Tasa interna de retorno

Indice
Introduccion
Difinicion de TIR

Calculo de la TIR

Uso general de la TIR

Dificultades en el uso de la TIR

TIR EJEMPLOS

TIR

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Tasa interna de retorno

Introducion
En el siguiente trabajo se expondr, una forma sencilla de saber si
nuestro negocio es rentable. Como sabemos el hecho de hacer una PyME
no es cosa sencilla, y dar el paso de invertir nuestros ahorros no es cosa
sencilla.
Veremos a continuacin una forma de saber si hacemos bien en invertir
en un negocio pensado, o bien ver otras alternativas de inversin. De
igual manera veremos la definicin de TIR como sus inconvenientes para
usarla.

TIR

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Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una
inversin, est definida como la tasa de inters con la cual el valor
actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o
VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las
cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un
proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.
Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de
inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de
corte, el coste de oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene
riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la
tasa de rentabilidad libre de riesgo) . Si la tasa de rendimiento del
proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la
inversin; en caso contrario, se rechaza.

Este mtodo considera que una inversin es aconsejable si la T.I.R.

resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor (tasa de
descuento), y entre varias alternativas, la
ms conveniente ser aquella que ofrezca una T es igual a la tasa de
descuento, el inversionista es indiferente entre realizar la inversin o no.
Si la TIR es menor a la tasa de descuento, el proyecto debe rechazarse.

Las crticas a este mtodo parten en primer lugar de la dificultad del

clculo de la T.I.R., aunque las hojas de clculo y las calculadoras
modernas han venido a solucionar este problema de forma fcil.
Pero la ms importante crtica del mtodo
es la inconsistencia
matemtica de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversin hay que
efectuar otros desembolsos, adems de la inversin inicial, durante la
vida util del mismo, ya sea debido a prdidas del proyecto, o a nuevas
inversiones adicionales.
La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual
cuando se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de dos
proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de
los mismos. Una gran inversin con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N.
superior a un proyecto con una inversin pequena con una T.I.R.
elevada.

TIR

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La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada

para comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversin.
Generalmente, la opcin de inversin con la TIR ms alta es la preferida.

La TIR mide la rentabilidad

implcita en los flujos

anual del proyecto de inversin,

de caja que ofrece el proyecto de inversin analizado.

La TIR debe compararse con la tasa mnima que la empresa
haya fijado como
deseable para obtener en sus proyectos de inversin. No obstante,
es importante
que la empresa compare el valor de la TIR del proyecto de inversin
frente al coste
de la financiacin del mismo, as como frente a la que podra obtener en
otros usos
posibles.

Cuando existen varios proyectos se ordenarn dando preferencia a

aquellos que
tengan un TIR mayor.
En resumen, siendo K la rentabilidad mnima aceptable para el proyecto:
TIR(r) > K ACEPTAR PROYECTO
TIR(r) < K RECHAZAR PROYECTO

Ventajas del TIR con respecto al VAN

1) Un concepto de rentabilidad, como es el TIR, es ms
comprensible en la
prctica empresarial, por estar expresado en porcentaje, frmula que se
usa
corrientemente para expresar tipos de inters de coste financiero.
2) No es necesario hacer referencia para el clculo del TIR al tipo de
inters del

TIR

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proyecto. Sin embargo esta ventaja es aparente, porque es

necesario
determinar K para poder aplicar el criterio de aceptabilidad.

Inconvenientes:
Para el clculo a nivel matemtico del TIR es preciso
resolver una ecuacin
compleja, por lo que, de no disponer de calculadora
financiera u ordenador,
debemos trabajar por aproximaciones sucesivas, fijando un valor
para la tasa de
descuento y ver qu valor arroja el VAN y as ir ajustando hasta
identificar el valor
de la tasa de descuento que hace que el VAN = 0.

Inconsistencias del TIR:

Existe la posibilidad de que determinados proyectos de inversin
tengan varios TIR
positivos o negativos o no tengan un TIR real.

