UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CONTABILIDAD Y AUDITORA

ELABORACIN DE
PROYECTOS
UNIDAD IV
ESTUDIO ECONMICOFINANCIERO
Mgs. Ximena Flor Freire
1-JUL-2015

La
Lavida
vidaes
es
maravillosa
maravillosa
Defindela con
todas tus
Defindela
con
fuerzas

todas tus
fuerzas

Es un mensaje de:
www.provida.es/valencia

ACUERDOS
1. Definir Hora de entrada mximo
2. Portafolio del Estudiante, entrega en
magntico y fsico.
BASE LEGAL
Slabos
Malla curricular
Horario personal
Cronograma de actividades
Reglamento de evaluacin estudiantil
Reglamento de estudiantes
DEBERES Y TALLERES (TRABAJOS AUTNOMO)

3. Telfono celular en silencio, casos de

emergencia solicitar salir del aula.

OBJETIVOS
Identificar las diferencias fundamentales que existen
entre la inversin en activo fijo y activo intangible as
como en capital de trabajo.
Explicar cul es la aplicacin principal del punto de
equilibrio, con sus ventajas y desventajas.
Describir cules son los elementos que conforman un
estado de resultados
Exponer con un ejemplo cmo se construye la tabla de
pago de la deuda.
Enumerar los elementos o rubros que debe incluir un
balance general.

INTRODUCCIN
Al llegar a este estudio, podemos decir que en este
momento el investigador tiene claro que existe un
mercado potencial por cubrir y que tecnolgicamente no
existe impedimento alguno para llevar a cabo el
proyecto.
El anlisis econmico pretende determinar cul es el
monto de los recursos econmicos necesarios para la
realizacin del proyecto, cul ser el costo total de la
operacin de la planta (que abarque las funciones de
produccin, administracin y ventas), as como otra serie
de indicadores que servirn como base para la parte final
y definitiva del proyecto que es la evaluacin econmica.

ESTRUCTURACIN DEL ANLISIS

ECONMICO (G. Urbina)
INGRESOS
Costos financieros,
tabla de pagos de la
deuda
Costos totales produccinadministracin- ventasfinancieros

Inversin total fija

y diferida

Depreciacin y
Amortizacin

-Estado De Resultados

-Punto de equilibrio

-Balance general

Capital de trabajo
Costo de capital

Evaluacin
Econmica

ESTRUCTURACIN DEL ANLISIS

ECONMICO (Ecuador)
INGRESOS
Gastos financieros,
tabla de pagos de la
deuda
Costos totales produccinGastos : administracinventas- financieros
Inversin tota:l
fija, intangible,
capital de trabajo

Depreciacin y
Amortizacin

-Estado De Resultados

-Punto de equilibrio

-Balance general

Capital de trabajo
Costo de capital
(Costo de
Oportunidad) TMD

Evaluacin
Econmica

MTODOS DE EVALUACIN

SIMPLE

No toman encuenta el valor del dinero a travs del tiempo

Se expresan a base de tasas o razones financieras (ndices)
Se obtienen de los balances proforma o de los estados financieros en
proyectos ejecutados.

Toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo.

Considerando que los ingresos y egresos ocurren en perodos diferentes,
por lo que establecen elementos de comparacin sobre una misma base.
Son: VALORACIN (valora en dinero como denominador comn),
COMPLEJO HOMOGENEIZACIN
( compara inversiones y gastos hacindolos
homogneos en un mismo tiempo) Y EXTENSIN (efectos y repercusiones
directos o indirectos) mediante el VAN, TIR.

OTROS
MTODOS

RELACIN BENEFICIO - COSTO

PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN

Fuente: Costales B.
(2000)

A) INVERSIN

ACTIVOS FIJOS

INV. PREOPERATIVA

ACTIVOS
INTANGIBLES

CAPITAL DE TRABAJO

INVERSIN
OBJETIVO

ACTIVOS FIJOS

TERRENOS
EDIFICIOS (20)
MAQUINARIA (10)
EQUIPO INFORMTICA (3)
VEHCULO (5)

