UNIVERSIDAD TECNOLGICA DE PANAM

UNIVERSIDAD TECNOLGICA DE PANAM

FACULTAD DE INGENIERIA INDUSTRIAL
CENTRO REGIONAL DE VERAGUAS

ASIGNATURA:
ADMINISTRACIN FINANCIERA
TEMA:
COSTO DE ACCIONES REFERENTES, COSTO DE ACCIONES
COMUNES Y COSTO PROMEDIO PONDERADO
GRUPO:
V AO DE LA CARRERA DE LIC. EN INGENIERA INDUSTRIAL

INTEGRANTES:
VICTORIA CUMBRERA
YAZMIN FLORES
ALMA GONZALEZ
PROFESORA:
SAYURI GARCA
I SEMESTRE
2015
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ndice
Introduccin ..3
Objetivos ...4
Costo De Acciones Preferentes.5
-Dividendos De Acciones Comunes
-Clculo De Costo De Las Acciones Preferentes
Costo De Las Acciones Comunes.....6
Calculo Del Costo De Capital De Las Acciones Comunes
Uso Del Modelo De Fijacin De Precios De Activos De Capital (MPAC).....8
Costo De Las Ganancias Retenidas...8
Costo De Nuevas Emisiones De Acciones Comunes ....9
Costo De Capital Promedio Ponderado..10
Clculo Del Costo De Capital Promedio Ponderado (CCPP)
Esquemas De Ponderacin...12
Conclusin.14

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Introduccin
El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian nuestra
empresa. Este financiamiento que permite a la empresa llevar a cabo proyectos rentables
puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones comunes; a estas diversas
fuentes de financiamiento se les conoce como componentes del capital.
Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se compromete a pagar
intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado. Debido a que los intereses
son deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de financiamiento ms barata. Destacan
en este caso los prstamos bancarios y los bonos.
Las acciones preferentes se parecen a las acciones y a los bonos; de ah que se les conozca
como "instrumentos hbridos.
El clculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica mayor dificultad
que los otros componentes del capital. Inicialmente podemos pensar que las utilidades
retenidas no tienen ningn costo, pero no es as, pues debemos basarnos en el costo de
oportunidad. En ese caso, las utilidades retenidas deben tener como costo el retorno
requerido por nuestros accionistas. Existen diversos modelos para el clculo del costo de las
acciones comunes, siendo el Modelo MPAC el ms empleado.
Puede darse el caso de que la empresa decida emitir ms acciones; sin embargo, debido a
los costos de flotacin, la emisin de nuevas acciones tiene un mayor costo que las
utilidades retenidas.
Una empresa no slo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de ah que el
costo de capital de la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos componentes
de capital. Mediante el WACC denominado en espaol Coste Medio Ponderado de Capital
podemos lograr eso. Por otra parte, existen diversos factores que afectan al WACC;
algunos, como las tasas de inters o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por la
compaa, pero otros como la estructura de capital, la poltica de inversin o la poltica de
dividendos s pueden ser controlados.
El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita ms capital para financiar
ms proyectos por lo que dicha organizacin debe lograr un equilibrio.
En el presente Trabajo, haremos nfasis en componentes del Capital relacionados con
Acciones Preferentes, Acciones Comunes y Costo de Capital Promedio.

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Objetivos
Determinar el costo de las acciones preferentes.
Calcular el costo de capital de las acciones comunes, y convertirlo en el
costo de las ganancias retenidas y el costo de nuevas emisiones de
acciones comunes.
Calcular el costo de capital promedio ponderado (CCPP) y analizar los
esquemas alternativos de ponderacin.

