Facultad de Ciencias Econmicas

Contador Pblico
Licenciatura en Administracin

Mercado de capitales y
derivados financieros
Casos y Ejercicios Prcticos

Titular de ctedra:
Gustavo Tapia
Profesores Adjuntos:
Carlos Cuniolo
Hernn Rouby

UNIVERSIDAD DE BELGRANO
MERCADO DE CAPITALES
Y DERIVADOS FINANCIEROS
CASOS Y EJERCICIOS PRCTICOS

CUERPO DOCENTE
Gustavo Tapia (Titular)
Carlos Cuniolo (Adjunto TM y TT)
Hernn Rouby (Adjunto TN)

A) CARTERAS DE INVERSIN
1. Usted ha invertido el 40 % de su dinero en la accin A y el resto en la
accin B. Sus expectativas son las siguientes:
ACCION
A
B

RENTABILIDAD
ESPERADA
10%
15%

DESVIACION
TIPICA
15%
25%

El coeficiente de correlacin entre A y B es igual a 0,5.

a) Cul es el rendimiento esperado y la desviacin tpica de la
rentabilidad de su cartera? R: 0.13 18.73
b) Cmo cambiara usted su respuesta si el coeficiente de correlacin
fuera 0 0,5? R: 16,11 13,07
c) Esta cartera es mejor o peor que otra en la que todo se hubiera
invertido en la accin A, o es imposible determinarlo?
2. Usted est considerando invertir en acciones de la empresa Oakdale,
para lo cual a estimado la siguiente distribucin de probabilidad de los
retornos de la accin:
RENTABILIDAD
ESPERADA
-10%
0%
10%
20%
30%

PROBABILIDAD
10%
25%
40%
20%
5%

Basado en los datos anteriores, calcule el retorno esperado y el

desvo estndar de la accin. R: 8.5 10.1

3. Suponga dos acciones con las siguientes caractersticas:

ACCION
A
B

RENTABILIDAD
ESPERADA
15%
25%

DESVIACION
TIPICA
10%
20%

El coeficiente de correlacin entre las dos acciones es 1.

a) Qu porcentaje debera invertir en cada accin para obtener una
cartera sin riesgo? R: X=66%
b) Cul es el rendimiento esperado de dicha cartera sin riego? R:
0.1833
4. Pedro estim las siguientes distribuciones de probabilidades de los
retornos de las acciones de la compaas Halfway y Brewery:
HALFWAY

BREWERY

PROBABILIDAD

-10%
5%
10%
20%

15%
10%
5%
0%

15%
20%
30%
35%

Tomando los datos anteriores, calcule la covarianza y el coeficiente de

correlacin existente entre las dos acciones. R: -52.1 - -0.98
5. Represente en un grfico las siguientes carteras arriesgadas:

CARTERA
A
B
C
D
E
F
G
H

DESVIO
RENTABILIDAD
ESTANDAR
ESPERADA
23%
10%
21%
13%
25%
15%
29%
16%
29%
17%
32%
18%
35%
17%
45%
20%

Luego determine:
a) Las cinco carteras eficientes y las tres ineficientes que existen. R:
B,C,E,F y H A, D y G
b) Suponga que usted acepta un riesgo del 25%. Cul sera la
rentabilidad mxima esperada que podra alcanzar sin endeudarse
ni prestar? R: 0.15, cartera C
6. Dada la siguiente informacin de cuatro acciones que componen una
cartera de inversin, calcule el retorno esperado de cada accin. Luego,
usando lo calculado anteriormente, calcule el retorno esperado de la
cartera. R: 35%

ACCION
A
B
C
D

INVERSION
INICIAL
500
200
1,000
900

VALOR
ESPERADO
700
300
1,000
1,500

PROPORCION DENTRO DE
LA CARTERA
19.2%
7.7%
38.5%
34.6%

7. Suponga que existen dos acciones A y B y tres posibles escenarios de la

economa
(Note que se asignan probabilidades de ocurrencia a cada escenario).
Cules son los rendimientos esperados y las desviaciones estndar para
estas dos acciones comunes?

ESCENARIO

PROBABILIDAD

Recesin
Normal
Expansin

10%
60%
30%

RENDIMIENTO
ESPERADO A
-20%
10%
70%

R: Ra: 25% - Rb=30% - Vara=0.0945 Varb = 0.018

RENDIMIENTO
ESPERADO A
30%
20%
50%

8. Dada la siguiente matriz de varianzas y covarianzas, como porcentaje de

la cartera de cada activo, calcule el desvo estndar de la cartera. R: 11,6%

Accin A
Accin A
Accin C

ACCION A

ACCION B

ACCION C

459
-211
112
Xa = 0.50

-211
312
215
Xb = 0.30

112
215
179
Xc = 0.20

9. Suponga que histricamente Rm = 12%, Rf = 5% y

= 21%. Basado en
estos datos histricos, Cul es el precio que el mercado le asigna a cada
unidad de riesgo? R: 0.33
10. Alberto posee 3 acciones y ha estimado las siguientes distribuciones de
probabilidad:
ESTADO

ACCION A

ACCION B

ACCION C

PROBABILIDAD

1
2
3
4

-10%
0%
10%
20%

10%
10%
5%
-10%

0%
10%
15%
5%

30%
20%
30%
20%

Calcule el retorno esperado y el desvo estndar de la cartera si Alberto

invierte 20% en la accin A, 50% en la B y 30% en la C. Asuma que cada
retorno de las acciones no est correlacionado con los otros. R: R=5.3% DS= 4.7%

11. La siguiente tabla muestra las estimaciones de los desvos estndar y el

coeficiente de correlacin de 3 acciones.
ACCION
A
B
C

DESVIO
ESTANDAR
12%
15%
10%

COEFICINTE DE CORRELACION
A
B
C
1.00
-1.00
0.20
-1.00
1.00
-0.20
0.20
-0.20
1.00

a) Si la composicin de la cartera es de 20% de la accin de A y 80%

de la C, cul es el desvo estndar de la cartera? R: 8.8%

b) Si la composicin de la cartera es de 40% de la accin de A, 20% del

B y 40% de la C, cul es el desvo estndar de la cartera? R: 4.7
c) Si se le pide que arme una cartera usando solamente los activos A y
B, qu porcentaje de cada uno se deben invertir para tener un desvo
estndar de 0? R: Wb= 0.444
12. Juan ha invertido el 40% de su patrimonio en acciones de XXX y 60%
en acciones de YYY. Los rendimientos de estas acciones tienen una
correlacin de 0,06 y sus respectivas medias y desvo estndar son:
ACCION
XXX
YYY

RENDIMIENTO
ESPERADO
10%
15%

DESVIACION
ESTANDAR
15%
25%

a) Determine el rendimiento esperado y el desvo estndar de la cartera

de Juan. R; 0.13 16.48%
b) Un inversor que detesta el riesgo, invertira en dicha cartera? R:
29.48% - 3.48%
13. Laura posee una cartera con un retorno esperado del 15%. La tasa libre
de riesgo es del 5%. Cul es el retorno esperado de la cartera teniendo en
cuenta las siguientes proporciones de inversin en la cartera riesgosa?
a) 120% R: 17
b) 90% R: 14
c) 75% R: 12.5
14. Considera una cartera riesgosa con un retorno esperado del 18% y que
la tasa libre de riesgo es del 5%, cmo puede usted crear una cartera
con un 24% de retorno esperado? R: 1.46%
15. Suponga que la tasa libre de riesgo es del 5% y el rendimiento esperado
de la cartera del mercado es del 15%. Si una accin comn tiene un
Beta de 0,60, cul es su rendimiento esperado de acuerdo con el

CAPM?. Si otra accin comn tiene un rendimiento esperado del 15%,

cul tiene que ser su Beta? R: 0.11 0.15
16. Mara posee una cartera riesgosa con un 20% de desvo estndar. Si
Mara invierte las siguientes proporciones el activo sin riesgo y el resto en la
cartera riesgosa, cul el desvo estndar total de la cartera?

a) 30% 26
b) 10% 18
c) 30% 14

17. La cartera inversiones de Aldo est compuesta por activos de riesgo

(retorno esperado: 12% y 25% de desvo estndar) y por un activo libre de
riesgo (retorno: 7%). Si la cartera tiene un desvo estndar del 20%, cul es
el retorno esperado?. 11

18. Asuma una cartera compuesta por 2 activos. Dichos activos tienen las
siguientes expectativas de retorno, desvo estndar y proporciones:
ACCION
A
B

RETORNO
ESPERADO
10%
15%

DESVIO
ESTANDAR
20%
28%

PROPORCION
40%
60%

Teniendo en cuenta la informacin del cuadro y que el coeficiente de

correlacin entre los dos activos es de 0.30 y la tasa libre de riesgo es del
5%, especifique la CML. Rp = .05 + 0.3 DSp

19. La tasa de inters libre de riesgo es del 5% y la rentabilidad esperada de

la cartera de mercado es del 12%. Suponiendo que se cumplen las hiptesis
del CAPM:

a) Cul es la prima de riesgo de mercado? R: 0.07

b) Cul es la rentabilidad de una inversin con un Beta de 1,5? R:
0.155
c) Si una accin tiene un Beta de 1 y ofrece una rentabilidad esperada
del 10%, est sobrevaluada? R. Si 0.12
20. Una cartera de mercado est compuesta por 4 activos. Sus covarianzas
con el mercado y sus proporciones son:
ACCION
A
B
C
D

COVARIANZA CON EL
MERCADO
242
360
155
210

PROPORCION
20%
30%
20%
30%

Con los datos del cuadro, calcule el desvo 8estndar de la cartera de

mercado. 15.8

21. Un bono del tesoro estadounidense ofrece un rendimiento del 5%. Una
accin comn tiene un Beta de 0,70 y un rendimiento esperado del 12%.

a) Cul es el rendimiento esperado de una cartera compuesta por

inversiones iguales en estos dos activos? R: 0.085

b) Si una cartera compuesta por estos dos activos tiene un rendimiento

esperado del 15%, cul es su beta? R: Beta 1.428
22. Las acciones de la firma Roln tienen un rendimiento esperado del 18%
y un Beta de 1,40. Los bonos del tesoro estadounidense rinden el 8% y
son considerados libre de riesgo. Complete la tabla siguiente para las
carteras integradas por la accin de Roln y el activo libre de riesgo.
Muestre la relacin entre el rendimiento esperado de la cartera y su Beta,
graficando los rendimientos esperados frente a las betas respectivas. Cul
es la pendiente de la recta resultante?

RENDIMIENTO
ESPERADO DE LA
CARTERA

% DE LA CARTERA
ROLON

BETA DE LA
CARTERA

0%
50%
100%
150%

R: 8 0 / 13 - .70 / 18 1.4 / 23 2.1

23. Usted posee una cartera compuesta por los siguientes 3 activos.
ACCION

BETA

PROPORCION

A
B
C

0.90
1.30
1.05

30%
10%
60%

Con estos datos, determine la beta de la cartera. 1.03

24. Asuma que el retorno esperado de la cartera de mercado es del 15% y

su desvo estndar del 21%. La tasa libre de riesgo es del 7%, cul es el
desvo estndar de una cartera bien diversificada con un retorno esperado
del 16,6%? 25.2
25. La tasa libre de riesgo es del 5% y el rendimiento esperado en el
mercado en general es del 15%.
a) De acuerdo con el CAPM, cul debera ser la forma eficiente para
que un inversor alcance un rendimiento esperado del 10%? R: 0.50
b) Si el desvo estndar de la cartera de mercado es del 20%, cul es el
desvo estndar de la cartera obtenido en a)? R: 0.1
c) Dibuje la CML y la SML y luego localice la cartera obtenida en a).

