A Regulação Bancária e A Ação Dos Bancos Centrais PDF

FUNDAO ARMANDO ALVARES PENTEADO
FACULDADE DE ECONOMIA
A REGULAO BANCRIA E A AO DOS BANCOS CENTRAIS

NA CRISE FINANCEIRA
AGNES THAS SACILOTTO
Monografia de Concluso de Curso

apresentada Faculdade de Economia
para obteno do ttulo de graduao em
Cincias Econmicas, sob a orientao do
Prof. Andr Accorsi.
So Paulo, 2010.
SACILOTTO, Agnes Thas. A REGULAO BANCRIA E A AO DOS BANCOS

CENTRAIS NA CRISE FINANCEIRA, So Paulo, FAAP, 2010, 57p.
(Monografia Apresentada ao Curso de Graduao em Cincias Econmicas da Faculdade
de Economia da Fundao Armando Alvares Penteado)
Palavras-Chave: Crise financeira Bancos Centrais Risco Regulao Acordos de
Basilia.
AGRADECIMENTOS
Os meus agradecimentos minha famlia que possibilitou meu estudo e mais este curso
acadmico.
Ao Professor Andr Accorsi pela orientao prestada e pelo incentivo permanente na
realizao desta Monografia. E tambm ao professor Jos Maria por todo apoio, incentivo
e conhecimento passado no decorrer destes anos.
SUMRIO
Lista de Grficos
Lista de Quadros
ii
Lista de Tabelas
iii
Lista de Siglas
iv
Resumo
vii
INTRODUO
1.BANCOS CENTRAIS E REGULAO BANCRIA

1.1. Banco Central do Brasil
1.2. BIS
1.3. Acordos de Basilia I e II
1.3.1.Risco Bancrio
1.4. Federal Reserve
1.5. Banco Central Europeu
3
3
8
9
13
18
20
2. CRISE FINANCEIRA
2.1. Lies de crises anteriores
2.2. Crise nos EUA
2.3. Comparando a crise japonesa e a crise norte-americana
2.4. Crise Europia
24
24
25
28
30
3, BANCOS CENTRAIS E A CRISE

3.1. Vises a respeito da Crise
3.2. Risco Sistmico e o Papel dos Bancos Centrais
3.3. Regulao Bancria
3.3.1. Basilia III
3.4. A ao dos bancos centrais na crise financeira
3.4.1. Ao do BACEN
3.4.2. Ao do FED
3.4.3. Ao do BCE
32
32
36
38
41
43
44
47
50
CONCLUSO
53
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
55
Lista de Grficos
Grfico 1: Japo e EUA Poupana Total (em % do PIB)
28
Grfico 2: Japo e EUA Balano em Conta Corrente (em % do PIB)
29
ii
Lista de Quadros
Quadro 1: As Ferramentas do BACEN e seus Efeitos
Quadro 2: Percentual de Risco para cada conta do Ativo dos Bancos
10-11
Quadro 3: Principais aes dos BCs na crise
49-50
iii
Lista de Tabelas
Tabela 1: Operaes de Crdito Imobilirio em bilhes de USD
26
iv
Lista de Siglas
ACC- Adiantamento de Contrato de Cmbio
BACEN Banco Central do Brasil
Banxico Banco Central do Mxico
BC Banco Central
BCE Banco Central Europeu
BIS Banco Internacional de Compensaes
BoE Banco Central da Inglaterra
BoJ Banco Central do Japo
BoK Banco Centra da Coria
CDB Certificado de Depsito Bancrio
CDO Colaterized Debt Obligations
CDS Credit Default Swap
CECA Comunidade Europia do Carvo e do Ao
CE Comunidade Europia
CEE Comunidade Econmica Europia
CMB - Casa da Moeda do Brasil
CMN Conselho Monetrio Nacional
COFINS Contribuio para Financiamento da Seguridade Social
COPOM Comit de Poltica Monetria
DI Deposito Interbancrio
EUA Estados Unidos da Amrica
EURATOM Comunidade Europia da Energia Atmica
FAHBRE Fundo de Apoio Produo de Habitaes para a Populao de Baixa Renda
FCVS Fundo de Compensao de Variaes Salariais
FED Federal Reserve
FGTS Fundo de Garantia por Tempo de Servio
FMI Fundo Monetrio Internacional
FOMC Federal Open Market Committee

IF Instituio Financeira
IPI Imposto sobre Produto Industrializado
IR Imposto de Renda
LC Letra de Cmbio
LH Letra Hipotecria
LI Letra Imobiliria
MB Base Monetria
MMIFF Money Market Investor Funding Facility
OCDE Organizao para Cooperao e o Desenvolvimento Econmico
PDCF Primary Dealer Credit Facility
PEA Populao Economicamente Ativa
PIB Produto Interno Bruto
PIIGS Portugal, Irlanda, Itlia, Grcia e Espanha
PIS Programa de Integrao Social
PNB Produto Nacional Bruto
PROEN Pr-Reitoria de Ensino
RBA Banco Central da Austrlia
RBNZ Banco Central da Nova Zelndia
SEBC Sistema Europeu de Bancos Centrais
SELIC Sistema Especial de Liquidao e Custdia
SFH Sistema Financeiro de Habitao
SIV Structured Investment Vehicles
SMPI Sistema de Metas para a Inflao
SNCR Sistema Nacional de Crdito Rural
SRB Banco Central da Sucia
SUMOC Superintendncia da Moeda e do Crdito
TAF Term Auction Facility
TALF Term Asset-Backed Securities Loan Facility
TDA Ttulo da Dvida Agrria
vi
TSLF Term Securities Lending Facility

TUE Tratado de Maastrich
UE Unio Europia
USD Dlar Americano
vii
RESUMO
Esta monografia examina os bancos centrais e suas aes no perodo da crise financeira,
iniciada no ano de 2008; so examinados os riscos inerentes s instituies financeira,
enfatizando o risco sistmico e tambm os mecanismos da regulao criados pelo Banco
Internacional de Compensaes (BIS), os Acordos de Basilia.
O tema central de investigao deste trabalho avaliar as aes e medidas tomadas pelos
bancos centrais do Brasil, EUA e Europeu no decorrer da crise, objetivando responder se
tais medidas foram eficazes.
INTRODUO
Essa monografia tem como tema central a regulao bancria, sobretudo os fatos
ocorridos na crise financeira de 2008, e a ao dos bancos centrais na crise.
Nesse sentido, esse trabalho objetiva responder se os bancos centrais ajudaram ou
tiveram uma ao procclica na crise financeira.
Os bancos centrais estudados so o Banco Central do Brasil, pelo fato de ser o
banco central deste pas; o Federal Reserve (banco central dos EUA), pelo fato de que a
crise se iniciou e tambm causou grandes problemas economia norte-americana; e o
Banco Central Europeu, pois a crise tambm prejudicou estes pases, principalmente os
Piigs (Portugal, Itlia, Irlanda, Grcia e Espanha).
O contedo desta monografia est baseado na bibliografia de Cincias
Econmicas (livros, artigos acadmicos, teses, monografias e outros elementos),
seguindo as regras para elaborao de trabalhos acadmicos da ABNT.
O capitulo 1 detalha os trs bancos centrais estudados, suas histrias, estruturas e
modo de funcionamento, mostrando as principais diferenas entre eles. destacado o
BIS (Banco Internacional de Compensaes) e os acordos de Basilia I e II, que surgem
como uma forma de regulamentar os bancos; Basilia II amplia o acordo anterior e
representa um avano na forma de controlar o mercado financeiro. Tambm so
destacados os tipos de riscos existentes no setor bancrio, dentre eles os risco sistmico.
O captulo 2 descreve a crise financeira de 2008, o surgimento da crise nos EUA,
destacando as bolhas do subprime, e as falncias de grandes instituies financeiras no
pas. Tambm so feitas comparaes entre a crise japonesa e a crise norte-americana.
Faz-se uma breve descrio da crise europia com os Piigs, com foco principal na crise
grega. Os cinco pases podem ser considerados um problema para a estabilidade do Euro
e da Unio Europia.
O captulo 3 trata a ao dos bancos centrais na crise financeira. Discute a viso
de diversos autores sobre a eficcia dos Bancos Centrais no combate crise ou sua
contribuio para a piora desta. Destaca-se o risco sistmico e o papel dos bancos centrais
e tambm a proposta de Basilia III, como uma forma de melhor controlar a sistema
financeiro e tentar proteger o sistema contra novas crises. Tambm so rapidamente
descritas as aes e medidas tomadas pelos Bancos Centrais estudados neste trabalho, no
decorrer da crise.
Ao final desta monografia procura-se responder questes como: os bancos
centrais foram eficazes na preveno da crise financeira? Os bancos centrais tomaram
medidas eficientes durante a crise ou agiram de forma a ampli-la? A regulao bancria
um meio de prevenir futuras crises? O que j est mudando no mundo financeiro?
1. Bancos Centrais e Regulao Bancria

Este captulo apresenta um pouco da histria dos bancos centrais, assim como a
histria do Banco Central do Brasil, Banco Central Europeu e Federal Reserve e suas
principais funes. Descreve o surgimento do Banco Internacional de Compensaes
(BIS), os Acordos de Basilia I e II, que aparecem como um meio de regulamentar os
bancos centrais em todo o mundo, e tambm a questo dos riscos nas instituies
financeiras.
1.1. Banco Central do Brasil

Antes de tratar diretamente do Banco Central do Brasil, necessrio fazer uma
breve descrio a respeito do surgimento dos bancos centrais no mundo.
Os bancos centrais surgiram como resposta s necessidades das instituies
financeiras europias do sculo XVI durante crises bancrias (BACEN, apud
SACILOTTO: 2009, 3).
O primeiro Banco central foi o Banco da Inglaterra, fundado em 1694. O banco
emitia moeda e tambm era o banqueiro do governo. Em troca de emprstimos
concedidos ao governo ingls, envolvido em Guerra contra a Frana, foi-lhe concedido o
monoplio de emisso na regio de Londres (BACEN, apud SACILOTTO: 2009, 3).
Assim, este banco foi se tornando cada vez mais importante, fortalecendo sua ligao
com o governo ingls.
O Banco da Inglaterra ampliou suas atividades, mantendo relao direta com o
Tesouro ingls, recebendo depsitos de outros bancos, realizando o que hoje chamado
de emprstimo de liquidez, isto , emprestar dinheiro s instituies financeiras, assim
este passa a ser o banco dos bancos. (FREITAS, s/d: 3).
No sculo XIX, a maioria dos pases europeus j tinham seus bancos centrais. Os
pases da Amrica Latina, aps a independncia, comearam a construir sistemas
bancrios.
O Banco Central brasileiro foi criado pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, a
Lei de Reforma Bancria. Antes de sua criao as funes do BACEN eram divididas
entre a Superintendncia da Moeda e do Crdito (SUMOC), Banco do Brasil e Tesouro
Nacional. Estes trs exerciam as funes de um banco central (BACEN, apud
SACILOTTO: 2009, 11-12).
A SUMOC foi criada em 1945, com o objetivo de exercer o controle monetrio, fixar
os percentuais de reservas obrigatrias dos bancos, dar assistncia financeira de liquidez,
fixar juros, formular poltica cambial e representar o pas nos organismos internacionais.
O Banco do Brasil atuava como o banco do governo, controlava as operaes de
comrcio exterior, recebia os depsitos compulsrios e voluntrios e executava as
operaes de cmbio. O Tesouro Nacional tinha como funo emitir o papel-moeda
(BACEN, apud SACILOTTO: 2009, 12).
A misso do BACEN assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e a
solidez do Sistema Financeiro Nacional (BACEN, 2004: 17). As principais funes
deste, segundo o site do prprio banco (www.bcb.gov.br), acessado em 22 de maro de
2010, so:
A formulao, execuo e acompanhamento de poltica monetria;
O controle das operaes de crdito em todas as suas formas, no
mbito do sistema financeiro;
A formulao, execuo e acompanhamento de poltica cambial e de
relaes financeiras com o exterior;
A organizao, disciplinamento e fiscalizao do Sistema Financeiro
Nacional, do Sistema de Pagamentos Brasileiro e do Sistema Nacional
de Habitao e ordenamento do mercado financeiro;
A emisso de papel-moeda e da moeda metlica e execuo dos
servios do meio circulante;
banqueiro do governo, detm a Conta nica do Tesouro Nacional;
Fiscaliza, e regulamenta as atividades das sociedades administrativas e
de consrcios;
Fiscaliza e normatiza as sociedades de arrendamento mercantil, as
sociedades de crdito imobilirio, as associaes de poupana e
emprstimo;
Normatiza as operaes do Sistema Nacional de Crdito Rural
(SNCR);
Desenvolve trabalhos de comunicao social, com publicaes por
exemplo.
Segundo a viso monetarista, a poltica monetria a principal funo dos bancos
centrais. O objetivo adequar o volume dos meios de pagamento s necessidades da

economia, para que no haja desequilbrios nos preos, isto , inflao ou deflao. Para
isto, controla a moeda, o crdito e a taxa de juros, objetivando deix-los de acordo com as
necessidades do Pas e tambm manter a moeda estvel (BACEN, apud SACILOTTO:
2009, 13).
As ferramentas utilizadas pelos BCs para este controle so as operaes de mercado
aberto, o compulsrio e o emprstimo de liquidez.
As operaes de mercado aberto so realizadas a partir da compra e venda no
mercado aberto de ttulos do governo. O depsito compulsrio a reserva obrigatria
recolhida dos depsitos bancrios (percentual fixado pelo CMN). O emprstimo de
liquidez, ou redesconto, so os emprstimos que o BACEN concede aos bancos
comerciais, tem o objetivo de regular a liquidez do sistema bancrio, isto , quando os
bancos comerciais tm problemas de caixa, estes recorrem ao BC (BYRNS & STONE,
1995: 269).
Para melhor entendimento do Quadro 1, necessrio explicar alguns conceitos: a
base monetria se refere ao volume de dinheiro criado pelo Banco Central (em papelmoeda ou moeda metlica) e reservas bancrias em poder das entidades financeiras ou
depositadas no Banco Central. M1 a moeda em poder do pblico (papel-moeda e moeda
metlica), mais os depsitos vista nos bancos comerciais. As reservas bancrias so os
depsitos desse banco no banco central, o banco central estabelece exigncias de reservas
mnimas.
Quadro 1: As Ferramentas do BACEN e seus efeitos

Base
Ferramenta
Financiamentos,
Monetria
Moeda
Reservas
Depsitos Vista e
(MB)
Corrente*
Bancrias
Oferta Monetria
(M1)
Aumenta o
No h
No h
No h
Reservas
Compulsrio
mudana
mudana
mudana
Obrigatrias
Diminui o
No h
No h
No h
Compulsrio
mudana
mudana
mudana
Operaes de
Compra
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Open-Market
ttulos
Vende ttulos
Diminui
Diminui
Diminui
Diminui
Diminui a
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Diminui
Diminui
Diminui
Diminui
Operaes de
taxa
Redesconto
Aumenta a
Diminui
Aumenta
taxa
Nota: * A no ser que as taxas de juros pagas pelos depsitos mudem, considera-se que as famlias e as
empresas mantm propores estveis de suas reservas monetrias nas formas de dinheiro e depsitos
vista, respectivamente.
Agnes Sacilotto, adaptado de BYRNS, Ralph T.; STONE, Gerald W.. Macroeconomia. So Paulo:
MAKRON Books, 1995. Trad. Celina Martins Ramalho. p.269.
A poltica monetria executada de acordo com o Sistema de Metas para a Inflao

