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ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

INTRODUCCIN:
En nuestro pas los bonos del Gobierno y de las empresas, as como las acciones,
atraen nuevamente a los inversionistas extranjeros, ello debido a la mejora en la
calificacin crediticia de largo plazo en moneda extranjera asignada por la agencia
internacional Standard & Poors. Pues la calificacin pas de BBB- a BBB en
respuesta a las medidas positivas de poltica econmica del actual gobierno. Los
inversionistas locales tambin estn siendo atrados debido a las expectativas de
crecimiento econmico de nuestro pas, lo que les devuelve la confianza y
optimismo para invertir.
Para pertenecer al grupo de inversionistas locales, se debe conocer primero sobre
estos instrumentos financieros, sus diferentes tipos y su desenvolvimiento en el
mercado de capitales.

DEFINICION:
Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que pueden
convertirse fcilmente en efectivo. Los valores negociables hacen parte de los
activos corrientes de la empresa.
La empresa puede tener diferentes impulsos para invertir u obtener valores
negociables entre los cuales el ms importante es el de mantener liquidez en
cualquier momento. Esta motivacin tambin se basa en la premisa de que una
empresa debe tratar de obtener rendimientos sobre fondos temporalmente
inactivos.

CARACTERISTICAS:
Las caractersticas bsicas de los valores negociables tienen que ver con el grado
de su posible comercializacin. Para que un valor sea verdaderamente negociable
debe tener dos caractersticas bsicas, un mercado fcil con amplitud y capacidad
para reducir al mnimo la cantidad de tiempo necesaria para convertirlo en efectivo
y la probabilidad de prdida en su valor, ya que si el precio de mercado que se
recibe al liquidar un valor se desva significativamente del monto invertido este no
ser atractivo para la empresa.

CLASIIFICACION:
A) Valores negociables de renta variable, como son las acciones y otro tipo
de participaciones en capital.
Las acciones y otras participaciones en capital se denominan valores de renta
variable porque su tenencia permite al adquirente obtener rendimientos en forma
de dividendos, cuya cuanta depende del beneficio alcanzado por la empresa
emisora de las mismas. Esta rentabilidad no est prefijada a fecha de compra de las
acciones.

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B) Valores negociables de renta fija, tales como obligaciones y bonos.

Las obligaciones y bonos y letras del tesoro son valores de renta fija ya que a fecha
de adquisicin se garantiza al propietario un rendimiento fijo o inters.

MOTIVOS DE COMPRA:
El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida
del motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, de transacciones y la
especulacin.

Seguridad

Los valores negociables que se mantienen por motivo de seguridad se

utilizan para atender la cuenta de caja de la empresa.
Estos valores deben ser muy lquidos, ya que se compran con fondos que
son necesarios ms tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En
consecuencia protegen la empresa contra la posibilidad de no poder
satisfacer demandas inesperadas de caja.
Transacciones

Estos valores negociables se mantienen con propsitos transaccionales, o

sea que se espera con ellos efectuar algn pago futuro, teniendo en cuenta
su convertibilidad en efectivo rpidamente. Muchas empresas que deben
hacer ciertos pagos en un futuro cercano ya tienen fondos en caja para
efectuarlos.
Para obtener algn rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor
negociable con una fecha de vencimiento que coincida con la fecha
estipulada del pago. Como se conoce la fecha exacta de los pagos, la
empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere intereses
hasta la fecha de pago.
Especulacin

Los valores negociables que se retienen porque la empresa en ocasiones no

tiene una utilizacin para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen por
razones especulativas. Aunque tales situaciones no son muy comunes,
ocasionalmente algunas empresas obtienen excedentes de caja, es decir
caja que no est destinada para ningn gasto en particular. Hasta que la
empresa encuentra una utilizacin adecuada para este dinero, como, la
inversin en nuevos activos, pago de dividendo o readquisicin de acciones,
lo invierte con ciertos tipos ms especulativos de valores negociables.

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ACCIONES
QU SON LAS ACCIONES?
Las acciones representan ttulos de propiedad sobre el capital de una compaa y
otorgan al titular el derecho a un flujo de dividendos futuros que vara de acuerdo a
la rentabilidad de la empresa. Es decir, las acciones representan la participacin de
los inversores en el capital de una empresa, lo que convierte a los inversores en
accionistas de la misma.
Las acciones son activos financieros de renta variable dado que los dividendos
futuros dependen de la evolucin en el tiempo de los resultados de la empresa.
As, cada accin representa la porcin indivisible mnima en la que puede dividirse
el capital social. Cada una de estas porciones o unidades llevara representado un
valor nominal que, sumado el resto de acciones, dan como resultado la totalidad
del capital social.
Dentro de las principales caractersticas de las acciones tenemos las siguientes:
a) Son creadas en el pacto social o por aumento de capital.
b) Son emitidas una vez que han sido suscritas y pagadas en por lo menos el
veinticinco por ciento de su valor nominal.
c) Son indivisibles.
d) Se transmiten mediante cesin de derechos.
e) Estn representadas mediante certificados fsicos o mediante anotacin en
cuenta
f) Representan una parte del importe del capital social de una sociedad
capitalista.
g) Incorporan los derechos del accionista.
h) No existen sin aporte.

