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UNIVERSIDAD DE CHILE

ESCUELA DE POSTGRADO ECONOMA Y NEGOCIOS


MAGSTER EN FINANZAS WEEKEND 2014-2015

FINANZAS CORPORATIVAS
GUA DE EJERCICIOS
Profesor: Marcelo Gonzlez A.
Ayudante: Pablo Gallego G.

Fecha de entrega: Hasta Lunes 15 de Septiembre (enviar como archivo word o pdf a
mi correo. No enviar archivos complementarios)
Nota: Recordar que las guas de ejercicios sern desarrollados en equipos de trabajo con un
mximo de 5 participantes por equipo. La copia entre equipos ser severamente
castigada.
TEMA 1: Decisiones financieras y su impacto en la riqueza de los accionistas (captulo
2)
1. Los accionistas de la empresa UBERABA S.A. han realizado un aporte de capital
inicial de UF 20.000 enterado a travs de 20.000 acciones comunes para comenzar
su negocio. La empresa requiere de una inversin inicial de UF 30.000 cuya
rentabilidad media es de 16%. Adems, la empresa desea pagar un dividendo inicial
de UF 5.000. Suponga adems que la tasa del mercado es de 12% y que est en un
contexto de 2 perodos.
Se le solicita:
a) Demostrar que los accionistas actuales estn indiferentes entre financiar lo que falte
con deuda o emisin de acciones. (10 puntos)
b) Realizar un Balance econmico para t = 0 despus de pagar dividendos. (10 puntos)
c) Mientras menor sea el pago de dividendos en t = 0 los accionistas originales se
vern ms beneficiados porque se diluye menos la propiedad. Comente. (10 puntos)

TEMA 2: Instrumentos financieros de largo plazo (captulo 3)


2. La empresa La Glaciar 2 S.A. ha colocado bonos en el mercado burstil. A
continuacin vea el detalle de sus obligaciones vigentes con el pblico:

SERI
E
A

MONTO
NOMINAL
COLOCADO
VIGENTE
40.000.000

UNIDAD DE
REAJUSTE
DEL BONO

TASA DE
INTERS

M$

6,10%

PLAZO
FINAL

10-012018
B
6.000.000
U.F.
3,40%
10-01PERIODICIDAD
COLOCACIN
2018
PAGO
DE
PAGO
DE
EN
CHILE
O
C
5.000.000
U.F.
3,80%
10-01SERIE
INTERESES
AMORTIZACIN
EN EL 2020
EXTRANJERO
A
SEMESTRAL
AL VCTO.
NACIONAL
B
SEMESTRAL
AL VCTO.
NACIONAL
C
SEMESTRAL
SEMESTRAL
NACIONAL
Los bonos Series A y B se colocaron el 10 de Enero de 2008 con tasas de colocacin (de
mercado) de 5,3% y 3,9% respectivamente. El bono Serie C se coloc el 10 de Julio de
2010.
En base a la informacin entregada conteste las siguientes preguntas:
a) Qu tipo de Bonos son los Serie A, B y C? (5 puntos)
b) Calcule el valor de mercado de los bonos Serie B el da de su colocacin en el
mercado. (15 puntos).
c) Calcule el valor par del bono Serie C al 10 de Enero del ao 2015. (10 puntos)

TEMA 3: Estructura y Costo de Capital (captulo 5)


3. La empresa SAO BRAS, genera flujos totales de 300 millones al ao en
perpetuidad. El valor de mercado de su deuda es de $600 millones, deuda que es
perpetua y libre de riesgo con una tasa asociada de 4% (y que se transa al 95% a la
par). La rentabilidad exigida por los accionistas es de un 16%. El nmero de
acciones de la empresa es de 4.800.000.
Primero, asumiendo un mundo sin impuestos corporativos:
a)

Calcule el valor de la empresa SAO BRAS, el precio de su accin, su costo


patrimonial, su costo de capital promedio ponderado y la riqueza de los
accionistas. (10 puntos).

b)

Suponga que la empresa SAO BRAS decide cambiar su estructura objetivo de


capital y para ello recompra deuda, emitiendo nuevas acciones por un total de
$100 millones. Determine el nuevo precio por accin, nmero de acciones final,
valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio
ponderado de la empresa y la riqueza de los accionistas originales despus del
cambio de estructura de capital. (5 puntos).

