Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Natali Velazco
nvelazco@equilibrium.com.pe
Mario Len y Len
mleonyleon@equilibrium.com.pe
511- 221-3688

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.

Lima, Per

06 de octubre de 2010
Instrumentos

Primer Programa de Bonos Corporativos

MBM - Primera Emisin
hasta US$50 millones
Primer Programa de Bonos Corporativos
MBM Segunda Emisin
hasta US$50 millones

Clase

Definicin de Categora

AAA.pe

Refleja la ms alta capacidad de pagar el capital e intereses en

los trminos y condiciones pactados.

AAA.pe

Refleja la ms alta capacidad de pagar el capital e intereses en

los trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprarlo, venderlo o mantenerlo.

----------------- Millones de US$ al 30.06.10 -------------------Activos:

Pasivos:
Patrimonio:

3,211.6
421.7
2,789.9

Utilidad Neta:
ROAA*:
ROAE*:

443.1
27.83%
32.75%

Historia: Bonos Corporativos 1 Emisin AAA (asignada

el 22.03.05); Bonos Corporativos 2 Emisin AAA
(27.03.06).

*cifras de ltimos 12 meses.

Al efectuar la evaluacin se han utilizado los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2006, 2007, 2008 y 2009, as como no auditados al 30 de
junio de 2009 y 2010 expresados en dlares estadounidenses e informacin adicional proporcionada por Minera Barrick Misquichilca S.A.

Fundamento: Como resultado de la evaluacin efectuada a junio de 2010, el Comit de Clasificacin de

Equilibrium dictamin mantener la categora AAA.pe
a la primera y segunda emisin del primer programa
de bonos corporativos de Minera Barrick Misquichilca
S.A. (MBM o la Compaa).
Las clasificaciones otorgadas se asignan en virtud de
la elevada capacidad de generacin de efectivo de la
Compaa, derivada de los ingresos percibidos por la
venta de los minerales, cuyos precios internacionales
han crecido sostenidamente, y por la estructura de
costos (cash cost) que han sido incurridos en la explotacin de sus unidades mineras, que en su conjunto
permiten a MBM alcanzar altos niveles de rentabilidad.
La clasificacin tambin incorpora la calidad y los
volmenes de las reservas probadas y probables de
Pierina y Lagunas Norte, el respaldo de la casa matriz
Barrick Gold Corporation (Barrick) y los resguardos
financieros aprobados para el programa de bonos,
cuya funcin es mitigar los efectos de la volatilidad
del precio del oro en los estados financieros y consecuentemente, en la capacidad de pago de MBM. Estos
aspectos en su conjunto son considerados por Equilibrium como suficientes para proteger los intereses de
los inversionistas.
El ntegro de la produccin (dor o lingotes no refinados de oro y plata) de MBM se vende al grupo Barrick
a precios spot. El precio de venta es determinado segn el precio fijado en Londres p.m. del da anterior al
embarque y los ingresos provenientes de estas ventas
son depositados en cuentas remuneradas en el Barrick
Internacional Bank Corporation (BIBC).
El oro es considerado como reserva de valor cuando
los mercados internacionales presentan alta volatilidad, por tal motivo la tendencia del precio del oro es
creciente. Durante el ao 2010, el precio del oro obtuvo un promedio de US$1,174.5 por onza y se espera

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

que el precio del oro siga aumentando en lo que resta

del ao 2010 a pesar de la alta volatilidad que pueda
presentar.
La produccin de oro de MBM a junio 2010 fue de
701 miles de onzas, siendo Lagunas Norte la unidad
de mayor produccin con 584 mil onzas mientras que
Pierina consigui una produccin de 117 mil onzas.
Por otro lado, el cash cost promedio de MBM fue de
US$180 por onza, producto de ponderar el cash cost
de la unidad Pierina (US$381 por onza) y de Lagunas
Norte (US$139 por onza). La diferencia se debe principalmente a que la mina Pierina tiene ms tiempo
operando que Laguna Norte (12 aos vs. 5 aos) lo
cual se traduce en menor produccin a mayor costo.
Asimismo, es importante mencionar que Barrick tom
la decisin de extender la vida productiva de Pierina
hasta mediados del 2013 luego de obtener buenos
resultados en actividades de prospeccin dentro del
rea de la actual propiedad minera.
La utilidad neta al 30 de junio de 2010 de MBM fue
de US$443.1 millones, 56% superior a la obtenida en
junio de 2009 (US$283.6 millones), debido al mayor
nivel de ventas que pas de US$600.6 millones a
US$804.8 millones en el mismo periodo (+34%) favorecido por el mejor precio del oro, y al menor nivel de
provisiones por cierre de mina que disminuy a
US$1,119.
Producto de lo anterior, el EBITDA anualizado de
MBM totaliz US$1,214.5 millones en junio de 2010,
mayor en 20% con respecto al EBITDA a diciembre
de 2009 (US$1,009.9 millones), obteniendo as un
ratio de deuda financiera sobre el EBITDA anualizado
de 0.13 veces. El nivel de apalancamiento de la Compaa en es de 0.15 veces (0.19 veces en el ao 2009),
alcanzando as uno de los niveles ms bajos con respecto a otras empresas pertenecientes a la gran minera en el pas. Esto dado el fortalecimiento de su patrimonio y el bajo nivel de pasivos que mantiene,

