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1 Un proveedor ha fijado la condicin de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la factura $1.000.
a) Contado 3% de descuento.
b) 50% contado y saldo a 30 das valor neto.
El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la ms atractiva.
2- El seor Prez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que deber depositar cada 2 meses con el objeto de obtener
dentro de 4 aos una suma de $28.000 para poder comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del 12,36% con capitalizacin
mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.
3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalizacin quincenal y una cada 30 das. Suponga que la TNA es del 15% y la
persona est dispuesta a depositarla por 60 das. Determine la alternativa ms conveniente.
4- El seor Lpez ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del 1,5% mensual. Si deja depositado ese importe durante 3
meses y la capitalizacin es mensual calcule:
a) El monto finalmente retirado
b) Como hubiera operado si la capitalizacin fuera trimestral? Determine el monto retirado.
c) Cul es la tasa equivalente anual?
d) Cul es la tasa nominal anual?
5- Usted quiere comprar una mquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crdito bancario por $5.000 por un perodo de 90 das a una tasa anual
del 20%. Si el vendedor de la mquina le ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento pagando a los 30 das.
Responda:
1- Qu conviene, tomar el crdito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento del vendedor?
2- Determine la tasa de inters del descuento ofrecido por el vendedor.
6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa VUQ S.A que HOY ha cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su
producto principal a un nuevo cliente (por un precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadera ser entregada en 6
meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un ao). El gerente financiero lo llama porque desea saber cul es
el valor actual del cobro futuro y le brinda los siguientes datos:
TNA (tasa nominal anual): 12%
Inflacin mensual esperada: 0,6666%
Se pide:
a) Desarrolle dos clculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.
b) Si existen diferencias entre los resultados, justifquelas.
7- La empresa VUQ S.A. contina invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el objetivo de producir un producto adicional. El anlisis
ha sido realizado y solo resta definir como afrontar el costo de la misma:
La maquinaria tiene un valor de: $250.000
El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:
* Pago contado: descuento total de 5% sobre precio de lista.
* Financiacin (sobre precio de lista)
100% a 90 das (con un recargo total de 5%).
* Financiacin bancaria: El Bank Ito, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva lnea de crditos para empresas con una TNA del 10% por
90 das e insisten en brindarle la lnea hoy a sola firma sin necesidad de garanta alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses deben
pagarse a los 90 das.
Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no cuenta con los fondos.
a) Si elige tomar el prstamo en el banco para comprar hoy la mquina, cul ser el monto del prstamo? Cul ser el monto total que le pagaremos al
banco en 90 das?
b) Cul es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiacin comercial a 90 das con respecto al precio de lista? Qu
decide recomendar Ud?
Nota: Considere 365 das como base para calcular los intereses y tasas
8- Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de financiacin, el vendedor le recargar un 6% y deber
pagar de inmediato la primera de cuatro cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de inters a la que puede colocar fondos sobrantes) es del 5%
mensual.
a. Conviene pagar al contado o pagar financiado?
b. Qu pasara si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?
9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la posibilidad de conseguir un crdito bancario por tal
importe por un periodo de un ao al 15% anual de inters y con cuotas mensuales por el sistema francs. El vendedor de la maquina ofrece un
descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo
disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta $30.000 mensuales) Qu conviene hacer?
a-Tomar el crdito bancario y pagar de contado?
b- Aceptar el financiamiento del vendedor?
c- Calcule la tasa de inters del crdito comercial del descuento ofrecido por el vendedor.
10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1%
semestral vencido de inters sobre saldo y anualmente reembolsar el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra al precio
de cotizacin de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de referencia.
a) Formule el flujo de fondos
b) Establezca el precio de cotizacin tal que genere esa TIR.
11- El gobierno de su pas est por emitir el prximo mes tres bonos distintos a 5 aos con las siguientes caractersticas
BONO A: podr suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra ser de $ 100 por 100 valores nominales o ttulos). Pagar una renta (intereses)
anual vencida a una tasa del 6% anual y amortizar anualmente (ao vencido) en 5 cuotas iguales
BONO B: podr suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100 valores nominales). Este bono pagar los intereses al 4% y
la amortizacin al final de los 5 aos.
BONO C: podr suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual que el bono A, pagar un inters anual vencido pero
solo del 8%. Amortizar de la siguiente forma: 20% cuando finaliza el 2do ao y 80% al final del 5to ao.
Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de
compra de estos ttulos (no le cobra comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de ttulos)
a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite invertir en un solo ttulo y por 10.000 valores
nominales o ttulos.
b- Calcule el VAN de cada inversin a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a cul de ellas destinara sus fondos.
12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operacin con una prima del $12 sobre contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre accin
hace ejercicio de las opciones a un precio de mercado de $402 sobre accin.
a) De que tipo de opcin se trata?
b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las opciones
c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de accin.
13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio
de mercado $420/accin:
a) Indique de que tipo de opcin se trata
b) Establezca la operacin al hacer uso de la opcin
c) Establezca la operacin en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opcin
14 Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la
tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. Tambin se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor tcnico es de $ 2.19.
Usted ya tiene en su poder la opcin de compra la vendera ahora mismo? Justifique.
15) Se estn negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de
ejercicio de $ 50.
a)
A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
b)
A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?
16) Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la
tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. Tambin se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor tcnico es de $ 2.19.
Usted no tiene en su poder la opcin de compra la comprara ahora mismo? Justifique.
17 Se estn negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de
ejercicio de $ 50.
c)
A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
d)
A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?
18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la
empresa AAA en $ 3,50 por accin. A su vez existen, para esta accin, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de ejercicio
$3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).
Su analista burstil le dice que es altamente improbable que el precio de la accin baje en los prximos 6 meses (es decir la accin valdr $ 3,50, o ms
pero no sabemos cuanto)
Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de un plazo fijo.
a) Disee una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el pronostico de su analista cul ser la inversin neta al
30/07/04 con esta estrategia?
b) Con la estrategia del punto 1 y considerando que nicamente se sufren costos de transacciones por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto
cul es el retorno porcentual anual si el precio de la accin cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?
19- Calcule el precio de una accin sabiendo que el rendimiento pretendido por los accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y
dividendos estimados en 8 $/accin de $ 100 de valor nominal.
20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen un rendimiento del 7%, que la distribucin de
dividendos actual de 10 $/accin de valor nominal $ 100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%,
Se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicacin del CAPM
b. Precio de mercado de la accin de Exportar SA segn modelo de crecimiento constante de los dividendos, lo que ha calculado previamente a travs
del CAPM.
21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvo estndar de 30% y un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado igual a
0,6. La cartera de mercado tiene un desvo estndar de 22%.
Con esos datos se le solicita:
a. Clculo de Beta correspondiente al grupo.
b. Recalcular la Beta pero con un desvo para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50% en lugar del 30%
c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado del 70% en lugar del 60%
22- Como tarea adicional le encargan la administracin de un fondo de inversin en acciones que la empresa maneja como fondo de pensin de sus
empleados. El fondo consta de 4 acciones que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:
Accin
Inversin
Repsol- YPF
Siderca
Telefnica
Grupo Financiero Galicia
Rendimiento del mercado:
Tasa libre de riesgo:
Beta
1.300.000
550.000
950.000
1.200.000
12%
3%
1,50
-0,50
1,25
0,75
Finalmente, logr tres posibles soluciones de ponderacin de cartera, pero no recuerda cul era la ptima podra usted determinarlo?.Justifique la
respuesta.
Alternativas
1
Acciones de Aluar
Acciones de Disco
Acciones de Siderar
Acciones de Techint
Letras del Tesoro
Varianza
15,3%
28,2%
41,1%
8,7%
9,4%
10,2%
35,7%
33,2%
30,8%
25,6%
18,5%
11,3%
14,7%
10,7%
6,6%
10,40%
8,45%
7,10%
24- Ud. Sabe que el precio de una accin es funcin de, los dividendos, el costo del capital propio y la tasa de crecimiento de la empresa (y de los
dividendos). La misma puede plantearse, simplificadamente de la siguiente forma: Po= D 1 / (Ke g)
Donde:
Po = Precio de la accin en el mercado
D1 = Dividendo a cobrar en el prximo periodo (y crece a la tasa g)
Ke = Costo del capital propio
g = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)
Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente informacin de la empresa, cuya accin cotiza a $ 12 en el mercado
burstil. Rentabilidad propia de la empresa 8%. Capital propio $ 150.000. Cantidad de acciones en el mercado 15.000.Tasa de retencin de beneficios
no sujeta a dividendos 30%. Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los accionistas) 20%
a. utilizando estos datos cul es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?
b. esta creando valor para los accionistas?
25- Usted ha conseguido la siguiente informacin de la empresa ZZZ:
Patrimonio Neto al 30 6- 06 = $200.000
Acciones en circulacin = 20.000
Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000
Tasa de distribucin de los dividendos = 40%
Utilizando estos datos cul es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?
26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa Ingenio S.A. es de $ 200 (despus de haber pagado dividendos este ao) y que la
Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% de la cual, es poltica de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de mercado,
en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendr tambin para el futuro. No se prevn aportes de capital.
IMPORTANTE: tenga presente que el valor de libros no es solamente el valor del Capital sino el del Patrimonio Neto, es decir, acumula los resultados no
distribuidos.
Utilizando estos datos determine:
a. la tasa de crecimiento en los dividendos g
b. la tasa requerida por el accionista ks
27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa Ingenio S.A., sin embargo si se sabe que la Rentabilidad Neta del
Patrimonio Neto es del 10% y que es poltica de la empresa es distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un analista pudo
determinar la tasa de crecimiento g. Se pide que usted tambin lo haga.
28- Usted ha conseguido la siguiente informacin de la empresa ZZZ:
Capital 100.000
Reserva Legal 40.000
Resultados no asignados 110.000
Acciones en circulacin =20.000
Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000
Tasa de retencin de utilidades = 60%
Utilizando estos datos
a- cul es la tasa de crecimiento de la empresa?
b- cul es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?
29- Calcule el IAc en trminos de das suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes datos:
Activos corrientes:
500.000
Pasivos corrientes
200.000
Ventas anuales utilidades antes de impuestos y depreciaciones en idntico perodo
7.300.000
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupacin que producira una situacin como la presentada
30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datos
Conceptos
Ao 2006
Ventas Anuales
60.812
Utilidades antes de impuestos
4.983
Depreciaciones
582
Gastos operativos anuales
Gastos operativos diarios
Activos corrientes
23.020
Inventarios
-7.871
Pasivos corrientes
-21.874
IAc
31- La composicin actual del capital de trabajo es la siguiente
Conceptos
Importe
Costo
Disponibilidades
300.000
10%
Crditos
175.000
12%
Bienes de cambio
190.000
14%
Proveedores
165.00
15%
Se sabe que las disponibilidades no debern modificarse respecto de su nivel actual.
El importe correspondiente a proveedores aumentar un 30%
El costo de los crditos aumenta a razn de 1% cada 40.000
El costo de los bienes de cambio aumenta a razn de 1,2% cada 75.000
Si se pretende que el nuevo costo combinado de los crditos y de los bienes de cambio no sea superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los
crditos sea superior al de los bienes de cambio Cunto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (crditos y bienes de cambio) para lograr
un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?
