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UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
ESCUELA DE MERCADEO INTERNACIONAL
FINANZAS INTERNACIONALES

MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES Y RIESGO PAIS.

CARLOS HUMBERTO GUZMAN

GG97098

DOUGLAS ALBERTO MIRON MANCIA

MM93222

JUAN JOSE MONROY AYALA

MA08033

RAFAEL ERNESTO PEATE MOLINA

PM03027

GERSON OMAR ROMERO MIRANDA

RM09129

%
DE FIRMA
PARTICIPACIN
100
100
100
100
100

CIUDAD UNIVERSITARIA 11 DE MAYO DE 2015.-

ndice: ------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 2
Introduccin: ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 3
Justificacin: ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 4
Objetivo: ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5
Antecedentes Histricos de las Finanzas Internacionales: ----------------------------------------- 6
Evaluacin del sistema financiero en El Salvador: ---------------------------------------------------- 9
Antecedentes Histricos Internacionales: --------------------------------------------------------------- 16
Aproximaciones de anlisis Riesgo Pas: --------------------------------------------------------------- 18
Qu es riesgo pas? ----------------------------------------------------------------------------------------- 20
Tipos de riesgos: ----------------------------------------------------------------------------------------------- 21
Indicadores de riesgos: -------------------------------------------------------------------------------------- 22
Factores que influyen en determinar el riesgo pas: -------------------------------------------------- 23
Mtodos para analizar el riesgo pas: -------------------------------------------------------------------- 24
Globalizacin de los mercados y clasificacin del riesgo: -------------------------------------------26
Metodologa de la calificacin: ----------------------------------------------------------------------------- 27
Clasificadoras a nivel internacional: ---------------------------------------------------------------------- 29
Intermediarios Financieros de los Mercados Financieros: ----------------------------------------- 31
Principales Mercados Financieros: ----------------------------------------------------------------------- 33
Mercados Derivados: ----------------------------------------------------------------------------------------- 36
Mercado de Divisas: ------------------------------------------------------------------------------------------ 37
Conclusiones: --------------------------------------------------------------------------------------------------- 42
Anexos.
INTRODUCCION.
2

A continuacin daremos una breve resea en torno a los mercados financieros internacionales que son como
se componen y cules son las diferentes estructuras que deben tenerse en consideracin para su
funcionamiento y tambin el mbito de intervencin, lo que nos llevara a identificar de primera mano cuales
son las diferentes aristas en torno a los actores y factores que interactan en cuanto a este mundo de las
finanzas internacionales; cabe resaltar que por los tiempos de entrega de este documento trataremos de
profundizar lo ms que se pueda sin embargo habr temas pendientes a tratar dado que es una temtica
bastante amplia y compleja a su vez para hacer un abordaje de aspecto meticuloso sin embargo se dar la
informacin bsica necesaria a fin de dar a entender que es o son los mercados financieros internacionales
como estn compuestos para que sirven y cules son los principales a nivel mundial y que estn trabajando
en el mundo de las finanzas internacionales.
Pretendemos dar explicaciones puntuales y conceptualizaciones especificas a efectos de lograr transmitir el
conocimiento necesario a las y los compaeros con la finalidad de que quede claro tanto el concepto,
definicin y el mbito de aplicacin de un mercado financiero internacional por lo que estaremos en plena
disposicin de poder trabajar con la finalidad de facilitar el conocimiento adquirido durante este proceso de
investigacin se prev que tambin se dar a conocer a travs de un especialista en el mbito a efectos de
conocer de primera mano cmo es el funcionamiento real de dicho proceso, a su vez verificaremos cual ha
sido el comportamiento a nivel centroamericano y el desarrollo de trabajo de los mercados financieros
internacionales.
Pretendemos dar una explicacin en torno a diferentes procesos de trabajo de los mercados financieros
internacionales y los comportamientos en relacin a los cambios geopolticos que se estn gestando a nivel
internacional en el mundo actual para una mayor comprensibilidad de la temtica en discusin.

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JUSTIFICACION
El Sistema Financiero Internacional engloba las relaciones crediticias que se establecen entre los agentes
econmicos a nivel internacional, as, el mercado financiero Internacional se ha convertido, en una fuente de
financiacin de importancia creciente. El mercado de commodities y el de divisas se vincula directamente con
el sistema financiero internacional cuando afecta el rendimiento y solidez de los clientes con cartera vinculada
a los sectores comerciales (bsicamente agrcolas y mineros) de exportacin. Cabe destacar que otro factor
que influye y ha ido determinando de cierto modo el comportamiento de los mercados financieros
internacionales en cuanto a divisas se refiere puesto que las variaciones en las transacciones son del todo
efectos directos sobre el tipo de cambio y el riesgo que este genera.
Queremos entender y dar a conocer que es el mercado financiero internacional y el funcionamiento de los
mismos as como los aspectos de aplicaciones en torno a los procesos de desarrollo y como estos ayudan en
la economa tanto local como global para un buen funcionamiento de la misma en el caso tambin haremos
mencin de la relevancia que se tiene en torno a lo investigado cabe destacar que se analizara el factor de
relaciones que los mercados financieros internacionales generan con los actores de sus procesos de
interactuacin.
Se dejara un documento marco donde se analizara La relacin existente entre las monedas nacionales, es
decir, el rgimen de tipo de cambio existente entre ellas. Las instituciones, pblicas y privadas, que van a
participar y regular el intercambio de monedas. Las transacciones financieras internacionales, que van a
determinar hasta qu punto los dos niveles anteriores influyen en la actividad econmica de las naciones. El
intercambio financiero internacional incrementa el bienestar social de una forma relativamente similar al
comercio de bienes y servicios, ya que por un lado permite que los fondos ahorrados se siten all donde se
pueden usar con una mayor rentabilidad o eficiencia, posibilitando ello reducir el nivel de riesgo de una cesta
de inversiones, al diversificar1 el tipo de rango de activos en los que puede materializarse.

1 Segn la RAE, se entiende por diversificar convertir en mltiple y diverso lo que era uniforme y nico,
es decir, aplicado a las finanzas se puede decir que es un procedimiento mediante el cual una determinada
inversin se materializa en activos de distinta naturaleza, por ejemplo: Un inversor tiene un milln de euros e
invierte 250000 en valores de renta variable, otros 250000 en el mercado de los bonos de renta fija, y el resto
en inversiones inmobiliarias, de esta forma se reduce el riesgo de la inversin, pues si se invierte todo en
valores de renta variable el precio de las acciones puede disminuir y perderamos mucho dinero, sin embargo
de la otra forma slo se perdera dinero en funcin de la prdida de valor de las acciones de 250000 euros,
pudiendo las otras inversiones funcionar bien.

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OBJETIVOS:
GENERAL:
Describir el funcionamiento de los mercados financieros internacionales, y el riesgo pas de acuerdo
al funcionamiento y desarrollo de los mismos as como el comportamiento que estos tienen en
relacin a los mbitos polticos y de desarrollo econmico a nivel mundial.
ESPECIFICOS:
Describir de manera detallada que es un mercado financiero sus diferentes mbitos y como funciona
en relacin al desarrollo econmico internacional.

Analizar en materia de economa poltica como las decisiones de los grupos de mayor influencia a
nivel mundial inciden en el proceso de desarrollo de los mercados internacionales.
Enumerar los diferentes actores que intervienen en los mercados internacionales y cul es el mbito
de aplicacin de los mismos as como las diferentes etapas de desarrollo que los mismos han tenido.

Antecedentes Histricos de las finanzas

Internacionales.
Qu son las finanzas internacionales?
1. Lnea de tiempo de las finanzas Internacionales y Explicacin al respecto.
Las finanzas internacionales son el estudio de los flujos de efectivo que traspasan las fronteras nacionales.
2

Metodos
Financieros
Internacion
ales

Operacione
s en escala
mundial

3. El patrn oro en
1880,1914, 1925 y
1931.

Evaluacin
y
administrac
in de
Riesgos
Cambiarios

Financiamie
nto
Internacion
al

2. El
rgimen
de
flotacin
dirigida
entre 1918-1925 y
nuevamente desde

Inversin
en
Portafolio
Internacion
ales

1. El sistema de Bretton
Woods,
articulado
institucionalmente
en
torno al FMI y operativo
desde 1946 hasta 1973

Desde 1870 hasta la actualidad se han utilizado diversos esquemas organizativos, con el fin de configurar un
sistema monetario Internacional acorde a cada poca y a las necesidades que se creaban de un comercio
cada vez ms grande entre pases y de mayor interactuacin entre pases.
Sistema de Bretton Woods
2 Fondo Monetario Internacional, Sistema Monetario Internacional.
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Patrn de oro entre 1880-1914= periodo entre guerra, 1918-1925 Hiperinflacin Alemana
Bretton Woods, 1944-1973 1 onza de oro = a $35.00
Endeudamiento Externo vs Devaluacin y Reevaluacin.
En 1944 al crearse en Bretton Woods, el Fondo Monetario Internacional se estableci un patrn de cambio de
dlar oro, que funciono hasta 1972. El objetivo principal era el de poner en marcha un nuevo orden econmico
internacional y dar estabilidad a las transacciones comerciales a travs de un sistema monetario internacional
con tipo de cambio slido y estable teniendo como base el dlar.
Los tipos de S.M.I, han sido bsicamente 3.
1. El patrn oro en 1880,1914, 1925 y 1931.
2. El rgimen de flotacin dirigida entre 1918-1925 y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad.
3. El sistema de Bretton Woods, articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946
hasta 1973
El Fondo Monetario Internacional.
Integrado por 184 pases con una cuota que ronda alrededor de 312.00 millones de dlares.
Prestamos particulares con alrededor de 71.000 millones de dlares, de 82 pases 59 reciben prestamos de
10.000 millones en calidad de concesionarios.
2. QUE ES LA GLOBALIZACION?
Qu es la globalizacin?
Al evaluar diferentes conceptualizaciones se puede llegar a la conclusin de que la globalizacin es un
proceso de interaccin e integracin entre la gente, las empresas y los gobiernos de diferentes naciones. De
acuerdo el factor determinante que incide en ello es un proceso en funcin del comercio y la inversin en el
mbito internacional, el cual cuenta con el respaldo de las tecnologas de informacin. Dado que este
proceso produce efectos en el medio ambiente, la cultura, los sistemas polticos, el desarrollo y la prosperidad
econmica, al igual que en el bienestar fsico de los seres humanos que conforman las sociedades de todo el
mundo. Lo que llamaramos el intercambio de bienes y servicios de un pas a otro.3
Sin embargo un factor que hay que destacar aunque no se habla de ello es que la globalizacin no es algo
nuevo. Durante miles de aos, la gente y posteriormente las empresasha vendido y comprado artculos
de tierras lejanas, tal como sucedi con la clebre Ruta de la Seda a lo largo de Asia central y que conect a
China con Europa durante la Edad Media. Asimismo, durante siglos, la gente y las corporaciones han invertido
en empresas de otros pases. De hecho, muchas de las caractersticas propias de la ola actual de
globalizacin son similares a las que predominaron antes del estallido de la Primera Guerra Mundial en 1914.
Sin embargo incide tambin las polticas y el desarrollo tecnolgico de las ltimas dcadas han incitado a un
aumento tan grande en el comercio, la inversin y los movimientos migratorios transfronterizos, que muchos
observadores consideran que el mundo ha ingresado a una fase nueva, en trminos cualitativos, de su
desarrollo econmico. Por ejemplo, desde 1950, el volumen del comercio mundial ha aumentado 20 veces y
slo de 1997 a 1999 las inversiones extranjeras casi se duplicaron, pasando de $468 mil millones a $827 mil

3 Interpretacin propia a partir del estudio de diferentes conceptualizaciones

de diversos autores.
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millones de dlares. Para distinguir la ola actual de globalizacin de las anteriores, el autor Thomas Friedman
asevera que la actual va ms lejos y es ms rpida, ms barata y ms profunda.
Lo relevante ac es destacar que la ola actual de globalizacin ha adquirido un gran impulso debido a las
polticas que han abierto las economas internas e internacionales. Durante los aos de la Segunda Guerra
Mundial, y especialmente durante las ltimas dos dcadas, muchos gobiernos han adoptado sistemas
econmicos de libre mercado, lo cual ha aumentado ampliamente su propio potencial productivo y creado una
mirada de nuevas oportunidades para el comercio y la inversin en el plano internacional. Los gobiernos
tambin han negociado dramticas reducciones de las barreras comerciales y han suscrito acuerdos
internacionales para promover el comercio de bienes, servicios e inversin por medio de los organismos
internacionales de integracin llmese el SIECA en nuestra Regin, UNASUR en Suramrica, El bloque
Europeo, La CELAC, para toda amrica Latina Para sacarle partido a las nuevas oportunidades en los
mercados extranjeros, las corporaciones han construido fbricas en el exterior y establecido acuerdos de
produccin y comercializacin con sus socios extranjeros. Por lo tanto, una caracterstica decisiva de la
globalizacin es una estructura industrial y comercial financiera en el mbito internacional.
La tecnologa ha sido el otro aspecto fundamental que ha impulsado la globalizacin. Los avances alcanzados
especialmente en el campo de las tecnologas de informacin han transformado considerablemente la
actividad econmica. Las tecnologas de informacin le han ofrecido a todo tipo de actores econmicos
individuales consumidores, inversionistas y comercios nuevas y valiosas herramientas para identificar y
materializar oportunidades econmicas, lo cual incluye anlisis ms rpidos y mejor documentados sobre las
tendencias econmicas en todo el mundo, una transferencia ms fcil de bienes y la colaboracin con socios
distantes.

