INDICE

Dedicatoria
Agradecimiento
Introduccin
I CAPITULO
1. DEFINICIN
1.1 PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS
1.2 VENTAJAS
1.2.1 Las ventajas de pagar dividendos bajos
1.2.2 Las ventajas de pagar dividendos altos
1.3 LA POLTICA DE DIVIDENDOS
1.3.1 Factores que influyen en la poltica de dividendos
1.3.2 Factores que influyen en la poltica de dividendos
1.3.3 La poltica de dividendos puede crear valor
1.3.4 Medidas de desempeo
1.3.5 Creacin de Valor con las Decisiones Financieras
1.3.6 Medidas de desempeo algunos mitos
II CAPITULO
1. DEFINICIN
2.1 Caractersticas De La Fusin De Empresa
2.2 Principales Causas Por Las Que Las Empresas Deciden Fusionarse
2.3 Clasificacin De Las Fusiones De Empresas
2.4 Segn La Competencia Y La Importancia Econmica
2.5 Pasos para la fusin de empresa
2.6. La ecuacin de canje
III CONCLUSIN
IV RECOMENDACIN
V BIBLIOGRAFIA

Nunca consideres el estudio como una obligacin, sino como una oportunidad
para penetrar en el bello y maravilloso mundo del saber.

INTRODUCCIN

Teniendo en cuenta que el objetivo principal del equipo directivo de la empresa

consiste en maximizar el valor de la misma para sus accionistas, nos
proponemos estudiar cmo afecta, o puede afectar, a dicho valor la poltica de
dividendos establecida por sus directivos. Lgicamente, buscamos encontrar
aquella poltica que haga mximo el valor de mercado de las acciones.
La poltica de dividendos del contexto financiero de la empresa por o que
consideraremos el presupuesto de capital y el endeudamiento de la empresa
.La razn de hacer esto, estriba en que hay empresas que deciden pagar
dividendo alto, que financian median endeudamiento, as que la poltica de
dividendos depende de la poltica de endeudamiento de la empresa, mientras
que otras deciden restringir el dividendo para emplear el dinero retenido en
nuevas oportunidades de inversin. Con lo que podemos observar que la
positiva de dividendos es un sub producto del presupuesto de capital de la
empresa.
Sabemos que la poltica de dividendos forma parte de las decisiones de
financiacin de la empresa, puesto que cualquier dinero pagado en concepto
de dividendo deber ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo
endeudamiento o con una nueva aplicacin de capital.

CAPITULO I

POLITICA DE DIVIDENDOS

I DEFINICIN
Es el pago hecho por una empresa a sus accionistas, ya sea en efectivo o en
acciones. Es el pago que se realiza como distribucin de los beneficios de la
empresa. Son los pagos hechos a los accionistas originados de las ganancias
de la empresa, independientemente de que se hayan generado en el perodo
actual o en perodos anteriores.
Los dividendos afectan la estructura de capital por:
La retencin de utilidades incrementa el capital comn respecto a la
deuda
Financiarse con utilidades retenidas es ms barato que emitir nuevo
capital comn
Qu es la poltica de dividendos?
La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber
seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos.
La poltica debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos:
Distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa.
Consiste en encontrar el balance entre la cantidad pagada como dividendo y la
cantidad destinada a reservas, teniendo en cuenta los aspectos psicolgicos de
los inversores
Proporcionar suficiente financiacin
La poltica de dividendos de la empresa representa un plan de accin a
seguirse siempre que deba tomarse una decisin de dividendos, tiene
por objetivo la maximizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa y
la adquisicin de financiamiento suficiente.
Maximizacin de la riqueza: Dicha poltica debe idearse no solamente para
maximizar el precio de la accin en el ao siguiente sino para maximizar la
riqueza en el largo plazo.
Adquisicin de financiamiento suficiente: Un financiamiento adecuado puede
considerarse como un objetivo secundario de la poltica de dividendos. Sin un