32- Cuales seran los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversin de $ 10.000 en acciones de Acindar:
Estado
Probabilidades
Rendimiento
Malo
0.15
-1.000
Normal
0.50
900
Muy bueno
0.35
2.200
a) Calcule el rendimiento esperado
b) Calcule el desvo estndar
c) Calcule el coeficiente de variacin, e indique que significa este dato
33- Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconmicos que cuentan con proyecciones sobre la evolucin de la economa local
Escenario
Probabilidad de ocurrencia
A
Crecimiento fuerte
20%
B
Crecimiento moderado
60%
C
Desaceleracin
20%
Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente
evolucin considerando los mismos escenarios macroeconmicos
Alternativas
Plazo Fijo en $
Fondo de Inversin
Acciones lderes
A
3,0%
15%
40%
Escenarios
B
3,0%
7%
10%
C
3,0%
-5%
-20%
2.500io
0,6666667 0
$6.000
$15.000
$6.000
$3.000
$400
$0
60%
1,2
0,5
0,4
0,5
18%
10%
30%
Se pide que establezca los valores para el estado de situacin patrimonial y el estado de resultados del ao 2.004
Estado de situacin patrimonial 2.004
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Caja, inventarios y cuentas por cobrar
TOTAL de pasivo corriente
Bienes de cambio
Otros activos corrientes
PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo corriente
TOTAL pasivo no corriente
TOTAL PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo no corriente
PATRIMONIO NETO
TOTAL ACTIVO
Estado de Resultados 2.004
Ventas
Costo de mercadera vendida
Utilidad bruta
Gastos de comercializacin y administracin
Utilidad operativa
Gastos financieros
Resultado antes de impuestos a las ganancias
Impuesto a las ganancias 30%
Utilidad neta
31/12/2003
1.600,0
2.400,0
4.700,0
8.700,0
4.187,0
12.887,0
6.000,00
-2.000,00
-400,00
3.600,00
-200,00
-1.000,00
2.400,00
-500,00
1.900,00
-800,00
1.100,00
-330,00
770,00
450,00
La informacin que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que considere necesario
Tipos de Ratios
Nombre
Clculo
Se debe recalcular?
de Liquidez
Liquidez Corriente
1,16
de Liquidez
Liquidez Acida Mayor
0,30
de Administracin de Activos
Das prom. de cobranza x Vtas 42 das
de Endeudamiento
Deudas a activo total
67,5%
de Administracin de activos
Rotacin de inventarios
24 veces
de Rentabilidad
Margen operativo neto
40%
de Rentabilidad
ROE
15%
No existe informacin para calcular el ratio
de Endeudamiento
Deudas a PN
Nuevo Clculo
Otros datos
1.-Las ventas del perodo totalizan $ 350.000
2.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%
3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del perodo del 10%, ambas respecto de las ventas
4.-Los gastos de Comercializacin representan el 60% y los de Administracin el resto
5.-El impuesto a las ganancias del perodo es de $ 14.500.
6.-La razn de circulante o Liquidez Corriente es de 1,60
7.-La rotacin de inventario es de 7 y adems se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio disminuy un 5% respecto del saldo inicial
8.-El perodo promedio de cobranzas de 45 das. El saldo final de los crditos es un 10% superior al saldo inicial
9.-El perodo promedio de pagos es de 50 das. El saldo final de las deudas con los proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras
del perodo, segn surgen del Sub diario de Compras, totalizan $ 332.500
10.-La razn de deudas (respecto de activos) es de 0,55.
Para los clculos considere los 365 das del ao.
Elabore el Estado de Resultados y el Balance General del perodo
Estructura para el Estado de Resultados
Ventas
Costo de Mercaderas Vendidas
Utilidad Bruta
Gastos de comercializacin
Gastos de Administracin
Utilidad Operativa
Intereses
Resultado Ordinario antes de Impuesto a las Ganancias
Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta
44- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la estructura de capital de la empresa ABC:
Fuente
Costo de la fuente
Importe
Deuda con proveedores
14%
50.000
Prstamos bancarios
13%
100.000
Obligaciones Negociables
15%
300.000
Acciones ordinarias
11%
900.000
Utilidades Retenidas
11%
85.000
Se pide que:
1. Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.
2. Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).
3. Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de
apalancamiento de la empresa.
4. Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
45- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre:
Fuente
Costo de la fuente
Importe
Obligaciones Bancarias
X %
$x
Prstamos Socios
9%
$13.000
Acciones Preferidas
6%
$8.000
Acciones Ordinarias
X %
$15.000
Total Activo
$40.000
Tasa impuesto a las ganancias 30%
Costo promedio de la deuda 7%
Costo promedio del capital propio 8%
Se le pide que:
a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinarias
c- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).
d- Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de
apalancamiento de la empresa.
e- Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
46- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la empresa ABC:
Fuente
Costo de la fuente
Importe
Deudas con proveedores
5%
$ 2.600
Prstamos Bancarios
x%
$2.000
Obligaciones Negociables
6%
$5.400
Acciones Ordinarias
9,5 %
$ x
Utilidades Retenidas
9,5%
$20.000
Tambin se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%
El costo total del financiamiento o WACC es del 9%
La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%
Se le pide que:
a- Calcule el costo de los prstamos bancarios en %.
b- Calcule el importe de las acciones ordinarias
c- Cmo se modificaran el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar
totalmente sus prstamos bancarios con dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo que se
mantienen constantes los costos de todas las fuentes?
47-Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no
sabe cual es la tasa de inters o costo del capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la rentabilidad
econmica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los intereses de $2.500. El ndice de endeudamiento o denominador PN es
del 0,25.
Se le pide que determine:
a- La tasa de impuestos a las ganancias.
b- La tasa de inters o costo del capital ajeno Kd.
c- La tasa de costo del capital propio o Ke.
48- La empresa est creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el de la cra de caracoles. El gerente financiero parece
tener cada da ms confianza en usted y vuelve a solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cra de caracoles demanda una inversin
inicial de $500.000, tiene una vida econmica de cinco aos y un valor de rescate de $20.000 (el valor de rescate coincide con los costos incurridos en
el estudio de mercado que se realiz el ao pasado) La depreciacin se calcula en lnea recta hasta llegar a cero. Se estima que el proyecto no generar
ingresos hasta el primer ao.
Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el primer ao y se incrementarn anualmente un 2% acumulado a partir del segundo ao. El precio
de venta de cada caja ser de $300 en el primer ao y se supone que este precio seguir el mismo recorrido que la inflacin. Los economistas locales
desafiando el historial hiperinflacionario, estn suponiendo que la inflacin ser del 6% anual en los prximos 20 aos. El costo variable por unidad es de
$200 y este monto crecer de la misma forma que su precio de venta (6% anual) y los costos fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo largo del
proyecto). El rendimiento requerido es del 12% y la tasa de impuestos es del 30%
Se pide que:
a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a partir de:
b- Calcular el VAN
c- Calcular la TIR
d- Calcular el periodo de recupero sin descontar
e- Calcular el periodo de recupero descontado
f- Calcular el ndice costo beneficio o ndice de rentabilidad del proyecto
G- Calcular la tasa de rentabilidad terminal
49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000. La capacidad de produccin actual es de 80.000
unidades. Si se decide comprar la maquina esta produccin se incrementar en un 60%. La amortizacin de la maquina es a 3 aos. El precio de venta
unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000 y se duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos
variables son de $ 4 por unidad y pasaran a $ 9 con la nueva maquinaria. En esta empresa, el capital de trabajo necesario es funcin lineal de las
unidades de produccin (sin la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad) El WACC de la empresa es de 20% y la empresa esta gravada por el
impuesto de las ganancias al 30%.
Conviene comprar la maquina?
50- Determine el costo total inicial de la inversin, sus flujos futuros y acon seje a la gerencia financiera de XXX sobre la conveniencia de la inversin
segn el criterio de Valor Actual Neto (VAN) para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa XXX ha decidido comprar una nueva
maquinaria para aumentar sus niveles de produccin y ventas. El acuerdo de com pra con la compaa productora del equipamiento estipula un costo de $
10.000, teniendo que afrontar gastos de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la puesta a
punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer ao del proyecto (T0). Con anterioridad al proyecto se haba realizado un
estudio que determin que deba considerarse la posibilidad de reemplazar la mquina. Su costo fue de $ 300.- Como consecuencia de esta inversin, y
luego de la puesta a punto, se proceder a contratar a 2 nuevos operarios que cobrarn $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida til de la
mquina: 5 aos (T0-T5). Se estima que los costos de comercializacin y administracin pasaran a un total de $300 anuales. Actualmente los mismos se
encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementar un 40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la
inversin, ascienden a $15.000 anuales y se mantendrn constantes en caso de no existir esta inversin. Se estima que con esta nueva inversin se
obtendr un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3, T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el
clculo de impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el mtodo de amortizacin lineal (costo total de la inversin / vida til).
El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un 10%.
51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un estudio con informacin faltante. El proyecto en
anlisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el perodo cero) Sin embargo, usted cuenta con informacin incierta entre los aos 1-4 pero con
certeza tendr: un flujo positivo en el ao 5 igual a $ 200 y un perodo de recupero de la inversin que es igual a cuatro aos.
a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los aos siguientes a la inversin (aos 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, cul
es el valor mximo y mnimo que puede tener el VAN con un costo del capital igual al 10%?
b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, recomendara invertir en el mismo?
52- Una empresa debe seleccionar entre dos mquinas de vidas tiles distintas. Las dos mquinas pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de
operacin diferentes y durarn perodos distintos.
Perodos
Mquina
0
1
2
3
X
10.000
2.400
2.400
Y
12.000
2.000
2.000
2.000
La mquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 aos. Habr gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se tienen que pagar al final de cada uno de los 2 aos. La
mquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres aos. Habr gastos de mantenimiento de $ 2.000 que se tendrn que pagar al final de cada uno de los 3 aos.
Se supone que los ingresos anuales sern los mismos, sin importar de qu mquina se trate.
Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 aos.
El costo de capital es del 10% anual.
Se solicita que:
1- Determine la(s) mquina(s) a comprar
2- Responda: Por qu es mejor la que eligi?
53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la planta de fabricacin hasta sus depsitos,
utilizando un nuevo equipo que automatizar y agilizar el proceso. La inversin en el nuevo equipo ser de $ 4.500. Los gastos de mantenimiento del
nuevo equipo son de $ 900 anuales para el primer ao y luego aumentan a razn del 5% acumulativo anual. El gasto de energa que demandar se calcula
en $ 1.100 anuales. Para la nueva operatoria es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $ 700 anuales. El equipo tiene
una vida til de 5 aos, con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se calculan por el mtodo de suma decreciente de dgitos. El incremento
anual de ventas de tablas y otros productos de la empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razn del 2% anual. La tasa de impuesto a
las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es de 10%
54- Le piden a usted que evale el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones rentables en curso. La inversin requerida el 1 de enero de
este ao es de $49.000 que se pagar un 40% al inicio y el resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciar la inversin hasta
cero usando el mtodo lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa paga 40% en concepto de impuestos a las ganancias. El precio
unitario del producto ser de $150 (a valor del ao cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos por hora de la mano de obra sern de
$10 (a valor del ao cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo, mientras que el kilowat costar $5 (a valor del ao cero) y con un incremento
del 10% anual acumulativo. Habr seguros por un importe de $5.000 cada ao y se reciben los ingresos y se pagan los costos al final de cada ao. Los
movimientos en unidades fsicas se estiman que sern las siguientes:
Conceptos
Unidades de produccin y venta
Horas de Mano de Obra
Kw/h de consumo
Perodo 1
100
700
70
Perodo 2
110
800
80
Perodo 3
130
900
90
Perodo 4
150
1.000
100
Perodo 5
180
1.300
130
Perodo 6
220
1.500
150
Perodo 7
260
1.800
180
Conceptos
Prensa "A"
Prensa "B"
Prensa "C"
Inversin Inicial
-85.000
-60.000
-100.000
Perodo 1
16.800
12.000
34.300
Perodo 2
16.800
14.000
20.600
Perodo 3
16.800
16.000
13.700
Perodo 4
16.800
18.000
13.700
Perodo 5
16.800
20.000
13.700
Perodo 6
16.800
25.000
20.600
Perodo 7
16.800
27.400
Perodo 8
16.800
34.300
Cul de las tres prensas aconsejara comprar a Catrasca Construcciones?
58- La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones mutuamente excluyentes
F de F en Miles de $
Proyecto
M 0
M 1
M 2
M 3
A
-400
141
210
293
B
-200
31
180
172
El costo de oportunidad del capital es del 9 %.
Calcular:
1- VAN y Tir de ambos proyectos
2- Qu proyecto elegira considerando solo estas dos herramientas?
3- Desarrolle otro criterio de decisin para adaptar la TIR tradicional
4- Indique que proyecto encarar y porque
59- Internacional Buckeyes est construyendo una fbrica que puede producir 10.000 unidades al ao durante cinco aos. La fbrica cuesta $ 480.000.
En al ao 1, se vender el producto a $ 31,50. El precio se incrementar 5% al ao. Durante el primer ao, los costos variables sern de $ 25,50 por
producto, y se incrementar 2% anual. Internacional Buckeyes depreciar el valor de la fbrica hasta cero durante los cinco aos mediante el mtodo
lineal. Internacional Buckeyes espera poder vender la fbrica por $150.000 al final del ao 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del 6%.
