BUY AND HOLD COMO ESTRATGIA DE INVESTIMENTOS NO MERCADO DE

AES: O ESTUDO DE JEREMY SIEGEL

BUY AND HOLD STRATEGY AS INVESTMENT IN STOCK MARKET: THE STUDY
OF JEREMY SIEGEL

Augusto Marcos Carvalho de Sena1

Flvio Roberto Evangelista de Andrade2
Julianna de Ftima Sales Falco de Andrade3
Marcus Aurlio Freire Silva4

RESUMO

Este estudo trata da Buy and Hold como estratgia de investimentos no mercado de aes: o
estudo de Jeremy Siegel comea por apresentar inicialmente ideias sobre o mercado
financeiro e a tipologia de trades: Day-trade Swing-trade, Position-trade, incluindo-se Buy
and Hold para ento, estabelecer uma relao deste ltimo com a inteno de destacar um
resumo sobre os estudos realizados investimento realizados por Jeremy Siegel e propostos em
sua obra: Investindo em aes no longo prazo. O referencial terico compreende conceitos e
definies dos assuntos correlatos ao mercado de aes e investimentos para apresentar uma
noo de especulaes e investimentos realizados por empresas que conseguiram resultados
positivos com a utilizao da estratgia Buy and Hold. O artigo tem a sua importncia
demonstrada quando mostra a teoria de Siegel aplicada na prtica com investimentos por
empresas do mercado nacional. Finalmente apresenta-se as consideraes expondo a
concluso do trabalho, destacando a importncia desta pesquisa para futuros estudos
relacionados com finanas e estratgias empresariais voltadas para aplicaes em longo prazo.
Palavras-chaves: Aes; Comprar e Segurar; Estratgia; Investimento; Mercado.

Ph.D em Economia pela University of New Hampshire - USA (2000). Orientador e Professor de Finanas
Empresariais pelo Instituto Superior de Educao Continuada (ISEC)/Universidade Lusfona de Humanidades e
Tecnologias (ULHT).
2
Graduado em Administrao, Especialista em Administrao Pblica e pesquisador ad hoc em Educao
Distncia pela Universidade Estadual do Maranho; Mestrando Profissional em Gesto Estratgica de Pessoas
pela UNICSUL SP e Ps-graduando em Gesto Empresarial pelo Instituto Superior de Educao Continuada
(ISEC)/Universidade Lusfona de Humanidades e Tecnologias. E-mail: tecleflavio@yahoo.com.br.
3
Graduada em Cincias Contbeis pela Faculdade Atenas Maranhense, Ps-graduanda (MBA) em
Controladoria e Finanas pela UNICSUL SP e Ps-graduanda em Gesto Empresarial pelo Instituto Superior
de Educao Continuada (ISEC)/Universidade Lusfona de Humanidades e Tecnologias. Tutora em Educao
Distncia do Curso de Graduao em Administrao pela Universidade Estadual do Maranho. E-mail:
jffsandrade@hotmail.com.
4
Graduado em Economia pela Universidade Federal do Maranho e Administrao pela Universidade Estadual
do Maranho, Ps-graduado em Auditoria Governamental pela Universidade Gama Filho, Mestre em
Controladoria Financeira da UNISINOS e Ps-graduando em Gesto Empresarial pelo Instituto Superior de
Educao Continuada (ISEC)/Universidade Lusfona de Humanidades e Tecnologias. E-mail:
marcuseconomista@gmail.com.

ABSTRACT

This study addresses the Buy and Hold strategy and investments in the stock market: the
study by Jeremy Siegel, begins by presenting initial ideas about the financial market and the
typology of trades: Day-Trade, Swing-Trade, Position-trade, including Buy and Hold is to
then establish a relationship with the latter's intention to highlight a summary of the studies
conducted by Jeremy Siegel investment and proposed in his work: stocks for the long run.
The theoretical definitions of concepts and includes issues related to the stock market and
investments to introduce a notion of speculations and investments by companies that managed
positive results with the use of the Buy and Hold strategy. The article has demonstrated its
importance when shows Siegel's theory applied in practice by companies with investments in
the domestic market. Finally presents considerations exposing the completion of the work,
highlighting the importance of this research for future studies related to finance and business
strategies focused on long-term applications.
Keywords: Shares; Buy and Hold; Strategy; Investment; Markets.

