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1. Un proyecto X durar 10 aos y vender $ 100,000 mensuales, de los cuales 10% los vende al cont
Proyecte los ingresos en efectivo mensuales y determine en qu mes los ingresos se hacen iguales n
hicieron al contado, crdito a 30 o crdito a 60 das. Comente este resultado: dira que puede asumirs
ventas son al contado. (No afecta mucho al flujo el principio del devengado) ?.
venta
venta al contado
venta 30 dias
venta 60 dias
1
100000
10000
2
100000
10000
40000
3
100000
10000
40000
50000
Para el caso del aporte propio o de los accionistas (equity), es el COK o costo de oportunidad del capi
los accionistas han dejado de ganar por invertir en el proyecto, pero en una alternativa de similar ries
a. Suponga que Ud. Tiene una herencia de $ 10,000 dolares y los quiere invertir en un proyecto A de u
rendimiento del 10 %. Pero luego viene otro amigo que le pide invertir en otro proyecto B de venta de
Cunto sera lo mnimo que le exigira al proyecto B, para dejar de invertir en el proyecto A ? Sustent
Considera que esto sera su costo de oportunidad? Lo que est dejando de ganar en A por invertir en
Esto es lo mismo que pedira para pasar del proyecto A al B. ?
b. Ahora considere el riesgo de ambos proyectos. Dira que se puede evaluar si no se tiene en ambos
c. Que opina sobre el tema riesgo comparable? De no tener ambos proyectos riesgo similar el concept
debe incluirse el tema de riesgo, cmo puede incluirlo?
d. Ud. Quiere evaluar un proyecto que tiene dos aos de vida: uno de inversin y uno de operacin.
$ 160,000 y ser financiada un 60 % por el banco (acreedores) y un 40 % por accionistas. La tasa de
10 %, la tasa de impuesto a la renta es 30% y el COK (rentabilidad mnima que los accionistas exigen)
Calcule la estructura de financiamiento del proyecto. Esto es el % de deuda y equity que se utilizarn
e. Para el caso anterior calcule el Kd y luego determine el costo de las dos fuentes de financiamiento.
ponderado de capital o WACC. (esto es lo que el proyecto tiene que rendir para que los accionistas o a
espectativas de rentabilidad. Esto es la valla que el proyecto debe superar para crear valor para los a
f. Ahora suponga tres escenarios para nuestro proyecto. En el primer escenario el proyecto rinde 10.5
en el escenario 3 el proyecto slo rinde 6 %. Determine y justifique si el proyecto justifica las expecta
g. Calcule cmo se reparte la rentabilidad del proyecto para cada escenario. (Cunto le toca a cada qu
Determine en cuanto a generado valor o destruido valor cada escenario propuesto.
Un proyecto de una empresa nueva (esto es la empresa es el proyecto), requiere una inversin de $ 1
con 50 % con un prstamo a una tasa del 10 % anual y cuyo principal ser pagado en una cuota al fin
La estructura de la inversin es 70% activos fijos y 30% capital de trabajo. La utilidad operativa del p
es de $ 180 y esta asciende al 33.33 % anual (es decir el activo fijo se deprecia hasta 0 en los 3 ao
cuando el proyecto se liquida, el activo fijo se vende en $ 10. La tasa de impuesto a la renta es 30%
Es importante resaltar que el proyecto dura 4 aos: 1 ao de inversin (ao 0 ) y 3 aos de operacin
liquida el ltimo ao de vida til (ao 3).
Se pide :
a. Hallar el Flujo de caja Libre (FCL) por el mtodo Libre o Directo: Lo que implica armar el FCL linea p
impuestos, inversiones, etc).