siendo el ms importante (fuera de las provisiones de

cierre de mina) el correspondiente a la emisin de
bonos corporativos.
Las reservas de mineral se actualizan con frecuencia
anual, siendo las de MBM al 31 de diciembre de 2009
de 8.1 millones de onzas (Pierina 648 mil onzas y
Lagunas Norte 7.5 millones de onzas).
Las principales operaciones de Barrick, quien posee
de manera indirecta el 100% del accionariado de
MBM, comprenden minas operativas ubicadas en
EEUU, Canad, Australia, Papa Nueva Guinea, Tanzania, Sudfrica, Argentina y Chile, contando adems
con varios proyectos en etapa pre-operativa, siendo los
ms importantes y que iniciarn produccin en los
prximos tres aos: Cortez Hills (EEUU), Puerto
Viejo (Repblica Dominicana) y Pascua Lama (Chile).
Barrick Gold Corporation cuenta con clasificacin
internacional de Baa1 otorgada por Moodys.
El primer programa de bonos corporativos cuenta con

los siguientes resguardos financieros: (i) El ratio de

apalancamiento patrimonial (pasivo total / patrimonio
neto) no podr exceder de 1.0 veces; (ii) El ratio de
EBITDA sobre gastos financieros no deber ser menor
a 5.0 veces y (iii) El ratio de deuda sobre EBITDA no
podr exceder de 2.5 veces. Estos resguardos son calculados trimestralmente, habindose cumplido todos
ellos al 30 de junio de 2010.
MBM coloc la primera emisin de bonos corporativos el 13 de abril de 2005 por un importe de US$50
millones, a una tasa de inters LIBOR semestral +
1.71875%, con pagos de intereses semestrales y amortizacin al vencimiento (bullet). La segunda emisin
de bonos corporativos se coloc el 28 de abril de 2006
por un importe de US$50 millones, a una tasa de inters LIBOR semestral + 1.50% con pagos de intereses
semestrales y amortizacin al vencimiento (bullet).
Las emisiones antes sealadas tienen vencimiento en
los aos 2013 y 2012, respectivamente.

Fortalezas
1. Slido grupo econmico con un cash cost significativamente bajo.
2. Elevada rentabilidad operativa y neta.
3. Importante respaldo patrimonial y operacional de sus accionistas.
Debilidades
1. Concentracin de las decisiones en la casa matriz.
2. Polticas de venta con precios spot (unhedge).
Oportunidades
1. Nuevos hallazgos de yacimientos.
2. Tendencia creciente de la cotizacin del oro.
Amenazas
1. Aparicin de discrepancias y/o conflictos con las comunidades y gobiernos locales.
2. Cambios en la legislacin vigente.
3. Elevada volatilidad del precio del oro.

PERFIL DE LA COMPAA Y DEL GRUPO

Reservas por Continente

Minera Barrick Misquichilca S.A. (MBM o la Compaa) forma parte del grupo Barrick Gold Corporation (Barrick). Al cierre del ejercicio 2006 Barrick
pas del tercer al primer lugar en la produccin de oro
a nivel mundial gracias a la adquisicin de Placer
Dome Inc., operacin que se concret durante el primer trimestre de 2006. A la fecha mantiene el liderazgo en la industria del oro con la mayor produccin,
reservas y estructura competitiva de costos. MBM fue
constituida en el Per en 1994 y se dedica a la produccin y venta de oro, incluyendo actividades afines
tales como la exploracin, desarrollo, minera y procesamiento. Opera desde 1998 la mina Pierina, ubicada en el departamento de Ancash, a pocos kilmetros
al noreste de la ciudad de Huaraz y, desde el mes de
junio de 2005, opera la mina Lagunas Norte ubicada
en el departamento de La Libertad.

Africa, 12%

America del
Sur, 35%

Fuente: www.barrick.com / Elaboracin: Equilibrium

Adicionalmente, cuenta con los siguientes proyectos

de oro de gran envergadura:
Proyecto

Accionariado
El accionariado de MBM se encuentra conformado de
la siguiente manera:
Accionista
South American Mineral Ventures Ltd.

America del
Norte, 40%

Oceana,
13%

Ubicacin

Reservas Oro (Miles de

onzas)

Pascua-Lama

Chile-Argentina, S.Amrica

17,800

Donlin Creek (50%)*

EEUU, N.Amrica

18,400

Cortez Hills

EEUU, N.Amrica

13,400

Cerro Casale (75%)*

Chile

17,400

Pueblo Viejo

Rep. Dominicana, Caribe

Kabanga (50%)*

Tanzania, Africa

Reko Diq
Total

Pakistn

23,700
Desconocido
9,500
100,200

* Participacin porcentual de Barrick Gold Corporation

Fuente: www.barrick.com / Elaboracin: Equilibrium

98.13

Otros

1.87

Total

100.00

Durante el 2009, Barrick alcanz una produccin total

de 7.4 millones de onzas de oro, casi 50% superior a
la siguiente empresa de oro ms grande, dicha produccin se distribuye geogrficamente de la siguiente
manera:

Todas las compaas que poseen participacin accionarial en MBM forman parte del Grupo Barrick, cuyo
principal accionista es Barrick Gold Corporation,
empresa con sede en la ciudad de Toronto, estado de
Ontario, Canad.