La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crdito por quebrantos por hasta 5 aos acumulativos).
a) Cul es el valor actual neto de este proyecto?
b) Alternativamente se podra financiar la fbrica con un pago inicial de $ 200.000 y tres iguales y consecutivos de $ 100.000 Conviene esta
alternativa?
60- Una empresa dedicada al sector metalmecnico, esta evaluando el reemplazo de una maquina para realizar moldes. El gerente realiz un viaje a
Alemania para realizar un estudio exploratorio que le cost $1.500, tambin la empresa realiz un estudio de factibilidad de $ 1.200. Los datos de la
maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene un precio de $ 3.500, tendr fletes por $1.500, La instalacin y otros
gastos necesarios para adquirir la maquina por $500. La incorporacin de la maquina reducir los costos de materia prima $ 3.000 anuales a $ 1.300
anuales. El costo de la mano de obra reducir de $ 6.000 a $ 5.000. La vida til es de 5 aos y la empresa amortiza por el sistema de lnea recta.
La maquina originar un aumento en los costos de energa elctrica y mantenimiento por $ 1.800.- La Mquina vieja se compr hace 2 aos a un costo
de $ 5.000, la mquina tena una vida esperada de 5 aos en el momento que se compr. La mquina se deprecia por lnea recta y su valor actual en
libros es de $3000. La mquina vieja tendr un precio de venta de $ 4000. Si se decide hacer el reemplazo la maquina vieja se vender. La tasa
mnima pretendida por la empresa es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.
Se Pide que:
Determine la Inversin Inicial y el Flujo de Fondo
Evale a travs del mtodo Valor Presente Neto (VPN)
Es conveniente reemplazar la maquina? Por qu?
61- Una mquina que est en uso actualmente se compr hace 2 aos en $40.000. La mquina que an le quedan 3 aos de vida til registra
depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se puede vender hoy en $42.000. Se puede comprar una mquina nueva a un precio de $135.000 que
requiere $10.000 para su instalacin y tiene 3 aos de vida til. Si se adquiere, se espera que la inversin en cuentas por cobrar aumente $10.000, la
inversin en inventario aumente $25.000 y las cuentas por pagar se incrementen $ 15.000. Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e
impuestos sean de $70.000 durante cada uno de los prximos 3 aos con la mquina antigua, y de $120.000 en el primer ao y $130.000 en los aos dos
y tres con la mquina nueva. Al final de los 3 aos, el valor de mercado de la mquina antigua ser igual a cero, pero la mquina nueva se podra vender en
$35.000 netos antes de impuestos. Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las ganancias de capital estn sujetas a una tasa impositiva del
40%. La tasa de costo de capital para la empresa es del 18%.
Plan de depreciaciones
Ao 1
Mquina vieja
19%
Mquina nueva
33%
Ao 2
12%
45%
Ao 3
12%
15%
Conceptos
Mircoles
Saldo Inicial
5.000
Jueves
Viernes
Lunes
Martes
Mircoles
Jueves
2.850
3.100
4.300
3.500
3.900
4.500
4.500
2.350
3.600
4.300
4.500
4.900
3.500
3.500
1.000
1.000
1.000
1.000
2.500
3.003,29
5.005,20
Intereses cobrados
Intereses y gastos pagados
Resultado neto
Consigna
Proponga al Gerente de Timing el curso de accin ms favorable de manejo de los fondos
Determine el resultado neto
64- Se llev a cabo una planificacin financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello se realiz una optimizacin y se sabe lo que debe
colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses,
sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de inters a aplicar son las que surgen del siguiente cuadro:
Plazo del Certificado
1 mes
3 meses
6 meses
Planificacin Financiera
Mes:
Efectivo inicial:
Certificados vencidos:
Inters:
Certif. a 1 mes:
Mes 1
Mes 2
Certif. a 3 meses:
95.292
Certif. a 6 meses:
129.708
Erogaciones de efectivo:
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Fin (mes 7)
400.000
75.000
10.000
30.100
49.505
15.000
50.000
-15.000
0
-10.000
-20.000
80.000
60.000
Efectivo final:
Se pide que:
a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del ltimo perodo (7)
b) establezca el inters total ganado por esta operatoria.
IMPORTANTE: la lnea Erogaciones de efectivo hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.
1 Un proveedor ha fijado la condicin de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la factura $1.000.
a) Contado 3% de descuento.
b) 50% contado y saldo a 30 das valor neto.
El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la ms atractiva.
a) 1.000 x 0,03 = $30 descuento
$1.000 - $30 = 970 valor de la factura
b) $500 de contado y el saldo a 30 das con TEA del 23%
i = (1 + 0.23) 30/365 1
i = (1,23) 0,08219178 1
i = 1,01716044 -1
i = 0,01716044 x 100 = 1,7160%
PV = 500
N = 1
I = 1,7160%
FV = 508,58
500 + 508,58 = $1.008,58 valor de la factura
Respuesta = CONVIENE LA OPCIN A
2- El seor Prez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que deber depositar cada 2 meses con el objeto de
obtener dentro de 4 aos una suma de $28.000 para poder comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del 12,36% con
capitalizacin mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.
1 ao ----- 12 meses
4 aos ---- x = 4 x12 = 48 meses
1
2 meses ---- 1 bimestre
48 meses ---- x = 48 x 1 = 24 bimestres
2
i = (1 + 0,1236) 2/12 1
i = (1,2336) 0,16666 1
i = 1,019604901 -1
i = 0,0196049 x 100 = 1,96%
FV = 28.000
N = 24
I = 1,96%
PMT = $924,89
BGN PMT = $907,11
Respuesta = CUOTA VENCIDA $924,89 * CUOTA ANTICIPADA $907,11
3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalizacin quincenal y una cada 30 das. Suponga que la TNA es del 15% y la
persona est dispuesta a depositarla por 60 das. Determine la alternativa ms conveniente.
365 das------------- 0,15
30 das ------------ X = 30 por 0,15 = 0,01232 por 100 = 1,2328% inters mensual
365
365 das------------- 0,15
15 das ------------ X = 15 por 0,15 = 0,006164 por 100 = 0,6164% inters quincenal
365
Capitalizacin cada 30 das
Capitalizacin cada quince das
PV = 1.000
PV = 1.000
I = 1,2328%
I = 0,6164%
N = 2
N = 4
FV = $1.024,81
FV = $1.024,89
Respuesta: Conviene la capitalizacin quincenal porque se obtiene un monto de dinero levemente mayor al de la capitalizacin cada 30 das.
4- El seor Lpez ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del 1,5% mensual. Si deja depositado ese importe
durante 3 meses y la capitalizacin es mensual calcule:
a) El monto finalmente retirado
b) Como hubiera operado si la capitalizacin fuera trimestral? Determine el monto retirado.
c) Cul es la tasa equivalente anual?
d) Cul es la tasa nominal anual?
Punto a)
PV = 16.000
N = 3
I = 1,5%
FV = 16.730,854
Punto b)
i = (1 + 0,015) 3/1 1
i = (1,015) 3 1
i = 1,045678375 -1
i = 0,04567837 x 100 = 4,5678%
PV = 16.000
N = 1
I = 4,5678%
FV = 16.730,854
Punto c)
i = (1 + 0,015) 12/1 1
i = (1,015) 12 1
i = 1,195618171 -1
i = 0,195618171 x 100 = 19,5618%
Punto d)
1 mes ----- 1,5%
12 meses ---- x = 12 x 1,5% = 18%
1
Respuestas = a) EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * b) CON CAPITALIZACIN TRIMESTRAL EL MONTO
FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * c) LA TASA EQUIVALENTE ANUAL ES DEL 19,5618% * d) LA TASA NOMINAL ANUAL ES
DEL 18%
5- Usted quiere comprar una mquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crdito bancario por $5.000 por un perodo de 90 das a una
tasa anual del 20%. Si el vendedor de la mquina le ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento pagando a los
30 das. Responda:
1- Qu conviene, tomar el crdito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento del vendedor?
2- Determine la tasa de inters del descuento ofrecido por el vendedor.
Proveedor opcin contado
5.000 x 0,15 = 750 descuento
5.000 750 = 4.250 precio de contado
Proveedor opcin financiada a 30 das
PV = 4.250
FV = 5.000
N = 1
I = 17,64705882%
Banco 20% TNA a Tasa equivalente 30 das
365 das ----- 0,20
30 das ----- x = 30 por 0,20 = 0.0164338356 por 100% = 1,643835616%
365
Respuesta = CONVIENE TOMAR EL CRDITO Y PAGAR EL APARATO DE CONTADO porque la tasa de la operacin es inferior.
6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa VUQ S.A que HOY ha cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su
producto principal a un nuevo cliente (por un precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadera ser entregada en 6
meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un ao).
El gerente financiero lo llama porque desea saber cul es el valor actual del cobro futuro y le brinda los siguientes datos:
* TNA (tasa nominal anual): 12%
* Inflacin mensual esperada: 0,6666%
Se pide:
a) Desarrolle dos clculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.
b) Si existen diferencias entre los resultados, justifquelas.
a) 50 unidades x $5.000 = 250.000 FV
Tasa de inflacin mensual a tasa de inflacin anual
1 mes ----- 0,006666
12 meses ---- x = 12 x 0,0066 = 0,08 por 100 = 8%
1
Valor presente utilizando la TNA
FV = 250.000
N=1
I = 12%
PV = 223.214,2857
Valor presente utilizando la Tasa ajustada por inflacin
Tasa Real =
1 + tasa Nominal
1 + tasa de inflacin
Tasa Real =
1 + 0,12
1 + 0,08
Tasa Real =
1,12
1,08
-1
-1
-1
* Financiacin Bancaria
Tasa de Inters para 90 das = 2,50%
Respuesta: Conviene comprar la maquinaria de contado y tomar un prstamo bancario por ese monto pues la tasa de inters es menor a la ofrecida por el
proveedor
8-Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de financiacin, el vendedor le recargar un 6% y deber
pagar de inmediato la primera de cuatro cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de inters a la que puede colocar fondos sobrantes) es del 5%
mensual. a. Conviene pagar al contado o pagar financiado? b. Qu pasara si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?
El clculo se har sobre un monto de $1
Precio de contado $1
Recargo por financiacin = $1 por 0,06 = $ 0,06 recargo por financiacin
Precio financiado = $1.06
Clculo del valor de cada una de las cuotas
1,06 % 4 = $0,2650 valor de cada una de las 4 cuotas
Flujo de fondos para una financiacin de 4 cuotas
tems
M0
Ingreso del producto por su valor de contado
1
Pago de la primera cuota
- 0,2650
Pago de la segunda cuota
Pago de la tercera cuota
Pago de la cuarta cuota
Flujo de fondos de la operacin
0,735
M1
M2
M3
- 0,2650
-0,2650
-0,2650
-0,2650
0,2650
0,2650
Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento ser igual a = Precio de contado valor de la cuota 1
Momento 0 =$1 0,2650 = 0,735 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0.2650 valor de la segundo cuota
Momento 2 = - 0,2650 valor de la tercero cuota
Momento 3 = -0,2650 valor de la cuarta cuota
VAN = 0,735 cfj, -0,2650 cfj, 3nj, 5% i comp NPV = 0,013339272 COMO EL VAN DE LA OPERACIN ES + CONVIENE PAGAR FINANCIADO
Qu pasara si las cuotas fueran 3 en lugar de 4?
