Prof.: Belisario Centeno S.

Administracin Financiera
EL YECLANO (A)
Preguntas gua para la discusin:
1. Evale la situacin financiera de la empresa. Qu tan preocupantes son los recientes
resultados?
2. Proyecte estados financieros para el perodo fiscal que termina en junio de 1984 (es decir,
una sola proyeccin anual del Balance General y Estado de Resultados al cierre del
ejercicio fiscal 83/84). Para ello asuma lo siguiente:
a). La empresa operara a 85% de capacidad, la misma se estima en 16.5 millones de Kg. de
trigo molturado por ao.
b). De cada kilo de trigo molturado se obtiene 0.755 Kg de harina y 0.239 Kg de
subproductos para pienso. El 80% de las ventas de harina sern del tipo tradicional
mientras que el 20% ser del nuevo tipo XY.
c). El precio de ventas de los subproductos aumenta 11% igual que el precio de venta de la
harina tradicional. El precio de venta del nuevo tipo de harina ser 1.25 Ptas. ms alto que
el precio de venta de la tradicional.
d). Tal como lo menciona el caso, los costos de envases y trigo tradicional aumentaran
10%, mientras que los costos de distribucin aumentaran 15%. Los gastos generales de
fbrica aumentaran 12.85%, el mismo aumento que sufrieron durante el ejercicio anterior.
El costo promedio de las nuevas variedades necesarias para producir la harina tradicional y
harina XY sera 0.575 menos por Kg. de trigo (el neto del menor precio pero mayores
costos de transporte).
e). Para el clculo los precios de venta de harina y costo de materias primas, asuma que los
datos de volmenes al pie del Anexo 2 del caso corresponden a las ventas y compras del
ejercicio fiscal correspondiente.
f). No habra nuevas adquisiciones de activo fijo por lo que el gasto por depreciacin se
mantendra igual que en el ejercicio anterior.
g). Los gastos de ventas se incrementaran hasta alcanzar el 2.25% de las ventas de harina.
h). La empresa pagara 21% de tasa de inters por prstamos bancarios a corto plazo.
i). La caja al final del ejercicio no puede ser menos de 1 semana de ventas.
j). La empresa tendr 55 das acumulados de ventas en cuentas a cobrar al final del
ejercicio, as como 55 das acumulados en inventarios totales (ambos con respecto al monto
final del balance al cierre del ejercicio, no con respecto al promedio).
k). La compaa tendra 5 das acumulados en cuentas por pagar al final del perodo
(tambin con respecto al monto en el balance final del perodo). Tome en cuenta que
solamente las compras de trigo y envases generan obligaciones de este tipo.
l). Ignore el efecto del impuesto/renta en los estados proyectados y tenga mucho cuidado en
diferenciar kg de harina (producto de venta) de kg de trigo (materia prima principal).
m). Finalmente, asuma que la empresa no paga dividendos durante el ejercicio fiscal que se
est proyectando.
3. Existe algo que le preocupe de estas proyecciones? Modifique los supuestos que no le
parezcan adecuados. Si hay alguna ambigedad, utilice su mejor criterio. 1 TM = 1,000
kg.

1
EL YECLANO, S. A. (A)

A primeros de julio de 1993, a raz de las prdidas sufridas por Yeclano, S. A. en la campaa
1992/93 y los cortos beneficios de la campaa 91/921, Jos Luis Marcos, Director Gerente de la
sociedad, se planteaba qu directrices tomar para afrontar la campaa que acababa de comenzar.
Yeclano, S. A. era una harinera, de mediano tamao2 situada en una pequea ciudad de una
comarca triguera de Extremadura. Era una de las 10 principales fbricas de harina de las 30 que
existan en la provincia.
La sociedad se haba constituido 35 aos antes, habiendo sufrido sucesivos aumentos de
capacidad e incorporacin de nueva maquinaria que la hacan eficiente y flexible a los distintos
cambios del mercado.
Su actividad fundamental era la molienda del trigo para producir harina y los subproductos de
esta transformacin. Se obtenan diferentes tipos de calidades de harina segn las variedades y
proporciones de trigo molturados; estas proporciones eran fijadas segn disponibilidad de
variedades de trigo y apetencias del mercado harinero.
El trigo, principal materia prima, era comprado en su totalidad al S.E.N.P.A.3, pues era el nico
intermediario entre los agricultores y los harineros, aunque esta situacin estaba previsto que se
cambiase con la entrada en vigor del proyecto de liberalizacin del mercado del trigo, en el que
no sera obligada la intervencin del Estado, excepto en situaciones puntuales que perjudicasen,
excesivamente, a unos y otros4.
Los clientes de Yeclano, S. A. eran, fundamentalmente, los panaderos de la zona y, en menor
grado, otros consumidores de harina y fabricantes de piensos que utilizaban los subproductos de
la molturacin del trigo como componentes del pienso.
La venta a los panaderos en Yeclano, S. A., y en el sector general, se haca por medio de agentes
comerciales, los cuales trabajaban a comisin que oscilaba entre 1% y 1.5% de las ventas segn
la dificultad de la zona y la antigedad del agente. En cierta medida al ser la harina un producto
indiferenciado, importa mucho la relacin agente-panaderos, a igualdad de precios y condiciones
de cobro.
Los harineros de la provincia al encontrarse con un mercado estancado o en ligera recesin y con
la aparicin de fabricantes muy grandes (con las consiguientes ventajas en costes) haban visto
como su cuota de mercado disminua sensiblemente.