Produccin por Continente a Dic 2009

100%

BARRICK GOLD CORPORATION

Inici sus actividades en 1983, siendo actualmente la
corporacin minera aurfera ms grande del mundo,
tomando en cuenta su capitalizacin, produccin y
nivel de reservas. Cuenta con operaciones aurferas en
Norteamrica, frica, Australia y Sudamrica, adems de proyectos de exploracin en dichos continentes y Asia.

Amrica del Norte

80%

38%

60%

10%

40%

27%

20%

25%

Africa
Australia
Amrica del Sur

0%

Fuente: www.barrick.com / Elaboracin: Equilibrium

El cash cost promedio total de Barrick Gold Corporation al cierre del 2009 fue de US$466 por onza producida.

Los tres proyectos ms grandes con los que cuenta a

la fecha y a desarrollarse durante los prximos tres
aos son Cortez Hills en Estados Unidos, Pueblo Viejo en Republica Dominicana y Pascua Lama en Chile,
que juntos representan casi 2.4 millones de onzas de
produccin a menores cash cost que el promedio de su
portafolio vigente.

Para el ao 2010, se proyecta niveles de produccin

de 7.6 - 8.0 millones de onzas de oro a un cash cost de
US$425 US$455 por onza o cash cost netos estimados de US$ 345- US$375 por onza. Asimismo, Barrick espera producir entre 340 - 365 millones de libras de cobre a un total de cash cost US$1.1 US$1.2
por libra.

La actualizacin de reservas se efecta con una frecuencia anual. Al 31 de diciembre de 2009, Barrick ha
estimado que mantiene reservas hasta por un total de
139.8 millones de onzas de oro, por encima en 60%
de su competidor ms cercano, las cuales se encuentran distribuidas geogrficamente segn se detalla a
continuacin:

Mina Pierina
La Unidad Econmico-Administrativa Pierina est
compuesta de 8 denuncios mineros con una extensin
de 5,400 hectreas. Pierina es una mina de tajo abierto
que se encuentra entre los 3,800 y 4,200 metros sobre
el nivel del mar, contando con una extensin geogrfica de 3,530 hectreas y ubicada a una distancia
aproximada de 10 kilmetros de la ciudad de Huaraz,
en el departamento de Ancash.

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.

Minera Barrick Misquilchilca S.A. es una subsidiaria
de propiedad total indirecta de Barrick Gold Corporation que fue constituida en 1994 e inici operaciones
en el Per en 1998. Su actividad principal es la produccin y venta de oro en forma de barras dor. Actualmente opera en la mina Pierina, ubicada en la cordillera Andina del departamento de Ancash, y la mina
Lagunas Norte que se encuentra ubicada en el departamento de La Libertad.

Al 30 de junio de 2010, la produccin de oro de Pierina totaliz 117 mil onzas habiendo registrado un cash
cost de US$381 por onza. Conforme se avanza en la
explotacin de la mina, la menor produccin y el mayor costo en efectivo por onza producida se sustentan
en el traslado de las zonas de extraccin hacia reas
de menor ley, adems del posible incremento del precio de algunos insumos. Sobre la base de las reservas
existentes y la capacidad de produccin actual, se
espera que la vida til de la mina sea aproximadamente hasta el ao 2013. Al 31 de diciembre de 2009, las
reservas probadas y probables se estimaron en 648 mil
onzas de oro.

Directorio
El Directorio de la Compaa est conformado por los
siguientes ejecutivos:
Ejecutivo
Ing. Igor Alcides Gonzales Galindo
Sr. Darrel Edward Wagner
Dra. Luz Mara Pedraza McLean
Sr. Oscar Arrs Bellido
Dr. Fernando Zuzunaga del Pino
Dr. Juan Garca Montfar Seminario

Cargo
Titular
Titular
Titular
Suplente
Suplente
Suplente

Fuente: Barrick / Elaboracin: Equilibrium

Plana Gerencial
A continuacin se presentan los principales ejecutivos
de MBM al 30 de junio de 2010:

Mina Lagunas Norte

Esta unidad productiva desarrolla el depsito de mineral denominado Lagunas Norte, ubicado en el distrito
de Quiruvilca, Provincia de Santiago de Chuco, departamento de La Libertad -en el rea denominada distrito minero Alto Chicama -, a 140 kilmetros al este de
la ciudad de Trujillo. La altura del yacimiento se eleva
entre 4,000 y 4,260 metros sobre el nivel del mar. El
depsito de mineral Lagunas Norte comprende seis
concesiones mineras que se extienden en un rea total
de 20,322 hectreas, sumando las tres principales un
total de 18,550 hectreas, concesiones que fueron
adquiridas a travs de concurso pblico internacional
PRI-50-2000 Alto Chicama.