(SMPI). O Conselho Monetrio Nacional (CMN) estabelece a meta para a inflao, a
partir da, o Comit de Poltica Monetria (COPOM), se rene para definir a taxa de juros
necessria para que a meta de inflao seja atingida (BACEN, apud SACILOTTO: 2009,
13- 14).
O SMPI foi adotado pelo Decreto 3.088, de 21 de junho de 1999. Segundo este
decreto, se as metas no forem atingidas, o presidente do BACEN, deve divulgar em
carta aberta ao Ministro da Fazendo, o porqu do no cumprimento, assim como planos
e prazos para atingir a meta (BACEN, 2010).
Formalmente, os objetivos do Copom so "implementar a poltica
monetria, definir a meta da Taxa Selic e seu eventual vis, e analisar o
'Relatrio de Inflao'". A taxa de juros fixada na reunio do Copom a
meta para a Taxa Selic (taxa mdia dos financiamentos dirios, com
7
lastro em ttulos federais, apurados no Sistema Especial de Liquidao e
Custdia), a qual vigora por todo o perodo entre reunies ordinrias do
Comit. Se for o caso, o Copom tambm pode definir o vis, que a
prerrogativa dada ao presidente do Banco Central para alterar, na
direo do vis, a meta para a Taxa Selic a qualquer momento entre as
reunies ordinrias (BACEN, 2009).
Para regular a paridade da moeda nacional, o BACEN atua nos mercados de

cmbio, e para isto necessrio que este tenha ativos em ouro e em moeda estrangeira.
Quando surgem desequilbrios na balana de pagamentos (esta mostra as entradas e
sadas de dinheiro no pas), o BACEN contrata os emprstimos compensatrios no
exterior, e tambm negocia com instituies financeiras e organismos internacionais, tais
como: o Fundo Monetrio Internacional (FMI), o Banco Internacional de Compensaes
(BIS)... (BACEN, apud SACILOTTO: 2009, 12).
O BACEN atua para tentar aperfeioar as instituies financeiras, para isto,
necessrio (BACEN, apud SACILOTTO: 2009, 11-12):
formular as normas do Sistema Financeiro Nacional;
autorizar o funcionamento das instituies financeiras;
fiscalizar e regular as instituies financeiras, podendo ser esta fiscalizao de modo
direto (vistoria nas instituies) e de modo indireto (monitoramento sistemtico das
instituies financeiras).
O BACEN tem ainda atividades relativas moeda em si, com o objetivo de atingir
a demanda de dinheiro necessria no pas. Todos os anos so encomendados Casa da
Moeda do Brasil (CMB) papel-moeda e moedas que atendam a demanda brasileira
(BACEN, 2004: 23). A CMB existe desde 1694, foi instalada inicialmente na Bahia. Em
1699, foi transferida para o Rio de Janeiro e em 1970 foi transferida para Pernambuco.
Em 1973, retornou ao Rio de Janeiro, onde est at os dias atuais. Esta tem por misso
garantir o suprimento do meio circulante nacional (BACEN, apud SACILOTTO: 2009,
13).
Estes dois organismos (BC e CMB) desenvolvem projetos para as cdulas e
moedas, com temas da identidade nacional, como por exemplo, a fauna brasileira
estampada nas cdulas, e principalmente para a segurana, contra os falsificadores
(BACEN, apud SACILOTTO: 2009, 14).
8
A seguir ser tratado o tema do BIS, o banco central dos bancos centrais, seguido
dos Acordos de Basilia, institudos como uma forma de regulamentao bancria.

1.2. BIS
O BIS foi criado em 1930 pela Conveno de Haia (esta tratava do
pagamento das reparaes da Primeira Guerra Mundial, que deveriam ser feitos pela
Alemanha, segundo o Tratado de Versalles, de 1919) (BIS, 2010).
Os pases envolvidos na Primeira Guerra concordaram que a sede do BIS
seria na cidade de Basilia, na Sua, pelo fato de ser um territrio neutro.
O BIS uma empresa de capital aberto, sendo seus acionistas os BCs de
quase todos os pases da Europa, assim como os BCs da Austrlia, Canad, Japo e
frica do Sul. O Federal Reserve (BC dos Estados Unidos), vendeu suas aes para
bancos comerciais, que totalizam cerca de 15% das aes, porm este ainda detm o
direito de veto (FORTUNA, 2008: 823).
Assim como grande parte dos BCs, o BIS coordenado por um Board of
Directors, que atualmente (2010), so 17 membros dos pases do G10 (Blgica,
Alemanha, Frana, Itlia, Inglaterra, Holanda, Sucia, Sua, Estados Unidos Japo e
Canad) (BIS, 2010).
Este banco foi criado para definir normas que assegurassem o sistema
bancrio internacional, sendo um banco central para os bancos centrais (PBEREAU,
2007:23). Os BCs depositam parte de suas reservas neste, e o BIS as investe em
mercados nacionais ou no mercado da Euromoeda.
Seus principais objetivos so: fazer a cooperao entre os BCs e tambm
facilitar as operaes financeiras internacionais, este tambm pode realizar transaes
com instituies financeiras (FORTUNA, 2008: 824).
Uma importante funo do BIS a organizao do suporte de
crdito para os bancos centrais. Como os recursos do BIS provm,
quase que exclusivamente, dos depsitos voluntrios das reservas de
ouro e moeda, que podem ser rapidamente exigidos, as facilidades de
emprstimo do BIS so restritas e apenas liberadas em circunstncias
excepcionais. A forma como o crdito disponibilizado varia caso a
caso (FORTUNA, 2008: 824).
9
Uma importante caracterstica dessa instituio o elevado grau de liquidez,
o que lhe possibilita uma posio independente no sistema financeiro internacional

(FORTUNA, 2008: 824).
1.3.Acordos de Basilia I e II
Em 1974, foi criado o Comit de Superviso Bancria da Basilia, sediado no BIS
com o objetivo de estabelecer prticas para a superviso bancria. Esta entidade publicou
os acordos conhecidos como Basilia I e Basilia II.
Em 1988, foi publicado o International Covergence of Capital Measurement and
Capital Standards, o Acordo de Basilia I (assim chamado pelo fato de ter sido assinado
na cidade de Basilia, na Sua). Neste consta que cada banco pode apenas ter riscos na
proporo de seus fundos prprios, um banco s concede crditos conquanto seus
fundos prprios representem no mnimo 8% dos seus contratos ponderados
(PBEREAU, apud SACILOTTO, 2009: 4). Passa a existir um limite para a
alavancagem.
O acordo de Basilia I dividido em quatro anexos, sendo estes:
Anexo I: mostra as regras para o funcionamento dos bancos, revoga toda a
legislao que concedia incentivos constituio dos bancos mltiplos, unifica as

carteiras de desenvolvimento e investimento e possibilita a criao da carteira de
arrendamento mercantil (leasing) (FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 4).
Anexo II: define os limites de capital e patrimnio lquido necessrios para o
funcionamento de um banco.
Anexo III: define como devem ser as instalaes, e como devem funcionar os
bancos.
Anexo IV:
Fixa as novas regras de determinao do Patrimnio de
Referncia PR, que passa a ser calculado proporcionalmente ao grau
de risco de estrutura dos ativos de cada instituio. Cria-se, assim, uma
obrigatoriedade de manuteno, pelas instituies financeiras e demais
instituies autorizadas a funcionar pelo BC, de um valor de patrimnio
lquido compatvel com o grau de risco da estrutura de seus ativos
(FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 5).
10
A partir do Acordo de Basilia I, o risco das contas do ativo passa a ser dividido em
diferentes grupos, risco 0%, 20%, 50% e 100%, assim tem-se como os ativos de risco
zero os mais lquidos e risco 100 os menos lquidos.
Quadro 2: Percentual de Risco para cada conta do Ativo dos Bancos
RISCO
(%)
CONTA DO ATIVO
Caixa
Reservas livres
Aplicaes em operaes compromissadas (pos. bancadas) federais e CDB, LC, LI de ligadas
0
Aplicaes em operaes compromissadasv(pos. financiada)
Rendas apropriar de aplicaes em operaes compromissadas
Aplicaes em depsitos interfinanceiros ligadas e ligadas vinc. Crdito Rural
Aplicaes voluntrias no BC
Aplicaes em moedas estrangeiras BC, excesso de posio
Ttulos de renda fixa intermediados federais e CDB, LC, LI, LH de ligadas
Ttulos de renda fixa federais e CDB, LC, LI, LH de ligadas
Vinculados a operaes compromissadas federais, CDB, LC, LI de ligadas
Relaes interfinanceiras crditos vinculados BC
Diversos IR a compensar/recuperar
Depsitos bancrios
20
Aplicaes em ouro
Disponibilidades em moedas estrangeiras
Relaes interfinanceiras serv. Comp. cheques /outros papis
Diversos crditos tributrios IR e contribuio social
Aplicaes em depsitos interfinanceiros no ligadas, no vinculadas ao crdito rural, apl.
50
Interf. Prprias a resgatar, apl. Interf. Prprias a liquidar, rendas a apropriar de aplic. Em DI
proviso para perdas em aplic. Em DI
Aplicaes em depsitos de poupana
Aplicaes em moeda estrangeira aviso prvio, prazo fixo
Ttulos de renda fixa intermediados estaduais, municipais, CDB, LC, LI, LH
Ttulos de renda fixa estaduais, municipais, CDB, LC, LI, LH
Cotas de fundos de investimentos
Ttulos de desenvolvimento econmico
Aplicaes em depsitos espaciais remunerados
Rendas a apropriar de ttulos livres
Vinculados a operaes compromissadas estaduais, municipais, CDB, LC, LI, rendas a aprop.
De Tit. Vinc. Op. Compromissadas, proviso para desval. De tit. Vinc. A operaes
compromissadas
Relaes interfinanceiras crditos vinculados bco. Oficiais, dep. Vinc. A convnios; SFH, dep.
No FAHBRE e FGTS a ressarcir
Repasses interfinanceiros devedores por repasses de recursos do crdito rural outras instit;
dev. Por repasses de rec. externos, a agentes financeiros e de outros recursos; rendas a apropriar
de repasses interfinanceiros
Operaes crdito direitos creditrios adquiridos com coobrigao
Fonte: Agnes Sacilotto, adaptado de FORTUNA, Eduardo. Mercado Financeiro: Produtos e Servios. 15
edio. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2004.p. 537-539.
11
Continuao Quadro 2: Percentual de Risco para cada conta do Ativo dos Bancos
Cmbio financeiro, ouro e seus adiantamentos, adiantamentos em moedas nac. Recebidos de
instit. Financeiras e valores em moedas estrang. A receber
50
Negociao e intermediao de valores caixas de registro e liquidao, operaes com ativo
financ. E mercadorias a liquidar, captaes interfinanceiras de terceiros a liquidar e aplicaes
interfinanceiras de terceiros a resgatar
Compensao, coobrigao e risco em garantias prestadas crditos de exportao confirmados
Aplicaes em operaes compromissadas (pos. bancadas) debentures
Ttulos de renda fixa intermediados debentures, obrigaes da Eletrobrs, TDA, outros
Ttulos de renda fixa debentures, obrigaes da Eletrobrs, TDA, deb. Siderbrs, rendas a
apropriar de tit. Livres, outros
Ttulos de renda varivel (aplic. Commodities)
Ttulos val. Mob. De sociedades em regime especial
Proviso para desvalorizao de tit. Livres
100 Vimculados a operaes compromissadas debentures, deb. Siderbrs, outros
Vinc. a negoc. e intermed. de valores ttulos de renda fixa em garantia
Vinc. a negoc. e intermed. de valores ttulos de renda varivel em garantia
Vinc. a negoc. e intermed. de valores compras a termo a receber
Vinc. a negoc. e intermed. prmios de opes a exercer aes
Vinc. a negoc. e intermed. prmios de opes a exercer ativos financeiros
Rendas a aprop. De tit. Vinc. negociao de intermed. de valores
Proviso para desv. De tit. Vinc. negociao de intermed. de valores
Vinculados aquisio de aes (empresas estatais) moedas de privatizao
Relaes interfinanceiras crditos vinculados SFH, bonus, adquirentes finais
Repasses interfinanceiros devedores por repasses de recursos do crdito rural cooperat. De crd.
Rural
Relao com correnpondentes
Operaes de Crdito emprstimos e ttulos descontados, financiamentos, financiamentos
rurais e agroindustriais, imobilirios ( exceo de financ. Habitacionais, rendas de financ.
Imob. Habitacionais) financiamentos de tit. e Val. Mobilirios, financiamento de infra-estrutura
e desenvolvimento, direitos cretitorios adquiridos sem cobertura do FCVS
Avais e Fianas Honradas
Cmbio exceto risco 50 (citado acima)
Rendas a Receber
Negociao e Intermediao de Valores exceto risco 50 (citado acima)
Crditos Especficos
Operaes Especiais
Valores Especficos
Diversos exceto risco 20 e 0 (citados acima)
Outros Crditos em Liquidao
Outros Valores e Bens
Permanente Investimentos
Imobilizado de Uso
Imobilizado de Arrendamento
Diferido
Compensao Coobrigao e Risco em Garantias Prestadas exceto risco 50 (citado acima).
Fonte: Agnes Sacilotto, adaptado de FORTUNA, Eduardo. Mercado Financeiro: Produtos e Servios. 15
edio. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2004.p. 537-539.
O CMN (Conselho Monetrio Nacional), para se adequar s regras internacionais,

adere a este acordo atravs da Resoluo 2.099 (os Limites Mnimos de Capital
12
Realizado e Patrimnio Lquido para Instituies Financeiras), em 17 de agosto de 1994

(FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 7).
Em junho de 2004, o Comit da Basilia publica o International Convergence of
Capital Measurement and Capital Standards: A Revised Framework, conhecido como
Basilia II.
O novo acordo de Basilia surge para disciplinar o mercado, para assegurar as
operaes que so realizadas nos bancos: necessidades mnimas de capital com a
finalidade de ajustar a estrutura de medida estabelecida no Acordo de 1988 ; e reviso
de superviso da suficincia de capital de uma instituio e o seu processo interno de
avaliao (FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 7).
Esta regulamentao realizada devido fragilidade do Sistema Financeiro
Internacional, por ser um mercado muito especulativo, este necessita de uma maior
fiscalizao e controle (FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 7).
Basilia II tem trs pilares:
Pilar I: tem por objetivo garantir uma melhor alocao de capitais para cobrir
as exposies das instituies aos riscos assumidos em suas operaes e, dessa
forma, garantir a manuteno de nveis confortveis de capitalizao
(FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 7). Isto far com que os bancos
melhorem sua capacidade em gerenciar os riscos.
Existem trs estgios de controle de risco operacional (em Basilia I apenas
os riscos de mercado e de crdito eram avaliados), o Indicador Bsico, a
Abordagem Padronizada e o Modelo Prprio.
Pelo indicador bsico o banco calcula a exigncia de capital com
base em um nico indicador de risco, como por exemplo, a receita
bruta. Pela abordagem padronizada, ele calcula a exigncia de capital
pelo risco de cada rea de atuao, o que vai demandar sua diviso em
linhas de negcios. Pelo modelo prprio permite, a partir de complexos
e sofisticados sistemas de avaliao e gerenciamento de riscos a
utilizao de metodologias e provisionamentos prprios (FORTUNA,
apud SACILOTTO, 2009: 7-8).
O gerenciamento de riscos diminui as possibilidades de perdas, riscos que

sero discutidos mais adiante. O gerenciamento um excelente elemento para
13
agregar valor ao negcio (FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 8).
Pilar II: tem como objetivo que os bancos faam a superviso bancria, este
prope os procedimentos atravs dos quais os supervisores garantam
que cada banco possua processos internos seguros para avaliar a
suficincia de seu capital, e, estabelea os saldos de capital que sejam
adequados ao seu perfil de risco especfico e ao seu ambiente de
controle. Este processo interno estaria sujeito reviso e interveno de
superviso, sempre que apropriado (FORTUNA, apud SACILOTTO,
2009: 8).
Pilar III: tem por objetivo estimular a transparncia, com o objetivo de ter
tica quando as instituies financeiras atuarem no mercado.

