9. Un pas fija un arancel sobre las importaciones.

Cmo modifica esta medida el tipo

de cambio real entre la moneda interna y las dems divisas? Cmo se ve afectado el
tipo de cambio nominal a largo plazo?

Ya que los cambios arancelarios alejan la demanda de los productos extranjeros a los
productos nacionales, hay una apreciacin real de largo plazo de la moneda local.
Cambios ausentes en las condiciones monetarias, hay una apreciacin nominal a largo
plazo tambin
10. Imagine que dos pases idnticos han restringido las importaciones en idnticos
niveles, pero que uno lo ha hecho imponiendo aranceles mientras que el otro lo ha
hecho utilizando cuotas. Tras haber adoptado estas dos polticas, ambos pases
experimentan unas expansiones proporcionales del gasto interno idnticas. En qu
pas la expansin de la demanda provocar una mayor apreciacin real de la moneda;
en el pas que utiliza los aranceles o en el que utiliza las cuotas?
La expansin equilibrada del gasto interno se incrementar el monto de las
importaciones que se consumen en el pas que tiene un arancel en el lugar, pero las
importaciones no puede elevarse en el pas que tiene una cuota en su lugar.
As, en el pas con la cuota, habra un exceso de demanda de importaciones, si el tipo
de cambio real apreciado por la misma cantidad que en el pas con las tarifas. Por lo
tanto, el tipo de cambio real en el pas con un cupo debe apreciar por menos que en el
pas con la tarifa.
11. Explique cmo se modifica el tipo de cambio del dlar respecto al euro (si todo lo
dems permanece constante) por unas variaciones permanentes de la tasa de
depreciacin real esperada del dlar respecto al euro.

Un aumento permanente de la tasa esperada de depreciacin real del dlar frente al

euro conduce a un aumento permanente de la tasa esperada de depreciacin del tipo
de cambio dlar / euro nominal, dado el diferencial de las tasas de inflacin esperadas
en los EE.UU. y Europa. Este aumento en la depreciacin esperada del dlar hace que
el tipo de cambio spot hoy se deprecie.
12. Puede sugerir, en un mundo con flexibilidad perfecta de precios, alguna causa
por la que el tipo de inters de un pas aumente y, simultneamente, su moneda se
aprecie?

Supongamos que hay una cada temporal en el tipo de cambio real en una economa,
que es la tasa de cambio se aprecia hoy y luego se depreciar de nuevo a su nivel original
en el futuro.
La depreciacin esperada del tipo de cambio real, por la paridad de inters real, hace
que la tasa de inters real se eleve. Si no hay ningn cambio en la tasa de inflacin
esperada, entonces el tipo de inters nominal aumenta con el aumento de la tasa de
cambio real. Este evento tambin puede hacer que el tipo de cambio nominal para
apreciar si el efecto de la apreciacin actual del tipo de cambio real domina el efecto de
la depreciacin esperada del tipo de cambio real.

13. Suponga que el tipo de inters real en Estados Unidos es del 9 % anual, mientras
que en Europa es del 3 %. Qu se espera que ocurra con el tipo de cambio real del
dlar respecto al euro durante el prximo ao?
Las diferencias internacionales en las tasas de inters reales esperados reflejan los cambios
esperados en los tipos de cambio reales. Si la tasa de inters real esperado en Estados
Unidos es del 9% y la tasa de inters real esperado en Europa es del 3%, entonces hay una
expectativa de que el tipo de cambio real del dlar / euro se depreciar en un 6%.

14. A corto plazo, en un modelo con precios rgidos, una reduccin de la oferta
monetaria aumenta el tipo de inters nominal y da lugar a una apreciacin de la
moneda (vase el Captulo 15). Qu sucede con el tipo de inters real esperado?
Explique por qu la evolucin posterior del tipo de cambio real cumple la condicin
de la paridad de intereses reales.

El efecto inicial de una reduccin de la oferta monetaria en un modelo con precios

rgidos es un aumento en la tasa de inters nominal y una apreciacin del tipo de cambio
nominal.
La tasa de inters real, que es igual a la inflacin nominal menos la tasa de inters era
de esperar que se eleve por encima de la tasa de inters nominal ya que la reduccin en
la oferta de dinero hace que la tasa de inters nominal a la altura y la deflacin se
produce durante la transicin hacia el nuevo equilibrio. El tipo de cambio real se
deprecia durante la transicin al nuevo equilibrio (donde su valor es el mismo que en el
estado original).
Esto satisface la relacin de paridad de inters real que se establece que la diferencia
entre lo interno y la tasa de inters real externa es igual a la depreciacin esperada del
tipo de cambio real interno - en este caso, el efecto inicial es un aumento en la tasa de
inters real en el economa nacional, junto con una depreciacin esperada del tipo de
cambio real interno. En cualquier caso, la relacin de paridad de inters real debe ser
satisfecha, ya que no es ms que una reformulacin de la ecuacin de Fisher, que define
el tipo de inters real, junto con la relacin de paridad de intereses, que es una piedra
angular del modelo de precios rgidos de la determinacin del tipo de cambio.
15. Discuta la siguiente afirmacin: Cuando una variacin del tipo de inters nominal
de un pas se debe a un aumento del tipo de inters real esperado, la moneda nacional
se aprecia. Cuando la variacin se debe a un aumento de la inflacin esperada, la
moneda se deprecia.

Una respuesta a esta pregunta consiste en la comparacin de un precio rgido con un

modelo de precios flexible. En un modelo con precios rgidos, una reduccin en la oferta
de dinero hace que la tasa de inters nominal a subir y, por la relacin de paridad de
inters, el tipo de cambio nominal se aprecie.
La tasa de inters real, que es igual a la tasa de inters nominal menos la inflacin
esperada, aumenta tanto por el aumento de la tasa de inters nominal y porque no se
espera que la deflacin. En un modelo con precios perfectamente flexibles, un aumento
en la inflacin esperada hace que la tasa de inters nominal para aumentar (mientras
que la tasa de inters real se mantiene sin cambios) y la moneda se deprecie ya exceso
de oferta de dinero se resuelve a travs de un aumento en el nivel de precios y, por tanto,
por la PPA, una depreciacin de la moneda.

Un enfoque alternativo es considerar un modelo con precios perfectamente flexibles.

Como se mencion en el prrafo anterior, un aumento en la inflacin esperada hace que
la tasa de inters nominal a aumentar y la moneda se deprecie, dejando la tasa de
inters real esperado sin cambios.
16.
Los tipos de inters nominales se muestran con distintos vencimientos,
correspondientes a las distintas duraciones de los prstamos. Por ejemplo, a finales
de 2004 el gobierno estadounidense poda pedir un prstamo a 10 aos a un tipo de
inters anual ligeramente superior al 4 %, mientras que el tipo de inters anual que
tena que pagar por los prstamos a tan solo tres meses estaba ligeramente por debajo
del 2 %. (Un tipo de inters anualizado del 2 % en un prstamo a tres meses significa
que si pide prestado un dlar, devuelve 1,005 dlares = 1 dlar + (3/12) 0,02 dlares
al cabo de los tres meses). Normalmente, aunque no siempre, los tipos de inters a
largo plazo son mayores que los tipos de inters a corto plazo, como en los ejemplos
anteriores de 2004. En trminos del efecto Fisher, qu dira ese patrn sobre la
inflacin esperada y/o sobre el tipo de inters real futuro esperado?
Si las tasas de largo plazo son ms altas que las tasas de corto plazo, se sugiere que los
inversionistas esperan que las tasas de inters sean ms altos en el futuro, es por eso que
exigen una mayor tasa de retorno de un bono por ms tiempo. Si ellos esperan que las tasas
de inters sean ms altos en el futuro, Ellos predicen sea mayor inflacin en el futuro o una
tasa de inters real ms alta. No podemos decir que con slo mirar las tasas de corto y largo
plazo.
17. Prosiguiendo con el problema anterior, podemos definir los tipos de inters reales
a corto y largo plazo. En todos los casos, los tipos de inters reales (anualizados, es
decir, expresados en trminos porcentuales al ao) son el tipo de inters nominal
anualizado al vencimiento en cuestin menos la tasa de inflacin anualizada esperada
durante el periodo del prstamo. Recuerde la evidencia emprica de que la PPA relativa
parece cumplirse mejor en horizontes temporales ms largos que cortos. En ese caso,
sern los diferenciales de los tipos de inters reales internacionales mayores para los
vencimientos a corto plazo que para los vencimientos ms largos? Explique su
respuesta.

