Facultad de Ciencias Econmicas y Comerciales

Curso: Finanzas Corporativas

Docente: Roberto Zarate Hermoza
Alumnos(as):
Pumatay Sanchez, Lucia Victoria.
Pumatay Sanchez, Milagros Pilar.
Tema:
ACTIVOS FINANCIEROS

Ciclo: VII
Turno y seccin: 705-Noche

2015

ACTIVOS FINANCIEROS
PREGUNTAS DE TEORIA
1.

Qu es la tasa de inters real? Distngala de la tasa de inters nominal en el caso de

una letra del Tesoro de Estados Unidos, a 3 meses, libre de riesgo.

La tasa de inters real crea un equilibrio entre la oferta de dinero y la

demanda de dinero en un mundo perfecto, sin inflacin, donde los
proveedores y demandantes de fondos son indiferentes a los plazos de
prstamos o inversiones y no tienen preferencia de liquidez, y en donde
todos los resultados son ciertos.
Tasa libre de riesgo: Rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo,
generalmente una letra del tesoro de los Estados Unidos a tres meses.
La tasa libre de riesgo en un pagar a corto plazo y la tasa de inters real
representan el costo del dinero.
2.

Qu es la estructura temporal de las tasas de inters y cmo se relaciona con la

curva de rendimiento?

Estructura temporal de la tasa de inters: Relacin entre la tasa de inters

o tasa de retorno y le
tiempo al vencimiento.
Curva de rendimiento: Grfica de la relacin entre el tiempo restante al
vencimiento de la deuda (eje de las X) y su rendimiento al vencimiento (eje de las
Y); muestra el rendimiento al vencimiento para deudas de igual calidad y diferentes
vencimientos. Representa grficamente la estructura temporal de las tasas de
inters.
3.

Para una clase determinada de valores con riesgo similar, qu reflejan las siguientes
curvas de rendimiento en cuanto a la tasa de inters? a) Curva de pendiente
descendente, b) de pendiente ascendente y c) plana. Cul es la forma normal de la
curva de rendimiento?

Curva de Rendimiento invertida: Curva de rendimiento

pendiente descendente que indica por lo general costos
financiamiento de largo plazo ms baratos que los de corto plazo.
Curva de pendiente ascendente: La forma de la curva de

de
de

rentabilidad cuando los instrumentos con vencimiento a corto plazo tienen

rentabilidades inferiores a las de los instrumentos con vencimientos a ms largo plazo.
Las curvas de rentabilidad con pendiente ascendente se consideran normales en el
sentido de que esa forma ha prevalecido con mayor frecuencia que cualquier otra.

Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja

costos de financiamiento relativamente similares para los prstamos a
corto y a largo plazos.

4.

Describa brevemente las siguientes teoras sobre la forma general de la curva de

rendimiento: a) teora de las expectativas, b) teora de la preferencia de liquidez y c) teora
de la segmentacin del mercado.

5.

Curva de Rendimiento Plana: Curva de rendimiento que refleja

costos de financiamiento relativamente similares para los prstamos a
corto y a largo plazos.
Curva de Rendimiento Normal: Curva de rendimiento ascendente
que indica, por lo general, costos de financiamiento de corto plazo ms
baratos que los de largo plazo.

Teora de las expectativas: Teora que afirma que la curva de

rendimiento refleja las expectativas de los inversionistas sobre la
inflacin y las tasas de inters futuras; una expectativa de inflacin
creciente genera una curva de rendimiento ascendente y una
expectativa de inflacin decreciente produce una curva de crecimiento
descendente.
Teora de la Preferencia de la Liquidez: Teora que sugiere que
para cualquier emisor especifico, las tasas de inters a largo plazo
tienden a ser ms altas que las tasas de corto plazo porque: 1) existe
una menor liquidez y una mayor sensibilidad a los movimientos en la
tasa de inters general de valores de mayor plazo y 2) la disposicin
del prestatario a pagar una tasa ms alta por el financiamiento a largo
plazo ocasiona que la curva de rendimiento tenga una pendiente
ascendente.
Teora de la Segmentacin de Mercado: Teora que sugiere que el
mercado de los prstamos esta segmentado segn el vencimiento y
que la oferta y la demanda de los prstamos de cada segmento
determinan su tasa de inters vigente; la pendiente de la curva de
rendimiento est determinada por la relacin general entre las tasas
vigentes en cada segmento del mercado.

Liste y describa brevemente los posibles componentes de riesgo potencial

relacionados con el emisor y la emisin que estn incluidos en la prima de riesgo.
Cules son los riesgos especficos de deuda?

Posibles componentes de riesgo relacionados con el emisor y la emisin

Riesgo de negocio: Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus

costos operativos.
Riesgo financiero: posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con
sus obligaciones financieras.
Riesgo de tasa de Inters: posibilidad de que lis cambios en las tasas de
inters afecten de manera negativa el valor de una inversin.

Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una inversin no pueda liquidarse con

la facilidad a un precio razonable.
Riesgo de mercado: Posibilidad de que el valor de una inversin disminuya
debido a factores de mercado que son independientes de la inversin.
Riesgos exclusivos de deuda

Riesgo de Incumplimiento: la posibilidad de que el emisor de la deuda no

pague el inters contractual o el principal segn lo programado.
Riesgo de vencimiento: el hecho de que cuanto mayor es el vencimiento,
mayor ser el cambio del valor de un ttulo en respuesta a un cambio
especfico de las tasa de inters.

Riesgo de la clusula contractual: condiciones que se incluyen con frecuencia en

un contrato de deuda o una emisin de acciones.
6.

Cules son las modalidades de plazos de vencimiento, denominaciones y pagos de

intereses ms comunes de un bono corporativo? Qu mecanismos protegen a los
tenedores de bonos?

La mayora de los bonos se emiten con un vencimiento de 10 a 30 aos y con

un valor a la par o un
valor nominal de $1,000.00.
Los tenedores de bonos son protegidos principalmente por medio del contrato
de emisin y del fideicomisario.
7.

Distinga entre las disposiciones de deuda estndar y los convenios restrictivos

incluidos en un contrato de emisin de bonos. Cules son las consecuencias de su
violacin por parte del emisor del bono?

Las disposiciones estndar de deuda en el contrato de emisin de bonos

especifican prcticas de mantenimiento de registros y de negocios generales que el
emisor del bono debe seguir y los convenios restrictivos establecen lmites
operativos y financieros sobre el prestatario.
La violacin de cualquier disposicin estndar o restrictiva de parte del prestatario
otorga a los tenedores de los bonos el derecho a exigir el reembolso inmediato de la
deuda.
8.

Cmo se relaciona comnmente el costo del financiamiento con bonos con el costo
del financiamiento a corto plazo? Adems del plazo de vencimiento de un bono, qu
otros factores importantes afectan su costo para el emisor?

El costo del financiamiento con bonos es generalmente mayor que lo que el emisor
tendra que pagar por el financiamiento a corto plazo. Los factores principales que
afectan el costo, el cual es la tasa de inters que paga el emisor del bono, son el

vencimiento del bono, el tamao de la oferta, el riesgo del emisor y el costo bsico
del dinero.
9.

Qu es una opcin de conversin? Qu es una opcin de rescate anticipado? Qu

son los certificados para la compra de acciones?

Opcin de conversin: caracterstica de los bonos convertibles que permite a

sus tenedores cambiar cada bono en un nmero establecido de acciones
comunes.
Opcin de rescate anticipado: opcin incluida en casi todas las emisiones de
bonos corporativos que da el emisor la oportunidad de volver a adquirir los
bonos a un precio de rescate establecido antes de su vencimiento.
Certificados para la compra de acciones: Instrumentos que dan a sus
tenedores el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes del
emisor a un precio especfico durante cierto perodo. En ocasiones
acompaan a los bonos como sweeteners (caractersticas atractivas).
10. Qu es el rendimiento actual de un bono? Cmo se cotizan los precios de los
bonos? Cmo se califican los bonos y por qu?

El rendimiento actual es el tipo de inters anual pagado por un bono dividido por el precio de
mercado actual del bono. Esto sera el rendimiento verdadero de la inversin si usted lo compra en el
precio de mercado actual.
El rendimiento actual = inters anual/precio actual del bono
Esto es la cantidad de dinero que un inversionista recibira en inters basado en el precio actual del
bono, en comparacin con el rendimiento basado en el valor nominal del bono. Esto permitir que
usted sepa si es una inversin buena con respecto a otros bonos en el mercado.

Por ejemplo, si usted compra un bono en el valor nominal que paga un inters de 10%, eso es su
rendimiento. $1000 valor nominal, 10% de tipo de inters = 10% de rendimiento. Si el bono comercia
en $900, entonces el rendimiento sera 100/900, o 11%.
Lo mejor el rendimiento actual, la mejor inversin. Para comparar rendimientos actuales, toma los
pagos de inters de varios bonos y compralos con sus precios en el mercado; los bonos con
rendimientos actuales ms altos, con el mismo nivel de riesgo, son mejores inversiones.

El precio de los bonos cotiza en funcin de mltiples factores (evolucin de tipos de inters, riesgo de
solvencia, de liquidez, etc)

Cuando nos hablen del precio de un bono, debemos distinguir entre las siguientes figuras y tener muy
claro de qu hablamos.

El cupn corrido: el cupn corrido es la parte del precio de ese bono que se corresponde con
los intereses acumulados desde el pago del ltimo cupn hasta dicho momento.

El precio ex cupn: es la restante parte del precio que no incluye el cupn corrido, y que es la
que vemos reflejada en las cotizaciones.

El precio entero: es la suma del cupn corrido y el precio ex cupn, siendo el coste efectivo que
debemos desembolsar por dicho bono.

La calificacin de un bono es un puntaje que se les otorga para describir su

calidad crediticia. Las agencias que ofrecen servicios de calificacin
independientes, como Standard & Poors y Moodys, proveen evaluaciones de la
solidez financiera de un emisor de bonos, o su capacidad para pagar el capital e
inters de un bono de manera puntual. Las calificaciones de bonos se
expresan en letras que van desde AAA, la calificacin ms alta, hasta
D, la calificacin ms baja. Las distintas agencias calificadoras usan las
mismas letras en sus calificaciones, aunque recurren a diversas combinaciones
de maysculas y minsculas, as como a otros modificadores, para diferenciarse
entre s.

11. Compare las caractersticas bsicas de los eurobonos y los bonos extranjeros.

Un eurobono es un bono emitido por un prestatario internacional y vendido a

inversionistas de pases con monedas distintas a la moneda de denominacin del
bono, y los bonos extranjeros son bonos emitidos en el mercado financiero de un
pas anfitrin, en la moneda del pas anfitrin, por un prestatario extranjero.
12. Por qu es importante que los gerentes financieros entiendan el proceso de
valuacin?

Es importante porque la valoracin es el proceso que relaciona el riesgo y el

rendimiento para determinar el valor de un activo. Es un proceso relativamente
sencillo que puede aplicarse a las corrientes esperadas de los beneficios de los
bonos, acciones, propiedades de inversin, pozos petroleros etc.
13. Cules son los tres factores clave en el proceso de valuacin?

Los factores claves para el proceso de valoracin son las siguientes:

Flujos de efectivo
Tiempo
Riesgo y rendimiento requerido

14. El proceso de valuacin se aplica solamente a los activos que proporcionan un flujo
de efectivo anual? Explique su respuesta.

Para tener valor, un activo no necesita proporcionar un flujo de efectivo

anual; puede proporcionar un flujo de efectivo intermitente o incluso un
flujo de efectivo nico durante el perodo.

15. Defina y especifique la ecuacin general para calcular el valor V0 de cualquier activo.

Falta formula
Dnde:
Vo= Valor del activo en el tiempo cero
CFt= flujo de efectivo esperado al final del ao t
K= rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento)
n= Perodo relevante

16. Qu procedimiento bsico se utiliza para valuar un bono que paga intereses
anuales? Y para valuar uno que paga intereses semestrales?
Procedimiento para valorar un bono con gastos anuales:
Determina la tasa anual de inters del bono

Divide el monto de inters anual por la cantidad de veces que se pagan intereses por
ao, para llegar a I.
Determina la tasa mnima de beneficio requerida o la tasa de descuento.
Determina la cantidad de perodos en que se pagan intereses, n, multiplicando la
cantidad de aos para la maduracin por la cantidad de veces que se pagan
intereses.
Inserta I, k y n en la frmula del valor anual actual PVA = I[1-(1+k)^-n]/k para obtener
los pagos de intereses al valor actual.
Inserta k y n en la frmula del valor presente PV = FV/(1+k)^n para obtener el valor
presente del capital del bono (FV) de $1000 en su madurez.
Agrega el valor presente de inters al valor presente del capital para obtener el valor
presente del bono.

Procedimiento para valorar un bono con pagos semestrales:

Convertir el inters anual, I, a un inters semestral, dividido entre 2
Convirtiendo el nmero de aos al vencimiento, n, al nmero de
perodos al vencimiento en 6 meses, multiplicando n por 2.
Convirtiendo el rendimiento anual requerido establecido de bonos de
riesgo similar que tambin pagan intereses semestrales de una tasa
anual, a una tasa semestral.
17. Qu relacin entre el rendimiento requerido y la tasa cupn ocasionar que un bono
se venda con descuento? Con prima? A su valor a la par?

Siempre que el rendimiento requerido de un bono difiera de la tasas cupn del bono, el valor
de este ltimo diferir de su valor a la par. Es probable que el rendimiento requerido difiera de
la tasa cupn porque: 1.las condiciones econmicas cambiaron, ocasionando una variacin
en los cost bsico de los fondos a largo plazo, o 2. El riesgo de la empresa cambio. Los
incrementos del riesgo o del costo bsico de los fondos a largo plazo aumentaran el
rendimiento requerido; las reducciones del costo de los fondos o del riesgo disminuirn el
rendimiento
requerido.
Sin importar la causa, lo importante es la relacin entre el rendimiento requerido y la tasa
cupn: cuando el rendimiento requerido es mayor que la tasa cupn, el valor del bono, Bo,
ser menor que su valor a la par, M - Bo. Cuando el rendimiento requerido es menor que
tasas cupn, el valor del bono ser mayor que su valor a la par. En esta situacin, se dice que
el bono se vende con prima, que es igual a Bo M.

18. Si el rendimiento requerido de un bono difiere de su tasa cupn, describa el

comportamiento del valor del bono con el paso del tiempo, a medida que el bono se
acerca a su vencimiento.
Es que el rendimiento requerido es el rendimiento de mercado, eso quiere decir que si la tasa
cupn tiene que ser igual que el rendimiento requerido, si su tasa cupn es elevado a la tasa
cupn nuestro valor del bono al paso del tiempo seria menos.
19. Si usted fuera un inversionista con aversin al riesgo, preferira bonos de plazos cortos o
largos? Por qu?

20. Qu es el rendimiento al vencimiento (RAV) de un bono?

Es el tipo de inters nico que permita a los inversores obtener todos los pagos prometidos
por una garanta, como tambin comparar bonos con diferentes precios
Muy similar a la tasa interna de retorno medida (TIR).
21. Cules son las diferencias principales entre capital de deuda y capital patrimonial?
El capital de deuda incluye todos los prstamos de largo plazo, incluyendo los bonos.
El capital en los fondos a largo plazo que proporcionan los propietarios de la empresa, es
decir, los accionistas.

Caracterstica
Voz en la
Administracin
Derechos sobre los
ingresos y activos
Vencimiento
Tratamiento Fiscal

Deuda
No

Tipo de Capital
Capital Propio
Si

Prioridad sobre el capital

propio
Establecido
Deduccin de intereses

Subordinados a la deuda
Niguno
Ninguna deduccin

22. Qu riesgos toman los accionistas comunes que no asumen otros proveedores de
capital?
Si la junta directiva no paga el dividendo establecido de las acciones preferentes, se prohbe
el pago de dividendos a los accionistas comunes.
23. Cmo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa contra la
dilucin de la propiedad?
Los protege, permitiendo a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por
debajo del precio de mercado, en proporcin directa al nmero de acciones que poseen.

24. Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulacin, en tesorera y
emitidas.
Acciones Autorizadas
Es el nmero de acciones que la carta constitutiva de la empresa le permite emitir.
Las acciones autorizadas se convierten en acciones en circulacin.

Acciones en Circulacin
Cuando se venden al pblico. Si la empresa vuelve a adquirir cual quiera de sus
acciones en circulacin estas se registran como acciones en tesorera.

Acciones de Tesorera
Acciones Emitidas
Son las acciones comunes que se han puesto en circulacin.

25. Cules son las ventajas que tienen las corporaciones tanto estadounidenses como
de otros pases de emitir acciones fuera de sus mercados nacionales? Qu son los
certificados estadounidenses de depsito (ADR)? Qu son los certificados
estadounidenses de depsitos de acciones (ADS)?
La emisin internacional de acciones amplia la base de propiedad y ayuda a una
empresa a integrarse al escenario de negocios locales.
La inscripcin en una bolsa de valores extranjera aumenta la cobertura de la prensa
de negocios locales y sirve como publicidad corporativa eficaz.
Tener acciones negociadas totalmente tambin facilita las adquisiciones corporativas
porque las acciones pueden usar como un mtodo aceptable de pago.

ADR

Son Certificados negociables emitidos por un banco de los Estados Unidos de

Amrica, para ser transados en el mercado de valores de EE.UU., que representan la
propiedad del tenedor de dichos certificados, sobre acciones emitidas por sociedades
emisoras inscritas en el Registro de Valores que lleva esta Superintendencia.
Por lo tanto, son una alternativa a la inscripcin directa de acciones en EE.UU., para
las sociedades extranjeras que quieran colocar sus acciones en dicho mercado.

ADS
Un banco de depsito permite que los inversionistas mantienen y acciones
comerciales de empresas situadas fuera de los EE.UU. de que el comercio en los
mercados financieros estadounidenses. El uso de los bancos de depsito hace que la
inversin en empresas no estadounidenses ms seguras y ms fciles de manejar.
Estas instituciones tambin ayudan a simplificar las diversas cuestiones fiscales que
intervienen en el comercio transfronterizo.

26. Qu derechos tienen los accionistas preferentes sobre la distribucin de ganancias

(dividendos) y activos?
Las acciones preferentes se diferencian de la deuda porque no tienen fecha de
vencimiento.
Los accionistas preferentes estn expuestos a menos riesgos.
Los accionistas preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes en la
distribucin de las ganancias.
Los accionistas preferentes tienen generalmente prioridad sobre los accionistas
comunes en la liquidacin de los activos.
27. Explique la caracterstica acumulativa de las acciones preferentes. Cul es la
finalidad de una opcin de rescate en una emisin de acciones preferentes?
La caracterstica Acumulativa define que los dividendos que no son pagados son
acumulables esto quiere decir que todos los d i v i d e n d o s d e b e n s e r
pagados ya que tienen saldo a pagar a favor del inversionista.
La relacin es rescatar acciones preferentes.
28. Cul es la diferencia entre un capitalista de riesgo (CR) y un inversionista ngel?

Un capitalista de riesgo es el proveedor de capital de riesgo, generalmente son

empresas formales que mantienen una supervisin estricta sobre las empresas en las
que invirtieron y que han definido con claridad su estrategia de claridad sus estrategias
de salida.
Y un ngel capitalista es el inversionista individual adinerado que
n o o p e r a c o m o u n a e m p r e s a , p e r o i n v i e r t e n e n e m p r e s a s pr
o m e t e d o r a s e n e t a p a s i n i c i a l e s , a c a m b i o d e u n a p a r t e d e l capi tal
propio de la empresa.

29. Cules son las cuatro maneras en que se organizan comnmente los capitalistas de
riesgo institucionales? Cmo se estructuran sus acuerdos?
Las empresas en que se organizan los capitalistas de riesgo institucionales son las
sgtes.:
Empresas en etapas iniciales
Empresas en etapas posteriores
Empresas en compras

Empresas en adquisiciones.

Sus acuerdos se estructuran bajo un contrato legal que asigna claramente

las responsabilidades y la participacin en la propiedad entre los
propietarios existentes y el fondo de capital de riesgo o sociedad limitada.

30. Qu procedimientos generales debe seguir una empresa privada para cotizar en
bolsa a travs de una oferta pblica inicial (OPI)?

Debe obtener primero la aprobacin de sus accionistas existentes, es decir, los

inversionistas que poseen las acciones emitidas en forma privada. Luego deben
certificar los autores o abogados los documentos de la empresa para que sean
legtimos, la empresa busca un banco de inversin que est dispuesto a respaldar
la oferta. Este banquero es el responsable de promover y facilitar la venta de las
acciones de la oferta pblica inicial de la empresa.
La empresa presenta una declaracin de registro ante la SEC , una parte de esta
declaracin se le llama prospecto, durante la espera entre la declaracin de
registro y su aprobacin, los posibles inversionistas reciben un prospecto
preliminar que le dominamos aranque rojo (pista falsa)
Despus que la SEC aprueba la declaracin de registro, la comunidad
inversionista comienza a analizar las perspectivas de la empresa.

31. Qu papel desempea un banco de inversin en una oferta pblica? Describa cmo
funciona un sindicato colocador.
Es el inversionista que se especializa en la venta de nuevas emisiones de ttulos en
asesorar a las empresas sobre transacciones financieras importantes.
La secuencia de pasos en la emisin de acciones:

Primero actividad en la inversin es la colocacin que se trata de correr el riesgo de

revender,
a cambio de una utilidad, los valores comprados a una corporacin
emisora a un precio acordado.

Segundo si la emisin de ttulos en muy grande el banquero de inversin incluye a

otros banqueros como socias para formar un sindicato colocador

32. Explique los eventos que ocurren en un mercado eficiente en respuesta a la nueva
informacin que causa que el rendimiento esperado sea mayor que el rendimiento
requerido. Qu pasa con el valor de mercado?
33. Qu dice la hiptesis del mercado eficiente (HME) acerca de a) los precios de los valores,
b) su reaccin a la nueva informacin y c) las oportunidades de los inversionistas de obtener
utilidad? Cmo desafan las finanzas conductuales a esta hiptesis?

34. Describa y compare los siguientes modelos de valuacin de dividendos de acciones

comunes: a) crecimiento cero, b) crecimiento constante y c) crecimiento variable.
Acciones con crecimiento cero
Las acciones con crecimiento cero podran presentarse en empresas que tienen
mercados maduros y que pagan dividendos iguales gracias a que la estabilidad de
sus utilidades les permite mantener una poltica de pago de dividendos constantes.
Bajo estas circunstancias los dividendos esperados en el futuro son una cantidad
igual que se prolongara por un periodo indeterminado de tiempo, es decir, una
anualidad.
Acciones con crecimiento constante
En el caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus
dividendos y que no variara en el futuro, sus acciones tendrn un valor justo de
mercado.
Acciones con crecimiento variable
Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varan de ano en
ano, es decir, presentan un crecimiento no constante o sper-normal. El modelo
de valuacin que se usa en este caso sigue el mismo principio sealado
anteriormente:
35. Describa el modelo de valuacin de flujo de efectivo libre y explique cmo difiere de los
modelos de valuacin de dividendos. Cul es el atractivo de ese modelo?
36. Explique cada uno de los tres mtodos para la valuacin de acciones comunes: a) valor en
libros, b) valor de liquidacin, c) mltiplos precio/ganancias (P/G). Cul de ellos se
considera el mejor?

37. Explique las relaciones entre las decisiones financieras, el rendimiento, el riesgo y el valor
de las acciones.
38. Si todas las dems variables permanecen sin cambios, qu efecto producira cada una de
las siguientes variables en el precio de las acciones? a) Aumenta la prima de riesgo de la
empresa. b) El rendimiento requerido de la empresa disminuye. c) Disminuyen los
rendimientos esperados para el ao siguiente. d) Se espera un aumento de la tasa de
crecimiento de dividendos.