26. Suponga que el rendimiento esperado de la cartera del mercado es del

15%. Un instrumento financiero tiene un Beta de 0,90 y un rendimiento
esperado del 14%. Si este activo se localiza sobre la SML, cul es la tasa
libre de riesgo?, cul es la pendiente de la SML? R: 0.05 0.10

27. A usted le entregaron la siguiente informacin:

RENDIMIENTO
ESPERADO
Accin A
Accin B
Cartera de mercado
Tasa libre de riesgo

CORRELACION CON LA
CARTERA DE MERCADO

15.5%
9.2%
12.0%
5.0%

DESVIACION
ESTANDAR

0.90
0.80
1.00
0.00

20.0%
9.0%
12.0%
0.0%

a) Dibuje la SML
b) Cules son las Betas de cada accin? Ba = 1.5 Bb = 0.60
c) Marque las dos acciones en la SML
28. Suponga que las acciones de una nueva empresa productora de
alimentos comenzarn a cotizar muy pronto en el mercado. Las previsiones
de los analistas financieros son que sus rendimientos tendrn un desvo
estndar del 30% y una correlacin con la cartera de mercado de 0,90. Si el
desvo estndar de los rendimientos del mercado es del 20%, determine
cul debera ser el Beta de la empresa. R: 1.35
29. Considere una cartera con un rendimiento esperado del 18%, siendo la
tasa de inters libre de riesgo del 5%, el rendimiento esperado de la cartera
de mercado del 12%, con un desvo estndar de 22%. Dando por sentado
que esta cartera es eficiente, determine:
a) el Beta de la cartera. 1.857
b) el desvo estndar del rendimiento 0.408
c) Su correlacin con el rendimiento de mercado 1
30. Utilizando el modelo de un solo ndice, y considerando una cartera
compuesta por dos activos que tienen las siguientes caractersticas:

ACCION
A
B

FACTOR DE
SENCIBILIDAD
0,20
3,50

NONFACTOR
RISK
49,00
100,00

PROPORCION
40%
60%

a) Si el desvo estndar del ndice es del 15%, cul es el factor de

riesgo de la cartera?. 490.5
b) Cul es el nonfactor de riesgo de la cartera? 43.8
c) Cul es el desvo estndar de la cartera? 23.1

31. Basado en el modelo de un solo ndice, el activo A tiene una

sensibilidad del 0.50, mientras que el activo B tiene una de 1,25. Si la
covarianza entre los dos activos es de 312.5, cul es el desvo estndar de
la cartera?
R: 22.4
TRABAJO PRACTICO SOBRE UNA SITUAC IN REAL
El trabajo prctico consistir en aplicar los conceptos aprendidos en la
materia a una situacin lo ms real posible. Para esto, usted contara con un
archivo (Excel), que contiene la serie de precios medio diarios entre el
02/01/03 al 28/08/03 (165 observaciones) del ndice Merval y de cada una
de las acciones que componen el mismo.
El alumno deber desarrollar las consignas dadas por los profesores con el
correr de las clases.
DATOS TCNICOS

CODIGO
ACIN
ATAN
BSUD
FRAN
GGAL
MOLI
PBE
RENO
ERAR
COME
INDU
TECO2
TS
TGSU2

DESCRIPCION
Acindar Industria Argentina de Aceros S.A.
Atanor S.A.
Bansud S.A.
BBVA Banco Francs S.A.
Grupo Financieo Galicia S.A.
Molinos Ro de la Plata S.A.
Petrobras Energa Participaciones S.A.
Renault Argentina S.A.
Siderar SAIC
Sociedad Comercial del Plata S.A.
Solvay Indupa SAIC
Telecom Argentina S.A.
Tenaris S.A.
Trabsportadora de Gas del Sur S.A.

CASO 1
Calcular el rendimiento esperado del bono Global 2008 sabiendo que:
Tasa de rendimiento sobre un activo libre de riesgo (RF): 7%

Rendimiento esperado sobre la cartera de mercado [E(RM)]: 10%

Correlacin del bono con respecto a la cartera de mercado (JM ): 52%
Desviacin estndar del rendimiento del mercado [(RM)]: 8%
Desviacin estndar del rendimiento del bono [(RJ)]: 12%

a) Si la correlacin aumenta a 80%, Cul sera el nuevo beta?. Calcule

el nuevo rendimiento esperado.
Lectura para enriquecer la respuesta y responder las preguntas

Diario Clarn, Mircoles 26 de Mayo de 2004-05-26. EL FRENTE EXTERNO: LA NEGOCIACIN

CON LOS ACREEDORES
Los bonos en default suben hasta 8,2% por las seales del Gobierno. En Wall Street recibieron
con entusiasmo la noticia de que Kirchner estudia mejorar la oferta que la Argentina presentar
a los bonistas. Cautela en las asociaciones de bonistas. Esperan precisiones.
Apenas se supo, como inform ayer Clarn, que el Gobierno estudia la posibilidad de mejorar la
oferta a los acreedores privados para reestructurar la deuda, los inversores de Wall Street se
lanzaron a comprar bonos argentinos en default. Esto hizo que los ttulos pegaran un salto en
sus cotizaciones y registraran la mayor suba desde el marzo del 2003.
As, los bonos que dejaron de pagarse a finales del 2001 tuvieron fuertes alzas. El Global 2008,
por ejemplo, subi un 8,2% y cerr en 30 dlares. El Repblica 2031 subi un 6,06%, mientras
que el Repblica que vence en el 2017 trep un 3,8%. Y el bono Par registr un crecimiento del
2%.
De esta manera, el mercado envi una clara seal de alivio ante la posibilidad de que el
Gobierno acepte mejorar la oferta que le presentar en los prximos das a los acreedores
privados, quienes poseen los casi 82.000 millones de dlares que estn en default.
Aunque el mercado nunca se convenci de que el Gobierno lograra aplicar una quita del 75%
sobre el valor nominal de los bonos (es decir, pagar solo 25 centavos por cada dlar
adeudado), el hecho de que sea el propio Nstor Kirchner quien da la seal de ablandamiento
fue un dato en s mismo para los analistas.
Carlos Bez Silva, integrante de la Asociacin de Ahorristas de la Repblica Argentina (AARA),
una de las dos asociaciones de bonistas locales consider que "si bien es bueno que el mercado
tome una buena tendencia, es un sntoma, pero no es el nico".
En la misma lnea opin Horacio Vzquez, de la Asociacin de Damnificados por la Pesificacin y
el Default (ADAPD), la otra asociacin de bonistas locales. "Es una buena seal que el Gobierno
empiece a incrementar la oferta", dijo. Y consider que "este sera un buen paso, aunque no
significa que nosotros vayamos a aceptarlo".
Aunque sostuvo que "una posicin ms razonable es siempre bienvenida", Vzquez prefiri no
dar el brazo a torcer y advirti: "Si ayer me ofrecan nada y hoy me ofrecen $1 por cada $ 100,
todava me estn debiendo $99", en referencia al posible mejoramiento de la oferta que el
Gobierno est analizando.

De todas maneras, si los bonos en default mejoran su cotizacin, esto tambin beneficia a los
bonistas, quienes podran optar por vender sus ttulos en el mercado, en caso de que esta
posibilidad les parezca ms atractiva que la oferta que les propondr el Gobierno. Eso
depender de que el Gobierno confirme pblicamente que la quita del 75% ser sobre el valor
presente de los ttulos.
Como fuere, ayer fueron muchos los inversores que se lanzaron a comprar bonos argentinos en
default, estimulados por la noticia sobre un posible mejoramiento de la oferta. Claro que en los
mercados lo que sobran son fondos que realizan movimientos especulativos.
"Los mercados son muy exagerados y sobre reaccionan ante las noticias, por eso si en unos
das el Gobierno desmiente la posibilidad de una mejora en la oferta de la deuda, los bonos
caern", le dijo Silva a Clarn. Pero tambin advirti que "si el Gobierno sostiene esto de la
mejora, los bonos podran repuntar todava ms".
Por ahora, los mercados reaccionaron favorablemente a la noticia y esto benefici a los
tenedores de bonos. Sin embargo, ellos reclaman todava ms seales. "Todo lo que represente
una mejora para nosotros es bueno, pero hasta que no tengamos una seal concreta del
Gobierno no estamos tranquilos", dijeron.

b) Si ahora el beta disminuira un 15% con respecto al punto a) y los

precios en el mercado se mantienen constantes, El bono Global 2008 est
Subvaluado o Sobrevaluado?Cul ser el rendimiento esperado sobre el
activo si el mercado es activo y competitivo?
c) Si ahora el rendimiento esperado del mercado asciende a 15%, Cul
es la prima de riesgo requerida?. Calcular el rendimiento esperado.
Solucin
E(RJ) = RF+ E(RM)- RF JM (RJ)
(RM)
E(RJ) = 0.07+ 0.1-0.07

0.52 x 0.12= 0. 0934

0.08

J : JM (RJ)
(RM)
J : 0.52 x 0.12 = 0.78
0.08
a) Si la correlacin aumenta a 80%, Cul sera el nuevo beta?. Calcule el
nuevo rendimiento esperado.
J : 1.8 x 0.52 x 0.12= 1.404
0.08

Al aumentar la correlacin, aumenta

E(RJ) = RF + [E(RM)- RF] J

E(RJ) = 0.07+ [0.1- 0.07] 1.404= 0.11212
b) Si ahora el beta disminuira un 15% con respecto al punto a) y los
precios en el mercado se mantienen constantes, El bono Global 2008
est Subvaluado o Sobrevaluado?Cul ser el rendimiento esperado
sobre el activo si el mercado es activo y competitivo?
El bono est subvaluado

J =0.52 x 0.12 x 0.85 = 0.663

0.08
E(RJ) = 0.07+ [0.1-0.07] 0.663 = 0.08989

c) Si ahora el rendimiento esperado del mercado asciende a 15%, Cul es

la prima de riesgo requerida?. Calcular el rendimiento esperado.
Prima de Riesgo: E(RM)- RF
(RM)
0.15-0.07 = 1

La Prima aument de 0.375 a 1 (166%)

0.08
E(RJ) = RF+ E(RM)- RF JM (RJ)
(RM)
E(RJ) = 0.07+1 x 0.52 x 0.12 =

0.1324

El rendimiento esperado aumento de 0.0934 a 0.1324 (42%)

CASO 2
Si los proyectos A, B y C pertenecen a una cartera y se desarrollan en un
mismo mercado y por un lapso de tiempo de 1 ao, calcular el riesgo de la
cartera, el rendimiento esperado de la cartera y el VAN de la cartera.
Proyecto

E(RM)

15%

15%

15%

RF

7%

7%

7%

1.4

0.8

Inversin
(M0)

$ 100

$ 100

$ 95

Monto (M1)

$ 120

$ 135

$ 115

Solucin
Proyectos

M0

M1

E(RA)

VAN

% VAN

100

120

1.4

0.182

4.34

0.16

100

135

0.15

17.39

0.65

95

115

0.8

0.134

5.00

0.19

295

370

(RP) = WJ J
j=1

(RP) = 0.16 x 1.4 + 0.65 x 1 + 0.19 x 0.8

(RP) = 1.026

26,73

E(RP) = 0.07+(0.15-0.07) 1.026

E(RP) = 0.1521

VANP = (295) (1.1521)0+ 370 (1.1521)-1

VANP = 26.15

Proyectos

M0

M1

E(RA)

VAN

% Inversin

100

120

1.4

0.182

4.34

0.3389

100

135

0.15

17.39

0.3389

95

115

0.8

0.134

5.00

0.3222

295

370

(RP) = WJ J
j=1

(RP) = 0.3389 x 1.4 + 0.03389 x 1 + 0.3222 x 0.8

(RP) = 1.071120

E(RP) = 0.07+(0.15-0.07) x 1.071120

E(RP) = 0.1556896

VANP = (295) (1.1556896)0+ 370 (1.1556896)-1

VANP = 25.15

26,73

CASO 3
Tenemos dos acciones, L y U.
Se espera que la accin L tenga un rendimiento del 25% durante el
siguiente ao, mientras que el de U ser del 20%.

