Apostila Completa

PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DO PARAN
ESCOLA DE NEGCIOS
APOSTILA DE
ADMINISTRAO FINANCEIRA
PROFESSORA: MARCYA T. DOLLNY

2014
MDULO I INTRODUO ADMINISTRAO FINANCEIRA E
ORAMENTRIA
1.1 Objetivos da Administrao Financeira

OBJETIVOS DO ADMINISTRADOR:
-
ORGANIZAR
DISPOR PARA FUNCIONAR
REUNIR
CENTRALIZAR
ORIENTAR
DIRECIONAR
COORDENAR
ARBITRAR
RELATAR
PLANEJAR
DIRIGIR
ENCAMINHAR OS DIFERENTES ASPECTOS DE UMA QUESTO PARA O OBJETIVO
COMUM
OBJETIVO ECONMICO DA EMPRESA:

-
MAXIMIZAR O SEU VALOR DE MERCADO E AUMENTAR A RIQUEZA DE SEUS

PROPRIETRIOS
GERAO DE LUCRO E CAIXA
1.2 A funo financeira na empresa

Todas as atividades empresariais envolvem recursos e, portanto, so conduzidas para a
obteno do lucro.
PRINCIPAIS DESAFIOS NAS PRXIMAS DCADAS PARA A ADMINISTRAO:
-
Crescimento das Organizaes;

Concorrncia mais aguda/acirrada;
Sofisticao e Tecnologia;
Taxas elevadas de inflao;
Internacionalizao dos negcios (globalizao);
Visibilidade maior das organizaes (estar na mdia).
1.3 Principais reas de decises em Administrao Financeira

A administrao financeira de uma empresa exercida por pessoas ou grupos de pessoas, tais
como: presidentes, diretores, gerentes, controller, compliance officer...
rea de operaes: existem em funo do negcio da empresa. Embora no seja de
competncia do administrador financeiro este pode utilizar toda a sua experincia para
contribuir com sugestes.
rea de investimentos: decises de aplicaes de recursos em carter temporrio ou
permanente, para a efetiva operacionalizao do empreendimento (no balano patrimonial
esto em: investimentos temporrios e ativo permanente).
rea de financiamentos: decises tomadas sobre a forma de financiamento das atividades
de operaes e de investimentos (no balano esto em: passivo financeiro e patrimnio
lquido). Exemplos: emprstimos bancrios; emisso de debntures; lanamento de aes no
mercado aberto...
1.4 Atribuies do administrador financeiro
-
anlise, planejamento e controle financeiro;

coordenar, monitorar e avaliar todas as atividades da empresa por meio de dados
financeiros e determinar o volume de capital necessrio.
tomadas de decises de investimentos ;

decidir sobre o destino dos recursos financeiros para aplicao em ativos correntes
(circulantes) e no correntes (realizveis a longo prazo e permanentes), considerando a
relao de risco/retorno envolvida.
tomadas de decises de financiamentos.

Decidir sobre a captao de recursos financeiros para o financiamento dos ativos
correntes e no correntes (combinao adequada dos financiamentos a curto e longo
prazo e a estrutura de capital).
1.5 Estrutura organizacional tpica da funo financeira
FINANAS
TESOURARIA
CONTROLADORIA
ADM. DO
CAIXA
CONTABILIDADE
FINANCEIRA
CRDITO E
CONTAS A
RECEBER
CONTABILIDADE
GERENCIAL
CONTAS A
PAGAR
CMBIO
PLANEJAMENTO
FINANCEIRO
ORAMENTOS
ADMINISTRAO
DE
TRIBUTOS
SISTEMAS DE
INFORMAO
EXERCCIOS DE FIXAO DE APRENDIZAGEM

1. Amy Chen a gerente financeira da Strom Department Stores uma grande rede de
lojas de departamentos sofisticada que opera principalmente na regio oeste dos
Estados Unidos. Ela est atualmente tentando decidir se troca um dos computadores
da empresa por um novo, mais sofisticado, que diminuiria o tempo de processamento
e trabalharia com um volume maior de transaes. O novo computador exigiria um
desembolso em dinheiro de $80.000, e o velho computador poderia ser vendido a
$28.000. O total de benefcios do novo computador (mensurveis em dlares de hoje)
seria de $100.000, assim como os benefcios por um perodo de tempo similar ao do
velho computador (mensurado em dlares de hoje em dia) seria de $35.000. Aplicando
a anlise marginal a estes dados qual a concluso de Amy?
2. Thomas Yachts, um pequeno negociante de barcos vela, vendeu um barco no ano
passado por $100.000. O barco foi comprado no decorrer daquele ano a um custo total
de $80.000. Apesar de a empresa ter pago o total dos custos durante o ano, ela ainda
tem a receber $100.000 do cliente. Os pontos de vista contbil e financeiro da
performance da empresa durante o ano so demonstrados nos resultados do exerccio
e no fluxo de caixa. Elabore-os e comente-os.
3. Nick Bono, o gerente financeiro da Harpers Inc., uma fbrica de equipamentos de
pesca, est escolhendo entre dois investimentos, X e Y. Espera-se de cada um que
tenha o seguinte lucro por ao em seus perodos de vida de 3 anos.
Investimento
Ano 1
X
Y
1,40
0,60
Lucro por ao (LPA) em $

Ano 2
Ano 3
1,00
1,00
0,40
1,40
Total anos 1,2

e3
2,80
3,00
Baseado na meta de maximizao do lucro, o que deve Nick fazer?

4. A Salineira Pato Branco Ltda obteve no ano de 2000, lucro de R$70.000,00, depois do
Imposto de Renda. As despesas de depreciao foram de R$20.000,00 e foi feito um
pagamento de R$5.000,00 relativo amortizao de um ttulo de dvida. Nesse ano, o
fluxo de caixa operacional da empresa, em reais, foi de:
(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
75.000,00
85.000,00
35.000,00
40.000,00
60.000,00
5. A organizao Pinheiro Verde teve lucro operacional de $280.000 para o ano que
recm terminou. Durante o ano, a empresa vendeu aes de sua propriedade de outra
organizao por $180.000, acima do seu preo de compra original de $150.000, pago
um ano atrs. Qual o ganho de capital e o lucro tributvel no ltimo ano?
a)
b)
c)
d)
e)
250.000 e 180.000
30.000 e 310.000
280.000 e 280.000
150.000 e 180.000
310.000 e 150.000
6. A Flora Amaznica Ltda tem lucros operacionais de $400.000,00 e vendeu um ativo de

capital, sem uso, por $52.000,00. O valor contbil do ativo de $44.000,00. Logo, o
lucro tributvel da empresa, em reais, ser:
a)
b)
c)
d)
e)
$8.000,00
$52.000,00
$392.000,00
$400.000,00
$408.000,00
7. A principal funo do contador desenvolver e prover dados para mensurar a

performance da empresa, avaliando sua posio financeira para pagamento de
impostos. Usando os princpios geralmente aceitos, o contador prepara demonstraes
financeiras que reconhecem a receita no momento em que os gastos so incorridos.
Essa abordagem referida como:
(A)
(B)
(C)
(D)
(E)
regime
regime
regime
regime
regime
de caixa
de entrada
de sada
financeiro
de competncia
MDULO II ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS

Funo Financeira cabem duas tarefas bsicas:
1) obteno dos recursos nas condies mais favorveis possveis; e
2) alocao eficiente desses recursos na empresa.
2.1 Fontes e Origem de Recursos
OBJETIVO: suprir necessidades de fundos demandados pelas operaes normais da empresa
e captao de vultosas somas para investimentos em projetos com longos perodos para
maturao.
As fontes de recursos disposio de uma empresa podem ser classificadas de vrias formas:
-
RECURSOS PRPRIOS: capital integralizado, reservas e lucros retidos; e RECURSOS

DE TERCEIROS: compromissos assumidos e dvidas contradas;
RECURSOS PERMANENTES: recursos prprios e dvidas longo prazo; e RECURSOS

TEMPORRIOS: compromissos e dvidas a curto prazo.
RECURSOS ONEROSOS: provocam despesas financeiras e

ONEROSOS; no provocam tais despesas.
RECURSOS
NO
Deve haver adequao entre as fontes e usos de recursos em termos de prazos e custos.
EXEMPLO: a compra de um equipamento, cujo valor investido somente ser recuperado em
alguns anos atravs das receitas de vendas, dever ser financiada, de preferncia, com
recursos permanentes. Ser forem utilizados recursos provenientes de um emprstimo com
prazo inferior ao da maturao financeira desse investimento, a empresa poder sofrer
dificuldades para liquidar a dvida no vencimento contratado.
Os juros e demais encargos incidentes sobre os emprstimos e financiamentos oneram o

resultado econmico, reduzindo a parcela de lucro que restar aos acionistas. Alm disso, os
emprestadores de recursos podem exigir garantias reais e impor condies contratuais que
reduzam a flexibilidade de gesto da empresa. Mesmo os crditos obtidos junto aos
fornecedores envolvem, muitas vezes, um custo financeiro representado pelo desconto para
pagamento vista que deixou de ser desfrutado. Verifica-se, assim, a existncia de CUSTOS
EXPLCITOS, perfeitamente mensurveis em termos de valor e de taxa. Apenas umas poucas
fontes de recursos de curto prazo no provocariam custos financeiros, exemplo: salrios e
impostos a pagar, contribuies a recolher, etc.
Os recursos prprios envolvem um CUSTO IMPLCITO que corresponde expectativa de

lucro dos acionistas que no deve ser frustrada, sob pena de haver desinteresse em continuar
participando do negcio. Deste modo, os recursos adicionais a serem fornecidos pelos
acionistas atravs de novas integralizaes de capital e os lucros reinvestidos envolvem um
CUSTO DE OPORTUNIDADE. Este custo corresponde ao retorno que os acionistas obteriam
com tais recursos em outras aplicaes com o mesmo grau de risco suportado por seus
investimentos na empresa. A expectativa de retorno dos acionistas corresponde a uma taxa de
lucratividade superior s taxas de juros vigentes no mercado. Com isto, os recursos prprios
acabam constituindo uma fonte de recursos que envolve custos (implcitos) elevados.
2.2 Alocao (Aplicaes) de Recursos

OBJETIVO: Alocar eficientemente os recursos levantados.
Isto envolve a constante busca da otimizao no uso dos fundos para que seja alcanada a
rentabilidade desejada e preservada a capacidade da empresa pagar seus compromissos nos
vencimentos. Esta responsabilidade amplia bastante os limites da gesto financeira, impelindo
os executivos da rea a conhecer todas as fases de funcionamento da empresa e a analisar
profundamente os novos projetos de investimento. Essa interao com todas as reas da
empresa faz com que a administrao financeira passe a ter tambm um contedo
operacional.
Alguns ativos so essenciais para o desenvolvimento das operaes, enquanto outros podero
estar ou no relacionados com as atividades bsicas do empreendimento. Assim, temos:
-
ATIVOS OPERACIONAIS, constitudos por ativos fixos e ativos circulantes (estoques,

duplicatas a receber e disponibilidades); e
OUTROS ATIVOS DE NATUREZA OPERACIONAL OU NO: como crditos diversos a
curto e longo prazo, participaes societrias em outras empresas, imveis alugados a
terceiros, determinadas aplicaes financeiras, etc.
Os recursos aplicados nos ativos no so encontrados em abundncia e envolvem custos

financeiros e custos de oportunidade. Assim, de se esperar que cada ativo contribua direta
ou indiretamente para a gerao de receitas e, consequentemente, de lucros. Parece bvio,
mas isto nem sempre levado em conta pelas diversas reas que administram esses ativos.
A alocao de recursos no constitui uma tarefa fcil devido aos aspectos relativos liquidez e
rentabilidade e aos interesses envolvidos.
2.3 Liquidez x Rentabilidade
2.3.1 LIQUIDEZ
Deixando de liquidar seus compromissos financeiros nas datas convencionadas, a empresa
sofrer restries de crdito e ter dificuldades na manuteno do ritmo normal de suas
operaes. A situao poder chegar at o ponto da decretao de sua falncia.
A insolvncia de uma empresa pode surgir devido a excesso de imobilizaes ou de estoques,
concesso aos clientes de prazos muito longos para pagamento ou, ainda, utilizao de
fontes de financiamento inadequadas.
Os estoques de matrias-primas precisam ser transformados em estoques de produtos
acabados e isto envolve certo perodo de tempo. Os estoques de produtos acabados
necessitam ser vendidos, implicando mais esforo e tempo. As duplicatas precisam ser
cobradas para transformar-se em numerrio e novamente transcorre tempo relacionado com o
prazo de faturamento e com alguns atrasos. Nesta etapa surgem algumas perdas relativas a
crditos incobrveis.
Enquanto esse processo se desenvolve, existem salrios e outros compromissos que tm de
ser pagos em datas previamente determinadas. Surgem assim, os descompassos nos fluxo de
caixa que tm de ser previstos com certa exatido para que possam ser tomadas, em tempo
hbil, as decises pertinentes. O oramento de caixa constitui o instrumento adequado para
essa finalidade.
Deste modo, a manuteno da liquidez da empresa representa a preocupao mais imediata
do responsvel pela gesto do caixa da empresa.
Uma empresa apresenta BOA LIQUIDEZ quando seus ativos e passivos so administrados
convenientemente. A LIQUIDEZ constitui uma condio SINE QUA NON para a continuidade
das atividades empresariais.
2.3.2 RENTABILIDADE
Atividades empresariais esto voltadas para a obteno de lucros. O lucro ou prejuzo de cada
perodo resulta da confrontao de receitas e despesas, observando-se o regime de
competncia de exerccios. Tomado isoladamente, o lucro apenas indica o excedente das
receitas sobre os custos e despesas incorridos. Podemos comparar o resultado de um
exerccio social com o obtido no exerccio anterior ou com aquele que havia sido projetado e
concluir sobre a sua evoluo ou sobre o atingimento da meta proposta.
Embora tais informaes sejam vlidas, seria mais elucidativo comparar o lucro com o
investimento realizado para a sua obteno. Com isto obtemos uma medida da remunerao
dos recursos aplicados denominada TAXA DE RENTABILIDADE ou TAXA DE RETORNO. As
mais comuns so: a) Taxa de retorno sobre o ativo (TSA) ou b) Taxa de retorno sobre o
patrimnio lquido (TSPL). Esta nomenclatura pode mudar de autor para autor.
Portanto, podemos conceituar RENTABILIDADE como sendo o grau de xito econmico obtido
por uma empresa em relao ao capital nela investido.
2.3.3 LIQUIDEZ x RENTABILIDADE
O equilbrio entre a liquidez adequada e a rentabilidade satisfatria constitui constante desafio
enfrentado pela administrao financeira.
A preservao da liquidez da empresa implica a necessidade de ser mantido certo volume de
recursos sob a forma de disponibilidades que representam a manuteno de fundos ociosos ou
aplicados curtssimo prazo a taxas bastante reduzidas. Deve tambm, ser cultivado um bom
relacionamento bancrio para que a empresa possa contar com linhas de crdito
permanentemente abertas.
O Gestor do Caixa defender esses procedimentos, argumentando que seus benefcios
compensam os custos envolvidos. O Gestor Financeiro (responsvel por justificar a
rentabilidade auferida) ir demonstrar que esse excesso de zelo na manuteno de liquidez
compromete seriamente a rentabilidade. Desse modo, constata-se que, mesmo dentro da rea
financeira existem conflitos de interesse a serem administrados.
2.4 Operaes Financeiras
O administrador financeiro est constantemente envolvido com clculos de taxas de juros
relativas a aplicaes financeiras (investimentos) e emprstimos contratados (financiamentos).
As decises de investimentos em ativos fixos requerem avaliaes dos fluxos de pagamentos
e recebimentos projetados para diversas alternativas.

8. Um objeto custa X. Depois de um ano, ele sofre um aumento de 20% e, logo em
seguida, um desconto de 20%. Em relao ao preo inicial X, este objeto:
a)
b)
c)
d)
e)
baixou 6%
baixou 4%
no apresentou variao de preo
aumentou 4%
aumentou 6%
9. A Ma Verde Produtos Agrcolas Ltda est estudando os custos de distribuio de

seus produtos. Existem trs possibilidades para o transporte das mas produzidas
desde a fazenda at o armazm de distribuio da empresa localizado na cidade de
Natal. A tabela a seguir mostra os custos dos diferentes tipos de transporte, o nmero
de dias para a entrega por tipo de transporte e o custo de manuteno do estoque em
trnsito por dia (principalmente refrigerao).
Tipo de transporte
Areo
Martimo
Custo do frete por

tonelada
Tempo de entrega
Custo da manuteno
do
estoque
em
trnsito, por tonelada,
por dia.
$100,00
$20,00
Rodoviri
o
$50,00
3 dias
$10,00
40 dias
$2,50
20 dias
$3,00
Colocando-se em ordem crescente de custos totais os diversos tipos de transporte, temse:

a)
b)
c)
d)
e)
rodovirio, martimo e areo;

rodovirio, areo e martimo;
areo, martimo e rodovirio;
martimo, rodovirio e areo;
martimo, areo e rodovirio.
10. O processo de fabricao de um produto apresenta, em reais, os custos da tabela

abaixo:
Custos primrios
MoMaterial
dedireto
obra
diret
a
100
500
Custos indiretos (j rateados pelo produto)

Mo-deDeprecia
Outros
obra
o
custos
indireta
indiretos
20
10
50
Com base nos dados da tabela, o Custo de Transformao do produto, em reais, :

(A) 110,00
(B) 130,00
(C) 180,00
(D) 510,00
(E) 580,00
11. Nas demonstraes de resultado das empresas que so regidas pelo regime de
competncia, existem itens que so deduzidos para fins de clculo do imposto de renda,
mas que no exigem qualquer desembolso. Assinale a opo que indica as despesas
mais comuns que NO representam o referido desembolso.
a)
b)
c)
d)
e)
indenizaes e encargos trabalhistas

amortizaes e depreciaes
salrios e benefcios
imposto de renda e tributos
juros e dividendos
12. Considere os dados abaixo referentes ao balano patrimonial resumido de uma

empresa no final de um determinado ano.
Ativo permanente lquido
Caixa
Contas a pagar
Contas a receber
Estoques
Exigvel a longo prazo
Salrios a pagar
$350
$100
$150
$300
$250
$300
$ 50
O valor do patrimnio lquido da empresa, em reais, :

a)
b)
c)
d)
e)
200,00
350,00
500,00
1.000,00
2.050,00
13. A empresa Vidros Teresina Ltda. possui ativo circulante de $50.000, ativo
permanente lquido de $250.000, dvidas de curto prazo de $35.000 e dvidas a longo
prazo de $100.000. Seu patrimnio lquido de:
a)
b)
c)
d)
e)
$135.000
$165.000
$250.000
$300.000
$600.000
14. A mecnica Paranagu est pretendendo aumentar os lotes de produo, de modo a

reduzir os altos custos de preparao de mquinas utilizadas na manufatura de
colheitadeiras. A reduo total anual dos custos de preparao que poderia ser obtida foi
estimada em $300.000. Como resultado dos maiores lotes de produo, espera-se que o
investimento mdio em estoques aumente de $2.000.000 para $4.000.000.
Considerando o custo de oportunidade de 20% ao ano, o resultado (positivo ou negativo)
anual da proposta de:
a)
b)
c)
d)
e)
-$400.000
-$300.000
-$100.000
+$100.000
+$300.000
MDULO III ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO

3.1 Introduo
O capital de giro tem participao relevante no desempenho operacional das empresas,
cobrindo geralmente mais da metade de seus ativos totais investidos.
Uma administrao inadequada do capital de giro resulta normalmente em srios problemas
financeiros, contribuindo efetivamente para a formao de uma situao de insolvncia.
importante ter em conta que a administrao do capital de giro trata dos ativos e passivos
correntes como decises independentes. Por exemplo, a perda da liquidez pela maior
participao de estoques no ativo circulante deve ser compensada por um maior volume de
caixa; a presena de passivos de prazos mais curtos exige, por seu lado, ativos correntes mais
lquidos, e assim por diante.
O capital de giro ou capital circulante representado pelo ativo circulante, isto , pelas
aplicaes correntes, identificadas geralmente pelas disponibilidades, valores a receber e
estoques. Num sentido mais amplo, o capital de giro representa os recursos demandados por
uma empresa para financiar suas necessidades operacionais identificadas desde a aquisio
de matrias-primas (ou mercadorias) at o recebimento pela venda do produto acabado.
3.2 Capital circulante lquido CCL
O CCL Capital Circulante Lquido mais diretamente obtido pela diferena entre o ativo
circulante e o passivo circulante. Reflete a folga financeira da empresa e, dentro de um
conceito mais rigoroso, o CCL representa o volume de recursos de longo prazo (exigibilidades
e patrimnio lquido) que se encontra financiando os ativos correntes (de curto prazo).
CCL = ativo circulante passivo circulante
CCL = (Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo) (Ativo Permanente + Realizvel a
Longo Prazo)
A situao de aperto de liquidez , muitas vezes, uma deciso de estrutura financeira da
empresa, optando-se por uma preferncia em relao ao dilema risco x retorno. A posio de
liquidez decidida com base na estrutura que melhor satisfaa s necessidades e aos
objetivos da empresa. Por exemplo, empresas com fluxos de caixa bastante previsveis
podem operar com capital circulante lquido baixo ou, at mesmo, negativo, como costuma ser
o caso de companhias prestadoras de servios pblicos.
No entanto, para a maioria das empresas a presena de um CCL positivo bsica a seus
negcios, principalmente ao se constatar que as sadas de caixa (pagamentos) so eventos
relativamente previsveis, enquanto as entradas de caixa (recebimentos) so geralmente de
difcil previsibilidade.
3.3 Necessidade Lquida de Capital de Giro
Os balanos patrimoniais fornecem dados para clculo da necessidade de capital de giro. A
Necessidade Lquida de Capital de Giro (NLCG) a diferena entre o Ativo Circulante
Operacional (ACO) e o Passivo Circulante Operacional (PCO).
O ACO Ativo Circulante Operacional, medida que vai sendo realizado, substitudo por
outro ativo de mesma natureza, para manter o nvel das atividades de operaes. O PCO
Passivo Circulante Operacional, medida que vai sendo liquidado, tambm substitudo por
outro passivo de mesma natureza. Portanto, as contas do ACO e do PCO so chamadas
contas cclicas.
O Saldo de Tesouraria (ST) a diferena entre os ativos e os passivos pertencentes a contas
no cclicas, assim chamadas porque no precisam ser repostas com os ativos e passivos de
mesma natureza, para que a empresa continue funcionando. So as contas do Ativo Circulante
No Operacional (ACNO) e do Passivo Circulante No Operacional (PCNO), de natureza

financeira, no relacionadas diretamente com as atividades de operaes.
O ACO representa a aplicao natural de capital de giro, e o PCO representa a fonte natural
de capital de giro, ambos existentes em funo dos negcios. O ACNO representa a aplicao
de capital de giro em atividades financeiras, e o PCNO representa fonte de capital de giro de
natureza no operacional.
NLGC = ACO PCO
ST = ACNO PCNO
Podemos ter as seguintes situaes de capital de giro:
ACO > PCO:
a empresa necessita de recursos para financiar o giro dos

negcios
ACO < PCO:
a empresa dispe de fontes para financiar outras aplicaes
ACNO > PCNO:
a empresa tem aplicaes de recursos no curto prazo;

portanto, tem uma situao financeira folgada no curto prazo.
ACNO < PCNO:
recursos de
operacionais.
terceiros
esto
financiando
as
atividades
Vamos analisar a situao financeira de curto prazo da empresa abaixo:
Balano encerrado em
ATIVO CIRCULANTE
Operacional
Duplicatas a receber
Saques de exportao
(-) proviso p/ devedores
duvidosos
Impostos a recuperar
Estoques
Prmios de seguros a
apropriar
Total do Ativo
Operacional
No Operacional
Caixa e bancos
Aplicaes de liquidez
imediata
Ttulos e Valores Mobilirios
Outras contas a receber
Encargos financeiros a
apropriar
Total do Ativo No
Operacional
TOTAL ATIVO
CIRCULANTE
PASSIVO CIRCULANTE
Operacional
31-12x6
31-12x7
31-12-x8
161.183
15.325
(4.377)
381.006
0
(5.641)
419.128
30.000
(9.201)
0
326.892
6.859
15.006
408.171
4.649
0
620.412
6.932
505.882
803.191
1.067.271
25.883
280.928
35.883
190.925
45.685
128.942
150.659
12.005
2.906
10.4009
25.877
4.015
144.190
24.890
15.884
472.381
360.709
359.591
978.263
1.163.900
1.426.862
Fornecedores
Salrios e encargos sociais
Obrigaes fiscais
Adiantamentos clientes
Proviso frias e 13 s.
Total do Passivo
Operacional
No Operacional
Emprstimos e
financiamentos
Duplicatas descontadas
Saques descontados
IR e contribuio Social
Dividendos propostos
Outras contas a pagar
Total do Passivo no
Operacional
TOTAL PASSIVO
CIRCULANTE
Indicadores de liquidez
ndice de Liquidez
Corrente ILC
Capital Circulante Lquido
CCL
Necessidade Lquida de
Capital de Giro NLCG
Saldo de Tesouraria ST
329.632
54.001
68.952
15.098
17.984
485.667
189.110
68.112
25.189
15.098
18.911
316.420
232.338
232.338
92.067
10.684
33.506
454.613
84.023
100.850
198.948
12.458
5.963
0
0
21.549
123.993
57.157
0
28866
0
28.215
215.088
115.751
10.000
59.468
25.454
18.658
428.279
609.660
531.508
882.892
1,60
2,19
1,62
368.603
632.392
543.970
20.215
486.771
612.658
348.388
145.621
(68.688)
A empresa apresentou ILCs relativamente bons nos trs exerccios, pois indicavam que a
empresa tinha capacidade para honrar os compromissos financeiros no curto prazo. O CCL
positivo nos trs exerccios comprova essa afirmao. A soma da NLGC e ST representa o
CCL.
Os dados de 31-12-x6 mostram que foi aplicado $20.215 em operaes e $348.388 em
atividades de natureza financeira, totalizando $368.603 de CCL. Os dados de 31-12-x7
mostram que foi aplicado $486.771 em operaes e $145.621 em atividades de natureza
financeira.
Os indicadores de liquidez de 31-12-x8 indicam uma situao financeira folgada, com ILC de
1,62 e CCL de $543.970. Porm, a NLCG aumentou substancialmente, para $612.658. O ST
negativo de $68.688 mostra que a situao financeira da empresa piorou em relao h anos
anteriores. Aparentemente, se o investimento em CCL diminuiu em relao 19x7, deveria
diminuir tambm a NLCG, mas isso no ocorreu porque o aumento das fontes de capital de
giro, no valor de $138.193 (de $316.420 para $454.613) no foi suficiente para suprir o
aumento dos investimentos em operaes, no valor de $264.080 (de $803.191 para
$1.067.271).
O mtodo da NLCG um instrumento bastante til para analisar a situao financeira e
as polticas de gesto da empresa, pois fornece informaes mais analticas sobre as
atividades operacionais. A empresa precisa minimizar os investimentos em atividades
financeiras, pois a sua remunerao geralmente menor do que o custo de captao.
3.4 Ciclo Operacional e Ciclo de Caixa

Alm da j comentada falta de sincronizao temporal, o capital de giro convive com duas
outras importantes caractersticas: curta durao e rpida converso de seus elementos em
outros do mesmo grupo, e a conseqente reconverso.
no entendimento deste processo que se identifica, de forma natural e repetitiva, o ciclo
operacional da empresa, que se inicia na aquisio de matria-prima para produo caso de
uma empresa industrial e se finaliza no recebimento pela venda do produto final. Em outras
palavras, o ciclo operacional incorpora seqencialmente todas as fases operacionais presentes
no processo empresarial de produo-venda-recebimento.
PME
PMF
PMV
PMC
Logo
CO = PME + PMF + PMV + PMC
Onde:
CO = ciclo operacional
PME = prazo mdio de estocagem de matrias-primas
PMF = prazo mdio de fabricao
PMV = prazo mdio de venda (prazo mdio de estocagem dos produtos acabados)
PMC = prazo mdio de cobrana (prazo mdio do recebimento)
Na verdade, o ciclo operacional representa o intervalo de tempo em que no ocorrem
ingressos de recursos financeiros na empresa, demandando-se capital para financi-lo.
J o ciclo de caixa mede exclusivamente as movimentaes de caixa, abrangendo o perodo
compreendido entre o desembolso inicial de caixa (pagamento de materiais a fornecedores) e
o recebimento da venda do produto. Em outras palavras, representa o intervalo de tempo que
a empresa ir necessitar efetivamente de financiamento para suas atividades.
Temos:
CC = CO PMP
Onde:
CC = ciclo de caixa (ou ciclo financeiro)
CO = ciclo operacional
PMP = prazo mdio de pagamento (fornecedores)
3.5 Indicadores de Liquidez
Vimos acima alguns ndices importantes, a exemplo do CCL e da NLCG. Entretanto, os ndices
abaixo tambm so importantes ao analisar a liquidez de uma empresa.
a) NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA = disponvel / passivo circulante
b) NDICE DE LIQUIDEZ SECA = ativo circulante estoques / passivo circulante
c) NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE = ativo circulante / passivo circulante
* note-se que o ILC semelhante ao CCL.