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CREACIN Y EMISIN DE ACCIONES:

La Ley General de Sociedades hace una distincin entre la creacin y la emisin de
la accin. La creacin se entiende efectuada desde el momento en que se declara
el capital social en la oportunidad de la constitucin de la sociedad o del acuerdo de
aumento de capital. En efecto, seala que las acciones se crean en el pacto social o
posteriormente por acuerdo de la Junta General.
La creacin de las acciones se expresa en el acto de declarar la cantidad de ellas en
que est dividido el capital social. Al crear las acciones debe indicarse si son de la
misma o de diferente clase y, en este ltimo caso, los derechos u obligaciones que
le corresponden.
La emisin de las acciones, por su parte, es el acto de ponerlas en circulacin, lo
que solo puede tener lugar segn el artculo 84, una vez que han sido suscritas y
pagadas en el monto correspondiente (como mnimo, el veinticinco por ciento de su
valor), pudiendo sus titulares ejercer los derechos que corresponda a estas.
Es importante resaltar que la utilidad de la distincin entre la creacin y la emisin
de las acciones radica en que con ella se posibilita que la sociedad pueda crear
acciones para tenerlas en cartera hasta que puedan ser emitidas.

En ese sentido, el artculo 98 de la Ley General de Sociedades seala que en el

pacto social o por acuerdo de aumento de capital, la sociedad puede crear acciones
y mantenerlas en cartera. Estas, en tanto no sean emitidas, no pueden llevarse a la
cuenta capital del balance. Solo son emitidas por la sociedad cuando sean suscritas
y pagadas en por lo menos veinticinco por ciento del valor nominal de cada una.

TIPOS DE ACCIONES
De acuerdo al derecho que otorgan las acciones a sus tenedores, se las puede
clasificar en ordinarias, preferidas y de participacin:

Acciones Ordinarias o con derecho a voto:

Cada accin ordinaria representa un derecho de propiedad sobre la empresa y
es un ttulo sobre el ingreso neto residual de la misma. Esto significa que los
accionistas poseen el derecho a una porcin de los ingresos de la empresa
luego de pagar todos los gastos e impuestos. Estos accionistas eligen los
directores de la compaa y votan directamente respecto de las polticas de
accin. Estos ttulos son de carcter residual, lo que significa que en caso de
que la compaa quiebre sern los ltimos en recuperar su dinero. Sin embargo
la responsabilidad es limitada en tanto que no se les exigir que cubran las
deudas de la empresa ms all del valor de sus tenencias.
Entre las caractersticas ms importantes tenemos:

Derecho sobre los rendimientos

Derechos a voto
Derechos de prioridad
Derecho a reclamacin sobre el activo

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La accin con derecho a voto confiere a su titular la calidad de accionista y le

atribuye, cuando menos, los siguientes derechos:
1. Participar en el reparto de utilidades y en el del patrimonio neto resultante
de la liquidacin.
2. Intervenir y votar en las juntas generales o especiales, segn corresponda.
3. Fiscalizar en la forma establecida en la ley y el estatuto, la gestin de los
negocios sociales.
4. Ser preferido, con las excepciones y en la forma prevista en esta ley para:
a) La suscripcin de acciones en caso de aumento del capital social y en
los dems casos de colocacin de acciones.
b) La suscripcin de obligaciones y otros ttulos convertibles o con derecho
a ser convertidos en acciones.
5. Separarse de la sociedad en los casos previstos en la ley y en el estatuto.
-

Acciones Preferentes o Preferidas:

Este tipo de activo establece un pago fijo anual, denominado dividendo, pero
que a diferencia de los bonos que pagan dividendos durante un perodo de
tiempo preestablecido, tienen una vida indefinida. Los titulares de acciones
preferentes cobran sus dividendos antes que los tenedores de acciones
ordinarias. Si los ingresos de la compaa no cubren los dividendos de las
acciones preferentes esto no genera ningn tipo de obligacin para la empresa
(como sucede con los bonos), pero su porcentaje es acumulativo.
Los dividendos de las acciones preferentes se fijan generalmente bien en
nuevos soles o bien en porcentaje de valor nominal.
Aunque cada emisin de acciones preferentes es nica, existen una serie de
caractersticas comunes a todas ellas. Algunos de los rasgos ms frecuentes
son:
Mltiples clases de acciones preferentes.
Derecho de las acciones preferentes sobre los activos y sobre los
rendimientos.
- Dividendos acumulativos.
- Clusulas de salvaguarda.
- Posibilidad de conversin.
Acciones de Participacin:
-

Estas acciones carecen de derecho a voto y no otorgan el control de la

sociedad. La ventaja sobre las acciones ordinarias es que en caso de liquidacin
de la sociedad poseen una preferencia patrimonial por la cual se les reintegra su
valor en primer lugar. El plazo mximo para convertir estas acciones en
acciones ordinarias es de 20 aos y no pueden representar ms del 30% del
capital social.
La accin sin derecho a voto confiere a su titular la calidad de accionista y le
atribuye, cuando menos, los siguientes derechos:

1. Participar en el reparto de utilidades y en el del patrimonio neto resultante

de la liquidacin con la preferencia que se indica en el artculo 97.
2. Ser informado cuando menos semestralmente de las actividades y gestin
de la sociedad.
3. Impugnar los acuerdos que lesionen sus derechos.
4. Separarse de la sociedad en los casos previstos en la ley y en el estatuto.
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5. En caso de aumento de capital:

a) A suscribir acciones con derecho a voto a prorrata de su participacin en
b)

c)

d)

e)

el capital, en el caso de que la junta general de acciones con derecho

voto.
A suscribir acciones con derecho a voto de manera proporcional y en el
nmero necesario para mantener su participacin en el capital, en el
caso que la junta acuerde que el aumento incluye la creacin de
acciones sin derecho a voto, pero en un nmero insuficiente para que
los titulares de estas acciones conserven su participacin en el capital.
A suscribir acciones sin derecho a voto a prorrata de su participacin en
el capital en los casos de aumento de capital en los que el acuerdo de la
junta general no se limite a la creacin de acciones con derecho a voto o
en los casos en que se acuerde aumentar el capital nicamente
mediante la creacin de acciones sin derecho a voto.
A suscribir obligaciones u otros ttulos convertibles o con derecho a ser
convertidos en acciones, aplicndose las reglas de los literales
anteriores segn corresponda a la respectiva emisin de las
obligaciones o ttulos convertibles.
Aun cuando se salvaguarden los derechos recogidos en el artculo
citado, no se puede pasar por alto que hay otros que se les estn
recortando a los titulares de las acciones sin derecho a voto.

