12.

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Captulo 12
Presupuesto de
capital y estimacin
de los flujos de
efectivo

12.2

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Despus de estudiar el captulo 12,

usted ser capaz de:
1.

Definir presupuesto de capital e identificar los pasos del proceso de presupuesto de

capital.

2.

Explicar el procedimiento usado para generar propuestas de proyectos a largo plazo

dentro de la compaa.

3.

Justificar por qu los flujos de efectivo, no de ingresos, son los ms relevantes para las
decisiones de presupuesto de capital.

4.

Resumir en una lista de verificacin los principales aspectos que deben considerarse
al preparar la determinacin de los flujos de efectivo relevantes para el presupuesto de
capital.

5.

Definir el trmino costo hundido y costo de oportunidad y explicar por qu los costos
hundidos deben ignorarse mientras que los costos de oportunidad deben incluirse en el
anlisis de presupuesto de capital.

6.

Explicar cmo las consideraciones fiscales, al igual que la depreciacin con fines
fiscales, afectan los flujos de efectivo del presupuesto de capital.

7.

Determinar el periodo inicial, intermedio y terminal de los flujos de efectivo operativos,

incrementales, despus de impuestos asociados con un proyecto de inversin de
capital.

12.3

Presupuesto de capital y
estimacin de los flujos de efectivo

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Procesos

de presupuesto de capital:
Descripcin general

Generacin

de propuestas de proyectos
de inversin

Estimacin

de flujos de efectivo
operativos incrementales despus de
impuestos de los proyectos

12.4

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Qu es el Presupuesto de Capital?

Proceso de identificar, analizar y

seleccionar proyectos de
inversin cuyos rendimientos
(flujos de efectivo) se espera
que se extiendan ms all de un
ao.

12.5

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

El Proceso de Presupuesto
de Capital

Generar propuestas de proyectos de inversin

congruentes con los objetivos estratgicos de la
empresa.

Estimar los flujos de efectivo operativos incrementales

despus de impuestos para los proyectos de inversin.

Evaluar los flujos de efectivo incrementales.

Seleccionar proyectos con base en un criterio de

aceptacin que maximiza el valor.

Reevaluar continuamente los proyectos de inversin

implementados y realizar auditoras posteriores para los
proyectos terminados.

12.6

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Clasificacin de las propuestas

de proyectos de inversin
1. Nuevos productos o expansin de
productos existentes.
2. Reemplazo de equipo o edificios.
3. Investigacin y desarrollo.
4. Exploracin.
5. Otros (por ejemplo, dispositivos
relacionados con la seguridad o el control
de la contaminacin).

12.7

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Propuestas de proyectos de
inversin y toma de decisiones
La mayora de las empresas revisan las propuestas a varios
niveles de autoridad. Para una propuesta que se origina en el
rea de produccin, la jerarqua de autoridad podra pasar:
1. de los jefes de seccin,
2. a los gerentes de planta,
3. al vicepresidente de operaciones,
4. a un comit de gastos de capital
bajo el gerente de finanzas,
5. al presidente y
6. al consejo de directores.

Avanzar al
siguiente nivel
depende del
costo e
importancia
estratgica

12.8

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Estimacin de flujos de efectivo operativos

incrementales despus de impuestos de
los proyectos

Caractersticas bsicas de los

flujos relevantes del proyecto
Flujo de efectivo (no la utilidad
contable)
Flujos operativos (no financieros)
Flujos despus de impuestos
Flujos incrementales

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Estimacin de flujos de efectivo

operativos incrementales despus
de impuestos de los proyectos

12.9

Principios que deben cumplirse

en la estimacin
Ignore los costos hundidos
Incluya los costos de oportunidad
Incluya los cambios impulsados por el
proyecto en los cambios en el capital de
trabajo neto de los cambios en el pasivo
corriente espontaneo
Incluya los efectos de la inflacin

12.10

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Costos hundidos y costos de

oportunidad
Costos hundidos: Desembolsos
irrecuperables pasados que, puesto que
no se pueden recuperar, no deberan
afectar las acciones presentes o las
decisiones futuras.
Costo de oportunidad: Lo que se pierde
por no tomar la alternativa que sigue a la
mejor de las alternativas de inversin.

12.11

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Consideraciones sobre los

impuestos y depreciaciones
Depreciacin representa la distribucin
sistemtica del costo de un activo en
un periodo para propsitos de
reportes, impuestos o ambos.
En general, las empresas rentables
prefieren utilizar un mtodo acelerado
para fines de declaracin de impuestos
(MACRS). MENOS EN EL ECUADOR

12.12

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

La depreciacin y el
Mtodo MACRS
Si todo sigue igual, mayor depreciacin,
menos impuesto a la renta (MENOS EN
EL ECUADOR)
La depreciacin es un gasto no en
efectivo.
Los activos se deprecian (MACRS) en
una de las ocho clases
En general, la convencin de medio ao
se utiliza para MACRS.

