Apuntes Curso A Distancia Comercio Exterior Revisar

COMERCIO
EXTERIOR
APUNTES
CURSO A DISTANCIA
NDICE DE CONTENIDOS
1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES
1.1 Introduccin
1.2 Esquema Bsico de las Relaciones Econmicas Internacionales
1.3 Magnitudes de las Relaciones Internacionales Espaolas.
1.4. Riesgos y Coberturas Genricas en las Relaciones Internacionales
1.4.1. Riesgos Genricos
1.4.1.1. Riesgos Comerciales
1.4.1.2. Riesgo de Cambio
1.4.1.3. Riesgo de Tipos de Inters
1.4.1.4. Riesgo Econmico Financiero o Dinerario
1.4.2. Coberturas Genricas
2. EL COMERCIO EXTERIOR
2.1 Regmenes de Comercio
2.2 La Integracin Econmica
2.2.1 Principales Mercados Supranacionales
2.3 La Unin Europea (UE)
2.3.1 La Unin Monetaria Europea (UME)
2.3.2 La Libre Circulacin en la Unin Europea
2.3.2.1 Libre Circulacin de Mercancas
2.3.2.2 La Libre Circulacin de las Personas
2.3.2.3 La Libre Circulacin de Capitales
2.4 Operaciones Comerciales Genricas (interiores y exteriores)
2.4.1 Esquema Transaccin Comercial Interior (genrica)
2.4.2 Esquema Transaccin Comercial Exterior (genrica)
2.5 Participantes en las Operaciones de Comercio Exterior
2.5.1 Sujetos Contratantes
2.5.2 Organismos Oficiales
2.5.3 Aduanas
2.5.4 Agentes de Aduanas
2.5.5. Documentos Comerciales
2.5.5.1 Documentos Contractuales y Semi - Contractuales
2.5.5.2 El Contrato en el Comercio Exterior
2.5.5.3 El Pedido
2.5.5.4 La Factura Pro-Forma
2.5.5.5 La Factura Comercial
2.5.5.6 El Arbitraje Internacional
2.5.5.7 Documentos de Transporte
2.5.5.7.1 El Conocimiento de Embarque (B/L)
CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES
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2.5.5.8 Documentos de Seguro

2.5.5.9 Documentos Aduaneros
2.6 Incoterms
3. RIESGOS Y COBERTURAS GENRICAS

EN COMERCIO EXTERIOR
3.1 Introduccin
3.2. Importaciones
3.3. Exportaciones
4. MEDIOS DE COBRO Y/O PAGO INTERNACIONALES

4.1 Consideraciones Previas
4.2 Formas de Pago
4.3 Medios de Pago Genricos
4.4 Equivalencia Medios Internacionales Medios de Nacionales de Pago
4.5 Medios Internacionales de Pago
4.5.1 Billetes de Banco
4.5.2 Cheque Personal
4.5.3 Cheque Bancario
4.5.4 Ordenes de Pago
4.5.4.1 Transferencia
4.5.4.2 Orden de Pago Simple
4.5.4.3 Orden de Pago Documentaria
4.5.5 Giro, Letra, Recibo, Pagar
4.5.5.1 Remesas Simples
4.5.5.2 Remesa Documentaria contra Aceptacin
4.5.5.3 Remesa Documentaria contra Pago
4.5.5.4 Traspaso de Remesas de Importacin.
4.5.6 Crdito Documentario
4.5.6.1 Participantes en un Crdito Documentario
4.5.6.2 Riesgos para los Participantes
4.5.6.4 Proceso de Utilizacin
4.5.6.4.1 Crdito Pagadero en el Banco Emisor
4.5.6.4.2 Crdito Pagadero en Banco Avisador
4.5.6.5 Crditos Documentarios Rotativos (Revolving)
4.5.6.6 Crditos Documentarios Protegidos (Back to Back)
4.5.6.7 Crditos Documentarios de Garanta (Stand By)
4.5.6.8 Crdito Documentario Clusula Roja
4.5.6.9 Crdito Documentario Clusula Verde
4.5.6.10 Cesin del Producto del Crdito.
4.5.6.11 Carta de Crdito Comercial
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4.5.7 Operacin Triangular

4.6. Riesgos segn los Medios de Pago utilizados
4.6.1. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Pago
4.6.2. Cheques Bancarios utilizados como Medio de Pago
4.6.3. Remesas utilizadas como Medio de Pago (Remesas de Importacin)
4.6.4. Crditos Documentarios utilizados como Medio de Pago (Crditos
Documentarios de Importacin)
4.7. Riesgos segn los Medios de Cobro utilizados
4.7.1. Cheque Personal utilizado como Medio de Cobro
4.7.2. Cheque Bancario utilizado como Medio de Cobro
4.7.3. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Cobro
4.7.4. Orden de Pago Documentaria utilizada como Medio de Cobro
(Emitida por el Importador)
4.7.5. Remesa Simple utilizada como Medio de Cobro (Remesa de
Exportacin)
4.7.6. Remesa Documentaria contra Aceptacin utilizada como Medio de
Cobro (Remesa de Exportacin)
4.7.7. Remesa Documentaria contra Pago utilizada como Medio de Cobro
(Remesa de Exportacin)
4.7.8. Crdito Documentario utilizado como Medio de Cobro (Crdito
Documentario de Exportacin)
5. FINANCIACIONES BANCARIAS
5.1 Financiaciones Bancarias en Comercio Exterior
5.2 Importaciones
5.2.1 Financiacin de Importaciones en Euros
5.2.2 Financiacin de Importaciones en Divisas
5.3 Exportaciones
5.3.1 Financiacin de Exportaciones en Euros
5.3.2 Financiacin de Exportaciones en Divisas
5.4 Lneas Habituales de Financiacin Bancaria al Comercio Exterior
5.5. Riegos y Cobertura en la Financiacin de Importaciones
5.6. Riegos y Cobertura en la Financiacin de Exportaciones
6. MERCADOS DE DIVISAS
6.1. Introduccin
6.2. Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas.
6.3. Formacin de los Cambios
6.4. El Mercado de Divisas en Espaa
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6.5. Operaciones en el Mercado de Divisas

6.5.1. Operaciones de Contado
6.5.2. Operaciones de Plazo o Seguros de Cambio
6.5.2.1. Riesgos del Seguro de Cambio
6.5.3. Operaciones de Depsito
6.5.4. Operaciones SWAP
6.5.4.1. SWAPs de Divisas
6.5.5. Futuros sobre Divisas
6.5.6. Opciones sobre Divisas
6.5.6.1. Clases de Opciones
6.5.6.2. Coste de las Opciones
6.5.6.3. Ejercicio de la Opcin
6.5.6.4. Opciones Europeas y Opciones Americanas
6.5.6.5. Opciones Over The Counter (OTC)
6.5.6.5.1. Caps de Tipos de Inters (Techos)
6.5.6.5.2. Floors de Tipo de Inters (Suelos)
6.5.6.5.3. Collars de Tipos de Inters (Techo-Suelo)
6.5.6.5.4. FRA'S - Convenios de Tipos de Inters Futuro
6.5.6.5.5. Arbitrajes con FRA'S
6.5.7. Operaciones Habituales a Plazo
6.5.8. Estrategias de Cobertura sobre Divisas y Tipos de Inters
con Contratos de Futuros Financieros
7. PRSTAMOS Y CRDITOS FINANCIEROS EN DIVISAS

7.1. Operaciones entre Residentes y No Residentes
7.2. Prstamos / Crditos Financieros en Divisas
7.3. Riesgos y Coberturas Genricas en Prstamos y Crditos Puros en Divisas
8. FINANCIACIONES SIN RECURSO

8.1. El Factoring Internacional
8.2. El Forfaiting
8.2. El Forfaiting
9. FINANCIACIN DE OPERACIONES TRIANGULARES

9.1. Financiacin Operaciones Triangulares
10. GARANTAS BANCARIAS INTERNACIONALES

10.1. Concepto y Reglamentacin
10.2. Formas de la Garanta
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10.3. Tipos de Garanta

10.3.1. De Licitacin
10.3.2. De Devolucin
10.3.3. De Buena Ejecucin
10.3.4. De Pago / Cobro
10.3.5. Carta de Crdito de Garanta o Contingencia
10.3.6. Carta de Intenciones
10.4. Riesgos y Coberturas Genricas de las Garantas Internacionales
11. EL SEGURO DE CRDITO A LA EXPORTACIN

11.1. Introduccin
11.2. Operaciones Asegurables
11.3. Asegurador
11.4. CESCE, S.A.
11.4.1. SCE por Cuenta del Estado
11.4.2. Riesgos Asegurables
12. EL CRDITO OFICIAL A LA EXPORTACIN

12.1. Introduccin
12.2. Crdito al Suministrador
12.3. Crdito al Comprador
12.4. Lneas de Crdito
12.5. Condiciones de los Crditos Oficiales a la Exportacin
12.5.1. Importe a Financiar
12.5.2. Tipos de Inters
12.5.2.1. CARI - Convenio de Ajuste Recproco de Intereses
12.5.3. Forma de Amortizacin
12.6. Crditos FAD
13. EL CONTROL DE CAMBIOS EN LAS INVERSIONES

EXTERIORES
13.1. Situacin en Espaa
13.2. mbito de Aplicacin
13.3. Consideracin de Residente y su Acreditacin
13.4. Consideracin de No Residente y su Acreditacin
13.5 Medidas de Prevencin del Blanqueo de Capitales
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13.5.1. Blanqueo de Capitales

13.5.2. Medidas Preventivas
13.5.3. Sujetos Obligados
13.5.4. Incumplimientos y Sanciones
13.6. Los Parasos Fiscales
13.7. Tratados de Doble Imposicin
13.8. Medidas Preventivas
14. INVERSIONES INTERNACIONALES

14.1. Inversiones Espaolas en el Exterior
14.1.2. Instrumentos de Apoyo
14.2. Inversiones Exteriores en Espaa
14.3. Infracciones y Sanciones
14.4. Riesgos y Coberturas Genricas en Inversiones Exteriores
15. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

15.1.- Conceptos Fundamentales
15.2. Los Euromercados
15.2.1.- El Mercado Eurointerbancario
15.2.2.- El Mercado de Europrstamos Sindicados
15.2.3.- El Mercado de Eurobonos
15.2.4.- El Mercado de Euronotas y Europapel Comercial
15.2.5. Mercados de Divisas
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RELACIONES ECONMICAS INTERNACIONALES:

GENERALIDADES, MAGNITUDES, RIESGOS Y COBERTURAS
GENRICAS.
COMERCIO EXTERIOR -I- :
GENERALIDADES, RIESGOS Y COBERTURAS GENRICAS EN
IMPORTACIN Y EXPORTACIN DE BIENES Y SERVICIOS
1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES

1.1. Introduccin
Conocemos como Relaciones Econmicas Internacionales aquellas que agrupan todos
los intercambios realizados entre personas fsicas o jurdicas residentes en pases
diferentes, tanto por motivo de la compra - venta de mercancas, como por la prestacin
de diferentes servicios, la realizacin de diversas inversiones, la participacin en
financiaciones, la transferencia de fondos de los emigrantes, o simplemente por algo tan
comn como son los viajes, tanto de negocios como de turismo (Servicios).
En todos y cada uno de los intercambios detallados, las Entidades Financieras
(Entidades Registradas) desarrollan un papel relevante al canalizar, en la mayora de los
casos, los flujos de cobros y pagos originados por las relaciones internacionales
mantenidas.
El Comercio Exterior, Las Inversiones y las Financiaciones Exteriores dentro de las
distintas relaciones internacionales antes detalladas, tiene un peso especfico muy
importante. Sus orgenes son tan antiguos como los de cualquier otra actividad
econmica, y desde el siglo pasado, en virtud del principio de la divisin internacional del
trabajo, han contribuido de forma significativa a la industrializacin de diversos pases.
Es por ello que, en el marco de las citadas relaciones, ser tema prioritario en el
contenido de estos apuntes profundizar en el mundo del Comercio Exterior, de las
Inversiones y Financiaciones Exteriores y de los Riesgos inherentes a los mismos
desarrollado preferentemente desde el punto de vista del Comercial Bancario responsable
de la promocin, captacin, tramitacin y seguimiento de este tipo de operativa con los
clientes de su Entidad.
En tal sentido, se desarrollar seguidamente de forma esquematizada y a modo de
introduccin, una serie de comentarios referidos a aquellos temas que puedan situarnos
en dicho mundo, y que comprendern tanto los Conceptos Bsicos del Comercio
Exterior, como una Introduccin al Marco Legal que en materia de Control de
Cambios regula dichos intercambios.
Se hablar, asimismo de forma introductoria, del funcionamiento y regulacin del
Mercado de Divisas en Espaa, as como de los principales tipos de operaciones que en
l se realizan.
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De forma ms elaborada, veremos asimismo los distintos Medios de Cobro y/o de Pago
utilizados en estas transacciones, las Formas y Lneas de Financiacin Bancaria
existentes para las mismas, los distintos Niveles de Riesgo inherentes a esta actividad y
las Coberturas existentes para paliar los mismos.
1.2. Esquema Bsico de las Relaciones Econmicas Internacionales

Reproducimos seguidamente esquema genrico de los intercambios bsicos que se
producen en las Relaciones Econmicas Internacionales:
Pas " A "
Pas " B "
Frontera
COMPRA - VENTA
MERCANCIAS
PRESTACIONES
DE SERVICIOS
COMERCIO
EXTERIOR
COMERCIO
EXTERIOR
Penetracin
Nuevos Mercados
Objetivo
Exportar > 0%
Objetivo
Exportar > 0%
EMPRESARIOS
PAIS " A "
EMPRESARIOS
PAIS " B "
ENTIDADES
REGISTRADAS
ENTIDADES
REGISTRADAS
FINANCIACIONES
INTERNACIONALES
Y PAGO
DE
TRANSACCIONES
Captacin Operaciones
Captacin Operaciones
Objetivo > 0 %
BANCO O CAJA
PAIS " A "
Objetivo > 0 %
BANCO O CAJA
PAIS " B "
PRESTACIONES
DE SERVICIOS
COBRO
COBRO
INVERSIONES
EXTERIORES
Penetracin
Nuevos Mercados
COMPRA - VENTA
MERCANCIAS
Y PAGO
DE
TRANSACCIONES
REMESAS DE
EMIGRANTES
INTERCAMBIO DE
INVERSIONES
FINANCIACIONES
INTERNACIONALES
REMESAS DE
EMIGRANTES
1.3. Magnitudes de las Relaciones Internacionales Espaolas.

La significativa importancia de las cifras que mueve Espaa en el sector exterior de su
economa, y el elevado porcentaje que las mismas suponen sobre el PIB nacional a
precios de mercado, pueden darnos una idea de lo fundamentales que dichas relaciones
son para la economa del Pas, as como del atractivo que este tipo de operativa tiene las
Entidades Financieras, no solo por las interesantes comisiones que genera, sino tambin
por la elevada cuota del mercado financiero total que representan.
A titulo de ejemplo y para su correcta percepcin y comparacin reproducimos
seguidamente informacin sobre las Cuentas Nacionales a 31-12-99 donde puede
apreciarse lo comentado
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ESPAA - Cuentas Anuales 1.999
*Millones Euros
Ingresos
Inversiones Espaolas al Exterior

Inversiones Exteriores a Espaa
Importaciones Bienes
Importaciones Servicios
Exportaciones Bienes
Exportaciones Servicios
Turismo y Viajes
Rentas Inversiones
Totales
Total Transacciones Exteriores
Producto Interior Bruto
Pagos
77.147,9
52.183,7
131.791,1
28.600,2
104.244,1
50.190,9
11.674,7
5.181,4
11.352,6
20.319,3
229.646,0
263.039,9
492.685,9
563.108,7
1.4. Riesgos y Coberturas Genricas en las Relaciones Internacionales

No podemos negar que toda relacin con otras personas implica determinados riesgos, ni
que los inherentes a toda relacin personal se ven infinitamente incrementados cuando
existe adems una relacin comercial o de negocio.
Si esto es as con las relaciones en nuestro entorno inmediato, no extraar a nadie que
afirmemos que estos riesgos se amplan e intensifican de forma considerable cuando las
relaciones son con personas, pases y/o monedas desconocidas, con costumbres, leyes y
reglamentaciones diferentes, como se da normalmente en las Relaciones Econmicas
Internacionales, a las que adems debemos aadir una considerable distancia
geogrfica. Es por tanto imprescindible en este tipo de negocios que analicemos
debidamente e intentemos cubrir al mximo los riesgos que ocasionan.
En los prximos puntos relacionaremos los principales riesgos inherentes a dichas
relaciones, los mtodos de cobertura existentes para cada uno de ellos, y los que
normalmente se acostumbran a aplicar.
1.4.1. Riesgos Genricos

Aunque cada operacin comercial tiene sus riesgos peculiares, detallaremos
seguidamente aquellos a los que de forma genrica estn todas sujetas, teniendo siempre
en cuenta que pueden afectar a todas y cada una de las partes participantes en la
operacin, es decir, Exportador, Importador y/o Entidad Financiera.
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1.4.1.1. Riesgos Comerciales
Riesgo de Resolucin del Contrato:

Es el primer riesgo temporal que puede afectar a una operacin de comercio exterior, y
que consiste en la cancelacin unilateral del contrato, durante el periodo de ejecucin,
fabricacin o acopio de la mercanca exportable objeto del mismo.
Riesgo de Cobro:
Como concepto entendemos el riesgo comercial en general y el de cobro en particular,
como aquel que tiene su origen en la solvencia, liquidez y moralidad comercial del deudor
y de sus garantes, los cuales debern ser en todos los casos personas jurdicamente
privadas.
De hecho, ste debera ser el nico riesgo causal de relevancia una vez realizada la
entrega de la mercanca objeto de la exportacin, cuando se exporta a dicho tipo de
deudores en pases de absoluta solvencia econmica y estabilidad poltica y social.
Riesgo Pas:
Cuando la exportacin se realiza a un comprador cuyo pas no rene las circunstancias
de solvencia y estabilidad antes comentadas, la falta de cobro puede venir dada no por
incumplimiento directo del importador, sino por la imposibilidad de efectuar el pago por
parte de su pas, tanto por motivos puramente econmicos como por motivos derivados
de guerras, revoluciones, revueltas, etc., en cuyo caso se tratara de un Riesgo
Poltico.
Riesgo Banco:
En aquellas operaciones cuya cobertura se basa en la apertura por cuenta del comprador
de un Crdito Documentario o en la emisin de una Garanta Bancaria por parte de un
Banco de su mismo pas, la solvencia de dicho Banco deber ser materia de estudio para
determinar hasta que punto dicha cobertura puede implicar un riesgo de impago por parte
del mismo.
Riesgo Tcnico:
Dada la complejidad de este tipo de operaciones y la abundante documentacin a
preparar, deber cuidarse al mximo toda la tramitacin tcnica y administrativa para
evitar que por defectos de forma o presentacin pudieran derivarse incidencias en el
cobro de la operacin. Se conoce al conjunto de estos riesgos como Tcnicos.
1.4.1.2. Riesgo de Cambio

Cuando el importe de las transacciones a realizar se haya pactado en moneda distinta a
la del pas de cada una o de alguna de las partes contratantes, sta incurrir en riesgos
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de cambio, puesto que las variaciones de cotizacin de las divisas entre s podran
ocasionar eventuales perdidas a la parte en cuestin.
1.4.1.3. Riesgo de Tipos de Inters

Cuando la operacin implique financiacin por parte del exportador al comprador, y deba
acudir a Entidades Financieras para conseguirla ya sea para la fase de fabricacin, para
la de la venta o para ambas, el exportador incurrir en un riesgo de tipos de inters, al
poder representar la citada financiacin un coste ms elevado del inicialmente previsto al
fijar el precio de la venta, en caso de producirse una variacin al alza de los tipos en el
mercado.
1.4.1.4. Riesgo Econmico Financiero o Dinerario

Todas aquellas operaciones que impliquen una financiacin previa o posterior, total o
parcial, por parte de una Entidad Financiera, implicarn para la misma los riesgos de
cobro inherentes a cualquier operacin de estas caractersticas.
1.4.2. Coberturas Genricas

Asimismo relacionamos a continuacin aquellas coberturas tambin genricas que
permiten cubrir o minimizar los riesgos antes comentados en las operaciones de comercio
exterior.
Tal como expondremos ms delante y de forma ms amplia en estos mismos apuntes,
con el Seguro de Crdito a la Exportacin, a travs del CESCE y contra pago de la
prima correspondiente, pueden cubrirse determinados riesgos de los genricos
comentados en el punto anterior y que son los siguientes:
Riesgos Comerciales:
A) Riesgo de Resolucin de Contrato
B) Riesgo de Cobro.
C) y D) Riesgo Pas.
E) Riesgo Banco.
Riesgo de Cambio
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Asimismo, y mediante otros instrumentos, podremos tambin cubrir, en la medida de

lo posible, los siguientes riesgos genricos de los comentados con anterioridad:
Riesgo de Cambio
Podr cubrirse, asimismo, mediante la contratacin de seguros de cambio a travs
de las Entidades Financieras u operando en los mercados de derivados con
contratos de opciones sobre divisas, y mediante Swaps de divisas.
Riesgo de Tipos de Inters
Podrn cubrirse a travs de la contratacin de contratos de futuros sobre tipos de
inters en los mercados de derivados, mediante Swaps de Inters o Fras.
Riesgo Econmico Financiero o Dinerario
Los riesgos y coberturas genricas especficas inherentes a la financiacin de
importaciones y exportaciones, por su importancia para las Entidades Financieras,
sern desarrollados en el prximo punto.
A modo de resumen incluimos el siguiente cuadro de riesgos / coberturas genricas:

RIESGOS
COMERCIALES
RIESGO RESOLUCION
CONTRATO
( Exportador )
S.C.E.
Pliza
CESCE, S.A.
RIESGO
DE COBRO
( Exportador )
Pliza CESCE,S.A.
Crdito
DOCUMENTARIO
RIESGOS PAIS
Econmicos
Polticos
Pliza CESCE, S.A.

Confirmacin del
Cdto. DOCUMENTARIO
RIESGO BANCO
( Impago en Crdito
Documentario )
Pliza CESCE, S.A.

Confirmacin del
Cdto. DOCUMENTARIO
RIESGOS TECNICOS
RIESGO
DE
CAMBIO
Pliza CESCE, S.A.

SEGURO DE CAMBIO
OPCION SOBRE DIVISAS
RIESGO DE
TIPOS DE
INTERES
OPCION SOBRE
TIPOS DE
INTERES
RIESGO DINERARIO
O ECONOMICO
( Entidad Financiera )
Pliza CESCE, S.A.

GARANTIAS
COMPLEMENTARIAS
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Asimismo, en el cuadro siguiente resumimos los riesgos inherentes a inversiones y

financiaciones, tanto entre residentes y no residentes en general, como en financiaciones
de operaciones de comercio exterior.
Modalidad
Operacin
INVERSIONES
EXTERIORES
RIESGOS / COBERTURAS
Para el
Para el
Para el
Inversor Prestamista
Prestatario
4
01
PRESTAMOS Y CDTOS.
PUROS EN DIVISAS
4 Pas / Polticos
5 Cobro
5 - 15
06
13 - 14
01 - 02 - 03 - 04 - 05
FINANCIACION DE
IMPORTACIONES
EN PESETAS
FINANCIACION DE
IMPORTACIONES
EN DIVISAS
5 - 15
06
PRE-FINANCIACION
DE EXPORTACIONES
EN PESETAS
5 - 16
01
4 - 5 - 16
01
PRE-FINANCIACION
DE EXPORTACIONES
EN DIVISAS
5 - 15 - 16
01 - 06
4 - 5 - 13 - 16
01 - 02 - 03 - 04
POST-FINANCIACION
DE EXPORTACIONES
EN PESETAS
4-5
01
POST-FINANCIACION
DE EXPORTACIONES
EN DIVISAS
5 - 15
06
Tipos de
Riesgos
13 Cambio
14 Tipo Inters
15 Elevacin de
Riesgo
16 Resolucin
13
01 -02 - 03 - 04
de Contrato
Clases de
4 - 5 - 13
01 - 02 - 03 - 04
Coberturas
01
02
Cesce, SA
Clusula Espec.
03
04
Multidivisa
Seguro Cambio
Opciones
05
06
sobre Divisas
Opciones
% de Inters
Clusula Espec.
Amortizaciones
Anticipadas
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2. EL COMERCIO EXTERIOR
Los economistas clsicos apoyaron decididamente la libertad del Comercio Exterior
frente a la autarqua, en defensa de unos valores que, al menos tericamente, hoy
coinciden en su mayor parte con los impulsados por la mayora de los Pases
Desarrollados:
1. El derecho natural de todo individuo a relacionarse (comprar, vender, negociar,
etc.) en las mejores condiciones y en aquellos mercados que le sean ms
convenientes y/o ventajosos.
2. La positiva incidencia en la productividad que ejerce la divisin internacional
del trabajo.
3. El beneficio originado por la reduccin de precios que propicia la competencia
en el mbito mundial.
Por otro lado, los economistas proteccionistas atribuyen precisamente al libre intercambio
practicado la guerra comercial existente entre pases, puesto que segn ellos esta libertad
de comercio beneficia en ltima instancia a aquellos pases mejor equipados y dotados,
en detrimento de los ms dbiles y menos desarrollados.
La aplicacin de esta corriente de pensamiento llev en el pasado a distintos pases a
nacionalizar sus relaciones comerciales con el exterior, monopolizando el Estado tanto
las importaciones como las exportaciones de bienes y servicios.
El ejemplo ms claro de este tipo de actuaciones fue el llevado a cabo en su momento por
el COMECON en la rbita de los pases comunistas.
2.1 Regmenes de Comercio

De acuerdo con el grado de proteccionismo que los distintos Estados o Gobiernos quieran
impartir en sus relaciones comerciales con otros pases, aparte del establecimiento de
determinados derechos arancelarios y fiscales, y otra serie de medidas o barreras no
arancelarias conocidas como "neoproteccionistas" muy en boga desde mediados de los
aos 70, pueden aplicar condicionantes administrativos a esta operativa, e incluso
restricciones legales a la libre entrada de determinados productos a travs de sus
respectivas fronteras.
Por distintas razones puede interesar a determinados pases impedir la libre entrada o
salida de ciertas mercancas de su territorio soberano, con lo cual tan solo permiten el
comercio exterior con aquellos productos cumplidores de los requisitos que consideren
oportunos.
Normalmente, para controlar y restringir el libre comercio de mercancas, utilizan las
frmulas denominadas como Regmenes de Comercio las cuales, en funcin del grado
de intervencin que pretenda practicar el Gobierno o el Estado, reciben la siguiente
denominacin:
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Rgimen de Comercio Liberalizado,

Otorga plena libertad para importar o exportar cualquier mercanca en la cantidad que
se desee sin necesidad de comunicarlo a los Organismos Oficiales correspondientes.
Rgimen de Comercio Globalizado,

Limita considerablemente la libertad de comerciar con determinadas mercancas, de
las que es el Estado o Gobierno quien limita las cantidades mximas que pueden
importarse o exportarse, denominndose a las mismas como Contingentes o Cuotas.
Rgimen de Comercio de Estado,

El Estado o Gobierno se reserva la exclusiva de la importacin o exportacin de
determinadas mercancas, siempre por razones denominadas estratgicas.
2.2 La Integracin Econmica

A lo largo de los tiempos gran numero de pases, sobre todo aquellos con rasgos
comunes y ubicados en los mismos territorios geogrficos, han procurado llegar a
acuerdos comerciales con el fin de aunar esfuerzos que les permitieran relacionarse
internacionalmente de forma conjunta, y por lo tanto ms competitiva, con otros pases.
Asimismo, y con el nimo de llevar dichas colaboraciones lo ms lejos posible, con dichos
acuerdos y de manera progresiva, han ido eliminando entre ellos los obstculos que
separan sus economas, llevando a cabo una integracin econmica encaminada a
ampliar sus mercados domsticos.
Dichas integraciones econmicas se han desarrollado mediante la utilizacin de diversas
formulas, en funcin del grado de integracin que en cada caso se pretenda, las cuales
detallamos seguidamente:
Acuerdo Preferencial
Aunque los mismos tienen el inconveniente de chocar contra las normas del GATT,
este tipo de acuerdos que consisten en el establecimiento entre Pases de una
serie de preferencias -reduccin de aranceles o de otras formas de proteccingeneralmente en el sector industrial, se han estado utilizando, como es el caso del
Acuerdo Preferencial firmado en 1.970 entre la CEE y Espaa.
Zona de Librecambio
Los miembros eliminan entre s los aranceles y cualquier otro tipo de obstculo al
comercio, pero mantienen frente a terceros pases sus propios aranceles.
Unin Aduanera
Los miembros eliminan entre s todos los obstculos existentes a la libre circulacin
de bienes y servicios, y presentan ante terceros pases un arancel comn que
se aadir a cualquier otra formula protectora que ser asimismo comn.
Mercado Comn
Se trata de una Unin Aduanera complementada con la libertad de movimientos de
capital y mano de obra.
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Mercado nico
Es un perfeccionamiento del Mercado Comn que aplica asimismo la eliminacin
de las fronteras fsicas (aduanas), las fronteras tcnicas y las fronteras fiscales.
Unin Econmica
Complementa al Mercado nico con polticas macroeconmicas coordinadas y
polticas comunes para favorecer los cambios estructurales y el desarrollo
regional.
Unin Monetaria
Implica la fijacin irrevocable de los tipos de cambio entre los pases miembros y/o
la creacin de una moneda nica que sustituya a todas las dems.
Unin Econmica Plena

Implica integrar totalmente las economas de los pases miembros, lo que exige
una poltica econmica comn
2.2.1. Principales Mercados Supranacionales

Fruto de esta unin de intereses en lo comercial, a lo largo de los aos han nacido una
serie de mercados supranacionales, de los cuales detallamos los ms significativos:
La Comunidad Econmica Europea (CEE) tambin conocida como Mercado

Comn Europeo, actualmente denominado Unin Europea (UE). Creada en 1957
con la firma del Tratado de Roma.
La Asociacin Europea de Libre Comercio (EFTA) o LEuropean Free Trade

Association. Creada en 1959 en Estocolmo integrada por Austria, Finlandia,
Islandia, Noruega, Suecia y Suiza.
La Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI) como sustituto del

antiguo tratado ALALC.
El Mercado Comn rabe (MCA), creado en 1964.
La Unin Aduanera y Econmica del frica Central, creada en 1964.
El Grupo Andino, creado el 1974.
La Comunidad Econmica del frica Occidental (CEPAO), constituida en 1975.
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El Mercado Comn Centroamericano (MCCA).
El Mercosur, Integrado por Brasil, Argentina, Uruguay y Paraguay.
rea de Libre Comercio Norteamericana (NAFTA), integrada por Canad,

EEUU y Mxico, creado en 1.992.
Etc.
2.3 La Unin Europea (UE)

Creada en 1957 como Comunidad Econmica Europea mediante la firma del Tratado
de Roma, y conocida popularmente como Mercado Comn Europeo, su objetivo es
conseguir la Unin Aduanera, Econmica y Poltica de los pases integrantes de la misma.
Est compuesta actualmente por quince pases europeos: Alemania, Austria, Blgica,
Dinamarca, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo,
Portugal, Reino Unido y Suecia.
Con la aplicacin de los acuerdos alcanzados en el tratado de Maastricht, conseguida ya
la Unin Aduanera y Econmica, ha pasado a denominarse Unin Europea (UE),
encaminando su esfuerzo para alcanzar asimismo la Unin Poltica en un prximo futuro.
2.3.1 La Unin Monetaria Europea (UME)

Uno de los ltimos logros conseguidos hacia la unin total, ha consistido en la definitiva
implantacin de la Moneda nica (Euro) en el territorio de la U.E., a la que inicialmente
se han adscrito los pases miembros siguientes: Alemania, Austria, Blgica, Espaa,
Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Italia, Luxemburgo y Portugal,
esperando que en un prximo futuro vayan incorporndose el resto de sus miembros.
El Reino Unido, Dinamarca y Suecia solicitaron no hacerlo en esta primera fase.
Asimismo, pases como Andorra, Principado de Mnaco, Repblica de San Marino y
Vaticano (sin moneda propia) que tradicionalmente venan utilizando distintas monedas
de los pases de la UE adscritos actualmente al Euro, se han acogido tambin al uso del
Euro en su actividad econmica tanto interior como exterior.
La implantacin del Euro ha superado ya la totalidad de las fases pactadas, cerrndose
definitivamente el proceso a partir del 1 de Enero de 2.002 con la sustitucin fsica de los
billetes y monedas de cada pas por el mismo.
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2.3.2 La Libre Circulacin en la Unin Europea

En la reunin del Consejo Europeo de Miln en 1985 se adopt, entre otros acuerdos, el
que se conoce como el Libro Blanco sobre Mercado Interior, el cual recoga un amplio
programa que, sujeto a determinados plazos, deba propiciar la adopcin de normas cuyo
objetivo fuera la supresin de las barreras fsicas, tcnicas y fiscales que an subsistan
entre los Pases Miembros, con el fin de que la consecucin del Mercado interior
supusiera:
1. La fusin de los Mercados de la Comunidad en un inmenso Mercado nico de

por aquel entonces 350 millones de consumidores.
2. Que dicho Mercado nico fuera un mercado en expansin: no esttico, sino
dinmico.
3. Que dicho Mercado fuera suficientemente flexible para obtener la mxima
utilidad de los recursos tanto humanos, como materiales y financieros.
Para alcanzar estos objetivos, y hasta 1992, se desarrollaron ms de 300 propuestas de

normas cuyo contenido genrico se ha distribuido en tres apartados:
Eliminacin de fronteras fsicas
Eliminacin de fronteras tcnicas
Eliminacin de fronteras fiscales.
Todo ello para conseguir de forma efectiva la libre circulacin de mercancas, de

personas, de servicios y de capitales, dentro del mbito de la Unin.
2.3.2.1 Libre Circulacin de Mercancas
Eliminacin de Derechos de Aduana, Aranceles y/o Equivalentes:

En su calidad de Unin Aduanera los pases miembros ya eliminaron entre s todos los
obstculos a la libre circulacin de mercancas, e impusieron la aplicacin de un arancel
comn que se aplica a los productos procedentes de terceros pases en el momento de su
entrada en territorio de la UE por el Pas miembro en el que se ubica el punto de dicha
entrada.
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Eliminacin de Fronteras Fsicas

Estas fronteras, conocidas como barreras, son los controles o formalidades que deban
cumplir tanto las personas como las mercancas en los lmites de los Estados Miembros.
El objetivo conseguido ha sido no solo la simplificacin de los procedimientos de control
existentes, sino la supresin pura y simple de los controles y formalidades de las
legislaciones nacionales que suponan medidas de efecto restrictivo.
Solo se justifica, mediante el artculo 36 del Tratado, la restriccin de importacin,
exportacin o trnsito cuando los intercambios puedan afectar al orden pblico, la
moralidad y seguridad pblica, la proteccin de la vida y la salud de las personas y
animales, la preservacin de los vegetales, la proteccin del patrimonio artstico, histrico
o arqueolgico nacional, o la proteccin de la propiedad industrial y comercial.
Por otra parte, en aquellos casos, en que sea imprescindible la realizacin de dichos
controles, debern llevarse a cabo en origen o destino, y no en el momento de trnsito por
las fronteras interiores.
A efectos estadsticos las personas fsicas o jurdicas espaolas que efecten compras o
ventas de mercancas en el mbito de los Pases Miembros -Operaciones
Intracomunitarias-, debern cumplir con la obligacin de informacin de las mismas a los
Organismos Oficiales pertinentes, mediante la presentacin mensual del modelo oficial
conocido como INTRASTAT.
Eliminacin de Fronteras Tcnicas

Para que un Mercado Comn exista como tal no es suficiente con la eliminacin de las
fronteras fsicas, sino que, tal como se ha conseguido, deben desaparecer tambin las
dificultades de cualquier tipo en la comercializacin de las mercancas en el interior de los
Estados Miembros.
Eliminacin de Fronteras Fiscales

En este aspecto, aunque se ha avanzado notablemente, an no se ha conseguido
eliminar en su totalidad los distintos posicionamientos fiscales de los Pases Miembros,
siendo actualmente la gran asignatura pendiente de la Unin.
Impuestos Indirectos I.V.A.

