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Tomado y adaptado de JARAMILLO BETANCUR, Fernando. Valoracin de Empresas. Bogot: ECOE, 2010. Captulo 3.
Histricas versus proyectadas. Las ponderaciones histricas pueden ser reflejadas con
base en el valor contable o de mercado. Por ejemplo, las proporciones contables
tanto actuales como pasadas constituiran una forma de ponderacin cronolgica, y
lo mismo sera en relacin con las proporciones pretritas y presentes del mercado. Tal
modo de ponderacin se basara, pues, en proporciones reales, ms que ptimas o
deseadas. Las ponderaciones prospectivas, por el contrario, que pueden basarse
asimismo en valores contables o de mercado, reflejan las proporciones deseadas u
ptimas de la estructura financiera. Tal estructura financiera ptima se basa en las
proporciones que la empresa desea alcanzar. La naturaleza aproximativa de los
clculos puede no representar un factor en la eleccin del mtodo ms adecuado; sin
embargo, desde el punto de vista estrictamente terico, las proporciones del valor de
mercado prospectivas suelen preferirse.
CLCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC)
Una vez que se han determinado los costos de las fuentes especficas de
financiamiento, as como el modo de ponderacin adecuado, puede procederse a
calcular el costo de capital promedio ponderado de capital (CCPP). Este se obtiene
multiplicando el costo especfico de cada fuente de financiamiento por su proporcin
en la estructura financiera de la empresa para, finalmente, sumar los valores
ponderados.
Como ecuacin, el costo de capital promedio ponderado, Ko, se expresa de la
manera siguiente:
Determinar el costo de capital promedio ponderado, de acuerdo con los recursos que
se vienen asignando.
Suponiendo que La Empresa espera disponer de $620 millones en utilidades retenidas,
se planea utilizar el costo de stas, KUR, como si se tratara del costo de capital de las
acciones.
ste y los otros valores proporcionales se han empleado para determinar el CCPP y el
resultado es 18,56%. A la luz de tal costo de capital y suponiendo que el nivel de riesgo
no se ve afectado la empresa debe aceptar todo proyecto por el que se perciba un
rendimiento mayor que (o igual a) 18,56%.
EJEMPLO DIECISIETE: Costo promedio ponderado de capital
Con base en la siguiente estructura actual:
Los costos son resultado de un promedio ponderado de las dos fuentes de financiacin
iguales.
La siguiente figura muestra el costo de la nueva financiacin con un valor del 12,23%,
que podra ser utilizado en distintas actividades. Algunos sugieren para evaluar el
nuevo proyecto, otros tambin lo sugieren como el costo marginal.
Un punto importante que vale la pena observar es que de los recursos externos se
determina un costo promedio ponderado, mientras que en los recursos propios se
asume el ltimo costo. La razn de lo anterior obedece a que no es posible discriminar
la tasa de rentabilidad entre los propios accionistas.