O Comit acredita que os requisitos de exposio e as
recomendaes estabelecidas no pacote permitiro que os participantes
de mercado tenham acesso a informaes crticas diminuindo o perfil de
risco e a exigncia de capital dos bancos. As propostas fornecem
instrues mais detalhadas sobre exposio da estrutura de capital,
exposies de risco e suficincia de capital (FORTUNA, apud
SACILOTTO, 2009: 4).
O Acordo de Basilia I era restrito apenas ao que est descrito no pilar I de Basilia
II. Este novo acordo amplia o objetivo e representa um avano na forma de controlar o
mercado financeiro (FORTUNA, 2004: 552).
1.3.1. Risco Bancrio
Quando se trata de risco bancrio, vale destacar que as instituies financeiras
esto sujeiras a muitos tipos de riscos:
Risco de Variao de Taxa de Juros:

A transformao de ativos envolve a compra de ttulos primrios
e a emisso de ttulos secundrios. Os ttulos primrios adquiridos
pelos IFs geralmente tm caractersticas de prazo e liquidez distintas
das apresentadas pelos ttulos secundrios que so vendidos pelos
IFs. Ao produzirem esse descasamento de prazos de ativos e passivos
como parte de sua funo de transformao de ativos, os IFs
14
expem-se possibilidade de risco de variao de taxa de juros
(SAUNDERS, 2007: 99)
A IF ainda sofre o Risco de Refinanciamento, quando esta tem ativos de

prazo mais longo que seus passivos, o conhecido descasamento (SAUNDERS,
2007: 100).
Tambm existe a possibilidade de um risco de variao de valor de
mercado, pois se o valor de mercado de um ativo igual aos fluxos futuros de
caixa descontados deste, um aumento nas taxas de juros, aumenta a taxa de
desconto aplicvel a esses fluxos de caixa e consequentemente diminui o valor de
mercado deste ativo (SAUNDERS, 2007: 100).
Risco de Mercado:
Assume-se esse risco sempre que uma instituio financeira entra em uma
posio a descoberto, comprada ou vendida, em ttulos, aes ou mercadorias, e

os preos variam na direo oposta esperada. importante ressaltar que quanto
mais volteis forem os preos dos ativos, maiores sero os riscos de mercado para
as IFs que fazem essas operaes sem a cobertura (SAUNDERS, 2007: 101).
Para compreender o tipo de risco envolvido na negociao
ativa, considere-se o caso do Barings, o banco de investimento
britnico, com 200 anos de existncia, que quebrou devido a perdas
com negociao de ttulos em fevereiro de 1995. Nesse caso, o banco
(ou, mais especificamente, um operador, Nick Leeson) estava
apostando na alta do ndice Nikkei, do mercado japons de aes,
comprando contratos futuros desse ndice (no valor de 8 bilhes de
dlares). Entretanto, por vrios motivos incluindo o terremoto de
Kobe -, o ndice acabou caindo. Em conseqncia, durante o Perodo
de um ms, o banco perdeu mais de 1,2 bilho de dlares em suas
operaes com ttulos, o que o tornou insolvente. Ou seja, as perdas
em suas posies com contratos futuros superavam os recursos
prprios do banco. Evidentemente, se o ndice Nikkei tivesse subido,
o banco teria obtido lucros enormes e talvez ainda estivesse
operando (SAUNDERS, 2007: 101).
Apenas como curiosidade, vale destacar que o Barings foi mais tarde
adquirido pelo ING, um banco holands.
Risco de Crdito:
15
Existe este risco pelo fato de que os fluxos de caixa que so prometidos
pelos ttulos possudos pelas IFs podem no ser pagos.
Caso o principal de todos os instrumentos financeiros das IFs fosse pago
integralmente na data do vencimento e os pagamentos de juros tambm fossem
feitos nas datas acordadas, as IFs sempre receberiam de volta o principal mais o
rendimento dos juros, assim no existiria risco de crdito (SAUNDERS, 2007:
102).
Uma forma de diminuir este risco a diversificao, explorando grandes
nmeros de carteiras de ativos.
O efeito da diversificao de riscos truncar ou limitar as
probabilidades de maus resultados na carteira... A diversificao de
carteiras limita a amplitude dos resultados do lado negativo
(SAUNDERS, 2007: 103).
Vale lembrar que a diversificao reduz o risco especfico, porm a IF

continua exposta ao risco sistmico.
Risco de Operaes Fora do Balano:

As operaes fora do balano so operaes que no aparecem no Balano
Patrimonial corrente, pois no nem um ativo, nem um passivo. Esta operao

afeta a forma futura do balano de um IF, visto que envolve a criao de ativos e
passivos condicionais (SAUDERS, 2007: 103).
Um exemplo de operao fora do balano so as cartas de fiana, que so
concesses de garantias de companhias de seguros e bancos para apoiar as
emisses de ttulos estaduais e municipais. Como essa atividade no est livre de
riscos, caso os governos no faam os pagamentos prometidos, a IF ter que fazlos, usando recursos prprios (SAUNDERS, 2007: 103-104).
Risco Tecnolgico e Operacional:
16
O risco tecnolgico ocorre quando os investimentos em tecnologia no
produzem as redues esperadas de custo, nem aumento na receita. o risco
tecnolgico pode resultar em redues substanciais da eficincia competitiva de
um IF e levar a sua falncia a longo prazo (SAUNDERS, 2007: 104).
O risco operacional, que atualmente preocupa muito as IFs, est em parte
ligado ao risco tecnolgico. Pode surgir sempre que a tecnologia existente deixe
de funcionar adequadamente ou os sistemas falhem. So riscos que antigamente
no eram contabilizados pelas IFs, so riscos que podem ocorrer no decorrer das
operaes dirias da IF.
Risco de Cmbio:
Este risco resulta do fato de que pode existir o descasamento de posies
em moedas estrangeiras ou ativos e passivos em uma moeda estrangeira. Possuir

ativos e moeda estrangeira pode ser muito rentvel quando as previses esto
corretas, porm eventos inesperados podem alterar este mercado de cmbio e
acarretar grandes prejuzos para uma IF (SAUNDERS, 2007: 295).
Quanto maior a exposio lquida do IF numa moeda
estrangeira, e maior a volatilidade da taxa de cmbio dessa moeda,
maior a perda ou o ganho em potencial, ..., para um IF (isto , maior
o valor de seus rendimentos sujeitos a risco DEAR) (SAUNDERS,
2007: 286).
Risco de Liquidez:
Existe esse risco quando se tm retiradas de passivo maiores que as
esperadas pela IF, isto , quando os titulares de direitos financeiros exigem seu
dinheiro de volta, nesse caso a IF tira este valor do caixa (ativo de maior
liquidez), porm podem existir momentos em que exigido mais do que o
esperado pela IF, ento esta obrigada a vender ativos para obter recursos
adicionais para fazer a liquidao (SAUNDERS, 2007: 107-108).
17
Tais problemas srios de liquidez podem eventualmente
levar a uma corrida na qual todos os titulares de passivos buscam
retirar seus fundos do IF ao mesmo tempo. Isso transforma o
problema de liquidez da IF num problema de insolvncia, podendo
lev-la falncia (SAUNDERS, 2007: 108).
Risco de Insolvncia:
Este decorrendo dos riscos excessivos de variao de taxa de juros,
preos de mercado, crdito, operaes fora do balano, cambiais, tecnolgicos,

soberanos e de liquidez.
...a insolvncia ocorre sempre que os recursos prprios ou internos
da IF so insuficientes para cobrir perdas incorridas em funo de
um ou mais riscos de alguma natureza descrita nas sees
precedentes (SAUNDERS, 2007: 108).
Risco Soberano:
Um pas pode limitar ou proibir os tomadores domsticos (que esto sob
sua jurisdio) de fazer pagamentos de principal e juros em dvidas que foram

contradas com credores externos (SAUNDERS, 2007: 324).
Este caminha juntamente com o risco poltico, e ambos os riscos esto
ligados ao conceito de Risco-Pas.
O Risco-Pas um conceito que diz respeito possibilidade de mudanas
no ambiente de negcios de um pas, que pode trazer impactos negativos ou no
no valor dos ativos, das expectativas de lucro e investimentos.
Risco Poltico:
Esse um risco que pode estar presente para todas as instituies
financeiras, pois refere-se ao fato de que um governo pode adotar regras e

regulamentos que podem dar descontinuidade no que at ento era adotado pela
instituio financeira (GITMAN, 2008: 653-654).
18
Risco Sistmico
Este um risco que acaba afetando a economia como um todo as taxas
de juros, o cmbio e os preos dos ativos, este tem grande poder para desencadear
crises. Um evento limitado como a falncia de uma IF, por exemplo, pode
desencadear uma reao em cadeia em todo o sistema financeiro.
Nesse sentido, Ross, Westerfield e Jaffe (1995, p.233) definem:
Um risco sistemtico qualquer risco que afeta um grande nmero de
ativos, e cada um deles com maior ou menor intensidade., e Um risco
no-sistemtico um risco que afeta especificamente um nico ativo ou
um pequeno grupo de ativos. A impreciso na quantidade e o
acrscimo na gradao da intensidade ampliam a abrangncia e a
caracterizao do risco sistemtico (CAPELLETTO, et al, 2008: 7).
Este risco est presente no sistema, dessa forma difcil para uma IF se
prevenir; uma grande contribuio foi de Markowitz (1952), quando este
introduziu a ideia de diversificao de carteiras para a mitigao do risco.
A insero do conceito de diversificao na estratgia de
investimentos proporcionou a obteno da carteira eficiente,
diminuindo os efeitos dos riscos idiossincrticos de cada um dos ativos.
A genialidade do modelo foi provar que a volatilidade no retorno de
uma carteira pode ser minimizada pela aplicao em ativos que sejam
negativamente correlacionados entre si (CAPELLETTO, et al, 2008: 7).
Como possvel observar, uma IF est sujeita a muitos riscos, dessa forma a
gesto eficaz destes essencial para as IFs.
A seguir sero destacados alguns pontos importantes a respeito do Banco Central
dos EUA, o Federal Reserve e do Banco Central Europeu.
1.4. Federal Reserve
Segundo a lei Full Employment and Balanced Growth, os objetivos principais do
FED so: criar uma estabilidade monetria e gerar condies que conduzam plena
capacidade de emprego (CRUKSHANK & SICILIA, apud SACILOTTO, 2009: 28).
importante destacar que o FED no tem controle sobre o oramento norte-
19
americano, e tambm no controla os mercados de valores mobilirios (CRUKSHANK

& SICILIA, apud SACILOTTO, 2009: 28).
O Federal Reserve System, pode ser subdividido em algumas diferentes
categorias, sendo que cada uma destas tem um diferente poder de influncia:
Board of Governors:
o conselho de administrao, a esfera mais alta de poder no FED. Os membros
diretores so nomeados pelo presidente dos EUA e aprovados pelo Senado (FEDERAL
RESERVE, apud SACILOTTO, 2009: 28).
So sete os membros que tm por objetivo, supervisionar e regulamentar as
operaes dos Federal Reserves Banks, assim como fixar a taxa de redesconto (VICTOR,
apud SACILOTTO, 2009: 28- 29).
Federal Open Market Committee (FOMC):
formado por 12 membros, os membros do Board of Governors, e por cinco
presidentes dos bancos centrais regionais (Federal Reserve Banks), sendo o presidente do
Reserve Bank de Nova Iorque um membro permanente (FEDERAL RESERVE, apud
O FOMC tem a responsabilidade de controlar as operaes de open-market,
pode-se dizer que este rgo que conduz a poltica monetria do pas.
Federal Reserve Banks:
So os doze bancos regionais do FED, cada um responsvel por sua poltica
bancria, em sua regio de influncia, estes tm o poder de emitir moeda em seus
respectivos distritos (com uma programao pr-estabelecida) (VICTOR, apud
Na base do Federal Reserve System, se encontram os bancos membros do FED,
que por ele so regulamentados, lembrando que o FED no regulamenta bancos de
investimento; e outras instituies financeiras, sendo estas de pouco poder de influncia.
O FED tem poder direto sobre todo o sistema financeiro (BYRNS & STONE, apud
20
O FED opera sob fico de que uma organizao privada
possuda pelos bancos privados federais, mas ele realmente um
brao do governo criado pelo Congresso. As aes e decises do FED
tm fora de lei e quaisquer rendimentos em investimentos maiores que
6% ao ano deve ser pagos ao Tesouro dos EUA (BYRNS & STONE,
apud SACILOTTO, 2009: 30).
1.5.Banco Central Europeu

Antes de falar diretamente sobre o BCE (Banco Central Europeu), necessrio
explicar o surgimento da Unio Europia.
Ao longo de anos surgiram vrios tratados que aproximaram os pases que hoje
formam a Unio Europia. Em 1944 surge o Benelux, uma rea de livre comrcio entre a
Blgica, Luxemburgo e a Holanda, tendo como objetivo o livre trnsito de mercadorias,
para isto foi necessria uma harmonizao entre as polticas aduaneiras destes pases.
Como esta integrao obteve xito, houve um incentivo aos pases europeus para fazerem
reas de livre comrcio (SABA, apud SACILOTTO, 2009: 15).
Em 1952, entrou em vigor o Tratado de Paris que institua a Comunidade Europia
do Carvo e do Ao (CECA), fazendo parte desta a Frana, Alemanha Federal, Itlia,
Blgica, Pases Baixos e Luxemburgo (SABA, apud SACILOTTO, 2009: 15).
Em 25 de maro de 1957, era assinado o Tratado de Roma, que criava duas novas
formas de integrao: a Comunidade Econmica Europia (CEE) e a Comunidade
Europia da Energia Atmica (Euratom) (SABA, apud SACILOTTO, 2009: 15).
A CEE, que teve seu nome modificado para Comunidade Europia (CE) com o
Tratado de Maastrich (1992), tinha por objetivos (j modificados pelo Tratado de
Maastrich):
a criao de um mercado comum europeu vale dizer, a livre
circulao de mercadorias, servios, pessoas e capitais;
a conformao de uma unio econmica e monetria, cujos
fundamentos seriam a livre iniciativa e a livre concorrncia, a partir
da coordenao das polticas econmicas individuais de cada estado;
e
a progressiva convergncia das polticas pblicas dos Estadosmembros em quatro importantes setores: comercial - que constitui o
substrato primeiro do mercado comum agricultura e pesca -tendo
21
em vista sua importncia para as economias dos Estados-membros
transporte setor que exerce uma influncia direta nos custos das
mercadorias e concorrncia atravs de uma disciplina
antimonoplio de ntida inspirao norte-americana (SABA, apud
O Tratado de Amsterd, de 1997, surge para complementar o Tratado de Maastrich