La armonizacin de los distintos impuestos indirectos existentes anteriormente en los
distintos pases, mediante la implantacin de un sistema comn como ha sido el Impuesto
sobre el Valor Aadido (IVA), ha supuesto un gran paso adelante, aunque al
persistir diferentes tipos impositivos de aplicacin del mismo en los Pases Miembros,
estamos funcionando en la actualidad mediante la aplicacin de un Rgimen Transitorio
que implica que el IVA se haga efectivo en el pas de destino de las mercancas.
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En cuanto se haya completado la aproximacin de los tipos de gravamen y otras medidas

pendientes, la percepcin y devengo del tributo podr efectuarse en el mbito del
Mercado Interior en las mismas condiciones en que se realiza actualmente en cada uno
de los Pases Miembros en sus operaciones domsticas.
Impuestos Especiales o Accisas

Debido a las importantes divergencias existentes entre los distintos Pases Miembros, no
solo en cuanto a los tributos en s mismos, sino tambin en lo relativo a la estructura y
tipos de imposicin aplicados por cada uno de ellos en la gran variedad de productos
sujetos a este gravamen, la situacin en el caso de los impuestos especiales era mucho
peor que la presentada por los impuestos indirectos.
En este sentido an es mucho el camino a recorrer hasta conseguir su total armonizacin
en el mbito de todos los Pases Miembros que an presentan notables diferencias entre
ellos, puesto que actualmente cada pas aplica cargas muy distintas a productos como
tabacos, bebidas alcohlicas, vino, cerveza, aceites, etc., que obligan a realizar entre ellos
los llamados ajustes fiscales en fronteras.
2.3.2.2 La Libre Circulacin de las Personas

Con la firma de los ltimos tratados, actualmente podemos decir que la libre circulacin de
personas entre los Pases Miembros de la UE es un hecho, habiendo desaparecido las
fronteras fsicas en todo su mbito para sus ciudadanos.
2.3.2.3 La Libre Circulacin de Capitales

Debemos destacar asimismo que la supresin de los obstculos a la libre circulacin de
capitales ha alcanzado progresos tan satisfactorios que hoy puede decirse que, en este
aspecto, las fronteras fsicas tambin han desaparecido.
En Espaa, donde con la aplicacin de la Circular de la Unin se ha ido ms all de lo
contemplado en la misma en cuanto a liberalizacin se refiere, an deben cumplimentarse
aquellas obligaciones existentes de informacin a los Organismos Oficiales pertinentes,
que comentaremos en un prximo apartado de estos apuntes dedicado al Control de
Cambio en Espaa.
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2.4. Operaciones Comerciales Genricas (interiores y exteriores)
2.4.1 Esquema Transaccin Comercial Interior

Toda operacin comercial en el mercado interior presenta un esquema de
funcionamiento similar al siguiente:
TRANSPORTE
PROPIO O
AJENO
VENDEDOR
(1)
Transporte Nacional
ENTID. FINANCIERA
DEL
VENDEDOR
(3)
(4)
ENTID. FINANCIERA
DEL
COMPRADOR
COMPRADOR
(2)
(1)
(2)
(3)
(4)
Entrega Pedido al Transportista

Entrega Mercanca al Comprador
Entrega al Banco del Vendedor documentacin a cobrar
Pago a travs del Banco del Comprador al Vendedor
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Observaremos asimismo en el cuadro siguiente que una operacin comercial con el

exterior sigue exactamente el mismo esquema, si bien intervienen en la misma un
mayor nmero de elementos participantes, tanto por el hecho de que el traspasar
fronteras requiere de ciertos trmites, como porque al tratarse de mercados alejados y
hasta cierto punto desconocidos, las operaciones deben realizarse dentro de un marco
documentario mucho ms cuidado y seguro.
2.4.2 Esquema Transaccin Comercial Exterior
AGENTE
DE
ADUANAS
ORGANISMO
OFICIAL
VENDEDOR
(2)
( EXPORTADOR )
(1)
Transporte Nacional
ADUANA
DE
EXPORTACION
ENTID. FINANCIERA
DEL
EXPORTADOR
(3)
Transporte
Pas del Exportador

Frontera
(6)
Internacional
Pas del Importador
ENTID. FINANCIERA
DEL
IMPORTADOR
ADUANA
DE
IMPORTACION
Transporte Nacional
AGENTE
DE
ADUANAS
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
ORGANISMO
OFICIAL
COMPRADOR
(5)
( IMPORTADOR )
(4)
Tramites para la comunicacin / autorizacin de exportar

Tramitacin ante la Aduana y los Transportistas
Envo de la Documentacin para retirar la mercadera en la Aduana
Tramites para la comunicacin / autorizacin para importar
Tramitacin ante la Aduana y los Transportistas
Pago, una vez recibida la documentacin (Comprador)
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Es importante remarcar que los trminos Importacin y Exportacin respondern siempre

a operaciones realizadas entre residentes de distintos territorios aduaneros (no pases),
por lo que, mientras las operaciones entre miembros de una misma zona aduanera como
es la UE no sern tales Importaciones o Exportaciones sino operaciones
Intracomunitarias, una operacin entre un residente espaol y un residente en Canarias territorios aduaneros distintos- si lo ser.
En este tipo de transacciones exteriores hablaremos siempre de Importador en lugar de
comprador, y de exportador en lugar de vendedor, como ocurre en el comercio interior.
Observaremos tambin que en las mismas los documentos adquieren una importancia
total, puesto que son necesarios para poder entrar en posesin de la mercanca.
2.5 Participantes en las Operaciones de Comercio Exterior
Los principales participantes en una operacin genrica exterior, es decir entre comprador
y vendedor ubicados en zonas aduaneras distintas son:
Sujetos Contratantes (Importador y Exportador)
Documentos Comerciales
Organismos Oficiales
Agentes de Aduanas
Control de Aduanas
Entidades Financieras
Examinamos a continuacin las caractersticas ms importantes de de cada uno de los

principales participantes descritos.
2.5.1 Sujetos Contratantes

Como en toda operacin comercial, en las de comercio exterior intervienen un comprador
y un vendedor, aunque tal como hemos indicado en el apartado anterior, en estas
transacciones los conoceremos como Importador y Exportador respectivamente.
Tanto los pases de ambos, como las entidades financieras que intervienen en la
transaccin, recibirn asimismo las denominaciones de Pas Importador o Exportador, y
Banco Importador o Exportador segn sea su residente o cliente una cosa o la otra.
Ocurrir exactamente lo mismo en cuanto a los medios o instrumentos utilizados para la
correcta liquidacin de las operaciones que, en funcin de que el interviniente sea el
importador o el exportador, se conocern como Medios de Pago o Medio de Cobro
respectivamente, aunque el citado medio sea nicamente un solo documento.
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2.5.2. Organismos Oficiales

Aquellos que en cada pas reglamentan y regulan este tipo de operativa, siempre en
funcin de su grado de libertad en las relaciones econmicas internacionales, como en
materia de control de cambios y movimiento de capitales.
2.5.3. Aduanas
Es el Organismo Oficial bsico en la regulacin del trfico de mercancas en un Estado,
teniendo a su cargo toda una serie de competencias de entre las que destacamos las
ms importantes:
Aplicacin de la Normativa establecida por cada Estado, contemplada en sus

Regmenes de Comercio.
La verificacin fsica -cualitativa y cuantitativa- de las mercancas en su entrada

o salida del Pas.
La recaudacin de las tasas e impuestos originados por los trficos de

mercancas.
Generalmente, para el despacho en Aduana de cualquier mercanca se precisar de una

documentacin mnima, como es:
La Declaracin Formal del Comprador o del Vendedor

En la que se detallan las distintas caractersticas de la mercanca en cuestin.
La Lista de Contenidos y Pesos

Destinada a evitar la inspeccin ocular de todas las mercancas, y que deber
detallar las mercancas a despachar por la Aduana.
La Factura Comercial
Con el fin de conocer el valor comercial de las mercancas y as poder aplicar las
tasas correspondientes a las mismas contempladas en el Arancel de Aduanas
y/o los Derechos Arancelarios, que permitirn establecer la Cuota Arancelaria
resultante a liquidar, siempre que por sus caractersticas la mercanca en cuestin
no est favorecida por una Franquicia Arancelaria.
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Segn su ubicacin, las Aduanas pueden ser:
Fronterizas, situadas en los pasos terrestres de acceso a otras zonas aduaneras.

(Carreteras, Ferrocarril, etc.).
Martimas, si se encuentran en puertos de mar.
Areas, las ubicadas en aeropuertos.
Interiores, las ubicadas en puntos interiores del pas distintos a sus fronteras
naturales, instaladas con el objetivo de agilizar el trfico fronterizo de mercancas
(Terminales TIR, Contenedores, TIF, etc.).
ESQUEMA ADUANERO
ADUANA
ORGANISMO REGULADOR DEL TRAFICO DE MERCANCIAS

VERIFICACION FISICA DE LAS MERCANCIAS
APLICACIN DE LA NORMATIVA VIGENTE
RECAUDACION DE TASAS E IMPUESTOS
Cometido
Clases
DEPOSITOS ADUANEROS
Almacenar sin Despachar
Mximo Depsito 5 aos
Sin Modificar Mercanca
FRONTERIZAS
Carretera
Ferrocarril
ZONAS FRANCAS
MARITIMAS
Puertos de Mar
Regmenes
Econmicos
Aduaneros
Almacenar sin Despachar

Sin Limite Tiempo
Algunas Modificaciones
ADMISION TEMPORAL
Entrar sin Liquidar
INTERIORES
Terminales TIR
Terminales TIF
C.I.M.
Respiracin Obligada
Mxima Permanencia 24 Meses
TRAFICO DE PERFECCIONAMIENTO
Entrada o Salida sin Liquidar
Reimportacin o Reexportacin Obligada
Permite Transformaciones
ACTIVO
Reexportarlas
PASIVO
Reimportarlas
El enorme desarrollo del comercio internacional y su gran influencia en los procesos

productivos internos y externos de los distintos pases ha motivado que, ante
determinadas circunstancias y con el fin de agilizar y promover dicho desarrollo, se
suspenda el pago de los derechos arancelarios o tasas que gravan las mercancas.
Para ello se han creado los denominados Regmenes Econmicos Aduaneros, que con
el fin de facilitar las exportaciones y de abaratar las importaciones regulan la citada
suspensin y que son los siguientes:
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Rgimen de Depsitos Aduaneros

Permite almacenar la mercanca sin que por el momento el importador deba
realizar el correspondiente despacho.
Aunque la permanencia en el Depsito puede variar segn los casos, nunca puede
superar un periodo de cinco aos.
Mientras la mercanca permanezca en el Depsito, no puede realizarse ninguna
manipulacin de la misma, a excepcin de las estrictamente necesarias para su
mantenimiento y conservacin.
Zonas Francas
Al igual que los Depsitos permiten almacenar la mercanca sin despachar.
La nica diferencia existente con los mismos es que en algunos pases se permite
la modificacin de las mercancas y que no existe plazo mximo de
almacenamiento.
Admisin Temporal,
Permite la entrada de mercancas en un terreno aduanero por un periodo de
tiempo determinado, las cuales sin permitirse transformaciones de ningn tipo
debern ser reexportadas en un periodo mximo de veinticuatro meses.
Perfeccionamiento Activo
A diferencia de la admisin temporal si permite modificar las mercancas, siempre
bajo control aduanero, y con el destino final de ser reexportadas.
Perfeccionamiento Pasivo
Es un rgimen opuesto al anterior, pues en este caso se exporta temporalmente la
mercanca para someterla a transformacin en el exterior y reimportarla
posteriormente.
2.5.4. Agentes de Aduanas

Son profesionales de intervencin imprescindible para poder proceder al despacho de
cualquier mercanca a travs de Aduanas, tanto en importaciones como en exportaciones.
2.5.5. Documentos Comerciales

Al igual que en las transacciones de compra / venta interiores intervienen determinados
documentos, en las operaciones de comercio exterior, y por motivos de cobertura y
seguridad, stos son mucho ms numerosos, pero permiten agilizar y normalizar una
operacin en la que participan personas de dos pases distintos, con leyes distintas y
monedas diferentes.
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Debido a su importancia y nmero, detallaremos seguidamente los principales

documentos que intervienen en esta prctica, los cuales clasificamos en los siguientes
grupos:
Documentos Contractuales y Semi-Contractuales.

Documentos de Transporte.
Documentos de Seguro.
Documentos de Verificacin y Control.
Documentos Aduaneros.
CONTRATOS DE
COMPRA-VENTA
Datos significativos del Comprador y/o Vendedor.

Condiciones / Plazos de Entrega y de Pago. Fuero.
CONTRATOS DE
INTERMEDIACIN
COMERCIAL Y OTROS
Factoring, Leasing, Franquicia, Asistencia Tcnica

Transferencia de Tecnologa, Exportacin Plantas
Llaves en Mano, etc.
PEDIDO
Documenta la intencin de compra del Importador
CONTRACTUALES
DOCUMENTOS COMERCIALES
SEMI
CONTRACTUALES
FACTURA PRO-FORMA
Documento de oferta totalmente provisional
FACTURA COMERCIAL
Documento de venta que transfiere al Comprador

la propiedad de la mercanca. Si est firmada por el
vendedor se convierte en recibo en forma.
Conocimiento de
Embarque o B/L
Transporte por Lneas

Regulares.
Pliza de
Fletamento
Transporte por Buques

Tramperos.
MARITIMO
TRANSPORTE
POR
CARRETERA
Carta de Porte
Convenio CMR
POR
FERROCARRIL
Carta de Porte
Convenio CIM
Carnet TIR
TERRESTRE
Carnet TIF
Conocimiento Areo
Compaas Regulares
Pliza Fletamento
Compaas Charter
AEREO
Pliza Marco
Certificados por Envo
SEGUROS
Pliza Individualizada
por Envo
VERIFICACION
Y
CONTROL
ADUANEROS
Certificaciones Oficiales:
Origen
Calidades
Funciones
Otros
* Factura Comercial, Firmada y por Triplicado
* Documento de Transporte por Duplicado
* Certificado de Origen de la Mercanca
* Si se ha importado con la clusula CIF de
Incoterms, Liquidacin Pago Seguro
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2.5.5.1. Documentos Contractuales y Semi-Contractuales

En toda operacin de Comercio Exterior, en la que intervienen sujetos contratantes de
pases distintos, con reglamentaciones y leyes
diferentes, pueden producirse
incidencias de cualquier tipo que sern de difcil solucin si los trminos de la operacin
no han sido pactados por escrito, por ello reviste especial importancia la formalizacin
contractual de la misma.
2.5.5.2. El Contrato en el Comercio Exterior

Es sumamente recomendable pues que este tipo de operativa est siempre amparada
con la firma del contrato correspondiente al tipo de relacin que se haya establecido con
la otra parte.
El contrato ms corriente en comercio exterior es el que ampara las operaciones de
compra y venta de mercancas, el cual formalizado por escrito, obliga en firme a las partes
firmantes, tiene fuerza ejecutiva y ampara todo aquello que se contempla en las leyes
nacionales del pas a que se encuentra sujeto, si bien es recomendable establecer en el
mismo el derecho a acceder a vas alternativas para la resolucin de divergencias, como
puede ser el arbitraje de la Cmara de Comercio Internacional (CII).
Todo contrato debe contemplar, como mnimo, los siguientes elementos:
Datos significativos :
Del comprador, vendedor, mercanca, precio, cantidad, forma de pago, lugar de
formalizacin, fecha de firma y vencimiento.
Condiciones de entrega :
De la mercanca, lugar y forma.
Condiciones de pago :
Vencimiento de la obligacin, forma de pago y moneda a utilizar.
Fuero :
Al que debe ampararse ante cualquier incidencia.
Los contratos ms corrientes en las relaciones internacionales, aparte del de compra venta ya comentado, son los siguientes:
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Contratos de Intermediacin Comercial:

o
o
o
o
o
Contratos de Mediacin o Corretaje.

Contratos de Representacin.
Contratos de Agencia.
Contratos de Comisin.
Contratos de Distribucin.
Contratos de Transferencia de Tecnologa.
Contratos de Asistencia Tcnica.
Contratos Exportacin Plantas Llaves en Mano.
Contratos de Arrendamiento Financiero (Leasing).
Contratos de Factoring.
Contratos de Franquicia (Franchising).
Sobre los contratos mercantiles internacionales recaen dos tipos de impuestos:
El impuesto sobre el valor aadido

Ley 37/1992 y su Reglamento RD 1694/1992.
El impuesto sobre transmisiones patrimoniales

documentados
RD 1/1995 y su reglamento RD 1828/1995.
actos
jurdicos
A pesar de lo recomendable de suscribir contratos en las relaciones con personas de

otros pases, es sumamente frecuente, sobre todo en operaciones de compra - venta, que
stas se lleven a cabo tan solo con la utilizacin de documentos semi-contractuales, los
cuales no ofrecen en ningn caso la seguridad del contrato, los ms usualmente utilizados
son los que comentamos en los prximos puntos:
2.5.5.3. El Pedido
Acostumbra a ser el resultado de una llamada telefnica, de un telegrama, fax o telex o
incluso de una visita personal, pero se limita a documentar la intencin de compra por
parte del importador de alguna mercanca, intencin que con posterioridad puede ser
revocada sin problemas.
Evidentemente el exportador, a su recepcin, puede aceptarlo o no.
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2.5.5.4. La Factura Pro-Forma

En el fondo no deja de ser un documento que recoge un presupuesto por el cual un
exportador informa a un posible importador de las condiciones en que estara dispuesto a
venderle determinada mercanca.
La factura pro-forma por tanto equivale a un documento de oferta totalmente provisional e
informativo, por el que un exportador expone las condiciones que presentara una
determinada operacin que an no existe.
En el caso de que el importador aceptara las condiciones relacionadas en la misma,
equivaldra en la prctica comercial a un pedido en firme, por lo cual el exportador no
podra rechazarlo, pero si podra ser anulado posteriormente por el comprador.
2.5.5.5. La Factura Comercial

En el momento de la venta de una mercanca, el exportador extiende una Factura
Comercial, la cual por si sola constituye un documento de venta y por lo tanto transfiere al
importador la propiedad de las mercancas en ella detalladas.
La factura representa la obligacin de entrega de la mercanca por parte del exportador, y
si posteriormente el importador cumple con la obligacin de pagar, la factura se convierte
en un ttulo de propiedad de dicha mercanca.
Asimismo, si la factura est firmada por el exportador, la misma adquiere la condicin de
recibo en forma; es decir, que el exportador declara la percepcin de su precio.
La factura debe detallar de forma explcita los siguientes conceptos:
Nombre del Importador y del Exportador.
Tipo, cantidad y peso de la mercanca.
Forma de envo y entrega.
Forma de pago.
Precio unitario.
Importe total de la mercanca.
Otros datos de inters.
2.5.5.6. El Arbitraje Internacional

Tal como hemos indicado anteriormente, es conveniente en este tipo de transacciones
que, independientemente de las leyes imperantes en cada uno de los pases de los
contratantes, se incluya en los contratos la figura del Arbitro Internacional que pueda
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dirimir cualquier discrepancia que en el futuro pueda presentarse sobre la operacin en

cuestin.
En la prctica dicha funcin acostumbra a recaer en La Cmara de Comercio
Internacional de Pars (CII), la cual ha observado en los ltimos aos que los arbitrajes en
los que ha intervenido La Corte Internacional del Arbitraje a raz de las incidencias
producidas en las distintas modalidades de actividad o relacin de negocios, han
presentado la siguiente distribucin por tipos de relacin:
Ventas y Suministros
Construccin
Licencias, Know-how, y Asistencia Tcnica
Distribucin
Financieros
Joint-Ventures
26%
20%
18%
9%
6%
5%
2.5.5.7. Documentos de Transporte

Una vez formalizado el contrato correspondiente de compra-venta, y al servir el pedido, es
necesario el transporte de la mercanca objeto de la operacin hasta el importador, y
concretamente hasta el punto de entrega convenido en el contrato con el exportador.
En funcin de los distintos factores que intervengan en la operacin de compra-venta
internacional, los sistemas de transporte variarn, siendo los siguientes los principales
medios utilizados:
Segn el Medio a utilizar:

Transporte Terrestre:
Por Carretera.
Por Ferrocarril.
Transporte Martimo.
Transporte Areo.
Transporte Mixto.
Segn el encargado de enviar la mercanca:

Propios medios del exportador.
Un Transportista externo.
Un Agente actuando en representacin del exportador.
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El medio de transporte a utilizar ser elegido en funcin de distintas consideraciones

como puedan ser la urgencia en el envo, el coste del transporte, las complicaciones
burocrticas, la conservacin de la mercanca, el punto geogrfico del lugar de destino,
etc.
En cada caso, el transporte originar una serie de documentos imprescindibles para poder
despachar la mercanca en destino, que segn el medio de transporte utilizado presentar
unas determinadas caractersticas, siendo las principales las que detallamos a
continuacin:
2.5.5.7.1. El Conocimiento de Embarque (B/L)

Es el documento que originar el transporte por va martima en lneas regulares, el cual
sigue siendo, hoy por hoy, uno de los ms utilizados dada la economa de sus tarifas y la
gran cantidad de mercanca que permite cargar. Existen tres tipos bsicos de transporte
martimo que son el de pasajeros, el de carga y los mixtos.
A travs de dicho documento, el capitn del barco, el naviero, el armador o sus legtimos
representantes se comprometen a transportar y depositar las mercancas en el puerto
sealado por el cargador.
El conocimiento de embarque certifica que la mercanca en cuestin est en posesin de
la compaa que debe transportarla, siendo por tanto un recibo
de las mercancas, transfiriendo al poseedor de los documentos originales la posesin de
las mercancas y el derecho a disponer de ellas, debiendo figurar imprescindiblemente en
este documento los datos siguientes:
Nombre del Capitn del Buque.

Nombre del Buque, Matricula y Puerto.
Puerto de carga y descarga.
Cantidad y descripcin de la mercanca.
Importe del transporte indicando si est o no pagado.
Nombre del cargador, y del consignatario, si ste es nominativo.
Un juego completo de conocimiento de embarque debe constar de cuatro ejemplares:
Original para el Capitn.
Ejemplar para el Cargador.
Ejemplar para el Destinatario

(a entregar al cargador para que lo remita al destinatario).
Ejemplar para el Armador.
En la prctica se acostumbra a confeccionar un quinto ejemplar para que el cargador

pueda enviarlo al destinatario por otro medio distinto.
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El B/L puede extenderse de diversas formas que confieren distintas cualidades al mismo y
que son:
Nominativo, con lo que identifica al destinatario, en cuyo caso no ser negociable y

por lo tanto no podr transmitirse ni por simple entrega ni por endoso.
A la Orden de determinada persona, con lo que ser negociable pudiendo

transferirse a un tercero mediante su endoso.
Al Portador, sin expresin de nombre alguno. Ser negociable ya que ser

transferible por simple libramiento.
Segn la mercanca de que se trate, y en caso de que est financiada por una Entidad de
Crdito, el hecho de consignar la mercanca a la orden de la citada Entidad podr suponer
una garanta complementaria a la operacin de riesgo asumida por el Banco.
De entre las expresiones tcnicas que suelen reflejarse en dicho documento, las ms
utilizadas son:
Shipped B/L o On Board B/L. Significa que la mercanca est a bordo.
Direct B/L. Conocimiento sin permitir transbordos.
Received for Shipment B/L. Aunque indica que la mercanca ha sido

entregada no garantiza que la misma est a bordo.
Clean on Board. Significa que no existen reservas de ninguna clase respecto a

la mercanca, al embalaje, etc.
La Pliza de Fletamento. Cuando el transporte es efectuado por buques de carga

llamados tramperos que no corresponden a lneas regulares sino que van de
puerto en puerto segn la demanda, se utiliza como documento de embarque la
llamada pliza de fletamento, la cual debe reflejar una clara identificacin de las
personas (Capitn, Cargador y Destinatario) as como las condiciones de
ejecucin del contrato (Puertos de carga y descarga, etc.)
La Carta de Porte por Ferrocarril. En 1890 fue redactado en Berna el que se

conoce como Convenio CIM, el cual recoge las distintas responsabilidades de
aquellos que intervienen en el transporte por ferrocarril. El documento que se
utiliza en el transporte por ferrocarril acogido al Convenio CIM es la Carta de
Porte, el cual concede a su poseedor la propiedad de la mercanca. Dicha carta se
extiende en Europa siempre de forma nominativa y no puede ser negociable. El
Convenio responde de las mercancas durante el viaje, siendo los gastos del
transporte a cargo del expedidor o del destinatario segn se indique en el propio
documento
El Carn TIF. El rgimen de Transporte Internacional por Ferrocarril (TIF) es

un acuerdo aduanero firmado en Ginebra el ao 1952, que permite hacer ms
viable, vlido y barato el transporte de mercancas por ferrocarril.
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Mediante la aplicacin del TIF, los vagones en que viaja la mercanca traspasan
las distintas fronteras entre pases sin que deban pasar las inspecciones
aduaneras correspondientes, las cuales se limitan a las del pas expedidor y
destinatario.
La Carta de Porte Internacional por Carretera. Con la modernizacin de las

redes viales internacionales y la construccin de autopistas, el transporte por
carretera ha proliferado de forma significativa en los ltimos aos, sobre todo en el
transporte de expediciones no muy voluminosas, a las que dan un tratamiento de
gran rapidez y economa.
De la misma forma que en su da se realiz con el transporte por ferrocarril, en el
ao 1956 y tambin en Ginebra se cre el Convenio de Transporte Internacional
por Carretera, al que Espaa se adhiri en el ao 1974. El Convenio CMR regula
la utilizacin de los documentos que intervienen en el transporte delimitando la
responsabilidad de cada uno de los participantes.
El contrato de transporte por carretera se materializa mediante un documento
llamado Carta de Porte Internacional por Carretera, muy parecido a la Carta de
Porte por Ferrocarril, si bien con una diferencia substancial entre ambos
documentos. La ferroviaria concede la propiedad de la mercanca a su poseedor y
la de carretera solo es una prueba del contrato de transporte y de la recepcin de
la mercanca por el transportista.
Se emite siempre de forma nominativa, y tan solo el que figura como destinatario
puede tomar posesin de la mercanca transportada.
El Carn TIR es el documento que sirve de garanta a las aduanas intermedias de

trnsito para que las mercancas transportadas no sean examinadas a su paso,
puesto que tal como sucede con el Carn TIF, las mismas han sido cargadas en
camiones precintados, y debidamente examinadas en el pas de origen, y sern de
nuevo examinadas a su recepcin en el pas de destino. El Organismo que
garantiza en Espaa el
Carn TIR es La Agrupacin Sindical del Transporte Internacional por

Carretera (ASTIC).
La Carta de Porte Areo o Conocimiento Areo. El transporte areo es el ms

caro, pero en contrapartida el ms rpido. Cuando el mismo se realiza con aviones
de lneas regulares, el documento que se utiliza es la Carta de Porte Areo. Se
emite siempre de forma nominativa, y por lo tanto, no es negociable y sirve de
justificante de recepcin de la mercanca para el transportista.
En el caso de utilizar aviones en vuelo chrter, el objeto del contrato no es la
mercanca sino el avin. Se fleta un avin con una sola carga y a nombre de un
solo consignatario.
La Carta de Porte Areo debe reflejar siempre los datos siguientes:

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Nombre y direccin de la Ca. Transportista.
Nmero del Conocimiento Areo.
Lugar y Fecha.
Destinatario o Consignatario.
Expedidor.
Descripcin de la Mercanca.
Valores Monetarios (Declarado, Asegurado, Impuestos, Aduanas, Precio

Transporte, etc.).
Documentos que acompaan la Carta de Porte.
La Carta emitida por la IATA mediante tres originales y varias copias se distribuye de la
siguiente forma:
Original 1 Para el Emisor.

Original 2 Para el Destinatario (para retirar la mercanca).
Original 3 Para el Remitente.
Copia 1 Debidamente firmada por el Consignatario es la prueba de
recepcin de la mercanca.
Copia 2 Para las Autoridades del Aeropuerto de destino.
2.5.5.8. Documentos de Seguro

En el transporte de mercancas, y ms a nivel internacional, siempre existe el riesgo de
que por las ms diversas causas stas puedan perderse o deteriorarse, siendo el
transporte el trmite de mayor riesgo que comporta este tipo de operativa.
Las causas que inciden en dichos riesgo de forma ms importantes se dan en o por:
Los Despachos de Aduanas. En las operaciones de comercio exterior, las

mercancas han de pasar por varias aduanas, como mnimo las del exportador y del
importador. Los trmites son lentos y en ocasiones complicados lo que motiva que las
mercancas deban pasar mucho tiempo en Depsitos Aduaneros o en Zonas Francas.
Asimismo, las inspecciones que comportan manipulacin de las mercancas,
producen mermas, prdidas, averas e incluso robos de las mismas.
El Trnsito por Diferentes Pases, durante el que aparece un riesgo adicional, si

alguno de los que deben atravesar las mercancas tiene conflictos polticos, revueltas,
huelgas e incluso guerras.
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La Manipulacin de las Mercancas, que debern soportar segn el medio de

transporte utilizado, posibilidad de transbordos y/o paradas que originarn cargas y
descargas adicionales, con el riesgo de que las mercancas sufran desperfectos o
averas.
Por la Distancia entre Origen y Destino, que en las operaciones de Comercio

Exterior acostumbra a ser mucho ms importante que en las operaciones interiores,
lo que comporta mayores posibilidades de accidentes y/o incidencias.
Lgicamente estos riesgos que deben correr el importador y exportador quedan

compartidos con las compaas de transporte que deben responder de una serie de
responsabilidades, normalmente previstas en las clusulas del contrato de transporte.
Detallamos a continuacin las que, de un modo genrico y segn el medio de transporte
utilizado, asumen de forma automtica:
En el Transporte Martimo.
Fijadas en las Reglas de La Haya, quedan muy bien reflejadas en las mismas y
bsicamente indican que no son responsables de los daos o prdidas ocasionados
por defectos ocultos del buque, o por negligencia o errores del personal del buque,
incendios y otras causas detalladas.
En el Transporte por Ferrocarril.

De acuerdo con lo establecido en el Convenio CIM, las compaas ferroviarias
responden de las mercancas por el viaje completo detallado en la Carta de Porte, a
excepcin de los daos ocasionados por:
Hechos fortuitos o por causas de fuerza mayor.
Vicios internos de la carga.
El retraso en el transporte cuando sean nicamente atribuibles a causa

de fuerza mayor.
En el Transporte por Carretera

El Convenio CMR limita especficamente las responsabilidades atribuibles al
transportista que son muy similares a las del ferrocarril: responde de las mercancas
mientras stas estn bajo su custodia, y solo est exento de responsabilidad cuando
las prdidas derivan de negligencias del consignatario o de vicios o naturaleza de la
propia mercanca.
En el Transporte Areo
La compaa area, tal como regula el convenio de Varsovia, responde de la carga
desde el momento de su facturacin hasta el de la entrega al destinatario.
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Es precisamente por el hecho de que las compaas de transporte no cubren todas las
vicisitudes que puedan sufrir las mercancas, que el exportador o el importador (segn
pacto entre ellos) debern cubrirlas en su totalidad suscribiendo las correspondientes
plizas de seguros, de forma que mediante el pago de una prima determinada, la
Compaa de Seguros se responsabilice de las mercancas durante su transporte sea
cual sea la causa que pueda afectarla.
En ocasiones los comerciantes disponen de plizas flotantes con las compaas de
seguros, en cuyo caso deber emitirse un certificado de seguro para cada una de las
expediciones que realicen, en caso contrario deber suscribirse una pliza para cada
expedicin en la que debern constar como mnimo los siguientes datos:
Indicacin del asegurador y asegurado.

