Notas Estructuradas

CSAR ULATE SANCHO. B06383

TRABAJO DE INVESTIGACIN 4
13 NOVIEMBRE 2014

Las notas, son instrumentos que combinan un activo de renta fija con un
derivado; mientras que los productos estructurados, se dan por inversionistas
institucionales para obtener acceso o exposicin a determinados riesgos, o bien combinar
estos riesgos de una forma ms eficiente.1 De este modo, las notas estructuradas son un
valor hbrido que incluye varios productos financieros; por lo general, un instrumento de
deuda y un componente derivado implcito; esto permite tomar exposicin a un activo
subyacente o un mercado, mediante el reconocimiento de deuda por parte de un banco
de inversin, utilizando derivados para crear la exposicin deseada en la inversin.
La evolucin de la rentabilidad de una nota estructurada hace un seguimiento a la
obligacin de deuda subyacente y al derivado.
Entre las ventajas de las notas estructuradas se encuentra la posible exposicin a
activos que de otra manera seran de difcil acceso como institucionales; Adems, se
tienen pagos y exposiciones personalizadas, otorgando una rentabilidad mayor, con un
retorno potencial definido desde el principio. El rendimiento puede estar atado a una
moneda o tasa especfica o bien una combinacin de ellas, tambin puede ser direccional
o estar en un rango determinado.
Las notas estructuradas aparecen como una alternativa, cuando el mercado est
entrando en prdidas; estos bonos a corto plazo suelen ser estructurados para limitar o

Cascante, J. (2005) Nuevos instrumentos financieros de los mercados de capitales de

http://www.hacienda.go.cr/centro/datos/Articulo/Nuevos%20instrumentos%20financieros%20de%20merc
ados...pdf el 10-11-2014

eliminar la exposicin a las prdidas, mientras que otorgan una participacin en las
ganancias potenciales.2 A continuacin ejemplos:

Ilustracin 1 Ejemplos de Notas Estructuradas vendidas en los principales mercados, el presente ao.

Estas notas representan la deuda sin garanta emitida por un banco o empresa de
corretaje. La cantidad de dinero que el inversionista recibe de vuelta, est vinculado al
rendimiento de otros activos, por lo general acciones o ndices del mercado amplio,
dependiendo a que estn vinculadas (acciones u otros activos); como se observa estas
combinaciones pueden ser de muchas maneras y en algunos casos no hay proteccin total
contra la prdida. Otro aspecto a destacar, de los ejemplos anteriores, es que en la
2

Zwegi, J. The Wall Street Jorunal, Structured Notes: The Risk of insuring against risk. Disponible de
internet: http://blogs.wsj.com/moneybeat/2014/10/17/structured-notes-the-risks-of-insuring-against-risks/
el 11-11-2014.

mayora de los casos los inversionistas al comprar notas estructuradas, estn apostando
por un resultado muy especfico donde se recibe el dividendo, pero la garanta subyacente
del derivado exige un comportamiento especfico en el prospecto, lo que no
necesariamente tiene porque ocurrir.
Riesgos asociadas a notas estructuradas:
El formato de Notas Estructuradas (al contrario de la mayora de los derivados
OTC) ofrece una forma de realizar inversiones que utilicen derivados financieros sin
necesariamente apalancar la inversin. Por el tipo de instrumento, se presentan los
siguientes riesgos para los inversionistas:
Riesgo de prdida o crdito: Es un riesgo de impago, que se presenta al invertir en
productos estructurados, donde se podra perder el monto completo de la inversin.
Tambin se puede dar si el inversor se declara en banca rota.

Ilustracin 2 Cambio semanal en el riesgo percibidopor las instituciones que emiten notas estructuradas.

El grfico anterior ilustra el riesgo de impago de los Credit Default Swaps CDS,
percibido por los inversionistas, es un indicador muy importante ya que comnmente las

notas estructuradas no tienen garanta, dejando a los compradores en riesgo si el emisor

falla, como pas con Lehman Brothers Holdings Inc.
Estructuras complejas de pago: Las estructuras de pago varan con cada producto y son
con frecuencia complejas, presentando altos costos de estructuracin y posibles
problemas de valoracin, por lo que los inversionistas deben consultar los detalles
especficos de cada documentacin.

Ilustracin 3 Cambio en las tasas de los Swaps para las principales monedas negociadas.

En las curvas para el yen, euro y el dlar se indican los cambios semanales en las
tasas de inters en Swaps de cada una de estas monedas a diversos plazos, esto es
importante porque mayores tasas implicaran mejores trminos en las notas
estructuradas, si por ejemplo el inters a tres aos en Swaps en dlares aumentara
semana a semana, las notas estructuradas con esa madurez son las que mejor pueden
mejorar. Este es solo un ejemplo, de las consideraciones necesarias en la valuacin y la
complicidad de est.
Riesgo del mercado secundario: Existe un riesgo de liquidez, al ser emisiones hechas a la
medida del cliente, no habra un mercado secundario muy lquido, provocando que si se
quiere vender antes del vencimiento no resulte tan simple, adems de que el valor de la
inversin podra ser diferente al inicial.

Riesgos legales y consideraciones tributarias: Estas notas son sujetas a la regulacin de

bonos, en el pas se dan mediante oferta pblica y deben contar con una calificacin3.
Existen riesgos legales al mantener instrumentos complejos de inversin, como
consideraciones de regulacin o impuestos, donde los trminos legales podran variar,
mientras dura el contrato.4
En general, en este ensayo se observa que los derivados, permiten notas
estructuradas para alinear con cualquier mercado en particular o de previsin econmica
y que el apalancamiento inherente de retorno podra ser ms alto o ms bajo que el activo
subyacente usado en el derivado. Esta ventaja representa la adicin de un beneficio y
debe disminuir el beneficio en otro lugar; como ya sabemos no hay almuerzo gratis; Y si lo
hubiera, los Bancos de Inversin, sin duda no lo compartiran con los inversionistas.

Bibliografa
Bloomberg Brief (03-2014) Structured Notes de internet:
http://www.bloombergbriefs.com/content/uploads/sites/2/2014/03/Structured-Notes.pdf 11-112014
Cascante, J. (2005) Nuevos instrumentos financieros de los mercados de capitales de
http://www.hacienda.go.cr/centro/datos/Articulo/Nuevos%20instrumentos%20financieros%20de
%20mercados...pdf el 10-11-2014
Hull, Jonh C. (2005). Options, Futures and Other Derivatives. 6th Ed., New Jersy: Prentice Hall.
Sin
autor.
Structured
Invesments:
Risk
considerations,
de
internet
http://www.structuredinvestments.com/Products_and_Offerings/Risk_Considerations.aspx el 1011-201

Op Cit. Cascante, J. pag. 27

Sin autor. Structured Invesments: Risk considerations, de internet
http://www.structuredinvestments.com/Products_and_Offerings/Risk_Considerations.aspx el 10-11-2014
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