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07 Dic 200909:21

Y usted, le da crdito al crdito? (Parte 2)


En la entrega anterior, le proporcion dos razones por las
que un endeudamiento responsable crea valor para
los accionistas.
Un breve aparte, endeudamiento responsable, es aquel
que se toma slo cuando estamos seguros que su
utilizacin en la empresa, incrementar el flujo de
caja resultante (sea porque aumentarn los
ingresos, reducirn los costos o una mezcla de
ambos) lo suficiente para que estos prstamos
puedan ser pagados sin problemas.
Una empresa apalancada (otra vez, responsablemente)
puede crecer ms all de la generacin de fondos de la firma
o del bolsillo de los accionistas (razn 1) e incrementa el ROE
(siglas de retorno sobre el capital en ingls) de los accionistas
(razn 2). Preste atencin que, a continuacin, le detallo las
dos ltimas razones.
La razn 3, tiene que ver con la reduccin en el pago
de los impuestos que se genera cuando se registran
los intereses (o gastos financieros) como un gasto
en el estado de resultados de la empresa. Regresemos
a nuestro ejemplo anterior. Recuerde A, es una empresa
apalancada (se prest 200 a una tasa de inters de 10%) en
tanto que B, no lo es. Revisemos sus Estados de Ganancias y
Prdidas nuevamente, pero a partir de la utilidad operativa:

Cules son las diferencias ms saltantes? Una es, sin duda


alguna, que A registra gastos financieros; la segunda es que,
como consecuencia de eso registra, tambin, menos
utilidades (eso es malo?, si ley mis entregas anteriores,
sabe que no); y la tercera, aunque menos notoria, es que A
pag menos impuesto que B. Es esta ltima, que quiero
resaltar como una razn adicional, para tomar deuda dentro
de la estructura de capital de la empresa.
Los gastos financieros (intereses) funcionan como
escudo fiscal. Un escudo fiscal, es todo gasto que se
registra en el estado de resultados y que ayuda a
disminuir el monto imponible (150 en A frente a 170
en B) y, por lo tanto, disminuye el pago del impuesto
a la renta (45 en A frente a 51 en B). Esa reduccin
de 6 en el pago del impuesto, implica que la empresa
A, tendr que utilizar slo 45 en vez de 51 de su
preciada caja ("cash is king", se acuerda?). Esto es,
tomar deuda, le ahorr 6 de impuesto a la renta o,
visto de otra manera, le gener 6 ms de caja.
Si quiere hallar rpidamente la reduccin de impuesto
resultante, haga esto: multiplique los intereses pagados por
la tasa de impuesto a la renta, en nuestro ejemplo: 20 x 30%
= 6. Sin embargo, no hay que perder de vista que,

para que los escudos fiscales operen la empresa,


debe obtener utilidades antes de impuestos.
La razn 4, se deriva directamente de la anterior.
Menos impuestos, significa que la tasa de inters
que la empresa paga despus de impuestos, es
menor. La empresa A se endeud al 10%; pero en trminos
prcticos slo pag 7%. Cmo as?, pues si bien le pag al
banco 20 (200 x 10%), se ahorr 6 en el pago del impuesto a
la renta; lo que significa que, en la prctica, pag slo 20 - 6
= 14 de intereses y eso sobre el total prestado (200), da una
tasa de inters despus de impuestos del 7%. Nuevamente, si
lo quiere hallar ms rpidamente, multiplique la tasa de
inters que el banco le cobra por 1 - la tasa de impuesto a la
renta (10% x (1 - 30%) = 7% en nuestro ejemplo). En otras
palabras, si toma deuda, parte del inters que le
cobran las instituciones financieras, se lo paga
indirectamente el Estado, siempre y cuando su
empresa obtenga utilidades.
Luego de haber ledo las cuatro razones que le d en defensa
de tomar prstamos en forma responsable, le pregunto
nuevamente: Usted le da crdito al crdito?