Si asumimos que el tipo de cambio real es constante, entonces el cambio porcentual

esperado del tipo de cambio no es ms que el diferencial de inflacin. Como se seala
en la pregunta, esta relacin se mantiene mejor en el largo plazo.
A partir de la paridad de intereses, vemos que R = R * + %eE. El cambio en el tipo de
cambio es cuando PPP se mantiene, por lo que si PPP mantiene en un horizonte,
podemos decir que R = R* + . Esto significa r = r *. Por lo tanto, los diferenciales
de tasas de inters real en los plazos largos deben ser ms pequeos

Por otra parte, el tipo de cambio real cambia o se espera que cambie, diramos
que
, en ese caso, no puede haber una porcin significativa
entre r y r *
18. Cmo es posible que se cumpla mejor la PPA relativa a largo plazo que a corto
plazo? (Piense en cmo podran reaccionar las empresas que participan en el comercio
internacional ante importantes y persistentes diferencias interfronterizas de los
precios de un bien comercializable.)

Si los mercados estn bastante segmentados, despus de movimientos temporales de

los tipos de cambio pueden dar lugar a grandes desviaciones de la PPP, incluso de los
bienes transables.

En el corto plazo, las empresas no pueden ser capaces de responder mediante la

apertura de nuevas relaciones comerciales o canales de distribucin. Por otro lado, si
hay desviaciones persistentes de PPA de los bienes transables, esperaramos que las
empresas tratan de aumentar su presencia en el mercado de alto precio. Si lo hacen,
debera reducir los precios all y bajar los precios de nuevo hacia PPA
19. Puede pensar en alguna fuerza que pueda ayudar a alcanzar la PPA a largo plazo
para los bienes no comercializable? (Aqu le resultar til haber comprendido
nuestro anlisis del Captulo 5 sobre la igualacin del precio de los factores).

PPA para los no transables se planteara si las tecnologas fueron similares en todos los
pases, y por lo tanto los precios de bienes similares en el largo plazo seran coherente
con los mercados competitivos y los costos laborales similares.
Si los costos laborales son similares, entonces (de nuevo asumiendo tecnologas
similares) los costos de los bienes no comerciables deben ser similares tambin. Por
supuesto, como las notas de captulo, las diferencias en la productividad que varan a
travs del sector podran dar lugar a efectos de estilo Balassa Samuelson.

CAPITULO 17
1. Cmo se desplaza la funcin DD si se produce una disminucin de la demanda de inversin?
Una disminucin en la demanda de inversin disminuye el nivel de la demanda agregada para
cualquier nivel de la tasa de cambio. Por lo tanto, una disminucin en la demanda de inversin
hace que la curva DD cambie a la izquierda.
2. Suponga que el gobierno fija un arancel para todas las importaciones. Utilice el modelo DDAA para analizar los efectos que tendra esta medida sobre el conjunto de la economa.
Analice tanto el caso en que los aranceles sean temporales como el caso en que sean
permanentes.
Un arancel es un impuesto sobre el consumo de las importaciones. La demanda de bienes
nacionales, y por lo tanto el nivel de la demanda agregada, sern ms altos para cualquier nivel
de la tasa de cambio. Esto se representa en la figura 16.1 como un desplazamiento hacia la
derecha en el horario de salida del mercado DD a DD. Si la tarifa es temporal, este es el nico
efecto, y la produccin se elevar a pesar de que la tasa de cambio se aprecia cuando la
economa se mueve del Punto 0 a 1. Si la tarifa es permanente, sin embargo, el tipo de cambio
esperado a largo plazo aprecia, por lo el horario del mercado de activos se desplaza a AA. La
apreciacin de la moneda es ms ntida en este caso. Si la salida est inicialmente en el pleno
empleo, entonces no hay cambio en la produccin debido a una tarifa permanente.

