ADMINISTRACION DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO

Unas de las tareas de mayor importancia del administrador financiero consisten en

supervisar las operaciones financieras cotidianas de las empresas. Esta rea de las finanzas,
conocida como la administracin del capital de trabajo, tiene como objetivo el manejo de
las cuentas circulantes, las cuales comprenden los activos circulantes y los pasivos a corto
plazo. Al gerente financiero es una de las actividades que ejerce mayor atencin, se trata de
manejar cada una de las cuentas de circulante de la compaa a fin de alcanzar el equilibrio
entre los grados de utilidad y riego que maximizan los valores de la empresa.
CAPITAL NETO DE TRABAJO es una medida o razn cuyo empleo bsico consiste en
evaluar la liquidez de la empresa con respecto al tiempo. Suele emplearse el ndice de
solvencia y la razn de prueba rpida (Prueba acida) para establecer comparacin de
liquidez.
Frecuentemente el capital neto de trabajo se define como la diferencia entre el activo
corriente menos el pasivo corriente con que cuenta una empresa. Si los activos exceden a
los pasivos corriente se dice que la empresa tiene un capital de trabajo positivo.
Por lo general cuanto mayor sea el margen por el que los activos corrientes pueden cubrir
las obligaciones a corto plazo de la compaa, tanto mayor ser la capacidad de esta para
pagar sus deudas a medida que se vencen. Tal resulta del hecho del que el activo circulante
es una fuente u origen de influjos de efectivos, en tanto que el pasivo a corto plazo es una
fuente de desembolsos de efectivos. Los desembolsos de efectivos que implican los
pasivos corrientes son predecibles. Cuando la empresa contrae una deuda, a menudo se
sabe cuando vencer esta. Por ejemplo, al adquirir mercancas a crdito, los trminos que la
empresa se compromete a cumplir requieren pagos en un momento determinado. Lo que es
difcil de predecir son los influjos o entradas de efectivo. Cuando mas predecibles sean las
entradas de efectivo, tanto menor ser el capital neto de trabajo que la empresa puede
necesitar. EJEMPLO:
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
CAJA
$ 500
OBLIG FINANCIERA
$ 600
INVERSION
200
PROVEEDORES
1.000
CLIENTES
800
PASIVO LABORAL
100
INVENTARIOS
1.200
IMPUESTOS
200
TOTAL ACT. CTE
2.700
TOTAL PAS. CTE
1.900
Sabemos que debemos cancelar $1.900 y solo contamos con $700, lo otro est por exigir y
realizar pero no sabemos cundo va a suceder esto, a pesar que la empresa cuenta con un
capital neto de trabajo de $800 y un ndice de solvencia 1.42 (2.700/1.600).
Otra definicin de capital neto de trabajo es la parte corriente financiada a largo plazo.
ALTERNATIVA ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD.
Existe una alternativa entre rentabilidad de una empresa y su nivel de riesgo.
La rentabilidad, en este contexto, se define como la realizacin entre los ingresos y los
costos.

Las utilidades de una empresa pueden ser incrementadas de dos maneras: (1) Aumentando
el nivel de ingresos, o (2) Reduciendo los costos.
El riesgo, es la probabilidad de que la empresa pueda o no cumplir con sus pagos a medida
que estos vencen; de ser este el caso, se dice que hay una insolvencia tcnica. El riego de
volverse tcnicamente insolvente suele medirse por medio del ndice de solvencia, o el
monto disponible de capital neto de trabajo. Cuanto mayor sea el capital neto de trabajo,
tanto menor el nivel de riesgo presenta una empresa. Dicho en otras palabras a mayor
capital neto de trabajo, mayor liquidez y en consecuencia, tanto menor la posibilidad de
volverse tcnicamente insolvente.
Insolvencia tcnica la incapacidad de una empresa para pagar sus deudas
puntualmente.
SUPUESTOS BASICOS.
Son tres los supuestos bsicos que deben tenerse en cuenta al evaluar la rentabilidad riesgo:
1. El tiempo de empresa por analizar es una empresa industrial.
2. Se espera, como norma, que la empresa perciba ms a partir de sus activos fijos que
de sus activos corrientes. Aunque el activo corriente es de vital importancia para que
la empresa pueda operar, las operaciones serian igualmente inimaginables sin la
capacidad de activos fijos para generar inventarios que puedan convertirse, a su vez
en efectivo y clientes.
3. La empresa puede obtener financiamiento de dos fuentes: pasivo a corto plazo y
fondos a largo plazo. Aquellos se componen por lo general de cuentas por pagar,
obligaciones financieras. Los pasivos corrientes constituyen una forma de
financiamiento ms barata que los fondos de largo plazo.
NATURALEZA DE LA ALTERNATIVA
La empresa puede incrementar o reducir su nivel de rentabilidad de acuerdo con la
administracin que realice de su capital neto de trabajo. La consecuencia de tal manejo ser
un incremento o un decremento correspondiente en el riesgo, con base en lo indicado por
el nivel del capital neto de trabajo
ANALISIS DE LOS CAMBIOS POR SEPARADOS DE LOS ACTIVOS
CORRIENTES Y PASIVOS CORRIENTES SOBRE LA ALTERNATIVA
RENTABILIDAD Vs RIESGO DE LA EMPRESA.
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

INICIAL
$ 2.700
4.300
$7.000

CAMBIOS
$ 2.400
4.600
$7.000

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

VALOR
$ 1.600
5.400
$ 7.000

SUPONGA QUE LA EMPRESA PERCIBE 2% SOBRE LOS ACTIVOS

CORRIENTES Y 15% SOBRE LOS ACTIVOS FIJOS

SITUACION INICIAL
RAZON ACT. CTE A ACT. TOTAL
UTILIDAD SOBRE ACT. TOTALES
CAPITAL NETO DE TRABAJO

(2.700/7.000= 38.57%)
(2.700*2%= $54) +(4.300*15%=645)=699
2.700-1.600= 1.100

DESPUES DEL CAMBIO

RAZON ACT. CTE A ACT. TOTAL
UTILIDAD SOBRE ACT. TOTALES
CAPITAL NETO DE TRABAJO

(2.400/7.000= 34.28%)
(2.400*2%= $48) +(4.600*15%=690)=738
2.400-1.600= 800

CAMBIOS EN EL PASIVO
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

VALOR
$ 2.700
4.300
$7.000

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

INICIAL
$ 1.600
5.400
$ 7.000

CAMBIOS
$ 1.900
5.100
$7.000

SUPONGA QUE EL COSTO FINANCIERO A CORTO PLAZO ES DE 3% Y DE

LARGO DE PLAZO 11%
SITUACION INICIAL
RAZON PAS. CTE A ACT. TOTAL

(1.600/7.000= 22.85%)
(1.600*3%= $48) +(5.400*11%=594)=642
2.700-1.600= 1.100

COSTO DEL FINANCIAMINETO TOTAL

CAPITAL NETO DE TRABAJO

DESPUES DEL CAMBIO

RAZON PAS. CTE A ACT. TOTAL

(1.900/7.000= 27.14%)
(1.900*3%= $57) +(5.100*11%=561)=618
2.700-1.900= 800

COSTO DEL FINANCIAMINETO TOTAL

CAPITAL NETO DE TRABAJO

EFECTOS COMBINADOS
CAMBIOS
Disminucin en la razn activo
corriente activo total
Incremento en la razn pasivo
corriente a activo total

EFECTO COMBINADO

CAMBIOS
UTILIDADES
39

24
$63

EN

LAS

CAMBIOS EN EL CAPITAL
NETO DE TRABAJO

-300
-300
-600

El efecto combinado de los dos cambios genera un incremento en la rentabilidad de

$63, y una disminucin en el capital neto de trabajo de $600. La relacin de
intercambio o alternativa se hace aqu evidente: La empresa a aumentado su
rentabilidad mediante un incremento en el riesgo.

DETERMINACION DE LA COMBINACION DE FINANCIAMIENTO.

Una de las decisiones mas importante que deben tomarse respecto del activo corriente y el
pasivo corriente es la forma en que este ultimo ser utilizada para financiar el primero. La
cantidad de pasivo corriente disponible se halla limitada por el monto de las compras, las
obligaciones financieras y otros a fin de que la empresa pueda financiar sus planes
estacionales, cuentas por cobrar o inventarios, no suelen otorgar prestamos a corto plazo
para financiar requerimientos a largo plazo.
Las necesidades de financiamiento de la empresa puede dividirse en dos categoras:
Permanentes y Estacionales.
La necesidad permanente, que consta de activos fijos mas la parte permanente de los
activos corrientes, no experimenta cambio al cabo de un ao.
La necesidad estacional, que puede atribuirse a la existencia de ciertos activos corrientes
temporales, varia a medida que el ao transcurre.
EJEMPLO
ACT. CTE
MES
ENERO
FEBRO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRR
E
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
PROMEDIO
MENSUAL

4.000
3.000
2.000
1.000
800
1.500
3.000
3.700
4.000

13.000
13.000
13.000
13.000
13.000
13.000
13.000
13.000
13.000

17.000
16.000
15.000
14.000
13.800
14.500
16.000
16.700
17.000

13.800
13.800
13.800
13.800
13.800
13.800
13.800
13.800
13.800

REQ.
DE
FONDOS
ESTACIONAL
(3)-(4)=(5)
3.200
2.200
1.200
200
0
700
2.200
2.900
3.200

5.000
3.000
2.000

13.000
13.000
13.000

18.000
16.000
15.000

13.800
13.800
13.800

4.200
2.200
1.200

13.800

1.950

(1)

ACT. FIJO
(2)

TOTAL ACT.
(1) + (2)=
(3)

REQ.
DE
FONDOS
FIJOS (4)

Las columnas 1, 2,3 presentan las necesidades a financiar de la empresa para el ao

Lo mximo que se puede financiar como fondo fijo es de $13.800 que es el total de activos
del mes de mayo, lo que quiere decir que el capital neto de trabajo es de $800 (13.800
menos 13.000)
Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinacin de
financiamiento adecuado
ESTRATEGIA DINAMICA DE FINANCIAMIENTO.

Requiere que la empresa financie sus necesidades estacionales con fondos a corto plazo y
sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La solicitud de prstamo a corto
plazo se adapta al requerimiento real de fondos. Esto significa que la estrategia dinmica
comprende un proceso de adecuacin de los vencimientos de la deuda a la duracin de cada
una de las necesidades financieras de la empresa.
Si el costo es de 3% al financiamiento a corto plazo y del 11% al financiamiento a
largo plazo.
El costo de la estrategia dinmica se calcula como sigue:
Costo a corto plazo
Costo a largo plazo
COSTO TOTAL

$1.950*3%= $ 58.50
$13.800*11%=$1.518
$1.576.50

Consideracin del riesgo

La estrategia dinmica opera con un capital neto de trabajo mnimo, ya que solo la parte
permanente de los activos corrientes de la empresa son financiados con fondos a largo
plazo lo cual resulta riesgoso desde este punto de vista y adems debe apoyarse en gran
medida es sus fuentes de corto plazo a fin de no verse afectado por la fluctuaciones en sus
requerimientos y los costos a corto plazo son muy fluctuantes, mientras cuando el fondo a
largo plazo es factible que se encuentre un costo fijo
ESTRATEGIA CONSERVADORA DE FINANCIAMIENTO.
Consistir en financiar todos los fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de
fondo a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado
Mximo valor a financiar

18.000*11%= $1.980

Consideracin del riesgo

Los $5.000 de capital neto de trabajo (18.000 menos 13.000) empleado en estrategia
conservadora debern resultar en un nivel de riesgo muy bajo para la empresa. Asimismo,
el riesgo debera tambin verse reducido por el hecho de que el plan financiero no requiere
del uso de ningn prstamo a corto plazo.
COMBINACION
Si tomamos el mayor valor a financiar de activos $18.000 y el menor valor a financiar de
activos $13.800 y sacamos un promedio de $15.900
ACT. TOTAL
MES
ENERO
FEBRO
MARZO

(1)
17.000
16.000
15.000

REQ.
DE
FONDOS
FIJOS (2)

