CONTABILIDAD GERENCIAL

Guin de Clase
Autor: Ricardo Euceda H.
Tcnicas de Anlisis de Estados Financieros.
Los estados financieros son la herramienta fundamental con la cual los administradores de las
empresas y los terceros interesados cuentan para evaluar la salud financiera de la organizacin.
El anlisis de la informacin siempre ser ms til en informacin si contamos con informacin
comparativa de al menos tres aos, en los cuales ser posible identificar patrones o tendencias.
Estudiaremos tres tcnicas bsicas para el anlisis financiero: 1)Anlisis horizontal, 2) anlisis
vertical y 3)Razones financieras.

1 Anlisis Horizontal
El anlisis horizontal consiste en el estudio de los aumentos y disminuciones porcentuales en las
distintas cuentas de los estados financieros, efectuando un anlisis comparativo de un ao
respecto al anterior. Para ejemplificar el mtodo utilizaremos nuevamente las cifras de la Comercial
de Muebles Superiores:

COMERCIAL DE MUEBLES SUPERIORES S.A. DE C.V.

BALANCE GENERAL COMPARATIVO
AOS TERMINADOS EL :
31/ 12/ 2012 31/ 12/ 2011
ACT IV O
Circula nte
E fe ctivo
$15,920
$10,000
Cue nta s por Cobra r
60,000
25,000
Inve nta rios
99,250
15,000
$175,170
$50,000
Fijo
T e rre no
$50,000
$50,000
E dificio y E quipo
100,000
$80,000
D e pre cia cin Acumula da
(25,000)
(10,000)
$125,000
$120,000
T OT AL D E L ACT IV O
$300,170
$170,000
P AS IV O Y P AT R IMON IO
P a sivo Circula nte
Cue nta s por P a ga r
P re sta mos Ba nca rios
Impue sto sobre la R e nta
T ota l P a sivo
Ca pita l Conta ble
Ca pita l S ocia l
U tilida de s R e te nida s
T OT AL D E L P AS IV O Y P AT R IMON IO

V a ria cione s
$
%
$5,920
$35,000
$84,250
$125,170
$0
$0
$20,000
($15,000)

59%
140%
562%
250%

$130,170

77%

0%
25%
150%

$73,200
13,000
14,292
$100,492

$8,200
0
5,000
$13,200

$65,000
13,000
9,292
$87,292

89%
100%
65%
87%

$100,000
99,678
199,678
$300,170

$100,000
56,800
156,800
$170,000

0
42,878

0%
75%

$130,170

77%

Tambin utilizaremos un estado de resultado comparativo:

COMER CIAL MU EBLE S SU PER IOR ES S.A. D E C.V.

EST AD O D E R ESU LT AD OS
PAR A LOS A OS
2012

Ve nta s
(-) Costo de ve nta s
U tilida d Bruta
(-) Ga stos de Ope ra cin
Ve nta y Administra cin
D e pre cia cin
Ga stos Fina ncie ros
U tilida d a nte s de Impue sto sobre la R e nta
Impue sto sobre la R e nta
U tilida d N e ta