Tasa de rendimiento
si ocurre el estado

Estado de la economa Probabilidad del estado de la economa

Accin L

Accin U

Recesin

0,5

-20%

30%

Auge

0,5

70%

10%

Existen dos estados de la economa, que son igualmente probables (50%

auge, 50% recesin.
El de la accin L es el 0,80 y de la accin U es el 1,10.
La cantidad invertida en L es de $1000 y en U es $ 600
1)
2)
3)
4)

Calcule el rendimiento esperado para ambas acciones

Calcule la varianza y la desviacin estndar de las acciones.
Calcule el rendimiento esperado de la cartera en caso de auge.
Calcule el de la cartera

Supuesto
Suponga que invierte el 25% en la accin L (rendimiento esperado del
20% y su 4%) y un activo libre de riesgo, cuya tasa libre de riesgo es del
8%
Cul es el rendimiento esperado y el de la inversin?

Solucin
1)

Accin L

Accin U

Tasa de
Tasa de
Probabilidad del rendimiento si
rendimiento si
Estado de la
estado de la ocurre el estado Producto (2) x ocurre el estado Producto (2) x
economa (2)
(3)
(3)
(5)
(5)
economa (1)

Recesin

0,5

-0.20

-0.10

0.30

0.15

Auge

0,5

0.70

0.35

0.10

0.05

E(RL) 0,25 *

E(RU) 0,20 *

2)

Estado de la Probabilidad del Desviacin del Desviacin del

economa (1)
estado de la
rendimiento
cuadrado del
economa (2)
respecto del
rendimiento
rendimiento
respecto del
esperado (3) *
rendimiento
esperado (4)

Producto (2) x
(4)

Accin L

0,5

-0,20 0,25 =
-0,45

-0,45 =
0,2025

0,10125

Recesin

Auge

0,5

0,70 0,25 = 0,45 = 0,2025

0,45

Accin U

Recesin

0,5

Auge

0,5

0,10125

0,30 0,20 =
0,10

0,2025

0,10 = 0,10

0,005

0,10 0,20 = - -0,10 = 0,10

0,10

0,005

0,010

Desviacin estndar Acc. L 45% y Acc U 10%

3)
E(Rp) = 0,50 x 0,70 + 0,50 x 0,10 = 0,40
4)
(p) = 1000/1600 * 0,80 + 600/1600 * 1,10 = 0,9125
Supuesto
E(RL) = 0,25 x 0,20 + (1 0,25) x 0,80 = 0,11
(p) = 0,25 x 0,040 + (1 0,25) x 0 = 0,01. El activo libre de riesgo no
tiene riesgo sistemtico, por lo que su es igual a cero.

CASO 4
Capital Asset Price Model (CAPM)
Su portafolio accionario actualmente est compuesto de tres acciones
con un valor conjunto de mercado de 1,000,000 de pesos. Dicho
portafolio tiene una beta de 1.4. Dado que su percepcin acerca de la
evolucin futura del mercado es que existir un movimiento bajista,
usted desea reducir la beta del portafolio a una beta no mayor a uno.
Para lograr este objetivo usted piensa vender dos acciones de dicho
portafolio. La primera de dichas acciones posee una beta de 1.8 y un
valor de mercado de 200,000 pesos, mientras que la segunda de las
acciones posee una beta de 1.5 y un valor de mercado de 250,000
pesos. Asumiendo que usted puede encontrar una accin apropiada
para reemplazar estas dos acciones antes mencionadas, cul debe ser
la beta de dicha accin para lograr su objetivo.
Respuesta: En primer lugar debemos hallar la beta de la accin que
vamos a conservar en la cartera
1.4 = 1.8 . 20% + 1.5 . 25% + x . 55% por lo cual x = 1.21
Ahora debemos hallar un accin con una beta tal que ponderada por
su participacin y sumada a la accin remanente, el portafolio posea
una beta menor a uno

1> 1.21 . 55 % + y . 45% con lo cual y < 0.74

Un proyecto cuesta 100,000 pesos y ofrece un nico flujo de
tesorera de 150,000 pesos un ao despus. La beta del proyecto es 2,
mientras que la tasa de inters libre de riesgo es 7% y la prima del
mercado es 8%. Utilice el modelo CAPM para determinar el costo
del capital y el valor actual del proyecto.
Solucin
Respuesta: Por el modelo CAPM sabemos que r = rf + Ba (rm-rf). Para
este ejercicio entonces r = 7% + 2 . 8% = 23%. El valor actual neto
es entonces 21591 = -100000 + 150000/1.23
CASO 5
Si la tasa libre de riesgo es 6% anual y el premio del mercado es 9%,
cul de los siguientes proyectos usted emprendera:
Proyecto

Beta

Tasa Interna de
Retorno

2.0

22%

1.6

21%

1.1

15%

0.8

14%

Solucin
Respuesta: Los retornos exigidos por CAPM son A = 24%, B =
20.4%, C = 15.9% y D = 13.2%, con lo cual el proyecto B y D
deberan ser emprendidos.

CASO 6
Una compaa con una beta de activos igual a uno posee una beta de
su deuda de cero cuando el 20% de la estructura de capital est
compuesta de deuda. Sin embargo, cuando la participacin de la
deuda en la estructura de capital se incrementa al 50%, la beta de la

deuda pasa valer 0.15. Cul es el rango entre el cual se encuentra la

beta del capital propio?
Solucin
Respuesta: de la frmula Bd . D / V + Be . E / V = Ba
se desprende que si E/V = 0.8, entonces Be = 1.2, y si E/V = 0.5,
entonces Be = 1.85

CASO 7
Weighted Average Cost of Capital (WaCC)
El gerente financiero de una firma desea mantener una razn entre
deuda y acciones de un tercio. Si el WACC es del 18.6% anual, el
retorno de la deuda antes de impuestos es del 9.4% y la alcuota de
impuestos a las ganancias es de 34%. Cul es el retorno requerido
sobre el capital propio? Cmo vara ante un incremento de un tercio
a un medio en la razn objetivo deuda sobre acciones?
Solucin
Respuesta: Si el ratio D/E es igual a 0.33, entonces D/V es igual a
0.25. Remplazando los datos en la frmula del WACC (WACC = rd
(1-t) D/V + re E/V) obtenemos
18.6% = 9.4% . 66% . 25% + x . 75%
Despejando x (retorno requerido sobre el capital propio) llegamos al
siguiente resultado x = 22.7%. Si el ratio D/E se incrementa a 0.5,
entonces D/V aumenta a1/3, con lo que x pasa a valer 24.8%.

CASO 8
Una compaa que posee una beta de 1.1 decide la financiacin
mediante deuda, con lo cual el cociente entre deuda y acciones se
incrementa de 0.2 a 0.5. Si la tasa libre de riesgo es de 8%, hay un
premio de mercado de 12% y la beta de la deuda permanece
constante en cero, cmo vara la beta de la accin y la tasa de retorno
requerida por los accionistas de la compaa?
Solucin
Respuesta: Sabiendo que

Bd . D / V + Be . E / V = Ba

y suponiendo que BD = 0, entonces podemos despejar la beta del

equity, llegando a la siguiente frmula: Be = Ba [1 + D/E]
De esta manera, cuando D/E es igual a 0.2, BE =1.1(1+0.2)=1.32 y rE
=22.84%. Cuando D/E se incrementa a 0.5, BE =1.1(1+0.5)=1.65 y rE
=26.8%.

B) BONOS
1. 1)Un bono bullet a 20 aos, con cupn al 10% anual pagadero
semestralmente vale $100
1.1. cual es su TIR . RTA 10% nominal anual
1.2. Cual es su CY
RTA 10%
1.3. Cual ser el monto a reunir al vencimiento, si el RT iguala a la TIR?
RTA 704
1.4. Cuanto es el componente inters sobre los cupones en el monto del
punto anterior? RTA 404
2. Si la tasa de mercado es mayor que la tasa del cupn de un bono, el
bono esta:
2.1. a la par
2.2. bajo la par XX
2.3. sobre la par
3. Si la tasa del cupn de un bono es mayor que su CY, el bono esta:
3.1. a la par
3.2. bajo la par
3.3. sobre la par XXX
4. Si la tasa de reinversion de los cupones de un bono, es mayor que su
TIR, el RT al vencimiento ser ( respecto a la TIR)
4.1. mayor XX
4.2. menor
4.3. igual
5. Si la tasa de mercado no cambia, a medida que pase el tiempo, el precio
de un zero cupn ira:
5.1. bajando
5.2. estable
5.3. subiendo XXX
6. Si las tasas de mercado no cambian , a medida que pase el tiempo, el
precio de un bono con cupones, sobre la par , ira:
6.1. bajando xxx
6.2. estable
6.3. subiendo

7. Ud compra un bono a 30 aos, con cupones al 12% anual, pagaderos

semestralmente a $115 y planea mantenerlo en cartera 2 aos,
reinvirtiendo los cupones al 10% anual y vendiendo el bono en 2 aos
con una TIR a ese momento del 10%. Cual es el RT nominal anual?
7.1. 10%
7.2. 11,77% xxx
7.3. 12.85%
8. LA TIR de un bono es:
8.1. menor que la tasa del cupn, cuando el bono esta bajo la par y
mayor cuando esta sobre la par
8.2. la tasa de inters que iguala el cash flow futuro del bono a su precio
XXX
8.3. La rentabilidad que obtendremos al vencimiento renovando los
cupones a la tasa de mercado
8.4. 1 y 2
8.5. todas son correctas
9. La duracin de un bono se incrementa si se incrementa:
9.1. la tasa del cupn
9.2. el plazo de vida XXXX
9.3. la TIR
9.4. la calificacin crediticia
10.La duracin de un zero cupn es:
10.1.
mayor que su plazo de vida
10.2.
igual a su plazo de vida XXX
10.3.
menor que su plazo de vida
11. Ud anticipa una suba generalizada de tasas de inters, y debe
permanecer invertido en bonos. Que bonos formaran su portafolio:
11.1.
bonos largos con tasa de cupn bajas
11.2.
bonos cortos con tasas de cupn bajas
11.3.
bonos largos con tasas de cupn altas
11.4.
bonos cortos con tasas de cupn altas XXX
12. Cual de los siguientes bonos tiene la menor duracin:
12.1.
zero cupn a 10 aos
12.2.
zero cupn a 13 aos
12.3.
cupn 8% a 10 aos XXX
12.4.
cupn 8% a 13 aos