3. Imagine que el Parlamento aprueba una ley que obliga al gobierno a mantener un
presupuesto equilibrado indefinidamente. De este modo, si el gobierno desea modificar el
gasto pblico, deber modificar los impuestos en la misma proporcin, es decir, siempre se
ha de cumplir que G = T. Significa esta ley que el gobierno no podr utilizar en el futuro la
poltica fiscal para mejorar la produccin y el empleo? (Pista: analice un incremento del gasto
del gobierno en un presupuesto equilibrado, es decir, un incremento acompaado del
mismo incremento de los impuestos).
Un cambio en la poltica fiscal temporal afecta el empleo y la produccin, incluso si el gobierno
mantiene un presupuesto equilibrado. Una explicacin intuitiva de este se basa en las diferentes
propensiones a consumir del gobierno y de los contribuyentes. Si el gobierno gasta $ 1 ms y financia
este gasto gravando al pblico $ 1 ms, la demanda agregada habr aumentado debido a que el
gobierno gasta $ 1, mientras que el pblico reduce su gasto de menos de $ 1 (la eleccin para reducir su
ahorro, as como su consumo). El efecto final sobre la demanda agregada es an ms grande que esta
primera ronda diferencia entre el gobierno y el gasto pblico, desde la primera ronda genera el gasto
posterior. (Por supuesto, la apreciacin todava impedira cambios fiscales permanentes de afectar la
produccin en nuestro modelo.)

4. Suponga que se produce una disminucin permanente de la demanda

agregada del nivel de produccin de un pas, es decir, la funcin de demanda
agregada se desplaza hacia abajo. Cul es el efecto sobre la produccin? Qu
tipo de poltica sugerira como respuesta?
Una cada permanente en la demanda agregada privada hace que la curva DD
desplazar hacia el interior y hacia la izquierda y, debido a que el tipo de cambio
futuro esperado deprecia, la curva AA se desplaza hacia fuera y hacia la
derecha. Estos dos cambios resultan en ningn efecto sobre la produccin, sin
embargo, por la misma razn que una expansin fiscal permanente no tiene
ningn efecto al acabar. El efecto neto es una depreciacin del tipo de cambio
nominal y, porque los precios no van a cambiar, una depreciacin del tipo de
cambio real correspondiente. Una respuesta de poltica macroeconmica para
este evento no tendr garanta.

5. Por qu un incremento temporal del gasto pblico hace que disminuya la

balanza por cuenta corriente en una cuanta menor que un incremento
permanente del gasto pblico?
El grafico se puede utilizar para mostrar que cualquier expansin fiscal
permanente empeora la cuenta corriente. En este grfico, la lnea XX
representa combinaciones de tipo de cambio y los ingresos para los que la
cuenta corriente est en equilibrio. Puntos por encima y a la izquierda de XX
representan supervit en cuenta corriente y puntos por debajo ya la derecha
representa dficit por cuenta corriente. Una expansin fiscal permanente
desplaza la curva DD a DD y, debido al efecto del tipo de cambio a largo
plazo, la curva AA desplaza a AA. El punto de equilibrio se mueve de 0, donde
la cuenta corriente est en equilibrio, a 1, donde hay un dficit en cuenta
corriente. Si, en cambio, haba una expansin fiscal temporal del mismo
tamao, la Curva AA no se desplazara y el nuevo equilibrio estara en el punto
2, donde hay un dficit en cuenta corriente, aunque es ms pequeo que el
dficit en cuenta corriente en el punto 1. Por lo tanto, un aumento temporal en
el gasto pblico hace que la cuenta corriente disminuya en menos de un
aumento permanente porque no hay cambio en las expectativas con un shock
temporal y por lo tanto la curva de AA no se mueve.

6. Si un gobierno parte de un presupuesto equilibrado y reduce sus

impuestos, incurrir en un dficit que tendr que financiar de algn
modo. Suponga que los particulares anticipan que el gobierno financiar
su dficit mediante la emisin del dinero adicional necesario para cubrir
sus gastos. Esperara an que las reducciones de impuestos produjesen
una apreciacin de la moneda?
Una reduccin de impuestos temporal desplaza la curva DD hacia la derecha y,
en ausencia de la monetizacin, no tiene ningn efecto sobre la curva AA. En la
grfica, esto se representa como un desplazamiento de la curva DD a D'D', con
el equilibrio movindose del punto 0 al 1. Si el dficit es financiado por el
futuro de monetizacin, la resultante espera que a largo plazo la depreciacin
nominal de la moneda hace que la curva AA se desplace hacia la derecha para
A'A' que nos da el punto de equilibrio 2. El efecto neto sobre el tipo de cambio

es ambiguo, pero la produccin sin duda aumenta ms que en el caso de un

cambio fiscal puro.

