INTRODUCCION

La maximizacin de ganancias con base en la conducta racional de los empresarios

y la adecuada toma de decisiones, se enfrenta al mundo real donde imperan el riesgo y la
incertidumbre. Si se tuviera la certeza de lo que suceder en el futuro, las nuevas ideas y las
innovaciones no tendran razn de ser; es por ello que la ganancia tambin es producto en
buena medida de los riesgos que se corran y de la incertidumbre.
El riesgo es la posibilidad de que ocurra un determinado acontecimiento que
signifique un peligro, un contratiempo o un dao que perjudique la buena marcha de la
organizacin. La ganancia es el "premio" que obtienen los empresarios por enfrentar
riesgos en el proceso productivo.
La incertidumbre es la perplejidad o la duda en torno a la manera como se van a
desenvolver los acontecimientos en el tiempo y que pueden afectar positiva o
negativamente el desarrollo empresarial. Un ejemplo de incertidumbre sera el hecho de
que un empresario calcule equivocadamente el volumen esperado de ventas y sobre esta
base realice un determinado volumen de produccin.
El riesgo y la incertidumbre ocurren porque los empresarios se encuentran en un
mundo dinmico donde los cambios se suceden rpidamente, el mundo esttico no ocurre
ms que en teora y sirve para comparar el comportamiento real de las condiciones
econmicas.

INVERSIONES EN CONDICIONES DE RIESGO DE INCERTIDUMBRE

La palabra incertidumbre expresa el grado de desconocimiento de una condicin
futura que puede derivarse de una falta de informacin.
El riesgo, en trminos simples, es la imposibilidad de saber con exactitud lo que
ocurrir en el futuro. El trmino riesgo en el mbito de la operacin en los mercados de
valores alude a la probabilidad de que los rendimientos reales futuros estn por debajo de
los rendimientos esperados, se produzcan prdidas en una inversin o se pierda gran parte
de los recursos invertidos.
En este sentido se puede diferenciar riesgo de incertidumbre; se habla de riesgo
cuando de alguna manera es posible calcular la probabilidad de que algo suceda. Se habla
de incertidumbre cuando no hay forma de tener ningn clculo de probabilidades sensato
sobre los eventos que interesan.
Todas las inversiones llevan implcito un riesgo que se compensa con los
rendimientos que se obtienen y ser el nivel de riesgo que se quiera adquirir lo que lleve a
tomar una u otra decisin de inversin se le conoce como aversin o propensin al riesgo.
Hay quienes asumen una actitud conservadora, toman el menor riesgo posible y mantienen
sus recursos en instrumentos de inversin a corto plazo y en cuentas de ahorro; el riesgo

que asumen es que sus rendimientos sean inferiores a la tasa de inflacin y que por lo tanto
se presente una prdida en el valor adquisitivo del capital invertido, es decir, que la tasa de
rendimiento real sea negativa.
De igual manera hay a quienes les gusta asumir una postura de mayor riesgo e
invierten en el mercado de capitales para buscar mayores rendimientos, con ello teniendo
una mayor posibilidad de prdida de una parte de sus recursos invertidos.
Un hecho es que las inversiones financieras siempre conllevan cierto grado de
incertidumbre o riesgo de que el inversionista no obtenga buenos resultados. Se trata de
buscar aquellas inversiones en donde el riesgo sea mnimo, aunque el rendimiento que
ofrece tambin ser mnimo.
Sin embargo, aun cuando una inversin ofrezca un alto rendimiento se debe buscar
el poder reducir al mnimo el riesgo de sta. Cuando se realizan inversiones financieras se
busca obtener un rendimiento futuro involucrando en esa decisin de inversin factores
desconocidos como el comportamiento de las tasas de inters, la inflacin, las fluctuaciones
monetarias, los ciclos econmicos, el comportamiento de los mercados internacionales,
entre otros. El riesgo per se no es un problema porque guarda una estrecha relacin con el
rendimiento esperado.
No es una tarea fcil buscar disminuir el riesgo en las inversiones, pues es
importante contar con cierta cultura financiera para tomar mejores decisiones que den una
visin ms amplia del mercado de valores como cules son los instrumentos y
caractersticas que ofrecen, qu son las tasas de inters y sus niveles y cules son los
riesgos de cada tipo de inversin. Una vez elegida, conoce sus caractersticas, as como el
rendimiento y plazo que ofrece.
La forma ms comn de disminuir el riesgo en una inversin es diversificacin, es
decir, invertir en diferentes instrumentos de inversin. Porque si se concentra en una sola,
se corre el riesgo de que esa inversin no obtenga buenos resultados y que se pueda perder
parte o el total de capital. Con la diversificacin se reduce el riesgo de perder todo, porque