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Costo de acciones preferentes

Las acciones preferentes representan un tipo especial de participacin patrimonial en una
compaa. Ofrecen a los accionistas preferentes el derecho de recibir sus dividendos
pactados antes de que se distribuya cualquier ganancia a los accionistas comunes. Sin
embargo, un aspecto de las acciones preferentes que requiere ms profundidad son los
dividendos.
DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES
La mayora de los dividendos de las acciones preferentes se establecen como un monto en
dlares: x dlares por ao. Cuando los dividendos se establecen de este modo, las
acciones se conocen como acciones preferentes de x dlares. As, las acciones
preferentes de $4 se espera que paguen a los accionistas preferentes $4 de dividendos
anuales por cada accin preferente que mantienen en su propiedad.
Algunas veces, los dividendos de las acciones preferentes se establecen como una tasa
porcentual anual. Esta tasa representa un porcentaje del valor a la par, o nominal, que es
igual al valor del dividendo anual. Por ejemplo, se esperara que una accin preferente con
un dividendo anual del 8% y un valor a la par de $50 pague un dividendo anual de $4 por
accin (0.08 X $50 de valor a la par = $4). Antes de calcular el costo de las acciones
preferentes, cualquier dividendo establecido como porcentaje debe convertirse a dividendos
anuales en dlares.
CLCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES
El costo de las acciones preferentes, kp, es la razn entre el dividendo de las acciones
preferentes y los ingresos netos de la empresa obtenidos por la venta de las acciones
preferentes.
Los ingresos netos representan la cantidad de dinero que se recibir menos cualquier costo
de flotacin. La ecuacin 9.3 nos da el costo de las acciones preferentes, kp, en trminos del
dividendo anual en dlares, Dp, y los ingresos netos obtenidos de la venta de las acciones,
Np:
Kp=

Dp
Np

Ejemplos:
Duchess Corporation considera la emisin de acciones preferentes con un dividendo anual
del 10%, las cuales piensa vender en $87 cada una. El costo de la emisin y venta de las
acciones ser de $5 por accin. El primer paso para la obtencin del costo de las acciones
es calcular la cantidad en dlares del dividendo anual preferente, el cual es de $8.70 (0.10
X $87). Los ingresos netos por accin obtenidos de la venta propuesta de las acciones
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equivalen al precio de venta menos los costos de flotacin ($87 - $5 = $82). Si sustituimos
el dividendo anual Dp de $8.70 y los ingresos netos Np de $82 en la ecuacin 9.3,
obtenemos el costo de las acciones preferentes, que es del 10.6% ($8.70 $82).
El costo de las acciones preferentes de Duchess (10.6%) es mucho mayor que el costo de su
deuda a largo plazo (5.67%). Esta diferencia se da principalmente porque el costo de la
deuda a largo plazo (el inters) es deducible de impuestos y porque las acciones preferentes
son ms riesgosas que las deudas a largo plazo.
COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES
El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido de las acciones comunes por
los accionistas en el mercado. Existen dos formas de financiamiento con acciones comunes:
1. ganancias retenidas y 2. nuevas emisiones de acciones comunes. Como primer paso en la
obtencin de estos costos, debemos calcular el costo de capital de las acciones comunes.
CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL DE LAS ACCIONES COMUNES
El costo de capital de las acciones comunes, ks, es la tasa a la que los inversionistas
descuentan los dividendos esperados de las acciones comunes de la empresa para medir el
valor de las acciones. Se usan dos tcnicas para medir el costo de capital de las acciones
comunes. Una se basa en el modelo de valuacin de crecimiento constante y la otra en el
modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC). Uso del modelo de valuacin
de crecimiento constante (de Gordon)
Este es el modelo de valuacin de crecimiento constante, tambin conocido como
modelo de Gordon. La expresin clave obtenida para este modelo se mostr como la
ecuacin 7.4 y se presenta de nuevo aqu:
D1
Ksg

P 0=
Donde:

P0 = valor de las acciones comunes

D1 = dividendo esperado por accin al final del ao 1
ks = rendimiento requerido de acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante de los dividendos
Si resolvemos la ecuacin para determinar ks., obtenemos la siguiente expresin para
calcular el costo de capital de las acciones comunes:
Ks=

