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Clase 1 Finanzas Corporativas

El objetivo de la administracin en las organizaciones es tener resultados


sociales y resultados econmicos. Los primeros pueden daar al segundo.
Las finanzas se dividen en 3 reas: Servicios financieros, finanzas
administrativas, administrador financiero.
La misin desde el punto de vista financiero es maximizar el valor de la
empresa y como objetivo bsico financiero maximizar la utilidad de los
accionistas.
*Se debe garantizar que todos los recursos sean administrados con
eficiencia.

Las instituciones financieras que actan en Chile son principalmente:


Bancos, asociaciones de ahorro y prstamos, cooperativas de crditos,
empresas de seguros y fondos de inversin y fondos de pensiones.
Tambin actan mercados financieros (mercado del dinero y mercado de
capitales, primario y secundario y de divisas) y colocaciones privadas
(subsidios diferentes a fondos de inversin, ya que se devuelven).
Qu es la planificacin estratgica?
Es el efecto de las decisiones financieras y de inversin (estas no
adaptarse independientemente). Con la planificacin se pueden
sorpresas futuras y reaccionar oportunamente ante esta. Toma en
probables sucesos futuros. Produce un resultado claro y cuantitativo.
para evitar riesgos, pues estos siempre estarn presentes.
Las fases de la planificacin financiera son:
programacin, tcticas y control.

Objetivos,

deben
evitar
cuenta
NO es

estrategias,

En cuanto al mercado del dinero y la relacin de inversin de C/P y la


financiacin de C/P estas se pueden conseguir con factoring, bancos y
proveedores, tambin en el mercado de divisas.
En tanto el mercado de capitales se transa y solicita fondos de largo plazo
(bonos y acciones) para financiar proyectos o inversiones. Este mercado se
organiza a travs de bolsas.
Estados financieros

Se basa en 3 cosas importantes, contabilidad (registro y transacciones),


cuentas (9 se clasifican en 6) e informes (estados financieros de la empresa y
decisiones).
Las 6 cuentas contables son: Ventas, Flujos, Activos fijos, Depreciacin,
costos y gastos de administracin. La depreciacin es solo algo contable,
que luego se anula, sirve para impuestos.
El balance General
Es esttico, presenta la situacin financiera de un negocio en un momento
dado. Todo lo que existe debe haber sido financiado por algo (Cuadrar).
La estructura cuenta de activos (bienes y derechos tangibles e intangibles.
Mayor liquidez C/P menor liquidez L/P), pasivos (son obligaciones totales de la
empresa, pueden ser a C/P y L/P), patrimonio (representa la participacin de
los propietarios en el negocio, siempre tiene que ser positivo, sino estara en
quiebra).
Estado de Resultados
Es el desarrollo de la actividad de una empresa durante un perodo de tiempo,
mediante ingresos y egresos, as como utilidad o prdida. Se centra en
establecer cuanto es el costo de la operacin.
Los ingresos operativos son la financiacin de la operacin y efecto de la
actividad (Ventas). Los interesados son los componentes de stakeholders
internos.
Los costos, gastos operativos y depreciacin son efecto de la estructura
operativa . Componente de financiacin.
Los gastos financieros, impuestos y utilidades son efecto de la estructura
financiera y son responsabilidad del administrador financiero. Los componentes
de los dueos.
Presupuesto
Es una herramienta de planificacin y control, expresado en unidades
monetarias, que permite prever y controlar el desarrollo de las actividades de
una empresa en un perodo de tiempo.
Dentro del presupuesto se considera la: misin y valores, visin, descripcin
del mercado, contexto competitivo, anlisis Foda, estrategia. TODO esto es
parte del planeamiento estratgico.
Un presupuesto puede definirse como la presentacin ordenada de los
resultados previstos de un plan, un proyecto o una estrategia.

Procesos presupuestarios: a) Definir y transmitir directrices generales, b)


elaborar planes y presupuestos, c) negociacin del presupuesto, d)
coordinacin del presupuesto, e) aprobacin del presupuesto, f) seguimiento y
actualizacin de los presupuestos.
Funciones del presupuesto: Herramienta analtica, precisa y oportuna,
soporte para asignacin de recursos, capacidad de controlar el desempeo real
en curso, indicios de oportunidades y riesgos, capacidad de aprendizaje.
Objetivos del presupuesto: Planear resultados de la empresa en dinero y
volumen, controlar el manejo de ingresos y egresos, relacionar las actividades
de la empresa y lograr resultados operacionales peridicos.
Ventas del presupuesto: Presionar a la gerencia para definir objetivos
adecuados, determinar responsabilidad y autoridad en cada actividad,
mantener archivos de datos histricos, anlisis peridico, ejercitar la
creatividad, ayudar a la mejor eficiencia.
Limitaciones del presupuesto: Basado en estimaciones, adaptarlo
constantemente a cambios importantes que surjan, ejecucin no es automtica
necesita del elemento humano, sirve para que la administracin cumpla su
cometido y no para competir con ella, no debe ser una camisa de fuerza para
la empresa.
Presupuesto operativo: De ventas, produccin, compras, gasto de venta,
publicidad, I+D, administracin.
Clase 2
Estructura de Capital
El valor de una empresa se define como la suma del valor de su deuda y del
capital de los accionistas.
*El WACC debe ser mayor que el CAPM para los proyectos.
El mayor beneficio del financiamiento con deuda es el escudo fiscal que
proporciona la deducibilidad de los intereses.
Los costos de la deuda resultan de: Aumento de probabilidad de quiebra debido
a mayor obligacione, los condicionantes impuestos para los acreedores, costos
asociados con la informacin asimtrica, sobre inversin o subinversin.
Factores que influyen en la estructura de capital
El valor de mercado se maximiza cuando el costo de capital se minimiza.
V = UAII * (1-T) /WACC

*Siempre el valor de accionista NO puede ser menor al del banco.