Clculo del valor de cada una de las cuotas
1,06 % 3 = $0,353333333 valor de cada una de las 3 cuotas
Flujo de fondos para una financiacin de 3 cuotas
tems
M0
Ingreso del producto por su valor de contado
Pago de la primera cuota
Pago de la segunda cuota
Pago de la tercera cuota
Flujo de fondos de la operacin
M1
M2
1
- 0,353333333
- 0,353333333
0,646666666
-0,353333333
-0,353333333
-0,353333333
Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento ser igual a = Precio de contado valor de la cuota 1
Momento 0 =$1 0,353333333 = 0,646666667 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0,35333333 valor de la segundo cuota
Momento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero cuota
VAN = 0,646666666cfj, -0,353333333 cfj, 2nj, 5% i comp NPV = 0,010325018 COMO EL VAN DE LA OPERACIN ES - NO CONVIENE PAGAR
FINANCIADO
Precio de lista valor de la PMT 1 = Monto en el momento cero
$1 $0,35333333 = $0,64666667 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0,35333333 valor de la segundo PMT
Momento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero PMT
VAN = 0,646666667 cfj, -0,35333333cfj, 2nj, 5% i comp NPV = (0,010325012) COMO EL VAN DE LA OPERACIN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO
9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la posibilidad de conseguir un crdito bancario por tal
importe por un periodo de un ao al 15% anual de inters y con cuotas mensuales por el sistema francs. El vendedor de la maquina ofrece un descuento
del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de
fondos admite pagos de hasta $30.000 mensuales) Qu conviene hacer?
a-Tomar el crdito bancario y pagar de contado? SI
M2
(25.000)
(25.000)
0,010
0,50
0,510
M3 (3 semestre)
M4 (4 semestre)
0,005
0,005
0,50
0,505
0,005
0cfj, 0,010 cfj, 0,510 cfj, 0,005 cfj, 0,505 cfj 4,68% inters comp NPV
NPV = 0,899897672 que es el precio del bono o inversin del momento cero
Porque TIR = VAN 0
VAN 0 = -I0 es la incgnita + sumatoria de flujo de fondos
(1+ i) n
VAN 0 + Io = sumatoria de flujo de fondos
(1+ i) n
La comprobacin se obtiene a travs del flujo de fondos de la operacin
tems
Momento 0
M1
M2
Compra del bono
- 0,899897672
M3
M4
0,010
0,50
0,510
0,005
0,005
0,50
0,505
0,005
11- El gobierno de su pas est por emitir el prximo mes tres bonos distintos a 5 aos con las siguientes caractersticas
BONO A: podr suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra ser de $ 100 por 100 valores nominales o ttulos). Pagar una renta (intereses)
anual vencida a una tasa del 6% anual y amortizar anualmente (ao vencido) en 5 cuotas iguales
BONO B: podr suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100 valores nominales). Este bono pagar los intereses al 4% y
la amortizacin al final de los 5 aos.
BONO C: podr suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual que el bono A, pagar un inters anual vencido pero
solo del 8%. Amortizar de la siguiente forma: 20% cuando finaliza el 2do ao y 80% al final del 5to ao.
Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de
compra de estos ttulos (no le cobra comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de ttulos)
a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite invertir en un solo ttulo y por 10.000 valores
nominales o ttulos.
b- Calcule el VAN de cada inversin a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a cul de ellas destinara sus fondos.
Conceptos BONO A
Inversin Inicial
Amortizacin
Intereses
Comisin del 2% sobre la compra
Flujo de Fondos Neto Operativo
Tasa de corte 5,3%
Momento 0
(10.000)
TIR
VAN
Momento 1
Momento 2
Momento 3
Momento 4
Momento 5
2.000
600
2.000
480
2.000
360
2.000
240
2.000
120
(200)
(10.200)
2.600
2.480
2.360
2.240
2.120
5,25%
- 13,4583
No conviene
100 Ttulos de 100 acciones cada uno = 100 x $100 = 10.000 Inversin inicial
Amortizacin = 10.000 % 5 cuotas = 2.000
Inters M1 = 10.000 por 0,06 = 600
Inters M2 = 10.000 2.000 = 8.000 por 0,06 = 480
Inters M3 = 8.000 2.000 = 6.000 por 0,06 = 360
Inters M4 = 6.000 2.000 = 4.000 por 0.06 = 240
Inters M5 = 4.000 2.000 = 2.000 por 0,06 = 120
Comisin sobre la compra = $10.000 x 0,02 = $200
Conceptos BONO B
Inversin Inicial
Intereses
Amortizacin
Momento 0
(9.000)
(180)
(9.180)
TIR
VAN
5,50%
89,1388
Conviene
Momento 1
Momento 2
Momento 3
Momento 4
Momento 5
2.000
10.000
12.000
100 Ttulos de 100 acciones cada uno = 100 x $90 = $9.000 Inversin inicial
Inters 4% anual sobre amortizacin de $10.000 x 0,04 = $400 de inters mensual por 5 = 2.000. Al momento 5
Amortizacin sobre valor nominal (100 ttulos x $100 = $10.000 a pagar en el momento 5
Comisin sobre la compra = $9.000 x 0,02 = $180
Conceptos BONO C
Inversin Inicial
Intereses
Amortizacin
Comisin del 2% sobre la compra
Flujo de Fondos Neto Operativo
Tasa de corte 5,3%
Momento 0
(11.000)
TIR
VAN
4,66%
-272,5457
(220)
(11.220)
Momento 1
Momento 2
Momento 3
Momento 4
Momento 5
800
800
2.000
1.920
8.000
800
2.800
9.920
No conviene
100 Ttulos de 100 acciones cada uno = 100 x $110 = $11.000 Inversin inicial
Inters $10.000 x 0,08 = $800 de inters en M1 y M2, luego se paga inters sobre el saldo en el momento 5 = $8.000 x 0,08 = 640 inters mensual por
3 meses = 1920 que se pagan en el momento 5.
Amortizacin sobre valor nominal $10.000 a pagar en el momento 20% en el momento 2 = $2.000 y 80% en el momento 5= $8.000
Comisin sobre la compra = $11.000 x 0,02 = $220 comisin
12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operacin con una prima del $12 sobre contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre accin
hace ejercicio de las opciones a un precio de mercado de $402 sobre accin.
a) De que tipo de opcin se trata?
b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las opciones
c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de accin.
a) Se trata de una opcin de VENTA o PUT porque se ejerce cuando el precio de mercado es menor al precio fijo estipulado en el contrato.
b) 1.000 contratos x $12 prima = ($12.000) inversin en la compra de las opciones de venta o put. Cuando llega la fecha de ejercicio se
compran las acciones en el mercado a $402 cada una con lo cual se invierten ($402.000) y posteriormente el inversor se las vender a la
empresa a $415 cada una, con lo cual obtiene $415.000
Esta operacin arroja una ganancia de $1.000 (monto de la venta 415.000 402.000 monto de la compra 12.000 prima)
c) Si en vez de una opcin de venta fuese una opcin de compra o CALL NO se ejecutara el contrato por encontrarse fuera del dinero.
La prdida final de la operacin ser solamente los $12.000 invertidos en la prima.
EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERN CONTRARIOS A LOS OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.
13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio
de mercado $420/accin:
a) Indique de que tipo de opcin se trata
b) Establezca la operacin al hacer uso de la opcin
c) Establezca la operacin en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opcin
a) Se trata de una opcin de compra o call, porque se ejerce cuando el precio de mercado es mayor al precio fijo estipulado en el contrato.
b) 100 contratos x $8 prima = $800 inversin en la compra de las opciones de compra o call. Al momento de ejercer la opcin la inversin que
se deber hacer es de $41.000 ($410 x 100 contratos). La inversin total a realizarse es de $41.800 (prima + ejecucin de las opciones).
Al vender las acciones en el mercado, se obtendrn $42.000 ($420 x 100 acciones) con lo cual esta operacin arroja una ganancia de $200
c) Si en vez de una opcin de compra fuese una opcin de venta o PUT entonces no se ejecutara el contrato por encontrarse fuera del dinero
ya que el precio de mercado es mayor al precio fijo estipulado en el contrato. La prdida final de la operacin ser solamente los $800
invertidos en comprar las opciones put.
EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERN CONTRARIOS A LOS OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.
14- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la
tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. Tambin se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor tcnico es de $ 2.19.
Usted ya tiene en su poder la opcin de compra la vendera ahora mismo? Justifique.
No vendera la opcin porque el valor tcnico es mayor al precio de cotizacin
15- Se estn negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de
ejercicio de $ 50.
a) A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
Como se trata de una opcin PUT y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, su valor al vencimiento ser cero ya que nadie querr
comprarlas porque la operatoria de venta esta fuera del dinero
b- A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?
En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el contrato PUT se ejercer la opcin porque existir
una ganancia en la operatoria de venta. El precio de la opcin PUT al vencimiento ser de $ 7 ($50 precio de ejercicio - $43 precio de mercado)
16- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la
tasa libre de riesgo es del 5% anual y la varianza es 0.07. Tambin se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor tcnico es de $ 2.19.
a) Usted no tiene en su poder la opcin de compra la comprara ahora mismo? Justifique.
b) Si el valor tcnico fuese de $2 comprara la opcin call europea?
a) Si comprara la opcin Call europea porque su valor tcnico supera al precio de cotizacin
b) No comprara la opcin Call europea porque su valor tcnico es inferior al precio de cotizacin
17- Se estn negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio
de ejercicio de $ 50.
a) A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
Como se trata de una opcin CALL y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, se ejercer la opcin porque existir una ganancia en la
operatoria de compra. Su valor al vencimiento ser $14 ($ 50 de ejercicio - $64 valor de las acciones en el mercado)
b) A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?
En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el contrato CALL no se ejercer la opcin porque
existir una prdida en la operatoria de compra. El precio de la opcin CALL al vencimiento ser de cero pesos.
18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la
empresa AAA en $ 3,50 por accin. A su vez existen, para esta accin, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de ejercicio
$3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).
Su analista burstil le dice que es altamente improbable que el precio de la accin baje en los prximos 6 meses (es decir la accin valdr $ 3,50, o ms
pero no sabemos cuanto)
Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de un plazo fijo.
a) Disee una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el pronostico de su analista cul ser la inversin neta al
30/07/04 con esta estrategia?
b) Con la estrategia del punto a y considerando que nicamente se sufren costos de transacciones por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto
cul es el retorno porcentual anual si el precio de la accin cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?
a) Compro el 30/07/04 10.000 acciones comunes a $3,50 porque s que en el futuro esas acciones valdrn igual o ms recuperando la inversin
inicial que he realizado. Tendr un egreso de $35.000 por la compra de las acciones, ms el costo de transaccin de $420 (35.000 x 0,012).
Al comprar las acciones tengo derecho a vender las opciones de compra que corresponden a dichas acciones, con lo cual en ese mismo mes
obtendr un ingreso de 1.600 pesos por la venta de las opciones de compra.
Posteriormente el 30/09/04 las personas que me compraron las opciones comprarn mis acciones a un precio de $3.50 porque las mismas
valdrn en el mercado $3,60 con lo cual obtendr un ingreso de $35.000 por dicha venta.
El flujo de fondos de la operacin es el siguiente:
tems
M0 = 30/7/04 M1 = 30/08/04
M2 = 30/09/04
Venta de opciones
Compra de acciones
Costos de transaccin
Venta de acciones
1.600
(35.000)
(420)
35.000
Dividendo en el momento 1
Tasa de rendimiento tasa de crecimiento
P0 =
8
0,23 0,05
P0=
8
0,18
P0 = $44.44
20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen un rendimiento del 7%, que la distribucin de
dividendos actual de 10 $/accin de valor nominal $ 100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%,
Se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicacin del CAPM
b. Precio de mercado de la accin de Exportar SA segn modelo de crecimiento constante de los dividendos, lo que ha calculado previamente a travs
del CAPM.
a) CAPM = Tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por Beta de riesgo
CAPM = 0,07 + (0,10 0,07) x 1,50
CAPM = 0,07 + (0,03 por 1,50)
CAPM = 0,07+ 0,045
CAPM = 0,115 por 100 = 11,50%
b) P0=
Dividendo en el momento 1
Tasa de rendimiento tasa de crecimiento
P0 =
11
0,115 0,10
P0=
11
0,015
P0 = $733,33
21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvo estndar de 30% y un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado igual a
0,6. La cartera de mercado tiene un desvo estndar de 22%.
Con esos datos se le solicita:
a. Clculo de Beta correspondiente al grupo.
b. Recalcular la Beta pero con un desvo para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50% en lugar del 30%
c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado del 70% en lugar del 60%
Accin
Inversin
Beta
Repsol- YPF
1.300.000
1,50
Siderca
550.000
-0,50
Telefnica
950.000
1,25
Grupo Financiero Galicia
1.200.000
0,75
Rendimiento del mercado:
12%
Tasa libre de riesgo:
3%
Realice los clculos necesarios para contestar lo siguiente:
a) Qu tasa de rendimiento requerira del fondo?
b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 qu rendimiento le requerira?
c) Que Beta debera tener la cartera/fondo para rendir un 12%?
a) Clculo de la tasa de rendimiento que requerir el fondo
Repsol- YPF
1.300.000 por 1,50 = 1.950.000
Siderca
550.000 por -0,50 = -275.000
Telefnica
950.000 por 1,25 = 1.187.500
Grupo Galicia
1.200.000 por 0,75 = 900.000
Subtotal
4.000.000 subtotal 3.762.500
3.762.500 % 4.000.0000 = 0,940625 Beta del fondo de inversin
Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
= 0,03 + (0,12 0,03) por 0,940625
= 0,03 + 0,09 por 0,940625
= 0,03 + 0, 08465625
= 0,11465625 por 100 = 11,46%
LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SER DEL 11,46%
b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 qu rendimiento le requerira?
Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
= 0,03 + (0,12 0,03) por 0,8
= 0,03 + 0,09 por 0,8
= 0,03 + 0,072
= 0,1020 por 100 = 10,20%
LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SER DEL 10,20%
c) Que Beta debera tener la cartera del fondo para rendir un 12%?
Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
0,12 = 0,03 + (0,12 0,03) por x
0,12 0,03 = (0,12 0,03) por x
0,09
=x
(0,12 0,03)
Acciones de Aluar
Acciones de Disco
Acciones de Siderar
Acciones de Techint
Letras del Tesoro
Varianza
15,3%
28,2%
41,1%
8,7%
9,4%
10,2%
35,7%
33,2%
30,8%
25,6%
18,5%
11,3%
14,7%
10,7%
6,6%
10,40%
8,45%
7,10%
Clculo del beta de riesgo de la cartera para cada una de las alternativas
Beta de la alternativa 1 = Sumatoria de xi por probabilidad de xi + x2 por probabilidad de x2 ....
Beta de la alternativa 1 = 0,8 x 0,153 + 1 x 0,087 + 1,8 x 0,357 + 2,2 x 0,256 + 0 x 0,147
Beta de la alternativa 1 = 0,12247 + 0,087 + 0,6426 + 0,5632 + 0
Beta de la alternativa 1 = 1,4152
Beta
Beta
Beta
Beta
de la
de la
de la
de la
alternativa
alternativa
alternativa
alternativa
2
2
2
2
=
=
=
=
Beta
Beta
Beta
Beta
de la
de la
de la
de la
alternativa
alternativa
alternativa
alternativa
3
3
3
3
=
=
=
=
$10
= 200.000 =
20.000
$10
Tasa
Tasa
Tasa
Tasa
500.000
Pasivos corrientes
Ventas anuales utilidades antes de impuestos y depreciaciones en idntico perodo
200.000
7.300.000
IAC = 15 das
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupacin que producira una situacin como la presentada
El IAC nos muestra la cantidad de das de autofinanciamiento corriente de una empresa, en este caso la empresa Alfa cuenta con 15 das.
30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datos
Conceptos
Ao 2006
Ventas Anuales
60.812
Utilidades antes de impuestos 4.983
Depreciaciones
582
Gastos operativos anuales
55.247
Gastos operativos diarios
151,3616
Activos corrientes
23.020
Inventarios
-7.871
Pasivos corrientes
-21.874
IAc
7 das
1.146 = 7,57
151
175.000 Cr 12%
14,6%
1%
1,2%
Cr 190.000 BC 14%
BC
40.000
75
.
000
175.000 Cr 190.000 BC
1%
1%
2
Cr 12% Cr
Cr
40.000
40.000
1,2%
1,2%
2
190 .000 14% 190.000
BC 14% BC
BC
75.000
75.000
175.000 12% 175.000
0,00000025 Cr
0,00000025 Cr
0,00000016 BC
Cr
0,05449
Cr1 92.426
%Cr
92.426
52,8%
175.000
Cr 2 40.476,4
%Cr
40.476,4
23,1%
175.000
%BC
57.074
30,0%
190.000
109.023,6
57 ,4%
190.000
Concepto
Disponibilidades
Crditos
Bienes de Cambio
Proveedores
Total
Importe
300.000
175.000
190.000
-165.000
500.000
Costo %
10%
12%
14%
15%
Costo $$$
30.000
21.000
26.600
-24.750
Variacin %
0,0%
52,8%
30,0%
30,0%
Variacin $
0
92.426
57.074
-49.500
100.000
Total
300.000
267.426
247.074
-214.500
600.000
32- Cuales seran los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversin de $ 10.000 en acciones de Acindar:
Estado
Probabilidades
Rendimiento
Malo
0.15
-1.000
Normal
0.50
900
Muy bueno
0.35
2.200
a)
Calcule el rendimiento esperado
b)
Calcule el desvo estndar
c)
Calcule el coeficiente de variacin, e indique que significa este dato
a) Esperanza = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,15 x (1.000) + 0,50 x 900 + 0,35 x 2.200
= -150 + 450 + 770
Esperanza = 1.070
b) Varianza = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi
= (1.070 + 1.000)2 por 0,15 + (1.070 - 900)2 por 0,50 + (1.070 2.200)2 por 0,35
= (2.070) 2 por 0,15 + (170)2 por 0,50 + (1.130)2 por 0,35
= 642.735 + 14.450 + 446.915
Varianza = 1.104.100
Desviacin Standard = raz cuadrada de la varianza
=
1.104.100
Probabilidad de ocurrencia
Crecimiento fuerte
Crecimiento moderado
Desaceleracin
20%
60%
20%
Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente
evolucin considerando los mismos escenarios macroeconmicos
Escenarios
Alternativas
A
B
Plazo Fijo en $
3,0%
3,0%
Fondo de Inversin
15%
7%
Acciones lderes
40%
10%
1- Calcule para cada alternativa de inversin:
a- El retorno esperado.
b- La varianza
c- El desvo standard
d- El coeficiente de variacin
C
3,0%
-5%
-20%
2- Cul ser el rendimiento anual esperado que obtendr el siguiente portafolio de inversin de $ 50.000
20% en Plazo Fijo en $
40% en Fondo de Inversin
40% en Acciones Lderes
1- Clculos para cada alternativa de inversin:
a) Esperanza Plazo fijo = Sumatoria de x i por probabilidad de xi
= 0,03 x 0,20 + 0,03 x 0,60 + 0,03 x 0,20
= 0,006 + 0,018 + 0,006
Esperanza Plazo Fijo = 0,03 por 100 3%
Esperanza Fondo de inversin = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,15 x 0,20 + 0,07 x 0,60 - 0,05 x 0,20
= 0,03 + 0,042 - 0,01
Esperanza Fondo de inversin = 0,062 por 100 = 6,20%
cero
0,0004096
34- La saludable SRL tuvo ventas anuales a crdito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas de 36,63%
a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 das. Qu nivel de cuentas por cobrar debera tener? (suponer ao de 365
das)
b) El promedio de rotacin de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la saludable son a crdito, qu nivel promedio de
inventarios deber mantener la empresa para alcanzar una rotacin de inventarios superior al 30% a su sector?
a) Das Promedio de cobranza = 365 x
50 das = x 365
1.600.000
50 por 1.600.000 = 365 x ctas a cobrar
80.000.000 = 365 x ctas a cobrar
80.000.000 = x ctas a cobrar
365
219.178,0822 = Cuentas a cobrar
b)
Rotacin de inventarios =
Costo de Ventas
Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final
2
Costo de ventas = 1.600.000 x (1 0,3663)
= 1.013.920
Rotacin de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces
7,8 = 1.013.920
Bienes de cambio
X = 1.013.920
7,8
X= 129.989,7436 Bienes de cambio
35- La Saludable SRL tuvo ventas anuales a crdito por 1.500.000 y un margen de utilidades brutas de 35%.
a) Si la empresa desea mantener un perodo promedio de cobranza de 50 das. Qu nivel de cuentas por cobrar debera tener? (calcule con un ao de
365 das)
b) El promedio de rotacin de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a crdito de "La Saludable" representan el 50% del total de ventas,
qu nivel promedio de inventarios deber mantener la empresa para alcanzar una rotacin de inventarios 30% superior al de su sector?
a) Das Promedio de cobranza = 365 x
50 das = x 365
1.500.000
50 por 1.500.000 = 365 x ctas a cobrar
75.000.000 = 365 x ctas a cobrar
75.000.000 = ctas a cobrar
365
205.479,45 = Cuentas a cobrar o crditos
b) Rotacin de inventarios =
Costo de Ventas
Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final
2
Costo de ventas = Ventas por (1 utilidad bruta)
Ventas a crdito = 1.500.000 (representa el 50% de las ventas totales)
Ventas totales = 1.500.000 por 2
Ventas totales = 3.000.000
Costo de ventas = 3.000.000 x (1 0,35)
= 1.950.000
Rotacin de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces
7,8 = 1.950.000
Bienes de cambio promedio
X = 1.950.000
7,8
X= 250.000 Bienes de cambio promedio
Activo corriente
Pasivo corriente
1,8 =
324.000
Pasivo corriente
748.000 = 0,80
Ventas
Ventas = 748.000
0,80
Ventas = 935.000
184.000______
200.000 + 729.300 -168.000
por 365
por 365
0,0375 = 1.500
x
x = 1.500
0,0375
x = 400.000 (Patrimonio Neto)
= 400.000 = 0,50 Indica que existe $0,50 de deuda por cada $ 1 de activo.
800.000
Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total
Activo Pasivo = Patrimonio Neto
Patrimonio Neto
800.000 400.000 = 400.000
= 400.000 = 1 Indica que los dueos han aportado igual capital que los terceros.
400.000
b) Clculo del monto de ventas anuales
Rentabilidad neta sobre ventas = utilidad neta
Ventas
0,30 = 15.000
X
X = 15.000
0,30
X = 50.000 Ventas netas anuales
38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) de una empresa con las siguientes caractersticas:
Pasivo $ 250.000
Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20%
Rentabilidad Operativa 20%
Impuesto a las Ganancias 30%
Costo del pasivo: 10%
Ventas: 1.000.000
a) Deudas a activo total = Pasivo Total
Activo total
0,20 = 250.000
Activo T
Activo Total = 250.000
(1 t) = 1 0,30
(1 t) = 0,70
por (1 t)
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 + (0,11 por 0,40) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,18 + 0,044) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,224 por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1568 por 100 = 15,68%
b) Cmo conviene financiarla? Con deuda o con capital propio?
Financiacin con deuda = Pasivo + (Activo por 0,20)
PN
Pasivo + (Pasivo + PN) por 0,20 = X
PN
P + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x
PN
PN
PN
0,40 + 0,40 por 0,20 + 0,20 = x
0,40 +0,08 + 0,20 = x
0,68 = x nueva relacin P/PN
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto =
por (1 t)
desagregada
desagregada
desagregada
desagregada
con
con
con
con
impuesto
impuesto
impuesto
impuesto
= x
=
=
=
=
Pasivo
PN + (Activo por 0,20)
1
PN + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x
P
Pasivo
P
1
+ 0,20 + _ 1_ por 0,20 = 1
0,40
0,40
x
2,50 + 0,20 + 0,50 = 1
X
3,20 = 1
X
X por 3,20 = 1
X = 0,3125
0,3125 = x nueva relacin P/PN
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO +
desagregada
desagregada
desagregada
desagregada
con
con
con
con
impuesto
impuesto
impuesto
impuesto
=
=
=
=
por 0,3125
por (1 t)
por (1 0,30)
Respuesta: conviene financiarla con deuda porque la rentabilidad neta desagregada es mayor
40- Dados los siguientes datos.
Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04
Total Activo
ndice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto
2.500io
0,6666667 0
Pasivo
Patrimonio Neto
1.000
1.500
0,91
1,56
910
2.340
955
1.920
2
86
1.000 + 9 20
2
86
9 55
Costo de los pasivos = 0,09 por 100 = 9%
4.- Rentabilidad Neta desagregada con impuesto =
Rentabilidad Neta
Rentabilidad Neta
Rentabilidad Neta
Rentabilidad Neta
desagregada
desagregada
desagregada
desagregada
con
con
con
con
impuesto
impuesto
impuesto
impuesto
=
=
=
=
por (1 t)
4.800
3.720
3.000
11.520
PASIVO CORRIENTE
TOTAL de pasivo corriente
9.600
PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL pasivo no corriente
TOTAL PASIVO
0
9.600
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo no corriente
12.480
PATRIMONIO NETO
14.400
TOTAL ACTIVO
24..000
24.000
6.340
-2.430
3.910
-400
3.510
-780
2.730
-819
1.911
31/12/2003
1.600,0
2.400,0
4.700,0
8.700,0
4.187,0
12.887,0
6.000,00
-2.000,00
-400,00
3.600,00
-200,00
-1.000,00
2.400,00
-500,00
1.900,00
-800,00
1.100,00
-330,00
770,00
450,00
La informacin que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que considere necesario
Tipos de Ratios
Nombre
Clculo
Se debe recalcular?
de Liquidez
Liquidez Corriente
1,16
NO
de Liquidez
Liquidez Acida Mayor
0,30
SI
de Administracin de Activos Das prom. de cobranza x Vtas
42 das
SI
de Endeudamiento
Deudas a activo total
67,5%
NO
de Administracin de activos
Rotacin de inventarios
24 veces
SI
de Rentabilidad
Margen operativo neto
40%
SI
de Rentabilidad
ROE
15%
SI
No existe informacin para calcular el ratio
de Endeudamiento
Deudas a PN
SI
Nuevo Clculo
1,16
0,31
41 das
67,5%
6 veces
32%
23,75%
2,07
por 365
Costo de ventas
Bien de C inicial + B de cambio f
2
Rotacin de inventarios =
2.400
300 + 500
2
= 2.400
400
= 6 veces
770
3.067 + 4.187 - 770
2
ROE = 770
3.242
ROE = 0,2375 por 100 = 23,75%
Deudas Totales ao 2.003 = 8.700
P. Neto Total ao 2.003
4.187
Deudas a Patrimonio Neto = 2,0778
43- Se obtuvo la siguiente informacin de la empresa Razones S.A.