1 INTRODUO

A compreenso sobre a ideia de investimentos no mbito do mercado de aes

mais completa partindo-se do estudo geral para o particular, ou seja, procura-se neste artigo
inicialmente explicar sobre o Sistema Financeiro at se chegar ao mercado de aes, assunto
correlato ao sistema de operaes Buy and Hold.
O Sistema Financeiro compreende um conjunto de agentes que lidam com o fluxo
de recursos de capital de maneira a trazer equilbrio monetrio e condies satisfatrias para
estes agentes, assim, cada pas pode possuir um Sistema Financeiro que estabelece e se
orienta por polticas que ajudam na circulao e na aplicao de dinheiro num determinado
mercado. No Brasil existe o Sistema Financeiro Nacional (SFN) previsto na Constituio
Federal (1988) que pelo seu art. 192 um Sistema onde sua estrutura ajuda na promoo de
um desenvolvimento equilibrado do pas sendo regulado por legislao complementar e
servindo aos interesses coletivos dos cidados.
A partir da Lei n. 4.595 de 1964 foi criado o Conselho Monetrio Nacional
(CMN). Considerado rgo maior do SFN, tem como objetivo formular uma poltica
monetria e de crdito do Brasil. O CMN atua junto a Comisso Tcnica da Moeda e do
Crdito (COMOC), esta composta pelo presidente do Banco Central do Brasil (BACEN),
pelo presidente da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), pelo secretrio executivo do
Ministrio do Planejamento e Oramento, pelo secretario executivo do Ministrio da Fazenda,

secretrio de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, secretario do Tesouro Nacional e

ainda por quatro diretores do BACEN que so indicados por seu Presidente.
O BACEN por sua vez est vinculado ao Ministrio da Fazenda e constitu-se
como autarquia mxima dos rgos intermedirios e as outras instituies financeiras do
Brasil, responsvel pela execuo e fiscalizao das normas do CMN.
A Comisso de Valores Mobilirios (CMV) considerada um rgo intermedirio
do

Sistema

Financeiro

Nacional,

normativo

particularmente

voltado

para

desenvolvimento, fiscalizao do mercado de valores mobilirios no emitidos pelo Sistema

Financeiro e tambm pelo Tesouro Nacional, basicamente o mercado de debntures e aes.
O mercado de capitais o que interessa para este estudo, entretanto bom lembrar
que no Brasil, em 1895 fundada a Bolsa de Fundos Pblicos de So Paulo, dando
continuidade evoluo do mercado de capitais brasileiro. Ento, no ano de 1934, a Bolsa se
desenvolveu e se instalou no Palcio do Caf. Em 1935 ganha o nome de Bolsa Oficial de
Valores de So Paulo. Em 1967, passa a se chamar Bolsa de Valores de So Paulo
(BOVESPA, 2006).
O estudo de Carvalho (2002) trata da evoluo do mercado de capitais na dcada
de 90 obtendo a ilao de que a m qualidade da proteo legal ao investidor no mercado
brasileiro um dos impedimentos para o crescimento do mercado, o que indica a relevncia
destes estudos para a melhoria dos servios prestados por empresas brasileiras no mercado de
aes.
Este artigo trata sobre os tipos de traders destacando principalmente a utilizao
de buy and hold onde o investidor deve comprar aes de empresas mais bem estruturadas e
com crescimento melhorado e sem muitas dvidas, que apresentem margem de segurana. A
caracterstica maior adquirir aes a preos razoveis para investir no longo prazo. Dessa
forma, esse tipo de estratgia bem explicado por Jeremy Siegel, professor de Finanas na
Universidade da Pensilvnia que escreveu o livro Investindo em aes no longo prazo que
ser comentado no decorrer do trabalho.

2 O MERCADO DE AES E OS TRADERS

O Sistema Financeiro do Brasil teve sua criao j no final do perodo colonial, j

a fundao do Banco do Brasil ocorreu no ano de 1808 e com a reforma institucional surgiu
em 1964 o Conselho Monetrio Nacional, ao Banco Central do Brasil e tambm a

regulamentao do mercado de capitais. Estes rgos passaram por reformulaes at a

redefinio de todo o sistema e autoridades monetrias nacionais e a criao dos bancos
mltiplos (WONNACOTT, 1994).
Para MELLAGI FILHO e ISHIKAWA (2003 apud Fernandes, 2007, p. 21):
O mercado de capitais, de acordo com Bovespa (1999), um sistema de distribuio
de valores mobilirios, que tem o propsito de proporcionar liquidez aos ttulos de
emisso de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. um mercado de
emprestadores e tomadores de emprstimos, sendo que o valor da remunerao
dos emprstimos chamado de juro ou, em termos percentuais, de taxa de juros
[grifos nossos].