Una campaa es el periodo de tiempo transcurrido entre el 1 de julio de un ao y el 30 de junio del siguiente.
Con un personal fijo de 25 personas y una capacidad anual de molturacin de 16-17 millones de Kg. de trigo por ao.
3
Servicio Nacional de Productos Agrarios.
4
Un precio de garanta por el cual el Estado compra, si el precio de mercado es muy bajo, para proteger al
agricultor. Un precio de licitacin por el cual el Estado vende trigo para impedir que el precio de mercado suba en
exceso y as proteger al harinero y, a la larga, al consumidor.
2

2
En el caso de Yeclano, S. A., la situacin era bastante preocupante, pues unas inversiones para
incrementar capacidad, realizadas en el ao 88/89 se encontraban infrautilizadas5.
La organizacin de la empresa es obra de J.L. Marcos, abogado de reconocida capacidad poltica
y empresarial6 que haba establecido una firme estrategia, una compacta estructura y medidas7
para que sus subordinados evaluasen sus logros. Sin embargo, en sus planes no estaba
contemplado un ao de prdidas y comenz a estudiar las distintas reas clave de la empresa.
J.L. Marcos crea que el departamento de produccin era una de las bazas de la empresa, por su
flexibilidad, maquinaria moderna y personal capacitado. Se conseguan harinas de reconocida
calidad, teniendo adems unos elevados ndices de convertibilidad de trigo a harina. Su
capacidad de innovar y producir tipos de harina haba sido una constante en el pasado y pensaba
que tambin lo sera en el futuro. La mayor limitacin actual era que trabajaba a poca capacidad
lo que haca difcil la absorcin de elevados gastos de estructura.
El departamento de ventas contaba con 5 agentes comerciales trabajando para Yeclano, S.A.
dedicados nicamente a la venta de harina8. La labor comercial de la venta de los subproductos a
los fabricantes de pienso era llevada directamente por el director gerente. El departamento de
ventas se haba mantenido prcticamente idntico los ltimos 7 aos. Su actuacin, frente a la
accin de la competencia y de la ligera disminucin de la demanda, se bas en tres frentes:
mantener el precio lo ms bajo posible, cerrar los ojos cuando los panaderos retrasaban el
momento del pago que estaba fijado en 30 das y servir pedidos ms pequeos (para que los
panaderos tuviesen menores stocks).
La campaa 92/93 registr tambin avisos de los agentes comerciales sobre la aparicin de un
nuevo tipo de harina9, que haba influido en la cantidad de Kg. vendidos, pues era preferida, a
pesar de su precio ms alto, por los panaderos. Este nuevo tipo de harina no era producido por
Yeclano, S. A.
El departamento de distribucin se encargaba de servir la harina a los panaderos, mediante su
flota de camiones de mediano tamao. Realizaba su actuacin en colaboracin con ventas y
dependiendo de produccin. Los costes de este departamento haban aumentado en los ltimos
tiempos a consecuencia del mayor nmero de viajes, para servir los pedidos, cada vez ms
pequeos, de los panaderos.
La situacin financiera de Yeclano, S. A., sin ser preocupante por la cantidad de beneficios
retenidos de la poca anterior, no era del todo satisfactoria, pues los bancos haban puesto lmites
por primera vez10 a la capacidad de endeudamiento. Los bancos miraban con aprensin cmo los
Kg. de trigo molturados haban disminuido y cmo se haba reflejado esto en la cuenta de
resultados de Yeclano, S. A., adems contemplaban cmo creca el riesgo contrado cada ao y
por ltimo la empresa haba pasado de tener sustanciosas partidas en su cuenta corriente, a tener
5

Parte de ellas se encontraban financiadas con un crdito a largo plazo, del 12% de inters anual y plazos de
amortizacin semestrales de 1 milln cada uno. A 30 de junio de 1993 el saldo vivo del prstamo era de 27
millones.
6
Haba sido diputado provincial y tenido negocios en el Estado de Minas Gerais (Brasil), en ambos casos haba
realizado brillantes actuaciones.
7
Tambin llamados procedimientos de avance.
8
Los agentes podan representar otros productos que no compitieran con los de Yeclano, S.A.
9
Vase Anexo No. 3, con los comentarios de los jefes de ventas y produccin sobre el nuevo tipo de harina.
10
El lmite del crdito era 60 millones de pesetas.