Balance General al 30/06/2.006
Activo
Disponibilidades
Crditos
Bienes de Cambio
Activo Corriente
Activo Fijo
Total del Activo
Otros datos
1.-Las ventas del perodo totalizan $ 350.000
2.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%
3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del perodo del 10%, ambas respecto de las ventas
350.000
(273.00)
77.000
(14.700)
(9.800)
52.500
(3.000)
49.500
(14.500)
35.000
44.154,16
18.345,84
62.500
75.000
75.000
137.500
112.500
BCF = 518.700
13.65
BCF = 38.000
Das Promedio de cobranza = 365 x
SCF + SCF
1,10
1___
2_____
SCF + 350.000 - SCF
1,10
1
por 365
0,92_______
2________
1_________
1SPF + 305.900 0,92 SPF
0,92
0,136986301 = 1,92 SPF
0,92
2
1_______
0,08 SPF + 305.900
0,92
0,136986301 = 1,92 SPF
1,84
0,08 SPF + 305.900
0,92
0,136986301 = 1,7664 SPF
(0,08 por 1,84 SPF) + 562.856
0,136986301 por (0,1472 SPF + 562.856) = 1,7664 SPF
1,7664 SPF - 0,020171232 SPF = 77.103,56144
1,746228768 SPF = 77.103,56144
SPF = 77.103,56144
1,746228768
SPF = 44.154,16
Total Pasivo corriente Proveedores = otros pasivos corrientes
62.500 44.154,16 = 183.343,84 otros pasivos corrientes
44- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la estructura de capital de la empresa ABC:
Fuente
Costo de la fuente
Importe
Deuda con proveedores
14%
50.000
Prstamos bancarios
13%
100.000
Obligaciones Negociables
15%
300.000
Acciones ordinarias
11%
900.000
Utilidades Retenidas
11%
85.000
Se pide que:
1- Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.
2- Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).
3- Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de
apalancamiento de la empresa.
4- Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
1-
Activo
= 65.00 0+ 108.350
1.435.000
= 173.350
1.435.000
Activo
= 0,120801393
0,07 =
por 0,70
0,07 =
d- Ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de
apalancamiento de la empresa.
Deudas a activo total = Pasivo Total
Activo total
= 17.000 = 0,425 Indica que existe $0,425 de deuda por cada $ 1 de activo.
40.000
Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total
Patrimonio Neto
Deudas a P. Neto = 17.000 = 0,7391 Indica que los dueos han aportado mayor capital que los terceros.
23.000
Efecto Palanca = Rentabilidad financiera
Rentabilidad Econmica
Efecto Palanca = 0,1136 = 1,05380 Como es mayor a 1 indica que es conveniente financiarse con terceros.
0,1078
Rentabilidad econmica = utilidad operativa =
Activo total
4.314,2857
40.000
= 0,1078
neta
neta
neta
neta
=
=
=
=
46- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la empresa ABC:
Fuente
Costo de la fuente
Importe
Deudas con proveedores
5%
$ 2.600
Prstamos Bancarios
x%
$2.000
Obligaciones Negociables
6%
$5.400
Acciones Ordinarias
9,5 %
$ x
Utilidades Retenidas
9,5%
$20.000
Tambin se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%
El costo total del financiamiento o WACC es del 9%
La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%
Se le pide que:
a- Calcule el costo de los prstamos bancarios en %.
b- Calcule el importe de las acciones ordinarias
c- Cmo se modificaran el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar
totalmente sus prstamos bancarios con dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo que se
mantienen constantes los costos de todas las fuentes?
a- Calcule el costo de los prstamos bancarios en %.
(1 t) = 1 0,30 = 0,70
Costo de la Deuda = Deudas con proveedores por 0,05 por 0,70 + prstamos bancarios por x por 0,70 + obligaciones negociables por 0,06 por 0,70
Pasivo total
Pasivo Total
Pasivo Total
0,0455 = 2.600 por 0,05 por 0,7 + 2.000 por 0,70 por x + 5.400 por 0,06 por 0,7
10.000
10.000
10.000
0,0455 = 0,0091 + 0,14 x + 0,02268
0,0455 = 0,03178 + 0,14 x
0,045 -0,03178 = 0,14 x
0,01372 = x
0,14
Costo de los prstamos bancarios = 0,098 x 100 = 9,8%
b- Importe de las acciones ordinarias
WACC = P Neto x tasa del P. neto + Pasivo x tasa del pasivo x (1 T)
10.000 + PN
10.000 + PN
0,09 = 0,095 PN + 455
10.00 + PN
0,09 por (10.000 + PN) = 0,095 PN + 455
900 + 0,09 PN = 0,095 PN + 455
900 -455 + 0,09 PN = 0,095 PN
445 = 0,095 PN 0,09 PN
445 = 0,005 PN
445 = PN
0,005
Patrimonio Neto = 89.000
Patrimonio Neto = Acciones ordinarias + utilidades retenidas
89.000 = Acciones ordinarias + 20.000
89.000 20.000 = 69.000 Acciones ordinarias
Pasivo Total = 2.600 + 2.000 + 5.400
Pasivo Total = 10.000
Activo Total = 69.000 + 10.000
Activo Total = 99.000
c- Cmo se modificaran el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar
totalmente sus prstamos bancarios con dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo que se
mantienen constantes los costos de todas las fuentes?
WACC = Patrimonio Neto por tasa del patrimonio neto + Pasivo por tasa del pasivo por (1- t)
Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91
Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80
Acciones Ordinarias
0,095 por $71.000
= 6.745
Utilidades Retenidas
0,095 por $20.000
= 1.900
Subtotales
99.000
8.962,80
WACC = 8.962,80 = 0,905333 por 100 = 9,053% El Wacc sube levemente en relacin a la situacin anterior
99.000
Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91
Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80
Subtotales
8.000
317,80
Costo de la deuda = 317,80 = 0,039725 por 100 = 3,9725% El costo de la deuda se reduce en relacin a la situacin anterior
8.000
Acciones Ordinarias 0,095 por $71.000
= 6.745
Utilidades Retenidas 0,095 por $20.000
= 1.900
Subtotales
91.000
8.645
Costo del Capital Propio = 8.645 = 0,095 por 100 = 9,5% El costo del capital propio se mantiene en relacin a la situacin anterior
91.000
47- Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero
no sabe cual es la tasa de inters o costo del capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la rentabilidad
econmica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los intereses de $2.500. El ndice de endeudamiento o denominador PN es
del 0,25. Se le pide que determine:
a- La tasa de impuestos a las ganancias.
b- La tasa de inters o costo del capital ajeno Kd.
deudas totales
Patrimonio neto
0,25 = deudas totales
125.000 pasivo
O,25 por (125.000 pasivo) = pasivo
31.250 0,25 pasivo = pasivo
31.250 = 1,25 pasivo
31.250 = pasivo
1,25
Pasivo
activo - pasivo
25.000 = pasivo
Patrimonio neto por diferencia
Activo - pasivo = Patrimonio neto
125.000 25.000 = 100.000 Patrimonio neto
Costo del pasivo = intereses
Pasivo
Costo del pasivo = 2.500
25.000
Costo del pasivo = 0,10 por 100 = 10%
Clculo de la tasa impositiva
T = Monto del impuesto
Utilidad antes de impuesto
Utilidad antes de impuestos = 25.000 2.500
Utilidad antes de impuestos = 22.500
T = utilidad antes de impuestos utilidad neta
Utilidad antes de impuestos
T = utilidad antes de impuestos - (PN por Ke)
Utilidad antes de impuestos
Clculo del
1.516.678
(1.011.118)
(300.000)
(100.000)
105.560
(31.668)
100.000
173.892
20.000
1.639.842
(1.093.213)
(300.000)
(100.000)
166.629
(49.989)
100.000
216.640
(500.000)
(500.000)
------(500.000)
25.427
1.200.000
(800.000)
(300.000)
(100.000)
0
------100.000
100.000
1.297.440
(864.960)
(300.000)
(100.000)
32.480
(9.744)
100.000
122.736
1.402.792
(935.195)
(300.000)
(100.000)
67.597
(20.279)
100.000
147.318
TIR 13,7853%
Conviene
Respuesta b y c: Conviene realizar el proyecto porque el VAN es positivo y la TIR superior a la tasa de corte.
d- Periodo de recupero sin descontar
Momento 1
100.000
Momento 2
122.736
Momento 3
147.318
Momento 4
173.892
Total acumulado 543.946
Total acumulado - Inversin inicia l= Monto sobrante del momento 4
543.946 500.000 = 43.946 sobrante del momento 4
Monto total del momento 4 sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversin inicial
173.892 43.946 = 129.946 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversin inicial
173.892 ------ 12 meses
129.946 ------ x = 129.946 por 12 = 8,96 meses ----- 3 aos y 9 meses
173.892
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN 3 AOS Y 9 MESES CONVIENE REALIZAR EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AOS.
PRERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN 4 AOS Y 9 MESES CONVIENE REALIZAR EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AOS.
Valor terminal del M4 Valor terminal del M3 Valor terminal del M2 Valor terminal del M1
PV = 173.892
PV = 147.318
PV = 122.736
PV = 100.000
N=1
N=2
N=3
N=4
I = 12%
I = 12%
I = 12%
I = 12%
FV = 194.759,04
FV = 184.795,70
FV = 172.435,24
FV = 157.351,94
Monto terminal = M5 + M4 + M3 + M2 + M1
Monto terminal = 216.640 + 194.759,04 + 184.795,70 + 172.435,24 + 157.351,94
Monto terminal = 925.981,92
Clculo de la tasa de rentabilidad terminal
PV = -500.000
FV = 925.981,92
N = 5
Comp i = 13,1166% Conviene realizar el proyecto porque la tasa de rentabilidad terminal es mayor a la tasa de corte.
49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000. La capacidad de produccin actual es de 80.000
unidades. Si se decide comprar la maquina esta produccin se incrementar en un 60%. La amortizacin de la maquina es a 3 aos.
El precio de venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000 y se duplicaran cuando la maquina este operando.
Los costos variables son de $ 4 por unidad y pasaran a $ 9 con la nueva maquinaria.
En esta empresa, el capital de trabajo necesario es funcin lineal de las unidades de produccin (sin la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad).
El WACC de la empresa es de 20% y la empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%. Conviene comprar la maquina?
