RESUMEN DE TODAS LAS RAZONES

Usaremos las cifras de Bartlett Company para llevar a cabo un anlisis completo de
razones utilizando los mtodos de anlisis de una muestra representativa y el anlisis
de series temporales. Los valores de las razones de 2012 calculados anteriormente y
los valores de las razones de 2010 y 2011 de Bartlett Company, junto con las razones
promedio de la industria de 2012, se resumen en la tabla 3.8, donde tambin se indica
la frmula utilizada para calcular cada razn. Con estos datos podemos analizar los
cinco aspectos clave del desempeo de Bartlett: liquidez, actividad, endeudamiento,
rentabilidad y mercado.
Liquidez
La liquidez general de la empresa parece mostrar una tendencia razonablemente
estable, que se ha mantenido a un nivel consistente con el promedio de la industria en
2012. La liquidez de la empresa parece ser buena.
Actividad
El inventario de Bartlett Company est en buenas condiciones. La administracin de
su inventario parece haber mejorado, y en 2012 tuvo un desempeo superior al de la
industria. La empresa puede estar experimentando algunos problemas con las cuentas
por cobrar. El periodo promedio de cobro parece haber aumentado por arriba del que
registra la industria. Adems, Bartlett tambin es lenta para pagar sus cuentas; paga
casi 30 das despus que el promedio de la industria. Esto podra afectar de manera
negativa la solidez crediticia de la empresa. Aunque la liquidez integral parece ser
buena, debe revisarse la administracin de las cuentas por cobrar y por pagar. La
rotacin de activos totales de Bartlett refleja una disminucin en la eficiencia de la utilizacin
de los activos totales entre 2010 y 2011. Aunque en 2012 aument a un nivel
muy por arriba del promedio de la industria, parece que an no se ha alcanzado el
nivel de eficiencia que haba antes de 2011.
Endeudamiento
El endeudamiento de Bartlett Company aument durante el periodo 2010 a 2012 y
actualmente est por arriba del promedio de la industria. Aunque este incremento del
ndice de endeudamiento podra ser una causa de alarma, la capacidad de la empresa
para cumplir con sus obligaciones de saldar intereses y pagos fijos mejor, de 2011 a
2012, a un nivel que supera al de la industria. El aumento en el endeudamiento de la
empresa en 2011 ocasion aparentemente un deterioro en su capacidad para solventar
sus deudas en forma adecuada. Sin embargo, es evidente que Bartlett ha mejorado
su ingreso en 2012, de tal manera que es capaz de cumplir con sus obligaciones
de intereses y pagos fijos a un nivel consistente con el promedio de la industria. En
resumen, parece que aunque 2011 fue un ao de baja productividad, el incremento de
la capacidad de la empresa para pagar sus deudas en 2012 compensa el aumento en
su nivel de endeudamiento.
Rentabilidad
La rentabilidad de Bartlett respecto a las ventas en 2012 fue mejor que la de la
empresa promedio de la industria, aunque no igual la rentabilidad que logr en
2010. Aunque el margen de utilidad bruta fue mejor en 2011 y 2012 que en 2010, los
niveles ms altos de gastos operativos y por intereses de 2011 y 2012 parecen haber
ocasionado que el margen de utilidad neta de 2012 cayera por debajo del registrado
en 2010. Sin embargo, el margen de utilidad neta de 2012 de Bartlett Company es
bastante favorable cuando se compara con el promedio de la industria.
Las ganancias por accin, el rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento
sobre el patrimonio de la empresa se comportaron de manera muy similar a su margen
de utilidad neta durante el periodo 2010 a 2012. Bartlett parece haber experimentado
una cada considerable de las ventas entre 2010 y 2011 o una expansin rpida de sus