15. Na produo de dois tipos de mquinas so utilizados os centros de custos C1 e C2, com a
incorrncia dos seguintes custos diretos:
matria-prima
mo de obra direta
soma
mquina A
$100.000
$50.000
$150.000
mquina B
$60.000
$40.000
$100.000
Os custos indiretos de fabricao totalizaram $50.000 e foram alocados nos centros de custos
C1 e C2, no montante de $32.000 e $18.000, respectivamente. Os custos do C1 so rateados
proporcionalmente a matria-prima consumida enquanto os do C2 a mo-de-obra direta
aplicada. Considerando que todos os produtos foram concludos, informe os custos dos
produtos acabados:
a)
b)
c)
d)
A=
A=
A=
A=
$170.000 e B =
$180.000 e B =
$200.000 e B =
$182.000 e B =
$130.000
$120.000
$100.000
$118.000
16. Uma empresa produziu, no mesmo perodo, 100 unidades de um produto A, 200 unidades
de um produto B e 300 unidades de um produto C. Considerando $176,25 de custos indiretos e
que os custos diretos unitrios de matrias-primas foram, respectivamente, $1,50, $0,90 e
$0,60 e os custos unitrios de mo-de-obra direta, $0,60, $0,30 e $0,25, o custo final indireto
unitrio de cada produto, proporcional ao custo direto total de cada produto, ser,
respectivamente:
a)
b)
c)
d)
$52,50; $60,00 e $63,75

$210; $240,00 e $255,00
$3,86; $2,08 e $1,44
$0,52; $0,30 e $ 0,21
17. Uma indstria que produz geladeira ao custo unitrio de produo de $500,00, pretende
obter 10% de lucro sobre o preo de venda. Encontre o preo final desta geladeira ao
consumidor, incluindo 18% de Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios.
a)
b)
c)
d)
$670,73
$694,44
$649,00
$640,00
18. A anlise dos ndices financeiros tem por finalidade promover uma avaliao relativa da
situao econmico-financeira das empresas. Um dos grupos de ndices diz respeito liquidez
da empresa. Os respectivos ndices de liquidez avaliam:
a) Os diversos tipos de retornos da empresa em relao as suas vendas, a seus
ativos ou a seu patrimnio liquido.
b) O montante de dinheiro de terceiros que a empresa utiliza na tentativa de
gerar lucros.
c) A consistncia de patrimnio liquido da empresa.
d) A rapidez com que vrias contas so convertidas em vendas ou caixa.
e) A capacidade de a empresa satisfazer suas obrigaes de curto prazo.
19. A diretoria da Frangos Crazy Chicken S/A, uma das menores empresas do setor de
indstria de frangos no Brasil, est analisando a viabilidade de retomada de um projeto de
exportao de frangos para a Europa, o que j havia sido realizado antes do Plano Real. Os
diretores sabem, no entanto, que enfrentaro a concorrncia de empresas brasileiras e
asiticas, fundamentalmente em preo e qualidade, e que, portanto, sero importantes custos
de produo baixo e conformidade s normas ISO 9000. Os preos do quilo do frango
congelado de todos os concorrentes e da prpria Crazy so similares em euros, constituindose em uma commodity. O quadro 1, a seguir, apresenta a demonstrao simplificada de
resultados das diversas empresas do setor, sendo que as empresas Roki e Tori so asiticas e
as demais, brasileiras.
QUADRO 1 DEMONSTRAES SIMPLIFICADAS DE RESULTADO DAS PRINCIPAIS
EMPRESAS DO SETOR DO EXERCCIO DE 2000 (Valores em R$ milhes)
CRAZY
Vendas liquidas
(-) CPV
(=) result.bruto
(-) desp. Oper.
(=) result. Oper.
557
469
88
94
(6)
FRANFAL
FRANGO
FRANGOL
ROKI
TORI
1021
820
201
204
(3)
1573
1112
461
396
65
2778
1972
806
671
135
227
148
79
49
30
1413
1162
251
158
93
O quadro 2, que segue, apresenta os balanos dos perodos de 1998, 1999 e 2000 da Frangos
Crazy Chicken S/A, no modelo disponibilizado pela CVM Comisso de Valores Mobilirios. A
empresa de capital aberto.
QUADRO 2 BALANO PATRIMONIAL DA FRANGOS CRAZY CHICKEN S/A
ATIVOS
(valores em R$1.000)
CDIGO
DESCRIO
2000
1999
1998
1 Ativo Total
254631
227178
214992
1.01 Ativo Circulante
157763
143354
122249
1.01.01 Disponibilidades
40598
50983
43258
1.01.02 Contas a Receber de
43365
33859
27642
Clientes
1.01.03 Estoques
40692
34884
21070
1.01.04 Outros
Crditos
33108
23628
30279
Operacionais
1.02 Realizvel
a Longo
27097
11788
19335
Prazo
1.02.01 Crditos Diversos
21417
9800
14928
1.02.02 Crditos com Pessoas
4456
1131
2248
Ligadas
1.02.03 Outros Crditos a Longo
1224
857
2159
Prazo
1.03 Ativo Permanente
69771
72036
73408
1.03.01 Investimentos
1325
941
2809
1.03.02 Imobilizado
67231
69817
70026
1.03.03 Diferido
1215
1278
573
CDIGO
PASSIVOS E PATRIMNIO LQUIDO

DESCRIO
2000
1999
1998
2 Passivo Total
2.01 Passivo
Circulante
2.01.01 Emprstimos
e
Financiamentos
2.01.02 Debntures
2.01.03 Fornecedores
2.01.04 Impostos, taxas e
contribuies
2.01.05 Dividendos
a
pagar
2.01.06 Provises
2.01.07 Dvidas
com
Pessoas Ligadas
2.01.08 Outros
dbitos
organizacionais
2.02 Exigvel a longo
prazo
2.02.01 Emprstimos
e
financiamentos
2.02.02 Debntures
2.02.03 Provises
2.02.04 Dvidas
com
Pessoas Ligadas
2.02.05 Outros Dbitos a
Longo Prazo
2.03 Resultados
de
Exerccios
Futuros
2.04 Participaes
Minoritrias
2.05 Patrimnio
Lquido
2.05.01 Capital
Social
Realizado
2.05.02 Reservas
de
Capital
2.05.03 Reservas
de
Reavaliao
2.05.04 Reservas
de
Lucros
2.05.05 Resultados
Acumulados
254631
156442
227178
112111
214992
111284
6926
6026
11640
12809
120957
11888
14253
78479
9901
6322
71818
9371
280
130
0
0
0
0
0
0
3862
3172
12003
8259
27545
28429
3100
2866
10326
5000
0
0
8000
0
0
15000
0
0
159
16679
3103
11023
11652
10222
78907
75870
65057
88385
88385
88385
(9478)
(12515)
(23328)
Voc foi contratado para fazer um parecer que fundamente a deciso da diretoria da Crazy de
investir no projeto de exportao. A diretoria est particularmente interessada em
competitividade, capacidade financeira, operaes e sistemas de informao gerencial.
a) Negociando seu produto como commodity, e com base nos dados apresentados, qual
a capacidade atual da Crazy em competir no mercado europeu, com diferenciao
por custo, com as demais empresas nacionais e com as principais empresas asiticas?
Que recomendaes voc faz Crazy?
b) A expanso das vendas da Crazy para o exterior implicar aumento da necessidade
de capital de giro? Explique sua resposta:
c) Como a gesto da produo poder ajudar a reduzir a necessidade de capital de giro?
d) Pelo exposto no texto e nas questes anteriores, qual o mdulo mais importante de
um sistema integrado de gesto (ERP) a ser adquirido para a Crazy?
20. Maria Eugnia, vice-presidente financeira da Brasical Furniture, uma fbrica de mveis de
estilo futurista moderno, est preocupada com o alto nvel de financiamento negociado a curto
prazo da empresa. Ela sente que a empresa pode melhorar o gerenciamento de seu caixa e
reduzir a sua necessidade excessiva de se apoiar em financiamentos negociados. Nesse

sentido, ela colocou Ricardo Justo, tesoureiro da Brasical, a cargo da avaliao da eficincia
do gerenciamento de caixa da empresa.
Ricardo Justo decidiu comear sua investigao atravs do estudo do ciclo operacional e de
caixa da empresa. O mesmo descobriu que o perodo mdio de pagamento da Brasical era de
25 dias. Ele consultou dados da indstria e constatou que o perodo mdio de pagamento era
de 40 dias. Alm disso, fazendo uma investigao em trs fbricas de mveis similares,
Ricardo verificou que o perodo mdio de pagamento tambm era de 40 dias.
Depois disso, Ricardo estudou as polticas de ciclo de produo e de estoque. A idade mdia
do estoque era de 120 dias. Ele determinou que o padro da indstria como relatado em uma
pesquisa feita pela Associao do Comrcio do setor era de 85 dias.
Mais adiante, a avaliao mostrou para Ricardo que o perodo mdio de cobrana da empresa
era de 60 dias enquanto a mdia das indstrias no setor era de 42 dias, ou seja, 30% menor. A
Brasical Furniture estava gastando em torno de $14,4 milhes por ano em investimentos em
seu ciclo operacional. Ricardo considerou esse nvel de despesa como o mnimo que ele
poderia esperar que a empresa desembolsasse durante o ano seguinte. Sua preocupao era
se o gerenciamento de caixa da empresa era to eficiente quanto pudesse ser. Ele estimou
que a empresa poderia conseguir chegar aos padres da indstria no gerenciamento de suas
duplicatas a pagar, estoque e duplicatas a receber ao incorrer em um custo anual de $120 mil.
Ricardo sabia que a companhia pagava 15% de juros anuais por seu financiamento negociado.
Por essa razo, ele estava preocupado com o custo de financiamento resultante de quaisquer
ineficincias no gerenciamento do ciclo de caixa da Brasical.
Pergunta-se:
a) supondo uma taxa constante para compras, produo e vendas ao
ano, qual o ciclo operacional (CO) atual existente da Brasical, o
ciclo de caixa (CC) e a necessidade de financiamento negociado?
b) Em termos de necessidade de financiamento negociado, qual o
custo anual da ineficincia operacional da Brasical Furniture?
21. Interprete o Balano Patrimonial da Companhia ALPHA e os grficos de estrutura
patrimonial apresentados abaixo e responda as questes A, B e C.
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
Circulante
Disponibilidades
1.500
Duplicatas a receber 20.000
(-) prov. Dev. duvid.
(300)
Estoques
8.800
Circulante
Fornecedores
Salrios e encargos
Dividendos a pagar
Emprstimo bancrio
Proviso para IR
Permanente
Imobilizado
(-) depreciao acumul.
20.000
(5000)
Patrimnio Lquido
Capital Social
Reserva Legal
Reservas de Lucros
Lucros Acumulados
TOTAL DO ATIVO
45.000
TOTAL DO PASSIVO
Grficos de Estrutura Patrimonial

Estrutura I
Ativo
Passivo
9.380
2.400
1.000
5.000
2.820
11.000
600
5.800
7.000
45.000
Circulante
67%
Permanente
33%
100%
Estrutura II
Ativo
Circulante
33%
Permanente
67%
Circulante
46%
Patrimnio
lquido 54%
100%
Passivo
Circulante
49%
100%
Patrimnio
lquido 51%
100%
Estrutura III
Ativo
Circulante
35%
Permanente
65%
100%
Passivo
Circulante
35%
Patrimnio
lquido 65%
100%
Estrutura IV
Ativo
Circulante
65%
Permanente
25%
90%
Passivo
Circulante
45%
Patrimnio
lquido 55%
100%
Estrutura V
Ativo
Circulante
35%
Permanente
65%
100%
Passivo
Circulante
55%
Patrimnio
lquido 45%
100%
A) A estrutura patrimonial da Companhia ALPHA corresponde ao grfico da Estrutura:

a)
b)
c)
d)
e)
I
II
III
IV
V
B) Das empresas apresentadas graficamente, a que se encontra mais prxima da insolvncia

tcnica a da estrutura:
a) I
b) II
c) III
d) IV
e) V
C) Considerando que todas as empresas representadas graficamente tiveram a mesma receita
bruta de vendas, a que apresentou o maior giro permanente foi a da estrutura:
a)
b)
c)
d)
e)
I
II
III
IV
V
22. Uma das reas-chave da administrao do capital de giro de uma empresa a

administrao de caixa.
O ciclo de caixa, que representa o tempo em que o dinheiro da empresa est aplicado,
mantm relaes diretamente (D) e inversamente (I) proporcionais com as seguintes variveis:
idade mdia de estoque (IME), perodo mdio de pagamento (PMP) e perodo mdio de
cobrana (PMC). Indique a opo que apresenta a correta relao entre as respectivas
variveis e o ciclo de caixa:
a)
b)
c)
d)
e)
IME
IME
IME
IME
IME
(D), PMP (D) e PMC (I)

(D), PMP (I) e PMC (D)
(I), PMP (D) e PMC( I)
(I), PMP (D) e PMC (D)
(I), PMP (I) e PMC(D)
23. Arlene Souza, diretora financeira da empresa Totem S/A, pretende melhorar a eficincia da
gesto do caixa da empresa, para diminuir a sua dependncia de emprstimos. Para isso,
encarregou Lisa Coimbra, a tesoureira, de avaliar a atual gesto do caixa. Lisa decidiu iniciar
pela anlise do ciclo operacional e do ciclo financeiro. Ela calculou e verificou que o prazo de
cobrana , em mdia, de 45 dias, que os estoques giram 6 vezes no ano, e que os
compromissos com os seus fornecedores so pagos, em mdia, no prazo de 35 dias. Ela
verificou, tambm, que a empresa gasta, no ano, o total de $250.000 para dar suporte ao ciclo
operacional (desembolsos operacionais).
Vamos procurar ajudar a Lisa no cumprimento de sua tarefa, fornecendo as seguintes
informaes e sugestes:
a)
b)
c)
d)
prazo do ciclo operacional da empresa;

prazo do ciclo financeiro (ciclo de caixa) da empresa;
giro de caixa operacional;
montante de recursos necessrios para sustentar o ciclo financeiro (caixa operacional
necessidades de emprstimos);
e) alternativas possveis para que a empresa possa aumentar o giro de caixa e assim
reduzir a sua dependncia de emprstimos. Explique.
24. FOME ZERO S COM DESPERDCIO ZERO

A Diretoria da Companhia Exemplo est reunida para, atendendo a um apelo do Presidente da
Repblica, inserir-se no Programa Fome Zero. H consenso entre os diretores de que a
Responsabilidade Social item importante para a imagem da Companhia. Aps inmeros
debates, antecedidos por apresentaes sobre a situao da Companhia, chegou-se
concluso de que tal insero somente seria possvel reduzindo-se os desperdcios da
Empresa: contribuio ao Programa Fome Zero somente com desperdcio zero. A idia da
Diretoria era aproveitar o programa governamental como oportunidade para aumentar a
produtividade da empresa, tendo por meta a reduo do desperdcio. Resolveu-se que, para
identificar tais desperdcios, seria preciso indicar um benchmark , isto , uma empresa do
segmento considerada com gesto exemplar, para poder-se comparar. Com esse objetivo,
definiu-se que a Cia. Modelo seria o benchmark, dado que os preos mdios praticados pelas
duas empresas, bem como os faturamentos, so similares.
Ao analisar os sistemas produtivos e de informao das empresas, o Diretor de Operaes e
Tecnologia identificou as seguintes diferenas significativas:
QUADRO 1. DIFERENAS OPERACIONAIS E TECNOLGICAS
ITEM
CIA. EXEMPLO
CIA MODELO
Maquinaria
Da dcada de 50
Da dcada de 90
Freqncia mdia de manuteno
Quinzenal
Trimestral
Integrao dos processos de manufatura
Baixa
Alta
Planejamento e controle da produo
Manual
Integrado ao ERP
Controle de contas a receber
Manual
Integrado ao ERP
Controle de estoques
Manual
Integrado ao ERP
Contabilidade
Informatizada
Integrada ao ERP
Tesouraria
Informatizada
Integrada ao ERP
Banco de dados organizacional
Mltiplas bases no Base nica integrada ao
integradas
ERP
* ERP = sistema integrado de gesto
O Diretor Administrativo-Financeiro realizou um diagnstico financeiro da Empresa cujo
resultado encontra-se a seguir:
QUADRO 2. DEMONSTRAES DO RESULTADO DA CIA. EXEMPLO E DA CIA. MODELO
CIA. EXEMPLO
CIA. MODELO
Valores (em
Anlise
Valores (em
Anlise
$mil)
vertical
$mil)
vertical
RECEITAS BRUTAS
172.015
100%
141.479
100%
(-) impostos sobre vendas
14.568
8%
11.318
8%
(-) dedues (devolues)
16.944
10%
3.273
2%
RECEITAS LQUIDAS
140.503
82%
126.888
90%
(-) Custo do Produto Vendido
127.851
74%
90.385
64%
RESULTADO BRUTO
12.652
8%
36.503
26%
(-) despesas de vendas
23.083
13%
20.925
15%
(-) despesas administrativas
12.208
7%
3.260
2%
RES. ANTES DOS JUROS
-22.639
-12%
12.318
9%
(+) receitas financeiras
0%
2.739
2%
(-) despesas financeiras
81.978
48%
0
0%
RESULTADO OPERACIONAL
-104.617
-60%
15.057
11%
(+) receita no operacional
0%
1.561
1%
(-) despesa no operacional
2.436
1%
2.422
2%
RESULTADO ANTES DO IR
-107.053
-61%
14.196
10%
(-) IR/Contribuio Social
0%
525
0%
(+) IR Diferido
1.089
1%
0
0%
(-) participaes no resultado
0%
120
0%
RESULTADO LQUIDO
-105.964
-60%
13.551
10%
(*) os nmeros da anlise vertical esto arredondados
a) a partir da anlise vertical comparativa, liste todos os itens de custos e despesas

passveis de serem includos no plano de racionalizao, destacando o mais relevante.
b) Considerando-se que a Necessidade de Capital de Giro da Cia. Exemplo de 35% do
faturamento e a da Cia. Modelo de 2% e que os prazos de compra e de venda e as
condies de pagamento so similares, o que deve ser recomendado para que a Cia.
Exemplo reduza sua Necessidade de Capital de Giro? Justifique.
c) Indique 5 (cinco) pontos, relativos aos setores de produo e sistemas de informao,
que deveriam estar contidos no Plano de Ao do Diretor de Operaes e Tecnologia
da Cia. Exemplo.
d) tico associar aes de racionalizao operacional com aes de responsabilidade
social como o Programa Fome Zero? Justifique sua resposta.
MDULO IV RISCO x RETORNO

4.1 Risco Econmico e Risco Financeiro
O risco existe em todas as atividades. Tudo o que feito hoje, visando a um resultado no
futuro, est sujeito a algum grau de risco. Somente o que j aconteceu est livre de risco, pois
um fato consumado.
Com base em condies e fatos conhecidos, podem-se estabelecer premissas e projetar os
fatos que acontecero no futuro. Esses fatos projetados podero realmente acontecer, mas
no sero exatamente como havamos projetado.
Num mercado globalizado, a gesto de riscos em empresas indispensvel, pois um fato
econmico que acontece na sia, no outro lado do mundo, provoca reflexo imediato na
economia brasileira.
4.2 Classificao Fundamental do Risco
O risco total de um investimento, medido pela variabilidade total dos retornos previstos em
torno do retorno mdio (ou a esperana matemtica de retorno) de determinado investimento,
pode ser desdobrado em dois componentes distintos:
(1) risco sistemtico;
(2) risco no sistemtico.
Vejamos a conceituao destes dois componentes do Risco Total.
(1)
Risco Sistemtico
Tem origem nas flutuaes a que est sujeito o sistema econmico como um todo. No
mercado de aes, portanto, o Risco Sistemtico afeta todas as aes.
As fontes de Risco Sistemtico so, essencialmente: Risco em Relao Taxa de Juros;
Risco Relativo ao Poder de Compra; e Risco de Mercado.
Risco em Relao Taxa de Juros: variaes na taxa de juros, significam variaes em
todas as taxas de retorno que esto vigorando para os respectivos nveis de risco. Muitos
processos de anlise de projetos de investimento utilizam a taxa de juros como taxa de
desconto (TMA) para o clculo do valor presente lquido dos fluxos de caixa previstos,
avaliando-se, em seguida, o prmio pelo risco oferecido pelo projeto. Variaes nas taxas
de juros significam, pois, variaes destes valores, alterando, portanto, os retornos lquidos
(ou prmio de risco) dos projetos analisados.
Risco Relativo ao Poder de Compra: a chance de perda do poder de compra das
poupanas aplicadas em ativos, atravs de um processo inflacionrio, varivel conforme
o tipo de ativo adquirido. Depsitos em cadernetas de poupana e outros investimentos
que oferecem remunerao relativamente baixa so ativos particularmente vulnerveis ao
risco relativo ao poder de compra da moeda. Se ocorrer uma inflao cuja taxa seja mais
elevada do que a remunerao oferecida pelo investimento, emerge a taxa de juros
negativa.
Risco de mercado: os mercados secundrios de ativos flutuam sensivelmente. Tais
flutuaes afetam, obviamente, as previses e as taxas de retorno dos ativos negociados.
Mais do que isso, os mercados financeiros, especificamente, exercem profunda influncia
sobre as avaliaes e decises a serem tomadas por empresrios, mesmo aqueles cujas
empresas no tenham emitido ttulos negociveis. Em tese, o risco de variao das
cotaes dos mercados de aes no atinge somente os ttulos negociveis. Nas
reavaliaes dos investimentos que esto subjacentes s variaes de cotaes est
implcito o estado de confiana mdio da comunidade de negcios (J. Maynard Keynes).
(2)
Risco No Sistemtico
a parcela do Risco Total que caracterstica de um empreendimento ou de um setor da

atividade humana. Este tipo de risco est associado s particularidades de uma empresa
ou a um grupo de empresas similares, como aceitao de seus produtos pelo mercado,
greves, invenes e obsoletismo. Uma importante funo desempenhada pela
administrao na reduo deste tipo de risco, pois, em grande parte, as perdas provocadas
podem ser atribudas a erros de previso dos executivos responsveis pela conduo do
empreendimento.
As principais fontes de risco no sistemtico so:
Risco Financeiro: este risco considerado como sendo a chance existente de a empresa
vir a se tornar insolvente.
Principais fatores que aumentam o risco financeiro:
12345678-
endividamento;
volatilidade das vendas;
volatilidade dos custos;
militncia dos trabalhadores;
obsolescncia do produto;
concorrncia agressiva;
falta de liquidez;
incapacidade da administrao.
Fatores que reduzem o risco financeiro:

12345-
vantagens tecnolgicas;
patentes
preferncia do consumidor;
controle sobre a fonte de matria-prima;
preponderncia do Patrimnio Lquido no financiamento do investimento total.
Risco de Administrao: este risco se refere incompetncia e, mesmo, desonestidade

dos administradores. A ao dos responsveis pela direo do empreendimento pode fazer
variar enormemente as taxas de retorno que este proporciona, simplesmente, pela
qualidade das decises destes homens.
Risco do Setor: tais so os riscos que afetam um grupo de empresas similares, ou seja,
um setor ou indstria. Vrios exemplos podem ser lembrados a respeito deste tipo de
variabilidade de retornos, tais como crises de abastecimento de matrias-primas, greves
setoriais, etc.
4.3 Risco Econmico
Toda empresa, por dedicar-se primordialmente a atividades tpicas de um setor da economia
primrio, secundrio ou tercirio e, dentro desse setor concentrar-se num ramo mais
especfico no caso do comrcio, atacadista ou varejista, e se varejista, de alimentos, roupas,
ferramentas, materiais de construo etc. enfrenta os padres de oscilao caractersticos
de sua esfera de atividades como unidade econmica.
Assim sendo, de um perodo para outro os volumes de vendas e lucros da empresa ficam at
certo ponto sujeitos a foras fundamentalmente externas organizao e cuja origem pode ser
localizada na situao atravessada pela economia em que est inserida a empresa, em mbito
internacional, nacional, regional, ou local, e tambm no momento especfico da vida do seu
produto ou servio bsico, bem como da tecnologia a ele associada.
Conseqentemente, o que chamamos de risco econmico, a incerteza ou variabilidade
relativa dos resultados da empresa nos seus setores de atividade, est intimamente associado
ao tipo de operao da empresa, bem como natureza do produto (bem de consumo no-
durvel, bem de consumo durvel ou bem de produo) e as caractersticas de sua procura

(por exemplo: sofre oscilaes sazonais ou cclicas?).
4.4 Risco Financeiro
Como vimos acima, este risco considerado como sendo a chance existente de a empresa vir
a se tornar insolvente. Conseqentemente, dado um grau qualquer de variabilidade dos
resultados das operaes da empresa, quanto mais elevada for a proporo de recursos de
terceiros maior ser o risco assumido pelo acionista ordinrio, pois menores sero as suas
possibilidades de obter remunerao para o seu investimento quando, havendo um declnio
dos resultados operacionais, certa proporo/quantia dos fundos gerados ainda precisar ser
reservada para saldar compromissos com emprestadores de recursos.
Como se pode observar, se de um lado o risco econmico corresponde estrutura de
ativos da empresa, que decorre das atividades por ela desenvolvidas, o risco financeiro
est associado estrutura das fontes de recursos (dos passivos, exigveis ou no),
principalmente em termos de endividamento relativo.
4.5 Exemplos Grficos: Risco Econmico e Risco Financeiro
Vejamos os grficos abaixo:
EMPRESA A
EMPRESA B
___ recursos gerados

pelas operaes
---- exigncias para remunerao de

capital de terceiros
EMPRESA C
EMPRESA D
Analisando as empresas A e B, percebemos que possuem dois graus de risco econmico

diferentes; a eles, por meio de uma linha tracejada, foi acrescentado o volume de exigncias
de remunerao de fontes externas de fundos.
Nota-se que a empresa A possui um grau de risco econmico muito baixo, pois a oscilao dos
seus resultados pequena, e em nenhum momento os recursos gerados pelas operaes
ficam aqum dos fundos exigidos por terceiros. J a empresa B, com exigncias semelhantes,
apresenta um risco financeiro muito maior, mesmo que tanto o grau de endividamento quanto
os resultados operacionais totais sejam idnticos aos da empresa A, o que ocorre neste caso,
por hiptese.
Analisando as empresas C e D, com o mesmo grau de risco econmico (linhas cheias iguais),
mas nveis de endividamento diferentes, refletidos em exigncias diversas de remunerao do
capital de terceiros, indicadas por linhas tracejadas de formas iguais, mas posies distintas.
Verifica-se que o acionista da empresa D, como o da empresa B, assume o maior risco de no
obter remunerao do seu investimento quando caem os resultados operacionais em face de
uma quantia maior a ser destinada para pagar as fontes de recursos emprestados. Neste caso,
o risco financeiro maior do que em C, devido ao endividamento superior. Nos casos A e B, o
risco financeiro era maior em B, devido ao risco econmico subjacente, dado o mesmo nvel
de endividamento. Assim, observa-se que os dois conceitos no so inseparveis, embora
possa ser argumentado, no caso da empresa B, que o endividamento alcanado no era
seguro.
Para resumir podemos dizer que os dois tipos de risco relacionam a variabilidade possvel ou
incerteza associada ao volume de fundos, gerados pelas operaes e livres, depois das
dedues necessrias, para remunerar as fontes de capital s exigncias de remunerao
dessas fontes de um perodo a outro.

25. Alfred Company, um fabricante de equipamentos sob medida para golfe, quer eleger a
melhor de duas alternativas de investimento, A e B. cada uma exige uma sada inicial de $10
mil e cada uma tem uma taxa de retorno anual mais provvel de 15%. Para avaliar o risco de
cada um desses ativos, a administrao fez estimativas pessimistas e otimistas dos resultados
associados a cada um. As trs estimativas para cada ativo, juntamente com seus intervalos,
so dadas na tabela abaixo.
Qual deles seria menos arriscado?
Investimento inicial
Taxa anual de retorno
Pessimista
Mais provvel
Otimista
Ativo A
$10.000
Ativo B
$10.000
13%
15%
17%
7%
15%
23%
26. O Administrador Financeiro da Vidros Transparentes determinou os vrios custos de

capital, de acordo com suas fontes e custos relativos, a saber:
FONTE DE CAPITAL
Emprstimos a Longo Prazo
Aes Preferenciais
Aes Ordinrias
CUSTO
18%
20%
22%
PARTICIPAO
40%
20%
40%
Em vista do Custo de Capital e supondo-se inalterado o nvel de risco, a empresa deve aceitar
todos os projetos que obtenham um retorno maior ou igual a:
(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
21,0%
22,0%
16,0%
19,4%
20,0%
27. Para tomar uma deciso os dirigentes da Construtora Naval da Guanabara fizeram uma
avaliao das alternativas X e Y, a qual indicou que as probabilidades de ocorrncia de
resultados pessimistas, mais provveis e otimistas so, respectivamente, de 20%, 50% e 30%,
conforme apresentado no quadro abaixo:
RESULTADOS POSSVEIS
ALTERNATIVAS RETORNO ESPERADO

X
Y
6%
8%
14%
13%
15%
12%
Pessimista
Mais provvel
Otimista
A empresa deseja comparar as alternativas somente na base de seus retornos esperados

(mdia ponderada por suas probabilidades de ocorrncia). Os retornos esperados calculados
so, respectivamente:
(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
E (X) = (12,0%),
E (X) = (12,7%),
E (X) = (11,4%),
E (X) = (11,4%),
E (X) = (12,0%),
E(Y) = 12,4%
E(Y) = 11,7%
E(Y) = 12,0%
E(Y) = 12,4%
E(Y) = 12,0%
28. A Santa Maria Material Esportivo Ltda selecionou cinco projetos objetivando atender as
suas necessidades de aumento da capacidade de produo. Os dados resumidos, relativos a
cada um desses projetos, esto na seguinte tabela:
PROJETO
RETORNO ESPERADO(%)
DESVIO-PADRO DO
V
X
W
Y
Z
20,0
10,0
20,0
16,0
30,0
RETORNO (%)
6,0
4,0
7,0
4,0
11,0
Considerando o risco relativo (Risco/Retorno Esperado), o mais recomendvel o projeto:

(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
Y
Z
V
X
W
29. A Salinas Potiguar Ltda deseja avaliar o risco, pela medida estatstica da amplitude, de
cada um dos cinco projetos que est analisando. Os administradores da empresa fizeram
estimativas pessimistas, mais provveis e otimistas dos retornos anuais, como apresentado a
seguir:
Estimativas
Pessimista
Mais provvel
Otimista
Projeto A
14
16
18
Taxas anuais de retorno

Projeto B
Projeto C
Projeto D
6
10
11
16
16
16
22
25
19
Projeto E
12
16
22
Com base nas informaes anteriores, o projeto de maior risco o:

a)
b)
c)
d)
e)
A
B
C
D
E
30. Considere o quadro abaixo, com a estrutura financeira existente da Pousada Porto Seguro.
O valor do capital prprio da Pousada de $1.000.000,00.
Fonte
Debntures
Emprstimos
Aes preferenciais
Capital prprio
Custo (% aa)
14
12
16
20
Proporo (%)
10
20
30
40
O custo mdio ponderado de capital da empresa :

a)
b)
c)
d)
e)
3,3%
15,5%
16%
16,6%
25%
31. As decises financeiras devem ser tomadas em funo dos retornos e dos riscos
esperados, e do respectivo impacto dos mesmos sobre o preo do ativo avaliado. O risco de
um ativo individual, uma ao, por exemplo, pode ser devidamente avaliado atravs da
variabilidade dos retornos esperados. Portanto, a comparao das distribuies probabilsticas
dos retornos, relativas a cada ativo individual, possibilita a quem toma decises perceber os
diferentes graus de risco. Analise, abaixo, os dados estatsticos relativos aos retornos de 5
ativos.
Dados estatsticos
referentes aos
retornos
Valor esperado
Desvio-padro
Coeficiente de
variao
Ativo A
Ativo B
Ativo C
Ativo D
Ativo E
15%
6%
0,40
12%
6,6%
0,55
5%
2,5%
0,50
10%
3%
0,30
4%
2,6%
0,65
O Ativo MENOS arriscado o:

a)
b)
c)
d)
e)
A
B
C
D
E
32. O Banco da cidade de Florianpolis gere os investimentos de seus clientes fazendo uso de
uma carteira constituda por 5 ttulos, conforme a tabela abaixo:
TTULO
DESVIO-PADRO
BETA
(Risco total)
(Risco sistemtico)
A
50%
0,30
B
35%
0,80
C
60%
0,70
D
40%
0,90
E
45%
0,60
O ativo com o maior retorno esperado o ttulo:
a)
b)
c)
d)
e)
A
B
C
D
E
33. Aps uma anlise cuidadosa, a Metalrgica Campo Regional S/A determinou sua estrutura
tima de capital, apresentada no quadro abaixo:
FONTE
Debntures
Emprstimos
Aes preferenciais
Capital prprio
ESTRUTURA DE CAPITAL
CUSTO (% aa)
25
20
30
35
PROPORO (%)
15
20
15
50
O valor total da soma do exigvel com o patrimnio lquido da empresa de $20.000.000. Foi
levantado um novo emprstimo no valor de $4.000.000, ao custo de 22% ao ano. Os recursos
destinam-se a financiar integralmente um novo projeto de investimento em Roraima. A taxa
interna de retorno para que o projeto seja aceito, considerando que no h aumento de risco
da empresa, deve ser, no mnimo, de:
a)
b)
c)
d)
e)
22% aa;
26,4% aa;
27,5% aa;
28,46% aa;
29,75% aa.
MDULO V ALAVANCAGEM
5.1 Princpios da Alavancagem Financeira
Apesar do exposto no Captulo IV desta Apostila, algumas (ou todas) as empresas devem em
princpio assumir um certo grau de risco financeiro para os seus proprietrios, pois h certas
vantagens em fazer isso. Por que?
A resposta est refletida no conceito ou princpio de alavancagem financeira (leverage), que
pode ser explicado da seguinte maneira:
Em pocas normais, o retorno sobre o capital prprio deve ser superior ao retorno sobre o
ativo total, devido ao uso de capital de terceiros para financiar parte do ativo. Alm disso, esse
retorno sobre o capital prprio deve ser superior ao custo que a empresa paga pelo uso do
capital de terceiros obtido.
O custo de capital de terceiros, limitado e fixo, e inferior ao do capital prprio (custo para a
empresa; retorno para o acionista), devido s diferenas entre os riscos assumidos por um e
outro tipo de fornecedor de capital.
Conseqentemente, quando estamos nas mencionadas condies normais de uma economia,
o retorno sobre o ativo total tambm deve ser superior ao custo do capital de terceiros (se no
fosse seria melhor liquidar a empresa como empreendimento industrial ou comercial, e aplicar
recursos como terceiro, ou seja, emprestador).
Por exemplo, a taxa de retorno sobre o ativo operacional de 30% ao ano e o custo do capital
de terceiros de 25% ao ano. A diferena um ganho que pertence ao acionista ordinrio. E,
obviamente, quanto maior for a proporo de recursos de terceiros que a empresa puder usar
a esse custo obtendo tal retorno, melhor ser, pois o excedente estar recaindo sobre um
investimento prprio cada vez menor.
esse, basicamente, o princpio de alavancagem financeira, ou seja, usar recursos a custo
fixo (recursos de terceiros) para multiplicar o lucro do acionista. Evidentemente, o benefcio
varia com (1) o nvel relativo do custo do capital de terceiros, e (2) a taxa de retorno que pode
ser obtida sobre o ativo, ou seja, as operaes como um todo.
A alavancagem financeira ocorre quando o capital de terceiros (de longo prazo) produz efeitos
sobre o patrimnio lquido. O processo como se o capital de terceiros, utilizando-se de uma
alavanca, produzisse efeitos (positivos ou negativos) sobre o patrimnio lquido.
As riquezas de uma empresa so geradas pelos ativos, que so financiados pelo capital
prprio e de terceiros. Portanto, para aumentar a riqueza dos acionistas ou scios, o Retorno
sobre o Ativo Total (RAT) deve ser inferior ao Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RPL).
Vamos analisar a demonstrao de resultado do quadro abaixo sob duas hipteses:
(A) ativo total no valor de $500.000, financiado integralmente pelo capital prprio;
(B) 60% do Ativo Total ($300.000) financiado pelo capital de terceiros.
Vendas
(-) custo dos produtos vendidos
(=) lucro bruto
(-) despesas administrativas e de vendas
(=) lucro antes do imposto de renda e dos
juros
1.000.000
(300.000)
700.000
(500.000)
200.000
So utilizadas as seguintes equaes para medir as rentabilidades do Ativo e do Patrimnio

Lquido:
RAT =
LDIRAJ
AT
RPL =
LL
PL
Onde:
LDIRAJ = lucro depois do imposto de renda e antes dos juros
AT = ativo total
LL = lucro lquido
PL = patrimnio lquido
As demonstraes de Resultado Ajustado (aps o imposto de renda e juros), sob as hipteses
A e B, podem ser comparadas, conforme o quadro abaixo:
Hiptese A
1.000.000
(300.000)
700.000
(500.000)
200.000
(50.000)
150.000
0
0
150.000
Vendas
(-) custo dos produtos vendidos
(=) lucro bruto
(-) despesas administrativas e vendas
(=) lucro antes do IR e juros
(-) imposto de renda: 25%
(=) lucro depois do IR e antes de juros
(-) juros: 35%
(+) economia do IR sobre juros: 25%
(=) lucro lquido
Hiptese B
1.000.000
(300.000)
700.000
(500.000)
200.000
(50.000)
150.000
(105.000)
26.250
71.250
HIPTESE A:
Nessa hiptese, o PL de $500.000. As rentabilidades so as seguintes:
RAT =
150.000 = 0,30 ou 30%

500.000
RPL = 150.000 = 0,30 ou 30%

500.000
HIPTESE B:
Nessa hiptese, o capital de terceiros de $300.000 e o Patrimnio Lquido de $200.000. As
rentabilidades so as seguintes:
RAT = 150.000 = 0,30 ou 30%
500.000
RPL =
71.250 = 0,35625 ou 35,625%

200.000
Na hiptese A, o RAT igual ao RPL (30%), pois no existe alavancagem financeira, por no
estar sendo utilizado o capital de terceiros para financiar o ativo.
Na hiptese B, o RAT de 30% (o mesmo da hiptese A), mas o RPL de 35,625%, o que
significa que existe alavancagem financeira favorvel, pois o RPL maior do que o RAT.
Isso ocorre porque a empresa est financiando o ativo, utilizando o capital de terceiros que
custa, nominalmente, 35% ($105.000/$300.000), mas em termos efetivos custa 26,25%

($78750/$300.000), em conseqncia do benefcio do Imposto de Renda, pois as despesas de
juros so deduzidas da base de clculo do Imposto de Renda.
Portanto, a anlise do grau de alavancagem financeira (GAF) um importante instrumento de
gesto financeira. Porm, a anlise adequada do GAF deve ser feita com base em
demonstraes financeiras livres de efeitos inflacionrios.
O grau de alavancagem financeira (GAF) calculado com a seguinte frmula:
GAF = RPL
RAT
Se:
GAF = 1:
GAF > 1:
GAF < 1:
alavancagem financeira nula

alavancagem financeira favorvel
alavancagem financeira desfavorvel
Vamos aplicar no exemplo acima:

Hiptese A:
Hiptese B:
GAF = 30%/30% = 1
GAF = 35,625%/30% = 1,1875
5.2 Anlise LPA

A anlise de alternativas de financiamento das atividades da empresa, para um perodo futuro,
pode ser realizada detalhadamente atravs da comparao, de um lado, do resultado
esperado das operaes (LAJI, ou lucro antes de juros e impostos), com o lucro por ao
(LPA), de outro.
Por trs desse instrumento existe inicialmente o reconhecimento de que a estrutura financeira
escolhida no afeta o lado operacional da empresa. Assim, o que se deseja examinar as
conseqncias de diversas alternativas de estrutura financeira, olhando o resultado final para o
acionista, dadas s expectativas de resultado operacional.
Em segundo lugar, sem que se reduza a utilidade da anlise LAJI-LPA, deve ser reconhecido
que, como o objetivo maximizar o valor de mercado das aes, um critrio baseado na
maximizao do lucro por ao no passa de um indicador indireto de mxima riqueza.
Abaixo vemos o clculo detalhado do lucro por ao de uma empresa em duas situaes
diferentes:
(a) financiamento envolvendo 40% de capital de terceiros; e
(b) financiamento com 60% de capital de terceiros.
A empresa tem um ativo total de $3.000.000,00 e a cotao das aes de $10,00. A taxa de
juros de 30% ao ano.
Com 40% de Capital de Com 60% de Capital de

Terceiros ($1.000)
Terceiros ($1.000)
$2.500
$2.500
Receitas esperadas
Custo
dos
produtos
vendidos
Custo fixo
400
Custo varivel
800
Outras
despesas
200
operacionais
Resultado operacional
1.100
Despesas financeiras
360
Resultado antes do IR
740
IR (35%)
259
Resultado lquido
481
Nmero de aes *
180
Lucro por ao
$2,67
* igual a (ativo total capital de terceiros) / $10,00
400
800
200
1.100
540
560
196
364
120
$3.03
Como se observa, caso a melhor previso de receitas seja de $2.500.000, a alternativa que
proporcionalmente envolve maior uso de capital de terceiros ser prefervel.
5.3 Ponto De Equilbrio Operacional Break Even Point
Uma das tcnicas mais teis e facilmente aplicveis da qualidade do desempenho de uma
empresa, bem como do planejamento de suas atividades, o que comumente conhecemos
pelo nome de anlise do ponto de equilbrio das operaes. H outros termos usados como
sinnimos de ponto de equilbrio, ponto de ruptura, ponto de igualao ou ponto de breakeven.
Trata-se de um enfoque formal de planejamento e anlise das operaes da empresa,
baseado fundamentalmente no reconhecimento do fato de que certos custos so fixos (em
relao ao volume de produo ou atividade), enquanto outros variam diretamente com esse
volume. evidente, portanto, que a aplicao desta tcnica exige a identificao desses itens
de custo fixo e varivel.
Entende-se por ponto de equilbrio das operaes de uma empresa aquele nvel ou volume de
produo (ou atividade, em caso de empresa no industrial) em que o resultado operacional
nulo, ou seja, as receitas operacionais so exatamente iguais ao valor total das despesas
operacionais. evidente portanto a necessidade de classificar os itens de receita e despesa
em categorias operacionais e no-operacionais, para fins de anlise.
Para aplicarmos esta tcnica de anlise, vamos considerar as seguintes hipteses como
verdadeiras:
a) vale o princpio da variabilidade dos custos; ou seja, certos custos variam,
com as oscilaes do volume de operaes da empresa;
b) possvel separar os componentes fixo e varivel de cada item de custo;
c) os custos fixos so constantes para qualquer nvel de produo e os custos
variveis alteram-se proporcionalmente ao volume de operao, expresso em
termos de uma medida comum da atividade da empresa;
d) as estimativas de receitas e custos so vlidas para um certo intervalo
significativo do volume de atividade;
e) o preo de venda permanece inalterado com a variao do volume de
produo;
f)
a relao entre custo e volume linear;
g) finalmente, as condies e polticas operacionais da empresa so constantes.

Da podemos dizer que a anlise do ponto de equilbrio mais aplicvel numa perspectiva de
curto prazo.
5.3.1 CUSTOS FIXOS, VARIVEIS E SEMIVARIVEIS (OU SEMIFIXOS)
A aplicao desta tcnica pressupe portanto a possibilidade de segregar corretamente os
diversos itens de custo segundo a sua variabilidade em relao ao volume de operao.
Definimos como custo fixo todo aquele item de custo ou despesa que no varia, em valor
total, com o volume de atividade ou operao. Portanto, o seu valor unitrio que varia com o
volume de operao. Essas relaes podem ser assim representadas, vindo a seguir um
grfico ilustrativo:
CFT = CF * Q = constante; logo
CF = CFT/Q
e CF (unitrio) cresce e decresce com as diminuies e os aumentos de Q, respectivamente.

J o custo varivel aquele que se altera em relao direta com as modificaes do volume
de atividade. Portanto, o custo varivel total (CVT) perfeitamente varivel, como o prprio
nome indica, e o custo varivel unitrio constante.
H ainda itens de custo que denominamos semifixos ou semivariveis, cujo comportamento
apresenta caractersticas de ambas as categorias. Assim, devemos isolar, em cada item, o que
chamamos de componente fixo (a parte que no varia, em valor, com o volume), e a parte
varivel.
CT = a + bQ
Onde
CT = custo total
Q = volume de operao
a = componente fixo
b = componente varivel
Vejamos a representao grfica de custo fixo e varivel:

Custo ($)
Custo ($)
CVT
CFT
Q
5.3.2 FRMULA DO PONTO DE EQUILBRIO DAS OPERAES

Como vimos no incio deste item, o ponto de equilbrio das operaes de uma empresa
aquele volume de atividade ao qual o resultado operacional nulo, porque a receita
operacional igual s despesas operacionais.
Usaremos os seguintes smbolos:
p = preo unitrio de venda
Q = volume de produo e venda (unidades)
CV = custo varivel unitrio
CF = custo fixo total
Conseqentemente, teremos:
p * Q = receita total
CV * Q = custo varivel total
CV * Q + CF = custo total
No ponto de equilbrio, devemos ter receita = custo total, ou seja, resultado operacional igual a
zero. Assim:
p * Q = CV*Q + CF
p * Q CV*Q = CF
Q (p CV) = CF
Q=
CF
(p CV)
A equao acima fornece-nos o ponto de resultado operacional igual a zero, ou ponto de

equilbrio das operaes. O ponto de equilbrio global a situao em que as receitas de
vendas se igualam aos custos totais, operacionais e financeiros, apresentando um LAIR
lucro antes do imposto de renda nulo.
No caso de fazermos uma anlise para toda a empresa, devemos substituir esta equao por
uma outra:
PE =
CF
1 CV
p
onde PE o ponto de equilbrio em termos de valor de venda da produo, CF o custo fixo

total da empresa e (CV/p) uma mdia da relao entre custo varivel unitrio e preo de
venda de todos os produtos, visto serem diferentes. Trata-se de uma mdia ponderada, pela
participao de cada produto ou servio no faturamento total da empresa.
Ponto de Equilibro de produtos com MC diferentes

O princpio bsico para se chegar ao ponto de equilbrio de produtos com
margens de contribuio diferentes no varia muito das frmulas j apresentadas,
o que talvez possa gerar um pouco mais de trabalho, por causa das ponderaes
que devero ser feitas entre os vrios produtos com volume e margens de
contribuio diferentes.
Vejamos, na Cia. Colibri Azul, fabricante dos produtos Asa 1 e Asa 2,
projetou os seguintes dados para o ms:
Itens
produto Asa
1
R$ 2,00 /u
40%
50 u
produto Asa 2
TOTAL
preo de venda unitrio

R$ 3,00 /u
Margem de contribuio
50%
volume
de
vendas
30 u
80 u
previsto
custo fixo do perodo
-.-.60,00
As frmulas j vistas, para clculo do ponto de equilbrio de um nico
produto, principalmente para determinao das unidades mnimas necessrias de
vendas, so:
QEg = Ft / mc;
REg = Ft / (1-k), ou Ft / % da mc
Para calcularmos do ponto de equilbrio, ou o volume mnimo de vendas que

uma empresa precisa realizar para no incorrer em prejuzo nem realizar lucro,
dever observar o seguinte esquema, com ponderao de dados:
1. Receita de equilbrio global de produtos com margens de contrib.
diferentes (mix):
REG mix = { Ft / [( pmc x p x q) / (p x q)]}
entende-se por:
Ft = custos fixos
= somatria
pmc = proporo da mc por produto
p = preo unitrio do produto
q = quantidade vendida(ou prevista de vender)
Na Cia Colibri Azul =
Reg mix =
Reg mix
60,00
(0,40 x 2,00 x 50) + (0,50 x 3,00 x 30)
(2,00 x 50) + (3,00 x 30)
= 134,00 ufs
Esse valor fica assim distribudo:

Produto
Mix
de % de participao
venda
asa 1
50 x 2,00
100,00 52,6%
asa 2
30 x 3,00
90,00 47,4%
Totais
190,00 100%
REGmix=
Ft
%mc x p x q
p x q
REg mix
preo
QEg mix
70,00
64,00
134,00
2,00
3,00
35 unid
21 unid
56 unid
(100/190 = 52,6%.. 90/190=47,4%), logo 52,6% de 134,00 = 70,00...47,4%

de 134,00 = 64,00)
2. Quantidade de equilbrio de produtos com mc diferentes (mix) =

QEg mix= {Ft / [(mc x q) / q]}
Na Cia Colibri Azul,
QEg =
60,00
(0,80 x 50) + (1,50 x 30)
50 + 30
QEg = 56 unidades.
Ft
QEGmix=
mc x q
q
Esse valor fica assim distribudo:

Produto
% de participao
quantidade
de
equilbrio
asa 1
50 u = 62,5%
35 unidades
asa 2
30 u = 37,5%
21 unidades
Totais
80 u = 100%
56 unidades
(50/80=62,5%..... 30/80=37,5%... logo, 62,5% de 56 = 35 unidades ...
37,5% de 56 = 21 unid.
DEMONSTRAO DO RESULTADO
Vendas
no
ponto
de
equilbrio
asa 1
asa 2
Total
(-) custos variveis
asa 1
asa 2
Total
(=) margem de contribuio
asa 1
asa 2
Total
(-) custos fixos
Resultado do exerccio
70,00
64,00
134,00
52,6%
47,4%
100%
42,00
32,00
74,00
60% de V
40% de V
55%
28,00
32,00
60,00
60,00
-0-
40% de V
50% de V
45%
45%
-0-
Com o uso de ponderao e participao de cada produto no "mix" das

vendas (projetadas, se for o caso), chegou-se s vendas mnimas necessrias
(ponto de equilbrio por produto) para que o resultado seja nulo.
Esta anlise, apesar de aparente arbitrariedade provocada pelos rateios dos
custos fixos, poder servir de subsdio para decises de preos, vendas e de lucros
da empresa.
Obs. Uma restrio para o uso da anlise do ponto de equilbrio de produtos
com margens de contribuio diferentes a de que, para se tomar qualquer
deciso, no poderemos nos basear somente nas informaes propiciadas por este
mtodo, mas deveremos considerar tambm o ponto de equilbrio em valores
globais da empresa, que elaborado com base no "mix" da
5.4 Alavancagem Operacional

Conceito: podemos definir a alavancagem operacional como sendo a variao do resultado
operacional permitida por uma alterao do volume de operao (produto e venda) da
empresa.
Esse fenmeno ocorre porque h custos fixos na estrutura de custos da empresa, ou seja,
qualquer variao do volume provoca alterao de receita, porque se se vende mais (ou
menos) ao mesmo preo unitrio, os custos ditos variveis tambm acompanham o volume,
mas o mesmo no ocorre com alguns custos, que so constantes. Portanto, a alavancagem
operacional existe porque h custos fixos. Quanto maior for a participao destes custos no
total, maior ser a variao proporcional do resultado operacional, dada uma alterao do
volume.
5.4.1 AVALIAO DO EFEITO DA ALAVANCAGEM OPERACIONAL
A magnitude do efeito dessa alterao do volume sobre o resultado operacional feita com
base no grau de alavancagem operacional. o quociente entre a variao do resultado
operacional e a variao do volume de produo e venda:
Var. % do Res. Oper.
Var. % do volume
Grau de alavancagem operacional
Devemos lembrar que o resultado operacional a diferena entre receita operacional e custo
operacional, e que representamos o volume por Q:
Res. Oper. = Q (p CV) CF
Portanto, queremos calcular:
[ Q (p CV) CF]
[ Q (p CV) CF]
Q
Q
= grau de alavancagem operacional
Ora, CF constante ( CF = 0), e [Q (p CV) CF)] na verdade igual a Q (p CV).

Portanto temos:
Q (p CV)
[Q(p CV) CF]
Q
Q
Grau de alavancagem operacional
Podemos simplificar a equao eliminando Q (a variao do volume), ficando com:

Q (p CV)
Q (p CV) CF
grau de alavancagem operacional
Isso na verdade equivale a:

Margem de contribuio
grau de alavancagem operacional
Exemplo: imaginemos uma empresa na seguinte situao:

Preo de venda: $12,00 por unidade
Capacidade de Produo: 300.000 unidades
Custos associados ao produto (ao volume de 200.000 unidades):
Fixos
Variveis
Matria prima direta
$800.000,00
Mo de obra direta
$500.000,00
Custos indiretos de produo

Despesas administrativas
Despesas de venda
Total
$100.000,00
$150.000,00
$ 50.000,00
$300.000,00
$200.000,00
$ 50.000,00
$250.000,00
$1.800.000,00
Portanto, p = $12,00 e CV = $9,00 ($1.800.000,00/200.000) e ainda, CF = $300.000,00.

Vamos verificar o grau de alavancagem operacional desta empresa:
200.000 ($12,00 - $9,00)
200.000 ($12,00 - $9,00) 300.000,00
2,0
Ou seja, dado um aumento de 10% do volume, haver um aumento de 20% do resultado

operacional, a partir de 200.000 unidades. Isso pode ser assim comprovado:
Novo volume de produo e venda: 220.000 unidades
Clculo do resultado operacional:
Receita total ($12,00 x 220.000 unidades)
=
$2.640.000,00
Custos:
Fixos
$300.000,00
Variveis
$1.980.000,00
$2.280.000,00
$360.000,00
Como vimos, o resultado operacional a 200.000 unidades era de $300.000,00. O novo lucro
de $360.000,00, ou seja, 20% superior ao nvel original.

34. Suponha que a Guaba Posters, um pequeno varejista de posters, tenha custos
operacionais fixos de R$3.000,00, que seu preo de venda por unidade (poster) seja de
R$15,00, e seus custos operacionais variveis sejam de R$10,00 por unidade. De quantas
unidades, aproximadamente, o ponto de equilbrio da empresa?
(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
600
3.000
zero
200
300
35. A Pedroso Ltda est realizando um estudo de viabilidade econmica para Aloha Surf Ltda.,
uma pequena fbrica de pranchas de surf. Para tal, determinou o custo fixo anual de operao
da fbrica em $1.500.000 e um custo unitrio varivel de $100. A Aloha pretende vender suas
pranchas a um preo unitrio de $200. De quantas unidades deve ser o ponto de equilbrio
(produo em que a receita total igual ao custo total) anual da fbrica?
36. A PAE vendeu recentemente 100.000 unidades a $8,50 cada; seus custos operacionais
variveis so de $4,5 por unidade e seus custos operacionais fixos so de $200.000. Despesas
de juros anuais totalizam $80.000. A que nvel de vendas (em unidades) a empresa encontrar
seu ponto de equilbrio operacional?
37. A anlise do ponto de equilbrio (anlise custo-volume-lucro) permite tanto determinar o
nvel de operao que uma empresa precisa manter para cobrir todos os seus custos
operacionais, quanto avaliar a lucratividade associada a vrios nveis de venda. O referido
ponto de equilbrio operacional definido quando o (a):
a)
b)
c)
d)
e)
custo fixo operacional = zero

lucro lquido = zero
lucro antes do imposto de renda = zero
lucro antes de juros e imposto de renda = zero
margem de contribuio = zero
38. O grfico cartesiano abaixo a imagem geomtrica da relao CUSTO x VOLUME x

LUCRO das operaes de uma empresa. Interprete-o a fim de responder s questes A, B e C.
Receita total
Custo total
Custo de equilbrio
Custo fixo
E
F
A) O ponto de equilbrio entre a receita e os custos, em reais e em quantidades, est

representado pelo(s) segmento(s):
a)
b)
c)
d)
e)
DC do eixo das ordenadas

ED do eixo das ordenadas
CB e BA do eixo das ordenadas
ED e DC do eixo das ordenadas
ED e DC do eixo das ordenadas; e EF do eixo das abcissas.
B) O(s) segmento(s) do eixo das ordenadas que representa(m) no grfico, o lucro para a
quantidade vendida G, expresso em reais, :
a) BA
b) CB
c) DC
d) ED
e) ED, DC, CB, BA
C) A Margem de Segurana com que uma empresa opera funo do montante de receita
que ela pode perder at atingir o ponto de equilbrio. Assim, na situao indicada pelo
grfico, a Margem de Segurana est representada, em valores de receita, pelo(s)
segmento(s) do eixo das ordenadas:
a) CB
b) DC
c) ED
d) CB e BA
e) ED e DC
39. A Telefones Brasileiros S/A est estudando a instalao de uma nova fbrica no Brasil.
Para esta deciso, foram levantados a receita e os custos totais em funo da quantidade de
aparelhos, para dois tipos de sistema de produo. O grfico, a seguir, representa esse
levantamento.
Custos Totais
Em clulas de
produo
R$
Receita
1.500.000
Custos totais
Em linha de
Montagem
automatizada
1.400.000
1.200.000
1.000.000
600.000
100.000
140.000
210.000
Quantidade produzida
e/ou vendida
Tendo em vista que o Departamento de Vendas levantou um mercado de 350.000 unidades j

no primeiro ano, que tipo de sistema de produo voc recomenda e qual o seu ponto de
equilbrio?
a)
b)
c)
d)
e)
clulas de produo: 100.000

linha automatizada: 140.000
linha automatizada: 210.000
40. Uma empresa Z, com ativo de $20.000, possua endividamento financeiro de $15.000
sobre o qual pagou despesas financeiras no valor de $1.500. Considerando que esta empresa
teve um lucro antes da despesa financeira de $3.000, sua alavancagem financeira seria de
quantas vezes?
a)
b)
c)
d)
e)
1,5 vezes
2,0 vezes
2,5 vezes
3,0 vezes
3,5 vezes
41. As estruturas patrimoniais abaixo referem-se s questes A a E.

Balano Patrimonial da Cia ALPHA
Circulante 1200
Circulante 1200
Permanente 2.800 Exigvel a longo prazo

600
Patrimnio lquido
2.200
Balano Patrimonial da Cia BETA
Circulante 1700
Circulante 900
Permanente 2.300 Exigvel a longo prazo

700
Patrimnio lquido
2.400
As frmulas a seguir servem para balizar as respostas das questes de A a E
ICP (Imobilizado do Capital Prprio) = Ativo Permanente Imobilizado / Patrimnio Lquido
MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) = Ativo Total / Patrimnio Lquido
QLG (Quociente de Liquidez Geral) = (Ativo Circulante + Ativo Realizvel a Longo Prazo) /
(Passivo Circulante + Passivo Exigvel a Longo Prazo)
RSA (Taxa de Retorno sobre o Ativo) = Lucro Lquido / Ativo Total
EG (Endividamento Geral) = Passivo Exigvel / Ativo Total
Questo A
Considerando as estratgias de financiamento e investimentos em capital de giro, adotadas
pelas companhias ALPHA e BETA, podemos afirmar que:
(A) a da Cia. ALPHA mais agressiva, pois a imobilizao de seu Capital Prprio menor
do que 1.
(B) A da Cia. ALPHA mais agressiva, pois seu grau de insolvncia tcnica elevado.
(C) A da Cia. BETA mais conservadora, pois seu multiplicador de alavancagem
financeira menor do que 3.
(D) Ambas so igualmente agressivas.
(E) Ambas so igualmente conservadoras.
Questo B
Considere que voc um investidor e est ciente da relao existente entre as aplicaes de
risco e o retorno desejado destas. Uma vez que se trata de duas indstrias de mesmo ramo de
atividade, qual das companhias apresenta maior potencial de retorno de investimento?
(A)
(B)
(C)
(D)
(E)
ALPHA, porque seu capital circulante lquido menor.

ALPHA, porque seu exigvel a longo prazo menor.
BETA, porque seu capital circulante lquido maior.
BETA, porque seu ativo permanente menor.
Ambas apresentam o mesmo potencial de lucratividade.
Questo C
O Passivo Circulante da Cia. ALPHA inclui um emprstimo bancrio de R$200,00 com 360
dias de prazo e juros de 12% ao ano (a Cia. BETA no apresenta emprstimo bancrio em seu
passivo circulante). Sobre as demais contas do passivo circulante das duas empresas no
incidem juros explcitos, e sobre os financiamentos de longo prazo incidem juros de 20% ao
ano. de 18% ao ano o atual custo de oportunidade arbitrado pelo mercado sobre o
Patrimnio Lquido das empresas. Considerando os custos citados, podemos afirmar que o
custo financeiro anual dos ativos da Cia. BETA , em reais, superior ao da Cia. ALPHA em:
(A)
(B)
(C)
(D)
(E)
24,00
26,00
28,00
30,00
32,00
Questo D
Considerando que a Cia ALPHA obteve, no exerccio financeiro de que trata a estrutura
patrimonial apresentada, retorno de 9,09% sobre o patrimnio lquido, resultante do produto do
MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) pela Taxa de Retorno sobre o Ativo, esta Taxa
(RSA) da Cia. ALPHA foi de:
(A)
(B)
(C)
(D)
(E)
5%
6%
7%
8%
9%
Questo E
Com base nas respectivas estruturas patrimoniais, conclui-se que o percentual de
endividamento geral da Cia. ALPHA excede o da Cia BETA em:
(A)
(B)
(C)
(D)
(E)
1%
2%
3%
4%
5%
42. A empresa XXX produz um s produto e possui a seguinte estrutura de preo e custo
preo de venda por unidade:
custos variveis por unidade:
custos fixos totais:
$200
$140
$120.000
Qual dever ser o volume de vendas, em unidades, que ir produzir um lucro antes dos juros e
do imposto de renda (lucro operacional) de 20% das vendas?
a)
b)
c)
d)
e)
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
43. Voc quer montar uma casa de sucos em Porto de Galinhas para funcionar durante o
prximo vero (janeiro e fevereiro). Voc planeja vender os sucos por $2,00 e acredita que
gastar em frutas 40% por suco. Voc ainda far sanduches diet e vender por $2,00,
gastando $1,00 em ingredientes. Voc contratar dois funcionrios por $260,00 cada (encargos
includos) e pagar $440,00 de aluguel do ponto (taxa da prefeitura includa). As demais
despesas mensais esto na faixa de $420,00. Pergunta-se:
a) se a cada trs clientes de suco um comprar um sanduche, qual ser o ponto de
equilbrio operacional?
b) Caso voc tenha que fazer um investimento inicial de $2.000 (em dezembro) em
instalaes e equipamentos diversos, e acredita ter uma receita duas vezes maior que
o ponto de equilbrio (mantendo-se as participaes de cada produto constantes), voc
acredita que tira o seu investimento (VPL), caso o banco lhe empreste o dinheiro a 3%
ao ms? Responda com clculos.
44. Uma indstria produz e vende apenas dois tipos de lancheira. A do tipo exportao,
apresenta uma contribuio unitria de $30,00 e a do tipo nacional, de $50,00. Os custos fixos
totalizam $2.100.000 por ms, rateados de acordo com a margem de contribuio total, de
cada tipo de produto. A indstria tem vendido seus produtos conjuntamente, nas seguintes
quantidades mensais:
Lancheira tipo exportao 70.000 unidades.
Lancheira tipo nacional 42.000 unidades.
Considerando-se os dados acima, o ponto de equilbrio de cada produto :
a) lancheira tipo exportao: 14.000 unidades
lancheira tipo nacional: 14.000 unidades
b) lancheira tipo exportao: 8.750 unidades
c) lancheira tipo exportao: 21.000 unidades
d)
lancheira tipo exportao: 35.000 unidades

45. Na produo de 100.000 unidades de um produto X, so incorridos custos variveis de

$1.500.000, sendo os custos fixos de $900.000 e o preo unitrio de venda de $25,00. Indique
o ponto de equilbrio.
a)
b)
c)
d)
120.000 unidades
90.000 unidades
60.000 unidades
50.000 unidades
MDULO VI ADMINISTRAO DAS DISPONIBILIDADES

6.1 Introduo: Razes para a manuteno de disponibilidades
A administrao eficiente do caixa (disponibilidades) contribui significativamente para a
maximizao do lucro das empresas. Quando a rea de Tesouraria recebe ou paga,
geralmente, as decises que geram os fluxos financeiros j foram tomadas anteriormente por
administradores de outras reas, restando pouca coisa que o tesoureiro possa fazer para influir
sobre esses fluxos financeiros.
O tesoureiro, que o executivo responsvel pela administrao do caixa, deve ter uma viso
integrada do fluxo de caixa de sua empresa e interagir preventivamente junto a reas
geradoras de recebimentos e de pagamentos.
As disponibilidades compreendem o numerrio mantido em caixa, os saldos bancrios
de livre movimentao e as aplicaes financeiras de liquidez imediata.
Se as disponibilidades forem mantidas em nveis muito baixos, haver o comprometimento da
capacidade de solvncia da empresa. Por outro lado, o excesso de disponibilidades prejudica
a rentabilidade. A administrao das disponibilidades buscar um equilbrio entre tais
extremos, mas esta no uma tarefa fcil devido dinmica e aos descompassos dos fluxos
de pagamentos e recebimentos.
As sobras de caixa de curtssimo prazo costumam ser aplicadas em fundos de investimento.
Entretanto, a alta carga de tributos sobre estas aplicaes tem que ser muito bem analisada
para verificar a viabilidade da aplicao, dependendo do prazo (IR imposto de renda; CPMF;
IOF).
Em certas ocasies, as empresas podem dispor de elevados montantes de recursos com
utilizao futura j programada. Tais recursos poderiam provir da integralizao de capital ou
das operaes normais e destinarem-se, por exemplo, aquisio de novos ativos fixos ou
liquidao de um emprstimo. Enquanto aguardam sua utilizao definitiva, esses recursos
so mantidos sob a forma de aplicaes existentes no mercado financeiro.
Os princpios de administrao financeira pressupem que a maximizao da rentabilidade
deva ser alcanada atravs das atividades operacionais e no com aplicaes financeiras de
alto risco. Deste modo, devem ser evitadas as tentaes de aplicar recursos excedentes em
estoques especulativos, na compra de ouro, etc, pois a empresa poder sofrer enormes perdas
com essas operaes em funo das flutuaes dos preos de mercado. Os indivduos
podem jogar com seu dinheiro em operaes altamente especulativas. s empresas
cabe exclusivamente administrar seus recursos com eficcia.
Quanto dever ser desembolsado nas prximas semanas ou meses pode ser determinado
com certa preciso que s no absoluta devido possibilidade de ocorrerem eventos
aleatrios. A grande incerteza reside no comportamento das entradas de numerrio resultantes
das vendas a vista, da cobrana de duplicatas, etc.
Deste modo, so deliberadamente mantidas disponibilidades para:
a) atender aos pagamentos programados para o curso normal das atividades (motivo
transao); e
b) formar uma reserva de segurana para enfrentar eventuais imprevistos (motivo
precauo).
A esses motivos poderamos acrescentar outros de natureza involuntria, relacionados com a
existncia de numerrio em trnsito (float). comum os saldos bancrios serem maiores do
que aqueles registrados na empresa, e isto pode decorrer dos seguintes fatos:
cheques emitidos pela empresa ainda no descontados ou depositados pelos
favorecidos em suas contas bancrias;
existncia de defasagem entre o momento em que um crdito lanado pelo banco

na conta da empresa e o dia em que ela toma conhecimento disto atravs do aviso de
lanamento.
Outro motivo refere-se exigncia feita pelos bancos para que sejam mantidos saldos
mnimos paralisados nas contas a ttulo de reciprocidade pelos servios prestados e pelos
emprstimos concedidos.
Geralmente o estoque exerce forte impacto no caixa. Se for comprado a vista, o impacto
imediato; se for comprado a prazo, o impacto ocorre na data de pagamento da duplicata,
alguns dias (ou alguns meses) depois da compra.
Pelo regime de competncia, as compras e vendas so registradas nas datas de sua
realizao. As contas a receber (originadas pelas vendas a prazo) e estoques (originadas pelas
compras a vista ou a prazo), enquanto estiverem registrados como tais, esto consumindo
recursos financeiros, o que significa que esto gerando custos financeiros. As contas a pagar
(originadas pelas compras a prazo e obrigaes fiscais e trabalhistas) fornecem recursos para
financiar os ativos operacionais.
Uma das mais importantes funes do tesoureiro assegurar o equilbrio financeiro da
empresa, coordenando eficazmente as atividades de compras, estocagem e vendas.
6.2 Funes de Tesouraria
A seguir esto relacionadas as principais funes de Tesouraria, seguidas das respectivas
atividades. Por exemplo, a atividade elaborar projeo de fluxo de caixa faz parte da funo
de planejamento financeiro.
PLANEJAMENTO FINANCEIRO
- Elaborar projeo de fluxo de caixa;
- Analisar estrutura de capital e propor alternativas de financiamento;
- Estabelecer poltica de aplicao financeira;
- Estabelecer poltica de financiamento de capital de giro.
ADMINISTRAO DO FLUXO DE CAIXA
- Controlar os recursos disponveis em bancos e em caixa;
- Elaborar e analisar a Demonstrao do Fluxo de Caixa Realizado;
- Fazer conciliao bancria;
- Planejar e executar aes para suprir insuficincias de caixa;
- Planejar e executar aes para maximizar as sobras de caixa;
- Analisar alternativas de financiamento de capital de giro;
- Analisar antecipaes de recebimentos e pagamentos.
NEGOCIAO E CONTROLE DE APLICAES FINANCEIRAS
- Analisar os aspectos legais e financeiros das aplicaes financeiras;
- Negociar e controlar as aplicaes financeiras;
- Controlar e analisar a rentabilidade das aplicaes financeiras.
NEGOCIAO E CONTROLE DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS
- Analisar os aspectos legais e financeiros das modalidades de emprstimos e
financiamentos;
- Negociar linhas de crdito com instituies financeiras;
- Negociar e controlar emprstimos e financiamentos bancrios;
- Negociar e controlar operaes de leasing;
- Controlar e analisar os custos de emprstimos e financiamentos.
NEGOCIAO E CONTROLE DE GARANTIAS E SEGUROS