para que eso suceda es necesario que varias inversiones no obtengan buenos resultados al
mismo tiempo.
Cuando los inversionistas no obtienen rendimientos piensan en la volatilidad, que es
entendida como riesgo de mercado; se presenta cuando los precios caen bruscamente o
permanecen abajo por largos periodos de tiempo. El riesgo, en cambio, es visto de forma
diferente por los expertos financieros y por los administradores de fondos, ya que est
asociado con factores que contribuyen a la volatilidad. Los riesgos financieros son:
a) Riesgo de mercado. Representa la prdida potencial de capital por los
movimientos de los factores asociados a instrumentos financieros que afectan directa o
indirectamente su valor de mercado. Entre los que se pueden mencionar son las tasas de
inters, los precios de los instrumentos (cotizaciones), los ndices accionarios y los tipos de
cambio. Los cambios en el mercado de valores pueden variar los rendimientos de los
instrumentos, adems dificultan la realizacin de rendimientos en el mercado secundario,
reducen la cotizacin de un valor produciendo minusvalas en las valuaciones y minimizan
los rendimientos reales si stos no superan a la inflacin.
b) Riesgo de crdito. Es aquel al que todo acreedor est expuesto, es la posibilidad
de que el deudor incumpla, es decir, es la prdida potencial de capital por el
incumplimiento de pago por parte del emisor de un instrumento financiero, o bien de una
contraparte en una operacin de reporto, prstamo de valores o derivados. Entre las
obligaciones que se pueden incumplir se incluyen los pagos de intereses, la devolucin de
los capitales prestados y pago de dividendos.
c) Riesgo de liquidez. Es la posibilidad de que una sociedad no sea capaz de
atender a sus compromisos de pago a corto plazo. Se refiere a la prdida de capital o
minusvala potencial por la venta anticipada o forzosa de activos a tasas castigadas en el
mercado para hacer frente a obligaciones y pasivos de los fondos de inversin, o bien por el
hecho de que un instrumento de inversin no pueda venderse en el mercado oportunamente.

RIESGO EN EL ANLISIS FINANCIERO

El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos
financieros, por ello su anlisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que
tenga la empresa en un momento determinado.
El apalancamiento financiero acenta el hecho de que a medida que aumentan los
cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para
cubrir los cargos financieros de la empresa, se puede calcular por medio de la razn deuda
capital, la razn de deuda a largo plazo o la razn de capital preferente a capital total.
Los analistas financieros calculan estas razones para determinar la solidez financiera
de la empresa, determinando que entre ms alto sea el grado de apalancamiento, mayor es
el nivel de riesgo, estableciendo as una relacin entre los cargos financieros fijos que
deben pagarse y los fondos invertidos en la empresa. Un enfoque de este tipo de anlisis se
presenta en la teora MM, a continuacin se presentan sus fundamentos:
El enfoque MM
Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H. Miller, estos
en sus estudios afirman que la relacin entre el apalancamiento y el costo de capital queda
explicada por el enfoque de la utilidad neta de operacin; argumentan que el riesgo total
para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la
estructura de capital y por ende es el mismo indiferentemente de la combinacin de
financiamiento.
Esta teora demostr bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que debido a la
deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentar
continuamente a medida que usen ms deudas y por lo tanto su valor se ver maximizado al
financiarse casi totalmente con deudas.
EL RIESGO FRENTE AL RIESGO
Cuando disponemos de una cantidad de dinero, pocas veces pensamos en la
posibilidad de invertir en instrumentos que desconocemos, por la incertidumbre que nos
genera este concepto. La mayora de las veces, pensamos que las inversiones las hacen
nicamente los empresarios o los expertos en finanzas. Sin embargo, existen en el mercado

numerosas opciones que brindan la posibilidad a los pequeos inversionistas de obtener

atractivos rendimientos de su dinero.
La segunda preocupacin que viene a nuestra mente es el riesgo. Sabemos que todas
las opciones de inversin, tienen implcito un cierto grado de incertidumbre, que se
incrementa conforme los rendimientos que ofrecen son mayores. Es en este punto, en donde
la mayora de los inversionistas se detienen. El temor a arriesgar una cantidad de dinero les
impide que puedan hacer crecer ese patrimonio.
En seguida, sealamos algunas consideraciones que te ayudarn a enfrentar el temor
de invertir:

Representa mayor beneficio invertir ese dinero que guardarlo simplemente en una cuenta

de dbito.
Las opciones de inversin tienen distintos niveles de riesgo dependiendo del instrumento
que se maneje. Es decir, podemos escoger uno de bajo riesgo que, sin embargo, nos

reporte ms rendimiento que gastarlo o tenerlo sin trabajar.

