A POLTICA ECONMICA NOS ANOS 1930: EVIDNCIAS DE UMA

HETERODOXIA CONSCIENTE
Marcio Alvarenga Junior 1
Fernando Augusto Mansor de Mattos 2
RESUMO:
O presente trabalho tem por finalidade discutir alguns aspectos da poltica anticclica para a
superao da crise de 1929, incluindo as escolhas tcnicas em resposta depresso econmica, o
carter poltico ideolgico das medidas utilizadas e, por fim, a prpria intencionalidade na
conduo destas polticas como transformadoras da ordem econmica, revelando como tais
polticas passaram a dialogar com novas vias de desenvolvimento na poca. A partir do uso e
anlise de dados oficiais disponibilizados pelo IPEADATA e pelo Anurio Estatstico do Brasil
de 1939/40 publicado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE), os autores
calcularam o multiplicador monetrio da poca, cujos valores pela primeira vez apresentados na
literatura - parecem reforar a hiptese sustentada por este artigo, de que a conduo da poltica
econmica foi feita de forma heterodoxa e intencional, tendo o Governo e, principalmente,
Vargas, conscincia do papel destas medidas tanto para superao da crise, como para
consolidao dos novos pactos polticos que se estabeleceram no bojo do poder a partir da
Revoluo de 1930.
ABSTRACT:
This paper aims to discuss some aspects of countercyclical macroeconomic policy to overcome the
Great Depression, including the technical choices in response to the crisis, the political and
ideological orientation behind the set of macroeconomic policies implemented during the 1930
years, and finally, the intentionality on handling these policies in order to remodeling the Brazilian
economic structure, revealing how these policies were related to new modes of development at
that time. Using official data, provided by IPEADATA and Anurio Estatstico do Brasil de
1939/40 published by Brazilian Institute of Geography and Statistics (IBGE) the authors
calculated the money multiplier, whose values for the first time presented to the literature
seems to reinforce the hypotheses held by this article, which states that the set of policies
specially the credit one - implemented in the 1930s years was intentionally designed in a
heterodox way not only to rescue the economy, but also to support the political pacts signed
during the 1930 revolution.
Palavras-chave: ortodoxia e heterodoxia; indstria brasileira nos anos 30; Revoluo de 1930 no
Brasil; intencionalidade da poltica econmica; Poltica Creditcia.
Key-words: Orthodoxy and Heterodoxy during Vargas presidential term; Brazilian Industry,
Revolution of 1930 in Brazil; Intentionality of Economic Policy; Credit Policy.
JEL: N16; O14.
INTRODUO
Os anos 1920 representaram o perodo de mais intenso crescimento econmico da
Repblica Velha3. Esse crescimento, embora bastante heterogeneamente distribudo ao longo da

1 Economista pela UFRJ e mestrando no programa de ps-graduao em Economia da UFF.

2 Professor do Programa de Ps-Graduao em Economia e da Faculdade de Economia da UFF.
3Ver: Fritsch (1990).

dcada4, foi liderado basicamente pela expanso das atividades industriais no pas (Fausto, 2006
c). Em boa medida, os momentos de xito do crescimento do PIB e da atividade industrial
coincidiram com os programas mais exitosos de valorizao do caf os quais, por sua vez,
tiveram seu sucesso viabilizado especialmente em momentos de expanso da liquidez do sistema
financeiro internacional (Franco e Lago, 2012). No foram, porm, pouco conflituosos esses
programas de defesa do caf, rebatendo em conflitos federativos que acabaram exacerbando
rivalidades regionais e setoriais no perodo, situao que teria desdobramentos ainda durante a
dcada de 1930 (Fausto, 2006 a). No por acaso, as disputas eleitorais dos anos 1920 foram
marcados por resultados muito mais acirrados do que os apresentados nos primeiros trinta anos da
Repblica Velha. (Fausto, 2011; Koifman, 2002).
Esse acirramento dos conflitos federativos representou uma face da elevada concentrao
regional que marcou o crescimento industrial do perodo 5, e decorria tambm do fato de que o caf
representava parcela amplamente majoritria na pauta exportadora brasileira, em contexto tambm
de elevada participao do pas na oferta mundial do caf. Tal situao, se, por um lado,
justificava6 uma poltica especifica para a sustentao do preo do caf, por outro lado insulava os
produtores de outros produtos agrcolas a tambm demandarem do governo federal um tratamento
especial, gerando, assim, recorrentes conflitos federativos (Fausto, 2006 a).
A expanso industrial promoveu importantes mudanas na ordem econmica e social,
sendo a urbanizao um aspecto importante dessas transformaes. Foi neste contexto em que se
deu o robustecimento de diversos segmentos que a literatura denomina genericamente de classes
mdias, como os militares e os cada vez mais numerosos profissionais do setor privado (e tambm
os do setor pblico 7), que passaram a clamar por maior participao poltica e social. No mesmo
sentido, tambm a burguesia industrial passou a exigir maior participao na definio das regras
de poltica econmica e de decises acerca do direcionamento dos gastos pblicos. O surgimento
(e/ou expanso) dessas novas classes sociais, ao lado da crescente rebelio das oligarquias agrrias
regionais8, explica o novo arco de alianas polticas que, em novembro de 1930, levaria ao poder
Getlio Dornelles Vargas e sua Aliana Liberal. A Revoluo de 1930, portanto, representou uma
nova era, em que a conduo da poltica econmica no mais poderia contemplar apenas os
interesses da burguesia cafeeira, liderana inconteste de uma economia primrio-exportadora
(Fausto, 1997). Aps 1930, tanto por causa da mudana do cenrio externo, como por causa das
alteraes que a diversificao produtiva em curso pelo menos meados dos anos 1920 havia
causado no cenrio de foras polticas e sociais internas, a poltica econmica passaria a
contemplar, primordialmente, o objetivo de sustentao e depois de recuperao do mercado
interno da economia brasileira, numa mudana que Furtado resumiu muito adequadamente na
expresso deslocamento do centro dinmico com a qual batizou o captulo 32 de sua obra FEB.
As teses de Furtado sobre a precoce recuperao da economia brasileira da crise dos anos
1930, e sobre como o conjunto destas polticas serviram para reorientar a estrutura produtiva
4 Ver: Suzigan (1975).
5 Sobre os condicionantes e caractersticas desse processo de desenvolvimento industrial fortemente concentrado regionalmente,
ver o clssico trabalho de Cano (1975).
6 E tambm a permitia, exatamente pelo fato de que o Brasil detinha cerca de 65% a 70% do total da produo mundial do produto,
podendo, assim, manipular seu preo internacional atravs de polticas de reteno de estoques. Sobre esse mecanismo, ver, alm
do clssico trabalho de Furtado (1959), tambm Delfim Netto (2009) e Fritsch (1990).

7 Para um estudo da evoluo histrica do emprego pblico desde o incio do perodo republicano, ver: Mattos (2011)
e Carvalho (2011).
8 Um detalhe que merece registro que nem todas as atividades agropecurias eram destinadas exportao,
dependendo mais do aquecimento do mercado interno do que da demanda externa, como por exemplo o caso do
charque e do mate gacho e da produo pecuria nordestina, entre outros produtos. Isso explica porque as oligarquias
regionais apoiavam uma poltica econmica voltada para a sustentao da renda interna da economia brasileira. Na
mesma esteira, interessante destacar que a parcela da elite paulista que desde sempre esteve em oposio a Getlio
Vargas foi a elite cafeeira; a burguesia industrial paulista, em parte, esteve sempre ao lado de Vargas e outra parcela
aderiu depois. Cf. Love (1997) e Cano (1975).

brasileira suscitaram intenso debate dando origem a inmeros trabalhos, com especial nfase para
Pelaez (1971), Fishlow (1972), Silber (1977), Franco (1985) e Abreu (1990), dentre outros.
justamente buscando agregar esse rico debate, e fornecendo novos dados, que este artigo se insere.
A maior contribuio deste artigo ao tema a apresentao de dados referentes aos
agregados monetrios, disponibilizados pelo IPEADATA e pelo Anurio Estatstico do Brasil de
1939/40 publicado pelo IBGE, que permitiram aos autores o clculo indito do multiplicador
monetrio na dcada, cujos valores sugerem que a conduo da poltica creditcia domstica
seguiu uma trajetria condizente com os interesses de superao da crise econmica e financeira
do incio da dcada de 1930 e com a necessidade de consolidao de novos pactos polticos
firmados com classes e setores da sociedade que se encontravam margem da estrutura de poder
at a ocasio da ascenso de Getlio Dornelles Vargas Presidncia da Repblica.
Para tal, a estrutura deste artigo encontra-se dividida em trs sees, alm desta introduo
e da concluso. Na primeira seo, ser apresentado o debate sobre os determinantes para a
superao precoce da crise econmica no caso brasileiro. Na segunda seo, ser feita uma
distino entre o modelo de ajuste a crises de liquidez do sistema financeiro internacional antes e
aps a Revoluo de 1930, ressaltando o carter pro-cclico dos ajustes sob a tutela do padro ouro
e o carter anticclico praticado pelo governo Vargas. A terceira e ltima seo buscar fornecer
evidncias de que o conjunto de polticas implementadas por Vargas em resposta crise seguiu
uma orientao conscientemente heterodoxa, com nfase para a anlise dos dados econmicos e
das instituies criadas no governo de Getlio Vargas.
Ante a criao de um forte aparato institucional em favor da reorientao da estrutura
produtiva, alm da prtica de financiamento de dficits pblicos (em sua grande maioria
planejados) via emisso monetria, e ainda atravs do uso claramente anticclico da poltica
creditcia, o presente trabalho conclui, com base em dados inditos calculados pelos autores a
partir de fontes oficiais, que a poltica macroeconmica na dcada de 1930 foi conduzida de forma
conscientemente heterodoxa. Enquanto o termo heterodoxo remete o leitor a uma ideia de uso
anticclico da poltica macroeconmica como o prprio Furtado defende, em linhas PrKeynesianas -, busca-se passar com o termo conscincia a ideia de que as alteraes na
estrutura econmica (em favor da industrializao, naturalmente) estavam devidamente
contabilizadas no clculo poltico dos governantes que ascenderam ao poder com a Revoluo de
1930.
1. O DEBATE SOBRE A REORIENTAO DO RECEITURIO DE POLTICA ECONMICA DIANTE DA CRISE DE
1930