Lista de riesgos cubiertos.
Descripcin de la mercanca asegurada.
Importe de la Prima.
Indicacin del Beneficiario en caso de siniestro.
2.5.5.9. Documentos Aduaneros

Tal como hemos comentado con anterioridad, para que las autoridades de los distintos
pases entreguen las mercancas a su destinatario, ste deber presentar una
determinada documentacin para su despacho en la Aduana.
Actualmente en Espaa el importador debe presentar delante de la Aduana, siempre
mediante la intervencin del Agente de Aduanas, la documentacin mnima siguiente:
Factura Comercial, firmada y por triplicado.
Documento de Transporte por Duplicado.
Certificado de Origen de la Mercanca o documento equivalente.
Liquidacin del pago del seguro a la Compaa correspondiente

(siempre que la mercanca importada lo haya sido con la clusula
CIF de Incoterms).
Asimismo, es recomendable que, cuando la expedicin se realice con numerosos bultos,

se aporte una lista de contenidos y pesos para facilitar el trabajo de control y verificacin a
realizar por la Aduana.
Debemos tener presente que en nuestro Pas estos trmites han quedado limitados a las
operaciones realizadas entre comerciantes espaoles y de otros pases excluidos los de
la Unin Europea, los cuales desde la creacin del Mercado nico presentan total libertad
de circulacin de mercancas.
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Estas operaciones con pases de la Unin Europea, mientras persista el rgimen

transitorio actual y mientras no pasen a considerarse como operaciones interiores,
recibirn el nombre de Operaciones Intracomunitarias, quedando nicamente como
importaciones y/o exportaciones las realizadas con personas del resto de pases del
mundo.
El Certificado de Origen es el documento utilizado para justificar el origen de las
mercancas, de forma que identificado el pas del que proceden se podrn aplicar los
derechos arancelarios y tasas correspondientes. En el caso de Espaa, y segn la
legislacin vigente, slo se admitirn los que han sido expedidos por las Cmaras
Oficiales de Comercio del pas del exportador, Agregados Comerciales a Embajadas,
Cnsules o vicecnsules espaoles de carrera, Autoridades Aduaneras, y otras
Autoridades u Organismos previamente aceptados por el Ministerio de Economa y
Hacienda espaol.
2.6. Incoterms
Con el fin de facilitar las relaciones comerciales internacionales, se han elaborado una
serie de reglas admitidas internacionalmente, que permiten una nica interpretacin de los
principales trminos utilizados en los contratos comerciales de compra-venta y dems
documentos comerciales.
La utilizacin de estas reglas permite que todos los participantes de una operacin de
comercio exterior, independientemente de su nacionalidad o idioma, conozcan con total
exactitud cuales son las obligaciones del vendedor / exportador y del importador /
comprador, as como por cuenta de cual de ellos corren todos y cada uno de los gastos
inherentes a las distintas fases de dicha operacin.
La Cmara de Comercio Internacional establece dichas reglas, y peridicamente las va
actualizando y revisando, denominndose al conjunto de las mismas como INCOTERMS
que, independientemente del escogido, incluyen de forma genrica una serie de
obligaciones para las partes:
Obligaciones para el Vendedor:
Servir las mercancas en el lugar y tiempo previstos.
Embalar de forma adecuada la mercanca segn el medio de transporte pactado.
Avisar al comprador de la disponibilidad de la mercanca.
Hacerse cargo, si es necesario, de la verificacin de la mercanca.
Hacerse cargo de los riesgos existentes hasta el momento de dejar la mercanca

a disposicin del comprador.
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Ayudar al comprador a obtener los documentos necesarios emitidos en el pas

de origen, aunque el costo de los mismos sea por cuenta de aqul.
Librar y enviar al comprador los documentos correspondientes a las fases de la

operacin a su cargo.
Hacerse cargo de todos los gastos de la operacin correspondientes a las fases

a su cargo.
Obligaciones del Comprador:
Comunicar al vendedor el lugar y fecha en que debe entregar la mercanca.
Recibir la mercanca y satisfacer su precio en el momento, lugar e importe

acordados.
Hacerse cargo del riesgo y de los gastos correspondientes a las fases de la

operacin a su cargo.
Hacerse cargo de los gastos que se originen por motivo de no haber

comunicado ni el lugar ni las instrucciones necesarias para la entrega de la
mercanca.
Satisfacer los gastos documentarios a su cargo, aunque los origine el

vendedor.
Realizar las operaciones de las fases a su cargo.
En los dos cuadros incluidos a continuacin podremos observar la relacin de costesriesgos que, segn el Incoterm elegido, asume el importador y/o el exportador en
una operacin internacional de compra-venta.
Podemos ver en los mismos que, en la medida en que avanzan las fases del envo de la
mercanca, segn los Incoterms relacionados, el exportador asume mayores riesgos en
la expedicin y, a su vez, incrementa el precio de venta, puesto que asume todos los
gastos inherentes a las distintas fases en que tericamente correspondera fueran
asumidos por el importador.
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Gastos tericamente inherentes a la exportacin o situacin de la

mercanca en el puerto o terminal de salida del pas de origen:
PAIS DEL EXPORTADOR

V Coste a cargo del Vendedor
C Coste a cargo del Comprador
ENVIO al
Puerto o
Aeropuerto
TRAMITES
Aduaneros
Exportacin
PASO por
Puerto o
Aeropuerto
Terminal de
Salida
INCOTERM
SIGLAS
EMBALAJES
CARGA en
Almacn
de Salida
A Fbrica o
lugar convenido
EXW
FAS
Franco Transportista
o Lugar Convenido
FCA
Franco a Bordo
Puerto Embarque
FOB
VC
Lado Muelle
Puerto Destino
CFR
A Fbrica
Lugar convenido
CPT
Transporte pagado
hasta lugar destino
CIF
Muelle,transporte
y seguro pagado
CIP
Entregado a frontera
lugar convenido
DAF
Entregado Sobre
Buque Puerto Destino
DES
Entregado Muelle
Puerto destino
DEQ
Entregado derechos
no pagados lugar
convenido
DDU
Entregado derechos
pagados lugar
convenido
DDP
Franco al lado
del Buque
Puerto Embarque
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Gastos tericamente inherentes a la importacin desde la situacin

de la mercanca en el puerto o terminal de salida del pas de origen:
PAIS DEL IMPORTADOR
V Coste a cargo del Vendedor
C Coste a cargo del Comprador
TRAMITES
Aduaneros
Importacin
Derechos
Aranceles
y Tasas
ENVIO al
Almacn de
Destino
DESCARGA
Almacn de
Destino
VO=
Venta en
Origen
VD=
Venta en
Destino
TRANSPORTE
M : Martimo
T : Terrestre
C : Cualquiera
TRANSPORTE
Principal
SEGURO de
Transporte
PASO por
Puerto o
Aeropuerto
Terminal de
Entrada
VO
VO
Franco Transportista
o Lugar Convenido
VO
Franco a Bordo
Puerto Embarque
VO
Lado Muelle
Puerto Destino
VO
A Fbrica
Lugar convenido
VO
Transporte pagado
hasta lugar destino
VO
Muelle,transporte
y seguro pagado
VO
Entregado a frontera
lugar convenido
VC
VC
Entregado Sobre
Buque Puerto Destino
VD
Entregado Muelle
Puerto destino
VD
Entregado derechos
no pagados lugar
convenido
VD
Entregado derechos
pagados lugar
convenido
VD
INCOTERM
A Fbrica o
lugar convenido
Franco al lado
del Buque
Puerto Embarque
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3. RIESGOS Y COBERTURAS GENRICAS EN COMERCIO

EXTERIOR
3.1. Introduccin
Tal como se comenta en el apartado de Documentos Contractuales de estos apuntes, una
de las principales medidas preventivas en las operaciones de comercio exterior radica
en la suscripcin por las partes del preceptivo contrato de compra-venta o equivalente
segn sea la relacin debidamente cumplimentado, donde se prevean todas y cada una
de las condiciones que rijan la operacin y/o relacin pactada.
Con ello acostumbran a evitarse toda una serie de incidencias que podran complicar de
forma importante el buen fin de la operacin y/o relacin. Pero en el caso de que puedan
surgir desavenencias o incumplimientos, el citado contrato de compra-venta o equivalente
debera contemplar siempre de forma clara dos cuestiones fundamentales:
La definicin del fuero y/o la norma aplicable.
El nombramiento de un rgano competente para el arbitraje y/o resolucin

del conflicto.
Para la exposicin de los principales riesgos inherentes a las operaciones de comercio

exterior, distinguiremos inicialmente aquellos en los que se puede incurrir como
Importador de los que asume la figura del exportador.
3.2. Importaciones
El importador, como comprador que es en la operacin, de entrada no incurre en riesgos
de cobro puesto que es l quien deber satisfacer el importe de las mercancas o
servicios as como de los gastos a su cargo, sin embargo se ve afectado por los
siguientes:
Riesgos:
Hay casos en los que el importador asume el riesgo de desembolsar el importe de la
compra sin recibir a cambio la mercanca o el servicio contratado en el mismo momento,
o sin poder comprobar que la misma se corresponde con el pedido que ha realizado.
Estos riesgos se darn en los casos de pago anticipado, o en los que el pago se efecte
contra documentos puesto que se realizar antes de que la mercanca haya podido ser
verificada.
Asimismo, el Importador incurrir en riesgo de cambio en todas aquellas compras que
realice que no estn nominadas en su moneda nacional, puesto que desde la fecha del
pedido hasta la de pago el contravalor entre la misma y la divisa de lo comprado puede
variar.
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Coberturas
Tanto en el riesgo de pago anticipado como en el del pago contra documentos, la
apertura de un Crdito Documentario de Importacin, con certificados acreditativos
de la calidad, composicin y dems requisitos exigidos a la mercanca, sera un buen
sistema de cobertura, aunque lgicamente encarecera la operacin.
El riesgo de cambio puede ser cubierto mediante la contratacin de un seguro de
cambio, o con la contratacin de opciones sobre divisas en los mercados de derivados
y de Swaps de Divisas a travs de Brokers.
3.3. Exportaciones
Es el exportador quien en las operaciones de comercio exterior incurre en un mayor
nmero de riesgos puesto que, como vendedor que es, no est nicamente afectado por
los propios de toda relacin comercial con el exterior, sino que tambin lo est por los
inherentes al cobro de las operaciones y al de su posible financiacin.
Riesgos:
Riesgo de Cobro.
Riesgo Pas.
Riesgo Banco.
Riesgo Tcnico.
Riesgo de Cambio.
Riesgos Financieros.
Coberturas:
Para los Riesgos de Cambio y de Tipo de Inters, las genricas comentadas

anteriormente.
Para la cobertura del Riesgo de Cobro, la apertura de crdito documentario,

garantas similares o pliza de seguro de crdito.
Para la cobertura del Riesgo Pas, la apertura de crditos documentarios

confirmados por entidades financieras de terceros pases solventes o pliza de
seguro de crdito.
Para el Riesgo Banco, la confirmacin del crdito documentario por Entidad

Financiera de primera lnea.
Para los Riesgos Financieros o Econmicos, los detallados en otros puntos de

estos apuntes.
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COMERCIO EXTERIOR -II- :

4. MEDIOS DE COBRO Y/O PAGO INTERNACIONALES

4.1. Consideraciones Previas
Segn el grado de conocimiento o de confianza existente entre Exportador e Importador,
del tipo de operacin de que se trate, o de la posicin de liquidez del exportador respecto
a la operacin a realizar, el pago de la misma puede pactarse en el tiempo de diversas
formas.
Segn se elija una u otra, presentar una serie de ventajas o de inconvenientes tanto para
el exportador como para el importador, las principales de las cuales detallamos
seguidamente:
A. Pago por Anticipado:
El importador sita los fondos a disposicin del exportador con anterioridad al

embarque de las mercancas o prestacin de los servicios.
El Exportador puede financiar la produccin de la mercanca y/o servicios

solicitados por el Importador puesto que gozar de una disposicin inmediata
de los fondos.
El Importador confa en el exportador, est convencido de que el contrato se

cumplir de acuerdo con lo pactado y, en consecuencia, est dispuesto a pagar
por adelantado.
Al pagar por adelantado el Importador inmoviliza su capital con anterioridad a la

recepcin de las mercancas o servicios, e incurre en el riesgo de
incumplimiento por parte del exportador, exponindose a no recibir en tiempo,
forma y calidad lo contratado o simplemente a no recibir nada a cambio del
pago.
Esta modalidad de pago que, no es nada infrecuente, se utiliza normalmente

cuando:
La capacidad crediticia del importador es dudosa.
Existe una situacin de inestabilidad poltica o econmica en el pas del

importador.
Existe una demora potencial importante de recepcin de fondos del

importador por motivos que escapan a su control.
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B. Pago en el Momento del Embarque
El Exportador quiere obtener una seguridad de pago desde el momento en que

embarca las mercancas.
El Importador no quiere asumir el riesgo de efectuar el pago en tanto no

disponga de la certeza de que la mercanca ha sido embarcada en el momento
pactado.
C. Reposicin de Fondos
Existe el acuerdo entre el exportador y el importador de que las mercancas

sern producidas y entregadas con anterioridad al momento del pago, sin que
el exportador emita un instrumento negociable que implique una obligacin
jurdica que garantice el pago.
El exportador deber ser consciente del riesgo de impago que asume, as como
de que existe la posibilidad de obtener financiacin por parte de una Entidad
Financiera, mediante el descuento o anticipo de la reposicin de fondos.
D. Pago con Posterioridad al embarque
El exportador est dispuesto a demorar el cobro un tiempo determinado tras el

embarque de las mercancas ya que confa en el Importador y, por necesidades
de ste o por motivos de competencia comercial, le ofrece financiacin.
El Importador puede comercializar la mercanca antes de afrontar su pago, al

tiempo que se asegura el recibir a satisfaccin las mercancas o servicios
prestados sin haber asumido el riesgo del pago.
4.2. Formas de Pago

Podemos pues agrupar en las siguientes categoras los medios de pago usualmente
utilizados para liquidar las operaciones comerciales internacionales:
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Envo de Fondos (anticipado o diferido)
Gestin de Cobro de Documentos (o Cobranza):

o Cobro Simple
El exportador, al embarcar las mercancas, libra el correspondiente instrumento de
giro contra el importador, entregando dicho instrumento al banco del exportador
para que, a travs de su corresponsal en el pas del importador, proceda a su
cobro.
En este caso el exportador asume riesgos que debera valorar adecuadamente,
tanto sobre la solvencia del importador como sobre la situacin poltica y
econmica del pas del importador, que podran dificultar el cobro de la operacin.
o Cobro Documentario
El exportador al embarcar las mercancas entrega los documentos de la operacin
a su Banco con instrucciones precisas de que sean cedidos al importador contra
aceptacin y/o pago de la operacin por el mismo, gestionndose dicha entrega a
travs del Banco corresponsal del Banco del exportador en el pas del Importador.
En este caso el exportador, al igual que en el Cobro Simple, tambin asume
riesgos que debera valorar adecuadamente, los cuales podran ocasionar que la
mercanca no fuera despachada en el puerto de destino y debiera soportar los
gastos de una hipottica repatriacin de la misma.
Apertura de Crdito Documentario

El Crdito Documentario, de mayor uso internacional, no est concebido
exclusivamente para transacciones entre residentes de pases distintos, sino que se
emplea tambin entre residentes de un mismo pas.
Su razn de ser se centra en la desconfianza mutua entre las partes contratantes, por
lo que es el Banco del exportador (Banco Emisor) quien acta de intermediario entre
las partes, ofreciendo:
o Al Comprador, la seguridad de que no deber pagar al vendedor hasta tener la
certeza de que ste ha cumplido exactamente las obligaciones documentales
detalladas en el condicionado del crdito documentario.
o Al Vendedor, la seguridad de que le pagarn la totalidad de lo debido en el plazo
convenido.
Envo de Documentos
Segn el Medio de Pago a utilizar por el Importador, el exportador acostumbra a
remitirle los documentos relativos a la transaccin de la forma siguiente:
Billetes de Banco, Cheque Personal,
Cheque Bancario, Transferencia Bancaria,
Letra, Recibo, Pagar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Directamente al Importador
Remesa Documentaria y/o Crdito Documentario. .
A Travs de Banco
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4.3. Medios de Pago Genricos

En referencia a los distintos sistemas utilizados para completar una transaccin comercial
mediante el cobro por parte del vendedor o exportador del importe de la venta efectuada
al comprador o importador, no distinguiremos entre medios de cobro y medios de pago,
puesto que en los dos casos el medio o instrumento utilizado es el mismo; lo que cambia
es que, en funcin de que nuestro cliente sea el comprador o el vendedor (importador o el
exportador), sern para l medios de pago o de cobro respectivamente.
Pas del Exportador
Frontera
Pas del Importador
Medio de Cobro
CHEQUE PERSONAL
Medio de Pago
Medio de Cobro
CHEQUE BANCARIO
INTERNACIONAL
Medio de Pago
Medio de Cobro
TRANSFERENCIA
Medio de Pago
Medio de Cobro
ORDEN DE PAGO
SIMPLE
Medio de Pago
Medio de Cobro
ORDEN DE PAGO
DOCUMENTARIA
Medio de Pago
Medio de Cobro
Remesa de Exportacin
REMESA SIMPLE
Medio de Pago
Remesa de Importacin
Medio de Cobro
REMESA DOCUMENTARIA
CONTRA ACEPTACION
Medio de Pago
Medio de Cobro
REMESA DOCUMENTARIA
CONTRA PAGO
Medio de Pago
Medio de Cobro
Crdito de Exportacin
CREDITO
DOCUMENTARIO
Medio de Pago
Crdito de Importacin
Es por ello que en adelante, nos limitaremos a denominarlos como medios de pago, en el
bien entendido que nos referimos a la totalidad de los descritos en el anunciado.
Conviene aclarar en primer lugar que, no obstante el ttulo de este bloque, no existen
unos medios de pago exclusivos para las transacciones econmicas internacionales, ya
que de hecho se utilizan o pueden utilizarse los mismos que se emplean para las
operaciones nacionales o domsticas.
Es exactamente lo mismo el cobrar o pagar una mercanca, un servicio o cualquier otra
prestacin, cuando la efectuamos con un residente en La Corua que cuando la
efectuamos con un residente en Jerusaln. Lo nico que cambia es la moneda en la que
est nominada la operacin, las condiciones de entrega de la mercanca segn el
Incoterm pactado y el fuero a aplicar en caso de litigio.
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As pues los instrumentos genricos con ms frecuencia utilizados para el cobro o pago
de las transacciones, tanto nacionales o interiores, como internacionales o exteriores, son
los siguientes:
Billetes de Banco.
Cheque Personal.
Cheque Bancario.
Transferencia Bancaria.
Letra, Recibo, Pagar, etc...
Giro Postal o Telegrfico.
Contra reembolso.
4.4. Equivalencia Medios Internacionales Medios de Nacionales de Pago

Reproducimos seguidamente un cuadro comparativo de los instrumentos habitualmente
utilizados en el Mercado Nacional (en funcin del grado de confianza existente entre
Vendedor y Comprador), y los medios equivalentes utilizados en Comercio Exterior:
EXTERIOR
NACIONAL
GRADO CONFIANZA
FORMA DE PAGO
INSTRUMENTOS
HABITUALES
INSTRUMENTOS
HABITUALES
PREVIO PAGO
ANTICIPADO
BILLETES BANCO
CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO
TRANSFERENCIA
BILLETES BANCO
CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO
ORDEN DE PAGO SIMPLE
COBERTURA
OPERACIN
CONTADO
AVAL BANCARIO
CDTO. DOCUMENTARIO
AVAL BANCARIO
CDTO. DOCUMENTARIO
A LA VISTA
ENTREGA
CONDICIONADA
CONTADO
CONTRA REEMBOLSO
CREDITO DOCUMENTARIO
ORDEN DE PAGO DOCUMENTARIA
REMESA DOCUMENTARIA
A LA VISTA
ENTREGA
LIBRE
CONTADO
BILLETES BANCO
CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO
TRANSFERENCIA
BILLETES BANCO
CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO
ORDEN DE PAGO SIMPLE
A CREDITO
ENTREGA
CONDICIONADA
APLAZADO
CDTO. DOCUMENTARIO
ACEPTACION GIRO
ENTREGA PAGARE
CREDITO DOCUMENTARIO
REMESA DOCUMENTARIA
CHEQUE PERSONAL
A CREDITO
ENTREGA
LIBRE
APLAZADO
CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO
TRANSFERENCIA
GIRO
PAGARE
CHEQUE PERSONAL
CHEQUE BANCARIO
ORDEN DE PAGO
REMESA SIMPLE
CHEQUE PERSONAL
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4.5. Medios Internacionales de Pago

En este apartado detallaremos debidamente los distintos instrumentos de pago utilizados
en cada una de las formas de pago que hemos relacionado anteriormente, as como de
las principales caractersticas de los mismos, sus clases y los circuitos operativos de su
funcionamiento.
4.5.1. Billetes de Banco

Desde el 1 de Febrero de 1992, con la entrada en vigor del RD. 1816/1991 sobre
transacciones econmicas con el exterior, los billetes de banco tanto espaoles como
extranjeros pueden ser utilizados con total libertad y sin limitacin alguna para efectuar
cobros y pagos entre residentes y no residentes.
nicamente se obligar a los residentes, sean cobradores o pagadores, a declarar a
travs de una Entidad Registrada el cobro o pago realizado, utilizando para ello el modelo
de declaracin oficial correspondiente.
Podemos pues cobrar o pagar con billetes puesto que nuestra legislacin lo permite, si
bien es ms aconsejable hacerlo por otros medios ms seguros y transparentes; de
cualquier forma debemos tener muy presente lo siguiente cuando as lo hagamos:
La cotizacin de los billetes es distinta a la de las Divisas.
Comprar billetes extranjeros con euros tiene un coste superior y vender billetes
extranjeros contra euros tiene, por el contrario, un precio menor que hacerlo en
divisas.
Los billetes no admitidos a cotizacin oficial en Espaa pueden presentar

dificultades en el momento de su convertibilidad a euros, pues hay pases que no
reconocen sus propios billetes fuera de sus fronteras, o limitan su aceptacin a un
reducido importe.
4.5.2. Cheque Personal

El cheque se define como un documento que permite al librador retirar, en su propio
provecho o en el de terceros, la totalidad o parte de los fondos que tiene disponibles en
poder del librado, entendiendo como librador al titular de la cuenta y como librado a la
Entidad Financiera donde tiene depositados sus fondos.
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Para que la emisin de un cheque sea efectiva debe contemplar dos condiciones bsicas:
Para que pueda hacerse efectivo es necesario que el emisor o librador haya
situado previamente los fondos necesarios en poder del pagador o librado.
El cheque es un mandato de pago a la vista y por lo tanto su pago podr ser

exigible en el mismo momento en que se realice la presentacin al librado.
Los usos y prcticas bancarias establecen distinciones entre distintos tipos de cheque,
que se definen de la siguiente forma:
Cheque Personal.
Cheque Bancario Directo.
Cheque Bancario Indirecto.
Cheque Bancario Internacional.
Se considera Cheque Personal aquel que es emitido por el titular de una cuenta contra
los fondos que tiene depositados en una Entidad Financiera, con lo cual el receptor
incurre en el riesgo que de no haberse producido la correspondiente provisin de fondos
el mismo resulte impagado.
En el cuadro siguiente se incluye esquema del circuito operativo del cheque personal:
BANCO
PAGADOR
BANCO
NEGOCIADOR
IMPORTADOR
( Comprador )
EXPORTADOR
( Vendedor )
1
1
2
3
4
5
6
7
Envo de la Mercanca y de los Documentos Comerciales

Envo Cheque Personal al Exportador
Entrega del Cheque al Banco del Exportador
Remesa del Cheque al Banco Pagador
Adeudo en cuenta del cheque al Importador
Abono del cheque al Banco del Exportador
Abono del cheque al Exportador
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4.5.3. Cheque Bancario

Tal como hemos visto en el punto anterior se reconoce tres tipos de cheque bancario y,
aunque el que nos ocupa en estos apuntes es el Internacional, definimos seguidamente
los tres modelos:
Cheque Bancario Directo

Emitido por una Entidad Financiera, a peticin de un tercero, sobre s misma o sobre
sucursal propia en la plaza librada.
Cheque Bancario Indirecto.

Emitido por una Entidad Financiera, a peticin de un tercero, sobre un corresponsal
en la plaza librada.
Cheque Bancario Internacional.

Es el emitido por una Entidad Financiera de un pas, a peticin de un cliente, a favor
de un tercero, sobre otra Entidad Financiera extranjera, en la que previa o
simultneamente tiene depositados fondos suficientes que permitan atender el pago
de su importe a su presentacin.
En el prximo cuadro quedan reflejadas las figuras que intervienen en este medio de
pago, as como el circuito operativo que sigue el mismo hasta su cancelacin:
BANCO
EMISOR
CORRESPONSAL
EXTRANJERO
IMPORTADOR
( Comprador )
EXPORTADOR
( Vendedor )
1
1
2
3
4
5
6
7

Solicitud de emisin del cheque
Entrega del Cheque y cargo en cuenta
Envo del Cheque al Proveedor
Presentacin del cheque para su cobro
Aviso de cargo en cuenta del cheque
Abono del cheque
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El Cheque Bancario Internacional es junto a la orden de pago simple el medio ms

utilizado en la cancelacin de transacciones comerciales entre distintos pases y, a
excepcin de los derivados del extravo o falsificacin del mismo, el vendedor no incurre
en riesgos al aceptar este medio de pago, si bien la transferencia representa para el
mismo, con su abono en firme en su cuenta, el medio ms rpido y seguro y por lo tanto
ms eficaz.
Para el Banco del Importador ste es uno de los medios de pago ms rentable puesto
que, si unimos a las comisiones cobradas inicialmente por su emisin el llamado efecto
floating, que es como se denomina a la dilacin en el pago originada por el circuito que
deber seguir el documento hasta su presentacin (envo al exportador, entrega al banco
del exportador, presentacin al banco pagador), cuanto ms se retarde dicha
presentacin, ms importante ser la rentabilidad de la operacin para dicho Banco.
4.5.4. Ordenes de Pago

Es la orden que cursa un Importador (ordenante) a su Banco (entidad emisora) para que
ponga a disposicin del Exportador (beneficiario) cierta cantidad de euros o divisas, previa
su autorizacin para cargarla en cuenta, a travs de un corresponsal de dicho Banco en
el extranjero (entidad pagadora).
De acuerdo con la forma en que dicha orden est estructurada, ser denominada de la
forma siguiente:
Transferencia.
Orden de Pago Simple.
Orden de Pago Documentaria.
4.5.4.1. Transferencia
Mediante la Transferencia, el Importador enva fondos al Exportador sirvindose de su
Banco (entidad emisora) quien ordena a su corresponsal (banco pagador) el abono de los
mismos en la cuenta del exportador.
Las Transferencias pueden remitirse utilizando diversos medios de comunicacin, siempre
en funcin de la agilidad que se les pretenda dar.
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Los ms corrientes son:
Postal.
El Banco ordenante enva a travs de correos la orden por escrito utilizando el
impreso correspondiente normalizado por la Cmara de Comercio Internacional.
Actualmente, este mtodo est prcticamente en desuso debido al avance de los
medios tecnolgicos para las comunicaciones internacionales.
Telex.
Los datos son transmitidos por medio de dicho sistema de comunicacin, incluyendo
en los mismos una clave bancaria secreta con el fin de darle autenticidad.
SWIFT-Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications.

Este sistema de comunicacin formado por lneas telefnicas y medios informticos
es utilizado preferentemente por la Banca tanto por la rapidez de la transaccin, como
por el hecho de que el propio sistema autogenera la autenticidad del mensaje.
Target.- Sistema de Liquidacin Bruta en Tiempo Real (SLBTR del euro).

Con la introduccin del Euro en los once pases de la UE, fue necesario disear
nuevos sistemas de pagos para los mercados financieros de la zona euro en su
conjunto pudieran funcionar de manera tan correcta y eficiente como en las reas
monetarias nacionales.
La infraestructura de los sistemas de grandes pagos en la zona euro se caracteriza
por la coexistencia de varios de ellos que, paralelamente con el Target procesan los
grandes pagos en Euros, tres de ellos los de Espaa -Servicio Espaol de Pagos
Interbancarios (SEPI)-, Finlandia -Sistema POPS- y Reino Unido -CHAPS Euroson pequeos sistemas locales, y los tres restantes son Euro I, Euro Acces
Frankfurt (EAF) y el Systme Net Protg (SNP), sistemas que liquidan cuentas en
el Banco Central a travs del Target.
Con la Transferencia, el Importador no incurre en ningn riesgo, siempre que no est

efectuando el pago antes de la recepcin de la mercanca. El Banco incurre en riesgos
de tipo tcnico, y el Exportador tampoco corre ninguno, siempre que cobre antes del
envo de la mercanca.
4.5.4.2. Orden de Pago Simple

Es la ms parecida a la Transferencia solo que, en este caso, la Entidad Pagadora pone a
disposicin del beneficiario cierta cantidad de euros o divisa y ste le pasa instrucciones
sobre el destino que debe dar a dicho importe.
En la Orden de Pago Simple, el ordenante no condiciona el pago al beneficiario con la
obligacin de entregar documentacin alguna.
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Las Ordenes de Pago, al igual que las transferencias, pueden remitirse utilizando diversos
medios de comunicacin siempre en funcin de la agilidad que se le pretenda dar, siendo
los ms corrientes los mismos que hemos detallado en el punto anterior para dicha figura.
En el cuadro siguiente se incluye un esquema del circuito operativo de la transferencia,
que tambin es el de la Orden de Pago Simple.
BANCO
EMISOR
IMPORTADOR
( Comprador )
1
2
3
4
5
6a
o 6b
BANCO
PAGADOR
EXPORTADOR
( Vendedor )

Emisin Transferencia y/o Orden de Pago Simple
Cargo en Cuenta
Instrucciones de Abono al Corresponsal
Comunicacin del cargo
Aviso de la llegada de la Transferencia/Orden a NO Clientes
Abono en Cuenta de la Transferencia/Orden a Clientes
4.5.4.3. Orden de Pago Documentaria

La Orden de Pago ser Documentaria cuando el Importador (ordenante) ordena a su
Banco el Pago sujeto a la condicin de que el exportador (beneficiario) entregue los
documentos especificados en la propia Orden.
Actualmente la Orden de Pago Documentaria est en franco desuso, en la medida que
existe un medio de pago debidamente reglamentado como es el Crdito Documentario,
mientras que la Orden carece de normativa especfica y no aporta ninguna ventaja sobre
aqul.
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4.5.5. Giro, Letra, Recibo, Pagar

En todos los medios de pago examinados hasta aqu (Billetes, Cheques Personales,
Cheques Bancarios, Transferencias, Ordenes de Pago Simples y Ordenes de Pago
Documentarias) la accin dirigida al pago de la transaccin la inicia el Importador, quien
habiendo recibido directamente del exportador la mercanca o los documentos, entrega
los billetes o el cheque u ordena al Banco el envo del importe convenido.
Cuando se utilizan para el cobro de la exportacin, letras, recibos, pagars u otros
instrumentos de giro, o la simple entrega de los documentos comerciales acreditativos de
la propiedad/transmisin de la mercanca, su presentacin al cobro origina lo que
conocemos como Remesa, inicindose la accin de pago en este caso por el exportador.
Tal como hemos visto en apartados anteriores, tambin la Remesa, a pesar de tratarse de
la misma figura, adquirir la denominacin de Remesa Documentaria de Importacin o
Remesa Documentaria de Exportacin, en funcin de que nuestro cliente sea el
Importador o el Exportador en la transaccin comercial objeto de la misma.
Podramos pues definir a la Remesa como el envo de documentos financieros y/o
comerciales que permiten a un exportador gestionar el cobro por medio de una Entidad
Financiera de sus operaciones de venta al exterior.
Las Remesas estn reguladas desde 1996 por las Reglas Uniformes para el Cobro de
Papel Comercial de la Cmara de Comercio Internacional, y pueden clasificase en tres
clases:
Remesas Simples.
Remesas Documentarias contra Aceptacin
Remesas Documentarias contra Pago
En todos los casos los riesgos tcnicos para el Banco pueden ser varios, pero
normalmente evitables.
Destacan de entre ellos los siguientes:
Entregar la documentacin al Importador antes de conseguir la aceptacin o el

pago.
No seguir las instrucciones del Banco expedidor
No estar firmada la orden de pago por apoderado suficiente.
No poder cargar en la cuenta del cliente por falta de saldo despus de efectuar
el pago o de entregar los documentos.
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4.5.5.1. Remesas Simples

Tal como se define en las Reglas citadas, el cobro simple es el cobro de documentos
financieros (letras, recibos, pagars, etc.) sin que se agreguen documentos comerciales
(facturas, conocimientos de embarque, etc.).
La Remesa Simple puede estar compuesta tanto por un documento de giro a la vista que
implique el pago inmediato, como por un documento de giro con pago aplazado, en cuyo
caso podr ser con aceptacin o sin ella.
En el caso de no requerirse la aceptacin del giro, podramos equipararla a la remesa
simple con pago a la vista, pero con vencimiento posterior.
Contrariamente en la Remesa Simple a plazo con aceptacin, el exportador enva
directamente al comprador la mercanca, los documentos comerciales y los documentos
financieros, debiendo el importador aceptar el giro recibido y devolverlo al exportador,
quien posteriormente presentar dicho documento a travs de su Banco para su cobro.
Incluimos en el prximo cuadro el circuito operativo y los participantes en la Remesa
Simple:
7
BANCO DEL
IMPORTADOR
IMPORTADOR
( Comprador )
BANCO DEL
EXPORTADOR
EXPORTADOR
( Vendedor )
1 Envo de la Mercanca y de los Documentos Comerciales

2 Entrega del Efecto y las Instrucciones de Cobro
3 Envo del Efecto junto con las Instrucciones del Librador y
las del propio Banco
4 Aviso de la llegada del Efecto y las instrucciones Recibidas
5 Instrucciones de pago a vencimiento y autorizacin de
cargo en cuenta
6 Cargo en cuenta y envo del efecto
7 Reembolso de la operacin
8 Abono de la operacin
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4.5.5.2. Remesa Documentaria contra Aceptacin

Las Remesas documentarias contra aceptacin, o contra entrega de documentos,
translucen una forma de relacin que podramos denominar rgimen de desconocimiento
o desconfianza entre las partes. La razn es que a diferencia de los medios de pago
vistos hasta ahora, en que la realizacin efectiva del pago depende siempre de la
voluntad del Importador de atender sus compromisos, con este medio el importador no
puede entrar en posesin de la mercanca sino es contra el pago de la misma o contra la
aceptacin de documento ejecutivo que ampare el importe de la transaccin.
Podemos decir que La Remesa Documentaria es el medio de pago en virtud del cual el
exportador entrega a su Banco uno o varios instrumentos de giro, acompaados de los
documentos comerciales relativos a la expedicin de mercanca objeto de la transaccin,
con la orden de que sean entregados al Importador, bien contra la aceptacin del
instrumento de giro, bien contra el pago del importe de la operacin.
Detalle del circuito operativo y de las figuras que intervienen en una Remesa
documentaria contra aceptacin:
BANCO DEL
IMPORTADOR
BANCO DEL
EXPORTADOR
7.1
IMPORTADOR
( Comprador )
7.2
PUERTO
DE
DESTINO
EXPORTADOR
( Vendedor )
1 Envo de la Mercanca
2 Entrega del Efecto, Los Documentos Ciales y las Instrucciones
de Cobro
3 Envo de los Documentos Ciales, del Efecto y de las instrucciones
del librador y las del propio Banco
4 Aviso de la llegada de los Documentos Ciales, del Efecto y de las
instrucciones recibidas
5 Entrega del Efecto Aceptado
6 Entrega de los Documentos Comerciales
7.1 Devolucin del Efecto Aceptado
7.2 Recogida de la Mercanca en el Puerto de Destino
8 Entrega del Efecto Aceptado
En el caso de Aceptacin, el Banco no podr librar los documentos comerciales al

Importador sin que ste, previamente o en el mismo acto, no acepte el documento de giro
recibido o entregue un pagar propio.
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Cumplido dicho requisito, el Banco del Importador guardar en su poder el efecto

aceptado para su presentacin al cobro en el vencimiento, si las instrucciones recibidas
son de aceptar y guardar, o los devolver a quien los envi si son de aceptar y
devolver.
Otra modalidad que puede haber sido pactada entre Importador y Exportador, aunque
menos frecuente, es la de condicionar la entrega de los documentos comerciales al
importador contra aceptacin y/o aval del Banco del Importador.
En el primer caso, el documento financiero deber estar librado a cargo del Banco del
Importador, quien al aceptarlo se comprometer al pago. En el segundo, el librado es el
Importador, quien acepta el giro, actuando su banco como avalista del mismo. En los dos
casos, se recomienda como sustitutivo la utilizacin de un Crdito Documentario Standby, cuya figura comentaremos ms adelante.
4.5.5.3. Remesa Documentaria contra Pago

Como ya hemos comentado con anterioridad, en este caso se trata de la entrega de
documentos contra el pago de la operacin por parte del Importador, siendo su circuito
operativo el siguiente:
3
BANCO DEL
IMPORTADOR
BANCO DEL
EXPORTADOR
7.1
IMPORTADOR
( Comprador )
7.2
PUERTO
DE
DESTINO
EXPORTADOR
( Vendedor )
2 Entrega de Los Documentos Ciales y las Instrucciones
de Cobro
3 Envo de los Documentos Ciales, de las instrucciones
del librador y las del propio Banco
4 Aviso de la llegada de los Documentos Ciales y de las
instrucciones de pago
5 Autorizacin de Pago
6 Entrega de los Documentos y Cargo en Cuenta
7.1 Reembolso de la Operacin
7.2 Recogida de la Mercanca en el Puerto de Destino
8 Abono de la Operacin
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Existe tambin la modalidad de entrega de documentos contra trust receipt, conocida

asimismo como recibo de fideicomiso, que es utilizada con frecuencia entre algunas
empresas establecidas en EEUU, y presenta dos variables segn se realice dicho pago a
la vista o a plazo.
Mediante la frmula de entrega de documentos contra trust receipt, es posible entregar
los documentos al importador sin previo pago, a fin de que l mismo pueda efectuar los
trmites oficiales exigidos por la administracin en materia sanitaria. El importador
suscribe un documento de fideicomiso con el Banco Americano, se compromete a
custodiar y asegurar la mercanca que queda a disposicin del Banco, y despus de pasar
los controles sanitarios a efectuar el pago.
El sistema permite no afrontar el pago en caso de que la mercanca no supere dichos
controles al tiempo que se devuelve al Banco la documentacin comercial.
En el caso de pago aplazado, el documento de fideicomiso firmado por el importador ser
con pago aplazado en la forma convenida con el exportador, y debidamente atendido a su
vencimiento siempre que las mercancas hayan superado los controles antes citados.
4.5.5.4. Traspaso de Remesas de Importacin.

