV GH XPD FRQFHVVLRQiULD
FRQWXGR SRGHP VHU REMHWR GH GHVDSURSULDomR 6H LVWR
RFRUUHUDSHVVRDFRQFHVVLRQiULDQmRGHVDSDUHFHDSHQDV

KiPXGDQoDGRWLWXODUGRVEHQVGDHPSUHVDTXHFRQWLQXD
DH[LVWLUPDVVHPTXDOLGDGHGHFRQFHVVLRQiULD1HVWHFDVR
VLPDFRQFHVVmRVHH[WLQJXH
3RU RXWUR ODGR D SUySULD FRQFHVVmR QmR SRGH VHU
H[SURSULDGD&RPHIHLWRVyVHH[SURSULDDOJRGRTXDOQmR
VHpWLWXODU/RJRRSUySULRSRGHUFRQFHGHQWHQmRSRGH
H[SURSULDUXPVHUYLoRTXHMipVHXVREUHRTXDOWHPSOHQD
GLVSRQLELOLGDGHSRLVTXHOKHSHUWHQFH
6XUJLULDDLQGDRSUREOHPDGHH[SURSULDomRIHLWDSRU
RXWUDSHVVRDGHGLUHLWRS~EOLFRTXHQmRRSUySULRFRQFH
GHQWH6HULDRFDVRSRUH[HPSORGHD8QLmRSUHWHQGHU
H[SURSULDU D SUySULD FRQFHVVmR HVWDGXDO RX PXQLFLSDO
QmRRVEHQVGDFRQFHVVLRQiULDXPDYH]TXHDVUHFtSUR
FDVGHVGHORJRVHULDPLPSRVVtYHLVSRLVDOHJLVODomRVREUH
GHVDSURSULDomRHVWDEHOHFHXPDJUDGDomRHQWUHDVSHVVRDV
S~EOLFDVTXDQWRDRH[HUFtFLRGRSRGHUH[SURSULDWyULRGH
XPDV HP UHODomR jV RXWUDV  0DV WDPEpP DTXL QmR
FDEHULDH[SURSULDomRXPDYH]TXHVHRVVHUYLoRVIRVVHP
GDDOoDGDGR(VWDGRRXGR0XQLFtSLRQmRFDEHULDLQWHUIH
UrQFLD GH RXWUD SHVVRD GH GLUHLWR S~EOLFR VRE SHQD GH
YLROrQFLDDRSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDOGDGLVFULPLQDomRGDV
FRPSHWrQFLDV(VWDDVVHJXUDDDXWRQRPLDGRV(VWDGRVH
0XQLFtSLRVDTXDOWDPEpPVHPDQLIHVWDSHODJHVWmRGRV
UHVSHFWLYRVVHUYLoRVS~EOLFRV
$GHVDSURSULDomRGHDo}HVUHSUHVHQWDWLYDVGRFDSLWDO
GHXPDHPSUHVDFRQFHVVLRQiULDWDPEpPQmRGHWHUPLQDD
H[WLQomRGDFRQFHVVmRPDVFRPRDGHTXDLVTXHUEHQVD
VLPSOHV PXGDQoD GRV DFLRQLVWDV SHUVLVWLQGR D SHVVRD
MXUtGLFD
$OpPGLVWRDSUySULDOHLQGHTXHpR
GLSORPDEiVLFRVREUHGHVDSURSULDomRHVWDEHOHFHUHVWUL
o}HVDRH[HUFtFLRGHWDOIDFXOGDGHDRGLVSRUQRDUW
DFUHVFHQWDGRTXHIRLSHORGHFUHWROHLQGH
TXH e YHGDGD D GHVDSURSULDomR SHORV (VWDGRV 'LVWULWR
)HGHUDO7HUULWyULRVH0XQLFtSLRVGHDo}HVFRWDVHGLUHLWRV
UHSUHVHQWDWLYRV GR FDSLWDO GH LQVWLWXLo}HV H HPSUHVDV FXMR
IXQFLRQDPHQWRGHSHQGDGHDXWRUL]DomRGR*RYHUQR)HGHUDO
H VH VXERUGLQH D VXD ILVFDOL]DomR VDOYR PHGLDQWH SUpYLD
DXWRUL]DomRSRUGHFUHWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD>LQ
3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWDHG5HYLVWD
GRV7ULEXQDLVS@

$5HYHUVmRGRV%HQV
0XLWRVVmRRVEHQVTXHVHLQFRUSRUDPjSUHVWDomRGR
VHUYLoRFRQFHGLGRSUpGLRVYHtFXORVPDTXLQiULRVHWF
VmR LQVWUXPHQWRV LPSRUWDQWHV SDUD D UHDOL]DomR GH
GHWHUPLQDGRVVHUYLoRVHVHPRVTXDLVRSUySULRVHUYLoR
SRGHULDVRIUHUVROXomRGHFRQWLQXLGDGHLQWHUUXSomR
(LVDtRIXQGDPHQWRSDUDTXHDRILQDOGRSUD]RGD
FRQFHVVmRWRGRVWDLVEHQVLPSUHVFLQGtYHLVjSUHVWDomRGH
VHUYLoRV VHMDP LQWHJUDGRV DR SDWULP{QLR S~EOLFR
JDUDQWLDVXDFRQWLQXLGDGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


([SOLFD R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$

1(72TXH([SLUDGRRSUD]RGDFRQFHVVmRRVEHQVYLQFXOD
GRV DR VHUYLoR VH LQWHJUDP DR SDWULP{QLR S~EOLFR e D
VROXomR QRUPDO GR FRQWUDWR 2V EHQV DIHWRV DR VHUYLoR
S~EOLFRVmRGHGRPtQLRUHVRO~YHOHQTXDQWRQRSDWULP{QLR
SULYDGRGRFRQFHVVLRQiULR2DGYHQWRGRWHUPRGRFRQWUDWR
RXVHRFDVRRLPSOHPHQWRGHFRQGLomRUHVROXWLYDGHYROYH
RGRPtQLRGRVEHQVDIHWDGRVDR3RGHU&RQFHGHQWHFRPRX
VHPLQGHQL]DomRFRQIRUPHWHQKDRFRUULGRRXQmRDDPRUWL
]DomRGRFDSLWDOLQYHVWLGRSHORFRQFHVVLRQiULRQDIRUPDGR
FRQWUDWDGR  >LQ &XUVR GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR  HG (G
)RUHQVHS@

'LIHUHQWHQmRpRHQVLQDPHQWRGH&(/62$171,2
%$1'(,5$'(0(//2DRSRQGHUDUTXH$UHYHUVmR
UHYHUVmRpD
UHYHUVmR
SDVVDJHPDRSRGHUFRQFHGHQWHGRVEHQVGRFRQFHVVLRQi
ULR DSOLFDGRV DR VHUYLoR XPD YH] H[WLQWD D FRQFHVVmR
3RUWDQWR DWUDYpV GD FKDPDGD UHYHUVmR RV EHQV GR
FRQFHVVLRQiULR QHFHVViULRV DR H[HUFtFLR GR VHUYLoR
S~EOLFRLQWHJUDPVHQRSDWULP{QLRGRFRQFHGHQWHDRVH
ILQGDUDFRQFHVVmR(VWiYLVWRTXHDUHYHUVmRWDPEpPQmR
pGHPRGRDOJXPDRFRQWUiULRGRTXHjVYH]HVVHYr
DILUPDGRXPDIRUPDGHH[WLQomRGDFRQFHVVmReLVWR
VLPXPDFRQVHTrQFLDGHODSRUWDQWRDSUHVVXS}H6HP
DH[WLQomRGDFRQFHVVmRQmRKiUHYHUVmR(VWDSURFHGH
GHOD PDV HYLGHQWHPHQWH QmR VH FRQIXQGHP DV GXDV
FRLVDV
eSHUIHLWDPHQWHMXVWRHUD]RiYHOTXHRFRUUDDUHYHU
VmR FRP R HQFHUUDPHQWR GD FRQFHVVmR &RP HIHLWR RV
EHQVDSOLFDGRVDRVHUYLoRSRXFDRXQHQKXPDVLJQLILFDomR
HFRQ{PLFDWHULDPSDUDRFRQFHVVLRQiULRDSUHVHQWDQGR
SHORFRQWUiULRSURIXQGRLQWHUHVVHSDUDRFRQFHGHQWH
5HDOPHQWHDXWLOLGDGHGRVEHQVDSOLFDGRVDRVHUYLoR
VyH[LVWHSDUDRFRQFHVVLRQiULRHQTXDQWRGHVIUXWDGHVWD
VLWXDomR MXUtGLFD )LJXUHPRV DOJXQV H[HPSORV SDUD
GHPRQVWUiOR2VYDJ}HVIHUURYLiULRVDVORFRPRWLYDVRV
SiWLRVGHPDQREUDVDVHVWDo}HVGHHPEDUTXHHGHVHPEDU
TXH GH SDVVDJHLURV RX FDUJDV RV WULOKRV Vy SRGHP VHU
XWLOL]DGRVDGTXLULQGRDVVLPH[SUHVVmRHFRQ{PLFDSRUXP
FRQFHVVLRQiULRGHWUDQVSRUWHIHUURYLiULR6HPHVWDTXD
OLGDGH D HPSUHVD QDGD SRGHUi ID]HU FRP HOHV H SRXFR
SURYHLWRHFRQ{PLFRSRGHUiH[WUDLUGHOHV5HYHUVDPHQWH
SDUDS3RGHU3~EOLFRHOHVVHFRQVWLWXHPSUHFLVDPHQWHQDV
FRQGLo}HVLQGLVSHQViYHLVSDUDSURVVHJXLURVHUYLoR
2VGLTXHVRVFDLVGHHPEDUTXHHGHVHPEDUTXHHP
XP SRUWR PDUtWLPR RV JXLQGDVWHV RV SHTXHQRV UDPDLV
IHUURYLiULRVGHWUDQVSRUWHRVDUPD]pQVDVGUDJDVPDUtWL
PDVVyDSUHVHQWDPVLJQLILFDomRGHDOWDYDOLDHFRQ{PLFD
SDUDXPFRQFHVVLRQiULRGHVHUYLoRVSRUWXiULRVHQTXDQWR
GHVIUXWDUGHVWDTXDOLGDGHMXUtGLFD$RGHVDIHWiORVGDTXH
ODXWLOLGDGHQmRWHUiFRPRHPSUHJiORVSRLVVHFRQVWLWX
HP HP HTXLSDPHQWRV DGHUHQWHV DR VROR RX QmR FXMD
VLJQLILFDomRHFRQ{PLFDHVWiLQWLPDPHQWHUHODFLRQDGDFRP
XPD XWLOL]DomR TXH Vy SRGH VHU UHDOL]DGD HP UD]mR GR
WtWXORMXUtGLFRGHFRQFHVVLRQiULRGHVHUYLoRVSRUWXiULRV'H
UHYpV SDUD R 3RGHU FRQFHGHQWH VmR LQGLVSHQViYHLV j
FRQWLQXDomRGRVHUYLoR



6REUHFDLVVXEVWDQFLDOSDUWHGRVHTXLSDPHQWRVHP
XPD FRQFHVVmR GH VHUYLoR S~EOLFR p FRQVWLWXtGD GH
HGLILFDo}HVRXEHQVTXHDGHUHPDRVRORHTXHQmRSRGHP
VHUUHPRYLGRVRXTXHHPVHQGRUHPRYtYHLVSHUGHPQLVWR
WRGDRXPXLWDGHVXDVXEVWkQFLDHFRQ{PLFD3HQVHVHQDV
HGLILFDo}HVGHFHQWUDLVHOpWULFDVWRUUHVGHUHWUDQVPLVVmR
XVLQDVGHWUDQVIRUPDomRRXJHUDGRUHVGHHQHUJLDRXSDUD
UHWRUQDUDRVH[HPSORVDQWHULRUHVQRVDUPD]pQVHFDLVGH
HPEDUTXHHGHVHPEDUTXHGHFDUJDVRXGHSDVVDJHLURV
'Dt TXH DR FRQFHVVLRQiULR SHTXHQD VLJQLILFDomR
HFRQ{PLFDWHPRHTXLSDPHQWRQHFHVViULRjSUHVWDomRGR
VHUYLoRXPDYH]ILQGDDFRQFHVVmR5HYHUVDPHQWHSDUD
RFRQFHGHQWHHOHVVHFRQVWLWXHPQDLQGLVSHQViYHOFRQGL
omRSDUDFRQWLQXLGDGHGRVHUYLoR
$ UD]mR SULQFLSDO GD UHYHUVmR UHVLGH SUHFLVDPHQWH
QLVWRDVDEHU'DGRRFDUiWHUS~EOLFRGRVHUYLoRLVWRp
DWLYLGDGH KDYLGD FRPR GH H[WUHPD UHOHYkQFLD SDUD D
FRPXQLGDGHVXDSDUDOLVDomRRXVXVSHQVmRpLQDGPLVVtYHO
SRU RIHQVLYD D YDORUHV HULJLGRV VRFLDOPHQWH FRPR GH
VXSHULRU LPSRUWkQFLD  3RGHU 3~EOLFR FRPR JXDUGD H
UHVSRQViYHOSHODGHIHVDGRVLQWHUHVVHVS~EOLFRVQmRSRGH
SHUPLWLUTXHHVWHVVHMDPVDFULILFDGRVRXSRVWHUJDGRVHP
QRPHGHREMHWLYRVRXLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHVLQGLYLGXDLV
3RULVVRpDVVHQWHQDGRXWULQDRSULQFtSLRGDFRQWLQXLGD
GHGRVHUYLoRS~EOLFRRTXDOVXS}HDUHYHUVmRFRPRPHLR
GH GDU VHJXLPHQWR j SUHVWDomR GD DWLYLGDGH TXDQGR
H[WLQWDDFRQFHVVmRGRVHUYLoR
)LQDOPHQWHpEHPGHYHUTXHQRDWRGDFRQFHVVmR
RVSUD]RVIL[DGRVTXDQGRORQJRVHDVWDULIDVHVWDEHOHFL
GDVTXHQmRVmR-iVHYLXLPXWiYHLVPDVFRQVWLWXHP
HOHPHQWRV SDUD FRPSRVLomR GD HTXDomR HFRQ{PLFD
ILQDQFHLUD  DR GHOLQHDUHP R FRQWH~GR SDWULPRQLDO GR
DFRUGRVmRHVWDEHOHFLGRVHPYLVWDQmRVyGHSURSRUFLRQDU
OXFURDRFRQFHVVLRQiULRPDVWDPEpPGHDPRUWL]DUOKHR
FDSLWDOSDXODWLQDPHQWH
3RULVVRTXDQGRDFRQFHVVmRVHH[WLQJXHSRUH[SLUD
omR GH SUD]R RV EHQV DSOLFDGRV DR VHUYLoR Mi HVWDUmR
DPRUWL]D GRV H R OXFUR HVSHUDGR Mi WHUi VLGR IUXtGR
6HJXHVHHQWmRTXHDUHYHUVmRGRHTXLSDPHQWRpFRQVH
TrQFLDQDWXUDOSRLVRFRQFHVVLRQiULRMiKDYHUiH[WUDtGR
GDFRQFHVVmRWXGRRTXHSDWULPRQLDOPHQWHSRGLDHVSHUDU
GHOD OXFUR H FRPSHQVDomR GR FDSLWDO LQYHVWLGR FXMD
HTXLYDOrQFLD KDYHUi SHUFHELGR DR ORQJR GR SHUtRGR GH
H[SORUDomRGRVHUYLoR
e HYLGHQWH GH RXWUR ODGR TXH VH R SUD]R GD FRQ
FHVVmRIRUFXUWRRXPXLWREDL[DVDVWDULIDVQmRKDYHUi
WHPSR VXILFLHQWH SDUD DPRUWL]DomR LQWHJUDO GR FDSLWDO
1HVWHFDVRRSHUDVHLJXDOPHQWHDUHYHUVmRPDVR3RGHU
FRQFHGHQWHGHYHUiSDUDUHVSHLWDURHTXLOtEULRSDWULPRQL
DO LQGHQL]DU R FRQFHVVLRQiULR SHOR YDORU UHPDQHVFHQWH
QmRDPRUWL]DGRGRHTXLSDPHQWRTXHVHLQFRUSRUDDVHX
SDWULP{QLR
4XDQGRGLYHUVDPHQWHDFRQFHVVmRVHHQFHUUDDQWHV
GHFRQFOXLURSUD]RTXHIRUDFRQFHELGRFRPRHOHPHQWR
GHFRPSHQVDomRGRVLQYHVWLPHQWRVHGDUHPXQHUDomRGHOH
RSHUDPDVUHJUDVMiFRQVLGHUDGDVDSURSyVLWRGDVGLIHUHQ
WHVIRUPDVGHH[WLQomRGDFRQFHVVmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

3RGHVH HQWmR j YLVWD GH WRGR R H[SRVWR H DFRP

SDQKDQGRDPDLVDXWRUL]DGDGRXWULQDDILUPDUHPFRQFOX
VmRTXHVHRLQVWUXPHQWRGDFRQFHVVmRQDGDGLVSXVHUD
UHVSHLWRGHUHYHUVmRDH[LVWrQFLDGHODVHSUHVXPHHVHUi
RQHURVDRXJUDWXLWDSDUDR3RGHU3~EOLFRGHSHQGHQGRGH
MiWHUKDYLGRRXQmRDDPRUWL]DomRWRWDORXSDUFLDOGR
FDSLWDO UHSUHVHQWDWLYR GR HTXLSDPHQWR DSOLFDGR DR
VHUYLoRLQ3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR,QGLUHWD
HG(G5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS@

3HUPLVVmR
1D SHUPLVVmR
SHUPLVVmR WDPEpP Ki GHOHJDomR PDV p DWR
XQLODWHUDOGD$GPLQLVWUDomRFRPPDLRUVLPSOLFLGDGHHDWp
SUHFDULHGDGHQDH[HFXomRDSUySULD$GPLQLVWUDomRpTXH
XQLODWHUDOPHQWHFRPHWHDH[HFXomRGRVHUYLoRS~EOLFRDR
SDUWLFXODUTXHIRLHVFROKLGRVHJXQGRVXDPHOKRUFDSDFL
GDGHSDUDGHVHPSHQKiOR
2 PHVPR 3URI&(/62 $171,2 %$1'(,5$ '(
0(//2DVVLPFRQFHLWXDDSHUPLVVmR
SHUPLVVmRpRDWRXQLODWHUDOH
SHUPLVVmR
SUHFiULRLQWXLWXSHUVRQDWUDYpVGRTXDOR3RGHU3~EOLFR
WUDQVIHUH D DOJXpP R GHVHPSHQKR GH XP VHUYLoR GH VXD
DOoDGDSURSRUFLRQDQGRjPRGDGRTXHID]QDFRQFHVVmR
DSRVVLELOLGDGHGHFREUDQoDGHWDULIDVGRVXVXiULRV23RGHU
3~EOLFR SRGH RXWRUJDU JUDWXLWDPHQWH D SHUPLVVmR RX
FRQIHULODDWtWXORRQHURVRKLSyWHVHHPTXHRSHUPLVVLRQiULR
GHYHUi SDJDUOKH XPD UHWULEXLomR SHOR GHVIUXWH GDTXHOH
VLWXDomRMXUtGLFDLQ3UHVWDomRGH6HUYLoRV3~EOLFRVH$GPLQLVWUDomR

$XWRUL]DomR
DXWRUL]DomRDLQGDPDLVSUHFiULD
)LQDOPHQWHKiDDXWRUL]DomR
DXWRUL]DomR
HWmRXQLODWHUDOTXDQWRDSHUPLVVmRpUHVHUYDGDSDUDD
GHOHJDomRGHVHUYLoRVGHQDWXUH]DLQVWiYHORXDDOJXPD
HPHUJrQFLDWUDQVLWyULDHPTXHKiFRQVWDQWHPRGLILFD
omR QR PRGR GH SUHVWDomR GR VHUYLoR H SRGHQGR VHU
VXSULPLGR D TXDOTXHU KRUD  2 IDWR GH QmR KDYHU VLGR
GLVFLSOLQDGDSHOD/HLQQmRLPSHGHUHFRQKHoD
VHOKHH[LVWrQFLDMiTXHVXDQDWXUH]DHREMHWLYRVVmREHP
GLYHUVRV GD GHVWLQDomR GDTXHODV GHOHJDo}HV RXWUDV
FRQFHVVmRHSHUPLVVmR
2 VDXGRVR 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 HQVLQDYD
TXH6HUYLoRV
6HUYLoRV
6HUYLoRVDXWRUL]DGRVVmRDTXHOHVTXHR3RGHU3~EOLFR
DXWRUL]DGRV
SRUDWRXQLODWHUDOSUHFiULRHGLVFULFLRQiULRFRQVHQWHQDVXD
H[HFXomRSRUSDUWLFXODUSDUDDWHQGHULQWHUHVVHVFROHWLYRV
LQVWiYHLVRXHPHUJrQFLDWUDQVLWyULD6mRVHUYLoRVGHOHJDGRV
HFRQWURODGRVSHOD$GPLQLVWUDomRDXWRUL]DQWHQRUPDOPHQWH
VHP UHJXODPHQWDomR HVSHFtILFD H VXMHLWRV SRU tQGROH D
FRQVWDQWHV PRGLILFDo}HV QR PRGR GH VXD SUHVWDomR DR
S~EOLFRHVXSUHVVmRDTXDOTXHUPRPHQWRRTXHDJUDYDD
VXD SUHFDULHGDGH LQ 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR 
HG57S

'H UHJUD D UHPXQHUDomR

UHPXQHUDomR
HUDomR GR SUHVWDGRU GH VHUYLoR
DXWRUL]DGRpWDULIDGDSHOD$GPLQLVWUD3~EOLFDDXWRUL]DQWH
HVXDH[HFXomRWDPEpPpLQWXLWXSHUVRQLQWUDQVIHUtYHO

,QGLUHWDHG57S

$ /HL
/HL Q
Q 
 GHILQLX D SHUPLVVmR
SHUPLVVmR GH VHUYLoR
S~EOLFR
S~EOLFR FRPR D GHOHJDomR D WtWXOR SUHFiULR PHGLDQWH
OLFLWDomRGDSUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVIHLWDSHORSRGHU
FRQFHGHQWH j SHVVRD ItVLFD RX MXUtGLFD TXH GHPRQVWUH
FDSDFLGDGH SDUD VHX GHVHPSHQKR SRU VXD FRQWD H ULVFR
DUWLQF,9
'HUHJUDDSHUPLVVmRDOpPGHXQLODWHUDOpGLVFULFLR
QiULD H SUHFiULD RX VHMD D TXDOTXHU WHPSR R 3RGHU
3~EOLFRSRGHPRGLILFDUDVFRQGLo}HVLQLFLDLVHDWpUHYRJDU
DSHUPLVVmRVHPTXHLVVRJHUHGLUHLWRDLQGHQL]DomRDR
SHUPLVVLRQiULR $ QDWXUH]D SUHFiULD GDSHUPLVVmR UHYH
ODPQDDSOLFiYHOQRVFDVRVHPTXHKiIUHTHQWHVPRGLILFD
o}HVRXHYROXo}HVGRVHUYLoRS~EOLFRFRPRVHUYLoRVGH
DEDVWHFLPHQWR WUDQVSRUWHV FROHWLYRV HWF $ SHUPLVVmR
WDQWR TXDQWR D FRQFHVVmR WDPEpP p GHOHJDGD LQWXLWX
SHUVRQRXVHMDRSHUPLVVLRQiULRGHYHVHURH[HFXWRUGR
VHUYLoRSHUPLWLGRHQmRSRGHUHSDVViORDRXWUHP
'LVWLQomRLQWHUHVVDQWHHQWUHDSHUPLVVmRHDFRQFHVVmR
IRL HVWDEHOHFLGD SHOD /HL
/HL Q
Q 
 HPERUD DPEDV
VHMDPLQWXLWXSHUVRQDFRQFHVVmRpUHVHUYDGDjVSHVVRDV
MXUtGLFDVRXPHVPRDRVFRQVyUFLRVGHHPSUHVDVDUW
LQF,,H,,,YHGDGDSRLVjSHVVRD
SHVVRD
SHVVRDItVLFDRXQDWXUDOSHVVRD
ItVLFD
KXPDQD  HQTXDQWR D SHUPLVVmR SRGHUi VHU GDGD
WDPEpPjVSHVVRDVItVLFDV

$JHQWHV3~EOLFRV
2V$JHQWHV
$JHQWHV
$JHQWHV3~EOLFRVVmRWRGDVDVSHVVRDVQDWXUDLVD
3~EOLFRV
TXHPVHFRQILDRH[HUFtFLRGHDOJXPDIXQomRGR(VWDGR
3RXFR LPSRUWD VH HVVD WDUHID ID]HU DOJXPD FRLVD GR
(VWDGR p SDVVDGD GHILQLWLYDPHQWH SDUD VHPSUH RX
DSHQDVSURYLVRULDPHQWHWUDQVLWyULD
6HDSHVVRDItVLFDVHUKXPDQRWHPDOJXPDWDUHIDD
UHDOL]DU H VH HVVD WDUHID p WDUHID GR (VWDGR HQWmR WDO
SHVVRDVHUiXPDJHQWHS~EOLFR1RUPDOPHQWHRV$JHQWHV
$JHQWHV
3~EOLFRVGHVHPSHQKDPIXQo}HVGRyUJmRTXHVmRGLVWUL
3~EOLFRV
EXtGDVDRVYiULRVFDUJRVGHVVHyUJmR6LJQLILFDSRUWDQWR
TXHRDJHQWHS~EOLFRHPUHJUDpWLWXODUGHXPFDUJR
0DV WDPEpP SRGHUHPRV HQFRQWUDU XP DJHQWH VHP
FDUJRLVWRpXPDJHQWHTXHVyWHQKDIXQomR PDVQmR
WHQKDFDUJR

(VSpFLHVH&ODVVLILFDomR
+iTXDWURWLSRVGHDJHQWHVS~EOLFRV DRVDJHQWHV
SROtWLFRVERVDJHQWHVDGPLQLVWUDWLYRRVDJHQWHV
KRQRUtILFRVHGRVDJHQWHVGHOHJDGRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


2VDJHQWHV
DJHQWHV
DJHQWHVSROtWLFRVFRPS}HPR*RYHUQRVHXFRPDQ
SROtWLFRV
GRHHVWmRLQYHVWLGRVQRVFDUJRVIXQo}HVPDQGDWRRX
FRPLVV}HVDWXDQGRFRPSOHQDOLEHUGDGHIXQFLRQDOSDUD
GHVHPSHQKRGDVDWULEXLo}HVTXHOKHVVmRFRPHWLGDVSHOD
&RQVWLWXLomRRXOHLVHVSHFLDLV5LJRURVDPHQWHQmRVmR
IXQFLRQiULRVS~EOLFRVDQmRVHUQRVHQWLGRPDLVDEUDQ
JHQWHGDH[SUHVVmRHSDUDILQVSHQDLV
-i RV DJHQWHV
DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV
DGPLQLVWUDWLYRV VmR HPSUHJDGRV GD
DGPLQLVWUDomR WHQGR UHWULEXLomR SHFXQLiULD RFXSDQGR
FDUJRV RX IXQo}HV  PDV QmR VmR PHPEURV GH 3RGHU
QHPGH*RYHUQRVmRXQLFDPHQWHVHUYLGRUHVS~EOLFRVFRP
PDLRURXPHQRUKLHUDUTXLDHQFDUJRVHUHVSRQVDELOLGDGHV
SURILVVLRQDLVGHQWURGRyUJmRRXGDHQWLGDGHDTXHVHUYHP
FRQIRUPHRFDUJRRXDIXQomRHPTXHHVWHMDPLQYHVWLGRV'H
DFRUGRFRPDSRVLomRKLHUiUTXLFDTXHRFXSDPHDVIXQo}HV
TXHOKHVVmRFRPHWLGDVUHFHEHPDFRUUHVSRQGHQWHSDUFHODGH
DXWRULGDGH S~EOLFD SDUD R VHX GHVHPSHQKR QR SODQR
DGPLQLVWUDWLYR VHP TXDOTXHU SRGHU SROtWLFD p R TXH
REVHUYDR3URI+(/</23(60(,5(//(6LQ'LUHLWR$GPLQLV
WUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
2V DJHQWHV
DJHQWHV KRQRUtILFRV
KRQRUtILFRV VmR SHVVRDV HVSHFLDLV TXH
H[DWDPHQWHSRUVHUHPKRQRUiYHLVVHMDSRUVXDFRQGLomR
FtYLFD VHMD SRU VHX UHVSHLWR VHMD SRU VXD FDSDFLGDGH
SURILVVLRQDOVmRHVSHFLDOPHQWHFRQYRFDGDVRXGHVLJQD
GDVSDUDSUHVWDUHPGHWHUPLQDGRVVHUYLoRVSDUDR(VWDGR
1mRWHUmRYtQFXORHPSUHJDWtFLRQHPHVWDWXWiULRHQmR
UHFHEHUmRUHPXQHUDomRRMXUDGRVRVPHViULRVHOHLWRUDLV
RVFRPLVViULRVGHPHQRUHVHWF
2VDJHQWHVGHOHJDGRV
DJHQWHVGHOHJDGRVVmRSDUWLFXODUHVTXHUHFHEHPD
DJHQWHVGHOHJDGRV
LQFXPErQFLDGDH[HFXomRGHGHWHUPLQDGDDWLYLGDGHREUDRX
VHUYLoRS~EOLFRHRUHDOL]DPHPQRPHSUySULRSRUVXDFRQWD
HULVFRPDVVHJXQGRDVQRUPDVGR(VWDGRHVREDSHUPD
QHQWH ILVFDOL]DomR GR GHOHJDQWH (VVHV DJHQWHV QmR VmR
VHUYLGRUHVS~EOLFRVQHPKRQRUtILFRVQHPUHSUHVHQWDQWHVGR
(VWDGRHQVLQDR3URI+(/</23(60(,5(//(6LQ'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57SHHPVHJXLGDH[HP
SOLILFD RV FRQFHVVLRQiULRV H SHUPLVVLRQiULRV GH VHUYLoRV
S~EOLFRV R VHUYHQWXiULRV GH RItFLRV RX FDUWyULRV QmR
HVWDWL]DGRV RV OHLORHLURV RV WUDGXWRUHV H LQWpUSUHWHV
S~EOLFRVHWF



$VVLPRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVVmRHVSpFLHGRJrQHUR
DJHQWHS~EOLFRHR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,
5$1(72RVGHILQHFRPRWRGRVRVLQGLYtGXRVTXHHVWmRD
VHUYLoRUHPXQHUDGRGHSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
LQ&XUVR
&XUVR
SDUDHP
&XUVRGH
GH'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
$GPLQLVWUDWLYR
VHJXLGDDVVLPRVFODVVLILFDU
D6HUYLGRUHV3~EOLFRVGH1DWXUH]D/HJDO
D6HUYLGRUHV3~EOLFRV&LYLVUHJLPHHVWDWXWiULR
D
 6HUYLGRUHV3~EOLFRVGD$GPLQLVWUDomR'LUHWD
 6HUYLGRUHV3~EOLFRV$XWiUTXLFRV
 6HUYLGRUHV3~EOLFRVGDV)XQGDo}HVGH'LUHLWR
3~EOLFR
D6HUYLGRUHV3~EOLFRV0LOLWDUHVUHJLPHHVWDWXWiULR
D
,QWHJUDQWHVGDV)RUoDV$UPDGDV
D0DULQKD
E([pUFLWR
F$HURQiXWLFD
,QWHJUDQWHVGDV3ROtFLDV0LOLWDUHV
 ,QWHJUDQWHVGRV&RUSRVGH%RPEHLURV0LOLWDUHV
E6HUYLGRUHV3~EOLFRVGH1DWXUH]D&RQWUDWXDO
E &RQWUDWDGRV SRU 7HPSR 'HWHUPLQDGR UHJLPH
DGPLQLVWUDWLYRHVSHFLDO
E (PSUHJDGRV3~EOLFRVUHJLPHWUDEDOKLVWD
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
 (PSUHJDGRV3~EOLFRVGD$GPLQLVWUDomR'LUHWD
$XWiUTXLFDH)XQGDFLRQDO
 (PSUHJDGRV3~EOLFRVGD$GPLQLVWUDomR3DUD
HVWDWDO

6HUYLGRUHV3~EOLFRV

6HUYLGRUHV3~EOLFRV&LYLV

(VVHPHVPRVDXGRVR0HVWUHUHJLVWUDKDYHUHPYiULDV
VXEHVSpFLHV GH DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV  VHUYLGRUHV
S~EOLFRVGD$GPLQLVWUDomR'LUHWD
VHUYLGRUHVDXWiUTXL

FRV
GLULJHQWHVSDUDHVWDWDLV


6HUYLGRUS~EOLFRpWRGRDTXHOHTXHFRQWUDWDGRGLUHWD
RX LQGLUHWDPHQWH SHOD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD p D HOD
YLQFXODGRSRUUHODo}HVSURILVVLRQDLVHPUD]mRGHLQYHVWLGX
UDHPFDUJRVHIXQo}HVDWtWXORGHHPSUHJRHFRPUHGLVWUL
EXLomRSHFXQLiULD1HVVDFRQFHSomRVmRDEUDQJLGRVRV
IXQFLRQiULRVS~EOLFRVRVWHPSRUiULRVRVFRQWUDWDGRVHP
UHJLPHHVSHFLDOHRVFHOHWLVWDV$H[SUHVVmRFLYLVFRPR
HPSUHJDGDQD&RQVWLWXLomRFRQWUDS}HVHDRVPLOLWDUHV

2 3URI-26e $)2162 '$ 6,/9$ HQVLQD TXH RV

DJHQWHV DGPLQLVWUDWLYRV VmR RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV
GHILQLQGRRV FRPR WRGRV DTXHOHV TXH PDQWrP FRPR R
3RGHU3~EOLFRUHODomRGHWUDEDOKRQmRHYHQWXDOVREYtQFXOR
GHGHSHQGrQFLDFDUDFWHUL]DQGRVHDVVLPSHODSURILVVLRQDOL
GDGH H UHODomR GH VXERUGLQDomR KLHUiUTXLFD LQ
&XUVR GH
'LUHLWR&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS

&LYLVSRUWDQWRVmRRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVTXHQmRVH
VXEPHWHP DR UHJLPH MXUtGLFR H GH GLVFLSOLQD PLOLWDU
LQWHJUDQWHVGDV)RUoDV$UPDGDV3ROLFLDLV0LOLWDUHV%RP
EHLURVHVHUYLGRUHVUHVSHFWLYRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
&RQFHLWRGH6HUYLGRUVHJXQGRR(VWDWXWR
&RQFHLWRGH6HUYLGRU
$UW

3DUD
3DUDHIHLWRV
HIHLWRVGHVWD
GHVWD/HLVHUYLGRUpDSHVVRDOHJDO
/HLVHUYLGRUpDSHVVRDOHJDO
PHQWHLQYHVWLGDHPFDUJRS~EOLFR

$QRWHVHTXHDSHQDVRVTXHHVWLYHUHPLQYHVWLGRVHP
FDUJRVS~EOLFRVpTXHVHUmRFRQVLGHUDGRVIXQFLRQiULR
e R TXH EDVWD SDUD H[FOXLU RV VmR UHTXLVLWDGRV SDUD
DWLYLGDGHVRXIXQo}HVJUDWXLWDVRXRQHURVDVTXHQmR
FRUUHVSRQGDPDXPFDUJRS~EOLFR
$VVLPQmR
QmRVmRIXQFLRQiULRVS~EOLFRVSDUDRVHIHLWRV
QmR
HVWDWXWiULRVRVFRQYRFDGRVSDUDR-~ULSDUDRVHUYLoRV
HOHLWRUDOPHViULRVHWFWDQWRTXDQWRQmRRVHUmRRVHP
SUHJDGRVS~EOLFRVFRQWUDWDGRVSRUUD]}HVSUHFiULDVHWUDQ
VLWyULDVSDUDIXQo}HVGHVYLQFXODGDVGHFDUJRVS~EOLFRV
eLQWHUHVVDQWHREVHUYDUTXHYLVDQGRjUHVSRQVDELOL]D
omR FLYLO RX j UHVSRQVDELOL]DomR FULPLQDO RX PHVPR D
GLIHUHQWH QXDQFHV GD UHVSRQVDELOL]DomR DGPLQLVWUDWLYD
SDUWLFXODUPHQWH D WULEXWiULD  YiULDV OHLV ODQoDP
FRQFHLWRV H[WHQVLYRV PDLV DEUDQJHQWHV GR TXH VH
FRPSUHHQGHQDH[SUHVVmRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXDQGR
ID]HP UHIHUrQFLD D DOJXPD DWXDomR GHVWH H jV FRQVH
TrQFLDVMXUtGLFDVGHVVDDWXDomR$VVLPSH[R&yGLJR
3HQDODRHVWDEHOHFHUTXHFRQVLGHUDVHIXQFLRQiULRS~EOLFR
SDUDHIHLWRVSHQDLVTXHPHPERUDWUDQVLWRULDPHQWHRXVHP
UHPXQHUDomR H[HUFH FDUJR HPSUHJR RX IXQomR S~EOLFD
DUW HVFODUHFHQGR VHX   TXH (TXLSDUDVH D
IXQFLRQiULRS~EOLFRTXHPH[HUFHFDUJRHPSUHJRRXIXQomR
HPHQWLGDGHSDUDHVWDWDO

5HJLPH-XUtGLFR
GRV

6HUYLGRUHV3~EOLFRV&LYLVGD8QLmR
/HLQ
/HLQ HDOWHUDo}HVSRVWHULRUHV

7tWXOR,
&DStWXORQLFR
'DV'LVSRVLo}HV3UHOLPLQDUHV
$UW (VWD/HLLQVWLWXLRUHJLPH
UHJLPH
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFRGRV
GRVVHUYLGRUHV
S~EOLFRV
S~EOLFRVFLYLV
FLYLVGD
GD8QLmRGDVDXWDUTXLDVLQFOXVL
8QLmRGDVDXWDUTXLDVLQFOXVL
YH
YH DV
DV HP UHJLPH HVSHFLDO H GDV IXQGDo}HV
S~EOLFDVIHGHUDLV
)RLSRULPSRVLomRGRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
TXH HVWDEHOHFHX D XQLIRUPLGDGH
XQLIRUPLGDGH GRV UHJLPHV GH WRGRV
TXDQWRV WUDEDOKHP SDUD D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD HP
TXDOTXHU GDV WUrV HVIHUDV GH SRGHU IHGHUDO HVWDGXDO
GLVWULWRIHGHUDOHPXQLFLSDOHDLQGDH[WHQVLYRjVVXDV
DXWDUTXLDVHIXQGDo}HVS~EOLFDV

(VWDEHOHFHXROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHTXH$8QLmRRV
(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDOHRV0XQLFtSLRVLQVWLWXLUmRQR
kPELWRGHVXDFRPSHWrQFLDUHJLPH
UHJLPH
~QLFR
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFR~QLFRHSODQRV
GH FDUUHLUD SDUD RV VHUYLGRUHV GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
GLUHWDGDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGDo}HVS~EOLFDV%XVFDYD
D&RQVWLWXLomRSRUILPjEDOE~UGLDGRVUHJLPHVHjJUDQGH
GLILFXOGDGHGHFRQWUROHGRVGLUHLWRVHREULJDo}HVGDTXHOHV
TXH WUDEDOKDYDP SDUD D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H QmR
UDURFRPIXQo}HVLGrQWLFDVSRUpPVREGtVSDUHVVLWXDo}HV
QDRUGHPGRVGHYHUHVHYDQWDJHQV
&RPDUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYDLPSODQWDGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQGHSUHWHQGHXVHHOLPLQDU
DREULJDWRULHGDGHGRUHJLPH~QLFRSDUDRVVHUYLGRUHVGD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDGDVDXWDUTXLDVHGDVIXQGD
o}HVS~EOLFDV

$UW $ 8QLmR RV (VWDGRV R 'LVWULWR )HGHUDOHRV

0XQLFtSLRV LQVWLWXLUmR FRQVHOKR GH SROtWLFD GH
DGPLQLVWUDomRHUHPXQHUDomRGHSHVVRDOLQWHJUD
GRSRUVHUYLGRUHVGHVLJQDGRVSHORVUHVSHFWLYRV
3RGHUHV
6XFHGHXHQWUHWDQWRTXHP
PHGLGD
HGLGDOLPLQDUFRQFHGLGDQD
OLPLQDU
$',1QVXVSHQGHXDHILFiFLDGHVVDQRYDUHGDomR
$',1
Q
GRFDSXWGRDUW&)DWpMXOJDPHQWRILQDOVRERIXQGD
PHQWRGHTXHRWH[WRREWHYHDSHQDVYRWRVTXDQGR
VHULDPQHFHVViULRVYRWRVHP7XUQRGHYRWDomRQD
&kPDUDGRV'HSXWDGRV&RQVHTXHQWHPHQWHSUHYDOHFHD
LPSRVLomRGRUHJLPHMXUtGLFR~QLFRLQFRPSDWtYHOFRPD
ILJXUDGRHPSUHJRS~EOLFR
$GHVREULJDomRGHXP~QLFRUHJLPHMXUtGLFR5-8
SHUPLWLULDj8QLmR(VWDGRVPHPEURV'LVWULWR)HGHUDOH
0XQLFtSLRVDGHILQLomRGHQRYDVSROtWLFDVSDUDDFRQWUDWD
omRGHVHUYLGRUHVLQFOXVLYHSHORUHJLPHFHOHWLVWDGD&/7
HTXLSDUDQGR R IXQFLRQiULR S~EOLFR DR GD DWLYLGDGH
SULYDGDQRTXHFRQFHUQHDVHXVGLUHLWRVHGHYHUHV
$SHVDU GD UHIRUPD SRUWDQWR UHPDQHVFH YiOLGR R
UHJLPHMXUtGLFRLQVWLWXtGRSHOD/HLQSHORTXDO
WDQWR RV 6HUYLGRUHV 3~EOLFRV &LYLV H[FOXtGRV SRUWDQWR RV
PLOLWDUHVTXHSUHVWDPVHUYLoRVGLUHWDPHQWHSDUDD8QLmR
TXDQWR RV VHUYLGRUHV &LYLV TXH SUHVWDP VHUYLoRV jV
$XWDUTXLDV H jV )XQGDo}HV  WRGRV VH VXEPHWHUmR DR
FKDPDGRUHJLPHHVWDWXWiULR
,VVRVLJQLILFDTXHDVUHODo}HVMXUtGLFDVTXHVHHVWDEHOH
FHUmR HQWUH WDLV 6HUYLGRUHV 3~EOLFRV H D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDVHUmREDVHDGDVQRVGLVSRVLWLYRVFRQVWLWXFLRQDLVH
QRVHVWDWXWiULRV1RXWUDVSDODYUDVQmRKiXPFRQWUDWR
HQWUHR3RGHU3~EOLFRHRIXQFLRQiULRQHPKiGLVFXVVmR
H DFHUWR GDV FRQGLo}HV GH WUDEDOKR UHPXQHUDomR HWF
7XGRpHVWDEHOHFLGRXQLODWHUDOPHQWHSRUOHLVHUHJXODPHQ
WRVGHVGHDVFRQGLo}HVGHH[HUFtFLRGDVIXQo}HVS~EOLFDV
DWp RV GHYHUHV H RV GLUHLWRV GRV IXQFLRQiULRV 0DLV TXH
LVVR D OHL p TXHP IL[D H DOWHUD YHQFLPHQWRV H H[LJH
UHTXLVLWRV GH HILFLrQFLD FDSDFLGDGH VDQLGDGH ItVLFD H

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


PHQWDOPRUDOLGDGHHWF,VVRpRUHJLPHHVWDWXWiULRQR
LQWHUHVVH GR VHUYLoR S~EOLFR DV FRQGLo}HV SRGHUmR VHU
DOWHUDGDV SRU OHL VHP QHFHVVLGDGH GH DTXLHVFrQFLD GR
WUDEDOKDGRU,VVRSRUpPQmRTXHUGL]HUTXHR6HUYLGRU
QmRDGTXLUDGLUHLWRV$GTXLUHRVHVHPSUHTXHQRUHJLPH
DQWHULRURVHUYLGRUVDWLVIL]HUFHUWDVFRQGLo}HVSDUDDDTXL
VLomRGH XP GLUHLWRQHQKXPDOHLQRYDSRGHUiSUHMXGL
FiOR0DVVHRGLUHLWRDLQGDQmRIRLDGTXLULGRDOHLQRYD
VHPSUHDOWHUDUiDVLWXDomR
9HMD TXH Ki D LPSRVVLELOLGDGH GH D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDDOWHUDUXQLODWHUDOPHQWHDVFRQGLo}HVGDUHODomR
HVWDWXWiULDGHYHUHVGLUHLWRVHUHVSRQVDELOLGDGHVFRPR
pSURLELGRSHORDUW(VWDWXWRPDVQmRFRQIXQGLUFRP
DSRVVLELOLGDGHGHDOOHLDOWHUDUHVVDVFRQGLo}HV1LVVRVH
HL
FRQVXEVWDQFLDRUHJLPHHVWDWXWiULRQmRKiFRQWUDWRPDV
VXEPLVVmRSHUPDQHQWHjOHLTXHVHPSUHSRGHUiDOWHUDUDV
UHODo}HVHQWUHR6HUYLGRU3~EOLFR&LYLOHD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDPHVPRTXHVHMDSDUDSUHMXGLFiORGHVGHTXHHOH
DLQGDQmRWHQKDDGTXLULGRXPGLUHLWRGHILQLWLYDPHQWH
RLPSRUWDQWHpDILGHOLGDGHDRLQWHUHVVHGRVHUYLoRS~EOLFR
HVXDHILFLrQFLD

25HJLPH-XUtGLFRGH2XWURV(PSUHJDGRV
25HJLPH-XUtGLFRGH2XWURV(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
$OpPGRVFKDPDGRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVSURSULDPHQWH
GLWRVKiRXWUDVSHVVRDVTXHVmRFRQWUDWDGDVSDUDWUDED
OKDUHPSDUDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXHPIXQomRGH
QDWXUH]DWpFQLFDHVSHFLDOL]DGDRXHPVHUYLoRVWHPSRUi
ULRV
0HVPRDRWHPSRGRUHJLPHMXUtGLFR~QLFRDXQLIRU
PL]DomR FRPR VH YHUi QmR HUD WmR DEUDQJHQWH  3DUD
HVWHV Ki XP UHJLPH HVSHFLDO
HVSHFLDO GLIHUHQWH GR (VWDWXWiULR H
WDPEpPGD&/7LVVRSDUDDWHQGHUGDPHOKRUIRUPD
SRVVtYHOjVFRQYHQLrQFLDVGD$GPLQLVWUDomRQRTXHWRFD
jVDWLYLGDGHVSDUDDVTXDLVVmRHOHVFRQWUDWDGRV
&RQILUDTXHDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDODUWLQ
F,;SUHYrDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUDWDomRGHVVHSHVVRDO
HPUHJLPHHVSHFLDODOHLHVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWD
omR SRU WHPSR GHWHUPLQDGR SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH
WHPSRUiULDGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVHS~EOLFR
(KiRXWUDVSHVVRDVTXHVmRFRQWUDWDGDVSHORUHJLPH
GD&/7HPSUHJDGRVTXHVHUHODFLRQDPFRPD$GPLQLV
WUDomR 3~EOLFD FRQVRDQWHPHQWH DV UHJUDV WUDEDOKLVWDV
SUHYLVWDVQD&RQVROLGDomRGDV/HLVGR7UDEDOKRRXVHMD
HOHVFRPRVGLUHLWRVHREULJDo}HVSUySULRVGRV(PSUHJD
GRVFRPXQVHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFRPRVGLUHLWRVH
REULJDo}HVWtSLFDVGRV(PSUHJDGRUHVFRPXQV6mRHOHVRV
FKDPDGRV(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
(PSUHJDGRV3~EOLFRV
7DPEpPDQRYD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSUHYLXDSRVVLELOL
GDGHGHFRQWUDWDomRGHSHVVRDVSDUDHPSUHJRVS~EOLFRV
HHPERUDFDLEDjOHLDGHILQLomRGRVFULWpULRVGHDGPLV
VmR D UHODomR TXH PDQWHUmR HOHV FRP D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDVHUiUHJLGDSHOD&/7'HTXDOTXHUVRUWHQmRVHKi



GH SHUGHU GH YLVWD TXH WRGRV HOHV (VWDWXWiULRV RX QmR
VHUmR VHPSUH FRQVLGHUDGRV IXQFLRQiULRV S~EOLFRV SDUD
HIHLWRVFULPLQDLVHGHUHVSRQVDELOL]DomRFLYLO

25HJLPH7UDEDOKLVWDGR(PSUHJDGR3~EOLFR
2 3URI+(/< /23(6 0(,5(//(6 DILUPD TXH 2V
VHUYLGRUHVFRQWUDWDGRVQRUHJLPHGD&/7WDPEpPFKDPD
GRV HPSUHJDGRV
HPSUHJDGRV S~EOLFRV
S~EOLFRV VmR RV TXH SUHVWDP VHUYLoRV j
$GPLQLVWUDomR'LUHWDRXj$XWiUTXLFDPHGLDQWHFRQWUDWRGH
WUDEDOKRQRVWHUPRVHFRQGLo}HVGDOHJLVODomRWUDEDOKLVWD
LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR

6tPLOH D GHILQLomR GR 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2

025(,5$ 1(72 HPSUHJDGRV S~EOLFRV VmR DTXHOHV
VHUYLGRUHV TXH PDQWrP XP FRQWUDWR GH WUDEDOKR FRP
SHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRSULYDGRSDUDHVWDWDLVDUW,H
HQTXDQWRVREUH[LVWLUHPVHUYLGRUHVIRUDGRVUHJLPHVMXUtGLFRV
XQLILFDGRVWDPEpPRVFRPDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWR
&XUVR
S~EOLFR LQ &XUVR
&XUVR GH
GH 'LUHLWR
'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR
LVWUDWLYR  HG)RUHQVH
S $VVLP SDUD VLPSOLILFDU VHUYLGRUHV S~EOLFRV RV
UHJLGRV SHOR FKDPDGR UHJLPH ~QLFR YXOJDUPHQWH
FRQKHFLGRV FRPR HVWDWXWiULRV  VHQGR HPSUHJDGRV
S~EOLFRVRVTXHWrPVXDUHODomRMXUtGLFDFRPD$GPLQLVWUD
omRGLVFLSOLQDGDSHOD&/7

25HJLPH(VSHFLDOGR7HPSRUiULR
&RPRYLPRVDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSUHYLXD
QHFHVVLGDGHH[WUDRUGLQiULDGHSHVVRDOHSRVVLELOLWRXVXD
FRQWUDWDomRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHFRQFXUVRS~EOLFROHL
HVWDEHOHFHUiRVFDVRVGHFRQWUDWDomRSRUWHPSRGHWHUPLQDGR
SDUD DWHQGHU D QHFHVVLGDGH WHPSRUiULD GH H[FHSFLRQDO
LQWHUHVVHS~EOLFRDUW,;&)
6DELGDPHQWHKipSRFDVHPTXHRVVHUYLoRVDSUHVHQ
WDPVH PDLV YROXPRVRV LQYHQFtYHLV SHOR FRQWLQJHQWH
QRUPDOGHIXQFLRQiULRVS~EOLFRV6HHOHYDVVHRQ~PHURGH
IXQFLRQiULRVTXDQGRVHVXSHUDVVHWDOSLFRKDYHULDyFLR
JHQWH GHPDLV H VHUYLoR GH PHQRV SUHMXGLFLDO j
DGPLQLVWUDomRHVHXFUpGLWRSHUDQWHDRSLQLmRS~EOLFD
3RULVVRD&RQVWLWXLomRDXWRUL]DDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
jH[FHSFLRQDOPHQWHFRQWUDWDUIXQFLRQiULRVSDUDDWHQGHU
DWDLVQHFHVVLGDGHVWHPSRUiULDVHGHH[FHSFLRQDOLQWHUHVVH
S~EOLFR
(VVDOLEHUGDGHGHFRQWUDWDomRSURYLVyULDSRUpP
DLQGDQmRSRGHVHUH[HUFLWDGDSHODDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
VHUi RSRUWXQDPHQWH GLVFLSOLQDGD HP OHL HVSHFLDO TXH
GHILQLUi RV FDVRV HP TXH VHUi SHUPLWLGD D FRQWUDWDomR
WHPSRUiULD EHP FRPR RV GLUHLWRV H JDUDQWLDV GHVVHV
HPSUHJDGRV$SHQDVDWtWXORGHH[HPSORQR(VWDGRGH
6mR3DXORDFRQWUDWDomRGHVVHVWUDEDOKDGRUHVWHPSRUi
WHPSRUi
ULRVpSUHYLVWDHGLVFLSOLQDGDSHOD/HLQ
ULRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
&RQFHLWRGH6HUYLGRU

$UW 3DUD
3DUDHIHLWRV
HIHLWRVGHVWD
GHVWD/HLVHUYLGRUpDSHVVRDOHJDO
/HLVHUYLGRUpDSHVVRDOHJDO
PHQWHLQYHVWLGDHPFDUJRS~EOLFR
6HUYLGRUS~EOLFRpWRGRDTXHOHTXHFRQWUDWDGRGLUHWDRX
LQGLUHWDPHQWHSHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDpDHODYLQFXODGR
SRU UHODo}HV SURILVVLRQDLV HP UD]mR GH LQYHVWLGXUD HP
FDUJRVHIXQo}HVDWtWXORGHHPSUHJRHFRPUHGLVWULEXLomR
SHFXQLiULD  H QHVVD FRQFHSomR VmR DEUDQJLGRV RV
IXQFLRQiULRVS~EOLFRVRVWHPSRUiULRVFRPRRVGHUHJLPH
HVSHFLDOHRVFHOHWLVWDV
$H[SUHVVmRFLYLVpHPSUHJDGDLQFOXVLYHFRQVWLWXFLR
QDOPHQWHHPFRQWUDSRVLomRDRVPLOLWDUHV&LYLVSRUWDQ
WRVmRRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVTXHQmRVHVXEPHWHPDR
UHJLPH MXUtGLFR H GH GLVFLSOLQD PLOLWDU LQWHJUDQWHV GDV
)RUoDV$UPDGDV3ROLFLDLV0LOLWDUHV%RPEHLURVHVHUYLGR
UHVUHVSHFWLYRV
20HVWUH-26e$)2162'$6,/9$HQVLQDTXHRVDJHQ
WHVDGPLQLVWUDWLYRVVmRRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVGHILQLQGRRV
FRPR WRGRV DTXHOHV TXH PDQWrP FRPR R 3RGHU 3~EOLFR
UHODomRGHWUDEDOKRQmRHYHQWXDOVREYtQFXORGHGHSHQGrQ
FLD FDUDFWHUL]DQGRVH DVVLP SHOD SURILVVLRQDOLGDGH H
UHODomR GH VXERUGLQDomR KLHUiUTXLFD LQ
&XUVR GH 'LUHLWR
&RQVWLWXFLRQDO3RVLWLYR
HG6DUDLYDS

$VVLP RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV VmR HVSpFLH GR JrQHUR

DJHQWHS~EOLFRHR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,
5$1(72RVGHILQHFRPRWRGRVRVLQGLYtGXRVTXHHVWmRD
VHUYLoRUHPXQHUDGRGHSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
SDUDHP
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
VHJXLGDDVVLPRVFODVVLILFDU
eLQWHUHVVDQWHREVHUYDUTXHYLVDQGRjUHVSRQVDELOL]D
omR FLYLO RX j UHVSRQVDELOL]DomR FULPLQDO RX PHVPR D
GLIHUHQWH QXDQFHV GD UHVSRQVDELOL]DomR DGPLQLVWUDWLYD
SDUWLFXODUPHQWH D WULEXWiULD  YiULDV OHLV ODQoDP
FRQFHLWRV H[WHQVLYRV PDLV DEUDQJHQWHV GR TXH VH
FRPSUHHQGHQDH[SUHVVmRIXQFLRQiULRS~EOLFRTXDQGR
ID]HPUHIHUrQFLDDDOJXPDDWXDomRGHVWHHjVFRQVHTXrQ
FLDVMXUtGLFDVGHVVDDWXDomR
$VVLP SH[ R &yGLJR 3HQDO DR HVWDEHOHFHU TXH
FRQVLGHUDVHIXQFLRQiULRS~EOLFRSDUDHIHLWRVSHQDLVTXHP
HPERUDWUDQVLWRULDPHQWHRXVHPUHPXQHUDomRH[HUFHFDUJR
HPSUHJRRXIXQomRS~EOLFDDUWHVFODUHFHQGRVHX
 TXH (TXLSDUDVH D IXQFLRQiULR S~EOLFR TXHP H[HUFH
FDUJRHPSUHJRRXIXQomRHPHQWLGDGHSDUDHVWDWDO

&DUJR3~EOLFR
$UW &DUJR
&DUJR3~EOLFR
3~EOLFRpRFRQMXQWR
FRQMXQWRGH
GHDWULEXLo}HV
DWULEXLo}HVHUHV
SRQVDELOLGDGHVSUHYLVWDVQDHVWUXWXUDRUJDQL]D
SRQVDELOLGDGHVSUHYLVWDVQDHVWUXWXUDRUJDQL]D
FLRQDOTXHGHYHPVHUFRPHWLGDVDXPVHUYLGRU
FLRQDOTXHGHYHPVHUFRPHWLGDVDXPVHUYLGRU

~QLFR

2V
2V FDUJRV
FDUJRV S~EOLFRVDFHVVtYHLVDWRGRVRVEUDVL
S~EOLFRVDFHVVtYHLVDWRGRVRVEUDVL
OHLURV
OHLURV VmR
VmR FULDGRV
FULDGRV SRU OHL FRP GHQRPLQDomR
SUySULD
SUySULDHYHQFLPHQWR
YHQFLPHQWRSDJR
SDJRSHORV
SHORVFRIUHV
FRIUHVS~EOLFRV
SDUD
SDUDSURYLPHQWR
SURYLPHQWRGH
GHFDUiWHU
FDUiWHUHIHWLYR
HIHWLYRRX
RXHP
HPFRPLV
VmR
VmR

8PGRVPDLRUHV3URIHVVRUHVGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
RVDXGRVR3URI+HO\/RSHV0HLUHOOHVDVVLPGHILQLDR&DUJR
3~EOLFRpROXJDULQVWLWXtGRQDRUJDQL]DomRGRIXQFLRQDOLV
PR FRP GHQRPLQDomR SUySULD DWULEXLo}HV HVSHFtILFDV H
HVWLSrQGLRFRUUHVSRQGHQWHSDUDVHUSURYLGRHH[HUFLGRSRU
XPWLWXODUQDIRUPDHVWDEHOHFLGDHPOHL
&RQILUDTXHQmRpXPDGHILQLomRPXLWRGLIHUHQWH GD
WUD]LGD SHOR (VWDWXWR TXH DOLiV FRUULJLX R GHIHLWR GR
YHOKR(VWDWXWRTXHFRQIXQGLDRFRQFHLWRGHFDUJRFRP
RGHIXQomR$VVLPRFDUJRS~EOLFRpWXGRDTXLORFRQ
MXQWRTXHVHXRFXSDQWHVHUYLGRUGHYHUiID]HUDWULEXL
o}HVHREVHUYDUREHGHFHUUHVSRQVDELOLGDGHV
0DLV TXH LVVR HVVH FRQMXQWR GH WDUHIDV H FRQGLo}HV
GHYHHVWDUSUHYLDPHQWHGHILQLGRQDRUJDQL]DomRDGPLQLV
WUDWLYD(ILQDOPHQWHHVVHVDID]HUHVHVXDVFLUFXQVWkQFLDV
VySRGHPVHUUHDOL]DGRVSRUXPVHUYLGRUS~EOLFRHSRU
PDLVQLQJXpP
1D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD Ki PXLWR D ID]HU (VVDV
WDUHIDV VmR GLYLGLGDV HQWUH RV FDUJRV FDEHQGR D FDGD
FDUJR SRU VHX RFXSDQWH GHWHUPLQDGDV DWULEXLo}HV
VHUYLoRVHUHVSRQVDELOLGDGHV
1HVVDGLYLVmRGHWDUHIDVHFDUJRVKiXPDRUJDQL]DomR
HPFODVVHVHFDUUHLUDV
&ODVVHpRDJUXSDPHQWRGHFDUJRVGDPHVPDSURILVVmR
HFRPLGrQWLFDVDWULEXLo}HVJDQKDQGRDPHVPDFRLVDH
WHQGRDVPHVPDVUHVSRQVDELOLGDGHVWRGRVRV2ILFLDLVGH
-XVWLoD$YDOLDGRUHV VmR GD PHVPD FODVVH DVVLP FRPR
WRGR$X[LOLDU-XGLFLiULRWDPEpPpGDPHVPDFODVVH
&DUUHLUDpRDJUXSDPHQWRGHFODVVHVGDPHVPDSURILV
VmR RX DWLYLGDGH HVFDORQDGDV VHJXQGR D KLHUDUTXLD GR
VHUYLoRGHIRUPDTXHDV&ODVVHVVHMDPRVGHJUDXVGHDFHV
VRSURPRomRQDFDUUHLUDHDVVLPjH[FHomRGRSULPHL
URLQLFLDOGHJUDXRVVXEVHTXHQWHVVySRVVDPVHUSURYLGRV
SUHHQFKLGRVSRUSHVVRDVMiWLWXODUHVGHFDUJRRFDUJR
DQWHULRU
0DVKiFDUJRTXHpLVRODGRRXVHMDQmRID]SDUWHGH
FODVVH DOJXPD p XP ~QLFR FDUJR QD FDWHJRULD  6mR
H[FHo}HV
+iWDPEpPRVFDUJRVWpFQLFRVTXHFRPRGL]RQRPH
H[LJHPGHVHXRFXSDQWHFRQKHFLPHQWRVWpFQLFRVHVSHFLDOL
]DGtVVLPRVRXFLHQWtILFRVRXDUWtVWLFRVSDUDRGHVHPSH
QKRGHVXDVIXQo}HV
-iRVFDUJRVHPFRPLVVmRVmRSURYLGRVSURYLVRULDPHQWH
SRLV VXDV UHVSHFWLYDV IXQo}HV H[LJHP XPD UHODomR GH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH


FRQILDQoDHQWUHVHXRFXSDQWHHVHXVVXSHULRUKLHUiUTXLFR
$QRWHVH TXH RV FDUJRV HP FRPLVVmR VmR UHVHUYDGRV jV
DWULEXLo}HVGHGLUHomRFKHILDHDVVHVVRUDPHQWRLQF9GR
DUW&)FIPUHGDomRGDGDSHOD(&Q
)LQDOPHQWH RV &DUJRV GH &KHILD VmR DTXHOHV FRP
IXQo}HVGHGLUHomRGHVHUYLoRV
2VFDUJRVVySRGHPVHUFULDGRVSRUOHL(HVVDOHLHP
VH WUDWDQGR GH FDUJRV GR 3RGHU ([HFXWLYR GHYH VHU
SURSRVWD DSHQDV SHOR &KHIH GR 3RGHU ([HFXWLYR 6H R
FDUJRpGR([HFXWLYR)HGHUDODLQLFLDWLYDpSULYDWLYDGR
3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD 1DWXUDOPHQWH RV FDUJRV GR
3RGHU /HJLVODWLYR VHUmR FULDGRV SRU OHLV SURSRVWDV SHOR
SUySULR3RGHU/HJLVODWLYRHQTXDQWRRVFDUJRVGR3RGHU
-XGLFLiULRVHUmRFULDGRVHPOHLVGDLQLFLDWLYDGR3UHVLGHQWH
GR7ULEXQDOUHVSHFWLYR
eLPSRUWDQWtVVLPRVDEHURTXHpFDUJRS~EOLFRSRUTXH
VHJXQGR R (VWDWXWR WRGD SHVVRD TXH RFXSDU XP FDUJR
S~EOLFR VHUi FRQVLGHUDGD XP VHUYLGRU S~EOLFR DUW 
3DUD HIHLWRV GHVWD /HL  VHUYLGRU p D SHVVRD OHJDOPHQWH
LQYHVWLGDHPFDUJRS~EOLFR
4XDQGRRVFDUJRVSHUWHQFHPDXPPHVPRH~QLFRWLSR
GHVHUYLoRS~EOLFRRX3RGHU3~EOLFRDOJXQVFDUJRVHP
FDUUHLUDRIXQFLRQiULRFRPHoDQXPHYDLVHQGRSURPRYL
GRSDUDRVRXWURVDWpFKHJDUQR~OWLPRRXWURVFDUJRV
LVRODGRVVHPFKDQFHGHSURPRomRGL]VHTXHHVWHV
FDUJRVWRGRVIRUPDPXPTXDGUR
$VVLP R TXDGUR  p R FRQMXQWR GH FDUUHLUDV FDUJRV
LVRODGRVHIXQo}HVJUDWLILFDGDVGHXPPHVPRVHUYLoRRX
3RGHU2TXDGURSRGHVHUSHUPDQHQWHRXSURYLVyULRPDV
VHUiVHPSUHHVWDQTXHQmRDGPLWLQGRSURPRomRRXDFHVVR
GHXPTXDGURSDUDRXWURTXDGURDUDPHOKRUVHHQWHQGHU
QR -XGLFLiULR Ki XP TXDGUR GH VHUYHQWXiULRV YiULRV
FDUJRV DOJXQV FRP FDUUHLUD RXWURV LVRODGRV DOJXPDV
IXQo}HVJUDWLILFDGDVVHPFDUJR
( Ki R TXDGUR GRV -Xt]HV WDPEpP FRP FDUJRV GH
FDUUHLUD H IXQo}HV JUDWLILFDGDV 1LQJXpP SRGH SDVVDU
GLUHWDPHQWHGRTXDGURGHVHUYHQWXiULRVSDUDRTXDGURGD
FDUUHLUD GH -XL] SRU SURPRomR RX UHPRomR HWF 6y
PXGDUiSDUDVHIL]HUXPQRYRFRQFXUVR
$ORWDomRpRQ~PHURGHVHUYLGRUHVTXHGHYHPWUDED
OKDU HP FDGD VHomR UHSDUWLomR GR VHUYLoR S~EOLFR  $
ORWDomR p QXPpULFD WDPEpP FKDPDGD GH EiVLFD
TXDQGRHODGHILQHTXDQWRVFDUJRVHIXQo}HVH[LVWLUmRQDV
VHo}HVRXVHMDQDVXQLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVQD6HFUHWD
ULDGHWDO-XQWDKDYHUiDX[LOLDUHVMXGLFLiULRV2ILFLDLV
GH-XVWLoDHWF
(VHUiQRPLQDOWDPEpPFRQKHFLGDSRUVXSOHWLYDD
ORWDomR TXDQGR HOD GL] R QRPH GRV VHUYLGRUHV TXH
WUDEDOKDUmRQDTXHODVHomR$ORWDomRpGHOLYUHGHILQLomR
GR&KHIHGR3RGHUHOHS}HRVHUYLGRUQDVHomRTXHHOH
TXLVHUGHVGHTXHQmRKDMDDOJXPDOLPLWDomRH[SUHVVD
QDOHL

3URLELomRGH6HUYLoRV*UDWXLWRV
$UW

eSURLELGDDSUHVWDomRGH
SURLELGDDSUHVWDomRGHVHUYLoRV
VHUYLoRVJUDWXLWRV
VDOYRRVFDVRVSUHYLVWRVHPOHL
VDOYRRVFDVRVSUHYLVWRVHPOHL

)RVVH DGPLWLGD D SUHVWDomR GH VHUYLoRV JUDWXLWRV

SRGHULDQmRDSHQDVJHUDUFRQIXV}HVIXWXUDVFRPFREUDQ
oDV GH LQGHQL]Do}HV SRU WUDEDOKRV SUHVWDGRV FRPR
H[SORUDomRGHFRLWDGLQKRVVRESUHVVmRGR3RGHU3~EOLFR
WXGRVHPIDODUQRJUDQGHHSHULJRVRULVFRGHWURFDGH
IDYRUHVDVHUHPFREUDGDV
e PRUDOL]DGRUD D OHL  HYLWDQGR D H[SORUDomR GR
VHUYLoRDOKHLRJUDWXLWDPHQWHHpDFDXWHODGRUDHYLWDQ
GRTXHVHIDoDPIDYRUH]LQKRVj$GPLQLVWUDomRTXHVHQGR
JUDWXLWRVVHULDPLQHYLWDYHOPHQWHFREUDGRVQRIXWXUR
0DV D OHL UHVVDOYD RV FDVRV SUHYLVWRV HP OHL TXH
VHUYLoRVVRPRVREULJDGRVDID]HUJUDWXLWDPHQWHSRUIRUoD
GH OHL """   9iULRV FRPR SRU H[ R VHUYLoR PLOLWDU R
VHUYLoRHOHLWRUDOSHUGHPRVXPGLDLQWHLURFRPRPHViUL
RV RX VHFUHWiULRV GH PHVD QDV HOHLo}HV TXDQGR QmR
QRLWHV QR HVFUXWtQLR R VHUYLoR GH -XUDGR HWF  6mR
VHUYLoRV TXH D OHL QRV REULJD D SUHVWDU H SUHVWDPRORV
JUDWXLWDPHQWH
7tWXOR,,
'R3URYLPHQWR9DFkQFLD
5HPRomR5HGLVWULEXLomRH6XEVWLWXLomR
&DStWXOR,

'R3URYLPHQWR
6H XP FDUJR S~EOLFR HVWi YDJR KRXYH YDFkQFLD p
QHFHVViULRSUHHQFKrOR4XHPRFXSDUiXPFDUJRTXHILFRX
YDJR " &RP D QRYD &RQVWLWXLomR R SURYLPHQWR SUH
HQFKLPHQWR GRV &DUJRV 3~EOLFRV GH LQtFLR GH FDUUHLUD
EDVLFDPHQWHGHYHVHUIHLWRSRUFRQFXUVR
1DWXUDOPHQWHMiSDUDSDUWLFLSDUGRFRQFXUVRDSHVVRD
GHYHUiDWHQGHUDDOJXQVUHTXLVLWRVTXHVHUmRQHFHVViULRV
SDUDTXHHOHSRVVDRFXSDURFDUJRYDJRFDVRDSURYDGRQR
FRQFXUVRpORJLFR+iWDPEpPFDUJRVTXHVmRSURYLGRVHP
FRPLVVmRRXVHMDVHPFRQFXUVR
$ &RQVWLWXLomR %UDVLOHLUD GH  GLVSXQKD HP VHX
DUWLQF,TXHRVFDUJRVHPSUHJRVHIXQo}HVS~EOLFDV
VmRDFHVVtYHLVDRVEUDVLOHLURVTXHSUHHQFKDPRVUHTXLVLWRV
HVWDEHOHFLGRVHPOHLPDVFRPD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
LQVWLWXtGD SHOD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q  ILFRX
DOWHUDGDWDOGLVSRVLomRDXWRUL]DQGRTXHDOHLSHUPLWDD
FRQWUDWDomR GH HVWUDQJHLURV SDUD R VHUYLoR S~EOLFRRV
FDUJRV HPSUHJRV H IXQo}HV S~EOLFDV VmR DFHVVtYHLV DRV
EUDVLOHLURVTXHSUHHQFKDPRVUHTXLVLWRVHVWDEHOHFLGRVHPOHL
DVVLPFRPRDRVHVWUDQJHLURVQDIRUPDGDOHL
 (DOHLSRUVXDYH]QmRSRGHUiHVWDEHOHFHUUHTXLVLWRV
TXHDWHQWHPFRQWUDRVSULQFtSLRVGDLPSHVVRDOLGDGHRX
GDPRUDOLGDGHRXRXWURVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLRQDLV6HUmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

UHTXLVLWRVTXHWRGREUDVLOHLURFRPVHXHVIRUoRSHVVRDO
SRVVDDOFDQoDUQDYLGDGHQtYHOFXOWXUDORXH[SHULrQFLD
HVSHFtILFDRXDSWLGmRItVLFDRXRXWURVFRQVWDWiYHLVHP
SURYDVRXWtWXORV
9HMDPRV TXDLV VmR HVVHV UHTXLVLWRV TXH R (VWDWXWR
HVWDEHOHFHXFRPRQHFHVViULRVSDUDRSURYLPHQWRGRFDUJR
S~EOLFR
6HomR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW 6mRUHTXLVLWRVEiVLFRVSDUDLQYHVWLGXUDHPFDUJR
S~EOLFR
,

DQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUD

,,

RJR]RGRVGLUHLWRVSROtWLFRV

,,, DTXLWDomRFRPDVREULJDo}HVPLOLWDUHVHHOHLWRUD
LV
,9 RQtYHOGHHVFRODULGDGHH[LJLGRSDUDRH[HUFtFLR
GRFDUJR
9

DLGDGHPtQLPDGHGH]RLWRDQRV

9,

DSWLGmRItVLFDHPHQWDO






$VDWULEXLo}HVGRFDUJRSRGHPMXVWLILFDUDH[LJrQ
FLDGHRXWURVUHTXLVLWRVHVWDEHOHFLGRVHPOHL
VSHVVRDVSRUWDGRUDVGHGHILFLrQFLDpDVVHJXUDGR
RGLUHLWRGHVHLQVFUHYHUHPFRQFXUVRS~EOLFRSDUD
SURYLPHQWR GH FDUJR FXMDV DWULEXLo}HV VHMDP
FRPSDWtYHLVFRPDGHILFLrQFLDGHTXHVmRSRUWDGR
UDVSDUDWDLVSHVVRDVVHUmRUHVHUYDGDVDWp
YLQWHSRUFHQWRGDVYDJDVRIHUHFLGDVQRFRQFXU
VR
$VXQLYHUVLGDGHVHLQVWLWXLo}HVGHSHVTXLVDFLHQWt
ILFD H WHFQROyJLFD IHGHUDLV SRGHUmR SURYHU VHXV
FDUJRV FRP SURIHVVRUHV WpFQLFRV H FLHQWLVWDV
HVWUDQJHLURV GH DFRUGR FRP DV QRUPDV H RV
SURFHGLPHQWRVGHVWD/HL ,QFOXtGRSHOD/HLQ
GH

$UW 2SURYLPHQWRGRVFDUJRVS~EOLFRVIDUVHiPHGL
DQWH DWR GD DXWRULGDGH FRPSHWHQWH GH FDGD
3RGHU
$UW $ LQYHVWLGXUD HP FDUJR S~EOLFR RFRUUHUi FRPD
SRVVH
)RUPDVGH3URYLPHQWR
$UW

6mR
6mRIRUPDV
IRUPDVGH
GHSURYLPHQWR
SURYLPHQWRGHFDUJRS~EOLFR

9iULDVVmRDVPDQHLUDVSHODVTXDLVRVFDUJRVSRGHP
VHUSURYLGRVSUHHQFKLGRVRFXSDGRV

, QRPHDomR
$QRPHDomRpRDWRGHFRQIHULUDWLWXODULGDGHGHXP
FDUJRS~EOLFRDDOJXpPDXPQRPH4XDQGRVHGHFODUD
RQRPHGDSHVVRDTXHRFXSDUiRFDUJRS~EOLFRID]VHD
QRPHDomR'HFODUDQGRVHRQRPHGHTXHPFRQTXLVWRX
DTXHOHFDUJRID]VHRSURYLPHQWRGRFDUJRS~EOLFR
,, SURPRomR
6HUSURPRYLGRVLJQLILFDDOFDQoDUXPGHJUDXVXSHULRU
QD FDUUHLUD 2 IXQFLRQDOLVPR S~EOLFR p HVWUXWXUDGR HP
GHJUDXV RX VHMD QXPD RUJDQL]DomR TXH SHUPLWH DR
IXQFLRQiULRDOFDQoDUFDUJRVPHOKRUHVFRPPDLVUHVSRQVD
ELOLGDGHV H PDLRU UHPXQHUDomR $VVLP R p SDUD TXH R
IXQFLRQiULRVHVLQWDHVWLPXODGRDGDUVHPSUHRPHOKRUGH
VLDVHHPSHQKDUSDUDPHUHFHUXPFDUJRVXSHULRUXPD
SURPRomR4XDQGRYDJDUXPFDUJRVXSHULRUVHUiHOH
SUHHQFKLGRQmRSRUFRQFXUVRS~EOLFRPDVFRPDSURPR
omRGHXPIXQFLRQiULRGHFDUJRLQIHULRU$VVLPRS
SURYL
PHQWRGRFDUJRVXSHULRUVHGDUiSHORIXQFLRQiULRGRFDU
PHQWR
JRLQIHULRUTXHVHUiSURPRYLGR
SURPRYLGR
SURPRYLGR
$SURPRomRSRGHRFRUUHUFRPEDVHHPGRLVFULWpULRV
SRU PHUHFLPHQWR H DQWLJXLGDGH 2 PHUHFLPHQWR
PHUHFLPHQWR VHUi
DSXUDGRHPIXQomRGDGHGLFDomRHFDSDFLGDGHGRIXQ
FLRQiULRHDDQWLJXLGDGH
DQWLJXLGDGHVHUiDSXUDGDSRUVHXWHPSRQR
DQWLJXLGDGH
FDUJRVHUYLoRS~EOLFR
,,,

UHYRJDGRSHOD/HLQ

,9

UHYRJDGRSHOD/HLQ

9 UHDGDSWDomR
6HRIXQFLRQiULRSHUGHVXDFDSDFLGDGHSDUDUHDOL]DUR
WUDEDOKRTXHYLQKDID]HQGRHGHUHSHQWHQmRWHPPDLV
FRQGLo}HV SDUD GHVHPSHQKDU DTXHOH PHVPR VHUYLoR 
LPDJLQH R DVFHQVRULVWD TXH SHUFD DV GXDV PmRV  R
IXQFLRQiULRSRGHUiVHUFRORFDGRQXPDRXWUDWDUHIDSDUD
DTXDOVHUiUHDGDSWDGR
$VVLPDUHDGDSWDomRpDLQYHVWLGXUDGHXPIXQFLRQi
ULRHPRXWURFDUJRPDLVFRPSDWtYHOFRPVXDFDSDFLGDGH
1DWXUDOPHQWH R IXQFLRQiULR VHUi VXEPHWLGR D XPD
LQVSHomRPpGLFD,PSRUWDQWHpTXHFRPDUHDGDSWDomR
RIXQFLRQiULRQmRVRIUHUiQHPGLPLQXLomRQHPDXPHQWR
GHYHQFLPHQWR
$ UHDGDSWDomR VHUi IHLWD DWUDYpV GH WUDQVIHUrQFLD
UHPRomR
9, UHYHUVmR
6H XP IXQFLRQiULR S~EOLFR VH DSRVHQWD HOH SRGHUi
DLQGDYROWDUDRVHUYLoRS~EOLFR,PDJLQHTXHXPIXQFLRQi
ULRS~EOLFRVHDSRVHQWHSRUGRHQoDTXHRWRUQRXLQYiOLGR
'HSRLVGLVVRHOHVDUDILFDFXUDGRHPSHUIHLWDVFRQGLo}HV
SDUDRWUDEDOKR'HYHUiYROWDUDWUDEDOKDUQLQJXpPSRGH
FXUWLU XPD YDJDEXQGDJHP VHP DOJXP PRWLYR MXVWR
(VVDYROWDGRDSRVHQWDGRDRWUDEDOKRVHFKDPDUHYHUVmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

9,, DSURYHLWDPHQWR

4XDQGRXPFDUJRpH[WLQWRRIXQFLRQiULRS~EOLFRILFD
HPGLVSRQLELOLGDGHRXVHMDILFDHPFDVDJDQKDQGRj
GLVSRVLomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD6HD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDFKDPDUGHYROWDRIXQFLRQiULRSDUDTXHHOHYROWH
DWUDEDOKDURFRUUHUiRDSURYHLWDPHQWR$VVLPRDSURYH
LWDPHQWRpRUHLQJUHVVRQRVHUYLoRS~EOLFRGRVHUYLGRU
TXHIRUDFRORFDGRHPGLVSRQLELOLGDGH
9,,, UHLQWHJUDomR
1mRUDURRIXQFLRQiULRS~EOLFRpPDQGDGRHPERUD
'HSRLVGLVVRSRGHRFRUUHUTXHHOHHQWUHFRPXPDDomR
SHUDQWHR-XGLFLiULRHHVWHGHFODUHQXODDGHPLVVmR
(FRPRILFDUiDVLWXDomRGRIXQFLRQiULR"""6LP
SOHV GHYH YROWDU DR WUDEDOKR Mi TXH VXD GHPLVVmR IRL
DQXODGD7UDQVLWDQGRHPMXOJDGRDGHFLVmRMXGLFLDOTXH
GHFODURXDQXOLGDGHGDGHPLVVmRGHYHUiD$GPLQLVWUDomR
UHDGPLWLU R IXQFLRQiULR RX VHMD HOH VHUi UHLQWHJUDGR
0DLV TXH LVVR R IXQFLRQiULR UHLQWHJUDGR WHUi WRGRV RV
GLUHLWRVUHODWLYRVDRWHPSRHPTXHHVWHYHIRUDRVYHQ
FLPHQWRVTXHQmRUHFHEHXSURPRo}HVSRUDQWLJXLGDGH
JUDWLILFDo}HVIpULDVOLFHQoDVSUrPLRVHWF5HFHEHUi
WXGLQKR
9HMDRTXHGLVS}HD&RQVWLWXLomRVREUHDUHLQWHJUD
omR DUW    ,QYDOLGDGD SRU VHQWHQoD MXGLFLDO D
GHPLVVmR GR VHUYLGRU HVWiYHO VHUi HOH UHLQWHJUDGR H R
HYHQWXDO RFXSDQWH GD YDJD UHFRQGX]LGR DR FDUJR GH
RULJHPVHPGLUHLWRDLQGHQL]DomRDSURYHLWDGRHPRXWUR
FDUJRRXSRVWRHPGLVSRQLELOLGDGH
(FRQILUDDLQGDTXHpSUHYLVWDDKLSyWHVHGHRFRUUHU
TXHDTXHOHFDUJRMiWHQKDVLGRSUHHQFKLGRSRUXPRXWUR
IXQFLRQiULR1HVVDKLSyWHVHHVWHIXQFLRQiULRTXHRFXSDYD
DYDJDGRTXHHVWiYROWDQGRRUHLQWHJUDGRSHUGHUiVHX
FDUJR(QmRWHUiQHQKXPDLQGHQL]DomRRXGLUHLWRSRUTXH
SHUGHXVXDYDJDFDUJR$SHQDVSRGHUiVHUDSURYHLWDGR
HPRXWURFDUJRYDJR6HQmRKRXYHURXWURFDUJRYDJRHOH
SRGHUi DWp ILFDU HP GLVSRQLELOLGDGH VHP ID]HU QDGD
HVSHUDQGRXPDYDJDPDVUHFHEHQGRYHQFLPHQWRV
,;

UHFRQGXomR

+iRXWUDKLSyWHVH HPTXHRH[IXQFLRQiULRS~EOLFR
YROWDDRVHUYLoRS~EOLFRGHSRLVGHGHVOLJDGRRXH[RQHUD
GR3ULPHLUDPHQWHGHYHUiHVWDUYDJRXPFDUJR'HSRLV
GLVVRRIXQFLRQiULRGHYHUiUHTXHUHUVXDUHDGPLVVmR
$UHFRQGXomRSURYRFDUiRUHWRUQR
UHWRUQRGRVHUYLGRUHVWiYHO
UHWRUQR
DRFDUJRTXHHOHDQWHULRUPHQWHRFXSDYDHGRTXDOVDLX
SDUDXPRXWURFDUJRPDVQmRIRLKDELOLWDGRQRUHVSHFWLYR
HVWiJLR SUREDWyULR RX HQWmR SRUTXH R VHUYLGRU TXH
GHVRFXSDUDHVVHRXWURFDUJRDFDERXVHQGRUHLQWHJUDGRQR
FDUJRREULJDQGRFRPLVVRDYROWDGRVXFHVVRUDRYHOKR
FDUJRTXHRFXSDYD



$WHQomR
$WHQomR

HQTXDQWRQDUHLQWHJUDomRRIXQFLRQiULRVHUi
UHDGPLWLGRUHFHEHQGRWRGRVVHXVGLUHLWRV
UHODWLYRVDRWHPSRHPTXHHVWHYHIRUDQDUHFRQGXomR
HOHVHUiUHDGPLWLGRVHPTXDOTXHUGLUHLWRDUHVVDUFLPHQWR
GHSUHMXt]RVHVyFRQWDUiRWHPSRGHVHUYLoRHPFDUJRV
DQWHULRUHVSDUDHIHLWRGHDSRVHQWDGRULDHGLVSRQLELOLGDGH
6HomR,,
'D1RPHDomR

$UW $QRPHDomRIDUVHi
, HP FDUiWHU HIHWLYR TXDQGR VH WUDWDUGHFDUJR
LVRODGRGHSURYLPHQWRHIHWLYRRXGHFDUUHLUD
,, HPFRPLVVmRLQFOXVLYHQDFRQGLomRGHLQWHULQR
SDUDFDUJRVGHFRQILDQoDYDJRV 5HGDomRGDGDSHOD
/HLQGH
~QLFR

2VHUYLGRURFXSDQWHGHFDUJRHPFRPLVVmRRXGH
QDWXUH]DHVSHFLDOSRGHUiVHUQRPHDGRSDUDWHU
H[HUFtFLR LQWHULQDPHQWH HP RXWUR FDUJR GH
FRQILDQoD VHP SUHMXt]R GDV DWULEXLo}HV GR TXH
DWXDOPHQWHRFXSDKLSyWHVHHPTXHGHYHUiRSWDU
SHODUHPXQHUDomRGHXPGHOHVGXUDQWHRSHUtRGR
GDLQWHULQLGDGH 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH


$UW $ QRPHDomR SDUD FDUJR GH FDUUHLUD RXFDUJR

LVRODGRGHSURYLPHQWRHIHWLYRGHSHQGHGHSUpYLD
KDELOLWDomRHPFRQFXUVRS~EOLFRGHSURYDVRXGH
SURYDVHWtWXORVREHGHFLGRVDRUGHPGHFODVVLILFD
omRHRSUD]RGHVXDYDOLGDGH
~QLFR

2VGHPDLVUHTXLVLWRVSDUDRLQJUHVVRHRGHVHQ
YROYLPHQWR GR VHUYLGRU QD FDUUHLUD PHGLDQWH
SURPRomRVHUmRHVWDEHOHFLGRVSHODOHLTXHIL[DU
DVGLUHWUL]HVGRVLVWHPDGHFDUUHLUDQD$GPLQLV
WUDomR 3~EOLFD )HGHUDO H VHXV UHJXODPHQWRV
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
6HomR,,,
'R&RQFXUVR3~EOLFR

$UW 2FRQFXUVRVHUiGHSURYDVRXGHSURYDVHWtWXORV
SRGHQGRVHUUHDOL]DGRHPGXDVHWDSDVFRQIRUPH
GLVSXVHUHPDOHLHRUHJXODPHQWRGRUHVSHFWLYR
SODQR GH FDUUHLUD FRQGLFLRQDGD D LQVFULomR GR
FDQGLGDWR DR SDJDPHQWR GR YDORU IL[DGR QR
HGLWDO TXDQGR LQGLVSHQViYHO DR VHX FXVWHLR H
UHVVDOYDGDVDVKLSyWHVHVGHLVHQomRQHOHH[SUHVVD
PHQWH SUHYLVWDV 5HGDomR GDGD SHOD /HL Q  GH


$UW 2FRQFXUVRS~EOLFRWHUiYDOLGDGHGHDWpGRLV

DQRVSRGHQGRVHUSURUURJDGRXPD~QLFDYH]SRU
LJXDOSHUtRGR


2SUD]RGHYDOLGDGHGRFRQFXUVRHDVFRQGLo}HV
GH VXD UHDOL]DomR VHUmR IL[DGRV HP HGLWDO TXH
VHUiSXEOLFDGRQR'LiULR2ILFLDOGD8QLmRHHP
MRUQDOGLiULRGHJUDQGHFLUFXODomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


1mR VH DEULUi QRYR FRQFXUVRHQTXDQWRKRXYHU

FDQGLGDWR DSURYDGR HP FRQFXUVR DQWHULRU FRP
SUD]RGHYDOLGDGHQmRH[SLUDGR





6HomR,9

'D3RVVHHGR([HUFtFLR
$UW $ SRVVH GDUVHi SHOD DVVLQDWXUD GRUHVSHFWLYR
WHUPRQRTXDOGHYHUmRFRQVWDUDVDWULEXLo}HVRV
GHYHUHVDVUHVSRQVDELOLGDGHVHRVGLUHLWRVLQHUHQ
WHVDRFDUJRRFXSDGRTXHQmRSRGHUmRVHUDOWHUD
GRV XQLODWHUDOPHQWH SRU TXDOTXHU GDV SDUWHV
UHVVDOYDGRVRVDWRVGHRItFLRSUHYLVWRVHPOHL




DXWRULGDGHFRPSHWHQWHGRyUJmRRXHQWLGDGH
SDUDRQGHIRUQRPHDGRRXGHVLJQDGRRVHUYLGRU
FRPSHWHGDUOKHH[HUFtFLR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
GH



$SRVVHRFRUUHUiQRSUD]RGHWULQWDGLDVFRQWDGRV
GD SXEOLFDomR GR DWR GH SURYLPHQWR  5HGDomR
GDGDSHOD/HLQGH



2 VHUYLGRU VHUi H[RQHUDGR GR FDUJRRXVHUi

WRUQDGRVHPHIHLWRRDWRGHVXDGHVLJQDomRSDUD
IXQomRGHFRQILDQoDVHQmRHQWUDUHPH[HUFtFLR
QRV SUD]RV SUHYLVWRV QHVWH DUWLJR REVHUYDGR R
GLVSRVWRQR$UW 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

2 LQtFLR GR H[HUFtFLR GH IXQomRGHFRQILDQoD

FRLQFLGLUi FRP D GDWD GH SXEOLFDomR GR DWR GH
GHVLJQDomRVDOYRTXDQGRRVHUYLGRUHVWLYHUHP
OLFHQoD RX DIDVWDGR SRU TXDOTXHU RXWUR PRWLYR
OHJDOKLSyWHVHHPTXHUHFDLUiQRSULPHLURGLD~WLO
DSyVRWpUPLQRGRLPSHGLPHQWRTXHQmRSRGHUi
H[FHGHUDWULQWDGLDVGDSXEOLFDomR ,QFOXtGRSHOD
/HLQGH

(PVHWUDWDQGRGHVHUYLGRUTXHHVWHMDQDGDWDGH
SXEOLFDomR GR DWR GH SURYLPHQWR HP OLFHQoD
SUHYLVWDQRVLQFLVRV,,,,H9GR$UWRXDIDVWD
GRQDVKLSyWHVHVGRVLQFLVRV,,99,9,,,DOtQHDV
DEGHHI,;H;GR$UWRSUD]R
VHUi FRQWDGR GR WpUPLQR GR LPSHGLPHQWR
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

$UW 2LQtFLRDVXVSHQVmRDLQWHUUXSomRHRUHLQtFLR
GRH[HUFtFLRVHUmRUHJLVWUDGRVQRDVVHQWDPHQWR
LQGLYLGXDOGRVHUYLGRU



$ SRVVH SRGHUi GDUVHPHGLDQWHSURFXUDomR

HVSHFtILFD



6y KDYHUi SRVVH QRV FDVRV GHSURYLPHQWRGH

FDUJRSRUQRPHDomR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW $SURPRomRQmRLQWHUURPSHRWHPSRGHH[HUFt
FLR TXH p FRQWDGR QR QRYR SRVLFLRQDPHQWR QD
FDUUHLUDDSDUWLUGDGDWDGHSXEOLFDomRGRDWRTXH
SURPRYHURVHUYLGRU 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

GH



1RDWRGDSRVVHRVHUYLGRUDSUHVHQWDUiGHFODUD
omRGHEHQVHYDORUHVTXHFRQVWLWXHPVHXSDWULP{
QLRHGHFODUDomRTXDQWRDRH[HUFtFLRRXQmRGH
RXWURFDUJRHPSUHJRRXIXQomRS~EOLFD



6HUiWRUQDGRVHPHIHLWRRDWRGHSURYLPHQWRVHD
SRVVHQmRRFRUUHUQRSUD]RSUHYLVWRQRRGHVWH
DUWLJR

$UW $ SRVVHHPFDUJRS~EOLFRGHSHQGHUi GHSUpYLD

LQVSHomRPpGLFDRILFLDO
~QLFR

6ySRGHUiVHUHPSRVVDGRDTXHOHTXHIRUMXOJDGR
DSWR ItVLFD H PHQWDOPHQWH SDUD R H[HUFtFLR GR
FDUJR

$UW ([HUFtFLRpRHIHWLYRGHVHPSHQKRGDVDWULEXLo}HV
GR FDUJR S~EOLFR RX GD IXQomR GH FRQILDQoD
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH



eGHTXLQ]HGLDVRSUD]RSDUDRVHUYLGRUHPSRV
VDGR HP FDUJR S~EOLFR HQWUDU HP H[HUFtFLR
FRQWDGRVGDGDWDGDSRVVH 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
GH

~QLFR

$RHQWUDUHPH[HUFtFLRRVHUYLGRUDSUHVHQWDUiDR
yUJmR FRPSHWHQWH RV HOHPHQWRV QHFHVViULRV DR
VHXDVVHQWDPHQWRLQGLYLGXDO

GH

$UW 2VHUYLGRUTXHGHYDWHUH[HUFtFLRHPRXWURPXQL
FtSLRHPUD]mRGHWHUVLGRUHPRYLGRUHGLVWULEXt
GR UHTXLVLWDGR FHGLGR RX SRVWR HP H[HUFtFLR
SURYLVyULR WHUi QR PtQLPR GH] H QR Pi[LPR
WULQWDGLDVGHSUD]RFRQWDGRVGDSXEOLFDomRGR
DWRSDUDDUHWRPDGDGRHIHWLYRGHVHPSHQKRGDV
DWULEXLo}HV GR FDUJR LQFOXtGR QHVVH SUD]R R
WHPSR QHFHVViULR SDUD R GHVORFDPHQWR SDUD D
QRYDVHGH 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH


1DKLSyWHVHGHRVHUYLGRUHQFRQWUDUVHHPOLFHQoD
RXDIDVWDGROHJDOPHQWHRSUD]RDTXHVHUHIHUH
HVWHDUWLJRVHUiFRQWDGRDSDUWLUGRWpUPLQRGR
LPSHGLPHQWR 3DUiJUDIRUHQXPHUDGRHDOWHUDGRSHOD/HL
QGH



e IDFXOWDGR DR VHUYLGRU GHFOLQDUGRVSUD]RV

HVWDEHOHFLGRVQRFDSXW ,QFOXtGRSHOD/HLQGH


$UW 2V VHUYLGRUHV FXPSULUmR MRUQDGD GHWUDEDOKR

IL[DGDHPUD]mRGDVDWULEXLo}HVSHUWLQHQWHVDRV
UHVSHFWLYRVFDUJRVUHVSHLWDGDDGXUDomRPi[LPD
GRWUDEDOKRVHPDQDOGHTXDUHQWDKRUDVHREVHUYD
GRVRVOLPLWHVPtQLPRHPi[LPRGHVHLVKRUDVH
RLWRKRUDVGLiULDVUHVSHFWLYDPHQWH 5HGDomRGDGD
SHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



2RFXSDQWHGHFDUJRHPFRPLVVmRRXIXQomRGH
FRQILDQoDVXEPHWHVHDUHJLPHGHLQWHJUDOGHGLFD
omRDRVHUYLoRREVHUYDGRRGLVSRVWRQR$UW
SRGHQGR VHU FRQYRFDGR VHPSUH TXH KRXYHU
LQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR 5HGDomRGDGDSHOD/HL
QGH



2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRQmRVHDSOLFDDGXUDomRGH
WUDEDOKRHVWDEHOHFLGDHPOHLVHVSHFLDLV ,QFOXtGR
SHOD/HLQGH

$UW $RHQWUDUHPH[HUFtFLRRVHUYLGRUQRPHDGRSDUD
FDUJR GH SURYLPHQWR HIHWLYR ILFDUi VXMHLWR D
HVWiJLR SUREDWyULR SRU SHUtRGR GH  YLQWH H
TXDWUR PHVHV GXUDQWH R TXDO D VXD DSWLGmR H
FDSDFLGDGH VHUmR REMHWR GH DYDOLDomR SDUD R
GHVHPSHQKR GR FDUJR REVHUYDGRV RV VHJXLQWH
IDWRUHV
&RPRVXJHUHRSUySULRQRPHRHVWiJLRSUREDWyULRp
XP SHUtRGR HP TXH R IXQFLRQiULR VHUi DFRPSDQKDGR
DQDOLVDGRHDYDOLDGRSDUDVHWHUDFHUWH]DGHTXHHOHp
YRFDFLRQDGRDRVHUYLoRS~EOLFRRXVHMDVHHOHpPHVPR
FRPSHWHQWHHWHPFRQGLo}HVGHEHPVHUYLUj $GPLQLV
WUDomR3~EOLFDQRFDUJRSDUDRTXDOIRLQRPHDGRLQYHVWL
GRHWUDEDOKD
$WHQomR
$WHQomR RSHUtRGRGXUDQWHRTXDORVHUYLGRULQLFLDQWH
HVWDUiVREDYDOLDomRTXHRHVWDWXWRPHQFL
RQDYDFRPRGHPHVHVRXGRLVDQRVpDPHVPDFRLVD
IRL
IRL DOWHUDGR
DOWHUDGR SHOD 5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD (PHQGD
&RQVWLWXFLRQDO Q  SDUD WUrV
UrV DQRV
DQRV FRQIRUPH VH
FRQVWDWD QD VHJXLQWH QRYD UHGDomR GDGD DR DUW&)
6mRHVWiYHLVDSyV
DSyV
DSyVWUrV
WUrVDQRV
DQRVGH
GHHIHWLYR
HIHWLYRH[HUFtFLRRVVHUYLGR
H[HUFtFLR
UHVQRPHDGRVSDUDFDUJRGHSURYLPHQWRHIHWLYRHPYLUWXGH
GHFRQFXUVRS~EOLFR
$VVLPRSUD]RGRHVWiJLRSUREDWyULRTXHDQWHVHUDGH
GRLVDQRVGRUDYDQWHVHUiGHWUrVDQRV
WUrVDQRV
WUrVDQRV
0DLVTXHLVVRDH[WHQVmRGRSUD]RROHJLVODGRUFRQV
WLWXLQWHEHEHURXRHQVLQDPHQWRGRHVWDWXWRYHMDTXHDUW
GR(VWDWXWRFRQGLFLRQDYDDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGHj
DYDOLDomR GH GHVHPSHQKR GR FDUJR SHOR VHUYLGRU (VVD
H[LJrQFLDVyYDOLDSDUDRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVIHGHUDLV
HQTXDQWR RV VHUYLGRUHV HVWDGXDLV RX PXQLFLSDLV Vy VH
VXEPHWHULDPDWDODYDOLDomRIRVVHH[LJLGDSHORVUHVSHFWL
YRVHVWDWXWRVGHVHX(VWDGRRXGHVHX0XQLFtSLRMiTXH
D DYDOLDomR QmR HUD LPSRVWD SHOD &RQVWLWXLomR &RP D
5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q
WRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVLQLFLDQWHVGHYHUmR
FXPSULU HVWiJLR SUREDWyULR GH  DQRV H Vy DGTXLULUmR
HVWDELOLGDGHVHIRUHPDSURYDGRVQXPDSUpYLDDYDOLDomRGH
HILFLrQFLD&RQILUDDQRYDUHGDomRGRDUW&)
&RPRFRQGLomRSDUDDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGH
pREULJDWyULDDDYDOLDomRHVSHFLDOGHGHVHPSHQKRSRU
FRPLVVmRLQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOLGDGH



7UDWDVHGHQRYLGDGHPRUDOL]DGRUDTXHYLVDDSRUILP
j LQHILFLrQFLD GR VHUYLoR S~EOLFR p D SRVVLELOLGDGH GD
GHPLVVmRSRULQVXILFLrQFLDGHGHVHPSHQKRSRULQFRPSHWrQ
FLD IODJUDGD Mi QR HVWiJLR SUREDWyULR DQWHV R VLPSOHV
SDVVDU GR WHPSR SURGX]LD D HVWDELOLGDGH DJRUD Vy RV
HILFLHQWHVILFDUmRQRVHUYLoRS~EOLFR
&RPRILFDUmRRVVHUYLGRUHVTXHDGPLWLGRVUHFHQWH
PHQWHHVWDYDPSUHVWHVDDOFDQoDUDHVWDELOLGDGH"6HUmR
HVWiYHLVORJRTXHFRPSOHWDUHPRVGRLVDQRVDXWRPDWLFD
PHQWHRXVyWHUmRHVWDELOLGDGHDSyVDQRVGHHVWiJLRH
DLQGD SUHFLVDUmR VH VXEPHWHU j DYDOLDomR SUpYLD"  $
UHVSRVWDpGDGDSRUXPDGLVSRVLomRWUDQVLWyULDGD5HIRU
PD$GPLQLVWUDWLYDRDUWGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
QeDVVHJXUDGRRSUD]RGHGRLVDQRVGHHIHWLYR
H[HUFtFLRSDUDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGHDRVDWXDLVVHUYLGR
UHVHPHVWiJLRSUREDWyULRVHPSUHMXt]RGDDYDOLDomRDTXH
VHUHIHUHRGRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO$VVLP
RHVWiJLRGHOHVVHUiGHDSHQDVDQRVPDVQmRVHOLYUDUmR
GDDYDOLDomRSUpYLD
9HMDWRGRVRVkQJXORVVRERVTXDLVRIXQFLRQiULRVHUi
DQDOLVDGRGXUDQWHRHVWiJLRSUREDWyULR
,  DVVLGXLGDGH
$VVtGXRpRIXQFLRQiULRTXHQmRIDOWDDRVHUYLoRRX
TXH IDOWD R PtQLPR SRVVtYHO 6H GXUDQWH R HVWiJLR
SUREDWyULRRIXQFLRQiULRIDOWDUPXLWRHVWDUiPRVWUDQGR
XPD IDFHWD PXLWR QHJDWLYD GH TXDOTXHU HPSUHJDGR H
HVSHFLDOPHQWHXPDIDFHWDLQDFHLWiYHOSDUDXPIXQFLRQi
ULRS~EOLFRMiTXHRVVHUYLoRVS~EOLFRVQmRSRGHPVRIUHU
LQWHUUXSomR6HRIXQFLRQiULRIDOWDUPXLWRHOHGHYHUiVHU
UHSURYDGRQRHVWiJLRSUREDWyULRHFRQVHTXHQWHPHQWH
H[RQHUDGR
,, GLVFLSOLQD
6HUGLVFLSOLQDGRVLJQLILFDFXPSULUDRVFRPDQGRVGRV
&KHIHVjVRUGHQVGRV6XSHULRUHVjVQRUPDVGHFRQGXWD
HSURFHGLPHQWR5LJRURVDPHQWHVLJQLILFDVHUREHGLHQWHH
GHGLFDGRDR6HUYLoR3~EOLFR2IXQFLRQiULRLQGLVFLSOLQDGR
DOpP GH VHU XP PDO H[HPSOR DRV GHPDLV WXPXOWXD R
WUDEDOKRHRGHVRUJDQL]DVHXIXQFLRQDPHQWRWRUQDQGRR
LQHILFLHQWH6HGXUDQWHRHVWiJLRSUREDWyULRRIXQFLRQiULR
VH PRVWUDU LQGLVFLSOLQDGR HOH GHYHUi VHU GLVSHQVDGR
H[RQHUDGRSRUVHPRVWUDUGHVDILQDGRFRPDHVVrQFLDGR
VHUYLoRS~EOLFR
FDSDFLGDGHGHLQLFLDWLYD
,,,FDSDFLGDGHGHLQLFLDWLYD
7RGRVVDEHPRVTXHXPWUDEDOKDGRUGHYHWHULQLFLDWL
YDRXVHMDWRPDQGRDVSURYLGrQFLDVID]HQGRDVFRLVDV
VHPTXHVHMDQHFHVViULRXPDRUGHPSDUDFDGDFRLVLQKD
TXHHOHGHYHID]HU)XQFLRQiULRTXHSUHFLVDVHUPDQGDGR
DWp SDUD VH VHQWDU p DQWHV GH WXGR LQHILFLHQWH H SRU
LVVRQmRVHUYHSDUDRVHUYLoRS~EOLFR6HUGLVFLSOLQDGRH
REHGLHQWHpXPDYLUWXGHPDVVHUFRPSOHWDPHQWHSDVVLYR
LQFDSD]GHWRPDUTXDOTXHUPHGLGDVHPXPDRUGHPpVHU
SREUHGHLQLFLDWLYDXPJUDYtVVLPRGHIHLWRGHSHUVRQDOLGD
GHSDUDXPVHUYLGRUGRSRYR1mRVHUYLUiSDUDRIXQFLRQD
OLVPR S~EOLFR H VHUi UHSURYDGR QR HVWiJLR SUREDWyULR
VHQGRH[RQHUDGR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
,9SURGXWLYLGDGH
SURGXWLYLGDGH

7HP JHQWH TXH TXDQGR SHJD XP VHUYLFLQKR SDUD

ID]HU OHYD XP GLD WRGR H QmR DFDED QXQFD )D] EHP
IHLWLQKR PDV QmR SURGX] )XQFLRQiULR GHVVH WLSR Vy
FRQWULEXLUiSDUDRPDOFRQFHLWRGRVHUYLoRS~EOLFRTXHMi
WHPSpVVLPDIDPDGHVHUHPSHUUDGR26HUYLGRUGHYHVHU
H[SHGLWRUiSLGRHILFLHQWHSURGX]LURPi[LPRTXHSXGHU
SDUDTXHRSRYRVHMDEHPVHUYLGRSDUDTXHVHXVHUYLoR
UHQGD$SURGXWLYLGDGHpXPDYLUWXGHTXHVHH[LJHGH
WRGRWUDEDOKDGRUHSULQFLSDOPHQWHGRVHUYLGRUS~EOLFR
&DVRRIXQFLRQiULRGXUDQWHRHVWiJLRSUREDWyULRPRV
WUHVH XPD OHVPD QmR UHQGHQGR VHX VHUYLoR VHUi
UHSURYDGRHH[RQHUDGR
9UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH
$UHVSRQVDELOLGDGHpDTXDOLGDGHGHXPDSHVVRDVHU
FXPSULGRUD GH VXDV REULJDo}HV GH WHU FRQVFLrQFLD GD
LPSRUWkQFLDHVHULHGDGHGHVHXWUDEDOKRHGHVHSRUWDUj
DOWXUDGHOH8PIXQFLRQiULRUHVSRQViYHOpDTXHOHTXHQmR
VH HVTXHFH GH VHXV GHYHUHV TXH RV FXPSUH GD PHOKRU
IRUPDSRVVtYHOTXHVHHPSHQKDFRPWRGDGHGLFDomRSDUD
TXHVHXVHUYLoRDOFDQFHVHXSURSyVLWRDTXDOTXHUFXVWR
0DVVHRIXQFLRQiULRGXUDQWHRHVWiJLRSUREDWyULRPRV
WUDUVHXPGHVOLJDGRGHVLQWHUHVVDGRSRUVHXWUDEDOKR
QmRVHLPSRUWDQGRFRPVXDVWDUHIDVHVHXVFRPSURPLVVRV
IDOKDQGRQDKRUDHPTXHPDLVVHHVSHUDGHOHVHUiXP
LUUHVSRQViYHOHDVVLPUHSURYDGRQRHVWiJLRSUREDWyULR
GHYHQGRVHUH[RQHUDGRGRVHUYLoRS~EOLFR


 TXDWUR PHVHV DQWHV GH ILQGR RSHUtRGRGR

HVWiJLRSUREDWyULRVHUiVXEPHWLGDjKRPRORJD
omR GD DXWRULGDGH FRPSHWHQWH D DYDOLDomR GR
GHVHPSHQKRGRVHUYLGRUUHDOL]DGDSRUFRPLVVmR
FRQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOLGDGHGHDFRUGRFRPR
TXHGLVSXVHUDOHLRXRUHJXODPHQWRGDUHVSHFWLYD
FDUUHLUDRXFDUJRVHPSUHMXt]RGDFRQWLQXLGDGH
GHDSXUDomRGRVIDWRUHVHQXPHUDGRVQRVLQFLVRV
,D9GRFDSXWGHVWHDUWLJR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



2VHUYLGRUQmR DSURYDGR QRHVWiJLRSUREDWyULR

VHUi H[RQHUDGR RX VH HVWiYHO UHFRQGX]LGR DR
FDUJR DQWHULRUPHQWH RFXSDGR REVHUYDGR R
GLVSRVWRQRSDUiJUDIR~QLFRGR$UW



2VHUYLGRUHPHVWiJLRSUREDWyULRSRGHUiH[HUFHU
TXDLVTXHUFDUJRVGHSURYLPHQWRHPFRPLVVmRRX
IXQo}HVGHGLUHomRFKHILDRXDVVHVVRUDPHQWRQR
yUJmRRXHQWLGDGHGHORWDomRHVRPHQWHSRGHUi
VHUFHGLGRDRXWURyUJmRRXHQWLGDGHSDUDRFXSDU
FDUJRVGH1DWXUH]D(VSHFLDOFDUJRVGHSURYLPHQ
WR HP FRPLVVmR GR *UXSR'LUHomR H $VVHVVRUD
PHQWR 6XSHULRUHV'$6 GH QtYHLV   H  RX
HTXLYDOHQWHV ,QFOXtGRSHOD/HLQGH



$R VHUYLGRU HP HVWiJLRSUREDWyULRVRPHQWH

SRGHUmR VHU FRQFHGLGDV DV OLFHQoDV H RV DIDVWD
PHQWRVSUHYLVWRVQRVDUWVLQFLVRV,D,9
HEHPDVVLPDIDVWDPHQWRSDUDSDUWLFLSDU
GHFXUVRGHIRUPDomRGHFRUUHQWHGHDSURYDomR
HPFRQFXUVRSDUDRXWURFDUJRQD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFD)HGHUDO,QFOXtGRSHOD/HLQGH



2HVWiJLRSUREDWyULRILFDUiVXVSHQVRGXUDQWHDV
OLFHQoDVHRVDIDVWDPHQWRVSUHYLVWRVQRVDUWV
  R  H  EHP DVVLP QD KLSyWHVH GH
SDUWLFLSDomRHPFXUVRGHIRUPDomRHVHUiUHWR
PDGR D SDUWLU GR WpUPLQR GR LPSHGLPHQWR
,QFOXtGRSHOD/HLQGH
6HomR9
'D(VWDELOLGDGH

$UW 2 VHUYLGRU
VHUYLGRU KDELOLWDGR HP FRQFXUVR S~EOLFRH
HPSRVVDGR
HPSRVVDGR HP
HP FDUJR
FDUJR GH
GH SURYLPHQWR
SURYLPHQWR HIHWLYR
HIHWLYR
DGTXLULUi
DGTXLULUi HVWDELOLGDGH
HVWDELOLGDGH QR
QR VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFR DR
FRPSOHWDUGRLVDQRV
FRPSOHWDUGRLVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR
GRLVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR
$WHQomR HVWHDUWLJRFRPRXWUDVSDODYUDVUHSHWLDRTXH
HUDpGHILQLGRSHORDUWGD&RQVWLWXLomR)H
GHUDO6mRHVWiYHLVDSyVGRLVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRRV
VHUYLGRUHV QRPHDGRV HP YLUWXGH GH FRQFXUVR S~EOLFR
6XFHGHSRUpPTXHRUHIHULGRDUW&)IRLDOWHUDGRSHOD
(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
SDVVDQGRDWHUDVHJXLQWHUHGDomR6mRHVWiYHLVDSyVWUrV
WUrV
DQRV
DQRVGH
GHHIHWLYR
HIHWLYRH[HUFtFLRRVVHUYLGRUHVQRPHDGRVSDUDFDUJR
H[HUFtFLR
GHSURYLPHQWRHIHWLYRHPYLUWXGHGHFRQFXUVRS~EOLFR
$VVLP ILFD DOWHUDGR R SUD]R GR HVWiJLR SUREDWyULR
DQWHVDHVWDELOLGDGHYLQKDDSyVGRLV DQRVGHHVWiJLRH
GRUDYDQWHVyKDYHUiHVWDELOLGDGHSDUDTXHPVXSHUDUWUrV
DQRVGHHVWiJLR
&RPRILFDUmRRVVHUYLGRUHVTXHDGPLWLGRVUHFHQWH
PHQWHHVWDYDPSUHVWHVDDOFDQoDUDHVWDELOLGDGH"6HUmR
HVWiYHLVORJRTXHFRPSOHWDUHPRVGRLVDQRVDXWRPDWLFD
PHQWHRXVyWHUmRHVWDELOLGDGHDSyVDQRVGHHVWiJLRH
DLQGD SUHFLVDUmR VH VXEPHWHU j DYDOLDomR SUpYLD"  $
UHVSRVWDpGDGDSRUXPDGLVSRVLomRWUDQVLWyULDGD5HIRU
PD$GPLQLVWUDWLYDRDUWGD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDO
QeDVVHJXUDGR R SUD]RGHGRLVDQRVGHHIHWLYR
H[HUFtFLRSDUDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGHDRVDWXDLVVHUYLGR
UHVHPHVWiJLRSUREDWyULRVHPSUHMXt]RGDDYDOLDomRDTXH
VHUHIHUHRGRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDO$VVLP
RHVWiJLRGHOHVVHUiGHDSHQDVDQRVPDVQmRVHOLYUDUmR
GDDYDOLDomRSUpYLD
$WHQomR
$WHQomR DQWHV R VLPSOHV SDVVDU GR WHPSR SURGX]LD D
HVWDELOLGDGHDJRUDVyRVHILFLHQWHVILFDUmRQR
VHUYLoR S~EOLFR Mi TXH DOpP GD H[WHQVmR GR SUD]R GR
HVWiJLRROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHSDVVRXDVXERUGLQDUD
DTXLVLomRGDHVWDELOLGDGHjSUpYLDDYDOLDomRGHGHVHPSH
QKR GR FDUJR SHOR VHUYLGRU H DVVLP H Vy DGTXLULUmR
HVWDELOLGDGHVHIRUHPDSURYDGRVQXPDSUpYLDDYDOLDomRGH
HILFLrQFLD&RQILUDDQRYDUHGDomRGRDUW&)

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


&RPRFRQGLomRSDUDDDTXLVLomRGDHVWDELOLGDGH
pREULJDWyULDDDYDOLDomRHVSHFLDOGHGHVHPSHQKRSRU
FRPLVVmRLQVWLWXtGDSDUDHVVDILQDOLGDGH
$(VWDELOLGDGH
$HVWDELOLGDGHLPSHGHTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFRVHMD
PDQGDGRHPERUD$GHPLVVmRGRIXQFLRQiULRHVWiYHOVy
SRGHUiRFRUUHUFDVRILTXHSURYDGRTXHHOHFRPHWHXXPD
IDOWDJUDYHSUHYLVWDHPOHLFRPRFDXVDjVXDGHPLVVmR
,VVRWXGRHPSURFHVVRMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYRHPTXH
RIXQFLRQiULRHVWiYHOWHUiDPDLVDPSODGHIHVD
1mREDVWDVHUIXQFLRQiULRS~EOLFRSDUDWHUHVWDELOLGD
GHeQHFHVViULRTXHHVWHMDQRH[HUFtFLRGRFDUJRIXQomR
KiGRLVDQRVpRSUD]RPtQLPRTXHHQWHQGHXRFRQVWLWX
LQWHVXILFLHQWHSDUDTXHILTXHGHPRQVWUDGRTXHRVHUYLGRU
WHP TXDOLGDGHV PRUDLV H SURILVVLRQDLV SDUD LQWHJUDU D
DGPLQLVWUDomRS~EOLFD
2EVHUYH TXH R IXQFLRQiULR Vy DGTXLUH HVWDELOLGDGH
DSyVDSURYDGRQDDYDOLDomRSRVWHULRUDRHVWiJLRSUREDWy
ULRHPTXHSRUWUrVDQRV DQWHVHUDPDSHQDVGRLVDQRV
HOHGHYHVHPRVWUDUGLJQRHILFLHQWHFRPSHWHQWHHDILQDGR
jVFRQGLo}HVGRWUDEDOKRS~EOLFR
6HGHSRLVGHWUrVDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRVHHVWHYH
DIDVWDGRQmRVHFRPSXWDRSHUtRGRGHDIDVWDPHQWRHOH
IRLDSURYDGRQHVVHHVWiJLRSUREDWyULRHQWmRVHUiFRQVL
GHUDGRHVWiYHO
,PSRUWDQWH
,PSRUWDQWH

DSHQDV RV IXQFLRQiULRV FRQFXUVDGRV VH

UmRHVWiYHLV1RXWUDVSDODYUDVRVVHUYLGR
UHV DGPLWLGRV SDUD FDUJRV HP FRPLVVmR TXH QmR VH
VXEPHWHP D FRQFXUVR S~EOLFR QmR VHUmR MDPDLV
FRQVLGHUDGRV HVWiYHLV  3RGHUmR VHPSUH VHU PDQGDGRV
HPERUD H[RQHUDGRV LQGHSHQGHQWHPHQWH GH KDYHUHP
GDGRRXQmRDOJXPPRWLYROHLDVREUHH[RQHUDomRORJR
DWUiV
( VH GHSRLV GH FRQTXLVWDU R IXQFLRQiULR VXD
HVWDELOLGDGHRFRUUHUGHVHXFDUJRVHUH[WLQWR&RPRILFDUi
DVLWXDomRGRIXQFLRQiULR""" VYH]HVDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDVHUHRUJDQL]DSDUDPHOKRUDWHQGHUjVQHFHVVLGD
GHVGHSUHVWDomRGHVHUYLoRS~EOLFR(QmRUDURH[WLQJXH
DOJXPyUJmRRXVHFUHWDULDjVYH]HVDWpPLQLVWpULRVRX
DSHQDVVHo}HV(PGHFRUUrQFLDWDPEpPDOJXQVFDUJRVVmR
H[WLQWRV
( HQWmR FRPR ILFDULDP RV IXQFLRQiULRV HVWiYHLV
RFXSDQWHVGHXPFDUJRTXHVHH[WLQJXLX""6HUiDSUR
YHLWDGR HP DOJXP RXWUR FDUJRYDJR TXH SHUPLWD VHX
DGHTXDGRDSURYHLWDPHQWRVHRFXSDYDFDUJRGHPpGLFR
HVyKiYDJDVHPFDUJRVGHHQJHQKHLURGDWLOyJUDIRVHWF
QmR SRGHUi VHU DSURYHLWDGR &DVR LQH[LVWD XP FDUJR
FRPSDWtYHORVHUYLGRUS~EOLFRILFDUiHPGLVSRQLELOLGDGH
SHUPDQHFHUi j GLVSRVLomR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD j
HVSHUDGHXPDYDJDHPTXHVHUiUHDSURYHLWDGR
(PERUDR(VWDWXWRQD6HomRUHIHUHQWHj(VWDELOLGDGH
QmRUHVROYDRSUREOHPDYDOHRTXHGHWHUPLQDD&RQVWL



WXLomR )HGHUDO HP VHX DUW  ([WLQWR R FDUJR RX

GHFODUDGDDVXDGHVQHFHVVLGDGHRVHUYLGRUHVWiYHOILFDUiHP
GLVSRQLELOLGDGHFRPUHPXQHUDomRSURSRUFLRQDODRWHPSR
GH VHUYLoR DWp VHX DGHTXDGR DSURYHLWDPHQWR HP RXWUR
FDUJRQRYDUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ
FKDPDGD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD1DWXUDOPHQWH
QmR VH DGPLWLULD TXH WDO IXQFLRQiULR YLYHVVH GH EULVD
ILFDVVHjPLVpULDUHFHEHUiHQWmRVHXVYHQFLPHQWRV
eFXULRVRDVVLQDODUTXHDYHOKD&RQVWLWXLomRHVWDEHOH
FLDTXHDUHPXQHUDomRGDGLVSRQLELOLGDGHVHULDSURSRUFLR
QDODRWHPSRGHVHUYLoR-iD QRYDFRQVWLWXLomRQmRVH
QRYD
UHIHULXjSURSRUFLRQDOLGDGHSHUPLWLQGRDLQWHUSUHWDomR
GRSUySULR67)GHTXHDGLVSRQLELOLGDGHVHULDUHPXQH
UDGDFRPYHQFLPHQWRVLQWHJUDLV$5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYD
S{VILPDWDOSROrPLFDHUHVWDEHOHFHXRVLVWHPDDQWHULRU
FRPDH[WLQomRGRFDUJRRIXQFLRQiULRHVWiYHOHPGLVSRQL
ELOLGDGH WHUi UHPXQHUDomR SURSRUFLRQDO DR WHPSR GH
VHUYLoR
$UW 2VHUYLGRU
HVWiYHOVy
VHUYLGRUHVWiYHO
VySHUGHUi
SHUGHUiRFDUJR
FDUJRHPYLUWXGH
GH
GHVHQWHQoD
VHQWHQoDMXGLFLDO
MXGLFLDOWUDQVLWDGD
WUDQVLWDGDHP
HPMXOJDGR
MXOJDGRRX
RXGH
SURFHVVR
OKHVHMD
VHMDDVVHJX
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRQR
QRTXDO
TXDOOKH
UDGDDPSODGHIHVD
(VWHDUWLJRILFDVXSHUDGRSHORQRYRWH[WRGRGR
DUW  DOWHUDGR SHOD 5HIRUPD $GPLQLVWUDWLYD (PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQTXHDVVLPGLVS}H
 2VHUYLGRUS~EOLFRHVWiYHOVySHUGHUiRFDUJR
, HPYLUWXGHGHVHQWHQoDMXGLFLDOWUDQVLWDGDHP
MXOJDGR
,,PHGLDQWH SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRHPTXHOKH
VHMDDVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
,,,PHGLDQWHSURFHGLPHQWRGHDYDOLDomRSHULyGLFD
GHGHVHPSHQKRQDIRUPDGHOHLFRPSOHPHQWDU
DVVHJXUDGDDPSODGHIHVD
1RUHJLPHDQWHULRUVyPHVPRVHKRXYHVVHFRPHWLGR
XPDJUDYtVVLPDIDOWDpTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFRHVWiYHO
VHULDGHPLWLGR(HVVHIDWRFRPHWLPHQWRGHIDOWDJUDYH
FRQWLQXDPRWLYDQGRDGHPLVVmRVHPSUHTXHILFDUSURYDGR
RXHPSURFHVVRMXGLFLDORXHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
HPTXDOTXHUKLSyWHVHREVHUYDGRRGLUHLWRFRQVWLWXFLRQDO
GR IXQFLRQiULR S~EOLFR GHIHQGHUVH SDUD SURYDU VXD
LQRFrQFLD
&RQILUDVHTXHD5HIRUPD$GPLQLVWUDWLYDQmR
QmRS}HILP
QmR
jHVWDELOLGDGHDSHQDVFULRXGXDVQRYDVUHJUDVTXHSHUPL
WLUmRDGHPLVVmRGHVHUYLGRUHVHVWiYHLV
$ SULPHLUD QmR
QmR SUHYLVWD DTXL QHVWD VHomR PDV QR
DUW&)SDUDDWHQGHUj/HL&DPDWD/HL&RP
SOHPHQWDUQDXWRUL]Dj8QLmR DRV(VWDGRV
PHPEURVDR'LVWULWR)HGHUDOHDRVPXQLFtSLRVDGHPLWL
UHPIXQFLRQiULRVHVWiYHLVFDVRHVWHMDPJDVWDQGRFRPR
SDJDPHQWRGHSHVVRDOPDLVGHGHVXDUHFHLWDOtTXLGD
+DYHUi SRUpP LPSRUWDQWHV SUHPLVVDV LQLFLDOPHQWH
VHUmRFRUWDGRVGRVFDUJRVHPFRPLVVmRHPVHJXLGD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

VHUmRH[RQHUDGRVRVVHUYLGRUHVQmRHVWiYHLVSRUILQDOVy
VHUi SRVVtYHO D H[RQHUDomR GR IXQFLRQiULR HVWiYHO VH R
UHVSHFWLYRFDUJRWDPEpPIRUH[WLQWRHVHQmRREDVWDVVH
ILFDUi SURLELGD D FULDomR GH RXWURV FDUJRV SDUD VXEVWL
WXtORVSRUXPSHUtRGRPtQLPRGHTXDWURDQRV
$ VHJXQGD p QRYLGDGH PRUDOL]DGRUD  SUHYLVWD QR
LQFLVR,,,GHVWHDUW&)HYLVDDSRUILPjLQHILFLrQFLD
GR VHUYLoR S~EOLFR p D SRVVLELOLGDGH GD GHPLVVmR SRU
LQVXILFLrQFLDGHGHVHPSHQKR
1DWXUDOPHQWHVHUiLQGLVSHQViYHOXPDSUpYLDDYDOLD
omRGRIXQFLRQiULRVHJXQGRUHJUDVTXHVHUmRGHILQLGDV
HPOHLFRPSOHPHQWDU2LPSRUWDQWHpTXHRLQFRPSHWHQ
WHQmRVHDFRPRGDUiPDLVRVHLRGD$GPLQLVWUDomRH
DVVLPQmRVDFULILFDUiPDLVRS~EOLFRVHUYLGRUTXHQmR
WLYHUGHVHPSHQKRjDOWXUDGDVQHFHVVLGDGHVGRFDUJRVHUi
H[RQHUDGR
$QRWHVH TXH IRL DFUHVFLGR R DUW DR WH[WR FRQV
WLWXFLRQDOGLVSRQGRTXHKDYHUiGHVHUHGLWDGDXPDOHL
TXH HVWDEHOHFHUi FULWpULRV H JDUDQWLDV HVSHFLDLV SDUD D
SHUGD GR FDUJR SHOR VHUYLGRU S~EOLFR HVWiYHO TXH HP
GHFRUUrQFLDGDVDWULEXLo}HVGHVHXFDUJRHIHWLYRGHVHQ
YROYDDWLYLGDGHVH[FOXVLYDVGH(VWDGRR-XL]GH'LUHLWRR
3URPRWRUGH-XVWLoDR'HOHJDGRGH3ROtFLDR)LVFDOHP
JHUDO GR 3RGHU 3~EOLFR H RXWURV QmR VHUmR GHPLWLGRV
FRP D PHVPD IDFLOLGDGH FRP TXH R VHULD XP RXWUR
VHUYLGRUTXDOTXHU
( R  ~QLFR GR UHIHULGR DUW HVWDEHOHFH TXH QD
KLSyWHVHGHGHPLVVmRSRULQVXILFLrQFLDGHGHVHPSHQKRVHUi
LQGLVSHQViYHOXPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRILHODRSULQFt
SLR GR FRQWUDGLWyULR H GD DPSOD GHIHVD VRE SHQD GH
LQYDOLGDGHGDGHFLVmRGHSHUGDGRFDUJR
2 FRQWUDGLWyULR p IDFXOGDGH TXH VH FRQIHULUi DR
IXQFLRQiULRGHUHEDWHUWRGDVDVDOHJDo}HVFRQWUiULDVDHOH
VHMDPDFXVDWyULDVRXUHFXUVDLVWDQWRQDSULPHLUDLQVWkQFLD
FRPRQDLQVWkQFLDDGPLQLVWUDWLYDVXSHULRUHQTXDQWR
SRUDPSODGHIHVDHQWHQGHVHDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUDWDU
DGYRJDGR SURGX]LU SURYDV GRFXPHQWRV WHVWHPXQKDV
HWFHLQWHUSRUWRGRVRVUHFXUVRVTXHDOHLSHUPLWLU(Vy
GHSRLVTXHVHHVJRWDUHPHVVHVUHFXUVRVpTXHRFRUUHUiR
FKDPDGRWUkQVLWRHPMXOJDGRVyHQWmRSRGHUiRIXQFLR
QiULRHVWiYHOVHUGHPLWLGRPDQGDGRHPERUD
5HJLVWUHVHDLQGDTXHVHPSUHTXHIRUH[RQHUDGRR
VHUYLGRUIDUiMXVDXPDLQGHQL]DomRTXHFRUUHVSRQGHUiD
XPVDOiULRSRUFDGDDQRWUDEDOKDGR
9ROWDQGR DR WH[WR OHJDO FRQILUD TXH FRQWLQXDP
SUHVHUYDGDV D REULJDWRULHGDGH GH SURFHVVR H DPSOD
GHIHVD3RUDPSODGHIHVDHQWHQGHVHDSRVVLELOLGDGHGH
FRQWUDWDU DGYRJDGR SURGX]LU SURYDV GRFXPHQWRV
WHVWHPXQKDVHWFHLQWHUSRUWRGRVRVUHFXUVRVTXHDOHL
SHUPLWLU6yGHSRLVTXHVHHVJRWDUHPHVVHVUHFXUVRVpTXH
RFRUUHUiRFKDPDGRWUkQVLWRHPMXOJDGRVyHQWmRSRGHUi
RIXQFLRQiULRHVWiYHOVHUGHPLWLGRPDQGDGRHPERUD
0DVHVHQDKRUDGHUHLQWHJUDURIXQFLRQiULRHVWiYHO