15 Dic 200910:24 (30)


Cuatro consejos para obtener el crdito que necesita
Aqu le doy cuatro consejos para que tome un crdito bueno,
bonito y barato.
Uno. Determine si su empresa realmente necesita el
crdito. La manera ms fcil de hacerlo es contestando esta
pregunta: La utilizacin de este prstamo mejorar el flujo
de caja del negocio o posibilitar financiar ms fcilmente las
ventas?. Si la respuesta es afirmativa, entonces pase a la
siguiente etapa.
Dos. Si requiere financiar ventas, lo que busca es un
prstamo para capital de trabajo. Por otro lado, si
necesita comprar un activo (maquinaria, equipo,
inmuebles, etc.) entonces, lo que requiere es un
prstamo (o arrendamiento financiero) para activos
fijos.
Sea cual sea el caso, nunca pierda de vista que las
necesidades de activos de corto plazo (cuentas por cobrar e
inventarios), se financian con pasivos de corto plazo (plazos
menores de un ao), en tanto que adquisiciones de activos
fijos, se deben fondear con recursos de largo plazo; esto es,
prstamos que tengan un plazo mayor a un ao.
Nunca, pero nunca, cometa el error de financiar,
por ejemplo, la compra de una mquina con un
pagar a 90 das. Le aseguro, que usted deber pagar el
crdito antes que su adquisicin le empiece a generar el
incremento de ingresos o la reduccin de costos respectiva.

Tres. Elija la moneda del prstamo. No pierda de vista


que si su negocio factura en soles, entonces
endudese en soles, si por el contrario, recibe dlares
por las ventas, entonces esa es la moneda en la que debe
recibir el prstamo. Ya s lo que usted puede estar
pensando; facturo en soles; pero me endeud en dlares y
me he visto beneficiado porque el sol se ha apreciado contra
el dlar: necesito cada vez menos soles para comprar los
dlares y amortizar el crdito (un aparte, en trminos
financieros, lo que ha pasado es que la tasa de inters
equivalente en soles ha disminuido). Ok., le doy la razn;
pero le pregunto, usted es un empresario o un especulador
en compra-venta de divisas?, empresario con toda seguridad
ser su respuesta.
"Zapatero a tus zapatos", es mi recomendacin final. Ya
suficiente estrs tiene con manejar su negocio, como para
que se eche a sus espaldas el peso de apostar en el mercado
de divisas.
Otro aparte, los consejos 2 y 3 estn referidos a lo
que en la jerga financiera se llama "Calce". En el
primer caso, estamos calzando la temporalidad y,
en el segundo, la moneda.
Cuatro. Nunca se olvide que informacin = poder.
Por lo tanto, ahora su tarea es investigar cul es la
institucin financiera que le cobra menos por entregarle los
fondos que necesita.
Difcil?, para nada. No le pido que vaya institucin por
institucin y obtenga los datos (como deca un comercial: eso

caaansaaa...) Acurdese que estamos en el siglo XXI y


tenemos un gran aliado: "Internet". Ponga este enlace en su
pc: http://www.sbs.gob.pe/PortalSBS/TipoTasa/indice.htm y listo, aparecer el
costo para determinados productos del activo (traduccin,
prstamos) en todas las instituciones financieras que operan
en el mercado local y, cuando digo el costo, me refiero al
costo total incluyendo intereses, comisiones, portes, etc. es
decir, usted podr ver quin es quin en temas de costo y eso
le permitir elegir mejor. Otro aparte, obtener data, le
permitir reducir lo que en finanzas se conoce
como "asimetra de informacin".
Por ltimo, mantenga sus opciones abiertas. No deje de lado
alternativas interesantes, tales como el arrendamiento
financiero (leasing) para financiar activos, o factoring para
financiar capital de trabajo. Sobre esto le hablar en la
prxima entrega.

22 Dic 200909:11 (57)

El leasing...ese desconocido
Si usted es propietario de un negocio que paga IGV, arroja
utilidades y necesita adquirir activos fijos para seguir
operando, entonces debe leer esta entrega.
El
leasing
financiero
o
en
castellano,
arrendamiento financiero (ojo, que tambin existe el
leasing operativo) es, para ponerlo en simple, una operacin
de alquiler-venta ejecutada por una institucin financiera
(bancos, empresas especializadas y algunas Cajas
Municipales) y que consiste en la adquisicin de un activo,
por parte de esa institucin, para su posterior cesin en
uso, previa la evaluacin crediticia correspondiente, a una
empresa que lo necesita.
Durante el plazo de la operacin - nunca menor de 2 aos
para cualquier vehculo o maquinaria y equipo y de 5 aos
para inmuebles - se le paga a la institucin financiera una
cuota, la misma que incluye principal, intereses e IGV.
Terminado el plazo del contrato, la empresa que recibi el
leasing, puede ejecutar la opcin de compra, la misma que
est pactada, contractualmente, desde el inicio de la
operacin y que permite, mediante un pago simblico (1%
del valor del activo ms su correspondiente IGV), hacerse, si
ese es el deseo de la empresa, de la propiedad de ese bien.
Cuando usted quiera adquirir un activo fijo para su negocio,
no deje de tener en cuenta al leasing financiero. Aqu le doy
tres razones:

Uno. El leasing es tratado, tributariamente, como


cualquier prstamo para la adquisicin de activos
fijos. Lo que significa, que en la contabilidad de la empresa
que toma el leasing, se registrar como gastos los intereses
pagados; lo que generar escudos fiscales (ver post: Usted
le da crdito al crdito?) y, por lo tanto, menor pago de
impuesto a la renta.
Dos. Al ser tratado como un prstamo para activo fijo;
este, si bien lo compr la institucin financiera que otorg
el leasing, es tributariamente propiedad de la empresa que
recibi el activo y, por lo tanto, puede depreciarlo; lo que le
dar escudos fiscales adicionales. Ms an, en la legislacin
tributaria peruana, se permite que los bienes producto de
este tipo de operaciones, sean depreciados en forma
acelerada en funcin del plazo del contrato. Imagnese esto!,
si se adquiere un vehculo con la caja del negocio o con
cualquier tipo de prstamo, se depreciar en 5 aos a razn
de 20% por ao, en cambio, si se deriva de una operacin de
leasing y el plazo de contrato es de dos aos, la tasa de
depreciacin ser de 50%.
Tres. Para acceder a un leasing, la institucin financiera lo
evaluar tal como lo evaluara para cualquier otro tipo de
apoyo financiero (del proceso de evaluacin crediticia me
ocupar en otra entrega, no se preocupe). Sin embargo, hay
una sutil diferencia, si una empresa pide un pagar o
prstamo para comprar un vehculo, de quin es el
vehculo?, obvio, no?, de la empresa; pero si el bien es
otorgado en leasing, la propiedad legal (no tributaria) del
bien es de la institucin financiera. Ahora piense, si la
empresa deja de pagar, bajo qu modalidad ser ms fcil al

banco recuperar el bien, cuando es de propiedad de la


empresa o cuando es de su propiedad? Bingo!, as es, es
mucho ms sencillo recuperar judicialmente algo que es tuyo
que cuando es de un tercero, a pesar que lo otorg en
garanta. Ahora le pregunto, si usted estuviese en los zapatos
del banquero, dnde percibira un menor riesgo? Exacto!,
el leasing es percibido como una operacin de menor riesgo
para una institucin financiera. Y si tiene menor riesgo, las
tasas de inters que cobran sern mayores o menores frente
a otro tipo de operaciones? Fcil de contestar, no?. Una
operacin de arrendamiento financiero debera costar
menos (as, en condicional...con el sistema financiero
peruano, uno nunca sabe). Un aparte, esto es consecuencia
directa de uno de los axiomas de las finanzas: "la
rentabilidad y el riesgo, estn relacionados de manera
directa", de ese modo entonces, a menor riesgo, menor
rentabilidad.
Por qu le dije al inicio de esta entrega que su negocio
debera tener utilidades?, pues para aprovechar las ventajas
de los dos escudos fiscales que trae el leasing; intereses y
depreciacin acelerada. Ya sabe que si no hay utilidades, no
es posible disminuir el pago del impuesto a la renta, pues
simplemente, no hay utilidades que gravar. Y por qu le dije
que una de las condiciones para que pueda optar por el
leasing, es que pague IGV? Simple, no se olvide que las
cuotas que se pagarn por este tipo de operaciones, estn
gravadas con el IGV. Por lo tanto, lo que se pague como IGV,
puede ser utilizado como crdito fiscal y as disminuir el
monto del impuesto que se le pagar a la SUNAT. Si no paga
IGV, OLVDESE DEL LEASING!, (as en maysculas y con
signos de admiracin), pues lo nico que lograr es que la

cuota se incremente y, por ende, la tasa de inters que paga


por la operacin.
Espero que despus de este post, el leasing pase de ser un
desconocido, a un amigo muy querido para usted y su
negocio.