DEPRECIACIN (PRDIDA DE LA
VIDA TIL) EXCEPTO LOS
TERRENOS

INVERSIN
OBJETIVO

ACTIVOS
INTANGIBLES
-Beneficios Futuros
-Valor razonable
-Pertenencia
-Control

PATENTES,
MARCA,
FRANQUICIAS
DERECHOS DE LLAVE

AMORTIZACIN

INVERSIN
OBJETIVO
CAPITAL DE
TRABAJO
Constituyen los
recursos necesarios
para la puesta en
marcha de
proyecto
(capacidad, tamao
y ciclo de
produccin)

MTODO DEL PERODO DE

DESFASE .- Determinar la cuanta
de los costos de operacin que
deben financiarse desde el
momento que se efecta el
primer pago por la adquisicin de
materia prima hasta el momento
en que se recauda el ingreso por
la venta de los productos*
(CANELOS R.)

FRMULA:
CAPITAL DE TRABAJO =
COSTOS Y GASTOS TOTALES (ANUALES) (DEPRECIACIN + AMORTIZACIN)

365

X
DIAS DE
DESFASE

COSTOS DE PRODUCCIN
MPD
MOD
CIF
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS ADMNISTRATIVOS
GASTOS DE VENTAS
GASTOS FINANCIEROS

CLCULO
1 AO
13.000
10.000
2.000
1.000
1.100
500
400
200

COSTOS TOTALES

14.100

FRMULA
CAPITAL DE TRABAJO = COSTO TOTAL ANUAL - (DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN) X DESFASE
365
=

13.000 + 1.100 - 300

365

X 60

14.100 - 300
365

X 60

=
DEPRECIACIONES
AMORTIZACIONES
TOTAL DEPRECIACIONES
Y AMORTIZACIONES

200
100
300

2.268,49

INVERSIN
CAPITAL DE
TRABAJO

COSTOS Y GASTOS TOTALES:

a) COSTOS DE
PRODUCCIN (Costo
Directo e Indirectos de
Fabricacin)
b) GASTOS
OPERACIONALES (Gastos
Administrativos, Gastos
de Ventas y Ggastos
Financieros)

1. COSTOS Y GASTOS TOTALES

DEL 1ER. AO DE
PRODUCCIN
2. AMORTIZACIONES Y
DEPRECIACIONES DEL 1 AO
3. PERODO DE DESFASE
(TIEMPO IDENTIFICADO PARA
LA DURACIN DEL CAPITAL
DE TRABAJO.30 DAS)

INVERSIN INICIAL
INVERSION TOTAL REQUERIDA

MAQUINARIA
GASTOS CONSTITUCIN

40.000,00
3.000,00

CAPITAL DE TRABAJO

3.000,00

ESTUDIO DE MERCADO
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

2.000,00
2.000,00

PUBLICIDAD

1.000,00

MARCAS Y PATENTES
INVERSION TOTAL
(-) CAPITAL SOCIAL
FINANCIAMIENTO EXTERNO

7.000,00
58.000,00
10.000,00
48.000,00

B) FINANCIAMIENTO
TASA MNIMA DE DESCUENTO

FUENTE
Crdito
Aporte Socios
TOTAL

VALOR APORTACIN
10.000,00
34.248,53
44.248,53

TMD=Tasa Ponderada +
TMD=6,18%
TMD=16,88%

Tasa promedio de
inflacin
2013
2012
2011

4,09
2,7
4,16
5,41

% APORTACIN
23%
77%
100%

TASA DE INTERS
0,1183
0,0453

Tasa promedio de
inflacin
+ Tasa de Riesgo Pas
4,09%
6,61%

CPPC
2,67%
3,51%
6,18%

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Condiciones del
Financiamiento

Sociedad Financiera
29 de octubre

Banco
Produbanco

Otras fuentes de
financiamiento
C.N.F

Monto otorgado

$ 20.000,00

$ 20.000,00

$ 20.000,00

Tasa de Inters

15%

14%

12%

Plazo

5 AOS

Forma de Pago/ Cuota fija

$ 5.994,59

$ 5.825,67

$ 5.479,64

2 garantes

1 garante

Proyecto

5 AOS

5 AOS

Garantas

Clculo de cuota.
Para calcular la cuota fija anual de amortizacin se utiliza la
frmula siguiente:

Dnde:

R = Cantidad a colocar al final de cada uno de los aos

i = Tasa de inters
P = Capital
n = Total de aos

EJEMPLO:
Monto del prstamo
Plazo
Inters anual
Perodo de gracia

$200,000 dlares.
5 aos
6%
1 ao, al final del cual se cancelarn los intereses
generados

Amortizacin

Cuota fija anual de capital ms intereses sobre saldos

deudores.