Como se observa, o mercado de capitais ajuda no processo de capitalizao pelas

empresas que emitem ttulos ajudando na liquidez, ademais este tipo de mercado envolve as
pessoas que pedem dinheiro e as que empestam, considerando-se uma taxa de juros.
MATTIAS (2005) ressalta a importncia do mercado de capitais para projetos
duradouros, alm de reduzir o risco de liquidez, contudo, muitos estudiosos tenham um
pensamento oposto. Durante a revoluo industrial existiram financiamentos e investimentos
que serviram para estabelecer um mercado secundrio por cu do longo prazo.
Consoante MELLAGI FILHO E ISHIKAWA (2003) o mercado de capitais se
forma pelo conjunto de instituies e operaes ocupadas com o fluxo de recursos monetrios
entre os agentes econmicos. Para a BOVESPA (1999) o mercado de capitais contempla as
Bolsas de Valores, Sociedades Corretoras e outras instituies financeiras autorizadas.
O mercado de capitais considerado um sistema que envolve instituies,
mercados e ativos que viabilizam a transferncia de recursos financeiros entre tomadores as
chamadas companhias abertas e os aplicadores chamados de investidores destes recursos
utilizados. Com as operaes financeiras acontecem as transferncias e que podem se
constituir entre companhias e investidores ou ainda pelo intermedirios financeiros. Essa
operaes so reguladas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e realizadas no
mercado de capitais5.
H mais de duas dcadas atrs Schumpeter (1984, p. 86) destacava sobre a
funcionalidade do mercado de capitais:
A funo principal do mercado monetrio ou de capital o comrcio de crdito com
o propsito de financiar o desenvolvimento. O desenvolvimento cria e alimenta esse
mercado. No curso do desenvolvimento atribuda uma terceira funo, o mercado
das prprias fontes de rendimento.
5

Estrutura e funcionamento encontrado em: http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Acad%C3%AAmico/Entende

ndooMercadodeValoresMobili%C3%A1rios/OSistemaFinanceiroNacional/tabid/91/Default.aspx?controleConte
udo=viewRespConteudo&ItemID=332.

A contribuio de Schumpeter importantssima, pois traz luz das ideias de que

o mercado monetrio em seu mbito geral favorece o desenvolvimento econmico. Chama-se
a ateno para a consequncia deste desenvolvimento que ajuda no estabelecimento do
mercado de fontes de capital, tambm chamado de mercado de aes, ttulos de dvida e bens
de capital.
Se h um mercado de capitais forte por conta do desenvolvimento econmico de
um pas, Cavalcante, Misumi e Rudge (2005, p. 19) lembram que [...] o mercado rene
investidores e tomadores de recursos de maneira eficiente e ainda inferem com bastante
propriedade [...] oferece alternativas de aplicao para a poupana dos primeiros e assegura
que os tomadores podero suprir suas necessidades de recursos de investimento em termos de
montante, prazo e taxa.
Os mercados de capitais auxiliam os investidores a aumentar suas carteiras de
investimentos diversificando-as, ajustando-se sua exposio ao risco de acordo com seu perfil
(Allen & Gale, 1994 apud MATTIAS, 2005). Os investidores institucionais e as instituies
financeiras em geral podem destinar maior parcela de suas carteiras para projetos de
investimentos que tenham maior liquidez (MATTIAS, 2005).
O risco que o sistema financeiro nacional pode apresentar reduzido pela ajuda
do mercado de capitais que deixa que os maiores investidores, como o caso dos bancos
possam diversificar os seus ativos em vrias organizaes.
Fernandes (2007, p. 22):
O mercado de aes, no qual so negociados os direitos sobre os ganhos das
empresas (aes), o mercado financeiro mais amplamente acompanhado na
Amrica, e por isso que , segundo Mishkin (2000), frequentemente chamado
apenas de o mercado.
Uma maneira de as empresas obterem fundos em um mercado financeiro emitindo
ou vendendo aes ao pblico.

Para a BOVESPA (1999) as aes representam ttulos que resultam no direito

sobre os ganhos e os ativos de uma empresa, dessa forma, constitui-se na mnima parte do
capital social de uma sociedade por aes e ainda so ttulos de renda varivel, porque tanto
os seus rendimentos quanto seu prprio valor no so previamente fixados.
Sobre acionistas Cavalcanti et al (2005) declaram que so as pessoas que possuem
uma ao possuindo o direito participao nos resultados da empresa proporcionalmente ao
nmero de aes que detm, sendo assim, estes no so credores da empresa, mas chamados
de proprietrios.