7. Usted observa que se deprecia la moneda de un pas y, al mismo tiempo,

que empeora su balanza por cuenta corriente. Qu dato podra decidir si
se est ante una curva J? Qu otra causa de naturaleza macroeconmica
podra ocasionar una depreciacin de la moneda al mismo tiempo que un
empeoramiento de la balanza por cuenta corriente, aun en el caso de que
no se produjera la curva J?
Una depreciacin de la moneda acompaada de un deterioro de la balanza por
cuenta corriente podra ser causada por otros factores aparte de una curva J.
Por ejemplo, una cada en la demanda externa de los productos nacionales
empeora la cuenta corriente y tambin reduce la demanda agregada, la
depreciacin de la moneda. En trminos del grfico, DD y XX se someten a
cambios verticales iguales, a D'D' y X'X', respectivamente, lo que resulta en un
dficit por cuenta corriente como el equilibrio se desplaza de Puntos 0 a 1. Para
detectar una curva J, se podra comprobar si los precios de las importaciones
en trminos de bienes domsticos suben cuando la moneda se deprecia,
compensando una disminucin en el volumen de las importaciones y un
aumento en el volumen de exportacin.

8. Un nuevo gobierno ha sido elegido y, una vez constituido, anuncia un

incremento de la oferta monetaria. Utilice el modelo DD-AA para analizar
la respuesta de la economa a este anuncio.
El anuncio del incremento de oferta monetaria provoca una depreciacin del
tipo de cambio a largo plazo esperado y desplaza la curva de AA a la derecha.
Esto conduce a un aumento inmediato de la produccin y una depreciacin de
la moneda. Los efectos de la accin poltica anterior importan para la
implementacin de la poltica actual.
9. Cmo representara grficamente el modelo DD-AA cuando la reaccin
de la balanza por cuenta corriente ante variaciones del tipo de cambio
sigue una curva J? Utilice este grfico modificado para analizar los
efectos de las variaciones transitorias y permanentes de las polticas
fiscal y monetaria.
La curva DD podra tener pendiente negativa en el muy corto plazo si hay una
curva J, aunque el valor absoluto de la pendiente sera probablemente superior
a la de AA. Esto se representa en el grfico. Los efectos de una expansin fiscal
temporal, representados como un desplazamiento de la curva de salida al
mercado de DD, no se veran alteradas ya que todava no se ampla la
produccin y apreciar la moneda, en este caso (el equilibrio sealado se mueve
de 0 a 1).

La expansin monetaria, sin embargo, mientras que se deprecio de la moneda,

podra reducir la produccin en el muy corto plazo. Esto se muestra por un
cambio en la curva de AA a A'A 'y un movimiento en el punto de equilibrio de 0
a 2. Slo despus de algn tiempo sera el efecto expansivo de la poltica
monetaria afianzarse (suponiendo que el nivel de precios internos no reaccion
demasiado rpidamente).
10. Qu dira la condicin de Marshall-Lerner si el pas cuyo tipo de cambio
real cambia no parte de una balanza por cuenta corriente igual a cero? (La
condicin de Marshall-Lerner se deriva en el Apndice 2, considerando el
supuesto genrico de que se parte de una balanza por cuenta corriente
inicial equilibrada).

La derivacin de la condicin Marshall-Lerner utiliza el supuesto de una

cuenta corriente equilibrada para sustituir a
. Nosotros no podemos
hacer esta sustitucin cuando la cuneta corriente no es inicialmente cero. En
su lugar nosotros definimos la variable
. Esta variable es la
relacin entre las importaciones y las exportaciones, denominados en unidades
comunes. Cuando hay un supervit en cuenta corriente, z ser menor que 1, y
cuando hay una dficit de cuenta corriente, z ser superior a 1. Es posible
tomar derivados totales de cada lado de la ecuacin
y formular la
condicin general de Marshall-Lerner como
. La cuenta corriente
equilibrada (z = 1); la condicin Marshall-Lerner es un caso especial de esta
condicin general. Una depreciacin es menos probable que mejore la cuenta
corriente cuando mayor sea su dficit inicial sea cuando n * es inferior a 1. En
cambio, una depreciacin es ms probable que cause una mejora de la cuenta
corriente cuando mayor sea su supervit inicial, de nuevo por los valores de n *
menos de 1.