AO

Cuota Fija

Capital

Inters

Saldo

0.00

0.00

12,000.00

200,000.00

57,718.30

45,718.30

12,000.00

154,281.70

57,718.30

48,461.40

9,256.90

105,820.30

57,718.30

51,369.01

6,349.22

54,451.22

57,718.30

54,451.22

3,267.07

0.00

Para calcular la cuota fija, en este caso n fue de 4, ya que hay un ao de gracia
para el primer ao, donde solo se pagan inters y queda el mismo saldo.

C) INGRESOS
DEMANDA
INSATISFECHA

CAPACIDAD
UTILIZADA

COSTOS FIJOS Y
COSTOS
VARIABLES

PRECIO

% UTILIDAD

D) DETERMINACIN DEL COSTO

Costo .- Es un desembolso en efectivo o
en especie hecho en el pasado, presente
o futuro.

Costos hundidos.- no tienen efecto para

propsitos de evaluacin
COSTOS

Inversin.- en la inversin se consideran

a los costos o desembolsos hechos en el
presente (tiempo cero) en una
evaluacin.
Costo virtual.- costos futuros, costo de
oportunidad los cargos por depreciacin
en un estado de resultados, sin que se
haga un desembolso

DETERMINACIN DEL COSTO

Son el reflejo de las determinaciones

realizadas en el estudio tcnico.

COSTOS DE
PRODUCCIN

Los errores en el costeo de produccin

generalmente es atribuible a errores de
clculo en el estudio tcnico.

El mtodo de costeo que se utiliza en la

evaluacin de proyectos se llama
COSTEO ABSORBENTE ( agregar un %
como prestaciones sociales al costo total
anual)

BASES PARA
DETERMINAR
LOS COSTOS DE
PRODUCCIN

1. COSTO DE MATERIA
PRIMA

6. COMBUSTIBLES

2. COSTO DE MANO DE
OBRA

7. CONTROL DE
CALIDAD

3. ENVASES

8. MANTENMIENTO

4. COSTO DE ENERGA
ELCTRICA

9. CARGOS DE
DEPRECIACIN Y
AMORTIZACIN

5. COSTO DE AGUA

10. OTROS COSTOS

COSTO DE MATERIA PRIMA

A MS DE LA CANTIDAD DEL PRODUCTO FINAL, SE DEBE

CONSIDERAR LA MERMA

EJM.

PRODUCIRN= 50.000 TORNILLOS DE 2 PLGS, CADA

TORNILLO PESA 6,5 GRAMOS
SE DEBE COMPRAR MS LA MERMA EN LA INDUSTRIA
ES DEL 1%
50.000 X 6,5 GR. = 325 KG DE ACERO
325 X 1,01= 328,25 KG. DE ACERO

COSTO DE MANO DE OBRA

HAY QUE DIVIDIR: MANO DE OBRA DIRECTA O
INDIRECTA
MOD.- interviene personalmente en el proceso de
produccin (obreros)
MOI.- son aquellos que an estando en produccin
no son obreros. Ejm. Supervisores, Jefes de turno,
Gerente de Produccin.

EJM.

Es conveniente que tanto a la mano de obra

directa como indirectas se agregue al menos el
porcentaje que corresponde a prestaciones
sociales.

ENVASES
EXISTEN
DOS
TIPOS
DE
ENVASES:
ENVASE PRIMARIO.- est en
contacto directo con el
producto. Ejm: En aceite
comestible ser el envase de
plstico de 1 litro.
ENVASE SECUNDARIO.- sera
la caja de cartn o plstico
que contiene una etiqueta
impresa lo cual conlleva un
gasto adicional.

COSTOS DE ENERGA ELCTRICA

Es el principal gasto en una empresa de
manufactura se debe a los motores elctricos
que se utilizan en el proceso.
El alumbrado de las reas y las oficinas es de 2
a 3% del costo de la energa que se consume
en el proceso productivo.