Otras definiciones
-Es la tasa de descuento que iguala la suma del valor actual o presente
de los gastos con la suma del valor actual o presente de los ingresos
previstos.
- Es la tasa de inters para la cual los ingresos totales actualizados es
igual a los costos totales actualizados:

TIR

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- Es la tasa de inters por medio de la cual se recupera la inversin.

-Es la tasa de inters mxima a la que se pueden endeudar para no
perder dinero con la inversin.
- Es la tasa de inters para la cual el Valor Actualizado Neto (VAN) es
igual a cero:
Es la tasa real que proporciona un proyecto de inversin y es aquella que
al ser utilizada como tasa de descuento en el clculo de un VAN dar
como resultado 0

Clculo de la Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno es el tipo de descuento que hace igual a cero el
VAN:

Donde:
t - el tiempo del flujo de caja
TIR

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i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una

inversin en los mercados financieros con un riesgo similar) .
Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos
salidas) en el tiempo t. Para los propsitos educativos, R0 es comunmente
colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la
inversin.

Uso general de la TIR

Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno,
es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer
la factibilidad de diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el
siguiente:
1.- Si TIR r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de
oportunidad).
2.-Si TIR r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida.
3.- representa es el coste de oportunidad.

Dificultades en el uso de la TIR

1.- Criterio de aceptacin o rechazo. El criterio general slo es cierto si el
proyecto es del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son
negativos y lossiguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado"
(con flujos de caja positivos al principio y negativos despus), la decisin de
aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revs:
2.-Si TIR r Se rechazar el proyecto. La rentabilidad que nos est requiriendo
este prstamo es mayor que nuestro coste de oportunidad.
3.- Si TIR r Se aceptar el proyecto.
4.- Comparacin de proyectos excluyentes. Dos proyectos son excluyentes si
solo se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin
con la TIR ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo
riesgo, la misma duracin y la misma inversin inicial. Si no, ser necesario
aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales.
5.- Proyectos especiales, tambin llamado el problema de la inconsistencia de
la TIR. Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay

TIR

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ms de un cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como

cambios de signo. Esto complica el uso del criterio de la TIR para saber si
aceptar o rechazar la inversin. Para solucionar este problema, se suele utilizar
la TIR Corregida.

TIR EJEMPLOS
Supongamos una inversin que nos da estos flujos de caja:
Seguimiento de flujos de caja |
| Ano 1 | Ano 2
Flujo de caja | 30

-70

| Ano 3

| Ano 4 |

| 20

90

Ahora tenemos flujos de caja negativos. Al resolver la TIR para este caso con
mtodos recursivos podemos dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes
a los cambios de signo de los flujos de caja (no al numero de flujos de caja
negativos).
Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (TIR Corregida) hay que hacer
un anlisis ano por ano del saldo del proyecto/inversin. Con una ROI = 20% y
un K = 12% (Coste de financiacin) y una duracin del proyecto de 5 anos
obtendramos un saldo acumulado de 82,3. El clculo de la TIRC es sencillo:
82,3 = | D | * (1 + TIRC)4 ; donde D = desembolso inicial
Para el ejemplo anterior, con D = -200 hubiramos obtenido una TIRC de -19%,
con lo que estaramos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro, ya que
invertimos 200 para recibir un total acumulado de 82,3.
TIR
La TIR (Tasa Interna de Retorno) es aquella tasa que hace que el valor actual
neto sea igual a cero.
Algebraicamente:
VAN = 0 = i=1...n BNi / (1+TIR)i
Donde:
VAN: Valor Actual Neto
BNi: Beneficio Neto del Ano i
TIR: Tasa interna de retorno
La regla para realizar una inversin o no utilizando la TIR es la siguiente:
Cuando la TIR es mayor que la tasa de inters, el rendimiento que obtendra el
inversionista realizando la inversin es mayor que el que obtendra en la mejor
inversin alternativa, por lo tanto, conviene realizar la inversin.
Si la TIR es menor que la tasa de inters, el proyecto debe rechazarse.