VALORES DE LAS ACCIONES

-

Valor Nominal
El valor nominal expresa la unidad de capital que representa cada accin, el
que debe ser igual para todas las acciones de una misma clase de una sociedad
annima.

Valor de Cotizacin
Es el precio que el inversor paga por una accin en un momento determinado
al tenedor del papel. El precio de compra depende de un sinnmero de factores
entre los que se destacan los relacionados con el desenvolvimiento de la
sociedad, sus perspectivas futuras, la situacin econmica del sector y del pas,
etc.
Segn cual sea el precio se puede decir que la accin cotiza:
A la par: cuando el precio de cotizacin es igual al valor nominal.
bajo la par: cuando el precio de cotizacin est por debajo del valor nominal.
sobre la par: cuando el precio de cotizacin est por encima del valor
nominal.

Valor de Libros
Indica el monto en efectivo que estara disponible por cada accin ordinaria, si
todos los activos fueran cancelados.

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En donde:
Patrimonio neto = Capital + Reservas + Resultados acumulados

EMISIN DE ACCIONES
La emisin inicial de acciones se denomina "colocacin primaria". Luego de esta
primera emisin la empresa puede continuar emitiendo acciones para aumentar su
capital. Tanto las emisiones primarias como las posteriores pueden realizarse de
manera
privada
o
mediante
una
oferta
pblica.
La emisin de acciones permite a la empresa recaudar capital con la venta de las
mismas para afrontar nuevas inversiones y por lo tanto constituye una forma de
financiamiento.
La ampliacin de capital debe ser aprobada por la asamblea de accionistas. Los
accionistas gozan del derecho de suscripcin y preferencia, lo que significa que
pueden suscribir nuevas acciones y hacerlo antes que los nuevos accionistas o
antes que los actuales accionistas por encima de su participacin.
El efecto de la emisin de nuevas acciones sobre el precio de los papeles existentes
depende del tipo de suscripcin. Si la suscripcin es sobre la par, es decir que las
nuevas acciones se venden a un precio ms alto que su valor nominal, aumentar
el valor libro de la accin. Si la colocacin es a la par el efecto es neutro. Por ltimo
si la colocacin es bajo la par el anlisis es ms complejo. Los ratios por accin
caern y lo ms probable es que suceda lo mismo con el precio por el efecto
dilucin, pero al mismo tiempo la compaa recibe una ganancia extra por el sobre
precio al cual se colocan las nuevas acciones.

DIVIDENDOS
El pago de dividendos a los accionistas de la empresa queda a discrecin de la
junta directiva de la corporacin. La mayora de las corporaciones paga dividendos
cada trimestre; los dividendos se pueden pagar en efectivo, con acciones o con
mercanca. Los dividendos en efectivo son los ms comunes; los dividendos en
mercanca son los menos comunes.
A los accionistas comunes no se les promete un dividendo, pero esperan ciertos
pagos con base en el patrn histrico de dividendos de la empresa. Antes de pagar
dividendos a los accionistas comunes, se deben satisfacer los derechos del
gobierno, de todos los acreedores y de los accionistas preferentes. Debido a la
importancia que la decisin de dividendos tiene para el crecimiento y valuacin de
la empresa.
-

Dividendos en efectivo.
Una de las formas que tienen las empresas para distribuir un porcentaje de sus
beneficios es a travs del pago de un dividendo en efectivo.

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Dividendos en acciones.
La distribucin de las ganancias tambin puede hacerse efectiva a travs de un
dividendo en acciones. El mismo implica una capitalizacin de las ganancias ya
que en trminos contables la empresa pasa recursos de Resultados
Acumulados a Capital. El pago de dividendos en acciones combina un pago de
dividendos en efectivo y una suscripcin compulsiva de acciones a la par.
El pago de dividendos en acciones no modifica el patrimonio pero incrementa el
nmero de acciones. La participacin del inversor se mantiene constante
porque recibi nuevas acciones en relacin con su participacin inicial. A pesar
de tener ms acciones el valor de su tenencia se mantiene porque el precio
ajusta por el efecto dividendo en proporcin inversa al incremento de la
cantidad de acciones.
-En mercanca (Pago con bienes):
De acuerdo a la situacin econmica de la sociedad, la Asamblea de
Accionistas o Junta de Socios por mayora especial, podra aprobar el pago con
mercanca de la misma empresa o simplemente, por decisin de cada uno de
los accionistas.
Ejemplo, una sociedad propietaria de un supermercado, aprueba que los
accionistas retiren mercanca del almacn hasta el monto que les correspondi
por dividendos.
-En Servicios: Al igual que el ejemplo anterior de la mercanca, podra ser si la
sociedad no produce bienes, sino servicios, por ejemplo, si son dueos de un
gran centro de esttica y los socios o accionistas cobren el valor de sus
utilidades con servicios (cirugas, tratamientos, masajes, etc.)
Recuerde: El pago de utilidades o dividendos en especie, no exonera las
obligaciones tributarias a que haya lugar.

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BONOS
QU SON LOS BONOS?
Los bonos son ttulos valores representativos de deuda, que son emitidos por
empresas (principalmente en el mercado de valores) a fin de obtener recursos para
financiar sus actividades. Tpicamente, mediante la emisin de bonos las empresas
pueden captar recursos de una gran variedad de inversionistas que decidan
adquirir dichos instrumentos. Debido a que cada bono representa slo una fraccin
del total de dinero que necesita la empresa facilita que sean comprados por
inversionistas ms pequeos.
Generalmente, los bonos son emitidos en mercados centralizados y pueden ser
negociados en mercados secundarios, sin embargo, existen determinados bonos
cuyas caractersticas no les permiten ser libremente negociados.
El esquema general de un bono es que en una fecha inicial, la empresa subasta los
bonos (generalmente a travs de los mercados de valores) a diversos inversionistas
que pueden ser bancos, empresas, inversionistas institucionales, etc. con lo cual la
empresa recibe hoy el dinero producto de la venta de los bonos.