EJM.

Para el clculo:
Capacidad de cada uno de los motores que
intervienen en las operaciones del proceso
Tiempo que permanecen en operacin por
da.
Grficos de Gantt que se incluyen el Estudio
Tcnico.

COSTOS DE AGUA

Es un insumo importante en alguno

tipos de procesos productivos.
Lo mnimo a considerar en el
consumo son 150 litros por
trabajador, hay que considerar las
leyes.

COSTOS COMBUSTIBLES

Todo tipo de combustible que se

utilice en el proceso productivo: gas,
diesel, gasolina, etc.
Se calcula como un rubro por
separado debido que en algunos
procesos productivos, el consumo
de combustible puede ser muy
elevado.

COSTOS DE CONTROL DE CALIDAD

El Dpto. de Control de Calidad tiene
autonoma y es una funcin muy
importante en la empresa moderna.
Por tanto, cuenta con maquinaria,
personal especializado, que mediante
muestras realizan el control de calidad de
la produccin, es decir requiere de una
infraestructura.
Si el proyectista no considera a calidad
como un departamento deber incluir en
el proyecto la contratacin de un servicio
externo que realice tales pruebas y lleva
a cabo esta funcin.

COSTOS DE MANTENIMIENTO

Los promotores del proyecto

debern decidir si esta actividad se
realizar dentro de la empresa o si
se contratar un servicio externo.
Si se realiza dentro de la empresa,
debe considerarse las necesidades
de inversin en equipos, rea
personal capacitado, etc.

1. GASTOS
ADMINISTRATIVOS
BASES PARA
DETERMINAR
LOS GASTOS
OPERATIVOS

2. GASTOS DE VENTAS

3. GASTOS
FINANCIEROS

GASTOS ADMINISTRATIVOS
Son los gastos que provienen para
realizar la funcin de administracin
de la empresa.
No incluye los gastos del rea de
marketing y ventas.
Incluye
los
CONSTITUCIN

GASTOS
DE
DE LA EMPRESA:

Honorarios Abogado, Aprobacin escrituras de

constitucin,
Publicacin
extracto,
Certificacin Municipal, Inscripcin Gremio,
Registro mercantil, Notaria, SRI, RUC, Permiso
Cuerpo de Bomberos.

GASTOS DE MARKETING Y VENTAS

Incluye todos los gastos realizados por marketing
(mercadotcnia) es decir: Investigacin de mercado,
desarrollo de nuevos mercados, de nuevos
productos, participacin de mercado, publicidad,
tendencia de ventas.

De igual manera, los gastos referentes a Ventas,

Canal de Distribucin, entre otros.

GASTOS FINANCIEROS

Constituyen los intereses

que se cargan al proyecto
por razn del prstamo
realizado
como
financiamiento.

E) PUNTO DE EQUILIBRIO

SU CLCULO PERMITE Y DETERMINACIN SOBRE LA ESTRUCTURA

DE COSTOS E INGRESOS DEL PROYECTO Y COMO DEBEMOS
ADMINISTRARLA

CONSISTE EN IGUALAR LAS ECUACIONES DE COSTO E INGRESOS,

CON EL FIN DE DETERMINAR CUL ES LA CANTIDAD DE QUILIBRIO
DE PRODUCTO O SERVICIO QUE EL NEGOCIO NECESITA VENDER
PARA QUE LOS INGRESOS GENERADOS, CUBRAN LOS COSTOS DEL
PROYECTO

ECUACIONES

INGRESOS

COSTO TOTAL

INGRESOS
OPERACIONALES

COSTOS FIJO.son aquellos

que
no dependen
del volmen
de produccin

VENTA DE ACTIVOS

COSTOS
VARIABLES.son aquellos
que dependen
de las unidades
producidas

ECUACIONES
Ejm.

Costos Variable Unitario USD$ 2,31

Precio de Venta Unitario
18,43
Costo Fijo
63.428,08

Q=
pvu
Q=

CF
(-)

63.428,08

16,12
Q=

cvu

63.428,08
18,43

Q=

IT=

3.934

IT=
(-)

2,31
IT=

CF
1

(-)

63.428,08
1
(-)

63.428,08
1
(-)

cvu
pvu

2,31
18,43

0,13

ECUACIONES
PREGUNTAS
El sumatorio de costos fijos es
El sumatorio de costos variables es
Costo unitario variable
La utilidad neta
El punto de equilibrio desde el punto de vista:
5 Produccin
6 Ventas

1
2
3
4

Ejm.

