23/03/2015

INTRODUOAOSMERCADOSFUTUROSDECOMMODITIESAGROPECURIAS

INTRODUOAOSMERCADOSFUTUROSDE
COMMODITIESAGROPECURIAS
1.Porqueummercadofuturo?
A agropecuria uma atividade produtiva que apresenta algumas caractersticas econmicas
diferenciadasdosetorindustrialecomercial,taiscomooaltoriscoeconmicodevidoadependncia
que os fatores climticos, o elevado tempo em que algumas culturas e/ou criaes permanecem no
camposemapresentarretornoesperadodoinvestimentorealizado,adificuldadedacomercializao
devido elevada perecibilidade dos produtos. Alm disso, h de se considerar a volatibilidade e
dvidasarespeitodospreosqueserorecebidos,oquefazdaagropecuria,emcertosmomentos,
umverdadeirojogodeincertezasdeelevadoriscofinanceiro.
Osmercadosfuturosdecommoditiesagropecuriassoumaformadepropiciarumcerto
seguro, em meio a tanto risco, para o produtor rural e para a agroindstria, possibilitando uma
garantiaquantoquedaouelevaodepreos.Osmercadosfuturospodemserumaformaeficaz
deeliminaodeumdosprincipaisriscosdaatividadeagropecuria,aqueledecorrentedaincerteza
depreosemumtempofuturo,quandosedarentoacomercializaodasafraagrcola.
2.Oqueummercadofuturo?
MercadofuturoummercadoquefuncionanaBolsaeondesotransacionadoscontratosde
produtosagropecurioscomoocaf,asojaeoboigordo,comumpreodeterminadoparaumadata
futura.NoBrasil,oscontratosfuturossonegociadosnaBolsadeMercadorias&Futuros(BM&F),
localizada em So Paulo. No mercado futuro da BM&F so negociados contratos referentes a uma
quantidade de produto agropecurio, de acordo com uma especificao de qualidade, classificao,
noexistindonecessariamenteaintenodecomercializarprodutosfsicosdiretamentenaBolsa.Isto
, mercado futuro em Bolsa um mercado de contratos, de intenes, onde na realidade so
negociadospreosfuturosdeumamercadoria.
Devese destacar que, muitos daqueles que negociam em mercados futuros no esto
preocupadosementregaroureceberumamercadoriaFSICA,masestopreocupadosemgarantirum
preo futuro para a sua mercadoria, em uma data prdeterminada. Desta forma, um nmero muito
pequeno de contratos, em torno de 2% do total, que no final de suas negociaes daro origem a
entregaserecebimentosfsicosnaBolsa,empraasdeentregaearmaznscredenciadospelaBM&F,
epreviamenteconhecidospelaspartesenvolvidas.
Poroutrolado,apossibilidadedeentregaerecebimentodoprodutoagrcola,atravsdenormasclaras
de classificao, em locais de formao de lotes conhecidos e de confiana do mercado, e a
convergncia de preos entre o mercado disponvel e o futuro, na poca de liquidao destes
contratos, que proporcionam a segurana necessria ao funcionamento e a liquidez dos mercados
futuros.
Parahaverumcompletoentendimentodecomoocorreumprocessodegarantiadepreos,sem
necessariamente ocorrer a entrega FSICA da mercadoria em Bolsa, necessrio entender o
funcionamentodasoperaesemMercadosFuturos,queserotematratadoaseguir.
3. OqueaBM&F?
OmercadofuturodecommoditiesagropecuriasnoBrasilcomeoucomafundaodaBolsa
de Mercadorias de So Paulo em 1917, que foi a responsvel por iniciar as operaes do mercado
futuro de algodo. Em 1991, houve a fuso da Bolsa de Mercadorias de So Paulo com a Bolsa
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MercantiledeFuturosdandoorigemBolsadeMercadoriaseFuturosouBM&Fcomousualmente
reconhecida.
A BM&F uma entidade privada sem fins lucrativos, formada de associados, pessoas fsicas e
jurdicas, como corretoras, membros de compensao e operadores especiais, dirigida por um
Conselho de Administrao eleito, e que tem como funo primordial oferecer condies de
funcionamentolivreeabertodemercadosdisponveisedeliquidaofutura,comoosdecommodities
agropecurias. Na BM&F tambm existem outros mercados futuros, como o mercado de ouro, de
dlar,dendicesdeaes,queapresentamumexpressivovolumedenegcios.
4. Comofuncionaomercadodefuturo?
Nos mercados futuros de commodities agropecurias existe uma srie de agentes atuantes
comooscompradores,osvendedores,osespeculadores,oscorretoreseosoperadores.
Osvendedores geralmente so aqueles que tm o produto fsico como, por exemplo, os produtores
ruraiseassuascooperativas.Eles,comoestoprocurandoumsegurocontraumaeventualbaixade
preos em uma data prdeterminada no futuro (data da comercializao da safra agrcola) e so
chamadosdehedgers.
Esteshedgersentramnomercadovendendocontratosfuturosreferentesaumaquantidadedeprodutos
agropecuriosemantmumaposiodemercadochamadashort(posiovendida).
Oscompradoresgeralmentesoaquelesquenecessitamdeumprodutofsicocomoporexemplo,os
exportadores, as agroindstrias e as cooperativas agroprocessadoras. Quando eles tambm esto
procurandoumsegurocontraumaeventualaltadepreosemumadataprdeterminadanofuturo,
(datadevencimentodoscontratosdeentregae/ouexportao),tambmsochamadosdehedgers.
Estes hedgers entram no mercado comprando contratos futuros referentes a uma quantidade de
produtos agropecurios, isto , mantm uma posio de mercado chamada de long ( posio
comprada).
Paraefetuarumaoperaonomercadofuturodecommoditiesagropecurias,tantoaquelevendedor
(Hedger com posio Short), como aquele comprador (Hedger com posio Long), devem
operacionalizar as suas intenes atravs de uma corretora de mercadorias que seja membro da
BM&F.EstascorretorassocredenciadasaparticipardopregodaBolsaatravsdeseusoperadores
deprego,ealmdeexecutarasordensdeseusclientesacompanhamtambmassuascontaseasua
posiojuntocmaradecompensao(ClearingHouse).
Soosoperadoresdepregoqueexecutamasordensdecompraevendaquevmdascorretoraspor
ordemdosseusclientes.
No prego da BM&F ainda encontramos os operadores especiais, que so aqueles que operam em
contaprpriae/ouprestamserviosparaalgumascorretoras.
Neste mercado, ainda existe um agente de fundamental importncia estratgica para a liquidez dos
negcios, que chamado de ESPECULADOR. Esta palavra no deve ser entendida no sentido
pejorativo,comoexploradornastransaescomerciais.
oespeculadorquementraesaidomercadocomrapidezmaiorqueohedger, est interessado em
auferirganhoscomacompraouvendadecontratos,noseinteressandodiretamentepelamercadoria
fsica.
este agente de mercado que garante a compra ou venda de um contrato, em um determinado
momento de tempo, permitindo com que o hedger possa entrar ou sair do mercado quando lhe
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convier,eformelhorparaasuaoperaodesegurodepreos,assumindo,etransferindoosriscos
doprodutorruralparaomercado.
Por exemplo, os produtores rurais entram vendendo contratos futuros, de uma mercadoria
agropecuria,atravsdeumacorretora,quecuidadassuascontasnacmaradecompensaoemanda
suas ordens para a sala de prego atravs de operadores. Estes vendem imediatamente os contratos
para especuladores, que vendem para outros especuladores, e assim por diante indefinidamente at
queumaagroindstriaentrenomercadocomprandocontratosfuturosatravsdeumacorretora, que
manda a ordem de compra para o seu operador na sala de prego da BM&F, que ento efetua a
compradecontatos,possivelmentedeumespeculadorquedesejecairforadomercado.
5. Comosoestasoperaes
Paramelhorentendercomosedoprocessodesegurocontraasflutuaesdepreosemum
mercadofuturo,chamadohedging,semnecessariamenteterquehaveraentregadoprodutofsicoem
Bolsa,necessrioquesedesenvolvaumexemplonumricoilustrativo.
Com este exemplo, terse uma dupla viso: de um lado um produtor rural tentando buscar uma
garantiacontraabaixanospreosfuturosdocaf,edeoutrolado,umaempresaagroprocessadoraou
exportadoratentandobuscarnosmercadosfuturosumagarantiacontraumaaltadepreosdecafno
futuro. O exemplo permitir que se veja o que ocorre se os preos futuros subirem,e se os preos
futurosbaixarem.