(TUE), fazendo a consolidao deste, e tambm definindo os princpios da UE, sendo
estes- liberdade, democracia, direitos humanos e Estado de direito (SABA, apud
A unio econmica e monetria a pea central da reestruturao
da Comunidade Europia e da evoluo posterior, estando entre as
disposies mais importantes do Tratado da Unio. Suas linhas mestras
merecem considerao (CASELLA, apud SACILOTTO, 2009: 17).
A histria do Euro comea na dcada de 70. Em 1971, foi aprovado o Plano

Werner, que tinha por objetivo uma Unio Econmica e Monetria, que no decorrer de 10
anos iria gerar uma liberalizao total dos movimentos de capitais, pela adoo de
paridades irrevogveis entre as moedas (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009: 18), e
no final pela substituio das moedas, por uma moeda nica.
O Tratado de Maastrich determinava certos critrios para esta unio monetria,
sendo estes:
o quadro jurdico da Unio Econmica e Monetria (LIBERATO, apud
SACILOTTO, 2009: 18);
um calendrio de aplicao (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009: 18); e
estar dentro dos critrios para o acesso moeda nica:
Para participar da moeda nica os Estados-membros deveriam
atingir um alto grau de convergncia, segundo quatro critrios:
uma taxa de inflao que no ultrapasse a mdia das trs taxas de
inflao mais baixas mais 1,5 pontos;
uma taxa de juro nominal de longo prazo inferior mdia das taxas de
juro dos pases com melhor inflao mais 2 pontos;
Respeito pelas regras do Sistema Monetrio Europeu nos ltimos dois
anos; e
Disciplina oramentria, de forma a que o a percentagem do dficit
oramental no exceda 3% do PNB e que a dvida pblica total no
exceda 60% do PNB (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009: 18).
22
Em 1 de janeiro de 1999, o Euro foi institudo como moeda nica na UE, foram
fixadas as taxas de converso das moedas de cada pas em Euros (LIBERATO, apud
Como nem todos os pases da UE aderiram ao Euro, foi necessria a criao de
diferentes rgos no sistema monetrio europeu, o SEBC (Sistema Europeu de Bancos
Centrais) e o Eurosistema, assim como o BCE.
O SEBC formado pelo BCE e pelos bancos centrais de todos os pases membros
da UE, segundo o site do BCE (acessado em janeiro de 2010).
J o Eurosistema formado pelo Banco Central Europeu, juntamente com os
Bancos Centrais dos pases membros da UE, que adotaram ao Euro. Este existir apenas
enquanto existirem pases da UE que no aderirem o Euro.
O Eurosistema se organiza de forma que as decises em relao poltica
monetria so centralizadas, porm a implementao desta descentralizada, pelo fato
dos pases serem politicamente independentes neste bloco (CUNHA, apud SACILOTTO,
2009: 19).
O BCE a autoridade monetria da UE. Entre as competncias do Banco Central
Europeu, esto:
contribuir para a concretizao de uma poltica de controle prudencial das entidades de
crdito e de estabilidade do sistema financeiro (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009:
19);
emitir as notas e moedas de Euro, tambm autorizar a emisso aos Bancos Centrais dos
pases que tm o Euro como moeda (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009: 19);
conseguir informaes estatsticas, junto aos BCNs, que sero utilizadas para a
conduo da poltica monetria (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009: 19);
adotar regulamentos, decises, para assim concretizar suas misses (LIBERATO, apud
SACILOTTO, 2009: 19);
cooperao internacional; o BCE participa do G-7, da Organizao para Cooperao e o
Desenvolvimento Econmico (OCDE), do Banco de Pagamentos Internacionais, e
observador do Fundo Monetrio Internacional (FMI) (LIBERATO, apud SACILOTTO,
2009: 19);
Sendo estas as competncias do BCE, pode-se observar sua larga abrangncia,
23
desde emisso monetria e regulamentao na rea do Euro, at a cooperao

internacional.
O Euro trouxe consigo uma srie de impactos para as economias dos pases que o
aderiram. As flutuaes cambiais sempre causaram incertezas nos pequenos e mdios
empresrios, principalmente, assim com a moeda nica tem-se a eliminao destas
flutuaes e consequentemente uma diminuio destas incertezas (LIBERATO, apud
SACILOTTO, 2009: 19-20).
As transferncias bancrias ganharam muita agilidade e ficaram mais baratas
(existe um clculo de que uma transferncia entre duas reas cambiais diferentes chega a
ser oito vezes mais cara) (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009: 23).
Existe uma maior transparncia de preos, pois possvel comparar preos na
mesma moeda, o que at ento no era possvel (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009:
23).
A instituio da moeda nica permitiu a criao na Europa de
uma cultura de estabilidade dos preos, garantida pela independncia do
Banco Central Europeu e protegida pelas limitaes, nomeadamente de
ordem oramental do Pacto para a Estabilidade e Crescimento. A
limitao dos dficits pblicos liberta poupanas em benefcio do
investimento e do crescimento (LIBERATO, apud SACILOTTO, 2009:
24).
Com todas estas mudanas tem-se uma grande reduo nos custos administrativos
(CASELLA, apud SACILOTTO, 2009: 24).
O Euro permitiu o fim da inflao, e tambm o fim das crises monetrias (at o
segundo semestre de 2008). Os bancos europeus passaram a ter uma moeda forte,
conversvel em todo o mundo, e um ambiente macroeconmico estabilizado
(PBEREAU, apud SACILOTTO, 2009: 24).
Todos estes aspectos fizeram com que as autoridades polticas optassem pela
moeda nica, pois esta tem muitos impactos positivos, porm nos ltimos meses observase tambm os aspectos negativos da moeda nica na Europa.
24
2. Crises Financeiras
O captulo 2 tem por objetivo descrever a atual crise no sistema financeiro. Antes,
porm, faz-se uma breve explicao sobre duas crises anteriores: a crise de 1929 e a crise
japonesa, para ento descrever a crise originada nos EUA e depois a crise na Zona do
Euro.
2.1.
Lies de crises anteriores

A crise financeira de 1929, a crise japonesa da dcada de 90 e a crise financeira
de 2008 tm aspectos nicos e singulares, porm tambm tm muitas semelhanas.

Na Grande Depresso de 1929, o PIB norte-americano caiu para um tero de seu
valor, a taxa de desemprego atingiu 25% da PEA e houve a falncia de cerca de 9 mil
bancos (MONFORTE, 2010: 54).
Este evento foi estudado por diversos economistas como Milton Friedman e Anna
Schwartz, os quais escreveram A Monetary History of the United States, 1867 1960. Os
dois autores apontaram o governo vigente como culpado por tal acontecimento, pois
observaram uma relao entre a queda da produo e dos preos, com a poltica
monetria do perodo. Outro grande problema foi a vigncia de uma poltica fiscal
contracionista (MONFORTE, 2010: 54).
Em 1932, por exemplo, o governo americano tentou combater o seu
crescente dficit aumentando impostos, uma vez que suas arrecadaes
minguaram devido crise econmica (MONFORTE, 2010 : 54).
Hoje sabe-se que o melhor remdio para uma crise financeira uma poltica
expansionista, como j haviam afirmado Friedman e Anna.
Durante um discurso de 2002 em homenagem aos 90 anos de Milton
Friedman, o atual presidente do Fed, Ben Bernanke, disse: Eu gostaria
de dizer para Milton e Anna: em relao Grande Depresso, vocs esto
certos, ns a causamos. Pedimos desculpas. Mas graas a vocs ns no a
causaremos novamente (MONFORTE, 2010 :54).
25
A crise japonesa teve uma natureza diferente da crise de 1929. Na dcada de 80, o
Japo tornou-se um exemplo devido ao seu desenvolvimento; a segunda economia

mundial, ficando atrs apenas dos Estados Unidos, porm em meados dos anos 90
estourou uma bolha de ativos, levando o pas a sua dcada perdida (MONFORTE,
2010: 56).
possvel at argumentar que as polticas japonesas tenham
evitado uma grande depresso no pas dada a magnitude, velocidade de
acumulao e destruio de suas bolhas. Caso isso seja verdade, seria
bem possvel que a causa da dcada perdida japonesa resida em outros
fatores que no as suas bolhas de ativos (MONFORTE,2010 : 57).
Segundo os autores Hoshi e Kashyap (2004), a estagnao japonesa se relaciona

com o modo como ocorreu o resgate do sistema financeiro que criou uma estrutura de
incentivos perversa, e no tanto com o sucesso ou fracasso de polticas
macroeconmicas(MONFORTE, 2010: 57).
O Japo teve perdas muito maiores em seu sistema financeiro que os EUA na
Depresso de 1929, e devido ao modo como o sistema financeiro japons foi
reestruturado, este ficou fraco, o que dificultou a recuperao econmica.
a recapitalizao do sistema financeiro foi mope, pois foi focada
somente em evitar a crise sistmica, e protegeu no somente
depositantes como tambm devedores e acionistas, reduzindo o
incentivo de melhora da rentabilidade. Por fim, as recapitalizaes
foram um processo fragmentado e no coordenado, alm de terem sido
somente reativas (HOSHI e KASHYAP apud MONFORTE,2010 : 59).
Pode-se dizer que a demora do governo japons em tomar providncias contra a

crise levou este pas a uma grande deflao.
2.2. Crise nos EUA

A crise financeira nos EUA explodiu em 2008, porm os problemas comearam
algum tempo antes.
26
As operaes de subprime cresceram muito no pas entre 2001 e 2006, como pode
ser observado na tabela 3. No perodo de 2000 a 2008 os preos das habitaes subiram
muito tambm (SANTOS, 2008: 158).
Tabela 1: Operaes de Crdito Imobilirio em bilhes de USD
Anos
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Hipotecas
A
2215
2885
3945
2960
3120
2980
Hipotecas
Subprime B
190
231
335
540
625
600
A/B
(%)
8,6
8,0
8,5
18,5
20,0
20,1
Subprime
Securitizadas C
95
121
202
401
507
483
C/B
(%)
50,4
52,7
60,5
74,3
81,2
80,5
Fonte: SANTOS, Tharcisio Bierrenbach de Souza. Crise Internacional: Causas e Possveis Efeitos no
Brasil. Top Management: Palestras dos Professores da FAAP na ExpoManagement 2008. 2008, v. 1, p.
158.
Pode-se verificar que os preos de habitaes sofreram, no perodo

compreendido entre 2000 e 2008, uma evoluo substancialmente maior
que os preos ao consumidor, exibindo um crescimento da ordem de
100%, enquanto os preos ao consumidor evoluam em torno de 30%.
Foi essa valorizao relativa das habitaes que abriu espao para o
refinanciamento de hipotecas nos Estados Unidos, em funo da
ampliao da margem das garantias inicialmente constitudas
(SANTOS, 2008:159).
No primeiro semestre de 2002, houve uma alta inadimplncia no setor do subprime,

esta diminuiu, porm em meados de 2005, voltou a aumentar, afinal o grande boom
habitacional estava diminuindo (KRUGMAN, 2009: 174).
As cotaes do mercado imobilirio desabaram, ao mesmo tempo
que se verificou uma expanso anormal da oferta de imveis. Isso
contribuiu para uma segunda onda de inadimplncia, com muturios
devolvendo imveis que, diante da queda das cotaes do metro
quadrado, deixavam de ser atraentes, apresentando um valor de revenda
inferior s dvidas contradas com os agentes financeiros (SANTOS,
2008: 161).
O mercado imobilirio no tem a liquidez do mercado de aes, cuja caracterstica a

mudana de preos a todo momento. Os imveis demoram um certo tempo para que se
27
encontre um comprador, dessa forma, as vendas foram tornando-se muito difceis e os

nveis de inadimplncia aumentaram em grande escala (KRUGMAN, 2009: 174 - 175).
Outro fator agravante foi a atuao das agncias de risco que, em certos casos,
acabaram declarando isentas de risco, operaes que na realidade eram arriscadas.
As operaes de securitizao da faixa subprime, alm de
envolverem os chamados fundos de hipoteca (mortgage pools),
abrangeram tambm outros instrumentos de mercado de capitais. Tratase dos fundos CDO, integrados por dvidas colaterais (colaterized debt
obligations), e dos commercial papers, ttulos de curto prazo vinculados
aos chamados fundos de investimento estruturados SIV (structured
investment vehicles). Tanto os fundos CDO como os papis lastreados
em fundos SIV apresentavam riscos bastante grandes, uma vez que
eram oriundos de hipotecas concedidas a clientes com elevado risco,
que se dispunham a pagar encargos financeiros mais elevados em
decorrncia dessa avaliao. No entanto, em decorrncia de um
descuido das agncias de classificao de riscos, foram considerados
em alguns casos- como isentos de risco, gozando os benefcios de
crdito da decorrentes (SANTOS, 2008: 161).
Tem-se o contgio ao mercado financeiro norte-americano, devido a falta de

confiana decorrente da falta de informao em relao exposio dos ativos do
mercado de capitais (que estavam relacionados ao mercado imobilirio), os investidores
passaram a resgatar sua aplicaes (SANTOS: 2008, 161)
Em seguida ocorre um crise no crdito interbancrio, pois as instituies financeiras
suspeitas de estarem com ativos podres so os ativos ligados s hipotecas do
subprime, que se tornaram muito pouco lquidos - , tiveram seu acesso ao crdito
dificultado (SANTOS, 2008: 162).
Ocorreu um evento conhecido como empoamento da liquidez, existia muita
liquidez no mercado, porm os bancos tinham dificuldade em obter linhas de crdito
(SANTOS, 2008: 162).
28
As aes de alguns dos maiores bancos norte-americanos e
europeus, como Citibank, Merrill Lynch e UBS, sofreram perdas de
at 40% em suas cotaes, enquanto que o banco Bear Stearns, a
quinta maior instituio do mercado de bancos de investimento,
entrou em default aps uma corrida de depositantes, que realizaram
saques no valor de US$ 17 bilhes, no dia 17 de maro de 2008, sendo
vendido ao banco J.P. Morgan, com apoio do Federal Reserve Bank of
New York. Suas aes, que se encontravam no patamar de US$ 170
em marco de 2007, caram para o nvel de US$ 10 por ocasio de sua
venda ao J.P. Morgan (SANTOS, 2008: 162).
2.3. Comparando a crise japonesa e a crise norte- americana