En ocasiones ocurre que el Importador o librado de la Remesa al no ser cliente del Banco,
o an sindolo, desea por algn motivo (normalmente disponibilidad en las lneas de
financiacin) que la operacin se traspase a otro Banco. En dichos casos, y despus de
realizar las gestiones comerciales que se crean oportunas para no perder la operacin, el
Banco deber accederse a su peticin que ocurriendo cada vez con mayor frecuencia ha
derivado en prctica bancaria habitual.
Todo lo comentado respecto al traspaso de Remesas es vlido tanto para las Simples
como para las Documentarias ya sean contra aceptacin o contra pago.
4.5.6. Crdito Documentario

El Crdito Documentario es una operacin en virtud de la cual un Banco (banco emisor), a
peticin de un cliente importador (ordenante), acta como intermediario entre las partes, y
se compromete ante un exportador extranjero (beneficiario) -ya sea directamente o a
travs de otro banco (banco avisador)-a pagar al contado o a plazo su importe siempre
que el beneficiario entregue en tiempo y forma los documentos relacionados en el propio
documento del crdito.
Es de suma importancia remarcar que las Entidades Financieras que intervienen en un
crdito documentario no asumen responsabilidad alguna por lo que se refiere a las
mercancas, ni a la autenticidad de las firmas o documentos que intervienen en l mismo.
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Es decir, cobran, pagan y negocian en base a los Documentos que se relacionan en las
condiciones del propio crdito, pero sin que les afecte en absoluto la situacin real de las
mercancas.
Su funcionamiento est totalmente regulado por las Reglas y Usos Uniformes relativos
a los Crditos Documentarios (RUUCD) de la CCI, las cuales en su artculo 2 definen el
Crdito Documentario a efectos de lo contenido en dichas Reglas como: Crditos
Documentarios y Cartas de Crdito Stand-by.
Puesto que la Cmara de Comercio Internacional es una Organizacin nacida en el
mbito del derecho privado, las Reglas comentadas no se constituyen en s mismas como
normas jurdicas de obligado cumplimiento, sino que su aplicacin responder siempre del
sometimiento voluntario de las partes.
El Consejo Superior Bancario formaliz en 1956 su adhesin a las mismas, y un total de
160 pases, entre los que se incluye Espaa, notificaron en su momento a la CCI la
adhesin colectiva de todos sus bancos a la revisin de la RUUCD de 1983. No debe
extraar por ello que el Tribunal Supremo Espaol haya acogido en numerosas
sentencias las RUUCD.
4.5.6.1. Participantes en un Crdito Documentario
El Ordenante o Comprador (Importador).
El Beneficiario o Vendedor (Exportador).
El Banco Emisor o Banco del Importador, quien adquiere el compromiso de pagar al

beneficiario.
El Banco Avisador o Banco Corresponsal del banco emisor en el pas del

exportador, que puede ser o no el banco del exportador, y cuya funcin es avisar del
crdito documentario sin adquirir ningn compromiso de pago, aceptacin o
negociacin.
El Banco Confirmador, si lo hay, que al confirmar el crdito adquiere los mismos

compromisos que el banco emisor.
El Banco Pagador, designado para pagar, aceptar o negociar el crdito, y que puede
ser:
o El Banco Emisor, cuando es pagadero en sus cajas.
o El Banco Confirmador, cuando es pagadero en sus cajas.
o El Banco Nominado, cuando lo indique el importador al Banco Emisor de
acuerdo con las condiciones pactadas con el exportador.
o Cualquier Banco, cuando el crdito sea libremente negociable.
o El Banco Transferente, cuando el crdito sea transferible.
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4.5.6.2. Riesgos para los Participantes

Detallamos en el prximo cuadro los riesgos que implica el crdito documentario para el
Importador, el Exportador y el Banco Avisador:
Para el Importador :
Como hemos comentado anteriormente, las Entidades Financieras que intervienen
en el proceso verifican nicamente los documentos inherentes a la operacin por
lo que el Importador corre el riesgo de que la mercanca que recibe puede no
corresponderse con el contenido de dichos documentos.
Para el Exportador:
Si ha evaluado correctamente la solvencia del Banco Emisor y del Pas de Pago, y
presentado los documentos solicitados en fecha y forma, tiene, salvo imprevistos,
la plena seguridad de cobro de la transaccin.
Para el Banco Avisador:

En este tipo de operaciones el Banco asume diversos tipos de riesgo. El primero
es de tipo Tcnico dada la complejidad que ofrecen siempre las mismas en las
que el repaso de los documentos es fundamental, por otro lado asume tambin
riesgo Dinerario en aquellos casos en que tome asimismo el papel de Banco
Confirmador, o en que el crdito documentario sea pagable en sus cajas.
Asimismo si financia el crdito en euros o divisa, tanto en su fase de prefinanciacin como de post-financiacin, asume un riesgo Econmico con el
exportador.
5.4.6.3 Clases de Crdito Documentario

En funcin del Origen o el Destino de la Mercanca, del Compromiso del Banco Avisador,
de la Forma de Utilizacin, Negociacin y Reembolso y/o por la Forma de Cesin, los
crditos documentarios pueden ser de distintas clases.
Detallamos en el prximo cuadro los ms usuales y algunas de las modalidades
especiales ms utilizadas:
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IMPORTACION
EL ORIGEN O
DESTINO DE LA
MERCANCIA
EXPORTACION
INTERIORES
EL COMPROMISO
DEL
BANCO AVISADOR
SIN CONFIRMACION
CON CONFIRMACION
CONFIRMABLE
POR UN TERCER
BANCO
UTILIZABLE / PAGADOR EN LAS

CAJAS DE LA ENTIDAD EMISORA
LA FORMA
DE
UTILIZACION
UTILIZABLE PAGADOR CAJAS

DE LA ENTIDAD AVISADORA
UTILIZABLE / PAGADOR CAJAS
DE LA ENTIDAD CONFIRMADORA
REEMBOLSO CONTRA
NEGOCIACION GIRO
LA FORMA
DE NEGOCIACION
O REEMBOLSO
REEMBOLSO CONTRA PAGO

REEMBOLSO CONTRA
ACEPTACION DE UN GIRO
LA FORMA
DE
CESION
A LA VISTA
APLAZADO
APLAZADO
TRANSFERIBLE
NO TRANSFERIBLE
ROTATIVOS (REVOLVING)
MODALIDADES
ESPECIALES
PROTEGIDOS (BACK TO BACK)

CARTA DE CREDITO CIAL
4.5.6.4. Proceso de Utilizacin

En funcin de que el Crdito Documentario sea pagadero en las cajas del Banco Emisor o
del Banco Avisador, el funcionamiento del proceso a seguir para su utilizacin ser el
contenido en los dos prximos cuadros.
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Asimismo debemos decir que el proceso de utilizacin de un Crdito Documentario queda

claramente reflejado en el contenido del Resumen del Procedimiento incluido en la
publicacin nmero 515 de la Cmara de Comercio Internacional, al que debemos
remitirnos en caso de cualquier discrepancia en su ejecucin.
4.5.6.4.1. Crdito Pagadero en el Banco Emisor

En el caso de un Crdito Documentario pagadero en las Cajas del Banco Emisor, el
proceso sera el siguiente:
2
6
BANCO
EMISOR
IMPORTADOR
( Comprador )
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
BANCO
AVISADOR
10
PUERTO
DE
DESTINO
11
EXPORTADOR
( Vendedor )
Solicitud apertura Crdito Documentario

Comunicacin de la apertura solicitada
Aviso de la apertura del Crdito Documentario
Envo de la Mercanca
Entrega de los Documentos Comerciales
Envo de los Documentos Comerciales
Entrega de los Documentos Comerciales
Cargo en Cuenta
Recogida de la Mercanca en el Puerto de destino
Reembolso del Crdito Documentario
Abono de la Operacin
4.5.6.4.2. Crdito Pagadero en Banco Avisador

En el caso de que el Crdito fuese pagadero en las Cajas del Banco Avisador, el circuito
sera el siguiente:
Pgina 64 de 161
2
4
BANCO
EMISOR
BANCO
AVISADOR
10
IMPORTADOR
( Comprador )
11
PUERTO
DE
DESTINO
EXPORTADOR
( Vendedor )
1 Solicitud apertura Crdito Documentario

2 Comunicacin de la apertura solicitada y
solicitud de confirmacin
3 Aviso de la apertura del Crdito Documentario
y Informa de la Confirmacin
4 Informa de la Confirmacin
7 Envo de los Documentos Ciales y notificacin
de Reembolso
8 Abono en cuenta de la Operacin
10 Cargo en cuenta de la Operacin
11 Recogida de la mercanca en Puerto destino
4.5.6.5. Crditos Documentarios Rotativos (Revolving)

Tal como se desprende de su denominacin, el Crdito Documentario revolving
presenta la peculiaridad de que su importe se renueva o restablece peridicamente y de
forma automtica, segn los trminos y condiciones estipuladas en el mismo, siempre en
relacin al tiempo y/o el valor.
Respecto al tiempo, puede ser acumulativo o no acumulativo segn que el importe no
utilizado en una entrega pueda ser o no utilizado en las siguientes.
En relacin al valor, implica que tal valor se restablece para una segunda expedicin
inmediatamente despus de haber sido presentados al banco designado los documentos
de la primera.
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4.5.6.6. Crditos Documentarios Protegidos (Back to Back)

Se conocen con este nombre aquellos crditos documentarios en los que el beneficiario
se dirige al banco avisador solicitando la apertura de otro crdito documentario,
ofreciendo el primero como garanta del segundo.
Esta es una modalidad normalmente utilizada en las llamadas operaciones triangulares
que definiremos ms adelante, cuyo funcionamiento puede resumirse grficamente de la
siguiente forma:
INTERMEDIARIO
PRIMER
BENEFICIARIO
COMPRADOR
(4)
PROVEEDOR
(7)
(3)
(6)
(1)
SEGUNDO BANCO
AVISADOR/
CONFIRMADOR
PRIMER BANCO
AVISADOR/
CONFIRMADOR
(5)
SEGUNDO
BANCO
EMISOR
(2)
1, 2 y 3
4
5y6
7
BANCO
EMISOR
Corresponden a un Crdito Documentario Normal

El Beneficiario solicita apertura nuevo CD al 2 Banco Emisor
El CD es abierto y avisado de la forma usual
El Proveedor procede al envo de la mercanca
4.5.6.7. Crditos Documentarios de Garanta (Stand By)

Llamado tambin de Contingencia, el crdito documentario Stand-By (en espera), se
trata en realidad de un aval bancario pero sometido a las Reglas RUUCD.
Mientras que en el crdito documentario el beneficiario inicia una accin de cobro al
justificar documentalmente el cumplimiento de su condicionado, en la carta de crdito
stand-by lo hace como consecuencia del incumplimiento de la obligacin de pago de su
cliente, exactamente igual que si de un aval bancario se tratase.
Usualmente con el crdito stand-by se cubren las siguientes contingencias:
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Restituir una suma prestada o anticipada al ordenante, o por cuenta de ste.
Efectuar el pago de una deuda no satisfecha por el ordenante.
Efectuar un pago derivado del incumplimiento de una obligacin por parte del
ordenante.
4.5.6.8. Crdito Documentario Clusula Roja

Llamados tambin Red Clause Credit, son aquellos que permiten, mediante la inclusin
en el mismo de una clusula especial, disponer total o parcialmente del importe del crdito
antes de presentar los documentos en l requeridos, y an antes de haber expedido la
mercanca.
4.5.6.9. Crdito Documentario Clusula Verde

Este medio de pago persigue la misma finalidad que el anterior, es decir, permitir al
exportador que pueda financiarse, pero en este caso con ms garanta para el importador.
En este caso se exige al beneficiario la presentacin de documentos que acrediten que el
importe anticipado est destinado a la obtencin de la mercanca o al cumplimiento de las
condiciones del crdito.
4.5.6.10. Cesin del Producto del Crdito.

Aunque un crdito documentario se haya establecido como no transferible, no quiere decir
que el beneficiario no pueda ceder el producto del mismo a un tercero.
Esta disposicin contenida en las RUUCD se refiere nicamente a la cesin del producto
del crdito y no a la cesin del derecho a actuar en virtud del propio crdito.
La cesin del producto de un crdito acostumbra a producirse en el caso de que un
proveedor del beneficiario desee obtener garantas de cobro de su aprovisionamiento y no
resulte posible la transferencia del crdito ni la apertura de un crdito back to back.
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4.5.6.11. Carta de Crdito Comercial

La Carta de Crdito Comercial es el nombre con el que los Bancos de Estados Unidos
denominan los crditos documentarios examinados en epgrafes anteriores.
Se trata de un documento emitido por un banco a favor de un beneficiario en el que
autoriza a girar un efecto contra l mismo o contra un banco intermediario. Se emite en un
impreso especial parecido a un cheque bancario para evitar falsificaciones y se enva
directamente al beneficiario.
De hecho, es muy parecida a un crdito documentario, y en el argot internacional se
utiliza tanto carta de crdito (L/C) como crdito documentario. Asimismo, est sujeta a las
Reglas y Usos Uniformes Relativos a los Crditos Documentarios, por lo que se deduce
que nos encontramos ante una forma de crdito documentario. Pese a todo, presenta
algunas diferencias respecto de aqul:
No se confirman y son pagaderas en las cajas del banco emisor.
Comporta en su utilizacin la emisin de un giro por parte del beneficiario, que

acompaar a los documentos solicitados en su condicionado.
Puede utilizarse a travs de cualquier banco intermediario. En cada utilizacin

debe presentarse ante el banco escogido para que anote al dorso de la carta el
importe de las documentaciones libradas.
4.5.7. Operacin Triangular

Una forma de evitar aumentos de costes en las mercancas que repercutirn en el precio
final de las mismas, y por lo tanto ganar en competitividad, es recurrir en las compras a
las llamadas operaciones triangulares, tambin conocidas como negociacin
internacional de mercancas, que generalmente son realizadas por empresas trading
dado el gran conocimiento que las mismas tienen de los mercados de oferta y demanda
mundiales.
En la operacin triangular no se producen normalmente movimientos fsicos de
mercancas a travs del pas que las realiza acta de intermediario comercial y
econmico-, y permite realizar entre residentes y no residentes los pagos y cobros tanto
de la mercanca como de los gastos accesorios a la operacin.
Actualmente, las operaciones triangulares en Espaa estn completamente liberalizadas y
desreguladas, tan solo los pagos y cobros estn sujetos a la obligacin de ser declarados,
sin existir obligacin alguna de comunicacin, verificacin o autorizacin previa de la
operacin comercial o de la financiera.
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En este tipo de operaciones, que normalmente comportan importes elevados, es bastante

corriente la utilizacin del Back to Back, que permite a los intermediarios poder realizar
operaciones que, con su propia solvencia, difcilmente podran ejecutar.
La representacin grfica de una operacin triangular genrica sera la siguiente:
FABRICANTE DE
LA MERCANCIA
( EXPORTADOR )
COMPRADOR DE
LA MERCANCIA
( IMPORTADOR )
INTERMEDIARIO
COMERCIAL
(No Comisionista)
1 Envo de la Mercanca al Comprador (Valor Venta 10.000 EUR)

2 Pago del Comprador al Intermediario (Valor Compra 10.500 EUR)
3 Pago del Intermediario al Vendedor
(Valor Venta 10.000 EUR)
Y la materializacin del crdito documentario Back to Back debera contemplar los

siguientes condicionantes para que la cobertura de cara al banco avisador fuera total:
Apertura
CREDITOS DOCUMENTARIOS
COMPRADOR
a favor del INTERMEDIARIO
PARA AMPARAR ( CUBRIR )

S I E M P R E EL CREDITO DEL
INTERMEDIARIO
a favor del VENDEDOR
OBSERVAR:
Las fechas de embarque deben contemplar margen suficiente.

La Descripcin de las Mercancas ha de ser exacta
Los dems condicionantes del Crdito han de estar contempladas.
El Vencimiento del Crdito debe contemplar margen suficiente.
El Pago del Crdito debe contemplar margen suficiente.
El Importe a cobrar debe cubrir siempre el importe a pagar.
Entender Margen Suficiente como el periodo de tiempo necesario
para que se produzca siempre la entrega por parte del vendedor,
y el pago por parte del comprador, antes de la obligacin de entrega
por el Intermediario al Comprador o el pago del Intermediario al
Vendedor
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4.6. Riesgos segn los Medios de Pago utilizados

Comentamos seguidamente aquellos riesgos que asumen cada una de las partes que
intervienen en una operacin de comercio exterior, en funcin de la utilizacin de cada
uno de los diversos medios o instrumentos de pago desarrollados anteriormente,
utilizados normalmente en la liquidacin de dichas operaciones.
4.6.1. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Pago
Riesgos para el Importador:

Excepto en el caso de pagar la importacin por anticipado, no representa ningn riesgo
para l.
Riesgos para la Entidad Financiera del Importador:

Tcnicos: Poderes insuficientes del firmante por cuenta del cliente de la orden de
emisin. Falta de saldo en la cuenta del ordenante. Incumplimiento de la normativa legal
sobre pagos al exterior.
Dinerarios: En el caso de financiacin del pago en euros o divisas.
Riesgos para el Exportador:

Ninguno a excepcin de que haya servido la mercanca con anterioridad.
4.6.2. Cheques Bancarios utilizados como Medio de Pago
Riesgos para el Importador y Entidad Financiera del Importador:

Los mismos que para la rdenes de Pago Simples.

Riesgo Banco y Riesgo Pas
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4.6.3. Remesas utilizadas como Medio de Pago (Remesas de Importacin)

Solo en las Documentarias contra pago, puesto que pagar antes de haber podido
examinar la mercanca que podra no coincidir con el pedido.
Riesgos para Entidad Financiera del Importador:

Tcnicos: Entregar la documentacin antes de conseguir la aceptacin o el pago. No
seguir las instrucciones del banco expedidor. No estar firmada la orden de pago con
poderes suficientes. No disponer de saldo en cuenta despus de la entrega de
documentos.
Dinerarios: En el caso de financiacin del pago en euros o divisas.

En las remesas contra pago el de repatriacin de la mercanca en caso de impago por
el Importador.
En las Remesas contra aceptacin, riesgo de cobro y riesgo pas.
4.6.4. Crditos Documentarios utilizados como Medio de Pago

(Crditos Documentarios de Importacin)

Recepcin de una mercanca no deseada con documentacin falsificada.

Tcnicos: Entrega de la documentacin fuera de plazo o forma.
Riesgo Banco.
Riesgo Pas.
Riesgos para Entidad Financiera del Importador:

Tcnico: Apertura de la operacin con discrepancias con las instrucciones recibidas.
Errores en la verificacin y comprobacin de la documentacin recibida.
Dinerario: En el caso de financiacin del pago en euros o divisas.
Riesgo Banco.
Riesgo Pas.
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4.7. Riesgos segn los Medios de Cobro utilizados

Comentamos seguidamente aquellos riesgos que asumen cada una de las partes que
intervienen en una operacin de comercio exterior, en funcin de la utilizacin de cada
uno de los diversos medios o instrumentos de cobro desarrollados anteriormente,
utilizados normalmente en la liquidacin de dichas operaciones.
4.7.1. Cheque Personal utilizado como Medio de Cobro

para l.

Riesgo de cobro y riesgo pas
Riesgos para Entidad Financiera del Exportador:

Si no liquida en firme este documento al exportador, solo incurre en riesgos tcnicos
(presentacin errnea, prdida o extravo del documento, etc.).
4.7.2. Cheque Bancario utilizado como Medio de Cobro

para l.

Falsificacin del Documento
Riesgo Banco.
Riesgo Pas.

En caso de proceder a su abono en firme antes de tenerlo abonado en la cuenta con su
corresponsal, los mismos que el exportador.
Tcnicos: Presentacin errnea, prdida o extravo del documento, etc.
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4.7.3. Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Cobro

para l.

Si ha entregado la mercanca con anterioridad, riesgo Impago y riesgo pas.
Riesgos para Entidad Financiera:

Solo en caso de anticipo, los mismos que el exportador.
4.7.4. Orden de Pago Documentaria utilizada como Medio de Cobro

(Emitida por el Importador)

Pagar antes de poder examinar fsicamente la mercanca.

Ninguno.

Solo riesgos tcnicos, en cuanto a su errnea tramitacin.
Dinerarios: En caso de anticipar o financiar la exportacin en euros o divisa.
4.7.5. Remesa Simple utilizada como Medio de Cobro (Remesa de Exportacin)

nicamente si atiende el pago antes de recibir la mercanca.

Si ha servido la mercanca con anterioridad, riesgo de cobro y riesgo pas.

Tcnicos: Errores en la tramitacin del cobro o expedicin de la remesa.
Dinerarios: Solo en el caso de haber anticipado la remesa, Riesgo de Impago y Riesgo
Pas.
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4.7.6. Remesa Documentaria contra Aceptacin utilizada como Medio de Cobro


Aceptacin de un instrumento de giro ejecutivo antes de poder examinar la mercanca.

Si no se acepta el efecto, riesgo de repatriacin de la Mercanca.
Si el efecto se ha aceptado, riesgo cobro y riesgo pas.

Dinerarios: Solo en el caso de haber anticipado la remesa,
Riesgo cobro
Riesgo pas.
4.7.7. Remesa Documentaria contra Pago utilizada como Medio de Cobro


Paga antes de poder verificar la mercanca.

Riesgo Pas.
En caso de no atender el pago, riesgo de repatriacin de la Mercanca.

Dinerarios: Solo en el caso de haber anticipado la remesa
Riesgo de cobro
Riesgo pas.
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4.7.8. Crdito Documentario utilizado como Medio de Cobro

(Crdito Documentario de Exportacin)

Recepcin de una mercanca no deseada con documentacin falsificada.

Riesgo Banco.
Riesgo Pas.
Tcnico: Presentacin de los documentos fuera de plazo o con reservas.

Tcnico: Por errores en la verificacin y comprobacin de los documentos.
Riesgo Banco: En el caso de anticipar la operacin, o ser Banco Confirmador y/o Banco
Pagador.
Riesgo Pas.: En el caso de anticipar la operacin, o ser Banco Confirmador y/o Banco
Pagador.
Dinerario: En el caso de anticipar la operacin y/o en el caso de ser Banco Confirmador
o Banco Pagador.
Como resumen de los riesgos asumidos por cada participante de una operacin de
comercio exterior, segn los medios de cobro y/o pago utilizados vistos en este punto,
seguidamente incluimos cuadro ilustrativo de los mismos:
Instrumento
Utilizado
Cheque Bancario
Cheque Bancario
Cheque Personal
Crdito Documentario Export.
Crdito Documentario Import.
Orden de Pago Documentaria
Orden de Pago Simple
Orden de Pago Simple
Remesa Doc. Aceptacin Export.
Remesa Doc.Pago Export.
Remesa Simple Export.
Remesa Simple Import.
Remesas Documentarias Import.
Seguros de Cambio Import/Export.
Como
Riesgos Para el / la :
Medio de: Importador Exportador Entidad Finan.
Cobro
Pago
Cobro
Cobro
Pago
Cobro
Cobro
Pago
Cobro
Cobro
Cobro
Pago
Pago
Cobertura
2
2
2
10
10
10
2
2
10
10
2
2
8
( si 12 ) 3 - 4
( si 12 ) 3 - 4
( si 12 ) 4 - 5
1-3-4
1-3-4
( si 12) 4 - 5
( si 12 ) 4 - 5
4-5-9
4-9
( si 12 ) 4 - 5
( si 12 ) 4 - 5
4-5-9
Tipos de
Riesgo
1-4-6
1-4-6
1-3-4-6
1-7
1-6
4-6
1-7
1-4-6
1-4-6
1-4-6
1-7
1-7
8
1 Tcnicos
2 Solo en pago anticipado
3 Banco
4 Pas / Poltico
5 Cobro
6 Anticipo del Cobro
7 Financiacin del Pago
8 Impago Dif. Cambio
9 Repatriacin Mercanca
10 Verificacin Mercanca
11 No poder exportar
(12) Con mercanca servida
**En todos los casos existir Riesgo de Cambio para la parte cuya divisa nacional no sea la nominada para la operacin.
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COMERCIO EXTERIOR -III- :

5. FINANCIACIONES BANCARIAS
5.1. Financiaciones Bancarias en Comercio Exterior
La actividad internacional necesita de importantes recursos financieros que permitan
efectuar los pagos fruto de los intercambios de mercancas y productos entre los distintos
pases.
En Espaa en los ltimos aos, -tal como hemos visto en el primer capitulo -tanto el
volumen de importaciones como el de exportaciones han representado un elevado
porcentaje de la actividad econmica global, y su buen desarrollo precisa de adecuada
financiacin, al igual que ocurre con la actividad interior.
En este apartado hablaremos de las distintas modalidades de financiacin utilizadas en el
mundo del comercio exterior, pero centrndonos en aquellas que proporcionan las
Entidades Financieras como complemento a las que en buena lgica comercial pueda
conseguir cada importador del exportador.
Veremos asimismo que para financiar las distintas operaciones de comercio exterior
existe la posibilidad de hacerlo no solo en euros, sino en cualquier otra divisa que pueda
interesar a las partes, sea o no la nominada para la operacin.
Y finalmente desarrollaremos tambin las operaciones financieras de prstamo o crdito
puro en divisas que, aunque no respondan a una operacin de comercio exterior
propiamente dicha, estn sujetas, como ya hemos visto anteriormente, a las disposiciones
de control de cambios y funcionamiento de los mercados de divisas.
5.2 Importaciones
En Espaa el volumen de importaciones realizadas en los ltimos aos ha superado
ampliamente al de las exportaciones. Asimismo, debemos tener en cuenta que parte de
nuestras exportaciones llevan incorporados componentes o materias de importacin.
Los productos que normalmente se importan en un pas, y en el caso concreto de Espaa,
se pueden agrupar en la siguiente clasificacin:
Productos de consumo.
Materias Primas o Bienes Intermedios.
Bienes de Equipo o Capital.
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Cada uno de ellos presenta ciclos de realizacin distintos y por lo tanto distintas
necesidades de financiacin, al igual que ocurre con las compras realizadas dentro del
territorio nacional.
Los productos de consumo que no precisan de ningn tipo de manipulacin y/o
acabado, sino que con su simple comercializacin y cobro cerrarn el ciclo de realizacin,
presentan unas necesidades de financiacin a corto plazo normalmente de entre 90 y 120
das.
Las materias primas o bienes intermedios que servirn de base para la fabricacin de
un producto final precisan ya de un mayor periodo de financiacin que, si bien seguir
siendo a corto plazo, puede alcanzar fcilmente los 180 das o ms.
Finalmente, los bienes de equipo o capital -desde una simple mquina hasta la planta
llave en mano- dilatarn mucho ms en el tiempo el ciclo de realizacin, con plazos
dispares segn la importancia del bien, pero que en todos los casos precisan de
financiacin a largo plazo siempre superior a un ao.
5.2.1. Financiacin de Importaciones en Euros

La financiacin de importaciones en euros, que podr realizarse independientemente de
que la moneda de facturacin sea en euros o en divisas, rene exactamente las mismas
condiciones que cualquier otra financiacin de una compra en el mercado interior, puesto
que no est sujeta a normativa de control de cambios ni a ninguna otra relativa al
comercio exterior.
nicamente, en buena prctica bancaria, implicar la realizacin de un pago al exterior,
con lo que ello pueda suponer de comisiones aadidas en relacin a una compra
nacional, y supondr para la entidad financiera el riesgo inherente a cualquier otra
operacin de crdito puro.
5.2.2. Financiacin de Importaciones en Divisas

La Financiacin tambin puede obtenerse en cualquier divisa admitida a cotizacin oficial,
con independencia de la moneda de pago de la importacin, slo que en este caso el
Banco del Importador se endeuda en divisas con otra entidad financiera (toma un
depsito), o bien moviliza sus fondos en divisas.
Al endeudarse en divisa, el importador -a diferencia de lo que ocurre en la financiacin en
euros- asume un riesgo de cambio adicional en el periodo de financiacin, puesto que
durante el mismo la divisa en la que se ha endeudado puede subir o bajar respecto al
euro.
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En el prximo cuadro detallamos el circuito operativo de una financiacin de

importaciones en divisa, as como de las partes que intervienen en la misma:
FINANCIACION EN
DIVISAS
( IMPLICA RIESGO DE CAMBIO )
( NO UME )
MERCADO
DE
DIVISAS
BANCO
PRESTAMISTA
BANCO
BANCO
FINANCIADOR
EXTRANJERO
4
IMPORTADOR
1
2
3
4
5
Mercanca
EXPORTADOR
AL INICIO
SOLICITUD DE LA FINANCIACION
TOMA DE DEPOSITO EN EL MERCADO DE DIVISAS

INGRESO EN LA CUENTA QUE INDIQUE EL BANCO FINANCIADOR
INSTRUCCIONES DE PAGO
ABONO EN LA CUENTA DEL EXPORTADOR
AL VENCIMIENTO
6 COMPRA EN EL MERCADO DE DIVISAS PRINCIPAL MAS INTERESES
7 DEVOLUCION DEL PRINCIPAL MAS INTERESES
8 CARGO EN LA CUENTA DEL IMPORTADOR
5.3. Exportaciones
Tal como hemos comentado en el apartado de importaciones, la buena lgica comercial
implica que el Importador obtenga algn tipo de financiacin por pago aplazado del
Exportador.
Esta financiacin de la venta unida a la financiacin del periodo de fabricacin de la
mercanca, que ya ha tenido que soportar el exportador, ocasiona necesidades en la
financiacin del circulante del exportador.
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Es en la cobertura de estas necesidades que la financiacin bancaria tiene su razn de

ser en las exportaciones, y mediante la misma pueden cubrirse las siguientes fases de la
exportacin:
Pre-financiacin
O financiacin del periodo de fabricacin que comprende desde la recepcin del
pedido hasta la fecha de embarque de la mercanca.
Post-financiacin
O financiacin de la venta que cubre desde el momento del embarque de la
mercanca hasta el cobro definitivo de la operacin.
5.3.1. Financiacin de Exportaciones en Euros

La pre y/o post-financiacin de exportaciones en euros, al igual que ocurra con las
importaciones, no est sujeta a control de cambios ni a cualquier otro requisito relativo al
comercio exterior, por lo que en buena prctica bancaria deber estudiarse como
cualquier otra operacin de riesgo.
La fase de pre-financiacin, independientemente de que est amparada la operacin por
un crdito documentario o no, supondr para la Entidad de Financiacin el mismo nivel de
riesgo que cualquier otra operacin de crdito puro.
La fase de post-financiacin o financiacin de la venta implicar la generacin de
considerables comisiones en funcin de la forma en que est instrumentada la
exportacin, es decir, segn el medio de pago utilizado en la misma, dependiendo
asimismo de dicho medio de pago el nivel de riesgo a asumir por el Banco en la postfinanciacin de la operacin.
MODALIDADES
PRE-FINANCIACION
I
POST-FINANCIACION
E
( Periodo de Fabricacin )
C
( Aplazamiento del Cobro )
I Fecha solicitud de la Financiacin

E Fecha de la Exportacin
C Fecha cancelacin ( Por cobro de la exportacin )
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5.3.2. Financiacin de Exportaciones en Divisas

Al igual que hemos visto en las importaciones, las exportaciones pueden financiarse
tambin en divisas, con independencia de que la operacin est nominada en euros o
divisas, y en ste ltimo caso tambin en una divisa distinta de la de la financiacin.
En el prximo cuadro detallamos el circuito operativo de una financiacin de
exportaciones en divisa, as como de las partes que intervienen en la misma:
MERCADO
DE
DIVISAS
BANCO
PRESTAMISTA
10
BANCO
BANCO
FINANCIADOR
EXTRANJERO
9
EXPORTADOR
Mercanca
IMPORTADOR
AL INICIO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Solicitud de la Financiacin
Toma de Depsito en el Mercado de Divisas
Ingreso en la cuenta que indique el Banco Financiador
Venta en el Mercado de Divisas de la tomada en la fase 2
Abono en la cuenta del Exportador ( -Comisiones y Gastos)
AL VENCIMIENTO
Instrucciones de Pago
Compra Mercado Divisas Intereses de la Financiacin
Cargo en cuenta de los intereses ( +Comisiones y Gastos)
Instrucciones para cancelar el Depsito Tomado
Cancelar Depsito Tomado
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Las Entidades de Financiacin pueden realizar este tipo de financiaciones ya que son
Entidades Delegadas, y al igual que en el caso de la financiacin en euros, pueden
prefinanciar el periodo de fabricacin (nicamente por el importe de dicha fabricacin),
cancelando dicha fase con el abono de la post-financiacin que incluir el de la
prefinanciacin ms el importe de los beneficios o sea el del total de la venta.
En el caso de financiar con la misma divisa en que est nominada la operacin para no
incurrir el exportador en riesgos de cambio, deberan financiarse ineludiblemente las dos
fases conjuntamente sin vencimiento intermedio, o en su defecto nicamente la ltima,
puesto que en estos supuestos la cancelacin de la operacin se realiza con la cesin de

la divisa procedente del cobro de la exportacin o vencimiento final, asegurando as el
cambio de la financiacin solo en dicho momento.
Financiando en la misma
Divisa que el Cobro
( NO IMPLICA RIESGO DE CAMBIO )
MODALIDADES
PRE-FINANCIACION
POST-FINANCIACION
PERIODOS DE FINANCIACION EN DIVISAS