No obstante, la globalizacin es muy controversial. Sus partidarios sostienen que la misma permite a
los pases pobres y sus ciudadanos desarrollarse econmicamente y mejorar sus niveles de vida.
Por su parte, sus oponentes argumentan que el establecimiento de un mercado libre internacional
sin restricciones ha beneficiado a las corporaciones multinacionales del mundo occidental, a
expensas de las empresas y las culturas locales, y de la gente comn. Por lo tanto, la resistencia
ante la globalizacin ha cobrado vida tanto a nivel popular como en el mbito gubernamental, a
medida que la gente y los gobiernos intentan controlar el movimiento de capital, trabajo, bienes e
ideas que constituyen la ola actual de globalizacin.
Para lograr un equilibrio adecuado entre los costos y los beneficios asociados con la globalizacin,
los ciudadanos de todas las naciones deben comprender la forma en que la misma funciona y las
opciones de polticas con las que cuentan tanto ellos como sus sociedades.

Empresas multinacionales.
En la actualidad hay unas 50.000 empresas multinacionales con 450.000 filiales que dan trabajo a ms de
200 millones de personas en el mundo. Su impacto puede percibirse en casi todos las facetas de la actividad
industrial, comercial, de servicios y negocios. En 1977 el Consejo de Administracin de la OIT adopt la
Declaracin tripartita de principios sobre las empresas multinacionales y la poltica social, con la finalidad de
orientar e inspirar el comportamiento de las empresas multinacionales y la forma en que se relacionan con los
gobiernos donde operan y las organizaciones de empleadores y trabajadores. Los principios de la Declaracin
reflejan las buenas prcticas y polticas en los sectores del empleo, formacin, condiciones de trabajo,
seguridad y salud, y relaciones industriales. 4
4 10.1Globalization.org
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EVOLUCIN DEL SISTEMA FINANCIERO EN EL SALVADOR

Despus de la desaparicin de la federacin Centroamericana a mediados del siglo XIX, al El
Salvador tena un rgimen econmico elemental. Careca de un sistema monetario. Circulaban las
monedas de oro y plata de Espaa y de varios pases americanos como Chile, Per, Bolivia, Mxico
y los Estados Unidos. La produccin eran materias primas lo que en la actualidad conocemos como
commodities especficamente eran: el ail, panela, caf, arroz, blsamo, hule, maz, tabaco, almidn,
brozas minerales, almidn, cueros de res, artesanas, entre otros productos y el sistema elemental
financiero era que los comerciantes europeos prestaban a los agricultores de la poca, les
compraban la produccin y luego la exportaban lo que en la actualidad conoceremos como
intermediarios comerciales. As pagaban las importaciones y podan venderlas al crdito o al
contado.
1.

Primeros Bancos en El Salvador

En el caso del sistema financiero salvadoreo se trabajaron muchos esfuerzos a partir de 1867
Como primera iniciativa se conoce el Banco del Salvador, privado y de emisin depsitos y
descuento su fundador , el seor William Francis Kelly tenia apoyo gubernamental sin embargo no
fructifico el esfuerzo fue fallido A 1880 se da luz al que se llamase Banco Internacional de El
Salvador funciona como banco privado y existe un contrato con el Ministerio de Hacienda por medio
de Don Pedro Melndez y don J.F.Medina, el 5 de abril de ese mismo ao estaba facultado para la
emisin de billetes de curso legal, pagados a la vista y al portador tena esa concesin por 25 aos
Luego el banco Salvadoreo fundado en 1885 con el nombre de Banco Particular en esa poca se
inicia por medio de la concesin del Ministerio de Fomento en este caso los actores son Mauricio
Duke y Francisco Camacho. Tambin poda emitir billetes por medio de negociaciones con el Banco
Internacional hacia 1891 cambia a Banco Salvadoreo.
El Banco Occidental naci en noviembre de 1889. Fue fundado por don Len Dreyfus y don Emilio
lvarez y funcionaba en Santa Ana. Tambin obtuvo la facultad de emitir billetes pagaderos a la vista
y al portador. El Banco Agrcola Comercial fue fundado en 1895, por los seores Jos Gonzlez
Asturias y Rodolfo Duke. A ste se le facult para emitir billetes al portador, al igual que a los otros
bancos fundados anteriormente. Para 1898 funcionaban en el pas cinco bancos: el Banco
Internacional, el Banco Salvadoreo, el Banco Occidental, el Banco Industrial y el Banco Agrcola
Comercial.
Sin embargo, durante 1898, la situacin econmica del pas no era muy buena y no daba seales de
mejoramiento, por lo que la Asamblea Nacional decret una Ley Moratoria que, entre otras cosas,
estableca que los billetes en circulacin de los bancos emisores seran recibidos a la par de la
moneda nacional de plata, en pago de las rentas internas del Estado, y se estableca la
inconvertibilidad de los billetes. El Gobierno continu haciendo esfuerzos para superar la crisis que
haca peligrar las actividades de los bancos establecidos. Pero en abril de 1898, por acuerdo de su
Junta General se puso en liquidacin el Banco Industrial de El Salvador, que haba nacido en junio
de 1895. Tambin en 1898 se promulga la primera Ley de Bancos de Emisin, que fue reformada
en 1899. Entre estos bancos de existencia fugaz, se encuentran el Crdito Territorial de El Salvador,
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fundado en 1886, el Banco Nacional de El Salvador, fundado en 1906 y liquidado en 1913 y el Banco
Anglo Sud Americano fundado en 1926. A principios de la dcada de 1930, funcionaban tres bancos
locales con privilegio oficial de emisin de billetes al portador. Estos eran los Bancos Salvadoreo,
Occidental y Agrcola Comercial y exista una sucursal del Banco de Londres y Amrica del Sud
Limitado.
2. Creacin del Banco Central
El 19 de junio de 1934, el Banco Agrcola Comercial se convierte en Banco Central de Reserva de El
Salvador, centralizndose la emisin de billetes. El Banco Central nace como una sociedad
annima de economa mixta, en la que participaron los bancos que dejaron de ser emisores, la
Asociacin Cafetalera de El Salvador y accionistas particulares. Los bancos privados emisores
existentes a esa fecha renunciaron a su derecho de emisin. La emisin de billetes de los Bancos
Agrcola Comercial, Salvadoreo y Occidental se centraliz en una sola institucin: el Banco Central
de Reserva de El Salvador. Dentro de las funciones que se le definieron al ser creado, estaba la de
ser el "Banco de Bancos". Por esta razn, los bancos se vieron obligados por la Ley del Banco
Central, a mantener un 10% de sus depsitos en efectivo, como reserva en el Banco Central. El
colapso mundial de 1929 que hizo necesaria la revisin del sistema crediticio salvadoreo y que dio
origen a un plan de reforma por parte del Gobierno, fue la razn principal para la creacin del Banco
Central... Asimismo, la creacin del Banco tena la finalidad de organizar mejor y ms slidamente la
economa pblica y privada, mediante estabilizacin de la moneda y la regulacin del crdito. Bajo
este mismo razonamiento fue creado el Banco Hipotecario de El Salvador. Ambos bancos fueron
creados como instituciones mercantiles concesionarias del Estado, pero de carcter particular, no
oficial, para protegerlas de toda injerencia, para el buen desempeo de sus funciones. En diciembre
de 1934, se emiti el Decreto Legislativo que contiene la Ley del Banco Hipotecario de El Salvador,
definindole como objetivos: efectuar prstamos con garanta hipotecaria de bienes inmuebles y
emitir sus propias obligaciones en forma de cdulas, certificados u otros ttulos. En enero de 1935,
fue firmada la escritura de constitucin del Banco Hipotecario, como sociedad annima, que por
definicin legal desempeara un servicio de utilidad pblica. Su capital social fue integrado por el
aporte de la Asociacin Cafetalera de El Salvador, la Asociacin de Ganaderos de El Salvador y
accionistas particulares. Entre sus funciones principales estaban la concesin de prstamos
hipotecarios a largo plazo, la emisin de cdulas y certificados hipotecarios u otros ttulos
compatibles con su naturaleza, las negociaciones por cuenta propia o ajena de cdulas, certificados
u otros ttulos emitidos por l, la concesin de prstamos con garanta de sus propias cdulas o
certificados, el comercio de caf y otros productos agrcolas o industriales en condiciones especiales
y la adquisicin y conservacin de bienes races para el desarrollo de sus funciones, entre otras.
3. La banca salvadorea y el desarrollo econmico del pas
En 1952, el Gobierno del Coronel Oscar Osorio, utiliz los servicios de dos expertos del Fondo
Monetario Internacional para investigar los siguientes puntos: si la capacidad financiera de El
Salvador era suficiente para permitir un ritmo de desarrollo econmico superior al que haba tenido
hasta entonces; si la poltica monetaria y crediticia, seguida hasta el momento, era la ms adecuada
para lograr ese mayor ritmo de desarrollo econmico; y si deberan introducirse cambios de
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estructura y de orientacin en el sistema bancario, a fin de que ste respondiera mejor a las
necesidades de progreso del pas.
La Misin del Fondo diagnostic que "la estructura de la banca salvadorea solamente poda
considerarse aceptable si la actitud de los salvadoreos fuera pasiva ante la necesidad de impulsar
el desarrollo de la economa nacional". Les pareci insuficiente la estructura financiera existente,
sobre todo por falta de instrumentos de accin. Consideraron improbable que la banca entrara en
ciertos campos crediticios de fomento al desarrollo econmico, por lo que el Gobierno debera
asegurarse de cubrirlos. Con esta visin desarrollista, el Gobierno comenz a preparar el camino
para que el sistema financiero apoyara el desarrollo econmico del pas.
Como primera providencia, en la Constitucin Poltica de 1950, en el artculo 143 se estableci que
"el poder de emisin de especies monetarias corresponda exclusivamente al Estado, el cual podr
ejercerlo directamente o por medio de un instituto emisor de carcter pblico". El Estado debera
orientar la poltica monetaria con el objeto de promover y mantener las condiciones ms favorables
para el desarrollo ordenado de la economa nacional. La Constitucin de 1950 asegur como
derecho anexo a la soberana, la emisin de moneda y la direccin de la poltica monetaria. El
cumplimiento de esta disposicin constitucional exiga el cambio de carcter o el reconocimiento
expreso del Banco Central como una entidad de servicio pblico.
4. Estatizacin del Banco Central de Reserva de El Salvador
En 1961, se decret la Ley de Reorganizacin de la Banca de la Nacin, que converta al Banco
Central de Reserva de sociedad annima en entidad del Estado. Ese mismo ao, en diciembre, se
promulg la Ley Orgnica del Banco Central de Reserva de El Salvador. En ella, se le facult para
que realizara las funciones reguladoras y fiscalizadoras de las instituciones bancarias, a travs de la
Superintendencia del Sistema Financiero, que naci adscrita al Banco Central. En sta Ley se cre
tambin el Fondo de Desarrollo Econmico, cuyo objetivo era: financiar el desarrollo econmico,
definido como "un proceso de inversiones, sostenido y persistente que hace posible aplicar la
tecnologa intensiva y extensivamente en la produccin". Los recursos del Fondo de Desarrollo
Econmico eran otorgados al usuario final por medio de todos los bancos del sistema, del Instituto
Salvadoreo de Fomento Industrial, la Financiera de Desarrollo e Inversin, S. A., la Federacin de
Cajas de Crdito y el Banco de Fomento Agropecuario.

5. Creacin de la Superintendencia de Bancos y otras Instituciones Financieras

La Ley del Banco Central de 1961 incorpor a la Superintendencia de Bancos al Banco Central de
Reserva, y le concedi la mxima jerarqua. Sus atribuciones fueron definidas como: hacer cumplir
las leyes, reglamentos y disposiciones aplicables a los bancos o instituciones financieras bajo su
control; fiscalizar todas las operaciones y actividades del Banco Central; vigilar las emisiones de
especies monetarias y las operaciones de impresin, acuacin, emisin, canje, retiro, cancelacin,
desmonetizacin, incineracin y custodia de las especies; y velar por la buena marcha de los bancos
y dems instituciones financieras, vigilando su solvencia y liquidez, el nivel de sus encajes y la
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correccin de sus operaciones, entre otras. Los organismos financieros quedaron obligados a
informar y la Superintendencia a ejercer el ms minucioso anlisis de libros, comprobantes y rutinas
de trabajo. Las irregularidades graves que notara la Superintendencia tendran que ser informadas a
la Directiva del Banco Central, para que impusiera las sanciones sealadas por Ley. Posteriormente,
a partir de la creacin de la Junta Monetaria, en 1973, la Superintendencia de Bancos y otras
Instituciones Financieras pas a depender directamente de la Junta.