- Negociar linhas de crdito para fianas bancrias e seguros-garantia;
- Controlar os instrumentos de garantia entregues a terceiros;
- Negociar comisses de fianas bancrias e prmios de seguros;
- Analisar, controlar e manter a guarda dos instrumentos de garantia recebidos de
fornecedores.
ADMINISTRAO DE RISCOS DE FLUTUAO DE PREOS E TAXAS
- Avaliar a necessidade de fazer operaes de hedge contra flutuao de preos e taxas
de juros e cmbio;
- Analisar alternativas e custos de hedge;
- Propor ao rgo competente a realizao, ou no, de operaes de hedge;
- Negociar e controlar operaes de hedge.
OPERAES DE CMBIO
- Controlar operaes financeiras em moeda estrangeira;
- Registrar operaes financeiras em moeda estrangeira no Banco Central;
- Fazer fechamento de cmbio das operaes de exportao e importao;
- Negociar taxas de fechamento de cmbio;
- Providenciar remessas de numerrios ao exterior.
CRDITO E COBRANA
- Analisar os cadastros dos clientes para concesso de crditos;
- Cobrar e receber as duplicatas nos respectivos vencimentos;
- Cobrar e receber saques de exportao;
- Controlar as duplicatas em carteira e em cobrana bancria;
- Controlar eventos financeiros contratuais.
CONTAS A PAGAR
- Estabelecer polticas de pagamentos;
- Controlar adiantamentos a fornecedores;
- Controlar abatimentos e devolues de mercadorias;
- Controlar cobranas bancrias e cobranas em carteira;
- Liberar duplicatas para pagamento.
6.3 Sistemas Integrados de Administrao de Caixa
O sistema de tesouraria, propriamente dito, composto de vrios sistemas ou subsistemas,
conforme observamos na figura abaixo. Geralmente, o sistema de contas a pagar e o sistema
de contas a receber esto ligados ao sistema de tesouraria por meio de interfaces. A tendncia
moderna a construo de sistemas integrados, em que so considerados os processos e
no as funes, como nos sistemas tradicionais.
Sistema de
Contas a
pagar
Sistema de
Controle do
Fluxo de caixa
Sistema de
Contas a
receber
Sistema de
Previso de fluxo
de caixa
Sistema de
controle de
investimentos
financeiros
Sistema de
contabilidade e
oramentos
Com exceo de operaes puramente financeiras, recomendvel que todos os valores a

receber transitem pelo sistema de contas a receber e todos os valores a pagar pelo sistema de
contas a pagar.
Direta ou indiretamente, todas as reas da empresa mantm algum tipo de vnculo com a rea
de Tesouraria. Se numa empresa existem as reas industrial, comercial e administrativa, todas
elas so fornecedoras de dados e informaes para a elaborao do importante instrumento
de gesto financeira: a previso do fluxo de caixa. Quase todos os atos praticados por outras
reas acabam transformando-se em contas a receber ou em contas a pagar. E,
conseqentemente, todos os valores a receber ou a pagar transitam, obrigatoriamente, pela
Tesouraria.
6.4 Concentrao de Saldos
Como vimos acima, podem ser considerados como elementos de caixa (disponibilidades),
alm dos recursos monetrios (numerrios e depsitos bancrios vista conta corrente), as
aplicaes financeiras de liquidez imediata. Os recursos monetrios no produzem nenhum
rendimento direto (no Brasil) e, geralmente, as aplicaes de liquidez imediata produzem
rendimentos menores do que aplicaes de prazos mais longos. Por essas razes, o saldo de
caixa deve ser mantido o mais baixo possvel.
At meados da dcada de 90, com altas taxas de inflao, a sobrevivncia das empresas
dependia fortemente da eficincia da administrao do caixa, pois qualquer recurso no
remunerado era depreciado significativamente de um dia para outro. Esses fatores fizeram
com que o mercado financeiro criasse instrumentos financeiros que minimizavam as perdas
por depreciao da moeda, tais como contas remuneradas e aplicaes remuneradas de
curtssimo prazo. Alguns desses instrumentos financeiros continuam existindo, mesmo com a
estabilizao da taxa de inflao em nveis internacionais.
As empresas precisam manter o saldo de caixa, basicamente, para atender s seguintes
necessidades:
-
pagamentos de transaes geradas pelas atividades operacionais como matriasprimas, servios profissionais e salrios;
amortizao de emprstimos e financiamentos (transaes) ;
desembolsos para investimentos permanentes (transaes) ;
pagamentos de eventos no previstos (precaues);
reciprocidades em saldo mdio exigido pelos bancos (precaues).
Portanto, se pudermos reduzir o nvel do nosso saldo de caixa, poderemos aplicar esse
dinheiro em qualquer outro setor da empresa ou, se isto no nos permitir um retorno
adequado, deveremos devolver aos proprietrios este excesso de recursos para seu
prprio uso. Nosso objetivo minimizar o nvel de caixa, sem que, ao mesmo tempo,
ponhamos em risco nossa capacidade de saldar contas no seu vencimento.
6.4.1 DISCREPNCIAS PREVISVEIS ENTRE A ENTRADA E A SADA DE CAIXA
Provavelmente, uma grande parte do nosso saldo de caixa mantido de modo a funcionar
como um amortecedor nos perodos em que sabemos que os recursos sairo do caixa mais
rapidamente do que entraro. Estas discrepncias podem ocorrer durante intervalos curtos ou,
ento, em perodos mais longos.
Quando for provvel a continuao de nossas insuficincias liquidas de caixa durante perodos
mais longos, torna-se discutvel se deveremos manter saldos ociosos de caixa suficientemente
grandes para absorver essas faltas, ou obter emprstimos dos recursos necessrios.
Um exemplo bastante caracterstico encontra-se na acumulao de estoques, efetuada antes
de um impulso sazonal nas vendas. As sadas de caixa ocorrem para pagamentos de salrios,
matrias-primas e despesas operacionais, mas este fluxo no ser compensado a no ser
quando terminarmos de cobrar os valores a receber que esto ainda por ser gerados. Embora
algumas empresas mantenham saldos de caixa suficientemente grandes para financiar essas
diferenas estacionais entre os fluxos de sada e entrada, duvidosa a convenincia do

emprego deste mtodo de financiamento de acumulaes de inventrio e ttulos a receber.
Deveremos comparar o custo do levantamento de emprstimo com o rendimento que poder
ser obtido mediante a utilizao desses saldos de caixa em finalidades.
6.4.2 DISCREPNCIAS POSSVEIS ENTRE A ENTRADA E A SADA DE CAIXA
Riscos provenientes de greves, inundaes, falncias de clientes, etc. afetam qualquer
empresa. Como tais acontecimentos poderiam interromper a nossa entrada de caixa ou
provocar uma sada repentina, necessrio conservar uma determinada parcela de saldo de
caixa para atender discrepncias desta natureza. Embora no possamos determinar, com
preciso, os montantes necessrios, poderemos considerar o numerrio mantido com tal
finalidade, como uma forma de seguro.
6.4.3 DISPONIBILIDADE DE OUTRAS FONTES DE RECURSOS
O volume do saldo de caixa mantido para compensar tanto os fluxos previsveis como os
imprevisveis do nosso reservatrio de caixa dependero, em parte, da disponibilidade de
outras fontes de recursos. Os proprietrios podero possuir recursos prontamente disponveis.
Possivelmente poderemos obter recursos imediatos de nosso banco ou companhia financeira
comercial. Quanto melhor for a nossa posio de crdito, menor ser o volume de caixa de
que necessitaremos. Em certo sentido, nossa posio de crdito nos habilita a transferir parte
do nosso problema de liquidez para o banco ou outros credores.
Relaes com os bancos
O nvel do nosso saldo de caixa, conforme vimos, depende, em parte, do nmero de bancos
que mantemos depsitos e do volume do depsito que julgamos ser necessrio para retribuir
os servios de cada banco. Enquanto uma pequena empresa normalmente mantm depsitos
em um nico banco, as grandes empresas, com filiais, precisam freqentemente, abrir contas
em muitos bancos por todo o pas.
A mesma ateno dispensada na seleo de um banco, como emprestador, deve ser
concedida sua escolha para efetuar depsitos. Dentre os fatores de maior importncia esto:
a condio financeira do banco, sua localizao, os servios que oferece e a capacidade
administrativa dos principais funcionrios.
Mesmo que no estejamos obtendo emprstimos de um banco, deveremos manter um saldo
suficientemente grande para poder retribuir os servios prestados. Tais servios incluiriam:
cobrana de contas; fornecimento de informaes de crdito; desconto de cheques...
6.5 Acelerao de Recebimentos (Adiantamento a Fornecedores)
Uma vez que veremos no prximo Mdulo: Administrao de contas a receber, toda a questo
de polticas de cobrana, vamos interpretar este item 7.5 como sendo a acelerao de
recebimentos por parte dos fornecedores da empresa, ou seja, a necessidade da empresa
acelerar o pagamento a seus fornecedores.
Algumas vezes, as empresas precisam adiantar recursos para os fornecedores. Nesses casos,
devem ser exigidas do fornecedor garantias de que o bem ou o servio sero entregues nas
condies contratadas.
Adiantamento pode ser definido como um recurso financeiro entregue ao fornecedor sem que
haja o correspondente recebimento de material, equipamento ou servio.
As garantias podem ser representadas por diversos instrumentos: fiana bancria; segurogarantia; aval de pessoas idneas; ou ainda, garantias reais representadas por imveis,
principalmente.
6.6 Controle de Pagamento

O manuseio de numerrio deve se limitar ao mnimo necessrio, pois gera riscos de diversos
tipos. Na medida do possvel, os pagamentos a fornecedores e funcionrios devem ser feitos
por intermdio de cheques, crditos em conta bancria e DOCs (documentos de crdito).
Quando o pagamento feito por meio de DOC, deve ser preenchido o campo finalidade de
pagamento, pois facilita a comprovao do pagamento. Em casos de depsito ou crdito em
conta bancria, a comprovao de pagamento deve ser feita por meio de carta, recibo ou
duplicata quitada previamente, entregues, com a indicao do banco e do nmero de conta
bancria.
Todos os cheques emitidos pela Tesouraria devem ser nominais e podem ser cruzados com a
expresso vlido somente para depsito em conta do favorecido entre as linhas cruzadoras.
Em alguns casos, por medida de segurana pode ser declarada no verso do cheque a
finalidade do pagamento e assinado pelo(s) emitente(s). Esses procedimentos asseguram que
os pagamentos sejam feitos aos favorecidos. Os cheques cruzados podem ser recebidos
somente por bancos e esse procedimento facilitar a reconstituio de eventual documento de
quitao extraviado, pois o banco que acatar o depsito do cheque estar confirmando a
autenticidade do depositante, mesmo que o cheque depositado no seja endossado pelo
favorecido.
O objetivo continua sendo o de preservar o maior nvel de liquidez possvel, desde que no
haja prejuzos por manuteno de saldos excessivos. Do ponto de vista de uma boa
administrao de disponibilidades, devemos levar em conta os seguintes aspectos:
a) a liberao de recursos disponveis e exigidos para aplicaes aprovadas no pode ser
atrasada desnecessariamente. Isto no s tende a retardar a realizao de atividades teis
empresa, como representa perdas sobre os recursos ociosos. Uma vez feita uma requisio
devidamente aprovada, os fundos devem ser transferidos o mais rapidamente possvel;
b) os processos de pagamento devem incluir precaues contra desvios ou furtos (vide incio
do item quando falamos da necessidade dos cheques serem nominais...);
c) quando h a possibilidade de pagar alguma compra ou algum servio recebido com
desconto, deve ser utilizado integralmente o prazo correspondente, permanecendo os fundos
disposio da empresa pelo perodo mais longo possvel.
Por fim como j salientamos, uma boa administrao de disponibilidades, completa-se com o
uso adequado de fundos temporariamente ociosos em aplicaes que ofeream algum
rendimento.
O objetivo desse rendimento proporcionar certa proteo empresa contra a dupla perda
decorrente da inflao, que corri diretamente o valor do ativo em questo, e do custo de
oportunidade da manuteno de recursos sob a forma monetria pura.
6.7 Descontos para pagamento antecipado
Do ponto de vista da empresa que oferece o desconto, ele pode ser considerado como um
estmulo para maiores vendas, mas fundamental lembrar que mais importante do que isso
talvez seja a possibilidade de acelerar os recebimentos das vendas.
Economicamente a empresa ser beneficiada pelos descontos desde que ele seja,
obrigatoriamente, superior ao custo dos recursos que podem ser obtidos, no mercado
financeiro, pelos clientes da empresa. Se no fosse assim o desconto no funcionaria como
estmulo tanto a maiores vendas quanto a pagamentos mais rpidos.
6.8 Planejamento de Exigncia de Caixa

Segundo os estudiosos e doutrinadores da Contabilidade, o capital um fundo de valores ou
conjunto de bens, crditos e dbitos colocados disposio da empresa, com a finalidade de
gerar resultados econmicos.
O capital de uma empresa est todo investido no Ativo, com o objetivo de gerar retornos
adequados. Esse capital fornecido por terceiros e pelos acionistas ou scios. A parte dos
acionistas ou scios representada pelo Capital Prprio (Patrimnio Lquido). O capital de
terceiros encontra-se lanado nas contas do Passivo Circulante e do Passivo Exigvel a Longo
Prazo, em forma de financiamento tomado.
Portanto, o financiamento das atividades empresariais realizado mediante o emprego de
diferentes tipos de fundos obtidos externamente ou gerados no curso normal das operaes.
Uma classificao mais ampla divide esses fundos em duas categorias: capital prprio e
capital de terceiros.
A principal fonte externa de recursos prprios corresponde subscrio e integralizao de
aumentos de capital. Outros recursos prprios obtidos externamente poderiam originar-se do
recebimento de gio na emisso de aes. Os fundos prprios gerados internamente
decorrem da reteno do lucro lquido, registrada nas contas de Reservas de Lucro ou de
Lucros Acumulados.
As vendas de ativos e as redues nos nveis de estoques, contas a receber e outros ativos
possibilitam a liberao de recursos para outras finalidades. Nestes casos no teramos novas
fontes de financiamento, mas apenas uma realocao de fundos.
As fontes internas de recursos de terceiros correspondem a diversas obrigaes
decorrentes das atividades operacionais da empresa, tais como: salrios, contribuies sociais,
impostos, dividendos declarados etc. Cabe aqui ressaltar os seguintes aspectos:
-
os crditos dos empregados, diretores e acionistas representam recursos de terceiros,

pois se deve separar a empresa das pessoas que nela trabalham ou detenham
participao societria;
a partir do fato gerador e durante o prazo concedido para pagamento ou recolhimento,
os impostos, contribuies e outros compromissos so considerados recursos de
terceiros.
As fontes externas de recursos de terceiros podem ser geradas espontaneamente, como o

crdito concedido pelos fornecedores e os adiantamentos de clientes relativos a bens ou
servios encomendados.
As fontes externas de passivos onerosos so constitudas pelos emprstimos e
financiamentos contratados com instituies financeiras ou com outras pessoas jurdicas ou
pessoas fsicas. A colocao no mercado de capitais de ttulos de dvida emitidos pela
empresa (debntures) inclui-se nesta categoria.
Completando as fontes externas de capitais de terceiros, temos as operaes de
arrendamento mercantil (leasing) em que a empresa arrendatria detm a posse e o uso de
ativos fixos durante a maior parte de sua vida til, mas a propriedade da empresa
arrendadora.
Fontes internas
- Capital prprio
- Capital de terceiros
Fontes externas
- Capital prprio
- Capital de terceiros
1) Fontes internas capital prprio

- Resultado das operaes lucro retido
2) Fontes internas capital de terceiros
- Empregados e diretores salrios, honorrios e participaes estatutrias
- Governo impostos e contribuies
- Diversos contas a pagar; provises diversas; dividendos declarados, etc
3) Fontes externas capital prprio
- Acionistas subscrio de aes
4) Fontes externas capital de terceiros
- Empresas de leasing arrendamento de ativos fixos
- Instituies financeiras emprstimos e financiamentos
- Clientes adiantamentos sobre compras
- Fornecedores crdito mercantil
- Outras empresas e pessoas fsicas emprstimos diversos
CRITRIOS DE SELEO
Na determinao dos tipos de fundos a serem empregados no financiamento das atividades
empresariais devem ser considerados alguns princpios que muitas vezes so conflitantes.
Acima de tudo deve-ser ter em mente que cada empresa constitui um caso isolado e que a
importncia dos elementos envolvidos nestas decises varia em funo das condies da
economia, das perspectivas do ramo de negcios e da situao especfica da empresa.
A liberdade de ajustar a composio das fontes de financiamento restringida pela
disponibilidade dos vrios tipos de fundos procurados. Infelizmente, a empresa no consegue
obter todos os recursos de que necessita nas condies mais favorveis. Assim, muitas vezes
ter que recorrer a algumas fontes mais onerosas e at mesmo aceitar condies contratuais
que no vem de encontro s suas expectativas.
6.9 Adequao
Refere-se a compatibilidade dos prazos e de outras caractersticas das fontes de
financiamento com a natureza dos ativos. Os fundos precisam estar em harmonia com as
modalidades de ativos em que sero empregados.
Temos aqui uma regra geral: necessidades temporrias de recursos devem ser financiadas
com passivos circulantes e necessidades permanentes devem ser atendidas com recursos
prprios e dvidas de longo prazo. Utilizar recursos temporrios para investimentos
permanentes implicaria comprometer a liquidez da empresa. Financiar os ativos sazonais com
recursos permanentes envolver a manuteno de recursos ociosos durante certa parte do
ano, comprometendo a rentabilidade, conforme j visto.
6.10 Alavancagem financeira
Lembre-se do que vimos em mdulos anteriores: a utilizao de passivos onerosos na
composio das fontes de financiamento deve ser precedida de estudos aprofundados e
simulaes sobre os efeitos da alavancagem financeira no lucro por ao e no retorno do
capital prprio.
6.11 Maneabilidade
Refere-se a capacidade de ajustar as fontes de financiamento s alteraes substanciais das
necessidades de fundos. Vimos que as dvidas de curto prazo permitem rpido ajustamento
das fontes s variaes sazonais do ativo circulante. No mdio e longo prazos as
necessidades de recursos podem sofrer mudanas drsticas em termos de aumento ou
reduo dos valores investidos nos ativos. Por isso, as empresas precisam resguardar certa
flexibilidade de ao que lhes permita no futuro modificar a participao das diferentes fontes
de financiamento.
6.12 Tempestividade
A tempestividade ou timing,est relacionada maneabilidade e determinao da poca mais
oportuna para captar fundos adicionais atravs da contratao de emprstimos de longo prazo
ou do lanamento de novas aes.
preciso prever o comportamento futuro das taxas de juros e das bolsas de valores para
determinar se aguardamos mais algum tempo para iniciar um grande investimento ou se
devemos levantar os recursos imediatamente para aproveitar uma conjuntura favorvel,
mesmo que o projeto de investimento ainda esteja sendo detalhado. Esse senso de
oportunidade permitir que os recursos permanentes sejam captados nas melhores condies,
o que beneficiar a rentabilidade da empresa por longo perodo de tempo.
6.13 Investimento de Excedentes de Caixa
A natureza das atividades operacionais determina o perfil dos ativos das empresas. Nos
estabelecimentos comerciais destacam-se os estoques de mercadorias e as contas a receber
de clientes. Nas indstrias, os investimentos em bens de produo e outros ativos fixos
costumam exceder os fundos aplicados nos ativos circulantes. As empresas de transportes,
telecomunicaes, energia e outros servios pblicos apresentam predomnio absoluto das
imobilizaes tcnicas em seus ativos.
Os investimentos em ativos fixos baseiam-se em previses sobre o comportamento da
economia e normalmente envolvem vultosas somas de recursos. Esses investimentos podem
referir-se no s substituio de bens de capital obsoletos ou cuja manuteno esteja
tornando-se antieconmica, como tambm aquisio de novos bens e at mesmo
implementao de projetos de construo e instalao de unidades operacionais completas.
Tambm fazem parte desse conjunto de decises estratgicas os dispndios com pesquisa e
desenvolvimento de produtos e tecnologia.
As decises de investimento irradiam-se por toda economia, pois provocam novas
encomendas junto aos fornecedores, aumentam direta e indiretamente o nvel de empregos,
ampliam a oferta de bens e servios, e assim por diante. As empresas realizam esses
investimentos para preservar ou ampliar sua competitividade. Decises acertadas podem
assegurar uma confortvel posio no mercado durante muitos anos. Entretanto, se algo sair
errado, o volume de recursos envolvido poder comprometer irremediavelmente a liquidez e a
rentabilidade.
A importncia dessas decises requer um processo especfico para determinar onde, quando e
quanto investir.
Propostas de investimento
A distino entre gastos operacionais e gastos de capital pode ser feita em funo da durao
dos benefcios correspondentes, bem como dos valores envolvidos.
Compras de matria prima, salrios e diversas despesas so considerados como gastos
operacionais porque seus benefcios exaurem a curto prazo (at um ano).
Os gastos de capital correspondem a desembolsos ou comprometimento de recursos cujos
benefcios devero perdurar por mais de um ano.
Na prtica podem ocorrer excees. Por exemplo, gastos com propaganda e com treinamento
de pessoal podero trazer benefcios por perodos prolongados e, no entanto, costumam ser
considerados como gastos operacionais.
Alm das especificaes tcnicas, cronograma, justificativas, etc., cada proposta de gastos de
capital deve incluir todos os valores envolvidos com a sua implementao. Desse modo, um
projeto de implantao de nova linha de produo deve ser apresentado de forma integrada e
no subdividido em vrias propostas.
O valor do investimento determinar at que nvel hierrquico dever chegar a proposta para
obter a sua aprovao final. Muitas propostas podero ser aprovadas pelo Comit de
Investimentos, enquanto outras tero que ser submetidas ao Conselho de Administrao.
As propostas de gastos de capital envolvem:
-
benefcios no monetrios que sero apreciados subjetivamente;

aspectos monetrios que devem ser mensurados tecnicamente;
riscos que precisam ser avaliados da melhor forma possvel.
6.14 Relaes com os Bancos

A manuteno de um bom relacionamento bancrio constitui um aspecto primordial na
administrao das disponibilidades.
Os grandes bancos comerciais possuem centenas de agncias espalhadas pelo pas,
escritrios de representao no exterior e tm o apoio de outros bancos que so seus
correspondentes nas principais praas financeiras internacionais.
Operando com um banco comercial, a empresa conta tambm com o suporte das demais
instituies integrantes do conglomerado financeiro, tais como: banco de investimento,
financeira, arrendamento mercantil, crdito imobilirio, seguradora, corretora, distribuidora etc.
Vejamos alguns exemplos do que os conglomerados financeiros podem oferecer s
empresas.
Servios
-
movimentao de numerrio atravs de cheques e ordens de pagamento;

liquidao de contas e outros compromissos mediante dbito direto em conta corrente;
cobranas de duplicatas e de outros ttulos;
custdia de valores; prestao de avais e fianas; seguros;
corretagens de cmbio e de ttulos e valores mobilirios;
operaes de underwriting de aes e debntures, etc.
Aplicaes financeiras
-
depsitos a prazo, letras de cmbio e outros ttulos de renda fixa;

cadernetas de poupana (pessoa jurdica);
fundos de investimento;
aplicaes em ouro e em aes de outras empresas etc.
Emprstimos, financiamento e operaes de arrendamento mercantil

. para capital de giro
-
desconto de duplicatas e promissrias;

contratos de financiamento;
financiamento de impostos;
financiamento importao;
financiamento exportao;
financiamento s micro, pequenas e mdias empresas;
operaes de lease back (venda e simultneo arrendamento de bens).
. para capital de giro e/ou capital fixo

-
repasses de recursos externos

intermediao nos financiamentos de bancos estrangeiros contratados diretamente
com a empresa;
repasses de recursos oficiais (Banco Central do Brasil, Banco Nacional de
Desenvolvimento Econmico e Social, Caixa Econmica etc.).
. para capital fixo

-
contratos de financiamento;
operaes com o Finame (BNDES);
operaes de arrendamento de ativos fixos (leasing financeiro) etc.
Como vimos, uma das finalidades da gesto do caixa manter um saldo de caixa adequado
s suas atividades, em funo da incerteza associada aos fluxos de recebimentos e
pagamentos (principalmente recebimentos), pois caso esses fluxos fossem 100% realizveis
nas datas previstas, no haveria a necessidade de manter o saldo de caixa.
Tambm conforme j visto, na gesto do caixa importante conhecer a capacidade de
obteno de caixa a longo prazo da empresa. Conhecendo antecipadamente o limite mximo
de recursos financeiros que a empresa poder tomar emprestado de terceiros e do prprio
acionista, possvel planejar com maior eficcia a expanso do nvel de atividades e resolver
eventuais problemas de oscilaes nas disponibilidades de caixa.
As atividades da empresa devem ficar sempre dentro do limite da capacidade de obteno de
caixa da empresa. Ao exceder esse limite, a empresa poder enfrentar srias dificuldades
financeiras, comprometendo a continuidade de suas atividades.
Capacidade de gerao de caixa operacional
O simples aumento no saldo de caixa no significa que as atividades operacionais esto
gerando caixa. Para saber se a operao est gerando caixa, necessrio analisar o fluxo de
caixa, agrupando as atividades de acordo com sua natureza (a entrada pode ser derivada de
uma operao de financiamento, por exemplo).

46. No final de 19x7, a empresa XYZ apurou os seguintes dados econmico-financeiros:
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS
XYZ Valores em R$
19x7
Receita operacional
Custos e despesas operacionais
Imposto de renda
LUCRO LQUIDO
FLUXO DE CAIXA
XYZ Valores em R$
2.550
(1810)
(55)
(114)
571
19x7
Fluxo de caixa operacional

(-) dispndio de capital
(-) acrscimos ao capital de giro
FLUXO DE CAIXA TOTAL
840
595
268
(23)
Obs: Fluxo de caixa operacional reflete a diferena entre todas as entradas e sadas de caixa
provenientes das operaes da empresa.
Por que ocorrem diferenas entre os valores de lucro lquido e os de fluxo de caixa?
47. Uma empresa adquire 3.000 peas para a produo de telefones por ano, a R$4,00 cada.
Caso a empresa produzisse as peas, incorreria em custos fixos anuais adicionais de
R$4.000,00 e os custos variveis seriam de R$3,00 por pea. Quais seriam os custos de
comprar as peas e produzi-las respectivamente?
a) 10.000 e 13.000
b) 12.000 e 13.000
c) 13.000 e 12.000
d) 13.000 e 11.000
e) 12.000 e 10.000
48. A Joozinho Ltda recebeu em pagamento um ttulo de R$605,00 que vencer em dois
anos. No entanto, a empresa est precisando do dinheiro hoje para pagar uma despesa.
Trabalhando sempre com juros compostos e com custo de oportunidade de 10% ao ano, por
qual valor mnimo, em reais, dever vender hoje esse ttulo?
a) 500,00
b) 504,17
c) 550,00
d) 605,00
e) 665,50
49. Considere o seguinte Diagrama de Fluxo de Caixa, relativo a uma operao de desconto
de duplicatas realizada por uma empresa em um banco. Os ttulos negociados foram
resgatados na data de vencimento, sem atraso.
R$1.000
90 dias
R$90
R$1.000
Nas condies em que foi realizado o desconto, a taxa efetiva de juros pagos pela empresa foi
de:
a) 9,00%
b) 9,29%
c) 9,49%
d) 9,69%
e) 9,89%
MDULO VII ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER

7.1 Introduo
Vender a prazo implica conceder crdito aos clientes. A empresa entrega mercadorias ou
presta servios em certo momento e o cliente assume o compromisso de pagar o valor
correspondente em uma data futura.
Alm dos riscos de atrasos e de perdas por falta de pagamento, as vendas a prazo provocam
despesas adicionais com anlise de crdito e cobrana. Apesar desses riscos e custos,
verifica-se que parcela significativa das transaes comerciais realizada a crdito. Em suas
diversas modalidades, o crdito ao consumidor largamente utilizado pelo comrcio varejista.
Praticamente, todas as transaes realizadas entre as empresas, envolvendo mercadorias e
prestao de servios, esto assentadas no crdito comercial ou mercantil.
As empresas concedem crdito para ampliar seu nvel de operaes, obter ganhos de
escala, absorver melhor os custos fixos e, assim, maximizar a rentabilidade.
A concesso de prazo para pagamento favorece o escoamento da produo industrial,
aumenta o giro dos estoques do comrcio e permite s empresas prestadoras de servios
ampliarem suas atividades.
Os saldos das duplicatas a receber geralmente tm participao elevada no ativo circulante.
Deste modo, ao converter os estoques em duplicatas a receber, as empresas continuam
suportando os custos incidentes sobre os recursos investidos nas operaes.
As duplicatas a receber constituem um ativo de elevada liquidez porque podem ser
descontadas nos bancos comerciais ou servirem de garantia no levantamento de novos
emprstimos.
7.2 Volume de vendas e investimentos e Contas a receber
Causas da existncia de contas a receber
Na economia moderna a utilizao do crdito tanto como mtodo de venda e pagamento
quanto sob a forma de arma de concorrncia entre empresas um dos mecanismos mais
corriqueiros. No entanto, sempre importante compreender porque existe entre as empresas,
e quais so as suas formas.
Estamos analisando problemas de administrao financeira de uma empresa, e assim
devemos considerar a quem (pessoas e instituies) ela concede crdito.
Ao falarmos em contas a receber, estamos nos referindo a: contas correntes, crdito
parcelado e contratos de venda a prazo e de venda condicional.
No caso de contas correntes, estamos tratando dos clientes permanentes da empresa que
efetuam pagamentos peridicos. Nesta situao especial o problema de delimitao de crdito
resolvido pela no fixao de um perodo limitado. O prazo indeterminado, em outras
palavras. Aplica-se, como deve estar evidente, aos clientes sobre cujas compras a empresa
acredita haver constncia, regularidade e relativa segurana.
Quanto ao crdito parcelado, estamos nos referindo a vendas de acordo com planos de
pagamento diferentes, conforme auxiliem, ou seja, permitido empresa pela procura dos seus
produtos ou servios, no s em face da concorrncia como pelas necessidades dos clientes e
pelos custos de investimento em contas a receber. Esse investimento, que ser o ponto bsico
de nossa discusso, corresponde ao saldo mdio mantido em contas a receber, em
conseqncia da necessidade de venda a prazo com concesso de crdito.
Finalmente temos os contratos de venda a prazo e de venda condicional. So utilizados

principalmente nas vendas de bens ou servios previamente encomendados e de execuo ou
instalao demorada, com pagamentos parciais que podem ocorrer antes, durante e/ou aps a
execuo ou instalao. Como se pode notar referem-se com mais propriedade a bens de
capital e prdios, bem como a servios de assessoria e consultoria.
Apesar das distines, trataremos os trs tipos sob o ttulo contas a receber. Isso se deve ao
fato de que o problema geral o mesmo: vender a prazo, com o reconhecimento de que h
um ganho (o cliente compra da empresa, porque pagar a prazo lhe financeiramente
importante), de um lado, contra um custo (o dos recursos imobilizados proporcionalmente ao
saldo mdio de contas a receber) adicionado a um risco ( de que o cliente no pague), de
outro lado, exigindo, pois, as avaliaes que iremos analisar abaixo.
A poltica de crdito como arma de concorrncia
O que entendemos como poltica de crdito de uma empresa possui diversos elementos: os
prazos concedidos para pagamento, os critrios de aceitao de pedidos de crdito e os
critrios para a fixao de limites (montantes) de crdito.
A natureza dessa poltica como arma de venda e como produto para a rea de marketing,
no deixa margem dvida.
Tradicionalmente, os administradores de vendas tm desempenhado um papel passivo nas
operaes de crdito, principalmente porque se acreditava que a administrao de crdito era
uma funo da administrao financeira e algo antagnico ao ponto de vista das vendas.
Porm, medida que o servio de crdito comeou a ser visto como elemento do marketing
mix, os gerentes de marketing passaram a participar cada vez mais das iniciativas e
responsabilidades pelo desenvolvimento de servios de crdito.
A concesso de crdito atua como elemento do processo de oferecimento de um produto ou
servio no s porque afeta diretamente o preo de aquisio, distribuindo os pagamentos no
tempo, como proporciona maior flexibilidade operacional ao comprador, que ganha tempo para
gerar recursos com vistas a efetuar os pagamentos devidos.
evidente, porm, que a concesso de crdito para estimular a procura dos produtos e
servios oferecidos pela empresa encontra limites na capacidade que uma dada firma pode ter
para ser liberal nesta rea. Assim, tendem a ter polticas de crdito menos liberais e,
conseqentemente, a us-las menos satisfatoriamente como arma de concorrncia as
empresas: (1) cujo capital prprio no permite sustentar grandes investimentos em contas a
receber pela limitao de seu endividamento para financi-los; (2) que no possam assumir
riscos muito grandes com a concesso de crdito, por exemplo, quando possuem poucos
clientes, suas prprias necessidades de capital de giro so prementes, suas vendas so pouco
numerosas e de elevado custo direto por unidade etc.
Fatores condicionantes do investimento em contas a receber
Numa empresa qualquer, o volume de recursos empatados no saldo mdio de contas a
receber, o investimento com o qual se preocupa o administrador financeiro neste caso,
afetado pelas seguintes variveis ou fatores condicionantes:
-
o volume de vendas a prazo;

a proporo entre o custo direto do produto ou servio e o valor de venda faturado;
a sazonalidade das vendas;
as regras do ramo de atividade quanto a limites de crdito;
as polticas de prazo de crdito da empresa;
as polticas de cobrana da empresa;
as polticas de desconto da empresa.
Alguns desses fatores so elementos da poltica geral de crdito da prpria empresa e esto
interligados (por exemplo, uma poltica de prazos mais longos aumenta as vendas; uma
poltica de descontos especiais pode modificar a sazonalidade das vendas, e assim por
diante); alm disso, o fato de serem elementos da poltica de crdito da empresa significa que
est sob a alada da prpria empresa fixar, em parte, o investimento a ser mantido em contas
a receber.
Essa margem de escolha, porm, est ligada a uma comparao entre benefcios e custos,
sob a responsabilidade do administrador financeiro.
A poltica de concesso de crdito envolve um equilbrio entre os lucros nas vendas a
prazo e o custo de manuteno de valores a receber adicionado aos possveis prejuzos
decorrentes de dvidas incobrveis.
J vimos como e por que a poltica de crdito pode ser utilizada para aumentar as vendas e os
lucros da empresa. Alm disso, o investimento em contas a receber no apenas exige recursos
para financi-lo, como uma aplicao sem retorno direto, como ocorre com as outras
categorias de ativos correntes, e possui um custo de oportunidade (deixar de ganhar mais) .
Quanto maior for o saldo mdio de qualquer item de ativo corrente, dado um certo volume de
operaes, menor ser a rotao dos recursos usados pela empresa, prejudicando, por
conseguinte, a sua rentabilidade.
Exemplo:
Inicialmente, as vendas da empresa so de $5.000.000,00 por ano e a poltica de crdito,
cobrana e desconto adotadas resultam numa rotao de contas a receber (ao custo) da
ordem de 6 vezes ao ano.
Vendas
Custo direto (60%)
Rotao de contas a receber
Logo, prazo mdio de cobrana
E, saldo mdio de contas a
receber (ao custo)
$5.000.000,00
$3.000.000,00
6 vezes por ano
360/6 = 60 dias
$3.000.000,00/6= $500.000,00
Uma poltica de crdito menos liberal que signifique restries de prazos ou critrios de
seleo de clientes mais rigorosos pode levar a uma reduo dos saldos em contas a receber,
diminuindo os custos incorridos pela empresa. Conseqentemente, pode aumentar o seu lucro,
desde que no haja uma reduo de vendas e lucros que contrabalance o benefcio obtido
com a reduo do investimento. Suponhamos, em relao aos dados acima, que as vendas e
os lucros (de 5% das vendas) sofram uma reduo de 10% em conseqncia de uma poltica
menos liberal, diminuindo o prazo mdio de cobrana para 45 dias. Finalmente, acrescente-se
que o custo de oportunidade dos recursos aplicados em contas a receber de 20%.
Na situao inicial, portanto, o lucro era de $250.000,00 (5% das vendas). Na nova situao
eles caem para $225.000,00, pois diminuram 10% com uma queda de $25.000,00.
O custo de oportunidade do investimento a receber totalizava 20% de $500.000,00, ou seja,
$100.000,00. Para que a nova poltica seja vantajosa empresa, esse investimento deve cair
para $75.000,00 ou menos. Verifiquemos o que ocorre:
Novo prazo mdio de cobrana:
Novo ndice de rotao de contas a receber:
Novo volume de vendas (ao custo)
Novo saldo mdio de contas a receber:
Custo de oportunidade total:
45 dias
360/45 = 8 vezes/ano
60% de $4.500.000,00 = $2.700.000,00
$2.700.000,00 / 8 =$337.500,00
20% de $337.500,00 =$67.500,00
Conseqentemente, a nova poltica de crdito menos liberal ainda seria vantajosa porque
permitiria uma reduo de custos de $32.500,00, em que pese uma perda de lucros de
$25.000,00, com um benefcio lquido de $7.500,00.
Entretanto, como j dissemos, h tambm um elemento de risco envolvido na poltica de
crdito, alm de benefcios e custos.
Para medir o risco enfrentado, que inerente possibilidade de que o cliente no pague as
suas compras empresa, a anlise da sua capacidade de pagamento , evidentemente, o
instrumento mais apropriado. Toda empresa deve ter limites de risco aceitvel; considerandose que o grau de risco assumido afeta:
a)
b)
c)
a velocidade com que as contas so cobradas;

o valor investido em contas a receber; e
o volume total de prejuzos com dvidas incobrveis,
Fica evidente que tambm contribui para o custo do investimento em contas a receber.
Discutidos os problemas gerais do investimento que uma empresa forada a fazer em contas
a receber, podemos passar agora a analisar mais detalhadamente os elementos e
procedimentos utilizados nas reas de concesso de crdito e cobrana.
Entendemos como elementos da administrao financeira de contas a receber:
a)
b)
c)
d)
e)
fixao de prazos para pagamento pelos clientes (prazo de crdito);

fixao de critrios para a aceitao (seleo) de clientes;
estabelecimento de limites para a concesso de crdito, ou seja, os valores mximos
financiveis pela empresa a cada cliente;
formulao da poltica de cobrana, incluindo mtodos de cobrana (instrumentos,
agressividade relativa etc); e
estabelecimento de descontos por pagamento antecipado, visando acelerar o
recebimento de valores devidos pelos clientes da empresa.
Custos e riscos
Como vimos, conceder crdito aos clientes representa assumir custos e riscos que no
existem em vendas a vista, tais como:
despesas com a anlise do potencial de crdito dos clientes;

despesas com a cobrana das duplicatas;
risco de perdas com os crditos incobrveis;
custo dos recursos aplicados nas contas a receber;
perda de poder aquisitivo do valor dos crditos em decorrncia do processo
inflacionrio.
Os departamentos de crdito e de cobrana provocam despesas com seu pessoal, com

instalaes, com visitas aos clientes, com servios de agncias de informaes cadastrais,
com escritrios especializados em cobranas judiciais etc.
Deste modo, os custos envolvidos nas transaes a prazo so superiores queles das
operaes a vista e os respectivos preos de venda deveriam traduzir essa diferena.
Entretanto, observa-se que os descontos para pagamento vista geralmente no refletem a
ausncia de todos os custos e riscos apontados. Isto ocorre porque em cada ramo de negcios
existem prazos tradicionais calcados no ciclo de produo e vendas da clientela e as empresas
consideram que no adianta tentar incentivar as vendas a vista em face das condies do
mercado em que atuam.
Devido ao fato de concederem crdito aos seus clientes e contarem com recursos limitados, as
empresas exigem prazos de seus fornecedores, mesmo que por isso tenham de pagar mais.
Assim, o crdito comercial irradia-se por todo o sistema econmico.
Gesto dos recursos