TIR

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Cuando la TIR es igual a la tasa de inters, el inversionista es indiferente entre

realizar la inversin o no.
TIR > i => realizar el proyecto
TIR < i => no realizar el proyecto
TIR = i => el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no.

Ejemplo:
Periodo | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Flujo de Caja | -1000 | 400 | 400 | 400 | 400 | 400 |
En este caso, la TIR es 28,65%. Si la tasa de interes es menor que 28,65%,
conviene realizar la inversion y viceversa si la tasa de interes es mayor que
28,65%.
Si la tasa de interes es de 10%, utilizando el criterio de la TIR concluimos que
es conveniente realizar la inversion. Con esta tasa de interes, el VAN (valor
actual neto) es 516,31, y como es mayor que cero se llega al mismo resultado
que con la TIR, es decir, que se es conveniente realizar la inversin.

La tasa de descuento con la que se compara la TIR puede ser:

1. La tasa de inters de los prstamos, en caso de que la inversin se financie
con prestamos.
2. La tasa de retorno de las inversiones alternativas, en el caso de que la
inversion se financie con capital propio y haya restricciones de capital.3. Una
combinacion de la tasa de internos de los prestamos y la tasa de rentabilidad
de las inversiones alternativas.
La TIR representa la tasa de interes mas alta que un inversionista podria pagar
sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversion se
tomaran prestados y el prestamo (principal e interes) se pagara con las
entradas en efectivo de la inversion a medida que se fuesen produciendo.
(Bierman y Smidt)
Problema de las raices multiples
En determinados casos, la estructura de fondos adopta una estructura tal que
la TIR asume diferentes valores, en estos casos no hay una unica TIR.
Consideremos un flujo de fondos de 3 periodos:
La ecuacion para la TIR es:
-I0 + A1 / (1+TIR) + A2 / (1+TIR)2 = 0

TIR

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multiplicando por (1+TIR)2 se obtiene:

-I0 (1+TIR)2 + A1 (1+TIR) + A2 = 0
Esta es una ecuacin de segundo grado que tiene dos races. Si anadimos otro
periodo al flujo de fondos se obtendr una ecuacin de cuarto grado con tres
races, y asi sucesivamente. La frmula de la TIR es un polinomio de grado n - 1
que tiene n -1 races. (n: numero de anos del flujo de fondos). Es posible
encontrar flujos de fondos con que se puedan ser descontados para igualar la
inversin inicial al 5% y al 10% simultneamente. Cul de las tasas es
correcto utilizar?
Si son negativas o imaginarias, la mayor parte de las races pueden ser
ignoradas. La regla del cambio de signo de Descartes senala que habr tantas
races positivas como cambios haya en los signos del cash flow, es decir, de
positivo a negativo o viceversa. Si tras la inversin inicial el cash flow es
siempre positivo, entonces si lo habr una raz positiva para (1+ r) y, en
consecuencia, solo una TIR. Si hay dos cambios de signo, habr dos valores
positivos para (1 + r) y puede haber dos valores positivos para r.
Mtodo de la TIR ampliada