Con ayuda de un asesor financiero, podemos invertir una parte de nuestro capital en una
inversin de riesgo mediano o alto. El especialista se encargar de obtener los mayores
beneficios y no tendremos que preocuparnos de ser expertos en el comportamiento del

mercado financiero.
En tiempos actuales, enfrentar el riesgo es casi indispensable, considerando que son
necesarias ciertas reservas de dinero para enfrentar emergencias, aprovechar
oportunidades o para tener un retiro digno. Cabe sealar, que hay opciones de inversin
que nos permiten tener acceso a nuestros fondos todos los das.
METODOS PARA TRATAR EL RIESGO
Para incluir el efecto del factor riesgo en la evaluacin de proyectos de inversin se

han desarrollado diversos mtodos o enfoques que no siempre conducen a un idntico

resultado. La informacin disponible es, una vez ms, uno de los elementos determinantes
en la eleccin de uno u otro mtodo. El criterio subjetivo es uno de los mtodos ms
comnmente utilizados.
Se basa en consideraciones de carcter informal de quien toma la decisin, no
incorporando especficamente el riesgo del proyecto, salvo en su apreciacin personal. Se
ha intentado mejorar este mtodo sugiriendo que se considere la expectativa media y la

desviacin estndar del VAN, lo cual, aunque otorga un carcter ms objetivo a la inclusin
del riesgo, no logra incorporarlo en toda su magnitud.
De igual forma, el anlisis de fluctuaciones de los valores optimistas, ms probables
y pesimistas del rendimiento del proyecto, slo disminuye el grado de subjetividad de la
evaluacin del riesgo, pero sin eliminarla. Los mtodos basados en mediciones estadsticas
son quizs los' que logran superar en mejor forma, aunque no definitivamente, el riesgo
asociado a cada proyecto. Para ello, analizan la distribucin de probabilidades de los flujos
futuros de cuya para presentar a quien tome la decisin de aprobacin o rechazo los valores
probables de los rendimientos y de la dispersin de su distribucin de probabilidad.
Un mtodo diferente de inclusin del riesgo en la evaluacin es el del ajuste a la tasa
de descuento. Con este mtodo, el anlisis se efecta slo sobre la tasa pertinente de
descuento, sin entrar a ajustar o evaluar los flujos de-caja del proyecto. Si bien este mtodo
presenta serias deficiencias, en trminos prcticos es un procedimiento que permite
solucionar las principales dificultades del riesgo
Frente a las desventajas (que posteriormente se analizarn) respecto al mtodo de
ajuste a la tasa de descuento y con similares beneficios de orden prctico, est el mtodo de
la equivalencia a certidumbre. Segn este criterio, quien decide est en condiciones de
determinar su punto de indiferencia entre flujos de caja por percibir con certeza y otros,
obviamente mayores, sujetos a riesgo. Otro de los criterios que es preciso evaluar es el de
los valores esperados. Este mtodo, conocido comnmente como anlisis del rbol de
decisiones, combina las probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y finales
para calcular el valor esperado de su rendimiento. Aunque no incluye directamente la
variabilidad de los flujos de caja del proyecto, ajusta los flujos al riesgo en funcin de la
asignacin de probabilidades. El ltimo mtodo que se estudia en este texto es el anlisis
de sensibilidad, que si bien es una forma especial de considerar el riesgo. La aplicacin de
este criterio permite definir el efecto que tendran sobre el resultado de la evaluacin
cambios en uno o ms de los valores estimados en sus parmetros.
EL RIESGO FINANCIERO EN EL TIEMPO
Puesto que muchos factores no se pueden controlar ni predecir, la incertidumbre es
determinante en las operaciones que tienen lugar en los mercados financieros.

