Resumen

ENFOQUE EN EL VALOR
En el captulo 1 se defini la meta fundamental de la empresa: maximizar la riqueza
de los dueos. En el caso de las empresas de participacin pblica, su valor, en
cualquier momento, se refleja en el precio de sus acciones. Por lo mismo, la
administracin
debe actuar solo en las oportunidades que crean valor para los propietarios
aumentando el precio de las acciones. Para hacer esto se requiere que la administracin
considere los rendimientos (magnitud y momento de los flujos de efectivo), el
riesgo de cada accin propuesta y su efecto conjunto sobre el valor.

REVISIN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Definir las finanzas y la funcin de la administracin financiera. Las

finanzas son el arte y la ciencia de administrar el dinero. Afectan prcticamente
todos los aspectos de la empresa. La administracin financiera tiene que ver con las
tareas del gerente financiero de la compaa. Los gerentes financieros administran
los asuntos financieros de todo tipo de negocios: pblicos y privados, grandes y
pequeos, lucrativos y no lucrativos. Realizan diferentes tareas, como el desarrollo
de un plan o presupuesto financiero, el otorgamiento de crdito a los clientes, la
evaluacin de gastos mayores propuestos y la obtencin de fondos para las operaciones
de la compaa.
Describir las formas legales de la organizacin empresarial. Las formas
legales de la organizacin empresarial son la propiedad unipersonal, la sociedad y la
corporacin. Esta ltima modalidad predomina en cuanto a los ingresos comerciales
y las utilidades, y sus propietarios son los accionistas comunes y preferentes. Los
accionistas esperan obtener un rendimiento a travs de dividendos o ganancias con
el incremento en el precio de las acciones.
Describir el objetivo de la empresa y explicar por qu maximizar el valor de
la empresa es una meta legtima del negocio. La meta de la empresa es maximizar
su
valor y, por lo tanto, la riqueza de sus accionistas. Maximizar el valor de la empresa
significa operarla a favor de sus propietarios: los accionistas. Como estos ltimos
obtienen su retribucin despus de otros participantes empresariales, generalmente
se necesita satisfacer los intereses de esos otros participantes empresariales para
poder retribuir a los accionistas.
Describir cmo la funcin de la administracin financiera se relaciona con la
economa y la contabilidad. Todas las reas de responsabilidad de una empresa
interactan
con el personal y los procedimientos financieros. El gerente financiero debe
entender el ambiente econmico y basarse sobre todo en el principio econmico de
anlisis de costos y beneficios marginales para tomar decisiones financieras. Los
gerentes financieros usan la contabilidad, pero se concentran en los flujos de efectivo
y la toma de decisiones.
Identificar las actividades principales del gerente financiero. Las actividades
fundamentales del gerente financiero, adems de la continua participacin en el anlisis
y la planeacin de las finanzas, son realizar inversiones y tomar decisiones de
financiamiento.
Describir la naturaleza de la relacin que existe entre los dueos y los
administradores
de una corporacin, y explicar cmo varios mecanismos de gobierno
corporativo intentan lidiar con los problemas de agencia. La separacin entre
dueos y administradores en una empresa tpica es representativa de la clsica relacin
entre accionistas y agentes, en la que los administradores desempean el papel
de agentes. Esta separacin funciona bien cuando el agente toma decisiones acordes
con el inters de los accionistas, pero puede ocasionar problemas de agencia cuando
los intereses de los dueos difieren de los intereses de los administradores. La
estructura
de gobierno corporativo de una empresa est orientada para asegurar que los
administradores acten de acuerdo con los intereses de los accionistas de la empresa
y otros participantes empresariales, y normalmente recibe influencia tanto de factores
internos como externos.

Problema de autoevaluacin

(Solucin

Resumen
EL PAPEL DE LAS INSTITUCIONES Y LOS MERCADOS
FINANCIEROS
En el captulo 2 explicamos por qu las instituciones y los mercados financieros son
parte integral de la administracin financiera. Las compaas no pueden iniciar o
sobrevivir sin incrementar su capital, en tanto que las instituciones y los mercados
financieros brindan acceso al dinero que necesitan las empresas para crecer. Sin
embargo, como hemos visto en los ltimos aos, los mercados financieros pueden ser
bastante turbulentos, y cuando las grandes instituciones financieras tienen problemas,
el acceso al capital se reduce, y las empresas y la economa sufren como consecuencia.
Los impuestos son una parte importante de esta historia porque las reglas que
determinan
cmo se gravan los ingresos de las empresas modelan los incentivos de estas
ltimas para realizar nuevas inversiones.

