Unidad 5

Estudio Financiero

Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo

El Estudio Financiero
El Estudio Financiero toma informacin de los Estudios previos, e
informacin propia que l mismo genera, y procede a:
a) Sistematizarla en Cuadros Analticos y Flujos de Fondos
b) Calcular indicadores y efectuar el anlisis de sensibilidad

INFORMACION DE LOS
ESTUDIOS PREVIOS
1.
2.
3.
4.
5.

Estudio de Mercado
Estudio Tcnico
Estudio Organizacional
Estudio Legal
Estudio Impacto Ambiental

INFORMACION PROPIA
DEL ESTUDIO FCIERO.
1. Capital de trabajo
2. Valor de desecho
3. Calendario de inversiones
(previo y durante
operacin)
4. Impuesto a las ganancias

FLUJOS DE FONDOS

Resultados y Flujos de Fondos

Devengado: considera el momento que da origen a la
existencia de un gasto o ingreso, sin importar si se llev a
cabo el cobro o pago.
Facturo hoy al cliente, y le envo el comprobante devengo la venta
Recibo la factura de la luz el da 20 de junio que corresponde al consumo de
energa de dicho mes devengo el gasto

Percibido: considera el momento del ingreso o egreso de la

caja, sin importar el momento de origen del hecho que
ocasion dicho cobro o pago.
Se produce el vencimiento de la factura enviada el mes pasado, y el cliente la
abona percibo el cobro
Se produce el vencimiento de la factura de la luz el da 5 de julio percibo el pago

Estado de Resultados

Flujo de Fondos

(DEVENGADO)

(PERCIBIDO)

CONCEPTO

MONTO

CONCEPTO

MONTO

Ventas

$ 10.000

Cobro de ventas

$ 12.000

- Costo variable de venta

- $6.000

- Pago de materia prima

-$10.000

Resultado Bruto

$4.000

Flujo de fondos parcial

$2.000

- Costos fijos

- $1.000

- Pago de luz y agua

- $1.000

- Depreciacin camin

-$500

- Pago compra camin

- $20.000

- Intereses del prstamo

- $500

- Pago cuota prstamo

- $1.000

Resultado antes de IIGG

$2.000

- Pago Impuesto a la gcia.

- $1.000

- Impuesto a la gcia.

- $1.000

Flujo Neto de Fondos

- $21.000

Resultado Neto

$1.000

Qu es el Flujo de Fondos?
Muestra el fluir de los fondos para un horizonte de tiempo determinado.
Tambin se lo denomina Cash Flow.
ELEMENTOS:
Flujo: informacin continua para un lapso de tiempo. Se diferencia
del concepto de Informacin de Stock (Saldo cuenta Banco)
Fondos: sinnimo de movimiento de dinero (interesa lo percibido)
Horizonte temporal: HISTRICO o FUTURO. En la elaboracin del Plan
de Negocios, nos interesa el futuro, a 3 / 5 aos.

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de Operacin
Componentes de ingresos y egresos relacionados a la operatoria diaria,
generalmente erogados o cobrados continuamente. Relacin directa con
lo comercial y administrativo. Ejemplos:
Ventas cobradas Cundo vendo? Cunto vendo? Cundo
cobro?
Pagos a proveedores de materias primas y mercadera Cundo
compro? Cunto compro? Cundo pago?
Pagos de gastos de administracin (alquiler oficina, sueldo
secretaria, gastos telefona, etc.)
Pagos de gastos comerciales (publicidad, comisiones por ventas,
sueldos de vendedores, etc.)
Pago de impuestos

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de Inversin
Componentes de ingresos y egresos relacionados generalmente con un
momento preciso de inversin o desinversin de activos. Ejemplos:
Pago por compra de un rodado, inmueble, maquinaria, etc. (Activos
Fijos)
Pago por licencias, patentes, certificacin de normas de calidad
(Activos Intangibles)
Inversin en capital de trabajo
Cobro por venta de un equipamiento en desuso
Cobro por desinversin total del negocio (Valor residual)
Cobro por liquidacin del capital de trabajo

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de Financiacin

Componentes que explicar el origen de fondos para financiar el

proyecto (y su devolucin). Requiere un estudio de las diferentes
alternativas de financiacin. Ejemplos:
Cobro por aporte de un accionista
Cobro por obtencin de un crdito bancario
Cobro por obtencin de un subsidio o prstamo estatal
Pago de las cuotas de la deuda del prstamo (intereses y capital)
Pago de dividendos en efectivo a los accionistas

Contenido del Flujo de Fondos

Flujo de Fondos de la Inversin Total: flujo de efectivo
del negocio, prescindiendo de cmo es financiado

TIPOS

Ingreso

Egreso

Flujo Neto

Flujo de Fondos
de Operacin

+ Ventas

- Costos erogados

+/-

Flujo de Fondos
de Inversin

+ Renovaciones

- Inversiones

+/-

Flujo de Fondos
de Financiacin

+ Prstamos (1)
-Cuota prstamos (1)
+ Aportes socios (2) - Dividendos (2)
Ingresos Totales