REQ.
DE
FONDOS
ESTACIONAL
(2)-(1)=(3)

15.900
15.900
15.900

1.100
100
0

ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SEPTIEMBRR
E
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
PROMEDIO
MENSUAL

14.000
13.800
14.500
16.000
16.700
17.000

15.900
15.900
15.900
15.900
15.900
15.900

0
0
0
100
800
1.100

18.000
16.000
15.000

15.900
15.900
15.900

2.100
100
0

15.900

450

Costo a corto plazo

Costo a largo plazo
COSTO TOTAL

$450*3%= $ 13.50
$15.900*11%=$1.749
$1.762.50

Consideracin del riesgo Calcule la razn pas. Cte a act.total, el costo anual de
financiamiento y el capital neto de trabajo
Los $2.900 de capital neto de trabajo (15.900 menos 13.000) resulta menos riesgosa que la
dinmica, pero ms que la conservadora.
EJERCICIO A DESARROLLAR
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

VALOR
$ 5.000
12.000
$17.000

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

VALOR
$ 3.000
14.000
$ 17.000

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS CTES 4% Y ACTIVOS FIJOS 14%

A) Calcule la razn de act. Cte a act.total, utilidad sobre los act.totales y el capital neto
de trabajo.
B) Si se tranfiere $2.000 de act. Cte a act, fijo, calcule la razn de act. Cte a act.total,
las utilidades sobre el activo y el capital neto de trabajo.
C) Si la empresa transfiere $2.000 de activos fijos a act. Cte, calcule la razn act. Cte a
act. Total, las utilidades y el capital neto de trabajo.
D) Organice sus resultados de a, b, c y determine el efecto de los cambios en la
combinacin de activos sobre el riesgo y las utilidades
COSTO A CORTO PLAZO 5% COSTO A LARGO PLAZO 16%
A) Calcule la razn pas. Cte a act.total, el costo anual de financiamiento y el capital
neto de trabajo.
B) Si se transfiere $2.000 de pas. Cte a fondos de largo plazo, Calcule la razn pas. Cte
a act.total, el costo anual de financiamiento y el capital neto de trabajo.

C) Si se transfiere $2.000 de fondo de largo plazo a pas. Cte, Calcule la razn pas. Cte
a act.total, el costo anual de financiamiento y el capital neto de trabajo
D) Organice sus resultados de a, b, c y determine el efecto de los cambios en la
combinacin de activos sobre el riesgo y las utilidades
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

INICIAL
$ 5.000
12.000
$17.000

CAMBIOS
$ 3.000
14.000
$17.000

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

VALOR
$ 3.000
14.000
$ 17.000

LA EMPRESA PERCIBE 4% SOBRE LOS ACTIVOS CORRIENTES Y 14%

SOBRE LOS ACTIVOS FIJOS
SITUACION INICIAL
RAZON ACT. CTE A ACT. TOTAL
UTILIDAD SOBRE ACT. TOTALES
CAPITAL NETO DE TRABAJO

(5.000/17.000= 29.41%)
(5.000*4%= $200 +(12.000*14%=1.680)=1.880
5.000-3.000= 2.000

DESPUES DEL CAMBIO

RAZON ACT. CTE A ACT. TOTAL
UTILIDAD SOBRE ACT. TOTALES
CAPITAL NETO DE TRABAJO

(3.000/17.000= 17.65%)
(3.000*4%= $120 +(14.000*14%=1.960)=2.080

3.000-3.000= 0

C)
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

INICIAL
$ 5.000
12.000
$17.000

CAMBIOS
$ 7.000
10.000
$17.000

DESPUES DEL CAMBIO

RAZON ACT. CTE A ACT. TOTAL
UTILIDAD SOBRE ACT. TOTALES
CAPITAL NETO DE TRABAJO

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

VALOR
$ 3.000
14.000
$ 17.000

(7.000/17.000= 41.18%)
(7.000*4%= $280 +(10.000*14%=1.400)=1.680

7.000-3.000=4.000

EFECTOS COMBINADOS
CAMBIOS
Disminucin en la razn activo
corriente activo total
Incremento en la razn activo
corriente a activo total

