TEST N13 (Recuperativo) FINANZAS (PAUTA)

(Cap.15, Estructura de capital: conceptos bsicos, Finanzas Corporativas, R/W/J, 7Ed.)

Nombre Alumno:.

Fecha: 19 de noviembre de 2014

Verdadero o Falso (1 punto c/u)

1. __V__ Podemos definir el valor de una empresa como la suma del valor de mercado de la deuda y el valor de mercado
del capital.
2. __F__ En caso de una futura liquidacin (dividendos), los accionistas sern resarcidos antes de que los tenedores de
bonos hayan recibido su pago completo. Lo anterior hace de la deuda una carga para la empresa que no reduce el valor
del capital.
3. __F__ Los cambios en la estructura de capital afectan a los accionistas si y solo si el valor de la empresa se incrementa.
4. __V__ Los administradores deberan elegir la estructura de capital que consideren que generar el valor ms alto de la
empresa, porque esta estructura de capital ser la que ms beneficie a los accionistas.
5. __V__ La estructura de capital que genera el ms alto valor de la empresa es la que maximiza la riqueza de los
accionistas.
6. __F__ En la lnea EPS-EBIT, a mayor apalancamiento menor es la pendiente de la recta. Esto es as porque la empresa
apalancada tiene ms acciones en circulacin que la empresa no apalancada. Por lo tanto, cualquier aumento en el
EBIT de la empresa apalancada conlleva una disminucin de la EPS, debido a que el incremento en las utilidades debe
distribuirse entre un nmero mayor de acciones.
7. __v__ La Proposicin I de MM (sin impuestos) sostiene que el valor de la empresa apalancada es igual al valor de la
empresa no apalancada.
8. __V__ Para llegar a este resultado, MM demostraron que tanto una razn corporativa de deuda a capital alta como una
razn baja se pueden anular mediante el apalancamiento casero.
9. __F__ Cuando las empresas apalancadas se cotizan demasiado alto, los inversionistas sensatos sencillamente toman
prestado de sus propias cuentas para comprar acciones de las empresas no apalancadas. A esta situacin suele
denominrsele apalancamiento casero. En tanto que los individuos pidan (y otorguen) prstamos en distintos trminos
que las empresas, podrn reproducir en s mismos los efectos del apalancamiento corporativo.
10. __v__ La Proposicin II de MM (sin impuestos) afirma que el rendimiento esperado sobre el capital se relaciona de
manera positiva con el apalancamiento, porque el riesgo para los tenedores de capital se incrementa con ste.
11. __V__ De la Proposicin II de MM (sin impuestos) se desprende la implicacin de que el r CPPC es una constante para
cada empresa en particular, independientemente de su estructura de capital. De hecho, en un mundo sin impuestos
corporativos, el rCPPC siempre debe ser igual a r0.
12. __F__ La Proposicin I de MM (con impuestos) sostiene que el valor de la empresa apalancada es igual al valor de la
empresa no apalancada menos el valor presente de la proteccin fiscal (con deuda a perpetuidad).
13. __F__ La Proposicin II de MM (con impuestos) afirma que el rendimiento esperado sobre el capital se relaciona de
manera negativa con el apalancamiento, porque el riesgo para los tenedores de capital disminuye con ste.
14. __F__ De la Proposicin II de MM (con impuestos) se desprende la implicacin de que el r CPPC es una constante para
cada empresa en particular, independientemente de su estructura de capital. De hecho, en un mundo con impuestos
corporativos, el rCPPC siempre debe ser igual a r0.

Problema (14 puntos)

15. Rayburn Manufacturing, Inc., es actualmente una empresa de slo capital que no paga impuestos. El valor de mercado
del capital de la empresa es de $2 millones. El costo de su capital no apalancado es de 18% anual. Rayburn planea
emitir $400.000 en deuda y usar las ganancias para recomprar acciones. El costo de la deuda es de 10% anual.
a. Una vez que Rayburn haya recomprado las acciones, cul ser el costo promedio ponderado de capital de la
empresa?
VA = VNA = $2.000.000
El valor de la empresa (o valor de los activos) despus de la recompra de acciones es el mismo que antes, puesto que la
empresa no paga impuestos. Antes de la recompra, como la empresa no tiene deuda, el costo promedio ponderado de
capital (o costo de los activos) es igual al costo de capital accionario sin deuda = 18%, por lo tanto, despus de la recompra
de acciones y como la empresa no paga impuestos, el costo promedio ponderado del capital sigue siendo del 18%, luego:
rCPPC = r0 = 18% (1 punto)
b. Despus de la recompra, cul ser el costo de su capital?
VA = A + D
D = $400.000
$2.000.000 = A + $400.000
A = $1.600.000

D
r0 rD 0.18 400.000 0.18 0.10
A
1.600.000
rA 0.18 0.25 * 0.08 0.20 20%(6 puntos)
rA r0

c.

Utilice la respuesta que dio a b para calcular el costo promedio ponderado de capital de Rayburn despus de la
recompra.

A
D

1.600.000
400.000
* rA
* rD
* 0.20
* 0.10
A D
A D
2.000.000
2.000.000
(7 puntos)
0.80 * 0.20 0.20 * 0.10 0.18 18%

rCPPC
rCPPC

(esto es consistente con la respuesta dada en el inciso a)