I
E
( Periodo de Fabricacin )
C
( Aplazamiento del Cobro )
I Fecha solicitud de la Financiacin

E Fecha de la Exportacin
C Fecha cancelacin ( Por cobro de la exportacin )
5.4. Lneas Habituales de Financiacin Bancaria al Comercio Exterior

En el prximo cuadro, destacamos las lneas que habitualmente ofrecen las Entidades
Bancarias a sus clientes para la financiacin de sus operaciones ms habituales de
Comercio Exterior.
Independientemente tambin disponen de otras para que sus clientes puedan financiar las
operaciones especiales de sus relaciones internacionales que desarrollaremos en otro
apartado de estos apuntes, las cuales, dada su importancia y complejidad, requieren de
un estudio, tramitacin, concesin y formalizacin ms individualizado.
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PTAS/EURO
CREDITO PURO
NORMALMENTE POLIZA DE CREDITO
TIPO DE REFERENCIA MAS DIFERENCIAL **
FINANCIACION
DE
IMPORTACIONES
DIVISAS NO UME
PTAS/EURO
PRE-Financiacin
DIVISAS NO UME
FINANCIACION
DE
EXPORTACIONES
PTAS/EURO
AMPARADA POR CDTO. DOCUMENTARIO

CONFIRMADO ( Sin Riesgo )
POLIZA DE OP. COMERCIO EXTERIOR
TIPO DE REFERENCIA + DIFERENCIAL **
POST-Financiacin
DIVISAS NO UME
RIESGOS DE
FIRMA
EMISION CREDITOS
DOCUMENTARIOS
AVALES Y
GARANTIAS
FINANCIEROS
Y / O TECNICOS
ANTICIPOS
DESCUENTO REMESAS SIMPLES
DTO. REMESAS DOCUMENTARIAS
POLIZA DE OP. COMERCIO EXTERIOR
TIPO DE REFERENCIA + DIFERENCIAL **
POLIZA DE OP. DE COMERCIO EXTERIOR
Y CONTRA-AVAL CORRESPONDIENTE **
** MAS COMISIONES HABITUALES SEGUN TARIFA
5.5. Riegos y Cobertura en la Financiacin de Importaciones
Financiaciones en Euros:
Presentan los mismos riesgos econmicos inherentes a cualquier operacin de
financiacin o crdito puro interior y, por lo tanto, las cobertura habituales para las
Entidades Financieras en este tipo de operaciones, se ver reducida al buen anlisis del
riesgo en la concesin de la operacin y a las garantas propias o de terceros que aporte
el cliente.
Financiaciones en Divisas
Presenta el mismo nivel de riesgo econmico que la financiacin en euros, si bien su
importe puede verse incrementado por el riesgo de cambio en que incurre el importador.
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5.6. Riegos y Cobertura en la Financiacin de Exportaciones

Tal como hemos detallado anteriormente, la financiacin en las exportaciones puede
referirse a dos periodos determinados de la vida de la operacin, la pre-financiacin, o
financiacin del periodo de fabricacin, y la post-financiacin, o financiacin de la venta.
En los dos casos se presentan distintos niveles de riesgo a asumir por la Entidad.
Pre-financiacin:
Al igual que en el caso de la financiacin de importaciones, la financiacin del periodo de
fabricacin del bien a exportar, presenta los mismos riesgos econmicos inherentes a
cualquier operacin de crdito puro interior, solo que con la entrega del pedido, ya
sea por el cobro si es al contado o por el abono de la post-financiacin si es aplazado,
se debe generar el importe suficiente para su cancelacin.
Debe considerarse no obstante el hecho de que el pedido podra ser anulado, y por lo
tanto la pre-financiacin no podra cancelarse con el importe del cobro de la operacin o
el abono de su post-financiacin, por lo que nuevamente ser el buen anlisis del riesgo
en la concesin de la operacin y a las garantas propias o de terceros que aporte el
cliente las que darn cobertura al riesgo asumido.
Post-financiacin:
Por el contrario, en la financiacin de la venta el pedido ya habr sido entregado y por lo
tanto el citado riesgo se habr transformado de crdito financiero en crdito comercial,
aunque persistir el riesgo de cobro y el riesgo pas, por lo que ser necesaria la
solvencia del propio cliente o las garantas adicionales que pueda presentar, para que la
Entidad cliente con la cobertura necesaria. .
El nivel de riesgo econmico a asumir vendr asimismo condicionado por el medio
de cobro que utilice el exportador, que se desarrolla, al igual que la posible cobertura, en
el apartado correspondiente de estos apuntes
Al igual que en el caso de las importaciones, las exportaciones pueden financiarse tanto
en euros como en cualquier otra divisa admitida a cotizacin oficial, tanto en el periodo de
pre-financiacin como en el de post-financiacin.
Financiacin en divisas:
A los riesgos anteriormente detallados, en el caso de financiarse en divisas, habra

que aadir el inherente al riesgo de cambio , a menos que la utilizada fuera
precisamente la que estuviera nominada como divisa de pago en la exportacin, en cuyo
caso no existira riesgo de cambio alguno.
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MERCADO DE DIVISAS:
EL RIESGO DE CAMBIO, INSTRUMENTOS DE COBERTURA
6. MERCADOS DE DIVISAS
6.1. Introduccin
Es conveniente que antes de hablar de los Mercados de Divisas aclaremos debidamente
lo que se entiende como divisa, puesto que en la prctica se utiliza esta denominacin de
forma equvoca.
Aunque un tanto simplista, la definicin ms descriptiva del trmino divisa es la que lo
denomina como dinero extranjero en su ms amplia concepcin, es decir billetes de
banco, transferencias, cheques, rdenes de pago, apuntes contables al crdito o
dbito de cuentas, etc.
A pesar de la claridad del contenido del trmino, tradicionalmente hemos separado de una
forma puramente convencional el billete de banco de la divisa, debido principalmente al
distinto tratamiento cambiario que por distintos motivos se les aplica.
Los distintos intercambios internacionales que los espaoles efectan con residentes en
otros pases, por motivo de los cuales se originan cobros y pagos por ventas de
mercancas o de servicios, tanto pueden ser atendidos en euros como en cualquier otra
divisa convertible; para que ello sea posible, debe existir un mecanismo por el cual
puedan adquirirse divisas con euros, euros con divisas y divisas con otras divisas.
Dicho mecanismo se centra y desarrolla en el llamado Mercado de Divisas.
Podramos pues definir dicha convertibilidad como la facultad mediante la que quien
posee una moneda puede cambiarla o convertirla en otra distinta a su libre eleccin, sin
trabas que dificulten o imposibiliten su cambio.
Esta convertibilidad puede dividirse en externa e interna, entendiendo como externa la
de una divisa que tan solo los no residentes pueden cambiar, e interna la de una divisa
que tambin los residentes pueden cambiar por cualquier otra.
En Espaa, despus de haber pasado por diferentes periodos de restriccin el euro en su
momento y, por descontado, el euro en nuestros das es actualmente totalmente
convertible, e incluso los residentes pueden hoy mantener cuentas corrientes en
entidades bancarias nominadas en divisas, tanto dentro como fuera del territorio espaol.
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6.2. Oferta y Demanda en el Mercado de Divisas.

A travs de la Banca Delegada, todos los das se realizan en el Mercado Internacional de
Divisas aquellas compras y ventas de divisas necesarias para atender los compromisos
del comercio internacional, y en funcin de la oferta y la demanda originada por dichas
relaciones, se fijan los cambios operativos para la convertibilidad de las mismas.
La demanda de divisas aparece principalmente como consecuencia de:
Pagos a atender por importaciones de mercancas o servicios.
Pagos por Servicios (Turismo de Salida).
Pago de Fletes, Transportes, Seguros, Royalties.
Pagos de Inversiones en el exterior.
Pagos de intereses al exterior.
Envo Remesas de Emigrantes.
Prstamos al Exterior.
Necesidades relacionadas con la Poltica del Pas.
Actuaciones de los Banco Centrales.
Atesoramiento de Divisas.
Posiciones especulativas de los operadores.
Al mismo tiempo que la oferta se produce precisamente por las que seran las
contrapartidas de las demandas expuestas (reembolsos a exportadores, inversiones
extranjeras, ingresos por turismo, etc.).
Esta oferta y demanda son la base del mercado que, aunque no existe fsicamente como
tal, opera diariamente en tres fases distintas:
La primera fase del mercado est ejecutada por empresas y particulares que
ofrecen o demandan divisas a sus bancos para realizar las operaciones antes
relacionadas.
La segunda fase se desarrolla entre los bancos nacionales, y entre stos y el

exterior, intercambiando posiciones de divisas para que las distintas ofertas y
demandas nacionales puedan quedar compensadas en cantidad y tipo de
divisa.
La tercera fase viene representada por la intervencin voluntaria de los Bancos

Centrales de los distintos pases para que, mediante la compra o venta de
divisas, puedan estabilizar y/o regular los cambios de sus respectivas monedas.
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6.3. Formacin de los Cambios

Con la asistencia de los agentes econmicos enumerados en el apartado anterior, al
Mercado Internacional de divisas, se fijan diariamente los tipos de cambio de las distintas
divisas, para satisfacer sus necesidades o colocar sus excedentes de divisas fruto de las
ofertas y/o demandas recibidas en funcin de los intercambios asimismo relacionados.
En la valoracin de estos tipos de cambio o cotizaciones intervienen tambin otros
factores de los cuales reflejamos los principales en el cuadro siguiente:
Rumores de Mercado
Especulacin
Cometarios Polticos
PIB / PNB
Inflacin
Balanza Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Balanza Capital
Tasa de Paro
Indices de Produccin
Dficit Publico
PSICOLOGICOS
FACTORES
TECNICOS
Estrecha relacin
entre Monedas
Operaciones de
gran volumen
ECONOMICOS
MONETARIOS
POLITICOS
Tipos de Inters
Masa Monetaria
Devaluaciones
Acuerdos Comerciales
Los cambios medios obtenidos de la evolucin de los Mercados Internacionales y de la

cotizacin del euro, incrementados o reducidos en un uno por mil, componen
respectivamente el cambio vendedor y comprador del Banco de Espaa.
Los distintos bancos fijan diariamente sus cambios respecto a las divisas admitidas a
cotizacin oficial que pueden diferir de los publicados por el Banco de Espaa, puesto que
el sistema se rige por la libertad cambiaria, estando sujeto nicamente a las reglas de la
competitividad entre entidades.
6.4. El Mercado de Divisas en Espaa

Dentro del marco de libertad cambiaria existente en Espaa tras la entrada en vigor del
RD 1816/1991 quedo establecido que:
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Cualquier divisa puede ser libremente cotizada en el mercado espaol

por las entidades registradas.
Los cambios aplicables a las operaciones de compra y venda sern

libres.
Las entidades registradas nicamente vendrn obligadas como medida de proteccin de

sus clientes- a publicar, en lugar visible, los cambios de mximo y mnimo para las ventas
y compras respectivamente de aquellas operaciones cuyo contravalor sea igual o inferior
a los 3.000 euros, as como a comunicar diariamente al Banco de Espaa la posicin que
mantienen en divisas en sus balances.
6.5. Operaciones en el Mercado de Divisas

Como consecuencia de su actuacin diaria, las Entidades Registradas tendrn posiciones
de divisas en sus balances, las cuales representarn un riesgo para la Entidad dado que
cualquier variacin de la cotizacin de las mismas podra hacerla incurrir en prdidas.
Con el fin de limitar en lo posible este riesgo de cambio, las entidades acuden al mercado
de divisas para vender aquellas que tienen en exceso o para, en su defecto, comprar las
que precisen para su operativa diaria, manteniendo siempre sus posiciones lo ms bajas
posibles ya que el beneficio a generar con ellas debe venir por la va de las comisiones
obtenidas de sus clientes ocasionadas por sus entradas y salidas de divisas, y no a travs
de la especulacin sobre los tipos de cambio.
Para movilizar los fondos en divisas de que disponen las entidades, existen varias
modalidades de operacin que pueden realizarse en los mercados de divisas, si bien son
cuatro las que se utilizan habitualmente.
Haremos una primera divisin de los distintos tipos de operacin, distinguiendo las que
son denominadas como operaciones de contado, de las operaciones de plazo (seguro
de cambio) o de futuro.
6.5.1. Operaciones de Contado

Tal como hemos visto, son todas aquellas operaciones de compra y/o venta de divisas
que se realizan en muy corto plazo es decir, menos de dos das hbiles de valor, y suelen
venir originadas por las operaciones comerciales y de servicios tramitadas a travs de la
entidad (compra y venta billetes extranjeros, transferencias, cheques bancarios,
documentos en divisas, cheques de viaje, etc.)
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OPERACIONES DE CONTADO
(Cambio Spot)
OPERACIONES DE PLAZO
( Cambio Forward )
Valor no superior a dos das (0,1 o 2)

Valor mismo da: precio libre
Valor da siguiente: precio libre
Valor superior a dos das hbiles

de Mercado.
Contrato de Obligado
Cumplimiento
Valor dos das hbiles:

> 3.000 : precio el fixing
< 3.000 : precio libre
Tipo de Cambio en funcin

de:
Fecha vencimiento operacin
Diferencial tipos inters
Nmero de das.
6.5.2. Operaciones de Plazo o Seguros de Cambio

El seguro de cambio es en realidad la compra o venta de una divisa a recibir o entregar
en una fecha futura determinada y a un cambio predeterminado.
Su utilidad es notoria puesto que permite a los importadores que tienen pendientes pagos
en divisas comprar stas en cualquier momento a precio convenido, con lo que no
incurrir en riesgos de cambio si la citada divisa se revaloriza respecto al euro antes del
vencimiento de la obligacin.
Para un exportador, aunque su situacin es exactamente opuesta a la del importador,
supone asegurar el contravalor en euros que cobrar en un futuro de las facturas que le
deben sus clientes que estn nominadas en divisa, cubrindose as de cualquier posible
devaluacin de dicha divisa.
En Espaa estos seguros existen en dos modalidades distintas, los ofrecidos por el
CESCE y los bancarios. Su materializacin consiste en la compra por parte de la
Compaa de Seguros o del Banco de determinada divisa en el mercado de contado,
constituyndose al mismo tiempo una operacin de depsito a plazo de la divisa
comprada.
La diferencia entre el coste financiero de la divisa comprada durante el periodo pactado
con el cliente y los intereses financieros obtenidos por el depsito de la misma durante el
mismo periodo, unido al cambio aplicado en el momento de la compra de la divisa,
determinar el cambio de venta de la misma a futuro, es decir, asegurar su valor a dicha
fecha.
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(1)
CLIENTE
(Importador o
Exportador)
ENTIDAD
(5)
(2)
FINANCIERA
MERCADO
DE
DIVISAS
(3)
(4)
MERCADO
DE
DIVISAS
1a.1b.1c.2.3.4.-
El Cliente solicita Seguro al Banco

El Banco calcula y comunica Cambio al Cliente
El Cliente acepta y formaliza la operacin.
El Banco compra la Divisa al Cambio del da.
El Banco deposita la Divisa a Plazo (Vto. Pactado)
Al Vencimiento el Banco recupera la Divisa
depositada ms su Rendimiento
5.- Al Vencimiento el Banco vende Divisa al Cliente
al Precio Pactado
Precio Pactado =
Coste Divisa al Cambio da del Seguro

+ Coste Financiacin Divisa
- Rendimiento Deposito Divisa
La formula para el clculo del valor a futuro de una Divisa en seguros de cambio (compra
o venta de divisas a futuro), es la siguiente:
CCD (%Int %IntDivisa) Das )

CFD = CCD
36.500
CFD = Cambio Futuro de la Divisa

CCD = Cambio Contado de la Divisa
Das = Periodo entre la fecha de contratacin y vencimiento
Ser + o - cuando el % Int. de la Euros sea inferior o superior al % Int. de la Divisa

respectivamente o se trate de cambio a futuro de importacin o cambio a futuro de
exportacin.
6.5.2.1. Riesgos del Seguros de Cambio
Riesgos para la Entidad Financiera (Aseguradora)

En el caso de que el contratante no cumpla con el contrato, podra generarse una prdida
por diferencias de cambio al liquidar la Entidad Financiera la operacin y no tener saldo
suficiente el cliente para atender su pago.
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6.5.3. Operaciones de Depsito

Las Entidades Financieras pueden colocar o tomar depsitos en divisas en funcin del
papel que juegue la misma en la operacin, lo que nos da dos tipos de operaciones de
depsito:
Depsitos colocados o prestados a otras entidades durante un plazo

determinado, por los que percibir al final del plazo unos intereses pactados junto
con el capital depositado.
Depsitos tomados o aceptados de sus clientes o de otras Entidades a cambio

de los cuales pagar unos determinados intereses a los depositantes.
Normalmente son operaciones que, tal como hemos comentado en el punto anterior, se
utilizan como contrapartida en las operaciones de seguro de cambio.
6.5.4. Operaciones SWAP

Se entiende como operacin SWAP a una permuta financiera que compromete a las dos
partes contratantes a intercambiarse una serie de cash-flows futuros a intervalos
previamente especificados, entendiendo como cash-flows a los flujos de pagos "Cargas
Financieras", o cobros "Activos" que cada uno de ellos deber atender.
Las partes deben tener inters en intercambiar la estructura de sus deudas, a la vez que
cada parte del contrato obtendr a travs del swap una mejora en el coste de la
financiacin.
Existen contratos swap de intereses, de divisas y de ambos simultneamente,
distinguindose cinco categoras bsicas de swap agrupadas de la siguiente manera:
Coupon Swap, conocido asimismo como "Plain Vainilla".

Es un intercambio de flujos de inters a tipo fijo por una corriente de tipos de inters a
tipo variable.
Basis Swap
Intercambio de una corriente de tipos de inters variables por otra corriente
igualmente a tipo variable pero con bases distintas aunque expresadas en la misma
moneda.
Fixed Rate Currency Swap

Intercambio de un prstamo -principal ms intereses- a inters fijo expresado en una
divisa, por las corrientes de otro prstamo tambin a inters fijo en una divisa distinta.
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Floating Rate Currency Swap

Intercambio de un prstamo -principal ms intereses- a inters variable expresado en
una divisa, por las corrientes de otro prstamo tambin a inters variable en una
divisa distinta.
Circus Swap o Cross Currency Swap

Intercambio de un prstamo -principal ms intereses- a inters fijo expresado en una
divisa, por las corrientes de otro prstamo a inters variable en una divisa distinta.
El contrato Swap, a diferencia de lo que ocurre con los de Opciones y/o Futuros que son
contratados en los mercados de derivados, no cuentan con un mercado organizado para
su contratacin, sino que los mismos se formalizan a travs de Brokers o Entidades
Financieras quienes cruzan las operaciones y asumen el riesgo de garantizar a los
contratantes el buen fin del contrato, a pesar de ello el Swap se ha convertido en un
instrumento de gran importancia en los mercados financieros ya que contribuye a :
La Internacionalizacin de los Mercados de Capitales.
Desarrollo de sistemas de cobertura de riesgo cambiario a largo plazo.
Desarrollo de sistemas de cobertura de riesgos de inters a largo plazo.
Arbitraje. Reduccin de Costes de Financiacin.
6.5.4.1. SWAPs de Divisas

Conocidos tambin como Swaps de Tipo de Cambio, permiten a los contratantes el
intercambiarse unos flujos futuros de pagos en divisas, si bien a diferencia del swap de
tipos de inters donde lo nico que se permuta es el tipo, en los de divisas no solo se
cambian los intereses sino tambin el principal.
Tal como se ha detallado anteriormente, dentro de los swaps de tipo de cambio, podemos
diferenciar las siguientes clases:
Fixed Rate Currency Swap

Intercambio de un prstamo -principal ms intereses- a inters fijo por otro prstamo
tambin a inters fijo pero en una divisa distinta.
Floating Rate Currency Swap

Intercambio de un prstamo -principal ms intereses- a inters variable por otro
prstamo tambin a inters variable pero en una divisa distinta.
Circus Swap o Cross Currency Swap

Intercambio de un prstamo -principal ms intereses- a inters fijo por otro prstamo a
inters variable en una divisa distinta.
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6.5.5. Futuros sobre Divisas

En los distintos mercados de derivados internacionales se negocian, mediante su compra
y/o venta, contratos de futuros sobre divisas altamente estandarizados en todos sus
trminos, incluidos su valor nominal y vencimiento.
Se trata de un acuerdo de compra o venta de una cantidad determinada y normalizada de
un tipo de cambio divisa/euro a realizar en una fecha futura concreta y a un precio
previamente pactado dentro de un mercado organizado, en el que el buen fin de las
operaciones est garantizado por el llamado Clearing House.
Es por el hecho de que los contratos sean cerrados en cuanto a importe y vencimiento el
que este producto presente dificultades para ser utilizado eficazmente como instrumento
de seguro de cambio, puesto que difcilmente coincidiran dichos importes y vencimientos
con las necesidades de cifra y fecha de los importadores o exportadores interesados en
cubrirse.
A diferencia de las Opciones, los Futuros son contratos de obligado cumplimiento, si bien
el poseedor -a la vista de la evolucin del tipo de cambio de la divisa en cuestin en el
mercado- puede deshacer la posicin vendiendo dicho contrato en el propio mercado de
futuros.
6.5.6. Opciones sobre Divisas

Segn se desprende del RD 1816/1991, los residentes en Espaa tienen plena libertad
para comprar y vender opciones sobre divisas y para concertar seguros de cambio, tanto
con Entidades Registradas como con otras financieras o bancarias no residentes.
Al igual que existe un mercado organizado de Futuros en el que se negocia contratos
sobre cambios de divisas, existe asimismo uno organizado de Opciones donde lo que se
negocia es el derecho -no la obligacin- a comprar o vender una cantidad determinada
de divisa, a un tipo de cambio concreto y a una fecha futura igualmente determinada, es
decir, se negocia la Opcin y no la obligacin como ocurre guardando las diferenciasen los Futuros.
Aunque con la adquisicin de Opciones sobre divisas puede tambin cubrirse riesgos de
cambio, sta operacin es ms cara que el seguro de cambio directo, tambin conocido
como Outright.
La cobertura del riesgo de cambio mediante la utilizacin de los denominados seguros de
cambio o los contratos de opciones sobre divisas, presenta bsicamente las diferencias
que detallamos en el prximo cuadro:
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DIFERENCIAS ENTRE SEGURO DE CAMBIO Y OPCIN

SEGURO DE CAMBIO
OPCION
Obligacin de Comprar o Vender.
Derecho a comprar o Vender.
Debe Ejecutarse y Entregarse a su

Vencimiento.
No hay obligacin de Entrega o

Ejecucin.
Elimina el Riesgo de Prdida, pero

tambin el de potencial Beneficio.
No hay posibilidad de Prdida y

Mantiene la posibilidad de un
Beneficio potencial.
Coste de la Prima.
6.5.6.1. Clases de Opciones

Existen en el Mercado dos tipos de Opciones:
Opciones de Compra, conocidas como call option.
Opciones de Venta, conocidas como put option.
Normalmente, los vendedores de opciones son Entidades Financieras y los compradores

empresas o particulares.
Los protagonistas del Comercio Exterior, que las utilizan como instrumentos de cobertura
de riesgo de cambio, compran call options en el caso de ser importadores, o compran
put options en el caso de ser exportadores, pero en ambos casos son compradores de
opciones.
6.5.6.2. Coste de las Opciones

Son los propios importadores y exportadores, es decir, los adquirentes de las opciones,
quienes negocian y fijan el precio al que quieren adquirir en una determinada fecha una
divisa concreta.
Este tipo de cambio de la opcin es el que se conoce como strike price o precio de
ejercicio.
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En funcin del cambio fijado, el adquirente tiene que satisfacer en el momento de la

compra una prima al vendedor, la cual recibe el nombre de Premium lo que
representa una de las diferencias bsicas existentes con el seguro de cambio detalladas
anteriormente, en el que el tomador no paga nada a excepcin de la comisin de gestin
bancaria.
El coste definitivo de la opcin viene determinado por la suma de la prima pagada ms el
lucro cesante, entendiendo como tal el rendimiento que se hubiera obtenido por una
colocacin alternativa del dinero pagado por la prima.
6.5.6.3. Ejercicio de la Opcin

En el momento del vencimiento de una opcin, el comprador determinar si le interesa o
no ejercerla en funcin de la cotizacin que tenga la divisa en el mercado el mismo da de
su vencimiento.
La ejecutar si el precio pactado (stricke price o precio de ejercicio) es ventajoso respecto
al de mercado, o no si dicho cambio le es perjudicial, en cuyo caso habr perdido el coste
de la prima satisfecha.
6.5.6.4. Opciones Europeas y Opciones Americanas

En aquellas operaciones en las que el ejercicio de la opcin solo puede realizarse el da
de vencimiento de la misma, estaremos hablando de una Opcin Europea.
En el caso de que dicho ejercicio pueda ser realizado en cualquier momento en que lo
desee el comprador durante la vida de la operacin, se tratar de una Opcin
Americana.
En ambos casos, el riesgo que asume el comprador de la opcin vendr dado nicamente
por el coste de la opcin (prima+lucro cesante).
6.5.6.5. Opciones Over The Counter (OTC)

Adems de las Opciones estandarizadas anteriormente detalladas que son contratadas
en Mercados Institucionalizados, existe una amplia variedad de opciones que se negocian
de forma individualizada entre comprador y vendedor, dentro de lo que se denominan
Mercados no Organizados (Over the Counter u OTC).
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La principal ventaja que ofrecen los OTC es que las partes contratantes pueden cubrir con
exactitud la posicin que tiene en el mercado tanto en plazos como en tipos de
instrumento, ya que no se trata de contratos estandarizados como en los Mercados
Organizados.
Asimismo, las OTC, presentan inconvenientes de los cuales destacamos los ms
fundamentales:
No existe Entidad Liquidadora, es decir al igual que con las operaciones Swap,
no hay ningn mercado que sea garante de la operacin, por lo que se
recomienda el contratar este tipo de operaciones nicamente a travs de
Entidades Financieras de primera magnitud.
Los depsitos de garanta exigidos acostumbran a ser mayores que en las

opciones estndar.
No existe Cmara de Compensacin y Liquidacin que acte como

contrapartida cuando una parte no cumple con el contrato.
Falta de liquidez para deshacer una posicin puesto que el producto no est
estandarizado.
El tpico ejemplo de opciones OTC, en este caso sobre tipos de inters a corto, son los
llamados Caps, Floors y Collars que son los mas utilizados en la cobertura de tipos de
inters a menos de seis meses.
6.5.6.5.1. Caps de Tipos de Inters (Techos)

Son contratos vendidos por Entidades Financieras por el cual los compradores mediante
el pago de una comisin estn protegidos ante eventuales alzas de tipo de inters por
encima de un limite o techo establecido (tipo de Inters Cap) durante el periodo de
vigencia del contrato.
Este tipo de contratos acostumbran a ser suscritos por empresas con proyectos de
inversin a largo plazo muy sensibles a variaciones de tipo de inters, en caso de que el
tipo de mercado sobrepase el limite garantizado, la Entidad Financiera pagar la
diferencia entre el tipo mximo pactado y el de mercado. Normalmente estos contratos
suelen cubrir un periodo de unos tres aos.
6.5.6.5.2. Floors de Tipo de Inters (Suelos)

Son productos inversos a los Caps, protegen a su poseedor a cambio del pago de una
comisin contra cualquier reduccin de tipos de inters sobre un mnimo o suelo pactado.
Los principales usuarios de este tipo de contrato son las propias Entidades Financieras
con cartera de inversiones a largo plazo sensibles a los tipos de inters de mercado.
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6.5.6.5.3. Collars de Tipos de Inters (Techo-Suelo)

A fin de limitar al mnimo el coste de las primas por la adquisicin de contratos Cap o
Floor, es posible combinar ambos productos financieros para formar lo que se denomina
Collar de tipos de inters, de forma que la prima pagada por la compra de uno sea
deducida por la de la venta de otro.
En estos casos el comprador puede beneficiarse de un movimiento favorable en los tipos
de inters, asegurndose al mismo tiempo contra los movimientos de los mismos que le
sean adversos.
6.5.6.5.4. FRA'S - Convenios de Tipos de Inters Futuro

El contrato FRA (Forward Rate Ageement) es una formula que permite el poder tomar
posiciones sobre movimientos futuros de tipo de inters, que concede a su contratante
fijar el importe de los intereses de un prstamo o emprstito o de una inversin para un
periodo futuro determinado, eliminando con su contratacin los riesgos derivados de los
movimientos en el tiempo del tipo de inters en el mercado.
Debemos distinguir en este producto dos casos genricos concretos:
Fra de Emprstito:
Ser el utilizado por una empresa cuando esta sabe que va a necesitar financiarse en
un momento futuro concreto y quiere cubrirse contra una posible subida de tipos de
inters.
Fra de Inversin:
En este caso ser contratado por aquella empresa que tenga expectativas de invertir
en un momento futuro del tiempo y quiera cubrirse contra una eventual bajada de
tipos de inters en el mercado
6.5.6.5.5. Arbitrajes con FRA'S

Conocemos como arbitraje a aquella operacin realizada en un mercado que no supone
ningn tipo de riesgo y proporciona un beneficio seguro a quien lo ejecuta.
Con los contratos de Fra, al igual que ocurre con otros productos negociados en los
mercados financieros, pueden realizarse arbitrajes, siendo la nica condicin necesaria
para ello el que el tipo de inters de negociacin sea inferior al tipo de inters terico.
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6.5.7. Operaciones Habituales a Plazo

A modo de resumen de este tipo de operaciones, detallamos en el prximo cuadro las
ms contratadas por las Entidades Financieras, tanto para cobertura de sus propias
operaciones como para las de sus clientes, las cuales son realizadas directamente por la
propia sala de la Entidad o a travs de brokers especializados que actan por cuenta
de stas.
OPERACIONES A PLAZO
CARACTERISTICAS
Operaciones Directas u Outright
Compra o Venta simple de divisas para

entregar en una fecha futura. Realizadas
mayoritariamente por cuenta de empresas.
Operaciones Swaps
Compra o Venta de divisa a plazo con

compra o venta de divisas al contado.
Realizadas
mayoritariamente
por
Entidades Financieras.
Operaciones Tom.Next
Modalidad de Swap en la que la primera

parte de la operacin tiene valor hbil da
siguiente y la segunda es al contado.
Operaciones Forward-Forward.
Compra o Venta de divisas a plazo con

venta o compra simultanea a un plazo
distinto.
Operaciones de Futuros
Operaciones a plazo directas realizadas

con contratos estandarizados en los
mercados reglamentados de productos
derivados.
Operaciones de Opciones
Contratadas en mercados organizados o

no, se adquiere el derecho, no la
obligacin, de efectuar la compra o venta
de una divisa en una fecha determinada y
a un precio pactado.
Operaciones con Fra's
Toma de posiciones sobre movimientos

futuros de tipos de Inters.
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6.5.8. Estrategias de Cobertura sobre Divisas y Tipos de Inters con Contratos

de Futuros Financieros
En el prximo cuadro representamos grficamente las estrategias bsicas a adoptar ante
un eventual riesgo de cambio o de tipos de inters mediante la contratacin en el Mercado
de Derivados de contratos de futuros sobre divisas y sobre tipos de inters:
SITUACION
PREVISTA
RIESGO A
CUBRIR
Necesidad de
ALZA
Financiacin
Futura
Tipos
Inters
Exceso de
BAJA
Tesorera
Futura
Tipos
Inters
Cobro
BAJA
Futuro en
Divisas
Tipos
Cambio
Pago
ALZA
Futuro en
Divisas
Tipos
Cambio
ACTUACION EN EL
MERCADO DE FUTUROS
VENTA
COMPRA
VENTA
COMPRA
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PRSTAMOS, CRDITOS Y COMPENSACIONES EXTERIORES

PRSTAMOS Y CRDITOS EN DIVISAS
7. PRSTAMOS, CRDITOS Y COMPENSACIONES
EXTERIORES ENTRE RESIDENTES Y NO RESIDENTES.
7.1. Operaciones entre Residentes y No Residentes

El RD 1816/1991 liberaliza las operaciones entre residentes y no residentes, y entre ellas
la concesin de crditos o prstamos financieros puros, crditos o prestamos comerciales
y compensacin de crditos y prstamos entre los mismos, sean en euros o en cualquier
otra divisa admitida a cotizacin oficial, entendiendo como tales tanto a aquellos que
estn ligados a operaciones concretas de intercambio de mercancas o servicios, como a
los que no responden a esta tipo de operaciones.
Los residentes titulares de dichas operaciones tienen la obligacin de informar, mediante
la presentacin de los modelos oficiales debidamente cumplimentados, en los siguientes
supuestos:
Los prstamos financieros recibidos de No Residentes as como de los

otorgados a No Residentes.
Las Financiaciones y/o Aplazamientos superiores a doce meses de los cobros y

pagos originados por operaciones comerciales o de prestacin de servicios.
Las compensaciones de crdito o dbito que se realicen entre Residentes y No

Residentes por operaciones comerciales o de prestacin de servicios.
Aquellas compensaciones de crditos y dbitos realizadas por Entidades

Registradas derivadas de operaciones de intermediacin en mercados
financieros.
En los prximos tres cuadros detallamos las operaciones e importes exactos a partir de
los cuales existe la obligatoriedad de comunicacin por parte del residente a la
administracin.
Se detalla tambin la fuente de emisin del NOF (Nmero de operacin financiera) en el
caso de los prstamos y crditos y del NOC (Nmero de operacin de compensacin)
imprescindible en este tipo de operaciones que ser, asimismo, necesario para la
realizacin de todos los futuros movimientos de fondos que originen los pagos de los
correspondientes intereses y amortizaciones de capital
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PRESTAMOS Y
CRDITOS DE
RESIDENTES A
NO RESIDENTES
Prstamos y Crditos
Financieros, o Anticipos
Reintegrables, cualquiera que
sea su instrumentacin
CRDITOS
FINANCIEROS
En PESETAS
o DIVISAS
LIBRES
CON OBLIGACIN DE
DECLARAR AL
BANCO
DE ESPAA
CRDITOS
COMERCIALES
Adquisicin por Residentes de