financiamiento suficiente para realizar proyectos aceptables, el proceso de

maximizacin de la riqueza no puede llevarse a cabo. La empresa debe
pronosticar o predecir sus requerimientos futuros de fondos y tomando en
cuenta la disponibilidad externa de fondos y ciertas consideraciones de
mercado, determinar tanto el modo de financiamiento de utilidades retenidas
necesarias como el de utilidades retenidas disponibles despus de haber
pagado los dividendos mnimos. Esto es que los pagos de dividendos no
debern considerarse como un residuo, sino ms bien como un desembolso
requerido, despus del cual se pueden reinvertir cualesquiera fondos restantes
en la empresa.
Cuntos tipos de poltica de dividendos existen?
La Poltica de dividendos de razn de pago constante: Un tipo de poltica de
dividendos adoptada con frecuencia por las empresas es el uso de una razn o
ndice de pago constante. La empresa simplemente establece cierto porcentaje de
utilidades a pagarse peridicamente. La desventaja de este procedimiento es que
si las utilidades de la empresa bajan u ocurre una perdida en un periodo
determinado, los dividendos experimentan los mismos efectos que las utilidades
.
La Poltica de dividendos regular: Otro tipo de poltica de dividendos se basa en el
pago de un dividendo de dinero fijo en cada periodo. La informacin que esta
poltica proporciona no es ni buena ni mala; basta decir que contribuye a minimizar
la incertidumbre. Con frecuencia, las empresas que utilizan esta poltica aumentan
el dividendo regular una vez que ha ocurrido un aumento comprobado en las
utilidades. Segn esta poltica, los dividendos casi nunca bajan.
La poltica de dividendos extra y bajos - regulares: Algunas empresas establecen
una poltica de dividendos bajos o regulares acompaado por un dividendo
adicional cuando las utilidades lo garantizan. Si las utilidades son mayores de lo
normal en un periodo determinado, la empresa puede pagar este dividendo
adicional, el cual se designar como dividendo extra. Cuando la empresa
establece un dividendo regular bajo que es pagado cada periodo, le da a los
inversionistas el ingreso estable necesario para reforzar la confiabilidad de la

empresa en tanto que el dividendo extra les permite compartir los beneficios si la
empresa experimenta un periodo especialmente bueno. Las empresas que
emplean esta poltica deben elevar el nivel del dividendo regular una vez que se
hayan alcanzado aumentos probados en las utilidades.
1.1.

PROCEDIMIENTO PARA EL PAGO DE DIVIDENDOS

Fecha de declaracin
Fecha en la cual la junta directiva de una empresa declara los dividendos
regulares
Fecha de registro (holder-of-record date)
Fecha en la cual la compaa abre el libro de propietarios para determinar
quin va a recibir el dividendo. La empresa pagar dividendos a los accionistas
(tenedores de registro) registrados a sta fecha.
Fecha ex-dividendos (ex-dividend date)
Generalmente se cumple dos o cuatro das hbiles antes de la fecha de
registro, por lo tanto si la accin es vendida el nuevo accionista deber estar
registrado antes de sta fecha para tener el derecho a recibir el dividendo.
Fecha de pago
Fecha en la cual una empresa enva por correo los cheques de dividendos

1.2 VENTAJAS

1.2.1 Las ventajas de pagar dividendos bajos

Los factores que pueden favorecer una poltica de dividendos bajos son los
impuestos y los costos de emisin.
Impuestos: Se relacionan con la poltica de dividendos a partir de la
legislacin fiscal de cada pas. En general, los dividendos estn
contemplados por el impuesto a las ganancias
Costos de emisin: Los costos de una nueva emisin de acciones
puede resultar muy altos. Si stos se incluyen en el anlisis, podemos
encontrar que el valor de las acciones disminuye cuando se emiten
acciones nuevas.

1.2.2 Las ventajas de pagar dividendos altos

Los argumentos acerca de las ventajas de un dividendo alto se refieren al
deseo de los inversionistas de obtener ingresos en el presente y reducir la
incertidumbre. Este argumento parece decirnos es preferible pjaro en mano
que cien volando y se basa en el argumento de que las proyecciones de
dividendos futuros son ms inciertas que las Proyecciones de dividendos a
corto plazo. Dado que a los inversionistas les desagrada la incertidumbre,
preferirn comprar acciones de empresas que pagan dividendos altos ahora,
con lo cual el precio de stas ser ms alto.