Los inversionistas, reciben a cambio de su dinero prestado hoy los derechos a

futuro establecidos en el bono (bsicamente recibir intereses peridicamente y el
pago del valor nominal al final del plazo establecido, esta estructura es conocida
como bullet), de la siguiente forma:

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TIPOS DE BONOS:
Existen diversos tipos de bonos, pero en trminos generales podemos agruparlos
de acuerdo a varios criterios de la siguiente manera:
BONOS SIN GARANTAS ESPECFICAS: Obligaciones respaldadas nicamente
por el prestigio de la empresa que las emite. No existe garanta especfica
para su pago en caso de liquidacin de la empresa emisora.
BONOS CON GARANTAS ESPECFICAS: obligaciones que pueden estar
respaldadas a favor de los tenedores de ttulos, por medio de hipotecas,
prendas de efecto pblico, garantas del Estado, de personas jurdicas de
derecho pblico interno o de alguna entidad paraestatal. En caso de
liquidacin de la empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos
tipos de obligaciones con recursos provenientes de la realizacin efectiva de
dichas garantas.
BONOS CORPORATIVOS: Es un bono emitido por una corporacin para
recaudar dinero con el fin de expandir su negocio. El trmino se aplica
generalmente a instrumentos de deuda a largo plazo, por lo general con una
fecha de vencimiento que cae al menos un ao despus de su fecha de
emisin.
BONOS SUBORDINADOS: Son emitidos por instrucciones del sistema
bancario financiero. Se les denomina subordinados, debido a que los mismos
se encuentran supeditados, en caso de incumplimiento al pago previo de los
depsitos de los ahorristas.
BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO: Estos bonos pueden ser emitidos
por bancos, financieras y empresas de arrendamiento financiero y tienen
como caracterstica especial que se encuentran destinados exclusivamente
al financiamiento de operaciones de arrendamiento financiero, que pueden
tener rendimiento fijo o variable, incluyendo la posibilidad de participar en
los resultados de la entidad emisora.
BONOS DE CUPON CERO: Son aquellos bonos en los cuales no se pagan un
cupn sino que se colocan debajo de la par, y que se redimen a su
vencimiento a su valor nominal, por lo que el inters implcito obtenido es la
diferencia entre el menor valor que se paga y el valor nominal.
BONOS CHATARRA O BASURA: Bonos basura son bonos que tienen una
calificacin inferior a grado de inversin. Muchas veces, los bonos basura
son despedidos por los inversores como malas inversiones. En funcin de los

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objetivos y las circunstancias del inversor, ste no es siempre el caso. De

hecho, algunos inversores han disfrutado de importantes ganancias con
inversiones en bonos basura.
Bonos basura son simplemente clasificados como deuda de las empresas sin
grado de inversin. Por lo tanto, los bonos basura son generalmente
considerados ms riesgosos que los bonos de grado de inversin. En
concreto, los bonos basura se consideran ms probable que vaya a dejar de
pagar los bonos de grado de inversin, y por lo tanto hay una mayor
probabilidad de que el inversor no tendr su inversin reembolsada .
BONOS DE TASA VARIABLE: La tasa de inters establecida se ajusta
peridicamente dentro de los lmites establecidos en respuesta a los
cambios en mercados de dinero especificados o en tasas del mercado de
capitales. Son muy comunes cuando las tasas de inflacin y de inters
futuras son inciertas. Tienden a venderse al valor nominal al cierre debido al
ajuste automtico ante las condiciones cambiantes del mercado., algunas
emisiones proporcional el reembolso anual al valor nominal a eleccin del
tenedor de bonos.

CLASIFICACIN DE LOS BONOS DE ACUERDO AL EMISOR

1. BONOS PBLICOS
Son ttulos emitidos por el Estado o por personas jurdicas de derecho pblico,
con la finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para cancelar
obligaciones contradas.

Del Gobierno Central

Son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa y Finanzas a travs de la
Direccin General del Tesoro Pblico, con la finalidad de recaudar fondos para
programas de inters nacional. stos se clasifican en:
a) Simples
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el
cual debe pagar intereses peridicos y la amortizacin del principal al
vencimiento.
Entre stos podemos mencionar a algunos:
- Bonos de inversin pblica:
Son ttulos emitidos con la finalidad de captar recursos para financiar
inversiones del Estado, teniendo un vencimiento mximo de diez aos.
- Bonos de tesorera:
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro Pblico, extendido
al portador y de libre negociabilidad, cuya finalidad es obtener recursos
para atender las necesidades transitorias de la Caja del Tesoro. Tienen un
vencimiento mximo de siete aos.
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b) No remunerados
Son ttulos que representan una obligacin contrada por el emisor. Se
caracterizan principalmente por no otorgar intereses
Entre estos podemos mencionar a:
- Bonos de reconocimiento:
Que son emitidos por algunas instituciones estatales como parte de las
medidas asistencialistas del Estado.

2. BONOS PRIVADOS
Estos son emitidos por empresas o por los bancos, con la finalidad de destinar
los recursos captados por la emisin al capital de trabajo de la empresa u
operaciones de arrendamiento financiero de la misma, segn sea el caso.
Normalmente estas emisiones tienen rendimientos ms altos que las
emisiones hechas por el gobierno debido al riesgo que representa invertir en
ellos.
Los principales valores negociables privados son documentos negociables,
certificados de depsito negociable, cartas de crdito y convenios de
readquisicin.

Documentos negociables
El documento negociable es un pagar a corto plazo, sin garanta emitida por
una corporacin de alta reputacin crediticia. El rendimiento sobre este tipo
de valores es ms alto que el de cualquier otro tipo de valores.
Certificados de depsitos negociables
Son instrumentos que evidencian el depsito de una cantidad determinada de
dinero por parte de una empresa en un banco comercial. Los montos y
vencimientos normalmente se adaptan a las necesidades del inversionista.
Cartas de crdito
Las cartas de crdito provienen de transacciones comerciales internacionales.
Un importador, para financiar una compra en el exterior, gira contra su banco
por un anticipo en efectivo. Cuando el banco lo acepta, el anticipo en efectivo
origina un compromiso de cancelar al banco los fondos prestados, con
intereses, en un momento determinado.
El banco presta el dinero para pagar al exportador en el exterior el valor de
las mercancas compradas por el importador. Si el banco que expide el
documento no desea retener la aceptacin hasta su vencimiento, puede
revenderla con descuento a un tercero que a su vez pueda retenerla hasta el
vencimiento o revenderla nuevamente.

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Convenios de readquisicin
Un convenio de readquisicin no es un valor especfico, ms bien es un
convenio por medio del cual un banco o un comisionista de valores venden
valores negociables especficos a una empresa y se compromete a
readquirirlos a un precio determinado en una fecha especfica. A cambio de la
fecha de vencimiento adaptada a la necesidad que ofrece este convenio, el
banco o comisionista de valores ofrece al comprador.
Al analizar cada uno de estos valores, la empresa debe crear un portafolio que
le asegure la liquidez que necesite en un momento determinado, como se vio
cada una de esta clase de emisiones tiene sus caractersticas propias e
innatas de riesgo y rendimiento, las emisiones que realiza el gobierno son las
menos riesgosas y por ende sus rendimientos son ms bajos, lo contrario
sucede con las de tipo privado.

CLASIFICACION SEGN LA EMPRESA EMISORA

Empresas privadas no financieras:

Son obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la empresa
emisora, sin existir garantas especficas para su pago, en caso de liquidacin
de sta. Su vencimiento es mayor a un ao. stas pueden ser:
a) Simples
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el
cual debe pagar intereses peridicamente y la amortizacin del principal al
vencimiento.

b) Convertibles
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el
cual le da al tenedor el derecho de optar por recuperar el importe del bono o
adquirir acciones de la empresa emisora.
c) Eurobonos
Son ttulos que se caracterizan por ser colocados simultneamente en al
menos dos pases, en una misma moneda que no es necesariamente la de
cualesquiera de ellos. Su vencimiento es superior a 2 aos, pudiendo
alcanzar hasta 40 aos.
Entre estos podemos mencionar a: Gloria S.A

BENEFICIOS
Seguridad financiera: Hay una razn por la que los bonos reciben el
nombre de ttulos de "renta fija", no slo porque existe una alta probabilidad

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de recuperar el principal sino porque seguramente se recibir un inters

sobre la inversin.
Equilibrio y diversificacin del portafolio: Los bonos pueden llegar a ser
grandes amortiguadores financieros. Si el mercado accionario presenta
grandes fluctuaciones los bonos pueden aportar tranquilidad, pues son una
herramienta muy segura para equilibrar el riesgo del portafolio general.
Quiebra: Los emisores de bonos no son entidades que trabajan desde la
oscuridad.

Son

compaas

unidades

de

gobierno.

Aunque

sea

desafortunado, las compaas, e incluso algunos gobiernos locales pueden

entrar en bancarrota e incumplir sus obligaciones. Los bonos con altas
calificaciones casi siempre se pagan. Sin embargo, hay que tener presente
que incluso los bonos (que no sean del Tesoro) implican riesgos.
Reembolso temprano: Algunos bonos puede ser pagados antes de su
vencimiento, lo que se conoce como un bono que es "llamado" o "redimido".
Si tiene un bono redimible y se ejerce, se le devolver la inversin inicial
ms los intereses ganados hasta el momento, pero no se pagarn los
intereses futuros que se hubieran ganado de no ser ejercido.
Venta del bono antes del vencimiento: Si decide que necesita su dinero
antes del vencimiento del bono, se est arriesgando a recibir ms o menos
de lo que pag por l. Esto depende principalmente de las tasas de inters a
las que se estn emitiendo los nuevos bonos. Esta es la razn por la cual
quienes invierten en bonos planean preservarlos hasta su vencimiento.
Finalmente, es la razn por la cual es importante determinar cundo querr,
o necesitar, lograr sus objetivos financieros, de manera que pueda comprar
un bono cuyo vencimiento sea cercano a dicho momento.

RECOMENDACIONES PRCTICAS ANTES DE INVERTIR EN BONOS

Antes de invertir, identifique su objetivo de inversin y el plazo al cual

est dispuesto a mantenerla. Recuerde que las alternativas de
inversin, la rentabilidad y los riesgos dependen de sus objetivos de
inversin, ya sean de corto o de largo plazo.

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Identifique su perfil teniendo en cuenta su experiencia en el mercado

de valores adversidad al riesgo, estabilidad econmica, entre otros.

Antes de realizar cualquier inversin analice las caractersticas de la

accin y su emisor, consulte con su intermediario todas las
inquietudes que le genere la operacin.

Verifique la liquidez del activo en el cual est interesado en invertir,

ya que un activo con baja liquidez implica que no ser tan fcil
encontrar un comprador, y de conseguirlo este le podra ofrecer un
precio inferior al precio de compra.

DIFERENCIAS ENTRE UNA ACCIN Y UN BONO

Accin es de renta variable, el bono de renta fija.

Bono representa una porcin de deuda, la accin representa una

parte del capital pagado.

Bono es emitido por una S.A. o S.R.L, la accin slo es emitida por las
S.A.

Un bono promete un rendimiento o inters, una accin puede generar

dividendos.

Bono es emitido en el mbito burstil, la accin es emitida en el

mbito burstil y extraburstil.

El bono puede convertirse en una accin, pero la accin no puede

convertirse en bono.

Un bono no origina el derecho de participacin en una Junta o

Asamblea, la accin s.

Un bono tiene un plazo de vencimiento, de maduracin, la accin no.

LETRAS DEL TESORO

Definicin
Las Letras del Tesoro son activos a corto plazo emitidos por el Tesoro Pblico para
financiar el dficit pblico. Son una de las principales fuentes de financiacin de los
gobiernos. Se emiten a plazos muy cortos: 3, 6, 9 y 12 meses, y presentan la
peculiaridad de que se emiten a descuento.

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Es decir, el suscriptor al comprar paga menos que el valor nominal del ttulo,
mientras que en el momento del vencimiento recibe dicho valor nominal. Este
menor precio en el momento de la compra es la rentabilidad que ofrece el ttulo.
Tradicionalmente, por contar con la garanta de un gobierno y con un plazo de
vencimiento corto, las Letras del Tesoro se consideran la inversin financiera de
mayor seguridad y liquidez del mercado monetario. De hecho, son casi dinero
porque se pueden convertir en lquido en poco tiempo. Su tipo de inters se utiliza
a menudo como referencia para la rentabilidad de activos sin riesgo.
Caractersticas
Las Letras del Tesoro se emiten al descuento, lo que significa que se descuenta al
inversor el importe de los intereses en el momento de la compra.
Por ejemplo, usted compra una Letra a un ao con un valor nominal de 1.000 ,
pero paga un precio inferior; por ejemplo, 970 . Cuando vence la Letra podr
reembolsarla por su valor nominal (1.000 ), por lo que habr obtenido una
ganancia de 30 .
Es decir, una rentabilidad del 3%.
1.000 970 = 30
30 / 1000 = 3%
Se dice que los ttulos emitidos al descuento tienen una rentabilidad o
RENDIMIENTO IMPLCITO.
Las Letras del Tesoro se emiten en subastas que tienen lugar el tercer martes de
cada mes (con alguna excepcin).
Las comunidades autnomas y corporaciones locales, as como algunos entes
pblicos, emiten pagars a corto plazo, que tcnicamente se asemejan mucho a las
Letras del Tesoro.
Un inversor que desee adquirir este tipo de activos puede proceder de dos
formas en funcin del tipo de mercado al que acuda:
Puede dirigirse al mercado primario que se celebra cada dos semanas,
presentando su peticin en cualquier oficina del Banco de Espaa o en una entidad
financiera, utilizando dos posibles modalidades: indicando el nmero y el precio que
desea pagar por las Letras; o bien aceptando un precio determinado indicando tan
solo el nmero de Letras que desea. En ambos casos el inversor abonar un precio
inferior al nominal. La compra se registra en una cuenta en la entidad
correspondiente por la que el cliente recibe un resguardo que garantiza la
operacin efectuada.
Puede dirigirse al mercado secundario, solicitando la adquisicin de Letras ya
emitidas, sin restricciones temporales, para lo cual la compra de las Letras se lleva
a cabo a travs de un intermediario financiero. En este mercado secundario las
condiciones de compra se fijan entre el inversor y la entidad, por lo que el precio y
la rentabilidad de los activos puede diferir entre los distintos intermediarios. Al igual
que en el caso anterior, el cliente tiene garantizada la compra a travs de una
cuenta abierta en la entidad.
La rentabilidad de las Letras del Tesoro se determina por la diferencia entre el valor
de transmisin o el valor de amortizacin (que es el valor nominal) y el importe
efectivamente desembolsado en el momento de su adquisicin o suscripcin, que
es inferior al valor nominal.
ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

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Cul es el monto mnimo que necesito para adquirir letras del Tesoro?
Cada letra tiene un valor facial de S/. 100.00 (Cien y 00/100 Nuevos Soles) y podrn
ser emitidos, comprados o vendidos por su monto facial total en mltiplos de S/.
100.00. Por ejemplo, una letra a 12 meses que se emita a un rendimiento efectivo
anual de 4%, inicialmente se vende a S/. 96,15 (precio descontado). A su
vencimiento, el Tesoro paga el valor facial (S/. 100).
Podr vender las letras del Tesoro que compr antes que venzan?
S. La Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) se encargar de vigilar que
todos los mecanismos centralizados de negociacin de deuda pblica cumplan con
los requisitos mnimos establecidos para asegurar una competencia transparente
en la compra y venta de letras del Tesoro en el mercado secundario, aprobando sus
reglamentos internos y supervisando las operaciones que en ellos se realicen.
Qu ventaja tienen las letras del Tesoro frente a los depsitos a plazo?
La principal ventaja es el menor riesgo de crdito relativo. El riesgo que se asume al
comprar las letras es el riesgo soberano de la Repblica del Per, el cual siempre
ser menor que el de cualquier entidad financiera que emita depsitos a plazo en el
pas.
Qu costos tiene adquirir y negociar las letras del Tesoro?
Para fomentar la creacin del mercado de letras del Tesoro, luego de una estrecha
coordinacin con el MEF, la SMV fij una contribucin de S/. 0 hasta 2016, la BVL fij
una comisin de S/. 0 para la negociacin de letras durante un ao y CAVALI aprob
una comisin de S/. 1 por operacin e inversionista durante un ao. Adems, en un
esfuerzo digno de destacar, varias sociedades agentes de bolsa se ofrecieron a no
cobrar comisin a sus clientes por su adquisicin en el mercado primario, en tanto
el mercado de letras se fuera formando. No obstante, en el mercado secundario, las
sociedades agentes de bolsa cobrarn una comisin indirecta que se reflejar en un
diferencial entre el rendimiento o precio de compra y de venta, de manera similar
al mercado de tipo de cambio, donde la diferencia entre el tipo de cambio de
compra y el tipo de cambio de venta es la forma como las casas de cambio
obtienen sus ganancias. Anteriormente la estructura de comisiones era de tarifas
absolutas, con comisiones mnimas, las que tenan un efecto perjudicial para el
desarrollo del mercado minorista, segn se puede observar en la Estrategia de
Gestin Global de Activos y Pasivos 2013-2016.