2011

$691,000 $600,000
540,750
480,000
$150,250 $120,000

VAR IACION ES
$
%
$91,000
$60,750
$30,250

15%
13%
25%

75,000
15,000
3,080

78,000
12,000
2,500

($3,000)
$3,000
$580

-4%
25%
23%

$57,170
(14,293)
$42,878

27,500
(6,875)
20,625

$29,670
($7,418)
$22,253

108%
108%

Ejemplo de anlisis:
1) Los activos totales aumentaron $130,170 equivalente a un crecimiento del 77% respecto al
ao anterior.
2) Del incremento total, la parte ms importante ha recado en el crecimiento del activo
Corriente con $125,170, y con un crecimiento relativo del 250% respecto al ao anterior.
Dentro de estos activos, el inventario es la cuenta ms relevante con un crecimiento de
$84,250 (564%) mientras las cuentas por cobrar crecieron $35,000 (140%), respecto al
ao anterior.
3) Es curioso notar que mientras vemos este gran crecimiento en las cuentas de activos
circulante: inventarios y cuentas por cobrar, las Ventas totales segn el Estado de
Resultados nicamente crecieron en un 15% respecto al ao anterior (incremento de
$91,000). Los inventarios y cuentas por cobrar deberan crecer en una proporcin similar a
las ventas, pero en este caso no es coherente porque la empresa ha tenido que invertir
muchos ms recursos en inventarios y cuentas por cobrar para vender apenas un poco ms
que el ao anterior. En la vida real, este hallazgo requerira un anlisis ms profundo para
descubrir si por ejemplo obedece a cambios obligados en las condiciones del mercado, o
bien una mala administracin de las cuentas de circulante.

4) El crecimiento de las cuentas circulantes ha sido financiado principalmente con deuda de

proveedores, que creci en $65,000 y con las utilidades del ao 2012, que alcanzaron
$42,878.
5) Respecto a las variaciones en el Estado de Resultados, primeramente es importante
observar el crecimiento en Ventas relacionado con el crecimiento en el Costo de Ventas.
Mientras las ventas crecieron un 15%, los costos solo crecieron 13%; eso significa una
mejora en la utilidad bruta, la cual creci en un 25% respecto al ao anterior.
6) Los gastos administrativos mejoraron respecto al ao anterior, mostrando una disminucin
del 4%, $3,000. Esto es importante al sugerir una fuerte poltica de control de gastos,
dado que lo que normal en un perodo de aumento en ventas es observar aumentos en los
gastos.
7) Las depreciaciones y otros gastos muestran crecimientos consistentes con el resto de cifras.
8) El resultado final de las variaciones es un incremento en la utilidad de operacin del 108%
respecto a las utilidades del ao anterior, lo cual es muy positivo considerando que las
ventas nicamente crecieron en un 15%.

2 Anlisis Vertical:
En el anlisis vertical los estados financieros se colocan de forma comparativa y se calculan
porcentajes respecto a si mismos, para conocer la estructura porcentual de cada balance y estado
de resultados. En los Balances, el total del Activo representar el 100% y todas las cuentas de
activo representarn una fraccin de ese 100%; igual procedimiento se seguir para el pasivo y
patrimonio. En el estado de resultados el 100% se asignar a la cuenta de ventas o ingresos
totales, luego todas las dems cuentas representarn una fraccin de ese 100%.

Veamos a

continuacin nuestros estados financieros de prueba, planteados en un anlisis vertical:

COMERCIAL DE MUEBLES SUPERIORES S.A. DE C.V.

BALANCE GENERAL COMPARATIVO
AOS TERMINADOS EL :
31/ 12/ 2012
%
31/ 12/ 2011
%
ACT IV O
Circula nte
E fe ctivo
$15,920
5.3%
$10,000
5.9%
Cue nta s por Cobra r
60,000
20.0%
25,000
14.7%
Inve nta rios
99,250
33.1%
15,000
8.8%
$175,170
58.4%
$50,000
29.4%
Fijo
T e rre no
$50,000
16.7%
$50,000
29.4%
E dificio y E quipo
100,000
33.3%
$80,000
47.1%
D e pre cia cin Acumula da
(25,000)
-8.3%
(10,000)
-5.9%
$125,000
41.6%
$120,000
70.6%
T OT AL D E L ACT IV O
$300,170 100.0%
$170,000 100.0%
P AS IV O Y P AT R IMON IO
P a sivo Circula nte
Cue nta s por P a ga r
P re sta mos Ba nca rios
Impue sto sobre la R e nta
T ota l P a sivo
Ca pita l Conta ble
Ca pita l S ocia l
U tilida de s R e te nida s
T OT AL D E L P AS IV O Y P AT R IMON IO

$73,200
13,000
14,292
$100,492

24.4%
4.3%
4.8%
33.5%

$8,200
0
5,000
$13,200

4.8%
0.0%
2.9%
7.8%

$100,000
99,678
199,678
$300,170

33.3%
33.2%
66.5%
100.0%

$100,000
56,800
156,800
$170,000

58.8%
33.4%
92.2%
100%

COMER CIAL MU EBLE S SU PER IOR ES S.A. D E C.V.