Egresos Totales

+/Flujo Neto de
Fondos

Flujo de Fondos del Inversionista: es el flujo de efectivo residual, que

queda para los accionistas luego de computar el flujo de la deuda
(1) Flujo de la deuda (sus ingresos y egresos desde su ptica)
(2) Flujo del inversionista (sus ingresos y egresos desde su ptica)

Capital de trabajo
Equivale al monto necesario para financiar los costos del proyecto hasta que el emprendimiento
comience a generar ingresos; es decir, hasta el momento en que se reciban los ingresos por la venta
del producto. Supongamos que nuestro proyecto se pone en marcha en el mes de abril del corriente
ao y que estaremos en condiciones de realizar la primera venta y cobro en el mes de julio del mismo
ao. El proyecto deber mantenerse sin ingresos operativos durante 3 meses y afrontando los gastos
correspondientes a los insumos necesarios, los salarios de los empleados y dems costos. El dinero
para hacer frente a dichas erogaciones debe encontrarse disponible y, por lo tanto, constituye una
inversin ms que debe realizarse antes de poner en marcha el proyecto.

Ciclo operativo: 90 das

Venta de mercadera

Compra de mercadera

Perodo de stock: 45 das

Cobranza

Perodo de cuentas a cobrar: 45 das

Perodo de cuentas a pagar

(financiacin del proveedor): 30 das

Ciclo de efectivo: 60 das

Desembolso
de efectivo

Importe a mantener?
Quien lo financia?

Recupero de
efectivo

MTODO DEL DFICIT ACUMULADO MXIMO

Capital de trabajo

Concepto
Ingresos
Ventas contado
Cobranzas a 30 das
Cobranzas a 60 das

MTODO CONTABLE
(+) DISPONIBILIDADES
(+) CRDITOS
[VTAS.A CREDITO * (CV/P)/(365/PMC)]
(+) MERCADERA
[COSTO DE VTAS/(365/PMS)]
(-) PROVEEDORES
[COMPRAS A CREDITO/ (365/PMP)]

Ene

Feb

Mar

Abr

940

1.044
1.879

1.450
2.088
1.879

940

2.923

5.417

230
128
267
806
0

612
154
340
267
806
28

749
408
416
267
806
88

986
499
548
267
806
163

Total Egresos Mensuales

1.431

2.207

2.733

3.269

Saldos Mensuales

-1.431

-1.267

190

2.148

Total Ingresos Mensuales

Egresos
Materiales directos contado
Materiales directos financiado
Mano de obra directa
Costos indirectos de fbrica
Gastos de administracin
Comisiones por Ventas

Saldo Acumulado

-1.431 -2.699 -2.509 -361

MTODO DEL CICLO PRODUCTIVO

Concepto

cvu

Ciclo Bruto

Materia prima A 0,60 45+2+15+4=66

Materia prima A 0,50 15+2+15+4=36
MOD
0,05
2+15+4=21

Fcmto. Ciclo IR (365/

cvuj / IRj
Recib. Neto ciclo neto)

60
30
0

6
6
21

61
61
17

0,00986
0,00822
0,00288
0,02096

CTN= Q produccin anual *cvuj / IRj +CF EROG anual / (365/ciclo bruto)
09:54

CTN = 1000 * 0,02096 + $10.000 / (365/ 66) = 1829,18

Sub-ciclo 1: Espera MP en stock

Mat A - 45 das Mat B 15 das
Sub-ciclo 2: Proceso productivo
2 das
Sub-ciclo 3: Espera Prod. Term.
15 das
Sub-ciclo 4: PMC
11
4 das

CONTINUIDAD DEL
PROYECTO

FINALIZACIN DEL
PROYECTO

Valor de desecho del proyecto

VALUACIN DE MERCADO

VALUACIN CONTABLE

Sumatoria de los precios a valor

de mercado, de todos los activos
susceptibles de liquidacin final

Sumatoria a valor contable no

amortizado (Valor Origen Amortizacin acumulada) de todos
los activos fijos del proyecto

FUTUROS FLUJOS DE FONDOS

Perpetuidad de flujos de fondos: valor actual de lo que ese
conjunto de activos es capaz de generar como flujo perpetuo.
VA = Flujo de Fondos de Operacin Depreciaciones (Reserva)
Tasa de retorno

Construccin del Flujo de Fondos

MTODO DIRECTO

MTODO INDIRECTO
(Formulario Sepyme)

Flujo de operacin
+ Ingresos por ventas
+ Otros ingresos
- Costos de Produccin
- Costos de Comercializacin
- Costos de Administracin
- Impuesto a las ganancias (Rdo * 0,30)
Flujo de inversin
+ Cobro renovacin de activos
+ Liquidacin valor residual del negocio
+ Liquidacin Capital de Trabajo
- Inversiones en activos fijos e intangibles
- Inversin en Capital de Trabajo
Flujo de financiacin
+ Prstamo y aportes de socios
- Devolucin de prstamo
- Pago de dividendos a socios