Enfoque UPA-UAII
Selecciona la estructura que maximiza la utilidad por accin (UPA) para un
rango esperado de UAII. El nfasis se da en maximizar la utilidad de los
accionistas. La debilidad de este enfoque es que ve a la utilidad como nico
determinante de la maximizacin de la riqueza, no considera el riesgo.
Eleccin de la estructura de capital ptima
Si todas las utilidades son pagadas como dividendods, se puede utilizar el
modelo de crecimiento cero P0= UPA/Ke para estimar valor de la accin.
Siendo Ke el rendimiento exigido por el accionista.
Apalancamiento
Resulta del uso de costos fijos para incrementar los rendimientos de la
empresa. Un mayor apalancamiento implica un aumento en el riesgo y
rendimiento.
Apalancamiento Operativo
Punto de equilibrio operativo cuando la utilidad operativa = 0, para que haya
apalancamiento operativo debe haber costos operativos fijos.
Los costos fijos son cubiertos con el margen bruto Q= CF/P-CVu
El grado de apalancamiento operativo (GAO) se mide
GAO= % cambio UAII/ % cambio ventas = Q*(P-CVu)/Q*(P-CVu) CF
Apalancamiento financiero
Punto de equilibrio financiero
Cuando la UPA=0, existen costos fijos.
El grado de apalancamiento financiero (GAF) se mide
GAF= % cambio UPA/ % cambio UAII =UAII/ UAII I ( Dp/(1-T))
Apalancamiento Total
Existencia de costos fijos, tanto operativos como financieros.
El grado de apalancamiento total (GAT) se mide
GAT= % cambio UPA/ % cambio ventas = Q*(P-CVu)/ Q*(P-CVu)-CF-I-(Dp/1-t)
GAT= GAO x GAF

Clase 3 CAPM
*El accionista ocupa WACC.
El CAPM es una forma de obtener retornos, sirve para calcular el VPN que
necesita de una tasa de descuento. Como el flujo tiene incertidumbre se ocupa
CAPM que lo incluye.
Modelo Markowitz
Variables aleatorias con parmetros variables, si hay ms varibles se debe
tomar en cuenta la relacin de esta (Covarianza y correlacin con n variables).
Pero OJO, cero correlacin no significa independencia. La curva se ve como una
parbola y depender del nivel de la correlacin. A mayor rendimiento mayor
riesgo
Frontera eficiente
La frontera eficiente, en trminos del mundo de los portafolios de inversin, es
la curva de Rendimiento vs. Riesgo que representa el conjunto de portafolios
considerados como ptimos, es decir, aquellos portafolios que para un riesgo
dado, se obtiene un mximo rendimiento, o visto de manera similar, para un
rendimiento deseado, se obtiene un mnimo riesgo.
Fondos mltiples
Se puede construir las mismas curvas para cada par de fondos, con cada tres
etc.. al final se obtendr una frontera que representa todas las combinaciones
posibles.
Cmo escojo una combinacin de varias acciones?
Eso depender de las preferencias (curvas de indiferencia) de cada persona
Mtodo Sharpe y Litner
Hay un fondo sin riesgo que es la renta fija (mnimo riesgo). La frontera de
eficiencia no vara con esto
Siempre hay que considerar dos fondos: uno sin riesgo y otro que sea la
tangente de las combinaciones de los fondos. El portafolio de mercado es una
combinacin de todos los fondos.
E(ri)= rf+ Bi * [Erm-rf]

Esto nos da una relacin lineal entre E(ri) y Bi.

El beta es la relacin del activo en base a su comportamiento con la industria.


Es una medida de covariabilidad con el mercado. El mercado exige una tasa
como una compensacin de un activo sin riesgo, esta demanda extra es el

premio por riesgo Erm-rf para compensar el riesgo que toma una inversionista
en una accin con riesgo. El CAPM cuantifica el riesgo de la accin.
*Se ocupa la TIR cuando el van es 0.
Beta en la vida real, hay pases donde las acciones no se venden todos los das.
La beta tal cual no se estima la beta propia.
Beta de Scholes-Williams
Scholes y Williams (1977) y Dimson (1979) demostraron que el estimador
mnimo cuadrtico ordinario (OLS, del ingls Ordinary Least Squares) del
parmetro Beta es sesgado e inconsistente para los activos que se transan ms
o menos frecuentemente que el promedio de los activos del ndice accionario
utilizado como proxy del portafolio de mercado. Esta asincrona de los retornos
genera una correlacin distinta de cero entre el trmino de error y la variable
exgena en la ecuacin (6), impidiendo de esta manera que el estimador sea
consistente.