A tese seminal de Furtado (1959) sustenta que a recuperao precoce da economia

brasileira na dcada de 1930 deveu-se aos impactos sistmicos no previstos do gasto da poltica
de defesa do setor cafeeiro sobre a demanda agregada. Nesse sentido, a desvalorizao cambial
ocorrida inicialmente9 como decorrncia da vultosa fuga de capitais deflagrada pela crise
internacional10, bem como o posterior controle de importaes ambos em funo do crtico
cenrio de restrio externa que se inaugurou com a crise de 1929 acabaram revelando-se
funcionais para redirecionar o centro dinmico da economia do pas para o mercado interno. Nesse
contexto, a dramtica reduo na capacidade de importar que, segundo Abreu (1990), reduziu-se
9 Posteriormente, a poltica econmica adotada, ao invs de tentar fazer uma poltica de conteno de gastos pblicos
(de carter ortodoxo, portanto), na tentativa de manter a paridade cambial mesmo diante de crises externas, como foi
feito em tantos momentos anteriores ao longo do perodo republicano e tambm nas ltimas dcadas do perodo
monrquico (o padro ouro-libra foi adotado em 1846, no Brasil), o governo revolucionrio de Vargas optou por
adotar uma poltica creditcia expansionista, que acabou sancionando a desvalorizao cambial que j se encontrava
em curso desde pelo menos o final de 1929.
10 A fuga de capitais tambm foi viabilizada pelo fato de a conta de capitais ser aberta - parte integrante do
mecanismo de funcionamento do padro ouro-libra.

em 40% entre 1928 e 1932 represava a demanda agregada nos limites do mercado domstico, de
modo que uma srie de produtos que antes eram obtidos via importao passaram a ser
substitudos pela produo da indstria brasileira.
Por sua vez, a sustentao da procura agregada em um contexto declinante da capacidade
de importar questionava a capacidade da indstria nacional em atender a demanda ento
represada. De acordo com Furtado (1959) dois fatores foram de vital importncia para que a
indstria nacional pudesse atender a reorientao da procura agregada: a existncia de capacidade
ociosa nas firmas no incio da dcada de 1930 e a possibilidade de aquisio de mquinas e
equipamentos a preos muito baixos em funo da onda de falncias no exterior. Nesse perodo,
so emblemticos os casos, respectivamente, das indstrias de ferro, ao e cimento, que viram sua
produo aumentar em 60 por cento entre 1929 e 1932, em virtude do aumento da procura por
bens de capital. (Ibid., p.199)
Em relao crise que assolou o setor cafeeiro, Furtado (1959) chamou ateno para o fato
de que era tambm possvel encontrar explicaes para a ocorrncia deste fenmeno no lado da
oferta, alm dos fatores relacionados demanda pelo produto. Nesse sentido, o Brasil ao se
utilizar de seu poder de monoplio no mercado de caf para sustentar, quase por trs dcadas, o
preo do gro em patamares artificialmente elevados gerou uma trajetria de descasamento entre a
oferta e demanda por este produto ao longo do tempo, em favor da superproduo. Outros trs
fatores merecem destaque na tendncia a superproduo nesse mercado, a saber: (a) a
disponibilidade de mo-de-obra; (b) a disponibilidade de terras subocupadas e (c) a pouca opo
para inverses de capital em outros setores. Assim Furtado (1959) sintetizou a crise no setor:
A grande acumulao de estoques de 1929, a rpida liquidao das reservas metlicas
brasileiras e as precrias perspectivas de financiamento das grandes safras previstas para o
futuro, aceleraram a queda no preo internacional do caf iniciada conjuntamente com a de
todos os produtos primrios em fins de 1929. Essa queda assumiu propores catastrficas,
pois, de setembro de 1929 a esse mesmo ms de 1931, a baixa foi de 22,5 centavos de dlar por
libra para 8 centavos. Dadas as caractersticas da procura do caf, cujo consumo no baixa
durante as depresses nos pases de elevadas rendas, essa tremenda reduo nos preos teria
sido inconcebvel sem a situao especial que havia se criado do lado da oferta. Basta ter em
conta que o preo mdio pago pelo consumidor norte-americano, entre 1929 e 1931, baixou
apenas de 47,9 para 32,8 centavos por libra. Acumularam-se, portanto, os efeitos de duas
crises: uma do lado da procura e outra do lado da oferta. A situao favoreceu as organizaes
intermedirias no comrcio do caf, as quais, percebendo a debilidade da posio da oferta,
puderam transferir para os produtores brasileiros grande parte de suas perdas causadas pela
crise geral. (Ibid, p.187)

O autor ainda atenta para o fato de que embora a desvalorizao do mil-ris tenha sido
antes fruto do contexto externo extremamente adverso, econmica e financeiramente, do que
propriamente de uma poltica deliberadamente desenvolvimentista, seu resultado foi a suavizao
da queda no preo internacional do caf quando contado em moeda domstica. Em suas palavras:
o valor mdio da saca de caf exportada declinou de 4,71 libras em 1929, para 1,80 libras em
1932-34, ou seja, uma baixa de 62%. Em moeda nacional a queda foi de 192 para 145 mil-ris,
isto , 25 por cento. (Ibid, p.187). Deste modo, no foi apenas a queima do estoque de caf que
serviu para atenuar os efeitos da crise. A prpria desvalorizao cambial tambm se ocupou do
arrefecimento da queda da renda cafeeira e, consequentemente, do nvel interno de atividade.
Em relao parte deliberada das medidas, isto , a poltica de defesa do setor cafeeiro,
Furtado (1959) chama ateno para o seu carter essencialmente heterodoxo. bem verdade que
polticas de sustentao da renda cafeeira h muito eram implementadas; deve-se destacar,
contudo, tal qual afirma o autor, que seu financiamento anterior dcada de 1930 era
fundamentalmente baseado na obteno de emprstimos externos. Com a retrao do comrcio
mundial, em funo da crise econmica, e com estancamento do fluxo de capitais externos, em
virtude da desestruturao do sistema financeiro internacional, no era mais possvel negociar
4

recursos para financiar a sustentao do preo do caf. A partir de 1929, ante a necessidade ainda
mais premente - e de maiores dimenses - de continuar mantendo polticas de controle de oferta de
caf, o Brasil terminou optando por uma soluo domstica: a expanso monetria e creditcia,
com papel de destaque para o Banco do Brasil, para financiar os gastos pblicos e eventuais
dficits que pudessem ocorrer em funo da aquisio do caf para sua posterior destruio nos
tempos de crise. Tais medidas, segundo Furtado, em muito se assemelhavam na prtica ao que
viria a ser conhecido alguns anos depois como o receiturio anticclico keynesiano. A respeito do
carter distinto entre as polticas de defesa do setor cafeeiro, antes e depois de 1930, Furtado
(1959) afirma:
A acumulao de estoques de caf realizada antes da crise tinha sua contrapartida em dbito
contrado no exterior. No existia, portanto, nenhuma inverso lquida, pois o que se invertia
dentro do pas, acumulando estoques, se desinvertia no exterior contraindo dvidas. [...] O
mesmo no ocorria acumulao de estoques financiada de dentro do pas, se a base deste
financiamento era uma expanso de crdito. A compra do caf para acumular representava uma
criao de renda que se adicionava renda criada pelos gastos dos consumidores e dos
inversionistas.(Ibid. p.194)