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

12.13

Porcentajes de
depreciacin MACRS

12.14

Base depreciable
Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

En la contabilidad, el costo de todo lo necesario

hasta que el activo quede listo para el uso.
La depreciacin para fines de impuestos no debe
exceder de los porcentajes establecidos en la
LORTI

Base depreciable = Costo del activo + todos

los desembolsos capitalizables

12.15

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Gastos capitalizados
Gastos capitalizados son gastos que
pueden proporcionar beneficios en el
futuro y por lo tanto se tratan como
gastos de capital y no como gastos del
ejercicio en que se incurren.

Ejemplos: Gastos de transporte e

instalacin

12.16

Venta o disposicin de
un activo depreciable
Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

La venta o disposicin de un activo de

capital puede generar utilidad o prdida.
Para fines impositivos este resultado puede
ser deducible o gravable
La utilidad o prdida originadas en terrenos
y edificios no son afectadas por el impuesto
a la renta.
En tanto que los otros activos son afectados
por el impuesto a la renta

12.17

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Clculo de flujos de
efectivo incrementales
1. Flujo de salida inicial (Inversiones netas): la inversin
de efectivo neto inicial.
2. Flujos de efectivo netos incrementales intermedios
(flujos operativos): esos flujos de efectivo que ocurren
despus de la inversin inicial, pero que no incluyen el
flujo de efectivo al final del periodo.
3. Flujo de efectivo neto incremental anual terminal (flujo
terminal): el flujo de efectivo neto final del periodo.
(Este flujo de efectivo del periodo se resalta porque con
frecuencia ocurre un conjunto particular de flujos de
efectivo a la terminacin del proyecto).

12.18

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Flujo de efectivo inicial de

salida (inversiones netas).

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Flujos de efectivo netos

incrementales intermedios
(flujos operativos)

12.19

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Flujo de efectivo neto

incremental del ltimo ao
(flujo terminal)

12.20

12.21

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Ejemplo de expansin de
activos
Basket Wonders (BW) est considerando la compra de
una nueva mquina. La mquina tendr un costo de $
50,000, ms $ 20,000 para el envo y la instalacin y cae
bajo la clase de MACRS de 3 aos. El Capital neto de
trabajo (NWC) se incrementar en $ 5,000. Lisa Miller
pronostica que los ingresos aumentarn en $ 110.000
para cada uno de los prximos 4 aos, y entonces ser
vendido (desechado) por $ 10,000 al final del cuarto ao,
cuando termine el proyecto. Los costos de operacin se
incrementar en 70.000 dlares para cada uno de los
prximos cuatro aos. La tasa de impuestos es 40%.

12.22

Flujo inicial de salidas

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

a)

$50,000

b)

20,000

c)

5,000

d)

0 (no es reemplazo)

e)

+ ()

0 (no es reemplazo)

f)

$75,000*

* Ntese que hemos calculado este valor como

"positivo", ya que es una salida de efectivo (negativo).

12.23

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Flujos de efectivo incrementales

a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)

=
+
=

Ao 1
$40,000
23,331
$16,669
6,668
$10,001
23,331
$33,332

Ao 2
$40,000
31,115
$ 8,885
3,554
$ 5,331
31,115
$36,446

Ao 3
$40,000
10,367
$29,633
11,853
$17,780
10,367
$28,147

Ao 4
$40,000
5,187
$34,813
13,925
$20,888
5,187
$26,075

12.24

Flujos de efectivo terminal

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

a)

$26,075

b)
c)

10,000
4,000

d)
e)

+
=

5,000
$37,075

Flujo de efectivo incremental

cash flow de la diapositiva
anterior en el ao 4.
Valor de salvamento
.40*($10,000 - 0) Nota: el
activo est totalmente
depreciado en el ao 4.
Recuperacion del NWC
Flujo de efectivo terminal

12.25

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Resumen de los flujos

netos de efectivo
Activo de expansin
Ao 0
Ao 1
$75,000* $33,332

Ao 2
$36,446

Ao 3
$28,147

Ao 4
$37,075

* Note una vez ms que este valor es un

flujo de caja negativo como se calcul
como salida de caja inicial en diapositiva
12-21.