EVALUACIN DEL RIESGO DE TTULOS VALORES.

CALIFICACIN DE RIESGO

ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

17

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La calificacin de riesgo de valores mobiliarios es la opinin emitida por una

empresa especializada y autorizada por el ente supervisor del mercado de valores,
acerca de la calidad de un valor y de la mayor o menor probabilidad de que el
emisor cumpla con el pago del mismo en la oportunidad y modalidades pactados.
Sin embargo, no constituye una recomendacin para la inversin, ni tampoco aval o
garanta de la emisin. Es solo una opinin tcnica que deber tomarse en cuenta
junto con otras variables para la toma de decisiones de inversin.
La calificacin de un valor se efecta en funcin de una serie de criterios
cualitativos y cuantitativos tales como: la calidad de la gestin, las oportunidades
de mercado, la solvencia del emisor, la variabilidad de sus resultados econmicos,
la probabilidad de que los valores puestos en circulacin resulte impagos. Las
caractersticas del valor, su liquidez y las proyecciones financieras de la empresa
emisora. La combinacin de estos criterios da lugar a un indicador de nivel,
normalmente expresado en letras segn la metodologa y nomenclatura de cada
empresa clasificadora.
En general cuanta ms alta sea la clasificacin mayor ser la posibilidad de que la
empresa emisora cumpla con las obligaciones asumidas al colocar los valores en el
mercado.
Debe resaltarse que, la calificacin de riesgo es favorable tanto para el
inversionista como para el emisor, al primero, le permite tomar una decisin de
inversin con un adecuado conocimiento del riesgo que asume. Al segundo porque
si la clasificacin es buena o muy buena, esta se convierte en un excelente
mecanismo promocional evitndole costos de marketeo. Del mismo modo facilita el
trabajo a la entidad supervisora al propiciar una mayor transparencia del mercado.
Finalmente, es necesario sealar que la calificacin de valores es tambin un juicio
de valor sobre las perspectivas econmicas y financieras de la empresa emisora,
para lo cual debe contarse con informacin suficiente. Si esta no existe, la empresa
clasificadora no podr emitir juicio alguno.
IMPACTO DEL RIESGO DEL EMISOR
Cuanto ms grande es el riesgo de incumplimiento del emisor, mayor es la tasa de
inters. Parte de ste riesgo se puede reducir incluyendo clusulas restrictivas
apropiadas en el contrato de emisin de bonos. Obviamente, a los tenedores de
bonos se les debe compensar con rendimientos ms altos por tomar un riesgo
mayor. Con frecuencia, los compradores de bonos se basan en las calificaciones de
los bonos (punto que explicaremos ms adelante) para determinar el riesgo global
del emisor.

EL PAPEL DEL BANQUERO DE INVERSIN

La mayora de las ofertas se hace con la asistencia de un banquero de inversin.
Este es un intercambio financiero que se especializa en vender emisiones de
nuevos valores y en proporcionar asesora a las empresas con respecto a las
principales transacciones financieras. La actividad principal del banquero de
inversin es la suscripcin. Este proceso implica comprar la emisin de valores a la
corporacin emisora a un precio acordado y asumir el riesgo de revenderla, con una
ganancia al pblico. El banquero de inversin tambin proporciona asesora al
emisor acerca del precio y otros aspectos importantes de la emisin.

ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

18

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En el caso de emisiones muy grandes de valores, el banquero de inversin introduce

a otros banqueros como socios para formar un sindicato de suscripcin. El sindicato
comparte el riesgo financiero asociado con la compra de toda emisin y la venta de
los nuevos valores al pblico. El banquero de inversin original y los miembros del
sindicato organizan un grupo de venta, constituidos normalmente por ellos mismos
y una gran cantidad de casas de bolsa. Cada mimbro del grupo de ventas acepta la
responsabilidad de vender cierta parte de la nueva emisin y recibe una comisin
sobre los valores que vende.

CALIFICACIONES DE BONOS DE MOODYS Y STANDARD & POORS

MOODY
S
Aaa
Aa
A
Baa
Ba
B
Caa
Ca
C

INTERPRETACIN
Primera calidad
Grado
Grado
Grado
Grado

alto
medio alto
medio
medio bajo o

especulativo
Especulativo
De muy especulativo
a cerca o en
incumplimiento
Grado ms bajo

STANDARD &
POORS
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
D

INTERPRETACIN
Calidad de inversin
bancaria
Alto grado
Grado medio superior
Grado medio inferior
Especulativo
Altamente
especulativo
Riesgo sustancial
Pocas perspectivas
Bono sobre utilidades
En incumplimiento

IMPACTO DEL RIESGO DEL EMISOR

Cuanto ms grande es el riesgo de incumplimiento del emisor, mayor es la tasa de
inters. Parte de ste riesgo se puede reducir incluyendo clusulas restrictivas
apropiadas en el contrato de emisin de bonos. Obviamente, a los tenedores de
bonos se les debe compensar con rendimientos ms altos por tomar un riesgo
mayor. Con frecuencia, los compradores de bonos se basan en las calificaciones de
los bonos (punto que explicaremos ms adelante) para determinar el riesgo global
del emisor.

QUINES PARTICIPAN EN EL MERCADO DE VALORES?