Costos Variable Unitario USD$ 2,31

Precio de Venta Unitario
18,43
Costo Fijo
63.428,08

Q=
pvu
Q=

CF
(-)

Q=

63.428,08
16,12

Q=

3.934

3.934 Unidades
72.500,49 Dlares

CF
IT=

IT=

cvu

cvu
pvu

1 (-)

63428,08
2,31
1 (-)
18,43
63428,08

63.428,08
18,43

63.428,08
9.594,07
2,31
3.647,10

IT=

(-)

2,31

IT=

IT=

1 (-) 0,13
63428,08
0,87
72.500,49

F) ESTADOS FINANCIEROS DEL

PROYECTO

BALANCE SITUACIN INICIAL

PROYECTO ABC

ACTIVO (1)

PASIVO (1)

ACTIVO CORRIENTE (1)

Caja-Bancos (5)

11.000,00
11.000,00

ACTIVO FIJO (1)

Maquinaria (1)

TOTAL ACTIVO (1)

Documentos por Pagar (1)

33.000,00

20.000
20.000

ACTIVO INTANGIBLE (1)

Marcas y Patentes (1)

PASIVO NO CORRIENTE (1)

7.000
7.000

PATRIMONIO (1)
Capital Social (1)

38.000,00

TOTAL PASIVO MS
PATRIMONIO (1)

5.000,00

38000

DETALLE

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

AO 1
AO 2
AO 3

AO 4

AO 5

40.000,00

41.596,00

43.255,68

44.981,58

46.776,35

8.000,00

8.319,20

8.651,14

8.996,32

9.355,27

32.000,00

33.276,80

34.604,54

35.985,27

37.421,08

11.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00

3.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00

21.000,00

32.276,80

33.604,54

34.985,27

36.421,08

3.755,40

2.635,84

1.388,87

OTROS GASTOS

3.400,00

3.400,00

3.400,00

3.400,00

3.400,00

DEPRECIACIN

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

AMORTIZACIN

1.400,00

1.400,00

1.400,00

1.400,00

1.400,00

13.844,60

26.240,96

28.815,67

31.585,27

33.021,08

2.076,69

3.936,14

4.322,35

4.737,79

4.953,16

11.767,91

22.304,82

24.493,32

26.847,48

28.067,92

2.588,94

4.907,06

5.388,53

5.906,44

6.174,94

9.178,97

17.397,76

19.104,79

20.941,03

21.892,97

INGRESOS

COSTO DE PRODUCCIN
(=) UTILIDAD BRUTA

GASTOS OPERACIONALES
8.000,00
GASTOS DE ADMINISTRACIN
GASTOS DE VENTAS

(=) UTILIDAD OPERACIONAL

-

GASTOS FINANCIEROS

(=) UTIL. ANTES PARTICIPACIONES

15% PARTICIPACION
TRABAJADORES

(=) UTIL. ANTES IMPUESTOS

22% IMPUESTO A LA RENTA

(=) UTILIDAD NETA

FLUJO DE FONDOS
INGRESOS

t1
INVERSIN
INICIAL

0
TMD

TIR
VAN
B/C
PRI

EGRESOS

- Ingresos Proyectados
- Cantidad (Demanda)
- Precio de Venta (Inflacin)

t2

t3

- Costos de Produccin
- MP (PROVEEDORES)
- MOD (CONADES)
- CIF (MOI, MAT, GF) 2%
- Gastos Operativos
- Gastos Administrativos
- Gastos de Ventas
- Movimiento Financiero
- Pago de Capital
- Intereses

