U N I V E R S I A

BusinessReview

Anlisis internacional
de los cdigos de buen
gobierno
Codes of good governance: an international
analysis
10

1. INTRODUCCIN
El gobierno de la empresa constituye uno de los temas a los que
Felix J. Lopez
Iturriaga
Departamento de
Economa Financiera y
Contabilidad
Universidad deValladolid

flopez@eco.uva.es

profesionales, acadmicos y autoridades econmicas han prestado

ms atencin durante los ltimos aos. La separacin entre los propietarios de las empresas y los gestores de las mismas origina un
conflicto de intereses entre ambas partes que puede hallarse en la
base de recientes prcticas comerciales que han afectar negativamente al valor de la empresa y, en consecuencia, han perjudicado
los intereses de los primeros . Surge as la preocupacin por articular procedimientos que garanticen los derechos de los accionistas y alienten un comportamiento responsable de los directivos.
Una manifestacin de esta preocupacin ha sido la redaccin de
cdigos de buenas prcticas, en los que se recoge un conjunto de
recomendaciones dirigidas a las sociedades para que voluntariamente pongan en prctica las medidas en ellos sugeridas. Como

M Liduina Pereira
do Carmo
Departamento de Economa
Financiera y Contabilidad
Universidad deValladolid

liduina@alumnos.uva.es

seala Olivencia (2004), este movimiento se ha extendido por

numerosos pases. Empresas financieras y no financieras han asumido sus recomendaciones, y los gobiernos nacionales y las autoridades supervisoras han mostrado especial inters en incrementar
la transparencia en los mercados de valores.
Nuestro trabajo se centra precisamente en este hecho y busca
identificar los perfiles que han adoptado los cdigos de buen
gobierno en los distintos pases y analizar hasta qu punto responden al entorno legal en el que se gestan. Como es lgico, el punto

CODIGOS JEL:
G380

de partida de los cdigos es muy heterogneo en funcin del entorno legal e institucional de cada pas, por lo que resulta oportuno

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11

RESUMEN DEL ARTCULO

El presente trabajo analiza el contenido de los cdigos de buen gobierno y realiza una comparacin internacional de los mismos. Partiendo de 22 medidas de gobierno corporativo correspondientes a la estructura accionarial, al consejo de administracin y a la funcin de auditora, hemos realizado un anlisis comparativo de los cdigos de buen gobierno de 29 pases de los cinco continentes. Nuestros resultados ponen de relieve que el movimiento de reforma del gobierno corporativo
trata de suplir las deficiencias del entorno legal e institucional a fin de otorgar una mejor proteccin
a los inversores en aquellas naciones donde estos gozan de menor cobertura legal.
EXECUTIVE SUMMARY
This paper analyzes and internationally compares the content of codes of good practices. We consider 22 measures of corporate governance divided into three groups: ownership structure, the
board of directors and auditing. We compare the codes of good practices of 29 countries from the
five continents. Our results show that the movement of reform of the corporate governance tries to
replace the deficiencies of the legal and institutional setting in order to protect the shareholders in
the countries with the least legal protection.

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ANLISIS INTERNACIONAL DE LOS CDIGOS DE BUEN GOBIERNO

hacer una comparacin de ellos utilizando como criterio el entramado legal de cada nacin.
A este respecto, hay que hacer referencia a la clasificacin de los
sistemas financieros basada en el origen legal de los mismos (La
Porta et al., 1998), en funcin de la cual se podra hablar de dos
tipos de pases: aquellos cuyas fuentes legales se inspiran bsicamente en el derecho consuetudinario y en el que la interpretacin
legal realizada por los tribunales tiene una gran importancia (pases
de ley comn en terminologa de los mencionados autores) y aquellos con una tradicin codificadora y en los que la ley constituye el
elemento bsico de articulacin legal (pases de ley civil). Como ha
sido repetidas veces puesto de manifiesto por la literatura, el origen
legal de los sistemas financieros no resulta relevante por s mismo
sino por la asimtrica proteccin que confiere a los inversores. De
12