activos durante ese periodo. El nivel excepcionalmente alto del rendimiento sobre el
patrimonio en 2012 sugiere que la empresa se desempea bastante bien. Los rendimientos
de la empresa por arriba del promedio (margen de utilidad neta, GPA, RSA y
RSP) se atribuyen al hecho de que existe ms riesgo que el promedio. Una mirada a las
razones del mercado resulta de utilidad para evaluar el riesgo.
Mercado
Los inversionistas tienen mayor confianza en la empresa en 2012 que en los dos aos
anteriores, segn se refleja en la relacin precio/ganancias (P/G) igual a 11.1. Sin
embargo, esta razn est por debajo del promedio de la industria. La relacin P/G
sugiere que el riesgo de la empresa ha disminuido, pero contina por arriba del riesgo
promedio en su industria. La razn mercado/libro (M/L) de la empresa aument
durante el periodo de 2010 a 2012, y en 2012 super al promedio de la industria.
Esto sugiere que los inversionistas son optimistas respecto al desempeo futuro de la
empresa. Las razones P/G y M/L reflejan el aumento de la rentabilidad de la empresa
durante el periodo 2010 a 2012: los inversionistas esperan obtener rendimientos
futuros altos como compensacin del riesgo de la empresa por arriba del promedio.
En resumen, la empresa parece estar creciendo y recientemente ha experimentado
una expansin de sus activos, financiados sobre todo por el uso de deuda. El periodo
2011 a 2012 refleja una etapa de ajuste y recuperacin del rpido crecimiento de los
activos. Las ventas, las utilidades y otros factores de desempeo de Bartlett parecen crecer
con el aumento del tamao de la operacin. Adems, la respuesta del mercado a estos
logros ha sido positiva. En conclusin, la empresa se ha desempeado bien en 2012.
SISTEMA DE ANLISIS DUPONT
El sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar minuciosamente los estados
financieros de la empresa y evaluar su situacin financiera. Resume el estado de prdidas
y ganancias y el balance general en dos medidas de rentabilidad: el rendimiento
sobre los activos totales (RSA) y el rendimiento sobre el patrimonio (RSP). La figura
3.2 ilustra el sistema DuPont bsico con los valores monetarios y las razones de
Bartlett Company en 2012. La parte superior resume las actividades del estado de prdidas
y ganancias; la parte inferior resume las actividades del balance general.
Frmula DuPont
El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad
de las ventas de la empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia
con la que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la
frmula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (RSA).
RSA _ Margen de utilidad neta _ Rotacin de activos totales
Al sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificar los resultados en la
frmula presentada anteriormente,
Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la rotacin de activos
totales de Bartlett Company, calculados anteriormente, se sustituyen en la frmula
DuPont, el resultado es
Este valor es el mismo que se calcul directamente en una seccin previa. La frmula
DuPont permite a la empresa dividir su rendimiento en los componentes de utilidad
sobre las ventas y eficiencia del uso de activos. Por lo general, una empresa con un
bajo margen de utilidad neta tiene una alta rotacin de activos totales, lo que produce
un rendimiento sobre los activos totales razonablemente bueno. Con frecuencia se
presenta la situacin opuesta.
Frmula DuPont modificada

El segundo paso del sistema DuPont emplea la frmula DuPont modificada. Esta frmula
relaciona el rendimiento sobre los activos totales de la empresa (RSA) con
su rendimiento sobre el patrimonio (RSP). Este ltimo se calcula al multiplicar el
rendimiento sobre los activos totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento

financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su capital
en acciones comunes.
Sustituyendo las frmulas apropiadas en la ecuacin y simplificando los resultados en
la frmula presentada antes,
El uso del multiplicador de apalancamiento financiero (MAF) para convertir el RSA
en RSP refleja el efecto del apalancamiento financiero en el rendimiento que obtienen los
propietarios. Al sustituir los valores del RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del
MAF del 2.06 de Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales _ $1,754,000 de capital
en acciones comunes) en la frmula DuPont modificada se obtiene
El 12.6% de RSP, calculado mediante la frmula DuPont modificada, es el mismo
que el calculado directamente (pgina 76).
Aplicacin del sistema DuPont

La ventaja del sistema DuPont es que permite a la empresa dividir el rendimiento

sobre el patrimonio en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidad
neta), un componente de eficiencia del uso de activos (rotacin de activos totales)
y un componente de uso de apalancamiento financiero (multiplicador de apalancamiento
financiero). Por lo tanto, es posible analizar el rendimiento total para los
dueos en estas importantes dimensiones.
El uso del sistema de anlisis DuPont como una herramienta de diagnstico se
explica mejor en la figura 3.2. Iniciando con el valor presentado en el extremo
derecho (el RSP), el analista financiero se desplaza hacia la izquierda; luego, analiza y
examina minuciosamente las entradas de la frmula para aislar la causa probable del
valor por arriba (o por debajo) del promedio.