EST AD O D E R ESU LT AD OS
PAR A LOS A OS
2012
$
%
Ve nta s
(-) Costo de ve nta s
U tilida d Bruta
(-) Ga stos de Ope ra cin
Ve nta y Administra cin
D e pre cia cin
Ga stos Fina ncie ros
U tilida d a nte s de Impue sto sobre la R e nta
Impue sto sobre la R e nta
U tilida d N e ta

$691,000
540,750
$150,250

2011
$

100.0% $600,000 100.0%

78.3% 480,000
80.0%
21.7% $120,000
20.0%

75,000
15,000
3,080

10.9%
2.2%
0.4%

78,000
12,000
2,500

13.0%
2.0%
0.4%

$57,170
(14,293)
$42,878

8.3%
-2.1%
6.2%

$27,500
(6,875)
$20,625

4.6%
-1.1%
3.4%

Ejemplo de anlisis:
1) La composicin proporcional del activo total ha cambiado sustancialmente desde el ao
anterior. Asi, mientras en 2011 el activo circulante representaba el 29% del total de
activos, en 2012 ha pasado a ser el doble con un 58%. Esto es consistente con el anlisis
horizontal donde observamos el aumento significativo de las cuentas circulantes, inventarios
y cuentas por cobrar. La pregunta fundamental sigue siendo si este incremento obedece a
necesidades funcionales de la empresa o a un descuido en la administracin de las cuentas
circulantes.
2) En el lado del pasivo/patrimonio la conclusin fundamental es el importante aumento del
endeudamiento de la empresa. Si en 2011 la empresa se financiaba en un 92% con
capitalizacin propia y en 8% con fondos de terceros, para 2012 la capitalizacin propia ha
bajado al 66.5% y la proporcin de los pasivos alcanza 33.5% . Si bien estas cifras son an
conservadoras, es importante cuidar la tendencia para no endeudar excesivamente la
empresa. Una medida para disminuir el endeudamiento sera el reducir la inversin en
cuentas de inventario y cuentas por cobrar (mejorando la cobranza y disminuyendo las
compras), con lo que se liberara efectivo para disminuir la deuda.
3) El anlisis del estado de resultados confirma una mejor rentabilidad para el ao 2012. La
explicacin principal del aumento de utilidades esta en la mejora en el pocentaje de utilidad
bruta (margen bruto). Mientras en 2011 se tena un margen del 20%, para 2012 se ha
mejorado al 21.7%. La mejora puede deberse a mejoras de precio o a una disminucin en

los costos de venta. En la vida real ser fundamental conocer a fondo las razones de esta
mejora.
4) Como un reflejo de la mejora del margen bruto y de la disminucin proporcional de los
gastos generales (bajaron del 13% al 10.9%), las utilidades antes de impuesto como
porcentaje de las ventas han crecido del 4.6% al 8.6% de las ventas totales, lo cual es una
mejora sustancial.
El porcentaje de la utilidad bruta o margen bruto y el porcentaje de la utilidad a ventas son dos
indicadores sumamente importantes para los administradores. Estos indicadores deben estar
siendo monitoreados consistentemente en el tiempo, dado que son la primera medida de la
efectividad gerencial.

1.3 Anlisis de Razones Financieras

Las razones financieras son proporciones que se calculan relacionando distintas cuentas de los
estados financieros, con el objetivo de evaluar aspectos como la solvencia (capacidad de pago),
productividad de los activos, nivel de endeudamiento y

rentabilidad.

El anlisis de razones

financieras es ms til, como todo anlisis financiero, cuando se evala de manera comparativa.
Las razones no dan explicaciones en si mismas, sino dan indicios a los gerentes sobre su
desempeo y sealan reas para investigar las causas de desviaciones o de mejoras.
A continuacin presentaremos las razones ms conocidas para el anlisis financiero.
a) Razones de Solvencia:
Su objetivo es evaluar la solvencia de la empresa, entendindola como la capacidad de cubrir sus
obligaciones de corto plazo. La primera razn a estudiar se llama Razn Circulante.
i)

Razn Circulante.