Siempre que se invierte, existe el riesgo de perder lo aportado o de que la inversin

no tenga el comportamiento esperado. As pues, en finanzas el riesgo es que el rendimiento
efectivo de una inversin sea menor que el rendimiento esperado. El riesgo es un tipo de
incertidumbre que puede ser cuantificada.
Por lo anterior, existen expertos que se dedican a estudiar las situaciones de los
mercados y analizan ejemplos de eventos previos para entender cmo funcionan las
operaciones y qu las afecta.
Aunque, hasta el momento no existe ninguna frmula infalible ni un mtodo que
garantice el xito de alguna inversin, s hay maneras de medir el riesgo probable para que
los inversionistas potenciales se preparen y sepan si estn dispuestos a poner sus recursos
en un cierto instrumento financiero.
Una de las reglas generales que sigue el riesgo en finanzas es que: a mayor riesgo,
mayor posibilidad de ganancia y viceversa.
El factor tiempo
El tiempo es otro componente fundamental del anlisis de una inversin. Siempre es
necesario tomar en cuenta el perodo durante el cual se mantendr el dinero invertido en el
mercado, antes de saber el riesgo que existe y decidir si es o no conveniente.
Las inversiones pueden ser:
A corto plazo. Esto quiere decir que el dinero invertido estar all por poco tiempo.
Por lo general, se considera corto plazo un perodo menor a un ao.
A mediano plazo. Las inversiones a mediano plazo son aquellas en donde el capital
se mantiene por un perodo que va desde un ao hasta tres (aunque hay quienes llegan a
considerar que el rango es de hasta cinco aos).
A largo plazo. Una inversin se considera a largo plazo cuando se mantiene el
tiempo suficiente como para que haya podido pasar por un ciclo financiero. La mayora de
los inversionistas considera que el largo plazo es cuando se rebasan los 5 aos de inversin.
Antes de estar en condiciones de calcular el riesgo y el rendimiento esperado de una
inversin, es indispensable saber durante cunto tiempo se mantendr. Lo mismo sucede
cuando se desea saber si la ganancia real es la que se esperaba. No hay que olvidar que las
inversiones no son estticas y los ingresos y los gastos varan dependiendo del perodo en
que se midan.

Puesto que los mercados financieros no son estables, el tiempo que permanece una
inversin es muy importante para el resultado.
El tiempo y las ganancias
El tiempo, al igual que el riesgo, tiene una relacin ms o menos directa con la
ganancia. Muchos inversionistas expertos consideran que, mientras ms tiempo dure una
inversin, mayores sern los beneficios potenciales de la misma, y viceversa.
Lo anterior sucede porque los mercados tienden a mostrar comportamientos
cclicos, que los inversionistas expertos y las instituciones especializadas saben aprovechar
en beneficio de la inversin. Por ejemplo, si una inversin ha sido determinada como de
alto riesgo, un perodo largo en ella puede aumentar el riesgo que tiene el inversionista de
perder dinero. Cuando el perodo de exposicin a un riesgo es elevado, aumenta la
probabilidad de que ocurra lo que se teme.

CONCLUSIN
La moderna teora del beneficio considera la contribucin del empresario al proceso
de produccin como la que lleva consigo riesgos e incertidumbres no asegurables.
La distincin entre riesgos asegurables y riesgos no asegurables es importante.
Cada empresario tiene que hacer frente a muchos riesgos adems del riesgo ms
importante, es decir, el de perder su dinero como resultado de un juicio equivocado de las
condiciones del mercado.
Por lo que se refiere al manejo de la incertidumbre: en un mundo cambiante como el
de hoy, no siempre se tienen los datos que garanticen una eleccin adecuada a la hora de
decidir. A veces no slo hay carencia de datos: tampoco hay precedentes de que alguien
haya tomado una decisin similar. Aqu entra el espritu de empresa para decidir, pese a la

ausencia de datos. Esto se llama tomar riesgos. En la incertidumbre, no siempre se tiene la

informacin; si uno espera, tal vez la tendr: pero, para ese momento, lo que tal vez ya no
tendr es la oportunidad. Entonces, el verbo es lanzarse. Los empresarios lo conjugan todos
los das. Y nuestro trabajo es hacer que corran riesgos con la mejor orientacin posible, con
los mejores respaldos, estmulos y responsabilidades de informacin, y con los menos
obstculos posibles. Y al ltimo, por lo que se refiere al uso de recursos, es constante la
impresin de que para ser empresario, se necesita ser rico, de que slo se puede emprender
despus de los recursos.