Ao mesmo tempo em que se preocupa em alcanar um nvel adequado de receitas de vendas,
a administrao financeira tenta minimizar os recursos aplicados em duplicatas a receber,
objetivando maximizar a taxa de retorno global.
Pode-se avaliar a eficincia na gesto dos recursos aplicados nas duplicatas a receber atravs
do clculo do seu giro ou rotao, como segue:
Giro das duplicatas = receita bruta das vendas a prazo = n x ano
a receber
saldo mdio das dupl. a receber
O numerador e o denominador devem expressar valores da mesma espcie e que estejam
associados ao mesmo intervalo de tempo, geralmente um ano.
Prazo mdio de = n de dias do perodo = n mdio de dias
Cobrana
giro das dupl. a receber
Se desejssemos imprimir maior rigor no clculo desta e das demais frmulas a seguir,
deveramos subtrair das receitas brutas das vendas a prazo os valores das devolues e
abatimentos correspondentes, pois o resultado dessa diferena que gera as duplicatas a
receber.
O saldo mdio das duplicatas a receber deveria ser calculado atravs do quociente entre:
a soma do saldo inicial do perodo e dos saldos finais dos meses subseqentes; e
o nmero de saldos computados.
Quando dispomos apenas dos saldos inicial e final do perodo (digamos que o perodo seja de
um ano), calculamos a mdia destes dois saldos e esta poder no refletir adequadamente o
comportamento dos saldos mensais intermedirios.
Um giro elevado representa maior eficincia na gesto dos fundos aplicados no financiamento
das vendas a prazo (vice-versa).
7.3 Polticas de Concesso de Crdito
As contas a receber so geradas pelas vendas a prazo, que so feitas aps a concesso de
crdito. As vendas a prazo geram riscos de inadimplncia e despesas com anlise de crdito,
cobrana e recebimento, mas alavancam, conforme j vimos, as vendas, isto , aumentam o
volume de vendas e, conseqentemente, o lucro.
As compras e vendas a prazo so operaes comerciais normais entre as empresas, e so
chamadas crditos mercantis. Mesmo as empresas de prestao de servios, primeiro
prestam servios e depois recebem. A concesso de crdito para consumidores finais pessoas
fsicas chamada de crdito ao consumidor.
Antes de efetivar a venda para um novo cliente, deve ser feita uma anlise minuciosa e
criteriosa de seus dados cadastrais. Venda a prazo efetuada sem os devidos cuidados tem
grande possibilidade de ser tornar um valor no recebvel.
A anlise de crdito no se resume a uma anlise inicial. A situao do cliente, mesmo
daqueles antigos e tradicionais, deve ser constantemente monitorada e atualizada, quanto aos
aspectos de pontualidade, capacidade de pagamento e situao financeira. As
informaes podem ser obtidas por intermdio de entidades especializadas como o Servio de
Proteo de Crdito (SPC) e Centralizao de Servios Bancrios S.A. (Serasa).
Existem condies em que a empresa deve avaliar simultaneamente o risco comercial e o
risco financeiro do cliente. Por exemplo, na venda de um sistema de segurana para um
condomnio residencial em 12 prestaes mensais, a partir da entrega e instalao, podem
existir os dois tipos de risco. O risco comercial ocorreria durante o perodo normal de
instalao do sistema (do perodo que vai do pedido at o trmino da instalao) e o risco
financeiro compreenderia o perodo do pagamento das prestaes.
7.3.1 A TCNICA DOS 6 Cs
A anlise de crdito pode ser feita com base em tcnica conhecida como 6 Cs, que se referem
aos seguintes aspectos: carter, capacidade, capital, collateral e condies. Esses itens devem
ser analisados, sempre, em conjunto.
1) CARTER
O carter o item mais importante na anlise de crdito. A avaliao do carter do cliente
(consumidor ou administradores da empresa cliente), apesar do alto grau de subjetividade, por
se referir a aspectos morais e ticos, muito importante, porque vai depender da sua
integridade tica (honestidade) para saldar compromissos financeiros.
O levantamento de dados histricos, tais como a pontualidade nos pagamentos, protestos e
pendncias judiciais, pode auxiliar na avaliao do carter. Muitas vezes, o analista de crdito
deve colher informaes adicionais do cliente acerca da cultura, hbitos, hobbies,
profissionalismo, honestidades nos negcios etc.
Se o carter do cliente no for aceitvel, os outros itens da anlise estaro bastante
prejudicados.
Resumo: refere-se inteno do devedor em pagar suas dvidas, independentemente de
haver ou no condies de faze-lo. A pergunta : o cliente procurar cumprir a sua obrigao?
2) CAPACIDADE
A firme determinao de pagar (carter) no ter validade se o cliente no tiver capacidade de
saldar seus compromissos financeiros. O potencial de o cliente saldar seus compromissos
financeiros pode ser obtido por meio da anlise das demonstraes financeiras e informaes
financeiras adicionais.
A anlise das demonstraes financeiras fornece informaes sobre ndices de liquidez,
ndices de endividamento, ndices de investimentos, rentabilidade, gerao de caixa etc. As
informaes adicionais sobre os administradores da empresa cliente (ou do cliente pessoa
fsica) devem enfocar os seguintes aspectos: idade, formao acadmica, histrico
profissional, ambiente cultural, capacidade de adaptao a novos cenrios econmicos e
tradio no ramo do negcio em que atua.
Outro grupo de informaes que o analista deve analisar o setor em que atua a empresa, a
situao atual e a perspectiva do setor, os concorrentes e a tecnologia utilizada pela empresa.
Mesmo que a empresa apresente boa capacidade de pagamento, se a perspectiva do setor
no for boa, poder reduzir sua capacidade de pagamento.
Resumo: est relacionada com a competncia dos administradores e com o potencial de
produo e de vendas da empresa. A pergunta : o desempenho operacional e financeiro do
cliente permitir a gerao de recursos para efetuar o pagamento?
3) CAPITAL
A anlise da estrutura econmica e financeira propicia o conhecimento do nvel de solidez
financeira da empresa. Analisa-se por exemplo, o nvel de imobilizao em relao ao
patrimnio lquido, o nvel de investimentos em mquinas, equipamentos e tecnologias.
Aspectos como mquinas e equipamentos financiados por meio de operao de leasing
financeiro devem ser levantados e devidamente considerados na anlise.
Os ndices de liquidez obtidos por mtodos tradicionais no significam, necessariamente, que
a empresa ter capacidade de pagamento, se continuar com as atividades.
A anlise da necessidade lquida de capital de giro evidencia, com bastante clareza, quanto a
empresa precisa de capital para financiar suas operaes. Da, possvel avaliar se a
empresa ter capacidade de expandir suas atividades, considerando-se as possveis fontes de
recursos de longo prazo.
Resumo: refere-se situao econmico-financeira da empresa. A pergunta : o cliente
possui bens e outros recursos disponveis para cobrir o valor exigido pela transao?
4) COLLATERAL
Collateral uma palavra em ingls que significa garantia. O collateral utilizado para
contrabalanar ou reforar a fragilidade de um ou mais C dos quatro outros itens. Pode ser
representado por ativos tangveis ou ativos financeiros, desde que cubram o perodo do crdito
concedido.
O collateral pode ser dado por meio de hipoteca, fiana pessoal prestada por proprietrio de
imvel (com registro em cartrio de registro de imveis competente), fiana bancria, ou,
ainda, seguro-garantia etc.
Resumo: compreende as garantias reais ou pessoais oferecidas. A pergunta : o cliente pode
oferecer garantias, reais ou no?
5) CONDIES
As condies econmicas atuais e o cenrio econmico em que a empresa est inserida
devem ser avaliados em conjunto com o ramo de atividade em que ela atua. Se for esperada
forte recesso, mas o ramo de atividade em que a empresa atua for substancialmente
promissor, o risco de inadimplncia ser minimizado.
As condies gerais dos negcios das partes envolvidas devem levar em considerao a
existncia de reciprocidades, consideradas as limitaes de cada parte, quando a empresa
compra da empresa para a qual vende.
Resumo: relativas a fatores externos e macroeconmicos, envolvendo: sazonalidade do
produto, efeitos da moda sobre a continuidade do negcio, essencialidade do produto,
influncia de outro ramo de atividade, sensibilidade do prprio ramo e problemas de liquidez e
outros, porte da empresa em relao a outras do mesmo ramo e de outros ramos. A pergunta
: quais sero os possveis efeitos de acontecimentos externos sobre a capacidade do cliente
para pagar as suas dvidas.
6) CONGLOMERADO
Situao das demais empresas do grupo e tambm dos controladores que poder justificar a
concesso de crdito a uma empresa em m situao ou arrastar insolvncia uma boa
empresa.
Resumo: a pergunta : como est a situao econmico-financeira das demais empresas do
grupo?
Concluindo:
Deste modo, a concesso de crdito demandar:
anlise dos demonstrativos financeiros do cliente, inclusive das demais empresas do grupo,
atentando-se para a fidedignidade dos dados apresentados (assegurada pelo parecer dos
auditores ind.).
consulta s fontes de referncia cadastral (fornecedores, bancos, agncias especializadas
etc).
visita s instalaes da empresa e entrevistas com seus principais executivos para aferir o
nvel de organizao, a capacidade gerencial etc.
No se pode aplicar muito tempo no levantamento e anlise dessas informaes, sob pena de
o cliente desistir da compra ou do custo das investigaes tornar-se muito elevado em face do
valor do crdito.
Uma poltica de crdito rigorosa envolver menores despesas com os departamentos de
crdito e de cobrana, menor ndice de atrasos e de perdas com duplicatas incobrveis, mas
tambm menor volume de vendas. Alguns clientes que costumam liquidar suas duplicatas com
atraso seriam rejeitados e provavelmente iriam comprar dos concorrentes. Uma poltica de
crdito liberal provocaria efeitos contrrios.
7.4 Polticas de Cobrana
A poltica de cobrana deve ser implantada em conjunto com a poltica de crdito. No deve
ser facilitada demasiadamente a concesso de crdito para, posteriormente, ter de aplicar
rigidez na cobrana, ou vice-versa. Se j for esperada a dificuldade de cobrana no ato da
concesso do crdito a determinados clientes, a avaliao do crdito dever ser mais rigorosa.
As reas de venda e marketing tm a tendncia de facilitar a concesso de crdito para
aumentar o volume de vendas, sem se preocupar muito com as possibilidades de perdas
futuras dessas vendas, pois a principal funo dessas reas a de vender. Os analistas de
crdito podem sofrer presso psicolgica para conceder o crdito em situaes irregulares.
Portanto, o administrador financeiro deve estar atento para evitar eventuais abusos praticados
por reas comerciais, por meio de polticas de crdito e cobrana claramente definidas.
Se a responsabilidade pela concesso de crdito tiver participao da rea de vendas, o
pagamento da comisso de venda deve ser vinculado ao efetivo recebimento das vendas.
Dessa forma, a prpria rea de vendas contribuiria para melhor selecionar os clientes.
7.4.1 PROCEDIMENTOS DE COBRANA
A cobrana feita por intermdio de bancos mais segura e prtica e, geralmente, custa menos
do que uma cobrana feita em carteira. Geralmente a cobrana bancria mais eficiente, pois
se o sacado atrasar o pagamento , o banco no dispensar os encargos moratrios e, ainda,
poder encaminhar o ttulo para protesto aps o vencimento (se for dada essa instruo ao
banco). At o vencimento da cobrana, o sacado tem a faculdade de efetuar o pagamento em
instituio financeira de sua preferncia, facilidade que no ter, caso o ttulo no seja pago no
vencimento.
Por medida de segurana, todos os valores recebidos de clientes, em carteira, devem ser
depositados em contas bancrias previamente determinadas. Os cheques, quando recebidos
de clientes, devem ser nominais empresa e, cruzados com a expresso vlido somente
para depsito em conta do favorecido entre as linhas cruzadoras, para que possam ser
depositados somente na conta da empresa.
A rea de cobrana deve enviar diariamente rea de Administrao de Caixa o relatrio de
recebimento de vendas, com os dados sobre valores depositados em contas bancrias
predeterminadas, bem como valores cobrados por intermdio de bancos.
Em outras palavras, a poltica de cobrana existe para que as vendas j efetuadas

efetivamente transformem-se em recebimentos.
Em princpio, evidente que a empresa no deve gastar mais com o seu esforo de cobrana
do que tem a receber, mas, mais importante do que isso, as despesas de cobrana devem ter
como parmetro bsico de comparao o que a empresa pode perder sob a forma de
acrscimo de dvidas no liquidadas por seus clientes ao promover qualquer reduo no seu
esforo de cobrana.
Alm disso no deixa de haver uma certa relao entre vendas (conseqentemente lucros) e
esforo de cobrana: na verdade, os esforos de cobrana no afetam apenas o volume
extrado de um dado cliente mas as vendas futuras a esse cliente, bem como as cobranas de
outros clientes.
Em outras palavras, a agressividade ou impertinncia excessiva da cobrana pode at
prejudicar as vendas em geral, pois a cobrana vista como parte do conjunto de concesso
de crdito e da poltica de vendas da empresa.
Exemplo: para uma empresa, h trs programas futuros alternativos, sendo feita a hiptese,
at certo ponto discutvel, de que o volume de vendas no se altera. Os trs programas de
cobrana provocam perdas diferentes com dvidas incobrveis; no programa atualmente
usado, as perdas so de $90.000,00 e a cobrana custa $20.000,00.
Vendas anuais
(ao custo)
Perdas com dvidas
incobrveis
Valor das perdas
(X)
Despesas
com
cobrana (Y)
Total (X + Y)
Diferena
com
relao
ao
programa atual
Programa A
$1.000.000,00
Programa B
$1.000.000,00
Programa C
$1.000.000,00
8%
5%
3%
$80.000,00
$50.000,00
$30.000,00
$35.000,000
$45.000,00
$80.000,00
$115.000,00
+ $5.000,00
$95.000,00
- $15.000,00
$110.000,00
-
Dos trs programas, o B sem dvida o melhor, pois acresce $15.000,00 ao lucro lquido da
empresa, porque o aumento das despesas de cobrana ($25.000,00) mais do que compensa a
reduo das perdas ($40.000,00), em relao ao custo direto do produto ou servio vendido.
7.4.2 DESCONTOS PARA PAGAMENTOS ANTECIPADOS
O ltimo elemento que costuma ser associado administrao de contas a receber a poltica
de concesso de descontos para pagamento dentro de um prazo especificado, geralmente
significando um recebimento mais rpido para a empresa do que a mdia do perodo de
crdito concedido e utilizado por muitos outros clientes.
Do ponto de vista da empresa que concede o desconto, ele pode ser considerado como um
estmulo para maiores vendas, mas fundamental lembrar que mais importante do que isso
talvez seja a possibilidade de acelerar os recebimentos das vendas, conforme j vimos acima.
Economicamente a empresa ser beneficiada pelo desconto se a diferena entre a taxa
efetiva do desconto e o custo dos recursos de terceiros a curto prazo for positiva, isto porque,
analisado apenas o desconto em si mesmo, ele precisa obrigatoriamente ser superior ao custo
dos recursos que podem ser obtidos, no mercado financeiro, pelos clientes da empresa. Se
no fosse assim, o desconto no funcionaria como estmulo tanto a maiores vendas quanto a
pagamentos mais rpidos.
Portanto, o oferecimento de descontos financeiros para estimular a antecipao de pagamento

reduzir:
o risco de perdas com duplicatas incobrveis;
o ndice de duplicatas liquidadas com atraso;
o prazo mdio de cobrana, e
os recursos aplicados em duplicatas a receber.

50. A empresa YYY est preparando uma projeo trimestral (jan, fev e mar/19X7) relativa s
vendas a serem realizadas no referido perodo. Tal empresa sempre realizou e vai continuar
realizando suas vendas da seguinte maneira: 40% vista, 40% em 30 dias e 20% em 60 dias.
As vendas projetadas pela empresa para o referido trimestre devero ser as seguintes: R$
40.000 em jan/19X7, R$ 60.000 em fev/19X7 e R$ 80.000 em mar/19X7. Se o saldo da conta
contas a receber, no balano realizado no final de dez/19X6 foi de R$ 20.000,00, qual dever
ser o saldo final da citada conta, em reais, no balano projetado para o final de mar/19X7?
a) 40.000,00
b) 50.000,00
c) 60.000,00
d) 70.000,00
e) 80.000,00
51. A empresa Tipo Assim S/A projetou necessidades totais de recursos para o prximo ano,
conforme o quadro a seguir, para atender a sua expectativa de produo. O ativo permanente
da empresa de $70.000 e no ser alterado durante o ano. Pedro, o tesoureiro da empresa,
est preocupado com a estratgia que dever adotar para administrar essas necessidades de
recursos, que so, em parte, sazonais. Voc dever assessor-lo na melhor forma de resolver
o problema da empresa, objetivando a preservao do crdito e da liquidez da empresa, ou
seja, no assumindo um risco muito elevado, bem como tomando cuidados para no
prejudicar demasiadamente a sua lucratividade. Descreva, justificando, como a empresa
dever proceder para financiar essas necessidades, de acordo com a sua sugesto. Apresente
nmeros para melhorar a compreenso desta sugesto.
MS
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
NECESSIDADES TOTAIS (R$)

85.000
85.000
95.000
95.000
115.000
115.000
115.000
105.000
105.000
90.000
90.000
85.000
52. A Indstria Macap Ltda., inaugurada em maio de 2002, est desenvolvendo um

oramento de caixa para julho, agosto e setembro de 2002. As vendas foram de $100.000 em
maio e de $200.000 em junho. Esto previstas vendas de $400.000, $300.000 e $200.000,
respectivamente, para julho, agosto e setembro. Das vendas feitas pelo setor, 20% tm sido
vista, 50% tem gerado duplicatas com prazo de um ms, e as 30% restantes, de dois meses. A
previso de recebimentos em julho de 2002, em reais, de:
a)
b)
c)
d)
e)
900.000
400.000
300.000
210.000
80.000
53. A Estrela S/A uma empresa industrial cuja clientela muito boa do ponto de vista
cadastral. As duplicatas sacadas contra esses clientes so liquidadas em 30 dias e as perdas
por inadimplemento situam-se ao redor de 1% das vendas que so integralmente realizadas a
prazo. A empresa fabrica um nico produto cujas vendas anuais oscilam em torno de 40.000
unidades. Assumiremos a hipteses de inexistncia de inflao e os seguintes valores por
unidade de produto: preo de venda $1.000; custos e despesas variveis $600. Os custos e
despesas fixas totalizam $9.600.000. O lucro operacional apresenta a seguinte composio
anual:
A) VOLUME DE VENDAS EM UNIDADES
B) RECEITAS DE VENDAS (1.000 x A)
C) CUSTOS E DESPESAS VARIVEIS (600 x A)
D) MARGEM DE CONTRIBUIO
E) CUSTOS E DESPESAS FIXAS
F) PERDAS COM INCOBRVEIS (1% das vendas)
G) LUCRO OPERACIONAL
40.000
$40.000.000
$24.000.000
$16.000.000
$9.600.000
$400.000
$6.000.000
Operando com capacidade ociosa, a empresa deseja ampliar suas vendas em 20% atravs da
aceitao de pedidos de outro tipo de clientela que oferece maior risco de crdito. Estudos
realizados indicaram que tais clientes liquidariam seus compromissos com um atraso mdio de
30 dias e que 10% de suas duplicatas seriam incobrveis. Foi previsto um acrscimo de
$600.000 anuais relativos s despesas fixas de crdito e cobrana.
A taxa anual de retorno para as operaes normais da empresa tem sido de 15% sobre os
recursos investidos no ativo.
Devido ao maior risco envolvido, foi fixada a taxa mnima de 30% ao ano sobre os recursos
adicionais relativos s duplicatas sacadas contra os novos clientes.
Responda:
a) Deveremos afrouxar a atual poltica de crdito, passando a operar com essa nova clientela?
b) Como essas operaes adicionais afetariam a rentabilidade da empresa?
54. Partindo do exerccio anterior, vamos agora analisar os efeitos da concesso de descontos
por antecipao de pagamento. Desta vez, a Estrela S/A, alm de operar com clientes que
ofeream maior risco, est pretendendo conceder 1% de desconto para as duplicatas
liquidadas at dez dias aps a emisso da nota fiscal/fatura. Isto significa que os clientes
poderiam ganhar 1% pela antecipao de 20 dias no pagamento, o que corresponde a 1,5% ao
ms ou a 19,6% ao ano (juros compostos e reais devido inexistncia de inflao).
Vamos admitir ainda que este desconto seria aproveitado por metade da clientela atual e por
20% dos novos clientes. Conseqentemente, as perdas com incobrveis passariam a incidir
sobre aqueles clientes que no desfrutariam do desconto oferecido.
Sobre os recursos investidos nas duplicatas a receber seriam exigidas as seguintes taxas
anuais de retorno: 15% para a clientela atual e 24% para os clientes de maior risco. A reduo
de 30% para 24% na taxa de retorno exigida para os novos clientes observou a proporo
daqueles que deixariam de optar pelo pagamento antecipado: 30% x 80% dos clientes = 24%.
Analise, portanto, os efeitos desta possvel alterao:
55. A Companhia Esprito Santo, no intuito de conseguir um incremento nas vendas, est
analisando uma proposta para alterar seus padres de duplicatas a receber. Os dados
apresentados so os seguintes:
A) RECEITAS DE VENDAS ANUAIS (todas a prazo)
B) CUSTOS E DESPESAS VARIVEIS (50% das vendas)
C) MARGEM DE CONTRIBUIO
D) CUSTOS E DESPESAS FIXAS
E) PERDAS COM INCOBRVEIS
F) LUCRO OPERACIONAL
G) PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DAS VENDAS (PMC)
$1.200.000
$600.000
$600.000
$350.000
$24.000
$226.000
$30 dias
Segundos estudo dos tcnicos, a mudana ir aumentar as vendas da empresa em 15%.

Entretanto, o prazo mdio de recebimento das vendas ir aumentar para 60 dias e os
devedores incobrveis passaro dos atuais 2% das vendas para 4% das vendas.
O retorno exigido pela empresa que corresponde ao seu custo de oportunidade de 15% ao
ano.
Analise a viabilidade da mudana dos padres de crdito da Companhia Esprito Santo:
56. A Companhia Gois pretende analisar o impacto de uma alterao em sua atual poltica de
crdito, atravs da introduo de um desconto financeiro. Os atuais padres da Companhia
Gois so os seguintes:
A) RECEITAS DE VENDAS ANUAIS (todas a prazo)
B) CUSTOS E DESPESAS VARIVEIS (50% das vendas)
C) MARGEM DE CONTRIBUIO
D) CUSTOS E DESPESAS FIXAS
E) PERDAS COM INCOBRVEIS
F) LUCRO OPERACIONAL
G) PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DAS VENDAS (PMC)
$1.200.000
$600.000
$600.000
$350.000
$24.000
$226.000
$30 dias
O desconto financeiro a ser introduzido de 3% para os clientes que pagarem em 15 dias.

A empresa espera que com a introduo do desconto financeiro, 50% de suas vendas passem
a ser feitas com desconto e tenham um aumento de 10%.
Espera-se tambm que o perodo mdio de recebimento de vendas caia para 15 dias e as
perdas com incobrveis para 1% das vendas.
O retorno exigido pela empresa referente a seu custo de oportunidade de 15% ao ano.
Analise a viabilidade da mudana nos padres de crdito da Companhia Gois:
MDULO VIII ADMINISTRAO FINANCEIRA DOS ESTOQUES

8.1 Caractersticas bsicas dos estoques
8.1.1 CAUSAS DA EXISTNCIA DOS ESTOQUES
Via de regra, a administrao (planejamento e controle) dos estoques mantidos por uma
empresa no fica sob a superviso direta do pessoal de administrao financeira.
Entretanto, constituem os estoques uma modalidade de investimento de recursos pelas
empresas, podendo representar uma elevada proporo dos ativos totais. Como a
administrao financeira preocupa-se, entre outras coisas, com a boa aplicao de recursos
em geral, a administrao de estoques possui aspectos financeiros que exigem o contato desta
rea com os responsveis diretos pela sua gesto.
Nas empresas em geral, os estoques formam um elo entre as etapas de aquisio e venda
(empresas comerciais) e as de aquisio, transformao e venda (empresas industriais). A
manuteno de estoques em qualquer dos momentos do processo formado por essas etapas
uma condio extremamente importante para a flexibilidade operacional da empresa.
O fluxo fsico dos materiais e produtos mantidos em estoque constitui uma rea cuja
administrao fica em geral subordinada aos setores de compras e fabricao (almoxarifado)
nas empresas.
Pode-se resumir a explicao da existncia de investimentos em estoques declarando que o
volume de estoques (em geral, pois cada tipo ser tratado especificamente a seguir) funo
do volume de vendas projetado para o futuro prximo. Alm disso, o volume de estoques
mantidos por uma empresa deve depender:
da disponibilidade relativa dos itens necessrios, isto , da rapidez com que podem ser
obtidos; quanto mais fcil for esse acesso, naturalmente o estoque necessrio, de qualquer
tipo, dever ser menor;
da durao do ciclo de produo no caso de empresa industrial; quanto mais longo for esse
ciclo, maior tender a ser a necessidade de estoques de matria prima e produo em
andamento;
dos hbitos de compra dos clientes, pois a maior previsibilidade das encomendas poder
permitir a reduo relativa dos investimentos em estoques;
da durabilidade dos itens estocados, em vista da possibilidade de que sejam perecveis ou
deteriorveis, ou da situao em que o item estocado esteja sujeito a mudanas rpidas de
estilo ou de moda. Em ambos os casos, manter estoques significativos no aconselhvel,
pois o risco de perda parcial ou total do investimento excessivamente alto.
8.1.2 CAUSAS INTERNAS DA ACUMULAO DE ESTOQUES
Podemos distinguir tambm em razes ou causas internas e externas ( empresa) para que o
investimento em estoques alcance determinados nveis.
Em princpio, a programao da produo deveria acompanhar as vendas, com o que
eliminaramos os estoques e os investimentos por eles exigidos. Entretanto, o administrador da
produo tem como objetivo proporcionar empresa o volume de bens necessrios para que
seja atingido o nvel de vendas projetado ao custo de produo mais baixo possvel. Por sua
vez, o custo de produo depende, entre outras coisas, do prprio volume e do ritmo da
produo, e no das vendas. Estas podem ser irregulares, e as exigncias de eficincia na
produo podem recomendar um programa de produo uniforme, isto , a nvel constante.
Com vendas irregulares, esse procedimento significa estoques mximos nas condies
enfrentadas pela empresa, mas tende a reduzir significativamente os custos de mo de obra,
eliminando horas-extras e contrataes e demisses freqentes; tende a permitir a compra de
matrias primas em melhores condies, alm de reduzir perturbaes do processo fabril.

Este procedimento mais apropriado para empresas com linhas de montagem de
funcionamento contnuo, em que o custo dessas perturbaes pode ser muito alto.
Outra possibilidade, em face da irregularidade das vendas, consistiria em programar a
produo por ciclos de utilizao do equipamento ou de mo de obra especializada; em cada
ciclo, a empresa concentrar-se-ia num produto, transferindo mais adiante os seus recursos
para outros produtos. Neste caso, tambm haveria formao de estoques, sendo o
procedimento mais adequado para empresas de produtos diversos, mas baseados em
tecnologia semelhante.
H, por fim, o caso extremo de produo conforme as vendas; neste caso, os estoques so
minimizados, como j salientamos, mas outros custos se elevam, em conseqncia de
prejuzos decorrentes da flexibilidade da produo. Tal procedimento pode ser mais
vantajoso num caso particular de empresa que opera sob encomenda e possui fcil
acesso aos itens necessrios ao seu atendimento.
8.1.3 CAUSAS EXTERNAS DA ACUMULAO DE ESTOQUES
Alm das consideraes anteriores, vale a pena ressaltar que a empresa est sujeita a
determinadas influncias exgenas peculiares ao setor em que atua. Isso diz respeito s
caractersticas dos seus fornecedores, clientes, bem como do estado geral da economia e do
ciclo de vida dos seus produtos.
No caso dos fornecedores, a incerteza na entrega de materiais necessrios pode levar
manuteno de estoques relativamente maiores de matrias primas, tendo em vista cobrir o
tempo necessrio at a exigncia de disponibilidade para a sua entrada em processamento. A
situao particular do mercado fornecedor e as relaes dos fornecedores com a empresa
tambm podem influir no nvel dos estoques. Por exemplo, quando o mercado do fornecedor
for concentrado, este poder exigir a compra de quotas de seus produtos B, C, D etc. como
condio para o atendimento de pedidos do produto A, mais necessrio do que os anteriores,
elevando os estoques dos primeiros itens.
A influncia do comportamento dos clientes pode ser exercida atravs da estabilidade ou
previsibilidade de suas compras.
Quanto ao estado da economia, podemos ter um caso em que uma economia em expanso
obrigue a manuteno de estoques cada vez maiores, j que, como vimos, o seu nvel est
condicionado a expectativas de vendas futuras. Em contrapartida, podemos verificar uma
rpida liquidao de estoques com a antecipao ou o incio efetivo de uma recesso.
Alm disso, movimentos de preos dos itens envolvidos podem levar a compras ou
acumulaes alm do que determinaria qualquer modelo de otimizao do investimento em
estoques (modelo do lote econmico, por exemplo). Isso ocorre, por exemplo, quando sabido
que dever haver maior majorao do preo de um item.
8.2 Tipos de estoques
Em acrscimo ao que foi discutido acima, deve-se levar em conta, ao falarmos em estoques,
que estamos agrupando matrias primas, produo em andamento e produtos acabados, no
caso de uma empresa industrial. Do ponto de vista do administrador financeiro, so itens que
possuem no s valores investidos diferentes, mas, fundamentalmente, so itens de liquidez
diversa (com possibilidades distintas de transformao em dinheiro, portanto), talvez na
seguinte ordem decrescente em termos de liquidez:
1)
Produtos acabados
Poderiam ser vendidos dentro do processo normal de comercializao.
O fator fundamental, admitindo-se vendas irregulares, a coordenao entre a programao
da produo (uniforme, em ciclos, ou sincronizada com as vendas) e as exigncias para
atendimento de clientes.
O risco de falta e as perdas da decorrentes desempenham papel preponderante, bem como
as exigncias de uma produo eficiente e a custo baixo, conforme j salientamos.
Por fim h a possibilidade de perda por obsolescncia, deteriorao ou furto.
No caso particular de empresas comerciais, o segundo tipo - produo em andamento
inexiste. Passamos apenas a uma conciliao entre objetivos de compra, de um lado, e
exigncias de venda, de outro.
2)
Matrias primas
O estoque deste tipo de item tende a ser afetado pelos volumes previstos de produo, pela
prpria sazonalidade relativa da produo e pela segurana das fontes de suprimento.
No sendo contnuas as compras, a empresa obrigada a abastecer-se do volume necessrio
continuidade da produo para evitar faltas que possam, ao prejudicar o atendimento de
pedidos de clientes, afetar a procura dos produtos finais da empresa e, portanto, a sua
rentabilidade.
Este um caso claro de necessidade de conciliao entre liquidez e segurana, de um lado, e
rentabilidade, de outro.
3)
Produo em andamento (produto semi acabado)
De difcil realizao, por exigir processamento adicional, mesmo que no seja exclusivamente
adequada empresa considerada.
O principal fator condicionante a durao do processo de produo; o nmero de etapas para
a transformao de matrias-primas em produtos acabados tambm elemento importante
que pode ser ampliado quando vrias etapas so cumpridas em fbricas diferentes.
Como j vimos, uma finalidade deste tipo de estoque aumentar a flexibilidade operacional da
empresa mediante a reduo da interdependncia das fases do fluxo de produo.
8.3 Inter-relacionamento de reas funcionais na administrao de estoques
No caso de empresa industrial, so atravessadas trs etapas no processo de produo: (a)
aquisio de matria prima, em que o setor responsvel geralmente um departamento
especializado em compras subordinado ou no produo; (b) a converso da matria prima
em produto final, sob a superviso dos rgos de controle da rea de produo; e (c) a venda
do produto final, sob a responsabilidade da rea de marketing.
Cada uma das reas possui certos objetivos prprios que significam investimentos, em termos
de estoques, que a rea financeira pode considerar excessivos.
Para a rea de compras, a aquisio em lotes acima do que seria econmico do ponto de
vista da empresa como um todo, desejvel quando h possibilidade de descontos por
quantidade e se pretende evitar a responsabilidade por riscos de falta de suprimentos.
Para a rea de produo, estoques de bens em processamento facilitam a programao da
produo e reduzem a interdependncia das etapas do processo.
Para a rea de marketing, mais especificamente vendas, interessante no correr o risco de
no poder atender a pedidos por falta dos itens desejados em estoque.
bvio que h necessidade de coordenao, pois, alm de tudo isso, a administrao

financeira procura agir de modo a minimizar o investimento em estoques (ou qualquer outro
ativo circulante), dado um nvel de operaes, maximizando assim a rotao dos recursos
aplicados.
8.4 Objetivos da Administrao Financeira dos Estoques
Conforme acima, o objetivo da administrao financeira, em relao aos estoques, pois,
apesar dos benefcios indicados, minimizar as necessidades de investimento nestes ativos.
O investimento neste ativo, alm de reduzir a rotao geral dos recursos comprometendo a
rentabilidade geral da empresa, tambm produz custos decorrentes de sua manuteno.
Cabe portanto ao administrador financeiro, verificar que as exigncias sejam atendidas ao
menor custo possvel em termos de recursos monetrios da empresa. Da a idia de estoques
minimizadores de custos.
Os custos relacionados aos estoques podem ser enquadrados em duas categorias:
os que so diretamente proporcionais ao volume mantido em estoque e que chamamos de
custos de manuteno ou armazenagem;
os que so inversamente proporcionais a esse volume, representando os prejuzos da
empresa em conseqncia da falta de estoques para um fim ou outro (produo ou venda). No
contexto da discusso precedente, correspondem no concretizao dos benefcios
resultantes da manuteno de estoques. So os chamados custos de obteno.
Assim o problema equilibrar ou conciliar duas situaes de perigo para a empresa, a saber, a
existncia de estoques inadequados que poderiam perturbar a produo e/ou provocar perdas
de vendas, de um lado, e a existncia de estoques excessivos levando a custos elevados de
armazenagem, capital, riscos de obsolescncia, entre outras coisas, de outro lado.
por isso, que vimos em itens anteriores que, muitas vezes, os estoques devem ser excludos
de medidas da capacidade de liquidao de dvidas a curto prazo por uma empresa.
8.5 Controle de Estoque
Para bem controlar os estoques, mais do que simplesmente planejar o seu nvel timo,
objeto do modelo de lote econmico, parecem ser necessrias as seguintes providncias na
administrao de uma empresa:
a)
relatrios regulares devem ser mantidos, indicando os principais problemas em
relao ao aproveitamento do investimento de recursos em estoques; ndices de
obsolescncia e de perdas, possibilidades de faltas iminentes, e assim por diante;
b)
movimentar os estoques apenas com a emisso de requisies emitidas pelos
funcionrios competentes;
c)
dar mais nfase aos itens que participam mais significativamente em termos de
investimento total. Assim, o modelo de lote econmico pode ser aplicado com requintes a
determinados itens de grande movimentao, valor unitrio elevado e participao substancial
no total, deixando-se a outros um acompanhamento mais simples;
d)
preocupar-se apenas com unidades fsicas; o controle de preos unitrios, em
estoques, no compensa o esforo burocrtico exigido. Esses preos s devem ser utilizados
com base na montagem de uma classificao ABC, para controle, pois o melhor critrio de
classificao a percentagem do valor total investido em estoques.
e)
Finalmente, efetuar contagens fsicas peridicas, por amostragem, e separar os
registros de recebimento e expedio, atribuindo-se a setores ou funcionrios diferentes.
8.6 Modelo do Lote Econmico - Lec

A forte competio em um mundo globalizado obriga as empresas a adotarem as mais
modernas tcnicas de administrao de estoques e produo, visando reduo de custos,
com a manuteno ou melhoria da qualidade dos produtos ou servios. A responsabilidade
pela administrao dos estoques, como j dissemos, no do administrador financeiro, mas
importante que ele conhea as principais tcnicas utilizadas pelos gestores de estoques e
produo, tais como: Sistema da curva ABC, Lote econmico de compra (LEC), Ponto do
Pedido; Kaizen, MRP (materials requiremente planning) e JIT (just in time).
O modelo de determinao do volume ideal de recursos aplicados em itens estocados (LEC) ,
ou seja, aquele que minimiza o custo total, somados os dois tipos de custos anteriormente
indicados, refere-se tanto a compras e estoques de matria prima como a ordens de produo
e estoques de produtos acabados. O modelo possui vrias hipteses, que discutiremos a
seguir, mas antes mais conveniente tratar mais detalhadamente dos tipos de custos
relacionados aos estoques.
8.6.1 CUSTOS RELACIONADOS A ESTOQUES
Como vimos, h dois tipos de custos. O primeiro o dos custos que variam diretamente com o
investimento ou volume dos estoques. Compreendem os seguintes itens:
perdas associadas a risco de obsolescncia dos itens estocados;
taxa mnima de retorno desejada sobre o investimento imobilizado em estoques (custo de
oportunidade);
despesas de manejo, transporte e transferncia fsica dos itens estocados;
o espao necessrio para armazenamento,usando-se uma estimativa de aluguel caso as
instalaes pertenam a prpria empresa;
imposto predial;
seguros;
custos do departamento de controle de estoques.
Note-se que o segundo item no contabilizvel, podendo ocorrer o mesmo com o quarto
item.
Por outro lado, os custos que variam em relao inversa ao volume dos estoques, associados
falta de estoques ou aos pedidos de compra ou ordens de produo dos itens envolvidos,
so os abaixo enumerados:
descontos por quantidade perdidos em compras feitas em lotes insuficientes;
despesas decorrentes de perturbaes do processo produtivo em casos de falta ou
manuteno de estoques pequenos; por exemplo, incluindo custos de horas extras e colocao
do equipamento em condies de operar;
margens de contribuio das vendas perdidas por falta de produtos acabados para atender
os pedidos recebidos;
gastos adicionais de pedido, emisso de ordens de produo e/ou transporte.
Mais uma vez, alguns itens no so registrados pela contabilidade; o caso do terceiro item.
Portanto, em se tratando de chegar a deciso tima o objetivo deve ser tornar to baixa
quanto possvel a soma desses custos, reconhecendo porm as necessidades de estoques,
que esto refletidas no modelo.
8.7 Gesto dos Recursos
O clculo do giro ou rotao dos recursos investidos nos estoques fornece uma medida
adequada para a avaliao da eficincia na sua gesto.
Este clculo indica o nmero de vezes em que tais recursos foram renovados em certo
intervalo de tempo.
Em face dos padres observados em cada ramo de negcios, estoques com baixa rotao
representam fundos ociosos, enquanto um giro alto significa otimizao dos recursos
investidos.
Temos, ento:
Giro do estoque de
produtos acabados ou
das mercadorias para
revenda
CUSTO DAS VENDAS

=
SALDO MDIO ESTOQUES
N de vezes
por perodo.
Observe que no numerador consta o valor pelo qual os estoques foram baixados que
corresponde ao custo mdio ponderado:
. dos estoques de produtos acabados, no caso de indstrias; e
. dos estoques de mercadorias, em se tratando de empresas comerciais.
Assim, numerador e denominador esto expressos em valores da mesma espcie.
O custo das vendas corresponde a um valor acumulado durante determinado perodo.
Geralmente, o giro dos estoques calculado para um ano, porm tal perodo poderia ser
menor.
Para o denominador deve-se adotar o saldo mdio dos estoques verificado no mesmo perodo.
A maneira mais adequada para calcular o denominador seria somar o saldo inicial do perodo
aos saldos finais dos meses subseqentes e dividir o valor total encontrado pelo nmero de
saldos computados.
Quando analisamos demonstraes financeiras de outras empresas, dispomos apenas dos
saldos inicial e final dos estoques. Com esses valores podemos calcular apenas a sua mdia
aritmtica, e isto poder encobrir o fato de que, durante o exerccio, os estoques se tenham
situado muito acima ou abaixo daqueles dois saldos considerados.
Deve ser ressaltado que o giro encontrado corresponde uma mdia global dos valores dos
estoques e que determinados itens certamente apresentam rotaes muito diferentes do giro
global. Neste caso deveramos calcular o giro para cada linha de produtos ou grupo de
mercadorias e atuar sobre os itens que acusassem baixa rotao. Se os referidos itens no
apresentarem grande expresso no valor total dos estoques, o giro global no estar distorcido
e fornecer uma medida adequada para fins de gesto financeira.
O giro dos estoques de materiais e de produtos em elaborao deveria considerar outros
elementos em suas frmulas, disponveis apenas para os analistas da prpria empresa, como
segue:
Giro dos estoques de =
matrias primas e de
materiais de consumo
valor total do consumo no perodo

saldo mdio dos estoques
= n de vezes
por perodo
Giro dos estoques dos = custo total da produo acabada no perodo = n de vezes
produtos em elaborao
saldo mdio dos estoques
por perodo
Dispondo do giro dos estoques, torna-se fcil calcular o prazo mdio de estocagem, tambm
conhecido por prazo mdio de renovao dos estoques, a saber:
Prazo mdio de estocagem
dos produtos acabados ou
das mercadorias p/ revenda
n de dias do perodo
giro dos estoques
= n mdio de dias

57. Considere o Balano Patrimonial abaixo:
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e bancos
Prov. Crd. Liq. Duv.
Estoques
Diversos
ATIVO
PERMANENTE
Imobilizado
Depreciao
acumulada
ATIVO TOTAL
PASSIVO
CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos
bancrios
Diversos
EXIGVEL A LONGO
PRAZO
Financiamentos
PATRIMNIO
LQUIDO
Capital integralizado
Reservas
Lucrosacumulados
PASSIVO + PL
19t0
6.000
200
3.120
(93)
2.400
373
4.000
Saldos em 31 de dezembro de
19t1
9.000
250
4.200
(126)
3.600
1.076
3.500
19t2
12.250
380
5.850
(175)
5.200
995
6.800
5.000
(1.000)
5.000
(1.500)
9.000
(2.200)
10.000
5.000
12.500
6.550
19.050
10.550
1.580
2.300
2.400
2.300
3.540
5.100
1.120
1.850
1.910
5.000
5.950
1.800
6.700
4.000
400
600
10.000
4.000
468
1.482
12.500
5.000
410
1.290
19.050
Considere o DRE abaixo:

Saldos em 31 dez.
19t1
RECEITA
OPERACIONAL
BRUTA
Dedues sobre vendas
ICMS (17%)
Devolues
RECEITA
OPERACIONAL
LQUIDA
Custo
das
mercadorias
vendidas
LUCRO BRUTO
Despesas operacionais
Desp. Com vendas
Desp. Prov. Crd. Liq. Duv.
Desp. Gerais e adminst.
Desp. De depreciao
LUCRO OPERACIONAL
LUCRO ANTES IR
Prov. Para IR (35%)
LUCRO LQUIDO
Lucro por ao (em $1,00)
19t2
21.960
24.120
(3.730)
(230)
18.000
(4.100)
(220)
19.800
(12.000)
(13.200)
6.000
6.600
(900)
(33)
(1.935)
(500)
2.632
(552)
2.080
(730)
1.350
0,338
(990)
(49)
(1.961)
(700)
2.900
(1.350)
1.550
(550)
1.000
0,200
Calcule, para 19t1 e 19t2:

a) Giro dos estoques de produtos acabados
b) Prazo mdio de estocagem dos produtos acabados.
58. A partir dos dados abaixo, calcule e interprete o giro e o prazo mdio de estocagem
relativos a 19t6 e 19t7 (considere perodos de 360 dias; valores em $ expressos em moeda de
igual poder aquisitivo.)
19t5
Estoques
de 338.247
mercadorias
em
31/12
Custos
das
mercadorias
vendidas no ano
19t6
19t7
320.116
364.556
1.320.659
1.279.709
59. Numa economia em deflao, quando se utiliza o Mtodo UEPS (ltimo a entrar, primeiro
a sair) para avaliao de estoques, a tendncia a ser verificada a de:
a) diminuir o lucro bruto.
b) diminuir o imposto de renda a pagar.
c) manter inalterado o lucro bruto.
d) aumentar o custo das mercadorias vendidas.
e) aumentar o imposto de renda a pagar.
60. A carga de mquina disponvel de uma fbrica de 168 horas semanais. Em mdia, as
horas no trabalhadas nos fins de semana so de 44 horas, alm de uma parada mdia para
manuteno de 16 horas a cada quatro semanas. Se contar com as paradas de troca de
ferramentas e interrupes diversas, h uma perda de 12% sobre as horas disponveis. Se a
capacidade nominal da mquina de 16 peas por turno de 4 horas e a produtividade da
mquina de 85%, quantas peas foram produzidas em uma semana?
a) 272
b) 315
c) 359
d) 422
e) 480
61. O estoque de matria prima da Fbrica de Velas To aceso de 820 kg de parafina. A
produo diria de 100 maos de velas (seis unidades por mao), embora nas proximidades
(ms de outubro) de finados sua produo aumente o mximo de 160 maos dirios. O
estoque atual (30 de setembro) de produto acabado de 800 maos. H uma expectativa de
vendas no ms de outubro (25 dias teis) de 5.000 maos, quanto dever a empresa comprar
de matria-prima em outubro, sabendo-se que cada (MAO) vela consome 250 g de parafina
e que o estoque mnimo de matria prima deve ser de 400 kg?
a) 980
b) 295
c) 192
d) 325
e) 580
62. Numa economia inflacionria a utilizao do sistema PEPS de gerir o estoque faz com que
o CPV se torne ____________________ enquanto o sistema UEPS faz com que o CPV se
torne _______________________, enquanto, por fim, o sistema de custeio mdio se tenha um
custo que evolui de acordo com a inflao, com uma ________________ de tempo.
a) menor, menor, antecipao
b) indiferente, indiferente, indiferente
c) maior, menor, antecipao
d) menor, maior, defasagem
e) maior, maior, defasagem
63. Um escritrio de engenharia est fazendo um Grfico de Gantt relativo a uma obra, cujo
conjunto de atividades o que se apresenta a seguir, estabelecendo a relatividade indicada:
Ordem
Atividade
Durao
Relatividade
1
A
5d
Incio
2
B
3d
Inicia 2 dias antes do
trmino de A
3
C
7d
Aps trmino de B
4
D
7d
Paralelo com C
5
E
20d
Ps trmino de C
6
F
22d
Incio 15% antes do
trmino de E
7
G
5d
Aps F
Qual ser a durao total do projeto?
a)
48 d
b)
52 d
c)
57 d
d)
63 d
e)
81 d
64. A empresa Sul-Brasileira de Exaustores tem um estoque de 728 unidades do exaustor
modelo 320, que ser substitudo pelo modelo 330. Considerando que estamos no dia 1 do
ms de junho e que a demanda histrica de exaustores de 120 unidades nos meses de vero
(dez/jan/fev), de 112 unidades nos meses de outono (mar/abr/mai), 90 unidades no inverno
(jun/jul/ago) e 114 nos meses de primavera (set/out/nov), qual ser o dia provvel que a
empresa dever comear o novo produto para que tenha estoque nulo do antigo modelo?
a) 30 de dezembro
b) 27 de novembro
c) 08 de janeiro
d) 24 de setembro
e) 12 de fevereiro
65. A NP Consultoria de Estoques deseja implementar o sistema de classificao ABC para
diminuir o custo de estoque da empresa Parafusos Ltda. A empresa tem um estoque com dez
tipos de parafusos. Os dados a seguir referem-se as vendas desses itens no ano passado.
Item
Vendas anuais em
Custo por unidade
Custo anual (em
2001 (em unidades)
(em reais)
reais)
P1
20.000
1,00
20.000,00
P2
4.000
2,00
8.000,00
P3
3.500
2,00
7.000,00
P4
5.000
3,00
15.000,00
P5
6.500
1,00
6.500,00
P6
200
10,00
2.000,00
P7
300
10,00
3.000,00
P8
2.000
1,00
2.000,00
P9
5.000
1,00
5.000,00
P10
3.000
2,00
6.000,00
Separando-se os itens em grupos A, B e C (20%, 30% e 50%), com base no custo anual
em valores monetrios, sero classificados como pertencentes a classe B os itens:
a) P1, P4 e P5
b) P2, P3 e P5
c) P4, P7 e P8
d) P6, P7 e P10
e) P9, P6 e Pa
66. AJM Logstica e Consultoria est fazendo o levantamento do custo de estoques de uma
empresa para determinar as compras que devem ser feitas nos prximos 4 trimestres, de
maneira a atender a demanda dos clientes por um determinado produto. Considere:
inexistncia de estoque inicial; atendimento de toda demanda dentro do trimestre; compras do
trimestre no devem superar a demanda estimada do prprio trimestre; utilizao do sistema
PEPS de contabilizao de estoques (o primeiro a entrar o primeiro a sair). Os preos
unitrios de compra so apresentados na tabela abaixo:
Demanda
estimada do
produto (em
unidades)
Preo unitrio
em compra (em
reais)
Trimestre 1
500
Trimestre 2
300
Trimestre 3
400
Trimestre 4
600
5,00
6,00
7,00
8,00
Qual o enfoque, em termos fsicos e financeiros, ao final dos quatro trimestres?

a) 150 unidades e $925,00
b) 150 unidades e $650,00
c) 100 unidades e $650,00
d) 50 unidades e $300,00
e) zero unidade e $0,00
67. A seguir apresentada a rvore de produto de mesas redondas fabricadas pela Lnea
Mveis Ltda.
Mesa redonda
A(2)
D(2)
B(3)
E(5)
D(2)
C(5)
E(4)
O nmero de itens D e E, respectivamente, necessrios para atender a um pedido de 300

mesas :
a) 300 e 100
b) 3000 e 9000
c) 4100 e 3000
d) 4100 e 5100
e) 5100 e 4100
68. A Alberto Conservas Ltda tem de fazer, para os prximos trs meses, um plano de
produo de um dos seus produtos (ervilhas). O departamento de marketing da empresa
assim estima a demanda do produto:
Ms
Vendas previstas 120.000

(em unidades)
280.000
150.000
TOTAL
PERODO
550.000
Considere que a empresa deseja manter um nvel de produo estvel, detm hoje 100.000
unidades de ervilhas em conserva em estoque e deseja, ao final do perodo, ter um estoque de
150.000 unidades. Qual deve ser o respectivo nvel de estoque?
a) 200.000, 300.000 e 200.000
b) 200.000, 200.000 e 200.000
c) 180.000, 100.000 e 150.000
d) 120.000, 280.000 e 150.000
e) 20.000, 280.000 e 300.000
69. Sabe-se que a capacidade calculada de produo de uma clula funo da utilizao
real da capacidade instalada e da eficincia de seu uso. Uma clula de trabalho de uma
empresa formada por cinco mquinas, que so operadas oito horas por dia, durante seis dias
na semana. Historicamente, a utilizao de cada clula tem sido de 50% devido a
manutenes peridicas necessrias, sendo que ela operada com uma eficincia de 110%.
Qual a capacidade calculada (semanal) de cada clula?
a) 108 horas
b) 120 horas
c) 132 horas
d) 240 horas
e) 528 horas
70. A Laticnios Brasileiros Ltda tem um custo anual de mercadoria vendida de $350.000 e o
estoque mdio anual de $100.000. Quantas vezes o estoque da empresa gira por ano?
a) 0,286
b) 0,350
c) 0,714
d) 2,500
e) 3,500
71. Uma empresa utiliza o sistema de mdia mvel trimestral para previso de compra de uma
determinada matria-prima. Observe as quantidades efetivamente consumidas nos ltimos
cinco meses:
Ms
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Consumo
100
120
150
100
em
unidades
De quantas unidades dever ser o pedido para o prximo ms?
a) 220
b) 150
c) 135
d) 132
e) 120
Maio
110
Total
perodo
660
72. Analise a situao do estoque da Empresa de Transportes de Cargas Gersontrans Ltda,

apresentado no quadro a seguir:
Estoque em 01/01/2001
Entrada no estoque em
20/01/2001
Entrada no estoque em
25/01/2001
Sada do estoque em
30/01/2001
Itens
0
100
Custo unitrio
0
10
150
12
150
Quais os valores, em reais, do estoque dessa empresa respectivamente pelos processos

PEPS (primeiro a entrar primeiro a sair) e UEPS (ltimo a entrar primeiro a sair) ao final do
ms de janeiro de 2001, considerando o estoque inicial nulo?
a) 1.800 e 3.000
b) 1.800 e 1.000
c) 1.200 e 1.800
d) 1.200 e 1.000
e) 1.000 e 1.800
73. Dois consultores esto preparando para a Motores Nacionais um estudo de previso de
mercado de motores no pas. Eles pesquisaram a srie histrica em sites na internet, tendo
chegado a concluso de que a srie anual no apresentava tendncia, e propuseram a
utilizao da tcnica de mdia mvel simples para realizar a previso do nmero de motores a
serem produzidos. Tal previso fundamenta-se na equao e na srie histrica apresentadas a
seguir:
F
t+1
= Pt + P t-1 + P t-2
3
Onde F a produo prevista, P a produo realizada e t representa o ano.

Ano
Produo
motores
unidades)
1998
de 350
(em
1999
200
2000
300
Assim, qual deve ser a produo da Motores Nacionais para o ano de 2002?
a)
b)
c)
d)
e)
250
275
300
325
350
2001
250
74. O quadro abaixo apresenta um controle de entradas e sadas do estoque de uma fbrica
que deseja fazer uma avaliao do custo desses estoques.
Dia
Entradas no estoque
Quantidade
Preo unitrio
10
150
30
120
1/3
10/3
30/3
Sadas do estoque
Quantidade
Preo unitrio
20
Utilizando os mtodos de custo mdio, PEPS (primeiro a entrar e primeiro a sair) e UEPS
(ltimo a entrar e primeiro a sair), o valor do estoque ao final da movimentao, em reais,
ser, respectivamente:
a)
b)
c)
d)
e)
2.500;
2.550;
2.550;
2.600;
2.600;
2.600;
2.400;
2.500;
2.700;
2.700;
2.400
2.700
2.600
2.400
2.500
75. O grfico abaixo informa a quantidade de carros vendidos por uma determinada
concessionria no ltimo semestre de 1995. Qual o aumento percentual de vendas de
setembro a novembro?
100
80
60
40
20
Jul
a)
b)
c)
d)
e)
ago
set
out
nov
dez
600%
400%
300%
60%
40%
76. A Chuveiros Eltricos Ltda. revende chuveiros de diversos fabricantes nacionais e

internacionais. A Diretoria Financeira deseja estimar o valor do seu estoque ao final do
primeiro ano de atividade. A tabela abaixo mostra a movimentao do estoque durante este
ano.
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
Unidades Custo
Unidades Custo
Unidades Custo
Unidades Custo
unitrio
unitrio
unitrio
unitrio
Saldo
0
50
50
100
inicial (=)
Compras
200
$10,00 160
$12,00 200
$14,00 100
$14,00
(+)
Vendas (-) 150
160
150
150
Saldo final 50
50
100
50
(=)
Por ser o primeiro ano, existe a possibilidade de escolha do sistema de contabilizao a ser
utilizado. Dois sistemas esto em estudo: PEPS (o Primeiro a Entrar o Primeiro a Sair do
estoque) e UEPS ( o ltimo a Entrar o Primeiro a Sair). A diretoria deseja minimizar o saldo
da conta de estoques ao final do ano.
O tipo de sistema contbil que deve ser utilizado para se atingir esse objetivo e o saldo
contbil da conta estoque, respectivamente, so:
a)
b)
c)
d)
e)
PEPS; $700,00
PEPS; $500,00
UEPS; $700,00
UEPS; $600,00
UEPS; $500,00
77. A empresa LCL brinquedos deseja determinar, atravs da curva ABC, nas propores
20/30/50, respectivamente, os itens de seu estoque sobre os quais deve existir um maior
controle. Para tal, realizou uma pesquisa cujos dados resumidos so apresentados na tabela a
seguir:
Item do
estoque
1
2
3
4
5
Preo unitrio
($)
4
3
5
10
6
Consumo
anual (unid)
5.000
10.000
3.000
400
700
Item do
estoque
6
7
8
9
10
Preo unitrio
($)
8
20
15
20
3
Consumo
anual (unid)
100
1.200
500
130
270
Utilizando o critrio de ordenao do valor do consumo anual (preo unitrio x consumo

anual), os itens do estoque considerados classe A e a percentagem efetiva da classe A no
valor total do estoque, respectivamente, so:
a)
b)
c)
d)
e)
1 e 2; 45,91%
1 e 7; 40,4%
2 e 7; 49,58%
1, 2 e 3; 59,68%
1, 2 e 7; 67,95%
78. Suponha que a Eletrnica Estrela utilize 3.000 unidades de um item por ano. Seu custo de
pedir de $60,00 por pedido e o custo de manter cada unidade em estoque de $1,00 por
ano. Objetivando minimizar seu custo total de estoque, tal empresa dever emitir pedidos num
total de unidades correspondente a:
a)
b)
c)
d)
e)
3.000
1.500
750
600
250
79. O diagrama abaixo ilustra esquematicamente o modus operandi do modelo de gesto de

estoques denominado Mximo-Mnimo, que utilizado para dimensionamento do lote
econmico. A lgica desse modelo a seguinte: a empresa especifica, para cada item de
material, pea ou componente, trs parmetros: (1) o menor estoque que deseja manter; (2) o
ponto de nova encomenda; (3) a quantidade da nova encomenda (ou tamanho do lote).
Quantidade mxima
Quantidade encomendada
Ponto de nova encomenda

Quantidade mnima
Tempo de
aquisio(espera)
Considere que foram fixados os seguintes parmetros em funo da poltica de estoques de

uma empresa que utiliza este modelo: (1) estoque mnimo: 100 unidades; (2) ponto de nova
encomenda: funo do tempo de espera, que, atualmente, de um ms, do consumo
mensal e do estoque mnimo; (3) quantidade de nova encomenda: equivalente a 2,5 (dois e
meio) meses de consumo. Considere, ainda, que o consumo mensal de 200 unidades.
Nas condies acima, no ponto de nova encomenda, o nvel de estoque, em unidades, ser:
a)
b)
c)
d)
e)
100
200
300
400
500
Se o fornecedor antecipar em 15 dias a entrega do lote encomendado, quantas unidades

haver no estoque nesse dia?
a)
b)
c)
d)
e)
500
600
700
800
900
80.
Ponto de reposio: X unidades
Estoque mnimo 20 dias
de consumo
Tempo
de reposio
45 dias
Uma empresa utiliza a metodologia ilustrada no diagrama acima para determinar a quantidade
a ser periodicamente adquirida (X) de um componente que utiliza em sua linha de produo.
Sendo 1.200 unidades por ms o consumo desse componente, o Ponto de Reposio, em
unidades :
(A) 2.000
(B) 2.200
(C) 2.400
(D) 2.600
(E) 2.800
81. A Comercial Pinheiro Ltda, que iniciou suas atividades em 01.12.1999, apresentou at
31.12.1999, data do primeiro balano, a seguinte movimentao em relao a uma
determinada mercadoria:
DATA
NATUREZA DA OPERAO
08.12.1999
Compra de 30 unidades
16.12.1999
Venda de 5 unidades
23.12.1999
Compra de 40 unidades
31.12.1999
Venda de 20 unidades
(*) valores de compra lquidos de ICMS
VALOR TOTAL (em $)

2.400,00
500,00
3.600,00
2.200,00
O valor do estoque final, avaliado pelo mtodo PEPS, atingiu o montante de:
a)
b)
c)
d)
3.300,00
4.050,00
4.000,00
3.600,00
MDULO IX ANLISE FINANCEIRA

O desenvolvimento da funo financeira implica na constante avaliao de grande nmero de
informaes relacionadas com os fluxos de fundos. Essas informaes surgem da anlise e
interpretao dos dados brutos transmitidos atravs das demonstraes financeiras.
Objetivando fornecer o embasamento necessrio compreenso dos diversos modelos de
anlise e planejamento utilizados nas empresas, examinaremos agora a estrutura das
principais demonstraes financeiras.
9.1 Tipos de Demonstraes Financeiras
As demonstraes financeiras podem ser classificadas de vrias formas, porm, para o que
pretendemos, ser mais conveniente separ-las em dois grupos:
-
demonstraes gerenciais para uso interno; e

demonstraes contbeis para divulgao externa.
9.1.1 DEMONSTRAES GERENCIAIS PARA USO INTERNO

Compreendem grande nmero de demonstrativos que orientam o processo decisrio ou
refletem os planos da empresa. Assim, temos demonstraes que apresentam apenas dados
histricos, outras que traduzem os efeitos de novas decises atravs de dados projetados para
o futuro e aquelas que comparam as projees com o que foi efetivamente realizado.
Em geral esses dados correspondem a valores monetrio, mas no raro encontrar
demonstrativos que incluem as quantidades fsicas associadas a esses valores.
DADOS HISTRICOS
A Contabilidade o grande banco de dados histricos da empresa. O registro sistemtico
desses dados permite administrao conhecer, atravs dos saldos das contas, a posio
patrimonial e os resultados alcanados em cada perodo. Para tanto, os balancetes mensais
devem conter todos os lanamentos devidos, evitando surpresas desagradveis por ocasio
do levantamento do balano anual.
Grande parte dos demonstrativos gerenciais apresenta detalhamentos da formao dos saldos
contbeis, tais como:
-
entradas e sadas de caixa e bancos;

entradas e baixas de estoques;
movimentao de diversas contas patrimoniais;
programao de vencimentos das contas a receber e a pagar;
vendas por linha de produtos, filial etc;
departamentalizao das despesas, e assim por diante.
DADOS PROJETADOS
Nesta categoria incluem-se aqueles demonstrativos que refletem:
-
as previses de curtssimo prazo, como as projees semanais da movimentao e

dos saldos de caixa e bancos; e
os planos globais que abrangem um ou mais anos.
9.1.2 DEMONSTRAES CONTBEIS PARA DIVULGAO EXTERNA