Ttulos emitidos por No
Residentes (pagars, bonos,
etc.) que no sena negociables
en Bolsas o Mercados
Organizados.
Operaciones de Importacin de
Bienes o Servicios con
facilidades crediticias
otorgadas por un No Residente
de plazo superior a 12 meses.
Iguales o Superiores
a 3.000.000 Euros o
contravalor en Divisa
Banco de Espaa
asigna NOF*
Iguales o
Superiores a
600.000 Euros plazo
mximo de un mes.
* Las ENTIDADES REGISTRADAS no realizarn abono alguno derivado de estas operaciones, sin
que haya sido asignado el NOF correspondiente.
*Con carcter general el NOF es asignado por el Banco de Espaa.
Las Entidades Registradas actuando por delegacin del Banco de Espaa podrn asignar el NOF
en operaciones con importe entre los 3 y los 6 millones de Euros.
Circular B.E. 6/2000

BOE 17/11/2000
Prstamos y Crditos
Financieros, o Anticipos
Reintegrables, cualquiera que
sea su instrumentacin
PRESTAMOS Y
CRDITOS DE
NO RESIDENTES
A RESIDENTES
En PESETAS
o DIVISAS
CRDITOS
FINANCIEROS

BOE 17/11/2000
a 3.000.000 Euros o
Banco de Espaa
asigna NOF*
Emisiones o Colocaciones en
mercados exteriores de
Valores Negociables
representativos de
Emprstitos, o de Instrumentos
Financieros emitidos por
Residentes.
LIBRES
CON OBLIGACIN DE
DECLARAR AL
BANCO
DE ESPAA
Colocacin de Valores
(pagars, bonos, etc.) No
Negociables en mercados de
valores oficiales o en
mercados organizados no
oficiales, incluidas las
Operaciones de Descuento en
el exterior de efectos de
cualquier naturaleza emitidos
por Residentes
CRDITOS
COMERCIALES
Operaciones de Importacin de
Bienes o Servicios con
facilidades crediticias
otorgadas por un No Residente
de plazo superior a 12 meses.
Iguales o
Superiores a
600.000 Euros plazo
mximo de un mes.
* Las ENTIDADES REGISTRADAS no realizarn abono alguno derivado de estas operaciones, sin
que haya sido asignado el NOF correspondiente.
*Con carcter general el NOF es asignado por el Banco de Espaa.
Las Entidades Registradas actuando por delegacin del Banco de Espaa podrn asignar el NOF
en operaciones con importe entre los 3 y los 6 millones de Euros.
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COMPENSACIONES DE
COBROS Y PAGOS
ENTRE RESIDENTES Y
NO RESIDENTES
En PESETAS
o DIVISAS
CON OBLIGACIN DE
DECLARAR AL
BANCO
DE ESPAA
Compensaciones de Cobros
y/o Pagos entre Residentes
y No Residentes originadas
por transacciones de
cualquier naturaleza
LIBRES
a 600.000 Euros o
Declaracin en el
plazo mximo de un
mes
Banco de Espaa
asigna NOC

BOE 17/11/2000
7.2. Prstamos y Crditos en Divisas a Residentes

La salida al mercado internacional en busca de prstamos o crditos financieros puros por
parte de un residente espaol puede estar originada por uno de los dos motivos
siguientes:
Que el euro se encuentre en una posicin de fortaleza sobre otras divisas.
Que el euro presente unos altos tipos de inters relativos en relacin a

otras divisas.
De cumplirse alguna de estas dos condiciones, posiblemente sera ms rentable para

dicho residente el endeudarse en divisa que en euros, pudiendo hacerlo en cualquiera de
las divisas admitidas a cotizacin oficial, si bien en la actualidad con la implantacin del
Euro, al quedar fija e irrevocable la paridad entre el euro y las dems monedas de los
restantes Pases integrantes de la UME, las ms usuales para estos fines seran el $USA
o el Yen.
En todo momento, deber tomarse en consideracin los tipos de inters y cambio de la
divisa elegida, as como la posible evolucin de los mismos durante la vida de la
operacin, puesto que las amortizaciones debern atenderse normalmente contra euros y
se incurre en un riesgo de cambio que podra ser importante.
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Es conveniente asimismo el contratar este tipo de operaciones con una clusula

multidivisa, que permita al tomador del crdito cambiar libremente la divisa en que est
nominado el mismo, atenuando as el riesgo de cambio inherente.
En lo relativo al riesgo de tipos de inters, existen en el mercado instrumentos de
cobertura que, asimismo, han sido tratados en estos apuntes.
En cualquier caso, la concesin y formalizacin por una Entidad Financiera Espaola de
un prstamo o crdito en divisas a sus clientes presentara un circuito operativo como el
que seguidamente describimos:
PRESTATARIO
RESIDENTE
MERCADO DE
DIVISAS
3
4
2
ENTIDAD
FINANCIERA
6
1
BANCO X
1
2
3
4
5
6
Obtencin del Prstam o del Banco Proveedor de los Fondos

Venta en el M ercado de Divisas al inicio de la Financiacin
Abono del Im porte del Prstam o
Al Vencim iento, Com pra del Principal + Intereses
Cargo del Principal + Intereses cuando venza
Devolucin del Principal y Pago de los Intereses
Las operaciones de prstamo en divisas otorgadas por Entidades Registradas residentes

a personas fsicas o jurdicas residentes son libres y no sujetas a declaracin.
Estas operaciones representan una serie de ventajas e inconvenientes para el prestatario
y para el prestamista, los principales de los cuales detallamos seguidamente a modo de
resumen:
Para el Prestatario
Contar con un tipo de inters ms favorable
Incurrir en Riesgo de Cambio (mayor cuanto mayor sea el plazo de la operacin)
Para el Prestamista
No consume pasivos propios
El contravalor de la Divisa prestada puede superar en cualquier momento el lmite de
crdito en Euros asignado al prestatario, estimado en la concesin como RIESGO
aceptable con el mismo.
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7.3. Riesgos y Coberturas Genricas en Prstamos y Crditos Puros en Divisas

Nos referimos al prstamo o crdito puro en divisas, tanto desde la ptica del residente
prestamista (particular o entidad financiera) a un prestatario tambin residente, como
desde la del residente prestamista que presta a un prestatario no residente.
Riesgos:
Para el Prestatario Residente o No Residente:

Se centra en el hecho que el coste de la operacin puede al final resultar mayor del
que hubiera tenido en caso de endeudarse en euros. Esta circunstancia puede venir
dada por dos tipos de riesgo distintos o por la acumulacin de ambos, el Riesgo de
Cambio y el Riesgo de Tipos de Inters.
Para el Prestamista Residente:

Como en toda operacin de prstamo o crdito, el prestamista incurre en un riesgo
principal que es el de la recuperacin del capital ms los intereses de la operacin, es
decir Riesgo de Cobro, si el prestatario no cumpliera con su obligacin.
En el caso de que el prestatario fuera un No Residente incurrira adems en Riesgo
Pas, si el incumplimiento viniera dado por dificultades en l del receptor del
prstamo.
Asimismo el Riesgo de Cambio y/o de Tipos de Inters que afecta al prestatario
podran afectar tambin al prestamista, puesto que el importe global de la deuda
podra llegar a superar el contravalor en euros o en su moneda inicialmente estimado
como mximo de crdito concedido.
Coberturas:
Para el Prestatario Residente o No Residente:

Aunque la cobertura lgica para el riesgo de cambio sera la contratacin de un
Seguro de Cambio, debemos tener en cuenta que prcticamente no existe mercado
para asegurar cambios a ms de un ao, plazo que como mnimo es el que presentan
este tipo de operaciones normalmente contratadas a medio y largo plazo, por lo que
en la practica se utilicen asimismo como instrumentos de cobertura los swaps de
divisas y las Opciones.
En cuanto al riesgo de tipos de inters la postura lgica sera tambin cubrir dicha
incertidumbre mediante la venta de contratos de futuros sobre tipos de inters
(Posicin Corta) en los mercados de derivados, aunque tambin en este caso
existira el problema del plazo indicado en el prrafo anterior, por lo que otros
instrumentos de cobertura como son los swaps de intereses y los Fras son
habitualmente utilizados.
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Para el Prestamista Residente:

El riesgo de cobro y el riesgo pas inherentes a un prestatario No Residente podran
cubrirse mediante la pliza de inversiones CESCE comentada en el apartado de
Inversiones extranjeras, siempre que el prstamo fuera como mnimo a 5 aos.
Para limitar el riesgo de exceso del prstamo, es decir que el importe del prstamo
pudiera exceder del contravalor en euros o en la moneda del prestatario inicialmente
estimado en la concesin de la operacin, motivado por una eventual variacin en el
cambio de la divisa o de los tipos de inters, debera pactarse y regularse en el
contrato la inclusin de una clusula protectora mediante la cual se permitiera
reconducir el importe del capital dispuesto obligndose el prestatario Residente o No
Residente a efectuar una amortizacin forzosa por el importe de la diferencia en
cuanto se produjera la misma por uno u otro motivo.
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OTROS INSTRUMENTOS PARA LA FINANCIACIN DE

OPERACIONES DE COMERCIO EXTERIOR
8. FINANCIACIONES SIN RECURSO
8.1. El Factoring Internacional

Al igual que en el mercado interior o nacional los empresarios pueden financiar sus ventas
a travs del factoring (cesin del crdito comercial o venta de la factura), ste mismo
instrumento de financiacin puede ser utilizado por los empresarios para movilizar o
asegurar sus exportaciones, si bien en este caso se utilizar la figura del Factoring
Internacional.
Podemos pues decir que el factoring internacional es el que presta sus servicios en
relacin con crditos comerciales en firme y a corto plazo, pero con origen en operaciones
de comercio exterior, con lo que el exportador/cedente y el importador/deudor residirn en
pases distintos.
Al igual que ya hemos visto anteriormente, en funcin de que el factoring sea
contemplado por uno o por otro de estos dos intervinientes, ser conocido como factoring
de exportacin y/o factoring de importacin.
DEUDOR
RESIDENTE
NO RESIDENTE
VENDEDOR
RESIDENTE
FACTORING DOMSTICO O
NACIONAL
NO RESIDENTE
FACTORING DE
IMPORTACIN
FACTORING DE
EXPORTACIN
An existiendo una sola operacin de comercio exterior, sta dar lugar a dos
operaciones de factoring; una de factoring de exportacin a la Compaa del pas del
exportador, y una de factoring de importacin para la Compaa de Factoring en el pas
del importador (equivalente a corresponsal) en que se habr apoyado la primera dentro de
la cadena de factoring internacional a la que sta est adscrita.
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En el factoring de exportacin la modalidad ms utilizada es la de cesin sin recurso con

lo que el exportador queda amparado del riesgo de cobro e incluso del riesgo pas de la
operacin, mientras que el factoring de importacin puede ser cubierto por la Compaa
mediante la suscripcin de una pliza de seguro de crdito interior.
MODALIDAD
DE
FACTORING
SERVICIOS COMPRENDIDOS
Administracin
de Cartera
Cobro
CON RECURSO
SIN RECURSO
Aseguramiento Financiacin
Reproducimos seguidamente esquema grfico de una operacin genrica de factoring

internacional:
FACTORING INTERNACIONAL
Pas "A"
Pas "B"
EXPORTADOR
( CLIENTE DEL FACTOR
EXPORTADOR )
Suministro Bienes
+ Envio Facturas
IMPORTADOR / DEUDOR
Remuneracin
Gestin de Cobro
Pago del Crdito
Prestaciones
Cesin del Crdito
FACTOR
FACTOR
Pago del Crdito
EXPORTADOR
IMPORTADOR
Comisin
Cobertura del
Crdito
Pago de
Prima
ASEGURADORA DE
CREDITO INTERIOR
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8.2. El Forfaiting
Forfaiting, que proviene de la expresin francesa forfait que significa sin
responsabilidad alguna para el cedente es la denominacin que recibe una forma de
financiacin de operaciones comerciales, aunque no exclusiva de este tipo de
transacciones.
En trminos bancarios, podramos definir el forfaiting o financiacin de exportaciones
sin recurso como aquella operacin por la que una Entidad Financiera compra sin
recurso a un exportador sus derechos de cobro sobre el importador, originados como
consecuencia de una venta aplazada del primero al segundo.
La compra se materializa sobre un instrumento o medio de pago generalmente aceptado,
que puede estar avalado o no por una tercera persona, y a unos plazos que generalmente
oscilan entre los seis meses y los cinco aos, aunque excepcionalmente pueden llegar
hasta los siete aos, pero que en caso de resultar impagado deber ser soportado
ntegramente por el banco financiador.
En una operacin de este tipo intervienen generalmente los siguientes agentes:
Librador / Exportador / Vendedor
Librado / Importador / Comprador
Avalista
Cedente
Generalmente el propio librador
Tomador / Tenedor / Forfaiter

Banco comprador o financiador
El tomador de la operacin incurrir en dos tipos de riesgo diferenciados:
Riesgo de impago por insolvencia del deudor
Riesgo de impago poltico
Estos riesgos pueden ser cubiertos por el tomador, bien a travs de la garanta del
avalista, bien suscribiendo una pliza de seguro de crdito a la exportacin con CESCE.
La figura del forfaiting, aunque parece bastante coincidente con el factoring en este
caso Internacional-, presenta grandes diferencias con dicho producto, las ms
significativas de las cuales son:
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FACTORING
INTERNACIONAL
FORFAITING
Servicios
Financiacin y Otros.
Financiacin.
Bienes
Financiables
Normalmente existencias y
Bienes Intermedios.
Normalmente Bienes de
Equipo.
Plazo
Rara vez excede 180 das.
Hasta siete aos.
mbito
Operaciones interiores y
Comercio Exterior.
Normalmente Comercio
Exterior.
Nmero de
Operaciones
Lmite a fijar segn el

Cliente.
Estudio de Caso por

Caso.
Recurso
Con y Sin Recurso.
Sin Recurso.
Documentos
No requiere documentos
Concretos.
Bsicamente Letras y
Pagars.
Relacin con el
Exportador
Habitual.
Espordica o Nula.
Forma de Tomar la Flexible.

Financiacin
Por todo o por Parte,

fijada previamente.
9. FINANCIACIN DE OPERACIONES TRIANGULARES

9.1. Financiacin Operaciones Triangulares
Las operaciones triangulares son tpicas de las llamadas Trading Companies y consisten
en adquirir productos en el exterior y, sin que sin necesidad de que se produzca su
entrada en territorio aduanero espaol, proceder a su exportacin a un tercer pas.
Si la operacin se realiza al contado y por lo tanto no requiere financiacin, sino
nicamente cobertura, estaramos delante del clsico crdito documentario back to
back en el cual, si est bien organizado en cuanto a fechas tal como hemos visto
tambin en el apartado correspondiente de crditos documentarios-, los desfases
financieros que puedan producirse sern mnimos.
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Cuando existe desfase entre el cobro y el pago de la operacin porque el segundo se

produce con anterioridad al primero, dicho desfase requerir de financiacin y
puede financiarse a travs de una Entidad Financiera por cualquiera de los mtodos
vistos con anterioridad, en el bien entendido de que, si el back to back est bien
organizado, el riesgo a asumir ser mnimo.
De financiarse en divisa debera utilizarse la misma en que est nominada la operacin,
con lo que se eliminara tambin el riesgo de cambio durante la financiacin.
Para la Entidad Financiera, de todas formas, la mejor opcin para no incurrir en riesgos
seria que la operacin estuviera amparada mediante crditos documentarios transferibles
o por una carta de garanta de contingencia o stand by, relegando el uso de back to
back a una ultima instancia por el elevado riesgo tcnico que el mismo supone.
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GARANTAS BANCARIAS EXTERIORES
10. GARANTAS BANCARIAS INTERNACIONALES
10.1. Concepto y Reglamentacin

Al igual que en el Comercio Nacional o Domstico, podemos definir como Garanta el
compromiso de pago ante un tercero que adquiere el fiador, en este caso una Entidad
Financiera, en el supuesto de que su cliente o deudor principal no cumpla con
determinadas obligaciones contractuales o de pago contradas.
Nos referimos en este apartado al trmino Garanta de forma genrica para definir el
compromiso antes mencionado, puesto que es como se le denomina internacionalmente.
En la prctica utilizamos indistintamente los trminos Aval o Garanta segn la
formalizacin del compromiso se realice en un documento jurdico (letra, pagar, etc.) o
en alguna otra forma respectivamente.
Al igual que hemos visto con los Crditos Documentarios o con las Remesas
Documentarias, la Cmara de Comercio Internacional regula las Garantas Bancarias a
travs de unos usos uniformes. En la prctica sin embargo la mayor parte son emitidas sin
acogerse a los mismos.
Asimismo, cabe destacar que, por lo que hace a la normativa de Control de Cambios, que
las Garantas Exteriores son completamente libres y su emisin est exenta de requisitos
previos.
10.2. Formas de la Garanta

Cuando actuando por cuenta de un cliente (ordenante o beneficiario respectivamente), un
Banco sea el emisor o el receptor de una Garanta, la misma podr presentarse en alguna
de las tres formas siguientes:
Que el Banco acte como fiador directo ante el beneficiario de la operacin,

remitiendo el texto de la garanta a travs de un corresponsal que acte de
simple intermediario sin asumir ninguna responsabilidad.
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Que el Banco solicite a un corresponsal en el exterior que garantice

directamente a un beneficiario de su Pas, por cuenta y con la contragaranta del
Banco solicitante.
Que el Banco establezca directamente la Garanta a una Entidad Financiera

extranjera para que sta conceda una operacin de riesgo al beneficiario,
actuando el Banco como en el caso anterior de contragarante de la operacin.
En el caso de que el Banco fuera el receptor de la garanta en la forma descrita en los dos
primeros puntos de los tres anteriores, el Banco debera evaluar a la entidad extranjera
por cuenta de la que asumira el riesgo, y de acuerdo con el resultado obtenido aceptar o
no la operacin.
10.3. Tipos de Garanta

Las Garantas ms habituales utilizadas en Comercio Exterior -al igual que en el
domestico- son las llamadas:
De Licitacin.
De Devolucin.
De Buena Ejecucin.
De Pago / Cobro.
Carta de Crdito de Garanta o Contingencia.
Carta de Intenciones.
Todas ellas cumplen la misma funcin que las nacionales o interiores puestos que,
aunque con denominadas mediante anglicismos, son exactamente las mismas.
DE LICITACION
( Bid Bond )
( Tender Guarantee )
DE DEVOLUCION
( Advance Guarantee )
DE BUENA EJECUCION
(Perfomance Bond)
(Perfomance Guarantee)
Garantiza el compromiso de ACEPTAR UN CONTRATO

de acuerdo con una oferta establecida
(Licitaciones, Concursos, Ofertas, etc. en el Extranjero).
Garantiza al beneficiario la DEVOLUCION de los PAGOS

ANTICIPADOS a cuenta de un contrato por incumplimiento.
Garantiza el mal funcionamiento o la deficiente realizacin

en relacin a lo contemplado en el contrato suscrito
(Normalmente cubre un porcentaje del principal).
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DE PAGO O
DE COBRO
CARTA DE CREDITO,
DE GARANTIA,
O CONTINGENCIA
(STAND-BY)
CARTA DE INTENCIONES
Aval Financiero ( Prstamo, Cuenta de Crdito, Suministro ).

Ejecutables a PRIMERA DEMANDA.
Modalidad especial de CREDITO DOCUMENTARIO

Garantiza el pago de una obligacin contraida por el
ordenante como consecuencia de operaciones de diversa
naturaleza.
Puede sustituir cualquiera de las modalidades de garanta
anteriores.
Acuerdo entre partes sin una garanta implcita.
(Comfort Letter)
A pesar de ello, seguidamente detallamos las principales caractersticas de cada una de

ellas:
10.3.1. De Licitacin
Conocidas como Bid Bond o Tender Guarantee, garantizan que se aceptar un contrato
de acuerdo con una oferta planteada en el caso de que dicha oferta sea admitida por el
beneficiario.
10.3.2. De Devolucin
Tambin llamada Advance Guarantee, asegura al beneficiario la devolucin de aquellos
pagos que hubiera realizado de forma anticipada a cuenta de un contrato, en el caso de
que dicho contrato no se llevara a trmino.
10.3.3. De Buena Ejecucin

Conocidos asimismo como Perfomance Bond o Perfomance Guarantee, garantiza el
posible incumplimiento de aquellas obligaciones o requisitos contemplados en un contrato
desde el da de su emisin hasta una fecha determinada.
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10.3.4. De Pago / Cobro

Son las ms utilizadas. A pesar de que todas las garantas comentadas anteriormente
garantizan un cobro/pago, stas garantizan dicho cobro/pago con independencia de lo
que pueda haber ocurrido con la operacin principal.
Se extienden normalmente con carcter ejecutable a primera demanda y debe ser
atendida la reclamacin del beneficiario sin que ste deba probar el incumplimiento
contractual a que se refiera.
10.3.5. Carta de Crdito de Garanta o Contingencia

Conocida como Letter of Credit o stand-by podra sustituir en la prctica a cualquiera de
las garantas antes detalladas. A pesar de que incluyamos el Stand-By dentro del
apartado de garantas, se trata de una modalidad especial de Crdito Documentario, tal
como ya hemos comentado en el apartado de Medios o Instrumentos de Pago.
10.3.6. Carta de Intenciones

Conocida como Comfort Letter, se nos plantea en ocasiones como si se tratara de una
Garanta cuando simplemente se trata de un acuerdo de intenciones o toma de razn
entre partes sin la garanta o aval de ninguna de ellas ni de ninguna Entidad Financiera.
10.4. Riesgos y Coberturas Genricas de las Garantas Internacionales
Garantas Emitidas por la Entidad Financiera

Atender la contragaranta firmada en caso de ejecucin de la misma.

No efectuar la ejecucin en la forma y plazo establecido.
Riesgos para Entidad Financiera emisora:

Atender el pago ante una eventual ejecucin y no poder repercutirlo a su cliente o sus
garantes.
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Garantas Recibidas por la Entidad Financiera

Atender la contragaranta firmada en caso de ejecucin de la misma.

No efectuar la ejecucin en la forma y plazo establecido.
Riesgos para Entidad Financiera receptora:

En el caso de que la garanta est emitida directamente a favor del exportador por el
Banco del Importador, y la Entidad Financiera receptora tan solo acte como
intermediarias, ningn riesgo.
Riesgos Dinerarios, Tcnicos, Banco y Pas en los dos casos siguientes:
Cuando en funcin de la garanta recibida, la Entidad Financiera receptora conceda

una operacin de riesgo a su cliente.
Cuando actuando por cuenta de otra Entidad Financiera extranjera, la Entidad

Financiera sea emisora de la garanta basndose en la contragaranta recibida.
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SCE SEGURO DE CRDITO A LA EXPORTACIN
11. EL SEGURO DE CRDITO A LA EXPORTACIN
11.1. Introduccin
Es por lo interesante que resulta a todos los niveles para cualquier pas la actividad
exportadora de sus ciudadanos, el que se haya creado un instrumento protector e
impulsor del comercio internacional como es el Seguro de Crdito a la Exportacin, el
cual no solo cubre al exportador en sus ventas al exterior, sino que tambin lo hace con
los riesgos asumidos por los otros agentes que intervienen en este comercio colaborando
en el desarrollo del mismo, amparando buena parte de los riesgos implcitos en dicha
actividad.
Mediante el SCE se indemniza a las empresas exportadoras y a las entidades financieras
de las prdidas ocasionadas por los crditos concedidos derivados de operaciones de
exportacin.
11.2. Operaciones Asegurables

Podrn ser objeto de cobertura bajo el SCE
importe las operaciones siguientes:
en un determinado porcentaje de su
Las operaciones de exportacin de bienes y servicios.
Los crditos a la exportacin concedidos por entidades financieras, ya se

trate de pre-financiacin o de post-financiacin, as como la confirmacin de
crditos documentarios irrevocables y la presentacin de determinadas
fianzas o garantas prestadas por dichas entidades.
Las operaciones que impliquen promocin o fomento de ventas al exterior.
Las operaciones triangulares realizadas por residentes, previa conformidad

de la autoridad econmica administrativa.
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Cuando el SCE corra por cuenta del Estado, ser preciso que los bienes y/o servicios
exportados sean de origen espaol, y no podrn asegurarse aquellos materiales y/o
servicios extranjeros que excedan de un 10% del precio de la exportacin.
Asimismo, en el SCE podr determinarse un beneficiario distinto del asegurado, con lo
cual podr ser utilizado por el exportador como garanta complementaria ante
terceros que intervengan de diversas formas en la operacin de exportacin.
OPERACIONES
Operaciones de Exportacin de Bienes y Servicios.
ASEGURABLES
Riesgos concedidos por Entidades Financieras a:
*Pre y Post-Financiacin de Exportaciones.
*Confirmacin de Crditos Documentarios.
*Presentacin de determinadas Garantas.
Operaciones de Promocin o Fomento de Ventas al
Exterior.
Operaciones Triangulares de Residentes
(Previa autorizacin econmico-administrativa)
ASEGURADOR
C E S C E, S. A.
Compaa Espaola
de Seguros de Crdito
y Caucin, S.A.
y Caucin, S.A.
( o similar )
En Nombre y por Cuenta Propia, los Riesgos

Comerciales a corto plazo de Crdito y Caucin.
En Nombre Propio y por Cuenta del Estado, Riesgos

de Comercio Exterior e Internacional que asume el
Estado Espaol.
11.3. Asegurador
La normativa vigente en Espaa seala que los riesgos derivados del comercio exterior e
internacional, en las diferentes modalidades del SCE, podrn ser cubiertos por cualquier
entidad de seguros autorizada para operar en el ramo del seguro de crdito o en el de
caucin.
11.4. CESCE, S.A.

La Compaa Espaola de Seguros de Crdito a la Exportacin, S.A. (CESCE) es
lder en nuestro pas en la cobertura de esta modalidad de seguro, y presenta la oferta
ms completa en cuanto a posibilidades de riesgos y coberturas existentes en el mercado.
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Opera en nombre y por cuenta propia en los riesgos comerciales a corto plazo de los
ramos de crdito y caucin, y en nombre propio y por cuenta del Estado en los riesgos
derivados del comercio exterior e internacional que asume el Estado.
11.4.1. SCE por Cuenta del Estado

El Estado se ha reservado el derecho a asumir la cobertura de determinados riesgos
susceptibles de inclusin en las diferentes modalidades del SCE, que normalmente son,
entre otros, los originados por alguna de las siguientes situaciones:
La guerra civil o internacional, revolucin, revuelta o cualquier

acontecimiento similar o de carcter catastrfico acaecido en el extranjero.
Los acontecimientos polticos, crisis econmicas o de balanza de pagos de

especial gravedad acaecidos fuera de Espaa.
Los incumplimientos
extranjeras.
La ejecucin de fianzas y garantas.
Los riesgos cubiertos por CESCE en determinadas modalidades.
contractuales
imputables
entidades
pblicas
11.4.2. Riesgos Asegurables

En el cuadro siguiente representamos grficamente el esquema de los riesgos genricos
y periodos bsicos asegurables por el SCE:
CUBIERTO EL
PRECIO DE COSTE
CUBIERTO EL
PRECIO DE VENTA
Amparado el Riesgo de
Resolucin del Contrato
X
Amparado el
Riesgo de Crdito
X
Riesgo Comercial
Riesgos de Cambio y Tipo de Inters
Riesgo Poltico
Riesgos Extraordinarios
X
Periodo de Fabricacin
Periodo de Pago Aplazado
EXPORTADOR
IMPORTADOR
CONTRATO
O PEDIDO
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Dada la gran variedad de riesgos existentes se han agrupado los mismos en dos grupos:
Grupo I Riesgos Bsicos
Riesgo de Resolucin de Contrato.
Riesgo de Crdito.
Riesgo Comercial.
Riesgo Poltico.
Riesgo Extraordinario.
Grupo II Riesgos Especiales
Gestin de Exportaciones.
o Riesgos Comerciales
o Riesgos Polticos
Crdito al Suministrador.
o Resolucin de Contrato
o Riesgo de Crdito
Crdito al Comprador.
o Riesgos Polticos
Crditos Documentarios.
o Riesgos Polticos
Obras y Trabajos en el Extranjero.

o Riesgos Polticos
Inversiones en el Exterior.
o Riesgos Polticos
Asistencia a Ferias.
o Riesgos Polticos
Prospeccin de Mercados.
o Riesgos Polticos
Riesgos de Cambio.
o Riesgos Polticos
Elevacin de Costos.
o Riesgos Polticos
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RIESGOS
ASEGURABLES
GRUPO I
Riesgos Bsicos
Riesgo de Resolucin
de Contrato.
Riesgo de Crdito.
Riesgo Poltico.
Riesgo Extraordinario.
GRUPO II
Riesgos Especiales
Gestin de Exportaciones
Riesgos Comerciales
Riesgos Polticos
Crdito al Suministrador
Resolucin de Contrato
Riesgo de Crdito
Crdito al Comprador
Riesgos Comerciales
Riesgos Polticos
Crditos Documentarios
Riesgos Polticos
Obras y Trabajos en el Exterior
Riesgos Comerciales
Riesgos Polticos
Inversiones en el Exterior
Riesgos Polticos
Asistencia a Ferias
Riesgos Polticos
Prospeccin de Mercados
Riesgos Polticos
Riesgos de Cambio
Riesgos Polticos
Elevacin de Costos
Riesgos Polticos
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COE CRDITO OFICIAL A LA EXORTACIN
12. EL CRDITO OFICIAL A LA EXPORTACIN
12.1. Introduccin
Las ayudas oficiales a la exportacin, y entre ellas las referentes a su financiacin, son de
larga tradicin en Espaa.
Se iniciaron a principios de los aos cincuenta y se basaban en las lneas de redescuento
que el Banco de Espaa pona a disposicin de la banca en general para que pudieran
redescontar a tipos de inters protegidos aquellos crditos que ellos haban concedido a
sus clientes exportadores.
El sistema evolucion posteriormente hacia la fijacin por parte de las autoridades
econmicas de coeficientes de inversin obligatorios para los bancos en general, por
medio de los cuales stos deban destinar un determinado porcentaje de sus recursos
ajenos a financiar las actividades exportadoras de sus clientes, siempre a unos tipos de
inters muy inferiores a los normales.
Con la entrada en la Unin Europea, este sistema quedo en desuso, llegndose a la
configuracin actual que contempla distintas lneas especiales de crdito a la exportacin,
basadas legalmente en:
Ley 11/3 y RD. 322/87 sobre Sistemas de Subvencin.

Ley 13/71 y RD 321/87 sobre Coeficiente de Inversin del B.E.E.
Ley 13/71 sobre Crdito Oficial a la Exportacin.
Las modalidades crediticias actualmente en vigor destinadas a la financiacin oficial de

las exportaciones son:
1. Crditos al Suministrador Nacional.