13. Un bono tiene una Duracin Modificada de 7.5 Una suba en la tir de
10 BP har que el precio ( aproximadamente):
13.1.
suba 7.5%
13.2.
baje 7.5%
13.3.
suba 0.75%
13.4.
baje 0.75% XXX
14. un bono tiene una duracin modificada de 6.54 aos. Si la tir baja en 50
BP cual ser el cambio aproximado en el precio:
14.1.
+ 3.27% XXX
14.2.
-0.327%
14.3.
+0.327%
14.4.
3.27%
15. SI un bono tiene una duracin modificada de 10,5 aos y su precio sube
5,25%,la TIR del bono:
15.1.
subir 100PB
15.2.
bajara 50PB xxx
15.3.
bajara 5PB

EJERCICIOS DE BONOS
1) Se desea emitir un bono de VN $100 con amortizacin total al
vencimiento, por un plazo total de 2 aos. La tasa de cupn es de 9% TNA
y los servicios de renta son semestrales. La tasa de mercado es 8% TIREA.
Calcule:
a) Precio de entrada en el mercado
b) Duracin y duracin modificada
c) Cunto variar el precio si la tasa de mercado aumenta 300 PB?
Faltando 1 mes para el primer servicio de renta, calcule:
d) Valor tcnico
e) Rendimiento corriente, si el precio sucio es de $98,50 por cada
V.N. $100.
2) Con fecha 20/01/05 se emiti un ttulo de V.N. U$S 100 que amortizar
mediante 4 cuotas constantes y trimestrales. Los servicios de rentas son
trimestrales a tasa LIBOR para 90 das. El primer servicio de inters y
amortizacin oper el 20/04/05. Si con fecha 20/06/05 Ud. decide adquirir
ese bono sabiendo que la paridad a ese da es del 82%, que la tasa LIBOR

aplicable al cupn corriente es 9% T.N.A. y la tasa LIBOR estimada es

10% T.N.A., determinar:
a) Valor tcnico
b) En caso de desear una rentabilidad del 0,6% mensual comprara ese
bono?
3) Se desea emitir un bono de V.N. $150 que amortizar mediante 3 cuotas
anuales. Los servicios de renta son semestrales a una tasa de cupn de 10%
T.N.A. y la tasa de mercado es 13% TIREA. Calcule:
a) Precio de entrada en el mercado
Faltando 20 das para finalizar el tercer servicio de renta, Ud. Desea
adquirir ese bono sabiendo que la TIREA es ahora 11%
b) a qu precio lo comprar?
c) Calcule valor tcnico y paridad.
d) Si la duracin es 1,1 aos cunto variar el precio si la tasa de
mercado disminuye 300 P.B.?
4) El 30/11/04 se emite un bono de V.N. $100 por un plazo total de 2 aos.
Los servicios de renta son pagaderos el 30/05 y el 30/11 de cada ao,
aplicndose una tasa del 9% T.N.A (el primer servicio oper el 30/05/05).
Las amortizaciones son anuales y el primer vencimiento se produjo el
30/11/05. Dicho ttulo ajusta por CER cuya evolucin fue la siguiente:
CER al 30/11/04: 1,3214
Ultimo CER publicado (06/10/05): 1,5114
Determinar al 30/09/2005:
a) Precio de mercado sabiendo que la TIREA es 8%.
b) Valor tcnico y paridad.
5) Se emite un bono Bullet de V.N. $100 por un plazo total de 3 aos con
servicios de renta anuales. La tasa de cupn es fija 5% TNA. Cuatro meses
antes del primer vencimiento de renta Ud. desea adquirir ese bono, siendo
el rendimiento requerido por el mercado del 4% TIREA. Dicho ttulo ajusta
por CER, cuya evolucin es la siguiente:
CER a la fecha de emisin: 1,5176
ltimo CER publicado: 1,6443
Calcule

a) Precio de compra
b) Valor tcnico, paridad y precio clean
c) Variacin porcentual estimado del precio si la tasa de mercado
disminuye 200 P.B., si la duration es de 1,7 aos.
d) Si Ud. requiere para este tipo de inversin una rentabilidad mensual
del 0,5% cul es mximo precio que est dispuesto a pagar por este
bono?
6) Determine el valor del cupn corrido del da 30/6/2006 para un bono
bullet, de VN $100 que paga 14% TNA de inters semestralmente los das
31 de marzo y 30 de septiembre y cuyo vencimiento opera el da
30/09/2010.
7) Qu bono tiene una TIREA mayor?
a. Un bono cupn cero a 3 aos a $ 89,50 (precio de mercado) y
VN $100.
b. Un bono que cotiza a la par que paga un cupn de renta del 6%
TNA pagadero semestralmente
8)

Determine el precio de un bono bullet de VN $100 que vence en 5

aos, con un cupn del 9% TNA pagadero anualmente; si se requiere
una TIREA del 8%.

9)

Qu ocurre con el precio de un bono bullet de VN $100 a 3 aos

con TIREA de 8%, cupn del 10% (pagadero anualmente), mientras
nos acercamos a la fecha de vencimiento? Asuma que la TIR
permanece constante.

10)

Considere un bono bullet a 3 aos VN $100 con cupn de renta anual

del 9% TNA y una TIREA del 9%. Su rendimiento al vencimiento
ser mayor o menor al 9% anual si los cupones son reinvertidos al
5%? Por qu?

11)

Calcule el precio de entrada de cada uno de los siguientes bonos,

siendo en todos los casos la TIREA del 10 %, VN$ 100 y el plazo de
4 aos.
i. Bullet, cupn de renta semestral del 10% TNA
ii. Amortizacin anual, con cupn de renta anual del 10% TNA
iii. Bullet a tasa variable, tasa aplicable al cupn corriente 10% y
tasa estimada 12% TNA. Cupones de renta anual.
iv. Bullet, cupn de renta anual del 10% TNA, ajustable por CER.

CER al inicio 1,4562; ltimo CER publicado 1,4955

12)
Ordene, sin hacer cuentas, los siguientes bonos, de mayor a
menor duration:
Bono

Cupn

Plazo (aos)

TIR

Ranking

15

20

10%

______

15

15

10%

______

20

10%

______

20

10%

______

15

15

15%

______

Cul de los siguientes bonos tiene una duration mayor:

El bono A tiene un cupn de renta del 10% anual y un plazo de 10 aos, que se vende a
la par. El bono B es igual al A pero se vende por debajo de la par; o
El bono C (bullet) tiene un cupn de renta del 10% anual, y su plazo es de 15 aos. El
bono D es exactamente igual pero amortiza anticipadamente.

CASO 1
1. Determine:
a) el valor de cotizacin al momento de la compra del siguiente bono en
u$s
b) la inversin inicial realizada.

Datos
TasaInternadeRetorno

Anual(TIREA):12,68%

Periodototal

4aos

Periododegracia

1ao

Amortizaciones

Anuales:30%,30%y40%

Valor residual al momento de la 100%

compra
Valornominaldecadalmina

u$s100

PagodeIntereses(deRenta)

Semestral

Renta1:u$s100

Renta2:u$s105

Renta3:u$s105

FlujodeFondosenu$s

Rta4+Amort.1:u$s3.105
Renta5:u$s73,50
Rta6+Amort.2:u$s3.073,5
Renta7:u$s42
Rta8+Amort.3:u$s4.042

Momentodelacompra

Coincide con el momento de la emisin del

Bono

Aoparalosclculos

Comercial

2. Hoy, Ud. tiene para elegir por la compra de los siguientes bonos en
u$s. La inversin inicial que efectuar ser la misma. Tenga en
cuenta para los clculos ao comercial. La Tasa LIBOR semestral
actual es del 2% y la proyectada del 2,10%.

Concepto

Bono1

Bono2

Anual(TIREA):12,68%

Mensual(TIREM):1%

Periodototal:

4aos

N/A(noesnecesario)

Periododegracia:

1ao

N/A(noesnecesario)

Anuales:30%,30%y40%

Anualesiguales

Valor residual al momento

delacompra

100%

60%(entonces,restan3cuotasde
amortizacin anuales del 20%
cadauna)

Valor de cotizacin al
momentodelacompra

Clculoarealizar

u$s24,86

Valor nominal de cada

lmina

u$s100

u$s100(noesnecesarioparael
clculo)

Semestral

Semestral

LIBORSemestral

LIBORSemestral

TasaInternadeRetorno

Amortizaciones

PagodeIntereses
Tasa:

Renta1:u$s100

Renta2:u$s105

Renta3:u$s105

Clculoarealizar

FlujodeFondosenu$s

Rta4+Am.1:u$s3.105
Renta5:u$s73,50
Rta6+Am.2:u$s3.073,5
Renta7:u$s42
Rta8+Am.3:u$s4.042

Momentodelacompra

Coincide con el momento Coincide conelpagoltimopago

delaemisindelBono
de renta y amortizacin
efectuado

Ud. debe decidir siendo la inversin inicial igual, si las TIR fueran iguales
(indique, por favor si son iguales y por qu), cul de los dos bonos

comprara y por qu. Suponga que los dos tienen las mismas probabilidades
de cobro.
3. Se emite un bono siendo el valor nominal de cada lmina de $
20.000. El capital se amortiza en 4 cuotas anuales e iguales con un
ao de gracia. Los intereses son abonados en periodos semestrales.
TNA(180) para los primeros 2 aos= 12% y 15% para el resto. Si la
TIREA del bono fue del 3%, determine la cotizacin a la que se
adquiri cada bono.

Ejercicio 1.
Sea un bono con un vencimiento de 3,6 aos, cupn del 4% y rendimiento
hasta el vencimiento del 6%.
Calcular:
a. Precio ex- cupn
b. Duracin Modificada
Solucin: a: 93,664 b: -3,175
Ejercicio 2.
Un bono con vencimiento 6,4 aos, cupn del 3% cotiza a 102% (Precio
Total). Cul ser su precio si el rendimiento cae 1%.
Solucin: Mediante la duracin modificada es de 107,763
Ejercicio 3.
Calcule cul deber ser el cupn de un bono con 4,2 aos de vencimiento,
rendimiento hasta el vencimiento del 4% y duracin de 3,5 aos
Solucin: 9,36803225

EJERCICIOS DE BONOS EN EXCEL EUROPEOS

BONO 1
Precio De Adquisicin: Calcular el Precio de adquisicin de un Bono de
cupn anual 5% amortizable por el nominal a los 3 aos y cuya TIR es del
3%.
Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondr que es de 100
de esta forma el precio se puede interpretar como un porcentaje sobre el
Nominal.