FRQVWDWDUVHTXHVHXFDUJRQmRH[LVWHPDLVSRUTXHIRL
H[WLQWR"""  (PERUD R (VWDWXWR QD 6HomR UHIHUHQWH j
(VWDELOLGDGH QmR UHVROYD R SUREOHPD  YDOH R TXH
GHWHUPLQD D &RQVWLWXLomR )HGHUDO HP VHX DUW 
([WLQWR R FDUJR RX GHFODUDGD D VXD GHVQHFHVVLGDGH R
VHUYLGRUHVWiYHOILFDUiHPGLVSRQLELOLGDGHFRPUHPXQHUDomR
SURSRUFLRQDODRWHPSRGHVHUYLoRDWpVHXDGHTXDGRDSURYHL
WDPHQWRHPRXWURFDUJRQRYDUHGDomRGDGDSHOD(PHQGD
&RQVWLWXFLRQDOQFKDPDGD5HIRUPD$GPLQLVWUDWL
YD1DWXUDOPHQWHQmRVHDGPLWLULDTXHWDOIXQFLRQiULR
YLYHVVHGHEULVDILFDVVHjPLVpULDUHFHEHUiHQWmRVHXV
YHQFLPHQWRVSRUpPSURSRUFLRQDOPHQWHDRVHXWHPSRGH
VHUYLoR
6HomR9,
'D7UDQVIHUrQFLD
$UW 5HYRJDGRSHOD/HLQGH
6HomR9,,
'D5HDGDSWDomR
$UW 5HDGDSWDomRpDLQYHVWLGXUDGRVHUYLGRUHPFDUJR
GH DWULEXLo}HV H UHVSRQVDELOLGDGHV FRPSDWtYHLV
FRPDOLPLWDomRTXHWHQKDVRIULGRHPVXDFDSDFL
GDGH ItVLFD RX PHQWDO YHULILFDGD HP LQVSHomR
PpGLFD


6H MXOJDGR LQFDSD] SDUD R VHUYLoRS~EOLFRR

UHDGDSWDQGRVHUiDSRVHQWDGR



$UHDGDSWDomRVHUiHIHWLYDGDHPFDUJRGHDWULEXL
o}HVDILQVUHVSHLWDGDDKDELOLWDomRH[LJLGDQtYHO
GHHVFRODULGDGHHHTXLYDOrQFLDGHYHQFLPHQWRVH
QD KLSyWHVH GH LQH[LVWrQFLD GH FDUJR YDJR R
VHUYLGRUH[HUFHUiVXDVDWULEXLo}HVFRPRH[FHGHQ
WHDWpDRFRUUrQFLDGHYDJD 5HGDomRGDGDSHOD/HL
QGH

6HomR9,,,
'D5HYHUVmR
$UW 5HYHUVmR p R UHWRUQR j DWLYLGDGH GHVHUYLGRU
DSRVHQWDGR
, SRULQYDOLGH]TXDQGRMXQWDPpGLFDRILFLDOGHFOD
UDULQVXEVLVWHQWHVRVPRWLYRVGDDSRVHQWDGRULD
,, QRLQWHUHVVHGDDGPLQLVWUDomRGHVGHTXH
DWHQKDVROLFLWDGRDUHYHUVmR
EDDSRVHQWDGRULDWHQKDVLGRYROXQWiULD
FHVWiYHOTXDQGRQDDWLYLGDGH
GDDSRVHQWDGRULDWHQKDRFRUULGRQRVFLQFRDQRV
DQWHULRUHVjVROLFLWDomR
HKDMDFDUJRYDJR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH



$UHYHUVmRIDUVHiQRPHVPRFDUJRRXQRFDUJR
UHVXOWDQWHGHVXDWUDQVIRUPDomR

6HomR;
'D5HFRQGXomR



2WHPSRHPTXHRVHUYLGRUHVWLYHUHPH[HUFtFLR
VHUiFRQVLGHUDGRSDUDFRQFHVVmRGDDSRVHQWDGR
ULD

$UW 5HFRQGXomR p R UHWRUQR GR VHUYLGRU HVWiYHODR

FDUJRDQWHULRUPHQWHRFXSDGRHGHFRUUHUiGH





1R FDVR GR LQFLVR , HQFRQWUDQGRVHSURYLGRR

FDUJRRVHUYLGRUH[HUFHUiVXDVDWULEXLo}HVFRPR
H[FHGHQWHDWpDRFRUUrQFLDGHYDJD
2VHUYLGRUTXHUHWRUQDUjDWLYLGDGHSRULQWHUHVVH
GDDGPLQLVWUDomRSHUFHEHUiHPVXEVWLWXLomRDRV
SURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDDUHPXQHUDomRGR
FDUJR TXH YROWDU D H[HUFHU LQFOXVLYH FRP DV
YDQWDJHQV GH QDWXUH]D SHVVRDO TXH SHUFHELD
DQWHULRUPHQWHjDSRVHQWDGRULD



2VHUYLGRUGHTXHWUDWDRLQFLVR,,VRPHQWHWHUiRV
SURYHQWRVFDOFXODGRVFRPEDVHQDVUHJUDVDWXDLV
VHSHUPDQHFHUSHORPHQRVFLQFRDQRVQRFDUJR



2 3RGHU ([HFXWLYR UHJXODPHQWDUiRGLVSRVWR

QHVWHDUWLJR

2EV (VWH DUW  IRL WRWDOPHQWH PRGLILFDGR SHOD 0HGLGD 3URYLVyULD Q
 GH  2 WH[WR DQWHULRU GL]LD5HYHUVmR p R
UHWRUQRjDWLYLGDGHGHVHUYLGRUDSRVHQWDGRSRULQYDOLGH]TXDQGR
SRUMXQWDPpGLFDRILFLDOIRUHPGHFODUDGRVLQVXEVLVWHQWHVRVPRWLYRV
GDDSRVHQWDGRULD


$UW 5HYRJDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQGH
2EV 2WH[WRDQWHULRUGL]LD$UW$UHYHUVmRIDUVHiQRPHVPRFDUJR
RXQRFDUJRUHVXOWDQWHGHVXDWUDQVIRUPDomR~QLFR(QFRQWUDQGR
VH SURYLGR R FDUJR R VHUYLGRU H[HUFHUi VXDV DWULEXLo}HV FRPR
H[FHGHQWHDWpDRFRUUrQFLDGHYDJD

$UW 1mR SRGHUi UHYHUWHU R DSRVHQWDGR TXH MiWLYHU

FRPSOHWDGRVHWHQWDDQRVGHLGDGH

6HomR,;
'D5HLQWHJUDomR
$UW $ UHLQWHJUDomR p D UHLQYHVWLGXUD GRVHUYLGRU
HVWiYHOQRFDUJRDQWHULRUPHQWHRFXSDGRRXQR
FDUJR UHVXOWDQWHGHVXDWUDQVIRUPDomRTXDQGR
LQYDOLGDGDDVXDGHPLVVmRSRUGHFLVmRDGPLQLV
WUDWLYDRXMXGLFLDOFRPUHVVDUFLPHQWRGHWRGDVDV
YDQWDJHQV




1DKLSyWHVHGHRFDUJRWHUVLGRH[WLQWRRVHUYLGRU
ILFDUiHPGLVSRQLELOLGDGHREVHUYDGRRGLVSRVWR
QRVDUWVH
(QFRQWUDQGRVHSURYLGRRFDUJRRVHXHYHQWXDO
RFXSDQWHVHUiUHFRQGX]LGRDRFDUJRGHRULJHP
VHP GLUHLWR j LQGHQL]DomR RX DSURYHLWDGR HP
RXWURFDUJRRXDLQGDSRVWRHPGLVSRQLELOLGDGH

,

LQDELOLWDomR HP HVWiJLR SUREDWyULR UHODWLYR D

RXWURFDUJR

,, UHLQWHJUDomRGRDQWHULRURFXSDQWH
~QLFR

(QFRQWUDQGRVH SURYLGR R FDUJR GHRULJHPR

VHUYLGRUVHUiDSURYHLWDGRHPRXWURREVHUYDGRR
GLVSRVWRQR$UW
6HomR;,
'D'LVSRQLELOLGDGHHGR$SURYHLWDPHQWR

$UW 2UHWRUQRjDWLYLGDGHGHVHUYLGRUHPGLVSRQLELOL
GDGHIDUVHiPHGLDQWHDSURYHLWDPHQWRREULJDWy
ULRHPFDUJRGHDWULEXLo}HVHYHQFLPHQWRVFRPSD
WtYHLVFRPRDQWHULRUPHQWHRFXSDGR
$UW 2 yUJmR &HQWUDO GR 6LVWHPD GH 3HVVRDO&LYLO
GHWHUPLQDUi R LPHGLDWR DSURYHLWDPHQWR GH
VHUYLGRUHPGLVSRQLELOLGDGHHPYDJDTXHYLHUD
RFRUUHUQRVyUJmRVRXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFD)HGHUDO
~QLFR

1DKLSyWHVHSUHYLVWDQRGR$UWRVHUYLGRU
SRVWRHPGLVSRQLELOLGDGHSRGHUiVHUPDQWLGRVRE
UHVSRQVDELOLGDGHGRyUJmRFHQWUDOGR6LVWHPDGH
3HVVRDO&LYLOGD$GPLQLVWUDomR)HGHUDO6,3(&DWp
RVHXDGHTXDGRDSURYHLWDPHQWRHPRXWURyUJmR
RXHQWLGDGH 3DUiJUDIRLQFOXtGRSHOD/HLQGH


$UW 6HUi WRUQDGR VHP HIHLWR R DSURYHLWDPHQWRH

FDVVDGDDGLVSRQLELOLGDGHVHRVHUYLGRUQmRHQWUDU
HPH[HUFtFLRQRSUD]ROHJDOVDOYRGRHQoDFRP
SURYDGDSRUMXQWDPpGLFDRILFLDO
&DStWXOR,,

'D9DFkQFLD
$UW $YDFkQFLDGRFDUJRS~EOLFRGHFRUUHUiGH
4XDQGRXPFDUJRILFDUYDJRRFRUUHUiDYDFkQFLDGR
FDUJRS~EOLFRRXVHMDHOHHVWiYD]LRQLQJXpPRRFXSD
1DWXUDOPHQWHVHRFDUJRHVWiYDJRGHYHUiVHUSURYLGHQFL
DGDVXDRFXSDomR
4XDQGRXPFDUJRILFDYDJR"2EYLDPHQWHRXORJR
TXDQGR p FULDGR H DLQGD QLQJXpP IRL QRPHDGR SDUD
RFXSiORRXTXDQGRTXHPRRFXSDYDGHL[DURFDUJR9HMD
DVKLSyWHVHVGDOHL
,

H[RQHUDomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

2IXQFLRQiULRS~EOLFRSRGHSHGLUSDUDVDLUGRVHUYLoR
S~EOLFR 4XDQGR LVVR RFRUUHU H IRU DFHLWR VHX SHGLGR
ILFDQGRHOHGLVSHQVDGRGRVHUYLoRS~EOLFRWHUiRFRUULGR
VXDH[RQHUDomR
7DPEpPRFRUUHUiH[RQHUDomRTXDQGRRIXQFLRQiULR
S~EOLFR QRPHDGR HP FRPLVVmR GHFDLU SHUGHU GD
FRQILDQoDGHTXHPRQRPHRX9RFrVDEHTXHKiFHUWRV
FDUJRVHPTXHQmRKiFRQFXUVRRGRQRGHFHUWDVIXQ
o}HVWHPRSRGHUHVFROKHUDOJXQVDX[LOLDUHVEDVHDQGRVH
HP VXD SHUVRQDOtVVLPD FRQILDQoD SRUTXH D IXQomR TXH
GHYHUmR GHVHPSHQKDU H[LJH HVVD SHVVRDO UHODomR GH
FRQILDQoDH[0LQLVWURVGH(VWDGR$VVHVVRUHV6HFUHWi
ULRV3DUWLFXODUHV&KHIHVGH*DELQHWHVHWF6HRGRQR
GHVVDV IXQo}HV D SHVVRD TXH WHP R SRGHU HVFROKHU R
DX[LOLDUHVEDVHDQGRVHHPVXDFRQILDQoDSHUGHUDFRQ
ILDQoDQHVVHDX[LOLDUWHPTXHWHUDPHVPDOLEHUGDGHGD
PDQGDUHPERUDTXHWHYHSDUDHVFROKHUHQRPHDU
(VVD HVSpFLH GH GHPLVVmR QmR p QHQKXPD SHQD 2
IXQFLRQiULR FRPLVVLRQDGR QmR FRPHWHX QHQKXPD IDOWD
QHQKXPDLUUHJXODULGDGH3XUDHVLPSOHVPHQWHVHX&KHIH
QmRPDLVFRQILDQHOHQmRRTXHUPDLVDOL(OHVHUiHQWmR
H[RQHUDGR
7DPEpPKDYHUiH[RQHUDomRTXDQGRRIXQFLRQiULR
QmRSDVVDUSHORHVWiJLRSUREDWyULRRXVHMDGXUDQWHR
HVWiJLRSUREDWyULRHOHQmRVHPRVWUDUEHPDILQDGRFRPR
VHUYLoR S~EOLFR (QILP VH QRV GRLV SULPHLURV DQRV GH
WUDEDOKRQRVHUYLoRS~EOLFRILFDUSURYDGRTXHHOHpPXLWR
LQFRPSHWHQWH
)LQDOPHQWHpFDVRWDPEpPGHH[RQHUDomRTXDQGR
RIXQFLRQiULRQHPFRPHoDUDWUDEDOKDURXVHMDHOHWRPRX
SRVVHIRLLQYHVWLGRQRFDUJRPDVQXQFDIRLDRWUDEDOKR
(OHWHUiRSUD]RGHGLDVSDUDHQWUDUQRH[HUFtFLRGR
FDUJRGHSRLVGHWRPDUSRVVH6HGHSRLVGHVVHVGLDVHOH
QXQFDFRPHoRXDWUDEDOKDUVHUiH[RQHUDGR
0DVPXLWRDWHQomRH[RQHUDomRQmRpSHQDQmRp
SXQLomR(
GLVSHQVDGRVHUYLoRS~EOLFRRXDSHGLGRGR
IXQFLRQiULR HIHWLYR RX FRPLVVLRQDGR RX GLVSHQVD GR
IXQFLRQiULRFRPLVVLRQDGRRXGLVSHQVDSRUTXHHOHQmRVH
GHXEHPQRVHUYLoRS~EOLFRRXGLVSHQVDSRUTXHHOHQHP
TXLVFRPHoDUDWUDEDOKDU$H[RQHUDomRpXPDGDVIRUPDV
GHYDFkQFLDGRFDUJRS~EOLFRSRUTXHVHRIXQFLRQiULRYDL
HPERUDSHGLXGLVSHQVDRXIRLHPERUDSRUTXHSHUGHXD
FRQILDQoDDTXHOHFDUJRILFDUiYDJRHPYDFkQFLDDWp
TXHVHMDSUHHQFKLGRSURYLGRQRYDPHQWH
,,

GHPLVVmR
GHPLVVmR

7DPEpP QD GHPLVVmR KDYHUi XPD GLVSHQVD GR

IXQFLRQiULR6yTXHDTXLHOHpPDQGDGRHPERUD1HVWH
FDVRKDYHUiVHPSUHXPDSXQLomRDRIXQFLRQiULR)XQFLR
QiULR3~EOLFRGHPLWLGRpIXQFLRQiULRS~EOLFRSXQLGR+i
FDVRVHPTXHHVVDSXQLomRDWppTXDOLILFDGDGL]VHTXHR
IXQFLRQiULRIRLGHPLWLGRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFR(VHR
IXQFLRQiULRS~EOLFRIRUGHPLWLGRVHXFDUJRYDJDUiILFDUi
HPYDFkQFLD

,,,

SURPRomR

9RFrMiVDEHTXHFRPDSURPRomRRIXQFLRQiULRGHL[D
VHXFDUJRSDUDVXELUXPGHJUDXQDFDUUHLUDRFXSDQGR
XPFDUJRVXSHULRU2UDVHHOHGHL[DVHXFDUJRHVWHILFDUi
HPYDFkQFLD
,9

UHYRJDGRSHOD/HLQGH

9

UHYRJDGRSHOD/HLQGH

9,

UHDGDSWDomR
UHDGDSWDomR

eWDPEpPRTXHRFRUUHUiQDUHDGDSWDomR2GDWLOy
JUDIRVRIUHXXPDFLGHQWHHWHYHGHFHSDGRVTXDVHWRGRVRV
GHGRV1mRSRGHUiPDLVVHUGDWLOyJUDIRPDVQHPSRULVVR
VHUi FRQVLGHUDGR LQYiOLGR H DSRVHQWDGR SRU LQYDOLGH]
6HUiUHDGDSWDGRQXPDRXWUDIXQomRFRPSDWtYHO-iYLPRV
TXH D UHDGDSWDomR VH Gi SRU WUDQVIHUrQFLD ILFDUi YDJR
HPYDFkQFLDRFDUJRTXHHUDRFXSDGRSHORIXQFLRQiULR
UHDGDSWDGR
9,,

DSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULD

0XLWRyEYLRVHRIXQFLRQiULRVHDSRVHQWRXGHL[RXGH
WUDEDOKDUSDVVDQGRSDUDDLQDWLYDVHXFDUJRILFRXYD]LR
HPYDFkQFLD
9,,,

SRVVHHPRXWURFDUJRLQDFXPXOiYHO
SRVVHHPRXWURFDUJRLQDFXPXOiYHO

VYH]HVRIXQFLRQiULRS~EOLFRVHDSHUIHLoRDHSUHVWD
RXWURFRQFXUVRS~EOLFRVHQGRDSURYDGRHQRPHDGRSDUD
R RXWUR FDUJR 0DV WRGRV VDEHPRV TXH p SURLELGD D
DFXPXODomR GH FDUJRV S~EOLFRV YHMD R DUW;9, GD
&RQVW)HGHUDO1HVVHFDVRRIXQFLRQiULRRXQmRWRPDUi
SRVVHQRFDUJRQRYRSDUDRTXDOIH]FRQFXUVRHSDVVRX
RXGHYHUiVHUH[RQHUDGRGRFDUJRTXHYLQKDRFXSDQGR
4XDQGR WRPDU SRVVH QR QRYR FDUJR  VH QmR KRXYHU
SRVVLELOLGDGHGHFXPXODomRGHFDUJRVDXWRPDWLFDPHQWH
VHXYHOKRFDUJRILFDUiYDJRHPYDFkQFLD
,;IDOHFLPHQWR
IDOHFLPHQWR
IDOHFLPHQWR
(VVDDPDLVQDWXUDOGDVIRUPDVSHODVTXDLVXPFDUJR
ILFDYDJRHPYDFkQFLDDPRUWHGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
$UW $H[RQHUDomR
H[RQHUDomRGH
GHFDUJR
FDUJRHIHWLYR
HIHWLYRGDUVHi
GDUVHiDSHGLGR
GRVHUYLGRURXGHRItFLR
GRVHUYLGRURXGHRItFLR
$ H[RQHUDomR p XPD GDV IRUPDV GH SHUGD GR FDUJR
S~EOLFRRXSRUTXHRSUySULRVHUYLGRUTXHUSHUGHURFDUJR
TXHUGHL[iORHOLYUDUVHGHVXDVREULJDo}HVRXSRUTXH
TXHPRGHVLJQRXQmRPDLVRTXHUQDTXHOHFDUJR&RPR
VXJHUHDSDODYUDH[RQHUDomRTXHUGL]HUUHWLUDUR{QXV
RXILFDUOLYUHH[GDVREULJDo}HV{QXVGRFDUJRS~EOLFR
&RQWUDULDPHQWH j GHPLVVmR TXH p XPD SXQLomR
DSOLFDGDDRIXQFLRQiULRS~EOLFRIDOWRVRDH[RQHUDomRQmR
WHPTXDOTXHUQDWXUH]DSXQLWLYD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

~QLFR $H[RQHUDomRGHRItFLR
$H[RQHUDomRGHRItFLRGDUVHi
GHRItFLRGDUVHi

E SRU PRWLYR GH VD~GH GR VHUYLGRUF{QMXJH

FRPSDQKHLURRXGHSHQGHQWHTXHYLYDjVVXDV
H[SHQVDVHFRQVWHGRVHXDVVHQWDPHQWRIXQFL
RQDOFRQGLFLRQDGDjFRPSURYDomRSRUMXQWD
PpGLFDRILFLDO

, TXDQGRQmR
TXDQGRQmRVDWLVIHLWDVDVFRQGLo}HVGRHVWiJLR
VDWLVIHLWDVDVFRQGLo}HVGRHVWiJLR
,, TXDQGR WHQGR WRPDGR SRVVH R VHUYLGRUQmR
HQWUDUHPH[HUFtFLRQRSUD]RHVWDEHOHFLGR
HQWUDUHPH[HUFtFLRQRSUD]RHVWDEHOHFLGR
'HRItFLRTXHGL]HUTXHDSUySULDDXWRULGDGHWRPDUi
DLQLFLDWLYDRXVHMDQmRHVSHUDUiRSHGLGRGRVHUYLGRU
$VVLPVHHOHQmRIRLDSURYDGRGRHVWiJLRSUREDWyULRD
SUySULD DXWRULGDGH R GLVSHQVDUi +i TXH VH DWHQWDU D
HVVDQDWXUH]DGDH[RQHUDomRPHVPRTXDQGRRVHUYLGRUp
H[RQHUDGR GH RItFLR D H[RQHUDomR QmR
mR p SXQLomR
SXQLomR PDV
VLPSOHVGHFODUDomRGHTXHQmRpHOHDSWRHILFLHQWHSDUD
RVHUYLoRS~EOLFR
,GHQWLFDPHQWH VH R VHUYLGRU QmR KRXYHU WRPDGR
SRVVH9RFrMiVDEHTXHWRGRIXQFLRQiULRQRPHDGRWHP
XPSUD]RGLDVSDUDWRPDUSRVVHVHQmRWRPDUSRVVH
GRFDUJRQmRILFDUiDDGPLQLVWUDomRHVSHUDQGRSRUVXD
ERD YRQWDGH GH WUDEDOKDU 6HUi H[RQHUDGR SRLV VH
SUHVXPH TXH QmR WHP HOH LQWHUHVVH HP LQJUHVVDU QR
VHUYLoRS~EOLFRVHWLYHVVHDSDUHFHULD
$UW $H[RQHUDomRGHFDUJRHPFRPLVVmRHDGLVSHQVD
GHIXQomRGHFRQILDQoDGDUVHi 5HGDomR GDGD
SHOD/HLQGH

, DMXt]RGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
,, DSHGLGRGRSUySULRVHUYLGRU
~QLFR 5HYRJDGRSHOD/HLQGH

&DStWXOR,,,

'D5HPRomRHGD5HGLVWULEXLomR
6HomR,
'D5HPRomR

F HP YLUWXGHGHSURFHVVRVHOHWLYRSURPRYLGR
QDKLSyWHVHHPTXHRQ~PHURGHLQWHUHVVDGRV
IRUVXSHULRUDRQ~PHURGHYDJDVGHDFRUGR
FRPQRUPDVSUHHVWDEHOHFLGDVSHORyUJmRRX
HQWLGDGHHPTXHDTXHOHVHVWHMDPORWDGRV
6HomR,,
'D5HGLVWULEXLomR
$UW 5HGLVWULEXLomR p R GHVORFDPHQWR GH FDUJRGH
SURYLPHQWRHIHWLYRRFXSDGRRXYDJRQRkPELWR
GRTXDGURJHUDOGHSHVVRDOSDUDRXWURyUJmRRX
HQWLGDGHGRPHVPR3RGHUFRPSUpYLDDSUHFLDomR
GRyUJmRFHQWUDOGR6,3(&REVHUYDGRVRVVHJXLQ
WHVSUHFHLWRV 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
, LQWHUHVVHGDDGPLQLVWUDomR
,, HTXLYDOrQFLDGHYHQFLPHQWRV
,,, PDQXWHQomRGDHVVrQFLDGDVDWULEXLo}HVGRFDUJR
,9 YLQFXODomRHQWUHRVJUDXVGHUHVSRQVDELOLGDGHH
FRPSOH[LGDGHGDVDWLYLGDGHV
9 PHVPR QtYHO GH HVFRODULGDGH HVSHFLDOLGDGHRX
KDELOLWDomRSURILVVLRQDO
9, FRPSDWLELOLGDGHHQWUHDVDWULEXLo}HVGRFDUJRHDV
ILQDOLGDGHVLQVWLWXFLRQDLVGRyUJmRRXHQWLGDGH
LQFLVRV,D9,,QFOXtGRVSHOD/HLQGH


$UHGLVWULEXLomRRFRUUHUiH[RIILFLRSDUDDMXVWD
PHQWRGHORWDomRHGDIRUoDGHWUDEDOKRjVQHFHV
VLGDGHV GRV VHUYLoRV LQFOXVLYH QRV FDVRV GH
UHRUJDQL]DomRH[WLQomRRXFULDomRGHyUJmRRX
HQWLGDGH ,QFOXtGRSHOD/HLQGH



$UHGLVWULEXLomRGHFDUJRVHIHWLYRVYDJRVVHGDUi
PHGLDQWHDWRFRQMXQWRHQWUHRyUJmRFHQWUDOGR
6,3(&HRVyUJmRVHHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFD )HGHUDO HQYROYLGRV ,QFOXtGR SHOD /HL Q

$UW 5HPRomRpRGHVORFDPHQWRGRVHUYLGRUDSHGLGR
RXGHRItFLRQRkPELWRGRPHVPRTXDGURFRP
RXVHPPXGDQoDGHVHGH
~QLFR

3DUDILQVGRGLVSRVWRQHVWHDUWLJRHQWHQGHVHSRU
PRGDOLGDGHVGHUHPRomR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
GHTXHWDPEpPLQFOXLXRVVHJXLQWHVLQFLVRVH
DOtQHDV

, GHRItFLRQRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR

GH



,, DSHGLGRDFULWpULRGD$GPLQLVWUDomR
,,, DSHGLGRSDUDRXWUDORFDOLGDGHLQGHSHQGHQWH
PHQWHGRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR
D SDUD DFRPSDQKDU F{QMXJH RXFRPSDQKHLUR
WDPEpPVHUYLGRUS~EOLFRFLYLORXPLOLWDUGH
TXDOTXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRV
GR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVTXHIRL
GHVORFDGRQRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR



1RVFDVRVGHUHRUJDQL]DomRRXH[WLQomRGHyUJmR
RX HQWLGDGH H[WLQWR R FDUJR RX GHFODUDGD VXD
GHVQHFHVVLGDGHQRyUJmRRXHQWLGDGHRVHUYLGRU
HVWiYHO TXH QmR IRU UHGLVWULEXtGR VHUi FRORFDGR
HP GLVSRQLELOLGDGH DWp VHX DSURYHLWDPHQWR QD
IRUPD GRV DUWV  H  3DUiJUDIR UHQXPHUDGR H

DOWHUDGRSHOD/HLQGH



2VHUYLGRUTXHQmRIRUUHGLVWULEXtGRRXFRORFDGR
HP GLVSRQLELOLGDGH SRGHUi VHU PDQWLGR VRE
UHVSRQVDELOLGDGHGRyUJmRFHQWUDOGR6,3(&HWHU
H[HUFtFLRSURYLVyULRHPRXWURyUJmRRXHQWLGDGH
DWpVHXDGHTXDGRDSURYHLWDPHQWR ,QFOXtGRSHOD

/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
&DStWXOR,9
'D6XEVWLWXLomR

$UW 2VVHUYLGRUHVLQYHVWLGRVHPFDUJRRXIXQomRGH
GLUHomR RX FKHILD H RV RFXSDQWHV GH FDUJR GH
1DWXUH]D(VSHFLDOWHUmRVXEVWLWXWRVLQGLFDGRVQR
UHJLPHQWRLQWHUQRRXQRFDVRGHRPLVVmRSUHYLD
PHQWH GHVLJQDGRV SHOR GLULJHQWH Pi[LPR GR
yUJmRRXHQWLGDGH 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH




2VXEVWLWXWRDVVXPLUiDXWRPiWLFDHFXPXODWLYD
PHQWH VHP SUHMXt]R GR FDUJR TXH RFXSD R
H[HUFtFLRGRFDUJRRXIXQomRGHGLUHomRRXFKHILD
H RV GH 1DWXUH]D (VSHFLDO QRV DIDVWDPHQWRV
LPSHGLPHQWRVOHJDLVRXUHJXODPHQWDUHVGRWLWXODU
HQDYDFkQFLDGRFDUJRKLSyWHVHVHPTXHGHYHUi
RSWDUSHODUHPXQHUDomRGHXPGHOHVGXUDQWHR
UHVSHFWLYRSHUtRGR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH




2VXEVWLWXWRIDUiMXVjUHWULEXLomRSHORH[HUFtFLR
GRFDUJRRXIXQomRGHGLUHomRRXFKHILDRXGH
FDUJRGH1DWXUH]D(VSHFLDOQRVFDVRVGRVDIDVWD
PHQWRVRXLPSHGLPHQWRVOHJDLVGRWLWXODUVXSHUL
RUHVDWULQWDGLDVFRQVHFXWLYRVSDJDQDSURSRUomR
GRVGLDVGHHIHWLYDVXEVWLWXLomRTXHH[FHGHUHPR
UHIHULGRSHUtRGR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH


$UW 2GLVSRVWRQRDUWLJRDQWHULRUDSOLFDVHDRVWLWXOD
UHVGHXQLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVRUJDQL]DGDVHP
QtYHOGHDVVHVVRULD

2VGL
GLUHLWRVTXHVHIXQGDPQRH[HUFtFLR
GLUHLWRVTXHVHIXQGDPQRH[HUFtFLRVmRGHYiULDV
UHLWRVTXHVHIXQGDPQRH[HUFtFLR
HVSpFLHV D FRQWDJHP GR WHPSR GH VHUYLoR SDUD YiULRV
HIHLWRVDHVWDELOLGDGHDVIpULDVDVOLFHQoDVHDSHUFHSomRGD
UHPXQHUDomR
2 GLUHLWR
GLUHLWR DR
DR DPSDUR
DPSDUR VRFLDO H j GLJQLGDGH GR VWDWXV
LQWHJUDPRHOHQFRFRQVDJUDQGRVHQRTXHUHVSHLWDjIXQomR
S~EOLFDFHUWRVSULQFtSLRVJHUDLVGRWUDEDOKRDUWGD
&RQVWLWXLomR (QWUH RXWURV SRGHPRV FLWDU RV VHJXLQWHV
GLUHLWR j DVVLVWrQFLD GLUHLWR j SUHYLGrQFLD H GLUHLWR j
DVVRFLDomRGLUHLWRGHSHWLomRGLUHLWRjGHIHVDHGLUHLWRGH
UHSUHVHQWDomRLQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVH
S

9DQWDJHQV
6HJXQGR R SUySULR (VWDWXWR DUW R 6HUYLGRU
3~EOLFR WHP GLUHLWR jV VHJXLQWHV YDQWDJHQV  D VHXV
YHQFLPHQWRVE
ELQGHQL]Do}HVF
FJUDWLILFDo}HVG
GDGLFLR
E
F
G
QDLV
9HMDPRVDVHJXLUGHWDOKDGDPHQWHFRPRR(VWDWXWR
GLVFLSOLQRXRV'LUHLWRV9DQWDJHQV
'LUHLWRV9DQWDJHQV
'LUHLWRV9DQWDJHQV
&DStWXOR,
'R9HQFLPHQWRHGD5HPXQHUDomR
$UW 9HQFLPHQWR p D UHWULEXLomR SHFXQLiULDSHOR
H[HUFtFLR
H[HUFtFLRGH
GHFDUJR
FDUJRS~EOLFR
S~EOLFRFRP
FRPYDORU
YDORUIL[DGR
IL[DGRHP
OHL
6LPSOHVGHHQWHQGHUYHQFLPHQWRpQRPHGRVDOiULR
GRVHUYLGRUS~EOLFR
~QLFR 5HYRJDGRSHOD/HLQ

7tWXOR,,,

'RV'LUHLWRVH9DQWDJHQV
%DVLFDPHQWH TXDWUR VmR RV GLUHLWRV
GLUHLWRV GRV VHUYLGRUHV
S~EOLFRVDGLUHLWRjIXQomRS~EOLFDEGLUHLWRDRH[HU
FtFLRGDIXQomRFGLUHLWRFRQH[RVDRH[HUFtFLRGDIXQ
omRFDUJRGGLUHLWRDRDPSDURVRFLDOHjGLJQLGDGHGR
VWDWXV
2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
DVVLPH[SODQDVREUHFDGDXPGHVVHVGLUHLWRV
2GLUHLWR
GLUHLWR
GLUHLWRjIXQomR
IXQomRS~EOLFDTXHVXUJHFRPDHVWDELOLGD
S~EOLFD
GHRXFRPDYLWDOLFLHGDGHHVWDHPJUDXPDLVHOHYDGRFRPR
GLUHLWR DR FDUJR S~EOLFR FRQVLVWH HP QmR SRGHU VHU
GLVFULFLRQDULDPHQWHVHQmRSRUDWRPDWHULDOHIRUPDOPHQWH
YLQFXODGRGHODGHVSURYLGR
2 GLUHLWR
GLUHLWR DR
DR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR p HVSpFLH GR JrQHUR GLUHLWR DR
WUDEDOKRVHULDLQFRPSDWtYHOFRPDGLJQLGDGHGRKRPHPH
FRPRLQWHUHVVHS~EOLFRTXHD$GPLQLVWUDomRUHVROYHVVHPDQ
WHUSRUFRQVLGHUDo}HVLQFRQIHVViYHLVRVHUYLGRUHPDIDVWD
PHQWR2DIDVWDPHQWRWHPVHXVSUHVVXSRVWRVIL[DGRVHPOHL
$OpP GR PDLV p GR H[HUFtFLR TXH GHULYDUmR RV GHPDLV
GLUHLWRVIXQFLRQDLVHQWUHRVTXDLVDSHUFHSomRRUGLQiULDGRV
YHQFLPHQWRV

$UW 5HPXQHUDomRpR
5HPXQHUDomRpRYHQFLPHQWRGRFDUJRHIHWLYR
DFUHVFLGR
DFUHVFLGRGDV
GDVYDQWDJHQV
YDQWDJHQVSHFXQLiULDV
SHFXQLiULDVSHUPDQHQ
WHVHVWDEHOHFLGDVHPOHL
$5HPXQHUDomRpXPFRQFHLWRPDLVDEUDQJHQWHp
FRPSRVWRGRYHQFLPHQWRHWXGRRPDLVTXHDOHLPDQGDU
SDJDUDRVHUYLGRULVWRpKRUDVH[WUDVDGLFLRQDOQRWXUQR
DMXGDVGHFXVWRVHWF


$UHPXQHUDomRGRVHUYLGRULQYHVWLGRHPIXQomR
RXFDUJRHPFRPLVVmRVHUiSDJDQDIRUPDSUHYLV
WDQR$UW



2 VHUYLGRU LQYHVWLGR HP FDUJR HPFRPLVVmRGH

yUJmR RX HQWLGDGH GLYHUVD GD GH VXD ORWDomR
UHFHEHUiDUHPXQHUDomRGHDFRUGRFRPRHVWDEH
OHFLGRQRGR$UW



2 YHQFLPHQWR GR FDUJR HIHWLYRDFUHVFLGRGDV

YDQWDJHQVGHFDUiWHUSHUPDQHQWHpLUUHGXWtYHO



e DVVHJXUDGD D LVRQRPLD GHYHQFLPHQWRVSDUD

FDUJRVGHDWULEXLo}HVLJXDLVRXDVVHPHOKDGDVGR
PHVPR3RGHURXHQWUHVHUYLGRUHVGRVWUrV3RGH
UHVUHVVDOYDGDVDVYDQWDJHQVGHFDUiWHULQGLYLGX
DOHDVUHODWLYDVjQDWXUH]DRXDRORFDOGHWUDED
OKR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



1HQKXPVHUYLGRUUHFHEHUiUHPXQHUDomRLQIHULRU
DRVDOiULRPtQLPR



4XDQGRRSDJDPHQWRLQGHYLGRKRXYHURFRUULGR
QRPrVDQWHULRUDRGRSURFHVVDPHQWRGDIROKDD
UHSRVLomR VHUi IHLWD LPHGLDWDPHQWH HP XPD
~QLFDSDUFHOD

2
2EV

WHPVXDUHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ
GH2WH[WRDQWHULRUGL]LD$UHSRVLomRVHUiIHLWDHP
SDUFHODV FXMR YDORU QmR H[FHGD  GD UHPXQHUDomR RX
SURYHQWR



1DKLSyWHVHGHYDORUHVUHFHELGRVHPGHFRUUrQFLD
GH FXPSULPHQWR D GHFLVmR OLPLQDU D WXWHOD
DQWHFLSDGDRXDVHQWHQoDTXHYHQKDDVHUUHYRJD
GDRXUHVFLQGLGDVHUmRHOHVDWXDOL]DGRVDWpDGDWD
GDUHSRVLomR

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW 1HQKXPVHUYLGRUSRGHUiSHUFHEHUPHQVDOPHQWH
DWtWXORGHUHPXQHUDomRLPSRUWkQFLDVXSHULRUj
VRPDGRVYDORUHVSHUFHELGRVFRPRUHPXQHUDomR
HP HVSpFLH D TXDOTXHU WtWXOR QR kPELWR GRV
UHVSHFWLYRV 3RGHUHV SHORV 0LQLVWURV GH (VWDGR
SRUPHPEURVGR&RQJUHVVR1DFLRQDOH0LQLVWURV
GR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO
~QLFR

([FOXHPVHGRWHWRGHUHPXQHUDomRDVYDQWDJHQV
SUHYLVWDVQRVLQFLVRV,,D9,,GR$UW

$UW

5HYRJDGRSHOD/HLQGH

2EV WHPVXDUHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVy

ULD Q  GH  2 WH[WR DQWHULRU

GL]LD$UHSRVLomRVHUiIHLWDHPXPD~QLFDSDUFHODTXDQGR

$UW 2VHUYLGRUSHUGHUi
, DUHPXQHUDomRGRGLDHPTXHIDOWDUDRVHUYLoR
VHP PRWLYR MXVWLILFDGR 5HGDomR GDGD SHOD /HL Q


,, D SDUFHOD GH UHPXQHUDomR GLiULDSURSRUFLRQDO

DRVDWUDVRVDXVrQFLDVMXVWLILFDGDVUHVVDOYDGDVDV
FRQFHVV}HVGHTXHWUDWDR$UWHVDtGDVDQWHFL
SDGDV VDOYR QD KLSyWHVH GH FRPSHQVDomR GH
KRUiULRDWpRPrVVXEVHTXHQWHDRGDRFRUUrQFLD
DVHUHVWDEHOHFLGDSHODFKHILDLPHGLDWD 5HGDomR

FRQVWDWDGR SDJDPHQWR LQGHYLGR QR PrV DQWHULRU DR GR

SURFHVVDPHQWRGDIROKD

$UW 2VHUYLGRUHPGpELWRFRPRHUiULRTXHIRUGHPL
WLGRH[RQHUDGRRXTXHWLYHUVXDDSRVHQWDGRULD
RX GLVSRQLELOLGDGH FDVVDGD WHUi R SUD]R GH
VHVVHQWDGLDVSDUDTXLWDURGpELWR
~QLFR

$ QmR TXLWDomR GR GpELWR QRSUD]RSUHYLVWR

LPSOLFDUiVXDLQVFULomRHPGtYLGDDWLYD

2EV

(VWHDUWIRLWRWDOPHQWHPRGLILFDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULD
QGH2WH[WRDQWHULRUGL]LD2
VHUYLGRUHPGpELWRFRPRHUiULRTXHIRUGHPLWLGRH[RQHUDGR
RXTXHWLYHUVXDDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGHFDVVDGDRX
DLQGDDTXHOHFXMDGtYLGDUHODWLYDDUHSRVLomRVHMDVXSHULRUD
FLQFR YH]HV R YDORU GH VXD UHPXQHUDomR WHUi R SUD]R GH
VHVVHQWDGLDVSDUDTXLWDURGpELWR$QmRTXLWDomRGR
GpELWR QR SUD]R SUHYLVWR LPSOLFDUi VXD LQVFULomR HP GtYLGD
DWLYD2VYDORUHVSHUFHELGRVSHORVHUYLGRUHPUD]mRGH
GHFLVmROLPLQDUGHTXDOTXHUPHGLGDGHFDUiWHUDQWHFLSDWyULR
RXGHVHQWHQoDSRVWHULRUPHQWHFDVVDGDRXUHYLVWDGHYHUmRVHU
UHSRVWRVQRSUD]RGHWULQWDGLDVFRQWDGRVGDQRWLILFDomRSDUD
ID]rORVRESHQDGHLQVFULomRHPGtYLGDDWLYD

GDGDSHOD/HLQGH

~QLFR

$VIDOWDVMXVWLILFDGDVGHFRUUHQWHVGHFDVRIRUWXLWR
RX GH IRUoD PDLRU SRGHUmR VHU FRPSHQVDGDV D
FULWpULRGDFKHILDLPHGLDWDVHQGRDVVLPFRQVLGH
UDGDVFRPRHIHWLYRH[HUFtFLR ,QFOXtGRSHOD/HLQ
GH

$UW 6DOYRSRULPSRVLomROHJDORXPDQGDGRMXGLFLDO
QHQKXPGHVFRQWRLQFLGLUiVREUHDUHPXQHUDomR
RXSURYHQWR
~QLFR

0HGLDQWHDXWRUL]DomRGRVHUYLGRUSRGHUiKDYHU
FRQVLJQDomRHPIROKDGHSDJDPHQWRDIDYRUGH
WHUFHLURV D FULWpULR GD DGPLQLVWUDomR H FRP
UHSRVLomRGHFXVWRVQDIRUPDGHILQLGDHPUHJXOD
PHQWR

$UW $VUHSRVLo}HVHLQGHQL]Do}HVDRHUiULRDWXDOL]D
GDVDWpGHMXQKRGHVHUmRSUHYLDPHQWH
FRPXQLFDGDVDRVHUYLGRUDWLYRDSRVHQWDGRRXDR
SHQVLRQLVWDSDUDSDJDPHQWRQRSUD]RPi[LPR
GHWULQWDGLDVSRGHQGRVHUSDUFHODGDVDSHGLGR
GRLQWHUHVVDGR
2
2EV

2FDSXWGHVWHDUWLJRWHPVXDUHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVy
ULDQGH2WH[WRDQWHULRUGL]LD$VUHSRVL
o}HV H LQGHQL]Do}HV DR HUiULR VHUmR SUHYLDPHQWH FRPXQLFDGDV DR
VHUYLGRUHGHVFRQWDGDVHPSDUFHODVPHQVDLVHPYDORUHVDWXDOL]DGRV
DWpGHMXQKRGH



2YDORUGHFDGDSDUFHODQmRSRGHUiVHULQIHULRU
DRFRUUHVSRQGHQWHDGH]SRUFHQWRGDUHPXQHUD
omRSURYHQWRRXSHQVmR

2EV
2EV

WHPVXDUHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVyULDQGH
 2 WH[WR DQWHULRU GL]LD$ LQGHQL]DomR VHUi IHLWD HP
SDUFHODVFXMRYDORUQmRH[FHGDGDUHPXQHUDomRRXSURYHQWR



$UW 2YHQFLPHQWRDUHPXQHUDomRHRSURYHQWRQmR
VHUmR REMHWR GH DUUHVWR VHTXHVWUR RX SHQKRUD
H[FHWR QRV FDVRV GH SUHVWDomR GH DOLPHQWRV
UHVXOWDQWHGHGHFLVmRMXGLFLDO
&DStWXOR,,
'DV9DQWDJHQV
$UW $OpP GR YHQFLPHQWR SRGHUmR VHU SDJDVDR
VHUYLGRUDVVHJXLQWHVYDQWDJHQV
9DQWDJHQVVmRRVDFUpVFLPRVDRYHQFLPHQWRVDOiULR
GRVHUYLGRUS~EOLFR &DGDYDQWDJHPWHPXPDFDXVDGH
VHU&RQILUD
, LQGHQL]Do}HV
6mR UHSRVLo}HV RX VHMD HVSpFLH GH UHHPEROVR DR
IXQFLRQiULRSRUGHVSHVDVTXHHOHWHYH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
,, JUDWLILFDo}HV

6mRFRPSHQVDo}HVLVWRpFRPRHOHVHVXEPHWHDXPD
VLWXDomR HVSHFLDO HOH p UHFRPSHQVDGR UHFHEHQGR XP
DFUHVFLPR]LQKRHPVHXVDOiULRYHQFLPHQWR
,,,DGLFLRQDLV
DGLFLRQDLV
6mRDFUpVFLPRVLQHUHQWHVjQDWXUH]DRXjVFRQGLo}HV
GR VHUYLoR SUHVWDGR SHOR VHUYLGRU WDPEpP SDUD
UHFRPSHQViORSRUWDLVFRQGLo}HVGHVIDYRUiYHLV


$VLQGHQL]Do}HVQmRVHLQFRUSRUDPDRYHQFLPHQ
WRRXSURYHQWRSDUDTXDOTXHUHIHLWR



$VJUDWLILFDo}HVHRVDGLFLRQDLVLQFRUSRUDPVHDR
YHQFLPHQWRRXSURYHQWRQRVFDVRVHFRQGLo}HV
LQGLFDGRVHPOHL

$UW $VYDQWDJHQVSHFXQLiULDVQmRVHUmRFRPSXWDGDV
QHP DFXPXODGDV SDUD HIHLWR GH FRQFHVVmR GH
TXDLVTXHURXWURVDFUpVFLPRVSHFXQLiULRVXOWHULR
UHVVRERPHVPRWtWXORRXLGrQWLFRIXQGDPHQWR

,,,

WUDQVSRUWH
WUDQVSRUWH
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH

$LQGHQL]DomRGHWUDQVSRUWHVypSDJDDRVHUYLGRUTXH
XVD VHX SUySULR DXWRPyYHO SDUD UHDOL]DU RV VHUYLoRV
H[WHUQRVGDDGPLQLVWUDomR&RPRHOHWHPJDVWRVGHFRP
EXVWtYHO PDQXWHQomR GR YHtFXOR DOpP GR GHVJDVWH H
FRPRD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHVWiVHEHQHILFLDQGRGHVVD
VLWXDomRQDGDPDLVMXVWRTXHVHUHOHLQGHQL]DGRUHFHEHQ
GRXPWXWX]LQKRSDUDVHUHVVDUFLUGRVSUHMXt]RVTXHYHP
WHQGRFRPRXVRGHVHXSUySULRFDUUR
,9DX[tOLRPRUDGLD
DX[tOLRPRUDGLD
DX[tOLRPRUDGLD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH

$UW 2V YDORUHV GDV LQGHQL]Do}HV HVWDEHOHFLGDVQRV

LQFLVRV
LQFLVRV,D,,,
,,,GR
GRDUW
DUW
GHVWD
GHVWD/HL
/HLDVVLP
DVVLPFRPR
FRPRDV
FRQGLo}HV
FRQGLo}HVSDUD
SDUDDVXD
VXDFRQFHVVmR
FRQFHVVmRVHUmR
VHUmRHVWDEHOH
FLGRVHPUHJXODPHQWR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH

6XEVHomR,
'D$MXGDGH&XVWR

6HomR,
'DV,QGHQL]Do}HV
$UW &RQVWLWXHPLQGHQL]Do}HVDRVHUYLGRU
$VLQGHQL]Do}HVFRPRRHVFODUHFHRSUySULRQRPH
VmRUHHPEROVRVSRUGHVSHVDVTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFR
pIRUoDGRDID]HUSDUDRH[HUFtFLRGHVHXFDUJR1mRKi
QHFHVVLGDGHGHXPDFRUUHODomRDULWPpWLFDSUHFLVDLVWRp
RUHHPEROVRQmRpH[DWRQDTXDQWLDFHUWDSUHYHQGRTXH
RVHUYLGRUGHYHUiID]HUXPGHWHUPLQDGRWLSRGHGHVSHVD
D$GPLQLVWUDomROKHSDJDUiXPDTXDQWLDSDUDFXVWHDUWDO
GHVSHVD
6HRIXQFLRQiULRJDVWDUPHQRVVRUWHGHOHTXHOXFUDUi
DGLIHUHQoDPDVVHRVHUYLGRUJDVWDUPDLVQRUPDOPHQWH
pRTXHDFRQWHFHD]DUGHOHTXHQmRVRXEHHFRQRPL]DU
HDVVLPDUFDUiFRPRSUHMXt]R
7UrV WLSRV GH LQGHQL]Do}HV SDJD D $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD)HGHUDODVHXVVHUYLGRUHVFLYLV
, DMXGDGHFXVWR
&RPR GL] R QRPH VHUYH SDUD DMXGDU R VHUYLGRU D
SDJDURFXVWRGHVXDPXGDQoDGHGRPLFtOLRHPFDUiWHU
SHUPDQHQWHLVWRpTXDQGRpHOHWUDQVIHULGRRXUHPRYLGR
HPXGDGHFLGDGH$tHQWmRQHFHVVDULDPHQWHRIXQFLRQi
ULRJDVWDUiFRPGHWUDQVSRUWHPXGDQoDHWF
,, GLiULDV
$VGLiULDVVmRSDJDVSRUTXHRVHUYLGRUH[FHSFLRQDO
PHQWHGHYHUiVHGHVORFDUGHVXDVHGHWHQGRJDVWRVFRP
SDVVDJHQVKRWHOUHIHLo}HVHWF3DUDWDOFXVWHLRVHUiSDJR
DHOHXPDLQGHQL]DomRFKDPDGDGLiULDLVWRpXPDTXDQWLD
TXH GDULD RX GHYHULD GDU SDUD FXVWHDU WDLV GHVSHVDV
3DUD FDGD GLD TXH R VHUYLGRU ILFDU IRUD GH VXD VHGH
WUDEDOKDQGRVHUOKHiSDJDXPDGLiULD

$UW $ DMXGD GH FXVWR GHVWLQDVH D FRPSHQVDUDV

GHVSHVDVGHLQVWDODomRGRVHUYLGRUTXHQRLQWH
UHVVHGRVHUYLoRSDVVDUDWHUH[HUFtFLRHPQRYD
VHGH FRP PXGDQoD GH GRPLFtOLR HP FDUiWHU
SHUPDQHQWH YHGDGR R GXSOR SDJDPHQWR GH
LQGHQL]DomR D TXDOTXHU WHPSR QR FDVR GH R
F{QMXJHRXFRPSDQKHLURTXHGHWHQKDWDPEpPD
FRQGLomRGHVHUYLGRUYLHUDWHUH[HUFtFLRQDPHV
PDVHGH 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH


&RUUHPSRUFRQWDGDDGPLQLVWUDomRDVGHVSHVDV
GHWUDQVSRUWHGRVHUYLGRUHGHVXDIDPtOLDFRP
SUHHQGHQGRSDVVDJHPEDJDJHPHEHQVSHVVRDLV



 IDPtOLD GR VHUYLGRU TXH IDOHFHU QDQRYDVHGH

VmRDVVHJXUDGRVDMXGDGHFXVWRHWUDQVSRUWHSDUD
D ORFDOLGDGH GH RULJHP GHQWUR GR SUD]R GH 
XPDQRFRQWDGRGRyELWR

 1mRVHUiFRQFHGLGDDMXGDGHFXVWRQDVKLSyWHVHV
GHUHPRomRSUHYLVWDVQRVLQFLVRV,,H,,,GRSDUi
JUDIR ~QLFR GR DUW  LQFOXtGR SHOD 0HGLGD 3URYLVyULD Q


$UW $DMXGDGHFXVWRpFDOFXODGDVREUHDUHPXQHUDomR
GRVHUYLGRUFRQIRUPHVHGLVSXVHUHPUHJXODPHQ
WR QmR SRGHQGR H[FHGHU D LPSRUWkQFLD FRUUHV
SRQGHQWHDWUrVPHVHV
$UW 1mR VHUi FRQFHGLGD DMXGD GH FXVWR DRVHUYLGRU
TXH VH DIDVWDU GR FDUJR RX UHDVVXPLOR HP
YLUWXGHGHPDQGDWRHOHWLYR
$UW 6HUiFRQFHGLGDDMXGDGHFXVWRjTXHOHTXHQmR
VHQGRVHUYLGRUGD8QLmRIRUQRPHDGRSDUDFDUJR
HPFRPLVVmRFRPPXGDQoDGHGRPLFtOLR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

~QLFR

1RDIDVWDPHQWRSUHYLVWRQRLQFLVR,GR$UWD
DMXGDGHFXVWRVHUiSDJDSHORyUJmRFHVVLRQiULR
TXDQGRFDEtYHO

$UW 2VHUYLGRUILFDUiREULJDGRDUHVWLWXLUDDMXGDGH
FXVWRTXDQGRLQMXVWLILFDGDPHQWHQmRVHDSUHVHQ
WDUQDQRYDVHGHQRSUD]RGHWULQWDGLDV

6XEVHomR,9
$X[tOLR0RUDGLD
HVWDVXEVHomR,9HVHXVDUWLJRVIRUDPDFUHVFLGRVSHOD/HLQ

$UW$

2DX[tOLRPRUDGLDFRQVLVWHQRUHVVDUFLPHQWRGDV
GHVSHVDV FRPSURYDGDPHQWH UHDOL]DGDV SHOR
VHUYLGRUFRPDOXJXHOGHPRUDGLDRXFRPPHLRGH
KRVSHGDJHPDGPLQLVWUDGRSRUHPSUHVDKRWHOHLUD
QRSUD]RGHXPPrVDSyVDFRPSURYDomRGD
GHVSHVDSHORVHUYLGRU

$UW%

&RQFHGHUVHi DX[tOLRPRUDGLD DR VHUYLGRU VH

DWHQGLGRVRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV

6XEVHomR,,
'DV'LiULDV
$UW 2VHUYLGRUTXHDVHUYLoRDIDVWDUVHGDVHGHHP
FDUiWHUHYHQWXDORXWUDQVLWyULRSDUDRXWURSRQWR
GRWHUULWyULRQDFLRQDORXSDUDRH[WHULRUIDUiMXV
DSDVVDJHQVHGLiULDVGHVWLQDGDVDLQGHQL]DUDV
SDUFHODVGHGHVSHVDVH[WUDRUGLQiULDFRPSRXVDGD
DOLPHQWDomR H ORFRPRomR XUEDQD FRQIRUPH
GLVSXVHUHPUHJXODPHQWR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
GH



$GLiULDVHUiFRQFHGLGDSRUGLDGHDIDVWDPHQWR
VHQGRGHYLGDSHODPHWDGHTXDQGRRGHVORFDPHQ
WRQmRH[LJLUSHUQRLWHIRUDGDVHGHRXTXDQGRD
8QLmR FXVWHDU SRU PHLR GLYHUVR DV GHVSHVDV
H[WUDRUGLQiULDVFREHUWDVSRUGLiULDV 5HGDomRGDGD
SHOD/HLQGH





1RVFDVRVHPTXHRGHVORFDPHQWRGDVHGHFRQVWL
WXLUH[LJrQFLDSHUPDQHQWHGRFDUJR RVHUYLGRU
QmRIDUiMXVDGLiULDV
7DPEpPQmRIDUiMXVDGLiULDVRVHUYLGRUTXHVH
GHVORFDUGHQWURGDPHVPDUHJLmRPHWURSROLWDQD
DJORPHUDomRXUEDQDRXPLFURUUHJLmRFRQVWLWXt
GDV SRU PXQLFtSLRV OLPtWURIHV H UHJXODUPHQWH
LQVWLWXtGDV RX HP iUHDV GH FRQWUROH LQWHJUDGR
PDQWLGDVFRPSDtVHVOLPtWURIHVFXMDMXULVGLomRH
FRPSHWrQFLDGRVyUJmRVHQWLGDGHVHVHUYLGRUHV
EUDVLOHLURVFRQVLGHUDVHHVWHQGLGDVDOYRVHKRX
YHUSHUQRLWHIRUDGDVHGHKLSyWHVHVHPTXHDV
GLiULDV SDJDV VHUmR VHPSUH DV IL[DGDV SDUD RV
DIDVWDPHQWRV GHQWUR GR WHUULWyULR QDFLRQDO
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

$UW 2VHUYLGRUTXHUHFHEHUGLiULDVHQmRVHDIDVWDUGD
VHGHSRUTXDOTXHUPRWLYRILFDREULJDGRDUHVWL
WXtODVLQWHJUDOPHQWHQRSUD]RGHFLQFRGLDV
~QLFR

1D KLSyWHVH GH R VHUYLGRU UHWRUQDU jVHGHHP

SUD]RPHQRUGRTXHRSUHYLVWRSDUDRVHXDIDVWD
PHQWRUHVWLWXLUiDVGLiULDVUHFHELGDVHPH[FHVVR
QRSUD]RSUHYLVWRQRFDSXW
6XEVHomR,,,
'D,QGHQL]DomRGH7UDQVSRUWH

$UW &RQFHGHUVHi LQGHQL]DomR GH WUDQVSRUWHDR

VHUYLGRUTXHUHDOL]DUGHVSHVDVFRPDXWLOL]DomRGH
PHLRSUySULRGHORFRPRomRSDUDDH[HFXomRGH
VHUYLoRV H[WHUQRV SRU IRUoD GDV DWULEXLo}HV
SUySULDV GR FDUJR FRQIRUPH VH GLVSXVHU HP
UHJXODPHQWR



, QmRH[LVWDLPyYHOIXQFLRQDOGLVSRQtYHOSDUDXVR
SHORVHUYLGRU
,, RF{QMXJHRXFRPSDQKHLURGRVHUYLGRUQmRRFXSH
LPyYHOIXQFLRQDO
,,, RVHUYLGRURXVHXF{QMXJHRXFRPSDQKHLURQmR
VHMD RX WHQKD VLGR SURSULHWiULR SURPLWHQWH
FRPSUDGRUFHVVLRQiULRRXSURPLWHQWHFHVVLRQiULR
GH LPyYHO QR 0XQLFtSLR DRQGH IRU H[HUFHU R
FDUJRLQFOXtGDDKLSyWHVHGHORWHHGLILFDGRVHP
DYHUEDomR GH FRQVWUXomR QRV  GR]H PHVHV
TXHDQWHFHGHUHPDVXDQRPHDomR
,9 QHQKXPDRXWUDSHVVRDTXHUHVLGDFRPRVHUYLGRU
UHFHEDDX[tOLRPRUDGLD
9 RVHUYLGRUWHQKDVHPXGDGRGRORFDOGHUHVLGrQ
FLDSDUDRFXSDUFDUJRHPFRPLVVmRRXIXQomRGH
FRQILDQoD GR *UXSR'LUHomR H $VVHVVRUDPHQWR
6XSHULRUHV  '$6 QtYHLV   H  GH 1DWXUH]D
(VSHFLDOGH0LQLVWURGH(VWDGRRXHTXLYDOHQWHV
9, R0XQLFtSLRQRTXDODVVXPDRFDUJRHPFRPLVVmR
RX IXQomR GH FRQILDQoD QmR VH HQTXDGUH QDV
KLSyWHVHVSUHYLVWDVQRGRDUWGHVWD/HL
HPUHODomRDRORFDOGHUHVLGrQFLDRXGRPLFtOLRGR
VHUYLGRU
9,,

RVHUYLGRUQmRWHQKDVLGRGRPLFLOLDGRRXWHQKD
UHVLGLGRQR0XQLFtSLRQRV~OWLPRVGR]HPH
VHVDRQGHIRUH[HUFHURFDUJRHPFRPLVVmRRX
IXQomR GH FRQILDQoD GHVFRQVLGHUDQGRVH SUD]R
LQIHULRUDVHVVHQWDGLDVGHQWURGHVVHSHUtRGRH

9,,, R

GHVORFDPHQWR QmR WHQKD VLGR SRU IRUoDGH

DOWHUDomR GH ORWDomR RX QRPHDomR SDUD FDUJR
HIHWLYR

,; RGHVORFDPHQWRWHQKDRFRUULGRDSyVGHMXQKR
GH
~QLFR

3DUDILQVGRGLVSRVWRQRLQFLVR9,,GRFDSXWGHVWH
DUWLJRQmRVHUiFRQVLGHUDGRRSUD]RQRTXDOR
VHUYLGRUHVWDYDRFXSDQGRRXWURFDUJRHPFRPLV
VmRUHODFLRQDGRQRLQFLVR9GRFDSXWGHVWHDUWLJR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
$UW&

5HYRJDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ

,,, UHYRJDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQGH

2EV

2 WH[WR DQWHULRU GL]LD 2 DX[tOLRPRUDGLD QmR VHUi

FRQFHGLGRSRUSUD]RVXSHULRUDRLWRDQRVGHQWURGH
FDGDSHUtRGRGHGR]HDQRV 2EV UHGDomR GDGD SHOD /HL Q
~QLFR7UDQVFRUULGRRSUD]RGHRLWRDQRV
GHQWURGHFDGDSHUtRGRGHGR]HDQRVRSDJDPHQ
WR VRPHQWH VHUi UHWRPDGR VH REVHUYDGRV DOpP GR
GLVSRVWRQRFDSXWGHVWHDUWLJRRVUHTXLVLWRVGRFDSXW
GR DUW % GHVWD /HL QmR VH DSOLFDQGR QR FDVR R
SDUiJUDIR~QLFRGRFLWDGRDUW%2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL

2EV 2WH[WRGHVWHLQFLVRGL]LD,,,D
DGLFLRQDO
GLFLRQDOSRU
SRUWHPSR
WHPSRGH
GHVHUYLoR
VHUYLoR
8PD UHFRPSHQVD SDUD LQFHQWLYDU D HVWDELOLGDGH GRV VHUYLoRV
S~EOLFRVeGRLQWHUHVVHS~EOLFRTXHRIXQFLRQiULRILTXHQRVHUYLoR
S~EOLFRHWHUQDPHQWHGHGLFDQGROKHDHILFLrQFLDLQHUHQWHjH[SHULrQ
FLDGRVDQRVGHFDUUHLUD

Q

$UW'

2YDORUPHQVDOGRDX[tOLRPRUDGLDpOLPLWDGRD
YLQWHHFLQFRSRUFHQWRGRYDORUGRFDUJR
HPFRPLVVmRIXQomRFRPLVVLRQDGDRXFDUJRGH
0LQLVWURGH(VWDGRRFXSDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



2YDORUGRDX[tOLRPRUDGLDQmRSRGHUiVXSHUDU
YLQWHHFLQFRSRUFHQWRGDUHPXQHUDomRGH
0LQLVWURGH(VWDGR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



,QGHSHQGHQWHPHQWHGRYDORUGRFDUJRHPFRPLV
VmR RX IXQomR FRPLVVLRQDGD ILFD JDUDQWLGR D
WRGRVRVTXHSUHHQFKHUHPRVUHTXLVLWRVRUHVVDU
FLPHQWRDWpRYDORUGH5PLOHRLWR
FHQWRVUHDLV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW(

1RFDVRGHIDOHFLPHQWRH[RQHUDomRFRORFDomRGH
LPyYHO IXQFLRQDO j GLVSRVLomR GR VHUYLGRU RX
DTXLVLomRGHLPyYHORDX[tOLRPRUDGLDFRQWLQXDUi
VHQGRSDJRSRUXPPrV
6HomR,,
'DV*UDWLILFDo}HVH$GLFLRQDLV

$UW $OpPGRYHQFLPHQWRHGDVYDQWDJHQVSUHYLVWDV
$OpPGRYHQFLPHQWRHGDVYDQWDJHQVSUHYLVWDV
QHVWD
QHVWD /HL
/HL VHUmR
VHUmR GHIHULGRVDRVVHUYLGRUHVDVVH
JXLQWHVUHWULEXLo}HVJUDWLILFDo}HVHDGLFLRQDLV
, UHWULEXLomR
UHWULEXLomRSHOR
SHORH[HUFtFLR
H[HUFtFLRGH
GHIXQomRGH
IXQomRGHGLUHomR
FKHILDHDVVHVVRUDPHQWR
2EV 2FDSXWHRLQFLVR,WrPVXDVUHGDo}HVGDGDVSHOD/HLQ

4XHPFKHILDRXTXHPGLULJHRXTXHPSUHVWDDVVHVVR
UDPHQWRWHPPXLWRPDLVUHVSRQVDELOLGDGHTXHRVLPSOHV
H[HFXWRUGHRUGHQVeIXQomRHVSLQKRVDFRPFREUDQoD
SHUPDQHQWH GH SHUIHLomR D H[LJLU PDLRU GHGLFDomR H
FRPSHQHWUDomRGDtSRUTXHGHYHVHUUHFRPSHQVDGRR
VHUYLGRU TXH DV GHVHPSHQKD SDJDQGRVHOKH XPD
UHWULEXLomRSHODIXQomR
,,JUDWLILFDomRQDWDOLQD
JUDWLILFDomRQDWDOLQD
JUDWLILFDomRQDWDOLQD
(VWDpSDJDDWRGRVRVIXQFLRQiULRVLQGLVWLQWDPHQWH
RVDOiULRSDUDTXHRVHUYLGRUSRVVDID]HUIUHQWHjV
GHVSHVDVPDLRUHVQDWXUDOPHQWHRFRUULGDVQRQDWDOSRU
IRUoDGHXPDWUDGLomRVRFLDO

,9 DGLFLRQDO
DGLFLRQDOSHOR
SHORH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHVLQVDOXEUHV
H[HUFtFLRGHDWLYLGDGHVLQVDOXEUHV
SHULJRVDVRXSHQRVDV
SHULJRVDVRXSHQRVDV
2XWUDUHFRPSHQVDD
DVHDVFRQGLo}HVGHWUDEDOKRVmR
D
UXLQV GHVJDVWDQWHV SUHMXGLFLDLV j VD~GH R VHUYLGRU
UHFHEHUiRDGLFLRQDOGHLQVDOXEULGDGHVHE
EDVFRQGLo}HV
E
GH WUDEDOKR UHSUHVHQWDP SHULJR j VXD YLGD RX j VXD
LQWHJULGDGHItVLFDHOHUHFHEHUiRDGLFLRQDOGHSHULFXORVLGD
GHHVHFDVFRQGLo}HVGHWUDEDOKRH[LJHPVRIULPHQWR
F
ItVLFRRXPHQWDOGRIXQFLRQiULROHYDQGRRDXPGHVJDVWH
ItVLFRRXPHQWDOPDLRUHQWmRHOHUHFHEHUiRDGLFLRQDOSRU
DWLYLGDGHSHQRVD
$WHQomRD(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQ5HIRUPD
$GPLQLVWUDWLYDDRDOWHUDURDUWGD
&RQVWLWXLomR )HGHUDO HVWDEHOHFHQGR TXH $SOLFDVH DRV
VHUYLGRUHVRFXSDQWHVGHFDUJRS~EOLFRRGLVSRVWRQRDUW
,99,,9,,,,;;,,;,,,;9;9,;9,,;9,,,;,;;;;;,,
H;;;SRGHQGRDOHLHVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVGLIHUHQFLDGRVGH
DGPLVVmRTXDQGRDQDWXUH]DGRFDUJRRH[LJLUH[FOXLX
GDUHODomRGRVLQF9,H;;,,,DQWHVFRQVWDQWHVGRUHIHULGR
SDUiJUDIR$VVLPSRUIRUoDGDUHIRUPDDGPLQLVWUDWLYD
RVHUYLGRUS~EOLFRQmRPDLVWHUiGLUHLWRjLUUHGXWLELOLGDGH
LUUHGXWLELOLGDGH
GH
GHVDOiULRVVLJQLILFDTXHSRGHUiRFRUUHUHPFRQGLo}HV
VDOiULRV
H[FHSFLRQDLVDUHGXomRGRVDOiULRGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
HWDPEpPQmRPDLVUHFHEHUiDGLFLRQDLV
DGLFLRQDLV
DGLFLRQDLVGH
GHLQVDOXEUL
GDGH
GDGHSHQRVLGDGH
SHQRVLGDGHHSHULFXORVLGDGHSRXFRLPSRUWDUiVH
SHULFXORVLGDGH
RVHUYLGRUS~EOLFRWUDEDOKDURXQmRHPVHUYLoRLQVDOXEUH
DTXHOHVHPTXHDVFRQGLo}HVVmRDJUHVVLYDVGHWHULRUDQGR
VXDVD~GHOL[HLURSRUH[HPSORRXTXHWUDEDOKHHOHHP
VHUYLoRSHQRVRGLItFLOiUGXRSHVDGRGHVJDVWDQWHSH[
REULWDGRURXPHVPRHPVHUYLoRSHULJRVRDTXHOHVHP
TXH Ki ULVFR GH YLGD  SH[ XP HOHWULFLVWD GH DOWD
WHQVmR SRLV HP QHQKXPD GHVVDV KLSyWHVHV WHUi HOH
TXDOTXHU DFUpVFLPR HP VHXV YHQFLPHQWRV D WtWXOR GH
DGLFLRQDO
DGLFLRQDO
DGLFLRQDO

5HJLVWUHVHSRUpPTXHRGRDUWGHWHUPLQRX
TXHDIL[DomRGRVSDGU}HVGHYHQFLPHQWRREVHUYDUiDV
SHFXOLDULGDGHVGRVFDUJRVRTXHLPSOLFDDFRQVLGHUDomR
GHVVDVSHFXOLDULGDGHVGRFDUJRIXQomRWDQWRDLQVDOXEUL
GDGH FRPR D SHQRVLGDGH H D SHULJRVLGDGH IRUQHFHUmR
HPEDVDPHQWRSDUDTXHRVUHVSHFWLYRVFDUJRVWHQKDPXPD
GLIHUHQFLDGDUHPXQHUDomREDVHHPERUDQmRPDLVLQFLGDP
RVDGLFLRQDLV
8PRXWURGHVWDTXHFRPRDUHGHILQLomRGDUHPXQH
UDomREDVH GHSHQGHUi GH OHL
OHL DWp VXD IXWXUD HGLomR
FRQWLQXDUiYiOLGRRSDJDPHQWRGHVVHDGLFLRQDOGHLQVDOX
EULGDGHSHQRVLGDGHRXSHULFXORVLGDGH
9 DGLFLRQDO
DGLFLRQDOSHOD
SHODSUHVWDomRGHVHUYLoRH[WUDRUGL
QiULR
QiULR
1DGDDOpPGDVFRQKHFLGDVKRUDVH[WUDV2IXQFLRQi

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


ULR S~EOLFR FRPR WRGR WUDEDOKDGRU WHP SRU REULJDomR

FXPSULUXPDMRUQDGDOLPLWDGDDKRUDVVHPDQDLV6H
KRXYHU QHFHVVLGDGH GH WUDEDOKDU DOJXPDV KRUDV D PDLV
QXQFDPDLVTXHKRUDVSRUGLDHOHUHFHEHUiDVKRUDV
H[WUDVFRPDFUpVFLPRDGLFLRQDOGHFLQTXHQWDSRU
FHQWR
9, DGLFLRQDOQRWXUQR
DGLFLRQDOQRWXUQR
7UDEDOKDUjQRLWHpPXLWRPDLVVDFULILFRVRDILQDOKi
XPDEDJXQoDHPQRVVRUHOyJLRELROyJLFRHLQYHUWHPRVDV
KRUDV GH VRQR GH FRQFHQWUDomR GH UHIHLomR HWF WXGR
SURYRFDQGRHQRUPHGHVJDVWHItVLFRHPHQWDO3RULVVRD
&RQVWLWXLomR )HGHUDO GHWHUPLQRX TXH WRGR WUDEDOKR
QRWXUQRWHQKDXPDUHPXQHUDomRPDLRU
PDLRUTXHDGRWUDEDOKR
PDLRU
GLXUQR4XDQWRDPDLV"8PDGLFLRQDOGHYLQWHH
FLQFRSRUFHQWR

6XEVHomR,
'D5HWULEXLomRSHOR([HUFtFLRGH)XQomRGH'LUHomR
&KHILDH$VVHVVRUDPHQWR
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

$UW $RVHUYLGRURFXSDQWHGHFDUJRHIHWLYRLQYHVWLGR
HPIXQomRGHGLUHomRFKHILDRXDVVHVVRUDPHQWR
FDUJRGHSURYLPHQWRHPFRPLVVmRRXGH1DWXUH]D
(VSHFLDOpGHYLGDUHWULEXLomRSHORVHXH[HUFtFLR
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
~QLFR

/HL HVSHFtILFD HVWDEHOHFHUi DUHPXQHUDomRGRV

FDUJRVHPFRPLVVmR GH TXHWUDWDRLQFLVR,,GR
$UW 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

$UW$

)LFDWUDQVIRUPDGDHP9DQWDJHP3HVVRDO1RPL
QDOPHQWH,GHQWLILFDGD931,DLQFRUSRUDomRGD
UHWULEXLomRSHORH[HUFtFLRGHIXQomRGHGLUHomR
FKHILDRXDVVHVVRUDPHQWRFDUJRGHSURYLPHQWR
HP FRPLVVmR RX GH 1DWXUH]D (VSHFLDO D TXH VH
UHIHUHPRVDUWVHGD/HLQGHGH
MXOKRGHHRDUWGD/HLQGHGH
DEULOGH

~QLFR

$931,GHTXHWUDWDRFDSXWGHVWHDUWLJRVRPHQWH
HVWDUiVXMHLWDjVUHYLV}HVJHUDLVGHUHPXQHUDomR
GRVVHUYLGRUHVS~EOLFRVIHGHUDLV 2EVDUWLJRDFUHV

9,, DGLFLRQDOGHIpULDV
DGLFLRQDOGHIpULDV
2XWUD GHWHUPLQDomR FRQVWLWXFLRQDO FRPR WRGR
WUDEDOKDGRUFRPXPWDPEpPRIXQFLRQiULRS~EOLFRWHP
GLUHLWRDUHFHEHUXPGLQKHLULQKRH[WUDSDUDSRGHUJR]DU
VXDVIpULDVYHUGDGHLUDPHQWH$QWHVRVHUYLGRUVDtDHP
IpULDVHILFDYDHPFDVDYDGLDQGRVHPSRGHUID]HUXPD
YLDJHQ]LQKD RX XP SDVVHLR]LQKR SRUTXH QmR WLQKD
GLUHLWRRPrVGDVIpULDVMiHVWDYDFRPSURPHWLGRFRPR
RUoDPHQWRGRPpVWLFRRUGLQiULRDOXJXHOFRPLGDHWF
$JRUD p GLIHUHQWH IXQFLRQiULR S~EOLFR TXH VDLU HP
IpULDVUHFHEHUiGHVHXVYHQFLPHQWRVSDUDSRGHUID]HU
XPDYLDJHQ]LQKDXPSDVVHLR]LQKRHUHID]HUVXDVIRUoDV
YROWDQGRDWUDEDOKDUFRPFDUJDPi[LPD
9,,, RXWURV
RXWURV UHODWLYRV
UHODWLYRV DR
DR ORFDO
ORFDO RX
RX j QDWXUH]D
QDWXUH]D GR
WUDEDOKR
WUDEDOKR
(VWDpDSHQDVXPDYiOYXODGR(VWDWXWRSDUDVHUHP
FULDGDVHYHQWXDLVRXWUDVJUDWLILFDo}HVPDLVTXHDLPDJLQD
omRGROHJLVODGRUQmRDOFDQoRXHTXHVHIDoDPQHFHVViUL
DVSDUDUHFRPSHQVDUDTXHPUHDOL]HDOJXPWUDEDOKRGH
QDWXUH]DHVSHFLDORXHPORFDOGLItFLO,PDJLQHSRUH[HP
SORXPDUHSDUWLomRS~EOLFDMXQWRDXPDIURQWHLUDEHP
ORQJtQTXDHLQyVSLWD4XHPTXHUHUiWUDEDOKDUOi"""2
KHUyLTXHUHQXQFLDUDRFRPRGLVPRGDVJUDQGHVFLGDGHVH
VHGLVSXVHUDOHYDUVXDIDPtOLDSDUDWDOVDFULItFLRGHYHUi
VHUUHFRPSHQVDGRUHFHEHQGRWDOWLSRGHJUDWLILFDomR
+iPXLWRVORFDLVHPTXHVHMDSHODGLVWkQFLDVHMDSHOR
FOLPDRXRXUHYHUVRDWpSHORVRILVWLFDGRHDOWRFXVWRGH
YLGDQLQJXpPTXHULUWUDEDOKDUeQHFHVViULRLQFHQWLYDU
IXQFLRQiULRV S~EOLFRV D RFXSDUHP WDLV FDUJRV (VVH
LQFHQWLYR SULQFLSLD FRP R SDJDPHQWR GD JUDWLILFDomR
HVSHFLDO
,;JUDWLILFDomRSRUHQFDUJRGHFXUVRRXFRQFXUVR
JUDWLILFDomRSRUHQFDUJRGHFXUVRRXFRQFXUVR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



FHQWDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ

6XEVHomR,,
'D*UDWLILFDomR1DWDOLQD
$UW $JUDWLILFDomRQDWDOLQDFRUUHVSRQGHDXP
GR]HDYRVGDUHPXQHUDomRDTXHRVHUYLGRUIL]HU
MXVQRPrVGHGH]HPEURSRUPrVGHH[HUFtFLRQR
UHVSHFWLYRDQR
~QLFR

$IUDomRLJXDORXVXSHULRUDTXLQ]HGLDVVHUi

FRQVLGHUDGDFRPRPrVLQWHJUDO

$UW $JUDWLILFDomRVHUiSDJDDWpRGLDYLQWHGR

PrVGHGH]HPEURGHFDGDDQR
~QLFR 9(7$'2

$UW 2VHUYLGRUH[RQHUDGRSHUFHEHUiVXDJUDWLILFDomR
QDWDOLQDSURSRUFLRQDOPHQWHDRVPHVHVGHH[HUFt
FLR FDOFXODGD VREUH D UHPXQHUDomR GR PrV GD
H[RQHUDomR
$UW $JUDWLILFDomRQDWDOLQDQmRVHUiFRQVLGHUDGDSDUD
FiOFXORGHTXDOTXHUYDQWDJHPSHFXQLiULD
6XEVHomR,,,
'R$GLFLRQDOSRU7HPSRGH6HUYLoR
$UW

5HYRJDGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQGH

2EV

2WH[WRGHVWHDUWLJRGL]LD$UW2DGLFLRQDOSRUWHPSRGH
VHUYLoRpGHYLGRjUD]mRGHFLQFRSRUFHQWRDFDGDFLQFRDQRV
GHVHUYLoRS~EOLFRHIHWLYRSUHVWDGRj8QLmRjVDXWDUTXLDVHjV
IXQGDo}HV S~EOLFDV IHGHUDLV REVHUYDGR R OLPLWH Pi[LPR GH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

LQFLGHQWHH[FOXVLYDPHQWHVREUHRYHQFLPHQWREiVLFRGR
FDUJR HIHWLYR DLQGD TXH LQYHVWLGR R VHUYLGRU HP IXQomR RX
FDUJRGHFRQILDQoD~QLFR2VHUYLGRUIDUiMXVDRDGLFLRQDO
DSDUWLUGRPrVHPTXHFRPSOHWDURTXLQTXrQLR2DGLFLRQDO
SRUWHPSRGHVHUYLoRpSDJRDFDGDFLQFRDQRVQDIRUPDGH
TXLQTXrQLRV&DGDYH]TXHRIXQFLRQiULRFRPSOHWHDQRVGH
VHUYLoRS~EOLFRHOHUHFHEHDPDLVSRUDQR2EVHUYDGR
pFODURROLPLWHHVWDEHOHFLGRRVHUYLGRUVySRGHUiSHUFHEHUR
VHXVDOiULRQRUPDODFUHVFLGRGHQRPi[LPRWULQWDHFLQFRSRU
FHQWR$VVLPVHRVHUYLGRUJDQKD5SRUPrVSDVVDGRV
FLQFRDQRVHOHUHFHEHUi5HDSyVWULQWDHFLQFRDQRV
GHVHUYLoRHIHWLYRSHUFHEHUi5DPDLVGRVDOiULR
LQLFLDOVDOiULRHVWHTXHFRQWLQXDUiSHORUHVWRGHVXDYLGD

6XEVHomR,9
'RV$GLFLRQDLVGH,QVDOXEULGDGH
3HULFXORVLGDGHRX$WLYLGDGHV3HQRVDV
$UW 2VVHUYLGRUHVTXHWUDEDOKHPFRPKDELWXDOLGDGH
HPORFDLVLQVDOXEUHVRXHPFRQWDWRSHUPDQHQWH
FRPVXEVWkQFLDVWy[LFDVUDGLRDWLYDVRXFRPULVFR
GHYLGDID]HPMXVDXPDGLFLRQDOVREUHRYHQFL
PHQWRGRFDUJRHIHWLYR


2VHUYLGRUTXHIL]HUMXVDRVDGLFLRQDLVGHLQVDOX
EULGDGHHGHSHULFXORVLGDGHGHYHUiRSWDUSRUXP
GHOHV



2GLUHLWRDRDGLFLRQDOGHLQVDOXEULGDGHRXSHULFX
ORVLGDGHFHVVDFRPDHOLPLQDomRGDVFRQGLo}HVRX
GRVULVFRVTXHGHUDPFDXVDDVXDFRQFHVVmR

$UW +DYHUi SHUPDQHQWH FRQWUROH GD DWLYLGDGHGH

VHUYLGRUHVHPRSHUDo}HVRXORFDLVFRQVLGHUDGRV
SHQRVRVLQVDOXEUHVRXSHULJRVRV
~QLFR

$ VHUYLGRUD JHVWDQWH RX ODFWDQWHVHUiDIDVWDGD

HQTXDQWR GXUDU D JHVWDomR H D ODFWDomR GDV
RSHUDo}HVHORFDLVSUHYLVWRVQHVWHDUWLJRH[HUFHQ
GRVXDVDWLYLGDGHVHPORFDOVDOXEUHHHPVHUYLoR
QmRSHQRVRHQmRSHULJRVR

$UW 1DFRQFHVVmRGRVDGLFLRQDLVGHDWLYLGDGHVSHQR
VDVGHLQVDOXEULGDGHHGHSHULFXORVLGDGHVHUmR
REVHUYDGDVDVVLWXDo}HVHVWDEHOHFLGDVHPOHJLVOD
omRHVSHFtILFD
$UW 2DGLFLRQDOGHDWLYLGDGHSHQRVDVHUiGHYLGRDRV
VHUYLGRUHVHPH[HUFtFLRHP]RQDVGHIURQWHLUDRX
HPORFDOLGDGHVFXMDVFRQGLo}HVGHYLGDRMXVWLIL
TXHPQRVWHUPRVFRQGLo}HVHOLPLWHVIL[DGRVHP
UHJXODPHQWR
$UW 2VORFDLVGHWUDEDOKRHRVVHUYLGRUHVTXHRSHUDP
FRP 5DLRV ; RX VXEVWkQFLDV UDGLRDWLYDV VHUmR
PDQWLGRVVREFRQWUROHSHUPDQHQWHGHPRGRTXH
DVGRVHVGHUDGLDomRLRQL]DQWHQmRXOWUDSDVVHPR
QtYHOPi[LPRSUHYLVWRQDOHJLVODomRSUySULD
~QLFR

2V VHUYLGRUHV D TXH VH UHIHUH HVWHDUWLJRVHUmR

VXEPHWLGRV D H[DPHV PpGLFRV D FDGD  VHLV
PHVHV

6XEVHomR9
'R$GLFLRQDOSRU6HUYLoR([WUDRUGLQiULR
$UW 2 VHUYLoR H[WUDRUGLQiULR VHUi UHPXQHUDGRFRP
DFUpVFLPR GH  FLQTXHQWD SRU FHQWR HP
UHODomRjKRUDQRUPDOGHWUDEDOKR
$UW 6RPHQWH VHUi SHUPLWLGR VHUYLoRH[WUDRUGLQiULR
SDUDDWHQGHUDVLWXDo}HVH[FHSFLRQDLVHWHPSRUi
ULDV UHVSHLWDGR R OLPLWH Pi[LPR GH  GXDV
KRUDVSRUMRUQDGD
6XEVHomR9,
'R$GLFLRQDO1RWXUQR
$UW 2VHUYLoRQRWXUQRSUHVWDGRHPKRUiULRFRPSUH
HQGLGRHQWUHYLQWHHGXDVKRUDVGHXPGLDH
FLQFRKRUDVGRGLDVHJXLQWHWHUiRYDORUKRUD
DFUHVFLGR GH  YLQWH H FLQFR SRU FHQWR
FRPSXWDQGRVHFDGDKRUDFRPRFLQTXHQWDHGRLV
PLQXWRVHWULQWDVHJXQGRV
~QLFR

(P VH WUDWDQGR GH VHUYLoRH[WUDRUGLQiULRR

DFUpVFLPRGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRLQFLGLUiVREUH
DUHPXQHUDomRSUHYLVWDQR$UW
6XEVHomR9,,
'R$GLFLRQDOGH)pULDV

$UW ,QGHSHQGHQWHPHQWHGHVROLFLWDomRVHUiSDJRDR
VHUYLGRU SRU RFDVLmR GDV IpULDV XP DGLFLRQDO
FRUUHVSRQGHQWHDXPWHUoRGDUHPXQHUDomR
GRSHUtRGRGDVIpULDV
~QLFR

1RFDVRGHRVHUYLGRUH[HUFHUIXQomRGHGLUHomR
FKHILD RX DVVHVVRUDPHQWR RX RFXSDU FDUJR HP
FRPLVVmRDUHVSHFWLYDYDQWDJHPVHUiFRQVLGHUDGD
QRFiOFXORGRDGLFLRQDOGHTXHWUDWDHVWHDUWLJR

6XEVHomR9,,,
'D*UDWLILFDomRSRU(QFDUJRGH&XUVRRX&RQFXUVR
VXEVHomRDFUHVFHQWDGDSHOD/HLQ

$UW$

$*UDWLILFDomRSRU(QFDUJRGH&XUVRRX&RQFXUVR
pGHYLGDDRVHUYLGRUTXHHPFDUiWHUHYHQWXDO

, DWXDUFRPRLQVWUXWRUHPFXUVRGHIRUPDomRGH
GHVHQYROYLPHQWRRXGHWUHLQDPHQWRUHJXODUPHQ
WHLQVWLWXtGRQRkPELWRGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
IHGHUDO
,, SDUWLFLSDUGHEDQFDH[DPLQDGRUDRXGHFRPLVVmR
SDUDH[DPHVRUDLVSDUDDQiOLVHFXUULFXODUSDUD
FRUUHomRGHSURYDVGLVFXUVLYDVSDUDHODERUDomR
GH TXHVW}HV GH SURYDV RX SDUD MXOJDPHQWR GH
UHFXUVRVLQWHQWDGRVSRUFDQGLGDWRV
,,, SDUWLFLSDUGDORJtVWLFDGHSUHSDUDomRHGHUHDOL]D
omRGHFRQFXUVRS~EOLFRHQYROYHQGRDWLYLGDGHVGH
SODQHMDPHQWRFRRUGHQDomRVXSHUYLVmRH[HFXomR
HDYDOLDomRGHUHVXOWDGRTXDQGRWDLVDWLYLGDGHV
QmRHVWLYHUHPLQFOXtGDVHQWUHDVVXDVDWULEXLo}HV
SHUPDQHQWHV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


,9 SDUWLFLSDU GD DSOLFDomR ILVFDOL]DU RXDYDOLDU

SURYDV GH H[DPH YHVWLEXODU RX GH FRQFXUVR
S~EOLFRRXVXSHUYLVLRQDUHVVDVDWLYLGDGHV


2VFULWpULRVGHFRQFHVVmRHRVOLPLWHVGDJUDWLILFD
omR GH TXH WUDWD HVWH DUWLJR VHUmR IL[DGRV HP
UHJXODPHQWR REVHUYDGRV RV VHJXLQWHV SDUkPH
WURV

, RYDORUGDJUDWLILFDomRVHUiFDOFXODGRHPKRUDV
REVHUYDGDV D QDWXUH]D H D FRPSOH[LGDGH GD
DWLYLGDGHH[HUFLGD
,, DUHWULEXLomRQmRSRGHUiVHUVXSHULRUDRHTXLYD
OHQWH D  FHQWR H YLQWH KRUDV GH WUDEDOKR
DQXDLVUHVVDOYDGDVLWXDomRGHH[FHSFLRQDOLGDGH
GHYLGDPHQWHMXVWLILFDGDHSUHYLDPHQWHDSURYDGD
SHODDXWRULGDGHPi[LPDGRyUJmRRXHQWLGDGH
TXH SRGHUi DXWRUL]DU R DFUpVFLPR GH DWp 
FHQWRHYLQWHKRUDVGHWUDEDOKRDQXDLV
,,, RYDORUPi[LPRGDKRUDWUDEDOKDGDFRUUHVSRQGH
UiDRVVHJXLQWHVSHUFHQWXDLVLQFLGHQWHVVREUHR
PDLRUYHQFLPHQWREiVLFRGDDGPLQLVWUDomRS~EOL
FDIHGHUDO
DGRLVLQWHLURVHGRLVGpFLPRVSRUFHQWR
HP VH WUDWDQGR GH DWLYLGDGHV SUHYLVWDV QR
LQFLVR,H,,GRFDSXWGHVWHDUWLJR



3DUDRSULPHLURSHUtRGRDTXLVLWLYRGHIpULDVVHUmR
H[LJLGRVGR]HPHVHVGHH[HUFtFLR



eYHGDGROHYDUjFRQWDGHIpULDVTXDOTXHUIDOWDDR
VHUYLoR



$V IpULDV SRGHUmR VHU SDUFHODGDV HPDWpWUrV

HWDSDVGHVGHTXHDVVLPUHTXHULGDVSHORVHUYLGRU
HQRLQWHUHVVHGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD ,QFOXtGR

SHOD/HLQGH

$UW 2 SDJDPHQWR GD UHPXQHUDomR GDV IpULDVVHUi

HIHWXDGR DWp  GRLV GLDV DQWHV GR LQtFLR GR
UHVSHFWLYRSHUtRGRREVHUYDQGRVHRGLVSRVWRQR
GHVWHDUWLJR
H 5HYRJDGRVSHOD/HLQGH



2 VHUYLGRU H[RQHUDGR GR FDUJR HIHWLYRRXHP

FRPLVVmR SHUFHEHUi LQGHQL]DomR UHODWLYD DR
SHUtRGRGDVIpULDVDTXHWLYHUGLUHLWRHDRLQFRP
SOHWRQDSURSRUomRGHXPGR]HDYRVSRUPrVGH
HIHWLYRH[HUFtFLRRXIUDomRVXSHULRUDTXDWRU]H
GLDV ,QFOXtGRSHOD/HLQGH



$LQGHQL]DomRVHUiFDOFXODGDFRPEDVHQDUHPX
QHUDomR GR PrV HP TXH IRU SXEOLFDGR R DWR
H[RQHUDWyULR ,QFOXtGRSHOD/HLQGH



(PFDVRGHSDUFHODPHQWRRVHUYLGRUUHFHEHUiR
YDORUDGLFLRQDOSUHYLVWRQRLQFLVR;9,,GR$UWR
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXDQGRGDXWLOL]DomRGR
SULPHLURSHUtRGR ,QFOXtGRSHOD/HLQGH

EXPLQWHLURHGRLVGpFLPRVSRUFHQWR
HP VH WUDWDQGR GH DWLYLGDGHV SUHYLVWD QRV
LQFLVRV,,,D,9GRFDSXWGHVWHDUWLJR
2EV





DOtQHDV D H E FRP UHGDomR GDGD SHOD /HL Q



$*UDWLILFDomRSRU(QFDUJRGH&XUVRRX&RQFXUVR
VRPHQWHVHUiSDJDVHDVDWLYLGDGHVUHIHULGDVQRV
LQFLVRVGRFDSXWGHVWHDUWLJRIRUHPH[HUFLGDVVHP
SUHMXt]RGDVDWULEXLo}HVGRFDUJRGHTXHRVHUYL
GRUIRUWLWXODUGHYHQGRVHUREMHWRGHFRPSHQVD
omR GH FDUJD KRUiULD TXDQGR GHVHPSHQKDGDV
GXUDQWHDMRUQDGDGHWUDEDOKRQDIRUPDGR
GRDUWGHVWD/HL
$*UDWLILFDomRSRU(QFDUJRGH&XUVRRX&RQFXUVR
QmR VH LQFRUSRUD DR YHQFLPHQWR RX VDOiULR GR
VHUYLGRU SDUD TXDOTXHU HIHLWR H QmR SRGHUi VHU
XWLOL]DGD FRPR EDVH GH FiOFXOR SDUD TXDLVTXHU
RXWUDVYDQWDJHQVLQFOXVLYHSDUDILQVGHFiOFXOR
GRVSURYHQWRVGDDSRVHQWDGRULDHGDVSHQV}HV



$UW 2VHUYLGRUTXHRSHUDGLUHWDHSHUPDQHQWHPHQWH
FRP5DLRV;RXVXEVWkQFLDVUDGLRDWLYDVJR]DUi
YLQWHGLDVFRQVHFXWLYRVGHIpULDVSRUVHPHVWUH
GHDWLYLGDGHSURILVVLRQDOSURLELGDHPTXDOTXHU
KLSyWHVHDDFXPXODomR
~QLFR 5HYRJDGRSHOD/HLQGH

$UW $VIpULDVVRPHQWHSRGHUmRVHULQWHUURPSLGDVSRU
PRWLYRGHFDODPLGDGHS~EOLFDFRPRomRLQWHUQD
FRQYRFDomRSDUDM~ULVHUYLoRPLOLWDURXHOHLWRUDO
RX SRU QHFHVVLGDGH GR VHUYLoR GHFODUDGD SHOD
DXWRULGDGH Pi[LPD GR yUJmR RX HQWLGDGH 
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

~QLFR

2UHVWDQWHGRSHUtRGRLQWHUURPSLGRVHUiJR]DGR
GHXPDVyYH]REVHUYDGRRGLVSRVWRQR$UW
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

2EVDUWLJRDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ

&DStWXOR,,,
'DV)pULDV
$UW 2 VHUYLGRU IDUi MXV D WULQWD GLDV GH IpULDVTXH
SRGHP VHU DFXPXODGDV DWp R Pi[LPR GH GRLV
SHUtRGRV QR FDVR GH QHFHVVLGDGH GR VHUYLoR
UHVVDOYDGDVDVKLSyWHVHVHPTXHKDMDOHJLVODomR
HVSHFtILFD 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

&DStWXOR,9
'DV/LFHQoDV
$V OLFHQoDV VmR DIDVWDPHQWRV WHPSRUiULRV GR
IXQFLRQiULRHPTXHVHSHUPLWHTXHGHOHGHL[HGHWUDED
OKDU VHP TXH LVVR VHMD FRQVLGHUDGR IDOWD GLVFLSOLQDU H
DVVLP QmR SHUGHUi R FDUJR RX D IXQomR S~EOLFD QHP
LQFRUUHUiHPDEDQGRQRGHHPSUHJR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
6HomR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW &RQFHGHUVHiDRVHUYLGRUOLFHQoD

, SRUPRWLYRGHGRHQoDHPSHVVRDGDIDPtOLD
eKXPDQLWiULDDSUHYLVmROHJDO1DGDDIOLJHPDLVGR
TXHWHUXPDSHVVRDGDIDPtOLDQRVVRVHQWHVPDLVTXHUL
GRV DGRHQWDGD (VVD SHVVRD SUHFLVDUi GH DVVLVWrQFLD
SHUPDQHQWHGHVGHXPDDMXGDQRWUDWDPHQWRDWpRDSRLR
PRUDO GD SUHVHQoD IDPLOLDU )XQFLRQiULR S~EOLFR FRP
SHVVRDGDIDPtOLDDGRHQWDGDQmRWUDEDOKDGLUHLWRHVWDQ
GRVXMHLWRDIDOKDVILFDGLVSHUVLYRHDFDEDDWpSHUGHQGRR
ERPFRQFHLWRFRQTXLVWDGRDRORQJRGRVDQRV1DGDPDLV
MXVWRSRUWDQWRTXHVHSHUPLWHTXHHOHVHDIDVWHGRVHUYLoR
HSRVVDVHGHGLFDUDRIDPLOLDUDGRHQWDGR
,, SRU
SRUPRWLYR
PRWLYRGH
GHDIDVWDPHQWR
DIDVWDPHQWRGR
GRF{QMXJH
F{QMXJHRXFRP
SDQKHLUR
6H R F{QMXJH RX FRPSDQKHLUR GR VHUYLGRUD IRL
WUDQVIHULGRRXUHPRYLGRRXSURPRYLGRHQILPGHVORFDGR
SDUDXPRXWURSRQWRGRWHUULWyULRQDFLRQDOGDVGXDV
XPDRXRVHUYLGRUS~EOLFRVHXFRPSDQKHLURODUJDR
RXWURVHUYLGRUS~EOLFRPDULGRRXPXOKHUDFDEDQGRD
IDPtOLDRXHOHODUJDRVHUYLoRS~EOLFRSDUDSRGHUDFRPSD
QKDUDRRXWURPXGDQGRVHFRPHOH1HPXPDQHPRX
WUDHOHSRGHUiSHGLUHVWHWLSRGHOLFHQoDDIDVWDQGRVHGR
VHUYLoRS~EOLFRSDUDDFRPSDQKDUVHXF{QMXJHWDPEpP
VHUYLGRUS~EOLFRRXFRPSDQKHLURWDPEpPVHUYLGRUS~
EOLFR
,,, SDUDRVHUYLoRPLOLWDU
6HRIXQFLRQiULRS~EOLFRIRUFRQYRFDGRSDUDSUHVWDU
DOJXPVHUYLoRPLOLWDUDRH[pUFLWRPDULQKDRXDHURQiXWL
FD HOH GHYHUi VH DIDVWDU OLFHQoD GR VHUYLoR DWLYR H
DWHQGHUijFRQYRFDomR

9,, SDUDGHVHPSHQKRGHPDQGDWRFODVVLVWD
eFRPRQDDWLYLGDGHSULYDGDTXHPpHOHLWRUHSUHVHQ
WDQWHGDFODVVHVLQGLFDWRGHYHVHDIDVWDUpOLFHQFLDGR
SDUDVHGHGLFDUjGHIHVDGRVLQWHUHVVHVGDFODVVHFRLVDTXH
QmR GHYH ID]HU QD UHSDUWLomR PLVWXUDGR FRP R VHUYLoR
S~EOLFR


$ OLFHQoD SUHYLVWD QR LQFLVR , GRFDSXWGHVWH

DUWLJREHPFRPRFDGDXPDGHVXDVSURUURJDo}HV
VHUmR SUHFHGLGDV GH H[DPH SRU SHUtFLD PpGLFD
RILFLDO REVHUYDGR R GLVSRVWR QR DUW  GHVWD
/HL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



5HYRJDGRSHOD/HLQGH



e YHGDGR R H[HUFtFLR GHDWLYLGDGHUHPXQHUDGD

GXUDQWHRSHUtRGRGDOLFHQoDSUHYLVWDQRLQFLVR,
GHVWHDUWLJR

$UW $  OLFHQoD FRQFHGLGD GHQWUR GH VHVVHQWD

GLDV
GLDVGR
GRWpUPLQR
WpUPLQRGH
GHRXWUD
RXWUDGD
GDPHVPD
PHVPDHVSpFLH
HVSpFLHVHUi
FRQVLGHUDGDFRPRSURUURJDomR
1DGDPDLVQDWXUDOWHUPLQDQGRXPDOLFHQoDHLPHGLD
WDPHQWHHPVHJXLGDFRPHoDQGRRXWUDHPYHUGDGHQmR
VmRGXDVOLFHQoDVPDVXPDFRQWLQXDomRSURUURJDomRGD
SULPHLUD
6HomR,,
/LFHQoDSRU0RWLYRGH'RHQoDHP3HVVRDGD)DPtOLD
$UW 3RGHUi VHU FRQFHGLGD OLFHQoD DR VHUYLGRUSRU
PRWLYRGHGRHQoDGRF{QMXJHRXFRPSDQKHLUR
GRVSDLVGRVILOKRVGRSDGUDVWRRXPDGUDVWDH
HQWHDGRRXGHSHQGHQWHTXHYLYDjVVXDVH[SHQ
VDV H FRQVWH GR VHX DVVHQWDPHQWR IXQFLRQDO
PHGLDQWHFRPSURYDomRSRUMXQWDPpGLFDRILFLDO
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH



,9 SDUDDWLYLGDGHSROtWLFD
3DUDVHFDQGLGDWDUDFDUJRHOHWLYRH[LJHPD&RQVWLWXL
omR)HGHUDOR&yGLJR(OHLWRUDOHDVOHLVHOHLWRUDLVTXHR
IXQFLRQiULRVHDIDVWHXPGHWHUPLQDGRSHUtRGRDQWHVGDV
HOHLo}HV(VVHSHUtRGRpGHILQLGRHPIXQomRGRFDUJRD
TXHVHYDLFDQGLGDWDURIXQFLRQiULR
9 SDUDFDSDFLWDomR

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

&RPRVXJHUHRQRPHDOLFHQoDSDUDFDSDFLWDomRpR
DIDVWDPHQWRGRVHUYLGRUSDUDPHOKRUVHFDSDFLWDUVHMDDR
H[HUFtFLRGDIXQomRVHMDPHVPRSDUDVHXHQULTXHFLPHQWR
FXOWXUDOSHVVRDOHQILPSDUDIUHTXHQWDUFXUVRVVHPLQiUL
RVFRQJUHVVRVUHXQL}HVGHHVWXGRHWF
9, SDUDWUDWDUGHLQWHUHVVHVSDUWLFXODUHV
&ROKHUGHFKiSDUDTXHRIXQFLRQiULRSRVVDUHVROYHU
VHXVSUREOHPDVSDUWLFXODUHV

$OLFHQoDVRPHQWHVHUiGHIHULGDVHDDVVLVWrQFLD
GLUHWDGRVHUYLGRUIRULQGLVSHQViYHOHQmRSXGHU
VHUSUHVWDGDVLPXOWDQHDPHQWHFRPRH[HUFtFLRGR
FDUJRRXPHGLDQWHFRPSHQVDomRGHKRUiULRQD
IRUPDGRGLVSRVWRQRLQFLVR,,GR$UW 5HGDomR
GDGDSHOD/HLQGH

 $OLFHQoDGHTXHWUDWDRFDSXWLQFOXtGDVDVSURU
URJDo}HVSRGHUiVHUFRQFHGLGDDFDGDSHUtRGRGH
GR]HPHVHVQDVVHJXLQWHVFRQGLo}HV
, SRUDWpVHVVHQWDGLDVFRQVHFXWLYRVRXQmRPDQWL
GDDUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUH
,, SRUDWpQRYHQWDGLDVFRQVHFXWLYRVRXQmR
VHPUHPXQHUDomR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



2 LQtFLRGRLQWHUVWtFLRGHGR]HPHVHVVHUi

FRQWDGR D SDUWLU GD GDWD GR GHIHULPHQWR GD
SULPHLUDOLFHQoDFRQFHGLGD
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



$VRPDGDVOLFHQoDVUHPXQHUDGDVHGDVOLFHQoDV
QmRUHPXQHUDGDVLQFOXtGDVDVUHVSHFWLYDVSURUUR
JDo}HVFRQFHGLGDVHPXPPHVPRSHUtRGRGH
GR]HPHVHVREVHUYDGRRGLVSRVWRQRQmR
SRGHUi XOWUDSDVVDU RV OLPLWHV HVWDEHOHFLGRV QRV
LQFLVRV,H,,GR
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

6HomR,,,
'D/LFHQoDSRU0RWLYRGH$IDVWDPHQWRGR&{QMXJH
$UW 3RGHUi VHU FRQFHGLGD OLFHQoD DR VHUYLGRUSDUD
DFRPSDQKDU F{QMXJH RX FRPSDQKHLUR TXH IRL
GHVORFDGRSDUDRXWURSRQWRGRWHUULWyULRQDFLR
QDOSDUDRH[WHULRURXSDUDRH[HUFtFLRGHPDQ
GDWRHOHWLYRGRV3RGHUHV([HFXWLYRH/HJLVODWLYR
 $ OLFHQoD VHUi SRU SUD]RLQGHWHUPLQDGRHVHP
UHPXQHUDomR
 1R GHVORFDPHQWR GH VHUYLGRUFXMRF{QMXJHRX
FRPSDQKHLURWDPEpPVHMDVHUYLGRUS~EOLFRFLYLO
RXPLOLWDUGHTXDOTXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV
(VWDGRV GR 'LVWULWR )HGHUDO H GRV 0XQLFtSLRV
SRGHUi KDYHU H[HUFtFLR SURYLVyULR HP yUJmR RX
HQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR)HGHUDOGLUHWDDXWiU
TXLFDRXIXQGDFLRQDOGHVGHTXHSDUDRH[HUFtFLR
GHDWLYLGDGHFRPSDWtYHOFRPRVHXFDUJR5HGDomR

6HomR9,
'D/LFHQoDSDUD&DSDFLWDomR
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

$UW $SyV FDGD TXLQTXrQLR GH HIHWLYR H[HUFtFLRR

VHUYLGRUSRGHUiQRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR
DIDVWDUVH GR H[HUFtFLR GR FDUJR HIHWLYR FRP D
UHVSHFWLYDUHPXQHUDomRSRUDWpWUrVPHVHVSDUD
SDUWLFLSDU GH FXUVR GH FDSDFLWDomR SURILVVLRQDO
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

~QLFR

2VSHUtRGRVGHOLFHQoDGHTXHWUDWDRFDSXWQmR
VmRDFXPXOiYHLV 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW
$UW
$UW

5HYRJDGRSHOD/HLQGH
5HYRJDGRSHOD/HLQGH
9(7$'2

6HomR9,,
'D/LFHQoDSDUD7UDWDUGH,QWHUHVVHV3DUWLFXODUHV

$UW $FULWpULRGD$GPLQLVWUDomRSRGHUmRVHUFRQFHGL
GDVDRVHUYLGRURFXSDQWHGHFDUJRHIHWLYRGHVGH
TXH QmR HVWHMD HP HVWiJLR SUREDWyULR OLFHQoDV
SDUDRWUDWRGHDVVXQWRVSDUWLFXODUHVSHORSUD]R
GHDWpWUrVDQRVFRQVHFXWLYRVVHPUHPXQHUDomR
2EV

2FDSXWGHVWHDUWLJRWHPVXDUHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVyULDQGH
2WH[WRDQWHULRUGL]LD$UW$FULWpULRGD$GPLQLVWUDomRSRGHUiVHU
FRQFHGLGDDRVHUYLGRURFXSDQWHGHFDUJRHIHWLYRGHVGHTXHQmRHVWHMDHPHVWiJLR
SUREDWyULROLFHQoDSDUDRWUDWRGHDVVXQWRVSDUWLFXODUHVSHORSUD]RGHDWpWUrV
DQRVFRQVHFXWLYRVVHPUHPXQHUDomRSURUURJiYHOXPD~QLFDYH]SRUSHUtRGRQmR
VXSHULRUDHVVHOLPLWH2EV
2EV2FDSXWGHVWHDUWLJRWHPVXDUHGDomRGDGDSHOD/HL
2EV
QGH

~QLFR

$ OLFHQoD SRGHUi VHU LQWHUURPSLGDDTXDOTXHU

WHPSRDSHGLGRGRVHUYLGRURXQRLQWHUHVVHGR
VHUYLoR

GDGDSHOD/HLQGH

6HomR,9
'D/LFHQoDSDUDR6HUYLoR0LOLWDU
$UW $RVHUYLGRUFRQYRFDGRSDUDRVHUYLoRPLOLWDUVHUi
FRQFHGLGDOLFHQoDQDIRUPDHFRQGLo}HVSUHYLVWDV
QDOHJLVODomRHVSHFtILFD
~QLFR

&RQFOXtGRRVHUYLoRPLOLWDURVHUYLGRUWHUiDWp
WULQWDGLDVVHPUHPXQHUDomRSDUDUHDVVXPLUR
H[HUFtFLRGRFDUJR
6HomR9
'D/LFHQoDSDUD$WLYLGDGH3ROtWLFD

$UW 2VHUYLGRUWHUiGLUHLWRDOLFHQoDVHPUHPXQHUD
omR GXUDQWHRSHUtRGRTXHPHGLDUHQWUHDVXD
HVFROKDHPFRQYHQomRSDUWLGiULDFRPRFDQGLGDWR
D FDUJR HOHWLYR H D YpVSHUD GR UHJLVWUR GH VXD
FDQGLGDWXUDSHUDQWHD-XVWLoD(OHLWRUDO




2VHUYLGRUFDQGLGDWRDFDUJRHOHWLYRQDORFDOLGD
GHRQGHGHVHPSHQKDVXDVIXQo}HVHTXHH[HUoD
FDUJRGHGLUHomRFKHILDDVVHVVRUDPHQWRDUUHFD
GDomRRXILVFDOL]DomRGHOHVHUiDIDVWDGRDSDUWLU
GRGLDLPHGLDWRDRGRUHJLVWURGHVXDFDQGLGDWXUD
SHUDQWH D -XVWLoD (OHLWRUDO DWp R GpFLPR GLD
VHJXLQWHDRGRSOHLWR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
$SDUWLUGRUHJLVWURGDFDQGLGDWXUDHDWpRGpFL
PRGLDVHJXLQWHDRGDHOHLomRRVHUYLGRUIDUiMXV
jOLFHQoDDVVHJXUDGRVRVYHQFLPHQWRVGRFDUJR
HIHWLYR VRPHQWH SHOR SHUtRGR GH WUrV PHVHV
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH



2EV $QWLJRTXHIRLWUDQVIRUPDGRHP~QLFRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ
GH([LVWLDPHTXHGL]LDP1mRVHFRQFHGHUiQRYD
OLFHQoDDQWHVGHGHFRUULGRVGRLVDQRVGRWpUPLQRGDDQWHULRURXGHVXDSURUURJD
omR2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH(VVDOLPLWDomRWHPXP
REMHWLYROyJLFRHYLWDUTXHRVHUYLGRUVDLDFRQVWDQWHPHQWHHPOLFHQoDSUHMXGLFDQ
GRDERDRUGHPGRVHUYLoRS~EOLFRTXHSUHFLVDGHOH$VVLPVHHOHMiJR]RXXPD
OLFHQoD SDUD WUDWDU GH DVVXQWRV SDUWLFXODUHV Vy SRGHUi SHGLU RXWUD
RXWUD GHSRLV GH
SDVVDGRVGRLV
GRLV
GRLVDQRVGRILPGDTXHODOLFHQoDDQWHULRU&RPHVVDFRQGLomRLPSHGHVH
DQRV
TXHRVHUYLGRUVDLDGHOLFHQoDSDUDWUDWDUGHDVVXQWRVSDUWLFXODUHVSRUDQRVYROWH
DWUDEDOKDUHMiHPVHJXLGDSOHLWHLHQRYDOLFHQoD5HYRJDGRSHOD/HLQ
GH

6HomR9,,,
'D/LFHQoDSDUDR'HVHPSHQKRGH0DQGDWR&ODVVLVWD
$UW eDVVHJXUDGRDRVHUYLGRURGLUHLWRjOLFHQoDVHP
UHPXQHUDomRSDUDRGHVHPSHQKRGHPDQGDWRHP
FRQIHGHUDomRIHGHUDomRDVVRFLDomRGHFODVVHGH
kPELWR QDFLRQDO VLQGLFDWR UHSUHVHQWDWLYR GD
FDWHJRULDRXHQWLGDGHILVFDOL]DGRUDGDSURILVVmR
RXDLQGDSDUDSDUWLFLSDUGHJHUrQFLDRXDGPLQLV
WUDomRHPVRFLHGDGHFRRSHUDWLYDFRQVWLWXtGDSRU
VHUYLGRUHVS~EOLFRVSDUDSUHVWDUVHUYLoRVDVHXV
PHPEURV REVHUYDGR R GLVSRVWR QD DOtQHD F GR
LQFLVR9,,,GR$UWGHVWD/HLFRQIRUPHGLVSRV
WR HP UHJXODPHQWR H REVHUYDGRV RV VHJXLQWHV
OLPLWHV 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
,

SDUD HQWLGDGHV FRP DWp  DVVRFLDGRV XP

VHUYLGRU ,QFLVRLQFOXtGRSHOD/HLQGH

,, SDUDHQWLGDGHVFRPDDVVRFLDGRV
GRLVVHUYLGRUHV ,QFLVRLQFOXtGRSHOD/HLQGH
,,, SDUDHQWLGDGHVFRPPDLVGHDVVRFLDGRV
WUrVVHUYLGRUHV ,QFLVRLQFOXtGRSHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH




6RPHQWH SRGHUmR VHUOLFHQFLDGRVVHUYLGRUHV

HOHLWRVSDUDFDUJRVGHGLUHomRRXUHSUHVHQWDomR
QDVUHIHULGDVHQWLGDGHVGHVGHTXHFDGDVWUDGDVQR
0LQLVWpULRGD$GPLQLVWUDomR)HGHUDOH5HIRUPD
GR(VWDGR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
$ OLFHQoD WHUi GXUDomR LJXDO jGRPDQGDWR
SRGHQGRVHUSURUURJDGDQRFDVRGHUHHOHLomRH
SRUXPD~QLFDYH]







&DStWXOR9

'RV$IDVWDPHQWRV
2 DIDVWDPHQWR
DIDVWDPHQWR p VLPSOHVPHQWH D DXWRUL]DomR
EDVHDGD HP OHL QRUPDOPHQWH R (VWDWXWR SDUD TXH R
VHUYLGRUS~EOLFRGHL[HGHFXPSULUFRPVXDREULJDomRGH
WUDEDOKDUVHPTXHLVVRFRQVWLWXDLQIUDomRGLVFLSOLQDUVHP
TXHHOHSHUFDRFDUJRGHTXHpWLWXODURXFRPHWDFULPH
GHDEDQGRQRGHIXQomR9HMDPRVTXDLVVmRRVFDVRV

$SOLFDVHj8QLmRHPVHWUDWDQGRGHHPSUHJDGR
RXVHUYLGRUSRUHODUHTXLVLWDGRDVGLVSRVLo}HVGRV
HGHVWHDUWLJR 5HGDomR GDGD SHOD /HL Q
$VFHVV}HVGHHPSUHJDGRVGHHPSUHVDS~EOLFDRX
GH VRFLHGDGH GH HFRQRPLD PLVWD TXH UHFHED
UHFXUVRVGH7HVRXUR1DFLRQDOSDUDRFXVWHLRWRWDO
RXSDUFLDOGDVXDIROKDGHSDJDPHQWRGHSHVVRDO
LQGHSHQGHPGDVGLVSRVLo}HVFRQWLGDVQRVLQFLVRV
,H,,HHGHVWHDUWLJRILFDQGRRH[HUFtFLR
GRHPSUHJDGRFHGLGRFRQGLFLRQDGRDDXWRUL]DomR
HVSHFtILFDGR0LQLVWpULRGR3ODQHMDPHQWR2UoD
PHQWRH*HVWmRH[FHWRQRVFDVRVGHRFXSDomRGH
FDUJRHPFRPLVVmRRXIXQomRJUDWLILFDGD ,QFOXt
GRSHOD/HLQGH



6HomR,
$IDVWDPHQWRSDUD6HUYLUD2XWURUJmRRX(QWLGDGH
$UW 2VHUYLGRUSRGHUiVHUFHGLGRSDUDWHUH[HUFtFLR
HP RXWUR yUJmR RX HQWLGDGH GRV 3RGHUHV GD
8QLmRGRV(VWDGRVRXGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV
0XQLFtSLRVQDVVHJXLQWHVKLSyWHVHV 5HGDomRGDGD

2 0LQLVWpULR GR 3ODQHMDPHQWR2UoDPHQWRH

*HVWmRFRPDILQDOLGDGHGHSURPRYHUDFRPSRVL
omRGDIRUoDGHWUDEDOKRGRVyUJmRVHHQWLGDGHV
GD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDOSRGHUiGHWHU
PLQDUDORWDomRRXRH[HUFtFLRGHHPSUHJDGRRX
VHUYLGRULQGHSHQGHQWHPHQWHGDREVHUYkQFLDGR
FRQVWDQWH QR LQFLVR , H QRV    H  GHVWH
DUWLJR ,QFOXtGRSHOD/HLQ

SHOD/HLQGH

,

SDUDH[HUFtFLRGHFDUJRHPFRPLVVmRRXIXQomR
GH FRQILDQoD 5HGDomR GDGD SHOD /HL Q  GH

6HomR,,
'R$IDVWDPHQWRSDUD([HUFtFLRGH0DQGDWR(OHWLYR



,, HPFDVRVSUHYLVWRVHPOHLVHVSHFtILFDV 5HGDomR

GDGDSHOD/HLQGH





$UW $R VHUYLGRU LQYHVWLGR HP PDQGDWR HOHWLYRDSOL

FDPVHDVVHJXLQWHVGLVSRVLo}HV

1D KLSyWHVH GR LQFLVR , VHQGR DFHVVmRSDUD

yUJmRV RX HQWLGDGHV GRV (VWDGRV GR 'LVWULWR
)HGHUDORXGRV0XQLFtSLRVR{QXVGDUHPXQHUD
omRVHUiGRyUJmRRXHQWLGDGHFHVVLRQiULDPDQWL
GR R {QXV SDUD R FHGHQWH QRV GHPDLV FDVRV
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

, WUDWDQGRVH GH PDQGDWR IHGHUDOHVWDGXDORX

GLVWULWDOILFDUiDIDVWDGRGRFDUJR

1D KLSyWHVH GH R VHUYLGRU FHGLGRDHPSUHVD

S~EOLFD RX VRFLHGDGH GH HFRQRPLD PLVWD QRV
WHUPRVGDVUHVSHFWLYDVQRUPDVRSWDUSHODUHPX
QHUDomRGRFDUJRHIHWLYRRXSHODUHPXQHUDomRGR
FDUJRHIHWLYRDFUHVFLGDGHSHUFHQWXDOGDUHWULEXL
omRGRFDUJRHPFRPLVVmRDHQWLGDGHFHVVLRQiULD
HIHWXDUi R UHHPEROVR GDV GHVSHVDV UHDOL]DGDV
SHORyUJmRRXHQWLGDGHGHRULJHP

,,, LQYHVWLGRQRPDQGDWRGHYHUHDGRU

,, LQYHVWLGRQRPDQGDWRGH3UHIHLWRVHUiDIDVWDGR
GR FDUJR VHQGROKH IDFXOWDGR RSWDU SHOD VXD
UHPXQHUDomR

D KDYHQGRFRPSDWLELOLGDGHGHKRUiULRSHUFHEH
UiDVYDQWDJHQVGHVHXFDUJRVHPSUHMXt]RGD
UHPXQHUDomRGRFDUJRHOHWLYR
E QmRKDYHQGRFRPSDWLELOLGDGHGHKRUiULRVHUi
DIDVWDGRGRFDUJRVHQGROKHIDFXOWDGRRSWDU
SHODVXDUHPXQHUDomR

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH



$FHVVmRIDUVHiPHGLDQWH3RUWDULDSXEOLFDGDQR
'LiULR 2ILFLDO GD 8QLmR 5HGDomR GDGD SHOD /HL Q



1R FDVR GH DIDVWDPHQWR GR FDUJRRVHUYLGRU

FRQWULEXLUiSDUDDVHJXULGDGHVRFLDOFRPRVHHP
H[HUFtFLRHVWLYHVVH



2 VHUYLGRU LQYHVWLGR HP PDQGDWRHOHWLYRRX

FODVVLVWDQmRSRGHUiVHUUHPRYLGRRXUHGLVWULEXt
GRGHRItFLRSDUDORFDOLGDGHGLYHUVDGDTXHODRQGH
H[HUFHRPDQGDWR

GH



0HGLDQWHDXWRUL]DomRH[SUHVVDGR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDRVHUYLGRUGR3RGHU([HFXWLYRSRGHUi
WHU H[HUFtFLR HP RXWUR yUJmR GD $GPLQLVWUDomR
)HGHUDOGLUHWDTXHQmRWHQKDTXDGURSUySULRGH
SHVVRDOSDUDILPGHWHUPLQDGRHDSUD]R FHUWR
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


6HomR,,,
'R$IDVWDPHQWRSDUD(VWXGRRX0LVVmRQR([WHULRU
$UW 2VHUYLGRUQmRSRGHUiDXVHQWDUVHGR3DtVSDUD
HVWXGR RX PLVVmR RILFLDO VHP DXWRUL]DomR GR
3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFD3UHVLGHQWHGRVUJmRV
GR 3RGHU /HJLVODWLYR H 3UHVLGHQWH GR 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO


$ DXVrQFLD QmR H[FHGHUi D  TXDWURDQRVH

ILQGD D PLVVmR RX HVWXGR VRPHQWH GHFRUULGR
LJXDOSHUtRGRVHUiSHUPLWLGDQRYDDXVrQFLD



$RVHUYLGRUEHQHILFLDGRSHORGLVSRVWRQHVWHDUWLJR
QmRVHUiFRQFHGLGDH[RQHUDomRRXOLFHQoDSDUD
WUDWDUGHLQWHUHVVHSDUWLFXODUDQWHVGHGHFRUULGR
SHUtRGR LJXDO DR GR DIDVWDPHQWR UHVVDOYDGD D
KLSyWHVHGHUHVVDUFLPHQWRGDGHVSHVDKDYLGDFRP
VHXDIDVWDPHQWR



2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRQmRVHDSOLFDDRVVHUYLGR
UHVGDFDUUHLUDGLSORPiWLFD



$VKLSyWHVHVFRQGLo}HVHIRUPDVSDUDDDXWRUL]D
omRGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRLQFOXVLYHQRTXHVH
UHIHUHjUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUVHUmRGLVFLSOL
QDGDVHPUHJXODPHQWR ,QFOXtGRSHOD/HLQGH

WyULR TXH QmR WHQKDP VH DIDVWDGR SRU OLFHQoD

SDUDWUDWDUGHDVVXQWRVSDUWLFXODUHVSDUDJR]RGH
OLFHQoD FDSDFLWDomR RX FRP IXQGDPHQWR QHVWH
DUWLJR QRV  GRLV DQRV DQWHULRUHV j GDWD GD
VROLFLWDomRGHDIDVWDPHQWR


2VDIDVWDPHQWRVSDUDUHDOL]DomRGHSURJUDPDVGH
SyVGRXWRUDGR VRPHQWH VHUmR FRQFHGLGRV DRV
VHUYLGRUHVWLWXODUHVGHFDUJRVHIHWLYRQRUHVSHFWL
YRyUJmRRXHQWLGDGHKiSHORPHQRVTXDWURDQRV
LQFOXtGRRSHUtRGRGHHVWiJLRSUREDWyULRHTXH
QmRWHQKDPVHDIDVWDGRSRUOLFHQoDSDUDWUDWDUGH
DVVXQWRVSDUWLFXODUHVRXFRPIXQGDPHQWRQHVWH
DUWLJR QRV TXDWUR DQRV DQWHULRUHV j GDWD GD
VROLFLWDomRGHDIDVWDPHQWR2EVFRPUHGDomRGDGD/HLQ





2V VHUYLGRUHV EHQHILFLDGRVSHORVDIDVWDPHQWRV

SUHYLVWRVQRVHGHVWHDUWLJRWHUmRTXH
SHUPDQHFHUQRH[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HVDSyVR
VHXUHWRUQRSRUXPSHUtRGRLJXDODRGRDIDVWD
PHQWRFRQFHGLGR



&DVRRVHUYLGRUYHQKDDVROLFLWDUH[RQHUDomRGR
FDUJR RX DSRVHQWDGRULD DQWHV GH FXPSULGR R
SHUtRGRGHSHUPDQrQFLD SUHYLVWRQRGHVWH
DUWLJRGHYHUiUHVVDUFLURyUJmRRXHQWLGDGHQD
IRUPDGRDUWGD/HLQGHGHGH
]HPEURGHGRVJDVWRVFRPVHXDSHUIHLoRD
PHQWR



&DVRRVHUYLGRUQmRREWHQKDRWtWXORRXJUDXTXH
MXVWLILFRX VHX DIDVWDPHQWR QR SHUtRGR SUHYLVWR
DSOLFDVHRGLVSRVWRQRGHVWHDUWLJRVDOYRQD
KLSyWHVHFRPSURYDGDGHIRUoDPDLRURXGHFDVR
IRUWXLWRDFULWpULRGRGLULJHQWHPi[LPRGRyUJmR
RXHQWLGDGH



$SOLFDVH j SDUWLFLSDomR HPSURJUDPDGH

SyVJUDGXDomRQR([WHULRUDXWRUL]DGRQRVWHUPRV
GR DUW  GHVWD /HL R GLVSRVWR QRV   D 
GHVWHDUWLJR



$UW 2DIDVWDPHQWRGHVHUYLGRUSDUDVHUYLUHPRUJD
QLVPRLQWHUQDFLRQDOGHTXHR%UDVLOSDUWLFLSHRX
FRPRTXDOFRRSHUHGDUVHiFRPSHUGDWRWDOGD
UHPXQHUDomR
6HomR,9
'R$IDVWDPHQWRSDUD3DUWLFLSDomRHP3URJUDPDGH
3yV*UDGXDomR6WULFWR6HQVXQR3DtV
VHomRDFUHVFHQWDGDSHOD/HLQ
$UW$

2VHUYLGRUSRGHUiQRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR
H GHVGH TXH D SDUWLFLSDomR QmR SRVVD RFRUUHU
VLPXOWDQHDPHQWH FRP R H[HUFtFLR GR FDUJR RX
PHGLDQWHFRPSHQVDomRGHKRUiULRDIDVWDUVHGR
H[HUFtFLR GR FDUJR HIHWLYR FRP D UHVSHFWLYD
UHPXQHUDomR SDUD SDUWLFLSDU HP SURJUDPD GH
SyVJUDGXDomR VWULFWR VHQVX HP LQVWLWXLomR GH
HQVLQRVXSHULRUQR3DtV



$WRGRGLULJHQWHPi[LPRGRyUJmRRXHQWLGDGH
GHILQLUi HP FRQIRUPLGDGH FRP D OHJLVODomR
YLJHQWHRVSURJUDPDVGHFDSDFLWDomRHRVFULWpUL
RV SDUD SDUWLFLSDomR HP SURJUDPDV GH
SyVJUDGXDomRQR3DtVFRPRXVHPDIDVWDPHQWR
GRVHUYLGRUTXHVHUmRDYDOLDGRVSRUXPFRPLWr
FRQVWLWXtGRSDUDHVWHILP