Flujo de Fondos sin mquina
Conceptos
Inversin Inicial
Ingresos por Ventas
Costos Fijos
Costos Variables
Sub-Total
Impuesto a las Ganancias 30%
Capital de trabajo
Flujo de Fondos Neto Operativo
Tasa de corte 20%
Valor Actual Neto
Momento 0
---------
-------(480.000)
(480.000)
4.339.351,85
Momento 1
Momento 2
4.000.000
(600.000)
(320.000)
3.080.000
(924.000)
4.000.000
(600.000)
(320.000)
3.080.000
(924.000)
2.156.000
2.156.000
Momento 3
4.000.000
(600.000)
(320.000)
3.080.000
(924.000)
480.000
2.636.000
No Conviene
Momento 0
(1.200.000)
(1.024.000)
(2.224.000)
Momento 1
Momento 2
Momento 3
6.400.000
(1.200.000)
(1.152.000)
6.400.000
(1.200.000)
(1.152.000)
6.400.000
(1.200.000)
(1.152.000)
(400.000)
3.648.000
(1.094.400)
400.000
(400.000)
3.648.000
(1.094.400)
400.000
2.953.600
2.953.600
(400.000)
3.648.000
(1.094.400)
400.000
1.024.000
3.977.600
4.590.296,3
0 Conviene
estudio que determin que deba considerarse la posibilidad de reemplazar la mquina. Su costo fue de $ 300.-Como consecuencia de esta inversin, y
luego de la puesta a punto, se proceder a contratar a 2 nuevos operarios que cobrarn $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida til de la
mquina: 5 aos (T0-T5). Se estima que los costos de comercializacin y administracin pasaran a un total de $300 anuales. Actualmente los mismos se
encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementar un 40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la
inversin, ascienden a $15.000 anuales y se mantendrn constantes en caso de no existir esta inversin. Se estima que con esta nueva inversin se
obtendr un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3, T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el
clculo de impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el mtodo de amortizacin lineal (costo total de la inversin / vida til). El costo del
capital para este tipo de proyectos se estipula en un 10%.
Flujo de Fondos diferencial Mquina Nueva Mquina Vieja
Conceptos
Inversin en mquina nueva
Fletes
Costo de seguros
Impuesto a la compra
Puesta en marcha
Ganancia por incremento en las ventas
Costos operativos
Costos de Administracin y comercializacin
Costo de 2 operarios
Amortizacin
Subtotal
Impuesto a las Ganancias 30%
Amortizacin
Flujo de fondos neto operativo
(10.000)
( 300)
( 80)
(50)
(500)
(10.930)
3.000
(200)
(50)
(1.200)
(2.186)
(636)
------2.186
1.550
837,02
Conviene
(10.930)
-------
4.500
(200)
(50)
(1.200)
(2.186)
864
(68,40)
2.186
2.981,60
6.000
(200)
(50)
(1.200)
(2.186)
2.364
(709,20)
2.186
3.840,80
6.000
(200)
(50)
(1.200)
(2.186)
2.364
(709,20)
2.186
3.840,80
6.000
(200)
(50)
(1.200)
(2.186)
2.364
(709,20)
2.186
3.840,80
1
100
2
100
3
100
4
1200
5
200
1
1.200
2
100
3
100
4
100
5
200
PR = 4 aos
VAN (10%) = -58,83 (Mximo porque la inversin inicial se recupera en el momento 1)
b) El enunciado NO brinda una tasa para comparar contra la TIR del proyecto.
En caso de considerar el 10% del inciso anterior, en todos los casos el proyecto debe ser rechazado
52- Una empresa debe seleccionar entre dos mquinas de vidas tiles distintas. Las dos mquinas pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de
operacin diferentes y durarn perodos distintos.
Perodos
Mquina
0
1
2
3
X
10.000
2.400
2.400
Y
12.000
2.000
2.000
2.000
La mquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 aos. Habr gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se tienen que pagar al final de cada uno de los 2 aos. La
mquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres aos. Habr gastos de mantenimiento de
$ 2.000 que se tendrn que pagar al final de cada uno de los 3 aos.
Se supone que los ingresos anuales sern los mismos, sin importar de qu mquina se trate.
Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 aos.
El costo de capital es del 10% anual.
Se solicita que:
1- Determine la(s) mquina(s) a comprar
2- Responda: Por qu es mejor la que eligi?
tems Mquina x
Momento 0 Momento 1
Momento 2
Momento 3
Momento 4
Momento 5
Momento 6
Inversin Inicial
(10.000)
(10.000)
(10.000)
Gastos de mantenimiento
(2.400)
(2.400)
(2.400)
(2.400)
(2.400)
(2.400)
Flujo de Fondos neto operativo
(10.000)
(2.400)
(12.400)
(2.400)
(12.400)
(2.400)
(2.400)
Momento 0
(12.000)
(12.000)
Momento 1
Momento 2
(2.000)
(2.000)
(2.000)
(2.000)
Momento 3
(12.000)
(2.000)
(14.000)
Momento 4
Momento 5
Momento 6
(2.000)
(2.000)
(2.000)
(2.000)
(2.000)
(2.000)
Conceptos
Inversin Inicial
Valor de Recupero
Ingresos por Ventas
Costos de Mantenimiento
Costos de Energa
Costos de Seguros
Depreciaciones
Subtotal
Impuesto a las Ganancias 30%
Depreciaciones
Flujo de Fondos Neto Operativo
Tasa de corte 10%
Valor Actual Neto
Momento 0
-4.500
Momento 1
6.000
-900
-1.100
-700
-1.500
1.800
-540
1.500
2.760
-4.500
-4.500
6.683,74
Momento 2
6.120
-945
-1.100
-700
-1.200
2.175
-652,5
1.200
2.722,50
Momento 3 Momento
6.242,40
-992,25
-1.100
-700
-900
2.550,15
-765,04
900
2.685,11
Momento 5
2.250
6.494,59
-1.093,96
-1.100
-700
-300
5.550,63
-1.665,19
300
4.185,44
6.367,25
-1.041,86
-1.100
-700
-600
2.925,39
-877,62
600
2.647,77
Se Acepta
54- Le piden a usted que evale el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones rentables en curso.
La inversin requerida el 1 de enero de este ao es de $49.000 que se pagar un 40% al inicio y el resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas.
La empresa depreciar la inversin hasta cero usando el mtodo lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa paga 40% en concepto de
impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto ser de $150 (a valor del ao cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos
por hora de la mano de obra sern de $10 (a valor del ao cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo, mientras que el kilowat costar $5 (a
valor del ao cero) y con un incremento del 10% anual acumulativo. Habr seguros por un importe de $5.000 cada ao y se reciben los ingresos y se
pagan los costos al final de cada ao. Los movimientos en unidades fsicas se estiman que sern las siguientes:
Conceptos
Perodo 1
Perodo 2
Conceptos
Inversin
Valor de Recupero
Ingresos por Ventas
Costos de Mano de Obra
Costos de Energa
Costos de Seguros
Depreciaciones
Subtotal
0
-19.600
-19.600
Perodo 3
Perodo 4
Perodo 5
Perodo 6
Perodo 7
130
900
90
150
1.000
100
180
1.300
130
220
1.500
150
260
1.800
180
-9.800
-9.800
-9.800
15.750,0
-7.525
-385
-5.000
-7.000
-13.960
18.191,25
-9.244,96
-484
-5.000
-7.000
13.337,71
22.573,68
-11.180,61
-598,95
-5.000
-7.000
11.005,88
27.348,88
-13.354,60
-732,05
-5.000
-7.000
1.262,23
34.459,59
-18.663,06
-1.046,82
-5.000
-7.000
2.749,71
44.223,14
-23.149,50
-1.328,67
-5.000
-7.000
7.744,94
7
2.000
54.876,90
-29.862,88
-1.753,84
-5.000
-7.000
13.260,18
----------
----------
----------
-----------
---------
-1.141,30
-5.304,07
Depreciacin
Flujo de Fondos
Tasa de corte 18%
-19.600
7.000
-6.960
7.000
-6.337,71
7.000
-4.005,88
7.000
8.262,23
7.000
9.749,71
7.000
13.603,65
7.000
14.956,11
-14.230,47
4,8660%
No Conviene
55- Despus de efectuar una extensa investigacin mdica y de comercializacin, Placebo S.A piensa que puede penetrar al mercado de los analgsicos
siguiendo alguna de las siguientes estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda estrategia es hacer una
pldora diseada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introduciran ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete
respectivamente. Se estima que cada ao se venderan 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa las tres
cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento ms completo. Se espera que los costos en efectivo de la produccin de la marca que slo alivia el
dolor de cabeza sean de $0,85 por paquete anuales. Para la pldora ms completa, se espera que los costos de produccin sean de $1,40 anuales.
Cualquier estrategia requerira una mayor inversin en planta. Se podra producir la pldora que slo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que
costara $90.000 (totalmente pagado al contado), durara 5 aos y no tendra valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el medicamento
ms completo costara $200.000 y tambin durara5 aos. sta se pagara 40% al contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos aos. Al fin del
proyecto, la empresa podra venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usar la depreciacin por mtodo lineal. La empresa
est sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de descuentos adecuada sera del 18%. Cul de los dos analgsicos aconsejara
producir a la empresa?
Solo dolor de cabeza
Conceptos
Inversin Inicial
Valor de recupero
Ventas estimadas
Costos de produccin y venta
Depreciaciones
0
-90.000
Subtotal
Impuesto a las Ganancias 35%
Subtotal
Depreciaciones
F. F. Neto operativo
Tasa de corte 18%
-90.000
-------90.000
---------90.000
VAN
28.793,40
112.500
-63.750
-18.000
112.500
-63.750
-18.000
112.500
-63.750
-18.000
112.500
-63.750
-18.000
------------112.500
-63.750
-18.000
30.750
-10.762,50
19.987,50
18.000
37.987,50
30.750
-10.762,50
19.987,50
18.000
37.987,50
30.750
-10.762,50
19.987,50
18.000
37.987,50
30.750
-10.762,50
19.987,50
18.000
37.987,50
30.750
-10.762,50
19.987,50
18.000
37.987,50
Conviene
0
-80.000
Subtotal
Impuesto a las Ganancias 35%
Subtotal
Depreciaciones
F. F. Neto operativo
Tasa de corte 18%
1
- 60.000
-80.000
-------80.000
--------80.000
VAN
18.804,69
-60.000
200.000
-140.000
-40.000
200.000
-140.000
-40.000
200.000
-140.000
-40.000
200.000
-140.000
-40.000
25.000
200.000
-140.000
-40.000
20.000
-7.000
13.000
40.000
53.000
-40.000
-7.000
-47.000
40.000
-7.000
20.000
-7.000
13.000
40.000
53.000
-40.000
-7.000
47.000
40.000
-7.000
45.000
-15.750
29.250
40.000
69.250
No Conviene
Momento 0
(80.000)
Momento 1
Momento 2
Momento 3
Momento 4
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(80.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
Momento 0
(55.000)
Momento 1
Momento 2
Momento 3
Valor de Recupero
Costo de Mantenimiento
Flujo de F. Neto Operativo
I = 14%
VAN = -115.132,5374
(55.000)
(27.500)
(27.500)
(27.500)
(27.500)
5.500
(27.500)
(22.000)
Conceptos
Inversin Inicial
Perodo 1
Perodo 2
Perodo 3
Perodo 4
Perodo 5
Perodo 6
Perodo 7
Perodo 8
Prensa "A"
-85.000
16.800
16.800
16.800
16.800
16.800
16.800
16.800
16.800
Prensa "B"
-60.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
25.000
Prensa "C"
-100.000
34.300
20.600
13.700
13.700
13.700
20.600
27.400
34.300
0
-480.000
-480.000
0
-480.000
-46.471,66
315.000
-255.000
-96.000
-36.000
0
96.000
60.000
330.750
-260.100
-96.000
-25.350
0
96.000
70.650
347.287,50
-265.302
-96.000
-14.014,50
0
96.000
81.985,50
364.651,87
-270.608,04
-96.000
-1.956,17
0
96.000
94.043,83
150.000
382.884,47
-276.020,20
-96.000
160.864,27
-28.404,82
96.000
228.459,45
1
-100.000
2
-100.000
3
-100.000
315.000
-255.000
-96.000
-136.000
0
96.000
-40.000
330.750
-260.100
-96.000
-125.350
0
96.000
-29.350
347.287,50
-265.302
-96.000
-114.015,50
0
96.000
-18.014,50
No conviene
0
-200.000
-200.000
0
-200.000
-33.772,85
5
150.000
382.884,47
-276.020,20
-96.000
160.864,27
-28.404,45
96.000
228.459,45
364.651,87
-270.608,04
-96.000
-190.043,83
0
96.000
94.043,83
No conviene
Se Pide que:
Determine la Inversin Inicial y el Flujo de Fondo
Evale a travs del mtodo Valor Presente Neto (VPN)
Es conveniente reemplazar la maquina? Por qu?