MTODO 1
CUPON %
NOMINAL
T TIEMPO
TIR
CUPN

MTODO 2
PRECIO
PRECIO

5%
100,00
3
3%
5

Anual
Euros
Aos

Flujo
Ao

Euros

Fluja Caja
0 -P
1
5
2
5 Precio
3
105
105,66

=-VA(B5;B4;B6)+B3/(1+B5)^3

105,66
105,66

=-VA(B5;B4;B6)+B3/(1+B5)^3

MTODO 3
AO
F.DE CAJA TIR
CUPN PRECIO
=PRECIO(A15;A18;D15;C15;100;1;4)
01-Ene-08 -P
3%
5% #NOMBRE?
01-Ene-09
5
Usando la frmula PRECIO que necesita fechas.
01-Ene-10
5
Vea la ayuda sobre esta funcin.
01-Ene-11
105

MTODO 4
CUPN %
Nominal
T iempo
TIR
Cupn

5% Anual Ao F.Caja
Precio
TIR Calculada 3,000%
0
- 105,66 - 105,66 Diferencia
0,000%
100,00
3 Aos
1
5
3%
2
5
5,00
3
105

BONO 2
Rentabilidad de un Bono; Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos,
cupn 10% anual que se adquiere por el nominal.
Nota: Cuando no se conoce el nominal se supone que es de 100 . Esto no
influye en el clculo de la TIR. Se obtendra la misma TIR suponiendo
cualquier otro nominal. Y tiene la ventaja de que el precio se puede
interpretar como un porcentaje sobre el nominal.
Un bono estndar es aquel que cumple las siguientes condiciones:
1
2

Se adquiere por el nominal

Se amortiza por el nominal (no existe prima de amortizacin)

La periodicidad de cobro de cupn es constante.

Un bono estndar se puede interpretar como un prstamo americano. Por

ello, se puede calcular el tipo de inters que paga sin ms que dividir el
cupn entre el nominal. Esto es, cupn (en %) y TIR coinciden.

Cupn %
Nominal
Cupn Anual

Forma 1 TIR

10% Ao
100
10

F.Caja

0
-100
1
10
2
10
3
10
4
10
5 estandar la110
Por ser un bono
TIR se puede calcular simplemente

10,00%

dividiendo el cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR

coincide con el Cupn expresado en %
Calculada por Frmula

Forma 2 TIR

10,00%

BONO 3
Rentabilidad de un Bono de cupn semestral; Calcular la rentabilidad de
un bono a 5 aos, cupn del 5% semestral que se adquiere por el nominal.

Cupn %
Nominal
Cupn

TIR Forma 1
TIR Forma 2

5% Semestral
100
5 Semestral

Semestral
TIR
5,00%
10,25%
5,00%

10,25%

Semestre

F.Caja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

-100
5
5
5
5
5
5
5
5
5
105

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el cupn entre
el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn expresado en porcentaje.
Pero en este caso al ser semestrales los flujos, la TIR es semestral. Finalmente hemos de

BONO 4
TIR de un Bono: En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre
el nominal que es de 1.000 , paga un cupn del 6% anual venciendo el
primero de ellos dentro de un ao. El bono madura a los 4 aos y paga una
prima de amortizacin de 20 . Calcular la TIR.

Cupn %
Nominal
Cupn
Prima Amort
Precio %
Precio
TIR Forma 1

6% anual Ao Flujos Caja

1000
0
-1020
60 anual
1
60
20
2
60
102%
3
60
1020
4
1080
5,8824% Efectivo Anual

TIR Forma 2

5,8824%

Este bono no es un bono estandar, pero como coincide el precio de adquisicin con el de
amortizacin ms la prima (1.020 ) se puede calcular la TIR como si de un bono
estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupn entre el precio de adquisicin.

BONO 5
Precio de un Bono en el mercado secundario: Determinar el precio de
adquisicin de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4%
efectivo anual y al que restan para su amortizacin 3 aos y 9 meses. El
cupn es del 1,5% semestral.
Notas:
- El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja que promete
el bono a futuro, descontados a su TIR.
- Ha sido necesario trabajar con periodicidad trimestral porque el tiempo
ms pequeo entre dos flujos de caja es el trimestre. Concretamente, el
tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn. Adems para que
el VAN funcione es imprescindible poner flujo de caja cero en los
trimestres donde no se paga cupn. Si esas celdas se dejan vacas la
formula no funciona bien.
- Sabemos que el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn
es de un trimestre ya que la amortizacin del bono coincide con el pago del
ltimo cupn, y contando los periodos hacia atrs en el tiempo llegamos a
la conclusin de que el bono se adquiere en t=1/2 semestres.

0,034
TIR
0,8394%
TIR trimestral
3 aos y 9 meses
Tiempo
15
Trimestres
0,015
Cupn %
1,5
Cupn
100
Nominal

efectivo anual
Trimestre
Flujos Caja
efectivo trimestral
0 -P
1
1,5
Trimestres
2
0
semestral
3
1,5
semestrales
4
0
5
1,5
6
0
El enunciado no da el nominal. Supondremos que es de 100 ,
7
1,5
as el precio se podr interpretar como un porcentaje del
nominal.
8
0
9
1,5
10
0
PRECIO
99,45
11
1,5
12
0
13
1,5
14
0
15
101,5

EJERCITACIN BONOS (intercambiando nmero de matrcula)

EJERCICIO 1
Matrcula N:

Caso 1:

....................
bc.xyz

OLD BOND

Puntos: 20/100

Emisin: 28-04-1998 - Yield: 1x % anual - Plazo: 9 aos

Amortizacin: 1 del 10 % el 28-04-2001, las restantes aos impar
Incrementndose 10 % cada ao impar
Rentas: Anuales, 1 el 2 8-04-2001
Cupones: se pagaron solamente los 2 primeros

Caso 2:

Reestructuracin de Deuda

Puntos: 80/100

Principal: se ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguiente Bonos:

B1: PENGUIN BOND 2012
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 5,yz % - Gracia : 3 aos
Renta: Anual, 1 el 28.04.2007 - Amortizacin: 4 anuales consecutivas
Quita: 75 % sobre Capital impago
B2: LAST NOKITO BOND
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,xyz % - Gracia: 2 aos
Renta: Anual, 1 el 28.04.2006 - Amortizacin: 100 % el 28.04.2012

Intereses Impagos: Las Rentas R3 y R4 se capitalizan a la Tasa de Old Bond y se

ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguientes Bonos:
B3: INT AMERICAN BOND
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 2,x %
Renta: Anual - Amortizacin: 100 % el 28.04.2009
B4: INT EUROPEAN BOND 2009
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,2x % - Gracia: 3 aos
Renta: Semestral - Amortizacin: 3 anuales consecutivas
a) Calcule Precios de B1 y B2 descontando a i(365) = 9,yz % / 10,yz %
b) Calcule Precios de B3 y B4 descontando a i(365) = 8,yz % / 7,yz %
c) Calcule DURATION de B3 y B4 y YTM% con RR = 3,xyz % (180/360)
d) Qu combinacin de Oferta conviene ms? Fundamente
e) Precios de Equilibrio para que B1 y B2 tengan la misma TIR %
f) TIR % de B2 y B3 con Precio igual al 80 % del Valor Nominal

EJERCICIO 2
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Caso 1:

OLD BONITO

Puntos: 30/100

Emisin: 01-04-2001 - Yield = 1x,yz % - TIR: 4x %

Amortizacin: 1ra. del 3x % el 01-04-2003; 2da. el 01-04-2005
Rentas: 01-04-2003, 01-04-2004 y 01-04-2005
por favor calcule:
1. Precio total tipo vendedor al da de hoy
2. Variacin % del Precio por cada 100 BP de disminucin de TIR %

Caso 2:

REESTRUCTURACION

Puntos: 70/100

Existen 2 Alternativas propuestas para Reestructurar OLD BONITO:

A1 : TEKITO POKO BOND - Emisin: 01-10-2004
Plazo: 6 aos - 4 Amortizaciones anuales y 6 Rentas Anuales
Quita inicial del 20 % sobre Valor Nominal
Tasas: 1 ao 15 % decreciendo 250 puntos bsicos por ao

A2 : LAST BONITO - Emisin: 01-10-2004 - Yield: 1,xyz %

Gracia: 5 aos - Amortizaciones: 2 del 50 %
Rentas 3 Semestrales - mismo plazo que el anterior
Quita Especial del 20 % sobre la ltima Amortizacin de Capital
a) PRECIO y DURATION de Ambos Bonos con TIR del 1x%
b) YTM % con reinversin al 3,yz %
c) Qu Bono es ms conveniente y por qu ?
c) PRECIOS de equilibrio para ambos tengan la misma TIR %

EJERCITACIN 3
Matrcula N: ....................
bc.xyz

NEW REESTRUCTURACION
El Bonos propuestos sirven para reestructurar Bonos impagos en su totalidad, por lo
tanto para el Canje considere que la deuda vieja son u$s 100.

Z1 : NOTE KITO TANTO BOND - Emisin: 17-12-2004

Plazo: 6 aos - 4 Amortizaciones anuales y 6 Rentas Anuales
Quita inicial del 4X % sobre Valor Nominal
Tasas: 1 ao 15 % decreciendo 250 puntos bsicos por ao

Z2 : NOMAS BONITO - Emisin: 17-12-2004 - Yield: 2,X %

Gracia: 5 aos - 2 Amortizaciones: 1ra. del 4X %
Rentas 3 Semestrales - mismo plazo que el anterior
Quita Especial del 1X % sobre la ltima Amortizacin de Capital

a. PRECIO y DURATION de Ambos Bonos con TIR del 2X %

b. YTM % con reinversin al 3,YZ %

c. Qu Bono es ms conveniente y por qu?

EJERCITACIN 4
Matrcula N: ....................
bc.xyz
Reestructuracin de Deuda Externa
El Bonos propuestos sirven para reestructurar Deuda en Default; cada Bono nuevo
se emitir por un Valor Nominal de u$s 100 estableciendo un coeficiente para el
Canje que significar mayor cantidad de Lminas, conforme la deuda pendiente:
X1: MANTEKITO BOND : Emisin: 21-12-2004 - Yield: 3,Z %
Gracia: 5 aos - 2 Amortizaciones: 1ra. del 2X %
Rentas 3 Semestrales - mismo plazo que el siguiente
Quita Especial del 1X % sobre la ltima Amortizacin de Capital
X2: MASTEQUITO BOND - Emisin: 21-12-2004
Plazo: 6 aos - 4 Amortizaciones anuales y 6 Rentas Anuales
Quita inicial del 4X % sobre Valor Nominal
Tasas: 1 ao 15 % decreciendo 250 puntos bsicos por ao
1. PRECIO de ambos Bonos con TIR del 2X,YZ %
2. DURATION de ambos Bonos
3. YTM % con reinversin al 4,XYZ % de ambos Bonos
4. Qu BONO es ms conveniente y por qu?

EJERCITACIN 5
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Caso 1:

KQ BOND

Puntos: 30/100

Emisin: 20-04-2004 - Precio hoy: $ 8X

Amortizacin: 20-04-05, 20-10-05 y 20-10-06 (20, 30 y 50 %)
Yield % (Tasa): (7+X) %

Caso 2:

Calcular TIR y Duration

Anlisis Comparativo

Puntos: 70/100

a. EUROPEAN BOND 2012 - (3+X) %

Emisin:
20-04-2005 - TIR: 14,xyz %
Amortizacin: 4 Anuales, 1 1X %, 2 20 %, 3 30%
Rentas:
Semestrales 1 20-04-2006
b. AMERICAN BOND 2012
Emisin:20-04-2005 - Amortizacin y Renta: Final del 100 %
Tasa: La necesaria Semestral para igualar el precio del
Bono anterior
1. Si la Tasa del Bono Americano fuera 7,xyz % Semestral
el precio sera mayor menor que el Bono Anterior ?
2.