Previo debe proyectar el Estado de Ganancias y Prdi
b. Hallar el Flujo de caja Libre (FCL) por el mtodo NOPAT. Nos da la utilidad operativa.
c. Hallar el Flujo de caja Libre (FCL) por el mtodo EBITDA. ( nos entrega la utilidad operativa, la depr
(Nota: Los tres mtodos deben dar el mismo resultado final, siempre y cuando asumamos que las ven
Siempre debe proyectarse el EGYP porque nos entrega para el mtodo libre el impuesto a la renta, pa
operativa y en el mtodo EBITDA nos entrega la utilidad operativa, la depreciacin y amortizacin de
No olvidar que sea cual sea la estructura de financiamiento del proyecto el EGYP no debe incluir los ga
Sugerencia: proyecte primero el Fluo de caja de operacin, luego el de Inversin y por ltimo el Flujo d
d. Hallar el Flujo de caja del accionista (FCA). Es decir lo que deja al proyecto al accionista, luego de c
inversiones necesarias para la marcha del negocio. (hasta aqu es el FCL), y pagar a los acreedores.
se lo puede meter al bolsillo sin ningn problema, pues ya cumpli con todos: trabajadores y provee
(Inversiones) y Acreedores (pago de las deudas).
FCAt =
No olvide calcular lo que ahorrara en Impuesto a la Renta la inclusin de los intereses, sin tener que c
intereses EFI
x Tasa de impuesto
Ahora si puede calcularse el FCA incluyendo el EFI devolviendo al proyecto lo que se pag en exceso d
S/. 440.66
116%
4
100000
10000
40000
50000
5
100000
10000
40000
50000
6
100000
10000
40000
50000
7
100000
10000
40000
50000
8
100000
10000
40000
50000
9
100000
10000
40000
50000
70.00
30.00
UTILIDAD OPERATIVA
IGV
IMPUESTO RENTA
VALOR AF
RECUPERO CT
INVERSION
ACTIVO F
CAPITAL TRABAJO
FCL
NOPAT
DEPRECIACION
VALOR LIBROS AF
RECUPERO CT
INVERSION
ACTIVO FIJO
CAPITAL TRABAJO
FCL
al accionista, luego de cubrir sus costos, pagar sus impuestos, ejecutar las
agar a los acreedores. Obviamente lo que queda de efectivo, el accionista
trabajadores y proveedores (costos), Estado ( Impuestos), Proyecto
ntereses, sin tener que calcular el EGYP puede hallar el Escudo Fiscal de los
EBITDA
DEPRECIACION
VALOR af
recupero ct
invesion
ACTICA FIJO
CAPITAL TRABAJO
FCL
(+) EFIt
esultados.
FCA
VAN
TIR
S/. 240.49
252%
10
100000
10000
40000
50000
11
100000
10000
40000
50000
12
100000
10000
40000
50000
A)
CAPITAL
PROYECTO A
B)
C)
D)
INVERSION
CAPITAL
DEUDA
10000
10% rentabilidad
160000
64000
96000
E)
TASA DE INTERES ANTES DE IMPUESTO
COK
COSTOS DE FINANCIAMIENTO(wacc)
7%
15%
0.102
F)
ESCENARIO 1
ESCENARIO 2
ESCENARIO 3
ao 0
160000
160000
160000
Rent.
ao 1
10.50%
176800
20%
192000
6%
169600
BANCO
G)
ESCENARIO 1
ESCENARIO 2
ESCENARIO 3
UTILIDAD OPERATIVA
IGV
IMPUESTO RENTA
VALOR AF
RECUPERO CT
INVERSION
ACTIVO F
CAPITAL TRABAJO
FCL
16800
32000
705.6
705.6
Destruye valor
1008
1920
2
180
0
-54
3
180
0
-54
10
30
-70
-30
-100
0
NOPAT
DEPRECIACION
VALOR LIBROS AF
RECUPERO CT
INVERSION
ACTIVO FIJO
CAPITAL TRABAJO
1
180
0
-54
ACCIONISTA
126
126
126
40
1
126
23.33333
2
126
23.33333
3
126
23.33333
0
30
-70
-30
FCL
0
EBITDA
DEPRECIACION
VALOR af
recupero ct
invesion
ACTICA FIJO
CAPITAL TRABAJO
FCL
1
126
7
2
126
7
30
3
126
7
10
30
-70
-30
-100
FCL
SERVIVIO DEUDA
EFI
FCA
133
133
133
0
-100
50
-50
40
1
133
-5
1.5
129.5
2
133
-5
1.5
129.5
WACC
10.2%
10.2%
10.2%
3
173
-55
1.5
119.5