EXEMPLO
A.Umacooperativadecafeicultoresobjetivaoferecerumagarantiaaosseusprodutoresassociados
contraumaquedadepreosdocafnofuturo.
OcustodeproduodocafparaoprodutordeUS$70,00/sc
AmargemdecomercializaonecessriaaoprodutoreparaacooperativadeUS$18,00/sc
PortantooobjetivodepreofuturodacooperativadeUS$88,00/sc
B.Umafirmaexportadoradecaffechouhojeumcontratodeexportaoparaentregadocafdaquia3
meses,eobjetivaseprotegercontraumaeventualaltadepreosdocafnofuturo.
OvalordocontratodeexportaodeUS$110,00/sc
AmargemdecomercializaonecessriaparaestafirmamanterasualucratividadedeUS$22/sc.
Portanto,oobjetivodepreofuturodaexportadoradeUS$88,00

OcafestcotadonomercadoaUS$83,00/sceocustodecarregamentodoestoque
para3mesesestoradoemUS$6,00/sc
NaBM&F,ocontratodecaf,paravencerdaquia3meses,estsendonegociado
GarantirumpreofuturodeUS$88,00/scinteressantetantoparaacooperativacomoparaafirma
hojeparaumpreofuturodeUS$88,00/sc.
exportadora.