2. Crditos al Comprador Extranjero.
3. Lneas de Crdito a Compradores o Entidades Financieras Extranjeras.
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Los crditos que se financian a travs de estos mecanismos, completamente voluntarios

por parte de la banca espaola, son los incluidos en el mbito de aplicacin de los
acuerdos multilaterales sobre crditos a la exportacin segn consenso de la OCDE (en
vigor desde 1976 para todos los pases miembros a excepcin de Islandia y Turqua).
Podrn acogerse a las lneas detalladas toda clase de exportaciones de bienes y servicios
(bienes de equipo) a excepcin de las de productos agrcolas, productos de consumo y
equipos militares, con la nica condicin de que el plazo de reembolso de dichas
operaciones sea como mnimo de dos aos.
Las figuras que participan en Espaa en los crditos oficiales a la exportacin, tanto en su
tramo interior como en su tramo exterior, son las detalladas en el cuadro siguiente:
TRAMO INTERIOR
Participante
Funcin
Exportador
Banco Financiador
Autoridad Administrativa
Cesce, S.A.
Ico - Copca - etc.
Suministrador de Bienes
Concede el Crdito y Suministra Fondos
Direccin General Poltica Comercial
Asegura Riesgos (Ciales,Politicos,Otros)
Asegura y/o Bonifica % Inters
TRAMO EXTERIOR
Participante
Importador
Prestatario
Garante
Entidad Supervisora
Funcin
Receptor de los Bienes
Beneficiario del Crdito
Avalista de las Obligaciones del Prestatrio
Vigila el Correcto Desarrollo del Contrato.
12.2. Crdito al Suministrador

En esta modalidad de crdito, es el exportador quien asume ante la Entidad Prestamista
el papel de Prestatario, y por tanto toda la responsabilidad de pago del mismo.
El importador solo queda vinculado al exportador en virtud de la operacin comercial
concertada, siendo el banco financiador ajeno a dichas relaciones comerciales.
Al inconveniente de que recae en el exportador todo el riesgo de la financiacin, hay que
aadir el deterioro que experimentarn los ratios de su balance debido al endeudamiento
asumido, si bien por otro lado le reportar la ventaja de poder cobrar al contado
vendiendo sus productos con un plazo dilatado de pago.
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Por ello, en aquellas operaciones en que sea posible, convendra financiar la misma
mediante el descuento de los efectos de la propia operacin comercial (letras, pagars,
etc.) a cargo del importador, los cuales podran descontarse con o sin recurso segn el
caso.
El importe a financiar ser en todos los casos y como mximo de un 85% del valor de la
operacin, puesto que el importador debe satisfacer como mnimo un pago del 15% del
total con fondos procedentes de fuera del territorio espaol.
Una operacin genrica de crdito al suministrador sera la que representamos
grficamente a continuacin:
REEMBOLSO DEL CREDITO
OTORGADO POR ENTIDAD
FINANCIERA
REEMBOLSO APLAZAMIENTO
DE PAGO OTORGADO POR
EL EXPORTADOR
'( 4 )
ENTIDAD
FINANCIADORA
'( 3 )
EXPORTADOR
'( 2 )
CONTRATO DE CREDITO
1
2
3
4
PA
IMPORTADOR
'( 1 )
CONTRATO COMERCIAL
Firma del Contrato Comercial y -PA- Pago Anticipado 15%

- C- Concesin y Firma Crdito por el 85%
Pago por el Importador de los Efectos de la Operacin
El Exportador aplica el Cobro a la Amortizacin del Crdito
12.3. Crdito al Comprador

En esta modalidad, el crdito se concede al Importador y es ste quien se obliga ante la
Entidad Financiadora, si bien el Beneficiario del mismo es el Exportador.
sta es la posicin ms cmoda para el exportador puesto que, sin asumir ningn riesgo
en la financiacin y vendiendo a medio / largo plazo, cobra la operacin al contado.
Normalmente, en este tipo de crdito una Entidad Financiera del mismo pas del
importador asume las obligaciones de pago en nombre de ste (Garante).
12.4. Lneas de Crdito

Las Entidades Financiadoras pueden asimismo otorgar lneas de crdito que, amparadas
en un acuerdo-marco global de crdito, permiten imputar con cargo en las mismas
operaciones de financiacin sobre distintos contratos comerciales hasta agotar su
importe.
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Dichas lneas pueden otorgarse tanto de forma directa a un comprador extranjero para
financiar operaciones concretas suscritas por l con diversos exportadores nacionales,
como a una Entidad Financiera extranjera para que la ponga a disposicin de
importadores extranjeros interesados en adquirir bienes en Espaa. En estos casos el
esquema operacional sera el siguiente:
REEMBOLSO DE CADA FINANCIACIN IMPUTADA A LA LINEA
ENTIDADA
FINANCIERA
PRESTAMISTA
EXPORTADOR -1
IMPORTADOR -1
EXPORTADOR -2
IMPORTADOR -2
EXPORTADOR -3
IMPORTADOR -3
ENTIDAD
FINANCIERA
EXTRANJERA
C = CREDITO (85%)
PA = PAGO ANTICIPADO (15%)
CONTRATO DE LINEA DE CREDITO COMPRADOR
12.5. Condiciones de los Crditos Oficiales a la Exportacin

12.5.1. Importe a Financiar
Tal como hemos comentado con anterioridad, el importe mximo a financiar en los tipos
de crdito oficial detallados hasta este punto es del 85%, tomando como base para dicho
clculo los siguientes importes:
Valor FOB de bienes exportados, excluyendo del mismo los bienes y servicios de
fabricacin extranjera que puedan tener incorporados, en la parte en que los mismos
superen un 10% del valor total de la exportacin.
Debe excluirse tambin el importe de las comisiones comerciales inherentes a la
operacin que puedan exceder del 5% de dicho valor.
El importe del flete y seguro del transporte, si as se contempla en el contrato de

exportacin.
Si se trata de crditos otorgados bajo la modalidad de crdito a comprador, podrn
aadirse a los anteriores los siguientes importes:
Intereses y Comisiones Financieras devengadas durante el periodo de ejecucin

del contrato, siempre que en el convenio del crdito est previsto el hacer
disposiciones durante el citado periodo.
El Coste del Seguro de Crdito.
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12.5.2. Tipos de Inters

Los tipos de inters aplicables a los crditos a la exportacin con apoyo oficial sern tipos
mnimos y fijos durante toda la vida del crdito, y no podrn ser inferiores a los resultantes
de los acuerdos multilaterales en materia de exportacin en los que Espaa participa.
Su clculo y aplicacin se regula por normas del Consenso OCDE, y la fijacin del tipo
aplicable a cada operacin se determina en base al estudio de tres elementos:
Pas de Destino
Moneda de Denominacin del Crdito
Plazo de Amortizacin.
Los tipos vigentes son comunicados peridicamente por el Banco de Espaa a los bancos
en general. Desde la aplicacin de las nuevas normas de Consenso OCDE vigentes
desde 1995, los tipos se establecen por los CIRRS o tipos de inters comerciales de
referencia cuya publicacin se revisa mensualmente con lo que desaparece el sistema
anterior conocido como matriz bsica de tipos de inters, el cual contemplaba distintos
grupos de pases en el momento de establecer los diferentes tipos aplicables.
12.5.2.1. Convenio de Ajuste Recproco de Intereses (CARI)

Como se ha comentado, una de las caractersticas de estos crditos es la de que los tipos
de inters aplicables son fijos, y normalmente inferiores a los del mercado. Esta
caracterstica, unida al hecho de que los crditos acostumbran a ser a medio/largo plazo,
hace que la obtencin de funding por las Entidades Financieras para este tipo de
operaciones pueda ser problemtica.
Para evitar esta dificultad y hacer atractivas estas operaciones a la banca en general,
apareci en 1983 el llamado ajuste recproco de intereses que, instrumentado mediante el
denominado CARI o Contrato de Ajuste Recproco de Intereses, obliga al Instituto de
Crdito Oficial (ICO) a abonar a la Entidad Financiadora un rendimiento constante
durante la vida del crdito, comprometindose a pagar la diferencia de intereses que
puedan producirse entre el tipo de inters a aplicar segn el Consenso OCDE y el tipo de
Mercado. Caso de que ste ltimo fuera inferior al liquidado, ser el banco quien
devolver la diferencia al ICO.
En la prctica el CARI existe tanto a nivel individualizado por operacin, como a nivel de
lnea firmada en convenio con una o varias Entidades Financieras.
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En alguna Comunidad Autnoma, como es el caso de Catalua con el Consorcio de

Promocin Comercial de Catalunya (COPCA), hay organismos equivalentes al
Instituto de Comercio Exterior (ICEX) nacional que suscriben convenios de este tipo
con las entidades financieras para apoyar a las empresas exportadoras de la Comunidad
subvencionando diferenciales de inters.
12.5.3. Forma de Amortizacin

El plazo de este tipo de crditos depender del tipo y naturaleza de los bienes a exportar
pero, tal como hemos comentado con anterioridad, ser como mnimo de 2 aos,
pudiendo alcanzar los 8,5 aos, e incluso excepcionalmente los 10. En cualquier caso, el
plazo de amortizacin a aplicar a una financiacin en concreto, ser decisin de la
Administracin espaola.
El principal de los crditos deber amortizarse mediante el pago de cuotas constantes e
iguales durante la vida del crdito, con una periodicidad mxima semestral, lo que es
igualmente vlido para los intereses solo que en stos las cuotas sern decrecientes.
12.6. Crditos FAD

El FAD o Fondo de Ayuda al Desarrollo es un fondo sin personalidad jurdica,
constituido por el Estado Espaol para otorgar ayudas financieras de carcter concesional
a empresas e instituciones de determinados pases.
Debemos entender como concesional que el crdito tiene carcter de concesin, es decir,
que sus condiciones financieras deben ser significativamente ms blandas que las que
concurren en operaciones comerciales con pases en desarrollo, como por ejemplo el
crdito a la exportacin.
Un Crdito FAD es aquel que se financia con cargo al Fondo de Ayuda al Desarrollo.
Existen cuatro modalidades distintas del mismo las cuales comentaremos a continuacin,
todas ellas muy parecidas a las relacionadas en el Crdito Oficial a la Exportacin, salvo
la figura del crdito al suministrador, que no existe como FAD.
Crdito Mixto o Asociado

Aqul que financia parcialmente una operacin comercial, acompaando en la
misma a un crdito a la exportacin en condiciones de Consenso OCDE.
Crdito Singular
Se concede y se destina a financiar el 100x100 de una operacin comercial.
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Crdito Especfico
Aquel que, tal como su nombre indica, se destina a financiar una operacin
concreta.
Lnea de Crdito
Se trata de un acuerdo crediticio Gobierno a Gobierno al que pueden acogerse
diversas operaciones de exportacin previamente acordadas por ambas partes.
Los Crditos FAD son aprobados directamente por el Consejo de Ministros, quien los
otorga en nombre del Estado Espaol a otros Estados o Instituciones Pblicas
extranjeras. Cualquier exportador puede solicitar un crdito FAD presentando la solicitud
correspondiente a travs de la Direccin General de Poltica Comercial del Ministerio de
Economa, la cual para su aprobacin seguir el circuito descrito en el prximo cuadro:
EXPORTADOR
ESPAOL
Solicitud
FAD
DIRECCION GENERAL
POLITICA COMERCIAL
Elaboracin
COMISION FAD
INTERMINISTERIAL
Aprobacin
Propuesta
ICO, SECRETARIA
COMISION FAD
Propuesta
Elevacin Propuesta al
Consejo de Ministros
Concesin Operacin
CONSEJO DE
MINISTROS
Designacin del ICO como

Agente Financiero
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INVERSIONES EXTERIORES
13. EL CONTROL DE CAMBIOS EN LAS INVERSIONES

EXTERIORES
13.1. Situacin en Espaa

El Control de Cambios en Espaa sufri en 1992 modificaciones sustanciales sobre el
modelo existente en aquellas fechas. Modificaciones que han situado el sistema en un
punto de prctica libertad de movimientos del capital.
El anterior sistema de control de cambios que databa de 1919, complementado con lo
contenido en la Ley Penal y Procesal de Delitos Monetarios de 1938, era sumamente
restrictivo en este aspecto de acuerdo con las circunstancias histricas del Pas,
caracterizadas por un insuficiente nivel de desarrollo econmico, por una precariedad
acusada en las estructuras financieras, por un tradicional dficit de la balanza de pagos y
por una debilidad permanente en el tipo de cambio de el euro.
A raz del positivo desarrollo de la economa espaola, as como del creciente grado de
integracin en las estructuras econmicas mundiales acaecidas en nuestro Pas a lo largo
de los aos ochenta, se desarroll una poltica de progresiva liberalizacin en este campo
que, culminada por la adhesin de Espaa a la Unin Europea y por las normas
aprobadas en su mbito, ha desembocado en la situacin actual anteriormente descrita.
Establecida esta plena liberalizacin de las transacciones exteriores, no desaparecen,
como es lgico, determinados mecanismos de comunicacin e informacin de las mismas
con el objetivo de:
Conocer a nivel estadstico los cobros, pagos y transferencias realizadas con el

exterior
Asegurar el correcto cumplimiento del ordenamiento jurdico espaol, y de

forma especial en materia tributaria.
De esta forma, nuestro control de cambios, ha pasado de ser un control de medidas
restrictivas a un control puramente informativo, quedando fundamentado en:
Libertad plena y absoluta de las transacciones con el exterior, y de los cobros,

pagos y transferencias derivados de las mismas y, consecuentemente, plena
convertibilidad, tanto externa como interna, de el euro.
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Requisitos de control, limitados nicamente a:

o Necesidad de utilizacin de la Va Bancaria, en general, a la hora de realizar
los cobros, pagos y transferencias con el exterior.
o Obligacin para los Residentes de declarar dichos cobros, pagos y
transferencia.
Libertad de tenencia y comercio de divisas por parte de los residentes en

Espaa.
Mercado de divisas libre y reglado.
13.2. mbito de Aplicacin

Deber aplicarse la normativa anteriormente comentada en:
Todos los actos, negocios o transacciones y operaciones entre residentes y no

residentes.
Los pagos y cobros exteriores efectuados directamente o por compensacin.
Las transferencias del o al exterior.
La importacin o exportacin de los instrumentos de giro o crdito utilizados

para los pagos y cobros.
Todo ello con las siguientes limitaciones:
Los lmites relativos a la exportacin de moneda metlica, billetes y cheques

bancarios al portador.
La Obligacin de que los cobros y pagos entre Residentes y No Residentes se

realicen a travs de una Entidad Registrada, a excepcin de los que se realicen en
moneda metlica, billetes, cheques bancarios al portador y abonos o adeudos en
cuentas de Residentes abiertas en oficinas bancarias operantes en el extranjero.
Las inversiones espaolas en el extranjero y las extranjeras en Espaa, que

aunque transitoriamente seguirn rigindose por las disposiciones especficas
que detallaremos en este mismo bloque.
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PLENA
LIBERALIZACIN
TRANSACCIONES
EXTERIORES
Regulado por R.D.1.816 / 1.991

A partir del 1/01/1.992
CONTROL
DE CAMBIOS
EN
ESPAA
A APLICAR EN
TODOS LOS
Actos, Negocios,
Operaciones
y Transacciones entre
Residentes y No
Fundamentada
en
Con Obligacin
de Informacin
para
Principio de Convertibilidad
Interna de la Pesetas
Cobros o Pagos
realizados directamente
o por compensacin
Las Transacciones del
o al Exterior
Conocimiento Estadstico
de Cobros, Pagos y
Transferencias
Libertad de Tenencia
y Comercio de Divisas
por los Residentes
La Importacin y
Exportacin de
Instrumentos de Giro
o Crdito
Cumplimiento del
Ordenamiento
Jurdico
Existencia de un
Mercado Libre de
Divisas (Reglamentado)
Con la Obligacin de :
Las Inversiones Espaolas al
Exterior o Exteriores a Espaa
Las limitaciones Implcitas a la

Exportacin de Moneda, Billetes y
Cheques Bancarios al Portador
A EXCEPCIN
DE
Efectuar a travs de Entidad

Registrada los cobros o
pagos entre Residentes y No
Residentes, a excepcin de
las que se realicen en
Moneda, Billetes o Cheque
Bancarios al Portador
13.3. Consideracin de Residente y su Acreditacin

A efectos de lo dispuesto en la normativa de Control de Cambios:
SE CONSIDERAN
RESIDENTES
ACREDITACION
Personas Fsicas de Nacionalidad

Espaola.
Personas Jurdicas Domiciliadas en
Espaa.
Se suponen Residentes.

Extranjera.
Tarjeta de autorizacin de
residencia o documento oficial que
acredita la concesin de dicha
Autorizacin.
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Establecimientos y Sucursales en
Espaa de Personas Jurdicas
Extranjeras o Personas Fsicas
Residentes en el Extranjero.
Documento pblico en el que

consten los datos referentes a su
constitucin, de acuerdo con la
legislacin espaola, o certificado
de Inscripcin en el Registro
Mercantil.
13.4. Consideracin de No Residente y su Acreditacin

A efectos de lo dispuesto en la normativa de Control de Cambios:
SE CONSIDERAN
NO RESIDENTES
ACREDITACION

Espaola.
Certificacin emitida por el

Consulado Espaol del pas donde
reside.
La certificacin deber tener una
antigedad mxima de dos meses.

Extranjera.
Certificacin Negativa de
Residencia expedida por el
Ministerio del Interior con una
antelacin mxima de dos meses.
Personas Jurdicas Domiciliadas en el

Extranjero.
Documento que acredite su

naturaleza y domicilio.
Sucursales y Establecimientos en el
Extranjero de Personas Jurdicas
Espaolas o de Personas Fsicas
Residentes en Espaa
Certificado del Cnsul Espaol de

estar constituidos en el Pas de que
se trate.
Personal Diplomtico Espaol

Acreditado en el Extranjero.
Personal Espaol que, sin tener la
anterior condicin, Preste Servicios en
Embajadas y Consulados Espaoles o
en Organizaciones Internacionales.
Pasaporte Diplomtico o
Certificacin de la Organizacin
correspondiente en los que conste
dicha situacin.
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Diplomticos Extranjeros Acreditados Tarjeta de Identidad expedida por el

en Espaa.
Ministerio de Asuntos Exteriores.
Personal Extranjero que Preste
Servicios en Embajadas y Consulados
Extranjeros, o en Organizaciones
Internacionales en Espaa.
Trabajadores Temporales.
Contrato de Trabajo en vigor,

concertado con una empresa No
Residente, o certificacin de dicha
empresa expedido como mximo
dos meses antes de su
presentacin y acreditativa de la
prestacin de servicios en la misma.
Marinos Mercantes.
Pescadores Espaoles.
Contrato de Embarque que acredite

su permanencia en buque
extranjero.
13.5. Medidas de Prevencin del Blanqueo de Capitales

La publicacin del Reglamento de la Ley 19/1993, en la cual se recoge lo contemplado en
la Directiva 91/308/CEE del Consejo de las Comunidades Europeas, obliga entre otras a
las Entidades Financieras a tomar una serie de medidas preventivas, a controlar y a
informar de determinadas operaciones, con el fin de evitar el blanqueo de dinero.
13.5.1. Blanqueo de Capitales

Aunque la Ley no define con claridad lo que debe entenderse por blanqueo de dinero, la
Directiva antes citada es mucho ms explcita, por lo que detallaremos de forma textual
parte de sus contenidos.
Blanqueo de Capitales. Se considerar como tal las acciones detalladas seguidamente,
siempre que sean realizadas intencionadamente, todo y sabiendo de su
procedencia:
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La Conversin o Transferencia de Bienes provenientes de una actividad delictiva o

de la participacin en este tipo de actividad, con el propsito de ocultar o encubrir el
origen ilcito de dichos bienes, o de ayudar a cualquier persona implicada en dicha
actividad a eludir las consecuencias de tipo jurdico dimanantes de sus actos.
La Ocultacin o Encubrimiento de la verdadera naturaleza, origen, localizacin,

disposicin, movimiento o propiedad de bienes o derechos correspondientes a la
participacin en una actividad delictiva.
La Adquisicin, Tenencia o Utilizacin de bienes provenientes de una actividad

delictiva, o de la participacin en este tipo de actividad.
La Participacin en alguna de las mencionadas en estos tres puntos, La Asociacin

para cometer este tipo de acciones, Las Tentativas de perpetrarlas, el hecho de
Ayudar, Instigar o Aconsejar a alguien a realizarlas o el hecho de Facilitar la
ejecucin de las mismas.
Se entender pues como blanqueo de dinero o de capitales todas aquellas acciones que
permitan la introduccin de fondos provenientes del trfico de drogas txicas,
estupefacientes o sustancias psicotrpicas, de actividades delictivas relacionadas con el
terrorismo o realizadas por bandas o grupos organizados, en el circuito monetario oficial.
Existir blanqueo de dinero a pesar de que las actividades que generen los bienes a
blanquear se desarrollen en el territorio de otro Estado Miembro o en el de un tercer pas.
LEY 19 / 1.993
(28/12/1.993
CAPITALES
PROCEDENTES
DE
SUJETOS
OBLIGADOS
POR LA LEY
Regula las obligaciones, actuaciones y procedimientos para

prevenir la utilizacin del Sistema Financiero para el Blanqueo de
Capitales
**Actividades Delictivas relacionadas con Drogas Txicas,

Estupefacientes o Sustancias Psicotropicas.
**Actividades Delictivas relacionadas con Bandas Armadas,
Organizaciones o Grupos Terroristas
**Actividades Delictivas realizadas por Bandas o Grupos
Entidades de Crdito.
Entidades Aseguradoras Ramo de Vida.
Instituciones de Inversin Colectiva.
Sociedades y Agencias de Valores
Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversin Colectiva.
Sociedades Gestoras de Fondos de Pensiones
Sociedades Gestoras de Cartera.
Sociedades Emisoras de Tarjetas de Crdito
Personas Fsicas o Jurdicas que realicen actividades de cambio
de moneda.
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13.5.2. Medidas Preventivas

La ley obliga a tomar una serie de medidas preventivas encaminadas a evitar en lo
posible dichas actuaciones, las cuales relacionamos seguidamente:
Identificar
Mediante la presentacin de los documentos acreditativos pertinentes, a sus clientes
en el momento de iniciar relaciones de negocio, y a todas aquellas personas que
pretendan realizar cualquier operacin.
Examinar
Cualquier operacin y cuanta, que por sus caractersticas pudieran estar vinculadas a
alguna de las actividades anteriormente descritas.
Conservar
Durante un mnimo de cinco aos todos los documentos inherentes a las personas y a
sus operaciones.
Comunicar
Al Servicio Ejecutivo de la Comisin de Prevencin del Blanqueo de Capitales e
Infracciones Monetarias cualquier indicio o certeza de que una operacin est
relacionada con el blanqueo de capitales.
Facilitar
Al Servicio Ejecutivo cualquier tipo de informacin que, en el ejercicio de sus
competencias, pueda solicitar.
No Revelar
Ni al cliente ni a terceros que se est examinando alguna operacin sospechosa, o
que se ha comunicado informacin de ella al Servicio Ejecutivo.
Establecer
Sistemas internos que permitan detectar, prevenir e informar de la realizacin de
operaciones de estas caractersticas.
Transmitir
A todos los empleados de la Entidad el contenido de las exigencias que en esta
materia contempla la Ley.
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OBLIGACIONES
EXIGIR
EXAMINAR
La Identificacin de los Clientes al establecer Relaciones de Negocio, mediante la

presentacin de la documentacin acreditativa pertinente.
Con la mxima atencin cualquier operacin, que por su naturaleza, pueda estar
especialmente relacionada con el Blanqueo de Capitales.
CONSERVAR
Durante un mnimo de cinco aos, la documentacin acreditativa de operaciones, as

como de la identidad de los sujetos que la realizaron.
COLABORAR
Con el Servicio Ejecutivo de la Comisin Preventiva del Blanqueo de Capitales e

Infracciones Monetarias, comunicndole por iniciativa propia cualquier hecho u
operacin sobre la que existan indicios de estar relacionada con el Blanqueo de
Capitales.
Facilitarle, asimismo, toda la informacin que solicite dicho Servicio en el ejercicio
de sus competencias.
NO REVELAR
Ni a Clientes, ni a Terceros, que se ha remitido informacin al Servicio o que se

puede estar examinando alguna operacin por ser sospechosa.
ESTABLECER
Procedimientos y rganos de control interno y de comunicacin para la prevencin

de la realizacin de operaciones de esta clase.
ADOPTAR
Las medidas pertinentes encaminadas a que los empleados de la Institucin

conozcan las exigencias derivadas de esta Ley.
13.5.3. Sujetos Obligados

Relacionamos seguidamente los Sujetos Obligados por esta ley:
Entidades de Crdito.
Aseguradoras de Vida.
Sociedades y Agencias de Valores.
Instituciones de Inversin Colectiva.
Sociedades Gestoras I.I.C.
Fondos de Pensiones.
Sociedades Emisoras de Tarjetas de Crdito.
Personas, fsicas o jurdicas, autorizadas a cambiar moneda.
Casinos de Juego.
Actividades de Promocin Inmobiliaria.
Compra-Venta de Inmuebles.
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13.5.4. Incumplimientos y Sanciones

Los incumplimientos o infracciones al contenido de esta Ley se clasificarn como graves y
muy graves. Las primeras prescribirn a los tres aos y las segundas a los cinco, y las
sanciones correspondientes recaern tanto sobre la Entidad como sobre los
Responsables de la infraccin, tanto en trminos de amonestacin ya sea publica o
privada, como en multas que pueden llegar a importes considerables, e incluso en el caso
de sancin a las personas responsables con la inhabilitacin, tanto dentro de la propia
Empresa, como en otras.
Las mencionadas sanciones se entendern como Sanciones Administrativas, sin perjuicio
de que asimismo se apliquen las que pudieran derivarse de la Ley de Enjuiciamiento
Criminal o de otras penas previstas para actos de este tipo en el Cdigo Penal.
13.6. Los Parasos Fiscales

Son conocidas como Parasos Fiscales aquellas reas geogrficas en las que se aplica
una determinada legislacin fiscal, mercantil y financiera, que permite a aquellas personas
fsicas o jurdicas que las utilizan como domicilio fiscal de sus negocios o inversiones,
obtener unas importantes ventajas fiscales, econmicas y financieras, al tiempo que les
garantizan un alto grado de privacidad en dichas actuaciones.
Los Parasos Fiscales acostumbran a presentar las siguientes caractersticas, muy
apreciadas por segmentos econmicos de diversos pases:
Ventajas Fiscales.
Secreto Comercial.
Inexistencia de Control de Cambios.
Acuerdos, en algunos casos, de Doble Imposicin.
Sistema Bancario Capacitado.
Los Parasos Fiscales extienden tambin sus ventajas fiscales a la prcticamente

inexistente o muy reducida tributacin por los siguientes conceptos:
Impuestos sobre Transmisiones Patrimoniales.

Tasas en concepto de Licencia Fiscal.
Impuestos sobre Beneficios de las Sociedades Mercantiles.
Impuestos sobre Sucesiones.
Impuestos sobre la Renta de las Personas Fsicas.
Impuestos sobre el Patrimonio.
Impuestos sobre Incrementos del Capital.
Cuotas Obligatorias de Seguridad Social.
Impuesto sobre el Valor Aadido (IVA).
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PARAISOS
O
REFUGIOS
FISCALES
reas geogrficas delimitadas donde se une un ELEVADO GRADO

DE PRIVACIDAD con una determinada Legislacin Financiera, Fiscal
y Mercantil, que proporciona unas CONSIDERABLES VENTAJAS a las
personas fiscalmente domiciliadas en dichas Zonas.
Entre la gama de VENTAJAS FISCALES, a causa de la nula o
reducidisima tributacin a que estn sometidos los residentes
en estos llamados PARAISOS FISCALES, estn:
Impuestos sobre TRANSFERENCIA DE BIENES
Impuestos en concepto de LICENCIA FISCAL
Impuestos sobre BENEFICIOS DE LAS SOCIEDADES Mercantiles
Impuestos sobre SUCESIONES
Impuestos sobre la RENTA DE LAS PERSONAS FISICAS
Impuestos sobre el PATRIMONIO
Impuestos sobre INCREMENTOS DE CAPITAL
Cuotas Obligatorias de la SEGURIDAD SOCIAL
Impuestos sobre el Valor Aadido I.V.A.
PRINCIPALES
CONTRAMEDIDAS
Los ESTADOS DE ALTA FISCALIDAD, evitan firmar Convenios de DOBLE

IMPOSICIN con los llamados PARAISOS FISCALES.
Los ESTADOS DE ALTA FISCALIDAD, gravan los Beneficios obtenidos
por todas las Sociedades Mercantiles instaladas en su territorio.
En Espaa son considerados como tales segn el R.D. 1080/1991 los siguientes
territorios:
Principado de Andorra, Antillas Neerlandesas, Aruba, Emirato del Estado de Bahrein,
Sultanato de Brunei, Repblica de Chipre, Emiratos rabes Unidos, Gibraltar**, Hong
Kong, Anguilla, Antigua y Barbuda, Las Bahamas, Barbados, Bermuda, Islas Caimanes,
Islas Cook, Repblica de Dominica, Granada, Fiji, Islas de Guernesey, Islas de Jersey,
Jamaica, Islas de Madeira**, Repblica de Malta, Islas Malvinas, Islas de Man, Islas
Marianas, Mauricio, Montserrat, Repblica de Naur, Islas Salomn, San Vicente y las
Granadinas, Santa Lucia, Repblica de Trinidad y Tobago, Islas de Turks y Caicos,
Repblica de Vanuatu, Islas Vrgenes Britnicas, Islas Vrgenes de USA, Reino
Hachemita de Jordania, Repblica Libanesa, Repblica de Liberia, Principado de
Liechtenstein, Principado de Mnaco, Sultanato de Omn, Repblica de Panam,
Repblica de San Marino, Repblica de Seychells y Repblica de Singapur.
** En el caso de Gibraltar e Isla de Madeira, al tratarse de territorios adscritos al Reino Unido y
Portugal, miembros de la Unin Europea, se da la paradoja que las personas fiscalmente
domiciliadas en dichos territorios pueden acogerse a todas las ayudas oficiales contempladas en el
tratado de la Unin.
En la prctica, los pases ms utilizados en funcin de las caractersticas de las

necesidades de sus usuarios son los siguientes:
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Personas Fsicas:
Andorra, Campione, Irlanda, Mnaco y Polinesia.
Personas Jurdicas:
Bahrein, Chipre, Jersey, Guernesey, Gibraltar, Hong Kong, Islas Vrgenes
Britnicas, Liberia, Liechtenstein, Isla de Man, Panam, Bahamas, Bermudas,
Cayman y Costa Rica.
Especializados :
Luxemburgo, Holanda, Antillas Holandesas.
13.7. Tratados de Doble Imposicin

Los tratados conocidos como Convenios para la Reduccin de la Doble Imposicin
Internacional sobre la Renta y el Patrimonio son aquellos tratados firmados de forma
bilateral por distintos Pases con el fin de evitar la doble imputacin fiscal a las inversiones
que sus ciudadanos puedan efectuar en otros pases, de forma que mediante la reduccin
del Impuesto de Sociedades y/o de Renta hasta un 15%, un 10% o incluso un 5%, la
carga fiscal internacional no supere globalmente tasas del orden del 43%.
Espaa, en estos momentos, tiene suscritos convenios bilaterales de este tipo con los
siguientes pases:
Alemania, Austria, Blgica, Brasil, Bulgaria, Canad, Checoslovaquia, Dinamarca,

EEUU, Finlandia, Francia, Hungra, Italia, Japn, Luxemburgo **, Marruecos,
Noruega, Pases Bajos, Polonia, Portugal**, Reino Unido**, Rumania, Suecia, Suiza,
Tnez y Unin Sovitica.
** Observamos nuevamente que contra toda lgica aparecen Luxemburgo, Portugal y Reino Unido
que, de forma directa el primero, y en los territorios de Madeira y Gibraltar los otros dos, son
considerados parasos fiscales.
13.8. Medidas Preventivas

Una de las medidas de proteccin ms utilizada por los Gobiernos conocidos como de
alta fiscalidad, entre ellos Espaa, para evitar que sus ciudadanos eludan el pago de
impuestos mediante la utilizacin de parasos fiscales en sus negocios o inversiones, es el
no firmar con dichos pases tratados de doble imposicin.
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Otra forma sera que al intentar repatriar a un paraso fiscal (sin tratado de doble
imposicin) los beneficios obtenidos en otro pas por las sociedades mercantiles no
residentes, ste ltimo gravara fiscalmente los mismos de forma que debieran satisfacer
el Impuesto de Sociedades antes de ser transferidos al exterior, con lo que los mismos
tributaran como los de cualquier otra sociedad establecida regularmente.
Para evitar dicha situacin los interesados utilizan un tercer pas, con tratado de doble
imposicin suscrito, como territorio de trnsito fiscal previo pago de aproximadamente un
5% de impuestos. Una vez situado el capital en uno de esos pases ya puede ser
transferido sin problemas.
Los pases llamados de trnsito fiscal ms utilizados en estos momentos en Europa son
Holanda y Dinamarca.
Andorra
Anguila
Antigua
Antillas Neerl.
Aruba
Bahamas
Barbados
Barbuda
Bermudas
Bahrein
Brunei
Dominica
Emiratos Arabes
Fiji
Gibraltar
Granada
Hong Kong
Islas Caimn
Islas Cool
Islas de Guernsey
Islas de Jersey
Islas de Man
Islas Marianas
Islas Salomon
Islas Tucks i Caicos
Islas Vrgenes U.K.
Islas Vrgenes EEUU

Jamaica
Jordania
Las Granadinas
Lbano
Liberia
Liechtenstein
Luxemburgo
Macao
Malta
Malvinas
Mauricio
Mnaco
Montserrat
Nauru
Omn
Panam
San Marino
San Vicente
Santa Lucia
Seychelles
Singapur
Tobago
Trinidad
Vanuatu
Chipre
PARAISOS
FISCALES
(Segn
Consideracin
Autoridades
Espaolas)
Alemania
Austria
Blgica
Brasil
Bulgaria
Canad
Dinamarca
EEUU
Finlandia
Francia
Hungra
Italia
Japn
Luxemburgo
Marruecos
Noruega
PASES CON
TRATADO DE
DOBLE
IMPOSICIN
FIRMADO CON
ESPAA
Pases Bajos
Polonia
Portugal
Reino Unido
Rumania
Rusia
Suecia
Suiza
Tnez
Pases que sin ser
PARAISOS FISCALES
aplican a los
contribuyentes Tarifas de
BAJA FISCALIDAD
PAISES
DE
TRANSITO
FISCAL
Los ms utilizados
a nivel Europeo son:
HOLANDA
DINAMARCA
14. INVERSIONES INTERNACIONALES

14.1. Inversiones Espaolas en el Exterior
La progresiva internacionalizacin de la economa espaola ha favorecido la inversin
espaola exterior que, en los ltimos aos, se ha incrementado de forma muy
significativa.
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La necesidad de las empresas espaolas de posicionarse estratgicamente ante el

Mercado nico, y la liberalizacin progresiva de este tipo de inversiones para los
particulares, ha fomentado dicho crecimiento el cual, a pesar de que inicialmente ha
incidido directamente en la balanza de pagos del pas y en sus reservas centrales de
divisas, a largo plazo les afectar positivamente por la va de la repatriacin de los
beneficios.
Asimismo, el empresario espaol ha comprendido que no basta con exportar sino que es
imprescindible estar presente all donde se encuentran sus principales competidores a
nivel mundial, aspecto que tambin ha incidido en el incremento de las citadas
inversiones.
La actual normativa sobre inversiones espaolas en el exterior ha constituido una de las
piezas bsicas en la nueva estructura legal del control de cambios, que se fundamenta en
el RD 1816/1991 que adaptaba el mismo a la normativa de la UE (directiva 88/361), y que
con la aplicacin del RD 672/1991(modificado por RD 664/1999) sita su alcance
liberalizador mas all de lo contemplado de la directiva comunitaria.
Las inversiones espaolas en el exterior se han liberalizado no slo para las efectuadas
en el territorio de la Unin Europea, sino que esta liberalizacin se aplica tambin a las
efectuadas en terceros pases.
RD 672/1992
LIBERALIZA
Ms all que
LA DIRECTIVA
UE 88/361
LAS
INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
INVERSIONES
DIRECTAS EN
PARAISOS
FISCALES
Crea Un
Registro de
Inversiones Espaolas
en el Exterior.
Con
Excepcin
De
ALGUNAS
APORTACIONES
DE ACTIVOS
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Sin embargo existe un tratamiento diferenciado para dos casos de inversin

concretos: Las Inversiones Directas realizadas en Parasos Fiscales y las realizadas
mediante la aportacin de determinados activos.
La Directiva 88/361 de la UE obliga a los Estados Miembros a suprimir las restricciones,
pero no obliga a suprimir los controles en sentido estricto, entendindose como controles
la mera comprobacin de la naturaleza de la operacin y su adecuacin a la
normativa vigente.
Una de las principales novedades que contempla la normativa actual es la creacin de un
Registro de Inversiones el cual permitir a la Administracin obtener la informacin
necesaria para confeccionar la balanza de pagos y el registro de caja.
Resumiremos seguidamente las disposiciones contempladas en el RD 672/1992 que
regulan las inversiones espaolas en el extranjero:
Sujetos:
o Las Personas Fsicas Residentes en Espaa, incluidos los extranjeros
con domicilio principal en este Pas.
o Las Personas Jurdicas Domiciliadas en Espaa.
o Los Establecimientos y Sucursales en territorio espaol de Personas
Jurdicas domiciliadas en el extranjero o de Personas Fsicas No
Residentes.
Medios de Aportacin:
Las Inversiones Espaolas en el extranjero podrn llevarse a cabo utilizando cualquiera
de los medios detallados seguidamente:
o Aportaciones Dinerarias
o Aportaciones de Equipo de Capital
o Aportaciones de Asistencia Tcnica, Patentes y Licencias de Fabricacin
o Aportaciones mediante Capitalizacin de reservas, reinversin de
beneficios o dividendos no distribuidos, mediante las oportunas ampliaciones
de capital, as como la aplicacin de beneficios a la ampliacin o
dotacin de sucursales o establecimientos en el exterior de personas fsicas
o jurdicas.
o Cualquier otro medio o activo (crditos comerciales o financieros, inmuebles,
participaciones accionariales, etc.).
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INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
SUJETOS
A LA
NORMATIVA
**Personas Fsicas y
Personas Jurdicas
RESIDENTES
**Sucursales y
Establecimientos en
Territorio Espaol de
P. Fsicas o Jurdicas
NO RESIDENTES
TIPOS DE
APORTACION
** DINERARIAS
**ASISTENCIA
Tcnica, Patentes y/o
Licencias Fabricacin.
**CAPITALIZACIONES
Reservas, Beneficios,
Dividendos y
Derechos
Ampliaciones de
Sucursales en el
Exterior de P. Fsicas
o Jurdicas
RESIDENTES
** APORTACIONES de
cualquier otro Medio o
Activo
Formas de Inversin:
Las inversiones espaolas en el extranjero, pueden realizarse a travs de cualquiera
de las cuatro formas siguientes: Inversin Directa, Inversin de Cartera, Inversin
en Bienes Inmuebles y Otras Formas de Inversin.
INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
INVERSIONES
DIRECTAS
FORMAS
DE
INVERSION
INVERSIONES
DE CARTERA
OTRAS FORMAS
DE
INVERSION
INVERSIONES
INMOBILIARIAS
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Inversin Directa.
Se considerarn inversiones directas las siguientes:
o Adquisicin de participaciones de capital en una sociedad extranjera, cuando
dicha participacin sea igual o superior al 10% de su capital total.
o Constitucin y/o Ampliacin de sucursales o establecimientos en el extranjero.
o Concesin de prstamos a cinco o ms aos a empresas extranjeras, con el fin de
mantener vnculos duraderos.
o Este tipo de inversiones estn totalmente liberalizadas, y solo requerirn de
verificacin administrativa previa en los siguientes supuestos:
o Cuando las inversiones realizadas en un plazo de seis meses por un mismo
inversor en una misma empresa extranjera iguale o supere los 1.502.500 Euros
(250 MM pesetas)
o Cuando la actividad de la empresa extranjera objeto de la inversin consista en la
tenencia, directa o indirecta, de participaciones de capital en otras empresas
o sociedades, con independencia de la cuanta de la inversin.
o Cuando el destino de la inversin sea en un pas o territorio de los considerados
como parasos fiscales.
INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
INVERSIONES
DIRECTAS
** Adquisicin de PARTICIPACIONES DE CAPITAL

igual o superior 10% de una sociedad extranjera
** Constitucin o Ampliacin de SUCURSALES o
ESTABLECIMIENTOS en el Extranjero.
** Concesin de PRESTAMOS a mas de 5 aos a
empresas extranjeras.
TOTALMENTE LIBERALIZADAS
** Inversiones realizadas en el plazo de 6 meses
por un mismo inversor en una misma empresa
extranjera iguale o supere los 250.000.000 de
Pesetas
** Cuando la actividad de la empresa extranjera
consista en la tenencia, directa o indirecta, de
participaciones de capital en otras empresas.
** Cuando el destino de la inversin sea un
Paraso Fiscal.
REQUERIRAN VERIFICACION ADMINISTRATIVA
PREVIA
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Inversin de Cartera
Las inversiones espaolas de cartera estn plenamente liberalizadas y no requerirn de
verificacin administrativa previa, considerndose como tales las siguientes:
o Suscripcin y adquisicin de acciones de sociedades extranjeras (incluidos

derechos de suscripcin, obligaciones convertibles u otros que den derecho
de participacin en capital), tanto si se adquieren en mercados organizados
de valores como fuera de ellos.
o Asimismo, aunque se trate de sociedades cuyo capital no est representado
por acciones, la adquisicin de participaciones sociales de las mismas
tendrn esta consideracin, siempre que por su importe no se trate de
Inversin Directa.
o Suscripcin y adquisicin de valores negociables representativos de
emprstitos y/o de instrumentos financieros emitidos por personas o
entidades pblicas No Residentes.
o Participacin en fondos extranjeros de inversin colectiva.
INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
INVERSIONES
DE CARTERA
** Suscripcin y adquisicin de acciones,

derechos, obligaciones convertibles u otros que
den derecho a participacin en capital de
empresas extranjeras.
** Suscripcin y adquisicin de valores
negociables
representativos de emprstitos y/o de
instrumentos financieros emitidos por No
Residentes.
** Adquisicin de participaciones de sociedades
con capital no representado por acciones,
siempre que sea menos del 10% del mismo.
Inversin en Bienes Inmuebles

Podrn realizarse de forma totalmente liberalizada, quedando sujetas nicamente al
trmite de verificacin administrativa previa aquellas operaciones que superen los
1.502.500 Euros (250 MM pesetas), y tendrn la consideracin de tales las siguientes:
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La adquisicin en propiedad de inmuebles ubicados en el extranjero.