As aes so produtos que se caracterizam pela intangibilidade, inclusive apoiada

apenas no futuro da empresa que pode resultar em sucesso ou risco, para alta ou baixa
respectivamente.
No se pode falar de mercado de aes sem comentar sobre Bolsa de Valores,
assim, convm destacar com brevidade as primeiras aes ocorridas na Idade Mdia, quando
as operaes financeiras resumiam-se no ao capital, mas na compra e venda de moedas e
metais preciosos. No existiam negcios vultosos, pois nessa poca havia escassez de capital
e falta de crdito. J pela inaugurao da Bolsa de Valores de Amsterd em 1963, o bilho
no era alcanado, porm, mnimas iniciativas de associao de capitais movimentavam
recursos financeiros. Ento, s no ano seguinte, com as leis de Reforma Bancria e do
Mercado de Capitais, que as Bolsas de Valores, do Brasil, assumiram as funes bsicas que
possuem atualmente (RUDGE, 2005).
Uma das finalidades da Bolsa de Valores ajudar na expanso do capital das
empresas envolvidas e favorecer um ambiente para que estas empresas levantem junto aos
investidores, esse capital por meio da venda de aes, bem como de outros valores
mobilirios.
As Bolsas de Valores so consideradas associaes civis, sem fins lucrativos ou
sociedades annimas, e tm a finalidade social, de manter local adequado ao encontro de seus
membros e realizao, entre eles, das transaes de compra e venda de ttulos e valores
mobilirios, em mercados abertos, organizados e fiscalizados por estes membros, pela
autoridade monetria e, em especial, pela CVM (RESOLUO n. 2.690/2000 do CMN,
2010).
A Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) foi fundada em 23 de agosto de
1890 e considerada umas maiores bolsas de mercadorias e futuros do mundo, onde so
transacionados ativos financeiros no mercado futuro de commodities agropecurias, entre
outros.
A pessoa jurdica que faz trabalho de intermediao da compra e venda de ttulos
financeiros e que auxilia o Sistema Financeiro Nacional a chamada Corretora de Valores. As
corretoras de valores podem ser entendidas como instituies financeiras que operam no
mercado de valores e ttulos, comprando, vendendo e administrando esses valores como
representante dos investidores, podendo elas, serem pessoas fsicas ou jurdicas. So
instituies tpicas do mercado acionrio, operando com a compra, venda e a distribuio de
ttulos e valores mobilirios por conta de terceiros. Elas fazem a intermediao com as bolsas
de valores e de mercadorias (Fortuna, 2008, p. 37 apud WIKIPDIA, 2012).

As funes mais importantes das corretoras de valores destacadas por Ferreira

(2006) so:
Promover ou participar de lanamento pblico das aes;
Fazer a administrao e a custdia das carteiras de ttulos e valores mobilirios;
Organizao e administrao dos fundos e clubes de investimentos;
Operar em bolsas de mercadorias e futuros, por conta prpria e de terceiros;
Operaes de compra e venda de metais preciosos e moedas estrangeiras, por

conta prpria e de terceiros; e

Prestao de servios de assessoria tcnica em operaes inerentes ao mercado

financeiro.
Fora as corretoras de valores, destacam-se outro tipo de pessoa que trabalha com o
mercado de aes, so os chamados traders. Os traders so considerados negociadores,
investidores do mercado de aes, assim, somente as pessoas que trabalham exclusivamente
com operaes de mercado de aes so consideradas traders.
Os traders tendem a investir em empresas slidas, para que possam ter resultado
positivo. No Brasil temos como exemplo as empresas de energia eltrica, como o caso da a
Light S.A, empresa com boa liquidez e tradicional no mercado de aes, uma organizao que
gera, distribui e comercializa energia eltrica e atua no estado do Rio de Janeiro.
A Construtora Adolpho Lindenberg S.A., com sede em So Paulo, com nome de
prego Const a Lind, tem mais de 50 anos de mercado. A sua atividade construo civil e
uma das empresas que tem obtido resultado positivo, tanto que h uma afirmao da
Construtora que pode ser comprovada pelos clientes e investidores: A qualidade e
durabilidade de seus empreendimentos e a reputao de sua marca, nica, desejada e
respeitada, tambm transformaram os produtos Lindenberg em um excelente investimento6.
Sobre as estratgias de longo prazo e de acordo com Mrisson Fraga (2009):
Algumas pessoas utilizam estratgias de longo prazo, dessa forma, so, basicamente,
pessoas que creem na instituio na qual esto investindo seu respectivo capital.
Elas compram efetivamente um pedao da propriedade da empresa em si, incluindo
o seu time gerencial, suas estratgias de aumento de market share e sua linha de
produtos e/ou servios. Fazem isso se baseando em estudos sobre a projeo de
capital das organizaes, utilizando a conhecida Anlise Fundamentalista. Este
perfil de investidor, na maioria das vezes, se sente motivado a ir para assemblias
gerais dos acionistas e ler relatrios gerenciais referentes s empresas que esto
presentes em suas carteiras de investimentos. Estas pessoas no fazem especulaes
para decidir onde investir. Esses so os investidores.