6. Instituciones Oficiales de Crdito

La visin desarrollista de los aos 50, dio su fruto en la dcada de 1960, al crearse instituciones
oficiales que provean de crdito para el fomento de los sectores. As nacieron el Instituto
Salvadoreo de Fomento Industrial - INSAFI- para financiar al sector industrial, el Banco de Fomento
Agropecuario -BFA- con el fin de proveer financiamiento al sector agropecuario, la Federacin de
Cajas de Crdito -FEDECREDITO- y el Fondo de Financiamiento y Garanta para la Pequea
Empresa -FIGAPE- para facilitar el acceso al crdito a los pequeos y microempresarios.
En la dcada de 1970, el sistema financiero estaba constituido por bancos, asociaciones de ahorro y
prstamo, instituciones oficiales de crdito y organizaciones auxiliares de crdito. Los bancos que
operaban entonces eran: Cuscatln, Agrcola Comercial, Salvadoreo, de Comercio, de Desarrollo,
Mercantil, Internacional, Capitalizador, de Crdito Popular, Hipotecario de El Salvador y de Fomento
Agropecuario, as como tambin sucursales de Citibank, N. A. y del Banco de Londres y Montreal.
Adems, tambin formaban parte del sistema financiero y operaban como asociaciones de ahorro y
prstamo las siguientes instituciones: Construccin y Ahorro, S. A. (CASA), Crdito Inmobiliario, S. A.
(CREDISA), La Central de Ahorro, S. A., Crece, S. A., Atlacatl, S. A. y Ahorro Metropolitano, S. A.,
(AHORROMET).
7. Junta Monetaria
En agosto de 1973, el Ministro de Economa someti a la consideracin del Poder Legislativo, el
proyecto de Ley de Creacin de la Junta Monetaria. El objetivo de su creacin fue dar cumplimiento
al mandato constitucional contenido en el Art. 143, de la Constitucin Poltica de 1950 y dotar al
Estado de un organismo eficaz para orientar la poltica monetaria en funcin del desarrollo
econmico.
La Junta Monetaria permitira el cumplimiento del precepto constitucional de que el Estado
dispusiera de un organismo adecuado para la formulacin de las medidas de poltica monetaria que
fueran necesarias. Las atribuciones de la Junta Monetaria fueron las mismas ejercidas por el Banco
Central a esa fecha. Sin embargo, como se consideraba que las polticas fiscal y monetaria eran
esenciales para la poltica econmica, su formulacin debera ser de responsabilidad directa de los
funcionarios pblicos vinculados con el proceso de desarrollo del pas.
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La Junta Monetaria estaba integrada por el Presidente de la Repblica, quien presida, el Ministro de
Economa, el Ministro de Hacienda, el Ministro de Agricultura y Ganadera, el Secretario Ejecutivo
del Consejo Nacional de Planificacin y Coordinacin Econmica y el Presidente del Banco Central
de Reserva de El Salvador, quien actuaba como secretario de la Junta.
8. Nacionalizacin de los bancos y asociaciones de ahorro y prstamo
Justificndose en las peculiares condiciones econmicas que caracterizaban la economa
salvadorea a finales de la dcada de los 70, se tom la determinacin de nacionalizar el sistema
financiero privado. Entre las razones que justificaron la accin estaban la siguientes: la extrema
pobreza de la poblacin; la concentracin de la propiedad de las instituciones de crdito en un
pequeo grupo de familias que abarcaban, adems del negocio de la intermediacin financiera,
empresas en los sectores agropecuario, industrial y de servicios; la agudizacin de los problemas
relacionados con la alta concentracin de la riqueza y del ingreso; y la misma estructura de
propiedad que hizo posible que los bancos privados se volvieran cmplices de la fuga de capital que
se registr en los ltimos dos aos de la dcada y que demandaba la adopcin de medidas que
atacaran los factores limitativos estructurales subyacentes en el fondo de la crisis. La nacionalizacin
de la banca fue decretada el 7 de marzo de 1980 y tena como objetivo promover una menor
desigualdad en la distribucin del ingreso y de la riqueza, mediante una nueva estructura de
propiedad de las instituciones nacionalizadas, democratizar el crdito mediante la extensin de sus
beneficios a los sujetos econmicos que haban permanecido marginados y promover la utilizacin
ms racional del ahorro interno captado por el sistema financiero. El Decreto No. 158, Ley de
Nacionalizacin de las Instituciones de Crdito y de las Asociaciones de Ahorro y Prstamo, del 7 de
marzo de 1980, fue promulgado, entre otras razones, para que la canalizacin de los ahorros se
orientara a promover el bienestar general de la poblacin. Para esto, se "reestructur el sistema
financiero para volverlo capaz de contribuir a los esfuerzos que en adelante debera realizar el
Gobierno, para acelerar el proceso de desarrollo econmico y social del pas". El Decreto No. 159,
Ley Transitoria de Intervencin de las Instituciones de Crdito y de las Asociaciones de Ahorro y
Prstamo estableca en su Art. 1 que "para garantizar el normal funcionamiento de los bancos
comerciales privados, de las financieras privadas de empresas y las asociaciones de ahorro y
prstamo afiliadas al Sistema de la Financiera Nacional de la Vivienda y prevenir actos que dificulten
su reordenamiento," se decretaba la intervencin de los mismos. La ejecucin del decreto estuvo a
cargo del Banco Central de Reserva de El Salvador, que nombr en cada institucin un interventor.
Los bancos permanecieron nacionalizados por ms de una dcada, hasta que en 1990 se dio paso a
un Programa de Fortalecimiento y Privatizacin del Sistema Financiero en preparacin a una nueva
privatizacin de la banca.
9. Saneamiento, fortalecimiento y privatizacin de los bancos
y asociaciones de ahorro y prstamo
En 1990, uno de los problemas fundamentales del sistema financiero era su estructura
organizacional, pues estaba establecido como un rgimen poltico y centralizado, donde el Gobierno
dominaba el sistema en su conjunto, desde la formulacin y ejecucin de la poltica monetaria hasta
la conduccin administrativa individual de los bancos, que eran propiedad estatal. Esto permita que
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14

el otorgamiento de crditos fuera de competencia del Gobierno y estuviera orientado hacia sectores,
grupos o personas con mayor poder poltico.
Asimismo, como producto del problema de crisis econmica y violencia que vivi el pas entre 1980 y
1990 y de las graves deficiencias en los procesos de otorgamiento de crditos, la mora crediticia
ascenda a ms de US$434 millones, al 31 de diciembre de 1989. Esta situacin haba repercutido
fuertemente en la liquidez y solvencia de las instituciones financieras. El Banco Central de Reserva
inici un Programa de Fortalecimiento y Privatizacin del Sistema Financiero con el objetivo de
convertir el sistema en promotor del desarrollo econmico y social, de fortalecer y sanear las
instituciones para privatizarlas, con el fin de lograr una base amplia de accionistas que, garantizara
el correcto funcionamiento, a travs de una mayor eficiencia y competitividad. La etapa de
saneamiento y rehabilitacin de las instituciones financieras consisti en restituir directamente, a
travs de aportes de capital o indirectamente mediante la compra de cartera morosa, el patrimonio
neto adecuado a los bancos, para que pudieran respaldar a los depositantes, apoyar el crecimiento
de la economa y cumplir con los requisitos mnimos de capital y reservas que exiga la Ley de
Instituciones de Crdito y Organizaciones Auxiliares. Dentro de la rehabilitacin de las instituciones,
el objetivo esencial al reestructurar las instituciones fue dotar al pas de bancos e instituciones
financieras eficientes para apoyar el desarrollo econmico nacional. As, con base en el artculo 137
de la Ley del Rgimen Monetario, la Superintendencia del Sistema Financiero procedi a intervenir a
los Bancos Capitalizador, de Crdito Popular y Mercantil, por encontrarse con los mayores ndices
de mora en sus carteras de crdito, baja rentabilidad, sin viabilidad futura y con alto riesgo para los
depsitos del pblico. El propsito fue el restablecimiento del equilibrio financiero, disolucin o
liquidacin, segn el caso. Se adopt el proceso de absorcin de operaciones activas y pasivas,
consistente en traspasar las sucursales y agencias de los bancos intervenidos a los bancos que
seran privatizados. As, se disminuy al mnimo el costo social del proceso, se mejor la
intermediacin financiera y se aprovech la estructura existente. El Programa de Fortalecimiento y
Privatizacin del Sistema Financiero se realiz en las siguientes etapas: evaluacin de la cartera de
prstamos de cada banco para determinar la gravedad del problema; constitucin de reservas de
saneamiento y ajuste de estados financieros que reflejaran la realidad financiera de las instituciones,
reestructuracin institucional, para dotar al pas de instituciones eficientes con las que el Estado
pueda promover el desarrollo econmico y social; saneamiento o restitucin de patrimonios netos;
fortalecimiento de la Superintendencia y revisin del marco regulatorio y legal; y privatizacin de las
instituciones financieras mediante la venta de acciones al mayor nmero de inversionistas. En 1993,
despus del saneamiento, fortalecimiento y privatizacin, los bancos e instituciones financieras que
operaban en el pas eran: Banco Agrcola Comercial, Banco de Comercio, Banco Cuscatln, Banco
de Desarrollo, Banco Salvadoreo y Banco Hipotecario; Financieras: Ahorromet, Atlacatl,
Construccin y Ahorro, S. A. (CASA) y CREDISA. Adems funcionaban el Banco Capital (de capital
extranjero) y Citibank N. A. (como sucursal del banco americano del mismo nombre).
Posteriormente, fueron creados el Banco Promrica, el Banco Multivalores que se convirti
posteriormente en Banco Uno, UNIBANCO que se transform en Banco Americano y el Banco
Credomtic. Ahorromet se convirti en Banco y se fusion con Scotiabank, de capital canadiense y
la Financiera Calpi de exclusiva atencin a la micro y pequea empresa.

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10.1990 a 2000
El Banco Central de Reserva jug un papel preponderante dentro de las reformas realizadas al
sistema financiero en la dcada de los 90, especialmente en la readecuacin y modernizacin del
marco legal, que tiene primordial importancia para el desarrollo y estabilidad del sistema. En 1990,
se comenz a ordenar el mercado financiero aprobando la Ley de Casas de Cambio, la Ley de
Saneamiento y Fortalecimiento de Bancos y Asociaciones de Ahorro y Prstamo, la Ley de
Privatizacin de Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro y Prstamo y la Ley Orgnica de la
Superintendencia del Sistema Financiero. La Ley de Casas de Cambio tiene por objetivo regular la
autorizacin y operaciones de las casas de cambio de moneda extranjera, cuya actividad habitual es
la compra y venta de moneda extranjera en billetes, giros bancarios, cheques de viajero y otros
instrumentos de pago expresados en divisas, a los precios que determine la oferta y demanda del
mercado. Esta Ley an est vigente. La Ley de Saneamiento y Fortalecimiento de Bancos
Comerciales y Asociaciones de Ahorro y Prstamo cre un fondo con la finalidad de adquirir los
crditos y otros activos de las instituciones a sanear, participar en los aumentos de capital de esas
instituciones y negociar bonos y otros ttulos valores para los mismos fines. El Fondo de
Saneamiento y Fortalecimiento Financiero -FOSAFFI- contina operando a la fecha. La Ley de
Privatizacin de Bancos y Asociaciones de Ahorro y Prstamo fue aprobada con el fin de vender la
totalidad de las acciones de las instituciones financieras pertenecientes al Estado y al Banco Central.
Fundamentado en esta Ley, el Banco Central procedi a la privatizacin de los siguientes Bancos y
Asociaciones: Cuscatln, Agrcola Comercial, Salvadoreo, Desarrollo, de Comercio, Ahorromet,
CASA, CREDISA y Atlacatl. Asimismo, con el fin de fortalecer la supervisin y fiscalizacin de las
instituciones financieras, se aprob la Ley Orgnica de la Superintendencia del Sistema Financiero,
en diciembre de 1990.La Ley establece como finalidad de la Superintendencia "vigilar el
cumplimiento de las disposiciones aplicables a las instituciones sujetas a su control y la fiscalizacin
del Banco Central, de los Bancos Comerciales, de las Asociaciones de Ahorro y Prstamo, de las
instituciones de Seguro, de las Bolsas de Valores y Mercancas, de la Financiera Nacional de la
Vivienda, del Fondo Social para la Vivienda, del Instituto Nacional de Pensiones de los Empleados
Pblicos, del Instituto de Previsin Social de la Fuerza Armada, del Banco de Fomento Agropecuario,
del Banco Hipotecario, de la federacin de Cajas de Crdito, del Fondo de Financiamiento y
Garanta para la Pequea Empresa, del Instituto Salvadoreo del Seguro Social y otras entidades
que la Ley seale". En mayo de 1991, se aprob la nueva Ley Orgnica del Banco Central de
Reserva de El Salvador. Los cambios radicales que trajo esta nueva ley a las funciones del Banco
Central fueron: la prohibicin de financiar directa o indirectamente al Estado (Art. 74); y la
eliminacin de la facultad para fijar el tipo de cambio y las tasas de inters, que desde entonces
quedaron sujetas a las fuerzas del mercado. En ese mismo mes fue promulgada la Ley de Bancos y
Financieras que regira a los intermediarios financieros. Esta Ley ha sufrido posteriores reformas en
septiembre de 1999, donde pas a llamarse Ley de Bancos, pues desaparece la figura de
"financieras". Segn el Art. 244, a partir de la vigencia de esta Ley, la Superintendencia no podr
autorizar la constitucin de sociedades que operen como financieras y las que se encuentren
operando como tales, se podrn convertir en bancos en un perodo de tres aos o acogerse a las
disposiciones de las sociedades de ahorro y crdito u otras entidades supervisadas por la
Superintendencia. As, Financiera Calpi se convertir en Banco prximamente.

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La Ley del Mercado de Valores fue aprobada en abril de 1994, dando paso a la empresa Mercado de
Valores de El Salvador, que asumi las funciones de bolsa de valores en el pas. El objetivo de la
Ley es regular la oferta pblica de valores, sus transacciones, los mercados e intermediarios y a los
emisores, para promover el desarrollo eficiente de los mercados y velar por los intereses del pblico
inversionista. En mayo de 1994, fue creado el Banco Multisectorial de Inversiones y esta nueva
institucin se convirti en la responsable de otorgar crditos al sector privado, a travs del sistema
financiero salvadoreo, asumiendo esa funcin que hasta esa fecha haba desempeado el Banco
Central. En la reforma efectuada en 1999, en el Ttulo Sexto, se crea el Instituto de Garanta de los
Depsitos con el objeto de garantizar los depsitos del pblico hasta por la suma estipulada en el
Art. 167 de la misma Ley, en el caso de disolucin y liquidacin forzosa de un banco miembro, as
como tambin para contribuir con la reestructuracin de bancos miembros con problemas de
solvencia en defensa de los derechos de los depositantes y del propio Instituto.
12. 2001 a la fecha
El 1 de enero de 2001, entr en vigencia la Ley de Integracin Monetaria. Esta ley estableci que el
dlar estadounidense sera moneda de curso legal en el pas y estableci el cambio de 8.75 por un
dlar. La entrada en vigencia de la Ley trajo cambios drsticos en el manejo de las cuentas por
parte de los bancos. A partir de esa fecha, todas sus operaciones se denominaron en dlares
americanos. Tambin modific las funciones del Banco Central de Reserva de El Salvador,
eliminando su facultad de emisor exclusivo de billetes y monedas y, por consiguiente, de ejecutor de
la poltica monetaria del pas. Con todo este nuevo marco legal, el sistema financiero salvadoreo se
ha continuado fortaleciendo en el tiempo. A finales de 2001, los bancos operando en El Salvador
eran los siguientes: Cuscatln, Agrcola, de Comercio, Salvadoreo, Promrica, Credomatic,
Ahorromet, Uno, Americano, de Fomento Agropecuario e Hipotecario; y la Financiera Calpi.
Adems, operaban en el pas oficinas de los bancos extranjeros Citibank N. A., y First Commercial
Bank. Posteriormente, en agosto de 2002, se realizaron nuevas reformas a la Ley de Bancos,
especficamente en los Arts. 7, 11, 20, 24, 33, 37, 40, 41, 45, 56, 57, 60, 72, 116, 121, 126, 133, 134,
143, 154, 162, 163, 166, 167, 169, 173, 174, 175, 176, 177, 190, 197, 202, 212, 224, 241, 248
adicionndose adems, los artculos 166-A, 174-A, 177-A y 241-A.En el transcurso del tiempo se
registraron algunas fusiones y transformaciones en el sistema bancario; la Financiera Calpi, por
ejemplo, se convirti en Banco ProCredit. As mismo, el Banco Salvadoreo fue adquirido por el
Hong Kong Shanghi Banking Corporation HSBC. Ahorromet y posteriormente, el Banco de
Comercio, fue adquirido por Scotiabank, de origen canadiense. En 2007, el Banco Agrcola fue
adquirido por Bancolombia y los bancos Cuscatln y Uno pasaron a ser parte del Citigroup de
Estados Unidos, conocindose este como Citibank de El Salvador. A diciembre de 2008, los bancos
que operan en El Salvador son: Banco Agrcola (propiedad de Bancolombia); Banco Citibank de El
Salvador, S.A.; Banco HSBC Salvadoreo, S. A.; Scotiabank El Salvador, S. A.; Citibank N.A., Banco
de Amrica Central S.A.; Banco Promrica S.A.; Banco ProCredit S.A., Banco G&T Continental El
Salvador, S. A.; First Commercial Bank, Banco Hipotecario de El Salvador S.A. y Banco de Fomento
Agropecuario.

ANTECEDENTES HISTORICOS INTERNACIONALES

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LOS ANTECEDENTES HISTORICOS DE LAS FINANCIERAS INTERNACIONALES

En junio del ao 1944, las Naciones Unidas promueven una conferencia en BRETN WOODS,
NEW HAMPSHIRE, Estados Unidos. Con representantes de 45 pases acuden al llamado y
acuerdan crear una organizacin econmica que permita la colaboracin internacional y pudiera
evitar que se repitan las equivocadas medidas de poltica econmica que con llevaron al gran
depresin de los aos 30.
En todas las actividades comerciales, el comercio internacional necesita de un buen sistema de
financiamiento. Aparte de los tradicionales crditos comerciales que otorga el sistema financiero
internacional privado, el sistema econmico internacional surgido a partir del ao 1945, cuando
finaliza la guerra, se apoya bsicamente en tres instituciones: el Fondo Monetario Internacional
(FMI), el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (Banco Mundial) y el Acuerdo de
Aranceles y Comercio (GATT).
El organismo creado El Fondo Monetario Internacional (FMI), tiene como objetivo principal evitar las
crisis en los sistemas monetarios, alertando a los pases a adoptar medidas de poltica econmica
bien fundadas. Como su nombre indica, la institucin es tambin un fondo al que los pases
miembros que necesitan financiamiento temporal pueden recurrir para superar los problemas de
balanza de pagos. Otro objetivo es promover la cooperacin internacional en temas monetarios
internacionales y facilitar el movimiento del comercio a travs de la capacidad productiva. 5
El BANCO MUNDIAL para los aos de 1985-1989 disea su plan con ajuste estructural con el afn
de aportacin privada de capitales para la reconstruccin pero no lo hace y el plan fracasa.
entonces para el ano de 1989 surge el PLAN BAKER, el cual consiste para hacer frente a la deuda
hay que reducirla, no se puede pagar adems establece el plan de comprar la deuda con el apoyo
financiero del FMI y el banco mundial consintiendo la posibilidad de cambiar los ttulos de deuda
antigua por ttulos garantizados, y la creacin de mercados secundarios de deuda en donde los
prstamos se convierten en ttulos de deuda y se vende a un precio directamente proporcional al
riesgo de cobro y se crea un mercado en NUEVA YORK donde los prstamos se convierte en ttulos
de deuda y la banca puede recuperar parte de la deuda y no quebrar.
Adems surge el PLAN BRADY y define que es imposible pagar la deuda y hay que reducirla en
donde se le da la opcin al Estado de comprar la deuda con ayuda del FMI Y EL BANCO MUNDIAL
donde un agente econmico obtiene ttulos valores y los canjea al estado a condicin que el estado
adopte medidas de proteccin.. Esto lo hacen las ONG en las AMAZONAS BRASIL. Esto es vlido
para los 15 pases ms endeudados.
Para el ao 1996 para muchos pases de FRICA Y ASIA que han contrado deuda de origen pblico
se han agrupado en el club de roma, cuya medida principal es solucionar el problema de los PASES
POBRES ALTAMENTE ENDEUDADOS hay 41 pases a los que se le aplica (PPAE) y adoptan las
polticas econmicas del BM Y FMI y se mantienen en el pago de la deuda de 6 aos los cuales
pueden beneficiarse con la reduccin de la deuda hasta un 80% esta surgi antes del ao 2002.
5 Charles W. L. Hill Negocios Internacionales Competencia en el
Mercado Global Sexta edicin
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En 1980 los pases en desarrollo tenan una deuda por valor de 567,000 millones de dlares y en los
aos de 1986 sube el tipo de inters y el tipo de cambio del dlar y la deuda crece a 1, 086,000
millones de dlares se ha duplicado la deuda y en el ao de 1995la deuda es de casi de 2 billones
es decir $1,945 billones de dlares. La deuda aumenta aunque se haya pagado 1.5 billones entre los
aos de 1980 y 1992. Entonces surge la puesta de marcha de los PAE- PLANES DE AJUSTE
ESTRUCTURAL (BM) en donde el FM quiere corregir los desequilibrios econmicos con
respecto al dficit pblico (La Balanza Comercial). Debido que los endeudamientos de los pases
en desarrollo es por el exceso de la poca capacidad productiva y se tiene que ajustar la demanda
reduciendo el gasto pblico, los salarios, reducir las importaciones de bienes de consumo o bienes
de equipos para las actividades productivas y eso provoca impacto en reducir el consumo y la
inversin, reajustes de la oferta, establecer crecimiento econmico orientado al exterior.
As surge la expansin de los mercados cambiarios y financieros internacionales para enfrentar las
crisis financieras de los pases en desarrollo con el afn de tener el acceso al crdito para consumo
e inversin.
En los aos de 1980 y 1990 en los pases desarrollados ofrecen tasas bajas de inters a los pases
en subdesarrollo y se invierte en economas con mercados emergentes, y se canalizan datos
macroeconmicos y califican a esos pases estables y se les denomina emergentes o no de acuerdo
donde predomina la inversin tomando en cuenta:
a) La presencia de elevados tipos de inters (poltica monetaria restrictiva)
b)

Que la moneda tenga una paridad al precio del dlar. Es decir que existan altos tipos de
cambio y poltica de anclajes en la moneda nacional con el precio del dlar.

Los capitales para la inversin en cadena estn detrs de la crisis financiera ni los grandes bancos
del G-7 los han parado. La liberacin del mercado de capitales para el crecimiento econmico,
empieza a ser regulado por las economas de los pases de acuerdo a su Balanza Comercial. 6

APROXIMACIONES AL ANLISIS DE RIESGO-PAS

INTRODUCCION
Cada pas, de acuerdo con sus condiciones econmicas, sociales, polticas o incluso naturales y
geogrficas, genera un nivel de riesgo especfico para las inversiones que se realizan en l. Este
riesgo es especfico de ese grupo de condiciones y se lo conoce como "Riesgo Pas", el cual es
evaluado de acuerdo con el conocimiento que cada inversionista tenga de dichas condiciones.

6 Fuente propia: Douglas Alberto Mirn Mancia

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19

Cualquier evaluacin de riesgo expresar el nivel de probabilidad de sufrir una prdida, ante lo cual
existir una mayor o menor necesidad de reducir o evitar las consecuencias de dicha prdida.
Cuando el riesgo se refiere a un pas, y quien lo mide es una entidad que busca colocar su dinero
all, ya sea como inversin financiera (prstamos) o productiva, dicha entidad buscar reconocer, a
travs de la rentabilidad, el nivel de riesgo en ese pas. Si la rentabilidad que espera obtener al
invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversin, entonces
la entidad buscar otra alternativa para invertir
Este tema no solo puede ser de importancia para inversionistas o aquellas personas que realizan
intercambio comercial internacional; sino debemos de tomarlo en cuenta cada uno de nosotros ya
que esto afecta en nuestra vida diaria sin darnos cuenta. En Mxico su nivel de riesgo pas afecta
diariamente en nuestra economa, esto siempre se reflejara en las tasas de inters de crditos,
hipotecas, y cada compra que realizamos da da, es por esto que debemos de tomar en cuenta a
que se enfrenta nuestro pas y la confiablidad que podemos ofrecer a inversionistas internacionales
puedan invertir en nuestro pas.

HISTORIA
La evaluacin riesgo pas nace a principios del siglo XX a raz de una iniciativa privada asociada a la
emisin de reportes sobre las compaas ferroviarias que en los Estados Unidos eran emisoras de
bonos. Aos ms tarde surgen Poors Publishing Co. y Standard Statistics Bureau. La importancia de
los informes sobre calificacin de riesgo fue en aumento luego de la Gran Depresin en 1929 por los
mltiples incumplimientos incurridos. Finalmente en la dcada del 70 se funda la primer Empresa
Calificadora de Riesgo (ECR) fuera de Estados Unidos, en Canad, y en Amrica Latina a fines de la
dcada del 80.
La finalidad de las ECR es dar una opinin como entidad independiente, especializada en el estudio
de riesgo, sobre la calidad crediticia de la emisin de valores. Es decir, estiman la probabilidad de
incumplimiento de un pas en operaciones crediticias o de inversin internacionales y de esta
manera facilitan la comparacin con otros pases. El aumento de los mercados de bonos y de los
flujos de inversin, y en especial aquellos de caractersticas especulativas, explican la fuerte
presencia que han tenido en los ltimos aos las ECR.
La importancia de dicho riesgo pas se origin cuando se empez a realizar el desarrollo del
comercio exterior, y el conjunto de intercambio financiero internacional; los inversionistas
descubrieron que el financiamiento de clientes extranjeros y desconocidos conllevara a una
desconfianza y problemas a futuro ya que se desconoca por completo con quien se realizara la
operacin transnacional.

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El aumento de los mercados de bonos y de los flujos de inversin, y en especial aquellos de

caractersticas especulativas, explican la fuerte presencia que han tenido en los ltimos aos las
ECR.

QUE ES EL RIESGO PAIS?

El riesgo pas, en general, se define como la probabilidad de que un pas falle en generar suficiente
moneda extranjera para pagar sus obligaciones a acreedores externos.
El riesgo pas tambin se haya definido como el grado de estabilidad econmica y poltica de una
nacin
El riesgo pas es un ndice que intenta medir el grado de riesgo que entraa un pas para las
inversiones extranjeras. Los inversores, al momento de realizar sus elecciones de dnde y cmo
invertir, buscan maximizar sus ganancias, pero adems tienen en cuenta el riesgo, esto es, la
probabilidad de que las ganancias sean menor que lo esperado o que existan prdidas. En trminos
estadsticos, las ganancias se suelen medir usualmente por el rendimiento esperado, y el riesgo por
la desviacin estndar del rendimiento esperado. Debido a la gran cantidad de informacin
disponible y al costo de obtenerla, a problemas de informacin imperfecta y asimetras de
informacin, y principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con exactitud
cul es el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una inversin. Sin embargo, para
disminuir el costo de obtener la informacin, aprovechando las economas de escala existentes en la
bsqueda de informacin, se elaboran ndices.
El ndice de riesgo pas es un indicador simplificado de la situacin de un pas, que utilizan los
inversores internacionales como un elemento ms cuando toman sus decisiones. El riesgo pas es
un indicador simplificado e imperfecto de la situacin de una economa
El riesgo pas es la sobretasa que paga un pas por sus bonos en relacin a la tasa que paga el
Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un ttulo
pblico emitido por el gobierno nacional y un ttulo de caractersticas similares emitido por el Tesoro
de los Estados Unidos.
El riesgo pas utilizado por s solo no es un indicador confiable de la evolucin de la inversin y el
crecimiento. El enfoque "riesgo-pas" da por sentado que existe un stock de proyectos en carpeta
esperando y que se realizarn en el momento que el riesgo disminuya. Adems, la utilizacin del
riesgo pas como indicador de la evolucin de una economa se basa paradjicamente en los
supuestos neoclsicos de informacin perfecta y perfecta movilidad de capitales.
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Es posible definir el riesgo pas, o ndice de riesgo pas como un indicador que revela el nivel de
riesgo que corre un inversionista al invertir en cierto pas referido a que dicho pas no pueda
responder a los compromisos de pago de deuda externa.
A mayor riesgo de no poder recuperar la inversin que se desea llevar a cabo, mayor es la tasa de
inters que se pretende obtener. Se paga, por tanto, una prima de riesgo de la inversin ya que el
inversor desea obtener mayor beneficio cuanto menor sea la posibilidad de poder recuperar esa
inversin.
La tasa de inters, adems de ser la retribucin por el uso de un capital ajeno, incorpora una "prima
de riesgo" con la que se remunera el alto riesgo asumido. Esta prima es entonces la Tasa de
Retorno (T.I.R) de la inversin y esa T.I.R est Dada por la sobretasa o diferencial de tasa de inters
que pagan los bonos de un pas en relacin a los ttulos del Tesoro de EEUU. El valor de ese ndice
representa el nivel de esa prima de riesgo al que estn dispuestos a colocar sus valores los
inversores. Existen diferentes ECR, por un lado el concepto de riesgo como indicador, elaborado por
la consultora internacional J.P. Morgan Chase, que refleja el movimiento y los precios de los bonos y
ttulos de deuda de los pases denominados emergentes.
A su vez, empresas como Euromoney o Institutional Investor calculan ndices de riesgo basados en
el anlisis de distintos factores que son ponderados para dar lugar a niveles de riesgo por pas.
Por otro lado, existen empresas internacionales calificadoras de riesgo de crdito como Moodys,
Standard & Poors, Fitch-IBCA que asignan calificaciones de riesgo a las emisiones de deuda
soberana.
Se dice paradjicamente, porque el slo hecho de la existencia de un indicador de riesgo pas es la
demostracin de que estos supuestos no se verifican en la realidad. Si los supuestos neoclsicos
fuesen ciertos, no debera existir el riesgo pas ya que la perfecta movilidad de capitales y la
informacin perfecta igualaran la rentabilidad marginal del capital con la tasa internacional de
inters, es decir, no existira en riesgo pas ya que las tasas de inters de los diferentes pases
seran idnticas.

21

22

TIPOS DE RIESGOS
RIESGO POR FIRMA:
Todo tipo de crdito otorgado por los bancos a sus clientes que no supone un pago a los mismos o a
terceras partes por cuenta de ellos. La mayora de las obligaciones contingentes de los bancos
usualmente corresponden a la toma, por su parte, de tales riesgos con sus clientes.
Los crditos documentarios, los crditos stand by las garantas, entre otros, son considerados
riesgos por firma. En otras palabras, los bancos asumen este tipo de riesgo cuando conceden lneas
de crdito a sus clientes cuya utilizacin no involucra un pago en efectivo, sino la emisin de
compromisos firmados
RIESGO SOBERANO:
Es el riesgo que surge cuando se opera directamente con el gobierno y las administraciones
pblicas de un determinado pas.
Es la posibilidad de que un estado repudie parcial o totalmente su deuda, es decir, que amparado en
la imposibilidad de ser demandado judicialmente, resuelva definitivamente incumplir con el pago o
decida suspender el servicio de la deuda de manera transitoria (moratoria) con la consiguiente
renegociacin de las condiciones bajo las que se contrat.
RIESGO DE TRANSFERENCIA O LIQUIDEZ:
Se refiere a la posibilidad de que un deudor no pueda hacer frente a sus compromisos financieros
(aunque disponga de fondos para hacerlo), como consecuencia directa de restricciones oficiales que
lo impidan.

RIESGO MACROECONMICO:
Est relacionado con el riesgo de que un prestatario no pueda servir su deuda debido a problemas
en el marco econmico en el que se lleva a cabo su actividad (crisis general).
RIESGO POLTICO:
Mide la posibilidad de confiscacin y expropiacin, considera la posibilidad de restricciones a la
repatriacin de capitales, as como guerras, revoluciones e insurrecciones.
INDICADORES DE RIESGO
FACTORES DE RIESGO
Indicadores Analticos
Desempeo Econmico
Riego Poltico
Indicadores Crediticios
Indicadores de Deuda
Deuda en Default o Reprogramada
Calificacin Crediticia

PONDERACIN %
50
25
25
30
10
10
10
22

23

Indicadores de Mercado
Acceso a Financiamiento Bancario
Acceso a Financiamiento de Corto Plazo
Descuento por Incumplimiento
Acceso a Mercado de Capitales

Factores De Riesgo

20
5
5
5
5

Ponderacin
(%)

Indicadores Analticos
Desempeo Econmico: Basado en: 1) cifras de PNB per cpita; y 2) resultados de
la encuesta realizada por Euromoney, donde cada calificacin del pas se obtiene del promedio de las
proyecciones para los prximos dos aos.
Riesgo Poltico: Definido como el riesgo de no pagar los compromisos derivados de
las distintas modalidades de endeudamiento, as como la imposibilidad de repatriacin de capitales.

50
25

25

Indicadores Crediticios

30

Indicadores de Deuda: Se utilizan los ndices del World Banks Global Development
Finance del ao respectivo, incluyndose: 1) deuda total/PNB; 2) servicio de la deuda/exportaciones; 3)
cuenta corriente/PNB.

10

Deuda en Default o Pre programada: Se basa en el ndice Deuda refinanciada/deuda total, tomado de
World Banks Global Development Finance,

10

Calificacin Crediticia: Los valores nominales se asignan a los ratings de Moodys,

Standard & Poors y Fitch-IBCA. Donde no hay rating asignado, el puntaje del pas es cero.

10

Indicadores Del Mercado

20

Acceso a Financiamiento Bancario: porcentaje del PNB, de los desembolsos de prstamos privados, de
largo plazo, no garantizados.

Acceso a Financiamiento De Corto Plazo: disponibilidad de financiamiento a corto plazo, proveniente de

crditos bilaterales de carcter oficial.

Descuento por Incumplimiento: los registros de incumplimiento del pas respectivo, comparados con el
pas de menor incumplimiento.

Acceso a Mercado de Capitales: acceso de cada pas a prstamos y deuda sindicada en los mercados
internacionales a la fecha de la encuesta.

23

24

FACTORES QUE INFLUYEN EN DETERMINAR EL RIESGO PAS.

Prima por inflacin:

Prima por riesgo
incumplimiento:

Prima por liquidez:

Prima por devaluacin:
Prima por vencimiento:
Otros factores:

Compensacin por la declinacin esperada del poder adquisitivo del

dinero prestado.
de Recompensa por riesgo de incumplimiento en el caso de un prstamo o
bono.
Recompensa por invertir en un activo que pueda no ser convertido
rpidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.
Recompensa por invertir en un activo que no est nominado en la divisa
propia del inversionista.
Mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del ttulo, y
mayores los riesgos de volatilidad.
Estabilidad poltica, estabilidad macroeconmica y fiscal, situacin del
rea geogrfica del pas, fortaleza bancaria.

METODOS USADOS PARA ANALISIS RIESGO PAIS

Los mtodos usados por los bancos y otras agencias para el anlisis del riesgo pas se dividen en
mtodos cualitativos y cuantitativos. Sin embargo, algunas agencias agrupan ambas informaciones
en un solo ndice o rating.

MTODO CUALITATIVO COMPLETO:

Generalmente incluye un profundo anlisis del pas sin un formato fijo. Suele tomar la forma de un
reporte que incluye una discusin sobre las condiciones polticas, econmicas y sociales.

MTODO CUALITATIVO ESTRUCTURADO:

Usa un formato estandarizado agregando informacin econmica con soporte estadstico con
facilidad para realizar comparaciones.

24

25

Este mtodo fue el ms popular entre los bancos durante los aos 70. El ndice del riesgo poltico
suministrado por (Business Enviroment Risk Intelligence (BERI), es un ejemplo de riesgo pas por el
mtodo cualitativo estructurado.
Se pueden considerar como componentes del riesgo poltico (BERI) los siguientes factores:
-

Facciones polticas.
Tensin en etnias religiones y lingstica.
Medidas coercitivas para mantener el rgimen.
Mentalidad: Nacionalismos, corrupcin, nepotismo.
Condiciones sociales: poblacin, distribucin del ingreso.
Fortaleza de la izquierda radical.
Fuerzas polticas regionales.
Conflicto social.
Historia de regmenes inestables.

MTODO DEL CHECKLIST:

Incluye un sistema de puntuaciones para el pas bajo consideracin que pueden ser cuantitativos (en
cuyo caso no se debern hacer juicios personales) o cualitativos donde la puntuacin requiere
determinaciones subjetivas.
Cada tem es detallado de la ms alta a la ms baja puntuacin.
La suma de las puntuaciones es usada como una medida del riesgo pas.
Es posible variar la influencia que cada componente tiene en la puntuacin final mediante la
asignacin de un peso a cada indicador, esto es una aproximacin al Checklist Ponderado.
En los ltimos aos este mtodo se ha vuelto popular entre los bancos y agencias de ratings.
OTROS MTODOS CUANTITATIVOS:
Los mtodos cuantitativos usados en estudios economtricos y estadsticos del riesgo pas pueden
ser caracterizados en cuatro grupos.
Anlisis Discriminante:
Es utilizado tanto para pases que reprogramen o no su deuda, eligiendo las variables apropiadas,
variables explicativas con distribucin normal multivariante en cada poblacin.

25

26

La funcin discriminante: es una combinacin lineal de las variables explicativas anteriores.

Anlisis Principal de Componentes.
Anlisis Logit o Mtodo del rbol de Regresin.
Figura 1. Inversin extranjera directa (en millones de dlares) en Amrica Latina y el Caribe.
Elaboracin propia en base a datos de CEPAL 2002.

Las calificaciones son opiniones y por tanto estn condicionadas por la subjetividad de cualquier Opinin,
aunque se fundamentan en un exhaustivo estudio tanto del emisor como de la emisin.
Es pertinente aclarar que la calificacin de riesgo no constituye por s misma una garanta, ni Una sugerencia
o recomendacin para invertir en determinados valores. Es tan slo una opinin de una empresa
especializada en el tema que brinda un complemento a las decisiones de inversin.

GLOBALIZACIN DE LOS MERCADOS Y CALIFICACIN DEL RIESGO

Una caracterstica importante del proceso de globalizacin es la creciente liberalizacin e integracin de los
mercados financieros, que dados los avances tecnolgicos en las comunicaciones, ha implicado un fuerte
incremento de los flujos internacionales de capital, en especial de corto plazo. Contrariamente a la teora
dominante, estos movimientos de capital, caracterizados por su alta volatilidad, han tornado vulnerables a los
mercados financieros de los pases latinoamericanos (y a toda su economa) al cruzar las fronteras en ambos
sentidos. En este sentido, las estrategias de desarrollo que los pases de Amrica Latina intenten adoptar se
encuentran condicionadas por el problema estructural de falta de capital, lo que los lleva a reducir y eliminar
sus sistemas de proteccin para atraer fondos del exterior. El modelo de crecimiento econmico de estos
pases se apoyo fundamentalmente en la inversin extranjera, en la capacidad de los gobiernos de conseguir
financiamiento externo y de cierta manera, en el cumplimiento de las exigencias del mercado.
En consecuencia, la autonoma de los gobiernos, es decir, su capacidad para decidir, se encuentra cada vez
ms restringida, por las decisiones de los mercados financieros internacionales. Las estrategias de desarrollo
latinoamericanos quedan sujetas a los dictmenes de estos mercados globalizados, cuya volatilidad afecta no
solo los tipos de cambio, sino tambin la oferta monetaria y la capacidad de ahorro interno.
26

27
El comportamiento de estos mercados financieros internacionales est condicionado y responde entre otras
cosas a lo que dicen aquellos que lo estudian, analizan y predicen. Entre ellos, las calificadoras de riesgo
cumplen un papel importante en el acontecer latinoamericano. De ellas depende, en muchos casos, el que un
pas mantenga cierta estabilidad econmica, social y poltica o sea objeto de una crisis econmica y social
donde las variables de crecimiento no solo se estancan sino que retroceden.

METODOLOGA DE LA CALIFICACIN
Se puede distinguir, entre las agencias que califican al pas en su conjunto y aquellas que, a travs de
trabajos especficos, califican el riesgo de deuda soberana. La clasificacin se realiza en base a una
metodologa particular de cada ECR, contando con un conjunto de principios y criterios cualitativos y
cuantitativos. El resultado del estudio es la clasificacin con una nomenclatura particular que sirve para medir
el riesgo implcito del objeto que est siendo calificado. El cuadro 1 refleja esta clasificacin.
Los elementos cualitativos utilizados para la calificacin refieren, entre otros, al entorno Macroeconmico
donde se encuentra el emisor, sector de actividad en el que se desarrolla, posicin competitiva a nivel
internacional. Asimismo se evalan sus planes y estrategias de negocio, calidad y composicin de la
administracin, marco legal y situacin accionaria. Cules son sus proveedores, clientes, polticas de control,
etc.
Otro criterio utilizado para la calificacin es aquel referido al anlisis de elementos cuantitativos. El mismo
evala aspectos contables, financieros, cul es su composicin de costos, proyecciones de mercado, flujos de
ingresos y egresos, cifras de facturacin, etc. El emisor sujeto a calificacin debe ser consciente de presentar
la informacin completa, La que puede incluir hasta planes o estrategias futuras de manera de obtener un
buen resultado del proceso.
Los elementos considerados sobre el emisor para la evaluacin son los siguientes:
Situacin financiera, es decir estados financieros de los ltimos perodos, indicadores de liquidez, solvencia,
gestin, rentabilidad, cobertura de deuda y fuentes de financiamiento.
Situacin econmica, vinculada a la eficiencia operativa del emisor, calidad de la gerencia, estructura de
costos, volumen de ventas, situacin laboral y flujo de caja proyectado.
Situacin empresarial, se analiza la interrelacin del emisor con el entorno inmediato,
Posicionamiento en el mercado, concentracin o dispersin de ventas, sensibilidad respecto de tasas de
inters, tipo de cambio, etc.
Por otra parte se evalan algunos elementos de la emisin en particular: Liquidez, es decir la realizacin
inmediata del instrumento minimizando prdidas por precios bajos. Resguardos con los cuales el emisor se
compromete a mantener algunos indicadores dentro de ciertos mrgenes, si esto no sucede se genera la
exigibilidad inmediata del pago de la deuda. ! Garantas, fianzas, hipotecas, las que buscan proteger al
inversionista en caso de incumplimiento.

CLASIFICACIN DE TIPOS DE EVALUACIONES DE RIESGO.

Fuente: Morales, Jorge y Tuesta, Pedro
Calificaciones de Crdito y Riesgo Pas
Por tipo de calificacin
27

28
Por tipo de
Informacin.

CUALITATIVA

MIXTA
(CUALITATIVA
Y
CUANTITATIVA)

Riesgo Pas
Institutional
Investor(Rating
index)
Business Environ Risk
Intelligence (BERI)
Control
Risk
Information
Services(CRIS)
Economist
Intelligence
Unit(Reports)
Euromoney country Risk
Japanese Center for International
Finance
Political Risk Service: ICRG y
IBC Index

Riesgo Soberano

Moodys Investor Services

Standard and Poor Rating
Group
Duff & Phelps Credit Rating
(DCR)
IBCA Fitch
Thomson Bank Watch Inc.

CUANTITATIVA
Un aspecto a resaltar es que la calificacin es un proceso continuo, en el que durante cierto lapso de tiempo
la ECR seguir emitiendo opiniones sobre una determinada emisin, y podr si se justifica modificar la
calificacin.
Es importante precisar que diversos tipos de riesgo afectan la percepcin de rentabilidad de Las operaciones
que se realizan en los mercados financieros y de inversin. Los tipos de riesgo Se asocian al tipo de deudor
(soberano o no soberano) al tipo de riesgo (poltico, econmico o financiero) o incluso a la posibilidad de
repago.
Existen autores que definen el riesgo pas como la exposicin a dificultades de repago en una Operacin de
endeudamiento con acreedores extranjeros o con deuda emitida fuera del pas De origen. El riesgo
soberano es un subconjunto del riesgo pas y califica a las deudas garantizadas por el gobierno o un agente
del gobierno. Otra literatura sostiene que el riesgo pas y el riesgo soberano son sinnimos. Ambos hacen
referencia al riesgo que surge de prstamos o deudas pblicamente garantizadas por el gobierno o tomadas
directamente
por el gobierno o agentes del gobierno.
En la jerga financiera, se considera riesgo pas al nivel de riesgo que implica la inversin en Instrumentos
emitidos por el gobierno de un pas en un momento dado. Est asociado a la Probabilidad de incumplimiento
en el pago de la deuda pblica de un pas, expresado como Una prima de riesgo. El riesgo soberano refiere a
la capacidad y predisposicin que tiene un pas para pagar sus deudas, es decir implica la probabilidad de
que las acciones de un gobierno Puedan afectar directa o indirectamente la capacidad del emisor de deuda
de cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma. No se habla del Mercado de Bonos y Ttulos Pblicos,
sino que se intenta calificar el Stock de Deuda que un pas posee y su capacidad de cumplir con los
compromisos financieros.
La capacidad y voluntad de un gobierno de cumplir sus obligaciones est apoyada en sus polticas fiscal y
monetaria. En este sentido se debe evaluar el poder impositivo y el control en el sistema financiero nacional.
Por otra parte, para el cumplimiento de la deuda pblica pactada en moneda extranjera se deben asegurar
divisas, por lo que se debe tener en cuenta la interrelacin entre las polticas nacionales y la evolucin de la
balanza de pagos.
El riesgo soberano es utilizado como un indicador de calificacin mxima en un determinado pas, es decir
ninguna otra entidad de ese pas podr tener una mejor calificacin de riesgo. El hecho de tomar como tope el
riesgo soberano estara justificado en base a que un default del Estado llevara al resto de los emisores
28

29
locales a suspender el pago de sus obligaciones. Esta Crisis de deuda a nivel nacional acarreara
probablemente una crisis poltica, de balanza de pagos, a una elevada inflacin, que en definitiva se
trasladara al sector privado restringiendo su capacidad de pago. Sin embargo, la internacionalizacin de la
economa ha llevado de manera
cada vez ms frecuente a la instalacin de filiales de compaas multinacionales en pases donde su
calificacin soberana no es muy alta. Es por ello que existe un nmero pequeo de instrumentos de algunas
empresas que estn calificadas por encima del riesgo soberano.
En definitiva, los reportes realizados por las distintas empresas buscan evaluar las posibilidades que existen
para generar los recursos necesarios a fin de cumplir con los compromisos asumidos. La mayora de los
trabajos sobre Riesgo Pas tratan de aproximarse a su cuantificacin a travs de correlaciones entre el
comportamiento de los diferenciales de tasas de inters de distintos tipos de deuda y el Riesgo Pas, el cual
es determinado, como sealamos, ya sea mediante los ratings asignados por las agencias calificadoras
internacionales de riesgo de crdito (Moodys, Standard & Poors, FitchIBCA, entre otras) o a travs de los
ndices de Riesgo Pas, calculados por empresas como Euromoney o Institutional Investor.

CALIFICADORAS A NIVEL INTERNACIONAL

Las ECR realizan predicciones a futuro, cuya precisin slo puede ser considerada una vez que el
instrumento calificado ha cumplido o incumplido sus condiciones, por tanto su credibilidad
juega un papel central. Es para fomentar dicha credibilidad que se establecen ciertos requisitos para las
calificadoras: deben ser independientes, evitando principalmente conflictos de inters con los emisores, los
inversionistas, los intermediarios o incluso el gobierno.
-

debe ser financieramente viable, este punto es de vital importancia para mantener un staff
competente de tcnicos.
debe tener el derecho, y a veces la obligacin de mantener confidencialidad sobre la informacin a la
que accede.
debe guardar total transparencia sobre sus metodologas, criterios y racionalidad de sus
calificaciones.
debe mantener un grado de coordinacin con el supervisor.

Las calificadoras de riesgos internacionales comnmente presentan dos escalas de calificacin,

una a nivel internacional y otra nacional. Con respecto a las primeras se evala si el emisor
tiene capacidad de hacer frente a sus compromisos en cualquier moneda. Estas calificaciones permiten
comparar dos activos en diferentes lugares del mundo. Por otro lado, las calificadoras de riesgo nacionales
evalan la calidad crediticia del emisor tomando como referencia el riesgo soberano, midiendo as la
calificacin del emisor en un determinado pas. Por esta razn no pueden ser utilizadas para comparar activos
internacionales.

NDICE DE RIESGO PAS OTRAS OPINIONES

El ndice de riesgo pas elaborado por JP Morgan para las denominadas naciones emergentes, se llama
tcnicamente EMBI+ y est compuesto por las siglas de las palabras Emerging Market Bond
Index, es decir, ndice de Bonos de los Mercados Emergentes. Mide entonces el grado de "peligro" que
supone un pas para las inversiones extranjeras. J. P. Morgan analiza el rendimiento de los instrumentos de la
deuda de un pas, principalmente el dinero en forma de bonos.
Existe un EMBI+ general que agrupa las cotizaciones de los activos de 16 pases (Argentina, Nigeria,
Ecuador, Brasil, Venezuela, Rusia, Turqua, Filipinas, Per, Colombia, Bulgaria, Panam,
29

30
Mxico, Qatar, Polonia y Corea). Se trata de pases que han emitido una importante cantidad de deuda en las
ltimas dcadas y recurren a los mercados financieros internacionales para realizar nuevas emisiones. Este
EMBI+ General mide el estado de la deuda conjunta de los 16 pases. Se explica de esta forma porqu una
cesacin de pagos o incumplimiento de alguno de los pases que integran el EMBI+ General, genera un
inmediato efecto negativo en los dems componentes del Grupo de Pases Emergentes. Podemos
ejemplificar lo antedicho citando la Crisis Mexicana de 1995 y la Crisis Rusa de 1998, que arrastraron a todos
los pases emergentes a graves problemas financieros.
Tambin se confecciona un EMBI+ para cada uno de los 16 pases. Este ndice refleja la cotizacin de los
bonos de cada pas en particular. Es un indicador ponderado, algunos ttulos pesan ms que otros en la
canasta particular de Bonos emitidos por cada pas.
La forma utilizada para medir la prima de riesgo es la diferencia entre las tasas que pagan los bonos del
Tesoro de los Estados Unidos y las que pagan los bonos del respectivo pas. Se utiliza la tasa de los bonos
del Tesoro de los Estados Unidos como base, ya que se asume que es la de menor riesgo en el mercado. Es
decir que se toma como referencia el rendimiento de los Bonos Norteamericanos Y se realiza la comparacin
con los ttulos pblicos de pases emergentes. La tasa promedio de los ttulos norteamericanos era, a marzo
de 2002, del 2.5%. Su clculo se expresa como:
Riesgo Pas = Tasa de rendimiento de los bonos de un pas - Tasa de rendimiento de los Bonos del Tesoro
norteamericano
El Riesgo Pas se mide en puntos bsicos (cada 100 puntos equivalen a 1%), por esto cuando se escucha
que el ndice de Riesgo Pas se ubica en 1.200 puntos, en realidad se est diciendo que el bono del pas
emisor paga 12% adicional sobre la tasa de los bonos americanos. Si una emisin de bonos de un pas
determinado, tiene por ejemplo, una tasa de inters del 27% anual aproximadamente, significa que se le suma
a la tasa de los ttulos de deuda del Tesoro de los EEUU (2.5% anual) el 24.58% anual derivado del ndice de
riesgo pas, en el caso de que el ndice sea de 2458 puntos. Los principales factores que influyen en la
determinacin del riesgo pas se presentan en el Cuadro 2.

FACTORES QUE INFLUYEN EN DETERMINAR EL REISGO PAIS.

Prima por inflacin
Prima por riesgo
incumplimiento
Prima por Liquidez
Prima por devaluacin
Prima por vencimiento
Otros Factores

de

Compensacin por la declinacin esperada del poder adquisitivo del dinero

prestado
Recompensa por riesgo de incumplimiento en el caso de un prstamo o
bono
Recompensa por invertir en un activo que pueda no ser convertido
rpidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.
Recompensa por invertir en un activo que no est nominado en la divisa
propia de inversionista
Mayor sea el plazo en que vence el bono menor es la liquidez del ttulo y
mayores los riesgos de volatilidad
Estabilidad poltica, estabilidad macroeconmica y fiscal situacin del rea
geogrfica bancaria.

CONCLUSION

30

31

El tema Riesgo Pas en el mundo es de gran impacto para todo el estatus empresarial- financiero ya
que esto los lleva a la toma de decisiones adecuadas sobre la inversin que sean realizar en pases
especficos en el mundo pero es por esto con lo que logran darse cuenta a travs de estudios del
principal indicador de riesgo pas (El EMBI) que tan rentable es un pas y la confiabilidad que ellos
puedan depositar su capital ah mejorando as sus ganancias.
1. INTRODUCCION AL SISTEMA FINANCIERO.
Como primer esquema de presentacin es necesario mencionar que antes de pasar por los
mercados financieros internacionales es imperante hablar del sistema financiero internacional, como
la base una economa mundial donde las transacciones, los intercambios y el valor de divisas juegan
un papel fundamental en el desarrollo de las sociedades. De sta manera, la principal funcin del
sistema financiero es intermediar entre quienes poseen y quienes necesitan dinero para as
satisfacer sus necesidades, puesto que stas difieren segn su capacidad adquisitiva a corto y largo
plazo.
Los que poseen dinero buscan una recompensa por invertir a largo plazo sacrificando su
disponibilidad inmediata, esto se conoce comnmente en las instituciones financieras como tasa de
inters. Desde un punto de vista general tanto personas naturales como empresas buscan hacer
ste tipo de transacciones debido a la influencia que puede tener en su rentabilidad a corto y largo
plazo. En contraste se puede observar que las personas (naturales/jurdicas), que buscan dinero a
corto plazo para satisfacer necesidades o invertir en proyectos a mediano plazo estn dispuestos a
pagar un determinado costo por el hecho de financiar de forma inmediata sus proyectos y que stos
mismos generen las utilidades necesarias para cubrir las obligaciones y generar rentabilidad; en ste
caso eso costo tambin es una tasa de inters solo que desde un punto de vista como obligacin
financiera.
Es en sta parte donde el sistema financiero pone en paralelo las necesidades de cada uno de los
grupos buscando satisfacer ambos objetivos.
2. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS DENTRO DE LOS MERCADOS INTERNACIONALES. 7
7 Tesis de Mercados e Instrumentos Financieros, Anlisis de Riesgos y
Portafolios de Inversin. UNAM
31

32

Como punto de intermediacin financiera a nivel internacional y local son las instituciones bancarias,
aseguradora, casas de bolsa, arrendadoras y administradoras de fondos de inversin; aunque
comnmente las principales y las ms destacadas son las conocidas por la mayora como
BANCOS, stos desempean un papel fundamental en las transacciones econmicas, puesto que
son indispensables para el buen funcionamiento de cualquier sistema financiero.
2.1.

Los Bancos como principales instrumentos de intermediacin financiera.

Es importante destacar que la fortaleza de los bancos radica en la capacidad de poder otorgar
crdito o financiamiento a mediano y largo plazo si necesidad de recurrir a un solo ahorrador o grupo
especfico de inversionistas. Los financiamientos otorgados por estas instituciones constituye la
mayor parte de sus activos, debido a que financiar a empresas o personas fsicas es su funcin
primordial.
El financiamiento como instrumento principal de rentabilidad de un banco puede exceder varias
veces el monto de recursos en efectivo o susceptibles de convertirse en efectivo inmediato.
Bsicamente estos recursos casi siempre son procedentes de los ahorradores e inversionistas que
confan sus recursos en stas instituciones.

2.2.
Las dos caras de la intermediacin financiera.
Cuando se otorgan crditos: Cuando se efecta ste tipo de transacciones se conoce

como tasa de inters activa.

Cuando se obtienen recursos: Los Bancos pagan a quienes les han confiado sus recursos
una tasa de inters conocida como tasa de inters pasiva.

Cuando se presenta esta dualidad basada en la intermediacin es necesario mencionar que esto
implica diversos riesgos, entre los que destacan los riesgos de crdito que derivan de la capacidad
de los deudores para cumplir sus obligaciones de deuda y los riesgos de liquidez que son
consecuencia directa del otorgamiento de crditos a plazos cuando la mayora de sus recursos se
encuentran a la vista.
Es necesario recalcar que las funciones principales de los bancos tanto en sus operaciones pasiva
como activas, es la bsqueda de la rentabilidad y aunque en la captacin de recursos que son su
principales operaciones pasivas es una tcnica de inversin que sirve para que puedan otorgar

32

33

crdito a plazos, siempre buscan poder obtener recursos a plazos largos para compensar la carga
de liquidez generada por los capitales que les son financiados a las personas fsicas y las empresas.
3. MERCADOS FINANCIEROS.
Para hablar de los mercados financieros es importante recalcar la definicin de estos y es que es
relativamente un espacio fsico o virtual en el que se realizan los intercambios a travs de
instrumentos financieros y se definen sus precios de acuerdo a una oferta y demanda especfica.
Como todo mercado coloca a los vendedores en un mismo lugar haciendo ms fcil encontrar a los
posibles compradores, es fcil observar esto a travs de las ubicaciones de intermediarios
financieros principales como son los ya mencionados bancos, que se ubican en puntos comunes
para hacer ofertar sus recursos a tasa de inters competitivas.
Siempre el objetivo principal de los mercados financieros ser movilizar dinero a travs de una lnea
de tiempo estructurada.
Antes de pasar a los tipos de mercados financieros es importante recalcar las diferencias que
plasma con el mercado de productos ya que resulta muy fcil poder confundir los conceptos y sus
funciones principales.
MERCADO FINANCIERO8
1. Compra venta de activos financieros

MERCADO DE PRODUCTOS
Compraventa de productos

de

consumo diario para el hombre

(granos

Se

establece

un

lugar

formal

bsicos,

productos

agrcolas, etc.)
Se establece en cualquier lugar.

autorizado.
3.1.
Principales tipos de mercados financieros.
3.1.1. Los Mercados de deuda.
Personas naturales, empresas, entes estatales o instituciones gubernamentales en su
mayora necesitan financiamiento en un momento determinado, ya sea para realizar un
proyecto de inversin o para mantener sus propias actividades, dependiendo de sus

8 Material Bibliogrfico Grupo Pace.

33

34

objetivos. Estos son materializados a travs de una solicitud de crdito o en la emisin

de un instrumento de deuda.
En el mercado de deuda es la infraestructura donde se emiten y negocian los
instrumentos de deuda. Los instrumentos de deudas son ttulos, es decir documentos
necesarios que validan los derechos de una transaccin financiera, que representan el
compromiso por parte del emisor de pagar los recursos prestados, ms un inters
pactado o establecido previamente al poseedor del ttulo en una fecha de vencimiento
dada.
3.1.2. Instrumentos de deuda.
Los instrumentos de deuda comnmente se clasifican segn su:
- Cotizacin.
- Su colocacin.
- El tipo de tasa.
- El riesgo del emisor.
o Por su cotizacin: Se refiere a la forma en que se hacen pblicos los
precios de los ttulos. Los instrumentos se dividen en los que se cotizan a
descuento y los que se cotizan a precio. Los valores a descuento se
refieren a los instrumentos de deuda que no pagan intereses
peridicamente, es decir, que no pagan cupones. El rendimiento que
obtienen los inversionistas proviene de comprarlos a descuento, esto es, a
un precio menor a la cantidad que se debe pagar al momento del
vencimiento. Este precio es conocido como valor nominal. El valor nominal
de un ttulo est estipulado en el documento del instrumento y tambin se
conoce como valor facial instrumento y tambin se conoce como valor
facial. Los valores que cotizan a precio pagan cupones, y el precio del
instrumento es el resultado de sumar al valor al da de hoy, todos los pagos
de intereses que pagar el ttulo en el futuro conocido como el pagos de
intereses que pagar el ttulo en el futuro, conocido como el valor presente
de los pagos de inters, ms el valor presente del valor nominal del
instrumento conocido como principal.
La diferencia entre el precio y el valor nominal del ttulo se conoce como ` La diferencia entre el
precio y el valor nominal del ttulo se conoce como rendimiento.

34

35

o Segn su colocacin. Hay dos maneras de ofrecer instrumentos de deuda al

pblico inversionista.
Mediante colocacin pblica.
Mediante la colocacin privada.
o Segn el tipo de tasa: Se refiere a los intereses previamente pactados que
pagar el instrumento de deuda. stos pueden ser a tasa de inters fija y tasa
de inters variable o tasa de inters indizada (ligada a la inflacin o al tipo de
cambio). Los valores a tasa fija pagan una tasa de inters que se mantiene sin
cambio durante toda la vida del instrumento. Cuando los valores pagan una tasa
variable, la tasa de inters cambia peridicamente y, finalmente, cuando pagan
una tasa de inters indizada, sta cambia de acuerdo con la referencia a la que
se haya indizado.
o El riesgo del emisor: La capacidad de pago del emisor puede ser un criterio de
clasificacin de los instrumentos de deuda. Normalmente, las agencias
clasificadoras, asignan una calificacin a los emisores de instrumentos de deuda
de acuerdo a su capacidad de pago.
3.1.3. Mercado Accionario.
Cuando una empresa requiere de capital, tiene bsicamente tiene dos formas de
obtenerlo, una es a travs prstamos en forma de crditos o ttulos de deuda y otra
mediante la emisin de capital nuevo.
La principal diferencia entre estas dos fuentes de financiamiento radica en que, con los
prstamos, las empresas estn obligadas a pagar alguna forma de inters a la persona
o institucin que les otorga el financiamiento, mientras que con la emisin de capital las
empresas solo efectan pagos a los inversionistas si la empresa genera utilidades. sta
diferencia hace que la emisin de capital sea menos riesgosa para las empresas pero
3.1.3.1.

ms riesgosa para los inversionistas.

Qu son las acciones? Los ttulos que representan el capital invertido en una
compaa se conocen como acciones y pueden tener diferentes caractersticas
dependiendo del poder de votacin que le poseedor de las acciones tenga en la
empresa, las utilidades a las que tiene acceso o el porcentaje de la empresa que
representa. Por ejemplo las acciones comunes u ordinarias son aquellas que, de
acuerdo con los estatutos sociales de la emisora no tienen calificacin o preferencia
alguna. Tienen derecho a voto general interviniendo en todos los actos de la vida de
35

36

la empresa y solo tienen derecho a dividendos, es decir, a pagos peridicos

provenientes de las utilidades generadas por la empresa, despus de que se haya
pagado a las acciones preferentes.
En el mercado de acciones las empresas se clasifican en dos tipos:
-

Empresas Privadas: En los que los dueos o accionistas son congregados

solamente por invitacin y ningn externo puede ser accionista.

Empresas Pblicas: Dnde cualquier persona puede comprar o vender las acciones
de la compaa.

sta es la gran cualidad de los mercados accionarios, y que en un determinado momento si bien la
organizacin del mismo lo permite, todos pueden acceder a esa participacin generando as un
cambio drstico en el desarrollo de las economas a nivel mundial, cabe destacar que una
caracterstica adicional es que siempre deben de estar muy bien organizados para respetar a cada
participante y los capitales invertidos en las diferentes entidades.
3.1.3.2.
Ejemplos de mercados accionarios ms importantes a nivel mundial.
Nueva York (New York Stock Exchange, y National Securities Dealers Automated
Quotations, NASDAQ)
Londres (London Stock Exchange)
Japn (Tokyo Stock Exchange)
3.1.4. MERCADO DE DERIVADOS.
En el que las partes celebran contratos con instrumentos cuyo valor depende o es contingente, del
valor de otros activos denominados activos subyacentes.
La funcin primordial del mercado de derivados consiste proveer instrumentos financieros de
cobertura o inversin que fomenten una adecuada administracin de riesgos.
Los marcados de Derivados se dividen en:

Mercado burstil: Aquel en el que las transacciones se realizan en una bolsa reconocida y
opera contratos de futuro y de opcin sobre los siguiente activos financieros: Dlar, Euro,

Bonos, Acciones, ndices y Tasas de Inters.

Mercado extraburstil: Aquel en el cual se pactan las operaciones directamente entre
compradores y vendedores, sin que exista una contraparte central que disminuya el riesgo

de crdito.
3.1.5. MERCADO CAMBIARIO.
36

37

Qu es el tipo de cambio? Es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en trminos

de la moneda local.

Es el nmero de unidades de moneda nacional que debe de entregarse para obtener una
moneda extranjera, o similarmente, el nmero de unidades de moneda nacional que se
obtienen al vender una unidad de moneda extranjera.

Por ejemplo si para obtener un dlar estadounidense (dlar) se deben de entregar 8.75 Colones, el
tipo de cambio de nominal entre El Salvador y EUA, ser de 8.75 colones por dlar.
3.1.5.1.

Productos Financieros derivados del tipo de cambio.

Existen dos principales derivados del tipo de cambio:

1. El forward: Un forward de tipo de cambio es un contrato en el que se pacta la compra o
venta de una moneda (por ejemplo dlares) a un plazo futuro mayor de 48 horas y a un tipo
de cambio fijo. Es decir se compra o se vende una cantidad de divisas hoy pero las mismas
se recibirn o entregaran en fecha futura y al tipo de cambio pactado para dicha fecha.
2. El futuro. La principal diferencia entre un forward de tipo de cambio y un futuro de tipo de
cambio es que el primero es un contrato entre dos particulares y el segundo se negocia en
un mercado organizado por lo que el plazo y el monto estn definidos (estandarizados) de
antemano.
3.1.5.2.

Las Reservas Internacionales.

Son activos financieros que el banco central interviene en el exterior y que pueden ser fcilmente
convertidos en medios de pagos. Su caracterstica principal es la liquidez; es decir, la capacidad de
los activos que la integran para saldar rpidamente obligaciones de pago fuera del pas a las que
pertenecen.
3.1.6. MERCADO DE DIVISAS.
El mercado de divisas9 (tambin conocido como Forex, abreviatura del trmino ingls Foreign
Exchange) es un mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas. Este mercado
naci con el objetivo de facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio internacional. El
volumen diario de transacciones que lleva a mover alrededor de 5 billones de dlares
9 Fuente: es.wikipedia.org/mercado de divisas.
37

38

estadounidenses (USD)1 al da ha crecido tanto que, en la actualidad, el total de operaciones en

moneda extranjera que se debe a operaciones internacionales de bienes y servicios representan un
porcentaje casi residual, debindose la mayora de las mismas a compraventa de activos
financieros. En consecuencia este mercado es bastante independiente de las operaciones
comerciales reales y las variaciones entre el precio de dos monedas no puede explicarse de forma
exclusiva por las variaciones de los flujos comerciales.
3.1.6.1.

Tamao del mercado y liquidez.

El mercado de divisas es nico debido a:

El volumen de las transacciones

La liquidez extrema del mercado.

El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado

Su dispersin geogrfica

El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de semana).

La variedad de factores que generan los tipos de cambio.

El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un promedio diario

de US$ 5.345 billones, operando en un da lo que Wall Street puede llegar a operar en un
mes en el mercado burstil.

Los contratos de futuros de divisas fueron introducidos en 1972 en el Chicago Mercantile

Exchange o Bolsa de Comercio de Chicago y es uno de los contratos que se negocian ms
activamente. El volumen de los futuros de divisas ha crecido rpidamente los ltimos aos, pero
explica solamente cerca del 7% del volumen total del mercado de moneda extranjera,
3.1.6.2.

Caractersticas del mercado de divisas.

Entre las implicaciones de no ser un mercado centralizado se encuentra el que no existe una sola
cotizacin para las divisas que se negocian: sta depende de los diferentes agentes que participan
en el mercado.

38

39

El mercado de divisas es un
Mercado mundial que, aunque
cuenta con acceso las 24 horas,
en la prctica se ve limitado por
el parntesis de las operaciones
en el fin de semana. An en
esos periodos de interrupcin,
los operadores pueden colocar
posiciones de compra o de
venta que se vern dinamizadas
cuando el mercado comience a
fluctuar.

No

es

menos

importante tener en cuenta que

durante

el

periodo

de

negociacin, la hora del da en

la que se acceda en este
mercado

tiene

un

impacto

directo en la liquidez para

operar en una o en varias divisas. Los momentos en los que abren las principales bolsas del mundo
son los de mayor liquidez y movimiento, si bien el mercado Forex no est directamente vinculado
con la naturaleza de estos centros de negociacin. Dado que estamos hablando de un mercado
extraburstil, no se deben menospreciar los cambios que estos centros pueden causar.
3.1.6.3.

Tipos de Instrumentos:

El valor total de intercambios mundial asciende a 4 billones de dlares, alcanzando los derivados
tradicionales un valor total de 3,7 billones de dlares. 9 Entre los instrumentos ms comunes estn:

Operaciones al contado de divisas. Conocidas en ingls como Foreign Exchange Spot

Trading, son compra venta de divisas en las que el tiempo que transcurre desde la contratacin
hasta su liquidacin (entrega de las divisas) no supera los dos das hbiles.
Vase tambin: tipo de cambio spot
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Operaciones a plazo de divisas. Son operaciones de compraventa de divisas en las que la

cantidad y el precio de las divisas se fijan en el momento de la contratacin pero la liquidacin o
entrega de las divisas no se realiza en el momento de la contratacin sino en uno posterior,
tambin fijado en el contrato. Este contrato se diferencia del futuro de divisas que se contrata en
el mercado de derivados y de forma estandarizada. Las operaciones a plazo representan un
70% del total de las operaciones realizadas.
Vase tambin: Tipo de cambio a plazo

Derivados

Opcin financiera de divisas. Llamados en ingls Foreign Exchange Options, es un

contrato que da el derecho no obligatorio una divisa por otra a una tasa determinada en una
fecha predeterminada. Es un Over The Counter derivado.

Futuros de divisas. Tambin llamadas Foreign Exchange Futures, es un acuerdo de

intercambiar divisas en cierta fecha bajo una tasa predeterminada. A diferencia de las
opciones, no es un Over The Counter.

Futuros a plazo. En ingls Outright forward. Un nico intercambio de una divisa por
otra a la tasa de un da futuro predeterminado.

Un contrato no negociado de divisas. Su nombre es ingls es nondeliverable

forwards. Un contrato generalmente negociado transterritorialmente, que se liquida sobre la
base de distintas monedas. Permite tener exposicin a una moneda, sin tener que recibir o
pagar dicha divisa.

Swap de divisas, en idioma ingls Foreign Exchange swaps, es un contrato entre

dos contrapartes de comprar y vender una cantidad de divisas, y de recomprar y revender
las divisas a una tasa determinada en una fecha predeterminada.

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CONCLUSIONES
Como conclusin general hemos descrito de manera sistmica todo el funcionamiento de los mercados
financieros internacionales y el riesgo pas de acuerdo a sus aplicaciones y contextos de trabajo de ah hemos
ido describiendo lo dems en torno a los procesos de trabajo donde se han visto los aspectos de
interpretaciones de los mercados financieros internacionales y sus diferentes etapas y desarrollos. Tambin
se han descrito de forma detallada que es un mercado financiero internacional y sus diferentes formas de
trabajo en donde tenemos desde su principio hasta la actualidad. Se han ido estudiando las variables
macroeconmicas que intervienen en los procesos de trabajo as como los aspectos de efectos de trabajo en
diferentes reas. Podemos decir que hemos dado una mirada general a estas instancias de nivel internacional
y hemos conocido de alguna manera sus procesos y formas de trabajo en diferentes continentes del mundo.
Oportunamente en vista al marco terico de este trabajo investigado presentamos una enumeracin de
causas y consecuencias en el entorno de los riesgos que afectan las financieras internacionales en
DIFERENTES PAISES- As tambin se presentan los instrumentos de medicin tcnicos de acuerdo a
estudios de los profesionales e instituciones responsables y autorizadas para medir los riesgos de
financieras internacionales establecidas en diferentes partes del globo terrqueo.

las
los
los
las

Adems damos a reconocer los principales hechos histricos del surgimiento de las financieras
internacionales y nacionales, sus principales crisis financieras y econmicas en el sistema de integracin
monetaria. ..
As como tambin se hace una secuencia histrica de cmo ha funcionado el sistema monetario nacional del
sistema financiero bancario en nuestro pas y a nivel de Centroamrica. Y mundial.

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N
NOMBRE
Carne
Firma
1
GERSON OMAR ROMERO MIRANDA
RM09129
2
CARLOS HUMBERTO GUZMAN
GG97098
3
DOUGLAS ALBERTO MIRON MANCIA
MM93222
4
JUAN JOSE MONROY AYALA
MA08033
5
RAFAEL ERNESTO PEATE MOLINA
PM03027
Primera Reunin Trabajo de Finanzas Internacionales "Mercados Financieros Internacionales y Riesgo Pas."

ANEXOS

Durante la primera reunin se realiz una recopilacin de informacin y bsqueda va documental e internet a
efectos de poder ver que era lo que se seleccionara para el trabajo y que era lo que se poda utilizar a
efectos de conocer mejor la temtica en torno al estudio que realizaremos sobre los mercados financieros
internacionales, cabe destacar que en esta ocasin por la magnitud de la informacin y de una vez con todo el
proceso desarrollado se ha definido y decidido que los aspectos de trabajo y desarrollo van a ser retomados
por secciones y por cada uno de las y los compaeros a efectos de poder ir avanzando en el bosquejo y
desarrollo de la temtica por los que hemos decidido poner a buena disposicin todo el empeo en el rea
investigativa a fin de concluir este proceso.
Segunda Reunin Trabajo de Finanzas Internacionales "Mercados Financieros Internacionales y Riesgo
Pas".
N
1
2
3
4
5

NOMBRE
GERSON OMAR ROMERO MIRANDA
CARLOS HUMBERTO GUZMAN
DOUGLAS ALBERTO MIRON MANCIA
JUAN JOSE MONROY AYALA
RAFAEL ERNESTO PEATE MOLINA

Carne
RM09129
GG97098
MM93222
MA08033
PM03027

Firma

Durante la segunda reunin pudimos verificar los avances que cada uno ha hecho en torno a la temtica de
desarrollo asignada as como nuevos elementos que los miembros del grupo han ido incorporando en torno a
ello por lo que podemos decir que en cuanto a los casos de asignaciones cabe destacar que los compaeros
han desarrollado de una manera responsable la asignacin dejada en mano de cada uno de ellos por lo que
podemos decir que se va avanzando en este proceso lo ms relevante es que la informacin est tratando de
sintetizarse dado que es una magnitud de bastantes niveles y clasificaciones as como una cantidad
considerable de formas y aspectos de evaluacin sobre la temtica de riesgo pas en la que encontramos 4
reas destacadas, Tokio, Hong Kong, Dax, New York. Por lo que se decide ahondar en esta temtica y
conseguir ms informacin al respecto de ello.
Tercera Reunin de Trabajo de Finanzas Internacionales "Mercados Financieros Internacionales y Riesgo
Pas".
N

NOMBRE

Carne

Firma
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1
2
3
4
5

GERSON OMAR ROMERO MIRANDA

CARLOS HUMBERTO GUZMAN
DOUGLAS ALBERTO MIRON MANCIA
JUAN JOSE MONROY AYALA
RAFAEL ERNESTO PEATE MOLINA

RM09129
GG97098
MM93222
MA08033
PM03027

Durante la tercera reunin se comienza la construccin del perfil de investigacin de acuerdo con el cual
podemos decir que se ha desarrollado una serie de evaluaciones de acuerdo a la temtica, dado que hemos
definido presentar un informe con todo el rigor de una investigacin cientfica en materia documental, dado
que es muy relevante que esta misma quede a efectos de poder realizar investigaciones futuras como una
base de inicio y un punto de partida previo a lo que se ir desarrollando con el acontecer de los aos en
cuanto a los perfiles tambin se distribuyen los diferentes desarrollos de los mismos por lo que se puede ir
construyendo una mejor idea del avance as como de las limitantes que hemos tenido como grupo y que da
pie a seguir mejorando a efectos de tener un desarrollo profesional para ir superndolas en consecuencia nos
ha generado la capacidad de ser ms sistmicos a la hora de poder desarrollarse en otros niveles de
procesos y experiencias nuevas se toma como acuerdo finiquitar el trabajo previo a la ltima reunin as como
buscar un ponente dado que se haba pensado invitar a algn delegado de la embajada americana pero por
los procesos de burocracia no estaban dadas la condiciones para poder dar ese plazo as que se decide
buscar otro ponente que conozca la materia y el desarrollo de la misma en el campo laboral de la misma
temtica.

N
1
2
3
4
5

NOMBRE
GERSON OMAR ROMERO MIRANDA
CARLOS HUMBERTO GUZMAN
DOUGLAS ALBERTO MIRON MANCIA
JUAN JOSE MONROY AYALA
RAFAEL ERNESTO PEATE MOLINA

Carne
RM09129
GG97098
MM93222
MA08033
PM03027

Firma

En la cuarta y ltima reunin nos vemos para finiquitar el trabajo ver los aportes de cada uno de los miembros
del equipo as como tambin podemos decir, que nos dimos a la tarea de releerlo todo con la finalidad de dar
la ltima revisin al mismo a efectos de garantizar, Redaccin, Ortografa, Documentacin, Referencias entre
otros. Es de destacar que podemos ir viendo paso a paso lo realizado y poder ir concluyendo que se ha
logrado el objetivo. Al finalizar la revisin de la documentacin escrita pasamos a la parte de la presentacin
en digital de acuerdo a lo solicitado por el catedrtico por lo que construimos el proceso de la presentacin en
conjunto, tambin ir colocando los datos ms relevantes con la finalidad de poder sintetizar la informacin a
fin que el lector entienda y comprenda la temtica.

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