EFECTO COMBINADO

CAMBIOS
UTILIDADES

EN

LAS

CAMBIOS EN EL CAPITAL
NETO DE TRABAJO

200

-2.000

( 200)
$ 0

2.000
0

El efecto combinado de los dos cambios genera un efecto neutro en la rentabilidad y

en el capital neto de trabajo.
CAMBIOS EN EL PASIVO
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

VALOR
$ 5.000
12.000
$17.000

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

INICIAL
$ 3.000
14.000
$ 17.000

CAMBIOS
$ 1.000
16.000
$17.000

EL COSTO FINANCIERO A CORTO PLAZO ES DE 5% Y DE LARGO DE PLAZO

16%
SITUACION INICIAL
RAZON PAS. CTE A ACT. TOTAL

(3.00/17.000= 17.64%)
(3.000*5%= $150) +(14.000*16%=2.240)=2.390
5.000-3.000= 2.000

COSTO DEL FINANCIAMINETO TOTAL

CAPITAL NETO DE TRABAJO

DESPUES DEL CAMBIO

RAZON PAS. CTE A ACT. TOTAL

(1.000/17.000= 5.88%)

COSTO DEL FINANCIAMINETO TOTAL

CAPITAL NETO DE TRABAJO

(3.000*5%= $150 +(16.000*16%=2.560)=2.710

5.000-1.000=4.0000

(c)
ACTIVOS
ACT. CTES
ACT. FIJOS
TOTAL

VALOR
$ 5.000
12.000
$17.000

PAS. Y CAPIT
PAS. CTES
FONDOS L.P.
TOTAL

DESPUES DEL CAMBIO

RAZON PAS. CTE A ACT. TOTAL

INICIAL
$ 3.000
14.000
$ 17.000

CAMBIOS
$ 5.000
12.000
$17.000

(5.000/17.000= 29.41%)

COSTO DEL FINANCIAMINETO TOTAL

CAPITAL NETO DE TRABAJO

(5.000*5%= $250 +(12.000*16%=1.920)=2.170

5.000-5.000=0

EFECTOS COMBINADOS
CAMBIOS
Disminucin en la razn pasivo
corriente activo total
Incremento en la razn pasivo
corriente a activo total

EFECTO COMBINADO

CAMBIOS
UTILIDADES
( 329)

220
$109

EN

LAS

CAMBIOS EN EL CAPITAL
NETO DE TRABAJO

2.000
-2.000
0

El efecto combinado de los dos cambios genera un incremento en la rentabilidad de

$109, y un efecto neutro en el capital neto de trabajo.
EJERCICIO A DESARROLLAR
LA EMPRESA DESEA DETERMINAR CUANTO DINERO REQUIERE PARA
FINANCIAR EL INCREMENTO EN SU CAPITAL OPERATIVO DE TRABAJO
PARA EL PROXIMO AO
ACTUAL
PROPUESTA
VENTAS
$2.000.000
VENTAS ICREMENTO DE 25%
PERIODO DE COBRO 60 DIAS
PERIODO DE COBRO 75 DIAS
DIAS INVENTARIOS 25 DIAS
DIAS DE INVENTARIOS 36 DIAS
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 35% MARGEN DE UTILIDAD BRUTA 35%
SOLUCION
CUENTAS
VENTAS
COSTO DE
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA

ACTUAL
$2.000.000

CUENTAS POR
COBRAR
INVENTARIO

$2.000.000/360*60
= $333.333
$1.300.000/360*25=
$90.278

CUENTAS POR
COBRAR
INVENTARIO

$2.500.000/360*75
= $520.833
$1.625.000/360*36=
$162.500

ANALISIS
CUENTAS POR
COBRAR
INVENTARIOS

ACTUAL

PROPUESTA

NEC. DE KT

$333.333
$ 90.278
NECESIDAD DE
CAPITAL DE
TRABAJO

$520.833
$162.500

1.300.000
700.000

VENTAS
COSTO DE
VENTAS
UTILIDAD
BRUTA

PROPUESTA
$2.500.000
1.625.000
875.000

$187.500
72.222
$259.722