Inversin Inicial
Fletes
Instalacin y otros gastos
Venta mquina Vieja
Costos de Materia Prima
-3.500
-1.500
-500
4.000
-1.300
-1.300
-1.300
-1.300
-1.300
----- 1.500
350
--------1.150
-5.000
-1.800
-1.100
-9.200
3.220
1.100
-4.880
-5.000
-1.800
-1.100
-9.200
3.220
1.100
-4.880
-5.000
-1.800
-1.100
-9.200
3.220
1.100
-4.880
-5.000
-1.800
-1.100
-9.200
3.220
1.100
-4.880
-5.000
-1.800
-1.100
-9.200
3.220
1.100
-4.880
1
-3.000
-6.000
-1.000
-10.000
3.500
1.000
-5.500
2
-3.000
-6.000
-1.000
-10.000
3.500
1.000
-5.500
3
-3.000
-6.000
-1.000
-10.000
3.500
1.000
-5.500
Respuesta: Conviene reemplazar la mquina vieja por la nueva ya que esta opcin tiene el CAE menor y por ende los costos ms bajos.
61- Una mquina que est en uso actualmente se compr hace 2 aos en $40.000. La mquina que an le quedan 3 aos de vida til registra
depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se puede vender hoy en $42.000.
Se puede comprar una mquina nueva a un precio de $135.000 que requiere $10.000 para su instalacin y tiene 3 aos de vida til.
Si se adquiere, se espera que la inversin en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversin en inventario aumente $25.000 y las cuentas por pagar
se incrementen $ 15.000.
Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e impuestos sean de $70.000 durante cada uno de los prximos 3 aos con la mquina antigua, y de
$120.000 en el primer ao y $130.000 en los aos dos y tres con la mquina nueva.
Al final de los 3 aos, el valor de mercado de la mquina antigua ser igual a cero, pero la mquina nueva se podra vender en $35.000 netos antes de
impuestos.
Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las ganancias de capital estn sujetas a una tasa impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para
la empresa es del 18%.
Plan de depreciaciones
Ao 1
Mquina vieja
19%
Mquina nueva
33%
Ao 2
12%
45%
Ao 3
12%
15%
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
-135.000
-10.000
50.000
60.000
60.000
Depreciaciones
-40.250
-60.450
-16.950
- 145.000
9.750
-450
------
(3.900)
Subtotal
Impuesto 40%
Depreciaciones
Subtotal
Capital de trabajo neto
40.250
-145.000
-20.000
46.100
43.050
(17.040)
60.450
16.950
60.000
42.960
20.000
42.000
-9.120
(800)
35.000
(9.940)
(132.120)
46.100
60.000
87.220
VAN = 3.123,65
Respuesta conviene reemplazar la mquina vieja por una nueva ya que el VAN es positivo
62- a) Cul es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Flujos de Fondos
Proyecto
C0
C1
C2
C3
C4
A
-5.000
1.000
1.000
3.000
0
B
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
C
-5.000
1.000
1.000
3.000
5.000
b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo mximo de dos aos (C 2), qu proyectos aceptara?
c) Si utiliza un mximo de tres aos (C 3), qu proyectos aceptara?
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, qu proyectos aceptara con el criterio del VAN?
a) Cul es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Proyecto A Inversin Inicial ($5.000)
PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3 AOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)
PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3 AOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)
b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo mximo de dos aos (C 2), qu proyectos aceptara?
Se acepta el proyecto B
c) Si utiliza un mximo de tres aos (C 3), qu proyectos aceptara?
Se aceptan los tres proyectos: A, B y C
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, qu proyectos aceptara con el criterio del VAN?
El Proyecto A tiene un VAN = (1.010,52) PROYECTO RECHAZADO
El Proyecto B tiene un VAN = 3.378,12 PROYECTO ACEPTADO
El Proyecto C tiene un VAN = 2.404,55 PROYECTO ACEPTADO
Se aceptan los proyectos B y C porque presentan VAN positivo
63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricacin de relojes electrnicos, presenta el siguiente flujo de fondos pronosticado para los prximos das.
Asimismo, el jefe de Tesorera le acerca la siguiente informacin que usted solicitara previamente:
Poltica de efectivo mnimo diario: $ 1.000
Alternativas para supervit o dficit que se manejan como posibles
Plazo Fijo a 7 das tasa 10% anual
Prstamo a Sola Firma a 7 das 14% anual (slo puede tomarse el Mircoles o Jueves de la 1 semana, no despus)
Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual
Se sabe que a partir del da martes se puede contar con un supervit financiero diario de $ 1.000
Conceptos
Saldo Inicial
Ingresos Operativos Corrientes
Cobro Capital Inversiones Transitorias
Cobro Inters Inversiones Transitorias
Solicitud de Ptmo a SF
Solicitud de Adel en Cta Cte
Egresos Operativos Corrientes
Pagos capital prstamos
Pagos gastos e intereses de prstamos
Colocaciones de Fondos
Saldo Final
Intereses cobrados
Intereses y gastos pagados
Resultado neto
Mircoles
5.000,00
2.850,00
Jueves
Viernes
3.100,00
2.350,00
2.500,00
Sbado
Domingo
Lunes
Martes
Mircoles
Jueves
4.300,00
3.500,00
3.900,00
4.500,00
4.500,00
3.600,00
4.300,00
4.500,00
4.900,00
3.500,00
3.500,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
3.003,29
5.005,20
Consigna
Proponga al Gerente de Timing el curso de accin ms favorable de manejo de los fondos
Determine el resultado neto
Conceptos
Saldo Inicial
Ingresos Operativos Corrientes
Cobro Capital Inversiones Transitorias
Cobro Inters Inversiones Transitorias
Solicitud de Ptmo a SF
Solicitud de Adel en Cta Cte
Egresos Operativos Corrientes
Pagos capital prstamos
Pagos gastos e intereses de prstamos
Colocaciones de Fondos
Saldo Final
Intereses cobrados
Intereses y gastos pagados
Resultado neto
Mircoles
5.000,00
2.850,00
Jueves
2.500,00
3.100,00
Viernes
1.000,00
4.300,00
0,00
0,00
- 2.350,00
0,00
0,00
- 3.600,00
0,00
0,00
- 1.000,00
1.000,00
0,00
- 4.300,00
0,00
0,00
0,00
1.000,00
- 3.000,00
2.500,00
7,67
2,47
5,20
Sbado
Domingo
Lunes
1.000,00
3.500,00
Martes
1.000,00
3.900,00
Mircoles
1.000,00
4.500,00
3.000,00
5,75
Jueves
3.003,29
4.500,00
1.000,00
1,92
1.000,00
- 4.500,00
0,00
0,00
0,00
1.000,00
2.000,82
- 4.900,00
- 1.000,00
- 0,82
0,00
1.000,00
0,00
- 3.500,00
- 2.000,82
- 1,64
0,00
3.003,29
0,00
- 3.500,00
0,00
0,00
0,00
5.005,20
Mircoles = 5.000 + 2.850 = 7.850 -2.350 =5.500 2.500 = 3.000 Van a colocacin de fondos
Jueves = 2.500 + 3.100 = 5.600 3.600 = 2.000 1.000 = 1.000 Van a colocacin de fondos
Viernes = 1.000 + 4.300 = 5.300 4.300 = 1.000 Saldo final de viernes que ser saldo inicial del lunes
Lunes = 1.000 + 3.500 = 4.500 4.500 = Saldo cero tengo que pedir en cta cte 1.000 pesos para empezar el martes con 1.000 pesos.
Martes = 1.000 + 3.900 = 4.900 4.900 = Saldo cero tengo que pagar los 1.000 pesos del lunes ms 0,80 de inters y adems necesito
1.000 pesos ms para empezar el mircoles anoto en adelanto cta cte -200,80.
Saldo final del martes = 1.000 + 3.900 + 2.000,80 = 6.900,80 4.900 1.000 0,80 = 1.000
Mircoles = 1.000 + 4.500 + 3.000 de colocacin de fondos del mircoles anterior + 5,70 de inters plazo fijo = 8.505,70 3.500
2.000,80 1,60 = 3.003,30
Jueves = 3.003,59 + 4.500 + 1.000 + 1,90 inters de la colocacin del jueves anterior 3.500 = 5.005,49
Intereses cobrados = 5,70 + 1,90 = 7,60
Intereses y gastos pagados = 0,80 + 1,60 = 2,40
Resultado Neto = 7,60 2,16 = 5,20
Clculo de los intereses pagados = (0,30 + 1) 1/365 1
= (1,30) 0,003 - 1
= 0,0008 por 100
= 0,08%
PV = -1.000
I = 0,08%
N=1
FV = 1.000,80
Inters = 0,80
PV = -2.000
I = 0,08%
N=1
FV = 2.001,60
Inters = 1,60
PV = -3.000
I = 0,19%
N=1
FV = 3.005,70
Inters = 5,70
64- Se llev a cabo una planificacin financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello se realiz una optimizacin y se sabe lo que debe
colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses,
sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de inters a aplicar son las que surgen del siguiente cuadro:
Plazo del Certificado
1 mes
3 meses
6 meses
Planificacin Financiera
Meses:
Efectivo inicial:
Certificados vencidos:
Inters:
Mes 1
400.000
Mes 2
Mes 3
Mes 4
Mes 5
Mes 6
Fin (mes 7)
Certif. a 1 mes:
Certif. a 3 meses:
95.292
Certif. a 6 meses:
129.708
Erogaciones de efectivo:
75.000
10.000
30.100
49.505
15.000
50.000
-15.000
0
-10.000
-20.000
80.000
60.000
Efectivo final:
Se pide que:
a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del ltimo perodo (7)
b) establezca el inters total ganado por esta operatoria.
IMPORTANTE: la lnea Erogaciones de efectivo hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.
Meses:
Mes 1
Efectivo inicial:
Mes 2
400.000
Mes 3
Certif. a 3 meses:
95.292
Certif. a 6 meses:
129.708
Erogaciones de efectivo:
Efectivo final:
Mes 6
Fin mes 7
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
10.000
125.392
49.505
144.708
100
4.113
495
10.000
30.100
49.505
15.000
Inters:
0
Mes 5
100.000
Certificados vencidos:
Certif. a 1 mes:
Mes 4
11.824
75.000
-10.000
-20.000
80.000
50.000
-15.000
60.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
196.532
16.532
Mes 1 = 400.000 - 95.292 (depsito a 3 meses a cobrar en el mes 4 + intereses) 129.708 (depsito a 6 meses a cobrar en el mes 7 + intereses)
75.000 de erogaciones en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial para el mes 2
Mes 2 = 100.000 10.000 (depsito a 1 mes que se cobra en el mes 3 + intereses) + ingreso de efectivo = 100.000 saldo final de efectivo que es el
saldo inicial para el mes 3.
Mes 3 = 100.000 + 10.000 (cobro del depsito realizado en el mes anterior) + 100 de inters (0,12/12= 0,01 por 10.000) 30.100 (depsito a 1 mes que
se cobra en el mes 4 + intereses) + 20.000 de ingresos en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial del mes 4.
Mes 4 = 100.000 + 95.292 (cobro del depsito realizado en el mes 1) + 3.811,68 de inters (0,16/ 4 trimestres = 0,04 por 95.292) + 30.100 (cobro del
depsito realizado en el mes 3) + 301 de inters (30.100 por 0,01) 49.505 (depsito a cobrar en el mes 5 + intereses) - 80.000 de egresos de efectivo
= 100.000 saldo final del mes 4 que es el saldo inicial para el mes
Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 4 que se debe colocar en la planilla = 301+ 3.811,68 = 4.113
Mes 5 = 100.000 + 49.505 (cobro del depsito realizado en el mes 4) + 495 de intereses (49.505 por 0,01) 50.000 de erogaciones en efectivo
= 100.000 saldo final del mes 5 que ser el inicial para el mes 6
Mes 6 = 100.000 15.000 (depsito a cobrar en el mes 7 + intereses) + 15.000 (de ingresos de efectivo) = 100.000 saldo final del mes 6 que es el
saldo inicial para el mes 7.
Mes 7 = 100.000 + 129.708 (cobro del depsito realizado en el mes 1) + 11.673,72 de inters (0,18 /2 = 0.09 por 129.708) + 15.000 (depsito realizado
en el mes 6) + 150 de inters (15.000 por 0,01) 60.000 de erogaciones de efectivo = 196.532 Saldo final del mes 7
Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 7 que se debe colocar en la planilla = 11.674 + 150 = 11.824
Detalle de los intereses obtenidos = Mes 3 = 100 + Mes 4= 4.113 + Mes 5 = 495 + Mes 7= 11.824 = 16.532