UNIVERSIDAD AUTNOMA DE NUEVO LEN

FACULTAD DE INGENIERA MECNICA Y ELCTRICA

Evaluacin y
Administracin de
Proyectos
3. Estudio Econmico

Intersemestral 2015

ndice
Introduccin

1 Objetivos generales
2 Determinacin de los costos
2.1 Costos de produccin
2.2 Costos de administracin
2.3 Costos de venta
2.4 Costos financieros
3 Inversin total inicial: fija y diferida
4 Cronograma de inversiones
5 Depreciaciones y amortizaciones
6 Capital de trabajo
7 Punto de equilibrio
8 Estado de resultados pro-forma
9 Costo de capital o tasa mnima aceptable de rendimiento
10 Financiamiento. Tabla de pago de la deuda
11 Balance general
Conclusiones
Bibliografa

Introduccin
El objetivo del estudio econmico es ordenar y sistematizar la informacin de
carcter monetario que proporcionan las etapas anteriores y elaborar los cuadros
analticos que sirven dbase para la evaluacin econmica.
Comienza con la determinacin de los costos totales y de la inversin inicial, cuya
base son los estudios de ingeniera, ya que tanto los costos como la inversin inicial
dependen de la tecnologa seleccionada. Contina con la determinacin de la
depreciacin y amortizacin de toda la inversin inicial.
Otro de sus puntos importantes es el clculo del capital de trabajo, que aunque
tambin es parte de la inversin inicial, no est sujeto a depreciacin y amortizacin.
Los aspectos para la siguiente etapa, la evaluacin econmica, son la
determinacin de la tasa de rendimiento mnima aceptable y el clculo de los flujos netos
de efectivos. Ambos se calculan con y sin financiamiento.
Se selecciona un plan de financiamiento, el ms complicado, y se muestra su
clculo tanto en la forma de pagar intereses como en el pago del capital.
Asimismo, es interesante incluir en esta parte el clculo de la cantidad mnima
econmica que se producir, llamado punto de equilibrio. Aunque no es una tcnica de
evaluacin, si es un punto de referencia importante para una empresa productiva la
determinacin del nivel de produccin en el que los costos totales igualan a los ingresos
totales.

Objetivos Generales
Para este paso de nuestro proyecto ya debemos de conocer las oportunidades del
mercado.
As como el monto econmico que se necesita para la realizacin de nuestro proyecto.

Determinacin de los costos

En economa el coste o costo es el valor monetario de los consumos de factores que
supone el ejercicio de una actividad econmica destinada a la produccin de un bien,
servicio o actividad.
El concepto de costo debe ser diferenciado de otros conceptos cercanos como el de gasto
o inversin. Se denomina gasto a los bienes y servicios adquiridos para la actividad
productiva de una empresa, es un concepto asociado al momento de la adquisicin de los
factores a diferencia del coste que es el gasto consumido en la actividad productiva y que
por tanto est vinculado al momento en que se incorporan al proceso productivo.

2.1 Costos de produccin

Toda empresa a la hora de producir su producto o servicio debe asumir ciertos costos que
le tomar llevarlo a cabo. Normalmente estos costos dependern de la materia prima que
se utilice, la mano de obra que se necesite, el alquiler del local, el pago de impuestos y
servicios como agua, electricidad, entre otros.

2.2 Costos de la Administracin

Son los costos que provienen para realizar la funcin de administracin en la empresa.
Una empresa de cierta envergadura puede contar con direcciones o gerencias de
planeacin, investigacin y desarrollo recursos humanos y seleccin de personal,
relaciones pblicas, finanzas o ingeniera.
Esto implica que fuera de las otras dos grandes reas de una empresa, que son
produccin y ventas, los gastos de todos los dems departamentos o reas que pudieran
existir en una empresa se cargaran a administracin y costos generales

2.3 Costos de Venta

El departamento o gerencia de ventas tambin es llamado de mercadotecnia.
Vender no significa solo hacer llegar el producto al intermediario o consumidor, sino que
implica una actividad mucho ms amplia.

La mercadotecnia abarca en la investigacin y desarrollo de nuevos mercados o de

nuevos productos adaptados a los gustos y necesidades de los consumidores, el estudio
de la estratificacin del mercado, las cuotas y el porcentaje de participacin de la
competencia en el mercado, la adecuacin de la publicidad que realiza la empresa y la
tendencia de ventas.
La agrupacin de costo que se han mencionado, como produccin, administracin y
ventas, es arbitraria.
Hay quienes agrupan los principales departamentos y funciones de la empresa como
productos, recursos humanos, finanzas y mercadotecnia.
Si tiene gran utilidad si se realiza un anlisis del costo marginal por departamento se debe
incluir depreciacin y amortizacin.

