1 SM

ISSN 1806-9029
NOVO CONSENSO MACROECONMICO: TENTATIVA DE SINTETIZAO E

APLICABILIDADE ECONOMIA BRASILEIRA
Irina Mikhailova
Doutora em Economia pelo Instituto de Finanas e Economia de So Petersburgo, Rssia. Professora
Adjunta do Departamento de Cincias Econmicas da Universidade Federal de Santa Maria (UFSM).email: irinaufsm@gmail.com
Denise Piper
Bacharel em Cincias Econmicas pela Universidade Federal de Santa Maria (UFSM). E-mail:
denisekpiper@hotmail.com
Resumo: O trabalho visa compreender as idias apresentadas por diferentes autores considerados
pertencentes ao Novo Consenso Macroeconmico e verificar a aplicabilidade de preceitos relativos
referida linha de pensamento no que tange realidade emprica nacional. Prope-se uma tentativa de
sintetizao terica e formal do Novo Consenso Macroeconmico, obtendo-se um conjunto de pilares
tericos e um modelo formal nicos. Utiliza-se a Regra da Conduta da Poltica Monetria obtida (funo
de reao) para verificar a adequao da conduta das autoridades monetrias nacionais s idias
relativas ao Novo Consenso Macroeconmico, fazendo-se uso de instrumental economtrico. Concluise que a conduo da poltica monetria nacional segue as proposies gerais do Novo Consenso
Macroeconmico.
Palavras chave: Novo Consenso Macroeconmico; poltica monetria; funo da reao.
NEW CONSENSUS MACROECONOMICS: SYNTHESIS ATTEMPT AND APPLICABILITY FOR THE BRAZIL
ECONOMY
Abstract: This paper aims to obtain the structure synthesis of the different ideas presented by the
authors belonging to New Consensus Macroeconomics and verify the applicability of this line of thinking
prescriptions for the national empirical reality. A set of theoretical principles and a unified formal model
have been proposed in the attempt to synthesize theoretical and formal line of the New Consensus
Macroeconomics. The Monetary Policy Conduction Rule was obtained as the reaction function of the
Central Bank to verify the appropriateness of the national monetary policy conduction to the ideas of
the New Consensus Macroeconomics. For this, econometric instruments have been employed. We
conclude that the national monetary policy conduction in Brazil followed the main propositions of the
New Consensus Macroeconomics.
Keywords: New Consensus Macroeconomics; monetary policy; reaction function.
JEL Classification: E 10; E 52
PESQUISA & DEBATE, SP, volume 23, nmero 2(42) pp. 203-222, jul.-dez. 2012
203
Irina Mikhailova e Denise Piper
Introduo
Desde seu surgimento, na dcada de 30, o campo do pensamento

macroeconmico moderno foi palco de grandes debates e discusses, tendo surgido
inmeras escolas macroeconmicas que discordavam quanto ao funcionamento da
economia e ao modo como deveriam ser conduzidas as polticas econmicas.
A partir do final dos anos oitenta, todavia, alguns estudiosos passaram a voltar
suas pesquisas sistematizao das principais contribuies tericas de diferentes
escolas de pensamento que aparentavam ser comumente aceitas no campo do
pensamento macroeconmico contemporneo. Ao longo do tempo, os trabalhos de tais
estudiosos passaram a ser rotulados como pertencentes a uma nova linha de pensamento
dentro da teoria macroeconmica, a qual foi inicialmente designada Nova Sntese
Neoclssica, e mais recentemente denominada Novo Consenso Macroeconmico
(doravante NCM).
Mesmo j tendo transcorrido cerca de vinte anos desde a emergncia dos
primeiros trabalhos relativos ao NCM, sua estrutura terica ainda no se encontra
consolidada. A massa terica correspondente ao NCM encontra-se fragmentada nos
textos escritos por autores diversos, atomizadamente, os quais seguem a mesma linha
bsica de pensamento, mas no necessariamente concordam na totalidade dos aspectos
tericos.
As idias concernentes ao NCM encontram-se tambm personificadas em
estruturas formais. Essas estruturas consistem em modelos que abrangem um conjunto
especfico de equaes, as quais expressam como seus proponentes entendem o
funcionamento do sistema econmico e recomendam que sejam utilizadas as polticas
macroeconmicas. Porm, alm dos diversos escritos tericos no serem totalmente
compatveis entre si, diferentes estudiosos apresentam tambm verses distintas para a
referida estrutura formal.
O fato de as idias que caracterizam o que se convencionou chamar NCM no se
encontrarem sintetizadas e formando um corpo terico slido, mas dissipadas em
estudos independentes, faz com que se questione a existncia mesma de um consenso.
Essa talvez seja, concomitantemente, a razo fundamental a explicar o porqu de o
NCM no ser ainda tratado como uma nova escola de pensamento macroeconmico.
Assim sendo, as pesquisas referentes ao NCM necessitam avanar na busca de uma
unificao terica e formal. A obteno de tais unificaes propiciar ao NCM poder ser
apresentado sob a forma de uma nica estrutura sistematizada - o que, qui, consista no
passo fundamental a ser dado para que a massa de trabalhos atomizados ora existentes
possa ser convertida em uma verdadeira nova Escola de Pensamento dentro da
Macroeconomia. Paralelamente, fornecer subsdios a investigaes acerca da
aplicabilidade emprica das idias a ela concernentes.
204
Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira
O trabalho est organizado em quatro sees, sendo esta introduo a primeira

delas. A segunda seo volta-se aos objetivos precpuos de apresentar contribuies
tericas e formais de autores que se dedicaram ao estudo do NCM e tentar contribuir
para o processo de sistematizao de idias no que tange a essa linha de pensamento. Na
seo subseqente, busca-se avaliar a verificabilidade de preceitos relativos ao NCM na
economia brasileira, fazendo-se uso de instrumental economtrico. O trabalho
encerrado na quarta seo pela apresentao das concluses primordiais legadas pela
consecuo do mesmo.
2 Conhecendo e compreendendo o novo consenso macroeconmico
Nesta seo almeja-se consolidar as idias apresentadas por diferentes autores

que so consideradas fundamentais para a compreenso do NCM em uma nica
estrutura sntese, que contemple o que realmente um consenso terico e formal entre
os mesmos.
Inicialmente, ser efetuada uma exposio das contribuies de autores que
analisaram os aspectos tericos referentes ao NCM, recorrendo-se anlise comparativa
de seus escritos com o intuito de transformar os vrios conjuntos de princpios
descritivos apresentados pelos mesmos em um conjunto unificado que possa ser tomado
como caracterstico do NCM. Em seguida, sero apresentadas algumas das principais
estruturas formais propostas dentro da literatura do NCM e tentar-se- construir um
modelo formal que sintetize as idias comuns contidas nas propostas diferenciadas de
formalizao dos distintos autores analisados, para que possa ser apresentada uma
estrutura formal nica representativa do NCM. Cabe notar que o presente trabalho ser
centrado na anlise das contribuies tericas e formais dos diferentes autores que se
dedicaram anlise do NCM apenas para o caso de uma economia fechada, pois foi a
esse caso que a maior parte dos estudiosos do tema se remeteu.
Deve-se destacar que foram encontrados na literatura nacional alguns trabalhos
previamente realizados que se voltaram tarefa de tentar sintetizar o NCM em seus
aspectos tericos e formais. A esse respeito ver Dias e Piza (2006), Dias, Dias e
Teixeira (2009), Missio e Teixeira (2009) e Teixeira (2009).
2.1. Novo Consenso Macroeconmico: aspectos tericos
Ao decorrer do processo da pesquisa bibliogrfica efetuado para a consecuo

do presente trabalho, no foi encontrada definio precisa para o que se chama Novo
Consenso Macroeconmico. Na maioria das obras consultadas, porm, parece implcita
a idia de que o NCM consista em uma massa cognocente resultante do trabalho de
estudiosos que buscaram congregar os elementos de diferentes linhas de pensamento
que so aceitos de modo amplo entre os macroeconomistas. O NCM tem sido tambm
205
retratado como uma tentativa de incorporao das principais idias dentro do arcabouo
terico neoclssico, dada uma busca pela construo de um corpo terico unificado que
congregue as idias largamente difundidas de diferentes linhas de pensamento, mas
tenha como base a teoria mainstream dominante; da ter sido inicialmente designado
Nova Sntese Neoclssica.
Conforme anteriormente destacado, o NCM ainda no se consubstancia em um
corpo terico slido. O que existe so trabalhos atomizados elaborados por autores
diversos, os quais buscaram, cada qual de forma independente, elencar os princpios
bsicos que consideram exprimir o que consensual dentro do campo da teoria
macroeconmica no perodo recente. Os trabalhos mais importantes atinentes ao campo
terico do NCM aparentam ser os desenvolvidos por Blinder (1997), Taylor (1997;
2000), Arestis e Sawyer (2002a; 2002b; 2002c; 2006) e Mishkin (2007).
Blinder assume como
macroeconomia os seguintes:
princpios relativos
ao campo
consensual da
[...] 1) preos e salrios so predeterminados no curto prazo; 2) no curto prazo o

produto determinado pela demanda; 3) a demanda agregada responde
poltica fiscal e sensvel taxa de juros, portanto, responde tambm poltica
monetria; 4) a relao entre crescimento do produto e mudanas na taxa de
desemprego segue a lei de Okun. (BLINDER, 1997 apud DIAS e PIZA, 2006,
p. 3).
notria a inspirao keynesiana (novo-keynesiana) da anlise de Blinder. Nela

percebe-se a incorporao da idia da rigidez de preos e salrios, o curto prazo como
foco principal de ateno, havendo ainda respeito ao princpio da demanda efetiva e a
admisso de que tanto a poltica fiscal quanto a monetria afetam a demanda agregada.
De acordo com Taylor (1997; 2000), existe um conjunto de princpios acerca dos
quais h grande concordncia entre os macroeconomistas nos anos recentes, fruto de
intenso debate entre diferentes linhas de pensamento macroeconmico. O autor cita
como princpios chave que resumem o ncleo da macroeconomia moderna os seguintes:
i) no longo prazo o produto determinado pela funo de produo da economia; ii) a
curva de Phillips de longo prazo vertical, no havendo, portanto, relao entre inflao
e desemprego no longo perodo; iii) a curva de Phillips de curto prazo negativamente
inclinada; iv) as expectativas dos agentes reagem s aes de poltica econmica, tanto
fiscal como monetria; e v) a poltica econmica deve obedecer a regras, sendo que a
poltica monetria deve ser realizada de acordo com uma funo de reao, a qual
estabelece a regra como a taxa de juros (o instrumento de poltica monetria) deve ser
ajustada em funo de variaes no ambiente econmico.
A influncia da Escola Monetarista sobre os princpios apresentados por Taylor
fica clara ao se observar que o autor menciona a existncia de uma curva de Phillips
vertical em longo prazo - admitindo, assim, que o efeito de estmulos de poltica
macroeconmica no longo prazo seja sentido apenas sobre o nvel de preos e que
recomenda que a utilizao da poltica macroeconmica seja efetuada consoante o
206
respeito a regras preestabelecidas. Contudo, destoando da viso monetarista, Taylor

defende o recurso a uma regra de poltica monetria ativa - mais precisamente, uma
funo de reao1 - e admite o uso da poltica fiscal, porm sem especificar o tipo de
regra a ser supostamente seguida para a conduo desta. Em algum grau, pode-se
apreender ainda a influncia da Escola das Expectativas Racionais sobre os princpios
apresentados por Taylor.
No trabalho desenvolvido por Arestis e Sawyer so apresentadas as seguintes
proposies acerca da estrutura terica denominada NCM.
i) Propriedade da neutralidade da moeda, [...] (sendo) o processo de mitigao
da inflao [...] realizado pela poltica monetria, em especial, pela taxa nominal
de juros. A curva de Phillips vertical [...] no longo prazo [...]. A taxa de
desemprego no longo prazo determinada pelas condies de oferta e pelas
condies do mercado de trabalho [...];
ii) existe uma ncora nominal, cujo objetivo determinar o equilbrio nominal
de uma economia. Atualmente, a ncora nominal padro a meta de inflao;
iii) credibilidade e transparncia so reconhecidas como elementos chave para o
sucesso da ncora nominal [...]. Como resultado, um banco central independente
bem vindo [...];
iv) a poltica monetria via Regra de conduta postulada como o principal
instrumento de poltica econmica. Deste modo, a poltica fiscal exerce
influncia secundria no objetivo primordial de estabilidade no nvel de preos.
(ARESTIS & SAWYER, 2002a; 2002b; 2002c; 2006 apud MISSIO e
TEIXEIRA 2009, p. 2-3).
Observa-se a existncia de uma aproximao entre as anlises de Arestis e

Sawyer e aquela exposta por Taylor; contudo, a argumentao de Arestis e Sawyer
aparece mais fortemente impregnada por elementos monetaristas. Um ponto de
divergncia entre as anlises dos referidos autores se verifica quanto questo da
eficcia das polticas monetria e fiscal. Neste ponto a viso de Arestis e Sawyer
aproximando-se da viso monetarista, dada a aceitao de que apenas a poltica
monetria deve ser utilizada como forma de interferncia no sistema econmico, ao
passo que Taylor admite o recurso tanto poltica monetria quanto poltica fiscal.
A predominante influncia monetarista na exposio de Arestis e Sawyer fica
evidente quando os autores citam explicitamente a estabilidade de preos como o
1
O que se chama funo de reao consiste em uma regra de poltica monetria ativa que define a
forma como o instrumento de poltica monetria deve ser ajustado em funo de mudanas em
variveis econmicas especficas. A mais famosa funo de reao mencionada na teoria
macroeconmica consiste na chamada regra de Taylor, uma equao proposta pelo economista
americano John B. Taylor em 1993, a qual estabelece, em linhas gerais, que a taxa nominal de juros de
um pas o instrumento de poltica monetria - deve ser ajustada em funo das variveis inflao e
hiato do produto
207
objetivo precpuo da poltica econmica. Por fim, pode-se destacar que a influncia da
primeira gerao da Escola Nova Clssica sobre as suas proposies se clarifica quando
os autores recomendam a independncia do Banco Central e mencionam as questes de
credibilidade e transparncia como precondies para a eficcia da poltica monetria.
Em artigo datado do ano de 2007, intitulado Will monetary policy bocome more
of a science?, Mishkin aponta os princpios desenvolvidos nos anos recentes que
conferem a base terica para a conduo da poltica monetria, e que, de acordo com a
literatura corrente, so considerados pilares do NCM. Tais princpios encontram-se
abaixo listados:
a) inflation is always and everywhere a monetary phenomenon;
b) price stability has important benefits;
c) there is no long-run tradeoff between unemployment and inflation;
d) expectations play a crucial role in the determination of inflation and in the
transmission of monetary policy to the macroeconomy;
e) real interest rates need to rise with higher inflation, i.e., the Taylor Principle;
f) monetary policy is subject to the time inconsistency problem;
g) central bank independence helps improve the efficiency of monetary policy;
h) commitment to a strong nominal anchor is central to producing good
monetary policy outcomes; and
i) financial frictions play an important role in business cycles. (MISHKIN,
2007, p. 2).
Aparenta ser incontestvel a predominncia de elementos monetaristas na

exposio de Mishkin. Em momento algum o autor faz referncia utilizao da
poltica fiscal, deixando, porm, bastante claro que a poltica monetria deve ser o
instrumento a ser utilizado com o intuito de interferir no ambiente econmico. Expe,
ainda, o importante preceito monetarista de que a curva de Phillips vertical a longo
prazo. Apesar de no ficar explcito em sua argumentao, pode-se inferir que a curto
prazo o autor considera que a poltica monetria possa ter efeito sobre variveis reais da
economia; todavia, Mishkin parece intentar restringir o campo de atuao da poltica
econmica ao controle de preos. O autor considera que o emprego da poltica
monetria est sujeito inconsistncia temporal, o que justifica a utilizao de regras
em detrimento da discricionariedade da poltica econmica.
Mishkin defende o emprego de uma regra de poltica monetria ativa,
mencionando o recurso Regra de Taylor (ver nota de rodap 1), o que conduz
concluso de que h, mesmo que em grau diminuto, incorporao de elementos da
Escola Novo Keynesiana na anlise do autor. Deve-se acrescentar ainda que h
influncia da primeira gerao da Escola Novo Clssica sobre as proposies
apresentadas por Mishkin, dado que o autor explicita o papel das expectativas sobre o
208
funcionamento da economia e traz tona a discusso da necessidade de independncia

da autoridade monetria.
A avaliao das propostas dos autores aqui considerados permite uma tentativa
de sintetizao terica do que parece ser consensual na literatura considerada
pertencente ao NCM. Os pilares bsicos do NCM aparentam ser:
I - a longo prazo no h um trade-off entre inflao e desemprego, ou seja, se
fosse traada uma curva de Phillips relativa economia no longo prazo, a mesma seria
vertical. Assim sendo, admite-se que mudanas na demanda agregada no exercem
influncia sobre o nvel de produto a longo prazo, apenas se refletindo sobre o nvel de
preos. Produto e emprego no longo prazo so determinados por fatores reais do lado da
oferta;
II - tal trade-off vlido no curto perodo, originando uma Curva de Phillips
negativamente inclinada neste caso, e permitindo que a demanda agregada determine o
produto real a curto prazo;
III - a preocupao principal na conduo da poltica econmica aparenta ser a
estabilidade de preos. Apesar da aceitao de que a demanda agregada influencia o
nvel do produto real no curto prazo, verifica-se a no preocupao quanto ao
direcionamento do nvel da demanda agregada para fins de conduo do crescimento
econmico;
IV - para a consecuo do objetivo central do controle inflacionrio, a orientao
de que a forma de poltica pblica a ser adotada seja a monetria. A poltica fiscal
pode ser encarada como de menor importncia no campo do NCM;
V - opo pela regra, em detrimento da discricionariedade, na conduo da
poltica econmica, a qual, em conformidade com a exposio acima, resume-se
poltica monetria. A regra a ser seguida toma a forma de uma regra de Taylor;
VI - os agentes formam suas expectativas de forma racional, avaliando e
antecipando polticas do governo. Proclamam-se necessrias a independncia da
autoridade monetria nacional e a credibilidade e a transparncia no uso do instrumental
de polticas pblicas.
Por fim, pode-se acrescentar que a teoria relativa ao NCM preza pela existncia
de uma ncora nominal, sob a forma, por exemplo, da adoo do regime de metas de
inflao2.
A tentativa sumria de sintetizao proposta deixa claro que a Escola
Monetarista parece ser a corrente de pensamento a moldar a estrutura terica bsica
relativa ao NCM. So as incurses monetaristas no campo do NCM que definem como
esta linha de pensamento avalia o funcionamento da economia no curto e no longo
2
A adoo do regime de metas de inflao implica o comprometimento da poltica monetria nacional

com o objetivo precpuo de manter a inflao do pas dentro de limites preestabelecidos.
209
prazos, bem como moldam as recomendaes quanto ao recurso poltica

macroeconmica. A influncia da teoria das expectativas racionais faz-se sentir na
incorporao da idia de que os agentes econmicos formam suas expectativas de forma
racional e agem em conformidade com tal racionalidade, o que introduz a necessidade
da trade independncia credibilidade - transparncia na conduo da poltica por parte
das autoridades nacionais. Pode-se tambm considerar que a Escola Novo-Keynesiana
lega importantes preceitos ao NCM, em especial no que tange aceitao de que o nvel
de produto real no curto prazo determinado pela demanda agregada, e poderia ser
alterado com o emprego da poltica econmica.
Resta, neste momento, argir acerca da influncia da teoria do Ciclo Reais de
Negcios sobre o Novo Consenso Macroeconmico. A exposio efetuada nesta seo
conduz constatao de que a referida corrente parece no ter seus princpios bsicos
incorporados diretamente ao corpo terico do NCM. Contudo, como esclarece Teixeira
(2009) a aceitao por parte deste de que no longo prazo so fatores do lado da oferta
que determinam o nvel do produto real clarifica que a segunda gerao da corrente
Novo-Clssica tambm se faz sentir na massa cognocente do NCM. Alm disso, o autor
afirma que a influncia principal da escola do Ciclo Real sobre o NCM se expressa no
campo metodolgico, expondo que:
Com toda a certeza as contribuies em termos metodolgicos advindos da
corrente dos Ciclos Reais de Negcios, tipo modelos dinmicos,
aperfeioamento do princpio do agente representativo, principio do equilbrio
geral e o principio da verificao, so os aspectos denominados como o core
metodolgico do Novo Consenso Macroeconmico. (TEIXEIRA, 2009, p.64)
A esquematizao na Figura 1 ilustra a contribuio das diversas escolas de

pensamento macroeconmico na construo dos seis pilares bsicos do NCM acima
expostos. Com base na anlise do elenco de trabalhos mencionados nesta seo, podese afirmar que a teoria relativa ao NCM passou por um processo evolutivo ao longo do
tempo. Observa-se que o trabalho de Blinder, datado de 1997, apresenta-se basicamente
como uma derivao da teoria novo-keynesiana. Por sua vez, o trabalho de Taylor
(1997, 2000) inicia uma incorporao de elementos de origem monetarista teoria do
NCM. Chega-se, por fim, aos trabalhos desenvolvidos por Arestis e Sawyer e Mishkin,
respectivamente, nos quais a predominncia de idias monetaristas faz-se notria. Podese, portanto, concluir que a massa terica concernente ao NCM parece ter nascido
impregnada precipuamente de elementos de origem keynesiana, tendo ento,
paulatinamente, evoludo at assumir uma forma que contempla basicamente preceitos
monetaristas. O Novo Consenso Macroeconmico poderia, assim, ser tratado
atualmente como uma teoria Novo-Monetarista.
210
Escola
Novos
Monetarista
Keynesianos
IIII III
IV
II
NOVO
CONSENSO MACROECONMICO
II
VI
Novos Clssicos -
Novos Clssicos -
1 Gerao: teoria das

expectativas racionais
2 Gerao: teoria do
ciclo real
Figura 1 Contribuies das principais escolas de pensamento

macroeconmico no que tange construo dos pilares bsicos do Novo
Consenso Macroeconmico
1 as regras proclamadas pelos monetaristas eram regras passivas, ao passo que o NCM preza
por regras ativas;
2 vlido apenas no que tange a choques imprevistos na demanda agregada.
Fonte: Elaborao prpria
2.2. -Novo Consenso Macroeconmico: aspectos formais
Tendo-se j efetuado uma anlise da massa terica do NCM, bem como proposto
o esboo de uma tentativa de sistematizao e unificao referente mesma, o presente
trabalho volta-se neste momento para a apresentao de diferentes estruturas formais
propostas por autores distintos e que so encaradas como pertencentes literatura do
NCM com o intuito de, a partir dos mesmos, derivar uma estrutura sntese que expresse
o que consensual entre eles.
211
Os trabalhos a serem aqui expostos como pertencentes literatura acerca dos

aspectos formais relativos ao NCM correspondem aos desenvolvidos por Clarida, Gal
& Gertler (1999), McCallum (1999), McCallum (2001), Meyer (2001) e Arestis e
Sawyer (2002a; 2002b; 2002c; 2006), dado que so as propostas de formalizao mais
repetidamente mencionadas nos estudos que tratam do NCM.
Convencionalmente, a estrutura formal do NCM para uma economia fechada
tem sido apresentada na literatura como um conjunto de trs equaes estruturais: i)
uma curva IS, que esclarece quais os determinantes da produo real da economia; ii)
uma curva de Phillips, que apresenta as variveis a explicar a dinmica da inflao de
um pas; e iii) uma regra de conduta da poltica monetria. Esta ltima equao assume
a forma de uma regra de poltica monetria ativa, sendo formulada nos moldes da j
mencionada Regra de Taylor.
O modelo formal proposto por Clarida, Gal & Gertler (1999) abrange as
seguintes equaes:
xt = (it Et t +1 ) + Et xt +1 + g t
t = xt + Et t +1 + u t
*
it = + ( E t t +1 ) + x xt
em que: g t e ut so termos de erro; xt o hiato do produto; it a taxa nominal de juros;
t a taxa de inflao; Et t +1 a expectativa de inflao; E t xt +1 a expectativa do
hiato do produto; e a meta de inflao fixada.
McCallum (1999) apresenta um modelo anlogo ao apresentado por Clarida,
Gal & Gertler (1999), cujas equaes esto abaixo listadas:
yt = 0 + 1 Et yt +1 + 2 ( Rt Et pt +1 ) + 3 ( g t Et g t +1 ) + vt
pt = Et pt +1 + 4 ( y t y t ) + u t
Rt = 0 + 1 (pt p*) + 2 ( y t y t ) + et
em que: y t o log do produto; pt o log do nvel de preos; Rt a taxa nominal de
juros; pt a inflao; ( y t y t ) = y * o hiato do produto; g t o log dos gastos do
governo; p * a meta de inflao; e Et o operador expectacional.
Em trabalho posterior, datado de 2001, o mesmo autor apresenta uma verso
levemente modificada de tais equaes. As modificaes realizadas referem-se apenas
funo de reao apresentada pelo autor. Este passou a considerar as expectativas de
inflao, e no mais a inflao efetiva, como varivel explicativa na determinao da
taxa de juros.
212
Meyer (2001) analisa a existncia de um consenso no campo do pensamento

macroeconmico que pode ser expresso formalmente com base nas seguintes equaes:
Yt g = aYt g1 + bEt (Yt +g1 ) c[ Rt Et ( pt +1 )] + xt
pt = d (Yt g ) + w1 p t 1 + w2 E t ( p t +1 ) + z t , w1 + w2 = 1
Rt = r * + E t ( p t +1 ) + fYt g1 + g ( p t 1 p T )
Sendo: Y g o gap do produto em pontos percentuais; Rt a taxa nominal de juros;
r * a taxa de juros de equilbrio; p a inflao; p T a meta de inflao; Et o operador
expectacional; e x e z choques estocsticos.
Cabe ainda destacar o modelo desenvolvido por Arestis e Sawyer (2002a;
2002b; 2002c; 2006 apud TEIXEIRA, 2009), que, alm de apresentar proposies
tericas relativas ao NCM, apresentam o seguinte modelo estrutural como
representativo dessa nova frente terica:
Yt g = a 0 + a1 y tg1 + a 2 Et ( ytg+1 ) a3 [ Rt E p ( pt +1 )] + S t
pt = b1 y tg + b2 p t 1 + b3 E t ( pt +1 ) + S1 , b2 + b3 = 1
Rt = RR * + E t ( pt +1 ) + c1 y tg1 + c 2 ( p t 1 p T )
em que: Yt g o gap do produto; Rt taxa de juros nominal; pt a taxa de
inflao; p T a meta de inflao; RR * a taxa de juros de equilbrio; e S (i = 1,2)
representam os possveis choques estocsticos.
A exposio efetuada at o presente momento revela as percepes de diferentes
autores quanto ao NCM, expressas atravs de suas propostas individualizadas de
formalizao do mesmo. Observa-se a evidente similitude entre os modelos aqui
considerados, uma vez que a totalidade deles abrange trs equaes que visam explicar
trs variveis dependentes anlogas; ainda, cada varivel dependente explicada nos
distintos modelos atravs de, basicamente, as mesmas as variveis explicativas,
diferindo estas entre um modelo e outro apenas no que tange forma como so
especificadas nas respectivas equaes. Admite-se, portanto, que possvel obter um
modelo sntese unificado que possa ser tomado como representativo do NCM por meio
do recurso interseco entre os modelos expostos. A efetuao de comparaes entre
os distintos conjuntos de equaes aqui apresentados, permitiu que se chegasse ao
seguinte modelo unificado, que pretende ser uma sntese das propostas de formalizao
anteriormente discutidas:
Yt* = 1 + 2 (it E t t +1 ) + 3 E t Yt*+1 + et
213
t = 1 E t t +1 + 2Yt* + vt
it = 1 + 2 E t t +1 + 3 ( t *) + 4Yt * + u t
Em que: Yt* o hiato do produto no tempo t, definido como Yt Y t , ou seja,
como a diferena entre o produto efetivo ( Yt ) e o produto potencial ( Y t ) no tempo t;
EtYt *+1 a expectativa no tempo t quanto ao hiato do produto no tempo t+1; it a taxa
de juros fixada pela autoridade monetria no tempo t; Et t +1 a expectativa de inflao
em t referente ao perodo t+1; t a inflao no tempo t; t * a diferena entre a
inflao efetiva no tempo t ( t ) e a meta fixada ( * ); e et , vt e ut = termos de erro
estocsticos.
A primeira equao apresentada corresponde curva IS, a qual evidencia a
dependncia do hiato do produto ( Yt* ) em relao taxa real de juros (it Et t +1 ) 3 e
expectativa do hiato do produto ( EtYt *+1 ). A equao seguinte consiste em uma
especificao para a Curva de Phillips, esclarecendo que a expectativa de inflao (
Et t +1 ) e o hiato do produto ( Yt* ) so as variveis a impactar sobre a taxa efetiva de
inflao em determinado perodo ( t ). Por fim, tem-se a equao representativa da
regra de conduta da poltica monetria, a qual, nos moldes da regra de Taylor, reza que
a taxa de juros ( it ) deve ser ajustada pelas autoridades monetrias de uma nao em
funo de variaes na expectativa de inflao ( Et t +1 ), na diferena entre a inflao
efetiva e a meta fixada ( t * ) e no hiato do produto ( Yt* ).
Embora, como se presume que tenha ficado claro, no tenham sido, de maneira
geral, os mesmos autores que se dedicaram s anlises terica e formal relativas ao
NCM, percebe-se a compatibilidade entre ambas as formas de abordagem dessa linha de
pensamento, o que reala a convico de que paira realmente sobre a massa de trabalhos
existentes um consenso.
O aspecto mais latente da aproximao entre essas anlises terica e formal
refere-se questo da posio assumida pela poltica monetria. A anlise do modelo
formal sntese proposto como representativo do NCM evidencia o papel de destaque
concedido poltica monetria, em detrimento da poltica fiscal, como modalidade de
poltica macroeconmica a ser utilizada para interferir no ambiente econmico. A
mesma concluso encontra-se como fruto da anlise dos aspectos tericos referentes ao
NCM previamente realizada. Os gastos do governo (ou os efeitos da tributao) no
aparecem explicitados no conjunto de equaes como determinantes das duas principais
variveis alvo das polticas macroeconmicas, quais seja, produto e inflao. Apenas
McCallum, no trabalho acima mencionado, introduz os gastos do governo
explicitamente em sua especificao da curva IS.
3
A taxa real de juros definida em consonncia com a equao de Fisher, que dada por:
i = r + e
e
em que i corresponde taxa nominal de juros, r taxa real de juros e expectativa de inflao.
214
A anlise pura e simples do modelo unificado proposto no permite a concluso

de que o controle inflacionrio seja o objetivo primordial da poltica macroeconmica, o
que fica evidente pela anlise da regra sntese da poltica monetria, a qual mostra que o
instrumento de poltica monetria a taxa de juros deve ser alterado em resposta tanto
a presses inflacionrias quanto a desvios do produto de seu nvel potencial. Todavia, a
convico de que o recurso poltica monetria deve ser efetuado consoante
obedincia a uma regra, nos moldes da regra de Taylor, no discricionariamente, outro
elemento a corroborar o argumento de que as proposies tericas e formais atinentes
ao NCM apresentam notvel proximidade.
Um ltimo ponto pode ainda ser citado no sentido de ratificar a existncia da
referida proximidade. Observa-se a incorporao da idia de adoo do regime de metas
de inflao nas propostas de formalizao da totalidade dos autores apresentados, o que
fez com que se incorporasse tal idia na estrutura formal sntese sugerida. Por sua vez, a
tentativa de sintetizao terica apresentada na seo anterior conduziu concluso de
que a existncia de uma ncora nominal considerada necessria pela teoria relativa ao
NCM para o bom desempenho da poltica monetria, sendo a adoo do regime de
metas de inflao uma das formas que pode assumir a mencionada ncora.
As propostas de sintetizao terica e formal expostas neste trabalho, tomadas
em conjunto, podem ser consideradas uma representao unificada do arcabouo de
idias em que consiste o Novo Consenso Macroeconmico.
3. Aplicabilidade economia brasileira
A exposio efetuada ao decorrer da seo anterior lega a concluso primordial

de que h de fato um consenso que paira sobre a massa atomizada de trabalhos que se
admite fazer parte do chamado Novo Consenso Macroeconmico. Nesta seo, abordase a questo referente aproximao entre teoria e realidade observvel. Levanta-se o
seguinte questionamento: h aderncia entre o arcabouo de idias referente ao NCM e
as evidncias empricas? Mais precisamente, a questo consiste em descobrir se as
polticas macroeconmicas no caso especfico do Brasil so utilizadas em conformidade
com o que preza a doutrina estudada, ou seja, se o recurso poltica monetria na
economia brasileira efetuado em consonncia com a regra de conduta caracterstica do
NCM.
Atendo-se ao fato de que a adoo do regime de metas de inflao como ncora
nominal um dos elementos a impregnar as proposies tericas concernentes ao NCM,
bem como se constitui em um componente incorporado aos modelos formais atinentes a
tal linha de pensamento, parece apenas fazer sentido argir acerca da verificabilidade de
preceitos incorporados ao NCM na conduo da poltica monetria brasileira a partir de
junho de 1999, data na qual implementado o regime de metas de inflao no pas. Por
conseguinte, pode-se refinar ainda mais a interrogao a motivar a execuo da segunda
215
parte deste trabalho e express-la como: a conduo da poltica monetria no Brasil no

perodo a partir da adoo do regime de metas de inflao segue uma regra de conduta
como aquela caracterstica do Novo Consenso Macroeconmico? Para responder a tal
questionamento, recorrer-se- ao instrumental economtrico com vistas a estimar a
funo de reao sntese obtida na anlise efetuada na seo precedente a partir de
dados referentes economia brasileira.
3.1. Consideraes metodolgicas
3.1.1. Definio das variveis
A equao a ser estimada com base na utilizao de instrumental economtrico

consiste na funo de reao apresentada no captulo anterior como pertencente ao
modelo formal sntese proposto como representativo do NCM para o caso de uma
economia fechada. As variveis utilizadas para a consecuo da anlise emprica so:
SELIC Taxa de juros fixada pela autoridade monetria nacional. Utilizar-se-

dados referentes taxa Selic fixada pelo Copom (%a.a.). Fonte: Banco Central do
Brasil, Boletim, Seo mercado financeiro e de capitais (BCB Boletim/M. Finan.);
EINFL Expectativa de inflao. Sero empregados dados referentes
expectativa mdia de Inflao - IPCA - taxa acumulada para os prximos doze meses
(%a.a.). Fonte: Banco Central do Brasil, Boletim, Seo Atividade Econmica (BCB
Boletim/Ativ. Ec.);
DINFL Diferena entre inflao efetiva e meta fixada. Com relao inflao
efetiva, os dados utilizados sero referentes ao ndice de Preos ao Consumidor IPCA
taxa acumulada em doze meses (%a.a.). Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e
Estatstica, Sistema Nacional de ndices de Preos ao Consumidor (IBGE/SNIPC).
Quanto meta de inflao, os dados empregados sero as metas anuais fixadas pela
autoridade monetria nacional (%a.a.). Fonte: Banco Central do Brasil, Sistema de
Metas para a Inflao, Histrico das Metas para a Inflao;
HPROD Hiato do produto, calculado como a diferena entre o produto efetivo
e o produto potencial. Com relao ao produto efetivo, utilizar-se- dados sobre o
Produto Interno Bruto mensal a preos correntes (R$ milhes). Fonte: Banco Central do
Brasil, DEPEC. O mesmo ser deflacionado atravs do emprego do ndice Geral de
Preos Disponibilidade Interna IGP-DI geral ndice - ago. 1994 = 100 (%a.m.).
Fonte: Fundao Getulio Vargas, Conjuntura Econmica - IGP (FGV/Conj. Econ. IGP). O produto potencial ser obtido atravs da aplicao do chamado filtro de
Hodrick-Prescott sobre a srie temporal concernente ao produto efetivo.
A estimativa ser efetuada com a utilizao de dados de periodicidade mensal
para o perodo compreendido entre julho de 2001 e dezembro de 2009.
216
3.1.2. Teste de estacionariedade
O presente trabalho se basear no teste de estacionariedade de Phillips-Perron

(PP), o qual se volta averiguao da existncia de raiz unitria em sries temporais, o
que implica uma situao de no-estacionariedade. Considerando-se a anlise de
estacionariedade de uma varivel aleatria Y, o teste PP parte da seguinte regresso:
Yt = Yt-1 + ut,
(1)
que pode, alternativamente, ser escrita como:

Yt = ( 1)Yt-1 + ut
Yt = Yt-1 + ut,
(2)
em que Yt = Yt - Yt-1, sendo Yt denominado primeira diferena de Yt.4 Caso, ao se

rodar a regresso (1), constatar-se que = 1, o que equivale a rodar (2) e verificar que
= 0, diz-se que Y possui raiz unitria. A distribuio assinttica do teste PP igual a dos
famosos testes Dickey-Fuller e Dickey-Fuller Aumentado, sendo tambm os mesmos os
valores crticos dos testes, os quais foram foram tabulados por Dickey e Fuller.
A equao bsica de teste pode ser modificada para incluir um termo de
intercepto e/ou um termo de tendncia temporal, transformando-se, por exemplo, em:
Yt = 1 + Yt-1 + ut
Yt = 1 + 2t + Yt-1 + ut,
(3)
(4)
sendo que, de qualquer forma, a hiptese nula a ser testada para averiguao da
existncia de raiz unitria = 0/ = 1.
Caso ut, o termo de erro estocstico na equao utilizada na anlise, apresente
autocorrelao, o teste PP efetua uma correo da estatstica t no coeficiente da
equao de forma a se ajustar autocorrelao em ut.
3.2. Evidncias empricas
Os resultados obtidos atravs da efetuao do teste Phillips-Perron5 indicam, ao

nvel de significncia 5%, que as variveis SELIC, EINFL e DINFL so integradas de
4
Verifica-se que (1) e (2) so iguais, dado q ue (2) obtida subtraindo-se Yt-1 em ambos os lados da
equao (1).
5
O teste PP para cada varivel foi executado mediante a estimativa da equao (3) exibida na subseo
anterior, ou seja, incluindo-se uma constante na equao bsica de teste, porm no se incluindo nela
um termo de tendncia temporal. Todavia, o complexo de investigaes efetuado evidencia que SELIC,
EINFL e DINFL sofrem influncia estatisticamente significativa da varivel tempo. Dessa forma, efetuouse adicionalmente o teste PP incluindo-se um termo de tendncia temporal na equao bsica de teste.
217
ordem um, ou I(1), e apenas a varivel HPROD integrada de ordem zero, ou I(0).
Dessa forma, o modelo proposto, na forma como foi especificado, no pode ser
estimado em virtude de problemas com a estacionariedade de algumas das variveis
envolvidas no processo de estimativa. Para que tal modelo inclua apenas variveis
estacionrias, a varivel dependente, SELIC, bem como as variveis explicativas EINFL
e DINFL, devem nele ser introduzidas em forma de primeira diferena, mantendo-se em
nvel apenas a varivel HPROD. As variveis em forma de primeira diferena so
especificadas da seguinte maneira: i) DSELICt = SELICt SELICt-1; ii) DEINFLt =
EINFLt - EINFLt-1; e DDINFLt = DINFLt - DINFLt-1. O modelo reformulado, levandose em conta tais observaes, foi estimado atravs do procedimento de mnimos
quadrados ordinrios. Os principais resultados do processo de estimativa so
apresentados na Tabela 1.
Tabela 1 Resultados da regresso por mnimos quadrados ordinrios
REGRESSO POR MNIMOS QUADRADOS ORDINRIOS
Termo de intercepto
-0,8103E-3
Estatstica t calculada para o termo de intercepto

Coeficiente da varivel DEINFL
-1,34
0,31243
Estatstica t calculada para o coeficiente da varivel DEINFL

Coeficiente da varivel DDINFL
2,8218
0,39121
Estatstica t calculada para o coeficiente da varivel DDINFL

Coeficiente da varivel HPROD
Estatstica t calculada para o coeficiente da varivel HPROD
4,4434
-0,2521E-6
-1,1601
Estatstica t tabelada para 97 g.l. e = 5%
1,980
Coeficiente de Determinao
0,28617
Valor calculado da estatstica F (3, 97)
12,9624
Valor tabelado da estatstica F (3, 97), ( = 5%)
2,68
A anlise dos resultados de regresso permite que se chegue s seguintes

concluses, baseando-se os testes de hiptese efetuados em um nvel de significncia de
5%: i) o termo de intercepto includo no modelo no estatisticamente significativo; ii)
as variveis DEINFL e DDINFL impactam positivamente, e de maneira significativa,
sobre a varivel DSELIC; iii) a varivel HPROD impacta negativamente sobre a
referida varivel dependente, mas o coeficiente estimado no estatisticamente
Os resultados, ao nvel de significncia 5%, no diferiram daqueles referentes ao caso em que o termo
de tendncia temporal foi excludo da equao.
218
significativo; iv) o coeficiente de determinao do modelo estimado apresenta valor

pouco elevado, revelando que apenas cerca de 28% das variaes na varivel
dependente do modelo em torno de seu valor mdio so explicadas pelas variaes nas
variveis explicativas nele includas; e v) o valor F, apesar do R2 no muito alto,
permite a concluso de que o modelo como um todo estatisticamente significativo.
O teste de autocorrelao de Breusch-Godfrey (ou teste LM) permite que se
conclua que, ao nvel de significncia 5%, no h autocorrelao. A presena de
homoscedasticidade no termo de erro do modelo pode, adicionalmente, ser aceita ao
nvel de significncia 1% - apesar de no o ser para nveis de significncia superiores a
2%. Cabe salientar que o teste RESET efetuado evidencia que a forma funcional do
modelo est correta. O nico problema aparentemente apresentado pelo modelo se
refere questo da normalidade, dado que a hiptese de que o termo de erro estocstico
segue a distribuio normal rejeitada a qualquer nvel de significncia6.
Merece destaque a constatao de que apenas as variveis explicativas que
fazem referncia ao comportamento da inflao na economia brasileira durante o
perodo de anlise apresentaram coeficientes significativos do ponto de vista estatstico.
O fato de o coeficiente da varivel HPROD ter exibido valor negativo contraria as
expectativas apriorsticas; todavia, uma vez que o mesmo no se mostrou
estatisticamente significativo, tal resultado contraditrio pode ser desconsiderado.
Por fim, o relativamente baixo valor do coeficiente de determinao
possivelmente se deve ao fato de a maior parte das variveis ter sido introduzida no
modelo estimado em forma de primeira diferena. O modelo que se pretendia a
princpio estimar prope a existncia de uma determinada relao entre as variveis nele
introduzidas quando especificadas em nvel, sendo na verificao da existncia dessa
vinculao entre as variveis em nvel que residia o interesse ao se proceder anlise de
regresso. No h razo para supor que tal relao (caso de fato exista) se mantenha ao
se efetuar a diferenciao de algumas das variveis; contudo, espera-se que a mesma se
sustente mesmo com a diferenciao, apesar de atenuada, para que ainda seja possvel
obter concluses relevantes atravs da anlise do modelo estimado.
Consideraes finais
A sucinta exposio efetuada neste trabalho acerca das proposies tericas

apresentadas por autores distintos relativas ao NCM mostrou que, de fato, os trabalhos
analisados aparentam ser fruto de esforos independentes, dadas as ausncias de visveis
articulaes e vinculaes entre os mesmos. Analogamente, percebeu-se insuficiente
6
Optou-se por no recorrer correo do modelo em funo dos resultados do teste de normalidade
dados os seguintes motivos: i) a complexidade da referida correo; ii) para os propsitos do presente
trabalho - averiguar o sinal e a significncia dos parmetros estimados, sem preocupao com os valores
numricos exatos por eles assumidos - excessivo rigor formal no se faz estritamente necessrio.
219
compatibilidade entre as propostas de formalizao do NCM analisadas em

subseqncia.
Todavia, apreendeu-se a existncia de uma linha comum de idias que parecia
nortear os estudos analisados, fazendo com que ficasse evidente que h de fato um
consenso tanto no campo terico como no campo formal atinentes ao NCM. A
concluso pela real existncia de idias comuns interligando os estudos tericos
referentes ao NCM culminou na proposio de uma tentativa de sintetizao terica do
mesmo, bem como a anlise comparativa das propostas de formalizao discutidas e a
verificao de que expunham as mesmas equaes e incorporavam variveis muito
prximas resultou na proposio de um modelo formal nico, fruto da interseco dos
modelos apresentados. As propostas de sintetizao terica e formal expostas neste
trabalho, tomadas em conjunto, podem ser consideradas uma representao unificada do
arcabouo de idias em que consiste o Novo Consenso Macroeconmico.
Observou-se que a teoria relativa ao NCM passou por um processo evolutivo ao
longo do tempo, tendo, aps nascer sob uma roupagem predominantemente keynesiana,
se transformado paulatinamente at assumir uma forma basicamente monetarista.
Admite-se que o Novo Consenso Macroeconmico pode ser considerado atualmente
uma teoria Novo-Monetarista; Novo, pois substitui o receiturio friedmaniano de
exaltao da adoo de regras passivas de poltica pela recomendao do uso de regras
ativas, ao mesmo tempo em que inclui o conceito de expectativas racionais como
substituta hiptese das expectativas adaptativas dos monetaristas.
Tendo-se em mos uma representao sintetizada do NCM, partiu-se para a
anlise da compatibilidade entre a sua teoria e a realidade observvel na economia
brasileira, por meio da estimativa para o caso do Brasil da funo de reao sntese do
Banco Central obtida.
A referida funo de reao acusa a dependncia do instrumento de poltica
monetria, a taxa de juros fixada pela autoridade monetria, com relao s expectativas
de inflao, diferena entre a inflao efetiva e a meta fixada para um perodo e o
hiato do produto. Em funo de problemas com a estacionariedade das variveis
empregadas para a efetivao do processo de estimativa, o modelo proposto no pde
ser estimado da forma como estava inicialmente especificado. De qualquer forma, as
estimativas obtidas legaram importantes informaes acerca da compatibilidade entre a
teoria proposta pelo NCM e o comportamento dos policymakers no pas durante o
perodo de anlise.
Dentre tais informaes, destaca-se que a conduo da poltica monetria no
Brasil aparentou adequar-se parcialmente funo de reao sntese obtida como
representativa do NCM para o caso de uma economia fechada. Pode-se inferir a partir
do exame do modelo estimado que as autoridades monetrias nacionais, ao longo do
perodo de tempo que se estendeu de julho de 2001 a dezembro de 2009, recorriam ao
ajuste da taxa bsica de juros do pas, a taxa Selic, em funo de alteraes na
220
expectativa de inflao e desvios da inflao efetiva em relao meta fixada pelo

Conselho Monetrio Nacional. Contudo, contudo, no reagiam prontamente por meio de
alteraes na varivel de poltica monetria a alteraes no hiato do produto. Desse
modo, compreende-se que a poltica monetria no pas objetiva precipuamente o
controle inflacionrio, deixando em segundo plano as preocupaes com o crescimento
econmico.
Apesar de a funo de reao sntese obtida neste trabalho explicitar que o
instrumental de poltica monetria deve ser ajustado em funo de variaes no hiato do
produto, a proposta de sintetizao terica evidencia que a poltica econmica resumese quase exclusivamente poltica monetria e deve ter como preocupao central o
controle de preos. Em conformidade com o que j foi destacado, esse foi um dos
poucos pontos nos quais aparenta haver distanciamento entre as anlises terica e
formal referentes ao NCM. Portanto, a concluso final do presente trabalho consiste em
que a conduo da poltica monetria no Brasil no perodo de anlise seguiu as idias
gerais do Novo Consenso Macroeconmico.
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Econmicas) - Universidade Estadual de Maring, Maring, 2009.
222

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ISSN 1806-9029

NOVO CONSENSO MACROECONMICO: TENTATIVA DE SINTETIZAO E

Irina Mikhailova e Denise Piper

Desde seu surgimento, na dcada de 30, o campo do pensamento

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

O trabalho est organizado em quatro sees, sendo esta introduo a primeira

2 Conhecendo e compreendendo o novo consenso macroeconmico

Nesta seo almeja-se consolidar as idias apresentadas por diferentes autores

Ao decorrer do processo da pesquisa bibliogrfica efetuado para a consecuo

Irina Mikhailova e Denise Piper

[...] 1) preos e salrios so predeterminados no curto prazo; 2) no curto prazo o

notria a inspirao keynesiana (novo-keynesiana) da anlise de Blinder. Nela

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

respeito a regras preestabelecidas. Contudo, destoando da viso monetarista, Taylor

Observa-se a existncia de uma aproximao entre as anlises de Arestis e

Irina Mikhailova e Denise Piper

Aparenta ser incontestvel a predominncia de elementos monetaristas na

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

funcionamento da economia e traz tona a discusso da necessidade de independncia

A adoo do regime de metas de inflao implica o comprometimento da poltica monetria nacional

Irina Mikhailova e Denise Piper

prazos, bem como moldam as recomendaes quanto ao recurso poltica

A esquematizao na Figura 1 ilustra a contribuio das diversas escolas de

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

1 Gerao: teoria das

Figura 1 Contribuies das principais escolas de pensamento

Fonte: Elaborao prpria

2.2. -Novo Consenso Macroeconmico: aspectos formais

Irina Mikhailova e Denise Piper

Os trabalhos a serem aqui expostos como pertencentes literatura acerca dos

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

Meyer (2001) analisa a existncia de um consenso no campo do pensamento

Irina Mikhailova e Denise Piper

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

A anlise pura e simples do modelo unificado proposto no permite a concluso

3. Aplicabilidade economia brasileira

A exposio efetuada ao decorrer da seo anterior lega a concluso primordial

Irina Mikhailova e Denise Piper

parte deste trabalho e express-la como: a conduo da poltica monetria no Brasil no

A equao a ser estimada com base na utilizao de instrumental economtrico

SELIC Taxa de juros fixada pela autoridade monetria nacional. Utilizar-se-

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

3.1.2. Teste de estacionariedade

O presente trabalho se basear no teste de estacionariedade de Phillips-Perron

que pode, alternativamente, ser escrita como:

em que Yt = Yt - Yt-1, sendo Yt denominado primeira diferena de Yt.4 Caso, ao se

3.2. Evidncias empricas

Os resultados obtidos atravs da efetuao do teste Phillips-Perron5 indicam, ao

Irina Mikhailova e Denise Piper

Estatstica t calculada para o termo de intercepto

Estatstica t calculada para o coeficiente da varivel DEINFL

Estatstica t calculada para o coeficiente da varivel DDINFL

Estatstica t tabelada para 97 g.l. e = 5%

Valor calculado da estatstica F (3, 97)

Valor tabelado da estatstica F (3, 97), ( = 5%)

A anlise dos resultados de regresso permite que se chegue s seguintes

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

significativo; iv) o coeficiente de determinao do modelo estimado apresenta valor

A sucinta exposio efetuada neste trabalho acerca das proposies tericas

Irina Mikhailova e Denise Piper

compatibilidade entre as propostas de formalizao do NCM analisadas em

Novo consenso macroeconmico e a economia brasileira

expectativa de inflao e desvios da inflao efetiva em relao meta fixada pelo