Contrariando a tese furtadiana, Pelez (1971) alegou que o apego ortodoxia por parte do
governo provisrio foi muito mais forte do que suposto em Formao Econmica do Brasil. Para
chegar a esta concluso o autor se utilizou de uma srie de discursos dos policymakers da poca
em favor do controle inflacionrio e do equilbrio fiscal, dentre outras medidas do receiturio
ortodoxo de enfrentamento de crises, alm de apontar para o papel de fato exercido pela taxao
da exportao de caf enquanto mecanismo de financiamento do programa de defesa do mesmo.
Em relao conduo da poltica macroeconmica na dcada de 1930, analisando o Anurio
Estatstico do Brasil de 1939/40 publicado pelo IBGE, Pelez (1971) defende a presena de um
claro carter ortodoxo condizente com o discurso das autoridades do governo provisrio, salvo em
1932, quando se verificou um elevado dficit por ocasio da Revoluo Constitucionalista paulista
e dos gastos com a seca no nordeste. No que tange recuperao da economia brasileira, o autor
afirmou que esta se deu em grande medida em funo do excepcional resultado do Balano
Comercial, e no pela substituio de importaes em curso, que direcionara, segundo Furtado,
uma parcela maior da demanda agregada para o mercado interno 11.
Aps as interpretaes de Furtado (1959) e de Pelez (1971), uma srie de outros autores
passaram a participar do debate, contribuindo para o esclarecimento da natureza das polticas
implementadas seriam estas heterodoxas ou no? - e do real papel desempenhado pela taxao
no financiamento do programa de defesa do caf. Em relao a esse segundo aspecto, aps a obra
de Pelez, existe uma aceitao quase geral de que os impostos foram definitivamente importantes
para o financiamento do programa. H, contudo, uma varincia enorme nas obras que se seguiram
no que diz respeito ao peso dos impostos como fonte financiadora. Vale dizer que o peso atribudo
taxao como fonte de recursos tem sido recorrentemente utilizado para rotular o carter das
polticas enquanto ortodoxas ou no.
Silber (1977), por exemplo, alegou que o peso dos impostos sobre a exportao de caf
como fonte de recursos para o programa de defesa do setor cafeeiro foi menor do que afirmara
Pelez em sua obra. Enquanto Pelez (1971) postula que cerca de 60% do programa de defesa do
setor cafeeiro foi financiado via impostos entre maio de 1931 e abril de 1932, tendo este
percentual se elevado para cerca de 66% entre abril de 1932 e fevereiro de 1933, Silber afirma que
a partir desta data at o final do ano de 1934 no mais do que a metade do que fora gasto com o
11 Em relao ao carter heterodoxo das polticas macroeconmicas praticadas em resposta a crise, Pelez (1971)
afirma que o crescimento das despesas, financiado por impostos novos, no corresponde poltica fiscal
Keynesiana e, ainda, os crditos do Banco do Brasil e do tesouro nacional no podem ser considerados, estritamente
falando, criao de moeda, pois foram pagos com as receitas mensais proveniente das exportaes. (Ibid; p.95).

programa encontrou financiamento na tributao. Na mesma linha de argumentao, Franco

(1985) revela que a parte no financiada por impostos no perodo que vai de 1931 a 1933 transitou
entre 3,3% e 5,5% da renda interna, enquanto, a partir de fevereiro deste ltimo ano at dezembro
de 1934, tal parte atingiu um valor entre 10% e 20 % da renda nacional. Alm disso, dada a
inelasticidade preo da demanda por caf, Silber argumenta que uma parcela considervel dos
impostos foi transferida aos consumidores externos, no representando, portanto, uma taxao da
renda domstica (FISHLOW, 1972 referenda esta posio de SILBER,1977). Neste sentido,
possvel afirmar que a expanso dos gastos do governo, mesmo que financiada por taxao, teve
um impacto positivo sobre o nvel de produto, sobretudo considerando a prpria afirmao de
Pelez de que os impostos no foram suficientes para financiar por completo o programa de defesa
do caf, conforme salienta Abreu (1990).
Em relao conduo da poltica monetria e creditcia, Silber ainda afirma que a mesma
est longe de servir a prticas ortodoxas. Analisando uma nova srie de dados, o autor atenta para
o fato de os meios de pagamento terem crescido continuamente entre 1930-39 excluindo apenas
o ano de 1933 , chegando no final do perodo a um valor duas vezes maior do que o valor
inicialmente observado. As razes apontadas por Silber para a vertiginosa elevao em M1 vo
desde crditos concedidos pelo Banco do Brasil (incluindo a reestruturao de sua carteira de
redescontos), a emisses do Tesouro Nacional com o fito de financiar o programa de defesa do
setor cafeeiro, at a necessidade de financiar elevados dficits no incio da dcada, que ante a
retrao dos recursos oramentrios (haja vista a queda do montante arrecadado em funo da
queda das importaes) valeu-se do recurso emisso monetria. Em suma, segundo Silber (1977)
a poltica monetria ps-crise teve uma trajetria coerente com a necessidade de expanso dos
gastos, sendo comumente utilizada para financi-la.
De maneira sinttica, pode-se argumentar que, de um lado, Furtado apresentou uma tese de
ampla aceitao sobre a importncia da poltica de defesa do caf enquanto gasto para a
sustentao da renda nacional, mas que Pelez tambm contribuiu para o debate, ao formular uma
tese que destaca a importncia dos impostos sobre as exportaes como um dos meios de financiar
tais polticas, muito embora parea ter se equivocado no peso excessivo que deu a essa forma de
taxao, bem como na rotulao do carter ortodoxo das polticas macroeconmicas reativas
crise rotulao esta que foi concedida muito em funo da anlise que fez dos discursos dos
executores da poca -, e por fim, nas razes que apresentou para a rpida recuperao da economia
brasileira ancorada no resultado excepcional da balana comercial brasileira 12. Neste sentido o
autor parece esquecer, ou ao menos fazer pouco caso da reverso da economia mundial, da runa
do padro ouro ou sej,a da retrao e desestruturao do comrcio internacional e do sistema
financeiro global, respectivamente - e de seus efeitos em termos de ampliao do raio de manobra
para a execuo de uma poltica econmica mais condizente com a necessidade de recuperao da
atividade econmica interna, depois de passados os efeitos mais imediatos e desestruturados
promovidos pela deflagrao da prpria crise.
2 Inconscincia ou Intencionalidade: um breve debate sobre os condicionantes polticos e
econmicos da macroeconomia na dcada de 1930
Outro debate fundado pela principal obra de Furtado diz respeito existncia ou no de
intencionalidade por parte dos formuladores e executores polticos na dcada de 1930 no que
tange reorientao da estrutura produtiva brasileira em favor da indstria. Em a Formao
Econmica do Brasil, Furtado alega que deslocamento do centro dinmico da economia
12 Na verdade, a ocorrncia de elevado supervit comercial decorreu muito mais de uma retrao nas importaes do
que em suposta expanso das exportaes. O cenrio externo excepcional explica esse comportamento atpico do
comrcio exterior do Brasil. Cano (2012) denuncia este erro de Pelaz em relao interpretao sobre os (supostos)
efeitos da balana comercial sobre a recuperao econmica do ps-1930 como um erro primrio do autor.

brasileira das exportaes de produtos primrios para a atividade industrial foi um subproduto da
poltica de defesa do caf, no tendo esta respondido a qualquer conscincia decisria, mas sim ao
pragmatismo dos novos governantes em um contexto profundamente crtico. Isto , foi a urgncia
da situao que se colocara poca que determinou uma atuao dos formuladores e executores
polticos diferente daquelas recomendadas pela concepo ortodoxa, inexistindo, portanto,
qualquer plano, programa, ou desejo onde pudessem ter se ancorado as transformaes vividas
pela sociedade brasileira na dcada. Em uma passagem bastante emblemtica, Furtado (1980)
alegou que:
Mudado o contexto externo, reduzida brutalmente a capacidade para importar, fechadas as
fontes externas de crdito, imps-se a sada na direo do mercado interno.[...]. A tudo isso
correspondeu, nas esferas polticas, a ascenso de novos homens... Mas o fundamental no foi a
ruptura dentro da classe dirigente, e sim a modificao fundamental no contexto externo. Foi
essa mudana brutal e profunda do contexto externo que canalizou as energias do pas em outra
direo, desacreditou a ideologia do pas essencialmente agrrio, fez com que os novos lderes
vissem a realidade de outra forma.[...]. Mas no se imagine que os que chegaram ao poder em
1930 tinham percepo da natureza das mudanas que estavam em curso, ou que dispunham de
um projeto para mudar o Brasil. Quando se tratava de formular poltica comercial, monetria
ou fiscal, continuavam a predominar as idias do passado.[...]. As mudanas foram impostas
pelos fatos: as reservas de divisas se evaporaram e o crdito externo desapareceu; os impostos
sobre importao, ento os mais importantes, declinaram brutalmente; no havia possibilidade
de atender ao servio da dvida externa.[...]. O controle de cmbio no surgiu de uma escolha e
sim da necessidade de sobreviver face brutal baixa da entrada de divisas. Ningum queimou
caf por masoquismo e sim para reduzir os imensos gastos de armazenamento e a presso dos
estoques sobre o mercado internacional. Ningum dir que Jos Maria Whitaker, o ministro da
Fazenda da poca, tinha idias econmicas diferentes de Murtinho, como no demonstrara tlas Getlio Vargas quando ocupara a pasta da Fazenda no governo Washington Lus.[...]. Anos
depois tive com Oswaldo Aranha uma conversa sobre esses acontecimentos e ele me observou:
Celso, voc me explicou o sentido do que fizemos nessa poca; ento eu no sabia de nada...
Nada disso foi feito a partir de um projeto; foram antes atos de desespero. Ningum pensou que
isso pudesse ser uma forma de sustentar o mercado interno de produtos manufaturados;
entretanto esse foi o resultado (Ibid, pp. 713717).

Nota-se pelo trecho acima que Furtado no apenas entendia as transformaes da estrutura
produtiva brasileira como impensadas pelos novos governantes, como enxergava neste grupo um
forte apego ortodoxia econmica 13. No caso, a intencionalidade relacionar-se-ia puramente
necessidade de se defender o setor cafeeiro, tendo sido o programa implementado pelo governo
em razo seja da urgncia imposta pelo cenrio de crise externa, que impactou adversamente o
balano de pagamentos e a arrecadao tributria, em no contexto interno, buscando-se cooptar o
apoio poltico da oligarquia cafeeira.