2.4 Costos Financieros

Los costos financieros son los intereses que se debe de pagar en relacin con capitales
obtenidos en prstamo.

Intereses pagados por prstamos

Comisiones y otros gastos bancarios
o Ingresar cheques de otro banco
o Cobrar un cheque o devolver uno sin fondos
Impuestos derivados de las transacciones financieras
o Transferir dinero a otra institucin bancaria
o Retirar dinero por cajeros automticos, tarjeta de crdito

3 Inversin Total Inicial

La inversin inicial comprende la adquisicin de todos los activos fijos o tangibles o
diferidos o intangibles necesarios para iniciar operaciones de la empresa.

Activo fijo o Tangible

Es todo aquello que se puede tocar, los bienes propiedad de la empresa.

Terrenos
Edificios
Maquinaria y Herramientas
Equipo
Vehculos de transporte

Se llama fijo, porque la empresa no puede desprenderse de l fcilmente sin que

ocasione problemas en actividades productivas.
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Activo diferido o intangible

Conjunto de bienes propiedad de la empresa necesaria para su funcionamiento y que
incluyen:

Patentes de invencin
Marcas
Diseos comerciales
Asistencia tcnica
Gastos de instalacin
Contratos de servicios
Capacitacin del personal
Estudios de administracin o ingeniera

4 Cronograma de inversiones
Capitalizar el costo de un activo significa registrarlo en los libros contables como un
activo. No existen normas que regulen el tiempo en que deba registrarse un activo para
correlacionar los fines fiscales con los contables, lo cual provoca diferencias entre ambos
criterios. Por lo tanto, el tiempo durante el cual el equipo no presta servicios mientras se
instala, no se capitaliza de ordinario.
Para controlar y planear mejor lo anterior, es necesario construir un cronograma de
inversiones o un programa de instalacin del equipo.
Cronograma de inversiones: Clculo del tiempo apropiado para capitalizar o registrar
los activos en forma contable.
ste es simplemente un diagrama de Gantt, en el que, tomando en cuenta los plazos de
entrega ofrecidos por los proveedores, y de acuerdo con los tiempos que se tarde tanto en
instalar como en poner en marcha los equipos, se calcula el tiempo apropiado para
capitalizar o registrar los activos en forma contable.

5 Depreciacin y amortizacin
Los cargos de depreciacin y amortizacin son gastos virtuales permitidos por las leyes
hacendarias para que el inversionista recupere la inversin inicial que ha realizado. Los
activos fijos se deprecian y los activos diferidos se amortizan ante la imposibilidad de que
disminuya su precio por el uso o por el paso del tiempo. El trmino amortizacin indica la
cantidad de dinero que se ha recuperado de la inversin inicial con el paso de los aos.
Los cargos anuales se calculan con base en los porcentajes de depreciacin permitidos
por las leyes impositivas.

El trmino depreciacin tiene exactamente la misma connotacin que amortizacin, pero

el primero slo se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes valen menos; es
decir, se desprecian; en cambio, la amortizacin slo se aplica a los activos diferidos o
intangibles, con el uso del tiempo no baja de precio o se desprecia, por lo que el trmino
amortizacin significa el cargo anual que se hace para recuperar la inversin.
Cualquier empresa que est en funcionamiento, para hacer los cargos de depreciacin y
amortizacin correspondientes, deber basarse en la ley tributaria. El monto de los cargos
hechos en forma contable puede ser esencialmente distinto de los hechos en forma fiscal.
Aqu slo se tratar el caso fiscal.
El objetivo del gobierno y el beneficio del contribuyente es que toda inversin sea
recuperada por la va fiscal (excepto el capital de trabajo y el terreno). Esto lo logra el
inversionista haciendo un cargo llamado costos por depreciacin y amortizacin.
El gobierno, con base en el promedio de vida til de los bienes les asigna un porcentaje,
segn su tipo, y slo permite, en Mxico, el uso del mtodo de depreciacin llamado lnea
recta.
El mtodo de lnea recta consiste en depreciar (recuperar) una cantidad igual cada ao
por determinado nmero de aos, los cuales estn dados por el propio porcentaje
aplicado.
Con este mecanismo el gobierno pretende que cualquier inversin privada sea
recuperable por va fiscal, sin importar las ganancias que dicha empresa obtenga por
concepto de ventas.
Si la depreciacin normal implica una recuperacin de la inversin, la depreciacin
acelerada implica que esa recuperacin sea ms rpida. El mtodo general consiste en
aplicar tasas ms altas en los primeros aos, con lo cual se pagan menos impuestos
porque se aumentan los costos y se recupera ms rpido el capital.