2VDIDVWDPHQWRVSDUDUHDOL]DomRGHSURJUDPDVGH
PHVWUDGRHGRXWRUDGRVRPHQWHVHUmRFRQFHGLGRV
DRV VHUYLGRUHV WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV QR
UHVSHFWLYR yUJmR RX HQWLGDGH Ki SHOR PHQRV 
WUrVDQRVSDUDPHVWUDGRHTXDWURDQRVSDUD
GRXWRUDGRLQFOXtGRRSHUtRGRGHHVWiJLRSURED



&DStWXOR9,
'DV&RQFHVV}HV
$V FRQFHVV}HV VmR XPD PRGDOLGDGH GLIHUHQWH GH
OLFHQoDVVmRSHTXHQDVOLFHQoDV&RQFHVVmRFRPRGL]R
QRPH p XPD FROKHU GH FKi GDGD SHOD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD DR VHUYLGRU SDUD TXH HOH IDOWH DR WUDEDOKR 
FRQVLGHUDGD SRUpP OHJDO VXD DXVrQFLD H DVVLP QmR
VRIUHQGR HOH TXDOTXHU SUHMXt]R QHP QD FRQWDJHP GR
WHPSR GH VHUYLoR QHP QR SHUtRGR DTXLVLWLYR GH IpULDV
QHPSDUDDSRVHQWDGRULDHWF
$UW 6HP
6HPTXDOTXHU
TXDOTXHUSUHMXt]R
SUHMXt]RSRGHUi
SRGHUiRVHUYL
VHUYLGRUDXVHQ
WDUVH
VHUYLoR UHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ
WDUVHGR
GRVHUYLoR
, SRUKXPGLDSDUDGRDomRGHVDQJXH
SRUKXPGLDSDUDGRDomRGHVDQJXH
eMXVWDDFRQFHVVmR D GRDomRGHVDQJXHpXPDWR
DOWUXtVWDTXHVDOYDYLGDGRSUy[LPRHGHYHVHULQFHQWLYD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

GR $OpP GLVVR GHSRLV GH GRDU R VDQJXH D SHVVRD ILFD

IUiJLOFRPSRXFDUHVLVWrQFLDItVLFDHSUHFLVDVHUHFXSHUDU
$VVLPppWLFRHFRUUHWRTXHILTXHDXWRUL]DGRDIDOWDUDR
VHUYLoR VHP VRIUHU GHVFRQWR HP VHX YHQFLPHQWR RX
TXDOTXHUSUHMXt]RIXQFLRQDO
,, SHOR SHUtRGRFRPSURYDGDPHQWHQHFHVViULR
SDUD
SDUD DOLVWDPHQWRRXUHFDGDVWUDPHQWRHOHLWR
DOLVWDPHQWRRXUHFDGDVWUDPHQWRHOHLWR
UDO
UDOOLPLWDGR
OLPLWDGRHP
HPTXDOTXHU
TXDOTXHUFDVR
FDVRDGRLV
GRLVGLDV
GLDVH
UHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ

2DOLVWDPHQWRFRPRHOHLWRUpXPGHYHUGDFLGDGDQLD
DV SHVVRDV TXH DOFDQoDP D LGDGH GR YRWR  DQRV
IDFXOWDWLYDPHQWHDQRVREULJDWRULDPHQWHGHYHPGDU
VXDFRQWULEXLomRjGHPRFUDFLD(GHPRFUDFLDVHID]FRP
RYRWRPDVYRWDUVypSHUPLWLGRDTXHPMiVHDOLVWRXFRPR
HOHLWRU3RULVVRVHRVHUYLGRUS~EOLFRSUHFLVDUIDOWDUSDUD
VHDOLVWDUFRPRHOHLWRUHOHQmRSHUGHUiRGLDQHPVRIUHUi
TXDOTXHUSUHMXt]RIXQFLRQDO(YHMDEHPWDQWRYDOHSDUD
VHX SULPHLUR DOLVWDPHQWR FRPR SDUD WUDQVIHUrQFLD GH
WtWXOR GH XPD FLGDGH SDUD RXWUD HP TXH HVWi DJRUD
WUDEDOKDQGRRVHUYLGRU
,,, SRURLWRGLDV
RLWRGLDVFRQVHFXWLYRVHPUD]mRGH
RLWRGLDV
D FDVDPHQWR
$IDPtOLDpDEDVHGR(VWDGRGDRUJDQL]DomRVRFLDO
'HYHVHULQFHQWLYDGD3RULVVRRIXQFLRQiULRTXHVHFDVD
WHP R GLUHLWR GH IDOWDU  GLDV SDUD FRQVWUXLU XPD EDVH
VyOLGDGHLQtFLRGHYLGDFRQMXJDODFRQKHFLGDOXDGHPHO
7DOFRQFHVVmRpWDPEpPFRQKHFLGDFRPRJDOD
E IDOHFLPHQWR
IDOHFLPHQWRGR
GRF{QMXJH
F{QMXJHFRPSDQKHLUR
FRPSDQKHLURSDLV
PDGUDVWD
PDGUDVWD RX
RX SDGUDVWR
SDGUDVWR ILOKRV HQWHDGRV
PHQRUVREJXDUGDRXWXWHODHLUPmRV
(VWDFRQFHVVmRpFRQKHFLGDFRPRQRMRSDUDTXHVH
DVVHQWH D GRU VRIULGD SHOR IXQFLRQiULR S~EOLFR FRP D
SHUGDGHXPHQWHTXHULGRWmRSUy[LPRpSHUPLWLGDDHOH
DIDOWDDRVHUYLoRSRUGLDVVHJXLGRV
$UW 6HUi FRQFHGLGR KRUiULR HVSHFLDO DRVHUYLGRU
HVWXGDQWHTXDQGRFRPSURYDGDDLQFRPSDWLELOL
GDGHHQWUHRKRUiULRHVFRODUHRGDUHSDUWLomR
VHPSUHMXt]RGRH[HUFtFLRGRFDUJR




3DUDHIHLWRGRGLVSRVWRQHVWHDUWLJRVHUiH[LJLGD
DFRPSHQVDomRGHKRUiULRQRyUJmRRXHQWLGDGH
TXHWLYHUH[HUFtFLRUHVSHLWDGDDGXUDomRVHPDQDO
GRWUDEDOKR3DUiJUDIRUHQXPHUDGRHDOWHUDGRSHOD/HLQ
7DPEpP VHUi FRQFHGLGR KRUiULRHVSHFLDODR
VHUYLGRUSRUWDGRUGHGHILFLrQFLDTXDQGRFRPSUR
YDGD D QHFHVVLGDGH SRU MXQWD PpGLFD RILFLDO
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHFRPSHQVDomRGHKRUiULR
,QFOXtGRSHOD/HLQ



$VGLVSRVLo}HVGRSDUiJUDIRDQWHULRUVmRH[WHQVL
YDV DR VHUYLGRU TXH WHQKD F{QMXJH ILOKR RX
GHSHQGHQWHSRUWDGRUGHGHILFLrQFLDItVLFDH[LJLQ
GRVHSRUpPQHVWHFDVRFRPSHQVDomRGHKRUi
ULRQDIRUPDGRLQFLVR,,GR$UW ,QFOXtGRSHOD/HLQ
GH



6HUi LJXDOPHQWH FRQFHGLGRKRUiULRHVSHFLDO

YLQFXODGR
YLQFXODGR j FRPSHQVDomR
FRPSHQVDomR GH
GH KRUiULR
KRUiULR D VHU
HIHWLYDGD
HIHWLYDGD QR
QR SUD]R
SUD]R GH
GH DWp
DWp XP
XP DQRDRVHUYLGRU
DQRDRVHUYLGRU
TXH
QRV LQFLVRV
TXH GHVHPSHQKH
GHVHPSHQKH DWLYLGDGH
DWLYLGDGH SUHYLVWD
SUHYLVWD QRV
,H,,GRDUW$GHVWD/HL
,H,,GRDUW$GHVWD/HL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW $R VHUYLGRU HVWXGDQWH TXH PXGDU GH VHGHQR

LQWHUHVVH GD DGPLQLVWUDomR p DVVHJXUDGD QD
ORFDOLGDGHGDQRYDUHVLGrQFLDRXQDPDLVSUy[L
PDPDWUtFXODHPLQVWLWXLomRGHHQVLQRFRQJrQH
UH HP TXDOTXHU pSRFD LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
YDJD
~QLFR

2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRHVWHQGHVHDRF{QMXJHRX
FRPSDQKHLURDRVILOKRVRXHQWHDGRVGRVHUYLGRU
TXHYLYDPQDVXDFRPSDQKLDEHPFRPRDRVPH
QRUHVVREVXDJXDUGDFRPDXWRUL]DomRMXGLFLDO
&DStWXOR9,,
'R7HPSRGH6HUYLoR

$FRQWDJHPGRWHPSRHPTXHRIXQFLRQiULRS~EOLFR
H[HUFLWDUVXDVIXQo}HVpPXLWRLPSRUWDQWHSRLVWDOFiOFXOR
VHUiFRQVLGHUDGRSDUDHIHLWRVGHHVWDELOLGDGHPDLVGH
DQRVGHDSRVHQWDGRULDHPUHJUDDRVDQRVGHWHPSR
GH FRQWULEXLomR SDUD DV FRQFHVV}HV OLFHQoDV OLFHQ
oDSUrPLRIpULDVHWFSDUDGLVSRQLELOLGDGHHWF3RULVVR
WDOFiOFXORGHYHVHUIHLWRGLUHLWLQKRFRPPXLWRFXLGDGRH
VREUHWXGRFULWpULRDILPGHTXHRIXQFLRQiULRQmRILTXH
SUHMXGLFDGR6DEHPRVTXHWRGRIXQFLRQiULRVHDIDVWDGH
VHXWUDEDOKRjVYH]HVLOHJDOPHQWHIDOWDQGRRXWUDVYH]HV
HPVLWXDomRDXWRUL]DGDSHODOHLIpULDVFDVDPHQWROXWR
M~UL VHUYLoR PLOLWDU HWF 2 TXH VH GLVFLSOLQD DTXL p
H[DWDPHQWHTXDLVWHPSRVVmRFRPSXWDGRVLQWHJUDOPHQWH
TXDLVVyVmRFRPSXWDGRVSDUFLDOPHQWH,VVRPHVPRKi
DOJXQVDIDVWDPHQWRVTXHVmRDXWRUL]DGRVPDVVHXF{PSX
WRVypIHLWRSDUFLDOPHQWHRXVHMDSDUDHIHLWRVGHDSR
VHQWDGRULD&RQILUDQR(VWDWXWR
$WHQomR
$WHQomR R WHPSR GH VHUYLoR WHP VXD LPSRUWkQFLD QR
SODQRDGPLQLVWUDWLYRSRUpPQRSODQRSUHYL
GHQFLiULRMiQmRPDLVWHUiLPSRUWkQFLDSRUTXDQWRRQRYR
VLVWHPD SUHYLGHQFLiULR LQVWDXUDGR SHOD 5HIRUPD GD
3UHYLGrQFLD (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q  WHP
FDUiWHUFRQWULEXWLYRHGRUDYDQWHRWHPSRSDUDDDSR
VHQWDGRULDVyVHUiFRQWDGRHPIXQomRGDVFRQWULEXLo}HV
SDJDVRXVHMDWHPSRGHFRQWULEXLomRHQmRPDLVWHPSR
GHVHUYLoR
0DVSDUDTXHRYHOKRVHUYLGRUQmRSHUFDVHXWHPSRGH
VHUYLoRDSRVWLODGRHTXDVHWRGDXPDYLGDGHWUDEDOKRR
DUW GD (& Q  HVWDEHOHFH TXH 2EVHUYDGR R
GLVSRVWRQRDUWGD&RQVWLWXLomR)HGHUDORWHPSR
GHVHUYLoRFRQVLGHUDGRSHODOHJLVODomRYLJHQWHSDUDHIHLWRGH
DSRVHQWDGRULDFXPSULGRDWpTXHDOHLGLVFLSOLQHDPDWpULD
VHUiFRQWDGRFRPRWHPSRGHFRQWULEXLomR
 $VVLP GDTXL SUD IUHQWH QmR PDLV KDYHUi WHPSR
ILFWtFLR WHPSR GREUDGR GH OLFHQoDSUrPLR QmR JR]DGD
WHPSRGHOLFHQoDVHYHQFLPHQWRVSDUDHVWXGRQRH[WHULRU
RXPDQGDWRHOHWLYRHWFSURLELGRSHORGRDUW&)
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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QHQKXPD UHFRQWDJHP SDUD FRQVLGHUDomR H[FOXVLYD GR
WHPSRGHFRQWULEXLomR
$UW e FRQWDGR SDUD WRGRV RV HIHLWRV R WHPSRGH
VHUYLoRS~EOLFRIHGHUDOLQFOXVLYHRSUHVWDGRjV
)RUoDV$UPDGDV
$UW $DSXUDomRGRWHPSRGHVHUYLoRVHUiIHLWDHP
GLDVTXHVHUmRFRQYHUWLGRVHPDQRVFRQVLGHUD
GRRDQRFRPRGHWUH]HQWRVHVHVVHQWDHFLQFR
GLDV
~QLFR

G SRUPRWLYRGHDFLGHQWHHPVHUYLoRRXGRHQ
oDSURILVVLRQDO
H SDUD FDSDFLWDomR FRQIRUPH GLVSXVHUR
UHJXODPHQWR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
I SRUFRQYRFDomRSDUDRVHUYLoRPLOLWDU
,;

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$UW

;

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FRQIRUPHGLVSRVWRHPOHLHVSHFtILFD

;,

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FLRQDOGHTXHR%UDVLOSDUWLFLSHRXFRPRTXDO
FRRSHUH ,QFOXtGRSHOD/HLQGH

5HYRJDGRSHOD/HLQGH

$UW $OpP GDV DXVrQFLDV DR VHUYLoR SUHYLVWDVQR

$UWVmRFRQVLGHUDGRVFRPRGHHIHWLYRH[HU
FtFLRRVDIDVWDPHQWRVHPYLUWXGHGH
,

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,,

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,,,

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QDFLRQDO SRU QRPHDomR GR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFD

,9

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UHJXODUPHQWH LQVWLWXtGR RX HP SURJUDPD GH
SyVJUDGXDomRVWULFWRVHQVXQR3DtVFRQIRUPH
GLVSXVHURUHJXODPHQWR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

9

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GXDOPXQLFLSDORXGR'LVWULWR)HGHUDOH[FHWR
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9,

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9,, PLVVmRRXHVWXGRQRH[WHULRUTXDQGRDXWRUL]D
GRRDIDVWDPHQWRFRQIRUPHGLVSXVHURUHJXOD
PHQWR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
9,,, OLFHQoD

$UW &RQWDUVHiDSHQDVSDUDHIHLWRGHDSRVHQWDGR
ULDHGLVSRQLELOLGDGH
,

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GRV0XQLFtSLRVH'LVWULWR)HGHUDO

,,

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GDIDPtOLDGRVHUYLGRUFRPUHPXQHUDomRTXH
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GR]HPHVHV
2EVLQFLVR,,FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

,,,

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$UW

,9

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9

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YLQFXODGDj3UHYLGrQFLD6RFLDO

9,

RWHPSRGHVHUYLoRUHODWLYRDWLURGHJXHUUD

9,, RWHPSRGHOLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGDSUySULD
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DOtQHD E GR LQFLVR 9,,, GR $UW ,QFOXtGR
SHOD/HLQGH

D jJHVWDQWHjDGRWDQWHHjSDWHUQLGDGH
E SDUD WUDWDPHQWR GD SUySULD VD~GH DWpR
OLPLWHGHYLQWHHTXDWURPHVHVFXPXODWLYR
DRORQJRGRWHPSRGHVHUYLoRS~EOLFRSUHV
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HIHWLYR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
F SDUDRGHVHPSHQKRGHPDQGDWRFODVVLVWDRX
SDUWLFLSDomRGHJHUrQFLDRXDGPLQLVWUDomR
HP VRFLHGDGH FRRSHUDWLYD FRQVWLWXtGD SRU
VHUYLGRUHV SDUD SUHVWDU VHUYLoRV D VHXV
PHPEURVH[FHWRSDUDHIHLWRGHSURPRomR
SRUPHUHFLPHQWR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ





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VHUiFRQWDGRDSHQDVSDUDQRYDDSRVHQWDGRULD



6HUi FRQWDGR HP GREUR R WHPSRGHVHUYLoR

SUHVWDGRjV)RUoDV$UPDGDVHPRSHUDo}HVGH
JXHUUD



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VHUYLoRSUHVWDGRFRQFRPLWDQWHPHQWHHPPDLV
GHXPFDUJRRXIXQomRGHyUJmRRXHQWLGDGHV
GRV3RGHUHVGD8QLmR(VWDGR'LVWULWR)HGHUDO
H0XQLFtSLRDXWDUTXLDIXQGDomRS~EOLFDVR
FLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWDHHPSUHVDS~EOLFD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
&DStWXOR9,,,

'R'LUHLWRGH3HWLomR
2IXQFLRQiULRS~EOLFRWHPVXDYLGDIXQFLRQDOGLUHFLR
QDGD HP UD]mR GH DWRV DGPLQLVWUDWLYRV WUDQVIHUrQFLD
UHPRomR SURPRomR DFHVVR DERQR GH IDOWDV SXQLo}HV
FRQFHVV}HV HWF   7DLV DWRV SRGHUmR FDXVDU DOHJULD DR
IXQFLRQiULRFRPRSRGHUmRWDPEpPDERUUHFrORSRUVH
DFUHGLWDUHOHSUHMXGLFDGRRXLQMXVWLoDGR
2(VWDWXWRDVVHJXUDDRIXQFLRQiULRS~EOLFRRGLUHLWR
GLUHLWR
GH SHWLFLRQDU RX VHMD IRUPXODU SRU HVFULWR TXDLVTXHU
UHTXHULPHQWRVRXUHSUHVHQWDo}HVRXSHGLUUHFRQVLGHUDomR
GRVDWRVFRPRVTXDLVWHQKDVHVHQWLGRSUHMXGLFDGR0DLV
TXH LVVR 1R GLUHLWR GH SHWLomR R (VWDWXWR FRQFHGH DR
IXQFLRQiULRDWpRGLUHLWRGHUHFRUUHUGDGHFLVmRSURIHULGD
QRVHXSHGLGRRXVHMDVHVXDSHWLomRIRLLQGHIHULGDHOH
SRGHDWpSHGLUTXHXPDDXWRULGDGHVXSHULRUjTXHODTXH
LQGHIHULXUHH[DPLQHRFDVRHSURILUDXPDQRYDGHFLVmR
'XDVFRLVDVVmRLPSRUWDQWHVQRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGH
SHWLomRD
DRSULQFtSLRKLHUiUTXLFRSHORTXDOR(VWDWXWR
D
H[LJHTXHDSHWLomRVHMDHQFDPLQKDGDSRULQWHUPpGLRGR
&KHIHGRIXQFLRQiULRHVHIRUUHFXUVRRUHFXUVRWDPEpP
GHYHVHUHQFDPLQKDGRDWUDYpVGRFKHIHHETXHVHMD
E
REVHUYDGRXPSUD]RSDUDRUHTXHULPHQWRGHSRLVGHVVH
SUD]RFKDPDGRSUHVFULFLRQDORSHGLGRQHPVHUiFRQKHFL
GR RX VHMD VHUi LJQRUDGR PHVPR TXH R IXQFLRQiULR
WHQKDUD]mR
3RUILQDOpLQWHUHVVDQWHREVHUYDUTXH]HODQGRSHOD
OHJDOLGDGH GRV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV R (VWDWXWR SHUPLWH
TXH D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD  LQGHSHQGHQWHPHQWH GH
H[LVWLU RX QmR UHTXHULPHQWR SHWLomR GR IXQFLRQiULR
S~EOLFRIDoDHODPHVPDDUHYLVmRGRDWRSUDWLFDGRHVH
FRQVWDWDU DOJXPD LUUHJXODULGDGH DOJXPD LOHJDOLGDGH
PRGLILTXHRFRUULJLQGRRHUUR
$UW eDVVHJXUDGRDRVHUYLGRURGLUHLWRGHUHTXHUHU
DRV3RGHUHV3~EOLFRVHPGHIHVDGHGLUHLWRRX
LQWHUHVVHOHJtWLPR
$UW 2 UHTXHULPHQWR VHUi GLULJLGR jDXWRULGDGH
FRPSHWHQWHSDUDGHFLGLORHHQFDPLQKDGRSRU
LQWHUPpGLRGDTXHODDTXHHVWLYHULPHGLDWDPHQ
WHVXERUGLQDGRRUHTXHUHQWH
$UW &DEH SHGLGR GH UHFRQVLGHUDomR jDXWRULGDGH
TXH KRXYHU H[SHGLGR R DWR RX SURIHULGR D
SULPHLUDGHFLVmRQmRSRGHQGRVHUUHQRYDGR
~QLFR 2UHTXHULPHQWRHRSHGLGRGHUHFRQVLGHUDomR
GHTXHWUDWDPRVDUWLJRVDQWHULRUHVGHYHUmRVHU
GHVSDFKDGRV QR SUD]R GH  FLQFR GLDV H
GHFLGLGRVGHQWURGHWULQWDGLDV
$UW &DEHUiUHFXUVR

,

GRLQGHIHULPHQWRGRSHGLGRGHUHFRQVLGHUDomR

,,

GDVGHFLV}HVVREUHRVUHFXUVRVVXFHVVLYDPHQWH
LQWHUSRVWRV



2UHFXUVRVHUiGLULJLGRjDXWRULGDGHLPHGLDWD
PHQWHVXSHULRUjTXHWLYHUH[SHGLGRRDWRRX
SURIHULGR D GHFLVmR H VXFHVVLYDPHQWH HP
HVFDODDVFHQGHQWHjVGHPDLVDXWRULGDGHV



2UHFXUVRVHUiHQFDPLQKDGRSRULQWHUPpGLRGD
DXWRULGDGHDTXHHVWLYHULPHGLDWDPHQWHVXERU
GLQDGRRUHTXHUHQWH

$UW 2SUD]RSDUDLQWHUSRVLomRGHSHGLGRGHUHFRQVL
GHUDomRRXGHUHFXUVRpGHWULQWDGLDVD
FRQWDUGDSXEOLFDomRRXGDFLrQFLDSHORLQWH
UHVVDGRGDGHFLVmRUHFRUULGD
$UW 2 UHFXUVR SRGHUi VHU UHFHELGR FRPHIHLWR
VXVSHQVLYRDMXt]RGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
~QLFR (PFDVRGHSURYLPHQWRGRSHGLGRGHUHFRQVL
GHUDomR RX GR UHFXUVR RV HIHLWRV GD GHFLVmR
UHWURDJLUmRjGDWDGRDWRLPSXJQDGR
$UW 2GLUHLWRGHUHTXHUHUSUHVFUHYH
,

HPFLQFRDQRVTXDQWRDRVDWRVGHGHPLVVmR

HGHFDVVDomRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOL
GDGH RX TXH DIHWHP LQWHUHVVH SDWULPRQLDO H
FUpGLWRVUHVXOWDQWHVGDVUHODo}HVGHWUDEDOKR

,,

HPFHQWRHYLQWHGLDVQRVGHPDLVFDVRV

VDOYRTXDQGRRXWURSUD]RIRUIL[DGRHPOHL

~QLFR 2SUD]RGHSUHVFULomRVHUiFRQWDGRGDGDWDGD
SXEOLFDomR GR DWR LPSXJQDGR RX GD GDWD GD
FLrQFLDSHORLQWHUHVVDGRTXDQGRRDWRQmRIRU
SXEOLFDGR
$UW 2SHGLGRGHUHFRQVLGHUDomRHRUHFXUVRTXDQ
GRFDEtYHLVLQWHUURPSHPDSUHVFULomR
$UW $SUHVFULomRpGHRUGHPS~EOLFDQmRSRGHQGR
VHUUHOHYDGDSHODDGPLQLVWUDomR
$UW 3DUDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHSHWLomRpDVVHJX
UDGDYLVWDGRSURFHVVRRXGRFXPHQWRQDUHSDU
WLomR DR VHUYLGRU RX D SURFXUDGRU SRU HOH
FRQVWLWXtGR
$UW $ DGPLQLVWUDomR GHYHUi UHYHU VHXV DWRVD
TXDOTXHUWHPSRTXDQGRHLYDGRVGHLOHJDOLGDGH
$UW 6mRIDWDLVHLPSURUURJiYHLVRVSUD]RVHVWDEHOH
FLGRV QHVWH &DStWXOR VDOYR PRWLYR GH IRUoD
PDLRU

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

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'R5HJLPH'LVFLSOLQDU
&DStWXOR,

'RV'HYHUHV
$ GRXWULQD WHP ELSDUWLGR RV GHYHUHV GRV VHUYLGRUHV
S~EOLFRV HP GXDV RUGHQV RV GHYHUHV LQWHUQRV D VHUHP
REVHUYDGRV HP VXD UHODomR SDUD FRP D $GPLQLVWUDomR
GHYHUHV H[WHUQRV D VHUHP REVHUYDGRV HP VXDV UHODo}HV
VRFLDLVFRQH[DPHQWHjVXDFRQGLomRGHVHUYLGRUHRH[HU
FtFLRGHVXDIXQomRS~EOLFD
6mRGHYHUHVLQWHUQRV
LQWHUQRVGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
LQWHUQRV
D
F
H
J

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DVVLGXLGDGH
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XUEDQLGDGH

E
G
I
K

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GHGLFDomRDRVHUYLoR
UHVLGrQFLD
SURELGDGH

6mRGHYHUHVH[WHUQRV
H[WHUQRVGHWRGRVRVVHUYLGRUHVS~EOLFRV
H[WHUQRV
D ERDFRQGXWD
E VXMHLomRDRVLPSHGLPHQWRVIXQFLRQDLV
F SURLELomRGHLQWHUPHGLDomR
'HYHUHVGRV6HUYLGRUHV&LYLVFRQIRUPHR(VWDWXWR
'HYHUHVGRV6HUYLGRUHV&LYLVFRQIRUPHR(VWDWXWR
2 SULPHLUR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD HOHLWR DSyV
GpFDGDVTXLVFXPSULUFRPDVSURPHVVDVGHFDPSDQKDV
HP TXH VH DSUHVHQWDYD FRPR FDoDGRU GH PDUDMiV RX
VHMDSHUVHJXLGRULPSODFiYHOGRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXH
RXD
DJDQKDYDPGHPDLVRXE
EQmRWUDEDOKDYDP$WXGR
D
E
DFUHVFHQWRX D QHFHVVLGDGH GH PRUDOL]DU R VHUYLoR
S~EOLFRFREUDQGRILHOFXPSULPHQWRGRVGHYHUHVSRUWRGRV
RVIXQFLRQiULRV

(DV$XWRULGDGHV-XGLFLiULDVWDPEpPVHVXEPHWHUmR
D WDO UHJLPH GLVFLSOLQDU """ 0DLV RX PHQRV e TXH RV
-Xt]HV $XWRULGDGHV -XGLFLiULDV VmR DSHQDV RV MXt]HV
VXEPHWHPVHDUHJLPHGLVFLSOLQDUSUySULR
$&RQVWLWXLomRGHWHUPLQRXTXHIRVVHHGLWDGDXPD/HL
&RPSOHPHQWDU SDUD HVWDEHOHFHU R UHJLPH MXUtGLFR GRV
-Xt]HVPDJLVWUDGRV$WXDOPHQWHpD/HL&RPSOQ
FKDPDGD/HL2UJkQLFDGD0DJLVWUDWXUDTXHGLVFLSOLQD
DDWLYLGDGHGRV-Xt]HV$VVLPRV-Xt]HVHPJHUDOLQFOXVLYH
RV7UDEDOKLVWDVWDQWRRVWRJDGRVTXDQWRRVFODVVLVWDVHRV
GHPDLV GHYHUmR REHGHFHU DV QRUPDV JHUDLV GD /HL Q

0DVQDSDUWHGLVFLSOLQDUHPERUDVHXVGHYHUHVVHMDP
RVPHVPRVGRVGHPDLVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVKDYHUiXP
SURFHVVRSUySULRSDUDDFREUDQoDGHVXDVUHVSRQVDELOLGD
GHV(LVVRVHUiUHJXODGRSRUXPDQRYD/HL&RPSOHPHQ
WDUFRPRGHWHUPLQDDQRYD&RQVWLWXLomR(QTXDQWRWDOOHL
QmRIRUIHLWDFRQWLQXDSUHYDOHFHQGRDDWXDO/HL2UJkQLFD
GD0DJLVWUDWXUD/HL&RPSOQ
9HMDPRV DJRUD HVSHFLILFDPHQWH RV GHYHUHV GR
IXQFLRQiULR
$UW 6mRGHYHUHVGRVHUYLGRU
,

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FDUJR

,,

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,,,

REVHUYDUDVQRUPDVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHV

,9

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9

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3ULPHLUDPHQWHIRLHGLWDGDD/HLQ$%5,/

D DRS~EOLFRHPJHUDOSUHVWDQGRDVLQIRUPD
o}HVUHTXHULGDVUHVVDOYDGDVDVSURWHJLGDV
SRUVLJLOR

 H[WUHPDPHQWH ULJRURVD HVSDOKDIDWRVR UHWUDWR GHVVDV

EDQGHLUDVGHFDPSDQKDHOHLWRUHLUD(UDXPDDWXDOL]DomR
HQGXUHFLGD GR HQYHOKHFLGR (VWDWXWR HP SDUWLFXODU QR
TXHWDQJHDRVGHYHUHVHUHVSRQVDELOLGDGHVGLVFLSOLQDUHV
GRVIXQFLRQiULRV'HSRLVGLVVRVXSHUDGDDQHFHVVLGDGH
GHVHPRVWUDUVpULRGHH[LELUGXUH]DHLQWUDQVLJrQFLD
FRPRVPDUDMiVHIXQFLRQiULRVIDQWDVPDVFRPFDOPD
HVRSHVDPHQWRIRLHGLWDGRRQRYR(VWDWXWRGR)XQFLRQDOLV
PR3~EOLFR)HGHUDO
eLPSRUWDQWHDQRWDUTXHWDOQRYRHVWDWXWRpDSOLFiYHO
D WRGRV
WRGRV RV VHUYLGRUHV GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO GLUHWD
IXQFLRQiULRVGRSUySULR*RYHUQRHGHSDUWHGRVIXQFLR
QiULRVGD$GPLQLVWUDomRLQGLUHWDIXQFLRQiULRVGHDXWDU
TXLDVHIXQGDo}HVS~EOLFDVIHGHUDLV
6HULDWDPEpPDSOLFiYHODRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVGR
3RGHU-XGLFLiULR7UDEDOKLVWD" VLP23RGHU-XGLFLiULR
LP
DVVLPFRPRRVGRLVRXWURVSRGHUHV([HFXWLYRH/HJLVODWL
YRWDPEpPID]SDUWHGD8QLmR/RJRVHXVIXQFLRQiULRV
WDPEpPVHUmRGLVFLSOLQDGRVSRUWDOUHJLPHOHJDO



E j H[SHGLomR GH FHUWLG}HV UHTXHULGDVSDUD

GHIHVD GH GLUHLWR RX HVFODUHFLPHQWR GH
VLWXDo}HVGHLQWHUHVVHSHVVRDO
F jV UHTXLVLo}HV SDUD D GHIHVD GD)D]HQGD
3~EOLFD
9,

OHYDUDVLUUHJXODULGDGHVGHTXHWLYHUFLrQFLDHP
UD]mRGRFDUJRDRFRQKHFLPHQWRGDDXWRULGDGH
VXSHULRURXTXDQGRKRXYHUVXVSHLWDGHHQYRO
YLPHQWR GHVWD DR FRQKHFLPHQWR GH RXWUD
DXWRULGDGHFRPSHWHQWHSDUDDSXUDomR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ9LJHQWHDSDUWLUGH

9,, ]HODUSHODHFRQRPLDGRPDWHULDOHDFRQVHUYD
omRGRSDWULP{QLRS~EOLFR
9,,, JXDUGDUVLJLORVREUHDVVXQWRGDUHSDUWLomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
,;

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;

VHUDVVtGXRHSRQWXDODRVHUYLoR

;,

WUDWDUFRPXUEDQLGDGHDVSHVVRDV

;,,

UHSUHVHQWDUFRQWUDLOHJDOLGDGHRPLVVmRRXDEXVRGH
SRGHU

~QLFR

$UHSUHVHQWDomRGHTXHWUDWDRLQFLVR;,,VHUiHQFD
PLQKDGD SHOD YLD KLHUiUTXLFD H DSUHFLDGD SHOD
DXWRULGDGHVXSHULRUjTXHODFRQWUDDTXDOpIRUPXOD
GDDVVHJXUDQGRVHDRUHSUHVHQWDQGRDPSODGHIHVD

&DStWXOR,,
'DV3URLELo}HV

;9

SURFHGHUGHIRUPDGHVLGLRVD

;9,

XWLOL]DUSHVVRDORXUHFXUVRVPDWHULDLVGDUHSDUWLomR
HPVHUYLoRVRXDWLYLGDGHVSDUWLFXODUHV

;9,

FRPHWHU D RXWUR VHUYLGRU DWULEXLo}HV HVWUDQKDV DR

FDUJRTXHRFXSDH[FHWRHPVLWXDo}HVGHHPHUJrQFLD
HWUDQVLWyULDV

;9,,,

H[HUFHUTXDLVTXHUDWLYLGDGHVTXHVHMDPLQFRPSDWtYH
LV FRP R H[HUFtFLR GR FDUJR RX IXQomR H FRP R
KRUiULRGHWUDEDOKR

;,; UHFXVDUVHDDWXDOL]DUVHXVGDGRVFDGDVWUDLVTXDQGR
VROLFLWDGR ,QFOXtGRSHOD/HLQ
~QLFR

$UW $RVHUYLGRUpSURLELGR
,

DXVHQWDUVH GR VHUYLoR GXUDQWH RH[SHGLHQWHVHP

SUpYLDDXWRUL]DomRGRFKHIHLPHGLDWR

,,

UHWLUDUVHPSUpYLDDQXrQFLDGDDXWRULGDGHFRPSH
WHQWHTXDOTXHUGRFXPHQWRRXREMHWRGDUHSDUWLomR

,,,

UHFXVDUIpDGRFXPHQWRVS~EOLFRV

,9

RSRU UHVLVWrQFLD LQMXVWLILFDGD DR DQGDPHQWRGH

GRFXPHQWRHSURFHVVRRXH[HFXomRGHVHUYLoR

9

SURPRYHUPDQLIHVWDomRGHDSUHoRRXGHVDSUHoRQR
UHFLQWRGDUHSDUWLomR

9,

FRPHWHU D SHVVRD HVWUDQKD j UHSDUWLomR IRUDGRV

FDVRVSUHYLVWRVHPOHLRGHVHPSHQKRGHDWULEXLomR
TXHVHMDGHVXDUHVSRQVDELOLGDGHRXGHVHXVXERUGL
QDGR

9,,

FRDJLU RX DOLFLDU VXERUGLQDGRV QR VHQWLGR GHILOLD

UHPVH D DVVRFLDomR SURILVVLRQDO RX VLQGLFDO RX D
SDUWLGRSROtWLFR

9,,,

PDQWHUVREVXDFKHILDLPHGLDWDHPFDUJRRXIXQomR
GHFRQILDQoDF{QMXJHFRPSDQKHLURRXSDUHQWHDWp
RVHJXQGRJUDXFLYLO

,;

YDOHUVHGRFDUJRSDUDORJUDUSURYHLWRSHVVRDORXGH
RXWUHP HP GHWULPHQWR GD GLJQLGDGH GD IXQomR
S~EOLFD

;

SDUWLFLSDUGHJHUrQFLDRXDGPLQLVWUDomRGHVRFLHGDGH
SULYDGDSHUVRQLILFDGDRXQmRSHUVRQLILFDGDH[HUFHU
RFRPpUFLRH[FHWRQDTXDOLGDGHGHDFLRQLVWDFRWLVWD
RXFRPDQGLWiULR

,

$ YHGDomR GH TXH WUDWD R LQFLVR ; GRFDSXWGHVWH

DUWLJRQmRVHDSOLFDQRVVHJXLQWHVFDVRV
SDUWLFLSDomRQRVFRQVHOKRVGHDGPLQLVWUDomRHILVFDO
GHHPSUHVDVRXHQWLGDGHVHPTXHD8QLmRGHWHQKD
GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH SDUWLFLSDomR QR FDSLWDO
VRFLDORXHPVRFLHGDGHFRRSHUDWLYDFRQVWLWXtGDSDUD
SUHVWDUVHUYLoRVDVHXVPHPEURVH
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

,,

JR]RGHOLFHQoDSDUDRWUDWRGHLQWHUHVVHVSDUWLFXOD
UHV QD IRUPD GR DUW  GHVWD /HL REVHUYDGD D
OHJLVODomRVREUHFRQIOLWRGHLQWHUHVVHV
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

&DStWXOR,,,
'D$FXPXODomR
$UW 5HVVDOYDGRVRVFDVRVSUHYLVWRVQD&RQVWLWXLomR
pYHGDGD
YHGDGDDDFXPXODomR
DFXPXODomRUHPXQHUDGD
UHPXQHUDGDGH
GHFDUJRV
S~EOLFRV


$SURLELomRGHDFXPXODUHVWHQGHVHDFDUJRV
HPSUHJRV
IXQGDo}HV
HPSUHJRVHIXQo}HV
IXQo}HVHPDXWDUTXLDVIXQGDo}HV
HP
S~EOLFDV
S~EOLFDV HPSUHVDV S~EOLFDV VRFLHGDGHV GH
HFRQRPLDPLVWDGD8QLmRGR'LVWULWR)HGHUDO
GRV(VWDGRVGRV7HUULWyULRVHGRV0XQLFtSLRV

(VVDMiHUDXPDJUDQGHQRYLGDGHLQWURGX]LGDSHODOHL
Q$%52QRYR(VWDWXWRFRQVROLGRX
GHILQLWLYDPHQWH HVVD SURLELomR 'RUDYDQWH QHQKXP
IXQFLRQiULRSRGHUiWHUGRLVHPSUHJRVS~EOLFRV$RIXQ
FLRQiULR Vy VHUi SHUPLWLGR TXH WHQKD XP ELTXLQKR
SRUpPSDUWLFXODUHHPKRUiULRQmRSUHMXGLFLDODRVHUYLoR
S~EOLFR

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

;,

DWXDU FRPR SURFXUDGRU RX LQWHUPHGLiULR MXQWRD

UHSDUWLo}HV S~EOLFDV VDOYR TXDQGR VH WUDWDU GH
EHQHItFLRVSUHYLGHQFLiULRVRXDVVLVWHQFLDLVGHSDUHQ
WHVDWpRVHJXQGRJUDXHGHF{QMXJHRXFRPSDQKHL
UR

;,,

UHFHEHUSURSLQDFRPLVVmRSUHVHQWHRXYDQWDJHPGH
TXDOTXHUHVSpFLHHPUD]mRGHVXDVDWULEXLo}HV

;,,,

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HVWUDQJHLUR

;,9 SUDWLFDUXVXUDVRETXDOTXHUGHVXDVIRUPDV

6DEHPRVWDPEpPTXHIXQFLRQiULRS~EOLFRpWRGR
DTXHOH TXH WUDEDOKD GLUHWDPHQWH SDUD R *RYHUQR RX
LQGLUHWDPHQWH LVWR p WUDEDOKD SDUD XPD DXWDUTXLD RX
XPDIXQGDomRS~EOLFDYHMDRDUWGRQRYR(VWDWXWR
,VVR VLJQLILFD TXH TXHP WUDEDOKD SDUD XPD HPSUHVD
S~EOLFD XPD HPSUHVD SHUWHQFHQWH H[FOXVLYDPHQWH DR
JRYHUQR  H[ (PSUHVD %UDVLOHLUD GH &RUUHLR QmR
QmR p
IXQFLRQiULRS~EOLFR'DPHVPDIRUPDTXHPWUDEDOKD
SDUDXPD6RFLHGDGHGH(FRQRPLD0LVWD(PSUHVDTXHWHP
FRPR VyFLR WDQWR R *RYHUQR FRPR R 3DUWLFXODU FRPR SRU
H[HPSOR D 3HWUREUiV HWF RX VHMD ULJRURVDPHQWH QmR p
IXQFLRQiULRS~EOLFRVHJXQGRDGHILQLomRGDOHL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


2IXQFLRQiULRS~EOLFRpSURLELGRGHWHUGRLVHPSUHJRV
S~EOLFRV(SRXFRLPSRUWDUiVHRVGRLVHPSUHJRVS~EOLFRV
IRUHP HP iUHDV GLIHUHQWHV XP 0XQLFLSDO H RXWUR QR
(VWDGR RX QD 8QLmR ( PDLV HVVD SURLELomR DWLQJH
WDPEpPRIXQFLRQiULRTXHWLYHUXPFDUJRS~EOLFRHXP
RXWURFDUJRWDPEpPHP6RFLHGDGHGH(FRQRPLD0LVWDH
(PSUHVDV3~EOLFDV(SRXFRLPSRUWDUiVHD6RF(FRQ0LVWD
RXD(PSUHVD3~EOLFDp)HGHUDO(VWDGXDORX0XQLFLSDO
6HXPIXQFLRQiULRGR757TXLVHUWUDEDOKDUFRPREDQ
FiULRjQRLWHDWpSRGH0DVHOHQmRSRGHUiWUDEDOKDUQR
%DQFRGR%UDVLOQHPTXHVHMDjQRLWHRXRXWURKRUiULR
FRPSDWtYHOSRLVHVWHpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD
(VWH DUWLJR p XP HVSHOKR GR TXH Mi GHWHUPLQD D
SUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHPVHXDUWLJRLQFV;9,H
;9,,pYHGDGDDDFXPXODomRUHPXQHUDGDGHFDUJRVS~EOL
FRVMiHUDWDPEpPGD&RQVWLWXLomRDUWLQF;9,,D
H[WHQVmRGDSURLELomRGHFXPXODomRGHFDUJRVPHVPRHP
VHWUDWDQGRGHFDUJRGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDDSURLEL
omR GH DFXPXODU HVWHQGHVH D HPSUHJRV H  IXQo}HV H
DEUDQJH DXWDUTXLDV HPSUHVDV S~EOLFDV VRFLHGDGHV GH
HFRQRPLDPLVWDHIXQGDo}HVPDQWLGDVSHOR3RGHU3~EOLFR
&RQILUDTXHpDSUySULD&RQVW)HGHUDOTXHMiDPSOLDYD
DSURLELomRGHDFXPXODomRGHFDUJRVHHPSUHJRVS~EOLFRV
DVVLP WDPEpP RV HPSUHJDGRV GDV DXWDUTXLDV >%DQFR
&HQWUDO ,136 HWF@ GDV HPSUHVDV S~EOLFDV >(PSUHVD
%UDVLOHLUD GH &RUUHLRV H 7HOpJUDIRV &DL[D (FRQ{PLFD
)HGHUDO&DL[D(FRQ{PLFDGR(VWDGRGH6mR3DXORHWF@H
GDV VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD >'(56$ %DQFR GR
%UDVLO 3HWUREUiV 7HOHVS HWF@  H GDV IXQo}HV S~EOLFDV
>)XQGDomR3DGUH$QFKLHWD)(%(0HWF@QmRSRGHUmRWHU
GRLVFDUJRVRXHPSUHJRVS~EOLFRV
1mR VH LPSUHVVLRQH SRUTXH QD SUiWLFD WRGRV QyV
FRQKHFHPRVYiULRVIXQFLRQiULRVS~EOLFRVTXHWUDEDOKDP
HPGRLVHPSUHJRV>FDUJRV@S~EOLFRV>XPPXQLFLSDORXWUR
HVWDGXDORXIHGHUDO@LVWRVyVHGHYHDRIDWRGHTXHD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDQmRWHPPXLWRFRQWUROH>VHpTXH
WHPDOJXP@GRTXDGURGHIXQFLRQDOLVPR2LPSRUWDQWH
SRUpPpVDEHUTXHWDOIDWRpSURLELGRWDQWRSHOD&RQVWLWX
LomRFRPRSHORQRYR(VWDWXWRQLQJXpPSRGHWHUGRLVHP
SUHJRVS~EOLFRV

([FHo}HV
&RQIRUPH DXWRUL]D D &RQVWLWXLomR )HGHUDO WDLV
H[FHo}HVVmR
H[FHo}HV
D

DGHGRLVFDUJRVGHSURIHVVRU

2SURIHVVRUTXHWLYHUVLGRDSURYDGRHPGRLVFRQFXU
VRV S~EOLFRV SDUD RFXSDU FDUJRV GH SURIHVVRU WDQWR
SRGHUiOHFLRQDUQXPD(VFRODGR0XQLFtSLRFRPRQRXWUD
GR(VWDGRRXQXPD(VFRODGD8QLmR3RGHUiWDPEpPWHU
RVGRLVFDUJRVVyHP(VFRODVGR(VWDGRRXGD3UHIHLWXUD
E

D GH
GH XP
XP FDUJR
FDUJR GH
GH SURIHVVRU
SURIHVVRU FRP
RXWURWpFQLFRRXFLHQWtILFR

e IDFLOPHQWH FRPSUHHQVtYHO TXH XPD SHVVRD TXH

WHQKD FRQKHFLPHQWRV H YLYrQFLD QXPD iUHD WpFQLFD
WUDEDOKDQGR FRPR WpFQLFR GHYD OHFLRQDU SDUD SDVVDU



DGLDQWHWRGDHVVDVXDEDJDJHPFXOWXUDO$VVLPXPPpGL
FROHJLVWD GR ,QVWLWXWR 0pGLFR /HJDO VHUi XP H[FHOHQWH
SURIHVVRUGH0HGLFLQD/HJDOQXPDIDFXOGDGH1DGDPDLV
MXVWR H DSURSULDGR SRUWDQWR TXH VH SHUPLWD D HOH D
DFXPXODomRGHVVHVGRLVFDUJRVS~EOLFRV
F

HPSUHJRVSULYD
DGH
GHGRLV
GRLVFDUJRV
FDUJRVRX
RXHPSUHJRV
WLYRV
WLYRVGH
GHSURILVVLRQDLV
SURILVVLRQDLVGH
GHVD~GH
VD~GHFRP
SURILVV}HVUHJXODPHQWDGDV

$WHQomR
$WHQomR D SHUPLVVmR GH FXPXODomR VH HVWHQGH D
SURILVVLRQDLVGDVD~GHHQmRPDLVDSHQDV
GHGHGRLVFDUJRVSULYDWLYRVGHPpGLFRFRPRHVWDEHOHFLD
RWH[WRDQWHULRUeSUHFLVRSRUpPHVWDUDWHQWRVyFDUJRV
RX HPSUHJRV GH SURILVV}HV UHJXODPHQWDGDV PpGLFR
HQIHUPHLUDSDGUmRHWFpTXHSRGHPVHUFXPXODGDVH
DWpROLPLWHPi[LPRGHGRLVWUrVHPSUHJRVRXFDUJRVQmR
VHUiSHUPLWLGR


$DFXPXODomRGHFDUJRVDLQGDTXHOtFLWDILFD
FRQGLFLRQDGDjFRPSURYDomRGDFRPSDWLELOLGD
GHGHKRUiULRV



&RQVLGHUDVHDFXPXODomRSURLELGDDSHUFHSomR
GH YHQFLPHQWR GH FDUJR RX HPSUHJR S~EOLFR
HIHWLYR FRP SURYHQWRV GD LQDWLYLGDGH VDOYR
TXDQGRRVFDUJRVGHTXHGHFRUUDPHVVDVUHPX
QHUDo}HV IRUHP DFXPXOiYHLV QD DWLYLGDGH
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

$UW 2 VHUYLGRU QmR SRGHUi H[HUFHU PDLV GHXP

FDUJRHPFRPLVVmRH[FHWRQRFDVRSUHYLVWRQR
SDUiJUDIR~QLFRGR$UWQHPVHUUHPXQHUDGR
SHOD SDUWLFLSDomR HP yUJmR GH GHOLEHUDomR
FROHWLYD 5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH
~QLFR 2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRQmRVHDSOLFDjUHPXQH
UDomRGHYLGDSHODSDUWLFLSDomRHPFRQVHOKRVGH
DGPLQLVWUDomRHILVFDOGDVHPSUHVDVS~EOLFDVH
VRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDVXDVVXEVLGLiULDV
HFRQWURODGDVEHPFRPRTXDLVTXHUHPSUHVDV
RXHQWLGDGHVHPTXHD8QLmRGLUHWDRXLQGLUH
WDPHQWHGHWHQKDSDUWLFLSDomRQRFDSLWDOVRFLDO
REVHUYDGRRTXHDUHVSHLWRGLVSXVHUOHJLVODomR
HVSHFtILFD
2EV

(VWHSDUiJUDIRWHPVXDUHGDomRGDGDSHOD0HGLGD3URYLVyULD
QGH2WH[WRDQWHULRUGL]LD~QLFR
2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRQmRVHDSOLFDjUHPXQHUDomRGHYLGD
SHODSDUWLFLSDomRHPFRQVHOKRVGHDGPLQLVWUDomRHILVFDOGDV
HPSUHVDV S~EOLFDV H VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD VXDV
VXEVLGLiULDVHFRQWURODGDVEHPFRPRTXDLVTXHUHQWLGDGHV
VREFRQWUROHGLUHWRRXLQGLUHWRGD8QLmRREVHUYDGRRTXH
DUHVSHLWRGLVSXVHUDOHJLVODomRHVSHFtILFD2EV~QLFR
DFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ

$UW 2VHUYLGRUYLQFXODGRDRUHJLPHGHVWD/HLTXH
DFXPXODU OLFLWDPHQWH GRLV FDUJRV HIHWLYRV
TXDQGRLQYHVWLGRHPFDUJRGHSURYLPHQWRHP
FRPLVVmRILFDUiDIDVWDGRGHDPERVRVFDUJRV
HIHWLYRV VDOYR QD KLSyWHVH HP TXH KRXYHU
FRPSDWLELOLGDGHGHKRUiULRHORFDOFRPRH[HU
FtFLRGHXPGHOHVGHFODUDGDSHODVDXWRULGDGHV
Pi[LPDVGRVyUJmRVRXHQWLGDGHVHQYROYLGRV
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
&DStWXOR,9
'DV5HVSRQVDELOLGDGHV

$UW 2VHUYLGRU
VHUYLGRUUHVSRQGH
UHVSRQGHFLYLO
FLYLOSHQDO
SHQDOHDGPLQLVWUD
WLYDPHQWH
WLYDPHQWH SHOR
SHOR H[HUFtFLR
H[HUFtFLR LUUHJXODU GH VXDV
DWULEXLo}HV
,PSRUWDQWtVVLPRHVWHDUWLJRGHL[DFODURTXHKiWUrV
 WLSRV GH UHVSRQVDELOL]DomR GR IXQFLRQiULR TXH DJLU
LUUHJXODUPHQWH$RPHVPRWHPSRHOHUHVSRQGHUiDXP
LQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYRSDUDVHUSXQLGRDGPLQLVWUDWLYD
PHQWHDXPSURFHVVRSHQDOVHDFRQGXWDIRUFULPLQRVD
HSRGHUiLUSDUDDFDGHLDHDXPSURFHVVRFLYLOSDUDVHU
REULJDGRDLQGHQL]DURSUHMXt]RTXHFDXVRX
( QHQKXP IXQFLRQiULR SRGHUi DOHJDU TXH Mi IRL
GHPLWLGR RX SUHVR H QmR GHYHULD LQGHQL]DU 2X TXH Mi
LQGHQL]RXHQmRSRGHULDVHUGHPLWLGRQHPSUHVR8PD
FRLVDQmRWHPQDGDDYHUFRPDRXWUDRIXQFLRQiULRS~
EOLFR TXH FRPHWHU LUUHJXODULGDGH VHUi UHVSRQVDELOL]DGR
QDVWUrVHVIHUDVFRQFRPLWDQWHPHQWHDRPHVPRWHPSR
VHUiSXQLGRGLVFLSOLQDUPHQWHLUiSDUDDFDGHLDVHRIDWR
IRU FULPH H SDJDUi D LQGHQL]DomR GHYLGD VH FDXVRX
SUHMXt]R
$ UHVSRQVDELOL]DomR GR VHUYLGRU S~EOLFR WHP ODVWUR
FRQVWLWXFLRQDOQRVHGRDUW&)QRHP
UHODomRDDWRVGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDVXMHLWDQGRR
j VXVSHQVmR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV j SHUGD GD IXQomR
S~EOLFD j LQGLVSRQLELOLGDGH GH VHXV EHQV H DLQGD DR
UHVVDUFLPHQWRDRHUiULREHPFRPRjUHVSRQVDELOL]DomR
FULPLQDOSHODDomRSHQDOFDEtYHOQRIRLSUHYLVWDVXD
UHVSRQVDELOL]DomR FLYLO TXH Vy HVEDUUDUi HP HYHQWXDO
SUHVFULomRHQRVXD UHVSRQVDELOLGDGHYLDDomR
UHJUHVVLYDSHORV DWRVGRORVRVHFXOSRVRVTXHFDXVHP
GDQRVDWHUFHLURVHSHORVTXDLVRVFRIUHVS~EOLFRVVHMDP
REULJDGRVDLQGHQL]DU

$UW $V
$V VDQo}HV FLYLV SHQDLV HDGPLQLVWUDWLYDV
SRGHUmR
SRGHUmR FXPXODUVH
FXPXODUVH VHQGR
VHQGR LQGHSHQGHQWHV
HQWUHVL
,PSRUWDQWtVVLPRHVWHDUWLJRGHL[DFODURTXHKiWUrV
 WLSRV GH UHVSRQVDELOL]DomR GR IXQFLRQiULR TXH DJLU
LUUHJXODUPHQWH$RPHVPRWHPSRHOHUHVSRQGHUiDXP
LQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYRSDUDVHUSXQLGRDGPLQLVWUDWLYD
PHQWHDXPSURFHVVRSHQDOVHDFRQGXWDIRUFULPLQRVD
HSRGHUiLUSDUDDFDGHLDHDXPSURFHVVRFLYLOSDUDVHU
REULJDGRDLQGHQL]DURSUHMXt]RTXHFDXVRX
( QHQKXP IXQFLRQiULR SRGHUi DOHJDU TXH Mi IRL
GHPLWLGR RX SUHVR H QmR GHYHULD LQGHQL]DU 2X TXH Mi
LQGHQL]RXHQmRSRGHULDVHUGHPLWLGRQHPSUHVR
8PDFRLVDQmRWHPQDGDDYHUFRPDRXWUDRIXQFLR
QiULRS~EOLFRTXHFRPHWHULUUHJXODULGDGHVHUiUHVSRQVDEL
OL]DGR QDV WUrV HVIHUDV FRQFRPLWDQWHPHQWH DR PHVPR
WHPSRVHUiSXQLGRGLVFLSOLQDUPHQWHLUiSDUDDFDGHLDVH
R IDWR IRU FULPH H SDJDUi D LQGHQL]DomR GHYLGD VH
FDXVRXSUHMXt]R
$UW $UHVSRQVDELOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDGRVHUYLGRU
VHUi DIDVWDGD QR FDVR GH DEVROYLomR FULPLQDO
TXHQHJXHDH[LVWrQFLDGRIDWRRXVXDDXWRULD
$UW$

2EVDUWLJRLQFOXtGRSHOD/HLQ 9LJHQWHDSDUWLUGH

$UW $UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOGHFRUUHGHDWRRPLVVL
FLYLO
YRRXFRPLVVLYRGRORVRRXFXOSRVRTXHUHVXOWH
HPSUHMXt]RDRHUiULRRXDWHUFHLURV


$LQGHQL]DomRGHSUHMXt]RGRORVDPHQWHFDXVDGR
DRHUiULRVRPHQWHVHUiOLTXLGDGDQDIRUPDSUHYLVWD
QR$UWQDIDOWDGHRXWURVEHQVTXHDVVHJXUHP
DH[HFXomRGRGpELWRSHODYLDMXGLFLDO



7UDWDQGRVHGHGDQRFDXVDGRDWHUFHLURVUHV
SRQGHUiRVHUYLGRUSHUDQWHD)D]HQGD3~EOLFD
HPDomRUHJUHVVLYD



$REULJDomRGHUHSDUDURGDQRHVWHQGHVHDRV
VXFHVVRUHVHFRQWUDHOHVVHUiH[HFXWDGDDWpR
OLPLWHGRYDORUGDKHUDQoDUHFHELGD

$UW $UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHSHQDODEUDQJHRVFULPHVH
SHQDO
FRQWUDYHQo}HV LPSXWDGDV DR VHUYLGRU QHVVD
TXDOLGDGH
$UW $UHVSRQVDELOLGDGHFLYLODGPLQLVWUDWLYD
DGPLQLVWUDWLYDUHVXOWD
UHVSRQVDELOLGDGH
DGPLQLVWUDWLYD
GH DWR RPLVVLYR RX FRPLVVLYR SUDWLFDGR QR
GHVHPSHQKRGRFDUJRRXIXQomR

1HQKXPVHUYLGRUSRGHUiVHUUHVSRQVDELOL]DGR
FLYLO SHQDO RX DGPLQLVWUDWLYDPHQWH SRU GDU
FLrQFLDjDXWRULGDGHVXSHULRURXTXDQGRKRX
YHUVXVSHLWDGHHQYROYLPHQWRGHVWDDRXWUDDX
WRULGDGHFRPSHWHQWHSDUDDSXUDomRGHLQIRUPD
omRFRQFHUQHQWHjSUiWLFDGHFULPHVRXLPSUR
ELGDGHGHTXHWHQKDFRQKHFLPHQWRDLQGDTXH
HPGHFRUUrQFLDGRH[HUFtFLRGHFDUJRHPSUHJR
RXIXQomRS~EOLFD

&DStWXOR9
'DV3HQDOLGDGHV
$UW 6mRSHQDOLGDGHVGLVFLSOLQDUHV
,

DGYHUWrQFLD

eXPSLWRXPDFKDPDGDGHDWHQomRXPDFHQVXUD
IHLWDSRUHVFULWRGL]HQGRDRIXQFLRQiULRTXHFRPHWHXHOH
XPDIDOWDGLVFLSOLQDUSDUDTXHHOHQmRDUHSLWD
,,

VXVSHQVmR

2IXQFLRQiULRpDIDVWDGRGRVHUYLoRSRUXPSHUtRGR
ILFDSURLELGRGHFRPSDUHFHUDRWUDEDOKRHQDWXUDOPHQWH
SHUGHDUHPXQHUDomRFRUUHVSRQGHQWH
,,,

GHPLVVmR

'HPLWLUVLJQLILFDPDQGDUHPERUDGHVSHGLURIXQFLRQi
ULR$GHPLVVmRpSXQLomRGLIHUHQFLDQGRGDH[RQHUDomR
TXHQmRWHPHVVDQDWXUH]D

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,9

FDVVDomR
FDVVDomRGH
GHDSRVHQWDGRULD
DSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH
RXGLVSRQLELOLGDGH

&RPRRIXQFLRQiULRDSRVHQWDGRQmRSRGHVHUPDQGD
GR HPERUD SRUTXDQWR Mi QmR PDLV WUDEDOKD HQWmR HOH
SHUGHRGLUHLWRjSHQVmRGDDSRVHQWDGRULD2IXQFLRQiULR
HPGLVSRQLELOLGDGHWDPEpPQmRWUDEDOKDYHUDUW
~QLFRDGLDQWHPDVUHFHEHXPVDODULR]LQKR3HUGHUiHVVH
VDODULR]LQKRFRPWDOWLSRGHSXQLomR
9

GHVWLWXLomRGHFDUJRHPFRPLVVmR

+iDOJXQVFDUJRVTXHVmRRFXSDGRVSRUIXQFLRQiULRV
GHFRQILDQoDGHDOJXpP6mRFDUJRVSUHYLVWRVQDRUJDQL]D
omRDGPLQLVWUDWLYDPDVSURYLGRVSRUSHVVRDHVFROKLGDSRU
TXHPWHPRSRGHUGHQRPHDU(HVVDQRPHDomRpIHLWD
VXEMHWLYDPHQWHVHJXQGRRSHVVRDOFULWpULRGHVVDSHVVRD
3RULVVRVHFKDPDPFDUJRVHPFRPLVVmR
6HRIXQFLRQiULRTXHRFXSDXPFDUJRHPFRPLVVmR
FRPHWHUDOJXPDIDOWDDGPLQLVWUDWLYDHOHSRGHUiVHUSX
QLGRFRPDSHUGDGHVVHFDUJRHPFRPLVVmR9HMDEHP
WUDWDVHGHIXQFLRQiULRS~EOLFRHIHWLYRTXHRFXSDFDUJR
HIHWLYRPDVWUDQVLWRULDPHQWHHVWiRFXSDQGRXPRXWUR
FDUJRSURYLGRHPFRPLVVmR(OHDSHQDVVHUiGHVWLWXtGRGR
FDUJR HP FRPLVVmR UHWRUQDQGR SRLV SDUD VHX RXWUR H
DQWHULRUFDUJR
9,

GHVWLWXLomRGHIXQomRFRPLVVLRQDGD

1D RUJDQL]DomR DGPLQLVWUDWLYD Ki VHUYLoRV TXH VmR

UHDOL]DGRVPDVQmRKiXPFDUJRHVSHFtILFRTXHDTXHOD
DWULEXLomR6mRIXQo}HVVHPFDUJRV(KiDOJXPDVGHVVDV
IXQo}HVTXHVmRH[HUFLGDVSRUSHVVRDVGHFRQILDQoDRX
VHMDHVFROKLGDVHPFRPLVVmR6HWDLVSHVVRDVFRPHWHUHP
LQIUDo}HV GLVFLSOLQDUHV SRGHUmR SHUGHU VXD IXQomR FR
PLVVLRQDGD
$UW 1D
1DDSOLFDomR
DSOLFDomRGDV
GDVSHQDOLGDGHV
SHQDOLGDGHVVHUmRFRQVLGHUD
GDV
GDV D QDWXUH]D
QDWXUH]D H D JUDYLGDGH
JUDYLGDGH GD
GD LQIUDomR
FRPHWLGD
FRPHWLGDRV
RVGDQRV
GDQRVTXH
TXHGHOD
GHODSURYLHUHP
SURYLHUHPSDUD
SDUDR
VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFR
S~EOLFR DV
DV FLUFXQVWkQFLDV
FLUFXQVWkQFLDV DJUDYDQWHV
RXDWHQXDQWHVHRVDQWHFHGHQWHVIXQFLRQDLV
$UHJUDpDVHJXLQWHTXDQWRPDLRUIRURSUHMXt]RSDUD
RVHUYLoRS~EOLFRHTXDQWRPDLVJUDYHDLQIUDomRPDLRU
GHYHUiVHUDSHQDDSOLFDGDDRIXQFLRQiULR(VHIRUPXLWR
JUDYHFDUDFWHUL]DQGRLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDRIXQ
FLRQiULRDOpPGHGHPLWLGRSHUGHQGRDIXQomRS~EOLFDH
VHUREULJDGRDLQGHQL]DURSUHMXt]RDLQGDWHUiVXVSHQVRV
VHXVGLUHLWRVSROtWLFRVGLUHLWRGHYRWDUHVHUYRWDGRHWF
eLVVRTXHSUHYrRDUW&)2VDWRVGHLPSUR
ELGDGHDGPLQLVWUDWLYDLPSRUWDUmRDVXVSHQVmRGRVGLUHLWRV
SROtWLFRVDSHUGDGDIXQomRS~EOLFDDLQGLVSRQLELOLGDGHGRV
EHQVHRUHVVDUFLPHQWRGRHUiULRQDIRUPDHJUDGDomRSUH
YLVWDVHPOHLVHPSUHMXt]RGDDomRSHQDOFDEtYHO
0DV QmR p Vy R ODGR REMHWLYR GDQRV FDXVDGRV GD
LQIUDomRTXHVHUiFRQVLGHUDGRWDPEpPRODGRVXEMHWLYR
SHVDUi$VVLPVHRIXQFLRQiULRMiWHPSpVVLPRSDVVDGR
VHXSURQWXiULRPRVWUDTXHHOHMiFRPHWHXPXLWDVRXWUDV



IDOWDVpPDOFRQFHLWXDGRSRXFRGHGLFDGRGHVLGLRVRHWF
VXDSHQDVHUiPDLRUGRTXHVHIRVVHHOHXPYLUWXRVRH
GHGLFDGRVHUYLGRU
~QLFR 2DWR
GHLPSRVLomR
DWRGH
LPSRVLomRGDSHQDOLGDGHPHQFLRQDUi
VHPSUH
VHPSUH R IXQGDPHQWR
IXQGDPHQWR OHJDO
OHJDO H D FDXVD
FDXVD GD
VDQomRGLVFLSOLQDU
$ H[LJrQFLD GH PHQomR GR IXQGDPHQWR OHJDO YLVD D
SRVVLELOLWDU R FRQWUROH GH OHJDOLGDGH GR DWR SXQLWLYR
LQFOXVLYHSHOR-XGLFLiULRSUHYHQLQGRDEXVRVHDUELWUDULH
GDGHV  $ PHQomR GD FDXVD GD VDQomR GLVFLSOLQDU p D
UHIHUrQFLDDRIDWRTXHPRWLYRXDDSOLFDomRGDSHQD
,PSRUWDQWHFRQVLGHUDUDGLUHWDHLQDIDVWiYHOYLQFXOD
omRHQWUHRIDWRFDXVDGDVDQomRLQIULQJHQWHHRIXQGD
PHQWROHJDOVRESHQDGHLQYDOLGDUDSXQLomRpTXHWRGD
SHQDVySRGHVHUDSOLFDGDVHKRXYHUXPIDWRSUHYLVWRHP
OHLTXHMXVWLILTXHWDOSXQLomR$VVLPDRPHQFLRQDURIDWR
HRIXQGDPHQWROHJDODDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDWRUQDUi
REMHWLYDDOHJDOLGDGHGDSXQLomRHWHUiGHPRQVWUDGRTXH
FXPSULXDOHLHTXHQmRIRLDUELWUiULRQHPSUHSRWHQWH

$UW $ DGYHUWrQFLD VHUi DSOLFDGD SRU HVFULWRQRV
FDVRV GH YLRODomR GH SURLELomR FRQVWDQWH GR
$UWLQFLVRV,D9,,,H;,;HGHLQREVHUYkQ
FLDGHGHYHUIXQFLRQDOSUHYLVWRHPOHLUHJXOD
PHQWDomRRXQRUPDLQWHUQDTXHQmRMXVWLILTXH
LPSRVLomRGHSHQDOLGDGHPDLVJUDYH 5HGDomR
GDGDSHOD/HLQGH

$UW $ VXVSHQVmRVHUiDSOLFDGDHP FDVRGHUHLQFL

GrQFLDGDVIDOWDVSXQLGDVFRPDGYHUWrQFLDHGH
YLRODomRGDVGHPDLVSURLELo}HVTXHQmRWLSLIL
TXHPLQIUDomRVXMHLWDDSHQDOLGDGHGHGHPLV
VmR QmR SRGHQGR H[FHGHU GH  QRYHQWD
GLDV


6HUiSXQLGRFRPVXVSHQVmRGHDWpTXLQ]H
GLDV R VHUYLGRU TXH LQMXVWLILFDGDPHQWH UHFX
VDUVHDVHUVXEPHWLGRDLQVSHomRPpGLFDGHWHU
PLQDGDSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHFHVVDQGR
RVHIHLWRVGDSHQDOLGDGHXPDYH]FXPSULGDD
GHWHUPLQDomR



4XDQGRKRXYHUFRQYHQLrQFLDSDUDRVHUYLoRD
SHQDOLGDGHGHVXVSHQVmRSRGHUiVHUFRQYHUWLGD
HP PXOWD QD EDVH GH  FLQTXHQWD SRU
FHQWRSRUGLDGHYHQFLPHQWRRXUHPXQHUDomR
ILFDQGRRVHUYLGRUREULJDGRDSHUPDQHFHUHP
VHUYLoR

$UW $VSHQDOLGDGHVGHDGYHUWrQFLDHGHVXVSHQVmR
WHUmRVHXVUHJLVWURVFDQFHODGRVDSyVRGHFXUVR
GHWUrVHFLQFRDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLR
UHVSHFWLYDPHQWH VH R VHUYLGRU QmR KRXYHU
QHVVHSHUtRGRSUDWLFDGRQRYDLQIUDomRGLVFLSOL
QDU
~QLFR 2 FDQFHODPHQWR GD SHQDOLGDGHQmRVXUWLUi
HIHLWRVUHWURDWLYRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW $GHPLVVmRVHUiDSOLFDGDQRVVHJXLQWHVFDVRV
,

,

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WXLUDFRPLVVmRDVHUFRPSRVWDSRUGRLVVHUYLGR
UHVHVWiYHLVHVLPXOWDQHDPHQWHLQGLFDUDDXWRULD
H D PDWHULDOLGDGH GD WUDQVJUHVVmR REMHWR GD
DSXUDomR ,QFOXtGRSHOD/HLQGH

,,

LQVWUXomRVXPiULDTXHFRPSUHHQGHLQGLFLDomR
GHIHVD H UHODWyULR  ,QFOXtGR SHOD /HL Q  GH

FULPHFRQWUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD

2EV

6HDOJXPIXQFLRQiULRSUDWLFDUFULPHFRQWUDDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDVHUiPDQGDGRHPERUD6mRFULPHVFRQWUDD$GPL
QLVWUDomR3~EOLFDRSHFXODWRVXEWUDLURXVHDSURSULDUGHFRLVDS~EOLFD
DUW   DUW DUW$ H % GR &yG3HQDO R H[WUDYLR
VRQHJDomRRXLQXWLOL]DomRGHOLYURRXGRFXPHQWRVXPLUFRPXPOLYUR
RX GRFXPHQWR GD UHSDUWLomR  DUW GR &yG3HQDO R HPSUHJR
LUUHJXODUGHYHUEDVRXUHQGDVS~EOLFDVDSOLFDURGLQKHLURS~EOLFRGH
IRUPD GLIHUHQWH j SUHYLVWD QD OHL  DUW&yG 3HQDO D FRQFXVVmR
H[LJLUGLQKHLURRXYDQWDJHPHPUD]mRGDIXQomRDUW&yG3HQDO
RH[FHVVRGHH[DomRFREUDUWULEXWRDOpPGRTXHDSHVVRDGHYHRXGH
IRUPDKXPLOKDQWHDUW &3DFRUUXSomRSDVVLYDSHGLURX
DFHLWDUFDL[LQKDDUWGR&3DSUHYDULFDomRGHL[DUGHID]HUR
VHUYLoRSRUVHQWLPHQWRRXLQWHUHVVHSHVVRDODUW&3DFRQGHVFHQ
GrQFLD FULPLQRVD GHL[DU GH UHVSRQVDELOL]DU R VXERUGLQDGR LQIUDWRU 
DUW&3DDGYRFDFLDDGPLQLVWUDWLYDGHIHQGHULQWHUHVVHDOKHLRMXQWR
GD DGPLQLVWUDomR  DUW GR &3 D YLROrQFLD DUELWUiULD SUDWLFDU
YLROrQFLDQRH[HUFtFLRGDIXQomRDUW&3RDEDQGRQRGHIXQomR
ODUJDUDEDQGRQDURFDUJRSRUPDLVGHGLDVDUWRH[HUFtFLR
IXQFLRQDOLOHJDOPHQWHDQWHFLSDGRRXSURORQJDGRH[HUFHUDIXQomRVHP
DWHQGHUDVH[LJrQFLDVOHJDLVDUW&3DYLRODomRGHVLJLORIXQFLRQDO
FRQWDUVHJUHGRTXHVRXEHQRFDUJRDUWH&3HDYLRODomRGH
VLJLORGH SURSRVWDGHFRQFRUUrQFLDGHYDVVDURVHJUHGRGDVFDUWDVGH
SURSRVWDVGHFRQFRUUrQFLDS~EOLFDDUW&3

,,



,,,




$FRPLVVmRODYUDUiDWpWUrVGLDVDSyVDSXEOLFD
omRGRDWRTXHDFRQVWLWXLXWHUPRGHLQGLFLDomR
HPTXHVHUmRWUDQVFULWDVDVLQIRUPDo}HVGHTXH
WUDWDRSDUiJUDIRDQWHULRUEHPFRPRSURPRYHUi
DFLWDomRSHVVRDOGRVHUYLGRULQGLFLDGRRXSRU
LQWHUPpGLR GH VXD FKHILD LPHGLDWD SDUD QR
SUD]RGHFLQFRGLDVDSUHVHQWDUGHIHVDHVFULWD
DVVHJXUDQGRVHOKHYLVWDGRSURFHVVRQDUHSDUWL
omRREVHUYDGRRGLVSRVWRQRVDUWVH
5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH



$SUHVHQWDGD D GHIHVD DFRPLVVmRHODERUDUi

UHODWyULR FRQFOXVLYR TXDQWR j LQRFrQFLD RX j
UHVSRQVDELOLGDGHGRVHUYLGRUHPTXHUHVXPLUi
DVSHoDVSULQFLSDLVGRVDXWRVRSLQDUiVREUHD
OLFLWXGH GD DFXPXODomR HP H[DPH LQGLFDUi R
UHVSHFWLYRGLVSRVLWLYROHJDOHUHPHWHUiRSURFHV
VRjDXWRULGDGHLQVWDXUDGRUDSDUDMXOJDPHQWR
,QFOXtGRSHOD/HLQGH



1RSUD]RGHFLQFRGLDVFRQWDGRVGRUHFHELPHQ
WRGRSURFHVVRDDXWRULGDGHMXOJDGRUDSURIHULUi
DVXDGHFLVmRDSOLFDQGRVHTXDQGRIRURFDVR
RGLVSRVWRQRRGR$UW ,QFOXtGRSHOD/HL

DEDQGRQRGHFDUJR

,9 LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYD
LQFRQWLQrQFLDS~EOLFDHFRQGXWDHVFDQGDORVDQD
UHSDUWLomR

9, LQVXERUGLQDomRJUDYHHPVHUYLoR
9,, RIHQVDItVLFDHPVHUYLoRDVHUYLGRURXDSDUWLFX
ODU VDOYR HP OHJtWLPD GHIHVD SUySULD RX GH
RXWUHP
9,,, DSOLFDomRLUUHJXODUGHGLQKHLURVS~EOLFRV
,; UHYHODomRGHVHJUHGRGRTXDOVHDSURSULRXHP
UD]mRGRFDUJR
;

OHVmRDRVFRIUHVS~EOLFRVHGLODSLGDomRGRSDWUL
P{QLRQDFLRQDO

;, FRUUXSomR
;,, DFXPXODomR LOHJDO GH FDUJRV HPSUHJRVRX
IXQo}HVS~EOLFDV

QGH



;,,, WUDQVJUHVVmRGRVLQFLVRV,;D;9,GR$UW
$UW 'HWHFWDGDDTXDOTXHUWHPSRDDFXPXODomRLOHJDO
GH FDUJRV HPSUHJRV RX IXQo}HV S~EOLFDV D
DXWRULGDGHDTXHVHUHIHUHR$UWQRWLILFDUi
RVHUYLGRUSRULQWHUPpGLRGHVXDFKHILDLPHGLD
WDSDUDDSUHVHQWDURSomRQRSUD]RLPSURUURJi
YHOGHGH]GLDVFRQWDGRVGDGDWDGDFLrQFLDH
QDKLSyWHVHGHRPLVVmRDGRWDUiSURFHGLPHQWR
VXPiULR SDUD D VXD DSXUDomR H UHJXODUL]DomR
LPHGLDWDFXMRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOL
QDUVHGHVHQYROYHUiQDVVHJXLQWHVIDVHV 5HGDomR
GDGDSHOD/HLQGH

$ LQGLFDomR GD DXWRULDGHTXHWUDWDRLQFLVR,

GDUVHiSHORQRPHHPDWUtFXODGRVHUYLGRUHD
PDWHULDOLGDGHSHODGHVFULomRGRVFDUJRVHPSUH
JRVRXIXQo}HVS~EOLFDVHPVLWXDomRGHDFXPX
ODomRLOHJDOGRVyUJmRVRXHQWLGDGHVGHYLQFXOD
omRGDVGDWDVGHLQJUHVVRGRKRUiULRGHWUDED
OKRHGRFRUUHVSRQGHQWHUHJLPHMXUtGLFR 5HGD
omRGDGDSHOD/HLQGH

,,, LQDVVLGXLGDGHKDELWXDO

9

MXOJDPHQWR ,QFOXtGRSHOD/HLQGH

$RSomRSHORVHUYLGRUDWpR~OWLPRGLDGHSUD]R
SDUDGHIHVDFRQILJXUDUiVXDERDIpKLSyWHVHHP
TXHVHFRQYHUWHUiDXWRPDWLFDPHQWHHPSHGLGR
GHH[RQHUDomRGRRXWURFDUJR ,QFOXtGRSHOD/HL
QGH



&DUDFWHUL]DGDDDFXPXODomRLOHJDOHSURYDGDD
PiIpDSOLFDUVHiDSHQDGHGHPLVVmRGHVWLWXL
omRRXFDVVDomRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOL
GDGHHPUHODomRDRVFDUJRVHPSUHJRVRXIXQ
o}HVS~EOLFDVHPUHJLPHGHDFXPXODomRLOHJDO
KLSyWHVH HP TXH RV yUJmRV RX HQWLGDGHV GH
YLQFXODomRVHUmRFRPXQLFDGRV ,QFOXtGRSHOD/HL
QGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



2SUD]RSDUDDFRQFOXVmRGRSURFHVVRDGPLQLV
WUDWLYR GLVFLSOLQDU VXEPHWLGR DR ULWR VXPiULR
QmRH[FHGHUiWULQWDGLDVFRQWDGRVGDGDWDGH
SXEOLFDomR GR DWR TXH FRQVWLWXLU D FRPLVVmR
DGPLWLGDDVXDSURUURJDomRSRUDWpTXLQ]HGLDV
TXDQGRDVFLUFXQVWkQFLDVRH[LJLUHP ,QFOXtGR

D QD KLSyWHVH GH DEDQGRQR GH FDUJRSHOD

LQGLFDomR SUHFLVD GR SHUtRGR GH DXVrQFLD
LQWHQFLRQDOGRVHUYLGRUDRVHUYLoRVXSHULRU
D WULQWD GLDV ,QFOXtGR SHOD /HL Q  GH


E QR FDVR GH LQDVVLGXLGDGH KDELWXDOSHOD

LQGLFDomRGRVGLDVGHIDOWDDRVHUYLoRVHP
FDXVD MXVWLILFDGD SRU SHUtRGR LJXDO RX
VXSHULRUDVHVVHQWDGLDVLQWHUSRODGDPHQWH
GXUDQWHRSHUtRGRGHGR]HPHVHV ,QFOXtGR

SHOD/HLQGH





2SURFHGLPHQWRVXPiULRUHJHVHSHODVGLVSRVL
o}HVGHVWHDUWLJRREVHUYDQGRVHQRTXHOKHIRU
DSOLFiYHOVXEVLGLDULDPHQWHDVGLVSRVLo}HVGRV
7tWXORV,9H9GHVWD/HL ,QFOXtGRSHOD/HLQ

SHOD/HLQGH

GH

,,
$UW 6HUiFDVVDGDDDSRVHQWDGRULDRXDGLVSRQLELOLGD
GHGRLQDWLYRTXHKRXYHUSUDWLFDGRQDDWLYLGD
GHIDOWDSXQtYHOFRPDGHPLVVmR
$UW $GHVWLWXLomRGHFDUJRHPFRPLVVmRH[HUFLGRSRU
QmRRFXSDQWHGHFDUJRHIHWLYRVHUiDSOLFDGDQRV
FDVRV GH LQIUDomR VXMHLWD jV SHQDOLGDGHV GH
VXVSHQVmRHGHGHPLVVmR

DSyV D DSUHVHQWDomR GD GHIHVD DFRPLVVmR

HODERUDUiUHODWyULRFRQFOXVLYRTXDQWRjLQRFrQ
FLDRXjUHVSRQVDELOLGDGHGRVHUYLGRUHPTXH
UHVXPLUiDVSHoDVSULQFLSDLVGRVDXWRVLQGLFDUi
R UHVSHFWLYR GLVSRVLWLYR OHJDO RSLQDUi QD
KLSyWHVHGHDEDQGRQRGHFDUJRVREUHDLQWHQFL
RQDOLGDGH GD DXVrQFLD DR VHUYLoR VXSHULRU D
WULQWDGLDVHUHPHWHUiRSURFHVVRjDXWRULGDGH
LQVWDXUDGRUDSDUDMXOJDPHQWR ,QFOXtGRSHOD/HLQ
GH

~QLFR &RQVWDWDGDDKLSyWHVHGHTXHWUDWDHVWHDUWLJR
D H[RQHUDomR HIHWXDGD QRV WHUPRV GR $UW
VHUi FRQYHUWLGD HP GHVWLWXLomR GH FDUJR HP
FRPLVVmR

$UW $VSHQDOLGDGHVGLVFLSOLQDUHVVHUmRDSOLFDGDV
,

SHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDSHORV3UHVLGHQWHV
GDV&DVDVGR3RGHU/HJLVODWLYRHGRV7ULEXQDLV
)HGHUDLVHSHOR3URFXUDGRU*HUDOGD5HS~EOLFD
TXDQGR VH WUDWDU GH GHPLVVmR H FDVVDomR GH
DSRVHQWDGRULD RX GLVSRQLELOLGDGH GH VHUYLGRU
YLQFXODGRDRUHVSHFWLYR3RGHUyUJmRRXHQWLGD
GH

,,

SHODVDXWRULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVGHKLHUDUTXLD
LPHGLDWDPHQWHLQIHULRUjTXHODVPHQFLRQDGDVQR
LQFLVRDQWHULRUTXDQGRVHWUDWDUGHVXVSHQVmR
VXSHULRUDWULQWDGLDV

$UW $GHPLVVmRRXDGHVWLWXLomRGHFDUJRHPFRPLV
VmR QRV FDVRV GRV LQFLVRV ,9 9,,, ; H ;, GR
$UWLPSOLFDDLQGLVSRQLELOLGDGHGRVEHQVH
RUHVVDUFLPHQWRDRHUiULRVHPSUHMXt]RGDDomR
SHQDOFDEtYHO
$UW $GHPLVVmRRXDGHVWLWXLomRGHFDUJRHPFRPLV
VmRSRULQIULQJrQFLDGR$UWLQFLVRV,;H;,
LQFRPSDWLELOL]DRH[VHUYLGRUSDUDQRYDLQYHVWL
GXUDHPFDUJRS~EOLFRIHGHUDOSHORSUD]RGH
FLQFRDQRV
~QLFR 1mRSRGHUiUHWRUQDUDRVHUYLoRS~EOLFRIHGHUDO
R VHUYLGRU TXH IRU GHPLWLGR RX GHVWLWXtGR GR
FDUJRHPFRPLVVmRSRULQIULQJrQFLDGR$UW
LQFLVRV,,99,,,;H;,
$UW &RQILJXUDDEDQGRQRGHFDUJRDDXVrQFLDLQWHQ
FLRQDOGRVHUYLGRUDRVHUYLoRSRUPDLVGHWULQWD
GLDVFRQVHFXWLYRV
$UW (QWHQGHVHSRULQDVVLGXLGDGHKDELWXDODIDOWDDR
VHUYLoRVHPFDXVDMXVWLILFDGDSRUVHVVHQWDGLDV
LQWHUSRODGDPHQWH GXUDQWH R SHUtRGR GH GR]H
PHVHV
$UW 1DDSXUDomRGHDEDQGRQRGHFDUJRRXLQDVVLGX
LGDGH KDELWXDO WDPEpP VHUi DGRWDGR R SUR
FHGLPHQWRVXPiULRDTXHVHUHIHUHR$UW
REVHUYDQGRVHHVSHFLDOPHQWHTXH 5HGDomRGDGD

,,, SHORFKHIHGDUHSDUWLomRHRXWUDVDXWRULGDGHVQD
IRUPDGRVUHVSHFWLYRVUHJLPHQWRVRXUHJXODPHQ
WRVQRVFDVRVGHDGYHUWrQFLDRXGHVXVSHQVmR
GHDWpWULQWDGLDV
,9 SHODDXWRULGDGHTXHKRXYHUIHLWRDQRPHDomR
TXDQGR VH WUDWDU GH GHVWLWXLomR GH FDUJR HP
FRPLVVmR
$UW $DomRGLVFLSOLQDUSUHVFUHYHUi
3UHVFUHYHUVLJQLILFDRSHUDUDSUHVFULomRTXHpDSHUGD
GRSRGHUGHDJLUDVVLPVLJQLILFDTXHR*RYHUQR$GPL
QLVWUDomR3~EOLFDQmRSRGHUiPDLVSXQLURIXQFLRQiULR
SRUTXHMiSDVVRXRSUD]RHPTXHGHYHULDWHUSXQLGR4XH
SUD]RpHVVH"""9HMDPRV
,

HPFLQFRDQRVTXDQWRjVLQIUDo}HVSXQtYHLV

FRP GHPLVVmR FDVVDomR GH DSRVHQWDGRULD RX
GLVSRQLELOLGDGHHGHVWLWXLomRGHFDUJRHPFRPLV
VmR

,,

HPGRLVDQRVTXDQWRjVXVSHQVmR

SHOD/HLQGH

,

DLQGLFDomRGDPDWHULDOLGDGHGDUVHi ,QFOXtGR
SHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,,, HPFHQWRHRLWHQWDGLDVTXDQWRiDGYHU

WrQFLD


2SUD]RGHSUHVFULomRFRPHoDDFRUUHUGDGDWD
HPTXHRIDWRVHWRUQRXFRQKHFLGR



2VSUD]RVGHSUHVFULomRSUHYLVWRVQDOHLSHQDO
DSOLFDPVHjVLQIUDo}HVGLVFLSOLQDUHVFDSLWXODGDV
WDPEpPFRPRFULPH



$DEHUWXUDGHVLQGLFkQFLDRXDLQVWDXUDomRGH
SURFHVVRGLVFLSOLQDULQWHUURPSHDSUHVFULomRDWp
DGHFLVmRILQDOSURIHULGDSRUDXWRULGDGHFRPSH
WHQWH



,QWHUURPSLGR R FXUVR GD SUHVFULomRRSUD]R

FRPHoDUiDFRUUHUDSDUWLUGRGLDHPTXHFHVVDU
DLQWHUUXSomR
7tWXOR9

'R3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR'LVFLSOLQDU
&DStWXOR,
'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW $DXWRULGDGH
DXWRULGDGHTXH
TXHWLYHU
WLYHUFLrQFLD
FLrQFLDGHLUUHJXODULGD
GH
GHQR
QRVHUYLoR
VHUYLoRS~EOLFR
S~EOLFRpREULJDGD
REULJDGDDSURPRYHU
SURPRYHUD
VXD
LPHGLDWD PHGLDQWHVLQGLFkQFLD
PHGLDQWHVLQGLFkQFLD
VXD DSXUDomR
DSXUDomR LPHGLDWD
RX
RXSURFHVVR
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDUDVVHJX
UDGDDRDFXVDGRDPSODGHIHVD
9HMD TXH VH WUDWD GH XP GHYHU GD $XWRULGDGH
$GPLQLVWUDWLYD2(VWDWXWRQmRSHUPLWHPtQLPDYDFLODomR
DVVLPTXHVRXEHUD$XWRULGDGHGHYHLQVWDXUDULPHGLDWD
PHQWHD6LQGLFkQFLDRXR3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR9HMD
SRUWDQWRTXHGXDVSRGHPVHUDVSURYLGrQFLDVRXLQVWDXUD
VLQGLFkQFLDRXLQVWDXUDSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
4XDODGLIHUHQoD"6LPSOHVDVLQGLFkQFLDpPDLV
VLPSOHV H UiSLGD FRP PHQRV HPSHQKR QD FROHWD GH
SURYDVHSRULVVRVyVHSUHVWDSDUDDDSXUDomRGHIDOWDV
OHYHVFXMDSHQDRXVHUiDSHQDVGHDGYHUWrQFLDRXVHUiGH
QRPi[LPRVXVSHQVmRDWpGLDV4XDOTXHUSHQDPDLV
JUDYHQHFHVVDULDPHQWHGHYHUiVHUSUHFHGLGDGHSURFHVVR
GLVFLSOLQDULQVXILFLHQWHDPHUDVLQGLFkQFLD
$WHQomR
$WHQomR VHD$XWRULGDGH$GPLQLVWUDWLYDSRULQGXO
JrQFLD ERQGDGH JHQHURVLGDGH RX SLHGDGH GHL[DU GH
UHVSRQVDELOL]DURVXERUGLQDGRTXHFRPHWHXLQIUDomRQR
H[HUFtFLRGRFDUJRHVWDUiFRPHWHQGRFULPHDUWGR
&yG3HQDOpLVVRDtVHUiSURFHVVDGRFULPLQDOPHQWHHDWp
SRGHUiLUSDUDDFDGHLD
)LQDOPHQWH DR JDUDQWLU SDUD R DFXVDGR D DPSOD
GHIHVDR(VWDWXWRQmRID]PDLVTXHREHGHFHUXPPDQGD
PHQWRFRQVWLWXFLRQDOHPWRGRHTXDOTXHUSURFHVVRVHMD
FLYLOVHMDFULPLQDORXPHVPRDGPLQLVWUDWLYRQHFHVVDULD
PHQWHVHUiDVVHJXUDGDDDPSODGHIHVDDRDFXVDGRVRE
SHQDGHQXOLGDGHGRSURFHVVRDUW/9&RQVW)HG



5HYRJDGRSHOD/HLQ
5HYRJDGRSHOD/HLQ



$DSXUDomRGHTXHWUDWDRFDSXWSRUVROLFLWDomR
GDDXWRULGDGHDTXHVHUHIHUHSRGHUiVHUSUR
PRYLGD SRU DXWRULGDGH GH yUJmR RX HQWLGDGH
GLYHUVRGDTXHOHHPTXHWHQKDRFRUULGRDLUUHJX
ODULGDGHPHGLDQWHFRPSHWrQFLDHVSHFtILFDSDUD
WDOILQDOLGDGHGHOHJDGDHPFDUiWHUSHUPDQHQWH
RX WHPSRUiULR SHOR 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD
SHORVSUHVLGHQWHVGDV&DVDVGR3RGHU/HJLVODWLYR
HGRV7ULEXQDLV)HGHUDLVHSHOR3URFXUDGRU*H
UDOGD5HS~EOLFDQRkPELWRGRUHVSHFWLYR3RGHU
yUJmRRXHQWLGDGHSUHVHUYDGDVDVFRPSHWrQFLDV
SDUD R MXOJDPHQWR TXH VH VHJXLU j DSXUDomR
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

$UW $VGHQ~QFLDVVREUHLUUHJXODULGDGHVVHUmRREMHWR
GHDSXUDomRGHVGHTXHFRQWHQKDPDLGHQWLILFD
omRHRHQGHUHoRGRGHQXQFLDQWHHVHMDPIRUPX
ODGDVSRUHVFULWRFRQILUPDGDDDXWHQWLFLGDGH
~QLFR 4XDQGRRIDWRQDUUDGRQmRFRQILJXUDUHYLGHQWH
LQIUDomRGLVFLSOLQDURXLOtFLWRSHQDODGHQ~QFLD
VHUiDUTXLYDGDSRUIDOWDGHREMHWR
$UW 'DVLQGLFkQFLDSRGHUiUHVXOWDU
,

DUTXLYDPHQWRGRSURFHVVR

,,

DSOLFDomR GH SHQDOLGDGH GH DGYHUWrQFLDRX

VXVSHQVmRGHDWpWULQWDGLDV

,,, LQVWDXUDomRGHSURFHVVRGLVFLSOLQDU
$VLQGLFkQFLDpDSUHOLPLQDUDSXUDomRGRIDWRGHQXQFL
DGRVHUmRRXYLGDVWHVWHPXQKDVGRDFXVDGRUWDOTXDODV
GR DFXVDGR DOpP GH VHUHP RXYLGRV GH LQtFLR RV GRLV
&RQFOXtGDHVVDDSXUDomRRXVHSURYDUiTXHRIXQFLRQiULR
pLQRFHQWHRXILFDUiSURYDGRTXHHOHpFXOSDGR
1DKLSyWHVHGHVHULQRFHQWHRXRIDWRQmRDFRQWH
FHXRXQmRIRLHOHTXHSUDWLFRXRXRIDWRQmRFKHJRXD
FRQVWLWXLULQIUDomRHQWmRDVLQGLFkQFLDVHUiDUTXLYDGD
0DVHVHILFDUSURYDGRTXHHOHpFXOSDGR"""$tKi
TXHVHYHULILFDUTXDODJUDYLGDGHGDLQIUDomR6HIRUXPD
LQIUDomR OHYH FXMD SHQD VHMD D DGYHUWrQFLD RX QR
Pi[LPRDVXVSHQVmRSRUDWpGLDVHQWmRDDXWRULGDGH
SXQLUiRIXQFLRQiULRHDSOLFDQGROKHWDOSHQD
6HHQWUHWDQWRDLQIUDomRDSXUDGDIRUJUDYHHDSHQD
FRUUHVSRQGHQWHIRUVXSHULRUjVLPSOHVVXVSHQVmRGH
GLDVSRUWDQWRSHQDGHVXVSHQVmRVXSHULRUDGLDVRX
GHGHPLVVmRHQWmRD$XWRULGDGHDLQGDQmRSRGHUiSXQLU
RIXQFLRQiULR
6HUiQHFHVViULRXPVHJXQGRWHPSRHPTXHDLQIUD
omRVHUiEHPDSXUDGDRIXQFLRQiULRWHUiFKDQFHGHPDLRU
GHIHVD H R MXOJDPHQWR VHUi PDLV FXLGDGRVR  7XGR LVVR
VHUi IHLWR QXP SURFHVVR GLVFLSOLQDU TXH GHYHUi VHU
LQVWDXUDGR $VVLP VH D $XWRULGDGH  DR WHUPLQDU D
VLQGLFkQFLDFRQVWDWDUTXHKRXYHXPDJUDYHLQIUDomR
QmRSXQLUiRIXQFLRQiULRPDVGHWHUPLQDUiDLQVWDXUDomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


GH XP SURFHVVR GLVFLSOLQDU SDUD TXH R IDWR VHMD EHP

DSXUDGRRDFXVDGRH[HUoDXPDDSURIXQGDGDGHIHVDH
ILQDOPHQWHVHIHLWRXPFXLGDGRVRMXOJDPHQWR
~QLFR 2 SUD]R SDUD FRQFOXVmR GDVLQGLFkQFLDQmR
H[FHGHUiWULQWDGLDVSRGHQGRVHUSURUURJD
GRSRULJXDOSHUtRGRDFULWpULRGDDXWRULGDGH
VXSHULRU
$UW 6HPSUH TXH R LOtFLWR SUDWLFDGR SHORVHUYLGRU
HQVHMDUDLPSRVLomRGHSHQDOLGDGHGHVXVSHQVmR
SRU PDLV GH  WULQWD GLDV GH GHPLVVmR
FDVVDomRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGH
RX GHVWLWXLomR GH FDUJR HP FRPLVVmR VHUi
REULJDWyULDDLQVWDXUDomRGHSURFHVVRGLVFLSOL
QDU
&DStWXOR,,
'R$IDVWDPHQWR3UHYHQWLYR
$UW &RPRPHGLGDFDXWHODUHDILPGHTXHRVHUYLGRU
QmRYHQKDDLQIOXLUQDDSXUDomRGDLUUHJXODULGD
GH D  DXWRULGDGH LQVWDXUDGRUD GR SURFHVVR
GLVFLSOLQDUSRGHUiGHWHUPLQDURVHXDIDVWDPHQWR
GR H[HUFtFLR GR FDUJR SHOR SUD]R GH DWp 
VHVVHQWDGLDVVHPSUHMXt]RGDUHPXQHUDomR

~QLFR $VUHXQL}HVHDVDXGLrQFLDVGDVFRPLVV}HVWHUmR
FDUiWHUUHVHUYDGR
$UW 2SURFHVVRGLVFLSOLQDUVHGHVHQYROYHQDVVHJXLQ
WHVIDVHV
,

LQVWDXUDomRFRPDSXEOLFDomRGRDWRTXHFRQVWL
WXLUDFRPLVVmR

,,

LQTXpULWR DGPLQLVWUDWLYR TXHFRPSUHHQGH

LQVWUXomRGHIHVDHUHODWyULR

,,, MXOJDPHQWR
$UW 2SUD]RSDUDDFRQFOXVmRGRSURFHVVRGLVFLSOLQDU
QmR H[FHGHUi  VHVVHQWD GLDV FRQWDGRV GD
GDWD GH SXEOLFDomR GR DWR TXH FRQVWLWXLU D
FRPLVVmRDGPLWLGDDVXDSURUURJDomRSRULJXDO
SUD]RTXDQGRDVFLUFXQVWkQFLDVRH[LJLUHP


6HPSUH TXH QHFHVViULR DFRPLVVmRGHGLFDUi

WHPSRLQWHJUDODRVVHXVWUDEDOKRVILFDQGRVHXV
PHPEURVGLVSHQVDGRVGRSRQWRDWpDHQWUHJD
GRUHODWyULRILQDO



$VUHXQL}HVGD FRPLVVmR VHUmRUHJLVWUDGDVHP

DWDVTXHGHYHUmRGHWDOKDUDVGHOLEHUDo}HVDGR
WDGDV
6HomR,
'R,QTXpULWR

~QLFR 2DIDVWDPHQWRSRGHUiVHUSURUURJDGRSRULJXDO
SUD]R ILQGR R TXDO FHVVDUmR RV VHXV HIHLWRV
DLQGDTXHQmRFRQFOXtGRRSURFHVVR
&DStWXOR,,,
'R3URFHVVR'LVFLSOLQDU
$UW 2SURFHVVRGLVFLSOLQDUpRLQVWUXPHQWRGHVWLQD
GR D DSXUDU UHVSRQVDELOLGDGH GH VHUYLGRU SRU
LQIUDomRSUDWLFDGDQRH[HUFtFLRGHVXDVDWULEXL
o}HVRXTXHWHQKDUHODomRFRPDVDWULEXLo}HV
GRFDUJRHPTXHVHHQFRQWUHLQYHVWLGR
$UW 2 SURFHVVR GLVFLSOLQDU VHUi FRQGX]LGRSRU
FRPLVVmRFRPSRVWDGHWUrVVHUYLGRUHVHVWiYHLV
GHVLJQDGRVSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHREVHU
YDGRRGLVSRVWRQRRGR$UWTXHLQGLFD
UiGHQWUHHOHVRVHXSUHVLGHQWHTXHGHYHUiVHU
RFXSDQWHGHFDUJRHIHWLYRVXSHULRURXGHPHVPR
QtYHO RX WHU QtYHO GH HVFRODULGDGH LJXDO RX
VXSHULRUDRGRLQGLFLDGR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
GH



$&RPLVVmRWHUiFRPRVHFUHWiULRVHUYLGRUGHVLJ
QDGRSHORVHXSUHVLGHQWHSRGHQGRDLQGLFDomR
UHFDLUHPXPGHVHXVPHPEURV



1mRSRGHUiSDUWLFLSDUGHFRPLVVmRGHVLQGLFkQ
FLD RX GH LQTXpULWR F{QMXJH FRPSDQKHLUR RX
SDUHQWHGRDFXVDGRFRQVDQJXtQHRRXDILPHP
OLQKDUHWDRXFRODWHUDODWpRWHUFHLURJUDX

$UW $&RPLVVmRH[HUFHUiVXDVDWLYLGDGHVFRPLQGH
SHQGrQFLDHLPSDUFLDOLGDGHDVVHJXUDGRRVLJLOR
QHFHVViULRjHOXFLGDomRGRIDWRRXH[LJLGRSHOR
LQWHUHVVHGDDGPLQLVWUDomR



$UW 2LQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYRREHGHFHUiDRSULQFt
SLR GR FRQWUDGLWyULR DVVHJXUDGD DR DFXVDGR
DPSOD GHIHVD FRP D XWLOL]DomR GRV PHLRV H
UHFXUVRVDGPLWLGRVHPGLUHLWR
$UW 2V DXWRV GD VLQGLFkQFLDLQWHJUDUmRRSURFHVVR
GLVFLSOLQDUFRPRSHoDLQIRUPDWLYDGDLQVWUXomR
~QLFR 1DKLSyWHVHGHRUHODWyULRGDVLQGLFkQFLDFRQFOX
LU TXH D LQIUDomR HVWi FDSLWXODGD FRPR LOtFLWR
SHQDO D DXWRULGDGH FRPSHWHQWH HQFDPLQKDUi
FySLDGRVDXWRVDR0LQLVWpULR3~EOLFRLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGDLPHGLDWDLQVWDXUDomRGRSURFHV
VRGLVFLSOLQDU
$UW 1DIDVHGRLQTXpULWRDFRPLVVmRSURPRYHUiD
WRPDGDGHGHSRLPHQWRVDFDUHDo}HVLQYHVWLJD
o}HVHGLOLJrQFLDVFDEtYHLVREMHWLYDQGRDFROHWD
GH SURYD UHFRUUHQGR TXDQGR QHFHVViULR D
WpFQLFRVHSHULWRVGHPRGRDSHUPLWLUDFRPSOH
WDHOXFLGDomRGRVIDWRV
$UW eDVVHJXUDGRDRVHUYLGRURGLUHLWRGHDFRPSD
QKDURSURFHVVRSHVVRDOPHQWHRXSRULQWHUPpGLR
GHSURFXUDGRUDUURODUHUHLQTXLULUWHVWHPXQKDV
SURGX]LU SURYDV H FRQWUDSURYDV H IRUPXODU
TXHVLWRVTXDQGRVHWUDWDUGHSURYDSHULFLDO


2 SUHVLGHQWH GD FRPLVVmRSRGHUiGHQHJDU

SHGLGRVFRQVLGHUDGRVLPSHUWLQHQWHVPHUDPHQWH
SURWHODWyULRV RX GH QHQKXP LQWHUHVVH SDUD R
HVFODUHFLPHQWRGRVIDWRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


6HUi LQGHIHULGR R SHGLGR GHSURYDSHULFLDO

TXDQGRDFRPSURYDomRGRIDWRLQGHSHQGHUGH
FRQKHFLPHQWRHVSHFLDOGHSHULWR

$UW $VWHVWHPXQKDVVHUmRLQWLPDGDVDGHSRUPHGL
DQWHPDQGDGRH[SHGLGRSHORSUHVLGHQWHGDFR
PLVVmRGHYHQGRDVHJXQGDYLDFRPRFLHQWHGR
LQWHUHVVDGRVHUDQH[DGRDRVDXWRV
~QLFR 6HDWHVWHPXQKDIRUVHUYLGRUS~EOLFRDH[SHGL
omRGRPDQGDGRVHUiLPHGLDWDPHQWHFRPXQLFD
GD DR FKHIH GD UHSDUWLomR RQGH VHUYH FRP D
LQGLFDomRGRGLDHKRUDPDUFDGRVSDUDLQTXLUL
omR
$UW 2GHSRLPHQWRVHUiSUHVWDGRRUDOPHQWHHUHGX]L
GR D WHUPR QmR VHQGR OtFLWR j WHVWHPXQKD
WUD]rORSRUHVFULWR


$VWHVWHPXQKDVVHUmRLQTXLULGDVVHSDUDGDPHQWH



1DKLSyWHVHGHGHSRLPHQWRVFRQWUDGLWyULRVRX
TXH VH LQILUPHP SURFHGHUVHi j DFDUHDomR
HQWUHRVGHSRHQWHV

$UW &RQFOXtGD D LQTXLULomR GDV WHVWHPXQKDVD

FRPLVVmRSURPRYHUiRLQWHUURJDWyULRGRDFXVD
GRREVHUYDGRVRVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRVQRV
DUWVH




1RFDVRGHPDLVGHXPDFXVDGRFDGDXPGHOHV
VHUi RXYLGR VHSDUDGDPHQWH H VHPSUH TXH
GLYHUJLUHPHPVXDVGHFODUDo}HVVREUHIDWRVRX
FLUFXQVWkQFLDV VHUi SURPRYLGD D DFDUHDomR
HQWUHHOHV
2 SURFXUDGRU GR DFXVDGR SRGHUiDVVLVWLUDR
LQWHUURJDWyULR EHP FRPR j LQTXLULomR GDV
WHVWHPXQKDV VHQGROKH YHGDGR LQWHUIHULU QDV
SHUJXQWDVHUHVSRVWDVIDFXOWDQGRVHOKHSRUpP
UHLQTXLULODV SRU LQWHUPpGLR GR SUHVLGHQWH GD
FRPLVVmR

$UW 4XDQGRKRXYHUG~YLGDVREUHDVDQLGDGHPHQWDO
GR DFXVDGR D FRPLVVmR SURSRUi j DXWRULGDGH
FRPSHWHQWHTXHHOHVHMDVXEPHWLGRDH[DPHSRU
MXQWD PpGLFD RILFLDO GD TXDO SDUWLFLSH SHOR
PHQRVXPPpGLFRSVLTXLDWUD
~QLFR 2LQFLGHQWHGHVDQLGDGHPHQWDOVHUiSURFHVVDGR
HPDXWRDSDUWDGRHDSHQVRDRSURFHVVRSULQFL
SDODSyVDH[SHGLomRGRODXGRSHULFLDO
$UW 7LSLILFDGDDLQIUDomRGLVFLSOLQDUVHUiIRUPXODGD
D LQGLFLDomR GR VHUYLGRU FRP D HVSHFLILFDomR
GRV IDWRV D HOH LPSXWDGRV H GDV UHVSHFWLYDV
SURYDV



2LQGLFLDGRVHUiFLWDGRSRUPDQGDGRH[SHGLGR
SHOR SUHVLGHQWH GD FRPLVVmR SDUD DSUHVHQWDU
GHIHVD HVFULWD QR SUD]R GH  GH] GLDV
DVVHJXUDQGRVHOKHYLVWDGRSURFHVVRQDUHSDUWL
omR



+DYHQGRGRLVRXPDLVLQGLFLDGRVRSUD]RVHUi
FRPXPHGHYLQWHGLDV



2SUD]RGHGHIHVDSRGHUiVHUSURUURJDGRSHOR
GREURSDUDGLOLJrQFLDVUHSXWDGDVLQGLVSHQViYHLV



1RFDVRGHUHFXVDGRLQGLFLDGRHPDSRURFLHQWH
QDFySLDGDFLWDomRRSUD]RSDUD GHIHVDFRQ
WDUVHiGDGDWDGHFODUDGDHPWHUPRSUySULR
SHOR PHPEUR GD FRPLVVmR TXH IH] D FLWDomR
FRPDDVVLQDWXUDGHGXDVWHVWHPXQKDV

$UW 2LQGLFLDGRTXHPXGDUGHUHVLGrQFLDILFDREULJD
GRDFRPXQLFDUjFRPLVVmRROXJDURQGHSRGHUi
VHUHQFRQWUDGR
$UW $FKDQGRVHRLQGLFLDGRHPOXJDULQFHUWRHQmR
VDELGR VHUi FLWDGR SRU HGLWDO SXEOLFDGR QR
'LiULR2ILFLDOGD8QLmRHHPMRUQDOGHJUDQGH
FLUFXODomR QD ORFDOLGDGH GR ~OWLPR GRPLFtOLR
FRQKHFLGRSDUDDSUHVHQWDUGHIHVD
~QLFR 1D KLSyWHVH GHVWH DUWLJR R SUD]RSDUDGHIHVD
VHUi GH  TXLQ]H GLDV D SDUWLU GD ~OWLPD
SXEOLFDomRGRHGLWDO
$UW &RQVLGHUDUVHiUHYHORLQGLFLDGRTXHUHJXODU
PHQWHFLWDGRQmRDSUHVHQWDUGHIHVDQRSUD]R
OHJDO


$UHYHOLDVHUiGHFODUDGDSRUWHUPRQRVDXWRV
GRSURFHVVRHGHYROYHUiRSUD]RSDUDDGHIHVD



3DUD GHIHQGHU R LQGLFLDGR UHYHODDXWRULGDGH

LQVWDXUDGRUDGRSURFHVVRGHVLJQDUiXPVHUYLGRU
FRPRGHIHQVRUGDWLYRTXHGHYHUiVHURFXSDQWH
GHFDUJRHIHWLYRVXSHULRURXGHPHVPRQtYHORX
WHUQtYHOGHHVFRODULGDGHLJXDORXVXSHULRUDRGR
LQGLFLDGR 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW $SUHFLDGDDGHIHVDDFRPLVVmRHODERUDUiUHOD
WyULRPLQXFLRVRRQGHUHVXPLUiDVSHoDVSULQFL
SDLVGRVDXWRVHPHQFLRQDUiDVSURYDVHPTXH
VHEDVHRXSDUDIRUPDUDVXDFRQYLFomR


2 UHODWyULR VHUi VHPSUH FRQFOXVLYRTXDQWRj

LQRFrQFLDRXjUHVSRQVDELOLGDGHGRVHUYLGRU



5HFRQKHFLGDDUHVSRQVDELOLGDGHGRVHUYLGRUD
FRPLVVmRLQGLFDUiRGLVSRVLWLYROHJDORXUHJXOD
PHQWDUWUDQVJUHGLGREHPFRPRDVFLUFXQVWkQFL
DVDJUDYDQWHVRXDWHQXDQWHV

$UW 2SURFHVVRGLVFLSOLQDUFRPRUHODWyULRGDFRPLV
VmRVHUiUHPHWLGRjDXWRULGDGHTXHGHWHUPLQRX
DVXDLQVWDXUDomRSDUDMXOJDPHQWR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

6HomR,,
'R-XOJDPHQWR

$UW 1RSUD]RGHYLQWHGLDVFRQWDGRVGRUHFHEL

PHQWR GR SURFHVVR D DXWRULGDGH MXOJDGRUD
SURIHULUiDVXDGHFLVmR








6HDSHQDOLGDGHDVHUDSOLFDGDH[FHGHUDDOoDGD
GD DXWRULGDGH LQVWDXUDGRUD GR SURFHVVR HVWH
VHUi HQFDPLQKDGR j DXWRULGDGH FRPSHWHQWH
TXHGHFLGLUiHPLJXDOSUD]R
+DYHQGRPDLVGHXPLQGLFLDGRHGLYHUVLGDGHGH
VDQo}HV R MXOJDPHQWR FDEHUi j DXWRULGDGH
FRPSHWHQWH SDUD D LPSRVLomR GD SHQD PDLV
JUDYH

$UW 2VHUYLGRUTXHUHVSRQGHUDSURFHVVRGLVFLSOLQDU
VySRGHUiVHUH[RQHUDGRDSHGLGRRXDSRVHQWD
GRYROXQWDULDPHQWHDSyVDFRQFOXVmRGRSURFHV
VRHRFXPSULPHQWRGDSHQDOLGDGHDFDVRDSOLFD
GD
~QLFR 2FRUULGDDH[RQHUDomRGHTXHWUDWDRSDUiJUDIR
~QLFRLQFLVR,GR$UWRDWRVHUiFRQYHUWLGR
HPGHPLVVmRVHIRURFDVR
$UW 6HUmRDVVHJXUDGRVWUDQVSRUWHHGLiULDV
,

DRVHUYLGRUFRQYRFDGRSDUDSUHVWDUGHSRLPHQWR
IRUDGDVHGHGHVXDUHSDUWLomRQDFRQGLomRGH
WHVWHPXQKDGHQXQFLDGRRXLQGLFLDGR

,,

DRV PHPEURV GD FRPLVVmR H DRVHFUHWiULR

TXDQGRREULJDGRVDVHGHVORFDUHPGDVHGHGRV
WUDEDOKRVSDUDDUHDOL]DomRGHPLVVmRHVVHQFLDO
DRHVFODUHFLPHQWRGRVIDWRV

6H D SHQDOLGDGH SUHYLVWD IRU DGHPLVVmRRX

FDVVDomRGHDSRVHQWDGRULDRXGLVSRQLELOLGDGHR
MXOJDPHQWRFDEHUijVDXWRULGDGHVGHTXHWUDWD
RLQFLVR,GR$UW
5HFRQKHFLGD SHOD FRPLVVmR DLQRFrQFLDGR
VHUYLGRUDDXWRULGDGHLQVWDXUDGRUDGRSURFHVVR
GHWHUPLQDUiRVHXDUTXLYDPHQWRVDOYRVHIOD
JUDQWHPHQWHFRQWUiULDjSURYDGRVDXWRV ,QFOX

tGRSHOD/HLQGH

$UW 2MXOJDPHQWRDFDWDUiRUHODWyULRGDFRPLVVmR
VDOYRTXDQGRFRQWUiULRjVSURYDVGRVDXWRV
~QLFR 4XDQGR R UHODWyULR GD FRPLVVmRFRQWUDULDUDV
SURYDVGRVDXWRVDDXWRULGDGHMXOJDGRUDSRGH
UiPRWLYDGDPHQWHDJUDYDUDSHQDOLGDGHSUR
SRVWDDEUDQGiODRXLVHQWDURVHUYLGRUGHUHV
SRQVDELOLGDGH
$UW 9HULILFDGD D RFRUUrQFLD GH YtFLR LQVDQiYHOD
DXWRULGDGH TXH GHWHUPLQRX D LQVWDXUDomR GR
SURFHVVRRXRXWUDGHKLHUDUTXLDVXSHULRUGHFOD
UDUiDVXDQXOLGDGHWRWDORXSDUFLDOHRUGHQDUi
QRPHVPRDWRDFRQVWLWXLomRGHRXWUDFRPLVVmR
SDUD LQVWDXUDomR GH QRYR SURFHVVR 5HGDomR



6HomR,,,
'D5HYLVmRGR3URFHVVR
$UW 2 SURFHVVR GLVFLSOLQDU SRGHUi VHU UHYLVWRD
TXDOTXHUWHPSRDSHGLGRRXGHRItFLRTXDQGR
VH DGX]LUHP     IDWRV QRYRV RX FLUFXQVWkQFLDV
VXVFHWtYHLVGHMXVWLILFDUDLQRFrQFLDGRSXQLGRRX
DLQDGHTXDomRGDSHQDOLGDGHDSOLFDGD


(PFDVRGHIDOHFLPHQWRDXVrQFLDRXGHVDSDUHFL
PHQWRGRVHUYLGRUTXDOTXHUSHVVRDGDIDPtOLD
SRGHUiUHTXHUHUDUHYLVmRGRSURFHVVR



1RFDVRGHLQFDSDFLGDGHPHQWDOGRVHUYLGRUD
UHYLVmRVHUiUHTXHULGDSHORUHVSHFWLYRFXUDGRU

$UW 1RSURFHVVRUHYLVLRQDOR{QXVGDSURYDFDEHDR
UHTXHUHQWH
$UW $VLPSOHVDOHJDomRGHLQMXVWLoDGDSHQDOLGDGH
QmR FRQVWLWXL IXQGDPHQWR SDUD D UHYLVmR TXH
UHTXHUHOHPHQWRVQRYRVDLQGDQmRDSUHFLDGRV
QRSURFHVVRRULJLQiULR

GDGDSHOD/HLQGH



2MXOJDPHQWR IRUD GR SUD]ROHJDOQmRLPSOLFD

QXOLGDGHGRSURFHVVR



$DXWRULGDGHMXOJDGRUDTXHGHUFDXVDjSUHVFUL
omRGHTXHWUDWDR$UWRVHUiUHVSRQVD
ELOL]DGDQDIRUPDGR&DStWXOR,9GR7tWXOR,9

$UW ([WLQWDDSXQLELOLGDGHSHODSUHVFULomRDDXWRUL
GDGHMXOJDGRUDGHWHUPLQDUiRUHJLVWURGRIDWR
QRVDVVHQWDPHQWRVLQGLYLGXDLVGRVHUYLGRU
$UW 4XDQGR D LQIUDomR HVWLYHU FDSLWXODGDFRPR
FULPHRSURFHVVRGLVFLSOLQDUVHUiUHPHWLGRDR
0LQLVWpULR 3~EOLFR SDUD LQVWDXUDomR GD DomR
SHQDOILFDQGRWUDVODGDGRQDUHSDUWLomR

$UW 2 UHTXHULPHQWR GH UHYLVmR GR SURFHVVRVHUi

GLULJLGR DR 0LQLVWUR GH (VWDGR RX DXWRULGDGH
HTXLYDOHQWHTXHVHDXWRUL]DUDUHYLVmRHQFDPL
QKDUiRSHGLGRDRGLULJHQWHGRyUJmRRXHQWLGD
GHRQGHVHRULJLQRXRSURFHVVRGLVFLSOLQDU
~QLFR 'HIHULGD D SHWLomR DDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
SURYLGHQFLDUi D FRQVWLWXLomR GH FRPLVVmR QD
IRUPDGR$UW
$UW $UHYLVmRFRUUHUiHPDSHQVRDRSURFHVVRRULJL
QiULR
~QLFR 1D SHWLomR LQLFLDO R UHTXHUHQWH SHGLUiGLDH
KRUDSDUDDSURGXomRGHSURYDVHLQTXLULomRGDV
WHVWHPXQKDVTXHDUURODU
$UW $FRPLVVmRUHYLVRUDWHUiVHVVHQWDGLDVSDUD
DFRQFOXVmRGRVWUDEDOKRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW $SOLFDPVHDRVWUDEDOKRVGDFRPLVVmRUHYLVRUD
QR TXH FRXEHU DV QRUPDV H SURFHGLPHQWRV
SUySULRVGDFRPLVVmRGRSURFHVVRGLVFLSOLQDU
$UW 2MXOJDPHQWRFDEHUijDXWRULGDGHTXHDSOLFRX
DSHQDOLGDGHQRVWHUPRVGR$UW
~QLFR 2SUD]RSDUDMXOJDPHQWRVHUiGHYLQWHGLDV
FRQWDGRVGRUHFHELPHQWRGRSURFHVVRQRFXUVR
GRTXDODDXWRULGDGHMXOJDGRUDSRGHUiGHWHUPL
QDUGLOLJrQFLDV
$UW -XOJDGD SURFHGHQWH D UHYLVmR VHUiGHFODUDGD
VHPHIHLWRDSHQDOLGDGHDSOLFDGDUHVWDEHOHFHQ
GRVHWRGRVRVGLUHLWRVGRVHUYLGRUH[FHWRHP
UHODomRjGHVWLWXLomRGRFDUJRHPFRPLVVmRTXH
VHUiFRQYHUWLGDHPH[RQHUDomR
~QLFR 'D UHYLVmR GR SURFHVVR QmRSRGHUiUHVXOWDU
DJUDYDPHQWRGHSHQDOLGDGH
7tWXOR9,

'D6HJXULGDGH6RFLDOGR6HUYLGRU
&DStWXOR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW $ 8QLmR
8QLmR PDQWHUi
PDQWHUi 3ODQR
3ODQR GH
GH 6HJXULGDGH6RFLDO
6HJXULGDGH6RFLDO
SDUDRVHUYLGRUHVXDIDPtOLD

(VVHVLVWHPDGHYHUiVHUILQDQFHLUDPHQWHHTXLOLEUDGR
R TXH VLJQLILFD TXH QmR SRGHUi KDYHU URPERV D VHUHP
VXSRUWDGRVSHORVFRIUHVS~EOLFRVQHPKDYHUiEHQHItFLRV
TXHH[WUDSROHPVXDSURSRUomRFRPDUHFHLWDGDVFRQWULEX
Lo}HV
2VLVWHPDSUHYLGHQFLiULREDVHDGRQDFRQWULEXLomR
GDtVHXFDUiWHUFRQWULEXWLYRYLQFXODYDDDSRVHQWDGRULD
H RXWURV EHQHItFLRV DR WHPSR GH FRQWULEXLomR H QmR DR
WHPSRGHVHUYLoR$VVLPSH[RSHUtRGRGHDIDVWDPHQWR
GRVHUYLGRUSH[SDUDIUHTXHQWDUFXUVRRXDSHUIHLoRD
PHQWR RX GH HVWXGRV QR H[WHULRU RX HP RUJDQLVPR
LQWHUQDFLRQDO RX SRU IRUoD GH PDQGDWR FODVVLVWD VHP
{QXVSDUDRVFRIUHVS~EOLFRVVHQmRUHIOHWLUSDJDPHQWRGD
FRQWULEXLomR SUHYLGHQFLiULD LQWHUURPSHQGRVH VHX
UHFROKLPHQWRQmR
QmRPDLVSRGHUiVHUFRPSXWDGRQHPSDUD
QmR
HIHLWRGHDSRVHQWDGRULDQHPSDUDRXWURVEHQHItFLRVTXH
H[LMDPWHPSRPtQLPR
$5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDSHOR*RYHUQR/XOD37PDQ
WHYHRUHJLPHGHSUHYLGrQFLDGHFDUiWHUFRQWULEXWLYRPDV
DFUHVFHXOKHRFDUiWHUGHVROLGiULR
VROLGiULR
VROLGiULR PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQWULEXL
omR
omR GR
GR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR HQWH
HQWH S~EOLFR
S~EOLFR GRV
GRV VHUYLGRUHV
VHUYLGRUHV DWLYRV H
LQDWLYRV
LQDWLYRV H GRV
GRV SHQVLRQLVWDVH[DWDPHQWHSDUDREULJDURV
SHQVLRQLVWDV
LQDWLYRVDSRVHQWDGRVHDVYL~YDVSHQVLRQLVWDVHYROWDUHP
DSDJDUSHODDSRVHQWDGRULDTXHMiSDJDUDPDRORQJRGH
VXDYLGDODERUDWLYD


$VHJXULGDGHVRFLDOFRQVLVWHHPD
DPSDUDURVHUYLGRU
PSDUDU
S~EOLFR H VXD IDPtOLD  VHPSUH TXH RFRUUHU DOJXP
LQIRUW~QLR RX VLWXDomR TXH SRVVD REULJiOR D GHVSHVDV
H[WUDRUGLQiULDV SDUD DV TXDLV QHP VHPSUH DV SHVVRDV
HVWmRSUHSDUDGDV
&RPRVHUiIHLWRHVVHDPSDUR"&RPSDJDPHQWRGH
DX[tOLRV

GDGDSHOD/HLQGH



0DV PXLWD DWHQomR D (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q

 FKDPDGD GH 5HIRUPD GD 3UHYLGrQFLD DOWHURX
SURIXQGDPHQWH R VLVWHPD SUHYLGHQFLiULR GR VHUYLGRU
S~EOLFRLQVWLWXLQGRRFKDPDGRUHJLPHGHSUHYLGrQFLDGH
FDUiWHUFRQWULEXWLYR&RQILUDDDOWHUDomRGRDUW&)
$RV VHUYLGRUHV WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV GD
8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0X
QLFtSLRVLQFOXtGDVVXDVDXWDUTXLDVHIXQGDo}HVpDVVHJXUD
DVVHJXUD
GR
GR UHJLPH
UHJLPH GH
GH SUHYLGrQFLD
SUHYLGrQFLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYR  H
VROLGiULR
VROLGiULR PHGLDQWH
GLDQWH FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR GR
GR UHVSHFWLYR
UHVSHFWLYR HQWH
S~EOLFR
LQDWLYRVHGRV
GRVSHQVLRQLVWDV
S~EOLFRGRV
GRVVHUYLGRUHV
VHUYLGRUHVDWLYRV
DWLYRVHLQDWLYRV
REVHUYDGRV
REVHUYDGRVFULWpULRV
FULWpULRVTXH
TXHSUHVHUYHPRHTXLOtEULRILQDQFHL
SUHVHUYHPRHTXLOtEULRILQDQFHL
URHDWXDULDOHRGLVSRVWRQHVWHDUWLJR

$UW&)

$ 5HIRUPD GD 3UHYLGrQFLD LQVWLWXLX R UHJLPH GH

SUHYLGrQFLD GH FDUiWHU FRQWULEXWLYR SDUD RV VHUYLGRUHV
S~EOLFRV  WLWXODUHV GH FDUJRV HIHWLYRV GD 8QLmR GRV
(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFtSLRVEHPDVVLP
SDUDRVIXQFLRQiULRVGDVDXWDUTXLDVHIXQGDo}HVIHGHUDLV
HVWDGXDLV GLVWULWDLV RX PXQLFLSDLV  YDOH GL]HU XP
VLVWHPDSUHYLGrQFLDEDVHDGRQDFRQWULEXLomRSDJDPHQWR
GRVSUySULRVVHUYLGRUHVVyWHUiGLUHLWRTXHPSDJRXHQD
SURSRUomRGRTXHSDJRX

2VHUYLGRURFXSDQWHGHFDUJRHPFRPLVVmRTXH
QmRVHMDVLPXOWDQHDPHQWHRFXSDQWHGHFDUJR
RX HPSUHJR HIHWLYR QD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD
GLUHWDDXWiUTXLFDHIXQGDFLRQDOQmRWHUiGLUHLWR
DRVEHQHItFLRVGR3ODQRGH6HJXULGDGH6RFLDO
FRP H[FHomR GD DVVLVWrQFLD j VD~GH 5HGDomR
2 VHUYLGRU DIDVWDGR RX OLFHQFLDGRGRFDUJR
HIHWLYR VHP GLUHLWR j UHPXQHUDomR LQFOXVLYH
SDUDVHUYLUHPRUJDQLVPRRILFLDOLQWHUQDFLRQDO
GRTXDOR%UDVLOVHMDPHPEURHIHWLYRRXFRPR
TXDOFRRSHUHDLQGDTXHFRQWULEXDSDUDUHJLPH
GHSUHYLGrQFLDVRFLDOQRH[WHULRUWHUiVXVSHQVR
RVHXYtQFXORFRPRUHJLPHGR3ODQRGH6HJXUL
GDGH6RFLDOGR6HUYLGRU3~EOLFRHQTXDQWRGXUDU
RDIDVWDPHQWRRXDOLFHQoDQmROKHVDVVLVWLQGR
QHVWH SHUtRGR RV EHQHItFLRV GR PHQFLRQDGR
UHJLPHGHSUHYLGrQFLD ,QFOXtGRSHOD/HLQ
GH



6HUi DVVHJXUDGD DR VHUYLGRUOLFHQFLDGRRX

DIDVWDGR VHP UHPXQHUDomR D PDQXWHQomR GD
YLQFXODomRDRUHJLPHGR3ODQRGH6HJXULGDGH
6RFLDOGR6HUYLGRU3~EOLFRPHGLDQWHRUHFROKL
PHQWR PHQVDO GD UHVSHFWLYD FRQWULEXLomR QR
PHVPRSHUFHQWXDOGHYLGRSHORVVHUYLGRUHVHP
DWLYLGDGHLQFLGHQWHVREUHDUHPXQHUDomRWRWDO
GR FDUJR D TXH ID] MXV QR H[HUFtFLR GH VXDV
DWULEXLo}HV FRPSXWDQGRVH SDUD HVVH HIHLWR
LQFOXVLYHDVYDQWDJHQVSHVVRDLV ,QFOXtGRSHOD/HL
QGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



2 UHFROKLPHQWR GH TXH WUDWD R  RGHYHVHU

HIHWXDGRDWpRVHJXQGRGLD~WLODSyVDGDWDGR
SDJDPHQWR GDV UHPXQHUDo}HV GRV VHUYLGRUHV
S~EOLFRV DSOLFDQGRVH RV SURFHGLPHQWRV GH
FREUDQoDHH[HFXomRGRVWULEXWRVIHGHUDLVTXDQ
GR QmR UHFROKLGDV QD GDWD GH YHQFLPHQWR
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

$UW 23ODQRGH6HJXULGDGH6RFLDOYLVDDGDUFREHUWX
UDDRVULVFRVDTXHHVWmRVXMHLWRVRVHUYLGRUHVXD
IDPtOLDHFRPSUHHQGHXPFRQMXQWRGHEHQHItFL
RVHDo}HVTXHDWHQGDPjVVHJXLQWHVILQDOLGDGHV
,