Para solucionar el problema de las raices multiples, se puede utilizar el metodo

ampliado de la TIR. Este metodo consiste en descontar los cash flows al coste
del capital de la empresa (y no al tipo de rentabilidad del proyecto) hasta que
los cash flows negativos se compensan con los positivos.
Ejemplo
Periodo | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Flujo de Caja | -1000 | 500 | 500 | -600 | 500 | 500 |
Si la tasa de costo de oportunidad es de 10%, el VAN es 68,95
En este caso tenemos que en un periodo el flujo de caja es negativo, es decir
que hay tres cambios de signo. Utilizando el metodo de la TIR ampliada se
actualizan los flujos de los periodos 4 y 5 al periodo 3, utilizando la tasa de
costo de oportunidad de la empresa. El flujo de caja modificado es el siguiente:
Periodo | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
Flujo de Caja | -1000 | 500 | 500 | 267,77 | 0 | 0
|------------------------------------------------El VAN sigue siendo el mismo, la TIR es 14,27% y podemos comparar esta tasa
con la tasa de costo de oportunidad de la empresa. De esta comparacion se
concluye que es conveniente realizar la inversion. Se arriba al mismo resultado
si se utiliza al VAN como criterio de decision.
-------------------------------------------------

TIR

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------------------------------------------------Principio del formularioTasa interna de retorno - TirFinal del formulario | |

La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor presente neto a
cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida como la tasa de
rentabilidad producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de
la operacin propia del negocio y se expresa en porcentaje. Tambin es
conocida como Tasa crtica de rentabilidad cuando se compara con la tasa
mnima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de
inversin especfico.
La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base en la
Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la
Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se
debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mnimo requerido, siempre
y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario,si la Tasa
Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe
rechazar pues estima un rendimiento menor al mnimo requerido.
CALCULO:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor Presente
Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente ecuacin:
FE: Flujos Netos de efectivo;

k=valores porcentuales |

Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo, los
valores n y la cifra de la inversin inicial tal y como aparece en la ecuacin.
Luego se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la
operacin de cero. Cuando esto suceda, el valor de K corresponder a la Tasa
Interna de Retorno. Es un mtodo lento cuando se desconoce que a mayor K
menor ser el Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor Valor
Presente Neto.
Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar.
Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que representa la
tasa de inters, ese punto corresponder a la Tasa Interna de Retorno (ver
grfico VPN).
Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben escoger dos K
de tal manera que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto
positivo lo ms cercano posible a cero y la segunda d como resultado un Valor
Presente Neto negativo,tambin lo mas cercano posible a cero. Con estos
valores se pasa a interpolar de la siguiente manera:
k1

VPN1

k2

VPN2 | |

||

TIR

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Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica por VPN1 y
se divide por la diferencia entre VPN1 y VPN2 . La tasa obtenida se suma a k1
y este nuevo valor dar como resultado la Tasa Interna de Retorno.
Otros mtodos ms giles y precisos involucran el conocimiento del manejo de
calculadoras financieras y hojas electrnicas que poseen funciones financieras.
Como el propsito de esta seccin es la de dotar al estudiante/interesado de
otras herramientas, a continuacin se mostrar un ejemplo aplicando el
mtodo de interpolacin, el cual es muy similar al mtodo de prueba y error.
Proyecto A: Tasa de descuento = 15%

VPN = -39

| ||
Proyecto B: Tasa de descuento = 15%

VPN = 309

CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MTODO DE INTERPOLACIN:

Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14% (k1) que
arroja un primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2) se llega a un
segundo VPN de 13.89 (por favor comprueben el resultado aplicando la
ecuacin de la TIR). Ahora se proceder a interpolar:
13%

13.89

0
14%

- 13.13

Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01

Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este
resultado se divide por la diferencia de VPN (27.02).
0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar la Tasa
Interna de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%
Al comprobar el dato obtenido por el mtodo de interpolacin con el aplicado
por la hoja electrnica de Excel, se puede anotar una diferencia de tan solo
0,00509%. Con este ejemplo se puede apreciar las bondades de ste mtodo
cuando no es posible usar las nuevas tecnologas.
Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes: Se
concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa
interna de retorno como una tasa efectiva. As mismo, este indicador se ajusta
al valor del dinero en el tiempo y puede compararse con la tasa mnima de
TIR

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Tasa interna de retorno

aceptacin de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de descuento o costo de

capital. As mismo hay que tener en cuenta que la TASA INTERNA DE RETORNO
no maximiza la inversin pero s maximiza la rentabilidad del

TIR

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