Flujo de operacin
DEVENGADO
+ Ingresos por ventas
+ Otros ingresos
- Costos de Produccin
- Costos de Comercializacin
- Costos de Administracin
- Depreciaciones
- Intereses
Resultado antes de Imp. a las gcias.
- Impuesto a las ganancias
Resultado despus de Imp. a las gcias.
+ Depreciaciones

Flujo de inversin
Idem
Flujo de financiacin
Idem

Se requiere construir el flujo de fondos para el primer ao de explotacin de un proyecto de venta de ropa
para mujeres. La empresa contar con una cartera de productos conformada por: Producto A - Camisas
mangas cortas bordadas; Producto B - Pantalones de jeans con apliques. Abastecer a todo el Gran
Resistencia.
Se estima una demanda de 400 unidades del producto A, y de 1000 unidades del producto B, para el
ao 1. Los precios de ventas determinados por el Estudio de Mercado ascendern a $90 para el
producto A, y $64 para el B.
Para fabricar las prendas se prev un desembolso de $40.000 a proveedores de materias primas, y de
$20.000 al personal de fbrica. Asimismo la estructura administrativa determinada en el Estudio
Organizacional, plantea la necesidad de invertir anualmente $2.000 en alquileres y $8.000 en personal
administrativo.
Se estima un pago de Impuesto a las ganancias del 20% anual (considerando beneficios impositivos
gubernamentales)
Todo el proyecto requerir mantener un flujo operativo de capital de trabajo equivalente al 10% de las
ventas anuales.
El Estudio Tcnico, concluy la conveniencia de adquirir 2 mquinas industriales, una de las cuales est
valuada en $30.000, y la otra asciende a $8.000, pero exige un desembolso de $2.000 para su
instalacin y puesta en marcha. Se estima una depreciacin en lnea recta, en un lapso de 10 aos.

Las maquinarias en su totalidad sern financiadas con un aporte de Capital Semilla que se devolver
de la siguiente manera: el 37,5% en el primer ao, y el saldo en una cuota anual de $15.000 y otra de
$10.000 (al tercer ao). Los socios adicionalmente se han comprometido a efectuar un aporte
personal de $30.000, siendo este de $10.000 para el primer ao, y el saldo a partir del 2 ao.

Construccin del Flujo de Fondos

MTODO DIRECTO
DETALLE

MTODO INDIRECTO
DETALLE

AO 1

AO 1

+ Cobro de ventas

$ 100.000

+ Ventas

$ 100.000

- Costo de materias primas

- $ 40.000

- Costo de materias primas

- $ 40.000

- Costo de mano de obra

- $ 20.000

- Costo de mano de obra

- $ 20.000

- Costo de administracin

- $ 10.000

- Costo de administracin

- $ 10.000

- $5.200

- Depreciaciones maquinaria

- $ 4.000

$ 24.800

Rdo. antes de IIGG

$ 26.000

- Inversin en Capital de Trabajo

- $ 10.000

- Impuesto a las ganancias

- $ 5.200

- Compra de maquinaria

- $ 40.000

Rdo. desp. de IIGG

$ 20.800

- $ 25.200

+ Depreciaciones maquinaria

+$ 4.000

- Pago impuestos a las ganancias

+ Prstamo capital semilla

+ $ 40.000

+ Aporte de socios

+ $ 10.000

- Pago cuota capital semilla

- $ 15.000

Flujo Neto de Fondos

$ 24.800
- Inversin en Capital de Trabajo

- $ 10.000

- Compra de maquinaria

- $ 40.000
- $ 25.200

$ 9.800
+ Prstamo capital semilla

+ $ 40.000

+ Aporte de socios

+ $ 10.000

- Pago cuota capital semilla

- $ 15.000

Flujo Neto de Fondos

$ 9.800

Construccin del Flujo de Fondos

1. Identificar de cada Estudio efectuado, los componentes de Ingresos, Costos e
Inversiones. Hacer un listado de los mismos.
2. Cuantificar cada item de Ingresos, Costos e Inversiones, en base a los clculos y
presupuestos obtenidos previamente.
3. Construir cuadros detallados que incluyan Concepto, Precio unitario, Cantidad,
e Importe total, para cada concepto de Ingresos, Costos e Inversiones,
indicando:
Inversin inicial, detallando los rubros relacionados (Maquinarias,
Inmuebles, Rodados, etc.)
Ventas estimadas para cada producto o lnea de productos (P*Q)
Costos Fijos estimados (alquileres, publicidad, sueldos administrativos, etc.)
Pagos a proveedores de materias primas e insumos
Obtencin del capital para financiar el proyecto, y propuesta de devolucin.
3. Calcular importe del Capital de Trabajo y Valor de Desecho del proyecto.
4. Agrupar los cuadros detallados del punto anterior, en Flujos de Operacin,
Inversin y Financiamiento, conforme al mtodo indirecto o indirecto.
5. Calendarizar los flujos de fondos en aos. Para el primer ao, mensualizar los
datos.

MUCHAS
GRACIAS
Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaqun Predilailo