JDUDQWLUPHLRVGHVXEVLVWrQFLDQRVHYHQWRVGH
GRHQoDLQYDOLGH]YHOKLFHDFLGHQWHHPVHUYLoR
LQDWLYLGDGHIDOHFLPHQWRHUHFOXVmR

,,

SURWHomRjPDWHUQLGDGHjDGRomRHjSDWHUQLGD
GH

,,, DVVLVWrQFLDjVD~GH
~QLFR 2V EHQHItFLRV VHUmR FRQFHGLGRV QRVWHUPRVH
FRQGLo}HVGHILQLGRVHPUHJXODPHQWRREVHUYD
GDVDVGLVSRVLo}HVGHVWD/HL
$UW 2VEHQHItFLRVGR3ODQRGH6HJXULGDGH6RFLDOGR
VHUYLGRUFRPSUHHQGHP
,

TXDQWRDRVHUYLGRU
D
E
F
G
H

DSRVHQWDGRULD
DX[tOLRQDWDOLGDGH
VDOiULRIDPtOLD
OLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GH
OLFHQoD j JHVWDQWH j DGRWDQWH HOLFHQ
oDSDWHUQLGDGH
I OLFHQoDSRUDFLGHQWHHPVHUYLoR
J DVVLVWrQFLDjVD~GH
K JDUDQWLDGHFRQGLo}HVLQGLYLGXDLVHDPELHQ
WDLVGHWUDEDOKRVDWLVIDWyULDV
,,

TXDQWRDRGHSHQGHQWH
D
E
F
G

SHQVmRYLWDOtFLDHWHPSRUiULD
DX[tOLRIXQHUDO
DX[tOLRUHFOXVmR
DVVLVWrQFLDjVD~GH



$VDSRVHQWDGRULDVHSHQV}HVVHUmRFRQFHGLGDVH
PDQWLGDVSHORVyUJmRVRXHQWLGDGHVDRVTXDLVVH
HQFRQWUDPYLQFXODGRVRVVHUYLGRUHVREVHUYDGR
RGLVSRVWRQRVDUWVH



2UHFHELPHQWRLQGHYLGRGHEHQHItFLRVKDYLGRV
SRUIUDXGHGRORRXPiIpLPSOLFDUiGHYROXomR
DRHUiULRGRWRWDODXIHULGRVHPSUHMXt]RGDDomR
SHQDOFDEtYHO



&DStWXOR,,
'RV%HQHItFLRV
6HomR,
'D$SRVHQWDGRULD
$UW 2VHUYLGRUVHUiDSRVHQWDGR
$ DSRVHQWDGRULD p R DIDVWDPHQWR GR IXQFLRQiULR
S~EOLFR GH VHX FDUJRIXQomR UHFHEHQGR HOH XPD FHUWD
UHPXQHUDomR 3HUPDQHFHUi HOH DVVLP LQDWLYR SRUpP
UHFHEHQGRDOJXPDUHPXQHUDomR
$DSRVHQWDGRULDDIDVWDPHQWRUHPXQHUDGRGRVHUYLGRU
S~EOLFRSRGHUiVHGDUFRPRSUrPLRWHPSRGHFRQWULEXL
omRRXSRUTXHHOHMiQmRPDLVWHPFRQGLo}HVGHSURVVH
JXLUQRWUDEDOKRLQYDOLGH]RXFRPSXOVyULD
,

SRU LQYDOLGH] SHUPDQHQWHVHQGRRVSURYHQWRVLQWHJUDLVTXDQGR

GHFRUUHQWHGHDFLGHQWHHPVHUYLoRPROpVWLDSURILVVLRQDORXGRHQoD
JUDYHFRQWDJLRVDRXLQFXUiYHOHVSHFLILFDGDHPOHLHSURSRUFLRQDLV
QRVGHPDLVFDVRV

9HMDVH TXH R IXQFLRQiULR S~EOLFR TXH VH WRUQDU

LQYiOLGRSRGHUHFHEHUVHXYHQFLPHQWRVDOiULRLQWHJUDO
LQWHJUDO
PHQWH3DUDTXHLVVRDFRQWHoDVHUiQHFHVViULRTXHHOHVH
PHQWH
WHQKD WRUQDGRLQYiOLGRRXDFLGHQWH HP VHUYLoRRXSRU
VHUYLoR
GRHQoDSUySULDRXFDXVDGDSRUVHXWUDEDOKR
6LJQLILFDTXHVHRVHUYLGRUVRIUHXDFLGHQWHIRUDGHVHX
WUDEDOKRRXIRLDFRPHWLGRSRUGRHQoDTXHQDGDWHPDYHU
FRPVHXWUDEDOKRHVHWRUQRXLQFDSD]SHUPDQHQWHPHQWH
LQYiOLGR HOH VHUi DSRVHQWDGR SRUpP Vy UHFHEHUi VHX
RUGHQDGRYHQFLPHQWRVSURSRUFLRQDOPHQWHVHWUDEDOKRX
DQRVUHFHEHUiVHDSHQDVDQRVUHFHEHUi
$WHQomR RDUWLJRDOWHUDGRSHOD(&QH
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSUHYLXDDSRVHQWDGRULD
SRU LQYDOLGH] SHUPDQHQWH VHQGR RV SURYHQWRV
SURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXLomRH[FHWRVH
GHFRUUHQWHGHDFLGHQWHHPVHUYLoRPROpVWLDSURILV
VLRQDORXGRHQoDJUDYHFRQWDJLRVDRXLQFXUiYHO
QDIRUPDGDOHL
)LFD DVVLP UHIRUoDGD D GLVSRVLomR DQWHULRU VH D
LQYDOLGH]pUHODFLRQDGDDRVHUYLoRS~EOLFRDFLGHQWHGH
WUDEDOKR RX GRHQoD SURILVVLRQDO RV SURYHQWRV VHUmR
LQWHJUDLVVHHQWUHWDQWRDLQYDOLGH]DGYpPGHRXWUDFDXVD
SH[ XP DFLGHQWH GH DXWRPyYHO SDVVHDQGR FRP D
IDPtOLD HQWmR D DSRVHQWDGRULD VHUi FRP SURYHQWRV
SURSRUFLRQDLVQmRDRWHPSRGHVHUYLoRPDVDRWHPSR
GHFRQWULEXLomR
-iHPFDVRGHGRHQoDJUDYHFRQWDJLRVDRXLQFXUiYHO
VHHVWLYHUHVSHFLILFDGDHPOHLFRPRWDOVHUiIXQGDPHQWR
jDSRVHQWDGRULDFRPSURYHQWRVLQWHJUDLVLQGLIHUHQWHPHQWH
GHKDYHUVLGRRXQmRFDXVDGDSHODDWLYLGDGHODERUDWLYD
YHMD D SUHYLVmR GHVVDV GRHQoDV QR   GHVWH DUWLJR
&RQVLGHUDPVH GRHQoDV JUDYHV FRQWDJLRVDV RX LQFXUiYHLV D TXH VH
UHIHUH VR LQFLVR , GHVWH DUWLJR WXEHUFXORVH DWLYD DOLHQDomR PHQWDO
HVFOHURVHP~OWLSODQHRSODVLDPDOLJQDFHJXHLUDSRVWHULRUDRLQJUHVVRQR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

VHUYLoR S~EOLFR KDQVHQtDVH FDUGLRSDWLD JUDYH GRHQoD GH 3DUNLQVRQ

SDUDOLVLD LUUHYHUVtYHO H LQFDSDFLWDQWH HVSRQGLORDUWURVH DQTXLORVDQWH
QHIURSDWLDJUDYHHVWDGRVDYDQoDGRGRPDOGH3DJHWRVWHtWHGHIRUPDQWH
6tQGURPHGH,PXQRGHILFLrQFLD$GTXLULGD$,'6HRXWUDTXHDOHLLQGLFDU
FRPEDVHQDPHGLFLQDHVSHFLOL]DGD
,,

FRPSXOVRULDPHQWH DRV VHWHQWD DQRV GH LGDGH FRPSURYHQWRV

SURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHVHUYLoR

2(VWDWXWRREHGHFHQGRj&RQVWLWXLomR)HGHUDOMXOJD

YHOKRHLPSUHVWiYHODRVHUYLoRS~EOLFRRIXQFLRQiULRFRP
 RX PDLV DQRV GH LGDGH  e HOH REULJDWRULDPHQWH
DIDVWDGRGRVHUYLoRS~EOLFR
(VHDWpHQWmRQmRWUDEDOKRXRWHPSRVXILFLHQWHSDUD
VH DSRVHQWDU GH UHJUD  DQRV VHUi DSRVHQWDGR
FRPSXOVRULDPHQWH SRUpP UHFHEHULD VHXV YHQFLPHQWRV
VDOiULR SURSRUFLRQDOPHQWH DR WHPSR GH VHUYLoR VH
WUDEDOKRXDQRVUHFHEHULDVHDSHQDVDQRVUHFH
EHULD(UD
(UDHVVDDUHJUD
(UD
$WHQomR
D(PHQGD&RQVWLWXFLRQDOQGH
$WHQomR
DOWHUDQGRRDUWLJRGD&RQVWLWXLomR
)HGHUDO GHWHUPLQRX TXH FRPSXOVRULDPHQWH
DRVVHWHQWDDQRVGHLGDGHFRPSURYHQWRVSUR
SRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXLomR
WHPSRGHFRQWULEXLomR
WHPSRGHFRQWULEXLomR
$VVLPHVWHLQFLVR,,QmRPDLVWHPYDOLGDGHQRTXH
WDQJHjGHILQLomRGRVSURYHQWRV
SURYHQWRV
SURSRUFLRQDLVDR
DRWHPSR
SURYHQWRVSURSRUFLRQDLV
GH
GH VHUYLoR
VHUYLoR GRUDYDQWH RV SURYHQWRV GR DSRVHQWDGR
FRPSXOVRULDPHQWH VHUmR SURSRUFLRQDLV DR WHPSR GH
FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR
,,,

YROXQWDULDPHQWH

1DVGXDVKLSyWHVHVDQWHULRUHVRVHUYLGRUS~EOLFRHUD
DSRVHQWDGRFRPSXOVRULDPHQWHRXVHMDPHVPRTXHQmR
TXLVHVVH HUD REULJDGR D VH DIDVWDU GR VHUYLoR S~EOLFR 
1DV KLSyWHVHV VHJXLQWHV R IXQFLRQiULR UHFHEHUi D
DSRVHQWDGRULDFRPRXPSUrPLRSRUKDYHUWUDEDOKDGR
WDQWRWHPSRVHTXLVHUSRGHUiVHDIDVWDUGRVHUYLoRS~
EOLFRUHFHEHQGRVHXVYHQFLPHQWRVVDOiULRVLQWHJUDOPHQ
WH
6HQmRTXLVHUSRGHUiFRQWLQXDUWUDEDOKDQGRDWpTXH
HYHQWXDOPHQWHILTXHLQYiOLGRRXDWLQMDDDSRVHQWDGRULD
FRPSXOVyULDTXDQGRHQWmRVHUiDSRVHQWDGRQDPDUUD
QHVVDKLSyWHVHUHFHEHUiVHPSUHYHQFLPHQWRVLQWHJUDLV
SRLV Mi FRPSOHWDUD R WHPSR WRWDO SDUD D DSRVHQWDGRULD
YROXQWiULD
$WHQomR D (PHQGD &RQVWLWXFLRQDO Q  HP
DOWHUDQGR R DUWLJR     GD &RQVWLWXLomR )HGHUDO
GHWHUPLQRXTXHDDSRVHQWDGRULDGDUVHi
YROXQWDULDPHQWHGHVGHTXHFXPSULGRWHPSRPtQLPR
GHGH]DQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRQRVHUYLoRS~EOLFRH
FLQFRDQRVQRFDUJRHIHWLYRHPTXHVHGDUiDDSRVHQ
WDGRULDREVHUYDGDVDVVHJXLQWHVFRQGLo}HV


VHVVHQWDDQRVGHLGDGHHWULQWDHFLQFRGHFRQWUL
EXLomRVHKRPHPHFLQTXHQWDHFLQFRDQRVGH
LGDGHHWULQWDGHFRQWULEXLomRVHPXOKHU



VHVVHQWD H FLQFR DQRV GH LGDGH VH KRPHPH

VHVVHQWDDQRVGHLGDGHVHPXOKHUFRPSURYHQ
WRVSURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXLomR

HGHFRQVHJXLQWHHVWHLQF,,,ILFDDXWRPDWLFDPHQWH
PRGLILFDGR GHYHQGR VHU DGDSWDGR j QRYD HVWUXWXUD
FRQVWLWXFLRQDO
D DRV  WULQWD H FLQFR DQRV GH VHUYLoR VH KRPHP H DRV
WULQWDVHPXOKHUFRPSURYHQWRVLQWHJUDLV

$TXLFRPRVHYLXQmREDVWDPDLVRVDQRVGHWHPSR
GH VHUYLoR GRUDYDQWH RV  DQRV VHUmR GH WHPSR
HPSR GH
FRQWULEXLomR
FRQWULEXLomR
XLomR WHPSR GH SDJDPHQWR GD FRQWULEXLomR
SUHYLGHQFLiULDHPDLVXPUHTXLVLWRLGDGHPtQLPDGH
DQRVSDUDRKRPHPHLGDGHPtQLPDGHDQRVSDUDD
PXOKHU 6HUmR UHTXLVLWRV FXPXODWLYRV RX VHMD QmR p
VXILFLHQWHWHUDQRVGHLGDGHKRPHPVHDLQGDQmR
SDJRXDQRVGHSUHYLGrQFLD
( QmR p Vy D DSRVHQWDGRULD Vy VHUi SRVVtYHO VH R
VHUYLGRUKRXYHUFXPSULGRWHPSRPtQLPRGHGH]DQRVGH
HIHWLYRH[HUFtFLRQRVHUYLoRS~EOLFRH FLQFRDQRVQRFDUJR
HIHWLYRHPTXHVHGDUiDDSRVHQWDGRULD1RXWUDVSDODYUDV
VHHOHWUDEDOKDYDKiDQRVQR%5$'(6&2HLQJUHVVRX
QRVHUYLoRS~EOLFRKiDQRVHOHWHUiDQRVGHFRQWULEX
LomRPDVQmRWHUiDLQGDDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRQR
VHUYLoRS~EOLFRHDVVLPQmR
QmRSRGHUiVHDSRVHQWDU(VH
QmR
HOHIRUSURPRYLGRDFKHIHKRMHQmRSRGHUiVHDSRVHQWDU
FRPR&KHIHGDTXLKiDQRVTXDQGRFRPSOHWDUiDQRV
GHHIHWLYRH[HUFtFLRQRVHUYLoRS~EOLFRSDUDVHDSRVHQWDU
FRPR FKHIH UHFHEHQGR SURYHQWRV GH &KHILD GHYHUi
WUDEDOKDUPDLVDQRVFRPRFKHIH
$GLIHUHQoDGHWUDWDPHQWRHQWUHKRPHPHPXOKHUp
IHLWD SHOD SUySULD &RQVWLWXLomR )HGHUDO GH IRUPD TXH R
(VWDWXWRWDPEpPSRGHID]rORSULYLOHJLDDPXOKHUGHOD
H[LJLQGRTXHSDJXHDSHQDVDQRVSDUDTXHSRVVDVH
DSRVHQWDUHDGHPDLVTXHVHDSRVHQWHPDLVMRYHPFRP
DSHQDVDQRVHQTXDQWRpGXUDFRPRVKRPHQVGHOHV
H[LJLQGRDQRVDPDLVGH FRQWULEXLomRDRWRGRH
FLQFR DQRV D PDLV GH LGDGH  DQRV SDUD TXH HOH VH
DSRVHQWH
'HVWDPDQHLUDDOFDQoDQGRHVVHWHPSRGHFRQWULEXLomR
HHVVDLGDGHPtQLPDRVHUYLGRUSRGHUiSHGLUVHXDIDVWD
PHQWR GR VHUYLoR DSRVHQWDGRULD H VHP ID]HU QDGD
GHVFDQVDUi PHUHFLGDPHQWH UHFHEHQGR VHX PLQJXDGR
SRUpPLQWHJUDOYHQFLPHQWRVDOiULR
E DRVWULQWDDQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRHPIXQo}HVGHPDJLVWp
ULRVHSURIHVVRUHYLQWHHFLQFRVHSURIHVVRUDFRPSURYHQ
WRVLQWHJUDLV

7DPEpPQHVWHLWHPKRXYHXPQRYRGLVFLSOLQDPHQWR
FRQVWLWXFLRQDODQmRPDLVVHUiWHPSRGHH[HUFtFLRGDV
IXQo}HVGHPDJLVWpULRHVLPWHPSRGHFRQWULEXLomREp
WDPEpP H[LJLGD XPD LGDGH PtQLPD  DQRV SDUD R
SURIHVVRUHDQRVSDUDDSURIHVVRUDHFDSHQDVSDUD
R SURIHVVRU H SURIHVVRUD GHGLFDGRV DR PDJLVWpULR QD
HGXFDomR LQIDQWLO H QR HQVLQR IXQGDPHQWDO H PpGLR
H[FOXtGRSRLVRSURIHVVRUXQLYHUVLWiULR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


'HIDWRGLVS}HRDUW&)TXH2VUHTXLVLWRVGH
LGDGHHGHWHPSRGHFRQWULEXLomRVHUmRUHGX]LGRVHPFLQFR
DQRVHPUHODomRDRGLVSRVWRQR,,,DSDUDRSURIHVVRU
TXHFRPSURYHH[FOXVLYDPHQWHWHPSRGHHIHWLYRH[HUFtFLRGDV
IXQo}HV GH PDJLVWpULR QD HGXFDomR LQIDQWLO H QR HQVLQR
IXQGDPHQWDOHPpGLR
F DRVWULQWDDQRVGHVHUYLoRVHKRPHPHDRVYLQWHH
FLQFRVHPXOKHUFRPSURYHQWRVSURSRUFLRQDLVDHVVHWHPSR

3DUD RV VHUYLGRUHV S~EOLFRV DGPLWLGRV GHSRLV GH

HVWHDUWLJRHVWiUHYRJDGR
UHYRJDGR
UHYRJDGR
eTXHD(&Q5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDDEROLX
DDSRVHQWDGRULDSURSRUFLRQDOFRPSURYHQWRVSURSRUFLRQD
LVODVWUHDGDH[FOXVLYDPHQWHQRWHPSRGHFRQWULEXLomR
GHL[DQGRGHLQFOXtODGHQWUHDVKLSyWHVHVGHDSRVHQWDGR
ULDYROXQWiULD
$VVLP Vy SRGHUi VH DSRVHQWDU SURSRUFLRQDOPHQWH
TXHPLQJUHVVRXQRVHUYLoRS~EOLFRDQWHV
DQWHVGD5HIRUPDGD
DQWHV
3UHYLGrQFLDRXVHMDDWp3DUDWDLVSHVVRDVIRL
WUDoDGDXPDUHJUDGHWUDQVLomRSHOD(&Q
Art.8 - Observado o disposto no art. 4 desta Emenda e
ressalvado o direito de opo a aposentadoria
pelas normas por ela estabelecidas, assegurado o direito aposentadoria voluntria com
proventos calculados de acordo com o art. 40,
3, da Constituio Federal, quele que tenha
ingressado regularmente em cargo efetivo na
Administrao Pblica, direta, autrquica e fundacional, at a data de publicao desta Emenda,
quando o servidor, cumulativamente:
I - tiver cinquenta e trs anos de idade, se homem, e quarenta e oito anos de idade, se
mulher;
II - tiver cinco anos de efetivo exerccio no cargo
em que se dar a aposentadoria;
III -

contar tempo de contribuio igual, no mnimo, soma de:

a) trinta e cinco anos, se homem, e trinta anos, se mulher;
e
b) um perodo adicional de contribuio equivalente a vinte
por cento do tempo que, na data da publicao desta
Emenda, faltaria para atingir o limite de tempo constante
da alnea anterior.

1 - O servidor de que trata este artigo, desde que

atendido o disposto em seus incisos I e II, e observado o disposto no art. 4 desta Emenda, pode
aposentar-se com proventos proporcionais ao
tempo de contribuio, quando atendidas as seguintes condies:
I - contar tempo de contribuio igual, no mnimo,
soma de:
a)trinta anos, se homem, e vinte e cinco anos, se
mulher; e
b)um perodo adicional de contribuio equivalente a quarenta por cento do tempo que, na data
da publicao desta Emenda, faltaria para
atingir o limite de tempo constante da alnea
anterior;



II - os proventos da aposentadoria proporcional

sero equivalentes a setenta por cento do valor
mximo que o servidor poderia obter de acordo
com o caput, acrescido de cinco por cento por
ano de contribuio que supere a soma a que
se refere o inciso anterior, at o limite de cem
por cento.
........................................
G DRVVHVVHQWDHFLQFRDQRVGHLGDGHVHKRPHPHDRV
VHVVHQWDVHPXOKHUFRPSURYHQWRVSURSRUFLRQDLVDRWHPSRGH
VHUYLoR

$DSRVHQWDGRULDSURSRUFLRQDOSRULGDGHILFRXPDQWLGD
$(&QPDQWHYHVXDSUHYLVmRDOWHUDQGRSRUpP
VHXVUHTXLVLWRV&RQILUD
,,, YROXQWDULDPHQWH GHVGH TXHFXPSULGR
WHPSR PtQLPR GH GH] DQRV GH HIHWLYR
H[HUFtFLRQRVHUYLoRS~EOLFRHFLQFRDQRV
QRFDUJRHIHWLYRHPTXHVHGDUiDDSRVHQ
WDGRULD REVHUYDGDV DV VHJXLQWHV FRQGL
o}HV

D VHVVHQWD H FLQFR DQRV GH LGDGH VH KR
PHP H VHVVHQWD DQRV GH LGDGH VH PX
OKHU FRP SURYHQWRV SURSRUFLRQDLV DR
WHPSRGHFRQWULEXLomR
$QRWHVH TXH WDPEpP DTXL QmR PDLV VH FRJLWD GR
WHPSRGHVHUYLoRPDVGRWHPSRGHFRQWULEXLomRFRPRIDWRU
SDUDGHILQLUDSURSRUomRGRVSURYHQWRVDSHQDVGLVSHQVD
GRRWHPSRPtQLPRGHFRQWULEXLomRDQRV
$VVLP PHVPR TXH DLQGD QmR WHQKD FRPSOHWDGR R
WHPSRPtQLPRGHSDJDPHQWRGDFRQWULEXLomRSUHYLGHQ
FLiULDDQRVSRKRPHPHSDPXOKHUSRGHUiR
VHUYLGRUVHDSRVHQWDUVHMiHVWLYHUYHOKLQKRRKRPHPMi
FRPDQRVGHLGDGHHDPXOKHUFRPDQRVGHLGDGH
(VWDRSomRVySRGHUiVHUIHLWDGHSRLVGHKDYHUDOFDQ
oDGRWDOLGDGHQXQFDDQWHV
6HDQWHVSRXFRLPSRUWDYDKiTXDQWRWHPSRMiWUDED
OKDUDFRPD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDRWHPSRGHVHUYLoR
SDVVRX D VHU DOJR FRQVLGHUDGR Vy SRGHUi VH DSRVHQWDU
YROXQWiULDHSURSRUFLRQDOPHQWHTXHPMiKRXYHUFXPSUL
GRXPWHPSRPtQLPRGHGH]DQRVGHHIHWLYRH[HUFtFLRQR
VHUYLoRS~EOLFRHFLQFRDQRVQRFDUJRHIHWLYRHPTXHVH
GDUiDDSRVHQWDGRULD
1RXWUDV SDODYUDV VH HOH WUDEDOKDYD Ki  DQRV QR
%5$'(6&2HLQJUHVVRXQRVHUYLoRS~EOLFRKiDQRVH
WHPDQRVGHLGDGHQmRSRGHUiUHTXHUHUDDSRVHQWDGR
ULDSURSRUFLRQDOSRUTXHQmRWHUiDLQGDDQRVGHHIHWLYR
H[HUFtFLRQRVHUYLoRS~EOLFR'HYHUiWUDEDOKDUSRUPDV
DQRVSRUWDQWRDWpRVDQRVSDUDSRGHUVHDSRVHQWDU
(VHHOHIRUSURPRYLGRDFKHIHKiDQRVQmRSRGHUi
VHDSRVHQWDUFRPR&KHIHGDTXLKiDQRVTXDQGR
FRPSOHWDUi  DQRV GH HIHWLYR H[HUFtFLR QR VHUYLoR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

S~EOLFR SDUD VH DSRVHQWDU FRPR FKHIH UHFHEHQGR

SURYHQWRVGH&KHILDGHYHUiWUDEDOKDUDQRVFRPRFKHIH
RXVHMDQRH[HPSORPDLVDQRVDWLQJLQGRRVDQRV
LGDGH7DPEpPQHVWDKLSyWHVHRVSURYHQWRVVHUmRSURSRU
FLRQDLVVHRKRPHPSDJRXDFRQWULEXLomRSUHYLGHQFLiULD
 DQRV WUDEDOKDQGR QR %5$'(6&2 PDLV  DQRV QR
VHUYLoRS~EOLFRUHFHEHUi
(VW

&RQVLGHUDPVHGRHQoDVJUDYHVFRQWDJLRVDVRX
LQFXUiYHLVDTXHVHUHIHUHRLQFLVR,GHVWHDUWLJR
WXEHUFXORVH DWLYD DOLHQDomR PHQWDO HVFOHURVH
P~OWLSODQHRSODVLDPDOLJQDFHJXHLUDSRVWHULRU
DR LQJUHVVR QR VHUYLoR S~EOLFR KDQVHQtDVH
FDUGLRSDWLDJUDYHGRHQoDGH3DUNLQVRQSDUDOL
VLDLUUHYHUVtYHOHLQFDSDFLWDQWHHVSRQGLORDUWURVH
DQTXLORVDQWHQHIURSDWLDJUDYHHVWDGRVDYDQoD
GRV GR PDO GH 3DJHW RVWHtWH GHIRUPDQWH
6tQGURPHGH,PXQRGHILFLrQFLD$GTXLULGD$,'6
HRXWUDVTXHDOHLLQGLFDUFRPEDVHQDPHGLFLQD
HVSHFLDOL]DGD

2DUWLQF,GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSHUPLWHD
DSRVHQWDGRULDSRULQYDOLGH]SHUPDQHQWH VHQGRRVSURYHQWRV
SURSRUFLRQDLVDRWHPSRGHFRQWULEXLomRH[FHWRVHGHFRUUHQWH
HFRUUHQWHGH
GH DFLGHQWH
HPVHUYLoRPROpVWLDSURILVVLRQDORX GRHQoDJUDYHFRQWDJLRVDRX
GRHQoDJUDYHFRQWDJLRVDRX
LQFXUiYHO
LQFXUiYHO HVSHFLILFDGDV HP OHL 7UDWDVH GH H[FHomR
LQVSLUDGD HP UD]}HV KXPDQLWiULDV RV SURYHQWRV VHUmR
LQWHJUDLVVHRVHUYLGRUIRUDFRPHWLGRGHDOJXPDGRHQoD
JUDYHFRQWDJLRVDRXLQFXUiYHO
&RQILUDQHVWHGRDUW(VWDWXWRTXHWRGDVWDLV
GRHQoDVVmRPHVPRGHQDWXUH]DJUDYHRXFRQWDJLRVDRX
LQFXUiYHOUD]mRSHODTXDODXWRUL]DUmRRUHFHELPHQWRGH
SURYHQWRV LQWHJUDLV GH TXHP GHODV IRU DFRPHWLGR
WRUQDQGRVHLQYiOLGRHVHDSRVHQWDQGR

$UW $DSRVHQWDGRULDFRPSXOVyULDVHUiDXWRPiWLFDH
GHFODUDGDSRUDWRFRPYLJrQFLDDSDUWLUGRGLD
LPHGLDWR jTXHOH HP TXH R VHUYLGRU DWLQJLU D
LGDGHOLPLWHGHSHUPDQrQFLDQRVHUYLoRDWLYR
$UW $ DSRVHQWDGRULD YROXQWiULD RX SRULQYDOLGH]
YLJRUDUi D SDUWLU GD GDWD GD SXEOLFDomR GR
UHVSHFWLYRDWR


$DSRVHQWDGRULDSRULQYDOLGH]VHUiSUHFHGLGDGH
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QmRH[FHGHQWHDYLQWHHTXDWURPHVHV



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FRQGLo}HVGHUHDVVXPLURFDUJRRXGHVHUUHD
GDSWDGRRVHUYLGRUVHUiDSRVHQWDGR



2ODSVRGHWHPSRFRPSUHHQGLGRHQWUHRWpUPL
QRGDOLFHQoDHDSXEOLFDomRGRDWRGDDSRVHQWD
GRULDVHUiFRQVLGHUDGRFRPRGHSURUURJDomRGD
OLFHQoD



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VHUmRFRQVLGHUDGDVDSHQDVDVOLFHQoDVPRWLYDGDV
SHOD HQIHUPLGDGH HQVHMDGRUD GD LQYDOLGH] RX
GRHQoDVFRUUHODFLRQDGDV
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ



$ FULWpULR GD $GPLQLVWUDomR RVHUYLGRUHP

OLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GHRXDSRVHQWDGR
SRULQYDOLGH]SRGHUiVHUFRQYRFDGRDTXDOTXHU
PRPHQWR SDUD DYDOLDomR GDV FRQGLo}HV TXH
HQVHMDUDPRDIDVWDPHQWRRXDDSRVHQWDGRULD
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

(VW 1RVFDVRVGHH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHVFRQVLGHUDGDVLQVDOXEUHVRX
SHULJRVDVEHPFRPRQDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQR$UWDDSRVHQWD
GRULDGHTXHWUDWDRLQFLVR,,,DHFREVHUYDUiRGLVSRVWRHPOHL
HVSHFtILFD

$UW 2 SURYHQWR GD DSRVHQWDGRULD VHUiFDOFXODGR

FRPREVHUYkQFLDGRGLVSRVWRQRRGR$UW
HUHYLVWRQDPHVPDGDWDHSURSRUomRVHPSUH
TXHVHPRGLILFDUDUHPXQHUDomRGRVVHUYLGRUHV
HPDWLYLGDGH

$WHQomR HVWH GLVSRVLWLYR QmR PDLV WHP HILFiFLD

SRUTXDQWRD5HIRUPDGD3UHYLGrQFLDHPDOWHUDQGRR
GRDUW&)GLVS{VTXHeYHGDGDDDGRomRGHUHTXLVLWRV
HFULWpULRVGLIHUHQFLDGRVSDUDDFRQFHVVmRGHDSRVHQWDGRULD
DRVDEUDQJLGRVSHORUHJLPHGHTXHWUDWDHVWHDUWLJRUHVVDO
YDGRVRVFDVRVGHDWLYLGDGHVH[HUFLGDV
DWLYLGDGHVH[HUFLGDV
DWLYLGDGHVH[HUFLGDVH[FOXVLYDPHQWHVRE
FRQGLo}HV
FRQGLo}HVHVSHFLDLV
HVSHFLDLVTXH
TXHSUHMXGLTXHP
SUHMXGLTXHPDVD~GH
VD~GHRX
RXDLQWHJUL
GDGHItVLFDGHILQLGRVHPOHLFRPSOHPHQWDU
GDGHItVLFD

~QLFR 6mRHVWHQGLGRVDRVLQDWLYRVTXDLVTXHUEHQHItFLRV
RX YDQWDJHQV SRVWHULRUPHQWH FRQFHGLGDV DRV
VHUYLGRUHV HP DWLYLGDGH LQFOXVLYH TXDQGR
GHFRUUHQWHVGHWUDQVIRUPDomRRXUHFODVVLILFDomR
GRFDUJRRXIXQomRHPTXHVHGHXDDSRVHQWD
GRULD

$VVLPQmRPDLVEDVWDTXHDDWLYLGDGHVHMDLQVDOXEUH
RXSHULJRVDDSHQDVDVDWLYLGDGHVH[HUFLGDVH[FOXVLYDPHQ
WHVREFRQGLo}H
FRQGLo}HVHVSHFLDLVTXHSUHMXGLTXHPDVD~GHRX
FRQGLo}HVHVSHFLDLVTXHSUHMXGLTXHPDVD~GHRX
D LQW
HJULGDGH ItVLFDpTXHDXWRUL]DUmRXPWHPSRPHQRU
LQWHJULGDGH
ItVLFD
GH FRQWULEXLomR SUHYLGHQFLiULD H GH LGDGH  H Vy D OHL
FRPSOHPHQWDUpTXHSRGHUiGHILQLUTXDLVVmRWDLVDWLYLGD
GHV

$UW 2VHUYLGRUDSRVHQWDGRFRPSURYHQWRSURSRUFLR
QDODRWHPSRGHVHUYLoRVHDFRPHWLGRGHTXDO
TXHUGDVPROpVWLDVHVSHFLILFDGDVQRGRDUW
GHVWD/HLHSRUHVVHPRWLYRIRUFRQVLGHUD
GRLQYiOLGRSRUMXQWDPpGLFDRILFLDOSDVVDUiD
SHUFHEHUSURYHQWRLQWHJUDOFDOFXODGRFRPEDVH
QRIXQGDPHQWROHJDOGHFRQFHVVmRGDDSRVHQWD
GRULD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ



1DKLSyWHVHGRLQFLVR,RVHUYLGRUVHUiVXEPHWL
GRjMXQWDPpGLFDRILFLDOTXHDWHVWDUiDLQYDOL
GH]TXDQGRFDUDFWHUL]DGDDLQFDSDFLGDGHSDUDR
GHVHPSHQKR GDV DWULEXLo}HV GR FDUJR RX D
LPSRVVLELOLGDGH GH VH DSOLFDU R GLVSRVWR QR
$UW ,QFOXtGRSHOD/HLQGH

0XLWR LQWHUHVVDQWH HVWD GLVSRVLomR  H WDPEpP GH

IXQGRKXPDQLWiULRRVHUYLGRUMiDSRVHQWDGRUHFHEHQGR
SURYHQWRV SURSRUFLRQDLV SDVVDUi D UHFHEHU SURYHQWRV
LQWHJUDLV PXGDQGR R WtWXOR GH VXD DSRVHQWDGRULD VXD
DSRVHQWDGRULDYROXQWiULDVHUiWUDQVIRUPDGDHPDSRVHQWD
GRULD SRU LQYDOLGH] VH HOH FRQWUDLU DOJXPD GRHQoDV
JUDYHV FRQWDJLRVDV RX LQFXUiYHLV
LQFXUiYHLV RX VHMD WXEHUFXORVH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


DWLYD DOLHQDomR PHQWDO HVFOHURVH P~OWLSOD QHRSODVLD

PDOLJQDFHJXHLUDSRVWHULRUDRLQJUHVVRQRVHUYLoRS~EOLFR
KDQVHQtDVH FDUGLRSDWLD JUDYH GRHQoD GH 3DUNLQVRQ
SDUDOLVLD LUUHYHUVtYHO H LQFDSDFLWDQWH HVSRQGLORDUWURVH
DQTXLORVDQWHQHIURSDWLDJUDYHHVWDGRVDYDQoDGRGRPDOGH
3DJHWRVWHtWHGHIRUPDQWH6tQGURPHGH,PXQRGHILFLrQFLD
$GTXLULGD$,'6HRXWUDTXHDOHLLQGLFDUFRPEDVHQD
PHGLFLQDHVSHFLOL]DGD
4XDLVSURYHQWRVLQWHJUDLV"6HJXQGRRDUW&)
UHGDomRGDGDSHOD(&Q2VSURYHQWRVGH
DSRVHQWDGRULDSRURFDVLmRGDVXDFRQFHVVmRVHUmRFDOFXOD
GRVFRPEDVHQDUHPXQHUDomRGRVHUYLGRUQRFDUJRHIHWLYR
HPTXHVHGHUDDSRVHQWDGRULDHQDIRUPDGDOHLFRUUHVSRQ
GHUmRjWRWDOLGDGHGDUHPXQHUDomR
$UW 4XDQGR SURSRUFLRQDO DR WHPSR GH VHUYLoRR
SURYHQWRQmRVHUiLQIHULRUDXPWHUoRGD
UHPXQHUDomRGDDWLYLGDGH
(VWHGLVSRVLWLYRFROLGHFRPRFDUiWHUFRQWULEXWLYRGR
QRYR VLVWHPD SUHYLGHQFLiULR DOpP GH URPSHU FRP R
HTXLOtEULRILQDQFHLURHDWXDULDODILQDOGHRVHUYLGRUQmR
FRQWULEXLX FRP D XP WHUoR GR WHPSR PtQLPR QmR
SRGHULDUHFHEHUSURYHQWRVFRUUHVSRQGHQWHDRPtQLPRGH
DXPWHUoRGHVHXVYHQFLPHQWRV
1mR p GHPDVLDGD D REVHUYkQFLD GH TXH R DUW
&)  FIPUHGDomR GDGD SHOD (& Q   DR
HVWDEHOHFHU TXH 2V SURYHQWRV GH DSRVHQWDGRULD SRU
RFDVLmR GD VXD FRQFHVVmR VHUmR FDOFXODGRV FRP EDVH QD
UHPXQHUDomRGRVHUYLGRUQRFDUJRHIHWLYRHPTXHVHGHUD
DSRVHQWDGRULDHQDIRUPDGDOHLFRUUHVSRQGHUmRjWRWDOLGD
GH GD UHPXQHUDomR  QmR GHILQLX XP SLVR PtQLPR
UD]mR SRU TXH p TXHVWLRQiYHO D HILFiFLD GHVWH
DUW(VWDWXWR
0DLV FRUUHWR VHUi FRQVLGHUDU FRPR SLVR R VDOiULR
PtQLPR YDORU TXH p DGRWDGR SDUD RV EHQHItFLRV GD
SUHYLGrQFLDHPJHUDO

$OHLPHQFLRQDGDQGLVFLSOLQDRDUWGD

&RQVWLWXLomR)HGHUDOTXHGLVS}HVREUHRVH[FRPEDWHQWHV
EUDVLOHLURVGD*XHUUD0XQGLDO
(PERUDD(FQ5HIRUPDGD3UHYLGrQFLD
SURtEDWHPSRVHVSHFLDLVGHDSRVHQWDGRULDFRQWLQXDYiOLGR
HVWHSULYLOpJLRSRUVHWUDWDUGHGLUHLWRDGTXLULGRDQWHULRU
PHQWHjTXHOD(PHQGD
6HomR,,
'R$X[tOLR1DWDOLGDGH
$UW 2 DX[tOLRQDWDOLGDGH p GHYLGR j VHUYLGRUDSRU
PRWLYR GH QDVFLPHQWR GH ILOKR HP TXDQWLD
HTXLYDOHQWH DR PHQRU YHQFLPHQWR GR VHUYLoR
S~EOLFRLQFOXVLYHQRFDVRGHQDWLPRUWR


1D KLSyWHVH GH SDUWR P~OWLSOR RYDORUVHUi

DFUHVFLGR GH  FLQTXHQWD SRU FHQWR SRU
QDVFLWXUR



2DX[tOLRVHUiSDJRDRF{QMXJHRXFRPSDQKHLUR
VHUYLGRUS~EOLFRTXDQGRDSDUWXULHQWHQmRIRU
VHUYLGRUD
6HomR,,,
'R6DOiULR)DPtOLD

$UW 2VDOiULRIDPtOLDpGHYLGRDRVHUYLGRUDWLYRRX
DRLQDWLYRSRUGHSHQGHQWHHFRQ{PLFR
~QLFR &RQVLGHUDPVH GHSHQGHQWHVHFRQ{PLFRVSDUD
HIHLWRGHSHUFHSomRGRVDOiULRIDPtOLD
,

RF{QMXJHRXFRPSDQKHLURHRVILOKRVLQFOXVLYH
RVHQWHDGRVDWpYLQWHHXPDQRVGHLGDGH
RXVHHVWXGDQWHDWpYLQWHHTXDWURDQRV
RXVHLQYiOLGRGHTXDOTXHULGDGH

,,

RPHQRUGHYLQWHHXPDQRVTXHPHGLDQWH

DXWRUL]DomR MXGLFLDO YLYHU QD FRPSDQKLD H jV
H[SHQVDVGRVHUYLGRURXGRLQDWLYR

,,,

DPmHHRSDLVHPHFRQRPLDSUySULD

$UW 5HYRJDGRSHOD/HLQGH
$UW 5HYRJDGRSHOD/HLQGH
$UW $RVHUYLGRUDSRVHQWDGRVHUiSDJDDJUDWLILFDomR
QDWDOLQDDWpRGLDYLQWHGRPrVGHGH]HPEUR
HP YDORU HTXLYDOHQWH DR UHVSHFWLYR SURYHQWR
GHGX]LGRRDGLDQWDPHQWRUHFHELGR
$UW $R H[FRPEDWHQWH TXH WHQKDHIHWLYDPHQWH
SDUWLFLSDGR GH RSHUDo}HV EpOLFDV GXUDQWH D
6HJXQGD*XHUUD0XQGLDOQRVWHUPRVGD/HLQ
GHGHVHWHPEURGHVHUiFRQFHGL
GDDSRVHQWDGRULDFRPSURYHQWRLQWHJUDODRV
YLQWHHFLQFRDQRVGHVHUYLoRHIHWLYR
8PDMXVWDHPHUHFLGDKRPHQDJHPDRVH[SUDFLQKDV
TXHH[SXVHUDPVXDVYLGDVHPGHIHVDGR%UDVLOGXUDQWHD
 *XHUUD 0XQGLDO  $SRVHQWDPVH PDLV FHGR TXH RV
RXWURV 7RGR PXQGR FRP  DQRV PDV R H[SUDFLQKD
FRPDQRVGHVHUYLoRHIHWLYR



$UW 1mR VH FRQILJXUD D GHSHQGrQFLDHFRQ{PLFD

TXDQGRREHQHILFLiULRGRVDOiULRIDPtOLDSHUFH
EHU UHQGLPHQWR GR WUDEDOKR RX GH TXDOTXHU
RXWUD IRQWH LQFOXVLYH SHQVmR RX SURYHQWR GD
DSRVHQWDGRULD HP YDORU LJXDO RX VXSHULRU DR
VDOiULRPtQLPR
$UW 4XDQGRRSDLHPmHIRUHPVHUYLGRUHVS~EOLFRV
H YLYHUHP HP FRPXP R VDOiULRIDPtOLD VHUi
SDJRDXPGHOHVTXDQGRVHSDUDGRVVHUiSDJR
DXPHRXWURGHDFRUGRFRPDGLVWULEXLomRGRV
GHSHQGHQWHV
~QLFR $R SDL H j PmH HTXLSDUDPVH RSDGUDVWRD
PDGUDVWD H QD IDOWD GHVWHV RV UHSUHVHQWDQWHV
OHJDLVGRVLQFDSD]HV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW 2 VDOiULRIDPtOLD QmR HVWi VXMHLWR DTXDOTXHU

WULEXWR QHP VHUYLUi GH EDVH SDUD TXDOTXHU
FRQWULEXLomRLQFOXVLYHSDUDD3UHYLGrQFLD6RFLDO
$UW 2DIDVWDPHQWRGRFDUJRHIHWLYRVHPUHPXQHUD
omRQmRDFDUUHWDDVXVSHQVmRGRSDJDPHQWRGR
VDOiULRIDPtOLD

~QLFR 3DUD RV ILQV GR GLVSRVWR QR FDSXW D 8QLmRHVXDV

HQWLGDGHVDXWiUTXLFDVHIXQGDFLRQDLVSRGHUmRLQFOXtGR
SHOD0HGLGD3URYLVyULDQ

,
,,

6HomR,9
'D/LFHQoDSDUD7UDWDPHQWRGH6D~GH

,,,

$UW 6HUiFRQFHGLGDDRVHUYLGRUOLFHQoDSDUDWUDWD
PHQWR GH VD~GH D SHGLGR RX GH RItFLR FRP
EDVHHPSHUtFLDPpGLFDVHPSUHMXt]RGDUHPX
QHUDomRDTXHIL]HUMXV

,9

$UW $OLFHQoDGHTXHWUDWDRDUWGHVWD/HLVHUi
FRQFHGLGDFRPEDVHHPSHUtFLDRILFLDO2EVUHGDomR
GDGDSHOD/HLQ

SUHVWDU RV H[DPHV PpGLFRVSHULyGLFRVGLUHWDPHQWH

SHORyUJmRRXHQWLGDGHDTXDOVHHQFRQWUDYLQFXODGR
RVHUYLGRU
FHOHEUDUFRQYrQLRRXLQVWUXPHQWRGHFRRSHUDomRRX
SDUFHULDFRPRVyUJmRVHHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomR
GLUHWDVXDVDXWDUTXLDVHIXQGDo}HV
FHOHEUDU FRQYrQLRV FRP RSHUDGRUDV GH SODQRGH
DVVLVWrQFLDjVD~GHRUJDQL]DGDVQDPRGDOLGDGHGH
DXWRJHVWmR TXH SRVVXDP DXWRUL]DomR GH IXQFLRQD
PHQWRGRyUJmRUHJXODGRUQDIRUPDGRDUWRX
SUHVWDU RV H[DPHV PpGLFRV SHULyGLFRVPHGLDQWH
FRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRREVHUYDGRRGLVSRVWRQD/HL
QRGHGHMXQKRGHHGHPDLVQRUPDV
SHUWLQHQWHV
6HomR9
'D/LFHQoDj*HVWDQWHj$GRWDQWH
HGD/LFHQoD3DWHUQLGDGH



6HPSUHTXHQHFHVViULRDLQVSHomRPpGLFDVHUi
UHDOL]DGDQDUHVLGrQFLDGRVHUYLGRURXQRHVWD
EHOHFLPHQWRKRVSLWDODURQGHVHHQFRQWUDULQWHU
QDGR

$UW 6HUiFRQFHGLGDOLFHQoDjVHUYLGRUDJHVWDQWHSRU
FHQWR H YLQWH GLDV FRQVHFXWLYRV VHP SUHMXt]R GD
UHPXQHUDomR




,QH[LVWLQGR PpGLFR QR yUJmR RXHQWLGDGHQR

ORFDO RQGH VH HQFRQWUD RX WHQKD H[HUFtFLR HP
FDUiWHUSHUPDQHQWHRVHUYLGRUHQmRVHFRQILJX
UDQGRDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVQRVSDUiJUDIRVGR
$UWVHUiDFHLWRDWHVWDGRSDVVDGRSRUPpGL
FRSDUWLFXODU 5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

$OLFHQoDSRGHUiWHULQtFLRQRSULPHLURGLDGRQRQR
PrV GH JHVWDomR VDOYR DQWHFLSDomR SRU SUHVFULomR
PpGLFD



1R FDVR GH QDVFLPHQWR SUHPDWXUR DOLFHQoDWHUi

LQtFLRDSDUWLUGRSDUWR



1RFDVRGRGHVWHDUWLJRRDWHVWDGRVRPHQWH
SURGX]LUiHIHLWRVGHSRLVGHUHFHSFLRQDGRSHOD
XQLGDGH GH UHFXUVRV KXPDQRV GR yUJmR RX
HQWLGDGH2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

1RFDVRGHQDWLPRUWRGHFRUULGRVWULQWDGLDVGR

HYHQWRDVHUYLGRUDVHUiVXEPHWLGDDH[DPHPpGLFR
HVHMXOJDGDDSWDUHDVVXPLUiRH[HUFtFLR



$OLFHQoDTXHH[FHGHURSUD]RGHFHQWRH
YLQWH GLDV QR SHUtRGR GH  GR]H PHVHV D
FRQWDU GR SULPHLUR GLD GH DIDVWDPHQWR VHUi
FRQFHGLGDPHGLDQWHDYDOLDomRSRUMXQWDPpGLFD
RILFLDO2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

1R FDVR GH DERUWR DWHVWDGR SRU PpGLFRRILFLDOD

VHUYLGRUDWHUiGLUHLWRDWULQWDGLDVGHUHSRXVR
UHPXQHUDGR

$UW 3HORQDVFLPHQWRRXDGRomRGHILOKRVRVHUYLGRUWHUi
GLUHLWRjOLFHQoDSDWHUQLGDGHGHFLQFRGLDVFRQVH
FXWLYRV







$ SHUtFLD RILFLDO SDUD FRQFHVVmR GDOLFHQoDGH

TXHWUDWDRFDSXWGHVWHDUWLJREHPFRPRQRV
GHPDLVFDVRVGHSHUtFLDRILFLDOSUHYLVWRVQHVWD
/HLVHUiHIHWXDGDSRUFLUXUJL}HVGHQWLVWDVQDV
KLSyWHVHVHPTXHDEUDQJHURFDPSRGHDWXDomR
GDRGRQWRORJLD2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW $OLFHQoDSDUDWUDWDPHQWRGHVD~GHLQIHULRUD
TXLQ]HGLDVGHQWURGHXPDQRSRGHUiVHU
GLVSHQVDGDGHSHUtFLDRILFLDOQDIRUPDGHILQLGD
HPUHJXODPHQWR2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW 3DUDDPDPHQWDURSUySULRILOKRDWpDLGDGHGHVHLV
PHVHV D VHUYLGRUD ODFWDQWH WHUi GLUHLWR GXUDQWH D
MRUQDGD GH WUDEDOKR D XPD KRUD GH GHVFDQVR TXH
SRGHUiVHUSDUFHODGDHPGRLVSHUtRGRVGHPHLDKRUD
$UW VHUYLGRUDTXHDGRWDURXREWLYHUJXDUGDMXGLFLDOGH
FULDQoDDWpXPDQRGHLGDGHVHUmRFRQFHGLGRV
QRYHQWDGLDVGHOLFHQoDUHPXQHUDGD
~QLFR 1RFDVRGHDGRomRRXJXDUGDMXGLFLDOGHFULDQoDFRP
PDLVGHXPDQRGHLGDGHRSUD]RGHTXHWUDWD
HVWHDUWLJRVHUiGHWULQWDGLDV
6HomR9,
'D/LFHQoDSRU$FLGHQWHHP6HUYLoR

$UW 2 DWHVWDGR H R ODXGR GD MXQWD PpGLFD QmRVH

UHIHULUmRDRQRPHRXQDWXUH]DGDGRHQoDVDOYR
TXDQGR VH WUDWDU GH OHV}HV SURGX]LGDV SRU
DFLGHQWH HP VHUYLoR GRHQoD SURILVVLRQDO RX

$UW 6HUiOLFHQFLDGRFRPUHPXQHUDomRLQWHJUDORVHUYL
GRUDFLGHQWDGRHPVHUYLoR

$UW 2 VHUYLGRU TXH DSUHVHQWDU LQGtFLRV GHOHV}HV

RUJkQLFDVRXIXQFLRQDLVVHUiVXEPHWLGRDLQVSH
omRPpGLFD

$UW &RQILJXUD DFLGHQWH HP VHUYLoR R GDQR ItVLFRRX

PHQWDOVRIULGRSHORVHUYLGRUTXHVHUHODFLRQHPHGLD
WD RX LPHGLDWDPHQWH FRP DV DWULEXLo}HV GR FDUJR
H[HUFLGR

TXDOTXHUGDVGRHQoDVHVSHFLILFDGDVQR$UW

$UW$

2 VHUYLGRU VHUi VXEPHWLGR D H[DPHV PpGLFRV

SHULyGLFRVQRVWHUPRVHFRQGLo}HVGHILQLGRVHP
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ
UHJXODPHQWR

~QLFR (TXLSDUDVHDRDFLGHQWHHPVHUYLoRRGDQR
,

GHFRUUHQWHGHDJUHVVmRVRIULGDHQmRSURYRFDGDSHOR
VHUYLGRUQRH[HUFtFLRGRFDUJR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,,

D RVILOKRVRXHQWHDGRVDWpYLQWHHXP
DQRV GH LGDGH RX VH LQYiOLGRV HQTXDQWR
GXUDUDLQYDOLGH]

VRIULGRQRSHUFXUVRGDUHVLGrQFLDSDUDRWUDED
OKRHYLFHYHUVD

$UW 2VHUYLGRUDFLGHQWDGRHPVHUYLoRTXHQHFHVVLWH
GHWUDWDPHQWRHVSHFLDOL]DGRSRGHUiVHUWUDWDGR
HP LQVWLWXLomR SULYDGD j FRQWD GH UHFXUVRV
S~EOLFRV

E RPHQRUVREJXDUGDRXWXWHODDWpYLQWH
HXPDQRVGHLGDGH
F RLUPmRyUImRDWpYLQWHHXPDQRVHR
LQYiOLGR HQTXDQWR GXUDU D LQYDOLGH] TXH
FRPSURYHP GHSHQGrQFLD HFRQ{PLFD GR
VHUYLGRU

~QLFR 2 WUDWDPHQWR UHFRPHQGDGR SRUMXQWDPpGLFD

RILFLDOFRQVWLWXLPHGLGDGHH[FHomRHVRPHQWH
VHUi DGPLVVtYHO TXDQGR LQH[LVWLUHP PHLRV H
UHFXUVRVDGHTXDGRVHPLQVWLWXLomRS~EOLFD

G DSHVVRDGHVLJQDGDTXHYLYDQDGHSHQGrQ
FLDHFRQ{PLFDGRVHUYLGRUDWpYLQWHH
XPDQRVRXVHLQYiOLGDHQTXDQWRGXUDUD
LQYDOLGH]

$UW $SURYDGRDFLGHQWHVHUiIHLWDQRSUD]RGH
GH]GLDVSURUURJiYHOTXDQGRDVFLUFXQVWkQFLDV
RH[LJLUHP
6HomR9,,
'D3HQVmR
$UW 3RU PRUWH GR VHUYLGRU RV GHSHQGHQWHVID]HP
MXVDXPDSHQVmRPHQVDOGHYDORUFRUUHVSRQGHQ
WHDRGDUHVSHFWLYDUHPXQHUDomRRXSURYHQWRD
SDUWLU GD GDWD GR yELWR REVHUYDGR R OLPLWH
HVWDEHOHFLGRQR$UW



$FRQFHVVmRGHSHQVmRYLWDOtFLDDRVEHQHILFLiULRV
GH TXH WUDWDP DV DOtQHDV D H F GR LQFLVR ,
GHVWH DUWLJR H[FOXL GHVVH GLUHLWR RV GHPDLV
EHQHILFLiULRVUHIHULGRVQDVDOtQHDVGHH



$FRQFHVVmRGDSHQVmRWHPSRUiULDDRVEHQHIL
FLiULRV GH TXH WUDWDP DV DOtQHDV D H E GR
LQFLVR ,, GHVWH DUWLJR H[FOXL GHVVH GLUHLWR RV
GHPDLVEHQHILFLiULRVUHIHULGRVQDVDOtQHDVFH
G

$UW $V SHQV}HV GLVWLQJXHPVH TXDQWR jQDWXUH]D

HPYLWDOtFLDVHWHPSRUiULDV


$SHQVmRYLWDOtFLDpFRPSRVWDGHFRWDRXFRWDV
SHUPDQHQWHV TXH VRPHQWH VH H[WLQJXHP RX
UHYHUWHPFRPDPRUWHGHVHXVEHQHILFLiULRV



$ SHQVmR WHPSRUiULD p FRPSRVWD GHFRWDRX

FRWDV TXH SRGHP VH H[WLQJXLU RX UHYHUWHU SRU
PRWLYR GH PRUWH FHVVDomR GH LQYDOLGH] RX
PDLRULGDGHGREHQHILFLiULR

$UW $ SHQVmR VHUi FRQFHGLGD LQWHJUDOPHQWHDR

WLWXODUGDSHQVmRYLWDOtFLDH[FHWRVHH[LVWLUHP
EHQHILFLiULRVGDSHQVmRWHPSRUiULD


2FRUUHQGR KDELOLWDomR GH YiULRVWLWXODUHVj

SHQVmRYLWDOtFLDRVHXYDORUVHUiGLVWULEXtGRHP
SDUWHVLJXDLVHQWUHRVEHQHILFLiULRVKDELOLWDGRV



2FRUUHQGR KDELOLWDomR jV SHQV}HVYLWDOtFLDH

WHPSRUiULDPHWDGHGRYDORUFDEHUiDRWLWXODU
RXWLWXODUHVGDSHQVmRYLWDOtFLDVHQGRDRXWUD
PHWDGH UDWHDGD HP SDUWHV LJXDLV HQWUH RV
WLWXODUHVGDSHQVmRWHPSRUiULD



2FRUUHQGRKDELOLWDomRVRPHQWHjSHQVmRWHPSR
UiULDRYDORULQWHJUDOGDSHQVmRVHUiUDWHDGR
HPSDUWHVLJXDLVHQWUHRVTXHVHKDELOLWDUHP

$UW 6mREHQHILFLiULRVGDVSHQV}HV
,

YLWDOtFLD
D RF{QMXJH
E DSHVVRDGHVTXLWDGDVHSDUDGDMXGLFLDOPHQ
WHRXGLYRUFLDGDFRPSHUFHSomRGHSHQVmR
DOLPHQWtFLD
F RFRPSDQKHLURRXFRPSDQKHLUDGHVLJQDGR
TXHFRPSURYHXQLmRHVWiYHOFRPRHQWLGDGH
IDPLOLDU
G DPmHHRSDLTXHFRPSURYHPGHSHQGrQFLD
HFRQ{PLFDGRVHUYLGRU
H DSHVVRDGHVLJQDGDPDLRUGHVHVVHQWD
DQRV H D SHVVRD SRUWDGRUD GH GHILFLrQFLD
TXHYLYDPVREDGHSHQGrQFLDHFRQ{PLFDGR
VHUYLGRU

,,

WHPSRUiULD



$UW $ SHQVmR SRGHUi VHU UHTXHULGD DTXDOTXHU

WHPSRSUHVFUHYHQGRWmRVRPHQWHDVSUHVWDo}HV
H[LJtYHLVKiPDLVGHFLQFRDQRV
~QLFR &RQFHGLGDDSHQVmRTXDOTXHUSURYDSRVWHULRU
RXKDELOLWDomRWDUGLDTXHLPSOLTXHH[FOXVmRGH
EHQHILFLiULRRXUHGXomRGHSHQVmRVySURGX]LUi
HIHLWRVDSDUWLUGDGDWDHPTXHIRURIHUHFLGD
$UW 1mRID]MXVjSHQVmRREHQHILFLiULRFRQGHQDGR
SHOD SUiWLFD GH FULPH GRORVR GH TXH WHQKD
UHVXOWDGRDPRUWHGRVHUYLGRU
$UW 6HUi FRQFHGLGD SHQVmR SURYLVyULD SRUPRUWH
SUHVXPLGDGRVHUYLGRUQRVVHJXLQWHVFDVRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
,

GHFODUDomRGHDXVrQFLDSHODDXWRULGDGHMXGLFLi
ULDFRPSHWHQWH



,,

GHVDSDUHFLPHQWRHPGHVDEDPHQWRLQXQGDomR
LQFrQGLR RX DFLGHQWH QmR FDUDFWHUL]DGR FRPR
HPVHUYLoR



9(7$'2



2DX[tOLRVHUiSDJRQRSUD]RGHTXDUHQWDH
RLWRKRUDVSRUPHLRGHSURFHGLPHQWRVXPDUtV
VLPRjSHVVRDGDIDPtOLDTXHKRXYHUFXVWHDGR
RIXQHUDO

,,, GHVDSDUHFLPHQWR QR GHVHPSHQKR GDVDWULEXL

o}HVGRFDUJRRXHPPLVVmRGHVHJXUDQoD
~QLFR $ SHQVmR SURYLVyULD VHUiWUDQVIRUPDGDHP
YLWDOtFLDRXWHPSRUiULDFRQIRUPHRFDVRGHFRU
ULGRVFLQFRDQRVGHVXDYLJrQFLDUHVVDOYDGR
RHYHQWXDOUHDSDUHFLPHQWRGRVHUYLGRUKLSyWHVH
HP TXH R EHQHItFLR VHUi DXWRPDWLFDPHQWH
FDQFHODGR
$UW $FDUUHWDSHUGDGDTXDOLGDGHGHEHQHILFLiULR
,
,,
,,,
,9
9
9,

RVHXIDOHFLPHQWR
D DQXODomR GR FDVDPHQWR TXDQGR DGHFLVmR
RFRUUHUDSyVDFRQFHVVmRGDSHQVmRDRF{QMXJH
D FHVVDomR GH LQYDOLGH] HP VH WUDWDQGRGH
EHQHILFLiULRLQYiOLGR
D PDLRULGDGH GH ILOKR LUPmR yUImR RXSHVVRD
GHVLJQDGDDRVYLQWHHXPDQRVGHLGDGH
DDFXPXODomRGHSHQVmRQDIRUPDGR$UW
DUHQ~QFLDH[SUHVVD

~QLFR $ FULWpULR GD $GPLQLVWUDomR REHQHILFLiULRGH

SHQVmR WHPSRUiULD PRWLYDGD SRU LQYDOLGH]
SRGHUiVHUFRQYRFDGRDTXDOTXHUPRPHQWRSDUD
DYDOLDomRGDVFRQGLo}HVTXHHQVHMDUDPDFRQFHV
VmRGREHQHItFLR

$UW 6HRIXQHUDOIRUFXVWHDGRSRUWHUFHLURHVWHVHUi
LQGHQL]DGR REVHUYDGR R GLVSRVWR QR DUWLJR
DQWHULRU
$UW (PFDVRGHIDOHFLPHQWRGHVHUYLGRUHPVHUYLoR
IRUDGRORFDOGHWUDEDOKRLQFOXVLYHQRH[WHULRU
DVGHVSHVDVGHWUDQVSRUWHGRFRUSRFRUUHUmRj
FRQWDGHUHFXUVRVGD8QLmRDXWDUTXLDRXIXQGD
omRS~EOLFD
6HomR,;
'R$X[tOLR5HFOXVmR
$UW  IDPtOLD GR VHUYLGRU DWLYR p GHYLGR RDX[t
OLRUHFOXVmRQRVVHJXLQWHVYDORUHV
,

GRLV WHUoRV GD UHPXQHUDomRTXDQGRDIDVWDGR

SRUPRWLYRGHSULVmRHPIODJUDQWHRXSUHYHQWL
YD GHWHUPLQDGD SHOD DXWRULGDGH FRPSHWHQWH
HQTXDQWRSHUGXUDUDSULVmR

,,

PHWDGHGDUHPXQHUDomRGXUDQWHRDIDVWDPHQ
WR HP YLUWXGH GH FRQGHQDomR SRU VHQWHQoD
GHILQLWLYDDSHQDTXHQmRGHWHUPLQHDSHUGDGH
FDUJR

2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

$UW 3RUPRUWHRXSHUGDGDTXDOLGDGHGHEHQHILFLi
ULRDUHVSHFWLYDFRWDUHYHUWHUi
,

GDSHQVmRYLWDOtFLDSDUDRVUHPDQHVFHQWHVGHVWD
SHQVmRRXSDUDRVWLWXODUHVGDSHQVmRWHPSRUi
ULDVHQmRKRXYHUSHQVLRQLVWDUHPDQHVFHQWHGD
SHQVmRYLWDOtFLD

,,

GDSHQVmRWHPSRUiULDSDUDRVFREHQHILFLiULRV
RXQDIDOWDGHVWHVSDUDREHQHILFLiULRGDSHQ
VmRYLWDOtFLD

$UW $VSHQV}HVVHUmRDXWRPDWLFDPHQWHDWXDOL]DGDV
QD PHVPD GDWD H QD PHVPD SURSRUomR GRV
UHDMXVWHVGRVYHQFLPHQWRVGRVVHUYLGRUHVDSOLFDQ
GRVHRGLVSRVWRQRSDUiJUDIR~QLFRGR$UW

$UW 5HVVDOYDGR R GLUHLWR GH RSomR p YHGDGDD

SHUFHSomRFXPXODWLYDGHPDLVGHGXDVSHQV}HV
6HomR9,,,
'R$X[tOLR)XQHUDO
$UW 2DX[tOLRIXQHUDOpGHYLGRjIDPtOLDGRVHUYLGRU
IDOHFLGRQDDWLYLGDGHRXDSRVHQWDGRHPYDORU
HTXLYDOHQWH D XP PrV GD UHPXQHUDomR RX
SURYHQWR

1RFDVRGHDFXPXODomROHJDOGHFDUJRVRDX[t
OLR VHUi SDJR VRPHQWH HP UD]mR GR FDUJR GH
PDLRUUHPXQHUDomR



1RVFDVRVSUHYLVWRV QR LQFLVR , GHVWHDUWLJRR

VHUYLGRUWHUiGLUHLWRjLQWHJUDOL]DomRGDUHPXQH
UDomRGHVGHTXHDEVROYLGR



2 SDJDPHQWR GR DX[tOLRUHFOXVmRFHVVDUiD

SDUWLUGRGLDLPHGLDWRjTXHOHHPTXHRVHUYLGRU
IRUSRVWRHPOLEHUGDGHDLQGDTXHFRQGLFLRQDO
&DStWXOR,,,
'D$VVLVWrQFLDj6D~GH

$UW $ DVVLVWrQFLD j VD~GH GR VHUYLGRU DWLYRRX

LQDWLYRHGHVXDIDPtOLDFRPSUHHQGHDVVLVWrQFLD
PpGLFDKRVSLWDODURGRQWROyJLFDSVLFROyJLFDH
IDUPDFrXWLFDWHUiFRPRGLUHWUL]EiVLFDRLPSOH
PHQWR GH Do}HV SUHYHQWLYDV YROWDGDV SDUD D
SURPRomRGDVD~GHHVHUiSUHVWDGDSHOR6LVWHPD
QLFRGH6D~GH686GLUHWDPHQWHSHORyUJmR
RXHQWLGDGHDRTXDOHVWLYHUYLQFXODGRRVHUYLGRU
RXPHGLDQWHFRQYrQLRRXFRQWUDWRRXDLQGDQD
IRUPDGHDX[tOLRPHGLDQWHUHVVDUFLPHQWRSDUFL
DOGRYDORUGHVSHQGLGRSHORVHUYLGRUDWLYRRX
LQDWLYRHVHXVGHSHQGHQWHVRXSHQVLRQLVWDVFRP
SODQRV RX VHJXURV SULYDGRV GH DVVLVWrQFLD j
VD~GHQDIRUPDHVWDEHOHFLGDHPUHJXODPHQWR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH



1DV KLSyWHVHV SUHYLVWDV QHVWD /HL HPTXHVHMD

H[LJLGDSHUtFLDDYDOLDomRRXLQVSHomRPpGLFD
QDDXVrQFLDGHPpGLFRRXMXQWDPpGLFDRILFLDO
SDUD D VXD UHDOL]DomR R yUJmR RX HQWLGDGH
FHOHEUDUi SUHIHUHQFLDOPHQWH FRQYrQLR FRP
XQLGDGHVGHDWHQGLPHQWRGRVLVWHPDS~EOLFRGH
VD~GHHQWLGDGHVVHPILQVOXFUDWLYRVGHFODUDGDV
GHXWLOLGDGHS~EOLFDRXFRPR,QVWLWXWR1DFLR
QDOGR6HJXUR6RFLDO,166

&DStWXOR,9
'R&XVWHLR
$UW

5HYRJDGRSHOD/HLQGH

7tWXOR9,,
&DStWXORQLFR
'D&RQWUDWDomR7HPSRUiULDGH([FHSFLRQDO,QWHUHVVH3~EOLFR

$UWVD5HYRJDGRSHOD/HLQGH

2EV,QFOXtGRSHOD/HLQGH



1DLPSRVVLELOLGDGHGHYLGDPHQWHMXVWLILFDGDGD
DSOLFDomRGRGLVSRVWRQRSDUiJUDIRDQWHULRUR
yUJmRRXHQWLGDGHSURPRYHUiDFRQWUDWDomRGD
SUHVWDomRGHVHUYLoRVSRUSHVVRDMXUtGLFDTXH
FRQVWLWXLUi MXQWD PpGLFD HVSHFLILFDPHQWH SDUD
HVVHVILQVLQGLFDQGRRVQRPHVHHVSHFLDOLGDGHV
GRV VHXV LQWHJUDQWHV FRP D FRPSURYDomR GH
VXDVKDELOLWDo}HVHGHTXHQmRHVWHMDPUHVSRQ
GHQGR D SURFHVVR GLVFLSOLQDU MXQWR j HQWLGDGH
ILVFDOL]DGRUDGDSURILVVmR
2EV,QFOXtGRSHOD/HLQGH



,, FRQWUDWDUPHGLDQWHOLFLWDomRQDIRUPDGD/HL
QRGHGHMXQKRGHRSHUDGRUDV
GH SODQRV H VHJXURV SULYDGRV GH DVVLVWrQFLD j
VD~GH TXH SRVVXDP DXWRUL]DomR GH IXQFLRQD
PHQWRGRyUJmRUHJXODGRU
9(7$'2

9(7$'2



$UW 2'LDGR6HUYLGRU3~EOLFRVHUiFRPHPRUDGRD
YLQWHHRLWRGHRXWXEUR
$UW 3RGHUmRVHULQVWLWXtGRVQRkPELWRGRV3RGHUHV
([HFXWLYR/HJLVODWLYRH-XGLFLiULRRVVHJXLQWHV
LQFHQWLYRVIXQFLRQDLVDOpPGDTXHOHVMiSUHYLVWRV
QRVUHVSHFWLYRVSODQRVGHFDUUHLUD
,

SUrPLRVSHOD DSUHVHQWDomR GHLGHLDVLQYHQWRV

RX WUDEDOKRV TXH IDYRUHoDP R DXPHQWR GH
SURGXWLYLGDGHHDUHGXomRGRVFXVWRVRSHUDFLR
QDLV

,,

FRQFHVVmRGHPHGDOKDVGLSORPDVGHKRQUDDR
PpULWRFRQGHFRUDomRHHORJLR

3DUDRVILQVGRGLVSRVWRQRFDSXWGHVWHDUWLJR
ILFDP D 8QLmR H VXDV HQWLGDGHV DXWiUTXLFDV H
IXQGDFLRQDLVDXWRUL]DGDVD

, FHOHEUDUFRQYrQLRVH[FOXVLYDPHQWHSDUDDSUHV
WDomRGHVHUYLoRVGHDVVLVWrQFLDjVD~GHSDUDRV
VHXVVHUYLGRUHVRXHPSUHJDGRVDWLYRVDSRVHQWD
GRVSHQVLRQLVWDVEHPFRPRSDUDVHXVUHVSHFWL
YRVJUXSRVIDPLOLDUHVGHILQLGRVFRPHQWLGDGHV
GHDXWRJHVWmRSRUHODVSDWURFLQDGDVSRUPHLRGH
LQVWUXPHQWRVMXUtGLFRVHIHWLYDPHQWHFHOHEUDGRV
HSXEOLFDGRVDWpGHIHYHUHLURGHHTXH
SRVVXDP DXWRUL]DomR GH IXQFLRQDPHQWR GR
yUJmRUHJXODGRUVHQGRFHUWRTXHRVFRQYrQLRV
FHOHEUDGRVGHSRLVGHVVDGDWDVRPHQWHSRGHUmR
VrOR QD IRUPD GD UHJXODPHQWDomR HVSHFtILFD
VREUHSDWURFtQLRGHDXWRJHVW}HVDVHUSXEOLFDGD
SHORPHVPRyUJmRUHJXODGRUQRSUD]RGH
FHQWR H RLWHQWD GLDV GD YLJrQFLD GHVWD /HL
QRUPDVHVVDVWDPEpPDSOLFiYHLVDRVFRQYrQLRV
H[LVWHQWHVDWpGHIHYHUHLURGH

,,,

7tWXOR9,,,
&DStWXORQLFR
'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV

2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ

$UW 2VSUD]RVSUHYLVWRVQHVWD/HLVHUmRFRQWDGRVHP
GLDVFRUULGRVH[FOXLQGRVHRGLDGRFRPHoR H
LQFOXLQGRVHRGRYHQFLPHQWRILFDQGRSURUURJD
GR SDUD R SULPHLUR GLD ~WLO VHJXLQWH R SUD]R
YHQFLGRHPGLDHPTXHQmRKDMDH[SHGLHQWH
$UW 3RUPRWLYRGHFUHQoDUHOLJLRVDRXGHFRQYLFomR
ILORVyILFDRXSROtWLFDRVHUYLGRUQmRSRGHUiVHU
SULYDGR GH TXDLVTXHU GRV VHXV GLUHLWRV VRIUHU
GLVFULPLQDomR HP VXD YLGD IXQFLRQDO QHP
H[LPLUVHGRFXPSULPHQWRGHVHXVGHYHUHV
$UW $R VHUYLGRU S~EOLFR FLYLO p DVVHJXUDGRQRV
WHUPRVGD&RQVWLWXLomR)HGHUDORGLUHLWRjOLYUH
DVVRFLDomR    VLQGLFDO H RV VHJXLQWHV GLUHLWRV
HQWUHRXWURVGHODGHFRUUHQWHV
D

GH VHU UHSUHVHQWDGR SHOR VLQGLFDWRLQFOXVLYH

FRPRVXEVWLWXWRSURFHVVXDO

E

GHLQDPRYLELOLGDGHGRGLULJHQWHVLQGLFDODWpXP
DQRDSyVRILQDOGRPDQGDWRH[FHWRVHDSHGL
GR

F

GHGHVFRQWDUHPIROKDVHP{QXVSDUDDHQWLGD
GHVLQGLFDODTXHIRUILOLDGRRYDORUGDVPHQVDOL
GDGHVHFRQWULEXLo}HVGHILQLGDVHPDVVHPEOHLD
JHUDOGDFDWHJRULD

2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ

2YDORUGRUHVVDUFLPHQWRILFDOLPLWDGRDRWRWDO
GHVSHQGLGR SHOR VHUYLGRU RX SHQVLRQLVWD FLYLO
FRP SODQR RX VHJXUR SULYDGR GH DVVLVWrQFLD j
VD~GH
2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQGH

G
H

5HYRJDGRSHOD/HLQGH
5HYRJDGRSHOD/HLQGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW &RQVLGHUDPVHGDIDPtOLDGRVHUYLGRUDOpPGR
F{QMXJHHILOKRVTXDLVTXHUSHVVRDVTXHYLYDPjV
VXDVH[SHQVDVHFRQVWHPGRVHXDVVHQWDPHQWR
LQGLYLGXDO



2V VHUYLGRUHV S~EOLFRV GH TXH WUDWDRFDSXW

GHVWHDUWLJRQmRDPSDUDGRVSHOR$UWGR$WR
GDV 'LVSRVLo}HV &RQVWLWXFLRQDLV 7UDQVLWyULDV
SRGHUmRQRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomRHFRQ
IRUPHFULWpULRVHVWDEHOHFLGRVHPUHJXODPHQWR
VHU H[RQHUDGRV PHGLDQWH LQGHQL]DomR GH XP
PrVGHUHPXQHUDomRSRUDQRGHHIHWLYRH[HUFt
FLRQRVHUYLoRS~EOLFRIHGHUDO

$UW 3DUDRVILQVGHVWD/HLFRQVLGHUDVHVHGHRPXQL
FtSLRRQGHDUHSDUWLomRHVWLYHULQVWDODGDHRQGH
RVHUYLGRUWLYHUH[HUFtFLRHPFDUiWHUSHUPDQHQ
WH



3DUDILQVGHLQFLGrQFLDGRLPSRVWRGHUHQGDQD
IRQWH H QD GHFODUDomR GH UHQGLPHQWRV VHUmR
FRQVLGHUDGRV FRPR LQGHQL]Do}HV LVHQWDV RV
SDJDPHQWRVHIHWXDGRVDWtWXORGHLQGHQL]DomR
SUHYLVWDQRSDUiJUDIRDQWHULRU

7tWXOR,;
&DStWXORQLFR
'DV'LVSRVLo}HV7UDQVLWyULDVH)LQDLV



2VFDUJRVYDJRVHPGHFRUUrQFLDGDDSOLFDomRGR
GLVSRVWRQRSRGHUmRVHUH[WLQWRVSHOR3RGHU
([HFXWLYRTXDQGRFRQVLGHUDGRVGHVQHFHVViULRV

~QLFR (TXLSDUDVHDRF{QMXJHDFRPSDQKHLUDRXFRP
SDQKHLUR TXH FRPSURYH XQLmR HVWiYHO FRPR
HQWLGDGHIDPLOLDU

$UW )LFDPVXEPHWLGRVDRUHJLPHMXUtGLFRLQVWLWXtGR
SRUHVWD/HLQDTXDOLGDGHGHVHUYLGRUHVS~EOL
FRV RV VHUYLGRUHV GRV 3RGHUHV GD 8QLmR GRV
H[7HUULWyULRVGDVDXWDUTXLDVLQFOXVLYHDVHP
UHJLPH HVSHFLDO H GDV IXQGDo}HV S~EOLFDV
UHJLGRVSHOD/HLQGHGHRXWXEURGH
(VWDWXWR GRV )XQFLRQiULRV 3~EOLFRV &LYLV
GD 8QLmR RX SHOD &RQVROLGDomR GDV /HLV GR
7UDEDOKRDSURYDGDSHOR'HFUHWR/HLQ
GHGHPDLRGHH[FHWRRVFRQWUDWDGRV
SRU SUD]R GHWHUPLQDGR FXMRV FRQWUDWRV QmR
SRGHUmRVHUSURUURJDGRVDSyVRYHQFLPHQWRGR
SUD]RGHSURUURJDomR








2VHPSUHJRVRFXSDGRVSHORVVHUYLGRUHVLQFOXt
GRV QR UHJLPH LQVWLWXtGR SRU HVWD /HL ILFDP
WUDQVIRUPDGRVHPFDUJRVQDGDWDGHVXDSXEOL
FDomR
$VIXQo}HVGHFRQILDQoDH[HUFLGDVSRUSHVVRDV
QmRLQWHJUDQWHVGHWDEHODSHUPDQHQWHGRyUJmR
RXHQWLGDGHRQGHWrPH[HUFtFLRILFDPWUDQVIRU
PDGDV HP FDUJRV HP FRPLVVmR H PDQWLGDV
HQTXDQWRQmRIRULPSODQWDGRRSODQRGHFDUJRV
GRVyUJmRVRXHQWLGDGHVQDIRUPDGDOHL
$V )XQo}HV GH$VVHVVRUDPHQWR6XSHULRU)$6
H[HUFLGDVSRUVHUYLGRULQWHJUDQWHGHTXDGURRX
WDEHOD GH SHVVRDO ILFDP H[WLQWDV QD GDWD GD
YLJrQFLDGHVWD/HL
9(7$'2



2 UHJLPH MXUtGLFR GHVWD /HL pH[WHQVLYRDRV

VHUYHQWXiULRV GD -XVWLoD UHPXQHUDGRV FRP
UHFXUVRVGD8QLmRQRTXHFRXEHU



2V HPSUHJRV GRV VHUYLGRUHVHVWUDQJHLURVFRP

HVWDELOLGDGHQRVHUYLoRS~EOLFRHQTXDQWRQmR
DGTXLULUHPDQDFLRQDOLGDGHEUDVLOHLUDSDVVDUmR
D LQWHJUDU WDEHOD HP H[WLQomR GR UHVSHFWLYR
yUJmR RX HQWLGDGH VHP SUHMXt]R GRV GLUHLWRV
LQHUHQWHV DRV SODQRV GH FDUUHLUD DRV TXDLV VH
HQFRQWUHPYLQFXODGRVRVHPSUHJRV

2EVHLQFOXtGRVSHOD/HLQ

$UW 2VDGLFLRQDLVSRUWHPSRGHVHUYLoRMiFRQFHGL
GRV DRV VHUYLGRUHV DEUDQJLGRV SRU HVWD /HL
ILFDPWUDQVIRUPDGRVHPDQXrQLR
$UW $OLFHQoDHVSHFLDOGLVFLSOLQDGDSHOR$UWGD
/HL Q  GH  RX SRU RXWUR GLSORPD
OHJDOILFDWUDQVIRUPDGDHPOLFHQoDSUrPLRSRU
DVVLGXLGDGHQDIRUPDSUHYLVWDQRVDUWVD
$UW 9(7$'2

$UW 3DUDHIHLWRGRGLVSRVWRQR7tWXOR9,GHVWD/HL
KDYHUi DMXVWH GH FRQWDV FRP D 3UHYLGrQFLD
6RFLDOFRUUHVSRQGHQWHDRSHUtRGRGHFRQWULEXL
omR SRU SDUWH GRV VHUYLGRUHV FHOHWLVWDV DEUDQ
JLGRVSHOR$UW
2EV5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

$UW $VSHQV}HVHVWDWXWiULDVFRQFHGLGDVDWpDYLJrQ
FLDGHVWD/HLSDVVDPDVHUPDQWLGDVSHORyUJmR
RXHQWLGDGHGHRULJHPGRVHUYLGRU
$UW $WpDHGLomRGDOHLSUHYLVWDQRGR$UW
RVVHUYLGRUHVDEUDQJLGRVSRUHVWD/HLFRQWULEXL
UmR QD IRUPD H QRV SHUFHQWXDLV DWXDOPHQWH
HVWDEHOHFLGRV SDUD R VHUYLGRU FLYLO GD 8QLmR
FRQIRUPHUHJXODPHQWRSUySULR
$UW 2VHUYLGRUTXHMiWLYHUVDWLVIHLWRRXYLHUDVDWLV
ID]HU GHQWUR GH  XP DQR DV FRQGLo}HV
QHFHVViULDVSDUDDDSRVHQWDGRULDQRVWHUPRVGR
LQFLVR ,, GR $UW GR DQWLJR (VWDWXWR GRV
)XQFLRQiULRV 3~EOLFRV &LYLV GD 8QLmR /HL Q
GHGHRXWXEURGHDSRVHQWDUVHiFRP
DYDQWDJHPSUHYLVWDQDTXHOHGLVSRVLWLYR
2EV $UWLJRYHWDGRHPDQWLGRSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDOSURPXOJD
GRQR'28GH
$UW

5HYRJDGRSHOD/HLQGH

$UW

(VWD /HL HQWUD HP YLJRU QD GDWD GH VXD SXEOLFDomRFRP
HIHLWRV ILQDQFHLURV D SDUWLU GR SULPHLUR GLD GR PrV VXEVH
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$UW

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HUHVSHFWLYDOHJLVODomRFRPSOHPHQWDUEHPFRPRDVGHPDLV
GLVSRVLo}HVHPFRQWUiULR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


&RQWUROHH5HVSRQVDELOL]DomR
GD

$GPLQLVWUDomR
&RQWURODUpYLJLDUSDUDFRQIHULUDDGHTXDomRGRVDWRV
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1RUPDOPHQWHDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDH[HUFHR
FRQWUROHVREUHVHXVDWRVFRQWUROHDGPLQLVWUDWLYRDWUDYpV
GHVHXVYiULRVyUJmRVHGHVXDHVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDR
TXHQmRLPSHGHTXHR3RGHU/HJLVODWLYRWDPEpPH[HUoD
RFKDPDGRFRQWUROH/HJLVODWLYRHR3RGHU-XGLFLiULRVHMD
FKDPDGRDH[HUFLWDURFRQWUROH-XGLFLiULRVREUHRVDWRVGD
DGPLQLVWUDomR
&RQWURODUpRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRUHJXODGRU GH
IDWRUHV YLVDQGR j H[HFXomR GH SURMHWRV FRQIRUPH VHX
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FXLGDGDSHUIHLWDH[HFXomRGRWUDEDOKRQDIRUPDKDYLGD
FRPRLGHDOSDUDRVREMHWLYRVGDHPSUHVDRXRUJDQL]DomR
7LSRVH)RUPDVGH&RQWUROH
2FRQWUROH pH[HUFLGRHPWUrVWHPSRVGLIHUHQWHVD
SUHOLPLQDUEFRQFRPLWDQWH
FRQFRPLWDQWHHSRVWHULRUPHQWH
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SUHOLPLQDU
FRQFRPLWDQWH
SRVWHULRUPHQWH
2FRQWUROHSUHOLPLQDU
SUHOLPLQDUpH[HUFLGRDQWHVGDH[HFXomRGH
SUHOLPLQDU
XPD IXQomR GLIHULQGR HQWUHWDQWR GR SODQHMDPHQWR
HPERUDSRVVDSDUHFHUDHVWDDOWXUDGHPHVPRVLJQLILFD
GR$VVLPHVWDEHOHFLGRRSODQHMDPHQWRFDEHDRFRQWUROH
YHULILFDUVHDVFRQGLo}HVLQLFLDLVSHUPLWHPRVHXLPSOH
PHQWRHGHVHQYROYLPHQWR
6HJXQGR D UHIRUPD DGPLQLVWUDWLYD GR 'HFU/HL Q
RFRQWUROHGHYHUiVHUH[HUFLGRHPWRGRVRVQtYHLV
HHPWRGRVRVUJmRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD)HGHUDO
HFRPSUHHQGHUi
D

RFRQWUROHSHODFKHILDFRPSHWHQWHGDH[HFXomRGRV
SURJUDPDVHGDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVTXHJRYHU
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E

RFRQWUROHSHORVyUJmRVSUySULRVGHFDGDVLVWHPD
GDREVHUYkQFLDGDVQRUPDVJHUDLVTXHUHJXODPR
H[HUFtFLRGDVDWLYLGDGHVDX[LOLDUHV

F RFRQWUROHGDDSOLFDomRGRVGLQKHLURVS~EOLFRVHGD
JXDUGDGRVEHQVGD8QLmRSHORVyUJmRVGRVLVWHPD
GHFRQWDELOLGDGHHDXGLWRULD
(QmRVHSHUFDGHFRQVLGHUDomRTXHRWUDEDOKRDGPLQLV
WUDWLYRGHYHUiVHUUDFLRQDOL]DGRFRPDVLPSOLILFDomRGH
SURFHVVRVHVXSUHVVmRGHFRQWUROHVTXHVHHYLGHQFLDUHP
PHUDPHQWH IRUPDLV RX WHQKDP FXVWR PDQLIHVWDPHQWH
VXSHULRUDRULVFR
,PSRUWDQWHGHVWDFDUWDPEpPTXHD/HLQIH]
H[SUHVVD UHFRPHQGDomR SDUD R &RQWUROH
RQWUROH GD
GD ([HFXomR
2UoDPHQWiULDTXHFRPSUHHQGHUi
2UoDPHQWiULD



, DOHJDOLGDGHGRVDWRVGHTXHUHVXOWHPDDUUHFDGD
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QDVFLPHQWRRXDH[WLQomRGHGLUHLWRVHREULJDo}HV
,, $ILGHOLGDGHIXQFLRQDOGRVDJHQWHVGDDGPLQLVWUD
omRUHVSRQViYHLVSRUEHQVHYDORUHVS~EOLFRV
,,, RFXPSULPHQWRGRSURJUDPDGHWUDEDOKRH[SUHV
VRHPWHUPRVPRQHWiULRVHHPWHUPRVGHUHDOL]D
omRGHREUDVHSUHVWDomRGHVHUYLoRV
0DLV TXH LVVR GHWHUPLQD TXH 2 3RGHU ([HFXWLYR
H[HUFHUiRVWUrVWLSRVGHFRQWUROHVHPSUHMXt]RGDVDWULEXL
o}HVGR7ULEXQDOGH&RQWDVRXUJmRHTXLYDOHQWH$VVLP
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D XP FRQWUROH LQWHUQR
LQWHUQR UHDOL]DGRSHOR
SUySULR3RGHUH
E XP FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR UHDOL]DGRSHOR
3RGHU/
/HJLVODWLYRFRPRDX[tOLRGH7UL
HJLVODWLYR
EXQDOGH&RQWDVHSHOR3RGHU-XGLFLiULR
-XGLFLiULR
-XGLFLiULR

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2FRQWUROHLQWHUQR
LQWHUQRWDPEpPFKDPDGRGHFRQWUROHDG
LQWHUQR
PLQLVWUDWLYRpDTXHOHTXHRVSUySULRVyUJmRVDGPLQLV
WUDWLYRVGHWRGRRV3RGHUHVH[HUFHPVREUHVXDVSUySULDV
DWLYLGDGHVYLVDQGRDPDQWrODVQRVOLPLWHVGDOHLH[DWD
PHQWH FRQIRUPH DV QHFHVVLGDGHV GR VHUYLoR H[LJrQFLDV
WpFQLFDVHHFRQ{PLFDVGHVXDUHDOL]DomRDIRUDDREVHUYkQ
FLDGRVSDGU}HVpWLFRPRUDLVHGRVSULQFtSLRVGHTXHQmR
VHSRGHGHVYLDUQHQKXPDWRDGPLQLVWUDWLYR
2 FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYR GHFRUUH GR H[HUFtFLR GR
SRGHUGHYHUTXHWHQKDLQWHUQDPHQWH
LQWHUQDPHQWHDHVWUXWXUD$GPL
LQWHUQDPHQWH
QLVWUDWLYD GH VH DXWRILVFDOL]DU WDQWR HP VHXV SUySULRV
DWRV TXDQWR QRV GRV DJHQWHV S~EOLFRV Ki DWp yUJmRV
SUySULRVSDUDWDOFRQWUROHRVyUJmRVVXSHULRUHVFRPRDV
&KHILDVDV&RUUHJHGRULDVHWF
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RUoDPHQWiULDVHUiSUpYLDFRQFRPLWDQWHHVXEVHTHQWH(
DOpPGDSUHVWDomRGHFRQWDVRXWRPDGDGHFRQWDVDQXDO
TXDQGRLQVWLWXtGDHPOHLRXSRUILPGHJHVWmRSRGHUi
KDYHU D TXDOTXHU WHPSR OHYDQWDPHQWR SUHVWDomR RX
WRPDGDGHFRQWDVGHWRGRVRVUHVSRQViYHLVSRUEHQVRX
YDORUHVS~EOLFRV
2FRQWUROHGRFXPSULPHQWRGRSURJUDPDGHWUDEDOKR
H[SUHVVRHPWHUPRVPRQHWiULRVHHPWHUPRVGHUHDOL]DomR
GHREUDVHSUHVWDomRGHVHUYLoRVFDEHDRUJmRLQFXPELGR
GD HODERUDomR GD SURSRVWD RUoDPHQWiULD RX D RXWUR
UJmRDTXHHYHQWXDOPHQWHDOHLFRPHWHUWDOFRQWUROH
$RV VHUYLoRV GH FRQWDELOLGDGH FDEHUi YHULILFDU D H[DWD
REVHUYkQFLDGRVOLPLWHVGDVFRWDVWULPHVWUDLVDWULEXtGDVD
FDGDXQLGDGHRUoDPHQWiULDGHQWURGRVLVWHPDLQVWLWXtGR
SDUDHVVHILP

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

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GH FRQWUROH
FRQWUROH LQWHUQR
LQWHUQRWHPIXQGDPHQWRFRQV
VLVWHPD GH
WHUQR
WLWXFLRQDODVVLPSUHYLVWRQD&RQVWLWXLomR)HGHUDO
&RQVWLWXLomR)HGHUDO
&RQVWLWXLomR)HGHUDO
$UW&)

2V
2V3RGHUHV
3RGHUHV/HJLVODWLYR
/HJLVODWLYR([HFXWLYR
([HFXWLYRH-XGLFLiULR
H-XGLFLiULR
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PDQWHUmR GH
GH  IRUPD LQWHJUDGD VLVWHPD GH
FRQWUROHLQWHUQRFRPDILQDOLGDGHGH

, DYDOLDU R FXPSULPHQWR GDVPHWDVSUHYLVWDVQR

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,, FRPSURYDU D OHJDOLGDGH H DYDOLDURVUHVXOWDGRV
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PHQWiULDILQDQFHLUDHSDWULPRQLDOQRVyUJmRVH
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DSOLFDomRGHUHFXUVRVS~EOLFRVSRUHQWLGDGHVGH
GLUHLWRSULYDGR
,,, H[HUFHURFRQWUROHGDVRSHUDo}HVGHFUpGLWRDYDLV
HJDUDQWLDVEHPFRPRGRVGLUHLWRVHKDYHUHVGD
8QLmR
,9 DSRLDU R FRQWUROH H[WHUQR QR H[HUFtFLR GHVXD
PLVVmRLQVWLWXFLRQDO


2V
2VUHVSRQViYHLV
UHVSRQViYHLVSHOR
SHORFRQWUROH
FRQWUROHLQWHUQRDRWRPD
FRQKHFLPHQWRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGHRX
UHPFRQK
HFLPHQWRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGHRX
UHP
LOHJDOLGDGH
LOHJDOLGDGH GHOD GDUmR FLrQFLD DR 7ULEXQDO GH
&RQWDV
&RQWDVGD
GD8QLmR
8QLmRVRE
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SHQDGHUHVSRQVDELOLGDGH
VROLGiULD



4XDOTXHU FLGDGmR SDUWLGRSROtWLFRDVVRFLDomR

RX
RXVLQGLFDWR
VLQGLFDWRpSDUWHOHJtWLPDSDUDQDIRUPDGD
OHL
OHL GHQXQFLDU
GHQXQFLDU LUUHJXODULGDGHV
LUUHJXODULGDGHV RX
RX LOHJDOLGDGHV
SHUDQWHR7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR

$UW

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ILVFDOL]DomRGRV7ULEXQDLVGH&RQWDVGRV(VWDGRV
HGR'LVWULWR)HGHUDOEHPFRPRGR7ULEXQDLVH
&RQVHOKRVGH&RQWDVGRV0XQLFtSLRV

~QLFR

$V&RQVWLWXLo}HVHVWDGXDLVGLVSRUmRVREUHRV7UL
EXQDLVGH&RQWDVUHVSHFWLYRVTXHVHUmRLQWHJUD
GRVSRUVHWH&RQVHOKHLURV
&RQWUROH,QWHUQR
GR
3RGHU([HFXWLYR)HGHUDO

6DELGDPHQWHFXPSUHDFDGD&KHILDH[HUFLWDURFRQWUROH
VREUHDDWXDomRGHVHXVVXERUGLQDGRVFRQWUROHHVVHTXH
GHYH VHU H[HUFLGR HP WRGRV RV QtYHLV H HP WRGRV RV
yUJmRVQRVOLPLWHVGHFRPSHWrQFLDHkPELWRHVWDEHOHFLGRV
HDSDUGHVVHGHYHUKiXPDRXWUDHVWUXWXUDGHFRQWUROH
LQWHUQRGR3RGHU([HFXWLYRQDHVIHUDIHGHUDO
2 &RQWUROH ,QWHUQR GR 3RGHU ([HFXWLYR )HGHUDO IRL
LQVWLWXtGR H RUJDQL]DGR SHOR 'HFUHWR Q  GH
 H VXD VLVWHPDWL]DomR GR FRQWUROH LQWHUQR
FRPSUHHQGHWRGDVDVDo}HVUHODFLRQDGDVFRPRFRQWUROH

GD JHVWmR RUoDPHQWiULRILQDQFHLUD H SDWULPRQLDO GRV

yUJmRV H HQWLGDGHV GD $GPLQLVWUDomR )HGHUDO FRP D
SUHFtSXDILQDOLGDGHGH
D FULDU FRQGLo}HV LQGLVSHQViYHLV SDUD DVVHJXUDU
HILFiFLD DR FRQWUROH H[WHUQR H UHJXODULGDGH j
UHDOL]DomRGDUHFHLWDHGDGHVSHVD
E DFRPSDQKDUDH[HFXomRGHSURJUDPDVGHWUDEDOKR
HDGR2UoDPHQWRH
F DYDOLDURVUHVXOWDGRVDOFDQoDGRVSHORVDGPLQLVWUD
GRUHVHYHULILFDUDH[HFXomRGHFRQWUDWRVFRQYrQL
RVDFRUGRVHDMXVWHV
$ JHVWmR RUoDPHQWiULRILQDQFHLUD H SDWULPRQLDO VHUi
FRQWURODGDSHODVDWLYLGDGHVGHSURJUDPDomRILQDQFHL
UDRULHQWDomRDFRPSDQKDPHQWRILVFDOL]DomR
HDYDOLDomR
(PTXHFRQVLVWHFDGDXPDGHVVDDWLYLGDGHV"2SUySULR
'HFUHWRGHILQHDHVWUXWXUDomRHIXQFLRQDPHQWRGHFDGD
XPD GHODV  D SURJUDPDomR
URJUDPDomR ILQDQFHLUD
ILQDQFHLUD DEUDQJH D
IRUPXODomRGHGLUHWUL]HVSDUDHODERUDomRGDVSURSRVWDVGH
FURQRJUDPDVVHWRULDLVGHGHVHPEROVRHVWDEHOHFLPHQWRGR
IOX[R JHUDO GH FDL[D H IL[DomR GH OLPLWHV GH VDTXHV
SHULyGLFRVFRQWUDDFRQWDGR7HVRXUR1DFLRQDOWXGR
YLVDQGRDDDVVHJXUDUjVXQLGDGHVRUoDPHQWiULDVHP
WHPSRRSRUWXQRDVRPDGHUHFXUVRVQHFHVViULRVHVXILFL
HQWHV j PHOKRU H[HFXomR GR VHX SURJUDPD DQXDO GH
WUDEDOKRHEPDQWHUGXUDQWHRH[HUFtFLRQDPHGLGDGR
SRVVtYHO R HTXLOtEULR HQWUH D UHFHLWD DUUHFDGDGD H D
GHVSHVDUHDOL]DGDGHPRGRDUHGX]LUDRPtQLPRHYHQWXD
LVLQVXILFLrQFLDVILQDQFHLUDV
 D RULHQWDomR
ULHQWDomR VHUi IHLWD SHOR HVWDEHOHFLPHQWR GH
QRUPDVSHODIL[DomRGHSDGU}HVSHORGHVHQYROYLPHQWRH
PDQXWHQomR GH IOX[R GH LQIRUPDo}HV QRWDGDPHQWH
DWUDYpVGHVLVWHPDVHOHWU{QLFRVGHSURFHVVDPHQWRHGH
RXWUDVDWLYLGDGHVYLVDQGRjUDFLRQDOL]DomRGDH[HFXomR
GDGHVSHVDS~EOLFDjHILFiFLDHILFLrQFLDHHIHWLYLGDGHGRV
DWRVGHJHVWmR$UDFLRQDOL]DomRFRQVLVWHQDLQVWLWXLomRGH
SURJUDPDVHVSHFtILFRVSDUDGLVFLSOLQDPHQWRHFRQWUROHGH
JDVWRVHPHVSHFLDOQRSODQHMDPHQWRVXSHUYLVmRHFRQWUR
OHGDIRQWHSDJDGRUDGHSHVVRDO
 -i R DFRPSDQKDPHQWR
DFRPSDQKDPHQWR GD
GD H[HFXomR
H[HFXomR GD
GD GHVSHVD
GHYHUiVHUUHDOL]DGRGHIRUPDFRQWtQXDHSHUPDQHQWHH
VHUi GLULJLGR QR VHQWLGR GH HYLWDU GHVYLR GDV QRUPDV
SDGU}HVSURJUDPDVGHWUDEDOKRHGLUHWUL]HVJRYHUQDPHQ
WDLV
VHPDFRPRGDomRDILVFDOL]DomR
ILVFDOL]DomRGHYHUiVHUDWHQWD
ILVFDOL]DomR
QDYHULILFDomRDGDOHJDOLGDGHGRVDWRVGHTXHUHVXOWHP
D DUUHFDGDomR GD UHFHLWD RX D UHDOL]DomR GD GHVSHVD R
QDVFLPHQWR D PRGLILFDomR RX D H[WLQomR GH GLUHLWRV H
REULJDo}HVEGDILGHOLGDGHIXQFLRQDOGRVDJHQWHVGDDG
PLQLVWUDomRUHVSRQViYHLVSRUEHQVS~EOLFRVHPJHUDOF
GR FXPSULPHQWR GR SURJUDPD GH WUDEDOKR HP WHUPRV
ILQDQFHLURV H GH UHDOL]DomR GH REUDV H SUHVWDomR GH
VHUYLoRV H DLQGD G GD DGHTXDomR GD H[HFXomR GD
GHVSHVDDRIOX[RHVWDEHOHFLGRQDSURJUDPDomRILQDQFHLUD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


 SRU ILQDO D DYDOLDomR

DYDOLDomR FRQVLVWH QD LGHQWLILFDomR
TXDQWLWDWLYD H TXDOLWDWLYD GRV UHVXOWDGRV REWLGRV SHORV
DGPLQLVWUDGRUHV HP UHODomR DRV REMHWLYRV IL[DGRV QRV
SURJUDPDV GH WUDEDOKR H DRV FURQRJUDPDV ILQDQFHLURV
DSURYDGRV2EYLDPHQWHRUHVXOWDGRGDDYDOLDomRFRQV
WLWXLUiLPSRUWDQWtVVLPRVXEVtGLRjRULHQWDomRGRVDGPLQLV
WUDGRUHVHjDIHULomRGDHILFLrQFLDHHILFiFLDQDH[HFXomR
GRVSURJUDPDVGHWUDEDOKR
0DVRFRQWUROHLQWHUQRQmRVHUHVXPHDWDLVDWLYLGDGHV
PHVPRSRUTXHDJHVWmRILQDQFHLUDSUHVVXS}HXPDFRQWD
ELOL]DomRTXHDSDUGRGHYHUGHXPDULJRURVDHVFULWXUD
omRGHYHUiVHUDXGLWDGDSHULRGLFDPHQWH
$VVLP WDQWR D FRQWDELOLGDGH
RQWDELOLGDGH H FRPR D DXGLWRULD
DXGLWRULD VmR
LQVWUXPHQWRV HVVHQFLDLV DR FRQWUROH LQWHUQR FDEHQGR j
SULPHLUD D HYLGHQFLDU SHUDQWH D )D]HQGD 1DFLRQDO D
VLWXDomRGHWRGRVTXDQWRVGHTXDOTXHUPRGRDUUHFDGHP
UHFHLWDVHIHWXHPGHVSHVDVDGPLQLVWUHPRXJXDUGHPEHQV
DHODSHUWHQFHQWHVRXFRQILDGRVHEDSXUDURVFXVWRV
GRVSURMHWRVHDWLYLGDGHVGHIRUPDDHYLGHQFLDURVUHVXOWD
GRVGDJHVWmRHQTXDQWRjDXGLWRULDFXPSULUiH[DPLQDU
RVDWRVGDJHVWmRFRPRSURSyVLWRGHFHUWLILFDUDH[DWLGmR
HUHJXODULGDGHGDVFRQWDVHDFRPSURYDUDHILFLrQFLDHD
HILFiFLDQDDSOLFDomRGRVUHFXUVRVS~EOLFRVQDWXUDOPHQ
WHVHILDQGRQRVUHJLVWURVFRQWiEHLVHQDGRFXPHQWDomR
FRPSUREDWyULDGDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDV

&RQWUROH/HJLVODWLYR

2 FRQWUROH
FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR FRPR R SUySULR QRPH VXJHUH p
DTXHOHH[HUFLGRSRUXPRXWURUJmRGLIHUHQWHGDTXHOH
TXH UHDOL]RX D GHVSHVD RX H[HFXWRX DWRV GH
DGPLQLVWUDomR(RFRQWUROHVREUHRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
WDQWRRVDWRVGR([HFXWLYRFRPRRVGR/HJLVODWLYRHGR
SUySULR-XGLFLiULRHDH[LJrQFLDGHTXHVHMDPHOHVOHJDLV
HFRQVHQWkQHRVFRPRVSUHFHLWRVTXHQRUWHLDPDDGPLQLV
WUDomRSRGHVHUGHVHPSHQKDGRSHOR3RGHU
3RGHU
3RGHU/HJLVODWLYR
RFKDPDGRFRQWUROHOHJLVODWLYRHSHOR3RGHU
3RGHU
3RGHU-XGLFLiULR
GHQRPLQDGRGHFRQWUROHMXGLFLDO
(PUHJUDRFRQWUROH
FRQWUROH
FRQWUROHOHJLVODWLYRpUHVWULWRjILVFDOL]DomR
OHJLVODWLYR
RUoDPHQWiULDGHWRGRVRV3RGHUHVHQTXDQWRR FRQWUROH
MXGLFLDOILVFDOL]DDOHJDOLGDGHGHWRGRVRVDWRVDGPLQLVWUDWL
MXGLFLDO
YRV H DVVLP VXD YDOLGDGH HP IDFH GR RUGHQDPHQWR
MXUtGLFREUDVLOHLUR

&RQWUROH3DUODPHQWDU

2 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72

GHILQH R FRQWUROH SDUODPHQWDU WDPEpP FKDPDGR GH
FRQWUROH OHJLVODWLYR FRPR DTXHOH H[HUFLGR SHOR 3RGHU
/HJLVODWLYRGHTXDOTXHUGDVWUrVyUELWDVIHGHUDWLYDVGLUHWD
PHQWH SRU VHXV SOHQiULRV RX FRPLVV}HV SDUODPHQWDUHV H
LQGLUHWDPHQWHSRUyUJmRVDX[LOLDUHVLQVWLWXtGRVSDUDHVVH
ILP HVSHFtILFR 2 FRQWUROH SDUODPHQWDU VH LQVHUH HQWUH RV



PHFDQLVPRV FRQVWLWXFLRQDLV GH IUHLRV H FRQWUDSHVRV SHORV

TXDLVFRPRVHVDEHFDGD3RGHURUJkQLFRGR(VWDGRUHFHEH
FRPSHWrQFLD SDUD LQWHUIHULU QD DomR GRV GHPDLV 6HPSUH
UHVWULWRDRVFDVRVFRQVWLWXFLRQDLVHVWDEHOHFLGRVHVVHFRQWUROH
SRGHUiVHUGHILVFDOL]DomRGHVXVSHQVmRGHDQXODomRHDWp
GHSXQLomR$FDUDFWHUtVWLFDSULQFLSDOGRFRQWUROHSDUODPHQ
WDUpGHVHUSUHSRQGHUDQWHPHQWHXPFRQWUROHGHOHJLWLPLGD
GHHH[FHSFLRQDOPHQWHGHOHJDOLGDGH6HXHVFRSRHP~OWLPD
DQiOLVHDVVHJXUDUTXHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSURFHVVHFRP
ILGHOLGDGH DRV YDORUHV H LQWHUHVVHV S~EOLFRV SROLWLFDPHQWH
SUHYDOHFHQWHVVHJXQGRDLQWHUSUHWDomRGRVUHSUHVHQWDQWHV
FRPDVVHQWRQDV&DVDV/HJLVODWLYDV
GH&RQWUROH
0RGDOLGDGH
&RQWUROH3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU6RERFULWpULRGRV
0RGDOLGDGHGH
HIHLWRV SRGHPRV GLVWLQJXLU DV PRGDOLGDGHV SUHYHQWLYDV H
UHSUHVVLYDV$VSULPHLUDVQLWLGDPHQWHILVFDOL]DWyULDVHDV
RXWUDVFRPHILFiFLDVXVSHQVLYDDQXODWyULDRXSXQLWLYD
&RQWUROH
&RQWUROH 3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU 'LUHWR3UHYHQWLYRSRU3OHQiULRV
'LUHWR3UHYHQWLYRSRU3OHQiULRV
/HJLVODWLYRV(VVDpDPRGDOLGDGHPDLVDPSODGHVHQYROYLGD
/HJLVODWLYRV
SULQFLSDOPHQWHQRH[HUFtFLRGDFRPSHWrQFLDGR&RQJUHVVR
1DFLRQDO H GH VXDV &DVDV VLQJXODUHV GH FRSDUWLFLSDU GDV
DOWDV GHFLV}HV SROtWLFRDGPLQLVWUDWLYDV GR (VWDGR )HGHUDO
$VVLPH[HPSOLILFDQGRDR&RQJUHVVR1DFLRQDOMXQWDPHQWH
FRP R 3UHVLGHQWH GD 5HS~EOLFD FDEH IL[DU R HIHWLYR GDV
)RUoDV $UPDGDV WUDQVIHULU WHPSRUDULDPHQWH D VHGH GR
*RYHUQR)HGHUDOFRQFHGHUDQLVWLDHWF
&RQWUROH
&RQWUROH3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU'LUHLWR
'LUHLWR5HSUHVVLYR
5HSUHVVLYRSRU
SRU3OHQiULRV
/HJLVODWLYRV$R&RQJUHVVR1DFLRQDOFDEHMXOJDUDVFRQWDV
/HJLVODWLYRV
SUHVWDGDVSHOR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDDSUHFLDURVUHODWyUL
RVVREUHDH[HFXomRGRVSODQRVGHJRYHUQRHVXVWDURVDWRV
QRUPDWLYRVGR([HFXWLYRTXHH[RUELWHPGRSRGHUUHJXODPHQ
WDURXGRVOLPLWHVGHGHOHJDomROHJLVODWLYD
&RQWUROH
&RQWUROH3DUODPHQWDU'LUHWR3UHYHQWLYRGDV&RPLVV}HV
3DUODPHQWDU'LUHWR3UHYHQWLYRGDV&RPLVV}HV
2&RQJUHVVR1DFLRQDOHVXDVGXDV&DVDVSRUVXDV&RPLV
V}HV SHUPDQHQWHV RX WHPSRUiULDV WDPEpP H[HUFHP
FRQWUROHSUHYHQWLYRVREUHD$GPLQLVWUDomR$VPRGDOLGDGHV
GHDomRGDV&RPLVV}HVHVWmRHVWDEHOHFLGDVQD&RQVWLWXLomR
)HGHUDOVHQGRDLQGDGHGHVWDFDURSRGHUGHFRQYRFDomRGH
0LQLVWURVGH(VWDGRSDUDSUHVWDULQIRUPDo}HV
&RQWUROH
&RQWUROH3DUODPHQWDU
3DUODPHQWDU,QGLUHWR
,QGLUHWR3UHYHQWLYR
3UHYHQWLYRH5HSUHVVLYR
5HSUHVVLYR
2&RQWUROHSDUODPHQWDUH[HUFLGRSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO
HP PDWpULD GH ILVFDOL]DomR ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO p XP FRQWUROH H[WHUQR TXH VH
LQWHJUDUiFRPRVVLVWHPDVGHFRQWUROHLQWHUQRGHFDGD3RGHU
&RQWUROH&RQWiELO)LQDQFHLUR2UoDPHQWiULR2SHUDFLR
QDOH3DWULPRQLDO
QDOH
3DWULPRQLDO([WHUQR(VVHVLVWHPDPLVWRGHYHDWXDU
([WHUQR
LQWHJUDGDPHQWH DR TXH GHIOXL GD SUySULD &RQVWLWXLomR
VHQGRQHFHVViULRSRULVVRQmRSRGHUGHYLVWDVXDVP~OWLSODV
LPEULFDo}HV2VLVWHPDVHIXQGDQRVSULQFtSLRVFRQVWLWXFLR
QDLVGHOHJDOLGDGHOHJLWLPLGDGHHHFRQRPLFLGDGHGDJHVWmR
ILQDQFHLUDHRUoDPHQWiULD$HFRQRPLFLGDGHFRQVLVWHHPQmR
FRPSURPHWHUUHFXUVRVLQ~WHLVRVVXSpUIOXRVSDUDDOFDQoDURV
REMHWLYRV IL[DGRV D OHJDOLGDGH HP QmR YLRODU D OHL H D
OHJLWLPLGDGHHPQmRDIDVWDUVHGRVREMHWLYRVSROLWLFDPHQWH
DFHLWiYHLVSHOD1DomRLQFRUSRUDGRVHPVXDVOHLV ,Q
&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR(G)RUHQVHS

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
&RQWUROHSHORV7ULEXQDLVGH&RQWDV

3RUTXH VH GHYH FRQWURODU D DWLYLGDGH ILQDQFHLUD GR

(VWDGR"""eSUHFLVDDUHVSRVWDGH-$9,(56$,1=025(
12$SHVVRDSULYDGDSRGHID]HUWXGRDTXLORTXHQmROKH
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SURLELGR WXGR DTXLOR TXH QmR OKH HVWHMD UHFRPHQGDGR $
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QmRHVWLYHUSURLELGRSDUDLVVRRFRQWUROHIXQGDPHQWDOpD
SULRULDILPGHHYLWDUJDVWRVGHOLWXRVRVDSHVVRDS~EOLFD
SHOR FRQWUiULR Vy SRGH JDVWDU QDTXLOR TXH WHQKD VLGR
GHVLJQDGRHVXDVUHFHLWDVIRUDPFULDGDVHPIXQomRGHVWHV
JDVWRVTXHGHYHFRQWUDLUSDUDLVWRRFRQWUROHIXQGDPHQWDO
pDSRVWHULRULDILPGHHYLWDUMiQmRGHVSHVDVGHOLWXRVDV
PDV VLPSOHVPHQWH XPD GHVSHVD TXH j YLVWD GDV GHPDLV
UHVXOWHLPSURFHGHQWH$SHVVRDSULYDGDQmRWHPTXHMXVWLIL
FDUDVXDH[LVWrQFLDVHQmRTXHH[LVWHORJRFRQVRPHD
SHVVRD S~EOLFD WHP TXH MXVWLILFDU D VXD H[LVWrQFLD
RX
FRQVHJXHFXPSULUVHXVREMHWLYRVRXQmRVHUYHSDUDQDGD

$SHVVRDS~EOLFDUHTXHUSRUFRQVHJXLQWHXPFRQWUROHRX
ILVFDOL]DomRGHUHVXOWDGRV(OHPHQWRVGH'HUHFKR)LQDQFL
HUR0DGULG5DIDHO&DVWHOODQRVS
(HPVHWUDWDQGRGHILVFDOL]DomRHGHFRQWUROHLQWHUQRH
H[WHUQRGRVRUoDPHQWRVGHVWDTXHVHHPDQDUGDSUySULD
&RQVWLWXLomR )HGHUDO D GHWHUPLQDomR GHVVH G~SOLFH
VLVWHPD$ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDO H SDWULPRQLDO GD 8QLmR H GDV HQWLGDGHV GD
DGPLQLVWUDomR GLUHWD H LQGLUHWD TXDQWR j OHJDOLGDGH
OHJLWLPLGDGH HFRQRPLFLGDGH DSOLFDomR GDV VXEYHQo}HV H
UHQ~QFLDGHUHFHLWDVVHUiH[HUFLGDSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDO
PHGLDQWH
PHGLDQWH FRQWUROH
FRQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR H SHOR VLVWHPD GH FRQWUROH
LQWHUQRGHFDGDSRGHUDUW&)
$WHQWHVH TXH D &DUWD 0DJQD REULJD RV WUrV 3RGHUHV
/HJLVODWLYR([HFXWLYR
/HJLVODWLYR
([HFXWLYRH-XGLFLiULR
-XGLFLiULRDVH
VHHVWUXWXUDUHP
HVWUXWXUDUHPH
HVWDEHOHFHUHP
HVWDEHOHFHUHP GH
GH  IRUPD LQWHJUDGD XP VLVWHPD GH
FRQWUROH
FRQWUROH LQWHUQR
LQWHUQR  FRP
FRP D SUHFtSXD
SUHFtSXD ILQDOLGDGH
ILQDOLGDGH GH
GH 
DYDOLDU R FXPSULPHQWR GDV PHWDV SUHYLVWDV QR SODQR
SOXULDQXDODH[HFXo}HVGRVSURJUDPDVGHJRYHUQRHGRV
RUoDPHQWRV GD 8QLmR  FRPSURYDU D OHJDOLGDGH H
DYDOLDURVUHVXOWDGRVTXDQWRjHILFiFLDHHILFLrQFLDGD
JHVWmRRUoDPHQWiULDILQDQFHLUDHSDWULPRQLDOQRVyUJmRV
H HQWLGDGHV GD DGPLQLVWUDomR IHGHUDO EHP FRPR GD
DSOLFDomRGHUHFXUVRVS~EOLFRVSRUHQWLGDGHVGHGLUHLWR
SULYDGRH[HUFHURFRQWUROHGDVRSHUDo}HVGHFUpGLWR
DYDLV H JDUDQWLDV EHP FRPR GRV GLUHLWRV H KDYHUHV GD
8QLmRHDLQGDDSRLDURFRQWUROHH[WHUQRQRH[HUFtFLR
GHVXDPLVVmRLQVWLWXFLRQDO
)RLDOpPROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHGHILQLQGRDUHVSRQ
VDELOLGDGH VROLGiULD GRV DJHQWHV S~EOLFRV TXH VHQGR
UHVSRQViYHLVSHORFRQWUROHLQWHUQRQmRGHUHPFLrQFLDDR
7ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmRGHTXDOTXHULUUHJXODULGDGH
RXLOHJDOLGDGHTXHYLHUHPDWRPDUFRQKHFLPHQWR
(QVLQDR3URI+(/</23(60(,5(//(6TXH$ILVFDOL]D
omR ILQDQFHLUD H RUoDPHQWiULD p FRQIHULGD HP WHUPRV
DPSORVDR&RQJUHVVR1DFLRQDOPDVVHUHIHUHIXQGDPHQ

WDOPHQWH j SUHVWDomR GH FRQWDV GH WRGR jTXHOH TXH

DGPLQLVWUDEHQVYDORUHVRXGLQKHLURVS~EOLFRVeGHFRUUrQ
FLDQDWXUDOGDDGPLQLVWUDomRFRPRDWLYLGDGHH[HUFLGDHP
UHODomRDLQWHUHVVHVDOKHLRV1mRpSRLVDQDWXUH]DGR
yUJmR RX GD SHVVRD TXH D REULJD D SUHVWDU FRQWDV p D
RULJHP S~EOLFD GR EHP DGPLQLVWUDGR RX GR GLQKHLUR
JHULGRTXHDFDUUHWDSDUDRJHVWRURGHYHUGHFRPSURYDU
RVHX]HORHERPHPSUHJR
7RGDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDMiRGLVVHPRVILFD
VXMHLWDDILVFDOL]DomRKLHUiUTXLFDPDVFHUWDPHQWHSRUVXD
UHSHUFXVVmRLPHGLDWDQRHUiULRDDGPLQLVWUDomRILQDQFHL
UD H RUoDPHQWiULD VXEPHWHVH D PDLRUHV ULJRUHV GH
DFRPSDQKDPHQWR WHQGR D &RQVWLWXLomR GD 5HS~EOLFD
GHWHUPLQDGR R FRQWUROH LQWHUQR SHOR ([HFXWLYR H R
FRQWUROHH[WHUQRSHOR/HJLVODWLYRDX[LOLDGRSHOR7ULEXQDO
GH&RQWDVDUWVD
FRQWUROHLQWHUQRREMHWLYDDFULDomRGHFRQGLo}HVLQGLV
SHQViYHLVjHILFiFLDGRFRQWUROHH[WHUQRHYLVDDVVHJXUDU
D UHJXODULGDGH GD UHDOL]DomR GD UHFHLWD H GD GHVSHVD
SRVVLELOLWDQGR R DFRPSDQKDPHQWR GD H[HFXomR GR
RUoDPHQWRGRVSURJUDPDVGHWUDEDOKRHDDYDOLDomRGRV
UHVSHFWLYRVUHVXOWDGRVeQDVXDSOHQLWXGHXPFRQWUROH
GHOHJDOLGDGHFRQYHQLrQFLDRSRUWXQLGDGHHHILFLrQFLD
FRQWUROHH[WHUQRYLVDFRPSURYDUDSURELGDGHGD$GPL
QLVWUDomRHDUHJXODULGDGHGDJXDUGDHGRHPSUHJRGRV
EHQV YDORUHV H GLQKHLURV S~EOLFRV DVVLP FRPR D ILHO
H[HFXomRGRRUoDPHQWReSRUH[FHOrQFLDXPFRQWUROH
SROtWLFRHGHOHJDOLGDGHFRQWiELOHILQDQFHLUDRSULPHLUR
DVSHFWRDFDUJRGR/HJLVODWLYRRVHJXQGRGR7ULEXQDOGH
&RQWDV>LQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG
5HYLVWDGRV7ULEXQDLVS@

27ULEXQDOGH&RQWDVGD8QLmR
HVXDV$WULEXLo}HV
$/HLQUHVVDOWDTXHFDEHUiDR3RGHU
3RGHU
3RGHU/HJLVOD
WLYR R FRQWUROH GD H[HFXomR RUoDPHQWiULD WHUi SRU
WLYR
REMHWLYRYHULILFDUDSURELGDGHGDDGPLQLVWUDomRDJXDUGD
HOHJDOHPSUHJRGRVGLQKHLURVS~EOLFRVHRFXPSULPHQWRGD
/HLGR2UoDPHQWR(VVDGLVSRVLomRKRMHHVWiUHIRUoDGtVVL
PD SHOD &RQVWLWXLomR
&RQVWLWXLomR )HGHUDO
)HGHUDO TXH QRV DUW D 
GLVFLSOLQDDILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOHFRPHWHDR/HJLVODWLYRFRP
RDX[tOLRGR7ULEXQDOGH&RQWDVRFRQWUROHGDV&RQWDV
GH WRGDV
WRGDV DV SHVVRDV TXH PDQLSXOHP GLQKHLUR S~EOLFR
&RQILUD
$UW

$ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
ILVFDOL]DomRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDO
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDO
SDWULPRQLDOGD
GD8QLmR
8QLmRHGDV
GDVHQWLGD
GHV
GHVGD
GDDGPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDHLQGLUHWD
LQGLUHWDTXDQWR
TXDQWRj
OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGHOHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGHHFRQRPLFLGDGH
HFRQRPLFLGDGHDSOLFD
omRGDVVXEYHQo}HV
omRGDVVXEYHQo}HVHUHQ~QFLDGHUHFHLWDVVHUi
H[HUFLGD
H[HUFLGD SHOR
SHOR &RQJUHVVR
&RQJUHVVR 1DFLRQDO
1DFLRQDO PHGLDQWH
FRQWUROH
RQWUROH H[WHUQR
H[WHUQR H SHOR
SHOR VLVWHPD
VLVWHPD GH
GH FRQWURO
FRQWUROH
LQWHUQRGHFDGD3RGHU

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

~QLFR

3UHVWDUiFRQWDVTXDOTXHUSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFD
S~EOLFDRXSULYDGDTXHXWLOL]HDUUHFDGHJXDUGH
JHUHQFLHRXDGPLQLVWUHGLQKHLURVEHQVHYDORUHV
S~EOLFRVRXSHORVTXDLVD8QLmRUHVSRQGDRXTXH
HPQRPHGHVWDDVVXPDREULJDo}HVGHQDWXUH]D
SHFXQLiULD

$UW

2FRQWUROH
FRQWUROHH[WHUQR
H[WHUQRDFDUJR
FDUJRGR&RQJUHVVR1DFLR
QDO
QDO VHUi
VHUi H[HUFLGR
H[HUFLGR FRP
FRP R DX[tOLR
DX[tOLR GR
GR 7ULEXQDO
GH&RQWDVGD8QLmRDRTXDOFRPSHWH
GD8QLmRDRTXDOFRPSHWH
FRPSHWH

, DSUHFLDU DVFRQWDVSUHVWDGDVDQXDOPHQWHSHOR

3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDPHGLDQWHSDUHFHUSUpYLR
TXH GHYHUi VHU HODERUDGR HP VHVVHQWD GLDV D
FRQWDUGHVHXUHFHELPHQWR
,, MXOJDU DV FRQWDV GRVDGPLQLVWUDGRUHVHGHPDLV
UHVSRQViYHLVSRUGLQKHLURVEHQVHYDORUHVS~EOL
FRVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDHLQGLUHWDLQFOXtGDVDV
IXQGDo}HV H VRFLHGDGHV LQVWLWXtGDV H PDQWLGDV
SHOR3RGHU3~EOLFRIHGHUDOHDVFRQWDVGDTXHOHV
TXH GHUHP FDXVD D SHUGD H[WUDYLR RX RXWUD
LUUHJXODULGDGHGHTXHUHVXOWHSUHMXt]RDRHUiULR
S~EOLFR
,,, DSUHFLDUSDUDILQVGHUHJLVWURDOHJDOLGDGHGRV
DWRVGHDGPLVVmRGHSHVVRDODTXDOTXHUWtWXORQD
DGPLQLVWUDomR GLUHWD H LQGLUHWD LQFOXtGDV DV
IXQGDo}HV LQVWLWXtGDV H PDQWLGDV SHOR 3RGHU
3~EOLFRH[FHWXDGDVDVQRPHDo}HVSDUDFDUJRGH
SURYLPHQWRHPFRPLVVmREHPFRPRDGDVFRQFHV
V}HV GH DSRVHQWDGRULDV UHIRUPDV H SHQV}HV
UHVVDOYDGDV DV PHOKRULDV SRVWHULRUHV TXH QmR
DOWHUDPRIXQGDPHQWROHJDOGRDWRFRQFHVVyULR
,9 UHDOL]DU SRU LQLFLDWLYD SUySULD GD&kPDUDGH
'HSXWDGRV GR 6HQDGR )HGHUDO GH &RPLVVmR
WpFQLFDRXGHLQTXpULWRLQVSHo}HVHDXGLWRULDGH
QDWXUH]D FRQWiELO ILQDQFHLUD RUoDPHQWiULD
RSHUDFLRQDOHSDWULPRQLDOQDVXQLGDGHVDGPLQLV
WUDWLYDV GRV 3RGHUHV /HJLVODWLYR ([HFXWLYR H
-XGLFLiULRHGHPDLVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRLQFLVR,,

9,,,



DSOLFDUDRVUHVSRQViYHLVHPFDVRGHLOHJDOLGDGH
GHGHVSHVDRXLUUHJXODULGDGHGHFRQWDVDVVDQ
o}HV SUHYLVWDV HP OHL TXH HVWDEHOHFHUi HQWUH
RXWUDVFRPLQDo}HVPXOWDSURSRUFLRQDODRGDQR
FDXVDGRDRHUiULR

,; DVVLQDUSUD]RSDUDTXHRyUJmRRXHQWLGDGHDGRWH
DVSURYLGrQFLDVQHFHVViULDVDRH[DWRFXPSULPHQWR
GDOHLVHYHULILFDGDLOHJDOLGDGH
; VXVWDUVHQmRDWHQGLGRDH[HFXomRGRDWRLPSXJ
QDGR FRPXQLFDQGR D GHFLVmR j &kPDUD GRV
'HSXWDGRVHDR6HQDGR)HGHUDO
;, UHSUHVHQWDUDR3RGHUFRPSHWHQWHVREUHLUUHJXODUL
GDGHVRXDEXVRVDSXUDGRV


1RFDVRGHFRQWUDWRRDWRGHVXVWDomRVHUiDGRWD
GR GLUHWDPHQWH SHOR FRQJUHVVR 1DFLRQDO TXH
VROLFLWDUi GH LPHGLDWR DR 3RGHU ([HFXWLYR DV
PHGLGDVFDEtYHLV



6HR&RQJUHVVR1DFLRQDORXR3RGHUH[HFXWLYRQR
SUD]RGHQRYHQWDGLDV QmRHIHWLYDUDVPHGLGDV
SUHYLVWDVQRSDUiJUDIRDQWHULRUR7ULEXQDO
7ULEXQDOGHFLGL
7ULEXQDO
UiDUHVSHLWR



$VGHFLV}HVGR7ULEXQDO
7ULEXQDOGHTXHUHVXOWHLPSXWDomR
7ULEXQDO
GHGpELWRRXGHPXOWDWHUmRHILFiFLDGHWtWXOR
H[HFXWLYR



27ULEXQDO
7ULEXQDOHQFDPLQKDUiDR&RQJUHVVR1DFLRQDO
7ULEXQDO
WULPHVWUDOHDQXDOPHQWHUHODWyULRGHVXDVDWLYLGD
GHV

$UW

$&RPLVVmRPLVWDSHUPDQHQWHDTXHVHUHIHUHR
DUWGLDQWHGHLQGtFLRVGHGHVSHVDVQmR
DXWRUL]DGDV DLQGD TXH VRE D IRUPD GH LQYHVWL
PHQWRV QmR SURJUDPDGRV RX GH VXEVtGLRV QmR
DSURYDGRVSRGHUiVROLFLWDUjDXWRULGDGHJRYHUQD
PHQWDOUHVSRQViYHOTXHQRSUD]RGHFLQFRGLDV
SUHVWHRVHVFODUHFLPHQWRVQHFHVViULRV

9 ILVFDOL]DU DV FRQWDVQDFLRQDLVGDVHPSUHVDV

VXSUDQDFLRQDLV GH FXMR FDSLWDO VRFLDO D 8QLmR
SDUWLFLSHGHIRUPDGLUHWDRXLQGLUHWDQRVWHUPRV
GRWUDWDGRFRQVWLWXWLYR

 1mRSUHVWDGRVRVHVFODUHFLPHQWRVRXFRQVLGHUD
GRVHVWHVLQVXILFLHQWHVD&RPLVVmRVROLFLWDUiDR
7ULEXQDO SURQXQFLDPHQWR FRQFOXVLYR VREUH D
PDWpULDQRSUD]RGHWULQWDGLDV

9, ILVFDOL]DU D DSOLFDomR GHTXDLVTXHUUHFXUVRV

UHSDVVDGRVSHOD8QLmRPHGLDQWHFRQYrQLRDFRU
GRDMXVWHRXRXWURVLQVWUXPHQWRVFRQJrQHUHVD
(VWDGRDRGLVWULWR)HGHUDORXD0XQLFtSLR

 (QWHQGHQGR R 7ULEXQDO LUUHJXODUDGHVSHVDD

&RPLVVmR VH  MXOJDU TXH R JDVWR SRVVD FDXVDU
GDQR LUUHSDUiYHO RX JUDYH OHVmR j HFRQRPLD
S~EOLFD SURSRUi DR &RQJUHVVR 1DFLRQDO VXD
VXVWDomR

9,, SUHVWDUDVLQIRUPDo}HVVROLFLWDGDVSHOR&RQJUHVVR
1DFLRQDOSRUTXDOTXHUGHVXDVFDVDVRXSRUTXDO
TXHUGDVUHVSHFWLYDV&RPLVV}HVVREUHDILVFDOL]D
omRFRQWiELOILQDQFHLUDRUoDPHQWiULDRSHUDFLR
QDOHSDWULPRQLDOHVREUHUHVXOWDGRVGHDXGLWRULDV
HLQVSHo}HVUHDOL]DGDV

$VVLP WRGRV
RGRV RV 3RGHUHV ([HFXWLYR /HJLVODWLYR H
-XGLFLiULRJDVWDPHR/HJLVODWLYRFRQWURODHMXOJDVH
WXGRIRLIHLWRGHDFRUGRFRPDOHL&RPRILVFDOL]DomRp
PXLWR GLItFLO SRU VH WUDWDU GH PDWpULD HVVHQFLDOPHQWH
WpFQLFDR3RGHU/HJLVODWLYRFRQWDFRPRDX[tOLRGHXP
yUJmRHVSHFLDOL]DGRQRDVVXQWRR7ULEXQDOGH&RQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDV
7ULEXQDOGH&RQWDV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

9HMDTXHR7ULEXQDO
7ULEXQDO
7ULEXQDOGH
GH&RQWDVDSHQDVDX[LOLDR3RGHU
&RQWDV
/HJLVODWLYR 1mR p XP 7ULEXQDO TXH FRQGHQD 1mR Gi
VHQWHQoDPDVSDUHFHU2SDUHFHUpXPDVXJHVWmRSDUD
DX[LOLDU R YHUGDGHLUR MXOJDPHQWR GDV FRQWDV ( HVVH
YHUGDGHLURMXOJDPHQWRVHUiUHDOL]DGRSHORVGHSXWDGRVH
VHQDGRUHVHPUHXQLmRFRQMXQWD&RQJUHVVR1DFLRQDO
$WHQomR
$WHQomR QmRpDSHQDVR3RGHU([HFXWLYRTXHpREULJD
GRDSUHVWDUFRQWDVDR/HJLVODWLYRWDPEpPR
p R -XGLFLiULR LQFOXVLYH R 7UDEDOKLVWD H WRGD SHVVRD
ItVLFDRXMXUtGLFDTXHPH[DFRPRGLQKHLURGRSRYR

&RQWUROH-XGLFLDO

(VWHpEHPPDLVUHVWULWRVyH[LVWLUiVHIRUSURYRFDGR
HDGHPDLVpOLPLWDGRjFRQIHUrQFLDGDOHJDOLGDGHGRDWR
DGPLQLVWUDWLYR 6HU SURYRFDGR TXHU GL]HU TXH DOJXpP
GHYH UHFODPDU DR -XGLFLiULR SURPRYHQGR XPD DomR
FRQWUDDYDOLGDGHGHXPDDWRDGPLQLVWUDWLYRTXHMXOJD
SUHMXGLFLDOHLOHJDO$VVLPRFRQWUROHMXGLFLiULRpPXLWR
PDLVXPLQVWUXPHQWRGHSURWHomRHJDUDQWLDGRVGLUHLWRV
LQGLYLGXDLVGRTXHSURSULDPHQWHXPFRQWUROHJHUDOGRV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRV ,PSRUWDQWH FRQVLGHUDU TXHR
-XGLFLiULRMDPDLVSRGHUiDQDOLVDURPpULWRGRDWRDGPLQLV
WUDWLYRQRPi[LPRKiGHVHSURQXQFLDUVREUHDOHJDOLGDGH
GRDWRGHFODUDQGRRRXQmRQXOR
9iULDV VmR DV Do}HV TXH SURYRFDP R FRQWUROH GR
MXGLFLiULR VREUH R DWR DGPLQLVWUDWLYR R PDQGDGR GH
VHJXUDQoDpGRVPDLVFRQKHFLGRVTXDODDomRSRSXODUD
DomRGLUHWDGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHKRMHRPDQGDGRGH
LQMXQomRRKDEHDVGDWDRKDEHDVFRUSXVDIRUDDVDo}HV
FRPLQDWyULDVHDVRUGLQiULDVGHDQXODomR
1R-XGLFLiULRR&RQWUROHGRV$WRV$GPLQLVWUDWLYRVRX
VHGDUiRUGLQDULDPHQWHGHIRUPDFRPXPRXGHIRUPD
HVSHFLDO
2&RQWUROH-XGLFLDO&RPXP
$WpSRUTXHD&RQVWLWXLomR)HGHUDOVXMHLWDjDSUHFLDomR
GR3RGHU-XGLFLiULRWRGDHTXDOTXHUOHVmRDGLUHLWRWRGRV
WRGRV
RV DWRV
DWRV DGPLQLVWUDWLYRV TXH DOFDQoDUHP GLUHLWR RX
LQWHUHVVHDOKHLRHVWDUmRVXMHLWRDRH[DPHGR-XGLFLiULR
TXHVHPDQLIHVWDUiVREUHVXDYDOLGDGHRXQmRDLQGDTXH
VHWUDWHGHDWRGLVFULFLRQiULR
(VVHFRQWUROHGR-XGLFLiULRHVWDUiUHVWULWRjOHJDOLGDGH
GRDWRGHFLVmRDGPLQLVWUDWLYDYHGDGDVXDLPSXJQDomRj
FRQYHQLrQFLD RX RSRUWXQLGDGH GR DWR RX VHMD VREUH R
PpULWRGRDWRGHFLVmRDGPLQLVWUDWLYR
,QFOXLVHQDDQiOLVHGDOHJDOLGDGHGRDWRGHFLVmRSHOR
-XGLFLiULR WDQWR D FRPSHWrQFLD FRPR D ILQDOLGDGH D
IRUPDHDWpPHVPRRVOLPLWHVGRSRGHUGLVFULFLRQiULRGH
TXHVHYDOHXRDGPLQLVWUDGRUS~EOLFRSDUDDSUiWLFDGR
DWR DGPLQLVWUDWLYR HP QHQKXPD KLSyWHVH R DEXVR GH
SRGHUVHRFXOWDUiQRSUHWH[WRGDOLEHUGDGHGDGLVFULFLRQD
ULHGDGH

0HLRVGH&RQWUROH-XGLFLDO
$&RQVWLWXLomR)HGHUDOMiQDGHILQLomRGHVHXVSULQ
FtSLRVIXQGDPHQWDLVHVWDEHOHFHTXH7RGRSRGHUHPDQDGR
SRYR TXH R H[HUFH SRU PHLR GH UHSUHVHQWDQWHV HOHLWRV
GLUHWDPHQWH QRV WHUPRV GHVWD &RQVWLWXLomR >
~QLFRDUW@,VVRVLJQLILFDTXHWRGDDomRDGPLQLVWUDWLYD
pUHDOL]DGDSDUDREHPGRSRYRHSRUUHSUHVHQWDQWHVGR
SUySULR SRYR  1RXWUDV SDODYUDV HP VHQGR RV DGPL
QLVWUDGRUHV DXWrQWLFRV UHSUHVHQWDQWHV GR SRYR Mi QR
FRQWUROH DGPLQLVWUDWLYR H QR FRQWUROH OHJLVODWLYR Ki
DXWHQWLFDPHQWHXPFRQWUROHSRSXODU(VVDSUHGRPLQkQFLD
GR LQWHUHVVH S~EOLFR p D UD]mR SRU TXH D FRQVWLWXLomR
FRQIHUHDRSRYRXPDGLUHWDSDUWLFLSDomRDWpQRFRQWUROH
DGPLQLVWUDWLYRSURPRYHQGRGHQ~QFLDGHLUUHJXODULGDGHV
&RQILUD
$UW&)

4XDOTXHUFLGDGmRSDUWLGRSROtWLFRDVVRFL
DomR
omR RX
RX VLQGLFDWR
VLQGLFDWR pSDUWHOHJtWLPDSDUD
QD
QDIRUPD
IRUPDGD
GDOHL
OHLGHQXQFLDU
GHQXQFLDULUUHJXODULGDGHV
RX
RX LOHJDOLGDGHV
LOHJDOLGDGHV SHUDQWH
SHUDQWH R 7ULEXQDO
7ULEXQDO GH
&RQWDVGD8QLmR

$IRUDWDOSRGHUGHGHQXQFLDUD&RQVWLWXLomRFRQIHUHDR
FLGDGmRDOJXQVRXWURVLQVWUXPHQWRVSDUDTXHHOHSRVVD
FRPEDWHURVDEXVRVDGPLQLVWUDWLYRV
D QR DUW LQF/;9,,, SHUPLWH D LPSHWUDomR GH
KDEHDVFRUSXVSDUDDVVHJXUDURGLUHLWRGHOLEHU
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DomR
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KDEHDVGDWDTXDQGRRUHVSRQViYHOSHODLOHJDOLGDGHRX
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GDGHDXWRULGDGHFRDWRUDRXLPSHWUDGD
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6HJXUDQoD ILFDUi SURWHJLGR 6H WLYHU UD]mR VHUOKHi
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0DQGDGRGH6HJXUDQoDFRQWUD'HFLVmR-XGLFLDO
$WHQomR
$WHQomR p SDFtILFD D RULHQWDomR MXULVSUXGHQFLDO
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HQWLGDGH GH
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Ki SHOR
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GHIHVD GRV
GRV LQWHUHVVHV
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1Ro}HVGH

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0DVQmRpDTXDOTXHUSDUWLGRSROtWLFRTXHVHUHFRQKHFH
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7DPEpP RV VLQGLFDWRV H DV DVVRFLDo}HV SRGHUmR
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H[LVWLUHIXQFLRQDUKiSHORPHQRVXPDQR6HIRLFULDGRD
PHVHVMiQmRSRGHUi
1RUPDOPHQWH R PDQGDGR GH VHJXUDQoD SURWHJH R
GLUHLWROtTXLGRHFHUWRGHXPDSHVVRDTXHGLUHWDPHQWH
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1RPDQGDGRGHVHJXUDQoDFROHWLYR
FROHWLYRKDYHUiRSUHMXt]RGH
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1HP R MXGLFLiULR DJHQWDULD MXOJDU WRGRV HOHV FRP
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RV S~EOLFRV LPSHWUH XP ~QLFR PDQGDGR GH VHJXUDQoD
FROHWLYRTXHWXWHODUiRVLQWHUHVVHVGHWRGRVRVDVVRFLDGRV

$omR3RSXODU
7DOGLUHLWRpFRQIHULGRDWRGRVRVFLGDGmRVEUDVLOHLURV
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TXDOTXHU FLGDGmR
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SDUWH OHJtWLPD
OHJtWLPD SDUD
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SDWULP{QLRKLVWyULFR
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FRPSURYDGD PiIp
PiIp LVHQWR
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GH FXVWDV
FXVWDV MXGLFLDLV
MXGLFLDLV H GR
{QXVGDVXFXPErQFLD
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R GHYHU GH DJLU GHQWUR GRV SDUkPHWURV GD PRUDOLGDGH
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7DPEpPRSDWULP{QLRKLVWyULFRFXOWXUDOGHYHUiVHPSUH
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TXDOTXHUGHFLVmRSUDWLFDUDWRTXHSUHMXGLTXHDRSDWULP{
QLR S~EOLFR QHJRFLDWD SRU H[HPSOR RX FRQFRUUrQFLD
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6y
6y R -XGLFLiULR
-XGLFLiULR WHUi R SRGHU GH DQXODU HVVH DWR
DGPLQLVWUDWLYR3DUDLVVRSUHFLVDUHPRVSURSRUXPDDomR
&RPRTXDOTXHUFLGDGmRDTXHOHTXHHVWiQRJR]RGHVHXV
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KLVWyULFRFXOWXUDO,PSRUWDQWHpTXHD&RQVWLWXLomRSDUD
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SHUFDPRVDDomR1mRKiR{QXVGDVXFXPErQFLDpWXGR
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6y WHUHPRV HVVDV GHVSHVDV FKDPDVH {QXV GD
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PiIpQmRSDUDGHIHQGHUWDLVLQWHUHVVHVVRFLDLVPDVSRU
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$omR&LYLO3~EOLFD
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$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD PDV j WXWHOD GRV FKDPDGRV
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QDTXHODFRPXQLGDGH$VVLPSH[VHXPDLQG~VWULDGH
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FLGDGH WrP LQWHUHVVH HP SUHVHUYDU R PHLR DPELHQWH
FRLELQGRDDWLYLGDGHGDTXHODLQG~VWULD3RGHUmRHQWmR
YDOHUVH GD DomR
DomR
DomR FLYLO
FLYLO S~EOLFD
S~EOLFD SDUD REULJDU DTXHOD
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DLQGDSDUDUHSDUDURGDQRMiFDXVDGR
$ DomR FLYLO S~EOLFD WDQWR SRGH VHU SURPRYLGD SHOR
0LQLVWpULR3~EOLFRTXDQWRSHODVDVVRFLDo}HVFLYLVGHFODVVH
RX SHVVRDV DV SUySULDV SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR
S~EOLFRDVHPSUHVDVS~EOLFDVDVIXQo}HVDVVRFLHGDGHV
GHHFRQRPLDPLVWD
$R0LQLVWpULR3~EOLFRTXHpXPDLQVWLWXLomRSHUPD
QHQWHHQFDUUHJDGDGDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVLQGLVSRQtYHLV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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SRGHUGHLQVWDXUDULQTXpULWRFLYLOSDUDDSXUDUDRFRU
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LQWHUHVVHVGDFROHWLYLGDGH&RPSURYDGDDLQIULQJrQFLDDRV
LQWHUHVVHV GD FROHWLYLGDGH R LQTXpULWR FLYLO HPEDVDUi D
SURSRVLWXUDGDDomRFLYLOS~EOLFDSDUDDUHFRPSRVLomRH
UHVVDUFLPHQWRGRLQWHUHVVHGLIXVR
3RGHULDVHUSURPRYLGDDDomRFLYLOS~EOLFDFRQWUDD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDSDUDFRQWURODUDDWLYLGDGHDGPLQLV
WUDWLYD""" 6LP VHPSUH TXH D DWLYLGDGH DGPLQLVWUDWLYD
FRQWUDULDU DRV LQWHUHVVHV FRPXQLWiULRV RX VHMD VHPSUH
TXHKRXYHUFRQIOLWRHQWUHRLQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDHR,QWHUHVVH'LIXVR6HXkPELWRGHSHUWLQrQFLDp
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UHVHUYDGDDRFLGDGmR

&RQWUROHGRV$WRV-XGLFLDLV
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LQWHUQRGR3RGHU-XGLFLiULRWDLVDWRVVmRFRQWURODGRVSHOD
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RVDWRVMXGLFLDLVILFDPVXMHLWDVjGLUHWDHYLJLODQWHILVFDOL]D
omRGDVSDUWHV
SDUWHVHDLQGDGR0LQLVWpULR3~EOLFRHWRGRV
SDUWHV
SRGHUmR SURYRFDU D GHYROXomR SUHVWDomR MXULVGLFLRQDO j
6HJXQGD,QVWkQFLDRV7ULEXQDLVSDUDTXHHVWHVFRQILUDP
DH[DWDHFRUUHWDDSOLFDomRGDOHLeSDUDLVVRTXHKiRV
UHFXUVRV
UHFXUVRV H D JDUDQWLD FRQVWLWXFLRQDO GR GXSOR
GXSOR JUDX
JUDX GH
MXULVGLomR
MXULVGLomR
0DVRFRQWUROHGRVDWRVMXGLFLDLVQmRDIDVWDDSRVVLELOL
GDGHGHR3RGHU3~EOLFRUHVSRQGHUSHORVH[FHVVRVGRV
-Xt]HV+DYHUiUHVSRQVDELOLGDGHGD)D]HQGD3~EOLFDSHORV
DWRVHGHFLV}HVMXGLFLDLVVHKRXYHUFRPSURYDomRLQHTXtYR
FDGHTXHHPVXDH[SHGLomRRVUJmRVVHKRXYHUDPFRP
LOHJLWLPLGDGH
2 DWR MXGLFLDO WtSLFR VHQWHQoDV p DWR GH VREHUDQLD
LQWHUQDGR(VWDGRHVySURSLFLDUiLQGHQL]DomRQRVFDVRV
GHSURFHGrQFLDGDVDo}HVGHUHYLVmRFULPLQDORFRQGHQD
GRSUHVRLQMXVWDPHQWHSRUDQRVUHFHEHQGRLQGHQL]DomR
GR(VWDGRSHORHUURMXGLFLiULR
,VVRQmRVLJQLILFDTXHRVMXt]HVVHUmRLUUHVSRQVDELOL]iYH
LVVHDJLUHPFRPGRORIUDXGHUHFXVDRPLVVmRRXUHWDUGD
PHQWRLQMXVWLILFDGRGHVHXRItFLRSRGHUmRVHUSHVVRDOPHQ
WH UHVSRQVDELOL]DGRV &yG3URF&LYLO 0DV D )D]HQGD
3~EOLFDQmRpVROLGiULDQHVVDUHVSRQVDELOL]DomR



eR3URPRWRUGH-XVWLoDTXHPSURFHVVDRVFULPLQRVRV
GHIHQGHRPHLRDPELHQWHRFRQVXPLGRURVyUImRVLQFD
SD]HVDIDPtOLDRVDXVHQWHVDVFULDQoDVDGROHVFHQWHVD
UHJXODULGDGHGDVIDOrQFLDVHDWpDOLEHUGDGHGHDFHVVRjV
SUDLDVHWF
1DWXUDOPHQWH HP WRGR )yUXP H[LVWLUi XPD 3UR
PRWRULDGH-XVWLoDRQGHWUDEDOKDUiR3URPRWRUGH-XVWLoD
HRQGHSUHFLVDUiGRDX[tOLRHFRRSHUDomRGHXP$X[LOLDU
GH3URPRWRULDGH-XVWLoD
3RUGHUUDGHLURpERPREVHUYDUTXHFXPSUHDR0LQLV
WpULR3~EOLFRDWXWHODDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVVRFLDLVH
LQGLYLGXDLV LQGLVSRQtYHLV
LQGLVSRQtYHLV  'HYH GHIHQGHU SRUWDQWR
DSHQDVRVLQWHUHVVHVTXHVHMDPYLWDLVLPSRUWDQWtVVLPRVj
FROHWLYLGDGHRXDXPDSHVVRDWmRLPSRUWDQWHVTXHD
VRFLHGDGHRXDSHVVRDQmRSRGHULDGHVVHEHPLQWHUHVVH
GLVSRUDEULUPmRPHVPRTXHTXLVHVVHP
$VVLPR3URPRWRUGH-XVWLoDQmRGHIHQGHUiRFUHGRU
FRQWUDXPGHYHGRUFDORWHLURRGLQKHLURFUpGLWRpDOJR
GLVSRQtYHOTXHTXDOTXHUXPSRGHDEULUPmR
&RPRYRFrYLXDR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR
3~EOLFR
ILVFDOL]DUD
0LQLVWpULR3~EOLFRFDEHILVFDOL]DU
ILVFDOL]DU
OHJDOLGDGH GH DWXDomR GH WRGRV RV 3RGHUHV GHVGH R
([HFXWLYRRSUySULR/HJLVODWLYRHDWpPHVPRGR-XGLFLi
ULR
'HQWUHDVIXQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
DUW&)GHVWDFDPVHDVGH]HODUSHORHIHWLYRUHVSHLWR
GRV3RGHUHV3~EOLFRVHGRVVHUYLoRVGHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRV
GLUHLWRV DVVHJXUDGRV QHVWD &RQVWLWXLomR SURPRYHQGR DV
PHGLGDVQHFHVViULDVDVXDJDUDQWLDLQF,,
(PDLVFDEHOKHWDPEpPSURPRYHURLQTXpULWRFLYLOH
DDomRFLYLOS~EOLFDSDUDDSURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFR
HVRFLDOGRPHLRDPELHQWHHGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRVH
FROHWLYRVLQF,,,DUW&)RXVHMDDSXUDUHFREUDUDV
UHVSRQVDELOLGDGHV VHPSUH TXH R SDWULP{QLR S~EOLFR H
VRFLDORXRPHLRDPELHQWHRXTXDLVTXHURXWURVLQWHUHVVHV
GLIXVRV H FROHWLYRV HVWLYHUHP QHFHVVLWDQGR GD SURWHomR
OHJDOYHMDTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRDSXUDUiDLQIULQJrQFLD
H YLRODomR GH WDLV LQWHUHVVHV LQVWDXUDQGR R LQTXpULWR H
SURPRYHUiMXQWRDR-XGLFLiULRDDomRFLYLOSDUDREWHUD
FRQGHQDomRHUHSDUDomRGRVUHVSRQViYHLV
9HMD TXH DWp D FRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH OHLV H QRUPDV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRVGROHJLVODWLYRHGRH[HFXWLYRHVWmR
VREDGLUHWDILVFDOL]DomRGR0LQLVWpULR3~EOLFRSRLVjTXHOD
,QVWLWXLomRFDEHSURPRYHUDDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
RXUHSUHVHQWDomRSDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmRHGRV
(VWDGRV QRV FDVRV SUHYLVWRV QHVWD &RQVWLWXLomR LQF,9 GR
DUW&)

( HP WRGRV HOHV UJmRV RX LQVWkQFLDV Ki VHPSUH

DWXDQWHXP5HSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULR3~EOLFRDLQGD
TXHFRPGHQRPLQDomRGLIHUHQWH
1DHVIHUDGD-XVWLoD)HGHUDORUJmR GR0LQLVWpULR
3~EOLFRVHFKDPD3URFXUDGRUGD5HS~EOLFDQD-XVWLoDGR
7UDEDOKR3URFXUDGRUGR7UDEDOKR3URFXUDGRU(OHLWRUDO
QD-XVWLoD(OHLWRUDOH3URPRWRUGH-XVWLoDQDSULPHLUD
LQVWkQFLD GD -XVWLoD (VWDGXDO QD VHJXQGD LQVWkQFLD
FKDPDVH3URFXUDGRUGH-XVWLoD

)LVFDOL]DomRSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR
'HDFRUGRFRPRDUW&320LQLVWpULR3~EOLFRp
LQVWLWXLomRSHUPDQHQWHHVVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOGR
(VWDGR LQFXPELQGROKH D GHIHVD GD RUGHP MXUtGLFD GR
UHJLPH GHPRFUiWLFR H GRV LQWHUHVVHV VRFLDLV H LQGLYLGXDLV
LQGLVSRQtYHLV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

7RGRVQyVVDEHPRVTXHQXP3DtVRUJDQL]DGRHUHJLGR
SRUOHLVKiWUrVWLSRVGHSRGHUHVXPTXHID]DVOHLVR
/HJLVODWLYR RXWUR TXH DGPLQLVWUD ID]HQGR REUDV H
SUHVWDQGRVHUYLoRVjSRSXODomRR([HFXWLYRHXPSRGHU
TXHMXOJDRVGHVUHVSHLWRVjOHLID]HQGRMXVWLoDQRVFDVRV
TXHOKHVmRDSUHVHQWDGRVR-XGLFLiULR
(VVD WDUHID GH SUHVWDU MXVWLoD p PXLWR GHOLFDGD
SULPHLUDPHQWHSRUTXHGHYHVHULPSDUFLDOGHSRLVGLVVR
SRUTXHVyKDYHUiMXVWLoDVHDVGHFLV}HVIRUHPWRPDGDV
FRPEDVHQDOHLDOHLpDPDLRUVHJXUDQoDGHWRGRVQyV
WUD]HQGRQRVDFHUWH]DGHTXHQDGDVHUiIHLWRFRQIRUPHR
QDUL]PDVVHJXQGRFULWpULRVHOLPLWHVMiHVWDEHOHFLGRVQD
OHL 'H WRGRV RV WLSRV GH /HLV D &RQVWLWXLomR p R PDLV
LPSRUWDQWHpRTXHSUHYDOHFHVREUHWRGRVRVRXWURV
(TXHPILVFDOL]DDUHDOL]DomRGH-XVWLoDGHQWURGRV
OLPLWHVGDOHL"4XHPWRPDLQLFLDWLYDSDUDH[LJLUTXHDOHL
VHMDFXPSULGD"4XHPH[LJHDUHVSRQVDELOL]DomRGHWRGRV
WRGDHTXDOTXHUSHVVRDTXHLQIULQMDPDOHL"
$&RQVWLWXLomR)HGHUDOGHWHUPLQRXTXHHVVDWDUHIDVHMD
SUHVWDGDSRUXPUJmRFXMDIXQomRHVSHFLDOtVVLPDpHVVD
GHIHQGHUDOHLRUGHPMXUtGLFDSDUDTXHYLYDPRVVRER
,PSpULRGR'LUHLWRHQmRVREDLQVHJXUDQoDGRDUEtWULRGR
ERP RX PDX KXPRU GH DOJXP JRYHUQDQWH RX MXL] RX
OHJLVODGRURXGHTXDOTXHUSHVVRD
20LQLVWpULR3~EOLFRpSRUWDQWRD,QVWLWXLomRSUHYLVWD
SHOD&RQVWLWXLomR)HGHUDOFRPDPLVVmRGHGHIHQGHUD
RUGHPMXUtGLFDRXVHMDDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOH
WRGDVDVOHLV
&RPRD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHVWDEHOHFHXTXHR%UDVLO
pXPDGHPRF
GHPRFUDFLD
GHPRFUDFLDJRYHUQRHPTXHRSRGHUpGRSRYR
UDFLD
SHORSRYRHSDUDRSRYRHODWDPEpPFRQILRXDR0LQLVWp
ULR3~EOLFRDGHIHVDGRUHJLPHGHPRFUiWLFR
( Vy KDYHUi GHPRFUDFLD VH KRXYHU UHVSHLWR DRV
GLUHLWRV H LQWHUHVVHV GH WRGD D FROHWLYLGDGH LQWHUHVVHV
VRFLDLVHGHFDGDXPDGDVSHVVRDVLQWHUHVVHVLQGLYLGXD
LV (VVD PLVVmR WDPEpP IRL FRQILDGD DR 0LQLVWpULR
3~EOLFR0DVRTXHpR0LQLVWpULR3~EOLFR"""$&RQVWLWXL
omR )HGHUDO GHILQLX R 0LQLVWpULR 3~EOLFR FRPR XPD
,QVWLWXLomRSHUPDQHQWHHVVHQFLDOjIXQomRMXULVGLFLRQDOGR
(VWDGR
3HUPDQHQWHTXHUGL]HUTXHGDPHVPDIRUPDTXHQmR
SRGHDFDEDUR3RGHU/HJLVODWLYRQmRSRGHVHUIHFKDGRR
3RGHU -XGLFLiULR WDPEpP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GHYHUi
H[LVWLU
H[LVWLUVHPSUHSHUPDQHQWHPHQWHDRFRQWUiULRGRTXHp
VHPSUH
SURYLVyULRSUHFiULRWUDQVLWyULR([DJHUDQGRXPSRXFR
H[DJHUDQGRSRUTXHVHYLHUXPDGLWDGXUDWXGRVHUiVHP
SUHSRVVtYHODWpRIHFKDPHQWRGR/HJLVODWLYRHGR-XGLFLi
ULR RV 3RGHUHV /HJLVODWLYR H -XGLFLiULR H R 0LQLVWpULR
3~EOLFR VHUmR HWHUQRV
HWHUQRV H[LVWLUmR VHPSUH QHQKXPD OHL
MDPDLVSRGHUiH[WLQJXLUWDO,QVWLWXLomR3HUPDQHQWH
(VVHQFLDO j IXQomR MXULVGLFLRQDO VLJQLILFD TXH R
0LQLVWpULR3~EOLFRGHYHUiHVWDUVHPSUHSUHVHQWHHPWRGD
DWLYLGDGHGR3RGHU-XGLFLiULR(VVH3RGHUpTXHSUHVWDD

IXQomRMXULVGLFLRQDORXVHMDGL]RGLUHLWRMXULV GLUHLWR

GLFHUH GL]HUDSOLFiYHOjVTXHVW}HVFRQWURYHUWLGDVTXH
OKHVmRDSUHVHQWDGDV$VVLPVHPSUHTXHR3RGHU-XGLFLi
ULRHVWLYHUGL]HQGRRGLUHLWRDSOLFiYHOSUHVWDQGRDIXQomR
MXULVGLFLRQDOGHYHUiDWXDUR0LQLVWpULR3~EOLFR
&RQILUDTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRWHPDWXDomRSUHFtSXD
HVVHQFLDOQDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDOGR(VWDGR%DVLFDPHQ
WH SRLV R 0LQLVWpULR 3~EOLFR DWXDUi RQGH KRXYHU XP
)RUXPXP7ULEXQDOXP-Xt]RGH'LUHLWR
(TXDQGRDWXDUGHIHQGHQGRRXDRUGHPMXUtGLFDRXR
UHJLPHGHPRFUiWLFRRXRVLQWHUHVVHVVRFLDLVLQGLVSRQtYHLV
RXRVLQWHUHVVHVLQGLYLGXDLVLQGLVSRQtYHLVR0LQLVWpULR
3~EOLFRRXDWXDUiILVFDOL]DQGRLVVRPHVPRILVFDOL]DQGR
R VHUYLoR GR -Xt]R GH 'LUHLWR7ULEXQDO RX SURSRQGR
SURPRYHQGR Do}HV SDUD TXH R -XGLFLiULR MXOJXH D
TXHVWmRHDSOLTXHDOHLFDEtYHOjVLQIULQJrQFLDVDSRQWDGDV
SHOR0LQLVWpULR3~EOLFR
1R%UDVLOKiYiULRVUJmRV-XULVGLFLRQDLVFRPGLIHUHQ
WHVFRPSHWrQFLDVIXQo}HV(VVDVGLIHUHQoDVGHDWXDo}HV
IRUDPHVWDEHOHFLGDVSHODSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOKi
yUJmRVGR-XGLFLiULRQD-XVWLoD0LOLWDUQD-XVWLoD(OHLWR
UDOQD-XVWLoDGR7UDEDOKRQD-XVWLoD)HGHUDOQD-XVWLoD
(VWDGXDO QRV GLIHUHQWHV GHJUDXV ,QVWkQFLDV GHVVDV
-XVWLoDVHWF
 ( HP WRGRV HOHV UJmRV RX LQVWkQFLDV KiVHPSUH
DWXDQWHXP5HSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULR3~EOLFRDLQGD
TXHFRPGHQRPLQDomRGLIHUHQWH
1DHVIHUDGD-XVWLoD)HGHUDORUJmRGR0LQLVWpULR
3~EOLFRVHFKDPD3URFXUDGRUGD5HS~EOLFDQD-XVWLoDGR
7UDEDOKR3URFXUDGRUGR7UDEDOKR3URFXUDGRU(OHLWRUDO
QD-XVWLoD(OHLWRUDOH3URPRWRUGH-XVWLoDQDSULPHLUD
LQVWkQFLD GD -XVWLoD (VWDGXDO QD VHJXQGD LQVWkQFLD
FKDPDVH3URFXUDGRUGH-XVWLoD
eR3URPRWRUGH-XVWLoDTXHPSURFHVVDRVFULPLQRVRV
GHIHQGHRPHLRDPELHQWHRFRQVXPLGRURVyUImRVLQFD
SD]HVDIDPtOLDRVDXVHQWHVDVFULDQoDVDGROHVFHQWHVD
UHJXODULGDGHGDVIDOrQFLDVHDWpDOLEHUGDGHGHDFHVVRjV
SUDLDVHWF
1DWXUDOPHQWH HP WRGR )RUXP H[LVWLUi XPD 3UR
PRWRULDGH-XVWLoDRQGHWUDEDOKDUiR3URPRWRUGH-XVWLoD
HRQGHSUHFLVDUiGRDX[tOLRHFRRSHUDomRGHXP$X[LOLDU
GH3URPRWRULDGH-XVWLoD
3RUGHUUDGHLURpERPREVHUYDUTXHFXPSUHDR0LQLV
WpULR3~EOLFRDWXWHODDGHIHVDGRVLQWHUHVVHVVRFLDLVH
LQGLYLGXDLV LQGL
LQGLVSRQtYHLV
VSRQtYHLV  'HYH GHIHQGHU SRUWDQWR
DSHQDVRVLQWHUHVVHVTXHVHMDPYLWDLVLPSRUWDQWtVVLPRVj
FROHWLYLGDGHRXDXPDSHVVRDWmRLPSRUWDQWHVTXHD
VRFLHGDGHRXDSHVVRDQmRSRGHULDGHVVHEHPLQWHUHVVH
GLVSRUDEULUPmRPHVPRTXHTXLVHVVHP
$VVLPR3URPRWRUGH-XVWLoDQmRGHIHQGHUiRFUHGRU
FRQWUDXPGHYHGRUFDORWHLURRGLQKHLURFUpGLWRpDOJR
GLVSRQtYHOTXHTXDOTXHUXPSRGHDEULUPmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


&RPRYRFrYLXDR0LQLVWpULR
0LQLVWpULR
ILVFDOL]DUD
0LQLVWpULR3~EOLFRFDEHILVFDOL]DU
3~EOLFR
ILVFDOL]DU
OHJDOLGDGH GH DWXDomR GH WRGRV RV 3RGHUHV GHVGH R
([HFXWLYRRSUySULR/HJLVODWLYRHDWpPHVPRGR-XGLFLi
ULR
'HQWUHDVIXQo}HVLQVWLWXFLRQDLVGR0LQLVWpULR3~EOLFR
DUW&)GHVWDFDPVHDVGH]HODUSHORHIHWLYRUHVSHLWR
GRV3RGHUHV3~EOLFRVHGRVVHUYLoRVGHUHOHYkQFLDS~EOLFDDRV
GLUHLWRV DVVHJXUDGRV QHVWD &RQVWLWXLomR SURPRYHQGR DV
PHGLGDVQHFHVViULDVDVXDJDUDQWLDLQF,,
(PDLVFDEHOKHWDPEpPSURPRYHURLQTXpULWRFLYLOH
DDomRFLYLOS~EOLFDSDUDDSURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFR
HVRFLDOGRPHLRDPELHQWHHGHRXWURVLQWHUHVVHVGLIXVRVH
FROHWLYRVLQF,,,DUW&)RXVHMDDSXUDUHFREUDUDV
UHVSRQVDELOLGDGHV VHPSUH TXH R SDWULP{QLR S~EOLFR H
VRFLDORXRPHLRDPELHQWHRXTXDLVTXHURXWURVLQWHUHVVHV
GLIXVRV H FROHWLYRV HVWLYHUHP QHFHVVLWDQGR GD SURWHomR
OHJDOYHMDTXHR0LQLVWpULR3~EOLFRDSXUDUiDLQIULQJrQFLD
H YLRODomR GH WDLV LQWHUHVVHV LQVWDXUDQGR R LQTXpULWR H
SURPRYHUiMXQWRDR-XGLFLiULRDDomRFLYLOSDUDREWHUD
FRQGHQDomRHUHSDUDomRGRVUHVSRQViYHLV
9HMD TXH DWp D FRQVWLWXFLRQDOLGDGH GH OHLV H QRUPDV
DWRVDGPLQLVWUDWLYRVGROHJLVODWLYRHGRH[HFXWLYRHVWmR
VREDGLUHWDILVFDOL]DomRGR0LQLVWpULR3~EOLFRSRLVjTXHOD
,QVWLWXLomRFDEHSURPRYHUDDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH
RXUHSUHVHQWDomRSDUDILQVGHLQWHUYHQomRGD8QLmRHGRV
(VWDGRVQRVFDVRVSUHYLVWRVQHVWD&RQVWLWXLomRLQF,9GR
DUW&)

&RQWUROH-XGLFLDOGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
QR

'LUHLWR%UDVLOHLUR

6HRDUWLQF;;;9GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOSURFOD
PDTXHDOHLQmRH[FOXLUiGDDSUHFLDomRGR3RGHU-XGLFLi
ULROHVmRRXDPHDoDDGLUHLWRSRUyEYLRTXHWRGRVRV
DWRV DGPLQLVWUDWLYRV GH TXH UHVXOWDU OHVmR D GLUHLWR
LQGLYLGXDOVHUmRREMHWRGHFRQWUROHMXULVGLFLRQDOSRUWDO
3RGHUGR(VWDGR
$GHVSHLWRGDSURWHomRLQGLYLGXDOQmRVHKiGHROYLGDU
TXHDHVWUXWXUDomRGR(VWDGR%UDVLOHLURHPUHS~EOLFDH[LEH
VHUHP S~EOLFDV WRGDV DV FRLVDV UHV QmR SDVVDQGR D
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD GH PHUD PDQGDWiULD GR SRYR
REULJDGDDDJLUQDHVWULWDFRQVRQkQFLDGRVSRGHUHVTXH
OKHVmRRXWRUJDGDVSRUWDLVPDQGDQWHVSRULQWHUPpGLRGH
OHLVIHLWDVSRUVHXVUHSUHVHQWDQWHVSROtWLFRV
(LV Dt R IXQGDPHQWR GD FLGDGDQLD LJXDOPHQWH XP
GLUHLWR H JDUDQWLD LQGLYLGXDO GH FDGD XP GH QyV TXH
JR]DPRV GD SOHQLWXGH GH QRVVRV GLUHLWRV SROtWLFRV
FXPSULQGRFRQVLGHUDUTXHQRVVD&RQVWLWXLomRFRQIHUHDR
FLGDGmRDOJXQVLQVWUXPHQWRVSDUDTXHHOHSRVVDFRPED
WHURVDEXVRVHFREUDUDOHJDOLGDGHGRVDWRVDGPLQLVWUDWL
YRV
D QR DUW LQF/;9,,, SHUPLWH D LPSHWUDomR GH
KDEHDVFRUSXVSDUDDVVHJXUDURGLUHLWRGHOLEHU
GDGHGHTXHHVWLYHUVXMHLWRDTXDOTXHULOHJDOLGDGH
RXDEXVRGHSRGHU



E QRLQFLVR/;,;GRPHVPRDUWLJRDXWRUL]DDLPSH
WUDomRGHPDQGDGR
PDQGDGR
PDQGDGRGH
GHVHJXUDQoDSDUDSURWHJHU
VHJXUDQoD
GLUHLWROtTXLGRHFHUWRQmRDPSDUDGRSRUKDEH
DVFRUSXVRXSRUKDEHDVGDWDVHPSUHTXHDOJX
PDDXWRULGDGHS~EOLFDRXXPDJHQWHGHSHVVRDMX
UtGLFDQRH[HUFtFLRGHDWULEXLo}HVGR3RGHU3~EOL
FRFRPHWHULOHJDOLGDGHRXDEXVRGHSRGHU
G DLQGDQRDUWLQFLVR/;;,FRQIHUHRPDQGDGR
GHLQMXQomRSDUDTXHDVSHVVRDVSRVVDH[HUFLWDU
VHXV GLUHLWRV H OLEHUGDGH FRQVWLWXFLRQDLV H DV
SUHUURJDWLYDVLQHUHQWHVjQDFLRQDOLGDGHjVREHUD
QLDHjFLGDGDQLDFDVROKHVVHMDQHJDGRWDOH[HUFt
FLRSRUTXHIDOWHDSUHWH[WR GHTXHIDOWDQRUPD
UHJXODPHQWDGRUDGHTXDOTXHUGHVVHVGLUHLWRV
H WDPEpP QR DUW LQFLVR /;;,, FRQFHGHVH R
KDEHDVGDWDWDQWRSDUDDVVHJXUDURFRQKHFLPHQ
WR GH LQIRUPDo}HV UHODWLYDV j SHVVRD GR LPSH
WUDQWHFRQVWDQWHVGHUHJLVWURVRXEDQFRGHGDGRV
GHHQWLGDGHVJRYHUQDPHQWDLVRXGHFDUiWHUSROtWL
FRFRPRSDUDDUHWLILFDomRGHVVHVGDGRV
I HWDPEpPUHFRQKHFLGRDWRGRFLGDGmR>DSHQDV
DTXHOHVTXHWrPVHXVGLUHLWRVSROtWLFRVRGLUHLWR
GH YRWDU RX VHU YRWDGR@ WDPEpP R SRGHU GH
SURSRUDomR
DomR
SRSXODUSDUDDQXODU DWR
DomR SRSXODU
WR OHVLYRDR
OHVLYR
SDWULP{QLRS~EOLFRRXGHHQWLGDGHGHTXHR(VWDGR
SDUWLFLSH j PRUDOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD DR PHLR
DPELHQWH H DR SDWULP{QLR KLVWyULFR H FXOWXUDO
ILFDQGRRDXWRUVDOYRFRPSURYDGDPiIpLVHQWRGH
FXVWDVMXGLFLDLVHGR{QXVGDVXFXPErQFLD
0DVKiTXHVHUHJLVWUDUTXHQmRDSHQDVRLQGLYtGXRH
RFLGDGmRSRGHPVHVRFRUUHUGR-XGLFLiULRSDUDFRQWURODU
DOHJDOLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRDSUySULD$GPLQLVWUD
omR 3~EOLFD PHUFr GR 6LVWHPD GD -XULVGLomR 8QD p
REULJDGDDEXVFDUQR-XGLFLiULRDFRQFUHomRGHPXLWDVGH
REULJDGD
VXDVSUHWHQV}HVIRUoDGDDVVLPDVHVXMHLWDUDRUHJLPH
LPSOtFLWRGHFRQWUROHGHOHJDOLGDGHGHVHXVDWRVpRTXH
VH Gi SH[ QD H[HFXomR ILVFDO HP TXH D FREUDQoD GR
FUpGLWRWULEXWiULRHLPSOLFLWDPHQWHRODQoDPHQWRWULEXWi
ULR H VHXV IXQGDPHQWRV H SURFHGLPHQWR VmR SUHPLVVDV
LQVXSHUiYHLVDRVXFHVVRGDSUHWHQVmRRPHVPRVHGiQD
GHVDSURSULDomRQDDomRGLVFULPLQDWyULDGHWHUUDVGHYROX
WDVQDDomRGHLQWHUYHQomRGHGHIHVDHFRQ{PLFDHWF
  (QVLQD R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$
1(72TXH 3DUDTXHR3RGHU-XGLFLiULRSRVVDH[HUFHUR
FRQWUROHGHOHJDOLGDGHVREUHDVUHODo}HVMXUtGLFDVDGPLQLV
WUDWLYDV WDO FRPR VXFHGH TXDQWR jV GHPDLV VRUWHV GH
UHODo}HV MXUtGLFDV S~EOLFDV RX SULYDGDV QHFHVVLWD GH
SURYRFDomRDGHTXDGDHHPSUHJRGHPHLRVKiEHLV
+iSRLVXPDWpFQLFDGHVWLQDGDjREWHQomRGRVHIHLWRV
SUHYHQWLYRVHUHSUHVVLYRVGHILVFDOL]DomRHGHFRUUHomR
VLWXDGD QR FDPSR GR 'LUHLWR 3URFHVVXDO TXH DEUDQJH
SUREOHPDVGHMXULVGLomRHFRPSHWrQFLDGRVyUJmRVMXGLFLi
ULRVQDWXUH]DHWLSRORJLDGDVDo}HVUHODomRSURFHVVXDO
SURFHGLPHQWRSURYDMXGLFLiULDGHFLVmRUHFXUVRVGHILQL
omR GH FRLVD MXOJDGD H H[HFXomR $OpP GH XPD EDVH
LQVWLWXFLRQDOFRPXPD7HRULD*HUDOGR3URFHVVRSRGHVH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

LQGLYLGXDUGLVFLSOLQDVDXW{QRPDVSDUDFDGDHVSHFLDOLGDGH
GHMXULVGLomRHWHPRVR'LUHLWR3URFHVVXDO&LYLOR'LUHLWR
3URFHVVXDO 3HQDO R 'LUHLWR 3URFHVVXDO GR 7UDEDOKR R
'LUHLWR 3URFHVVXDO (OHLWRUDO R 'LUHLWR 3URFHVVXDO 3HQDO
0LOLWDUHDWpPHVPRXP'LUHLWR3URFHVVXDO3DUODPHQWDU
UHODWLYRjVKLSyWHVHVHPTXHDV&DVDV/HJLVODWLYDVDMDP
FRPRyUJmRVMXULVGLFLRQDLV

8QDMXULVGLFWLRQmRVLJQLILFDWRGDYLDSURIOLJDomRGD
HVSHFLDOL]DomR MXVWLoD HVSHFLDO QmR VH FRQIXQGH FRP
MXVWLoDGHH[FHomRDMXVWLoDHVSHFLDOpXPDLPSRVLomRGD
ERDWpFQLFDVHPSUHTXHGHWHUPLQDGDPDWpULDSRUVXDV
SHFXOLDULGDGHVUHFODPHWUDWDPHQWRMXGLFLiULRHVSHFLDOL]D
GR
(QFRQWUDPRVQRVVREHVWHDVSHFWRGHVGHRUHHVWDEHOH
FLPHQWR GD -XVWLoD )HGHUDO GH SULPHLUD LQVWkQFLD QXP
VLVWHPDPLVWRVHJXLQGRWHQGrQFLDXQLYHUVDOPHQWHREVHU
YDGDHPGLUHomRjHVSHFLDOL]DomRGRFRQWUROHMXGLFLiULR
GDVDWLYLGDGHVGR3RGHU3~EOLFRRTXHpXPFRQFHLWRPDLV
DPSOR TXH R GH FRQWUROH MXGLFLiULR GD UHODomR MXUtGLFD
DGPLQLVWUDWLYD&RPHIHLWRD-XVWLoD)HGHUDOFRPH[FHomR
GR6XSUHPR7ULEXQDOTXHPDLVVHDSUR[LPDGHXPDFRUWH
FRQVWLWXFLRQDO H GR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD p
SUHGRPLQDQWHPHQWHXPDMXVWLoDHVSHFLDOL]DGDQRFRQWHQ
FLRVRDGPLQLVWUDWLYRPDWHULDOGD8QLmRMiQRV(VWDGRVH
QRV0XQLFtSLRVDVUHVSHFWLYDVPDWpULDVFRQWHQFLRVDVHVWmR
HQWUHJXHV j MXVWLoD FRPXP MXOJDGD SHORV MXt]HV GR
FRQWHQFLRVRFtYHOHFULPLQDO
&RP UHODomR j SURYRFDomR H[LVWHP DLQGD DOJXPDV
REVHUYDo}HV D ID]HU GLVWLQJXLQGRVH D TXH FDLED DRV
SDUWLFXODUHVHDR(VWDGR$SURYRFDomRSHORVSDUWLFXODUHV
UHVHUYDGD D DGYRJDGRV FRQVWLWXtGRV SHODV SDUWHV RX
GDWLYRV QmR RIHUHFH SUREOHPDV WUDWDQGRVH GH IXQomR
HVVHQFLDOj-XVWLoDDUWVHGD&RQVWLWXLomR

4XDQWRDRVPHLRVHVSHFtILFRVDGPLWHPSRUVXDYH]
RXWUDVXEGLYLVmRFRQIRUPHLQFXPEDDSURYRFDomRH[FOXVL
YDPHQWHDR(VWDGRRXGHOHJDGRVDRDGPLQLVWUDGRRX
OKHVVHMDFRPXP
3DUDPHOKRUYLVmRGHFRQMXQWRDQWHVGHSDVVDUPRVD
XP H[DPH VXFLQWR GRV PHLRV GH FRQWUROH SRU HVSpFLH
VHJXHVH HOHQFR QmR H[DXVWLYR GRV PHLRV GH FRQWUROH
MXGLFLiULRGRFRQWHQFLRVRDGPLQLVWUDWLYREUDVLOHLUR
, 0HLRVLQHVSHFtILFRV

$RUGLQiULRV
%HVSHFLDLV

,, 0HLRVHVSHFtILFRV
$GR(VWDGR
GR(VWDGR
H[HFXomRMXGLFLDOGDGtYLGDDWLYDGD)D]HQ
GD3~EOLFD
DomRGHGHVDSURSULDomR
DomRGHLQWHUYHQomRGHGHIHVDHFRQ{PLFD
DomRGLVFULPLQDWyULDGHWHUUDVS~EOLFDV
DomRGHGLVVROXomRGHVRFLHGDGHVLOtFLWDVRX
FRPVXEYHQomR
DomRGHUHQGDHLQGHQL]DomRSRUWUDEDOKRV
GHSHVTXLVDPLQHUDO
%GRDGPLQLVWUDGR
GRDGPLQLVWUDGR

KDEHDVFRUSXV
PDQGDGRGHVHJXUDQoD
DomRSRSXODU
KDEHDVGDWD
PDQGDGRGHLQMXQomR
DomRSHQDOSULYDGDVXEVLGLiULDQRVFULPHV
GHDomRS~EOLFD

&FRPXQV

$SURYRFDomRSHOR(VWDGRWDPEpPHVVHQFLDOj-XVWLoD
p SULYDWLYD GH yUJmRV FRQVWLWXFLRQDOPHQWH LQVWLWXtGRV
SDUDD8QLmRD$GYRFDFLD*HUDOyUJmRFROHWLYRHPERUD
DGPLWDGHVGREUDPHQWRDUWGD&RQVWLWXLomRHSDUD
RV (VWDGRVPHPEURV H 'LVWULWR )HGHUDO RV UHVSHFWLYRV
3URFXUDGRUHVyUJmRVXQLSHVVRDLVDUWGD&RQVWLWXL
omR2V0XQLFtSLRVWHUmRDIDFXOGDGHGHVHYDOHUHPGD
DGYRFDFLDSULYDGDRXGHLQVWLWXtUHPVHXVSUySULRVyUJmRV
GH UHSUHVHQWDomR MXGLFLDO )LQDOPHQWH FRP UHODomR DRV
PHLRV SRGHPRV GLVWLQJXLU GXDV FODVVHV GH Do}HV DV
HVSHFtILFDVGRFRQWHQFLRVRDGPLQLVWUDWLYRFULDGDVSRUOHL
DSHQDVSDUDHIHWLYDUVHRH[HUFtFLRGRFRQWUROHMXGLFLiULR
VREUHDUHODomRMXUtGLFDDGPLQLVWUDWLYDHDVDo}HVLQHVSHFt
ILFDV GR FRQWHQFLRVR DGPLQLVWUDWLYR TXH VmR WRGDV DV
GHPDLV SUHYLVWDV QDV OHLV SURFHVVXDLV FLYLV SHQDLV
WUDEDOKLVWDV HOHLWRUDLV H SHQDLV PLOLWDUHV GH TXH SRVVD
UHVXOWDUGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSULQFLSDOLWHURXLQFLGHQ
WHURFRQWUROHMXGLFLiULRGDDomRGR(VWDGR

 DomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH

7RGRVRVPHLRVHVSHFtILFRVGRFRQWHQFLRVRDGPLQLVWUD
WLYRVmRHVSHFLDLVTXDQWRDRVPHLRVLQHVSHFtILFRVSRGHP
VHURUGLQiULRVHHVSHFLDLV

6DELGDPHQWH FDEH H[FOXVLYDPHQWH j $GPLQLVWUDomR

3~EOLFDH[HUFLWDUVHXSRGHUGLVFULFLRQiULRHSUDWLFDURDWR
DGPLQLVWUDWLYRQDRSRUWXQLGDGHTXHMXOJDUDGHTXDGDH
TXDQGRMXOJDUFRQYHQLHQWH

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 DomRFLYLOS~EOLFD
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FLDHJDUDQWLDGDDXWRULGDGHGHGHFLV}HVGR
6XSUHPR 7ULEXQDO )HGHUDO H GR 6XSHULRU
7ULEXQDOGH-XVWLoD
 >LQ&XUVRGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG(G)RUHQ
VHS@

2&RQWUROH-XGLFLDOHR0pULWR
2&RQWUROH-XGLFLDOHR0pULWR
0pULWR
GR$WR$GPLQLVWUDWLYR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$ QDWXUH]D GHVVD DYDOLDomR FRP R MXOJDPHQWR GD

FRQYHQLrQFLDHGDRSRUWXQLGDGHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRpGH
FRQWH~GRSROtWLFRJHUHQFLDOHQmR
QmRGHOHJDOLGDGH
QmR
( FDEHQGR H[FOXVLYDPHQWH j $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
DYDOLDUHGHFLGLUVREUHRPpULWRFRQYHQLrQFLDHRSRUWXQL
GDGH GR DWR DGPLQLVWUDWLYR H QmR KDYHQGR HP WDO
FRQWH~GRTXDOTXHUIXQGDPHQWRGHOHJDOLGDGHRIXQGD
PHQWR p SROtWLFRJHUHQFLDO H SRU LVVR WXWHODGR SHOD
LQGHSHQGrQFLDHKDUPRQLDGRV3RGHUHVDUW&)R
PpULWRQXQFD
QXQFDVHUiVXVFHWtYHOjDQXODomRPDVDSHQDVH
QXQFD
WmRVRPHQWHjUHYRJDomRHVyDSUySULDD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDpTXHWDPEpPSRGHUiUHYRJiOR
5HIOH[R LPSRUWDQWH GLVVR p D SURLELomR DR 3RGHU
-XGLFLiULR GH DYDOLDU R PpULWR
PpULWR GR DWR DGPLQLVWUDWLYR
SRUTXDQWRRMXOJDPHQWRGDFRQYHQLrQFLDHGDRSRUWXQLGD
GHGRDWRDGPLQLVWUDWLYRpGHFRQWH~GRSROtWLFRJHUHQFLDO
HR-XGLFLiULRVySRGHDYDOLDUHGHFLGLUVREUHDOHJDOLGDGH
GR DWR  REULJDGR TXH p D UHVSHLWDU DLQGHSHQGrQFLD H
KDUPRQLDGRV3RGHUHVDUW&)
e SDUD R TXH DGYHUWH R VDXGRVR 3URI+(/< /23(6
0(,5(//(6 GHVGH TXH D OHL FRQILD j $GPLQLVWUDomR D
HVFROKDHYDORUDomRGRVPRWLYRVHGRREMHWRQmRFDEHDR
-XGLFLiULRUHYHURVFULWpULRVDGRWDGRVSHORDGPLQLVWUDGRU
SRUTXH QmR Ki SDGU}HV GH OHJDOLGDGH SDUD DIHULU HVVD
DWXDomR  HP 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR %UDVLOHLUR HG57
S

'HILQLWLYDPHQWHRVLVWHPDMXGLFLDOUHVHUYDDR-XGLFLi
ULRRSRGHUGHFRQWURODUDOHJDOLGDGHHDOHJLWLPLGDGHGRV
DWRVGDDGPLQLVWUDomRPDVQXQFD
QXQFDVHXFRQWH~GRSROtWLFR
QXQFD
JHUHQFLDO RX VHMD VHX PpULWR VXD FRQYHQLrQFLD RX
RSRUWXQLGDGH

&RQWUROH-XGLFLDO
GRV

$WRV,QWHUQD&RUSRULV
$WRV,QWHUQD&RUSRULV
,QWHUQD&RUSRULV
$WRV/HJLVODWLYRVH$WRV3ROtWLFRV
&RPR YLPRV WRGRV
WRGRV RV DWRV DGPLQLVWUDWLYRV HVWmR
VXMHLWRDRFRQWUROHFRPXPRUGLQiULRGHWRGRVH[HUFLGR
SHOR3RGHU-XGLFLiULRSDUWLFXODUPHQWHTXDQWRjOHJDOLGD
GHGRDWR+iDOJXQVDWRVHQWUHWDQWRTXHVHMDSRUVXD
QDWXUH]DRXSRUVHXREMHWRTXDQWRQmRSRUVHXIXQGD
PHQWRRXDWpPHVPRSRUVXDRULJHPTXHVySRGHUmRVHU
FRQWURODGRVGHXPDIRUPDHVSHFLDO
6mRDWRVHPTXHRH[DPHGR-XGLFLiULRpEHPOLPLWD
GRMiTXHDOLEHUGDGHGHDWXDomRGD$XWRULGDGH$GPLQLV
WUDWLYDpOHJDOPHQWHPXLWRDPSOD0DVYHMDEHPDLQGD
TXHOLPLWDGR RFRQWUROHpHOHH[HUFLGRSHOR-XGLFLiULR
SDUWLFXODUPHQWHHPVXDVSUHPLVVDVGHOHJDOLGDGH4XH
DWRVGHFLV}HVVmRHVWHV"""6mRRVDWRVLQWHUQDFRUSRULV
RV DWRV OHJLVODWLYRV H RV DWRV SROtWLFRV 9HMD HP TXH
FRQVLVWHPWDLVDWRV



&RQWUROH-XGLFLDOGRV$WRV,QWHUQD&RUSRULV
$WRV,QWHUQD&RUSRULV
,QWHUQD&RUSRULV
6mRDTXHOHVDWRVGHFLV}HVTXHWUDWDPGHTXHVW}HVRX
DVVXQWRV TXH GL]HP UHVSHLWR j HFRQRPLD LQWHUQD GD
FRUSRUDomROHJLVODWLYDRVDWLQHQWHVDVHXVSULYLOpJLRVRX
RVUHODWLYRVjFRQFHSomRLGHROyJLFDGHXPDOHLSRUVXDHV
VrQFLDH[FOXVLYDPHQWHDR3OHQiULRGDV&kPDUDVFRPSHWH
DSUHFLDUHGHOLEHUDU $VVLP SRU H[ VmRDWRVLQWHUQD
FRUSRULVDHOHLomRGDPHVDGHXPD&kPDUDDFRQIHUrQFLD
GHSRGHUHVHLQFRPSDWLELOLGDGHVGHVHXVPHPEURVFRPR
DFDVVDomRGHPDQGDWRVFRQFHVVmRGHOLFHQoDVDXWRUL]D
omR SDUD VHUHP RX QmR SURFHVVDGRV D HODERUDomR GR
5HJLPHQWR,QWHUQRHWF
&RQWUROH-XGLFLDOGRV$WRV/HJLVODWLYRV
&RPRGL]RSUySULRQRPHRVDWRVOHJLVODWLYRVVmRDV
OHLVHGLWDGDVSHOR3RGHU/HJLVODWLYRHDOJXPDVDWpSHOR
3RGHU([HFXWLYRRXPHVPRDVGLVSRVLo}HVQRUPDWLYDV
HGLWDGDVSRUTXDOTXHUGRVWUrVSRGHUHVTXHFRPS}HPD
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD (VWDULDP WDLV DWRV VXMHLWRV D
DOJXPFRQWUROH"""&ODURTXHDYRQWDGHVREHUDQDGRSRYR
TXHpRUHSUHVHQWDDOHLSHORVPHQRVWHRULFDPHQWHQmR
SRGHVHUVXMHLWDDTXDOTXHUFRQWUROH
0DV HVVD YRQWDGH GHYH VHU FRPSDUDGD FRP RXWUDV
YRQWDGHVLJXDOPHQWHVREHUDQDVTXHOKHVmRVXSHULRUHVH
IRUDPPDQLIHVWDGDVDQWHULRUPHQWHFRPRDVGLVSRVLo}HV
FRQVWLWXFLRQDLV DVVLP WRGR DWR OHJLVODWLYR GHYH VHU
FRQIURQWDGRFRPD&RQVWLWXLomR(SRXFRLPSRUWDVHMDD
OHLIHGHUDORXVHMDHODHVWDGXDORXPXQLFLSDOQmRSRGH
FRQWUDULDUD&RQVWLWXLomR
2FRQWUROHGDFRQVWLWXFLRQDOLGDGHWDQWRSRGHVHUIHLWR
MiQRSURFHVVRGHHODERUDomRGDOHLDWRQRUPDWLYRSHODV
UHVSHFWLYDV FRPLVV}HV GH FRQVWLWXFLRQDOLGDGH TXDQWR
SRVWHULRUPHQWHSHOD YLD
YLD HVSHFLDOGDDomRGLUHWDGHLQ
HVSHFLDO
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHTXHSRGHVHUSURPRYLGDSHOR3URFX
UDGRU *HUDO GD 5HS~EOLFD RX DWp SHOR 3UHVLGHQWH GD
5HS~EOLFDRXRXWUDVHQWLGDGHVFUHGHQFLDGDVSHODSUySULD
&RQVWLWXLomR)HGHUDOFIPDUW&)
+iDLQGDDVOHLVHGHFUHWRVGHHIHLWRVFRQFUHWRVTXH
ULJRURVDPHQWHQmRDWRVQRUPDWLYRVJHUDLVPDVGHFLV}HV
OHJLVODWLYDV VREUH FDVRV HVSHFtILFRV H LQGLYLGXDGRV TXH
HQWUHWDQWR WrP FRUSR H IRUPD GH OHL SH[ DV OHLV TXH
FULDPPXQLFtSLRVTXHFRQFHGHPDQLVWLDILVFDORVGHFUH
WRVGHGHVDSURSULDomRRXGHQRPHDomRHWF2FRQWUROH
GHVVHV DWRV OHJLVODWLYRV Mi p IHLWR SHOD YLD FRPXP GR
PDQGDGRGHVHJXUDQoDRXGDDomRSRSXODUHWF
2V GHFUHWRV OHJLVODWLYRV H DV UHVROXo}HV GDV PHVDV
WDPEpPVmRDWRVOHJLVODWLYRVHHPERUDSURYHQLHQWHVGR
/HJLVODWLYRVWDPEpPVHVXEPHWHPDRFRQWUROHMXGLFLDO
SRUTXDQWRVmRYLQFXODGRVDRUHJLPHQWRTXHDXWRUL]DVXD
HGLomRHSRGHPUHIOHWLUOHVmRDRVGLUHLWRVGHWHUFHLURV
2SURFHVVROHJLVODWLYRTXHpRULWXDODVHUREVHUYDGR
SDUDDHODERUDomRGHXPDOHLMXVWDPHQWHSRUWHUEDVHH
SUHYLVmRQD&RQVWLWXLomR)HGHUDOWDPEpPpVXVFHWtYHOGH
FRQWUROHMXGLFLDOMiTXHVXDQmRREVHUYkQFLDUHVXOWDUiQD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

HGLomR GH XPD OHL QXOD

QXOD &ODUR TXH R -XGLFLiULR QmR
DYDOLDUi MDPDLV R PpULWR SHOR TXDO RV GHSXWD
GRVVHQDGRUHVYHUHDGRUHVFRQIRUPHRFDVRDSURYDUDP
RFRQWH~GRGDOHLPDVDQXODUiDOHLVHRSURFHVVROHJLVOD
WLYRLPSRVWRSHOD&RQVWLWXLomRQmRIRLREHGHFLGRFRPR
SRUH[HPSORTXHPWHPDOHJLWLPLGDGHSDUDRIHUHFHUR
SURMHWRRVFDPLQKRVGHGLVFXVVmRDVDQomRGR([HFXWLYR
HWF
 3RU ILQDO R SURFHVVR GH FDVVDomR GH PDQGDWR TXH
WUDPLWD SHUDQWH R 3RGHU /HJLVODWLYR SHOD LQVXSHUiYHO
REVHUYkQFLD GH IRUPDOLGDGHV OHJDLV H FRQVWLWXFLRQDLV
HVWDUi WDPEpP VXMHLWR DR FRQWUROH GR -XGLFLiULR TXH
DYDOLDUiGHVGHDH[LVWrQFLDGRVPRWLYRVGDFDVVDomRDWp
DTXHODVIRUPDOLGDGHV
&RQWUROH-XGLFLDOGRV$WRV3ROtWLFRV
7DPEpPDTXLRQRPHVXJHUHRFRQFHLWRDWRSROtWLFR
p DTXHOH TXH R $JHQWH GR *RYHUQR TXH WHP SRGHUHV
OHJDLVSUDWLFDEDVHDQGRVHQDPDLVDPSODOLEHUGDGHGH
DQiOLVHGDFRQYHQLrQFLDHRSRUWXQLGDGHGHSUDWLFiOR
1mR VmR DWRV SURSULDPHQWH GH DGPLQLVWUDomR PDV
DWRVWtSLFRVGHJRYHUQRGHGLUHFLRQDPHQWRGDJHVWmRGRV
LQWHUHVVHVS~EOLFRVUD]mRSRUTXHVmRHPSUHQKDGRVGH
DOWtVVLPRSRGHUGLVFULFLRQiULR
6mRDWRVSROtWLFRVSH[GR([HFXWLYRDQRPHDomRGH
XP 6HFUHWiULR GH (VWDGR D FRQFHVVmR GH LQGXOWR GR
/HJLVODWLYRRMXOJDPHQWRGHFRQWDVDFDVVDomRGHPDQGD
WR H DWp R -XGLFLiULR SUDWLFD DWRV SROtWLFRV FRPR D
SURSRVLomRGHFULDomRGHMXL]DGRVRXFULDomRGHQRYRV
FDUJRVGHMXt]HVRXTXDQGRHVFROKHXPDGYRJDGRRXXP
SURPRWRUGHMXVWLoDSDUDLQWHJUDUXPWULEXQDOQDYDJDGR
 FRQVWLWXFLRQDO TXDQGR FODVVLILFD XPD FRPDUFD HWF
0DVVHFRPRWRGRDWRGLVFULFLRQiULRQmRSRGHVRIUHUFRQ
WUROH GH PpULWR QHP SRU LVVR GHL[D GH VH VXEPHWHU DR
FRQWUROHGR-XGLFLiULRTXDQGRRUHFODPDUWHUFHLUDSHVVRD
SUHMXGLFDGDHPVHXVGLUHLWRVLQGLYLGXDLV

5HVSRQVDELOLGDGH&LYLOGR(VWDGR

$5HVSRQVDELOL]DomR&LYLOGD$GPLQLVWUDomR
2(VWDGRDJHPXLWRID]PXLWDFRLVDHH[S}HWRGRV
DGDQRVYDULDGRVJHUDQGRSUHWHQV}HVLQGHQL]DWyULDV
3DUDR3URI+(/</23(60(,5(//(6UHVSRQVDELOL
GDGHFLYLOpDTXHVHWUDGX]QDREULJDomRGHUHSDUDUGDQRV
SDWULPRQLDLVHVHH[DXUHFRPDLQGHQL]DomR&RPRREULJD
omR PHUDPHQWH SDWULPRQLDO D UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO
LQGHSHQGHGDFULPLQDOHGDDGPLQLVWUDWLYDFRPDVTXDLV
SRGHFRH[LVWLUVHPWRGDYLDVHFRQIXQGLU5HVSRQVDELOLGDGH
&LYLO GD $GPLQLVWUDomR p SRLV D TXH LPS}H j )D]HQGD
3~EOLFDDREULJDomRGHFRPSRURGDQRFDXVDGRDWHUFHLURV
SRUDJHQWHVS~EOLFRVQRGHVHPSHQKRGHVXDVDWULEXLo}HVRX
DSUHWH[WRGHH[HUFrODVLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
HG(G5HYLVWDGRV7ULEXQDLVSS
eWDPEpPRTXHHQVLQD3,172)(55(,5$$UHVSRQVD
ELOLGDGHFLYLOpDREULJDomRGHUHSDUDURGDQRFDXVDGR(OD
pREULJDFLRQDOWHQGRSRUREMHWRDSUHVWDomRGRUHVVDUFLPHQ
WR(ODVHRULJLQDGHVLPSOHVLPSRVLomROHJDOUHVSRQVDELOL
GDGH REMHWLYD RX GH IDWR LOtFLWR SUDWLFDGR SRU DJHQWH
UHVSRQViYHORXSHVVRDSRUTXHPWDODJHQWHUHVSRQGHRXSRU
DOJXPD FRLVD SHUWHQFHQWH DR DJHQWH  LQ &RPHQWiULRV j
&RQVWLWXLomR%UDVLOHLUDYRO(G6DUDLYDSS
$SOLFDomRGD5HVSRQVDELOLGDGH2EMHWLYD
1RVSULPyUGLRVGDRUJDQL]DomRVRFLDORV5HLQRVQmR
HUDPUHVSRQVDELOL]DGRVYLYLDVHXPDDVHGHUHVSRQVDELOL
GDGH QHQKXPD GR (VWDGR H SRU LVVR D $GPLQLVWUDomR
QmRWLQKDTXDOTXHUREULJDomRLQGHQL]DWyULDHPUHODomRDR
WHUFHLURPHVPRTXHVHXVDJHQWHVYLHVVHPDFDXVDUGDQRV
DRSDUWLFXODUTXHGDYDVHGHVFREHUWRRFLGDGmRFRQWUDR
(VWDGRHVWDEDQDGR
1XPDIDVHHYROXWLYDVXEPHWHXVHR(VWDGRjUHVSRQVD
ELOLGDGH FLYLOtVWLFD HTXLSDUDQGRVH D $GPLQLVWUDomR D
TXDOTXHU SDUWLFXODU H SRLV WDPEpP VH VXMHLWDQGR j
UHVSRQVDELOL]DomRSHORVDWRVFXOSRVRVFDXVDGRVSRUVHXV
DJHQWHVDEULXVHDSRVVLELOLGDGHGHRSDUWLFXODUSOHLWHDU
LQGHQL]DomRj$GPLQLVWUDomRFDVRSXGHVVHSURYDUDD
H[LVWrQFLDGHXPGDQREFDXVDGRSHORIXQFLRQiULRDJHQWH
GD$GPLQLVWUDomRQRH[HUFtFLRGHVXDVIXQo}HVHDJLQGR
FRPGRORRXFXOSD

(VWDEHOHFHQRVVR&yGLJR&LYLODUHJUDJHUDOGHTXHD
UHVSRQVDELOL]DomRGHFRUUHGDFXOSDODWRVHQVXGHVRUWH
TXHQLQJXpPVHUiREULJDGRDUHSDUDURGDQRQHPRGDQR
PDWHULDO QHP R GDQR PRUDO VH QmR DJLX FRP FXOSD
DVVLPHQWHQGLGDWmR D DomRGHVFXLGDGDLPSUXGrQFLD
LPSHUtFLDRXQHJOLJrQFLDFRPRDDomRTXHULGDRXVHMD
DDomRGRORVD

$UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOLVWDH[LJHGHPDVLDGDPHQWHGD
YtWLPDTXHMiVDFULILFDGRSHODOHVmRVRIULGDLQMXVWDPHQWH
RQHUDVH DLQGD FRP R GHYHU GH FRPSURYDU D IDOWD GR
VHUYLoRRXGRVHUYLGRUSDUDREWHUDLQGHQL]DomRHSRU
LVVRPHVPRDGRXWULQDFLYLOtVWLFDRXGDFXOSDFLYLOFRPXP
UHVWRX DEDQGRQDGD SUHWHULGD SHODV QRUPDV GH GLUHLWR
S~EOLFRVREUHDVUHJUDVGHGLUHLWRSULYDGRQDUHJrQFLDGDV
UHODo}HVHQWUHD$GPLQLVWUDomRHRVDGPLQLVWUDGRV

SULQFtSLRGDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOIRLHVERoDGRSHOD
/H[$TXLOLDFRPRJHUPHGDWHRULDFOiVVLFDGDFXOSDHRGD
UHVSRQVDELOLGDGH VXEMHWLYD FRPR FXOSD GHFRUUHQWH GR
GHOLWR,QOHJH$TXLOLDHVWOHYLVVLPLRFXOSDYHQLW'
6HULDLPSXWiYHODPDLVOHYHQHJOLJrQFLD

0DV QRVVD &RQVWLWXLomR )HGHUDO VH RULHQWRX SHOD

GRXWULQDGDUUHVSRQVDELOLGDGH
HVSRQVDELOLGDGHFLYLO
FLYLOREMHWLYDGD$GPLQLV
REMHWLYD
WUDomRYLQFXODQGRDjGHFRUUrQFLDGRULVFRDGPLQLVWUDWLYR
(LVDGLVSRVLomRGRDUW&)

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$V
$VSHVVRDV
SHVVRDVMXUtGLFDV
MXUtGLFDVGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFRHDV
DVGH
GLUHLWR SULYDGR
GLUHLWR
SULYDGR SUHVWDGRUDV
SUHVWDGRUDV GH
GH VHUYLo
VHUYLoRV
RV S~EOLFRV
UHVSRQGHUmR
SHORVGDQRV
UHVSRQGHUmRSHORV
GDQRVTXH
TXHVHXV
VHXVDJHQWHV
DJHQWHVQHVVD
TXDOLGDGH
TXDOLGDGH FDXVDUHP
FDXVDUHP D WHUFHLURV
WHUFHLURV DVVHJXUDGR
DVVHJXUDGR R
GLUHLWR
QRVFDVRV
GLUHLWRGH
GHUHJUHVVR
UHJUHVVRFRQWUD
FRQWUDRUHVSRQViYHO
UHVSRQViYHOQRV
GHGRORRXFXOSD
2VVHUYLoRVS~EOLFRVVmRSUHVWDGRVWDQWRSHODDGPLQLV
WUDomR S~EOLFD FRPR SRU SDUWLFXODUHV HVSHFLDOPHQWH
FRQWUDWDGRVHJXQGROLFLWDomRS~EOLFD6HQ
QD H[HFXomR
GH
GH XP
XP VHUYLoR
VHUYLoR S~EOLFRIRUFDXVDGRDOJXPGDQRDTXDO
S~EOLFR
TXHUSHVVRDHVWDVHUiLQGHQL]DGD
$LQGHQL]DomRVHUiSDJDSHORSUHVWDGRUGHVHUYLoRVHMD
HOHDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXPHVPRRSDUWLFX
ODUFRQWUDWDGRSDUDWDQWR0DVVHPSUHTXHHVWHQmRWLYHU
FDSDFLGDGH HFRQ{PLFD SDUD UHVSRQGHU SHORV GDQRV D
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGHYHUiSDJDU
GHYHUiSDJDUDLQGHQL]DomR
GHYHUiSDJDU
2LPSRUWDQWHpTXHVHVDLEDTXHRVHUYLGRUS~EOLFRRX
PHVPRHPSUHJDGRGDTXHODHPSUHVDSDUWLFXODUFRQWUDWD
GDSRGHUiVHUREULJDGRDSDJDURSUHMXt]RFDXVDGRHMi
LQGHQL]DGRFDVRILTXHSURYDGRTXHHOHVHUYLGRUDJLX
FRPG
GRORFRPLQWHQomRGHFDXVDURSUHMXt]RRXF
FXOSD
ROR
IH] VHP TXHUHU PDV VHP GHVDWHQomR QHJOLJrQFLD
LPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLD
1RXWUDV SDODYUDV D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD RX D
HPSUHVD SDUWLFXODU FRQWUDWDGD SDJD LQGHQL]D DR
SDUWLFXODUYtWLPDHGHSRLV
GHSRLVFREUDUiGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
GHSRLV
R UHHPEROVR GDTXLOR TXH IRL REULJDGD D SDJDU ,VVR
SRUpPVyVHUiSRVVtYHOVHILFDUSURYDGRTXHRIXQFLRQi
ULRDJLXFRPGRORRXFXOSD
1XP FRQFXUVR S~EOLFR IRL TXHVWLRQDGD D WHRULD
DGRWDGD SHOD &RQVWLWXLomR SDUD D UHVSRQVDELOL]DomR GD
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD SRU DWR GDQRVR SUDWLFDGR SHOR
IXQFLRQiULRS~EOLFR)RLDGRWDGDDWHRULDGDUUHVSRQVDELOL
GDGH
GDGHREMHWLYDGR3RGHU3~EOLFR8QLmR(VWDGR0HPEUR
REMHWLYD
'LVWULWR )HGHUDO 0XQLFtSLR $XWDUTXLDV )XQGDo}HV 3~
EOLFDVHWFSDUDUHVVDUFLUDRSDUWLFXODUTXHVRIUDGDQRV
FDXVDGRVSRUVHUYLGRUHVQRH[HUFtFLRGDIXQomR
%DVWD j SHVVRD SUHMXGLFDGD SURYDU TXH R GDQR IRL
FDXVDGRSHORIXQFLRQiULRQRH[HUFtFLRGDIXQomRLQGHSHQ
GHQWHPHQWHGHWHURXQmRFXOSDRXGRORRIXQFLRQiULRH
R3RGHU3~EOLFRGHYHUiSDJDUDLQGHQL]DomR$UHVSRQVDEL
OLGDGH GR 3RGHU 3~EOLFR SRUWDQWR p REMHWLYD SRXFR
LPSRUWDVHD$GPLQLVWUDomRWHYHRXQmRFXOSDVHRIXQ
FLRQiULRDJLXRXQmRFXOSRVDPHQWHEDVWDTXHVHFRPSUR
YHTXHRGDQRUHVXOWDGRGDVLPSOHVDWXDomRGRIXQFLRQi
ULRS~EOLFR

5HVSRQVDELOLGDGH&LYLOGR(VWDGRSRU$WRV,OtFLWRV
$WHRULDUHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGH
UHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYDpDEVROXWDDSHQDVH
REMHWLYD
WmRVRPHQWHHPUHODomRjDWXDomRGR(VWDGRGLUHWDPHQ
WHSRUVHXVDJHQWHVS~EOLFRVRXSRUGHOHJDWiULRVGDIXQomR
S~EOLFD6LJQLILFDTXHR3RGHU3~EOLFRQ
QmRpUHVSRQViYHO
mR
SRUWRGRHTXDOTXHUDFRQWHFLPHQWRGDQRVRTXHDGYHQKDP
GHDWXDomRHVWUDQKDRXDOKHLDDR(VWDGR



'H IDWR VH XPD WURPED GiJXD FDLU H LQXQGDU XP

EDLUURQmRVHUiR3RGHU3~EOLFRVLPSOLVWDPHQWHREULJD
GR j LQGHQL]DomR GRV SUHMXt]RV GRV PRUDGRUHV DSHQDV
SHOR IDWR GH KDELWDUHP HOHV D UHJLmR H DV iJXDV WHUHP
LQYDGLGRDVUHVLGrQFLDVDWUDYpVGDYLDS~EOLFD,JXDOPHQ
WH VH PDOIHLWRUHV DVVDOWDP SHVVRDV VDTXHDQGROKHV RV
EHQVQmRVHUiR(VWDGRUHVSRQVDELOL]DGRDSHQDVSRUTXH
RIDWRVHGHXHPYLDS~EOLFD
1HVVHVFDVRVHPTXHGDQRVGHFRUUDPRXGDDomRGD
QDWXUH]DRXGDDomRGHWHUFHLURVDWpSRGHUiRFRUUHUD
UHVSRQVDELOL]DomRGR(VWDGRPDVDSHQDVVHILFDUGHPRQV
WUDGRTXHR3RGHU3~EOLFRIDOWRXFRPVXDVREULJDo}HVRX
DVFXPSULXLQVDWLVIDWRULDPHQWHQRFDVRGDVHQFKHQWHVH
VHSURYDUTXHQtYHOGiJXDVHHOHYRXSRUIDOWDGHOLPSH]D
GRVEXHLURVRXGHILFLrQFLDQDFRQVWUXomRGRVLVWHPDGH
HVFRDPHQWRHWF
1HVVHVHQWLGRR3URI+(/</23(60(,5(//(6DGYHUWH
TXH2TXHD&RQVWLWXLomRGLVWLQJXHpRGDQRFDXVDGRSHORV
DJHQWHVGD$GPLQLVWUDomRIXQFLRQiULRVGRVGDQRVRFDVLR
QDGRVSRUDWRVGHWHUFHLURVRXSRUIHQ{PHQRVGDQDWXUH
]DVyDWULEXLUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYDj$GPLQLVWUDomR
SHORVGDQRVTXHVHXVIXQFLRQiULRVQHVVDTXDOLGDGHFDXVHP
DWHUFHLURV3RUWDQWRROHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHVyFREULXR
ULVFRDGPLQLVWUDWLYRGDDWXDomRRXLQDomRGRVVHUYLGRUHV
S~EOLFRVQmRUHVSRQVDELOL]RXREMHWLYDPHQWHDDGPLQLVWUD
omRSRUDWRVSUHGDWyULRVGHWHUFHLURVQHPSRUIHQ{PHQRV
QDWXUDLVTXHFDXVHPGDQRVDRVSDUWLFXODUHV3DUDDLQGHQL
]DomRGHVWHVDWRVHIDWRVHVWUDQKRVjDWLYLGDGHDGPLQLVWUDWL
YDREVHUYDVHRSULQFtSLRJHUDOGDFXOSDFLYLOPDQLIHVWDGD
SHODLPSUXGrQFLDQHJOLJrQFLDRXLPSHUtFLDQDUHDOL]DomRGR
VHUYLoRS~EOLFRTXHFDXVRXRXHQVHMRXRGDQRLQ'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57SS
,JXDOPHQWHR3URI&(/62$171,2%$1'(,5$'(0(//2
DQRWD TXH Ki ODUJR FDPSR SDUD D UHVSRQVDELOLGDGH
VXEMHWLYDQRFDVRGHDWRVRPLVVLYRVGHWHUPLQDQGRVHHQWmR
DUHVSRQVDELOLGDGHSHODWHRULDGDFXOSDRXIDOWDGHVHUYLoR
VHMDSRUTXHHVWHQmRIXQFLRQRXTXDQGRGHYHULDQRUPDOPHQ
WH IXQFLRQDU VHMD SRUTXH IXQFLRQRX PDO RX IXQFLRQRX
WDUGLDPHQWH  LQ &XUVR GH 'LUHLWR $GPLQLVWUDWLYR  HG
0DOKHLURV(GLWRUHVSS

5HSDUDomRGR'DQR$omR5HJUHVVLYD
$omRGH,QGHQL]DomR
2VVHUYLoRVS~EOLFRVVmRSUHVWDGRVWDQWRSHOD$GPLQLV
WUDomR 3~EOLFD FRPR SRU SDUWLFXODUHV HVSHFLDOPHQWH
FRQWUDWDGRVHJXQGRFRQFRUUrQFLDS~EOLFD6HQDH[HFX
omR GH XP VHUYLoR S~EOLFR IRU FDXVDGR DOJXP GDQR D
TXDOTXHUSHVVRDHVWDVHUiLQGHQL]DGDDWUDYpVGDDomRGH
LQGHQL]DomR
$LQGHQL]DomRVHUiSDJDSHORSUHVWDGRUGHVHUYLoRVHMD
HOHDSUySULD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDRXPHVPRRSDUWLFX
ODU FRQWUDWDGR SDUD WDQWR FODUR TXH VH HVWH QmR WLYHU
FDSDFLGDGH HFRQ{PLFD SDUD UHVSRQGHU SHORV GDQRV D
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGHYHUiSDJDUDLQGHQL]DomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
$omR5HJUHVVLYD

0DV LPSRUWDQWH p TXH VH VDLED TXH R IXQFLRQiULR

S~EOLFR RX PHVPR R HPSUHJDGR GDTXHOD HPSUHVD
SDUWLFXODU FRQWUDWDGD SRGHUi VHU REULJDGR D SDJDU R
SUHMXt]RFDXVDGRHMiLQGHQL]DGRFDVRILTXHSURYDGR
TXH HOH IXQFLRQiULR DJLX FRP GROR
GROR FRP LQWHQomR GH
FDXVDU R SUHMXt]R RX FXOSD
XOSD IH] VHP TXHUHU PDV VHP
DWHQomRQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLD
1RXWUDV SDODYUDV D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD RX D
HPSUHVD SDUWLFXODU FRQWUDWDGD SDJD LQGHQL]D DR
SDUWLFXODUYtWLPDHGHSRLV
GHSRLVFREUDUiGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
GHSRLV
RUHHPEROVRGDTXLORTXHIRLREULJDGDDSDJDUDWUDYpVGH
DomR UHJUHVVLYD ,VVR SRUpP Vy VHUi SRVVtYHO VH ILFDU
SURYDGRTXHRIXQFLRQiULRDJLXFRPGRORRXFXOSD
&RQILUDQRYDPHQWHDGLVSRVLomRGRDUW
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHGRDUWGRQRYR&yGLJR&LYLO
%UDVLOHLUR
$UW$VSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR
H DV GH GLUHLWR SULYDGR SUHVWDGRUDV GH VHUYLoRV
S~EOLFRVUHVSRQGHUmRSHORVGDQRVTXHVHXVDJHQWHV
QHVVDTXDOLGDGHFDXVDUHPDWHUFHLURVDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGR
R GLUHLWR GH UHJUHVVR FRQWUD R UHVSRQViYHO QRV
FDVRVGHGRORRXFXOSD
FDVRVGHGRORRXFXOSD
$UW $V SHVVRDV MXUtGLFDV GH GLUHLWR S~EOLFR
LQWHUQR VmR FLYLOPHQWH
FLYLOPHQWH UHVSRQViYHLV
UHVSRQViYHLV SRU DWRV GRV
VHXVDJHQWHVTXHQHVVDTXDOLGDGHFDXVHPGDQRVD
WHUFHLURV UHVVDOYDGR GLUHLWR UHJUHVVLYR FRQWUD RV
FDXVDGRUHV GR GDQR VH KRXYHU SRU SDUWH GHVWHV
FXOSDRXGROR
9HMDTXHEDVWDDRSDUWLFXODUSUHMXGLFDGRSURYDUTXHR
GDQR IRL FDXVDGR SHOR DJHQWH S~EOLFR QR H[HUFtFLR GD
IXQomRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHWHURXQmRFXOSDRXGROR
RIXQFLRQiULRHR3RGHU3~EOLFRGHYHUiSDJDUDLQGHQL]D
omR
  (QTXDQWR D UHVSRQVDELOLGDGH GR 3RGHU 3~EOLFR
SRUWDQWRpREMHWLYD
REMHWLYDLQGHSHQGHQWHPHQWHGDFDUDFWHUL]D
REMHWLYD
omRGRGRORRXFXOSDQDFDXVDomRDUHVSRQVDELOLGDGHGR
VHUYLGRU S~EOLFR p HVVHQFLDOPHQWH VXEMHWLYD
VXEMHWLYD RX VHMD
FRQGLFLRQDGD j FRPSURYDomR GH TXH DJLX HOH RX FRP
GROR
FXOSD
GROR TXLV
FXOSDLPSUXGrQFLDQHJOLJrQFLDRXLPSHUtFLDRXFRPGROR
SURSRVLWDGDPHQWHFDXVDURGDQR
2EVHUYD&(/62$171,2%$1'(,5$'(0(//2TXH
Ki H[SUHVVD SUHYLVmR GH UHWRUQR GD SHVVRD GH 'LUHLWR
3~EOLFR RX GH 'LUHLWR 3ULYDGR SUHVWDGRUD GH VHUYLoR
S~EOLFR FRQWUD R DJHQWH FDXVDGRU GR GDQR XPD YH]
RFRUUHQWHVRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV
D
E

WHQKDPVLGRFRQGHQDGDVDLQGHQL]DUWHUFHLURSRU
DWROHVLYRGRDJHQWH
R DJHQWH UHVSRQViYHO KDMD VH FRPSRUWDGR FRP
GRORRXFXOSD

2FRUUHSHUJXQWDUVHRWHUFHLUROHVDGRSRGHULDPRYHUD
DomRGHLQGHQL]DomRGLUHWDPHQWHFRQWUDRDJHQWHSUHVFLQ
GLQGRGHUHVSRQVDELOL]DUR(VWDGR RXTXHPOKHIDoDDV
YH]HVRXVHSRGHULDEXVFDUUHVSRQVDELOL]DomRVROLGiULDGH
DPERV e EHP GH YHU TXH QR SULPHLUR FDVR R OHVDGR
HVWDULDGLVSXWDQGRDOLGHDSHQDVQRFDPSRGDUHVSRQVD
ELOLGDGHVXEMHWLYDGDGRTXHRDJHQWHVyUHVSRQGHULDQD
KLSyWHVHGHGRORRXFXOSD
+(/< /23(6 0(,5(//(6 VXVWHQWD TXH R IXQFLRQiULR Vy
UHVSRQGHSHUDQWHR(VWDGRGHVFDEHQGRDROHVDGRDFLRQDU
RIXQFLRQiULR6mRVXDVHVWDVFRQVLGHUDo}HV$UHSDUDomR
GR GDQR SHOD $GPLQLVWUDomR D WHUFHLURV REWpPVH DPL
JDYHOPHQWHRXSRUPHLRGDDomRGHLQGHQL]DomRHXPDYH]
LQGHQL]DGDDOHVmRGDYtWLPDILFDDHQWLGDGHS~EOLFDFRPR
GLUHLWRGHYROWDUVH FRQWUDRVHUYLGRUFXOSDGRSDUDKDYHU
GHOH R GHVSHQGLGR DWUDYpV GD DomR UHJUHVVLYD DXWRUL]DGD
SHORGRDUWGD&)OHJLVODGRUFRQVWLWXLQWHEHP
VHSDURXDVUHVSRQVDELOLGDGHVR(VWDGRLQGHQL]DDYtWLPD
RDJHQWHLQGHQL]DR(VWDGRUHJUHVVLYDPHQWH
(VWD SRVLomR GR LOXVWUH DXWRU QmR QRV FRQYHQFH
(QWHQGHPRVTXHRDUWQmRWHPFDUiWHUGHIHQVLYR
GRIXQFLRQiULRSHUDQWHWHUFHLUR
$QRUPDYLVDDSURWHJHURDGPLQLVWUDGRRIHUHFHQGR
OKHXPSDWULP{QLRVROYHQWHHDSRVVLELOLGDGHGDUHVSRQVD
ELOLGDGHREMHWLYDHPPXLWRVFDVRV'DtQmRVHVHJXHTXH
KDMD UHVWULQJLGR VXD SRVVLELOLGDGH GH SURFHGHU FRQWUD
TXHPOKHFDXVRXGDQR6HQGRXPGLVSRVLWLYRSURWHWRUGR
DGPLQLVWUDGRGHVFDEHH[WUDLUGHOHUHVWULo}HVDROHVDGR$
LQWHUSUHWDomRGHYHFRLQFLGLUFRPRVHQWLGRSDUD R TXDO
FDPLQKDDQRUPDDRLQYpVGHVDFDUGHODFRQFOXV}HVTXH
FDPLQKDPQDGLUHomRLQYHUVDEHQpILFDDSHQDVDRSUHVX
PLGRDXWRUGRGDQR
$VHXWXUQRDSDUWHILQDOGRGRDUWTXHSUHYr
RUHJUHVVRGR(VWDGRFRQWUDRDJHQWHUHVSRQViYHOYROWDVH
jSURWHomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRRXGDSHVVRDGH'LUHLWR
3ULYDGRSUHVWDGRUDGHVHUYLoRS~EOLFR
'DtDFRQFOXVmRGHTXHRSUHFHSWLYRpYROYLGRjGHIHVD
GR DGPLQLVWUDGR H GR (VWDGR RX GH TXHP OKH IDoD DV
YH]HVQmRVHSRGHQGRYLVOXPEUDUQHOHLQWHQo}HVVDOYD
JXDUGDGRUDVGRDJHQWH$FLUFXQVWkQFLDGHKDYHUDFDXWHOD
GRRVLQWHUHVVHVGROHVDGRHGRVFRQGHQDGRVDLQGHQL]DU
QmR DXWRUL]D FRQFOXLU TXH DFREHUWRX R DJHQWH S~EOLFR
OLPLWDQGRVXDUHVSRQVDELOL]DomRDRFDVRGHDomRUHJUHVVL
YDPRYLGDSHOR3RGHU3~EOLFRMXGLFLDOPHQWHFRQGHQDGR
(QWmR SDUHFHQRV LQFHQVXUiYHO R HQVLQDPHQWR GH
2VZDOGR$UDQKD%DQGHLUDGH0HOORPDQLIHVWDGRDQWHV
PHVPRGRQRYR&yGLJRGH3URFHVVR&LYLOVHJXQGRTXHP
D YtWLPD SRGH SURSRU DomR GH LQGHQL]DomR FRQWUD R
DJHQWH FRQWUD R (VWDGR RX FRQWUD DPERV FRPR UHV
SRQViYHLVVROLGiULRVQRVFDVRVGHGRORRXFXOSD
$OLiVR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOWHPUHFRQKHFLGR
DSRVVLELOLGDGHGHSURSRVLWXUDGDDomRFRQWUDR(VWDGRH
RDJHQWHFRQMXQWDPHQWH67)5(LQ5'$
H67)$,LQ5'$LQ&XUVRGH'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG0DOKHLURV(GLWRUHVSS

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


&DStWXOR,
'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV

3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR/HLQ
$QRWHVHLQLFLDOPHQWHTXHD/HLQGLVFLSOL
QDRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRLQVWUXPHQWRGHUHDOL]DomR
GRFRQWHQFLRVRDGPLQLVWUDWLYRSDUDGHSXUDomRGHLOHJDOL
GDGHV QRV DWRV GD $GPLQLVWUDomR H QmR
QmR R SURFHVVR
DGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU
2SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDUTXHWHPSRU
GLVFLSOLQDU
REMHWR D DSOLFDomR GH SHQDOLGDGHV DGPLQLVWUDWLYDV DRV
VHUYLGRUHVS~EOLFRVpGLVFLSOLQDGRSHORSUySULR(VWDWX
WR/HLQDUWD

23URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR
2SURFHVVR
SURFHVVR
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRSURSULDPHQWHGLWR
DGPLQLVWUDWLYR
pDVpULHGHDWRVORJLFDPHQWHRUGHQDGRVTXHWUDPLWDUi
SHUDQWH D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H TXH GHVDJXDUi QD
GHFLVmR GHVWD VREUH XPD FRQWURYpUVLD
FRQWURYpUVLD VXVFLWDGD SHOR
LQWHUHVVDGRTXHTXHVWLRQDGDDOHJD
OHJDOLGDGH
OHJDOLGDGHGHXPDWRRX
OLGDGH
SRVWXUDDGPLQLVWUDWLYD
$ FRQWURYpUVLD
FRQWURYpUVLD  R FRQIOLWR GH LQWHUHVVHV  p D
HVVrQFLDGRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRSURSULDPHQWHGLWR
/HPEUDRVDXGRVR3URI+(/</23(60(,5(//(6TXH
FRPR QD SUiWLFD DGPLQLVWUDWLYD WRGD DXWXDomR LQWHUQD
UHFHEHDGHQRPLQDomRGHSURFHVVRWHQKDRXQmRQDWXUH]D
MXULVGLFLRQDOLPS}HVHGLVWLQJXLURVS
SURFHVVRV
URFHVVRVDGPLQLVWUDWL
YRV
YRVSURSULDPHQWH
SURSULDPHQWHGLWRVRXVHMDDTXHOHVTXHHQFHUUDPXP
GLWRV
OLWtJLRHQWUHD$GPLQLVWUDomRHRDGPLQLVWUDGRRXRVHUYL
GRUGRVLPSURSULDPHQWH
LPSURSULDPHQWH
LPSURSULDPHQWHGLWRVLVWRpGRVVLPSOHVH[SHGLHQ
GLWRV
WHVTXHWUDPLWDPSHORVyUJmRVDGPLQLVWUDWLYRVVHPTXDO
TXHU FRQWURYpUVLD HQWUH RV LQWHUHVVDGRV   LQ 'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57SHGHVWDFDHP
VHJXLGDTXHRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRpRJrQHURTXHVH
UHSDUWHHPYiULDVHVSpFLHVGHQWUHDVTXDLVDVPDLVIUHTXHQ
WHV VH DSUHVHQWDP QR SURFHVVR GLVFLSOLQDU H QR SURFHVVR
WULEXWiULRRXILVFDOREUDHSFLWDGD
$VVLP ULJRURVDPHQWH QHP VHULDP SURFHVVR
SURFHVVR
SURFHVVR RV
H[SHGLHQWHVDGPLQLVWUDWLYRVTXHVmRDXWXDGRVHWUDPL
WDPSHODVUHSDUWLo}HVS~EOLFDVWDQWRTXDQWRQmRRVmRRV
H[SHGLHQWHV GH RXWRUJD RX VHMD DTXHOH SDSHOyULR GH
UHTXHULPHQWRDQiOLVHHHYHQWXDOGHIHULPHQWRRXLQGHIHUL
PHQWRILQDOVREUHRSOHLWRGHDOJXPGLUHLWRRXGHDWHQGL
PHQWRDDOJXPLQWHUHVVHSHUDQWHD$GPLQLVWUDomRQHP
WDPEpPRVHULDWDPEpPRH[SHGLHQWHGHFRQWUROHHP
TXH D $GPLQLVWUDomR FRQIHUH FKHFND VLWXDo}HV
ILVFDOL]DQGRD H GHSRLV GHFODUD VXD HIHWLYLGDGH FRPR
SH[RGHSUHVWDomRGHFRQWDVRXGHDWLYLGDGHVVXMHLWDV
jILVFDOL]DomR
&RQILUDDJRUDRFRQWH~GRGD/HLQ



$UW (VWD/HLHVWDEHOHFHQRUPDVEiVLFDVVREUHRSUR
FHVVRDGPLQLVWUDWLYRQRkPELWRGD$GPLQLVWUDomR
)HGHUDOGLUHWDHLQGLUHWDYLVDQGRHPHVSHFLDOj
SURWHomR GRV GLUHLWRV GRV DGPLQLVWUDGRV H DR
PHOKRUFXPSULPHQWRGRVILQVGD$GPLQLVWUDomR






2V SUHFHLWRV GHVWD /HL WDPEpP VHDSOLFDPDRV

yUJmRV GRV 3RGHUHV /HJLVODWLYR H -XGLFLiULR GD
8QLmRTXDQGRQRGHVHPSHQKRGHIXQomRDGPL
QLVWUDWLYD
3DUDRVILQVGHVWD/HLFRQVLGHUDPVH

, yUJmR  D XQLGDGHGHDWXDomRLQWHJUDQWHGD

HVWUXWXUDGD$GPLQLVWUDomRGLUHWDHGDHVWUXWXUD
GD$GPLQLVWUDomRLQGLUHWD
,, HQWLGDGH  D XQLGDGH GH DWXDomRGRWDGDGH
SHUVRQDOLGDGHMXUtGLFD
,,, DXWRULGDGHRVHUYLGRURXDJHQWHS~EOLFRGRWDGR
GHSRGHUGHGHFLVmR

$UW $ $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD REHGHFHUiGHQWUH

RXWURVDRVSULQFtSLRVGDOHJDOLGDGHILQDOLGDGH
PRWLYDomR UD]RDELOLGDGH SURSRUFLRQDOLGDGH
PRUDOLGDGH DPSOD GHIHVD FRQWUDGLWyULR VHJX
UDQoDMXUtGLFDLQWHUHVVHS~EOLFRHHILFLrQFLD
~QLFR

1RVSURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRVVHUmRREVHUYDGRV
HQWUHRXWURVRVFULWpULRVGH

, DWXDomRFRQIRUPHDOHLHR'LUHLWR
,, DWHQGLPHQWRDILQVGHLQWHUHVVHJHUDOYHGDGDD
UHQ~QFLD WRWDO RX SDUFLDO GH SRGHUHV RX FRP
SHWrQFLDVVDOYRDXWRUL]DomRHPOHL
,,, REMHWLYLGDGHQRDWHQGLPHQWRGRLQWHUHVVHS~EOL
FRYHGDGDDSURPRomRSHVVRDOGHDJHQWHVRX
DXWRULGDGHV
,9 DWXDomRVHJXQGRSDGU}HVpWLFRVGHSURELGDGH
GHFRURHERDIp
9 GLYXOJDomR RILFLDOGRVDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
UHVVDOYDGDV DV KLSyWHVHV GH VLJLOR SUHYLVWDV QD
&RQVWLWXLomR
9, DGHTXDomRHQWUHPHLRVHILQVYHGDGDDLPSRVL
omR GH REULJDo}HV UHVWULo}HV H VDQo}HV HP
PHGLGDVXSHULRUjTXHODVHVWULWDPHQWHQHFHVViUL
DVDRDWHQGLPHQWRGRLQWHUHVVHS~EOLFR
9,, LQGLFDomRGRVSUHVVXSRVWRVGHIDWRHGHGLUHLWR
TXHGHWHUPLQDUHPDGHFLVmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,9 SUHVWDUDVLQIRUPDo}HVTXHOKHIRUHPVROLFLWDGDV
HFRODERUDUSDUDRHVFODUHFLPHQWRGRVIDWRV

9,,, REVHUYkQFLDGDVIRUPDOLGDGHVHVVHQFLDLVjJDUDQ
WLDGRVGLUHLWRVGRVDGPLQLVWUDGRV

&DStWXOR,9
'R,QtFLRGR3URFHVVR
'R,QtFLRGR3URFHVVR

,; DGRomR GH IRUPDV VLPSOHVVXILFLHQWHVSDUD

SURSLFLDUDGHTXDGRJUDXGHFHUWH]DVHJXUDQoD
HUHVSHLWRDRVGLUHLWRVGRVDGPLQLVWUDGRV
; JDUDQWLD GRV GLUHLWRV jFRPXQLFDomRjDSUH
VHQWDomR GH DOHJDo}HV ILQDLV j SURGXomR GH
SURYDVHjLQWHUSRVLomRGHUHFXUVRVQRVSURFHV
VRVGHTXHSRVVDPUHVXOWDUVDQo}HVHQDVVLWXD
o}HVGHOLWtJLR

$UW 2 SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR SRGH LQLFLDUVHGH

RItFLRRXDSHGLGRGHLQWHUHVVDGR
$UW 2 UHTXHULPHQWR LQLFLDO GR LQWHUHVVDGRVDOYR
FDVRVHPTXHIRUDGPLWLGDVROLFLWDomRRUDOGHYH
VHUIRUPXODGRSRUHVFULWRHFRQWHURVVHJXLQWHV
GDGRV

;, SURLELomRGHFREUDQoDGHGHVSHVDVSURFHVVXDLV
UHVVDOYDGDVDVSUHYLVWDVHPOHL
;,, LPSXOVmRGHRItFLRGRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
VHPSUHMXt]RGDDWXDomRGRVLQWHUHVVDGRV
;,,, LQWHUSUHWDomRGDQRUPDDGPLQLVWUDWLYDGDIRUPD
TXH PHOKRU JDUDQWD R DWHQGLPHQWR GR ILP
S~EOLFRDTXHVHGLULJHYHGDGDDSOLFDomRUHWUR
DWLYDGHQRYDLQWHUSUHWDomR
&DStWXOR,,
'RV'LUHLWRVGRV$GPLQLVWUDGRV
$UW

2DGPLQLVWUDGRWHPRVVHJXLQWHVGLUHLWRVSHUDQ
WHD$GPLQLVWUDomRVHPSUHMXt]RGHRXWURVTXH
OKHVHMDPDVVHJXUDGRV

,

VHUWUDWDGRFRPUHVSHLWRSHODVDXWRULGDGHVHVHU
YLGRUHVTXHGHYHUmRIDFLOLWDURH[HUFtFLRGHVHXV
GLUHLWRVHRFXPSULPHQWRGHVXDVREULJDo}HV

,,

WHUFLrQFLDGDWUDPLWDomRGRVSURFHVVRVDGPLQLV
WUDWLYRVHPTXHWHQKDDFRQGLomRGHLQWHUHVVD
GRWHUYLVWDGRVDXWRVREWHUFySLDVGHGRFX
PHQWRV QHOHV FRQWLGRV H FRQKHFHU DV GHFLV}HV
SURIHULGDV

,,, IRUPXODU DOHJDo}HV H DSUHVHQWDUGRFXPHQWRV

DQWHVGDGHFLVmRRVTXDLVVHUmRREMHWRGHFRQVL
GHUDomRSHORyUJmRFRPSHWHQWH
,9

ID]HUVHDVVLVWLUIDFXOWDWLYDPHQWHSRUDGYRJDGR
VDOYR TXDQGR REULJDWyULD D UHSUHVHQWDomR SRU
IRUoDGHOHL
&DStWXOR,9
'RV'HYHUHVGRV$GPLQLVWUDGRV

$UW 6mRGHYHUHVGRDGPLQLVWUDGRSHUDQWHD$GPL
QLVWUDomR
QLVWUDomRVHP
VHPSUHMXt]R
SUHMXt]RGH
GHRXWURV
RXWURVSUHYLVWRV
SUHYLVWRVHP
DWRQRUPDWLYR
DWRQRUPDWLYR
, H[SRURVIDWRVFRQIRUPHDYHUGDGH

yUJmR RX DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD D TXHVH

GLULJH

,,

LGHQWLILFDomR GR LQWHUHVVDGR RX GH TXHPR

UHSUHVHQWH



,,, GRPLFtOLR GR UHTXHUHQWH RXORFDOSDUD

UHFHELPHQWRGHFRPXQLFDo}HV


,9 IRUPXODomRGRSHGLGRFRPH[SRVLomRGRVIDWRV
HGHVHXVIXQGDPHQWRV

9

GDWD H DVVLQDWXUD GR UHTXHUHQWH RX GHVHX

UHSUHVHQWDQWH


~QLFR

eYHGDGDj$GPLQLVWUDomRDUHFXVDLPRWLYDGDGH
UHFHELPHQWRGHGRFXPHQWRVGHYHQGRRVHUYLGRU
RULHQWDURLQWHUHVVDGRTXDQWRDRVXSULPHQWRGH
HYHQWXDLVIDOKDV

$UW 2VyUJmRVHHQWLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVGHYHUmR
HODERUDUPRGHORVRXIRUPXOiULRVSDGURQL]DGRV
SDUDDVVXQWRVTXHLPSRUWHPSUHWHQV}HVHTXLYD
OHQWHV
$UW 4XDQGR RV SHGLGRV GH XPD SOXUDOLGDGHGH
LQWHUHVVDGRVWLYHUHPFRQWH~GRHIXQGDPHQWRV
LGrQWLFRVSRGHUmRVHUIRUPXODGRVHPXP~QLFR
UHTXHULPHQWRVDOYRSUHFHLWROHJDOHPFRQWUiULR
&DStWXOR9
'RV,QWHUHVVDGRV
$UW 6mROHJLWLPDGRVFRPRLQWHUHVVDGRVQRSURFHVVR
DGPLQLVWUDWLYR
 , SHVVRDVItVLFDVRXMXUtGLFDVTXHRLQLFLHPFRPR
WLWXODUHVGHGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVLQGLYLGXDLVRX
QRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHUHSUHVHQWDomR

,, DTXHOHVTXHVHPWHUHPLQLFLDGRRSURFHVVRWrP
GLUHLWRV RX LQWHUHVVHV TXH SRVVDP VHU DIHWDGRV
SHODGHFLVmRDVHUDGRWDGD
,,, DVRUJDQL]Do}HVHDVVRFLDo}HVUHSUHVHQWDWLYDVQR
WRFDQWHDGLUHLWRVHLQWHUHVVHVFROHWLYRV

,, SURFHGHUFRPOHDOGDGHXUEDQLGDGHHERDIp
,,, QmRDJLUGHPRGRWHPHUiULR

,



'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


,9 DVSHVVRDVRXDVDVVRFLDo}HVOHJDOPHQWHFRQVWLWXt
GDVTXDQWRDGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVGLIXVRV
$UW 6mRFDSD]HVSDUDILQVGHSURFHVVRDGPLQLVWUDWL
YRRVPDLRUHVGHGH]RLWRDQRVUHVVDOYDGDSUHYL
VmRHVSHFLDOHPDWRQRUPDWLYRSUySULR
&DStWXOR9,
'D&RPSHWrQFLD
$UW $FRPSHWrQFLDpLUUHQXQFLiYHOHVHH[HUFHSHORV
yUJmRVDGPLQLVWUDWLYRVDTXHIRLDWULEXtGDFRPR
SUySULDVDOYRRVFDVRVGHGHOHJDomRHDYRFDomR
OHJDOPHQWHDGPLWLGRV
$UW 8PyUJmRDGPLQLVWUDWLYRHVHXWLWXODUSRGHUmRVH
QmRKRXYHULPSHGLPHQWROHJDOGHOHJDUSDUWHGD
VXD FRPSHWrQFLD D RXWURV yUJmRV RX WLWXODUHV
DLQGDTXHHVWHVQmROKHVHMDPKLHUDUTXLFDPHQWH
VXERUGLQDGRVTXDQGRIRUFRQYHQLHQWHHPUD]mR
GHFLUFXQVWkQFLDVGHtQGROHWpFQLFDVRFLDOHFRQ{
PLFDMXUtGLFDRXWHUULWRULDO
~QLFR 2 GLVSRVWR QR FDSXW GHVWH DUWLJRDSOLFDVHj

GHOHJDomRGHFRPSHWrQFLDGRVyUJmRVFROHJLDGRV
DRVUHVSHFWLYRVSUHVLGHQWHV
$UW 1mRSRGHPVHUREMHWRGHGHOHJDomR

, DHGLomRGHDWRVGHFDUiWHUQRUPDWLYR

,, DGHFLVmRGHUHFXUVRVDGPLQLVWUDWLYRV


,,, DVPDWpULDVGHFRPSHWrQFLDH[FOXVLYDGRyUJmR
RXDXWRULGDGH

$UW 2DWRGHGHOHJDomRHVXDUHYRJDomRGHYHUmRVHU
SXEOLFDGRVQRPHLRRILFLDO

 2 DWR GH GHOHJDomRHVSHFLILFDUiDVPDWpULDVH
SRGHUHV WUDQVIHULGRV RV OLPLWHV GD DWXDomR GR
GHOHJDGRDGXUDomRHRVREMHWLYRVGDGHOHJDomR
HRUHFXUVRFDEtYHOSRGHQGRFRQWHUUHVVDOYDGH
H[HUFtFLRGDDWULEXLomRGHOHJDGD


2DWRGHGHOHJDomRpUHYRJiYHODTXDOTXHUWHPSR
SHODDXWRULGDGHGHOHJDQWH

 $V GHFLV}HV DGRWDGDV SRUGHOHJDomRGHYHP
PHQFLRQDU H[SOLFLWDPHQWH HVWD TXDOLGDGH H
FRQVLGHUDUVHmRHGLWDGDVSHORGHOHJDGR

$UW ,QH[LVWLQGRFRPSHWrQFLDOHJDOHVSHFtILFDRSUR
FHVVRDGPLQLVWUDWLYRGHYHUiVHULQLFLDGRSHUDQWH
D DXWRULGDGH GH PHQRU JUDX KLHUiUTXLFR SDUD
GHFLGLU
&DStWXOR9,,
'RV,PSHGLPHQWRVHGD6XVSHLomR
$UW eLPSHGLGRGHDWXDUHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
RVHUYLGRURXDXWRULGDGHTXH
, WHQKDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWRQDPDWpULD

,, WHQKD SDUWLFLSDGR RX YHQKD DSDUWLFLSDUFRPR
SHULWRWHVWHPXQKDRXUHSUHVHQWDQWHRXVHWDLV
VLWXDo}HVRFRUUHPTXDQWRDRF{QMXJHFRPSDQKH
LURRXSDUHQWHHDILQVDWpRWHUFHLURJUDX

,,, HVWHMDOLWLJDQGRMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDPHQWH
FRP R LQWHUHVVDGR RX UHVSHFWLYR F{QMXJH RX
FRPSDQKHLUR
$UW $DXWRULGDGHRXVHUYLGRUTXHLQFRUUHUHPLPSHGL
PHQWRGHYHFRPXQLFDURIDWRjDXWRULGDGHFRP
SHWHQWHDEVWHQGRVHGHDWXDU
~QLFR $RPLVVmRGRGHYHUGHFRPXQLFDURLPSHGLPHQWR
FRQVWLWXLIDOWDJUDYHSDUDHIHLWRVGLVFLSOLQDUHV
$UW 3RGHVHUDUJXLGDDVXVSHLomRGHDXWRULGDGHRX
VHUYLGRUTXHWHQKDDPL]DGHtQWLPDRXLQLPL]DGH
QRWyULDFRPDOJXPGRVLQWHUHVVDGRVRXFRPRV
UHVSHFWLYRVF{QMXJHVFRPSDQKHLURVSDUHQWHVH
DILQVDWpRWHUFHLURJUDX
$UW 2LQGHIHULPHQWRGHDOHJDomRGHVXVSHLomRSRGH
UiVHUREMHWRGHUHFXUVRVHPHIHLWRVXVSHQVLYR
&DStWXOR9,,,
'D)RUPD7HPSRH/XJDUGRV$WRVGR3URFHVVR
$UW 2VDWRVGRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRQmRGHSHQ
GHPGHIRUPDGHWHUPLQDGDVHQmRTXDQGRDOHL
H[SUHVVDPHQWHDH[LJLU

 2V DWRV GR SURFHVVR GHYHPVHUSURGX]LGRVSRU
HVFULWRHPYHUQiFXORFRPDGDWDHRORFDOGHVXD
UHDOL]DomRHDDVVLQDWXUDGDDXWRULGDGHUHVSRQVi
YHO


$UW 6HUi SHUPLWLGD HP FDUiWHU H[FHSFLRQDO HSRU

PRWLYRV UHOHYDQWHV GHYLGDPHQWH MXVWLILFDGRV D
DYRFDomRWHPSRUiULDGHFRPSHWrQFLDDWULEXtGDD
yUJmRKLHUDUTXLFDPHQWHLQIHULRU
$UW 2VyUJmRVHHQWLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVGLYXOJDUmR
SXEOLFDPHQWHRVORFDLVGDVUHVSHFWLYDVVHGHVH
TXDQGR FRQYHQLHQWH D XQLGDGH IXQGDFLRQDO
FRPSHWHQWHHPPDWpULDGHLQWHUHVVHHVSHFLDO








6DOYRLPSRVLomROHJDORUHFRQKHFLPHQWRGHILUPD
VRPHQWHVHUiH[LJLGRTXDQGRKRXYHUG~YLGDGH
DXWHQWLFLGDGH
$ DXWHQWLFLGDGH GHGRFXPHQWRVH[LJLGRVHP
FySLDSRGHUiVHUIHLWDSHORyUJmRDGPLQLVWUDWLYR
2SURFHVVRGHYHUi WHUVXDVSiJLQDVQXPHUDGDV
VHTXHQFLDOPHQWHHUXEULFDGDV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW 2V DWRVGRSURFHVVRGHYHPUHDOL]DUVHHPGLDV

~WHLV QR KRUiULR QRUPDO GH IXQFLRQDPHQWR GD
UHSDUWLomRQDTXDOWUDPLWDURSURFHVVR
~QLFR 6HUmR FRQFOXtGRV GHSRLV GR KRUiULRQRUPDORV

DWRV Mi LQLFLDGRV FXMR DGLDPHQWR SUHMXGLTXH R

FXUVRUHJXODUGRSURFHGLPHQWRRXFDXVHGDQRDR
LQWHUHVVDGRRXj$GPLQLVWUDomR
$UW ,QH[LVWLQGR GLVSRVLomR HVSHFtILFD RV DWRVGR
yUJmRRXDXWRULGDGHUHVSRQViYHOSHORSURFHVVRH
GRVDGPLQLVWUDGRVTXHGHOHSDUWLFLSHPGHYHPVHU
SUDWLFDGRVQRSUD]RGHFLQFRGLDVVDOYRPRWLYR
GHIRUoDPDLRU
~QLFR 2SUD]RSUHYLVWRQHVWHDUWLJRSRGHVHUGLODWDGR

DWpRGREURPHGLDQWHFRPSURYDGDMXVWLILFDomR
$UW 2VDWRVGRSURFHVVRGHYHPUHDOL]DUVHSUHIHUHQFL
DOPHQWH QD VHGH GR yUJmR FLHQWLILFDQGRVH R
LQWHUHVVDGRVHRXWURIRURORFDOGHUHDOL]DomR
&DStWXOR,;
'D&RPXQLFDomRGR$WRV
$UW 2 yUJmR FRPSHWHQWH SHUDQWH R TXDO WUDPLWDR
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGHWHUPLQDUiDLQWLPDomR
GR LQWHUHVVDGR SDUD FLrQFLD GH GHFLVmR RX D
HIHWLYDomRGHGLOLJrQFLDV


$LQWLPDomRGHYHUiFRQWHU



$UW 2GHVDWHQGLPHQWRGDLQWLPDomRQmRLPSRUWDR
UHFRQKHFLPHQWR GD YHUGDGH GRV IDWRV QHP D
UHQ~QFLDDGLUHLWRSHORDGPLQLVWUDGR

~QLFR 1RSURVVHJXLPHQWRGRSURFHVVRVHUiJDUDQWLGR
GLUHLWRGHDPSODGHIHVDDRLQWHUHVVDGR
$UW 'HYHPVHUREMHWRGHLQWLPDomRRVDWRVGRSURFHV
VRTXHUHVXOWHPSDUDRLQWHUHVVDGRHPLPSRVLomR
GHGHYHUHV{QXVVDQo}HVRXUHVWULomRDRH[HUFt
FLR GH GLUHLWRV H DWLYLGDGHV H RV DWRV GH RXWUD
QDWXUH]DGHVHXLQWHUHVVH
&DStWXOR;
'D,QVWUXomR
$UW $VDWLYLGDGHVGHLQVWUXomRGHVWLQDGDVDDYHULJXDU
HFRPSURYDURVGDGRVQHFHVViULRVjWRPDGDGH
GHFLVmRUHDOL]DPVHGHRItFLRRXPHGLDQWHLPSXO
VmR GR yUJmR UHVSRQViYHO SHOR SURFHVVR VHP
SUHMXt]R GR GLUHLWR GRV LQWHUHVVDGRV GH SURSRU
DWXDo}HVSUREDWyULDV


2yUJmRFRPSHWHQWHSDUDDLQVWUXomRIDUiFRQVWDU
GRV DXWRV RV GDGRV QHFHVViULRV j GHFLVmR GR
SURFHVVR



2VDWRVGH LQVWUXomR TXH H[LMDPDDWXDomRGRV

LQWHUHVVDGRVGHYHPUHDOL]DUVHGRPRGRPHQRV
RQHURVRSDUDHVWHV

, LGHQWLILFDomRGRLQWLPDGR H QRPHGRyUJmRRX

HQWLGDGHDGPLQLVWUDWLYD



,, ILQDOLGDGHGDLQWLPDomR
,,, GDWDKRUDHORFDOHPTXHGHYHFRPSDUHFHU
,9 VHRLQWLPDGRGHYHFRPSDUHFHUSHVVRDOPHQWHRX
ID]HUVHUHSUHVHQWDU
9 LQIRUPDomR GD FRQWLQXLGDGH GRSURFHVVRLQGH
SHQGHQWHPHQWHGRVHXFRPSDUHFLPHQWR
9, LQGLFDomRGRVIDWRVHIXQGDPHQWRVOHJDLVSHUWL
QHQWHV




$UW 6mRLQDGPLVVtYHLVQRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRDV
SURYDVREWLGDVSRUPHLRVLOtFLWRV
$UW 4XDQGRDPDWpULDGRSURFHVVRHQYROYHUDVVXQWR
GHLQWHUHVVHJHUDORyUJmRFRPSHWHQWHSRGHUi
PHGLDQWHGHVSDFKRPRWLYDGRDEULUSHUtRGRGH
FRQVXOWDS~EOLFDSDUDPDQLIHVWDomRGHWHUFHLURV
DQWHVGDGHFLVmRGRSHGLGRVHQmRKRXYHUSUH
MXt]RSDUDDSDUWHLQWHUHVVDGD


$ DEHUWXUD GD FRQVXOWD S~EOLFDVHUiREMHWRGH

GLYXOJDomR SHORV PHLRV RILFLDLV D ILP GH TXH
SHVVRDVItVLFDVRXMXUtGLFDVSRVVDPH[DPLQDURV
DXWRV IL[DQGRVH SUD]R SDUD RIHUHFLPHQWR GH
DOHJDo}HVHVFULWDV



2FRPSDUHFLPHQWRjFRQVXOWDS~EOLFDQmRFRQIH
UHSRUVLDFRQGLomRGHLQWHUHVVDGRGRSURFHVVR
PDVFRQIHUHRGLUHLWRGHREWHUGD$GPLQLVWUDomR
UHVSRVWDIXQGDPHQWDGDTXHSRGHUiVHUFRPXP
DWRGDVDVDOHJDo}HVVXEVWDQFLDOPHQWHLJXDLV

$LQWLPDomRREVHUYDUiDDQWHFHGrQFLDPtQLPDGH
WUrVGLDV~WHLVTXDQWRjGDWDGHFRPSDUHFLPHQWR



$ LQWLPDomR SRGH VHU HIHWXDGDSRUFLrQFLDQR

SURFHVVRSRUYLDSRVWDOFRPDYLVRGHUHFHELPHQ
WRSRUWHOHJUDPDRXRXWURPHLRTXHDVVHJXUHD
FHUWH]DGDFLrQFLDGRLQWHUHVVDGR



1RFDVRGHLQWHUHVVDGRVLQGHWHUPLQDGRVGHVFR
QKHFLGRVRXFRPGRPLFtOLRLQGHILQLGRDLQWLPD
omR GHYH VHU HIHWXDGD SRU PHLR GH SXEOLFDomR
RILFLDO

$V LQWLPDo}HV VHUmR QXODVTXDQGRIHLWDVVHP

REVHUYkQFLDGDVSUHVFULo}HVOHJDLVPDVRFRP
SDUHFLPHQWRGRDGPLQLVWUDGRVXSUHVXDIDOWDRX
LUUHJXODULGDGH

$UW $QWHVGDWRPDGDGHGHFLVmRDMXt]RGDDXWRULGD
GHGLDQWHGDUHOHYkQFLDGDTXHVWmRSRGHUiVHU
UHDOL]DGDDXGLrQFLDS~EOLFDSDUDGHEDWHVVREUHD
PDWpULDGRSURFHVVR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$UW 2VyUJmRVHHQWLGDGHVDGPLQLVWUDWLYDVHPPDWp
ULDUHOHYDQWHSRGHUmRHVWDEHOHFHURXWURVPHLRV
GHSDUWLFLSDomRGHDGPLQLVWUDGRVGLUHWDPHQWHRX
SRU PHLR GH RUJDQL]Do}HV H DVVRFLDo}HV OHJDO
PHQWHUHFRQKHFLGDV
$UW 2VUHVXOWDGRVGDFRQVXOWDHDXGLrQFLDS~EOLFDH
GHRXWURVPHLRVGHSDUWLFLSDomRGHDGPLQLVWUDGRV
GHYHUmR VHU DSUHVHQWDGRV FRP D LQGLFDomR GR
SURFHGLPHQWRDGRWDGR
$UW 4XDQGR QHFHVViULD j LQVWUXomR GR SURFHVVRD
DXGLrQFLDGHRXWURVyUJmRVRXHQWLGDGHVDGPLQLV
WUDWLYDVSRGHUiVHUUHDOL]DGDHPUHXQLmRFRQMXQ
WDFRPDSDUWLFLSDomRGHWLWXODUHVRXUHSUHVHQ
WDQWHV GRV yUJmRV FRPSHWHQWHV ODYUDQGRVH D
UHVSHFWLYDDWDDVHUMXQWDGDDRVDXWRV
$UW &DEHDRLQWHUHVVDGRDSURYDGRVIDWRVTXHWHQKD
DOHJDGR VHP SUHMXt]R GR GHYHU DWULEXtGR DR
yUJmRFRPSHWHQWHSDUDDLQVWUXomRHGRGLVSRVWR
QR$UWGHVWD/HL
$UW 4XDQGRRLQWHUHVVDGRGHFODUDUTXHIDWRVHGDGRV
HVWmRUHJLVWUDGRVHPGRFXPHQWRVH[LVWHQWHVQD
SUySULD$GPLQLVWUDomRUHVSRQViYHOSHORSURFHVVR
RX HP RXWUR yUJmR DGPLQLVWUDWLYR R yUJmR
FRPSHWHQWHSDUDDLQVWUXomRSURYHUiGHRItFLR
jREWHQomRGRVGRFXPHQWRVRXGDVUHVSHFWLYDV
FySLDV
$UW 2LQWHUHVVDGRSRGHUiQDIDVHLQVWUXWyULDHDQWHV
GD WRPDGD GD GHFLVmR MXQWDU GRFXPHQWRV H
SDUHFHUHV UHTXHUHU GLOLJrQFLDV H SHUtFLDV EHP
FRPR DGX]LU DOHJDo}HV UHIHUHQWHV j PDWpULD
REMHWRGRSURFHVVR




2VHOHPHQWRVSUREDWyULRVGHYHUmRVHUFRQVLGHUD
GRVQDPRWLYDomRGRUHODWyULRHGDGHFLVmR
6RPHQWHSRGHUmRVHUUHFXVDGDVPHGLDQWHGHFL
VmR IXQGDPHQWDGD DV SURYDV SURSRVWDV SHORV
LQWHUHVVDGRVTXDQGRVHMDPLOtFLWDVLPSHUWLQHQWHV
GHVQHFHVViULDVRXSURWHODWyULDV

$UW 4XDQGRIRUQHFHVViULDDSUHVWDomRGHLQIRUPD
o}HVRXDDSUHVHQWDomRGHSURYDVSHORVLQWHUHVVD
GRVRXWHUFHLURVVHUmRH[SHGLGDVLQWLPDo}HVSDUD
HVVHILPPHQFLRQDQGRVHGDWDSUD]RIRUPDH
FRQGLo}HVGHDWHQGLPHQWR
~QLFR 1mRVHQGRDWHQGLGDDLQWLPDomRSRGHUiRyUJmR

FRPSHWHQWH VH HQWHQGHU UHOHYDQWH D PDWpULD

VXSULUGHRItFLRDRPLVVmRQmRVHH[LPLQGRGH
SURIHULUDGHFLVmR

$UW 4XDQGRGDGRVDWXDo}HVRXGRFXPHQWRVVROLFLWD
GRVDRLQWHUHVVDGRIRUHPQHFHVViULRVjDSUHFLD
omRGHSHGLGRIRUPXODGRRQmRDWHQGLPHQWRQR
SUD]RIL[DGRSHOD$GPLQLVWUDomRSDUDDUHVSHFWL
YD DSUHVHQWDomR LPSOLFDUi DUTXLYDPHQWR GR
SURFHVVR



$UW 2V LQWHUHVVDGRV VHUmR LQWLPDGRV GH SURYDRX

GLOLJrQFLDRUGHQDGDFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPD
GHWUrVGLDV~WHLVPHQFLRQDQGRVHGDWDKRUDH
ORFDOGHUHDOL]DomR
$UW 4XDQGR GHYH VHU REULJDWRULDPHQWH RXYLGRXP
yUJmRFRQVXOWLYRRSDUHFHUGHYHUiVHUHPLWLGRQR
SUD]R Pi[LPR GH TXLQ]H GLDV VDOYR QRUPD
HVSHFLDO RX FRPSURYDGD QHFHVVLGDGH GH PDLRU
SUD]R


6HXPSDUHFHUREULJDWyULRHYLQFXODQWHGHL[DUGH
VHUHPLWLGRQRSUD]RIL[DGRRSURFHVVRQmRWHUi
VHJXLPHQWR DWp D UHVSHFWLYD DSUHVHQWDomR
UHVSRQVDELOL]DQGRVHTXHPGHUFDXVDDRDWUDVR



6H XP SDUHFHU REULJDWyULRHQmRYLQFXODQWH

GHL[DUGHVHUHPLWLGRQRSUD]RIL[DGRRSURFHVVR
SRGHUi WHU SURVVHJXLPHQWR H VHU GHFLGLGR FRP
VXDGLVSHQVDVHPSUHMXt]RGDUHVSRQVDELOLGDGH
GHTXHPVHRPLWLXQRDWHQGLPHQWR

$UW 4XDQGRSRUGLVSRVLomRGHDWRQRUPDWLYRGHYDP
VHU SUHYLDPHQWH REWLGRV ODXGRV WpFQLFRV GH
yUJmRVDGPLQLVWUDWLYRVHHVWHVQmRFXPSULUHPR
HQFDUJRQRSUD]RDVVLQDODGRRyUJmRUHVSRQViYHO
SHODLQVWUXomRGHYHUiVROLFLWDUODXGRWpFQLFRGH
RXWURyUJmRGRWDGRGHTXDOLILFDomRHFDSDFLGDGH
WpFQLFDHTXLYDOHQWHV
$UW (QFHUUDGD D LQVWUXomR R LQWHUHVVDGR WHUiR
GLUHLWRGHPDQLIHVWDUVHQRSUD]RPi[LPRGHGH]
GLDVVDOYRVHRXWURSUD]RIRUOHJDOPHQWHIL[DGR
$UW (P FDVR GH ULVFR LPLQHQWH D$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDSRGHUiPRWLYDGDPHQWHDGRWDUSURYLGrQ
FLDVDFDXWHODGRUDVVHPDSUpYLDPDQLIHVWDomRGR
LQWHUHVVDGR
$UW 2VLQWHUHVVDGRVWrPGLUHLWRjYLVWDGRSURFHVVRH
D REWHU FHUWLG}HV RX FySLDV UHSURJUiILFDV GRV
GDGRVHGRFXPHQWRVTXHRLQWHJUDPUHVVDOYDGRV
RVGDGRVHGRFXPHQWRVGHWHUFHLURVSURWHJLGRV
SRUVLJLORRXSHORGLUHLWRjSULYDFLGDGHjKRQUD
HjLPDJHP
$UW 2 yUJmR GH LQVWUXomR TXH QmR IRUFRPSHWHQWH
SDUD HPLWLU D GHFLVmR ILQDO HODERUDUi UHODWyULR
LQGLFDQGRRSHGLGRLQLFLDORFRQWH~GRGDVIDVH
GRSURFHGLPHQWRHIRUPXODUiSURSRVWDGHGHFL
VmRREMHWLYDPHQWHMXVWLILFDGDHQFDPLQKDQGRR
SURFHVVRjDXWRULGDGHFRPSHWHQWH
&DStWXOR;,
'R'HYHUGH'HFLGLU
'R'HYHUGH'HFLGLU
$UW $$GPLQLVWUDomRWHPRGHYHUGHH[SOLFLWDPHQWH
HPLWLU GHFLVmR QRV SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV H
VREUHVROLFLWDo}HVRXUHFODPDo}HVHPPDWpULDGH
VXDFRPSHWrQFLD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW &RQFOXtGDDLQVWUXomRGHSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
D$GPLQLVWUDomRWHPRSUD]RGHDWpWULQWDGLDV
SDUDGHFLGLUVDOYRSURUURJDomRSRULJXDOSHUtRGR
H[SUHVVDPHQWHPRWLYDGD

 $GHVLVWrQFLDRXUHQ~QFLDGRLQWHUHVVDGRFRQIRU
PHRFDVRQmRSUHMXGLFDRSURVVHJXLPHQWRGR
SURFHVVR VH D $GPLQLVWUDomR FRQVLGHUDU TXH R
LQWHUHVVHS~EOLFRDVVLPRH[LJH

&DStWXOR;,,
'D0RWLYDomR

$UW 2 yUJmR FRPSHWHQWH SRGHUi GHFODUDU H[WLQWRR

SURFHVVR TXDQGR H[DXULGD VXD ILQDOLGDGH RX R
REMHWRGDGHFLVmRVHWRUQDULPSRVVtYHOLQ~WLORX
SUHMXGLFDGRSRUIDWRVXSHUYHQLHQWH

$UW 2VDWRVDGPLQLVWUDWLYRVGHYHUmRVHUPRWLYDGRV
FRP LQGLFDomR GRV IDWRV H GRV IXQGDPHQWRV
MXUtGLFRVTXDQGR


, QHJXHPOLPLWHPRXDIHWHPGLUHLWRVRXLQWHUHV
VHV



,, LPSRQKDP RXDJUDYHPGHYHUHVHQFDUJRVRX

VDQo}HV



,,, GHFLGDPSURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRVGHFRQFXUVR
RXVHOHomRS~EOLFD



,9 GLVSHQVHP RX GHFODUHPDLQH[LJLELOLGDGHGH

SURFHVVROLFLWDWyULR



9 GHFLGDPUHFXUVRVDGPLQLVWUDWLYRV

&DStWXOR;,9
'D$QXODomR5HYRJDomRH&RQYDOLGDomR
'D$QXODomR5HYRJDomRH&RQYDOLGDomR
$UW $$GPLQLVWUDomRGHYHDQXODUVHXVSUySULRVDWRV
TXDQGR HLYDGRV GH YtFLR GH OHJDOLGDGH H SRGH
UHYRJiORVSRUPRWLYRGHFRQYHQLrQFLDRXRSRU
WXQLGDGHUHVSHLWDGRVRVGLUHLWRVDGTXLULGRV
$UW 2 GLUHLWR GD $GPLQLVWUDomR GH DQXODU RVDWRV
DGPLQLVWUDWLYRVGHTXHGHFRUUDPHIHLWRVIDYRUi
YHLVSDUDRVGHVWLQDWiULRVGHFDLHPFLQFRDQRV
FRQWDGRVGDGDWDHPTXHIRUDPSUDWLFDGRVVDOYR
FRPSURYDGDPiIp


1R FDVR GH HIHLWRVSDWULPRQLDLVFRQWtQXRVR

SUD]RGHGHFDGrQFLDFRQWDUVHiGDSHUFHSomRGR
SULPHLURSDJDPHQWR



&RQVLGHUDVHH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHDQXODUTXDO
TXHU PHGLGD GH DXWRULGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH
LPSRUWHLPSXJQDomRjYDOLGDGHGRDWR

9, GHFRUUDPGHUHH[DPHGHRItFLR
9,, GHL[HPGHDSOLFDUMXULVSUXGrQFLDILUPDGDVREUHD
TXHVWmR RX GLVFUHSHP GH SDUHFHUHV ODXGRV
SURSRVWDVHUHODWyULRVRILFLDLV
9,,, LPSRUWHP DQXODomR UHYRJDomR VXVSHQVmRRX

FRQYDOLGDomRGHDWRDGPLQLVWUDWLYR







$PRWLYDomRGHYHVHUH[SOtFLWDFODUDHFRQJUXHQ
WHSRGHQGRFRQVLVWLUHPGHFODUDomRGHFRQFRU
GkQFLDFRPIXQGDPHQWRVGHDQWHULRUHVSDUHFHUHV
LQIRUPDo}HV GHFLV}HV RX SURSRVWDV TXH QHVWH
FDVRVHUmRSDUWHLQWHJUDQWHGRDWR
1DVROXomRGHYiULRVDVVXQWRVGDPHVPDQDWXUH
]DSRGHVHUXWLOL]DGRPHLRPHFkQLFRTXHUHSUR
GX]D RV IXQGDPHQWRV GDV GHFLV}HV GHVGH TXH
QmRSUHMXGLTXHGLUHLWRRXJDUDQWLDGRVLQWHUHVVD
GRV
$PRWLYDomRGDVGHFLV}HVGHyUJmRVFROHJLDGRVH
FRPLVV}HV RX GH GHFLV}HV RUDLV FRQVWDUi GD
UHVSHFWLYDDWDRXGHWHUPRHVFULWR

&DStWXOR;,,,
'HVLVWrQFLDH2XWURV&DVRVGH([WLQomRGR3URFHVVR
'HVLVWrQFLDH2XWURV&DVRVGH([WLQomRGR3URFHVVR
$UW 2 LQWHUHVVDGR SRGHUi PHGLDQWHPDQLIHVWDomR
HVFULWDGHVLVWLUWRWDORXSDUFLDOPHQWHGRSHGLGR
IRUPXODGRRXDLQGDUHQXQFLDUDGLUHLWRVGLVSR
QtYHLV


+DYHQGRYiULRVLQWHUHVVDGRVDGHVLVWrQFLDRXUH
Q~QFLDDWLQJHVRPHQWHTXHPDWHQKDIRUPXODGR

$UW (PGHFLVmRQDTXDOVHHYLGHQFLHQmRDFDUUHWDUHP
OHVmRDRLQWHUHVVHS~EOLFRQHPSUHMXt]RDWHUFHL
URVRVDWRVTXHDSUHVHQWDUHPGHIHLWRVVDQiYHLV
SRGHUmRVHUFRQYDOLGDGRVSHODSUySULD$GPLQLV
WUDomR
&DStWXOR;9
'R5HFXUVR$GPLQLVWUDWLYRHGD5HYLVmR
$UW 'DV GHFLV}HV DGPLQLVWUDWLYDV FDEH UHFXUVRHP
IDFHGHUD]}HVGHOHJDOLGDGHHGHPpULWR
 2UHFXUVRVHUiGLULJLGRjDXWRULGDGHTXHSURIHULX
DGHFLVmRDTXDOVHQmRDUHFRQVLGHUDUQRSUD]R
GHFLQFRGLDVRHQFDPLQKDUijDXWRULGDGHVXSH
ULRU


6DOYRH[LJrQFLDOHJDODLQWHUSRVLomRGHUHFXUVR
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,,, DVRUJDQL]Do}HVHDVVRFLDo}HVUHSUHVHQWDWLYDVQR
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$UW$

6HRUHFRUUHQWHDOHJDUYLRODomRGHHQXQFLDGRGD
V~PXOD YLQFXODQWH R yUJmR FRPSHWHQWH SDUD
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ELOLGDGHRXLQDSOLFDELOLGDGHGDV~PXODFRQIRUPH
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,9 RVFLGDGmRVRXDVVRFLDo}HVTXDQWRDGLUHLWRVRX
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$UW 6DOYRGLVSRVLomROHJDOHVSHFtILFDpGHGH]GLDVR
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RILFLDOGDGHFLVmRUHFRUULGD

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DGPLQLVWUDWLYR GHYHUi VHU GHFLGLGR QR SUD]R
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GRVDXWRVSHORyUJmRFRPSHWHQWH


2 SUD]R PHQFLRQDGRQRSDUiJUDIRDQWHULRU
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MXVWLILFDWLYDH[SOtFLWD

$UW 2UHFXUVRLQWHUS}HVHSRUPHLRGHUHTXHULPHQWR
QRTXDORUHFRUUHQWHGHYHUiH[SRURVIXQGDPHQ
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GRFXPHQWRVTXHMXOJDUFRQYHQLHQWHV
$UW 6DOYR GLVSRVLomR OHJDO HP FRQWUiULR RUHFXUVR
QmRWHPHIHLWRVXVSHQVLYR

~QLFR +DYHQGR MXVWR UHFHLR GH SUHMXt]RGHGLItFLORX
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DXWRULGDGHUHFRUULGDRXDLPHGLDWDPHQWHVXSHUL
RU SRGHUi GH RItFLR RX D SHGLGR GDU HIHLWR
VXVSHQVLYRDRUHFXUVR

2 QmR FRQKHFLPHQWR GR UHFXVRQmRLPSHGHD

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V~PXODYLQFXODQWHGDUVHiFLrQFLDjDXWRULGDGH
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PHQWRGRUHFXUVRTXHGHYHUmRDGHTXDUDVIXWX
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HVIHUDVFtYHODGPLQLVWUDWLYDHSHQDO
2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQGH

$UW 2V SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV GH TXHUHVXOWHP

VDQo}HVSRGHUmRVHUUHYLVWRVDTXDOTXHUWHPSR
D SHGLGR RX GH RItFLR TXDQGR VXUJLUHP IDWRV
QRYRVRXFLUFXQVWkQFLDVUHOHYDQWHVVXVFHWtYHLVGH
MXVWLILFDUDLQDGHTXDomRGDVDQomRDSOLFDGD

~QLFR 'D UHYLVmR GR SURFHVVRQmRSRGHUiUHVXOWDU
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$UW 2VSUD]RVFRPHoDPDFRUUHUDSDUWLUGDGDWDGD
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GLDGRFRPHoRHLQFOXLQGRVHRGRYHQFLPHQWR

$UW ,QWHUSRVWRRUHFXUVRRyUJmR FRPSHWHQWHSDUD

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DSUHVHQWHPDOHJDo}HV



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GLD~WLOVHJXLQWHVHRYHQFLPHQWRFDLUHPGLDHP
TXHQmRKRXYHUH[SHGLHQWHRXHVWHIRUHQFHUUDGR
DQWHVGDKRUDQRUPDO

$UW 2UHFXUVRQmRVHUiFRQKHFLGRTXDQGRLQWHUSRVWR








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,,
,,,
,9



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1DKLSyWHVHGRLQFLVR,,VHUiLQGLFDGDDRUHFRU
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KRXYHU R GLD HTXLYDOHQWH jTXHOH GR LQtFLR GR
SUD]RWHPVHFRPRWHUPRR~OWLPRGLDGRPrV

$UW 6DOYRPRWLYRGHIRUoDPDLRUGHYLGDPHQWHFRP
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&DStWXOR;9,,,
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$UW 2VSURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRVHVSHFtILFRVFRQWLQX
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$UW$

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, SHVVRDFRPLGDGHLJXDORXVXSHULRUDVHVVHQ

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,, SHVVRDSRUWDGRUDGHGHILFLrQFLDItVLFDRXPHQWDO
,,,

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GRHQoDGH3DUNLQVRQHVSRQGLORDUWURVHDQTXLOR
VDQWH QHIURSDWLD JUDYH KHSDWRSDWLD JUDYH
HVWDGRVDYDQoDGRVGDGRHQoDGH3DJHWRVWHtWH
GHIRUPDQWHFRQWDPLQDomRSRUUDGLDomRVtQGUR
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GRHQoDJUDYHFRPEDVHHPFRQFOXVmRGDPHGLFL
QDHVSHFLDOL]DGDPHVPRTXHDGRHQoDWHQKDVLGR
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FDomRSUySULDTXHHYLGHQFLHRUHJLPHGHWUDPLWD
omRSULRULWiULD




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9(7$'2

$UW

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2EVDUWLJR$LQFOXtGRSHOD/HLQ

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LPSURELGDGHUHYHODDGHVRQHVWLGDGHRPDXFDUiWHUVHQmR
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DGMHWLYRDGPLQLVWUDWLYDUHSDVVDGDDLGHLDGDFRQGXWD
GHVRQHVWDGRDJHQWHS~EOLFRTXHDGPLQLVWUDRSDWULP{QLR
HRVLQWHUHVVHVS~EOLFRV

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GLUHFLRQDGRSDUDDHIHWLYDVDWLVIDomRGRLQWHUHVVHVRFLDO
VHPHQVDQFKDVjPHVTXLQKH]GHVHUYLOLGDGHDRVLQWHUHVVHV
SULYDGRV RX SDUWLFXODUHV  RSUREULRVR VHUi R DJHQWH
S~EOLFRTXHDSDUWDUVXDFRQGXWDGHVVHVSDUkPHWURV
&RPR EHP REVHUYDP 0$5,12 )$==$*/,1, ),/+2 (
287526UHFODPDVHGHWRGRHTXDOTXHUDJHQWHS~EOLFR
GHTXDOTXHUQtYHOTXHSRVVXDXPFRQWLQJHQWHPtQLPRGH
SUHGLFDGRV OLJDGRV j PRUDOLGDGH S~EOLFD WDLV FRPR D
KRQHVWLGDGHDOHDOGDGHHDLPSDUFLDOLGDGH6mRTXDOLGD
GHV HVVHQFLDLV QDWXUDOPHQWH H[LJtYHLV HP TXDOTXHU
VHJPHQWR GD DWLYLGDGH SURILVVLRQDO H FRP PXLWR PDLV
UD]mR GDTXHOHV TXH LQWHJUDP RV TXDGURV S~EOLFRV H
JHUHQFLDP EHQV GD FROHWLYLGDGH GRV TXDLV QmR SRGHP
GLVSRU H SHORV TXDLV GHYHP ]HODU 6H p QDWXUDO TXH D
FRQGXWDGRVDJHQWHVS~EOLFRVHVWHMDSHUPDQHQWHPHQWHVRE
D ILVFDOL]DomR SRSXODU HVWD SRUpP TXDVH VHPSUH p
LQVXILFLHQWHSDUDFRUULJLUDVGLVWRUo}HVSDWURFLQDGDVSRU
FRQGXWDVTXHVHPDFDUUHWDUTXDOTXHUGDQRDR7HVRXURH
VHP HQVHMDU D FRQILJXUDomR GR HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR
IHUHPSURIXQGDPHQWHRVSULQFtSLRVpWLFRVHMXUtGLFRVTXH
SUHVLGHP D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD  LQ ,PSURELGDGH
$GPLQLVWUDWLYR$VSHFWRV-XUtGLFRVGD'HIHVDGR3DWULP{QLR3~EOLFR
HG$7/$6S

(LVDtRVIXQGDPHQWRVSDUDDHGLomRGD/HLQ
YLVDQGRQmRVyjULJRURVDSXQLomRGLVFLSOLQDUHDGPLQLV
WUDWLYD GRV $JHQWHV 3~EOLFRV tPSURERV
tPSURERV  FRPR j VXD
UHVSRQVDELOL]DomR FULPLQDO H VREUHWXGR FLYLO
LYLO SDUD D
UHFRPSRVLomRGRSDWULP{QLRS~EOLFRFRQWUDDGDQRVLGDGH
GHVVDVGHVRQHVWLGDGHV
$WHQWHVHPDLVXPDYH]TXHVHUmRDOFDQoDGRVWRGRVRV
DJHQWHVTXHFRPHWHUHPLPSURELGDGHH[HUFtFLRGHPDQGD
WRFDUJRHPSUHJRRXIXQomRQDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
GLUHWD LQGLUHWD RX IXQGDFLRQDO  SRXFR LPSRUWD GH
)HGHUDO(VWDGXDO0XQLFLSDORX'LVWULWDORXPHVPRD
HPSUHVDLQFRUSRUDGDDRSDWULP{QLRS~EOLFRRXGHHQWLGD
GHSDUDFXMDFULDomRRXFXVWHLRRHUiULRKDMDFRQFRUULGR
RXFRQFRUUDFRPPDLVGHFLQTXHQWDSRUFHQWRGRSDWULP{
QLRRXGDUHFHLWDDQXDO
$OLiVDFRQGXWDtPSUREDUHVWDUiFDUDFWHUL]DGDWDPEpP
QDLQYHVWLGDFRQWUDRSDWULP{QLRGHHQWLGDGHTXHUHFHED
VXEYHQomREHQHItFLRRXLQFHQWLYRILVFDORXFUHGLWtFLRGH
yUJmRS~EOLFREHPFRPRGDTXHODVSDUDFXMDFULDomRRX
FXVWHLRRHUiULRKDMDFRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPHQRV
GHFLQTXHQWDSRUFHQWRGRSDWULP{QLRRXGDUHFHLWDDQXDO
OLPLWDQGRVHQHVWHVFDVRVDVDQomRSDWULPRQLDOjUHSHU
FXVVmRGRLOtFLWRVREUHDFRQWULEXLomRGRVFRIUHVS~EOLFRV
0DV DILQDO R TXH FDUDFWHUL]D D LPSURELGDGH" $ OHL
GLVWLQJXH WUrV  HVSpFLHV GH DWRV GH LPSURELGDGH
DGPLQLVWUDWLYD D RV TXH SURGX]HP HQULTXHFLPHQWR
LOtFLWRERVTXHFDXVDPGDQRDRSDWULP{QLRS~EOLFRH
RVTXHDWHQWDPFRQWUDRVSULQFtSLRVGDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFD
2VDWRVGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXHLQVWUXPHQ
WDPRHQULTXHFLPHQWRLOtFLWRVmRGHILQLGRVHGHVFULWRVQR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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GHVFUHYH QR DUW DWRV GH LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD
TXH DWHQWDP FRQWUD RV  SULQFtSLRV GD DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD&RQILUD
$/HLQQmRKHVLWRXHPFRQFHLWXDUFDGDXPD
GHVVDVFRQGXWDVGHLPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYD&RQILUD
&DStWXOR,
'LVSRVLo}HV*HUDLV
$UW 2VDWRV
DWRV
DWRVGH
GHLPSURELGDGH
LPSURELGDGHSUDWLFDGRV
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DJHQWHS~EOLFRVHUYLGRURXQmRFRQWUDDDGPL
S~EOLFR
QLVWUDomR GLUHWD LQGLUHWD RX IXQGDFLRQDO GH
TXDOTXHUGRV3RGHUHVGD8QLmRGRV(VWDGRVGR
'LVWULWR)HGHUDOGRV0XQLFtSLRVGH7HUULWyULRGH
HPSUHVDLQFRUSRUDGDDRSDWULP{QLRS~EOLFRRXGH
HQWLGDGHSDUDFXMDFULDomRRXFXVWHLRRHUiULRKDMD
FRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPDLVFLQTXHQWDSRU
FHQWR GR SDWULP{QLR RX GD UHFHLWD DQXDO VHUmR
SXQLGRVQDIRUPDGHVWD/HL
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RV
DWRVGHLPSURELGDGHSUDWLFDGRVFRQWUDRSDWULP{
DWRV
GHLPSURELGDGHSUDWLFDGRVFRQWUDRSDWULP{
QLRGHHQWLGDGHTXHUHFHEDVXEYHQomREHQHItFLR
QLR
RXLQFHQWLYRILVFDORXFUHGLWtFLRGHyUJmRS~EOLFR
EHPFRPRGDTXHODVSDUDFXMDFULDomRRXFXVWHLR
RHUiULRKDMDFRQFRUULGRRXFRQFRUUDFRPPHQRV
GH FLQTXHQWD SRU FHQWR GR SDWULP{QLR RX GD
UHFHLWDDQXDOOLPLWDQGRVHQHVWHVFDVRVDVDQomR
SDWULPRQLDOjUHSHUFXVVmRGRLOtFLWRVREUHDFRQ
WULEXLomRGRVFRIUHVS~EOLFRV



$UW 4XDQGR R DWR GH LPSURELGDGH FDXVDU OHVmRDR

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LOtFLWRFDEHUiDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDUHVSRQ
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3~EOLFR SDUD D LQGLVSRQLELOLGDGH GRV EHQV GR
LQGLFLDGR
~QLFR

$LQGLVSRQLELOLGDGHDTXHVHUHIHUHRFDSXWGHVWH
DUWLJR UHFDLUi VREUH RV EHQV TXH DVVHJXUHP R
LQWHJUDOUHVVDUFLPHQWRGRGDQRRXVREUHRDFUpV
FLPR SDWULPRQLDO UHVXOWDQWH GR HQULTXHFLPHQWR
LOtFLWR

$UW 2VXFHVVRUGDTXHOHTXHFDXVDUOHVmRDRSDWULP{
QLR S~EOLFR RX VH HQULTXHFHU LOLFLWDPHQWH HVWi
VXMHLWR jV FRPLQDo}HV GHVWD /HL DWp R OLPLWH GR
YDORUGDKHUDQoD
(QULTXHFLPHQWR,OtFLWR
$H[SUHVVmRHQULTXHFLPHQWRLOtFLWRpDPSODHQmRVH
UHVWULQJH DRV DGPLQLVWUDGRUHV S~EOLFRV D FRQTXLVWD GH
DOJXPEHPRXYDQWDJHPPDWHULDOGHYHVHUIXQGDGDHP
XPD FDXVD OtFLWD VHMD R WUDEDOKR RX R JDQKR ORWpULFR
VHQmRREHQHItFLRGHKHUDQoDRXOHJDGRHQILPTXDOTXHU
RULJHPDFHLWDSHORRUGHQDPHQWRMXUtGLFR
7mRVpULDHULJRURVDpDH[LJrQFLDGHXPDFDXVDOtFLWD
TXH D OHL HULJH FULPLQRVD DHPSROJDomR GH FRLVD DOKHLD
DFKDGDREULJDQGRjTXHOHTXHDDFKRXDGHYROYrODDR
GRQR RX OHJtWLPR SRVVXLGRU RX j $XWRULGDGH 3ROLFLDO
WUDWDVHGHREULJDomRFLYLODUW&&LYTXHVHQmR
FXPSULGDVXMHLWDRLQIUDWRUjSHQDGHPrVDDQRGH
GHWHQomRRXPXOWD

$UW 5HSXWDVH DJHQWH S~EOLFR SDUD RV HIHLWRVGHVWD

/HLWRGRDTXHOHTXHH[HUFHDLQGDTXHWUDQVLWRULD
PHQWHRXVHPUHPXQHUDomRSRUHOHLomRQRPHD
omRGHVLJQDomR FRQWUDWDomRRXTXDOTXHURXWUD
IRUPDGHLQYHVWLGXUDRXYtQFXORPDQGDWRFDUJR
HPSUHJRRXIXQomRQDV HQWLGDGHVPHQFLRQDGDV
QRDUWLJRDQWHULRU

6HQDSUySULDDWLYLGDGHSULYDGDpFHQVXUiYHORHQULTXH
FLPHQWR LOtFLWR  IiFLO p GLYLVDU VXD UHSURYDELOLGDGH QD
yUELWDGDDGPLQLVWUDomRGRVSDWULP{QLRS~EOLFRPRUPHQ
WHSRUDTXHOHVDTXHPVHFRQILRXRDFHVVRHIDFLOLGDGHV
VREUHWDLVEHQVRVHUYLGRUS~EOLFR

$UW $V GLVSRVLo}HV GHVWD /HL VmR DSOLFiYHLV QRTXH

FRXEHU jTXHOH TXH PHVPR QmR VHQGR DJHQWH
S~EOLFRLQGX]DRXFRQFRUUDSDUDDSUiWLFDGRDWR
GHLPSURELGDGHRXGHOHVHEHQHILFLHVRETXDOTXHU
IRUPDGLUHWDRXLQGLUHWD

$OHLQGHIRLHVSHFLDOPHQWH HGLWDGD
SDUD GLVSRU VREUH DV VDQo}HV DSOLFiYHLV DRV DJHQWHV
S~EOLFRV QRV FDVRV GH HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR VHMD  QR
H[HUFtFLR GH PDQGDWR FDUJR HPSUHJR RX IXQomR QD
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDLQGLUHWDRXIXQGDFLRQDO

$UW 2VDJHQWHVS~EOLFRVGHTXDOTXHUQtYHORXKLHUDU
TXLDVmRREULJDGRVDYHODUSHODHVWULWDREVHUYkQFLD
GRV SULQFtSLRV GH OHJDOLGDGH LPSHVVRDOLGDGH
PRUDOLGDGHHSXEOLFLGDGHQRWUDWRGRVDVVXQWRV
TXHOKHVmRDIHWRV

2HQULTXHFLPHQWR
HQULTXHFLPHQWR
LOtFLWR
HQULTXHFLPHQWR LOtFLWRQRkPELWRGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDSUHVVXS}HRDFUpVFLPRSDWULPRQLDORXDFRQTXLVWD
GH YDQWDJHP PDWHULDO VHP XPD PRWLYDomR OHJDOPHQWH
YiOLGD  H VHUi HVSHFLDOPHQWH UHSURYDGR VHPSUH TXH
LQVWUXPHQWDGRRXDOLFHUoDGRSHORH[HUFtFLRGHFDUJRRX
GHPDQGDWRIXQomRHPSUHJRRXDWLYLGDGHS~EOLFD
S~EOLFD
S~EOLFD

$UW 2FRUUHQGR
2FRUUHQGROHVmR
OHVmRDR
DRSDWULP{QLR
SDWULP{QLRS~EOLFR
S~EOLFRSRU
SRUDomR
GRORVDRX
RXFXOSRVD
FXOSRVDGR
GRDJHQWH
DJHQWHRX
RXGH
RX
RXRPLVVmR
RPLVVmRGRORVD
WHUFHLUR GDUVHi R LQWHJUDO UHVVDUFLPHQWR GR
GDQR
GDQR
$UW 1R
1R FDVR GH HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR SHUGHUiR
DJHQWH
DJHQWH S~EOL
S~EOLFR
FR RX
RX WHUFHLUR
WHUFHLUR EHQHILFLiULR
EHQHILFLiULR RV
RV EHQV
RXYDORUHVDFUHVFLGRVDRVHXSDWULP{QLR

(SRXFRLPSRUWDVHWDOH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHS~EOLFD
VHGHUQD$GPLQLVWUDomRGLUHWD
GLUHWDLQGLUHWD
IXQGDFLRQDO
GLUHWD LQGLUHWDRXIXQGDFLRQDO
LQGLUHWD
 PHVPR SRUTXH D OHL GHL[D FODUR TXH EDVWD R GDQR
SDWULPRQLDO GH TXDOTXHU
TXDOTXHU HQWLGDGH
HQWLGDGH HP TXH R HUiULR
S~EOLFRFRQFRUUHXRXFRQFRUUDFRPPDLVGHFLQTHQWD
SRUFHQWRGRSDWULP{QLRRXGDUHFHLWDDQXDO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$QRWDP 0$5,12 )$==$*/,1, ),/+2 ( 287526 TXH D

FRQILJXUDomRGRORFXSOHWDPHQWRLOtFLWRUHFODPDDLQFLGrQ
FLDGRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV
 YDQWDJHP SDWULPRQLDO DXIHULGD SRU DJHQWH S~EOLFR
DFDUUHWDQGRRXQmRGDQRVDR(UiULR
 YDQWDJHPSDWULPRQLDOUHVXOWDQWHGHFDXVDLOtFLWD
 FLrQFLD GR DJHQWH S~EOLFR GD LOLFLWXGH GDYDQWDJHP
SDWULPRQLDODOFDQoDGD
 QHWRHWLROyJLFRHQWUHRH[HUFtFLRIXQFLRQDOGRDJHQWH
S~EOLFRHPTXDOTXHUHQWLGDGHHOHQFDGDQRDUWHD
LQGHYLGDYDQWDJHPSDWULPRQLDOSRUHOHREWLGDLQ
,PSURELGDGH $GPLQLVWUDWLYD  $VSHFWRV -XUtGLFRV GD 'HIHVD GR
3DWULP{QLR3~EOLFRHG$7/$6S

'HVWDTXHVHTXHDOHLDUURODH[HPSORVGHFRQGXWDV
FDUDFWHUL]DGRUDVGHHQULTXHFLPHQWRLOtFLWRPDVHVVD
FRQGXWD tPSURED QmR VH H[DXUH QHVVD UHODomR PHVPR
SRUTXHDOHLDUHVVDOYRXFRPRDGYpUELRQRWDGDPHQWH
GHL[DQGR LPSOtFLWR TXH WRGDV DV GHPDLV FRQGXWDV QmR
SUHYLVWDV TXH VDWLVIDoDPVH DRV UHVSHFWLYRV UHTXLVLWRV
UHFHEHUmRRPHVPRFRPEDWH
&RQILUDDUHODomRH[HPSOLILFDWLYDGRVDWRVGHLPSUREL
GDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH FRQILJXUDP HQULTXHFLPHQWR
LOtFLWR
LOtFLWR
&DStWXOR,,
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD

,9 XWLOL]DUHPREUDRXVHUYLoRSDUWLFXODUYHtFXORV
PiTXLQDVHTXLSDPHQWRVRXPDWHULDOGHTXDOTXHU
QDWXUH]D GH SURSULHGDGH RX j GLVSRVLomR GH
TXDOTXHU GDV HQWLGDGHV PHQFLRQDGDV QR DUW
GHVWD /HL EHP FRPR R WUDEDOKR GH VHUYLGRUHV
S~EOLFRV HPSUHJDGRV RX WHUFHLURV FRQWUDWDGRV
SRUHVVDVHQWLGDGHV
9 UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH
]DGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDWROHUDUDH[SORUDomR
RX D SUiWLFD GH MRJRV GH D]DU GH OHQRFtQLR GH
QDUFRWUiILFR GH FRQWUDEDQGR GH XVXUD RX GH
TXDOTXHU RXWUD DWLYLGDGH LOtFLWD RX DFHLWDU SUR
PHVVDGHWDOYDQWDJHP
9, UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH
]DGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDID]HUGHFODUDomRIDOVD
VREUHPHGLomRRXDYDOLDomRHPREUDVS~EOLFDVRX
TXDOTXHU RXWUR VHUYLoR RX VREUH TXDQWLGDGH
SHVR PHGLGD TXDOLGDGH RX FDUDFWHUtVWLFD GH
PHUFDGRULDV RX EHQV IRUQHFLGRV D TXDOTXHU GDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWGHVWD/HL
9,, DGTXLULUSDUDVLRXSDUDRXWUHPQRH[HUFtFLRGH
PDQGDWRFDUJRHPSUHJRRXIXQomRS~EOLFDEHQV
GHTXDOTXHUQDWXUH]DFXMRYDORUVHMDGHVSURSRUFL
RQDO j HYROXomR GR SDWULP{QLR RX j UHQGD GR
DJHQWHS~EOLFR
9,,,

6HomR,
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
TXHLPSRUWDP(QULTXHFLPHQWR,OtFLWR
$UW &RQVWLWXL DWR GH LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYD
LPSRUWDQGR HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR DXIHULU TXDO
TXHUWLSRGHYDQWDJHPSDWULPRQLDOLQGHYLGDHP
UD]mR GR H[HUFtFLR GH FDUJR PDQGDWR IXQomR
HPSUHJRRXDWLYLGDGHQDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDV
QRDUWGHVWD/HLHQRWDGDPHQWH
, UHFHEHU SDUD VL RX SDUDRXWUHPGLQKHLUREHP
PyYHO RX LPyYHO RX TXDOTXHU RXWUD YDQWDJHP
HFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWDDWtWXORGHFRPLV
VmR SHUFHQWDJHP JUDWLILFDomR RX SUHVHQWH GH
TXHP WHQKD LQWHUHVVH GLUHWR RX LQGLUHWR TXH
SRVVD VHU DWLQJLGR RX DPSDUDGR SRU DomR RX
RPLVVmR GHFRUUHQWH GDV DWULEXLo}HV GR DJHQWH
S~EOLFR

DFHLWDUHPSUHJRFRPLVVmRRXH[HUFHUDWLYLGDGH
GH FRQVXOWRULD RX DVVHVVRUDPHQWR SDUD SHVVRD
ItVLFDRXMXUtGLFDTXHWHQKDLQWHUHVVHVXVFHWtYHOGH
VHU DWLQJLGR RX DPSDUDGR SRU DomR RX RPLVVmR
GHFRUUHQWH GDV DWULEXLo}HV GR DJHQWH S~EOLFR
GXUDQWHDDWLYLGDGH

,; SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDSDUDLQWHUPHGLDUD
OLEHUDomRRXDSOLFDomRGHYHUEDS~EOLFDGHTXDO
TXHUQDWXUH]D
; UHFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGHTXDOTXHUQDWXUH
]DGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDRPLWLUDWRGHRItFLR
SURYLGrQFLDRXGHFODUDomRDTXHHVWHMDREULJDGR
;, LQFRUSRUDUSRUTXDOTXHUIRUPDDRVHXSDWULP{
QLREHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVLQWHJUDQWHVGR
DFHUYRSDWULPRQLDOGDVHQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQR
DUWGHVWD/HL
;,, XVDUHPSURYHLWRSUySULREHQVUHQGDVYHUEDVRX
YDORUHV LQWHJUDQWHV GR DFHUYR SDWULPRQLDO GDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWGHVWD/HL

,, SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWD
SDUD IDFLOLWDU DTXLVLomR SHUPXWD RX ORFDomR GH
EHPPyYHORXLPyYHORXDFRQWUDWDomRGHVHUYL
oRVSHODVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRDUWSRUSUHoR
VXSHULRUDRYDORUGHPHUFDGR



,,, SHUFHEHUYDQWDJHPHFRQ{PLFDGLUHWDRXLQGLUHWD
SDUDIDFLOLWDUDDOLHQDomRSHUPXWDRXORFDomRGH
EHP S~EOLFR RX R IRUQHFLPHQWR GH VHUYLoR SRU
HQWHHVWDWDOSRUSUHoRLQIHULRUDRYDORUGHPHUFD
GR

$UW &RQVWLWXL
&RQVWLWXLDWR
DWRGH
GHLPSURELGDGH
LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXH
FDXVD
FDXVDOHVmR
OHVmRDR
DRHUiULR
HUiULRTXDOTXHU
TXDOTXHUDomR
DomRRX
RXRPLVVmR
GRORVD
GRORVDRX
RXFXOSRVD
FXOSRVDTXH
TXHHQVHMH
HQVHMHSHUGD
SHUGDSDWULPRQLDO
GHVYLR
GHVYLRDSURSULDomR
DSURSULDomRPDOEDUDWDPHQWR
PDOEDUDWDPHQWRRX
RXGLODSL
GDomR
GDVHQWLGDGHV
HQWLGDGHVUHIHUL
GDomRGRV
GRVEHQV
EHQVRX
RXKDYHUHV
KDYHUHVGDV
GDVQRDUWGHVWD/HLHQRWDGDPHQWH
GDVQRDUWGHVWD/HLHQRWDGDPHQWH

6HomR,,
'RV$WRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
TXHFDXVDP3UHMXt]RDR(UiULR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH


, IDFLOLWDURXFRQFRUUHUSRUTXDOTXHUIRUPDSDUDD
LQFRUSRUDomRDRSDWULP{QLRSDUWLFXODUGHSHVVRD
ItVLFD RX MXUtGLFD GH EHQV UHQGDV YHUEDV RX
YDORUHV LQWHJUDQWHV GR DFHUYR SDWULPRQLDO GDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWGHVWD/HL
,, SHUPLWLURXFRQFRUUHUSDUDTXHSHVVRDItVLFDRX
MXUtGLFD SULYDGD XWLOL]H EHQV UHQGDV YHUEDV RX
YDORUHV LQWHJUDQWHV GR DFHUYR SDWULPRQLDO GDV
HQWLGDGHVPHQFLRQDGDVQRDUWGHVWD/HLVHPD
REVHUYkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX UHJXOD
PHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLH
,,, GRDUjSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDEHPFRPRDRHQWH
GHVSHUVRQDOL]DGRDLQGDTXHGHILQVHGXFDWLYRVRX
DVVLVWHQFLDLVEHQVUHQGDVYHUEDVRXYDORUHVGR
SDWULP{QLR GH TXDOTXHU GDV HQWLGDGHV PHQFLR
QDGDV QR DUW GHVWD /HL VHP REVHUYkQFLD GDV
IRUPDOLGDGHVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHVDSOLFiYHLVj
HVSpFLH
,9 SHUPLWLU RX IDFLOLWDU D DOLHQDomR SHUPXWDRX
ORFDomR GH EHP LQWHJUDQWH GR SDWULP{QLR GH
TXDOTXHUGDVHQWLGDGHVUHIHULGDVQRDUWGHVWD
/HLRXDLQGDDSUHVWDomRGHVHUYLoRSRUSDUWHGH
ODVSRUSUHoRLQIHULRUDRGHPHUFDGR

;,9

FHOHEUDUFRQWUDWRRXRXWURLQVWUXPHQWRTXHWHQKD
SRU REMHWR D SUHVWDomR GH VHUYLoRV S~EOLFRV SRU
PHLRGDJHVWmRDVVRFLDGDVHPREVHUYDUDVIRUPDOL
GDGHVSUHYLVWDVQDOHL,QFOXtGRSHOD/HLQGH

;9 FHOHEUDUFRQWUDWRGHUDWHLRGHFRQVyUFLRS~EOLFR
VHPVXILFLHQWHHSUpYLDGRWDomRRUoDPHQWiULDRX
VHP REVHUYDU DV IRUPDOLGDGHV SUHYLVWDV QD OHL
,QFOXtGRSHOD/HLQGH

6HomR,,,
'RVDWRVGH,PSURELGDGH$GPLQLVWUDWLYD
TXHDWHQWDPFRQWUDRV
3ULQFtSLRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
$UW &RQVWLWXL
&RQVWLWXLDWR
DWRGH
GHLPSURELGDGH
LPSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDTXH
DWHQWD
DWHQWD FRQWUD
FRQWUD RV
RV SULQFtSLRV
SULQFtSLRV GD DGPLQLVWUDomR
S~EOLFDTXDOTXHUDomRRXRPLVVmRTXHYLROHRV
GHYHUHVGHKRQHVWLGDGHLPSDUFLDOLGDGHOHJDOL
GHYHUHVGHKRQHVWLGDGHLPSDUFLDOLGDGHOHJDOL
GDGH
jVLQVWLWXLo}HV
GDGHHOHDOGDGH
OHDOGDGHjV
LQVWLWXLo}HVHQRWDGDPHQWH
QRWDGDPHQWH
, SUDWLFDUDWRYLVDQGRILPSURLELGRHPOHLRXUHJX
ODPHQWRRXGLYHUVRGDTXHOHSUHYLVWRQDUHJUDGH
FRPSHWrQFLD
,, UHWDUGDURXGHL[DUGHSUDWLFDULQGHYLGDPHQWHDWR
GHRItFLR

9 SHUPLWLU RX IDFLOLWDU D DTXLVLomRSHUPXWDRX

ORFDomRGHEHPRXVHUYLoRSRUSUHoRVXSHULRUDR
GHPHUFDGR

,,, UHYHODUIDWRRXFLUFXQVWkQFLDGHTXHWHPFLrQFLD
HPUD]mRGDVDWULEXLo}HVHTXHGHYDSHUPDQHFHU
HPVHJUHGR

9, UHDOL]DURSHUDomRILQDQFHLUDVHPREVHUYkQFLDGDV
QRUPDVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHVRXDFHLWDUJDUDQ
WLDLQVXILFLHQWHRXLQLG{QHD

,9 QHJDUSXEOLFLGDGHDRVDWRVRILFLDLV

9,, FRQFHGHUEHQHItFLRDGPLQLVWUDWLYRRXILVFDOVHPD
REVHUYkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX UHJXOD
PHQWDUHVDSOLFiYHLVjHVSpFLH
9,,,IUXVWUDUDOLFLWXGHGHSURFHVVROLFLWDWyULRRXGLV
SHQViORLQGHYLGDPHQWH

9 IUXVWUDUDOLFLWXGHGHFRQFXUVRS~EOLFR
9, GHL[DUGHSUHVWDUFRQWDVTXDQGRHVWHMDREULJDGR
DID]rOR
9,, UHYHODURXSHUPLWLUTXHFKHJXHDRFRQKHFLPHQWR
GHWHUFHLURDQWHVGDUHVSHFWLYDGLYXOJDomRRILFLDO
WHRUGHPHGLGDSROtWLFDRXHFRQ{PLFDFDSD]GH
DIHWDURSUHoRGHPHUFDGRULDEHPRXVHUYLoR

,; RUGHQDURXSHUPLWLUDUHDOL]DomRGHGHVSHVDVQmR
DXWRUL]DGDVHPOHLRXUHJXODPHQWR

&DStWXOR,,,
'DV3HQDV

; DJLUQHJOLJHQWHPHQWHQDDUUHFDGDomRGHWULEXWR
RXUHQGDEHPFRPRQRTXHGL]UHVSHLWRjFRQVHU
YDomRGRSDWULP{QLRS~EOLFR

$UW ,QGHSHQGHQWHPHQWH
,QGHSHQGHQWHPHQWH GDV
GDV VDQo}HV
VDQo}HV SHQDLVFLYLVH
DGPLQLVWUDWLYDV
DGPLQLVWUDWLYDVSUHYLVWDVQDOHJLVODomRHVSHFtIL
SUHYLVWDVQDOHJLVODomRHVSHFtIL
FD
FD HVWi
HVWi R UHVSRQViYHOSHORDWRGHLPSURELGDGH
VXMHLWR
VXMHLWRjV
jVVHJXLQWHV
VHJXLQWHVFRPLQDo}HV
FRPLQDo}HVTXHSRGHP
TXHSRGHPVHU
DSOLFDGDV
DSOLFDGDVLVRODGD
LVRODGDRXFXPXODWLYDPHQWH
RXFXPXODWLYDPHQWHGH
GHDFRU
GR
IDWR5HGDomRGDGDSHOD/HLQ
GRFRP
FRPDJUDYLGDGH
JUDYLGDGHGR
GRIDWR

;, OLEHUDUYHUEDS~EOLFDVHPDHVWULWDREVHUYkQFLDGDV
QRUPDVSHUWLQHQWHVRXLQIOXLUGHTXDOTXHUIRUPD
SDUDDVXDDSOLFDomRLUUHJXODU
;,, SHUPLWLUIDFLOLWDURXFRQFRUUHUSDUDTXHWHUFHLUR
VHHQULTXHoDLOLFLWDPHQWH
;,,, SHUPLWLUTXHVHXWLOL]HHPREUDRXVHUYLoRSDUWL
FXODU YHtFXORV PiTXLQDV HTXLSDPHQWRV RX
PDWHULDOGHTXDOTXHUQDWXUH]DGHSURSULHGDGHRX
jGLVSRVLomRGHTXDOTXHUGDVHQWLGDGHVPHQFLRQD
GDVQRDUWGHVWD/HLEHPFRPRRWUDEDOKRGH
VHUYLGRUS~EOLFRHPSUHJDGRVRXWHUFHLURVFRQWUD
WDGRVSRUHVVDVHQWLGDGHV

GH

, QDKLSyWHVHGRDUWSHUGDGRVEHQVRXYDORUHV
DFUHVFLGRV LOLFLWDPHQWH DR SDWULP{QLR UHVVDUFL
PHQWRLQWHJUDOGRGDQRTXDQGRKRXYHUSHUGDGD
IXQomRS~EOLFDVXVSHQVmRGRVGLUHLWRVSROtWLFRVGH
RLWRDGH]DQRVSDJDPHQWRGHPXOWDFLYLOGHDWp
WUrV YH]HV R YDORU GR DFUpVFLPR SDWULPRQLDO H
SURLELomR GH FRQWUDWDU FRP R 3RGHU RX UHFHEHU
EHQHItFLRV RX LQFHQWLYRV ILVFDLV RX FUHGLWtFLRV
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHSRULQWHUPp
GLRGHSHVVRDMXUtGLFDGDTXDOVHMDVyFLRPDMRULWi
ULRSHORSUD]RGHGH]DQRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,, QDKLSyWHVHGRDUWUHVVDUFLPHQWRLQWHJUDOGR
GDQRSHUGDGRVEHQVRXYDORUHVDFUHVFLGRVLOLFLWD
PHQWHDRSDWULP{QLRVHFRQFRUUHUHVWDFLUFXQV
WkQFLD SHUGD GD IXQomR S~EOLFD VXVSHQVmR GRV
GLUHLWRVSROtWLFRVGHFLQFRDRLWRDQRVSDJDPHQWR
GHPXOWDFLYLOGHDWpGXDVYH]HVRYDORUGRGDQR
H SURLELomR GH FRQWUDWDU FRP 3RGHU 3~EOLFR RX
UHFHEHU EHQHItFLRV RX LQFHQWLYRV ILVFDLV RX FUH
GLWtFLRVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHSRU
LQWHUPpGLRGHSHVVRDMXUtGLFDGDTXDOVHMDVyFLR
PDMRULWiULRSHORSUD]RGHFLQFRDQRV
,,, QDKLSyWHVHGRDUWUHVVDUFLPHQWRLQWHJUDOGR
GDQRVHKRXYHUSHUGDGDIXQomRS~EOLFDVXVSHQ
VmR GRV GLUHLWRV SROtWLFRV GH WUrV D FLQFR DQRV
SDJDPHQWRGHPXOWDFLYLOGHDWpFHPYH]HVRYDORU
GDUHPXQHUDomRSHUFHELGDSHORDJHQWHHSURLEL
omRGHFRQWUDWDUFRPR3RGHU3~EOLFRRXUHFHEHU
EHQHItFLRV RX LQFHQWLYRV ILVFDLV RX FUHGLWtFLRV
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHDLQGDTXHSRULQWHUPp
GLRGHSHVVRDMXUtGLFDGDTXDOVHMDVyFLRPDMRULWi
ULRSHORSUD]RGHWUrVDQRV
~QLFR 1D IL[DomR GDV SHQDV SUHYLVWDV QHVWD/HLRMXL]

OHYDUi HP FRQWD D H[WHQVmR GR GDQR FDXVDGR

DVVLP FRPR R SURYHLWR SDWULPRQLDO REWLGR SHOR
DJHQWH
&DStWXOR,9
'D'HFODUDomRGH%HQV

$UW$
$ SRVVH H R H[HUFtFLR GH DJHQWH S~EOLFRILFDP
FRQGLFLRQDGRV
FRQGLFLRQDGRVjDSUHVHQWDomR
DSUHVHQWDomRGH
GHGHFODUDomR
GHFODUDomRGRV
EHQVHYDORUHVTXHFRPS}HPRVHXSDWULP{QLR
EHQVHYDORUHVTXHFRPS}HPRVHXSDWULP{QLR
SULYDGR
SULYDGR D ILP
ILP GH
GH VHU
VHU DUTXLYDGD
DUTXLYDGD QR 6HUYLoR GH
3HVVRDOFRPSHWHQWH
3HVVRDOFRPSHWHQWH
 $ GHFODUDomRFRPSUHHQGHUiLPyYHLVPyYHLV
VHPRYHQWHV GLQKHLUR WtWXORV Do}HV H TXDOTXHU
RXWUD HVSpFLH GH EHQV H YDORUHV SDWULPRQLDLV
ORFDOL]DGRVQR3DtVRXQRH[WHULRUHTXDQGRIRU
RFDVRDEUDQJHUiRVEHQVHYDORUHVSDWULPRQLDLV
GRF{QMXJHRXFRPSDQKHLURGRVILOKRVHGHRXWUDV
SHVVRDVTXHYLYDPVREDGHSHQGrQFLDHFRQ{PLFD
GRGHFODUDQWHH[FOXtGRVDSHQDVRVREMHWRVHXWHQ
VtOLRVGHXVRGRPpVWLFR


$GHFODUDomRGHEHQVVHUiDQXDOPHQWH
DQXDOPHQWH
DQXDOPHQWHDWXDOL]DGD
H QD GDWD HP TXH R DJHQWH S~EOLFR GHL[DU R
H[HUFtFLRGRPDQGDWRFDUJRHPSUHJRRXIXQomR

 6HUi
6HUiSXQLGR
SXQLGRFRPDSHQDGHGHPLVVmRDEHPGR
FRPDSHQDGHGHPLVVmRDEHPGR
VHUYLoRS~EOLFRVHPSUHMXt]RGH
VHUYLoRS~EOLFRVHPSUHMXt]RGHRXWUDVVDQo}HV
FDEtYHLV
FDEtYHLVRDJHQWH
DJHQWHS~EOLFR
S~EOLFRTXH
TXHVH
VHUHFXVDU
UHFXVDUDSUHV
WDU
GHFODUDomRGRV
GRVEHQVGHQWURGRSUD]R
EHQVGHQWURGRSUD]RGHWHU
WDUGHFODUDomR
PLQDGRRXTXHDSUHVWDUIDOVD
PLQDGRRXTXHDSUHVWDUIDOVD


2GHFODUDQWHDVHXFULWpULRSRGHUiHQWUHJDUFySLD
GDGHFODUDomRDQXDOGHEHQVDSUHVHQWDGDj'HOH
JDFLD GD 5HFHLWD )HGHUDO QD FRQIRUPLGDGH GD
OHJLVODomRGR,PSRVWRVREUHD5HQGDHSURYHQWRV
GHTXDOTXHUQDWXUH]DFRPDVQHFHVViULDVDWXDOL
]Do}HVSDUDVXSULUDH[LJrQFLDFRQWLGDQRFDSXW
HQRGHVWHDUWLJR

&DStWXOR9
3URFHGLPHQWR$GPLQLVWUDWLYRHGR3URFHVVR-XGLFLDO
$UW 4XDOTXHU
4XDOTXHUSHVVRD
SHVVRDSRGHUi
SRGHUiUHSUHVHQWDUjDXWRULGDGH
UHSUHVHQWDU
DGPLQLVWUDWLYDFRPSHWHQWHSDUDTXHVHMDLQVWDXUD
GDLQYHVWLJDomRGHVWLQDGDDDSXUDUDSUiWLFDGH
DWRGHLPSURELGDGH


$ UHSUHVHQWDomR TXH VHUi HVFULWD RXUHGX]LGDD

WHUPR H DVVLQDGD FRQWHUi D TXDOLILFDomR GR
UHSUHVHQWDQWHDVLQIRUPDo}HVVREUHRIDWRHVXD
DXWRULD H D LQGLFDomR GDV SURYDV GH TXH WHQKD
FRQKHFLPHQWR



$DXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDUHMHLWDUiDUHSUHVHQ
WDomRHPGHVSDFKRIXQGDPHQWDGRVHHVWDQmR
FRQWLYHU DV IRUPDOLGDGHV HVWDEHOHFLGDV QR  
GHVWHDUWLJR$UHMHLomRQmRLPSHGHDUHSUHVHQWD
omRDR0LQLVWpULR3~EOLFRQRVWHUPRVGRDUW
GHVWD/HL

  $WHQGLGRV RV UHTXLVLWRV GDUHSUHVHQWDomRD

DXWRULGDGHGHWHUPLQDUiDLPHGLDWDDSXUDomRGRV
IDWRVTXHHPVHWUDWDQGRGHVHUYLGRUHVIHGHUDLV
VHUiSURFHVVDGDQDIRUPDSUHYLVWDQRVDUWVD
GD/HLQGHGHGH]HPEURGH
HHPVHWUDWDQGRGHVHUYLGRUPLOLWDUGHDFRUGR
FRPRUHVSHFWLYRVUHJXODPHQWRVGLVFLSOLQDUHV
$UW$ FRPLVVmR SURFHVVDQWH GDUi FRQKHFLPHQWRDR
0LQLVWpULR3~EOLFRHDR7ULEXQDORX&RQVHOKRGH
&RQWDVGDH[LVWrQFLDGHSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUD
WLYRSDUDDSXUDUDSUiWLFDGHDWRGHLPSURELGDGH
~QLFR 20LQLVWpULR3~EOLFRRX7ULEXQDORX&RQVHOKRGH

&RQWDVSRGHUiDUHTXHULPHQWRGHVLJQDUUHSUH
VHQWDQWH SDUD DFRPSDQKDU R SURFHGLPHQWR
DGPLQLVWUDWLYR

$UW+DYHQGRIXQGDGRVLQGtFLRVGHUHVSRQVDELOLGDGH
DFRPLVVmRUHSUHVHQWDUiDR0LQLVWpULR3~EOLFRRX
j SURFXUDGRULD GR yUJmR SDUD TXH UHTXHLUD DR
MXt]RFRPSHWHQWHDGHFUHWDomRGRVHTXHVWUR
DGHFUHWDomRGRVHTXHVWUR
DGHFUHWDomRGRVHTXHVWURGRV
EHQV
EHQVGR
GRDJHQWH
DJHQWHRX
RXWHUFHLURTXHWHQKDHQULTXHFLGR
WHUFHLUR
LOLFLWDPHQWH RX FDXVDGR GDQR DR SDWULP{QLR
S~EOLFR


2SHGLGRGHVHTXHVWURVHUiSURFHVVDGRGHDFRUGR
FRPRGLVSRVWRQRVDUWVHGR&yGLJRGH
3URFHVVR&LYLO



4XDQGRIRURFDVRRSHGLGRLQFOXLUiDLQYHVWLJD
omRRH[DPHHREORTXHLRGHEHQVFRQWDVEDQFi
ULDVHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVPDQWLGDVSHORLQGLFLD
GRQRH[WHULRUQRVWHUPRVGDOHLHGRVWUDWDGRV
LQWHUQDFLRQDLV

$UW$DomRSULQFLSDOTXHWHUiRULWRRUGLQiULRVHUi
SURSRVWDSHOR0LQLVWpULR3~EOLFRRXSHODSHVVRD
MXUtGLFD LQWHUHVVDGD GHQWUR GH WULQWD GLDV GD
HIHWLYDomRGDPHGLGDFDXWHODU

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH


  eYHGDGDDWUDQVDomRDFRUGRRXFRQFLOLDomRQDV
Do}HVGHTXHWUDWDRFDSXW

&DStWXOR9,
'DV'LVSRVLo}HV3HQDLV

  $)D]HQGD3~EOLFDTXDQGRIRURFDVRSURPRYHUi
DVDo}HVQHFHVViULDVjFRPSOHPHQWDomRGRUHVVDU
FLPHQWRGRSDWULP{QLRS~EOLFR

$UW &RQVWLWXLFULPH
FULPHDUHSUHVHQWDomRSRUDWRGHLPSUR
FULPH
ELGDGHFRQWUDDJHQWHS~EOLFRRXWHUFHLUREHQHIL
FLiULRTXDQGRRDXWRUGDGHQ~QFLDRVDEHLQRFHQ
WH

  1RFDVRGHDDomRSULQFLSDOWHUVLGRSURSRVWDSHOR
0LQLVWpULR 3~EOLFR DSOLFDVH QR TXH FRXEHU R
GLVSRVWRQRGR$UWLJRGD/HLQGH
GHMXQKRGHFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
  20LQLVWpULR3~EOLFRVHQmRLQWHUYLHUQRSURFHVVR
FRPRSDUWHDWXDUiREULJDWRULDPHQWHFRPRILVFDO
GDOHLVRESHQDGHQXOLGDGH
  $SURSRVLWXUDGDDomRSUHYHQLUiDMXULVGLomRGR
MXt]RSDUDWRGDVDVDo}HVSRVWHULRUPHQWHLQWHQWD
GDVTXHSRVVXDPDPHVPDFDXVDGHSHGLURXR
PHVPRREMHWRDFUHVFLGRSHOD0HGLGD3URYLVyULDQ
  $DomRVHUiLQVWUXtGDFRPGRFXPHQWRVRXMXVWLIL
FDomR TXH FRQWHQKDP LQGtFLRV VXILFLHQWHV GD
H[LVWrQFLDGRDWRGHLPSURELGDGHRXFRPUD]}HV
IXQGDPHQWDGDV GD LPSRVVLELOLGDGH GH
DSUHVHQWDomRGHTXDOTXHUGHVVDVSURYDVREVHUYD
GD D OHJLVODomR YLJHQWH LQFOXVLYH DV GLVSRVLo}HV
LQVFULWDVQRVDUWVDGR&yGLJRGH3URFHVVR
&LYLO
2EV

3HQDGHWHQomRGHVHLVDGH]PHVHVHPXOWD
3HQD
~QLFR

$OpPGDVDQomRSHQDORGHQXQFLDQWHHVWiVXMHLWR
DLQGHQL]DURGHQXQFLDGRSHORVGDQRVPDWHULDLV
PRUDLVRXjLPDJHPTXHKRXYHUSURYRFDGR

$UW $ SHUGD GD IXQomR S~EOLFD H D VXVSHQVmRGRV

GLUHLWRV
GLUHLWRV SROtWLFRV
SROtWLFRV Vy
Vy VH
VH HIHWLYDP
HIHWLYDP FRP
FRP R WUkQVLWR
HPMXOJDGRGDVHQWHQoDFRQGHQDWyULD
HPMXOJDGRGDVHQWHQoDFRQGHQDWyULD
~QLFR

$DXWRULGDGHMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDFRPSHWHQ
WH SRGHUi GHWHUPLQDU R DIDVWDPHQWR GR DJHQWH
S~EOLFRGRH[HUFtFLRGRFDUJRHPSUHJRRXIXQ
omR VHP SUHMXt]R GD UHPXQHUDomR TXDQGR D
PHGLGDVHIL]HUQHFHVViULDjLQVWUXomRSURFHVVXDO

$UW $ DSOLFDomR GDV VDQo}HV SUHYLVWDV QHVWD/HL

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LQGHSHQGH
, GD HIHWLYD RFRUUrQFLD GHGDQRDRSDWULP{QLR
S~EOLFRVDOYRTXDQWRjSHQDGHUHVVDUFLPHQWR

(VWH   IRL DFUHVFHQWDGR SHOD 0HGLGD 3URYLVyULD Q  GH

TXHWDPEpPDFUHVFHQWRXRVH

2EV5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

  (VWDQGRDLQLFLDOHPGHYLGDIRUPDRMXL]PDQGDUi
DXWXiODHRUGHQDUi DQRWLILFDomRGRUHTXHULGR
SDUD RIHUHFHU PDQLIHVWDomR SRU HVFULWR TXH
SRGHUiVHULQVWUXtGDFRPGRFXPHQWRVHMXVWLILFD
o}HVGHQWURGRSUD]RGHTXLQ]HGLDV

,, GDDSURYDomRRXUHMHLomRGDVFRQWDVSHORyUJmRGH
FRQWUROHLQWHUQRRXSHOR7ULEXQDORX&RQVHOKRGH
&RQWDV

  5HFHELGD D PDQLIHVWDomR R MXL] QRSUD]RGH

WULQWDGLDVHPGHFLVmRIXQGDPHQWDGDUHMHLWDUiD
DomR VH FRQYHQFLGR GD LQH[LVWrQFLD GR DWR GH
LPSURELGDGH GD LPSURFHGrQFLD GD DomR RX GD
LQDGHTXDomRGDYLDHOHLWD

$UW3DUDDSXUDUTXDOTXHULOtFLWRSUHYLVWRQHVWD/HLR
0LQLVWpULR3~EOLFRGHRItFLRDUHTXHULPHQWRGH
DXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDRXPHGLDQWHUHSUHVHQ
WDomR IRUPXODGD GH DFRUGR FRP R GLVSRVWR QR
DUWSRGHUiUHTXLVLWDUDLQVWDXUDomRGHLQTXpUL
WRSROLFLDORXSURFHGLPHQWRDGPLQLVWUDWLYR

  5HFHELGDDSHWLomRLQLFLDOVHUiRUpXFLWDGRSDUD
DSUHVHQWDUFRQWHVWDomR

 'DGHFLVmRTXHUHFHEHUDSHWLomRLQLFLDOFDEHUi
DJUDYRGHLQVWUXPHQWR

$UW$V Do}HV GHVWLQDGDV D OHYDU D HIHLWR DVVDQo}HV

SUHYLVWDVQHVWD/HLSRGHPVHUSURSRVWDV

 (P TXDOTXHU IDVH GR SURFHVVRUHFRQKHFLGDD

LQDGHTXDomR GD DomR GH LPSURELGDGH R MXL]
H[WLQJXLUiRSURFHVVRVHPMXOJDPHQWRGRPpULWR

, DWp FLQFR DQRV DSyV R WpUPLQRGRH[HUFtFLRGH

PDQGDWRGHFDUJRHPFRPLVVmRRXGHIXQomRGH
FRQILDQoD

  $SOLFDVHDRVGHSRLPHQWRVRXLQTXLULo}HVUHDOL]D
GDVQRVSURFHVVRVUHJLGRVSRUHVWD/HLRGLVSRVWR
QRDUWFDSXWHGR&yGLJRGH3URFHVVR
3HQDO
$UW$ VHQWHQoD TXH MXOJDU SURFHGHQWH DomR FLYLOGH
UHSDUDomRGRGDQRRXGHFUHWDUDSHUGDGRVEHQV
KDYLGRVLOLFLWDPHQWHGHWHUPLQDUiRSDJDPHQWRRX
DUHYHUVmRGRVEHQVFRQIRUPHRFDVRHPIDYRUGD
SHVVRDMXUtGLFDSUHMXGLFDGDSHORLOtFLWR

&DStWXOR9,,
'D3UHVFULomR

,, GHQWUR GR SUD]R SUHVFULFLRQDO SUHYLVWRHPOHL

HVSHFtILFDSDUDIDOWDVGLVFLSOLQDUHVSXQtYHLVFRP
GHPLVVmRDEHPGRVHUYLoRS~EOLFRQRVFDVRVGH
H[HUFtFLRGHFDUJRHIHWLYRRXHPSUHJR


&DStWXOR9,,
'DV'LVSRVLo}HV)LQDLV

$UW (VWD/HLHQWUDHPYLJRUQDGDWDGHVXDSXEOLFDomR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
/LFLWDomRH&RQWUDWRV$GPLQLVWUDWLYRV
/HLQHVXDVDWXDOL]Do}HV

$/LFLWDomRpRFRQMXQWRGHSURFHGLPHQWRVDGPLQLV
WUDWLYRVOHJDOPHQWHHVWDEHOHFLGRVDWUDYpVGRTXDOD$G
PLQLVWUDomR3~EOLFDFULDPHLRVGHYHULILFDUHQWUHLQWHUHV
VDGRVKDELOLWDGRVTXHPRIHUHFHPHOKRUHVFRQGLo}HVSDUD
DTXLVLomRHDOLHQDomRGHEHQVHVHUYLoRVHUHDOL]DomRGH
REUDV$VVLPDSyVWDOYHULILFDomRD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
WHUiXPSUHVWDGRURXIRUQHFHGRUHFRPHOHWHUiTXHILU
PDUXPFRQWUDWR7HPRVHQWmRRTXHFKDPDPRVRFRQ
WUDWRDGPLQLVWUDWLYR
$VVLPRFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRpRDMXVWHHPTXHD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDJLQGRQHVVDTXDOLGDGHHVWD
EHOHFHFRPRXWUDSDUWHSDUWLFXODURXPHVPRRXWUDHQWL
GDGHDGPLQLVWUDWLYDYLVDQGRjUHDOL]DomRGHREMHWLYRVGR
LQWHUHVVHS~EOLFRHPFRQGLo}HVHVWDEHOHFLGDVSHODSUySULD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
&RQILUD DJRUD R FRQWH~GR GD /HL Q  TXH
WUDWDGDVOLFLWDo}HVHFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV

$UW $OLFLWDomRGHVWLQDVHDJDUDQWLUDREVHUYkQFLDGR
SULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDOGDLVRQRPLDDVHOHomRGD
SURSRVWDPDLVYDQWDMRVDSDUDDDGPLQLVWUDomRHD
SURPRomRGRGHVHQYROYLPHQWRQDFLRQDOVXVWHQWi
YHOHVHUiSURFHVVDGDHMXOJDGDHPHVWULWDFRQIRU
PLGDGHFRPRVSULQFtSLRVEiVLFRVGDOHJDOLGDGH
GDLPSHVVRDOLGDGHGDPRUDOLGDGHGDLJXDOGDGH
GDSXEOLFLGDGHGDSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDGD
YLQFXODomRDRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRGRMXOJD
PHQWRREMHWLYRHGRVTXHOKHVVmRFRUUHODWRV
2EV5HGDomRGDGDSHOD/HLQ



eYHGDGRDRVDJHQWHVS~EOLFRV

, DGPLWLU SUHYHU LQFOXLU RX WROHUDUQRVDWRVGH

FRQYRFDomRFOiXVXODVRXFRQGLo}HVTXHFRPSUR
PHWDPUHVWULQMDPRXIUXVWUHPRVHXFDUiWHUFRP
SHWLWLYRLQFOXVLYHQRVFDVRVGHVRFLHGDGHVFRRSH
UDWLYDVHHVWDEHOHoDPSUHIHUrQFLDVRXGLVWLQo}HV
HPUD]mRGDQDWXUDOLGDGHGDVHGHRXGRPLFtOLR
GRVOLFLWDQWHVRXGHTXDOTXHURXWUDFLUFXQVWkQFLD
LPSHUWLQHQWHRXLUUHOHYDQWHSDUDRHVSHFtILFRRE
MHWRGRFRQWUDWRUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRVR
DGHVWHDUWLJRHQRDUWRGD/HLQRGH
GHRXWXEURGH
2EV5HGDomRGDGDSHOD/HLQ

&DStWXOR,

'DV'LVSRVLo}HV*HUDLV
6HomR,
'RV3ULQFtSLRV
$UW (VWD/HLHVWDEHOHFHQRUPDVJHUDLVVREUHOLFLWDo}HV
HFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRVSHUWLQHQWHVDREUDV
VHUYLoRVLQFOXVLYHGHSXEOLFLGDGHFRPSUDVDOLH
QDo}HVHORFDo}HVQRkPELWRGRV3RGHUHVGD8QLm
RGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0XQLFt
SLRV
~QLFR

6XERUGLQDPVH DR UHJLPH GHVWD /HLDOpPGRV

yUJmRVGDDGPLQLVWUDomRGLUHWDRVIXQGRVHVSH
FLDLVDVDXWDUTXLDVDVIXQGDo}HVS~EOLFDVDVHP
SUHVDVS~EOLFDVDVVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD
HGHPDLVHQWLGDGHVFRQWURODGDVGLUHWDRXLQGLUH
WDPHQWHSHOD8QLmR(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH
0XQLFtSLRV

$UW $VREUDVVHUYLoRVLQFOXVLYHGHSXEOLFLGDGHFRP
SUDVHDOLHQDo}HVFRQFHVV}HVSHUPLVV}HVHORFD
o}HVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDTXDQGRFRQWUDWD
GDVFRPWHUFHLURVVHUmRQHFHVVDULDPHQWHSUHFHGL
GDVGHOLFLWDomRUHVVDOYDGDVDVKLSyWHVHVSUHYLVWDV
QHVWD/HL
~QLFR

3DUDRVILQVGHVWD/HLFRQVLGHUDVHFRQWUDWRWRGR
HTXDOTXHUDMXVWHHQWUHyUJmRVRXHQWLGDGHVGD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHSDUWLFXODUHVHPTXHKDMD
XPDFRUGRGHYRQWDGHVSDUDDIRUPDomRGHYtQFX
ORHDHVWLSXODomRGHREULJDo}HVUHFtSURFDVVHMD
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,, HVWDEHOHFHUWUDWDPHQWRGLIHUHQFLDGRGHQDWXUH]D
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WUDQJHLUDV LQFOXVLYH QR TXH VH UHIHUH D PRHGD
PRGDOLGDGHHORFDOGHSDJDPHQWRVPHVPRTXDQ
GRHQYROYLGRVILQDQFLDPHQWRVGHDJrQFLDVLQWHU
QDFLRQDLVUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUWGD/HL
QGHGHRXWXEURGH
 (PLJXDOGDGHGHFRQGLo}HVFRPRFULWpULRGHGH
VHPSDWHVHUiDVVHJXUDGDSUHIHUrQFLDVXFHVVLYD
PHQWHDRVEHQVHVHUYLoRV
,

5HYRJDGRSHOD/HLQ

,, SURGX]LGRVQR3DtV
,,, SURGX]LGRVRXSUHVWDGRVSRUHPSUHVDVEUDVLOHLUDV
,9 SURGX]LGRVRXSUHVWDGRVSRUHPSUHVDVTXHLQYLV
WDPHPSHVTXLVDHQRGHVHQYROYLPHQWRGHWHFQR
ORJLDQR3DtV
2EVLQFLVRLQWURGX]LGRSHOD/HLQ

 $ OLFLWDomR QmR VHUi VLJLORVDVHQGRS~EOLFRVH

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UHVSHFWLYDDEHUWXUD
 9HWDGR


1RVSURFHVVRVGHOLFLWDomRSUHYLVWRVQRFDSXWSR
GHUiVHUHVWDEHOHFLGRPDUJHPGHSUHIHUrQFLDSDUD
SURGXWRVPDQXIDWXUDGRVHSDUDVHUYLoRVQDFLRQDLV
TXHDWHQGDPDQRUPDVWpFQLFDVEUDVLOHLUDV
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



$PDUJHPGHSUHIHUrQFLDGHTXHWUDWDRRVHUi
HVWDEHOHFLGDFRPEDVHHPHVWXGRVUHYLVWRVSHULR
GLFDPHQWH HP SUD]R QmR VXSHULRU D  FLQFR
DQRVTXHOHYHPHPFRQVLGHUDomR

, JHUDomRGHHPSUHJRHUHQGD
,,

HIHLWRQDDUUHFDGDomRGHWULEXWRVIHGHUDLVHVWDGX
DLVHPXQLFLSDLV

,,, GHVHQYROYLPHQWRHLQRYDomRWHFQROyJLFDUHDOL]D
GRVQR3DtV
,9 FXVWRDGLFLRQDOGRVSURGXWRVHVHUYLoRVH
9

HPVXDVUHYLV}HVDQiOLVHUHWURVSHFWLYDGHUHVXOWD
GRV
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ



3DUDRVSURGXWRVPDQXIDWXUDGRVHVHUYLoRVQDFLR
QDLVUHVXOWDQWHVGHGHVHQYROYLPHQWRHLQRYDomR
WHFQROyJLFDUHDOL]DGRVQR3DtVSRGHUiVHUHVWDEH
OHFLGR PDUJHP GH SUHIHUrQFLD DGLFLRQDO jTXHOD
SUHYLVWDQRR
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ

 $VPDUJHQVGHSUHIHUrQFLDSRUSURGXWRVHUYLoR
JUXSRGHSURGXWRVRXJUXSRGHVHUYLoRVDTXHVH
UHIHUHPRVRHRVHUmRGHILQLGDVSHOR3RGHU
([HFXWLYRIHGHUDOQmRSRGHQGRDVRPDGHODVXO
WUDSDVVDURPRQWDQWHGHYLQWHHFLQFRSRU
FHQWRVREUHRSUHoRGRVSURGXWRVPDQXIDWXUDGRV
HVHUYLoRVHVWUDQJHLURV
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ



$VGLVSRVLo}HVFRQWLGDVQRVRHRGHVWHDUWL
JR QmR VH DSOLFDP DRV EHQV H DRV VHUYLoRV FXMD
FDSDFLGDGHGHSURGXomRRXSUHVWDomRQR3DtVVHMD
LQIHULRU

, jTXDQWLGDGHDVHUDGTXLULGDRXFRQWUDWDGDRX
,, DRTXDQWLWDWLYRIL[DGRFRPIXQGDPHQWRQRR
GRDUWGHVWD/HLTXDQGRIRURFDVR
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ

 $PDUJHPGHSUHIHUrQFLDDTXHVHUHIHUHRR
SRGHUiVHUHVWHQGLGDWRWDORXSDUFLDOPHQWHDRV
EHQVHVHUYLoRVRULJLQiULRVGRV(VWDGRV3DUWHVGR
0HUFDGR&RPXPGR6XO0HUFRVXO
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ



2VHGLWDLVGHOLFLWDomRSDUDDFRQWUDWDomRGHEHQV
VHUYLoRVHREUDVSRGHUmRPHGLDQWHSUpYLDMXVWLIL
FDWLYD GD DXWRULGDGH FRPSHWHQWH H[LJLU TXH R
FRQWUDWDGRSURPRYDHPIDYRUGHyUJmRRXHQWL
GDGHLQWHJUDQWHGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDRXGD
TXHOHVSRUHODLQGLFDGRVDSDUWLUGHSURFHVVRLVR
Q{PLFRPHGLGDVGHFRPSHQVDomRFRPHUFLDOLQ
GXVWULDOWHFQROyJLFDRXDFHVVRDFRQGLo}HVYDQWD
MRVDVGHILQDQFLDPHQWRFXPXODWLYDPHQWHRXQmR
QDIRUPDHVWDEHOHFLGDSHOR3RGHU([HFXWLYRIHGH
UDO
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ



1DVFRQWUDWDo}HVGHVWLQDGDVjLPSODQWDomRPDQX
WHQomRHDRDSHUIHLoRDPHQWRGRVVLVWHPDVGHWHFQR
ORJLDGHLQIRUPDomRHFRPXQLFDomRFRQVLGHUDGRV
HVWUDWpJLFRVHPDWRGR3RGHU([HFXWLYRIHGHUDOD
OLFLWDomRSRGHUiVHUUHVWULWDDEHQVHVHUYLoRVFRP
WHFQRORJLD GHVHQYROYLGD QR 3DtV H SURGX]LGRV GH
DFRUGRFRPRSURFHVVRSURGXWLYREiVLFRGHTXHWUD
WDD/HLQRGHGHMDQHLURGH
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ

 6HUiGLYXOJDGDQDLQWHUQHWDFDGDH[HUFtFLRILQDQFH
LURDUHODomRGHHPSUHVDVIDYRUHFLGDVHPGHFRUUrQ
FLDGRGLVSRVWRQRVRRHGHVWHDUWL
JRFRPLQGLFDomRGRYROXPHGHUHFXUVRVGHVWLQDGRV
DFDGDXPDGHODV
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ

$UW 7RGRVTXDQWRVSDUWLFLSHPGHOLFLWDomRSURPRYLGD
SHORVyUJmRVRXHQWLGDGHVDTXHVHUHIHUHRDUW
WrPGLUHLWRS~EOLFRVXEMHWLYRjILHOREVHUYkQFLDGR
SHUWLQHQWHSURFHGLPHQWRHVWDEHOHFLGRQHVWD/HL
SRGHQGR TXDOTXHU FLGDGmR DFRPSDQKDU R VHX
GHVHQYROYLPHQWRGHVGHTXHQmRLQWHUILUDGHPR
GRDSHUWXUEDURXLPSHGLUDUHDOL]DomRGRVWUDED
OKRV
~QLFR

2SURFHGLPHQWROLFLWDWyULRSUHYLVWRQHVWD/HLFD
UDFWHUL]DDWRDGPLQLVWUDWLYRIRUPDOVHMDHOHSUDWL
FDGRHPTXDOTXHUHVIHUDGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD

$UW 7RGRVRVYDORUHVSUHoRVHFXVWRVXWLOL]DGRVQDV
OLFLWDo}HVWHUmRFRPRH[SUHVVmRPRQHWiULDDPRH
GD FRUUHQWH QDFLRQDO UHVVDOYDGR R GLVSRVWR QR
DUWGHVWD/HLGHYHQGRFDGDXQLGDGHGD$GPL
QLVWUDomRQRSDJDPHQWRGDVREULJDo}HVUHODWLYDV
DRIRUQHFLPHQWRGHEHQVORFDo}HVUHDOL]DomRGH
REUDVHSUHVWDomRGHVHUYLoRVREHGHFHUSDUDFD
GDIRQWHGLIHUHQFLDGDGHUHFXUVRVDHVWULWDRUGHP
FURQROyJLFDGDVGDWDVGHVXDVH[LJLELOLGDGHVVDO
YRTXDQGRSUHVHQWHVUHOHYDQWHVUD]}HVGHLQWHUHV
VHS~EOLFRHPHGLDQWHSUpYLDMXVWLILFDWLYDGDDXWR
ULGDGHFRPSHWHQWHGHYLGDPHQWHSXEOLFDGD
 2V FUpGLWRV D TXH VH UHIHUH HVWH DUWLJRWHUmRVHXV
YDORUHVFRUULJLGRVSRUFULWpULRVSUHYLVWRVQRDWRFRQ
YRFDWyULRHTXHOKHVSUHVHUYHPRYDORU
 $FRUUHomRGHTXHWUDWDRSDUiJUDIRDQWHULRUFXMR
SDJDPHQWRVHUiIHLWRMXQWRFRPRSULQFLSDOFRUUHUi
j FRQWD GDV PHVPDV GRWDo}HV RUoDPHQWiULDV TXH
DWHQGHUDPDRVFUpGLWRVDTXHUHIHUHP
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

 2EVHUYDGR R GLVSRVWR QR FDSXWRVSDJDPHQWRV

GHFRUUHQWHVGHGHVSHVDVFXMRVYDORUHVQmRXOWUDSDV
VHPROLPLWHGHTXHWUDWDRLQFLVR,,GRDUWVHP
SUHMXt]RGRTXHGLVS}HVVHXSDUiJUDIR~QLFRGHYH
UmRVHUHIHWXDGRVQRSUD]RGHDWpFLQFRGLDV~WH
LVFRQWDGRVGDDSUHVHQWDomRGDIDWXUD
2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
6HomR,,
'DV'HILQLo}HV

,;

$UW 3DUDRVILQVGHVWD/HLFRQVLGHUDVH
,

2EUDWRGDFRQVWUXomRUHIRUPDIDEULFDomRUHFX
SHUDomR RX DPSOLDomR UHDOL]DGD SRU H[HFXomR
GLUHWDRXLQGLUHWD

,, 6HUYLoR7RGDDWLYLGDGHGHVWLQDGDDREWHUGHWHU
PLQDGDXWLOLGDGHGHLQWHUHVVHSDUDD$GPLQLVWUD
omRWDLVFRPRGHPROLomRFRQVHUWRLQVWDODomR
PRQWDJHP RSHUDomR FRQVHUYDomR UHSDUDomR
DGDSWDomR PDQXWHQomR WUDQVSRUWH ORFDomR GH
EHQV SXEOLFLGDGH VHJXUR RX WUDEDOKRV WpFQLFR
SURILVVLRQDLV
,,, &RPSUD  WRGD DTXLVLomR UHPXQHUDGDGHEHQV
SDUDIRUQHFLPHQWRGHXPDVyYH]RXSDUFHODGD
PHQWH
,9 $OLHQDomR  WRGD WUDQVIHUrQFLD GHGRPtQLRGH
EHQVDWHUFHLURV
9 2EUDV VHUYLoRV H FRPSUDV GHJUDQGHYXOWR
DTXHODVFXMRYDORUHVWLPDGRVHMDVXSHULRUD
YLQWHHFLQFRYH]HVXPELOKmRGHFUX]HLURVYD
ORUDWXDOL]iYHODSDUWLUGH
9, 6HJXUR*DUDQWLD  R VHJXUR TXH JDUDQWHRILHO
FXPSULPHQWRGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVSRUHP
SUHVDVHPOLFLWDo}HVHFRQWUDWRV
9,, ([HFXomR'LUHWDDTXHpIHLWDSHORVyUJmRVHHQ
WLGDGHVGD$GPLQLVWUDomRSHORVSUySULRVPHLRV
9,,,

([HFXomR,QGLUHWDDTXHRyUJmRRXHQWLGDGH
FRQWUDWDFRPWHUFHLURVVRETXDOTXHUGRVVHJXLQ
WHVUHJLPHV
2EV5HGDomRGDGDSHOD/HL

D (PSUHLWDSRU3UHoR*OREDOTXDQGRVHFRQWUDWD
DH[HFXomRGDREUDRXGRVHUYLoRSRUSUHoRFHUWR
HWRWDO
E (PSUHLWDGDSRU3UHoR8QLWiULRTXDQGRVHFRQ
WUDWDDH[HFXomRGDREUDRXGRVHUYLoRSRUSUHoR
FHUWRGHXQLGDGHVGHWHUPLQDGDV
F

YHWDGR

G 7DUHIDTXDQGRVHDMXVWDPmRGHREUDSDUDSH
TXHQRVWUDEDOKRVSRUSUHoRFHUWRFRPRXVHP
IRUQHFLPHQWRGHPDWHULDLV
H (PSUHLWDGD ,QWHJUDO  TXDQGR VH FRQWUDWD XP
HPSUHHQGLPHQWRHPVXDLQWHJUDOLGDGHFRPSUH
HQGHQGR WRGDV DV HWDSDV GDV REUDV VHUYLoRV H
LQVWDODo}HVQHFHVViULDVVRELQWHLUDUHVSRQVDELOL
GDGHGDFRQWUDWDGDDWpDVXDHQWUHJDDRFRQWUD
WDQWH HP FRQGLo}HV GH HQWUDGD HP RSHUDomR
DWHQGLGRVRVUHTXLVLWRVWpFQLFRVHOHJDLVSDUDVXD
XWLOL]DomRHPFRQGLo}HVGHVHJXUDQoDHVWUXWXUDO
HRSHUDFLRQDOHFRPDVFDUDFWHUtVWLFDVDGHTXDGDV
jVILQDOLGDGHVSDUDTXHIRLFRQWUDWDGD

3URMHWR%iVLFRFRQMXQWRGHHOHPHQWRVQHFHVViUL
RVHVXILFLHQWHVFRPQtYHOGHSUHFLVmRDGHTXDGR
SDUDFDUDFWHUL]DUDREUDRXVHUYLoRRXFRPSOH[R
GHREUDVRXVHUYLoRVREMHWRGDOLFLWDomRHODERUD
GRFRPEDVHQDVLQGLFDo}HVGRVHVWXGRVWpFQLFRV
SUHOLPLQDUHVTXHVHDVVHJXUHPDYLDELOLGDGHWpF
QLFDHRDGHTXDGRWUDWDPHQWRGRLPSDFWRDPEL
HQWDO GR HPSUHHQGLPHQWR H TXH SRVVLELOLWH D
DYDOLDomRGRFXVWRGDREUDHDGHILQLomRGRVPp
WRGRVHGRSUD]RGHH[HFXomRGHYHQGRFRQWHURV
VHJXLQWHVHOHPHQWRV

D GHVHQYROYLPHQWRGDVROXomRHVFROKLGDGHIRUPD
DIRUQHFHUYLVmRJOREDOGDREUDHLGHQWLILFDUWR
GRVRVVHXVHOHPHQWRVFRQVWLWXWLYRVFRPFODUH]D
E VROXo}HVWpFQLFDVJOREDLVHORFDOL]DGDVVXILFLHQ
WHPHQWHGHWDOKDGDVGHIRUPDDPLQLPL]DUDQH
FHVVLGDGHGHUHIRUPXODomRRXGHYDULDQWHVGX
UDQWHDVIDVHVGHHODERUDomRGRSURMHWRH[HFXWLYR
HGHUHDOL]DomRGDVREUDVHPRQWDJHP
F LGHQWLILFDomRGRVWLSRVGHVHUYLoRVDH[HFXWDUH
GHPDWHULDLVHHTXLSDPHQWRVDLQFRUSRUDUjREUD
EHPFRPRVXDVHVSHFLILFDo}HVTXHDVVHJXUHPRV
PHOKRUHV UHVXOWDGRV SDUD R HPSUHHQGLPHQWR
VHP IUXVWUDU R FDUiWHU FRPSHWLWLYR SDUD D VXD
H[HFXomR
G LQIRUPDo}HVTXHSRVVLELOLWHPRHVWXGRHDGHGX
omRGHPpWRGRVFRQVWUXWLYRVLQVWDODo}HVSURYL
VyULDVHFRQGLo}HVRUJDQL]DFLRQDLVSDUDDREUD
VHP IUXVWUDU R FDUiWHU FRPSHWLWLYR SDUD D VXD
H[HFXomR
H VXEVtGLRVSDUDPRQWDJHPGRSODQRGHOLFLWDomRH
JHVWmRGDREUDFRPSUHHQGHQGRDVXDSURJUDPD
omRDHVWUDWpJLDGHVXSULPHQWRVDVQRUPDVGH
ILVFDOL]DomRHRXWURVGDGRVQHFHVViULRVHPFDGD
FDVR
I RUoDPHQWR GHWDOKDGR GR FXVWR JOREDO GD REUD
IXQGDPHQWDGR HP TXDQWLWDWLYRV GH VHUYLoRV H
IRUQHFLPHQWRVSUySULRVDYDOLDGRV
; 3URMHWR ([HFXWLYR  RFRQMXQWRGRVHOHPHQWRV
QHFHVViULRVHVXILFLHQWHVjH[HFXomRFRPSOHWDGD
REUDGHDFRUGRFRPDVQRUPDVSHUWLQHQWHVGD
$VVRFLDomR%UDVLOHLUDGH1RUPDV7pFQLFDV$%17

;,

$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDDGPLQLVWUDomRGLUHWDH
LQGLUHWDGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGH
UDO H GRV 0XQLFtSLRV DEUDQJHQGR LQFOXVLYH DV
HQWLGDGHVFRPSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWR
SULYDGRVREFRQWUROHGRSRGHUS~EOLFRHGDVIXQ
GDo}HVSRUHOHLQVWLWXtGDVRXPDQWLGDV

;,, $GPLQLVWUDomRyUJmRHQWLGDGHRXXQLGDGHDG
PLQLVWUDWLYDSHODTXDOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
RSHUDHDWXDFRQFUHWDPHQWH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


;,,, ,PSUHQVD2ILFLDOYHtFXORRILFLDOGHGLYXOJDomR
GD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDVHQGRSDUDD8QLmRR
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,,

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2EV,QFOXtGRSHOD/HLQ

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2EV,QFOXtGRSHOD/HLQ

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, SURMHWREiVLFR
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,,, H[HFXomRGDVREUDVHVHUYLoRV
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  $VREUDVHRVVHUYLoRVVRPHQWHSRGHUmRVHUOLFLWD
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TXDOTXHUTXHVHMDDVXDRULJHPH[FHWRQRVFDVRV
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  eYHGDGDDLQGDDLQFOXVmRQRREMHWRGDOLFLWD
omRGHIRUQHFLPHQWRGHPDWHULDLVHVHUYLoRVVHP
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  e YHGDGD D UHDOL]DomR GH OLFLWDomRFXMRREMHWR
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WDLVPDWHULDLVHVHUYLoRVIRUIHLWRVRERUHJLPHGH
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WDEHOHFLGRVREULJDWRULDPHQWHQRDWRFRQYRFDWyULR
  4XDOTXHUFLGDGmRSRGHUiUHTXHUHUj$GPLQLVWUD
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XQLWiULRVGHGHWHUPLQDGDREUDH[HFXWDGD
  2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRDSOLFDVHWDPEpPQRTXH
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omRGHREUDRXVHUYLoRRXGHVXDVSDUFHODVVH
H[LVWHQWHSUHYLVmRRUoDPHQWiULDSDUDVXDH[HFX
omRWRWDOVDOYRLQVXILFLrQFLDILQDQFHLUDRXFRP
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H

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,,

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2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL

$UW 1mRSRGHUiSDUWLFLSDUGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH
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E

,,, SUHYLDPHQWH DSURYDGR SHOD DXWRULGDGHFRPSH

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2EV,QFLVRVIRUDPDFUHVFHQWDGRVSHOD/HL

,

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,,

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,,,

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  eSHUPLWLGDDSDUWLFLSDomRGRDXWRUGRSURMHWR
RXGDHPSUHVDDTXHVHUHIHUHRLQFLVR,,GHVWH
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ILVFDOL]DomRVXSHUYLVmRRXJHUHQFLDPHQWRH[FOX
VLYDPHQWHDVHUYLoRGD$GPLQLVWUDomRLQWHUHVVDGD
  2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRQmRLPSHGHDOLFLWDomRRX
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SHOD$GPLQLVWUDomR
  &RQVLGHUDVHSDUWLFLSDomRLQGLUHWDSDUDILQVGR
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SURMHWRSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDHROLFLWDQWHRX
UHVSRQViYHOSHORVVHUYLoRVIRUQHFLPHQWRVHREUD
VLQFOXLQGRVHRVIRUQHFLPHQWRVGHEHQVHVHUYL
oRVDHVWHVQHFHVViULRV

$UW $VREUDVHVHUYLoRVGHVWLQDGRVDRVPHVPRVILQV
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H[LJrQFLDVHVSHFtILFDVGRHPSUHHQGLPHQWR
$UW 1RV SURMHWRV EiVLFRV H SURMHWRV H[HFXWLYRVGH
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PHQWHRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRV
, VHJXUDQoD
,,

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,9 SRVVLELOLGDGHGHHPSUHJRGHPmRGHREUDPDWH
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9 IDFLOLGDGHQDH[HFXomRFRQVHUYDomRHRSHUDomR
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9, DGRomRGDVQRUPDVWpFQLFDVGHVD~GHHGHVHJX
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9,, LPSDFWRDPELHQWDO

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,

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$UW $VREUDVHVHUYLoRVSRGHUmRVHUH[HFXWDGDVQDV
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,,

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2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

,

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,,

H[HFXomRLQGLUHWDQRVVHJXLQWHVUHJLPHV

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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,9

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9

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9,

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9,,

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2EVLQF,,,FRPUHGDomRGDGDSHOD/HL



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SUHIHUHQFLDOPHQWH VHU FHOHEUDGRV PHGLDQWH D
UHDOL]DomRGHFRQFXUVRFRPHVWLSXODomRSUpYLD
GHSUrPLRRXUHPXQHUDomR



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VHQRTXHFRXEHURGLVSRVWRQRDUWGHVWD/HL



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GHVHXFRUSRWpFQLFRHPSURFHGLPHQWROLFLWDWyULR
RXFRPRHOHPHQWRGHMXVWLILFDomRGHGLVSHQVDRX
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UDQWLUTXHRVUHIHULGRVLQWHJUDQWHVUHDOL]HPSHV
VRDOHGLUHWDPHQWHRVVHUYLoRVREMHWRGRFRQWUDWR
6HomR9
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GHQXOLGDGHGRDWRHUHVSRQVDELOLGDGHGHTXHP
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,
,,

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,,, YDOLGDGHGRUHJLVWURQmRVXSHULRUDXPDDQR



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2VLVWHPDGHFRQWUROHRULJLQDGRQRTXDGURJHUDO
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LQFRPSDWLELOLGDGHGHVVHFRPRSUHoRYLJHQWHQR
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,

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,,

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TXDQWLWDWLYDVGHHVWLPDomR

$UW $VFRPSUDVVHPSUHTXHSRVVtYHOGHYHUmR
,

,,

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GHGHVHPSHQKRREVHUYDGDVTXDQGRIRURFDVR
DVFRQGLo}HVGHPDQXWHQomRDVVLVWrQFLDHJDUDQ
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,,, VXEPHWHUVH jV FRQGLo}HV GH DTXLVLomR HSDJD

PHQWRVHPHOKDQWHVjVGRVHWRUSULYDGR
,9

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PHUFDGRYLVDQGRHFRQRPLFLGDGH

9

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,,, DV FRQGLo}HV GH JXDUGD H DUPD]HQDPHQWRTXH

QmRSHUPLWDPDGHWHULRUDomRGRPDWHULDO


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OLPLWH HVWDEHOHFLGR QR DUW GHVWD /HL SDUD D
PRGDOLGDGH GH FRQYLWH GHYHUi VHU FRQILDGR D
XPDFRPLVVmRGHQRPtQLPRWUrVPHPEURV

$UW 6HUiGDGDSXEOLFLGDGHPHQVDOPHQWHHPyUJmR
GHGLYXOJDomRRILFLDORXHPTXDGURGHDYLVRVGH
DPSORDFHVVRS~EOLFRjUHODomRGHWRGDVDVFRP
SUDVIHLWDVSHOD$GPLQLVWUDomRGLUHWDRXLQGLUHWD
GH PDQHLUD D FODULILFDU D LGHQWLILFDomR GR EHP
FRPSUDGRVHXSUHoRXQLWiULRDTXDQWLGDGHDG
TXLULGDRQRPHGRYHQGHGRUHRYDORUWRWDOGD
RSHUDomRSRGHQGRVHUDJOXWLQDGDVSRULWHQVDV
FRPSUDVIHLWDVFRPGLVSHQVDHLQH[LJLELOLGDGHGH
OLFLWDomR
~QLFR

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GLVSHQVD GH OLFLWDomR SUHYLVWRV QR LQFLVR ,; GR
DUW

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
6HomR9,
'DV$OLHQDo}HV

$UW $DOLHQDomRGHEHQVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
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,

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GDGHVDXWiUTXLFDVHIXQGDFLRQDLVHSDUDWRGRV
LQFOXVLYHDVHQWLGDGHVSDUDHVWDWDLVGHSHQGHUiGH
DYDOLDomRSUpYLDHGHOLFLWDomRQDPRGDOLGDGHGH
FRQFRUUrQFLDGLVSHQVDGDHVWDQRVVHJXLQWHVFD
VRV

GDomRHPSDJDPHQWR

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JmR RX HQWLGDGH GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GH
TXDOTXHUHVIHUDGHJRYHUQRUHVVDOYDGRRGLVSRV
WRQDVDOtQHDVIKHL

RX  KD PLO H TXLQKHQWRV KHFWDUHV SDUD

ILQVGHUHJXODUL]DomRIXQGLiULDDWHQGLGRVRVUH
TXLVLWRVOHJDLV
2EVDOtQHDDFUHVFLGDSHOD/HLQ

,,

TXDQGRPyYHLVGHSHQGHUiGHDYDOLDomRSUpYLDH
GHOLFLWDomRGLVSHQVDGDHVWDQRVVHJXLQWHVFDVRV

GRDomRSHUPLWLGDH[FOXVLYDPHQWHSDUDILQVHXVR
GHLQWHUHVVHVRFLDODSyVDYDOLDomRGHVXDRSRUWX
QLGDGHHFRQYHQLrQFLDVyFLRHFRQ{PLFDUHODWLYD
PHQWHjHVFROKDGHRXWUDIRUPDGHDOLHQDomR

SHUPXWDSHUPLWLGDH[FOXVLYDPHQWHHQWUHyUJmRV
RXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD

YHQGDGHDo}HVTXHSRGHUmRVHUQHJRFLDGDVHP
EROVDREVHUYDGDDOHJLVODomRHVSHFtILFD

YHQGDGHWtWXORVQDIRUPDGDOHJLVODomRSHUWLQHQ
WH

YHQGD GH EHQV SURGX]LGRV RX FRPHUFLDOL]DGRV

SRUyUJmRVRXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR3~EOL
FDHPYLUWXGHGHVXDVILQDOLGDGHV

I

YHQGDGHPDWHULDLVHHTXLSDPHQWRVSDUDRXWURV
yUJmRVRXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
VHPXWLOL]DomRSUHYLVtYHOSRUTXHPGHOHVGLVS}H

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

SHUPXWDSRURXWURLPyYHOTXHDWHQGDDRVUHTXL
VLWRVFRQVWDQWHVGRLQFLVR;GRDUWGHVWD/HL

LQYHVWLGXUD

YHQGDDRXWURyUJmRRXHQWLGDGHGD$GPLQLVWUD
omR3~EOLFDGHTXDOTXHUHVIHUDGHJRYHUQR



I

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FHVVmRGHGLUHLWRUHDOGHXVRORFDomRRXSHUPLV
VmRGHXVRGHEHQVLPyYHLVUHVLGHQFLDLVFRQVWUXt
GRV GHVWLQDGRV RX HIHWLYDPHQWH XWLOL]DGRV QR
kPELWRGHSURJUDPDVKDELWDFLRQDLVRXGHUHJXOD
UL]DomRIXQGLiULDGHLQWHUHVVHVRFLDOGHVHQYROYL
GRV SRU yUJmRV RX HQWLGDGHV GD DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD

2VLPyYHLVGRDGRVFRPEDVHQDDOtQHDEGRLQFL
VR,GHVWHDUWLJRFHVVDGDVDVUD]}HVTXHMXVWLILFD
UHPDVXDGRDomRUHYHUWHUmRDRSDWULP{QLRGD
SHVVRDMXUtGLFDGRDGRUDYHGDGDDVXDDOLHQDomR
SHOREHQHILFLiULR



$$GPLQLVWUDomRWDPEpPSRGHUiFRQFHGHUWtWXOR
GHSURSULHGDGHRXGHGLUHLWRUHDOGHXVRGHLPy
YHLV GLVSHQVDGD OLFLWDomR TXDQGR R XVR GHVWL
QDUVH

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

SURFHGLPHQWRV GHOHJLWLPDomRGHSRVVHGHTXH
WUDWDRDUWGD/HLQRGHGHGH]HPEUR
GHPHGLDQWHLQLFLDWLYDHGHOLEHUDomRGRV
yUJmRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPFXMDFRPSH
WrQFLDOHJDOLQFOXDVHWDODWULEXLomR

,

DRXWURyUJmRRXHQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR3~
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,,

DSHVVRDQDWXUDOTXHQRVWHUPRVGDOHLUHJXOD
PHQWRRXDWRQRUPDWLYRGRyUJmRFRPSHWHQWH
KDMDLPSOHPHQWDGRRVUHTXLVLWRVPtQLPRVGHFXO
WXUD RFXSDomR PDQVD H SDFtILFD H H[SORUDomR
GLUHWDVREUHiUHDUXUDOVLWXDGDQD$PD]{QLD/H
JDOVXSHULRUDXPPyGXORILVFDOHOLPLWDGDD
TXLQ]HPyGXORVILVFDLVGHVGHTXHQmRH[FH
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2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

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2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

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,,

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,,

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,,

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2EVUHGDomRGDSHOD/HL



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2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

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LPSHVVRDOLGDGHGDPRUDOLGDGHGDLJXDOGDGHGDSXEOLFLGD
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2EMHWR
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6DELGDPHQWHVHPSUHTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDQH
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SULQFtSLRV
SULQFtSLRVEiVLFRVQmRSRGH
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OHJDOLGDGH QHP
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PRUDOLGDGH
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MXOJDPHQWR
YLQFXODomR
REMHWLYR
REMHWLYR
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SULQFtSLRV
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LPSHVVRDOLGDGH GD
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FRUUHODWRV
MXOJDPHQWRREMHWLYR
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ULR
2SULQFtSLR
SULQFtSLR
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PHQWRLPSRVWRSHODOHLHQRDUWDRH[LJLURFXPSUL
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UHODFLRQDPHQWRTXHFRQILJXUDULDDUELWUDULHGDGH
2 SULQFtSLR
SULQFtSLR GD
GD LPSHVVRDOLGDGH
LPSHVVRDOLGDGH
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2SULQFtSLRGDPRUDOLGDGH
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SULQFtSLRGDPRUDOLGDGH
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DGPLQLVWUDomRGDFRLVDS~EOLFD2XVHMDRVFLGDGmRVWrP
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LVRQRPLDQmRVySUR
2SULQFtSLR
SULQFtSLRGD
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LVRQRPLD
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1Ro}HVGH


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GD SXEOLFLGDGH
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SULQFtSLR GD
OLFLGDGH
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2SULQFtSLR
SULQFtSLR
GDYLQFXODomR
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LQFtSLRVFRUUHODWRVHDSyVDQRWDUTXHRDUWGD/HL
SU
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SDGURQL]DomRHGDRSRVLomR
RSRVLomR
SDGURQL]DomR
RSRVLomR
'HIDWRDUW,/HLGDV/LFLWDo}HVID]PHQomRjSDGUR
SDGUR
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QL]DomR
GHUDRSULQFtSLRGDSDGURQL]DomRTXHLPSRQKDFRPSDWLELOL
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG6DUDLYDS
(GRVGRDUWGDPHVPD/HLH[WUDLVHD
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RSRVLomR
RSRVLomR
2SULQFtSLRGDRSRVLomRFRQVXEVWDQFLDDHVVrQFLDOyJL
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WLomR RSRVLomR HQWUH RV FRQFRUUHQWHV GHVQDWXUDQGR D
SUySULDOLFLWDomR
2EULJDWRULHGDGH
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JHUDOpTXHTXDOTXHUFRQWUDWDomRUHDOL]DGDSRUHVVHFRQMXQ
WRLQVWLWXFLRQDOD$GPLQLVWUD3~EOLFDWHQKDFRPRDQWHFH
GHQWHRSURFHGLPHQWROLFLWDWyULR$VH[FHo}HVVmRULJLGD
PHQWHGHOLPLWDGDVQRFRUSRGDOHL$UHVSRQVDELOLGDGHSHOR
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~QLFRH9HRDUWGD/HL$FUHVFHQWHVH
DLQGDRDUWGD/HL1DFLRQDOGH/LFLWDomRTXHOLVWDFRPR
FULPHGLVSHQVDURXLQH[LJLUOLFLWDomRIRUDGDVKLSyWHVHVSUH
YLVWDVHPOHLLQ(ILFiFLDQDV/LFLWDo}HVH&RQWUDWRV(GLomR
(GLWRUD'HO5H\SGHVWDFDQGRSRUpPRVSULQFtSL
RVGDSDGURQL]DomR
SDGURQL]DomRHGDRSRVLomR
RSRVLomR&XULRVRTXHDSUySULD
SDGURQL]DomR
RSRVLomR
/HLGLVFLSOLQDGRUDGDVOLFLWDo}HVGHILQHRVREMHWRVHPTXH
VHIDUiQHFHVViULRRSURFHGLPHQWROLFLWDWyULR
2EUD
2EUD
2EUD WRGDFRQVWUXomRUHIRUPDIDEULFDomRUHFXSHUD
omRRXDPSOLDomRUHDOL]DGDSRUH[HFXomRGLUH
WDRXLQGLUHWD
6HUYLoR
6HUYLoR
6HUYLoR 7RGDDWLYLGDGHGHVWLQDGDDREWHUGHWHUPLQD
GDXWLOLGDGHGHLQWHUHVVHSDUDD$GPLQLVWUD
omRWDLVFRPRGHPROLomRFRQVHUWRLQVWDODomRPRQWD
JHPRSHUDomRFRQVHUYDomRUHSDUDomRDGDSWDomRPDQX
WHQomRWUDQVSRUWHORFDomRGHEHQVSXEOLFLGDGHVHJXUR
RXWUDEDOKRVWpFQLFRSURILVVLRQDLV
&RPSUD
&RPSUD
&RPSUD WRGD DTXLVLomR UHPXQHUDGD GH EHQV SDUD
IRUQHFLPHQWRGHXPDVyYH]RXSDUFHODGD
PHQWH
$OLHQ
$OLHQDomR
$OLHQDomR
DomR WRGDWUDQVIHUrQFLDGHGRPtQLRGHEHQVD
WHUFHLURV
2EUDVVHUYLoRV
VHUYLoRV H FRPSUDV
FRPSUDV GHJUDQGHYXOWR
GHJUDQGHYXOWRDTXHODV
JUDQGHYXOWR
FXMRYDORUHVWLPDGRVHMDVXSHULRUDYLQWHH
FLQFRYH]HVXPPLOKmRHPHLRGHUHDLVYDORUDWXDOL]iYHO
DSDUWLUGH
6HJXUR*DUDQWLDRVHJXURTXHJDUDQWHRILHOFXPSUL
PHQWR GDV REULJDo}HV DVVXPLGDV
SRUHPSUHVDVHPOLFLWDo}HVHFRQWUDWRV
([HFXomR'LUHWDDTXHpIHLWDSHORVyUJmRVHHQWLGD
'LUHWD
GHVGD$GPLQLVWUDomRSHORVSUySULRVPHLRV
([HFXomR,QGLUHWDDTXHRyUJmRRXHQWLGDGHFRQWUDWD
,QGLUHWD
FRPWHUFHLURVVRETXDOTXHUGRVVHJXLQWHV
UHJLPHV
HPSUHLWDSRUSUHoRJOREDOTXDQGRVHFRQWUDWDDH[H
FXomRGDREUDRXGRVHUYLoRSRUSUHoRFHUWRHWRWDO
HPSUHLWDGDSRUSUHoRXQLWiULRTXDQGRVHFRQWUDWDD
H[HFXomRGDREUDRXGRVHUYLoRSRUSUHoRFHUWRGH
XQLGDGHVGHWHUPLQDGDV
WDUHIDTXDQGRVHDMXVWDPmRGHREUDSDUDSHTXHQRV
WUDEDOKRVSRUSUHoRFHUWRFRPRXVHPIRUQHFLPHQWR
GHPDWHULDLV
HPSUHLWDGDLQWHJUDOTXDQGRVHFRQWUDWDXPHPSUH
HQGLPHQWRSRULQWHLURHPVXDLQWHJUDOLGDGHFRP
SUHHQGHQGR WRGDV DV HWDSDV GDV REUDV VHUYLoRV H
LQVWDODo}HVQHFHVViULDVVRELQWHLUDUHVSRQVDELOLGDGH
GDFRQWUDWDGDDWpDVXDHQWUHJDDRFRQWUDWDQWHHP
FRQGLo}HV GH HQWUDGD HP RSHUDomR DWHQGLGRV RV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

UHTXLVLWRVWpFQLFRVHOHJDLVSDUDVXDXWLOL]DomRHP
FRQGLo}HVGHVHJXUDQoDHVWUXWXUDOHRSHUDFLRQDOH
FRPDVFDUDFWHUtVWLFDVDGHTXDGDVjVILQDOLGDGHVSDUD
TXHIRLFRQWUDWDGD

2ILFLDO
,PSUHQVD2ILFLDOYHtFXORRILFLDOGHGLYXOJDomRGD$GPL
QLVWUDomR3~EOLFDVHQGRSDUDD8QLmRR'Li
ULR2ILFLDOGD8QLmRHSDUDRV(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDO
HRV0XQLFtSLRVRTXHIRUGHILQLGRQDVUHVSHFWLYDVOHLV

3URMHWR%iVLFRFRQMXQWRGHHOHPHQWRVQHFHVViULRVH
%iVLFR
VXILFLHQWHVFRPQtYHOGHSUHFLVmRDGHTXDGR
SDUDFDUDFWHUL]DUDREUDRXVHUYLoRRXFRPSOH[RGHREUDV
RXVHUYLoRVREMHWRGDOLFLWDomRHODERUDGRFRPEDVHQDV
LQGLFDo}HV GRV HVWXGRV WpFQLFRV SUHOLPLQDUHV TXH VH
DVVHJXUHPDYLDELOLGDGHWpFQLFDHRDGHTXDGRWUDWDPHQWR
GRLPSDFWRDPELHQWDOGRHPSUHHQGLPHQWRHTXHSRVVLEL
OLWHDDYDOLDomRGRFXVWRGDREUDHDGHILQLomRGRVPpWR
GRVHGRSUD]RGHH[HFXomRGHYHQGRFRQWHURVVHJXLQWHV
HOHPHQWRV

2EVHVVHFRQFHLWRIRLDOWHUDGRSHOD/HL
/HL
2EV
/HLGH$GHIL

QLomRGRWH[WRDQWHULRUHUD,PSUHQVD2ILFLDOYHtFXORRILFLDOGH
GLYXOJDomRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD

GHVHQYROYLPHQWRGDVROXomRHVFROKLGDGHIRUPDD
IRUQHFHUYLVmRJOREDOGDREUDHLGHQWLILFDUWRGRVRV
VHXVHOHPHQWRVFRQVWLWXWLYRVFRPFODUH]D
VROXo}HVWpFQLFDVJOREDLVHORFDOL]DGDVVXILFLHQWH
PHQWHGHWDOKDGDVGHIRUPDDPLQLPL]DUDQHFHVVL
GDGHGHUHIRUPXODomRRXGHYDULDQWHVGXUDQWHDV
IDVHVGHHODERUDomRGRSURMHWRH[HFXWLYRHGHUHDOL
]DomRGDVREUDVHPRQWDJHP
LGHQWLILFDomRGRVWLSRVGHVHUYLoRVDH[HFXWDUHGH
PDWHULDLVHHTXLSDPHQWRVDLQFRUSRUDUjREUDEHP
FRPRVXDVHVSHFLILFDo}HVTXHDVVHJXUHPRVPHOKR
UHVUHVXOWDGRVSDUDRHPSUHHQGLPHQWRVHPIUXVWUDU
RFDUiWHUFRPSHWLWLYRSDUDDVXDH[HFXomR
LQIRUPDo}HVTXHSRVVLELOLWHPRHVWXGRHDGHGXomR
GHPpWRGRVFRQVWUXWLYRVLQVWDODo}HVSURYLVyULDVH
FRQGLo}HVRUJDQL]DFLRQDLVSDUDDREUDVHPIUXVWUDU
RFDUiWHUFRPSHWLWLYRSDUDDVXDH[HFXomR
VXEVtGLRV SDUD PRQWDJHP GR SODQR GH OLFLWDomR H
JHVWmRGDREUDFRPSUHHQGHQGRDVXDSURJUDPDomR
DHVWUDWpJLDGHVXSULPHQWRVDVQRUPDVGHILVFDOL]D
omRHRXWURVGDGRVQHFHVViULRVHPFDGDFDVR
RUoDPHQWRGHWDOKDGRGRFXVWRJOREDOGDREUDIXQGDPHQ
WDGRHPTXDQWLWDWLYRVGHVHUYLoRVHIRUQHFLPHQWRVSUySUL
RVDYDOLDGRV
3
3URMHWR([HFXWLYRRFRQMXQWRGRVHOHPHQWRVQHFHVVi
URMHWR([HFXWLYR
ULRVHVXILFLHQWHVjH[HFXomRFRPSOHWDGDREUDGHDFRUGR
FRP DV QRUPDV SHUWLQHQWHV GD $VVRFLDomR %UDVLOHLUD GH
1RUPDV7
7pFQLFDV$%17
$GPLQLVWUDo
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
GLUHWD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDDGPLQLVWUDomRG
mR3~EOLFD
LUHWDHLQGL
UHWD
UHWD GD 8QLmR
8QLmR GRV
GRV (VWDGRV GR 'LVWULWR )HGHUDO H GRV
0XQLFtSLRVDEUDQJHQGRLQFOXVLYHDVHQWLGDGHVFRPSHUVR
0XQLFtSLRV
QDOLGDGHMXUtGLFDGHGLUHLWRSULYDGRVREFRQWUROHGRSRGHU
S~EOLFRHGDVIXQGDo}HVSRUHOHLQVWLWXtGDVRXPDQWLGDV
$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomRyUJmRHQWLGDGHRXXQLGDGHDGPLQLV
$GPLQLVWUDomR
WUDWLYD SHOD TXDO D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD RSHUD H DWXD
FRQFUHWDPHQWH

&RQWUDWDQWHpRyUJmRRXHQWLGDGHVLJQDWiULDGRLQV
WUXPHQWRFRQWUDWXDO
&RQWUDWDGR
&RQWUDWDGRDSHVVRDItVLFDRXMXUtGLFDVLJQDWiULDGH
FRQWUDWRFRPD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
&RPLVVmRFRPLVVmRSHUPDQHQWHRXHVSHFLDOFULDGD
SHOD$GPLQLVWUDomRFRPDIXQomRGHUHFH
EHU H[DPLQDU H MXOJDU WRGRV RV GRFXPHQWRV H SURFHGL
PHQWRV UHODWLYRV jV OLFLWDo}HV H DR FDGDVWUDPHQWR GH
OLFLWDQWHV
SURGXWRVPDQXIDWXUDGRVQDFLRQDLVSURGXWRVPDQXID
WXUDGRVSURGX]LGRVQRWHUULWyULRQDFLRQDOGH
DFRUGRFRPRSURFHVVRSURGXWLYREiVLFRRXFRPDVUHJUDV
GHRULJHPHVWDEHOHFLGDVSHOR3RGHU([HFXWLYRIHGHUDO
VHUYLoRVQDFLRQDLVVHUYLoRVSUHVWDGRVQR3DtVQDVFRQ
GLo}HVHVWDEHOHFLGDVSHOR3RGHU([HFXWLYRIH
GHUDO
VLVWHPDVGHWHFQRORJLDGHLQIRUPDomRHFRPXQLFDomR
HVWUDWpJLFRVEHQVHVHUYLoRVGHWHFQRORJLDGD
LQIRUPDomRHFRPXQLFDomRFXMDGHVFRQWLQXLGDGHSURYRTXH
GDQRVLJQLILFDWLYRjDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHTXHHQYROYDP
SHORPHQRVXPGRVVHJXLQWHVUHTXLVLWRVUHODFLRQDGRVjV
LQIRUPDo}HVFUtWLFDVGLVSRQLELOLGDGHFRQILDELOLGDGHVHJX
UDQoDHFRQILGHQFLDOLGDGH

0RGDOLGDGHV
$/HLQDRLQLFLDURGLVFLSOLQDPHQWRGDVYiUL
DVPRGDOLGDGHVGHOLFLWDomRHRVOLPLWHVHPTXHFDGDXPD
GHODVVHUiDGPLWLGDUHDOoDTXHKDYHUXPORFDORQGH
JHRJUiILFDHMXULGLFDPHQWHGHYHVHUUHDOL]DGDDOLFLWDomR
RXVHMDRQGHVHUiLQVWDODGRRSURFHVVROLFLWDWyULRIHLWDVDV
SXEOLFDo}HVHRQGHGHYHUiVHUGHVHQYROYLGDGHVGHDKDEL
OLWDomRDWpDDGMXGLFDomRILQDOGDREUDRXVHUYLoR
2QGH
2QGHVHUmRUHDOL]DGDVDVOLFLWDo}HV"""$UHJUDpTXH
2QGH
VHUmRHIHWXDGDVQRORFDORQGHVHVLWXDUDUHSDUWLomRLQWH
UHVVDGD
$OLFLWDomRVyVHUiUHDOL]DGDIRUDGHVVDVHGHVHKRXYHU
XPLQWHUHVVHS~EOLFRGHYLGDPHQWHMXVWLILFDGRHHPTXDO
TXHUKLSyWHVHTXDOTXHUTXHVHMDRORFDOHPTXHpUHDOL
]DGDQmRLPSHGLUiDKDELOLWDomRGHLQWHUHVVDGRVUHVL
GHQWHRXVHGLDGRVHPRXWURVORFDLVDUWH~QLFRGD
/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH

0RGDOLGDGHVHVHXV/LPLWHV

6mRPRGDOLGDGHVGHOLFLWDomRGHDFRUGRFRPRDUWLJR
GD/HLQD
DFRQFRUUrQFLD
FRQFRUUrQFLDDWRPDGD
WRPDGDGH
GHSUH
oRVRFRQYLWHRFRQFXUVRHROHLOmR
oRVRFRQYLWHRFRQFXUVRHROHLOmR

REUDVHVHUYLoRVGHHQJHQKDULDGHYDORUDWpXP
PLOKmRHTXLQKHQWRVPLOUHDLV

SDUDFRPSUDVHRXWURVVHUYLoRVGHYDORUDWpVHLV
FHQWRVHFLQTHQWDPLOUHDLV

$SUySULD/HLQWUD]RFRQFHLWRGHFDGDXPD
GHVVDVPRGDOLGDGHVEHPDVVLPDVFRQGLo}HVSDUDDUHDOL
]DomRGHFDGDXPDGHODV&RQILUDDVHJXLU

&RQFRUUrQFLD
&RQFRUUrQFLDpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHLQWH
UHVVDGRVTXHQD IDVHLQLFLDOGHKDELOLWDomRSUHOLPLQDU
FRPSURYHPSRVVXLURVUHTXLVLWRVPtQLPRVGHTXDOLILFDomR
H[LJLGRVQRHGLWDOSDUDH[HFXomRGHVHXREMHWRDUW
/HLQ
$FRQFRUUrQFLD
FRQFRUUrQFLDpDRSomRREULJDWyULD
REULJDWyULDGHOLFLWDomRGHQ
FRQFRUUrQFLD
REULJDWyULD
WUR GRV VHJXLQWHV OLPLWHV
OLPLWHV  HVWDEHOHFLGRV QD /HL Q

D

REUDVHVHUYLoRVGHHQJHQKDULDGHYDORUDFLPDGH
XPPLOKmRHTXLQKHQWRVPLOUHDLV

SDUDFRPSUDVHRXWURVVHUYLoRVGHYDORUVXSHULRU
DVHLVFHQWRVHFLQTHQWDPLOUHDLV

TXDOTXHUTXHVHMDRYDORUGRREMHWRQDFRPSUD
RXDOLHQDomRGHEHQVLPyYHLV

TXDOTXHUTXHVHMDRYDORUGRREMHWRQDVFRQFHV
V}HVGHGLUHLWRUHDOGHXVR

I

QDVOLFLWDo}HVLQWHUQDFLRQDLVDGPLWLGDQHVWH~OWL
PRFDVRDWRPDGDGHSUHoRVGHVGHTXHRyUJmR
RXHQWLGDGHGLVSRQKDGHFDGDVWURLQWHUQDFLRQDO
GH IRUQHFHGRUHV H VHMDP REVHUYDGRV RV OLPLWHV
TXDQWLWDWLYRV
QRVFDVRVHPTXHFRXEHUFRQYLWHRXWRPDGDGH
SUHoRVDFULWpULRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD

7RPDGD3UHoRV
$WRPDGDGHSUHoRVpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUH
LQWHUHVVDGRVGHYLGDPHQWHFDGDVWUDGRVRXTXHDWHQGHUHP
DWRGDVDVFRQGLo}HVH[LJLGDVSDUDFDGDVWUDPHQWRDWpR
WHUFHLURGLDDQWHULRUjGDWDGRUHFHELPHQWRGDVSURSRVWDV
REVHUYDGD D QHFHVViULD TXDOLILFDomR DUW /HL Q

$WRPDGD
WRPDGD
REULJDWyULD
WRPDGDGH
GHSUHoRVVHUiDPtQLPDRSomRREULJDWyULD
SUHoRV
GHOLFLWDomRSDUD

6HUiDLQGDDGPLWLGDDWRPDGD
WRPDGD
WRPDGDGH
GHSUHoRVDIDVWDQGRVH
SUHoRV
DQHFHVVLGDGHGHFRQFRUUrQFLDQDVOLFLWDo}HVLQWHUQDFLR
QDLVGHVGHTXHRyUJmRRXHQWLGDGHGLVSRQKDGHFDGDVWUR
LQWHUQDFLRQDOGHIRUQHFHGRUHVHVHMDPREVHUYDGRVRVOLPL
WHVTXDQWLWDWLYRV
3RUGHUUDGHLURFDEHUiWRPDGDGHSUHoRVDFULWpULRGD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHPWRGRVRVFDVRVHPTXHEDVWDULD
RFRQYLWH

$WHQomR e SURLELGD D XWLOL]DomR GH WRPDGDGH

SUHoRVSDUDSDUFHODVGHXPDPHVPDREUD
RX VHUYLoR RX DLQGD SDUD REUDV RX VHUYLoRV GD PHVPD
QDWXUH]DTXHSRVVDPVHUUHDOL]DGRVVLPXOWkQHDRXVXFHV
VLYDPHQWHVHPSUHTXHRVRPDWyULRGHVHXVYDORUHVFDUDF
WHUL]DURFDVRGHFRQFRUUrQFLDH[FHWRSDUDDVSDUFHODVGH
QDWXUH]DHVSHFtILFDTXHSRVVDPVHUH[HFXWDGDVSRUSHVVR
DVRXHPSUHVDVGHHVSHFLDOLGDGHGLYHUVDGDTXHODGRH[H
FXWRUGDREUDRXVHUYLoR

$WHQomR 1RVFDVRVGHWWRPDGD
RPDGD GH
GH SUHoRVD$GPL
SUHoRV
QLVWUDomRVRPHQWHSRGHUiH[LJLUGROLFLWDQWH
QmRFDGDVWUDGRRVGRFXPHQWRVSUHYLVWRVQRVDUWVD
TXH FRPSURYHP KDELOLWDomR FRPSDWtYHO FRP R REMHWR GD
OLFLWDomRQRVWHUPRVGRHGLWDO(VVDGLVSRVLomRIRLLQWURGX
]LGDSHOD/HL
/HL

&RQYLWH
2FRQYLWHpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHLQWHUHVVDGRV
GRUDPRSHUWLQHQWHDRVHXREMHWRFDGDVWUDGRVRXQmR
HVFROKLGRVHFRQYLGDGRVHPQ~PHURPtQLPRGHWUrV
SHODXQLGDGHDGPLQLVWUDWLYDDTXDOIL[DUiHPORFDODSUR
SULDGRFySLDGRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRHRHVWHQGHUi
DRVGHPDLVFDGDVWUDGRVQDFRUUHVSRQGHQWHHVSHFLDOLGDGH
TXHPDQLIHVWDUHPVHXLQWHUHVVHFRPDQWHFHGrQFLDGHDWp
YLQWHHTXDWURKRUDVGDDSUHVHQWDomRGDVSURSRVWDV
2FRQYLWH
FRQYLWHVHUiDPtQLPDRSomRREULJDWyULD
REULJDWyULDGHOLFLWDomR
FRQYLWH
REULJDWyULD
SDUD
D REUDVHVHUYLoRVGHHQJHQKDULDGHYDORUDWp
FHQWRHFLQTHQWDPLOUHDLV
E SDUDFRPSUDVHRXWURVVHUYLoRVGHDWpRL
WHQWDPLOUHDLV

2EVeSURLELGDDXWLOL]DomRGHFRQYLWHSDUDSDUFH
2EV
ODVGHXPDPHVPDREUDRXVHUYLoRRXDLQGD
SDUDREUDVRXVHUYLoRVGDPHVPDQDWXUH]DTXHSRVVDP
VHUUHDOL]DGRVVLPXOWkQHDRXVXFHVVLYDPHQWHVHPSUHTXH
RVRPDWyULRGHVHXVYDORUHVFDUDFWHUL]DURFDVRGHWRPDGD
GHSUHoRVH[FHWRSDUDDVSDUFHODVGHQDWXUH]DHVSHFtILFD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

TXHSRVVDPVHUH[HFXWDGDVSRUSHVVRDVRXHPSUHVDVGH
HVSHFLDOLGDGH GLYHUVD GDTXHOD GR H[HFXWRU GD REUD RX
VHUYLoRDUW/HLQ

2EV SHORDUWQDQRYDUHGDomRTXHOKHGHX
D/HLQ
QDKLSyWHVHFRQYLWH
FRQYLWH

FRQYLWH
H[LVWLQGRQDSUDoDPDLVGHWUrVSRVVtYHLVLQWHUHVVDGRV
D FDGD QRYR FRQYLWH UHDOL]DGR SDUD REMHWR LGrQWLFR RX
DVVHPHOKDGRpREULJDWyULRRFRQYLWHDQRPtQLPRPDLVXP
LQWHUHVVDGRHQTXDQWRH[LVWLUHPFDGDVWUDGRVQmRFRQYLGDGRV
QDV~OWLPDVOLFLWDo}HV
3RGHVHGL]HUTXHRFRQYLWH
FRQYLWHpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomR
FRQYLWH
PDLVVLPSOHVSRUTXHRSURFHVVRpUiSLGR
1mRKiQHFHVVLGDGHGHHGLWDOQHPGHGLYXOJDomRSHOD
LPSUHQVDEDVWDQGRTXHD8QLGDGH$GPLQLVWUDWLYDDIL[H
HPORFDODSURSULDGRFySLDGRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULR
HRHVWHQGHUiDRVGHPDLVFDGDVWUDGRVQDFRUUHVSRQGHQWH
HVSHFLDOLGDGHTXHPDQLIHVWDUHPVHXLQWHUHVVHFRPDQWHFH
GrQFLDGHDWpYLQWHHTXDWURKRUDVGDDSUHVHQWDomR
GDVSURSRVWDV
2FRQYLWHFRQVLVWHEDVLFDPHQWHHPVROLFLWDomRHVFULWDD
QRPtQLPRWUrVIRUQHFHGRUHVGHEHQVHVHUYLoRVSDUDTXH
DSUHVHQWHPVXDVSURSRVWDVGHSUHoRVHFRQGLo}HVQRSUD
]RPtQLPRGHWUrVGLDV~WHLV0XLWRHPERUDQmRVHMDH[LJL
GRTXHRVLQWHUHVVDGRVHVWHMDPFDGDVWUDGRVHVWHVGHYHUmR
FRPSURYDU VXD TXDOLILFDomR TXDQGR DSUHVHQWDUHP VXDV
SURSRVWDV

/HLOmR
2OHLOmRpPRGDOLGDGHOLFLWDWyULDHVSHFtILFDSDUDDDOLH
QDomRGHEHQVS~EOLFRVD$GPLQLVWUDomRMDPDLVDGTXLULUi
EHQVHPOHLO}HV
$ /HL
/HL 
 GH  WURX[H QRYD GHILQLomR
SDUD R OHLOmR DOWHUDQGR D UHGDomR GD OHL Q 
/HLOmR
/HLOmRpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHTXDLVTXHULQWHUHV
/HLOmR
VDGRV SDUD D YHQGD GH EHQV PyYHLV LQVHUYtYHLV SDUD D
$GPLQLVWUDomRRXGHSURGXWRVOHJDOPHQWHDSUHHQGLGRVRX
SHQKRUDGRVRXSDUDDDOLHQDomRGHEHQVLPyYHLVSUHYLVWD
QRDUWDTXHPRIHUHFHURPDLRUODQFHLJXDORXVXSHULRU
DRYDORUGDDYDOLDomRGRDUWGD/HLQ
2WH[WRUHYRJDGRFRQFHLWXDYD/HLOmRFRPRDPRGDOL
GDGHGHOLFLWDomRHQWUHTXDLVTXHULQWHUHVVDGRVSDUDDYHQGD
GHEHQVPyYHLVLQVHUYtYHLVSDUDD$GPLQLVWUDomRRXGHSUR
GXWRVOHJDOPHQWHDSUHHQGLGRVRXSHQKRUDGRVDTXHPRIHUH
FHUPDLRUODQFHLJXDORXVXSHULRUDRGDDYDOLDomR
&RQILUDVHTXHVHDFUHVFHXDSHUPLVVmRSDUDOHLORDURV
EHQVLPyYHLVTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDWHQKDDGTXLUL
GRHPSURFHGLPHQWRVMXGLFLDLVDGMXGLFDomRHPH[HFXWLYR
ILVFDLVRXGHGDomRHPSDJDPHQWRDUW

3UHJmR

7RGDVDVSURYLGrQFLDVGHYHPVHUWRPDGDVQRVHQWLGR
GHJDUDQWLUWUDWDPHQWRLGrQWLFRDRVOLFLWDQWHVHDHVFROKD
GDSURSRVWDPDLVFRQYHQLHQWHj$GPLQLVWUDomR

2SUHJmRpPDLVXPDLQRYDomRFRPTXHVHSUHWHQGH
DOFDQoDURPHQRUSUHoRQDVDTXLVLo}HVFRPSUDVDVHUHP
IHLWDVSHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD

&DEHDXPD&RPLVVmR
&RPLVVmR
UHVSRQViYHO
&RPLVVmR-XOJDGRUDRXDXPUHVSRQViYHO
-XOJDGRUD
UHVSRQViYHO
GHVLJQDGRVSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHRMXOJDPHQWRGDV
SURSRVWDVUHVVDOYDGDVDVFRPLVV}HVSHUPDQHQWHV

eEHPVHPHOKDQWHDROHLOmRHVWHLQVWUXPHQWDDYHQGD
GHEHQVSHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHQTXDQWRSUHJmR
VHUYHSDUDDFRPSUDGHEHQVSHOD$GPLQLVWUDomR

)HLWRV R MXOJDPHQWR H D DGMXGLFDomR SURFHVVDVH D

HPLVVmR GD QRWD GH HPSHQKR RX GRFXPHQWR GH HIHLWR
HTXLYDOHQWHREMHWLYDQGRRFXPSULPHQWRGDSURSRVWDYLWR
ULRVDQRVSUD]RVHFRQGLo}HVQHODHVWDEHOHFLGRV

1RXWUDVSDODYUDVRSUHJmRpXPOHLOmRjVDYHVVDVGHVWL
QDGRQmRjYHQGDPDVjDTXLVLomRGHEHQVHVHUYLoRVFR
PXQV

&RQFXUVR
2FRQFXUVR
FRQFXUVRpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHTXDLVTXHU
FRQFXUVR
LQWHUHVVDGRVSDUDHVFROKDGHWUDEDOKRWpFQLFRFLHQWtILFR
RXDUWtVWLFRPHGLDQWHDLQVWLWXLomRGHSUrPLRVRXUHPXQH
UDomRDRVYHQFHGRUHVFRQIRUPHFULWpULRVGHHGLWDOSXEOL
FDGRQDLPSUHQVDRILFLDOFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGH
TXDUHQWDHFLQFRGLDVDUW/HLQ
6HJXQGR R DUW  /HL Q  RV FRQWUDWRV
SDUDDSUHVWDomRGHVHUYLoRVWpFQLFRVSURILVVLRQDLVHVSHFLDOL
]DGRVGHYHUmRSUHIHUHQFLDOPHQWHVHUFHOHEUDGRVPHGLDQ
WHDUHDOL]DomRGHFRQFXUVR
FRQFXUVRFRPHVWLSXODomRGHSUrPLR
FRQFXUVR
RXUHPXQHUDomR

'HRXWURODGRpLPSRUWDQWHFRQVLGHUDUTXHHQTXDQWR
QROHLOmRDUHIHUrQFLDSDUDRVODQFHVpDDYDOLDomRGR
EHPQRSUHJmRRVODQFHVVHUmRGDGRVGHSRLVGHIHLWDV
HDEHUWDVDVSURSRVWDVHVFULWDVGRVOLFLWDQWHVKDELOLWDGRV
WRPDVHDSURSRVWDGHPHQRUSUHoRHRVLQWHUHVVDGRVSRGH
UmRGDUQRYRVODQFHVSURFXUDQGRGHUUXEDURSUHoRDSUH
VHQWDGRQDVSURSRVWDVHVFULWDV
$WHQomR
$WHQomR

QmRpTXDOTXHULQWHUHVVDGRTXHSRGHSDUWL
FLSDUGRSUHJmRDSHQDVRDXWRUGDRIHUWD
HVFULWDGHYDORUPDLVEDL[RHRVGDVRIHUWDVFRPSUHoRV
DWpGH]SRUFHQWRVXSHULRUHVjTXHOD6yHVWHVpTXH
SRGHUmRID]HUQRYRVODQFHVYHUEDLVHVXFHVVLYRVGLVSXWDQ
GRHQWUHVLDWpTXHXPGHOHVVDLDYHQFHGRU

(VVHSURFHGLPHQWRJDUDQWHTXHDVSURSRVWDVHVFULWDVMi
WHUmRSUHoREDL[RSRLVTXHPRIHUWDUSUHoRDOWRFRUUHUiR
ULVFRGHQmRSRGHUSDUWLFLSDUGRSUHJmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$WHQomRQmRpTXDOTXHUVHUYLoRTXHSRGHVHUFRQ
$WHQomR
WUDWDGRDWUDYpVGHSUHJmR$SHQDVRVHU
YLoRVSDGURQL]DGRVRXVHMDRTXHQmRDSUHVHQWDPYDULD
omRWpFQLFDRXTXDOLWDWLYDHPIXQomRGRWUDEDOKRGRSUHV
WDGRUpTXHSRGHUmRVHUREMHWRGHSUHJmR
eRTXHUHVVDOWDR~QLFRGRDUWGD/HLQ
DSHQDVRVVHUYLoRVFXMRVSDGU}HVGHGHVHPSHQKR
HTXDOLGDGHSRVVDPVHUREMHWLYDPHQWHGHILQLGRVSHORHGLWDO
SRUPHLRGHHVSHFLILFDo}HVXVXDLVQRPHUFDGR

'LVSHQVDGD/LFLWDomR
eGLVSHQViYHO
GLVSHQViYHODUHDOL]DomRGHOLFLWDomRHPYiULDVKLSy
GLVSHQViYHO
WHVHVSUHYLVWDVQRDUWGD/HLFRPDVDOWHUD
o}HVLPSRVWDVSHOD/HLQ&RQILUDDVHJXLU
,

SDUDREUDVHVHUYLoRVGHHQJHQKDULDGHYDORUDWp
GH]SRUFHQWRGROLPLWHSUHYLVWRQDDOtQHD
DGRLQFLVR,GRDUWLJRDQWHULRUGHVGHTXHQmR
VHUHILUDPDSDUFHODVGHXPDPHVPDREUDRXVHU
YLoR RX DLQGD SDUD REUDV H VHUYLoRV GD PHVPD
QDWXUH]D H QR PHVPR ORFDO TXH SRVVDP VHU
UHDOL]DGRVFRQMXQWDHFRQFRPLWDQWHPHQWH

,,

SDUDRXWURVVHUYLoRVHFRPSUDVGHYDORUDWp
GH]SRUFHQWRGROLPLWHSUHYLVWRQDDOtQHDD
GRLQFLVR,,GRDUWLJRDQWHULRUGHVGHTXHQmRVH
UHILUDPDSDUFHODVGHXPPHVPRVHUYLoRFRPSUD
RXDOLHQDomRGHPDLRUYXOWRTXHSRVVDVHUUHDOL
]DGDGHXPDVyYH]

2EV

2VSHUFHQWXDLVUHIHULGRVQRVLQFLVRV,H,,GRFDSXWGHVWH
DUWLJRVHUmRYLQWHSRUFHQWRSDUDFRPSUDVREUDVH
VHUYLoRVFRQWUDWDGRVSRUFRQVyUFLRVS~EOLFRVVRFLHGDGHGH
HFRQRPLDPLVWDHPSUHVDS~EOLFDHSRUDXWDUTXLDRXIXQ
GDomRTXDOLILFDGDVQDIRUPDGDOHLFRPR$JrQFLDV([HFX
WLYDVDUWLJR~QLFR

(QVLQDDSURSyVLWRRVDXGRVR3URI+(/</23(60(,5(/
/(6TXHRTXHFDUDFWHUL]DEHQVHVHUYLoRV FRPXQV pVXD

SDGURQL]DomRRXVHMDDSRVVLELOLGDGHGHVXEVWLWXLomRGHXQV
SRURXWURVFRPRPHVPRSDGUmRGHTXDOLGDGHHHILFLrQFLD
,VWRDIDVWDGHVGHORJRRVVHUYLoRVGHHQJHQKDULD
%DVHDGRQHVVHFRQFHLWRHUHVVDOYDOHJDOMiKiGHFLVmR
DQXODQGR D FRQWUDWDomR GH SRQWHV HVWUDGDV SUpGLRV
REUDVGHHQJHQKDULDHQILPIHLWDVSRUSUHJmRVRER
DUJXPHQWRGHTXHXPDSUHIHLWXUDSRGHDGTXLULUPDWHULDLV
GHHVFULWyULRSRUSUHJmRPDVQmRFRQWUDWDURDVIDOWDPHQWR
GHUXDVSRLVLQH[LVWHPGRLVVHUYLoRVLJXDLVGHVVHWLSR&DGD
UXD RX DYHQLGD UHTXHU XP WUDWDPHQWR HVSHFtILFR VHPSUH
FRPXPJUDXGHFRPSOH[LGDGHWpFQLFDRTXHH[FOXLDKLSy
WHVHGHRUHFDSHDPHQWRVHUFRQVLGHUDGRVHUYLoRFRPXP1R
FDVDGHYHPVHDSOLFDUDVPRGDOLGDGHVGHFRQFXUVRSUHYLVWDV
QD/HL/HLGH/LFLWDo}HVLQ-DQHOD,QIRUPH3XEOL
FLWiULRGR6LQGXV&RQ63SXEOLFDGRHPS'GH)ROKDGH6mR3DXOR
HGGH

'LVSHQVD,QH[LJLELOLGDGHH9HGDomR
1RVFDVRVGHGLVSHQVD
GLVSHQVDGHOLFLWDomRDOHLFRQIHUHDR$G
GLVSHQVD
PLQLVWUDGRU3~EOLFRRSRGHU
SRGHUGHDYDOLDUDSRVVLELOLGDGHGH
SRGHU
UHDOL]DURXQmRRSURFHVVROLFLWDWyULR
$OLFLWDomRSRGHVHUGLVSHQVDGD
GLVSHQVDGDQRVFDVRVHVSHFLILFDGRV
GLVSHQVDGD
QRDUWGR/HLQTXHDUURODVLWXDo}HVHP
TXHRXDOLFLWDomRVHULDRQHURVDGHPDLVDYXOWDQGRRSH
TXHQRSUHoRGDSUySULDFRQWUDWDomRRXKiULVFRPtQLPR
RXQHQKXPGHOHVmRDRSDWULP{QLRS~EOLFRRXHPHUJHQ
FLDOLGDGHVLQFRPSDWtYHLVTXHRWHPSRGRSURFHVVROLFLWDWy
ULRHWF
(VHUiLQH[LJtYHO
LQH[LJtYHODOLFLWDomRQRVFDVRVGRDUWGD
LQH[LJtYHO
PHVPDOHLTXDQGRKRXYHULQYLDELOLGDGHGHFRPSHWLomR
(QVLQDPRV3URIV/&,$9$//(),*8(,5('2H6e5*,2)(5
5$=TXH4XDQGRKiSRVVLELOLGDGHGHGLVSHQVDHPSULQFt
SLRDOLFLWDomRVHULDH[LJtYHO7RGDYLDDVSHFXOLDULGDGHVGD
VLWXDomRID]HPFRPTXHD$GPLQLVWUDomRSRVVDFRQWUDWDU
GLUHWDPHQWH1DH[LJLELOLGDGHDIDVWDVHRGHYHUGHOLFLWDU
SHODLPSRVVLELOLGDGHIiWLFDOyJLFDRXMXUtGLFDGRFRQIURQWR
OLFLWDWyULRLQ'LVSHQVDGH/LFLWDomRHG5HYLVWDGRV7ULEXQDLV
S



,,, QRVFDVRVGHJXHUUDRXJUDYHSHUWXUEDomRGDRU
GHP
,9QRVFDVRVGHHPHUJrQFLDRXGHFDODPLGDGHS~EOL
FD TXDQGR FDUDFWHUL]DGD D XUJrQFLD GH
DWHQGLPHQWRGHVLWXDomRTXHSRVVDRFDVLRQDUSUH
MXt]R RX FRPSURPHWHU D VHJXUDQoD GH SHVVRDV
REUDVVHUYLoRVHTXLSDPHQWRVHRXWURVEHQVS~
EOLFRVRXSDUWLFXODUHVHVRPHQWHRVEHQVQHFHVVi
ULRVDRDWHQGLPHQWRGDVLWXDomRHPHUJHQFLDORX
FDODPLWRVDHSDUDDVSDUFHODVGHREUDVHVHUYLoRV
TXHSRVVDPVHUFRQFOXtGRVQRSUD]RPi[LPRGH
GLDVFRQVHFXWLYRVHLQLQWHUUXSWRVFRQWDGRVGD
RFRUUrQFLDGDHPHUJrQFLDRXFDODPLGDGHYHGDGD
DSURUURJDomRGRVUHVSHFWLYRVFRQWUDWRV
9TXDQGR QmR DFXGLUHPLQWHUHVVDGRVjOLFLWDomR
DQWHULRUHHVWDMXVWLILFDGDPHQWHQmRSXGHUVHU
UHSHWLGD VHP SUHMXt]R SDUD D $GPLQLVWUDomR
PDQWLGDV QHVWH FDVR WRGDV DV FRQGLo}HV
SUHHVWDEHOHFLGDV
9, TXDQGRD8QLmRWLYHUTXHLQWHUYLUQRGRPtQLRHFR
Q{PLFRSDUDUHJXODUSUHoRVRXQRUPDOL]DURDEDV
WHFLPHQWR
9,,

TXDQGR DV SURSRVWDV DSUHVHQWDGDVFRQVLJQDUHP

SUHoRVPDQLIHVWDPHQWHVXSHULRUHVDRVSUDWLFDGRV
QRPHUFDGRQDFLRQDORXIRUHPLQFRPSDWtYHLVFRP
RVIL[DGRVSHORVyUJmRVRILFLDLVFRPSHWHQWHVFDVRV
HPTXHREVHUYDGRR~QLFRGRDUWGHVWD/HLH
SHUVLVWLQGRDVLWXDomRVHUiDGPLWLGDDDGMXGLFD
omRGLUHWDGRVEHQVRXVHUYLoRVSRUYDORUQmRVX
SHULRUDRFRQVWDQWHGRUHJLVWURGHSUHoRVRXGRV
VHUYLoRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

9,,, SDUD D DTXLVLomR SRU SHVVRD MXUtGLFD GHGLUHLWR

;9,,

SDUD D DTXLVLomR GH FRPSRQHQWHV RX SHoDVGH

RULJHP QDFLRQDO RX HVWUDQJHLUD QHFHVViULRV j
PDQXWHQomRGHHTXLSDPHQWRVGXUDQWHRSHUtRGR
GHJDUDQWLDWpFQLFDMXQWRDRIRUQHFHGRURULJLQDO
GHVVHV HTXLSDPHQWRV TXDQGR WDO FRQGLomR GH
H[FOXVLYLGDGHIRULQGLVSHQViYHOSDUDDYLJrQFLD
GDJDUDQWLD

;9,,,

QDVFRPSUDVRXFRQWUDWDo}HVVHVHUYLoRVSDUDR
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DpUHDVRXWURSDVHVHXVPHLRVGHGHVORFDPHQWR
TXDQGRHPHVWDGDHYHQWXDOGHFXUWDGXUDomRHP
SRUWRVDHURSRUWRVRXORFDOLGDGHVGLIHUHQWHVGH
VXDV VHGHV SRU PRWLYRV GH PRYLPHQWDomR
RSHUDFLRQDORXGHDGHVWUDPHQWRTXDQGRDH[L
JLGDGHGRVSUD]RVOHJDLVSXGHUFRPSURPHWHUD
QRUPDOLGDGH H RV SURSyVLWRV GDV RSHUDo}HV H
GHVGHTXHVHXYDORUQmRH[FHGDDROLPLWHSUHYLV
WRQDDOtQHDDGRLQFLVR,,GRDUWGHVWD/HL

;,;

SDUDDVFRPSUDVGHPDWHULDLVGHXVRSHODV)RU
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SHVVRDOHDGPLQLVWUDWLYRTXDQGRKRXYHUQHFHVVL
GDGHGHPDQWHUDSDGURQL]DomRUHTXHULGDSHOD
HVWUXWXUD GH DSRLR ORJtVWLFR GRV PHLRV QDYDLV
DpUHRVHWHUUHVWUHVPHGLDQWHSDUHFHUGHFRPLV
VmRLQVWLWXtGDSRUGHFUHWR

S~EOLFRLQWHUQRGHEHQVSURGX]LGRVRXVHUYLoRV
SUHVWDGRVSRUyUJmRRXHQWLGDGHTXHLQWHJUHD$G
PLQLVWUDomR3~EOLFDHTXHWHQKDVLGRFULDGRSDUD
HVVH ILP HVSHFtILFR HP GDWD DQWHULRU j YLJrQFLD
GHVWD/HLGHVGHTXHRSUHoRFRQWUDWDGRVHMDFRP
SDWtYHOFRPRSUDWLFDGRQRPHUFDGR
,; TXDQGRKRXYHUSRVVLELOLGDGHGHFRPSURPHWLPHQ
WRGDVHJXUDQoDQDFLRQDOQRVFDVRVHVWDEHOHFLGRV
HPGHFUHWRGR3UHVLGHQWHGD5HS~EOLFDRXYLGRR
&RQVHOKRGH'HIHVD1DFLRQDO
; SDUDDFRPSUDRXORFDomRGHLPyYHOGHVWLQDGRDR
DWHQGLPHQWRGDVILQDOLGDGHVSUHFtSXDVGD$GPL
QLVWUDomRFXMDVQHFHVVLGDGHVGHLQVWDODomRHORFD
OL]DomRFRQGLFLRQHPDVXDHVFROKDGHVGHTXHSUH
oRVHMDFRPSDWtYHOFRPRYDORUGHPHUFDGRVH
JXQGRDYDOLDomRSUpYLD
;,QDFRQWUDWDomRGHUHPDQHVFHQWHGHREUDVHUYLoR
RX IRUQHFLPHQWR HP FRQVHTrQFLD GH UHVFLVmR
FRQWUDWXDO GHVGH TXH DWHQGLGD D RUGHP GH
FODVVLILFDomRGDOLFLWDomRDQWHULRUHDFHLWDVDVPHV
PDVFRQGLo}HVRIHUHFLGDVSHOROLFLWDQWHYHQFHGRU
LQFOXVLYHTXDQWRDRSUHoRGHYLGDPHQWHFRUULJLGR
;,, QDVFRPSUDVGHKRUWLIUXWLJUDQMHLURVSmRHRXWURV
JrQHURVSHUHFtYHLVQRWHPSRQHFHVViULRSDUDD
UHDOL]DomRGRVSURFHVVRVOLFLWDWyULRVFRUUHVSRQ
GHQWHVUHDOL]DGDVGLUHWDPHQWHFRPEDVHQRSUH
oRGRGLD
;,,, QDFRQWUDWDomRGHLQVWLWXLomREUDVLOHLUDLQFXPEL
GDUHJLPHQWDORXHVWDWXWDULDPHQWHGDSHVTXLVD
GRHQVLQRRXGRGHVHQYROYLPHQWRLQVWLWXFLRQDO
RXLQVWLWXLomRGHGLFDGDjUHFXSHUDomRVRFLDOGR
SUHVRGHVGHTXHDFRQWUDWDGDGHWHQKDLQTXHVWL
RQiYHOUHSXWDomRpWLFRSURILVVLRQDOHQmRWHQKD
ILQVOXFUDWtFLRV
;,9 SDUDDDTXLVLomRGHEHQVRXVHUYLoRVQRVWHUPRV
GHDFRUGRLQWHUQDFLRQDOHVSHFtILFRDSURYDGRSHOR
&RQJUHVVR1DFLRQDOTXDQGRDVFRQGLo}HVRIHU
WDGDVIRUHPPDQLIHVWDPHQWHYDQWDMRVDVSDUDR
3RGHU3~EOLFR
;9 SDUDDDTXLVLomRRXUHVWDXUDomRGHREUDVGHDUWH
HREMHWRVKLVWyULFRVGHDXWHQWLFLGDGHFHUWLILFDGD
GHVGHTXHFRPSDWtYHLVRXLQHUHQWHVjVILQDOLGD
GHVGRyUJmRRXHQWLGDGH
;9, SDUDDLPSUHVVmRGRVGLiULRVRILFLDLVGHIRUPXOi
ULRVSDGURQL]DGRVGHXVRGD$GPLQLVWUDomRHGH
HGLo}HV WpFQLFDV RILFLDLV EHP FRPR SDUD D
SUHVWDomR GH VHUYLoRV GH LQIRUPiWLFD D SHVVRD
MXUtGLFDGHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQRSRUyUJmRVRX
HQWLGDGHVTXHLQWHJUDPD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
FULDGRVSDUDHVVHILPHVSHFtILFR

;; QDFRQWUDWDomRGHDVVRFLDomRGHSRUWDGRUHVGH
GHILFLrQFLDItVLFDVHPILQVOXFUDWLYRVHGHFRP
SURYDGDLGRQHLGDGHSRUyUJmRVRXHQWLGDGHVGD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDSDUDDSUHVWDomRGHVHU
YLoRV RX IRUQHFLPHQWR GH PmRGHREUD GHVGH
TXHRSUHoRFRQWUDWDGRVHMDFRPSDWtYHOFRPR
SUDWLFDGRQRPHUFDGR
;;, SDUDDDTXLVLomRGHEHQVHLQVXPRVGHVWLQDGRV
H[FOXVLYDPHQWHjSHVTXLVDFLHQWtILFDHWHFQROyJL
FD FRP UHFXUVRV FRQFHGLGRV SHOD &DSHV SHOD
)LQHSSHOR&13TRXSRURXWUDVLQVWLWXLo}HVGH
IRPHQWRDSHVTXLVDFUHGHQFLDGDVSHOR&13TSD
UDHVVHILPHVSHFtILFR
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

;;,,

QDFRQWUDWDomRGRIRUQHFLPHQWRRXVXSULPHQWR
GHHQHUJLDHOpWULFDFRPFRQFHVVLRQiULRRXSHU
PLVVLRQiULRGRVHUYLoRS~EOLFRGHGLVWULEXLomRRX
FRP SURGXWRU LQGHSHQGHQWH RX DXWRSURGXWRU
VHJXQGRDVQRUPDVGDOHJLVODomRHVSHFtILFD

;;,,,

QDFRQWUDWDomRUHDOL]DGDSRUHPSUHVDVS~EOLFDV
HVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDFRPVXDVVXEVL
GLiULDVHFRQWURODGDVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH
SDUDDDTXLVLomRGHEHQVRXVHUYLoRVGHVGHTXH
RSUHoRFRQWUDWDGRVHMDFRPSDWtYHOFRPRSUDWL
FDGRQRPHUFDGR

;;,9

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VHUYLoRVFRPDVRUJDQL]Do}HVVRFLDLVTXDOLILFD
GDVQRkPELWRGDVUHVSHFWLYDVHVIHUDVGHJRYHU
QRSDUDDWLYLGDGHVFRQWHPSODGDVQRFRQWUDWRGH
JHVWmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


;;9

QDFRQWUDWDomRUHDOL]DGDSRU,QVWLWXLomR&LHQWtILFDH
7HFQROyJLFD,&7RXSRUDJrQFLDGHIRPHQWRSDUDD
WUDQVIHUrQFLDGHWHFQRORJLDHSDUDROLFHQFLDPHQWRGH
GLUHLWRGHXVRRXGHH[SORUDomRGHFULDomRSURWHJLGD

;;9,

QDFHOHEUDomRGHFRQWUDWRGHSURJUDPDFRPHQWHGD
)HGHUDomRRXFRPHQWLGDGHGHVXDDGPLQLVWUDomRLQ
GLUHWDSDUDDSUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVGHIRUPD
DVVRFLDGDQRVWHUPRVGRDXWRUL]DGRHPFRQWUDWRGH
FRQVyUFLRS~EOLFRRXHPFRQYrQLRGHFRRSHUDomR

;;9,,

QDFRQWUDWDomRGDFROHWDSURFHVVDPHQWRHFRPHUFLDOL
]DomRGHUHVtGXRVVyOLGRVXUEDQRVUHFLFOiYHLVRXUHXWL
OL]iYHLVHPiUHDVFRPVLVWHPDGHFROHWDVHOHWLYDGH
OL[RHIHWXDGRVSRUDVVRFLDo}HVRXFRRSHUDWLYDVIRUPD
GDVH[FOXVLYDPHQWHSRUSHVVRDVItVLFDVGHEDL[DUHQGD
UHFRQKHFLGDVSHORSRGHUS~EOLFRFRPRFDWDGRUHVGH
PDWHULDLV UHFLFOiYHLV FRP R XVR GH HTXLSDPHQWRV
FRPSDWtYHLVFRPDVQRUPDVWpFQLFDVDPELHQWDLVHGH
VD~GHS~EOLFD


;;9,,, SDUDRIRUQHFLPHQWRGHEHQVHVHUYLoRVSURGX]LGRV
RXSUHVWDGRVQR3DtVTXHHQYROYDPFXPXODWLYDPHQ
WHDOWDFRPSOH[LGDGHWHFQROyJLFDHGHIHVDQDFLRQDO
PHGLDQWHSDUHFHUGHFRPLVVmRHVSHFLDOPHQWHGHVLJQD
GDSHODDXWRULGDGHPi[LPDGRyUJmR
;;,;

QDDTXLVLomRGHEHQVHFRQWUDWDomRGHVHUYLoRVSDUD
DWHQGHUDRVFRQWLQJHQWHVPLOLWDUHVGDV)RUoDV6LQJXOD
UHVEUDVLOHLUDVHPSUHJDGDVHPRSHUDo}HVGHSD]QR
H[WHULRUQHFHVVDULDPHQWHMXVWLILFDGDVTXDQWRDRSUHoR
HjHVFROKDGRIRUQHFHGRURXH[HFXWDQWHHUDWLILFDGDV
SHOR&RPDQGDQWHGD)RUoD

;;; QDFRQWUDWDomRGHLQVWLWXLomRRXRUJDQL]DomRS~EOLFD
RXSULYDGDFRPRXVHPILQVOXFUDWLYRVSDUDDSUHVWD
omRGHVHUYLoRVGHDVVLVWrQFLDWpFQLFDHH[WHQVmRUXUDO
QRkPELWRGR3URJUDPD1DFLRQDOGH$VVLVWrQFLD7pF
QLFDH([WHQVmR5XUDOQD$JULFXOWXUD)DPLOLDUHQD
5HIRUPD$JUiULDLQVWLWXtGRSRUOHLIHGHUDO
;;;,

QDVFRQWUDWDo}HVYLVDQGRDRFXPSULPHQWRGRGLVSRVWR
QRVDUWVHGD/HLQGHGHGH
]HPEURGHREVHUYDGRVRVSULQFtSLRVJHUDLVGH
FRQWUDWDomRGHODFRQVWDQWHV

;;;,,

QDFRQWUDWDomRHPTXHKRXYHUWUDQVIHUrQFLDGHWHFQR
ORJLDGHSURGXWRVHVWUDWpJLFRVSDUDR6LVWHPDQLFR
GH6D~GH686QRkPELWRGD/HLQRGHGH
VHWHPEUR GH  FRQIRUPH HOHQFDGRV HP DWR GD
GLUHomR QDFLRQDO GR 686 LQFOXVLYH SRU RFDVLmR GD
DTXLVLomRGHVWHVSURGXWRVGXUDQWHDVHWDSDVGHDEVRU
omRWHFQROyJLFD

QDFRQWUDWDomRGHHQWLGDGHVSULYDGDVVHPILQVOXFUDWL
YRVSDUDDLPSOHPHQWDomRGHFLVWHUQDVRXRXWUDVWHFQR
ORJLDVVRFLDLVGHDFHVVRjiJXDSDUDFRQVXPRKXPDQR
H SURGXomR GH DOLPHQWRV SDUD EHQHILFLDU DV IDPtOLDV
UXUDLVGHEDL[DUHQGDDWLQJLGDVSHODVHFDRXIDOWDUHJX
ODUGHiJXD,QFOXtGRSHOD/HLQGH

;;;,,,

2XWURV&DVRVGH'LVSHQVDGH/LFLWDomR
'HUHJUDQDDOLHQDomR
DOLHQDomRYHQGDHWFGHEHQVGD$GPL
DOLHQDomR
QLVWUDomR3~EOLFDKDYHUiOLFLWDomRQDPRGDOLGDGHGHFRQ
FRUUrQFLDS~EOLFDSUHFHGLGDVHPSUHGDD
DDYDOLDomRGRV
EHQVDOLHQiYHLVE
EFRPSURYDomRGDQHFHVVLGDGHRXXWLOL
GDGHGDDOLHQDomRHDGRomRGRSURFHGLPHQWROLFLWDWy
ULRDUWLQF,D,,,GD/HLQ



0DVRDUW/HLQHVWDEHOHFHTXHDFRQFRU
UrQFLDSDUDDDOLHQDomR
DOLHQDomR
GLVSHQVDGDQRV
DOLHQDomR GH
GH LPyYHLV
LPyYHLVVHUiG
LV
LVSHQVDGD
VHJXLQWHVFDVRV
 GDomRHPSDJDPHQWR
GRDomRSHUPLWLGDH[FOXVLYDPHQWHSDUDRXWURyUJmR

RXHQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGHTXDOTXHU
HVIHUDGHJRYHUQRUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRVLWHQVH
SHUPXWD
SRU RXWUR LPyYHO TXH  D$GPLQLVWUDomR

3~EOLFDWHULDQHFHVVLGDGHGHFRPSUDURXORFDUGHVWL
QDGRDRVHUYLoRS~EOLFRFXMDVQHFHVVLGDGHVGHLQVWD
ODomR H ORFDOL]DomR FRQGLFLRQHP D VXD HVFROKD
GHVGHTXHRVSUHoRVGDSHUPXWDVHMDPFRPSDWtYHLV
FRPRYDORUGHPHUFDGRVHJXQGRDYDOLDomRSUpYLD
 LQYHVWLGXUDRXVHMDDDOLHQDomRDRVSURSULHWiULRVGH
LPyYHLVOLQGHLURVGHiUHDUHPDQHVFHQWHRXUHVXOWDQ
WH GH REUD S~EOLFD iUHD HVWD TXH VH WRUQDU
LQDSURYHLWiYHOLVRODGDPHQWHSRUSUHoRQXQFDLQIHUL
RUDRGDDYDOLDomRHGHVGHTXHHVVHQmRXOWUDSDVVH
DFLQTHQWDSRUFHQWRGRYDORUFRQVWDQWHGD
DOtQHDDGRLQFLVR,,GRDUWGHVWD/HLRXDDOLH
QDomRDRVOHJtWLPRVSRVVXLGRUHVGLUHWRVRXQDIDOWD
GHVWHVDR3RGHU3~EOLFRGHLPyYHLVSDUDILQVUHVL
GHQFLDLVFRQVWUXtGRVHPQ~FOHRVXUEDQRVDQH[RVD
XVLQDVKLGUHOpWULFDVGHVGHTXHFRQVLGHUDGRVGLVSHQ
ViYHLVQDIDVHGHRSHUDomRGHVVDVXQLGDGHVHQmR
LQWHJUHPDFDWHJRULDGHEHQVUHYHUVtYHLVDRILQDOGD
FRQFHVVmR
$WHQomR $DGPLQLVWUDomRSRGHUiFRQFHGHUGLUHLWR
GLUHLWR
UHDOGHXVRGHEHQVLPyYHLV
GLVSHQ
UHDOGHXVRGHEHQVLPyYHLVFRPG
GHXVRGHEHQVLPyYHLV
VDGHOLFLWDomRDSHQDVTXDQGRRXVRGREHPVHGHVWLQDU
VDGHOLFLWDomR
DRXWURyUJmRRXHQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD$V
VLPVHDFRQFHVVmRGHGLUHLWRUHDOGHXVRGHEHPLPyYHO
EHQHILFLDUDXPDSHVVRDGHGLUHLWRSULYDGRTXHQmRLQWH
JUHDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDVHUiLPSUHVFLQGtYHODOLFLWD
omR
$/HLQLQWURGX]LXPDLVGXDVKLSyWHVHVHP
TXHDOLFLWDomRWDPEpPVHUiGLVSHQVDGD
 YHQGDDRXWURyUJmRRXHQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDGHTXDOTXHUHVIHUDGHJRYHUQR
 DOLHQDomRJUDWXLWDRXRQHURVDDIRUDPHQWRFRQFHV
VmRGHGLUHLWRUHDOGHXVRORFDomRRXSHUPLVVmRGH
XVRGHEHQVLPyYHLVUHVLGHQFLDLVFRQVWUXtGRVGHV
WLQDGRVRXHIHWLYDPHQWHXWLOL]DGRVQRkPELWRGH
SURJUDPDVKDELWDFLRQDLVRXGHUHJXODUL]DomRIXQ
GLiULDGHLQWHUHVVHVRFLDOGHVHQYROYLGRVSRUyUJmRV
RXHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
 SURFHGLPHQWRVGHUHJXODUL]DomRIXQGLiULDUHODWLYRV
DRRFXSDQWHGHWHUUDVS~EOLFDVTXHDVWHQKDWRUQD
GRSURGXWLYDVFRPRVHXWUDEDOKRHRGHVXDIDPtOLD
DUWGD/HLQRPHGLDQWHLQLFLDWLYDHGHOL
EHUDomRGRVyUJmRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHP
FXMDFRPSHWrQFLDOHJDOLQFOXDVHWDODWULEXLomR
2EV6HJXQGRRDUWLJRGD/HLQRRFXSDQWHGHWHUUDV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

S~EOLFDVTXHDVWHQKDWRUQDGRSURGXWLYDVFRPRVHXWUDEDOKRH
RGHVXDIDPtOLDIDUiMXVjOHJLWLPDomRGDSRVVHGHiUHDFRQWtQXD
DWpFHPKHFWDUHVGHVGHTXHQmRVHMDSURSULHWiULRGHLPy
YHOUXUDOHTXHFRPSURYHDPRUDGDSHUPDQHQWHHFXOWXUDHIHWLYD
SHORSUD]RPtQLPRGHXPDQR

 DOLHQDomRJUDWXLWDRXRQHURVDDIRUDPHQWRFRQ
FHVVmRGHGLUHLWRUHDOGHXVRORFDomRRXSHUPLV
VmRGHXVRGHEHQVLPyYHLVGHXVRFRPHUFLDOGH
kPELWRORFDOFRPiUHDGHDWpPGX]HQWRVH
FLQTHQWDPHWURVTXDGUDGRVHLQVHULGRVQRkPEL
WR GH SURJUDPDV GH UHJXODUL]DomR IXQGLiULD GH
LQWHUHVVHVRFLDOGHVHQYROYLGRVSRUyUJmRVRXHQWL
GDGHVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
 DOLHQDomRHFRQFHVVmRGHGLUHLWRUHDOGHXVRJUD
WXLWD RX RQHURVD GH WHUUDV S~EOLFDV UXUDLV GD
8QLmRQD$PD]{QLD/HJDORQGHLQFLGDPRFXSDo}HV
DWp R OLPLWH GH TXLQ]H PyGXORV ILVFDLV RX PLO H
TXLQKHQWRV KHFWDUHV SDUD ILQV GH UHJXODUL]DomR
IXQGLiULDDWHQGLGRVRVUHTXLVLWRVOHJDLV
 $GPLQLVWUDomR DLQGD SRGHUi FRQFHGHU WtWXOR GH
SURSULHGDGHRXGHGLUHLWRUHDOGHXVRGHLPyYHLV
FRP GLVSHQVD GH OLFLWDomR TXDQGR R XVR
GHVWLQDUVH
D DRXWURyUJmRRXHQWLGDGHGD$GPLQLVWUDomR3~EOL
FDTXDOTXHUTXHVHMDDORFDOL]DomRGRLPyYHO
E DSHVVRDItVLFDTXHQRVWHUPRVGDOHLUHJXODPHQWR
RXDWRQRUPDWLYRGRyUJmRFRPSHWHQWHKDMDLP
SOHPHQWDGRRVUHTXLVLWRVPtQLPRVGHFXOWXUDRFX
SDomRPDQVDHSDFtILFDHH[SORUDomRGLUHWDVREUH
iUHDUXUDOVLWXDGDQDUHJLmRGD$PD]{QLD/HJDO
GHILQLGDQRDUWLQFLVR9,GD/HLQR
GHGHVHWHPEURGHVXSHULRUDXPPy
GXORILVFDOHOLPLWDGDDiUHDVGHDWpTXLQ]HPyGX
ORVILVFDLVGHVGHTXHQmRH[FHGDPLOHTXLQKHQWRV
KHFWDUHV

E VXEPLVVmRDRVGHPDLVUHTXLVLWRVHLPSHGLPHQWRV
GRUHJLPHOHJDOHDGPLQLVWUDWLYRGDGHVWLQDomRH
GDUHJXODUL]DomRIXQGLiULDGHWHUUDVS~EOLFDV
F YHGDomRGHFRQFHVV}HVSDUDKLSyWHVHVGHH[SORUD
omRQmRFRQWHPSODGDVQDOHLDJUiULDQDVOHLVGH
GHVWLQDomRGHWHUUDVS~EOLFDVRXQDVQRUPDVOHJD
LV RX DGPLQLVWUDWLYDV GH ]RQHDPHQWR HFROyJLFR
HFRQ{PLFRH
G SUHYLVmRGHUHVFLVmRDXWRPiWLFDGDFRQFHVVmRGLV
SHQVDGD QRWLILFDomR HP FDVR GH GHFODUDomR GH
XWLOLGDGHRXQHFHVVLGDGHS~EOLFDRXLQWHUHVVHVR
FLDO
(DFRQFRUUrQFLDVHUiGLVSHQVDGD
GLVSHQVDGDWDPEpPSDUDDDOLH
DOLH
GLVSHQVDGD
QDomRGHEHQV0yYHLVQRVVHJXLQWHVFDVRV
QDomRGHEHQV0yYHLV
 GRDomRSHUPLWLGDH[FOXVLYDPHQWHSDUDILQVHXVR
GHLQWHUHVVHVRFLDODSyVDYDOLDomRGHVXDRSRUWX
QLGDGHHFRQYHQLrQFLDVyFLRHFRQ{PLFDUHODWLYD
PHQWHjHVFROKDGHRXWUDIRUPDGHDOLHQDomR
 SHUPXWDSHUPLWLGDH[FOXVLYDPHQWHHQWUHyUJmRV
RXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
 YHQGDGHDo}HVTXHSRGHUmRVHUQHJRFLDGDVHP
EROVDREVHUYDGDDOHJLVODomRHVSHFtILFDGRPHUFD
GRGHFDSLWDLV
 YHQGDGHWtWXORVQDIRUPDGDOHJLVODomRSHUWLQHQWH
 YHQGDGHEHQVSURGX]LGRVRXFRPHUFLDOL]DGRVSRU
yUJmRV RX HQWLGDGHV GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
GDGDVVXDVILQDOLGDGHV
 YHQGDGHPDWHULDLV HHTXLSDPHQWRVSDUDRXWURV
yUJmRV RX HQWLGDGHV GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
VHPXWLOL]DomRSUHYLVtYHOSRUTXHPGHOHVGLVS}H

2EV(VWDKLSyWHVHGHGLVSHQVD
2EV
, VyVHDSOLFDDLPyYHOVLWXDGRHP]RQDUXUDOQmR
VXMHLWRDYHGDomRLPSHGLPHQWRRXLQFRQYHQLHQWH
DVXDH[SORUDomRPHGLDQWHDWLYLGDGHVDJURSHFXiUL
DV
,, ILFDOLPLWDGDDiUHDVGHDWpTXLQ]HPyGXORVILVFDLV
GHVGHTXHQmRH[FHGDPLOHTXLQKHQWRVKHFWDUHV
YHGDGDDGLVSHQVDGHOLFLWDomRSDUDiUHDVVXSHULR
UHVDHVVHOLPLWH
,,, SRGH VHU FXPXODGD FRP R TXDQWLWDWLYR GH iUHD
GHFRUUHQWHGHRFXSDomRGHWHUUDVS~EOLFDVFRQ
IRUPHHVWDEHOHFLGRQRLWHPRXWUDVKLSyWHVHV
GHGLVSHQVDDWpROLPLWHDFLPDLWHP,,SUHYLVWR
1HVWDVKLSyWHVHVLWHPHPERUDKDMDGLVSHQVDGH
DXWRUL]DomROHJLVODWLYDDFRQFHVVmRGHYHUiREHGHFHUDRV
VHJXLQWHVFRQGLFLRQDPHQWRV
D DSOLFDomRH[FOXVLYDPHQWHjViUHDVHPTXHDGHWHQ
omRSRUSDUWLFXODUVHMDFRPSURYDGDPHQWHDQWHULRU
DGHGH]HPEURGH

,QH[LJLELOLGDGHGD/LFLWDomR
eLQH[LJtYHO
LQH[LJtYHODOLFLWDomRVHPSUHTXHKRXYHULQYLDELOLGD
LQYLDELOLGD
LQH[LJtYHO
GH GH
GH
GH FRPSHWLomRFLWDQGRDOHJLVODomRH[HPSOLILFDWLYD
FRPSHWLomR
PHQWHFRPRVHLQIHUHGDH[SUHVVmRHPHVSHFLDOXWLOL]DGD
SHOD/HLQDRPHQFLRQDUDVVHJXLQWHVKLSyWHVHV
, SDUD D DTXLVLomR GHPDWHULDLVHTXLSDPHQWRVRX
JrQHURVTXHVySRVVDPVHUIRUQHFLGRVSRUSURGX
WRUHPSUHVDRXUHSUHVHQWDQWHFRPHUFLDOH[FOXVL
H[FOXVL
YRYHGDGDDSUHIHUrQFLDGHPDUFD
YR

1HVVHFDVRGHYHVHUIHLWDDFRPSURYDomRGDH[FOXVLYL
GDGH SRU DWHVWDGR IRUQHFLGR SHOR yUJmR GH UHJLVWUR GR
FRPpUFLRGRORFDO HP TXHVHUHDOL]DULDDOLFLWDomRRXD
REUDRXRVHUYLoRSHOR6LQGLFDWR)HGHUDomRRXFRQIHGH
UDomR3DWURQDORXDLQGDSHODVHQWLGDGHVHTXLYDOHQWHV
,,
,, SDUDDFRQWUDWDomRGHVHUYLoRVWpFQLFRVDUW/
HLQGHQDWXUH]DVLQJXODUFRPSURILVVL
RQDLVRXHPSUHVDVGHQRWyULDHVSHFLDOL]DomR

6HJXQGRRDUW/HLQHVWHVVmRRVVHUYLoRV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR



1Ro}HVGH


WpFQLFRVSURILVVLRQDLVTXHSHUPLWLUmRDFRQWUDWDomRGHSUR
ILVVLRQDLVRXHPSUHVDVGHQRWyULDHVSHFLDOL]DomRVHPTXHVH
IDoDH[LJrQFLDGHOLFLWDomR
HVWXGRVWpFQLFRVSODQHMDPHQWRVHSURMHWRVEiVLFRVRX
H[HFXWLYRV
SDUHFHUHVSHUtFLDVHDYDOLDo}HVHPJHUDO

VDGHLQH[LJLELOLGDGHRXGHUHWDUGDPHQWRGDOLFLWDomR
REULJDomRTXHGHYHUiIRUPDOL]DUGHQWURGRSURFHVVROLFL
WDWyULR D VHU LQVWUXtGR FRP RV VHJXLQWHV HOHPHQWRV
FRQIRUPHGHWHUPLQDGRSHORDUWGD/HLQ
D FDUDFWHUL]DomRGDVLWXDomRHPHUJHQFLDORXFDODPLWR
VDTXHMXVWLILTXHDGLVSHQVDTXDQGRIRURFDVR
E UD]mRGDHVFROKDGRIRUQHFHGRURXH[HFXWDQWH

DVVHVVRULDVRXFRQVXOWRULDVWpFQLFDVHDXGLWRULDVILQDQ
FHLUDV

F MXVWLILFDWLYDGRSUHoR

ILVFDOL]DomRVXSHUYLVmRRXJHUHQFLDPHQWRGHREUDVRX
VHUYLoRV

G GRFXPHQWRGHDSURYDomRGRVSURMHWRVGHSHVTXLVD
DRVTXDLVRVEHQVVHUmRDORFDGRV

SDWURFtQLRRXGHIHVDGHFDXVDVMXGLFLDLVRXDGPLQLVWUD
WLYDV

9HGDomR

WUHLQDPHQWRHDSHUIHLoRDPHQWRGHSHVVRDO
UHVWDXUDomRGHREUDVGHDUWHHEHQVGHYDORUKLVWyULFR

$OJXPDVSURLELo}HV
SURLELo}HVGHYHPVHUREVHUYDGDVQRSURFHVVR
SURLELo}HV
OLFLWDWyULRVRESHQDGHYLFLiORGHQXOLGDGH

$WHQomR Vy RV SURILVVLRQDLV H HPSUHVDV GH QRWyULD

HVSHFLDOL]DomRpTXHSRGHUmRVHUFRQWUDWDGRV
FRPLQH[LJrQFLD
LQH[LJrQFLDGHOLFLWDomR2TXHpQRWyULDHVSHFLDOL
LQH[LJrQFLD
]DomR"""  6HJXQGR R   GR DUW/HL Q 
FRQVLGHUDVH GH QRWyULD HVSHFLDOL]DomR R SURILVVLRQDO RX
HPSUHVDFXMRFRQFHLWRQRFDPSRGHVXDHVSHFLDOLGDGHGHFRU
UHQWHGHGHVHPSHQKRDQWHULRUHVWXGRVH[SHULrQFLDVSXEOL
FDo}HVRUJDQL]DomRDSDUHOKDPHQWRHTXLSHWpFQLFDRXGH
RXWURVUHTXLVLWRVUHODFLRQDGRVFRPVXDVDWLYLGDGHVSHUPLWD
LQIHULUTXHRVHXWUDEDOKRpHVVHQFLDOHLQGLVFXWLYHOPHQWHR
PDLVDGHTXDGRjSOHQDVDWLVIDomRGRREMHWRGRFRQWUDWR

1HVVHVHQWLGRpYHGDGR
YHGDGRLQFOXLUQRREMHWRGDOLFLWDomR
YHGDGR
D REWHQomR GH UHFXUVRV ILQDQFHLURV SDUD VXD H[HFXomR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHTXDOVHMDDVXDRULJHP$~QLFD
H[FHomRDGPLWLGDpQDOLFLWDomRSDUDDVFRQFHVV}HVHPTXH
KDMD HPSUHHQGLPHQWR D VHU H[HFXWDGR H VXEVHTHQWH
PHQWHH[SORUDGR

eSURLELGRLQYRFDUDLQH[LJLELOLGDGHVHRVVHUYLoRV
WpFQLFRVGHQDWXUH]DVLQJXODUIRUHPGHSXEOLFLGDGH
HGLYXOJDomR3DUDWDLVVHUYLoRVHPERUDVHMDPWpF
QLFRVHDWpVLQJXODUKDYHUiQHFHVVLGDGHGHOLFLWD
omR

(DLQGDpYHGDGDDUHDOL]DomRGHOLFLWDomRFXMRREMHWR
LQFOXD EHQV H VHUYLoRV VHP VLPLODULGDGH RX GH PDUFDV
FDUDFWHUtVWLFDVHHVSHFLILFDo}HVH[FOXVLYDVVDOYRQRVFDVRV
HPTXHIRUWHFQLFDPHQWHMXVWLILFiYHORXDLQGDTXDQGRR
IRUQHFLPHQWRGHWDLVPDWHULDLVHVHUYLoRVIRUIHLWRVRER
UHJLPH GH DGPLQLVWUDomR FRQWUDWDGD SUHYLVWR H
GLVFULPLQDGRQRDWRFRQYRFDWyULR

,,,
,,, SDUD D FRQWUDWDomR GH SURILVVLRQDO GHTXDOTXHU
VHWRUDUWtVWLFRGLUHWDPHQWHRXDWUDYpVGHHPSUH
ViULRH[FOXVLYRGHVGHTXHFRQVDJUDGRSHODFUtWLFD
HVSHFLDOL]DGDRXSHODRSLQLmRS~EOLFD
&DXWHODV
7DQWRQRVFDVRVGHGLVSHQVD
GLVSHQVDGHOLFLWDomRFRPRQRVGH
GLVSHQVD
LQH[LJLELOLGDGHRXPHVPRQRVGHUHWDUGDPHQWR
LQH[LJLELOLGDGH
UHWDUGDPHQWRGDH[HFX
UHWDUGDPHQWR
omRGHSDUFHODGDREUDRXVHUYLoRFDEHUiDR$GPLQLV
WUDGRU 3~EOLFR HQYLGDU FXLGDGRV HVSHFLDLV LQVWUXLQGR R
SURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRSDUDTXHILTXHPDFODUDGDVQmRVy
DVUD]}HVTXHREULJDUDPjSRVWHUJDomRGRFHUWDPHOLFLWD
WyULRFRPRDVUD]}HVSDUDDHVFROKDGRUHVSHFWLYRFRQWUD
WDQWHSHVVRDTXHYHQGHUIRUQHFHURXSUHVWDUVHUYLoRV
HDLQGDRVPRWLYRVSDUDDDFHLWDomRGRSUHoRGDFRQWUD
WDomR
(QILPSRUVHWUDWDUGHH[FHomRjUHJUDGHYHR$GPLQLV
WUDGRU3~EOLFRWRUQDUREMHWLYDVRVIXQGDPHQWRVGDGLVSHQ

$OpPGLVVRWDPEpPpYHGDGDDLQFOXVmRQRREMHWRGD
OLFLWDomR GH IRUQHFLPHQWR GH PDWHULDLV H VHUYLoRV VHP
SUHYLVmRGHTXDQWLGDGHVRXFXMRVTXDQWLWDWLYRVQmRFRUUHV
SRQGDPjVSUHYLV}HVUHDLVGRSURMHWREiVLFRRXH[HFXWLYR

6mRVpULDVHULJRURVDVWDLVYHGDo}HV
YHGDo}HVSRLVVXDLQIULQJrQ
YHGDo}HV
FLDUHVXOWDUDDQXOLGDGHGRVDWRVRXFRQWUDWRVUHDOL]DGRV
DOpPGDUHVSRQVDELOL]DomRGRDJHQWHTXHDVFDXVRX
&RQILUDDJRUDDVGLVSRVLo}HVGD/HLQVR
EUHOLFLWDomR
&DStWXOR,,
'D/LFLWDomR
6HomR,
'DV0RGDOLGDGHV/LPLWHVH'LVSHQVD
$UW $V OLFLWDo}HV VHUmR HIHWXDGDV QR ORFDO RQGHVH
VLWXDUDUHSDUWLomRLQWHUHVVDGDVDOYRSRUPRWLYR
GDLQWHUHVVHS~EOLFRGHYLGDPHQWHMXVWLILFDGR
~QLFR

2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRQmRLPSHGLUiDKDELOLWD
omRGHLQWHUHVVDGRVUHVLGHQWHVRXVHGLDGRVHP
RXWURVORFDLV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW 2VDYLVRVFRQWHQGRRVUHVXPRVGRVHGLWDLVGDV
FRQFRUUrQFLDVGDVWRPDGDVGHSUHoRVGRVFRQ
FXUVRVHGRVOHLO}HVHPERUDUHDOL]DGRVQRORFDO
GDUHSDUWLomRLQWHUHVVDGDGHYHUmRVHUSXEOLFDGRV
FRPDQWHFHGrQFLDQRPtQLPRSRUXPDYH]
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

,

,9

2EV FRPUHGDomRGDGDSHOD/HL
9



QR'LiULR2ILFLDOGD8QLmRTXDQGRVHWUDWDUGH
OLFLWDomRIHLWDSRUyUJmRGD$GPLQLVWUDomR3~EOL
FD)HGHUDOHDLQGDTXDQGRVHWUDWDUGHREUDV
ILQDQFLDGDVSDUFLDORXWRWDOPHQWHFRPUHFXUVRV
IHGHUDLVRXJDUDQWLGRVSRULQVWLWXLo}HVIHGHUDLV
QR'LiULR2ILFLDOGR(VWDGRRXGR'LVWULWR)HGH
UDOTXDQGRVHWUDWDUUHVSHFWLYDPHQWHGHOLFLWDomR
IHLWD SRU yUJmR RX HQWLGDGH GD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFD (VWDGXDO RX 0XQLFLSDO RX GR 'LVWULWR
)HGHUDO

5HGDomRVXSULPLGDSHOD/HL

2V SUD]RV HVWDEHOHFLGRV QRSDUiJUDIRDQWHULRU

VHUmRFRQWDGRVDSDUWLUGD~OWLPDSXEOLFDomRGR
HGLWDOUHVXPLGRRXGDH[SHGLomRGRFRQYLWHRX
GDHIHWLYDGLVSRQLELOLGDGHGRHGLWDORXGRFRQYLWH
H UHVSHFWLYRV DQH[RV SUHYDOHFHQGR D GDWD TXH
RFRUUHUPDLVWDUGH
2EV FRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

,,

FLQFRGLDV~WHLVSDUDFRQYLWH



4XDOTXHUPRGLILFDomRQRHGLWDOH[LJHGLYXOJDomR
SHODPHVPDIRUPDTXHVHGHXRWH[WRRULJLQDO
UHDEULQGRVHRSUD]RLQLFLDOPHQWHHVWDEHOHFLGR
H[FHWRTXDQGRLQTHVWLRQDYHOPHQWHDDOWHUDomR
QmRDIHWDUDIRUPXODomRGDVSURSRVWDV

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

,,,

HPMRUQDOGLiULRGHJUDQGHFLUFXODomRQR(VWDGR
HWDPEpPVHKRXYHUHPMRUQDOGHFLUFXODomRQR
0XQLFtSLR RX QD UHJLmR RQGH VHUi UHDOL]DGD D
REUDSUHVWDGRRVHUYLoRIRUQHFLGRDOLHQDGRRX
DOXJDGRREHPSRGHQGRDLQGDD$GPLQLVWUDomR
FRQIRUPHRYXOWRGDOLFLWDomRXWLOL]DUVHGHRX
WURVPHLRVGHGLYXOJDomRSDUDDPSOLDUDiUHDGH
FRPSHWLomR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL



2DYLVRSXEOLFDGRFRQWHUiDLQGLFDomRGRORFDO
HPTXHRVLQWHUHVVDGRVSRGHUmROHUHREWHURWH[
WRLQWHJUDOGRHGLWDOHWRGDVDVLQIRUPDo}HVVREUH
DOLFLWDomR



2SUD]RPtQLPRDWpRUHFHELPHQWRGDVSURSRVWDV
RXGDUHDOL]DomRGRHYHQWRVHUi

,

$UW 6mRPRGDOLGDGHVGHOLFLWDomR
,
,,
,,,
,9
9


&RQFRUUrQFLDpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUH
LQWHUHVVDGRVTXHQDIDVHLQLFLDOGHKDELOLWDomR
SUHOLPLQDUFRPSURYHPSRVVXLURVUHTXLVLWRVPt
QLPRVGHTXDOLILFDomRH[LJLGRVQRHGLWDSDUDH[H
FXomRGHVHXREMHWR



7RPDGDGHSUHoRVpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomR
HQWUHLQWHUHVVDGRVGHYLGDPHQWHFDGDVWUDGRVRX
TXHDWHQGHUHPDWRGDVDVFRQGLo}HVH[LJLGDVSD
UD FDGDVWUDPHQWR DWp R WHUFHLUR GLD DQWHULRU j
GDWDGRUHFHELPHQWRGDVSURSRVWDVREVHUYDGDD
QHFHVViULDTXDOLILFDomR



&RQYLWHpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHLQWH
UHVVDGRVGRUDPRSHUWLQHQWHDRVHXREMHWRFD
GDVWUDGRVRXQmRHVFROKLGRVHFRQYLGDGRVHP
Q~PHURPtQLPRGHWUrVSHODXQLGDGHDGPL
QLVWUDWLYD D TXDO IL[DUi HP ORFDO DSURSULDGR
FySLDGRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRHRHVWHQGHUi
DRVGHPDLVFDGDVWUDGRVQDFRUUHVSRQGHQWHHVSH
FLDOLGDGH TXH PDQLIHVWDUHP VHX LQWHUHVVH FRP
DQWHFHGrQFLDGHDWpYLQWHHTXDWURKRUDVGD
DSUHVHQWDomRGDVSURSRVWDV



&RQFXUVRpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHTXD
LVTXHULQWHUHVVDGRVSDUDHVFROKDGHWUDEDOKRWpF
QLFRFLHQWtILFRRXDUWtVWLFRPHGLDQWHDLQVWLWXL
omRGHSUrPLRVRXUHPXQHUDomRDRVYHQFHGRUHV
FRQIRUPH FULWpULRV GH HGLWDO SXEOLFDGR QD
LPSUHQVDRILFLDOFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGH
TXDUHQWDHFLQFRGLDV

TXDUHQWDHFLQFRGLDVSDUD
D

FRQFXUVR

FRQFRUUrQFLD TXDQGR R FRQWUDWR D VHU

FHOHEUDGRFRQWHPSODURUHJLPHGHHPSUH
LWDGDLQWHJUDORXTXDQGRDOLFLWDomRIRUGR
WLSRPHOKRUWpFQLFDRXWpFQLFDHSUHoR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

,,

WULQWDGLDVSDUD
D

FRQFRUUrQFLDQRVFDVRVQmRHVSHFLILFDGRV
QDDOtQHDEGRLQFLVRDQWHULRU

WRPDGDGHSUHoRVTXDQGRDOLFLWDomRIRU
GRWLSRPHOKRUWpFQLFDRXWpFQLFDHSUHoR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

,,, TXLQ]H GLDV SDUD WRPDGD GH SUHoRV QRVFDVRV

QmRHVSHFLILFDGRVQDDOtQHDEGRLQFLVRDQWHULRU
RXOHLOmR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

FRQFRUUrQFLD
WRPDGDGHSUHoRV
FRQYLWH
FRQFXUVR
OHLOmR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH






/HLOmRpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRHQWUHTXDLV
TXHULQWHUHVVDGRVSDUDDYHQGDGHEHQVPyYHLV
LQVHUYtYHLVSDUDD$GPLQLVWUDomRRXGHSURGXWRV
OHJDOPHQWHDSUHHQGLGRVRXSHQKRUDGRVRXSDUD
DDOLHQDomRGHEHQVLPyYHLVSUHYLVWDQRDUWD
TXHPRIHUHFHURPDLRUODQFHLJXDORXVXSHULRU
DRYDORUGDDYDOLDomR



$VREUDVVHUYLoRVHFRPSUDVHIHWXDGDVSHOD$G
PLQLVWUDomRVHUmRGLYLGLGDVHPWDQWDVSDUFHODV
TXDQWDV VHFRPSURYDUHPWpFQLFDHHFRQRPLFD
PHQWH YLiYHLV SURFHGHQGRVH j OLFLWDomR FRP
YLVWDV DR PHOKRU DSURYHLWDPHQWR GRV UHFXUVRV
GLVSRQtYHLVQRPHUFDGRHjDPSOLDomRGDFRPSH
WLWLYLGDGHVHPSHUGDGDHFRQRPLDGHHVFDOD



1D KLSyWHVH GR   GHVWH DUWLJRH[LVWLQGRQD

SUDoDPDLVGHWUrVSRVVtYHLVLQWHUHVVDGRVD
FDGDQRYRFRQYLWHUHDOL]DGRSDUDREMHWRLGrQWLFR
RX DVVHPHOKDGR p REULJDWyULR R FRQYLWH D QR
PtQLPRPDLVXPLQWHUHVVDGRHQTXDQWRH[LVWL
UHPFDGDVWURVQmRFRQYLGDGRVQDV~OWLPDVOLFLWD
o}HV



1DH[HFXomRGHREUDVHVHUYLoRVHQDVFRPSUDV
GHEHQVSDUFHODGDVQRVWHUPRVGRSDUiJUDIRDQ
WHULRU D FDGD HWDSD RX FRQMXQWR GH HWDSDV GD
REUDVHUYLoRRXFRPSUDKiGHFRUUHVSRQGHUOLFL
WDomR GLVWLQWD SUHVHUYDGD D PRGDOLGDGH SHUWL
QHQWHSDUDDH[HFXomRGRREMHWRHPOLFLWDomR



$FRQFRUUrQFLDpDPRGDOLGDGHGHOLFLWDomRFDEt
YHOTXDOTXHUTXHVHMDRYDORUGRREMHWRWDQWRQD
FRPSUDRXDOLHQDomRGHEHQVLPyYHLVUHVVDOYDGR
R GLVSRVWR QR DUW FRPR QDV FRQFHVV}HV GH
GLUHLWRUHDOGHXVRHQDVOLFLWDo}HVLQWHUQDFLRQDLV
DGPLWLQGRVH QHVWH ~OWLPR FDVR REVHUYDGRV RV
OLPLWHVGHVWHDUWLJRDWRPDGDGHSUHoRVTXDQGR
RyUJmRRXHQWLGDGHGLVSXVHUGHFDGDVWURLQWHU
QDFLRQDOGHIRUQHFHGRUHVRXRFRQYLWHTXDQGR
QmR KRXYHU IRUQHFHGRU GR EHP RX VHUYLoR QR
3DtV



QRVFDVRVHPTXHFRXEHUFRQYLWHD$GPLQLVWUD
omR SRGHUi XWLOL]DU D WRPDGD GH SUHoRV H HP
TXDOTXHUFDVRDFRQFRUUrQFLD



eYHGDGDDXWLOL]DomRGDPRGDOLGDGHFRQYLWHRX
WRPDGDGHSUHoRVFRQIRUPHRFDVRSDUDSDUFH
ODVGHXPDPHVPDREUDRXVHUYLoRRXDLQGDSD
UDREUDVHVHUYLoRVGDPHVPDQDWXUH]DHQRPHV
PRORFDOTXHSRVVDPVHUUHDOL]DGDVFRQMXQWDH
FRQFRPLWDQWHPHQWHVHPSUHTXHRVRPDWyULRGH
VHXV YDORUHV FDUDFWHUL]DU R FDVR GH WRPDGD GH
SUHoRV RX FRQFRUUrQFLD UHVSHFWLYDPHQWH QRV
WHUPRVGHVWHDUWLJRH[FHWRSDUDDVSDUFHODVGH
QDWXUH]DHVSHFtILFDTXHSRVVDPVHUH[HFXWDGDV
SRUSHVVRDVRXHPSUHVDVGHHVSHFLDOLGDGHGLYHU
VDGDTXHODGRH[HFXWRUGDREUDRXVHUYLoR

2EVHFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL



4XDQGRSRUOLPLWDo}HVGRPHUFDGRRXPDQLIHV
WRGHVLQWHUHVVHGRVFRQYLGDGRVIRULPSRVVtYHOD
REWHQomRGRQ~PHURPtQLPRGHOLFLWDQWHVH[LJL
GRVQRGHVWHDUWLJRHVVDVFLUFXQVWkQFLDVGH
YHUmRVHUGHYLGDPHQWHMXVWLILFDGDVQRSURFHVVR
VRESHQDGHUHSHWLomRGRFRQYLWH



e YHGDGD D FULDomR GH RXWUDVPRGDOLGDGHVGH

OLFLWDomR RX D FRPELQDomR GDV UHIHULGDV QHVWH
DUWLJR



1DKLSyWHVHGRGHVWHDUWLJRD$GPLQLVWUD
omRVRPHQWHSRGHUiH[LJLUGROLFLWDQWHQmRFD
GDVWUDGRRVGRFXPHQWRVSUHYLVWRVQRVDUWVD
TXHFRPSURYHPKDELOLWDomRFRPSDWtYHOFRP
RREMHWRGDOLFLWDomRQRVWHUPRVGRHGLWDO
2EV(VWHIRLLQFOXtGRSHOD/HL

$UW $VPRGDOLGDGHVGHOLFLWDomRDTXHVHUHIHUHPRV
LQFLVRV,D,,,GRDUWLJRDQWHULRUVHUmRGHWHUPLQD
GDVHPIXQomRGRVVHJXLQWHVOLPLWHVWHQGRHP
YLVWDRYDORUHVWLPDGRGDFRQWUDWDomR
,

SDUDREUDVHVHUYLoRVGHHQJHQKDULD
D FRQYLWHDWp5FHQWRHFLQTHQWDPLO
UHDLV

E WRPDGDGHSUHoRVDWp5XP
PLOKmRHTXLQKHQWRVPLOUHDLV

2EVHFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL



F FRQFRUUrQFLDDFLPDGH5XP
PLOKmRHTXLQKHQWRVPLOUHDLV

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

,,

SDUDFRPSUDVHVHUYLoRVQmRUHIHULGRVQRLQFLVR
DQWHULRU
D FRQYLWHDWp5RLWHQWDPLOUHDLV
E WRPDGDGHSUHoRVDWp5VHLVFHQ
WRVHFLQTHQWDPLOUHDLV

F FRQFRUUrQFLDDFLPDGH5VHLV
FHQWRVHFLQTHQWDPLOUHDLV

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

$V RUJDQL]Do}HV LQGXVWULDLVGD$GPLQLVWUDomR

)HGHUDOGLUHWDHPIDFHGHVXDVSHFXOLDULGDGHV
REHGHFHUmRDRVOLPLWHVHVWDEHOHFLGRVQRLQFLVR,
GHVWHDUWLJRWDPEpPSDUDDVVXDVFRPSUDVHVHU
YLoRV HP JHUDO GHVGH TXH SDUD D DTXLVLomR GH
PDWHULDLVDSOLFDGRVH[FOXVLYDPHQWHQDPDQXWHQ
omRUHSDURRXIDEULFDomRGHPHLRVRSHUDFLRQDLV
EpOLFRVSHUWHQFHQWHVj8QLmR
2EV(VWHIRLLQFOXtGRSHOD/HL



1DFRPSUDGHEHQVGHQDWXUH]DGLYLVtYHOHGHVGH
TXHQmRKDMDSUHMXt]RSDUDRFRQMXQWRRXFRP
SOH[RpSHUPLWLGDDFRWDomRGHTXDQWLGDGHLQIH
ULRUjGHPDQGDGDQDOLFLWDomRFRPYLVWDVDDP
SOLDomR GD FRPSHWLWLYLGDGH SRGHQGR R HGLWDO
IL[DUTXDQWLWDWLYRPtQLPRSDUDSUHVHUYDUDHFR
QRPLDGHHVFDOD
2EV,QFOXtGRSHOD/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


1R FDVR GH FRQVyUFLRV S~EOLFRVDSOLFDUVHiR

GREURGRVYDORUHVPHQFLRQDGRVQRFDSXWGHVWH
DUWLJRTXDQGRIRUPDGRSRUDWpWUrVHQWHVGD
)HGHUDomRHRWULSORTXDQGRIRUPDGRSRUPDLRU
Q~PHUR
2EV,QFOXtGRSHOD/HLQGH

$UW eGLVSHQViYHODOLFLWDomR
, SDUDREUDVHVHUYLoRVGHHQJHQKDULDGHYDORUDWp
GH]SRUFHQWRGROLPLWHSUHYLVWRQDDOtQHD
DGRLQFLVR,GRDUWLJRDQWHULRUGHVGHTXHQmR
VHUHILUDPDSDUFHODVGHXPDPHVPDREUDRXVHU
YLoRRXDLQGDSDUDREUDVHVHUYLoRV GDPHVPD
QDWXUH]DHQRPHVPRORFDOTXHSRVVDPVHUUHDOL
]DGRVFRQMXQWDHFRQFRPLWDQWHPHQWH
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

,, SDUDRXWURVVHUYLoRVHFRPSUDVGHYDORUDWp
GH]SRUFHQWRGROLPLWHSUHYLVWRQDDOtQHDD
GRLQFLVR,,GRDUWLJRDQWHULRUGHVGHTXHQmRVH
UHILUDPDSDUFHODVGHXPPHVPRVHUYLoRFRPSUD
RXDOLHQDomRGHPDLRUYXOWRTXHSRVVDVHUUHDOL
]DGDGHXPDVyYH]
,,, QRVFDVRVGHJXHUUDRXJUDYHSHUWXUEDomRGDRU
GHP
,9 QRVFDVRVGHHPHUJrQFLDRXGHFDODPLGDGHS~EOL
FDTXDQGRFDUDFWHUL]DGDDXUJrQFLDGHDWHQGL
PHQWRGHVLWXDomRTXHSRVVDRFDVLRQDUSUHMXt]R
RXFRPSURPHWHUDVHJXUDQoDGHSHVVRDVREUDV
VHUYLoRVHTXLSDPHQWRVHRXWURVEHQVS~EOLFRV
RXSDUWLFXODUHVHVRPHQWHRVEHQVQHFHVViULRVDR
DWHQGLPHQWRGDVLWXDomRHPHUJHQFLDORXFDODPL
WRVDHSDUDDVSDUFHODVGHREUDVHVHUYLoRVTXH
SRVVDPVHUFRQFOXtGRVQRSUD]RPi[LPRGH
GLDV FRQVHFXWLYRV H LQLQWHUUXSWRV FRQWDGRV GD
RFRUUrQFLDGDHPHUJrQFLDRXFDODPLGDGHYHGD
GDDSURUURJDomRGRVUHVSHFWLYRVFRQWUDWRV
9 TXDQGR QmR DFXGLUHPLQWHUHVVDGRVjOLFLWDomR
DQWHULRUHHVWDMXVWLILFDGDPHQWHQmRSXGHUVHU
UHSHWLGD VHP SUHMXt]R SDUD D $GPLQLVWUDomR
PDQWLGDV QHVWH FDVR WRGDV DV FRQGLo}HV
SUHHVWDEHOHFLGDV
9, TXDQGR D 8QLmR WLYHU TXH LQWHUYLUQRGRPtQLR
HFRQ{PLFRSDUDUHJXODUSUHoRVRXQRUPDOL]DUR
DEDVWHFLPHQWR
9,, TXDQGRDVSURSRVWDVDSUHVHQWDGDVFRQVLJQDUHP
SUHoRVPDQLIHVWDPHQWHVXSHULRUHVDRVSUDWLFDGRV
QR PHUFDGR QDFLRQDO RX IRUHP LQFRPSDWtYHLV
FRPRVIL[DGRVSHORVyUJmRVRILFLDLVFRPSHWHQWHV
FDVRVHPTXHREVHUYDGRR~QLFRGRDUWGHV
WD/HLHSHUVLVWLQGRDVLWXDomRVHUiDGPLWLGDD
DGMXGLFDomRGLUHWDGRVEHQVRXVHUYLoRVSRUYD
ORUQmRVXSHULRUDRFRQVWDQWHGRUHJLVWURGHSUH
oRVRXGRVVHUYLoRV

9,,,

SDUDDDTXLVLomRSRUSHVVRDMXUtGLFDGHGLUHLWR
S~EOLFRLQWHUQRGHEHQVSURGX]LGRVRXVHUYLoRV
SUHVWDGRVSRUyUJmRRXHQWLGDGHTXHLQWHJUHD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHTXHWHQKDVLGRFULDGR
SDUDHVVHILPHVSHFtILFRHPGDWDDQWHULRUjYLJrQ
FLDGHVWD/HLGHVGHTXHRSUHoRFRQWUDWDGRVHMD
FRPSDWtYHOFRPRSUDWLFDGRQRPHUFDGR

,; T X D Q G R  K R X Y H U  S R V V L E L O L G D G H  G H
FRPSURPHWLPHQWR GD VHJXUDQoD QDFLRQDO QRV
FDVRVHVWDEHOHFLGRVHPGHFUHWRGR3UHVLGHQWHGD
5HS~EOLFDRXYLGRR&RQVHOKRGH'HIHVD1DFLR
QDO
; SDUDDFRPSUDRXORFDomRGHLPyYHOGHVWLQDGR
DRDWHQGLPHQWRGDVILQDOLGDGHVSUHFtSXDVGD$G
PLQLVWUDomRFXMDVQHFHVVLGDGHVGHLQVWDODomRH
ORFDOL]DomR FRQGLFLRQHP D VXD HVFROKD GHVGH
TXHSUHoRVHMDFRPSDWtYHOFRPRYDORUGHPHUFD
GRVHJXQGRDYDOLDomRSUpYLD
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL

;, QDFRQWUDWDomRGHUHPDQHVFHQWHGHREUDVHUYLoR
RXIRUQHFLPHQWRHPFRQVHTrQFLDGHUHVFLVmR
FRQWUDWXDO GHVGH TXH DWHQGLGD D RUGHP GH
FODVVLILFDomR GD OLFLWDomR DQWHULRU H DFHLWDV DV
PHVPDVFRQGLo}HVRIHUHFLGDVSHOROLFLWDQWHYHQ
FHGRULQFOXVLYHTXDQWRDRSUHoRGHYLGDPHQWH
FRUULJLGR
;,, QDVFRPSUDVGHKRUWLIUXWLJUDQMHLURVSmRHRXWURV
JrQHURVSHUHFtYHLVQRWHPSRQHFHVViULRSDUDD
UHDOL]DomRGRVSURFHVVRVOLFLWDWyULRVFRUUHVSRQ
GHQWHVUHDOL]DGDVGLUHWDPHQWHFRPEDVHQRSUH
oRGRGLD
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL
;,,, QDFRQWUDWDomRGHLQVWLWXLomREUDVLOHLUDLQFXPEL
GDUHJLPHQWDORXHVWDWXWDULDPHQWHGDSHVTXLVD
GRHQVLQRRXGRGHVHQYROYLPHQWRLQVWLWXFLRQDO
RXLQVWLWXLomRGHGLFDGDjUHFXSHUDomRVRFLDOGR
SUHVRGHVGHTXHDFRQWUDWDGDGHWHQKDLQTXHVWLR
QiYHO UHSXWDomR pWLFRSURILVVLRQDO H QmR WHQKD
ILQVOXFUDWtFLRV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HL
;,9 SDUDDDTXLVLomRGHEHQVRXVHUYLoRVQRVWHUPRV
GHDFRUGRLQWHUQDFLRQDOHVSHFtILFRDSURYDGRSHOR
&RQJUHVVR1DFLRQDOTXDQGRDVFRQGLo}HVRIHUWD
GDVIRUHPPDQLIHVWDPHQWHYDQWDMRVDVSDUDR3R
GHU3~EOLFR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HL
;9 SDUDDDTXLVLomRRXUHVWDXUDomRGHREUDVGHDUWH
HREMHWRVKLVWyULFRVGHDXWHQWLFLGDGHFHUWLILFDGD
GHVGHTXHFRPSDWtYHLVRXLQHUHQWHVjVILQDOLGD
GHVGRyUJmRRXHQWLGDGH
;9, SDUDDLPSUHVVmRGRVGLiULRVRILFLDLVGHIRUPXOi
ULRVSDGURQL]DGRVGHXVRGD$GPLQLVWUDomRHGH
HGLo}HVWpFQLFDVRILFLDLVEHPFRPRSDUDDSUHV
WDomRGHVHUYLoRVGHLQIRUPiWLFDDSHVVRDMXUtGLFD
GHGLUHLWRS~EOLFRLQWHUQRSRUyUJmRVRXHQWLGD
GHVTXHLQWHJUDPD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDFULD
GRVSDUDHVVHILPHVSHFtILFR
2EV

(VWHLQFLVR;9,IRLLQFOXtGRSHOD/HL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

;9,,

SDUDDDTXLVLomRGHFRPSRQHQWHVRXSHoDVGHRULJHP
QDFLRQDORXHVWUDQJHLUDQHFHVViULRVjPDQXWHQomRGH
HTXLSDPHQWRVGXUDQWHRSHUtRGRGHJDUDQWLDWpFQLFD
MXQWR DR IRUQHFHGRU RULJLQDO GHVVHV HTXLSDPHQWRV
TXDQGRWDOFRQGLomRGHH[FOXVLYLGDGHIRULQGLVSHQVi
YHOSDUDDYLJrQFLDGDJDUDQWLD2EV(VWHLQFLVR;9,,IRLLQFOXtGR

;;9,,

SHOD/HL

;9,,,

QDVFRPSUDVRXFRQWUDWDo}HVVHVHUYLoRVSDUDRDEDVWH
FLPHQWRGHQDYLRVHPEDUFDo}HVXQLGDGHVDpUHDVRX
WURSDVHVHXVPHLRVGHGHVORFDPHQWRTXDQGRHPHVWD
GDHYHQWXDOGHFXUWDGXUDomRHPSRUWRVDHURSRUWRV
RXORFDOLGDGHVGLIHUHQWHVGHVXDVVHGHVSRUPRWLYRV
GH PRYLPHQWDomR RSHUDFLRQDO RX GH DGHVWUDPHQWR
TXDQGRDH[LJLGDGHGRVSUD]RVOHJDLVSXGHUFRPSUR
PHWHUDQRUPDOLGDGHHRVSURSyVLWRVGDVRSHUDo}HVH
GHVGHTXHVHXYDORUQmRH[FHGDDROLPLWHSUHYLVWRQD
DOtQHDDGRLQFLVR,,GRDUWGHVWD/HL 2EV (VWHLQFLVR
;9,,,IRLLQFOXtGRSHOD/HL

;,; SDUDDVFRPSUDVGHPDWHULDLVGHXVRSHODV)RUoDV$U
PDGDV FRP H[FHomR GH PDWHULDLV GH XVR SHVVRDO H
DGPLQLVWUDWLYRTXDQGRKRXYHUQHFHVVLGDGHGHPDQWHU
DSDGURQL]DomRUHTXHULGDSHODHVWUXWXUDGHDSRLROR
JtVWLFRGRVPHLRVQDYDLVDpUHRVHWHUUHVWUHVPHGLDQWH
SDUHFHUGHFRPLVVmRLQVWLWXtGDSRUGHFUHWR
2EV(VWHLQFLVR;9,;IRLLQFOXtGRSHOD/HL

;;

QDFRQWUDWDomRGHDVVRFLDomRGHSRUWDGRUHVGHGHIL
FLrQFLD ItVLFD VHP ILQV OXFUDWLYRV H GH FRPSURYDGD
LGRQHLGDGHSRUyUJmRVRXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDSDUDDSUHVWDomRGHVHUYLoRVRXIRUQHFLPHQWR
GHPmRGHREUDGHVGHTXHRSUHoR FRQWUDWDGRVHMD
FRPSDWtYHOFRPRSUDWLFDGRQRPHUFDGR2EVLQFLVR;;IRL
LQFOXtGRSHOD/HL

;;, SDUDDDTXLVLomRGHEHQVHLQVXPRVGHVWLQDGRVH[FOXVL
YDPHQWHjSHVTXLVDFLHQWtILFDHWHFQROyJLFDFRPUHFXU
VRVFRQFHGLGRVSHOD&DSHVSHOD)LQHSSHOR&13TRX
SRURXWUDVLQVWLWXLo}HVGHIRPHQWRDSHVTXLVDFUHGHQ
FLDGDVSHOR&13TSDUDHVVHILPHVSHFtILFR2EVFRPUHGDomR
QD FRQWUDWDomR GR IRUQHFLPHQWR RX VXSULPHQWRGH
HQHUJLDHOpWULFDFRPFRQFHVVLRQiULRRXSHUPLVVLRQi
ULRGRVHUYLoRS~EOLFRGHGLVWULEXLomRRXFRPSURGXWRU
LQGHSHQGHQWHRXDXWRSURGXWRUVHJXQGRDVQRUPDVGD
OHJLVODomRHVSHFtILFD2EVLQFLVRFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

;;,,,

QDFRQWUDWDomRUHDOL]DGDSRUHPSUHVDVS~EOLFDVHVRFL
HGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD FRP VXDV VXEVLGLiULDV H
FRQWURODGDVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSDUDDDTXLVLomR
GHEHQVRXVHUYLoRVGHVGHTXHRSUHoRFRQWUDWDGRVHMD
FRPSDWtYHOFRPRSUDWLFDGRQRPHUFDGR

;;,9

SDUDDFHOHEUDomRGHFRQWUDWRVGHSUHVWDomRGHVHUYL
oRVFRPDVRUJDQL]Do}HVVRFLDLVTXDOLILFDGDVQRkPEL
WRGDVUHVSHFWLYDVHVIHUDVGHJRYHUQRSDUDDWLYLGDGHV
FRQWHPSODGDVQRFRQWUDWRGHJHVWmR2EVLQFLVR;;,,,H;;,9

;;9,,,

QDFRQWUDWDomRUHDOL]DGDSRU,QVWLWXLomR&LHQWtILFDH
7HFQROyJLFD,&7RXSRUDJrQFLDGHIRPHQWRSDUDD
WUDQVIHUrQFLDGHWHFQRORJLDHSDUDROLFHQFLDPHQWRGH
GLUHLWRGHXVRRXGHH[SORUDomRGHFULDomRSURWHJLGD
2EV,QFOXtGRSHOD/HLQ

;;9,

QDFHOHEUDomRGHFRQWUDWRGHSURJUDPDFRPHQWHGD
)HGHUDomRRXFRPHQWLGDGHGHVXDDGPLQLVWUDomRLQGL
UHWDSDUDDSUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOLFRVGHIRUPD
DVVRFLDGDQRVWHUPRVGRDXWRUL]DGRHPFRQWUDWRGH
FRQVyUFLRS~EOLFRRXHPFRQYrQLRGHFRRSHUDomR2EV
,QFOXtGRSHOD/HLQ

SDUDRIRUQHFLPHQWRGHEHQVHVHUYLoRVSURGX]LGRVRX
SUHVWDGRVQR3DtVTXHHQYROYDPFXPXODWLYDPHQWH
DOWDFRPSOH[LGDGHWHFQROyJLFDHGHIHVDQDFLRQDOPH
GLDQWHSDUHFHUGHFRPLVVmRHVSHFLDOPHQWHGHVLJQDGD
SHODDXWRULGDGHPi[LPDGRyUJmR2EVLQWURGX]LGRSHOD/HLQ
GH

;;,;

QDDTXLVLomRGHEHQVHFRQWUDWDomRGHVHUYLoRVSDUD
DWHQGHUDRVFRQWLQJHQWHVPLOLWDUHVGDV)RUoDV6LQJXOD
UHVEUDVLOHLUDVHPSUHJDGDVHP RSHUDo}HVGHSD]QR
H[WHULRUQHFHVVDULDPHQWHMXVWLILFDGDVTXDQWRDRSUHoR
HjHVFROKDGRIRUQHFHGRURXH[HFXWDQWHHUDWLILFDGDV
SHOR&RPDQGDQWHGD)RUoD2EVDFUHVFLGRSHOD/HLQ

;;; QDFRQWUDWDomRGHLQVWLWXLomRRXRUJDQL]DomRS~EOLFD
RXSULYDGDFRPRXVHPILQVOXFUDWLYRVSDUDDSUHVWD
omRGHVHUYLoRVGHDVVLVWrQFLDWpFQLFDHH[WHQVmRUXUDO
QRkPELWRGR3URJUDPD1DFLRQDOGH$VVLVWrQFLD7pFQL
FDH([WHQVmR5XUDOQD$JULFXOWXUD)DPLOLDUHQD5H
IRUPD$JUiULDLQVWLWXtGRSRUOHLIHGHUDO2EVLQWURGX]LGRSHOD
/HLQ

;;;, QDVFRQWUDWDo}HVYLVDQGRDRFXPSULPHQWRGRGLVSRVWR
QRVDUWVRRRHGD/HLQRGHGH
GH]HPEURGHREVHUYDGRVRVSULQFtSLRVJHUDLVGH
FRQWUDWDomRGHODFRQVWDQWHV2EV,QFOXtGRSHOD/HLQ
;;;,,

;;;,,,



FRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

;;9

QDFRQWUDWDomRGDFROHWDSURFHVVDPHQWRHFRPHUFLDOL
]DomRGHUHVtGXRVVyOLGRVXUEDQRVUHFLFOiYHLVRXUHXWL
OL]iYHLVHPiUHDVFRPVLVWHPDGHFROHWDVHOHWLYDGH
OL[RHIHWXDGRVSRUDVVRFLDo}HVRXFRRSHUDWLYDVIRUPD
GDVH[FOXVLYDPHQWHSRUSHVVRDVItVLFDVGHEDL[DUHQGD
UHFRQKHFLGDVSHORSRGHUS~EOLFRFRPRFDWDGRUHVGH
PDWHULDLV UHFLFOiYHLV FRP R XVR GH HTXLSDPHQWRV
FRPSDWtYHLVFRPDVQRUPDVWpFQLFDVDPELHQWDLVHGH
VD~GHS~EOLFD2EVLQFLVRLQWURGX]LGRSHOD/HLQHPRGLILFDGR
SHOD/HLQGH

GDGDSHOD/HLQ

;;,,



QDFRQWUDWDomRHPTXHKRXYHUWUDQVIHUrQFLDGHWHFQR
ORJLDGHSURGXWRVHVWUDWpJLFRVSDUDR6LVWHPDQLFRGH
6D~GH  686 QR kPELWR GD /HL QR  GH  GH
VHWHPEURGHFRQIRUPHHOHQFDGRVHPDWRGDGL
UHomRQDFLRQDOGR686LQFOXVLYHSRURFDVLmRGDDTXL
VLomRGHVWHVSURGXWRVGXUDQWHDVHWDSDVGHDEVRUomR
WHFQROyJLFD
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
QDFRQWUDWDomRGHHQWLGDGHVSULYDGDVVHPILQVOXFUDWL
YRVSDUDDLPSOHPHQWDomRGHFLVWHUQDVRXRXWUDVWHF
QRORJLDVVRFLDLVGHDFHVVRjiJXDSDUDFRQVXPRKXPD
QRHSURGXomRGHDOLPHQWRVSDUDEHQHILFLDUDVIDPtOL
DVUXUDLVGHEDL[DUHQGDDWLQJLGDVSHODVHFDRXIDOWD
UHJXODUGHiJXD,QFOXtGRSHOD/HLQGH
2V SHUFHQWXDLV UHIHULGRV QRV LQFLVRV , H,,GRFDSXW
GHVWHDUWLJRVHUmRYLQWHSRUFHQWRSDUDFRP
SUDVREUDVHVHUYLoRVFRQWUDWDGRVSRUFRQVyUFLRVS~
EOLFRVVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWDHPSUHVDS~EOLFD
HSRUDXWDUTXLDRXIXQGDomRTXDOLILFDGDVQDIRUPDGD
OHL FRPR $JrQFLDV ([HFXWLYDV  2EV UHGDomR GDGD SHOD /HL Q




2 OLPLWH WHPSRUDO GH FULDomR GR yUJmRRXHQWLGDGH

TXHLQWHJUHDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDHVWDEHOHFLGRQR
LQFLVR9,,,GRFDSXWGHVWHDUWLJRQmRVHDSOLFDDRVyU
JmRVRXHQWLGDGHVTXHSURGX]HPSURGXWRVHVWUDWpJL
FRVSDUDR686QRkPELWRGD/HLQRGHGH
VHWHPEURGHFRQIRUPHHOHQFDGRVHPDWRGDGL
UHomRQDFLRQDOGR6862EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW eLQH[LJtYHODOLFLWDomRTXDQGRKRXYHULQYLDELOL
GDGHGHFRPSHWLomRHPHVSHFLDO
,

,,

,,,





SDUDDDTXLVLomRGHPDWHULDLVHTXLSDPHQWRVRXJrQH
URVTXHVySRVVDPVHUIRUQHFLGRVSRUSURGXWRUHPSUH
VD RX UHSUHVHQWDQWH FRPHUFLDO H[FOXVLYR YHGDGD D
SUHIHUrQFLDGHPDUFDGHYHQGRDFRPSURYDomRGHH[
FOXVLYLGDGHVHUIHLWDDWUDYpVGHDWHVWDGRIRUQHFLGRSHOR
yUJmRGHUHJLVWURGRFRPpUFLRGRORFDOHPTXHVHUHD
OL]DULDDOLFLWDomRRXDREUDRXRVHUYLoRSHOR6LQGLFD
WR )HGHUDomR RX FRQIHGHUDomR 3DWURQDO RX DLQGD
SHODVHQWLGDGHVHTXLYDOHQWHV
SDUDDFRQWUDWDomRGHVHUYLoRVWpFQLFRVHQXPHUDGRV
QRDUWGHVWD/HLGHQDWXUH]DVLQJXODUFRPSURILVVL
RQDLVRXHPSUHVDVGHQRWyULDHVSHFLDOL]DomRYHGDGD
DLQH[LJLELOLGDGHSDUDVHUYLoRVGHSXEOLFLGDGHHGLYXO
JDomR
SDUDDFRQWUDWDomRGHSURILVVLRQDOGHTXDOTXHUVHWRU
DUWtVWLFRGLUHWDPHQWHRXDWUDYpVGHHPSUHViULRH[FOX
VLYRGHVGHTXHFRQVDJUDGRSHODFUtWLFDHVSHFLDOL]DGD
RXSHODRSLQLmRS~EOLFD

&RQVLGHUDVHGHQRWyULDHVSHFLDOL]DomRRSURILVVL
RQDORXHPSUHVDFXMRFRQFHLWRQRFDPSRGHVXD
HVSHFLDOLGDGHGHFRUUHQWHGHGHVHPSHQKRDQWHUL
RUHVWXGRVH[SHULrQFLDVSXEOLFDo}HVRUJDQL]D
omRDSDUHOKDPHQWRHTXLSHWpFQLFDRXGHRXWURV
UHTXLVLWRVUHODFLRQDGRVFRPVXDVDWLYLGDGHVSHU
PLWDLQIHULUTXHRVHXWUDEDOKRpHVVHQFLDOHLQ
GLVFXWLYHOPHQWHRPDLVDGHTXDGRjSOHQDVDWLVID
omRGRREMHWRGRFRQWUDWR
1DKLSyWHVHGHVWHDUWLJRHHPTXDOTXHUGRVFDVRV
GHGLVSHQVDVHFRPSURYDGRVXSHUIDWXUDPHQWR
UHVSRQGHPVROLGDULDPHQWHSHORGDQRFDXVDGRj
)D]HQGD3~EOLFDRIRUQHFHGRURXRSUHVWDGRUGH
VHUYLoRVHRDJHQWHS~EOLFRUHVSRQViYHOVHPSUH
MXt]RGHRXWUDVVDQo}HVOHJDLVFDEtYHLV

$UW $VGLVSHQVDVSUHYLVWDVQRVHGR$UWH
QRLQFLVR,,,HVHJXLQWHVGR$UWDVVLWXDo}HV
GHLQH[LJLELOLGDGHUHIHULGDVQR$UWQHFHVVDUL
DPHQWHMXVWLILFDGDVHR UHWDUGDPHQWRSUHYLVWR
QRILQDOGRSDUiJUDIR~QLFRGR$UWGHVWD/HL
GHYHUmRVHUFRPXQLFDGRVGHQWURGHWUrVGL
DVjDXWRULGDGHVXSHULRUSDUDUDWLILFDomRHSX
EOLFDomRQDLPSUHQVDRILFLDOQRSUD]RGHFLQ
FRGLDVFRPRFRQGLomRSDUDDHILFiFLDGRVDWRV
2EV5HGDomRGDGDSHOD/HLQGH

~QLFR

2SURFHVVRGHGLVSHQVDGHLQH[LJLELOLGDGHRXGH
UHWDUGDPHQWRSUHYLVWRQHVWHDUWLJRVHUiLQVWUXt
GRQRTXHFRXEHUFRPRVVHJXLQWHVHOHPHQWRV

,

FDUDFWHUL]DomRGDVLWXDomRHPHUJHQFLDORXFDOD
PLWRVDTXHMXVWLILTXHDGLVSHQVDTXDQGRIRUR
FDVR

,,

UD]mRGDHVFROKDGRIRUQHFHGRURXH[HFXWDQWH

,,, MXVWLILFDWLYDGRSUHoR
,9

GRFXPHQWRGHDSURYDomRGRVSURMHWRVGHSHVTXL
VDDRVTXDLVRVEHQVVHUmRDORFDGRV
2EV

LQFLVR,9WHPVXDUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

6HomR,,
'D+DELOLWDomR
$UW 3DUDDKDELOLWDomRQDVOLFLWDo}HVH[LJLUVHiGRV
LQWHUHVVDGRVH[FOXVLYDPHQWHGRFXPHQWDomRUH
ODWLYDD
,
,,
,,,
,9

KDELOLWDomRMXUtGLFD
TXDOLILFDomRWpFQLFD
TXDOLILFDomRHFRQ{PLFDILQDQFHLUD
UHJXODULGDGHILVFDOHWUDEDOKLVWD2EV
2EVLQFLVRDOWHUDGRSHOD

9

FXPSULPHQWRGRGLVSRVWRQRLQFLVR;;;,,,GRDUW
GD&RQVWLWXLomR)HGHUDO2EV
2EV(VWHLQFLVRIRLDFUHVFHQWDGR

/HLQ

SHOD/HLQ

$UW $GRFXPHQWDomRUHODWLYDjKDELOLWDomRMXUtGLFD
FRQIRUPHRFDVRFRQVLVWLUiHP
, FpGXODGHLGHQWLGDGH
,,

UHJLVWURFRPHUFLDOQRFDVRGHHPSUHVDLQGLYLGXDO

,,, DWRFRQVWLWXWLYRHVWDWXWRRXFRQWUDWRVRFLDOHP
YLJRUGHYLGDPHQWHUHJLVWUDGRHPVHWUDWDQGRGH
VRFLHGDGHVFRPHUFLDLVHQRFDVRGHVRFLHGDGHV
SRUDo}HVDFRPSDQKDGRGHGRFXPHQWRVGHHOHL
omRGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
,9 LQVFULomRGRDWRFRQVWLWXWLYRQRFDVRGHVRFLHGD
GHVFLYLVDFRPSDQKDGDGHSURYDGHGLUHWRULDHP
H[HUFtFLR
9 GHFUHWRGHDXWRUL]DomRHPVHWUDWDQGRGHHP
SUHVDRXVRFLHGDGHHVWUDQJHLUDHPIXQFLRQDPHQ
WRQR3DtVHDWRGHUHJLVWURRXDXWRUL]DomRSDUD
IXQFLRQDPHQWRH[SHGLGRSHORyUJmRFRPSHWHQWH
TXDQGRDDWLYLGDGHDVVLPRH[LJLU
$UW $GRFXPHQWDomRUHODWLYDjUHJXODULGDGHILVFDOH
WUDEDOKLVWDFRQIRUPHRFDVRFRQVLVWLUiHP5HGD
omRGDGDSHOD/HLQGH

,

SURYDGHLQVFULomRQR&DGDVWURGH3HVVRDV)tVLFDV

&3)RXQR&DGDVWUR*HUDOGH&RQWULEXLQWHV&*&

,, SURYDGHLQVFULomRQRFDGDVWURGHFRQWULEXLQWHV
HVWDGXDO RX PXQLFLSDO VH KRXYHU UHODWLYR DR
GRPLFtOLRRXVHGHGROLFLWDQWHSHUWLQHQWHDRVHX
UDPR GH DWLYLGDGH H FRPSDWtYHO FRP R REMHWR
FRQWUDWXDO
,,, SURYDGHUHJXODULGDGHSDUDFRPD)D]HQGD)HGH
UDO(VWDGXDOH0XQLFLSDOGRGRPLFtOLRRXVHGHGR
OLFLWDQWHRXRXWUDHTXLYDOHQWHQDIRUPDGDOHL
,9 SURYDGHUHJXODULGDGHUHODWLYDj6HJXULGDGH6R
FLDOHDR)XQGRGH*DUDQWLDSRU7HPSRGH6HUYL
oR )*76 GHPRQVWUDQGR VLWXDomR UHJXODU QR
FXPSULPHQWRGRVHQFDUJRVVRFLDLVLQVWLWXtGRVSRU
OHL
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
9 SURYD GH LQH[LVWrQFLDGHGpELWRVLQDGLPSOLGRV
SHUDQWHD-XVWLoDGR7UDEDOKRPHGLDQWHDDSUH
VHQWDomR GH FHUWLGmR QHJDWLYD QRV WHUPRV GR
7tWXOR9,,$GD&RQVROLGDomRGDV/HLVGR7UDED
OKRDSURYDGDSHOR'HFUHWR/HLQGH
2EVLQFOXtGRSHOD/HLQ
GHPDLRGH

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


$UW $GRFXPHQWDomRUHODWLYDjTXDOLILFDomRWpFQLFD
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2EV

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

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,,

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,,

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,,, DWRGHGHVLJQDomRGDFRPLVVmRGHOLFLWDomRGR
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UHVSRQViYHODSURFHGHUQRPtQLPRDQXDOPHQWH
DWUDYpVGDLPSUHQVDRILFLDOHGHMRUQDOGLiULRD
FKDPDPHQWRS~EOLFRSDUDDWXDOL]DomRGRVUHJLV
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$UW $RUHTXHUHULQVFULomRQRFDGDVWURRXDWXDOL]DomR
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,9 RULJLQDOGDVSURSRVWDVHGRVGRFXPHQWRVTXHDV
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OLFLWDomRGLVSHQVDLQH[LJLELOLGDGH
9,, DWRVGHDGMXGLFDomRGRREMHWRGDOLFLWDomRHGD
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9,,,

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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

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;,, GHPDLVGRFXPHQWRVUHODWLYRVDOLFLWDomR

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SRUDVVHVVRULDMXUtGLFDGD$GPLQLVWUDomR

9, FRQGLo}HVSDUDSDUWLFLSDomRQDOLFLWDomRHPFRQ
IRUPLGDGHFRPRVDUWVDGHVWD/HLHPIRU
PDGHDSUHVHQWDomRGDVSURSRVWDV
9,, FULWpULRSDUDMXOJDPHQWRFRPGLVSRVLo}HVFODUDV
HSDUkPHWURVREMHWLYRV
9,,,

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

$UW 6HPSUHTXHRYDORUHVWLPDGRSDUDXPDOLFLWDomR
RXSDUDXPFRQMXQWRGHOLFLWDo}HVVLPXOWkQHDV
RXVXFHVVLYDVIRUVXSHULRUDFHPYH]HVR
OLPLWHSUHYLVWRQRDUWLQF,DOtQHDFGHVWD
/HL R SURFHVVR OLFLWDWyULR VHUi LQLFLDGR
REULJDWRULDPHQWH FRP XPD DXGLrQFLD S~EOLFD
FRQFHGLGDSHODDXWRULGDGHUHVSRQViYHOFRPDQWH
FHGrQFLD PtQLPD GH  TXLQ]H GLDV ~WHLV GD
GDWDSUHYLVWDSDUDSXEOLFDomRGRHGLWDOHGLYXO
JDGD FRP D DQWHFHGrQFLD PtQLPD GH  GH]
GLDV~WHLVGHVXDUHDOL]DomRSHORVPHVPRVPHLRV
SUHYLVWRV SDUD SXEOLFLGDGH GD OLFLWDomR j TXDO
WHUmRDFHVVRHGLUHLWRDWRGDVLQIRUPDo}HVSHUWL
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~QLFR

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VLPXOWkQHDVDTXHODVFRPREMHWRVVLPLODUHVHFRP
UHDOL]DomRSUHYLVWDSDUDLQWHUYDORVQmRVXSHULR
UHVDWULQWDGLDVHOLFLWDo}HVVXFHVVLYDVDTXHODV
HPTXHWDPEpPFRPREMHWRVVLPLODUHVRHGLWDO
VXEVHTHQWHWHQKDXPDGDWDDQWHULRUDFHQWRH
YLQWHGLDVDSyVRWpUPLQRGRFRQWUDWRUHVXOWDQWH
GDOLFLWDomRDQWHFHGHQWH
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

$UW 2HGLWDOFRQWHUiQRSUHkPEXORRQ~PHURGHRU
GHPHPVpULHDQXDORQRPHGDUHSDUWLomRLQWH
UHVVDGDHGHVHXVHWRUDPRGDOLGDGHRUHJLPH
GHH[HFXomRHRWLSRGDOLFLWDomRDPHUomRGH
TXHVHUiUHJLGDSRUHVWD/HLRORFDOGLDHKRUD
SDUDUHFHELPHQWRGDGRFXPHQWDomRHSURSRVWD
EHPFRPRSDUDLQtFLRGDDEHUWXUDGRVHQYHORSHV
HLQGLFDUiREULJDWRULDPHQWHRVHJXLQWH
,

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,,

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UHWLUDGDGRVLQVWUXPHQWRVFRPRSUHYLVWRQRDUW
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HQWUHJDGRREMHWRGDOLFLWDomR

,,, VDQo}HVSDUDRFDVRGHLQDGLPSOHPHQWR
,9 ORFDORQGHSRGHUiVHUH[DPLQDGRHDGTXLULGRR
SURMHWREiVLFR
9 VH Ki SURMHWR H[HFXWLYR GLVSRQtYHOQDGDWDGD
SXEOLFDomRGRHGLWDOGHOLFLWDomRHRORFDORQGH
SRVVDVHUH[DPLQDGRHDGTXLULGR

ORFDLVKRUiULRVHFyGLJRVGHDFHVVRGRVPHLRVGH
FRPXQLFDomRjGLVWkQFLDHPTXHVHUmRIRUQHFLGRV
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YRVjOLFLWDomRHjVFRQGLo}HVSDUDDWHQGLPHQWR
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2EV

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2EV

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,,

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GLDVGDGDWDSUHYLVWDSDUDDDSUHVHQWDomRGDSUR
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,

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,,

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PRVWULEXWRVTXHRQHUDPH[FOXVLYDPHQWHRVOLFL
WDQWHVEUDVLOHLURVTXDQWRjRSHUDomRILQDOGHYHQ
GD



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ILQDQFHLURPXOWLODWHUDOGHTXHR%UDVLOVHMDSDUWH
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2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV





2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



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,,,QmRFDEHGHVFODVVLILFiORVSRUPRWLYRUHODFLR
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GHIDWRVXSHUYHQLHQWHHDFHLWRSHOD&RPLVVmR

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DSUHFLDomR
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DSyVVXDGHQHJDomR
,,, DEHUWXUD GRV HQYHORSHV IHFKDGRVFRQWHQGRDV
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UHFXUVRRXWHQKDKDYLGRGHVLVWrQFLDH[SUHVVDRX
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,9 YHULILFDomR GD FRQIRUPLGDGH GHFDGDSURSRVWD
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FRPRVSUHoRVFRUUHQWHVQRPHUFDGRRXIL[DGRV
SRUyUJmRRILFLDOFRPSHWHQWHRXDLQGDFRPRV
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9

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/HL


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YDGRTXHSRVVDDLQGDTXHLQGLUHWDPHQWHHOLGLUR
SULQFtSLRGDLJXDOGDGHHQWUHRVOLFLWDQWHV



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GHPDLVOLFLWDQWHV



1mRVHDGPLWLUiSURSRVWDTXHDSUHVHQWHSUHoRV
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SHFWLYRVHQFDUJRVDLQGDTXHRDWRFRQYRFDWyULR
GDOLFLWDomRQmRWHQKDHVWDEHOHFLGROLPLWHVPtQL
PRVH[FHWRTXDQGRVHUHIHULUHPDPDWHULDLVH
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SDUDRVTXDLVHOHUHQXQFLHDSDUFHODRXjWRWDOL
GDGHGDUHPXQHUDomR

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WDO

9, GHOLEHUDomRGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWHTXDQWRj
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omR


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QDGRGRTXDOVHODYUDUiDDWDFLUFXQVWDQFLDGD
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VmR



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GRVSHORVOLFLWDQWHVSUHVHQWHVHSHOD&RPLVVmR



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HP TXDOTXHU IDVH GD OLFLWDomR D SURPRomR GH
GLOLJrQFLD GHVWLQDGD D HVFODUHFHU RX D FRPSOH
PHQWDUDLQVWUXomRGRSURFHVVRYHGDGDDLQFOX
VmRSRVWHULRUGHGRFXPHQWRRXLQIRUPDomRTXH
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2GLVSRVWRQHVWHDUWLJRDSOLFDVHjFRQFRUUrQFLD
HQRTXHFRXEHUDRFRQFXUVRDROHLOmRjWRPD
GDGHSUHoRVHDRFRQYLWH

2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



2GLVSRVWRQRSDUiJUDIRDQWHULRUVHDSOLFDWDP
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WUDQJHLUDRXLPSRUWDo}HVGHTXDOTXHUQDWXUH]D
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

$UW 2MXOJDPHQWRGDVSURSRVWDVVHUiREMHWLYRGHYHQ
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GHOLFLWDomRRVFULWpULRVSUHYLDPHQWHHVWDEHOHFL
GRVQRDWRFRQYRFDWyULRHGHDFRUGRFRPRVIDWR
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1Ro}HVGH



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OHLOmR



2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

,

,,

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GRGHILQLGRVFRPFODUH]DHREMHWLYLGDGHQRLQV
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GHWpFQLFDGDSURSRVWDFRPSUHHQGHQGRPHWRGR
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FDomRGDVHTXLSHVWpFQLFDVDVHUHPPRELOL]DGDV
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,,

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PtQLPDHVWDEHOHFLGDQRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWy
ULRHjQHJRFLDomRGDVFRQGLo}HVSURSRVWDVFRP
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RUoDPHQWRVGHWDOKDGRVDSUHVHQWDGRVHUHVSHFWL
YRVSUHoRVXQLWiULRVHWHQGRFRPRUHIHUrQFLDR
OLPLWHUHSUHVHQWDGRSHODSURSRVWDGHPHQRUSUH
oRHQWUHRVOLFLWDQWHVTXHREWLYHUDPDYDORUL]DomR
PtQLPD

,,,

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FHGLPHQWRLGrQWLFRVHUiDGRWDGRVXFHVVLYDPHQ
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FODVVLILFDomRDWpDFRQVHFXomRGHDFRUGRSDUDD
FRQWUDWDomR

,9

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PtQLPDHVWDEHOHFLGDSDUDDSURSRVWDWpFQLFD

DGHPHOKRUWpFQLFD

DGHPDLRUODQFHRXRIHUWDQRVFDVRVGHDOLHQD
omRGHEHQVRXFRQFHVVmRGHGLUHLWRUHDOGHXVR
2EVLQFOXtGRSHOD/HL





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WDVHDSyVREHGHFLGRRGLVSRVWRQRGRDUW
GHVWD/HLDFODVVLILFDomRVHIDUiREULJDWRULDPHQ
WHSRUVRUWHLRHPDWRS~EOLFRSDUDRTXDOWRGRV
RVOLFLWDQWHVVHUmRFRQYRFDGRVYHGDGRTXDOTXHU
RXWURSURFHVVR
1RFDVRGDOLFLWDomRGRWLSRPHQRUSUHoRHQWUH
RVOLFLWDQWHVFRQVLGHUDGRVTXDOLILFDGRVDFODVVLIL
FDomRVHIDUiSHOD RUGHPFUHVFHQWHGRVSUHoRV
SURSRVWRV SUHYDOHFHQGR QR FDVR GH HPSDWH
H[FOXVLYDPHQWHRFULWpULRSUHYLVWRQRSDUiJUDIR
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2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



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FDD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDREVHUYDUiRGLVSRVWR
QRDUWGD/HLQGHGHRXWXEURGH
OHYDQGRHPFRQWDRVIDWRUHVHVSHFLILFDGRV
HPVHXHDGRWDQGRREULJDWRULDPHQWHRWLSR
GHOLFLWDomRWpFQLFDHSUHoRSHUPLWLQGRRHPSUH
JRGHRXWURWLSRGHOLFLWDomRQRVFDVRVLQGLFDGRV
HP'HFUHWRGR3RGHU([HFXWLYR
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



eYHGDGDDXWLOL]DomRGHRXWURVWLSRVGHOLFLWDomR
QmRSUHYLVWRVQHVWHDUWLJR



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FLRQDGDV WDQWDV SURSRVWDV TXDQWDV QHFHVViULDV
DWp TXH VH DWLQMD D TXDQWLGDGH GHPDQGDGD QD
OLFLWDomR
2EVDFUHVFHQWDGRSHOD/HLQ
2EV

$UW 2VWLSRVGHOLFLWDomRPHOKRUWpFQLFDRXWpFQLFD
H SUHoR VHUmR XWLOL]DGRV H[FOXVLYDPHQWH SDUD
VHUYLoRVGHQDWXUH]DSUHGRPLQDQWHPHQWHLQWHOHF
WXDOHPHVSHFLDOQDHODERUDomRGHSURMHWRVFiO
FXORVILVFDOL]DomRVXSHUYLVmRHJHUHQFLDPHQWRH
GHHQJHQKDULDFRQVXOWLYDHPJHUDOHHPSDUWL
FXODUSDUDDHODERUDomRGHHVWXGRVWpFQLFRVSUH
OLPLQDUHVHSURMHWRVEiVLFRVHH[HFXWLYRVUHVVDO
YDGRRGLVSRVWRQRGRDUWLJRDQWHULRU
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

1DVOLFLWDo}HVGRWLSRPHOKRUWpFQLFDVHUiDGR
WDGRRVHJXLQWHSURFHGLPHQWRFODUDPHQWHH[SOL
FLWDGRQRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRRTXDOIL[D
UiRSUHoRPi[LPRTXHD$GPLQLVWUDomRVHSUR
S}HDSDJDU

,

,,, DGHWpFQLFDHSUHoR
,9





1DVOLFLWDo}HVGRWLSRWpFQLFDHSUHoRVHUiDGR
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DQWHULRU R VHJXLQWH SURFHGLPHQWR FODUDPHQWH
H[SOLFLWDGRQRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULR

,

VHUiIHLWDDDYDOLDomRHDYDORUL]DomRGDVSURSRV
WDVGHSUHoRVGHDFRUGRFRPFULWpULRVREMHWLYRV
SUHHVWDEHOHFLGRVQRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULR

,,

DFODVVLILFDomRGRVSURSRQHQWHVIDUVHiGHDFRU
GRFRPDPpGLDSRQGHUDGDGDVYDORUL]Do}HVGDV
SURSRVWDVWpFQLFDVHGHSUHoRGHDFRUGRFRPRV
SHVRVSUHHVWDEHOHFLGRVQRVLQVWUXPHQWRFRQYR
FDWyULR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


([FHSFLRQDOPHQWHRVWLSRVGHOLFLWDomRSUHYLVWRV
QHVWHDUWLJRSRGHUmRVHUDGRWDGRVSRUDXWRUL]D
omRH[SUHVVDHPHGLDQWHMXVWLILFDWLYDFLUFXQVWDQ
FLDGDGDPDLRUDXWRULGDGHGD$GPLQLVWUDomRSUR
PRWRUDFRQVWDQWHGRDWRFRQYRFDWyULRSDUDIRU
QHFLPHQWRGHEHQVHH[HFXomRGHREUDVRXSUHV
WDomR GH VHUYLoRV GH JUDQGH YXOWR PDMRULWDULD
PHQWH GHSHQGHQWHV GH WHFQRORJLD QLWLGDPHQWH
VRILVWLFDGD H GH GRPtQLR UHVWULWR DWHVWDGR SRU
DXWRULGDGHVWpFQLFDVGHUHFRQKHFLGDTXDOLILFDomR
QRV FDVRV HP TXH R REMHWR SUHWHQGLGR DGPLWLU
VROXo}HV DOWHUQDWLYDV H YDULDo}HV GH H[HFXomR
FRPUHSHUFXVV}HVVLJQLILFDWLYDVVREUHVXDTXDOL
GDGHSURGXWLYLGDGHUHQGLPHQWRHGXUDELOLGDGH
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DGRWDGDVjOLYUHHVFROKDGRVOLFLWDQWHVQDFRQIRU
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$UW 4XDQGRHPDXWRVRXGRFXPHQWRVGHTXHFRQKH
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GLUHLWRS~EOLFRTXHMXQWRFRPRFRQWUDWRGHGLUHLWRSULYD
GRFRQIRUPDPRJrQHURFRQWUDWRLQVWLWXWRGD7HRULD*H
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$GLVWLQomRHQWUHRFRQWUDWRSULYDGRHRFRQWUDWRS~EOL
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OHJDLVS~EOLFRRXSULYDGRVHUiXPDGHFRUUrQFLDGHVXD
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S~EOLFRHVSHFtILFRTXHVHUHFRQKHFHFRPRRTXHGHYHUi
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omRFRQWUDWXDOFRPRGHLQWHUHVVHS~EOLFRQRkPELWRMXUtGL
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1HPSRULVVRRUHJLPHS~EOLFRWRPDVHGHUURJDWyULR
GRUHJLPHSULYDGRFRPRGHIHQGHPDXWRUHVDLQGDLPSUHV
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WHXPGLUHLWRFRPXPTXHWXWHODHVDOYDJXDUGDLQWHUHVVHV
S~EOLFRVFXMRDWHQGLPHQWRGHIHULXVHDR(VWDGRQRTXHVH
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QR
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UHVVHS~EOLFRFRPRWDOHVSHFLILFDPHQWHGHILQLGRHPOHL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

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)HGHUDO1DOLQKDTXHVHH[S{VQRLWHPEGR&DStWXOR
,9FDEHj8QLmRGHILQLUQRUPDVOLPLWHQDFLRQDLVQRTXH
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WLYRVHFRPRWDOVXMHLWRVDVHXHVWDWXWRQDFLRQDOEiVLFR
DWXDOPHQWHFRQWLGRQR'HF/HLQGHGHQRYHP
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WDLVFDVRVDVSUHVWDo}HVGHYLGDVj$GPLQLVWUDomRMiHVWmR
OHJDOPHQWHGHILQLGDVFRPRGHLQWHUHVVHS~EOLFRRTXHQmR
pGLOiFLOGHFRQVWDWDUFRPXPVLPSOHVH[DPHGHFDGDXPD
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(VWiFODURTXHQRH[HUFtFLRGHVXDVUHVSHFWLYDVFRPSH
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DVVLPRVUHVSHFWLYRVFRQWUDWRVDRUHJLPHS~EOLFRDGPL
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TXHPHQFLRQDRVFRQYrQLRVQmRILFDUDPVXEPHWL
GRVjVQRUPDVJHUDLVGHFRQWUDWDomRGD8QLmRSRLVHODVVy
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VLYDGRDUW;;9,,GD&RQVWLWXLomRLQFRPSDWtYHOFRP
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SULQFtSLRFDGDHQWLGDGHSROtWLFDGLVS}HVREUHVXDSUySULD
&XUVR
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&XUVRGH
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)R
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YR
HPDFRUGRDVVXPLQGRREULJDo}HVHGLUHLWRV$GLIHUHQoD
HVWiHPTXHQRFRQWUDWR
FRQWUDWR
FRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRD$GPLQLVWUDomR
DGPLQLVWUDWLYR
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$VVLPRFRQWUDWR
FRQWUDWR
FRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRpRDMXVWHHPTXHD
DGPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDDJLQGRQHVVDTXDOLGDGHHVWD
EHOHFHFRPRXWUDSDUWHSDUWLFXODURXPHVPRRXWUDHQWL
GDGHDGPLQLVWUDWLYDYLVDQGRjUHDOL]DomRGHREMHWLYRVGR
LQWHUHVVHS~EOLFRHPFRQGLo}HVHVWDEHOHFLGDVSHODSUySULD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
3DUDRVDXGRVR3URI+(/</23(60(,5(//(6RFRQWUD
WRpDGPLQLVWUDWLYRpRDMXVWHTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
DJLQGRQHVVDTXDOLGDGHILUPDFRPSDUWLFXODURXRXWUDHQWL
GDGHDGPLQLVWUDWLYDSDUDDFRQVHFXomRGHREMHWLYRVGHLQWH
UHVVHS~EOLFRQDVFRQGLo}HVHVWDEHOHFLGDVSHODSUySULD$GPL
QLVWUDomRLQ'LUHLWR
'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
%UDVLOHLUR
-i R 3URI',2*2 '( ),*8(,5('2 025(,5$ 1(72
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GHYRQWDGHVUHFtSURFDVVHQGRXPDGHODVGD$GPLQLVWUDomR
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FRQVWLWXLomRGHXPDUHODomRMXUtGLFDREULJDFLRQDOYLVDQGR
DDWHQGHUFRPSUHVWDo}HVFRPXWDWLYDVDLQWHUHVVHVGLVWLQ
&XUVR
WRVGRVTXDLVXPDRPHQRVpS~EOLFR LQ&XUVR
&XUVR GH'LUHLWR
GH'LUHLWR

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$GPLQLVWUDWLYR

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=$1(//$ ', 3,(752  RV DMXVWHV TXH D $GPLQLVWUDomR
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S~EOLFDVRXSULYDGDVSDUDDFRQVHFXomRGHILQVS~EOLFRV
VHJXQGRUHJLPHMXUtGLFRGHGLUHLWRS~EOLFRLQ'LUHLWR
$GPLQLVWUDWLYRHG$7/$6S
2DUW~QLFRGD/HL
/HL
/HLQ
QWDPEpPDYDQoD

R FRQFHLWR GH FRQWUDWR DGPLQLVWUDWLYR H HVWDEHOHFH TXH
3DUDRVILQVGHVWD/HLFRQVLGHUDVHFRQWUDWR
FRQWUDWRWRGRHTXDO
FRQWUDWR
TXHU DMXVWH HQWUH yUJmRV RX HQWLGDGHV GD $GPLQLVWUDomR
3~EOLFDHSDUWLFXODUHVHPTXHKDMDXPDFRUGRGHYRQWDGHV
SDUDDIRUPDomRGHYtQFXORHDHVWLSXODomRGHREULJDo}HV
UHFtSURFDVVHMDTXDOIRUDGHQRPLQDomRXWLOL]DGD
7DO TXDO RV GHPDLV FRQWUDWRV WDPEpP R FRQWUDWR
RQWUDWR
DGPLQLVWUDWLYRpFRQVHQVXDO
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DGPLQLVWUDWLYR
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UHPXQHUDomR GRV FRQWUDWDQWHV QRV WHUPRV FRPELQDGRV
RQHURVR
'LIHUHTXHKiGHVHUIRUPDO
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

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PHQWRGR
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YRQWDGHLQWHQomRGDVSDUWHVGHYHVHURULHQWDGRSDUDWDO
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+(/</23(60(,5(//(6TXDQGR-XL]MiGHFLGLUDTXH
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GRVHPSUROGDFROHWLYLGDGHQmRVHSRGHLQWHUSUHWDUVXDV
FOiXVXODVFRQWUDHVVDPHVPDFROHWLYLGDGHSDUDVyVHDWHQGHU
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S

2XWUDUHJUDLPSRUWDQWtVVLPDSDUDDLQWHUSUHWDomRGRV
FRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRVpDGDYLQFXODomRGD$GPLQLV
WUDomRDRLQWHUHVVHS~EOLFRUD]mRSRUTXHQmRSRGHUiHOD
VHUOLEHUDOHSH[GHL[DUGHH[LJLUTXHRRXWURFRQWUDWDQ
WHQmRFXPSUDFRPVXDVREULJDo}HVQmRKiSRLVSRVVLEL
OLGDGHGHUHQ~QFLDGHGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVS~EOLFRVHVH
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HVFULWD
2XWURVVLPFRPRRFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRpXPDWR
DGPLQLVWUDWLYRTXDOHVWHWDPEpPDTXHOHJR]DGHSUHVXQ
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JR]DPGHLGrQWLFDSUHVXQomRTXHVyVHUiDIDVWDGDSRU
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7DPEpPDSRVVLELOLGDGHGHDOWHUDomRGDVFOiXVXODVUH
JXODPHQWDUHVpUHJUDTXHJXLDUiDLQWHUSUHWDomRGRFRQ
WUDWRDGPLQLVWUDWLYRRSomRTXHGHYHUiDWHQGHUDRLQWHUHV
VHS~EOLFRVHPHQWUHWDQWRGHVYLUWXDURHTXLOtEULRILQDQ
FHLURGRFRQWUDWRHDUHFLSURFLGDGHHTXLYDOrQFLDGRVGLUHL
WRVHREULJDo}HVGDVSDUWHVD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGH
IHQGHRVXSUHPRLQWHUHVVHS~EOLFRPDVGDtQmRUHVXOWDUi
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)LQDOPHQWHQRVFRQWUDWRVGHDWULEXLomRHPTXHH[
FHSFLRQDOPHQWHKiDWHQGLPHQWRGHDOJXPGRLQWHUHVVH
SULYDGRDLQWHUSUHWDomRGHVXDVFOiXVXODVGHYHVHUUHVWULWL
YDSDUDTXHDVYDQWDJHQVFRQFHGLGDVDRSDUWLFODUQmRUH
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RV DGPLQLVWUDGRV H GRV LQWHUHVVHV GH WRGD FROHWLYLGDGH
VHQmRDWpGRVFRIUHVS~EOLFRV

)RUPDOL]DomR
&RPRHPWRGDFRQYHUJrQFLDGHPDQLIHVWDomRGHYRQWD
GHWDPEpPRFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRVHIRUPD
IRUPDSHORFRQ
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YRQWDGHYLQFXODGDDRILPFROLPDGR



1RkPELWRDGPLQLVWUDWLYRQmRpTXDOTXHUSHVVRDTXH
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UJmR GD $GPLQLVWUDomR TXH WHQKD FRPSHWrQFLD SDUD
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GDDRLQWHUHVVHS~EOLFR
$REVHUYkQFLDGDIRUPDFRUUHWDpRXWURHOHPHQWRLP
SRVWRSHODRUGHPMXUtGLFDDWpSDUDSUHVHUYDUXPPtQLPR
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3RUFHUWRFRPRHPWRGRFRQWUDWRWDPEpPRFRQWUDWR
DGPLQLVWUDWLYRVHUiJHUDWUL]GHGLUHLWRVHGHREULJDo}HV
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( FRPRGRFRQWUDWRDIOXLUmRSHVVRDVSULYDGDVHVWDV
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YDOLGDGHVXDSDUWLFLSDomRFRQWUDWXDO
3RUGHUUDGHLURGHQWUHRVHOHPHQWRVGHIRUPDomRGR
FRQWUDWRVHUiLPSUHVFLQGtYHORFRQVHQVRDVVLPHQWHQGLGR
RFRQFHUWRGDVYRQWDGHVDMXVWDGDVDVSDUWHVjDVVXQomRGH
REULJDo}HVHjDTXLVLomRGRVGLUHLWRVVHJXQGRDVFRQGL
o}HVHOLPLWHVDYHQoDGRV
(VWHVVmRRVHOHPHQWRVFRQVWLWXWLYRVGRFRQWUDWRQD
OLomRGR3URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72
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QLVWUDomRTXHDYLQFXODUiQRFRQWUDWRYDOHQGRDVFRQVLGH
UDo}HVH[SHQGLGDVTXDQGRDHVWXGDPRVFRPRHOHPHQWR
GRDWRDGPLQLVWUDWLYR
)LQDOLGDGHFRQWLQXDHVVHQFLDOQRFRQWUDWR
TXHVHGHVWLQDUiVHPSUHDVDWLVID]HUXPLQWHUHVVHS~EOLFR
HVSHFtILFRFDUDFWHUL]DGRH[SOtFLWDRXLPSOLFLWDPHQWHQD
OHLHQRVHXLQVWUXPHQWR
)RUPDWDQWRTXDQWRRDWRDGPLQLVWUDWLYRR
FRQWUDWRpVHPSUHIRUPDODVQRUPDVTXHUHJHPDVIRUPD
OLGDGHVFRQVXEVWDQFLDPVHHPGLSORPDVJHUDOPHQWHGHVLJ
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JRVGH&RQWDELOLGDGH3~EOLFDRX&DGHUQRVGH2EULJDo}HV
LQVWUXPHQWRVHUiRWHUPRRXDHVFULWXUDS~EOLFDRVWHU
PRVVmRODYUDGRVHPOLYURVHVSHFLDLVGDVUHSDUWLo}HVS~EOL
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WDPEpPIRUPDOLGDGHVRVUHJLVWURVQRVWULEXQDLVGHFRQWDV
RXyUJmRVDQiORJRV
0RWLYRRUHVSDOGRIiFWLFRRXMXUtGLFRUHOHYD
DSHQDVSDUDD$GPLQLVWUDomR1RTXHVHUHIHUHjPDQLIHV
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LUUHOHYDQWH
2EMHWRRFRQWUDWRYLVDVHPSUHjFRQVWLWXLomR
GHXPDUHODomRMXUtGLFD'L]VHREULJDFLRQDOSRUTXHGHOH
VXUJHPREULJDo}HVGHSUHVWDUHFRUUHODWRVGLUHLWRVGHH[L
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GHXPEHPS~EOLFRSDUDRDGPLQLVWUDGRSRGHUiVHUGH
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

,PSRUWDQWHIULVDUVHQRWRFDQWHDRREMHWRTXHDVSHV
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PHQWHVHUYLoRVQHPID]HPIRUQHFLPHQWRVQDUHODomRFRQ
WUDWXDOGH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRVmRHODVTXHSURFXUDP
QRFDPSRSULYDGRSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVHIRUQHFHGRUHV
FRPRVTXDLVDYHQoDPREULJDQGRVHDSDJDPHQWRVHP
HVSpFLH~QLFDH[FHomRHDFRQFHVVmRGHXVRGHEHPS~EOL
FRHPTXHHPYH]GHXPSDJDPHQWRVXDSUHVWDomRpD
FHVVmRHJDUDQWLDGRXVRGHXPEHPS~EOLFRJHUDOPHQWH
FRQWUDXPDSUHVWDomRRQHURVDGRDGPLQLVWUDGR&RPRR
DGPLQLVWUDGRQmRGLVS}HGRREMHWRGHQDWXUH]DS~EOLFD
QmROKHDVVLVWLUiGLUHLWRGHUHWHQomRGHREUDS~EOLFDQHP
GLUHLWRGHSDUDOLVDURVVHUYLoRVS~EOLFRVTXHHVWHMDH[HFX
WDQGRHPUD]mRGHFRQWUDWR
&DSDFLGDGHHVWHHOHPHQWRVHUHIHUHjSDUWH
FRQWUDWDQWHSULYDGDVHUiHPSULQFtSLRR'LUHLWR3ULYDGR
TXHUHJXODUiDVFRQGLo}HVGHYDOLGDGHGDPDQLIHVWDomRGH
YRQWDGHTXHjTXHODFRPSHWH
(QWUHWDQWRDFDSDFLGDGHFLYLOQmREDVWDSDUDDFRQWUD
WDomRFRPDVSHVVRDVMXUtGLFDVGHGLUHLWRS~EOLFR'XDV
FRQGLo}HVVXEMHWLYDVXPDQHJDWLYDRXWUDSRVLWLYDSRGH
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FRP D $GPLQLVWUDomR $ FRQGLomR SRVLWLYD VHUi R HVWDU
KDELOLWDGR HPOLFLWDomRS~EOLFDRXSURFHGLPHQWRDQiOR
JR
3RGHVHIDODUSRUWDQWRHPFDSDFLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
HPUHODomRDRDGPLQLVWUDGRSDUDLQGLFDUDH[LVWrQFLDGH
UHTXLVLWRVVXEMHWLYRVGHPDLRUH[WHQVmRTXHRVGH'LUHLWR
3ULYDGR'DtGHFRUUHVHURFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYRSHUVR
QDOtVVLPRUHDOL]DGRLQWXLWXSHUVRQHYHGDGDHPFRQVH
TrQFLDDVXEURJDomRVXEMHWLYD
&RQVHQVRpRHOHPHQWRHVVHQFLDOGHWRGRRFRQWUD
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HVWDUHPDPEDVGHVHMDQGRDDOWHUDomRQRPXQGRMXUtGLFR
TXH R DWR ELODWHUDO VH GHVWLQD D SURGX]LU ,PSRUWDQWH
DVVHQWDUVHTXHHVWDFRPSRVLomRGHYRQWDGHVID]VXUJLU
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DYRQWDGHGRFRQWUDWR(FRPRUHVXOWDQWHQmRVHWUDWDGH
PHURVRPDWyULRTXHGLILUDDSHQDVTXDQWLWDWLYDPHQWHGDV
YRQWDGHVTXHOKHGHUDPRULJHPPDVVHDSUHVHQWDFRPR
XPQRYRJrQHURGHODVVHGLVWLQJXLQGRTXDOLWDWLYDPHQWH
'DtVHH[SOLFDDVXSUDRUGLQDomRGDYRQWDGHGRFRQWUDWR
HPUHODomRjVYRQWDGHVLQGLYLGXDLVTXHRFRQVWLWXtUDP
JDQKDQGRFRPRTXHXPDDXWRULGDGHREMHWLYDWDOFRPRD
WHPDOHLGLVWRGHFRUUHRDILUPDUVHTXHRFRQWUDWRJHUD
GRUGHQRUPDDXW{QRPDID]OHLHQWUHDVSDUWHV
(VVDUHPHPRUDomRVREUHDQDWXUH]DMXUtGLFDGRFRQWUD
WRDGPLQLVWUDWLYRIRLVXVFLWDGDSDUDDFODUDURSUREOHPDGD
DXWROLPLWDomRGD$GPLQLVWUDomRFRPRSDUWHGHUHODomR
ELODWHUDO
6H p FHUWR TXH TXHP FRQWUDWD VH DXWROLPLWD
REULJDQGRVHDRFXPSULPHQWRGHWRGDVDVFOiXVXODVGR
FRQWUDWRHVVDUHJUDQmRSRGHDWLQJLUR(VWDGRQRFRQWUDWR

DGPLQLVWUDWLYRQRTXDOGLVWLQWDPHQWHGRTXHRFRUUHQR
FRQWUDWRSULYDGRHOHQmRVHGHVSHGHVHXSRGHUGHYHUILQD
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PHWLGRVSHOD&RQVWLWXLomRHSHODVOHLV1RFRQWUDWRDGPL
QLVWUDWLYR D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD QmR SRGH LPSRUVH
QHQKXPDDXWROLPLWDomRDRSOHQRH[HUFtFLRGHVVHSRGHU
GHYHUTXHDOHLOKHDWULEXLHGRTXDOVyHODH[FHSFLRQDO
PHQWHSRGHUiH[LPLOD
$VVLPpTXHDTXHOHWHUWLXPJHQXVFROHWLYRDYRQWDGH
FRQVHQVXDORULXQGDGRFRQWUDWRPHVPRVXSUDRUGLQDGD
jVYRQWDGHVTXHDFRQVWLWXtUDPQmRVHVREUHS}HjYRQWD
GHGDOHLRTXHYDOHGL]HUTXHR(VWDGRQmRILFDUiDGVWULWR
DRFRQWUDWRHPWXGRRTXHGLJDUHVSHLWRDRLQWHUHVVHS~
EOLFR TXH SUHWHQGD VDWLVID]HU SRU HVVH LQVWUXPHQWR +i
XPDSUHOD]LDD[LROyJLFDGRVILQVLQWHUHVVHS~EOLFR
VREUHRVPHLRVXWLOL]DGRVFRQWUDWDomR
(LVFRPRGHYHVHUHQWHQGLGRRFRQVHQVRQRFRQWUDWR
DGPLQLVWUDWLYRHVVHQFLDOSDUDVXDIRUPDomRPDVUHODWLYR
QDVXDH[HFXomR'DtUHVXOWDUHPGRLVLQVWLWXWRVDGLDQWH
HVWXGDGRVPDLVGHWDOKDGDPHQWHDLQVWDELOLGDGHGRFRQWUD
WRDGPLQLVWUDWLYRHDGXDOLGDGHGHWLSRVGHFOiXVXODVFRQWUD
WXDLV
9DOHOHPEUDUDLQGDTXHRFRQVHQVRpGHIHFWLYRQRV
HPSUpVWLPRVFRPSXOVyULRVPRGDOLGDGHSDUDWULEXWiULDTXH
SRULVVRWHPFDUDFWHUtVWLFDVPLVWDVDGPLQLVWUDWLYDVHWUL
EXWiULDVSUHYLVWRVQRDUWGD&RQVWLWXLomRSDUDDWHQ
GHUDGHVSHVDVH[WUDRUGLQiULDVSURYRFDGDVSRUFDODPLGDGH
S~EOLFDJXHUUDH[WHUQDRXVXDLPLQrQFLDHLQYHVWLPHQWR
S~EOLFRGHFDUiWHUXUJHQWHHGHUHOHYDQWHLQWHUHVVHQDFLR
QDOLQ&XUVR
&XUVR
&XUVRGH
GH'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
LWR$GPLQLVWUDWLYR

(VSpFLHVGH&RQWUDWRV
'HQWUHRVFRQWUDWRVILUPDGRVPDLVFRPXPHQWHILUPD
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GH2EUD3~EOLFDHR&RQWUDWRGH3UHVWDomRGH6HUYLoR
1RFRQWUDWR
FRQWUDWR
FRQWUDWRGH
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REUDS~EOLFDRREMHWRpDFRQVWUXomR
S~EOLFD
RXUHIRUPDRXDPSOLDomRGHXPLPyYHOS~EOLFRVHMDHOH
GHVWLQDGRDRXVRGRS~EOLFRRXGDXWLOL]DomRGRVHUYLoR
S~EOLFR
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VHUYLoR
omRDMXVWDDUHDOL]DomRGHXPDDWLYLGDGHRXSUHVWDGDHP
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QHFHVVLGDGHGDSRSXODomR
0HVPRTXHQRFRQWUDWRGHSUHVWDomRGHVVHUYLoRKDMD
HUYLoR
WDPEpPDOJXPIRUQHFLPHQWRGHPDWHULDOQmRVHGHVFDUDF
WHUL]DUi VXD QDWXUH]D VHPSUH TXH SUHGRPLQDQWH QR
TXDQWLGDGHHQDTXDOLGDGHDSUHVWDomRGDDWLYLGDGH2V
PDLVFRPXQVFRQWUDWRVGHSUHVWDomRGHVHUYLoR
VHUYLoRVmRRVGH
VHUYLoR
WUDQVSRUWHFRPXQLFDomRPDQXWHQomRUHSDURVFRQVHUYD
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


&RQWUDWRV
&RQWUDWRV(VSHFLDLV+iDOJXQVFRQWUDWRVHVSHFLDOPHQ
(VSHFLDLV
WH FRPXQV H LPSRUWDQWHV ILUPDGRV SHOD $GPLQLVWUDomR
S~EOLFDVmRRVFRQWUDWRGHIRUQHFLPHQWRHRFRQWUDWRGH
FRQFHVVmR
&RQWUDWRGHIRUQHFLPHQWR
IRUQHFLPHQWRFRPRDSRQWDRSUySULRQR
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PHpDTXHOHSHORTXDOD$GPLQLVWUDomRDGTXLUHEHQVFRL
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-iQRFRQWUDWRGHFRQFHVVmR
FRQFHVVmRD$GPLQLVWUDomRDRLQYpV
FRQFHVVmR
GHUHDOL]DUHODPHVPDXPGHWHUPLQDGRVHUYLoRRXREUD
HOD FRQFHGH DR 3DUWLFXODU D UHDOL]DomR GR VHUYLoR RX
REUD GDQGROKH R GLUHLWR GH H[SORUDU SRU VXD FRQWD H
ULVFRVHJDQKDUJDQKRXVHSHUGHUSHUGHX
(VVDFRQFHVVmRpVHPSUHSRUXPSUD]RGHILQLGRHPERUD
UHQRYiYHOHVREFRQGLo}HVSUpHVWDEHOHFLGDVQRFRQWUDWR
TXDOLGDGHGRVHUYLoRRXPDWHULDOGDREUDHWF
$VVLPWHPRVWUrVWLSRVGHFRQWUDWRVGHFRQFHVVmR
FRQFHVVmR
FRQFHVVmR
&RQFHVVmRGHVHUYLoR3~EOLFR

FRQFHVVmRGHREUDS~EOLFDH

FRQFHVVmRGHXVRGHEHPS~EOLFR

23URI',2*2'(),*8(,5('2025(,5$1(72 LQ
GLVFUL
&XUVR
&XUVR
&XUVRGH
GH'LUHLWR
'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYRHG)RUHQVHS
$GPLQLVWUDWLYR
PLQDWLSRVGHFRQWUDWRV
WLSRVGHFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
WLSRVGHFRQWUDWRV

GH
GH2EUDV
2EUDVH6HUYLoRVDVHUUHDOL]DGRRXHPUHJLPHGH
6HUYLoRV
HPSUHLWDGDRXSRUDGPLQLVWUDomRFRQWUDWDGD

 GH
GH &RPSUD
&RPSUD SDUD DTXLVLomR GH EHQV SRGHQGR VHU
FRQWUDWDGRRIRUQHFLPHQWRLQWHJUDORXSDUFHODGRTXHVH
GDUiRXHPHQWUHJDVGHWHUPLQDGDVRXFRQWLQXDGDPHQWH

GH
GH&RQFHVVmR
&RQFHVVmRGH
GH6HUYLoRV
6HUYLoRV3~EOLFRVSDUDDPDQXWHQ
3~EOLFRV
omRGHVHUYLoRGHXWLOLGDGHS~EOLFD

GH
GH&RQFHVVmR
&RQFHVVmRGH
GH8VR
8VRGH
GH%HQV
%HQV3~EOLFRVSDUDTXHSDU
3~EOLFRV
WLFXODUHVXVHPEHQVS~EOLFRVQRUPDOPHQWHLPyYHLVXVR
HVVHSDUDDWHQGHUDDOJXPLQWHUHVVHGDFROHWLYLGDGH

GH
GH6HUYLoRV
6HUYLoRV7pFQLFRV
7pFQLFRV(VSHFLDOL]DGRVWDLVSUHVWDGRUHV
(VSHFLDOL]DGRV
GHVHUYLoRVQmRFRPS}HPRTXDGURRUGLQiULRGHVHUYLGR
UHVS~EOLFRVVHQGRQHFHVViULDDFRQWUDWDomR

(PSUpVWLPR 3~EOLFR
 GH
GH (PSUpVWLPR
3~EOLFR XPD IRUPD SDUD D
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD REWHU GLQKHLUR SDUD FXVWHLR GH
REUDVHVHUYLoRV

 GH
GH *DUDQWLD
*DUDQWLD 3~EOLFDFRQWUDWRVDFHVVyULRVSDUDJD
3~EOLFD
UDQWLDDH[HFXomRRXFXPSULPHQWRGHDOJXPRXWURFRQWUD
WR$VVLPRVmRRVFRQWUDWRVGHFDXomRILDQoDHVHJXUR
JDUDQWLD
GH$OLHQDomR
GH$OLHQDomRDOLHQDUpWUDQVIHULURGRPtQLRDSUR
GH$OLHQDomR
SULHGDGHVHMDGHEHQVPyYHLVRXLPyYHLV4XDVHVHPSUH
VHUiUHDOL]DGDFRPOLFLWDomRHVHVHWUDWDUGHEHPLPyYHO
VHUiSUHFHGLGDGHDXWRUL]DomROHJLVODWLYD




 GH VHUYLoR WHPSRUiULR
WHPSRUiULR SUHYLVWD QD FRQVWLWXLomR D
SRVVLELOLGDGHGHD$GPLQLVWUDomRFRQWUDWDUSHVVRDVSDUD
DWHQGHU QHFHVVLGDGH WHPSRUiULD GH H[FHSFLRQDO LQWHUHVVH
S~EOLFR 7DLV FRQWUDWDGRV QmR
mR VH VXEPHWHUmR DR UHJLPH
~QLFR(VWDWXWRGR6HUYLGRU&LYLO

 GH
GH ORFDomRD$GPLQLVWUDomRSUHFLVDGHPyYHLVH
ORFDomR
LPyYHLVSDUDLQVWUXPHQWDUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVS~EOL
FRVSDUDLVVRDOXJDDXWRPyYHLVTXHVHUmRXVDGRV
&RQWUDWRVGH&RQFHVVmRGH6HUYLoRV3~EOLFRV
+iDOJXQVFRQWUDWRVHVSHFLDOPHQWHFRPXQVHLPSRUWDQ
WHVILUPDGRVSHOD$GPLQLVWUDomRS~EOLFDVmRRVFRQWUDWR
GHIRUQHFLPHQWRHRFRQWUDWRGHFRQFHVVmR
&RQWUDWRGHIRUQHFLPHQWR
IRUQHFLPHQWRFRPRDSRQWDRSUySULRQR
IRUQHFLPHQWR
PHpDTXHOHSHORTXDOD$GPLQLVWUDomRDGTXLUHEHQVFRL
VDVPyYHLVGHTXHWHPQHFHVVLGDGHRXSDUDDUHDOL]DomR
GHREUDVRXSDUDDPDQXWHQomRGHVHXVVHUYLoRV
-iQRFRQWUDWRGHFRQFHVVmR
FRQFHVVmRD$GPLQLVWUDomRDRLQYpV
FRQFHVVmR
GHUHDOL]DUHODPHVPDXPGHWHUPLQDGRVHUYLoRRXREUD
HOD FRQFHGH DR 3DUWLFXODU D UHDOL]DomR GR VHUYLoR RX
REUD GDQGROKH R GLUHLWR GH H[SORUDU SRU VXD FRQWD H
ULVFRVHJDQKDUJDQKRXVHSHUGHUSHUGHX
(VVDFRQFHVVmRpVHPSUHSRUXPSUD]RGHILQLGRHPERUD
UHQRYiYHOHVREFRQGLo}HVSUpHVWDEHOHFLGDVQRFRQWUDWR
TXDOLGDGHGRVHUYLoRRXPDWHULDOGDREUDHWF
$VVLPWHPRVWUrVWLSRVGHFRQWUDWRVGHFFRQFHVVmR
RQFHVVmR 
&RQFHVVmRGHVHUYLoR3~EOLFR
FRQFHVVmRGHREUDS~EOLFD
H
FRQFHVVmRGHXVRGHEHPS~EOLFR

(QVLQDQRVDLQGDR3URI',2*2'(),*8(,5('202
5(,5$1(72TXHDFRQFHVVmRFRPRFRQWUDWRDGPLQLVWUD
WLYRWHPSRUFDUDFWHUtVWLFDVDLPSHUDWLYLGDGHLPDQHQWH
PDLVSRWHQFLDODSUHVXQomRGHYHUDFLGDGHGRVSUHVVXSRVWRV
IiFWLFRVHMXUtGLFRVVREUHRVTXDLVIRLHVWDEHOHFLGDDHILFi
FLDQRUPDOGHFRUUHQWHGDVLPSOHVYDOLGDGHDH[HTLELOLGD
GHSRVVLELOLGDGHGHH[HFXomRLPHGLDWDDH[HFXWRULHGDGH
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UDOLGDGHGRVHIHLWRVDFRPXWDWLYLGDGHH[SUHVVDQDHTXLYD
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TXDQWRjSUySULDVREUHH[LVWrQFLDGDUHODomRFRQWUDWXDO
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$GPLQLVWUDomRDRFRQWUDWDQWHDEVROXWDPHQWHYiOLGDQR
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$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLURHG57S
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EOLFRRSRGHUH[SURSULDWyULRHDDWULEXLomRGHDUUHFDGDU
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H[HFXomRGRFRQWUDWR7RGDYLDDVSULQFLSDLVVmRDVTXHVH
H[WHULRUL]DPQDSRVVLELOLGDGHGHDOWHUDomRHUHVFLVmRXQLOD
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UHYLVmRGHSUHoRVHWDULIDVQDLQRSRQLELOLGDGHGDH[FHomRGH
FRQWUDWRQmRFXPSULQGRQRFRQWUROHGRFRQWUDWRHQDDSOL
FDomRGHSHQDOLGDGHVFRQWUDWXDLVSHOD$GPLQLVWUDomR0H
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FRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRVDWHRULDGRIDWRGRSUtQFLSHHD
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SHFXOLDULGDGH GR FRQWUDWR DGPLQLVWUDWLYR D
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SDUDRDWHQGLPHQWRGRLQWHUHVVHS~EOLFR
2XWUDSHFXOLDULGDGH
SHFXOLDULGDGHpTXHRFRQWUDWRDGPLQLVWUDWLYR
SHFXOLDULGDGH
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DOWHUDGRHUHVFL
DOWHUDGR UHVFLQGLGR
UHVFLQGLGRXQLODWHUDOPHQWH
QGLGR XQLODWHUDOPHQWH
SHOD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDHVVHSRGHUGHDOWHUDUHUHV
FLQGLURFRQWUDWRHXPSUHFHLWRGHRUGHP
RUGHP
RUGHPS~EOLFDGHFRU
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UHQWHGRSULQFtSLRGHTXHFDEHj$GPLQLVWUDomRRUJDQL]DU
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DWHQGHUDRLQWHUHVVHS~EOLFRHLJXDOPHQWHGHDVVHJXUDU
DFRQWLQXLGDGHGRVHUYLoRS~EOLFRVHRFRQWUDWDQWHQmR
YHPFXPSULQGRDFRQWHQWRUHVFLQGHVHRFRQWUDWRJDUDQ
WLQGRTXHRVHUYLoRS~EOLFRFRQWLQXDUiDVHUSUHVWDGRH
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D

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UHVFLQGLORVXQLODWHUDOPHQWHQRVFDVRVHVSHFLIL
FDGRVQRLQF,GRDUWGD/HL

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DSOLFDUVDQo}HVPRWLYDGDVSHODLQH[HFXomRWRWDO
RXSDUFLDOGRDMXVWH

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ULDPHQWHEHQVPyYHLVLPyYHLVSHVVRDOHVHUYL
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GDQHFHVVLGDGHGHDFDXWHODUDSXUDomRDGPLQLV
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QLVWUDWLYR

$WHQomR
$WHQomR

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FOiXVXODV
FOiXVXODV UHJXODPHQWDUHV
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GLUDDOWHUDomRXQLODWHUDO,VVRVLJQLILFDTXHDVFOiXVXODV
HFRQ{PLFRILQDQFHLUDV H PRQHWiULDV GRV FRQWUDWRV
DGPLQLVWUDWLYRV QmR
QmR SRGHUmR VHU DOWHUDGDV VHP SUpYLD
FRQFRUGkQFLD GR FRQWUDWDGR RX VHMD D $GPLQLVWUDomR
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1DKLSyWHVHGHPRGLILFDomRXQLODWHUDOHPTXHD$GPL
QLVWUDomRYLVDUDPHOKRUDGHTXDomRjVILQDOLGDGHVGHLQWH
UHVVHS~EOLFRDOpPGHUHVSHLWDURVGLUHLWRVGRFRQWUDWDGR
GHYHUiWDPEpP]HODUSDUDTXHDVFOiXVXODVHFRQ{PLFR
ILQDQFHLUDVGRFRQWUDWRVHMDPUHYLVWDVGHVRUWHDPDQWHU
RHTXLOtEULRFRQWUDWXDO
2XWUD FDUDFWHUtVWLFD EHP SHFXOLDU DR FRQWUDWR
DGPLQLVWUDWLYRpDYHGDomR
YHGDomRGDH[FHSWLRQRQDGLPSOHWLFRQ
YHGDomR
WUDFWXVQRVFRQWUDWRVSDUWLFXODUHVXPDSDUWHQmRSRGH
H[LJLURFXPSULPHQWRSHODRXWUDSDUWHVHQmRFXPSULX
WDPEpPFRPVXDREULJDomR0DVQRFRQWUDWRDGPLQLVWUDWL
YRVyD$GPLQLVWUDomRSRGHDUJLUHPVHXIDYRUHVVDH[
FHomRHQTXDQWRRSDUWLFXODUQmR
QmRSRGHOHYDQWDUHVVDDUJL
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VHUYLoRSUHWH[WDQGRTXHD$GPLQLVWUDomRQmRYHPFXP
SULQGRVXDVREULJDo}HVFRQWUDWXDLV
0DLVXPDYH]RTXHSUHYDOHFHpRSULQFtSLRGDQHFHVVL
GDGHGDFRQWLQXLGDGHGRVHUYLoRS~EOLFRLPSHGLQGRD
SDUDOLVDomRGRVHUYLoRREUDSHORFRQWUDWDQWHSDUWLFXODU
6HLVVRRFRUUHURXRSDUWLFXODUFRQWLQXDUDREUDVHUYLoR
RXVXDFRQWLQXDomRVHUiHQWUHJXHDRXWURSDUWLFXODU
&OiXVXODV&RQWUDWXDLV2EULJDWyULDV
&RPRWRGRFRQWUDWRWDPEpPQRVFRQWUDWRVDGPLQLVWUD
WLYRVDVFOiXVXODVGHYHPVHUUHGLJLGDVSDUDTXHKDMDFODUH
]DHSUHFLVmRQDVFRQGLo}HVSDUDVXDH[HFXomRGHILQLQGR
GH IRUPD LQHTXtYRFD RV GLUHLWRV REULJDo}HV H
UHVSRQVDELOLGDGHVGDVSDUWHVH[DWDPHQWHFRPRMiGHPDU
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1Ro}HVGH


1RVFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRVGHFRUUHQWHVGHGLVSHQVD
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DWHQGLPHQWRDRDWRTXHRVDXWRUL]RXHGDUHVSHFWLYDSUR
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H[FHomR
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/HL
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REULJDWyULDV
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WR

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RVGDWDEDVHHSHULRGLFLGDGHGRUHDMXVWDPHQWR
GHSUHoRVRVFULWpULRVGHDWXDOL]DomRPRQHWiULD
HQWUHDGDWDGRDGLPSOHPHQWRGDVREULJDo}HVH
DGRHIHWLYRSDJDPHQWR

RV SUD]RV GH LQtFLR GH HWDSDV GH H[HFXomR GH

FRQFOXVmRGHHQWUHJDGHREVHUYDomRHGHUHFHEL
PHQWRGHILQLWLYRFRQIRUPHRFDVR

RFUpGLWRSHORTXDOFRUUHUiDGHVSHVDFRPDLQGL
FDomRGDFODVVLILFDomRIXQFLRQDOSURJUDPiWLFDH
GDFDWHJRULDHFRQ{PLFD

I

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RVGLUHLWRVHDVUHVSRQVDELOLGDGHVGDVSDUWHVDV
SHQDOLGDGHVFDEtYHLVHRVYDORUHVGDVPXOWDV

RVFDVRVGHUHVFLVmR

L

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DOHJLVODomRDSOLFiYHOjH[HFXomRGRFRQWUDWRHV
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DH[HFXomRGRFRQWUDWRHPFRPSDWLELOLGDGHFRP
DVREULJDo}HVSRUHOHVDVVXPLGDVWRGDVDVFRQGL
o}HV GH KDELOLWDomR H TXDOLILFDomR H[LJLGDV QD
OLFLWDomR

(PDLVQRVFRQWUDWRVFHOHEUDGRVSHOD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDFRPSHVVRDVItVLFDVRXMXUtGLFDVLQFOXVLYHDTXHODV
GRPLFLOLDGDVQRHVWUDQJHLURGHYHUiFRQVWDUQ
QHFHVVDULD
PHQWHFOiXVXODTXHGHFODUHFRPSHWHQWHRIRURGDVHGHGD
PHQWH
$GPLQLVWUDomRSDUDGLULPLUTXDOTXHUTXHVWmRFRQWUDWXDO

4XHPFRQWUDWDTXHUVHPSUHDPtQLPDFHUWH]DGHTXH
DRXWUDSDUWHFXPSULUiFRPVXDREULJDomRFRQWUDWXDO(VVD
JDUDQWLDWDPEpPID]SDUWHGRFRQWUDWR
1RFDVRGRVFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRVILFDUiDFULWpULR
GDDXWRULGDGHDGPLQLVWUDWLYDHPFDGDFDVRHGHVGHTXH
SUHYLVWDQRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRH[LJLUDSUHVWDomR
SUHVWDomR
GH
VHUYLoRVHFRP
GH JDUDQWLDQDVFRQWUDWDo}HVGHREUDV
JDUDQWLD
SUDV$SUySULD/HL
/HL
/HLQ
QHVSHFLILFRXDVPRGDOLGD

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D
D FDXomRHPGLQKHLURHPWtWXORVGHGtYLGD
S~EOLFDRXILGHMXVVyULD
E
E ILDQoDEDQFiULD
0DVDFDXomRHPGLQKHLURHPWtWXORVGHGtYLGDS~EOLFD
RX ILGHMXVVyULD TXDQGR H[LJLGDV QmR H[FHGHUmR D 
FLQFRSRUFHQWRGRYDORUGRFRQWUDWRHVHUiOLEHUDGDRX
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SUHVWDGDHPGLQKHLURVHUiDWXDOL]DGDPRQHWDULDPHQWH
$WHQomR

1RVFDVRVGHFRQWUDWRVTXHLPSRUWHPDHQWUH
JDGHEHQVSHOD$GPLQLVWUDomR GRVTXDLVR
FRQWUDWDGRILFDUiGHSRVLWiULRDRYDORU
YDORU
GDJD
YDORUGD
UDQWLD
UDQWLD GHYHUi VHU DFUHVFLGR R YDORU GHVVHV
EHQVSDUDTXHD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDQmR
QmR
FRUUDULVFRGHVRIUHUTXDOTXHUSUHMXt]R

'XUDomR
9RFrVDEHTXHRSROtWLFR$GPLQLVWUDGRU3~EOLFRpGRL
GLQKRSDUDLQDXJXUDUREUDVpLQDXJXUDomRTXDQGRSXEOL
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[LSDUDVHXVXFHVVRU2PHVPRUDFLRFtQLRYDOH SDUDRV
VHUYLoRVFRQWUDWDGRV
$/HL
/HL
/HLQ
QSURFXURXPRUDOL]DULVVRGLVFLSOLQDQ

GRPHOKRURVSUD]RV
SUD]RVGRVFRQWUDWRV$SULPHLUDUHJUDpD
SUD]RV
SURLELomR
SURLELomR GH FRQWUDWR FRP SUD]R GH YLJrQFLD
LQGHWHUPLQDGRDUW$OpPGLVVRDGXUDomR
GXUDomRGRV
QGHWHUPLQDGR
GXUDomRGRV
FRQWUDWRVILFDUiDGVWULWDjYLJrQFLD
YLJrQFLDGRVUHVSHFWLYRVFUpGL
FUpGL
FRQWUDWRV
YLJrQFLD
WRVRUoDPHQWiULRV
WRVRUoDPHQWiULRV
&ODURTXHHVVDYLQFXODomRLQYLDELOL]DULDPXLWDVLPSRU
WDQWHV FRQWUDWDo}HV ORQJDV 3RU LVVR D /HL
HL Q
Q 
HVWDEHOHFHX H[FHo}HV
H[FHo}HV SHUPLWLQGR DOJXPDV FRQWUDWDo}HV
SRUWHPSRGHVYLQFXODGRGDYLJrQFLDGRFUpGLWRRUoDPHQ
WiULR6mRHVWDVDVH[FHo}HV
H[FHo}HV
H[FHo}HV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
D

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KRXYHULQWHUHVVHGD$GPLQLVWUDomRHGHVGHTXH
LVVRWHQKDVLGRSUHYLVWRQRDWRFRQYRFDWyULR

RVFRQWUDWRVGHSUHVWDomRGHVHUYLoRV D  V H U H P
H[HFXWDGRVGHIRUPDFRQWtQXDTXHSRGHUiWHUD
VXDGXUDomRSURUURJDGDSRULJXDLVHVXFHVVLYRV
SHUtRGRVFRPYLVWDVjREWHQomRGHSUHoRVHFRQ
GLo}HV PDLV YDQWDMRVDV SDUD D $GPLQLVWUDomR
OLPLWDGDDVHVVHQWDPHVHVSRGHQGRVHUSURUUR
JDGRH[FHSFLRQDOPHQWHSRUDWpGR]HPHVHV

FRQWUDWRGHDOXJXHOGHHTXLSDPHQWRVHjXWLOL]D
omRGHSURJUDPDVGHLQIRUPiWLFDSRGHQGRDGX
UDomRHVWHQGHUVHSHORSUD]RGHDWpTXDUHQWD
HRLWRPHVHVDSyVRLQtFLRGDYLJrQFLDGRFRQWUD
WR

3URUURJDomR
$SURUURJDomR
SURUURJDomRGRFRQWUDWRQDGDPDLVpTXHRSURORQ
SURUURJDomR
JDPHQWRGHVXDYLJrQFLD(PERUDWHQKDEXVFDGRDILGHOL
GDGHGRVFRQWUDWDQWHVQRFXPSULPHQWRGRVSUD]RVFRQWUD
WXDLVTXDVHTXHDGRWDQGRDULJLGH]
ULJLGH]QDFRQFHVVmRGHSUD
ULJLGH]
]RVjH[HFXomRGRVFRQWUDWRVD/HL
/HL
/HLQ
QIH]FRQ

FHVV}HV$VVLPSHUPLWLXTXHRVSUD]RVGHLQtFLRGHHWDSDV
GHH[HFXomRRVSUD]RVGHFRQFOXVmRHRVSUD]RVGHHQWUH
JDDGPLWHP SURUURJDomR
SURUURJDomRPDVGHYHUmRVHUPDQWLGDVDV
GHPDLVFOiXVXODVGRFRQWUDWRHDVVHJXUDGDDPDQXWHQomR
GHVHXHTXLOtEULRHFRQ{PLFRILQDQFHLUR
0DVHVVDSURUURJDomRQmRpWmRIDFLOPHQWHGHIHULGD
'HSHQGHUiGDRFRUUrQFLDGHPRWLYRVIRUWHVHDOHLDLQGD
VXERUGLQDRUHFRQKHFLPHQWRGHVVHVPRWLYRVDXPSURFHV
VR DGPLQLVWUDWLYR e LPSRUWDQWH FRQVLGHUDU TXH WRGD H
TXDOTXHUSURUURJDomRGHSUD]RGHYHUiVHUMXVWLILFDGDSRU
HVFULWRHSUHYLDPHQWHDXWRUL]DGDSHODPHVPDDXWRULGDGH
TXHRFHOHEURX&RQILUDRVPRWLYRVH[FHSFLRQDLVTXHDOHL
DGPLWHSDUDDSURUURJDomRGRVSUD]RVFRQWUDWXDLV
D

DOWHUDomRGRSURMHWRRXHVSHFLILFDo}HVSHOD$G
PLQLVWUDomR

VXSHUYHQLrQFLDGDIDWRH[FHSFLRQDORXLPSUHYLVt
YHO HVWUDQKR j YRQWDGH GDV SDUWHV TXH DOWHUH
IXQGDPHQWDOPHQWHDVFRQGLo}HVGHH[HFXomRGR
FRQWUDWR

LQWHUUXSomRGDH[HFXomRGRFRQWUDWRRXGLPLQXL
omRGRULWPRGHWUDEDOKRSRURUGHPHQRLQWHUHV
VHGD$GPLQLVWUDomR

DXPHQWRGDVTXDQWLGDGHVLQLFLDOPHQWHSUHYLVWDV
QRFRQWUDWRQRVOLPLWHVSHUPLWLGRVSHOD/HLQ


LPSHGLPHQWRGHH[HFXomRGRFRQWUDWRSRUIDWR
RXDWRGHWHUFHLURUHFRQKHFLGRSHOD$GPLQLVWUD
omRHPGRFXPHQWRFRQWHPSRUkQHRjVXDRFRU
UrQFLD

RPLVVmR QR DWUDVR GH SURYLGrQFLDV D FDUJR GD

$GPLQLVWUDomRLQFOXVLYHTXDQWRDRVSDJDPHQWRV
SUHYLVWRV GH TXH UHVXOWH GLUHWDPHQWH LPSHGL
PHQWRRXUHWDUGDPHQWRQDH[HFXomRGRFRQWUD
WRVHPSUHMXt]RGDVVDQo}HVOHJDLVDSOLFiYHLVDRV
UHVSRQViYHLV
3URUURJDomR$XWRPiWLFD

$WHQomRVHPSUHTXHRFRUUHULPSHGLPHQWRRXSDUDOLVD
$WHQomR
omRRXVXVWDomRGRFRQWUDWRRFURQRJUDPDGHH[HFXomR
VHUiSURUURJDGRDXWRPDWLFDPHQWH
SURUURJDGRDXWRPDWLFDPHQWHSRULJXDOWHPSR
SURUURJDGRDXWRPDWLFDPHQWH

5HJLPH-XUtGLFRGRV&RQWUDWRV
5HJLPHMXUtGLFRVLJQLILFDDQDWXUH]DGDVQRUPDVMXUtGL
FDVTXHGLVFLSOLQDUmRRVFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV$
TXHVWmRJDQKDUHOHYkQFLDSRUTXDQWRDSULPHLUDLGpLDGH
FRQWUDWRpDGHOLYUHDMXVWHGHYRQWDGHVTXHIXQGDPHQWD
RSDFWDVXQWVHUYDQGDGRFRQWUDWRFLYLO
FLYLO
FLYLO
(QTXDQWRQDFRQWUDWDomRFLYLOpHVVHQFLDOXPHTXLOt
EULRHQWUHDVSDUWHVFRQWUDWDQWHVQRVFRQWUDWRV
FRQWUDWRV
FRQWUDWRVDGPLQLV
WUDWLYRVKiSUHGRPLQkQFLDGRLQWHUHVVHS~EOLFDHSRLV
WUDWLYRV
GD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDTXHRHVWiJHULQGRUD]mRSRU
TXH D OHL OKH JDUDQWLUi SRVLo}HV GH VXSUHPDFLD VREUH R
SDUWLFXODU
'HSODQRSRLVDIDVWHVHGRVFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRV
DLQFLGrQFLDGRUHJLPHMXUtGLFRSULYDGRTXHUHJHDUHOD
omRSULYDGD6LJQLILFDSRLVTXHRVFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWL
YRVVHVXEPHWHPDXPUHJLPH
UHJLPH
UHJLPHMXUtGLFR
MXUtGLFRGH
GHGLUHLWR
GLUHLWRS~EOLFR
S~EOLFR
,QLFLDOPHQWHDSUySULD&RQVWLWXLomR)HGHUDOHQWUHJDj
QRUPDVJHUDLV
JHUDLVGH
8QLmRFRPSHWrQFLDSDUDOHJLVODUVREUHQRUPDV
QRUPDV
OLFLWDomRHFRQWUDWDomR
FRQWUDWDomR
FRQWUDWDomRHP
HPWRGDV
WRGDVDV
DVPRGDOLGDGHV
PRGDOLGDGHVSDUD
SDUDDV
DGPLQLVWUDo}HVS~EOLFDVGLUHWDVDXWiUTXLFDVHIXQGDFLR
DGPLQLVWUDo}HVS~EOLFDV
QDLVGD8QLmR(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRVREH
GHFLGRRGLVSRVWRQRDUW;;,HSDUDDVHPSUHVDVS~
EOLFDV H VRFLHGDGHV GH HFRQRPLD PLVWD DUW
LQF;;9,,
-iGDVLPSOHVOHLWXUDGHVVHGLVSRVLWLYRFRQIHUHVHTXH
DFRQWUDWDomRSDUDDVDGPLQLVWUDo}HVS~EOLFDVUHJHUVH
iSRUQRUPDVJHUDLVHVWDWXtGDVHPOHJLVODomRHVSHFtILFD
DVHUHGLWDGDSHOD8QLmR
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Q
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HVWDEHOHFHRUHJLPHMXUtGLFRGRVFRQWUDWRVDGPLQLVWUDWL
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6HomR,
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WRVHDVGLVSRVLo}HVGHGLUHLWRSULYDGR


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,9 RV SUD]RV GH LQtFLR GH HWDSDV GHH[HFXomRGH
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9

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9,, RVGLUHLWRVHDVUHVSRQVDELOLGDGHVGDVSDUWHVDV
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9,,,

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;,, DOHJLVODomRDSOLFiYHOjH[HFXomRGRFRQWUDWRHV
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;,,,

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DVREULJDo}HVSRUHOHVDVVXPLGDVWRGDVDVFRQGL
o}HV GH KDELOLWDomR H TXDOLILFDomR H[LJLGDV QD
OLFLWDomR



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GLVSRVWRQRGRDUWGHVWD/HL

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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RVYDORUHVSDJRVVHJXQGRRGLVSRVWRQRDUW
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FRPSUDV

,

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FULWXUDOPHGLDQWHUHJLVWURHPVLVWHPDFHQWUDOL]D
GRGHOLTXLGDomRHGHFXVWyGLDDXWRUL]DGRSHOR
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,, jSUHVWDomRGHVHUYLoRVDVHUHPH[HFXWDGRVGH
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YDQWDMRVDVSDUDD$GPLQLVWUDomROLPLWDGDDVHV
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
VHQWDPHVHV
,,,

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,9

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YLJrQFLDSRUDWpFHQWRHYLQWHPHVHVFDVR
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2EV,QFOXtGRSHOD/HLQ



2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ

,,

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,

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,,

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,,,

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,9

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9

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9,

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PHQWRRXUHWDUGDPHQWRQDH[HFXomRGRFRQWUD
WRVHPSUHMXt]RGDVVDQo}HVOHJDLVDSOLFiYHLVDRV
UHVSRQViYHLV

,,, ILDQoDEDQFiULD






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FRQGLo}HVGDTXHOHUHVVDOYDGRRSUHYLVWRQR
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3DUDREUDVVHUYLoRVHIRUQHFLPHQWRVGHJUDQGH
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ULVFRV ILQDQFHLURV FRQVLGHUiYHLV GHPRQVWUDGRV
DWUDYpVGHSDUHFHUWHFQLFDPHQWHDSURYDGRSHOD
DXWRULGDGHFRPSHWHQWHROLPLWHGHJDUDQWLDSUH
YLVWRQRSDUiJUDIRDQWHULRUSRGHUiVHUHOHYDGR
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2EVHFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



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$UW $GXUDomRGRVFRQWUDWRVUHJLGRVSRUHVWD/HLILFD
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, DRVSURMHWRVFXMRVSURGXWRVHVWHMDPFRQWHPSOD
GRVQDVPHWDVHVWDEHOHFLGDVQR3ODQR3OXULDQXDO
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UHVVHGD$GPLQLVWUDomRHGHVGHTXHLVVRWHQKD
VLGRSUHYLVWRQRDWRFRQYRFDWyULR

2V SUD]RV GH LQtFLR GH HWDSDV GHH[HFXomRGH

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PDQWLGDVDVGHPDLVFOiXVXODVGRFRQWUDWRHDVVH
JXUDGDDPDQXWHQomRGHVHXHTXLOtEULRHFRQ{PL
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JXLQWHVPRWLYRVGHYLGDPHQWHDXWXDGRVHPSUR
FHVVR



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GDGHFRPSHWHQWHSDUDFHOHEUDURFRQWUDWR



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WHUPLQDGR



(PFDUiWHUH[FHSFLRQDOGHYLGDPHQWHMXVWLILFDGR
HPHGLDQWHDXWRUL]DomRVXSHULRURSUD]RGHTXH
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LQFOXtGRSHOD/HLQ

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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, PRGLILFiORVXQLODWHUDOPHQWHSDUDPHOKRUDGH
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LWDGRVRVGLUHLWRVGRFRQWUDWDGR
,, UHVFLQGLORVXQLODWHUDOPHQWHQRVFDVRVHVSHFLIL
FDGRVQRLQFLVR,GRDUWGHVWD/HL
,,, ILVFDOL]DUOKHVDH[HFXomR
,9 DSOLFDUVDQo}HVPRWLYDGDVSHODLQH[HFXomRWRWDO
RXSDUFLDOGRDMXVWH

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GRV FRQWUDWRV DGPLQLVWUDWLYRV QmR SRGHUmR VHU
DOWHUDGDVVHPSUpYLDFRQFRUGkQFLDGRFRQWUDWD
GR



1DKLSyWHVHGRLQFLVR,GHVWHDUWLJRDVFOiXVXODV
HFRQ{PLFRILQDQFHLUDVGRFRQWUDWRGHYHUmRVHU
UHYLVWDVSDUDTXHVHPDQWHQKDRHTXLOtEULRFRQ
WUDWXDO

$UW $GHFODUDomRGHQXOLGDGHGRFRQWUDWRDGPLQLV
WUDWLYRRSHUDUHWURDWLYDPHQWHLPSHGLQGRRVHIHL
WRV MXUtGLFRV TXH HOH RUGLQDULDPHQWH GHYHULD
SURGX]LUDOpPGHGHVFRQVWLWXLURVMiSURGX]LGRV
~QLFR

$QXOLGDGHQmRH[RQHUDD$GPLQLVWUDomRGRGH
YHUGHLQGHQL]DURFRQWUDWDGRSHORTXHHVWHKRX
YHUH[HFXWDGRDWpDGDWDHPTXHHODIRUGHFODUD
GDHSRURXWURVSUHMXt]RVUHJXODUPHQWHFRPSUR
YDGRV FRQWDQWR TXH QmR OKH VHMD LPSXWiYHO
SURPRYHQGRVHDUHVSRQVDELOLGDGHGHTXHPOKH
GHXFDXVD

~QLFR

$SXEOLFDomRUHVXPLGDGRLQVWUXPHQWRGHFRQ
WUDWRRXGHVHXVDGLWDPHQWRVQDLPSUHQVDRILFLDO
TXHpFRQGLomRLQGLVSHQViYHOSDUDVXDHILFiFLD
VHUi SURYLGHQFLDGD SHOD $GPLQLVWUDomR DWp R
TXLQWRGLD~WLOGRPrVVHJXLQWHDRGHVXDDVVLQD
WXUDSDUDRFRUUHUQRSUD]RGHYLQWHGLDVGDTXHOD
GDWDTXDOTXHUTXHVHMDRVHXYDORUDLQGDTXH
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/HL/HL

2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

$UW 2LQVWUXPHQWRGHFRQWUDWRpREULJDWyULRQRVFD
VRVGHFRQFRUUrQFLDHGHWRPDGDGHSUHoRVEHP
FRPRQDVGLVSHQVDVHLQH[LJLELOLGDGHVFXMRVSUH
oRV HVWHMDP FRPSUHHQGLGRV QRV OLPLWHV GHVWDV
GXDVPRGDOLGDGHVGHOLFLWDomRHIDFXOWDWLYRQRV
GHPDLVHPTXHD$GPLQLVWUDomRSXGHUVXEVWLWXt
OR SRU RXWURV LQVWUXPHQWRV KiEHLV WDLV FRPR
FDUWDFRQWUDWR QRWD GH HPSHQKR GH GHVSHVD
DXWRUL]DomRGHFRPSUDRXRUGHPGHH[HFXomRGH
VHUYLoR

$PLQXWDGRIXWXURFRQWUDWRLQWHJUDUiVHPSUHR
HGLWDORXDWRFRQYRFDWyULRGDOLFLWDomR


(PFDUWDFRQWUDWRQRWDGHHPSHQKRGHGHVSH
VDDXWRUL]DomRGHFRPSUDRUGHPGHH[HFXomR
GHVHUYLoRRXRXWURVLQVWUXPHQWRVKiEHLVDSOLFD
VHQRTXHFRXEHURGLVSRVWRQRDUWGHVWD/HL
2EVUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



$SOLFDVHRGLVSRVWRQRVDUWVHDGHVWD
/HLHGHPDLVQRUPDVJHUDLVQRTXHFRXEHU

,

DRV FRQWUDWRV GH VHJXURGHILQDQFLDPHQWRGH

ORFDomRHPTXHR3RGHU3~EOLFRVHMDORFDWiULRH
DRVGHPDLVFXMRFRQWH~GRVHMDUHJLGRSUHGRPL
QDQWHPHQWHSRUQRUPDGHGLUHLWRSULYDGR

,,

DRVFRQWUDWRVHPTXHD$GPLQLVWUDomRIRUSDUWH
FRPRXVXiULDGHVHUYLoRS~EOLFR

6HomR,,
'D)RUPDOL]DomRGRV&RQWUDWRV
$UW 2VFRQWUDWRVHVHXVDGLWDPHQWRVVHUmRODYUDGRV
QDVUHSDUWLo}HVLQWHUHVVDGDVDVTXDLVPDQWHUmR
DUTXLYRFURQROyJLFRGRVVHXVDXWyJUDIRVHUHJLV
WURVLVWHPiWLFRGRVHXH[WUDWRVDOYRRVUHODWLYRV
DGLUHLWRVUHDLVVREUHLPyYHLVTXHVHIRUPDOL]DP
SRULQVWUXPHQWRODYUDGRHPFDUWyULRGHQRWDVGH
WXGRMXQWDQGRVHFySLDQRSURFHVVRTXHOKHGHX
RULJHP

eQXORHGHQHQKXPHIHLWRRFRQWUDWRYHUEDOFRP
D$GPLQLVWUDomRVDOYRRGHSHTXHQDVFRPSUDV
GHSURQWRSDJDPHQWRDVVLPHQWHQGLGDVDTXHODV
GHYDORUQmRVXSHULRUDFLQFRSRUFHQWRGR
OLPLWHHVWDEHOHFLGRQRDUWLQFLVR,,DOtQHDD
GHVWD/HLIHLWDVHPUHJLPHGHDGLDQWDPHQWR

$UW 7RGRFRQWUDWRGHYHPHQFLRQDURVQRPHVGDVSDU
WHVHRVGHVHXVUHSUHVHQWDQWHVDILQDOLGDGHR
DWRTXHDXWRUL]RXDVXDODYUDWXUDRQ~PHURGR
SURFHVVRGDOLFLWDomRGDGLVSHQVDRXGDLQH[LJL
ELOLGDGHDVXMHLomRGRVFRQWUDWDQWHVjVQRUPDV
GHVWD/HLHjVFOiXVXODVFRQWUDWXDLV

9 QRVFDVRVGHVHUYLoRVHVVHQFLDLVRFXSDUSURYLVR
ULDPHQWHEHQVPyYHLVLPyYHLVSHVVRDOHVHUYL
oRVYLQFXODGRVDRREMHWRGRFRQWUDWRQDKLSyWHVH
GDQHFHVVLGDGHGHDFDXWHODUDSXUDomRDGPLQLV
WUDWLYDGHIDOWDVFRQWUDWXDLVSHORFRQWUDWDGREHP
FRPRQDKLSyWHVHGHUHVFLVmRGRFRQWUDWRDGPL
QLVWUDWLYR






eGLVSHQViYHORWHUPRGHFRQWUDWRHIDFXOWDGD
DVXEVWLWXLomRSUHYLVWDQHVWHDUWLJRDFULWpULRGD
$GPLQLVWUDomRHLQGHSHQGHQWHPHQWHGHVHXYD
ORUQRVFDVRVGHFRPSUDFRPHQWUHJDLPHGLDWD
H LQWHJUDO GRV EHQV DGTXLULGRV GRV TXDLV QmR
UHVXOWHPREULJDo}HVIXWXUDVLQFOXVLYHDVVLVWrQFLD
WpFQLFD

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

$UW eSHUPLWLGRDTXDOTXHUOLFLWDQWHRFRQKHFLPHQWR
GRVWHUPRVGRFRQWUDWRHGRUHVSHFWLYRSURFHVVR
OLFLWDWyULRHDTXDOTXHULQWHUHVVDGRDREWHQomR
GHFySLDDXWHQWLFDGDPHGLDQWHRSDJDPHQWRGRV
HPROXPHQWRVGHYLGRV

F TXDQGRQHFHVViULDDPRGLILFDomRGDIRUPDGH
SDJDPHQWRSRULPSRVLomRGHFLUFXQVWkQFLDV
VXSHUYHQLHQWHVPDQWLGRRYDORULQLFLDODWXDOL
]DGR YHGDGD D DQWHFLSDomR GR SDJDPHQWR
FRPUHODomRDRFURQRJUDPDILQDQFHLURIL[DGR
VHPDFRUUHVSRQGHQWHFRQWUDSUHVWDomRGHIRU
QHFLPHQWRGHEHQVRXH[HFXomRGHREUDRX
VHUYLoR

$UW $$GPLQLVWUDomRFRQYRFDUiUHJXODUPHQWHRLQWH
UHVVDGRSDUDDVVLQDURWHUPRGHFRQWUDWRDFHLWDU
RXUHWLUDURLQVWUXPHQWRHTXLYDOHQWHGHQWURGR
SUD]R H FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGRV VRE SHQD GH
GHFDLURGLUHLWRjFRQWUDWDomRVHPSUHMXt]RGDV
VDQo}HVSUHYLVWDVQRDUWGHVWD/HL


2SUD]RGHFRQYRFDomRSRGHUiVHUSURUURJDGR
XPDYH]SRULJXDOSHUtRGRTXDQGRVROLFLWDGRSHOD
SDUWHGXUDQWHRVHXWUDQVFXUVRHGHVGHTXHRFRUUD
PRWLYRMXVWLILFDGRDFHLWRSHOD$GPLQLVWUDomR



eIDFXOWDGRj$GPLQLVWUDomRTXDQGRRFRQYRFD
GRQmRDVVLQDURWHUPRGHFRQWUDWRRXQmRDFHL
WDURXUHWLUDURLQVWUXPHQWRHTXLYDOHQWHQRSUD]R
HFRQGLo}HVHVWDEHOHFLGRVFRQYRFDURVOLFLWDQWHV
UHPDQHVFHQWHVQDRUGHPGHFODVVLILFDomRSDUD
ID]rORHPLJXDOSUD]RHQDVPHVPDVFRQGLo}HV
SURSRVWDV SHOR SULPHLUR FODVVLILFDGR LQFOXVLYH
TXDQWRDRVSUHoRVDWXDOL]DGRVGHFRQIRUPLGDGH
FRPRDWRFRQYRFDWyULRRXUHYRJDUDOLFLWDomR
LQGHSHQGHQWHPHQWH GD FRPLQDomR SUHYLVWD QR
DUWGHVWD/HL



'HFRUULGRVVHVVHQWDGLDVGDGDWDGDHQWUHJD

GDVSURSRVWDVVHPFRQYRFDomRSDUDDFRQWUDWD
omRILFDPRVOLFLWDQWHVOLEHUDGRVGRVFRPSURPLV
VRVDVVXPLGRV

G SDUDUHVWDEHOHFHUDUHODomRTXHDVSDUWHVSDF
WXDUDPLQLFLDOPHQWHHQWUHRVHQFDUJRVGRFRQ
WUDWDGRHDUHWULEXLomRGD$GPLQLVWUDomRSDUD
DMXVWDUHPXQHUDomRGDREUDVHUYLoRRXIRU
QHFLPHQWR REMHWLYDQGR D PDQXWHQomR GR
HTXLOtEULR HFRQ{PLFRILQDQFHLUR LQLFLDO GR
FRQWUDWRQDKLSyWHVHGHVREUHYLUHPIDWRVLP
SUHYLVtYHLV RX SUHYLVtYHLV SRUpP GH
FRQVHTrQFLDVLQFDOFXOiYHLVUHWDUGDGRUHVRX
LPSHGLWLYRVGDH[HFXomRGRDMXVWDGRRXDLQ
GDHPFDGDGHIRUoDPDLRUFDVRIRUWXLWRRX
IDWRGRSULQFtSHFRQILJXUDQGRiOHDHFRQ{PL
FDH[WUDRUGLQiULDHH[WUDFRQWUDWXDO
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,,

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o}HV'HYHPFXPSULUVXDVREULJDo}HVSDUDSRGHUHPH[L
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/HL
/HLQ
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GLUHWDPHQWHRXVHMDQmR
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FXPSULURFRQWUDWR$RSDUWLFXODUFDVRDFKHH[FHVVLYDD
H[LJrQFLDRXIRUDGRFRQWUDWRUHVWDUiSHGLUDR-XGLFLiULR
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FRQFHVVmRGHXVRGHEHQVS~EOLFRVHWF
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HTXLOtEULRILQDQFHLURFDVRD$GPLQLVWUDomRSUR
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XQLODWHUDO 1RXWUDV SDODYUDV
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D
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GGHYHPVXMHLWDUVHD
G
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HGHODUHFHEHQGRRULHQWDomR
H
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RULHQWDomR VmR LPSRVWDV QRUPDV DGPLQLVWUDWLYDV TXH
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FRQWUDWRSUHFLVDPHQWHSDUDTXHRSUHVWDGRUGDREUDRX
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2XWUDSHFXOLDULGDGHpDSRVVLELOLGDGHGHLQWHUGLomRGD
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WUDWRRXTXHHOHHVWiQDLPLQrQFLDGHSDUDOLVDUVHXVWUDED
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$LQWHUYHQomRGXUDUiRXDWpTXHWXGRVHQRUPDOL]HHR
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$DSOLFDomRGHSHQDOLGDGHVSHODSUySULD$GPLQLVWUDomR
3~EOLFDpXPSRGHU
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SRGHU
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DOJXPD REULJDomR FRQWUDWXDO D $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD
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WDQWHLQIUDWRU
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D
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/HLQDUWLJRV
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([HFXomRGRV&RQWUDWRV
([HFXomRGRV&RQWUDWRV

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1Ro}HVGH

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SDUFLDO

&RQWUROHH)LVFDOL]DomRGR&RQWUDWR
&RQWURODUpYLJLDUSDUDFRQIHULUDDGHTXDomRGRVDWRV
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DWRVSHORVTXDLVD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDILVFDOL]DUDH[H
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PHQWRGHEHQVSDUDVHDVVHJXUDUGHTXHRFRQWUDWDGR
QmRVyFXPSULUiFRPILGHOLGDGHTXDOLWDWLYDHTXDQWLWDWLYD
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DWpVHXILQDO

$UW 2FRQWUDWDGRpUHVSRQViYHOSHORVGDQRVFDXVDGRV
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SRQVDELOLGDGH D ILVFDOL]DomR RX R DFRPSDQKD
PHQWRSHORyUJmRLQWHUHVVDGR
$UW 2FRQWUDWDGRpUHVSRQViYHOSHORVHQFDUJRVWUDED
OKLVWDVSUHYLGHQFLiULRVILVFDLVHFRPHUFLDLVUHVXO
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2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV



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0DLVTXHLVVRGHWDOKDDOHLDIRUPDSHODTXDOGHYHD
$GPLQLVWUDomR3~EOLFDGHVHPSHQKDUVXDWDUHIDGHFRQWUR
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$UW $H[HFXomRGRFRQWUDWRGHYHUiVHUDFRPSDQKDGD
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FRQWUDWDomR GH WHUFHLURV SDUD DVVLVWLOR H
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$UW ([HFXWDGRRFRQWUDWRRVHXREMHWRVHUiUHFHELGR
,

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WHUPRFLUFXQVWDQFLDGRDVVLQDGRSHODVSDUWHV
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E GHILQLWLYDPHQWH SRU VHUYLGRU RX FRPLVVmR
GHVWLQDGDSHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHPHGL
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SDUWHVDSyVRGHFXUVRGRSUD]RGHREVHUYD
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GLVSRVWRQRDUWGHVWD/HL

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$UW 2FRQWUDWDGRpREULJDGRDUHSDUDUFRUULJLUUH
PRYHUUHFRQVWUXLURXVXEVWLWXLUjVVXDVH[SHQ
VDVQRWRWDORXHPSDUWHRREMHWRGRFRQWUDWR
HPTXHVHYHULILFDUHPYtFLRVGHIHLWRVRXLQFRUUH
o}HV UHVXOWDQWHV GD H[HFXomR RX GH PDWHULDLV
HPSUHJDGRV

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ULRV UHVXOWDQWHV GD H[HFXomR GR FRQWUDWR QRV
WHUPRVGRDUWGD/HLQGHGHMXOKR
GH
2EVFRPUHGDomRGDGDSHOD/HLQ
2EV

2 UHSUHVHQWDQWH GD $GPLQLVWUDomRDQRWDUiHP

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$UW 2 FRQWUDWDGR GHYHUi PDQWHU SUHSRVWRDFHLWR

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VDELOLGDGHSRUVHXSDJDPHQWRQHPSRGHUiRQH
UDURREMHWRGRFRQWUDWRRXUHVWULQJLUDUHJXODUL
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,,

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HTXLSDPHQWRV
D SURYLVRULDPHQWHSDUDHIHLWRGHSRVWHULRUYHUL
ILFDomRGDFRQIRUPLGDGHGRPDWHULDOFRPD
HVSHFLILFDomR
E GHILQLWLYDPHQWHDSyVDYHULILFDomRGDTXDOL
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH



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GHYXOWRRUHFHELPHQWRIDUVHiPHGLDQWHWHUPR
FLUFXQVWDQFLDGRHQRVGHPDLVPHGLDQWHUHFLER



2UHFHELPHQWRSURYLVyULRRXGHILQLWLYRQmRH[
FOXLDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOSHODVROLGH]HVHJX
UDQoDGDREUDRXGRVHUYLoRQHPpWLFRSURILVVLR
QDOSHODSHUIHLWDH[HFXomRGRFRQWUDWRGHQWUR
GRVOLPLWHVHVWDEHOHFLGRVSHODOHLRXSHORFRQWUD
WR



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GHVWHDUWLJRQmRSRGHUiVHUVXSHULRUDQR
YHQWDGLDVVDOYRHPFDVRVH[FHSFLRQDLVGHYLGD
PHQWHMXVWLILFDGRVHSUHYLVWRVQRHGLWDO



1DKLSyWHVHGHWHUPRFLUFXQVWDQFLDGRRXDYHULIL
FDomRDTXHVHUHIHUHHVWHDUWLJRQmRVHUHPUHV
SHFWLYDPHQWHODYUDGRRXSURFHGLGDGHQWURGRV
SUD]RV IL[DGRV UHSXWDUVHmR FRPR UHDOL]DGRV
GHVGHTXHFRPXQLFDGRVj$GPLQLVWUDomRQRV
TXLQ]HGLDVDQWHULRUHVjH[HFXomRGRVPHVPRV

$UW 3RGHUiVHUGLVSHQVDGRRUHFHELPHQWRSURYLVyULR
QRVVHJXLQWHVFDVRV
,

JrQHURVSHUHFtYHLVHDOLPHQWDomRSUHSDUDGD

,,

VHUYLoRVSURILVVLRQDLV

,,,

REUDVHVHUYLoRVGHYDORUDWpRSUHYLVWRQRDUW
LQFLVR,,DOtQHDDGHVWD/HLGHVGHTXHQmRVH
FRPSRQKDPGHDSDUHOKRVHTXLSDPHQWRVHLQVWD
ODo}HVVXMHLWRVjYHULILFDomRGHIXQFLRQDPHQWRH
SURGXWLYLGDGH

~QLFR

1RVFDVRVGHVWHDUWLJRRUHFHELPHQWRVHUiIHLWR
PHGLDQWHUHFLER

$UW 6DOYR GLVSRVLo}HV HP FRQWUiULR FRQVWDQWHVGR

HGLWDOGRFRQYLWHRXGHDWRQRUPDWLYRRVHQVDL
RVWHVWHVHGHPDLVSURYDVH[LJLGRVSRUQRUPDV
WpFQLFDVRILFLDLVSDUDDERDH[HFXomRGRREMHWR
GRFRQWUDWRFRUUHPSRUFRQWDGRFRQWUDWDGR
$UW $$GPLQLVWUDomRUHMHLWDUiQRWRGRRXHPSDUWH
REUDVHUYLoRRXIRUQHFLPHQWRH[HFXWDGRHPGH
VDFRUGRFRPRFRQWUDWR

,QH[HFXomR5HYLVmRH5HVFLVmR
$UW $LQH[HFXomRWRWDORXSDUFLDOGRFRQWUDWRHQVHMD
DVXDUHVFLVmRFRPDVFRQVHTrQFLDVFRQWUDWXDLV
HDVSUHYLVWDVHPOHLRXUHJXODPHQWR
$LQH[HFXomRFRQVWLWXLVHQRIDWRGHRFRQWUDWDQWHGHL



[DUGHFXPSULUFRPVXDSDUWHQRFRQWUDWRYDOHGL]HUSD
UDOLVDUDREUDRXGHL[DUGHSUHVWDURVHUYLoRRXFHVVDUR
IRUQHFLPHQWRGHPDWHULDOHWF$LQH[HFXomRWRWDORXSDUFL
DOGRFRQWUDWRDFDUUHWDUiDVXDUUHVFLVmRUHVSRQGHQGRD
HVFLVmR
SDUWHIDOWRVDSHODVDVFRQVHTrQFLDVFRQWUDWXDLVDOpPGDV
VDQo}HVSUHYLVWDVHPOHLRXUHJXODPHQWR
(QVLQDR3URI+(/</23(60(,5(//(6TXHD,QH[HFX
omRRXLQDGLPSOrQFLDGRFRQWUDWRpRGHVFXPSULPHQWRGH
VXDV FOiXVXODV QR WRGR RX HP SDUWH 3RGH RFRUUHU SRU
DomRRXRPLVVmRFXOSRVDRXVHPFXOSDGRFRQWUDWDQWH
FDUDFWHUL]DQGRRUHWDUGDPHQWRPRUDRXRGHVFXPSUL
PHQWR LQWHJUDO GR DMXVWDGR 4XDOTXHU GHVVDV VLWXDo}HV
SRGHHQVHMDUUHVSRQVDELOLGDGHVSDUDRFRQWUDWDQWHHDWp
PHVPRSURSLFLDUDUHVFLVmRGRFRQWUDWR
,QH[HFXomR
,QH[HFXomRFXOSRVD$LQH[HFXomRRXLQDGLPSOrQFLD
FXOSRVD
FXOSRVDpDTXHUHVXOWDGHDomRRXRPLVVmRGRFRQWUDWDQWH
GHFRUUHQWHGHVXDQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDLPSUHYLGrQ
FLDRXLPSHUtFLDQRDWHQGLPHQWRGDVFOiXVXODVFRQWUDWXDLV
FRQFHLWRGHFXOSDQRGLUHLWRDGPLQLVWUDWLYRpRPHVPR
GRGLUHLWRFLYLOFRQVLVWLQGRQDYLRODomRGHXPGHYHUSUHH
[LVWHQWHGHYHUGHGLOLJrQFLDSDUDRFXPSULPHQWRGHXPD
SUHVWDomRSURPHWLGDQRFRQWUDWR
(VVDLQH[HFXomRRXLQDGLPSOrQFLDWDQWRSRGHUHIHULUVH
DRVSUD]RVFRQWUDWXDLVPRUDFRPRDRPRGRGHUHDOL]D
omRGRREMHWRGRDMXVWHFRPRjVXDSUySULDFRQVHFXomR
HQVHMDQGRHPTXDOTXHUFDVRDDSOLFDomRGDVVDQo}HVOH
JDLV RX FRQWUDWXDLV SURSRUFLRQDOPHQWH j JUDYLGDGH GD
IDOWDFRPHWLGDSHORLQDGLPSOHQWH(VVDVVDQo}HVYDULDP
GHVGHDVPXOWDVDWpDUHVFLVmRGRFRQWUDWRFRPDFREUDQ
oDGHSHUGDVHGDQRVHILQDOPHQWHDVXVSHQVmRSURYLVy
ULDHDGHFODUDomRGHLQLGRQHLGDGHSDUDFRQWUDWDUFRPD
$GPLQLVWUDomR
,QH[HFXomR
FXOSD
,QH[HFXomRVHP
VHPFXOSD$LQH[HFXomRRXLQDGLPSOrQ
FLDVHPFXOSDpDTXHGHFRUUHGHDWRVRXIDWRVHVWUDQKRV
jFRQGXWDGRFRQWUDWDQWHUHWDUGDQGRRXLPSHGLQGRWRWDO
PHQWHDH[HFXomRGRFRQWUDWR1HVVHFDVRHPERUDRFRUUD
DLQDGLPSOrQFLDHSRVVDKDYHUUHVFLVmRGRFRQWUDWRQmR
KDYHUiUHVSRQVDELOLGDGHDOJXPDSDUDRFRQWUDWDQWHSRU
TXHDTXHOHVHYHQWRVDWXDPFRPRFDXVDVMXVWLILFDGRUDVGD
LQH[HFXomR GR FRQWUDWR 7DLV VmR D IRUoD PDLRU R FDVR
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1Ro}HVGH

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9,,, 2FRPHWLPHQWRUHLWHUDGRGDVIDOWDVQDVXDH[HFX
omRDQRWDGDVQDIRUPDGRGRDUWGHVWDOHL

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2EV

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H[HFXomRGRFRQWUDWR
;,, UD]}HVGHLQWHUHVVHS~EOLFRGHDOWDUHOHYkQFLDH
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;,,,

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,9 9HWDGR


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,,

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,

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,,

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,,, H[HFXomRGDJDUDQWLDFRQWUDWXDOSDUDUHVVDUFL
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,9

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UHYLVWRV DOWHUDGRVQDWXUDOPHQWHKDYHQGRPRWLYR
DOWHUDGRV
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1mRKiGHVHUFRQIXQGLGDFRPDOWHUDomRFRQWUDWXDOD
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/HL
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Q 
/HL Q

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DOWHUDGR
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eWmRUHOHYDQWHRLQWHUHVVHS~EOLFRREMHWRGRFRQWUDWR
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REULJDGR
REULJDGRDDFHLWDUQDV
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V}HVTXHVHIL]HUHPQDVREUDVVHUYLoRVRXFRPSUDV
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QmRSRGHUmRH[FH
QmR
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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

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2XWUDSRVVLELOLGDGHGHDOWHUDomR
DOWHUDomRGHFRQWUDWRDGPLQLV
DOWHUDomR
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,,

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,,,

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GDLQWLPDomRGRDWR



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TXDQGRSRGHUiVHUIHLWDSRUFRPXQLFDomRGLUHWD
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,GHVWHDUWLJRWHUiHIHLWRVXVSHQVLYRSRGHQGRD
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]RGHFLQFRGLDV~WHLVRXQHVVHPHVPRSUD
]RID]rORVXELUGHYLGDPHQWHLQIRUPDGRGH
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IUDQTXHDGDDRLQWHUHVVDGR



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$tHQWmRVHUiQHFHVViULDDUHYLVmR
UHYLVmRGRVSUHoRVFRQWUDWD
UHYLVmR
GRVVHMDSDUDPDLV
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PHQRVFRQIRUPHRFDVRDIL
PDLV
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(QVLQDRPHVWUH+(/</23(60(,5(//(6TXHRV5H
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PHLRVKiEHLVDSURSLFLDURUHH[DPHGHGHFLVmRLQWHUQDSHOD
SUySULD$GPLQLVWUDomRLQ'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR%UDVLOHLUR
HG(G5HYLVWDGR7ULEXQDLVS
$VVLPSRGHPRVFRQFOXLUTXHRVUHFXUVRVDGPLQLVWUDWL
YRVVmRDQDOLVDGRVLQWHUQDPHQWHRXVHMDQmRKiLQWHUIH
UrQFLDGRSRGHUMXGLFLiULRDSUySULD$GPLQLVWUDomRH[HU
FHUDDWLYLGDGHMXULVGLFLRQDO
&RQILUDDVGLVSRVLo}HVGD/HLQ
$UW 'RVDWRVGD$GPLQLVWUDomRGHFRUUHQWHVGDDSOL
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,

UHFXUVRQRSUD]RGHFLQFRGLDV~WHLVDFRQ

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F DQXODomRRXUHYRJDomRGDOLFLWDomR
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PHQWR
H UHVFLVmRGRFRQWUDWRDTXHVHUHIHUHRLQFLVR
,GRDUWGHVWD/HL2EVFRPUHGDomRGDGD
2EV
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I DSOLFDomRGDVSHQDVGHDGYHUWrQFLDVXVSHQ
VmRWHPSRUiULDRXGHPXOWD

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/HLH[FOXLUVHiRGLDGRLQtFLRHLQFOXLUVHiR
GRYHQFLPHQWRHFRQVLGHUDUVHmRRVGLDVFRQ
VHFXWLYRVH[FHWRTXDQGRIRUH[SOLFLWDPHQWHGLV
SRVWRHPFRQWUiULR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


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$UW $ $GPLQLVWUDomR Vy SRGHUi FRQWUDWDUSDJDU
SUHPLDURXUHFHEHUSURMHWRRXVHUYLoRWpFQLFR
HVSHFLDOL]DGRGHVGHTXHRDXWRUFHGDRVGLUHLWRV
SDWULPRQLDLVDHOHUHODWLYRVHD$GPLQLVWUDomR
SRVVD XWLOL]iOR GH DFRUGR FRP R SUHYLVWR QR
UHJXODPHQWRGHFRQFXUVRRXQRDMXVWHSDUDVXD
HODERUDomR
~QLFR 4XDQGRRSURMHWRUHIHULUVHDREUDLPDWHULDOGH
FDUiWHUWHFQROyJLFRLQVXVFHWtYHOGHSULYLOpJLRD
FHVVmRGRVGLUHLWRVLQFOXLUiRIRUQHFLPHQWRGH
WRGRV RV GDGRV GRFXPHQWRV H HOHPHQWRV GH
LQIRUPDomRSHUWLQHQWHVjWHFQRORJLDGHFRQFHS
omRGHVHQYROYLPHQWRIL[DomRHPVXSRUWHItVLFR
GHTXDOTXHUQDWXUH]DHDSOLFDomRGDREUD
$UW 4XDQGRRREMHWRGRFRQWUDWRLQWHUHVVDUDPDLV
GHXPDHQWLGDGHS~EOLFDFDEHUiDRyUJmRFRQ
WUDWDQWH SHUDQWH D HQWLGDGH LQWHUHVVDGD UHV
SRQGHU SHOD VXD ERD H[HFXomR ILVFDOL]DomR H
SDJDPHQWR


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FRQWUDWRVDGPLQLVWUDWLYRVFHOHEUDGRVSRUyUJmRV
RXHQWLGDGHVGRVHQWHVGD)HGHUDomRFRQVRUFLD
GRV
2EV,QFOXtGRSHOD/HLQGH



eIDFXOWDGRjHQWLGDGHLQWHUHVVDGDRDFRPSD
QKDPHQWRGDOLFLWDomRHGDH[HFXomRGRFRQWUDWR
2EV

$UW 2VLVWHPDLQVWLWXtGRQHVWD/HLQmRLPSHGHDSUp
TXDOLILFDomRGHOLFLWDQWHVQDVFRQFRUUrQFLDVD
VHUSURFHGLGDVHPSUHTXHRREMHWRGDOLFLWDomR
UHFRPHQGHDDQiOLVHPDLVGHWLGDGDTXDOLILFDomR
WpFQLFDGRVLQWHUHVVDGRV


$DGRomRGRSURFHGLPHQWRGHSUpTXDOLILFDomR
VHUi IHLWD PHGLDQWH SURSRVWD GD DXWRULGDGH
FRPSHWHQWHDSURYDGDSHODLPHGLDWDPHQWHVX
SHULRU



1DSUpTXDOLILFDomRVHUmRREVHUYDGDVDVH[LJrQ
FLDVGHVWD/HLUHODWLYDVjFRQFRUUrQFLDjFRQYR
FDomR GRV LQWHUHVVDGRV DR SURFHGLPHQWR H j
DQiOLVHGDGRFXPHQWDomR

$UW 2V yUJmRV GD $GPLQLVWUDomR SRGHUmRH[SHGLU

QRUPDVUHODWLYDVDRVSURFHGLPHQWRVRSHUDFLRQD
LV D VHUHP REVHUYDGRV QD H[HFXomR GDV OLFLWD
o}HVQRkPELWRGHVXDFRPSHWrQFLDREVHUYDGDV
DVGLVSRVLo}HVGHVWD/HL
~QLFR $V QRUPDV D TXH VH UHIHUH HVWHDUWLJRDSyV
DSURYDomRGDDXWRULGDGHFRPSHWHQWHGHYHUmR
VHUSXEOLFDGDVQDLPSUHQVDRILFLDO
$UW $SOLFDPVHDVGLVSRVLo}HVGHVWD/HLQRTXHFRX
EHU DRV FRQYrQLRV DFRUGRV DMXVWHV H RXWURV
LQVWUXPHQWRVFRQJrQHUHVFHOHEUDGRVSRUyUJmRV
HHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR


DQWLJRSDUiJUDIR~QLFRUHQXPHUDGRSDUDHPUD]mRGDLQFOXVmR
GRSHOD/HLQGH

$UW 2FRQWUROHGDVGHVSHVDVGHFRUUHQWHVGRVFRQWUD
WRVHGHPDLVLQVWUXPHQWRVUHJLGRVSRUHVWD/HL
VHUiIHLWRSHOR7ULEXQDOGH&RQWDVFRPSHWHQWH
QD IRUPD GD OHJLVODomR SHUWLQHQWH ILFDQGR RV
yUJmRVLQWHUHVVDGRVGD$GPLQLVWUDomRUHVSRQVi
YHLVSHODGHPRQVWUDomRGDOHJDOLGDGHHUHJXODUL
GDGH GD GHVSHVD H H[HFXomR QRV WHUPRV GD
&RQVWLWXLomRHVHPSUHMXt]RGRVLVWHPDGHFRQ
WUROHLQWHUQRQHODSUHYLVWR


4XDOTXHUOLFLWDQWHFRQWUDWDGRRXSHVVRDItVLFD
RXMXUtGLFDSRGHUiUHSUHVHQWDUDR7ULEXQDOGH
&RQWDVRXDRVyUJmRVLQWHJUDQWHVGRVLVWHPDGH
FRQWUROHLQWHUQRFRQWUDLUUHJXODULGDGHVQDDSOL
FDomRGHVWD/HLSDUDRVILQVGRGLVSRVWRQHVWH
DUWLJR



2V7ULEXQDLVGH&RQWDVHRVyUJmRVLQWHJUDQWHV
GRVLVWHPDGHFRQWUROHLQWHUQRSRGHUmRVROLFLWDU
SDUDH[DPHDWpRGLD~WLOLPHGLDWDPHQWHDQWHUL
RUjGDWDGHUHFHELPHQWRGDVSURSRVWDVFySLD
GHHGLWDOGHOLFLWDomRMiSXEOLFDGRREULJDQGRVH
RVyUJmRVRXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomRLQWH
UHVVDGDjDGRomRGHPHGLGDVFRUUHWLYDVSHUWL
QHQWHVTXHHPIXQomRGHVVHH[DPHOKHVIRUHP
GHWHUPLQDGDV



$FHOHEUDomRGHFRQYrQLRDFRUGRRXDMXVWHSH
ORVyUJmRVRXHQWLGDGHVGD$GPLQLVWUDomR3~EOL
FDGHSHQGHGHSUpYLDDSURYDomRLQWHUHVVDGDR
TXDO GHYHUi FRQWHU QR PtQLPR DV VHJXLQWHV
LQIRUPDo}HV

,
,,
,,,
,9
9
9,

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PHWDVDVHUHPDWLQJLGDV
HWDSDVRXIDVHVGHH[HFXomR
SODQRGHDSOLFDomRGRVUHFXUVRVILQDQFHLURV
FURQRJUDPDGHGHVHPEROVR
SUHYLVmRGHLQtFLRHILPGDH[HFXomRGRREMHWR
EHP DVVLP GD FRQFOXVmR GDV HWDSDV RX IDVHV
SURJUDPDGDV

9,,

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JHQKDULDFRPSURYDomRGHTXHRVUHFXUVRVSUy
SULRVSDUDFRPSOHPHQWDUDH[HFXomRGRREMHWR
HVWmRGHYLGDPHQWHDVVHJXUDGRVVDOYRVHRFXVWR
WRWDOGRHPSUHHQGLPHQWRUHFDLUVREUHDHQWLGD
GHRXyUJmRGHVFHQWUDOL]DGRU



$VVLQDGRRFRQYrQLRDHQWLGDGHRXyUJmRUH
SDVVDGRUGDUiFLrQFLDGRPHVPRj$VVHPEOpLD
/HJLVODWLYDRXj&kPDUD0XQLFLSDOUHVSHFWLYD



$VSDUFHODVGRFRQYrQLRVHUmROLEHUDGDVHPHV
WULWD FRQIRUPLGDGH FRP R SODQR GH DSOLFDomR
DSURYDGRH[FHWRQRVFDVRVDVHJXLUHPTXHDV
PHVPDVILFDUmRUHWLGDVDWp RVDQHDPHQWRGDV
LPSURSULHGDGHVRFRUUHQWHV

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
,

,,

,,,







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UHJXODUDSOLFDomRGDSDUFHODDQWHULRUPHQWHUH
FHELGDQDIRUPDGDOHJLVODomRDSOLFiYHOLQFOXVL
YHPHGLDQWHSURFHGLPHQWRVGHILVFDOL]DomROR
FDOUHDOL]DGRVSHULRGLFDPHQWHSHODHQWLGDGHRX
yUJmR GHVFHQWUDOL]DGRU GRV UHFXUVRV RX SHOR
yUJmRFRPSHWHQWHGRVLVWHPDGHFRQWUROHLQWHU
QRGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
TXDQGRYHULILFDGRGHVYLRGHILQDOLGDGHQDDSOL
FDomRGRVUHFXUVRVDWUDVRVQmRMXVWLILFDGRVQR
FXPSULPHQWRGDVHWDSDVRXIDVHVSURJUDPDGDV
SUiWLFDVDWHQWDWyULDVDRVSULQFtSLRVIXQGDPHQWD
LVGH$GPLQLVWUDomR3~EOLFDQDVFRQWUDWDo}HVH
GHPDLVDWRVSUDWLFDGRVQDH[HFXomRGRFRQYr
QLRRXRLQDGLPSOHPHQWRGRH[HFXWRUFRPUHOD
omRDRXWUDVFOiXVXODVFRQYHQLDLVEiVLFDV
TXDQGRRH[HFXWRUGHL[DUGHDGRWDUDVPHGLGDV
VDQHDGRUDVDSRQWDGDVSHORSDUWtFLSHUHSDVVDGRU
GRVUHFXUVRVRXSRULQWHJUDQWHVGRUHVSHFWLYR
VLVWHPDGHFRQWUROHLQWHUQR
2VVDOGRVGHFRQYrQLRHQTXDQWRQmRXWLOL]DGRV
VHUmRREULJDWRULDPHQWHDSOLFDGRVHPFDGHUQHWDV
GHSRXSDQoDGHLQVWLWXLomRILQDQFHLUDRILFLDOVH
DSUHYLVmRGHVHXXVRIRULJXDORXVXSHULRUDXP
PrV RX HP IXQGR GH DSOLFDomR ILQDQFHLUD GH
FXUWR SUD]R RX RSHUDomR GH PHUFDGR DEHUWR
ODVWUHDGDHPWtWXORVGDGtYLGDS~EOLFDTXDQGR
DXWLOL]DomRGRVPHVPRVYHULILFDUVHHPSUD]RV
PHQRUHVTXHXPPrV
$V UHFHLWDV ILQDQFHLUDV DXIHULGDV QDIRUPDGR
SDUiJUDIRDQWHULRUVHUmRREULJDWRULDPHQWHFRP
SXWDGDVDFUpGLWRGRFRQYrQLRHDSOLFDGDVH[
FOXVLYDPHQWHQRREMHWRGHVXDILQDOLGDGHGH
YHQGRFRQVWDUGHGHPRQVWUDWLYRHVSHFtILFRTXH
LQWHJUDUiDVSUHVWDo}HVGHFRQWDVGRDMXVWH
4XDQGR GD FRQFOXVmR GHQ~QFLDUHVFLVmRRX
H[WLQomRGRFRQYrQLRDFRUGRRXDMXVWHRVVDO
GRVILQDQFHLURVUHPDQHVFHQWHVLQFOXVLYHRVSUR
YHQLHQWHV GDV UHFHLWDV REWLGDV GDV DSOLFDo}HV
ILQDQFHLUDVUHDOL]DGDVVHUmRGHYROYLGRVjHQWL
GDGHRXyUJmRUHSDVVDGRUGRVUHFXUVRVQRSUD
]RLPSURUURJiYHOGHWULQWDGLDVGRHYHQWR
VRESHQDGDLPHGLDWDLQVWDXUDomRGHWRPDGDGH
FRQWDVHVSHFLDOGRUHVSRQViYHOSURYLGHQFLDGD
SHODDXWRULGDGHFRPSHWHQWHGRyUJmRRXHQWLGD
GHWLWXODUGRVUHFXUVRV

$UW $VREUDVVHUYLoRVFRPSUDVHDOLHQDo}HVUHDOL]D
GRVSHORVyUJmRVGRV3RGHUHV/HJLVODWLYRH-XGL
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QRUPDVGHVWD/HLQRTXHFRXEHUQDVWUrVHVIH
UDVDGPLQLVWUDWLYDV
$UW 2V(VWDGRVR'LVWULWR)HGHUDORV0XQLFtSLRVH
DVHQWLGDGHVGDDGPLQLVWUDomRLQGLUHWDGHYHUmR
DGDSWDUVXDVQRUPDVVREUHOLFLWDo}HVHFRQWUDWRV
DRGLVSRVWRQHVWD/HL

$UW $VVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWDHPSUHVDVHIXQGD
o}HVS~EOLFDVHGHPDLVHQWLGDGHVFRQWURODGDVGLUHWD
RXLQGLUHWDPHQWHSHOD8QLmRHSHODVHQWLGDGHVUHIHUL
GDVQRDUWLJRDQWHULRUHGLWDUmRUHJXODPHQWRVSUySUL
RVGHYLGDPHQWHSXEOLFDGRVILFDQGRVXMHLWDVjVGLVSR
VLo}HVGHVWD/HL
~QLFR

2VUHJXODPHQWRVDTXHVHUHIHUHHVWHDUWLJRQRkPEL
WR GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD DSyV DSURYDGRV SHOD
DXWRULGDGHGHQtYHOVXSHULRUDTXHHVWLYHUHPYLQFXOD
GRV RV UHVSHFWLYRV yUJmRV VRFLHGDGHV H HQWLGDGHV
GHYHUmRVHUSXEOLFDGRVQDLPSUHQVDRILFLDO

$UW 2V YDORUHVIL[DGRVSRUHVWD/HLSRGHUmRVHUDQXDO

PHQWHUHYLVWRVSHOR3RGHU([HFXWLYR)HGHUDOTXHRV
IDUiSXEOLFDUQR'LiULR2ILFLDOGD8QLmRREVHUYDQGR
FRPROLPLWHVXSHULRUDYDULDomRJHUDOGRVSUHoRVGR
PHUFDGRQRSHUtRGR
$UW 2GLVSRVWRQHVWD/HLQmRVHDSOLFDjVOLFLWDo}HVLQVWD
XUDGDVHDRVFRQWUDWRVDVVLQDGRVDQWHULRUPHQWHjVXD
YLJrQFLDUHVVDOYDGRRGLVSRVWRQRDUWQRV
HGRDUWQRLQFLVR;9GRDUWEHPDVVLP
RGLVSRVWRQRFDSXWGRDUWFRPUHODomRDRSDJD
PHQWRGDVREULJDo}HVQDRUGHPFURQROyJLFDSRGHQ
GRHVWDVHUREVHUYDGDQRSUD]RGHQRYHQWDGLDVFRQ
WDGRVGDYLJrQFLDGHVWD/HLVHSDUDGDPHQWHSDUDDV
REULJDo}HVUHODWLYDVDRVFRQWUDWRVUHJLGRVSRUOHJLVOD
omRDQWHULRUj/HLQGHGHMXQKRGH
~QLFR 2V FRQWUDWRV UHODWLYRV D LPyYHLV GRSDWULP{QLRGD
8QLmR FRQWLQXDP D UHJHUVH SHODV GLVSRVLo}HV GR
'HFUHWROHLQGHGHVHWHPEURGHFRP
VXDVDOWHUDo}HVHRVUHODWLYRVDRSHUDo}HVGHFUpGLWR
LQWHUQRRXH[WHUQRFHOHEUDGRVSHOD8QLmRRXDFRQ
FHVVmRGHJDUDQWLDGR7HVRXUR1DFLRQDOFRQWLQXDP
UHJLGRVSHODOHJLVODomRSHUWLQHQWHDSOLFDQGRVHHVWD
/HLQRTXHFRXEHU
$UW 1DVFRQFHVV}HVGHOLQKDVDpUHDVREVHUYDUVHiSURFH
GLPHQWROLFLWDWyULRHVSHFtILFRDVHUHVWDEHOHFLGRQR
&yGLJR%UDVLOHLURGH$HURQiXWLFD
$UW (PVXDVOLFLWDo}HVHFRQWUDWDo}HVDGPLQLVWUDWLYDVDV
UHSDUWLo}HVVHGLDGDVQRH[WHULRUREVHUYDUmRDVSHFXOL
DULGDGHVORFDLVHRVSULQFtSLRVEiVLFRVGHVWD/HLQD
IRUPDGHUHJXODPHQWDomRHVSHFtILFD
$UW $SOLFDPVHjVOLFLWDo}HVHDRVFRQWUDWRVSDUDSHUPLV
VmRRXFRQFHVVmRGHVHUYLoRVS~EOLFRVRVGLVSRVLWLYRV
GHVWD/HLTXHQmRFRQIOLWHPFRPDOHJLVODomRHVSHFtIL
FDVREUHRDVVXQWR
~QLFR $VH[LJrQFLDVFRQWLGDVQRVLQFLVRV,,D,9GRGR
DUWVHUmRGLVSHQVDGDVQDVOLFLWDo}HVSDUDFRQFHV
VmRGHVHUYLoRVFRPH[HFXomRSUpYLDGHREUDVHPTXH
QmRIRUDPSUHYLVWRVGHVHPEROVRSRUSDUWHGD$GPL
QLVWUDomR3~EOLFDFRQFHGHQWH
$UW (VWDOHLHQWUDHPYLJRUQDGDWDGHVXDSXEOLFDomR
$UW 5HYRJDPVH DV GLVSRVLo}HV HP FRQWUiULRHVSHFLDO
PHQWHRV'HFUHWRVOHLVQVGHGHQRYHPEUR
GHGHGHMXOKRGHGH
GHVHWHPEURGHD/HLQGHGHVH
WHPEUR GH  H R DUW GD /HL Q  GH


'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH


/HLQ
3UHJmR
$UW 3DUDDTXLVLomRGHEHQVHVHUYLoRVFRPXQVSRGHUiVHUDGRWD
GDDOLFLWDomRQDPRGDOLGDGHGHSUHJmRTXHVHUiUHJLGDSRU
HVWD/HL
~QLFR

 3RGHUiVHUUHDOL]DGRRSUHJmRSRUPHLRGDXWLOL]DomRGHUH
FXUVRVGHWHFQRORJLDGDLQIRUPDomRQRVWHUPRVGHUHJXOD
PHQWDomRHVSHFtILFD




6HUiIDFXOWDGRQRVWHUPRVGHUHJXODPHQWRVSUySULRVGD8QLm
R(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDOH0XQLFtSLRVDSDUWLFLSDomRGH
EROVDVGHPHUFDGRULDVQRDSRLRWpFQLFRHRSHUDFLRQDODRV
yUJmRVHHQWLGDGHVSURPRWRUHVGDPRGDOLGDGHGHSUHJmR
XWLOL]DQGRVHGHUHFXUVRVGHWHFQRORJLDGDLQIRUPDomR
$VEROVDVDTXHVHUHIHUHPRGHYHUmRHVWDURUJDQL]DGDV
VREDIRUPDGHVRFLHGDGHVFLYLVVHPILQVOXFUDWLYRVHFRPD
SDUWLFLSDomRSOXUDOGHFRUUHWRUDVTXHRSHUHPVLVWHPDVHOHWU{
QLFRVXQLILFDGRVGHSUHJ}HV

$UW $IDVHSUHSDUDWyULDGRSUHJmRREVHUYDUiRVHJXLQWH
,

,,

 1RkPELWRGR0LQLVWpULRGD'HIHVDDVIXQo}HVGHSUHJRHLUR
HGHPHPEURGDHTXLSHGHDSRLRSRGHUmRVHUGHVHPSHQKD
GDVSRUPLOLWDUHV
$UW $IDVHH[WHUQDGRSUHJmRVHUiLQLFLDGDFRPDFRQYRFDomRGRV
LQWHUHVVDGRVHREVHUYDUiDVVHJXLQWHVUHJUDV
,

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SXEOLFDomRGHDYLVRHPGLiULRRILFLDOGRUHVSHFWLYRHQWHIHGH
UDGRRXQmRH[LVWLQGRHPMRUQDOGHFLUFXODomRORFDOHIDFXO
WDWLYDPHQWHSRUPHLRVHOHWU{QLFRVHFRQIRUPHRYXOWRGDOLFL
WDomRHPMRUQDOGHJUDQGHFLUFXODomRQRVWHUPRVGRUHJXOD
PHQWRGHTXHWUDWDRDUWH

,,

GRDYLVRFRQVWDUmRDGHILQLomRGRREMHWRGDOLFLWDomRDLQGLFD
omRGRORFDOGLDVHKRUiULRVHPTXHSRGHUiVHUOLGDRXREWLGD
DtQWHJUDGRHGLWDO

&RQVLGHUDPVHEHQVHVHUYLoRVFRPXQVSDUDRVILQVHHIHLWRV
GHVWHDUWLJRDTXHOHVFXMRVSDGU}HVGHGHVHPSHQKRHTXDOL
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PHLRGHHVSHFLILFDo}HVXVXDLVQRPHUFDGR

$UW FDSXW 9(7$'2

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WDomRHGHILQLUiRREMHWRGRFHUWDPHDVH[LJrQFLDVGHKDELOL
WDomRRVFULWpULRVGHDFHLWDomRGDVSURSRVWDVDVVDQo}HV
SRULQDGLPSOHPHQWRHDVFOiXVXODVGRFRQWUDWRLQFOXVLYHFRP
IL[DomRGRVSUD]RVSDUDIRUQHFLPHQWR
DGHILQLomRGRREMHWRGHYHUiVHUSUHFLVDVXILFLHQWHHFODUD
YHGDGDVHVSHFLILFDo}HVTXHSRUH[FHVVLYDVLUUHOHYDQWHVRX
GHVQHFHVViULDVOLPLWHPDFRPSHWLomR

,,, GRVDXWRVGRSURFHGLPHQWRFRQVWDUmRDMXVWLILFDWLYDGDVGHILQL
o}HVUHIHULGDVQRLQFLVR,GHVWHDUWLJRHRVLQGLVSHQViYHLV
HOHPHQWRVWpFQLFRVVREUHRVTXDLVHVWLYHUHPDSRLDGRVEHP
FRPRRRUoDPHQWRHODERUDGRSHORyUJmRRXHQWLGDGHSURPR
WRUDGDOLFLWDomRGRVEHQVRXVHUYLoRVDVHUHPOLFLWDGRVH
,9 DDXWRULGDGHFRPSHWHQWHGHVLJQDUiGHQWUHRVVHUYLGRUHVGR
yUJmRRXHQWLGDGHSURPRWRUDGDOLFLWDomRRSUHJRHLURHUHV
SHFWLYDHTXLSHGHDSRLRFXMDDWULEXLomRLQFOXLGHQWUHRXWUDV
RUHFHELPHQWRGDVSURSRVWDVHODQFHVDDQiOLVHGHVXDDFHL
WDELOLGDGHHVXDFODVVLILFDomREHPFRPRDKDELOLWDomRHD
DGMXGLFDomRGRREMHWRGRFHUWDPHDROLFLWDQWHYHQFHGRU
 $HTXLSHGHDSRLRGHYHUiVHULQWHJUDGDHPVXDPDLRULDSRU
VHUYLGRUHVRFXSDQWHVGHFDUJRHIHWLYRRXHPSUHJRGDDGPL
QLVWUDomRSUHIHUHQFLDOPHQWHSHUWHQFHQWHVDRTXDGURSHUPD
QHQWHGRyUJmRRXHQWLGDGHSURPRWRUDGRHYHQWR



,,, GRHGLWDOFRQVWDUmRWRGRVRVHOHPHQWRVGHILQLGRVQDIRUPDGR
LQFLVR,GRDUWDVQRUPDVTXHGLVFLSOLQDUHPRSURFHGLPHQ
WRHDPLQXWDGRFRQWUDWRTXDQGRIRURFDVR
,9 FySLDVGRHGLWDOHGRUHVSHFWLYRDYLVRVHUmRFRORFDGDVjGLV
SRVLomRGHTXDOTXHUSHVVRDSDUDFRQVXOWDHGLYXOJDGDVQD
IRUPDGD/HLQGHGHGH]HPEURGH
9 RSUD]RIL[DGRSDUDDDSUHVHQWDomRGDVSURSRVWDVFRQWDGR
DSDUWLUGDSXEOLFDomRGRDYLVRQmRVHUiLQIHULRUDRLWR
GLDV~WHLV
9, QRGLDKRUDHORFDOGHVLJQDGRVVHUiUHDOL]DGDVHVVmRS~EOLFD
SDUDUHFHELPHQWRGDVSURSRVWDVGHYHQGRRLQWHUHVVDGRRX
VHXUHSUHVHQWDQWHLGHQWLILFDUVHHVHIRURFDVRFRPSURYDU
D H[LVWrQFLD GRV QHFHVViULRV SRGHUHV SDUD IRUPXODomR GH
SURSRVWDVHSDUDDSUiWLFDGHWRGRVRVGHPDLVDWRVLQHUHQWHV
DRFHUWDPH
9,, DEHUWD D VHVVmR RV LQWHUHVVDGRV RX VHXVUHSUHVHQWDQWHV
DSUHVHQWDUmR GHFODUDomR GDQGR FLrQFLD GH TXH FXPSUHP
SOHQDPHQWHRVUHTXLVLWRVGHKDELOLWDomRHHQWUHJDUmRRVHQYH
ORSHVFRQWHQGRDLQGLFDomRGRREMHWRHGRSUHoRRIHUHFLGRV
SURFHGHQGRVHjVXDLPHGLDWDDEHUWXUDHjYHULILFDomRGD
FRQIRUPLGDGHGDVSURSRVWDVFRPRVUHTXLVLWRVHVWDEHOHFLGRV
QRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULR
9,,, QRFXUVRGDVHVVmRRDXWRUGDRIHUWDGHYDORUPDLVEDL[RHRV
GDVRIHUWDVFRPSUHoRVDWpGH]SRUFHQWRVXSHULRUHV
jTXHODSRGHUmRID]HUQRYRVODQFHVYHUEDLVHVXFHVVLYRVDWp
DSURFODPDomRGRYHQFHGRU
,; QmRKDYHQGRSHORPHQRVWUrVRIHUWDVQDVFRQGLo}HVGHIL
QLGDVQRLQFLVRDQWHULRUSRGHUmRRVDXWRUHVGDVPHOKRUHV
SURSRVWDVDWpRPi[LPRGHWUrVRIHUHFHUQRYRVODQFHV
YHUEDLVHVXFHVVLYRVTXDLVTXHUTXHVHMDPRVSUHoRVRIHUHFL
GRV
;

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RFULWpULRGHPHQRUSUHoRREVHUYDGRVRVSUD]RVPi[LPRV
SDUDIRUQHFLPHQWRDVHVSHFLILFDo}HVWpFQLFDVHSDUkPHWURV
PtQLPRVGHGHVHPSHQKRHTXDOLGDGHGHILQLGRVQRHGLWDO

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH
;,

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DRREMHWRHYDORUFDEHUiDRSUHJRHLURGHFLGLUPRWLYDGDPHQWH
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;;,,

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GHILQLGRHPHGLWDOH

;,,

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GRFXPHQWRV GH KDELOLWDomR GR OLFLWDQWH TXH DSUHVHQWRX D
PHOKRUSURSRVWDSDUDYHULILFDomRGRDWHQGLPHQWRGDVFRQGL
o}HVIL[DGDVQRHGLWDO

;;,,,

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GHGDVXDSURSRVWDQmRFHOHEUDURFRQWUDWRDSOLFDUVHiR
GLVSRVWRQRLQFLVR;9,

;,,,

;,9

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HVWiHPVLWXDomRUHJXODUSHUDQWHD)D]HQGD1DFLRQDOD6H
JXULGDGH6RFLDOHR)XQGRGH*DUDQWLDGR7HPSRGH6HUYLoR
)*76HDV)D]HQGDV(VWDGXDLVH0XQLFLSDLVTXDQGRIRU
RFDVRFRPDFRPSURYDomRGHTXHDWHQGHjVH[LJrQFLDVGR
HGLWDOTXDQWRjKDELOLWDomRMXUtGLFDHTXDOLILFDo}HVWpFQLFDH
HFRQ{PLFRILQDQFHLUD
RVOLFLWDQWHVSRGHUmRGHL[DUGHDSUHVHQWDURVGRFXPHQWRVGH
KDELOLWDomRTXHMiFRQVWHPGR6LVWHPDGH&DGDVWUDPHQWR
8QLILFDGRGH)RUQHFHGRUHV6LFDIHVLVWHPDVVHPHOKDQWHV
PDQWLGRVSRU(VWDGRV'LVWULWR)HGHUDORX0XQLFtSLRVDVVH
JXUDGRDRVGHPDLVOLFLWDQWHVRGLUHLWRGHDFHVVRDRVGDGRV
QHOHFRQVWDQWHV

;9

YHULILFDGRRDWHQGLPHQWRGDVH[LJrQFLDVIL[DGDVQRHGLWDOR
OLFLWDQWHVHUiGHFODUDGRYHQFHGRU

;9,

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H[LJrQFLDVKDELOLWDWyULDVRSUHJRHLURH[DPLQDUiDVRIHUWDV
VXEVHTHQWHVHDTXDOLILFDomRGRVOLFLWDQWHVQDRUGHPGH
FODVVLILFDomRHDVVLPVXFHVVLYDPHQWHDWpDDSXUDomRGH
XPDTXHDWHQGDDRHGLWDOVHQGRRUHVSHFWLYROLFLWDQWHGHFOD
UDGRYHQFHGRU

;9,,

QDVVLWXDo}HVSUHYLVWDVQRVLQFLVRV;,H;9, RSUHJRHLUR
SRGHUiQHJRFLDUGLUHWDPHQWHFRP RSURSRQHQWHSDUDTXH
VHMDREWLGRSUHoRPHOKRU

;9,,,

;,;

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LPHGLDWDHPRWLYDGDPHQWHDLQWHQomRGHUHFRUUHUTXDQGR
OKHVHUiFRQFHGLGRRSUD]RGHWUrVGLDVSDUDDSUHVHQWD
omRGDVUD]}HVGRUHFXUVRILFDQGRRVGHPDLVOLFLWDQWHVGHV
GHORJRLQWLPDGRVSDUDDSUHVHQWDUFRQWUDUD]}HVHPLJXDO
Q~PHURGHGLDVTXHFRPHoDUmRDFRUUHUGRWpUPLQRGRSUD]R
GR UHFRUUHQWH VHQGROKHV DVVHJXUDGD YLVWD LPHGLDWD GRV
DXWRV
R DFROKLPHQWRGHUHFXUVRLPSRUWDUiDLQYDOLGDomRDSHQDV
GRVDWRVLQVXVFHWtYHLVGHDSURYHLWDPHQWR

;; DIDOWDGHPDQLIHVWDomRLPHGLDWDHPRWLYDGDGROLFLWDQWHLP
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GRREMHWRGDOLFLWDomRSHORSUHJRHLURDRYHQFHGRU
;;, GHFLGLGRVRVUHFXUVRVDDXWRULGDGHFRPSHWHQWHIDUiDDGMX
GLFDomRGRREMHWRGDOLFLWDomRDROLFLWDQWHYHQFHGRU

$UW eYHGDGDDH[LJrQFLDGH
, JDUDQWLDGHSURSRVWD
,, DTXLVLomRGRHGLWDOSHORVOLFLWDQWHVFRPRFRQGLomRSDUDSDUWL
FLSDomRQRFHUWDPHH
,,, SDJDPHQWRGHWD[DVHHPROXPHQWRVVDOYRRVUHIHUHQWHVD
IRUQHFLPHQWRGRHGLWDOTXHQmRVHUmRVXSHULRUHVDRFXVWRGH
VXDUHSURGXomRJUiILFDHDRVFXVWRVGHXWLOL]DomRGHUHFXU
VRVGHWHFQRORJLDGDLQIRUPDomRTXDQGRIRURFDVR
$UW 2SUD]RGHYDOLGDGHGDVSURSRVWDVVHUiGHVHVVHQWD
GLDVVHRXWURQmRHVWLYHUIL[DGRQRHGLWDO
$UW 4XHPFRQYRFDGRGHQWURGRSUD]RGHYDOLGDGHGDVXDSUR
SRVWDQmRFHOHEUDURFRQWUDWRGHL[DUGHHQWUHJDURXDSUH
VHQWDUGRFXPHQWDomRIDOVDH[LJLGDSDUDRFHUWDPHHQVHMDU
RUHWDUGDPHQWRGDH[HFXomRGHVHXREMHWRQmRPDQWLYHUD
SURSRVWD IDOKDU RX IUDXGDU QD H[HFXomR GR FRQWUDWR
FRPSRUWDUVHGHPRGR LQLG{QHRRXFRPHWHUIUDXGHILVFDO
ILFDUiLPSHGLGRGHOLFLWDUHFRQWUDWDUFRPD8QLmR(VWDGRV
'LVWULWR )HGHUDO RX 0XQLFtSLRV H VHUi GHVFUHGHQFLDGR QR
6,&$)RXQRVVLVWHPDVGHFDGDVWUDPHQWRGHIRUQHFHGRUHV
DTXHVHUHIHUHRLQFLVR;,9GRDUWGHVWD/HLSHORSUD]R
GHDWpFLQFRDQRVVHPSUHMXt]RGDVPXOWDVSUHYLVWDVHP
HGLWDOHQRFRQWUDWRHGDVGHPDLVFRPLQDo}HVOHJDLV
$UW 2VDWRVHVVHQFLDLVGRSUHJmRLQFOXVLYHRVGHFRUUHQWHVGH
PHLRVHOHWU{QLFRVVHUmRGRFXPHQWDGRVQRSURFHVVRUHVSHF
WLYRFRPYLVWDVjDIHULomRGHVXDUHJXODULGDGHSHORVDJHQWHV
GHFRQWUROHQRVWHUPRVGRUHJXODPHQWRSUHYLVWRQRDUW
$UW $SOLFDPVHVXEVLGLDULDPHQWHSDUDDPRGDOLGDGHGHSUHJmR
DVQRUPDVGD/HLQGHGHMXQKRGH
$UW )LFDPFRQYDOLGDGRVRVDWRVSUDWLFDGRVFRPEDVHQD0HGLGD
3URYLVyULDQGHGHDJRVWRGH
$UW $VFRPSUDVHFRQWUDWDo}HVGHEHQVHVHUYLoRVFRPXQVQR
kPELWRGD8QLmRGRV(VWDGRVGR'LVWULWR)HGHUDOHGRV0X
QLFtSLRVTXDQGRHIHWXDGDVSHORVLVWHPDGHUHJLVWURGHSUH
oRVSUHYLVWRQRDUWGD/HLQGHGHMXQKRGH
SRGHUmR DGRWDUDPRGDOLGDGHGHSUHJmRFRQIRUPH
UHJXODPHQWRHVSHFtILFR

'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH




7(67(6
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2FRQMXQWRHDWULEXLo}HVHUHVSRQVDELOLGDGHVFRPHWLGDVD
XPIXQFLRQiULRFRPDVFDUDFWHUtVWLFDVGHFULDomRSRUOHL
XPIXQFLRQiULRFRPDVFDUDFWHUtVWLFDVGHFULDomRSRUOHL
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GHQRPLQDomR SUySULD
SUySULD Q~PHUR
Q~PHUR FHUWR
FHUWR H SDJDPHQWR
SDJDPHQWR SHORV
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D IXQomRS~EOLFD
E FDUJRS~EOLFR
F FDUJRHPFRPLVVmR
G VHUYLoRS~EOLFR
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DWRVDGPLQLVWUDWLYRV
DGPLQLVWUDWLYRVTXH
TXHFRQWrP
FRQWrPXP
XPFRPDQGR
JHUDOGR
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([HFXWLYR 6mR HGLWDGRV FRP R REMHWLYR GH DOFDQoDU D
FRUUHWD
FRUUHWD DSOLFDomR
DSOLFDomR GD
GD OHL
OHL SHORV
SHORV yUJmRV
yUJmRV HDJHQWHVS~EOLFRV
GHQRPLQDVH
D $WRV1RUPDWLYRV
E $WRV(QXQFLDWLYRV
F $WRV2UGLQDWyULRV
G $WRVGH&RQKHFLPHQWR
 $ GLIHUHQoD HVVHQFLDO HQWUH R DWR DGPLQLVWUDWLYR H R DWR
MXUtGLFRp
D DILQDOLGDGHS~EOLFD
E HVVHQFLDOPHQWHRLQWHUHVVH
F HIHLWRMXUtGLFR
G DTXLVLomRGHXPGLUHLWRS~EOLFR
 7RGR
WHUXP
XPSURSyVLWR
SURSyVLWRDDOFDQoDU
7RGRDWR
DWRDGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRGHYH
GHYHWHU
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QDWXUDOPHQWHXP
XPLQWHUHVVH
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S~EOLFRHVWH
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E ILQDOLGDGH
F IRUPD
G PRWLYRHREMHWR
 7RGRDWRDGPLQLVWUDWLYRVyVHUiFRQVLGHUDGRLOHJtWLPRVH
7RGRDWRDGPLQLVWUDWLYRVyVHUiFRQVLGHUDGRLOHJtWLPRVH
KRXYHU
SURYDFDEDO
KRXYHUSURYD
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VHJXUDGH
GHVHU
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LQYiOLGRHVWH
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D SUHVXQomRGHOHJLWLPLGDGH
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G GLVFULFLRQDULHGDGH

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$
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$
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DWRDGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYRGH
GHLPSRU
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VHXFXPSULPHQWR
VXDH[HFXomRGHQRPLQDVH
D SUHVXQomRGHOHJLWLPLGDGH
E LPSHUDWLYLGDGH
F DXWRH[HFXWRULHGDGH
G GLVFULFLRQDULHGDGH
 7DPEpP
7DPEpPFRQKHFLGRV
FRQKHFLGRVFRPR
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DTXHOHVFXMRV
UHTXLVLWRV
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GHVXD
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SHODOHLGHQRPLQDPVH
D YLQFXODGRV
E LPSHUDWLYRV
F DXWRH[HFXWRULHGDGH
G GLVFULFLRQiULRV
 2DWR
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3RGHU3~EOLFR
3~EOLFRDSHQDV
DSHQDVDQXQFLDXP
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XPDRSLQLmRVREUHXPDVVXQWRGHQRPLQDVH
D YLQFXODGRV
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F SXQLWLYRV
G HQXQFLDWLYRV
 2DWRDGPLQLVWUDWLYRVHUiUHYRJDGR
D SHORMXGLFLiULR
E SHOROHJLVODWLYR
F SHODSUySULDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD
G SRUTXDOTXHUSHVVRD
2
2FRQMXQWRGHDWULEXLo}HVFRQFHGLGDVj$GPLQLVWUDomRSDUD
FRQMXQWRGHDWULEXLo}HVFRQFHGLGDVj$GPLQLVWUDomRSDUD
GLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDU H UHVWULQJLU
UHVWULQJLU HP
HP IDYRU
IDYRU GR LQWHUHVVH S~EOLFR
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DGHTXDGRGLUHLWRV
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LQGLYLGXDLVGHQRPLQDVH
D 3RGHU5HJXODPHQWDU
E 3RGHU'LVFLSOLQDU
F 3RGHU+LHUiUTXLFR
G 3RGHUGH3ROtFLD
2
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$WR$GPLQLVWUDWLYR
$GPLQLVWUDWLYRTXH
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SURSyVLWRGLVFLSOLQDU
GLVFLSOLQDUR
IXQFLRQDPHQWR
IXQFLRQDPHQWR GD
GD $GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR 3~EOLFD H D FRQGXWD
IXQFLRQDOGRVDJHQWHVGHQRPLQDVH
D $WRV3XQLWLYRV
E $WRV(QXQFLDWLYRV
F $WRV2UGLQDWyULRV
G $WRVGH&RQKHFLPHQWR

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'LUHLWR$GPLQLVWUDWLYR

1Ro}HVGH

1R
1R
1R FDVR
FDVR GR
GR HQULTXHFLPHQWR
HQULTXHFLPHQWR LOtFLWR
LOtFLWR SHUGHUi
SHUGHUi R DJHQWH
S~EOLFRRXWHUFHLUREHQHILFLiULR
S~EOLFRRXWHUFHLUREHQHILFLiULR
D RVEHQVRXYDORUHVDFUHVFLGRVDRVHXSDWULP{QLR
E WRGRVVHXSDWULP{QLRDPHDOKDGRGXUDQWHVXDYLGD
F RVOXFURVDXIHULGRVFRPRVQHJyFLRVLOtFLWRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

2
2VXFHVVRU
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GDTXHOHTXH
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OHVmRDR
DRSDWULP{QLR
SDWULP{QLRS~EOLFR
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GHVWD/HLDWp
GHVWD/HLDWp
D XPWHUoRGRYDORUGDVXFHVVmR
E ROLPLWHGRYDORUGDKHUDQoD
F RWRWDOGRYDORUGDKHUDQoD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

&RQVWLWXL
&RQVWLWXL
&RQVWLWXL DWR
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LPSURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD TXH FDXVD
OHVmR
OHVmR DR
DR HUiULR
HUiULR TXDOTXH
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DomR RX
RX RPLVVmR
RPLVVmR GRORVD
GRORVD RX
FXOSRVD
FXOSRVD TXH
TXH HQVHMH
HQVHMH SHUGDSDWULPRQLDOGHVYLRDSURSULD
SHUGDSDWULPRQLDOGHVYLRDSURSULD
omR
omRPDO
PDOEDUDWDPHQWR
EDUDWDPHQWRRX
RXGLODSLGDomR
GLODSLGDomRGRV
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RXKDYHUHV
GDVHQWLGDGHVHQRWDGDPHQWH
D SHUPLWLURXIDFLOLWDUDDTXLVLomRSHUPXWDRXORFDomRGH
EHPRXVHUYLoRSRUSUHoRVXSHULRUDRGHPHUFDGR
E UHDOL]DURSHUDomRILQDQFHLUDVHPREVHUYkQFLDGDVQRUPDV
OHJDLVHUHJXODPHQWDUHVRXDFHLWDUJDUDQWLDLQVXILFLHQWH
RXLQLG{QHD
F FRQFHGHUEHQHItFLRDGPLQLVWUDWLYRRXILVFDOVHPDREVHU
YkQFLD GDV IRUPDOLGDGHV OHJDLV RX UHJXODPHQWDUHV
DSOLFiYHLVjHVSpFLH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$
$SRVVH
HRH[HUFtFLR
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H[HUFtFLRGH
GHDJHQWH
DJHQWHS~EOLFR
S~EOLFRILFDP
ILFDPFRQGLFLRQD
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D j DSUHVHQWDomR GH GHFODUDomR GRV EHQV H YDORUHV TXH
FRPS}HPRVHXSDWULP{QLRSULYDGRDILPGHVHUDUTXL
YDGDQR6HUYLoRGH3HVVRDOFRPSHWHQWH
E jUHSUHVHQWDomRGDGHFODUDomRGR,PSRVWRGH5HQGDGH
3HVVRD )tVLFD  D ILP GH VHU DUTXLYDGD QR 6HUYLoR GH
3HVVRDO
F j GHFODUDomR S~EOLFD GRV YDORUHV TXH FRPS}HP R VHX
SDWULP{QLRS~EOLFRDILPGHVHUDUTXLYDGDQR6HUYLoRGH
3HVVRDOFRPSHWHQWH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
+DYHQGRIXQGDGRVLQGtFLRVGH
+DYHQGRIXQGDGRVLQGtFLRVGH
+DYHQGRIXQGDGRVLQGtFLRVGHUHVSRQVDELOLGDGHDFRPLV
VmR
VmRUHSUHVHQWDUi
UHSUHVHQWDUiDR
DR0LQLVWpULR3~EOLFRRX
0LQLVWpULR3~EOLFRRXj3URFXUDGRULD
GRyUJmRSDUD
D TXH UHTXHLUD DR MXt]R FRPSHWHQWH D GHFUHWDomR GR
VHTXHVWUR GRV EHQV GR DJHQWH RX WHUFHLUR TXH WHQKD
HQULTXHFLGRLOLFLWDPHQWHRXFDXVDGRGDQRDRSDWULP{QLR
S~EOLFR
E TXH UHTXHLUD DR MXt]R LQFRPSHWHQWH D GHFUHWDomR GR
VHTXHVWUR GRV EHQV GR DJHQWH RX WHUFHLUR TXH WHQKD
HQULTXHFLGROLFLWDPHQWHRXFDXVDGRGDQRDRSDWULP{QLR
S~EOLFR
F TXH UHTXHLUD DR MXt]R FRPSHWHQWH D GHFUHWDomR GR
VHTXHVWUR GRV EHQV GR DJHQWH RX WHUFHLUR TXH WHQKD
HQULTXHFLGROLFLWDPHQWHVDOYRVHFDXVDGRGDQRDRSDWUL
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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5H]D
5H]D
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/HLQ
Q
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TXH$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomR3~EOLFD
3~EOLFDREHGH
FHUiGHQWUHRXWURVDRVSULQFtSLRVGDR
D OHJDOLGDGHILQDOLGDGHHPRWLYDomR
E UD]RDELOLGDGHSURSRUFLRQDOLGDGHPRUDOLGDGHHDPSOD
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F FRQWUDGLWyULR VHJXUDQoD MXUtGLFD LQWHUHVVH S~EOLFR H
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G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
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GH DWXDomR
3DUD
3DUD
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GD /HL
/HL Q
Q 
 D XQLGDGH
3DUD HIHLWR
GRWDGDGHSHUVRQDOLGDGHMXUtGLFDGHQRPLQDVH
D yUJmR
E DXWRULGDGH
F HQWLGDGH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$
$ REMHWLYLGDGH
REMHWLYLGDGH QR
QR DWHQGLPHQWR
DWHQGLPHQWR GR LQWHUHVVH S~EOLFR
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YHGDGD D SURPRomR
SURPRomR SHVVRDO
SHVVRDO GH
GH DJHQWHV
DJHQWHV RX DXWRULGDGHV
VHUiREVHUYDGD
D QRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
E QDILQDOLGDGHDGPLQLVWUDWLYD
F HVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYD
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$
$JDUDQWLD
JDUDQWLDGRV
GRVGLUHLWRV
GLUHLWRVjFRPXQLFDomRjDSUHVHQWDomRGH
DOHJDo}HV
DOHJDo}HVILQDLV
ILQDLVjSURGXomR
SURGXomRGH
GHSURYDV
SURYDVHjLQWHUSRVLomR
LQWHUSRVLomRGH
UHFXUVRVQRVSURFHVVRV
UHFXUVRVQRVSURFHVVRVGH
GHTXH
TXHSRVVDP
SRVVDPUHVXOWDU
UHVXOWDUVDQo}HVH
QDV
QDVVLWXDo}HV
VLWXDo}HVGH
GHOLWtJLR
OLWtJLRVmR
VmRFRQVLGHUDGRV
FRQVLGHUDGRVFULWpULRV
FULWpULRVDVHUHP
REVHUYDGRV
D QRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
E QDVHQWHQoDDGPLQLVWUDWLYD
F QRLQTXpULWRDGPLQLVWUDWLYR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6mR
6mRGHYHUHVGRDGPLQLVWUDGRSHUDQWHD$GPLQLVWUDomRVHP
6mRGHYHUHVGRDGPLQLVWUDGRSHUDQWHD$GPLQLVWUDomRVHP
SUHMXt]RGHRXWURVSUHYLVWRVHPDWRQRUPDWLYR
D SURFHGHUFRPOHDOGDGHXUEDQLGDGHHERDIpQmRDJLUGH
PRGRWHPHUiULRSUHVWDUDVLQIRUPDo}HVTXHOKHIRUHP
VROLFLWDGDVHFRODERUDUSDUDRHVFODUHFLPHQWRGRVIDWRV
E H[SRU RV IDWRV FRQIRUPH D YHUGDGH SURFHGHU FRP
OHDOGDGHXUEDQLGDGHHERDIpQmRDJLUGHPRGRWHPHUi
ULRSUHVWDUDVLQIRUPDo}HVTXHOKHIRUHPVROLFLWDGDVH
FRODERUDUSDUDRHVFODUHFLPHQWRGRVIDWRV
F H[SRU RV IDWRV FRQIRUPH D YHUGDGH SURFHGHU FRP
OHDOGDGHXUEDQLGDGHHERDIpQmRDJLUGHPRGRWHPHUi
ULRHFRODERUDUSDUDRHVFODUHFLPHQWRGRVIDWRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6HJXQGR
6HJXQGR
6HJXQGRD/HL
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Q
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VmROHJLWLPDGRV
OHJLWLPDGRVFRPR
FRPRLQWHUHVVD
GRVQRSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYR
D SHVVRDVItVLFDVRXMXUtGLFDVTXHRLQLFLHPFRPRWLWXODUHV
GHGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVLQGLYLGXDLVRXQRH[HUFtFLRGR
GLUHLWRGHUHSUHVHQWDomR
E DTXHOHVTXHVHPWHUHPLQLFLDGRRSURFHVVRWrPGLUHLWRV
RXLQWHUHVVHVTXHSRVVDPVHUDIHWDGRVSHODGHFLVmRDVHU
DGRWDGDHDVRUJDQL]Do}HVHDVVRFLDo}HVUHSUHVHQWDWLYDV
QRWRFDQWHDGLUHLWRVHLQWHUHVVHVFROHWLYRV
F DV SHVVRDV RX DV DVVRFLDo}HV OHJDOPHQWH FRQVWLWXtGDV
TXDQWRDGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVGLIXVRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

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'DUW/Q
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1Ro}HVGH


1mRSRGHPVHUREMHWRGHGHOHJDomR
1mRSRGHPVHUREMHWRGHGHOHJDomR
D DHGLomRGHDWRVGHFDUiWHUQRUPDWLYR
E DGHFLVmRGHUHFXUVRVDGPLQLVWUDWLYRV
F DV PDWpULDV GH FRPSHWrQFLD H[FOXVLYD GR yUJmR RX
DXWRULGDGH
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6HJXQGR
6HJXQGR
6HJXQGRD/HL
/HLQ
Q
 LQH[LVWLQGR
LQH[LVWLQGRFRPSHWrQFLD
FRPSHWrQFLDOHJDO
HVSHFtILFD
HVSHFtILFD R SURFHVVR
SURFHVVR DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYR GHYHUiVHULQLFLDGR
GHYHUiVHULQLFLDGR
SHUDQWHDDXWRULGDGH
D GHPHQRUJUDXKLHUiUTXLFRSDUDGHFLGLU
E GHPDLRUJUDXKLHUiUTXLFRSDUDGHFLGLU
F GHPHQRUQtYHOKLHUiUTXLFRSDUDFRQFOXLU
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6HJXQGR
6HJXQGR
/HLQ
Qp
 pLPSHGLGR
LPSHGLGRGH
GHDWXDU
DWXDUHP
HPSURFHV
6HJXQGRD/HL
VRDGPLQLVWUDWLYRRVHUYLGRURXDXWRULGDGHTXH
D WHQKDLQWHUHVVHGLUHWRRXLQGLUHWRQDPDWpULD
E WHQKD SDUWLFLSDGR RX YHQKD D SDUWLFLSDU FRPR SHULWR
WHVWHPXQKD RX UHSUHVHQWDQWH RX VH WDLV VLWXDo}HV
RFRUUHPTXDQWRDRF{QMXJHFRPSDQKHLURRXSDUHQWHH
DILQVDWpRWHUFHLURJUDX
F HVWHMDOLWLJDQGRMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDPHQWHFRPR
LQWHUHVVDGRRXUHVSHFWLYRF{QMXJHRXFRPSDQKHLUR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
1R
1R
SRU PHLRV
1R SUR
SURFHVVR
FHVVR DGPLQLVWUDWLYR
DGPLQLVWUDWLYR DV
DV SURYDV
SURYDV REWLGDV
REWLGDV SRU
LOtFLWRVVmR
D DGPLVVtYHLV
E DFHLWiYHO
F LQDGPLVVtYHLV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
$QWHV
$QWHV
$QWHVGD
GDWRPDGD
WRPDGDGH
GHGHFLVmR
GHFLVmRDMXt]R
MXt]RGD
GDDXWRULGDGH
DXWRULGDGHGLDQWH
GDUHOHYkQFLDGDTXHVWmRSRGHUiVHUUHDOL]DGD
D DXGLrQFLD SULYDGD SDUD GHEDWHV VREUH D PDWpULD GR
SURFHVVR
E DXGLomRS~EOLFDSDUDGHEDWHVVREUHRDVVXQWRGRSURFHV
VR
F DXGLrQFLD S~EOLFD SDUD GHEDWHV VREUH D PDWpULD GR
SURFHVVR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6HJXQGR
6HJXQGR
6HJXQGR D /HL Q  TXDQGR GDGRV DWXDo}HV RX
GRFXPHQWRV
GRFXPHQWRV VROLF
VROLFLWDGRV
LWDGRV DR
DR LQWHUHVVDGR
LQWHUHVVDGR IRUHP
IRUHP QHFHVViULRV
jDSUHFLDomRGHSHGLGR
jDSUHFLDomRGHSHGLGRIRUPXODGR
IRUPXODGRRQmR
QmRDWHQGLPHQWR
DWHQGLPHQWRQR
SUD]R
SUD]RIL[DGR
IL[DGRSHOD
SHOD$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDomRSDUDDUHVSHFWLYDDSUHVHQ
WDomRLPSOLFDUi
WDomRLPSOLFDUi
D DUTXLYDPHQWRGRSURFHVVR
E VXVSHQVmRGRSURFHVVR
F UHWHQomRGRSURFHVVR
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
6HJXQGR
6HJXQGR
6HJXQGRD/HL
/HLQ
Q
WrP
WrPOHJLWLPLGDGH
OHJLWLPLGDGHSDUD
SDUDLQWHUSRU
UHFXUVRDGPLQLVWUDWLYR
UHFXUVRDGPLQLVWUDWLYR
D RVWLWXODUHVGHGLUHLWRVHLQWHUHVVHVTXHIRUHPSDUWHQR
SURFHVVR
E DTXHOHVFXMRVGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVIRUHPLQGLUHWDPHQWH
DIHWDGRVSHODGHFLVmRUHFRUULGD
F DVRUJDQL]Do}HVHDVVRFLDo}HVUHSUHVHQWDWLYDVQRWRFDQWH
DGLUHLWRVHLQWHUHVVHVFROHWLYRVHRVFLGDGmRVRXDVVRFLD
o}HVTXDQWRDGLUHLWRVRXLQWHUHVVHVGLIXVRV
G WRGDVDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV

'
'DUW/
$
$DUW/Q
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'DUW/Q
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&DUW/
&
&DUW/
$
$DUW/Q
'
'DUW/Q



$OLFLWDomRGHVWLQDVHD
$OLFLWDomRGHVWLQDVHD
D JDUDQWLU D REVHUYkQFLD GR PDQGDPHQWR IHGHUDO GD
LVRQRPLDHDVHOHFLRQDUDSURSRVWDPHQRVYDQWDMRVDSDUD
D$GPLQLVWUDomRHVHUiSURFHVVDGDHMXOJDGDHPHVWULWD
FRQIRUPLGDGHFRPRVSULQFtSLRVEiVLFRVGDOHJDOLGDGHGD
LPSHVVRDOLGDGHGDPRUDOLGDGHGDLJXDOGDGHGDSXEOLFL
GDGH GD SURELGDGH DGPLQLVWUDWLYD GD YLQFXODomR DR
LQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRGRMXOJDPHQWRREMHWLYRHGRV
TXHOKHVVmRFRUUHODWRV
E JDUDQWLUDLQREVHUYkQFLDGRSULQFtSLRFRQVWLWXFLRQDOGD
LVRQRPLDHDVHOHFLRQDUDSURSRVWDPDLVYDQWDMRVDSDUD
D$GPLQLVWUDomRHVHUiSURFHVVDGDHMXOJDGDHPHVWULWD
FRQIRUPLGDGHFRPRVSULQFtSLRVEiVLFRVGDLOHJDOLGDGH
GDLPSHVVRDOLGDGHGDLPRUDOLGDGHGDGHVLJXDOGDGHGD
SXEOLFLGDGHGDSURELGDGHDGPLQLVWUDWLYDGDYLQFXODomR
DRLQVWUXPHQWRFRQYRFDWyULRGRMXOJDPHQWRREMHWLYRH
GRVTXHOKHVVmRFRUUHODWRV
F JDUDQWLU D REVHUYkQFLD GR SULQFtSLR FRQVWLWXFLRQDO GD
LVRQRPLDDVHOHomRGDSURSRVWDPDLVYDQWDMRVDSDUDD
DGPLQLVWUDomRHDSURPRomRGRGHVHQYROYLPHQWRQDFLR
QDOVXVWHQWiYHO HVHUiSURFHVVDGDHMXOJDGDHPHVWULWD
FRQIRUPLGDGHFRPRVSULQFtSLRVEiVLFRVGDOHJDOLGDGHGD
LPSHVVRDOLGDGHGDPRUDOLGDGHGDLJXDOGDGHGDSXEOLFL
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2V
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RV RFXSDQWHV
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SHORSHUtRGRGHVHLVPHVHV
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2
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VHUYLGRU FDQGLGDWR
FDQGLGDWR D FDU
FDU JR
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IXQo}HVHTXHH[HUoDFDUJRGHGLUHomR
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FKHILDDVVHVVRUDPHQWR
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1Ro}HVGH

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G UHVSRQVDELOLGDGHFLYLODGPLQLVWUDWLYD
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G QHJXHDDXWRULDHDH[LVWrQFLDGRIDWR
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$ SHQD
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FDVRVGH
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IXQo}HV GH
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H[HUFLGDV SRU
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QmR LQWH
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$V
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DWXDOL]DGDVQD
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GDWDHQDPHVPDSURSRUomRGRVUHDMXVWHVGRV
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E tQGLFHVGR*RYHUQR)HGHUDO
F YHQFLPHQWRVGRVVHUYLGRUHV
G EHQHILFLiULRVHPJHUDO
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3RU
RU PRWLYR
PRWLYR GH
GH FUHQoD
FUHQoD UHOLJLRVD
UHOLJLRVD RX
RX GH
GH FRQYLFomR
FRQYLFomR ILORVyILFD
ILORVyILFD
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GHTXDLVTXHU
RX
RXSROtWLFD
SROtWLFDRVHUYLGRU
VHUYLGRUQmR
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SRGHUiVHU
VHUSULYDGR
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GRVVHXV
VHXVGLUHLWRV
GLUHLWRVVRIUHU
VRIUHUGLVFULPLQDomR
GLVFULPLQDomRHP
HPVXD
VXDYLGD
YLGDIXQFLR
QDOQHP
QDOQHP
D HPVXDYLGDSDUWLFXODU
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F H[LPLUVHGHVHXVGLUHLWRV
G REULJDUVHXVFROHJDVjVXDFUHQoD
$R
$R
$RVHUYLGRU
VHUYLGRUS~EOLFR
S~EOLFRFLYLO
FLYLOpDVVHJXUDGR
DVVHJXUDGRQRV
QRVWHUPRV
WHUPRVGD
GD&RQV
WLWXLomR)HGHUDORGLUHLWRjOLYUHDVVRFLDomRVLQGLFDOHRV
WLWXLomR)HGHUDORGLUHLWRjOLYUHDVVRFLDomRVLQGLFDOHRV
VHJXLQWHVGLUHLWRVHQWUHRXWURVGHODGHFRUUHQWHV
D GHVHUUHSUHVHQWDGRSHORVLQGLFDWRLQFOXVLYHFRPRVXEV
WLWXWRSURFHVVXDO
E GHQHJRFLDomRFROHWLYD
F GHDMXL]DPHQWRLQGLYLGXDOHFROHWLYRIUHQWHj-XVWLoDGR
7UDEDOKR
G WRGDVDOWHUQDWLYDVHVWmRFRUUHWDV
 (TXLSDUDVHDRF{QMXJHGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
(TXLSDUDVHDRF{QMXJHGRIXQFLRQiULRS~EOLFR
D DFRPSDQKHLUDRXFRPSDQKHLURTXHFRPSURYHXQLmR
HVWiYHOFRPRHQWLGDGHIDPLOLDU
E VRPHQWHDFRPSDQKHLUDTXHFRPSURYHXQLmRHVWiYHO
F R FRPSDQKHLUR TXH GLYLGD HYHQWXDOPHQWH R PHVPR
WHWRFRPDFRPSDQKHLUD
G DFRPSDQKHLUDRXFRPSDQKHLURTXHFRPSURYHXQLmR
GHPDLVGHDQRV

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