D1
+g
Po
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La ecuacin indica que el costo de capital de las acciones comunes se calcula al dividir el
dividendo esperado al final del ao 1 entre el precio de mercado actual de las acciones (el
rendimiento del dividendo) y sumando luego la tasa de crecimiento esperado (el
rendimiento ganado por el capital).
Ejemplo:
Duchess Corporation desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes, ks. El
precio de mercado, P0, de sus acciones comunes es de $50 por accin. La empresa espera
pagar un dividendo D1 de $4 al final del prximo ao, 2013. Los dividendos pagados por
las acciones en circulacin durante los ltimos 6 aos (de 2007 a 2012) fueron los
siguientes:

Ao
2012
2011
2010
2009
2008
2007

Dividendo
$3.80
3.62
3.47
3.33
3.12
2.97

Usando una calculadora financiera o una hoja de clculo, junto con la tcnica para
determinar las tasas de crecimiento, podemos calcular la tasa de crecimiento anual de
dividendos, g, de 2007 a 2012. Esta es aproximadamente del 5% (exactamente, el 5.05%).
Si sustituimos D1 = $4, P0 = $50 y g = 5% en la ecuacin 9.5 obtenemos el costo de capital
de las acciones comunes:
ks =

$4
= 0.05 = 0.08 + 0.05 = 0.130 o 13.0%
$ 50

El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento requerido
por los accionistas existentes sobre su inversin. Si el rendimiento real es menor que ese, es
probable que los accionistas comiencen a vender sus acciones.

Uso del modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC)

El modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC) describe la relacin entre
el rendimiento requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el
coeficiente beta, b. El MPAC bsico es:
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ks = RF +[b * (km - RF)]

Donde
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo
km = rendimiento del mercado; rendimiento en el mercado del portafolio de activos
El uso del MPAC indica que el costo de capital de las acciones comunes es el rendimiento
que requieren los inversionistas como compensacin por asumir el riesgo no diversificable
de la empresa, medido por el coeficiente beta.
Ejemplo:
Ahora, Duchess Corporation desea calcular el costo de capital de sus acciones comunes, ks,
usando el modelo de fijacin de precios de activos de capital. Los asesores de inversin de
la empresa y sus propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, RF, es igual al 7%; el
coeficiente beta b de la empresa es de 1.5 y el rendimiento de mercado, km, es igual al 11%.
Sustituyendo estos valores en la ecuacin, la empresa calcula que el costo de capital de sus
acciones comunes, ks, es:
ks = 7.0% + [1.5 * (11.0% - 7.0%)] = 7.0% + 6.0% = 13.0%
El costo de capital de las acciones comunes del 13.0% representa el rendimiento que los
inversionistas requieren de las acciones comunes de Duchess Corporation. Este costo es
igual al que se calcul con el modelo de valuacin de crecimiento constante.