Ahora, asumiendo un mundo con impuestos corporativos de 25%:


c)

Calcule el valor de la empresa SAO BRAS, el precio de su accin, su costo


patrimonial, su costo de capital promedio ponderado y la riqueza de los
accionistas. (10 puntos).

d)

Suponga que la empresa SAO BRAS decide cambiar su estructura objetivo de


capital y para ello recompra deuda, emitiendo nuevas acciones por un total de
$100 millones. Determine el nuevo precio por accin, nmero de acciones final,
valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio
ponderado de la empresa y la riqueza de los accionistas originales despus del
cambio de estructura de capital. (5 puntos).

4. La empresa "4F" tiene cuatro filiales, cuya importancia relativa se define en la tabla
siguiente:
% del valor de la firma
Filial 1

35%

Filial 2

15%

Filial 3

25%

Filial 4

25%

Adems, se conoce la siguiente informacin con respecto a las filiales:


Para la Filial 1, que no transa sus acciones en bolsa, se ha determinado que su ratio B/P
es 1/6 y su deuda es libre de riesgo. Ella se compone por bonos corporativos que se
transaron, al momento de la emisin, dos aos atrs, a una tasa de 4,5% anual. Sin
embargo, para una empresa de su competencia que s transa en bolsa sus acciones, se ha
encontrado un beta patrimonial de 1,65, con un beta de la deuda de 0,2 y un ratio B/V de
0,6.
Por su parte, la Filial 2 tiene el siguiente balance:
Balance Econmico (en miles de UF)
Activos
Caja
Cuentas por
Cobrar
Existencias

Pasivos
6.000

Deuda con Bancos

4.000
4.000

Deuda en Bonos

Activos
Circulantes

14.000

Maquinaria
Terreno

22.000
12.000

Activos
Intangibles

12.000

Activos
Totales

Patrimonio
(30 millones de acciones)

60.000

Pasivos
Totales

21.600
8.400

30.000

60.000

Del Estado de Resultados de esta Filial, se sabe que los gastos financieros ascienden a
1.500.000 UF (intereses asociados a la deuda total).
La regresin lineal utilizando el retorno de las acciones de la Filial 2 corregido por
movimientos de capital y dividendos, con respecto a los retornos del ndice de mercado,
dio como resultado un beta patrimonial de 1,15.
Para la Filial 3, que tampoco transa sus acciones en bolsa, se ha determinado que su
ratio B/P es 1/4 y su deuda tiene un beta de 0,3. Para una empresa de su competencia
que s transa en bolsa sus acciones, se ha encontrado un beta patrimonial de 0,95, con un
beta de la deuda de 0,15 y un ratio P/V de 0,4.
Por ltimo, para la Filial 4 se sabe que:
- Posee 5.000 bonos con una tasa cupn de 6% real anual, con un valor nominal por
bono de 50 U.F., con amortizacin al vencimiento en el ao 2018. Estos bonos se
transan hoy en el mercado al 98,5% de su valor par, pero cuando fueron emitidos (5
aos atrs) se vendieron al 102,5%. La TIR de estos bonos hoy es de 6,56%.
- La Filial 4 tiene un total de 2.250.000 acciones con un valor libro de $200 cada una y
la relacin utilidad/precio histrica (de 5 aos a la fecha) es de 14%. Las acciones hoy
se transan en $500 cada una y la utilidad neta del ltimo ejercicio fue de $112.500.000.
Como informacin de mercado se tiene que el premio por riesgo de mercado: [E(Rm) rf] = 7% y que los bonos libres de riesgo se transan hoy al 2,59%. Considere una tasa de
impuesto corporativo de 20% y un valor de la U.F. de $24.000.
Dado todo lo anterior:
- Determine la tasa de costo de capital de "4F". (40 puntos)