Razn Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante

El resultado se expresa en nmero de veces que el Activo Circulante puede pagar todo el pasivo
de corto plazo. Utilizando nuestro ejemplo continuado podemos calcularla:
2012

2011

Activo Circulante

$175,170

$50,000

Pasivo Circulante

100,492

13,200

Razn Circulante

1.7 veces

3.8 veces

A pesar del importante incremento en los activos circulantes, la solvencia de Comercial de Muebles
se ha deteriorado. Mientras en el 2011 la empresa era capaz de cubrir casi 4 veces sus deudas de
corto plazo, para 2012 esta proporcin ha disminuido a menos de la mitad, 1.7 veces. La razn
an denota un buen nivel de solvencia pero se debe poner atencin al deterioro, para evitar que se
vaya a comprometer la capacidad de pago.
ii)

Prueba cida

Otra razn til es la conocida como Prueba cida, en la cual se prueba la capacidad de pago sin
tomar en cuenta el valor del inventario, de tal manera que se calcule si solo los activos ms
lquidos (efectivo y cuentas por cobrar) son capaces de cubrir las deudas de corto plazo.

Efectivo + Cts.x Cobrar

2012

2011

$75,920

$35,000

Pasivo Circulante

100,492

Prueba cida

0.8 veces

13,200
2.7 veces

En esta prueba vemos que al no tomar en cuenta el inventario, la capacidad de pago en 2012 es
menor a 1.

Este deterioro respecto a 2011 obedece al gran crecimiento de los inventarios y la

deuda de proveedores asociada.

iii)

Capital de Trabajo neto

El capital de trabajo neto es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante. En la

medida que este valor crece, se considera que la solvencia mejora:
2012

2011

Activo Circulante

$175,170

$50,000

Pasivo Circulante

100,492

13,200

$ 74,678

$36,800

Capital de trabajo neto

b) Razones de Productividad de los Activos

i)

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Esta razn nos permite evaluar el nmero de veces que la cartera de cuentas por cobrar se
recupera en el ao.

Es una medida de la eficiencia de la inversin en cuentas por cobrar.

Usualmente los gerentes buscan siempre aumentar la rotacin para mejorar el flujo de efectivo.
Ventas Anuales
Promedio Cuentas por cobrar

2012

2011

$691,000

$600,000

42,500(1)

Rotacin

16.3 veces

Dias de cuentas por cobrar

22.4 das (3)

25,000(2)
24 veces
15.2 das (3)

(1) Promedio de cuentas por cobrar 2012 y 2011: ($60,000+$25,000)/2

(2) Se asume que el saldo de 2011 tambin es el promedio de ese ao
(3) Se calcula dividiendo 365 das entre el ndice de rotacin.
Esta razn permite ver el incremento en la cartera de cuentas por cobrar, la cual ha pasado de
recuperarse en un promedio de 15 das en 2011 a 22 dias en 2012
ii)

Rotacin del inventario

2012

Costo de ventas
Promedio del Inventario
Rotacin

$540,750
57,125 (1)
9 veces

Das de inventario

39 das (3)

2011
$480,000
15,000(2)
32 veces
11 (3)

(1) Promedio de $99,250 y $15,000

(2) Se asume que el promedio del ao tambin es $15,000
(3) Se dividen 365 das entre el ndice de rotacin.
La prueba nos indica que la empresa esta siendo menos eficiente para recuperar su inversin en
inventarios, aumentando su perodo de recuperacin de 11 dias a 38 dias promedio en 2012. Este
ndice debe llevar a la gerencia a investigar las razones del incremento, para valorar si se trata de
causas controlables o no controlables para la administracin.
c) Razones de endeudamiento
i)

Porcentaje de Endeudamiento total

Es la relacin del total de pasivo como porcentaje del total de pasivo + patrimonio. Indica que
porcentaje de la empresa esta financiada por terceros:

2012
Total de Pasivo

$100,492

Total Pasivo + patrimonio

300,170

Porcentaje de deuda total

33.5%

2011
$13,200
170,000
7.8%

El endeudamiento de Comercial de Muebles ha aumentado considerablemente en el ao 2012.