COSTO DE LAS GANANCIAS RETENIDAS

Como sabemos, los dividendos se pagan de las ganancias de una empresa. Su pago,
realizado en efectivo a los accionistas comunes, disminuye las ganancias retenidas de la
empresa. Suponga que una empresa necesita cierto monto de financiamiento con acciones
comunes. La empresa tiene dos opciones en relacin con las ganancias retenidas: puede
emitir acciones comunes adicionales por ese monto y pagar dividendos a los accionistas
con las ganancias retenidas, o puede incrementar el capital en acciones comunes reteniendo
las ganancias (sin pagar dividendos en efectivo) por el monto requerido. En un sentido
estrictamente contable, la retencin de las ganancias aumenta el capital en acciones
comunes de la misma forma que lo hace la venta de las acciones comunes adicionales. De
modo que, el costo de las ganancias retenidas, kr, para la empresa es igual que el costo de
una emisin equivalente completamente suscrita de acciones comunes adicionales. Los
accionistas consideran aceptable la retencin de las ganancias de la empresa solo si esperan
ganar por lo menos el rendimiento requerido de los fondos reinvertidos.
Si consideramos las ganancias retenidas como una emisin completamente suscrita de
acciones comunes adicionales, podemos establecer que el costo de las ganancias retenidas
de la empresa, kr, es igual al costo de capital de las acciones comunes, determinado por
medio de las ecuaciones anteriores de ks.
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Kr = ks
No es necesario ajustar el costo de las ganancias retenidas con los costos de flotacin
porque, por medio de la retencin de las ganancias, la empresa recauda capital
patrimonial sin incurrir en estos costos.
Ejemplo:
El costo de las ganancias retenidas de Duchess Corporation se calcul de hecho en los
ejemplos anteriores: es igual al costo de capital de las acciones comunes. De modo que kr
es igual al 13.0%. Como veremos en la siguiente seccin, el costo de las ganancias
retenidas siempre es menor que el costo de una nueva emisin de acciones comunes porque
no implica ningn costo de flotacin.
COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES
Nuestro objetivo al calcular el costo de capital general de la empresa es determinar el costo
despus de impuestos de los nuevos fondos requeridos para proyectos de financiamiento.
El costo de una nueva emisin de acciones comunes, kn, se determina calculando el
costo de las acciones comunes, neto de costos de infravaloracin y flotacin relacionados.
Normalmente, cuando se emiten acciones nuevas, son infravaloradas: se venden a un
precio menor que su precio actual de mercado, P0. La infravaloracin es la diferencia entre
el precio de mercado y el precio de la accin, el cual es el precio pagado por los
inversionistas del mercado primario.
Usamos la expresin del modelo de valuacin de crecimiento constante para determinar el
costo de las acciones comunes existentes, ks, como punto de partida. Si Nn representa los
ingresos netos obtenidos de las nuevas acciones comunes despus de restar los costos de
infravaloracin y flotacin, el costo de la nueva emisin, kn, se puede expresar de la
siguiente manera:
Kn=

D1
+g
Nn

Los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes, Nn, sern menores
que el precio actual de mercado, P0. Por lo tanto, el costo de las nuevas emisiones, kn,
siempre ser mayor que el costo de las emisiones existentes, ks, el cual es igual al costo de
las ganancias retenidas, kr. El costo de las nuevas acciones comunes es normalmente
mayor que cualquier otro costo de financiamiento a largo plazo.
En el ejemplo de valuacin de crecimiento constante, encontramos que el costo de capital
de las acciones comunes de Duchess Corporation, ks, fue del 13%, usando los siguientes
valores: un dividendo esperado D1 de $4; un precio actual de mercado, P0, de $50; y una
tasa g de crecimiento esperado de dividendos del 5%.

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Al determinar el costo kn de las nuevas acciones comunes, Duchess Corporation calcul

que, en promedio, las nuevas acciones pueden venderse en $47. La infravaloracin de $3
por accin se debe a la naturaleza competitiva del mercado. Un segundo costo relacionado
con una nueva emisin es el de los costos de flotacin de $2.50 por accin, que se pagan
por emitir y vender las nuevas acciones. Por lo tanto, se espera que los costos totales de
infravaloracin y flotacin sean de $5.50 por accin.
Si restamos los costos de infravaloracin y flotacin de $5.50 por accin del precio actual
unitario de $50, se obtienen ingresos netos esperados de $44.50 por accin ($50 - $5.50). Si
sustituimos D1= $4, Nn= $44.50 y g = 5% en la ecuacin anterior, obtenemos el siguiente
costo kn de las nuevas acciones comunes:
kn =

$ 4.00
$ 44.50 + 0.05 = 0.09 + 0.05 = 0.140 o 14.0%

Por lo tanto, el costo de las nuevas acciones comunes de Duchess Corporation es del 14%.
Este es el valor que se usar en los clculos subsiguientes del costo de capital general de la
empresa.

Costo de capital promedio ponderado

Ahora que hemos calculado el costo de fuentes especficas de financiamiento, podemos
calcular el costo general del capital. Como comentamos antes, el costo de capital promedio
ponderado (CCPP), ka, refleja el costo futuro promedio esperado del costo de capital a
largo plazo. Se calcula ponderando el costo de cada tipo especfico de capital de acuerdo
con su proporcin en la estructura de capital de la compaa.
CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
El clculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es sencillo: se multiplica el
costo especfico de cada forma de financiamiento por su proporcin en la estructura de
capital de la empresa, y se suman los valores ponderados. El costo de capital promedio
ponderado, ka, se expresa como una ecuacin de la siguiente manera:
ka = (wi * ki) + (wp * kp) + (ws * kr o n)
donde
wi = proporcin de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp = proporcin de acciones preferentes en la estructura de capital
ws = proporcin de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi + wp + ws = 1.0
En la ecuacin 9.9 destacan tres aspectos importantes:

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1. Por conveniencia de clculo, es mejor convertir las ponderaciones a la forma decimal y

dejar los costos especficos en trminos porcentuales.
2. Las ponderaciones deben ser cifras con signo positivo y sumar 1.0. En pocas palabras, el
CCPP debe tomar en cuenta todos los costos de financiamiento dentro de la estructura de
capital de la empresa.
3. La ponderacin de capital de las acciones comunes de la empresa, ws, se multiplica por
el costo de las ganancias retenidas, kr, o por el costo de las nuevas acciones comunes, kn.
El costo que se use depende de si el capital en acciones comunes de la empresa se
financiar usando ganancias retenidas, kr, o nuevas acciones comunes kn.
Ejemplo:
En ejemplos anteriores encontramos que los costos de los diversos tipos de capital de
Duchess Corporation son los siguientes:
Costo de deuda, ki = 5.6%
Costo de acciones preferentes, kp = 10.6%
Costo de las ganancias retenidas, kr = 13.0%
Costo de nuevas acciones comunes, kn = 14.0%
La empresa usa las siguientes ponderaciones para calcular su costo de capital promedio
ponderado:
Fuente de capital
Deuda a largo plazo
Acciones preferentes
Capital en acciones comunes

Ponderacin
40%
10
50

Total

100%

Como la empresa espera tener una cantidad considerable de ganancias retenidas disponibles
($300,000), planea usar su costo de ganancias retenidas, kr, como el costo de capital de las
acciones comunes. El costo de capital promedio ponderado de Duchess Corporation se
calcul en la tabla 9.1. El costo de capital promedio ponderado resultante de Duchess es
9.8%. Suponiendo que el nivel de riesgo permanece constante, la empresa debera aceptar
todos los proyectos que ganarn un rendimiento mayor del 9.8%.

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Fuente de capital

Ponderacin
(1)

Costo
(2)

Deuda a largo plazo

Acciones preferentes
Capital en acciones
comunes
Total

40%
10
50

5.6%
10.6
13.0

100%

Costo
Ponderado
[(1)X(2)]
(3)
2.2%
1.1
6.5
CCPP=9.8%

ESQUEMAS DE PONDERACIN
Las empresas pueden calcular sus ponderaciones con base en su valor en libros o en su
valor de mercado y usando proporciones histricas u objetivo. Valor en libros contra valor
de mercado
Las ponderaciones del valor en libros usan valores contables para medir la proporcin de
cada tipo de capital en la estructura financiera de la empresa. Las ponderaciones del valor
de mercado miden la proporcin de cada tipo de capital usando su valor de mercado.
Las ponderaciones del valor de mercado son atractivas porque los valores de mercado de
los ttulos se aproximan a los dlares reales que se recibirn por su venta.
Por otra parte, como los costos de los diversos tipos de capital se calculan considerando los
precios de mercado vigentes, parece razonable usar ponderaciones del valor de mercado.
Adems, los flujos de efectivo de inversiones a largo plazo a los que se aplica el costo de
capital se calculan en trminos de sus valores de mercado presentes y futuros. Las
ponderaciones del valor de mercado son claramente preferibles a las ponderaciones del
valor en libros.
Ponderaciones histricas contra ponderaciones objetivo
Las ponderaciones histricas son ponderaciones del valor en libros o del valor de mercado
que se basan en las proporciones reales de la estructura de capital. Por ejemplo, las
proporciones pasadas o presentes del valor en libros seran una forma de ponderacin
histrica, como tambin lo seran las proporciones pasadas o presentes del valor de
mercado. Por lo tanto, un esquema de ponderacin de este tipo se basara en proporciones
reales, ms que en proporciones deseadas.
Las ponderaciones objetivo, que tambin se basan en valores en libros o valores de
mercado, reflejan las proporciones deseadas de la estructura de capital de la empresa. Las
empresas que usan ponderaciones objetivo establecen estas proporciones con base en la
estructura de capital ptima que desean lograr. (El desarrollo de estas proporciones y la
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estructura ptima se analizan con detalle en el captulo 12). Cuando uno considera la
naturaleza aproximada del clculo del costo de capital promedio ponderado, la seleccin de
ponderaciones podra no ser decisiva. Sin embargo, desde un punto de vista puramente
terico, el esquema de ponderacin preferido es el de las proporciones objetivo del valor
de mercado, y supondremos esto a lo largo del presente captulo.
Ejemplo:
Chuck Solis tiene actualmente tres prstamos vigentes, los cuales vencen exactamente en 6
aos y se pueden liquidar sin penalizacin en cualquier momento antes de su vencimiento.
Los saldos vigentes y las tasas de inters anuales sobre estos prstamos se presentan en la
siguiente tabla.
Prstamo
1
2
3