Estas demonstraes so reguladas pela legislao comercial e fiscal, havendo tambm
normas especficas, como as da Comisso de Valores Mobilirios, para as companhias
abertas, do Banco Central do Brasil para as instituies financeiras etc.
As demonstraes contbeis preparadas para serem divulgadas externamente so:
1. balano patrimonial;
2. demonstrao do resultado;
3. demonstrao dos lucros ou prejuzos acumulados, podendo ser substitudo pela
demonstrao das mutaes do patrimnio lquido;
4. demonstrao dos fluxos de caixa;
5. demonstrao do valor adicionado, se divulgada pela entidade; e
6. notas explicativas, incluindo a descrio das prticas contbeis.
9.2 Demonstraes Financeiras modelos

9.2.1 BALANO PATRIMONIAL
(EM $ MIL)
Saldos em 31 de dezembro
de
2010 - $ 2011 - $ 2012 - $
ATIVO
CIRCULANTE
Caixa e
bancos
Duplicatas a
receber
Prov. Crd.
Liq. Duvidosa
Estoques
Diversos
Anlise vertical
Variaes anuais
6000
9000
12250
2010 %
60,0
2011 %
72,0
2012 %
64,3
11/10 %
+50,0
12/11 %
+36,1
200
250
380
2,0
2,0
2,0
+25,0
+52,0
3120
4200
5850
31,2
33,6
30,7
+34,6
+39,3
(93)
(126)
(175)
(0,9)
(1,0)
(0,9)
+35,5
+38,9
2400
373
3600
1076
5200
995
24,0
3,7
28,8
8,6
27,3
5,2
+50,0
+188,5
+44,4
-7,5
ATIVO NO
CIRCULANTE
ATIVO
PERMANENTE
Imobilizado
Depreciao
acumulada
4000
3500
6800
40,0
28,0
35,7
-12,5
+94,3
4000
3500
6800
40,0
28,0
35,7
-12,5
+94,3
5000
(1000)
5000
(1500)
9000
50,0
40,0
( 22 00 )
(10,0) (12,0 )
47,2
(11,5)
ATIVO TOTAL
10000
12500
19050
110
100
100
+25,0
+52,4
PASSIVO
CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos
bancrios
Diversos
5000
6550
10550
50,0
52,4
55,4
+31,0
+61,1
1580
2300
2400
2300
3540
5100
15,8
23,0
19,2
18,4
18,6
26,8
+51,9
0
+47,5
+121,7
1120
1850
1910
11,2
14,8
10,0
+65,2
+3,2
1800
9,4
+100,0
5950
6700
50,0
47,6
35,2
+19,0
+12,6
PASSIVO NO
CIRCULANTE
Financiamento s
PATRIMNIO
LQUIDO
5000
+80,0
+50,0 +46,7
Capital
integralizado
Reservas
Lucros
acumulados
4000
5000
40,0
32,0
26,2
+25,0
4000
400
600
468
1482
410
1290
4,0
6,0
3,7
11,9
2,2
6,8
+17,0
+147,0
-12,4
-13,0
PASSIVO + PL
10000
12500
19050
100
100
+2 5, 0
+52,4
100
9.2.2 DEMONSTRAES DOS RESULTADOS

Saldos em 31
dez
2011 - $ 2012 $
21960
24120
Anlise
Variaes
vertical
2011 2012
12/11
-%
-%
%
122,0 121,8 +9,8
(3730)
(4100)
(230)
(220)
(20,7
)
(1,3)
RECEITA
OPERACIONAL
LQUIDA
18000
19800
100,0 100,0 +10,0
Custo das
mercadorias
vendidas
(12.000) (13200) (66,7

)
(66,7
)
+10,0
LUCRO BRUTO
6000
6600
33,3
33,3
+10,0
(900)
(990)
(5,0)
(5,0)
+10,0
(33)
(49)
(0,2)
(0,3)
+48,5
(1935)
(1961)
(10,7
)
(9,9)
+1,3
(500)
(700)
(2,8)
(3,5)
+40,0
LUCRO
OPERACIONAL
2632
2900
14,6
14,6
+10,2
Despesas
financeiras
(552)
(1350)
(3,1)
(6,8)
+144,6
LUCRO ANTES
DO IMP. DE
RENDA
2080
1550
11,5
7,8
-25,5
Prov. Para o
(730)
imposto de renda
(550)
(4,0)
(2,8)
-24,7
RECEITA
OPERACIONAL
BRUTA
Dedues sobre
vendas
ICMS (17%)
Devolues
Despesas
operacionais
Despesas
com vendas
Despesas
prov. Crd. Liq.
Duv.
Despesas
gerais e
administrativas
Despesas de
depreciao
(20,7
)
(1,1)
+9,9
-4,4
(35%)
LUCRO
LQUIDO
Lucro por ao
(em $1,00)
1350
1000
0,338
0,200
7,5
5,0
-25,9
-40,8
9.2.3 DEMONSTRAES DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO

Capital
Saldos em 31/dez/2010
Lucro lquido do exerccio
Apropriao do lucro lquido
Reserva legal
Dividendos propostos ($0,10 por
ao)
Aumento de capital com reservas e
lucros acumulados
Lucro lquido do exerccio
Apropriao do lucro lquido
Reserva legal
Dividendos propostos ($0,05 por
ao)
4000
Reservas
400
68
4000
1000
468
(108)
50
5000
410
Lucros
acumulados
600
1350
Total
5000
1350
(68)
(400)
(400)
1482
(892)
5950
1000
1000
(50)
(250)
(250)
1290
6700
9.3 Anlise Financeira

As demonstraes contbeis, acompanhadas das correspondentes notas explicativas e do
relatrio da administrao, constituem importante veculo de comunicao entre a empresa e
seus acionistas, credores e pblico em geral. A padronizao de critrios e procedimentos
contbeis favorece a correta interpretao dos dados por parte daqueles que estejam
tecnicamente preparados.
Os elementos constantes dessas demonstraes permitem avaliar a evoluo econmicofinanceira da empresa a partir de certa posio no passado at o presente e, com certas
restries, at mesmo inferir sobre o futuro. Todavia, isto dificilmente poderia ser realizado
mediante a leitura direta dos dados que isoladamente apresentam reduzido poder de
explicao. Desse modo, torna-se necessrio aplicar um instrumental tcnico de anlise que
transforma dados brutos em informaes adequadas formulao de julgamentos corretos
que devem orientar diferentes processos decisrios.
9.3.1 INSTRUMENTAL BSICO
A anlise das demonstraes contbeis, tambm conhecida por anlise de balanos,
costuma ser desenvolvida mediante a aplicao de tcnicas simples e bastante difundidas,
como: a Anlise Horizontal, a Anlise Vertical e os ndices Econmico-Financeiros.
a) Anlise Horizontal
realizada a partir de um conjunto de balanos e demonstraes de resultados
consecutivos. Para cada elemento desses demonstrativos so calculados nmerosndices, cuja base corresponde ao valor mais antigo da srie.
Deste modo, pode-se avaliar a evoluo de cada elemento patrimonial e de resultado ao
longo de diversos perodos sucessivos.
A construo dessas cadeias de nmeros-ndices se justifica quando existem diversos

saldos sucessivos a serem comparados com a posio-base. Com apenas duas posies
consecutivas ser mais conveniente calcular porcentagens de acrscimo ou decrscimo
sobre a posio anterior. No recomendvel montar cadeias de variaes percentuais
sobre os valores anteriores porque estas poderiam induzir a falsas concluses.
Exemplo:
Receitas de
vendas
Variaes
anuais
Anlise
horizontal
19t0
$20.000
100
19t1
$24.000
19t2
$18.000
19t3
$36.000
19t4
$25.200
+20%
-25%
+100%
-30%
120
90
180
126
Se utilizssemos apenas as variaes anuais para avaliar a evoluo das receitas, no

perceberamos de imediato que, apesar de haverem declinado 30%, as vendas do ltimo
ano foram superiores s dos trs primeiros exerccios. Na verdade, 19t3 foi um ano
excepcional e da o decrscimo verificado em 19t4.
b) Anlise Vertical
A anlise vertical aplicada sobre o Balano Patrimonial, a Demonstrao do Resultado e
a Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos.
No Balano, a anlise vertical fornece indicadores que facilitam a avaliao da estrutura
do ativo e das suas fontes de financiamento. Esses indicadores correspondem s
participaes percentuais dos saldos das contas e dos grupos patrimoniais sobre o total do
ativo (ou do passivo + patrimnio lquido).
Para obter indicadores mais sensveis sobre os saldos das contas, costuma-se calcular sua
porcentagem sobre o valor total do grupo a que pertencem.
A anlise vertical da Demonstrao do Resultado possibilita avaliar a participao de cada
elemento na formao do lucro ou prejuzo do perodo. A base dos clculos das
porcentagens corresponde ao valor da receita operacional lquida.
A DOAR tambm comporta uma anlise vertical, tomando-se como base 100 o valor total
das fontes ou origens do capital circulante lquido. A partir das porcentagens pode-se
avaliar a composio dessas fontes e a participao das diversas destinaes ou
aplicaes do CCL.
OBS: O confronto das anlises verticais realizadas em diferentes datas permite aferir as
alteraes estruturais ocorridas na posio econmico-financeira da empresa.
A anlise horizontal mostra a evoluo no tempo de cada elemento especfico.
Isoladamente, essas duas tcnicas, podero induzir a erros de avaliao ou encobrir fatos
importantes. Conjuntamente, essas tcnicas se completam e permitem identificar aqueles
elementos merecedores de uma investigao mais profunda para determinar as causas
dos seus desvios e adotar as medidas corretivas cabveis.
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Vamos agora analisar vertical e horizontalmente as demonstraes financeiras dos
modelos apresentados acima:
a) anlise vertical do balano patrimonial:

a.1) em 2012 ocorreu pequena queda no ativo circulante e idntica
elevao no ativo permanente. primeira vista estes grupos estariam
convergindo para uma estrutura semelhante de 2010.
a.2) a participao dos estoques estabilizou-se acima
observada em dez 2010.
daquela
a.3) a contnua queda na participao do PL Patrimnio Lquido

constituiu o fato mais relevante. Houve pequena elevao no peso
relativo do passivo circulante e o surgimento de novos financiamentos a
longo prazo.
b) Anlise horizontal do balano patrimonial:
b.1) as taxas de variaes anuais realam as constataes anteriores e
apontam novos fatos. A expanso do ativo permanente foi muito
significativa, e o ativo circulante cresceu bem menos do que o ativo
total, denotando transferncia de recursos do capital de giro para o ativo
fixo.
b.2) no ltimo exerccio houve grande expanso do passivo circulante e
em particular dos emprstimos bancrios. Associando este fato ao
menor crescimento do ativo circulante, deduz-se que ocorreu uma
reduo da folga financeira de curto prazo (AC PC).
b.3) o aumento do patrimnio lquido foi irrisrio em face da elevao
das exigibilidades, denotando que a empresa se encontra agora muito
endividada.
De maneira geral, conclumos que em 2012 ocorreu uma sria
desestruturao nas fontes de financiamento e nos ativos. A forma
inadequada como foi financiada a aquisio do imobilizado
prejudicou a situao financeira da empresa.
c) Anlise vertical do DRE:
c.1) a anlise vertical nos mostra que praticamente no ocorreram
mudanas at a apurao do lucro operacional. A partir da nota-se a
elevao de 3,7 pontos percentuais na participao das despesas
financeiras e a queda de dois pontos e meio na margem lquida das
vendas (lucro lquido).
d) Anlise horizontal do DRE:
d.1) a anlise horizontal mostra que at a apurao do lucro operacional
os acrscimos foram praticamente iguais aos da receita operacional
lquida.
d.2) o aumento das despesas com a proviso para crditos de liquidao
duvidosa no constitui uma informao relevante devido aos pequenos
valores envolvidos.
d.3) o crescimento das despesas de depreciao foi amplamente
absorvido pelo rigoroso controle exercido sobre as despesas gerais e
administrativas.
d.4) entretanto, os pontos favorveis citados acima foram prejudicados
pela expanso das despesas financeiras que podem ser apontadas
como o elemento responsvel pela reduo do lucro lquido.
e) Anlise vertical da DOAR

e.1) a anlise vertical da DOAR corrobora aquilo que j havia sido
anteriormente apontado. Em 2012 houve queda nos recursos gerados
pelas operaes e mais da metade das fontes de CCL (Origens
aumento de exigvel a longo prazo 51,4%) foi constituda pelos
financiamentos a longo prazo. Esses recursos foram insuficientes para
financiar a compra dos novos imobilizados e, juntamente com os
dividendos propostos, determinaram a reduo do capital circulante
lquido.
c) ndices econmico-financeiros
Os saldos do balano e da demonstrao do resultado podem ser inter-relacionados de
inmeras formas, cada qual fornecendo a viso de um aspecto especfico da situao ou
do desempenho da empresa.
Essas inter-relaes so quantificadas mediante quocientes denominados ndices
econmico-financeiros ou simplesmente ndices financeiros.
Existem diversos ndices largamente aplicados nos meios profissionais que se destinam
aferio de aspectos relacionados com a liquidez da empresa, a eficincia no uso de seus
recursos, sua rentabilidade e a de seus acionistas.
Avaliao dos ndices
Contando com um nico ndice financeiro no iremos muito alm da interpretao do seu
significado intrnseco. Somente poderamos aquilatar se essa informao constitui algo
favorvel ou no para a empresa em funo de algum referencial guardado em nossa
memria.
Com um conjunto de diferentes ndices de uma mesma posio, passaramos a contar
com maior nmero de informaes, e o confronto entre as mesmas j permitiria formar
algum tipo de juzo sobre a empresa.
A avaliao dos ndices financeiros poderia ser realizada atravs de sua comparao com
os ndices-padro do ramo de negcios da empresa ou, de forma mais ampla, com os
ndices-padro do setor de atividades a que pertence (indstria, comrcio, etc).
ndices-padro
Os ndices-padro so extrados de centenas de demonstraes contbeis de diferentes
empresas classificadas por ramo de atividades. Os valores encontrados para cada tipo de
ndice so ordenados (do menor ao maior) para a aplicao de medidas estatsticas de
posio a saber: quartis ou decis e mediana.
Os ndices-padro refletem os diversos comportamentos observados para determinado
tipo de ndice. A cada decil estar associado um conceito que variar de pssimo a timo.
A SERASA Centralizao de Servios dos Bancos S/A e outras empresas que
possuem departamentos especializados em anlise de balanos elaboram ndices-padro
para diversos ramos de negcios.
As seguintes edies anuais constituem outra fonte de informaes para os analistas:
- Conjuntura Econmica 500 Maiores Empresas, Fundao Getlio Vargas;
- Exame Melhores e Maiores, Editora Abril;
9.3.2 PRINCIPAIS NDICES FINANCEIROS
1. Indicadores da situao financeira
1.1 ndices de Estrutura Patrimonial (quanto menor melhor)

Quanto a empresa possui de dvidas em
relao aos recursos pertencentes aos
acionistas. Um ndice superior a 100% (ou
superior a 1) evidencia desequilbrio entre
essas
duas
grandes
fontes
de
financiamento do ativo.
Composio do endividamento =
PC
Mostrar se existe ou no excesso de
PC + PC
dvidas
curto
prazo
sobre
as
exigibilidades totais. Subtraindo-se este
ndice de 100% (ou de 1,0) encontra-se a
participao das dvidas de longo prazo.
Uma participao elevada de dvidas de
curto prazo pode caracterizar aperto
financeiro.
Endividamento geral = PC + PC
Mostra a dependncia de recursos de
AT
terceiros no financiamento dos ativos.
Elevadas propores nestes ndices mostra
que a empresa est excessivamente
endividada.
Imobilizao do capital prprio = AP
Quanto do patrimnio lquido est investido
PL
em ativos permanentes cuja maturao
financeira muito longa.
Imobilizao dos recursos permanentes = AP
Quanto do passivo exigvel longo prazo
PC+PL
adicionado ao patrimnio lquido est
investido em ativos permanentes cuja
maturao financeira muito longa.
1.2 ndices de Solvncia ou liquidez (quanto maior melhor)
Liquidez geral = AC + ARLP
Mede a proporo dos bens ou direitos a
PC + PC
serem realizados a curto e longo prazos em
relao s dvidas totais. Espera-se que
este ndice seja maior que 1,0 evidenciando
uma folga financeira.
Liquidez corrente = AC
ndice superior a 1,0 pode indicar um folga
PC
financeira para pagamento de obrigaes
no curto prazo.
Liquidez seca = AC ESTOQUES
Oferece a vantagem de desconsiderar os
PC
estoques que necessitam ser vendidos para
se transformarem em contas a receber ou
caixa.
Liquidez imediata = AC ESTOQUES - CRDITO
Expressa
o
quociente
entre
as
PC
disponibilidades e o passivo circulante. Se
muito algo evidencia excesso de recursos
parados no caixa ou ento baixo volume de
dvidas de curto prazo.
1.3 ndices de Cobertura (quanto maior melhor)
Cobertura dos encargos financeiros =
Mede quantas vezes o lucro operacional,
adicionado das receitas financeiras e outras
Lucro operacional + receitas financeiras +outras receitas
cobriria
as
despesas
financeiras
despesas financeiras
consideradas isoladamente.
Cobertura dos compromissos fixos =
Mede quantas vezes o lucro operacional,
adicionado das receitas financeiras e outras
Lucro oper.+ desp. Leasing+ rec. financ. + outras rec.
cobriria as despesas financeiras e outros
Desp. Finan + desp. Leasing+ (principal emprstimos/
1 alquota do IR)
compromissos fixos, tais como despesas
com arrendamento mercantil e a parcela do
principal dos emprstimos a pagar.
Considera-se apenas o principal porque os
juros j se encontram computados em
despesas financeiras.
2. Indicadores da gesto dos recursos
2.1 ndices de Rotao dos recursos (quanto maior melhor)
Capital de terceiros/ capital prprio = PC + PC
PL
Giro dos estoques totais = custo das vendas

Saldo mdio estoques
Indica o nmero de vezes em que foram

renovados, durante certo intervalo de
tempo, os recursos aplicados em estoque.
Giro das duplicatas a receber =
Indica o nmero de vezes em que foram
renovadas, durante certo intervalo de
Receita operacional bruta devolues e abatimentos
tempo, os recursos aplicados em duplicatas
Saldo mdio das duplicatas a receber
a receber.
Giro do ativo circulante = receita oper. lquida
Rotao do ativo circulante. Engloba os
Saldo mdio do AC
estoques, os crditos e as disponibilidades,
envolvendo ativos operacionais e no
operacionais.
Giro do ativo fixo = receita oper. lquida
Considera o saldo mdio das imobilizaes
Saldo mdio do imobilizado
tcnicas,
lquido
da
depreciao,
amortizao e exausto acumuladas.
Giro do ativo operacional = receita oper. lquida
O ativo operacional corresponde aos
Saldo mdio do ativo operac. elementos que suportam ou decorrem das
atividades bsicas da empresa: ativos fixos,
estoques, duplicatas e contas a receber a
curto e longo prazo e disponib.
Giro do investimento total = receita oper. lquida
Compe-se de ativos operacionais e de
Saldo mdio do ativo total
outros
elementos
que
no
esto
diretamente vinculados s atividades
bsicas da empresa.
2.2 ndices de Prazos Mdios
Prazo mdio de estocagem = saldo mdio estoques
O ideal seria minimizar o prazo mdio de
Custo vendas : 360
estocagem.
Prazo mdio de cobrana =
O ideal seria minimizar o prazo mdio de
cobrana.
Saldo mdio duplicatas receber
(Receita oper. bruta devolues e abatimentos):360
Prazo mdio de pagamento dos fornecedores =
O ideal seria maximizar o prazo mdio de

pagamento dos fornecedores.
Saldo mdio de fornecedores

Compras brutas : 360
3. Indicadores de rentabilidade
3.1 Margens de Lucratividade das Vendas
Margem bruta =
lucro bruto
Receita operacional lquida
Margem operacional =
Margem lquida =
lucro operacional
lucro lquido
Mark-up global =
3.2 Taxas de Retorno
lucro bruto
Custo das vendas
Indica a porcentagem do remanescente da

receita operacional lquida aps a deduo
do custo das vendas.
Expressa percentualmente aquilo que
restou da receita operacional lquida aps
deduzir as despesas operacionais. Esta
margem corresponde ao ganho puro das
operaes, pois nela no so computadas
as despesas e receitas financeiras e
tampouco o imposto de renda.
Revela o percentual da receita operacional
lquida que sobrou aps serem deduzidas
todas as despesas e computados os
resultados no operacionais, a proviso
para o imposto de renda e as participaes
estatutrias.
Corresponde taxa de acrscimo sobre o
custo das vendas para se chegar receita
operacional lquida.
Retorno sobre o ativo operacional =

lucro operacional
saldo mdio do ativo operacional
Retorno sobre o investimento total =

Lucro lquido
Retorno sobre o capital prprio =
Lucro lquido
Saldo mdio ajustado do patrimnio lquido
Tem-se uma medida que considera a

rentabilidade pura das operaes bsicas
da empresa, pois no lucro operacional no
so computadas as receitas e despesas
financeiras nem a tributao do imposto de
renda.
Mede a rentabilidade final obtida sobre
todos os recursos investidos na empresa.
Corresponde a rentabilidade que a empresa
propiciou aos recursos investidos pelos
seus acionistas. O saldo mdio ajustado do
PL calculado como segue:
[ PL inicial corrigido para o final do
exerccio + ( PL final parcela do lucro do
exerccio no distribuda)] : 2.
4. Indicadores de avaliao das aes

Constitui a expresso de quanto caberia a
cada frao do capital social, na hiptese
de serem realizados todos os ativos e
liquidadas todas as dvidas pelos saldos
constantes no balano.
Lucro por ao (LPA) ($) = lucro lquido
Corresponde parcela do lucro lquido
Nmero de aes emitidas atribuda a cada frao do capital social.
Dividendo por ao ($) = dividendo proposto
Inclui tambm o valor pago por antecipao
Nmero de aes emitidas durante o exerccio social.
Cobertura dos dividendos preferenciais (n vezes) =
Revela quantas vezes o lucro lquido
contm o valor dos dividendos preferenciais
Lucro lquido
fixos ou mnimos estabelecidos em funo
Valor total dos dividendos preferenciais
da
participao
dessas
aes
na
composio do capital social.
Permite avaliar a cotao da ao em face
Preo / lucro (P/L) (n vezes) = cotao da ao
do lucro por ao obtido no ltimo
Lucro por ao
exerccio. Admitindo que a empresa
obtenha o mesmo LPA nos prximos anos,
este ndice informa o tempo necessrio
para que a acumulao dos LPA se iguale
cotao atual. Um P/L baixo indica que a
ao est sendo negociada por um preo
atraente, e um P/L alto revela que a ao
est cara.
Pay-out taxa de distribuio dos lucros (%) =
Mostra quanto do LPA foi distribudo sob a
Dividendo por ao
forma de dividendo. Subtraindo essa taxa
Lucro por ao
de 100, encontramos a porcentagem de
reteno dos lucros
Cash Yield taxa de recuperao do Mede a recuperao financeira dos
investimento (%) =
acionistas atravs dos dividendos.
Dividendo por ao
Cotao ao
Valor patrimonial da ao ($) =
PL
Nmero de aes emitidas
Vamos agora calcular os principais ndices financeiros para o modelo de empresa acima.
1. Indicadores da situao financeira
1.1 ndices de Estrutura Patrimonial (quanto menor melhor)
Capital de terceiros/ capital prprio = PC + PC
Evoluo muito desfavorvel. Em t2 as
PL
dvidas totais representam 1,8 vezes os
19t0 = (5000+0)/5000 = 1 ou 100%
recursos prprios.
19t1 = (6550+0)/5950 = 1,101 ou 110,1%
19t2 = (10550+1800)/6700 = 1,843 ou 184,3%
Composio do endividamento =
PC
Evoluo favorvel, embora continue alta a
PC + PC
proporo de dvidas de curto prazo.
19t0 = 5000/(5000+0) = 1 ou 100%
19t1 = 6550/(6550+0) = 1 ou 100%
19t2 = 10550/(10550+1800) = 0,8542 ou 85,4%
Endividamento geral = PC + PC
Evoluo desfavorvel. Em t2 quase dois
AT
teros do ativo esto financiados com
19t0 = (5000+0)/10000 = 0,50 ou 50%
recursos de terceiros.
19t1 = (6550+0)/12500 = 0,5240 ou 52,4%
19t2 = (10550+1800)/19050 = 0,6482 ou 64,8%
Imobilizao do capital prprio = AP
Melhorou em t1 e piorou em t2. Capital de
PL
giro prprio negativo. (AP>PL).
19t0 = 4000/5000 = 0,80 ou 80%
19t1 = 3500/5950 = 0,588 ou 58,8%
19t2 = 6800/6700 = 1,015 ou 101,5%
Imobilizao dos recursos permanentes = AP
Baixou em t1 e em t2 voltou ao nvel
PC+PL inicial,
denotando
excesso
de
19t0 = 4000/(0+5000) = 0,80 ou 80%
imobilizaes.
19t1 = 3500/(0+5950) = 0,588 ou 58,8%
19t2 = 6800/(1800+6700) = 0,80 ou 80%
1.2 ndices de Solvncia ou liquidez (quanto maior melhor)
Liquidez geral = AC + ARLP
Melhorou em t1 e despencou em t2. Os
PC + PC
bens e direitos realizveis a curto e longo
19t0 = (6000+0)/(5000+0) = 1,2 vezes
prazos no cobrem as dvidas totais.
19t1 = (9000+0)/(6550+0) = 1,37 vezes
19t2 = (12250+0)/(10550+1800) = 0,99 vezes
Liquidez corrente = AC
Evoluo desfavorvel apresentando folga
PC
inexpressiva em t2.
19t0 = 6000/5000 = 1,2 vezes
19t1 = 9000/6550 = 1,37 vezes
19t2 = 12250/10550 = 1,16 vezes
Liquidez seca = AC ESTOQUES
Nunca foi satisfatrio e ficou ainda pior em
PC
t2. Excessivamente dependente da venda
19t0 = (6000 2400)/5000 = 0,72 vezes
dos estoques para pagar as dvidas a curto
19t1 = (9000-3600)/6550 = 0,82 vezes
prazo.
19t2 = (12250-5200)/10550 = 0,67 vezes
Liquidez imediata =AC ESTOQUES - CRDITO No h excesso de recursos parados no
PC
caixa.
19t0 = (6000-2400-3120)/5000 = 0,096 vezes
19t1 = (9000-3600-4200)/6550 = 0,183 vezes
19t2 = (12250-5200-5850)/10550 = 0,113 vezes
1.3 ndices de Cobertura (quanto maior melhor)
Cobertura dos encargos financeiros =
Declinou bastante em t2 mas ainda cobre
Lucro operacional + receitas financeiras +outras receitas
com folga as despesas financeiras.
despesas financeiras
19t1 = (2632+0+0)/552 = 4,77 vezes
19t2 = (2900+0+0)/1350 = 2,15 vezes
Cobertura dos compromissos fixos =
Lucro oper.+ desp. Leasing+ rec. financ. + outras rec.
Desp. Finan + desp. Leasing+ (principal emprstimos/
1 alquota do IR)
Significativa queda em t2. Cobertura

inferior a dos compromissos fixos.
19t1 = (2632+0+0+0)/ [552+0+(2300/1-0,35)]= 0,64

19t2 = (2900+0+0+0)/[1350+0+(6900/1-0,35)] = 0,24
AVALIAO GERAL:
Apesar da pequena elevao no endividamento, em 2011 a situao financeira da empresa
era satisfatria.
Em 2012 essa situao financeira deteriorou-se completamente, devido ao aumento das
imobilizaes e a significativa elevao das dvidas. Se no forem adotadas medidas
corretivas, a empresa caminhar fatalmente para a insolvncia.
2. Indicadores da gesto dos recursos

2.1 ndices de Rotao dos recursos (quanto maior melhor)
Giro dos estoques totais = custo das vendas
Declinou indicando que os estoques
Saldo mdio estoques
aumentaram em maior proporo que as
2011 = 12000/(2400+3600)/2 = 4 vezes
vendas.
2012 = 13200/(3600+5200)/2 = 3 vezes
Giro das duplicatas a receber =
Declinou. Maior proporo de recursos para
Receita operacional bruta devolues e abatimentos
financiar as vendas a prazo.
Saldo mdio das duplicatas a receber
2011 = (21960 230)/(3120+4200)/2 =
vezes
2012 = (24120 220)/(4200+5850)/2 =
vezes
5,94
4,76
Giro do ativo circulante = receita oper. lquida

Saldo mdio do AC
2011 = 18.000 / (6000 + 9000)/2 = 2,4 vezes

2012 = 19.800/ (9000 + 12250)/2 = 1,86 vezes
Giro do ativo fixo =
receita oper. lquida

Saldo mdio do imobilizado
2011 = 18.000/(4000+3500)/2 = 4,8 vezes

2012 = 19.800/(3500+6800)/2 = 3,84 vezes
Giro do ativo operacional = receita oper. lquida
Saldo mdio do ativo operac.
Obs: do ativo total exclumos os diversos

2011 = 18.000/(9.627+11.424)/2 = 1,71 vezes
2012 = 19.800/(11.424+18.055)/2 = 1,34 vezes
Reduo provocada principalmente pela

queda no giro dos estoques e das
duplicatas a receber.
Declinou, revelando que o aumento das
vendas foi inferior expanso do
imobilizado.
Reduo pelo efeito combinado da queda
no giro do ativo circulante e do imobilizado
Giro do investimento total = receita oper. lquida

Prejudicado basicamente pela queda no
Saldo mdio do ativo total giro do ativo operacional.
2011 = 18.000/(10.000+12500)/2 = 1,6 vezes

2012 = 19.800/(12500+19050)/2 = 1,26 vezes
2.2 ndices de Prazos Mdios
Prazo mdio de estocagem = saldo mdio estoques
Custo vendas : 360
2011 = (2400+3600)/2 / (12000/360) = 90 dias

2012 = (3600+5200)/2 / (13200/360) = 120 dias
Renovao mais lenta dos estoques. Os

recursos ficaram paralisados 30 dias a
mais.
Prazo mdio de cobrana =

Saldo mdio duplicatas receber
(Receita oper. bruta devolues e abatimentos):360
Dilatao de 15 dias. Investigar as

possveis causas: maior prazo de
faturamento; aceitao de clientes de
risco;
atrasos
dos
clientes
2011 = (3120+4200)/2 / (21960 230)/360 = 60,6 maior
tradicionais;
falhas
na
cobrana,
etc.
dias
2012 = (4200+5850)/2 / (24120 220)/360 = 75,6
dias
Prazo mdio de pagamento dos fornecedores =
Ampliao de 15 dias. A empresa obteve
Saldo mdio de fornecedores
maiores prazos ou est atrasando?
Compras brutas : 360
2011 = (1580+2400)/2 / (15900/360) = 45 dias (**)
2012 = (2400+3540)/2 / (17830/360) = 60 dias (**)
(**) Compras brutas frmula de clculo:
compras brutas = (estoque final estoque inicial + CMV)/(1-0,17)
onde 0,17 corresponde a alquota do ICMS
compra bruta 2011 = (3600-2400+12000)/(0,83) = 15.900
compra bruta 2012 = (5200-3600+13200)/(0,83) = 17.830
Podemos calcular ainda os ciclos:

a)
Ciclo operacional
Ciclo operacional = prazo mdio de estocagem + prazo mdio de cobrana

Ciclo operacional 211 = 90 + 60,6 = 150,6
Ciclo operacional 2012 = 120 + 75,6 = 195,6
Aumentou 45 dias, devido aos maiores prazos mdios de estocagem e de cobrana.
b)
Ciclo financeiro
Ciclo financeiro = prazo mdio de estocagem + prazo mdio de cobrana prazo mdio
pgto fornecedores
Ciclo financeiro 2011 = 90 + 60,6 45 = 105,6
Ciclo financeiro 2012 = 120 + 75,6 60 = 135,6
Aumentou 30 dias. O aumento do prazo de pagamento dos fornecedores aliviou a
elevao do ciclo operacional.
AVALIAO GERAL:
Com exceo do prazo mdio de pagamento, todos os demais indicadores evoluram
desfavoravelmente em 2012. Nesse perodo, a gesto dos recursos revelou-se desastrosa,
conforme evidenciaram os excessos de estoques, de duplicatas a receber e de
imobilizaes. de se supor que a empresa havia se preparado para ampliar
significativamente as suas vendas, mas no alcanou tal objetivo.
Desse modo, fica evidente a necessidade de escoar rapidamente os estoques, oferecendo
descontos sobre os preos de tabela (a margem bruta no foi reduzida em t2), e at
mesmo ampliar os prazos de pagamento nas novas vendas para clientes que tenham
excelente ficha cadastral (isto ser melhor do que manter estoques encalhados). Alguma
nova negociao com os fornecedores e principalmente a venda de parte do imobilizado
tambm se revelam necessrias.
Estas medidas permitiro aliviar a situao financeira da empresa, que, como vimos
anteriormente, est seriamente comprometida.
3. Indicadores de rentabilidade
3.1 Margens de Lucratividade das Vendas
Margem bruta = lucro bruto
No
foi
afetada
pelas
possveis
modificaes das vendas.
2011 = 6000 / 18000 = 33,3 %
2012 = 6600 / 19800 = 33,3 %
Margem operacional =
lucro operacional
Inalterada, revelando bom controle sobre as

despesas operacionais
2011 = 2732 / 18000 = 14,6 %

2012 = 2900 / 19800 = 14,6 %
Margem lquida =
lucro lquido
2011 = 1350 / 18000 = 7,5%