Ejecutivo
Cargo
Sr. Darrell E.Wagner
Gerente General
Sr. Miguel Amable Rodriguez Gerente Legal
Sr. Carlos Alberto Cabanillas Bustamante
Gerente de Relaciones Corporativas
Sr. Rafael Rossi Arroba
Controller
Sr. Javier Briceo Carpio
Gerente de Cadena de Abastecimiento
Sr. Hugo Romn Venero
Gerente de Operaciones M. Lagunas Norte
Sr. Pedro Ticona Quicao
Gerenete de Operaciones M. Pierina
Sr. Juan Carlos Zea Ruiz
Gerente de Servicios Generales

Fuente: Barrick / Elaboracin: Equilibrium

Contratos de Estabilidad
MBM ha celebrado un Contrato de Estabilidad Jurdica con el Gobierno Peruano con respecto a la mina
Pierina, bajo el cual el rgimen tributario aplicable a
las operaciones de dicha unidad minera se mantendr
invariable durante un periodo de quince (15) aos, de
acuerdo al rgimen tributario existente al 5 de febrero
de 1998.

Como parte del contrato firmado con Centromn Per,

entidad encargada de otorgar la concesin, se estableci el pago de una regala equivalente al 2.51% de los
minerales valiosos producidos en Lagunas Norte,
calculada en dlares sobre la base de los ingresos de
venta al contado, menos los costos de fundicin, refinacin y transporte no asociado con la purificacin de
los metales.

Con respecto a la mina Lagunas Norte, MBM firm el

29 de diciembre de 2004 un Contrato de Estabilidad
Jurdica en condiciones similares al que se firm en
relacin a la mina Pierina, el cual provee a dicho Proyecto de estabilidad tributaria por un periodo de quince (15) aos contados a partir del 1 de enero de 2006.

La produccin de oro de Lagunas Norte fue de 584

mil onzas al cierre del primer semestre del 2010, con
un cash cost de US$139 por onza. Las reservas probadas y probables se estimaron en 7.5 millones de onzas
de oro al 31 de diciembre de 2009.

Manejo Ambiental
El Ministerio de Energa y Minas (MINEM) fiscaliza
peridicamente las operaciones de MBM para determinar el grado de cumplimiento en los trminos establecidos en el instrumento de gestin ambiental aplicable a la Compaa denominado Estudio de Impacto
Ambiental (EIA). Al respecto, MBM considera que
las prcticas ambientales responsables benefician a
todos los agentes participantes, para lo cual desarrolla
programas de manejo ambiental y social, de manera
que el impacto que generen las operaciones de la
Compaa sobre el medio ambiente sea positivo.

Comercializacin
En lnea con la poltica de comercializacin del grupo
Barrick, desde el 1 de marzo de 2005 MBM vende la
produccin de Pierina (lingotes de oro y plata sin refinar) a Barrick Gold Corporation (casa matriz). La
refinacin del dor producido por Pierina es encargada a Johnson Matthey PLC, en virtud del contrato
suscrito en diciembre de 2006, vigente hasta la vida
til de la mina.

Durante el primer trimestre de 2005 y previo al inicio

de la etapa productiva de Lagunas Norte, MBM y
BIBC firmaron un contrato que estipula que el dor
producido en la mina Lagunas Norte sera adquirido
en su totalidad por Barrick International Bank Corporation (BIBC).

niveles de extraccin de Minera Yanacocha y Madre

de Dios.
Al 31 de diciembre de 2009 la empresa con mayor
participacin en la produccin nacional de oro fue
Minera Yanacocha con un 28% del total, seguida de
Minera Barrick Misquichilca con el 26%. A continuacin se presenta la participacin de las principales
mineras aurferas en la produccin del primer semestre 2010:

La refinacin de la produccin de Lagunas Norte la

realiza PAMP de Suiza.
Precio del Oro
Histricamente el precio del oro ha presentado un
comportamiento creciente y altamente voltil en periodos cortos de tiempo, lo cual afecta la proyeccin
de los ingresos futuros de la Compaa. Sin embargo,
para efectos de los riesgos a los cuales se encuentra
expuesto el inversionista, debe considerarse los reducidos costos de extraccin, el reducido nivel de deuda
y la dimensin y nivel de integracin del Grupo Barrick, los cuales mitigan de manera aceptable los riesgos de incapacidad de pago. Debe mencionarse, asimismo, que el grupo Barrick actualmente tiene una
poltica de venta a precio spot, quedando expuesto a la
volatilidad del precio.

Produccin de Oro a Jun.10

MINERA
YANACOCHA
S.R.L.
28%

Otras Mineras
31%

COMPAIA DE
MINAS
BUENAVENTURA
S.A.A.
7%
MADRE DE DIOS
8%

MINERA BARRICK
MISQUICHILCA
S.A.
26%

Fuente: Ministerio de Energa y Minas / Elaboracin: Equilibrium

Regionalmente la mayor produccin aurfera a junio

de 2010 se registr en la regin de La Libertad, en
lnea con el incremento de produccin de Minera Barrick Misquichilca, seguida por los departamentos de
Cajamarca (Minera Yanacocha), Madre de Dios, Arequipa y Ancash (MBM). La distribucin por departamento se detalla a continuacin:

Durante el ao 2007 el precio internacional del oro

tuvo una clara tendencia creciente, en lnea con el
incremento presentado durante los ltimos cinco aos,
producto de factores econmicos coyunturales como
la debilidad de la moneda estadounidense y los mayores precios del petrleo, situaciones frente a las cuales
los inversionistas optan por refugiarse en este metal
precioso como alternativa de inversin y para cubrirse
ante posibles aumentos de la inflacin. Para el ao
2008 la situacin fue ms voltil, esto debido a la
mayor especulacin por la crisis internacional y porque muchos inversionistas optaron por vender sus
reservas de oro en busca de liquidez; finalmente se
cerr el ao con un nuevo incremento y con un promedio acumulado anual de US$871.96 (US$695.39 en
el 2007).