Saldo pendiente
26,000
9,000
45,000

Tasa de inters anual

9.6%
10.6
7.4

Despus de una bsqueda exhaustiva, Chuck encontr un prestamista que le prestara

$80,000 a 6 aos a una tasa de inters anual del 9.2%, con la condicin de que el dinero se
usara para pagar por completo los tres prstamos vigentes, los cuales, combinados, tienen
un saldo pendiente de $80,000 ($26,000 + $9,000 + $45,000).
Chuck desea seleccionar la alternativa menos costosa: 1. no hacer nada o 2. Tomar en
prstamo los $80,000 y pagar los tres prstamos. Calcula el costo promedio ponderado de
su deuda actual considerando el costo de inters anual de cada deuda de acuerdo con la
proporcin que representa del total de $80,000 y luego suma los tres valores ponderados
como sigue:
Costo promedio ponderado de la deuda actual =
= [($26,000 $80,000) X 9.6% + [($9,000, $80,000) X 10.6%]+[($45,00080,000)X7.4%]
=(.3250 X 9.6%) + (.1125 X 10.6%) + (.5625 X 7.4%)
= 3.12% + 1.19% + 4.16% = 8.47% = 8.5%
Puesto que el costo promedio ponderado de $80,000 de deuda actual es igual al 8.5% y est
por debajo del costo de 9.2% del nuevo prstamo de $80,000, Chuck decide no modificar la
situacin, y continuar pagando los tres prstamos originalmente programados.

Conclusin

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El costo de capital es una tasa de rendimiento extremadamente importante, en especial en

las decisiones relacionadas con el presupuesto de capital. Representa el costo futuro
promedio esperado por la empresa de los fondos a largo plazo.
El conocimiento del costo de su capital permitir tomar, con conocimiento de causa,
decisiones relacionadas con consumo, prstamos e inversiones. Es necesario entender las
relaciones entre el consumo y el crecimiento de la riqueza y cmo la inversin del dinero
que se posee o del que se solicit en prstamo para as acrecentar el capital. La
comprensin de los conceptos del costo de capital le permitir tomar mejores decisiones a
largo plazo y maximizar el valor de los beneficios de la empresa.
Al aplicar las tcnicas presentadas en este captulo para determinar el costo de capital de la
empresa, el gerente financiero mejorar la probabilidad de que las decisiones a largo plazo
de la empresa sean congruentes con la meta general de incrementar al mximo el precio de
las acciones (la riqueza de los dueos).
A modo individual se puede concluir que:

Usted debe conocer las diversas fuentes de capital y cmo se calculan sus costos
con la finalidad de obtener los datos necesarios para determinar el costo general del
capital de la empresa.
Usted debe conocer el costo de capital para elegir las mejores inversiones a largo
plazo, despus de evaluar su aceptabilidad y calificacin relativa.
Usted debe conocer el costo de capital de la empresa con la finalidad de evaluar la
viabilidad econmica de las inversiones necesarias, en planta y equipo, para mejorar
o aumentar la capacidad de la empresa

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