Duration de ambos Bonos con las 2 Tasas

3. YTM % del Bono Europeo con Reinversin del (3+X) %

4. Ante una disminucin de la TIR de 100 puntos Bsicos,
Cul es el impacto porcentual en el Precio de los Bonos .

EJERCITACIN 6
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Reestructuracin de Deuda Privada

A Ud. le proponen por 3 Bonos Comerciales impagos, cuya Deuda Valuada al
7.11.05 asciende a USD 10.000.000, canjearlos por uno de los 2 Bonos que se
ofrecen; ambos a 15 aos de plazo, con la misma Fecha de Emisin (7.11.2005) y
Vencimiento al 7.11.2020

Los Cupones son Descontados a una Tasa Anual del 11,XYZ % y tienen las
siguientes caractersticas:
QQ BOND: Quita del 2X % sobre Valor Nominal
Tasa del 8,50 % - 1 Renta el 07.05.2006.
El resto en 3 Amortizaciones de igual porcentual, que se
pagan junto con las Rentas el 07.11.06, 7.11.13 y al
vencimiento.
A2 S BOND BOING: Tasa del 8 %
3 Amortizaciones: 1 del 5 % el 07.11.2006,
2 del 2X % el 07.11.2019 y 3 el Resto % al Vencimiento
Las Rentas se pagan junto con las Amortizaciones.

A1

determine
1. PRECIO de ambos Bonos al 7.11.2005 por Lmina de USD 100 y USD que se
cobrar por la Totalidad de Lminas.
2. USD Totales a cobrarse al Vencimiento de cada Cupn
3. Qu BONO es ms conveniente y por qu?
Establezca preferencia por Precio, mayor YTM % (Reinversin al 5 %) y menor
DURATION
4. Precio de ambos al 07.11.2010 con la misma Tasa de Descuento
5. Aumento porcentual de Precio por cada Punto de baja en la TIR %
6. Qu BONO es ms sensible a un aumento importante en la TIR %
7. Si un Mr. Invierte el 07.11.2005 los mismos USD en ambos Bonos, los Vende el
07.11.2015 y ambos crecen al ritmo de la TIR %, se reinvierten los Cupones al 5 %
y la Brecha entre Tipo Comprador y Tipo Vendedor es de - 0,50 % Con qu Bono
gano ms USD?
Se recomienda
Eje horizontal, Cash Flow vertical.

EJERCITACIN 7
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Caso 1:

OLD BONDY

Puntos: 30/100

Emisin: 30-12-2002 - Yield = 1x % - TIR: 2x,yz %

Amortizacin: 1 del 3X % el 30-06-2003,

2 del 2X % el 30-06-2005 y 3 el 30-12-2006
Rentas: 30-06-2003, 30-12-2004, 30-06-2005 y 30-12-2006
Por favor calcule: Precio total tipo vendedor al da de hoy

Caso 2:

REESTRUCTURACION

Puntos: 70/100

Existen 2 Alternativas propuestas para Reestructurar OLD BONDY:

A1: QUITO POKO BOND - Emisin: 30-06-2006
Plazo: 5 aos - 4 Amortizaciones anuales y 5 Rentas Anuales
Quita inicial del 40 % sobre Valor Tcnico de Old Bond
Tasas: 1 ao 12 % decreciendo 200 puntos bsicos por ao
A2: LAST BOND - Emisin: 30-06-2006 - Yield: 2,x %
Gracia: 4 aos - Amortizaciones: 2 del 50 %
Rentas: 3 Semestrales
Plazo: mismo plazo que el anterior
a) PRECIO y DURATION de Ambos Bonos con TIR del 1x%
b) Qu Bono es ms conveniente y por qu?
c) YTM % con reinversin al 5,x %

EJERCITACIN 8
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Caso 1

Corporative Bond

Puntos: 25/100

Emisin: 11-04-1997, Tasa: 1Y,Z %; 50.000.000 de Lminas de V$N 100

Amortizacin: 1 11-10-01 2X,YZ %, 2 11-10-04 35% y 11-10-07 resto
Rentas: pagaderas con cada amortizacin. Slo se pag el 1er. Cupn.
PTTV al 11-10-01 $ 7X; POR FAVOR DETERMINE TIR % al 11-10-01

Caso 2

Reestructuracin

Puntos: 75/100

WW H recuperada de su crisis, ofrece 2 Alternativas para reestructurar:

Y DAY BOND Emisin: 11-10-2001; Plazo: 12 aos
1 Amortizacin del 10 % el 11-10-2007 y 2 el 11-10-2013
1 Renta el 11-10-2006 (paga todos los Intereses acumulados)
Tasas: 4,YZ % hasta la 1 Amortizacin, luego del 3,X %
BOND NOW

Emisin: 11-10-2006

Quita del 4X% sobre los Intereses acumulados

Tasa: 2,XYZ % hasta la 2 Renta y luego 4,X % peridica
Gracia: 2 aos y medio; Amortizacin: Final del 100 %
Rentas: al vencimiento de la gracia, el 11-10-11 y el 11-10-16
Por favor determine
1. PRECIO de ambos Bonos a hoy descontados al 1X %
por cada Lmina de USD 100 de Valor Nominal
2. DURATION de ambos Bonos a hoy.
3. DURATION modificada ante baja de 100 BP en la TIR %
4. Qu BONO es ms conveniente y por qu?

EJERCITACIN 9
Matrcula N: ...................
bc.xyz
Caso 1:

OLD BOND

Puntos: 20/100

Emisin: 28-04-1998 - Yield: 1x % anual - Plazo: 9 aos

Amortizacin: 1 del 10 % el 28-04-2001, las restantes aos impar
Incrementndose 10 % cada ao impar
Rentas: Anuales, 1 el 28-04-2001
Cupones: se pagaron solamente los 2 primeros
Caso 2:
Reestructuracin de Deuda
Puntos: 80/100
Principal: se ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguiente Bonos:
B1 PENGUIN BOND 2012
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 5,yz % - Gracia: 3 aos
Quita: 75 % sobre Capital impago - Renta: Anual, 1 el 28.04.07
Amortizacin: 4 anuales consecutivas

B2 LAST NOKITO BOND

Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,xyz % - Gracia: 2 aos
Renta: Anual, 1 el 28.04.06 - Amortizacin: 100 % el 28.04.12
Intereses Impagos: Las Rentas R3 y R4 se capitalizan a la Tasa de Old Bond y se
ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguientes Bonos:
B3 INT AMERICAN BOND
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 2,x %
Renta: Anual - Amortizacin: 100 % el 28.04.2009
B4 INT EUROPEAN BOND 2009
Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,2x % - Gracia: 3 aos
Renta: Semestral - Amortizacin: 3 anuales consecutivas
a) Calcule Precios de B1 y B2 descontando a i(365) = 9,yz % / 10,yz %
b) Calcule Precios de B3 y B4 descontando a i(365) = 8,yz % / 7,yz %
c) Calcule DURATION de B3 y B4 y YTM% con RR = 3,xyz % (180/360)
d) Qu combinacin de Oferta conviene ms? Fundamente
e) Precios de Equilibrio para que B1 y B2 tengan la misma TIR %
f) TIR % de B2 y B3 con Precio igual al 80 % del Valor Nominal

EJERCITACIN 10
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Caso 1:

Anlisis de 2 Bonos

P : 5 0 /1 0 0

RAX BOND
Emisin: 19-10-2004 - Amortizacin: 2 del 50 %
Rentas: 5 anuales (1 el 19-10-05) - Tasa: 9,XYZ %
PTTV al 19-10-07 (ex Cupn R3), calcularlo con TIR = 11,YZ %
XIP BOND
Emisin: 19-02-2005 - Vencimiento: 19-02-2012
Rentas: 1 y 2 semestrales (Tasa: 5,ABC %), 3, 4, 5 y 6 con Tasa del 8,YZ %,
capitalizable cada ao y medio, con Amortizaciones del 25 %.
PTTV al 19-10-07, calcularlo con TIR = 13,YZ %
a) PRECIO y DURATION de Ambos Bonos al 19-10-2007
d) PRECIOS de equilibrio para ambos tengan la misma TIR %

Caso 2: Alternativa ms Rentable - Inversin $ 40.000 P: 50/100

Qu Alternativa es ms rentable?
Alternativa 1: Consiste en Comprar Lminas de V$S 100 de RAX BOND el 19-1007; el 19-10-09 con lo acumulado Comprar XIP BOND y Venderlo el 19-10-10
(Remanentes en Caja).
Alternativa 2: Consiste en Comprar XIP BOND el 19-10-07; con el Cupn A+R4
Comprar RAX Bond y los Cupones restantes de ambos bonos reinvertirlos y Vender
el XIP Bond el 19-10-10 (Remanentes en Caja).
Datos y Precios Proyectados:
Tasa de Reinversin Cupones y excedentes (RR%)=5,XYZ % semestral
Brecha del 0,50 % sobre PTTV neto de intereses
PTTV XIP BOND el 19-02-09 (ex Cupn): descontar con TIR = 12,9YZ %
PTTV RAX BOND la 19-02-09: descontar con TIR = 9,YZ %
PTTV XIP BOND la 19-10-09: descontar con TIR = 11,5YZ %
PTTV XIP BOND la 19-10-10: descontar con TIR = 10,5YZ %

EJERCITACIN 11

Matrcula N: ....................
bc.xyz

Caso 1

MUX BOND

Puntos: 65/100

Emisin: 02.05.06 - Plazo: 6 aos y 6 meses - TIR: 2X %

Yield: 7,YZ % hasta finalizar el 4 ao.
Yield: 1X % para los restantes
Amortizacin: Anuales, 1 del 10 %, con incrementos del 10 %
consecutivo, conjuntamente con las nicas rentas que se pagan.
Por favor conteste:
A. PRECIO al da de hoy
B. DURATION
C. YTM % con reinversin al 5,XYZ %

Caso 2

Rentabilidad en Corto Plazo

Puntos: 35/100

A las 14:20 hs. de hoy Mr. Armando Esteban QUITO compr:

10.000 Lminas de MUX BOND y proyecta ganar al 02.08.2010 una Tasa
Anualizada del (1X+5) %.
Considerando que reinvierte los cupones al 5,XYZ % y que la brecha
Comprador-Vendedor se mantendr en $ 0,50 a futuro por el aumento del
Volumen de las transacciones.
Por favor determine:
1. Ganancia monetaria de la Operacin.
2. Ganancia porcentual expresada anualmente.
3. Detalle Clculos intermedios.