Sabe-se que nas duas crises, no perodo antecedente ao estouro das bolhas de ativo,
houve uma grande acumulao.
O atual problema econmico norte-americano com certeza mais grave que o
problema japons, isso devido a grande queda do PIB, a destruio de riqueza e tambm
a queda da produo industrial (MONFORTE, 2010:61).
O Japo entrou em sua crise em condies mais favorveis que os EUA, como pode
ser observado nos grficos 1 e 2:
Grfico 1: Japo e EUA Poupana Total (em % do PIB)
Agnes Sacilotto, adaptado de MONFORTE, Jos Pedro de Oliveira. As lies da Grande Depresso foram
aprendidas; e as lies japonesas?. Revista de Economia e Relaes Internacionais. 2010, v. 8, p. 62.
29
Grfico 2: Japo e EUA Balano em Conta Corrente (em % do PIB)
Agnes Sacilotto, adaptado de MONFORTE, Jos Pedro de Oliveira. As lies da Grande Depresso foram
aprendidas; e as lies japonesas?. Revista de Economia e Relaes Internacionais. 2010, v. 8, p. 63.
O Japo possua uma poupana bem maior que os EUA. O balano em conta corrente
tambm mostra o Japo relativamente melhor.
Outro ponto prejudicial aos EUA o fato de que a gerao nascida no baby boom,
est em vias de se aposentar, assim haver uma disparidade entre a populao
economicamente ativa e a inativa, e o governo ter altos gastos na rea de previdncia
social nos prximos anos (MONFORTE, 2010 : 63-64).
o momento vivido recentemente pelos Estados Unidos compartilha
semelhanas e diferenas com o Japo antes do estouro de sua bolha. Na
busca por entender os motivos que levaram o Japo a ter sua dcada
perdida, um ponto crucial o papel que o resgate e as regulamentaes
do sistema financeiro tiveram em debilitar o crescimento potencial do
pas. Dada a probabilidade, mesmo que baixa, de uma nova Grande
Depresso, questes como a magnitude das capitalizaes pblicas no
sistema financeiro tornam-se secundrias. Como os dois exemplos
demonstraram. inegvel que a mitigao do risco sistmico seja
prioridade nmero um, porm isso no garantia de sade e bom
funcionamento do sistema financeiro. Esse tipo de miopia pode deixar os
Estados Unidos em uma situao similar japonesa, caso as semelhanas
do momento vivido pelos Estados Unidos relativamente experincia
japonesa tenham um peso maior do que as diferenas (MONFORTE,
2010: 65).
30
2.4.
Crise Europia
Piigs foi o codinome dado aos pases europeus que apresentam dficits
oramentrios gigantescos e desequilbrios no balano de pagamentos. Esses pases tm

polticas econmicas sujas, da em parte o nome proveniente da palavra pig, em ingls,
significando porco. Os cinco pases: Portugal, Itlia, Irlanda, Grcia e Espanha, podem
ser considerados como um grande problema para a estabilidade do Euro e da Unio
Europia, mas nenhum to problemtico como a Grcia (SILVA, 2010: 1).
A Grcia tem uma dvida de 112,6% em relao ao seu PIB, equivalente a 290
bilhes de euros (SILVA, 2010: 1).
A dvida pblica contrada pelo governo, com o objetivo de financiar seus gastos,
que muitas vezes no so supridos com a arrecadao de impostos, ou para alcanar
certas metas, como altos investimentos em infra-estrutura, por exemplo. O governo pode
financiar seus gastos arrecadando impostos, emitindo ttulos da dvida pblica, ou ainda
emitindo moeda, vale lembrar que isso feito sem cautela pode gerar inflao (DIEESE,
2006: 3).
Dessa forma, conclui-se que a dvida pblica um fundamento econmico que
pode ser utilizada para o desenvolvimento de um pas, mas tambm quando
descontrolada (situao atual grega), torna-se muito problemtica
Quando descontrolada, acaba funcionando como um freio ao

desenvolvimento, pela necessidade de gerao contnua de grandes
supervits primrios, que comprometem a capacidade de gastos e de
investimento do governo. Os investimentos em obras pblicas e as
polticas sociais tendem a ser reduzidos. Alm disso, os juros elevados
significam a drenagem de recursos de um setor da sociedade (empresas
e indivduos que pagam impostos) para outro setor (os credores da
dvida), agravando o problema da concentrao de renda no pas. a
situao atual (DIEESE, 2006:8).
Observa-se que existiram problemas na administrao da dvida pblica grega,

para que esta chegasse ao nvel atual, com o grande dficit iniciaram-se muitas
especulaes a respeito da sustentabilidade do Euro, e tambm uma maior investigao a
outros pases, como Portugal, Espanha, Itlia e Irlanda (SILVA, 2010: 2).
31
Na Zona do Euro, o cmbio fixo (BCE, 2010). Dessa forma um pas no tem o
poder de desvalorizar sua moeda para assim aumentar sua competitividade. Com isso
passa a existir uma grande relao entre o custo unitrio da mo-de-obra e a inflao,
onde a zona comum exigiria que o crescimento real de salrios seguisse estritamente os
progressos de produtividade (SILVA, 2010: 2).
Os Piigs tiverem um desenvolvimento econmico por participarem do Mercado
Comum Europeu, porm no se mostraram competitivos; mais diretamente a Grcia, por
no ser competitiva teve uma diminuio nas exportaes, mas como sua demanda
interna era alta, existiu uma presso por aumento de salrios. O aumento de salrios no
foi acompanhado pelo aumento da produtividade e assim, foram necessrios recursos
para financi-los (SILVA, 2010: 2-3).
antes de entrar para a Zona do Euro, a Grcia compensava sua perda
de produtividade com a taxa de cmbio desvalorizada, mantendo um
certo nvel de exportao. Como isso no mais possvel na Zona do
Euro, era extremamente necessria a realizao de reformas estruturais
para o aumento da produtividade do trabalhador grego, puxando para
cima as exportaes e diminuindo os desequilbrios na conta corrente
(SILVA, 2010: 2).
Nicolaus Heinen, analista de polticas europias no Deutsche Bank, afirma que

essas diferenas de competitividade tornaram-se um grande problema na UE, pois o
dficit de muitos pases europeus est ligado tambm ao pequeno crescimento no bloco,
no apenas a crise de 2008 (SILVA, 2010: 3).
Esta crise nos Piigs revela problemas estruturais na UE, que ningum imaginava,
como falta de unio entre a poltica monetria e a prpria poltica dos pases, a no
centralizao da poltica monetria, no Banco Central Europeu, e principalmente a falta
de coordenao.
No captulo 3, sero feitas as ligaes entre a crise financeira, os bancos centrais e
o risco bancrio como um todo.
32
3. Bancos Centrais e Crise Financeira

Neste captulo sero mostradas algumas das reais causas da crise e tambm a ao
dos bancos centrais; procura-se identificar se estes agiram de forma a melhor-la ou
pior-la. Por ltimo ser abordada a proposta de Basilia III.
3.1. Vises a respeito da Crise
Uma das explicaes para a crise de 2008 foi a desregulao das instituies
financeiras. Para Nobrega (2010), a desregulao foi uma no causa, como ser
argumentado a seguir. Segundo o autor, com o passar dos anos foram ocorrendo
mudanas estruturais e inovaes no Sistema Financeiro, dessa forma este foi sendo
modificado, a desregulao foi, na verdade, uma imposio da realidade (NOBREGA,
apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 4). Alguns exemplos histricos aparecem se
seguir.
Em 1989, alguns bancos comerciais dos EUA conseguiram autorizao para
operar com ttulos da dvida e aes (desde que as respectivas receitas no passassem de
5% do total, limite posteriormente ampliado para 10%) (NOBREGA, apud GARCIA &
GIAMBIAGI, 2010: 5).
Em 1990, o J.P.Morgan foi autorizado a fazer underwriting de papis. Em 1996,
as holding companies dos bancos comerciais, comearam a fazer atividades de bancos de
investimento (at 25% das operaes de underwriting) (NOBREGA, apud GARCIA &
Em 1997, o Bankers Trust comprou o Alex Brown & Co, sendo assim o primeiro
banco comercial a ter um banco de investimento. No mesmo perodo, a Travelers
(empresa de seguros) comprou o Salomon Brothers, um banco de investimentos; estes
so alguns dos casos que mostram as mudanas que foram ocorrendo no sistema
financeiro (NOBREGA, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 5).
Segundo Nbrega (2010), o real problema deriva do fato de que os rgos
reguladores no perceberam os riscos sistmicos oriundos destas modificaes no mundo
financeiro.
33
Em geral, os reguladores estavam simplesmente adaptando-se
ao mundo real, de que era exemplo o rpido desenvolvimento dos
mercados off-shore. Alm disso, a desregulao proporcionava
benefcios que os eleitores desejavam, tais como emprstimos baratos
(THE ECONOMIST apud NOBREGA, apud GARCIA &
Segundo Bordo (2008), aps a falncia do Lehman Brothers (ponto de ecloso da

crise financeira), muitos bancos de investimento se fundiram com grandes bancos
comerciais nos EUA, e como bancos comerciais passaram a ser regulados pelo FED.
Como exemplos o J.PMorgan e o Goldman Sachs, que se tornaram bancos comerciais ao
se fundirem com outras instituies.
Uma novidade do perodo pr-crise foi a criao de uma
sistema bancrio paralelo na esteia das inovaes financeiras dos anos
80 para c. Os reguladores no conseguiram enxergar os seus
respectivos riscos, o que permitiu a formao de nveis excessivos de
alavancagem de instituies financeiras, incompatveis com a prudncia
que deve caracterizar a concesso de crdito e a assuno de riscos
(NOBREGA, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 8).
Segundo o FMI, um grande problema se deve ao fato de que existia o pensamento

de que apenas instituies que tinham um seguro de depsitos deveriam ser
necessariamente reguladas. J bancos de investimento, corretoras de crdito imobilirio,
hedge funds seriam automaticamente regulados pelo mercado (NOBREGA, apud
GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 8).
A crise veio para mostrar que riscos sistmicos podem surgir
fora dos bancos comerciais. Da a deciso tomada pelas autoridades
americanas para salvar a seguradora AIG da quebra, sob a percepo de
que a incapacidade de honrar seus crditos default swaps (derivativos)
provocaria falncias em cadeia. O epicentro de um risco sistmico
passara a ser qualquer instituio com tais caractersticas. preciso ver
o todo e no apenas uma particular instituio financeira. O novo
conceito o de conectividade. Por isso, a reforma da regulao
financeira proposta pelo presidente Barack Obama atribui ao FED a
funo de supervisionar todas as instituies que possam causar riscos
sistmicos, com a participao de um colgio de reguladores
(NOBREGA, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 8).
34
Para Nobrega (2010), uma das grandes causas da crise o fato que nem os bancos
centrais, ou qualquer outro rgo regulador, foram capazes de perceber os riscos das
transformaes do sistema financeiro.
Tratando mais diretamente os BCs, que so em grande parte ditos como culpados
pela crise, principalmente o FED, pode-se afirmar que seus prprios erros na gesto da
poltica monetria, criaram condies para tal desastre. A misso de um BC manter a
estabilidade dos preos, porm no apenas isso, necessrio tambm zelar pela
estabilidade de todo o sistema financeiro, e segundo a revista The Economist (citada por
Nbrega), estes no o fizeram.
Outro fator relevante a ser destacado o desequilbrio macroeconmico mundial.
impossvel entender esta crise sem referncia ao
desequilbrio global em comrcio e fluxos de capitais que comeou na
ltima metade dos anos 90. Em termos mais simples, esse desequilbrio
refletiu uma crnica insuficincia de poupana em relao ao
investimento dos Estados Unidos e em alguns outros pases ricos,
combinando com um extraordinrio excesso de poupana sobre o
investimento em muitos mercados emergentes (BERNANKE apud
NOBREGA, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 11).
Segundo Loyola (2010), uma das grandes causas da crise financeira deveu-se
confiana na estrutura regulatria e na capacidade de autorregulao dos mercados. Essas
crenas estavam baseadas nas seguintes premissas:
de que o mercado financeiro teria liquidez ilimitada;
de que as agncias de classificao de risco seriam confiveis, isto , o

fato de ter um bom rating seria uma garantia;
de que o fato do risco estar dividido entre diversos agentes deixaria o

mercado menos vulnervel s crises sistmicas (LOYOLA, apud
Porem estas crenas acabaram frustradas com a crise em meados de 2008. Ao

mesmo tempo surge toda uma discusso a respeito da regulao financeira, sendo a falta
desta apontada como uma das grandes causas para a crise.
35
Nesse particular, a crise no teve nada de novidade. Tratou-se
de um tpico episdio de desequilbrio financeiro acumulado em
perodos de bonana (bolha) e cuja reverso acarretou custos
macroeconmicos considerveis (LOYOLA, apud GARCIA &
Observando mais detalhadamente alguns dos motivos que levaram crise, v-se
uma srie de problemas oriundos da falta de regulao, tais como:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
critrios frouxos na concesso de crdito, dos quais os

emprstimos subprime so o exemplo mais conspcuo, mas
no o nico;
falhas graves nos processos de gesto de risco das instituies
financeiras;
insuficiente anlise de risco pelos investidores em ativos
complexos, em razo da confiana demasiada nos ratings
atribudos pelas agncias de classificao de risco;
performance indigente das agncias de classificao de risco na
avaliao de instrumentos financeiros complexos;
ausncia de incentivos para a gerao e disseminao de
informaes sobre a qualidade dos ativos de crdito;
arcabouo regulatrio deficiente, encorajando bancos a
securitizar ativos, via instrumentos off-balance, com vistas a
reduzir o capital exigido;
estrutura inadequada de remunerao de executivos que
incentivou a assuno excessiva de riscos;
grau de transparncia generalizadamente reduzido entre os
participantes de mercado, o que contribuiu para a
amplificao da crise de confiana;
efeito de feedback entre a reprecificao de ativos, variaes no
capital das instituies financeiras e a liquidez de mercado; e
falhas no processo de superviso bancria, tais como
abrangncia restrita, faltas de ateno gesto do risco de
liquidez etc (LOYOLA, apud GARCIA & GIAMBIAGI,
2010: 63).
Outro problema a ser destacado o fato da pouca relevncia atribuda ao risco

sistmico, a regulao tinha por objetivo diminuir o risco em cada IF isolada, porm o
sistema no era visto como um todo (LOYOLA, apud GARCIA & GIAMBIAGI,
2010:63).
36
3.2. Risco Sistmico e o Papel dos Bancos Centrais