Produccin de Oro por Regin

MADRE DE DIOS
9%

AREQUIPA
9%

Durante el ao 2009, el precio del oro mantuvo un

promedio de US$ 972 por onza, llegando en diciembre a su nivel mximo de US$ 1,212.5 por onza. Se
observa la misma tendencia a la fecha del informe en
el que se obtuvo un promedio de US$1,174 por onza,
mayor en US$202 (+21%) al resultado del ao 2009.

OTROS
16%
LA LIBERTAD
35%

CAJAMARCA
31%

Fuente: Ministerio de Energa y Minas / Elaboracin: Equilibrium

ANLISIS FINANCIERO
Rentabilidad
Al 30 de junio de 2010 los ingresos de Barrick totalizaron US$787.4 millones, nivel 34% superior a la
cifra registrada al 30 de junio de 2009 (US$588.7
millones), debido principalmente al incremento de
precio promedio del oro y a la ampliacin en el plan
de produccin de la mina Pierina hasta el 2013. Durante el ao 2010 la produccin de Mina Pierina fue
de 117 mil onzas de oro (136 mil en el ao 2009),
extrado a un costo de efectivo total de US$381 por
onza, esta reduccin de produccin e incremento de
costo respectivo es debido principalmente al minado y
procesado de mineral con mayores leyes promedio.
Lagunas Norte por su parte produjo un total de 584
mil onzas (498 mil onzas en el ao 2009) con un cash

Es as que se espera que la demanda de oro se mantenga fuerte aunque voltil en lo que resta del ao
2010 debido a la percepcin del oro como reserva de
valor en tiempos de incertidumbre y crisis financiera
internacional, as como las expectativas de inflacin a
largo plazo.
Produccin Nacional de Oro
La produccin total de oro del Per al 30 de junio de
2010 totaliz 85.2 millones de gramos finos, menor en
4.48% con respecto a la produccin registrada en similar periodo del 2009 (89.2 millones gramos finos);
incremento atribuible principalmente a los menores

bajos niveles de cash cost presentados por Lagunas

Norte y en menor medida mina Pierina, le permite a la
Compaa mantener una posicin privilegiada y flujos
de efectivo importantes, respaldado por las altas cotizaciones del oro en el mercado internacional.

cost de US$139 por onza, esta ltima mina obtuvo

uno de los mejores resultados a nivel mundial para
Barrick Gold Corporation, tanto en produccin como
en costo.
Cash Cost
Pierina
Lagunas Norte

2009
432
161

Jun.10
381
139

var
-12%
-14%

2009
271
1,007
1,278

Jun.10
117
584
701

2010*
234
1,168
1,402

Solvencia y Endeudamiento
Al 30 de junio de 2010, el patrimonio de MBM es de
US$2,790 millones, mayor en 19% con respecto de
diciembre de 2009 fundamentalmente por la obtencin
de utilidades durante el ao, fortaleciendo an ms su
patrimonio. Es as que el nivel de endeudamiento a
junio 2010 es de 0.15 veces, uno de los niveles ms
bajos dentro de las empresas pertenecientes al sector
minero en el pas.

Produccin en miles onzas

Pierina
Lagunas Norte
Total

var
-14%
16%
10%

Fuente: MBM / Elaboracin Equilibrium

Por su parte el costo de ventas fue de US$141.7 millones a junio 2010, nivel superior a los US$124.2
millones a junio 2009 en 14% debido principalmente
a la mayor cantidad de onzas vendidas y a un mayor
costo de los insumos y repuestos producto del mayor
consumo de los mismos. Es as que el margen bruto
aumenta de 77% a 80% entre junio 2009 y junio 2010.

Con fecha 24 de marzo de 2010 la Junta Universal

decidi reducir el capital social en aproximadamente
US$450 mil, dentro del marco de una poltica corporativa a nivel internacional que implic ciertas recomposiciones en la estructura accionaria de las empresas del
grupo Barrick.

A continuacin se presenta un cuadro con la evolucin anual de la produccin de oro de MBM, comparado con el costo en efectivo por onza producida (cash
cost):

Las obligaciones de MBM estn conformadas por

cuentas por pagar a proveedores, remuneraciones,
impuestos, provisiones, arrendamiento financiero y
bonos corporativos. Especial atencin merecen los tres
ltimos rubros:

Produccin y Cash Cost

US $/oz

Mi le s de on z as

2,000

180

185
1,500

149

165

137

75

Provisin para cierre y remediacin de mina,

correspondiente a la provisin que se acumula
para el momento que se deba reforestar el rea
de explotacin de las minas, con motivo del cierre de la misma. El saldo a junio de 2010 fue de
US$158.9 millones.
(ii) Contrato firmado con Citibank para el financiamiento de activos a ser utilizados en la mina Lagunas Norte, cuyo importe mximo lleg a
US$110 millones, siendo el saldo total de
US$3.9 millones a junio 2010, con amortizaciones trimestrales y vencimiento en el ao 2010.
(iii) Contratos de arrendamiento financiero firmados
con Banco de Crdito para el financiamiento de
activos a ser utilizados en la mina Lagunas Norte, siendo el saldo vigente de US$22.9 millones a
junio 2010, con amortizaciones trimestrales y
vencimiento en el ao 2011.
(iv) Bonos corporativos por un total de US$100 millones, cuya primera emisin de US$50 millones
se coloc en abril de 2005 a un plazo de 8 aos,
con pagos de intereses semestrales y amortizacin al vencimiento (bullet). La segunda emisin
de bonos corporativos tambin fue por US$50
millones y se coloc en mayo de 2006 a un plazo
de 6 aos, con pago de intereses semestrales y
amortizacin al vencimiento (bullet). Los recursos provenientes de estas emisiones fueron utilizados para financiar las operaciones de la mina
Lagunas Norte.
(v) Contrato de arrendamiento financiero con Scotiabank, firmado en febrero 2009, por la suma de
US$7.2 millones para financiar la adquisicin de
un inmueble para las oficinas de Lima. Este es
un contrato de leasing de construccin que se

200
150

106

1,000

(i)

250

217

84

100

500

50

0
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Jun.10

Fuente: MBM / Elaboracin Equilibrium

No se registra mayor variacin en el peso de los gastos operativos sobre las ventas a junio 2010 respecto a
las del 2009, resaltando el incremento de los ingresos
financieros neto por US$11.5 millones (+38%), los
que corresponden casi en su totalidad a los intereses
de prstamos no comerciales a su afiliada BIBC (Barrick International Bank Corporation). Finalmente la
utilidad neta alcanza los US$443.1 millones, mayor en
56% a los US$283.6 millones registrados a junio
2009.
Liquidez y Generacin
La estructura financiera y generacin de MBM le
permiten mantener ratios de liquidez holgados, siendo
esta al 30 de junio de 2010 de 23.46 veces (16.04 al
cierre del 2009). Hay que considerar que a junio 2010
se registra en el activo corriente Cuentas por cobrar a
afiliadas no comerciales por US$2,227 millones, que
incluye cuatro prstamos a su afiliada BIBC con vencimientos en diciembre 2010.
Minera Barrick Misquichilca presenta amplios niveles
de generacin operativa de recursos; el adecuado manejo de su estructura de costos, tomando en cuenta los

correspondiente Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario.

Opcin de Rescate: Los Bonos estarn sujetos a las
siguientes Opciones de Rescate:
(i) Relacionada con las exoneraciones concedidas por la CONASEV.
(ii) De conformidad con la Ley General de Sociedades.
(iii) Adicional, si estuviera establecida en el Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario.
Resguardos Financieros: Con el propsito de reducir el riesgo de incumplimiento de pago de los intereses y/o amortizacin del principal de los Bonos, el
Emisor deber mantener en todo momento los siguientes ratios financieros:
(i) El ratio de apalancamiento patrimonial
(Deuda sobre Patrimonio Neto) no podr exceder de 1.0 veces.
(ii) El ratio de EBITDA sobre Gastos Financieros no deber ser menor de 5.0 veces.
(iii) El ratio de Deuda sobre EBITDA no podr
exceder de 2.5 veces.

consolidar al 31 de julio de 2010 y a junio

2010 el saldo de deuda es de US$6.9 millones.
El vencimiento de la operacin ser en el 2015.
(vi) Contrato de arrendamiento financiero con Scotiabank , firmado en el mes de abril del 2009 por
la suma de US$21 millones para financiar la
construccin de la fase 4 y 4 de la cancha de
lixiviacin de la mina Lagunas Norte. Este contrato se consolidar a ms tardar el 31 de julio de
2010. El saldo de este contrato de arrendamiento
financiero a junio 2010 asciende a US$16.7 millones. Actualmente est en construccin.
A continuacin se presentan los principales indicadores de solvencia de la Compaa:
Indicadores Financieros
Dic.07
Endeudamiento Patrimonial 0.42
Endeudamiento del Activo
0.30
Gto Financiero neto/Pasivo
0.00
Fuente: MBM / Elaboracin Equilibrium

Dic.08
0.26
0.21
-0.05

Dic.09
0.19
0.16
-0.14

Jun.10
0.15
0.13
-0.10

PRIMER PROGRAMA DE BONOS

CORPORATIVOS MBM

Estos resguardos son revisados y calculados con

frecuencia trimestrales. Al 31 de diciembre de
2009, los resguardos se cumplieron.

Emisor: Minera Barrick Misquichilca S.A.