Como hemos visto en secciones anteriores, el endeudamiento obedece a la necesidad de financiar
mayores activos circulantes.
ii)

Razn Deuda Patrimonio

Es otra manera de ver el endeudamiento de la empresa. Esta razn se calcula dividiendo el Total
del Pasivo entre el Total del Pasivo+Patrimonio:
2012
Total de Pasivo

$100,492

Total Patrimonio

199,678

Razn de deuda a patrimonio

0.5 veces

2011
$13,200
156,800
0.1 veces

Se interpreta que por cada dlar de patrimonio la empresa utiliza $0.50 de deuda para 2012. La
razn a aumentado desde 2011, cuando su proporcin de deuda fue de $0.10 por cada $1 de
patrimonio de los accionistas.
iii)

Razn de cobertura de intereses:

Es el nmero de veces que las utilidades antes de intereses e impuestos contienen a los gastos por
intereses de las deudas financieras. Es una medida de la capacidad de pago de los intereses de las
empresas hacia sus acreedores financieros. Mide el riesgo de que los intereses no se puedan pagar
si disminuyen las utilidades de la empresa.
2012
Utilidades antes de impuestos
Gasto por intereses
Utilidades disponibles para pago de interese

$57,170
3,080

2011
$27,500
2,500

$60,250

$30,000

Gasto por intereses

3,080

2,500

Razn de cobertura

19.5

12

10

d) Razones de rentabilidad
Las razones ms comunes para el anlisis de rentabilidad son las siguientes:
a) Ventas a activos totales
b) Utilidad neta a activos totales
c) Utilidad neta a ventas
d) Utilidad neta a Patrimonio promedio
e) Dividendos por accin
Tomando en cuenta que ya conocemos la metodologa de clculos de cada razn, a continuacin
presentamos un cuadro con los datos ya calculados para cada uno de los tipos de razn
enumerados:

R a zone s de R e nta bilida d

Ve nta s a Activos tota le s
U tilida d ne ta a a ctivos tota le s
U tilida d ne ta a ve nta s
U tilida d ne ta a Pa trimonio

2012
$2.30
14.3%
6.2%
24.1%

2011
$3.53
12.1%
3.4%
13.2%

El anlisis de rentabilidad nos presenta unos resultados mixtos:

a) La venta por cada dlar de activos ha bajado en productividad respecto al ao anterior. Es
decir que por cada dlar de activos en 2011 se podan vender $3.53 mientras que en 2012
solo $2.30
b) La relacin utilidad/activo total presenta una mejora debido a que las utilidades crecieron
bastante y compensaron el efecto de menor productividad de la relacin ventas/activos.
c) El rendimiento sobre el patrimonio si ha aumentado sustancialmente.

Esto se debe al

impacto del apalancamiento financiero. A medida que una empresa aumenta sus deudas
para poder invertir ms en el negocio, el rendimiento sobre el patrimonio aumentar.
El anlisis de razones financieras es muy til para identificar relaciones relevantes entre las
cuentas de los estados financieros.

El analista que efecte el anlisis siempre necesitar de

obtener ms informacin de la empresa para entender con claridad las razones de los cambios que
sealan las razones.

Solo investigando en profundidad las causas de los cambios se podrn

implementar acciones de mejora. De manera ms proactiva, el anlisis de razones tambin sirve

para confirmar el impacto de medidas tomadas por la administracin, de tal manera que las
razones se pueden volver indicadores meta y no solamente estadsticas histricas. Por ejemplo, a

11

nivel estratgico las razones financieras se pueden integrar en la seccin de indicadores financieros
del Cuadro de Mando Integral.
Fin de la Unidad.

12