NaBM&F:

Acooperativavaiasuacorretoraelanaumaordemdevendadeumcontratodecaf
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paradaquia3mesesporUS$88,00/sc.
Aexportadoravaiasuacorretoraelanaumaordemdecompradeumcontratode
cafparadaquia3mesesporUS$88,00/sc.
AsrespectivasordensvoparapregonaBM&Fondeatravsdosoperadores,ocorreo
negcio,quecompensadoegarantidopelaClearingHousedaBolsa.
depositadaumamargemdegarantiaesopagasastaxasoperacionais,comoacorretagem
Pormotivosdidticos,vaisediretamenteparaapocadaliquidaodestecontrato,isto,90diasdepois.
eosemolumentos.
Suponhamseduassituaesdistintas:
SituaoI:ondeopreodemercadonestapocamaisbaixoqueoanteriormentecontratado,
SituaoII:ondeopreodemercadomaisaltoqueoanteriormentecontratado.

SITUAOI
OpreodemercadodocafUS$86,00/sc,abaixodoesperado
NaBM&F
Acooperativaquevendeuumcontratofuturo,inverteasuaposiocomprandoumcontrato,zerandoasua
posio.
Aexportadoraquecomprouumcontratofuturo,inverteasuaposiovendendoumcontrato,zerandoasua
posio.
ACooperativa
Vendecafno
US$86,00/sc
mercado
GanhanaBM&F
US$2,00/sc
US$88,00/sc

TOTAL

AExportadora
Compracafno
US$86,00/sc
mercado
PaganaBM&F
US$2,00/sc
US$88,00/ssc

COMENTRIO:TantoacooperativacomoaexportadoraatingiramoseupreoobjetivodeUS$88,00,sendo
queaexportadoradeixoudeganharUS$2,00/scnoMercado(poispagouestaimportncianaBolsa)como
umpagamentopeloseusegurocontrapreosaltos.

SITUAOII
OpreodemercadodocafUS$90,00/sc,acimadoesperado
NaBM&F
ACooperativaquevendeuumcontratofuturo,inverteasuaposiocomprandoumcontrato,zerandoasua
posio.
Aexportadoraquecomprouumcontratofuturo,inverteasuaposiovendendoumcontrato,zerandoasua
posio.
ACooperativa
Vendecafno
US$90,00/sc
mercado
PaganaBM&F
US$2,00/sc
US$88,00/sc

AExportadora
Compracafno
US$90,00/sc
mercado
GanhanaBM&F
US$2,00/sc
US$88,00/ssc

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TOTAL
COMENTRIO:TantoacooperativacomoaexportadoraatingiramoseupreoobjetivodeUS$88,00/sc,
sendoqueacooperativadeixoudeganharUS$2,00nomercado,poispagouestaimportncianaBolsa
comoumpagamentopeloseusegurocontrapecosbaixos.

Comestesexemplos,podeseevidenciarquetantoemumasituaodealtaoudebaixade
preosfuturos,oshedgersestoprotegidospelassuasoperaesnaBolsadeFuturos,sendoque
estabelecidoumpreometapossvelporestesagenteseomercado.Sehouveremmodificaesde
preosdepreosdemercadodesfavorveis,oshedgersnoperdem,massehouveremmodificaes
depreosdemercadofavorveis,oshedgerstambmnoganham.
Paracompletarestesexemplos,vamosverificarcomoocorremosajustesnodiaadiado
mercadodefuturosapartirdaSituaoI.
NodiaadiadasoperaesnaBolsadeMercadoriaseFuturos,osdetentoresdecontratos,ou
sejaaquelesquetemposiesemaberto,venderamoucompraramumcontrato,sochamadospelas
respectivascorretorasafazeremajustesdiriosdesuaposio.
Assimconformeopreofuturovariademodofavorveloudesfavorvelasuaposio,as
partesenvolvidassochamadasafazerdepsitosnaClearingdaBolsa,ouentocreditadoemsua
contaapartirdacompensaoefetuadapelaClearingdaBolsa.
Nosexemplosapresentados,seopreofuturobaixouestecaminhoudemodofavorvelao
hedgercomposiolong(comprada),nocasoaexportadoranestecaso,estehedgerterqueefetuaro
depsitoreferentediferenadiariadepreosnaClearing.
Poroutrolado,domesmomodo,seestepreofuturobaixoudemododesfavorvelaohedger
composioshort(vendida),nocasoacooperativa,estehedgertercreditadoemsuacontaa
diferenadiriadestespreos,pelaClearingdosistema.

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