12.26

Recuerde, usted puede utilizar

Excel Muy valioso!!
0

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Flujo de las inversiones

Costo de la maquina
Envo e instalacin
Incremento en capital de trabajo
neto
Total flujo inicial
Flujo de efectivo de las operaciones
Incremento en los ingresos
Costos de operacin
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta 40%
Utilidad neta
( + ) Depreciacin
Flujo de efectivo de operacin
Flujo de efectivo terminal
Recuperacin del capital de trabajo
Venta de la maquina
Impuesto a la renta por la utilidad en
la venta
Total flujo terminal
Flujo de efectivo del proyecto

-50,000
-20,000
-5,000
-75,000
110,000
-70,000
-23,331
16,669
-6,668
10,001
23,331
33,332

110,000
-70,000
-31,115
8,885
-3,554
5,331
31,115
36,446

110,000
-70,000
-10,367
29,633
-11,853
17,780
10,367
28,147

110,000
-70,000
-5,187
34,813
-13,925
20,888
5,187
26,075
5000
10,000

-75,000

33,332

36,446

28,147

-4,000
11,000
37,075

12.27

Ejemplo de un proyecto
de reemplazo de activos
Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Supongamos que el proyecto de expansin de activos

anterior es en realidad un proyecto de sustitucin de
activos. El costo original de la mquina fue de $ 30.000
y se depreci en lnea recta en cinco aos ($ 6,000 por
ao). La mquina tiene dos aos de depreciacin
restante y cuatro aos de vida til restante. BW puede
vender la mquina actual en $ 6.000. La nueva mquina
no va a aumentar los ingresos (siendo $ 110.000) pero
disminuye los gastos de operacin por $ 10,000 por
ao (viejo = $ 80.000). NWC se elevar a $ 10,000 de $
5,000 (anterior).

12.28

Flujo de caja inicial

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

a)

$50,000

b)

20,000

c)

5,000

d)

6,000 (Venta del activo viejo

e)

2,400 <---- (ahorro de impuestos por la

f)

$66,600

prdida en vta. del activo

viejo)

12.29

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Clculo del cambio en la

depreciacin
a)
b)
c) =

Ao 1
$23,331
6,000
$17,331

Ao 2
$31,115
6,000
$25,115

Ao 3
$10,367
0
$10,367

Ao 4
$ 5,187
0
$ 5,187

a) Representa la Depreciacin del nuevo proyecto.

b) Representa la Depreciacin del viejo proyecto.
c) Incremento neto en los gastos de depreciacin

12.30

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Flujos operativos
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)

=
+
=

Ao 1
$10,000
17,331
$ 7,331
2,932
$ 4,399
17,331
$12,932

Ao 2
Ao 3
Ao 4
$10,000 $10,000 $10,000
25,115
10,367
5,187
$15,115 $ 367 $ 4,813
6,046
147
1,925
$ 9,069 $ 220 $ 2,888
25,115
10,367
5,187
$16,046 $10,147 $ 8,075

12.31

Flujo Terminal
Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

a)

$ 8,075

b)
c)

10,000
4,000

d)
e)

+
=

5,000
$19,075

Flujo operativo. del ao 4,

diapositiva anterior
Valor de salvamento
(.40)*($10,000 0). Note que
el activo est totalmente
depreciado al final del ao 4
Recuperacin del cap. trab.
Flujo de efectivo terminal

12.32

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

Resumen de los flujos

netos de efectivo
Activo de expansin
Ao 0
$75,000

Ao 1
$33,332

Ao 2
$36,446

Ao 3
$28,147

Ao 4
$37,075

Reemplazo de activos
Ao 0
$66,600

Ao 1
$12,933

Ao 2
$16,046

Ao 3
$10,147

Ao 4
$19,075

12.33

Recuerde, usted puede utilizar

Excel Muy valioso!!
Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

0
Flujo de las inversiones
Costo de la maquina
Envo e instalacin
Incremento en capital de trabajo
neto
Venta del equipo viejo
Ahorro de impuesto por la prdida en
la venta
Total flujo inicial
Flujo de efectivo de las operaciones
Reduccin de gastos de operacin
Depreciacin nueva maquina
Depreciacin de la vieja maquina
Aumento en la depreciacin
Utilidad (prdida) antes de impuestos
Impuesto a la renta (crdito) 40%
Utilidad (prdida) neta
( + ) Depreciacin
Flujo de efectivo de operacin
Flujo de efectivo terminal
Recuperacin del capital de trabajo
Venta de la maquina
Impuesto a la renta por la utilidad en
la venta
Total flujo terminal
Flujo de efectivo del proyecto

-50,000
-20,000
-5,000
6,000
2,400
-66,600
10,000
10,000
-23,331 -31,115
-6,000
-6,000
-17,331 -25,115
-7,331 -15,115
-2,932
-6,046
-4,399
-9,069
17,331
25,115
12,932
16,046

10,000 10,000
-10,367 -5,187
0
0
-10,367 -5,187
-367
-147
-220
10,367
10,147

4,813
1,925
2,888
5,187
8,075
5000
10,000

-66,600

12,932

16,046

-4,000
11,000
10,147 19,075

12.34

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

AHORA SI A RESOLVER LOS

EJERCICIOS EN GRUPOS.
TIEMPO ESTIMADO DE ANLISIS Y
REFLEXIN: 15 MINUTOS

Eliecer Campos Crdenas PhD., MBA., CPA.

12.35

MUCHAS
GRACIAS!