13 Neste sentido e s neste a obra de Pelaz (1971) concorda com Furtado. Pelaz (1971) postula que os novos
governantes que assumiram o poder em 1930 tinham da poltica econmica uma concepo ortodoxa. Desta forma,
tanto Pelez quanto Furtado sustentam a ideia de que a reconverso produtiva e a diversificao da estrutura industrial
que se seguiu poltica econmica adotada para o enfrentamento mais imediato da crise (e aquela, de modo geral, que
foi adotada ao longo dos anos 1930) no foi intencional. Neste depoimento de 1980, Furtado deixa mais explcita sua
ideia de no-intencionalidade industrializante da poltica econmica que ele j havia defendido em FEB. Estudos
como, por exemplo, os de Abreu (1999), Fishlow (1972), Franco (1985) e Silber (1977) se dedicaram a discutir a
poltica econmica dos anos 1930 e se ativeram especialmente a aspectos especficos da mesma, como a poltica
fiscal, a monetria e a cambial. Por outro lado, estudos como os de Draibe (2004) e Fonseca (1986 e, especialmente,
2003), por exemplo, preferiam destacar mudanas institucionais e, no caso de Fonseca, atributos da formao
intelectual e poltica de Vargas que revelam novas formas de atuao do Estado na economia, desta forma postulando
em favor da existncia de uma conscincia decisria no primeiro governo Vargas em prol da industrializao. De certa
forma, quase todos os artigos reunidos em Bastos e Fonseca (2011) tambm se debruaram na defesa da ideia segundo
a qual as medidas tomadas pela poltica econmica do ps-1930 foram conscientemente devotadas promoo da
industrializao.

A importncia de se identificar a conscincia decisria nas aes nos expoentes do governo

provisrio e, posteriormente, tanto no Governo Constitucional de 1934-1937 quanto durante o
Estado Nov,o no se esconde por de trs de meras idiossincrasias ideolgicas, mas se relaciona
possibilidade de se afirmar que os governantes conheciam ex-ante, pelo menos em parte, os efeitos
redistributivos de suas polticas, sendo possvel, portanto, identificar novos compromissos
firmados, pactos e condicionantes polticos nos clculos do governo. Quando se parte das
hipteses da no intencionalidade e da colateralidade das alteraes ocorridas na economia
brasileira, acaba-se por assumir implicitamente o que defendeu Celso Furtado: que o aspecto
fundamental no foi a ruptura dentro da classe dirigente. Mais do que isso, se as mudanas no
partem da conscincia decisria do governo, torna-se natural supor que os pactos que sustentam
politicamente o governo permaneceram inalterados, bem como as as relaes entre classes e
fraes de classes e entre Estado e economia. (BASTOS, 2008). A incompatibilidade da tese da
no intencionalidade com os fatos histricos, diante da Revoluo de 1930, tende a gerar dentro da
obra de Furtado uma srie de incoerncias ao tentar explicitar a que segmentos sociais o governo
mais se aproximava ou nele se fazia representar. (FONSECA, 2003, p. 139). Para ilustrar,
podemos citar as palavras de Furtado (1964), em que afirma que a Revoluo de 1930 terminou
afastando os grupos mais diretamente ligados economia de exportao, para posteriormente
defender que aps a Revoluo as classes que dirigem o pas so, no essencial, as mesmas do
perodo anterior. (p.113).
Com o fito de tornar mais evidente a profunda alterao na orientao poltica e econmica
do governo que se instalara ps-crise de 1929, faz-se necessria uma breve digresso a respeito da
insero internacional do Brasil sob a tutela do padro ouro-libra, bem como do modelo de
superao de crises adotado pelos governos brasileiros at a ocasio da Grande Depresso,
identificando as polticas macroeconmicas comumente utilizadas e as classes que se favoreciam e
tambm as que saam prejudicadas com os sucessivos ajustes externos tarefa a ser empreendida
na prxima subseo. Uma vez superada esta etapa, espera-se que a diferenciao entre as prticas
polticas da primeira repblica e aquelas trazidas a cabo por Vargas se torne mais clara, para de
imediato tornar mais fcil a identificao das classes cujos interesses passaram a ser
deliberadamente contempladas nos discursos e prticas do novo governo.
2.1 Do antigo ao novo modelo de ajuste a crises: o embate entre a ortodoxia
importada e a heterodoxia prtica
Tal qual ressalta Bastos (2008), o padro ouro-libra constituiu um pilar central da
criao de um sistema centro-periferia articulado em torno economia britnica... (pp. 189).
fundamental entender que este regime monetrio internacional dividiu o mundo entre pases
exportadores de produtos primrios e tomadores de emprstimos e pases credores
industrializados, tendo sido reservado economia britnica o papel de emissora da moeda
internacional. Enquanto o padro ouro-libra tendia a aumentar o fluxo de comrcio e de capitais
internacional primeiro por possibilitar a denominao do valor dos ativos e passivos em
equivalentes monetrios comuns (ouro e libra), posteriormente em funo da estabilidade do valor
dos ativos e da reduo da incerteza em virtude do compromisso com taxas de cmbio fixas sua
sustentao em pases perifricos, mesmo em momentos de expanso do fluxo de comrcio e
capitais internacional, era potencialmente crtica e invariavelmente assimtrica. Isto porque havia
no padro ouro-libra um enganoso e efmero sentimento de equilbrio externo curto-prazista na
periferia nos ciclos de expanso mundial, dado tanto pelo prprio descasamento do balano
comercial - haja vista a sujeio da periferia em importar produtos com maior valor agregado do
que aqueles que figuravam em sua pauta de exportaes, ou, ainda, pela maior elasticidade renda
das importaes dos pases subdesenvolvidos em relao aos pases industriais nas transaes
comerciais entre centro e periferia ou por fim, pelos efeitos dinmicos sobre as Transaes
Correntes da contratao de novas dvidas via Conta de Capitais.
8

Ainda que pases como o Brasil conseguissem conquistar supervits comerciais em alguns
anos, o carter estruturalmente deficitrio nas contas de servios e renda tendia a preservar tais
pases no ranking das naes tomadoras de emprstimos externos. Neste sentido, cabe ressaltar a
existncia de uma inconsistncia temporal no equilbrio externo pautado em financiamentos
sucessivos via conta capital de dficits estruturais nas transaes correntes. Se, por um lado, a
obteno de capital externo em igual montante para cobrir o valor do dficit em transaes
correntes poderia se mostrar suficiente para equilibrar o balano de pagamentos em um dado
perodo, a necessidade de pagamento dos servios da dvida contrada tendia a aumentar, por outro
lado, ceterisparibus, o dficit na conta de servios e rendas nos perodos subsequentes e, logo em
seguida, a piorar a situao nas transaes correntes. Assim sendo, elevar-se-ia no perodo
seguinte a necessidade de novas rodadas de obteno de crdito externo e demais entradas via
conta de capitais, perpetuando o ciclo de dependncia externa e aumentando a fragilidade
financeira do pas. Em suma, caso a capacidade de exportar da periferia no crescesse a taxas mais
elevadas que a taxa de obteno de passivos externos via conta capital, ou ainda que sua
necessidade de importar no decrescesse em um ritmo maior ou igual do que o ritmo de
crescimento do endividamento externo, a fragilidade externa agravar-se-ia contnua e
crescentemente.
Como no se verificou desde os tempos Imprio at a ruptura da primeira Repblica uma
reorientao significativa na pauta de exportaes brasileira e, ainda, tendo em vista que o
crescimento da renda interna pressionava sensivelmente a necessidade de importar para nveis
mais elevados, durante um longo perodo o pas foi condenado a se comprometer com as
recomendaes dos credores externos e com o ajuste amargo s crises conjunturais do padro
ouro-libra. O compromisso com os credores se pautava na conduo ortodoxa da poltica
macroeconmica, seja em tempos de expanso, visando estabilidade das taxas de cmbio e, por
conseguinte, dos valores esperados dos ativos e passivos expressos em moeda estrangeira, seja em
tempos de crise, quando o ajuste recessivo transmitia a mensagem de bom comportamento
frente ao mercado financeiro global, habilitando aqueles que assim se portassem participao de
novas rodadas de (re)financiamento de dbitos externos.
H de ser dito que o cmbio fixo, mesmo em situaes de expanso da economia e
finanas globais, reduzia demasiadamente os graus de liberdade da poltica monetria, haja vista
que as variaes da base monetria e indiretamente do crdito domstico estavam condenadas
a seguir de perto a variao das reservas internacionais, ajustando as contas externas e conferindo
estabilidade taxa de intercmbio. Contudo, no havia qualquer garantia que a entrada de recursos
externos que determinava, em grande medida, a disponibilidade de crdito domstico ,
ocorresse a uma velocidade condizente com as necessidades e desejos por novas inverses no
mercado nacional. O quadro mais desolador quando se lembra, conforme alertou Prado (2003),
que o sistema de crdito nacional era marcado pela baixa elasticidade e pela escassez de
numerrio, pelo menos desde o ltimo quarto do sculo XIX.
Por ouro lado, nos momentos de crises quando impulsionados por medidas restritivas nos
pases centrais, como a elevao da taxa de juros visando atrair capitais de curto prazo -, o fluxo
de capitais direcionados aos pases endividados se contraa sensivelmente, no sendo incomum
serem acompanhadas por uma reduo no preo das commodities. Em muitos casos, a combinao
destes fatores conduzia a periferia a uma onda de insolvncia. (BASTOS, 2008). O autor ainda
atenta para o fato de que as crises do padro ouro-libra tendiam a ser muito mais severas nos
pases perifricos por trs motivos: (a) em funo da tendncia a mais acentuada queda no preo
das commodities em relao ao preo dos bens manufaturados, piorando a relao de troca entre
centro e periferia; (b) em razo da situao credora dos pases centrais, que em momentos de crise
possuam dbitos a receber, e no a pagar, e (c) em virtude da fuga de capitais de curto prazo
seguirem sempre em direo de praas financeiras mais seguras, em detrimento das tidas
inicialmente como mais rentveis. Neste sentido, a contrao do crdito na periferia tendia a gerar
9

uma trajetria deflacionista na economia muito mais acentuada do que as apresentadas pelas
naes industriais. Em suma, em um contexto onde se combinavam e combatiam ortodoxamente
- crises financeiras e crises no balano de pagamento, a retrao no produto, a deflao de ativos e
a desvalorizao cambial eram inevitveis especialmente nas naes com moeda inconversvel.
No Brasil, a desvalorizao cambial no contexto de crise conjuntural global gerava um
esforo hercleo do governo para manter as contas pblicas equilibradas ou superavitrias. Tendo
em vista que a principal fonte de receita tributria do governo federal era o imposto sobre as
importaes, a retrao no volume de comrcio internacional em virtude da crise reduzia
sensivelmente a arrecadao, enquanto a desvalorizao cambial pressionava duplamente as
contas pblicas: pelo lado do gasto, com o encarecimento da dvida externa pblica, e pelo lado da
receita, com o encarecimento das importaes, que tendia a reduzir o quantum importado.
No somente a crise, mas tambm o receiturio ortodoxo de combate mesma deixavam
um gosto bastante amargo nos pases (sobretudo os perifricos) que buscassem sua superao. O
imperativo da valorizao cambial, que atendia tanto aos desejos dos credores externos, quanto
necessidade de reduzir o peso da dvida pblica contrada em moeda estrangeira, era perseguido
pela conduo contracionista nas polticas monetria e fiscal. No caso da poltica fiscal, o corte de
gastos servia necessidade de equilibrar as contas externas, via retrao do produto, para o
posterior pagamento do servio da dvida. J no caso da poltica monetria, a contrao da base
buscava deflacionar os ativos e bens com o fito de valorizar a moeda domstica frente ao ouro e
libra. Em suma, ambas as polticas visavam retrao da demanda efetiva para atingir o equilbrio
no balano de pagamentos.
O evidente carter pr-cclico do ajuste econmico no padro ouro-libra tornou o
receiturio de enfrentamento de crises demasiado impopular no Brasil. A contrao no valor dos
ativos domsticos, a retrao no nvel da renda interna, alm da baixa elasticidade do sistema
creditcio brasileiro haja vista a ligao umbilical que este tinha com os recursos externos
colocavam barreiras quase intransponveis ao empresariado nacional, dificuldades que, nos tempos
do Imprio, se somavam ainda baixa integrao dos mercados regionais do pas e s
adversidades do modelo de produo escravista. Em termos gerais, os efeitos distributivos da
insero na economia internacional sob o padro ouro-libra eram extremamente perversos aos
grupos que dependiam da sustentao da renda nacional, e comumente os jogava prpria sorte
contra falncias iminentes.14
Apesar da elevada impopularidade do modelo de ajuste ortodoxo a crises conjunturais da
economia global, dentro do prprio sistema de poder imperial existia um mecanismo que permitia
suplantar os reclames e impor medidas recessivas sociedade; o poder moderador, capaz de
substituir gabinetes e formar maiorias parlamentares situacionistas esmagadoras (BASTOS,
2008; pp.193). Ao extinguir tal mecanismo concentrador de poder, a Repblica precisou costurar
novos pactos polticos capazes de sustentar a adoo das medidas necessrias obteno sucessiva
de refinanciamentos externos. Surgia assim, a Poltica dos Governadores, que conferia apoio dos
parlamentares adoo de medidas econmicas impopulares, em troca do apoio federal a questes
estaduais. (Ibid, 2008) Coincidncia ou no, foi no mandato de Campos Salles que Joaquim
Murtinho logrou xito ao restaurar o crdito internacional do pas, em troca do compromisso em
adotar as recomendaes ortodoxas dos credores externos.

14 Os riscos de falncia tendem a se elevar consideravelmente em ambientes deflacionrios, principalmente quando

tal situao no nvel de preo sucede um perodo de expanso da capacidade produtiva das firmas, financiadas por
endividamento. A onda de falncias tende a ocorrer porque, ao tomar emprestado um determinado montante, o
empresrio projeta sua capacidade de amortizar a dvida contrada de acordo com um preo esperado pelo seu
produto. Contudo, quando os seus preos caem, sua capacidade de pagamento costuma seguir no mesmo sentido, com
o agravante do fato de que no padro ouro-libra os perodos de deflao geralmente ocorriam concomitantemente aos
perodos recessivos, ou seja, de queda da demanda efetiva.

10

Se os setores dependentes da sustentao da renda interna figuravam no hall dos

perdedores na ocasio de um ajuste ortodoxo, os credores externos esses, por motivos (bvios) j
citados e o setor cafeeiro tendiam, se no a melhorar, pelo menos a ver piorar sua situao em
ritmo mais lento em relao ao primeiro grupo. s vezes parece contra-intuitivo que o setor
cafeeiro altamente dependente das exportaes pudesse apoiar medidas que preconizavam, dentre
uma srie de outras, a valorizao cambial. Os ganhos da oligarquia cafeeira com o apoio ao
padro ouro, porm, podem ser explicados por uma multiplicidade de fatores. Primeiramente, se,
por um lado, a valorizao cambial piorava a situao dos cafeicultores, por outro, o amplo
domnio brasileiro na oferta mundial de caf, que a partir do Convnio de Taubat passou a
resultar no uso institucionalizado de prticas monopolsticas, se materializava sob a forma de
polticas para a conservao da renda do setor. Neste sentido, um grande facilitador destas prticas
foi, tal qual reconhece Furtado (1959), a inelasticidade preo da demanda por caf, que permitia a
o repasse de elevaes no custo de produo, de valorizaes cambiais, dentre outros ao preo
final do produto. H de se dizer, ainda, que foi sob e, em consequncia da tutela do padro
ouro-libra que o caf conquistou sua hegemonia econmica, graas ao crescimento do comrcio
internacional e intensificao do fluxo financeiro global permitidos por este regime. (FRIEDEN,
2006). No tocante a este segundo aspecto, Furtado (1959) chama a ateno do papel dos
emprstimos externos para sustentar as polticas de interveno no mercado do gro, com vistas
manuteno de seus preos e de sua lucratividade em nveis elevados antes de 1930. Por fim,
importante ressaltar que a poltica dos governadores criou um mecanismo direto de transmisso de
poder econmico para poder poltico, do qual o setor cafeeiro obviamente gozou.
A quebra do Pacto dos Governadores que sustentou a adoo de medidas ortodoxas
impopulares maior parte da populao durante cerca de trinta anos e concentrou o poder poltico
e econmico principalmente na mo das oligarquias paulista e mineira no ocorreu do dia pra
noite na ocasio da revoluo de 1930. De fato, o descontentamento com as regras do jogo do
padro ouro-libra em consequncia de seus efeitos distributivos precedem a criao da prpria
Poltica do Caf com Leite. Contudo, a intensificao da insurreio de conflitos federativos
deveu-se, dentre outros fatores, ao prprio desencadeamento dos efeitos da atividade cafeeira
sobre a renda interna e sobre o grau de integrao dos mercados regionais 15, que fez crescer a
importncia dos complexos econmicos voltados para o atendimento da procura domstica, de
modo que os setores dependentes da sustentao da renda interna passaram a reclamar para si
polticas semelhantes de auxlio voltados aos seus produtos. (BASTOS, 2008).
Sendo assim, na dcada de 1920 no era s o estado de So Paulo que requisitava a criao
de um instituto federal de defesa do setor cafeeiro, mas outras oligarquias agrcolas tambm se
fizeram ouvir e materializaram suas demandas em um projeto de lei para criao de institutos
federais de defesa de seus produtos. A ideia era contar com recursos de emisses do Banco do
Brasil, nos moldes do que havia sido feito na Primeira Guerra Mundial, quando os recursos
externos se exauriram. Porm, em virtude da crise cambial e das finanas pblicas que dado o
regime tributrio brasileiro da poca tendiam a ocorrer juntas foi rejeitado o projeto de lei que
tramitava no congresso para criao destes institutos. Em resposta negativa do Congresso
Nacional, So Paulo trouxe para si a responsabilidade de criar seu prprio instituto de defesa do
caf, lanando mo de seu poder poltico e econmico para alavancar recursos externos,
utilizando-os inclusive para criao do Banco do Estado de So Paulo (Banespa).
Os fatos ocorridos na dcada de 1920 serviram para evidenciar dois fatores de extrema
importncia para o rumo da histria poltica e econmica do pas: a demanda crescente por apoio a
outras culturas agrcolas, que viria a ser internalizada na plataforma do governo revolucionrio
atravs do discurso de apoio policultura; e o ressentimento tambm crescente com a monocultura

15 Para mais informaes sobre as questes regionais, ver Cano (1975).

11

cafeeira ante a impossibilidade dos demais estados16 de seguirem o mesmo rumo autnomo
adotado por So Paulo. Ao final da dcada, este ltimo fator, conjugado com a recusa de
Washington Lus em utilizar dficits pblicos e o crdito domstico para socorrer algumas das
oligarquias regionais em dificuldades financeiras, bem como a sua tentativa de impor Jlio Prestes
sucesso presidencial, esgararam por completo o tecido poltico da Primeira Repblica17.
Para entender os impactos da Revoluo de 1930 no rumo poltico e econmico da histria
brasileira, mais do que reconhecer a importncia dos fatos ocorridos na dcada de 1920, preciso
ter em mente que a ideologia deste movimento no nasceu acabada. (FONSECA, 2003). A prpria
particularidade da formao poltica de seus lideres influenciou pesadamente os rumos da
revoluo:
Seja como forem suas convices doutrinrias, entretanto, Vargas, Whitaker e Aranha no eram
professores ou tericos, eram polticos envolvidos com a gesto de polticas econmicas em um
contexto restritivo. Sendo assim, mais do que enfatizar as restries ideolgicas e doutrinrias
que herdaram de seu passado como polticos da Repblica Velha, preciso identificar tanto
aquilo que os obrigava a no implementarem sempre as polticas ortodoxas que viam ainda
como desejveis em circunstncias ideais, como aquilo que os disciplinava, se no o suficiente
para que conseguissem implementar polticas ortodoxas em um cenrio em que elas seriam
desastrosas, pelo menos para manter as aparncias.(Bastos, 2001; pp. 170).

Neste sentido, no parece correto afirmar que a Revoluo de 1930 tenha surgido com um
programa heterodoxo no instante de sua consagrao. sabido pelos discursos e pela vida poltica
de Vargas que suas convices estavam, em certa medida - em funo de sua proximidade e
simpatia com a ideologia positivista -, prximas da ortodoxia18. No foram poucos os discursos
em favor do equilbrio fiscal e alertando dos riscos do uso expansivo da poltica monetria como
fonte de inflao. Na realidade, em defesa dos interesses da oligarquia gacha, Getlio por vezes
se mostrou contrrio ao uso de emisses, com receio de que a inflao pudesse corroer a renda
interna do pas e prejudicar a economia rio-grandense, cuja oferta se direcionava majoritariamente
procura domstica.
O que parece mais correto de se afirmar, entretanto, que os aspectos da heterodoxia de
Vargas acabariam se sobressaindo sobre os aspectos ortodoxos de seu pensamento, diante da
realidade expressa pela crise. No plano nacional cresciam as demandas de diversos setores,
agrrios e industriais, ligados necessidade de sustentao da renda interna e de expanso
16 Dadas as caractersticas do mercado internacional do caf em comparao com os respectivos mercados dos
demais produtos brasileiros de exportao.
17 Vale lembrar que uma das principais reivindicaes dos grupos que compuseram o movimento revolucionrio de
1930 era justamente que o voto se tornasse secreto, visando a moralizao do processo eleitoral e o fortalecimento da
Democracia. A participao poltica na Primeira Repblica era nfima, no s porque parcela diminuta da populao
estava apta a votar, como tambm pelo fato de que o voto no era obrigatrio, segundo as leis eleitorais.
Paradoxalmente, porm, havia uma vida poltica relativamente ativa no pas, especialmente nas regies urbanas. Vale
citar passagem de Mattos (2011; p.100): Apesar da baixa participao eleitoral da capital nas eleies de 1894 (num
eleitorado potencial de 110 mil pessoas, votaram 7.857 eleitores), a politizao nas ruas do Rio em torno de uma
agenda social ligada aos interesses das camadas populares, difusamente de inspirao positivista, foi parte integrante
do contexto da primeira dcada republicana. medida que avanava a urbanizao, esse pleitos, difusamente ou no,
tambm se materializavam. Basta lembrar, por exemplo, que, na campanha pela presidncia em 1919, Rui Barbosa
props ativamente a adoo de uma legislao operria (Mattos, 2011). Nos anos 20, avolumam-se as revoltas civis e
tambm as militares, de tal forma que a Revolta do Forte de Copacabana (5 de julho de 1922) e, principalmente, a
Coluna Prestes (iniciada em 1924 e que durou 3 anos) foram eventos precursores de movimentos que depois se
reuniriam em torno do que se chamaria de Tenentismo, com diversos participantes dos mesmos tendo tido
participao ativa no suporte da Revoluo de 1930, que levou Vargas ao poder. Embora seja simplificador descrever
apenas por nmeros as caractersticas do processo eleitoral e funcionamento da poltica da Primeira Repblica, no
demais sublinhar, por exemplo, que na eleio de 1906, que levaria Afonso Pena Presidncia da Repblica, apenas o
equivalente a 1,4% da populao total votou, percentual que subiu para apenas 5,7% da populao total quando foi
eleito Jlio Prestes, em 1930.
18 Embora, como vimos, mais no discurso do que na prtica.

12

creditcia. Ciente dos reclames, Vargas discursou em respeito urgncia de se reformar o Banco
do Brasil com a finalidade de torn-lo:
[...]um propulsor do desenvolvimento geral, auxiliando, nesse carter, a agricultura,
amparando o comrcio, fazendo redescontos, liderando, em suma, todo o sistema bancrio, no
sentido do contnuo engrandecimento do pas. Atingir-se- esse objetivo mediante a criao de
carteiras especiais para o comrcio, para a agricultura, para as indstrias etc. Alm do caf,
outros produtos esto a reclamar produo e defesa. Entendo que o problema s ter soluo
quando for criada no Banco do Brasil uma carteira agrcola. Esta dever atender s
necessidades do produtor, isto , facilitar-lhe os recursos necessrios tanto para o
desenvolvimento da produo quanto para o aperfeioamento da produo... O que a se
preconiza em relao ao acar, tem aplicao plena quanto ao algodo, aos cereais em geral,
a erva-mate, ao cacau etc. o que se tem feito, no meu Estado, com o charque, com o arroz, a
banha e o vinho... No Rio Grande, o governo intervm junto aos produtores, apenas, com o
adiantamento do numerrio, garantido pela produo, e com a fiscalizao[...]. (Vargas, 1930,
pp.55 apud Bastos, 2008, pp.201).

notvel, neste contexto, o papel desempenhado pela crise de 1929. A crise que se
instalou naquele ano e assolou a economia global durante a dcada seguinte no representava uma
simples crise conjuntural do padro monetrio internacional. Tratava-se, na ocasio, de uma crise
estrutural do prprio padro ouro-libra, e no uma crise econmica onde a insero dos pases na
economia global se submetia tutela do mesmo. Rua com a crise o modelo que dividia o mundo
entre pases credores (industriais) e pases tomadores de emprstimos (exportadores de produtos
agrcolas). O comrcio se contraa em ritmo acelerado, fechando os pases em pequenos blocos.
Enxugava-se a liquidez externa. Na medida em que tais transformaes avanavam, os credores
externos perdiam a capacidade de impor condies aos pases endividados e passavam a se
contentar com a j reduzida capacidade de sugerir medidas ao conjunto destes pases.
Desacreditava-se o liberalismo ao redor do mundo, na sua dimenso poltica e econmica 19. A
ausncia de teorias que pudessem fornecer respostas diferentes, apropriadas ao cenrio de
profunda desestruturao da ordem econmica global, conduziu os pases, endividados ou no, a
uma rica fase de experimentao, da qual o prprio governo provisrio brasileiro se utilizou.
3. Evidncias de uma Reorientao Produtiva Heterodoxa e Consciente
A reorientao produtiva pela qual passou a economia brasileira na dcada que se segue
crise de 1929 deve ser entendida como reflexo tanto do novo arco de alianas polticas que
sustentaram a Revoluo de 1930, quanto da desestruturao da economia global. Conforme
demonstrou Furtado em sua anlise seminal, tais fatos criaram as condies para que a poltica
econmica lanada no ps-crise de 1929, como resposta s restries externa e nova
configurao poltica interna, acabasse moldando as transformaes produtivas que
caracterizariam a economia dos anos 30.
Enquanto o primeiro fenmeno evidenciava a necessidade de atender novas demandas em
funo dos novos pactos polticos de sustentao do poder, o segundo relaxava as restries
externas no plano poltico/ideolgico, mas no no econmico conduo do ajuste s crises,
dado o enfraquecimento do poder disciplinador dos credores internacionais. bem verdade que no
conjunto destas mudanas havia sim um comportamento reativo de Vargas e sua equipe
econmica, principalmente ao perceber a crise global como uma janela de oportunidade para a
conduo da poltica econmica de forma heterodoxa, que seria executada, conforme postulamos
neste artigo, de forma intencional.
Na conduo da poltica monetria, o primeiro indcio de conscincia decisria dado pelo
discurso de Vargas citado acima em defesa da reforma do Banco do Brasil em favor do uso do
19 Exemplos mais conhecidos de rompimento com o Liberalismo so o New Deal norte-americano e a poltica
econmica implementada pelo regime nazista ambos, evidentemente, atendendo a princpios e ideologias bastante
diferentes.