REVISIN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Entender el papel que desempean las instituciones en la administracin

financiera. Las instituciones financieras renen a los proveedores de fondos con los
solicitantes para canalizar los ahorros de los individuos, las empresas y los gobiernos
hacia prstamos y otros tipos de inversiones. Los proveedores netos de fondos, por
lo general, son individuos o familias que ahorran ms dinero del que piden prestado.
Las empresas y los gobiernos generalmente son solicitantes netos de fondos, lo que
significa que piden ms dinero prestado del que ahorran.
Comparar las funciones de las instituciones y los mercados financieros.
Tanto las instituciones como los mercados financieros ayudan a las empresas a
recaudar el dinero que necesitan para financiar nuevas inversiones que impulsen su
crecimiento. Las instituciones financieras recaudan los ahorros de los individuos y
los canalizan a los prestatarios, como empresas y gobiernos. Los mercados financieros
proporcionan un foro en el que los ahorradores y prestatarios pueden negociar
de forma directa. Las empresas y los gobiernos emiten directamente valores de
deuda y acciones para el pblico en el mercado primario. Las negociaciones posteriores
de estos valores entre los inversionistas ocurren en el mercado secundario.
OA 2
OA 1
Describir las diferencias entre los mercados de capitales y los mercados de
dinero. En el mercado de dinero, los ahorradores que desean depositar fondos
temporalmente
donde puedan obtener una ganancia interactan con los prestatarios que
tienen necesidad de fondos a corto plazo. Los valores negociables en el mercado de
dinero incluyen las letras del Departamento del Tesoro, papel comercial y otros
instrumentos.
Los mercados de eurodivisas son el equivalente internacional del mercado
domstico de dinero.
En contraste, el mercado de capitales es el foro donde los ahorradores y los
prestatarios interactan sobre una base de largo plazo. Las empresas emiten (bonos de)
deuda o valores patrimoniales (acciones) en el mercado de capitales. Una vez emitidos,
estos valores se negocian en los mercados secundarios, ya sea en mercados de
corretaje
o en mercados de consignacin. Una funcin importante del mercado de capitales es
determinar el valor subyacente de los valores emitidos por las empresas. En un mercado
eficiente, el precio de un valor es una estimacin objetiva de su valor verdadero.
Explicar las causas fundamentales de la crisis y la recesin financieras de
2008. La crisis financiera fue causada por varios factores relacionados con inversiones
inmobiliarias. Las instituciones financieras relajaron sus normas de otorgamiento de
prstamos a los compradores de bienes inmuebles, y tambin hicieron inversiones
fuertes en valores respaldados por hipotecas. Cuando los precios de las casas cayeron
y hubo morosidad en el pago de las hipotecas, los valores respaldados por hipotecas
en poder de los bancos se desplomaron, causando la quiebra de algunos bancos, en
tanto que muchos otros restringieron el flujo del crdito a las empresas. Esto, a la vez,
contribuy a una recesin severa en Estados Unidos y en el extranjero.
Entender las principales regulaciones y conocer organismos reguladores de
las instituciones y los mercados financieros. La Ley Glass-Steagall cre la FDIC e
instaur una separacin entre los bancos comerciales y los de inversin. La ley se

decret para limitar los riesgos que los bancos podan correr y para proteger a los
depositantes. Ms recientemente, la Ley Gramm-Leach-Bliley, en esencia, revoc los
elementos de la Ley Glass-Steagall relacionados con la separacin de bancos
comerciales
y de inversin. Despus de la crisis financiera reciente, se ha debatido mucho
el tema de una regulacin adecuada para instituciones financieras grandes.
La Ley de Valores de 1933 y la Ley del Mercado de Valores de 1934 son las
leyes de mayor efecto en la regulacin de los mercados financieros. La ley de 1933 se
enfoca en la regulacin de la venta de valores en el mercado primario, mientras que
la ley de 1934 incluye regulaciones que se aplican a transacciones en el mercado
secundario. La ley de 1934 tambin dio lugar a la creacin de la Comisin de
Valores y Bolsa, el principal organismo responsable de hacer cumplir las leyes federales
sobre valores en Estados Unidos.
Analizar los impuestos empresariales y su importancia en las decisiones
financieras. Los ingresos corporativos estn sujetos a los impuestos corporativos.
Las tasas impositivas corporativas se aplican tanto a ingresos ordinarios (despus de
la deduccin de gastos permitidos) como a ganancias de capital. El intervalo de la
tasa impositiva promedio que paga una corporacin va del 15 al 35%. Las corporaciones
pueden reducir sus impuestos aplicando ciertas previsiones en el cdigo fiscal:
exenciones en ingresos por dividendos y deduccin de gastos. Una ganancia de
capital ocurre cuando un activo se vende por un monto mayor que su precio inicial
de compra; las ganancias se suman a los ingresos corporativos ordinarios y se gravan
con las tasas impositivas corporativas regulares. (Por conveniencia, en este libro se
utiliza el 40% de tasa impositiva marginal).