EJERCITACIN 12
Matrcula N: ....................
bc.xyz

John Short & Steven Long, CEOs de 2 Empresas, hicieron una presentacin
conjunta de emisin de deuda y ofrecen al Mercado 3 Bonos con fecha de
emisin 24.12.2008:
UP BOND: Plazo: 6,5 aos 4 Rentas: 1 al finalizar el semestre y
las 3 restantes cada 2 aos con las 3 Amortizaciones:
1 Amortizacin: 5X %, 2 amortiz. 3Z % y 3 Amortiz. el resto
Yield%: J(180)= 9,YZ % para los 2,5 primeros aos
J(180)= 6,YZ % para los 2 aos siguientes
J(180)= 3,YZ % para los aos restantes.
INV BOND: 3 Amortizaciones crecientes, en los mismos perodos y en
forma porcentual inversa al Bono anterior Plazo: 6,5 aos

Yield%: J(180)= 3,YZ % para los 2,5 primeros aos

J(180)= 6,YZ % para los 2 aos siguientes
J(180)= 9,YZ % para los aos restantes.
GLOBAL BOND: Plazo: 6,5 aos - Amortizacin al vencimiento
Rentas: 1 a los 3,5 aos y 2 al final junto con la amortizacin
Tasas: Idem al Bono anterior + 200 puntos bsicos

Determine
1. PTTV al 24.12.2008
2. DURATION de los Bonos con TIR del 1X,YZ %
3. YTM % con reinversin al 4,625 %
4. Variacin % del Precio por cada 100 BP de baja en TIR
5. Qu Bono es ms conveniente y por qu?

EJERCITACIN 13
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Se presentan 3 Inversores y ud. debe asesorarlos en que Bono invertir:

El Inversor A: necesita Vender el 13.11.2025
El Inversor B: necesita Vender el 13.11.2012
El Inversor C: reinvierte los cupones se queda hasta el final
Quieren invertir en alguno de estos Bonos, ambos con Tribunal Arbitral NY:
ARA BOND
Emisin: 13.11.2008 - Yield: 8,XYZ %
Amortizaciones Final: 100 % el 13.05.2025
Rentas: 13.11.2012, 13.11.2015 y 13.11.2018
TIR: 1X,YZ %
EXL BOND

Emisin: 13.11.2008 - Yield: 11,XYZ %

1 Amortizacin: 10 % el 13.05.2020
2 Amortizacin: 20 % el 13.11.2025
3 Amortizacin: 30 % el 13.05.2030
4 Amortizacin: 40 % el 13.11.2035
Rentas: 13.11.2012, 13.11.2015 y con cada Amortizacin
TIR: (1X+5,YZ) %
Para poder aconsejar en que invertir, deber calcular:
1. PTTV al da de hoy
2. YTM % con reinversin al 4,XYZ %
3. DURATION
4. Variacin % del Precio por cada 100 BP de baja en TIR %
Adicione adems, todo aquello que ud. estime necesario y con esa base:
Exprese en forma breve, su consejo para cada Inversor y sus fundamentos.

EJERCITACIN 14
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Segn la preferencia del Inversor ser la Decisin

Para Reestructurar una Deuda se emitieron 2 Bonos, con Tribunal Arbitral NY:

BEXEN: Bonos Externos del Estado Nacional

Emisin: 11/06/2010 - Yield: 7,XYZ %

Amortizaciones Final: 100 % el 11/06/2017
Rentas: 11/06/2011, 11/12/2014 y 11/06/2017
TIR estimada: 12,XYZ %

XPARE: Bonos largos para Pagos Argentinos de Reestructuracin Externa

Emisin: 11/06/2010 - Yield: 9,YZ %
1 Amortizacin: 2X % el 11/12/2015
2 Amortizacin: 3Y % el 11/06/2017
3 Amortizacin: 11/06/2022
Rentas: 11/06/2014, 11/12/2016 y con cada Amortizacin
TIR estimada: 14,XYZ %
Ud., para poder aconsejar a 3 inversores, deber calcular al 11/06/2010:
1. Precio total tipo vendedor
2. YTM % con reinversin al 4,XYZ %
3. DURATION
4. Variacin % del Precio por cada 100 BP de baja en TIR %
Los inversores manifestaron lo siguiente:
el Inversor A: Que quiere quedarse con el Bono de mayor valor presente;
el Inversor B: Que va a reinvertir los cupones del 1 al ltimo;
el Inversor C: Que vender el Bono que compre el 11/06/2016.
Por lo expresado se pide que fundamente su consejo para cada Inversor.
Cuando sea necesario, proyecte capitalizando a la TIR.
El diferencial entre TC y TV es $ 0,50 a la fecha de la venta del Bono.
En el caso del Inversor C: la Duracin modificada ms elevada coincidir con la
inversin aconsejada? Se requiere opinin y clculos.

C) INSTRUMENTOS DERIVADOS
EJERCITACIN OPCIONES (intercambiando nmero de matrcula)

EJERCICIO 1
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Google: Spot $ 370 - Vto. Septiembre 2006

Bid

Ask

Vol

OPInt

STRIKE

Bid

Ask

54,40

15

313

47,90

23

42,00

Vol

340

17,70

18,30

340

512

350

21,20

21,80

33

34

606

360

25,30

25,90

119

36,60

127

737

370

29,80

30,40

71

31,80

222

2.760

380

34,90

35,50

95

27,30

32

6.716

390

40,50

41,20

503

23,40

204

1.559

400

46,60

47,30

82

OPInt
53,60
1.092
47,20
2.066
41,30
793
36,00
779
31,10
1.413
26,70
2.560
22,90
1.103

Por su solvencia, a la Empresa no la obligan a constituir garantas y

paga por la Compra-Venta de Acciones 0,7x % y por la Compra-Venta
de Primas el 2 %
1. Analice los Valores precedentes y realice 2 comentarios objetivos
breves.
2. Qu Spread Bajista aconsejara ? Ganancia con baja del 1X %

3. Considerando las siguientes Estrategias:

A1: V. FUT 370
(10 Lotes)
C. CALL s/STRIKE 370 (10 Lotes)
V. PUT s/STRIKE 340 (10 Lotes)
A2: C. PUT s/STRIKE
C. PUT s/STRIKE
V. CALL s/STRIKE
V. CALL s/STRIKE
A3: C. PUT s/STRIKE
V. CALL s/STRIKE
V. CALL s/STRIKE

350 (5 Lotes)
360 (5 Lotes)
390 (5 Lotes )
400 (5 Lotes)
380 (10 Lotes)
350 (5 Lotes)
360 (5 Lotes)

Si A1 es Europea, A2 es Americana y A3 es Americana Cul

representa una mejor alternativa, con valor Spot al 30.06.06 un 1X
% inferior al actual?
4. Considerando la informacin inicial Exponga resultados Numricos
del Valor de los Calls y Puts para los STRIKEs 380, 390 y 400 si el
SPOT al 30.06.06 es 5,YZ % superior al actual.

EJERCICIO 2
Matrcula N: ....................
bc.xyz
A. Google Option, Vto. Marzo 2007
Info 19.10.06 :

SPOT $ 426,06
CALL sobre STRIKE 500 : Bid $ 14,10 y Ask $

14,90
PUT

sobre STRIKE 380 : Bid $ 14,70 y Ask $

15,20
Info 06.12.06 :

SPOT $ 490,8X
CALL sobre STRIKE 500 : Bid $ 30,00 y Ask $

31,20
PUT

sobre STRIKE 380 : Bid $

2,35 y Ask $

2,55
El 19.10.06 Compr 2XYZ Contratos de CALLs
y vendi 1YZZ
contratos de PUTs.
Comisiones por CALLs /PUTS : 2,XYZ % y por SPOT / STRIKE: 0,7X%
La garanta es remunerada a una Tasa del i(365) = 4,5 %

Determine:
1. Ganancia en $ y % si hoy cierra la Operacin.
2. Si el Google valiera hoy $ 530,
A que Valor debera vender el CALL para que esta operacin sea
indiferente a Ejercer el Derecho a comprar y Vender las
Acciones?
3. Garanta para la V.PUTs : 2X % del tamao del Contrato
Cunto gan en $ y % al cerrar los PUTs?
4. Cuanto gan al cerrar la Operacin de CALLs en $ y en %?
B. Cul es el SPOT compatible con los datos siguientes?
CALL

Bid

Ask

STRIKE
PUT
Febrero 2007

Bid

Ask

3,90

4,10

45,00

0,10

0,15

0,55

0,60

50,00

1,75

1,85

0,10

0,15

52,50

4,00

4,20

C. Con que se Gana ms: con un CALL Sinttico una Venta de Puts
bajo la PAR?. Ventajas y Riesgos de cada Operacin.

EJERCICIO 3
Matrcula N: ....................
bc.xyz

Gastos de la Operaciones:
TAX: Derechos de Bolsa y Mercado = $ 5 por Operacin (efecto
Zul..)
FEE: SPOT / STRIKE = 1 % (120 hs.) y CALLs / PUTs = 2 %
(24 hs.)
Lote Standard: 100 acciones (se operan mltiplos de esa
unidad.
VENTA de OPCIONES en DESCUBIERTO
Krast Buitton,

importante inversor en la Bolsa NY, vendi en

descubierto el Lunes 3 Noviembre de 2008: 1.XYZ CALLs y

1.XYZ PUTs, recibiendo

$ 3,20 s/ Strike $ 100 por los Calls y

recibiendo $ 4,4X s/ Strike $ 90 por los Puts y constituy una

garanta del 2X % sobre el valor de las primas recibidas, con
una remuneracin del J(1) = 3 % (Base 360).
El vencimiento de los STRIKEs opera el 16.01.2009 (3 viernes).
Determine:

1. A qu SPOT gana el 6X % de lo recibido?

2. La ganancia monetaria y porcentual en J(30) base 360),
simule que esto ocurre el da de vencimiento (16.01.2009).
RAZONES que JUSTIFICAN los HECHOS
En la misma fecha (Lunes 3 Noviembre de 2008) John Hoo y
Jack Wii compraron cada uno 2.5YZ CALLs a $ 3.25.
Qu debera suceder el 16.01.2009 para que John ganare el
300 % vendiendo los CALLs y Jack ganare 400 % vendiendo las
acciones y ejerciendo los CALLs?.
Exponga al menos 2 razones que justifiquen lo sucedido en no
ms de cuatro renglones cada una.
Determine el Valor del SPOT y el Valor del CALL.
Determine la ganancia monetaria de cada Mister.

EJERCICIO 4
Matrcula N: ....................
bc.xyz
VENTA DE OPCIONES EN DESCUBIERTO
Mr. Wilson Hoo (importante inversor en la Bolsa NY.) con slida
posicin en Acciones Lderes clsicas (200 Mill), decide comenzar a

operar en Opciones sobre acciones del NASDAQ y ejecuta dos

clsicas operaciones de recibir dinero en forma simultnea:
Operacin A:
Vende en descubierto 100.000 CALLs

recibiendo:

$ 2,1 por accin sobre STRIKE de $ 41,50

con fecha de vencimiento 16.01.2009 (liq. 120 hs.)
Operacin B:
Vende 100.000 PUTs recibiendo:
$ 1,3X por accin sobre STRIKE de $ 39,50
con fecha de vencimiento 16.01.2009 (liq. 120 hs.)
DETERMINE
1. A qu SPOT pierde el 2X% de lo recibido?
2. Qu SPOT al vencimiento proporciona la mxima ganancia?
Los Gastos de la Operacin son:
TAX: Derechos de Bolsa y Mercado = u$s 5 por Operacin
FEE: Comisin del Broker: SPOT / STRIKE = 1 % y CALLs / PUTs = 2
%

EJERCICIO 5
Matrcula N: ....................
bc.xyz
En el da de ayer una inversora importante de New York, realiz
por consejo de su asesor las siguientes operaciones de AIG:

A. Compr 1.000 CALLs a $ 1,48 sobre Strike 30

y Vendi

500 CALLs a $ 0,91 sobre Strike 32

y Vendi

500 CALLs a $ 0,53 sobre Strike 35

B. Compr 1.000 CALLs a $ 4,85 sobre Strike 30

y Vendi 1.000 CALLs a $ 3,25 sobre Strike 35

Datos a considerar:
Spot: $ 28,43
Lote standard: 100 acciones x Lote
Operacin A: El vencimiento de los STRIKEs es 19.03.2010
Operacin B: El vencimiento de los STRIKEs es 21.01.2011

Comisin del Broker:

Compra-Venta SPOT/STRIKE: 1 %
Compra-Venta de CALLs/PUTs: 2 %
(incluyen gastos de cada minuta)

Por favor determine:

1. Resultado de las operaciones si al vencimiento el SPOT fuese 32

2. Resultado de las operaciones si al vencimiento el SPOT fuese 37
3. Cul de las 2 operaciones hubiese recomendado y por qu?