2012 = 1000 / 19800 = 5,0%
Mark-up global = lucro bruto
Custo das vendas
2011 = 6000 / 12000 = 50%
2012 = 6600 / 13200 = 50%
3.2 Taxas de Retorno
Declinou devido maior proporo das

despesas financeiras sobre a receita
operacional lquida.
Sem alterao, denotando
poltica de preos.
rigidez
na
Retorno sobre o ativo operacional =

lucro operacional
saldo mdio do ativo operacional
2011 = 2632 / (9627+11424)/2 = 25%
2012 = 2900 / (11424+18055)/2 = 19,6%
Retorno sobre o investimento total =
Lucro lquido
2011 = 1350 / (10000 + 12500) /2 = 12%
2012 = 1000 / (12500+19050)/2 = 6,3 %
Retorno sobre o capital prprio =
Lucro lquido
Saldo mdio ajustado do patrimnio lquido
Reduo provocada pelo descompasso

entre o acrscimo de 01% no lucro
operacional e a expanso de 40% no ativo
operacional mdio.
Queda expressiva devida ao efeito
combinado da reduo de 26% no lucro
lquido e da ampliao de 40% no ativo
total mdio.
Declnio significativo provocado pela
reduo do lucro lquido e pela elevao de
19% no patrimnio lquido mdio.
2011 = 1350 / 5000 = 27%

2012 = 1000 / 5950 = 16,8 %
AVALIAO GERAL:
Em 2011 a empresa obteve boa lucratividade em suas vendas e taxas de retorno
satisfatrias.
Em 2012 foram mantidas as mesmas margens bruta e operacional. Entretanto, a margem
lquida e as trs taxas de retorno revelaram queda na rentabilidade da empresa.
Os fatores responsveis por esse mau desempenho foram:
- a significativa elevao das despesas financeiras que consumiram quase a metade do
lucro operacional e fizeram com que o lucro lquido ficasse 26% abaixo ao do ano
anterior e;
- o aumento dos recursos investidos no ativo operacional sem uma contrapartida
adequada nas receitas de vendas.
4. Indicadores de avaliao das aes

Valor patrimonial da ao ($) =
PL
Constitui a expresso de quanto caberia a
Nmero de aes emitidas cada frao do capital social, na hiptese
de serem realizados todos os ativos e

liquidadas todas as dvidas pelos saldos
constantes no balano.
lucro lquido
O
lucro
por
ao
diminuiu
Nmero de aes consideravelmente.
2011 = 5950 / 4000 = $1,49

2012 = 6700 / 5000 = $1,34
Lucro por ao (LPA) ($) =
emitidas
2011 = 1350 / 4000 = $0,34

2012 = 1000 / 5000 = $0,20
Dividendo por ao ($) = dividendo proposto
Diminuiu o valor do dividendo por ao.
Nmero de aes emitidas
2011 = 400,00 / 4000 = $0,10
2012 = 250,00 / 5000 = $0,05
Revela quantas vezes o lucro lquido
contm o valor dos dividendos preferenciais
fixos ou mnimos estabelecidos em funo
da
participao
dessas
aes
na
apenas composio do capital social.
Cobertura dos dividendos preferenciais (n vezes) =

Lucro lquido
Valor total dos dividendos preferenciais
No existem
ordinrias.
aes
preferenciais,
Preo / lucro (P/L) (n vezes) = cotao da ao

Lucro por ao
2011 = 1,49 / 0,34 = 4,4 anos

2012 = 1,34 / 0,20 = 6,7 anos
Pay-out taxa de distribuio dos lucros (%) =
Dividendo por ao
Lucro por ao
O valor da ao encareceu em 19t2.
A empresa diminuiu a distribuio de

dividendos em 19t2, retendo maior parcela
de seu lucro.
2011 = 0,10 / 0,34 = 29,4%

2012 = 0,05 / 0,20 = 25%
Cash Yield taxa de recuperao do investimento (%) A diminuio reflexo da poltica de
=
distribuio de dividendos alterada em 19t2.
Dividendo por ao
Cotao ao
2011 = 0,10 / 1,49 = 6,7%

2012 = 0,05/ 1,34 = 3,7%
AVALIAO GERAL:
Observamos que em 2011 a empresa apresentava bons indicadores e talvez at tivesse
intenes de abrir seu capital. Se isso tivesse ocorrido, seus resultados em 2011 teriam sido
muito melhores em face da no incidncia de despesas financeiras to elevadas.
Lamentavelmente, a oportunidade foi perdida e os indicadores de 2012 revelam que to cedo
no ser possvel captar capital de risco no mercado.
82. Complete o balano patrimonial abaixo. Os seguintes dados financeiros esto disponveis:
as vendas totalizaram $1.800.000
a margem bruta foi de 15%
o giro do estoque foi de 6,0
o ano tem 360 dias
o perodo mdio de cobrana foi de 40 dias
o ndice de liquidez corrente foi de 1,60
o giro do total de ativo foi de 1,20
o ndice de endividamento geral foi de 60%
BALANO PATRIMONIAL 31/12/00

Caixa
30.000
Contas a pagar
120.000
Ttulos negociveis
25.000
Duplicatas a pagar
Outras contas a pagar 20.000
Estoques
Total do passivo circulante
Total ativo circulante
Exigvel a longo prazo
Ativo permanente
Patrimnio lquido
600.000
Total do ativo
Total do passivo + PL
Pergunta-se: Qual o valor do total do ativo?
a)
b)
c)
d)
e)
1.350.000
1.500.000
1.380.000
1.184.000
1.267.000
83. Para Onde Vo?

O setor de aviao civil brasileiro vem apresentando, nos ltimos anos, sinais de
descapitalizao em razo de contnuos prejuzos. Os fatos ocorridos em 11 de setembro
de 2001 vieram, segundo fontes das empresas, a deteriorar ainda mais as j combalidas
condies em que se encontravam. Somou-se a isso a desvalorizao do real frente
moeda norte-americana e a elevao do preo dos combustveis, decorrente dessa
desvalorizao e do aumento das tenses blicas no Oriente Mdio. Nesse contexto,
observou-se a primeira grande baixa do setor em 2002 a paralisao das atividades da
Transbrasil, uma das mais tradicionais companhias areas brasileiras. Fontes do governo
e a imprensa vm sugerindo a fuso das duas maiores companhias, Varig e Tam, como
soluo.
Os quadros 1 e 2 apresentam o ndice mdio setorial de ocupao das aeronaves (em %).
Quadro 1. Mercado Domstico
Companhias
1997
1998
do:
Brasil
58.7
59.3
Mundo
68.3
68.2
1999
2000
2001
53.8
67.8
58.8
69.2
56.9
67.9
Quadro 2. Mercado Internacional

Companhias
1997
1998
1999
2000
2001
do:
Brasil
66.0
64.6
61.3
71.2
67.1
Mundo
70.2
69.6
70.3
74.8
70.1
O quadro 3 apresenta as Demonstraes de Resultados da Varig e da Tam,
comparativamente aos da Delta Airlines, uma das maiores empresas norte-americanas do
setor (valores em US$ milhes).
Quadro 3 Demonstrao Sinttica do Resultado (em US$ milhes)
VARIG
TAM
DELTA
Receita
lquida
dos
servios prestados
(custos
e
despesas
operacionais)
Resultado antes de juros
e IR
(despesa
financeira
liquida)
Outras
receitas/
2000
2,663
2001
2,616
2000
1,025
2001
1,280
2000
16,080
2001
13,339
(2,544)
(2,720)
(879)
(1,232)
(14,443)
(14,941)
119
(104)
146
48
1,637
(1.602)
(264)
(269)
(138)
(159)
(257)
(410)
(1)
(2)
18
169
148
(140)
(374)
(93)
1,549
(1,864)
O Quadro 4 apresenta a anlise vertical das Demonstraes de Resultados das trs

companhias (em %).
Quadro 4 Anlise Vertical da Demonstrao Sinttica do Resultado (em %)
VARIG
TAM
DELTA
2000
2001
2000
2001
2000
2001
Receita
lquida
dos
100%
100%
100%
100%
100%
100%
servios prestados
(custos
e
despesas
96%
104%
86%
96%
90%
112%
operacionais)
Resultado antes de juros
4%
4%
14%
4%
10%
12%
e IR
(despesa
financeira
10%
10%
13%
12%
2%
3%
liquida)
Outras
receitas/
0%
0%
0%
1%
1%
1%
-5%
-14%
1%
-7%
10%
-14%
Com base nos dados indicados e resultados apresentados pelas empresas, resolva os
itens a seguir:
a) analise os faturamentos de 2001 das empresas areas brasileiras, comparandoos com o da Delta, e apresente uma possvel causa da situao encontrada.
b) Os custos e despesas operacionais das companhias areas brasileiras so
elevados? Justifique.
c) Qual o impacto das elevadas taxas de juros, internas e externas, vigentes no
Brasil sobre a competitividade das companhias areas brasileiras?
d) Em caso de fuso das empresas, poder haver aumento do resultado lquido
consolidado proveniente de sinergia operacional? Por que?
e) Apresente duas dificuldades que podero ocorrer na implantao de um sistema
de reservas integrados, caso haja a fuso das companhias areas nacionais.
84. As cervejarias A e B esto estudando um processo de fuso para criao da GCN Grande
Cervejaria Nacional. Voc foi contratado para, com base nos dados das demonstraes de resultado
das duas cervejarias, que se encontram a seguir, explicar aos acionistas da cervejaria B suas possveis
vantagens nessa fuso.
Cervejaria A (valores em $mil) Demonstrao do Resultado

RECEITAS BRUTAS
(-) dedues
RECEITAS LQUIDAS
(-) custos vendas/servios
RESULTADO BRUTO
(-) despesas vendas
RESULTADO DE ATIVIDADE
(-) outras despesas operacionais
(-) depreciao/amortizao
Jan a dez 96
Jan a dez 97
Jan a dez 98
Jan a dez 98
4.413.987
2.173.871
2.240.116
1.192.390
1.047.726
292.322
451.730
303.674
5.069.827
2.601.091
2.468.736
1.417.897
1.050.839
380.272
240.217
430.350
5.840.249
3.060.801
2.779.448
1.402.902
1.376.546
463.668
250.466
662.412
29.249
38.440
272.496
7.005.073
3.849.399
3.155.674
1.553.835
1.601.839
695.622
239.603
666.614
1.453
330.782
(+) outras receitas operacionais

RESULTADO OPERACIONAL (EBIT)
(+/-) resultado equivalncia patrimonial
RESULTADO OPERACIONAL II
RESULTADO ANTES IR
(-) IR/Contribuio social
(-) participaes
RESULTADO LQUIDO
19.697
294.122
102.338
188.557
5.082
385.423
81.833
467.256
162.399
54.558
250.299
56.869
448.779
157.062
162.734
20.354
454.451
55.550
510.001
119.478
19.168
371.355
175.954
565.870
276.991
224.940
117.660
452.039
346.413
213.043
-1.873
316.796
38.769
355.565
34.374
-7.907
329.098
534.173
9.495
543.668
53.659
33.686
456.323
Cervejaria B (valores em $mil) Demonstrao do Resultado

Jan a dez 96 Jan a dez
Jan a dez
97
98
RECEITAS BRUTAS
2.268.639
2.293.100
2.236.562
(-) dedues
633.099
702.972
803.961
RECEITAS LQUIDAS
1.635.540
1.590.128
1.432.601
(-) custos vendas/servios
926.167
946.106
929.598
RESULTADO BRUTO
709.373
644.022
503.003
(-) despesas vendas
180.719
223.620
165.645
332.750
295.126
155.122
RESULTADO DE ATIVIDADE
195.904
125.276
182.236
(-) depreciao/amortizao
76.084
(+) outras receitas operacionais
30.294
81.780
94.043
RESULTADO OPERACIONAL (EBIT)
226.198
207.056
200.195
70.385
53.643
148.036
39.801
34.326
66.383
(+/-) resultado equivalncia patrimonial
3
-526
-5.415
RESULTADO OPERACIONAL II
195.617
187.213
113.127
10.684
9.007
(-) despesa no operacional
1.009
RESULTADO ANTES IR
206.301
196.220
112.118
(-) IR/Contribuio social
60.633
54.646
17.448
(-) participaes
13.230
55.423
56.095
RESULTADO LQUIDO
132.738
86.151
38.575
Jan a dez
98
2.190.715
808.841
1.381.874
786.118
595.756
186.966
202.809
205.981
143.771
68.834
131.044
153.696
111.795
-3.086
86.057
4.523
81.534
9.473
45.509
26.552
85. Os grficos cartesianos abaixo retratam a evoluo dos elementos patrimoniais da Cia.
BETA de 31-12 do ano I a 31-12 do ano II.
Ativo circulante
400
1
1,5
ano
Ativo realizvel a longo prazo
500
100
2
ano
500
Passivo circulante
Ativo permanente
900
500
300
700
Patrimnio lquido
Passivo exigvel a longo prazo

90 dias
300
2
ano
ano
100
2
ano
Mesa
600
C(5)
2
ano
500
B(3)
200
reservas
Capital social
400
ano
Com base nas informaes contidas nos grficos, responda as perguntas que seguem:
D(2)
ano
80
a) voc concederia um emprstimo de curto prazo Cia. BETA? Justifique sua resposta.
b) Monte um quadro explicativo das origens e aplicaes dos recursos no perodo
considerado.
c) Avalie a poltica de aplicaes de recursos da companhia BETA, justificando sua
resposta.
86. A empresa Risko S/A, fabrica e comercializa produtos de higiene e limpeza, realizou, no
ano de 2002, vendas lquidas que totalizaram $253.000. A empresa, visando a ampliao de
suas vendas, adotou uma poltica de vendas a prazo nesse ano. Em razo disso, ela tem ainda
a receber 30% do total vendido no ano passado. Os custos das mercadorias vendidas, que
foram pagos 90% no ano passado, totalizaram $185.200 e o total de despesas operacionais
ficou em $39.300, pagas integralmente naquele ano. No ms de dezembro/2002, a empresa,
em funo das suas necessidades de recursos, contraiu um emprstimo bancrio no valor de
$28.000, que vencer, na sua totalidade, em 3 meses. O regime de competncia e o regime
de caixa permitem apurar resultados diferentes da performance operacional da empresa, que
so demonstrados no DRE (Demonstrativo de Resultados do Exerccio) e no DFC
(Demonstrativo do Fluxo de Caixa), respectivamente. Para tanto, solicita-se, com base nesses
dados, a elaborao de cada um dos demonstrativos e a emisso de um parecer ou de
comentrios a respeito desses resultados. Pede-se ainda, informar o saldo do caixa da
empresa ao final do referido exerccio, considerando que o saldo inicial de caixa em 2002 era
de $9.500.
87. A ATNAS est interessada em calcular o seu custo total de capital. Suas pesquisas
obtiveram os dados relacionados a seguir. Esta empresa no precisa recolher imposto de
renda.
Emprstimo. A empresa pode emitir ttulos com custo de 8%.
Ao preferencial. A empresa pode vender aes preferenciais de 8% de dividendos anuais,
pelo valor nominal por ao de $95. Espera-se que o custo de emisso e venda da ao
preferencial seja de $5 por ao. Um volume ilimitado de aes preferenciais pode ser
vendido nessas condies.
Capital prprio. Atualmente, a ao ordinria da empresa est sendo vendida por $88. A
empresa espera pagar dividendos em dinheiro de $7 por ao, no prximo ano. Os dividendos
da empresa tm crescido a uma taxa anual de 5% e espera-se que esse crescimento continue
no futuro. As aes devero sofrer um desgio de $7 por ao e espera-se que os custos de
colocao cheguem a um montante de $5 por ao. A empresa pode vender um volume
ilimitado de novas aes ordinrias nessas condies. A empresa espera ter disponveis
$50.000 de lucros retidos no prximo ano, uma vez que, quando esses lucros retidos foram
totalmente utilizados, a empresa vai usar novas aes ordinrias como forma de
financiamento. A empresa utilizar 30% de emprstimos de longo prazo, 20% de aes
preferenciais e 50% de capital prprio.
a) calcule o custo especfico de cada fonte de capital.
b) Calcule o nico ponto de ruptura associado com a situao de financiamento da
empresa (este ponto resulta da utilizao total dos lucros retidos).
c) Calcule o custo mdio ponderado de capital associado com o financiamento total
abaixo e acima do ponto de ruptura calculado em b. Faa o grfico.
d) Em quais projetos a ATNAS investiria, dadas as seguintes taxas de retorno e
necessidades de financiamentos: A 11% ($100.000); B 13% ($50.000); C 15%
($50.000); D 16% ($30.000).
88. Uma empresa tem um LAJIR de $30.000 e atualmente tem em sua estrutura de capital
$240.000, sendo $100.000 de emprstimos com juros de 7% e o resto financiado atravs de
aes que tm um custo de 12%. Voc considera a possibilidade de emitir mais $50.000 ttulos
e recomprar aes. Neste caso os juros subiriam para 9% (de todo o emprstimo), e o retorno
exigido sobre suas aes cairia para 10% pois os agentes financeiros acreditaram ser esta
uma boa operao. Com esta operao voc acredita que a empresa ser maximizada?
(LAJIR constante e no h IR).
89. Considerando os dados a seguir, referentes ao ms de dezembro de 1999, calcule o
resultado de acordo com os Princpios Fundamentais de Contabilidade:
- despesa de dezembro de 1999 paga em janeiro de 2000
- despesa de janeiro de 2000 paga em dezembro de 1999
- despesa de dezembro de 1999 paga em dezembro de 1999
- receita de dezembro de 1999 recebida em janeiro de 2000
- receita de janeiro de 2000 recebida em dezembro de 1999
- receita de dezembro de 1999 recebida em dezembro de 1999
Assinale a alternativa correta:
a)
b)
c)
d)
lucro de $15,00
prejuzo de $3,00
lucro de $4,00
prejuzo de $15,00
$36,00
$54,00
$45,00
$27,00
$63,00
$51,00
90. Considere os dados abaixo:

Empresa Pousada S/A
Balancete de verificao em 31.12.1999 (em $)
Saldos finais
Devedores
Credores
Caixa
1.660,00
Mveis e utenslios
2.500,00
Depreciao acumulada de
810,00
mveis e utenslios
Estoque inicial de mercadorias 3.000,00
para venda
Clientes
4.150,00
Fretes sobre compras de 500,00
mercadorias para venda
Capital social
4.000,00
Fornecedores
2.020,00
Reserva de reavaliao
380,00
Despesa com salrios
1.800,00
Despesa com viagens
600,00
Compra de mercadorias para 3.800,00
venda
Venda de mercadorias
8.100,00
Devoluo de vendas de 850,00
mercadorias
Despesas com depreciao
650,00
Despesas com aluguis
350,00
Duplicatas descontadas
1.840,00
ICMS sobre vendas de 1.230,00
mercadorias
Devoluo de compras de
1.500,00
mercadorias para venda
Vendas de bens do Ativo
5.400,00
Permanente
Custo de venda de bens do 3.900,00
Ativo Permanente
Juros ativos
940,00
Total
24.990,00
24.990,00
Contas
Sabendo-se que o estoque final de mercadorias, em 31.12.1999 de $3.450,00 e a soma dos

impostos incidentes sobre o lucro de $625,00, indique o total do ativo:
a)
b)
c)
d)
$6.470,00
$8.310,00
$5.660,00
$9.110,00
APNDICES
APNDICE 1: CAPITAL DE GIRO: O QUE E COMO CONTROLAR

FONTE: SEBRAE/PR (APF - Material de Apoio Complementar, compilado por:
Marcos Morais de Freitas Tutor
Maria Ins Cervenka de Freitas Tutora)
Capital de giro pode ser definido como a diferena entre os ativos e passivos
circulantes ou entre o Patrimnio Liquido acrescido do Passivo no Circulante e o Ativo
Permanente acrescido do Realizvel a Longo Prazo.
A diferena significa o montante de recursos a longo prazo aplicados no financiamento
das necessidades correntes de recursos da empresa.
De outra forma, podemos dizer que o Capital de giro o conjunto de valores
necessrios para a empresa fazer seu negcio acontecer (girar). Uma parcela substancial do
total dos ativos de uma empresa representa a fatia correspondente a este capital.
Alm de sua participao sobre o total dos ativos da empresa, a gesto do capital de
giro exige do administrador financeiro um esforo maior do que aquele requerido pelo capital
fixo. O capital de giro precisa ser acompanhado e monitorado permanentemente, pois est
sofrendo o impacto das diversas mudanas no panorama econmico enfrentado pela empresa
de forma contnua.
Boa parte dos esforos do administrador financeiro tpico canalizada para resoluo
de problemas de capital de giro formao e financiamento de estoques, gerenciamento de
contas a receber e administrao de dficits de caixa.
Nesta luta para sobreviver, a empresa acaba sendo arrastada pelos problemas de
gesto do capital de giro e tende a sacrificar seus objetivos de longo prazo. Os empresrios
conhecem bem este fenmeno. Boa parte de seu tempo consumido apagando incndios,
onde o foco mais perigoso reside no capital de giro.
A soluo definitiva para o problema do capital de giro consiste na recuperao da
lucratividade da empresa e a conseqente recomposio de seu fluxo de caixa. Esta soluo
exige a adoo de medidas estratgicas de grande alcance que vo desde o lanamento de
novos produtos ou servios e a eliminao de outros, adoo de novos canais de venda ou at
mesmo a reconfigurao do negcio como um todo.
Desse modo, a soluo dos problemas de capital de giro de uma empresa requer
muito mais do que medidas financeiras. Estratgias, operaes e prticas gerenciais, entre
outras, precisaro ser repensadas para que o capital de giro volte ao estado de normalidade.
As dificuldades de capital de giro numa empresa so devidas, principalmente, a
ocorrncia dos seguintes fatores:
Reduo de vendas
Crescimento da inadimplncia
Aumento das despesas financeiras
Aumento de custos
Rpida evoluo no faturamento
Alguma combinao desses fatores
Na situao mais freqente, os problemas de capital de giro surgem como

conseqncia de uma reduo de vendas. Neste caso, o administrador financeiro se defronta
com as seguintes questes:
como manter o capital de giro sob controle diante de um quadro de reduo das vendas?
o que pode ser feito para evitar uma crise maior de capital de giro?
MEDIDAS PARA SOLUCIONAR OS PROBLEMAS DE CAPITAL DE GIRO
Veja algumas alternativas de soluo para essas questes:
1. Formao de reserva financeira
Como acontece no trato de muitos outros problemas, a ao preventiva tem um papel
importante para a soluo dos problemas de capital de giro.
A principal ao consiste na formao de reserva financeira para enfrentar as
mudanas inesperadas no quadro financeiro da empresa.
A determinao do volume dessa reserva financeira levar em conta o grau de
proteo que se deseja para o capital de giro. Tambm uma anlise do tipo "o que aconteceria
ao capital de giro se...." poderia ser bastante til para se formular a estimativa do volume da
reserva financeira.
primeira vista, poderia soar anti-econmica a formao de uma reserva financeira,
j que esta deciso tiraria recursos financeiros que de outra forma deveriam ser aplicados no
investimento em ativos fixos de modo a permitir a expanso da empresa.
Dada a alta volatilidade da economia brasileira, a formao de reserva financeira para
o capital de giro deveria ser a prioridade econmica fundamental da empresa. Alm disso, os
recursos destinados e essa reserva seriam aplicados no mercado financeiro, onde as taxas de
juros tm sido maiores do que a taxa de rentabilidade do capital fixo.
2. Encurtamento do ciclo econmico
Quando a empresa encurta seu ciclo econmico - este pode ser definido como o
tempo necessrio transformao dos insumos adquiridos em produtos ou servios - suas
necessidades de capital de giro se reduzem drasticamente.
Numa indstria, a reduo do ciclo econmico significa um menor tempo para produzir
e vender. No comrcio, esta reduo significa um giro mais rpido dos estoques. Na atividade
de servios, a reduo do ciclo econmico significa basicamente trabalhar com um
cronograma mais curto para a execuo dos servios.
A reduo do ciclo econmico no uma funo tipicamente financeira. Ela requer o
apoio de funes como produo, operao e logstica.
3. Controle da inadimplncia
A inadimplncia dos clientes de uma empresa pode decorrer do quadro econmico
geral do pas ou de fatores no mbito da prpria empresa.
No primeiro caso, a contrao geral da atividade econmica e a conseqente
diminuio da renda das pessoas, tende a aumentar a inadimplncia. Nesta situao, a
empresa tem pouco controle sobre o problema.
Quando a inadimplncia decorrente de prticas de crdito inadequadas,
estabelecidas pela prpria empresa, existe uma soluo vivel para o problema. Neste caso,
preciso dar mais ateno qualidade das vendas (tanto as vendas a crdito como as vendas
faturadas) do que ao volume dessas vendas. No caso das vendas a crdito, tambm ser
recomendvel uma reduo do prazo de pagamento concedido aos clientes.
4. No se endividar a qualquer custo

Na tentativa de suprir a insuficincia de capital de giro, muitas empresas utilizam
emprstimos de custo elevado. Como regra, qualquer captao de dinheiro a um custo maior
do que a rentabilidade normal da empresa, anti-econmica.
O financiamento de capital de giro a altas taxas pode resolver o problema imediato de
caixa da empresa, mas cria um novo problema - seu pagamento.
Na maioria das vezes o administrador tem conscincia da inviabilidade do custo
financeiro dos financiamentos de capital de giro. Ele tenta ganhar tempo, esperando que uma
melhoria nas condies de mercado da empresa permitam pagar o capital de terceiros.
Todavia, quando a recuperao das vendas acontece, a empresa j acumulou um
estoque de dvidas cujo pagamento ser muito difcil.
5. Alongar o perfil do endividamento
Quando a empresa consegue negociar um prazo maior para o pagamento de suas
dvidas, ela adia as sadas de caixa correspondentes e, portanto, melhora seu capital de giro.
Embora essa melhora seja provisria, ajudar bastante at que a empresa se ajuste
financeiramente.
Tambm neste caso, importante uma ateno especial para o custo do alongamento
de prazo. Ele precisa ser suportado pela rentabilidade da empresa.
6. Reduzir custos
A implantao de um programa de reduo de custos tem um efeito positivo sobre o
capital de giro da empresa desde que no traga restries s suas vendas ou execuo de
suas operaes.
Uma vez que a empresa com problema de capital de giro tambm estar com sua
capacidade de investimento comprometida, a reduo de custos em atividades como
modernizao, automao ou informatizao no ser possvel.
Diante de uma crise de capital de giro, o programa de reduo de custos tem natureza
compulsria e seu grande desafio identificar aqueles itens de gastos que possam ser
cortados sem grandes prejuzos para as atividades da empresa. Dificilmente sero
encontrados gastos suprfluos ou desperdcios, pois a crise de capital de giro naturalmente j
os deve ter eliminado.
7. Substituio de passivos
A poltica de substituio de passivos consiste em trocar uma dvida por outra de
menor custo financeiro. Por exemplo, uma empresa de grande porte poderia adotar esta
soluo, atravs do lanamento de ttulos no exterior ou mesmo fazendo um lanamento de
aes.
Entretanto, as empresas de pequeno e mdio porte no tm essa opo. Um programa
tradicional de substituio de passivos para essas empresas quase sempre significaria trocar
seis por meia dzia.
Numa situao extrema, as pequenas e mdias empresas poderiam trocar passivo
exigvel por passivo no exigvel (capital), atravs da admisso de novos scios. Sem dvida,
esta seria uma soluo a ser adotada em ltimo caso.
8. Planejamento estratgico
A primeira medida fazer o controle geral de tudo que se passa na empresa. Para
diagnosticar o problema preciso conhecer bem o seu negcio.
SOLUO DEFINITIVA
evidente que existe um forte entrelaamento entre a administrao do capital de giro
da empresa e sua administrao estratgica.
Por isso, a soluo definitiva para o problema do capital de giro consiste na
recuperao da lucratividade da empresa e a conseqente recomposio de seu fluxo de
caixa.
Esta soluo exige a adoo de medidas estratgicas de grande alcance que vo
desde o lanamento de novos produtos ou servios e a eliminao de outros, adoo de novos
canais de venda ou at mesmo a reconfigurao do negcio como um todo.
Desse modo, a soluo dos problemas de capital de giro de uma empresa requer
muito mais do que medidas financeiras. Estratgias, operaes e prticas gerenciais, entre
outras, precisaro ser repensadas para que o capital de giro volte ao estado de normalidade.
Referncias Bibliogrficas
Foram utilizadas as seguintes referncias bibliogrficas na elaborao desta apostila:
ASSAF NETO, Alexandre e SILVA, Csar Augusto Tibrcio. Administrao do capital de
giro. 4 edio. So Paulo: Atlas, 2012.
ASSAF NETO, Alexandre e LIMA, Fabiano Guasti. Curso de Administrao Financeira. 2
Edio. So Paulo: Atlas, 2011.
BRAGA, Roberto. Fundamentos e Tcnicas de Administrao Financeira. 1 Edio, 16
reimpresso. So Paulo: Atlas, 1989.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. 12 edio. So Paulo:
Pearson Education - Br, 2010.
HOJI, Masakazu. Administrao Financeira e Oramentria. 10 edio. So Paulo: Atlas,
2012.
LEMES JNIOR, Antnio Barbosa., RIGO, Cludio Miessa, CHEROBIM, Ana Paula Mussi
Szabo. Administrao financeira princpios, fundamentos e prticas brasileiras. 3
Edio. Rio de Janeiro: Campus, 2010.
PADOVEZE, Clvis Lus e BENEDICTO, Gideon Carvalho de. Anlise das Demonstraes
Financeiras. 3 Edio. So Paulo: Cengage Learning, 2010.
SANVICENTE, Antonio Zoratto. Administrao Financeira. 3 Edio. So Paulo: Atlas,
1995.
http://portal.inep.gov.br/provas-e-gabaritos-2012 - acesso em julho/2013.

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PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DO PARAN

PROFESSORA: MARCYA T. DOLLNY

1.1 Objetivos da Administrao Financeira

OBJETIVO ECONMICO DA EMPRESA:

MAXIMIZAR O SEU VALOR DE MERCADO E AUMENTAR A RIQUEZA DE SEUS

1.2 A funo financeira na empresa

Crescimento das Organizaes;

1.3 Principais reas de decises em Administrao Financeira

anlise, planejamento e controle financeiro;

tomadas de decises de investimentos ;

tomadas de decises de financiamentos.

1.5 Estrutura organizacional tpica da funo financeira

EXERCCIOS DE FIXAO DE APRENDIZAGEM

Lucro por ao (LPA) em $

Total anos 1,2

Baseado na meta de maximizao do lucro, o que deve Nick fazer?

6. A Flora Amaznica Ltda tem lucros operacionais de $400.000,00 e vendeu um ativo de

7. A principal funo do contador desenvolver e prover dados para mensurar a

MDULO II ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS

RECURSOS PRPRIOS: capital integralizado, reservas e lucros retidos; e RECURSOS

RECURSOS PERMANENTES: recursos prprios e dvidas longo prazo; e RECURSOS

RECURSOS ONEROSOS: provocam despesas financeiras e

Os juros e demais encargos incidentes sobre os emprstimos e financiamentos oneram o

Os recursos prprios envolvem um CUSTO IMPLCITO que corresponde expectativa de

2.2 Alocao (Aplicaes) de Recursos

ATIVOS OPERACIONAIS, constitudos por ativos fixos e ativos circulantes (estoques,

Os recursos aplicados nos ativos no so encontrados em abundncia e envolvem custos

EXERCCIOS DE FIXAO DE APRENDIZAGEM

9. A Ma Verde Produtos Agrcolas Ltda est estudando os custos de distribuio de

Custo do frete por

Colocando-se em ordem crescente de custos totais os diversos tipos de transporte, temse:

rodovirio, martimo e areo;

10. O processo de fabricao de um produto apresenta, em reais, os custos da tabela

Custos indiretos (j rateados pelo produto)

Com base nos dados da tabela, o Custo de Transformao do produto, em reais, :

indenizaes e encargos trabalhistas

12. Considere os dados abaixo referentes ao balano patrimonial resumido de uma

O valor do patrimnio lquido da empresa, em reais, :

14. A mecnica Paranagu est pretendendo aumentar os lotes de produo, de modo a

MDULO III ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO

No Operacional (ACNO) e do Passivo Circulante No Operacional (PCNO), de natureza

a empresa necessita de recursos para financiar o giro dos

ACO < PCO:

a empresa dispe de fontes para financiar outras aplicaes

ACNO > PCNO:

a empresa tem aplicaes de recursos no curto prazo;

ACNO < PCNO:

Vamos analisar a situao financeira de curto prazo da empresa abaixo:

3.4 Ciclo Operacional e Ciclo de Caixa

EXERCCIOS DE FIXAO DE APRENDIZAGEM

$52,50; $60,00 e $63,75

PASSIVOS E PATRIMNIO LQUIDO

reduzir a sua necessidade excessiva de se apoiar em financiamentos negociados. Nesse

Grficos de Estrutura Patrimonial

A) A estrutura patrimonial da Companhia ALPHA corresponde ao grfico da Estrutura:

B) Das empresas apresentadas graficamente, a que se encontra mais prxima da insolvncia

22. Uma das reas-chave da administrao do capital de giro de uma empresa a

(D), PMP (D) e PMC (I)

prazo do ciclo operacional da empresa;

24. FOME ZERO S COM DESPERDCIO ZERO

a) a partir da anlise vertical comparativa, liste todos os itens de custos e despesas

MDULO IV RISCO x RETORNO

a parcela do Risco Total que caracterstica de um empreendimento ou de um setor da