3
una cantidad mnima que, por otra parte, llegaba a duras penas a cubrir sus necesidades
mnimas de caja y que tiempo atrs se fij en una semana de ventas.
Por otra parte, era muy importante la concesin de prstamos a largo plazo o una ampliacin de
capital debido a la dificultad de muchos socios de aportar nuevos fondos y no querer cambiar la
estructura del accionariado11.
Alternativa Para la Campaa 93/94
En diferentes reuniones a lo largo de junio y julio de 1993, se decidi replantear la estrategia
comercial y de produccin con vistas a invertir la situacin de la cuenta de resultados y disminuir
la cantidad de crdito a corto plazo a un nivel inferior al actual.
En primer lugar qued claro que con un superior esfuerzo comercial, las ventas podan crecer
hasta casi la capacidad total de la fbrica. Este esfuerzo ira orientado en tres frentes:
introduccin del nuevo tipo de harina (que podra llegar al 20% de las ventas de harina);
incrementar el nmero y esfuerzo de los agentes comerciales dndoles, adems de la comisin
por ventas, primas por la consecucin de objetivos; incrementar el esfuerzo de promocin a
nuevos panaderos e incrementar el servicio fijando entre otras cosas el perodo de cobro en 45
das en vez de los 30 actuales12. En definitiva, se pensaba subir los gastos comerciales al 2% 2.5% de las ventas. Por ltimo, el precio de la harina normal 13 y los subproductos sera un 11%
superior al precio de la pasada campaa.
El departamento de produccin estim que los gastos generales de fbrica (salarios, energa,
impuestos) subiran en la misma proporcin que aos anteriores. El coste de los envases y el
trigo no superara el 10% de aumento respecto al coste de la campaa pasada. Para el nuevo tipo
de harina se estimaron los costes como se muestra en el Anexo 3.
Los costes de distribucin fijos (salarios) estaban incluidos en los gastos generales de fbrica, los
variables14 (combustible y reparaciones) subiran un 15%. Los gastos financieros se pens que
disminuiran, pues a lo largo del ao se conseguiran beneficios que reduciran la cantidad de
crdito necesario a corto plazo, aunque con los intereses del 20% a 22% que estaban pagando
sera una partida nada desdeable.
J.L. Marcos, de todas formas, tena motivos par sentirse esperanzado, pues tena una estrategia
clara y una organizacin compacta que saba cules eran sus objetivos a corto plazo. No
obstante, estaba preocupado por cul sera el umbral de Kg. de trigo molturados necesarios para
superar los nmeros rojos y a qu situacin llegaran, si presumiblemente, alcanzaran el 80% a
90% de su capacidad, en la campaa que acababa de comenzar.

11

J.L. Marcos, que posea el 20% del capital, habra podido aportar fondos de su explotacin de cebo Hacienda
Buena Vista que era muy rentable.
12
El departamento de ventas crea que el perodo de cobro medio no se alargara ms de 5 das del nivel actual a
causa de esta medida, esto era un coste muy pequeo (mayor riesgo de impagados) en comparacin con el aumento
en ventas que generara.
13
El precio de la nueva harina sera 1 a 1.5 Pesetas por Kg. ms cara que la tradicional.
14
Dependen de los Kg. de harina a transportar fundamentalmente.

4
Anexo No. 1
EL YECLANO, S. A.
Balances a 30 de junio (miles de pesetas)
ACTIVOS
Caja
Clientes
Stock Harina
Otros Stocks
Maquinaria Neto
Edificios y Terrenos
Total de Activos
PASIVOS Y CAPITAL
Proveedores
Crditos a Corto
Prstamo a Largo
Acciones de Capital
Resultado del Ejercicio
Dividendos Pagados
Total Pasivo y Capital