Mais informaes em: http://www.lindenberg.com.br/institucional.php.

J os traders so outro tipo de pessoas que utilizam estratgias de mdio, curto e

at curtssimo prazo e que no se importam muito com as instituies na qual investem o seu
capital, ou seja, no se importam com o seu time gerencial, com as perspectivas de consumo
do mercado nem com a produo global. No compram coisas concretas como empresas,
gros, energia ou ouro. Essas pessoas compram aes, contratos futuros e opes. Importamse com o preo, pois negociam essencialmente o risco. Estes investidores fazem muitas
especulaes e utilizam as Anlises Grafistas (grficas) para tomar decises e saber a hora
certa de comprar e vender suas aes 7. Certos investidores executam inclusive uma ou mais
operaes completas (compra e venda) dentro de um mesmo dia. Esta operao conhecida
por Day-trade. Logo, investidores com este perfil so denominados traders (FRAGA, 2009).
Os investidores tanto podem realizar operaes de investimento em curto prazo ou
podem especular em longo prazo. Os ltimos investidores fazem parte do estudo desta
pesquisa.

3 TIPOS DE OPERAES DE INVESTIMENTO EM BOLSA DE VALORES

As operaes relacionadas com a bolsa de valores em geral obedecem a uma

tipologia orientada por prazos, como o caso: Swing trade, Day trade, Position trade e Buy &
Hold. Cada uma dessas modalidades alm de serem orientadas por um prazo diferente tm
definies e caractersticas distintas, ento apresenta-se a seguir cada uma em particular.
O Swing trade o sistema que segura os papeis nas carteiras de investidores por
dias ou semanas (tempo no recomendado por especialistas) e operam com base em tcnicas
de suporte (anlise tcnica 8) e resistncias e tendncias com a finalidade maior de reconhecer
e aproveitar o movimento do mercado.
Quando o trader inicia uma ou mais operaes deve conhecer no ativo a tendncia
principal por meio dos topos e fundos formados durante o tempo de operao de compra e
venda.

Retirado ad litteram de: O que so traders? TRADER FCIL, disponvel em:

<http://traderfacil.blogspot.com.br /2009/10/o-que-sao-traders.html. 9 out. 2009>.
8
Um dos principais objetivos da anlise tcnica tentar prever o desempenho futuro de um ativo atravs da
identificao de padres ocorridos no passado e que possam se repetir. Assim, analisar o desempenho das
cotaes do ativo fundamental. Esta anlise feita tanto estudando as cotaes diretamente, buscando
identificar patamares onde o ativo pode ter dificuldade de superar, como suportes ou resistncias, por exemplo,
ou atravs de indicadores, que utilizando dados histricos e podem trazer sinais da tendncia do papel.

Um exemplo de Swing trade com lucro por rompimento de tringulo simtrico

(vide Grfico 1) foi a aplicao de compra de ativo da CSNA3 no prego de 08 de novembro
de 2011 (tera-feira) em R$16,80, o que resultou em um excelente Swing trade de 13,51% de
lucro em apenas 10 dias teis, conforme explicao de IGOR GRAMINHANI (2011),
profissional de Investimento certificado CNPI-T, recomendaes atravs de relatrios de
anlise grfica e credenciado na CVM.
Grfico 1: CSNA3 - Grfico demonstrativo de compra e venda modalidade Swing Trade

Fonte: http://www.melhoresacoes.com.br/analises/trade-da-csna3-finalizado-com-13-de-lucro-emapenas-10-pregoes/. Melhores Aes, 9 nov. 2011.

J o Day trade so operaes de compra e venda que ocorrem em curto prazo,

assim uma modalidade em que o trader no estende a operao por mais de um dia. Este
tipo de operao realizada fechando s vezes at em uma hora de compra no prego.
Estratgia de curto prazo, tem como vantagens: indicaes ao longo do dia de compra ou
mesmo venda para ganhar com a queda, sem risco de gap de abertura que pularia
eventual stop, operar papis com alta liquidez e outras.
So algumas desvantagens encontradas na modalidade Day tyrade: tempo dirio
requerido, alto custo operacional, maior rapidez na perda em caso de descontrole nas
operaes e outras.

Os traders que operam com Day trade analisam graficamente as operaes com
grficos do tipo intraday, geralmente utilizando intervalos que podem variar de 1 minuto a 1
hora.
Embora os investidores dessa operao tenham ganhos pequenos, s vezes de
centavos podem ganhar muito mais em 24 horas mesmo que variando entre 0,5% a 2%. Uma
observao importante que no se deve aplicar dinheiro que ser necessrio no curto prazo
em operaes de bolsa de valores.
Grfico 2: VALE5 - Grfico demonstrativo de compra e venda modalidade Day Trade

Fonte: http://dinheirama.com/blog/2010/04/29/volatilidade-gera-oportunidades-em-operacoes-deday-trade/, Leandro Martins, 2010.