EJERCICIO 6
Matrcula N: ....................
bc.xyz
El viernes Camile Spencer realizo las siguientes Operaciones de
Novartis (NVS):
Compr 1YZ CALLs s/ Strike 10 Vencimiento 2013 (690
das)
Compr 35X CALLs s/ Strike 15 Vencimiento 2012 (332
das)
Las Cotizacines de Primas de NVS a la hora de la Compra fueron las
siguientes:
Vencimiento Enero 2012
Enero 2013

STRIKEs

Vencimiento

CALLs

CALLs

Bid

Ask

Bid

7.30

8.30

50.00

8.00

3.00

3.60

57.50

4.00

1.25

1.60

62.50

2.00

Ask
10.30
6.40
4.60
El SPOT el viernes vala $ 57.31 y los Asesores de Camile estiman
que el 20.05.11, viernes (91) el SPOT valdr un 25 % ms que el
18.01.2011.
Tomando como vlidas las estimaciones de los Asesores; estime que
Valor alcanzarn los CALLs (Bid y Ask) de las Operaciones realizadas
y determine que operacin le convendra ms realizar:
2. 1. Vender los CALLs comprados
2. 2. Vender las Acciones al SPOT del 20.05.2011 y Ejercer los CALLs
Atentos a que la Decisin pueda no ser la misma para los distintos
Vencimientos.
Nota: Las Operaciones se realizaron en NY, donde los plazos son:

Compra-Venta de Spot / Strike opera con un plazo de 120 hs.

hbiles
Compra-Venta de Calls / Puts con un plazo de 24 hs. hbiles.
Comisin (Fee): Compra-Venta Spot y Strike = 1 % ; Compra-Venta Call y
Put = 2 %
Derechos de Bolsa y Mercado (Tax): $ 5 por Operacin - Lote Standard:
100 acciones

EJERCICIO 7
Matrcula N: ....................
bc.xyz
Ayer 3:25 PM, Mr. Win realizo las siguientes Operaciones sobre la
accin de MBI:
Compr 1YZ CALLs s/ Strike 10 Vencimiento 2013 (769
das)
Compr 35X CALLs s/ Strike 15 Vencimiento 2012 (411
das)
Las Cotizacines de Primas de MBI a la hora de la Compra fueron las
siguientes:
Vencimiento Enero 2012
Enero 2013

STRIKEs

CALLs

Vencimiento
CALLs

Bid

Ask

Bid

4.25

4.45

7.50

4.80

3.00

3.10

10.00

3.85

1.37

1.46

15.00

2.27

Ask
5.50
4.05
2.47
El SPOT ayer vala $ 10,24 y los Asesores de Mr. Win estiman que el
18.03.10 (109 das) el SPOT valdr un 2X,YZ % ms que ayer.

Tomando como vlidas las estimaciones de los Asesores; estime que

Valor alcanzarn los CALLs (Bid y Ask) de las Operaciones realizadas
y determine que operacin le convendra ms realizar:
2. 1. Vender los CALLs comprados
2. 2. Vender las Acciones al SPOT del 18.03.2010 y Ejercer los CALLs
Atentos a que la Decisin pueda no ser la misma para los distintos
Vencimientos.
Nota: Las Operaciones se realizaron en NY, donde la compra-Venta
de Spot / Strike opera con un plazo de 120 hs. hbiles y la CompraVenta de Calls / Puts con un plazo de 24 hs. hbiles.
Comisin (Fee): Compra-Venta Spot y Strike = 1 % ; Compra-Venta Call y
Put = 2 %
Derechos de Bolsa y Mercado (Tax): $ 3 por Operacin - Lote Standard:
100 acciones

EJERCICIO 8
Matrcula N: ....................
bc.xyz

RUSSELL 2000 INDEX - SPOT $ 769,50 - Vto. DIC 2007

CALLs

PUTs

Bid

Ask

Vol

OpInt

Action

STRIKE

68.60

69.40

93

271

Trade

60.80

61.50

41

294

53.30

53.90

99

405

46.10

46.70

127

39.40

40.00

788

33.10

33.50

1,463

27.40

27.70

3,849

22.10

22.50

4,341 33,838

17.40

17.80

291

Bid

Ask

710.00

10.80

11.10

Trade

720.00

12.90

13.20 2,947

11,82

Trade

Trade

730.00

15.30

15.70 7,744 15,333

Trade

606

Trade

740.00

18.10

18.60 1,407

12,02

Trade

4,633

Trade

750.00

21.30

21.80 1,357 17,372

Trade

743

Trade

760.00

24.90

25.40 1,962 12,305

Trade

8,342

Trade

770.00

29.10

29.50 2,989

8,795

Trade

Trade

780.00

33.70

34.20 5,389 44,829

Trade

Trade

790.00

39.00

39.50 1,635 13,709

Trade

8,841

Vol

OpInt

916 10,721

Action
Trade

13.40

13.70

3,53 31,974

Trade

800.00

44.80

45.30

254 33,926

Trade

10.00

10.30

295 33,366

Trade

810.00

51.30

51.90

127 37,107

Trade

7.20

7.60

3,839 15,516

Trade

820.00

58.50

59.20

33 22,118

Trade

Una Empresa dej en garanta Bonos Americanos; para realizar Spreads Bajistas,
aprovechando su conocimiento

El Broker le cobra Comisiones del 0,8X % por la Compra-Venta de Acciones

(Spot-Strike) y 2,5Z % por la Compra-Venta de CallS y Puts.
Considerando los siguientes Spreads Bajistas de 20 Lotes c/u (100 unid. x Lote):
Spread 1

C. PUT
V. PUT

s/ STRIKE 740 ..
s/ STRIKE 710 ..

Spread 2

C. PUT
V. PUT

s/ STRIKE 770
s/ STRIKE 740 ..

Spread 3

C. PUT
V. PUT

s/ STRIKE 810
s/ STRIKE 780 ..

1.Qu Spread Bajista aconsejara y porqu?

2. Si al Vto. el SPOT valiera $ 73X, determine la ganancia que dejara cada Spread
Bajista y los PUTs (Bid-Ask) de los STRIKEs 740 y 710.
3. Si al Vto. el SPOT valiera $ 79X, determine el Resultado que dejara cada Spread
Bajista y los PUTs (Bid-Ask) de los distintos STRIKEs.

EJERCICIO 9
Matrcula N: ....................
bc.xyz

El da 24-06-08, Mr. Ksiux compr 1000 acciones de Google a $ 542,2X

hoy a las 14 hs. Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 490 a $ 9,70
tambin Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 500 a $ 12,80 y adems
Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 600 a $ 2,60 y tambin
Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 620 a $ 1,30.
El motivo, recuperar la prdida por la baja de la accin y la creencia de que

la accin volvera a subir.

Lo que sigue es la evolucin de los precios durante la tarde:

SPOT

PUTs

PUTs

CALLs

STRIKE 490

STRIKE 500

CALLs

STRIKE 600 STRIKE 620

BID

ASK

BID

ASK

BID

ASK

BID

ASK

523,160

9,70

10,00

12,80

13,00

2,55

2,60

1,20

1,30

520,580

10,30

10,60

13,50

13,80

2,25

2,45

1,00

1,25

519,412

11,20

11,40

14,50

14,80

2,35

2,50

1,15

1,30

517,480

11,60

11,90

15,00

15,30

2,30

2,55

1,10

1,25

516,200

12,10

12,40

15,70

15,80

1,20

1,40

1,05

1,25

524,360

9,20

9,50

12,20

12,50

2,45

2,65

1,70

1,90

515,000

530,000
Gtos.: SPOT / STRIKE: 0,7YZ %; CALLs / PUTs: 2,YZ %; Otros: Bonificados

Se pide:

1. Interpretacin de los valores precedentes, no ms de 5 lineas.

2. Completar Valor de las primas si el SPOT llegara a $ 515 / $ 531

3. Comprar 5xyz Call c/ Str bajo y Vender 5xyz Call c/ Str alto
Elija 2 alternativas, considere que le ejercen los Calls y
y Determine Beneficio monetario de cada alternativa
4. Construya un CALL y un PUT sinttico ptimos, con cual gana ms,

si el Mercado sube baja el 2X % el prximo viernes

EJERCICIO 10
Matrcula N: ....................
bc.xyz
El da 29-06-09, Mr. KERT LINYZ compr 1.000 acciones de XX $ 522,YZ
Hoy a las 14 hs. Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 490 a $ 9,70
tambin Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 500 a $ 12,80 y adems
Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 600 a $ 2,6Z y tambin
Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 620 a $ 1,2X
El motivo, recuperar la prdida por la baja de la accin y la creencia de que
la accin volvera a subir.
Lo que sigue es la evolucin de los precios durante la tarde:

SPOT

PUTs

PUTs

CALLs

CALLs

STRIKE 490

STRIKE 500

STRIKE 600

STRIKE 620

BID

ASK

BID

ASK

BID

ASK

BID

ASK

523,160

9,70

10,00

12,80

13,00

2,55

2,60

1,20

1,30

520,580

10,30

10,60

13,50

13,80

2,25

2,45

1,00

1,25

519,412

11,20

11,40

14,50

14,80

2,35

2,50

1,15

1,30

517,480

11,60

11,90

15,00

15,30

2,30

2,55

1,10

1,25

516,200

12,10

12,40

15,70

15,80

1,20

1,40

1,05

1,25

524,360

9,20

9,50

12,20

12,50

2,45

2,65

1,70

1,90

528,070

8,20

8,50

10,90

11,30

2,70

3,00

1,75

2,10

515,000

540,000
Gtos.: SPOT / STRIKE: 0,7XYZ %; CALLs / PUTs: 2,XYZ %; Otros: Bonificados

Contrato: Lotes Standard = 100 Acciones

Se pide:
1. Interpretacin de los valores precedentes, no ms de 5 lineas.
2. Completar Valor de las primas si el SPOT llegara a $ 515 / $ 540
3. Construya un CALL y un PUT sinttico ptimos. Con cul gana ms,
Con cul gana ms, si el mercado sube baja el 2X % el viernes?
4. A partir de qu Valor de SPOT comienza a ganar?