Los emisores de valores, los inversionistas individuales e institucionales, la bolsas
de valores y de productos, los intermediarios de valores (Puestos de bolsa, agentes
de valores, corredores de valores), las calificadoras de riesgos, los auditores
externos, la administradoras de fondos (mutuos o abiertos y los cerrados de
inversin), las compaas titularizadotas, los depsitos centralizados de valores y
las cmaras de compensacin.
ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

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QU DEBEMOS TENER EN CUENTA AL MOMENTO DE ESCOGER EL

TIPO DE INVERSIN EN EL MERCADO DE VALORES?
Para conocer cul es la opcin de inversin que mejor se adapta a nuestros
objetivos y necesidades, es preciso tener en cuenta los tipos de rentabilidad que
existen y los riesgos a los que nos exponemos en cada uno de ellos.
Antes de tomar una decisin de inversin, debemos tener claro los siguientes
elementos:
Objetivo y plazo de nuestra inversin: una inversin es la posibilidad que tiene una
persona de poner a rentar sus excedentes de liquidez.
Lo primero que debemos tener en cuenta antes de realizar una inversin es
determinar en qu vamos a usar el dinero que queremos invertir y cundo ese
dinero ser requerido. Tener claro nuestro objetivo de inversin es un aspecto
crucial, ya que nos ayudar a establecer el tiempo o plazo que debe durar la
inversin y el riesgo que estaremos dispuestos a asumir.
A lo largo de nuestras vidas debemos tomar decisiones financieras de corto y de
largo plazo:
De corto plazo: cuando necesitamos contar con dinero en los prximos meses
para pagar un gasto previsto como, por ejemplo, la matrcula de colegio de
nuestros hijos o unas vacaciones.
De largo plazo: cuando esperamos contar con dinero en el futuro para proyectos,
por ejemplo, comprar una casa o simplemente para nuestra jubilacin.

QU TIPOS DE RENTABILIDADES EXISTEN EN EL MERCADO DE

VALORES?
Existen dos tipos de rentabilidades en el mercado de valores:
Una es de tipo fijo y la otra es de tipo variable. Podemos elegir productos atados a
la una o la otra, o a una combinacin de las dos.

Rentabilidad variable: corresponde a inversiones que no ofrecen un

rendimiento determinado de antemano, debido a que la rentabilidad
depender de aspectos como las condiciones del mercado o la situacin de
las empresas emisoras de dichas inversiones. Un producto tpico de este tipo
de rentabilidad son las acciones, cuyo retorno depende del precio de
negociacin al momento de su venta y de los dividendos que se hayan
causado.

Rentabilidad fija: corresponde a inversiones que reconocen una tasa de

inters fija, la cual usualmente se paga a la fecha de vencimiento pactado
para la inversin.

A QU RIESGOS SE ENFRENTA UN INVERSIONISTA EN EL MERCADO

DE VALORES?
Cuando invertimos nuestro dinero, existe la posibilidad de ganar o de perder parte
o la totalidad de los recursos que hemos invertido. Para disminuir el riesgo en
ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

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UNIVERIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

nuestras inversiones, es recomendable acudir a un intermediario del mercado de

valores para que nos ofrezca la asesora especializada. Entre los principales riesgos
cuantificables que pueden afectar el valor de nuestra inversin, se encuentran: el
riesgo de mercado, el riesgo de crdito y el riesgo de liquidez.

Riesgo de mercado: corresponde a la variabilidad en los precios a los cuales

se negocian los activos en los que hemos invertido, generada principalmente
por cambios en las condiciones de la economa

Riesgo de crdito: se refiere a la prdida potencial de recursos entregados a

terceros. Este riesgo se divide en dos grandes componentes: el riesgo de
contraparte y el riesgo de emisor, veamos:
-

Riesgo de contraparte: se refiere a la posibilidad de que cuando

vendemos el bono que representa nuestra inversin, la persona que lo
adquiere incumpla con la obligacin de pagarnos el valor
correspondiente.
Riesgo de emisor: es la posibilidad de que cuando adquirimos un bono,
la empresa emisora del mismo quiebre y no pueda seguir pagando los
intereses que esperamos todos los meses o incluso el capital.

Riesgo de liquidez: Se entiende como la dificultad de vender un activo en un

momento determinado y no hacerlo efectivo.
Por ejemplo, en el momento que queramos vender un valor es posible que
no haya compradores, motivo por el cual tendremos que mantener nuestra
inversin por un plazo mayor al previsto. Si bien es posible que aparezca un
comprador, ste podra estar dispuesto a adquirir nuestra inversin a un
precio muy inferior al que lo adquirimos, generndose una prdida frente a
la inversin in

ADMINISTRACIN DE VALORES NEGOCIABLES

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UNIVERIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

CASO PRCTICO
OFERTA, COLOCACION, SUSCRIPCION, EMISION Y CANCELACION DE BONOS
PASO 1: OFERTA PBLICA DE LOS BONOS: INVITACIN DIRIGIDA A LOS
INVERSIONISTAS
-

Cantidad de bonos a ser emitido: 5,000

Valor nominal: US$ 1,000 cada/bono

Monto de la emisin: US$ 5000,000

Plazo de emisin: 5 aos

Fecha de inscripcin de los bonos en el R.P.M.V.: 15/01/2010

Fecha de colocacin de los bonos: 14/05/2010 SUBASTA

Fecha de emisin de los bonos: 15/05/2010

Tasa de inters: 7.5% nominal anual

Pago de intereses: Trimestral, contando desde la fecha de emisin

Fecha de redencin: 15/05/2015

Clasificacin de riesgo: AA.- refleja muy alta capacidad de pago de la

empresa.

PASO 2: COLOCACION, SUSCRIPCION Y EMISION DE BONOS

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OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVEZ DE LA EMISION DIRECTA

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