Como se v no grfico intraday em operaes Day trade so visveis os ganhos de

venda com acrscimo de R$ 2,08 em curto prazo.
O Position trade, tem base fundamentalista, assim como o Day trade analisado
por meio de grficos, mas os tempos grficos so analisados no tempo de semanas e meses,
pois um tipo de operao que consiste em transacionar em mdio prazo, ou seja, semanal ou
mensalmente, todavia no ultrapassando em geral mais de 4 meses.
Pode-se lucrar com aes de empresas slidas no mercado e com um prazo maior
com a operao em torno de 10% a 20%. Neste caso sempre bom o trade se preparar muito
bem antes de operar j que sua entrada e sada depende de um prazo maior.

O Position trade indicado para o investidor que deve ter tempo para acompanhar
as operaes do mercado, dessa forma o trader pode analisar um rol de papeis, separando o(s)
que pode(m) gerar uma compra.
Com relao a diferenas entre o Swing e o Day trade o investidor de Position
trade pode ter diminuda a liquidez dos ativos transacionados por causa do tempo maior de
sua entrada ou sada de posio.
Grfico 3: USIM5 - Grfico semanal apresentando Position Trade

Fonte: http://traderdesucesso.blogspot.com.br/2010_04_01_archive.html, 26 de abril de 2010.

Aqui observa-se um grfico ativo gerado na semana com papel fechando

negativamente em trs momentos, mas com tendncia alta semanal do ativo, pois sua MMe9
tende a subir no papel. Verifica-se o Trade com ponto de entrada cotando R$ 60,48, Stop
Gain9 de 70%, valendo R$ 65,31, permitindo um Stop Loss10 de R$ 57,19.
9 ferramenta utilizada para investimentos que serve para limitar os ganhos de uma operao quando o investidor
achar que todos os lucros que poderiam ser feitos j foram feitos, assim, quando o papel atinge um valor, a
operao termina no lucro.
10 uma ordem que indica objetivo de interromper a perda (loss) em uma posio aberta. Para ser mais claro,
imagine que o investidor compre uma ao a R$ 100 e acredita que se ela cair abaixo de R$ 95 a tendncia cair
mais, ento o investidor pode cadastrar uma ordem stop loss em R$ 95 em sua corretora. Se a cotao da ao
cair para R$ 95 ou mais baixo, sua ordem stop loss dispara uma ordem de venda das aes automaticamente.

A operao Buy and Hold (B & H) uma estratgia proposta por Benjamin
Graham, economista nascido em Londres (Inglaterra) no ano de 1984 que foi o pioneiro a
estabelecer este tipo de estratgia que realizada pela comprar aes de empresas fortes no
mercado que apresentem bom nvel de crescimento e mant-las no portflio por um perodo
de tempo maior para aumentar os lucros.
O investidor que utiliza a B&H deve montar uma carteira sem mex-la por anos,
isso quer dizer que ele deve segurar at mesmo quando houver colapsos financeiros que
provavelmente faro suas aes se desvalorizarem muito.
Interessante destacar o Saturno V11, criao de Hindemburg Melo Jr., brasileiro
membro honorrio em diversas sociedades para pessoas superdotadas que estabelece que em
certas situaes a renda fixa vantajosa.
Quem comeou a investir em 2001, praticando Buy & Hold (compra e segura), e
montou uma carteira exclusivamente com Vale5, chegou a ficar quase 900%
positivo em 2007, porm agora est pouco mais de 100% positivo. Quem comprou o
ndice e segurou, teve um pico muito menor que +900%, de "apenas" +300%, mas
no final do perodo teve quase mesma performance de pouco mais de +100%. Quem
entrou em 2001, durante algum tempo (em 2007) quem aplicou na Vale5 teve
grande vantagem, por outro lado, quem comeou a investir na Vale5 em 2007, em
vez de 2001, teve uma tremenda desvantagem. Isso porque a volatilidade da Vale
foi muito maior que a do Ibov, no porque ela de fato cresceu mais. Em mdia,
ao longo de vrios anos, o crescimento quase o mesmo e quem comeou no
momento "errado" na Vale ficou muito mais negativo do que quem entrou no
Ibov no momento errado [grifos nossos] (MELO JR. , 2009).