13

crdito pblico domstico para fomentar diversas atividades agrcolas e industriais. Destaca-se,
ainda, a criao da Carteira de Crdito Agrcola e Industrial do Banco do Brasil no ano de 1937.
Estes dois fatos evidenciam tanto o carter heterodoxo na conduo da poltica monetria e
creditcia, quanto o compromisso assumido por Vargas com outros setores produtivos da
sociedade que no os representados pela oligarquia paulista, bem como a intencionalidade dos
governantes em promover industrializao no pas.
Em termos numricos, segundo sugerem os dados referentes aos agregados monetrios, a
poltica monetria e creditcia do pas entrou em uma trajetria claramente expansionista, tendo o
papel moeda emitido e os meios de pagamento crescido de forma clere entre os anos de 1930 e
1939, com exceo para os anos de 1930 e 1933. Em relao forte contrao no ano de 1930,
duas consideraes merecem ser feitas: primeiro, dada a forte deflao observada, as contraes
reais no papel moeda emitido e nos meios de pagamento foram menores do que supem as
alteraes nominais nestas variveis; alm disso, no parece correto atribuir tal retrao a Vargas,
haja vista que este assume o poder somente em novembro daquele ano. Em relao ao ano de
1933, para obter recursos no oramentrios o Tesouro sacou sobre os depsitos do Banco do
Brasil correspondentes aos atrasados comerciais no transferidos e aos pagamentos no
efetuados relativos divida externa, no tendo sido necessrio, portanto, a utilizao intensiva
das emisses monetrias. (FRANCO, 1985, pp. 413). Por fim, o autor ainda chama a ateno do
uso das emisses encobertas sob a forma de transferncias bancrias fora do oramento
direcionadas ao desconto de letras do Conselho Nacional do Caf.
Tendo sido expostas as consideraes acerca das retraes do papel moeda emitido (PME)
para os anos de 1930 e 1933, convm explicar tambm os anos em que a emisso de papel moeda
se expandiu em ritmo mais lento do que a variao no nvel de preos, sendo eles: 1934, 1936 e
1938. A variao real negativa no papel moeda emitido poderia sugerir que a conduo da poltica
monetria nesses anos tenha seguido um carter ortodoxo. Entretanto, no ano de 1934, se por um
lado no houve variao real positiva em PME, por outro, o Governo implementou uma forte
reduo dos caixas das autoridades monetrias, reduzindo o entesouramento no setor bancrio da
economia e transferindo recursos para o setor no bancrio, de modo que o efeito final sobre os
meios de pagamentos foi positivo em termos reais, conforme mostra a tabela 1. O mesmo tipo de
poltica foi praticado em 1936; contudo, em virtude da alta taxa de inflao verificada naquele
ano, no possvel afirmar que a poltica monetria seguiu uma trajetria de expanso real, muito
embora o papel moeda emitido e os meios de pagamento tenham se expandido em 12,13% e
11,33%, respectivamente, no referido ano. Ante as taxas de expanso nominal apresentadas por
essas variveis, torna-se no mnimo problemtica a aceitao de que a poltica monetria tenha
seguido orientaes (ortodoxas) outras, que no aquelas voltadas superao da crise,
consolidao dos novos pactos polticos e ao fomento da reorientao da estrutura produtiva
brasileira, ambas referendadas pela expanso do crdito domstico.
Tabela 1: Taxa de Crescimento dos Agregados Monetrios, Inflao e Multiplicador Monetrio
Ano
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939

Papel Moeda
Papel Moeda
em Poder do
Emitido
Pblico
-16,20%
-8,33%
3,51%
3,64%
9,95%
9,36%
-6,21%
0,27%
3,95%
7,54%
14,41%
19,73%
12,13%
15,32%
12,35%
5,99%
6,04%
2,67%
3,03%
7,68%

Caixa nas
Caixa nos Bancos Depsitos
Autoridades
Comerciais
Vista
Monetrias
-53,19%
-1,04%
-18,61%
-13,62%
12,74%
24,68%
64,16%
-11,61%
21,97%
-17,25%
-22,42%
-1,85%
-17,68%
4,51%
15,70%
-11,22%
4,32%
-1,88%
-23,83%
13,87%
8,93%
89,10%
20,91%
14,30%
38,85%
4,06%
32,55%
-34,66%
9,10%
-9,64%

Meios de
Pagamento
(M1)
-14,69%
16,06%
17,35%
-1,13%
12,88%
5,24%
11,33%
11,07%
21,48%
-4,22%

Inflao

Multiplicador
Monetrio

-8,99%
-3,70%
0,43%
-0,85%
7,73%
5,58%
14,72%
4,61%
7,23%
2,64%

1,75
1,97
2,24
2,32
2,61
2,58
2,74
2,76
3,29
3,20

Fonte: Elaborao prpria segundo os dados fornecidos pelo IPEADATA e IBGE.

14

Em relao ao ano de 1938, mais uma vez diante de uma elevada taxa de expanso do
PME (na ordem de 6,04%), a poltica monetria teve um carter contracionista em termos reais.
Somado a este fato, o Governo no estimulou ou se utilizou de forma compensatria do caixa nas
autoridades monetrias como intermdio para impactar positivamente os meios de pagamento da
economia, tal qual fizera nos anos anteriores. Ao contrrio, praticou uma forte expanso dos
recursos contidos em caixa, de modo que o impacto positivo sobre o M1 deve ser explicado pela
elevao considervel nos depsitos vista. H de ser dito que esta constatao no sustenta a
hiptese de que a poltica macroeconmica foi conduzida de forma ortodoxa, pois o que ocorre no
ano de 1938 simplesmente uma alterao substancial na fonte de financiamento dos dficits
pblicos, reduzindo o recurso a emisses monetrias, de um lado, e elevando a emisso de ttulos,
do outro. A tabela 2, a seguir, parece ratificar esta hiptese, uma vez que justamente no ano de
1938 que a emisso de ttulos atinge seu valor mais expressivo no perodo em questo.
Outro indcio relevante da conduo anticclica da poltica macroeconmica na dcada se
apoia na elevao do crdito domstico, fenmeno este capturado pelo aumento do multiplicador
bancrio da economia brasileira no perodo. Em 1930, o valor do multiplicador era inferior a 1,75,
de modo que variaes unitrias na base monetria geravam menos de 1,75 unidades nos meios de
pagamento. Em 1934, o valor atinge a expressiva marca de 2,61, atingindo o seu pico em 1938
com o valor de 3,29, para posteriormente recuar ao valor de 3,20. Chama a ateno o fato de que
durante o Governo Provisrio fase em que se concentrou a crise internacional o valor do
multiplicador se elevou em cerca de 49,2%, estando, portanto, de acordo com a viso de Vargas
em relao expanso do crdito externo como meio para superar os efeitos negativos da crise
sobre o nvel de renda da economia, como tambm para redirecionar a estrutura produtiva do pas
na direo da industrializao.
Tabela 2. Variao de Caixa do Tesouro (em mil contos de ris)
Resultado Operacional
Receita
Despesa
Outros
Transferncias a Bancos
Resultado
Financiamento
Variao na Caixa
Ttulos
Papel-Moeda
Depsitos da Dvida Externa
Outros
Resultado Segundo o Anurio

1928

1929

1930

1931

1932

1933

1934

1935

1936

1937

1938

2215
2028
-51
137

2399
2224
-188
-12

1677
2465
-326
-1114

1753
2176
-5
-428

1695
2875
-357
-1537

2604
3343
-162
-901

1971
2099
-42
161
-9

2723
2872
-42
-464
-655

3127
3226
-20
362
-481

3462
4143
90
-573
-1164

3880
4785
-234
-272
-1355

583
-720
-133

89
-40
-221

257
263
592
-832

43
167
219
-294

334
436
398
370
-1109

-28
-18
-64
1011
-313

8
-63
-36
100
-530

25
172
-45
500
-149

-2
25
268
109
-98

459
662
43
-681

-3
1016
348
-855

Fonte: Franco (1985)

J no tocante poltica fiscal, o perodo de prticas expansionistas deliberadas parece s

ter surgido a partir do ano de 1933. De fato, aps este ano os dficits passaram a ser planejados, e
no mais frutos de subestimao de receitas oramentrias, como fica evidente na Tabela 3,
abaixo. Se, por um lado, a prtica de dficits durante todo o perodo evidencia o carter anticclico
da poltica fiscal, os dficits planejados aps o ano de 1933 parecem apontar para a conscincia da
equipe do governo de que, dada a situao da economia global, era mais oportuno atender as
demandas dos setores industriais e agrcolas pela sustentao da renda interna, do que se
comprometer com os ajustes pr-cclicos ortodoxos que atendiam s recomendaes dos credores
externos20. Ou seja, a necessidade de legitimao poltica de um governo que acabara de ascender
ao poder se materializou sob a forma de incorporao do discurso da defesa da policultura e da
indstria nacional, pressionando (a contragosto dos credores) a necessidade de gastos para nveis
20 O dado de 1932 atpico, em virtude das necessidades de incorrer em gastos extraordinrios, tanto para enfrentar a
revolta paulista como tambm para socorrer a especialmente severa seca nordestina daquele ano.

15

mais elevados21. Ainda em relao aos dficits pblicos praticados na dcada de 1930, Franco
(1985) fornece uma metodologia distinta de clculo, considerando outras formas de receita e
despesa. Ao assim faz-lo, o autor chega a resultados para o dficit pblico geralmente bem
superiores (conforme a tabela 3) do que aqueles apresentados pelo Anurio Estatstico 1939/40 do
IBGE. Entre os anos de 1930 a 1933, tal metodologia constatou dficits em mdia 56% maiores
quando comparados ao Anurio, enquanto entre 1935 e 1938 os dficits observados foram cerca
de 83% maiores comparados ao mesmo documento, vide tabela 2.
Tabela 3. Execuo Oramentria do Governo Federal
Anos
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939

Oramento
Execuo Oramentria
Receita Despesa Saldo
Receita Despesa Saldo
2365
3020
-655
1674
2510
-836
2670
2452
218
1752
2046
-294
2242
2217
25
1695
2859
-1164
2125
2101
24
2096
3292
-296
2086
2355
-269
2518
3050
-532
2169
2691
-522
2723
2872
-149
2537
2893
-356
3127
3226
-99
3218
3726
-508
3462
4143
-681
3824
3875
-51
3880
4735
-855
4070
4065
-5
4297
4850
-533

Fonte: Villela e Suzigan (1973)