ah que un anlisis basado en la tradicin legal constituya implcitamente un anlisis basado en la proteccin legal de los inversores.
Teniendo presente esa clasificacin, trataremos de exponer sucintamente el contenido de los cdigos de buenas prcticas de gobierno de 29 pases y compararlos en funcin de la adscripcin de cada
pas a uno u otro sistema legal (ley civil y ley comn). Nuestro trabajo revela que el contenido de los cdigos de buen gobierno est
condicionado por el entorno legal e institucional de cada pas y por
la proteccin legal de que gozan los inversores. Ms en concreto,
se observa que en los pases de ley comn, en los que los intereses de los inversores se hallan mejor garantizados, los cdigos de
buenas prcticas contemplan menos medidas de proteccin a los
accionistas que en los pases de ley civil. Este hecho da pie a pensar que los cdigos de buen comportamiento empresarial surgen
como respuesta ante una deficiente cobertura legal y tratan de
paliar esas carencias.
En las lneas que siguen haremos un breve repaso del movimiento
internacional de adopcin de cdigos de buenas prcticas poniendo de relieve su evolucin temporal y la identidad de quienes asumen la iniciativa (seccin 2) para, en un segundo momento, exponer y comparar su contenido (seccin 3).

2. ELABORACIN Y DIFUSIN INTERNACIONAL DE LOS

CDIGOS DE BUENAS PRCTICAS
No es tarea fcil definir qu se entiende por cdigo de buenas prcticas,
si bien podramos decir que se trata de un conjunto de recomendaciones

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FELIX J. LOPEZ ITURRIAGA Y M LIDUINA PEREIRA

acerca de la apropiada estructura de los rganos de gobierno y del adecuado comportamiento de los miembros de esos rganos (Azofra, 2004;
Aguilera y Cuervo, 2004). Desde esta perspectiva, los cdigos de buen
comportamiento abarcan aspectos tales como la divulgacin de informacin sobre la empresa, los deberes fiduciarios de los administradores o
la misin de los rganos de gobierno.

PALABRAS CLAVE

Cdigos de buenas
prcticas, entorno
institucional y legal, gobierno corporativo.

Aunque el contenido de los cdigos vara entre los pases, se pueden

definir dos ejes vertebradores del contenido de casi todos ellos: la cali-

KEY WORDS

dad del equipo directivo de la empresa y la importancia de los accionis-

Codes of good

tas propietarios de la misma. Podra decirse que, en un escenario mun-

practices, legal and

dial en el que unos mercados financieros cada vez ms integrados y glo-

institutional setting,

balizados asumen mayores cotas de protagonismo, los cdigos de bue-

corporate govern-

nas prcticas tratan de mejorar el gobierno corporativo cuando la disci-

ment.

plina externa de los mercados y el entorno legal resultan insuficientes

para garantizar una gestin de la empresa orientada hacia la creacin de
valor para los propietarios.
2.1. La difusin histrica de los cdigos de buen gobierno
Aunque el primer cdigo de buen gobierno podra datarse a finales de los
aos 70 en EE. UU. (Aguilera y Cuervo, 2004), no ser hasta una dcada
despus cuando el movimiento de reforma del gobierno corporativo comience a extenderse a otros pases (Olivencia, 2004). As, en 1989, la Bolsa de
Valores de Hong-Kong public su primer Code of Best Practice, Listing
Rules y en 1991 la Asociacin Irlandesa de Inversores redact el Statement
of Best Practice on the Role and Responsibility of Directors of Publicly Listed
Companies. A partir de ese momento se produce una cascada de iniciativas,
siendo uno de los hitos ms destacados de este
itinerario la publicacin en 1992 del Cadbury
Report en el Reino Unido. De este modo, antes
de finales de 1999, 24 pases haban publicado
por lo menos un cdigo de buen gobierno, resultando un total de 72 cdigos (Vase Grfico 1).
La Unin Europea, a su vez, ha realizado en los
ltimos aos un intenso esfuerzo por reformar el
gobierno de sus grandes empresas. En los
Estados de la Unin Europea se han promulgado nada menos que 33 cdigos de buen gobierno, 25 de ellos despus de 1997, habiendo sido
redactados por gobiernos u otros entes pblicos
y por comits creados ad hoc por Bolsas o asociaciones empresariales.

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ANLISIS INTERNACIONAL DE LOS CDIGOS DE BUEN GOBIERNO

2.2. Quin fija los cdigos de gobierno corporativo?

A la hora de perfilar y comparar el contenido de los distintos cdigos de
buen gobierno es importante determinar quines son los emisores de
dichos cdigos, puesto que la identificacin de esos agentes orienta
decisivamente el tipo de medidas aconsejadas.
Los cdigos de buen gobierno de los 29 pases analizados se pueden
clasificar en seis categoras en funcin del tipo de emisor (Aguilera y
Cuervo, 2004): bolsas de valores (cuando la iniciativa proviene del rgano de gobierno del mercado de valores: SEC, CNMV, etc.), gobierno
(cuando el emisor es el gobierno de la nacin o uno de sus ministerios:
Informe Olivencia, por ejemplo), asociaciones de consejeros (como es el
caso de la Japan Corporate Governance Committee), asociaciones de
directivos (Institute of Directors - Proudly en la Repblica Sudafricana o
Comisso de Valores Mobilirios en Brasil), asociaciones de profesiona14

les (Hong Kong Society of Accountants) y asociaciones de inversores

(Investment and Financial Services Association Limited - Blue Book en
Australia).

3. LA INVESTIGACIN EMPRICA SOBRE LAS BUENAS

PRCTICAS DE GOBIERNO
3.1. Sistemas financieros y proteccin legal a los inversores
Como ya hemos dicho, los sistemas financieros se pueden clasificar en funcin del origen legal del pas y, al mismo tiempo, de la
cobertura legal de los inversores. Por una parte, existira un sistema de raigambre anglosajona o de ley comn y, por otro lado,
encontraramos un sistema de ley civil que, a su vez, puede subdividirse en tres grandes tradiciones legales: la tradicin francesa, la

Los cdigos
tienen dos ejes
vertebradores,la

tradicin escandinava y la tradicin germnica.

Las empresas de ambos sistemas muestran significativas diferencias en lo referente al endeudamiento, a la concentracin de la propiedad, a la presencia de inversores institucionales y a la participacin del equipo directivo en la propiedad de la empresa. No obs-

calidad del
equipo directivo
y la importancia

tante, las diferencias ms notables se producen en la proteccin de

los derechos de los inversores, de modo que los pases encuadrados en el entorno de ley comn ofrecen una mejor proteccin legal
que los pases de tradicin legal civil. Dado que normalmente esta
mayor proteccin legal va acompaada de una mejor aplicacin de

de los
accionistas

las normas y de una superior calidad de la informacin financiera

(La Porta et al., 1998), se puede afirmar que los pases de ley
comn constituyen un entorno ms favorable a los intereses y
garantas de los inversores. Puesto que la diferente proteccin legal

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Tabla 1. Origen legal de pases de la muestra

LEY COMN

LEY CIVIL

Origen
francs

Origen
escandinavo

Origen
alemn

Blgica

Dinamarca

Alemania

Canad

Brasil

Finlandia

Austria

Irlanda

Francia

Suecia

Corea del Sur

India

Grecia

Japn

Australia

Reino Unido

Holanda

Estados Unidos

Italia

Kenia

Suiza
Repblica Checa

Mxico

Repblica Sudafricana

Per
Portugal
Espaa

Fuente: La Porta et al. (1998) y Reynolds & Flores (1989)

puede influir en el contenido de los cdigos de buen comportamiento, en la tabla 1 ofrecemos la adscripcin legal de los 29 pases analizados:
De los 29 pases analizados, 21 son de ley civil y ocho pases de
ley comn, con un peso porcentual en la muestra de 72,41% y
27,59%, respectivamente (grfico 2). Todos los continentes tuvieron representacin en la muestra: cinco pases pertenecen al continente americano, dieciocho a Europa, uno a Oceana, dos a frica
y tres a Asia. Salvo en el caso de Oceana, todos los dems continentes tienen representantes en cada una de las dos grandes familias legales (grfico 3).
La eleccin de los cdigos se ha hecho en consonancia con la tradicin legal. Partiendo del elenco de cdigos de buen gobierno disponible en la pgina web del European Corporate Governance
Institute, se han seleccionado aquellos cdigos correspondientes a
pases cuyo origen legal ha sido suficientemente documentado por
la literatura ms relevante. En los casos en los que se dispona de
varios cdigos para un mismo pas se ha seleccionado el que presentaba un mayor contenido.
3.2. Contenido de los cdigos
El anlisis de los 29 cdigos de buenas prcticas ha permitido identificar
22 medidas que se pueden estructurar en tres grandes bloques:

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a) Medidas sobre asambleas, estructura del accionariado y grupo

de control
b) Medidas relativas a la estructura y responsabilidad del consejo
de administracin
c) Medidas referentes a la funcin de auditora e informacin financiera.
Una descripcin ms pormenorizada de dichas prcticas se presenta en la tabla 2, en la que tambin hemos recogido el nmero de
pases cuyos cdigos de buen gobierno contemplan dicha prctica
y la proporcin que representan sobre el total de la muestra.
Como puede observarse (grfico 4), las dos medidas que ms frecuentemente estn incluidas en los cdigos de buen gobierno son
cuestiones referentes a la remuneracin de los directivos y medidas
tendentes a evitar conflictos de intereses. Parece, por tanto, que la
16

retribucin de los ejecutivos es un aspecto clave en el que sus intereses pueden ir en detrimento de los intereses de la empresa y de
sus accionistas. En un segundo nivel de frecuencia habra de citarse una serie de sugerencias sobre el consejo de administracin
tales como el tamao del mismo, la especializacin de sus consejeros o la frecuencia con la que se rene, as como la posibilidad de
delegacin de voto. Por el contrario, la prctica a la que menos
importancia se concede en los cdigos de buen gobierno es la existencia de acciones sin voto.
Una vez esbozado, a grandes rasgos, el contenido de los cdigos
de buen gobierno, es el momento de plantearse una segmentacin

Las medidas

por naciones y tipos de sistemas financieros. Si el ordenamiento

jurdico de los pases de ley comn ofrece mejor proteccin que el

ms frecuentes
son las relativas
a los sueldos de

de los pases de ley civil, la pregunta que cabe formularse es si eso

tiene tambin su reflejo en las disposiciones aconsejadas por los
cdigos de buen gobierno o, por el contrario, los cdigos tratan de
enmendar las carencias del sistema legal en lo referente a garanta
de los derechos de los inversores. Por este motivo, en la tabla 3 se

los directivos y
medidas
tendentes a

presentan los datos de la frecuencia con la que las prcticas anteriormente citadas aparecen en los cdigos de buen gobierno en funcin del sistema legal de cada pas. Dicha tabla contiene tambin el
valor-p o nivel de significacin para el que se rechaza la hiptesis
nula de que las frecuencias son iguales en ambos grupos (cuanto

evitar conflictos
de intereses

menor sea este valor con mayor confianza se puede afirmar que los
pases de ley comn y los de ley civil tienen contenidos diferenciados en sus cdigos). Para reforzar la consistencia del anlisis y facilitar

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Tabla 2. Prcticas recogidas en los cdigos de buen gobierno

PRCTICA

CDIGOS

Bloque 1
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Asambleas, estructura accionarial y grupo de control

Free float (cantidad mnima acciones negociadas en el mercado)
Prohibicin de prcticas restrictivas de tomas de control
Plazo mnimo para convocatoria de la asamblea o reuniones
Divulgacin de acuerdos de accionistas
Divulgacin de nombres de accionistas y su posicin
Delegacin de voto autorizada
Aplicacin de medidas para evitar conflictos de intereses
Cada accin un voto
Proporcin mxima de acciones sin voto

6
12
17
14
10
22
23
7
3

20,69%
41,38%
58,62%
48,28%
34,48%
75,86%
79,31%
24,14%
10,34%

Bloque 2
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19

Estructura y responsabilidad del consejo de administracin

Tamao del consejo
Exigencia de especializacin del consejo
Periodicidad de reuniones
Par ticipacin de los minoritarios en el consejo
Separacin de presidente del consejo y director general
Plazos de eleccin y reeleccin del consejo
Remuneracin de los directivos
Limitacin de edad
Evaluacin de la eficiencia del consejo y de los directivos
Aplicacin de cdigos ticos

22
22
21
5
20
10
28
6
14
7

75,86%
75,86%
72,41%
17,24%
68,97%
34,48%
96,55%
20,69%
48,28%
24,14%

Bloque 3
20
21
22

Auditora e informacin financiera

Periodicidad de los informes financieros
Tamao de la comisin de auditora
Adopcin de normas financieras externas (internacionales)

9
12
6

31,03%
41,38%
20,69%

la comparacin, se ha procedido a una divisin adicional de la muestra

en dos grupos con el mismo nmero de observaciones en funcin del
grado de proteccin legal a los inversores, cuyos resultados se presentan tambin en dicha tabla.
Como pone de manifiesto la tabla 3, los pases de ley civil -habitualmente pases con menor proteccin legal incorporan frecuentemente a sus
cdigos de buen gobierno un mayor nmero de especificaciones que los
pases de ley comn (vase tambin el grfico 5). As, por trmino medio,
estos ltimos slo introducen tres de las nueve prcticas referentes a la
estructura accionarial mientras que los primeros incorporan casi 4,5 prcticas (se puede afirmar que esta diferencia es significativa con un nivel de
confianza superior al 97%). Del mismo modo, y tambin con un nivel estadstico de confianza superior al 93%, los cdigos de buen gobierno de los

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pases de ley comn incorporan 5 de las 10 prcticas de buen funcionamiento del consejo de administracin mientras que sus homlogos de los
18

pases de ley civil lo hacen con 6'1 medidas. Asimismo, de las tres prcticas relativas a la funcin de auditora, los pases de ley comn slo contemplan 0,5 (siempre hablando en trminos medios) y los pases de ley
civil 1,1, pudindose aceptar la diferencia con un nivel de confianza de
casi 95%. En trminos muy semejantes habra que explicar las disimilitudes observadas entre los pases que confieren mejor proteccin a los
inversores y los que lo hacen en menor grado, pudindose observar que
la mayor proteccin a los inversores suele ir acompaada de un menor
contenido recomendatorio de los cdigos de buen gobierno, de modo
que las diferencias entre ambos grupos son siempre significativas a un
nivel de confianza superior al 90%
Por lo tanto, cabe afirmar que los cdigos de
buenas prcticas elaborados en los pases
de ley civil o en aquellos que protegen en
menor medida los derechos de los inversores recogen un mayor nmero de medidas
de gobierno que los correspondientes a los
pases de ley comn o que velan ms por
los intereses de los inversores. Dadas las
mayores garantas jurdicas que ofrecen
estos ltimos pases, este hecho podra
sugerir que los mencionados cdigos surgen
con el objetivo de subsanar las deficiencias
del entorno legal e institucional en el que
operan las empresas.
No obstante, esta idea puede resultar contraria a la intuicin, por lo que hemos proceUNIVERSIA BUSINESS REVIEW - ACTUALIDAD ECONMICA | TERCER TRIMESTRE 2006 | ISSN 1698-5117

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Tabla 3. Frecuencia de prcticas en los cdigos de buen gobierno

LEY
COMN

LEY
CIVIL

VALOR
P

MAYOR
MENOR
PROTEC. PROTEC.

VALOR
P

Estructura accionarial
Free float
Prohibicin de prcticas restrictivas de tomas de control
Plazo mnimo para convocatoria de reuniones
Divulgacin de acuerdos de accionistas
Divulgacin de nombres de accionistas y su posicin
Delegacin de voto autorizada
Aplicacin de medidas para evitar conflictos de intereses
Cada accin un voto
Proporcin mxima de acciones sin voto

3.00
0.13
0.25
0.50
0.25
0.13
0.75
0.88
0.13
0.00

4.47
0.26
0.53
0.63
0.58
0.42
0.79
0.79
0.32
0.16

0.023

3.09
0.18
0.36
0.55
0.36
0.27
0.73
0.64
0.18
0.36

4.00
0.27
0.53
0.60
0.53
0.33
0.80
0.93
0.27
0.53

0.097

Consejo de administracin
Tamao del consejo
Exigencia de especializacin del consejo
Periodicidad de reuniones
Participacin de los minoritarios en el consejo
Separacin de presidente del consejo y director general
Plazos de eleccin y reeleccin del consejo
Remuneracin de los directivos
Limitacin de edad
Evaluacin de la eficiencia del consejo y de los directivos
Aplicacin de cdigos ticos

5.00
0.63
0.63
0.63
0.13
0.75
0.25
1.00
0.00
0.50
0.38

6.16
0.84
0.79
0.79
0.16
0.74
0.42
0.95
0.32
0.47
0.21

0.065

4.45
0.73
0.64
0.64
0.18
0.73
0.27
0.91
0.09
0.09
0.07

5.60
0.87
0.80
0.80
0.13
0.80
0.47
1.00
0.33
0.18
0.09

0.051

Auditora
Periodicidad de los informes financieros
Tamao de la comisin de auditora
Adopcin de normas financieras externas

0.50
0.13
0.25
0.13

1.11
0.42
0.47
0.21

0.058

0.55
0.09
0.27
0.18

1.13
0.53
0.47
0.13

0.074

19

dido a un anlisis cronolgico de las iniciativas de buen gobierno. Es

obvio que el movimiento de reforma del gobierno corporativo ha alcanzado escala universal, pero es igualmente cierto que el epicentro de este
movimiento se sita en los pases anglosajones. De hecho, mientras que
la edad media de los cdigos analizados -con las limitaciones que tiene
la exclusiva utilizacin de valores medios es de 7 aos para los pases
de ley comn, la fecha media de elaboracin de los mismos se sita
hace slo 5 aos en los pases de ley civil, siendo esta diferencia significativa a un nivel de confianza superior al 97%. Se podra afirmar, en
consecuencia, que el mayor contenido protector de los cdigos de buen
gobierno en estos pases ltimos pases obedece al intento de corregir
los defectos observados tras la aparicin de escndalos financieros. Se
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explica as que los pases que toman esta iniciativa con ms retardo
incluyan en sus cdigos de buen gobierno ms medidas de proteccin
de los derechos de los inversores que los pases pioneros.

4. CONCLUSIONES
La preocupacin por la mejora y el fortalecimiento de los mecanismos
de gobierno corporativo se ha convertido en un movimiento que ha
adquirido una dimensin internacional. En el presente trabajo examinamos uno de los aspectos en los que se ha concretado el movimiento de
gobierno corporativo como es la adopcin de cdigos de buen gobierno.
Ms en concreto, hemos identificado 22 tems referentes a tres grandes
bloques de medidas de gobierno corporativo (estructura del accionariado, consejo de administracin y auditora) y hemos revisado cmo se
recogen esas medidas en los cdigos de buen gobierno de 29 pases de
20

los cinco continentes.

Nuestro trabajo no tiene una finalidad meramente descriptiva sino que

Nuestros

busca tambin comparar el contenido de dichos cdigos en funcin del

entorno legal vigente en cada pas. La clasificacin de los pases en

resultados

funcin del origen legal y de la proteccin a los inversores permite dis-

muestran que

tinguir dos grupos de pases: aquellos del entorno de ley comn o pa-

las prcticas de

pases del entorno de ley civil o naciones en las que la norma legal por

ses donde el Derecho consuetudinario tiene una gran importancia y los

excelencia es la ley. La proteccin legal de los inversores es muy dis-

buen gobierno se
adoptan de
distinta manera

tinta, pudindose afirmar que se encuentran ms protegidos en los pases de ley comn que en los pases de ley civil.
Nuestros resultados muestran que las prcticas de buen gobierno se
adoptan de distinta manera en uno y otro entorno. Se observa que los
cdigos elaborados en los pases de ley civil o donde la proteccin

en uno y otro
entorno

legal es ms dbil recogen un mayor nmero de medidas de buen

gobierno que los correspondientes a los pases de ley comn o pases
con mayor proteccin legal de los inversores. Igualmente, hemos obtenido evidencia de que los cdigos redactados ms recientemente procuran una mayor cobertura de los inversores que los cdigos pioneros.
Ello evidencia que el movimiento de reforma del gobierno corporativo
trata de suplir las deficiencias del entorno legal e institucional a fin de
otorgar una mejor proteccin a los inversores en aquellas naciones
donde estos gozan de menor cobertura legal.

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FELIX J. LOPEZ ITURRIAGA Y M LIDUINA PEREIRA

BIBLIOGRAFA
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Reynolds, T. H.; Flores, A. A. (1989): Foreign law: current sources
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Madrid, p. 21-39.

NOTAS
1

Autor de contacto: Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales;

Departamento de Economa Financiera y Contabilidad; Universidad de

Valladolid; Avenida Valle del Esgueva, 6; 47011-Valladolid; Espaa.
2 Pinsese, por ejemplo, en escndalos que en fechas no muy lejanas han ocupado las portadas de los medios de comunicacin como son el affaire Maxwell,
el pinchazo de la burbuja tecnolgica, el caso Enron y el rosario de empresas
que hacen uso del eufemismo "contabilidad creativa".
3 Se han estudiado dos pases ms (Lituania e Islandia) que, si bien pertenecen al mbito de ley civil, no han podido ser incluidos en ninguna de sus ramas.

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