MELO JR. (2009) assevera tambm que os investidores que investiram em

renda fixa, quem, por exemplo, conseguiu pequena rentabilidade de 10% ao ano em RF,
acumulou 133% de 2001 at agora. J os investidores que conseguiram melhores taxas, de
14,5% ao ano, oferecidas pelos melhores fundos de renda fixa para longo prazo, obteve
rentabilidade de 232% entre 2001 e agora.
Como exemplo, cita-se: que um cotista aplica R$ 100.000,00, com rendimentos de
+9.41% no primeiro ms, com 1%, que equivale a R$ 1.000,00 destinado integralmente ao
investidor devido ao CDI. Se o fundo com maior performance mdia mensal nos ltimos 36
meses tenha sido o fundo Sparta, com +5,31%, o investidor recebe 90% da rentabilidade que
excedeu 1% e ficou abaixo de 5,31%, ou seja, de 0,9 x 4,31% = 3,879%, o que equivale a R$
3.879,00. O cotista recebe tambm 50% do que passar de 5,31%, traduzindo: metade de 4,4%
= R$ 2.200,00, e fica com o total de R$ 7.079,00 igual a 7,079% (MELO JR, 2009).
11 programa de computador que analisa o Mercado Financeiro, toma decises de compra e venda, executa
automaticamente as operaes e monitora cada uma delas 24 horas por dia, 5 dias por semana, sem
necessidade de interveno humana.

Com a interpretao do clculo realizado Melo concluiu que mais justo e

seguro que o parmetro seja a CDI, pois ele acredita que a CVM deveria considerar os fatos
expostos por ele e rever os critrios que estabeleceram quanto ao uso de Ibov como referncia
para fundos de aes, muito embora ele acredite que o objetivo da CVM tenha sido proteger o
investidor, mas desconsiderando os perodos de queda em que o investidor levaria
desvantagem maior.
Mesmo assim, no mercado atual no aconselhvel os fundos de renda fixa
mtuo, pois as anuidades de renda fixa no fornecem renda ajustada pela inflao, porm
certas anuidades de renda fixa incluem a inflao, com um custo mais alto.

4 BUY AND HOLD COMO ESTRATGIA DE INVESTIMENTOS: O ESTUDO DE

JEREMY SIEGEL

Buy and Hold como j visto, um tipo de operao baseada na viso de que no
longo prazo os mercados financeiros podem dar uma boa taxa de retorno ainda que em
perodos de volatilidade ou declnio.
A teoria que explica investimentos em aes por um perodo de tempo mais
estendido bem apresentada no livro de Jeremy Siegel com ttulo em ingls: Stocks for the
long run, e em portugus: Investindo em aes no longo prazo. A obra um dos livros que se
destaca por ter orientado vrios investidores a conseguirem sucesso em seus investimentos,
como o caso do bilionrio Warren Buffett. No incio de sua obra Siegel diz que
investimentos em longo prazo na bolsa de valores apresenta menor risco com maior
rentabilidade se comparado a quaisquer investimentos.
O autor tem estudado sobre investimentos desde o sculo XIX, so dados
retirados do mercado americano de mais de 2 sculos, extraindo concluses preciosas e
demonstrando que o risco uma varivel que depende dos ativos e se modifica segundo
variveis como o tempo e a intensidade de aplicao.
Em seu livro Siegel descreve sobre os efeitos tributrios de compra e de venda de
aes nos Estados Unidos, pas que serve de exemplo para as suas teorias, e explica com
bastante propriedade sobre certos acontecimentos, como por exemplo, a hipervalorizao de
small-caps e value stocks sobre large-caps, growth stocks, etc. ou a veracidade/validade da
anlise tcnica, destacando-se questes que criticam a teoria dos mercados financeiros,