1.4 LA POLTICA DE DIVIDENDOS

De una empresa es un plan de accin que deber seguirse siempre que se

decida en torno a la distribucin de dividendos.
La poltica debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos:

Distribuir inteligentemente el beneficio de la empresa, consiste en

encontrar el balance entre la cantidad pagada como dividendo y la
cantidad destinada a reservas, teniendo en cuenta los aspectos
psicolgicos de los inversores
Proporcionar suficiente financiacin

1.3.1 Factores que influyen en la poltica de dividendos

Restricciones legales (Restricciones sobre los pagos de dividendos, ej.
Los dividendos comunes no se pagan hasta que se cancelen los
preferentes o El pago de dividendos no puede exceder la cuenta
utilidades retenidas del balance general)
Limitaciones contractuales (Contratos de deuda o de emisin de bonos,
Limitan el pago de dividendos a las utilidades generadas despus de
obtenido el prstamo, hasta que mejoren su desempeo financiero
(ndices de liquidez, intereses pagados y otros ndices de solvencia)

1.3.2 Factores que influyen en la poltica de dividendos

 Restricciones internas (Disponibilidad de efectivo. Pago de

dividendos solo en efectivo. En caso de iliquidez se puede
recurrir a deuda)
Perspectivas de crecimiento (Fuentes alternativas de capital,
Oportunidades de Inversin, oportunidades rentables de inversin
)
Consideraciones sobre los propietarios (El deseo de los
accionistas por utilidades inmediatas y no por utilidades futuras,
oportunidades de inversin de los propietarios)
Consideraciones sobre el mercado (El contenido informativo de
los dividendos (seales positivas o negativas).
1.3.3 La poltica de dividendos puede crear valor
La decisin de la poltica de dividendos

Las decisiones de la poltica de dividendos son en esencia el

ejercicio de un juicio bien informado, no de decisiones que
pueden cuantificarse con exactitud.
Si los gerentes financieros quieren tomar decisiones
racionales al respecto, habrn de tener en cuenta todos los
factores que influyen en la poltica de dividendos.

La decisin de la poltica de dividendos

La poltica de dividendos no es una decisin independiente, se debe tener en
cuenta:
la presupuestacin de capital, y
la estructura de capital
Este proceso conjunto se debe a la informacin asimtrica, que afecta a las
acciones de los gerentes en dos formas:
1. En general los gerentes no quieren recurrir a nuevas emisiones de capital
comn, porque stas suponen costos de flotacin que pueden evitarse
financindose con utilidades retenidas
2. La informacin asimtrica hace que los inversionistas vean en la emisin una
seal negativa y que por lo mismo reduzcan sus expectativas acerca de las
perspectivas futuras de la empresa La gestin basada en el valor Creacin de
valor con las decisiones financieras

1.3.4 Medidas de desempeo

Ganancias

Resultado operativo, utilidad neta

Ratios de rendimiento
ROE, ROA, Ganancias por accin
Flujo de efectivo
Free cash flow, cash flow del accionista
EVA

1.3.5 Creacin de Valor con las Decisiones Financieras

Con el negocio actual

Con nuevos negocios
Con las decisiones de
financiamiento
Con las decisiones de Desinversin

1.3.6 Medidas de desempeo algunos mitos

1. Aumentar las ganancias (utilidad neta, ROA, ROE) y los dividendos siempre
es bueno
2. Realizar una inversin con deuda barata es fantstico, si la TIR del proyecto
supera el costo de la deuda
3. Siempre es preferible un margen directo ms alto aunque se tarde ms en
cobrar
4. El crecimiento siempre es bueno
5. Cuanto mayor es el flujo de caja, mejor

EXISTEN FACTORES FUNDAMENTALES QUE INFLUYEN SOBRE LAS DECISIONES DE

ESTRUCTURA DE CAPITAL: