EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO: LA CURVA LM

Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambian dinero, bonos (como los
Certificados de la Tesorera de la Federacin que emite el gobierno mexicano), acciones de
empresas (como las de BIMBO), metales preciosos (amonedados y no amonedados) y otros
tipos de riqueza.
La riqueza financiera real de la economa no es, por supuesto, ms que la riqueza nominal,
WN, dividida por el nivel de precios, P. De manera tal que la demanda real de dinero (L) y la
demanda real de bonos (DB), debe ser exactamente igual a la riqueza financiera real de la
economa:

(5)
La ecuacin (5) indica que, dada la riqueza real de una persona, la decisin de tener ms
saldos reales (de dinero) equivale a decidir tener menos riqueza real en forma de bonos. Esta
implicacin nos permite analizar los mercados de activos centrando enteramente la atencin en
el mercado de dinero. Por qu? Porque, dada la riqueza real, cuando el mercado de dinero se
encuentra en equilibrio, el mercado de bonos tambin se encontrar en equilibrio. A
continuacin mostramos por qu debe ser as.
La cantidad total de riqueza financiera real de la economa est formada por los saldos
monetarios reales y los bonos reales. Por lo tanto, la riqueza financiera real total es igual a:

(6)
Donde M es la cantidad de saldos monetarios nominales y OB es el valor real de la oferta de
bonos. La riqueza financiera real total est formada por los saldos reales de dinero y los bonos
reales. La distincin entre las ecuaciones (5) y (6) se halla en que la (5) es una restriccin
sobre la cantidad de activos que desean tener los individuos, mientras que la (6) es meramente
una relacin contable que nos indica cunta riqueza financiera hay en la economa. La relacin
contable de la ecuacin (6) no implica que los individuos estn satisfechos con tener la
cantidad de dinero y bonos que hay realmente en la economa.
Introduciendo la ecuacin (5) en la (6) y reagrupando trminos obtenemos:

(7)
En (7) tenemos: supongamos que la demanda de saldos reales, L, es igual a la cantidad
existente de saldos reales,
. En ese caso, el primer trmino entre parntesis de la ecuacin
(7) es igual a cero. Por lo que el segundo trmino entre parntesis tambin debe ser igual a
cero. As pues, si la demanda de saldos monetarios reales es igual a la oferta monetaria real, la
demanda real de bonos, DB, debe ser igual a la oferta real de bonos, OB. O sea, (7) es una
condicin de equilibrio de los mercados de dinero y de bonos a la Walras.

Ahora bien, los individuos demandamos dinero para dos cosas: para motivo transaccin y para
motivo precaucin-especulacin. Demandar dinero para motivo transaccin implica demandar
dinero para financiar diferentes transacciones de compra-venta. Siempre que aumentan las
compras aumentan por lgica las ventas y, en consecuencia, la renta nacional tambin
aumenta. De esa manera se dice que la demanda de dinero para motivo transaccin es funcin
directa de la renta (Y).
Se supone que si aumenta la demanda de dinero para motivo transaccin debe disminuir por
lgica la demanda de dinero para motivo precaucin-especulacin. En la medida en que
disminuye la demanda de bonos el precio de los mismos baja y el rendimiento real de esos
bonos aumenta. De qu bonos hablamos? Por ejemplo de Certificados de Tesorera de la
Federacin (CETES). Muchas personas invierten en CETES y el gobierno les paga un
rendimiento. Por tanto, podemos ver las cosas de otra manera: siempre que aumentan los
rendimientos (o las tasas de inters) de los CETES la gente querr dinero para invertir en esos
valores gubernamentales y, en consecuencia, disminuir su demanda de dinero para motivo
transaccin. Altas tasas de inters, entonces, alientan la especulacin en los mercados
financieros pero desalientan el consumo y la inversin.
De esa manera, siempre que aumenta la tasa de inters disminuye la demanda de dinero para
motivo transaccin pero aumenta la demanda de dinero para motivo precaucin-especulacin.
Por esa razn, la curva de demanda de dinero (L), tiene pendiente negativa (o es descendente)
en el espacio i-L. No obstante, siempre que aumenta la renta, aumenta la demanda de dinero
para motivo transaccin pero en contrapartida disminuye la demanda de dinero para motivo
precaucin-especulacin:
(8)
Donde
En la ecuacin (8) resumimos la funcin de demanda de dinero: funcin creciente de la renta
(Y) pero funcin decreciente de la tasa de inters (i). Donde k y h miden que tan sensible (o
elstica) es la demanda de dinero a variaciones de la renta y de la tasa de inters,
respectivamente.

Grfica 5.3: Curva de demanda de dinero

La oferta monetaria nominal es determinada por la poltica del banco central a travs de su
poltica monetaria consistente en:
Operaciones de mercado abierto: compra-venta de bonos gubernamentales, en el caso de
Mxico CETES. Cuando el banco central quiere aumentar la oferta monetaria compra CETES
al pblico que le vendi en fechas anteriores. Al comprar CETES el gobierno da a sus
tenedores dinero constante y sonante, dinero que entra automticamente a la circulacin.
Cuando por el contrario, el banco central quiere retirar dinero de la economa (o
equivalentemente, disminuir la oferta monetaria) el banco central vende CETES.
Operaciones a travs de la ventanilla de descuento: prstamos que los bancos centrales
realizan a los bancos comerciales o a empresas privadas no financieras, por lo cual les cobra
una tasa de inters llamada tasa de descuento. Para que querrn, por ejemplo, los bancos
comerciales conseguir prstamos del banco central? Pues a su vez para poner dinero a
disposicin del pblico que quiera tomar prestado de los bancos comerciales. As, cuando la
tasa de descuento disminuye los bancos comerciales toman ms prstamos del banco central
y, a su vez, pueden otorgar ms prstamos al pblico toda vez que estn en condiciones de
cobrarles a ste ltimo una tasa de inters ms baja, ya que el banco central les est prestando
dinero a un precio ms bajo. Entonces, cuando la tasa de descuento baja aumenta el crdito
en la economa y, por tanto, la oferta monetaria, y viceversa.
En un rgimen de tipo de cambio fijo, operaciones de cambio: compra-venta de dlares.
Algo similar a las operaciones de mercado abierto, pero la diferencia estriba en que aqu se
compran y se venden dlares y las operaciones de mercado abierto consisten en la compraventa pero de valores gubernamentales como lo son los CETES.
Ahora bien, siempre que el banco central compra CETES, por ejemplo, aumenta la oferta
monetaria. Y como en cualquier mercado, siempre que aumenta la oferta de algo disminuye su
precio. Cul es el precio del dinero? Recibe un nombre particular: tasa de inters. De esa
manera, al aumentar la oferta monetaria disminuye la tasa de inters, y viceversa.
Geomtricamente, la curva de oferta monetaria se representa por una vertical.

Grfica 5.4: Efecto de un aumento de la oferta monetaria nominal (M) sobre el equilibrio
del mercado de dinero

Inicialmente el mercado de dinero se encuentra en equilibrio en el punto E. Pero una vez que el
banco centra compra CETES al pblico aumenta la oferta monetaria nominal (M) y, en
consecuencia, disminuye la tasa de inters y el nuevo punto de equilibrio se da en el punto E.
Grficamente un aumento de la oferta monetaria se representa por un desplazamiento paralelo
hacia la derecha de la curva de oferta monetaria (M).
Ahora bien, cuando aumenta la renta aumenta la demanda de dinero para motivo transaccin y,
por tanto, se incrementa la tasa de inters. En ese caso desplazamos la curva de demanda de
dinero (L) paralelamente hacia arriba y a la derecha.
Es hora de pasar a la obtencin geomtrica de la curva LM, teniendo en mente esto ltimo que
hemos planteado:

Grfica 5.5: Obtencin geomtrica de la curva LM

En la grfica de arriba el panel de la derecha muestra el equilibrio del mercado de dinero. La

oferta de saldos reales es la lnea recta vertical M/P. La oferta monetaria nominal M es fijada
por el banco central (por medio de los tres tipos de operaciones que mencionamos ms arriba)
y se supone que el nivel de precios P est dado. Las curvas de demanda de dinero L 0 y
L1 corresponden a diferentes niveles de renta. Cuando el nivel de renta es Y 0 la demanda de
dinero correspondiente es L0 y, en consecuencia, la tasa de inters es i 0; no obstante, si la renta
aumenta de Y0 a Y1 aumenta la demanda de dinero para motivo transaccin de L 0 a L1 y, por
tanto, aumenta la tasa de inters de i 0 a i1. Y de esa manera el equilibrio del mercado de dinero
pasa del punto E al E tanto en el panel de la derecha como en el panel de la izquierda,
surgiendo de esa manera la curva LM que tambin resume el equilibrio del mercado de dinero
representado por dos curvas: la de oferta monetaria (M) y la de demanda de dinero (L), por
tanto:

La curva LM es el lugar geomtrico de las combinaciones de tasas de inters y

niveles de renta (o de produccin) que mantienen en equilibrio el mercado de
dinero.

Algebraicamente la ecuacin LM se obtiene de la siguiente manera. En el equilibrio del

mercado de dinero la oferta real de dinero debe ser igual a la demanda monetaria real:

(9)

En (9) despejamos la tasa de inters y obtenemos:

(10) Ecuacin LM

Que expresa exactamente lo que ya hemos dicho. El primer miembro del lado derecho (kY)
tiene signo positivo, lo que equivale a decir que si aumenta la renta real aumenta la demanda
de dinero para motivo transaccin y que, por tanto, aumenta la tasa de inters, y viceversa. El
segundo miembro del lado derecho
, no obstante, tiene signo negativo, lo cual quiere decir
que si aumenta la oferta monetaria real disminuye la tasa de inters, y viceversa.
La curva LM se desplaza, por ejemplo, paralelamente hacia abajo y a la derecha cuando el
banco central compra CETES, compra dlares o cuando disminuye su tasa de descuento. Y
se desplaza paralelamente hacia arriba y a la izquierda cuando el banco central vende bonos,
vende dlares o cuando incrementa su tasa de descuento. Por tanto se dice que la curva LM
se relaciona con la poltica monetaria del banco central consistente en operaciones de mercado
abierto, de ventanilla de descuento y de cambio.
En resumen: la curva LM representa el equilibrio del mercado de dinero, es afectada por
la poltica monetaria del banco central (que consiste en operaciones de mercado abierto,
de ventanilla de descuento y, bajo un rgimen de tipo de cambio fijo, en operaciones de
cambio) y tiene pendiente positiva por lo siguiente: si aumenta la renta corriente,
aumenta la demanda de dinero para motivo transaccin y, por tanto, aumenta la tasa de
inters; y viceversa.

Punto de equilibrio del mercado monetario

Vamos a suponer que en el corto plazo la oferta de dinero es fija, es una cantidad
determinada, por lo que la representaremos como una lnea vertical.
El equilibrio en este mercado viene determinado por el punto de cruce de la demanda
monetaria y de la oferta monetaria. Este punto de equilibrio determina el tipo de inters
a corto plazo.

Qu ocurrira si el tipo de inters no fuera el de equilibrio?

Supongamos que el tipo de inters es ms alto que el de equilibrio (i 1 > i 0). En este
caso la demanda de dinero por parte de los ciudadanos es menor que la oferta. La gente
quiere tener menos dinero lquido (en efectivo o en cuentas a la vista con escasa
remuneracin) ya que el coste de oportunidad es elevado, por lo que invertir el exceso de
liquidez en productos con mayor remuneracin.
La fuerte demanda de estos productos alternativos (depsitos a plazo, renta fija, etc.) har
descender sus tipo de inters (las entidades emisoras de estos productos no tendrn que
ofrecer tipos altos para atraer el dinero, ya que ste acudir por s mismo).

Si el tipo de inters es ms bajo que el de equilibrio (i 2 < i 0), los ciudadanos tendern a
tener ms dinero lquido ya que el coste de oportunidad es comparativamente bajo. Las
entidades emisoras de productos alternativos tendrn que elevar los tipos de inters
ofrecidos para poder colocar sus productos.