Resumen

ENFOQUE EN EL VALOR
Los gerentes financieros revisan y analizan peridicamente los estados financieros de la
empresa para descubrir problemas que se estn gestando y para evaluar el progreso de
la organizacin hacia el logro de sus metas. Estas acciones tienen como finalidad
preservar y crear valor para los dueos de la empresa. Las razones financieras
permiten
a los gerentes financieros supervisar el pulso de la empresa y su avance hacia sus
metas estratgicas. Aunque los estados financieros y las razones financieras se basan
en
conceptos de acumulacin, ofrecen una visin muy amplia de los aspectos importantes
de riesgo y rendimiento (flujo de efectivo) que afectan el precio de las acciones.

REVISIN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos

para
consolidar los estados financieros internacionales. El informe anual que las
corporaciones
de participacin pblica deben presentar ante los accionistas documenta las
actividades financieras del ao anterior de la empresa. Incluye la carta a los accionistas,
e informacin diversa, objetiva y subjetiva, as como cuatro estados financieros clave: el
estado de prdidas y ganancias, el balance general, el estado de patrimonio de los
accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias retenidas) y el estado de
flujos
de efectivo. Se incluyen tambin notas que describen los aspectos tcnicos de
los estados financieros. De acuerdo con el Estndar nmero 52 del FASB, los estados
financieros de empresas que tienen operaciones cuyos flujos de efectivo estn
denominados
en una o ms monedas extranjeras deben convertirse a dlares.
Comprender quin usa las razones financieras y cmo. El anlisis de razones
permite a los accionistas y prestamistas, as como a los administradores de la compaa,
evaluar el desempeo financiero de esta. Se puede hacer mediante el anlisis de una
muestra representativa o del anlisis de series temporales. El benchmarking (evaluacin
comparativa) es un tipo comn de anlisis de una muestra representativa. Los usuarios
de las razones deben conocer las precauciones que se deben tomar al aplicarlas.
Usar las razones para analizar la liquidez y la actividad de una empresa. La
liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a medida que estas llegan
a su vencimiento, se mide por medio de la liquidez corriente y la razn rpida
(prueba del cido). Las razones de actividad miden la rapidez con la que las cuentas

se convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. La actividad del

inventario
se mide por medio de su rotacin; la de las cuentas por cobrar por medio del
periodo promedio de cobro; y la de las cuentas por pagar por medio del periodo
promedio de pago. La rotacin de los activos totales mide la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero, as como las
razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.
Cuanto ms
deuda usa una empresa, mayor es su apalancamiento financiero, el cual incrementa
tanto el riesgo como el rendimiento. Las razones de endeudamiento financiero miden
el grado de endeudamiento y la capacidad para pagar las deudas. El ndice de
endeudamiento
es una medida comn para medir el endeudamiento. La capacidad para
OA 4
OA 3
OA 2
OA 1
3.20 Cules son las tres reas de anlisis que se combinan en la frmula DuPont
modificada? Explique cmo se usa el sistema de anlisis DuPont para
examinar minuciosamente los resultados de la empresa y aislar sus causas.
pagar costos fijos se mide con la razn de cargos de inters fijo y el ndice de cobertura
de pagos fijos.
Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de
mercado. El estado de prdidas y ganancias de tamao comn, que presenta todos los
rubros como un porcentaje de las ventas, se usa para determinar el margen de utilidad
bruta, el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad neta. Entre otras
medidas de rentabilidad estn las ganancias por accin, el rendimiento sobre los
activos totales y el rendimiento sobre el patrimonio. Entre las razones de mercado
estn la relacin precio/ganancias y la razn mercado/libro.
Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de anlisis DuPont
para realizar un anlisis completo de razones. Se emplea un resumen de todas las
razones para realizar un anlisis completo de las razones mediante el anlisis de una
muestra representativa y el anlisis de series temporales. El sistema de anlisis
DuPont es una herramienta de diagnstico que se utiliza para encontrar las reas
clave responsables del desempeo financiero de la empresa. Permite a la firma
dividir el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes: utilidad sobre las
ventas, eficiencia del uso de los activos y uso del apalancamiento financiero.