28 Dic 200910:03
(61)

Les presento al descuento de letras


Cuando una empresa realiza ventas al crdito, slo puede
optar por cualquiera de estas dos modalidades: uno. vender
con factura o dos. vender con letras.
Empecemos por la modalidad de venta con letras. Un
aparte, una letra de cambio (para que la conozcan por su
denominacin legal) es un ttulo valor que contiene
una promesa de pago a futuro, es decir, es un
documento que incorpora derechos patrimoniales;
lo que significa que, su poseedor, puede cobrar el
valor contenido en esta, no importando si l
origin la operacin comercial, en pocas palabras,
una letra puede ser endosada (transferida) a un
tercero. Prosigamos, qu puede hacer la empresa que a
cambio de entregar mercadera o servicios recibe una letra?
Slo dos cosas, o espera su vencimiento para cobrarla o, si
est urgida de capital de trabajo (y le aseguro que la mayora
de empresas siempre lo est), puede ir a una institucin
financiera y presentarla a descuento.
Descontar una letra, es la operacin en la cual la empresa
que vendi al crdito, le endosa la letra, en procuracin, a
una institucin financiera, es decir, le da el derecho de
cobrarla por cuenta de ella; pero (y esto es lo importante) no
le entrega la propiedad de la misma y, a cambio, la
institucin le adelanta un porcentaje de valor del documento.
Obviamente, para que una institucin financiera acceda a
realizar este tipo de operacin, es porque, previamente, ha

evaluado crediticiamente a la empresa que presenta el


documento para el descuento (la vendedora) y revisado los
antecedentes del cliente de esta empresa (el comprador).
Por ejemplo, si una empresa tiene una letra en la que un
tercero promete pagarle S/.100 a 60 das y la lleva a
descontar a un banco, recibir un porcentaje del valor de la
misma, vamos a decir S/.98 (los S/.2 que no recibi es el
inters que cobra el banco por "descontarle" el documento).
Segundo aparte, cuando le digan que le descontarn un
pagar o una letra, lo que le estn diciendo, es que le van
aplicar la modalidad de tasa de inters adelantada. Lo que
significa, que el inters se lo cobrarn al momento del
desembolso.
Ahora bien, pasaron los 60 das y el que compr al crdito
debe pagar los S/.100. Pregunta, A quin se los paga?,
respuesta, los debe cancelar al banco, acurdese que cuando
se endos la letra en procuracin, se le dio el derecho a la
institucin financiera a cobrarla por cuenta de la empresa
que vendi al crdito. Si se cancela, entonces, el banco cobra
S/.100 y, con eso, cancela el descuento que le otorg a la
empresa vendedora; pero si el comprador no cumple con
pagar el documento, el banco no se hace problemas: carga en
la cuenta corriente de la empresa vendedora el importe de la
letra, con lo que la operacin se cancela. Por qu hace esto
el banco? simple, lo hace porque la letra sigue siendo
propiedad de la empresa vendedora. Tercer aparte, debo
hacer notar, que si bien la operacin de descuento se
cancel, en realidad, lo que se gener es un dbito en la
cuenta corriente; lo que implica, en el mejor de los casos,
que la cuenta disminuy por el importe de S/.100 ms

comisiones y gastos o, en el peor de los casos, se gener un


sobregiro que debe ser cubierto de inmediato, o en su
defecto, ser cancelado mediante la emisin de un pagar.
Ahora debo contarles un secreto, a los bancos les encanta
descontar letras (as en negrita y subrayado), el porqu de
esa preferencia, reside en el hecho que en una operacin de
ese tipo, existen dos fuentes de repago, la principal es el
cliente que compr a crdito y, la alterna, es la empresa que
vendi al crdito (la que present la letra a descuento). No se
olviden que la letra descontada nunca dej de ser propiedad
de la empresa vendedora. Pnganse en los zapatos de un
banquero, si una operacin tiene dos fuentes de repago; el
riesgo percibido es...menor, por supuesto!; lo que significa
que en trminos de costo, una operacin de descuento de
letras es ms ventajosa que, por ejemplo un pagar. Cuarto
aparte, en el mundo de las instituciones financieras, un
descuento de letras se conoce como una operacin
autoliquidable, pues es la misma operacin la que
proporciona su fuente de repago.
En el prximo post, les cuento que pueden hacer cuando
venden al crdito con facturas.
Aviso parroquial: A todas las personas que hacen
comentarios a las entregas de este blog; primero, va mi
agradecimiento por sus palabras de apoyo y, segundo, les
comunico que todos los viernes contesto sus consultas.

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