Denominacin: Primer Programa de Bonos de Minera Barrick Misquichilca S.A.
Entidad Estructuradora: Citibank del Per.
Entidades Colocadoras: Citicorp Per S.A., S.A.B.
y Banco de Crdito del Per.
Monto del Programa: Por un importe total en circulacin hasta de US$150000,000 (ciento cincuenta
millones y 00/100 dlares).
Moneda del Programa: Dlares americanos.
Plazo del Programa: Dos (2) aos contados a partir
de la inscripcin del Programa en el Registro Pblico del Mercado de Valores de Conasev, prorrogable
con el slo consentimiento del Emisor y de la Entidad Estructuradora.
Fechas de colocacin y emisin: Las fechas de
colocacin y emisin de la respectiva emisin o serie sern determinadas en el respectivo Contrato
Complementario y/o Prospecto Complementario.
Garantas: Con excepcin de lo previsto en la Seccin 5.5 del Contrato Marco, los Bonos no cuentan
con garanta especfica sobre los activos o derechos
del Emisor, estando respaldados genricamente con
su patrimonio.
Destino de los Recursos: Los recursos captados
mediante la emisin de los Bonos se utilizarn para
el financiamiento de las inversiones relacionadas
con el desarrollo del Proyecto Alto Chicama / Las
Lagunas Norte y otras necesidades financieras del
Emisor.
Lugar y agente de pago: El pago de intereses y
redencin de los Bonos se efectuar a travs de
CAVALI y sern atendidos con los fondos que
oportunamente proporcionar el Emisor.
Redencin de los Bonos: El plazo de vencimiento
ser hasta de diez (10) aos contados a partir de su
respectiva fecha de emisin y ser determinado en el

PRIMERA EMISIN DE BONOS MBM

Monto: US$50 millones.
Serie nica.
Nmero de Bonos: 50,000 Bonos.
Fecha de Colocacin: 13 de abril de 2005.
Fecha de Emisin: 14 de abril de 2005.
Fecha de Vencimiento: 14 de abril de 2013.
Tasa de inters: LIBOR semestral + 1.71875%.
Plazo: Ocho (8) aos.
Pago de intereses: Semestral.
Redencin de los Bonos: Amortizacin en un solo
pago en la fecha de vencimiento (Bullet).
Precio de Colocacin: A la par.
Destino de los Recursos: Los fondos recaudados en
la emisin se utilizaron en el financiamiento de las
inversiones relacionadas con la construccin de la
mina Lagunas Norte.
SEGUNDA EMISIN DE BONOS MBM
Monto: US$50 millones.
Serie A.
Nmero de Bonos: 50,000 Bonos.
Fecha de Colocacin: 28 de abril de 2006.
Fecha de Emisin: 2 de mayo de 2006.
Fecha de Vencimiento: 2 de mayo de 2012.
Tasa de inters: LIBOR semestral + 1.50%.
Plazo: Seis (6) aos.
Pago de intereses: Semestral.
Redencin de los Bonos: Amortizacin en un solo
pago en la fecha de vencimiento (Bullet).
Precio de Colocacin: A la par.
Destino de los Recursos: Los fondos recaudados en
la emisin se utilizaron en gastos de capital de trabajo
e inversiones en general.

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.

Balance General

1.0000000

1.0000000

1.0000000

1.0000000

(miles de US$)
DIC.06

DIC.07

8%
21%
21%

45,943
266,458
266,458

DIC.08

JUN.09

DIC.09

JUN.10

ACTIVOS
Caja Bancos
Cuentas por Cobrar Comerciales
Afiliadas
Otras Cuentas por Cobrar
Afiliadas
Impuestos por recuperar
Cuentas por cobrar diversas
Existencias
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Cuentas por cobrar de Largo Plazo a afiliadas
Inmuebles maquinarias y equipo, neto
Otros activos
TOTAL ACTIVOS

3%
18%
18%

26,999
337,541
337,541

1%
15%
15%

460,797
161,646
161,646

19%
7%
7%

31,209
149,354
149,354

1%
5%
5%

270,285
312,858
312,858

2,119
0%
173,945
11%
30,250
3%
37,307
2%
2,523
0%
2,022
0%
85,407
8%
99,995
7%
490
0%
397
0%
423,742
41%
626,067
41%
201,144 20%
500,667
33%
357,372 35%
333,508
22%
48,967
5%
52,365
3%
1,031,225 100% 1,512,607 100%

1,334,585
41,028
1,966
89,180
460
1,831,759
300,032
47,920
2,179,711

61%
2%
0%
4%
0%
84%
0%
14%
2%
100%

1,367,286
34,109
3,201
80,629
556
2,108,224
276,644
47,906
2,432,774

56%
1%
0%
3%
0%
87%
0%
11%
2%
100%

2,183,350
31,440
1,806
80,969
2,809
2,480,937
268,006
44,358
2,793,301

78%
1%
0%
3%
0%
89%
0%
10%
2%
100%

2,227,051
27,487
2,866
62,573
1,236
2,904,356
267,843
39,397
3,211,596

8%
10%
10%
0%
69%
1%
0%
2%
0%
90%
0%
8%
1%
100%

PASIVOS
Pasivo Corriente
Cuentas por pagar comerciales
Impuestos y contribuciones sociales
Remuneraciones y participaciones
Cuentas por pagar diversas
Parte corriente de largo plazo
Total Pasivo Corriente
Bonos Corporativos
Deuda Bancaria
Provisin para cierre y remediacin de mina
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social
Efecto de traduccion a USD
Reserva legal
Resultado del Ejercicio
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

3,914
0%
17,124
1%
75,759
7%
46,696
3%
40,638
4%
31,906
2%
35,063
3%
33,400
2%
18,906
2%
20,669
1%
174,280
17%
149,795
10%
100,000 10%
100,000
7%
66,028
6%
57,510
4%
116,011 11%
139,726
9%
282,039
27%
297,236
20%
456,319
44%
447,031
30%
478,620 46%
478,620
32%
(4,198)
0%
(4,198)
0%
74,726
7%
95,724
6%
419,648 41%
490,670
32%
(393,890) -38%
4,760
0%
574,906
56% 1,065,576
70%
1,031,225 100% 1,512,607 100%