t4

RECUPERACIN
DE CAPITAL DE
TRABAJO

VR ACTIVOS

t5

FLUJO DE
FONDOS

+I -E

AVENTURA TOUR CIA LTDA

FLUJO ECONOMICO (FLUJO DEL INVERSIONISTA)
DETALLE

AO 0

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

(A) FLUJO DE BENEFICIOS

INGRESOS POR VENTAS

141.858,74

VALOR RESIDUAL ACTIVOS FIJOS

RECUPERACION CAPITAL
TRABAJO

TOTAL FLUJO BENEFICIOS

141.858,74

152.767,23

152.767,23

157.325,73

157.325,73

161.814,62

161.814,62

166.361,83
-

11.735,55
178.097,38

(B) FLUJO DE COSTOS

INV. FIJA

38.403,00

INV. INTANGIBLE

30.800,00

CAP. DE TRABAJO

11.735,55

3.654,00

GASTOS OPERACIONALES *

95.188,31

103.579,46

107.085,99

110.538,99

114.036,84

GASTOS FINANCIAMIENTO *

5.043,72

4.174,73

3.212,10

2.145,73

964,46

80.938,55

100.232,03

107.754,19

113.952,09

112.684,72

115.001,31

- 80.938,55

41.626,71

45.013,05

43.373,64

49.129,90

63.096,07

TOTAL FLUJO DE COSTOS

(A-B) FLUJO ECONOMICO

(+) PRESTAMO

(-) AMORT. CAPITAL

(-) 15% PART. UTIL. TRABAJ.

4.153,94

4.661,89

4.964,08

5.279,42

5.614,01

(-) 22% IMP. A LA RENTA

5.178,57

5.811,82

6.188,55

6.581,67

6.998,80

32.294,20

34.539,34

32.221,02

37.268,82

50.483,27

FLUJO FINANCIERO NETO

- 80.938,55

AVENTURA TOUR CIA LTDA

FLUJO FINANCIERO
DETALLE

AO 0

AO 1

AO 2

AO 3

AO 4

AO 5

(A) FLUJO DE BENEFICIOS

INGRESOS POR VENTAS

141.858,74

VALOR RESIDUAL ACTIVOS FIJOS

RECUPERACION CAPITAL
TRABAJO

TOTAL FLUJO BENEFICIOS

141.858,74

152.767,23

152.767,23

157.325,73

157.325,73

161.814,62

161.814,62

166.361,83

11.735,55
178.097,38

(B) FLUJO DE COSTOS

INV. FIJA

38.403,00

INV. INTANGIBLE

30.800,00

CAP. DE TRABAJO

11.735,55

3.654,00

GASTOS OPERACIONALES *

95.188,31

103.579,46

107.085,99

110.538,99

114.036,84

GASTOS FINANCIAMIENTO *

5.043,72

4.174,73

3.212,10

2.145,73

964,46

80.938,55

100.232,03

107.754,19

113.952,09

112.684,72

115.001,31

- 80.938,55

41.626,71

45.013,05

43.373,64

49.129,90

63.096,07

TOTAL FLUJO DE COSTOS

(A-B) FLUJO ECONOMICO
(+) PRESTAMO

50.000,00

(-) AMORT. CAPITAL

8.064,44

8.933,43

9.896,06

10.962,43

12.143,64

(-) 15% PART. UTIL. TRABAJ.

4.153,94

4.661,89

4.964,08

5.279,42

5.614,01

(-) 22% IMP. A LA RENTA

5.178,57

5.811,82

6.188,55

6.581,67

6.998,80

24.229,76

25.605,91

22.324,95

26.306,39

38.339,63

FLUJO FINANCIERO NETO

- 30.938,55

* SE EXCLUYE AMORTIZACIONES Y DEPRECIACIONES

FUENTE
- Sapag Nassir (2008) Preparacin y evaluacin de proyectos.
5ta. Edicin. Mac Graw Hill. Mxico.
- Urbina G. (2001). Evaluacin de proyectos. 4ta. Edicin, Mac
Graw Hill. Mxico.
- Canelos Ramiro (2003). Formulacin y evaluacin de un Plan
de Negocios
- Costales B. (1996). Diseo y elaboracin de proyectos de
inversin. Editorial Politcnica. Ecuador.
- IAEN (2009-2010), Proyectos I y II, Apuntes de Aula, Maestra
Alta Gerencia. Ecuador
- Flor X. (2011) Notas de Aula

- Mayorga C. (2012) Notas de Aula

- Buenao E. (2014) Notas de Aula

GRACIAS POR SU
ATENCIN