A crise financeira trouxe tona a discusso a respeito do risco sistmico e o papel
do governo. O FED props a criao de um rgo regulador de risco sistmico; com
poderes para regular, avaliar e proibir certas inovaes financeiras (TAYLOR, apud
GARCIA & GIAMBIAGI, 2010:19). Esta proposta depende das lies apreendidas aps
a crise.
Inicialmente necessrio distinguir duas vises: uma de que a crise financeira
culpa dos mercados; a crise seria decorrente de foras vindas do mercado, que o governo
no controlou (ou porque no teve poder para isto, ou porque optou por no faz-lo
(TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 19).
Essa corrente defende que o risco sistmico uma falha de mercado, e uma forma
de combat-la com a interveno governamental, uma viso keynesiana (TAYLOR,
apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 20).
Outra viso de que a crise culpa do governo, neste caso o governo dos EUA
teria causado, agravado e prolongado a crise (TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI,
2010: 20).
Aps esta breve explicao possvel entrar na discusso acerca do papel do
governo e o risco sistmico. O risco sistmico (no mercado financeiro) aquele que o
abala como um todo e tambm a economia real, atravs do contgio e das reaes em
cadeia. O catalisador disto pode ser do setor pblico, do sistema financeiro ou ainda de
um efeito exgeno (um desastre natural, um ataque terrorista) (TAYLOR, apud
As questes que dizem respeito ao papel do governo na crise

vo alm do mpeto inicial da poltica monetria. As gigantes
patrocinadas pelo governo, Fannie e Freddie, insuflaram o boom
habitacional e estimularam a tomada de riscos, na medida em que
apoiaram o mercado de ttulos lastreados em hipotecas.
Adicionalmente, essas agncias foram instadas pelo governo, por sua
vez, a comprar ttulos lastreados em hipotecas de maior risco. No
tenho, no que se refere a esse ponto, qualquer discordncia em relao a
Alan Greenspan e a outros que tentam conter tais agncias naquela
poca (TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 21-22).
37
O papel sistmico do governo ressurge depois do comeo da
crise. Na minha viso, a turbulncia crescente nos mercados monetrios
foi mal diagnosticada pelos policy makers como um problema de
liquidez, em vez de um problema de risco de contraparte. Portanto,
injetou-se liquidez no sistema e as taxas de juros caram de forma
excessivamente rpida, causando uma depreciao do dlar e uma alta
estratosfrica do preo do petrleo, que castigou severamente a
economia, especialmente o setor automobilstico (TAYLOR, apud
GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 21-22).
Compreender o que ocorreu na falncia do Lehman Brothers importante para

entender o risco sistmico. Na perspectiva de Taylor (2010), o grande problema no foi o
fracasso no resgate do Lehman Brothers, mas sim o fato de o governo no ter
conseguido articular uma estratgia clara e previsvel para emprestar e intervir junto ao
sistema financeiro (TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 22).
as evidncias vo se acumulando no sentido de concluir que as
intervenes confusas e imprevisveis do governo pioraram as coisas.
Houve um movimento evidente dos spreads no mercado interbancrio e
no mercado de dvidas bancrias poca da tomada de controle pela
FDIC da Washington Mutual e sua venda para o JP Morgan Chase. Isso
foi seguido rapidamente por uma queda drstica no preo da dvida do
Wachovia, a tentativa de sua aquisio induzida pala FDIC por parte
do Citigroup, depois abortada, e finalmente sua eventual compra por
parte da Wells Fargo. A venda da Merrill Lynch ao Bank of America
comea tambm a ser vista com cuidado. Alguns argumentam que a
razo pela qual os bancos optaram por esperar, exigindo um preo alto
por seus ativos txicos em relao ao que o mercado oferecia, era a
expectativa de que haveria fundos pblicos para apoiar as aquisies
privadas. Nesse caso, isso poderia ser uma explicao para o
congelamento de alguns mercados e a longa demora na recuperao do
crdito (TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 22).
Em todos os mercados existem riscos, porm estes normalmente no se tornam

sistmicos; nos casos citados, percebe-se que as iniciativas do governo levaram riscos
no sistmicos a se tornarem sistmicos (TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI,
2010: 23).
Na atualidade, como pde ser observado, as aes do governo tm mais poder de
criar riscos sistmicos do que o mercado em si. Combater estes riscos deveria ser uma das
grandes prioridades do governo, com nfase em:
tentar diminuir o risco associado aos dficits fiscais;
38
abandonar as medidas extraordinrias de poltica monetria;
escapar da mentalidade de resgate que est levando o Governo federal a

intervir mais e mais nos negcios privados e ameaando o imprio da lei
(TAYLOR, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 25).
Os governos tm que criar formas de regulao, tentando diminuir os riscos no

mercado e cuidar para que suas prprias aes no sejam catalisadoras de risco sistmico,
porm, segundo Taylor (2010), no necessria a criao de um novo rgo para
regulao sistmica, como prope o FED.
Com base na experincia recente, dar conta das insuficincias
passadas e presentes da regulao e de resolver o problema da
superposio e da ambiguidade de responsabilidades ajudaria a reduzir
o risco sistmico, especialmente medida que novos instrumentos e
instituies vo se desenvolvendo. Adicionalmente, os riscos podem
diminuir, caso informaes desagregadas sejam agregadas e repassadas
ao setor privado, nos termos sugeridos por Myron Scholes (2009).
Analisar os novos instrumentos e olhar para novos riscos e
insuficincias tambm ajudar (TAYLOR, apud GARCIA &
3.3. Regulao Bancria

Muito se comenta a respeito da regulao dos mercados, porm antes necessrio
explicitar o porqu de regul-los. Uma das principais causas so as externalidades
negativas, sendo a primeira delas a corrida bancria, neste caso existe um contgio no
mercado bancrio devido falta de confiana dos agentes, o que pode levar quebra das
IFs.
A crise recente mostrou que, nos mercados financeiros
contemporneos, o fenmeno da corrida bancria distinto da
descrio clssica de episdios histricos. Atualmente, o equivalente
corrida bancria o fenmeno da venda massiva, em condies
adversas, de ativos financeiros por parte de uma ou mais instituies
com dificuldades de fundear suas operaes no mercado. Esse
movimento deprime ainda mais o preo dos ativos de mesma classe ou
similares, provocando efeitos em cadeia sobre o balano de outras
instituies financeiras, tornando-as eventualmente insolventes ou
forando-as, por sua vez, a percorrer o mesmo caminho da venda de
ativos, o que gera um efeito-cascata com repercusses sistmicas
negativas (LOYOLA, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 65).
39
Em segundo lugar, tem-se a perda de informaes provenientes da quebra de um

banco, isto , quando um banco quebra seus clientes encontraro inicialmente certa
dificuldade para operar com outra instituio, tendo em conta a perda de informao
privada que resultou da manuteno de um relacionamento longo com o antigo
banqueiro (LOYOLA, apud GARCIA & GIAMBIAGI, 2010: 65).
Uma terceira origem das externalidades negativas relaciona-se
ao comportamento dos intermedirios financeiros que, numa situao de
crise financeira, de forma sincronizada, buscam manter em nveis
adequados a relao capital-ativos. Ao se defrontarem com a perda de
valor de seus ativos, o que ocorre numa situao de estresse financeiro,
os bancos sentem-se obrigados, para cumprir a regulamentao ou
preservar a confiana do mercado, a aumentarem seu capital, ou
alternativamente, a reduzirem sua alavancagem por meio da venda de
ativos. Como nesse tipo de conjuntura a averso de risco disseminada,
h pouca disposio dos investidores para aumentar o capital dos
bancos, o que deixa como nica opo a venda dos ativos em mercado.
Esse processo amplifica a crise financeira (LOYOLA, apud GARCIA
& GIAMBIAGI, 2010:65-66).
O caso citado acima tambm leva a uma diminuio na oferta de crdito, e por
conseqncia o enfraquecimento da economia e da capacidade de pagamento aos
devedores. Assim percebe-se que a ao dos bancos procclica nestes casos, os bancos
acabam piorando a situao econmica (LOYOLA, apud GARCIA & GIAMBIAGI
2010: 65).
O setor bancrio falhou. Os bancos so feitos para colocar
eficientemente o capital para os negcios e consumidores. Em vez
disso, distriburam crdito para quem pediu. Os bancos deveriam
ganhar dinheiro gerenciando habilmente o risco de transformar dvidas
de curto prazo em emprstimos de longo prazo. Em vez disso, se
afundaram (THE ECONOMIST, apud CARTA CAPITAL, 2009: 40).
Por este motivo, os bancos tero de operar sob maior regulao, maior exigncia
de capital e escassez de fundos, porm tambm so necessrias algumas modificaes
internas nas IFs, como discutido no artigo da Carta Capital de junho de 2009.
40
Primeiramente, os bancos tm que decidir o quanto de risco desejam assumir.
Aps a crise diminuiu muito a exposio ao risco das mesas de recursos prprios
(proprietary trading). Tem-se a expectativa de que o capital de risco migrar para os
funds hedge e para as formas de private equity, saindo um pouco do sistema bancrio
(THE ECONOMIST, apud CARTA CAPITAL, 2009: 56).
Bancos como o Deustche Bank, UBS e o Credit Suisse revelam
estratgias para reduzir suas atividades de proprietary trading em
mercados sem liquidez e focar no fluxo de negcios de elevado
volume. Por exemplo, ajudar clientes a gerenciar risco de taxa de
cmbio e juro. Isso significa abrir mo de algumas oportunidades de
lucros, uma das iniciativas mais antibolha a se tomar. Poderamos ter
mantido certos ativos e ganhar dinheiro agora, mas no podemos ter
esse tipo de risco independemente do futuro, diz Josef Ackermann,
presidente do Deustche Bank (THE ECONOMIST, apud CARTA
CAPITAL, 2009: 56).
O gerenciamento do risco tambm est sendo revisto, pois os modelos at ento

usados no se mostraram muito eficazes (2009:56).
Na verdade, a crise tornar os modelos mais teis. Eles estaro
usando dados de todo um ciclo econmico em vez de lanar um olhar
mope sobre um perodo com taxas de retorno excepcionais. O
aprimoramento do perfil de risco dos tomadores de emprstimo dos
bancos tambm significa que eles tero melhores dados sobre os quais
trabalhar. Melhorias metodolgicas vo dominar a relao entre
instituies digamos, os efeitos de falncia do Lehman Brothers sobre
seus concorrentes-assim como seus perfis de risco independentes, que
so normalmente avaliados por uma medida chamada valor no
risco(VAR, em ingls). Tobias Adrian, do Federal Reserve Bank de
Nova York, e Markus Brunnermeier, da Universidade de Princeton,
propuseram uma medida chamada COVAR para valor em risco
condicional, que tenta capturar o risco da perda em uma carteira
devido a problemas em outras instituies. Levando em conta tais
efeitos de contgio isso aumenta substancialmente o valor em risco de
alguns bancos (THE ECONOMIST, apud CARTA CAPITAL, 2009:
56).
A crise mostrou que todos os mercados podem ficar sem liquidez ao mesmo
tempo e que os riscos esto correlacionados, por esse motivo a diversificao no elimina
todos os riscos.
41
A inadequao de hedges especficos, algo conhecido como
risco bsico, tambm foi um choque para muitos. Um bnus
corporativo e um credit-default-swap (CDS) garantido por ativos de
elevada liquidez emitidos para a mesma companhia devem se
compensar se a companhia parece estar perto da inadimplncia, o
bnus vai perder valor e o swap subir. No final de 2008, o
desaparecimento disseminado de liquidez no sistema significou que os
bancos podiam perder dinheiro nas duas operaes (THE
ECONOMIST, apud CARTA CAPITAL, 2009: 57).
Outro aspecto a ser destacado est relacionado ao risco dos salrios dos
banqueiros, um ponto muito sensvel desta crise. Os altos salrios e bnus levaram os
banqueiros a assumir grandes riscos em beneficio prprio (THE ECONOMIST, apud
CARTA CAPITAL, 2009: 57).
A crise mostrou a fragilidade do setor bancrio e o que pode ser encarado como o
fim de uma era brilhante; pouco provvel que os bancos continuem a ter os mesmos
lucros e alavancagem do perodo anterior crise.
Segundo a revista Carta Capital, nos pases emergentes a relao crescimento
bancrio versus crescimento do PIB ainda crescer a taxas maiores que o PIB, porm nas
economias desenvolvidas mais atingidas com a diminuio da alavancagem e dos
balanos patrimoniais dos bancos, este setor cresceu no mximo algo equivalente ao PIB
prprio (THE ECONOMIST, apud CARTA CAPITAL, 2009: 62).
Quanto regulao, nada melhor do que estudar tambm Basilia III.
3.3.1. Basilia III
Aps a crise financeira v-se a necessidade de melhor regulamentar o sistema
financeiro mundial, dessa forma surgem novas discusses a respeito dos Acordos de
Basilia (discutidos no captulo 1), e Basilia III.
As concluses sobre Basilia III surgiram em setembro de 2010, aps muitas
negociaes entre os presidentes de 29 bancos centrais no BIS, em Basilia. O novo
acordo ter forte impacto nas atividades bancrias em todo o mundo.
Os bancos tero de aumentar de 2% para 7%, o percentual de capital de alta
qualidade em relao aos seus ativos. Em um primeiro momento, os bancos sero menos
42
lucrativos, porm mais seguros, tendo atividades menos arriscadas e resultados menos
volteis, e principalmente, tero mais capital prprio (MOREIRA, 2010).
Ao disporem de menos capital os bancos garantiam maiores retornos aos seus
acionistas, porm mantinham poucas reservas para enfrentar calotes e grandes retiradas
de depsitos, entre outros.
A principal deciso ontem foi a de aumentar a exigncia do
capital de alta qualidade, para uso em crises, que so aes e lucros
retidos. Esse tipo de capital mnimo passou de 2% para 4,5% dos ativos
ponderados pelo risco, que precisar ser preservado todo o tempo. E
ser complementado com um colcho de conservao de capital de mais
2,5% dos ativos, para ser usado em momentos de perdas, mas que ainda
deixa a instituio com capital superior ao mnimo, para no precisar
cortar crdito em momentos de crise.
Os bancos podero usar essa parte do capital, mas nesse caso
tero de reduzir a distribuio de dividendos. A superviso pretende
evitar que os bancos continuem a distribuir bnus e altos dividendos
mesmo quando sofrem deteriorao de capital (MOREIRA, 2010).
Tambm foi definido um percentual para um colcho contracclico, que ser de

0% a 2,5%, dependendo das circunstncias econmicas de cada pas; com o objetivo de
proteger os bancos em perodos de maior crescimento agregado do crdito (MOREIRA,
2010).
O capital total mnimo ser de 10,5% dos ativos ponderados pelo risco, somando
os dois colches poder chegar a 13%.
Tudo isso ser completado pelo padro de alavancagem mxima

a ser aplicado sobre os bancos globalmente. O ndice ser em princpio
de 3%. Para uma instituio com 3 de capital, s ter at 100 de ativos,
uma limitao que no est relacionada a riscos. O banco ter sempre
que estar nesse patamar (MOREIRA, 2010).
A implementao das novas regras referentes a maior solidez dos bancos,

comear em janeiro de 2013 e dever ser
completada at janeiro de 2015. J as
exigncias de colches adicionais de capital sero adotadas gradualmente, de janeiro de

2016 at janeiro de 2019 (MOREIRA, 2010).
O Comit de Basilia ressalta que problemas nos bancos de relevncia sistmica,
isto , que tm grande importncia no sistema financeiro, podem afetar todo o sistema
43
financeiro, por isso estes devero superar os requisitos mnimos previstos em Basilia III
(MOREIRA, 2010).
A combinao de definio mais estrita de capital, maior
requerimento de fundo prprio e introduo de novos colches de
capital vai assegurar que os bancos estejam mais bem preparados para
reagir a perodos de estresse econmico e financeiro e, assim, apoiar o
crescimento econmico (WELLINK, apud MOREIRA, 2010).
O novo acordo de Basilia, segundo o professor da Fipecafi, Silvio Paixo (2010),

traz diversas consequncias: o aumento do custo do crdito, uma menor alavancagem da
economia e uma tendncia de maior concentrao bancria; pois os bancos tero menos
recursos para emprestar, com isto existe uma tendncia de aumento das taxas de juros ao
consumidor final.
Para fazer frente ao crescimento do colcho de liquidez, as
instituies financeiras precisaro buscar novas fontes de captao,
como os emprstimos subordinados e o mercado de capitais. Ao mesmo
tempo, a perspectiva de que os CDBs (Certificados de Depsitos
Bancrios) passem a oferecer uma remunerao menor. Ou o banco
aumenta o juros final ou capta mais barato (PAIXO, apud BORGES,
2010)
No Brasil, os impactos de Basilia III sero menores, pelo fato de j existir no

pas uma legislao mais rgida. "H uma folga no Basilia II, que pode ser acomodada
dentro do spread brasileiro" (SANTACREU, apud BORGES, 2010). A expectativa de
que o BACEN possa vir at a reduzir as exigncias do depsito compulsrio devido ao
aumento do custo do dinheiro ou adaptar as regras diante da realidade do compulsrio
elevado.
3.4. Ao dos bancos centrais na crise financeira
Os bancos centrais se mostraram em grande parte eficazes no combate crise,
providenciando rpidas medidas por meio de suas polticas monetrias, visando
principalmente o aumento da liquidez em seus mercados.
44
3.4.1. Ao do BACEN
A crise financeira de 2008 teve grandes repercusses econmicas mundiais,
porm no Brasil seu efeito foi relativamente limitado, observando o tempo de durao da
recesso, impactos no mercado de trabalho e no mercado financeiro.
O Brasil teve crescimento pfio entre 1981 e 2003, porm a partir de 2004,
incentivado pelo aumento da taxa de investimento, aumento dos preos da commodities e
aumento dos gastos sociais, o Pas voltou a ter um crescimento significativo. Dessa
forma, o Brasil estava com uma situao macroeconmica muitos mais slida que em
perodos anteriores, como na crise dos anos 1990, por exemplo (IPEA, 2009: 9 - 10).
Vale destacar alguns dados na economia brasileira em 2008: o PIB crescia 5,1%, a
inflao, medida pelo IPCA, era de 5,9% em dezembro, a taxa SELIC era de 13,75%, e as
reservas oficiais eram de US$ 193,7 bilhes em dezembro deste ano (IBGE, 2010).
Os principais objetivos do Banco central do Brasil no perodo em que enfrentava
a crise, eram:
1. evitar que a crise prejudicasse o regime da poltica econmica utilizado no
pas na ltima dcada, isto , a mesma poltica monetria, o cmbio flutuante e
as metas de inflao;
2. minimizar a exposio do BC;
3. evitar recompensar a assuno exagerada de riscos pelo setor privado, o que
elevaria o risco moral no sistema (MESQUITA & TROS, apud GARCIA &
GIAMBIAGI 2010: 194).
O BC tambm reconheceu no saber com certeza o perodo de durao da crise,
assim como a intensidade em que afetaria o Brasil.
No que se refere ao suprimento de liquidez em dlares, a
incerteza sobre a durao da crise levou opo por realizar, alem de
leiloes de venda final de divisas, leiloes de venda com recompra. Dessa
forma, o BC sinalizava que estava disposto a suprir liquidez por um
tempo razovel, mas mitigava o risco de uma eroso rpida das
reservas. Tal risco foi limitado tambm pela disposio de permitir que
a taxa de cmbio se ajustasse mudana de fundamentos, mesmo que
isso implicasse algum overshooting no curto prazo. Isso no quer dizer
que o BC tenha se eximido de prover liquidez ao mercado cambial a
propsito, a realizao de leiles de venda com recompra de divisas foi
45
anunciada no dia 18 de setembro, e o primeiro leilo ocorreu no dia 19
de setembro. Note-se, tambm, que mesmo seguindo o principio de no
inibir o livre ajustamento da taxa de cmbio, o BC nunca adotou um
limite predefinido para a venda de dlares, como ficou explcito em
nota para a imprensa divulgada em 10 de outubro (MESQUITA &
TROS, apud GARCIA & GIAMBIAGI 2010: 194).
Uma grande inovao do BC foi o emprstimo de reservas, considerados

uma forma mais eficiente e cautelosa de atuao; os leiles de emprstimos foram abertos
a todas as instituies com autorizao para operar no mercado de cmbio, no s aos
dealers, isto tinha por objetivo sustentar o financiamento do comrcio exterior
(MESQUITA & TROS, apud GARCIA & GIAMBIAGI 2010: 194).
Outra avaliao, que atesta a melhora dos fundamentos da

economia brasileira e avaliao da qualidade de nossa poltica
econmica na comunidade financeira internacional, foi o acordo,
anunciado em 29 de outubro de 2008, do swap de moedas com o
Federal Reserve. O swap foi concebido, desde o incio, essencialmente
como um mecanismo de sinalizao, ainda que no existisse restrio
preliminar utilizao dos recursos envolvidos, que poderia atingir at
US$ 30 bilhes. A ideia era, por um lado, remover uma possvel
desvantagem comparativa para as instituies financeiras brasileiras em
suas captaes internacionais, visto que o Fed j havia celebrado swaps
com outros bancos centrais e, por outro, reafirmar aos mercados a
importncia do nosso sistema financeiro dentro do cenrio mundial,
bem como a qualidade da poltica econmica, em contexto de crescente
diferenciao entre as diversas economias emergentes.
Alm das operaes no mercado de pronto, o BC atuou no
mercado de derivativos, especificamente no mercado de swaps
cambiais. No perodo anterior crise, o BC havia constitudo uma
posio em swaps cambiais reversos, nos quais estava comprado em
moeda estrangeira, que atingiu US$ 23,4 bilhes, em junho de 2008. Os
problemas do setor corporativo no financeiro com derivativos cambiais
causaram forte assimetria no mercado futuro de dlares, que,
inevitavelmente, se transmitia tambm ao mercado de pronto. Nessas
circunstncias, o BC passou a reduzir a rolagem dos swaps reversos e, a
partir de incio de outubro, voltou a oferecer swaps tradicionais, nos
quais assume posio passiva em dlares, oferecendo hedge aos
compradores (MESQUITA & TROS, apud GARCIA & GIAMBIAGI
2010: 195).
46
Dada esta situao, foi importante atuar de modo a estabilizar a situao, fazendo
com que o mercado voltasse a trabalhar normalmente; por esse motivo, em 23 de outubro
de 2008, o BACEN anunciou um programa de venda de US$ 50 bilhes em swaps
cambiais (MESQUITA & TROS, apud GARCIA & GIAMBIAGI 2010: 195- 196).
Outras medidas do BACEN e da Receita Federal no ano de 2009, que merecem
destaque, segundo artigo do IPEA (2009) so:
1. Reduo do supervit primrio de 4,3% para 3,8%;
2. Injeo de dlares;
3. Atuao dos bancos estatais para comprar aes de bancos em crise;
4. Incentivo s exportaes: o PROEX, EXIM, ACC (BACEN disponibilizou
R$ 2,0 bi ),
5. Reduo do compulsrio (R$ 100 bilhes) (IPEA, 2009: 10);
6. Antecipao do desembolso para agricultura de R$ 5,0 bilhes;
7. Financiamento da construo civil de R$ 3 bilhes (linha de capital de
giro);
8. Setor automobilstico: Crdito do Banco do Brasil de R$ 4 bilhes;
9. BNDES: R$ 10 bilhes de capital de giro para exportaes;
10.
Tributos: a postergao do prazo de pagamento do IPI por 10 dias, PIS
e COFINS por 5 dias e Imposto de Renda por 10 dias; acelerar a devoluo dos
tributos; cobrar contribuies previdencirias sobre rescises de contratos de
trabalho. (IPEA, 2009, 10).
possvel observar que o BACEN agiu de forma a manter o nvel de consumo no
pas e a liquidez, tomando medidas para que a crise no afetasse diretamente a populao
brasileira, tal como ocorreu nos EUA.
A turbulncia na economia internacional afeta diferenciadamente
os pases com menor grau de desenvolvimento, mas atinge de forma
mais dura aqueles com maior dependncia da demanda internacional,
sobretudo os de vis primrio-exportador. Mas, de um modo geral, o
impacto imediato foi a reduo da liquidez internacional, com a
conseqente escassez e encarecimento das linhas de crdito. Isto
ocorreu porque os investidores internacionais tornaram-se mais avessos
ao risco e buscaram ativos de maior liquidez e menor risco. Os efeitos
47
da crise para os pases em desenvolvimento no mdio e longo prazo
dependem da durao e intensidade dos efeitos da crise financeira dos
EUA (IPEA, 2009: 10).
3.4.2. Ao do FED
Dentre as aes do FED durante a crise financeira, sero destacadas as principais
medidas no perodo; em agosto de 2007, o FED injetava dinheiro na economia com o
objetivo de deixar os juros dos emprstimos interbancrios no mesmo nvel da taxa de
juros (CINTRA, apud ROCHA, 2010: 16).
Durante o outono americano de 2008, o FED executou uma
seqncia de overnight reverse repos, por meio da qual vendeu
Treasury Securities a instituies sob o compromisso de revenda ao
FED em determinada data futura. O objetivo era disponibilizar mais
Treasury Securities para que os agentes privados pudessem utiliz-las
como colateral em transaes no mercado monetrio, a fim de reforar
esse mercado20. Alm disso, essas transaes buscaram contrabalanar
o aumento do saldo de reservas no FED decorrente do aumento dos
aparatos de liquidez fornecidos pela instituio21 (ROCHA, 2010: 16).
Vale destacar que o overnight reverse repos utilizado para manter as taxas de
juros dos fundos federais dentro da meta estabelecida pelo FOMC, isto ocorre por meio
da variao da oferta dos saldos das reservas (ROCHA, 2010:16).
Nesse perodo o FED acabou vendendo grande parte dos treasury securities. Com
a continuao da crise, o FED teve do continuar seus programas de liquidez direcionados
ao setor bancrio e tambm para dar suporte ao mercado de crdito. O resultado foi o
empoamento da liquidez, isto , o dinheiro cedido pelo FED acabou se concentrando nos
bancos que no necessitavam dele para fazer suas transaes, porm estes ficaram com
estas reservas para aumentar seu grau de liquidez, desta forma as instituies que estavam
necessitadas continuaram com grandes dificuldades no mercado interbancrio; como
possvel observar, o resultado foi o oposto do esperado pelo FED (ROCHA, 2010: 16).
O FOMC baixou a meta da taxa de juros para quase zero. A reduo, ao baratear
o acesso a reservas, respaldou o grande volume de reservas dos depositrios, provido por
48
diferentes instrumentos de liquidez do FED e pelas Operaes de Mercado Aberto

(ROCHA, 2010:16-17).
Atravs do TAF (Term Auction Facility), um organismo que d emprstimos s
instituies depositrias atravs de leiles com taxas mais baixas que as de redesconto e
que aceitam mais tipos de ttulos como garantia do que nas operaes de open-market, o
FED conseguia dar maior liquidez para as IFs (CINTRA, apud ROCHA, 2010: 17).
Programas como o Primary Credit, o Second Credit e o Seasonal Credit, tambm
foram influenciados com a crise; o Primary Credit teve seu spread reduzido, dentre
outras alteraes (ROCHA, 2010: 17).
Destinado a instituies depositrias e a holdings bancrias, o
Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity
Facility surgiu para financiar a compra de commercial papers lastreados
em ativos de alta qualidade. O que se pretendia era permitir que os
detentores destes papis pudessem dar conta das demandas de resgate
por parte dos investidores, alm de aumentar a liquidez nesse mercado.
O Commercial Paper Funding Facility destinou-se ao provimento de
liquidez a emissores de commercial papers, com o intuito de que isso se
refletisse no aumento do fornecimento de crdito para empresas e
famlias. Constitui-se tambm o Money Market Investor Funding
Facility e o Term Asset- Backed Securities Loan Facility, um fundo
destinado a fornecer crdito a pequenas empresas e famlias ao dar
suporte emisso de securities colateralizadas por ativos. Assim,
atravs de Term Securities Lending Facility o FED realizou
emprstimos contra garantias de um amplo conjunto de ativos,
incluindo alguns lastreados em hipotecas (CINTRA, apud ROCHA,
2010: 17).
Pode-se observar que o FED realizou diversas modificaes com o objetivo de

aumentar a liquidez do sistema financeiro e melhorar o mercado de crdito, porem uma
das grandes crticas a respeito da atuao do FED de que este acabou causando certa
desconfiana nos agentes, pelo fato de que inicialmente suas aes eram muito incertas.
a anlise da atuao do FED no parece supor que o sistema
bancrio seja mero intermedirio entre a autoridade monetria e o
pblico, haja vista as providncias tomadas para desincentivar a
reteno de liquidez por parte dos bancos. A tentativa de contrao dos
saldos de reservas bancrias no FED e o conseqente reforo ao
mercado monetrio, por meio dos overnight reverse repos, seguiram
nessa mesma linha. Mas, por outro, a reduo da meta para a taxa de
49
juros dos fundos federais para prximo a zero significou um
barateamento do acesso a reservas no mercado interbancrio em um
instante de agravamento da crise, o que acabou sancionando o aumento
dos saldos do sistema bancrio no FED. A nova janela de redesconto
aberta pelo TAF e as alteraes nos programas regulares de
fornecimento de crdito tambm aumentaram e baratearam o acesso a
reservas, com o mesmo propsito de ampliar a liquidez no mercado.
Parece, portanto, correto afirmar que a atuao do FED buscou
encontrar uma sintonia fina entre prover liquidez necessria ao bom
andamento do sistema bancrio e, por outro lado, desincentivar a
manuteno de recursos ociosos por parte dos bancos comerciais,
diminuindo as presses altistas sobre os juros (ROCHA, 2010: 18).
O quadro 3, mostra cronologicamente as principais aes dos principais bancos

centrais do mundo durante o perodo inicial da crise, porem, faz-se necessrio descrever
algumas siglas: RBA (Banco Central da Austrlia), BoE (Banco Central da Inglaterra),
BoC (Banco Central do Canad), RBNZ (Banco Central da Nova Zelndia), BoJ (Banco
Central do Japo), BoK (Banco Central da Coria do Sul), SRB (Banco Central da
Sucia) e Banxico (Banco Central do Mxico).
Quadro 3: Principais aes dos BCs na crise
Data
10/08/2007
18/09/2007
Instuio
FED e BCE
FED
12/12/2007
FED e BCE
11/03/2008
FED
16/03/2008
FED
14/09/2008
FED
15/09/2008
15/09/2008
FED
BCE, BoE, BNS
e RBA
FED, BCE, BoE,
BNS, BoJ e RBA
16/09/2008
18/09/2008
19/09/2008
FED, BoC, BoE,

BCE, BoJ e BNS
FED
Evento
Injetaram US$ 300 bilhes para garantir liquidez ao sistema
Iniciou ciclo de reduo da taxa bsica de juros que passou de 5,25%
para 4,75%
Iniciou ciclo de reduo da taxa bsica de juros que passou de 5,25%
para 4,75%. Anunciam criao de linha de swap de moedas
Introduziu uma nova linha de emprstimos Term Securities Lending
Facility (TSLF)
Anunciou nova linha de emprstimos de curto prazo para os bancos
elegveis a realizar operaes com o FED Primary Dealer Credit
Facility (PDCF)
Ampliao no rol de colaterais aceitos no mbito do PDCF. Incremento
de US$ 25 bilhes no total de recursos disponveis no mbito do TSLF e
aumento da freqncia dos leiles que passaram a ser semanais.
Injetou US$ 50 bilhes no mercado monetrio
Operao conjunta de injeo de recursos nos mercados financeiros
Nova injeo de recursos nos mercados de curto prazo, somando US$
209 bilhes
Ao coordenada de injeo de liquidez nos mercados monetrios
Extenso dos non-recourse loans (emprstimos que so pagos com o

lucro das aplicaes) para instituies depositantes e holdings de bancos
Fonte: IPEA. A crise internacional e possveis repercusses: primeiras anlises. So Paulo: IPEA, 2009.
p. 4-5.
50
Continuao Quadro 3: Principais aes dos BCs na crise

Data
24/09/2008
07/10/2008
Instituio
FED, SRB,
RBA e bancos
centrais de
Noruega e
Dinamarca
FED
08/10/2008
BoE
08/10/2008
FED, BCE,
BoE, BNS,
BoC e SRB
13/10/2008
FED, BCE,
BoE e BNS
FED e BoJ
FED
14/10/2008
21/10/2008
28/10/2008
29/10/2008
25/11/2008
FED e RBNZ
FED, BACEN,
Banxico, BoK
e autoridade
monetria de
Cingapura
FED
Evento
Criao de novas linhas de swap de moeda com os bancos centrais da
Sucia (SRB), Austrlia (RBA) e bancos centrais de Noruega e Dinamarca
Anunciou criao de linha de crdito para aquisio de commercial papers

(Commercial Paper Funding Facility)
Anunciou pacote para recapitalizar o sistema bancrio, no valor total de
500 bilhes.
Ao coordenada de reduo das respectivas taxas bsicas de juros. FED
cortou a taxa de 2% para 1,5%. O BCE reduziu a taxa de 4,25% para
3,75%. O BoE diminuiu a taxa de 5% para 4,5%. O BoC reduziu a taxa
bsica de 3,0% para 2,5%. O SRB reduz taxa bsica de 4,75% para 4,25%.
O BNS diminui a faixa de variao para a taxa indicativa que antes era
entre 2,25% e 3,25% para 2% e 3%
Financiamento ilimitado em dlar aos bancos europeus pelos prazos de 7,
28 e 84 dias
Expanso da linha de swap de moeda (ilimitado)
Criao do Programa de Financiamento para Investidor do Mercado
Monetrio (Money Market Investor Funding Facility MMIFF)
Criao de linha de swap de moeda com o banco central da Nova Zelndia
Anncio da criao de linhas de swap de moedas com os bancos centrais
do Brasil (BACEN), Mxico (Banxico), Coria (BoK) e autoridade
monetria de Cingapura.
Anncio da criao de um programa para estimular o crdito ao

consumidor e a atividade econmica (Term Asset-Backed Securities Loan
Facility TALF)
16/12/2008 FED
Reduziu a taxa fed funds de 1% para algo entre 0% e 0,25%
08/01/2009 BoE
O Banco Central da Inglaterra reduziu a taxa bsica de juros em 0,5 p.p.
para 1,5% ao ano.
15/01/2009 BCE
O Banco Central Europeu diminui a taxa de juro aplicvel s operaes
principais de refinanciamento em 0,5 p.p. para 2%.
Fonte: IPEA. A crise internacional e possveis repercusses: primeiras anlises. So Paulo: IPEA, 2009.
p. 4-5.
Dessa forma, pode observar-se que o FED o banco central que mais tomou
providncias para tentar amenizar os efeitos catastrficos da crise de 2008.
2.4.3. Ao do BCE
O BCE, assim como outros BCs, tomou diversas medidas para combater a crise
financeira. No primeiro momento da turbulncia nos mercados financeiros (entre agosto
51
de 2007 e setembro de 2008), observou-se uma falta de liquidez no mercado, dessa forma
o BCE atuou de modo a combat-la. Tais medidas ajudaram o BCE a administrar as taxas
de juros de curto prazo, assim como tiveram efeito positivo nas condies de mercado
(BCE, 2010).
Em outubro de 2008, o BCE mudou o prazo de suas operaes de refinanciamento
para at seis meses; aumentou o numero e a freqncia das operaes de refinanciamento
de prazo alargado a realizao de trs operaes de refinanciamento adicionais por ms
e a introduo e uma operao de refinanciamento de prazo especial (prazo de
vencimento correspondente a durao do Perodo de manuteno de reservas). O BCE
implementou uma srie de medidas para prolongar temporariamente a lista de ativos
elegveis para utilizao como garantia em operaes de crdito no Eurosistema; tambm
aumentou o financiamento em dlares (BCE, 2010).
Estas medidas se revelaram eficazes na superao da escassez de liquidez no
mercado interbancrio, porm, no conseguiram eliminar as preocupaes quanto ao
risco de crdito (BCE, 2010).
Desde dezembro de 2007, o BCE, graas a um acordo de swap com o Federral
Reverse, foi aos bancos da zona euro com liquidez em dlares dos EUA em troca de
garantias elegveis. Esta medida excepcional tem como objetivo diminuir as tenses
observadas
nos
mercados
de
financiamento
curto
prazo
(BCE,
2010).
A crise financeira demonstrou que, em perodos de grande incerteza, a

cooperao entre bancos centrais em diversas reas podem ajudar a ter uma resposta
eficaz para ambos os desafios nacionais e globais (BCE, 2010).
Os mercados de dvida desses pases perderam liquidez e o Banco
Central Europeu (BCE) teve que intervir comprando ttulos soberanos,
ampliando a liquidez para instituies financeiras que desejassem
diminuir a exposio a esses pases. A atuao do BCE foi de extrema
importncia para evitar que a crise de liquidez tivesse maiores
consequncias para o setor bancrio do dia 10 de maio at o dia 4 de
junho o BCE j comprou 40,5 bilhes de Euros em dvidas de pases da
zona do Euro. Ao mesmo tempo, a Unio Europia criou um fundo
supranacional para dar suporte financeiro para que pases em
dificuldades fiscais possam realizar ajustes. Esse veculo contar com
440 bilhes de Euros. Alemanha e Frana j aprovaram suas
contribuies (BBM, 2010: 2).
52
Apesar de todas as aes dos bancos centrais no combate crise ainda restam
questes a respeito da eficincia de suas polticas e tambm a respeito dos impactos da

crise no sistema como um todo.
53
CONCLUSO
Nesse trabalho foram estudados os bancos centrais e a forma como agiram no
perodo da crise financeira de 2008. Inicialmente, fez-se um apanhado geral a respeito
dos BCs, assim como o BIS e os acordos de Basilia I e II, criados para a regulamentao
bancria, sendo o segundo acordo uma complementao de Basilia I.
No estudo mais detalhado dos BCs do Brasil, EUA e BCE, possvel observar que
cada um destes tem uma estrutura nica, porm muito similar em diversos aspectos. Os
trs BCs estudados tm as mesmas funes bsicas, tais como: a emisso de moeda, ser o
banco dos bancos em seus respectivos pases, ser o banqueiro do governo, executar as
polticas monetrias e cambial, entre outras.
O BIS, considerado o banco central dos bancos centrais, publicou os acordos de
Basilia I, em 1974 e Basilia II, em 2004; Basilia II tem trs pilares principais: a
transparncia, a superviso bancria e o gerenciamento de riscos atravs da melhor
alocao de capital.
Outro aspecto relevante so os tipos de riscos nos quais as IFs esto vulnerveis:
risco de variao da taxa de juros, risco de mercado, risco de crdito, entre outros;
destacando o risco sistmico, muito discutido nessa crise, pelo fato de ser um risco em
que dificilmente a IF pode se evitar.
So listados causas da crise financeira iniciada nos EUA, que se propagou por todo
o mundo, dentre elas as grandes mudanas que ocorreram no Sistema Financeiro
Internacional, como as inovaes financeiras, que muitas vezes no foram devidamente
regulamentadas devido confiana dos agentes na autorregulao dos mercados.
Quando se trata de regulao necessrio saber o porqu de regulamentar, uma das
grandes causas so as externalidades que podem influenciar o funcionamento e a
autorregulao do mercado. Com a crise iniciam-se as discusses a respeito de Basilia
III, um novo acordo que vem para complementar Basilia II; um acordo em que exigir
maior capital prprio nas IFs a partir de 2013.
Os BCs do Brasil, EUA e BCE, tomaram diversas medidas durante a crise, de
acordo com suas necessidades, porm em todos os casos observa-se a grande
preocupao em manter a liquidez dos mercados. Ao manter o dinheiro circulando na
54
economia, se mantem o consumo, em partes o investimento, tudo com o objetivo de

tentar manter a economia nos mesmos nveis que no perodo anterior crise.
Uma das questes iniciais desta monografia se as medidas tomadas pelos BCs
foram eficazes ou agiram de forma a ampliar a crise. Pode-se observar que os BCs agiram
de forma rpida objetivando sanar/diminuir os efeitos da crise e possvel dizer que estes
obtiveram sucesso. Atualmente (2010), pouco tempo aps a falncia do Lehman Brothers
(considerado o momento da exploso da crise), possvel considerar que esta foi em
grande parte combatida e a economia mundial j voltou a operar normalmente.
No caso brasileiro em especial, observa-se um perodo de crescimento econmico e
melhora no ambiente social nos anos anteriores crise, o que definitivamente j o
colocou em uma posio favorvel no ambiente mundial, porm tambm necessrio
observar as timas medidas tomadas pelo BACEN, Receita Federal e rgos ligados
economia do pas, como por exemplo a diminuio do IPI, que fez com que o consumo
de automveis no pas em 2009 fosse recorde, assim observa-se que sim, esta medida foi
eficaz quando o objetivo era manter o consumo.
Quando se pensa na regulao bancria possvel afirmar que esta pode ser
considerada uma forma de preveno s crises, regulando as inovaes financeiras,
limitando os riscos a que as IFs podem se expor, aumentando o capital a ser retido nas
IFs, limitando a alavancagem, entre outros.
Com ser o futuro do Sistema Financeiro Internacional? J possvel observar
modificaes no sistema, como por exemplo, o Acordo de Basilia III, que dever ser
cumprido at meados de 2013; porm esta ser apenas uma de vrias possveis mudanas
que podero acontecer nos prximos anos.
55
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FUNDAO ARMANDO ALVARES PENTEADO

A REGULAO BANCRIA E A AO DOS BANCOS CENTRAIS

Monografia de Concluso de Curso

SACILOTTO, Agnes Thas. A REGULAO BANCRIA E A AO DOS BANCOS

1.BANCOS CENTRAIS E REGULAO BANCRIA

3, BANCOS CENTRAIS E A CRISE

Grfico 2: Japo e EUA Balano em Conta Corrente (em % do PIB)

Quadro 2: Percentual de Risco para cada conta do Ativo dos Bancos

Quadro 3: Principais aes dos BCs na crise

FOMC Federal Open Market Committee

TSLF Term Securities Lending Facility

1. Bancos Centrais e Regulao Bancria

1.1. Banco Central do Brasil

Segundo a viso monetarista, a poltica monetria a principal funo dos bancos

centrais. O objetivo adequar o volume dos meios de pagamento s necessidades da

Quadro 1: As Ferramentas do BACEN e seus efeitos

A poltica monetria executada de acordo com o Sistema de Metas para a Inflao

Para regular a paridade da moeda nacional, o BACEN atua nos mercados de

dos Acordos de Basilia, institudos como uma forma de regulamentao bancria.

o que lhe possibilita uma posio independente no sistema financeiro internacional

Anexo I: mostra as regras para o funcionamento dos bancos, revoga toda a

legislao que concedia incentivos constituio dos bancos mltiplos, unifica as

Anexo II: define os limites de capital e patrimnio lquido necessrios para o

(FORTUNA, apud SACILOTTO, 2009: 5).

O CMN (Conselho Monetrio Nacional), para se adequar s regras internacionais,

Realizado e Patrimnio Lquido para Instituies Financeiras), em 17 de agosto de 1994

O gerenciamento de riscos diminui as possibilidades de perdas, riscos que

tica quando as instituies financeiras atuarem no mercado.

Risco de Variao de Taxa de Juros:

A IF ainda sofre o Risco de Refinanciamento, quando esta tem ativos de

posio a descoberto, comprada ou vendida, em ttulos, aes ou mercadorias, e

Vale lembrar que a diversificao reduz o risco especfico, porm a IF

Risco de Operaes Fora do Balano:

Patrimonial corrente, pois no nem um ativo, nem um passivo. Esta operao

Risco Tecnolgico e Operacional:

em moedas estrangeiras ou ativos e passivos em uma moeda estrangeira. Possuir

preos de mercado, crdito, operaes fora do balano, cambiais, tecnolgicos,

sua jurisdio) de fazer pagamentos de principal e juros em dvidas que foram

financeiras, pois refere-se ao fato de que um governo pode adotar regras e

americano, e tambm no controla os mercados de valores mobilirios (CRUKSHANK

1.5.Banco Central Europeu

O Tratado de Amsterd, de 1997, surge para complementar o Tratado de Maastrich

A histria do Euro comea na dcada de 70. Em 1971, foi aprovado o Plano

desde emisso monetria e regulamentao na rea do Euro, at a cooperao

Lies de crises anteriores

de 2008 tm aspectos nicos e singulares, porm tambm tm muitas semelhanas.

Japo tornou-se um exemplo devido ao seu desenvolvimento; a segunda economia

Segundo os autores Hoshi e Kashyap (2004), a estagnao japonesa se relaciona

Pode-se dizer que a demora do governo japons em tomar providncias contra a

2.2. Crise nos EUA

Pode-se verificar que os preos de habitaes sofreram, no perodo

No primeiro semestre de 2002, houve uma alta inadimplncia no setor do subprime,

O mercado imobilirio no tem a liquidez do mercado de aes, cuja caracterstica a

encontre um comprador, dessa forma, as vendas foram tornando-se muito difceis e os

Tem-se o contgio ao mercado financeiro norte-americano, devido a falta de

2.3. Comparando a crise japonesa e a crise norte- americana

Grfico 2: Japo e EUA Balano em Conta Corrente (em % do PIB)

oramentrios gigantescos e desequilbrios no balano de pagamentos. Esses pases tm

Quando descontrolada, acaba funcionando como um freio ao

Observa-se que existiram problemas na administrao da dvida pblica grega,

Nicolaus Heinen, analista de polticas europias no Deutsche Bank, afirma que

3. Bancos Centrais e Crise Financeira