15,426
41,583
39,807
44,021
24,647
165,484
100,000
39,477
151,492
290,969
456,453
478,620
(4,198)
95,724
659,081
494,031
1,723,258
2,179,711

1%
2%
2%
2%
1%
8%
5%
2%
7%
13%
21%
22%
0%
4%
30%
23%
79%
100%

10,543
28,661
35,911
39,768
24,943
139,826
100,000
29,992
156,108
286,100
425,926
478,620
(4,198)
95,724
283,590
1,153,112
2,006,848
2,432,774

0%
1%
1%
2%
1%
6%
4%
1%
6%
12%
18%
20%
0%
4%
12%
47%
82%
100%

11,609
42,281
37,283
42,203
21,250
154,626
100,000
33,862
155,612
289,474
444,100
478,620
(4,198)
95,724
625,943
1,153,112
2,349,201
2,793,301

0%
2%
1%
2%
1%
6%
4%
1%
6%
10%
16%
17%
0%
3%
22%
41%
84%
100%

8,894
29,739
31,808
39,769
13,567
123,777
100,000
38,962
158,916
297,878
421,655
478,148
(4,198)
95,724
443,055
1,777,212
2,789,941
3,211,596

0%
1%
1%
1%
0%
4%
3%
1%
5%
9%
13%
15%
0%
3%
14%
55%
87%
100%

87,190
215,763
215,763

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.

Estado de Ganancias y Prdidas
(Miles de US$)
INGRESOS
Ventas netas
Regalas
TOTAL INGRESOS
Costo de ventas
UTILIDAD BRUTA
GASTOS
Gasto de administracin
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACIONES
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Ingresos (gastos) financieros
Provisin para remediacin y cierre de mina
Gastos de Exploracin y Desarrollo
Otros gastos, neto
Utilidad antes del REI
Utilidad antes del Impuesto a la renta
Participacin de los Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

INDICADORES FINANCIEROS
Liquidez general (veces)
Liquidez cida (veces)
Capital de Trabajo
ROAA
ROAE
Endeudamiento patrimonial (veces)
Endeudamiento del activo
Gasto Financiero neto/Total Pasivo
Rotacin de cobranzas
Rotacin de inventario
Rotacin de cuentas por pagar

DIC.06

DIC.07

DIC.08

JUN.09

DIC.09

JUN.10

977,496 100% 1,119,676 100%

(16,866) -2%
(19,307) -2%
960,630
98% 1,100,369
98%
225,233 23%
247,168
22%
735,397
75%
853,201
76%
31,687
3%
32,633
3%
31,687
3%
32,633
3%
703,710
72%
820,568
73%

1,389,965
(24,737)
1,365,228
271,581
1,093,647
36,374
36,374
1,057,273

100%
-2%
98%
20%
79%
3%
3%
76%

600,631
(11,926)
588,705
124,197
464,508
17,733
17,733
446,775

100%
-2%
98%
21%
77%
3%
3%
74%

1,296,784
(26,859)
1,269,925
254,889
1,015,036
36,431
36,431
978,605

100%
-2%
98%
20%
78%
3%
3%
75%

804,778
(17,422)
787,356
141,698
645,658
16,791
16,791
628,867

100%
-2%
98%
18%
80%
2%
2%
78%

(2,331)
6,162
7,041
15,417
672,759
672,759
53,987
199,124
419,648
12

23,067
8,833
13,665
24,112
1,033,730
1,033,730
80,824
293,825
659,081
6

2%
1%
1%
2%
74%
74%
6%
21%
47%

29,878
5,100
2,481
10,615
458,457
458,457
38,508
136,359
283,590
6

5%
1%
0%
2%
76%
76%
6%
23%
47%

62,566
8,458
8,625
17,982
1,006,106
1,006,106
81,640
298,523
625,943

5%
1%
1%
1%
78%
78%
6%
23%
48%

41,371
1,119
2,396
16,049
650,674
650,674
35,097
172,522
443,055

5%
0%
0%
2%
81%
81%
4%
21%
55%

DIC.06
2.43
1.94
249,462
39.07%
60.95%
0.79
0.44
0.01
79
137
7

0%
1%
1%
2%
69%
69%
6%
20%
43%

(772)
7,268
9,306
18,915
784,307
784,307
63,592
230,830
489,885
12
DIC.07
4.18
3.51
476,272
38.52%
59.72%
0.42
0.30
0.00
86
146
27

0%
1%
1%
2%
70%
70%
6%
21%
44%

DIC.08
11.07
10.53
1,666,275
35.70%
47.27%
0.26
0.21
-0.05
87
118
20

JUN.09
15.08
14.50
1,968,398
31.95%
41.20%
0.21
0.18
-0.07
24
58
7

DIC.09
16.04
15.50
2,326,311
25.17%
30.74%
0.19
0.16
-0.14
41
114
16

JUN.10
23.46
22.95
2,780,579
27.83%
32.75%
0.15
0.13
-0.10
70
79
10