todavia, sendo a favor da teoria quanto ao retorno mdio dos fundos de investimentos ativos
ser menor do que o do mercado.
O que se nota hoje, no mercado, que com bastante tempo, h oscilaes de curto
prazo no preo dos ttulos e que acabam sendo diludas com resultado final para o investidor
de uma taxa de retorno acima da inflao e consequncia bem maior do que nas operaes de
renda fixa.
Siegel recomenda, para investidores que no longo prazo no querem investir em
aes utilizarem Ttulos do Tesouro Protegidos da Inflao (TIPS) ao invs de bonds12 (bnus
so obrigaes de renda fixa que so emitidas por empresas, bancos ou governos e so
similares s notas promissrias).
Os TIPS podem ser o melhor investimento para pessoas que no querem correr
risco no mercado atual que sofre grandes oscilaes advindas das crises de pases europeus. O
que se percebe que as opes de investimento do cotista podem variar no perodo de 5 a 30
anos, pagando-se a eles o principal ajustado pela inflao, ao investidor lhe garantida uma
taxa de juros tanto por semestre quanto no vencimento.
H explicaes interessantes sobre bolsa de valores e investimentos, muito
embora a obra no comente com mais pormenores as Notas do Tesouro Nacional srie B`s
(NTN-Bs) e no comenta os 20 anos (1989 a 2009) de retorno negativo do bear market no
ndice Nikkei (Japo).
A nica explicao de Siegel a de que investidores que investissem tanto no DJI
quanto no Nikkei (no tempo de implantao deste), ou quem tivesse comprado nele receberia
duas vezes mais do que os investidores no DJI e que diga-se no convincente se citar
holding periods superior a 50 anos. Essa situao especfica contradiz o que se apresenta na
teoria de Siegel.
Com o crescimento econmico h necessidade de se investir em aes no longo
prazo, por isso a estratgia Buy and Hold mais acertada. O longo prazo pode ajudar no
aumento dos lucros das empresas, havendo certamente repartio de dividendos e com o
sucesso lucrativo das companhias haver valorizao do preo das aes. A situao poder
mudar se no futuro houver crescimento sustentvel da economia.

12

Um bnus um certificado de dvida no qual o emissor se compromete a pagar um montante especfico de

juros em intervalos pr-determinados, durante um perodo de tempo, alm de pagar tambm o montante da
emisso, ou seja, o principal da dvida, na data de vencimento. Como o bnus um instrumento de dvida, o
comprador de um bnus um credor da empresa, e no um acionista, como no caso do comprador de aes
(Glossrio Financeiro, 2011.

O livro j foi publicado e est na sua quarta edio e h captulos a mais da edio
passada inseridos e que abordam sobre assuntos como anlise das foras que impactam os
mercados, globalizao e mercados, lies provenientes das finanas comportamentais e
diversificao internacional dos investimentos em aes.
D`Agosto (2012) acrescenta que mesmo com os argumentos de Jeremy Siegel
serem convincentes e comprovados em anos recentes, uma gerao de investidores
americanos acompanhou os ttulos de renda fixa terem rendimento maior que as aes.
Grfico 4: USIM5 - Grfico semanal Position Trade

Fonte: http://www.valor.com.br/valor-investe/o-consultor-financeiro/2737040/acoes-para-o-longoprazo, Marcelo d`Agosto (2012).

O economista, com experincia de 20 anos declara que no perodo de 30 de junho

de 1994 a 29 de junho de 2012 que em certas aplicaes Letras Financeiras do Tesouro (LFT)
os ganhos seriam bem maiores como nesta explicao coerente que D`Agosto (2012)
apresenta: uma aplicao de R$ 100 no Ibovespa teria se transformado em R$ 1.500. J
quem tivesse aplicado o mesmo valor em uma LFT, ttulo pblico de renda fixa corrigido pela
taxa Selic, teria acumulado R$ 2.914 no fim do perodo. Estas explicaes apresentadas pelo
economista conforme verifica-se no Grfico 4 apresentado.

4 CONSIDERAES FINAIS

Vrios investidores clssicos conservam o pensamento de que utilizar estratgias

de investir em longo prazo ainda um timo negcio. Pacincia, serenidade e estudos
tcnicos apoiados em grficos como o intraday ajudam os traders conseguirem valorizar seus
investimentos e ganharem capital.
Apesar de uma linguagem tcnica por vezes apresentada, o livro de Jeremy Siegel
serve para investidores que possuam um razovel entendimento de transaes em bolsa de
valores e serve como direcionamento para quem quer ganhar dinheiro em longo prazo. Foram
citados exemplos como o do bilionrio Warren Buffett.
Em certas situaes a estratgia Buy and Hold criticada por certos investidores,
pois alguns acreditam que nem sempre a aplicao em aes de comprar e esperar por um
prazo maior do resultado satisfatrio de investimento, assim, alguns deles do mais
importncia e praticam as modalidades Day-trade, Swing-trade ou Position-trade no
descartando-se ganhos e retorno bom de investimentos.
O livro escrito por Siegel considerado uma bblia completa que serve para
leituras e estudos tanto para acadmicos da rea de finanas quanto para traders que realizam
ou pretendem investir no mercado de aes ou mesmo procuram informaes mais especficas
correlatas s atividades de bolsa de valores.
Siegel explica a partir da sua teoria emprica que os investidores que investem em
aes devem ficar atentos ao retorno total que o mercado apresenta, mesmo quando o
mercado est subvalorizado. Embora Siegel se fundamente em evidncias e argumentos
empricos existem exemplos e base prtica de situaes favorveis de aplicaes por um prazo
maior com resultados positivos.

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