1979
$ 28,037
$ 25,950
$ 14,314
$ 14,267
$
6,500
$ 84,000
$ 173,068

$
$
$
$
$
$

1979
1,237
48,244
35,000
74,136
18,586
(4,135)
173,068

1980
$ 22,845
$ 28,383
$ 15,203
$ 14,329
$
6,312
$ 82,000
$ 169,072

$
$
$
$
$
$

1980
2,141
39,291
33,000
88,587
12,248
(6,195)
169,072

1981
$ 16,243
$ 30,575
$ 15,627
$ 16,287
$
7,120
$ 80,000
$ 165,852

$
$
$
$
$
$

1981
2,231
34,334
31,000
94,640
10,647
(7,000)
165,852

1982
$
4,256
$ 32,671
$ 17,231
$ 24,218
$
7,500
$ 78,000
$ 163,876

$
$
$
$
$
$

1982
2,567
36,857
29,000
98,287
2,390
(5,225)
163,876

1983
$
5,712
$ 39,542
$ 17,002
$ 22,314
$
7,314
$ 76,000
$ 167,884

$
$
$
$
$
$

1983
2,937
49,569
27,000
95,452
(2,829)
(4,245)
167,884

Anexo No. 2
EL YECLANO, S. A.
Cuentas de Resultados (miles de pesetas)

Ventas Harina
Ventas Subproductos
Ventas Totales
Gastos de Ventas
Gastos de Distribucin(2)
Costo de Trigo
Costo de Envases Harina
Gtos. Grales. Fabricacin
Amort. Edif. y Maquinaria
Gastos Financieros
Resultado
Trigo Molturado (TM)
Harina Producida (TM)
Subproductos (TM)

78 - 79 (1)
$ 195,353
$ 32,736
$ 228,089
$
2,443
$
2,221
$ 171,595
$
3,021
$ 21,486
$
2,937
$
5,800
$ 18,586
11,379
8,852
2,500

79 - 80
80 81
81 - 82
$ 240,420 $ 238,335 $ 220,592 $
$ 37,043 $ 41,087 $ 45,314 $
$ 277,463 $ 279,422 $ 265,906 $
$
3,225 $
3,215 $
3,137 $
$
3,240 $
3,480 $
4,183 $
$ 210,780 $ 207,004 $ 191,499 $
$
6,876 $
7,212 $
9,123 $
$ 31,988 $ 37,582 $ 43,131 $
$
3,128 $
3,142 $
3,127 $
$
5,978 $
7,140 $
9,316 $
$ 12,248 $ 10,647 $
2,390 $
12,848
9,913
2,714

12,261
9,414
2,677

9,812
7,431
2,312

82 - 83
239,984
43,913
283,897
3,350
6,245
203,949
10,124
48,675
3,171
11,212
(2,829)
10,379
7,822
2,512

(1) 9 meses solamente

(2) Combustibles y reparaciones de vehculos exclusivamente. No hay gastos de distribucin de
subproductos de harina porque los fabricantes de piensos corren con los gastos de transporte.

5
Anexo No. 3
EL YECLANO, S. A.
Resumen de los informes de los directores de ventas y produccin
referentes a la harina tipo XY15.

Conclusiones del Director de Ventas:

El nuevo tipo de harina XY, produce un pan ms banco y es muy apreciada por los panaderos de
la zona. Segn los informes de los agentes, creen que como mnimo un 20% de la demanda
tradicional se ha desplazado en los ltimos tiempos al tipo XY.
Sin realizar excesivos esfuerzos, podemos colocar el 20% de nuestra produccin a los clientes
habituales y a otros de la zona, en harina tipo XY.
La introduccin de las empresas de mbito nacional en nuestra zona tradicional se ha efectuado
gracias a poseer el nuevo tipo de harina, que han vendido entre 1.5 a 2 pesetas por Kg. ms cara
que la harina tradicional.

Conclusiones del Director de Produccin:

15

Algunas de la variedades de trigo requeridas en la produccin de la harina tipo XY no se

cultivan en Extremadura; es preciso realizar su compra en Andaluca (60% de la cantidad
necesaria). El resto son variedades utilizadas ya por nosotros.

No hay problemas a la hora de corregir la calidad adecuada en la fbrica.

incrementarn los costes de fabricacin por acometer la produccin del tipo XY.

Las variedades de trigo de Andaluca (60%) requeridas, cuestan entre 1 y 1.5 pesetas/Kg.
menos que las variedades de trigo que usamos tradicionalmente.

Es preciso usar mayores costes por transporte para las nuevas variedades que oscilan
entre 0.6 y 0.75 pesetas/Kg.

El ndice de convertibilidad trigo-harina se mantendr en los niveles actuales.

Las siglas de la nueva harina han sido cambiadas, por expresa peticin de la empresa.
proporciones requeridas.

No se

Al igual que las