6 Capital de trabajo
Esto es, hay que financiar la primera produccin antes de recibir ingresos; debe
comprarse materia prima, pagar mano de obra directa que la transforme, otorgar crdito
en las primeras ventas y contar con cierta cantidad en efectivo para satisfacer los gastos
diarios de la empresa. Todo esto constituir el activo circulante. Obtener crdito a corto
plazo en conceptos como impuestos, algunos servicios y proveedores, esto es llamado
pasivo circulante.
Capital de trabajo: el capital con que hay que contar para empezar a trabajar.
Activo circulante: Se compone bsicamente de tres rubros: valores e inversiones,
inventarios y cuantas por cobrar.
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A) Valores e inversiones
Es el efectivo que siempre debe tener la empresa para afrontar no solo gastos cotidianos,
sino tambin los imprevistos.
Se cometera un error si se tuviera efectivo en la empresa para cubrir tales gastos. Los
tericos de las finanzas sostienen que aquella empresa que invierte adecuadamente sus
excedentes de efectivo a corto plazo, pueden elevar el rendimiento de la inversin de la
empresa hasta en un 30%. Lo que se debe hacer es invertir todo el producto de las ventas
diarias o cualquier otro dinero que se reciba, a plazos tales que el dinero est disponible
en las fechas y la cantidad necesaria, pero ganando siempre un inters. Se puede hacer
todo menos dejar el dinero ocioso.

B) Inventario
Solo se muestra un modelo que ayude a determinar a los promotores del proyecto al
iniciar las operaciones de la empresa.
El modelo que se presenta es llamado lote econmico, se basa en que existen ciertos
costos que aumentan mientras ms inventario se tiene, como el costo de
almacenamiento, seguros y obsolescencia.
Otros que disminuyen cuanta mayor cantidad existen, como ocurren con las
interrupciones en produccin por falta de materia prima, los posibles descuentos en
compras y otras.

Lote econmico==

2 FU
CP

C C=Cuentas por cobrar =( $ ventas anuales/365 ) p . p . r

F= cotos fijos de colocar y recibir una orden de compra.
U= consumo anual de materia prima.
C= costo para mantener inventario, expresado como la tasa de rendimiento. Como
referencia se puede utilizar la tasa bancaria vigente en este momento.
P= precio de compra unitario.

C) Cuentas por cobrar

Se refiere cuando una empresa inicia sus operaciones, normalmente dar a crdito en la
venta de sus primeros productos. Las cuentas por cobrar calculan cual es la inversin
necesaria como consecuencia de vender a crdito, lo cual depende de las condiciones del
crdito, es decir, el tiempo promedio que la empresa recuperara el capital.
Pasivo circulante
As como es necesario invertir en activo circulante, tambin es posible que cierta pate de
esta cantidad se pida prestada; ser recomendable pedir prestada a corto plazo (3 a 6
meses).
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En la prctica se ha visto que un criterio apropiado para este clculo es basarse en el

valor de la tasa circulante, definida como:
TC= activo circulante/ pasivo circulante

7 Punto de equilibrio
Es una tcnica til para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los costos variables y
los beneficios.
El punto de equilibrio es el nivel de produccin en el que los beneficios por ventas son
exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables.

8 Estado de Resultados Pro-Forma

La finalidad del anlisis del estado de resultados o de prdidas y ganancias es calcular la
utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto que son el beneficio real de la
operacin de la planta y que se obtienen restando a los ingresos todos los costos en que
incurra la planta y los impuestos a pagar.
Algo similar pasa con los costos, ya que los hay de varios tipos. Para realizar un estado
de resultados adecuado se debe basar en la ley tributaria, pero no hay que olvidar que en
la evaluacin de proyectos se estn planeando y pronosticando los resultados probables
de una entidad productiva. Se le llama pro-forma porque esto significa proyectado, lo que
en realidad hace el evaluador: proyectar los resultados econmicos que supone tendr la
empresa.
En la tabla 4.1 se puede observar que el estado de resultados es un cuadro que sintetiza
la informacin que se ha obtenido en secciones anteriores. La importancia de calcular el
estado de resultados radica en la posibilidad de determinar los flujos netos de efectivo,
que son las cantidades que se usan en la evaluacin econmica. Mientras mayores sean
los flujos netos de efectivo (FNE), mejor ser la rentabilidad econmica de la empresa o el
proyecto.
Otros rubros que aparecen en el estado de resultados son los impuestos que debern
pagarse. Los porcentajes pagados, as como los conceptos por los cuales se pagan
impuestos pueden variar de un ao a otro; esto depende de la poltica fiscalista que
apliquen los gobiernos para controlar la economa de un pas.

9 Costo de Capital o Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento

Para formarse toda empresa debe realizar una inversin inicial. El capital que forma esta
inversin puede provenir de varias fuentes: slo de personas fsicas (inversionistas), de
ests con personas morales (otras empresas), de inversionistas e instituciones de crdito
(bancos) o de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos. A continuacin
se analizar cmo se calcula el costo cuando se presentan mezclas de capitales.
Suponiendo el caso ms simple, cuando el capital necesario para llevar a cabo un
proyecto es aportado totalmente por una persona fsica. Antes de invertir, una persona
tiene en mente una tasa mnima de ganancia sobre la inversin propuesta, llamada tasa
mnima aceptable de rendimiento (TMAR).
La referencia firme para que un individuo fije su propia TMAR debe ser el ndice
inflacionario. La TMAR se puede definir cmo:

TMAR=i+ f +if ; i= premio al riesgo; f= inflacin

Esto significa que la TMAR que in inversionista le pedira a una inversin debe calcularla
sumando dos factores: primero, debe ser tal su ganancia que compense los efectos
inflacionarios, y en segundo trmino, debe ser un premio o sobretasa por arriesgar su
dinero en una inversin. El ndice inflacionario para calcular la TMAR debe ser el
promedio del ndice inflacionario pronosticado para los prximos cinco aos.
En cuanto al premio al riesgo, que es considerado ahora como la tasa de crecimiento real
del dinero invertido, despus de haber compensado los efectos inflacionarios, deber ser
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entre un 10% y 15%. Una primera referencia para darse una idea de la relacin riesgorendimiento es el mercado de valores (bolsa de valores). Ah existen diferentes tipos de
riesgo en las inversiones, segn el tipo de accin que se haya adquirido y, por supuesto
diferentes rendimientos. Otra buena referencia para tener idea del riesgo es el propio
estudio de mercado, donde con una buena informacin de fuentes primarias es posible
darse cuenta de las condiciones reales del mercado y del riesgo que se tiene al tratar de
introducirse en l.
Ahora se va a analizar el caso cuando un capital proviene de varias fuentes. Suponga la
siguiente situacin: para llevar a cabo un proyecto se requiere un capital de $200 000 000.
Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25% y una institucin financiera
aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:

Inversionistas: TMAR= 60% inflacin + 10% premio al riesgo+ 0.6x0.1= 0.76

Otras empresas: TMAR= 60% inflacin + 12% premio al riesgo + 0.6x0.12= 0.792
Banco TMAR= 35%

La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportan capital son muy similares, ya
que consideran la inversin desde el punto de vista privado, esto es, las TMAR que exigen
para su horizonte de planeacin, que es de cinco aos, prevn la inflacin; para ello han
calculado que el ndice inflacionario promedio de ese periodo es de 60%. Con los datos
anteriores se puede calcular la TMAR del capital total, la cual se obtiene con una
ponderacin del porcentaje de aportacin y la TMAR exigida por cada uno, as:

La TMAR del capital total ($200 000 000) result ser de 66.55%; esto significa que es el
rendimiento mnimo que deber ganar la empresa para pagar 76% de inters sobre $100
000 000 aportado por los inversionistas mayoritarios; 79.2% de inters sobre $50 000 000
aportados por otras empresas y 35% de inters a la aportacin bancaria de $50 000 000.
Aqu se aprecia por qu se le llama TMAR; si el rendimiento de esta empresa no fuera de
66.55% (el mnimo que puede ganar para operar) no alcanzara a cubrir el pago de
intereses a los otros accionistas ni su propia TMAR, y por eso se le llama tasa mnima
aceptable.

10. Financiamiento
Una empresa est financiada cuando ha pedido capital en prstamo para cubrir
cualquiera de sus necesidades econmicas. Si la empresa logra conseguir dinero barato
en sus operaciones, es posible demostrar que esto la ayudara a elevar considerablemente
el rendimiento sobre su inversin
En cualquier pas las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los intereses
pagados por deudas por la propia empresa. Esto aplica que cuando se pide un prstamo
hay que hacer el tratamiento fiscal adecuado a los intereses y pago a principal, lo cual es
un aspecto vital en el momento de realizar la evaluacin econmica.
Cuando se pide un prstamo, existen cuatro formas generales de pagarlo:
1.- Pago de capital e intereses al final de los cinco aos. En este caso es muy sencillo el
clculo, pues solo aparecer al final de ese periodo el pago de una suma total, que es:
Pago de fin de ao = Pago principal + Intereses. Si se designa por F a esa suma futura
por pagar, a P como la cantidad prestada, a i como inters cargado al prstamo y a n
como el nmero de periodos por ao la frmula empleada es:
F = P (1 + i)
2.- Pago de inters al final de cada ao, y de inters y todo el capital al final del quinto
ao. En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda, donde se
muestre el pago ao con ao, tanto de capital como de inters.
Ao

Inters

Pago de fin
de ao

Deuda
despus de
pago
20 000 000

7 300 000

7 300 000

20 000 000

7 300 000

7 300 000

20 000 000

7 300 000

7 300 000

20 000 000

7 300 000

7 300 000

20 000 000

7 300 000

27 300 000

3.- Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco aos. Para hacer este
clculo primero es necesario determinar el monto de la cantidad igual que se pagara cada
ao. Para ello se emplea la formula:
A = P [i(1+i)/(1+i)-1]
Donde A (anualidad) es el pago igual que se hace cada fin de ao.
En la tabla siguiente los intereses se obtienen multiplicando por 0.365, que es la tasa de
inters a cobrar, por la columna de deuda de pago del ao anterior, es decir, por el el
saldo insoluto o deuda no pagada.
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4.- Pago de inters y una parte proporcional del capital (20% cada ao) al final de cada
uno de los cinco aos. El mtodo de pago que elija una empresa depender de la tasa
interna de rendimiento que est ganando. De hecho, para la institucin financiera los
cuatro planes son equivalentes, pues si alguno le representa una desventaja lo eliminara
de inmediato. No hay que olvidar que el pago de la deuda es solo una parte de la
operacin total.

11. Balance general

Activo, para una empresa, significa cualquier pertenencia material o inmaterial. Pasivo,
significa cualquier tipo de obligacin o deuda que se tenga con terceros. Capital, significa
los activos, representados en dinero o en ttulos, que son propiedad de los accionistas o
propietarios directos de la empresa.
Activo = Pasivo + Capital
Significa que todo lo que tiene de valor la empresa le pertenece a alguien. Este alguien
puede ser terceros y por eso es que la igualdad debe cumplirse.
Cuando se realiza el anlisis econmico de un proyecto y se debe presentar el balance
general, se recomienda solo referirse al balance general inicial. Los balances tienen
como objetivo principal determinar anualmente cual se considera que es el valor real de la
empresa en ese momento.
Se ha generalizado la prctica en muchos pases de revaluar los activos de acuerdo con
la inflacin del ao anterior, lo cual ayuda a tener un valor ms real de la empresa ao con
ao.
Un balance general en la prctica es un aspecto contable muy dinmico y, por ende, muy
difcil de realizar adecuadamente, sobre todo si se tienen en cuenta los altos ndices
inflacionarios que cada ao padece el pas, lo cual provoca acalorados debates en los
crculos contables sobre cul es la mejor manera de presentar los balances de fin de ao,
para que indiquen en la forma ms realista el valor de la empresa.

Conclusiones
Al finalizar este tema, es fcil comprender cules son los elementos y la informacin
necesarios para llevar a cabo un anlisis econmico, y ahora es posible poder aplicar
estos conocimientos adquiridos.

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Se puede identificar las diferencias fundamentales que existen entre la inversin en activo
fijo y activo diferido, as como en capital de trabajo.
Conocimos tambin cul es la aplicacin principal del punto de equilibrio, con sus ventajas
y desventajas. Adems, aprendimos cules son los elementos que conforman un estado
de resultados.
Expondr con un ejemplo cmo se construye la tabla de pago de la deuda.
Enumerar los elementos o rubros que debe incluir un balance genera. Definir el
concepto de costo de capital.

Bibliografa
Baca Urbina, Gabriel. Evaluacin de Proyectos. Ed. Mc Graw Hill. 4ta y 7ma edicin.

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