Diante do exposto, torna-se evidente a diferena entre o ritmo de abandono da ortodoxia na

poltica fiscal e na monetria. Vargas parece ter percebido muito antes a necessidade de expanso
do crdito como poltica anticclica. Neste sentido, a prpria experincia exitosa de Getlio com a
criao do BERGS (ocorrida em 1928, quando ele era governador do estado do Rio Grande do
Sul) forneceu um rico roteiro de aes a ser seguido. No que concerne poltica fiscal, o
rompimento deliberado com a ortodoxia s parece ter ocorrido aps 1933, tendo sido igualmente
fruto da experimentao prtica. Neste sentido, a averso de Getlio inflao parece arrefecer
com a necessidade de sustentar a renda interna e com a constatao de que os dficits observados
desde o incio de seu governo, notadamente aquele constatado para o ano de 1932, no geravam
presses inflacionrias nos nveis que se supunha (pelo contrrio, a economia vivia um perodo de
deflao, diante do cenrio grave deflagrado pela crise).
No foram apenas a adoo de polticas monetrias, creditcias e fiscais expansionistas que
forneceram evidncias de que a necessidade de costurar novos pactos de sustentao de poder se
sobrepuseram s antigas recomendaes ortodoxas dos credores internacionais. Tampouco, a
conscincia decisria acerca da das transformaes estruturais da economia brasileira se sustentam
21 Deve-se ressaltar, porm, que ao optar pela sustentao da renda interna, Vargas no rompia com o setor cafeeiro,
pois a nica possibilidade a curto prazo de sustentao do nvel domstico de atividades se dava justamente atravs da
defesa da renda deste ltimo setor.Tal qual revela Vargas em seu discurso em 1931:
Economicamente, o pas cara em verdadeiro colapso. A reteno prolongada do caf
nos reguladores paulistas obstrua literalmente os mercados nacionais, impedindo os
lavradores de vender, ou sequer, de caucionar o que produziam. Em consequncia,
cessaram eles os seus pagamentos aos prprios colonos, e, por tal motivo, os
comerciantes do interior, privados de receber o que j tinham adiantado, colocaram
os atacadistas em dificuldades extremas, que se refletiam, por seu turno, nas
indstrias, paralisando o respectivo movimento... A urgncia de restabelecer o ritmo
de nossa vida econmica determinou a providncia da compra dos stocks [...]. (apud
Corsi, 1997; pp. 3839).

16

somente na identificao de dficits pblicos planejados a serem financiados, dentre outras fontes,
via emisso monetria. Na realidade, a partir da dcada de 1930, diversas instituies foram
criadas, modificando a relao entre Estado e economia, e, sobretudo, alterando a relao das
classes cujos interesses encontravam-se contemplados nas aes do novo Governo.
A identificao das instituies criadas no perodo fornece um rico argumento em favor da
intencionalidade do governo acerca das alteraes econmicas (principalmente na reorientao
produtiva), sociais e polticas. No plano da economia, destacam-se a criao da Carteira de Crdito
Agrcola e Industrial do Banco do Brasil, o Conselho Tcnico de Economia e Finanas, ambos de
1937, a criao da Companhia Siderrgica Nacional, na primeira metade da dcada de 1940 e,
ainda, a criao de Institutos Federais orientados para defesa de diversos produtos agrcolas. No
plano social e poltico, a criao de leis trabalhistas e construo de um sistema de bem-estar
embrionrio e coorporativo podem ser enxergadas como medidas que do indcio de uma
responsabilizao do Estado brasileiro no processo de avano industrial. (FONSECA, 2003;
KERSTENESTKY, 2012).
Em suma, diante do exposto acima, torna-se insustentvel a aceitao do argumento
segundo o qual o processo de reorientao produtiva ocorrido a partir de 1930 deveria ser
entendido simplesmente como um subproduto no-intencional da poltica de sustentao da renda
cafeeira, tal qual argumenta Furtado (1959). Menos ainda possvel validar a tese de Pelez
(1971) de que o suposto (por ele) apego dos governantes ortodoxia teria obstaculizado a
recuperao da economia brasileira naquele perodo. Pelo contrrio, as polticas monetria, fiscal e
creditcia no perodo foram ativamente utilizadas para a superao dos efeitos da crise econmica
mundial sobre a economia brasileira, bem como para a sustentao de novos pactos polticos
firmados pelo Governo. Os efeitos econmicos so claros: a partir de 1932, as polticas monetria,
fiscal e creditcia anticclicas j haviam recuperado as taxas de crescimento da economia, de modo
que o PIB passara a crescer a uma taxa mdia anual de 6,1% entre 1932 e 1939; alm disso,
somada a criao de um diverso aparato institucional para o fomento da indstria, o PIB industrial,
aps uma forte contrao em 1930, retorna a trajetria de crescimento no ano seguinte, passando,
posteriormente, a crescer a uma taxa mdia anual superior a 10% entre 1934 a 193922.
4. Concluso
Embora Furtado (1959) tenha acertado ao chamar a ateno para a importncia dos gastos
com o programa de defesa do caf para a rpida recuperao do nvel de atividade da economia
brasileira, e ainda, ao atentar para relevncia destes gastos, que, em conjunto com a desvalorizao
cambial, deslocaram o centro dinmico da economia nacional na direo do mercado interno, o
prprio parece ter se equivocado ao caracterizar tal reorientao da estrutura produtiva (em favor
da primazia do mercado interno e no mais do setor exportador -bna dinmica de acumulao
capitalista) como a parcela no prevista do conjunto de polticas acima e, ainda, ao desconsiderar
os impostos como uma das fontes financiadoras da poltica fiscal na poca, tal qual sups Pelez
(1971).
Em relao importncia da mudana no contexto externo para a superao da crise,
incontestvel que a desestruturao da economia global depositou sobre os governos nacionais
uma boa dose de autonomia decisria, principalmente aps o abandono da Inglaterra no padro
ouro-libra no ano de 1931. O cataclismo da economia e das finanas globais enfraqueceu o poder
mandatrio dos centros financeiros internacionais sobre os rumos polticos e econmicos da
periferia endividada. Desta maneira, o capitalismo internacional, que, de uma forma geral, se via
rfo de teorias econmicas capazes de fornecer respostas vlidas aos seus problemas, virou um
verdadeiro laboratrio das cincias sociais. Isso tudo, na prtica (e no apenas no Brasil),
significou o progressivo questionamento poltico e ideolgico ortodoxia e ao Liberalismo,
conforme lembrou Bastos (2010). No Brasil, a restrio externa, em sua dimenso econmica, se
22 Dados disponveis em http//:www.ipeadata.gov.br

17

elevava na forma de uma crise siamesa no balano de pagamentos e nas finanas pblicas, e, em
sua dimenso poltica, rompia com as amarras do ajuste recessivo.
No cenrio interno, a Revoluo de 1930 deixou clara a reorientao de foras polticas
dentro do poder. O abandono da monocultura em favor da policultura e da indstria surge como
fruto de novos pactos polticos a serem sustentados pelo novo governo, em troca de sua
legitimidade e representatividade. Essas mudanas j vinham sendo gestadas desde pelo menos os
anos 1920, marcados por significativas mudanas na estrutura produtiva brasileira e, no por mera
coincidncia, por um crescente nmero de crises e sublevaes polticas em todo o territrio
nacional.
Se, por um lado, dado um contexto externo economicamente adverso, os credores
internacionais apontavam para a necessidade do governo brasileiro em cortar gastos, por outro,
internamente, a descontinuidade do processo poltico representado pela Revoluo de 1930, ao
estabelecer novos pactos polticos a serem atendidos, apontava em sentido oposto. No cabo de
guerra entre estas duas foras, a segunda acabou prevalecendo, de modo que durante toda a dcada
foi possvel observar a ocorrncia de dficits fiscais23. Neste sentido, chamam a ateno os dficits
planejados a partir de 1934, que sugerem o rompimento prtico definitivo dos representantes do
governo com as concepes ortodoxas.
De forma no menos importante, cabe ressaltar o papel operativo da poltica monetria e
creditcia na recuperao da economia brasileira, enquanto fonte de financiamento para as
necessidades crescentes dos gastos pblicos. No apenas o recurso emisso foi utilizado, mas
tambm a subtrao do caixa nas autoridades monetrias, saques do Tesouro sobre depsitos do
Banco do Brasil destinados ao pagamento de atrasados comerciais, alm de emisses encobertas
sob a forma de transferncias bancrias. Chama a ateno, ainda, a consistente elevao do valor
do multiplicador bancrio durante a dcada de 1930, calculado com base em dados disponveis dos
agregados monetrios brasileiros. Este fato a elevao do multiplicador bancrio, conforme
demonstrado neste artigo - referenda a hiptese (presente em vrios estudos clssicos sobre a
poltica monetria e a fiscal dos anos 30) de expanso do crdito domstico no perodo.
Por fim, uma breve anlise do aparato institucional criado na Era Vargas fornece um
argumento slido a respeito da intencionalidade do governo em relao s transformaes na
estrutura econmica, poltica e social do pas, merecendo destaque a criao, entre outros, de leis
trabalhistas, de institutos de defesa agrcolas, do ministrio do trabalho, de linhas de crdito
voltados para a diversificao da estrutura produtiva e da produo industrial, em particular.
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Doutorado), 2001.

23

Vale destacar que, ao mesmo tempo, a economia brasileira ps-1930 no foi marcada por um descontrole da
inflao depois que a recuperao produtiva havia se materializado; alm disso e mais importante -, o crescimento
do PIB per capita dos anos 30 foram bastante superiores ao que havia caracterizado o perodo da Primeira Repblica,
conforme bem alertaram Franco e Lago (2012).

18

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