La adquisicin de cuotas de participacin o de otros derechos reales,
incluso en rgimen de multipropiedad, de inmuebles ubicados en el
extranjero.
INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
INVERSIONES
INMOBILIARIAS
** Adquisicin en propiedad de Inmuebles

ubicados en el extranjero.
** Adquisicin de cuotas de participacin o de
otros derechos reales, incluso en rgimen de
multipropiedad, de inmuebles ubicados en el
extranjero.
LIBERALIZADAS (Efectuar Comunicacin)
** Inversiones que superen los 250.000.000 de
Pesetas.
REQUERIRAN DECLARACIN
ADMINISTRATIVA PREVIA
Otras formas de Inversin.

Debern someterse al trmite de verificacin administrativa previa cuando el valor de la
participacin realizada por los inversores Residentes, por si mismas o por acumulacin
con otras realizadas anteriormente, superen los superen los 1.502.500 Euros (250 MM
pesetas), y sern consideradas como tales las siguientes:
o Cuentas en Participacin
o Comunidades de Bienes
o Fundaciones
o Cooperativas
o Agrupaciones o Asociaciones de Inters Econmico
o Otros supuestos que el Ministerio de Economa y Hacienda pueda
determinar.
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INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
OTRAS FORMAS
DE
INVERSION
** Cuentas en Participacin.
** Comunidades de Bienes.
** Fundaciones
** Cooperativas
** Agrupaciones o Asociaciones de Inters
Econmico
** Otros supuestos que puedan determinarse
oficialmente.
Pesetas.
PREVIA
14.1.2. Instrumentos de Apoyo

El apoyo a la actividad exterior de las empresas es una tarea fundamental ya que,
paralelamente a la creciente liberalizacin exterior y a la apertura de la economa
espaola, es preciso impulsar la internacionalizacin de la empresa en sus diversas
formas y bsicamente en el comercio y la inversin.
En este sentido el Ministerio de Comercio y Turismo ha ido apoyando el
establecimiento de un conjunto de medidas e instrumentos de carcter bilateral, que
proporcionan un marco de apoyo a la inversin directa en el exterior en tres reas
fundamentales para la definicin de una estrategia inversora como son La Fiscalidad, La
Financiacin y La Garanta de Riesgos No Comerciales, completndose dichas
medidas con los servicios de informacin y actividades de promocin concretos
desarrollados por el Instituto Espaol de Comercio Exterior (ICEX).
Medidas Fiscales:
o Deducciones por actividades ligadas a la exportacin.
o Mejor tratamiento de la doble imposicin en el Impuesto de Sociedades.
o Convenios suscritos para eliminar la doble imposicin.
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Instrumentos Financieros Bilaterales:

o Lneas de Crdito para Inversiones en el Exterior.
o Convenio suscrito por el ICO y el ICEX para la financiacin de la Inversin
Productiva (Proyectos espaoles en el exterior).
o Convenios suscritos por el ICO con Entidades Financieras y COFIDES
(Lneas de Crdito).
Instrumentos Financieros Multilaterales:

Las Empresas Inversoras espaolas pueden beneficiarse de los programas de aquellas
instituciones multilaterales dedicadas al apoyo de las inversiones en pases
subdesarrollados, entre los que destacamos los siguientes:
En la Unin Europea:
o
o
o
o
Programa European Community Investment Partners (ECIP).

Programa Joint Venture Phare Programme (JOPP).
Banco Europeo de Inversiones (BEI).
Centro para el Desarrollo Industrial (CDI).
En el resto del Mundo:

o
o
o
o
o
La Corporacin Financiera Internacional (CFI) Grupo Banco Mundial-.

La Corporacin Interamericana de Inversiones (CII).
El Banco Africano de Desarrollo (BafD).
El Banco Asitico de Desarrollo ( BasD).
El Banco Europeo parta la Reconstruccin y Desarrollo ( BERD ).
Instrumentos de Garanta
Los instrumentos de garanta que se detallarn a continuacin tienen como objetivo
comn el otorgar al inversor una mayor garanta frente a los riesgos polticos en que
puede incurrir al realizar sus operaciones, derivados principalmente de cambios polticos o
de modificaciones en la legislacin relevantes para el inversor extranjero.
Bilaterales:
o APPRIS. Suscritos con 35 pases distintos, existen los acuerdos conocidos como
Acuerdos de Promocin y Proteccin Recproca de Inversiones (APPRIS),
que principalmente contemplan los riesgos siguientes:
Expropiaciones y Nacionalizaciones.
Prdidas debidas a conflictos armados o circunstancias equivalentes.
Libre transferencia de las rentas de inversin.
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o Pliza de Inversiones de CESCE. Creada en 1974 y posteriormente

modificada en 1992, la pliza de seguro de inversiones en el exterior de la
Compaa Espaola de Seguros de Crdito a la Exportacin (CESCE)
permite asegurar tanto la creacin de empresas o sucursales y
establecimientos permanentes en el exterior, como la adquisicin de empresas
ya existentes y los prstamos de duracin igual o superior a cinco aos
otorgados por el inversor a la empresa extranjera, cubriendo los siguientes
riesgos:
Confiscaciones, nacionalizaciones o expropiaciones

de empresas.
Imposibilidad de repatriar las rentas de la inversin e
importes relacionados con la misma.
Revolucin y/o Guerra Civil o Internacional.
Incumplimiento de acuerdos previos asumidos por las
autoridades del pas receptor de la inversin, e incluso su
ruptura.
Multilaterales
o MIGA. En el mbito multilateral, la Institucin que acta en este campo es el
Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (MIGA) -Multilateral
Investment Guarantee Agency- del Grupo Banco Mundial, que centra su
actividad en la potenciacin y fomento de la inversin directa extranjera de
carcter productivo en los pases subdesarrollados.
El MIGA puede asegurar inversiones en proyectos nuevos o en la expansin,
modernizacin, privatizacin o reestructuracin financiera de proyectos ya
existentes, respondiendo de las aportaciones de capital, prstamos y garantas
otorgados por accionistas de la empresa as como prstamos y avales de
prstamos otorgados por no accionistas.
14.2. Inversiones Exteriores en Espaa

La economa mundial se ha caracterizado en estos ltimos quince aos por el proceso de
internacionalizacin que ha sufrido, influida sin duda por el mayor protagonismo adquirido
por los flujos de capital en el sistema productivo.
En dicho periodo la inversin extranjera ha sido una variable econmica de extraordinaria
relevancia en todos los pases desarrollados, y de forma muy particular en el caso de
Espaa, hacia la cual han fluido importantsimas inversiones de capital extranjero
motivado principalmente por la adhesin de la misma a la UE, por el dinmico incremento
de la tasa de crecimiento de su economa y por la total liberalizacin de sus mercados
productivos.
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La normativa sobre inversin extranjera en Espaa experiment un continuo proceso

liberalizador durante la dcada de los 80, y actualmente se halla recogida en el RD
67/1991 (derogado por RD 664/1999) y en la Resolucin de la Direccin General de
Transacciones Exteriores sobre Procedimientos de Tramitacin y Regulacin de
Inversiones Extranjeras en Espaa, que desarrolla los aspectos concretos de la Ley.
RD 672/1992
LIBERALIZA
Ms all que
LA DIRECTIVA
UE 88/361
LAS
INVERSIONES
ESPAOLAS EN
EL EXTERIOR
INVERSIONES
DIRECTAS EN
PARAISOS
FISCALES
Crea Un
Registro de
Inversiones Espaolas
en el Exterior.
Con
Excepcin
De
ALGUNAS
APORTACIONES
DE ACTIVOS
De acuerdo con dicha normativa, pueden realizar inversiones extranjeras en Espaa los
siguientes:
Sujetos:
o Las Personas Fsicas No Residentes en Espaa, incluidas las espaolas
con domicilio principal en el extranjero.
o Las Personas Jurdicas privadas domiciliadas en el extranjero.
o Las Sociedades Espaolas con participacin extranjera en su capital.
o Las Sucursales y Establecimientos en Espaa de No Residentes.
o Los Gobiernos y Entidades Oficiales de soberana extranjera.
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INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAA
SUJETOS
A LA
NORMATIVA
TIPOS DE
APORTACION
** DINERARIAS
**ASISTENCIA Tcnica,
Patentes y/o Licencias
Fabricacin.
**EQUIPO DE CAPITAL
** APORTACIONES de
cualquier otro Medio o
Activo
**Personas Fsicas y Personas Jurdicas NO

RESIDENTES
**Sucursales y Establecimientos en Espaa de NO
RESIDENTES
**Sociedades Espaolas con participacin extranjera
**Gobiernos y Entidades Oficiales extranjeras.
Objeto de la Inversin:
La Inversin extranjera tanto puede materializarse en un pasivo empresarial como
en un activo inmobiliario situado en Espaa.
Entenderemos como Pasivo Empresarial desde las participaciones sociales o
accionariales, hasta los importes aportados a uniones temporales de empresas, la
dotacin patrimonial a sucursales propias, prstamos participativos de matriz a filial,
obligaciones convertibles o importes abonados a contratos de cuentas en
participacin.
Todo ello referido siempre a entidades emisoras Residentes en Espaa actuantes en

cualquier sector de actividad econmica, a excepcin de los denominados Sectores
Especficos cuyas inversiones extranjeras, con independencia de la participacin a
alcanzar, deben contar con la preceptiva autorizacin del Consejo de Ministros.
Si la inversin procede de residentes en la Unin Europea y siempre que la misma no
vaya destinada a participar en actividades relacionadas con la Defensa Nacional
(produccin de armas, municiones y material de guerra), o a la explotacin de servicios
finales o portadores de telecomunicaciones, en cuyo caso s la precisarn, estar exenta
de solicitud de la preceptiva autorizacin antes descrita.
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Los llamados sectores especficos de acuerdo con la normativa vigente al respecto son
aquellos destinados a:
o Juego
o Televisin
o Seguridad Privada
o Radio
o Transporte Areo
o Actividades relacionadas con la Defensa Nacional.
Medios de Aportacin:
Las Inversiones Extranjeras podrn llevarse a cabo tanto mediante la aportacin de
capitales exteriores como de capitales interiores, pudindose incluir en ambas categoras
los medios de aportacin siguientes:
o Dinerarias
o De Equipo de Capital
o De Asistencia Tcnica, Patentes y Licencias de Fabricacin
o Cualquier otro medio o activo (crditos comerciales o financieros,
inmuebles, participaciones accionariales, etc.).
Dada la problemtica que comporta la valoracin de las aportaciones efectuadas con

medios no dinerarios que no tienen un valor directamente asignable, esta normativa nos
remite a otros cuerpos legales para que puedan valorarse de acuerdo con los criterios
existentes en la legislacin mercantil espaola para la valoracin de aportaciones no
dinerarias.
Formas de Inversin:
Las inversiones extranjeras en Espaa pueden realizarse a travs de cualquiera de las
cuatro formas siguientes: Inversin Directa, Inversin de Cartera, Inversin en Bienes
Inmuebles y Otras Formas de Inversin.
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INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAA
INVERSIONES
DIRECTAS
FORMAS
DE
INVERSION
INVERSIONES
DE CARTERA
OTRAS FORMAS
DE
INVERSION
INVERSIONES
INMOBILIARIAS
Inversin Directa.
Se entendern como tales las siguientes:
La toma de participacin en el capital de una empresa espaola y/o la

adquisicin de ttulos privados convertibles en acciones que, de forma directa o
acumulada a la existente con anterioridad, suponga adquirir un importe igual o
superior al 10% del capital de la misma.
La constitucin, ampliacin o adquisicin de sucursales o establecimientos de

sociedades extranjeras o explotaciones que realizasen personas fsicas no
residentes.
La concesin a sociedades espaolas de prstamos de duracin igual o

superior a cinco aos por un inversor extranjero, con el fin de establecer
vnculos duraderos.
Todas ellas, segn la normativa vigente, se considerarn libres a excepcin de los

casos siguientes:
o Cuando las inversiones se efecten en empresas operantes en los sectores
especficos que hemos relacionado con anterioridad, que requieren de
Autorizacin Administrativa.
o Cuando se efecten por personas residentes o domiciliadas en Parasos
Fiscales, que requerirn de verificacin administrativa previa.
o Cuando el porcentaje de participacin en una expresa espaola por un
inversor extranjero exceda del 50% del capital social de la misma y/o
supere los 3.005.000 (500 M. Pesetas) en cuyo caso precisar de
verificacin administrativa previa.
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INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAA
INVERSIONES
DIRECTAS
** Adquisicin de PARTICIPACIONES DE CAPITAL

igual o superior 10% en Empresa Espaola.
** Constitucin o Ampliacin de SUCURSALES o
ESTABLECIMIENTOS de Empresas Extranjeras.
** Concesin de PRESTAMOS a mas de 5 aos a
empresas Espaola.
** Inversiones realizadas por un mismo inversor
extranjero en una misma empresa espaola
supere los 500.000.000 de Pesetas o el 50% de
su Capital.
** Cuando se efecten en empresas de Sectores
Especficos.
** Cuando el origen de la inversin sea un
Paraso Fiscal.
PREVIA
Inversin de Cartera:
Las inversiones de cartera efectuadas por extranjeros en Espaa sern totalmente
libres. Y sern consideradas como tales las siguientes:
La adquisicin o suscripcin de acciones cotizadas o no en bolsa, la

adquisicin de derechos de suscripcin y la adquisicin de ttulos privados
convertibles en acciones, siempre y cuando no constituyan inversiones
directas.
La adquisicin en bolsa de letras, pagars y otros efectos de comercio

admitidos a negociacin.
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INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAA
INVERSIONES
DE CARTERA
** Suscripcin y adquisicin de acciones,

derechos, obligaciones convertibles u otros que
den derecho a participacin en capital de
empresas espaolas inferior al 10% del capital.
** Suscripcin en Bolsa de letras, pagares u otros
Efectos de Comercio admitidos a negociacin.
Inversin en Bienes Inmuebles:

La inversin de personas extranjeras en la adquisicin de inmuebles ubicados en Espaa
ser totalmente libre a excepcin de los casos detallados seguidamente que
precisarn de verificacin administrativa previa:
Las Inversiones que superen los 3.005.000 (500 M. Pesetas)

Las que realicen personas residentes o domiciliadas en Parasos Fiscales
INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAA
INVERSIONES
INMOBILIARIAS
** Adquisicin en propiedad de Inmuebles

ubicados en Espaa.
** Adquisicin de cuotas de participacin o de
otros derechos reales, incluso en rgimen de
multipropiedad, de inmuebles ubicados en
Espaa.
Pesetas.
** Las que realicen Residentes en Parasos
Fiscales.
PREVIA
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Otras formas de Inversin:

Este tipo de inversiones ser libre siempre que no superen los 3.005.000 (500 M.
Pesetas), o las realicen personas domiciliadas o residentes en Parasos Fiscales, en
cuyo caso precisarn de autorizacin administrativa previa.
Se refieren en concreto a:
Cuentas en Participacin.
Comunidades de Bienes.
Fundaciones.
Agrupaciones de Inters Econmico.
Cooperativas.
Otros Supuestos que determinen las autoridades competentes.
INVERSIONES
EXTRANJERAS
EN ESPAA
OTRAS FORMAS
DE
INVERSION
** Cuentas en Participacin.
** Comunidades de Bienes.
** Fundaciones
** Cooperativas
** Agrupaciones o Asociaciones de Inters
Econmico
** Otros supuestos que puedan determinarse
oficialmente.
Pesetas.
** Realizadas por Residentes en Parasos Fiscales
PREVIA
14.3. Infracciones y Sanciones

El incumplimiento de los requisitos expuestos en este apartado ser considerado una
Infraccin Administrativa al Control de Cambios espaol, o un Delito Monetario en funcin
de la gravedad del incumplimiento realizado, y en ambos casos ser debidamente
sancionado por las autoridades competentes.
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Delito Monetario:
INCUMPLIMIENTOS CONSTITUTIVOS DE DELITO MONETARIO
Cuando por aplicacin de la Clusula de Salvaguarda prevista en el RD

1816/1991, cualquier acto de los enumerados en el artculo 6 de la Ley 40/1979
fuera expresamente sometido a la autorizacin administrativa previa, y siendo
su cuanta superior a los 2.000.000 de Euros no se hubiera obtenido la misma.
Infraccin Administrativa
Se contemplan dos tipos de Infraccin Administrativa:
Grave
Cuando la cuanta es superior a 120 e inferior a los 12.020 .
Leve
Cuando el incumplimiento en que se haya incurrido no sea constitutivo de Delito
Monetario o de Infraccin Administrativa Grave.
INCUMPLIMIENTOS QUE CONSTITUYEN INFRACCION ADMINISTRATIVA
No declarar la exportacin de medios de pago al portador por importe superior

a 6.000
No declarar los datos de los cobros, pagos y/o transferencias con el exterior
realizados por va bancaria.
No declarar la apertura, la cancelacin o los movimientos de cuentas bancarias
de Residentes abiertas fuera de Espaa
No declarar cobros y pagos efectuados entre Residentes y No Residentes
mediante medios de pago en efectivo.
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14.4. Riesgos y Coberturas Genricas en Inversiones Exteriores

No referimos en este punto a aquellas que efectuadas en el exterior por residentes
espaoles se materializan mediante la creacin de empresas, sucursales o
establecimientos permanentes, la adquisicin de empresas ya existentes, los prstamos
de duracin igual o superior a cinco aos efectuados a una empresa extranjera y la
reinversin de beneficios obtenidos por la propia inversin.
Riesgos:
De tipo Pas (Econmico o Poltico)
Para el inversor y para la Entidad Financiera, si la inversin ha sido financiada siendo
la propia inversin la garanta del crdito:
Confiscaciones, Nacionalizaciones o Expropiaciones de Empresa.
Revolucin, Guerra Civil o Internacional.
Imposibilidad de Transferir las Rentas de la Inversin o Importes

Relacionados.
Incumplimiento de los Acuerdos Previos o Ruptura de Compromisos por las

Autoridades del Pas Receptor de la Inversin.
Coberturas:
Pliza de Inversiones de CESCE con cobertura de hasta el 95% de la inversin y por
periodos de entre 5 y 20 aos.
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FINANCIACIONES INTERNACIONALES
15. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

15.1.- Conceptos Fundamentales
Existen diversas razones tanto en las relaciones domesticas como en las internacionales
por las que los agentes econmicos necesitan de los mercados financieros, destacamos
seguidamente las principales:
Porque precisan de recursos financieros para consumir o invertir.
Porque desean aportaciones de capital para una determinada empresa
Porque les interesa cubrir determinados riesgos de su actividad
Porque, en sus operaciones Internacionales, precisan de moneda distinta a

la de su Pas.
Naturalmente, los mercados financieros dan respuestas a otras muchas necesidades de

los agentes econmicos, pero en el desarrollo de este capitulo nos centraremos en las
detalladas, y dentro de las mismas, en aquellas que hacen especifica referencia a sus
necesidades internacionales.
MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
AGENTES ECONOMICOS
*Obtencin / Colocacion Recursos Financieros para Consumos o Inversin
*Obtencion / Colocacion de Capitales para Empresas
*Cobertura de Riesgos Actividad / Colocacin Capital Especulador
*Necesidad de Divisas para la Actividad Internacional
MERCADOS DE
CREDITO
MERCADOS DE
VALORES
EUROMERCADOS
BOLSAS
NACIONALES
MERCADOS DE
DIVISAS
CONTADO
SWAPS
PERMUTAS
INTERBANCARIO
BOLSAS
INTERNACIONALES
PRESTAMOS
SINDICADOS
EUROBONOS
CREDITO
CONTADO
MERCADOS DE
DERIVADOS
OPCIONES
FUTUROS
DIVISAS
DIVISAS
ACCIONES
%
INTERES
OPCIONES
INDICES
BURSATILES
EURONOTAS
EUROPAPEL CIAL.
CREDITO
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Puesto que no existe una moneda internacional por excelencia, como lo fue el oro en su
da, tan pronto como deben realizarse pagos a pases distintos ser preciso cambiar la
propia por la que se precisa en los Mercados de Divisas, mercados de medios de pago
que, ya sea al contado o a distintos plazos, se intercambian unas monedas por otras, y
que desarrollaremos ampliamente ms adelante.
Si lo que se precisa por parte de los agentes econmicos son recursos financieros
debern acudir a los Mercados de Crdito, ya sean nacionales, extranjeros o
internacionales, para obtener la financiacin deseada.
Cuando dichos fondos sean prestados en divisa distinta a la del pas, por un banco
extranjero de otro pas del de la moneda en cuestin, dicha entidad acudir a los que
conocemos como Euromercados, los cuales sern asimismo desarrollados ms
adelante.
Si la necesidad a cubrir es la obtencin de fondos para la financiacin en trminos de
capital de las Empresas, y por su volumen e importancia requiere de un mercado de
captacin de capitales organizado, deber acudirse a las Bolsas o Mercados de Valores,
e incluso si la dimensin de la Empresa lo requiere a las Bolsas Internacionales, donde
asimismo encontrarn destino los excedentes de liquidez o los ahorros de los agentes
econmicos.
Por lo conocidos que son estos mercados, por no ser especficamente materia del
contenido de este libro, y por haber desarrollado ya con anterioridad todo lo referente a
inversiones de y al exterior tanto directas como de cartera, no ampliaremos este capitulo
con informacin referida al funcionamiento de dichos mercados de valores. .
Asimismo, si lo que se requiere son instrumentos adecuados para la cobertura de
determinados riesgos de la actividad diaria, o la colocacin de capitales especuladores,
se encontrar adecuada respuesta en los Mercados de Derivados, que en sus
diversas variedades de Futuros u Opciones, podrn efectuarse operaciones sobre tipos
de cambio de divisas, tipos de inters, ndices burstiles y mercancas (Commodities).
15.2. Los Euromercados

A diferencia de los restantes mercados de capital, los Euromercados se diferencian de
aquellos bsicamente por las siguientes caractersticas:
1. La intermediacin se realiza en moneda distinta de la del pas de origen del
intermediario.
2. Son mercados al mayor, por lo que no tienen cabida las operaciones pequeas
(op. Sup. A 1 M. $USA).
3. Por el motivo anterior, los agentes que intervienen son todos operadores
importantes. (Bancos Privados, Bancos Centrales,etc.)
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4. Son mercados monetarios en los que se realizan bsicamente operaciones a

corto plazo (mximo 12 meses)
5. Se caracterizan por su Universalidad.
6. Sus Operaciones revisten gran importancia, y de ellas especialmente las
interbancarias, las cuales suponen dos tercios del total negociado.
Los Euromercados ajustan, transfieren y distribuyen liquidez al sistema financiero
internacional.
Aunque las fronteras de los Euromercados no estn claramente definidas, entendemos
que podemos diferenciar los distintos segmentos de actividad que componen el
funcionamiento total del principal mercado de capitales del mundo, que son:
El Mercado Eurointerbancario
El Mercado de Europrstamos Sindicados
El Mercado de Eurobonos
El Mercado de Euronotas y Europapel Comercial
EUROMERCADOS
Estan Compuestos por
MERCADO
INTERBANCARIO
Caracteristicas
DEPOSITOS INTERBANCARIOS
(Maximo 12 meses)
CREDITOS INTERBANCARIOS
(Maximo 12 meses)
PRESTAMOS
SINDICADOS
MERCADO
DE EUROBONOS
MERCADO
DE EURONOTAS Y
EUROPAPEL CIAL.
INTERBANCARIO
DIVISION DE PRESTAMOS A
MEDIO Y LARGO PLAZO PARA
PRESTATARIOS IMPORTANTES.
(SECTOR PUBLICO, GRANDES
CORPORACIONES O EMPRESAS)
COLOCACION DE DEUDA A
MEDIO Y LARGO PLAZO
SIMULTANEAMENTE CON OTRO
MERCADO COMO
MINIMO.DENOMINADOS EN
DIVISA DISTINTA A LA DE LOS
MISMOS
(Normalmente Sindicacin)
COLOCACION DE EMISIONES DE
PAGARES A CORTO PLAZO
(Europapel Comercial) Y
EURONOTAS A MEDIO PLAZO
EMITIDAS POR DIVERSOS
PRESTATARIOS.
(Normalmente no rescatables
antes de venimicnto)
Intermediacion
en Moneda
distinta a la del
Pais del
Intermediario.
Mercados
Monetarios
Generalmente a
Corto Plazo
(12 meses)
Mercados al
Mayor
(Operacion
minimas 1 M.$
usa)
Caracterizados por
su Universalidad
Intervencion de
Grandes
Agentes (Bcos.
Ciales, Bcos.
Centrales)
Extrema
Importancia en la
Financiacin
Internacional
(Mercado
Interbancario 2/3
del total)
Pgina 159 de 161
15.2.1.- El Mercado Eurointerbancario

El Mercado Eurointerbancario, aparte de ser el ms importante de los Euromercados
como hemos comentado anteriormente, es en realidad la base de los euromercados
porque, a travs de l, se efectan la mayor parte de financiaciones y porque, adems,
permite la gestin tanto del activo como del pasivo por parte de las Entidades que en ellos
operan.
Un eurobanco mantiene la mayor parte de su activo en forma de depsitos interbancarios,
y adquiere la mayor parte de su pasivo en dicho mercado, de ah la importancia capital del
mismo en la financiacin internacional.
Al igual que en cualquier otro mercado financiero moderno, las telecomunicaciones se
encargan de relacionar, con extrema rapidez, las ofertas y demandas para cada divisa y
plazo. Y puesto que Londres, por los volmenes contratados, sigue siendo el ms
importante de los mercados
interbancarios, sus tipos (Libor) constituyen referencia fundamental para las distintas
operaciones.
15.2.2.- El Mercado de Europrstamos Sindicados

Sindicar un prstamo consiste en dividirlo entre varios prestamistas, es por lo tanto el
producto que mejor se ajusta a sumas elevadas y largos plazos de amortizacin, por lo
que es la formula habitual utilizada en los Euromercados para financiar a prestatarios
pblicos, corporaciones y/o o grandes empresas.
15.2.3.- El Mercado de Eurobonos

Los bonos son instrumentos representativos de deuda a medio y largo plazo y,
consecuentemente con vencimiento superior a un ao, aquellos ttulos que se colocan
simultneamente al menos en dos mercados distintos, que se denominan en monedas
que pueden ser distintas a la de cualquiera de esos mercados, y se distribuyen
normalmente a travs de un sindicato de instituciones financieras de varios pases,
reciben el nombre de Eurobonos.
15.2.4.- El Mercado de Euronotas y Europapel Comercial

Hasta hace pocos aos, el segmento a corto plazo de los euromercados estaba dominado
por las llamadas euronotas, tambin conocidas como NIF.
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En realidad se trata de programas de financiacin a medio y largo plazo instrumentados a

travs de sucesivas emisiones de pagares a corto.
Las emisiones a corto que ahora se prodigan son en realidad las de europapel comercial y
las euronotas a medio plazo.
El europapel comercial es simplemente un pagare al portador que emiten los prestatarios
ms diversos.
El segmento ms dinmico lo constituye en la actualidad las euronotas a medio plazo, que
al igual que el europapel comercial, se distribuyen a travs de agentes colocadores y que,
por lo general, no son rescatables antes de su vencimiento.
15.2.5. Mercados de Divisas

Los distintos intercambios internacionales que los espaoles efectan con residentes en
otros pases, por motivo de los cuales se originan cobros y pagos por ventas de
mercancas o de servicios, tanto pueden ser atendidos en euros como en cualquier otra
divisa convertible; para que ello sea posible, debe existir un mecanismo por el cual
puedan adquirirse divisas con euros, euros con divisas y divisas con otras divisas. Dicho
mecanismo se centra y desarrolla en el llamado Mercado de Divisas.
En el apartado 6 de estos apuntes han sido desarrolladas con mayor profundidad las
peculiaridades de este mercado y de las operaciones que en el mismo se realizan.
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COMERCIO

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

2.5.5.8 Documentos de Seguro

3. RIESGOS Y COBERTURAS GENRICAS

4. MEDIOS DE COBRO Y/O PAGO INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

4.5.7 Operacin Triangular

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

6.5. Operaciones en el Mercado de Divisas

7. PRSTAMOS Y CRDITOS FINANCIEROS EN DIVISAS

8. FINANCIACIONES SIN RECURSO

9. FINANCIACIN DE OPERACIONES TRIANGULARES

10. GARANTAS BANCARIAS INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

10.3. Tipos de Garanta

11. EL SEGURO DE CRDITO A LA EXPORTACIN

12. EL CRDITO OFICIAL A LA EXPORTACIN

13. EL CONTROL DE CAMBIOS EN LAS INVERSIONES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

13.5.1. Blanqueo de Capitales

14. INVERSIONES INTERNACIONALES

15. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

RELACIONES ECONMICAS INTERNACIONALES:

1. RELACIONES ECONOMICAS INTERNACIONALES

1.2. Esquema Bsico de las Relaciones Econmicas Internacionales

Pas " A "

Pas " B "

1.3. Magnitudes de las Relaciones Internacionales Espaolas.

ESPAA - Cuentas Anuales 1.999

Inversiones Espaolas al Exterior

1.4. Riesgos y Coberturas Genricas en las Relaciones Internacionales

1.4.1. Riesgos Genricos

1.4.1.1. Riesgos Comerciales

Riesgo de Resolucin del Contrato:

1.4.1.2. Riesgo de Cambio

1.4.1.3. Riesgo de Tipos de Inters

1.4.1.4. Riesgo Econmico Financiero o Dinerario

1.4.2. Coberturas Genricas

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

Asimismo, y mediante otros instrumentos, podremos tambin cubrir, en la medida de

A modo de resumen incluimos el siguiente cuadro de riesgos / coberturas genricas:

Pliza CESCE, S.A.

Pliza CESCE, S.A.

Pliza CESCE, S.A.

Pliza CESCE, S.A.

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

Asimismo, en el cuadro siguiente resumimos los riesgos inherentes a inversiones y

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

2.1 Regmenes de Comercio

Rgimen de Comercio Liberalizado,

Rgimen de Comercio Globalizado,

Rgimen de Comercio de Estado,

2.2 La Integracin Econmica

CURSO DISTANCIA: Comercio Exterior APUNTES

Unin Econmica Plena

2.2.1. Principales Mercados Supranacionales

La Comunidad Econmica Europea (CEE) tambin conocida como Mercado

La Asociacin Europea de Libre Comercio (EFTA) o LEuropean Free Trade

La Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI) como sustituto del

El Mercado Comn rabe (MCA), creado en 1964.

La Unin Aduanera y Econmica del frica Central, creada en 1964.

El Grupo Andino, creado el 1974.